Panorama do Setor de Açúcar e Álcool

Panorama do Setor de
Açúcar e Álcool
Alexandre Enrico Figliolino
AGOSTO, 2012
SUMÁRIO
SEÇÃO 1
Avaliação Setorial
SEÇÃO 2
Desempenho Econômico-Financeiro
SEÇÃO 3
Quadro Evolutivo Setorial
SEÇÃO 4
Conclusões
SEÇÃO 5
Projeto Greenfield
2
SEÇÃO 1
Avaliação Setorial
3
Moagem
Centro-Sul
Chuvas
Cana Seca
Bisada
Seca
600
541
505
500
Cana ( MM Tons)
Início
Recuperação 630
570
556
24%
18%
520
493
12%
400
6%
300
0%
200
-6%
100
0
-12%
Moagem
FONTE: ITAÚ BBA / CANAPLAN
Taxa de Crescimento ( Anua)
700
Taxa Anual
4
VALE DE OFERTA DE CANA;
HORA DE INVESTIR EM CANAVIAIS....
Aspectos-chave:
1. Reforma dos canaviais;
2. Tecnologia e Fundamentos
Produtividade
Centro-Sul
ATR Médio (Kg / Ton)
Produtividade Agrícola (TCH)
96.9
150
94.1
147
147
144
86.0
86.6
86.0
142
144
141
141
138
80.9
78.5
131
74.9
68.8
67.6
69.1
Apr
134
76.3
May
07/08
FONTE: CTC/ ÚNICA
Jun
08/09
Jul
Aug
09/10
Sep
10/11
Oct
Nov
11/12
Dec
12/13
6
Produtividade e Produção de Etanol
Centro-Sul
100
9,000
90
85.3
81.2
89.1
90.8
86.9
86.7
93.5
84.8
8,000
85.1
78.6
80
74.8
7,000
68.9
70
60
5,000
50
40
7,630
6,922
7,610
6,891
7,392
7,655
7,303
7,682
4,000
7,267
7,163
6,248
5,661
30
3,000
2,000
20
1,000
10
-
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Litros de etanol/ ha
FONTE: ITAÚ BBA
Litros de Etanol / Ha
Ton Cana / Ha
6,000
2007
2008
2009
2010
2011
2012 E
Produtividade (ton/ ha)
7
Produção de Açúcar
O Brasil continuará a ser o principal fornecedor global
15,7
60
50
13.7
MM Ton
40
30
12.2
11.0
20
32.6
10
37.4
24.3
0
11/12
Exportação
FONTE: ÚNICA
15/16 E
20/21 E
Consumo Doméstico
8
Etanol vs Gasolina
Preços do etanol hidratado e da gasolina C ao consumidor brasileiro
3.0
Preço Ga s olina
Comum a o
Cons umidor
2.5
R$ / Litro
Preço Etanol ao
Cons umidor
2.0
Pa ri da de 70%
1.5
Preço Etanol ao
Produtor
Cus to de Produção
1.0
0.5
2006
FONTE: ANP / ÚNICA
2007
2008
2009
2010
2011
2012
9
Paridades
R$ / ATR
FONTE: ITAÚ BBA
10
Etanol (Hidratado e Anidro) vs Açúcar
Centro-Sul
22
Açúcar equiv. Cetns/ Lp
21
20
19
18
17
16
ESALQ jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13
/ Spot
Etanol Hidratado (BMF)
FONTE: ITAÚ BBA
Previsão de Etanol Anidro (BMF)
Açúcar (NY#11)
11
Diferencial de preços dos combustíveis no Brasil
Utilização de etanol pela frota flex
FONTE: ITAÚ BBA
12
ATR Produção de Açúcar
Centro-Sul
60%
56.44%
54.74%
56.26%
52.31%
50%
49.48%
49.87%
49.64%
48.42%
45.78%
44.03%
49.00%
44.71%
42.45%
39.48%
40%
30%
20%
10%
0%
2006/07
2007/08
2008/09
Unidades Flexíveis
FONTE: ITAÚ BBA
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13 E
Mix de Açúcar
13
Futuros Spot Mensais do Açúcar Bruto
Base 1
FONTE: ITAÚ BBA
14
Custo de Arrendamento
Centro-Sul
600
500
Araçatuba
Assis
US$ / ha / ano
400
Fernandopolis
Jau
300
Ourinhos
Piracicaba
Pres. Prudente
200
Ribeirão Preto
S.J. Rio Preto
média
100
0
2003 2004
FONTE: ITAÚ BBA
2005 2006 2007
2008 2009 2010 2011
15
Usinas
Centro-Sul
320
25
310
20
300
15
290
280
10
270
5
260
0
250
-5
240
230
-10
07/08
08/09
09/10
Quantidade de Usinas em Operação
FONTE: ITAÚ BBA
10/11
11/12
12/13
Quantidade de Novas Usinas
16
Custo de Produção Estimado
Base: açúcar bruto antes do custo de financimento e da depreciação
18
16
14
C ents / Lp
12
10
8
6
4
2
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tailândia
FONTE: ITAÚ BBA
Austrália
África do Sul
Brasil (Centro-Sul)
17
Bioeletricidade
Potencial para Venda de Excedentes
20/21
15,287
Três Belo Monte
15/16
8,610
11/12
4,158
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
MegaWatt Médio
Realizado só 1,002
FONTE: ÚNICA
18
SEÇÃO 2
Desempenho Econômico-Financeiro
19
Amostra da Carteira IBBA
Grupos: 64
Safra: 11/12
Capacidade: 474 mm ton
Moagem: 350 mm ton
FONTE: ITAÚ BBA
INDICADORES
VALOR TOTAL
EBITDA
R$ 12.791 MM
CAPEX
R$ 14.449 MM
DESPESA
FINANCEIRA
R$ 4.214 MM
AUMENTO DO
ENDIVIDAMENTO
R$ 5 Bi
CUSTO MÉDIO
DA DÍVIDA
11.41 %
20
Margem EBITDA (%)
Dívida Líquida / Moagem (R$ / ton)
250
45%
42%
200
35%
30%
206.9
CAPACIDADE
40%
30%
30%
26%
23%
25%
29%
150
25%
105.5
18%
20%
REALIZADO
15%
86.8
100
50
10%
77.8
67.2
15%
78.0
72.7
33.9
17.3
5%
0
0%
05/06
06/07
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
Top 5
05/06
Last 5
06/07
07/08
08/09 09/10
10/11 11/12
-50
Top 5
-28
Last 5
Custo Caixa (US$ cents / lb)
Dívida Líquida / Ebitda (x)
25
8
7.2
7.1
20
7
2.7
3
1
1.2
05/06
06/07
2.9
10
13.6
12.4
3.8
4
8.8
10.1
10.2
06/07
07/08
9.0
5
1
0
-2
14.5
15
5
-1
18.4
5.5
6
2
22.9
07/08
08/09
09/10
10/11
11/12
Top 5
-1
Last 5
0
05/06
08/09
09/10
10/11
11/12
Top 5
Last 5
Análise Financeira
Amostra da Carteira IBBA
50%
45%
40%
Margem Ebitda
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-50
0
50
100
150
200
Dívida Líquida / Capacidade de Moagem (R$ / ton)
FONTE: ITAÚ BBA
22
GRUPO NACIONAIS COM EXCELENTE
PERFORMANCE OPERACIONAL E
ENDIVIDAMENTO ADEQUADO
►
GRANDES GRUPOS COM PLENO
ACESSO À CAPITAL
Quantidade de Grupos: 12
Capacidade de Moagem: 232 mm ton
Representatividade: 36% do Centro-Sul
GRUPOS EM RECUPERAÇÃO COM ELEVADA
ALAVANCAGEM
►
►
►
Quantidade de Grupos: 30
Capacidade de Moagem: 185 mm ton
Representatividade: 29 % do Centro-Sul
GRUPOS QUE NECESSITAM PASSAR POR
PROCESSO DE FUSÃO AQUISIÇÃO
Quantidade de Grupos: 26
Capacidade de Moagem: 104 mm ton
Representatividade: 16% do Centro-Sul
Representatividade: 18% do Centro-Sul
SEÇÃO 3
Quadro Evolutivo Setorial
24
Principais Players de Açúcar e Etanol
Capacidade de Moagem (mm tons) – 2011/12
135
65
41
37
30
21
20
18
18
15
17
16
12
16
15
15
15
13
7
1
1
12
12
11
11
5
11
10
2
2 Lincoln
Junqueira
Notes:
1. 100%.
2. Ponderada pelas Participações Acionárias.
FONTE: ITAÚ BBA E RELATÓRIOS DAS EMPRESAS
Expansão até 2015/2016
9
8
8
8
7
7
7
7
6
6
5
5
4
2
Potenciais Sinergias da Integração: Posicionamento e Rentabilidade
Nos últimos anos, houve um processo de verticalização na cadeia de valor do setor de
açúcar e álcool, com maior agilidade na consolidação do segmento downstream ...
Upstream
Downstream
Pré-Consolidação
Produção
Varejo e Distribuição
de Etanol
Trading de Açúcar
Rodoviário
~10 Grupos
Econômicos
300 Grupos
Econômicos
?
Cenário Atual
Modais ferroviários e dutos mais
desenvolvidos
3 Grandes
Grupos
Econômicos
230 Grupos
Econômicos
►
Considerações
Logística
►
Mercado de commodity em processo de
consolidação (mais lento do que no
segmento downstream)
Ӎ
Margens podem ficar mais atrativas
nos próximos anos
Tradings consideram que posicionamento
no upstream é estratégico para ter acesso
à matéria-prima e manter cativos seus
negócios como um todo
FONTE: ITAÚ BBA
“Novos” Entrantes
►
Oportunidade de integração
►
Mercado já consolidado e
organizado com projeção de
margens estáveis para os próximos
anos
Consolidação do segmento
upstream pode oferecer desafios e
alterar captura de valor na cadeia
... e esse processo tende a continuar em direção ao
segmento upstream nos próximos anos
26
Impactos da Consolidação
1
Concentração Setorial 2005/2006
Concentração Setorial
por
Capacidade
de Moagem
Concentração Setorial 2010/2011
Top 10
Top 10
30%
43%
Outros
Outros
57%
70%
2
Top 5 Capacidade 2005/2006 (mm tons)
Capacidade Média: 15.4 mm tons
36
Top 5 Players
por
Capacidade
de Moagem
(mm ton)
Top 5 Capacidade 2010/2011 (mm tons)
Capacidade média: 33.0 mm tons
65
41
37
11
10
10
10
30
21
20
Expansão até 2014
3
Top 5 Players
Highlights
dos
Acionistas
Top 5 players:
Top 5 players: 100% Acionistas Brasileiros
FONTE: SITES DAS EMPRESAS, RELATÓRIOS DAS EMPRESAS E ITAÚ BBA
►
100% com capital estrangeiro na base acionária.
Processo de Consolidação
Tendência e Dinâmica
¡
¡
¡
¡
¡
¡
Alguns novos players internacionais e nacionais não vêm performando de
forma adequada;
Mais de 150 mm de tons de capacidade foram negociados nos últimos 3
anos, porém neste ano nenhuma transação relevante foi observada;
Alguns grandes grupos demonstram apetite para atingir, no médio e longo
prazo, um tamanho entre 50 e 100 mm de ton;
Potenciais transações entre líderes não estão descartadas;
Oportunidades de aquisições dentro
consolidadores também podem ocorrer;
da
área
de
influência
de
Poucos potenciais novos entrantes hoje restritos a tradings e petroleiras.
FONTE: ITAÚ BBA
28
Processo Acelerado de Consolidação
Transações Recentes de M&A Selecionadas (2007 - 2011)
Stake Adquirido
(%)
Capacidade de
Moagem do Alvo
(mm ton)
+
100%
9
+
100%
6
+
100%
1.5
+
Merger
19
+
100%
11
+
100%
15
Vale do Ivaí
+
100%
3
Usina
Cofercatu
+
100%
1.5
Usina
Vertente
+
50%
2
+
Merger
10
+
50%
20
Comprador
Alvo
Stake Adquirido
(%)
Capacidade de
Moagem do Alvo
(mm ton)
GO
+
50%
7
Usina
Mandu
+
100%
3
+
51%
12
+
50%
63
+
100%
3
+
100%
7
+
100%
1.5
+
83%
5
+
50%
7
+
Merger
8
+
100%
1.8
Usina Zanin
SP
2011
Lincoln
Junqueira
Usina Rio
Vermelho
FONTE: EMPRESAS, ITAÚ BBA E VALOR ECONÔMICO
Goiás
2012
2010
2009
Usina
Beneálcol
Comprador
2010
2007
Alvo
?
Total
160*
SEÇÃO 4
Conclusões
30
Conclusões
►
►
ASPECTOS
POSITIVOS
►
►
►
►
►
►
►
ASPECTOS
NEGATIVOS
►
►
►
►
►
►
EXPECTATIVAS
►
►
Apreciação do dólar;
Boa rentabilidade do açúcar tem possibilitado zerar a conta;
Petróleo por volta de US$ 100/ barril no mercado internacional;
Condições climáticas adversas no Hemisfério Norte;
Linhas de crédito apropriadas para plantio e estocagem;
Maior alinhamento de interesses entre setor privado, Petrobrás e Governo.
Rentabilidade inexistente no etanol hidratado;
Situação financeira preocupante em 1/3 das empresas do setor;
Canaviais em recuperação ainda apresentando rendimentos abaixo do
histórico;
Nenhum incentivo à produção de bioeletricidade;
Ainda não se conseguiu chegar a uma política para o etanol no longo prazo;
Restrição de aquisição de terras por investidores estrangeiros;
Leis e normas trabalhistas muito complicadas (NR 31);
Gap na melhoria das variedades de cana-de-açúcar.
Criação de mecanismos de desoneração fiscal que aumente a competitividade
do etanol em relação ao combustível fóssil, reconhecendo suas externalidades
positivas;
Mecanismo de ajuste de preços com regras claras no longo prazo que gere
confiança nos agentes;
Desenvolvimento e disseminação de novas tecnologias que dêem resposta aos
nossos atuais problemas e que promovam a volta da eficiência e da
31
produtividade.
Obrigado.