Anleihen Mittelstandsanleihen: Weitere Ausfälle

8/23/2016
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Anleihen
Experten warnen
Mittelstandsanleihen: Weitere Ausfälle programmiert
Stand: 22.08.2016, 11:31 Uhr
KTG Agrar, German Pellets, Steilmann: die Liste der Ausfälle mittelständischer
Unternehmen und der von ihnen begebenen Anleihen wird immer länger. Und noch ist
kein Ende abzusehen.
Zuletzt erwischte es den Rohrleitungsspezialisten Sanha, dessen 37,5 Millionen Euro
schwere Anleihe Ende Juni von 70 auf fast 40 Prozent eingebrochen ist. Vorstandschef
Bernd Kaimer begründete den Kursrutsch damals mit der allgemeinen Verunsicherung am
Anleihemarkt nach den Pleiten von German Pellets und KTG Agrar.
Sanha Anleihe 13/18
Seitdem hat sich der Kurs zwar etwas erholt,
doch nach einem Anstieg auf 65 Prozent
Anfang August ist er zuletzt wieder auf 53
Prozent gefallen ‐ weit entfernt von den 100
Prozent zu Jahresbeginn. Anleger befürchten,
dass das Ergebnis des Unternehmens nicht
ausreichen könnte, um seine im Juni 2018
auslaufende Anleihe zu bedienen.
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Weitere Ausfälle programmiert
Noch hat Sanha knapp zwei Jahre Zeit, um die Sorgen der Anleger zu zerstreuen. Doch
Experten gehen davon aus, dass sich Anleger von Mittelstandsanleihen nach der Pleite von
KTG Agrar auf weitere Ausfälle gefasst machen müssen.
"Ich gehe davon aus, dass auch in den nächsten zwei bis drei Jahren die eine oder andere
Mittelstandsanleihe wegen Insolvenz des Emittenten ausfällt", warnt Ralf Garrn,
Geschäftsführer von Euler Hermes Rating im Gespräch mit der Deutschen Presse‐Agentur.
KTG Agrar Anleihe 14/19
KTG Agrar Anleihe 11/17
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Fünf Insolvenzen seit Jahresbeginn
Seit Jahresbeginn haben nach seinen Angaben fünf Firmen Insolvenz angemeldet, die
insgesamt neun Mittelstandsanleihen auf den Markt gebracht hatten. Der spektakulärste
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Fall war zuletzt die Pleite des Hamburger Unternehmens KTG Agrar. Dadurch kann das
Unternehmen auch die Zinsen für seine beiden 2017 und 2019 auslaufenden Anleihen
nicht mehr bezahlen. Die Kurse der beiden Papiere sind inzwischen auf Kurse um sieben
Prozent gefallen.
Etwa 85 Firmen müssen Garrn zufolge bis Ende 2018 ihre Anleihen refinanzieren. Zwar
seien die Bedingungen derzeit günstig. "Der Bankenmarkt bietet extrem günstige
Finanzierungskonditionen." Angesichts der Zinsflaute herrscht zudem Anlagenotstand. Für
Unternehmen mit einer schlechten Bewertung durch Ratingagenturen könnte es dennoch
schwierig werden.
Verkehrte Welt
Garrn empfiehlt bei der Auswahl der Papiere genau hinzuschauen: "In der Vergangenheit
sind mehr als 40 Prozent aller Anleihen ausgefallen, bei denen das Papier oder das
Unternehmen eine Investment‐Grade‐Bewertung hatte." Bei sogenannten
Ramschanleihen ‐ Papiere mit einer schlechten Note von Ratingagenturen ‐ seien es nur 15
Prozent gewesen. "Eigentlich sollte es aber umgekehrt sein."
Von insgesamt 214 Mittelstandsbonds, die seit 2010 angeboten wurden, sind Garrn
zufolge bisher 43 ausgefallen: "Mehr als die Hälfte der Papiere hatten bei der Platzierung
ein sogenanntes Investment‐Grade Rating und damit eine Bewertung, die viel zu gut war,
wie sich im Nachhinein herausstellte." Investment Grade bedeutet, dass das Papier als
investitionswürdig beurteilt wird.
Glaubt man den Untersuchungen des Schweizer Finanzierungsanbieters Patrimonium,
sind besonders Anleihen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien gefährdet. Stolze 68
Prozent der Emittenten aus dieser Branche seien bisher ausgefallen. Viele mittelständische
Unternehmen seien überschuldet und bräuchten mehr Eigenkapital, erklärt Patrimonium
die Problematik vieler mittelständischer Betriebe.
lg
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