Kreditkrise Seca Agenda

Kreditkrise
Seca
Hotel Widder
25. März 2008
Agenda
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Definition Subprime
Tranchierung
Zusammensetzung ABX
Korrelation
Definition Credit Spread
Credit Indices
Auswirkungen auf Europäische Corporates
25. März 2008
Definition Subprime
- Subprime bezeichnet die Kreditwürdigkeit des
Kreditnehmers
- Hypothekenforderungen werden zu Beginn bedient
- FICO Credit Score < 620 (Range 300 – 850)
- Höhere Risikoprämie
- Kontrakt wird i.d.R. alle 2 Jahre neu ausgehandelt
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25. März 2008
Tranchierung
Tra nchierung
22-100
% Tra
nche
00%
ran
(Sup
uper Senior
or)
12
12-2
-22% Tr
Tranche
Po
B..
Port
rtfo
follio von
on z.
z.B
100
Hypotheken
9-12
% Tra
nche
12%
ran
6-9% Tranch
che
3-6% Tranch
che
0-3%
3% Tranche (Equit y)
e
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Zusammensetzung ABX
- 20 Entitäten (Mortgage-backed Securities)
- Alle gleich gewichtet, selbes Rating
- CDS-Levels
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Korrelation
Für die Bestimmung des Risikos und der Preisberechnung
werden die Ausfallwahrscheinlichkeiten zwischen allen
einzelnen Krediten des Portfolios betrachtet. Eine Korrelation
von 1 ist z.B. sehr schlecht für den Käufer der Super Senior
Tranche. Warum? Dies bedeutet, dass bei einem Ausfall
eines Kredites auch alle anderen 99 gleichzeitig ausfallen
würden. Für die Equity Tranche hingegen ist eine tiefe
Korrelation schlecht, da bei einer Korrelation von 0 die
Wahrscheinlichkeit von mehreren unabhängigen Ausfällen
gross ist. Aus diesem Grund werden CDOs auch als
Korrelationsprodukte bezeichnet.
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Definition Credit Spread
Credit Sprea d
Risikofrei
Risiko behaftet
4.5
Zinssa tz in %
4
3.5
3
2.5
2
1
2
3
4
5
6
La ufzeit in Ja hren
7
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Credit Spread Kurve
8
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7
8
9
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Credit Indices – ITRAXX Europe Main
-
9
125 Unternehmen
Spreads gleichgewichtet
Max. Rating BBB- outlook neg.
Index rollt alle 6 Monate
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Credit Indices – ITRAXX Europe XOVER
-
10
50 Unternehmen
Spreads gleichgewichtet
Max. Rating BBB- outlook neg.
Index rollt alle 6 Monate
25. März 2008
Spread – Default Risk
Index Spread / Ausfallwahrscheinlichkeit
- Europe Main:
- Bei einem Spread von 150 Bps ist die Ausfallwahrscheinlichkeit auf 5.25 Jahre 12.41%
- 12.41% von 125 Entities: 15.5 Defaults
- Europe Xover:
- Bei einem Spread von 640 Bps ist die Ausfallwahrscheinlichkeit auf 5.25 Jahre 43.18%
- 43.18% von 50 Entities: 21.5 Defaults
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Auswirkungen auf Europa
Ertragsrückgänge durch Verschlechterung der
wirtschaftlichen Situation in den USA
Steigende Inflation durch
Geldmengenvermehrung
Steigende Refinanzierungskosten
Zunahme von Defaults wahrscheinlich, allerdings
in geringerem Ausmass
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