OeNB 13316 FINAL REPORT EDIT

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ĚĞŶĞŶ ĚŝĞ hŶƚĞƌƐƵĐŚƵŶŐ ĚƵƌĐŚŐĞĨƺŚƌƚ ǁƵƌĚĞ ƵŶĚ ĚŝĞ ĂƵĐŚ ĚŝĞ YƵŽƚĞŶ ĚĞƌ ZƺĐŬŬĞŚƌ ǀŽŶ
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&ĞůĚĨŽƌƐĐŚƵŶŐ ŝŶ KƐƚƚŝŵŽƌ ĞƌƂƌƚĞƌƚ ƵŶĚ ĚŝĞ ĂŬƚƵĞůůĞ ^ŝƚƵĂƚŝŽŶ ĚĞƐ >ĂŶĚĞƐ ĂŶŚĂŶĚ ĚĞƌ
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<ŽŶĨůŝŬƚƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƵŶĚ ĨƌŝĞĚůŝĐŚĞ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐĞŶ ĨƂƌĚĞƌŶ͘ Ƶƌ /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ĚŝĞƐĞƌ
ĨƌŝĞĚĞŶƐďŝůĚĞŶĚĞŶ DĂƘŶĂŚŵĞŶ ǁĞƌĚĞŶ ĂƵƐŐĞǁćŚůƚĞ ŬƚŝǀŝƚćƚĞŶ ǀŽŶ E'KƐ ƵŶĚ ůŽŬĂůĞŶ
KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĞŶŝŶĚĞŶĞƌĞŝĐŚĞŶ'ƌƵŶĚďĞĚƺƌĨŶŝƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞŶ͕ƌŵƵƚƐďĞŬćŵƉĨƵŶŐ͕ĂďĞƌĂƵĐŚ
ŝŶ ĚĞŶ ĞƌĞŝĐŚĞŶ ƉƐLJĐŚŽƐŽnjŝĂůĞ ŝĞŶƐƚĞ ;dƌĂƵŵĂĂƵĨĂƌďĞŝƚƵŶŐ͕ sĞƌƐƂŚŶƵŶŐͿ ƵŶĚ <ƵŶƐƚ
ĚĂƌŐĞƐƚĞůůƚ ƵŶĚ ĚĞƌĞŶ WŽƚĞŶƚŝĂůĞ ŝŶ ,ŝŶďůŝĐŬ ĂƵĨ ĚŝĞ &ŽƌƐĐŚƵŶŐƐĨƌĂŐĞƐƚĞůůƵŶŐ ĂŶĂůLJƐŝĞƌƚ͘ /ŵ
ǀŝĞƌƚĞŶ dĞŝů ĚĞƌ hŶƚĞƌƐƵĐŚƵŶŐ ;WĂƌƚ /sͿ ǁĞƌĚĞŶ ǀŽƌĞƌƐƚ ĚŝĞ sŽƌďĞƌĞŝƚƵŶŐĞŶ njƵƌ njǁĞŝƚĞŶ
&ĞůĚĨŽƌƐĐŚƵŶŐŝŵ^ƵĚĂŶƉĂƌĂůůĞůnjƵĚĞŶĂŬƚƵĞůůĞŶƉŽůŝƚŝƐĐŚĞŶ;^ĞnjĞƐƐŝŽŶĚĞƐ^ƺĚƐƵĚĂŶͿƵŶĚ
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^ƉĂŶŶƵŶŐĞŶŝŶĚĞƌZĞŐŝŽŶ͕ƐŽŶĚĞƌŶĂƵĐŚƵŵŐƌƵŶĚƐćƚnjůŝĐŚĞ&ƌĂŐĞƐƚĞůůƵŶŐĞŶƵŶĚWƌŽďůĞŵĞ
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ŝĞ njǁĞŝƚĞ &ĞůĚĨŽƌƐĐŚƵŶŐ ŝŵ ZĂŚŵĞŶ ĚŝĞƐĞƐ WƌŽũĞŬƚĞƐ ŬŽŶŶƚĞ ƵŶƚĞƌ ĚŝĞƐĞŶ ĞĚŝŶŐƵŶŐĞŶ
ŶĂƚƺƌůŝĐŚŶŝĐŚƚĚƵƌĐŚŐĞĨƺŚƌƚǁĞƌĚĞŶ͘
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;WĂƌƚ //Ϳ͕ ǁŚŝĐŚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ
ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŝŶ ƚŚĞ ^ƵĚĂŶ ĂŶĚ ĚĞĂůƐ ǁŝƚŚ ĐŽůŽŶŝĂů ŚŝƐƚŽƌLJ͕ ;ŐĞŽͿƉŽůŝƚŝĐĂů ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ĂůƐŽ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂƐƉĞĐƚƐŽĨƚŚĞ^ƵĚĂŶĂůƐŽĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞďĂĐŬŐƌŽƵŶĚŽĨƚŚĞDŝůůĞŶŶŝƵŵĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
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ƚŚŝƐ ƌĞŐŝŽŶ ĐĂƌƌLJ ŽǀĞƌ ƚŽ ĂŶ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŶĨůŝĐƚ
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ǁŚŝĐŚĂůƐŽŝŶĐůƵĚĞƚŚĞƌĞƚƵƌŶƌĂƚĞƐŽĨĚŝƐƉůĂĐĞĚƉĞƌƐŽŶƐ͕ƌŽƵŶĚŽĨĨƚŚĞĂŶĂůLJƐŝƐ͘
/Ŷ ƚŚĞ ƚŚŝƌĚ ƉĂƌƚ ;WĂƌƚ ///Ϳ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ Ăƚ ĨŝƌƐƚ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ůŽŐŝƐƚŝĐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĨŝĞůĚ
ƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶĂƐƚdŝŵŽƌĂƌĞĞdžƉůĂŝŶĞĚĂŶĚƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƐŝƚƵĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJŝƐƌĞĨůĞĐƚĞĚŽŶ
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ǁŝƚŚƚƌĂƵŵĂƚĂ͕ƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶͿĂŶĚĂƌƚĂƌĞĚĞƐĐƌŝďĞĚĂŶĚƚŚĞŝƌƉŽƚĞŶƚŝĂůƐĂƌĞĂŶĂůLJnjĞĚǁŝƚŚĂ
ǀŝĞǁ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĨŽƵƌƚŚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ ;WĂƌƚ /sͿ Ăƚ ĨŝƌƐƚ ƚŚĞ
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ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉŽůŝƚŝĐĂů ;ƐĞĐĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ^ŽƵƚŚ ^ƵĚĂŶͿ ĂŶĚ ŵŝůŝƚĂƌLJ ĞǀĞŶƚƐ͘ /ƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĚĞĂů
ǁŝƚŚƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƚĞŶƐŝŽŶƐŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶďƵƚĂůƐŽǁŝƚŚĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƋƵĞƐƚŝŽŶƐĂŶĚƉƌŽďůĞŵƐ
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ĨƚĞƌƚŚĞŽƵƚďƌĞĂŬŽĨƌĞŶĞǁĞĚǁĂƌĂĐƚŝŽŶƐĂŶĚŽƉĞŶŵŝůŝƚĂƌLJǀŝŽůĞŶĐĞĂůƐŽĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞůŽĐĂů
ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞĂƌĞĂŽĨƚŚĞEƵďĂDŽƵŶƚĂŝŶƐŝŶ:ƵŶĞϮϬϭϭƚŚŽƵƐĂŶĚƐŽĨƉĞŽƉůĞůŽƐƚƚŚĞŝƌ
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ŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ƉƌŽũĞĐƚƐ ŝŶ ůŽĐĂů͕ ŶĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ
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ǁĞƌĞ ǀŝƐŝƚĞĚ͘ &ŝĞůĚ ƚƌŝƉƐ ƚŽ ƉƌŽũĞĐƚ ƐŝƚĞƐ ƚŽŽŬ ƉůĂĐĞ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŐĂŝŶ ĂŶ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ
ƉƌĞƐĞŶƚƐŝƚƵĂƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞƉƌŽũĞĐƚƐ͘dŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJĞůĞŵĞŶƚŽĨƚŚŝƐƌĞƐĞĂƌĐŚǁĂƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚ
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ƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌ ǁŝƚŚ Ă ƐĐĂůĞ ŽĨ ĂĐĐĞƐƐ͕ ĂŶĚ Ă ŵŝƚŝŐĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŝĂƐĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ
ŝŵƉŽƐƐŝďůĞĨŽƌƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌƚŽŵĂƚĐŚŝŶƚŚĞƚŝŵĞĂǀĂŝůĂďůĞƚŽĐŽŶĚƵĐƚƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚŝĨƐŚĞ
ŚĂĚďĞĞŶǁŽƌŬŝŶŐĨƵůůLJŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ͘
dŚĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂƐƐƵŵĞƐ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŝƐƚ ǀŝĞǁ ŽĨ ƌĞĂůŝƚLJ͘ dŚŝƐ ƐƵŐŐĞƐƚƐ ƚŚĂƚ
ƐŽĐŝĂů ƌĞĂůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ǁŝƚŚŝŶ ŝƚ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
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ŝƚ ŝƐ ŝŶ ĨĂĐƚ ƚŚŝƐ ͚ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƌĞĂůŝƚLJ͛ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ƉƌŽǀŝĚĞ ŝŶƐŝŐŚƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚƐ ŽĨ ƉƌŽũĞĐƚ
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ŽĨĂƐŬŝŶŐƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘hƐƵĂůůLJƚŚĞLJǁŝůůĂƐŬŽŶĞƐŽŽŶĨŽƌŽŶĞ͛ƐŶĂŵĞ͕ǁŚŝĐŚŵĞĂŶƐƚŚĂƚŽŶĞŝƐ
ŶŽǁƐĞĞŶĂƐ͞ĨƌŝĞŶĚ͘͟,ŽǁĞǀĞƌ͕ĞǀĞŶǁŝƚŚŝŶůŽŶŐĂŶĚĐůŽƐĞĨƌŝĞŶĚƐŚŝƉƐďĞƚǁĞĞŶ͞ŵĂůĂŝ͟ĂŶĚ
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ĂĨĂĐƚƚŚĂƚǁĂƐĂůƐŽŵĞŶƚŝŽŶĞĚďLJƐŽŵĞĞdžƉĂƚƌŝĂƚĞƐĚƵƌŝŶŐŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ͘dŚŝƐŵĂLJƌŽŽƚŝŶƚŚĞ
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&ůĞdžŝďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ƐƉŽŶƚĂŶĞŽƵƐŶĞƐƐ ĂƌĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĨŽƌ ĐŽŶĚƵĐƚŝŶŐ ĨŝĞůĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ
ƵŶƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐůLJ ǀĂůŝĚ ĨŽƌ ĂƐƚ dŝŵŽƌ͘ hŶĞdžƉĞĐƚĞĚ ĞǀĞŶƚƐ ĂŶĚ ĐŚĂůůĞŶŐĞƐ ůĞĂĚ ƚŽ Ă ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ
ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͘ ƵĞ ƚŽ ŚĞĂǀLJ ƌĂŝŶĨĂůůƐ ŝŶ :ƵůLJ ĂŶĚ͕ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ůŝŵŝƚĞĚ ƌŽĂĚ
ĂĐĐĞƐƐ ƐŽŵĞ ĨŝĞůĚ ƚƌŝƉƐ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ƚĂŬĞ ƉůĂĐĞ Žƌ ŚĂĚ ƚŽ ďĞ ƉŽƐƚƉŽŶĞĚ͘ &ƵůůLJ ĂǁĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞ
ĐŚĂŶĐĞ ŽĨ ƵŶĨŽƌĞƐĞĞŶ ĞǀĞŶƚƐ ůŝŬĞ ƚŚĞ ďĞĨŽƌĞ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ͕ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ
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ďƌĞĂŬƐĂƌĞĂŵĞĚŝƵŵĚŝƐĂƐƚĞƌĨŽƌƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƉƌŽŐƌĞƐƐ͘
dŚĞƚŝŵĞĐŽƵůĚďĞƵƐĞĚĨŽƌƐŚŽƌƚĞƌĨŝĞůĚƚƌŝƉƐĂŶĚďĂƐŝĐƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶƚŚĞĐĂƉŝƚĂůŝůŝ͘ƌĂŶŐĞŽĨ
ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ǁŝƚŚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ ĨƌŽŵ ƉŽůŝƚŝĐƐ͕ ƐĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ E'KƐ ƚŽŽŬ ƉůĂĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕
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ʹ͸
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^ŽƵƌĐĞ͗/ϮϬϭϬ͖DZd/EϮϬϭϬ͖'PϮϬϬϲ
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ǁĞƐƚĞƌŶƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞŝƐůĂŶĚ͘
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ʹͺ
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dŝŵƵƌ ;ĂƐƚ dŝŵŽƌͿ͘ Ŷ ƵŶƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĐĂŵƉĂŝŐŶ ŽĨ ƉĂĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĨŽůůŽǁĞĚ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƚǁŽ ĚĞĐĂĚĞƐ͕ ĚƵƌŝŶŐ ǁŚŝĐŚ ĂŶ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ϭϬϬ͕ϬϬϬ ƚŽ ϮϱϬ͕ϬϬϬ
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ϭϵϵϭ͗DĂƐƐĂĐƌĞŽĨ^ĂŶƚĂƌƵnj͘
ϭϵϵϲ͗ƚƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƚŚĞWĞĂĐĞEŽďĞůWƌŝĐĞƚŽ:ŽƐĠZĂŵŽƐ,ŽƌƚĂĂŶĚŝƐŚŽƉ͘
yŝŵĞŶĞƐĞůŽ͘
ƵŐƵƐƚϯϬƚŚϭϵϵϵ͗/ŶĂŶhEͲƐƵƉĞƌǀŝƐĞĚƉŽƉƵůĂƌZĞĨĞƌĞŶĚƵŵ͕ĂŵĂũŽƌŝƚLJŽĨƚŚĞ
ƉĞŽƉůĞŽĨdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞǀŽƚĞĚĨŽƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞĨƌŽŵ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘
ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ZĞĨĞƌĞŶĚƵŵ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂƌƌŝǀĂů ŽĨ Ă ŵƵůƚŝŶĂƚŝŽŶĂů ƉĞĂĐĞŬĞĞƉŝŶŐ
ĨŽƌĐĞ ;/EdZ&dͿ ŝŶ ůĂƚĞ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϭϵϵϵ͕ ĂŶƚŝͲŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ dŝŵŽƌĞƐĞ
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ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϭ͕ϰϬϬ dŝŵŽƌĞƐĞ ĂŶĚ ĨŽƌĐŝďůLJ ƉƵƐŚĞĚ ϯϬϬ͕ϬϬϬ ƉĞŽƉůĞ ŝŶƚŽ
ǁĞƐƚĞƌŶ dŝŵŽƌ ĂƐ ƌĞĨƵŐĞĞƐ͘ dŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJΖƐ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕
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ŶĞĂƌůLJϭϬϬйŽĨƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJΖƐĞůĞĐƚƌŝĐĂůŐƌŝĚǁĞƌĞĚĞƐƚƌŽLJĞĚ͘
^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϮϬƚŚ ϭϵϵϵ͗ dŚĞ ƵƐƚƌĂůŝĂŶͲůĞĚ ƉĞĂĐĞŬĞĞƉŝŶŐ ƚƌŽŽƉƐ ŽĨ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů &ŽƌĐĞ ĨŽƌ ĂƐƚ dŝŵŽƌ ;/EdZ&dͿ ĚĞƉůŽLJĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ĂŶĚ
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ϭϵϵϵ͗ ƌƌŝǀĂů ŽĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ DŝƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ
EĂƚŝŽŶƐ
ϮϬϬϭ͗ŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůĞůĞĐƚŝŽŶƐ
DĂLJ ϮϬƚŚ ϮϬϬϮ͗ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵŽĐƌĂƚŝĐ ZĞƉƵďůŝĐ ŽĨ
dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞĂƐĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚƐƚĂƚĞ͘
ϮϬϬϲ͗ /Ŷ ůĂƚĞ Ɖƌŝů ϮϬϬϲ͕ ŝŶƚĞƌŶĂů ƚĞŶƐŝŽŶƐ ƚŚƌĞĂƚĞŶĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ŶĂƚŝŽŶΖƐ
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ƉĞĂĐĞĨƵů ƉƌŽƚĞƐƚƐ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂů ŚŽƵƐĞƐ ďĞŝŶŐ ďƵƌŶĞĚ ĂŶĚ ĨŝǀĞ
ƉƌŽƚĞƐƚĞƌƐďĞŝŶŐŬŝůůĞĚďLJƚŚĞƉŽůŝĐĞ͘ƐĂƌĞƐƵůƚ͕ĂĨŝŐŚƚďĞƚǁĞĞŶƉŽůŝĐĞĂŶĚ
ŵŝůŝƚĂƌLJ ďƌŽŬĞ ŽƵƚ ĂŶĚ ĚĞƐĐĞŶĚĞĚ ŝŶƚŽ Ă ĐŽƵŶƚƌLJǁŝĚĞ ĐƌŝƐŝƐ ǁŝƚŚ ĂƌŽƵŶĚ ϯϬ
ƉĞŽƉůĞƌĞƉŽƌƚĞĚƚŽŚĂǀĞĚŝĞĚĂŶĚƚŚĞĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚŽĨƵƉƚŽϴϬ͕ϬϬϬƉĞŽƉůĞϮ͘
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ʹ–Š‡”•‘—”…‡••’‡ƒˆ”‘—’–‘ͳͷͲǤͲͲͲ†‹•’Žƒ…‡†’‡‘’Ž‡ȋ
ʹͲͲ͸ƒ†ʹͲͲͺȌ
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ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ ŽǀĞƌ ϭ͕ϲϬϬ ƉĞƌƐŽŶŶĞů͘ dŚĞ /^& ĂŶĚ hED/d ƌĞƐƚŽƌĞĚ ƐƚĂďŝůŝƚLJ͕
ĂůůŽǁŝŶŐĨŽƌ
Ɖƌŝů ĂŶĚ :ƵŶĞ ϮϬϬϳ͗ WƌĞƐŝĚĞŶƚŝĂů ĂŶĚ ƉĂƌůŝĂŵĞŶƚĂƌLJ ĞůĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶ Ă ůĂƌŐĞůLJ
ƉĞĂĐĞĨƵů ĂƚŵŽƐƉŚĞƌĞ͕ ƐƵƉĞƌǀŝƐĞĚ ďLJ hE ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ͘ dĞŶƐŝŽŶƐ ĐŽƵůĚ ďĞ
ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ƚŚŽƵŐŚ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƐƚƌŝĐƚƐ ŽĨ ƌŵĞƌĂ͕ ĂƵĐĂƵ ĂŶĚ
sŝƋƵĞƋƵĞ͘
&ĞďƌƵĂƌLJ ϮϬϬϴ͗ ƌĞďĞů ŐƌŽƵƉ ƐƚĂŐĞĚ ĂŶ ƵŶƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĂƚƚĂĐŬ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ
ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂŶĚƉƌŝŵĞŵŝŶŝƐƚĞƌ͘dŚĞƌŝŶŐůĞĂĚĞƌǁĂƐŬŝůůĞĚŝŶƚŚĞĂƚƚĂĐŬĂŶĚƚŚĞ
ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞďĞůƐ ƐƵƌƌĞŶĚĞƌĞĚ ŝŶ Ɖƌŝů ϮϬϬϴ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ƵŶƐƵĐĐĞƐƐĨƵů
ĂƚƚĂĐŬƐ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŚĂƐ ĞŶũŽLJĞĚ ŽŶĞ ŽĨ ŝƚƐ ůŽŶŐĞƐƚ ƉĞƌŝŽĚƐ ŽĨ ƉŽƐƚͲ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞƐƚĂďŝůŝƚLJ͘
^ŽƵƌĐĞ͗/ϮϬϭϬ
ϰ͘ϯ WĞŽƉůĞ
WŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ϭ͕ϭϯϭ͕ϲϭϮ;/͕ϮϬϭϬ͖ŽƚŚĞƌĞƐƚŝŵĂƚĞƐǀĂƌLJďĞƚǁĞĞŶϴϬϬ͕ϬϬϬĂŶĚ
ϭ͕ϭϳϬ͕ϬϬϬͿ
ƚŚŶŝĐŐƌŽƵƉƐ͗ƵƐƚƌŽŶĞƐŝĂŶ͕WĂƉƵĂŶ͕ƐŵĂůůŚŝŶĞƐĞŵŝŶŽƌŝƚLJ
ZĞůŝŐŝŽŶƐ͗ZŽŵĂŶĂƚŚŽůŝĐ;ϵϴйͿ͕DƵƐůŝŵ;ϭйͿ͕WƌŽƚĞƐƚĂŶƚ;ϭйͿ
>ĂŶŐƵĂŐĞƐ͗ dĞƚƵŵ ;ŽĨĨŝĐŝĂůͿ͕ WŽƌƚƵŐƵĞƐĞ ;ŽĨĨŝĐŝĂůͿ͕ /ŶĚŽŶĞƐŝĂŶ͕ ŶŐůŝƐŚ͖ ĂďŽƵƚ
ϭϲŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐůĂŶŐƵĂŐĞƐ
>ŝƚĞƌĂĐLJƌĂƚĞ;ĂŐĞϭϱĂŶĚŽǀĞƌƚŚĂƚĐĂŶƌĞĂĚĂŶĚǁƌŝƚĞͿ͗ϱϴ͘ϲй
DĞĚŝĂŶĂŐĞ͗Ϯϭ͘ϴLJĞĂƌƐ
WŽƉƵůĂƚŝŽŶŐƌŽǁƚŚƌĂƚĞ͗Ϯ͘ϬϮϳй
dŽƚĂůĨĞƌƚŝůŝƚLJƌĂƚĞ͗ϯ͘ϮϴĐŚŝůĚƌĞŶďŽƌŶͬǁŽŵĂŶ
ŝƌƚŚƌĂƚĞ͗Ϯϲ͘ϮϱďŝƌƚŚƐͬϭϬϬϬƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ
hƌďĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͗ϮϳйŽĨƚŽƚĂůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ϱйƌĂƚĞŽĨĂŶŶƵĂůĐŚĂŶŐĞ
/ŶĨĂŶƚŵŽƌƚĂůŝƚLJƌĂƚĞ͗ϰϬ͘ϲϱĚĞĂƚŚͬϭ͕ϬϬϬůŝǀĞďŝƌƚŚƐ
>ŝĨĞĞdžƉĞĐƚĂŶĐLJĂƚďŝƌƚŚ͗ϲϳ͘ϮϳLJĞĂƌƐ
ŝƐĞĂƐĞƐ͗ ǀĞƌLJ ŚŝŐŚ ƌŝƐŬ͖ ŵĂŝŶůLJ ĨŽŽĚ Žƌ ǁĂƚĞƌďŽƌŶĞ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ;ŝĂƌƌŚŽĞĂ͕
,ĞƉĂƚŝƚŝƐ͕dLJƉŚŽŝĚĨĞǀĞƌͿ͕DĂůĂƌŝĂ͕ŚŝŬƵŶŐƵŶLJĂ͕ĞŶŐƵĞĨĞǀĞƌ͘
^ŽƵƌĐĞ͗/ϮϬϭϬ;ďĂƐĞĚŽŶϮϬϬϵĞƐƚŝŵĂƚĞƐͿ
ϰ͘ϰ ĐŽŶŽŵLJ
EŽŶͲŽŝů'W;ϮϬϬϵĞƐƚ͘Ϳ͗h^ͲΨϱϵϵŵŝůůŝŽŶ
'WʹƌĞĂůŐƌŽǁƚŚƌĂƚĞ;ϮϬϬϵĞƐƚ͘Ϳ͗ϳ͘ϰй
>ĂďŽƵƌ&ŽƌĐĞ͗ϰϭϰ͕ϮϬϬ
>ĂďŽƵƌ&ŽƌĐĞďLJƐĞĐƚŽƌ͗ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞϵϬй͕/ŶĚƵƐƚƌLJE͕^ĞƌǀŝĐĞƐE
͵Ͳ
hŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚƌĂƚĞ;ϮϬϬϲͿ͗ϮϬй
WŽƉƵůĂƚŝŽŶďĞůŽǁŶĂƚŝŽŶĂůƉŽǀĞƌƚLJůŝŶĞϯ͗ϰϵ͘ϵй;tKZ>E<͕ϮϬϬϴͿ
DĂŝŶ ŽƌŝŐŝŶƐ ŽĨ ŐƌŽƐƐ ĚŽŵĞƐƚŝĐ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͗ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ĨŽƌĞƐƚƌLJ͕ ĨŝƐŚĞƌŝĞƐ
;ϯϭ͘ϱйͿ͖/ŶĚƵƐƚƌLJ;ϭϱ͘ϵйͿ͖^ĞƌǀŝĐĞƐ;ϱ͘ϲйͿ
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞʹƉƌŽĚƵĐƚƐ͗ĐŽĨĨĞĞ͕ƌŝĐĞ͕ĐŽƌŶ͕ĐĂƐƐĂǀĂ͕ƐǁĞĞƚƉŽƚĂƚŽĞƐ͕ƐŽLJďĞĂŶƐ͕
ĐĂďďĂŐĞ͕ŵĂŶŐŽĞƐ͕ďĂŶĂŶĂƐ͕ǀĂŶŝůůĂ
/ŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͗ƉƌŝŶƚŝŶŐ͕ƐŽĂƉŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ͕ŚĂŶĚŝĐƌĂĨƚƐ͕ǁŽǀĞŶĐůŽƚŚ
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ƚŚŝŶŐ ŽĨ ůƵdžƵƌLJ͘ ĐĐĞƐƐ ƚŽ ŵĂƌŬĞƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐĞůů ůŽĐĂů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ďĞĐŽŵĞƐ Ă
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dŚĞ^ƵĚĂŶƌĂŶŬƐϯ;ĂůƐŽĐĂƚĞŐŽƌŝnjĞĚĂƐ͞ĂůĞƌƚ͟ͿĂŶĚƵƐƚƌŝĂϭϲϴ͕ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĞĚĂƐ͞ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ͘͟
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ďŽĚLJ ĨŽƌ ƚŚĂƚ ƉƵƌƉŽƐĞ͘ dŚĞ WĂƌůŝĂŵĞŶƚ ƌĞƋƵĞƐƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĚƌĂĨƚ ůĞŐŝƐůĂƚŝŽŶ ďĞ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ
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ĨƚĞƌϭϵϵϵ͕ĨƵƌƚŚĞƌĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŶŐƚŽĂŶĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŽĨŝŶƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚĐŽŶĨůŝĐƚŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ
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KŶ &ĞďƌƵĂƌLJ ϭϭƚŚ ϮϬϬϴ͕ ĂŶ ĂƌŵĞĚ ŐƌŽƵƉ ůĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĨŽƌŵĞƌ DŝůŝƚĂƌLJ WŽůŝĐĞ ĐŽŵŵĂŶĚĞƌ
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ĨĂĐĞƐ ƚŚĞ ĞŶŽƌŵŽƵƐ ƚĂƐŬ ŽĨ ďƵŝůĚŝŶŐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐLJƐƚĞŵƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ǀŝŽůĞŶĐĞ ĂŶĚ
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͞sŽƌ ϭϵϵϵ ǁĂƌ /ŶĚŽŶĞƐŝĞŶ ĚĞƌ &ĞŝŶĚ͕ ĚĞŶ ǁŝƌ ďĞŬćŵƉĨƚ ŚĂďĞŶ͘ ŽĐŚ ǁĞƌ ŝƐƚ ĞƐ
ŚĞƵƚĞ͍ /Ŷ ĚĞƌ <ƌŝƐĞ ǁƵƌĚĞŶ ĚŝĞ ŐĞǁĂůƚƚćƚŝŐĞŶ DĞƚŚŽĚĞŶ ĚĞƌ DŝůŝnjĞŶ ǀŽŶ ϭϵϵϵ
ǁŝĞĚĞƌŚŽůƚ͗ ,ćƵƐĞƌ ǁƵƌĚĞŶ ĂďŐĞďƌĂŶŶƚ͕ DĞŶƐĐŚĞŶ ǀĞƌƚƌŝĞďĞŶ͕ ^ƚƌĂƘĞŶƐƉĞƌƌĞŶ
ĞƌƌŝĐŚƚĞƚ ƵŶĚ ŵŝƚ 'ĞƌƺĐŚƚĞŶ ŶŐƐƚ ŐĞƐĐŚƺƌƚ͘ ŝĞ ŝŶƐƚĞůůƵŶŐ njƵ 'ĞǁĂůƚ ŚĂƚ ƐŝĐŚ ŝŵ
ƵŶĂďŚćŶŐŝŐĞŶ KƐƚƚŝŵŽƌ ďŝƐŚĞƌ ŶŝĐŚƚ ǀĞƌćŶĚĞƌƚ͘ ^ŝĞ ŚĂƚ ƐŝĐŚ ŵĂŶŝĨĞƐƚŝĞƌƚ͖ nj͘͘ ŚĂƚ
'ĞǁĂůƚŝŶŐĂŶŐŐĞĨƵŶĚĞŶʹŝŶĚŝĞ&ĂŵŝůŝĞŶŝŶ&ŽƌŵǀŽŶŚćƵƐůŝĐŚĞƌ'ĞǁĂůƚ͘ŝĞƐĞŚĂƚ
ƐĞŚƌnjƵŐĞŶŽŵŵĞŶ͘͟;:ŽƐĠĂĞƚĂŶŽ'ƵƚĞƌƌĞƐ͕,ĞĂĚŽĨƚŚĞĂƐƚdŝŵŽƌƌŝƐŝƐZĞĨůĞĐƚŝŽŶ
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ĂƐŵĂŶLJĚŽŶŽƌƐŽƉĞƌĂƚĞŝŶĂŵĂŶŶĞƌƚŚĂƚŝƐǀĞƌLJ͞ŝůŝͲĐĞŶƚƌŝĐ͘͟
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ƉŽůŝƚŝĐƐ ĂƌĞ ŵĂŝŶůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƉŚLJƐŝĐĂů ŝƐŽůĂƚŝŽŶ ;ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ŝƐŽůĂƚŝŽŶ͕ ůĂĐŬ ŽĨ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ͕ ůĂĐŬ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞͿ Žƌ ĚĞŶŝĞĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƌĞůĞǀĂŶƚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ǁŚŝĐŚŝƐĂĐƚƵĂůůLJĂĐĂƐĞŽĨĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŝŽŶ͘/ƚƚƌĂŶƐůĂƚĞƐŝŶƚŽĐŽŶĨƵƐŝŽŶ͕ƐƵƐƉŝĐŝŽŶ
ĂŶĚƌƵŵŽƵƌŝŶŐ͘hŶͲŽƌŵŝƐŝŶĨŽƌŵĞĚĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐĂƌĞŚŝŐŚůLJǀƵůŶĞƌĂďůĞƚŽŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶďLJ
ŐƌŽƵƉƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ ĐŽŶĨůŝĐƚ ĂŶĚ ĂƌĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ƉƌĞƉĂƌĞĚ ƚŽ ƵƐĞ ǀŝŽůĞŶƚ ŵĞĂŶƐ ƚŽ
ĨƵƌƚŚĞƌƚŚĞŝƌŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘/ƚ͛ƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽŶŽƚĞƚŚŽƵŐŚ͕ƚŚĂƚƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĐĂŶŶŽƚďĞďůĂŵĞĚ
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ƚŚĞƉĂƐƚĂŶĚŵŽǀĞĨŽƌǁĂƌĚŝŶƚŽĂŶĞǁĞƌĂŽĨƉĞĂĐĞ͘ŶŽƚŚĞƌĐŚĂůůĞŶŐĞĨĂĐŝŶŐdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞŝƐ
ƚŚĞůĂĐŬŽĨƐŬŝůůƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƚŚĂƚĐĂŶŝŶůĂƌŐĞƉĂƌƚďĞĞdžƉůĂŝŶĞĚďLJLJĞĂƌƐŽĨŶĞŐůĞĐƚ
ĂŶĚ ůŽǁ ůĞǀĞůƐ ŽĨ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ŝŶ ƐŽĐŝĂů ĐĂƉŝƚĂů ĚƵƌŝŶŐ ůŽŶŐ ƉĞƌŝŽĚƐ ŽĨ WŽƌƚƵŐƵĞƐĞ ĂŶĚ
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/ŶĚŽŶĞƐŝĂŶ ŽĐĐƵƉĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ůŝŵŝƚĞĚ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ůŽĐĂů ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ĂƌĞ
ĐĂƵƐŝŶŐ ďŽƚŚ ĨƌƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨĞĞůŝŶŐƐ ŽĨ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ DĂŶLJ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ŚĂǀĞ ƉƵƚ ŝŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ĞŵƉŚĂƐŝƐ ŽŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ƐŬŝůůƐ ƚŽ ůŽĐĂů
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ŐƌŽƵƉƐĨŝŶĚƚŚĞŵƐĞůǀĞƐƵŶĂďůĞƚŽĐŽŶƚŝŶƵĞƚŚĞǁŽƌŬŽŶƚŚĞŝƌŽǁŶ͘ŶŽƚŚĞƌƉƌŽďůĞŵŝƐǁŚĞŶ
ĚŽŶŽƌƐ ĚŽ ŶŽƚ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ŶĞĞĚƐ Žƌ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ ŽĨ Ă ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŝŶƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶ͘
ŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐĂƌĞŶŽƚŽŶůLJƌĞůLJŝŶŐŽŶĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ͕ďƵƚĂůƐŽĂŚĞĂǀLJĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ
ŽŶĂŶĚĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶŽĨĐŽŶƚŝŶƵĞĚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶƚŽĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚĂůůƐŽĐŝĂůŶĞĞĚƐĂƌĞ
ŵĞƚŝƐƌĞƉŽƌƚĞĚ͘;'ZhEZĞƚĂů͘ϮϬϬϰ͗ϭϱͿ
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ĂƐƚƌĂƚĞŐLJ͕ǁŚŝĐŚŝƐŶĂŵĞůLJƚŚĞĞƚƚĞƌWƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞ;W/Ϳ͘͞ŝĚĐĂŶŶŽƚƌĞǀĞƌƐĞŽƌ
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ĐŽŶĨůŝĐƚ ĨƌŽŵ ĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ Žƌ ƌĞƐƚĂƌƚŝŶŐ͘ Ƶƚ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ĨŽƌ ǁĂƌͲĂĨĨĞĐƚĞĚ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚŽĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĂŶĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƚŽĐŽŶĨůŝĐƚĂƐƚŚĞƐŽůĞďĂƐŝƐĨŽƌƚŚĞŝƌƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ
ǁŝƚŚŽƉƉŽƐŝŶŐŐƌŽƵƉƐ͘͟;/&ZϮϬϬϯ͗ϱͿ
dŚŝƐƐƚƌĂƚĞŐLJƉƌŽǀŝĚĞƐĂƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂůďĂĐŬŐƌŽƵŶĚĂŶĚƉƌĂĐƚŝĐĂůŐƵŝĚĞĨŽƌƉƌŽũĞĐƚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕
ďĂƐĞĚƵƉŽŶƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐŽĨDĂƌLJ͘EZ^KE;ϭϵϵϵͿ͗ŝĚĐĂŶĞŝƚŚĞƌƌĞŝŶĨŽƌĐĞŽƌǁĞĂŬĞŶ
ĚŝǀŝĚĞƌƐ;ƐĞĞĂůƐŽ/&ZϮϬϬϯ͗ϭϭͿ͘&ŝƌƐƚĂĐƚŝŽŶƐƌŽŽƚďĂĐŬƚŽϭϵϵϰ͕ǁŚĞŶƚŚĞ>ŽĐĂůĂƉĂĐŝƚŝĞƐ
ĨŽƌ WĞĂĐĞ WƌŽũĞĐƚ ;>WWͿ ǁĂƐ ůĂƵŶĐŚĞĚ͗ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ůŽĐĂů ŶŽŶͲ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂůŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ;E'KƐͿĨŽƌŵĞĚĂĐŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƚŽůĞĂƌŶŵŽƌĞĂďŽƵƚ
ƚŚĞƐĞĐŽŶĚĂƌLJŝŵƉĂĐƚƐŽĨĂŝĚƉƌŽǀŝĚĞĚŝŶĐŽŶĨůŝĐƚƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
dŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ƐĞƚ ŽƵƚ ƚŽ ĂŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͗ ͞,Žǁ ĐĂŶ ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ Žƌ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ďĞ ŐŝǀĞŶ ŝŶ ĐŽŶĨůŝĐƚ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ǁĂLJƐ ƚŚĂƚ͕ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ĨĞĞĚŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂŶĚ
ĞdžĂĐĞƌďĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ͕ ŚĞůƉ ůŽĐĂů ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ĚŝƐĞŶŐĂŐĞ ĂŶĚ ĞƐƚĂďůŝƐŚ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ƐLJƐƚĞŵƐ
ĨŽƌĚĞĂůŝŶŐǁŝƚŚƚŚĞƉƌŽďůĞŵƐƚŚĂƚƵŶĚĞƌůŝĞƚŚĞĐŽŶĨůŝĐƚ͍͟;/&ZϮϬϬϯ͗ϳͿ
dŚĞZĞĚƌŽƐƐDŽǀĞŵĞŶƚ͛ƐŚŝƐƚŽƌLJŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞƌŽŽƚƐďĂĐŬƚŽƚŚĞ/Z͛ƐƉƌĞƐĞŶĐĞĚƵƌŝŶŐ
ĐŽŶĨůŝĐƚƐ͘ dŚĞ /Z ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ Ă ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŝŶ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ŝŶ ϭϵϳϵ ĂŶĚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ
dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ƐŝŶĐĞ ŝƚƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŝŶ ϮϬϬϮ͕ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ
ǀŝĐƚŝŵƐŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ͘ 'ĞŶĞƌĂůůLJ͕ ƚŚĞ ZĞĚ ƌŽƐƐ ĞŶũŽLJƐŚŝŐŚ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ĂŶĚ ĐƌĞĚŝďŝůŝƚLJ ĂŵŽŶŐ
ƚŚĞƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘DĂŶLJĐŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞŵďĞƌƐƌĞĐĞŝǀĞĚƐƵƉƉŽƌƚĨƌŽŵƚŚĞ/ZĚƵƌŝŶŐĐŽŶĨůŝĐƚ
ĂŶĚƚŚĞLJĂƌĞƐƚŝůůĞŵŽƚŝŽŶĂůůLJůŝŶŬĞĚƚŽƚŚĞZĞĚƌŽƐƐ͘
dŚĞ ZĞĚ ƌŽƐƐ ŝƐ ĂĐƚƵĂůůLJ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŝƚƐ ŽĨĨŝĐŝĂů
ƐƵďĚŝǀŝƐŝŽŶƐ͗ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽŵŵŝƚƚĞĞ ŽĨ ZĞĚ ƌŽƐƐ ĂŶĚ ZĞĚ ƌĞƐĐĞŶƚ ^ŽĐŝĞƚŝĞƐ ;/ZͿ͕
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů &ĞĚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ZĞĚ ƌŽƐƐ ĂŶĚ ZĞĚ ƌĞƐĐĞŶƚ ^ŽĐŝĞƚŝĞƐ ;/&ZͿ ĂŶĚ EĂƚŝŽŶĂů ZĞĚ
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ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƐƚƌŝĐƚƐ ŽĨ ƌŵĞƌĂ͕ >ŝƋƵŝĐĄ ĂŶĚ ŽďŽŶĂƌŽ͖ ǁŚĞƌĞ sd> ŝƐ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ
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ĂŶĚ ŶƵƚƌŝƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ ƐĞůĨͲƌĞůŝĂŶĐĞ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚŚĞ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ
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ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĨŝĞůĚ ƚƌŝƉ͘ WƌŽũĞĐƚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ǁĂƚĞƌ
ƐƵƉƉůLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ŚĞĂůƚŚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ďƵƚ ŝƚ ŝƐ
ĞdžƉĞĐƚĞĚƚŚĂƚƚŚŝƐĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƐƚŽƉŽǀĞƌƚLJƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘
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ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͛Ɛ ǁĂƚĞƌ ƐƵƉƉůLJ͘ ϰϵй ŽĨ ƚŚĞ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ ƌƵƌĂů ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ůĂĐŬ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƐĂĨĞ
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ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚ ŽĨ ƚŚĞ ƌƵƌĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ďĞƚƚĞƌ͘ /ƚ ŝƐ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐĂůůLJ
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ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͛ĐŚĂŶĐĞƚŽĞĐŽŶŽŵŝĐƉƌŽŐƌĞƐƐďLJƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂŶĚƚŚƵƐƌĞĚƵĐƚŝŽŶ
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DĂŝŶ ƉŝůůĂƌ ŝƐ ƚŚĞ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ Žƌ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ŐƌĂǀŝƚLJ ǁĂƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵƐ ;ƐƉƌŝŶŐ ǁĂƚĞƌ
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dŚĞ ƵƚZͬsd> ĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĂůƐŽ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŚLJŐŝĞŶĞ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĂŶĚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ŽĨ ŽŵŵƵŶŝƚLJ
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ĂďŽƵƚ ǁĂƐƚĞ ĚŝƐƉŽƐĂů ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ĞůĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚƐ͘ ^Ž ĨĂƌ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŶŽ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ŝŶĐŽŵĞͲŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ;Ğ͘Ő͘ ƐƵƉƉŽƌƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝĞůĚƐ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶͿ ŝŶƚĞŶĚĞĚ
ǁŝƚŚŝŶƚŚĞƵƚZͬsd>ƉƌŽũĞĐƚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘
dŚĞ ƉƌŽũĞĐƚƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĨŽůůŽǁ ƚŚĞ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ůĂŝĚ ŽƵƚ ŝŶ ƚŚĞ 'ůŽďĂů tĂƚĞƌ ĂŶĚ ^ĂŶŝƚĂƚŝŽŶ
/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞ;'t^/ͿďLJƚŚĞ/&Z͘
,ĞĂůƚŚ ĂŶĚ ĚƵĐĂƚŝŽŶ͗ dŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ƉŝůůĂƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ŚĞĂůƚŚͬŚLJŐŝĞŶĞ
ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶĂů ĂĐƚŝŽŶƐ ;ƚŚĞ Z ƚĞƌŵ ŝƐ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ĂƐĞĚ ,ĞĂůƚŚ ĂŶĚ &ŝƌƐƚ ŝĚ͕
ͷͳ
,&Ϳ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁ ƚŚĞ WĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ,LJŐŝĞŶĞ ĂŶĚ ^ĂŶŝƚĂƚŝŽŶ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƉƉƌŽĂĐŚ
;W,^dͿ ĂŶĚ ĂƌĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĚ ďLJ sd> ƐƚĂĨĨ ĂŶĚ ǀŽůƵŶƚĞĞƌƐ͘ <ŶŽǁůĞĚŐĞ ŽŶ ďĂƐŝĐ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ
ŚLJŐŝĞŶĞďĞŚĂǀŝŽƵƌŝƐĞdžƚƌĞŵĞůLJƉŽŽƌĞƐƉĞĐŝĂůůLJĂŵŽŶŐǁŽŵĞŶĂƐƚŚĞŵĂŝŶĐĂƌĞƌƐŝŶƚŚĞƌƵƌĂů
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘ dŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ďĂƐĞĚ ŚLJŐŝĞŶĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ŚĞĂůƚŚ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ Ăŝŵ ŽĨ ƚĂĐŬůŝŶŐ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ŽĨ ƌĞŐƵůĂƌ ŽƵƚďƌĞĂŬƐ ŽĨ ǁĂƚĞƌͲ
ďŽƌŶĞĚŝƐĞĂƐĞƐ;ĚŝĂƌƌŚŽĞĂ͕ĐŚŽůĞƌĂ͕ŵĂůĂƌŝĂͿ͘
ĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƌĂŶŐĞ ĨƌŽŵ ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ ŝŶ ƐĐŚŽŽůƐ ƚŽ ƚƌĂŝŶŝŶŐƐ ŽĨ ĂĚƵůƚƐ ĂŶĚ sƐ ;͞dƌĂŝŶŝŶŐ ŽĨ
dƌĂŝŶĞƌƐ͟Ϳ͘ dŚĞ ƵƚZ ƌĞƉŽƌƚƐ ƚŚĂƚ ͞ŝŶ ƚŽƚĂů ƵƉ ƚŽ ϱϰϬ͕ϬϬϬ ĨŝŶĂů ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĞƐ ůŝǀŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ
ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ ĂƌĞĂ ǁŝůů ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ŚĞĂůƚŚ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ŽŶ ŚLJŐŝĞŶĞͬƐĂŶŝƚĂƚŝŽŶ͕
ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽŵŵŽŶ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ĂŶĚ ŝŶũƵƌŝĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ
ƉƌŽŵŽƚŝŽŶ ;Ğ͘Ő͘ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƌĂĚŝŽ ďƌŽĂĚĐĂƐƚƐ͕ ĐŽƵŶƚƌLJ ǁŝĚĞ LJŽƵƚŚ ŵĂŐĂnjŝŶĞ ĂŶĚ ĚƌĂŵĂ
ŐƌŽƵƉƐ͟;ƵƚZŽŶĐĞƉƚEŽƚĞ͕ŝŶƚĞƌŶĂůĚŽĐƵŵĞŶƚͿ͘
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ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ůŽǁ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚŝƐ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶ ĐĂŶ ďĞ
ŶŽƚŝĐĞĚ ĐŽƵŶƚƌLJǁŝĚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ZĞĚ ƌŽƐƐ ŝƐ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ƐŽůǀŝŶŐ ƚŚŝƐ ŝƐƐƵĞ͘ ĨĨŽƌƚƐ ĂƌĞ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞĚ ĂŶĚ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ďLJ ƚŚĞ /&Z ǁŝƚŚ ďŽƚŚ ŶĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŵĞĞƚŝŶŐƐ ĂŶĚ
ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ͘
WŝĐƚƵƌĞϱ͗,LJŐŝĞŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶͲŽŵŵƵŶŝƚLJsŽůƵŶƚĞĞƌƐĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐĂĚƌĂŵĂĨŽƌƐĐŚŽŽůĐŚŝůĚƌĞŶ
dŚĞZĞĚƌŽƐƐŝƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJǁŽƌŬŝŶŐŽŶŶĞǁĂŶĚŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ,&ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐƚŽďĂůĂŶĐĞ
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ǁŝƚŚƚŚĞĂƚƌĞ;͞ĚƌĂŵĂ͟Ϳ͘dŚĞĂƚƌĞ;ĚƌĂŵĂͿŐĞŶĞƌĂůůLJĞŶũŽLJƐŐƌĞĂƚƉŽƉƵůĂƌŝƚLJĂŵŽŶŐdŝŵŽƌĞƐĞ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂƌĞŽďǀŝŽƵƐ͗ ƐĞƌŝŽƵƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ǁŝƚŚŝŶ
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ƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐǁŽƌŬŝŶŐŝŶĂƐƚdŝŵŽƌ͘dŚƵƐŝƚŝƐǀĞƌLJĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽĨŝŶĚƐŬŝůůĞĚƐƚĂĨĨĂŶĚƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ
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&ŽƌƚŚĞƉƌŽũĞĐƚƉƌŽŐƌĞƐƐ͕ƚŚŝƐĚĞƚĂŝůŚĂƌďŽƵƌƐĂůŽƚŽĨĐŽŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĂŶĚŝƐĚĞƐĐƌŝďĞĚďLJƚŚĞ
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ƚŽĞŶƐƵƌĞŽǁŶĞƌƐŚŝƉ͘ƵƚZĂŝŵƐƚŽĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚŚĞŵƐĞůǀĞƐŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞŝƌ
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ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚƵŐĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ƉƌĞƐĞŶĐĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ŬŝŶĚƐ ŽĨ ƉĂƌĂůůĞů ƌĞĂůŝƚŝĞƐ ƐĞĞŵ ƚŽ ŚĂǀĞ
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ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ƚĞĂŵ͘ &Žƌ ŵĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞŵ ŝƚ͛Ɛ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ Ă ĐĂƌĞĞƌ ǁŝƚŚŝŶ Ă ŚƵŐĞ
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ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂƚƚĂĐŬĞĚ ĂĨƚĞƌ ƌĞŐƵůĂƌůLJ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŐƵĞƐƚƐ͘ /ƚ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ
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ĨĂŵŝůLJ ĂƉƉĂƌĞŶƚůLJ ŚĂƐ ƉŽůŝƚŝĐĂů ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ĂŶĚͬŽƌ ũŽď ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ĂŶĚ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞŝƌ
ĞĐŽŶŽŵŝĐƐŝƚƵĂƚŝŽŶŝƐďĞƚƚĞƌ͘dŚŝƐĐĂŶďĞŶŽƚŝĐĞĚĂƐƚŚĞŝƌŚŽƵƐĞƐĂƌĞŝŶďĞƚƚĞƌĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘
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ĂĨƚĞƌƌĂŝŶĨĂůůƐ͘'ĞŶĞƌĂůůLJ͕ĐŽĂƐƚĂůƌŽĂĚƐĂŶĚƚŚŽƐĞƚŚĂƚĂƌĞĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐůĂƌŐĞƌĐĞŶƚƌĞƐĂƌĞŝŶ
ďĞƚƚĞƌĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘
ůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ŝƐ ƋƵŝƚĞ ƐĂĨĞ ŝŶ ŝůŝ͕ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŝŶ ƚŚŽƐĞ ĂƌĞĂƐ ǁŚĞƌĞ /KƐ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ
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ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ͘ tŚŝůĞ ŽĐĐĂƐŝŽŶĂů ďůĂĐŬŽƵƚƐ ĂƌĞ ƋƵŝƚĞ ĞĂƐLJ ƚŽ ƚĂĐŬůĞ ŝŶ ŝůŝ͕ ƌƵƌĂů ĂƌĞĂƐ ŝŶ dŝŵŽƌͲ
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ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ƐƵƉƉůLJ ĚƵƌŝŶŐ /ŶĚŽŶĞƐŝĂŶ ƚŝŵĞ ďƵƚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ZĞĨĞƌĞŶĚƵŵ /ŶĚŽŶĞƐŝĂŶƐ ůĞĨƚ
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WŝĐƚƵƌĞϴ/ƐŽůĂƚĞĚƵƚŝůŝƚLJƉŽůĞƐƚŚĂƚǁĞƌĞůĞĨƚĚĞƐƚƌŽLJĞĚĂĨƚĞƌƚŚĞZĞĨĞƌĞŶĚƵŵĂŶĚƚŚĞ/ŶĚŽŶĞƐŝĂŶƉƵůůďĂĐŬ
ĚƵĐĂƚŝŽŶŝƐĂŵĂũŽƌƉƌŽďůĞŵŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͘/ƚŝƐŶŽƚŽŶůLJƚŚĞůĂĐŬŽĨƐŬŝůůĞĚƐƚĂĨĨ;ǁŚŝĐŚŝƐ
ĐůŽƐĞůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͛Ɛ ƉĂƐƚ ĂŶĚ ǀŝŽůĞŶƚ ĐŽŶĨůŝĐƚͿ ƚŚĂƚ ĞdžĂĐĞƌďĂƚĞƐ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͛Ɛ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ DŽƌĞ ĂůĂƌŵŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ĂƉƉĂƌĞŶƚůLJ ŚĂƐ ŶŽƚ ůĞĂƌŶĞĚ ĨƌŽŵ
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ŚĂǀĞƚŽďĞŚĞůĚŝŶWŽƌƚƵŐƵĞƐĞ͘^ŝŶĐĞĂŵĂũŽƌŝƚLJŽĨƚŚĞƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚĞĂĐŚĞƌƐ͕ĚŽĞƐ
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ƚŚŽƐĞ ǁŚŽ ĂůƌĞĂĚLJ ŚĂǀĞ Ă ůŽŶŐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ǁŽƌŬŝŶŐ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͕ ƐƚƌƵŐŐůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĂƚ͘
ƉƉĂƌĞŶƚůLJƚŚĞĞĂƐŝĞƐƚƚĂĐƚŝĐƚŽĞdžƚĞŶĚĂsŝƐĂŝƐƚŽĐƌŽƐƐƚŚĞďŽƌĚĞƌƚŽ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘dŚĂƚŝƐĂůƐŽ
ǁŚĂƚŵĂŶLJĞdžƉĂƚƌŝĂƚĞƐĚŽ͘ŶŽƚŚĞƌƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJŝƐƚŚĞĨŽƌŵĂů;ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůͿǁĂLJ͕ǁŚŝĐŚŝƐǀĞƌLJ
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ŽŶĚƵĐƚŝŶŐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚƌĞƐĞĂƌĐŚŝƐĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐĂŶĚĞǀĞŶŵŽƌĞŝƚŝƐĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐƚŽĚŽƚŚŝƐĂƐ
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ǁŝƚŚ Ă ƐĐĂůĞ ŽĨ ĂĐĐĞƐƐ͕ ĂŶĚ Ă ŵŝƚŝŐĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŝĂƐĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
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ŵĞŵďĞƌƐ͘ŶĞŐĂƚŝǀĞƐŝĚĞĞĨĨĞĐƚŽĨƚŚŝƐďĞŚĂǀŝŽƵƌŵŝŐŚƚďĞƚŚĞŶŽƚͲŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞŽĨŽƵƌĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ
ŝŶƚŚĞǀŝůůĂŐĞ͘ƐǁĞĂƌƌŝǀĞĚǁŝƚŚƚŚĞƉƌŽũĞĐƚƚĞĂŵŝŶƚŚĞǀŝůůĂŐĞƐǁĞŵŝŐŚƚŚĂǀĞƉĞƌĐĞŝǀĞĚĂƐĂůůŝĞƐŽĨ
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ϯ͘ϯ͘ϴ >ĂĐŬŽĨDĂƚĞƌŝĂů
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ƉŽůŝƚŝĐĂůĐůŝŵĂƚĞĂŶĚƌĞĐůƵƐŝǀĞƐŽĐŝĂůĐůŝŵĂƚĞŝƚǁĂƐǀĞƌLJĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽŐĂŝŶĂĐĐƵƌĂƚĞĂŶĚĂĐƚƵĂůĚĂƚĂŽŶ
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ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĞĚ ĂŶĚ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƚŚĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ƐƚƵĚLJ ĂĨƚĞƌ ƌĞƚƵƌŶŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ďLJ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƐŝŐŶƐ
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ŝŶƐƚĂůůĞĚ ĂƐ Ă ŵĂŝĚ ĨŽƌ Ă ǁĞĂůƚŚLJ ƐƵďƵƌďĂŶ ĨĂŵŝůLJ ǁŚŽ ůĂƚĞƌ ŽŶ ƐĞŶƚ ŚĞƌ ƚŽ Ă ĚŝƉůŽŵĂƚŝĐ ^ƵĚĂŶĞƐĞ
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^ŽƵƚŚĞƌŶ ^ƵĚĂŶ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ^ĞĐŽŶĚ ^ƵĚĂŶĞƐĞ ŝǀŝů tĂƌ͘ ŽŬ ůŝǀĞĚ ŝŶ ďŽŶĚĂŐĞ ĨŽƌ ƚĞŶ LJĞĂƌƐ ďĞĨŽƌĞ
ĞƐĐĂƉŝŶŐŝŵƉƌŝƐŽŶŵĞŶƚŝŶ<ŽƌĚŽĨĂŶĨŽůůŽǁĞĚďLJĂũŽƵƌŶĞLJƚŽƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐďLJǁĂLJŽĨĂŝƌŽ͘/ŶŚŝƐ
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,ĂůŝŵĂĂƐŚŝƌ;ďŽƌŶϭϵϳϵͿĨƌŽŵƚŚĞĂŐŚĂǁĂƚƌŝďĞŝŶƚŚĞĚĞƐĞƌƚƐŽĨĂĨƵƌƌĞƚƵƌŶĞĚ
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ŵŵĂŶƵĞů:Ăů;ďŽƌŶĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJϭϵϴϬŝŶƚŚĞǀŝůůĂŐĞŽĨdŽŶũŝŶ^ŽƵƚŚĞƌŶ
^ƵĚĂŶͿǁĂƐŽŶůLJƐĞǀĞŶLJĞĂƌƐŽůĚ͕ǁŚĞŶŚĞǁĂƐŵŽƚŚĞƌǁĂƐŬŝůůĞĚďLJƐŽůĚŝĞƌůŽLJĂůƚŽƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘
,ŝƐĨĂƚŚĞƌŚĂĚũŽŝŶĞĚƚŚĞ^W>͕ůŝƚƚůĞŵŵĂŶƵĞůĚĞĐŝĚĞĚƚŽũŽŝŶƚŚĞƚŚŽƵƐĂŶĚƐŽĨďŽLJƐ;ͣůŽƐƚďŽLJƐ͞Ϳ
ƚƌLJŝŶŐƚŽƚƌĂǀĞůƚŽƚŚŝŽƉŝĂůŽŽŬŝŶŐĨŽƌƐƵƌǀŝǀĂůĂŶĚĞĚƵĐĂƚŝŽŶƚŚĞƌĞ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŵĂŶLJŽĨƚŚĞĐŚŝůĚƌĞŶ͕
ŵŵĂŶƵĞůŝŶĐůƵĚĞĚ͕ǁĞƌĞƌĞĐƌƵŝƚĞĚďLJƚŚĞ^W>ĂŶĚƚĂŬĞŶƚŽŵŝůŝƚĂƌLJƚƌĂŝŶŝŶŐĐĂŵƉƐŝŶƚŚĞďƵƐŚŝŶ
ƚŚŝŽƉŝĂ͘ dŚĞ ĐĂŵƉ ǁĂƐ ĚŝƐŐƵŝƐĞĚ ĂƐ Ă ƐĐŚŽŽů ŝŶ ĨƌŽŶƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂŝĚ ĂŐĞŶĐŝĞƐ ĂŶĚ hE
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ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ͕ďƵƚďĞŚŝŶĚĐůŽƐĞĚĚŽŽƌƐƚŚĞĐŚŝůĚƌĞŶǁĞƌĞƚƌĂŝŶĞĚƚŽĨŝŐŚƚ͘,ĞǁĂƐƉƵƚŝŶƚŽďĂƚƚůĞŝŶ
ƚŚŝŽƉŝĂĂŶĚƐŽƵƚŚĞƌŶ^ƵĚĂŶĐĂƌƌLJŝŶŐĂŶ<ͲϰϳƚĂůůůĞƌƚŚĂŶŚŝŵƐĞůĨ͘,ĞĂƚƚĞŵƉƚĞĚƚŽůĞĂǀĞƚŚĞ^W>
ďƵƚ ǁĂƐ ŚƵŶƚĞĚ ĂŶĚ ƚŚƌŽǁŶ ŝŶƚŽ Ă ĚĞƐĞƌƚ ƉƌŝƐŽŶ͘ &ŝŶĂůůLJ ŚĞĞƐĐĂƉĞĚ ĂŶĚ ŝƐ ŶŽǁ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůůLJͲ
ĂĐĐůĂŝŵĞĚƌĂƉĂƌƚŝƐƚƐƉƌĞĂĚŝŶŐŵĞƐƐĂŐĞƐŽĨƉĞĂĐĞĂŶĚƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶǁŝƚŚŚŝƐƵŶŝƋƵĞƐƚLJůĞŽĨŐŽƐƉĞů
ƌĂƉ͘,ĞƵƐĞƐŚŝƐŵƵƐŝĐƚŽŽǀĞƌĐŽŵĞŚŝƐŽǁŶƚƌĂƵŵĂƚĂďƵƚĂůƐŽƚŽƚĞůůŚŝƐƐƚŽƌLJ͘,ŝƐƐŽŶŐΗtĂƌŚŝůĚΗ
ďĞŐŝŶƐǁŝƚŚ͗Η/ΖŵĂǁĂƌĐŚŝůĚͬ/ďĞůŝĞǀĞ/ΖǀĞƐƵƌǀŝǀĞĚĨŽƌĂƌĞĂƐŽŶͬdŽƚĞůůŵLJƐƚŽƌLJ͕ƚŽƚŽƵĐŚůŝǀĞƐΗ
ĂŶĚ ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƚĞůůŝŶŐ ŚŝƐ ƐƚŽƌLJ ͣŵLJ ĨĂƚŚĞƌ ǁĂƐ ǁŽƌŬŝŶŐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĂƐ Ă ƉŽůŝĐĞ ŵĂŶͬ ĨĞǁ
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ŚĂƐƉƌŽĚƵĐĞĚƚǁŽĂůďƵŵƐͣtĂƌĐŚŝůĚ͞ĂŶĚͣĞĂƐĞĨŝƌĞ͞ͲŝŶĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŽŶǁŝƚŚƚŚĞEŽƌƚŚĞƌŶ^ƵĚĂŶĞƐĞ
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ŶĂŵĞĚͣtĂƌŚŝůĚ͞ǁĂƐƌĞůĞĂƐĞĚŝŶϮϬϬϴ͕ƚŚĞĚŽĐƵŵĞŶĂƌLJͣĨƌŝĐĂhŶŝƚĞĚ͞ǁŝůůďĞƌĞůĞĂƐĞĚKĐƚŽďĞƌ
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hƐĞŽĨŚŝůĚ^ŽůĚŝĞƌƐ͞ĂŶĚƚŚĞͣŽŶƚƌŽůƌŵƐ͞ĐĂŵƉĂŝŐŶ͘/ŶϮϬϬϴ͕:ĂůĂůƐŽŐŽƚŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞŵƵƐŝĐĂů
ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ƐƉƌĞĂĚŝŶŐ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ĂďŽƵƚ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐůĂǀĞƌLJ ĂŶĚ ŚƵŵĂŶ ƚƌĂĨĨŝĐŬŝŶŐ ;:Ăů ϮϬϬϵ͕ ƵĚŝŽ
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ǀŽŝĐĞƐŽĨƚŚĞŝƌŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐĐƵůƚƵƌĞƐĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞƌĞƉƌĞƐƐŝŽŶƉƵƚŽŶƚŚĞŵ͘
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ĚŝǀĞƌƐĞ͕ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĂŝŶůLJ DƵƐůŝŵ ĂŶĚ ƌĂďŝĐͲƐƉĞĂŬŝŶŐ ŶŽƌƚŚ ĂŶĚ Ă ƉůƵƌŝͲƚƌŝďĂů ^ŽƵƚŚ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ĂŶĚ
ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůƌĞůŝŐŝŽŶƐ;ĂŶŝŵŝƐŵĂŶĚŬƵũƵƌŝƐŵ;сƐŚĂŵĂŶͿ;ƐĞĞŵĂƉͿ͘
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WŝĐƚƵƌĞϮ͗EĂƚŝŽŶĂů'ĞŽŐƌĂƉŚŝĐϮϬϬϯ
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dŽƚĂůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ;ŵŝůůŝŽŶƐͿ͗ϰϮ͘ϮŵŝůůŝŽŶ;hE͕ϮϬϬϵͿ
WŽƉƵůĂƚŝŽŶŐƌŽǁƚŚ;ĂŶŶƵĂůйͿ͗Ϯ͕ϭϰϱ
^ƵƌĨĂĐĞĂƌĞĂ;ƐƋ͘ŬŵͿ͗Ϯ͘ϱŵŝůůŝŽŶƐƋ͘ŬŝůŽŵĞƚĞƌƐ;сďŝŐŐĞƐƚĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌLJͿ
ĂƌĂďůĞůĂŶĚ͗ϲ͘ϳϴй;͊͊͊Ϳ
>ĂďŽƌ ĨŽƌĐLJ ďLJ ŽĐĐƵƉĂƚŝŽŶ͗ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ϴϬй͕ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ϳй͕ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ϭϯй ;ϭϵϵϴ ĞƐƚ͕͘ ŶŽ ĂĐƚƵĂů ĚĂƚĂ
ĂǀĂŝůĂďůĞͿ
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'WƉĞƌĐĂƉŝƚĂ;WWWh^ΨͿ͗Ϯ͕ϯϬϬ
'WŐƌŽǁƚŚ;ĂŶŶƵĂůйͿ͗ϯ͘ϴй;ϮϬϬϵĞƐƚ͘Ϳ͕ϲ͘ϲй;ϮϬϬϴĞƐƚ͘Ϳ͕ϭϬ͘Ϯй;ϮϬϬϳĞƐƚ͘Ϳ
'WͲĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶďLJƐĞĐƚŽƌ͗ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͗ϯϮ͘ϭй͕ŝŶĚƵƐƚƌLJ͗Ϯϵ͘ϰй͕ƐĞƌǀŝĐĞƐ͗ϯϴ͘ϱй;ϮϬϬϵĞƐƚ͘Ϳ
/ŶĨůĂƚŝŽŶ͕'WĚĞĨůĂƚŽƌ;ĂŶŶƵĂůйͿ͗ϭϭ͕Ϯй;ϮϬϬϵĞƐƚ͘Ϳ
hŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ;йŽĨƚŽƚĂůůĂďŽƌĨŽƌĐĞͿ͗ϭϴ͕ϳй;ϮϬϬϮĞƐƚ͕͘ŶŽŵŽƌĞƌĞĐĞŶƚĚĂƚĂĂǀĂŝůĂďůĞͿ
>ŝĨĞĞdžƉĞĐƚĂŶĐLJĂƚďŝƌƚŚ;LJĞĂƌƐͿ͗ϱϮ͕ϱϮ
,ƵŵĂŶĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ/ŶĚĞdž;ZĂŶŬϭͲϭϳϳͿ͗ϭϰϭ
,ƵŵĂŶĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ/ŶĚĞdžsĂůƵĞ͗Ϭ͘ϱϯϭ
ZĞƐƐŽƵƌĐĞ͗ĞŶƚƌĂů/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŐĞŶĐLJϮϬϭϬ͘
KŶ ƚŚĞ ďĂĐŬ ŽĨ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ŝŶ Žŝů ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŚŝŐŚ Žŝů ƉƌŝĐĞƐ͕ ĂŶĚ ůĂƌŐĞ ŝŶĨůŽǁƐ ŽĨ ĨŽƌĞŝŐŶ ĚŝƌĞĐƚ
ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ^ƵĚĂŶΖƐ ĞĐŽŶŽŵLJ ŵĞĚ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŚĂůĨ ŽĨ ϮϬϬϴ ǁŝƚŚ 'W ŐƌŽǁƚŚ ƌĞŐŝƐƚĞƌŝŶŐ
ŵŽƌĞƚŚĂŶϭϬйƉĞƌLJĞĂƌŝŶϮϬϬϲĂŶĚϮϬϬϳ͘&ƌŽŵϭϵϵϳƚŽĚĂƚĞ͕^ƵĚĂŶŚĂƐďĞĞŶǁŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚƚŚĞ/D&
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Ƶƚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƌĞŵĂŝŶƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ĞŵƉůŽLJƐ ϴϬй ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ĨŽƌĐĞ ĂŶĚ
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^ĞĂƚƐŚĞůĚďLJǁŽŵĞŶŝŶŶĂƚŝŽŶĂůƉĂƌůŝĂŵĞŶƚ;йͿ͗ϭϳ͕ϴ
'ŽĂůϰ͗ZĞĚƵĐĞĐŚŝůĚŵŽƌƚĂůŝƚLJ
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'ŽĂůϳ͗ŶƐƵƌĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ
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'ŽĂůϴ͗ĞǀĞůŽƉĂŐůŽďĂůƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉĨŽƌĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
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dŚĞD'ĚĂƚĂƉƌĞƐĞŶƚĞĚŚĞƌĞŝƐƚŚĞůĂƚĞƐƚĂǀĂŝůĂďůĞĨƌŽŵƚŚĞhŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐ^ƚĂƚŝƐƚŝĐƐŝǀŝƐŝŽŶ͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĚŐŵŽŶŝƚŽƌ͘ŽƌŐͬĨĂĐƚƐŚĞĞƚƐͺϬϬ͘ĐĨŵ͍Đс^EΘĐĚсϳϯϲη͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϮϬϭϬͲϱͲϮϲ͘
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ƚŽ ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞŝƌ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝƚLJ͘ dŚĞ ƐƚĂƚĞ ŚŽƐƚƐ ďŝŐ ůĂŶĚ ĨŽƌ ƌĂŝŶͲĨĞĚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƵƐĞ͖ ŝŶ ϭϵϲϴ Ă
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ĨĂƌŵŝŶŐǁĂƐŝŶŝƚŝĂƚĞĚ͘
ĞƚǁĞĞŶϭϵϴϱĂŶĚϮϬϬϮ^ŽƵƚŚĞƌŶ<ŽƌĚŽĨĂŶƐĂǁĨŝĞƌĐĞĨŝŐŚƚŝŶŐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽĨ^ƵĚĂŶ
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ĂŶĚ ŵĂƐƐŝǀĞ ŝŶƚĞƌŶĂů ĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚ͘ &ŝŐŚƚŝŶŐ ŵĂŝŶůLJ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ EƵďĂ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͘ dŚŝƐ ĂƌĞĂ ŝƐ ŝŶŚĂďŝƚĞĚ ďLJ Ă ĐŽŵƉůĞdž ŵŝdž ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐ ϱϬ
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dŚĞĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐĂůŝĞŶĂƚŝŽŶŽĨEƵďĂůĂŶĚƐĂŶĚƚŚĞŝƌĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚŝŽŶďLJŽƵƚƐŝĚĞŝŶǀĞƐƚŽƌƐŚĂƐďĞĞŶŽŶĞ
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EƵďĂ DŽƵŶƚĂŝŶƐ 'ĞŶĞƌĂů hŶŝŽŶ͕ ĨŽƵŶĚĞĚ ŝŶ ϭϵϲϱͿ ƐƚĂƚĞĚ ĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ŝƚƐ ŵĂŝŶ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ ƚŚĞ
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DŽƵŶƚĂŝŶƐĂŶĚ΀ƚŚĞ΁ĞƌĂĚŝĐĂƚŝŽŶ΀ŽĨ΁ƚŚĞĨĞƵĚĂůŝƐƚŝĐůĂŶĚƉŽůŝĐŝĞƐĂŶĚƌĞůĂƚŝŽŶƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĨƌŽŵĂůů
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dŚĞ EƵďĂ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ʹ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ďLJĞŝ ĂŶĚ ^ŽƵƚŚĞƌŶ ůƵĞ EŝůĞ ʹ ĂƌĞ ƉŽůŝƚŝĐĂůůLJ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂů ĂƌĞĂƐ͕
ǁŚŽƐĞĨƵƚƵƌĞǁĂƐƐĞƚƚůĞĚǁŝƚŚŝŶĂƐĞƉĂƌĂƚĞƉƌŽƚŽĐŽůŽĨƚŚĞW͘dŚĞEƵďĂDŽƵŶƚĂŝŶƐďĞĐĂŵĞƉĂƌƚŽĨ
ĂŶĞǁƐƚĂƚĞŽĨ^ŽƵƚŚĞƌŶ<ŽƌĚŽĨĂŶďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐďŽƵŶĚĂƌŝĞƐŽĨ<ŽƌĚŽĨĂŶ͛ƐƚǁŽƐƚĂƚĞƐƉƌŝŽƌƚŽ
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ĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘ dŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ƐƚƌŽŶŐ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ͕ ƚŚĞ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ĐƌŝƚŝĐĂů ŝƐƐƵĞƐ ůŝŬĞ ůĂŶĚ
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ƵŶĚĞƌĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ĂŶĚƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƉĞŽƉůĞŝŶŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂƌĞŝŶƐƚŝůůŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐŽĨďĞŝŶŐ
ǁŽƌŬĞĚŽƵƚ͘dŚĞĂŐƌĞĞŵĞŶƚǁŝůůďĞĨŝŶĂůŽŶůLJĂĨƚĞƌƚŚĞƉŽƉƵůĂƌĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ͘͞;DĂƚƵƐϮϬϬϲ͕ϯϲͿ
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ůů ƚŚƌĞĞ ĂƌĞĂƐ ;EƵďĂ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͕ ďLJĞŝ͕ ^ŽƵƚŚĞƌŶ ůƵĞ EŝůĞͿ ĂƌĞ ŽĨ ŶĂƚŝŽŶĂů ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͘
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ŝŶĐůƵĚŝŶŐŽŝů͕ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƌĂŝŶͲĨĞĚĂŶĚŝƌƌŝŐĂƚĞĚĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůůĂŶĚ͕ĂŶĚǁĂƚĞƌ͘ƚƚŚĞƐĂŵĞƚŝŵĞƚŚĞLJĂƌĞ
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ƚŚĞ ĨƌŽŶƚůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁĂƌ͕ ŝƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ůĞĨƚ ǁŝƚŚ Ă ĚĞǀĂƐƚĂƚĞĚ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͗ ŝŶ ƌŽĂĚƐ͕ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͕ůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕ĐĂƉĂĐŝƚLJ͕ǁĂƚĞƌ͕ŚĞĂůƚŚ͕ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ĂŶĚŝŶĐŽŵĞ͘dŚĞƐĞĂƌĞĂůƐŽƚŚĞ
ĂƌĞĂƐǁŚĞƌĞŵŽƐƚƉĞŽƉůĞǁĞƌĞĚŝƐƉůĂĐĞĚĨƌŽŵĚƵƌŝŶŐƚŚĞǁĂƌĂŶĚĂƌĞƚƌLJŝŶŐŶŽǁƚŽƌĞƚƵƌŶƚŽ͘;^ĞĞ
DĂƚƵƐ͕ϮϬϬϲ͕&ŽŽĚ͕Ɖ͘ϯͿ
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ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƐƚĞƉƉĞĚ ŝŶ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ ŽĨ ͣŽƌŐĂŶŝƐĞĚ ƌĞƚƵƌŶ͘͞ ƐƚŝŵĂƚŝŽŶƐ ƐƉĞĂŬ
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ŶƵŵďĞƌƐ ŽĨ ƌĞƚƵƌŶĞĞƐ ƉĞƌ LJĞĂƌ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ͕ ƚŚĞ ďŝŐŐĞƐƚ ǁĂǀĞ ŽĨ ƌĞƚƵƌŶ ǁĂƐ ƉƌŽďĂďůLJ ĂƌŽƵŶĚ ϮϬϬϱ
ĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞW͘
ĞƐŝĚĞƐ ƌĞƚƵƌŶĞĞƐ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĂƌĞ ŽŶŐŽŝŶŐ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ďĞ ƚǁŽ ƉĞĂŬ ƉĞƌŝŽĚƐ ŽĨ
ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐƚŽƚŚĞEƵďĂDŽƵŶƚĂŝŶƐƌĞůĂƚĞĚƚŽŚĂƌǀĞƐƚŝŶŐ;ŽĐƚŽďĞƌͲĚĞĐĞŵďĞƌͿĂŶĚƉůĂŶƚŝŶŐ;ĂƉƌŝůͿ͘;^
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ĂŶĚǁĞĂůƚŚƐŚĂƌŝŶŐ͘dŚĞƌĞŝƐĂƌŽƚĂƚŝŶŐŐŽǀĞƌŶŽƌƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶƚŚĞEĂƚŝŽŶĂůŽŶŐƌĞƐƐWĂƌƚLJ;EWͿĂŶĚ
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ĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘ dŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽĐŽů ƌĞĐŽŐŶŝnjĞƐ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞĂƐ ĂƐ Ă ͞ŵŽĚĞů ĨŽƌ ƐŽůǀŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵƐ
ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͕͟ ŝƚ ĚŽĞƐ ůŝƚƚůĞ ƚŽ ĂĚĚƌĞƐƐ ĚŝƌĞĐƚůLJƚŚĞ ĐŽƌĞ ŐƌŝĞǀĂŶĐĞƐ ƚŚĂƚ ŐĂǀĞ ƌŝƐĞ ƚŽƚŚĞ
ĐŽŶĨůŝĐƚ͕ŝŶƐƚĞĂĚĚĞĨĞƌƌŝŶŐƌĞƐŽůƵƚŝŽŶƚŽĂĐŽŵƉůĞdžƉŽůŝƚŝĐĂůƉƌŽĐĞƐƐĂŶĚĂƐĞƌŝĞƐŽĨĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶƐ͘
/ƚŝƐŶŽƚĨŝŶĂůƵŶƚŝůŝƚŝƐƚĞƐƚĞĚĂŐĂŝŶƐƚƉŽƉƵůĂƌǁŝůůƚŚƌŽƵŐŚƉŽƉƵůĂƌĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶĂĨƚĞƌƚŚĞŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚ
ůŽĐĂůĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘;DĂƚƵƐϮϬϬϲ͕ϯϲͿ
ƵĞƚŽĨĂŝůƵƌĞƚŽĂĚŽƉƚƚŚĞƐƚĂƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƚŚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ^ŽƵƚŚĞƌŶ<ŽƌĚŽĨĂŶŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ
ǁĂƐƉůĂŐƵĞĚďLJĚĞůĂLJƐŝŶϮϬϬϲ͘ŝƐĂŐƌĞĞŵĞŶƚďĞƚǁĞĞŶƚŚĞEWĂŶĚ^W>DŽŶƚŚŝƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůW
ŽďũĞĐƚŝǀĞ ǁĂƐ ůŝŶŬĞĚ ŝŶ ƉĂƌƚ ƚŽ ůĂŶĚ ŝƐƐƵĞƐ͕ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ƐƚĂƚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ ůĞŐŝƐůĂƚƵƌĞ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŝŵ ƉĞƌŝŽĚ͘ ĐĂƌĞƚĂŬĞƌ
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ĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĂŶĚ ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ŽĨ ůĂŶĚ ĂƌĞ ĐĞŶƚƌĂů ŝƐƐƵĞƐ͕ ďŽƚŚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƌĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶŽĨƌĞƚƵƌŶĞĞƐĂŶĚĨŽƌƚŚĞƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞƉĞĂĐĞƉƌŽĐĞƐƐ͘ƵƚĐƵƐƚŽŵĂƌLJůĂŶĚƌŝŐŚƚƐ
ĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŶŽƚƌĞĐŽŐŶŝƐĞĚďLJƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘
dŚĞŬĞLJĞůĞŵĞŶƚƐƚŚĂƚƐƵƉƉŽƌƚŶĂƚŝŽŶĂůƉĞĂĐĞĂƌĞĚĞĐĞŶƚƌĂůŝnjĂƚŝŽŶĂŶĚĚĞǀŽůƵƚŝŽŶŽĨĂƵƚŚŽƌŝƚLJ͕ůĂŶĚ
ƌĞĨŽƌŵ͕ĚĞŵŽĐƌĂƚŝnjĂƚŝŽŶ͕ĞƋƵŝƚĂďůĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨŶĂƚŝŽŶĂůǁĞĂůƚŚ͕ĨƌĞĞĚŽŵŽĨƌĞůŝŐŝŽŶĂŶĚĐƵůƚƵƌĞ͕
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ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ͣ/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ZƵƌĂů ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ &ŽŽĚ ^ĞĐƵƌŝƚLJ WƌŽũĞĐƚ ĨŽƌ ZĞƚƵƌŶĞĞƐ ĂŶĚ ,ŽƐƚ
WŽƉƵůĂƚŝŽŶŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͕^ƵĚĂŶ͖<ĂĚƵŐůŝ>ŽĐĂůŝƚLJĂŶĚ<ĂĚƵŐůŝĐŽƵŶƚLJ͞ŽĨƚŚĞZĂŶĚƚŚĞ^Z^ŝƐ
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ϭϮEŽǀϮϬϬϵ͕͘ϯϬĨ͘;ƌĞƐƐŽƵƌĐĞ͗hED/^ƉĂƉĞƌͿ
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ͲĂƐƚͲtĞƐƚĐŽŶĨůŝĐƚďĞĨŽƌĞ
ͲWƌĞƐĞŶƚůLJƐƚƌƵŐŐůĞĨŽƌĞĐŽŶŽŵŝĐĂĐĐĞƐƐΘƉŽůŝƚŝĐĂůŝŶĨůƵĞŶĐĞďLJtĞƐƚǀĞƌƐƵƐŚŝŶĂΘƌĂďĐŽƵŶƚƌŝĞƐ
ͲZƵŶĨŽƌ^ƵĚĂŶĞƐĞĨĞƌƚŝůĞůĂŶĚ
ͲZƵŶĨŽƌ^ƵĚĂŶĞƐĞŵŝŶĞƌĂůĨŝŶĚƐ;ƵƌĂŶŝƵŵŝŶEƵďĂŵŽƵŶƚĂŝŶƐƌĞĐĞŶƚůLJĨŽƵŶĚͿ
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Ͳ ^ƚƌƵŐŐůĞ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ŽĨ ůĂǁ ;// ŝŶĚŝĐƚŵĞŶƚ ĨŽƌ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ĂƐŚŝƌ͕ ĐĂůů ĨŽƌ ůŝďĞƌĂůŝƐŝŶŐ
ƌĞĨŽƌŵͿ
Ͳ ^ƚƌƵŐŐůĞ ĨŽƌ ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ďLJ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ǀŝĂ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ;hE͕
ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞŽĨŝŶĚŝĐƚŵĞŶƚǁĂƐͬŝƐĞdžƉƵůƐŝŽŶŽĨŵĞŵďĞƌƐŽĨƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJͿ
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^ƵĚĂŶ͗
Ͳ^ƵĚĂŶсďŽƌĚĞƌůŝŶĞŽĨƌĂďΘĨƌŝĐĂŶĐƵůƚƵƌĞ͕ƚƌŝďĞƐ
Ͳ^ƵĚĂŶсďŽƌĚĞƌůŝŶĞŽĨŝŶĨůƵĞŶĐĞ/ƐůĂŵΘŚƌŝƐƚŝĂŶŝƚLJ
Ͳ^ƚĂƚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶǁŝƚŚŽƵƚĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ
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;ĞŵďĂƐƐLJ ŽĨ 'Ž^^ ŝŶ ƚŚĞ h^͕ ŽǁŶ 'Ž^^ ĂŝƌůŝŶĞ ͞ĨĞĚĚĂŶ͕͟ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŵŝŶŝƐƚƌŝĞƐ ŝŶ 'Ž^ Θ 'Ž^^͕
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞƐƚĂƚĞͲŽǁŶĞĚŽŝůĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͗^ƵĚĂƉĞƚŝƐŽǁŶĞĚďLJ'Ž^͕EŝůĞƉĞƚďLJ'Ž^^Ϳ
Ͳ,ŝŐŚĐŽƌƌƵƉƚŝŽŶŽŶďŽƚŚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐŝĚĞƐ;'Ž^͕'Ž^^Ϳ
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ĂďƌŽĂĚͿх,ƵŐĞĐĂƉŝƚĂůĞdžŽĚƵƐ
Ͳ Kŝů с ďůĞƐƐŝŶŐ Θ ĐƵƌƐĞ ;ĐŽŶĨůŝĐƚ ŽŶ ƉƌŽĨŝƚͲƐŚĂƌŝŶŐ͕ ŵŝŶŝŶŐͲƌŝŐŚƚƐ͕ ĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚ ŽĨ ůŽĐĂů ƉĞŽƉůĞ͕
ƉƌŝǀĂƚŝnjĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŶĂƚŝŽŶĂů ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ůĂŶĚ͕ ĂƌŵƐ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ŽŝůͲǁŽƌŬĞƌƐ͕ ďůŽĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĨŽƌĐĞĚ
ƐŚŝĨƚƐŽĨƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůŐƌĂnjŝŶŐƌŽƵƚĞƐхŶĞǁƌŽƵƚĞƐхŶĞǁĐŽŶĨůŝĐƚƐŝŶŽƚŚĞƌĂƌĞĂƐůŝŬĞEƵďĂDŽƵŶƚĂŝŶƐͿ
ͲĐŽŶŽŵŝĐĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶŽŶŽŝů
хĚĞĐůŝŶĞŽĨŽƚŚĞƌŝŶĐŽŵĞͲŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ
хƌŝƐĞŽĨŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĞƐ
хƵŶĞƋƵĂůŶĂƚŝŽŶĂůŝŶĐŽŵĞͲŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
хƐŚŝĨƚŝŶďƵƐŝŶĞƐƐƉŽůŝĐŝĞƐ
;ŶĞŐůĞĐƚŽĨƐŵĂůůͲƐĐĂůĞŝŶĐŽŵĞͲŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶĨĂĐŝůŝƚŝĞƐͿ
хǁŝƚŚŽŝůͲŵŽŶĞLJ^ƵĚĂŶďĞĐĂŵĞĂŵĂƌŬĞƚĨŽƌŵŽĚĞƌŶǁĞĂƉŽŶƐ
ͳͲ͹
хŝŶĨƌĂͲƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĨŽĐƵƐĞĚŽŶŽŝů;ƚƌĂŶƐƉŽƌƚͿ
хƐƚĂƚĞŽŝůͲĐŽŵƉĂŶŝĞƐŶŽƚĂĐƚŝǀĞŝŶŽŝůĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶ͕ŵĂŶĂŐĞƌĞǀĞŶƵĞƐƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƌĞĐĞŝǀĞƐĨƌŽŵ
ŝƚƐĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶƐƚŽĨŽƌĞŝŐŶŽƉĞƌĂƚŽƌƐхĞĨĨŽƌƚƐƚŽĚĞǀĞůŽƉƚŚĞƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂŶĚŬŶŽǁͲŚŽǁƚŽƚƌĂŶƐĨŽƌŵ
^ƵĚĂƉĞƚͬEŝůĞƉĞƚŝŶƚŽĂĨƵůůLJƐĞůĨͲƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞŝŶƚŚĞŽŝůĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶƐƉĂĐĞ
Ͳ,ŝŐŚŐĂƉƐŽĨŝŶĐŽŵĞ;ŽŝůƐŚĂƌĞƐфхƐƵďƐŝƐƚĞŶĐĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞͿ
Ͳ'ůŝƚnjΘŐůĂŵŽƵƌŽĨƌĂƉĂĐŝŽƵƐĐĂƉŝƚĂůŝƐŵфхϰϬйƉŽƉƵůĂƚŝŽŶůŝĨĞďĞůŽǁƉŽǀĞƌƚLJͲůŝŶĞ;ϮϬϬϰĞƐƚ͘Ϳ
Ͳ >ĞŐĂů ƐƚĂƚƵƐ ŽĨ ƵŶƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ůĂŶĚƐ ĂƐ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ;ĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ ƚŽ ƉƵƚ ůĞĂƐĞƐ ŽŶ ůĂŶĚ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƉƌĞƐƵŵĞƐ ƚŽ ďĞ ǀĂĐĂŶƚ ĂŶĚ ƵŶͲŽǁŶĞĚ͕ Ğ͘Ő͘ ŝŶ :ƵůLJ ϮϬϬϴ ŝƚ ůĞĂƐĞĚ ϯϬ͕ϬϬϬ ŚĞĐƚĂƌĞƐ ŽĨ
ƉƌŝŵĞEŝůĞͲƐŝĚĞůĂŶĚƚŽďƵŚĂďŝŝŶƌĞƚƵƌŶĨŽƌƵŶƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͚ďƵƐŝŶĞƐƐůŝŶŬƐĂŶĚƚĞĐŚŶŝĐĂůŬŶŽǁͲŚŽǁ͛
;dŚĞ'ƵĂƌĚŝĂŶ͕:ƵůLJϮϮϬϬϴͿ͘
Ͳ^ƵĚĂŶсŚĞĂǀŝůLJĂƌŵĞĚĐŽƵŶƚƌLJ;ŚŝŶĂŝŵƉŽƌƚƐĂůƐŽǁĞĂƉŽŶƐ͕ĂƐǁĞůůĂƐƵƌŽƉĞĂŶĐŽŵƉĂŶŝĞƐͿ
ƵŝůƚƌĂŝůǁĂLJƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐŝŶWŽƌƚ^ƵĚĂŶ͗ϴϱͲϵϯйǁĞĂƉŽŶƐ
ͣƐƚŽĐŬŽĨǁĞĂƉŽŶƐŝŶƚŚŝƐĐŽƵŶƚƌLJŶŽďŽĚLJŬŶŽǁƐ͞
Ͳ ^ƵĚĂŶ с ƌĞƉƌĞƐƐŝǀĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ;ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ŵŶĞƐƚLJ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ;/Ϳ ͣƚŚĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ^ƵĚĂŶĞƐĞ
ƐĞĐƵƌŝƚLJĨŽƌĐĞƐĂƐĂΗƌƵůĞŽĨĨĞĂƌΗĂŐĂŝŶƐƚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĐƌŝƚŝĐƐ͞Ϳ
Ͳ EĞǁ ůĂǁ ŐŝǀŝŶŐ ͣƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŐĞŶƚƐ ǀŝƌƚƵĂů ĐĂƌƚĞ ďůĂŶĐŚĞ ƚŽ ŚĂƌĂƐƐ ĂŶĚ ŝŶƚŝŵŝĚĂƚĞ͞ ;/Ϳ Ͳ ĨĂƌ ĨƌŽŵ
ƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐƚŽŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐĂůůƐĨŽƌƌĞĨŽƌŵ
ͲEŽĚĞŵŽĐƌĂƚŝĐĐƵůƚƵƌĞ;Ğ͘Ő͘ŽĨƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶͿ
ͲEŽ;ͣŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ͞ͿĐŝǀŝůͲƐŽĐŝĞƚLJ;ĞdžĐĞƉƚŝŶ<ŚĂƌƚŽƵŵƐŽŵĞƵŶŝŽŶƐͿ
Ͳ^ƵĚĂŶĞƐĞE'KƐĞĞŵƚŽďĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĨŽĐƵƐĞĚ͕ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ
Ͳ,ŝĞƌĂƌĐŚŝĐĂůƐŽĐŝĞƚLJƐLJƐƚĞŵ;ŚŝĞƌĂƌĐŚLJŽĨƐŬŝŶ͗ĚĂƌŬĐŽůŽƵƌсĐŽůŽƵƌŽĨƐůĂǀĞƌLJͿ
ͲEŽĞŶĐŽƵƌĂŐĞŵĞŶƚŽĨƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ
ͲtĞĂŬŶĂƚŝŽŶĂůƐƚĂƚĞ
ͲŝǀŝĚĞĚŝŶϳnjŽŶĞƐ;ƉƌŽƚŽĐŽůůĂƌĞĂƐ͕ƉĞĂĐĞĂŐƌĞĞŵĞŶƚƐǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉĂƌƚƐͿ
Ͳ/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐŽƵƚŚǁĂƌĚƐũƵƐƚƚŝůůůKďĞŝĚ;ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJůŝŶĞƚŝůůůͲKďĞŝĚͿ
'Ž^͗
ͲůŝƚĞDzƐƌƵůĞ;͞ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽĨŵĞƌĐŚĂŶƚƐ͟Ϳ
ͲEŽĚĞŵŽĐƌĂƚŝĐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶͲƐŚŝƉ
;ĨĞǁĐŽŶŐƌĞŐĂƚŝŽŶƐŽĨƉĂƌůŝĂŵĞŶƚ͕ƐŽŵĞƚŽƉŝĐƐĂƌĞƚĂůŝŬĞ&'DͿ
ͲWŽůŝƚŝĐƐŽĨ/ƐůĂŵŝƐĂƚŝŽŶĂŶĚƌĂďŝƐĂƚŝŽŶ;ƐŽĐŝĂůƉƌĞƐƐƵƌĞƚŽďĞĂďůĞƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ͕ĞĚƵĐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵ͗
ƐLJůůĂďƵƐĐŚĂŶŐĞƐ͕ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŶĞƚǁŽƌŬƐ͕ůĂŶŐƵĂŐĞƉƌĞƐƐƵƌĞͿ
ͲWŽǁĞƌͲƐŚĂƌŝŶŐďĞƚǁĞĞŶEWΘ^W>ͬD͕ŽƚŚĞƌŐƌŽƵƉƐŶŽƚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ
ͲEŽŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐƌŝŐŚƚƐŵŽǀĞŵĞŶƚͬŶŽůĞŐĂůƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶͬŶŽůĂǁƐ
ͲƵƚŽĐƌĂƚŝĐƌƵůĞхEŽŶͲĞdžŝƐƚĞŶĐĞŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůΘƉĞƌƐŽŶĂůƌŝŐŚƚƐ
ͳͲͺ
ͲEŽŵŝŶŽƌŝƚLJƌŝŐŚƚƐ
ͲZĞƐŽƵƌĐĞͲŚĞŐĞŵŽŶLJďLJĐĞŶƚƌĞ;ĐĞŶƚƌĞͲƉĞƌŝƉŚĞƌLJĐŽŶĨůŝĐƚŽŶƌĞƐŽƵƌĐĞƐΘĂĐĐĞƐƐƚŽƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ƐŝŶĐĞ
ϮϬϬϱƉŽůŝĐLJĐŚĂŶŐĞĚƵĞƚŽŚŝŐŚƉƵůůͲĨĂĐƚŽƌŽĨ<ŚĂƌƚŽƵŵ͕ƚŽŽŵƵĐŚŵŝŐƌĂƚŝŽŶƚŽ<͘Ϳ
ͲƌĂŝŶĚƌĂŝŶĨƌŽŵƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐƚŽƉƌŝǀĂƚĞ;ƉƌŝǀĂƚĞĐůŝŶŝĐƐͿ
Ͳ&ĞǁƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ;ƉƌŝǀĂƚĞƉĂLJŵĞŶƚƐŶĞĞĚĞĚƚŽƐĞĞĚŽĐƚŽƌŝŶŚŽƐƉŝƚĂů͕ƚŽƵƐĞĂŵďƵůĂŶĐĞ͕ƚŽŐĞƚ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐͿ
ͲWŽůŝƚŝĐƐŽĨƉƌŝǀĂƚŝnjĂƚŝŽŶ͗ůĂŶĚ͕ƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ǁĂƚĞƌ͕ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ
Ͳ,ƵŐĞŶƵŵďĞƌŽĨ/WƐ͗ŽƉĞŶƋƵĞƐƚŝŽŶƐƌĞŐĂƌĚŝŶŐƌĞƚƵƌŶ͕ƌĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ͕ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ
;ƉƌŽďůĞŵƐŽĨƐƚƌĞĞƚĐŚŝůĚƌĞŶ͕ƐƚƌĞĞƚǁĂƌƐ͕ǁŝĚŽǁͲĞŵƉůŽLJŵĞŶƚƐŶĞĞĚĞĚĂƐƐŝŶŐůĞŝŶĐŽŵĞŐĞŶĞƌĂƚŽƌŝŶ
ĨĂŵŝůLJ͕ŶŽũŽďƐĨŽƌůĂĚŝĞƐхŝůůĞŐĂůĂůĐŽŚŽůďƌĞǁŝŶŐхŽĨƚĞŶŝŵƉƌŝƐŽŶŵĞŶƚхĐŚŝůĚƌĞŶƵŶĂƚƚĞŶĚĞĚ͕ůĂĚŝĞƐ
ĐŚĞĂƉǁŽƌŬŝŶŚŽƵƐĞƐŽĨƌĂďƐĂƐŵĂŝĚƐͿ
Ͳ,ŝŐŚŶƵŵďĞƌŽĨĞdžͲƐŽůĚŝĞƌƐ͗ŽƉĞŶƋƵĞƐƚŝŽŶƐŽĨĚŝƐĂƌŵĂŵĞŶƚ͕ĚĞŵŽďŝůŝƐĂƚŝŽŶ͕ƌĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ
,ŝŐŚĞƌĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͗
ͲŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶŝŶ<ŚĂƌƚŽƵŵ;ĂůƐŽ:ƵďĂƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͗ŝƐĂďŽƵƚƚŽŵŽǀĞďĂĐŬƚŽ:ƵďĂͿ
ͲůŵŽƐƚĂůůƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJƵŶĚĞƌŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĐŽŶƚƌŽůхƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶŽĨĂĐĐĞƐƐΘ͞ůŽLJĂůŝƚLJͲĐŚĞĐŬ͟
ͲEŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĂĐĂĚĞŵŝĂ;ŚĂƌĚůLJĂŶLJĐƌŝƚŝĐĂůĂƉƉƌŽĂĐŚͿ
^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͗;ƐĞĞŶĨƌŽŵĐĂƉŝƚĂů<ĂĚƵŐůŝƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞͿ
ͲdǁŽŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĂůƵŶŝƚƐ͗^ƉůŝƚĨĞĚĞƌĂůƐƚĂƚĞ
Ͳ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƵŶŝƚŝŶ<ĂĚƵŐůŝΘ^W>ͬDŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŝŶ<ĂƵĚĂ
Ͳͣ^ƚĂƚĞŝŶƚŚĞŵĂŬŝŶŐ͗͞ƐƚŝůůĞĂƌůLJƉŽƐƚͲǁĂƌƉĞƌŝŽĚĂĨƚĞƌϱLJĞĂƌƐŽĨW
ϭ͘ŐŽǀĞƌŶŽƌĐŽƌƌƵƉƚ
Ϯ͘ŐŽǀĞƌŶŽƌ͗ůŽŶŐƚŝŵĞΘŵƵĐŚĞŵƉŚĂƐŝƐƚŽŐĞƚƐƚĂƚĞͲĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ
ϯ͘ŐŽǀĞƌŶŽƌ͗ƉƌĞƐƐƵƌĞŽĨĞůĞĐƚŝŽŶ͕ƐƉĞĞĚĞĚƵƉĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĞĨĨŽƌƚƐůŝŬĞƌŽĂĚͲĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ;ďŝƚƵŵĞŶ
ƐƚƌĞĞƚ ƚŝůů <ĂĚƵŐůŝ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŵ ŝŶ <ĂĚƵŐůŝ͗ ŚŽƐƉŝƚĂů͕ ŶĞǁ ƐƚĂƚĞ ĂƐƐĞŵďůLJ Θ ŽĨĨŝĐĞƐ͕ Ϯ ďƵƐͲ
ƐƚĂƚŝŽŶƐ͕ŵĞĚŝƵŵƐĐŚŽŽůͿ
ŸŶĞǁĐĞŶƚĞƌͲƉĞƌŝƉŚĞƌLJŚĞŐĞŵŽŶLJĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚďLJŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐŝŶĐĂƉŝƚĂů
ŸĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂŶĞǁƐŽĐŝĂůŚŝĞƌĂƌĐŚLJ
ŸĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂŶĞǁĞĐŽŶŽŵŝĐŚŝĞƌĂƌĐŚLJ
ŸĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂŶĞǁŝŶĨĂƐƚƌƵĐƚƵƌĂůŚŝĞƌĂƌĐŚLJ
ͲKŶŐŽŝŶŐĞͲŵŽďŝůŝƐĂƚŝŽŶWƌŽĐĞƐƐ;ǁĞĂƉŽŶƐĨŽƌŵŽŶĞLJΘƐƵƌǀŝǀĂůŬŝƚΘĨŽŽĚƐƚĂŵƉƐͿ͗
ͲĞĚƵĐĂƚŝŽŶĨŽƌĨƵƚƵƌĞǁŽƌŬŶĞĞĚĞĚ;ƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶďLJ/&ƚŽďĞĐŽŵĞĨĂƌŵĞƌƐ͕ďƵƚĨĂƌŵĞƌƐŶĞĞĚĂƌĂďůĞ
ůĂŶĚхŶĞǁĐŽŶĨůŝĐƚƐŽŶůĂŶĚŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞͿ
ͳͲͻ
ͲƉĞŽƉůĞƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐƚŽŚĂŶĚŽǀĞƌƚŚĞŝƌǁĞĂƉŽŶƐ
ǁĞĂƉŽŶсƉƌĞƐƚŝŐĞ
ǁĞĂƉŽŶсƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ
ǁĞĂƉŽŶсƐĞĐƵƌŝƚLJ
ǁĞĂƉŽŶсƉĂƌƚŽĨĨĂƌŵĞƌƐΘŶŽŵĂĚƐĐƵůƚƵƌĞ
ͲůŽƐĞŽĨƐŽĐŝĂůƉƌĞƐƚŝŐĞĂĨƚĞƌĚĞŵŽďŝůŝƐĂƚŝŽŶ
ͲKŶŐŽŝŶŐZĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶWƌŽĐĞƐƐ͗ƐĞĂƌĐŚĨŽƌĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ŝŶĐŽŵĞ͕ůŝǀŝŶŐĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ
ͲdŚƌĞĞƌĞĂWƌŽƚŽĐŽůΘƉŽƉƵůĂƌĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ͗/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶƵŶĐůĞĂƌ
Ͳ>ĂŶĚƋƵĞƐƚŝŽŶŶŽƚƐŽůǀĞĚ
hEK͗
ͲĞƐƚƌŽLJŝŶŐůŽĐĂůŵĂƌŬĞƚƐ;ƌŝƐŝŶŐƌĞŶƚƐ͕ƌŝƐŝŶŐƉƌŝĐĞƐŝŶŵĂƌŬĞƚͿ
Ͳ'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶŽĨŶĞǁŵĂƌŬĞƚƐ;ǀĞŐĞƚĂďůĞƐĞƚĐ͕ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐ͕ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨŐŽŽĚƐĂƚŵĂƌŬĞƚͿ
Ͳ >Žǁ ƌĞƉƵƚĂƚŝŽŶ ;ŚŝŐŚ ƐĂůĂƌŝĞƐ͕ ůŝƚƚůĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͕ ĂƌƌŽŐĂŶĐĞ͕ ŶŽ ĂĐƚŝŶŐ ŵĂŶĚĂƚĞ͕ hED/^ͲƉŽůŝĐĞ
ƉĞƌƐŽŶĞůĂĐĐƵƐĞĚŽĨďĞŝŶŐͿ
ͲĐƚŝŶŐŝŶĐůŽƐĞĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶǁŝƚŚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĨŽůůŽǁŝŶŐƐƚƌŝĐƚƉƌŽƚŽĐŽůƐ
Ͳ,ŝŐŚůLJďƵƌĞĂƵĐƌĂƚŝĐĂŶĚƐƚŝĨĨ
ͲDĞĚŝĂƚŝŽŶƚŽͣĚŽŶŽƌƐ͞;ŶĂƚŝŽŶĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐůŝŬĞ:ĂƉĂŶĞƚĐͿ
ͲŐLJƉƚŝĂŶďĂƚĂůůŝŽŶŝŶ<ĂĚƵŐůŝͬ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶсƌĂďхĐƌŝƚŝĐŝƐŵŽĨďŝĂƐ
Ͳ^ŽŵĞŵĞŵďĞƌƐĂƌĞĐŽƌƌƵƉƚ͕ƐĞůůŝŶŐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƉƌŽĚƵĐƚƐƚŽůŽĐĂůŵĂƌŬĞƚ
ͲEŽŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶǁŝƚŚůŽĐĂůƉĞŽƉůĞǁĂŶƚĞĚ;ͲďĂƌƌĂĐŬƐͲǀŝůůĂŐĞŽŶŚŝůůŽƵƚƐŝĚĞŽĨƚŽǁŶͿ
Ͳ,ŝŐŚůLJƚĞĐŚŶŝĐĂůĞƋƵŝƉƉĞĚŝŶƚŚĞŵŝĚĚůĞŽĨŶŽͲǁŚĞƌĞх
ŵƵĐŚĞŶĞƌŐLJĚĞŵĂŶĚ;ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ͕ƐĂƚĞůůŝƚĞĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͕ǁĂƚĞƌƐƵƉƉůLJŽĨϭϬϬ͘ϬϬϬƐůͬĚĂLJͿ
ͲŚĂŶŐĞŽĨ<ĂĚƵŐůŝƚŽǁŶĚƵĞƚŽƚŚĞŝƌƉƌĞƐĞŶĐĞ;ŽĨĨŝĐĞƐΘŐƵĞƐƚͲŚŽƵƐĞƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ͕ŵĂƌŬĞƚƐͿ
ͲŵƉůŽLJŵĞŶƚƐŽĨůŽĐĂůƉĞŽƉůĞхŶĞǁŚŝĞƌĂĐŚŝĞƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚ
ͲŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶĚĂŝůLJĂůůŽǁĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶůŽĐĂůĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƉĞŽƉůĞ͗ϮϱƚŽϳϱĚŽůůĂƌͬĚĂLJ
ͲDĂƌŬĞƚƐĂƌĞƌƵůĞĚďLJƌĂďƐ;ŶŽEƵďĂŝŶƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶŽĨĐĂƉŝƚĂůĂŶĚďƵƐŝŶĞƐƐŐŽŽĚƐͿ
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ŝƐŶŽƚĂůůŽǁĞĚďLJƚŚĞŐƌŽƵƉͿ
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ͲWĞĂĐĞͲĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞƐďLJhED/^͕hEW
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Ͳ&ĞǁƐŝŶŐŝŶŐĨŽƌƉĞĂĐĞ͕ƚĞĂĨŽƌƉĞĂĐĞ
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ƉĞŽƉůĞŚĂĚƚŽĨůĞĞŽƌƚĂŬĞƐŝĚĞƐŸďĞĐĂŵĞƌĞĨƵŐĞĞƐŽƌƐŽůĚŝĞƌƐ
Ͳ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚǁĂƐĂŐŐƌĞƐƐŽƌŝŶĐŝǀŝůǁĂƌ͕ƐĂŵĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŝƐŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐΘĚŝƌĞĐƚŝŶŐƐƵƉƉůLJŽĨĨŽŽĚ
ĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶ
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ͲZсŶĞƵƚƌĂů͕ďƵƚŶŽƚŝƚƐĂĐƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞĂƌĞĂĂŶĚƚŚĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐŽĨƚŚĞƉƌŽũĞĐƚͲŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ
>ŝŵŝƚƐƚŽƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚ͗
ͲEŽĂĐĐĞƐƐƚŽƋƵĂůŝĨŝĞĚŝŶƚĞƌǀŝĞǁĞƌƐ
ͳͳͶ
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ĐŽŵŵƵŶŝƚLJůĞĂĚĞƌƐďĞĨŽƌĞƌĞĨƵŐĞͿ͕ƉƌĞƐĞŶƚůLJ͕ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚͲŝŵƉŽƐĞĚ;ƐŽŵĞŵĂŬƐǁŚŽĂƌĞƐĂŝĚƚŽŚĂǀĞ
ďĞĞŶƉĂŝĚďLJŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂŶĚͬŽƌŽƚŚĞƌƉĂƌƚŝĞƐĨŽƌĞůĞĐƚŝŽŶƐͿ
ххххŶŽĂĐĐĞƐƐƚŽǀŝůůĂŐĞƌƐǁŝƚŚŽƵƚĂůůŽǁĂŶĐĞŽĨŐĂƚĞͲŬĞĞƉĞƌƐ
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ͲůŝŵĂƚĞŽĨĚŝƐĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ
ͲsĞƌLJůŝƚƚůĞĂĐĐƵƌĂƚĞΘĂĐƚƵĂůĚĂƚĂĂǀĂŝůĂďůĞ
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'ĂƌďĂŐĞWŝƚͬtĂƐƚĞĚŝƐƉŽƐĂů͗EK͕ŶŽƉůĂƐƚŝĐďĂŐƐĨůLJŝŶŐΘůLJŝŶŐĂƌŽƵŶĚ;ŽƵƚŽĨůƵƌĂŵͿ
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/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůͬƌĞůŝŐŝŽƵƐͬƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͗
^ĐŚŽŽů;ƐͿ͗;ǁŚŝĐŚ͍͕ŚŽǁŵĂŶLJƐƚƵĚĞŶƚƐ͍͕ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶͿ
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^ĐŚŽŽůͲŚŽůŝĚĂLJƐ͗ĨƌŝĚĂLJ͕ƐĂƚƵƌĚĂLJ
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,ŽůLJ^ŝĚĞƐ͗
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'ƌŽĐĞƌLJĐƵŵƐŚŽƉƐ;ǀĞƌLJƐŝŵƉůLJ͕ŶŽĞŵƉůŽLJĞĞƐͿ͗ϯ;ϮŝŶƐƚƌĞĞƚ͕ϭŝŶ:ŽƌŐŚďĂͿ
ZĂŶŐĞ ŽĨ ŐŽŽĚƐ͗ ^ŽĂƉ͕ ĨůŽƵƌ͕ ƐƵŐĂƌ͕ ƐĂůƚ͕ ƚĞĂ͕ ĐŽĨĨĞĞ͕ ĚĞƚĞƌŐĞŶƚ͕ ƐŚĂǀŝŶŐ ďůĂĚĞƐ͕ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĨůĂƐŚͲ
ůŝŐŚƚƐ͕ƐƉŝĐĞƐ͕ƚĞĂ͕ƐǁĞĞƚ͕ƐŽƌŐŚƵŵ͕ŐƌŽƵŶĚŶƵƚ͕ƐĞƐĂŵĞ͕ŚŽƌƵď;ŶŽĨƌĞƐŚǀĞŐĞƚĂďůĞƐ͕ŶŽďĞǀĞƌĂŐĞƐ͕ŶŽ
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ͳʹʹ
'ƌĂŝŶŝŶŐŵŝůů͗ϭ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŽǁŶĞĚ͗
ƉƌŝǀĂƚĞ͗
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KǁŶƐŽƵŬ;/ĨLJĞƐ͕ǁŚŝĐŚĚĂLJͿ͗DĂƌĐŚͲ:ƵŶĞ͕ƚƵĞƐĚĂLJ
ŽŵŵŽŶǀŝůůĂŐĞĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
,ĞƌĚŝŶŐŽĨĐĂƚƚůĞ
ŝŐŐŝŶŐΘŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨǁĂƚĞƌͲŚŽůĞƐ
EĂĨŝŬ
^ĞĂƐŽŶĂůDŝŐƌĂƚŝŽŶƚŽϯĐŝƚŝĞƐĂƚEŝůĞ;с<ŚĂƌƚŽƵŵ͕KŵĚƵƌŵĂŶ͕<ŚĂƌƚŽƵŵEŽƌƚŚͿǁŚĞŶŚĂƌǀĞƐƚŝƐďĂĚ͗
z^
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ĂƚĞ͗
WƌŽǀŝŶĐĞ͗
ϭϱƚŚ&ĞďϮϬϭϬ ^ŽƵƚŚ
<ŽƌĚŽĨĂŶ
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ůƵƌĂŵ
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ŽůĚƐ͗
ϳϴϴ;͍Ϳ DŽƌŽŝŶ>ĂĚŽĂƐƚ͗ŵĂũŽƌŝƚLJ
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<ĂĚƵŐůŝ
ůŽĐĂůŝƚLJ
^ŚĂƚ
ĂŐŝŬ͍
sĞƌLJǁŝĚĞĚŝƐƉĞƌƐĞĚƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ;͞^ƚƌĞƵƐŝĞĚůƵŶŐ͟Ϳ
^ƵďǀŝůůĂŐĞƐ͗ϯŽĨĨŝĐŝĂůůLJ͕ďƵƚϰƉƌĂĐƚŝĐĂůůLJ
>ĂĚŽEŽƌƚŚ
>ĂĚŽtĞƐƚ
>ĂĚŽĂƐƚ
>ĂĚŽ^ŽƵƚŚ;сtĞƐƚͿ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞĞƚŝŶŐƉŽŝŶƚƐ͗>ĂĚŽĂƐƚ͗ĐŚƵƌĐŚ͖>ĂĚŽtĞƐƚ͗ƵŶĚĞƌƚƌĞĞ
ƵƌŝŶŐǁĂƌĂƌĞĂŽĨ͗^W>;ŝŶĨŽƌŵĂůĂŝƌĨŝĞůĚĂĐĐŽƌĚŝŶŐ^W>ͲŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶͿ
ZĞƚƵƌŶĞĞƐ͗ŶŽ/DKͲŶƵŵďĞƌƐĂǀĂŝůĂďůĞ;х/DKƐƚĂƚŝƐƚŝĐƐƵŶĐŽŵƉůĞƚĞĚŽƌĂƌĞĂŶĞŐůĞĐƚĞĚͿ
ͳʹ͵
sĞŐĞƚĂƚŝŽŶ͗ŐƌĂƐƐƐĂǀĂŶŶĂŚnjŽŶĞ
'ƌŽƵŶĚǁĂƚĞƌ͗ŐŽŽĚ
/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͗
ZŽĂĚͲĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͗
EŽƉĂǀĞĚƌŽĂĚ͕ƚŝůůůƵƌĂŵ͘EŽƚĂƌŵĂĐƌŽĂĚĂƚĂůů͕ŐƌĂǀĞů͖ĨƌŽŵůͲƵƌĂŵƚŽǀŝůůĂŐĞ͗ĚŝƌƚƚƌĂĐŬ
^ĞĂƐŽŶĂůůLJĂĐĐĞƐƐĂďůĞďLJϰͲǁŚĞĞůĚƌŝǀĞĐĂƌŽƌƚƌƵĐŬƐ;ŽĨĨͲƌŽĂĚͲǀĞŚŝĐůĞƐͿ
ŶŽƚĂĐĐĞƐƐĂďůĞĚƵƌŝŶŐ:ƵŶĞƚŝůů^ĞƉƚĞŵďĞƌͬKĐƚŽďĞƌ
tĂƚĞƌͲ^ŽƵƌĐĞƐ͗
EĂƚƵƌĂů͗ŵĂŶLJŚĂŶĚͲǁŚĞĞůƉƵŵƉƐŝŶ>ĂĚŽĂƐƚĨŽƌůŝĨĞͲƐƚŽĐŬ͕
tĂƚĞƌŚĂŶĚͲƉƵŵƉƐ
ĞĨŽƌĞƉƌŽũĞĐƚ͗ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐŶƵŵďĞƌ͗ >tĞƐƚ͗ϭ͕
ďLJǁŚŽŵ͗t^;hE/&ΘŐŽǀͿ
LJZͬ^Z^ͲƉƌŽũĞĐƚ;ŚŽǁŵĂŶLJͿ͗
>ĂƐƚ͗ ϭ ;ŶŽƚ ƉƌŽƉĞƌůLJ ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐͿ
ϱ
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗
DŝŶŝͲtĂƚĞƌzĂƌĚƐ͗
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗ >ĂĚŽĂƐƚ͗ϭ
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'ĂƌďĂŐĞWŝƚͬtĂƐƚĞĚŝƐƉŽƐĂů͗EK͕ŶŽƉůĂƐƚŝĐďĂŐƐĨůLJŝŶŐΘůLJŝŶŐĂƌŽƵŶĚ;ŽƵƚŽĨůƵƌĂŵͿ
/ƌƌŝŐĂƚŝŽŶ^LJƐƚĞŵ͗EK
DĞĚŝĐĂů&ĂĐŝůŝƚLJ͗EK
/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůͬƌĞůŝŐŝŽƵƐͬƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͗
^ĐŚŽŽů;ƐͿ͗;ǁŚŝĐŚ͍͕ŚŽǁŵĂŶLJƐƚƵĚĞŶƚƐ͍͕ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶͿ
>ĂĚŽ͗ϭƐŵĂůůƚŚĂƚĐŚĞĚŽŶĞĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐŽĨϮƐŝŵƉůĞŚƵƚƐ;ǀĞƌLJĨĞǁĐůĂƐƐĞƐ͕ŶŽƚƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚďLJ^Z^Ϳ
'ŽŝŶŐŽƵƚƚŽ&ĂƌĂŶĚĂůĂ;ϭŚŽƵƌǁĂůŬŝŶŐĂǁĂLJͿ;ďƌŝĐŬďƵŝůĚŝŶŐ͕ϴĐůĂƐƐĞƐͿ
^ĐŚŽŽůͲŚŽůŝĚĂLJƐ͗ƐƵŶĚĂLJ͕ǁĞĚŶĞƐĚĂLJ
ZĞůŝŐŝŽƵƐƉůĂĐĞƐ͗
DŽƐƋƵĞ͗
ŚƵƌĐŚ͗>ĂĚŽĂƐƚ͗ϭ͕>ĂĚŽtĞƐƚ͗ϭ
,ŽůLJ^ŝĚĞƐ͗
ͳʹͶ
ŽŵŵĞƌĐŝĂůĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
'ƌŽĐĞƌLJĐƵŵƐŚŽƉƐ;ǀĞƌLJƐŝŵƉůLJ͕ŶŽĞŵƉůŽLJĞĞƐͿ͗ϭ>ĂĚŽĂƐƚ͗ϭ͕Ϯ>ĂĚŽtĞƐƚ͗ϭ
ZĂŶŐĞ ŽĨ ŐŽŽĚƐ͗ ^ŽĂƉ͕ ĨůŽƵƌ͕ ƐƵŐĂƌ͕ ƐĂůƚ͕ ƚĞĂ͕ ĐŽĨĨĞĞ͕ ĚĞƚĞƌŐĞŶƚ͕ ƐŚĂǀŝŶŐ ďůĂĚĞƐ͕ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĨůĂƐŚͲ
ůŝŐŚƚƐ͕ƐƉŝĐĞƐ͕ƚĞĂ͕ƐǁĞĞƚ͕ƐŽƌŐŚƵŵ͕ŐƌŽƵŶĚŶƵƚ͕ƐĞƐĂŵĞ͕ŚŽƌƵď;ŶŽĨƌĞƐŚǀĞŐĞƚĂďůĞƐ͕ŶŽďĞǀĞƌĂŐĞƐ͕ŶŽ
ďƌĞĂĚͿ
'ƌĂŝŶŝŶŐŵŝůů͗ Ϯ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŽǁŶĞĚ͗
ƉƌŝǀĂƚĞ͗Ϯ
>ŽĐĂůŵĂƌŬĞƚƐ͗EŽ͕ŐŽŝŶŐƚŽƵƌĂŵ͕&ĂƌĂŶĚĂůĂ
KǁŶƐŽƵŬ;/ĨLJĞƐ͕ǁŚŝĐŚĚĂLJͿ͗EK
ŽŵŵŽŶsŝůůĂŐĞĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
,ĞƌĚŝŶŐŽĨĐĂƚƚůĞ
ŝŐŐŝŶŐΘŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨǁĂƚĞƌͲŚŽůĞƐ
EĂĨŝŬ
^ĞĂƐŽŶĂůDŝŐƌĂƚŝŽŶƚŽϯĐŝƚŝĞƐĂƚEŝůĞ;с<ŚĂƌƚŽƵŵ͕KŵĚƵƌŵĂŶ͕<ŚĂƌƚŽƵŵEŽƌƚŚͿǁŚĞŶŚĂƌǀĞƐƚŝƐďĂĚ͗
z^
ϭϭ͘ϯ sŝůůĂŐĞWƌŽĨŝůĞdE/
ĂƚĞ͗
WƌŽǀŝŶĐĞ͗
ϭϱƚŚ&ĞďϮϬϭϬ ^ŽƵƚŚ
<ŽƌĚŽĨĂŶ
ŝƐƚƌŝĐƚͬ>ŽĐĂůŝƚLJ͗ sŝůůĂŐĞ͗
ůƵƌĂŵ
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EƵŵďĞƌ
ŽĨ ƚŚŶŝĐ'ƌŽƵƉƐͬƚƌŝďĞ
,ŽƵƐĞŚŽůĚƐ͗
dĂďĂŶŝĂ
Žƌ
ŶŐŽůŽ
ϭϯϵϴ
dĂďĂŶŐĂ;/DKͿ
<ŽƌŽŶŐŽ
ĞĨŽƌĞ <ĂĚƵŐůŝ
ůŽĐĂůŝƚLJ
ƵƌĂŵƚƌŝďĞ
dĂďĂŶŝĂƚƌŝďĞ
;ŐŽŝŶŐďLJůĂŶŐƵĂŐĞͿ
sĞƌLJǁŝĚĞĚŝƐƉĞƌƐĞĚƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ;͞^ƚƌĞƵƐŝĞĚůƵŶŐ͟Ϳ
^ƵďǀŝůůĂŐĞƐ͗ϭϭKZϭϮ
dĂŐŽĚŽ
ͳʹͷ
dĂŵĂĚŝƌŐƵ
dĂŵĂĚŝŶŐƵ;сĂŵĂĚĂŶŐŽ͍͕/DKͿ
ƐŽůŽ͕
dĂďƐŝůŽ
EŽƌƚŚͬĂƐƚͬ^ŽƵƚŚͬtĞƐƚ
dĂŐƵůŝ;сdĂŐŽůŝũĂŶŽƵď͍͕/DKͿ
dŚŽƌŽ;dŽƌŽͿ
dŚĂŶĂƐĂ;сdŶĂƐĂͿ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞĞƚŝŶŐƉŽŝŶƚƐ͗
WůĂĐĞŽĨŚĞĂĚŽĨĐŽŵŵŝƚƚĞĞ͕ĞǀĞƌLJƐƵďǀŝůůĂŐĞƐ͗ƚƌĞĞƐ͕DĂŬDzƐƚƌĞĞͬŚŽƵƐĞ
ƵƌŝŶŐǁĂƌĂƌĞĂŽĨ͗ĚŝǀŝĚĞĚ͕ƐŽůĚŝĞƌƐŝŶdŽƌŽ;ďĞĨŽƌĞW͕ƐƚŝůůͿ͕ďĞŚŝŶĚŵŽƵŶƚĂŝŶƐ͗^W>ͬD
ZĞƚƵƌŶĞĞƐ͗
dĂďĂŶŝĂ͗ϯϬϬϬƉĞƌƐŽŶƐ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϴϯͿ;ƌĞƐŝĚĞŶƚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ϱϬϬϬхƚŽƚĂů͗ϴϬϬϬͿ
dŽƌŽ͗ϭϳϲ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϱϳ͕ϳϮͿ;ƌĞƐŝĚĞŶƚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ϰϬϬхƚŽƚĂů͗ϱϳϲͿ
ĂŵĂĚĂŶŐŽ͗ϰϬϬ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϲϴͿ;ƌĞƐŝĚĞŶƚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ϲϬϰхƚŽƚĂů͗ϭϬϬϰͿ
dĂŐŽůŝũĂŶŽƵď͗ϱϬϬ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϳϮͿ;ĂůůĨůĞĚ͕хƚŽƚĂů͗ϱϬϬͿ
dŶĂƐĂ͗ϮϮϬ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϳϱͿ;ƌĞƐŝĚĞŶƚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ϲϬхƚŽƚĂů͗ϮϴϬͿ
sĞŐĞƚĂƚŝŽŶ͗ŐƌĂƐƐƐĂǀĂŶŶĂŚnjŽŶĞ
'ƌŽƵŶĚǁĂƚĞƌ͗ǀĞƌLJĚŝĨĨŝĐƵůƚ͕ǀĞƌLJůŽǁ͕ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ/DK͞ǀŝůůĂŐĞǁŝƚŚůŝŵŝƚĞĚĂĐĐĞƐƐƚŽǁĂƚĞƌ͗͟ϱϯϯƉͬŽŶĞ
ƐĂĨĞǁĂƚĞƌƌĞƐŽƵƌĐĞ;/DK͖ϮϬϬϴ͕ϴϯͿ
/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͗
ZŽĂĚͲĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͗
EŽƉĂǀĞĚƌŽĂĚ͕ƚŝůůůƵƌĂŵ͘EŽƚĂƌŵĂĐƌŽĂĚĂƚĂůů͕ŐƌĂǀĞů͖ĨƌŽŵůͲƵƌĂŵƚŽǀŝůůĂŐĞ͗ĚŝƌƚƚƌĂĐŬ
^ĞĂƐŽŶĂůůLJĂĐĐĞƐƐĂďůĞďLJϰͲǁŚĞĞůĚƌŝǀĞĐĂƌŽƌƚƌƵĐŬƐ;ŽĨĨͲƌŽĂĚͲǀĞŚŝĐůĞƐͿ
ŶŽƚĂĐĐĞƐƐĂďůĞĚƵƌŝŶŐ:ƵŶĞƚŝůů^ĞƉƚĞŵďĞƌͬKĐƚŽďĞƌ
tĂƚĞƌͲ^ŽƵƌĐĞƐ͗
^ƵƌĨĂĐĞ͗dĂŵĂĚŝŶŐƵ͕dĂŵĂĚŝƌŐƵ͗ƌŝĐŚŝŶƐƵƌĨĂĐĞ
ƐŽůŽ͗ŚĂŶĚͲĚƵŐǁŚĞĞůƐ;ϯͲϱŵĞƚĞƌƐͿ͕ŶŽŵĂĚƐ͕ǀĞƌLJĚĞĞƉΘƌŝĐŚ
ͳʹ͸
tĂƚĞƌŚĂŶĚͲƉƵŵƉƐ͗
ĞĨŽƌĞƉƌŽũĞĐƚ͗ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐŶƵŵďĞƌ͗ƐŽůŽ͗Ϯ͕dĂďĂŶŝĂĂƐƚ͗Ϯ͕dĂŐƵůŝ͗ϭŶŽǁ͕dĂŐŽĚŽ͗͘ϭǀĞƌLJ
ŐŽŽĚ͕dĂŵĂĚŝŶŐƵ
ďLJǁŚŽŵ͗t^
LJZͬ^Z^ͲƉƌŽũĞĐƚ͗
^ŽƵƚŚ
,ŽǁŵĂŶLJ͗
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗ ϲ ͗ dĂŵĂĚŝƌŐƵ͘ dĂŐŽĚŝ͕ dĂŵĂĚŝŶŐƵ͕ dĂďĂŶĂŝ ĂƐƚ͕
ϵ;ƚŽƚĂůƐŚĂůůϭϱͿ
DŝŶŝͲtĂƚĞƌzĂƌĚƐ͗
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗ dĂďĂŶŝĂ^ŽƵƚŚ͗ϭ
ůĞĐƚƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͗EK
'ĂƌďĂŐĞWŝƚͬtĂƐƚĞĚŝƐƉŽƐĂů͗EK͕ŶŽƉůĂƐƚŝĐďĂŐƐĨůLJŝŶŐΘůLJŝŶŐĂƌŽƵŶĚ;ŽƵƚŽĨůƵƌĂŵͿ
/ƌƌŝŐĂƚŝŽŶ^LJƐƚĞŵ͗EK
DĞĚŝĐĂů&ĂĐŝůŝƚLJ͗ŽŶĞŶƵƌƐĞ;сǁŝĨĞŽĨŵĂŬͿсŚĞĂůƚŚƉŽƐƚŽĨŵŝŶŝƐƚƌLJ
/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůͬƌĞůŝŐŝŽƵƐͬƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͗
^ĐŚŽŽů;ƐͿ͗;ǁŚŝĐŚ͍͕ŚŽǁŵĂŶLJƐƚƵĚĞŶƚƐ͍͕ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶͿ
ƐŽůŽ͗ϲĐůĂƐƐĞƐ͕ŽƚŚĞƌƐŐŽŽƵƚƚŽůƵƌĂŵ
^ĐŚŽŽůͲŚŽůŝĚĂLJƐ͗ƐƵŶĚĂLJΘǁĞĚŶĞƐĚĂLJ
ZĞůŝŐŝŽƵƐƉůĂĐĞƐ͗
DŽƐƋƵĞ͗ϭƵŶĚĞƌĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĨŽƌŵĂŶLJLJĞĂƌƐ͕ŶŽůŽŶŐĞƌ
ŚƵƌĐŚ͗ϭŝŶdŽĚŽ͕dĂŐŽĚŽ͕dĂŵĚŝŶŐƵ͕ƐŽůŽ͕dĂŶĂƐĂ͕dĂďĂŶŝĂEŽƌƚŚ
ƌĞĐĞŶƚůLJƐŽŵĞďƵŝůƚŽŶůŽĐĂůĐŚƵƌĐŚĞƐ>ĂĚŽĂƐƚ͗ϭ͕>ĂĚŽtĞƐƚ͗ϭ
,ŽůLJ^ŝĚĞƐ͗
ŽŵŵĞƌĐŝĂůĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
'ƌŽĐĞƌLJĐƵŵƐŚŽƉƐ;ǀĞƌLJƐŝŵƉůLJ͕ŶŽĞŵƉůŽLJĞĞƐͿ͗ϭdĂŵĂĚŝŶŐƵ͕ƐŽůŽϮ͕͙͘͘
ZĂŶŐĞ ŽĨ ŐŽŽĚƐ͗ ^ŽĂƉ͕ ĨůŽƵƌ͕ ƐƵŐĂƌ͕ ƐĂůƚ͕ ƚĞĂ͕ ĐŽĨĨĞĞ͕ ĚĞƚĞƌŐĞŶƚ͕ ƐŚĂǀŝŶŐ ďůĂĚĞƐ͕ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĨůĂƐŚͲ
ůŝŐŚƚƐ͕ƐƉŝĐĞƐ͕ƚĞĂ͕ƐǁĞĞƚ͕ƐŽƌŐŚƵŵ͕ŐƌŽƵŶĚŶƵƚ͕ƐĞƐĂŵĞ͕ŚŽƌƵď;ŶŽĨƌĞƐŚǀĞŐĞƚĂďůĞƐ͕ŶŽďĞǀĞƌĂŐĞƐ͕ŶŽ
ďƌĞĂĚͿ
'ƌĂŝŶŵŝůů͗ϭdĂĚŽďŽ͕ϭdĂŐƵůŝ͘ϭdĂďĂŶŝĂEŽƌƚŚ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŽǁŶĞĚ
ŵĞƌĐŚĂŶƚƐ͗Ăůůϯ
>ŽĐĂůŵĂƌŬĞƚƐ͗EK
ͳʹ͹
KǁŶƐŽƵŬ;/ĨLJĞƐ͕ǁŚŝĐŚĚĂLJ͍Ϳ͗ŵŽŶĚĂLJ͕ƚŚƵƌƐĚĂLJ
ŽŵŵŽŶsŝůůĂŐĞĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
,ĞƌĚŝŶŐŽĨĐĂƚƚůĞ
ŝŐŐŝŶŐΘŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨǁĂƚĞƌͲŚŽůĞƐ
EĂĨŝŬ
^ĞĂƐŽŶĂůDŝŐƌĂƚŝŽŶƚŽϯĐŝƚŝĞƐĂƚEŝůĞ;с<ŚĂƌƚŽƵŵ͕KŵĚƵƌŵĂŶ͕<ŚĂƌƚŽƵŵEŽƌƚŚͿǁŚĞŶŚĂƌǀĞƐƚŝƐďĂĚ͗
z^
ϭϭ͘ϰ sŝůůĂŐĞWƌŽĨŝůĞdKZK
ĂƚĞ͗
WƌŽǀŝŶĐĞ͗
ϭϱƚŚ&ĞďϮϬϭϬ ^ŽƵƚŚ
<ŽƌĚŽĨĂŶ
ŝƐƚƌŝĐƚͬ>ŽĐĂůŝƚLJ͗ sŝůůĂŐĞ͗
ůƵƌĂŵ
dĂĚŽƌŽ
;ƐŝŶĐĞKĐƚϮϬϬϵͿ
ĞĨŽƌĞ <ĂĚƵŐůŝ
ůŽĐĂůŝƚLJ
EƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚŶŝĐ'ƌŽƵƉƐ͗
,ŽƵƐĞŚŽůĚƐ͗
ZĞŝŬĂ
ϯϵϯ
ĂŐŝŬ;ƉĂƌƚŽĨĂŐŝŬƚƌŝďĞƐͿ
DĞƐĂŬŝŶ
ŝƐƉĞƌƐĞĚƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ;͞^ƚƌĞƵƐŝĞĚůƵŶŐ͟Ϳ
^ƵďǀŝůůĂŐĞƐ͗
dĂŵƵƌŝ;сdĂŵŽƌŝͿ
dĂĚŽƌŽ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞĞƚŝŶŐƉŽŝŶƚƐ͗ƚƌĞĞŝŶdĂŵŽƌŝ
ƵƌŝŶŐǁĂƌĂƌĞĂŽĨ͗ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͍
ZĞƚƵƌŶĞĞƐ͗
dĂĚŽƌŽ͗ϭϰϬ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϱϲ͕ϳϲͿсƚŽƚĂůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ;хĂůůĨůĞĚͿ
dĂŵŽƌŝ͗ϰϬϱ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϱϲ͕ϲϵ͕ϳϬͿ;ƌĞƐŝĚĞŶƚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͗ϯϳϬхƚŽƚĂů͗ϳϳϱͿ
sĞŐĞƚĂƚŝŽŶ͗ŐƌĂƐƐƐĂǀĂŶŶĂŚnjŽŶĞ
'ƌŽƵŶĚǁĂƚĞƌ͗ƐŽŵĞƉĂƌƚƐŽĨǀŝůůĂŐĞ
ͳʹͺ
/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͗
ZŽĂĚͲĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͗
EŽƉĂǀĞĚƌŽĂĚ͕ƚŝůůůƵƌĂŵ͘EŽƚĂƌŵĂĐƌŽĂĚĂƚĂůů͕ŐƌĂǀĞů͖ĨƌŽŵůͲƵƌĂŵƚŽǀŝůůĂŐĞ͗ĚŝƌƚƚƌĂĐŬ
^ĞĂƐŽŶĂůůLJĂĐĐĞƐƐĂďůĞďLJϰͲǁŚĞĞůĚƌŝǀĞĐĂƌŽƌƚƌƵĐŬƐ;ŽĨĨͲƌŽĂĚͲǀĞŚŝĐůĞƐͿ
ŶŽƚĂĐĐĞƐƐĂďůĞĚƵƌŝŶŐ:ƵŶĞƚŝůů^ĞƉƚĞŵďĞƌͬKĐƚŽďĞƌ
tĂƚĞƌͲ^ŽƵƌĐĞƐ͗
EĂƚƵƌĂů͗ƐŽŵĞƐƵƌĨĂĐĞǁĂƚĞƌŝŶƉĂƌƚƐ͕ŚĂŶĚͲĚƵŐǁŚĞĞů͗ƚŽǁĂƌĚƐůZĞŝŬĂ
tĂƚĞƌŚĂŶĚͲƉƵŵƉƐ
ĞĨŽƌĞƉƌŽũĞĐƚ͗ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐŶƵŵďĞƌ͗ dĂŵƵƌŝ͗ϭ
ďLJǁŚŽŵ͗
LJZͬ^Z^ͲƉƌŽũĞĐƚ͗
,ŽǁŵĂŶLJ͗
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗
ϯ
DŝŶŝͲtĂƚĞƌzĂƌĚƐ͗
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗
ůĞĐƚƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͗EK
'ĂƌďĂŐĞWŝƚͬtĂƐƚĞĚŝƐƉŽƐĂů͗EK͕ŶŽƉůĂƐƚŝĐďĂŐƐĨůLJŝŶŐΘůLJŝŶŐĂƌŽƵŶĚ;ŽƵƚŽĨůƵƌĂŵͿ
/ƌƌŝŐĂƚŝŽŶ^LJƐƚĞŵ͗EK
DĞĚŝĐĂů&ĂĐŝůŝƚLJ͗EK
/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůͬƌĞůŝŐŝŽƵƐͬƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͗
^ĐŚŽŽů;ƐͿ͗;ǁŚŝĐŚ͍͕ŚŽǁŵĂŶLJƐƚƵĚĞŶƚƐ͍͕ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶͿ
dĂŵŽƌŝ͗ϭƐŵĂůůƐĐŚŽŽůǁŝƚŚƚŚĂƚĐŚĞĚƌŽŽĨ͕ŵĂŝŶůLJŐŽŝŶŐŽƵƚƚŽůZĞŝŬŚĂ
^ĐŚŽŽůͲŚŽůŝĚĂLJƐ͍͍͍͍͗
ZĞůŝŐŝŽƵƐƉůĂĐĞƐ͗
DŽƐƋƵĞ͗
ŚƵƌĐŚ͗
ϭ
,ŽůLJ^ŝĚĞƐ͗
ϭ;ŚŽůLJƚƌĞĞǁŝƚŚŝĐŽŶƐ;ƉŝŐDzƐůŽǁĞƌũĂǁͿ
ŽŵŵĞƌĐŝĂůĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
'ƌŽĐĞƌLJĐƵŵƐŚŽƉƐ;ǀĞƌLJƐŝŵƉůLJ͕ŶŽĞŵƉůŽLJĞĞƐͿ͗
dĂŵŽƌŝ͗ϭ
ͳʹͻ
ZĂŶŐĞ ŽĨ ŐŽŽĚƐ͗ ^ŽĂƉ͕ ĨůŽƵƌ͕ ƐƵŐĂƌ͕ ƐĂůƚ͕ ƚĞĂ͕ ĐŽĨĨĞĞ͕ ĚĞƚĞƌŐĞŶƚ͕ ƐŚĂǀŝŶŐ ďůĂĚĞƐ͕ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĨůĂƐŚͲ
ůŝŐŚƚƐ͕ƐƉŝĐĞƐ͕ƚĞĂ͕ƐǁĞĞƚ͕ƐŽƌŐŚƵŵ͕ŐƌŽƵŶĚŶƵƚ͕ƐĞƐĂŵĞ͕ŚŽƌƵď;ŶŽĨƌĞƐŚǀĞŐĞƚĂďůĞƐ͕ŶŽďĞǀĞƌĂŐĞƐ͕ŶŽ
ďƌĞĂĚͿ
'ƌĂŝŶŝŶŐŵŝůů͗ ŝŶůƌĞŝŬŚĂ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŽǁŶĞĚ͗
ƉƌŝǀĂƚĞ͗
>ŽĐĂůŵĂƌŬĞƚƐ͗EK͕ŐŽŝŶŐƚŽůZĞŝŬŚĂ͕ƵƌŵĂ
KǁŶƐŽƵŬ;ŝĨLJĞƐ͕ǁŚŝĐŚĚĂLJͿ͗EK
ŽŵŵŽŶsŝůůĂŐĞĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
,ĞƌĚŝŶŐŽĨĐĂƚƚůĞ
ŝŐŐŝŶŐΘŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨǁĂƚĞƌͲŚŽůĞƐ
EĂĨŝŬ
^ĞĂƐŽŶĂůDŝŐƌĂƚŝŽŶƚŽϯĐŝƚŝĞƐĂƚEŝůĞ;с<ŚĂƌƚŽƵŵ͕KŵĚƵƌŵĂŶ͕<ŚĂƌƚŽƵŵEŽƌƚŚͿǁŚĞŶŚĂƌǀĞƐƚŝƐďĂĚ͗
z^
ϭϮ͘ϱ sŝůůĂŐĞWƌŽĨŝůĞd^Z/
ĂƚĞ͗
ϭϱƚŚ
ϮϬϭϬ
WƌŽǀŝŶĐĞ͗
&Ğď ^ŽƵƚŚ
<ŽƌĚŽĨĂŶ
ŝƐƚƌŝĐƚͬ>ŽĐĂůŝƚLJ͗ sŝůůĂŐĞ͗
ůƵƌĂŵ
dĞƐĂƌŝ
EƵŵďĞƌ
ŽĨ ƚŚŶŝĐ'ƌŽƵƉƐ͗
,ŽƵƐĞŚŽůĚƐ͗ϯϭϳ
DĂƐĂŬŝŶ
;ƐŝŶĐĞKĐƚϮϬϬϵͿ
ĂŐŝŬ
ĞĨŽƌĞ <ĂĚƵŐůŝ
ůŽĐĂůŝƚLJ
ƵƌĂŵƚƌŝďĞ
ŝƐƉĞƌƐĞĚƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ;͞^ƚƌĞƵƐŝĞĚůƵŶŐ͟Ϳ
^ƵďǀŝůůĂŐĞƐ͗Ϯ
dĂƐŽďŝ
dĞƐĂƌŝ:ŽŐŚďĂ;сdƐĂƌLJŝ͍͕/DK͕ϮϬϬϬϴ͕ϲϵ͕ϳϬͿ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞĞƚŝŶŐƉŽŝŶƚƐ͍͗
ƵƌŝŶŐǁĂƌĂƌĞĂŽĨ͗^W>
ZĞƚƵƌŶĞĞƐ͗
dĂƐŽďŝ͗ϭϴϬ;/DK͕ϮϬϬϴ͕ϱϲ͕ϳϲͿсƚŽƚĂůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ;хĂůůĨůĞĚͿ
ͳ͵Ͳ
dƐĂƌLJŝ͗ϳϵϲ;/DK͕ϮϬϬϬϴ͕ϲϵ͕ϳϬͿсƚŽƚĂůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ;хĂůůĨůĞĚͿ
sĞŐĞƚĂƚŝŽŶ͗ŐƌĂƐƐƐĂǀĂŶŶĂŚnjŽŶĞ
'ƌŽƵŶĚǁĂƚĞƌ͗ŶŽŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂǀĂŝůĂďůĞ͊
/ŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͗
ZŽĂĚͲĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͗
EŽƉĂǀĞĚƌŽĂĚ͕ƚŝůůůƵƌĂŵ͘EŽƚĂƌŵĂĐƌŽĂĚĂƚĂůů͕ŐƌĂǀĞů͖ĨƌŽŵůͲƵƌĂŵƚŽǀŝůůĂŐĞ͗ĚŝƌƚƚƌĂĐŬ
^ĞĂƐŽŶĂůůLJĂĐĐĞƐƐĂďůĞďLJϰͲǁŚĞĞůĚƌŝǀĞĐĂƌŽƌƚƌƵĐŬƐ;ŽĨĨͲƌŽĂĚͲǀĞŚŝĐůĞƐͿ
ŶŽƚĂĐĐĞƐƐĂďůĞĚƵƌŝŶŐ:ƵŶĞƚŝůů^ĞƉƚĞŵďĞƌͬKĐƚŽďĞƌ
tĂƚĞƌͲ^ŽƵƌĐĞƐ͗
EĂƚƵƌĂů͗ůŽƚƐƵƌĨĂĐĞǁĂƚĞƌ͕ŐƌŽƵŶĚͲǁŚĞĞů
tĂƚĞƌŚĂŶĚͲƉƵŵƉƐ͗
ĞĨŽƌĞƉƌŽũĞĐƚ͗ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐŶƵŵďĞƌ͗ LJZͬ^Z^ͲƉƌŽũĞĐƚ͗
,ŽǁŵĂŶLJ͗
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗
ϯ
ϯ
WůĂŶƚŽŝŶƐƚĂůůŝŶϮϬϭϬ͗ ϭ
ďLJǁŚŽŵ͗t& DŝŶŝͲtĂƚĞƌzĂƌĚƐ͗
ůĞĐƚƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͗EK
'ĂƌďĂŐĞWŝƚͬtĂƐƚĞĚŝƐƉŽƐĂů͗EK͕ŶŽƉůĂƐƚŝĐďĂŐƐĨůLJŝŶŐΘůLJŝŶŐĂƌŽƵŶĚ;ŽƵƚŽĨůƵƌĂŵͿ
/ƌƌŝŐĂƚŝŽŶ^LJƐƚĞŵ͗EK
DĞĚŝĐĂů&ĂĐŝůŝƚLJ͗EK
/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůͬƌĞůŝŐŝŽƵƐͬƉƵďůŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͗
^ĐŚŽŽů;ƐͿ͗;ǁŚŝĐŚ͍͕ŚŽǁŵĂŶLJƐƚƵĚĞŶƚƐ͍͕ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶͿEŽƐĐŚŽŽů͕ŐŽŝŶŐŽƵƚƚŽdĂďĂůĂ
ZĞůŝŐŝŽƵƐƉůĂĐĞƐ͗
DŽƐƋƵĞ͗
ŚƵƌĐŚ͗
ϭ
,ŽůLJ^ŝĚĞƐ͗
ŽŵŵĞƌĐŝĂůĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
ͳ͵ͳ
'ƌŽĐĞƌLJĐƵŵƐŚŽƉƐ;ǀĞƌLJƐŝŵƉůLJ͕ŶŽĞŵƉůŽLJĞĞƐͿ͗
ϯ
ZĂŶŐĞ ŽĨ ŐŽŽĚƐ͗ ^ŽĂƉ͕ ĨůŽƵƌ͕ ƐƵŐĂƌ͕ ƐĂůƚ͕ ƚĞĂ͕ ĐŽĨĨĞĞ͕ ĚĞƚĞƌŐĞŶƚ͕ ƐŚĂǀŝŶŐ ďůĂĚĞƐ͕ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĨůĂƐŚͲ
ůŝŐŚƚƐ͕ƐƉŝĐĞƐ͕ƚĞĂ͕ƐǁĞĞƚ͕ƐŽƌŐŚƵŵ͕ŐƌŽƵŶĚŶƵƚ͕ƐĞƐĂŵĞ͕ŚŽƌƵď;ŶŽĨƌĞƐŚǀĞŐĞƚĂďůĞƐ͕ŶŽďĞǀĞƌĂŐĞƐ͕ŶŽ
ďƌĞĂĚͿ
'ƌĂŝŶŝŶŐŵŝůů͗ϭ
ŽŵŵƵŶŝƚLJŽǁŶĞĚ͍͗ ƉƌŝǀĂƚĞ͍͗
>ŽĐĂůŵĂƌŬĞƚƐ͗EK͕ŐŽŝŶŐƚŽƵƌĂŵ͕ůZĞŝŬŚĂ
KǁŶƐŽƵŬ;/ĨLJĞƐ͕ǁŚŝĐŚĚĂLJͿ͗EK
ŽŵŵŽŶǀŝůůĂŐĞĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗
,ĞƌĚŝŶŐŽĨĐĂƚƚůĞ
ŝŐŐŝŶŐΘŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨǁĂƚĞƌͲŚŽůĞƐ
EĂĨŝŬ
^ĞĂƐŽŶĂůDŝŐƌĂƚŝŽŶƚŽϯĐŝƚŝĞƐĂƚEŝůĞ;с<ŚĂƌƚŽƵŵ͕KŵĚƵƌŵĂŶ͕<ŚĂƌƚŽƵŵEŽƌƚŚͿǁŚĞŶŚĂƌǀĞƐƚŝƐďĂĚ͗
z^
ͳ͵ʹ
ϭϮ
ŝďůŝŽŐƌĂƉŚLJ
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ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ͘ ŚĂƉƚĞƌ ϰ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂŶ ŽǀĞƌǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͛Ɛ ƉƌĞƐĞŶƚ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ
DŝůůĞŶŶŝƵŵ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ 'ŽĂůƐ͘ ŚĂƉƚĞƌ ϱ ŐŝǀĞƐ Ă ǀĞƌLJ ďƌŝĞĨ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝƐĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ
ĐŽƵŶƚƌLJ͛Ɛ ǀŝŽůĞŶƚ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ŽĐĐƵƉĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ƚŚĞŶ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƌŽŽƚ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ
ŽĐĐƵƌƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ƐŝŶĐĞ ŝƚ ŐĂŝŶĞĚ ŝƚƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŝŶ ϮϬϬϮ͘ ŚĂƉƚĞƌϲ ƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ĨŝĞůĚǁŽƌŬ
ĨŝŶĚŝŶŐƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ŐĂƚŚĞƌĞĚ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƐĞĐŽŶĚ ĨŝĞůĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳ
ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶ͘ ůů ĨŝĞůĚǁŽƌŬ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ĨƌŽŵ ďŽƚŚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ĂŶĚ ^ƵĚĂŶ͕ ǁŝůů ďĞ
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ƐƵŐŐĞƐƚĞĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬ͘
ϯ
DĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ
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ŽĨ ĂĐĐĞƐƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌ ƚŽ ŵĂƚĐŚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ
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ŵĞĞƚŝŶŐ ƚǁŽ ƐĞƚƐ ŽĨ ĐŚĂůůĞŶŐĞƐ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ǁĞƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ďŝĂƐĞƐ
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ƚŝŵĞ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉĞƌŝŽĚ ǁĂƐ ƐĞƚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĞdžŝďůĞ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ŽĨ ƚǁŽ ŵŽŶƚŚƐ͘
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dŚĞ ƚŝŵĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ďĂƐŝĐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŝůŝ͘ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ǁŝƚŚ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ ĨƌŽŵ ƉŽůŝƚŝĐƐ͕ ƐĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ E'KƐ ƚŽŽŬ ƉůĂĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ǁŝƚŚ ƐƚĂĨĨ͕
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ƌĞƐĞĂƌĐŚŝƐďĂƐĞĚŽŶĂĐĂƐĞƐƚƵĚLJĂƉƉƌŽĂĐŚ͕ĨŽĐƵƐŝŶŐŽŶƚŚĞƉƌŽũĞĐƚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐŽĨƚŚĞůŽĐĂůZĞĚƌŽƐƐ
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ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ͗ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ƌĞǀŝĞǁƐ ĂŶĚ ŵĞĚŝĂ ĂŶĂůLJƐŝƐ͕ ŝŶͲĚĞƉƚŚ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ͕
ĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ͕ƐŝƚĞǀŝƐŝƚƐ͕ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂƐǁĞůůĂƐƌĞŐƵůĂƌůLJĂŶĂůLJƐŝƐĂŶĚƌĞĨůĞĐƚŝŽŶ
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dŚĞ ŬĞLJ ŝŶĨŽƌŵĂŶƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ZĞĚ ƌŽƐƐ ƐƚĂĨĨ ĂŶĚ ǀŽůƵŶƚĞĞƌƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ ŽĨ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ EĂƚŝŽŶƐ
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Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ͕ ƐƚĂĨĨ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ;ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůͿ EŽŶͲ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂů KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ;E'KƐͿ
ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚͬŽƌ ƉĞĂĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽŶĨůŝĐƚ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
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ƚŚĞƐƵƉƉůLJĂŶĚĚĞŵĂŶĚĨŽƌĐŽŵŵĞƌĐŝĂůƐĞdž͘ĂƐƚͲdŝŵŽƌĞƐĞǁŽŵĞŶĂƌĞĚƌŝǀĞŶƚŽƐĞdžǁŽƌŬďLJƉŽǀĞƌƚLJ
ĂŶĚ ĂƐƚͲdŝŵŽƌĞƐĞ ŵĞŶ ŚĂǀĞ ĚŝƐƉŽƐĂďůĞ ŝŶĐŽŵĞ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƐĞdž͘ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ŝƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ
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ƵŶĚĞƌŵŝŶĞǁŽŵĞŶ͛ƐĂďŝůŝƚLJƚŽŶĞŐŽƚŝĂƚĞĚƐĂĨĞƐĞdž͘;hEWϮϬϭϭͿ
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ƐĞĐƚŽƌĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞ͖ ĂŶĚ ĐůŝŶŝĐĂů ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ŚĂƐ ĂĚŽƉƚĞĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ŽŶ ,/sͬ/^ ƐƵĐŚ ĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ Ă EĂƚŝŽŶĂů ^ƚƌĂƚĞŐŝĐ WůĂŶ
ϮϬϭϭͲϮϬϭϲ͘;hEWϮϬϭϭͿ
WƌĞǀĂůĞŶĐĞŽĨŵĂůĂƌŝĂŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĚĞĂƚŚƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞĚŝƐĞĂƐĞǁĂƐ
ϭϬ͘ϳйŝŶϮϬϬϳ͘hƌďĂŶĚǁĞůůĞƌƐĂƌĞďĞƚƚĞƌĞƋƵŝƉƉĞĚƚŽƉƌĞǀĞŶƚŵĂůĂƌŝĂƚŚĂŶƚŚĞŝƌƌƵƌĂůĐŽƵŶƚĞƌƉĂƌƚƐ
ǁŚĞƌĞ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŚŝŐŚ ƌŝƐŬ ŽĨ ŵĂůĂƌŝĂ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ͘ EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ ŝŶ
ŝŶƐĞĐƚŝĐŝĚĞͲƚƌĞĂƚĞĚďĞĚŶĞƚƐŝƐƐƚŝůůĂŵĂƚƚĞƌŽĨĐŽŶĐĞƌŶ͘KŶůLJĂďŽƵƚŽŶĞĨŝĨƚŚŽĨƵƌďĂŶƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƵƐĞ
ƚƌĞĂƚĞĚ ŵŽƐƋƵŝƚŽ ŶĞƚƐ͘ dŚŝƐ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŚĂĚ ŶŽƚ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ŵƵĐŚ ƐŝŶĐĞ ϮϬϬϭ͘ hŶůĞƐƐ ŶĞǁ ŵĂůĂƌŝĂ
ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐĂƌĞĞĨĨĞĐƚŝǀĞĂŶĚƚŚĞƉŽƉƵůĂƚŝŽŶŝƐĨƵůůLJĐŽǀĞƌĞĚ͕ƚŚĞƚĂƌŐĞƚŽĨϰϱйďLJϮϬϭϬĂŶĚ
ϲϬйŝŶϮϬϭϱĐŽƵůĚďĞĚŝĨĨŝĐƵůƚƚŽĂĐŚŝĞǀĞ͘;hEWϮϬϭϭͿ
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ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ĂƐ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ,ĞĂůƚŚ͛Ɛ ĂƐŝĐ ^ĞƌǀŝĐĞƐ WĂĐŬĂŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĂƚŝŽŶĂů d
ƉƌŽŐƌĂŵ͘;ZWh>/DKZd/d/DKZͲ>^dϮϬϭϬ͗ϯϬͿ
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'ŽĂůϳ͗ŶƐƵƌĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů^ƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ
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ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝƐ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŽŶ ƐƵďƐŝƐƚĞŶĐĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĨŝƐŚĞƌŝĞƐ͕ ĂŶĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ
ĨĂĐĞƐ ĨŽŽĚ ŝŶƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ ƌĞĚƵĐĞĚ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ ĂŶĚ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ĚƵĞ ƚŽ ĞdžƚƌĞŵĞ ǁĞĂƚŚĞƌ ĞǀĞŶƚƐ ;ĚƌŽƵŐŚƚƐ͕
ĨůŽŽĚƐĂŶĚĞƌƌĂƚŝĐƌĂŝŶĨĂůůͿ͘ƵƌŐĞŽŶŝŶŐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƉƵƚƐĂĚĚŝƚŝŽŶĂůƉƌĞƐƐƵƌĞŽŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͛ƐŶĂƚƵƌĂů
ƌĞƐŽƵƌĐĞ ďĂƐĞ ĂƐ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ŝŶ ĚĞĨŽƌĞƐƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƵŶƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ůŝŬĞ ƐůĂƐŚ ĂŶĚ
ďƵƌŶ͘dŚŽƵŐŚƌŝĐŚŝŶďŝŽĚŝǀĞƌƐŝƚLJ͕dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞŚĂƐŶĞŝƚŚĞƌĂĚĞƋƵĂƚĞůLJĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚŶŽƌƚĂŬĞŶƐƚĞƉƐƚŽ
ƉƌĞƐĞƌǀĞŝƚƐƌŝĐŚůĂŶĚĂŶĚŵĂƌŝŶĞďŝŽĚŝǀĞƌƐŝƚLJ͘;hEWϮϬϭϭͿ
ͳͷʹ
dŚĞ ƉƌĞĐŝƐĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞŽŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͛Ɛ ůŝĨĞ ĂŶĚ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ ŝƐLJĞƚ ƚŽ ďĞĞdžĂŵŝŶĞĚ ŝŶ
ĂŶLJ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ŵĂŶŶĞƌ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĞdžƚƌĞŵĞ ǁĞĂƚŚĞƌ ĞǀĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞŶƚ
LJĞĂƌƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĚƵĞ ƚŽ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͘ dŚƌĞĂƚ ƚŽ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐǁŝůů ĞdžĂĐĞƌďĂƚĞĂůƌĞĂĚLJ ŚŝŐŚ ƉŽǀĞƌƚLJ
ůĞǀĞůƐ͘ tŽŵĞŶ ĂŶĚ ĐŚŝůĚƌĞŶ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ƐƉĞŶĚ ŵŽƌĞ ƚŝŵĞ ĨĞƚĐŚŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ĂŶĚ ĨƵĞů ƚŚƵƐ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ
ǁŽŵĞŶ͛ƐǁŽƌŬĨŽƌĐĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶĂŶĚĐŚŝůĚƌĞŶ͛Ɛ;ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJŐŝƌůƐ͛ͿĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂůĂƚƚĂŝŶŵĞŶƚƐ͘ŝƐĞĂƐĞ
ƉĂƚƚĞƌŶƐŵĂLJĂůƐŽĐŚĂŶŐĞůĞĂĚŝŶŐƚŽůŽƐƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞĚĂLJƐĂŶĚĞdžƚƌĂďƵƌĚĞŶŽŶŚĞĂůƚŚĐĂƌĞďŽƚŚďLJ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĂŶĚƚŚĞƐƚĂƚĞ͘;hEWϮϬϭϭͿ
ƐƐŚŽǁŶŝŶdĂďůĞϭϯ͕dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞŝƐƐƵĨĨĞƌŝŶŐĨƌŽŵŵĂƐƐŝǀĞĨŽƌĞƐƚůŽƐƐĚƵĞƚŽƚŚĞƵƐĞŽĨĨŝƌĞǁŽŽĚĂƐ
ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ĞŶĞƌŐLJ ĨŽƌ ĐŽŽŬŝŶŐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ĨŝŶĚŝŶŐƐ͕ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƵƐĞ ǁŽŽĚ ĂƐ
ƐŽůŝĚĨƵĞůĂŶĚůĞƐƐƚŚĂŶϮйƵƐĞŐĂƐͬ>W'ĂŶĚĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ͘ǀĞŶŝŶƵƌďĂŶĂƌĞĂƉĞŽƉůĞĂƌĞŵŽƐƚůŝŬĞůLJƵƐĞ
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ͳͷ͸
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ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ĂĐƚŝŽŶ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ĚŝĂůŽŐƵĞ ĂƐ Ă ƉĞĂĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ĞĂĐŚ ŽĨ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͛Ɛ
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džĞĐƵƚŝǀĞŝƌĞĐƚŽƌŽĨW͕ƚŚĞŵĂŝŶĐƌŝƚĞƌŝĂĨŽƌĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐĂůĂƐƚŝŶŐƉĞĂĐĞŝŶƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂůƐŽĐŝĞƚLJ
ĂŶĚ ŝŶ ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ůŝŬĞ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ŽďǀŝŽƵƐ ŽŶĞ͗ ͞zŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ƚŚĞ
ƉŽůŝƚŝĐĂůƉƌŽĐĞƐƐŝƚƐĞůĨ͕ƌŝŐŚƚŝŶƚŚĞŝŵŵĞĚŝĂƚĞƉĞƌŝŽĚŽĨƚŚĞƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚƐŝƚƵĂƚŝŽŶ͕ŝŶŽƌĚĞƌƚŽŝŶĐůƵĚĞ
ŬĞLJ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ĐŽƵŶƚƌLJǁŝĚĞ ĂŶĚ ĐŽŵŝŶŐ ƵƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐ͕ ƚŚĂƚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ĞLJĞƐ ĂƌĞ ďĞŝŶŐ
ƐĞĞŶĂƐƚŚĞŵĂŝŶŽďƐƚĂĐůĞƐƚŽƉĞĂĐĞĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘dŚĂƚŝƐƚŚĞŽŶůLJŵĂŝŶĐƌŝƚĞƌŝĂ͘/ŶŽƚŚĞƌǁŽƌĚƐ͕
LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ƚĂŬĞ ŝŶƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ Ă ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ďĂƐĞĚ ƉŽůŝƚŝĐĂů ƉƌŽĐĞƐƐ Žƌ
ƉŽůŝƚŝĐĂů ĚŝĂůŽŐƵĞ͕ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ďƌŝŶŐŝŶŐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŬĞLJ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ǁŝĚĞƐƚ
ƐƉĞĐƚƌƵŵŽĨƚŚĞdŝŵŽƌĞƐĞƐŽĐŝĞƚLJŝŶŽƌĚĞƌƚŽƐŝƚĚŽǁŶ͕ĂĚĚƌĞƐƐĂŶĚĚĞďĂƚĞŽŶƚŚĞŵĂŝŶƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐƚŽ
ƉĞĂĐĞĂŶĚŽďƐƚĂĐůĞƐ͕ŝŶŽƌĚĞƌƚŽĨŝŶĚĂŚŽŵĞŐƌŽǁŶƐŽůƵƚŝŽŶ͘dŚĂƚΖƐǁŚĂƚ/ƚŚŝŶŬŝƐƚŚĞŵĂŝŶĐƌŝƚĞƌŝĂ͘͟
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ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂĐƚŽƌƐ͛ ƉƌĞƐĞŶƚ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͗ ͞dĂůŬŝŶŐ ĂďŽƵƚ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶƐƵĐŚƐŽĐŝĞƚLJŝŶƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶůŝŬĞŽƵƌƐ͕ƵůƚŝŵĂƚĞůLJǁĞĂƌĞĚĞƉĞŶĚŝŶŐŽŶŚŽǁƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐ
ŝƐƉůĂLJĞĚŽƵƚ͘/ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨdŝŵŽƌ͕ǁĞŚĂǀĞŚĂĚƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ EĂƚŝŽŶƐ͕ ƐŝŶĐĞϭϵϵϵ͘ ŶĚ ƐƵĐŚ ƉƌĞƐĞŶĐĞŚĂƐ ďĞĞŶǀĞƌLJ ŚĞůƉĨƵů ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJƌĞƐŽƵƌĐĞƐƚŽŚĞůƉdŝŵŽƌĞƐĞƉĞŽƉůĞƚŽǁŽƌŬƚŽǁĂƌĚƐĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŶŐƉĞĂĐĞŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͘Ƶƚ
ĨŽƌĂƉƌŽŐƌĂŵůŝŬĞŽƵƌƐ͕ǁŚŝĐŚŝƐĂůŽŶŐͲƚĞƌŵďĂƐĞĚƉƌŽŐƌĂŵ͕/ƚŚŝŶŬǁĞĨŝŶĚŝƚĂďŝƚĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐ͕ǁŚĞŶ
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ǀŝŽůĞŶĐĞĂŶĚƚŽƉƌŽǀŝĚĞƚŚĞŵǁŝƚŚĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ͟ϱϮŝƐƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌƚŚĞDŽǀĞŵĞŶƚ͛ƐƌĞůŝĞĨĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐŝŶ
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dŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů &ĞĚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ZĞĚ ƌŽƐƐ ĂŶĚ ZĞĚ ƌĞƐĐĞŶƚ ^ŽĐŝĞƚŝĞƐ ;/&ZͿ ŝƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ͞Ă ŐůŽďĂů
ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ ĚŝƌĞĐƚƐ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŶĂƚƵƌĂů
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DŽǀĞŵĞŶƚ͛ƐŶƚŝͲŽƌƌƵƉƚŝŽŶƉŽůŝĐLJ͘;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚĂsd>ŵĞŵďĞƌŽŶϭϴ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
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ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐĂŶĚŚŽŶĞƐƚLJƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞƉƌŽũĞĐƚƐ͘;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚĂsd>ŵĞŵďĞƌŽŶϭϴ
&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
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&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
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ƌĞƐƉĞĐƚ ĂŶLJ ĞǀĞŶƚ͕Žƌ ĂŶLJ ƉŽůŝƚŝĐĂů ƉĂƌƚLJ Žƌ ĂŶLJ ŐƌŽƵƉ͕ ǁĞ Ăůů ƌĞƐƉĞĐƚ ƚŚĞŵ͘ ĞĐĂƵƐĞ ŝƚΖƐ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ
ƚŚĞLJĂƌĞďĞůŽŶŐŝŶŐ͕͟Ăsd>ŵĞŵďĞƌĞdžƉůĂŝŶĞĚ;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚĂsd>ŵĞŵďĞƌŽŶϭϴ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ͘
dƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĂŶĚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ĂůƐŽ ƉƌŽŵŽƚĞ ůŽĐĂů ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ͘ /ƚ ŝƐ Ă ĐŽŵŵŽŶůLJ ŬŶŽǁŶ ŝŵƉĞƌĂƚŝǀĞ
ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĨĞĞůŝŶŐ ŽĨ ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ĨŽƌ ƉƌŽũĞĐƚƐ ĂŶĚ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ƉƌŽŐƌĞƐƐĞƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵĂŬĞƐ
ƉĞŽƉůĞ ĨĞĞů ŽďůŝŐĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ŽŶ ĂŶĚ ŬĞĞƉ ĂĐƚŝŶŐ ʹ ŶŽƚ ƉƵƐŚĞĚ ĂůŽŶŐ ďLJ ĂŶLJŽŶĞ ĞůƐĞ͕ ďƵƚ ŽƵƚ ŽĨ
ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ͘ /Ŷ sd> ƉƌŽũĞĐƚƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĂŶĚ ŚŽŶĞƐƚLJ ŝŶ ĂŶLJ ŬŝŶĚ ŽĨ ƐƵƉƉŽƌƚ ƉůĂLJ ĂŶ
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ĚŝĂůŽŐƵĞƐ ǁŚĞŶĞǀĞƌ ƉŽƐƐŝďůĞ ĂŶĚ ŶĞĞĚĞĚ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ
ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƌĞƐŽůǀĞ ŽĐĐƵƌƌŝŶŐ ĐŽŶĨůŝĐƚƐ Žƌ ĚŝƐƉƵƚĞƐ͘ DĂŝŶ ŝĚĞĂ͕
ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƐ ƚŽ ƌĞƐŽůǀĞ ĐŽŶĨůŝĐƚƐ ďĞĨŽƌĞ Ă ƉƌŽũĞĐƚ ƐƚĂƌƚƐ͘ DĂŶLJ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ Ɛƚŝůů ůŝǀĞ
ǁŝƚŚŚŝƐƚŽƌŝĐĂůůLJƌŽŽƚĞĚĐŽŶĨůŝĐƚƐ͘͞ŽŶĨůŝĐƚŝƐƉĂƌƚŽĨƚŚĞŝƌůŝǀĞƐ͕͟Ăsd>ŵĞŵďĞƌĞdžƉůĂŝŶĞĚ;/ŶƚĞƌǀŝĞǁ
ǁŝƚŚ Ă sd> ŵĞŵďĞƌ ŽŶ ϭϴ &ĞďƌƵĂƌLJ ϮϬϭϭͿ͘ sd> ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƚŽ ŶĞŐŽƚŝĂƚĞ͕ ĞŝƚŚĞƌ
ďĞƚǁĞĞŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐŽƌŐƌŽƵƉƐŽƌǀŝůůĂŐĞƐ͘͞tĞĞdžƉůĂŝŶ͚͗ƐZĞĚƌŽƐƐ͕ǁĞĂƌĞŶŽƚƉĂƌƚŽĨĂŶLJŐƌŽƵƉ͕
ĂŶLJƉŽůŝƚŝĐĂůƉĂƌƚLJ͕ŽƌĂŶLJŵĂƌƚŝĂůĂƌƚƐŽƌĂŶLJŽƚŚĞƌƉŽůŝƚŝĐĂůŐƌŽƵƉ͛͘͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚĂsd>ŵĞŵďĞƌ
ŽŶϭϴ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
sd> ŵĞŵďĞƌ ƐƵŵŵĂƌŝnjĞƐ ŚŝƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŝŶ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͗ ͞dŚĞ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŚŝŶŐƐ ĂƌĞ ŚŽŶĞƐƚLJ͕ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĂŶĚ ƌĞƐƉĞĐƚ͘ ŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐ ƚŚĂƚ ǁĞ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ŵŽďŝůŝnjĞ
ƚŚĞŵ ĂŶĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĂƚ ǁĞ ĐĂŶ ĚŽ ŽƵƌ ƉůĂŶŶŝŶŐ͘ tĞ ŵƵƐƚ ĨŽůůŽǁ ƚŚĞƐĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚŝƐ ŝƐ ŽƵƌ
ĐŽŶĐĞƉƚ͘ tĞ ŵĂĚĞ ĂŶ ĂŐƌĞĞŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͘ ŶĚ ĨŝŶĂůůLJ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ǀĞƌLJ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů͘͟
;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚĂsd>ŵĞŵďĞƌŽŶϭϴ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
ZĞƐƵůƚƐ ĂƌĞ ŽǀĞƌǁŚĞůŵŝŶŐ͘ ^Ž ĨĂƌ͕ ŶŽ ƐŝŶŐůĞ ƉƌŽďůĞŵ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ZĞĚ ƌŽƐƐ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ
ƉƌŽũĞĐƚƐǁĞƌĞŽĨĨŝĐŝĂůůLJŚĂŶĚĞĚŽǀĞƌƚŽƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘͞^ŽĂĨƚĞƌƚŚĂƚƚŚĞLJĂƌĞŚĂƉƉLJǁŝƚŚƚŚĞZĞĚ
ƌŽƐƐ͘^ŽƚŚĞLJƐĂLJƚŚĂŶŬLJŽƵĨŽƌƚŚĞZĞĚƌŽƐƐ͕ĂŶĚƌŝŐŚƚŶŽǁƚŚĞLJŚĂǀĞǁĂƚĞƌĂŶĚƚŚĞLJŚĂǀĞƉĞĂĐĞ͕
ͳ͸Ͷ
ŽŶĞ ĂŶĚ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŵŽƌĞ ĂŶLJ ĐŽŶĨůŝĐƚ͘͟ ;/ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ Ă sd> ŵĞŵďĞƌ ŽŶ ϭϴ &ĞďƌƵĂƌLJ
ϮϬϭϭͿ
ĚĞƚĂŝůĞĚ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƌĞƐƵůƚƐ ǁŝůů ďĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ƉĂƌƚ ;&ŝŶĂů ZĞƉŽƌƚͿ ŽĨ ƚŚŝƐ
ƐƚƵĚLJ͘
WƌŽŵŽƚŝŶŐƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĨŽƌƉĞĂĐĞĂŶĚƐƚĂďŝůŝƚLJ
hEW ďĞŐĂŶ ŝƚƐ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ŝŶ ĞĐĞŵďĞƌ ϭϵϵϵ͕ ǁŽƌŬŝŶŐ ŝŶŝƚŝĂůůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ
EĂƚŝŽŶƐ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂů ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ;hEddͿ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͛Ɛ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ŝŶ ϮϬϬϮ͕ hEW ďĞŐĂŶ Ă ŐƌĂĚƵĂů ŵŽǀĞ ŝŶ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĨŽĐƵƐ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚŝĞƐ ŽĨ ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞĐŽǀĞƌLJ͕ ĂŶĚ ƚŽǁĂƌĚƐ Ă ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƐƚƌĂƚĞŐLJ͘ dŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨŽĐƵƐ ŽĨ hEW dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ŝƐ ŽŶ ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐ ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ
ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ͕ƌĞƐƚŽƌŝŶŐůŽĐĂůƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶŽŵŝĐĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŝŶŐŶĂƚŝŽŶĂůĐĂƉĂĐŝƚLJĨŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌ
ƌŝƐŬŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂŶĚƌĞĐŽǀĞƌLJ͘;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ͘,<ZŽŶϭϭ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
hEWǁŽƌŬƐĂŶĚĚĞǀĞůŽƉƐŝƚƐĐŽƵŶƚƌLJƉƌŽŐƌĂŵƐŝŶĐůŽƐĞƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉǁŝƚŚƐƚĂƚĞŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƚŚĞ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ĐŽŶŽŵLJ ĂŶĚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ Žƌ ƚŚĞ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ^ŽĐŝĂů ^ŽůŝĚĂƌŝƚLJ͘ dŚĞ ƌĞĐĞŶƚ ĐŽƵŶƚƌLJ
ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ǀŝƐŝŽŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ͞ŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŶŐ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ
ƐƚĂďŝůŝƚLJ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͟ ĂŶĚ ƐĞĞŬƐ ƚŽ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚƌĞĞ ŽƵƚĐŽŵĞƐ͗ ͞dŽ ďƵŝůĚ
ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐĨŽƌĂĐƵůƚƵƌĞŽĨĚĞŵŽĐƌĂƚŝĐŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ͕ƚŽƉƌŽŵŽƚĞƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĂŶĚƉŽǀĞƌƚLJ
ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ƚŽĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƚŽƵŶŝǀĞƌƐĂůĂĐĐĞƐƐƚŽĂŶĚƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶŽĨƋƵĂůŝƚLJďĂƐŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐ͘͟;hEWϮϬϭϭ͕
/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ͘,<ZŽŶϭϭ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ϮϬϬϲ ĐƌŝƐŝƐ͕ hEW ƌĞƐƉŽŶĚĞĚ ŶŽƚ ŽŶůLJ ǁŝƚŚ ƋƵŝĐŬ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ
ĞŵĞƌŐĞŶĐLJ͕ďƵƚĂůƐŽǁŝƚŚŝŶŝƚŝĂƚŝŶŐĂƌĂŶŐĞŽĨƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ͘KŶĞŽĨƚŚĞŵǁĂƐƚŚĞĐƌĞĂƚŝŽŶŽĨĂƌŝƐŝƐ
WƌĞǀĞŶƚŝŽŶĂŶĚZĞĐŽǀĞƌLJhŶŝƚ;WZhͿ͘
dŚĞ ƌŝƐŝƐ WƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ZĞĐŽǀĞƌLJ hŶŝƚ ŚĂƐ ĂƐƐŝƐƚĞĚ ƚŚĞ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ^ŽĐŝĂů ^ŽůŝĚĂƌŝƚLJ ;D^^Ϳ ŝŶ ƚŚĞ
ƌĞƚƵƌŶ ĂŶĚ ƌĞůŽĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭϬ͕ϬϬϬ ĨĂŵŝůŝĞƐ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐůŽƐƵƌĞ ŽĨ ϲϱ /ŶƚĞƌŶĂůůLJ
ŝƐƉůĂĐĞĚ WĞƌƐŽŶƐ ;/WͿ ĐĂŵƉƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ϮϬϬϲ ĐƌŝƐŝƐ͘ dŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ;͞^ƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐ
ĂƌůLJ ZĞĐŽǀĞƌLJ ĨŽƌ ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ /ŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ /WƐ͟ Žƌ ^ZͿ ŚĂĚ ƚǁŽ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͗ Ă ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ͕ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽŵŽƚĞƐ ƐŽĐŝĂů ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ĂŶĚ ĂŐƌĞĞĚ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ
ƉƌŽũĞĐƚƐŽĨĐŽŵŵŽŶďĞŶĞĨŝƚ͕ĂŶĚĂŶŽƚŚĞƌĐŽŵƉŽŶĞŶƚƚŚĂƚƐƵƉƉŽƌƚƐĞĂƌůLJƌĞĐŽǀĞƌLJĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ͘DĂŝŶ
ĞůĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ǁĂƐ ƚŚĞ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ďŽƚŚ ĨŽƌŵĞƌ /WƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ǁŝĚĞƌ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ŝŶ
ŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐ ƐŚĂƌĞĚ ƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ĨŽƐƚĞƌŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJ ƉůĂŶŶŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƚŚĞ ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶ
ŽĨ ĐŽŵŵƵŶĂů ďŽŶĚƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ďƌŽĂĚĞŶŝŶŐ ƚŚĞ ƐĐŽƉĞ ŽĨ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĞƐ ďĞLJŽŶĚ /WƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ Ă
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŽƌLJƉƌŽĐĞƐƐŝŶŽƌĚĞƌƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞŬĞLJƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐŝŶƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJĂŶĚD^^͛ĞŶĚŽƌƐĞŵĞŶƚ
ŽĨǀŝĂďůĞƉƌŽƉŽƐĂůƐ͕ƚŚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐĐŽŶĐĞƉƚĚĞƐŝŐŶŚĂƐďĞĞŶĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŚƌŽƵŐŚĂŶŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞĂŶĚ
ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶĐůƵĚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ĂŶ ĂŐƌĞĞŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͘
^ƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚƐ ǁĞƌĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ďLJ ĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌƐ͕ E'KƐ Žƌ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐŽŶƚƌĂĐƚŝŶŐ͘
;hEW ϮϬϭϭ͕ /ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ ͘ ,<Z ŽŶ ϭϭ &ĞďƌƵĂƌLJ ϮϬϭϭ͕ /ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ ƌ͘ Z͘ 'KD^ ŽŶ ϭϰ
&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
ͳ͸ͷ
ŶŽƚŚĞƌƐƵĐĐĞƐƐĨƵůŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƵŶĚĞƌƚŚĞƚŝƚůĞ͞^ƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐ/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂů^ƚƌƵĐƚƵƌĞƐĂŶĚDĞĐŚĂŶŝƐŵƐ
ĨŽƌŝĂůŽŐƵĞ͕Žƌ͕ĂƐŝƚŝƐƐŝŵƉůLJŬŶŽǁŶ͕ƚŚĞ͞ŝĂůŽŐƵĞWƌŽũĞĐƚ͕͟ǁĂƐĚĞǀĞůŽƉĞĚďLJWZhƚŽƐƵƉƉŽƌƚƚŚĞ
ƚƌƵƐƚͲďƵŝůĚŝŶŐƉŝůůĂƌŽĨƚŚĞEĂƚŝŽŶĂůZĞĐŽǀĞƌLJ^ƚƌĂƚĞŐLJďLJƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐƚŚĞ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛ƐĐĂƉĂĐŝƚLJƚŽ
ůĞĂĚĐŽŵŵƵŶŝƚLJŵĞĚŝĂƚŝŽŶĂŶĚĚŝĂůŽŐƵĞ͕ĂŶĚďLJĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŶŐƐŵĂůůĐŽŵŵƵŶŝƚLJƐƚĂďŝůŝƐĂƚŝŽŶĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐƚŽ
ƉƌŽŵŽƚĞƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞƌĞƚƵƌŶŽĨ/WƐĂŶĚƐŽĐŝĂůĐŽŚĞƐŝŽŶŝŶĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘/ƚĂŝŵƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞƌŽŽƚ
ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ĐŽŶĨůŝĐƚ ŝŶ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ ĚŝĂůŽŐƵĞ ĂŶĚ ŵĞĚŝĂƚŝŽŶ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ
ĐƵůƚƵƌĂů ĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͕ ĂŶĚ ďĞƚƚĞƌ ƉƵďůŝĐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ŝŐŚƚ ĚŝĂůŽŐƵĞ
ƚĞĂŵƐ;ĐŽŵƉƌŝƐĞĚŽĨϯϳƐƚĂĨĨͿǁĞƌĞĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞD^^ƚŽƵŶĚĞƌƚĂŬĞĚŝĂůŽŐƵĞ͕ŵĞĚŝĂƚŝŽŶĂŶĚ
ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘ dŚĞLJ ŚĂǀĞ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĂŶĚ ŽŶͲƚŚĞͲũŽď ŵĞŶƚŽƌŝŶŐ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ƚŚĞ ƐŬŝůůƐ
ŶĞĞĚĞĚĨŽƌƉƌŽŵŽƚŝŶŐĚŝĂůŽŐƵĞƉƌŽĐĞƐƐĞƐŝŶĐŽŶĨůŝĐƚĂƌĞĂƐĂŶĚƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐŵĞĚŝĂƚŝŽŶ͘dŚĞƐĞƚĞĂŵƐ
ŚĂǀĞďĞĞŶĐŽŶĚƵĐƚŝŶŐŵĞĚŝĂƚŝŽŶĂŶĚĚŝĂůŽŐƵĞƐĞƐƐŝŽŶƐŝŶϱϳϵĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƵƐŝŶŐĚŝĂůŽŐƵĞ͕ŵĞĚŝĂƚŝŽŶ
ĂŶĚƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽƌĞƐŽůǀĞĐŽŶĨůŝĐƚƐ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ƚŚĞĚŝĂůŽŐƵĞƚĞĂŵƐĐŽŶĚƵĐƚƐƚĂďŝůŝnjĂƚŝŽŶ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƐƉŽƌƚƐ ĂŶĚ ĐƵůƚƵƌĂů ĞǀĞŶƚƐ ŝŶ ĐŽŶĨůŝĐƚͲƉƌŽŶĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƚŽ ƉƌŽŵŽƚĞ ƐŽĐŝĂů
ĐŽŚĞƐŝŽŶ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚƌĂŝŶŝŶŐƐ ƚŽ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ůĞĂĚĞƌƐ ŽŶ ĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĨŽƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ ĂŶĚ ĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ ůŽĐĂů ĐŽŶĨůŝĐƚƐ͘ džƉĞƌŝĞŶĐĞ ŚĂƐ ƐŚŽǁŶ ƚŚĂƚ ŽŶĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ
ĂƐƉĞĐƚ ŝƐ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ŵŽĚĞƌŶ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ŝŶ ĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ĂŶĚ
ƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ͘KŶůLJƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐĐĂŶŐŽƚŚĂƚĚĞĞƉŝŶŽƌĚĞƌƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚĐŽŵŵƵŶĂůďŽŶĚƐ
ĂŶĚĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƉĞŽƉůĞ͗͞hŶůĞƐƐLJŽƵŝŶĐůƵĚĞƚŚĂƚ΀ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ
ůŝŬĞ ͞ŶĂŚĞ ďŝƚŝ͟΁ LJŽƵ ǁŝůů ŵŝƐƐ ƚŚĂƚ ĞŶƚŝƌĞ ĂƌĞĂ ŽĨ ŚŽǁ LJŽƵ ƌĞƐŽůǀĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ ĂŶĚ ŚŽǁ LJŽƵ ďƵŝůĚ ƚŚĞ
ďŽŶĚƐĂŶĚĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐǁŝƚŚƉĞŽƉůĞŝŶƚŚŝƐĐŽƵŶƚƌLJ͘͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚĂŶhEWŵĞŵďĞƌϮϬϬϵͿ
/Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚƚŚŽƐĞϮ ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ͕ ƚŚĞ ,ĂŵƵƚƵŬ ,Ăƌŝ͛ŝ<ŽŶĨŝĂŶƐĂ ;,,<Ϳ E'KƐ ^ŵĂůů 'ƌĂŶƚƐ
WƌŽũĞĐƚǁĂƐůĂƵŶĐŚĞĚŝŶϮϬϬϴǁŝƚŚƚŚĞƉƌŝŵĂƌLJŽďũĞĐƚŝǀĞƚŽĞŶŚĂŶĐĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶĂŵŽŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ
ƐƚĂďŝůŝnjĂƚŝŽŶĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶďLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͘dŚŝƐŝƐĚŽŶĞƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ
ĂŶĚŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽĨĂƐŵĂůůŐƌĂŶƚƐĨƵŶĚĨŽƌďŽƚŚŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůE'KƐ͕ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐƚƌƵƐƚͲ
ďƵŝůĚŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ Ăƚ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ůĞǀĞů ŝŶŝůŝ ĂŶĚƚŚĞ ĚŝƐƚƌŝĐƚƐ͘ ^Ž ĨĂƌ͕ϵ ůŽĐĂů ĂŶĚ ϱ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
E'KƐŚĂǀĞďĞĞŶƐƵƉƉŽƌƚĞĚŝŶŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐĚŝƐƚƌŝĐƚĐŽŵŵƵŶŝƚLJĚŝĂůŽŐƵĞĂŶĚƐƚĂďŝůŝƐĂƚŝŽŶĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͖
LJŽƵƚŚ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƐĐŚĞŵĞƐ͖ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ůĞĂĚĞƌƐ ŝŶ ĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͖ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ EĂƚŝŽŶĂů ZĞĐŽǀĞƌLJ ^ƚƌĂƚĞŐLJ͖ ĐŽŵƉŝůŝŶŐ Ă ĐŽŵŵŽŶ ƉŽƉƵůĂƌ ŚŝƐƚŽƌLJ͖ ĂŶĚ ƉŽƐƚ
ƌĞƚƵƌŶͬ ƌĞůŽĐĂƚŝŽŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ /WƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ŚŽƐƚ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘ ŵŽŶŐ ƚŚĞ ůŽĐĂů E'KƐ ĂƌĞ Ă
&ƵƚƵƌŽ;ƉůĞĂƐĞƐĞĞŚĂƉƚĞƌϬͿĂŶĚ/ƚĂĂWĄnj;ƉůĞĂƐĞƐĞĞŚĂƉƚĞƌϬͿ͘;hEWϮϬϭϭ͕/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ͘
,<ZŽŶϭϭ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
WƐLJĐŚŽƐŽĐŝĂůƌĞĐŽǀĞƌLJĂŶĚĐĂƉĂĐŝƚLJďƵŝůĚŝŶŐĨŽƌĂƉĞĂĐĞĨƵůĨƵƚƵƌĞ
dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞĨĂĐĞƐŽŶŐŽŝŶŐĐŚĂůůĞŶŐĞƐŝŶƌĞĐŽǀĞƌLJĨƌŽŵƚŚĞƚƌĂƵŵĂĂŶĚǀŝŽůĞŶĐĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚĚƵƌŝŶŐ
ƚŚĞƚƵŵƵůƚƵŽƵƐĞŵĞƌŐĞŶĐĞŽĨƚŚŝƐŶĞǁŶĂƚŝŽŶ͘/ŶŚĞƌĚŝƐƐĞƌƚĂƚŝŽŶ͕t,hZ^d;ϮϬϬϴͿƐŚŽǁƐƚŚĂƚƚŚĞ
ƉƌŽůŽŶŐĞĚĞdžƉŽƐƵƌĞƚŽǀŝŽůĞŶƚďĞŚĂǀŝŽƵƌŽŶĂůůůĞǀĞůƐŽĨƐŽĐŝĞƚLJŚĂƐŝŶŐƌĂŝŶĞĚƚŚĞƵƐĞŽĨǀŝŽůĞŶĐĞĂƐĂ
ŶŽƌŵĂůĂŶĚĂĐĐĞƉƚĂďůĞŵĞĂŶƐďLJǁŚŝĐŚƉĞƌƐŽŶĂů͕ƐŽĐŝĂůĂŶĚƉŽůŝƚŝĐĂůŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐĨƵŶĐƚŝŽŶ͘^ŽĐŝĞƚŝĞƐ
ĞŵĞƌŐŝŶŐ ĨƌŽŵ ĐŽŶĨůŝĐƚ ĂƌĞ ůŝŬĞůLJ ƚŽ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŚŝŐŚ ůĞǀĞůƐ ŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ ƉĞƌŝŽĚ
ďĞĐĂƵƐĞǀŝŽůĞŶĐĞŝƐĂĨĂŵŝůŝĂƌƚŽŽůĨŽƌĂĐŚŝĞǀŝŶŐŽďũĞĐƚŝǀĞƐĂŶĚĚĞĂůŝŶŐǁŝƚŚĐŽŶĨůŝĐƚ͘t,hZ^d;ϮϬϬϴ͗
ϮϭͿ ƉƌĞĚŝĐƚƐ ƚŚĂƚ ƐŽĐŝĞƚŝĞƐ ĂƌĞ ƉĞƌŵŝƐƐŝǀĞ ŽĨ ŝƚƐ ƵƐĞ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞƌĞ ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ Ă ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ
ĐƵůƚƵƌĂůƐŚŝĨƚĂǁĂLJĨƌŽŵƚŚĞŶŽƌŵƐƚŚĂƚĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞƵƐĞŽĨǀŝŽůĞŶĐĞƚŚĂƚĞdžŝƐƚĞĚŝŶǁĂƌƚŝŵĞ͘
ͳ͸͸
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ŽĨ ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĨƌŽŵ ŝƚ͕ ŚĂƐ ůĞĨƚ ĚĞĞƉ ĞŵŽƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ǁŽƵŶĚƐ͕ ŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ƉĞƌƉĞƚƵĂƚŝŶŐ ĐLJĐůĞƐ ŽĨ
ǀŝŽůĞŶĐĞ͘dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͛ƐŚŝƐƚŽƌLJŚĂƐůĞĨƚĂůĞŐĂĐLJƚŚĂƚƚŽĚĂLJŵĂŶŝĨĞƐƚƐŝƚƐĞůĨŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚ
ĚŽŵĞƐƚŝĐ ǀŝŽůĞŶĐĞ͕ ƐĞdžƵĂů ǀŝŽůĞŶĐĞ ĂŐĂŝŶƐƚ ǁŽŵĞŶ͕ ŐĂŶŐ ǀŝŽůĞŶĐĞ ĂŶĚ Ă ŐĞŶĞƌĂů ƐĞŶƐĞ ŽĨ
ĚŝƐĞŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ͘;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ^͘t,hZ^dŽŶϮϱƵŐƵƐƚϮϬϬϵĂŶĚŝŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ^͘:D^ŽŶϮŶĚ
DĂƌĐŚϮϬϭϭͿ
ZĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ Ă ŶĞĞĚ ĨŽƌ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŝŶ ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŽŶ
ŝƐƐƵĞƐ ŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͕ Ă &ƵƚƵƌƵ ǁĂƐ ĨŽƵŶĚĞĚ ŝŶ ϮϬϬϰ͘ Ă &ƵƚƵƌƵ͛Ɛ ŚĞĂĚƋƵĂƌƚĞƌƐ ĂƌĞ ŝŶ
ŽŵŽƌŽ͕ ĂŶ ŽƵƚĞƌ ƐƵďƵƌď ŽĨ ŝůŝ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ƐĞĞŶ ŚŝŐŚ ƚĞŶƐŝŽŶƐ ŽǀĞƌ ŵĂŶLJ LJĞĂƌƐ ĂŶĚ ǁŚĞƌĞ ŵŽƐƚ
ƌĞƐŝĚĞŶƚƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŽŶŐŽŝŶŐƉŽǀĞƌƚLJ͘Ă&ƵƚƵƌƵƐĞĞŬƐƚŽƉƌŽŵŽƚĞŚƵŵĂŶƌŝŐŚƚƐ͕ƉĞĂĐĞͲďƵŝůĚŝŶŐĂŶĚ
ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ŚƵŵĂŶ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝƚƐ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ LJŽƵŶŐ ƉĞŽƉůĞ͘ ;/ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ ^͘
:D^ŽŶϮŶĚDĂƌĐŚϮϬϭϭͿ
tŚŝůĞ ŝŶ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ͕ Ă &ƵƚƵƌŽ͛Ɛ ǁŽƌŬ ǁĂƐ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ŽŶ ĐŚŝůĚƌĞŶ ĂŶĚ ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ
ƌĞĐŽǀĞƌLJ͕ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŚĂǀĞ ƐŽŽŶ ďĞĞŶ ƚĂŝůŽƌĞĚ ƚŽǁĂƌĚƐ ĂŶLJŽŶĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ĐŚŝůĚƌĞŶ ĂŶĚ͕
ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ƚŽǁĂƌĚƐ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͘ Ă &ƵƚƵƌŽ ŝƐ dĞƚƵŵ ĂŶĚ ŝƚ ŵĞĂŶƐ
͞&ŽƌƚŚĞ&ƵƚƵƌĞ͘͟/ŶϮϬϬϵ͕Ă&ƵƚƵƌƵĞŶŐĂŐĞĚŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞƚŚŽƵƐĂŶĚƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŝŶĐůƵĚŝŶŐĐŚŝůĚƌĞŶ͕
LJŽƵƚŚ͕ ƉĂƌĞŶƚƐ͕ Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ĂĐƚŽƌƐ͕ ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ ŵĂƌƚŝĂů ĂƌƚƐ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ŐĂŶŐƐ͕ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂŶĚ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJůĞĂĚĞƌƐǁŝƚŚŝŶƚĞŶƐŝǀĞƚƌĂŝŶŝŶŐƐŽŶƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ͕ŚƵŵĂŶƌŝŐŚƚƐ͕ĐŝǀŝĐĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ĐŽŶĨůŝĐƚ
ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͕ ĐŚŝůĚ ƌŝŐŚƚƐ ĂŶĚͬŽƌ ĐŚŝůĚ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ƐĞŵŝŶĂƌƐ͘ Ϯϴ ƐĞƚƐ ŽĨ ĐŽŶĨůŝĐƚ ŵŝƚŝŐĂƚŝŽŶ
ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ ǁĞƌĞ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶ ƐŬŝůůƐ ĨŽƌ ĐŽŶĨůŝĐƚ ŵŝƚŝŐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŽ ƌĞƐŽůǀĞ
ƉƌŽďůĞŵƐǁŝƚŚŽƵƚƚŚĞƵƐĞŽĨǀŝŽůĞŶĐĞ͘^ĞǀĞƌĂůĐŚŝůĚƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƚƌĂŝŶŝŶŐƐǁĞƌĞŚĞůĚƌĞĂĐŚŝŶŐĂŶƵŵďĞƌ
ŽĨ ŬĞLJ ĂĐƚŽƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ƐĞĐƚŽƌ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ŚŝůĚ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ &ŽĐĂůWŽŝŶƚƐ͕ hED/d ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐ
ĂŶĚ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂů :ƵƐƚŝĐĞ ^ĞĐƚŝŽŶ ;,Zd:^Ϳ ƐƚĂĨĨ͕ ƚĞĂĐŚĞƌƐ͕ Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ĂĐƚŽƌƐ͕ LJŽƵƚŚ͕ ƉĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵĞŵďĞƌƐ ĂŶĚ ϯϱ ƐĞƌǀŝĐĞ ƉƌŽǀŝĚĞƌƐ ǁŽƌŬŝŶŐ ŝŶ ƐĂĨĞ ŚŽƵƐĞƐ͕ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐŽĐŝĂů ƐĞƌǀŝĐĞ
ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚE'KƐĂĐƌŽƐƐdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞƌĞĐĞŝǀĞĚĂŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůůLJĂĐĐƌĞĚŝƚĞĚƚƌĂŝŶŝŶŐƉƌŽŐƌĂŵŽŶ
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tŚŝůĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ ĂŶĚ ƉŽǀĞƌƚLJ ŚĂǀĞ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă ǁŚŽůĞ͕ LJŽƵŶŐ ƉĞŽƉůĞ͕ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞŝƌ
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͕ ĂƌĞ ĚŝƐƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂƚĞůLJ ĂĨĨĞĐƚĞĚ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂƵŵĂ ŽĨ ůŽƐŝŶŐ
ĨĂŵŝůLJ ŵĞŵďĞƌƐ͕ ŵĂŶLJ ĐŚŝůĚƌĞŶ ŚĂǀĞ ǁŝƚŶĞƐƐĞĚ ǀŝŽůĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƌĞĞƚƐ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ŚŽŵĞƐ͘ dŚĞ
ǀŝŽůĞŶĐĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚďLJLJŽƵŶŐƉĞŽƉůĞŚĂƐďŽƚŚƐŚŽƌƚͲƚĞƌŵĂŶĚůŽŶŐͲƚĞƌŵĞĨĨĞĐƚƐŽŶƚŚĞŝƌƋƵĂůŝƚLJŽĨ
ůŝĨĞĂŶĚƐƵďƐĞƋƵĞŶƚďĞŚĂǀŝŽƵƌ͘;&hdhZKϮϬϭϬ͗ϲĨĨ͘Ϳ
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ĂŶĚ ǁŝƚŚ ϱ͘ϳ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƉĞƌ ǁŽŵĂŶ ;/ ϮϬϭϭͿ͕ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ŚĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ďŝƌƚŚ ƌĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŽƌůĚ͘ tŽŵĞŶ ĂŶĚ ĐŚŝůĚƌĞŶ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ Ɛƚŝůů ƌĞŵĂŝŶ Ă ŚŝŐŚůLJ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ ŐƌŽƵƉ ǁŝƚŚ Ă ůĂĐŬ ŽĨ
ƌĞƐƉĞĐƚ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ƌŝŐŚƚƐ ;hE K,,Z ϮϬϭϬ ĂŶĚ &hdhZK ϮϬϬϵ͗ ϳͿ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ Ă &ƵƚƵƌŽ ĂŶĚ ƚŚĞ
hŶŝƚĞĚ EĂƚŝŽŶƐ KĨĨŝĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ,ŝŐŚ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞƌ ĨŽƌ ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ;K,,ZͿ͕ ƉŚLJƐŝĐĂů ĂďƵƐĞ ŽĨ
ĐŚŝůĚƌĞŶŝƐƐƚŝůůĂǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚƉƌĂĐƚŝĐĞŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͛ƐƐĐŚŽŽůƐǁŝƚŚĐĂƐĞƐƌĞƉŽƌƚĞĚŽĨĐŚŝůĚƌĞŶďĞŝŶŐ
ƐĞǀĞƌĞůLJ ŚƵƌƚ ;hE K,,Z ϮϬϭϬ͗ ϮϮ͕ /ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ ^͘ :D^ ŽŶ ϮŶĚ DĂƌĐŚ ϮϬϭϭͿ͘ sŝŽůĞŶĐĞ ĂŐĂŝŶƐƚ
ͳ͸͹
ĐŚŝůĚƌĞŶ ŝƐ ĐƵůƚƵƌĂůůLJ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͘ ĚƵĐĂƚŽƌƐ͕ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ƉĂƌĞŶƚƐ ŽĨƚĞŶ ƐĞĞ
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Ă &ƵƚƵƌŽ ĨŽĐƵƐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĂů ŶĞĞĚƐ ŽĨ ĐŚŝůĚƌĞŶ ĂŶĚ LJŽƵƚŚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŚĞůƉ ƚŚĞŵ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĞŝƌ
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LJŽƵƚŚǁŝƚŚƚŚĞŬŶŽǁůĞĚŐĞĂŶĚƐŬŝůůƐƚŽƐŽůǀĞƉƌŽďůĞŵƐǁŝƚŚŽƵƚǀŝŽůĞŶĐĞǁŝůůŵĂŬĞƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞƉĞĂĐĞ
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/Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ĐŚŝůĚƌĞŶ͛Ɛ ĞŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ͕ Ă &ƵƚƵƌŽ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŚĞ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ƌƚƐ ĂŶĚ
,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ;d,ZͿ ĐƵƌƌŝĐƵůƵŵ͘ dŚĞ ĐƵƌƌŝĐƵůƵŵ ĚƌĂǁƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŽĨ ƐŝŵŝůĂƌ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐĚŽŶĞŝŶƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ<ŽƐŽǀŽ͕ǁŚŝĐŚĨŽƵŶĚƚŚĂƚŽƌŐĂŶŝnjŝŶŐĐƌĞĂƚŝǀĞĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĨŽƌĐŚŝůĚƌĞŶ
ŝŶƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚĂƌĞĂƐĐŽŶƚƌŝďƵƚĞĚƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJƚŽƚŚĞŝƌǁĞůůďĞŝŶŐďLJŽĨĨĞƌŝŶŐĐŚŝůĚƌĞŶƚŚĞĐŚĂŶĐĞƚŽ
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ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ͘ hƐŝŶŐ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ŐƌŽƵƉ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ͕ ƚŚĞ d,Z
ƉƌŽŐƌĂŵ ĐƵůƚŝǀĂƚĞƐ Ă ƐĂĨĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĨŽƌ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƚŽ ĨĂĐĞ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĞŝƌ ƚƌĂƵŵĂ͘ ; &hdhZK
ϮϬϭϭͿ
dŚĞ d,Z 'ƵŝĚĞ ƵƐĞƐ ƉƐLJĐŚŽƐŽĐŝĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ Ăƌƚ͕ ŵƵƐŝĐ͕ ĂŶĚ ŐĂŵĞƐ͘ dŚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ƌŽůĞͲ
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ĂĐƌŽƐƐdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞǁŝƚŚƚŚĞƐŬŝůůƐŶĞĞĚĞĚƚŽĐƌĞĂƚĞĂŵŽƌĞƉŽƐŝƚŝǀĞĂŶĚƉĞĂĐĞĨƵůůŝĨĞ͘
tŽƌŬŝŶŐ ŝŶ ƐĐŚŽŽůƐ͕ Ă &ƵƚƵƌŽ ĂĚĚƌĞƐƐĞƐ ƚĞĂĐŚĞƌƐ͕ ƉĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͘ dŚĞ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ŝŶĐůƵĚĞƐ
ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ďŽƚŚ ĐŽŶĨůŝĐƚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉĞĂĐĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͕ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁŝƚŚ
ƐƉĞĐŝĨŝĐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂďŽƵƚƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨŶŽŶͲǀŝŽůĞŶƚĚŝƐĐŝƉůŝŶĞĂŶĚƌĞƐƉĞĐƚĨŽƌĐŚŝůĚƌĞŶ͛ƐƌŝŐŚƚƐ͘
/ŶĂĨŽůůŽǁͲƵƉǁŽƌŬƐŚŽƉ͕ĂůůƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĐŽŵĞƚŽŐĞƚŚĞƌŝŶŽƌĚĞƌƚŽĚŝƐĐƵƐƐŚŽǁƚŚĞLJĐĂŶŝŵƉůĞŵĞŶƚ
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dŚĞƌĞƐƵůƚƐĂƌĞƌĞŵĂƌŬĂďůĞ͗&ƌŽŵƚŚĞǀĞƌLJĨŝƌƐƚŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞd,ZƉƌŽŐƌĂŵ͕ŝƚŚĂƐƐĞĞŶĂŶ
ŝŶĐƌĞĂƐĞĚĂďŝůŝƚLJĨŽƌĐŚŝůĚƌĞŶƚŽĂƌƚŝĐƵůĂƚĞƚŚĞŝƌŝŶƚĞƌĞƐƚƐĂŶĚŶĞĞĚƐ͘/ƚŚĂƐĂůƐŽďƵŝůƚƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͛ƐĞůĨͲ
ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞĂŶĚĂǁĂƌĞŶĞƐƐĂďŽƵƚƚŚĞŝƌƌŽůĞŝŶĐƌĞĂƚŝŶŐĂďĞƚƚĞƌǁŽƌůĚ͘;&hdhZKϮϬϭϭͿ
KŶƌĞƋƵĞƐƚďLJƚŚĞDŝŶŝƐƚƌLJŽĨĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ƚŚŝƐƉƌŽŐƌĂŵǁŝůůĐŽŶƚŝŶƵĞŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞŝŶĐůƵĚŝŶŐƐĐŚŽŽů
ŝŶƐƉĞĐƚŽƌƐĂŶĚƚĞĂĐŚĞƌƚƌĂŝŶĞƌƐ͘
Ă&ƵƚƵƌŽ͛ƐĐŽŵŵƵŶŝƚLJĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƉƌŽŐƌĂŵƐŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ
/ŶĂƐƚͲdŝŵŽƌĞƐĞĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂŶŽďǀŝŽƵƐůĂĐŬŽĨƚŽŽůƐĨŽƌĂƉĞĂĐĞĨƵůĐŽŶĨůŝĐƚƌĞƐŽůƵƚŝŽŶŽŶ
ĂŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůůĞǀĞů͘sŝŽůĞŶĐĞŝƐŽĨƚĞŶƐĞĞŶĂƐƚŚĞŽŶůLJǁĂLJƚŽƌĞƐŽůǀĞĚŝƐƉƵƚĞƐ͗͞WĞŽƉůĞĂƌĞƉƌŽǀŽŬŝŶŐ
ĞĂĐŚŽƚŚĞƌ͕ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐĞĂĐŚŽƚŚĞƌĂŶĚĨŝŐŚƚ͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ,͘ Z/^ /^ ŽŶϴƚŚ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ͘/ƚ͛Ɛ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽƉƌŽǀŝĚĞƚŚĞŵǁŝƚŚĞƐƐĞŶƚŝĂůƐŬŝůůƐŝŶŽƌĚĞƌƚŽƉƌĞǀĞŶƚĂŶĚŵŝƚŝŐĂƚĞĐŽŶĨůŝĐƚ͗͞WĞŽƉůĞŶĞĞĚ
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ůĞǀĞůĐŽŶĨůŝĐƚƐ͘;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ^͘:D^ŽŶϮŶĚDĂƌĐŚϮϬϭϭͿ
KŶ Ă ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ůĞǀĞů͕ Ă &ƵƚƵƌŽ ǁŽƌŬƐ ŝŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ hEW ĂŶĚ ƚŚĞ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ^ŽĐŝĂů
^ŽůŝĚĂƌŝƚLJ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ŐƌĞĂƚĞƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƐŬŝůů ďƵŝůĚŝŶŐ ŝŶ ĐŽŶĨůŝĐƚ
ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ͕ ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ͕ ŶĞŐŽƚŝĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŶŽŶͲǀŝŽůĞŶĐĞ ŝŶ ŚŝŐŚͲƌŝƐŬ ĂƌĞĂƐ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕ Ă &ƵƚƵƌŽ
ͳ͸ͺ
ƉƌŽǀŝĚĞƐĂƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐĂŶĚŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶƐƚƌƵĐƚƵƌĞƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞĐƌĞĂƚŝŽŶĂŶĚƚƌĂŝŶŝŶŐŽĨ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞƐƉŽŶƐĞƚĞĂŵƐ;ZdƐͿ͘
Zd ŝƐ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ ďŽƚŚ Ă ŵĂůĞ ĂŶĚ Ă ĨĞŵĂůĞ ŵĞŵďĞƌ ǁŚŽ ĂƌĞ ƚƌĂŝŶĞĚ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵĞĚŝĂƚŝŽŶ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ǁŽƌŬŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐ ůĞǀĞů ŝŶ ƚŚĞŝƌ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƐƚƌĂƚĞŐLJ ŽĨ Ă &ƵƚƵƌŽ ŝƐ ƚŽ ŝŶǀŽůǀĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽ ǁĞƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ
ƚƌŽƵďůĞŵĂŬĞƌƐŝŶƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘Ă&ƵƚƵƌƵŚĂƐďĞĞŶƌĞŵĂƌŬĂďůLJƐƵĐĐĞƐƐĨƵůĂƚƐŚŝĨƚŝŶŐƚŚĞƚŚŝŶŬŝŶŐ
ĂŶĚďĞŚĂǀŝŽƵƌŽĨƚŚĞƐĞLJŽƵƚŚƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ĨƚĞƌƚŚĞƚƌĂŝŶŝŶŐ͕ǁŚŝĐŚƵƐƵĂůůLJƚĂŬĞƐϭϬĚĂLJƐ͕ƚŚĞLJƌĞƚƵƌŶ
ǁŝƚŚĂĚŝĨĨĞƌĞŶƚƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞŝƌƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞƌŽůĞŝŶƚŚĞŝƌĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘͞ĨƚĞƌǁĞƉƌŽǀŝĚĞŚŝŵ
ŽƌŚĞƌƚŚĞƚƌĂŝŶŝŶŐ͕ǁĞĐĂŶƐĞĞƚŚĂƚŚĞŽƌƐŚĞŚĂƐĐŚĂŶŐĞĚŚŝƐŽƌŚĞƌďĞŚĂǀŝŽƵƌ͘ŶĚƉĞŽƉůĞŝŶƚŚĞ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĂůƐŽƌĞĂůŝnjĞƚŚĂƚ͕ƚŚĞLJƐĂLJ͕ŽŬ͕LJŽƵĐŚĂŶŐĞĚLJŽƵůŝĨĞ͕ĐŚĂŶŐĞĚĂůůƚŚĞƚŚŝŶŐƐ͘EŽǁLJŽƵĂƌĞĂ
ŐŽŽĚƉĞƌƐŽŶ͊͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ,͘Z/^/^ŽŶϴƚŚ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞŐĂŶŐƐŐŝǀĞƉĞĂĐĞĂĐŚĂŶĐĞ
DĂƌƚŝĂů ĂƌƚƐ ƉůĂLJ Ă ŚƵŐĞ ƌŽůĞ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ĂŶĚ ƌŝǀĂůƌLJ ďĞƚǁĞĞŶ ŐƌŽƵƉƐ ĐĂŶ ŽĨƚĞŶ ĞƌƵƉƚ ŝŶƚŽ
ĐŽŵŵƵŶĂů ǀŝŽůĞŶĐĞ ĂŶĚ ŐĂŶŐ ĨŝŐŚƚƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ϭϱͲϮϬ ŵĂƌƚŝĂů ĂƌƚƐ ŐƌŽƵƉƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŶŐ ŽǀĞƌ ϭϬϬ͕ϬϬϬ
ŵĞŵďĞƌƐ ʹ Ă ƐƚĂŐŐĞƌŝŶŐ ϭϬй ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ tŝƚŚ ƐƵĐŚ ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ͕ ĨŝŐŚƚƐ ďĞƚǁĞĞŶ
ŵĞŵďĞƌƐƉŽƐĞĂƐĞƌŝŽƵƐƚŚƌĞĂƚƚŽƐƚĂďŝůŝƚLJĂŶĚƉĞĂĐĞ͘
ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽ>ŽƵŝƐ'Ed/>͕ŚŝĞĨŽĨhED/d͛Ɛ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐĂŶĚdƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂů:ƵƐƚŝĐĞ^ĞĐƚŝŽŶ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂ
ƐƚƌŽŶŐĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶĂŶĚƚŚĞůĂĐŬŽĨďĂƐŝĐŶĞĞĚƐʹŶŽƚŽŶůLJŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͗͞/ĨLJŽƵůŽŽŬĂƚƚŚĞ
ŐĂŶŐ ĐƵůƚƵƌĞ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĂŶLJǁŚĞƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŶĚŐĂŶŐǀŝŽůĞŶĐĞ͘EŽƚĞdžĐůƵƐŝǀĞůLJ͕ďƵƚƚŚĞƌĞŝƐĂĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ͘͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ>͘
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͞dŚĞĨĂƌŵŽƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝƐƚŚĂƚLJŽƵŵĂŬĞƐƵƌĞƚŚĂƚLJŽƵŶŐƉĞŽƉůĞŚĂǀĞƐĐŚŽŽůƐƚŚĂƚĂƌĞĚĞĐĞŶƚ͕ƚŚĞLJ
ŚĂǀĞĐůĞĂŶǁĂƚĞƌ͕ƚŚĞLJŚĂǀĞŚĞĂůƚŚ͕LJŽƵŬŶŽǁ͘^ŽŵĞŬŝŶĚŽĨŚŽƉĞĨŽƌƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͕ŝŶĞĐŽŶŽŵŝĐƚĞƌŵƐ͘
ĞĐĂƵƐĞǁŝƚŚŽƵƚƚŚĂƚ͕ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐĞůƐĞŝƐũƵƐƚ͕LJŽƵŬŶŽǁ͕ďĂŶĚͲĂŝĚ͘͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁǁŝƚŚ>͘'Ed/>ŽŶϭϳ
&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭͿ
'ĂŶŐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ŚĂǀĞ Ă ůŽŶŐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŝŶ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͗ ͞hŶĚĞƌ WŽƌƚƵŐƵĞƐĞ ĐŽůŽŶŝĂů ƌƵůĞ͕ ŐĂŶŐƐ͕ Žƌ
͞ŵŽƌĂĚŽƌĞƐ͟ ĂƐ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ŬŶŽǁŶ͕ ǁĞƌĞ ƵƐĞĚ ĂƐ Ă ƚŽŽů ŽĨ ƌĞƉƌĞƐƐŝŽŶ͕ ĂƐ ǁĞƌĞ ŐĂŶŐƐ ĂŶĚ ŵŝůŝƚŝĂƐ
ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ /ŶĚŽŶĞƐŝĂŶ ƌƵůĞ͘ dŚĞ ƉŽƐƚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ƉĞƌŝŽĚ ŚĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ ƐƉŽƌĂĚŝĐ ďƵƚ
ƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚĐůĂƐŚĞƐďĞƚǁĞĞŶŐĂŶŐƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJŝŶƚŚĞǁĞƐƚĞƌŶŚŝŐŚůĂŶĚƐ͕ĂƵĐĂƵ͕sŝƋƵĞƋƵĞĂŶĚŝůŝ͘
ƌŝŽƚ ŝŶ DĂƌĐŚ ϮϬϬϭ ďĞƚǁĞĞŶ ŵĂƌƚŝĂů Ăƌƚ ŐƌŽƵƉƐ ĚĞƐƚƌŽLJĞĚ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚŽƵƐĞƐ ŝŶ KůŽďĂŝ ĂŶĚ
ŽƌĂŵĂƚĂŶǀŝůůĂŐĞƐŝŶsŝƋƵĞƋƵĞ͘͟;^DZzϮϬϬϲ͗ϭĨĨ͘Ϳ
&ĞƌŶĂŶĚŽK^d͕ŽŶĨůŝĐƚZĞƐŽůƵƚŝŽŶĚǀŝƐŽƌ͗͞tĞŚĂǀĞƚŚĂƚĐƵůƚƵƌĞŽĨĨŝŐŚƚŝŶŐ͕ƐŽǁĞǁĞƌĞĨŝŐŚƚŝŶŐ
ŝŶŽƵƌƉĂƐƚǁŝƚŚƚŚĞWŽƌƚƵŐƵĞƐĞ͕ǁĞĨŝŐŚƚǁŝƚŚ/ŶĚŽŶĞƐŝĂŶŵŝůŝƚĂƌLJ͕ƐŽďĞŝŶŐƉĂƌƚŽĨĂŵĂƌƚŝĂůĂƌƚŝƐƚŽ
ďƵŝůĚƚŚĂƚƐŬŝůůƐŽĨĨŝŐŚƚŝŶŐ͘͟;/ŶƚĞƌǀŝĞǁŽŶdEͲEĞǁƐƵƐƚƌĂůŝĂŽŶϯDĂƌĐŚϮϬϭϭͿ
/Ŷ ϮϬϬϲ͕ ƚŚĞ ƵƐƚƌĂůŝĂŶ ŐĞŶĐLJ ĨŽƌ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ;ƵƐ/Ϳ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĚ Ă ƌĞƉŽƌƚ
ĞŶƚŝƚůĞĚ ͞ ƐƵƌǀĞLJ ŽĨ ŐĂŶŐƐ ĂŶĚ LJŽƵƚŚ ŐƌŽƵƉƐ ŝŶ ŝůŝ͕ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͟ ;^DZz Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϲͿ͘ tŚŝůĞ
ŵĂƌƚŝĂůĂƌƚŐƌŽƵƉƐĂŶĚŐĂŶŐƐŚĂǀĞůŽŶŐďĞĞŶŝŶĞdžŝƐƚĞŶĐĞŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͕ƚŚŝƐǁĂƐƚŚĞĨŝƌƐƚƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐ
ͳ͸ͻ
ƌĞƉŽƌƚ͕ǁŚŝĐŚĂŶĂůLJnjĞĚĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞĚĚĞƚĂŝůƐŝŶƚŽƚŚĞŶĂƚƵƌĞ͕ƐŝnjĞ͕ƉŽůŝƚŝĐĂůĂĨĨŝůŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚŝŶƚĞƌĞƐƚƐŽĨ
ƚŚĞǀĂƌŝŽƵƐŐƌŽƵƉƐĂĐƌŽƐƐŝůŝ͘
^DZz͛^ ƌĞƉŽƌƚ ĂůƐŽ ƌĂŝƐĞƐ ĐƌŝƚŝĐĂůůLJ ŝŶƚĞƌĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƉŽůŝƚŝĐĂů ƉĂƌƚŝĞƐ ĂŶĚ ŵĂƌƚŝĂů Ăƌƚ
ŐƌŽƵƉƐ͘KĨĞƋƵĂůĐŽŶĐĞƌŶǁĂƐƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚƐŽŵĞŵĂƌƚŝĂůĂƌƚƐůĞĂĚĞƌƐĂůƐŽŚĞůĚƐĞŶŝŽƌƉŽƐŝƚŝŽŶƐǁŝƚŚŝŶ
ƚŚĞŵŝůŝƚĂƌLJĂŶĚƚŚĞƉŽůŝĐĞ͘dŚĞƐĞĨĂĐƚƐƉĞƌĨĞĐƚůLJŝůůƵƐƚƌĂƚĞƚŚĞĐŽŵƉůĞdžŝƚLJŽĨŶĞƚǁŽƌŬƐĨƵĞůůŝŶŐǀŝŽůĞŶƚ
ĐŽŶĨůŝĐƚƐŝŶdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͘
^DZz ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĂƚ ŽŶĞ ĐŽŵŵŽŶ ƚŚƌĞĂĚ ŝƐ ƚŚĞ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌƐ ŽĨ LJŽƵŶŐ͕
ŵĂƌŐŝŶĂůŝnjĞĚ ŵĂůĞƐ͘ dŚĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ĂƌĞ ǁĞůů ŬŶŽǁŶ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƌĞĐĞŶƚ
ƐƚƵĚŝĞƐ͕ǁŚŝĐŚƌĞǀĞĂůĞĚĂƐĞŶƐĞŽĨŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂƚŝŽŶĚƵĞƚŽĂƌĂŶŐĞŽĨĨĂĐƚŽƌƐŝŶĐůƵĚŝŶŐƵŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͕
ƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽŶĐĞƌŶƐ͕ĂŶĚůĂĐŬŽĨĂĐĐĞƐƐƚŽĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͘;^DZzϮϬϬϲ͗ϭͿ
'ĂŶŐƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐŽĐŝĂů ƐƵƉƉŽƌƚ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶ Ă ĐŽƵŶƚƌLJ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƵŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƌĂƚĞ ĨŽƌ LJŽƵŶŐ
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ŽŶĞ ŵŽƚŚĞƌ͟Ϳ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ǁĂůů ƉĂŝŶƚŝŶŐƐ͕ ƉŽƐƚĞƌƐ ĂŶĚ ďĂŶŶĞƌƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ
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ĐĂŵƉƐ ĂŶĚ ŚŽƐƚĞĚ ƵƉ ƚŽ ŚƵŶĚƌĞĚƐ ŽĨ /WƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ Ϯ LJĞĂƌƐ͘ Ŷ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ĂƐƉĞĐƚ ŝƐ ƚŚĂƚ
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ƌƚĞ DŽƌŝƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚĞƐ ǁŝƚŚ hE͕ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ Žƌ ŽƚŚĞƌ E'KƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƚĂƐŬ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ
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ĚƌĂǁĂƉŝĐƚƵƌĞĂŶĚLJŽƵĐĂŶƐĂLJĂůŽƚ͘dŚĂƚ͛ƐƌĞĂůůLJŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝŶĂĐŽƵŶƚƌLJǁŚĞƌĞƐŽŵĂŶLJƉĞŽƉůĞĂƌĞ
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ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐŽŵŵŝƚƚĞĚ ŝƚƐĞůĨ ƚŽ ƐĞǀĞƌĂů ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨĞĚĞƌĂů ƐƚĂƚĞ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
;ĨŽŽĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ ǁĂƚĞƌ͕ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶͿ͕ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ďƵŝůĚŝŶŐ ĂŶĚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ Ͳ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌ
ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ͕ Ă ǀĂŐƵĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚ ƚŽ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ƉĞŽƉůĞDzƐ ĐŽŶƚĞŶƚŵĞŶƚ ĂďŽƵƚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ƉĞĂĐĞ
ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͘
^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ ďĞĐĂŵĞ Ă ĐĂƐĞ ƐƚƵĚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƚŽ ŝŵƉůLJ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶ ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ ŐŽǀĞƌŶĞĚ ďLJƚǁŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ƵŶŝƚƐ Ͳ ƚŚĞ EW ŝŶ
<ĂĚƵŐůŝ ĂŶĚ ƚŚĞ ^W>D ŝŶ <ĂƵĚĂ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ƐƵƉƉŽƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƵƐƚƌŝĂŶ ZĞĚ ƌŽƐƐ ;ZͿ ƚŚĂƚ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ
ĨƌŽŵ ϮϬϬϴƚŝůůϮϬϭϭ Ă ĨŽŽĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŶĚǁĂƚĞƌ ƉƌŽũĞĐƚ ĨŽƌ ϭϱϬϬϬ ƌĞƚƵƌŶĞĞƐ ŝŶƚŚĞ ů ƵƌĂŵ ĂƌĞĂ ŝŶ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^ƵĚĂŶĞƐĞ ZĞĚ ƌĞƐĐĞŶƚ ^ŽĐŝĞƚLJ ;^Z^Ϳ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚĞĂŵ ǁĂƐ ůƵĐŬLJ ƚŽ ŐĞƚ
ĂĐĐĞƐƐƚŽƚŚĞƐƚŝůůǀĞƌLJƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚĂƌĞĂ͘ĞŝŶŐĂďůĞƚŽƐƚƵĚLJƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐŽĨƉĞĂĐĞĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶ
ƉŽƐƚͲĐŽŶĨůŝĐƚ ĂƌĞĂ ǁŝƚŚŝŶ Ă ƌĞƉƌĞƐƐŝǀĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŝŶ <ĂĚƵŐůŝ ĂŶĚ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ ŐŽŽĚ
ƉƌĂĐƚŝƐĞ ĐŽŵďŝŶŝŶŐ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ǁĞ ǁĞƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞ ŵĂŶLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ĂƐƉĞĐƚƐŽĨƚŚŝƐŚŝŐŚůLJƐĞŶƐŝƚŝǀĞƚŽƉŝĐ͘
hŶĨŽƌƚƵŶĂƚĞůLJŽƵƌƐĞĐŽŶĚƌĞƐĞĂƌĐŚƚƌŝƉĚŝĚŶŽƚŵĂƚĞƌŝĂůŝƐĞĚƵĞƚŽƚŚĞƚŝŐŚƚƉƌŽũĞĐƚŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ
ƉůĂŶĂŶĚƚŚĞŽƵƚďƌĞĂŬŽĨĚŝƌĞĐƚǀŝŽůĞŶĐĞŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘^ĂĚůLJĂůůƚŚĞƐĞŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐƐƚƵĚŝĞĚĂŶĚǀŝƐŝƚĞĚ
ĨŝnjnjůĞĚ ŽƵƚ͘ dŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŬŝůůĞĚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂĐĞĚ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ŽƵƚďƌĞĂŬ ŽĨ Đŝǀŝů ǁĂƌ͖
ƐƚĂƌǀĂƚŝŽŶŝƐƵƐĞĚĂƐĂǁĞĂƉŽŶŽĨǁĂƌƚŽŐĂŝŶƚŚĞĨƌƵŝƚĨƵůůĂŶĚŝŶĂŶĚĂƌŽƵŶĚƚŚĞEƵďĂDŽƵŶƚĂŝŶƐ͘
EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐƚŚĞƐƚƵĚLJŽĨE'KƐƉĞĂĐĞĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐƐŚŽǁĞĚŝŶƚƌŝŶƐŝĐĞǀŝĚĞŶĐĞŽĨůŽĐĂů
ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƚŽ ƌĞĐŽŶĐŝůĞ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚ Ă ΗĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŵŝŶĚΗ͘ Ƶƚ ďLJ ŵŝƐĐŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ŽǀĞƌǁŚĞůŵŝŶŐ
ƉůƵƌĂůŝƚLJŽĨĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂŶĚƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶƉƌŽũĞĐƚƐŝŶƚŚĞĂƌĞĂŚĂĚŶŽƚĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚƚŚĞΗWƌŝŶĐŝƉůĞƐĨŽƌ
'ŽŽĚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ŝŶ &ƌĂŐŝůĞ ^ƚĂƚĞƐ ĂŶĚ ^ŝƚƵĂƚŝŽŶƐΗ ƚŚĂƚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ǁŝƚŚŽƵƌ ƌĞƐĞĂƌĐŚ
ƌĞƐƵůƚƐ͘
ͳͻͲ
Ɛƚ
WŝĐƚƵƌĞϭϬ͗DĂƉŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶďLJ:ƵŶĞϮϭ ;^ŽƵƌĐĞ͗K,ϮϬϭϭͿ
ϭ
ĂĐŬŐƌŽƵŶĚŽĨƚŚĞDŝƐƐŝŽŶ
dŚŝƐ ƌĞƉŽƌƚ ƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ŽƵƚĐŽŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽ ^ƵĚĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŚĂůĨ ŽĨ
ϮϬϭϭ͘dŚĞĂŝŵŽĨƚŚŝƐƐĞĐŽŶĚƌĞƐĞĂƌĐŚƉŚĂƐĞǁĂƐƚŽĚĞĨŝŶĞŬĞLJĐƌŝƚĞƌŝĂĨŽƌĂŶĞŶĂďůŝŶŐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ
ĨŽƌ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ dŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ŝƐ͗ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ƉƌĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶƚŚĞ;ůŽĐĂůͿĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͍
/ŶŽƌĚĞƌƚŽĂĐŚŝĞǀĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂƉƉůŝĐĂďůĞƌĞƐƵůƚƐĂďŽƵƚŝŶƚĞƌƌĞůĂƚŝŽŶƐďĞƚǁĞĞŶďĂƐŝĐ
ŶĞĞĚƐĂŶĚƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ͕ƚǁŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚƌĞŐŝŽŶƐ;^ƵĚĂŶ͕dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞͿĂƌĞĂŶĂůLJnjĞĚĂŶĚĐŽŵƉĂƌĞĚ͘
dŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĨŽĐƵƐĞƐŽŶƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŽďũĞĐƚŝǀĞƐ͗
dŽŝĚĞŶƚŝĨLJƐƚĂďŝůŝƚLJĞŶŚĂŶĐŝŶŐŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐĂŶĚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ;͞ŬĞLJĐƌŝƚĞƌŝĂ͟Ϳ͘
dŽŝĚĞŶƚŝĨLJƐƵĐĐĞƐƐĨƵůƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐĂŶĚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞĚĞĨŝŶĞĚŬĞLJĐƌŝƚĞƌŝĂ͘
dŽ ĐŽŵƉĂƌĞ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ E'KͬŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ͖ ƚŚĞŝƌ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͕ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ĂŶĚ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ
ƉĞĂĐĞͬĐŽŶĨůŝĐƚͬƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
dŽĂŶĂůLJnjĞƚŚĞƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶŽĨƉĞĂĐĞͬĐŽŶĨůŝĐƚͬƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶǁŝƚŚŝŶďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĞƐ͘
dŽĂŶĂůLJnjĞĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐƚŚĞƌĞƐƵůƚƐǁŝƚŚƚŚĞƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞZĞĚƌŽƐƐͬZĞĚƌĞƐĐĞŶƚ^ŽĐŝĞƚŝĞƐ͘
ͳͻͳ
^ƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ Ăůů ƌĞƐƵůƚƐ ǁŝůů ďĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ĂŶĂůLJnjĞĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĨŽƌŵƵůĂƚĞ Ă ƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ďĞƚǁĞĞŶ dŝŵŽƌͲ
>ĞƐƚĞĂŶĚ^ƵĚĂŶ͘
dŚŝƐ ƌĞƉŽƌƚ ŝƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƵƉ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƌĞƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ϮϬϬϵͬϮϬϭϬ ĂŶĚ ŝƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ŝŶƚŽ ϰ ŵĂŝŶ
ƉĂƌƚƐ͗ĂŶŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ;ŚĂƉƚĞƌƐϭΘϮͿ͕ƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJĐŽŶƚĞdžƚ;ŚĂƉƚĞƌƐϯͿ͕ƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞŬĞLJ
ĨŝŶĚŝŶŐƐ ;ŚĂƉƚĞƌ ϰͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ ;ŚĂƉƚĞƌ ϱͿ͘ ŚĂƉƚĞƌ ϭ ĚĞǀĞůŽƉƐ ƚŚĞ ŬĞLJ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ĐĂƐĞƐƚƵĚLJ^ƵĚĂŶĂƐĂŶĞdžĂŵƉůĞƚŽĞdžĂŵŝŶĞƚŚĞŝŶƚĞƌƌĞůĂƚŝŽŶŽĨƉĞĂĐĞĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ŚĂƉƚĞƌϮ
ĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƌĞƐĞĂƌĐŚŵĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞƐƉůĂŶŶĞĚƚŽĂĐƋƵŝƌĞƚŚĞĚĂƚĂĂŶĚƚĞůůƐƚŚĞŚŝƐƚŽƌLJŽĨ
ƉůĂŶŶŝŶŐƚŚĞƐĞĐŽŶĚĨŝĞůĚƌĞƐĞĂƌĐŚƚƌŝƉƚŽ^ƵĚĂŶ͕ǁŚŝĐŚĨĂŝůĞĚĚƵĞƚŽƚŚĞĞƐĐĂůĂƚŝŽŶŽĨǀŝŽůĞŶĐĞŝŶƚŚĞ
ĨŝĞůĚƌĞƐĞĂƌĐŚƌĞŐŝŽŶŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͘ŚĂƉƚĞƌϯƉƌŽǀŝĚĞƐĂƐŚŽƌƚŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨƚŚĞĐŚĂŶŐĞƐŝŶƚŚĞ
ƌĞŐŝŽŶĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞ^ƵĚĂŶ^ŽƵƚŚŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵŝŶ:ĂŶƵĂƌLJĂŶĚĞƐƉĞĐŝĂůůLJƚĞůůƐĂďŽƵƚƚŚĞ
ĞƐĐĂůĂƚŝŽŶ ŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ŵŝůŝƚĂƌLJ
ĐŽŶĨƌŽŶƚĂƚŝŽŶƐĂĨƚĞƌƚŚĞĞůĞĐƚŝŽŶƐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶŝŶDĂLJĂŶĚ:ƵŶĞůĞĂǀŝŶŐƚŚĞƉƌŽũĞĐƚƌĞŐŝŽŶĂƐĂŶ
ĂďĂŶĚŽŶĞĚĂƌĞĂǁŝƚŚϰϬϬϬϬϬƉĞŽƉůĞƚŽďĞŽŶƚŚĞƌƵŶĂŶĚƚŚŽƵƐĂŶĚƐŽĨƉĞŽƉůĞŬŝůůĞĚ͘
ŚĂƉƚĞƌϰƉƌĞƐĞŶƚƐƚŚĞΗĨŝĞůĚǁŽƌŬĨŝŶĚŝŶŐƐΗ͕ǁŚŝĐŚǁĞƌĞŐĂƚŚĞƌĞĚĨŝƌƐƚŝŶ^ƵĚĂŶĚƵƌŝŶŐƚŚĞĨŝƌƐƚĨŝĞůĚ
ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚŚĂƚ ǁĂƐ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ŝŶƚĞŶƐĞ ĚĞƐŬ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ǁŽƌŬ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ
ƉƌŽǀŝĚĞƐĂĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĂŶĚĂďƌŝĞĨĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝƐĂƚŝŽŶŝŶƌĞŐĂƌĚŽĨƚŚĞZͲƉƌŽũĞĐƚǁŝƚŚĂďƌŝĞĨŽƵƚůŽŽŬ
ƚŽ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĨŝŶĂů ƌĞƉŽƌƚ͕ ǁŚŝĐŚ ĂŝŵƐ ƚŽ ĂŶĂůLJnjĞ ƚŚĞƐĞ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ
ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬĂŶĚƚĞĂĐŚƵƐůĞƐƐŽŶƐĨƌŽŵƚŚĞĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶďĞƚǁĞĞŶ^ƵĚĂŶĂŶĚdŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ͘
Ϯ
DĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ
dŚĞƐĞĐŽŶĚƌĞƐĞĂƌĐŚƌĞŐĂƌĚŝŶŐ^ƵĚĂŶƚŽŽŬƉůĂĐĞďĞƚǁĞĞŶEŽǀĞŵďĞƌϮϬϭϬĂŶĚ:ƵůLJϮϬϭϭ;ƐĞĞdĂďůĞϭ͗
dŝŵĞ&ƌĂŵĞǁŽƌŬŬͿ͘
&ƌŽŵ
dŽ
dĂƐŬƐ
EŽǀĞŵďĞƌ
ϮϬϭϬ
:ƵŶĞ
KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĨŝĞůĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŝŶ
^ƵĚĂŶ
ĞĐĞŵďĞƌ
:ƵůLJϮϬϭϭ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŵĞĚŝĂŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐΘĂŶĂůLJƐŝƐ
WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉŚĂƐĞ / Θ ĚĞůŝďĞƌĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ
ƌĞƐĞĂƌĐŚƚƌŝƉ//ǁŝƚŚZƚĞĂŵŝŶsŝĞŶŶĂ
:ĂŶƵĂƌLJ
ϮϬϭϭ
DĂLJ
ĞƐŬƐƚƵĚLJ͗ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞƌĞǀŝĞǁ͕ƌĞƉŽƌƚƐƌĞǀŝĞǁ
ϮϬϭϭ
DĂLJϮϬϭϭ
:ƵŶĞϮϬϭϭ WŽƐƚƉŽŶĞŵĞŶƚĂŶĚůĂƚĞƌĐĂŶĐĞůůĂƚŝŽŶŽĨĨŝĞůĚƚƌŝƉĚƵĞƚŽŽƵƚďƌĞĂŬ
ŽĨǀŝŽůĞŶĐĞĂŶĚĐŝǀŝůǁĂƌŝŶ^<
ϮϬϭϭ
ϮϬϭϬ
ĞĐĞŵďĞƌ
ϮϬϭϬ
ͳͻʹ
DĂLJϮϬϭϭ
:ƵůLJϮϬϭϭ
/ŶƚĞŶƐŝǀĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů E'KƐ Θ
ƌĞƐĞĂƌĐŚĐĞŶƚƌĞƐ͗ĂƚĂĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ƌĞĨůĞĐƚŝŽŶĂŶĚĂŶĂůLJƐŝƐ
dĂďůĞϭϱ͗dŝŵĞ&ƌĂŵĞǁŽƌŬ
Ϯ͘ϭ ŚƌŽŶŽůŽŐLJŽĨWůĂŶŶŝŶŐZĞƐĞĂƌĐŚdƌŝƉ//ƚŽ^ƵĚĂŶ
EŽǀĞŵďĞƌ ϮϬϭϬ͗ ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ Z ĨŽƌ ďĞƐƚ ƚŝŵŝŶŐ ŽĨ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚƌŝƉ ;ƐƵŝƚĂďůĞ ĐůŝŵĂƚĞ͕
ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ǀŝůůĂŐĞƐ ;ŶŽƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ĚƵƌŝŶŐ ƌĂŝŶLJ ƐĞĂƐŽŶͿ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝŽŶ
ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ƉƌŽũĞĐƚƚĞĂŵƚŝŵĞΘǁŽƌŬŝŶŐƐĐŚĞĚƵůĞͿ
ĞĐĞŵďĞƌ ϮϬϭϬ͗ ZĞƐĞĂƌĐŚ ĨŝĞůĚ ƚƌŝƉ ŶŽƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ĂƐ ƚŚĞ ƵƐƚƌŝĂŶ ZĞĚ ƌŽƐƐ ƚĞĂŵ ŝƐ ŶŽƚ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ
^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶĂƚƚĞŶĚŝŶŐĂŐĞŶĞƌĂůƚĞĂŵŵĞĞƚŝŶŐŝŶsŝĞŶŶĂ
ϮϮŶĚ ĞĐĞŵďĞƌ͗ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ Θ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŽĨ ĨŝĞůĚ ƐƚƵĚLJ / ƚŽ ƵƐƚƌŝĂŶ ZĞĚ ƌŽƐƐ ƚĞĂŵ ;ŚĞĂĚ ŽĨ
ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͕ĨƌŝĐĂŽĨĨŝĐĞƌ͕ĚĞƉƵƚLJĨƌŝĐĂŽĨĨŝĐĞƌ͕^ƵĚĂŶƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ͕ƉƌŽũĞĐƚƚĞĂŵͿ ŝŶ
sŝĞŶŶĂ͘
WůĂŶŶŝŶŐŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĨŝĞůĚƚƌŝƉ//ĨŽƌDĂƌĐŚǁŝƚŚƚŚĞZƚĞĂŵ͘
:ĂŶƵĂƌLJϮϬϭϭ͗
ϵƚŚͲϭϱƚŚ:ĂŶƵĂƌLJ͗^ŽƵƚŚ^ƵĚĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵ͘
ZͲƚĞĂŵŝƐĂůůŽǁĞĚƚŽƌĞƚƵƌŶƚŽƚŚĞĨŝĞůĚďLJĞŶĚŽĨƚŚĞŵŽŶƚŚ͘
ZĞƐĞĂƌĐŚĨŝĞůĚƚƌŝƉŶŽƚƉŽƐƐŝďůĞ͕ĂƐƚŚĞZƚĞĂŵŝƐŶŽƚƉƌĞƐĞŶƚŝŶƚŚĞĨŝĞůĚ͘
&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭ͗ZĞƐĞĂƌĐŚĨŝĞůĚƚƌŝƉŶŽƚƉŽƐƐŝďůĞĂƐƚŚĞZƚĞĂŵŝƐƚƌLJŝŶŐƚŽĐĂƚĐŚƵƉƚŚĞŝƌůŽƐƚǁŽƌŬ
ĨƌŽŵĞĐĞŵďĞƌĂŶĚ:ĂŶƵĂƌLJĂŶĚŝƐŚĞĂĚŝŶŐƚŽĨŝŶĂůŝƐĞƚŚĞƉƌŽũĞĐƚďLJĞŶĚŽĨƉƌŝů͘
ϰƚŚ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭ͗
ŽĐƵŵĞŶƚƐƐĞŶƚďLJƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵĨŽƌŝŶǀŝƚĂƚŝŽŶůĞƚƚĞƌĨƌŽŵ^ƵĚĂŶƚŽZsŝĞŶŶĂ͘
ŶĚ ŽĨ &ĞďƌƵĂƌLJ͗WŽƐƚƉŽŶĞŵĞŶƚŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚƌŝƉƚŽDĂLJĚĞĐŝĚĞĚ ďLJ ZͲƉƌŽũĞĐƚ ůĞĂĚĞƌĂƌďĂƌĂ
ƵƐĐŚĂŶĚZͲŽƵŶƚƌLJͲZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞŝŶ^ƵĚĂŶ^LJůǀŝĂ:ŽŚŶƐŽŶĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞŽďũĞĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚ
ƚĞĂŵƚŚĂƚƚŚĞƌĂŝŶLJƐĞĂƐŽŶǁŝůůƐƚĂƌƚŝŶDĂLJĂŶĚŽƚŚĞƌĂƌŐƵŵĞŶƚƐƉƌĞƐĞŶƚĞĚƐƵĐŚĂƐƚŚĞĐŽŵƉůĞƚŝŽŶ
ŽĨ ƉƌŽũĞĐƚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ƚŚĞ ŐƌŽǁŝŶŐ ƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJ ĂŶĚ ƉŽůŝƚŝĐĂů ŝŶƐĞĐƵƌŝƚLJ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞŽĨ^ŽƵƚŚ^ƵĚĂŶĂƚϵƚŚ:ƵůLJĂŶĚƚŚĞĂƉƉƌŽĂĐŚŝŶŐĞůĞĐƚŝŽŶƐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶŝŶDĂLJ͘KŶ
ƚŚĞŽƚŚĞƌŚĂŶĚƚŚĞZͲƚĞĂŵŝƐǀĞƌLJĐŽŶĐĞƌŶĞĚĂďŽƵƚĂĐŚŝĞǀŝŶŐƚŚĞhͲƉƌŽũĞĐƚŽďũĞĐƚŝǀĞƐǁŝƚŚƚŚĞ
ĨŝŶĂů ĚĞĂĚůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ďLJ Ɖƌŝů ϯϬƚŚ͘ dŚĞLJ ĨĞĂƌ ĚŝƐƚƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ƉƌŽũĞĐƚ ƚĞĂŵ ;Ăůů
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶŵƵƐƚďĞĂĚĚƌĞƐƐĞĚƚŽZͲ^ƵĚĂŶŚĞĂĚƋƵĂƌƚĞƌŝŶ<ŚĂƌƚŽƵŵͿĂŶĚƐƵŐŐĞƐƚƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚ
ƚĞĂŵĐĂŶĂĐĐŽŵƉĂŶLJƚŚĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶƚĞĂŵŝŶDĂLJĂŶĚƵƐĞƚŚĞŝƌŵŽďŝůŝƚLJĂŶĚĨĂĐŝůŝƚLJŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘
DĂƌĐŚϮϬϭϭ͗
ŶĚŽĨDĂƌĐŚϮϬϭϭ͗,ĞĂĚŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵƵƌŐĞĨŽƌŝŶǀŝƚĂƚŝŽŶůĞƚƚĞƌĨƌŽŵ^ƵĚĂŶ;ĚƵĞƚŽ
ZĨƌŝĐĂŽĨĨŝĐĞƌ͛ƐϯŵŽŶƚŚƐͲĚĞƉƵƚLJƐŚŝƉŝŶǀŝƚĂƚŝŽŶƌĞƋƵĞƐƚŝŶŐĚŽĐƵŵĞŶƚƐŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵŚĂǀĞ
ĂƉƉĂƌĞŶƚůLJŶŽƚďĞĞŶƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƚŽ^ƵĚĂŶͿ͘
ϯϬƚŚDĂƌĐŚ͗ZĞƋƵĞƐƚďLJZƚŽƵƉĚĂƚĞdĞƌŵƐŽĨZĞĨĞƌĞŶĐĞƐĨŽƌƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵ͘
ͳͻ͵
ƉƌŝůϮϬϭϭ͗
ϭϯƚŚƉƌŝů͗ZĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵ͛ƐƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶĂƐZǀŽůƵŶƚĞĞƌƐ͘
ϭϴƚŚ Ɖƌŝů͗ ^ƵĚĂŶĞƐĞ ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ƌĞƋƵĞƐƚ ŶĞǁ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƐĞŶƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚĂLJ ƚŽ Z ĨŽƌ
ƚƌĂŶƐĨĞƌƚŽ^Z^;^ƵĚĂŶĞƐĞZĞĚƌĞƐĐĞŶƚ^ŽĐŝĞƚLJͿ͘
ϮϭƐƚƉƌŝů͗dƌĂǀĞůŝŶƐƵƌĂŶĐĞ;'ĞŶĞƌĂůŝͿĨŽƌƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵĐŽŶƚƌĂĐƚĞĚďLJZ͘
ϯϬƚŚƉƌŝů͗KĨĨŝĐŝĂůƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨhͲĨŝŶĂŶĐĞĚZͲƉƌŽũĞĐƚ͕ƉŽƐƚͲĂĚũƵƐƚŵĞŶƚǁŽƌŬĂŶĚĨŝŶŝƐŚŝŶŐƉĞƌŝŽĚ
ďLJƚŚĞZͲĨŝĞůĚƚĞĂŵŝŶĚƵĐĞĚ͘
DĂLJϮϬϭϭ͗
ϮŶĚͲϰƚŚDĂLJ͗ZĞŐŝŽŶĂůĂŶĚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂůĞůĞĐƚŝŽŶƐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͗ĂůůŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů;ĂŝĚͲͿǁŽƌŬĞƌƐ
ĂƌĞ ďĂŶŶĞĚ ĨƌŽŵ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ ƚŝůů ƚŚĞ ŽĨĨŝĐŝĂů ƌĞƐƵůƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ϭϬ ĚĂLJƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ
ĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘
dĞŶƐŝŽŶƐ ƌŝƐĞ ĚƵƌŝŶŐǀŽƚĞĐŽƵŶƚŝŶŐ͕ ^W>D ;^ƵĚĂŶĞƐĞ WĞŽƉůĞƐDz >ŝďĞƌĂƚŝŽŶ DŽǀĞŵĞŶƚͿ ŽĨĨŝĐŝĂůůLJ ĚƌŽƉƐ
ŽƵƚŽĨƚŚĞĞůĞĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĚƵĞƚŽŝƌƌĞŐƵůĂƌŝƚŝĞƐĂŶĚĂůůĞŐĞĚĨƌĂƵĚďĞĨŽƌĞƚŚĞŽĨĨŝĐŝĂůĂŶŶŽƵŶĐĞŵĞŶƚŽĨ
ƚŚĞƌĞƐƵůƚƐ͘
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ͳͻͷ
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ƚŚ
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ͳͻ͸
ĞƚƌĞĨĨ͗^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐůĂŐĞ^ƵĚĂŶ
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/ĐŚ ŚĂďĞ ůĞŝĚĞƌ ǁĞŝƚĞƌŚŝŶ ŬĞŝŶĞ ŐƵƚĞŶ EĂĐŚƌŝĐŚƚĞŶ͘ ŝĞ ^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐůĂŐĞ ŝŶ ^ƺĚŬŽƌĚŽĨĂŶ njĞŝŐƚ
ƵŶǀĞƌćŶĚĞƌƚ ĞŝŶĞŶ ŚŽŚĞŶ 'ƌĂĚ ĂŶ hŶƐŝĐŚĞƌŚĞŝƚ ƵŶĚ hŶƺďĞƌƐĐŚĂƵďĂƌŬĞŝƚ͘ ^ĞůďƐƚ ĚŝĞ hE ŚĂƚ ĚĞƌnjĞŝƚ
ŶƵƌ ĞŝŶŐĞƐĐŚƌćŶŬƚĞ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĞŶ͘ hED/^ &ůƺŐĞ ƐŝŶĚ ĚĞƌnjĞŝƚ ;^ƚĂŶĚ Ϯϵ͘ϱ͘Ϳ ŐĞĐĂŶĐĞůƚ ŽĚĞƌ ƐƚĂƌŬ
ĞŝŶŐĞƐĐŚƌćŶŬƚ͘ ĂƐ ^Z^ďŝƚƚĞƚ ǁĞŝƚĞƌŚŝŶ͕ǀŽŶ ĞŝŶĞŵ ĞƐƵĐŚ ĚƵƌĐŚ ĚĂƐ &ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƚĞĂŵ ĂƵĨŐƌƵŶĚ
ĚĞƌĚĞƌnjĞŝƚŝŐĞŶ^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐůĂŐĞĂďnjƵƐĞŚĞŶ͘
Ğƌ/&Z^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐďĞƌŝĐŚƚǀŽŶŐĞƐƚĞƌŶEĂĐŚŵŝƚƚĂŐ;ƐŝĞŚĞƚƚĂĐŚĞŵĞŶƚͿĚĞĐŬƚƐŝĐŚnjƵŵŐƌŽƘĞŶdĞŝů
ŵŝƚ ĚŝĞƐĞŶ ŝŶƐĐŚćƚnjƵŶŐĞŶ͘ ĂƐ PZ< dĞĂŵ ŚĂƚ ĚĞƌnjĞŝƚ ŶƵƌ ĂĨƌŝŬĂŶŝƐĐŚĞ DŝƚĂƌďĞŝƚĞƌ/ŶŶĞŶ Ĩƺƌ ĚŝĞ
ĂůůĞƌŶŽƚǁĞŶĚŝŐƐƚĞŶďƐĐŚůƵƐƐĂƌďĞŝƚĞŶŝŵ^ƺĚŬŽƌĚŽĨĂŶŝŵŝŶƐĂƚnj͘ĞǁĞŐƵŶŐĞŶŝŵ&ĞůĚƐŝŶĚnjƵƌĞŝƚ
ŶŝĐŚƚŵƂŐůŝĐŚ͘
hŶǀĞƌćŶĚĞƌƚnjƵůĞƚnjƚĞƌtŽĐŚĞ͕ŬƂŶŶĞŶǁŝƌǀŽŵPZ<ĚĂŚĞƌŝŵƵŐĞŶďůŝĐŬŶŝĐŚƚĚŝĞsĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐ
ĨƺƌƵƌĞ^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚŝŶ<ĂĚƵŐůŝŽĚĞƌŝŵ&ĞůĚƺďĞƌŶĞŚŵĞŶ͘/ĐŚǁĞŝƘ͕ĚĂƐƐĚŝĞĞŝƚĚƌćŶŐƚƵŶĚǁƺƌĚĞ
ǀŽƌƐĐŚůĂŐĞŶ͕ ŶŽĐŚ ŐĞŶĂƵ ĞŝŶĞ tŽĐŚĞ ůćŶŐĞƌ ĂďnjƵǁĂƌƚĞŶ͘ ,ŽĨĨĞŶƚůŝĐŚ ŚĂƚ ƐŝĐŚ ĚŝĞ >ĂŐĞ ďŝƐ ϴ͘ :ƵŶŝ
ƐƚĂďŝůŝƐŝĞƌƚŽĚĞƌŝƐƚnjƵŵŝŶĚĞƐƚƺďĞƌƐĐŚĂƵďĂƌĞƌ͘ƐŝƐƚĂůůĞƌĚŝŶŐƐnjƵďĞĨƺƌĐŚƚĞŶ͕ĚĂƐƐƐŝĐŚĚŝĞ>ĂŐĞďŝƐ
njƵŵ ϵ͘:Ƶůŝ ;hŶĂďŚćŶŐŝŐŬĞŝƚ ^ƺĚƐƵĚĂŶͿ ĞŚĞƌ njƵƐƉŝƚnjĞŶ ǁŝƌĚ͘ /Ŷ ĚŝĞƐĞŵ &Ăůů ŬƂŶŶƚĞ ĞƐ Ĩƺƌ ĚŝĞ ƵĐŚ
ĂƵĨŐƌƵŶĚĚĞƌZĞŐĞŶnjĞŝƚŬŶĂƉƉǁĞƌĚĞŶ͘
ϯƌĚ :ƵŶĞ͗ >ĞƚƚĞƌ ŽĨ ŝŶƋƵŝƌLJ ƚŽ Ϯ E'KƐ͕ WĂĐƚ ^ƵĚĂŶ ĂŶĚ E/D/͕ ĂŶĚ Ă ĨŽƌŵĞƌ ZͲĞŵƉůŽLJĞĞ͕ ǁŚŽ
ǁŽƌŬƐ ŝŶ <ĂƵĚĂ͕ ƚŽ ĐŽŶĚƵĐƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ǁŝƚŚ ƋƵĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚĞĂŵ ;ŶŽ
ĂŶƐǁĞƌĚƵĞƚŽƚŚĞƌŝƐŝŶŐƚĞŶƐŝŽŶƐĂŶĚƚŚĞďĞŐŝŶŶŝŶŐŽĨƚŚĞĐŝǀŝůǁĂƌŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͿ͘
ϱƚŚ:ƵŶĞ͗DŝůŝƚĂƌLJĐŽŶĨƌŽŶƚĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶ^&ĂŶĚ^W>ŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͗<ĂĚƵŐůŝ͕dĂůŽĚŝ͕ůƵƌĂŵ;с
ZͲƉƌŽũĞĐƚ ĂƌĞĂͿ͕ Dŝůŝ͕ ŚŽƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŽƌ ĂƚƚĂĐŬĞĚ͕ ^&ͲƚĂŶŬƐ ƚĂŬĞ ƐƚĂƚŝŽŶ Ăƚ <ĂĚƵŐůŝ ĂŝƌƉŽƌƚ͕
ƚƌŽŽƉƐŵŽǀĞŵĞŶƚƐƚŽǁĂƌĚƐ<ĂĚƵŐůŝŽďƐĞƌǀĞĚ͖ŽĐĐƵƉĂƚŝŽŶŽĨ<ĂĚƵŐůŝďLJ^&ͲƌĞŐŝŵĞŶƚƐ͘
ϳƚŚ :ƵŶĞ͗ hED/^ ĞƌĞĐƚƐ /W ;/ŶƚĞƌŶĂůůLJ ŝƐƉůĂĐĞĚ WĞŽƉůĞͿͲĂŵƉ Ăƚ hED/^ͲĂƌĞĂ ŽƵƚƐŝĚĞ <ĂĚƵŐůŝ
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ǁŽƌŬĞƌƐĂƌĞĞǀĂĐƵĂƚĞĚƚŽhED/^ͲĂŵƉͲĂŶĚĞǀĞŶƚƵĂůůLJĨůŽǁŶŽƵƚ͘
ϴƚŚ:ƵŶĞ͗KĨĨŝĐŝĂůĐĂŶĐĞůůĂƚŝŽŶŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚƚƌŝƉďLJZͲƚĞĂŵĚƵĞƚŽƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽŶĐĞƌŶĂŶĚĞƐĐĂůĂƚŝŽŶŽĨ
ǁĂƌͲůŝŬĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ;ĂůůŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůZͲĞŵƉůŽLJĞĞƐĞǀĂĐƵĂƚĞĚĨƌŽŵƚŚĞĂƌĞĂͿ͘
sŽŶ͗^ĞŝĚůĞƌsĂůĞŶƚŝŶ;KĞZ<Ϳ΀sĂůĞŶƚŝŶ͘^ĞŝĚůĞƌΛƌŽƚĞƐŬƌĞƵnj͘Ăƚ΁
'ĞƐĞŶĚĞƚ͗DŝƚƚǁŽĐŚ͕Ϭϴ͘:ƵŶŝϮϬϭϭϭϯ͗ϰϬ
Ŷ͗&ƌĂŶnj͕DĂƌŐŝƚ;ŵĂƌŐŝƚ͘ĨƌĂŶnjΛƵŶŝͲŐƌĂnj͘ĂƚͿ
Đ͗ :ŽŚŶƐŽŶ ^LJůǀŝĂ ;KĞZ<Ϳ͖ tŝƐƐŝŶŐĞƌ ŶĚƌĞĂ ;KĞZ<Ϳ͖ ,Ğŝŵ DŽŶŝĐĂ ;KĞZ<Ϳ͖ ĞƌŐĞƌ ƌŝŐŝƚƚĞ ;KĞZ<Ϳ͖
ĞƌŶLJůŝƐĂďĞƚŚ;KĞZ<Ϳ͖^ĐŚŶĞŝĚĞƌŶŶĞƚƚĞ;KĞZ<Ϳ
ĞƚƌĞĨĨ͗^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐůĂŐĞ^ƵĚĂŶͲďƐĂŐĞ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƚĞĂŵ
>ŝĞďĞDĂƌŐŝƚ͕ůŝĞďĞƌůĨƌĞĚ͕
ͳͻ͹
tŝĞ /Śƌ ǁĂŚƌƐĐŚĞŝŶůŝĐŚ ƐĐŚŽŶ ŐĞŚƂƌƚ ŚĂďƚ͕ ŚĂƚ ƐŝĐŚ ĚŝĞ ^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐůĂŐĞ ŝŵ ^ƺĚŬŽƌĚŽĨĂŶ ĚƌĂŵĂƚŝƐĐŚ
ǀĞƌƐĐŚůĞĐŚƚĞƌƚ͘/ŵŶŚĂŶŐĨŝŶĚĞƚ/ŚƌĞŝŶĞƵƐǁĂŚůĚĞƌůĞƚnjƚĞŶƵƉĚĂƚĞƐĂƵƐĚĞŵ&ĞůĚ͘
tŝƌ ŚĂďĞŶ ŐĞƐƚĞƌŶ ďĞŐŽŶŶĞŶ ĂůůĞ ƵŶƐĞƌĞ Z<DŝƚĂƌďĞŝƚĞƌ͕ ĚŝĞ ŶŽĐŚ ŝŶ<ĂĚƵŐůŝ ǁĂƌĞŶ͕ njƵ ĞǀĂŬƵŝĞƌĞŶ͘
ůůĞDŝƚĂƌďĞŝƚĞƌƐŝŶĚǁŽŚůĂƵĨƵŶĚďĞĨŝŶĚĞŶƐŝĐŚĚĞƌnjĞŝƚŝŵhED/^ĐŽŵƉŽƵŶĚ͕ǁŽƐŝĞĂƵĨŝŚƌĞŶ&ůƵŐ
ŶĂĐŚ<ŚĂƌƚƵŵǁĂƌƚĞŶ͘
hŶƚĞƌĚŝĞƐĞŶĞĚŝŶŐƵŶŐĞŶŝƐƚĞŝŶĞ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƌĞŝƐĞŶĂĐŚ<ĂĚƵŐůŝƵŶĚĞŶŬďĂƌŐĞǁŽƌĚĞŶ͘tŝƌĞƌǁĂƌƚĞŶ
ĚĞƌnjĞŝƚ ^ƉĂŶŶƵŶŐĞŶ njƵŵŝŶĚĞƐƚ ďŝƐ njƵŵ ϵ͘ :Ƶůŝ͘ Dŝƚ ĞŝŶƐĞƚnjĞŶĚĞƌ ZĞŐĞŶnjĞŝƚ ǁĞƌĚĞŶ ĚĂŶĂĐŚ
ĞǁĞŐƵŶŐĞŶŝŵ&ĞůĚƐĞŚƌƐĐŚǁŝĞƌŝŐǁĞƌĚĞŶ;ĨĂůůƐƐŝĐŚĚŝĞ>ĂŐĞƚĂƚƐćĐŚůŝĐŚǀĞƌďĞƐƐĞƌƚͿ͘ƐƚƵƚŵŝƌůĞŝĚ͕
ĚĂƐƐŝĐŚƵĐŚŶĂĐŚĂůůĚĞŶsŽƌďĞƌĞŝƚƵŶŐĞŶŬĞŝŶĞďĞƐƐĞƌĞŶEĂĐŚƌŝĐŚƚĞŶŐĞďĞŶŬĂŶŶ͘
ϴƚŚ :ƵŶĞ͗ <ĂĚƵŐůŝ ƚŽǁŶ ƉĂƌƚůLJ ĚĞƐƚƌŽLJĞĚ͕ <ĂĚƵŐůŝ ĂŝƌƉŽƌƚ ĐůŽƐĞĚ͕ hEK ĐůŽƐĞƐ ĚŽǁŶ ŝƚƐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕
ƵŶŽĨĨŝĐŝĂů ƌĞƉŽƌƚƐ ŽĨ ĨůĞĞŝŶŐ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂŝĚ ǁŽƌŬĞƌƐ͕ ƵŶŽĨĨŝĐŝĂů ƌĞƉŽƌƚƐ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ ĂŶĚ
ƚĞůĞĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶŶĞƚǁŽƌŬĐƵƚƐŝŶĂƌĞĂĂƌŽƵŶĚ<ĂĚƵŐůŝ͘
ϵƚŚ:ƵŶĞ͗ĂƚƚĂĐŬƐŽĨhŶŝƚLJ^ƚĂƚĞ;ŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐƐƚĂƚĞŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͕ƉĂƌƚŽĨ^ŽƵƚŚ^ƵĚĂŶͲƚŽͲďĞͿďLJ
^&ͲĂŝƌĐƌĂĨƚƐ
ϭϬƚŚ :ƵŶĞ͗ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ŽĨ ĨŝŐŚƚŝŶŐ ƚŽ <ĂƵĚĂ ĂŶĚ ŝůůŝŶŐ͕ ϳϱ͘ϬϬϬ ŝŶƚĞƌŶĂů ƌĞĨƵŐĞĞƐ ŝŶ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽhED/^
Ϯ͘Ϯ ŽŶĚƵĐƚŝŶŐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŽŶ ^ƵĚĂŶ͗ WƌĂĐƚŝĐĂů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ
ĨƌŽŵĂƉĞƌƐŽŶĂůƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞŝŶƚŝŵĞƐŽĨƌŝƐŝŶŐƚĞŶƐŝŽŶƐ
ŽŝŶŐƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶĂĨƌĂŐŝůĞƐƚĂƚĞĂƐǁĞůůĂƐƵŶĚĞƌĂĂƵƚŽĐƌĂƚŝĐƌĞŐŝŵĞŶĞĞĚƐƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚĂƐƉĞĐŝĂůƚĂĐƚ
ĂŶĚůŽŶŐŝŶƚĞŶƐĞƚŝŵĞƐŽĨƉůĂŶŶŝŶŐĂŶĚƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ͖ĞƐƉĞĐŝĂůůLJǁŚĞŶƚŚĞĨŝĞůĚƐƚƵĚLJŝƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚŝŶĂ
ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚĂƌĞĂůŝŬĞ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶǁŚĞƌĞLJŽƵŚĂǀĞƚŽƚĂŬĞĞdžƚƌĂĐĂƌĞŽĨƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ
ĂŶĚĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝŽŶĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ͘
dŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƉĂƉĞƌ;ŝŶ'ĞƌŵĂŶͿĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞƉůĂŶŶĞĚƐƚĞƉƐŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚƉŚĂƐĞ//ŝŶ^ƵĚĂŶ͘
ͳͻͺ
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ŝŶƚĞŶƐŝǀďĞĂŶƐƉƌƵĐŚƚ͕ŶƵƌĂŵĞŐŝŶŶďĞŝĚĞƌĂůůŐĞŵĞŝŶĞŶŝŶĨƺŚƌƵŶŐƵŶĚWƌćƐĞŶƚĂƚŝŽŶďnjǁ͘ĂŵŶĚĞ
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Ϯ͘Ϯ͘Ϯ ZĞƐĞĂƌĐŚWůĂŶ
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ƐŚŽǁŶƚŚĞŽƵƚďƌĞĂŬŽĨĚŝƌĞĐƚǀŝŽůĞŶĐĞŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶǁŝƚŚƚĞŶŽĨƚŚŽƵƐĂŶĚƐĨůĞĞŝŶŐƚŚĞŝƌŚŽŵĞƐ
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ĞůĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ĞĂƌůLJ DĂLJ ǁĞ ƐƚĂƌƚĞĚ ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ƚŽ ŐĂŝŶ ůŽĐĂů ƉĂƌƚŶĞƌ ƚŽ ĐŽŶĚƵĐƚ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ŝŶ ^ŽƵƚŚ
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Ϯ͘Ϯ͘ϯ ZĞƐĞĂƌĐŚWůĂŶ
ĨƚĞƌĂůůƚŚĞƐĞĞĨĨŽƌƚƐĂŶĚƉůĂŶƐŚĂǀĞĨŝnjnjůĞĚŽƵƚƐŽĚƌĂŵĂƚŝĐĂůůLJǁĞĚĞĐŝĚĞĚƚŽǁŽƌŬǁŝƚŚŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ͕
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ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ƉƵƌƐƵĞ ƚŚĞ ƉůĂŶ ƚŽ ĨŝŶĚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐ ŝŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞƚŚĂƚƉƌŽŵŽƚĞƉĞĂĐĞĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘>ƵĐŬŝůLJƚŚĞƌĞƐŽƵƌĐĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚŚĂĚĐŚĂŶŐĞĚĨƌŽŵƚŚĞďĞŐŝŶŶŝŶŐŽĨŽƵƌƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶϮϬϬϵƚŽϮϬϭϭĚƵĞƚŽƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚĚƵƌŝŶŐ
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ĐŽŶĚƵĐƚǁŽƌŬƐŚŽƉƐǁŝƚŚůŽĐĂůƉĞŽƉůĞ͘
ĞĨŽƌĞ ϮϬϭϬ ĨĞǁ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ /E'KƐ ĂŶĚ hEͲŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ŚĂĚ ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉƌŽũĞĐƚ ĂƌĞĂ
ĞdžĐĞƉƚ ŽĨ ĞŵĞƌŐĞŶĐLJ ĂŶĚ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ ƚĞĂŵƐ͘ dŚĞ Z ǁĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ǀĞƌLJ ĨĞǁ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐďĞƐŝĚĞƐhEͲŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞĂƌĞĂǁŚĞŶƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵ
ĐŽŶĚƵĐƚĞĚƚŚĞĨŝƌƐƚĨŝĞůĚƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶ:ĂŶƵĂƌLJĂŶĚ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϬ͘
Ϯ͘ϯ ŽŝŶŐƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶĂĐŽƵŶƚƌLJƌƵůĞĚďLJĂƌĞƉƌĞƐƐŝǀĞƌĞŐŝŵĞ
ŶŽƚŚĞƌŚŝŶĚĞƌŝŶŐĨĂĐƚǁĂƐƚŚĞĚŝĨĨŝĐƵůƚƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚƉŽůŝƚŝĐĂůƐŝƚƵĂƚŝŽŶ͘/ŶƌĞƐƉĞĐƚŽĨŬĞĞƉŝŶŐĂŐŽŽĚ
ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐǁŝƚŚƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂůůE'KƐĂŶĚ/E'KƐŚĂĚƚŽďĞǀĞƌLJĐĂƌĞĨƵůŝŶƌĞƉŽƌƚŝŶŐ͕ĂƐƚŚĞ
,ƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶŝĚŽƵŶĐŝů;,ͿǁĂƐƚŚĞŐĂƚĞǁĂLJƚŽĚŽǁŽƌŬŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘dŚĞLJǁĞƌĞƐƉLJŝŶŐŽŶƚŚĞ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ /E'KƐ ĂŶĚ E'KƐ͕ ƚŚĞŝƌ ŽĨĨŝĐĞƌƐ ĂŶĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ͕ ĂƐ ǁĞ ŚĂĚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ ŽƵƌƐĞůǀĞƐ ŝŶ
ϮϬϭϬ͖ ŝ͘Ğ͗͘ ŵĞŶ ǁĞ ŚĂĚ ŶĞǀĞƌ ŵĞƚ ďĞĨŽƌĞ ĂƐŬŝŶŐ ĂďŽƵƚ ŽƵƌ ǁŽƌŬ ǁŚĞŶ ǁĞ ŚĂǀŝŶŐ ĚŝŶŶĞƌ Ăƚ ƚŚĞ
ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞ͕ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ Z ŐƵĞƐƚ ŚŽƵƐĞ͕ ĨŽƌŵĂů ƌĞŐƵůĂƌ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ŽĨ ^Z^ ƚŽ , ĂŶĚ
ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŵŝŶŝƐƚƌŝĞƐ͕ĂŶĚƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞďLJ^Z^ŽĨŽƵƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵŽǀĞŵĞŶƚƐ͘
ŶLJ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ƌĞƉŽƌƚ ĐŽƵůĚ ůĞĂĚ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƉƵůƐŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ Ͳ ĂƐ ŝƚ ŚĂĚ ŚĂƉƉĞŶĞĚ ĂůƌĞĂĚLJ ŝŶ
DĂƌĐŚϮϬϬϵĨŽůůŽǁŝŶŐΗĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĂůůLJΗƚŚĞŝŶĚŝĐƚŵĞŶƚĂŶĚĂƌƌĞƐƚǁĂƌƌĂŶƚŽĨ^ƵĚĂŶ͛ƐƉƌĞƐŝĚĞŶƚKŵĂƌ
Ăů ĂƐŚŝƌ͕ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŽƌ ŽĨ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ ŚŵĞĚ DƵŚĂŵŵĂĚ ,ĂƌŽƵŶ ;,ĂƌƵŶͿ ĂŶĚ Ă ĨŽƌŵĞƌ
:ĂŶũĂǁĞĞĚ ŵŝůŝƚŝĂ ůĞĂĚĞƌ͕ ůŝ DƵŚĂŵŵĂĚ ů ďĚͲůͲZĂŚŵĂŶ ;͞ůŝ <ƵƐŚĂLJď͟Ϳ ĨŽƌ ǁĂƌ ĐƌŝŵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁĞƐƚĞƌŶĂƌĨƵƌƌĞŐŝŽŶ͘ϭϯŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůE'KƐǁĞƌĞĂĐĐƵƐĞĚŽĨƐƉLJŝŶŐĂŶĚĚĞƉŽƌƚĞĚǁŝƚŚŝŶϰϴŚŽƵƌƐ
ŶŽƚŝĐĞ͗ ĐƚŝŽŶ ŽŶƚƌĞ ůĂ &Ăŝŵ ;&Ϳ͕ Z /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů͕ ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ,ŽƵƐŝŶŐ &ŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ;,&Ϳ͕
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůZĞƐĐƵĞŽŵŵŝƚƚĞĞ;/ZͿ͕DĠĚĞĐŝŶƐ^ĂŶƐ&ƌŽŶƚŝğƌĞƐ,ŽůůĂŶĚ;D^&Ͳ,ͿĂŶĚDĠĚĞĐŝŶƐ^ĂŶƐ
&ƌŽŶƚŝğƌĞƐ &ƌĂŶĐĞ ;D^&Ͳ&Ϳ͕ DĞƌĐLJ ŽƌƉƐ͕ ƚŚĞ EŽƌǁĞŐŝĂŶ ZĞĨƵŐĞĞ ŽƵŶĐŝů ;EZͿ͕ KdžĨĂŵ '͕ ƚŚĞ
WůĂŶŶŝŶŐĂŶĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů;WKͿ;WKƚĞĐŚŶŝĐĂůůLJĚĞƐĐƌŝďĞƐŝƚƐĞůĨĂƐ
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dŚƌĞĞŶĂƚŝŽŶĂůE'KƐ͕ŵĂůĞŶƚƌĞĨŽƌZĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶŽĨsŝĐƚŝŵƐŽĨsŝŽůĞŶĐĞ͕ƚŚĞ<ŚĂƌƚŽƵŵĞŶƚƌĞĨŽƌ
,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ƵĚĂŶ ^ŽĐŝĂů ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ
;^hKͿ ǁĞƌĞĐůŽƐĞĚ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ƚŚĞŝƌ ůŝĐĞŶĐĞ ƌĞǀŽŬĞĚ ďLJ,͘ϳϲϭϬ ĂŝĚǁŽƌŬĞƌƐ ;ϯϬϴ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƐ
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ŵŽƌĞƚŚĂŶŚĂůĨƚŚĞƚŽƚĂůĂŵŽƵŶƚŽĨĂŝĚĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͘tŝƚŚϰϬƉĞƌĐĞŶƚ
ŽĨƚŚĞĂŝĚĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚǁŽƌŬĞƌƐΗĂďƐĞŶƚΗE'KƐĞƌǀŝĐĞƐůŝŬĞĂĐĐĞƐƐƚŽǁĂƚĞƌ͕ŚĞĂůƚŚĂŶĚŵĞĚŝĐĂů
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ĂƌĨƵƌ͛Ɛ Ϯ͘ϳ ŵŝůůŝŽŶͲƉůƵƐ ĚŝƐƉůĂĐĞĚ ƉĞŽƉůĞ͘ dŚĞ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĞdžƉƵůƐŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌŵŝŶĞĚ ƚŚĞ
ŐĂŝŶƐ ŵĂĚĞ ŝŶ ƌĞĂůŝƐŝŶŐ ƚŚĞ ŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ WĞĂĐĞ ŐƌĞĞŵĞŶƚ ;WͿ ŝŶ ƚŚĞ dŚƌĞĞ ƌĞĂƐ͕ ƚŚĞ ŵŽƐƚ
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ŵĞĚŝĐĂůĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞĞdžƉƵůƐŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞĂŐĞŶĐŝĞƐ;ƐĞĞWEdh>/EK͕:^WZ^͕ZzͿ͘
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂƐǁĞůůĂƐ/E'KƐƉŽůŝƚŝĐƐŚĂǀĞĚĞĐŝĚĞĚŽŶƌĞŵĂŝŶŝŶŐŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͕ďƵƚĂůƐŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂů
ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ /E'KƐ ǁĂƐ ĐƌŝƚŝĐĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ƐƚĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ͘ DĂƐĂ͕ ƚŚĞ ůŽŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞĚ
ʹͲͳ
ĞƵƚƐĐŚĞƌŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐĚŝĞŶƐƚ;ͿƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ͕ƚŽůĚƚŚĂƚĞǀĞŶŝŶŚŝƐƌĞƉŽƌƚƐƚŽŚŝƐĐŽƌĞŽĨĨŝĐĞƐŝŶ
'ĞƌŵĂŶLJ ŚĞ ĚŝĚ ŶŽƚ ŝŶĐůƵĚĞ Ăůů ĨĂĐƚƐ͕ ĂƐ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂůǁĂLJƐ Ă ĚĂŶŐĞƌ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ůĞĂŬŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ
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dŚĞƌĞĨŽƌĞ ĂůƐŽ ŽƵƌ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚĞĂŵ ǁƌŽƚĞ ƚǁŽ ƌĞƉŽƌƚƐ Ͳ ŽŶĞ ŝŶƚĞƌŶĂů͕ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ũƵƐƚ ƚŽ PEͲ
:ƵďŝůćƵŵƐĨŽŶĚƐĂŶĚĂƐĂƉƌŝŶƚĞĚ;ŶŽƚĚŝŐŝƚĂů͊ͿǀĞƌƐŝŽŶƚŽƚŚĞZƚĞĂŵŝŶsŝĞŶŶĂ͕ĂŶĚĂƐĞĐŽŶĚŽĨĨŝĐŝĂů
ƌĞƉŽƌƚƚŚĂƚǁĂƐƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚƚŽ<ŚĂƌƚŽƵŵĂŶĚƚŚĞ^Z^ŚĞĂĚͲƋƵĂƌƚĞƌƐƚŽŐƵĂƌĂŶƚĞĞĂƐĞĐŽŶĚƌĞƐĞĂƌĐŚ
ƐƚĂLJƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞĂŶŽĨĨŝĐŝĂůŝŶǀŝƚĂƚŝŽŶĨƌŽŵƚŚĞ^Z^͘tŝƚŚŽƵƚƚŚĞƐĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐŶŽďŽĚLJĐĂŶĞŶƚĞƌƚŚĞ
ĐŽƵŶƚƌLJƚŽƚƌĂǀĞůƐŽƵƚŚŽĨ<ŚĂƌƚŽƵŵ͕ŶŽƚƚŽƐƉĞĂŬĂďŽƵƚĚŽŝŶŐƌĞƐĞĂƌĐŚ͊/Ŷ<ŚĂƌƚŽƵŵĂƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ
ǁŝƚŚƚŚĞ^Z^͕ĂƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶǁŝƚŚ^ƵĚĂŶĞƐĞ,ĂŶĚĂĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĨŽƌǀŝƐĂƚŽ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶǁŽƵůĚ
ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƐƚĞƉ ƚŽ ƌĞĂĐŚƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂƌĞĂͲ ĂƐ ĂƵƚŽĐƌĂƚŝĐ ĂŶĚ ƌĞƉƌĞƐƐŝǀĞ ĚĞǀĞůŽƉ Ă ŚŝŐŚůLJ
ĞůĂďŽƌĂƚĞĚĂƉƉĂƌĂƚƵƐŽĨƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞĂŶĚƌĞƉŽƌƚŝŶŐ͘
dŚĂƚŝƐĂůƐŽƚŚĞƌĞĂƐŽŶƚŚĂƚŚĂƌĚůLJĂŶLJŵĂƚĞƌŝĂůŽĨƚŚŝƐƌĞƐĞĂƌĐŚŚĂƐďĞĞŶLJĞƚĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞĚǁŝƚŚĂ
ǁŝĚĞƌƉƵďůŝĐ͕ƚŽĂƐĐĞƌƚĂŝŶƚŚĞƐĞĐŽŶĚƌĞƐĞĂƌĐŚƐƚĂLJĂŶĚƉŽƐƐŝďůĞĨƵƚƵƌĞƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐŝŶ^ƵĚĂŶ͘
WƌĞƐĞŶƚůLJƚŚĞ ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŝŶ ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ ŝƐ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚŝŶŐ ĚĂŝůLJ͕ďƵƚ Ɛƚŝůů Ăůů /E'KƐ ĂƌĞ
ŬĞĞƉŝŶŐƋƵŝĞƚƚŽŐƵĂƌĂŶƚĞĞƚŚĞƐĞĐƵƌŝƚLJŽĨƚŚĞŝƌƐƚĂĨĨĂŶĚƚŚĞƉĞŽƉůĞƚŚĞLJĐĂŶƐƚŝůůĚĞůŝǀĞƌĂŝĚƚŽ;ƐĞĞ
ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐǁŝƚŚ/E'KƐůŝŬĞĂƌŝƚĂƐ^ƚĞŝĞƌŵĂƌŬ͕KEZEͿ͘DĞĂŶǁŚŝůĞƚŚĞƐƚĂƚĞŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶŚĂƐ
ďĞĞŶΗĐůĞĂƌĞĚΗŽĨĂůůŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂŝĚǁŽƌŬĞƌƐĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ͘dŚĞ/E'KƐĂƌĞǁĂŝƚŝŶŐŝŶ
ƚŚĞŝƌ ĐŽƵŶƚƌLJ ŵĂŝŶ ŽĨĨŝĐĞƐ ŝŶ <ŚĂƌƚŽƵŵ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ĂŶĚ ĞǀĂůƵĂƚĞ ƚŚĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨƵƌƚŚĞƌ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ͘ dŚĞ ŵĂŶĚĂƚĞ ŽĨ hED/^ ǁĂƐ ŶŽƚ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽĨ ^ƵĚĂŶ͖ hED/^ ůĞĨƚ
EŽƌƚŚ^ƵĚĂŶͲŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞƐƚĂƚĞŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲŽŶƚŚĞϵƚŚ:ƵůLJϮϬϭϭ͘
Ϯ͘ϰ /ŵƉƌŽǀĞĚ/ŶƚĞƌŶĞƚƐŝƚƵĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞƉƌŽũĞĐƚĂƌĞĂ
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Ŷ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĐĂƵƐĞ ǁĂƐ ƚŚĞ ŶĞĂƌŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ϲͲLJĞĂƌ ƐƚĂƚƵƚŽƌLJ ƉĞƌŝŽĚ ĨŽƌ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ W
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ƚĞĂŵ͘ŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐŝŶƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶŽĨƚŚĞƉƌŽũĞĐƚͲĂƌĞĂ;ŵŝƐƐŝŶŐĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝƐĂƚŝŽŶďLJƚŚĞZͬ^Z^ͲƚĞĂŵ
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ƉŽůŝƚŝĐĂůƐŝƚƵĂƚŝŽŶŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶŝŶƐƉƌŝŶŐϮϬϭϭĂŶĚĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞĐƵƌŝƚLJƐŝƚƵĂƚŝŽŶ;ZƚĞĂŵ
ǁĂƐŶŽƚĐŽŶĐĞƌŶĞĚĂďŽƵƚƐĞĐƵƌŝƚLJƚŝůůĞŶĚŽĨDĂLJǁŚĞƌĞĂƐƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵŚĂĚƌĞĐĞŝǀĞĚĂůĂƌŵŝŶŐ
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ŽďůŝŐĂƚŝŽŶƐĨŽƌhĨƵŶĚŝŶŐĂŶĚĨŝŶŝƐŚŝŶŐƚŚĞƉƌŽũĞĐƚŽŶƚŝŵĞƚŽƌĞĐĞŝǀĞĨƵůůĨŝŶĂŶĐĞƐ͘^ŽŝƚǁĂƐĂǀĞƌLJ
ƚĞŶƐĞĂŶĚĚŝĨĨŝĐƵůƚƐŝƚƵĂƚŝŽŶĨŽƌZďĞƐŝĚĞƐŐƌŽǁŝŶŐƚĞŶƐŝŽŶƐŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶƚŚĂƚĞƐĐĂůĂƚĞĚǁŚĞŶƚŚĞ
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ƚĞĂŵ͕ĂƐƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƉůĂŶǁŽƵůĚŚĂǀĞƐƵŐŐĞƐƚĞĚƚŽƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚĚŝƐĐƵƐƐƚŚĞƌĞƐƵůƚƐ͘^ĞǀĞƌĂůƌĞƋƵĞƐƚƐ
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ĐƵƚŽĨĨĨƌŽŵŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂŝĚĂŶĚĞŵĞƌŐĞŶĐLJƐĞƌǀŝĐĞĨŽƌŵŽƌĞƚŚĂŶĂĚĞĐĂĚĞ͘DĂŶLJĨůĞĚƚŚĞƌĞŐŝŽŶƚŽ
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ĂƌŵLJ͘ŝƌďŽŵďĂƌĚŵĞŶƚƐŬĞƉƚƚŚĞƌĞŵĂŝŶŝŶŐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶĨƌŽŵĐƵůƚŝǀĂƚŝŶŐĂŶĚŚĂƌǀĞƐƚŝŶŐƚŚĞŝƌĨŝĞůĚƐ
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ƉĞĂĐĞĂŐƌĞĞŵĞŶƚŝŶϮϬϬϮǁĂƐƚŚĞĨŝƌƐƚƐƚĞƉƚŽƉĂĐŝĨLJƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂŶĚƐƚĂƌƚĞĚƐůŽǁƌĞƚƵƌŶƐĂŶĚĨŝƌƐƚ
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ĞdžƉƌĞƐƐ ƉĞŽƉůĞ͛Ɛ ŽƉŝŶŝŽŶͿ ďƵƚ ŶŽ ĨƌĞĞ ĐŚŽŝĐĞ ĨŽƌ ŝƚƐ ŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐ ƚŽ ĚĞĐŝĚĞ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ĨƵƚƵƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ
ŶĂƚŝŽŶĂůĂĨĨŝůŝĂƚŝŽŶ͘ĨƚĞƌƐŝdžLJĞĂƌƐƚŚĞƌĞŐŝŽŶƐƐŽƵƚŚŽĨƚŚĞƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂůĂƌĞĂƐŚŽƵůĚŐĞƚƚŚĞĐŚĂŶĐĞƚŽ
ĚĞĐŝĚĞŽŶƚŚĞŝƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞŽƌƚŚĞŝƌƌĞŵĂŝŶŝŶŐŝŶƚŚĞƵŶŝŽŶǁŝƚŚ<ŚĂƌƚŽƵŵ͕ďƵƚƚŚĞƚŚƌĞĞĂƌĞĂƐͲ
ĚĞƐƉŝƚĞƚŚĞŝƌĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶŝŶƚŚĞĐŝǀŝůǁĂƌŽŶƚŚĞƐŝĚĞƐŽĨƚŚĞŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶͲǁĞƌĞŶŽƚŐƌĂŶƚĞĚƚŚŝƐƌŝŐŚƚ
ƚŽ ĚĞĐŝĚĞ ĨŽƌ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͘ :ŽŚŶ 'ĂƌĂŶŐ ŚĂĚ ďĞĞŶ ƚŚĞ ŐƵĂƌĂŶƚĞĞ ĨŽƌ Ă ĐŽŵŵŽŶ ^ƵĚĂŶ ǁŝƚŚ ďůĂĐŬ
ĨƌŝĐĂŶĂŶĚƌĂďƚƌŝďĞƐůŝǀŝŶŐƐŝĚĞďLJƐŝĚĞ͕ďƵƚƚŚĞ^W>ͲůĞĂĚĞƌĚŝĞĚŝŶĂƉůĂŶĞĐƌĂƐŚŝŶĨĂůůϮϬϬϱ͘dŚĞ
ǀŝƐŝŽŶŽĨĂĐŽŵŵŽŶ^ƵĚĂŶĚŝĞĚǁŝƚŚŚŝŵ͕ƐƵĐĐĞƐƐŽƌ^W>ͬDͲůĞĂĚĞƌƐǁĞƌĞĨĂǀŽƵƌŝŶŐĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ
^ŽƵƚŚ^ƵĚĂŶůĞĂǀŝŶŐƚŚĞďůĂĐŬĨƌŝĐĂŶEƵďĂĂďĂŶĚŽŶĞĚǁŝƚŚĂŶƌĂďŵĂũŽƌŝƚLJ͘
dŚĞWŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚĂĚƵĂůůĞĂĚĞƌƐŚŝƉĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĨŽƌ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶǁŝƚŚĂŬŝŶĚŽĨǀŝĐĞͲƉŽƐƚŝŶŐ
ƐLJƐƚĞŵĨŽƌƚŚĞ^W>ͬDĂŶĚEWĨŽƌĂůůŚŝŐŚͲƌĂŶŬƉŽƐŝƚŝŽŶƐ͘ƵĞƚŽƚŚĞŚŝŐŚŶƵŵďĞƌŽĨƵŶƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ
ƌĞƚƵƌŶĞĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƵŶĐůĞĂƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĨŽƌ ŚĞƌĚĞƌƐ ĂŶĚ ƉĂƐƚŽƌĂůŝƐƚƐ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁĂƐ
ƵŶĂďůĞ ƚŽ ƉƌĞƉĂƌĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ĞůĞĐƚŝŽŶƐ ůŝƐƚƐ ŝŶ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞůĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ϮϬϭϬ ĂƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĚĞŵŽĐƌĂƚŝĐ
ĞdžĞƌĐŝƐĞĂĨƚĞƌƚŚĞWŚĂĚƚŽďĞƉŽƐƚƉŽŶĞĚ͘
/ŶϮϬϬϴƚŚĞh<ďĂƐĞĚ&/ŚĂƐĂůƌĞĂĚLJĚĞĐůĂƌĞĚƚŚĞƚŚƌĞĞƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂůĂƌĞĂƐĂƐƚŚĞďŝŐĐŚĂůůĞŶŐĞĨŽƌ
ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ƉĞĂĐĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶ ǁŚŽůĞ ŽĨ ^ƵĚĂŶ͘ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ ǁĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂůůLJ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ƵŶŝƚƐ͕ ŽŶĞ ŐŽǀĞƌŶĞĚ ďLJ EW ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ďLJ ^W>D͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐĐŚŽŽů ĂŶĚ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐĂƐǁĞůůĂĚĞĞƉƐĞŶƐĞŽĨŵŝƐƚƌƵƐƚĂŶĚĨĞĂƌĚŝǀŝĚĞĚƚŚĞĨĞĚĞƌĂůƐƚĂƚĞŶŽƚũƵƐƚŝŶ
ƚǁŽƉĂƌƚƐ͕ďƵƚĂůƐŽŝŶƚǁŽŽƉƉŽƐŝƚĞǁŽƌůĚƐǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚƌĞůŝŐŝŽŶƐ͕ĐƵƐƚŽŵƐĂŶĚůĂǁƐLJƐƚĞŵƐ;^ŚĂƌŝĂ
ůĂǁǁĂƐŶŽƚŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚŝŶ<ĂƵĚĂͲŐŽǀĞƌŶĞĚ^W>DƉĂƌƚͿ͘
ĞƐŝĚĞƐ ƚŚĞƐĞ ĚŝƐƵŶŝƚŝŶŐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌƐ ǁŝƚŶĞƐƐĞĚ Ă ŚŝŐŚ ŵŝůŝƚĂƌŝƐĂƚŝŽŶ ďLJ ďŽƚŚ
ƐŝĚĞƐ;^&ĂŶĚ^W>ͿŝŶƚŚĞǁŚŽůĞƐƚĂƚĞŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲŝŶĨŽƌŵŽĨƐŵĂůůǁĞĂƉŽŶƐƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶ
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ďƵƚ ĂůƐŽ ŝŶ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂŶ ĂƌŵĂŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚĂŶŬƐ͕ ŵŝůŝƚĂƌLJ ŵĂƚĞƌŝĞů ĂŶĚ Ă ŐƌŽǁŝŶŐ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐŽůĚŝĞƌƐ
ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚďLJ^&;ƐĞĞ,^ͲƌĞƉŽƌƚƐͿ͘
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ʹͳͷ
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ʹͳ͸
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ŽĨŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶǁĞƌĞƉƌŽĚƵĐĞĚĂŶĚĂŶĂůLJnjĞĚ͘
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ΗǀĞƌLJůŝƚƚůĞƐƉĂĐĞŝŶ^ƵĚĂŶƚŽĚĂLJƚŽĂůůŽǁĨŽƌĐŝƚŝnjĞŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝŶĂĚǀĂŶĐŝŶŐƉĞĂĐĞŽƌĨŽƌĐŝƚŝnjĞŶƐƚŽ
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dŚĞƌĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ĐĂŶŶŽƚ ŽŶůLJ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ďĂƐĞůŝŶĞ ƐĐŽƌĞƐ ƌĞǀĞĂůŝŶŐ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌ ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ
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&ŝŶĚŝŶŐƐŽĨƚŚĞͲĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ
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ůƵĞ EŝůĞͿ ĂŶĚ ŐŽŬ ;ƐŵĂůů ƚŽǁŶ ĂďŽƵƚ ϮϬ ŵŝůĞƐ ƐŽƵƚŚǁĞƐƚ ŽĨ ďLJĞŝ ƚŽǁŶͿ ǁŝƚŚ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŽŶ ŽĨ
ŶĚƌŝĂŵŽƌĂŶŝĂŝŶĂ ,ĂƌŝũĂŽŶĂ͕ ĂŶ ĞdžƉĞƌƚ ĨƌŽŵ WĂĐƚ DĂĚĂŐĂƐĐĂƌ DƵůƚŝͲ^ĞĐƚŽƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ^ĞƌǀŝĐĞ
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ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐĂŶĚĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐǁŝƚŚŽǀĞƌϮϬϬĐŝǀŝůƐŽĐŝĞƚLJĂŶĚƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůůĞĂĚĞƌƐŝŶ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϬ͘
͞tĞƚƌŝĞĚƚŽĨŝŶĚĐƌŝƚĞƌŝĂǁŚŝĐŚƌĞƐƉŽŶĚďĞƐƚƚŽLJŽƵƌŶĞĞĚƐĂŶĚƐŝƚƵĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞŐƌŽƵŶĚĨŽƌĞĂĐŚƉĂƌƚ
ŽĨ ƚŚĞ dŚƌĞĞ ƌĞĂƐ͕͟ ƚŚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌ ,ĂƌŝũĂŽŶĂ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞĚ͘ ͞tĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ŝƚ ŝŶ ƐƵĐŚ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ǁĞ
ĐŽƵůĚ ŐĞƚ ĨĞĞĚďĂĐŬ ĨƌŽŵ LJŽƵ ;ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐͿ ďĞĐĂƵƐĞ LJŽƵ ĂƌĞ ƚŚĞ ŽŶĞƐ ǁŚŽ ŬŶŽǁ ƚŚĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚƐ ĂŶĚ LJŽƵ ĂƌĞ ƚŚĞ ŽŶĞƐ ƚŚĂƚ ƐŚŽƵůĚ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ůĞĂĚ ĨŽƌ
ƉŽƐŝƚŝǀĞĐŚĂŶŐĞ͘WĂĐƚŝƐũƵƐƚĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŶŐƚŚŝƐƉƌŽĐĞƐƐƚŽŐĞƚƚŚŝƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ƚŽƚĂŬĞŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĞ
ĨŝŶĚŝŶŐƐ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ŝƚƐ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ďƵŝůĚŝŶŐ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ŝƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉĂƌƚŶĞƌƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůůLJĨŽƌĂƌĞĂƐƚŚĂƚŐŽďĞLJŽŶĚŽƵƌŵĂŶĚĂƚĞ͟;:hDͿ͘
ΗtŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĞŶĂďůŝŶŐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ W ĂŶĚ ƚŽ ƐƵƐƚĂŝŶ
ƉĞĂĐĞ͍ΗǁĂƐƚŚĞĐĞŶƚƌĂůƋƵĞƐƚŝŽŶĨŽƌƚŚĞƚŚƌĞĞƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶĂůĂƌĞĂƐŽĨ^ƵĚĂŶ͕ůƵĞEŝůĞ͕^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ
ĂŶĚďLJĞŝ͘/Ŷ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶƚǁŽĂƌĞĂƐǁĞƌĞĞǀĂůƵĂƚĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͖ƚŚĞƐƚĂƚĞĐĂƉŝƚĂů<ĂĚƵŐůŝĂƐƚŚĞ
ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ EWͲŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ĂƌĞĂ ĂŶĚ <ĂƵĚĂ ;ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ <ĂǁĂĚĂͿ ĂƐ ƚŚĞ ĐĂƉŝƚĂů ĂŶĚ
ĐĞŶƚƌĞŽĨƚŚĞ^W>DͲŐŽǀĞƌŶĞĚƉĂƌƚŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ͘
^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ĨƌŽŵ ĚŝǀĞƌƐĞ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚƐ Ͳ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĂƐ ǁĞůů ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ŐƌŽƵƉƐͲ
ŐĂƚŚĞƌĞĚƚŽĚŝƐĐƵƐƐĂŶĚŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞŵĂŝŶĐƌŝƚĞƌŝĂ͘
ůůƚŚĞƐĞĚŝǀĞƌƐĞƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐĂƌĞĂƐĨŽƌŝŶƋƵŝƌLJĂŶĚŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͗
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/ŶĚĞƚĂŝůĞĚǀĞƌƐŝŽŶƐŐĞŶĞƌĂůƐĐŽƌĞƐŵĂŬĞĂĚŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶƐĐŽƌĞƐďLJŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞƐ
ĂŶĚŵĞŵďĞƌƐŽĨƚŚĞĐŝǀŝůƐŽĐŝĞƚLJ͕ƚŚĞŐĞŶĞƌĂůƐĐŽƌĞƉƌŽĚƵĐĞĚĨŽůůŽǁŝŶŐƉŝĐƚƵƌĞ͘
/ƚ ƐŚĂůů ďĞ ŶŽƚĞĚ ƚŚĂƚ͕ ŝŶ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ ƐƚĂƚĞ͕ Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŐƌŽƵƉƐ ŚĂǀĞ
ŝŶƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJďĞƚƚĞƌĂƉƉƌĞĐŝĂƚĞĚƚŚĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶƚŚĂŶŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐƚĂĨĨ͕ŝŶ<ĂĚƵŐůŝƐƵďĂƌĞĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ
ϯϲͬϭϬϬĂŶĚϯϳͬϭϬϬ͕ŝŶ<ĂƵĚĂƐƵďĂƌĞĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJϮϰͬϭϬϬĂŶĚϮϳͬϭϬϬ͘
/ŶůƵĞEŝůĞǁŝƚŚĂŶ^W>DͲŐŽǀĞƌŶŽƌƚŚĞŝŶĚĞdžƐĐŽƌĞƐŽĨŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐƚĂĨĨǁĞƌĞŚŝŐŚĞƌ;ϱϭͬϭϬϬͿ
ĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽĐŝǀŝůƐŽĐŝĞƚLJĂŶĚŽƚŚĞƌŐƌŽƵƉƐ͛ŝŶĚĞdž;ϰϯͬϭϬϬͿ;Wd^hEϮϬϭϭ͗ϴͿ͘
ZĞƐŽƵƌĐĞ͗Wd^hEϮϬϭϭ͗ϳ͘
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ůƵĞEŝůĞ
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dŚĞŐĞŶĞƌĂůƐĐŽƌĞƐŽďƚĂŝŶĞĚŝŶƚŚĞĨŽƵƌĂƌĞĂƐĂƌĞĂůůďĞůŽǁϱϬͬϭϬϬƚŚĞƌĞĨŽƌĞƚŚĞĞŶĂďůŝŶŐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ
ĨŽƌ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞ W ĂŶĚ ůĂƐƚŝŶŐ ƉĞĂĐĞ ĂƌĞ ŶŽƚ ĨƵůĨŝůůĞĚ ĂŶĚ ŝŶ ƉůĂĐĞ ŝŶ Ăůů ĨŽƵƌ
ƉƌŽũĞĐƚĂƌĞĂƐ͘dŚĞĞŶĂďůŝŶŐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐƐŝƚƵĂƚŝŽŶŝŶůƵĞEŝůĞƐƚĂƚĞŝƐƚŚĞďĞƐƚǁŝƚŚĂƐĐŽƌĞŽĨϰϳͬϭϬϬ
ĨŽůůŽǁĞĚďLJ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂĚƵŐůŝĂƌĞĂǁŝƚŚĂƐĐŽƌĞŽĨϯϲͬϭϬϬ͕ďLJĞŝƚŚĂƚƐĐŽƌĞĚϮϴͬϭϬϬĂŶĚ^ŽƵƚŚ
<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂǁĂĚĂ;<ĂƵĚĂͿǁŝƚŚĂƐĐŽƌĞŽĨϮϱͬϭϬϬǁŝƚŚƚŚĞůŽǁĞƐƚƐĐŽƌĞƐŽĨĂůůƌĞŐŝŽŶƐŽĨŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ͘
/Ŷ ůƵĞ EŝůĞ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ W ĂŶĚ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ƉĞĂĐĞ ĂƌĞ
ĂůŵŽƐƚĂƚƚŚĞŚĂůĨͲƉŽƐƐŝďůĞƐĐŽƌĞƐ͖ƚŚĞƌĞĨŽƌĞƚŚĞWĂĐƚ^ƵĚĂŶƉƌŽũĞĐƚƚĞĂŵƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚĞĨĨŽƌƚƐƚŽďĞ
ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ΗŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ͕ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ ƚŚŽƐĞ ĂƐƐĞƚƐ ŝŶŽƌĚĞƌ ƚŽƐƵƐƚĂŝŶ ƉĞĂĐĞΗ;Wd
^hE ϮϬϭϭ͗ϳͿ͘/ŶďLJĞŝĂŶĚ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂƵĚĂƌĞŐŝŽŶƚŚĞƐĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐǁĞƌĞĨĂƌĨƌŽŵďĞŝŶŐŵĞƚ
ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ Ɛƚŝůů Ăƚ ƌŝƐŬ ƚŽ ĚĞŐĞŶĞƌĂƚĞ ƋƵŝĐŬůLJ͘ dŚĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŝŶ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂĚƵŐůŝ
ĂƌĞĂ ǁĂƐ ďĞƚǁĞĞŶ ůƵĞ EŝůĞ ĂŶĚ <ĂƵĚĂ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ ŶŽƚ ƐĂƚŝƐĨĂĐƚŽƌLJ ĨŽƌ Ă ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ƉĞĂĐĞ ĂŶĚ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƉƌŽĐĞƐƐ͘
ůƚŚŽƵŐŚ Ăůů ĂƌĞĂƐ ŽĨ ƐƚƵĚLJ ŚĂĚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ƵŶŝƋƵĞŶĞƐƐ ďƵƚ ŝŶ Ăůů ĐĂƐĞƐ͕ ƚŚĞ ĐƌŝƚĞƌŝŽŶ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ
ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ ĂŶĚ ďĂƐŝĐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ǁĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ƉŽŽƌ ƌĂƚĞĚ͘ /Ŷ ƚŚĞ Z ƉƌŽũĞĐƚ ĂƌĞĂ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶͲ
<ĂĚƵŐůŝĂƌĞĂƚŚĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĂŶĚďĂƐŝĐƐĞƌǀŝĐĞƐĐƌŝƚĞƌŝŽŶǁĂƐƐĐŽƌĞĚůŽǁĞƐƚ͘
DĂŝŶ ĐĂƵƐĞƐ ƉĞƌĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ Ăůů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ůĂĐŬ ŽĨ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ũŽďƐ͕ Ă ŵŝƐƐŝŶŐ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͕ ĨŽŽĚ ŝŶƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵƐ ŽĨ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ
ǁĂƚĞƌ͕ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌŽƐƐ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ƚŚĞ ůĂĐŬ ŽĨ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ͕ŶĂŵĞůLJΗƚŚĞůĂĐŬŽĨĂĚĞƋƵĂƚĞƉůĂŶƐŝŶŽƌĚĞƌƚŽĚĞǀĞůŽƉĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJĂŶĚ
ǁĞůůĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĂŶĚƉƌŽũĞĐƚƐƚŚĂƚŵĞĞƚƚŚĞƌĞĂůŶĞĞĚƐŽĨŵĂŶLJƉĞŽƉůĞΗ;Wd^hEϮϬϭϭ͗
ϳͿ͘
dŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽŶƌĞůĂƚŝŶŐƚŽƐĞĐƵƌŝƚLJǁĂƐŽŶĞŽĨƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚƐĐŽƌĞĚĐƌŝƚĞƌŝĂĨŽƌĂůůĂƌĞĂƐŽĨŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ͘
ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ŚĂĚ ďĞŐƵŶ ƚŽ ĞŶũŽLJ ůŝǀŝŶŐ ŝŶ ƉĞĂĐĞ͕ ƚŚĞLJ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƌĞĐĞŶƚ
ƐĞĐƵƌŝƚLJĨĂĐƚŽƌƐƚŽƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐŝŶƉƌĞǀŝŽƵƐLJĞĂƌƐ͘dŚĞŵĂŝŶŝŶĚŝĐĂƚĞĚǁĞĂŬƉŽŝŶƚǁĂƐƚŚĞŝŶĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ
ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ƐŵĂůů ĂƌŵƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĐŽŶĚƵĐŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ Žƌ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵŝůŝƚŝĂ ŐƌŽƵƉƐ͘
ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ƚŚĞLJ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ƚŚĂƚ ĐŽŶĨůŝĐƚƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ƐŚŽƵůĚ ďĞ
ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶĞĚ͕ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ďLJ ƌĞŝŶĨŽƌĐŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽůĞƐ ĂŶĚ ƚĂƐŬƐ ŽĨ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ůĞĂĚĞƌƐ
ĂŶĚďLJĚĞĨŝŶŝŶŐĐůĞĂƌĂŶĚĐŽŶƐĞŶƐƵĂůďŽƌĚĞƌƐĂŶĚďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͘
dŚĞĐƌŝƚĞƌŝĂ͞ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůĐĂƉĂĐŝƚLJ͟ĂŶĚ͞ƌƵůĞŽĨůĂǁ͟ƌĞĐĞŝǀĞĚƉŽŽƌƐĐŽƌŝŶŐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂĚƵŐůŝ
ĂƌĞĂ;ϯϳͬϭϬϬ͖ϯϲͬϭϬϬͿĂƐǁĞůůĂƐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂƵĚĂĂƌĞĂ;ϮϮͬϭϬϬ͕ϮϲͬϭϬϬͿ͕ĂŶĚĂƌĞƚŚĞƐĞĐŽŶĚ
ǁĞĂŬĞƐƚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ƚŽ ĞŶĂďůŝŶŐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĨŽƌ Ă ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ƉĞĂĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ͘ ZĞĂƐŽŶƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽǁ
ƐĐŽƌŝŶŐǁĞƌĞŶŽƚĂďůLJƚŚĞďĂĚŝŵĂŐĞŽĨƚŚĞ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀĞ/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞ^ƚĂƚĞƐƐĞŵďůLJ͕ǁŚŝĐŚǁĞƌĞ
ʹͳͻ
ƉĞƌĐĞŝǀĞĚ ƚŽ ďĞ ƵŶĂďůĞ ƚŽ ĞŶĂĐƚ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞůLJ ůĂǁƐ͕ ĂŶĚ ŚĂĚ Ă ďĂĚ ƌĞƉƵƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĂŶĚ
ĞdžĞĐƵƚŝǀĞǁŚŝĐŚǁĂƐƉĞƌĐĞŝǀĞĚŶŽƚƚŽďĞĂĐĐŽƵŶƚĂďůĞĨŽƌƚŚĞŝƌĂĐƚƐ͘
ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞŐĞŶĞƌĂůƐĐŽƌĞƐƌĞƐƵůƚŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶďLJWĂĐƚ^ƵĚĂŶƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚƌŽůĞƐƉůĂLJĞĚďLJ
Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů E'KƐ ΗŝŶ ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ ƉĞĂĐĞ͕ ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞ ĚĞůŝǀĞƌLJ
ĂŶĚ ƐŽĐŝĂůŵŽďŝůŝnjĂƚŝŽŶͬƌĂŝƐŝŶŐ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ŝŶ ƌĞůĂƚŝŽŶ ƚŽƚŚĞ W ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚΗ ;Wd ^hE
ϮϬϭϭ͗ϴͿ͘
^ŽŵĞ^hZ/dZ/͗
ϭ͘^ĞĐƵƌŝƚLJ͗
dŚĞƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐƐƵďĚŝǀŝĚĞĚƚŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽŶ^hZ/dzŝŶƚŽ͗
ŝƐĂƌŵĂŵĞŶƚ͕ĚĞŵŽďŝůŝnjĂƚŝŽŶĂŶĚƌĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ
ůĞĂƌĂŶĚĐŽŶƐĞŶƐƵƐŽĨďŽƌĚĞƌƐĚĞŵĂƌĐĂƚŝŽŶ
ŽŶĨůŝĐƚƐƌĞƐŽůƵƚŝŽŶŵĞĐŚĂŶŝƐŵ
EĂƚŝǀĞĂƵƚŚŽƌŝƚLJĂŶĚŶĂƚŝǀĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ
WĞĂĐĞĐƵůƚƵƌĞ͕ĐŽĞdžŝƐƚĞŶĐĞ
ZĞƐŽƵƌĐĞ͗Wd^hEϮϬϭϭ͗ϰ͘
^ĞĐƵƌŝƚLJŐŽƚĂǀĞƌLJƉŽŽƌƐĐŽƌĞͲϮϴͬϭϬϬͲĨƌŽŵƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘&ŽůůŽǁŝŶŐƌĞĂƐŽŶƐĂƐĨŽƌŽƚŚĞƌĂƌĞĂƐ
ǁĞƌĞ ŐŝǀĞŶ͗ &ĂŝůƵƌĞ ƚŽ ƉƌŽƉĞƌůLJ ŽƉĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ŝƐĂƌŵĂŵĞŶƚ͕ ĞŵŽďŝůŝnjĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ZĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ;ZͿ
ƉŽůŝĐLJ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞƐƐ ;ϮϭͬϭϬϬͿ ĂŶĚ ƚŽ ĞƐƚĂďůŝƐŚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ĨŽƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞƐŽůǀŝŶŐ ĐŽŶĨůŝĐƚƐ
;ϭϰͬϭϬϬͿ͕ ƚŚĞ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐŵĂůů ĂƌŵƐ ǁĂƐ ŶŽƚ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ;ϭϵͬϭϬϬͿ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ǁĞƌĞ Ɛƚŝůů ĂĐƚŝǀĞ
ŵŝůŝƚŝĂ ŐƌŽƵƉƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ŽĐĐĂƐŝŽŶĂůůLJ ĂŶĚ ǁĞƌĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů͘ dŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ĐĂůůĞĚ ĨŽƌ ƋƵŝĐŬ
ƌĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶĂŶĚĚŝƐĂƌŵĂŵĞŶƚƉƌŽĐĞƐƐĞƐĂŶĚƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞŵŝůŝƚŝĂŐƌŽƵƉƐĞŝƚŚĞƌ
ďLJƚŚĞ^W>Žƌ^&͘/ŶŐĞŶĞƌĂůƚŚĞƌĞǁĞƌĞƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐƚŽďƌŝŶŐƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨ^&ĚŽǁŶƚŽƚŚĞůĞǀĞůŽĨ
ďĞĨŽƌĞƚŚĞǁĂƌĂƐƚŚĂƚƐŽƵƌĐĞƐŽĨĐŽŶĨůŝĐƚƐǁĞƌĞĂĚĚƌĞƐƐĞĚŶĞŐĂƚŝǀĞůLJĂŶĚǁŝƚŚĂƐŚŽƌƚͲƚĞƌŵǀŝƐŝŽŶ͘
ʹʹͲ
dŚĞ ǁŝƐŚ ĨŽƌ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ ŵŝƚŝŐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ǁŝƚŚ Ă ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ǀŝƐŝŽŶ ǁĂƐ
ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ͘
ŶŽƚŚĞƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƚŚƌĞĂƚ ǁĂƐ ƐĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌŵŝŶŐ ŽĨ ƐŽŵĞ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ƉĂƐƚŽƌĂůŝƐƚƐ͕ ƚŚĞŝƌ ƵŶĚĞĨŝŶĞĚ
ůŽĐĂƚŝŽŶĂŶĚƐĞƚƚůĞŵĞŶƚĂƌĞĂƐĂŶĚƚŚĞŝƌƚĂŵƉĞƌŝŶŐǁŝƚŚĨĂƌŵŝŶŐĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐƚŚĂƚĐĂŶďĞĐŽŵĞĂƐŽƵƌĐĞ
ŽĨŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐŝŶƐĞĐƵƌŝƚLJŝŶƚŚĞƐƚĂƚĞ͘,ĞƌĚĞƌƐƐŚŽƵůĚŚĂǀĞƐƉĞĐŝĨŝĞĚƌŽƵƚĞƐƚŽĂǀŽŝĚŝƐƐƵĞƐŽĨĐŽŶĨůŝĐƚ
ǁŝƚŚƚŚĞĨĂƌŵĞƌƐ͘dŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĞdžƉƌĞƐƐĞĚƚŚĞŶĞĞĚŽĨĂůĂŶĚĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶƚŚĂƚŚĂĚďĞĞŶƉƌŽŵŝƐĞĚ
ŝŶƚŚĞWƚŽĂŶĂůLJnjĞĂŶĚƌĞƐŽůǀĞĂůůůĂŶĚƌĞůĂƚĞĚŝƐƐƵĞƐ͘dŽƐĞĐƵƌĞĂŶĚŵŽŶŝƚŽƌƚŚĞƉĂƐƚŽƌĂůƌŽƵƚĞƐ
ƉŽůŝĐĞĨŽƌĐĞƐŚĂĚƚŽďĞŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͘
ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ƚŽ ƚŚĞƐĞ ƉƌŽďůĞŵƐ͕ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ǁĞƌĞ ŵŝƐƐŝŶŐ ƐƚƌŽŶŐ ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ƚŽ ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ ƚŚĞ
ĐŽĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĂŶĚ ƉĞĂĐĞ ĐƵůƚƵƌĞ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ;ϯϮͬϭϬϬͿ͘ EĞŝƚŚĞƌ ŵĞĚŝĂ͕ ƉŽůŝƚŝĐĂů
ƉĂƌƚŝĞƐ͕ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ͕ŶŽƌƚŚĞĞĚƵĐĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵǁĂƐƚĂŬŝŶŐƵƉƚŚĞƐĞŝƐƐƵĞƐĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌ͛Ɛ ǀŝĞǁ͘ dŚĞLJ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ƉĞĂĐĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂŶĚ ƐƚŽƌŝĞƐ ŽĨ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĐŽĞdžŝƐƚĞŶĐĞ
ŶĞĞĚĞĚ ƚŽ ďĞ ďƌŽĂĚĐĂƐƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵĞĂŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĂĚŝŽ͕ ƚĂůŬ ƐŚŽǁƐ͕ ŶĞǁƐůĞƚƚĞƌƐ ĂŶĚ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĐƵƌƌŝĐƵůĂ ǁŚŝĐŚ ƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ƉƌŽŵŽƚĞ ƚŚĞ ŵŝůŝƚĂƌLJ ĂŶĚ ΗĚŝǀŝƐŝǀĞΗ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ĂŵŽŶŐ Ăůů
ŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJĐŚŝůĚƌĞŶ͘
dŚĞƌĞ ǁĞƌĞ ƚǁŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐLJƐƚĞŵƐ ŽĨ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĞdžŝƐƚĞĚ ŝŶ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ Ͳ <ĂĚƵŐůŝ ĂŶĚ ŝƚƐ
ŝŶĨůƵĞŶĐĞĂƌĞĂǁĞƌĞĨŽůůŽǁŝŶŐĂŶ/ƐůĂŵŝĐĐƵƌƌŝĐƵůƵŵǁŝƚŚƌĂďŝĐ͕<ĂƵĚĂĂŶĚŝƚƐŝŶĨůƵĞŶĐĞĂƌĞĂƐǁĞƌĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐŶŐůŝƐŚĐƵƌƌŝĐƵůƵŵǁŝƚŚŶŐůŝƐŚĂƐƚŚĞƐƉŽŬĞŶůĂŶŐƵĂŐĞ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĞŵƉŚĂƐŝnjĞĚƚŚĂƚĐŽƵůĚ
ƌĞƐƵůƚ ŝŶƚŽ Ă ƐĞƌŝŽƵƐ ŝƐƐƵĞ ŝĨ ŶŽƚ ĂĚĚƌĞƐƐĞĚ ƉƌŽƉĞƌůLJ Ͳ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ Ă ŶĞĞĚ ƚŽ ƌĞĐŽŶĐŝůĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ĐƵƌƌŝĐƵůĂ͘
/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞƐĞ ƚŚƌĞĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ƉŽŽƌ ƐĐŽƌŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƐĐŽƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵď ĐƌŝƚĞƌŝĂ
͞ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͟ ŚĂĚ ďĞĞŶ ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ůŽǁ ;ϯϰͬϭϬϬͿ͘ dŚĞ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŐƌŽƵƉƐ͛ ůĂŶĚ͕
ĐŽƵŶƚŝĞƐĂŶĚƚŚĞďŽƵŶĚĂƌŝĞƐďĞƚǁĞĞŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶĂŶĚŝƚƐŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐƐƚĂƚĞƐŚĂĚŶŽƚLJĞƚďĞĞŶ
ĐůĞĂƌůLJĚĞĨŝŶĞĚ͘
dŚĞŚŝŐŚĞƐƚƐĐŽƌŝŶŐĨŽƌƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐĂŶĚĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ;ϰϬͬϭϬϬͿǁĂƐŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚďLJWĂĐƚ^ƵĚĂŶ
ĂƐĂĂƉƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶĂŶĚƐƚƌĞŶŐƚŚĨŽƌƚŚĞŝƌƌŽůĞŝŶĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŶŐĂŶĚĐĂƉŝƚĂůŝnjŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͛ǀĂůƵĞƐĂŶĚ
ĐƵůƚƵƌĞƐĂŶĚŝŶŵĂŶĂŐŝŶŐĞŵĞƌŐŝŶŐĐŽŶĨůŝĐƚƐ͘
Ϯ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ͗
dŚĞƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐƐƵďĚŝǀŝĚĞĚƚŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽŶWZd//Wd/KEŝŶƚŽ͗
/ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĨŽƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ
>ĞŐĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ
ǁĂƌĞŶĞƐƐĨŽƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ
;EŽĚĞƚĂŝůĞĚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŚĂƐďĞĞŶƉƌŽǀŝĚĞĚĨŽƌƚŚŝƐĐƌŝƚĞƌŝŽŶƌĞŐĂƌĚůĞƐƐŽĨƐĞǀĞƌĂůĞŵĂŝůĞŶƋƵŝƌŝĞƐƚŽ
WĂĐƚ^ƵĚĂŶͿ͘
ϯ͘>ŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĂŶĚĂƐŝĐEĞĞĚƐ͗
ʹʹͳ
dŚĞƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐƐƵďĚŝǀŝĚĞĚƚŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽŶ>/s>/,KK^E^/E^ŝŶƚŽ͗
ĚƵĐĂƚŝŽŶ
,ĞĂůƚŚƐĞƌǀŝĐĞƐ
&ŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ
tĂƚĞƌ
ŵƉůŽLJŵĞŶƚ
dƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ
WůĂŶŶŝŶŐ
ZĞƐŽƵƌĐĞ͗WĂĐƚ^ƵĚĂŶϮϬϭϭ͗ϱ͘
dŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽŶΗ>ŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĂŶĚĂƐŝĐEĞĞĚƐΗƐĐŽƌĞĚůŽǁĞƐƚŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂĚƵŐůŝĂƌĞĂǁŝƚŚŽŶůLJ
ϯϯͬϭϬϬ͘dŚĞŵĂũŽƌĐĂƵƐĞŽĨƚŚĞƐŝƚƵĂƚŝŽŶǁĂƐŶĂŵĞĚĂƐƚŚĞůĂĐŬŽĨĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ;ϮϬͬϭϬϬͿ͘dŚĞƌĞŐŝŽŶ
ĚŽĞƐŶŽƚŽĨĨĞƌŵĂŶLJĐŚĂŶĐĞƐŽĨĞŵƉůŽLJŵĞŶƚŝŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚĞĐŽŶŽŵŝĐƐĞĐƚŽƌƐ͘ůƚŚŽƵŐŚƚŚĞƌĞĂƌĞŵĂŶLJ
ƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJŐƌĂĚƵĂƚĞƐŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲ<ĂĚƵŐůŝĂƌĞĂ͕ƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĐĂŶŶŽƚĂďƐŽƌďĂůůĞĚƵĐĂƚĞĚ
ĐůĂƐƐ͕ŽƚŚĞƌũŽďŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĂƌĞƐƚŝůůǁĂŝƚŝŶŐƚŽďĞŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͘ĞĨŽƌĞƚŚĞWƚŚĞEWǁĂƐƚŚĞŵĂŝŶ
ĞŵƉůŽLJŝŶŐďŽĚLJ͕ďƵƚŶŽǁŵŽƐƚĨĂĐƚŽƌŝĞƐďĞŝŶŐƐƚŽƉƉĞĚďLJƚŚĞǁĂƌŚĂǀĞŶŽƚďĞĞŶƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚĞĚLJĞƚ͘
ŵƉůŽLJŵĞŶƚŝŶƚŚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůƐĞĐƚŽƌŝƐůŽǁĂŶĚůŝƚƚůĞ;ŵŽŶĞLJͿƌĞǁĂƌĚŝŶŐĚƵĞƚŽƚŚĞƐƚƵĚLJĂƐƉĞŽƉůĞ
ǁĞƌĞƵƐŝŶŐƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůŵĞƚŚŽĚƐŽĨĨĂƌŵŝŶŐĂŶĚĂŶŝŵĂůƐďƌĞĞĚŝŶŐ;ůŽĐĂůďƌĞĞĚƐͿ͘ŝŐĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůĨĂƌŵƐ
ůŝŬĞ ĨŽƌŵĞƌůLJ ŵĞĐŚĂŶŝnjĞĚ ĐŽƚƚŽŶ ĨĂƌŵƐ ŝŶ ƚŚĞ EŽƌƚŚ ĂƐƚ ŽĨ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶ ǁĞƌĞ ƉƵƚ ŽƵƚ ŽĨ ǁŽƌŬ
ĚƵƌŝŶŐƚŚĞǁĂƌ͕ĂŶĚŚĂǀĞŶŽƚďĞĞŶƌĞǀŝƚĂůŝƐĞĚLJĞƚ͘
KƚŚĞƌ ĐĂƵƐĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽǁ ƐĐŽƌĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ƉŽŽƌ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ
ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ƌŽĂĚ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ǀŝůůĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚŽǁŶƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ;ϯϲͬϭϬϬͿ͘ /Ŷ ŐĞŶĞƌĂů ďĂĚ
ĂŶĚͬŽƌ ŶŽŶͲĞdžŝƐƚĞŶƚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉůĂŶƐ ;ĨŽƌ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĨĞĚĞƌĂů ƐƚĂƚĞ ŽĨ ^ŽƵƚŚ <ŽƌĚŽĨĂŶͿ ǁŚŝĐŚ
ŶĞŐĂƚŝǀĞůLJ ĂĨĨĞĐƚƐ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŝŶ Ăůů ƐĞĐƚŽƌƐ ;ŝ͘Ğ͘ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ ǁĂƚĞƌ͕ ŚĞĂůƚŚͿ ǁĞƌĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ĂƐ Ă ŵĂũŽƌ
ŚŝŶĚƌĂŶĐĞ ĨŽƌ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ ĂŶĚ ďĂƐŝĐ ŶĞĞĚƐ͘ &Žƌ ůĂĐŬ ŽĨ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ŝŶĂĚĞƋƵĂƚĞ
ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐĂŶĚƉŽŽƌĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐǁĞƌĞŶĂŵĞĚĂƐƚŚĞŵĂŝŶƌĞĂƐŽŶ;ϭϯͬϭϬϬ͊͊͊Ϳ͘
ĨƚĞƌ ƚŚĞƐĞ ƚǁŽ ŵĂũŽƌ ŝƐƐƵĞƐ ƚŚĞ ƵŶĨƵůĨŝůůĞĚ ĞŶĂďůŝŶŐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ ĨŽŽĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ǁŝƚŚ ƐĐŽƌĞ ŽĨ
ϯϴͬϭϬϬĚƵĞƚŽŝŶĞĨĨŝĐŝĞŶƚŵĞĂŶƐŽĨůŽĐĂůƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚĂĐĐĞƐƐƚŽĚƌŝŶŬŝŶŐǁĂƚĞƌǁŝƚŚƚŚĞƐĂŵĞƐĐŽƌĞ͘
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ʹʹʹ
ƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨƚŚŽƐĞŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐďLJƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘/ŶƚŚĞǁŚŽůĞĂƌĞĂƉĞŽƉůĞĂůƐŽŶĂŵĞĚ
ƚŚĞůĂĐŬƚŚĞƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐŽĨǁĂƚĞƌŚĂƌǀĞƐƚŝŶŐƐLJƐƚĞŵĞƐƉĞĐŝĂůůLJĚƵƌŝŶŐƌĂŝŶLJƐĞĂƐŽŶ͘
dŚĞ ƚǁŽ ƐƵďͲĐƌŝƚĞƌŝĂ ƚŚĂƚ ŚĂĚ ƐĞĐƵƌĞĚ ůŽǁ ƐĐŽƌĞƐ ďƵƚ ǁĞƌĞ Ͳ ĂƐ ƉĞƌ WĂĐƚ ^ƵĚĂŶ Ͳ ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ǁĞƌĞ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ϰϭͬϭϬϬ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ ǁŝƚŚ ϰϯͬϭϬϬ͕ ǁŚĞŶ LJŽƵ ĨŽĐƵƐ ŽŶ <ĂĚƵŐůŝ ƚŽǁŶ ĂŶĚ ŝƚƐ ŶĞĂƌ
ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ /Ŷ <ĂĚƵŐůŝ ƚŽǁŶ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ƐĐŚŽŽů ĞŶƌŽůŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ
ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚǁĞƌĞƌĞůĂƚŝǀĞůLJŐŽŽĚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐĞĂŶĚĐĂƉĂĐŝƚLJ
ŽĨ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƐĐŚŽŽů ƐƚĂĨĨ ǁĞƌĞ ĐƌŝƚŝĐŝƐĞĚ ŽĨ Ɛƚŝůů ďĞŝŶŐ ŝŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ďƵƚ ďĞƚƚĞƌ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ
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ƚƌĂŝŶŝŶŐ͘
&Žƌ ƐĐŽƌĞƐ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ŚĞĂůƚŚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ ĐƌŝƚŝĐŝƐĞĚ ƚŚĞ ůŽǁ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
ĂŶĚŵĞĚŝĐŝŶĞ͘ŶŽƚŚĞƌŵĂŝŶŝƐƐƵĞŽĨƚŚĞůŽǁŚĞĂůƚŚƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞǁĂƐƚŚĞŐĞŶĞƌĂůůĂĐŬŽĨĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨ
ŚĞĂůƚŚƉĞƌƐŽŶŶĞůƚŽĚĞůŝǀĞƌƋƵĂůŝƚLJƐĞƌǀŝĐĞƐƚŽƚŚĞƉĞŽƉůĞ;ƐĞĞWd^hEϮϬϭϭ͗ƉƉ͘ϱĨͿ͘
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^ƵĚĂŶ͕:ƵďĂ͕ϭϬƉƉ͘
Wd^hE͕ϮϬϭϬ͗YƵĂƌƚĞƌůLJƌŝĞĨŝŶŐƐ͘
ϰ͘Ϯ͘Ϯ tĂƚĞƌĨŽƌZĞĐŽǀĞƌLJĂŶĚWĞĂĐĞWƌŽŐƌĂŵ
/ŶϮϬϬϯĂWĂĐƚ^ƵĚĂŶĐŽŶĨůŝĐƚͲŵĂƉƉŝŶŐƉƌŽũĞĐƚŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚůĂĐŬŽĨǁĂƚĞƌĂƐŽŶĞŽĨƚŚĞŵĂũŽƌĐĂƵƐĞƐŽĨ
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Ă ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ŵĂŶŶĞƌ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ƉƵďůŝĐ ŚĞĂůƚŚ͕ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ͕ ŐĞŶĚĞƌ
ƐĞŶƐŝƚŝǀŝƚLJĂŶĚƚŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨĐŽŶĨůŝĐƚ͘Η
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ϮϬϭϬĂŶĚǁĂƐĨŝŶĂŶĐĞĚďLJƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐŐĞŶĐLJĨŽƌ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ;h^/Ϳ͕hŶŝƚĞĚ
^ƚĂƚĞƐĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ^ƚĂƚĞĂŶĚƚŚĞ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽĨ^ŽƵƚŚ^ƵĚĂŶ͘
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ʹʹ͵
ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐĂŶĚŶĂƚƵƌĂůƌĞƐŽƵƌĐĞŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂŝŵŝŶŐƚŽƐƵƉƉŽƌƚƚŚĞŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞWĞĂĐĞŐƌĞĞŵĞŶƚ
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ĂͿŽƌĞŚŽůĞĚƌŝůůŝŶŐ
ďͿŽƌĞŚŽůĞƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ
ĐͿ^ĞŵŝͲƵƌďĂŶǁĂƚĞƌĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵƐ
ĚͿZĂŝŶǁĂƚĞƌŚĂƌǀĞƐƚŝŶŐ
ĞͿ&ŽƌŵĂƚŝŽŶĂŶĚƚƌĂŝŶŝŶŐŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚLJǁĂƚĞƌĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐ
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ĂƉĂĐŝƚLJďƵŝůĚŝŶŐ
dŽ ĞŵƉŽǁĞƌ ůŽĐĂů K ƉĂƌƚŶĞƌƐ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ƚŚĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚ ĂŶĚ
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ďLJ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ KƉĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂŶĚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ KƐ ŚŽǁ ƚŽ
ĐĂƌƌLJŽƵƚŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů/ŵƉĂĐƚƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ;/ƐͿ͘
WĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ
dŚƌŽƵŐŚ ƚĂƌŐĞƚŝŶŐ ĂƌĞĂƐ ǁŝƚŚ ƐĐĂƌĐŝƚLJ ŽĨ ƐĂĨĞ ĚƌŝŶŬŝŶŐ ǁĂƚĞƌ͕
ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ƉĞĂĐĞ ŵĞĞƚŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ŵĂŝŶƐƚƌĞĂŵŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽŶĨůŝĐƚ
ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶŝŶƚƌĂŝŶŝŶŐƐĂŶĚƚĂƌŐĞƚŝŶŐŚŝŐŚƌĞƚƵƌŶĞĞĂƌĞĂƐ͘
>ŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ
ĐŽŶŽŵŝĐ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ĂŶĚ LJ ƚĂƌŐĞƚŝŶŐ ǁĂƚĞƌ ƉŽŝŶƚƐ ĨŽƌ ŵĂƌŬĞƚ ƉůĂĐĞƐ͕ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚ
ƉƌŽũĞĐƚƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ǁĂƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ ůŽĐĂů ĚƌŝůůŝŶŐ
ĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌƐ͘
>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞ
dŚƌŽƵŐŚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ůŽĐĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĨŽƌ ƐĞƌǀŝĐĞ ĚĞůŝǀĞƌLJ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚŝŽŶŽĨƐŝƚĞůŽĐĂƚŝŽŶƐ͘
^ĂŶŝƚĂƚŝŽŶ͕ ,LJŐŝĞŶĞ dŚƌŽƵŐŚƚŚĞƚƌĂŝŶŝŶŐŽĨǁĂƚĞƌĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐŝŶďĂƐŝĐŚĞĂůƚŚĂŶĚƐĂŶŝƚĂƚŝŽŶ
ĂŶĚ,ĞĂůƚŚ
ǁŝƚŚĂĨŽĐƵƐŽŶŐĞŶĚĞƌ͕ƉƵďůŝĐŚĞĂůƚŚĂŶĚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůƐĂŶŝƚĂƚŝŽŶ͘
^ĞƌǀŝĐĞĞůŝǀĞƌLJ
dŚƌŽƵŐŚƚŚĞĚƌŝůůŝŶŐŽĨďŽƌĞŚŽůĞƐ͕ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽĨǀŝůůĂŐĞǁĂƚĞƌƐLJƐƚĞŵƐ͕
ůĂƚƌŝŶĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕ ŵĂƌŬĞƚ ĐůĞĂŶƵƉ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĞĨƵŶĐƚ ǁĂƚĞƌ
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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉĂĐƚǁŽƌůĚ͘ŽƌŐͬĐƐͬǁƌĂƉƉ͕ĂĐĐĞƐƐĞĚϮϬϭϭͲϬϱͲϬϳ͘
ŵĂŝůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐĞǁŝƚŚĚtƌŝŐŚƚ͕WƌŽŐƌĂŵŵĞŵĂŶĂŐĞƌŽĨtZWW͕WĂĐƚ^ƵĚĂŶ͘
ʹʹͶ
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ƚŚĞEĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ͕ƚŚĞh^ĂŶĚŽƚŚĞƌĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐǁŝƚŚƚŚĞĂŝŵƚŽƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽƚŚĞŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ
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ĚƵƌŝŶŐƚŚĞĐŝǀŝůǁĂƌĐĂƵƐŝŶŐŚĞĂǀLJĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽŶƉĞŽƉůĞĂŶĚƚŚĞŝƌůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ͘
/Ŷ ϮϬϬϭ;ĂĨƚĞƌ ŽŶĞ LJĞĂƌŽĨ ƌĞĨƵƐĂůͿ͕ƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶǁĂƐŽĨĨŝĐŝĂůůLJ ƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚǁŝƚŚ ƚŚĞ ,ƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ
ŝĚ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ;,Ϳ ŝŶ <ŚĂƌƚŽƵŵ ĂƐ Ă ůŽĐĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ĂŶ ŽĨĨŝĐĞ ŝŶ <ŚĂƌƚŽƵŵ ĂƐ Ă ůŽŐŝƐƚŝĐ
ŽĨĨŝĐĞ͕ǁŝƚŚŝƚƐŚĞĂĚŽĨĨŝĐĞŝŶ<ĂĚƵŐůŝĂŶĚĂƐƵďͲŽĨĨŝĐĞŝŶŝůůŝŶŐ͘ED/ĐĞŶƚƌĞĚŝƚƐǁŽƌŬŝŶƚŚĞĚŝƐƚƌŝĐƚƐ
ŽĨ ŝůůŝŶŐ ;ĞůůŝŶŐͿ ĂŶĚ >ĂŐĂǁĂ͕ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ĂƌĞĂƐ ŶƵŵďĞƌ ϭ ƌĞĨĞƌƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽĨ ƚŚĞ
^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶĞǀĞůŽƉŵĞŶƚWůĂŶϮϬϬϵ;ƐĞĞĐŚĂƉƚĞƌΗ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶĞǀĞůŽƉŵĞŶƚWůĂŶΗͿ͘
ĞĨŽƌĞ ŝƚƐ ŽĨĨŝĐŝĂů ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĞƌƐ ŽĨ ED/ ŵŽďŝůŝnjĞĚ ĨƵŶĚƐ ĨƌŽŵ ĐŚĂƌŝƚĂďůĞ ďŽĚŝĞƐ ĂŶĚ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞh<͕ƚŚĞh^͕ĂŶĚ'ƵůĨĐŽƵŶƚƌŝĞƐĂŶĚĨůĞǁϮϲƉůĂŶĞƐƚŽ<ĂĚƵŐůŝĞƋƵŝƉƉĞĚŵĂŝŶůLJ
ǁŝƚŚŵĞĚŝĐĂůŬŝĚƐĂŶĚĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͕ĚƌƵŐƐĨŽƌ<ĂĚƵŐůŝŚŽƐƉŝƚĂůĂŶĚƉƌŝŵĂƌLJŚĞĂůƚŚƵŶŝƚƐŝŶĂŶĚĂƌŽƵŶĚ
ƚŚĞƚŽǁŶ͕ŚŽƵƐĞŬŝĚƐĨŽƌǀŝĐƚŝŵƐŽĨǁĂƌĂŶĚƉĞŽƉůĞǁŝƚŚĚŝƐĂďŝůŝƚŝĞƐ͕ĐůŽƚŚĞƐ͕ĂŶĚƐĐŚŽŽůŵĂƚĞƌŝĂůƐ͘ƚ
ƚŚĂƚ ĞĂƌůLJ ƐƚĂŐĞ ƚŚĞLJ ĂůƌĞĂĚLJ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ĐƌŽƐƐͲůŝŶĞ ƚƌƵƐƚ ĂŶĚ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ŽŶ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ
ĚŝǀŝĚĞĚďLJǁĂƌĂŶĚƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐĚŝǀŝƐŝŽŶŝŶŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂŶĚ^W>DĐŽŶƚƌŽůůĞĚĂƌĞĂƐ͘
^ŝŶĐĞ ϮϬϬϭ ĨƵŶĚƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ĐŽŵŝŶŐ ĂůƐŽ ĨƌŽŵ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͕ ƐŝŶĐĞ ϮϬϬϯͬϮϬϬϰ ED/ ŚĂƐ ďĞĞŶ
ƐĞƉĂƌĂƚĞĚĨƌŽŵƉĞŽƉůĞŝŶĚŝĂƐƉŽƌĂ͘ĞƐƉŝƚĞED/ƐƌĞƉŽƌƚƐŽĨŶŽŵŽŶĞLJĐŽŵŝŶŐĨƌŽŵƚŚĞĚŝĂƐƉŽƌĂ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ďŝŐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ EƵďĂ ^ƵƌǀŝǀĂů KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĐŚĂƉƚĞƌ EƵďĂ ^ƵƌǀŝǀĂůͿ ŚĂǀĞ
ďĞĞŶŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚŝŶϮϬϬϴĂŶĚϮϬϬϵ͘ƵƌŝŶŐŽƵƌƌĞƐĞĂƌĐŚƉĞƌŝŽĚŝŶ<ĂĚƵŐůŝED/ŚĂĚĂǀĞƌLJŚŝŐŚ
ƌĞƉƵƚĂƚŝŽŶĂŵŽŶŐƚŚĞŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJǁŝƚŚĚŝĨĨĞƌĞŶƚhEͲŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚǁĂƐ
ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŶŐǁŝƚŚƚŚĞŵͲĞƐƉĞĐŝĂůůLJĂƐĂŵĞĚŝĂƚŽƌďĞƚǁĞĞŶƐƚĂƚĞĂŶĚůŽĐĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĂŶĚƉĞŽƉůĞ͘
ʹʹͷ
WƌĞƐĞŶƚůLJ ŝƚƐ ǀŝƐŝŽŶ ĨŽĐƵƐĞƐ ŽŶ Ă ΗƐƵƐƚĂŝŶŝŶŐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶ ǁĂƌ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ EƵďĂ
DŽƵŶƚĂŝŶƐΗ͘ dŚĞŝƌ ƉƌŝŵĂƌLJ ŐŽĂů ǁĂƐ ƚŚĞ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ǁĂƌ ƚŽƌŶ EƵďĂ DŽƵŶƚĂŝŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚ
ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐŽŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚůĞǀĞůƐĂŶĚĂĚǀŽĐĂƚĞĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞĨŽƌƐĞůĨͲĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ͘/ŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ƚŚĞŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶŽĨƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐĂŶĚĂĐĐĞƉƚĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů;ůĂǁͿƐLJƐƚĞŵƐĂŶĚƐƚĂƚĞƐLJƐƚĞŵƐ
ǁĂƐĂĨŽĐĂůƉŽŝŶƚŽĨED/ƐĐŽŶĐĞƌŶ͖ƚŚĞƐĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐĂůƐŽƉŽƌƚƌĂLJƚŚĞŝƌŵĂŝŶĂĐŚŝĞǀĞŵĞŶƚƐ͘
^ĞƌǀŝĐĞƐĂŶĚƐƚƌĂƚĞŐŝĐŽďũĞĐƚŝǀĞƐŽĨED/͗
ͻĂƉĂĐŝƚLJďƵŝůĚŝŶŐ;ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂů͕ŚƵŵĂŶƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝƚLJƚƌĂŝŶŝŶŐͿ
ͻWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ;ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƉĞĂĐĞŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐĂŶĚƉĞĂĐĞĞĚƵĐĂƚŝŽŶͿ
ͻZĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶŽĨĞdžͲĐŽŵďĂƚĂŶƚƐ
ͻŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ;ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚŽĨůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐͿ
ͻ,/sͬ/^;ƌĂŝƐŝŶŐĂǁĂƌĞŶĞƐƐ͕ĐŚĂŶŐĞŽĨďĞŚĂǀŝŽƵƌͿ
ͻĂƐŝĐ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐ
ͻtŽŵĞŶŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ
ͻDŝŶĞĐƚŝŽŶ͕DŝŶĞZŝƐŬĚƵĐĂƚŝŽŶ;DZͿ
ͻŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚŽĨWĞƌƐŽŶƐǁŝƚŚŝƐĂďŝůŝƚŝĞƐ;WtͿ
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/Ŷ ϮϬϭϬ ED/ǁĂƐ ĞƋƵŝƉƉŝŶŐ ƚŚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶƐŽĨ ůŽĐĂů ĐŽƵƌƚƐ ǁŝƚŚ ĨƵƌŶŝƚƵƌĞ ;ĐŚĂŝƌƐ ĂŶĚ ƚĂďůĞƐͿ
ĂŶĚ ƉůĂŶŶĞĚ ƚŽ ďƵŝůĚ ϭϰϱ ůŽĐĂů ĐŽƵƌƚ ďƵŝůĚŝŶŐƐ͘ ĞƐŝĚĞ ƉŚLJƐŝĐĂů ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞLJ ƐƵƉƉůŝĞĚ ůŽĐĂů ĂŶĚͬŽƌ
ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶƐĂŶĚĐŽƵƌƚƐǁŝƚŚŬŶŽǁͲŚŽǁŝŶĨŽƌŵŽĨƐŝŵƉůŝĨŝĞĚǀĞƌƐŝŽŶƐŽĨƚŚĞW͕ƚŚĞ
^<ͲƉƌŽƚŽĐŽůĂŶĚŵŽƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJǁŝƚŚǀĞƌƐŝŽŶƐŽĨƚŚĞƵƐƚŽŵĂƌLJ>Ăǁ͕ƚŚĞ&ĂƌŵĞƌƐĂŶĚEŽŵĂĚĐƚ
ĂŶĚƚŚĞEĂƚŝǀĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĐƚ;ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐŚŽǁƚŽĞůĞĐƚƵŶĚĞƌĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞůĞǀĞůͿ͘
dŚĞLJǁŽƌŬĞĚĂƐĂŶĂĚǀŽĐĂĐLJŐƌŽƵƉǁŝƚŚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂŶĚŽƚŚĞƌŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐƚŽĂĐĐĞƉƚƚŚĞĐƵƐƚŽŵĂƌLJ
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/Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĂƐ ůŽĐĂů ĐŽƵƌƚƐ ĂƌĞ ĚĞĂůŝŶŐ ǁŝƚŚ ĚĂŵĂŐĞƐ ŝŶ ĨŝĞůĚƐ͕ ƚŚĞĨƚ͕ ĐĂƐĞƐ ŽĨ ŵŝƐďĞŚĂǀŝŽƵƌ ůŝŬĞ
ĚƌŝŶŬŝŶŐ ĂŶĚ ƐŚŽƵƚŝŶŐ Žƌ ŝůůĞŐĂů ƉƌĞŐŶĂŶĐŝĞƐ Ͳ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƌƵƌĂů ĂƌĞĂƐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ
DƵďĂƌĂŬϴϱƉĞƌĐĞŶƚŽĨĐĂƐĞƐŝŶ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶĂĨƚĞƌƚŚĞĐŝǀŝůǁĂƌǁĞƌĞŚĂŶĚůĞĚďLJĐƵƐƚŽŵĂƌLJůĂǁ͕
ũƵƐƚ ƚǁŽ ƉĞƌĐĞŶƚ ǁĞƌĞ ŚĂŶĚůĞĚ ďLJ ^ŚĂƌŝĂ ůĂǁ ;ΗůŝƚƚůĞĞĨĨĞĐƚ͕ ǁŝůů ĞǀĞŶ ďĞĐŽŵĞ ůĞƐƐ͕ǁŝůů ĚŝƐĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
ĨƵƚƵƌĞΗ DƵďĂƌĂŬͿ͕ ĂŶĚ ϭϮ ƉĞƌĐĞŶƚ ǁĞƌĞ ŚĂŶĚůĞĚ ďLJ ĐŝǀŝĐ ůĂǁ͘ ED/ ĐŽŶƐŝĚĞƌƐ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ
ƚŚĞůŽĐĂůůĂǁƐLJƐƚĞŵƚŽďĞĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĐƌĞĚŝƚĨŽƌĂƉĞĂĐĞĨƵůĨƵƚƵƌĞ͘
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ED/ ĐŽŶƐŝĚĞƌƐ WĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ ;WͿ ĂƐ Ă ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ŽĨ ƐƚĂďŝůŝnjĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ĚŝǀĞƌƐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘ dŚĞ
ĐŝǀŝůǁĂƌƚŝŵĞǁĂƐƉĞƌĐĞŝǀĞĚĂƐĂƚŝŵĞŽĨΗŶŽĞůĞĐƚŝŽŶ͕ŶŽƐƚĂƚĞŽĨůĂǁƐΗ;DƵďĂƌĂŬͿ͘
ʹʹ͸
ED/ǁĂƐĐŽŶƐƵůƚĞĚĨŽƌƉĞĂĐĞĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐŝŶǁŚŽůĞ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶͲEWĐŽŶƚƌŽůůĞĚĂƌĞĂ͘dŚĞLJǁŽƌŬĞĚ
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ĨƚĞƌ ƐĞǀĞƌĂů ŵŽŶƚŚ ƚŚĞLJ ƐƚŽƉƉĞĚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶͬǁŝƚŚ ƉĞĂĐĞ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞƐ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂů ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ ;ƐĞĞ
hEͲĐŚĂƉƚĞƌͿ ĂŶĚ ĨŽůůŽǁĞĚ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞĞƚŝŶŐ EƵďĂ ĞůĚĞƌƐ͕ LJŽƵƚŚ͕ ǁŽŵĞŶ͕ ĂŶĚ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚǁŽƚŝŵĞƐĂŵŽŶƚŚƚŽΗŐŝǀĞƐƉĂĐĞƚŽƚĂůŬ͊Η;DƵďĂƌĂŬͿ͘ED/ƵƐĞĚƚŚĞƐĞŵĞĞƚŝŶŐƐƚŽ
ůĞĂƌŶĨƌŽŵƉĞŽƉůĞƐDzĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐĂƐΗƐŽŵĂŶLJƚƌLJŝŶŐƚŽĚŽĐŚĂŶŐĞƐǁŝƚŚŽƵƚĚĞĞƉƐƚƵĚŝĞƐΗ;DƵďĂƌĂŬͿ
ĂŶĚƌĂŝƐĞĚƋƵĞƐƚŝŽŶƐǁŚĂƚĐŚĂŶŐĞƐĂƌĞŵŽƐƚƵƌŐĞŶƚůLJŶĞĞĚĞĚĂŶĚǁĂŶƚĞĚ͘
ED/ĞŵƉŚĂƐŝnjĞĚĂƐǁĞůůŽŶƚŚĞŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶŽĨƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůůŽĐĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĂŶĚƌƵůŝŶŐƐLJƐƚĞŵƐŝŶ
ƚŚĞƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨůĞŐĂůĂĨĨĂŝƌƐƚŚĞLJƐƚƌĞƐƐĞĚƚŚĞ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨůŽĐĂůĐŽƵƌƚƐĂƐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĂĐƚŽƌĨŽƌƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ͘Dƌ͘DƵďĂƌĂŬƚŽůĚƚŚĞĞdžĂŵƉůĞŽĨ
ĨŝƌĞŽƵƚďƌĞĂŬƐĂƐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝƐƐƵĞĂƚƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůůŽĐĂůĐŽƵƌƚƐ͘
ϯͿtŽƌŬŝŶŐŽŶWĂƐĂŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĨŽƌƉĞĂĐĞĨƵůĚĞŵŽĐƌĂƚŝĐƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ĂͿƌƚŝƐƚŝĐŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶͬƐŝŵƉůŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨW͗
ƌƚŝƐƚƐ ĚŝĚ W ŝŶ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͕ ǁĞŶƚ ƚŽ ǀŝůůĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚĂůŬĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞŝƌ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞƌƐ͕
ƐŽŵĞƚŝŵĞƐĂƉŝĐƚƵƌĞƚŽůĚŝƚĂůůŝƚƐĞůĨ͘
ďͿWƌŝŶƚĂŶĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞǁŚŽůĞWΘ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶ;^<ͿƉƌŽƚŽĐŽů͗
dŚĞƉƌŝŶƚĞĚWĂŶĚ^<ƉƌŽƚŽĐŽůǁĂƐĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚĞĚƚŽLJŽƵƚŚ͕ǁŽŵĞŶ͕ĞůĚĞƌƐ͕ĂŶĚǀŝůůĂŐĞƌƐǁŝƚŚƚŚĞ
Ăŝŵ ƚŽ ƚĞůů ƚŚĞŵ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ĂŶĚ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚ ƚŚĞŝƌ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ
ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞǁŚŽůĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJĨƌŽŵƚŚĞĂǁĂŝƚĞĚƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ĐͿĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂƐŝŵƉůŝĨŝĞĚǀĞƌƐŝŽŶŽĨ^<ƉƌŽƚŽĐŽů͗
dŚĞŬĞLJƉĂƌƚƐŽĨƚŚĞ^<ƉƌŽƚŽĐŽůĂƌĞƚŚĞƐĞĐƚŝŽŶĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐƉŽƉƵůĂƌĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐ;ǁŚŝĐŚǁĂƐ
ǀĞƌLJĐŽŶĨƵƐŝŶŐĂŶĚƵŶĐůĞĂƌͿĂŶĚƚŚĞƐĞĐƚŝŽŶŽŶƚŚĞƉƌŽŵŝƐĞĚ;ŶŽƚLJĞƚŝŶƐƚĂůůĞĚͿůĂŶĚĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶƚŽ
ƌĞŐƵůĂƚĞůĂŶĚŽǁŶĞƌƐŚŝƉĂŶĚůĂŶĚƚĞŶƵƌĞ͘
ƐƚŚĞƐĞƚǁŽƉĂƌƚƐĂƌĞĞƐƐĞŶƚŝĂůĨŽƌĂůů;ƌƵƌĂůͿŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐŽĨ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶĂƐƚŚĞLJĚĞĐŝĚĞŽŶƚŚĞŝƌ
ƉŽůŝƚŝĐĂů ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐƵƌǀŝǀĂů ƚŚĞ ^< ƉƌŽƚŽĐŽů ǁĂƐ ƐŝŵƉůŝĨŝĞĚ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚĞĚ ĨŽƌ Ă
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ED/ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂůĂŶĚ ůŽŐŝƐƚŝĐĂů ƐƵƉƉŽƌƚ ŽĨWd ^hE ǁŽƌŬĞĚ ƚŽ ĚŽ ƚŚŝƐ ĚĞŵŽĐƌĂƚŝƐĂƚŝŽŶ
ǁŽƌŬďLJƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĂŶĚĨƵƚƵƌĞĚĞĐŝĚŝŶŐůĞŐĂůƉƌŽƚŽĐŽůƐ͘
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ZĂŝƐŝŶŐĂǁĂƌĞŶĞƐƐ
ŵƉŽǁĞƌŝŶŐůŽĐĂůĐŽŵŵƵŶŝƚLJƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ
ŵƉŽǁĞƌŝŶŐƚŚĞŵŬŶŽǁŝŶŐƚŚĞŝƌƌŽůĞ;ŝŶƚŚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶͿ
ʹʹ͹
ϰͿŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ
ED/ĨŽĐƵƐĞĚŽŶƚŚĞǁŽƌŬǁŝƚŚƌĞĨƵŐĞĞĨĂŵŝůŝĞƐ͕ŵĂŝŶůLJƚŽƉƌŽǀŝĚĞƚŚĞŵǁŝƚŚĨŽŽĚͲƐĞĐƵƌŝƚLJ͘
dŚĞŝƌǁŽƌŬĨŽůůŽǁĞĚƚŚƌĞĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͗
ĂͿdƌĂŝŶŝŶŐƚŽƵƐĞŽdžĞŶĨŽƌƉůŽƵŐŚŝŶŐ͗
ED/ŽĨĨĞƌĞĚŽdžĞŶ͕ƉůŽƵŐŚƐĂŶĚƚƌĂŝŶŝŶŐĨŽƌƌĞƚƵƌŶŝŶŐƌĞĨƵŐĞĞĨĂŵŝůŝĞƐ͘
ďͿWƌŽǀŝƐŝŽŶŽĨƐĞĞĚƐΘƚŽŽůƐ͗
dŚĞLJƉƌŽǀŝĚĞĚŐƌĂŝŶƐĞĞĚƐůŝŬĞƐĞƐĂŵĞŽƌŐƌŽƵŶĚŶƵƚƐ͕ĂŶĚǀĞŐĞƚĂďůĞƐĞĞĚƐĨŽƌƚŚĞĚƌLJƐĞĂƐŽŶ
;ǁŚĞƌĞƚŚĞƌĞǁĂƐǁĂƚĞƌͿĂŶĚƚŚĞǁĞƚƐĞĂƐŽŶ͘
ĐͿdƌĂŝŶŝŶŐŽŶĐƵůƚƵƌĞŽĨĐƵůƚŝǀĂƚŝŶŐǀĞŐĞƚĂďůĞƐ͗
ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ůĂĐŬ ŽĨ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ ĐƵůƚŝǀĂƚŝŽŶ ŽĨ ǀĞŐĞƚĂďůĞƐ ƚŚĞLJ ŽĨĨĞƌĞĚ ŚŽƵƐĞ ŐĂƌĚĞŶ ĂŶĚ
ǀĞŐĞƚĂďůĞ ĐƵůƚŝǀĂƚŝŽŶ ƚƌĂŝŶŝŶŐƐ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ƚƌĂŝŶŝŶŐƐ ƚŽ ĞŵƉŽǁĞƌ ƚŚĞŵŽĨ ĚŽŝŶŐ ďƵƐŝŶĞƐƐ
ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ŵŽŶĞLJ ŝŶĐŽŵĞ͘ dŚĞƐĞ ƉĞŽƉůĞ ƐƵƉƉůŝĞĚ ǀĞŐĞƚĂďůĞƐ ƚŽ <ĂĚƵŐůŝ ŵĂƌŬĞƚ͕ ǁŚĞƌĞ ďĞĨŽƌĞ
ǀĞŐĞƚĂďůĞƐŚĂĚďĞĞŶĚĞůŝǀĞƌĞĚĨƌŽŵ<ŚĂƌƚŽƵŵ͘
dŚĞƐĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŶĐůƵĚĞĚĂůƐŽƚŚĞĐŚĂŶŐĞŽĨŵŝŶĚƐĞƚĨŽƌďƵƐŝŶĞƐƐĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĂŶĚĞŶĐŽƵƌĂŐĞĚƐŵĂůůͲ
ƐĐĂůĞĞŶƚƌĞƉƌĞŶĞƵƌͲƐŚŝƉƐ͘dŚĞLJĂůƐŽŝŶŝƚŝĂƚĞĚĂŐƌŽǁŝŶŐΗĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŵŝŶĚƐĞƚΗŝŶĐŽŶƚƌĂƌLJƚŽďĞĨŽƌĞ
ǁŚĞŶĂΗĐŽŶĨůŝĐƚŵŝŶĚƐĞƚΗ;DƵďĂƌĂŬͿƌƵůĞĚƚŚĞƉĞŽƉůĞ͘
ϱͿ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐ
ED/ǁĂƐĞĚƵĐĂƚŝŶŐƉĞŽƉůĞŽŶ
ͲĂƐŝĐůĂǁƐ
Ͳ/ƐƐƵĞƐŽĨĨĞŵĂůĞŐĞŶŝƚĂůŵƵƚŝůĂƚŝŽŶ;&'DͿ
Ͳ/ƐƐƵĞƐƚŽŐŝƌůĞĚƵĐĂƚŝŽŶ
Ͳ/ƐƐƵĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽůĞŐĂůƐLJƐƚĞŵ͕ĂĐĐĞƐƐƚŽůĞŐĂůƐĞƌǀŝĐĞƐ
Ͳ/ƐƐƵĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽǀŝŽůĞŶĐĞ
ED/ŝŶƚĞŶĚĞĚƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞĂǁŽƌŬͲƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉǁŝƚŚũƵĚŝĐŝĂƌLJ͕ƐƚĂƚĞΘůĞŐĂůŽĨĨŝĐĞƐĂŶĚƚŽďƵŝůĚŽŶ
ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘ DĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ĂƌĞ ŝŵƉƌŝƐŽŶĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚƌŝĂů Žƌ ĞǀĞŶ ĨŝůĞ͖
DƵďĂƌĂŬƚŽůĚƚŚĞƐƚŽƌLJŽĨƚŚƌĞĞƐƚƌĞĞƚĐŚŝůĚƌĞŶůĂƚĞůLJĐĂƵŐŚƚďLJƐŚŽƉŬĞĞƉĞƌƐǁŚŽƉƵƚƚŚĞŵƚŽƉŽůŝĐĞ͘
/ŶƚŚĞĞŶĚƚŚĞLJǁĞƌĞƉƵƚƚŽƉƌŝƐŽŶǁŝƚŚŽƵƚůĞŐĂůŶŽƚŝĐĞ͘
ϲͿŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚΘŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŽĨǁŽŵĞŶŝŶĂůůůĞǀĞůƐŽĨĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ED/ǁĂƐƉƌŽŵŽƚŝŶŐǁŽŵĞŶĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐ͕ǁŽŵĞŶŐƌŽƵƉƐŝŶǀŝůůĂŐĞƐĂŶĚƚŚĞŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŽĨǁŽŵĞŶ
ŝŶĐŽŵŵƵŶŝƚLJĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĐŽŵŵŝƚƚĞĞƐ͘dŚĞŝƌŐĞŶĞƌĂůĂŝŵǁĂƐƚŽƌĂŝƐĞƚŚĞŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŽĨǁŽŵĞŶƚŽ
ĞŶŚĂŶĐĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŶĚ ƐƚĂďŝůŝƚLJ Ͳ ΗtŝƚŚŽƵƚ ǁŽŵĞŶ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ ŶŽ ƐƚĂďŝůŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ͊Η
;DƵďĂƌĂŬͿ͘
ʹʹͺ
&ŽƌƚŚĞƐĞŽďũĞĐƚŝǀĞƐƚŚĞLJŝŶǀĞŶƚĞĚƐĞǀĞƌĂůŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ͗
͞tdZ&KZW͗͟ǁŽŵĞŶĚĞĐŝĚĞƚŚĞƉůĂĐĞĨŽƌǁĂƚĞƌ
͞K&&&KZW͗͟ǁŽŵĞŶƐŝŶŐŝŶŐƉĞĂĐĞƐŽŶŐƐƚŽŵĞŶ
͞tZ^d>/E'&KZW͟
͞E/E'&KZW͟
͞^/E'/E'&KZW͟
ϳͿ,/sͬŝĚƐ
ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ DŝĐŚĂĞů DƵďĂƌĂŬ ,/sͬŝĚƐ ŵĂƌŬƐ Ă ďŝŐ ĐŚĂůůĞŶŐĞ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ED/Ɛ
ŽďũĞĐƚŝǀĞ ŝƐ ƚŽ ƌĂŝƐĞ ŐĞŶĞƌĂů ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐ ,/sͬĂŝĚƐ͕ ƚŽ ƚƌĂŝŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉĞŽƉůĞƐ DzďĞŚĂǀŝŽƵƌ
ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ,/sͬĂŝĚƐ͕ĂŶĚƚŽĞĚƵĐĂƚĞƚŚĞŐĞŶĞƌĂůĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͘
DƵďĂƌĂŬ͛Ɛ ƉĞƌƐŽŶĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŚŝƐƚŽƌLJ ĂƐ Ă ƐŽĐŝĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌ ƐƚĂƌƚĞĚ ϮϬϬϲ͕ ǁŚĞŶ ŚĞ ĚŝĚ Ă ƐƚƵĚLJ ǁŝƚŚ
ƚĞĂͲƐĞůůĞƌƐǁŚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝŶĨŽƌŵĂůĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶĐĞŶƚƌĞƐ͘ĐĐŽƌĚŝŶŐDƵďĂƌĂŬƚĞĂͲƐĞůůĞƌƐ
ĐŽŶƐŝƐƚ ϵϵ ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ĚŝǀŽƌĐĞĚ ǁŽŵĞŶ ĂŶĚ ǁŝĚŽǁƐ͕ ǁŚŽ ĂƌĞ ƐŝŶŐůĞ ŵŽƚŚĞƌƐ Žƌ ĂƌĞ ĂůŽŶĞ ǁŝƚŚŽƵƚ
ĨĂŵŝůLJ͘ ƵƌŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ǁŽƌŬ ƚŚĞLJ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ŽƉĞŶůLJ ǁŝƚŚ ƚƌĂĚĞƌƐ ĂŶĚ Ăůů ƉĂƌƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂůĞ ƐŽĐŝĞƚLJ͘
WĞƌƐŽŶĂůĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞƐĂŶĚŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƚĞĂŵĐŽŶĨŝƌŵĞĚƚŚĂƚƚŚĞƌĞǁĞƌĞũƵƐƚĨĞŵĂůĞ
ƚĞĂƐĞůůĞƌƐŝŶ<ĂĚƵŐůŝĂŶĚůƵƌĂŵ͕ďƵƚŝŶĐŽŶƚƌĂƌLJƐŽĐŝĞƚLJĚŝĚŶŽƚĂĐĐĞƉƚƉƌŝǀĂƚĞǁŽŵĞŶďĞŝŶŐŽŶƚŚĞ
ŵĂƌŬĞƚĂŶĚŚĂǀŝŶŐĂƚĞĂŝŶƉƵďůŝĐ͘dĞĂƐĞůůĞƌƐĚŝĚŶŽƚŚĂǀĞĂŚŝŐŚƌĞƉƵƚĂƚŝŽŶĂŵŽŶŐƚŚĞƐŽĐŝĞƚLJ͕ĂŶĚ
ǁĞƌĞƐĞĞŶĂƐůŽŽƐĞǁŽŵĞŶ͘
/Ŷ ϮϬϬϴ DƵďĂƌĂŬ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ǁŝƚŚ ĨĞŵĂůĞ ƐĞdž ǁŽƌŬĞƌƐ ŝŶ <ĂĚƵŐůŝ͕ ŝůůŝŶŐ͕ ĂŶĚ >ĂŐĂǁĂ͘
ůƚŚŽƵŐŚ ƉƌŽƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ĂůůŽǁĞĚ ƵŶĚĞƌ ^ŚĂƌŝĂ >Ăǁ͕ ŝƚ ŝƐ Ɛƚŝůů Ă ƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶ ŝŶ Ăůů ĐŝƚŝĞƐ͖ ĨĞŵĂůĞ
ƐĞdžͲǁŽƌŬĞƌƐĂƌĞŝŶǀŝƐŝďůĞďƵƚƉƌĞƐĞŶƚ͘ƐĂƌĞƐƵůƚŽĨƚŚĞĨŝŶĚŝŶŐƐŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚED/ƐƚĂƌƚĞĚǁŝƚŚ
ƚŚĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨĐŽŶĚŽŵƐ͘
/ŶϮϬϭϬƐŝdžƚLJƉĞŽƉůĞǁŝƚŚ,/sŝĚƐůŝǀĞĚŝŶ<ĂĚƵŐůŝ͖ED/ǁĂƐƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐĂŶĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐ
,/sͬŝĚƐƚŚĂƚǁĂƐŽƉĞƌĂƚŝŶŐĂƚĂƐĞĐƌĞƚƉůĂĐĞŝŶ<ĂĚƵŐůŝ͕ǁŚĞƌĞƉĞŽƉůĞĐŽƵůĚĐŽŵĞĚƵƌŝŶŐĚĂLJƚŝŵĞ͘
dŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ƉƌŽŵŽƚĞĚ ŵƵůƚŝͲƉƵƌƉŽƐĞ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ĂŶĚ ŽĨĨĞƌĞĚ ǀŽůƵŶƚĞĞƌ ĐŽƵŶƐĞůůŝŶŐ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ
;sdͿ͕ Ă ĚƌĂŵĂ ƚĞĂŵ͕ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌͲƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ;/WͿ ƐŬŝůůƐ͘ /W ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĨŽƌŵ ŽĨ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƚŚĂƚƚĂŬĞƐƉůĂĐĞďĞƚǁĞĞŶĂƚƌĂŝŶĞĚĂŐĞŶƚĂŶĚŽŶĞŽƌƐĞǀĞƌĂůŵĞŵďĞƌƐŽĨĂƐƉĞĐŝĨŝĐ
ƚĂƌŐĞƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ,/sͬŝĚƐ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉĞŽƉůĞ͘ dŚĞ Ăŝŵ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚŽ ƐƵƉƉŽƌƚ Ă
ďĞŚĂǀŝŽƵƌ ĐŚĂŶŐĞ ǁŚĞŶ ĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ƌŝƐŬ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ
ƚĂƌŐĞƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ /W ŝŶĐůƵĚĞƐ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŐƌŽƵƉƐ͕ ŽŶĞͲŽŶͲŽŶĞ ƚĂůŬƐ͕ ƐŵĂůů ŐƌŽƵƉ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ
ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ ƚŚĂƚ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƌŝƐŬ ďĞŚĂǀŝŽƵƌƐ͕ ĂŶĚ ƉĞĞƌ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ;^ĞĞ ĂůƐŽ͗
ŚƚƚƉ͗ͬͬŵŽǀĞƌĐĂĚŽ͘ǁŽƌĚƉƌĞƐƐ͘ĐŽŵͬĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐͬŝƉĐͲŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚͬŝƉĐ͕ͬĂĐĐĞƐƐĞĚϮϬϭϭͲϬϲͲϭϳͿ͘
^ŝŶĐĞϮϬϬϴED/ŝƐĂůƐŽŽŶĞƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌŽĨ^ƵĚĂŶEĂƚŝŽŶĂůƉŽůŝĐLJŽĨ,/sŝĚƐ͘
ʹʹͻ
ϴͿŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚŽĨƉĞŽƉůĞǁŝƚŚĚŝƐĂďŝůŝƚŝĞƐ
^ŝŶĐĞ ϮϬϬϳ ED/ ŚĂƐ ďĞĞŶ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ƉĞŽƉůĞ ǁŝƚŚ ĚŝƐĂďŝůŝƚŝĞƐ͕ ŚĂŶĚŝĐĂƉƉĞĚ ƉĞƌƐŽŶƐ ĂŶĚ ŵŝŶĞ
ǀŝĐƚŝŵƐ͘ƐƚŚĞŐĞŶĞƌĂůƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶŽĨƉĞŽƉůĞǁĂƐŶĞŐĂƚŝǀĞED/ŝŶŝƚŝĂƚĞĚĂŶĂĚǀŽĐĂĐLJŐƌŽƵƉĂŝŵŝŶŐ
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ŽŶĨůŝĐƚZĞƐŽůƵƚŝŽŶĂŶĚZĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ
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ϴ͘ dŚĞ ZWD ǁŝůů ĂĐƚŝǀĞůLJ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ǁŽƌŬƐŚŽƉƐ͕ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞƐ͕ ĨŽƌĂ ĂŶĚ
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ϵ͘ dŚĞ ZWD ǁŝůů ĐŽŶƐƵůƚ ǁŝƚŚ ƌĞůĞǀĂŶƚ ĚŽŶŽƌƐ͕ ^ƚĂƚĞ DŝŶŝƐƚƌŝĞƐ͕ hEͬ/E'KͬE'K ĂŶĚ Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ
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ĂďŝŶĞƚ͘
Ě͘ dŚĞ ZWD ǁŝůů ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ^ƚĂƚĞ DŝŶŝƐƚƌŝĞƐ ĂŶĚ >ŽĐĂůŝƚLJ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶƐ ƚŽ
ŝĚĞŶƚŝĨLJĂǀĂŝůĂďůĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚƚŽĂƉƉƌŽǀĞĚĐƚŝŽŶWůĂŶƐ͘dŚŝƐǁŝůůďĞĨŽůůŽǁĞĚ
ďLJŽƵƚƌĞĂĐŚƚŽĚŽŶŽƌƐ͕hEͬ/E'KͬE'KĂŶĚĐŝǀŝůƐŽĐŝĞƚLJƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐĂŶLJƌĞŵĂŝŶŝŶŐŐĂƉƐ͘
WĞĂĐĞĨƵůŽĞdžŝƐƚĞŶĐĞ/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ
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ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ͕ ƉůĂŶ͕ ĂŶĚ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĐŽŶĚƵĐŝǀĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĨŽƌ W
ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶĚƐŽĐŝĂůƉĞĂĐĞĂŶĚƐƚĂďŝůŝƚLJƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞƐƚĂƚĞ͘<ĞLJĂƌĞĂƐŽĨĨŽĐƵƐŝŶĐůƵĚĞ͗
Ă͘ŝǀŝĐĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂŶĚƉŽůŝƚŝĐĂůŝŶĐůƵƐŝŽŶ
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ƉƌĞƉĂƌĞĨŽƌƉĞĂĐĞĨƵůĞůĞĐƚŝŽŶƐ
ď͘^ŽĐŝĂůĐŽŚĞƐŝŽŶ
ŝ͘ WƌŽŵŽƚĞ ƐƚƌŽŶŐ ƐŽĐŝĂů ĨĂďƌŝĐ ĂŶĚ Ă ĐƵůƚƵƌĞ ŽĨ ƉĞĂĐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ƐƉŽƌƚƐ͕
ĚĂŶĐŝŶŐ͕ŚĂƌǀĞƐƚĨĞƐƚŝǀĂůƐ͕ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĞdžĐŚĂŶŐĞƐ͕ĞƚĐ͘
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dƌĂĚŝƚŝŽŶĂů:ƵƐƚŝĐĞĂŶĚĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ
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ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂŶĚĐŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨĐƵƐƚŽŵĂƌLJůĂǁƐŽĨ^ŽƵƚŚĞƌŶ<ŽƌĚŽĨĂŶ͘
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DŽŶŝƚŽƌŝŶŐĂŶĚZĞƉŽƌƚŝŶŐ
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ůĞǀĞůƐ͘/ƚǁŝůůĐĂƉƚƵƌĞďĞƐƚƉƌĂĐƚŝĐĞƐĂŶĚůĞƐƐŽŶƐůĞĂƌŶĞĚĨŽƌĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞĚŝƌĞĐƚŝŽŶĨŽƌ
ĐŽƌƌĞĐƚŝǀĞĂĐƚŝŽŶǁŚĞƌĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘
ϭϲ͘ dŚĞ ZWD ǁŝůů ŵĂŬĞ ŵŽŶƚŚůLJ ƌĞƉŽƌƚƐ ƚŽ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŽŶ ŝƚƐ ŽďũĞĐƚŝǀĞƐ ĂŶĚ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘ŽƉŝĞƐŽĨƚŚĞƌĞƉŽƌƚƐǁŝůůďĞƐŚĂƌĞĚǁŝƚŚŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚƉĂƌƚŝĞƐƵƉŽŶƌĞƋƵĞƐƚ͘
;ZĞƐŽƵƌĐĞ͗hEW͕dŽZZWD͕ƵŶƉƵďůŝƐŚĞĚƉĂƉĞƌ͖ƉƌŽǀŝĚĞĚďLJ>ĞĚĞƐŵĂͿ͘
ʹͶʹ
dŚĞ ZWD ŝƐ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ĐŽŶĨůŝĐƚƐ ŝŶ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ^ƚĂƚĞ͘ ůƌĞĂĚLJ ŝŶ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϮϬϭϬ
ŽŶĐŽƌĚŝƐĂŶĚhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨWĞĂĐĞƌĂŝƐĞĚĐŽŶĐĞƌŶĂďŽƵƚƚŚĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨĐƌŽƐƐͲďŽƌĚĞƌ
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ĂũĂǁĞĞĚ ǁĂƐ ĂůƐŽ ƋƵĞƐƚŝŽŶĞĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉĂƌƚŝĞƐ ŚĂƌĚůLJ ĐŽƵůĚ ĨŝŶĚ ĂŶ ĂŐƌĞĞŵĞŶƚ ƚŚĞ ƐĞƐƐŝŽŶ ǁĂƐ
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ŝƐŐŝǀĞŶĂŶŝŶĚĞdžĐĂƌĚĂŶĚĂƐŬĞĚƚŽǁƌŝƚĞĚŽǁŶƚŚĞĐĂƵƐĞƐ͕ĞĨĨĞĐƚƐĂŶĚƉŽƐƐŝďůĞƐŽůƵƚŝŽŶƐŽĨĞĂĐŚŽĨ
ƚŚĞƚŚƌĞĞŵĂŝŶŝƐƐƵĞƐ͘ƚƚŚĞĞŶĚĞĂĐŚŐƌŽƵƉŐŝǀĞƐĂĨŝǀĞͲŵŝŶƵƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƚŽƚŚĞƉůĞŶƵŵŽŶƚŚĞ
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/Ŷ^ŽƵƚŚ<ŽƌĚŽĨĂŶŵŽƐƚůŽĐĂůŝƚLJǁŽƌŬƐŚŽƉƐƌĂŶĂǁŽŵĞŶ͛ƐĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉĂŶĚŵĂŶLJĂůƐŽƌĂŶĂLJŽƵƚŚŽƌ
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ĞͿĂƚĂĞŶƚƌLJ;ĚĂLJϮͿ͗ƚƚŚĞƐĂŵĞƚŝŵĞĂƐƚŚĞĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐĂƌĞƌƵŶŶŝŶŐ͕ZDŽĨĨŝĐĞƌƐǁŽƌŬ
ǁŝƚŚƚǁŽƉĞŽƉůĞĨƌŽŵĞĂĐŚŵĂƉƉŝŶŐŐƌŽƵƉƚŽĞŶƚĞƌƚŚĞĚĂƚĂŽŶƚŚƌĞĂƚƐĂŶĚƌŝƐŬƐŵĂƉƉĞĚĂƚĚĂLJŽŶĞ
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ĨŽƌŵĂů ƐĂŵƉůŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ďƵƚ ƚŚĞLJ ĨŽůůŽǁ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ƚŽ ǁŝĚĞŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐƚƌƵŵ ŽĨ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂŶĚƚŽŐŝǀĞŶƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƚŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚŐƌŽƵƉƐŝŶƚŚĞƐŽĐŝĞƚLJƐƵĐŚĂƐŝŶǀŝƚŝŶŐďŽƚŚŵĞŶ
ĂŶĚǁŽŵĞŶ͕ƉĞƌƐŽŶƐŽĨĚŝĨĨĞƌĞŶƚƌĂŶŐĞŽĨĂŐĞƐ͕ƉĞŽƉůĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐŽƌƌĞůŝŐŝŽƵƐ
ŐƌŽƵƉƐ͕ ĂŶĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨĨŝĐŝĂůƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ůĞĂĚĞƌƐ͘ LJ ŝŶǀŝƚŝŶŐ Đŝǀŝů ƐŽĐŝĞƚLJ ŐƌŽƵƉƐ
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^ŚŽǁŝŶŐŽĨǁĞĂŬŶĞƐƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJхŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJĨŽƌƉŽƐŝƚŝǀĞĐŚĂŶŐĞ
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ŵŽƚŝǀĞ
ŚĂŶŐĞ ĨƌŽŵ ƐƵďƐŝƐƚĞŶĐĞ ĚŽŵŝŶĂƚĞĚ ŚŽƵƐĞŚŽůĚ ĞĐŽŶŽŵŝĞƐ ƚŽ ŝŶĐŽŵĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŚŽƵƐĞŚŽůĚ
ĞĐŽŶŽŵŝĞƐ;ƌŝƐĞŝŶŝŶǀĞƐƚŝŶŐŝŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂŶĚƉƌŽĚƵĐŝŶŐŵŽƌĞĐĂƐŚĐƌŽƉƐƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƐƚĂďůĞĐƌŽƉͿ
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dŚĞůŽƐƐŽĨŵƵƚƵĂůƚƌƵƐƚĂŶĚƌŝƐĞŽĨƐŽĐŝĂůĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚƌĞůŝŐŝŽƵƐƚĞŶƐŝŽŶŝŶƚŚĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJŝƐƚŚĞ
ŵŽƐƚƐĞƌŝŽƵƐƉƌŽďůĞŵĨŽƌƚŚĞĂƵƚŚŽƌ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞƐŚĞĐĂůůƐĨŽƌĂΗŚŝŐŚůĞǀĞůŽĨĂǁĂƌĞŶĞƐƐĂďŽƵƚƉĞĂĐĞ
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ƐŝƚŝƐΗĞĂƐŝĞƌƚŽƌĞǀŝǀĞƚŚĞƚĂŶŐŝďůĞĂƐƐĞƚƐƚŚĂŶƚŽƌĞǀŝǀĞŝŶƚĂŶŐŝďůĞĂƐƐĞƚƐΗ;,^^EϮϬϭϬ͗ϭϰϰͿƐŚĞ
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ďƵƚĂůƐŽĂƐĂŵĞĂŶƚŽĞŶŐĂŐĞĂŶĚƚƌĂŝŶƉĞŽƉůĞŝŶƐĞůĨĞŵƉůŽLJŵĞŶƚĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ǁŚŝĐŚĐĂŶďĞĂůƐŽƐĞĞŶ
ĂƐĂƚŽŽůĨŽƌĞŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ͘
ŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă ƚŽŽů ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ŝŶĐŽŵĞͲŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂƐ Ă ƚŽŽů ŽĨ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ƚƌĂŝŶŝŶŐ
ĂŵŽŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚƌĞůŝŐŝŽŶƐĂŶĚĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝŶƚĞƌĞƐƚŐƌŽƵƉƐůŝŬĞǀŝůůĂŐĞĞůĚĞƌƐĂŶĚLJŽƵƚŚƐŚĞĐŽŵďŝŶĞƐƚŚĞ
ƚǁŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĨŽƌ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ƉĞĂĐĞǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŝŶ
ĨŽƌŵŽĨƐƚĂďŝůŝƚLJĂŶĚƉƌŽŐƌĞƐƐ͘
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>ŝŶŬŝŶŐ^ĞĐƵƌŝƚLJǁŝƚŚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ϱ͘ϭ WƌŽũĞĐƚŽŶĐůƵƐŝŽŶƐĂŶĚŽŶƚĞdžƚƵĂůŝƐĂƚŝŽŶ
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ƚŚĞĐŽŶĚƵĐƚŽĨƚŚĞ^&ŚĂƐďĞĞŶĞƐƉĞĐŝĂůůLJĞŐƌĞŐŝŽƵƐ͘/ŶƐƚĞĂĚŽĨĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚŝŶŐďĞƚǁĞĞŶĐŝǀŝůŝĂŶƐĂŶĚ
ĐŽŵďĂƚĂŶƚƐĂŶĚĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJĚŝƌĞĐƚŝŶŐƚŚĞŝƌŵŝůŝƚĂƌLJŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐŽŶůLJĂŐĂŝŶƐƚŵŝůŝƚĂƌLJƚĂƌŐĞƚƐ͕ƚŚĞ^&
ĂŶĚĂůůŝĞĚƉĂƌĂŵŝůŝƚĂƌLJĨŽƌĐĞƐŚĂǀĞƚĂƌŐĞƚĞĚŵĞŵďĞƌƐĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚĞƌƐŽĨƚŚĞ^W>D͕ͬŵŽƐƚŽĨǁŚŽŵ
ĂƌĞEƵďĂŶƐĂŶĚŽƚŚĞƌĚĂƌŬƐŬŝŶŶĞĚƉĞŽƉůĞ͘
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ĨŽƌĐĞĚ ĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ůŽƐƐ ŽĨ ĐŝǀŝůŝĂŶ ůŝǀĞƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ŽĨ ǁŽŵĞŶ͕ ĐŚŝůĚƌĞŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞůĚĞƌůLJ͖
ĂďĚƵĐƚŝŽŶƐ͖ ŚŽƵƐĞͲƚŽͲŚŽƵƐĞ ƐĞĂƌĐŚĞƐ͖ ĂƌďŝƚƌĂƌLJ ĂƌƌĞƐƚƐ ĂŶĚ ĚĞƚĞŶƚŝŽŶƐ͖ ƚĂƌŐĞƚĞĚ ŬŝůůŝŶŐƐ͖ ƐƵŵŵĂƌLJ
ĞdžĞĐƵƚŝŽŶƐ͖ƌĞƉŽƌƚƐŽĨŵĂƐƐŐƌĂǀĞƐ͖ƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽĨĚǁĞůůŝŶŐƐĂŶĚĂƚƚĂĐŬƐŽŶĐŚƵƌĐŚĞƐ͘
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŚĂƐ ĂůƐŽ ƌĞǀĞĂůĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ^&͕ ƉĂƌĂŵŝůŝƚĂƌLJ ĨŽƌĐĞƐ ĂŶĚ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂƉƉĂƌĂƚƵƐ
ŚĂǀĞ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ǀŝŽůĞŶƚ ĂŶĚ ƵŶůĂǁĨƵů ĂĐƚƐ ĂŐĂŝŶƐƚ hED/^͕ ŝŶ ǀŝŽůĂƚŝŽŶŽĨ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽŶǀĞŶƚŝŽŶƐ
ĂŶĚƚŚĞ^ƚĂƚƵƐŽĨ&ŽƌĐĞƐŐƌĞĞŵĞŶƚ;^K&ͿŝŶĐůƵĚŝŶŐ͗ǀĞƌŝĨŝĞĚŝŶĐŝĚĞŶƚƐŽĨƐŚĞůůŝŶŐŝŶĐůŽƐĞƉƌŽdžŝŵŝƚLJ
ƚŽhEƉƌŽƉĞƌƚLJ͕ƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶĚĂŵĂŐĞ͖ƐƵŵŵĂƌLJĞdžĞĐƵƚŝŽŶŽĨĂhEŶĂƚŝŽŶĂůƐƚĂĨĨŵĞŵďĞƌ͖ĂƐƐĂƵůƚƐŽŶ
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ǀŝŽůĂƚŝŽŶƐŝŶĐůƵĚŝŶŐŝůůƚƌĞĂƚŵĞŶƚĂŵŽƵŶƚŝŶŐƚŽƚŽƌƚƵƌĞ͖ŚĂƌĂƐƐŵĞŶƚ͕ŝŶƚŝŵŝĚĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚŽďƐƚƌƵĐƚŝŽŶŽĨ
ĨƌĞĞĚŽŵ ŽĨ ŵŽǀĞŵĞŶƚ͖ ĂŶĚ ŝŶƚƌƵƐŝŽŶ ŽŶ hE ƉƌĞŵŝƐĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ hED/^ WƌŽƚĞĐƚŝǀĞ WĞƌŝŵĞƚĞƌ
ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ĐŝǀŝůŝĂŶƐ ŝŶƚĞƌŶĂůůLJ ĚŝƐƉůĂĐĞĚ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ͘ dŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵƵƐƚ ŚŽůĚ ƚŚĞ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨ ^ƵĚĂŶĂĐĐŽƵŶƚĂďůĞ ĨŽƌƚŚŝƐ ĐŽŶĚƵĐƚĂŶĚ ŝŶƐŝƐƚ ƚŚĂƚ ƚŚŽƐĞ
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dŚĞ ƌĞƉŽƌƚƐ ĐĂůůƐ ĨŽƌ ĐŽƌƌĞĐƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶ ƚŽ ŵŝƚŝŐĂƚĞ ŚĂƌŵ͕ ŚŽůĚ ĂĐĐŽƵŶƚĂďůĞ ƚŚŽƐĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ
ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ ǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ͕ ĂĚĚƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉůŝŐŚƚ ŽĨ ǀŝĐƚŝŵƐ͕ ĂŶĚ ĞŵďĂƌŬ ŽŶ Ă ŶĞŐŽƚŝĂƚĞĚ ƉŽůŝƚŝĐĂů
ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŽĨ ^ƵĚĂŶ ĂŶĚ ƚŚĞ EƵďĂŶ ƉĞŽƉůĞ͘ dŚĞ ƌĞƉŽƌƚ ĨƵƌƚŚĞƌ
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ƌĞĐŽŵŵĞŶĚƐƚŚĂƚĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĂŶĚĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶďĞĐŽŶĚƵĐƚĞĚ͕ŝŶƚŽǀŝŽůĂƚŝŽŶƐŽĨ
ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ůĂǁƐ ŝŶ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǀŝĞǁ ƚŽ ďƌŝŶŐŝŶŐ
ƚŚŽƐĞ ǁŚŽ ďĞĂƌ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ũƵƐƚŝĐĞ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƌĞĨĞƌƌĂů ĂƐ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ
WƌŽƐĞĐƵƚŽƌŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƌŝŵŝŶĂůŽƵƌƚ;/Ϳ͘
<'ZKhE
ϭ͘ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ŝƐ ŝŶŚĂďŝƚĞĚ ďLJ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϭ͕ϭϬϬ͕ϬϬϬ ƉĞŽƉůĞ ;ϮϬϬϬͿ ǁŝƚŚ ŽǀĞƌ ϭϬϬ ĞƚŚŶŝĐ
ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘dŚĞŵĂũŽƌŝƚLJƉŽƉƵůĂƚŝŽŶŝƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚďLJŶŽŵĂĚŝĐDŝƐƐĞƌŝLJĂĂŶĚ,ĂǁĂnjŵĂƌĂďƐĂŶĚ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůŝƐƚ ĨƌŝĐĂŶ EƵďĂŶ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ <ĂĚƵŐůŝ ĂƌĞĂ ĂŶĚ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ EƵďĂŶ DŽƵŶƚĂŝŶƐ͕
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ƌĞĚƵĐĞĚ ĂĨƚĞƌ ϭϰ :ƵŶĞ ďƵƚ ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ ĂůƚŚŽƵŐŚ ǁŝƚŚ ůĞƐƐ ŝŶƚĞŶƐŝƚLJ ĂŶĚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĐŝǀŝůŝĂŶ
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ǁĞƌĞ Ɛƚŝůů ŽŶͲŐŽŝŶŐ͕ ǁŝƚŚ ĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ ^& ĂŶĚ ^W> ĂƌƚŝůůĞƌLJ ĞdžĐŚĂŶŐĞ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ^& ĂŶĚ ŵŝůŝƚŝĂ
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ǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ͘
K:d/s^
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ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƚŚĞ^ĞĐƵƌŝƚLJŽƵŶĐŝůZĞƐŽůƵƚŝŽŶϭϱϵϬ;ϮϬϬϱͿĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐhED/^ǁŝƚŚĂŵĂŶĚĂƚĞƚŚĂƚ
ŝŶĐůƵĚĞƐƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƚŽŵŽŶŝƚŽƌ͕ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĂŶĚƌĞƉŽƌƚŽŶƚŚĞƌŝŐŚƚƐĂŶĚĨƌĞĞĚŽŵƐƐĞƚĨŽƌƚŚŝŶ
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ƚŚĞ W͕ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŝŵ EĂƚŝŽŶĂů ŽŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ŽĨ ϮϬϬϱ ;/EͿ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶƐͬŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐƚŚĂƚ^ƵĚĂŶŚĂƐƌĂƚŝĨŝĞĚ͘
ϭϰ͘ dŚĞ ƌĞƉŽƌƚƐ ŝƐ ĂůƐŽ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽƐŚĞĚ ůŝŐŚƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐǀŝŽůĂƚŝŽŶƐĐŽŵŵŝƚƚĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ
ĐŽŶĨůŝĐƚ ŝŶ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǀŝĞǁ ƚŽ ĞŶĂďůŝŶŐ ƚŚĞ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ŽƵŶĐŝů ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ƉĂƌƚŶĞƌƐƚŽƚĂŬĞĐŽƌƌĞĐƚŝǀĞĂĐƚŝŽŶƚŽŵŝƚŝŐĂƚĞŚĂƌŵ͕ŚŽůĚĂĐĐŽƵŶƚĂďůĞƚŚŽƐĞƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ͕
ĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞƌĞĚƌĞƐƐƚŽǀŝĐƚŝŵƐ͘ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ͕ƚŚĞƌĞƉŽƌƚĐĂůůƐĨŽƌĨƵƌƚŚĞƌƐĐƌƵƚŝŶLJĂŶĚƌĞĐŽŵŵĞŶĚƐƚŚĞ
ĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ ĂŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ͕ ǁŚĞƌĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ͕ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌƌĂů ƚŽ ƚŚĞ
WƌŽƐĞĐƵƚŽƌŽĨƚŚĞ/ƚŽĐŽŶĚƵĐƚĂŵŽƌĞĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶŝŶƚŽǀŝŽůĂƚŝŽŶƐŽĨŚƵŵĂŶƌŝŐŚƚƐ
ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ůĂǁƐ ƚŚĂƚ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ƚĂŬĞŶ ƉůĂĐĞ ŝŶ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ͘
Dd,KK>K'z
ϭϱ͘ dŚĞ ƌĞƉŽƌƚ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ďLJ hED/^ ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝƚƐ
ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ ŽĨĨŝĐĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ <ĂĚƵŐůŝ ĨŝĞůĚ ŽĨĨŝĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵƌƐĞ ŽĨ ĐŽŶĚƵĐƚŝŶŐ ĨŝĞůĚ ŵŝƐƐŝŽŶƐ͕
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐŽĨŝŶĐŝĚĞŶƚƐ͕ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐǁŝƚŚǀŝĐƚŝŵƐĂŶĚǁŝƚŶĞƐƐĞƐ͕ƐƚĂƚĞĂŶĚůŽĐĂůĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ͕ƐĞĐƵƌŝƚLJ
ƉĞƌƐŽŶŶĞů͕ ƉŽůŝƚŝĐĂů͕ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ůĞĂĚĞƌƐ͘ /ŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ǁĞƌĞ ĂůƐŽ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ǁŝƚŚ /WƐ ŝŶ
^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ͕ ů KďĞŝĚ ĂŶĚ <ŚĂƌƚŽƵŵ͕ hE ƉĞƌƐŽŶŶĞů͕ E'KƐ ĂŶĚ ŵĞĚŝĂ ƐŽƵƌĐĞƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƌĞŐƵůĂƌĐŽŶƚĂĐƚƐǁŝƚŚĂŶĞƚǁŽƌŬŽĨĐŽŶƚĂĐƚƐŝŶƌĞŵŽƚĞĂƌĞĂƐŝŶĂĐĐĞƐƐŝďůĞƚŽhED/^,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐ͘
ϭϲ͘/ŶĞŶĚĞĂǀŽƵƌŝŶŐƚŽŽďƚĂŝŶĂŶĚǀĞƌŝĨLJŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƌĞůĂƚĞĚƚŽĂůůĞŐĞĚŚƵŵĂŶƌŝŐŚƚƐĂďƵƐĞƐĚƵƌŝŶŐ
ƚŚĞ ĨŝŐŚƚŝŶŐ͕ hED/^ ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ĨĂĐĞĚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ůŝŵŝƚĞĚ ĂĐĐĞƐƐ͕ ĚƵĞ ƚŽ
ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƌĞĂƐŽŶƐ͕ ƚŽ ĂƌĞĂƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ^&͕ ^W>͕ ĂŶĚ ŵŝůŝƚŝĂ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘ dŚĞƌĞ ǁĞƌĞ ĂůƐŽ
ƌĞƐƚƌĂŝŶƚƐŽŶƐƚĂĨĨŝŵƉŽƐĞĚďLJhE^^ŵĞĂŶŝŶŐƚŚĂƚ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐKĨĨŝĐĞƌƐĐŽƵůĚŶŽƚĞĂƐŝůLJŐŽŽƵƚŽĨ
ƚŚĞhED/^ĐŽŵƉŽƵŶĚƚŽǀĞƌŝĨLJĂůůĞŐĂƚŝŽŶƐĂŶĚŽďƐĞƌǀĞĨŝƌƐƚŚĂŶĚ͘dŚĞƌĞǁĂƐĂůƐŽĚŝĨĨŝĐƵůƚLJŽďƚĂŝŶŝŶŐ
ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐĨƌŽŵǀŝĐƚŝŵƐĂŶĚǁŝƚŶĞƐƐĞƐǁŚŽĨĞĂƌĞĚƌĞƉƌŝƐĂůƐ͘/ŶůŝŐŚƚŽĨƚŚĞĂďŽǀĞĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ͕hED/^
,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐĚŝƐƉĂƚĐŚĞĚ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐKĨĨŝĐĞƌƐƚŽůKďĞŝĚ͕ƚŽǁŚŝĐŚŵĂŶLJ/WƐŚĂĚĨůĞĚ͕ŝŶŽƌĚĞƌƚŽ
ĐŽŶĚƵĐƚ ĂƐ ŵĂŶLJ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ǁŝƚŚ ǁŝƚŶĞƐƐĞƐ ĂŶĚ ǀŝĐƚŝŵƐ͘ EŽƚǁŝƚŚƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞƐĞ
ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͕ hED/^ ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ǁĂƐ ĂďůĞ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƚĞƐƚŝŵŽŶŝĞƐ ĂŶĚ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ
ǀŝŽůĂƚŝŽŶƐ͕ ĂďƵƐĞƐ͕ ĂƚƚĂĐŬƐ ĂŶĚ ďŽŵďĂƌĚŵĞŶƚƐ ĨƌŽŵ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ƐŽƵƌĐĞƐ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ĂůƐŽ
ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ hED/^ ĐŝǀŝůŝĂŶ͕ ŵŝůŝƚĂƌLJ ĂŶĚ ƉŽůŝĐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ^ĞĐƚŽƌ ,ĞĂĚ ŽĨ
KĨĨŝĐĞ͕'ĞŶĚĞƌhŶŝƚ͕ŝǀŝůĨĨĂŝƌƐ͕ŚŝůĚWƌŽƚĞĐƚŝŽŶĂŶĚhEŐĞŶĐŝĞƐ͘
ϭϳ͘dŚĞǀŝŽůĂƚŝŽŶƐĂŶĚĂďƵƐĞƐĚĞƐĐƌŝďĞĚŝŶƚŚŝƐƌĞƉŽƌƚƐŚŽƵůĚďĞƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚƚŽďĞŝŶĚŝĐĂƚŝǀĞĂŶĚŶŽƚ
ĞdžŚĂƵƐƚŝǀĞŽĨƚŚĞƌĂŶŐĞŽĨǀŝŽůĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚĂƉƉĞĂƌƚŽŚĂǀĞƚĂŬĞŶƉůĂĐĞŝŶ^ŽƵƚŚĞƌŶ<ŽƌĚŽĨĂŶ͘hED/^
,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ͕ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƌĞƉŽƌƚ͕ ŚĂƐ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŚŝƌƚLJͲƐĞǀĞŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŝŶĐŝĚĞŶƚƐ ŽĨ
ĞdžƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů ŬŝůůŝŶŐƐ Žƌ ĚĞĂƚŚ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ĂƚƚĂĐŬƐ ŽŶ ĐŝǀŝůŝĂŶƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞƌĞ ǁĞƌĞ ŶƵŵĞƌŽƵƐ
ƌĞƉŽƌƚƐ ŽĨ ĨƵƌƚŚĞƌ ůŽƐƐ ŽĨ ůŝĨĞ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ďĞ ǀĞƌŝĨŝĞĚ ĚƵĞ ƚŽ ƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚ
ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ͘
>'>&ZDtKZ<
EĂƚŝŽŶĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬ
ϭϴ͘ dŚĞ ƌŵĞĚ &ŽƌĐĞƐ ĐƚŽĨ ϮϬϬϳǁŚŝĐŚ ƌĞŐƵůĂƚĞƐ ƚŚĞ ^& ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞƐ ĐĞƌƚĂŝŶ ůŝŶĞ ŽĨ ĐŽŶĚƵĐƚ ďLJ
ĐŽŵďĂƚĂŶƚƐĂŐĂŝŶƐƚĐŝǀŝůŝĂŶƐĚƵƌŝŶŐŵŝůŝƚĂƌLJŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐĂƐǁĂƌĐƌŝŵĞƐ͘dŚĞƐĞŝŶĐůƵĚĞ͗ĂƚƚĂĐŬƐĂŐĂŝŶƐƚ
ƉĞƌƐŽŶƐ ĞŶũŽLJŝŶŐ ƐƉĞĐŝĂů ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͖ ĂƚƚĂĐŬƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ĐŝǀŝůŝĂŶƐ͖ ĂŶĚ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚ ŽĨ
ʹ͸ͺ
ƚŚĞĐŝǀŝůŝĂŶƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ŽŵďĂƚĂŶƚƐĂƌĞƚŚĞƌĞĨŽƌĞŽďůŝŐĞĚƚŽŽďƐĞƌǀĞƚŚĞƐĞƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐŽƌ
ƌŝƐŬ ďĞŝŶŐ ƐƵďũĞĐƚĞĚ ƚŽ ĐƌŝŵŝŶĂů ƐĂŶĐƚŝŽŶƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ Đƚ ŐƌĂŶƚƐ ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌŵĞĚ ĨŽƌĐĞƐ
ŐƌĂŶƚĞĚƐƵďƐƚĂŶƚŝǀĞĂŶĚƉƌŽĐĞĚƵƌĂůŝŵŵƵŶŝƚLJĨŽƌĂĐƚƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐŚƵŵĂŶƌŝŐŚƚƐǀŝŽůĂƚŝŽŶƐĐŽŵŵŝƚƚĞĚ
ŝŶƚŚĞĐŽƵƌƐĞŽĨƚŚĞŝƌĚƵƚŝĞƐ͘dŚĞLJĐĂŶŽŶůLJďĞƐƵďũĞĐƚĞĚƚŽĂĨƵůůŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶĂŶĚƉƌŽƐĞĐƵƚŝŽŶŝĨƚŚĞ
ŚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ĨŽƌĐĞƐ ĞdžƉůŝĐŝƚůLJ ůŝĨƚƐ ƚŚĞŝƌ ŝŵŵƵŶŝƚLJ͘ /Ŷ ƉƌĂĐƚŝĐĞ͕ ƚŚŝƐ ŝƐ ƚĂŶƚĂŵŽƵŶƚ ƚŽ
ŝŵŵƵŶŝƚLJŝŶƚŚĂƚƚŚĞŵŝůŝƚĂƌLJĐŽŵŵĂŶĚƐƌĂƌĞůLJůŝĨƚƚŚĞŝŵŵƵŶŝƚLJŽĨƚŚĞŝƌƐŽůĚŝĞƌƐ͘
ϭϵ͘ tŚĞƌĞ ƚŚĞ ŝŵŵƵŶŝƚLJ ƐŚŝĞůĚ ŝƐ ůŝĨƚĞĚ͕ ĐŽŵďĂƚĂŶƚƐ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ŽĨ ĐŽŵŵŝƚƚŝŶŐ ǁĂƌ ĐƌŝŵĞƐ ĂŐĂŝŶƐƚ
ĐŝǀŝůŝĂŶƐŵĂLJ ďĞ ƐƵďũĞĐƚƚŽ ƌƚŝĐůĞϭϴϴ ŽĨƚŚĞ ^ƵĚĂŶƌŝŵŝŶĂů Đƚϭϵϵϭ ;ĂƐ ĂŵĞŶĚĞĚ ŝŶ ϮϬϬϵͿǁŚŝĐŚ
ĐƌŝŵŝŶĂůŝnjĞƐĐĞƌƚĂŝŶĂĐƚƐŝŶƚŚĞĐŽŶƚĞdžƚŽĨĂŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽƌŶŽŶͲŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂƌŵĞĚĐŽŶĨůŝĐƚĂƐǁĂƌ
ĐƌŝŵĞƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ƉĞƌƐŽŶƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĐƌŝŵĞƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ ĂŐĂŝŶƐƚ ŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ
ƐŽŵĞƉƌŽŚŝďŝƚĞĚŵĞƚŚŽĚƐŽĨǁĂƌĨĂƌĞ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞƵƐĞŽĨƉƌŽŚŝďŝƚĞĚǁĞĂƉŽŶƐ͘
ϮϬ͘ dŚĞ ƌŝŵŝŶĂů Đƚ ĂůƐŽ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĨŽƌ ĐƌŝŵĞƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƐůĂǀĞƌLJ ĂŶĚ ƵŶůĂǁĨƵů ĚĞƚĞŶƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ
ŵĞƚŚŽĚŝĐĂů͕ĚŝƌĞĐƚ͕ĂŶĚǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚĂƚƚĂĐŬĚŝƌĞĐƚĞĚĂŐĂŝŶƐƚĐŝǀŝůŝĂŶƐ͘dŚĞĐƚĂůƐŽƉƌŽǀŝĚĞƐĨŽƌĐĂƐĞƐŽĨ
ĞŶĨŽƌĐĞĚĚŝƐĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞƐ͕ƐƵĐŚĂƐŬŝĚŶĂƉƉŝŶŐ͕ƵŶůĂǁĨƵůĐŽŶĨŝŶĞŵĞŶƚĂŶĚƵŶůĂǁĨƵůĚĞƚĞŶƚŝŽŶ͘
Ϯϭ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞŐĞŶĞƌĂůĂƉƉůŝĐĂďŝůŝƚLJŽĨƚŚĞhŶŝǀĞƌƐĂůĞĐůĂƌĂƚŝŽŶŽĨ,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐ͕^ƵĚĂŶŝƐĂůƐŽ
ƉĂƌƚLJ ƚŽ ƐĞǀĞƌĂů ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŚƵŵĂŶ ƌŝŐŚƚƐ ƚƌĞĂƚŝĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ĐŽŶƚĞdžƚ͕
ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽǀĞŶĂŶƚŽŶŝǀŝůĂŶĚWŽůŝƚŝĐĂůZŝŐŚƚƐ;/WZͿ͕/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽǀĞŶĂŶƚŽŶ
ƚŚĞ ZŝŐŚƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŚŝůĚ ;ZͿ͕ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ůŝŵŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ůů &ŽƌŵƐ ŽĨ
ŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŝŽŶ;/ZͿ͕ĂŶĚŽŶǀĞŶƚŝŽŶŽŶƚŚĞWƌĞǀĞŶƚŝŽŶĂŶĚWƵŶŝƐŚŵĞŶƚŽĨƚŚĞƌŝŵĞŽĨ'ĞŶŽĐŝĚĞ͘
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶůĂǁ
ϮϮ͘^ƵĚĂŶŝƐďŽƵŶĚďLJĐƵƐƚŽŵĂƌLJƌƵůĞƐŽĨŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶůĂǁ͕ŝŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƚŚĞŵŝŶŝŵƵŵ
ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƐƉƌŽǀŝĚĞĚďLJŽŵŵŽŶƌƚŝĐůĞϯƚŽƚŚĞĨŽƵƌ'ĞŶĞǀĂŽŶǀĞŶƚŝŽŶƐ͕ǁŚŝĐŚƐĞƚĨŽƌƚŚƐƉĞĐŝĂů
ŽďůŝŐĂƚŝŽŶƐƚŽŶŽŶͲĐŽŵďĂƚĂŶƚƐĂŶĚƚŚŽƐĞǁŽƵŶĚĞĚŽƌƐŝĐŬ͕ǁŝƚŚƉƌŽŚŝďŝƚŝŽŶƐŽĨŵƵƌĚĞƌ͕ǀŝŽůĞŶĐĞƚŽ
ƚŚĞƉĞƌƐŽŶ͕ĐƌƵĞůƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ƚĂŬŝŶŐŽĨŚŽƐƚĂŐĞ͕ŚƵŵŝůŝĂƚŝŶŐĂŶĚĚĞŐƌĂĚŝŶŐƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͕ĂŶĚƐĞŶƚĞŶĐĞŽƌ
ĞdžĞĐƵƚŝŽŶƐǁŝƚŚŽƵƚũƵĚŝĐŝĂůƐĂĨĞŐƵĂƌĚƐ͘
Ϯϯ͘^ƵĚĂŶŝƐĂůƐŽĂƐŝŐŶĂƚŽƌLJƚŽĚĚŝƚŝŽŶĂůWƌŽƚŽĐŽů//ƚŽƚŚĞ'ĞŶĞǀĂŽŶǀĞŶƚŝŽŶ͘WƌŽƚŽĐŽů//ĐŽǀĞƌƐ
ĂƌŵĞĚͲĐŽŶĨůŝĐƚ ƚŚĂƚ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĞƌƌŝƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂƚŽƌLJ ŶĂƚŝŽŶͲƉĂƌƚLJ ďĞƚǁĞĞŶ ŝƚƐ ĂƌŵĞĚ
ĨŽƌĐĞƐ ĂŶĚ ĚŝƐƐŝĚĞŶƚ ĨŽƌĐĞƐ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ĂƌŵĞĚ ŐƌŽƵƉ͕ ĂŶĚ ĚĞŵĂŶĚ ƚŚĂƚ Ăůů ƉĂƌƚŝĞƐ ƚŽ ƚŚĞ
ĐŽŶĨůŝĐƚ ƐŚĂůů Ăƚ Ăůů ƚŝŵĞƐ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŝǀŝůŝĂŶƐ ĂŶĚ ĐŽŵďĂƚĂŶƚƐ ĂŶĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ ƐŚĂůů ŽŶůLJ
ĚŝƌĞĐƚ ƚŚĞŝƌ ŵŝůŝƚĂƌLJ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ŵŝůŝƚĂƌLJ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ dŚĞ ĚĚŝƚŝŽŶĂů WƌŽƚŽĐŽůƐ ŐŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ƚŚĂŶ
ŽŵŵŽŶ ƌƚŝĐůĞ ϯ ƚŽ ƉƌŽŚŝďŝƚ ĂĐƚƐ Žƌ ƚŚƌĞĂƚƐ ŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐŽůĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƚĞƌƌŽƌŝnjŝŶŐ Ă
ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶĂŶĚŝŶĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚĞĂĐƚƐŽĨĂƚƚĂĐŬƐŽƌƌĞƉƌŝƐĂůƐ͕ĂŶĚĞƐƚĂďůŝƐŚĞƐƐƉĞĐŝĂůŽďůŝŐĂƚŝŽŶƐĨŽƌƚŚĞ
ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŝǀŝůŝĂŶƐ ĂŐĂŝŶƐƚ ĂĐƚƐ ŽĨ ƚŚƌĞĂƚ ŽĨ ǀŝŽůĞŶĐĞ ͕ ƐƚĂƌǀĂƚŝŽŶ ͕ ĨŽƌĐĞĚ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ĨƌŽŵ Ă
ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͛ƐƚĞƌƌŝƚŽƌLJ͕ĂŶĚĞdžƚƌĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƐĨŽƌĐŚŝůĚƌĞŶ͕ŵĞĚŝĐĂů͕ĂŶĚƌĞůŝŐŝŽƵƐƉĞƌƐŽŶŶĞů
s/K>d/KE^K&,hDEZ/',d^E/EdZEd/KE>,hDE/dZ/E>t
ZŝŐŚƚƚŽůŝĨĞ͕ƉŚLJƐŝĐĂůŝŶƚĞŐƌŝƚLJĂŶĚĂƚƚĂĐŬƐĂŐĂŝŶƐƚĐŝǀŝůŝĂŶƐ
Ϯϰ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ĨŝŐŚƚŝŶŐ ĞƌƵƉƚĞĚ ŝŶ <ĂĚƵŐůŝ ĂŶĚ ƐƉƌĞĂĚ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ͕ hED/^
,ƵŵĂŶZŝŐŚƚƐŚĂƐƌĞĐĞŝǀĞĚĐƌĞĚŝďůĞƌĞƉŽƌƚƐŽĨĂƐĞƌŝĞƐŽĨĞdžƚƌĂũƵĚŝĐŝĂůŬŝůůŝŶŐƐƚĂƌŐĞƚĞĚĂƚƉĞŽƉůĞŝŶ
^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ǁŚŽ ĂƌĞ ĂĨĨŝůŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^W> ĂŶĚ ^W>D͕ ŵŽƐƚ ŽĨ ǁŚŽŵ ĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨƌŝĐĂŶ
EƵďĂŶƉĞŽƉůĞ͘
ʹ͸ͻ
Ϯϱ͘ KŶ ϲ :ƵŶĞ͕ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĚĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ͕ Ă ƉŚLJƐŝĐŝĂŶ Ăƚ <ĂĚƵŐůŝ ,ŽƐƉŝƚĂů ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŚĂƚ ĨŽƵƌ
ĐŝǀŝůŝĂŶƐǁĞƌĞŬŝůůĞĚŝŶ<ĂĚƵŐůŝĂŶĚhŵƵƌĞŝŶ>ŽĐĂůŝƚŝĞƐͲƚǁŽĨƌŽŵhŵƵƌĞŝŶĂŶĚƚǁŽĨƌŽŵdĂůŽĚŝ
>ŽĐĂůŝƚLJ͘ DĞĚŝĐĂů ŽĨĨŝĐĞƌƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ŵŝůŝƚĂƌLJ ƌŽĂĚďůŽĐŬƐ ŝŶ <ĂĚƵŐůŝ ƉƌĞǀĞŶƚĞĚ ĂŵďƵůĂŶĐĞƐ ĨƌŽŵ
ƌĞĂĐŚŝŶŐǁŽƵŶĚĞĚƉĞƌƐŽŶƐŝŶŶĞĞĚŽĨƵƌŐĞŶƚŵĞĚŝĐĂůĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ͘
Ϯϲ͘ƚƌĂĚĞƌŽĨƌĂďĚĞƐĐĞŶƚǁĂƐƐŚŽƚĂŶĚŬŝůůĞĚďLJƵŶŬŶŽǁŶĨŽƌĐĞƐŽŶϲ:ƵŶĞŽƵƚƐŝĚĞŽĨŚŝƐƐƚŽƌĞŝŶ
<ĂůŝŵŽ͕ŝŶ<ĂĚƵŐůŝƚŽǁŶ͘/ŶůDĂƐƐĂŶŝ͕ǁĞƐƚŽĨ<ĂĚƵŐůŝƚŽǁŶ͕ďŽĚŝĞƐŽĨĂŶĞůĚĞƌůLJŵĂŶĂŶĚĂLJŽƵŶŐ
ŵĂůĞǁĞƌĞĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚďLJŶĞŝŐŚďŽƵƌƐŽƵƚƐŝĚĞƚŚĞŝƌŚŽŵĞƐĂĨƚĞƌƚŚĞŝŶŝƚŝĂů^&ĂĞƌŝĂůďŽŵďĂƌĚŵĞŶƚŽŶ
ƚŚĞ ĞǀĞŶŝŶŐ ŽĨ ϲ :ƵŶĞ͘ KŶ ϳ :ƵŶĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚƐ ŽĨ <ĂůŝŵŽ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ ƚŚĞ ďŽĚŝĞƐ ŽĨ ƚǁŽ ƐŚŽƉ ŽǁŶĞƌƐ͕
ďƌŽƚŚĞƌƐŽƌŝŐŝŶĂůůLJĨƌŽŵ,ĞŝďĂŶ>ŽĐĂůŝƚLJ͘
Ϯϳ͘KŶϳ:ƵŶĞĂŶhED/^ŶĂƚŝŽŶĂůƐƚĂĨĨŵĞŵďĞƌĨůĞĞŝŶŐƚŚĞĐŽŶĨůŝĐƚǁĂƐƐŚŽƚŝŶƚŚĞůĞŐƐďLJƐƵƐƉĞĐƚĞĚ
W&ĞůĞŵĞŶƚƐǁŚŝůĞĞŶƌŽƵƚĞƚŽƚŚĞhED/^<ĂĚƵŐůŝ^ĞĐƚŽƌ/sdĞĂŵƐŝƚĞĐŽŵƉŽƵŶĚ͘,ĞǁĂƐůĂƚĞƌƚĂŬĞŶ
ƚŽĂŵŝůŝƚĂƌLJŚŽƐƉŝƚĂůŝŶKŵĚƵƌŵĂŶǁŚĞƌĞŚĞƌĞŵĂŝŶĞĚĂƚƚŚŝƐƚŝŵĞŽĨǁƌŝƚŝŶŐ͘
Ϯϴ͘ŶhED/^ƐƚĂĨĨŵĞŵďĞƌǁŚŽǁĂƐĚĞƚĂŝŶĞĚďLJ^&ĂƚƚŚĞŝƌŵŝůŝƚĂƌLJĨĂĐŝůŝƚLJŝŶhŵďĂƚƚĂŚ>ŽĐĂůŝƚLJ
ƌĞƉŽƌƚĞĚĚƵƌŝŶŐŚŝƐĚĞƚĞŶƚŝŽŶ͕ƚŚĂƚŚĞƐĂǁŽǀĞƌĂŶĞƐƚŝŵĂƚĞĚϭϱϬĚĞĂĚďŽĚŝĞƐŽĨƉĞƌƐŽŶƐŽĨEƵďĂŶ
ĚĞƐĐĞŶƚ ƐĐĂƚƚĞƌĞĚŽŶ ƚŚĞŐƌŽƵŶĚƐ ŽĨƚŚĞŵŝůŝƚĂƌLJ ĐŽŵƉŽƵŶĚ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ďŽĚŝĞƐ ĂƉƉĞĂƌĞĚƚŽ ŚĂǀĞ
ďƵůůĞƚ ǁŽƵŶĚƐ ĂŶĚ ŚĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ Ă ůĂƌŐĞ ƋƵĂŶƚŝƚLJ ŽĨ ďůŽŽĚŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͘ ,Ğ ƌĞƉŽƌƚĞĚ Ă ^& ƐŽůĚŝĞƌ
ƚŽůĚƚŚĞŵƚŚĂƚƚŚĞLJŚĂĚĂůůďĞĞŶƐŚŽƚĚĞĂĚ͘
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^ĞĐƚŽƌ /s ǁĂƐ ƵŶĂďůĞ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ƌĞƉŽƌƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĐŚĞŵŝĐĂů ǁĞĂƉŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ƉĂƚƌŽů ƚĞĂŵ ǁĂƐ ŶŽƚ
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ƚŽĂŶhE^^ƌĞƉŽƌƚ͕ĂǀĞŚŝĐůĞĚƌŝǀŝŶŐŝŶƚŚĞ<ĂůŝŵŽĂƌĞĂǁŝƚŚŝŶ<ĂĚƵŐůŝŚŝƚĂůĂŶĚŵŝŶĞŝŶƐƚĂŶƚůLJŬŝůůŝŶŐ
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ĚĞǀĂƐƚĂƚŝŶŐ͘ dŚĞLJ ŚĂǀĞ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ůŽƐƐ ŽĨ ůŝĨĞ͕ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ ĂŶĚ ŵĂƐƐŝǀĞ
ʹ͹ͳ
ĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚ͘ hED/^ ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ŚĂƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐ ŽĨŵĂŶŐůĞĚ ĂŶĚ ŵƵƚŝůĂƚĞĚ ďŽĚŝĞƐ ŽĨ
ĐŝǀŝůŝĂŶƐ͕ƐŽŵĞĐƵƚŝŶƚŽŚĂůǀĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐǁŽŵĞŶĂŶĚĐŚŝůĚƌĞŶ͘
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dĂůŽĚŝ͕hŵŽƌĞŝŶĂŶĚŽƚŚĞƌƉĂƌƚƐŽĨƚŚĞ^ƚĂƚĞƉŽƉƵůĂƚĞĚďLJEƵďĂŶƐŝŶĐůƵĚŝŶŐ,ĞŝďĂŶ͕<ĂƵĚĂ:ƵůƵĚ͕
<ƵĚƵĂŶĚ<ƵƌĐŚŝ͘dŚĞƐĞďŽŵďĂƌĚŵĞŶƚƐŽĨƚĞŶƐƚĂƌƚĨƌŽŵĞĂƌůLJĞǀĞŶŝŶŐĂƚĂďŽƵƚϭϴ͗ϬϬĂŶĚůĂƐƚƵŶƚŝů
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^ŝƚĞƐ͕ ƚŚĞ ^& ǁĂƐ ŝŶƚĞŶƐŝĨLJŝŶŐ ĂĞƌŝĂů ďŽŵďĂƌĚŵĞŶƚƐ ŝŶ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ͘ KŶ ^W> ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ͘
&ŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞ^&ĂĞƌŝĂůďŽŵďĂƌĚŵĞŶƚŽĨ^ŚŝǀŝǀŝůůĂŐĞ͕ŝŶŝůůŝŶŐůŽĐĂůŝƚLJŽŶϴ:ƵŶĞ͕hED/^:ƵůƵĚdĞĂŵ
^ŝƚĞƌĞƉŽƌƚĞĚƚǁŽĐŝǀŝůŝĂŶƐǁĞƌĞŬŝůůĞĚ͕ŽŶĞŵĂůĞĂŶĚŽŶĞĨĞŵĂůĞ͘ŽŵďƐŚĂǀĞĂůƐŽďĞĞŶĚƌŽƉƉĞĚǀĞƌLJ
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ŵŽƐƚůLJ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ƐƵƉƉŽƌƚĞƌƐ ĂŶĚ ĂĨĨŝůŝĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ^W>Dͬ͘ WƌĞĐŝƐĞ ĨŝŐƵƌĞƐ ĂƌĞ ƵŶŬŶŽǁŶ͘ ĐŚƵƌĐŚ
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ŵĞŵďĞƌƐŽĨƚŚĞEĂƚŝŽŶĂůŽŶŐƌĞƐƐWĂƌƚLJĂƐƚŚĞLJǁĞƌĞŽĨƌĂďĚĞƐĐĞŶƚďƵƚĚŝĚŶŽƚƉƵƌƐƵĞƚŚĞĂƌƌĞƐƚ
ĂĨƚĞƌƚŚĞŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶďLJhED/^͘
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ϰϯ͘dŚƌŽƵŐŚŚŽƵƐĞƚŽŚŽƵƐĞƐĞĂƌĐŚĞƐĂŶĚƚĂƌŐĞƚĞĚĂĐƚŝŽŶƐĂƚĐŚĞĐŬƉŽŝŶƚƐĂŶĚĂƚƚŚĞ<ĂĚƵŐůŝŝƌƉŽƌƚ͕
ƚŚĞ ^& ŝƐ ďĞůŝĞǀĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ĂƌďŝƚƌĂƌLJ ĂƌƌĞƐƚƐ ĂŶĚ ĚĞƚĞŶƚŝŽŶƐ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶƐ ĂĨĨŝůŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ
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ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ^ŽƵƚŚĞƌŶ <ŽƌĚŽĨĂŶ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ͘ /ƚ ǁĂƐ
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^ĂĐŚĞ ŝƐƚ ĚŝĞ ŝĞůƐĞƚnjƵŶŐ͕ ĞŝŶĞ ĂŶĚĞƌĞ ^ĂĐŚĞ ŝƐƚ ĚĞƌ WƌŽnjĞƐƐ ƵŶĚ ƐŽ ĚƺƌĨƚĞŶ ďĞŝĚĞ &ƌŝĞĚĞŶƐŬƌŝƚĞƌŝĞŶ
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ŶƚƐĐŚĞŝĚƵŶŐĞŶ ŬŽŵŵĞŶ ǀŽŶ ΖƵŶƚĞŶΖ͕ ĂůƐŽ ŐĞŶĂƵ WĂƌƚŝnjŝƉĂƚŝŽŶ͘ ďĞƌ ĞƐ ŝƐƚ ĂƵĐŚ ĞŝŶĞ &ƌĂŐĞ ĚĞƌ
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ĂƐ ǀŽƌůŝĞŐĞŶĚĞ &ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƉƌŽũĞŬƚ ŚĂƚ ĨƌĂŐŝůĞ ^ƚĂĂƚĞŶ ƵŶĚ ZĞŐŝŽŶĞŶ ƵŶĚ ĚĞŶ ĞŝƚƌĂŐ ĞŝŶĞƌ
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ŬŽŶnjĞŶƚƌŝĞƌƚĞŶ /ŶďĞƐŝƚnjŶĂŚŵĞ ǀŽŶ WƌŽĚƵŬƚŝŽŶƐͲ ƵŶĚ DĂĐŚƚŵŝƚƚĞůŶ ŝŶ ĚĞŶ ,ćŶĚĞŶ ǁĞŶŝŐĞƌ͘ ŝĞƐ
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WƌŽnjĞƐƐĞŝŶĞƌŝŶƚĞƌŶĞŶEĂƚŝŽŶĞŶďŝůĚƵŶŐ͘
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<ŽŶĨůŝŬƚĞ ĂŶŚĂŶĚǀŽŶWƌŽũĞŬƚĞŶ ĚĞƐ PƐƚĞƌƌĞŝĐŚŝƐĐŚĞŶ ZŽƚĞŶ<ƌĞƵnjĞƐ ĞƌƚƌĂŐƌĞŝĐŚ͘ ϮϬϬϮ ĞƌŬĂŶŶƚĞ ĚŝĞ
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ǀĞƌůĂƐƐĞŶ͘ hŶƐĞƌĞ ƐĐŚůŝŵŵƐƚĞŶ ĞĨƺƌĐŚƚƵŶŐĞŶ ǁƵƌĚĞŶ ǁĂŚƌ͗ ŽŚŶĞ sĞƌƐƂŚŶƵŶŐƐĂƌďĞŝƚ ƵŶĚ
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&ŽƌŵĚĞƌĞĨƌŝĞĚŝŐƵŶŐǀŽŶ'ƌƵŶĚďĞĚƺƌĨŶŝƐƐĞŶŶŽĐŚĂŶŚĂůƚĞŶĚĞŶ&ƌŝĞĚĞŶŐĞďĞŶ͘
ϰϬϬ͘ϬϬϬ &ůƺĐŚƚůŝŶŐĞ ƵŶĚ njŝŐƚĂƵƐĞŶĚĞ dŽƚĞ ƐĞŝƚ :ƵŶŝ ϮϬϭϭ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝĞƌĞŶ ĚŝĞƐĞ ĨĞŚůĞƌŚĂĨƚĞŶ
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ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƌ KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĞŶ ƐŽǁŝĞ E'KƐ͖ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ŶƐćƚnjĞ ǁĞƌĚĞŶ ĂƵƐ ĚĞŶ ŐĞǁŽŶŶĞŶĞŶ
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^ƚĂĂƚĞŶƵŶƚĞƌĚĞŵDŽƚƚŽΗ'ŽŽĚďLJĞŽŶĨůŝĐƚtĞůĐŽŵĞĞǀĞůŽƉŵĞŶƚΗ;ǀŐů͘ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐϳƉůƵƐ͘ŽƌŐͬͿ
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ƵŶĚ ĨƌŝĞĚĞŶƐƐƚĂďŝůŝƐŝĞƌĞŶĚĞŶ DĂƘŶĂŚŵĞŶ ŝŶ WƌŽũĞŬƚĞŶ ĚĞƌ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐnjƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚ ƐƚĞŚƚ ŝŵ
DŝƚƚĞůƉƵŶŬƚĚĞƐǀŽƌůŝĞŐĞŶĚĞŶ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƉƌŽũĞŬƚĞƐ͘/ŶnjǁĞŝ>ćŶĚĞƌƐƚƵĚŝĞŶͲĞŝŶŝŶƚĞƌŶĞƌ<ŽŶĨůŝŬƚŝŵ
^ƵĚĂŶ ƵŶĚ ĞŝŶ ĞĨƌĞŝƵŶŐƐŬƌŝĞŐ ŐĞŐĞŶƺďĞƌ ĞŝŶĞƌ ĞƐĞƚnjƵŶŐƐŵĂĐŚƚ ŝŶ KƐƚƚŝŵŽƌ Ͳ ǁƵƌĚĞ ĚĞƌ &ƌĂŐĞ
ŶĂĐŚŐĞŐĂŶŐĞŶ͕ ǁĞůĐŚĞ <ƌŝƚĞƌŝĞŶ ĨƂƌĚĞƌůŝĐŚ ĞƌƐĐŚĞŝŶĞŶ͕ ĨƌŝĞĚĞŶƐƐŝĐŚĞƌĞŶĚĞ ƵŶĚ ͲƐƚĂďŝůŝƐŝĞƌĞŶĚĞ
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/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞ ǁĞƌĚĞŶ njƵƌ sĞƌďŝŶĚƵŶŐ ĚŝĞƐĞƌ ďĞŝĚĞŶ ŶƐćƚnjĞ ǀĞƌǁĞŶĚĞƚ͍ 'ŝďƚ ĞƐ ůŽŬĂůĞ͕
ŬƵůƚƵƌƐƉĞnjŝĨŝƐĐŚĞ ŶƐćƚnjĞ ƵŶĚ ƐƉĞnjŝĨŝƐĐŚĞ ƌĨŽƌĚĞƌŶŝƐƐĞ͍ tĞůĐŚĞ ZŽůůĞ ƐƉŝĞůƚ ĚŝĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞ
'ĞŵĞŝŶƐĐŚĂĨƚ͍ hŶĚ njƵ ŐƵƚĞƌ >Ğƚnjƚ͕ Őŝďƚ ĞƐ ĞŝƐƉŝĞůĞ ǀŽŶ ƌĨŽůŐƐŵŽĚĞůůĞŶ ĞŝŶĞƌ ůĂŶŐĨƌŝƐƚŝŐĞŶ ƵŶĚ
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ŝĞ ^ƵĐŚĞ ŶĂĐŚ WĂƌĂŵĞƚĞƌŶ ƵŶĚ <ƌŝƚĞƌŝĞŶ Ĩƺƌ ĚŝĞ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƵŶĚ ǁĞĐŚƐĞůƐĞŝƚŝŐĞ tŝƌŬƵŶŐ ǀŽŶ ĚĞƌ
ĞĨƌŝĞĚŝŐƵŶŐ ǀŽŶ ĂƐŝƐďĞĚƺƌĨŶŝƐƐĞŶ ƵŶĚ &ƌŝĞĚĞŶƐƐŝĐŚĞƌƵŶŐ ďnjǁ͘ &ƌŝĞĚĞŶƐƐƚĂďŝůŝƐŝĞƌƵŶŐ ŝŶ 'ĞďŝĞƚĞŶ
͸Ͳ‹ŽŽ‡‹—‡˜‡Ž‘’‡–
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EŝĐŚƚĞƌƌĞŝĐŚƵŶŐ ĚĞƌ DŝůůĞŶŶŝƵŵ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ 'ŽĂůƐ ;D'Ϳ͕ ƵŶĚ ĚĂŵŝƚ ,ĂƵƉƚƵƌƐĂĐŚĞ ĚĞƌ
ĨŽƌƚƐĐŚƌĞŝƚĞŶĚĞŶ sĞƌĂƌŵƵŶŐ͘ &ŽůŐĞŶĚĞ ^ƚĂƚŝƐƚŝŬ njĞŝŐƚ ĞŝŶĚƌƵĐŬƐǀŽůů ĚŝĞ hŶƚĞƌƐĐŚŝĞĚĞ njǁŝƐĐŚĞŶ
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YƵĞůůĞ͗tKZ>E<ϮϬϭϭĂ͕ϲϮ͘
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^ĞŬƵŶĚĞŶ ĞŝŶ <ŝŶĚ Ɛƚŝƌďƚ͕ ŝŶ ũĞĚĞƌ DŝŶƵƚĞ ǀĞƌůŝĞƌĞŶ ϭϰ <ŝŶĚĞƌ ŝŚƌ >ĞďĞŶ ĂƵĨŐƌƵŶĚ ǀŽŶ
DĂŶŐĞůĞƌƐĐŚĞŝŶƵŶŐĞŶ͘/ŶĞŝŶĞŵ:ĂŚƌƐƚĞƌďĞŶϳ͕ϲDŝůůŝŽŶĞŶ<ŝŶĚĞƌ͕ǁĂƐĨĂƐƚĚĞƌ'ĞƐĂŵƚďĞǀƂůŬĞƌƵŶŐ
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ĂŚů ǀŽŶ ϵϮ DŝůůŝŽŶĞŶ <ŝŶĚĞƌŶ ĞƌƌĞĐŚŶĞƚ͕ ĚŝĞ ŬĞŝŶĞ ŚĂŶĐĞ ĂƵĨ ĞŝŶĞ ƵŬƵŶĨƚ ŚĂƚƚĞŶ ƵŶĚ ĚĞƌ
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njǁŝƐĐŚĞŶ ϭϬϬ ƵŶĚ ϭϱϬ DŝůůŝŽŶĞŶ DĞŶƐĐŚĞŶ ƵŶƚĞƌ ĚŝĞ ƌŵƵƚƐŐƌĞŶnjĞ ŐĞƐƚŽƘĞŶ ǁƵƌĚĞŶ͖ ŚĞƵƚĞ
ŚƵŶŐĞƌŶ ŵĞŚƌ ĂůƐ ϵϮϱ DŝůůŝŽŶĞŶ DĞŶƐĐŚĞŶ ;ǀŐů͘ Z &KZ d, tKZ>͕
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ďƌĞĂĚ͘ŽƌŐͬŚƵŶŐĞƌͬŐůŽďĂůͬ Ϳ͘ tĞŶŝŐĞƌ ĂůƐ ĞŝŶ ĐŚƚĞů ĚĞƌ tĞůƚďĞǀƂůŬĞƌƵŶŐ ŬĂŶŶ ĂƵƐ
ƐƚƌƵŬƚƵƌĞůůĞŵDĂŶŐĞůŶŝĐŚƚŵĞŚƌĂůƐϮϮϬϬ<ĂůŽƌŝĞŶƉƌŽdĂŐnjƵƐŝĐŚŶĞŚŵĞŶ͘DĞŚƌĂůƐĞŝŶĞDŝůůŝĂƌĚĞ
DĞŶƐĐŚĞŶůĞďƚŝŶĞdžƚƌĞŵĞƌƌŵƵƚ͕ĚĂƐŚĞŝƘƚ͕ũĞĚĞƌĂĐŚƚĞDĞŶƐĐŚŚĂƚǁĞŶŝŐĞƌĂůƐĚĞŶ'ĞŐĞŶǁĞƌƚǀŽŶ
ϭ͕Ϯϱh^ͲŽůůĂƌƐƉƌŽdĂŐĨƺƌĚĞŶ>ĞďĞŶƐƵŶƚĞƌŚĂůƚnjƵƌsĞƌĨƺŐƵŶŐ͘
ďĞƌhE/&ďĞƚŽŶƚ͕ĚĂƐƐĞƐ&ŽƌƚƐĐŚƌŝƚƚĞŐĞŐĞďĞŶƵŶĚĚŝĞĂďƐŽůƵƚĞƌŵƵƚƵŵϯϱWƌŽnjĞŶƚŝŶnjǁĂŶnjŝŐ
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ƵŵnjǁĞŝƌŝƚƚĞůďŝƐnjƵŵ:ĂŚƌϮϬϭϱnjƵƐĞŶŬĞŶ͕ǁŝĞĞƐĚĂƐDŝůůĞŶŶŝƵŵƐnjŝĞůEƵŵŵĞƌϰǀŽƌŐĞŐĞďĞŶŚĂƚƚĞ
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EĂƚŝŽŶĞŶ ŐĞƚƌŽĨĨĞŶ ƵŶĚ ĞŝŶĞ ŶĞƵĞ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐĚĞŬĂĚĞ ĞŝŶŐĞůĞŝƚĞƚ͘ ^ŝĞ ǀĞƌĞŝŶďĂƌƚĞŶ ĂĐŚƚ
DŝůůĞŶŶŝƵŵƐnjŝĞůĞ ;с DŝůůĞŶŝƵŵ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ 'ŽĂůƐͿ Ĩƺƌ ĞŝŶĞ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƵŶĚ ŝŶŬůƵƐŝǀĞ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ ĚĞƌ
tĞůƚŐĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚďŝƐnjƵŵ:ĂŚƌϮϬϭϱ͘
ϭ͘ŝĞĂŚůĚĞƌDĞŶƐĐŚĞŶ͕ĚŝĞĂŶ,ƵŶŐĞƌůĞŝĚĞŶŽĚĞƌƵŶƚĞƌĚĞƌƌŵƵƚƐŐƌĞŶnjĞůĞďĞŶ͕ĂůƐŽǁĞŶŝŐĞƌĂůƐ
ϭ͕Ϯϱ ŽůůĂƌϲϭ ;ϮϬϬϬ͗ ϭ ŽůůĂƌͿ ƉƌŽ dĂŐ Ĩƺƌ ŝŚƌĞŶ >ĞďĞŶƐƵŶƚĞƌŚĂůƚ njƵƌ sĞƌĨƺŐƵŶŐ ŚĂďĞŶ͕ ƐŽůů ƐŝĐŚ
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ĚĞƌ ŶĂƚŝŽŶĂůĞŶ sĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐ͘ ŝĞ ^ĐŚĂĨĨƵŶŐ ǀŽŶ ŶĂƚŝŽŶĂůĞŶ <ĂƉĂnjŝƚćƚĞŶ ŚĂƚ WƌŝŽƌŝƚćƚ ǀŽŶ ŶĨĂŶŐ
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ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐnjƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚ njƵ ĨƂƌĚĞƌŶ͘ ĂƌĂƵĨ ďĂƐŝĞƌƚ ĚŝĞ sĞƌŐĂďĞ ǀŽŶ &ŝŶĂŶnjŵŝƚƚĞů ĂŶ ĨƌĂŐŝůĞ
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ĞƌΗWŽƐƚͲŽŶĨůŝĐƚ/ŶĚŝĐĂƚŽƌƐ&ƌĂŵĞǁŽƌŬΗ;WW/ͿǁŝƌĚƵŵǀŝĞƌůƵƐƚĞƌŽƌŐĂŶŝƐŝĞƌƚ͗
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ŝĞ <ƌŝƚĞƌŝĞŶ ƌĞĨůĞŬƚŝĞƌĞŶ ǁŝĞĚĞƌƵŵ ĚŝĞ mďĞƌĞŝŶƐƚŝŵŵƵŶŐ͕ ĚĂƐƐ ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞŶ ŝŶ ƉŽƐƚͲ
ŬŽŶĨŝŬƚćƌĞŶ ďnjǁ͘ ĨƌĂŐŝůĞŶ ^ŝƚƵĂƚŝŽŶĞŶ ĞŝŶ ƚŝĞĨŐƌƺŶĚŝŐĞƐ sĞƌƐƚćŶĚŶŝƐ ĚĞƌ sĞƌďŝŶĚƵŶŐĞŶ njǁŝƐĐŚĞŶ
^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚ ƵŶĚ ƉŽůŝƚŝƐĐŚĞŶ͕ ƂŬŽŶŽŵŝƐĐŚĞŶ ƵŶĚ ƐŽnjŝĂůĞŶ ^ƉŚćƌĞŶ ďĞĚƺƌĨĞŶ͕ ǁĂƐ ƐŝĐŚ ŝŵ
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DĞŚƌĂůƐϮϬWƌŽnjĞŶƚĚĞƌtĞůƚďĞǀƂůŬĞƌƵŶŐůĞďƚŝŶƵŶƐƚĂďŝůĞŶ^ƚĂĂƚĞŶ͘ĞŝŵΗdŚŝƌĚ,ŝŐŚ>ĞǀĞů&ŽƌƵŵ
ŽŶŝĚĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐΗϲϮŝŶĐĐƌĂ;'ŚĂŶĂͿŝŵ:ĂŚƌϮϬϬϴƐƚĞůůƚĞŶƐŝĐŚŵĞŚƌĞƌĞ^ƚĂĂƚĞŶĂůƐ&ĂůůďĞŝƐƉŝĞůĞ
Ĩƺƌ ĞŝŶĞ ^ƚƵĚŝĞ ƺďĞƌ ĨƌĂŐŝůĞ ^ƚĂĂƚĞŶ njƵƌ sĞƌĨƺŐƵŶŐ Ͳ ƵŶƚĞƌ ŝŚŶĞŶ ĚĞƌ ^ƵĚĂŶ ƵŶĚ KƐƚƚŝŵŽƌ͘ ,ŝĞƌ
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ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐnjƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚ njƵ ƐƚćƌŬĞŶ͘ Ɛ ĨŽůŐƚĞ ĞŝŶ dƌĞĨĨĞŶ ŝŶ WĂƌŝƐ ŵŝƚ ĚĞƌ ĞŵŽŬƌĂƚŝƐĐŚĞŶ
ZĞƉƵďůŝŬ<ŽŶŐŽƵŶĚ&ƌĂŶŬƌĞŝĐŚĂůƐũĞǁĞŝůŝŐĞsĞƌŚĂŶĚůƵŶŐƐƉĂƌƚŶĞƌĚĞƌŵƉĨćŶŐĞƌͲƵŶĚ'ĞďĞƌůćŶĚĞƌ͘
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ŝĞ ĨŝŶĂŶnjŝĞůůĞ hŶƚĞƌƐƚƺƚnjƵŶŐ ĚĞƌ ďƚĞŝůƵŶŐ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞ ,ŝůĨĞ ĚĞƐ PZ< ĞƌŵƂŐůŝĐŚƚĞ ĚŝĞ
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ŝŶtŝĞŶŽĚĞƌĚĞƐƐĞŶ>ćŶĚĞƌďƺƌŽƐŝŶĚĞŶ,ĂƵƉƚƐƚćĚƚĞŶŝůŝƵŶĚ<ŚĂƌƚŽƵŵ͘ƵŵĂůŝŵ&ĂůůĚĞƐ^ƵĚĂŶƐ
ĂƵĐŚ ĚĂƐ PZ<Ͳ<ŽŶƚŝŶŐĞŶƚ Ĩƺƌ t&WͲhŶŝƚĞĚ EĂƚŝŽŶƐ ,ƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ŝƌ ^ĞƌǀŝĐĞ ;hE,^Ϳϲϰ Ĩƺƌ &ůƺŐĞ
ǀĞƌǁĞŶĚĞƚǁĞƌĚĞŶŬŽŶŶƚĞ͘ŶƐŽŶƐƚĞŶǁćƌĞŶĚŝĞ&ŽƌƐĐŚĞƌ/ŶŶĞŶŶŝĐŚƚŶĂĐŚ^ƺĚŬŽƌĚŽĨĂŶŐĞŬŽŵŵĞŶ͕
ǁĞŝů ĞƐ ĚŝĞ PZ<ͲĞƐƚŝŵŵƵŶŐĞŶ ǀĞƌďŝĞƚĞŶ ŵŝƚ ƵŶƐŝĐŚĞƌĞŶ dƌĂŶƐƉŽƌƚŵŝƚƚĞůŶ njƵ ĨĂŚƌĞŶ ;ƵƐ ƵŶĚ
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>ŝƐƚĞΗĚĞƌƵŶƐŝĐŚĞƌĞŶsĞƌŬĞŚƌƐŵŝƚƚĞůͿ͘
͸Ͷ‡Š”ˆ‘”ƒ–‹‘‡ǣŠ––’ǣȀȀ™™™ǤŠ—ƒ‹–ƒ”‹ƒŽ‘‰‹•–‹…•Ǥ‘”‰Ȁ‡™•Ȁ—’†ƒ–‡Ǧ‘Ǧ™ˆ’Ǧ—Šƒ•Ǧ•—†ƒǡʹʹǤͷǤʹͲͳʹǤ
͵Ͳͺ
ŝĞ &ŽƌƐĐŚĞƌ/ŶŶĞŶ ǁĂƌĞŶĂůƐ ĨƌĞŝǁŝůůŝŐĞ ,ĞůĨĞƌ/ŶŶĞŶ ĚĞƐ PZ< ƌĞŐŝƐƚƌŝĞƌƚ͕ ǁĂƐ ĚŝĞ ŝŶůĂĚƵŶŐ ǀŽŶ ĚĞŶ
^ĐŚǁĞƐƚĞƌŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĞŶsd>ĂŶĚ^Z^ƵŶĚĚĞŶƵŐĂŶŐnjƵŵWƌŽũĞŬƚŐĞďŝĞƚĞƌƐƚĞƌŵƂŐůŝĐŚƚĞ͕ĚĞŶŶ
ĚŝĞDŝƚĨĂŚƌƚŝŶZ<Ͳ&ĂŚƌnjĞƵŐĞŶŝƐƚŶƵƌŝŚƌĞŶDŝƚŐůŝĞĚĞƌŶĞƌůĂƵďƚ͘
ŝŶůĂĚƵŶŐƐƐĐŚƌĞŝďĞŶ ǀŽŶ ŶĂƚŝŽŶĂůĞŶ KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĞŶ njƵ ďĞŬŽŵŵĞŶ ǁĂƌĞŶ ŝŵ &ĂůůĞ ĚĞƐ ^ƵĚĂŶ
ůĂŶŐĨƌŝƐƚŝŐĞWƌŽũĞŬƚĞƺďĞƌŵĞŚƌĞƌĞDŽŶĂƚĞ͕ŝŵ&ĂůůǀŽŶKƐƚƚŝŵŽƌŐŝŶŐĞƐůĞŝĐŚƚĞƌƵŶĚƐĐŚŶĞůůĞƌ͘ƵŵĂů
ŝŵ^ƵĚĂŶĚŝĞƺƌŽŬƌĂƚŝĞďĞŝĚĞƌŶŬƵŶĨƚŝŶĚĞƌ,ĂƵƉƚƐƚĂĚƚŶŽĐŚŶŝĐŚƚŝŚƌŶĚĞŐĞĨƵŶĚĞŶŚĂƚƚĞ͕ĚĞŶ
ĂůůĞ'ĞďŝĞƚĞƐƺĚůŝĐŚǀŽŶ<ŚĂƌƚŽƵŵďĞŶƂƚŝŐĞŶƌĞŐŝŽŶĂůĞZĞŝƐĞǀŝƐĂƵŶĚZĞŝƐĞƉĞƌŵŝƚƐ͕ĚŝĞĂŶĚŝǀĞƌƐĞŶ
<ŶŽƚĞŶƉƵŶŬƚĞŶ ŝŵŵĞƌ ǁŝĞĚĞƌ njƵƌ /ĚĞŶƚŝĨŝnjŝĞƌƵŶŐ ĚŝĞŶĞŶ ƵŶĚ ďĞŝ ĚĞƌ ŶŬƵŶĨƚ Ăŵ ŝĞůŽƌƚ ǀŽŶ ĚĞƌ
,ƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶŝĚŽŵŵŝƐƐŝŽŶ;,ͿŵŝƚĞŝŶĞŵƐƉĞnjŝĞůůĞŶ^ƚĞŵƉĞůŐĞŐĞŶŐĞnjĞŝĐŚŶĞƚǁĞƌĚĞŶŵƺƐƐĞŶ͘
ĞŝĚĞ WƌŽũĞŬƚŐĞďŝĞƚĞ ŝŶ KƐƚƚŝŵŽƌ ƵŶĚ ŝŵ ^ƵĚĂŶ ǁĂƌĞŶ ŵŝƚ ƂĨĨĞŶƚůŝĐŚĞŶ sĞƌŬĞŚƌƐŵŝƚƚĞůŶ ŶŝĐŚƚ njƵ
ĞƌƌĞŝĐŚĞŶ͘ŝĞDŝƚĨĂŚƌƚ ďĞŝ WƌŽũĞŬƚďĞƐƵĐŚĞŶ ŝŶĚĞŶ ůůƌĂĚͲ:ĞĞƉƐ ĚĞƐPZ<ͲWƌŽũĞŬƚĞƐǁĂƌ ĂƵƐ ĚŝĞƐĞŵ
'ƌƵŶĚ ĞƐƐĞŶƚŝĞůů ƵŶĚ ǀŽŶ ŚƂĐŚƐƚĞƌ tŝĐŚƚŝŐŬĞŝƚ͘ /ŵ ^ƵĚĂŶ ŬŽŶŶƚĞŶ ĚŝĞ ŝƐƚĂŶnjĞŶ njǁŝƐĐŚĞŶ
WƌŽũĞŬƚŐĞďŝĞƚĞŶ ƵŶĚ WƌŽũĞŬƚnjĞŶƚƌĂůĞ ŝŶ ĞŝŶĞŵ dĂŐ njƵƌƺĐŬŐĞůĞŐƚ ǁĞƌĚĞŶ͕ ŝŶ KƐƚƚŝŵŽƌ ƺďĞƌŶĂĐŚƚĞƚĞ
ĚĂƐWƌŽũĞŬƚƚĞĂŵƵŶĚĚŝĞ&ŽƌƐĐŚĞƌŝŶďĞŝŽƌĨǀŽƌƐƚćŶĚĞŶŝŶĚĞŶĞŝŶnjĞůŶĞŶWƌŽũĞŬƚĚƂƌĨĞƌŶ͘
ϯ͘ϯ hŶŝǀĞƌƐŝƚćƚƐͲ>ĞŚƌǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶ
ĂƐĂŬƚƵĞůůĞ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƚŚĞŵĂŝŶĞŝŶĞŶĂŬƚƵĞůůĞŶŝƐŬƵƌƐnjƵďƌŝŶŐĞŶǁĂƌĂŶŚĂŶĚĚĞƌƉŽůŝƚŝƐĐŚŚĞŝŬůĞŶ
^ŝƚƵĂƚŝŽŶ ŝŵ ^ƵĚĂŶ ƵŶĚ ĚĞƌ EŽƚǁĞŶĚŝŐŬĞŝƚ ĞŝŶĞƌ ǁĞŝƚĞƌĞŶ ŝŶƌĞŝƐĞ Ĩƺƌ ĚĂƐ &ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƚĞĂŵ ƐĞŚƌ
ďĞƐĐŚƌćŶŬƚ͘ŵϭϱ͘:ƵůŝϮϬϭϭƐƚĞůůƚĞƐŝĐŚĚŝĞ^ƵĚĂŶͲ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐǀĞƌĂŶƚǁŽƌƚůŝĐŚĞŝŶĚĞƌZĂĚŝŽͲ^ĞŶĚƵŶŐ
ǀŽŶ ΗdĂŐ njƵ dĂŐΗ ĂƵƐ ŶůĂƐƐ ĚĞƌ ^ĞnjĞƐƐŝŽŶ ĚĞƐ ^ƺĚƐƵĚĂŶ ǀŽŵ ^ƵĚĂŶ ƵŶĚ ĚĞŵ sĞƌďůĞŝď ǀŽŶ
ƐĐŚǁĂƌnjĂĨƌŝŬĂŶŝƐĐŚĞŶDŝŶĚĞƌŚĞŝƚĞŶŝŵ^ƵĚĂŶĚĞŶ&ƌĂŐĞŶĚĞƐZĂĚŝŽƉƵďůŝŬƵŵƐ͘ŝŶůĞŝƚĞŶĚǁƵƌĚĞĚĞŶ
,ƂƌĞƌ/ŶŶĞŶĚĂƐ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƉƌŽũĞŬƚ͕ĚĞƐƐĞŶ&ƌĂŐĞƐƚĞůůƵŶŐĞŶ͕ďǁŝĐŬůƵŶŐƵŶĚ&ŝŶĂŶnjŝĞƌƵŶŐĞƌŬůćƌƚ͘
/ŵ 'ĞŐĞŶƐĂƚnj njƵŵ ZĂĚŝŽ ďŝĞƚĞƚ ĚŝĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚćƚ ĞŝŶ ŐĞƐĐŚƺƚnjƚĞƐ &ĞůĚ ĂŶ <ŽŵŵƵŶŝŬĂƚŝŽŶ ƵŶĚ
ƵƐƚĂƵƐĐŚ͘ /Ŷ &Žƌŵ ǀŽŶ >ĞŚƌǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶ͕ ŝŶ ĚĞŶĞŶ ĚŝĞ ĂŬƚƵĞůůĞŶ &ŽƌƐĐŚƵŶŐĞŶ ƉƌćƐĞŶƚŝĞƌƚ
ǁƵƌĚĞŶ͕ ůŝĞĨŵĂŶ ŶŝĐŚƚ ŐƌŽƘ 'ĞĨĂŚƌ͕WƌŽďůĞŵĞŵŝƚ ĚĞƌ ƐƵĚĂŶĞƐŝƐĐŚĞŶ ŽƚƐĐŚĂĨƚ njƵ ďĞŬŽŵŵĞŶ ƵŶĚ
ǁŽŵƂŐůŝĐŚĂƵĨĚĞƌ>ŝƐƚĞĚĞƌƵŶĞƌǁƺŶƐĐŚƚĞŶWĞƌƐŽŶĞŶǀĞƌŵĞƌŬƚnjƵǁĞƌĚĞŶ͘
ŝĞ /ŶŚĂůƚĞ ĚĞƐ &ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƉƌŽũĞŬƚĞƐ ĨĂŶĚĞŶ ŝŶ ĚƌĞŝ >ĞŚƌǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶ ĂŶ ĚĞƌ <ĂƌůͲ&ƌĂŶnjĞŶƐͲ
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KƐƚƚŝŵŽƌͿΗ;ϮƐƚ͕͘shͿ͕^^ϮϬϭϭ
ĐͿΗŝŶĨƺŚƌƵŶŐŝŶĚŝĞĂƵƘĞƌĞƵƌŽƉćŝƐĐŚĞ'ĞƐĐŚŝĐŚƚĞΗ;ϮƐƚ͕͘shͿ͕t^ϮϬϭϭͬϭϮ
ŝĞ >ĞŚƌǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶ ŝŵ ^ŽŵŵĞƌƐĞŵĞƐƚĞƌ ϮϬϭϬ ƵŶĚ ϮϬϭϭ ŚĂƚƚĞŶ ^ĞŵŝŶĂƌĐŚĂƌĂŬƚĞƌ ƵŶĚ ŚĂƚƚĞŶ
njƵŵŝĞůĞŝŐĞŶƐƚćŶĚŝŐĞŵƺŶĚůŝĐŚĞǁŝĞƐĐŚƌŝĨƚůŝĐŚĞƌďĞŝƚĞŶĚĞƌ^ƚƵĚŝĞƌĞŶĚĞŶnjƵŐĞŶĞƌŝĞƌĞŶ͘ůůĞĚƌĞŝ
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ĞƌƐƚĞŶ ďĞŝĚĞŶ >ĞŚƌǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐĞŶ ǁĂƌĞŶ ĚŝĞ &ŽƌƐĐŚƵŶŐƐǀĞƌĂŶƚǁŽƌƚůŝĐŚĞŶ Ĩƺƌ KƐƚƚŝŵŽƌ ƵŶĚ ^ƵĚĂŶ
͵Ͳͻ
ƉƌćƐĞŶƚ͕ĨƺŚƌƚĞŶŝŶĚŝĞůćŶĚĞƌƐƉĞnjŝĨŝƐĐŚĞŶŝŶŚĞŝƚĞŶŝŶŚĂůƚůŝĐŚĞŝŶƵŶĚůĞŝƚĞƚĞŶĚŝĞůćŶĚĞƌƐƉĞnjŝĨŝƐĐŚĞŶ
WƌćƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƌƵŶĚĞŶ͘
ĂĚ ĂͿ Η'ƌƵŶĚďĞĚƺƌĨŶŝƐƐƚƌĂƚĞŐŝĞŶ ƵŶĚ <ŽŶĨůŝŬƚͲdƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶĞŶ Ͳ ĞŝŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƌ sĞƌŐůĞŝĐŚ
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njǁĞŝ WƌŽũĞŬƚůćŶĚĞƌ ƵŶĚ ĞƌĂƌďĞŝƚĞƚĞŶ ǀĞƌƚŝĞĨĞŶĚĞ ĂƌƐƚĞůůƵŶŐĞŶ ĞŝŶnjĞůŶĞƌ WƵŶŬƚĞ ;ďĞŝƐƉŝĞůƐǁĞŝƐĞ
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ĂĚ ďͿ ΗƵƐŐĞǁćŚůƚĞ <ĂƉŝƚĞů njƵƌ ĂƵƘĞƌĞƵƌŽƉćŝƐĐŚĞŶ 'ĞƐĐŚŝĐŚƚĞ // ;'ƌƵŶĚďĞĚƺƌĨŶŝƐƐĞ ƵŶĚ
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KƐƚƚŝŵŽƌͿΗ
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ďnjǁ͘<ƌŝƚĞƌŝĞŶƵŶĚŶƐćƚnjĞŶǀŽŶƌĨŽůŐƐŵŽĚĞůůĞŶŝŶĞŝŶĞŵĚĞƌďĞŝĚĞŶŝŶŚĂůƚůŝĐŚĞŶ^ĐŚǁĞƌƉƵŶŬƚĞ͘Ɛ
ĞŶƚƐƚĂŶĚĞŶ ϮϬ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĞ ǁĞƌƚǀŽůůĞ ƵŶĚ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ ^ĞŵŝŶĂƌĂƌďĞŝƚĞŶ͘ ŵ ŶĚĞ ĚĞƌ WƌćƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ǀŽŶ ƐĞŚƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŶ ĞŝƐƉŝĞůĞŶ njƵ WĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ ƵŶĚ ĂƐŝĐ EĞĞĚƐ ƉƉƌŽĂĐŚĞƐ
ĞƌĂƌďĞŝƚĞƚĞ ĚĂƐ WƌŽũĞŬƚƚĞĂŵ ŵŝƚ ĚĞŶ ^ƚƵĚŝĞƌĞŶĚĞŶ ĞŝŶĞŶ ƵŵĨĂƐƐĞŶĚĞŶ <ĂƚĂůŽŐ njƵ ƚƌĂŶƐŬƵůƚƵƌĞůůĞŶ
<ƌŝƚĞƌŝĞŶǀŽŶ&ƌŝĞĚĞŶͲƵŶĚŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐĂƌďĞŝƚ͘
ƚƌĂŶƐŬƵůƚƵƌĞůůĞ<ƌŝƚĞƌŝĞŶͬ'ƌƵŶĚůĂŐĞŶĨƺƌ&ƌŝĞĚĞŶΘŶƚǁŝĐŬůƵŶŐ
ƌŐĞďŶŝƐƐĞŐĞůŝƐƚĞƚŶĂĐŚEĞŶŶƵŶŐ;ĂůƐŽtŝĐŚƚŝŐŬĞŝƚĨƺƌ^ƚƵĚŝĞƌĞŶĚĞͿ͗
sĞƌƐƂŚŶƵŶŐ
ŶƚƐĐŚćĚŝŐƵŶŐ
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ƵĨĂƌďĞŝƚƵŶŐǀŽŶdƌĂƵŵĂƚĂ
DĞŶƐĐŚĞŶǁƺƌĚĞ
^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚͲsĞƌƚƌĂŐƐƐŝĐŚĞƌŚĞŝƚ
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ŝůĚƵŶŐĂƵĨ<ŽƐƚĞŶǀŽŶ<ƌŝĞŐ
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ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĞůůĞ^ƚĂďŝůŝƚćƚ
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DĞĚŝĞŶǀŝĞůĨĂůƚͲsĞƌŵĞŝĚƵŶŐǀŽŶWƌŽƉĂŐĂŶĚĂͬŵĞŚƌŶĞƵƚƌĂůĞĞƌŝĐŚƚĞƌƐƚĂƚƚƵŶŐ
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ŬĞŝŶĞWŽůŝƚŝŬĚĞƐdĞŝůĞŶƐƵŶĚ,ĞƌƌƐĐŚĞŶƐ
WĂƌƚŝnjŝƉĂƚŝŽŶ
ĞŝƚƵŵWƌŽnjĞƐƐĞŐĞƐĐŚĞŚĞŶnjƵůĂƐƐĞŶ
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ĞnjĞŶƚƌĂůŝƐŝĞƌƵŶŐ
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^ĞŶƐŝďŝůŝƚćƚŐĞŐĞŶƺďĞƌůŽŬĂůĞŶ^ƚƌƵŬƚƵƌĞŶ
/ŶĐŽŵĞŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
ŶƚŝͲ<ŽƌƌƵƉƚŝŽŶΘdƌĂŶƐƉĂƌĞŶnj
ƵĨŬůćƌƵŶŐ
mďĞƌǁŝŶĚƵŶŐǀŽŶĂƌĐŚĞƚLJƉŝƐĐŚĞŶ&ĞŝŶďŝůĚĞƌŶ
ZĞͲtƌŝƚŝŶŐĚĞƌDĂƐƚĞƌͲƌnjćŚůƵŶŐ
ŬƵůƚƵƌĞůůĞƐ^ĞůďƐƚďĞǁƵƐƐƚƐĞŝŶΘZĞƐƉĞŬƚ
ZĞĨůĞdžŝǀŝƚćƚ
&ůĞdžŝďŝůŝƚćƚ
ƚƌĂŶƐŬƵůƚƵƌĞůůĞ<ƌŝƚĞƌŝĞŶͬ'ƌƵŶĚůĂŐĞŶĨƺƌ&ƌŝĞĚĞŶΘŶƚǁŝĐŬůƵŶŐŐĞŽƌĚŶĞƚŶĂĐŚdŚĞŵĞŶďĞƌĞŝĐŚĞŶ͗
WĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ͗
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ŶƚƐĐŚćĚŝŐƵŶŐ
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/ĚĞŶƚŝƚćƚ͗
^LJŵďŽůĞͬŶĞƵĞ^LJŵďŽůĞ
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ZĞͲtƌŝƚŝŶŐĚĞƌDĂƐƚĞƌͲƌnjćŚůƵŶŐ
ŬƵůƚƵƌĞůůĞƐĞǁƵƐƐƚƐĞŝŶΘZĞƐƉĞŬƚ
͵ͳͳ
ZĞĨůĞdžŝǀŝƚćƚ;хƉƐLJĐŚŽůŽŐŝƐĐŚĞƐƉĞŬƚĞĚĞƌ/ĚĞŶƚŝƚćƚƐďŝůĚƵŶŐͿ
&ůĞdžŝďŝůŝƚćƚ;хƉƐLJĐŚŽůŽŐŝƐĐŚĞƐƉĞŬƚĞĚĞƌ/ĚĞŶƚŝƚćƚƐďŝůĚƵŶŐͿ
ƵĨĂƌďĞŝƚƵŶŐǀŽŶdƌĂƵŵĂƚĂ;ĚŽƉƉĞůƚŐĞŽƌĚŶĞƚ͕ƐŝĞŚĞĂƵĐŚWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐͿ
^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚ͗
DĞŶƐĐŚĞŶǁƺƌĚĞхƉĞƌƐƂŶůŝĐŚĞ^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚ
sĞƌƚƌĂŐƐƐŝĐŚĞƌŚĞŝƚ
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ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĞůůĞ^ƚĂďŝůŝƚćƚ
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WĂƌƚŝnjŝƉĂƚŝŽŶ
/ŶƚĞƌŬƵůƚƵƌĞůůĞͬŝŶƚĞƌĞƚŚŶŝƐĐŚĞ<ŽŵŵƵŶŝŬĂƚŝŽŶ
<ŽŶĨůŝŬƚͬ&ƌŝĞĚĞŶƐďŝůĚƵŶŐŝŶ^ĐŚƵůĞŶ
DĞĚŝĞŶǀŝĞůĨĂůƚͲsĞƌŵĞŝĚƵŶŐǀŽŶWƌŽƉĂŐĂŶĚĂͬŵĞŚƌŶĞƵƚƌĂůĞĞƌŝĐŚƚĞƌƐƚĂƚƚƵŶŐ
^ĞŶƐŝďŝůŝƚćƚŐĞŐĞŶƺďĞƌůŽŬĂůĞŶ^ƚƌƵŬƚƵƌĞŶ
ƵĨŬůćƌƵŶŐ
ĞƌŝĐŚƚĞƌƐƚĂƚƚƵŶŐ
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ŝůĚƵŶŐĨƺƌĂůůĞ
ƋƵĂůĐĐĞƐƐƚŽĂƐŝĐEĞĞĚƐ
'ĞŶĚĞƌ'ĞƌĞĐŚƚŝŐŬĞŝƚ
/ŶĐŽŵĞ'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
WŽůŝƚŝŬ͗
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ŬĞŝŶĞWŽůŝƚŝŬĚĞƐdĞŝůĞŶƐƵŶĚ,ĞƌƌƐĐŚĞŶƐ
tĂĨĨĞŶĞŵďĂƌŐŽ
ĞnjĞŶƚƌĂůŝƐŝĞƌƵŶŐ
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͵ͳʹ
ĞŝƚƵŵWƌŽnjĞƐƐĞŐĞƐĐŚĞŚĞŶͬǁŝƌŬĞŶnjƵůĂƐƐĞŶ͊
/ŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶ͗ ŝŶĞƌƐĞŝƚƐ ƐƉŝĞůƚ ĚĞƌ ĞŝƚĨĂŬƚŽƌ Ͳ ĂůƐŽWƌŽnjĞƐƐĞ ŝŶ 'ĂŶŐ njƵ ďƌŝŶŐĞŶ ƵŶĚ ƐŝĞ ǁŝƌŬĞŶ njƵ
ůĂƐƐĞŶ Ͳ ŝŶ ĚĞƌ ĞǁĞƌƚƵŶŐ ĚĞƌ ^ƚƵĚŝĞƌĞŶĚĞŶ ĞŝŶĞ ĞĚĞƵƚƵŶŐ͕ ĚŝĞ ŝŶ ĂůůĞŶ ĞƌĂƌďĞŝƚĞƚĞŶ <ĂƚĞŐŽƌŝĞŶ
ǁŝĐŚƚŝŐ ĞƌƐĐŚĞŝŶƚ ƵŶĚ ĂƵĐŚ ŝŵ tŽƌůĚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ZĞƉŽƌƚ ĞŝŶĞ ŶƚƐƉƌĞĐŚƵŶŐ ĨŝŶĚĞƚ͗ ΗǀĞŶ ƚŚĞ
ĨĂƐƚĞƐƚͲƚƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŚĂǀĞ ƚĂŬĞŶ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϱ ĂŶĚ ϯϬ LJĞĂƌƐ ƚŽ ƌĂŝƐĞ ƚŚĞŝƌ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂů
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĨƌŽŵƚŚĂƚŽĨĂĨƌĂŐŝůĞƐƚĂƚĞƚŽĚĂLJͶ,Ăŝƚŝ͕ƐĂLJͶƚŽƚŚĂƚŽĨĂĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůŝnjĞĚ
ƐƚĂƚĞ͕ƐƵĐŚĂƐ'ŚĂŶĂΗ;tKZ>E<ϮϬϭϭĂ͕ϭϬͿ͘
ŶĚĞƌĞƌƐĞŝƚƐ ƐƉŝĞŐĞůŶ ĚŝĞ ƌŐĞďŶŝƐƐĞ /ŶŚĂůƚĞ ĚĞƌ ĂŬƚƵĞůůĞŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŶ ŝƐŬƵƐƐŝŽŶĞŶ ǁŝĚĞƌ͕ ǁŝĞ
ďĞŝƐƉŝĞůƐǁĞŝƐĞ ĚŝĞ sĞƌŬŶƺƉĨƵŶŐ ǀŽŶ ^ŝĐŚĞƌŚĞŝƚƐŬŽŵƉŽŶĞŶƚĞŶ ĂƵĨ ǀĞƌƐĐŚŝĞĚĞŶĞŶ ďĞŶĞŶ ŵŝƚ
'ƌƵŶĚďĞĚƺƌĨŶŝƐƐĞŶ njƵƌ ŶĂĐŚŚĂůƚŝŐĞŶ ƵŶĚ ƉŽƐŝƚŝǀĞŶ &ƌŝĞĚĞŶƐďŝůĚƵŶŐ ͕ ĂďĞƌ ĂƵĐŚ ĚŝĞ ĞĚĞƵƚƵŶŐ ǀŽŶ
ƉĞƌƐƂŶůŝĐŚĞƌ /ĚĞŶƚŝƚćƚƐďŝůĚƵŶŐ ƐŽǁŝĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƌ͕ ŶĂƚŝŽŶĂůĞƌ ƵŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞƌ WŽůŝƚŝŬ͘ ŝĞ
DƂŐůŝĐŚŬĞŝƚĚĞƌĨƌĞŝĞŶƵŶĚĂŶŐƐƚĨƌĞŝĞŶ<ŽŵŵƵŶŝŬĂƚŝŽŶŵŝƚƚĞůƐDĞĚŝĞŶ͕ĂďĞƌĂƵĐŚĚĞƌƉĞƌƐƂŶůŝĐŚĞŶ
<ŽŵŵƵŶŝŬĂƚŝŽŶ njǁŝƐĐŚĞŶ njǁĞŝ /ŶĚŝǀŝĚƵĞŶ ďnjǁ͘ njǁŝƐĐŚĞŶ sŽůŬƐŐƌƵƉƉĞŶ ŽĚĞƌ ƌĞůŝŐŝƂƐĞŶ 'ƌƵƉƉĞŶ
ĚĞĐŬƚƐŝĐŚŵŝƚƌŐĞďŶŝƐƐĞŶĚĞƌŝŵ&ŽƌƐĐŚƵŶŐƐƉƌŽũĞŬƚĚƵƌĐŚŐĞĨƺŚƌƚĞŶZĞŐŝŽŶĂůƐƚƵĚŝĞŶŵŝƚE'KƐ͘Ğƌ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĞůůͲƉĂƌƚŝnjŝƉĂƚŝǀĞ ŚĂƌĂŬƚĞƌ ŝƐƚ ŝŶ ĨĂƐƚ ĂůůĞŶ ŐĞŶĂŶŶƚĞŶ <ĂƚĞŐŽƌŝĞŶ njƵ ĨŝŶĚĞŶ͘ <ƌŝƚĞƌŝĞŶ ǁŝĞ
^LJŵďŽůĞďnjǁ͘ĚŝĞŝůĚƵŶŐǀŽŶŶĞƵĞŶ^LJŵďŽůĞŶĂƵĨĚĞƌĞŝŶĞŶ^ĞŝƚĞƵŶĚĚŝĞEĞŶŶƵŶŐĚĞƌŬůĂƐƐŝƐĐŚĞŶ
DŝƚƚĞůĚĞƐWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐǁŝĞsĞƌƐƂŚŶƵŶŐƐͲƵŶĚsĞƌŐĞďƵŶŐƐĂƌďĞŝƚďnjǁ͘ƵĨĂƌďĞŝƚƵŶŐǀŽŶdƌĂƵŵĂƚĂ
ďŝůĚĞŶĚŝĞĂŶĚďƌĞŝƚĞĚĞƐWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐͲŶƐĂƚnjĞƐ;ƐŝĞŚĞWĂƌƚs͕͘<ĂƉŝƚĞůϮ͘ϯ͘ͿͲǀŽŶĚĞƌĞƌƐƚĞŶďŝƐnjƵƌ
ĚƌŝƚƚĞŶŝŵĞŶƐŝŽŶͲĂď͘
ĂĚĐͿΗŝŶĨƺŚƌƵŶŐŝŶĚŝĞĂƵƘĞƌĞƵƌŽƉćŝƐĐŚĞ'ĞƐĐŚŝĐŚƚĞΗ
/Ŷ ĚŝĞƐĞƌ >ĞŚƌǀĞƌĂŶƐƚĂůƚƵŶŐ ǁƵƌĚĞŶ ůćŶĚĞƌƐƉĞnjŝĨŝƐĐŚĞ ƌŐĞďŶŝƐƐƐĞ ĚĞƌ ǀŽƌůŝĞŐĞŶĚĞŶ ^ƚƵĚŝĞ njƵŵ
^ƵĚĂŶƉƌćƐĞŶƚŝĞƌƚƵŶĚnjƵƌŝƐŬƵƐƐŝŽŶŐĞƐƚĞůůƚ͘
͵ͳ͵
ϰ
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<ĂƌƚĞϭ͗^ƵĚĂŶƵŶĚKƐƚƚŝŵŽƌ;<ĂƌƚĞŶŐƌƵŶĚůĂŐĞ͗ǁǁǁ͘ǁŝŬŝŵĂƉŝĂ͘ŽƌŐΘƉĞƌƐƂŶůŝĐŚĞĞĂƌďĞŝƚƵŶŐͿ
ϰ͘ϭ ^ŽnjŝŽƂŬŽŶŽŵŝƐĐŚĞ͕ƉŽůŝƚŝƐĐŚĞƵŶĚ'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞďĞŶĞŶ
YƵĞůůĞ͗tŽƌůĚďĂŶŬĂƚĂ͕ŚƚƚƉ͗ͬͬĚĂƚĂďĂŶŬ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐ
dƌŽƚnj ĚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŶ sĞƌŬĂƵĨƐ ǀŽŶ ƌĚƂů ŚĂƚ ƐŝĐŚ ĚĂƐ /Wͬ<ŽƉĨ ŝŵ ^ƵĚĂŶ ŶƵƌ ůĂŶŐƐĂŵ ĞƌŚƂŚƚ͕
ǁŽŚŝŶŐĞŐĞŶĞƐŝŶKƐƚƚŝŵŽƌƐƚĂƌŬnjƵŐĞŶŽŵŵĞŶŚĂƚ͘ϮϬϬϴďĞƚƌƵŐĞƐŵŝƚϰ͘ϳϬϬh^ͲŽůůĂƌŵĞŚƌĂůƐĚĂƐ
^ŝĞďĞŶĨĂĐŚĞĚĞƐŝŶŬŽŵŵĞŶƐĂƵƐĚĞŵhŶĂďŚćŶŐŝŐŬĞŝƚƐũĂŚƌϮϬϬϮ;ϲϴϬh^ͲŽůůĂƌͿ͘^ĞŝƚĚĞŵŝƐƚĞƐĂďĞƌ
ǁŝĞĚĞƌŐĞƐƵŶŬĞŶƵŶĚůĂŐϮϬϭϬďĞŝϯ͘ϲϬϬh^ͲŽůůĂƌƉƌŽŝŶǁŽŚŶĞƌ/Ŷ͘
ŝĞ >ĞďĞŶƐĞƌǁĂƌƚƵŶŐ ;ϮϬϬϵͿ ďĞƚƌƵŐ ŝŵ ^ƵĚĂŶ ϲϭ :ĂŚƌĞ͕ ŝŶ KƐƚƚŝŵŽƌ ϲϮ :ĂŚƌĞ ;ǀŐů͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬĚĂƚĂďĂŶŬ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͿ͘
͵ͳͶ
džƚƌĞŵĞ ƌŵƵƚ͗ >ĞŝĚĞƌ ĨĞŚůĞŶ Ĩƺƌ ĚĞŶ ^ƵĚĂŶ ĚŝĞƐďĞnjƺŐůŝĐŚĞ tĞƌƚĞ͕ Ĩƺƌ KƐƚƚŝŵŽƌ ĞdžŝƐƚŝĞƌƚ ĞŝŶ tĞƌƚ
ĂƵƐ ĚĞŵ :ĂŚƌ ϮϬϬϳ ĚĞƌ ϵ WƌŽnjĞŶƚ ĚĞƌ ĞǀƂůŬĞƌƵŶŐ ĂůƐ ĂďƐŽůƵƚ Ăƌŵ ĂƵƐǁĞŝƐƚ ;ǀŐů͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬĚĂƚĂďĂŶŬ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͿ͘
EĂŵĞĚĞƐ/ŶĚĞdž
ŶnjĂŚů ĚĞƌ ,ƂĐŚƐƚƉƵŶŬƚĞ
>ćŶĚĞƌ
KƐƚƚŝŵŽƌ
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^ƵĚĂŶ;tĞƌƚͬZĞŝŚƵŶŐͿ
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ZŝƐŬ ϭϬϬ
ĞŝĚĞ >ćŶĚĞƌ͕ ^ƵĚĂŶ ƵŶĚ KƐƚƚŝŵŽƌ͕ ƌĞŝŚĞŶ ƐŝĐŚ ŝŶ ĚŝĞ >ćŶĚĞƌ ŵŝƚ ĞŝŶĞŵ ŶŝĞĚƌŝŐĞŶ ,ƵŵĂŶ
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ/ŶĚĞdž͕ƵŶĚƌĂŶŐŝĞƌĞŶŝŵůĞƚnjƚĞŶƌŝƚƚĞůĚĞƌǁĞůƚǁĞŝƚĞŶsĞƌƚĞŝůƵŶŐ͘ƵĐŚďĞŝŵ/ŶĚĞdžnjƵƌ
<ŽƌƌƵƉƚŝŽŶƐͲtĂŚƌŶĞŚŵƵŶŐ ďĞůĞŐĞŶ ďĞŝĚĞ >ćŶĚĞƌ ƐĐŚůĞĐŚƚĞ WůćƚnjĞ ƵŶĚ ůŝĞŐĞŶ ŝŵ tĞůƚĚƵƌĐŚƐĐŚŶŝƚƚ
ŝŵůĞƚnjƚĞŶsŝĞƌƚĞů͘
ĞƌΗŽƌƌƵƉƚŝŽŶWĞƌĐĞƉƚŝŽŶ/ŶĚĞdžΗ;W/ͿƌĞŝŚƚ>ćŶĚĞƌƵŶĚdĞƌƌŝƚŽƌŝĞŶŶĂĐŚĚĞŵ<ŽƌƌƵƉƚŝŽŶƐǀĞƌĚĂĐŚƚ
ŝŚƌĞƐ ƂĨĨĞŶƚůŝĐŚĞŶ ^ĞŬƚŽƌƐ͘ ŝĞ ƵƐǁĞƌƚƵŶŐ ĞƌĨŽůŐƚ njǁŝƐĐŚĞŶ K ďŝƐ ϭϬ͕ ǁŽďĞŝ ĞŝŶ >ĂŶĚ ŵŝƚ ŚŽŚĞƌ
<ŽƌƌƵƉƚŝŽŶƐƌĂƚĞ ŵŝƚ K ŬůĂƐƐŝĨŝnjŝĞƌƚ ǁŝƌĚ͕ ĞŝŶ ďĞƐŽŶĚĞƌƐ ŬŽƌƌƵƉƚŝŽŶƐĨƌĞŝĞƐ >ĂŶĚ ŵŝƚ ϭϬ WƵŶŬƚĞŶ
ďĞĚĂĐŚƚǁŝƌĚ͘ŝĞƵĨůŝƐƚƵŶŐĨƺŚƌƚEĞƵƐĞĞůĂŶĚŵŝƚϵ͕ϱWƵŶŬƚĞŶĂůƐΗŬŽƌƌƵƉƚŝŽŶƐƐĂƵďĞƌƐƚĞƐΗ>ĂŶĚĂŶͲ
ǁŽďĞŝ ĂƵĐŚ ĚŝĞ ^ŝĞŐĞƌŶĂƚŝŽŶ ŶŝĐŚƚ ŽŚŶĞ <ŽƌƌƵƉƚŝŽŶ ŝŵ ƂĨĨĞŶƚůŝĐŚĞŶ ^ĞŬƚŽƌ ǁĂŚƌŐĞŶŽŵŵĞŶ ǁŝƌĚ Ͳ
ŐĞĨŽůŐƚǀŽŶćŶĞŵĂƌŬƵŶĚ&ŝŶŶůĂŶĚŵŝƚũĞǁĞŝůƐϵ͕ϰWƵŶŬƚĞŶ͘ŝĞEĞŐĂƚŝǀͲ>ŝƐƚĞǁŝƌĚǀŽŶ^ŽŵĂůŝĂƵŶĚ
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ďĞŝĚĞ ŝŵ ůĞƚnjƚĞŶƌŝƚƚĞů ĚĞƌ ϭϴϯ ƵŶƚĞƌƐƵĐŚƚĞŶ >ćŶĚĞƌ͕ KƐƚƚŝŵŽƌ ŵŝƚ Ϯ͕ϯWƵŶŬƚĞŶ ĂŶ ϭϰϯ͘ ^ƚĞůůĞ ƵŶĚ
^ƵĚĂŶ ŵŝƚ ϭ͕ϲ ĂŶ ϭϳϳ͘ ^ƚĞůůĞ ;ǀŐů͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬĐƉŝ͘ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘ŽƌŐͬĐƉŝϮϬϭϭͬƌĞƐƵůƚƐͬ Ϳ͕ ǀŐů͘ ĂƵĐŚ
dZE^WZEz/EdZEd/KE>Ϳ͘
ĞŝŵtĞƌƚĨƺƌƉŽůŝƚŝƐĐŚĞƐZŝƐŝŬŽďĞůĞŐƚĚĞƌ^ƵĚĂŶWůĂƚnjϵϵǀŽŶϭϬϬ>ćŶĚĞƌŶƵŶĚŝƐƚĚĂŵŝƚĞŝŶĞƌĚĞƌ
ƉŽůŝƚŝƐĐŚĨƌĂŐŝůƐƚĞŶ^ƚĂĂƚĞŶĚĞƌtĞůƚ͘^ĞŝƚϭϵϳϵďĞǁĞƌƚĞƚĚŝĞΗWŽůŝƚŝĐĂůZŝƐŬ^ĞƌǀŝĐĞƐΗ;WZ^Ϳ'ƌŽƵƉĚĞƌ
ĂƐƚ^LJƌĂĐƵƐĞhŶŝǀĞƌƐŝƚLJŝŶEĞǁzŽƌŬŵŽŶĂƚůŝĐŚϭϯϬ>ćŶĚĞƌĚĞƌtĞůƚŝŶĞnjƵŐĂƵĨƵŶƚĞƌƐĐŚŝĞĚůŝĐŚĞ
&ĂŬƚŽƌĞŶ ǁŝĞ ^ƚĂďŝůŝƚćƚ ĚĞƌ ZĞŐŝĞƌƵŶŐ͕ ƐŽnjŝŽƂŬŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ĞĚŝŶŐƵŶŐĞŶ͕ /ŶǀĞƐƚŝƚŝŽŶƐƉƌŽĨŝůĞ͕ ŝŶƚĞƌŶĞ
<ŽŶĨůŝŬƚĞ͕ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞ <ŽŶĨůŝŬƚĞ͕ <ŽƌƌƵƉƚŝŽŶ͕ ƉŽůŝƚŝƐĐŚĞ /ŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶĞŶ ǀŽŶ ^ĞŝƚĞŶ ĚĞƐ DŝůŝƚćƌƐ͕
ƌĞůŝŐŝƂƐĞ^ƉĂŶŶƵŶŐĞŶ͕ZĞĐŚƚƵŶĚKƌĚŶƵŶŐ͕ĞƚŚŶŝƐĐŚĞ^ƉĂŶŶƵŶŐĞŶ͕mďĞƌŶĂŚŵĞǀŽŶĚĞŵŽŬƌĂƚŝƐĐŚĞƌ
sĞƌĂŶƚǁŽƌƚƵŶŐ ƵŶĚ ĚŝĞ YƵĂůŝƚćƚ ĚĞƌ sĞƌǁĂůƚƵŶŐ ƵŶĚ ĞƌƌĞĐŚŶĞƚ ŵŝƚ ĞŝŶĞƌ ƐƉĞnjŝĞůů ŐĞƐĐŚĂĨĨĞŶĞŶ
DĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞ ĚĂƐ ΗWŽůŝƚŝĐĂů ZŝƐŬ ZĂƚŝŶŐΗ͘ >ĞŝĚĞƌ ŝƐƚ KƐƚƚŝŵŽƌ ŶŝĐŚƚ dĞŝů ĚŝĞƐĞƐ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐƐ͕
͸ͷ†‡šœ—”‰Ž‡‹…ŠŠ‡‹–•˜‡”–‡‹Ž—‰
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ďĞnjĞŝĐŚŶĞŶĚĞƌǁĞŝƐĞĂďĞƌĨƺŚƌƚ^ƵĚĂŶĚŝĞEĞŐĂƚŝǀůŝƐƚĞĂŶnjǁĞŝƚĞƌ^ƚĞůůĞŵŝƚϯϲ͕ϱǀŽŶϭϬϬŵƂŐůŝĐŚĞŶ
WƵŶŬƚĞŶ ĂŶ͕ ŶƵƌ ^ŽŵĂůŝĂ ŵŝƚ Ϯϯ WƵŶŬƚĞŶ ǁŝƌĚ ŶŽĐŚ ƌŝƐŝŬŽƌĞŝĐŚĞƌ ĞŝŶŐĞƐĐŚćƚnjƚ ;ǀŐů͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉƌƐŐƌŽƵƉ͘ĐŽŵͬƉƌƐŐƌŽƵƉͺƐŚŽƉƉŝŶŐĐĂƌƚͬLJŶĂŵŝĐsŝĞǁĞƌ͘ĂƐƉdž͕Ϯϯ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϮͿ͘
DŝƚƚĞůƐ ĚĞƐ ΗtŽƌůĚ 'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞ /ŶĚŝĐĂƚŽƌƐΗ ;t'/Ϳ ŵŝƐƐƚ ĚŝĞ tĞůƚďĂŶŬ ĚŝĞ ZĞŐŝĞƌƵŶŐƐĨƺŚƌƵŶŐ ĚĞƌ
ĞŝŶnjĞůŶĞŶ >ćŶĚĞƌ ƵŶĚ ƵŶƚĞƌƚĞŝůƚ ĚŝĞƐĞ ŝŶ ƐĞĐŚƐ <ĂƚĞŐŽƌŝĞŶ͘ Ğƌ sĞƌŐůĞŝĐŚ njǁŝƐĐŚĞŶ ĚĞŵ ^ƵĚĂŶ ƵŶĚ
KƐƚƚŝŵŽƌ ƐƉƌŝĐŚƚ ΗćŶĚĞΗ͕ ^ƵĚĂŶ ďĞĨŝŶĚĞƚ ƐŝĐŚ ŝŶ ĂůůĞŶ ƐĞĐŚƐ <ĂƚĞŐŽƌŝĞŶ Ăŵ ƵŶƚĞƌƐƚĞŶ ZĂŶĚ ƵŶĚ
ďůĞŝďƚ ŝŶ ĂůůĞŶ ĞƌĞŝĐŚĞŶ ŝŵ ƵŶƚĞƌƐƚĞŶ ĞŚŶƚĞů͘ ĂƐ ƌŐĞďŶŝƐ ŬŽƌƌĞůŝĞƌƚ ŵŝƚ ĚĞŵ ĚĞƐ ΗWŽůŝƚŝĐĂů ZŝƐŬ
ZĂƚŝŶŐΗ͘
sĞƌŐůĞŝĐŚƚŵĂŶĚŝĞtĞƌƚĞĚĞƐ^ƵĚĂŶƺďĞƌĞŝŶĞŶĞŝƚƌĂƵŵĚĞƌ:ĂŚƌĞϮϬϬϬďŝƐϮϬϭϬ͕ĞƌŬĞŶŶƚŵĂŶĚĂƐƐ
ƐŝĐŚ ĞŝŶŝŐĞ tĞƌƚĞ ǀĞƌƐĐŚůĞĐŚƚĞƌƚ ŚĂďĞŶ͕ ǁŝĞ ďĞŝƐƉŝĞůƐǁĞŝƐĞ ĚŝĞ <ŽŶƚƌŽůůĞ ĚĞƌ <ŽƌƌƵƉƚŝŽŶ ƐƚĂƌŬ
ŐĞƐƵŶŬĞŶ ŝƐƚ ;ϮϬϬϬ͗ Ϯϯ͕ϵ ʹ ϮϬϭϬ͗ ϰ͕ϯͿ ĂďĞƌ ĂƵĐŚ ĚŝĞ ĨĨĞŬƚŝǀŝƚćƚ ĚĞƌ ZĞŐŝĞƌƵŶŐ ;ϮϬϬϮ͗ ϭϬ͕Ϯ ʹ ϮϬϭϬ͗
ϲ͕ϳͿ͘
YƵĞůůĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬŝŶĨŽ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͬŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞͬǁŐŝ͕ϭϳ͘ϲ͘ϮϬϭϮ
͵ͳ͸
YƵĞůůĞ͗ŚƚƚƉ͗ͬͬŝŶĨŽ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͬŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞͬǁŐŝ͕ϭϳ͘ϲ͘ϮϬϭϮ
ϰ͘Ϯ <ŽŶĨůŝŬƚĞďĞŶĞŶ
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ƐĐŚĞŝŶƚ^LJŵďŽůĞŝŶĞƌŐĞůƵŶŐĞŶĞŶůĂŶŐĨƌŝƐƚŝŐĞŶƵĨďĂƵͲ͕ŶƚǁŝĐŬůƵŶŐƐnjƵƐĂŵŵĞŶͲƵŶĚ&ƌŝĞĚĞŶƐĂƌďĞŝƚ
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ƵŶĚ sĞƌƐƂŚŶƵŶŐ ĚŝĞ ŝŶŚĂůƚůŝĐŚĞŶ WƌŝŽƌŝƚćƚĞŶ ďŝůĚĞŶ͘ hEͲWĞĂĐĞŬĞĞƉŝŶŐ ƵŶĚ WĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐͲ/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞŶ
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ĚŝĞ ĞůĞŵĞŶƚĂƌĞ &ƵŶŬƚŝŽŶĞŶ ŝŶ ĚĞƌ ZĞŐĞůƵŶŐ njǁŝƐĐŚĞŶ ĚĞŶ <ŽŶĨůŝŬƚƉĂƌƚĞŝĞŶ ŚĂƚƚĞŶ ƵŶĚ ďĞŝ tĂŚůĞŶ
ƵŶĚ ĂŶĚĞƌĞŶ ƌĞŝŐŶŝƐƐĞŶ͕ ĚŝĞ dƵƌďƵůĞŶnjĞŶ ĂƵƐůƂƐĞŶ ŬƂŶŶƚĞŶ͕ ĚƵƌĐŚ ŝŚƌĞ ƐƚĂƌŬĞ ƉŚLJƐŝƐĐŚĞ WƌćƐĞŶnj
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ŬŽŶŶƚĞŶ͘ϮϬϭϮǁŝƌĚĞŝŶĞŶƚƐĐŚĞŝĚĞŶĚĞƐ:ĂŚƌĨƺƌKƐƚƚŝŵŽƌ͕tĂŚůĞŶƵŶĚĚĞƌďnjƵŐĚĞƌhEKͲdƌƵƉƉĞŶ
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ǀĞƌĂŶŬĞƌƚĞŶE'KƐnjƵďĞŵĞƌŬĞŶ͕ǁĞůĐŚĞnjƵĚĞŵƐƚĂƌŬĂƵĨůŽŬĂůĞ,ŝĞƌĂƌĐŚŝĞŶƵŶĚdƌĂĚŝƚŝŽŶĞŶƐĞƚnjƚĞŶ͘
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ĞǀƂůŬĞƌƵŶŐnjǁŝƐĐŚĞŶĚĞŶ&ƌŽŶƚĞŶĚĞƌZĞŐŝĞƌƵŶŐƐƚƌƵƉƉĞŶƵŶĚĚĞƌ^W>ĂƵĨŐĞƌŝĞďĞŶǁŝƌĚ͘
ŝŶ WŚćŶŽŵĞŶ ǁĂƌ ƐĐŚŽŶ ϮϬϭϬ ŽĨĨĞŶƐŝĐŚƚůŝĐŚ͕ ŶćŵůŝĐŚ ĚĂƐ &ĞŚůĞŶ ũĞŐůŝĐŚĞƌ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚĞ ĚĞƌ
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ĞǀƂůŬĞƌƵŶŐ͕ ĚŝĞ ƚĞŝůǁĞŝƐĞ ǀĞƌƐŬůĂǀƚ͕ ĂůƐ <ŝŶĚĞƌƐŽůĚĂƚĞŶ ƌĞŬƌƵƚŝĞƌƚ͕ ǀĞƌŐĞǁĂůƚŝŐƚ͕ ĞƌŵŽƌĚĞƚ ŽĚĞƌ ŝŶ
ƐŽŐĞŶĂŶŶƚĞŶ ΗWĞĂĐĞ ĂŵƉƐΗ njƵƌ hŵĞƌnjŝĞŚƵŶŐ ŐĞƐƉĞƌƌƚ͕ ĂƵƐŐĞŚƵŶŐĞƌƚ ƵŶĚ ǀĞƌĨŽůŐƚ ǁƵƌĚĞŶ͘ ϭϵϵϯ
ǁĂƌ ĞŝŶ Η:ŝŚĂĚΗ͕ ĞŝŶ ŚĞŝůŝŐĞƌ <ƌŝĞŐ͕ ŐĞŐĞŶ ĚŝĞ ĞǀƂůŬĞƌƵŶŐƐŐƌƵƉƉĞ ĚĞƌ ƐĐŚǁĂƌnjĂĨƌŝŬĂŶŝƐĐŚĞŶ EƵďĂ
ĞƌŬůćƌƚ ǁŽƌĚĞŶ͕ ǁĞůĐŚĞ ŶŽĐŚ ŚĞƵƚĞ ĞŝŶĞŶ ŐƌŽƘĞŶ ŶƚĞŝů ĂŶ ĚĞƌ ĞǀƂůŬĞƌƵŶŐ ĚĞƐ ƵŶĚĞƐƐƚĂĂƚĞƐ
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ĞǀƂůŬĞƌƵŶŐƐŵĞŚƌŚĞŝƚ ǀĞƌůŽƌĞŶ͕ ďŝůĚĞŶ͘ EĂĐŚ ǁŝƌƚƐĐŚĂĨƚůŝĐŚĞƌ DĂƌŐŝŶĂůŝƐŝĞƌƵŶŐ ;ŐƌŽƘĞ >ĂŶĚǀĞƌůƵƐƚĞ
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ƌĚƂůͿ ǁƵƌĚĞŶ ƐŝĞ ŬƵůƚƵƌĞůů ƐƚŝŐŵĂƚŝƐŝĞƌƚ͕ ĞŝŶĞ ƉŽůŝƚŝƐĐŚĞ DĂƌŐŝŶĂůŝƐŝĞƌƵŶŐ ĞƌĨŽůŐƚĞ ŵŝƚƚĞůƐ ĚĞƌ
ƵƐĂŵŵĞŶůĞŐƵŶŐĚĞƌƵŶĚĞƐƐƚĂĂƚĞŶ͘
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^ĞŝƚĞ ĚĞƌ ^W> ŐĞŬćŵƉĨƚ ŚĂƚƚĞŶ͕ ŶĂĐŚĚĞŵ ŵĂŶ ŝŚŶĞŶ ĚĂƐ >ĂŶĚ ŐĞŶŽŵŵĞŶ ŚĂƚƚĞ͘ EŽĐŚ ŚĞƵƚĞ ŝƐƚ
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ĂƐ ĞŝƐƉŝĞů ^ƺĚŬŽƌĚŽĨĂŶ njĞŝŐƚ ĚĞƵƚůŝĐŚ͕ ĚĂƐƐ ĞƐ ŬĞŝŶĞ ƵŵĨĂƐƐĞŶĚĞ ƉŽůŝƚŝƐĐŚĞ ŶĂůLJƐĞ ĚĞƌ
<ŽŶĨůŝŬƚŚĞƌĚĞ ƵŶĚ ĚĞƌ ƵŶƚĞƌƐĐŚŝĞĚůŝĐŚĞŶ <ŽŶĨůŝŬƚĞďĞŶĞŶ ŐĞŐĞďĞŶ ŚĂƚ ƵŶĚ ƐŽŵŝƚ ĂƵĐŚ ŬĞŝŶĞ
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ǀŽůůŬŽŵŵĞŶĂŶĚĞƌĞƐŐĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚůŝĐŚĞƐ<ůŝŵĂŝŶ^ƺĚŬŽƌĚŽĨĂŶ͗ĞŝŶĞ^ĐŚǁĞŝŐĞŶƺďĞƌ'ĞǁĂůƚƚĂƚĞŶ͕ǀŽŶ
ĚĞŶĞŶ͕ ĚŝĞ ƐŝĞ ďĞŐĂŶŐĞŶ ŚĂƚƚĞŶ͕ ƵŶĚ ĚĞŶĞŶ͕ ĚŝĞ ƐŝĞ ĞƌůŝƚƚĞŶ ŚĂƚƚĞŶ͘ ŝŶ ^ĐŚǁĞŝŐĞŶ ĚĂƐ ŵŝƚ ĚĞŵ
ĨĞŚůĞŶĚĞŶ ƉŽůŝƚŝƐĐŚĞŶ tŝůůĞŶ njƵƌ sĞƌƐƂŚŶƵŶŐ ͕ <ŽŵƉĞŶƐĂƚŝŽŶ ƵŶĚ dƌĂŶƐƉĂƌĞŶnj ǁŝĞĚĞƌ ŝŶ ĚĞŶ <ƌŝĞŐ
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&ŝŶĚĞĞŝŶĞĂƵƐŐĞǁŽŐĞŶĞƵƐĂŵŵĞŶĂƌďĞŝƚǀŽŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞŶƵŶĚůŽŬĂůĞŶŶƐćƚnjĞŶŝŶĚĞƌ
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&ƂƌĚĞƌĞEŝĐŚƚĚŝƐŬƌŝŵŝŶŝĞƌƵŶŐĂůƐĂƐŝƐĨƺƌŝŶŬůƵƐŝǀĞƵŶĚƐƚĂďŝůĞ'ĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚĞŶ͊
&ƂƌĚĞƌĞDŝƚďĞƐƚŝŵŵƵŶŐĂůƐDƂŐůŝĐŚŬĞŝƚ͕ǀĞƌƐĐŚŝĞĚĞŶĞ/ŶƚĞƌĞƐƐĞŶƌĞƉƌćƐĞŶƚŝĞƌĞŶ
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&ƂƌĚĞƌĞDĂƘŶĂŚŵĞŶnjƵƌ/ĚĞŶƚŝƚćƚƐďŝůĚƵŶŐƵŶĚnjƵŵƵĨďĂƵǀŽŶ^ĞůďƐƚǀĞƌƚƌĂƵĞŶ͊
&ƂƌĚĞƌĞDĂƘŶĂŚŵĞŶĞŝŶĞƌŽĨĨĞŶĞŶ'ĞƐĞůůƐĐŚĂĨƚƵŶĚĞŝŶĞƐŽĨĨĞŶĞŶ'ĞƐƉƌćĐŚƐŬůŝŵĂƐ͊
&ƂƌĚĞƌĞDĂƘŶĂŚŵĞŶǁŝĞ<ƵŶƐƚŽĚĞƌ^ƉŽƌƚƵŵŝŶĚŝƌĞŬƚƌĨĂŚƌƵŶŐĞŶǀĞƌĂƌďĞŝƚĞŶnjƵŬƂŶŶĞŶ͊
ZĞƐƉĞŬƚŝĞƌĞƵŶĚŬŽŵŵƵŶŝnjŝĞƌĞŵŝƚĂůůĞŶ/ŶƚĞƌĞƐƐĞŶƐŐƌƵƉƉĞŶ͊
DĂĐŚĞŐĞŵĞŝŶƐĂŵĞ;ŬůĞŝŶĞͿWƌŽũĞŬƚĞŵŝƚĞŚĞŵĂůŝŐĞŶǀĞƌĨĞŝŶĚĞƚĞŶ'ƌƵƉƉĞŶ͊
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hE/d Ed/KE^ s>KWDEd WZK'ZDD͕ ϮϬϬϵĂ͗ hEW ŽƵŶƚƌLJ WƌŽŐƌĂŵŵĞ ĨŽƌ dŝŵŽƌͲ>ĞƐƚĞ ϮϬϬϵͲ
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hE/dEd/KE^͕ϮϬϭϬ͗hEWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ͗ŶKƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ʹWĞĂĐĞďƵŝůŝŶŐ^ƵƉƉŽƌƚKĨĨŝĐĞ͕EĞǁzŽƌŬ͕ϱϭ
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hE/d Ed/KE^͕ ϮϬϭϬ͗dŚĞhŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ͘ʹWĞĂĐĞďƵŝůŝŶŐ^ƵƉƉŽƌƚKĨĨŝĐĞ͕
EĞǁzŽƌŬ͕ϰƉƉ͘;сhE/dEd/KE^͕ϮϬϭϬďͿ;ŝŵŶŚĂŶŐͿ
hE/d Ed/KE^ ^z^dD ^d&& K>>'E EdZhD&mZ /EdZEd/KE> &Z/E^/E^d͕ϮϬϭϭ͗dŚĞZŽůĞ
ŽĨ ůĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶ WĞĂĐĞ WƌŽĐĞƐƐĞƐ͗ tŚĞŶ ĂŶĚ ,Žǁ Ž dŚĞLJ ĚǀĂŶĐĞ ^ƚĂďŝůŝƚLJ Žƌ džĂĐĞƌďĂƚĞ ŽŶĨůŝĐƚ͕
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tKZ> E<͕ϮϬϭϭ͗ŽŶĨůŝĐƚ^ĞĐƵƌŝƚLJ͕ĂŶĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘tŽƌůĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚZĞƉŽƌƚϮϬϭϭ͘KǀĞƌǀŝĞǁ͘
ʹdŚĞtŽƌůĚĂŶŬ͕tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕͘͘ϳϮƉƉ͘;сtŽƌůĚĂŶŬϮϬϭϭďͿ
/EdZs/t^͗
:ŽŚĂŶ'ĂůƚƵŶŐ͕&ƌŝĞĚĞŶƐĨŽƌƐĐŚĞƌ͕
'ƌĂnj͕Ϯϰ͘ϭϬ͘ϮϬϭϭ
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ŝƐŬƵƌƐΗ 'ƌĂnj͕ Ϯϰ͘ϭϬ͘ϮϬϭϭ ;с ŝŶŚĂůƚůŝĐŚĞ &ŽƌƚƐĞƚnjƵŶŐ ĚĞƐ ƉĞƌƐƂŶůŝĐŚĞŶ /ŶƚĞƌǀŝĞǁƐ͕ ĚĂƐ ǀŽƌ ĚĞŵ
&ĞƐƚŝǀĂůďĞŐŝŶŶǀŽŶĚĞƌƵƚŽƌŝŶŐĞĨƺŚƌƚǁƵƌĚĞͿ
tWKZd>sKE/E^d/dhd/KEEΘE'KƐ͗
ŝĚĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐWŽƌƚĂů
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂŝĚĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ͘ŽƌŐͬ
ĞƌŐŚŽĨŽŶĨůŝĐƚZĞƐĞĂƌĐŚ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ďĞƌŐŚŽĨͲĐŽŶĨůŝĐƚƌĞƐĞĂƌĐŚ͘ŽƌŐͬ
ƌĞĂĚĨŽƌƚŚĞtŽƌůĚ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ďƌĞĂĚ͘ŽƌŐͬŚƵŶŐĞƌͬŐůŽďĂůͬ
ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ;h<Ϳ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĚĨŝĚ͘ŐŽǀ͘ƵŬͬ
'ϳн
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐϳƉůƵƐ͘ŽƌŐͬ
,ĞŝĚĞůďĞƌŐĞƌ/ŶƐƚŝƚƵƚĨƺƌ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞ<ŽŶĨůŝŬƚĨŽƌƐĐŚƵŶŐ
ŚƚƚƉ͗ͬͬŚŝŝŬ͘ĚĞͬĚĞͬůŝŶŬƐͬŝŶĚĞdž͘Śƚŵů
/ŶƐƚŝƚƵƚĨƺƌ&ƌŝĞĚĞŶƐƐŝĐŚĞƌƵŶŐƵŶĚ<ŽŶĨůŝŬƚŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ;/&<Ϳ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ďŵůǀ͘Őǀ͘ĂƚͬŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶͬďĞŝƚƌĂĞŐĞͬůǀĂŬͬŝĨŬͬŝĨŬ͘ƐŚƚŵů
DŝůůĞŶŝƵŵĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ'ŽĂůƐ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͬŵĚŐƐͬ
͵Ͷʹ
PƐƚĞƌƌĞŝĐŚŝƐĐŚĞƐ^ƚƵĚŝĞŶnjĞŶƚƌƵŵĨƺƌ&ƌŝĞĚĞŶƵŶĚ<ŽŶĨůŝŬƚůƂƐƵŶŐ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂƐƉƌ͘ĂĐ͘ĂƚͬĂƐƉƌͬ
KdžĨŽƌĚ/ŶƐƚŝƚƵƚĞĨŽƌƚŚŝĐƐ͕>Ăǁ͕ĂŶĚƌŵĞĚŽŶĨůŝĐƚ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞůĂĐ͘Ždž͘ĂĐ͘ƵŬͬ
WĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ/ŶŝƚŝĂƚŝǀĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞ͘ŽƌŐͬ
WĞĂĐĞŵĂŬĞƌƐdƌƵƐƚ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉĞĂĐĞŵĂŬĞƌƐ͘ĐĂͬ
dƌĂŶƐĐĞŶĚ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚƌĂŶƐĐĞŶĚ͘ŽƌŐͬ
hŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐŽŵŵŝƐƐŝŽŶ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶ͘ŽƌŐͬĞŶͬƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐͬ
hŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐWĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐ&ƵŶĚ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶƉďĨ͘ŽƌŐͬ
hŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐWĞĂĐĞďƵŝůŝŶŐ^ƵƉƉŽƌƚKĨĨŝĐĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶ͘ŽƌŐͬĞŶͬƉĞĂĐĞďƵŝůĚŝŶŐͬƉďƐŽͬ
tŽƌůĚďĂŶŬ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͬ
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