ท่าอากาศยานไทย AOT TB / AOT.BK

COMPANY UPDATE
ท่าอากาศยานไทย
9 มกราคม 2558
AOT TB / AOT.BK
สถิต ก
ิ ารจราจรทางอากาศเติบ โตแข็ ง แกร่ ง จะเป็ น
ปั จจัยหนุนราคาหุ ้นให ้ปรับตัวสูงขึน
้ ต่อไป
Sector: Transportation Overweight
้
คาแนะนาพืน
้ ฐาน: ซือ
เป้ าหมายพืน
้ ฐาน: 295.00 บาท
ราคา (08/01/58): 289.00 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
สถิต ก
ิ ารจราจรทางอากาศที่เ ติบ โตอย่า งต่อ เนื่อ งกอปรกับ คาดการณ์
กาไรจะขยายตัวไปตลอดจนถึงเดือนมี.ค. 2558 หนุนโดยช่วงไฮซีซั่น
การท่องเทีย
่ วและจานวนนั กท่องเทีย
่ วขาเข ้าฟื้ นตัว จะยังคงเป็ นปั จจัย
่ ว่าอัตรากาไรหลัก
หลักหนุนราคาหุ ้นให ้ปรับตัวสูงขึน
้ นอกจากนี้เราเชือ
เติบ โตเฉลีย
่ สะสมต่อ ปี 2557-2559 ของ AOT ที่ 16% (เทีย บกับ
ตลาดที่ 11%) จะหนุ น ราคาหุ น
้ ให ป
้ รั บ ตั ว สูง ขึ้น อย่ า งต่ อ เนื่ อ ง หุ น
้
ื้ ขายกันด ้วย PEG ที่ 1.7เท่า สอดคล ้องกับค่าเฉลีย
ในขณะนีซ
้ อ
่ ภูมภ
ิ าค
ต วั เลขการจราจรทางอากาศในช่ ว งไตรมาสเดือ นต.ค.-ธ.ค.
เติบโตแข็งแกร่ง ด ังนน...
ั้
สถิตก
ิ ารจราจรทางอากาศของ AOT ทัง้ จานวนผู ้โดยสารและจานวน
เทีย
่ วบินในช่วงไตรมาสเดือน ต.ค.-ธ.ค.ปรั บตัวสูงขึน
้ YoY และ QoQ
โดยจานวนผู ้โดยสารเติบโตขึน
้ 13% YoY และ 21% QoQ เป็ นไตร
มาสทีท
่ าสถิตส
ิ งู ทีส
่ ด
ุ ที่ 25.9 ล ้านคน หนุนโดยผู ้โดยสารต่างชาติและ
ผู ้โดยสารในประเทศ จานวนผู ้โดยสารต่างชาติเพิม
่ ขึน
้ 7% YoY และ
23% QoQ เป็ น 15.0 ล ้านคน ในขณะทีจ
่ านวนผู ้โดยสารในประเทศ
สูงขึน
้ 7% YoY และ 23% QoQ เป็ น 10.9 ล ้านคน ส่วนจานวน
เทีย
่ วบินเพิม
่ ขึน
้ 9% YoY และ 18% QoQ เป็ น 170,953 เทีย
่ วบิน
ช่วงไฮซีซั่นของการท่องเทีย
่ วและบรรยากาศทางการเมืองทีด
่ ข
ี น
ึ้ หนุ น
สถิตก
ิ ารจราจรทางอากาศให ้ฟื้ นตัว
้ ทาสถิตส
คาดกาไรหล ักรายไตรมาสขึน
ิ ูงสุดใหม่
จากตั ว เลขการจราจรทางอากาศทั ้ง จ านวนผู โ้ ดยสารและจ านวน
เทีย
่ วบินในช่ว งไตรมาสเดือ น ต.ค.-ธ.ค.ทีท
่ าสถิตใิ หม่ และค่าใช ้จ่า ย
พนั ก งานที่ค าดกลั บ เป็ นปกติ (การจ่ า ยโบนั ส พนั ก งานมีก ารบั น ทึก
ลงบัญชีไปแล ้วในไตรมาสเดือน ก.ค.-ก.ย.) เรามองว่า AOT จะรายงาน
กาไรหลัก ในไตรมาสเดือ น ต.ค.-ธ.ค.(ซึง่ เป็ นไตรมาส 1/58 ของ
บริษัท) ขึน
้ ทาสถิตส
ิ งู สุดใหม่
ต ัวเลขการจราจรทางอากาศทีจ
่ ะเติบโตจนถึงเดือนมี.ค.จะหนุ น
้ ได้อก
ให้ราคาหุน
้ ปร ับต ัวขึน
ี
โดยปกติแ ล ้วช่ว งไตรมาสเดือ น ม.ค.-มี. ค.จะเป็ นไตรมาสที่ด ีท ี่ส ุด
สาหรับภาคการท่องเทีย
่ วของไทย ข ้อมูลในอดีตชีว้ า่ ตัวเลขการจราจร
ทางอากาศโดยทั่วไปจะเพิม
่ ขึน
้ QoQ ในระหว่างช่วงดังกล่าว สถิตช
ิ ว่ ง
10 ปี ทีผ
่ ่า นมายั งชีว้ ่าจ านวนผู ้โดยสารตลอดไตรมาสเดือ นม.ค.-มี. ค.
เพิม
่ มากขึน
้ เฉลีย
่ 11% QoQ ในขณะทีจ
่ านวนเทีย
่ วบินก็เพิม
่ ขึน
้ 5%
QoQ ดังนั น
้ เราจึงคาดว่าตัวเลขการจราจรทางอากาศและกาไรหลัก
ของบริษัทในไตรมาสดังกล่าวของปี 2558 จะขึน
้ ทาสถิตใิ หม่อก
ี ครัง้
สถิตก
ิ ารจราจรทางอากาศตัง้ แต่เดือน ม.ค.จนถึงปั จจุบันยังคงเติบโต
ขึน
้ อย่างต่อเนือ
่ ง AOT รายงานว่าจานวนผู ้โดยสารทัง้ หมดระหว่างวันที่
1-6 ม.ค. เพิม
่ ขึน
้ 15% YoY หลังขยายตัว 16% YoY ในเดือน ธ.ค.
ทัง้ นี้ โดยปกติแล ้วจานวนผู ้โดยสารในเดือน ม.ค. แล ้วจะเพิม
่ ขืน
้ 3%
MoM และเนื่องด ้วยเราพบว่าจานวนผู ้โดยสารและราคาหุ ้น AOT มี
ความสัมพันธ์กันถึง 82% (รูปที่ 3) เราจึงคาดว่าตัวเลขการจราจรทาง
อากาศทีจ
่ ะเติบ โตอย่า งแข็ ง แกร่ ง จะช่วยหนุ น ให ้ราคาหุ ้น AOT ให ้
ปรับตัวขึน
้ อีก
See disclaimer at the end of report
Price
Bt
320
Rel. to SET
Rel. Idx
200
150
220
100
120
50
20
01/14
0
03/14
05/14
07/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
09/14
1M
7.4
4.0
10/14
12/14
3M
22.3
20.9
12M
61.4
82.3
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus vs. Consensus
Buy
65
19
16
Bt412.9bn USD12.6bn
Bt142.5/Bt298.0
Bt816m USD24.8m
1,429
30.0
30.0
Hold
Sell
1
Bt
300.0
Btm
20000
295.0
15000
290.0
10000
285.0
5000
280.0
BLS
Cons.
BLS Cons.
BLS
Cons.
0
14E
15E
Financial summary
FY Ended 30 Sep
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS grow th (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS grow th (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
2014
37,585
12,220
8.55
-25.2%
12,029
8.42
+21.1%
33.8
4.2
3.4
1.2
13.0
2015E
2016E
2017E
44,150 48,470 53,507
13,875 15,379 17,631
9.71
10.77
12.34
+13.5% +10.8% +14.6%
13,875 15,379 17,631
9.71
10.77
12.34
+15.3% +10.8% +14.6%
29.8
26.8
23.4
3.9
3.6
3.3
3.9
4.3
5.0
1.4
1.5
1.7
13.7
14.0
14.7
CG rating
สุพพตา ศรีสข
ุ
นักวิเคราะห์การลงทุนปั จจัยพืน
้ ฐานด ้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1343
AOT : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Operating expenses
EBIT
Interest expense
Other incom e/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
2013
2014
2015E
2016E
2017E
36,810
37,585
44,150
48,470
53,507
(21,747) (22,493) (25,872) (28,350) (30,658)
15,064
15,093
18,278
20,120
22,849
(1,977) (1,836) (2,691) (2,691) (2,640)
1,727
1,821
1,852
1,901
1,951
14,814
15,078
17,440
19,329
22,160
(4,869) (3,007) (3,480) (3,857) (4,422)
9,944
12,071
13,960
15,472
17,738
(9)
(42)
(84)
(93)
(107)
0
0
0
0
0
6,412
191
0
0
0
16,347
12,220
13,875
15,379
17,631
11.44
8.55
9.71
10.77
12.34
11.44
8.55
9.71
10.77
12.34
9,935
12,029
13,875
15,379
17,631
6.95
8.42
9.71
10.77
12.34
19,839
15,093
25,921
28,343
31,248
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
%
x
25
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
20
15
10
5
0
15E 16E 17E
A/C receivable & A/C payable days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
days
25
20
15
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
10
17.5
100.0
58.7
41.4
31.4
31.4
7.5
8.6
0.2
4.0
0.8
6.8
9.8
100.0
58.5
41.5
31.7
31.7
6.9
7.8
0.2
4.6
0.8
7.5
10.4
100.0
58.4
42.7
33.0
33.0
7.5
8.5
0.2
5.0
0.7
8.7
6,618
7,049
31,699
2,275
2,094
2,460
206
195
225
91,406
94,282 128,023
18,123
12,152
12,759
153,061 153,789 215,084
1,256
1,444
1,661
4,460
3,971
3,249
37,325
30,638
82,996
4,544
7,395
7,765
61,321
56,541 109,418
14,286
14,286
14,286
12,568
12,568
12,568
64,246
69,451
77,749
91,579
97,044 105,379
161
203
287
153,061 153,789 215,084
44,187
2,701
246
126,892
13,397
229,337
1,820
3,249
86,684
8,153
114,341
14,286
12,568
86,946
114,615
381
229,337
54,514
2,982
266
122,218
14,067
238,056
1,968
3,249
83,435
8,561
112,370
14,286
12,568
97,490
125,199
488
238,056
CASH FLOW (Btm )
Net income
Depreciation and amortization
Change in w orking capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flow s from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flow s from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flow s from financing activities
Net change in cash
16,347
12,220
13,875
4,460
5,313
7,643
2,337
(509)
383
(2,555)
1,916 (3,934)
20,589
18,941
17,968
(2,375) (7,603) (41,385)
(6,417)
1,671
(608)
(8,791) (5,932) (41,993)
(6,262) (6,014)
53,588
0
1
0
(2,571) (6,571) (4,912)
(6,417)
1,671
(608)
(8,833) (12,584)
48,675
2,965
425
24,650
15,379
8,223
486
(3,217)
20,871
(7,091)
(638)
(7,729)
4,923
0
(5,578)
(638)
(655)
12,488
17,631
8,400
466
(3,620)
22,877
(3,726)
(670)
(4,395)
(1,972)
0
(6,182)
(670)
(8,154)
10,327
Free cash flow (Btm )
FCF per share (Bt)
18,214
12.75
13,780
9.65
19,151
13.41
5.0
2013
2014
2015E
2016E
2017E
86.1
87.6
96.3
107.9
121.9
20.4
1.7
10.0
12.0
13.0
559,423 609,937 670,931 751,442 849,130
16.5
9.0
10.0
12.0
13.0
3.0
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
Key assum ptions
Passenger numbers (mn people)
Passenger grow th (%)
Aircraft movement (flights)
Aircraft movement grow th (%)
20.8
100.0
53.9
40.9
44.4
27.0
10.8
12.2
0.2
2.2
0.5
7.6
2.1
100.0
40.2
40.2
32.5
32.0
8.0
9.2
0.2
2.6
0.4
8.2
5
0
15E
17E
Profit margins
Core profit margin (%)
EBIT margin (%)
%
50
40
30
20
10
0
15E
16E
17E
Capital expenditure
Bt,bn
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
%
50
35
30
25
20
15
10
5
0
40
30
20
10
0
15E 16E 17E
Debt serviceability
x
11,338 (23,417)
7.94 (16.39)
16E
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
5
4
3
2
1
0
15E
16E
17E
Dividend payout
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
6.0
3.44
4.0
3.90
4.33
50
40
30
1.80
2.0
1.0
4.96
4.60
%
60
20
0.80
10
0.0
0
15E 16E 17E
ท่าอากาศยานไทย - 2
AOT : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
Operating expenses
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
4Q13
9,546
0
9,546
(6,726)
2,819
(493)
580
2,907
(1,111)
1,796
(2)
0
3,460
5,254
3.68
3.68
1,794
1.26
4,056
1Q14
9,695
0
9,695
(4,999)
4,696
(484)
521
4,734
(1,009)
3,725
(15)
0
63
3,773
2.64
2.64
3,710
2.60
6,078
2Q14
10,118
0
10,118
(5,409)
4,710
(459)
454
4,705
(1,023)
3,681
(29)
0
43
3,695
2.59
2.59
3,652
2.56
6,079
3Q14
8,722
0
8,722
(5,461)
3,261
(452)
409
3,218
(665)
2,553
(1)
0
(73)
2,479
1.74
1.74
2,552
1.79
4,662
4Q14
9,050
0
9,050
(6,624)
2,426
(441)
437
2,422
(310)
2,111
3
0
158
2,273
1.59
1.59
2,115
1.48
3,923
Revenue trend
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
25
20
15
10
5
0
(5)
(10)
10
9.5
9
8.5
8
2Q13
4Q13
100.0
62.7
48.4
38.9
38.3
67.0
16.1
9.8
2.6
0.4
9.7
100.0
60.1
46.5
36.5
36.1
65.0
15.7
9.7
2.4
0.4
10.3
100.0
53.4
37.4
28.4
29.3
66.9
10.5
6.5
2.5
0.4
7.2
100.0
43.4
26.8
25.1
23.4
68.2
9.4
5.9
2.6
0.4
5.5
6,618
6,876
4,763
6,784
7,049
2,275
2,332
2,386
1,726
2,094
206
186
265
235
195
91,406
92,597
92,730
92,724
94,282
18,123
14,744
14,652
15,127
12,152
153,061 155,016 150,664 153,030 153,789
1,256
735
728
882
1,444
4,460
4,336
4,280
4,326
3,971
37,325
35,715
34,634
34,481
30,638
4,544
5,645
5,448
5,221
7,395
61,321
59,440
58,000
57,633
56,541
14,286
14,286
14,286
14,286
14,286
12,568
12,568
12,568
12,568
12,568
64,246
68,020
65,144
67,623
69,451
91,740
95,576
92,665
95,397
97,247
161
176
205
206
203
153,061 155,016 150,664 153,030 153,789
Key operating data
Passenger numbers (mn people)
Passenger grow th (%)
Aircraft movement (flights)
Aircraft movement grow th (%)
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
22
23
23
20
21
18
10
0
(3)
(1)
143,570 156,739 159,935 147,878 145,385
17
17
12
6
1
4Q14
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
Bt,bn
40
35
30
25
20
15
10
5
0
100
%
120
100
100
76
74
80
53
50
60
26
40
20
0
4Q13
2Q14
4Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
100
%
120
100
100
81
68
80
61
49
60
31
40
20
0
2Q13
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
2Q14
Revenue trend (accumulated)
2Q13
100.0
42.5
29.5
55.0
18.8
64.3
23.6
14.1
2.2
0.5
5.7
%
10.5
4Q13
2Q14
4Q14
Gross profit margin
FY CorePM (%)
Core profit margin (%)
%
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
60
50
40
30
20
10
0
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
Company profile
Airports of Thailand (AOT) has six international airports under its administration—Don Muang International Airport, Chiang Mai International Airport, Hat Yai
International Airport, Phuket International Airport, Chiang Rai International Airport and Suvarnabhumi International Airport.
ท่าอากาศยานไทย - 3
Figure 1: Air traffic numbers continued to rebound MoM through YE14
AOT’s monthly aircraft movement
AOT’s monthly passenger numbers
Mn people
Flights
10
70,000
60,000
8
50,000
6
40,000
30,000
4
20,000
2
10,000
0
Dec
Nov
Oct
Sep
Aug
Jul
Jun
May
Apr
Mar
Feb
Jan
Dec
Nov
Oct
Sep
Aug
Jul
Jun
May
Apr
Mar
Feb
Jan
0
Sources: Company data, Bualuang Research
Figure 2: Air traffic numbers hit record highs in the Oct-Dec quarter
AOT’s quarterly passenger numbers
AOT’s quarterly aircraft movements
Mn people
30
Flights
200,000
25
160,000
20
120,000
15
80,000
10
40,000
5
0
4Q08
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
4Q08
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
0
Sources: Company data, Bualuang Research
Figure 3 : There is a strong positive correlation between passenger numbers and AOT’s share
price movements
Mn people
Bt/share
300
AOT
Passenger
30
25
200
20
150
15
100
10
50
5
0
0
1Q04
2Q04
3Q04
4Q04
1Q05
2Q05
3Q05
4Q05
1Q06
2Q06
3Q06
4Q06
1Q07
2Q07
3Q07
4Q07
1Q08
2Q08
3Q08
4Q08
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
250
Sources: Bloomberg, Company data, Bualuang Research
ท่าอากาศยานไทย - 4
Regional Comparisons
Bloomberg
Auckland International Airport
Shanghai International Airport
Guangzhou Baiyun Int'l Airport
Shenzhen Airport
Xiamen Airport
Beijing Capital Int'l Airport
Hainan Meilan Int'l Airport
Malaysia Airports Holding
Airports of Thailand
Simple average
Price Market Cap
Code
(local curr.)
AIA NZ
600009 CH
600004 CH
000089 CH
600897 CH
694 HK
357 HK
MAHB MK
AOT TB
NZD4.3
CNY20.0
CNY11.3
CNY6.0
CNY23.7
HKD7.2
HKD6.5
MYR6.3
THB289.00
PER (x)
EPS Growth (%)
(US$
equivalent) 2014E 2015E
4,003
6,203
2,095
1,642
1,138
3,999
395
2,433
12,556
PER band versus SD (next 12 months)
30.8
18.4
12.7
34.7
14.6
17.9
n.a.
55.3
33.8
27.3
28.1
16.4
12.1
24.6
12.7
15.6
n.a.
38.0
29.8
22.2
2014E
PBV (x)
ROE (%)
Div Yield (%)
2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E
-16.1
13.1
14.1
-42.0
9.7
71.6
n.a.
-60.7
-25.2
-4.4
7.1
11.9
5.4
40.8
14.9
16.3
n.a.
51.2
13.5
20.2
1.7
1.9
1.5
1.2
2.2
1.4
n.a.
1.5
4.2
1.9
1.7
1.8
1.4
1.2
1.9
1.3
n.a.
1.5
3.9
1.8
6.1
12.2
12.4
5.1
18.1
9.0
n.a.
3.7
13.0
10.0
5.7
11.7
12.5
3.2
17.9
8.4
n.a.
2.7
13.7
9.5
3.3
1.8
3.6
0.3
1.6
2.3
n.a.
1.4
1.2
1.9
3.6
2.1
3.8
0.7
1.6
2.6
n.a.
1.6
1.4
2.2
PBV band versus SD (next 12 months)
x
x
+
42
3.0
+
36
+3.0 SD = 2.49x
2.5
+2.0 SD = 29.21x
30
24
18
12
+1.0 SD = 23.34x
+0.5 SD = 20.41x
LT-average = 17.47x
-0.5 SD = 14.54x
-1.0 SD = 11.60x
+2.0 SD = 2.12x
2.0
+1.0 SD = 1.75x
1.5
LT-average = 1.38x
-1.0 SD = 1.01x
1.0
-2.0 SD = 0.64x
6
0.5
0
YE04
YE06
YE08
YE10
YE012
0.0
YE04
YE014
PER band and share price
Bt/share
300
30x
250
26x
200
22x
150
18x
100
14x
10x
50
0
YE04
YE06
YE08
YE06
YE08
YE10
YE012
YE014
PBV band and share price
YE10
YE012
YE014
330
300
270
240
210
180
150
120
90
60
30
0
3.0x
2 2.5x
2 2.0x
1
1.5x
1.0x
0.5x
YE04
YE06
YE08
YE10
YE012
YE014
Foreign holding
%
AOT
Trans
21
20
19
18
17
16
18.6
8/14
9/14
10/14
11/14
12/14
1/15
ท่าอากาศยานไทย - 5
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
EPG
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
ท่าอากาศยานไทย - 6