CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS

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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Hernán Regis
[email protected]
María Luisa Tejada
[email protected]
511- 616 0400
Lima, Perú
13 de enero de 2015
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Acciones Comunes
1ª Clase.pe
El más alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resultados
económicos del emisor.
“La clasificación que se otorga a los presentes instrumentos no implica recomendación para comprar, vender o mantener los valores en cartera”
------------------------------ Millones de Nuevos Soles --------------------------
Activos:
Pasivos:
Patrimonio:
Dic.13
Sep.14
114,543
102,200
11,832
132,654
118,574
13,414
Utilidad:
ROAA*:
ROAE*:
Dic.13
Sep.14
1,539
1.39%
13.50%
1,892
1.87%
18.34%
Historia de Clasificación: Acciones Comunes 1aClase.pe (19.04.05)
*Indicadores consideran los últimos doce meses.
**El Patrimonio no incluye interés minoritario (S/.665.8 millones a Set.14)
Para la presente evaluación se han utilizado los estados financieros auditados de Credicorp Ltd. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2010, 2011,
2012 y 2013, así como información no auditada al 30 de setiembre de 2013 y2014 e información adicional proporcionada por la Entidad.
Fundamento: Como resultado de la evaluación efectuada, el Comité de Clasificación de Equilibrium dictaminó
mantener la categoría de las acciones comunes de Credicorp en 1ª Clase.pe.
La categoría asignada se sustenta en la fortaleza de los
indicadores financieros de Credicorp, a lo cual se suma el
adecuado posicionamiento y liderazgo que ha logrado
mantener en el mercado peruano -tanto en términos de
colocaciones como de captaciones- su principal subsidiaria, el Banco de Crédito del Perú (BCP), lo cual se complementa con una sólida base de capital, extensa red de
canales y expertise de su plana gerencial.
Credicorp es el holding financiero más grande del Perú,
con inversiones directas e indirectas en el BCP, Atlantic
Security Bank (ASB), Banco de Crédito de Bolivia
(BCB), Financiera Edyficar, El Pacífico-Peruano Suiza
Compañía de Seguros y Reaseguros (Grupo Pacífico)
Prima AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) y
Credicorp Capital entre las empresas más importantes.
La acción de Credicorp continuó registrando volatilidad
durante el ejercicio 2014 producto de la incertidumbre
generada por los mercados internacionales, principalmente por parte de los países de la Zona Euro, así como las
expectativas de los agentes económicos en el mercado
local. Sin embargo, dicha acción mantuvo una elevada
liquidez, lo cual se ve reflejado en la frecuencia de negociación, la misma que se encontró en promedio por encima de 90%. En relación a la cotización de la acción en la
BVL, el precio de cierre al 30 de setiembre de 2014 ascendió a US$152.50, equivalente a una capitalización
bursátil de US$12,164 millones, con lo cual exhibió un
crecimiento de 19.40% en relación a la cotización registrada al cierre de setiembre del año anterior.
En términos de rentabilidad, Credicorp cerró el tercer
trimestre de 2014 con un resultado neto ascendente a
S/.1,892.25 millones, nivel 69.51% superior a la utilidad
neta registrada en el mismo periodo del ejercicio anterior.
El mayor resultado está asociado al mayor ingreso por
intereses y dividendos registrados, específicamente a los
La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.
mayores intereses sobre colocaciones derivados de la
expansión de la cartera de colocaciones a través de la
banca mayorista de su principal subsidiaria BCP. Asimismo, aportó favorablemente al resultado de Credicorp
los mayores ingresos por servicios bancarios y el mayor
ingreso percibido por ganancia neta en operación de
valores. Otro evento positivo a la mejora del resultado del
Grupo fue la decisión de modificar su moneda funcional
de Dólares Americanos a Nuevos Soles a partir del 1° de
enero de 2014 –cabe precisar que la acción mantiene su
cotización en dólares americanos–, hecho que le significó
registrar una ganancia por resultado de traslación de
S/.2.18 millones al 30 de de setiembre de 2014, nivel muy
por encima a la pérdida neta equivalente a S/.270.51
millones observada en setiembre del año previo. Importante es indicar que el cambio en la moneda funcional se
originó por la importancia del Nuevo Sol en el portafolio
de Credicorp, asociado a la tendencia hacia la desdolarización de su portafolio de colocaciones. Por otro lado, es
preciso indicar que el resultado neto de Credicorp estuvo
en parte mermado por el mayor gasto en provisión para
créditos de cobranza dudosa, los mismos que se incrementaron en 43.77%, pasando de absorber 16.89% a
20.31% del total de ingresos de un ejercicio a otro. El
mayor gasto por provisiones está asociado principalmente
al deterioro de la cartera de pequeña y micro empresa
(PYME), originado por créditos desembolsados a finales
del ejercicio 2012 y cuyas cosechas no fueron las esperadas; asimismo, a la mayor morosidad en el segmento de
consumo y tarjetas de crédito. Con todo lo anteriormente
descrito, Credicorp alcanzó un retorno anualizado promedio para el accionista (ROAE) de 18.34%, superior a los
15.21% registrados a setiembre de 2013.
En relación a la calidad de activos, el índice de morosidad
(cartera atrasada sobre colocaciones brutas) continuó con
la tendencia creciente observada desde ejercicios previos,
influenciado específicamente en este periodo por el deterioro de la cartera PYME y la cartera absorbida de Mibanco. De esta manera, el ratio de morosidad pasó de
2.23% a 2.59% de diciembre de 2013 a setiembre de
2014. Con el objetivo de mitigar el riesgo asociado al
crecimiento de la cartera atrasada, Credicorp incrementó
sus provisiones en 39.96%, con lo cual la cobertura de la
cartera atrasada se elevó de 157.50% a 161.48% durante
el mismo periodo de tiempo.
Por el lado de solvencia, los indicadores de Credicorp se
mantienen en niveles adecuados producto del constante
fortalecimiento del patrimonio, principalmente a través de
incrementos en las reservas. Siendo el BCP la principal
empresa del holding, el ratio de capital global de dicha
entidad cobra mayor relevancia. En este sentido, el mencionado ratio se elevó de 14.46% a 14.78% de diciembre
de 2013 a setiembre de 2014 producto principalmente del
acuerdo de capitalización de utilidades por S/.1,000 millones aprobados por el Directorio del Banco en setiembre de 2014.
Como hecho importante se tiene la decisión, adoptada en
febrero de 2014 por el Directorio del Grupo, de incrementar las reservas facultativas en US$429.64 millones, con
cargo a las utilidades del ejercicio 2013 y a resultados
acumulados de periodos anteriores. En este sentido, de los
US$567.08 millones de utilidad neta generados en el
ejercicio 2013, el Directorio decidió repartir dividendos
por US$179.33 millones, transfiriendo el saldo remanente
y US$41.89 millones de resultados acumulados de periodos anteriores a incrementar la cuenta de reservas facultativas. Las operaciones descritas conllevaron a que la
cuenta de reservas facultativas totalice US$429.64 millones al corte de setiembre de 2014.
Otro hecho relevante del ejercicio 2014 ha sido la adquisición del paquete accionario que el Grupo ACP Corp
S.A.A. mantenía en Mibanco, compra que se dio a través
de la subsidiaria Financiera Edyficar. En este sentido, en
el mes de marzo de 2014, Financiera Edyficar adquirió el
60.68% de la totalidad de acciones de dicho grupo
económico, operación que significó un desembolso de
US$180.0 millones. Asimismo, durante el resto del periodo, Edyficar continuó adquiriendo acciones de Mibanco a
través de una Oferta Pública de Adquisición, con lo cual a
la fecha del presente informe su participación en el accionariado de dicho banco asciende a 81.92%. La compra de
Mibanco significó un incremento del saldo de cartera de
S/.4,232 millones al Grupo; no obstante, dicha cartera se
encuentra en proceso de reordenamiento debido a los
problemas de morosidad que presenta (mora de 6.94% al
30 de setiembre de 2014).
Por otro lado, a la fecha del presente informe aún se mantiene pendiente la demanda que recae sobre la subsidiaria
ASB, la misma que data del año 2011. En ese sentido, en
noviembre de 2011 Credicorp informó sobre una demanda a ASB ante la corte de bancarrota del distrito sur de la
ciudad de Nueva York por Irving Picard, liquidador de
Bernard Madoff Investment Securities LLC por una suma
aproximada de US$120 millones, monto al que ascendían
los fondos que ASB administraba del fondo Atlantic US
Blue Chip y que retiró entre fines del año 2004 y principios del año 2005 de Fairfield Sentry Limited (Fairfield),
un feeder fund que invertía sus recursos en Madoff.
Según ASB, la demanda solo toma en cuenta las sumas
retiradas, sin considerar las sumas invertidas en Fairfield.
Asimismo, señala que luego de retirar los fondos de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos en Madoff a
través de otro vehículo, lo que finalmente ocasionó una
pérdida en los fondos que administraba de sus clientes de
aproximadamente US$78 millones en el 2008. ASB contrató los servicios de Arnold & Porter LLP (A&P), prestigiosa firma de abogados de Nueva York que defiende a
ASB y que viene defendiendo a un número importante de
compañías demandadas de manera similar por el señor
Picard. A&P ha desarrollado una estrategia de defensa
para ASB; sin embargo, el caso fue suspendido por el
juez, debido a la complejidad y novedad de los temas
tratados en este caso.
Finalmente, Equilibrium considera que las fortalezas de
Credicorp se mantienen así como los fundamentos de la
clasificación, como son la fuerte presencia del BCP en el
mercado peruano así como la adecuada gestión de las
demás subsidiarias, hecho que le permite obtener históricamente resultados positivos. Si bien a la fecha, el riesgo
de su principal subsidiaria y, consecuentemente de Credicorp, se ha visto incrementado producto de la orientación
de los créditos a sectores con mayor riesgo, lo que se ha
acentuado por la compra de Mibanco -cuyo foco es precisamente cartera con un perfil de riesgo mayor-; se considera que el BCP ha realizado los ajustes necesarios a sus
políticas de créditos y cuenta con un adecuado respaldo
patrimonial que otorga su principal accionista, el Grupo
Romero, para el fortalecimiento de sus provisiones y
patrimonial, en caso sea necesario.
Fortalezas
1. Principal subsidiaria -BCP-, entidad de amplia solvencia económica y financiera.
2. Importante nivel de capitalización bursátil y frecuencia de cotización en las bolsas de Lima y Nueva York.
3. Experiencia de la plana gerencial.
Debilidades
1. Creciente morosidad en los créditos destinados a Pymes, Consumo y Tarjeta de Crédito.
2. Afectación del valor razonable de sus subsidiarias en el exterior.
Oportunidades
1. Infraestructura de sus subsidiarias permitiría expansión de servicios a través del uso intensivo de los canales de
distribución y venta cruzada de productos.
2. Bancarización baja con respecto a otros países.
3. Baja penetración de los seguros en los niveles de medianos y bajos ingresos.
Amenazas
1. Niveles de rentabilidad de Banco bajo presión por elevada competencia.
2. Riesgo de sobreendeudamiento en los sectores de banca personal y microempresa.
3. Reducción y/o encarecimiento en fuentes de fondeo externas.
2
donde Credicorp mantiene participación (tanto directa
como indirecta):
DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD
Credicorp Ltd. es una de las empresas holding más importantes del país, con participación mayoritaria en empresas
líderes de los sectores bancarios, seguros y fondos de
pensiones en Perú, operando a través de las siguientes
entidades: Banco de Crédito del Perú (BCP), El Pacífico
Peruano Suiza (PPS Seguros), Prima AFP, entre otras,
según se muestra a continuación:
Empresa
Participación
Banco de Crédito del Perú1
El Pacífico Peruano Suiza Seguros y Reaseguros
y Subsidiarias2
Atlantic Security Holding Corporation
97.66%
100.00%
Grupo Crédito del Perú y Subsidiarias
99.99%
98.45%
CCR Inc.
99.99%
Credicorp Capital Ltd.
100.00%
Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium
La consolidación de Credicorp como holding fue paulatino, para lo cual se desplegó diversas estrategias según se
detalla:
 En noviembre de 2010, se informó que con el objetivo
Fuente: Credicorp
de facilitar las futuras inversiones de Credicorp en el Perú,
sin modificar la estructura de control del Banco de Crédito del Perú, se decidió transferir el 84.92% de las acciones
de Credicorp en el BCP al Grupo Crédito S.A. (subsidiaria peruana de Credicorp) a través de una contribución de
capital. Dicha operación fue aprobada por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). De esta manera, Credicorp tiene el control directo del 12.73% restante de las
acciones del BCP, manteniendo la estructura de gobierno
intacta.
Credicorp se constituyó en agosto de 1995 en Las Bermudas y tiene como objeto social invertir en acciones de
empresas en general y valores de todo tipo.
Composición del Accionariado
Al 11 de febrero de 2014, la estructura accionaria de Credicorp es la siguiente:
Accionistas
Atlantic Security Holding Corp.
Familia Romero
Diversos
Total
%
15.49%
13.22%
71.29%
100.0%
 En octubre de 2010, Credicorp llegó a un acuerdo de
compra con American Life Insurance Company (ALICO)
para adquirir el 20.1% y 38.0% de las acciones de Pacífico Peruano Suiza (PPS) y Pacífico Vida (PV), respectivamente. En tal sentido, Credicorp adquirió las acciones
de PV, mientras que la subsidiaria, Grupo Crédito S.A.,
adquirió las acciones de PPS. Posteriormente, Grupo
Crédito S.A. adquirió el 1.2% adicional de los intereses no
controlados de otros accionistas. A raíz de dichas adquisiciones, Credicorp mantiene una participación, directa e
indirecta, de 98.45% en PPS y 100% en PV.
Fuente: Credicorp (Reporte 20F – Año financiero 2013) / Elaboración: Equilibrium
Directorio y Plana Gerencial
A la fecha del presente informe, el Directorio de Credicorp
está conformado por los siguientes miembros:
Presidente
Vice-Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Directorio
Dionisio Romero Paoletti
Raimundo Morales Dasso
Reynaldo Llosa Barber
Fernando Fort Marie
Juan Carlos Verme Giannoni
Luis Enrique Yarur Rey
Martín Pérez Monteverde
Benedicto Cigüeñas Guevara
 El 30 de noviembre de 2012, Credicorp efectuó un
primer aporte de capital a su subsidiaria Credicorp Investments Ltd., por US$ 111.26 millones (una parte del
monto total de US$ 210 millones para aportar a esta empresa), para que esta última pueda comprar las acciones
que el BCP tiene en BCP Chile S.A. y BCP Colombia
S.A.
Asimismo, la plana gerencia de Credicorp se encuentra
conformada por los siguientes ejecutivos:
 De igual forma, en agosto de 2012 la Junta General de
Accionistas del BCP aprobó la escisión de activos y negocios de banca de inversión a favor de Credicorp Capital
Perú S.A.A., trasladándose las siguientes subsidiarias:
Credibolsa Sociedad Agente de Bolsa, Creditítulos Sociedad Titulizadora y Credifondo Sociedad Administradora
de Fondos, razones sociales que luego fueron modificadas.
Plana Gerencial
Presidente Ejecutivo
Dionisio Romero Paoletti
Gerente General
Walter Bayly Llona
Gerente de Finanzas
Fernando Dasso Montero
Gerente de Auditoría Corporativa
José Espósito Li Carrillo
Gerente de Seguros
Álvaro Correa Malachowski
Gerente de Relaciones con
Aida Kleffmann
Inversionistas
1
Credicorp posee directamente 12.73% del BCP e indirectamente a través del
Grupo Crédito el 84.91%. Asimismo, el BCP posee el 95.9% del Banco de
Crédito de Bolivia (Credicorp mantiene el restante 4.1%), el 99.79% de Financiera Edyficar y el 51.00% de Credicorp Capital Colombia.
2
Credicorp mantiene de forma directa el 62.10% de las acciones de PPS,
mientras que la diferencia la tiene el Grupo Crédito (36.35%).
Subsidiarias
A continuación se describen las principales subsidiarias-
3
Capital S.A.A.), subsidiaria indirecta de Credicorp. De esta
manera Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa (antes Credibolsa), Credicorp Capital Sociedad Titulizadora
(antesCreditítulos) y Credicorp Capital Sociedad Administradora de Fondos (antes Credifondo) significaron una
reducción en el valor patrimonial del BCP de S/.138 millones.
 A partir del ejercicio 2014, Credicorp presenta sus
resultados y estados financieros en Nuevos Soles, alineando así la moneda utilizada en el manejo del negocio con
la moneda para el cálculo del ratio de capital regulatorio.
En el siguiente cuadro se puede apreciar el aporte de cada
subsidiaria en las utilidades del grupo al término del tercer
trimestre de los ejercicios 2014 y 2013.
Al 30 de setiembre de 2014, BCP a nivel consolidado 3
alcanzó un resultado neto de S/.1,496.96 millones, nivel
superior en 74.5% a la utilidad neta registrada en la misma
fecha del ejercicio anterior. Dicho crecimiento obedece
fundamentalmente a los mayores ingresos por intereses de
la cartera de colocaciones, los mismos que exhibieron un
incremento interanual de 30.7%, en línea con la expansión
interanual de la cartera de créditos de 21.9%.
Contribución a los resultados de Credicorp
1,600
1,462
1,400
Millones S/.
1,200
1,000
854
800
600
400
200
95 144
104 138
104 116
Grupo
Pacífico
ASB
Prima AFP
23 40
Es de señalar que el resultado neto de BCP pudo ser mayor de no ser por el mayor gasto de provisiones constituidas, las mismas que exhibieron un incremento interanual
de 43.6% asociado a la evolución de la cartera morosa del
segmento PYME, a la cartera atrasada adquirida de Mibanco, y al mismo crecimiento de la cartera de colocaciones.
27
0
-46
-200
BCP
3T 2013
Credicorp
Capital
Credicorp
Ltd.
-18 -35
Otros
3T 2014
Banco de Crédito del Perú – BCP: Es la entidad bancaria
más grande del país, constituyéndose como líder en la
colocación de créditos (33.59%), captación de depósitos
(34.02%) y fortaleza patrimonial (33.45%) del Sistema
Financiero al 30 de setiembre de 2014. Es a través de la
inversión directa e indirecta de 97.66% en el capital social
del BCP que Credicorp mantiene inversiones con sus
subsidiarias, tales como Financiera Edyficar, SoluciónEAH, Inversiones BCP, Inversiones Credicorp Bolivia y el
Banco de Crédito de Bolivia; mediante esta última posee
participación de Credibolsa (Bolivia), Credifondo SAFI
(Bolivia).
Evolución de la contribución del BCP
Millones de Nuevos Soles
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
-
1,554
1,462
1,311
1,238
854
2010
Recientemente, en febrero de 2014, a través de su subsidiaria Financiera Edyficar, Credicorp adquirió el 60.68%
de las acciones de Mibanco por un importe de US$ 179.5
millones, comprándoselas al Grupo ACP Corp SAA. Asimismo, en mayo de 2014, el Comité Ejecutivo del Directorio del Banco aprobó efectuar un aporte adicional a Financiera Edyficar por el equivalente en Nuevos Soles de la
suma de US$52.0 millones, con el objetivo de que esta
última adquiera más acciones del capital de Mibanco a
través de la Oferta Pública de Adquisición. A la fecha del
presente informe, Financiera Edyficar posee el 81.92% de
la totalidad de acciones de Mibanco.
1,702
2011
2012
2013
3T 2013 3T 2014
*Para los ejercicios enteros 2010, 2011, 2012 y 2013 se ha trasladado el monto
original en USD a PEN utilizando el tipo de cambio anual promedio del Banco
Central de Reservas del Perú (BCRP).
Respecto a los activos totales de BCP, éstos exhibieron un
avance de 15.55% en relación al cierre del ejercicio 2013,
totalizado S/.113,800.88 millones. Dicha evolución está
relacionada directamente con la dinámica de la cartera de
colocaciones (+18.10%), específicamente por los incrementos observados en la banca mayorista (banca corporativa y banca empresa). Cabe precisar que durante el ejercicio 2013, la banca corporativa había experimentado desaceleraciones producto de que los grandes clientes accedían a mejores condiciones financiándose en el mercado
internacional por temas coyunturales.
Cabe mencionar que durante el 2012, Credicorp mediante
el BCP implementó una estrategia que estuvo orientada al
desarrollo de la Banca de Inversión, esto como respuesta al
crecimiento económico de sus clientes corporativos en
mercados de la región (MILA). Tal es así que, el BCP
adquirió el 51% de las acciones de Credicorp Capital Colombia (antes Correval), empresa líder en corretaje, gestión de inversiones y finanzas corporativas en Colombia; y
el 60.6% del capital social de IM Trust, un conglomerado
financiero de banca de inversión en Chile; para después
transferirlas a Credicorp Capital Ltd. (antes Credicorp
Investments Ltd.), subsidiaria de Credicorp Ltd.
Otros de los segmentos que contribuyó al crecimiento de
la cartera de colocaciones fueron los créditos hipotecarios,
los que exhibieron un aumento de 12.12% interanual en
saldos promedios diarios motivado por el avance del sector construcción. En relación a las colocaciones destinadas
a la pequeña y micro empresa (PYME), éstas crecieron
marginalmente en 0.99% interanual en saldos promedios
diarios, en línea con la decisión del Banco de no incrementar su exposición a este sector por estar asociado a mayo-
De igual forma, la Junta General de Accionistas del BCP
aprobó la escisión de activos y negocios de banca de inversión a favor de Credicorp Capital Perú S.A.A. (antes BCP
3
Incluye Financiera Edyficar, Mibanco y BCP Bolivia. Cabe señalar que los
resultados de Mibanco se consideran en el Estado de Resultados de BCP
Consolidado a partir del 2T-2014.
4
res niveles de morosidad.
inversiones.
En relación a la calidad de cartera, continuó el deterioro
observado desde periodos anteriores, lo que está asociado
en las colocaciones al sector PYME de finales del ejercicio
2012, cuyas cosechas no estuvieron acorde con lo estimado por problemas en la capacidad de pago de los comerciantes ocasionado por un sobre stock de inventarios.
Asimismo, contribuyó a la tendencia creciente de la morosidad el requerimiento de la SBS de incluir una porción de
capital (1/36 de capital) en el pago mínimo de las tarjetas
de crédito (adicional al pago de intereses), hecho que ha
incrementado los atrasos en el segmento consumo. En este
sentido, el ratio de morosidad al 30 de setiembre de 2014
ascendió a 2.66%; mientras que la cobertura que le otorgan las provisiones a ésta se ubicó en 161.5%.
Dicho lo anterior, al 30 de setiembre de 2014, ASB presentó un ROAE de 31.6%, mayor al 25.7% registrado en el
mismo periodo del año anterior.
En relación a los pasivos del Banco, éstos se incrementaron en 15.47% respecto de diciembre de 2013, evolución
que se explica principalmente por la mayor toma de adeudados, así como por la mayor captación de depósitos.
Respecto de los adeudados, éstos se incrementaron en
45.75% producto de las mayores líneas tomadas del extranjero para financiar operaciones de comercio exterior y
capital de trabajo. Por el lado de los depósitos, su avance
de 9.34% se explica principalmente por las mayores captaciones a la vista y de ahorro, hecho que contribuyó a reducir el costo de fondeo. En términos de emisiones, lo más
resaltante fue la segunda reapertura del bono subordinado
BCP 2027 por US$200.0 millones que tuvo lugar en enero
de 2014.
En el cuadro siguiente, podemos observar cual es la contribución de Atlantic Security Bank a los ingresos anuales
de Credicorp:
A nivel de balance, al 30 de setiembre de 2014, el total de
activos de ASB ascendió a US$1,861.6 millones, de los
cuales el 42.72% corresponde a la cartera de colocaciones,
mientras que 47.84% al portafolio de inversiones. Cabe
señalar que ASB registra activos de clientes bajo administración (AuM, por sus siglas en inglés) por un valor de
mercado de US$5,986, superior en 17.49% al año anterior.
En relación al patrimonio neto de ASB, éste se ubicó en
US$213.8 millones a la fecha analizada, exhibiendo un
indicador de capital global de 15.00%.
Evolución de la contribución de Atlantic Security Bank
138
138
138
127
140
113
104
120
100
80
60
40
20
2010
Respecto del patrimonio de BCP se incrementó en 14.53%
respecto del cierre del ejercicio 2013, motivado fundamentalmente por la capitalización de las utilidades del ejercicio
previo por S/.970.14 millones. Respecto del Patrimonio
Efectivo del Banco, éste ascendió a S/.12,523.78 millones
al 30 de setiembre de 2014, fortalecido por el acuerdo de
capitalización de utilidades por S/.1,000 millones, con lo
cual el ratio de capital global se elevó a 14.78%.
2011
2012
2013
3T 2013 3T 2014
original en USD a PEN utilizando el tipo de cambio anual promedio del
BCRP.
Es importante señalar que en noviembre del 2012, Credicorp informó sobre una demanda al ASB ante la corte de
bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva York por
el liquidador de Bernard MadoffInvestmentSecurities
LLC, por una suma aproximada de US$120 millones a que
ascendían los fondos que ASB administraba del fondo
Atlantic US Blue Chip y que retiró entre fines del año
2004 y principios del año 2005 de Fairfield Sentry Limited
(Fairfield), un feeder fund que invertía sus recursos en
Madoff.Según ASB, la demanda solo toma en cuenta las
sumas retiradas, sin considerar las sumas invertidas en
Fairfield. Asimismo señala que luego de retirar los fondos
de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos en Madoff a través de otro vehículo, lo que finalmente ocasionó
una pérdida en los fondos que administraba de sus clientes
de aproximadamente US$78 millones en diciembre de
2008. ASB está analizando con sus abogados los alcances
de esta demanda.
Atlantic Security Holding Corporation – ASHC: Es una
sociedad constituida en las Islas Caimán, cuyo propósito es
invertir en acciones de diversas empresas, siendo su principal subsidiaria el Atlantic Security Bank (ASB), empresa
también constituida en Islas Caimán y que se dedica a la
banca privada, institucional y administración de patrimonios, operando a través de oficinas ubicadas en Gran
Caimán, Panamá y Estados Unidos.
Durante los primeros nueves meses del ejercicio en curso,
ASB contribuyó con S/.137.83 millones al resultado de
Credicorp, nivel superior en 32.93% a lo registrado en el
mismo periodo del año anterior. Cabe señalar que el resultado neto de ASB estuvo impactado positivamente por el
ingreso extraordinario percibido por el ingreso recibido
por parte de las reaseguradoras en compensación por reclamos relacionados a pérdidas durante la crisis financiera
del año 2008, cifra que asciende a US$14.0 millones
aproximadamente. De aislar dicho ingreso extraordinario,
la utilidad neta de ASB hubiese sido menor al registrado a
setiembre de 2013 como consecuencia de un mayor dinamismo de los depósitos en relación a la cartera de colocaciones que propició un mayor gasto por intereses, así como
por la menor ganancia realizada derivada del portafolio de
Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros (PPS): Credicorp participa directa e indirectamente
con el 98.45% del capital de PPS, la misma que es considerada una de las principales entidades del mercado asegurador peruano, registrando el 24.53% de participación en el
mercado de Seguros Generales y de Accidentes y Enfermedades al cierre del tercer trimestre de 2014. Asimismo,
PPS es propietaria del 99.9% de las acciones de Pacífico
Entidad Prestadora de Salud (Pacífico EPS) y del 86% de
5
las acciones de Pacífico Vida (PV), quien participa del
21.19% del mercado de Seguros de Vida al 30 de setiembre de 2014. Dichas subsidiarias conforman Pacífico Grupo Asegurador.
Evolución de la contribución de Prima AFP
138
140
100
Evolución de la contribución de Pacífico
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
-
182
116
104
100
120
88
73
80
60
174
40
144
133
108
20
-
95
2010
2011
2012
2013
3T 2013 3T 2014
BCRP.
2010
2011
2012
2013
3T 2013 3T 2014
Al cierre del tercer trimestre de 2014, el número de afiliados de Prima AFP ascendió a 1’462,728, equivalente al
25.7% del total de mercado. En relación al setiembre de
2013, se observa una disminución de 0.99% en el número
de afiliados; no obstante, a nivel de fondos administrados,
éstos exhibieron un incremento interanual de 15%, alcanzando los S/.35,606 millones, con lo cual ocupa el segundo lugar en el mercado con el 32.1% del total de fondos
administrados.
BCRP.
Al término del tercer trimestre de 2014, la contribución de
Pacífico Grupo Asegurador a los resultados de Credicorp
ascendió a S/.144.38 millones, exhibiendo una mejora
interanual de 51.51%. Dicha mejora está asociada principalmente la expansión interanual del resultado técnico
total en 29.08% como consecuencia de: i) la menor siniestralidad vehicular producto de la menor exposición a buses
de uso público e interprovincial y de las mejoras en la
tarificación implementadas; ii) al mayor margen bruto de
las subsidiarias médicas producto del aumento de las ventas de las clínicas por un mayor número de atenciones; y
iii) al ingreso extraordinario de S/.12.0 millones por la
liberación de provisiones de incobrables de reaseguros por
el recupero del siniestro ocurrido con IIRSA Norte.
Credicorp Capital: Es el negocio regional de banca de
inversión de Credicorp. Actualmente opera principalmente
cuatro empresas: Credicorp Capital Colombia (antes Correval), empresa líder en corretaje, gestión de inversiones y
finanzas corporativas en Colombia; IM Trust, un conglomerado financiero de banca de inversión en Chile; CSI,
empresa bróker en Estados Unidos para servicios de intermediación en el mercado de valores; y Credicorp Capital
Perú, empresa bajo la cual opera los negocios de Perú y
nace de los negocios escindidos del BCP (Credifondo,
Credibolsa, Creditítulos y Finanzas Corporativas).
Asimismo, la utilidad neta de Pacífico Grupo Asegurador
estuvo favorecida por el resultado de traslación que arrojó
una ganancia de S/.2.47 millones a la fecha analizada,
nivel superior a la pérdida de S/.21.82 millones que se
registró al 30 de setiembre del año anterior.
Al 30 de setiembre de 2014, la contribución de Credicorp
Capital ascendió a S/.39.74 millones, superior en 70.39%
al resultado registrado en el mismo periodo del año anterior. Dicha evolución estuvo favorecida por la recuperación observada en las bolsas a nivel regional y mayores
volúmenes transados, variables que en el ejercicio 2013
determinaron pérdidas para esta subsidiaria.
Grupo Crédito S.A.: Empresa dedicada a invertir en
acciones cotizadas y no cotizadas en la bolsa de valores de
Lima.Credicorp mantiene el 100% de las acciones de
Grupo Crédito, el cual es también propietario de Prima
AFP, BCP Emisiones Latam 1 y de Soluciones en Procesamiento S.A. Servicorp, está última se dedica a la cobranza y recuperación de la cartera castigada por el BCP.
Entre las transacciones más importantes de Credicorp
Capital a la fecha de análisis se encuentran la emisión de
bonos en el mercado internacional de Hunt Oil Company,
Graña y Montero, Abengoa Transmisión Norte, Transportadora de Gas del Perú, Ferreyros, Consorcio Transmantaro y las emisiones del BCP.
 Prima AFP: Credicorp mantiene el 100% de las accio-
nes de Prima AFP mediante el Grupo Crédito. Prima AFP
se constituye como un fondo de pensiones privado que
inició operaciones en el mes de agosto de 2005.
Actualmente, Credicorp está inmerso en la consolidación e
integración de esta nueva organización regional, esto como
respuesta al crecimiento económico de sus clientes corporativos en mercados de la región (MILA).
Al 30 de setiembre de 2014, la utilidad neta de Prima AFP
ascendió a S/.116.28 millones, nivel superior en 11.7% al
resultado neto registrado en la misma fecha del año anterior. Dicha evolución está explicada principalmente por los
mayores ingresos por comisiones (+4.8% interanual) asociado a los mayores fondos administrados; y a los menores
gastos de administración y ventas (-5.2%) generado por la
búsqueda de eficiencias operativas.
 BCP Emisiones Latam S.A. Es una entidad de propó-
sito especial constituida en Chile en el año 2009, a través
de la cual el Grupo ha emitido bonos corporativos por 2.7
millones de “Unidades de fomento chilenas - UF”.
Banco de Crédito de Bolivia – BCB: Credicorp directamente controla el 4.08%de las acciones de esta Entidad,
6
mientras que a través del BCP y subsidiarias controla el
95.92% restante. BCB se encuentra entre los cuatro principales bancos de Bolivia y fue adquirido por Credicorp en
1993, cuando operaba como una sucursal del Banco Popular del Perú, propiedad del Estado Peruano.
US$150 millones. Está calificada como Baa2/A- por
Moody’s y Standard & Poor’s, respectivamente y
tiene un plazo de siete años.
(iv) La serie 2010-B, colocada en Julio del 2010 por
US$63 millones. Está calificada como Baa2 por
Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de seis años.
(v) La Serie 2010-C, colocada en julio 2010 por US$
350 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y
tiene un plazo de siete años.
(vi) La serie 2010-D colocada en julio 2010 por US$150
millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y
A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un
plazo de cuatro años.
(vii) La serie 2012-A, colocada en octubre del 2012 por
Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de cinco años.
(viii) La Serie 2012-B, colocada en octubre 2012 por US$
75 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s
y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene
un plazo de cinco años.
(ix) La serie 2012-C colocada en noviembre 2012 por
Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de diez años.
Al 30 de setiembre de 2014, BCB registró una utilidad
neta de S/.53.1 millones, superior en 52.4% a la observada
en el mismo periodo del año anterior. La mayor utilidad se
explica por: i) la reducción de 61.6% del gasto de provisiones debido a la mejora en la calidad de cartera; y ii) al
incremento en el margen de intermediación (+12.9%) en
línea con el crecimiento de la cartera. Cabe precisar que la
expansión del resultado estuvo en parte atenuado por los
mayores gastos operativos asociado principalmente al
incremento salarial de ley y a la provisión para el pago del
segundo aguinaldo decretado en noviembre de 2013 por el
Gobierno de Bolivia.
El BCB se mantiene en la cuarta posición del sistema
financiero boliviano en materia de colocaciones, con el
10.5% de participación, y quinto en materia de depósitos,
con el 10.6% de participación al 30 de setiembre de 2014.
Financiera Edyficar: En setiembre de 2009, El Banco de
Crédito anunció la adquisición de Financiera Edyficar por
US$96 millones aproximadamente. Financiera Edyficar es
una entidad especializada en microfinanzas, con lo cual el
BCP reafirma su política de intensificar su participación en
dicho segmento. Al 30 de setiembre de 2014, Financiera
Edyficar contaba con 204 oficinas (190 al cierre de 2013)
y 5,332 trabajadores (4,359 al 31 de diciembre de 2013).
La primera(con excepción de la Series 2008-A, 2008-B,
2010B, 2010-C y 2010-D ) se encuentran respaldadas por
AMBAC Assurance Corporation, cuya clasificación fue
modificada por Moody’s en varias oportunidades pasando
de Aaa a fines del 2007 a Ba3 en abril del 2009. En ese
sentido las emisiones respaldadas por esta Compañía se
vieron afectadas lo que se tradujo en una reducción en la
clasificación de riesgode las mismasde Aaa a Baa2.
Al término del tercer trimestre de 2014, la contribución de
Financiera Edyficar al BCP fue de S/.99.98 millones,
42.94% superior a la registrada en el mismo periodo del
ejercicio anterior. Dicha evolución fue favorecida por el
mejor resultado por tipo de cambio, toda vez que a setiembre de 2013 se registró una pérdida por S/.40.01 millones,
mientras que a setiembre del ejercicio en curso dicha
pérdida se redujo a S/.4.73 millones. A nivel operativo, si
bien los ingresos exhiben un crecimiento constante producto del dinamismo de la cartera de colocaciones, éstos
son contrarrestados por el mayor gasto financiero asociado
a la mayor toma de adeudados, la pérdida percibida por la
inversión en Mibanco, los mayores gastos por provisión y
los mayores gastos operativos.
Credicorp Securities Inc.: Empresa constituida en los
Estados Unidos de América en enero de 2003, con el
propósito de intermediar en el mercado de valores con
clientes minoristas latinoamericanos.
ANÁLISIS FINANCIERO
Si bien Credicorp Ltd. es un holding financiero cuya actividad principal consiste en efectuar inversiones en empresas diversas, el análisis individual no refleja la real dimensión de sus operaciones, porque se limitaría a los dividendos que percibe de sus inversiones. Es por tal motivo que
el análisis se efectúa de manera consolidada, tomando en
cuenta todas sus subsidiarias, las cuales a su vez incorporan otras empresas en las cuales Credicorp participa de
manera directa o indirecta. Como se mencionó anteriormente, Credicorp hizo el cambio de moneda funcional de
dólares americanos a nuevos soles a partir del 1° de enero
de 2014, presentándose el análisis al 30 de setiembre de
2014 en Nuevos Soles con su respectiva comparación al 31
de diciembre y 30 de setiembre de 2013 según sea el caso.
CCR Inc. Se trata de una entidad constituida en Bahamas
como vehículo de propósito especial en los años 2001 y
1998, a través de los cuales el BCP implementó dos securitizaciones: (i) de las remesas de dinero del exterior y (ii)
de los flujos de tarjetas de crédito.
Al 30 de setiembre de 2014, CCR Inc. registra once seriesvigentes que se detallan a continuación:
(i)
La serie 2006-A, colocada en marzo 2006 por
US$100 millones. Actualmente calificada como
Baa2 por Moody’s y tiene un plazo de 10 años.
(ii) La serie 2008-A, colocada en junio 2008 por US$150
millones. Está calificada como Baa2/A- por Moody’s
y Standard & Poor’s, respectivamente y tiene un plazo de siete años.
(iii) La serie 2008-B, colocada en diciembre 2008 por
Rentabilidad
Al 30 de setiembre de 2014, Credicorp alcanzó una utilidad neta de S/.1,892.25 millones, nivel que es superior en
69.51% al resultado neto registrado a la misma fecha del
ejercicio anterior. Dicho crecimiento se sustentó princi-
7
palmente en los mayores ingresos por intereses y dividendos registrados (+19.55%), específicamente los intereses
provenientes de colocaciones que avanzaron en 23.62% de
manera interanual (equivalente a un aumento de
S/.1,070.54 millones), derivados del buen rendimiento de
la cartera de créditos de BCP principalmente. Otros rubros
que contribuyeron al mayor resultado neto fueron los
ingresos por comisiones por servicios bancarios (+10.37%)
y la ganancia neta en operación de valores (+369.07%).
mayorista (+S/.5,056 millones medido en saldos promedios diarios) y a la adquisición de Mibanco que significó
un incremento de S/.4,167 millones (saldos promedios
diarios) adicionales en saldo de cartera.
Respecto de los fondos disponibles que generan intereses
(depósitos en el BCRP y otros bancos), éstos exhibieron un
avance de 17.78% respecto de diciembre de 2013 producto
de los mayores saldos captados en depósitos, que se tradujeron en mayores operaciones REPO con el BCRP, así
como mayores depósitos en bancos locales y extranjeros.
Importante es mencionar que el hecho de modificar la
moneda funcional a Nuevos Soles, le permitió a Credicorp
registrar un ingreso de S/.2.18 millones por resultado de
traslación, nivel muy por encima a la pérdida equivalente a
S/.270.51 millones de setiembre de 2013. Por otro lado, es
relevante señalar que el resultado neto logrado se vio parcialmente mermado por el mayor gasto en provisión registrado (+43.77%) asociado tanto a la cartera deteriorada
PYME que arrastra de cosechas anteriores, así como al
mismo crecimiento de la cartera de colocaciones. En este
sentido, las provisiones para créditos de cobranza dudosa
pasaron de absorber de 16.89% a 20.31% del total de
ingresos de un año a otro.
Por el lado del portafolio de inversiones, se registró un
avance de 86.94% de los valores negociables, asociado
principalmente a las mayores inversiones en Certificados
de Depósitos del BCRP por parte de BCP. Por su parte, las
inversiones disponibles para la venta y las inversiones a
vencimiento exhibieron un crecimiento de 5.73% producto
de la mayor adquisición de bonos corporativos y soberanos, específicamente del Gobierno Peruano.
Calidad de Cartera
Al finalizar el tercer trimestre del ejercicio 2014, Credicorp continua mostrando un ratio de morosidad (Cartera
Atrasada/Colocaciones Brutas) con tendencia creciente,
ello producto principalmente de colocaciones al sector
PYME de finales del ejercicio 2012 por parte de BCP,
cuyas cosechas no fueron las esperadas, deteriorando el
mencionado indicador. Asimismo, en menor medida, ha
contribuido al deterioro del indicador la cartera de créditos
asumida por la adquisición de Mibanco, cartera que actualmente está en proceso de reordenamiento.
La contribución a la utilidad neta total de Credicorp según
subsidiaria, se detalla a continuación.
Millones PEN
BCP (incluye BCB y Edyficar)
Pacífico Grupo Asegurador
Atlantic Security Bank
Prima AFP
Credicorp Capital
Credicorp Ltd. Individual
Otros
Utilidad atribuible a Credicorp
3T 2013
854
95
104
104
23
-46
-18
1,116
3T 2014
1,462
144
138
116
40
27
-35
1,892
Variación
71.21%
51.51%
32.93%
11.92%
70.39%
158.84%
-97.16%
69.51%
Dicho lo anterior, el ratio de morosidad ascendió a 2.59%
(2.24% a diciembre de 2013); mientras que el indicador
que incluye los créditos refinanciados y reestructurados
(cartera problema) registró un ratio de 3.26% (2.81% a
diciembre de 2013).
Producto del mejor resultado logrado, tanto el retorno
promedio del activo anualizado (ROAA) y el retorno promedio para el accionista anualizado (ROAE), avanzaron en
relación de los niveles registrados en el ejercicio 2013,
alcanzando niveles de 1.87% y 18.34%, respectivamente.
Evolución de la Calidad de Activos de Credicorp
% de las Colocaciones Brutas
3.26
3.50
Indicadores (%)
Margen Financiero
Margen Neto
ROAA*
ROAE*
2010
71.94
38.82
2.36
24.48
2011
71.07
38.59
2.40
22.63
2012
69.98
34.14
2.21
21.10
2013
70.13
21.71
1.39
13.5
3T 2014
74.63
30.05
1.87
18.34
2.81
3.00
2.59
2.40
2.50
1.99
2.04
1.46
1.49
2.00
2.23
1.73
1.50
*Indicadores consideran los últimos doce meses al 3T-2014
1.00
2010
Activos
Al 30 de setiembre de 2014, los activos de Credicorp totalizaron S/.132,654.03 millones luego de un crecimiento de
15.81% en relación al cierre del ejercicio 2013. El incremento del nivel de activos obedece principalmente a la
expansión de la cartera de colocaciones y en menor medida a los mayores fondos que generan intereses, el mayor
saldo de valores negociables y las mayores inversiones
disponibles para la venta.
2011
2012
Cartera Atrasada
2013
3T 2014
Cartera Problema
El siguiente gráfico detalla el nivel de morosidad por segmento, en el cual puede apreciarse que los segmentos más
deteriorados son los créditos PYME y la cartera atrasada
de Mibanco.
En relación a la cartera de colocaciones, ésta exhibió un
crecimiento de 16.90% en términos netos durante los nueve primeros meses del presente ejercicio. Dicho incremento está asociado a la dinámica de BCP Consolidado, específicamente a las mayores colocaciones de la banca
8
riesgo dispuestos a asumir para obtener una mayor rentabilidad.
Ratio de Morosidad por Segmento
12.00%
10.57%
10.00%
Solvencia
Al 30 de setiembre de 2014, Credicorp registró un patrimonio neto de S/.13,414.05 millones, nivel superior en
13.38% al registrado al cierre del ejercicio 2013. Dicho
fortalecimiento está asociado principalmente a las mayores reservas constituidas, específicamente a las reservas
facultativas. En este sentido, en sesión de Directorio del
26 de febrero de 2014, se acordó distribuir como dividendos el equivalente en Nuevos Soles de US$179.33 millones con cargo a las utilidades generadas durante el ejercicio 2013 que ascendieron a US$567.08 millones. Asimismo, el Directorio acordó transferir el remanente de las
utilidades del ejercicio 2013 (US$387.75 millones) más la
suma de US$41.89 millones de la cuenta resultados acumulados de ejercicios anteriores, a incrementar la cuenta
de reservas facultativas restringidas (aumento total de
US$429.64 millones).
8.00%
6.94%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
3T 2013
2013
PYME
Bolivia
Consumo
1T 2014
2T 2014
Mayorista
Hipotecario
Mibanco
3T 2014
Negocios
Edyficar
Tarjetas de Crédito
A efectos de mitigar los riesgos asociados al incremento de
los niveles de morosidad, el Grupo ha constituido mayores
provisiones. En este sentido, las provisiones exhibieron un
crecimiento de 39.96%, con lo cual las coberturas otorgadas a la cartera morosa y la cartera problema mejoraron a
niveles de 161.48% y 128.32%, respectivamente.
Es importante tomar en cuenta la Resolución SBS 84252011 emitida en julio de 2011 que establece los requerimientos de patrimonio efectivo adicional que deberán
constituir las entidades financieras locales, promulgada
por la SBS con el fin de reforzar los requisitos de solvencia y de incluir riesgos adicionales a los actualmente incorporados en las exigencias patrimoniales, para lo cual
las entidades financieras tendrán un plazo de adecuación
de hasta cinco años.
Evolución de la Calidad de Activos de Credicorp
Cobertura
201%
198%
200%
188%
180%
160%
158%
161%
125%
128%
2013
3T 2014
146%
145%
136%
140%
120%
100%
2010
2011
2012
Cobertura Cart. Atrasada
Producto de lo anterior, el BCP se ha mantenido activo en
la colocación de instrumentos en el exterior que computan
como patrimonio efectivo. En tal sentido, dentro de las
colocaciones se incluyen instrumentos híbridos por
US$250 millones a 60 años que computan como patrimonio efectivo nivel I, bonos subordinados fixed to floating
rate colocados en setiembre de 2011 por US$350 millones
a 15 años que computan como patrimonio efectivo nivel II,
así como una nueva emisión de bonos subordinados fixed
to floating rate colocados en el mes de abril del 2012
ejercicio por US$350 millones a 15 años, con opción de
call en el año 2022, computando igualmente como patrimonio efectivo nivel II. De igual modo, en abril de 2013 y
enero de 2014 se realizó la reapertura de los Bonos Subordinados BCP 2027 por US$170.0 millones y US$200.0
millones, respectivamente. Adicionalmente, BCP mantiene
en circulación bonos corporativos senior unsecured obligations por US$700 millones colocados en marzo de 2011
Cobertura Cart. Problema
Liquidez y Calce
Los indicadores de liquidez de Credicorp se consideran
adecuados, considerando que al término del tercer trimestre de 2014 los fondos disponibles representaron el 18.32%
del total de sus activos, además de contar con inversiones
de rápida realización (incluye valores negociables e inversiones disponibles para la venta) que representan el
17.64% de los mismos. Asimismo, considerando el total de
la cartera de colocaciones y los fondos disponibles, ambos
cubre en 1.29 veces el saldo total de depósitos registrados
a la fecha de análisis.
A continuación se presentan los principales indicadores de
liquidez:
Indicadores
Fondos Disponibles/
Depósitos Totales
Colocaciones Netas/
Depósitos Totales
Fondos Disponibles/
Activos Totales
2010
2011
2012
2013
3T 2014
0.48
0.29
0.33
0.32
0.32
0.77
0.90
0.86
0.91
0.97
0.24
0.18
0.19
0.19
0.18
A continuación se presentan los principales indicadores de
solvencia patrimonial de Credicorp:
Indicadores
2010
Pasivo / Patrimonio neto
8.87
(veces)
Pasivo / Activo (veces)
0.90
Coloc. Brutas /
5.00
Patrimonio (veces)
Cart. Atrasada /
7.30
Patrimonio (%)
Credicorp cuenta con exigentes parámetros internos para la
administración del calce de sus operaciones, realizando un
adecuado seguimiento de los vencimientos y fluctuaciones
en las tasas de interés de los activos y pasivos, de su impacto en el margen financiero y el patrimonio, ante escenarios de incrementos y disminuciones de tasas, a fin de
determinar la estrategia a seguir respecto a la posición y
2011
2012
2013
3T 2014
8.03
8.74
8.60
8.84
0.89
0.89
0.89
0.89
5.14
5.15
5.44
5.64
7.63
8.94
12.15
14.63
Siendo el BCP, la principal empresa del holding, la gestión de la Compañía le otorga mayor relevancia al ratio de
capital global por riesgo crediticio, de mercado y operativo. En tal sentido, al 30 de setiembre de 2014, el ratio de
9
capital global de BCP fue de 14.78%, superior al 14.46%
registrado a diciembre de 2013, así como al 14.59% registrado en promedio por la banca múltiple local, como consecuencia principalmente del acuerdo de capitalización de
S/.1,000 millones aprobados por el Directorio en el mes de
setiembre de 2014. Este nivel de capital le brinda al banco
espacio suficiente para continuar creciendo.
ACCIONES COMUNES
CREDICORP
Credicorp lista sus acciones comunes en la Bolsa de Valores de Lima y simultáneamente en la Bolsa de Valores de
Nueva York (NYSE) desde febrero de 1995.
Al finalizar el tercer trimestre de 2014, el número de acciones emitidas se mantuvo en 94.38 millones. La frecuencia de negociación de la acción se mantiene en un promedio de 90% en los últimos dos ejercicios, mientras que la
cotización promedio al 30 de setiembre de 2014 en la BVL
fue de US$152.50, lo que representó una capitalización
bursátil de US$12,164 millones4. Asimismo, al 30 de
noviembre de 2014, la cotización promedio fue de
US$164.44, con una capitalización bursátil de US$15,803
millones, exhibiendo así una rentabilidad anual de 30.20%
en la cotización.
Fondeo
Históricamente las captaciones se han constituido como la
principal fuente de fondeo de Credicorp, con una participación promedio de 60%. En este sentido, al 30 de setiembre de 2014, los depósitos y obligaciones del público financiaron el 56.44% del total de los activos de Credicorp
(59.74% a diciembre de 2014), respondiendo la menor
participación al mayor dinamismo que mostró la toma de
adeudados. Es de señalar que las principales captaciones
corresponden a cuentas corrientes, depósitos a plazo y de
ahorro, productos que concentran el 32.02%, 31.59% y
26.66% del total de depósitos a la fecha analizada.
La acción de Credicorp ha registrado una elevada volatilidad en los últimos meses como consecuencia de la incertidumbre generada por los mercados internacionales, principalmente por la Zona Euro y las expectativas de los agentes económicos en el país. Sin embargo, cabe resaltar su
tendencia al alza y la elevada liquidez que posee la acción,
lo que se refleja en la frecuencia de negociación.
La segunda fuente de fondeo más importante la constituyen los adeudados, financiando el 12.14% del total de
activos a la fecha analizada (8.66% a diciembre de 2013).
Cabe señalar que los adeudados desplazaron del segundo
lugar a las emisiones, producto de los mayores fondos
tomados de bancos extranjeros principalmente, hecho que
permitió un crecimiento de la partida en 62.44%. Es de
señalar que Credicorp exhibe una estructura de adeudados
bien diversificada, donde ninguna entidad representa más
del 16% del total.
A continuación se presenta la evolución de la cotización de
la acción de Credicorp en la Bolsa de Valores de Lima en
los últimos años.
Cotización Acción Credicorp (BAP)
US$
Por el lado de las emisiones, éstas avanzaron en 6.71%
debido a la reapertura de la Nota Subordinada BCP 2027
por S/.559.20 millones, así como por la devaluación del
nuevo sol en relación al dólar estadounidense que conllevó
a un mayor valor de los bonos subordinados en dólares. De
esta manera, a la fecha analizada, las emisiones representaron el 11.48% del total de las fuentes de fondeo de Credicorp.
180
160
140
120
100
80
60
40
20
sep-14
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
sep-10
ene-11
may-10
sep-09
ene-10
ene-09
may-09
0
Considera solamente el total de acciones flotantes que asciende a 79’761,471
acciones.
4
10
PCGA
En miles de US$
NIIF
NIIF
En miles de US$
En miles de US$
NIIF
NIIF
NIIF
NIIF
En miles de US$
En miles de S/.
En miles de S/.
dic-13
sep-14
BALANCE GENERAL
dic-10
ACTIVOS
Fondos Disponibles:
Que No Generan Intereses
Que Generan Intereses
Total Fondos Disponibles
Inversiones:
Valores Negociables
Inversiones Disponibles para la Venta
Total Inversiones
Colocaciones
Neto de Intereses No Devengados
Créditos Refinanciados y Reestructurados
Créditos Vencidos y en Cobranza Judicial
Provisión para Créditos de Cobranza Dudosa
Colocaciones Netas
Primas y Otras Pólizas por Cobrar
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras
Inmuebles, Mobiliario y Equipo, Neto
Aceptaciones Bancarias
Bienes Adjudicados, Neto
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Depósitos y Obligaciones:
Que No Generan Intereses
Que Generan Intereses
Total Depósitos y Obligaciones
Deudas con Bancos y Corresponsales
Aceptaciones Bancarias
Reservas para Siniestros de Seguros
Reservas para Primas No Ganadas
Deudas a Reaseguradoras
Otros Pasivos
Bonos Emitidos
TOTAL PASIVOS
Interés Minoritario
PATRIMONIO NETO
Capital Social
Capital Adicional
Acciones en Tesorería
Reservas
Ganancia No Realizada en Inversiones
Utilidad / Pérdida Neta
Resultados Acumulados
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
%
dic-11
%
dic-12
%
sep-13
Var.
Dic13/Dic12
dic-13
%
Var.
S ep.14/Dic.13
1,624,377
6,920,038
8,544,415
6%
24%
30%
1,094,568
4,408,294
5,502,862
4%
14%
18%
1,146,957
6,702,148
7,849,105
3%
16%
19%
1,169,426 3%
6,559,889 16%
7,729,315 19%
1,556,751
6,229,628
7,786,379
4%
15%
19%
35.73%
-7.05%
-0.80%
4,314,348
17,607,951
21,922,299
4%
15%
19%
3,563,714
20,739,067
24,302,781
3%
16%
18%
-17.40%
17.78%
10.86%
115,568
3,768,248
3,883,816
0%
13%
14%
75,611
5,915,601
5,991,212
0%
19%
20%
176,751
7,671,358
7,848,109
0%
19%
19%
284,334 1%
6,534,800 16%
6,819,134 17%
536,689
6,757,706
7,294,395
1%
17%
18%
203.64%
-11.91%
-7.06%
1,743,695
19,054,274
20,797,969
2%
17%
18%
3,259,704
20,146,767
23,406,471
2%
15%
18%
86.94%
5.73%
12.54%
14,088,743
76,707
209,908
-415,703
13,959,655
129,136
160,249
372,913
70,331
11,336
1,259,306
28,391,157
50%
0%
1%
-1%
49%
0%
1%
1%
0%
0%
4%
100%
17,086,764
96,031
259,146
-519,708
16,922,233
174,367
151,080
472,433
61,695
10,842
1,427,673
30,714,397
56%
0%
1%
-2%
55%
1%
0%
2%
0%
0%
5%
100%
20,957,006
142,207
372,431
-699,022
20,772,622
183,983
167,460
590,299
100,768
10,405
3,274,370
40,797,121
51%
0%
1%
-2%
51%
0%
0%
1%
0%
0%
8%
100%
21,797,340
128,857
488,678
-794,660
21,620,215
208,404
193,636
644,358
64,605
9,098
2,904,800
40,193,565
54% 22,380,265
0%
133,035
1%
514,223
-2%
-809,892
54% 22,217,631
1%
206,100
0%
207,056
2%
722,736
0%
67,688
0%
8,982
7%
2,309,863
100% 40,820,830
55%
0%
1%
-2%
54%
1%
1%
2%
0%
0%
6%
100%
6.79%
-6.45%
38.07%
15.86%
6.96%
12.02%
23.65%
22.44%
-32.83%
-13.68%
-29.46%
0.06%
62,485,407
371,614
1,437,220
-2,263,649
62,030,592
576,049
578,721
1,976,073
189,187
25,104
6,447,471
114,543,465
55%
0%
1%
-2%
54%
1%
1%
2%
0%
0%
6%
100%
73,211,590
507,073
1,961,894
-3,168,155
72,512,402
609,194
477,182
2,199,091
175,687
34,908
8,936,315
132,654,031
55%
0%
1%
-2%
55%
0%
0%
2%
0%
0%
7%
100%
17.17%
36.45%
36.51%
39.96%
16.90%
5.75%
-17.55%
11.29%
-7.14%
39.05%
38.60%
15.81%
4,360,570
13,457,548
17,818,118
2,240,320
70,331
1,008,724
187,599
60,775
1,093,121
15%
47%
63%
8%
0%
4%
1%
0%
4%
5,390,688
13,313,159
18,703,847
2,060,020
61,695
1,157,491
220,807
75,366
1,007,009
18%
43%
61%
7%
0%
4%
1%
0%
3%
6,623,365
17,417,055
24,040,420
2,686,261
100,768
1,373,350
241,649
68,536
3,137,414
16%
43%
59%
7%
0%
3%
1%
0%
8%
6,138,638 15%
17,889,361 45%
24,027,999 60%
3,037,039 8%
64,604 0%
1,498,216 4%
241,061 1%
71,617 0%
1,813,600 5%
6,579,306
17,895,319
24,474,625
2,566,371
67,688
1,525,749
257,691
83,183
2,372,670
16%
44%
60%
6%
0%
4%
1%
0%
6%
-0.67%
2.75%
1.81%
-4.46%
-32.83%
11.10%
6.64%
21.37%
-24.37%
18,417,778
50,013,449
68,431,227
9,915,747
189,187
4,264,469
720,247
232,496
4,175,872
16%
44%
60%
9%
0%
4%
1%
0%
4%
19,182,921
55,680,694
74,863,615
16,107,331
175,687
4,409,593
912,306
221,007
6,655,234
14%
42%
56%
12%
0%
3%
1%
0%
5%
4.15%
11.33%
9.40%
62.44%
-7.14%
3.40%
26.67%
-4.94%
59.37%
2,981,918
25,460,906
56,502
11%
90%
0%
3,965,522
27,251,757
66,841
13%
89%
0%
4,783,388
36,431,786
197,366
12%
89%
0%
5,163,445 13%
35,917,581 89%
186,068 0%
5,056,715
36,404,692
183,039
12%
89%
0%
5.71%
-0.07%
-7.26%
14,271,117
102,200,362
511,593
12%
89%
0%
15,229,395
118,574,168
665,812
11%
89%
1%
6.71%
16.02%
30.14%
471,912
119,637
-74,712
1,398,323
366,721
603,315
-11,447
2,873,749
28,391,157
2%
0%
0%
5%
1%
2%
0%
10%
100%
471,912
111,145
-74,877
1,812,977
340,168
723,790
10,684
3,395,799
30,714,397
2%
0%
0%
6%
1%
2%
0%
11%
100%
471,912
107,883
-74,630
2,209,990
637,267
808,227
7,320
4,167,969
40,797,121
1%
0%
0%
5%
2%
2%
0%
10%
100%
471,912 1%
471,912 1%
98,594 0%
98,594 0%
-74,464 0%
-74,464 0%
2,898,792 7%
2,781,737 7%
236,964 1%
346,351 1%
415,442 1%
574,169 1%
42,677 0%
34,800 0%
4,089,916 10%
4,233,099 10%
40,193,565 100% 40,820,830 100%
0.00%
-8.61%
-0.22%
25.87%
-45.65%
-28.96%
375.41%
1.56%
0.06%
1,318,994
275,569
-208,127
8,115,306
674,960
1,601,932
52,876
11,831,510
114,543,465
1%
0%
0%
7%
1%
1%
0%
10%
100%
1,318,994
299,927
-208,305
8,962,669
1,075,228
1,937,342
28,196
13,414,051
132,654,031
1%
0%
0%
7%
1%
1%
0%
10%
100%
0.00%
8.84%
0.09%
10.44%
59.30%
20.94%
-46.68%
13.38%
15.81%
11
PCGA
En miles de US$
NIIF
NIIF
En miles de US$
En miles de US$
NIIF
NIIF
NIIF
NIIF
En miles de US$
En miles de S/.
En miles de S/.
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
dic-10
1,471,708
1,218,728
32,337
220,643
(414,121)
(156,106)
(124,311)
(43,532)
Ingresos por intereses y dividendos
Intereses Sobre Colocaciones
Intereses sobre Depósitos en Bancos
Intereses sobre inversiones y otros
Gastos por Intereses
Intereses sobre Depósitos
Intereses Sobre Bonos Emitidos
Intereses Deuda Bancos y Corresponsales
Pérdida por instrum. derivados de cobertura
Otros Gastos por Intereses
(90,172)
Utilidad Financiera
1,057,587
Provisión para Créditos Cobranza Dudosa
(174,682)
Ingresos netos por Intereses y Dividendos
después de Provisiones
882,905
Otros Ingresos
Comisiones por Servicios Bancarios
524,895
Ganancia Neta en Operaciones de Cambio
104,169
Ganancia Neta en Operaciones de Valores
80,326
Otros
95,145
Otros Ingresos Netos
804,535
Primas y Siniestros de Seguros
Primas Netas Ganadas
480,293
Siniestros de Seguros Generales
(54,914)
Siniestros de Seguros de Vida y Salud
(260,658)
Siniestros incurridos
(315,572)
Aumento de gastos pólizas de vida y salud
Comisiones y gastos técnicos, netos
Resultado de Primas y Siniestros
164,721
Resultado Técnico de seguros médicos
Otros Gastos
Remuneraciones y Beneficios Sociales
(568,004)
Gastos Administrativos
(341,123)
Depreciación y Amortización
(82,289)
Pérdida por deterioro del crédito mercantil
Pérdida por deterioro en Inv. Disp. Venta
(3,250)
Pérdida neta de activos financieros a valor
razonable con efecto en resultados
Otros
(91,219)
Total Otros Gastos
(1,085,885)
Resultado por Traslación
Utilidad antes del IR e interés minoritario
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Interés Minoritario
Utilidad Neta atribuible Acc. Credicorp
%
100%
83%
2%
14%
-29%
-12%
-10%
-4%
-2%
-2%
71%
-12%
dic-12
2,310,441
1,948,472
40,844
321,125
(693,646)
(284,827)
(242,266)
(82,776)
(27,666)
(56,111)
1,616,795
(377,841)
%
100%
84%
2%
14%
-30%
-12%
-10%
-4%
-1%
-2%
70%
-16%
sep-13
%
1,925,730 100%
1,678,225 87%
28,129 1%
-6%
72%
-12%
dic-11
1,837,764
1,533,351
42,886
261,527
(531,600)
(217,322)
(186,743)
(64,369)
(34,922)
(28,244)
1,306,164
(214,898)
- 0%
1,350,160 70%
(328,400) -17%
dic-13
%
2,612,345 100%
2,269,667
87%
34,576
1%
308,102
12%
(780,250) -30%
(302,711) -12%
(284,591) -11%
(90,767) -3%
(29,657) -1%
(72,524) -3%
1,832,095
70%
(453,562) -17%
60%
1,091,266
59%
1,238,954
54%
1,021,759
53%
1,378,533
53%
36%
7%
5%
6%
55%
607,843
138,492
61,927
30,374
838,636
33%
8%
3%
2%
46%
737,421
177,472
101,269
104,972
1,121,134
32%
8%
4%
5%
49%
616,275
21,515
150,621
23,133
811,544
32%
1%
8%
1%
42%
833,096
197,016
35,471
162,641
1,228,224
33%
-4%
-18%
-21%
574,423
(70,712)
(307,047)
(377,759)
31%
-4%
-17%
-21%
704,205
(85,622)
(379,838)
(465,460)
30%
-4%
-16%
-20%
11%
196,664
11%
238,745
10%
-39%
-23%
-6%
(595,705)
(405,357)
(93,882)
(1,025)
(24,640)
-32%
-22%
-5%
0%
0%
-1%
(780,734)
(536,727)
(108,510)
(81)
-
-34%
-23%
-5%
0%
0%
0%
(109,540)
(1,230,149)
-6%
-67%
(188,050)
(1,614,102)
-8%
-70%
%
100%
83%
2%
15%
-28%
-11%
-8%
-3%
-6%
-74%
24,120
2%
790,396
54%
(187,081) -13%
603,315
41%
32,013
2%
571,302 38.82%
37,881
2%
934,298
51%
(210,508) -11%
723,790
39%
14,518
1%
709,272 38.59%
75,079
3%
1,059,810
46%
(251,583) -11%
808,227
35%
19,449
1%
788,778 34.14%
Var.
Dic13/Dic12
Var.
S ep.14/S ep.13
sep-14
6,296,014
5,602,550
41,925
651,539
(1,597,606)
(602,880)
(788,312)
3,645,129
(889,297)
%
100%
86%
1%
13%
-31%
-12%
0%
-4%
0%
-15%
69%
-17%
(688,344)
4,698,408
(1,278,551)
%
100%
89%
1%
10%
-25%
-10%
0%
-5%
0%
-11%
75%
-20%
11.27%
2,755,832
52%
3,419,857
54%
24.10%
32%
8%
1%
6%
47%
12.97%
11.01%
-64.97%
54.94%
9.55%
1,663,993
406,796
53,556
61,462
2,185,807
32%
8%
1%
1%
42%
1,836,467
437,125
251,214
114,485
2,639,291
29%
7%
4%
2%
42%
10.37%
7.46%
369.07%
86.27%
20.75%
789,910
(108,765)
(429,617)
(538,382)
30%
-4%
-16%
-21%
12.17%
27.03%
13.11%
15.67%
1,611,617
1,618,388
10%
5.35%
26%
0%
0%
-3%
-14%
-4%
5%
1%
0.42%
251,528
31%
0%
0%
-4%
-17%
-4%
5%
1%
(839,778)
(641,044)
(121,044)
(20,312)
(1,121)
(6,677)
-32%
-25%
-5%
-1%
0%
0%
7.56%
19.44%
11.55%
-32%
-24%
-5%
0%
0%
(1,978,785)
(1,364,020)
(304,171)
(119,529) -6%
(254,315)
(1,297,859) -67% (1,884,291)
-10%
-72%
35.24%
16.74%
(95,298)
(3,275,466)
0%
-2%
-62%
(159,826)
(3,806,802)
0%
-3%
-60%
67.71%
16.22%
-4%
33%
-11%
22%
0%
22%
-251.93%
-18.86%
13.58%
-28.96%
-63.54%
-28.11%
(270,508)
1,727,886
(589,183)
1,138,703
22,368
1,116,335
-5%
33%
-11%
22%
0%
21%
2,182
2,648,198
(710,856)
1,937,342
45,097
1,892,245
0%
42%
-11%
31%
1%
30%
-100.81%
53.26%
20.65%
70.14%
101.61%
69.51%
(575,570)
(236,574)
(266,527)
(72,468)
-30%
-12%
-14%
-4%
615,627 32%
(80,375) -4%
(328,249) -17%
207,002
11%
(625,790) -32%
(458,377) -24%
(94,161) -5%
(100,498)
742,447
(218,165)
423,783
(8,341)
415,442
-5%
39%
-11%
22%
0%
22%
12
(114,065)
859,929
(285,760)
574,169
7,091
567,078
13.07%
16.48%
-15.35%
-4.06%
12.49%
6.28%
17.47%
9.65%
7.20%
29.25%
13.32%
20.04%
sep-13
5,266,249
4,532,010
75,432
658,807
(1,621,120)
(636,937)
(195,871)
(216,689)
(887,102)
(226,762)
281,064
51,157
(1,688,211)
(1,237,699)
(254,258)
1283.95%
(306,382)
(199,584)
(852,093)
(247,806)
318,905
74,765
-31%
-22%
-5%
0%
0%
19.55%
23.62%
-44.42%
-1.10%
-1.45%
-5.35%
56.42%
-12.68%
28.90%
43.77%
-7.89%
-3.95%
9.28%
13.46%
46.15%
17.21%
10.21%
19.63%
RATIOS
dic-10
9
Liquidez
Fondos Disponibles / Depósitos Totales
Colocaciones Netas / Depósitos Totales
Fondos Disponibles / Activo Total
dic-11
9
dic-12
sep-13
dic-13
dic-13
9
sep-14
9
0.48
0.78
0.30
0.29
0.90
0.18
0.33
0.86
0.19
8.86
0.90
5.00
7.30%
-4.49%
8.03
0.89
5.14
7.63%
-4.85%
8.74
0.89
5.15
8.94%
-4.42%
8.78
0.89
5.48
11.95%
-4.33%
8.60
0.89
5.44
12.15%
-3.84%
8.64
0.89
5.43
12.15%
-3.84%
8.84
0.89
5.64
14.63%
-5.21%
Calidad de Activos
Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas
Cartera Problema/ Coloc. Brutas
Cartera Problema + Bienes Adj. / Coloc. Brutas
Provisiones / Cartera Atrasada
Provisiones / Cartera Problema
Provisiones / Cart.Problema + Bienes Adj.
1.46%
1.99%
2.07%
198.04%
145.04%
139.52%
1.49%
2.04%
2.10%
200.55%
146.32%
141.99%
1.73%
2.40%
2.45%
187.69%
135.83%
133.14%
2.18%
2.76%
2.80%
162.61%
128.68%
126.81%
2.23%
2.81%
2.85%
157.50%
125.13%
123.41%
2.24%
2.81%
2.85%
157.50%
125.14%
123.43%
2.59%
3.26%
3.31%
161.48%
128.32%
126.53%
Rentabilidad
Utilidad Neta / Ingresos Financieros
M argen Financiero Bruto
M argen Financiero Neto
ROAE (Retorno sobre patrimonio promedio)*
ROAA (Retorno sobre activos promedio)*
38.82%
71.86%
59.99%
22.83%
2.32%
38.59%
71.07%
59.38%
22.63%
2.40%
34.14%
69.98%
53.62%
21.10%
2.21%
21.57%
70.11%
53.06%
15.21%
1.58%
21.71%
70.13%
52.77%
13.50%
1.39%
21.71%
70.13%
52.77%
13.50%
1.39%
30.05%
74.63%
54.32%
18.34%
1.87%
Gestión
Indice de Siniestralidad Neta
Gastos Personal / Colocaciones Brutas
Gastos Personal / Depósitos Totales
65.70%
3.95%
3.19%
65.76%
3.42%
3.18%
66.10%
3.64%
3.25%
66.38%
3.88%
2.60%
68.16%
3.65%
3.43%
68.16%
3.65%
3.43%
63.30%
3.49%
3.49%
S olvencia
Pasivo / Patrimonio
Pasivo / Activo
Colocaciones Brutas / Patrimonio
Cartera Atrasada / Patrimonio
Compromiso Patrimonial
0.32
0.90
0.19
* Indicadores consideran los últimos doce meses a Set.14
13
0.32
0.91
0.19
0.32
0.91
0.19
0.32
0.97
0.18

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