Euro - Bankinter

Análisis
10-abr.-15
Evolución reciente del Euro frente al USD
Euro/ Dólar
Informe perspectivas eurodólar
Estimaciones Eurodólar
Último
Var.% 2015
Cierre 2014
1,0597
-12,4%
1,210
Aunque el dólar
continuará
apreciado,
probablemente no mucho más que ahora... salvo en el
momento en que la Fed suba tipos.La divergencia entre las políticas monetarias de la Fed y
el BCE continuará fortaleciendo el dólar, como ya
venimos defendiendo desde hace varios trimestres y
como resaltábamos específicamente en nuestra anterior
nota sobre el dólar. Nuestra estimación para diciembre
de este año pasa a ser 1,05/1,10 vs 1,15/1,25 anterior y
para diciembre de 2016 1,00/1,10 vs 1,15/1,20 anterior,
tal y como expusimos en nuestra Estrategia de Inversión
2T 2015 publicada el 25 de marzo.
Creemos que la primera subida de tipos de la Fed tendrá
lugar, como pronto, a finales de 2015 o puede que
incluso se retrase a principios de 2016, pero cuando eso
suceda (o el mercado lo descuente plenamente, algo
antes) el USD se apreciará puntualmente incluso hasta
niveles próximos a la paridad con el euro... para
retroceder a continuación.
Creemos que cualquier nivel más apreciado de 1,10 es
inconveniente para ambas partes, para Estados Unidos
y Europa. Una apreciación mayor pondría en serias
dificultades la balanza comercial americana (algo de esto
ya esta sucediendo ahora) y, por extensión, los
beneficios empresariales. Por su parte, un euro
depreciado más allá de ese nivel anularía la ventaja que
la economía europea obtiene del abaratamiento del
petróleo (el cual se paga en dólares en el mercado
internacional), ya que la pérdida por tipo de cambio
neutralizaría la ganancia por abaratamiento en precio.
También algo de esto está sucediendo ya hoy, con el
dólar en torno a 1,06. Normalmente cuando, si tiene
lugar un determinado desenlace no gana nada ninguna
de las partes implicadas, ese desenlace no se produce.
Por eso pensamos que es difícil que el dólar se mantenga
apreciado más allá del nivel 1,10 durante un periodo de
tiempo prolongado.
En el momento en que la Fed suba tipos tendrá lugar
una
cierta
distorsión
del
tipo
de
cambio,
fortaleciéndose el dólar en exceso, pero pensamos que
será algo pasajero y por eso consideramos como más
probable la banda 1,00/1,10 para 2016: si la subida de
tipos americanos tuviera lugar a principios de ese año,
no puede descartarse una paridad transitoria. Pero sólo
transitoria.
Una perspectiva más detallada sobre divisas se puede
consultar en el Informe de Estrategia Trimestral
2T´15:
(https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/
home/nota_especial.pdf).
Euro/ Dólar
1º S/R
1,0870
Clave
Anteriores previsiones para Eurodólar
Estimado en ->
Sep´14
Jun´14
Estimado para ->
Euro/ Dólar
Enero 2015
dic´15
dic´15
dic'15
1,25/1,35
1,20/1,30
dic´16
1,15/1,25 1,15/1,20
Eurodólar vs Euroyen
1,50
155
150
1,40
145
140
1,30
135
1,20
130
Euro/Dólar
1,10
125
Eur/Yen (eje dcho)
120
1,00
115
a-14
m-14
j-14
a-14
s-14
n-14
d-14
e-15
m-15
Variables clave
1.- Timing e impacto de la primera subida de tipos de la Fed.
2.- Política monetaria del BCE.
3.- Pulso macroeconómico.
Indicadores macro clave
Tipo Intervención
EEUU
UEM
0/0,25% 0,05%
Último
Tendencia
PIB a/a
EEUU
UEM
2,4%
0,3%
=
IPC
EEUU
0,0%
UEM
-0,1%
=
=
Eur/USD vs diferencial tipos 12m
1,6
3
1,5
2
1,4
1
1,3
1,2
0
1,1
-1
Eurodólar
1
0,9
-2
Dif Euribor-USDLibor (12m,
eje dcho)
0,8
d-05
d-06
d-07
d-08
d-09
d-10
d-11
d-12
d-13
-3
d-14
Gráfico
Resist. Tipo
1,1870
dic-16
1,00/1,10
Fuente: Bloomberg. Reuters. Previsiones elaboradas por Bankinter
Análisis técnico: Euro/ dólar
Soporte Tipo
dic-15
1,05/1,10
Clave
Rango c/p
Tendenc.
1,06/1,09
Bajista
Daily EUR=
03/01/2000 - 28/01/2016 (GMT)
BarOHLC; EUR=; Bid
10/04/2015; 1,0658; 1,0683; 1,0567; 1,0599
SMA ; EUR=; Bid(Last); 14
10/04/2015; 1,0830
BarOHLC; EUR=; Bid
10/04/2015; 1,0658; 1,0683; 1,0567; 1,0599
Price
USD
1,56
1,52
1,48
1,4518
2º S/R
n/d
n/d
1,44
n/d
Bajista (€).El euro se encuentra cerca de consolidar la ruptura de su
último soporte fiable frente al dólar, en 1,087. Su indicador
de momento RSI-14 parece anticipar una estabilización a
corto plazo, pero si terminara rompiendo dicho soporte
podría entrar en caída libre, sin resistencias identificables.
Sin embargo, este desenlace no parece el más probable.
1,41
1,4
1,3841
1,36
1,328
1,32
1,3045
1,28
1,24
1,2
1,16
1,12
1,08
1,04
1
0,96
0,92
0,88
0,84
Auto
RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing
10/04/2015; 37,447
Value
USD
Auto
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2000
Bankinter Análisis (sujetos al RIC):
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Analista principal de este informe: Ramón Forcada
Eva del Barrio Ana Achau (Asesoramiento)
Ramón Carrasco Pilar Aranda
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Análisis
Informe perspectivas Euroyen
10-abr.-15
Tipo de cambio Euroyen
Yenes por Euro
Yenes por USD
Estimaciones para €/JPY
Último
Mes(*)
1-ene.-15
2014(*)
127,35
120,37
+13,8%
-0,5%
144,9
119,7
+0,1%
+13,7%
31-dic.-13
144,7
105,3
Con perspectiva para -->
Dic'15e
Dic'16e
JPY/EUR
JPY/USD
135
123/129
140
127/140
Fuente: Bloomberg
(*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación.
La tendencia deprecatoria del yen no ha cambiado pero se ha
ralentizado, incluso detenido en el corto plazo, como consecuencia
de la acuciante debilidad del euro. Revisamos nuestra estimación
para 2015 desde 145/155 hasta 135 y para 2016 desde 150/160
hasta 140.
El impacto del QE o PSPP (Public Sector Purchase Programme) del
BCE ha sido más fuerte de lo esperado. La liquidez en la Eurozona
seguirá aumentando durante los próximos meses y, en consecuencia,
presionando la debilidad del euro. Este proceso durará, a priori, hasta
septiembre de 2016 (plazo inicial indicado por el BCE para su
programa de compra de bonos). Si bien, una vez que el impacto
empiece a ser absorbido por el mercado, la tendencia depreciatoria
del yen debería retomar su dinamismo por los motivos que
exponemos:(i) La política monetaria del BoJ seguirá siendo ultra
expansiva, por el momento aumentando la base monetaria a razón
de 80 billones JPY anuales. El objetivo formal de situar la inflación en
2% no se alcanzará, en nuestra opinión, en los próximos años
(IPC´15e: +1,8%, IPC´16e: +1,5% y IPC´17e: +1,9%). De tal manera,
que nuevas medidas de flexibilización por parte de Kuroda (BoJ) no
parecen improbables.
(ii) La economía japonesa atraviesa un momento complicado y según
nuestras perspectivas el ritmo de crecimiento se ira desacerando
(PIB´15e: +1,5%; PIB´16e: +1,3% y PIB´17e: 1,1%) lastrado por el
debilitamiento del consumo a pesar de haber retrasado la 2ª subida
del IVA hasta 2017, el desequilibrio comercial (las exportaciones
siguen disminuyendo: +2,5% en febrero vs. +17% enero, mientras que
las importaciones pasaron de -9,1% en enero a -3,6% en feb.), el
elevado coste de la energía (debido fortalecimiento del dólar para un
país netamente importador de energía desde el parón nuclear hace
dos años) y la pérdida de competitividad. La ausencia de reformas
estructurales, suponen que la única herramienta que le queda al
Gobierno de Abe para impulsar la economía (objetivo no formal) es
vía divisa. Por tanto, la depreciación del yen es necesaria para la
reactivación del país, altamente dependiente del sector exterior.
Estos argumentos sustentan nuestra perspectiva para los próximos
trimestres. Si bien, factores paralelos (euro débil) amortiguarán los
esfuerzos del BoJ para acelerar ese proceso. Por otra parte, no hay
que olvidar la condición del yen como activo refugio. Sometido a la
presión compradora ante conflictos de índole geopolítico, como el
reciente conflicto de Yemen que ha avivado la tensión en Oriente
Medio. No obstante, como viene sucediendo en los últimos eventos el
impacto es cada vez más limitado.
€/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX)
Previsiones elaboradas por Bankinter
Anteriores estimaciones €/JPY
Jun'14
Estimado en -->
Con perspectiva para -->
Dic.'14
140/150
Ene´15
Dic´15 Dic.'15 Dic´16
140/150 145/155 140/160
€/JPY vs $/JPY
150
125
120
140
130
Euro/Yen (izq.)
115
Dólar/Yen (dch.)
110
105
100
120
95
90
110
85
100
80
90
70
75
a-10
d-10
s-11
Variables clave
1.2.3.4.-
m-12
e-13
o-13
j-14
m-15
Medidas de estimulo del BoJ
PSPP del BCE. Evolución del Euro
Elecciones locales en abril.
Reapertura centrales nucleares
Indicadores macro claves
Paro
PIB real a/a
Japón UEM
Último
3,5%
11,3%
IPC a/a
Japón
UEM
Japón
UEM
-0,8%
0,8%
2,2%
-0,1%
Perspectivas
€/JPY vs Diferencial tipos 12M
10
145
139
14
140
0%
130
0%
120
0%
18
127
121
150
16
133
20
Euroyen
VIX (eje dcho, escala inversa)
115
a-14 m-14
j-14
j-14
a-14
s-14
o-14
n-14
d-14
e-15
f-15 m-15
0%
12
0%
22
110
Euro/ Yen (eje izqdo)
24
100
Dif. Euribor-JPYLibor
0%
0%
0%
90
a-13
0%
o-13
m-14
s-14
m-15
Análisis Técnico
€/Yen
1º S/R
2º S/R
Sop.
Tipo
126,9 Fuerte
131,9 Media
Resist.
Tipo
31,5
135,1
Fuerte
Fuerte
Rango c/p
127/135
Tendencia
Alcista para euro
Alcista(€)/Bajista(JPY).El comienzo del QE en marzo ha presioando al yen en el canal
bajita que arrancó en oct.´14, cuando el programa del BCE fue
anunciado.
En el corto plazo el yen podría mantener un movimiento lateral
hasta que rompa la 1ª resistencia (126,9) para iniciar la
tendencia alcista (depreciatoria).
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Análisis
Informe perspectivas eurolibra
9-abr.-15
Datos de Euro/Libra esterlina
Ultimo
0,726
€/GBP
Previsiones tipo de cambio Euro/Libra esterlina
Cierre 2014
Var.% 2015 (*)
+7,0%
0,781
(*) signo negativo indica depreciación de la libra esterlina.
En los primeros meses del año hemos visto como la fuerte
depreciación del Euro provocada por el QE lanzado por el
BCE ha resultado en una pronunciada apreciación de la
Libra Esterlina que ha llegado a tocar en varias sesiones
niveles de 0,70€/£. En las últimas semanas, una vez
descontado el programa de ayuda del BCE, la Libra ha
recuperado valor situándose en un rango más lateral
alrededor de 0,72€/£.
Para los siguientes meses, podríamos ver una tendencia
más suavizada o incluso con rango lateral de la cotización
de ambas divisas. Un factor también a tener en cuenta para
predecir la cotización del cruce Euro/Libra durante los
siguientes meses, es que la Eurozona está mostrando
signos de recuperación por lo creemos que la depreciación
del Euro no será tan pronunciada como los primeros meses
del año. Así la Libra tendrá más resistencia para apreciarse
con facilidad.
Para lo que resta de año, esperamos que la Libra mantenga
su tendencia apreciatoria ya que la economía de Reino
Unido está mostrando fortaleza y el BoE está planteándose
subir tipos durante el 2015. Cualquier noticia y/o dato
macroeconómico que apoye esta realidad apreciará la Libra
frente al Euro, aunque esperamos que los movimientos no
se produzcan con tanta virulencia cono en el primer
trimestre. Muy probablemente será en la última parte del
año cuando veamos que la Libra se aprecia con más fuerza
porque, según nuestras estimaciones, será entonces cuando
el BoE se plantee una subida real de tipos.
Nuestras estimaciones para finales del 2015 es que la Libra
Esterlina acabe en 0,70€/£, donde presenta una fuerte
resistencia, pero sin descartar que se aprecie por debajo de
este nivel en momentos puntuales. De cara al 2016 y con
una subida de tipos descontada la Libra podría situarse
alrededor del 0,72/0,73€/£ debido a la recuperación de la
Zona Euro y la consiguiente apreciación del Euro.
Previsiones anteriores
Estimado en --->
€/GBP
-3,9%
-4,5%
d-14
0,78/0,71
0,77/0,82
EUR/GBP vs GBP/USD
1,75
0,89
1,70
0,84
1,65
1,60
0,79
1,55
0,74
Libra/Dólar
1,50
Euro/Libra (eje dcho)
1,45
0,69
Noticias a seguir
1.2.3.4.-
Crecimiento de la economía británica.
Evolución de la inflación.
Sesgo del mensaje del BoE.
Decisiones de tipos del BoE.
Indicadores macro claves
Tipo intervenc.
Último
Perspectiva
GB
0,50%
UEM
0,05%
PIB real a/a
GB
2,8%
UEM
1,2%
IPC a/a
GB
0,7%
=
0,80
0,60
0,40
0,95
Euribor-Libor3M (%)
Euro/ Libra (eje dcho)
0,20
-0,7%
-4%
0,90
0,85
0,00
-0,40
0,80
0,75
-0,60
-0,80
-6%
UEM
-0,2%
Evolución GBP vs diferencial tipos 3M
-7,0%
-8%
oct.-14
m-15
-0,20
-6,3%
-14%
-12%
-10%
Signo + es apreciación del Euro.
dic.-14
Para --->
El Euro frente a otras divisas en 2015
-11,1%
-11,5%
Dic.2016e
0,73
Fuente: Bloomberg/Reuters. Datos elaborados por Bankinter.
Para lo que nos resta de año la fortaleza de la economía
británica frente a la Zona Euro se traducirá en una
tendencia apreciatoria que cobrará más fuerza a finales
del ejercicio. Para los siguientes meses veremos más
suavidad de movimientos y probablemente más
movimientos laterales.
Australia
Suecia
Noruega
Canada
Yen
Dólar
Libra
Dic.2015e
0,70
€/GBP
-2%
0%
0,70
a-13 j-13 o-13 e-14 a-14 j-14 o-14 e-15
Análisis técnico
1º S/R
2º S/R
Sop.
Tipo
Res.
Tipo
Rango C/P
Tend. C/P
0,701
0,69
Fuerte
Débil
0,74
0,782
Débil
Fuerte
0,70/0,74
0,78/0,69
Lateral(GBP)
Alcista(GBP)
Bajista (€)/Alcista (£).-
El
se encuentra
históricamente
bajos en
contra
La cruce
libra está
metida en en
unaniveles
tendencia
alcista (depreciatoria
para
la
del Euro por lo que es complicado identificar niveles técnicos
significativos. El más claro es el soporte situado en el 0,70€/£
que ha sido tocado pero no perforado a la baja. En el corto plazo
la divisa se podría mover entre este soporte y la resistencia en
0,744€/£. A lo largo del año podría ver como se rompe el
soporte del 0,70€/£ llegando a tocar niveles de 0,69 con una
resitencia en 0,78€/£.
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Análisis
Informe perspectivas eurosuizo
7-abr.-15
Evolución reciente del EUR frente al CHF
Estimaciones Eurosuizo
Ultimo
Cierre 2014
Var.'13
Var.'14
1,0445
1,203
1,63%
-1,99%
Eurosuizo(€/CHF)
El franco seguirá presionado al alza durante 2015 ante la ingente
cantidad de liquidez que inyectará el BCE a través de su programa
de compras.Una vez asimilada la decisión del SNB, el banco central suizo, de
retirar la defensa del umbral mínimo de cotización del franco frente
al euro, el cruce se ha estabilizado en las últimas semanas en un
rango comprendido entre 1,04/1,07. En nuestra opinión, aunque el
EURCHF se moverá cerca del tramo más bajo de este rango en el
corto plazo, la presión sobre el franco sigue siendo apreciatoria. El
motivo principal se encuentra en el programa de compra de activos
lanzado por el BCE que se traduce en una importante presión
bajista sobre el euro. En concreto, el banco central realizará
compras por 60.000M€ al mes desde el 9 de marzo hasta el 16 de
septiembre de 2016, es decir, inyectará 1,1€ billones en liquidez.
Contra esto poco pueden hacer los tipos negativos de intervención y
depósito (-1,25/-0,25 y-0,75% respectivamente) implementados
por el SNB en un intento de contrarrestar el tensionamiento
derivado de la retirada del tipo de cambio mínimo.
Este escenario nos lleva a establecer un tipo de cambio de 1,02
para finales de este año. Además, no hay que olvidar que el papel
como divisa refugio del franco se traduce en una mayor apreciación
de la divisa suiza en momentos de volatilidad por lo que un
potencial repunte de la tensión geopolítica contribuirá a una mayor
fortaleza del franco. Así, consideramos que el franco comenzará a
perder posiciones frente al euro de manera muy gradual ya en
2016/17. En concreto, estimamos que se moverá hacia 1,05 en
2016 y hacia 1,08 en 2017. ¿Los motivos? El propio impacto que
tendrá en la economía suiza la apreciación de su divisa. En
concreto, la pérdida de competitividad pesará de manera
importante sobre las exportaciones y se traducirá en una caída del
crecimiento económico. En nuestro caso, hemos rebajado la
estimación para el PIB hasta el +1,0% este año desde el +2,0% que
anticipábamos previamente. Además, no hay que olvidar los
efectos sobre el frente precios: el país se enfrenta de nuevo a un
escenario deflacionista que le llevará a registrar, según nuestras
estimaciones, un IPC alrededor del -0,7% a término de este año.
En conclusión, actualizamos nuestro nivel objetivo para el
EURCHF hasta el 1,02 a finales de 2015 frente al 1,10/1,15 que
fijábamos previamente. A su vez, anticipamos que el franco se irá
debilitando de manera muy progresiva a lo largo de 2016 hasta
cerrar el ejercicio alrededor de 1,05 frente al 1,15/1,20 de
nuestras estimaciones previas.
Estimado para --->
Eurosuizo (€/CHF)
% Variación EUR frente a otras divisas en 12 meses
C. Noruega
+0,07%
Libra
-8,1%
Dólar -21,0%
-25%
-20%
-15%
€/CHF
-10%
-5%
0%
5%
Oct.'14
Dic´14
1,20/1,25
Jul.'14
Dic´14
1,20/1,25
Ene.'15
Dic´15
1,10/1,15
EUR/CHF vs USD/CHF
1,25
1,1
1,20
1,05
1,15
1
1,10
1,05
0,95
1,00
0,9
0,95
0,85
0,90
0,85
0,80
m-14
Euro/Suizo (izq.)
0,8
Dólar/Suizo (drch.)
0,75
m-14
j-14
j-14
s-14
o-14
d-14
e-15
f-15
a-15
Variables clave
1.- El programa de compra de activos por parte del BCE
2.- Abandono de ventas de francos por parte del banco central
3.- Papel como divisa refugio del franco
Indicadores macro claves
(1)
Tipos
Suiza UEM
-1,25/-0,25% 0,05%
Último
Perspectivas
=
=
Suiza
PIB
UEM
IPC
Suiza UEM
2,0%
0,9%
-0,8%
-0,1%
Nota: últimas cifras disponibles.
(1) Tipo director del banco central
Fuentes: Bloomberg, Reuters. Estimaciones elaboradas por Bankinter
1,30
1,2%
1,20
1,0%
10%
0,8%
Euro/Suizo (izq.)
Dif. Euribor-CHFLibor
1,00
-14,4%
Japón
Anteriores estimaciones para €/CHF
Estimado en ---->
Estimado para ->
1,10
-11,7%
F. Suizo
Dic.'16e
1,05
FX vs diferencial de tipos
+6,1%
C. Danesa
Dic.'15e
1,02
0,6%
0,90
0,4%
0,80
0,2%
0,70
m-14 a-14 j-14
0,0%
j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 e-15 f-15 m-15
Análisis Técnico: Euro/ Franco Suizo
Tendencia
Rango corto plazo
Rango medio plazo
1,02/1,04
1,05/1,07
Apreciación del franco
Ligera depreciación del franco
La decisión del banco central de abandonar su intervención en
mercados de divisa (el pasado 15 de enero) provocó la caída libre del
cruce, como muestra el gráfico de la derecha. Desde entonces, el
cruce se ha mantenido dentro de un canal de cotización establecido
entre el 1,04/1,07. Estimamos que el franco seguirá una tendencia
apreciatoria hacia el 1,02 para posteriormente ir perdiendo
posiciones muy gradualmente hasta el entorno del 1,05 ya en 2016.
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