presentasjon - Om Sissener Energy ASA under avvikling

PRESENTASJON AV FORVALTNINGSMANDATET FOR
SISSENER ENERGY ASA
Disclaimer and important notice
Neither this presentation (the “Presentation”) nor any copy of it nor the information contained herein is being issued, and nor may this Presentation nor any copy of it nor the information contained herein be distributed directly or
indirectly to or into, the United States, Canada, Australia, Hong Kong or Japan, or any other jurisdiction in which such distribution would be unlawful.
By attending this meeting where this Presentation is made, or by reading the Presentation slides, you agree to be bound by the following terms, conditions and limitations.
This Presentation has been produced by Sissener Energy ASA (the “Company”) with the assistance of ABG Sundal Collier Norge ASA and SEB Enskilda AS (collectively the “Managers") solely for use at the investor presentations
held in connection with the contemplated offering of shares by the Company and may not be reproduced, or redistributed in whole or in part, to any other person. This Presentation is for information purposes only and does not in itself
constitute an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any of the securities described herein. Any decision to purchase or subscribe for securities in any offering must be made solely on the basis of the information contained in the
prospectus issued in connection with such offering. All investments in financial instruments such as shares are subject to certain risk including the risk of total loss.
The information contained in this Presentation has not been independently verified. No representation or warranty (express or implied) is made as to the accuracy or completeness of any information contained herein, and it should not
be relied upon as such. None of the Company or the Managers or any of their parent or subsidiary undertakings, affiliates, advisors, or any such person’s officers or employees shall have any liability whatsoever arising directly or
indirectly from the use of this Presentation. By attending the investor presentation you acknowledge that you will be solely responsible for your own assessment of the market and the market position of the Company and that you will
conduct your own analysis and be solely responsible for forming your own view of the potential future performance of the Company’s business.
Neither the Company nor the Managers have taken any actions to allow the distribution of this Presentation in any jurisdictions other than Norway. The distribution of this Presentation and any application/subscription for shares of the
Company may be restricted by law in certain jurisdictions, and persons into whose possession this Presentation comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. Any failure to comply with such restrictions
may constitute a violation of the laws of any such jurisdiction. None of the Company or the Managers or any of their parent or subsidiary undertakings, affiliates, advisors, or any such person’s officers or employees shall have any
liability (in negligence or otherwise) for any loss howsoever arising from any use of this Presentation or its contents or otherwise arising in connection with the Presentation.
This Presentation is only addressed to, and the securities described herein will (if the offering is made) be offered only to, professional investors (“Professional Investors”) within the meaning of part I and II in Annex II of the EU
Directive 2004/39/EC (the “MiFID Directive”). Any such Professional Investor will be deemed to have represented and agreed that any such securities acquired by it in the contemplated offering by the Company have not been
acquired on behalf of persons other than such Professional Investors. Neither the Company nor the Managers has authorised any offer to the public of securities, or has undertaken or plans to undertake any action to make an offer of
securities to the public requiring the publication of a prospectus, in any member state of the European Economic Area which has implemented the Prospectus Directive other than Norway.
In the event that this Presentation is distributed in the United Kingdom, it shall be directed only at persons who are either "investment professionals" for the purposes of Article 19(5) of the UK Financial Services Markets Act 2000
(Financial Promotion) Order 2005 (the “Order”) or high net worth companies and other persons to whom it may lawfully be communicated in accordance with Article 49(2)(a) to (d) of the Order (all such persons together being referred
to as “Relevant Persons”). Any person who is not a Relevant Person must not act or rely on this Presentation or any of its contents. Any investment or investment activity to which this Presentation relates will (if the offering is made)
be available only to Relevant Persons and will be engaged in only with Relevant Persons. This Presentation is not a prospectus for the purposes of Section 85(1) of the UK Financial Services and Markets Act 2000, as amended
("FSMA"). Accordingly, this Presentation has not been approved as a prospectus by the UK Financial Services Authority ("FSA") under Section 87A of FSMA and has not been filed with the FSA pursuant to the UK Prospectus Rules
nor has it been approved by a person authorised under FSMA.
This Presentation does not constitute an offer of securities for sale into the United States. The securities described herein have not been and will not be registered under the U.S. Securities Act of 1933, as amended (the “Securities
Act”), or with any securities regulatory authority of any state or other jurisdiction in the United States, and, subject to certain exemptions, may not be offered or sold within the United States, absent registration or under an exemption
from, or in a transaction not subject to, the registration requirements of the Securities Act. In the United States the securities described herein will (if the offering is made) be offered only to qualified institutional buyers (QIBs) as
defined in Rule 144A under the Securities Act or other transactions exempt from or not subject to the registration requirements of the Securities Act. Outside the United States the securities described herein will (if the offering is made)
be offered in accordance with Regulation S under the Securities Act to non-U.S. persons (as defined in Regulation S).
This Presentation contains certain forward-looking statements relating to the business, financial performance and results of the Company and the industry in which it operates. Forward-looking statements concern future circumstances
and results and other statements that are not historical facts, sometimes identified by the words “believes”, “expects”, “predicts”, “intends”, “projects”, “plans”, “estimates”, “aims”, “foresees”, “anticipates”, “targets”, and similar
expressions. The forward-looking statements contained in this Presentation, including assumptions, opinions and views of the Company or cited from third party sources are solely opinions and forecasts and are subject to risks,
uncertainties and other factors that may cause actual events to differ materially from any anticipated development. None of the Company or the Managers or any of their parent or subsidiary undertakings, affiliates, advisors, or any
such person’s officers or employees provides any assurance that the assumptions underlying such forward-looking statements are free from errors nor does any of them accept any responsibility for the future accuracy of the opinions
expressed in this Presentation or the actual occurrence of the forecasted developments. The Company assumes no obligation, except as required by law, to update any forward-looking statements or to conform these forward-looking
statements to our actual results.
This Presentation is dated 15 November 2010. Neither the delivery of this Presentation nor any further discussions of the Company or the Managers with any of the recipients shall, under any circumstances, create any implication that
there has been no change in the affairs of the Company since such date. The Company does not undertake any obligation to review or confirm, or to release publicly or otherwise to investors or any other person, any revisions to the
information contained in this Presentation to reflect events that occur or circumstances that arise after the date of this Presentation.
The Managers and/or its employees may hold shares, options or other securities of the Company and may, as principal or agent, buy or sell such securities. The Managers may have other financial interests in transactions involving
these securities.
By attending this presentation or receiving this document, you warrant and represent that (i) if you are a U.S. person, you are a QIB, (ii) if you are a non-U.S. person, you are a Professional Investor, or a Relevant Person (as defined
above).
This Presentation is subject to Norwegian law, and any dispute arising in respect of this Presentation is subject to the exclusive jurisdiction of Norwegian courts.
1
Risikofaktorer
Innledning
Det gjøres oppmerksom på at investering i Sissener Energy ASA (”Selskapet”) er forbundet med risiko. En potensiell investor i Selskapet (”Investor”) bør derfor ikke investere i Selskapet
med mindre vedkommende har råd til å tape hele investeringen. Det presiseres at et slikt tap vil være begrenset til den enkelte Investors investering i Selskapet. Investors avkastning er
avledet av Selskapets avkastning og knytter seg først og fremst til den generelle utviklingen i kapitalmarkedet, herunder aksjemarkedet både internasjonalt og i Norge i Selskapets
levetid, samt i hvilken utstrekning Forvalter lykkes med å foreta en vellykket forvaltning av Selskapets portefølje. Risikofaktorer knyttet til investering i Selskapet er nærmere omtalt
nedenfor. Det understrekes at risikofaktorene ikke er uttømmende, og de er ikke omtalt i prioritert rekkefølge. I tillegg må Investor blant annet ta i betraktning den kostnadsstruktur som vil
gjelde for Selskapet og Investor, samt Investors nåværende og fremtidige skatteposisjon. Investeringsbeslutninger knyttet til Selskapet må baseres på prospektet som er publisert i
forbindelse med emisjonen datert 12 November 2010 (”Prospektet”).
Investeringsrisiko
Som beskrevet nærmere nedenfor, tar Selskapet sikte på hovedsakelig å investere i en portefølje av veletablerte selskaper innen energi- og energirelatert virksomhet notert på børs eller
annet regulert marked kombinert med derivat- og andre strategier. Det vil alltid være risiko for at det foretas en eller flere investeringer i selskaper som får en negativ verdiutvikling etter
investeringstidspunktet, og at investeringen(e) blir realisert med tap.
Risiko knyttet til investering i derivater
Forvalter skal kunne investere i derivater tilknyttet instrumenter utstedt av selskapene i porteføljen. Derivater er finansielle instrumenter hvis verdi er avhengig av prisutviklingen for et
underliggende instrument. Derivatet vil normalt ha en mer volatil verdiutvikling enn det underliggende instrumentet hvilket innebærer høyere risiko enn investering i det underliggende
instrument. Derivatinstrumenter kan benyttes til spekulasjon eller til å motvirke spesifikke risikofaktorer og kan således bidra både til økt og redusert risiko for investorens portefølje, alt
etter sin anvendelse.
Forvalter – nøkkelpersonell
Forvalter vil i henhold til Aktiv Forvaltningsavtalen drive aktiv forvaltning av Selskapets portefølje. Selskapets utvikling vil derfor i stor grad avhenge av kompetansen til nøkkelpersonene
hos Forvalter, jf punkt 5.3.3 nedenfor. At nøkkelpersonene til enhver tid har relevant kunnskap og kompetanse, vil således være en viktig suksessfaktor, og tilsvarende risiko for
Selskapet.
Lånefinansiering (risiko for tap) – renterisiko Selskapet skal ha anledning til å lånefinansiere investeringene med inntil 1/3 av porteføljen. Slik belåning vil gi mulighet til å øke
avkastningspotensialet for Selskapets investeringer sammenlignet med om investeringene ikke var belånt. På den annen side vil slik belåning kunne øke risikoen for tap på de investerte
midler ettersom et fall i verdien på aksjene vil gi et større utslag på den investerte kapitalen (enn om investeringen ikke var lånefinansiert). Eventuelle rentesvingninger vil innvirke direkte
på avkastningen. Realrentenivået over tid vil være en vesentlig faktor i verdiutviklingen av investeringene og den avkastning Investor vil kunne få.
Mangel på investeringshistorikk
Selskapet er nyetablert og har derfor ingen avkastningshistorikk som Investor kan bruke til å vurdere Selskapets fremtidige avkastning.
Annenhåndsomsetning av aksjer i Selskapet
Aksjene i Selskapet er ikke planlagt børsnotert eller omsatt på noe regulert marked. Dette kan medføre at det vil kunne være vanskelig å omsette aksjene i annenhåndsmarkedet.
Investorene bør derfor ha et langsiktig perspektiv ved investering i Selskapet. Videre er det ikke inngått avtaler i forhold til annenhåndssalg eller market-making for Selskapets aksjer. På
forespørsel vil Tilretteleggerne kunne være behjelpelig ved omsetning av aksjer i Selskapet, men Investor må være forberedt på at det vil kunne være lav likviditet i Selskapets aksjer og
dermed vanskelig å finne kjøpere av aksjer i Selskapet.
2
Risikofaktorer forts.
Mulighet for forlenget levetid – utdelinger
Selskapet skal i utgangspunktet ha en levetid på tre år, slik at Selskapet skal oppløses og avvikles innen 31. desember 2013. Generalforsamlingen i Selskapet kan imidlertid med 9/10
flertall beslutte å utsette oppløsningen av Selskapet. Dersom Selskapets levetid forlenges, vil Styret vurdere å foreslå tiltak som vil gi Investorer som måtte ønske det, en exit-mulighet,
herunder men ikke begrenset til tilbakekjøp av aksjer, fisjon, kapitalnedsettelse, bud på porteføljen etc. Det kan imidlertid ikke garanteres at Investorene vil få noen exit-mulighet etter tre
år, og Investorene må således være forberedt på at en investering i Selskapet vil kunne være bundet ut over antatt levetid på tre år. Selskapet vil i utgangspunktet ikke foreta utdelinger
før Selskapet oppløses, dog vil Forvalter kunne foreslå for Styret at det foretas løpende utdelinger i Selskapets levetid.
Transaksjoner med nærstående
CouSi Invest AS har siden stiftelsen av Selskapet vært og er pr dato for Prospektet eneaksjonær i Selskapet. CouSi Invest AS og dets datterselskap, Sissener AS anses således å anse
som nærstående part til Selskapet. Videre anses Corporate Solutions AS som nærstående part til Selskapet. På denne bakgrunn har generalforsamlingen godkjent Aktiv
Forvaltningsavtalen og Managementavtalen, herunder har revisor utarbeidet redegjørelse for Aktiv Forvaltningsavtalen og Managementavtalen, i henhold til Allmennaksjeloven §§ 3-8, jf
§ 2-6. Det er Styrets oppfatning at Aktiv Forvaltningsavtalen og Managementavtalen er inngått på markedsmessige vilkår.
Aksjonæravtalen
For å kunne bestille aksjer i Selskapet, må Bestiller tiltre Aksjonæravtalen. Det gjøres oppmerksom på at Bestiller gjennom Aksjonæravtalen vil påta seg forpliktelser til å stemme for
visse fremtidige beslutninger i Selskapets organer. Enhver vesentlig endring av Aksjonæravtalen er betinget av forslag fra Styret, godkjennelse av generalforsamlingen i Selskapet med
2/3 flertall og samtykke fra Sissener AS. Endringer av Aksjonæravtalen får virkning for alle Investorer. Aksjonæravtalen er vedlagt Prospektet, jf. vedlegg 4, og de vesentligste
forpliktelser for Investorene er omtalt i Prospektets punkt 5.2.2.
Fullmaktsrisiko
Ved bestilling av aksjer i Selskapet vil Bestillerne avgi løpende fullmakt til å møte og stemme i generalforsamlinger i Selskapet til daglig leder. Investorene kan imidlertid senere på et
hvilket som helst tidspunkt trekke fullmakten tilbake, eventuelt i stedet velge å møte og stemme selv eller la seg representere ved andre. Uansett kan avgivelsen av løpende fullmakt
medføre en lavere grad av kontroll over de selskapsbeslutninger som fattes i Selskapet enn om Investorene utøvde slike aksjeeierrettigheter uten å avgi slik fullmakt. Investorene
aksepterer gjennom fullmakten at daglig leder ikke kan stilles til ansvar for utøvelsen av fullmakten (så langt dette følger av norsk rett).
Makroøkonomiske forhold – uro i verdensøkonomien
Den generelle etterspørsel etter varer og tjenester påvirker ikke bare produksjon av disse, men også den generelle etterspørsel etter servicetjenester, eiendom, transport, forbruksvarer
og produksjonsmateriell. De makroøkonomiske forholdene i de store økonomiene, som f.eks. USA og Kina påvirker også andre økonomier som f.eks. Norge. Dette kan påvirke
etterspørselen etter varer, tjenester, eiendom og andre realverdier i de fleste åpne økonomiene globalt. Videre vil utviklingen i nasjonale rentenivåer, inflasjon og sysselsetting påvirke
verdiutviklingen på realaktiva og derigjennom på finansielle aktiva. Uroen i verdensøkonomien i den siste tiden og den internasjonale kredittkrisen har ført til usikkerhet og spekulasjoner
om en langsiktig global resesjon. Usikkerheten i makroøkonomien vil kunne få vesentlig negativ innvirkning på Selskapets resultat.
Utviklingen i aksjemarkedet
Verdien av Selskapets underliggende investeringer (porteføljeselskapene) vil påvirkes av den generelle utviklingen i aksjemarkedene. Dette innebærer at verdien av de finansielle
instrumentene i porteføljen vil kunne gå opp eller ned også uavhengig av den underliggende utviklingen av de finansielle instrumentene.
Endrede rammebetingelser, herunder skatteregler
Endring i lover og regler, herunder skatte- og avgiftsmessige regler kan medføre nye og endrede betingelser for Selskapet og Investorene, som kan redusere Selskapets resultat.
3
Agenda
• Sissener AS
• Avkastningshistorikk
• Sissener Energy ASA
• Investeringsfilosofi og evalueringsprosess
• Vedlegg
4
Sissener AS - forvalter
• Sissener AS er et norsk verdipapirforetak med konsesjon fra Finanstilsynet til å utøve aktiv
forvaltning og finansiell rådgivning
• Selskapet tar initiativ til etablering av investeringsselskaper som inngår forvaltningsavtale
og har ulike investeringsmandater og risikoprofil
• Selskapet vil tiltrekke forvaltere med spisskompetanse innenfor investeringsmandatene
• Styret består av Harald Arnkværn (styreleder), Inge K. Hansen og Jan Petter Sissener,
som er selskapets administrerende direktør
• Forvaltningskapitalen er i overkant av NOK 400 millioner før Sissener Energy ASA
”Der kapital møter kunnskap”
5
Sissener teamet
Forvaltere
Jan Petter Courvoisier Sissener
30 års erfaring fra verdipapirmarkedet
Kjell-Magne Rystad
Lars-Henrik Qvernheim Røren
14 års erfaring fra verdipapirmarkedet
20 års erfaring fra verdipapirmarkedet
Analytikere
Adil Shah
Iver Christian Båtvik
6
For fullstendig CV
se www.sissener.no
Forvaltningsstruktur
• Aktivt forvaltningsmandat
• 3 års levetid
• Forvaltningshonorar
• Suksesshonorar
Sissener AS
Sissener Sirius ASA
«neste
mulighet»
Sissener Energy ASA
Daglig leder og styret har
en kontrollrolle ifm
mandatoppfølgingen.
Verdipapirforetak med
konsesjon til å utføre aktiv
forvaltning og rådgivning.
• Forvaltning
• Rapportering, risiko- og
mandatkontroll (Storebrand
Kapitalforvaltning AS)
• Regnskap (Mirror Accounting AS)
7
Agenda
• Sissener AS
• Avkastningshistorikk
• Sissener Energy ASA
• Investeringsfilosofi og evalueringsprosess
• Vedlegg
8
Avkastning Sissener Sirius
Historisk avkastning Sissener Sirius (11. juni 2009 – 31. oktober 2010)
* Kilde: Sissener AS, avkastning er netto, etter alle kostnader. Årlig standardavvik Sissener Sirius er 33 %. Det presiseres at
historisk avkastning ikke kan anses som en pålitelig indikator for fremtidig kursutvikling eller avkastning
9
Avkastning Sissener Sirius: Bidragsanalyse
Historisk avkastning Sissener Sirius (11. juni 2009 – 31. oktober 2010)
40,0 %
35,0 %
9,3 %
30,0 %
Meravkastning
3,4 %
25,0 %
OSX
3,4 %
OMXS 30
20,0 %
OBX
15,0 %
Other
15,6 %
OMXC 20
10,0 %
5,0 %
0,0 %
2,9 %
2,2 %
Sissener Sirius
OMXC 20
Other
OBX
OMXS 30
OSX
5.4%
6.5 %
48.4 %
9.9%
30.1 %
Benchmark avkastning (i lokal valuta)
39.7 %
44.1 %
32.2 %
35.2 %
11.4 %
Sissener Sirius benchmark vektet avkastningsbidrag
2.2 %
2.9 %
15.6 %
3.4 %
3.4 %
Beta Sissener Sirius mot benchmark
1.16
1.07
1.03
1.18
0.68
Gjennomsnittlig benchmark vekt i Sissener Sirius
Meravkastning
9.3%
Kilde: Sissener AS. Avkastning er netto, etter alle kostnader . Vektningen er basert på total eksponering ved hver månedsslutt. Beta er beregnet på daglig basis over hele
perioden. Det presiseres at historisk avkastning ikke kan anses som en pålitelig indikator for fremtidig kursutvikling eller avkastning
10
Agenda
• Sissener AS
• Avkastningshistorikk
• Sissener Energy ASA
• Investeringsfilosofi og evalueringsprosess
• Vedlegg
11
Investeringsselskap med spisset strategi og definert levetid
• Etablert for å utnytte investeringsmulighetene innen energi og energirelatert
virksomhet
• 3 års levetid
• OECD som investeringsunivers
• Selskapet vil i hovedsak investere i store, likvide selskaper
• 20 % av NAV* kan investeres utenfor hovedmandatet
• Fleksibel instrumentbruk for å optimalisere avkastning og risiko
• Etablert som ”ASA” ettersom man vil henvende seg til allmennheten
*NAV, Net Asset Value pr. aksje er definert som selskapets regnskapsmessige egenkapital per aksje
12
Til ettertanke….
Økt
verdensbefolkning
Aldrende
eksisterende
oljeproduserende
felt
Økt energikonsum
Historiens største
investeringssykel
2003-2009
Verdensbefolkning har doblet seg de siste 43 årene Forventes å øke med over 2 mrd i de neste 25 årene
1,5 mrd mennesker har ikke tilgang til elektrisitetsforsyning Mer enn 90% av disse bor i utviklingsland
33% av verdens oljeproduserende felter er eldre enn 30 år Ghawar (Saudi Arabia), representerte >5% av verdensproduksjonen i 2008
Cantarell (Mexico), verdens største offshorefelt i 2004 kollapset ~70% innen utgangen av 2009
2003 – 2009 var historiens største investeringssykel Allikevel klarte man ikke mer enn å erstatte hva som ble produsert av olje og gass
Utfordringene ligger foran oss
13
Vårt case
Hoved forutsetning
Global vekst
Fakta
Ingen vekst
uten økt tilgang
på energi
Våre påstander
”Verdens energiforsyning er i
ubalanse, og verre vil det bli”
”Tilgjengligheten er en kritisk
”Fossile råvarer forblir hovedkilden til
verdens transport og elektrisitetsbehov faktor og teknologibruk blir en
løsningsfaktor”
minimum de neste 10- 20 årene”
14
En megasykel er under oppseiling
100
Oljeproduksjonen må økes…..
Lete- og
produksjonsinvesteringer
2010-2015e
Etterspørselsvekst 1 % p.a.
90
80
Lete- og produksjonsinvesteringer 2003-2009
70
Produksjonsfall fra eksisterende felt 5 % p.a.
60
Lete- og
produksjonsinvesteringer
2010-2015e
50
40
...på høyere priser
30
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Illustrasjon, Sissener AS
15
2011
2012
2013
2014
2015
Oljeproduksjon: Illustrasjon av utfordringene
2003-2009 Lete- og
produksjonsinvesteringer
2010-2015 En megasykel
Fra ledige
reserver
Fra ledige
reserver
Produksjonsfall
Produksjonsfall
Ny produksjon
Ny produksjon
Ny etterspørsel
Ny etterspørsel
November 2010: Diesel mangel i Nanchang, Kina
”10 ganger Norges produksjon må erstattes på 5 år, gitt 5% årlig produksjonsfall”
Illustrasjon, Sissener AS
16
Investeringsunivers
Investeringsunivers
Undersektorer / bransjer (inkl. selskapseksempler)
•
Store integrerte olje / gass / energiselskap
−
Energiselskaper
•
(Olje, gass, vind,
sol, kjernekraft,
vannkraft)
Uavhengige olje & gass oppstrømsselskap
−
•
Service-leverandører til olje, gass
og
kraftselskapene
•
Large-cap
fokus
•
17
GE, ABB, Schneider Electric
Fornybare- og alternative energikilder
−
Samlet kjerneunivers på 125-150
selskaper globalt
GDF Suez, E.ON, RWE
Energiservice selskap
−
•
Schlumberger, Transocean, COSL, Vallourec
Kraftproduksjon og infrastruktur selskap
−
OECD-notert
>USD 2 mrd
Marathon Oil, Anadarko, Woodside
Olje- og gass serviceselskap
−
Energiservice
Exxon, Petrobras, PetroChina
Vestas Wind, SunPower etc.
Investeringstemaer
● Selskaper involvert i ukonvensjonell gass vil være i fokus
Gassmarkedet
Vil bli stadig mer
globalisert
● Gassmarkedet preges av lange investeringssykler og for så vidt svært lange pengestrømmer
−
Som regel svært økonomisk omfangsrike prosjekter, der store, ledende selskaper er involvert
● Helt essensielt at man som forvalter forstår de overordnede faktorene / forholdene som fastsetter
gassprisutviklingen i enkeltmarkeder / inter-regionalt over tid
● Forventet økt investeringsvekst blant E&P selskapene gjennom 2010 -2015 og at det generelle
tilbudsoverskuddet balanseres ut av etterspørselen i løpet av 2011
Energiservice
Selskaper vil få en
stadig viktigere rolle
−
F.o.m. 2011 forventer vi en ”megasykel”, der både styrke og omfang vil overraske!
● Energioverføringsnettverket er generelt sett både for lite og utrangert
−
Kraftservice og leverandørindustrien har et sterkt behov for oppgradering av infrastruktur og det er et
latent behov for ekspansjon og oppgradering av generatorer
● Nytteverdien av service- / teknologitjenester som øker energigenereringen, eliminerer risikoelementer og
reduserer kostnadene vil alltid være ”in high demand”
18
Investeringstemaer (forts.)
Klima og miljø
Ikke nødvendigvis
et investeringstema,
men en viktig
premisslegger
Geografisk
tilnærming
Markedet er globalt,
ressursene lokalt
Alternativ og
fornybar energi
Hovedsakelig som
”special cases”
● I seg selv ikke et investeringstema, men mer en ”føring” på forventet styrke i enkelte av de nevnte
investeringstemaene
● Teknologi- og kompetanseløsninger innen dette problemområdet vil ha fokus
● Mange selskaper innenfor energibransjen opererer under konsesjoner / politiske styrte rammebetingelser
og det vil være viktig å overvåke hva som skjer både lokalt, regionalt og globalt i klimadebatten
−
CO2 blir ikke en reell kostnadskomponent i energipriser uten at det er stort fokus på klima og miljø.
Pt. koster det ikke nevneverdig å forurense, men det vil måtte komme dramatiske endringer på
dette
● Energiutfordringene er globale
● De store selskapene brer seg i stadig større grad utover kloden. De seneste 20 årene har de store
selskapene bare blitt større, bedre og dyrere
● Det betyr at man ikke nødvendigvis trenger finne de beste selskapene lokalt, men heller identifisere de
beste selskapene globalt og vokse med disse etter hvert som de går regionalt og endog lokalt
● Blir energiprisen høy nok, så presser alternativene seg frem. Alltid!
● Viktig å skille på forskningsprosjekter / -selskaper og potensielle kommersielle gjennombrudd
−
”Start-up” selskapene fra 2003-2008 oppturen vil modnes betydelig de neste 2-3 årene. Dette
kombinert med noe mer forutsigbar cash flow og markedsforhold vil tiltrekke seg investorinteresse
● Vær ekstremt fokusert på noe og ikke forsøk å favne alt
19
Agenda
• Sissener AS
• Avkastningshistorikk
• Sissener Energy ASA
• Investeringsfilosofi og evalueringsprosess
• Vedlegg
20
Investeringsfilosofi
• «Cashflow never lies,
fundamentals always win. At
least in the long run.»
• «Heller la fem muligheter
gå forbi enn å grovt
feilvurdere én.»
Vi har
grunnleggende
tro på solid
fundamentalanalyse
Vi er lojale til
vår
investeringsmetodikk
Markedet sitter
ikke på fasiten,
børskurser
forteller ingen
sannheter
Ydmykhet og
evne til å lære
av feil
• «Har markedet ALLE svarene,
har man ikke stilt ALLE
spørsmålene.»
• «Pride and self
destruction are for
soldiers.»
21
Evalueringsprosess
Overordnede fundamentale
utvalgskriterier
• Makroøkonomiske rammevilkår
• Strategisk analyse
• Grunnleggende langsiktig kapitalavkastnings- og lønnsomhetsanalyse
Den kritisk diagnostiserende
fase
• Kvaliteten på det underliggende tallmaterialet
• Forretningsmodellens overlevelsesevne, konkurranseintensitet
• Identifisere noen mulige verdi- og kurstriggere eller caseindikatorer
Utsjekk av eierskapsstyringen
• Hvordan er dette implementert i ledelsen og styrende organer?
• Hvordan er historikken?
• Blir alle aksjonærene likebehandlet?
Evaluering av ledelsen
• Har den vist evne til å utnytte strategiske muligheter?
• Har ledelsen gjort hva den har sagt?
• Oppnådde resultater
Verdivurdering
• Fundamental tallanalyse
• Avdekke langsiktig, normalisert inntjeningspotensial
• Sensitivitets- og stressanalyser
Porteføljeimplementering
• Instrumentvalg: Aksjer, gjeldspapirer og derivater
• Likviditet
• Timing og investeringens tidshorisont
22
Case-eksempel: Schlumberger
Overordnede fundamentale
utvalgskriterier
• Langsiktig global vekst i energibruk; oljeforbruket stiger enda mer
• Selskapet er velposisjonert i alle store regioner
• Kompleksiteten i olje / gass utvinning tiltar; favoriserer tech-service
Den kritisk diagnostiserende
fase
• Svært god kvalitet på årsrapport og tilliten til tallmaterialet er høy
• Forretningsmodellens overlevelsesevne er svært god
• Selskapet driver frem ny teknologi som er sterkt verdiskapende
Utsjekk av eierskapsstyringen
• Styrende organer har vist en svært god eierskaps styring over lang tid
• Oppkjøp er gjort åpen og ærlig. Stor grad av transparency
• Forutsigbarhet i signalene som kommer fra styrende organer
Evaluering av ledelsen
• Ledelsen har over lang tid vist formidabel evne til å utnytte mulighetene
• Klar sammenheng mellom hva som sies og hva som gjøres
• Jevnt over har resultatene vært gode, til dels veldig gode
Verdivurdering
• Kontantstrøm og nøkkeltallsanalysen viser attraktive nivåer
• Sterkt undervurdert inntjeningspotensial for 2012
• Ingen gjeldsproblematikk. Solid balanse posisjonert for vekst
Porteføljeimplementering
• Anbefaler å ta eksponering i aksjen
• Likviditeten er svært tilfredsstillende
• Langsiktig potensial. Oljepris og estimatoppjusteringer er sterke drivere
23
Evalueringsprosess
Case-eksempler fra mai 2009: Norske Skog og Aker
Norske Skog ASA
Overordnede fundamentale
utvalgskriterier
• Underliggende etterspørselsfall innen hovedforretningsområdet
• Strukturell ubalanse på tilbudssiden
• Kapitalintensiv tungindustri med svak kapitalavkastning over lang tid
Den kritisk diagnostiserende fase
• Forretningsmodellens attraktivitet er vanskelig å forklare
• Uforutsigbart investerings case og lite attraktivt for en aksjeinvestering
STOPP
Aker ASA
Overordnede fundamentale
utvalgskriterier
• Underliggende langsiktig vekst innen oljeservice teknologi
• Godt posisjonert via sine datterselskaper og assosierte selskaper
• Har vist evne til å initiere ny og ledende teknologi innen sine områder
Den kritisk diagnostiserende fase
• Strukturens attraktivitet for minoritetsaksjonærer er vanskelig å forklare
• Stor usikkerhet rundt verdiutviklingen for underliggende eier selskaper og
kontantstrømmen fra disse til selskapet
Utsjekk av eierskapsstyringen
• Kan stille spørsmålstegn ved hovedeiers handlinger i flere sammenhenger
• Minoritetsaksjonærer har måtte kjempe flere ganger i retten for sine
rettigheter og verdisetting ifm aksjetransaksjoner
STOPP
24
Oppsummering
• Forvalter teamet har mer enn 75 års relevant erfaring fra verdipapirmarkedet
• Sissener Sirius ASA, har hittil en netto avkastning på 36,7 %*
• Forvalter har en sterk tro på at energisektoren er på vei inn i en megasykel
• Det finnes mange interessante investeringsalternativer
• Forvalter har detaljkunnskap om selskapene og fundamental tilnærming
• Sissener Energy vil representere en god eksponering i denne megasykelen
* Kilde: Sissener AS. Det presiseres at historisk avkastning ikke kan anses som en pålitelig indikator for fremtidig kursutvikling eller avkastning
25
Spørsmål og svar
26
Agenda
• Sissener AS
• Avkastningshistorikk
• Investeringsfilosofi og evalueringsprosess
• Sissener Energy ASA
• Vedlegg
27
Emisjonen
Selskapets
porteføljestrategi
● 15-20 selskaper (Antall, sammensetning, eksponering kan variere betydelig)
● Opptil 50% av NAV i belåning
−Aksjer, rentepapirer, derivater
−Ingen udekket shorting av enkeltaksjer
−Adgang til valutasikring
Brutto emisjonsproveny
● Minimum NOK 100m og maksimum NOK 1.000m
● Emisjonen er betinget et samlet brutto emisjonsproveny på minimum NOK 100m og at generalforsamlingen fatter vedtak om rettet emisjon
Juridisk struktur
● Norsk allmennaksjeselskap (ASA)
Selskapets levetid
● 3 år
Likviditet
● Aksjene i Selskapet er ikke planlagt børsnotert eller omsatt på noe regulert marked. Dette kan medføre at det vil kunne være vanskelig å omsette aksjene i annenhåndsmarkedet. Selv om
selskapet i utgangspunktet skal ha en levetid på 3 år, kan det imidlertid ikke garanteres at investorene vil få noen exit-mulighet etter tre år, og investorene må således være forberedt på at en
investering i selskapet vil kunne være bundet ut over antatt levetid på tre år
Oppløsning
● Generalforsamlingen i Selskapet kan med 9/10 flertall beslutte å utsette oppløsningen av Selskapet, og med 2/3 flertall, vedta å fremskynde oppløsning av Selskapet
Utbetaling av midler til
Investorene
● Selskapet vil i utgangspunktet ikke foreta utdelinger før Selskapet oppløses, dog vil Forvalter kunne foreslå for styret at det foretas løpende utdelinger i Selskapets levetid
Kostnader
● Etableringskostnader for selskapet: Prospekt, tilrettelegging, registrering etc. 2% av tegningsbeløp, hvorav 1,5% til tilretteleggerne
● Tegningsprovisjon: Inntil 3% avhengig av tegningsstørrelse/ tegningssted
● Andre direkte kostnader: Styre- og revisjonshonorarer (estimert til NOK 375.000 pr år), Daglig leder etter regning (estimert til NOK 150.000 pr år), Handelsrelaterte kostnader og
Regnskapskostnader
Honorarstruktur til
forvalter
● Årlig forvaltningshonorar: 1,5% (belastes etterskuddsvis hver måned)
● Suksesshonorar: Avkastning utover 25% etter tre år, deles det overskytende med 80% til investorene og 20% til forvaltningsselskapet
Tilretteleggere
● ABG Sundal Collier Norge ASA og SEB Enskilda AS
Tegningssteder
● ABG Sundal Collier Norge ASA, SEB Enskilda AS og Netfonds Bank ASA
● Bestillere som bestiller aksjer for mer en NOK 5m eller Bestillere som ikke har norsk bankkonto må kontakte en av Tilretteleggerne for betalingsinstruksjoner
Tidsplan
15. november – 10. desember 2010 kl. 12.00 CET
Bestillingsperiode (kan stenges f.o.m. 16. november 2010 og utsettes med inntil 10 uker)
16. november – 10. desember 2010
Roadshow
Ca. 14. desember 2010
Melding om tildeling vil bli sendt per brev
Ca. 14.desember 2010
Belastning av investorers bankkonto
Ca. 17.desember 2010
Registrering av aksjer i VPS og levering av aksjer til investorer
28
Investeringsmandat
1.
Selskapet kan tegne, kjøpe, selge, utstede, låne inn og låne ut eller på annen måte disponere over finansielle instrumenter,
herunder men ikke begrenset til:
-
Omsettelige verdipapirer, herunder men ikke begrenset til aksjer, grunnfondsbevis og obligasjoner, herunder konvertible
obligasjoner
-
Børsnoterte verdipapirfondsandeler
-
Pengemarkedsinstrumenter
-
Derivater
2.
Inntil 150% av NAV kan investeres i finansielle instrumenter som er utstedt av selskaper hvor følgende kriterier er oppfylt:
-
Selskapet opererer hovedsakelig innen energisektoren eller energirelatert virksomhet
-
Selskapets egenkapital har en markedsverdi som minst tilsvarer USD 2 milliarder
-
De finansielle instrumentene er notert på børs eller annet regulert marked i et OECD-land
3.
Inntil 15% av NAV kan investeres i finansielle instrumenter utstedt av samme utsteder
4.
Inntil 20% av NAV kan investeres i andre finansielle instrumenter utstedt av selskaper notert på eller der det foreligger
planer om børsnotering eller opptak til notering på annet regulert marked i et OECD-land
5.
Inntil 100% av NAV kan investeres i finansielle instrumenter utstedt av eller garantert av stater i OECD-området, slik at
investeringsbegrensningen i punkt 3. fravikes
6.
Selskapet vil kunne oppta lån inntil 50% av NAV
7.
Selskapets portefølje kan stilles til sikkerhet for lån
8.
Selskapet skal ikke foreta shortsalg eller utstede udekkede kjøpsopsjoner, med unntak av derivater der indekser er
underliggende instrument
29
Sissener Sirius og Sissener Energy
Mandatforskjeller og rollefordeling
Strategisk overlapp og mandatforskjeller
Rollefordeling
Sissener Sirius
0 – 100%
Sissener Energy
Energirelatert
Sissener Energy ASA
Sissener Sirius ASA
Overordnet
ansvarlig
• Jan Petter Sissener
• Jan Petter Sissener
Investeringsansvarlig
• Lars-Henrik Røren
• Jan Petter Sissener
0 - 100%
Ikke-energirelatert
Følgende mandat
forskjeller ift.
Sissener Sirius:
• Sterkt sektororientert
Hovedansvars
områder
• Mindre geografisk
begrensning
• Minimum market cap.
på USD 2 milliarder
• Inntil 20 % av NAV
”uten øvrige
begrensninger”
• Likviditet inkl. løpetid
Analytikere
30
• Lars-Henrik Røren
- Selskaps-/aksjevalg innen Sissener Energy
ASA samt overordnet analyseansvarlig i
Sissener AS
• Jan Petter Sissener
- Selskaps-/ aksjevalg innen Sissener Sirius
ASA samt overordnet ansvar for virksomheten i
Sissener AS
• Kjell-Magne Rystad
- Makro og strategi samt overordnet compliance
ansvarlig i Sissener AS
• Adil Shah
• Iver Båtvik
Sissener Energy: Styret og samarbeidspartnere
• Styret: Kristine Madsen (styreleder), Melvin Teigen, Tom Lysaker
• Daglig leder: Melvin Teigen
• Tilretteleggere: SEB Enskilda, ABG Sundal Collier
• Juridisk rådgiver: Advokatfirma Wikborg Rein
• Custodian: J.P. Morgan
• Revisor: PricewaterhouseCoopers AS
For flere detaljer se selskapets hjemmeside på: www.sissenerenergy.no
31