View - International Academy for Design and Health

View - International Academy for Design and Health

1"'(3$"341$¼[¼"4+341$¼[¼3$"'-.+.&8
)4+8¼
0-*)&)+-27
8LI2ISREXEP-RXIRWMZI'EVI9RMXEX&EXL´W6S]EP
9RMXIH,SWTMXEPI\TVIWWIWGEPQERHVIEWWYVERGI
%073
7SYXL%JVMGE,SWTMXEP(IWMKR'SQTIXMXMSR
%GEHIQ]%[EVHW;MRRIVW
1EVOIXVITSVX)YVSTI
4VSNIGXVITSVX'LMPHVIR´W,IEPXL
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
1"'(3$"341$¼[¼"4+341$¼[¼3$"'-.+.&8
"NMSQHATSNQR
%PER(MPERM
,S[GERIGSHIWMKRERH
WEPYXSKIRMGHIWMKR[SVO
XSKIXLIVXSWYTTSVX
XLIGVIEXMSRSJEQSVI
WYWXEMREFPIERHLIEPXLMIV
KPSFEPWSGMIX]#
-LEF)P^I]EHM
%FWIRXIIMWQGSWXWKPSFEP
FYWMRIWWIWQMPPMSRWSJ
HSPPEVW-WXLIVIEGSVVIPEXMSR
FIX[IIRMRHSSVPMKLXUYEPMX]
ZMI[WMRXLI[SVOTPEGIERH
XLIRYQFIVSJWMGOHE]W#
)ZERKIPME'LV]WMOSY
9WMRKVIWMHIRXMEP
EVGLMXIGXYVEPTVMRGMTPIWMR
TW]GLMEXVMGGSRXI\XWGSYPH
WMKRM½GERXP]GSQTVSQMWI
XLIXLIVETIYXMGUYEPMX]SJ
XLIWIIRZMVSRQIRXW
)PM^EFIXL+VERX
%PEGOSJREXMSREPWXERHEVHW
JSVXLIVQEPGSRHMXMSRWMR
%YWXVEPME´WTVMWSRWMWTYXXMRK
TVMWSRIVWEXVMWOSJLIEX
VIPEXIHMPPRIWWIWXLEXGSYPH
TVSZIXSFIJEXEP
)QMP]&VSSOW
;MXLEQSYRXMRKLIEPXLGEVI
FYVHIRERHVMWMRKTEXMIRX
I\TIGXEXMSRW]IXJI[IV
JYRHWEZEMPEFPI³IJ½GMIRG]´MW
)YVSTI´WRI[[EXGL[SVHMR
XLIEKISJEYWXIVMX]
'SZIV-QEKI
8LI6S]EP9RMXIH,SWTMXEP
2ISREXEP-RXIRWMZI'EVI
9RMX2-'9MR&EXL9/
HIWMKRIHF]*IMPHIR'PIKK
&VEHPI]7XYHMS
WIITTTERHT
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
-WLIEPXLWXMPPNYWX
EREJXIVXLSYKLX#
%GGSVHMRKXSXLI;SVPH,IEPXL3VKERMWEXMSRMR
QSJEPPQKPSFEPJEXEPMXMIW[IVIHYIXSRSR
GSQQYRMGEFPIHMWIEWIEXEGSWXXSXLI[SVPHIGSRSQ]
SZIVXLIRI\X]IEVWSJXVMPPMSR(V6E]4IRXIGSWX
TVIWMHIRXSJXLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKR
,IEPXLTYFPMWLIVWSJXLMWNSYVREPGEPPIHMXETIVJIGXWXSVQ
EXXLIVIGIRXXL(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWWMR
/YEPE0YQTYVTT=IXHIWTMXIXLILYKIIGSRSQMG
WSGMEPERHTSPXMGEPGSWXSJXLMWQSHIVRGVMWMWMRLIEPXL
MRHMZMHYEPWFYWMRIWWIWERHREXMSRWXEXIWEPPWXMPPWIIQ
XSGSRWMHIVLIEPXLEREJXIVXLSYKLXFILMRHIGSRSQMG
KVS[XLERHQMPMXEV]QMKLX;LMPWXWYWXEMREFMPMX]LEWFIIR
HVMZIRXSXLIXSTSJIZIV]EKIRHEERHIQFIHHIHMRXS
TVEGXMGIWYTTSVXIHF]IGSRSQMGMRGIRXMZIWERHGLERKIW
MRGYPXYVEPEXXMXYHIWLIEPXLSVQSVITVIGMWIP]LIEPXL
TVSQSXMSRLEWFIIRPIJX¾SYRHIVMRKSRXLIWMHIPMRIWEW
GSQQIVGIGSRXMRYIWXSTVSQSXIEWMGORIWWMRHYWXV];I
[MPPGSRXMRYIXSRIIHLSWTMXEPWRSXEFP]MRXLIIQIVKMRK
IGSRSQMIWWYGLEW7SYXL%JVMGE[LMGLLEWPEYRGLIHER
MRXIVREXMSREPHIWMKRGSQTIXMXMSR[MXLXLI%GEHIQ]JSVE
LSWTMXEPERHEGEHIQMGQIHMGEPJEGMPMX]TT&YX[LEX
[MPPXLIJYXYVILSWTMXEPPSSOPMOIERHLS[[MPP[IEGLMIZI
XLIPIZIPSJMRXIKVEXIHGEVIRIIHIHXSVIWTSRHXS
XLIQSHIVRHE]LIEPXLGLEPPIRKIW#7SQISJSYV
E[EVH[MRRIVWEVIPIEHMRKXLI[E]MRJYVXLIVMRK
XLI%GEHIQ]´WZMWMSRJSVLIEPXLTVSQSXMRK
LSWTMXEPWMRELIEPXLMIVKPSFEPWSGMIX]TT
1EVG7ERWSQ
)HMXSVMEPHMVIGXSV
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
)HMXSVMEP(MVIGXSV
1EVG7ERWSQ1&%
8
)QEVG$HIWMKRERHLIEPXLGSQ
%WWSGMEXI)HMXSV
)QMP]&VSSOW
"NMSDMSR
4VIWMHIRX
6E]4IRXIGSWX---(V4,*%-%*%',%
8
)TIRXIGSWX$HIWMKRERHLIEPXLGSQ
(MVIGXSV+IRIVEP
%PER(MPERM4L(
8
)HMPERM$HIWMKRERHLIEPXLGSQ
)HMXSVMEP%HZMWSV]&SEVH
(V.SLR>IMWIP4L(97%
(V6E]4IRXIGSWX(V4,%-%97%
(V%PER(MPERM4L(7[IHIR
4VSJ.EGUYIPMRI:MWGLIV4L('EREHE
(V-RRSGIRX3OTERYQ4L(7SYXL%JVMGE
(EXS(V%FH6ELMQFMR1SLEQEH1EPE]WME
4VSJ%RXLSR]'ETSR4L(%YWXVEPME
4VSJ-LEF)P^I]EHM4L(97%
4VSJ(EZMH%PPMWSR97%
4VSJ-ER*SVFIW%YWXVEPME
.SLR;IPPW8LSVTI9/
1EVO.SLRWSR97%
1MOI2MKLXMRKEPI9/
'SRXVMFYXMRK[VMXIVW
:IVSRMGE7MQTWSR
7YFWGVMTXMSRWERHEHZIVXMWMRK
8
);,($HIWMKRERHLIEPXLGSQ
4YFPMWLIHF]
8LI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKRERH,IEPXL
43&S\7XSGOLSPQ7[IHIR
8
*
)EGEHIQ]$HIWMKRERHLIEPXLGSQ
[[[HIWMKRERHLIEPXLGSQ
-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKRERH,IEPXL9/
;IMV;]RH&MPPIVMGE]
)WWI\'15+9/
8
*
);,($HIWMKRERHLIEPXLGSQ
(IWMKRERHTVSHYGXMSR
+VETLMG)ZMHIRGI0XH
[[[KVETLMGIZMHIRGIGSYO
:SPYQI2YQFIV
-772
7YFWGVMTXMSRW
8SVIGIMZIVIKYPEVGSTMIWSJ;SVPH,IEPXL(IWMKR
TPIEWIXIPITLSRIXSTPEGI]SYV
SVHIVSVIQEMP;,($HIWMKRERHLIEPXLGSQ
=IEVP]WYFWGVMTXMSRVEXIW
]IEV†]IEVW†7MRKPI-WWYI†
;SVPH,IEPXL(IWMKRMWTYFPMWLIHJSYVXMQIWE]IEVF]
XLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKRERH,IEPXL
2STEVXSJ;,(QE]FIVITVSHYGIHSVWXSVIHMR
EVIXVMIZEPSVXVERWQMXXIHMRER]JSVQIPIGXVSRMG
QIGLERMGEPSVTLSXSGST]MRK[MXLSYXTVMSV[VMXXIR
TIVQMWWMSRSJXLI)HMXSVMEP(MVIGXSV
4VMRXIHMRXLI9/F]
8LI1EKE^MRI4VMRXMRK'SQTER]
YWMRKSRP]TETIVJVSQ*7'4)*'WYTTPMIVW
[[[QEKTVMRXGSYO
&6-)*-2+
):)287
%;%6(7
()7-+2*367398,%*6-'%8LI
1MRMWXV]SJ,IEPXLMR7SYXL%JVMGEERH
XLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKR
,IEPXL
ERRSYRGIERMRXIVREXMSREPHIWMKRGSQTIXMXMSR
;'(,&6-7&%2)46):-);
%TVIZMI[SJRI\X]IEV´WI\GMXMRKXL
(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWWMR&VMWFERI
ERSTTSVXYRMX]JSVWYRWLMRIERHWGMIRGI
34-2-32
6),%&-0-8%8)%2(6)7836)
4VSJIWWSV/IR=IERK´WJSV[EVHXLMROMRK
MHIEWEFSYXIGSPSKMGEPHIWMKRLEZIW]RSR]QSYW
MQTPMGEXMSRWJSVSYVLIEPXLWE]W%PER(MPERM
463.)'87
0-*)&)+-27*IMPHIR'PIKK&VEHPI]´W
½VWXLIEPXLGEVITVSNIGXXLIRISREXEP
MRXIRWMZIGEVIYRMXEX&EXL´W6S]EP9RMXIH
,SWTMXEPI\TVIWWIWGEPQERHVIEWWYVERGI
1%6/)86)43687
*-2(-2+8,)&%0%2')(IWMKR
,IEPXL)YVSTIXEOIWTPEGI
MR7ITXIQFIVMR*MRPERHEGSYRXV]XLEXMW
TVMSVMXMWMRKLIEPXLTVIZIRXMSRERHTVSQSXMSR
;'(,6):-);8LIXL
(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWW
)\LMFMXMSRMR/YEPE0YQTYVWIXERI[EKIRHE
JSVMQTVSZMRKLIEPXLF]HIWMKRMR%WME
8,)2)<8+)2)6%8-32
;SQIR´WERHGLMPHVIR´WLSWTMXEPW
HSQMREXIHEXXLMW]IEV´W(IWMKR
,IEPXL
-RXIVREXMSREP%GEHIQ]%[EVHW
136)*360)778LI½RERGMEPGVMWMW
MR)YVSTILEWJYVXLIVLMKLPMKLXIH
XLIYRWYWXEMREFMPMX]SJGYVVIRXQSHIPWSJGEVI
IJ½GMIRG]MWXLIVIKMSR´WRI[[EXGL[SVH
'31-2+3*%+)8LIHIWMKRSJ
JEGMPMXMIWJSVGLMPHVIRMWVETMHP]IZSPZMRK
[MXLXLIIRPMKLXIRIHXLMROMRKXLEXXSSOVSSXE
JI[]IEVWEKSFIKMRRMRKXSFIEVJVYMX
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
73098-327
463.)'872I[STIRMRKWTVSNIGXWSRWMXIERH
TVSTSWEPW[SRMRGPYHMRKXLI9/´W½VWXHIHMGEXIH
FEVMEXVMGGPMRMGERH;SSHW&EKSX´WVIJYKIJSV]SYRKTISTPI
%687
'90896)
'-8=-2%+%6()28LIMGSRMGRI[+EVHIRWF]XLI
&E]MWEYRMUYIJYWMSRSJEVXREXYVIERHXIGLRSPSK]JYVXLIV
EHZERGMRK7MRKETSVI´WZMWMSRXSFIGSQIE'MX]MRE+EVHIR
7'-)28-*-'6):-);
,)%0-2+8-1)7(V.SLR>IMWIPVIZMI[WXLMWQSRXL´W
WGMIRXM½GTETIVW
,)%08,%2(,)%0-2+-14%'873*(%=0-+,8
-28,);36/40%')%WXYH]XLEXEXXIQTXWXS
HIQSRWXVEXIEGSVVIPEXMSRFIX[IIRMRHSSVPMKLXUYEPMX]ERH
ZMI[WMRXLI[SVOTPEGIERHWMGOHE]WXEOIRSJJ[SVO
%±*-8*36496437)²%6',-8)'896)*36
8,)1)28%00=-00%QYPXMHMQIRWMSREPQSHIPJSV
HIWMKRMRKQIRXEPLIEPXLJEGMPMXMIWXLEXGLEPPIRKIW±RSVQEPMWEXMSR
XLISV]²ERHXLIHSQIWXMGEXMSRSJWYGLWTEGIW
8,)61%0'32(-8-327-2%9786%0-%2
'9783(-%0)2:-6321)287,IEXGERFIJEXEP
JSVXLSWIMRGSR½RIQIRXERHEPEGOSJXLIVQEPWXERHEVHWJSV
%YWXVEPMERTVMWSRWGSYPHI\EGIVFEXIXLIMWWYI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
!QHDEHMF¼(MSDQM@SHNM@K¼#DRHFM¼"NLODSHSHNM¼¼
8LI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKRERH,IEPXLERHXLI1MRMWXV]SJ,IEPXL7SYXL%JVMGEERRSYRGI
ERMRXIVREXMSREPHIWMKRGSQTIXMXMSRJSVXLIVIHIZIPSTQIRXSJXLI2IPWSR1ERHIPE%GEHIQMG
1IHMGEP*EGYPX]ERH/MRK)H[EVH:---,SWTMXEPMRXLI/[E>YPY2EXEP4VSZMRGI(YVFER7SYXL%JVMGE
(IWMKRJSV
7SYXL%JVMGE
8
LI 1MRMWXV] SJ ,IEPXL MR 7SYXL%JVMGE
ERH XLI -RXIVREXMSREP %GEHIQ] JSV
(IWMKR ERH ,IEPXL MW SVKERMWMRK ER
MRXIVREXMSREP HIWMKR GSQTIXMXMSR JSV XLI
VIHIZIPSTQIRX SJ XLI 2IPWSR 1ERHIPE
%GEHIQMG 1IHMGEP *EGYPX] ERH /MRK )H[EVH
:--- ,SWTMXEP MR XLI /[E>YPY2EXEP />2
4VSZMRGI SJ 7SYXL %JVMGE 8LI TVSGIWW [MPP
TVSZMHI ZEPYEFPI MRJSVQEXMSR XS WYTTSVX
JYXYVITPERRMRKERHMQTPIQIRXEXMSRHIGMWMSRW
7SYXL%JVMGELEWYRHIVKSRIEVIQEVOEFPIXVERWJSVQEXMSRWMRGIXLIHIQMWISJXLIETEVXLIMHVIKMQIERHXLITIEGIJYPXVERWMXMSR
XSTEVXMGMTEXSV]HIQSGVEG]MR(IWTMXIWMKRM½GERXTVSKVIWWQEHIMRXLIMQTVSZIQIRXSJXLI[IPPFIMRKSJMXWTISTPIWMRGI
QYGLVIQEMRWXSFIHSRIXSEGLMIZIEPPSJXLI1MPPIRRMYQ(IZIPSTQIRX+SEPW
-R EGGSVHMRKXSXLI;SVPH&EROWXEXMWXMGW 7SYXL%JVMGETSWWIWWIHE+(4SJ97FMPPMSR [MXLMXW+(4TIVGETMXE
VIKMWXIVMRK EX 97 VEROMRK 7SYXL%JVMGE EW E QMHHPIMRGSQI GSYRXV] ,S[IZIV SJ XLI Q TSTYPEXMSR WXMPP PMZIH
FIPS[XLIREXMSREPTSZIVX]PMRIMR[MXL[SQIRERHGLMPHVIREJJIGXIHHMWTVSTSVXMSREXIP]¯SJGLMPHVIRPMZIMRTSZIVX]
*SPPS[MRKXLIKPSFEPIGSRSQMGHS[RXYVRXLIGSYRXV]EPWSIRXIVIHMRXSVIGIWWMSRMR1E]TVIWIRXMRKQENSVGLEPPIRKIWJSV
JYVXLIVTSZIVX]VIHYGXMSRXLVSYKLNSFGVIEXMSRERHXLII\TERWMSRSJFEWMGWSGMEPWIVZMGIW
/>2 MW XLI WIGSRH QSWX TSTYPSYW 4VSZMRGI MR 7SYXL%JVMGE [MXL E XSXEP TSTYPEXMSR SJ ” SJ XLI XSXEP
7SYXL%JVMGERTSTYPEXMSRSGGYT]MRKWUOQSJXLIXSXEPPERHWYVJEGISJ7SYXL%JVMGE8LIYRMRWYVIHTSTYPEXMSR
HITIRHMRKSRTYFPMGLIEPXLWIVZMGIWMWIWXMQEXIHEXSV”SJXLIXSXEP/>2TSTYPEXMSR2EXYVEPJIEXYVIWMRGPYHMRK
VMZIVW[IXPERHWKEQIVIWIVZIWQSYRXEMRSYWXIVVEMRERHXLIWGEXXIVIHHMWXVMFYXMSRSJLSQIWXIEHWMRXLIVYVEPEVIEWTSWIYRMUYI
GLEPPIRKIW JSV LIEPXL WIVZMGI HIPMZIV] %ZEMPEFMPMX] ERH EGGIWW XS LIEPXL WIVZMGIW XVERWTSVX VSYXIW VIJIVVEP TEXXIVRW FYVHIR SJ
HMWIEWIERHHMWIEWIXVIRHWQYWXXLIVIJSVIXEOIEGGSYRXSJTSTYPEXMSRGLEVEGXIVMWXMGWXSIRWYVIIUYMX]MRVIWSYVGIEPPSGEXMSR
8LI 4VSZMRGI WLEVIW FSVHIVW [MXL 7[E^MPERH ERH 1S^EQFMUYI MR XLI 2SVXL 1TYQEPERKE MR XLI 2SVXL;IWX *VII 7XEXI
ERH0IWSXLSMRXLI;IWXERHXLI)EWXIVR'ETIMRXLI7SYXL8LI-RHMER3GIERJSVQWXLI)EWXIVRFSVHIVSJXLI4VSZMRGI8LI
2SVXLIVR(MWXVMGXWSJ9QOLER]EOYHIERH>YPYPERHEGGSQQSHEXITEXMIRXWJVSQ1S^EQFMUYIERH7[E^MPERHERHTEXMIRXWJVSQ
XLI)EWXIVR'ETIYXMPMWILIEPXLWIVZMGIWMRXLI7SYXLIVR(MWXVMGXWSJ9KYERH7MWSROI%GGSVHMRKXSIWXMQEXIWXLI4VSZMRGILEWE
RIXQMKVEXMSRSJ”TISTPI”SYXQMKVEXMSRERH”MRQMKVEXMSR
8LI2IPWSR1IRHIPE%GEHIQMG1IHMGEP*EGYPX]ERH/MRK)H[EVH:---,SWTMXEP
/MRK )H[EVH:--- LSWTMXEP LEW FIIR WMRGI MXW IWXEFPMWLQIRX MR XLI QEMR VIJIVVEP LSWTMXEP JSV FPEGO TISTPI MR XLI 2EXEP
4VSZMRGI ERH XLI />2 +SZIVRQIRX EVIEW *SV QER] ]IEVW MX LEW FIIR XLI SRP]%GEHIQMG LSWTMXEP JSV FPEGO HSGXSVW MR XLI
GSYRXV]8LI LSWTMXEP LEW FIIR I\TERHIH SZIV XLI ]IEVW XS E FIH JEGMPMX] [MXL QEOIWLMJX XIQTSVEV] WXVYGXYVIW LYXW
[LMGLFIGEQIETIVQERIRXJIEXYVIJSVHIGEHIW2SYTKVEHMRKSJJEGMPMXMIW[IVIYRHIVXEOIRJSVQER]]IEVWEWE2I[(YVFER
%GEHIQMG ,SWTMXEP [EW TPERRIH F] XLI XLIR 2EXEP
4VSZMRGMEP %HQMRMWXVEXMSR 8LIWI TPERW LS[IZIV
8MQIXEFPIERH(IEHPMRIW
[IVITYXSRLSPHF]XLIXLIR'IRXVEP+SZIVRQIRX
JEZSYVMRKXLIVIHIZIPSTQIRXSJXLILSWTMXEPWWIVZMRK
7XEKIERH4VSGIWW
(EXI
GIVXEMRQIHMGEPWGLSSPWMRXLISXLIVTVSZMRGIW
'SQTMPEXMSRSJXLI8IVQWSJ6IJIVIRGI
.YP]
4VMSVXS /MRK)H[EVHLEHEFIHSGGYTERG]
(IEHPMRIJSV4VI4VSTSWEP5YEPM½GEXMSR
7ITXIQFIV
VEXI SJ [IPP SZIV [MXL QER] ¾SSV FIHW MR
(IEHPMRIJSV4VI5YEPM½GEXMSR
3GXSFIV
GIVXEMR HMWGMTPMRIW % HEMP] TEXMIRX PSEH MR I\GIWW SJ
TEXMIRXWTIVHE][EWRSXYRGSQQSR (IWTMXI
'EPPJSV(IWMKR4VSTSWEPJSVGSQTIXMXMSRF]XLITVI 2SZIQFIV
XLMWLIEZ][SVOPSEH XLILSWTMXEPLEWETVSYHVIGSVH
UYEPM½IHGSRWYPXERXW
SJWIVZMGIXSXLIHMWEHZERXEKIH
(IEHPMRIJSVWYFQMWWMSRERHTVIWIRXEXMSRSJTVSTSWEP *IFVYEV]
7MRGI XLI LIEPXL WIVZMGIW MR 7SYXL %JVMGE
*MREPIZEPYEXMSRF]XLIMRXIVREXMSREPNYV]
1EVGL
STIRIHXSEPPVEGIW'SRWIUYIRXP]XLITVIWWYVISRXLI
%RRSYRGIQIRXSJ[MRRIVWQEHIF]XLI(ITYX]
.YP]
WIVZMGIWEX/MRK)H[EVH[EWEFEXIH8LI(ITEVXQIRX
4VIWMHIRXSJ7SYXL%JVMGESV1VW1ERHIPE[MJISJXLI
SJ ,IEPXL GSQQIRGIH [MXL E TVSKVEQQI SJ
JSVQIV4VIWMHIRXSJ7SYXL%JVMGE2IPWSR1ERHIPE
HIQSPMWLMRK XLI LYXW XLIVIF] VIHYGMRK XLI FIH
HYVMRKEREXMSREPERHMRXIVREXMSREPIZIRX
RYQFIVW XS FIHW 8LI GSQQMWWMSRMRK SJ XLI
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
-ROSWM%PFIVX0YXLYPM'IRXVEP,SWTMXEPPIHXSFIHRYQFIVWFIMRKJYVXLIVVIHYGIHXSFIHW
/MRK)H[EVH:---MRXLII8LIO[MRMLIEPXLHMWXVMGXLEWEREZIVEKIGEXGLQIRXTSTYPEXMSRSJFIMRKWIVZIHF]XLMWLSWTMXEP
[MXLESGGYTERG]VEXIFIHYXMPM^EXMSRVEXIJSVEXEHE]WEZIVEKIPIRKXLSJWXE]JSV
8LI2IPWSR1ERHIPE7GLSSPSJ1IHMGMRISRXLISXLIVLERHLEWTVSHYGIHQER]SJ7SYXL%JVMGER´WTVIWIRXPIEHIVWMRXLI
½IPHSJLIEPXLWMRGI 0EYRGLIHMR.YP] XLIGEQTYWMWEPWSLSQIXSXLI(SVMW(YOI1IHMGEP6IWIEVGL-RWXMXYXI -XMW
XVEMRMRKERI[KIRIVEXMSRSJGPMRMGEPVIWIEVGLIVW IRLERGMRKXLIGPMRMGEPVIWIEVGLMRJVEWXVYGXYVIMR/[E>YPY2EXEP ERHJSWXIVMRK
GSPPEFSVEXMSRWFIX[IIRVIWIEVGLKVSYTW[SVOMRKSRWMQMPEVTVSNIGXWMR7SYXL%JVMGEERHSXLIVGSYRXVMIW
8LI2IPWSR1ERHIPE7GLSSPSJ1IHMGMRIMRXIVQWSJEGEHIQMGEGXMZMX]LEWEP[E]WXVMIHXSTPE]XSMXWWXVIRKXLW[LMGLMWXLEXSJ
I\TIVMIRGI[MXLLMKLZSPYQIGPMRMGEPXYVRSZIV8LIQENSVSYXTYXLEWFIIRMRXLIEVIEWSJGPMRMGEPEYHMXERHHIWGVMTXMZIWXYHMIWMR
XVEYQEMRJIGXMSYWHMWIEWIWZEWGYPEVHMWIEWIERHEWTIGXWSJKEWXVSIRXIVSPSK])TMHIQMSPSKMGEPWXYHMIWLEZIEPWSFIIREQENSVJSGYW
GSQTEVMRKHMWIEWITEXXIVRWMRXLIHMJJIVIRXTSTYPEXMSRKVSYTW8LIHITEVXQIRXLEWEPWSJIEXYVIH[MHIP]MRGPMRMGEPXVMEP[SVO
TEVXMGYPEVP]MRXLIERXMFMSXMGEVIRE%R3IWSTLEKIEP'ERGIV9RMX[EWIWXEFPMWLIHMRGSRNYRGXMSR[MXLXLIXLSVEGMGWYVKISRWERH
LEWRSXSRP]FIIRTVSHYGXMZIEGEHIQMGEPP]FYXLEWQEHIEWMKRM½GERXGSRXVMFYXMSRXSXLIQEREKIQIRXSJXLMWHMWIEWI'YVVIRXP]
XLIVIMWI\TERWMSRMRXSVIWIEVGLEXEQSPIGYPEVPIZIPTEVXMGYPEVP]MRXS,-:MRJIGXMSRWVIPEXIHXSZEWGYPSTEXLMIW
7SYXL%JVMGEMWI\TIVMIRGMRKEWLSVXEKISJLIEPXLTVSJIWWMSREPW8LIWLSVXEKIMWWSEGYXIXLEXXLIGSYRXV]MWYRPMOIP]XSQIIX
XLI1MPPIRRMYQ(IZIPSTQIRX+SEPWERH-XLEWFIIRVIGSKRMWIHXLEXSRISJXLIGSRXVMFYXSVWXSXLIWLSVXEKIMWXLIPMQMXIH
XVEMRMRKGETEGMX]8LIGYVVIRXSYXTYXJVSQXLI2IPWSR1ERHIPE7GLSSPSJ1IHMGMRI
QIHMGEPXVEMRMRKTVSKVEQQIMWEQSHIWXHSGXSVWTIV]IEVERHXLIXIEGLMRK
TPEXJSVQMWMREHIUYEXI8LMWTVSTSWEPEMQWXSWGEPIYTXVEMRMRKXSEQIHMYQXIVQ
SYXTYXSJHSGXSVWTIV]IEV
-RPMKLXSJXLIWIJEGXW XLI2EXMSREP(ITEVXQIRXSJ,IEPXLMRXIRHWXSVIHIWMKR
ERHFYMPHMREKVIIR½IPHXLI/MRK)H[EVH:---'IRXVEP,SWTMXEPERHXLI2IPWSR
1ERHIPE%GEHIQMG1IHMGEP*EGYPX]MRXLI/>24VSZMRGIMRPMRI[MXLMXW7XVEXIKMG
4PERJSV8LITVSTSWIHLSWTMXEP[MPPFIEGIRXVEPLSWTMXEP/MRK
)H[EVH:---,SWTMXEPERHEQIHMGEPEGEHIQMGJEGYPX]XLEXSJJIVWEGSQTVILIRWMZI
VERKISJWTIGMEPMWXWIVZMGIWERHMX[MPPEPWSFIEGIRXVISJI\GIPPIRGIJSVXLIXVEMRMRK
SJEPPGEXIKSVMIWSJLIEPXLTVSJIWWMSREPW[MXLYTXSXLVIIXMQIWMXWTVIWIRXGETEGMX]
-XMWLSTIHXLEXXLITVSTSWIHGIRXVEPLSWTMXEPERHEQIHMGEPEGEHIQMGJEGYPX]
[MPPFIEGXMZIMRTEXMIRXSYXVIEGLERHWYTTSVXTVSKVEQQIWEGVSWW7SYXL%JVMGEEW
[IPPEWTVSZMHITVEGXMGEPQIHMGEPXVEMRMRKXSHSGXSVWERHSXLIVLIEPXLTVSJIWWMSREPW
'YVVIRXLIEPXLGEVIHIWMKRGLEPPIRKIW
(V1EWWSYH7LEOIVWIRMSVEHZMWSVXSXLI1MRMWXIVSJ,IEPXL
7SYXL%JVMGEPEYQGLIWXLIGSQTIXMXMSRMR/YEPE0YQTYV
8LI;SVPH,IEPXL6ITSVXSJXLI;SVPH,IEPXL3VKERM^EXMSR;,3HIXEMPW
XLVIIXVIRHWXLEXYRHIVQMRIXLIMQTVSZIQIRXSJLIEPXLSYXGSQIWKPSFEPP]REQIP]
,SWTMGIRXVMWQ[LMGLLEWWXVSRKGYVEXMZIJSGYW *VEKQIRXEXMSRMRETTVSEGL[LMGLQE]FIVIPEXIHXSTVSKVEQQIWSVWIVZMGI
HIPMZIV]ERHYRGSRXVSPPIHGSQQIVGMEPMWQ[LMGLYRHIVQMRIWLIEPXLEWETYFPMGKSSH
;LMPWXXLIWIXLVIIJEGXSVWEVIMQTSVXERXMWWYIWMR7SYXL%JVMGE MXMW±LSWTMGIRXVMWQ[MXLEWXVSRKGYVEXMZIJSGYW²XLEXMWSJ
GVMXMGEPGSRGIVRXSXLITVSZMWMSRSJRI[LSWTMXEPWMR7SYXL%JVMGE;LMPIGPMRMGEPTVEGXMGIJSGYWIWSRXVIEXMRKMPPRIWWXLIVI´WEPWSE
FSH]SJVIWIEVGLXSWYKKIWXXLEXXLIUYEPMX]SJXLIFYMPXIRZMVSRQIRXLEWELMKLP]MQTSVXERXVSPIMRLYQERLIEPXLERH[IPPFIMRK
%RI[[E]SJXLMROMRKMWRIIHIHXSPSSOEXXLIVSPISJXLIFYMPXIRZMVSRQIRX[MXLMRXLIGSRXI\XSJLIEPXLGEPPIHEWEPYXSKIRMG
ETTVSEGLXSHIWMKR %7EPYXSKIRMGLIEPXLGEVIHIWMKRTEVEHMKQ[MPPVIEPMWIELSWTMXEPXLEXRSXSRP]TVSZMHIWJSVIJJIGXMZIERH
IJ½GMIRXXVIEXQIRXSJTEXMIRXWFYX[LMGLMWEPWSMRPMRI[MXLXLI2EXMSREP(ITEVXQIRXSJ,IEPXL7XVEXIKMG,IEPXL4PER [LMGL
JSGYWIWSR[IPPRIWWEW[IPPEWSRLIEPXLGEVI
(IWMKRFVMIJ
8LIHIWMKRFVMIJRIIHWXSVI¾IGXXLIZMWMSRSJGVIEXMRKELIEPXL]WSGMIX]FEWIHSREWEPYXSKIRMGETTVSEGLERHTVSZMHIJSVXLI
IRLERGIQIRXSJLIEPXLGEVITVSZMWMSREWXLIJSYRHEXMSRJSVWSGMEPERHIGSRSQMGHIZIPSTQIRXMR7SYXL%JVMGE8LIIRXMVITVSGIWW
JVSQ I\TVIWWMSR SJ MRXIVIWX XS TVIUYEPM½GEXMSR FVMI½RK ERH IZEPYEXMSR [MPP WYTTSVX XLI GSPPEFSVEXMSR SJ 7SYXL%JVMGER ERH
MRXIVREXMSREP½VQWXSIRWYVIXLIPEXIWXKPSFEPORS[PIHKIMWXVERWJIVVIHMRXSXLITVSGIWW8LMW[MPPFIMRXLIJSVQSJERMRXIVREXMSREP
HIWMKRGSQTIXMXMSRXLEXMRGPYHIWEQEWXIVTPERERHWGLIQEXMGHIWMKRSJXLILSWTMXEP8LI[MRRIVSJXLIGSQTIXMXMSR[MPPHIZIPST
XLIHIXEMPIHHIWMKRERHTVSNIGXI\IGYXMSR8LI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV,IEPXLGEVIHIWMKR[MPPJSVQERMRXIVREXMSREPI\TIVX
NYV]YRHIVXLIPIEHIVWLMTSJ7SYXL%JVMGER1MRMWXV]SJ,IEPXLJSVSFNIGXMZIIZEPYEXMSR8LIGSQTIXMXMSR[MPPIRWYVIXLEXXLIFIWX
HIWMKRWSPYXMSR[MPPFIVIEPMWIHIPIZEXMRKXLIUYEPMX]SJLIEPXLGEVIHIWMKRMR7SYXL%JVMGEERHIWXEFPMWLMRKEWXERHEVHSJI\GIPPIRGI
EKEMRWX[LMGLEPPLIEPXLGEVIEVGLMXIGXWGERQIEWYVITIVJSVQERGIERHIRWYVMRKXLEXXLI2EXMSREP(ITEVXQIRXSJ,IEPXLHIPMZIVW
E[SVPHGPEWWGIRXVEPLSWTMXEPERHEQIHMGEPEGEHIQMGJEGYPX]HIHMGEXIHXSMQTVSZMRKLIEPXLGEVIJSVEPP7SYXL%JVMGERW
*YPPHIXEMPWERHGSQTIXMXMSRHSGYQIRXEXMSR[MPPFIEZEMPEFPIJVSQ%YKYWXEX[[[HIWMKRERHLIEPXLGSQERHHMVIGXP]JVSQ
XLI1MRMWXV]SJ,IEPXLMR7SYXL%JVMGE
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
2S@MCONHMS
4
VSJIWWSV /IR=IERK XLI EVGLMXIGX TPERRIV ERH TMSRIIV SJ IGSPSKMGEP HIWMKR HIPMZIVIH ER
MQTVIWWMZI ERH MRRSZEXMZI OI]RSXI WTIIGL EX XLI%GEHIQ]´W XL;SVPH 'SRKVIWW MR /YEPE
0YQTYV ,MWMHIEWEVIGSRGIVRIH[MXLEGLMIZMRKERMHIEPMRXIVEGXMSRFIX[IIRXLIFYMPXERH
XLIREXYVEPIRZMVSRQIRX[LIVIFYMPHMRKWEVIRSXEHHSRWXSXLIIGSW]WXIQFYXEREGXMZITEVXSJMX
=IERKPMOIRIHXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRERI\IQTPEV]FYMPHMRKERHMXWIRZMVSRQIRXXSELYQERFIMRK
[MXLETVSWXLIXMGHIZMGI SRP]MJXLIHIZMGIMWMRGSQTPIXILEVQSR][MXLXLIFSH][MPPMXJYRGXMSR
STXMQEPP] ERH MR XLI WEQI [E] REXYVI GER FI GSRWMHIVIH EW XLI±LSWX SVKERMWQ² XS QERQEHI
MRJVEWXVYGXYVI[MXLXLIWEQIPIZIPSJFMSMRXIKVEXMSRVIUYMVIHMJXLI[LSPIW]WXIQMWXSWYGGIIH
)GSPSKMGEP HIWMKR HIEPW [MXL MRJVEWXVYGXYVI XLEX GVIEXIW GPIER EMV GPIER [EXIV GPIER JSSH ERH
GPIERPERH¯XLVSYKL[EXIVQEREKIQIRXERHVIXIRXMSRREXYVEPLIEXMRKERHGSSPMRKERHVIRI[EFPI
IRIVK] JSV I\EQTPI ¯ [LMGL MR XYVR EVI RIGIWWEV] VIWSYVGIW JSV LYQER LIEPXL8LIWI TVMRGMTPIW
EVI MRXIVX[MRIH [MXL XLSWI SJ WEPYXSKIRMG
HIWMKR [LMGLWYTTSVXLYQERLIEPXLMRHEMP]
FILEZMSYV -QTVSZMRK TSTYPEXMSR LIEPXL EW
XLI JSYRHEXMSR JSV WSGMEP ERH IGSRSQMG
HIZIPSTQIRX [MPP SRP] FI EGLMIZIH XLVSYKL
WEPYXSKIRMG ERH IGSPSKMGEP HIWMKR TVMRGMTEPW
WEPYXSKIRMG HIWMKR GER TVSZMHI WSGMEP
SVKERMWEXMSRWXVYGXYVIERHJYRGXMSRMRWSGMIX]
ERHIGSPSKMGEPHIWMKRGER[SVOXSGSRXMRYEPP]
VIWXSVIXLIREXYVEPIRZMVSRQIRX
8LIGSRKVIWWVIGSR½VQIHXLI%GEHIQ]´W
ZMWMSR JSV E LIEPXL] WSGMIX] -R SJ HIEXLW SGGYVVIH JVSQ GSQQYRMGEFPI
HMWIEWIWJVSQMRNYVMIWERHJVSQ
;SVOMRKXSKIXLIVWEPYXSKIRMGERHIGSPSKMGEPHIWMKRGER
GLVSRMGHMWIEWI F] SRP]SJXLI
FSXLGVIEXIERHWYWXEMRLIEPXL]WSGMIXMIW[VMXIW%PER(MPERM
KPSFEPHMWIEWIFYVHIR[MPPFIGSQQYRMGEFPI
HMWIEWIWGSQTEVIHXSJVSQMRNYV]ERH
JVSQ GLVSRMG HMWIEWIW [LMPI EKIMRK
HMWIEWIWWYGLEW%P^LIMQIV´WERHHIQIRXMEGSRXMRYIXSMRGVIEWIGSRWMHIVEFP] -RXLI97% EPQSWXSJLIEPXLGEVI
I\TIRHMXYVIMWVIPEXIHXSXVIEXQIRXSJGLVSRMGHMWIEWIWHYIXSTSSVPMJIWX]PIGLSMGIWERHFILEZMSYVW 0EWX]IEVXLI
GLEPPIRKI SJ RSRGSQQYRMGEFPI HMWIEWI [EW HMWGYWWIH JSV XLI ½VWX XMQI EX XLI +IRIVEP%WWIQFP] SJ XLI 9RMXIH
2EXMSRWERH[EWHIXIVQMRIHXSFIEQSVIHERKIVSYWWSGMSIGSRSQMGXLVIEXXSQSHIVRWSGMIX]XLERTSZIVX]
0EVKIP]MRJSVQIHF]XLMWKPSFEPVIGSKRMXMSRSJXLIYVKIRXRIIHXSVIWLETISYVFYMPXIRZMVSRQIRXXSXEGOPIXLIWX
GIRXYV]GLEPPIRKIWSJGLVSRMGERHRSRGSQQYRMGEFPIHMWIEWIWXLI%GEHIQ]LEWYRHIVXEOIRRIEVP]X[SHIGEHIWSJ
HMEPSKYIERHMRXIVHMWGMTPMREV]VIWIEVGLFEWIHHIWMKR%RH[LMPIWMKRM½GERXTVSKVIWWLEWFIIREGLMIZIHXSYRHIVWXERH
XLI ZEPYI SJ WEPYXSKIRMG HIWMKR XLIVI EVI WXMPP MREHIUYEGMIW [LIR MX GSQIW XS MQTPIQIRXEXMSR 3RI SJ XLI QSWX
TVIWWMRKWYFNIGXWMWXLIVILEFMPMXEXMSRSJSYVI\MWXMRKGMXIWERHFYMPXIRZMVSRQIRXWMRXSIGSGMXMIWXLEXGERGVIEXILIEPXL]
WSGMIXMIW;IRIIHXLIRI[KIRIVEXMSRSJHIWMKRIVW EVGLMXIGXWERHIRKMRIIVWXSPIEVRLS[XSETTP]IGSPSKMGEPERH
WEPYXSKIRMGHIWMKRTVMRGMTPIWMRXLIMV[SVO-RXLIQIERXMQI[IEPWSRIIHXLIWYTTSVXSJKSZIVRQIRXWEVSYRHXLI
[SVPHXSYRHIVWXERHXLIZEPYISJELIEPXL]ERHWYWXEMREFPIWSGMIX]
8LI[SVPHRIIHWERI[TEVEHMKQ ERHXLIGVIEXMSRSJELIEPXL]KPSFEPWSGMIX]MWEZMWMSR[IWLSYPHEPPIQFVEGI
)\GLERKMRKORS[PIHKIXSMR¾YIRGIKSZIVRQIRX
TSPMG] GLERKI GSQQIVGMEP MRGIRXMZIW ERH
IRGSYVEKITSWMXMZIGLERKIWMRTISTPI´WPMJIWX]PIW
XLVSYKLXLIHIWMKRSJXLIFYMPXIRZMVSRQIRXMWXLI
$BNKNFHB@K¼CDRHFM¼
TEXL XS E RI[ JYXYVI;MXL ER MRXIVHMWGMTPMREV]
CD@KR¼VHSG¼
ETTVSEGL EVGLMXIGXW HIWMKRIVW IRKMRIIVW TYFPMG
LIEPXL WGMIRXMWXW TW]GLSPSKMWXW ERH IGSRSQMWXW
HMEQ@RSQTBSTQD¼SG@S¼
GSYPH EPPIZMEXI XLI LYQER GSRHMXMSR F]
BQD@SDR¼BKD@M¼@HQ¼
GVIEXMRK WXMQYPEXMRK IRNS]EFPI ERH WYWXEMREFPI
BKD@M¼V@SDQ¼BKD@M¼
IRZMVSRQIRXWXLEXIRLERGIUYEPMX]SJLIEPXLERH
[IPPFIMRKJSVEPP;IMRZMXI]SYXSFITEVXSJXLMW
ENNC¼@MC¼BKD@M¼K@MC
QMWWMSRERHZMWMSR
6ILEFMPMXEXI
ERHVIWXSVI
4VSJIWWSV %PER (MPERM 4L( MW JSYRHIV ERH
HMVIGXSVKIRIVEPSJXLI-%(,
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
/K@BDL@JDQ
8
0MJIFIKMRW
'VEMK%YGOPERH&SI\
LI 2ISREXEP -RXIRWMZI 'EVI 9RMX
2-'9 EX &EXL´W 6S]EP 9RMXIH
,SWTMXEP 69, MW MRXIRHIH XS FI
EX XLI JSVIJVSRX SJ WYWXEMREFPI ERH TEXMIRX
JEQMP]JVMIRHP]RISREXEPMRXIRWMZIGEVI[VMXIW
:IVSRMGE 7MQTWSR 8LI 69, TYVTSWIP]
GSQQMWWMSRIHERSRLIEPXLGEVIEVGLMXIGXYVI
TVEGXMGI*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSWXSETTVSEGLXLITVSNIGXEJVIWL[MXLEWXVSRKJSGYW
SRWYWXEMREFMPMX]-XWHIWMKRWSPYXMSRI\TVIWWIWGEPQERHVIEWWYVERGIXLVSYKLMXWQEXIVMEPW
I\XIRWMZIHE]PMKLXMRKERHPE]SYX8LIWMRKPIWXSVI]I\XIRWMSRMWGSRWXVYGXIHSJPEVKIGVSWW
PEQMREXIHXMQFIVTERIPWMRWMHII\TSWIHXMQFIVTERIPWEVIGSEXIH[MXLE[LMXIXVERWPYGIRX
TEMRXJSVIEWISJGPIERMRKEHHMRKEUYEWMHSQIWXMGMRXIVMSVJIIP[LMPIJIEXYVI[EPPGSPSYVW
EVIGSHIHXSEMH[E]½RHMRKERHGPEVMJ]XLITEXMIRXNSYVRI]VERKMRKJVSQKVIIRJSVMRXIRWMZI
GEVIXLVSYKLXSTMROWERHSVERKIWJSVPIWWGVMXMGEPEVIEW'EVIVSSQWEVIKVSYTIHEVSYRH
EGIRXVEPWXEJJFEWIXSIRWYVIZMWMFMPMX]%GPSGO[MWIGMVGYMXSJGSXVSSQWJSVQWEHMEKVEQSJ
MRXIRWMX]SJGEVIWXEVXMRK[MXLMRXIRWMZIQSZMRKXSLMKLHITIRHIRG]XLIRWTIGMEPGEVIXLIR
TEVIRXW´VSSQW8LIPERHWGETIHGSYVX]EVHFIX[IIRXLIRISREXEPERHHIPMZIV]YRMXWTVSZMHIW
E±HIGSQTVIWWMSR^SRI²JSVTEVIRXW[MXLXLVIIGSQJSVXEFPITEVIRXVSSQWPSSOMRKSRXS
MX-RXLIGVMXMGEPGEVIVSSQWPEVKI[MRHS[PIHKIWFIGSQIWIEXWJSVTEVIRXW7MFPMRKWLEZI
XLIMVS[RFVMKLXP]GSPSYVIHLMKLP]MRXIVEGXMZIVSSQJIEXYVMRKFIWTSOITPE]IUYMTQIRX8LI
TVSNIGXEPWSMRGPYHIWVIJYVFMWLIHTEVIRXERHWXEJJEGGSQQSHEXMSRMREREHNEGIRXFYMPHMRK
%[EPOMRHYGXVYRWEPSRKXLIWTMRISJFYMPHMRKEGGSQQSHEXMRKEPPEMVLERHPMRKIUYMTQIRX
WSXLEXQEMRXIRERGIWXEJJGEREGGIWWERHEHNYWXIUYMTQIRX[MXLSYXIRXIVMRKXLI2-'9YRMX
¯LIPTMRK[MXLMRJIGXMSRGSRXVSP%WIHYQVSSJPS[¾S[[EXIV½XXMRKWVEMR[EXIVLEVZIWXMRK
ERHGSQFMRIHLIEXERHTS[IVYRMXTVSZMHMRKPS[GEVFSRIPIGXVMGMX]ERHLIEXEVILSTIHXS
GSRXVMFYXIXSE&6))%1)\GIPPIRXVEXMRK
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
8LI(]WSR'IRXVIJSV2ISREXEP'EVI&EXL9/
'PMIRX6S]EP9RMXIH,SWTMXEP&EXL2,78VYWX
%VGLMXIGX*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSW
'SWX†Q
'SRXVEGXX]TI(IWMKRERH&YMPH2)'
'SRXVEGXSV:MRGM
7XVYGXYVEPIRKMRIIVERH1
)IRKMRIIV&YVS,ETTSPH
,IEPXLGEVIEVGLMXIGX76%VGLMXIGXW
,IEPXLGEVIVIWIEVGLIV(IWMVIPERH
±7MFPMRKWTEGI²HIWMKRIVW&SI\
'SQTPIXIH
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
6NQKC¼"NMFQDRR¼¼*T@K@¼+TLOTQ
%TIVJIGXWXSVQ
%WXLIKPSFEPFYVHIRSJHMWIEWIGLERKIWXLIHIWMKRSJXLIFYMPXIRZMVSRQIRXMWGVMXMGEP
XSXLIHIZIPSTQIRXSJEQSVIWYWXEMREFPIERHLIEPXLMIVTPERIX1EVG7ERWSQVITSVXW
JVSQXLIXL(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWWMR/YEPE0YQTYVPEWXQSRXL
%
XXIRHMRK JVSQ )YVSTI 2SVXL %QIVMGE XLI 1MHHPI
)EWX%JVMGEERHXLI%WME4EGM½GVIKMSRQSVIXLER
HIPIKEXIWKEXLIVIHPEWXQSRXL.YRI.YP]EXXLI
/YEPE0YQTYV'SRZIRXMSR'IRXVIMR/YEPE0YQTYV 1EPE]WME
XSWLEVIFIWXTVEGXMGIERHHMWGYWWXLITSXIRXMEPXSVIWLETIXLI
KPSFEPHIWMKRERHLIEPXLVIWIEVGLEKIRHE
3VKERMWIH F] XLI -RXIVREXMSREP %GEHIQ] JSV (IWMKR ,IEPXL MR TEVXRIVWLMT [MXL XLI 1MRMWXV] SJ ,IEPXL 1EPE]WME
XLI½ZIHE]IZIRX[EWEPWSWYTTSVXIHF]XLI4YFPMG;SVOW
(ITEVXQIRX 1EPE]WME XLI 1EPE]WMER -RWXMXYXI SJ %VGLMXIGXW
XLI'SRWXVYGXMSR-RHYWXV](IZIPSTQIRX&SEVH1EPE]WME XLI
-RXIVREXMSREP-WPEQMG9RMZIVWMX]1EPE]WME ']FIVNE]E9RMZIVWMX]
'SPPIISJ1IHMGEP7GMIRGIWXLI%GEHIQ]SJ1IHMGMRI1EPE]WME
ERHXLI1EPE]WMER'SRZIRXMSR
)\LMFMXMSR&YVIEY
%RHXLIQIWWEKIJVSQXLIGSRKVIWWGSYPHRSXLEZIFIIR
QEHI GPIEVIV 8LI HMWIEWI FYVHIR EVSYRH XLI [SVPH LEW
GLERKIH ERHKSZIVRQIRXW LIEPXLTVSZMHIVW TVMZEXIMRHYWXV]
ERHMRHMZMHYEPWLEZIXSVIWTSRHXSERI[GVMWMWSJLIEPXLXLEX
MWVIPEXIHXSPMJIWX]PIWERHGLERKMRKHIQSKVETLMGWVEXLIVXLER
XLILMWXSVMGEPVMWOSJMRJIGXMSYWHMWIEWI
7IXXMRK XLI GSRXI\X JSV XLI XL (IWMKR ,IEPXL;SVPH
'SRKVIWW )\LMFMXMSR MR XLI STIRMRK WIWWMSR 7EPYXSKIRMG
(IWMKRJSV4YFPMG,IEPXLGLEMVIHF]TVIWMHIRXSJXLI1EPE]WMER
-RWXMXYXI SJ %VGLMXIGXW ,. 7EMJYHHMR &MR %LQEH 4VSJ %PER
(MPERM HMVIGXSVKIRIVEP SJ XLI SVKERMWIVW XLI -RXIVREXMSREP
%GEHIQ] JSV (IWMKR ,IEPXL I\TPEMRIH LS[ VETMHP] XLI
GLEPPIRKI LEH GLERKIH±-R SJ HIEXLW SGGYVVIH
JVSQGSQQYRMGEFPIHMWIEWIW JVSQMRNYVMIWERH
JVSQ GLVSRMG HMWIEWI F] SRP] SJ XLI KPSFEP
HMWIEWI FYVHIR [MPP FI GSQQYRMGEFPI HMWIEWIW GSQTEVIH
XSJVSQMRNYV]ERHJVSQGLVSRMGHMWIEWIW[LMPI
EKIMRKHMWIEWIWWYGLEW%P^LIMQIV´WERHHIQIRXMEGSRXMRYIXSMRGVIEWIGSRWMHIVEFP]²
4VSJ(MPERM´W½KYVIW[IVIWYTTSVXIHF]XLIJSVQIVHMVIGXSVSJTPERRMRKEXXLI1EPE]WMER1MRMWXV]SJ
,IEPXLERHGYVVIRXP]XIEGLMRKEXXLI']FIVNE]E9RMZIVWMX]'SPPIKISJ1IHMGEPWGMIRGIW(EXS%FH6ELMQ
FMR1SLEQEH[LSI\TPEMRIHXLEX[LMPWXHMWIEWIWWYGLEW8YFIVGYPSWMW(IRKYI1EPEVME,-:%-(7ERH
:MVEPLITEXMXMWWXMPPTSWIEXLVIEXMR1EPE]WME XLISZIV[LIPQMRKFYVHIRSJHMWIEWILEHWLMJXIHXSRSR
GSQQYRMGEFPIHMWIEWIWWYGLEWLIEVXHMWIEWI QIRXEPMPPRIWW GIVIFVSZEWGYPEVHMWIEWI GERGIVW EWXLQE
ERHHMEFIXIWEW[IPPEWVSEHXVEJ½GMRNYVMIW±-REGGSVHMRKXSXLI;SVPH,IEPXL3VKERMWEXMSRQ
SJ EPP Q KPSFEP JEXEPMXMIW [IVI HYI XS RSRGSQQYRMGEFPI HMWIEWI 2'(W EX E GSWX XS XLI [SVPH
IGSRSQ]SZIVXLIRI\X]IEVWSJXVMPPMSR²LII\TPEMRIH±&]2'(WEVITVSNIGXIHXSGPEMQ
XLIPMZIWSJQTISTPIEVSYRHXLI[SVPH8LITVMRGMTEPVMWOJEGXSVWEVIXSFEGGSYWIERYRLIEPXL]HMIX
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
(V/IR=IERKEFSZI
HIPMZIVIHERMRWTMVMRKOI]RSXI
TETIVSRIGSPSKMGEPHIWMKR
XLI0MSRHERGIEXVEHMXMSREP
1EPE]WMERHERGITIVJSVQIH
SRXLIIZIRMRKSJXLI+EPE
%GEHIQ]%[EVHWHMRRIV
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
PEGO SJ TL]WMGEP EGXMZMX] ERH EPGSLSP YWI8LI JSYV QEMR 2'(W XLEX WLEVI
XLIWIVMWOJEGXSVWGEYWIEPQSWXSJEPPHIEXLWJVSQXLIWIHMWIEWIW²
(V6E]4IRXIGSWX TVIWMHIRXSJXLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKR
,IEPXLGEPPIHMXETIVJIGXWXSVQI\TPEMRMRKLS[[ILEHQSZIHJVSQXLIIVE
SJGSQQYRMGEFPIHMWIEWIMRXSXLIIVESJGLVSRMGHMWIEWIERHXLEX[I[IVI
SRXLIGYWTSJXLIRI[XLMVHIVESJLIEPXLHIWGVMFIHF]XLI%QIVMGER.SYVREP
SJ4YFPMG,IEPXLEWXLIIVESJLIEPXLERH[IPPRIWW
-RXLIIVESJGSQQYRMGEFPIHMWIEWIXLITEXLSKIRMGETTVSEGLTVMRGMTEPP]
8LI1MRMWXIVJSV,IEPXLSJ1EPE]WMESTIRWXLI;SVPH'SRKVIWW
XLVSYKL XLI ETTPMGEXMSR SJ TLEVQEGIYXMGEPW I\TPEMRIH (V 4IRXIGSWX
LEH PEVKIP] FIIR WYGGIWWJYP MR HMWVYTXMRK XLI ³%KIRX)RZMVSRQIRX,SWX´
VIPEXMSRWLMTTVIZIRXMRKMRJIGXMSYWHMWIEWIW%KIRXWWYGLEWWQEPPTS\GLSPIVE
ERHTSPMSJVSQVIEGLMRKLYQERFIMRKW,SWXWXLVSYKLXLIIRZMVSRQIRX-R
XLIIVESJGLVSRMGHMWIEWILS[IZIVLIWEMHXLEXXLMWETTVSEGLLEHJEMPIH,I
GEPPIHMRWXIEHJSVERI[³WEPYXSKIRMG´ ETTVSEGLXLEXMW±JSGYWIH MRXIKVEXIH
EJJSVHEFPIERHQIEWYVIH²ERHJSGYWIWSRPMJIWX]PIJEGXSVWXLEXWYTTSVXERH
TVSQSXI LIEPXL VEXLIV XLER XVIEXMRK HMWIEWI XS QEREKI KPSFEP WSGMIXMIW
XLVSYKLXLIIVESJGLVSRMGHMWIEWIERHMRXSXLIIVESJLIEPXLERH[IPPRIWW
=IX HIWTMXIXLILYKIIGSRSQMG WSGMEPERHTSPMXMGEPGSWXSJXLIGVMWMWMR
LIEPXLXLEXMWEFYVHIRSREPPREXMSRWHIZIPSTIHERHHIZIPSTMRKLIEPXLERH
XLIGLEPPIRKIWSJGLVSRMGHMWIEWIWWXMPPWIIQWXSFIEREJXIVXLSYKLXFSXLJSV
MRHMZMHYEPWFYWMRIWWIWERHREXMSRWXEXIW
%VKYFP]XLII\EQTPISJWYWXEMREFMPMX][LMGLLEWFIIRHVMZIRXSXLIXSTSJ
IZIV]EKIRHEERHPEVKIP]IQFIHHIHMRXSTVEGXMGIWYTTSVXIHF]IGSRSQMG
8LII\LMFMXMSRHMWTPE]IHE[MHIVERKISJHIWMKRERHEVGLMXIGXYVEPWSPYXMSRW
MRGIRXMZIW JVSQ KSZIVRQIRXW ERH GLERKIW MR GYPXYVEP EXXMXYHIW QE] FI E
PIWWSRJSVXLI½IPHSJLIEPXLTVSQSXMSR
%PXLSYKL XLI WYWXEMREFMPMX] EKIRHE XSS
³,IEPXL]'SQQYRMXMIW´7XYHIRX-HIEW4SWXIV
EGGSVHMRK XS 4VSJ /IR =IERK XLI EVGLMXIGX
'SQTIXMXMSR
TPERRIV ERH TMSRIIV SJ IGSPSKMGEP HIWMKR ERH
&YMPHMRK4VSNIGX
EOI]RSXIWTIEOIVMR/YEPE0YQTYVEPWSPEVKIP]
;MRRIV
JEMPW XS KVEWT XLI VIEP GLEPPIRKIW (V=IERK´W
8LILIEVXSJLIEPMRKEPXIVREXMZIGSQTPMQIRXEV]
[SVOJSVQSVIXLER]IEVWKSIWJEVFI]SRH
LIEPXLGEVIGIRXVIHIWMKRIHF]*EVLERE&8
XLIVEXMRKW]WXIQWSJ0))(&6))1+VIIR7XEV
1SLEQQIH-WE9RMZIVWMX]SJ1EPE]E
ERHSXLIVWMQMPEV³XMGOFS\´TVSGIHYVIWMREGEPP
JSV IGSPSK] EW E FEWMW JSV EGXMSR SR [LMGL XS
,MKLP]'SQQIRHIH
EHHVIWWXLIYRWYWXEMREFPI[E]MR[LMGLLYQERW
,IEPMRK[MXLREXYVIFIXXIVLIEPXLJSV
EVITPYRHIVMRKXLIIEVXL´WREXYVEPVIWSYVGIW
GSQQYRMX]HIWMKRIHF]7MXM2E^MVEL&8
(V =IERK´W WXVEXIKMIW JSV KVIIR HIWMKR
/EQEVYHHMR-RXIVREXMSREP-WPEQMG9RMZIVWMX]
MRGPYHMRK IGSQMQIWMW MQMXEXMRK IGSW]WXIQ
1EPE]WME
TVSTIVXMIW FMSMRXIKVEXMSR TL]WMGEP W]WXIQMG
ERH XIQTSVEP XLI MRXIKVEXMSR SJ JSYV
,MKLP]'SQQIRHIH
IGSMRJVEWXVYGXYVIW VIWXSVMRK IGSW]WXIQW
8LIFPYI^SRIHIWMKRIHF]2EHMEL&81E^PM
IRZMVSRQIRXEP VILEFMPMXEXMSR ERH QSRMXSVMRK
9RMZIVWMX]1EPE]E
ERHVIGXMJ]MRKIRZMVSRQIRXEPMRXIVEGXMSRWEMQXS
EGLMIZIE±FIRMKRERHWIEQPIWWFMSMRXIKVEXMSR
-RHYWXVMEP(IWMKR
SJSYVFYMPXIRZMVSRQIRXERHLYQEREGXMZMXMIW
,MKLP]'SQQIRHIH
[MXLXLIREXYVEPIRZMVSRQIRX²
%JSPHEFPIWLS[IVGLEMVJSVXLIIPHIVP]HIWMKRIHF]/LEMVYP%R[EV&1SLH6E^EPM
%GGSVHMRK XS (V=IERK MRJVEWXVYGXYVI XLEX
-RXIVREXMSREP-WPEQMG9RMZIVWMX]1EPE]WME
GVIEXIW GPIER EMV GPIER [EXIV GPIER JSSH ERH
GPIER PERH ¯ XLVSYKL [EXIV QEREKIQIRX ERH
,MKLP]'SQQIRHIH
VIXIRXMSR REXYVEP LIEXMRK ERH GSSPMRK ERH
%FPY]IVEFPYXMSRJSSXHV]IVWX]WXIQHIWMKRIHF]6EJIEL&X1YWXEJE/EQEP
VIRI[EFPI IRIVK] JSV I\EQTPI ¯ EVI EPWS
-RXIVREXMSREP-WPEQMG9RMZIVWMX]1EPE]WME
RIGIWWEV]VIWSYVGIWJSVLYQERLIEPXL%RHMXMW
LIVIXLEXXLIRI\YWFIX[IIRIGSPSKMGEPHIWMKR
0ERHWGETI(IWMKR
ERH WEPYXSKIRMG HIWMKR LEW XLI TSXIRXMEP XS
,MKLP]'SQQIRHIH
EHHVIWWXLIOI]RSXIGLEPPIRKIWSJSYVQSHIVR
.SQ.EPER0IX´W[EPOHIWMKRIHF],EVMW*VIHH]-RXIVREXMSREP-WPEQMG9RMZIVWMX]
XMQIW LS[ XS GVIEXI E QSVI WYWXEMREFPI ERH
1EPE]WMEERH2SV%OQEV9RMZIVWMXM4YXVE1EPE]EWME
LIEPXLMIVTPERIXERHTISTPI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
3KRWR%ULVEDQH0DUNHWLQJ
ZZZGHVLJQDQGKHDOWKFRP
LQIR#GHVLJQDQGKHDOWKFRP
$QLQWHUQDWLRQDOIRUXPIRUFRQWLQXRXVGLDORJXH
EHWZHHQUHVHDUFKHUVDQGSUDFWLWLRQHUV
7RUHJLVWHU\RXULQWHUHVWLQSDUWLFLSDWLQJVSRQVRULQJ
RUH[KLELWLQJSOHDVHFRQWDFWLQIR#GHVLJQDQGKHDOWKFRP
1"'(3$"341$¼[¼"4+341$¼[¼3$"'-.+.&8
6NQKC¼"NMFQDRR¼¼/QDUHDV
&VMWFERI'SRZIRXMSR'IRXVIMRXLIGETMXEPSJ%YWXVEPME´W±7YRWLMRI7XEXI²[MPPLSWX´W;SVPH'SRKVIWW
)\LMFMXMSR
&VMWFERIMR%YWXVEPMEMWSRISJXLI[SVPH´WQSWXPMZEFPIGMXMIWERHTVSZMHIWXLIMHIEPWIXXMRK
JSVXLIXL(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWW
)\LMFMXMSR[LMGL[MPPXEOITPEGIMR.YP]
*
SPPS[MRK%YWXVEPME´WWYGGIWWJYPFMHJSVXLIXL(IWMKR
,IEPXL
;SVPH'SRKVIWW
)\LMFMXMSRMR&VMWFERITVITEVEXMSRW
JSVXLIIZIRXEXXLI&VMWFERI'SRZIRXMSR'IRXVIJVSQ
.YP]EVIYRHIV[E][MXLQER]TEVXRIVWERHWTSRWSVWEPVIEH]
GSQQMXXMRKXMQIERHJYRHMRKXSIRWYVIMXWWYGGIWW
%W XLI GETMXEP SJ 5YIIRWPERH %YWXVEPME´W ±7YRWLMRI 7XEXI²
&VMWFERIMWGSRWMHIVIHXSFISRISJXLIQSWXPMZEFPIGMXMIWMRXLI
[SVPHERHSJJIVWERI[ERHI\GMXMRKTIVWTIGXMZIJSVHIPIKEXIW
SRXLIHIWMKRSJELIEPXL]GMX];MXLHIWIVXWLMPPWERHQSYRXEMRW
XVSTMGEP VEMRJSVIWXW FIEGLIW ERH GSVEP VIIJW%YWXVEPME´W REXYVEP
IRZMVSRQIRXSJJIVWQYPXMTPILIEPXLTVSQSXMRKUYEPMXMIW
7YRWLMRI
ERHWGMIRGI
,IEPXL]GLEPPIRKIW
8LILIEPXLWXEXYWSJTISTPIPMZMRKMR%YWXVEPEWMEMWSRISJXLILMKLIWXMRXLI[SVPHFYXXLIVIKMSR´WLIEPXLGEVIW]WXIQWJEGI
WMQMPEVGLEPPIRKIWXSXLIVIWXSJXLIHIZIPSTIH[SVPHGLEVEGXIVMWIHF]XLITVIWWYVISJMRGVIEWMRKGSWXWEREKIMRKTSTYPEXMSR
ERHEVMWIMRPMJIWX]PIHMWIEWIW%YWXVEPEWMER+SZIVRQIRXWEVIWXEVXMRKXSMQTPIQIRXLIEPXLVIJSVQWXLEXIQFVEGILIEPXL
TVSQSXMSRERHIQFIHETVIZIRXEXMZIETTVSEGLFEWIHSRFIXXIVIHYGEXMSRIZMHIRGIERHVIWIEVGL
%W XLI VIKMSR GSRXMRYIW XS TVSKVIWW XLVSYKL SRI SJ MXW QSWX TVSPM½G LIEPXL GETMXEP MRZIWXQIRX TIVMSHW QER] RI[
FIRGLQEVOJEGMPMXMIWLEZIEPWSIMXLIVFIIRGSQTPIXIHSVEVIHYIJSVGSQTPIXMSRFIJSVIXLIIZIRX%WTEVXSJXLIXL(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWWTVIERHTSWXIZIRXXSYVWXSEPPXLIQENSV%YWXVEPMERWXEXIWMRGSVTSVEXMRKWXYH]ZMWMXWERHWSGMEP
ERHGYPXYVEPEXXVEGXMSRW[MPPIRWYVIERI\TIVMIRGIJSVHIPIKEXIWXLEX[MPPEP[E]WFIVIQIQFIVIH
7YGLERIRZMVSRQIRX[MPPQEOIJSVEZMFVERXIGSRSQMGERHMRXIPPIGXYEPFEGOHVSTXSXLIIZIRX;MXLTEVXRIVWYTTSVXMR
TPEGIJVSQ5YIIRWPERH,IEPXLXLI%YWXVEPEWMER'SPPIKISJ,IEPXL7IVZMGI1EREKIQIRX)ZIRXW5YIIRWPERHERH&VMWFERI
1EVOIXMRKQER]SJXLIQENSV%YWXVEPMEREVGLMXIGXYVIERHIRKMRIIVMRK½VQWLEZIEKVIIHXLIMVWTSRWSVWLMTWYTTSVXEWXLI]
WIIOXSI\TPSMXXLIGPSWIVIPEXMSRWLMT%YWXVEPMEWLEVIW[MXL1EPE]WMEXSLIPTIRWYVIXLEXFSXLXLIXL;SVPH'SRKVIWWMR
/YEPE0YQTYVERHXL;SVPH'SRKVIWWMR&VMWFERITYWLRI[FSYRHEVMIWSJWYGGIWW
±8LI 'SRKVIWW [MPP TVSZMHI ER STTSVXYRMX] XS FVMRK XSKIXLIV MRXIVIWXIH TISTPI JVSQ E [MHI VERKI SJ TVSJIWWMSREP
FEGOKVSYRHWXSWLEVIXLIMVI\TIVMIRGIERHORS[PIHKI²WE]W/EXI'STIPERHTVIWMHIRXSJXLI%YWXVEPEWMER'SPPIKISJ,IEPXL
7IVZMGI1EREKIQIRX±%JSGYWSRLIEPXLERH[IPPFIMRKTVSZMHIWRI[MRWMKLXWMRXSTPERRMRKTVSGYVIQIRXHIWMKRERHSTIVEXMSR
SJFYMPHMRKW RIMKLFSYVLSSHW XS[RWERHGMXMIW²+YRXLIVHI+VEIZI QEREKMRKHMVIGXSVSJ(IWXVEZMW EHHWXLEX±%YWXVEPMEMW
PSSOMRKJSV[EVHXSLSWXMRKEWIVMIWSJ[SVOWLSTW WXYH]XSYVWERHTVIERHTSWXGSRKVIWWIZIRXW MRGPYHMRKXLI%YWXVEPMER
,IEPXLERH6IWIEVGLJEGMPMXMIWXSYVJVSQ'EMVRWXSXLI+SPH'SEWX&VMWFERI7]HRI]1IPFSYVRI%HIPEMHIERH4IVXL²
8LI'EPPJSV4ETIVW[MPPFITYFPMWLIHXLMW3GXSFIV8SQEOIWYVI]SYVIGIMZIEGST]ERHXSVIKMWXIVMRXIVIWXMRTEVXMGMTEXMRK
I\LMFMXMRKSVWTSRWSVMRKXLIXL(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWW
)\LMFMXMSRIQEMPMRJS$HIWMKRERHLIEPXLGSQ
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,@QJDS¼1DONQS¼$TQNOD
)
ZIRMRXLIWLEVTIWXIGSRSQMGGVMWMWMXMWRSXWIIREWTSPMXMGEPP]I\TIHMIRXXSVIHYGITYFPMG
WTIRHMRKSRLIEPXLGEVIFYX)YVSTI´W½RERGMEPGVMWMWLEWFIGSQIHMVIIRSYKLXSGLEPPIRKI
EGGITXIHRSVQW-RHMZMHYEPLIEPXLTSPMG]VIWTSRWIWXSXLIGVMWMWHMJJIVFYXEGSQQSR
XLVIEHMWXLIWLMJXSJGSWXWJVSQXLITYFPMGTYVWIXSTVMZEXIMRHMZMHYEPW[MXLWSQIGSYRXVMIW
WIIMRK XLI WMXYEXMSR EW ER STTSVXYRMX] XS TYWL XLVSYKL VIJSVQW XLEX LEZI FIIR TSPMXMGEPP]
HMJ½GYPX XS MQTPIQIRX MR XLI TEWX -VIPERH [LSWI IGSRSQ] GSRXVEGXIH FIX[IIR
ERHLEWMRGVIEWIHGSTE]QIRXWJSVLSWTMXEPFIHWVEMWIHMXWHVYKWVIMQFYVWIQIRX
XLVIWLSPHERHPS[IVIHWXEJ½RKPIZIPWMRXLIVIPEXMZIP]WXEFPI'^IGL6ITYFPMGXLIVILEZIFIIR
MRGVIEWIH YWIV GLEVKIW EPSRKWMHI E
JVII^ISRLSWTMXEPI\TIRHMXYVI
8LIMQTEGXSRGETMXEPI\TIRHMXYVIMW
PIWW GPIEV FYX [MXL FYHKIXW HIGVIEWMRK
MR EFWSPYXI XIVQW HYI XS HIGVIEWIH
XE\VIZIRYIWERHVMWMRKYRIQTPS]QIRX
MRJVEWXVYGXYVI VIRI[EP MW WYVI XS FI
YRHIV GPSWI WGVYXMR] -X MW IEW] XS WII
LS[ MRRSZEXMZI HIWMKR ¯ YRHIRMEFP]
SJ ZEPYI FYX EX XLI WEQI XMQI LEVH
;MXLEQSYRXMRKLIEPXLGEVIFYVHIRERHMRGVIEWIHTEXMIRX
XS UYERXMJ] ¯ QMKLX KIX WUYII^IH SYX
I\TIGXEXMSRW¯FYXJI[IVJYRHW[MXL[LMGLXSXEGOPIXLIQ¯
MR JEZSYV SJ E QSVI FEGOXSFEWMGW
±IJ½GMIRG]²MW)YVSTI´WRI[[EXGL[SVH)QMP]&VSSOWVITSVXW
ETTVSEGL 1SVI TSWMXMZIP] LS[IZIV
XLI GVMWMW LEW TPEGIH YRHIV KVIEXIV
WGVYXMR] XLI YRWYWXEMREFMPMX] SJ GYVVIRX
QSHIPW I\EGIVFEXMRK XLI ±WLMJX PIJX²
XS[EVHW LIEPXL TVIZIRXMSR ERH FIXXIV
QEREKIQIRXSJGLVSRMGHMWIEWIMRXLIGSQQYRMX]±;ILEZIXSKIXQSVIWIVZMGIWJSVPIWW²WE]W.SLR'SPIGLMIJ
IWXEXIWSJ½GIVEX2SVXLIVR-VIPERH´W(ITEVXQIRXSJ,IEPXL7SGMEP7IVZMGIWERH4YFPMG7EJIX]±-RHSMRKWS[ILEZI
XSSTXMQMWIXLIREXYVIERHPSGEXMSRSJTYFPMGLIEPXLGPMRMGEPMRXIVZIRXMSRWERHGPIEVP]XLITVIZIRXMSRSJMPPRIWWERH
YRRIGIWWEV]I\TIRWMZILSWTMXEPXVIEXQIRXWMWEOI]SFNIGXMZI²
1SVIJSVPIWW
,IEPXLERHWSGMEPGEVIIRX[MRIH
8LIVIHYGXMSRSJMRTEXMIRXGEVIERHGSVVIWTSRHMRKMRGVIEWIMRSYXTEXMIRXGEVIVILEFMPMXEXMSRWIVZMGIWERHLSQI
GEVIMWNYWXSRIIJ½GMIRG]QIEWYVIXLEXMWLEZMRKERIJJIGXSRXLIHIWMKRSJLIEPXLGEVIJEGMPMXMIW0EXZME´WVIHYGXMSRMR
LIEPXLGEVII\TIRHMXYVI¯JVSQºQXSºQWMRGI¯LEWEPQSWXIRXMVIP]FIIRXEOIRJVSQMXWFYHKIXJSV
LSWTMXEPW[MXLXLIXSXEPRYQFIVHIGVIEWMRKJVSQXSFIX[IIRERH-R2SVXLIVR-VIPERH[LIVI
YRPMOI XLI )RKPMWL 2,7 LIEPXL ERH WSGMEP
GEVI EVI MRXIKVEXIH E RI[ WIVZMGI QSHIP
WIIOW XS GVIEXI E GSRXMRYYQ SJ WIVZMGIW
TEVX SJ XLI SFNIGXMZI JSV [LMGL MW XS OIIT
TISTPI SYX SJ EGYXI LSWTMXEPW [LS RIIH
RSX FI XLIVI ,SQIQSRMXSVMRK W]WXIQW
JSV TEXMIRXW [MXL GLVSRMG HMWIEWIW LEZI
FIIRXVMEPPIH[LMGLEGGSVHMRKXS'SPI±LEW
EPVIEH]WLS[RZIV]WMKRM½GERXVIHYGXMSRWMR
XLIPIZIPSJEHQMWWMSRWXSLSWTMXEPJVSQXLMW
KVSYTSJTEXMIRXWWSQISJ[LSQYWIHXSFI
EHQMXXIH XS LSWTMXEP EX PIEWX XLVII XMQIW E
]IEVERHWMRGIQSRMXSVMRKERHVETMHLSQI
MRXIVZIRXMSRW LEZI FIIR MRXVSHYGIH LEZI
RSXVIUYMVIHXSFIEHQMXXIHXSELSWTMXEP
SZIVXLIPEWXX[S]IEVW²
-R *MRPERH [LIVI XLI -RXIVREXMSREP
%GEHIQ]JSV(IWMKRERH,IEPXL´W)YVSTIER
W]QTSWMYQ[MPPXEOITPEGIMR7ITXIQFIVWII
T LSWTMXEPGIRXVMG QSHIPW EVI FIMRK
VITPEGIH F] E QSVI LSPMWXMG ZMI[ SJ LIEPXL
[MXLERIQTLEWMWSRTVIZIRXMSRERHEQSVI
,EVVMW/NMWMO%VGLMXIGXW´TPERWJSV/SXOE*MRPERHJSPPS[XLI±GSVILSWTMXEP²QSHIP
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
8LI9RMZIVWMX]SJ7X4IXIVWFYVK´WIHYGEXMSREPERHWGMIRXM½GGEQTYWJIEXYVIW½ZIX[MWXMRKLSWTMXEPFYMPHMRKWERHEREQSVTLSYWGSRJIVIRGIGIRXVIEXMXWLIEVX
MRXIKVEXIHETTVSEGL1IHMGEPJEGMPMXMIWEVIIZSPZMRKXSFIGSQI±[IPPRIWWVIWSVXW²[MXLWSGMEPGEVIJEGMPMXMIW
ERHTVIZIRXEXMZIEGXMZMXMIWMRXIKVEXIH[MXLGPMRMGEPSRIW-R/SXOE*MRPERH,EVVMW/NMWO%VGLMXIGXW´QEWXIVTPER
JSVE±[IPPRIWWTEVO²MRGPYHIWERI\TERWMSRERHI\XIRWMSRXSERI\MWXMRKWLSWTMXEPMRMXW½VWXTLEWI
JSPPS[IHF]ELSXIPW[MQQMRKTSSPEYHMXSVMYQERHVIWMHIRXMEPEVIEWMRGPYHMRKMRXIKVEXIHLSYWMRKJSVXLI
IPHIVP]±8LIMHIEMWXLEXMX´WEPQSWXKSMRKXSFIERI[TEVXSJXLIGMX]¯RSPSRKIVELSWTMXEPXLEXWXERHW
SRMXWS[RSRELMPPSZIVPSSOMRKXLIGSEWXPMRI²WE]WEVGLMXIGX,IRRY/NMWMO8LITPERWJSPPS[XLIQSHIPSJ
LEZMRKE±GSVI²SV±LSX²LSWTMXEPGSRXEMRMRKEGYXIWIVZMGIWXLEXVIUYMVIWXVMGXTPERRMRK¯IQIVKIRG]GEVI
WYVKIV]HIPMZIV]ERHMQEKMRK¯GPYWXIVIHXSKIXLIVPIEZMRKXLIVIWXSJXLIFYMPHMRKXSFITPERRIH[MXLE
LMKLHIKVIISJWXERHEVHMWEXMSRERH¾I\MFMPMX]XLII\MWXMRKLSWTMXEP[MPPLSYWISYXTEXMIRXWIVZMGIW8LI±GSVI
LSWTMXEP²QSHIP[EW½VWXWYKKIWXIHF](YXGLEVGLMXIGX8SR:IRLSIZIREW
TEVX SJ E GSRGITXYEP HIWMKR GSQTIXMXMSR F] XLI 2IXLIVPERHW &SEVH JSV
,SWTMXEP*EGMPMXMIWMRERHRS[XLI½VWXLERHJYPSJVIEPMWIHTPERWEVI
GSQMRKXLVSYKLXLEX[MPPTYXMXMRXSTVEGXMGI/SXOE[MPPMRXIKVEXITVMQEV]
QBGHSDBSR¼@MC¼
ERHWIGSRHEV]GEVIMRXLIQYRMGMTEPMX]EGGSVHMRKXS+SZIVRQIRXTSPMG]
FYX XLMW MW RSX [MXLSYX MXW TVSFPIQW TEVXMGYPEVP] EW VIKEVHW EGGIWW±8LI
CDRHFMDQR¼G@UD¼¼
TVMQEV]GEVIYRMXWXLEXYWIHXSFIMRXS[R[MPPWLYXHS[RWSXLIVIMWWSQI
@¼FQD@S¼QNKD¼SN¼
STTSWMXMSR JSV XLMW VIEWSR² WE]W /NMWMO±8LIVI MW XEPO SJ TVSZMHMRK³LIEPXL
OMSWOW´MRXLIGMX]FYXRSSRIORS[WUYMXI[LEXXLEXQIERW]IX-X´WFIIR
OK@X¼HM¼SGD¼CQHUD¼
PIJXMRXLIEMV[LMPIFMKKIVXLMRKWEVIFIMRKTPERRIH²
ENQ¼DEEHBHDMBX
8LIIZSPYXMSRSJXLI±PMJIWX]PIGEQTYW²
-R6YWWME:/+VSYTIRZMWMSRWE±LIEPXLTVSQSXMRKPMJIWX]PIGEQTYW²JSVMXW
QEWXIVTPERJSVXLI9RMZIVWMX]SJ7X4IXIVWFYVK´WIHYGEXMSREPERHWGMIRXM½G
GPMRMGEPGEQTYW8LILIGXEVIWMXI[MPPMRGPYHIEFIHKIRIVEPLSWTMXEP
FIH TEIHMEXVMG LSWTMXEP ERH FIH GERGIV LSWTMXEP TPYW LSYWMRK
E WTSVXW GIRXVI IHYGEXMSR JEGMPMXMIW ERH E WXVMOMRK EPQSWX EQSVTLSYW
GSRKVIWWGIRXVIXLEXWMXWMRXLIGIRXVISJEPEVKITSSP-XW½ZI[EVHFPSGOW
EQM\SJSRIERHX[SFIHTEXMIRXVSSQWEVIXLVIIWMHIHFYMPHMRKW[MXL
WSJXIRIHGSVRIVWERHELSPPS[GIRXVEPGSVIXSEPPS[HE]PMKLXXSTIRIXVEXI
XSEWQYGLSJIEGLFYMPHMRKEWTSWWMFPI%WEX/SXOEXLIVI[MPPFIELMKL
HIKVIISJWXERHEVHMWEXMSR
:/ +VSYT´W TPERW JSV 7X 4IXIVWFYVK EVI E WXEVXPMRK VIMRXIVTVIXEXMSR SJ
[LEXMWFIGSQMRKEVIGSKRMWEFPIQSHIPJSV)YVSTI´WFIWXRI[LSWTMXEPW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,@QJDS¼1DONQS¼$TQNOD
%VGLMXIGX:MHEP]%WSGMEHSWEVUYMXIGXSW
'PMIRX7)6+%7
7M^IWUQ
'SWX9RHMWGPSWIH
'SPPEFSVEXMRK%VGLMXIGXW.60SWEHE:*'SYXS
'SQTPIXMSR
:MKS,SWTMXEP:MKS7TEMR
:MHEP]%WSGMEHSWHVI[SRMXWI\XIRWMZII\TIVMIRGIHIWMKRMRK
EMVTSVXWJSVXLMWRI[JEGMPMX]MRRSVXL[IWX7TEMR8LITVEGXMGI
SZIVPE]IH E X]TMGEP EMVTSVX XIVQMREP GMVGYPEXMSR W]WXIQ [MXL
E LSWTMXEP TPER XS MHIRXMJ] XLEX LSVM^SRXEP GMVGYPEXMSR VSYXIW
[SYPH FI QSVI IJJIGXMZI XLER ZIVXMGEP SRIW MX EPWS MQTSVXIH
IRIVK]WEZMRKJIEXYVIWLSWTMXEPWERHEMVTSVXWFSXLFIMRKLMKL
GSRWYQIVWSJIRIVK]ERHSTIRERHMHIEWEFSYXQSHYPEVMX]
¾I\MFMPMX]8LIGEQTYWGSRWMWXWSJWM\LSWTMXEPFPSGOW[LMGLEVI
IPIZEXIHSZIVEFEWIXLEXLSWXWXLII\XIVREPWYVKIVMIWXLIWI
IPIZEXIHFPSGOWEPPS[JSVZMI[WSJXLIWYVVSYRHMRKZEPPI]ERH
I\XIRWMZIKEVHIRWERHKVIIRIV]EMHMRK[E]½RHMRKERHGVIEXMRK
PMKLX½PPIHWTEGIW[MXLMR6IGSKRMWMRKXLIXLIVETIYXMGFIRI½XW
SJKVIIRWTEGIXLIVI[MPPFIQSVIXLERWUQMRXSXEPSJ
KVIIR [EPO[E]W PERHWGETIH VSSJXSTW ERH E TYFPMG VMZIVWMHI
TEVO% GIRXVEP KPEWW WTMRI FVMRKW XSKIXLIV EPP XLI LSWTMXEP´W
JYRGXMSRW7YRWLEHMRKERHSTXMQYQSVMIRXEXMSR[MPPGSRXVMFYXI
XSVIHYGIHIRIVK]FMPPWJVSQLIEXMRKERHGSSPMRK[LMPISXLIV
WYWXEMREFMPMX]QIEWYVIWMRGPYHISTXMQMWIH[EXIVGSRWYQTXMSR
ERHTLSXSZSPXEMGTERIPWJSVLEVZIWXMRKIRIVK]
¯XLIGVIEXMSRSJFYMPHMRKWXLEXLEZIXLIRIGIWWEV]
KVEZMXEWSJEPERHQEVOGMZMGHIZIPSTQIRX]IXEPWS
QEREKI XS IRKEKI TISTPI SR E TIVWSREP PIZIP
0MKLXFVMKLXEXVMYQWSTIRTPEREVIEWXLEXVITPEGI
JEGIPIWWGSVVMHSVWREXYVEPQEXIVMEPWERHEFSZIEPP
XLI YWI SJ HE]PMKLX KVIIRIV] ERH I\XIVREP ZMI[W
EVI MXW LEPPQEVOW 8LI †Q 5YIIR )PM^EFIXL
,SWTMXEPMR&MVQMRKLEQWIIGEWIWXYH]HIWMKRIH
F]&(4JSV4*-GSRWSVXMYQ'SRWSVX,IEPXLGEVIMW
XLI9/´WFMKKIWXWMRKPIWMXILSWTMXEPERHMXWGVIEXSVW
LEZI [SVOIH ZIV] LEVH XS GSYRXIV TSXIRXMEP
JIIPMRKW SJ EPMIREXMSR XLEX TEXMIRXW QE] JIIP [LIR
XLI]ZMWMXEJEGMPMX]SJXLMWWM^IMRGPYHMRKKVIEXGEVI
XEOIR [MXL [E]½RHMRK XS QEOI MX QSVI MRXYMXMZI
4EXMIRXWI\GITXMRKIQIVKIRG]TEXMIRXWEVVMZIEXEWMRKPIHSSVERHEVIMQQIHMEXIP]WTPMXMRXSMRTEXMIRXWERH
SYXTEXMIRXWXLI]XLIRKSXSEPEVKI[EMXMRKEVIEXS±GLIGOMR²FIJSVIFIMRKGEPPIHXSXLIMVMRHMZMHYEPGPMRMGW±8LI
MHIEMWXLEX]SYLSPHTISTPIMRERMGI[EMXMRKEVIE[MXLHE]PMKLXERHEGSJJIIFEVJSVEWPSRKEWTSWWMFPIERHXLIR
XLI]EVIGEPPIHXSNYWXMRXMQI[EMXMRK[LMGLMWEPWSMRERMGIPSGEXMSREXXLILIEHSJEGSYVX]EVH[MXLHE]PMKLX
ERHEZMI[²I\TPEMRWTVSNIGXHMVIGXSV%RHVI[7QMXL±%PPSJXLIQEMRGMVGYPEXMSRVSYXIWVYRJVSQIEWXXS[IWX
ERHEPPSJXLIQEMRKEVHIRWTEGIWVYRJVSQWSYXLXSRSVXLERHXLITPEGIW[LIVIXLIVSYXIERHKEVHIRWTEGIW
MRXIVWIGXEVIKIRIVEPP][LIVITEXMIRXWLEZIXSQEOIEHIGMWMSR-X´WEFSYXKMZMRKTISTPIGPYIWMRXLIPE]SYXEFSYX
[LIVIXLI]RIIHXSKSMJ]SYJSPPS[XLIREXYVEPHE]PMKLX]SY´PPIRHYTEX]SYVHIWXMREXMSR²
8LIHIWMKRSJ5YIIR)PM^EFIXL,SWTMXEPMWEPWS¾I\MFPIIRSYKLXSEHETXXSGLERKMRKQSHIPWSJGEVI±;I
HIWMKRIH&MVQMRKLEQXSQEOIMXMRGVIEWMRKP]KIRIVMGWSXLEXEPPXLIEVIEWMRXLIHMEKRSWXMGERHXVIEXQIRXTEVX
SJXLIFYMPHMRKEVIGSRRIGXIHF]PMJXWXSXLIEGGSQQSHEXMSRERH[EVHWSRXLIYTTIVPIZIPW²WE]W7QMXL±;LEX
XLEXQIERWMWER]FIHMRER][EVHGERFIYWIHJSVER]WTIGMEPMWQNYWXF]TYXXMRKHMJJIVIRXIUYMTQIRXMR²
7]QTEXL][MXLWYVVSYRHMRKW
8LIWEQIXLIQIWSJ¾I\MFMPMX]ERHYWMRKSYXHSSVWTEGIXSEMH[E]½RHMRKEVIWIIREX&EYQWGLPEKIV)FIVPI´W
%>+VSIRMRKI,SWTMXEPMR&IPKMYQWIIGEWIWXYH]EPXLSYKLMXWI\XIVREPETTIEVERGIMWZIV]HMJJIVIRX-RMXW
½REPMRGEVREXMSRXSFIGSQTPIXIHMRE½VWXTLEWIMWEPVIEH]STIR½ZIMRXIVGSRRIGXIHFPSGOW[MPPGVIEXI
XLVIIPEVKIIRGPSWIHGSYVX]EVHWIEGL[MXLEHMJJIVIRXHIWMKRXSEMHSVMIRXEXMSRERHKMZIIEGLFPSGOEHMWXMRGX
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
,@QJDS¼1DONQS¼$TQNOD
;IVRIV,YXLQEGLIV
%>+VSIRMRKI,SWTMXEP/SVXVMNO&IPKMYQ
8LMW FIH &IPKMER LSWTMXEP WMXYEXIH RIEV XLI *VIRGL
FSVHIV MR /SVXVMNO VITPEGIW JSYV I\MWXMRK LSWTMXEPW XLI
MRWXMXYXMSR´WLMWXSV]HEXIWFEGOXSXLIXLGIRXYV]8LIRI[
FYMPHMRK´W½VWXTLEWILEWFIIRMRWIVZMGIWMRGI%TVMPERH
GSRXEMRW FIHW TPYW E QIHMGEP FPSGO [MXL STIVEXMRK
VSSQWEVIGSZIV]YRMXMRXIRWMZIGEVIYRMXTLEVQEG]HIPMZIV]
[EVHERHVEHMSPSK]GIRXVI8LIJEGEHIWEVIQEHIJVSQTVI
GEWXGSRGVIXIXLISVMKMREPTPER[EWXSLEZIGSRGVIXIFIEQW
ERH ZIVXMGEP GSPYQRW SJ FVMGO QEWSRV] FYX TVIGEWXMRK
[EW WIZIVEP LYRHVIH XLSYWERH IYVSW GLIETIV [MXL EPP XLI
XIGLRMGEP EVIEW TPEGI RIEV XLI JEGEHIW XS PIEZI XLI GSVI
MRXIVMSV WTEGIW EW ¾I\MFPI EW TSWWMFPI *SPPS[MRK E WIGSRH
TLEWI XS FI GSQTPIXIH MR XLI FYMPHMRK [MPP JSVQ ½ZI
MRHITIRHIRX FYX MRXIVGSRRIGXIH FPSGOW [MXL XLVII PEVKI
IRGPSWIHGSYVX]EVHW[LMGL[MPPSJJIVTEXMIRXWERHWXEJJHMVIGX
EGGIWWXSXLISYXWMHI[SVPHERHEWWMWX[MXLSVMIRXEXMSR
%VGLMXIGX&EYQWGLPEKIV)FIVPI
'PMIRX%>+VSIRMRKI
7M^IWUQ
2YQFIVSJFIHW
'SWXºQTLEWIºQTLEWI
'SQTPIXMSRTLEWITLEWI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,@QJDS¼1DONQS¼$TQNOD
8MQ7SEV
GLEVEGXIV-XWVIKYPEVXLVIIWXSVI]JEGEHIKMZIWXLIMQTVIWWMSRSJVL]XLQERHLEVQSR]ERHETTIEVWJEVPIWW
MRXMQMHEXMRKXLEREQSRSPMXLMGXS[IV8LITVEGXMGIHIWGVMFIWMXEW±ERYVFERWXVYGXYVISJKVIEXHMZIVWMX]EPMXXPI
XS[R[MXLLSYWIWERHKEVHIRW¯MRXVSZIVXIHFYXRSXLIVQIXMGSTIRFYXRSXI\TSWIH²
7]QTEXL][MXLXLIWYVVSYRHMRKIRZMVSRQIRX¯VYVEPSVYVFER¯MWRS[WIIREWSJKVIEXIVMQTSVXERGI2S
PSRKIVETPEGIXLEXMWIJJIGXMZIP]WIEPIHSJJXSYWYRXMP[IKIXWMGOXLI)YVSTIERLSWTMXEPMWFIGSQMRKFIXXIV
GSRRIGXIHXSXLIGSQQYRMXMIWMXWIVZIW<2´WJSVXLGSQMRKI\TERWMSRXS'STIRLEKIR´W6MKWLSWTMXEPIXWII
GEWIWXYH]WLS[WLS[I\XIRWMZIHE]PMKLXERHKVIIRIV]GERWXMPPJIEXYVISRHIRWIYVFERWMXIW:MKS,SWTMXEP
MR7TEMRF]:MHEP]%WSGMEHSWWIIGEWIWXYH]I\TPSMXWMXWWPSTMRKWMXIF]WXEKKIVMRKFYMPHMRKWXLVSYKLSYXXLI
XIVVEMREPPSJ[LMGL[MPPWMXMRETYFPMGVMZIVWMHITEVO
:MHEP ]%WSGMEHSW´ [SVO MW EPWS ER I\EQTPI SJ LS[ QYPXM
HMWGMTPMREV] ½VQW GVSWWTSPPMREXI MHIEW8LI TVEGXMGI YWIH MXW
I\TIVMIRGI MR HIWMKRMRK EMVTSVXW XS ETTVSEGL XLIMV HIWMKR ¯
XLIEMVTSVX´WXIGLRMGEPGSQTPI\MX]ZSPYQISJZMWMXSVWGMVGYPEXMSR
VIUYMVIQIRXWERHRIIHXSFISTIREXEPPLSYVWEPPFIMRKWMQMPEV
XS QIHMGEP LYFW 5YIIR )PM^EFIXL ,SWTMXEP´W ±NYWX MR XMQI²
TEXMIRX ¾S[W XEOI XLI WEQI MRWTMVEXMSR±% KSSH GMVGYPEXMSR
PE]SYXLEWXSEXXIRHXLIRIIHSJWIKVIKEXIHGMVGYPEXMSRW[LIVI
TEWWIRKIVWSVTEXMIRXWGER´XQM\[MXLSXLIVX]TISJ¾S[W²WE]W
:MHEP]%WSGMEHSW´'EVQIR.MQqRI^±'SQTPIXIWIKVIKEXMSRLEW
XSFIKYEVERXIIHMRXIVQWSJGPMRMGEPRIIHWSVMRJIGXMSRGSRXVSP
ERH EPP GMVGYPEXMSR TEXLW RIIH XS FI EW WLSVX ERH HMVIGX EW
%VGLMXIGX&(4
'PMIRX9RMZIVWMX],SWTMXEP&MVQMRKLEQ2,7
*SYRHEXMSR8VYWX
7M^IWUQ
2YQFIVSJFIHW
'SWX†Q
'SQTPIXMSR
5YIIR)PM^EFIXL,SWTMXEP&MVQMRKLEQ9/
&MVQMRKLEQ´W±WYTIVLSWTMXEP²MWXLIGMX]´W½VWXRI[LSWTMXEPJSV]IEVW
ERH MRGPYHIW EQSRK MXW JEGMPMXMIW )YVSTI´W PEVKIWX GVMXMGEP GEVI YRMX 4*-
GSRWSVXMYQ 'SRWSVX ,IEPXLGEVI MW FILMRH XLI FYMPH [MXL &(4 XEOMRK
GLEVKI SJ XLI QEWXIVTPERRMRK EVGLMXIGXYVI ERH PERHWGETI EVGLMXIGXYVI
8LI[EVHWEVILSYWIHMRXLVIILSPPS[XS[IVWIEGL[MXLEGSYVX]EVHEX
MXWGIRXVITEXMIRXVSSQWLEZIKSSHHE]PMKLXMRK[MXLPS[[MRHS[GMPPWXS
TVSZMHI ZMI[W SJ XLI WYVVSYRHMRK TEVOPERH ERH VIWMHIRXMEP EVIEW JVSQ E
WMXXMRKSVP]MRKTSWMXMSRMRFIH-RSVHIVXSQMRMQMWIWXEJJ[EPOMRKHMWXERGIW
WLEVIH JEGMPMXMIW EVI PSGEXIH EX XLI ETI\ SJ XLI [EVH ERH PMJX GSVIW EVI
PSGEXIHEXIEGLIRH8LIXLVIIXS[IVWWMXSRXSTSJEXLVIIWXSVI]TSHMYQXLEXGSRXEMRWXLIHMEKRSWXMG
ERHXVIEXQIRXWTEGI8LIHIWMKRXEOIWEHZERXEKISJXLIWMXI´WWSYXLJEGMRKWPSTIXSWITEVEXIXLIWIVZMGI
IRXVERGI QEMR IRXVERGI ERH EGGMHIRX ERH IQIVKIRG] IRXVERGI SRXS HMJJIVIRX PIZIPW WMQTPMJ]MRK EGGIWW
EVVERKIQIRXWERHMRXIVREPSVKERMWEXMSRSJXLILSWTMXEP%WMKRM½GERXEQSYRXSJMRXIVREPGSQTSRIRXW[IVI
TVIJEFVMGEXIHMRGPYHMRKQSVIXLER[EVH[EPPQSHYPIWMRGSVTSVEXMRKIPIGXVMGEPEGGIWWSVMIWQIHMGEP
KEWIWRYVWIGEPPERHPMKLXMRKEW[IPPEWWLS[IVERH;'TSHWWEZMRKZEWXRYQFIVWSJQERLSYVWSR
WMXI¯LIVEPHMRKGLERKIXSXLI[E]XLEXLIEPXLGEVIFYMPHMRKWEVIKSMRKXSFIHIPMZIVIHMRXLIJYXYVI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
<2%EVLYW%VOMXIOXIVRI
,@QJDS¼1DONQS¼$TQNOD
'STIRLEKIR´WQEMRLSWTMXEPMWSREGIRXVEPYVFERWMXIFYXEVGLMXIGXW<2IRZMWEKIEZIV]KVIIRRI[I\XIRWMSR
6MKWLSWTMXEPIX2SVXL;MRK'STIRLEKIR
(IRQEVO
8LMWI\XIRWMSRXS'STIRLEKIR´WGIRXVEPP]PSGEXIHLSWTMXEP
MW GLEVEGXIVMWIH F] MXW YRMUYI JSVQ E WIVMIW SJ JSPHIH
:WLETIWXMIHXSKIXLIVF]EXVERWZIVWEPXLSVSYKLJEVI8LI
JSPHIH:WGVIEXI½ZIEXVMYQW¯TPIEWERXTPEGIWJSVTEXMIRXW
XSWTIRHXMQIEW[IPPEWEMHMRK[E]½RHMRKMRWYGLEPEVKI
FYMPHMRK8LIGIRXVEPXLSVSYKLJEVIGSQFMRIH[MXLZIVXMGEP
HMWXVMFYXMSR [MPP IRWYVI KSSH GSRRIGXIHRIWW XLVSYKLSYX
XLI LSWTMXEP [LMPI OIITMRK HMWXERGIW FIX[IIR JYRGXMSRW
ERHYRMXWERHXLIVIJSVI[EPOMRKHMWXERGIWXSEQMRMQYQ
8LIFYMPHMRKMWLMKLIV[LIVIMXEFYXWXLII\MWXMRKLSWTMXEP
WXITTMRK HS[R EW MX QIIXW WYVVSYRHMRK LSYWMRK WS EW XS
FI MR W]QTEXL] XS XLI VIWMHIRXMEP FPSGOW%VGLMXIGXW <2
IRZMWEKI E KVIIR IRZMVSRQIRX MRWMHI ERH SYX [MXL KSSH
ZMI[W XS XLI EHNEGIRX TEVO EW [IPP EW KEVHIRW ERH PMZMRK
[EPPW[MXLMR%RI[TEXMIRXLSXIPERHQYPXMWXSVI]GEVTEVO
GSQTPIXIW<2´WQEWXIVTPER
'PMIRX6MKWLSWTMXEPIX
%VGLMXIGX<2
7M^IWUQ
)RKMRIIV+VSRXQMN
0ERHWGETIEVGLMXIGXW/VMWXMRI.IRWIR
'SQTPIXMSR
TSWWMFPI*VSQEWYWXEMREFMPMX]TSMRXSJZMI[[ILEZIWMQMPEVMWWYIW
XSHIEP[MXL¯LSWTMXEPWERHEMVTSVXWEVIFSXLLYKIGSRWYQIVW
SJ IRIVK] ERH [I PIEVRIH E PSX EFSYX LS[ XS GSRXVSP IRIVK]
GSRWYQTXMSR MR XLI EMVTSVX ½IPH [LMGL MW RS[ SJ KVIEX LIPT
HIEPMRK[MXLXLIWEQIEWTIGXW[LIRHIWMKRMRKLSWTMXEPW²
.MQqRI^ FIPMIZIW XLEX :MKS ,SWTMXEP´W LIEPMRK IRZMVSRQIRX
±GLEPPIRKIW XLI WXEXYW UYS SJ GSRXIQTSVEV] X]TSPSKMIW QEMRP]
YWIH MR XLI [IWXIVR [SVPH² ERH MW GSR½HIRX XLEX WYGL ER
MRRSZEXMZIETTVSEGL[MPP[MRXLVSYKL[LMPIXLIIGSRSQMGGVMWMW
GSRXMRYIW±3YVTVSJIWWMSREPETTVSEGLMWFEWIHSRKMZMRKQSVIJSV
PIWWQSVIJYRGXMSREPMX]QSVI¾I\MFMPMX]QSVIWYWXEMREFMPMX]JSVPIWW
MRZIWXQIRX;IEVIEFPIXSIRWYVIXLIUYEPMX]SJSYVFYMPHMRKWERH
JYP½PSYVGPMIRXW´I\TIGXEXMSRW[MXLSYXER]GSRGIWWMSRWJVSQXLI
HIWMKRTSMRXSJZMI[²-XMWGPIEVXLEXEVGLMXIGXWERHHIWMKRIVWLEZI
EKVIEXVSPIXSTPE]MRXLIHVMZIJSVIJ½GMIRG][LIXLIVXLEXQIERW
GYXXMRKIHKIWYWXEMREFPIJIEXYVIWMQTVSZMRKGPMRMGEPIJ½GMIRG]SV
IPMQMREXMRKJYXYVISFWSPIWGIRGIF]FYMPHMRKEW¾I\MFP]EWTSWWMFPI
)QMP]&VSSOWMWEREVGLMXIGXYVEP[VMXIV
6IJIVIRGIW
8LI 'VMWMW ,SWTMXEPW ERH ,IEPXLGEVI )YVSTIER ,SWTMXEP ERH ,IEPXLGEVI
*IHIVEXMSR%TVMP[[[LSTIFIIZIRXWERHTYFPMGEXMSRWHSGTYFPMGEXMSRWC
GVMWMWC,34)8LIC'VMWMWC,SWTMXEPWC,IEPXLGEVIC%TVMPCTHJ
*YXYVI LSWTMXEPW GSQTIXMXMZI ERH LIEPMRK 'SQTIXMXMSR VITSVX 9XVIGLX
2IXLIVPERHW&SEVHJSV,IEPXL'EVI-RWXMXYXMSRW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
Design & Health
Europe 2012
20-21 st
Septem
ber
2012
Global Perspectives. Local Identities.
2nd International Symposium & Exhibition
Biomedicum Helsinki Meilahti Campus,
Helsinki University Hospital
www.designandhealth.com
Supported by
[email protected]
Sponsored by
ARKKITEHTITOIMISTO PAATELA & Co
PAATELA & Co ARCHITECTS Ltd.
Media partner
Architecture | Culture | TECHNOLOGY
#DRHFM¼¼'D@KSG¼$TQNOD¼
*MRHMRKERI[FEPERGI
(IWMKR
,IEPXL)YVSTIMWERMRXIVREXMSREPW]QTSWMYQERHI\LMFMXMSRHIHMGEXIHXS
I\TPSVMRKKPSFEPWEPYXSKIRMGTIVWTIGXMZIWSRXLIJYXYVISJLIEPXLMRJVEWXVYGXYVIMR)YVSTI
8
LI WYGGIWW WXSV] SJ XLI XL GIRXYV] MR )YVSTI [EW XLI HVEQEXMG MQTVSZIQIRX MR XLI
LIEPXLSJQSHIVRWSGMIX]EWVETMHEHZERGIWMRQIHMGEPXVIEXQIRXERHXLIHIZIPSTQIRXSJ
W]WXIQWSJYRMZIVWEPLIEPXLGEVIIRXMXPIHEPP)YVSTIERGMXM^IRWXSEFEWMGPIZIPSJLIEPXLGEVI
GSZIVEKI -R XLI WX GIRXYV] LS[IZIV XLI TMGXYVI LEW GLERKIH )YVSTIER LIEPXL W]WXIQW EVI
JEGMRKERI[WIXSJGLEPPIRKIWGLEVEGXIVMWIHF]VMWMRKGSWXTVIWWYVIWEKIMRKTSTYPEXMSRWMRGVIEWMRK
TYFPMGI\TIGXEXMSRWRI[XIGLRSPSK]ERHGLERKMRKTEXXIVRWSJHMWIEWIQSWXRSXEFP]EVMWIMRXLI
PIZIPSJ±PMJIWX]PI²SVGLVSRMGHMWIEWIWWYGLEWHMEFIXIWERHSFIWMX]
%OM0MRHqR
-R *MRPERH XLIWI GLEPPIRKIW EVI FIMRK EHHVIWWIH XLVSYKL XLI IZSPYXMSR SJ LIEPXLGEVI JVSQ E
LSWTMXEPGIRXVIHQSHIPMRXSEW]WXIQ[LIVIXLIIQTLEWMWMWSRTVIZIRXMSRTVSQSXMSRERHTVMQEV]
GEVI8LIX[SQEMRSFNIGXMZIWSJ*MRRMWLLIEPXLTSPMG]EVIXSWIGYVIXLIFIWXTSWWMFPILIEPXLJSVXLI
TSTYPEXMSRERHXSQMRMQMWIHMWTEVMXMIWMRLIEPXLFIX[IIRHMJJIVIRXTSTYPEXMSRKVSYTW%HHVIWWMRK
XLI RIIHW SJ MXW VMWMRK IPHIVP] TSTYPEXMSR XS PIEH MRHITIRHIRX PMZIW MW E OI] LIEPXL TVMSVMX] JSV
I\EQTPIERHEREVIE[LIVI*MRRMWLLIEPXLTSPMG]MWWIXXMRKEKPSFEPWXERHEVH
8LIWIEGLMIZIQIRXWEVIXLIVIWYPXSJELMKLPIZIPSJIHYGEXMSRF]MRXIVREXMSREPWXERHEVHWERH
EKVS[MRKSZIVEPPIQTLEWMWSRLIEPXLERH[IPPFIMRK1ER])YVSTIERGSYRXVMIWEVIVIWXVYGXYVMRK 1MOEIP4EEXIPE
XLISVKERMWEXMSRSJXLIMVLSWTMXEPERHLIEPXLW]WXIQWF]VIHIWMKRMRKXLIMVNSFWERHWIVZMGIWHIWTMXI
E PEGO SJ WGMIRXM½G IZMHIRGI XS WYKKIWX XLEX WXVYGXYVEP
VIJSVQW LEZI EGLMIZIH XLIMV KSEPW SJ KVIEXIV IJ½GMIRG]
RH-RXIVREXMSREP7]QTSWMYQ
)\LMFMXMSR
ERHUYEPMX]SJGEVI,IPWMROMMWMRXLITVSGIWWSJTPERRMRK
(IWMKR
,IEPXL)YVSTI
RI[LSWTMXEPWERHVIHIZIPSTMRKSPHSRIW[MXLEJSGYWSR
+PSFEP4IVWTIGXMZIW0SGEP-HIRXMXMIW
LS[ XS QIIX XLI GLEPPIRKI SJ TVIHMGXMRK JYXYVI WIVZMGI
HIQERHWXS½RHEFEPERGIFIX[IIRTVIZIRXMZIQIEWYVIW
[[[HIWMKRERHLIEPXLGSQ
ERHRI[XVIEXQIRXW
.EQIW+VSWI
-R XLI;SVPH ,IEPXL 3VKERMWEXMSR MHIRXM½IH XLI
&MSQIHMGYQ ,IPWMROM 1IMPELXM 'EQTYW ,IPWMROM
±LIEPXLEVIRE²¯TVMSVMX]WIXXMRKWERHJVIUYIRXP]YWIHWTEGIW
9RMZIVWMX],SWTMXEP7ITXIQFIV
WYGL EW XLI [SVOTPEGI WGLSSPW LSWTMXEPW GSVVIGXMSREP
MRWXMXYXMSRW GSQQIVGMEP SJ½GIW ERH TYFPMG WTEGIW ¯ [MXL
(IWMKR ,IEPXL )YVSTI MW ER MRXIVREXMSREP
XLIWYKKIWXMSRXLEXXLIWIWTEGIWWLSYPHFIEXXLIGIRXVISJ
W]QTSWMYQERHI\LMFMXMSRXLEX[MPPI\TPSVIKPSFEP
LIEPXLTVSQSXMSREGXMZMXMIWMRXLIWXGIRXYV]
TIVWTIGXMZIW SR XLI TPERRMRK HIWMKR GSRWXVYGXMSR
% RI[ TEVEHMKQ XLEX VIGSKRMWIW XLEX LYQER LIEPXL MW
ERH STIVEXMSR SJ TYFPMG ERH LIEPXL MRJVEWXVYGXYVI
WMKRM½GERXP]VIPEXIHXSXLIHIWMKRIHIRZMVSRQIRXMWRIIHIH -RKI*SXXPERH
8LIW]QTSWMYQ´WSFNIGXMZIWEVIXS
%±WEPYXSKIRMG ETTVSEGL² XS MRJVEWXVYGXYVI HIZIPSTQIRX
)ZEPYEXI HMJJIVIRX MRXIVREXMSREP QSHIPW SJ GEVI
IQFIHHIHEXXLIGSVISJETYFPMGLIEPXLWXVEXIK]JSGYWIHSRTVIZIRXEXMZI
LIEPXLXLISVMIWERHTIVWTIGXMZIW
GEVIGLERKIWXLIJSGYWJVSQVMWOJEGXSVWERHXLIXVIEXQIRXSJHMWIEWIXS
6I¾IGXSRXLIWSGMSIGSRSQMGJEGXSVWMQTEGXMRK
[IPPRIWWJEGXSVWERHEQSVILSPMWXMGYRHIVWXERHMRKSJLIEPXL]IRZMVSRQIRXW
SRLIEPXLERHTYFPMGMRJVEWXVYGXYVI
%JSGYWSRLIEPXLTVSQSXMSRF]HIWMKRMR)YVSTIERGSYRXVMIWGERFI
6ITSVXSRGEWIWXYHMIWSJFYMPHMRKX]TIWXLEXEVI
YWIHXSMRWTMVIMRRSZEXMZIHIWMKRERHMRJVEWXVYGXYVIWSPYXMSRWXLEXJEGMPMXEXI
MQTVSZMRKLIEPXLSYXGSQIW
ER EGXMZI PMJIWX]PI ERH IREFPI XLI WYGGIWWJYP QEREKIQIRX SJ TL]WMGEP
6IGSQQIRH MRMXMEXMZIW XS MQTVSZI XLI HIWMKR
TW]GLSPSKMGEPERHIQSXMSREPWXVIWWMRSYVHEMP]PMZIW
UYEPMX]SJXLILIEPXLMRJVEWXVYGXYVI
8LI RH (IWMKR ,IEPXL )YVSTI -RXIVREXMSREP 7]QTSWMYQ MR
)\TPSVI LS[ XS GVIEXI E WYWXEMREFPI LIEPXL
,IPWMROM[MPPI\TPSVIKPSFEPWEPYXSKIRMGTIVWTIGXMZIWSRLIEPXLMRJVEWXVYGXYVI
MRJVEWXVYGXYVI
XS TVSZMHI E QSVI GSWXIJJIGXMZI GSRXI\X JSV IRLERGMRK LYQER LIEPXL
(MWGYWWGPMRMGEPIRKEKIQIRXMRXLIHIWMKRTVSGIWW
[IPPFIMRK ERH UYEPMX] SJ PMJI 7TIEOIVW [MPP MRGPYHI (V %OM 0MRHqR ')3
7XVIWWXLIMQTSVXERGISJTVMSVMXMWMRKIZMHIRGIMR
LSWTMXEPHMWXVMGXSJ,IPWMROMERH9YWMQE7[IGS4EEXIPE%VGLMXIGXW´1MOEIP
HIWMKRHIGMWMSRQEOMRK
4EEXIPE.EQIW+VSWIJVSQ%YWXVEPME´W&2:%VGLMXIGXYVIERH-RKI*SXXPERH
-RGVIEWIE[EVIRIWWSJXLIEZEMPEFPIVIWIEVGLFEWI
JVSQXLI2SV[IKMER9RMZIVWMX]SJ7GMIRGIERH8IGLRSPSK]
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
/QNIDBS¼1DONQS¼"GHKCQDM›R¼'NROHS@KR
8LI'IRXVIJSV0MJI7GMIRGIW,IEPXLERH1IHMGMRI4YRI-RHMELEWEWSSXLMRK¾S[SJWTEGIWXLEXMRZMXIWGSRXIQTPEXMSR
'SQMRKSJEKI '
LMPHVIR´W LSWTMXEP HIWMKR
TIVLETWQSVIXLERER]SXLIV
LIEPXLGEVI ½IPH TVIWIRXW
E WXVSRK ERH ZMWMFPI IZSPYXMSREV]
TEXLJVSQXLIWLSSXWSJIRPMKLXIRIH
XLMROMRKXLEX[IVIIZMHIRX½ZISVWM\
8LIVIMWVIEPGSR½HIRGIMRXLIPEXIWXGLMPHVIR´WLIEPXLGEVI
]IEVWEKSXSXLIMHIEWXLEXEVI½RHMRK
TVSNIGXW[LMGLEVIWSTLMWXMGEXIHWTEGIWXLEXQE\MQMWITEXMIRX
JYPPI\TVIWWMSRRS[1SWXRSXEFP]XLI
WLMJX E[E] JVSQ GEVXSSRGLEVEGXIV
TEVIRXWMFPMRKERHWXEJJIRKEKIQIRX:IVSRMGE7MQTWSRVITSVXW
MPPYWXVEXMSRWERHEWYTIV½GMEPPE]IVMRK
SJ ±GLMPHJVMIRHP]² IPIQIRXW [MXLMR
XLI WEQI SPH MRWXMXYXMSREP FYMPHMRKW
LEWEGGIPIVEXIHRS[XLIVIMWEQSZI
XS[EVHWXLIWGYPTXMRKERHEVVERKIQIRXSJWTEGIWXLEX[SVOXSQMRMQMWIWXVIWWERHGSR¾MGXJSVEPPXLI
FYMPHMRK´WSGGYTERXWERHRSXNYWXXLIMRJERXTEXMIRXW
&IEWXP]HMZIVWMSRW
3RISJXLIQSWXWXVMOMRKWGLIQIWJSVQE\MQMWMRKJEQMP]IRKEKIQIRXMW1IPFSYVRI´W%GEHIQ]%[EVH
[MRRMRK6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEPHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI4EVXRIVWLMT&04[MXL&EXIW7QEVXERH,/7
[MXLMXWEVX½PPIHTYFPMGERH[EMXMRKWTEGIWJIEXYVMRKRSXNYWXEQYWIYQUYEPMX]EUYEVMYQFYXEQIIVOEX
IRGPSWYVIQEREKIHERHQEMRXEMRIHF]WXEJJJVSQ1IPFSYVRI>SS6SR&MPPEVHHMVIGXSVSJ&04WE]W±;I
[IVIZIV]E[EVISJXLIMQTSVXERGISJHMWXVEGXMSRERHEXXVEGXMSRWXSQEOI?XLILSWTMXEPAEQSVIETTIEPMRK
TPEGIXSGSQIXS8LIWIJIEXYVIWLEZILEHERIRSVQSYWMQTEGX-X´WFIIRSTIR½ZIQSRXLWRS[ERH-
OIITGSQMRKEGVSWWTEVIRXW[LSNYWXVEZIEFSYXMX¯XLIMVOMHWEGXYEPP]IRNS]KSMRKXSXLILSWTMXEPRS[²
%R]XLMRKXLEXVIHYGIWWXVIWWJSVERER\MSYWTEVIRXLEWXSFIFIRI½GMEPRSXNYWXJSVJEQMPMIWFYXWXEJJXSS
,S[[IVIHMZIVWMSRWSJXLMWUYEPMX]ERHWGEPIMREFYMPHMRKWSMRXYRI[MXLMXWWYVVSYRHMRKTEVOPERH
EGLMIZIH#%GGSVHMRKXS&MPPEVHMX[EWEQM\XYVISJMRWTMVEXMSRWIVIRHMTMX]ERHERIRPMKLXIRIHGPMIRXXLEX
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
8LI 'IRXVI JSV 0MJI 7GMIRGIW ,IEPXL ERH 1IHMGMRI
4YRI-RHME
3ZIVXLIPEWX]IEVW(V+YRZERX3W[EPLEWTMSRIIVIHEJSVQ
SJ XVIEXQIRX JSV GLMPHVIR [MXL FVEMR ERH RIYVSHIZIPSTQIRXEP
HMWSVHIVW XLEX GSQFMRIW LSQISTEXL] ERH E]YVZIHMG QIHMGMRIW
[MXLEWXVMGXTVSKVEQQISJRYXVMXMSRERHTL]WMGEPXLIVET][LMGL
LI GEPPW +8LIVET] -R (V 3W[EP GSQQMWWMSRIH EVGLMXIGX
'LVMWXSTLIV'LEVPIW&IRRMRKIVXSGVIEXIEZIV]WTIGM½GGLMPHVIR´W
LIEPXLGEVIJEGMPMX]XSEGGSQQSHEXILMWKVS[MRKTEXMIRXTSTYPEXMSR
3REUYMIXLMPPWMHI[MXLW[IITMRKZMI[WSJXLIGMX]ERHWYVVSYRHMRK
JSVIWX &IRRMRKIV LEW GVIEXIH E RSRMRWXMXYXMSREP MRWTMVMRK ERH
REZMKEFPIFYMPHMRKXLEXJEGMPMXEXIWQMRMQEPIRIVK]VIUYMVIQIRXW%
LMKLERKYPEV[MRHS[PIWW[EPPSRXLIWSYXLIVRWMHITVSZMHIWWLEHI
XLVSYKLSYX XLI FYMPHMRK [LMPI XLI X[S REVVS[ QSZIQIRX PERIW
XLEXI\XIRHJVSQXLIIRXVERGIJSVQELSRIG]SQFSJMRXIVPSGOMRK
MRHSSVERHSYXHSSVWTEGIWHIWMKRIHXSQE\MQMWIGSSP[IWXIVP]
FVII^IW XLVSYKLSYX XLI FYMPHMRK8LI ¾S[ SJ VSSQW EPPS[W JSV
JVIUYIRXTEYWIWSRPS[WXITWSZIVPSSOMRKKEVHIRW[EXIVJIEXYVIW
ERHEVX[SVOW%PPXLIQEMRJYRGXMSRWEVILSYWIHSRXLIKVSYRH
¾SSV [LMPI XLI WIGSRH ¾SSV LEW X[SFIHVSSQ HSVQMXSVMIW E
XIVVEGI ERH PSFF] XLI FEWIQIRX GSRXEMRW E WIQMREV ZIRYI [MXL
WITEVEXIVEQTIHEGGIWW7SPEVTERIPWTVSZMHILIEXMRKJSV[EXIV
ERHXEPPKPEWW[MRHS[WPMKLXWLEJXWERH[IPPWEVIYWIHMRWMHIXLI
FYMPHMRKJSVPMKLXERHZIRXMPEXMSR
8LIFYMPHMRKWYTTSVXW(V+YRZERX3W[EP´WYRMUYI±+8LIVET]²
%VGLMXIGX'LVMWXSTLIV&IRRMRKIV
'PMIRX(V+YRZERX3W[EP
'SWX-26Q†
7M^I7MXIWUQKVSYRH¾SSVWUQ
'SQTPIXIH
[ERXIH XS MRZIWX XLI XMQI ERH IJJSVX XS YRHIVWXERH ERH I\TPSVI
/TSSHMF¼OHBSTQDR¼
XLIFYMPHMRK´WTSXIRXMEP-RWTMVIHF]&04´WQEWXIVTPER[LMGLTVSTSWIH
NE¼,HBJDX¼,NTRD¼
QSZMRK XLI GLMPHVIR´W LSWTMXEP XS [MXLMR XLI 6S]EP 4EVO [LMGL XLI
NM¼SGD¼V@KKR¼@MC¼
I\MWXMRK LSWTMXEP [EW EHNEGIRX XS FYX LEH FIIR WITEVEXIH JVSQ
XLI GPMIRX WXEVXIH PSSOMRK EX EPP XLI QSWX GSQTIPPMRK VIWIEVGL MRXS
TRHMF¼AQHFGS¼
XLI VSPI SJ REXYVI ERH HE]PMKLX EW VIWXSVEXMZI ERH LIEPMRK EKIRXW
BNKNTQR¼V@RM›S¼
ERH ZMWMXMRK FIRGLQEVO TVSNIGXW EVSYRH XLI [SVPH [LMPI XLI
MRXIVREXMSREPHIWMKRGSQTIXMXMSR[EWYRHIV[E]8LMWQIERXXLEX±F]
@OOQNOQH@SD
XLIXMQIXLIGSQTIXMXMSR[EWHIGMHIHXLIGPMIRX[EWZIV]JSGYWIH
SR FIWX TVEGXMGI² WE]W &MPPEVH±8LEX KEZI YW
ERIRSVQSYWFSSWX;ILEHEGPMIRXXLEX[EW
GSQTPIXIP]W[MXGLIHSR²
%UYEVMYQW ERH QIIVOEXW EVI EPP ZIV]
[IPP FYX TPEGIQIRX MW GVYGMEP ±8LI QIIVOEX
IRGPSWYVIMWVMKLXEXXLIIRHSJXLISYXTEXMIRX
GPMRMG GSYVX]EVH FILMRH KPEWW WS XLEX XLI OMHW
GER PSSO EX XLIQ EPP XLI] PMOI FYX [MXLSYX
XSYGLMRKXLIQ²WE]W&MPPEVH±;ITYXMX[LIVI
XLI QE\MQYQ RYQFIV SJ OMHW [SYPH FIRI½X
JVSQ MX ¯ XLIVI EVI TVIWIRXEXMSRW E
]IEVMRXLEXKVSYTSJGPMRMGW²
3RI SJ XLI OI] IPIQIRXW JSV WXEJJ NYHKMRK
F] JIIHFEGO XS &MPPEVH SR VIKYPEV ZMWMXW MW XLI
[E]XLIQEMRWXVIIXGVMWWGVSWWIH[MXLFVMHKIW
YRMXIW ERH GPEVM½IW [E]½RHMRK SR IZIV] PIZIP
±8LIVIWIEVGLWXEJJEVISRXLIXSTX[S¾SSVW
FYX IZIV] HE] XLI] LEZI XS MRXIVEGX [MXL XLI
LSWTMXEP FIPS[ EW XLI] EVI [EPOMRK EVSYRH
XLI FYMPHMRK² LI WE]W±;LIR [I ZMWMXIH [MXL
2EXYVEPP]GEPQ8LI(]WSR'IRXVIJSV2ISREXEP'EVIMR&EXL
E XIEQ JVSQ 4IVXL [LIVI [I´VI HIWMKRMRK
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
1%%4´W*IVRHIRIXVIEXWMRTEXMIRXW[MXLEGSQTPI\VERKISJRIIHW
ERSXLIV GLMPHVIR´W LSWTMXEP XLI VIWIEVGL XIEQ XLSYKLX XLEX [EW
JERXEWXMG-XVIQMRHWXLIQ[L]XLI]´VIXLIVI²
8LI MHIE SJ QEOMRK GLMPHVIR´W LIEPXLGEVI WTEGIW [IPGSQMRK
ERH YTPMJXMRK JSV EPP [LS LEZI XS WTIRH XMQI MR XLI LSWTMXEP ¯
RSXNYWXGLMPHVIR¯GLMQIW[MXL*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSWE
&VMXMWLTVEGXMGIVIRS[RIHJSVMXWWYWXEMREFMPMX]I\TIVXMWIMRLSYWMRK
GYPXYVEP[SVOTPEGIERHGSQQYRMX]TVSNIGXWFYXRI[XSLIEPXLGEVI
(YVMRK I\XIRWMZI GSRWYPXEXMSRW JSV XLI RI[ 2ISREXEP -RXIRWMZI
'EVI9RMXEX&EXL´W6S]EP9RMXIH,SWTMXEPWIITEKISRISJ
XLIGPIEVIWX½RHMRKW[EWXLIHIKVIISJWXVIWWX]TMGEPP]I\TIVMIRGIH
MRERISREXEPYRMX±*SVXLITEVIRXWFIMRKMRXLIRISREXEPYRMXMWSRI
SJXLIQSWXWXVIWWJYPXLMRKWXLI]GSYPHIZIVIRHYVI²WE]W*IMPHIR
'PIKK &VEHPI] TEVXRIV 1EXX:EYHMR±;I [ERXIH XS YWI PSXW SJ
REXYVEP PMKLX ERH E ZIV] GEPQ MRXIVMSV XLEX HMHR´X LEZI XLI YWYEP
XVETTMRKWSJEGPMRMGEPIRZMVSRQIRX²8LIFYMPHMRKMWGSRWXVYGXIHSJ
GVSWWPEQMREXIHXMQFIVTERIPW[MXLXMQFIVZMWMFPIMRWMHIERHSYX
±9WMRK XMQFIV QEOIW XLI [LSPI TPEGI JIIP GSQTPIXIP] HMJJIVIRX²
WE]W:EYHMR±4YXXMRKTMGXYVIWSJ1MGOI]1SYWISRXLI[EPPWERH
FVMKLXGSPSYVWNYWX[EWR´XETTVSTVMEXI¯FEFMIWEVISRP]NYWXEFSYX
E[EVISJRMKLXERHHE]-XHSIWR´XRIIHXSPSSOPMOIEHE]RYVWIV]²
)UYEPP]IJJIGXMZIWE]W:EYHMRMWXLIWIRWISJTVSKVIWWXLEXXLIYRMX
EJJSVHWF]TPEGMRKVSSQWMREGPIEVLMIVEVGL]SJGEVITVSKVIWWMRK
JVSQMRXIRWMZIQSZMRKXSLMKLHITIRHIRG]XLIRWTIGMEPGEVIXLIR
TEVIRXW´ VSSQW XLIR HMWGLEVKI 7E]W:EYHMR±-X MW MQTSVXERX XLEX
XLIIZIVHIGVIEWMRKMRXIRWMX]SJGEVIMWPIKMFPIXSTEVIRXW²
%ZSMGIJSVWXEOILSPHIVW
-R 1IHMGEP %VGLMXIGXYVI´W 1%%4 RI[ GLMPH ERH EHSPIWGIRX
QIRXEPLIEPXLGEVIGIRXVIMRRSVXLIEWX)RKPERHWIIGEWIWXYH]
XLI TVEGXMGI´W I\XIRWMZI GSRWYPXEXMSRW [MXL WXEOILSPHIVW LEW PIH
XSELYKIP]IRKEKMRK]IXXVERUYMPJEGMPMX](IEPMRK[MXLEZYPRIVEFPI
KVSYTSJMRTEXMIRXW¯GLMPHVIRVERKMRKMREKIJVSQJSYVXS]IEVW
*IVRHIRI2SVXLYQFIVPERH9/
%TSIXERHEVXMWXLIPTIHHIZMWIXLIGIRXVI´W[E]½RHMRKWGLIQI
%VGLMXIGXMRXIVMSVEVGLMXIGXPERHWGETI
EVGLMXIGX1IHMGEP%VGLMXIGXYVI1%%4
'PMIRX2SVXLYQFIVPERH8]RIERH;IEV2,7
*SYRHEXMSR8VYWX
'SWX†Q
7M^IWUQ
7XVYGXYVEPIRKMRIIV%VYT
1
)IRKMRIIV'%(
1EMRGSRXVEGXSV0EMRK3´6SYVOI
5YERXMX]WYVZI]7YQQIVW-RQER
'SWXGSRWYPXERX8YVRIVERH8S[RWIRH
%VXGSRWYPXERXW%VXWXST7XYHMSW
'SQTPIXMSR
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
1IHMGEP %VGLMXIGXYVI´W *IVRHIRI 'LMPHVIR ERH =SYRK 4ISTPI´W
'IRXVISJJIVWERI[QSHIPSJMRXIKVEXIHGEVIJSVXLI9/ERHERI[
FYMPHMRK X]TSPSK]8LI FIHVSSQ VIWMHIRXMEP GIRXVI MW HIWMKRIH
JSV MRTEXMIRX EWWIWWQIRX ERH XVIEXQIRX JSV ]SYRK TISTPI [MXL
GSQTPI\ LIEPXL FILEZMSYVEP ERH IQSXMSREP RIIHW 'LMPHVIR EVI
LSYWIHMRJSYVWMRKPIWXSVI][EVHFPSGOWXLEXI\XIRHSYXXSEX[S
WXSVI]GIRXVEPWLEVIHEGXMZMX]ERH±WGLSSP²FYMPHMRKPMOI½RKIVWJVSQ
E LERH [MXL E GPIEV TVSKVIWWMSR JVSQ TYFPMG XS TVMZEXI WTEGI%R
I\GITXMSREP VERKI SJ IHYGEXMSREP WSGMEP XLIVET] ERH VIGVIEXMSREP
JEGMPMXMIW¯MRGPYHMRKEGEJIERHEGSRJIVIRGIVSSQXLEXHSYFPIWYT
EWEGMRIQE¯MWSJJIVIHMRXLIQEMRFPSGO[LMPISTIRTPERSJ½GIWSR
XLI½VWX¾SSVTVSZMHIWYTIVMSVWXEJJEGGSQQSHEXMSRXSKIXLIV[MXL
I\GIPPIRXTEWWMZIWYTIVZMWMSRZMEI\XIRWMZIVIEVKPE^MRKSZIVPSSOMRK
[EVHW GSYVX]EVHW ERH TPE] EVIEW )EGL MRTEXMIRX LEW XLIMV S[R
FIHVSSQ ¯ QSWX [MXL IRWYMXI FEXLVSSQW ¯ EVVERKIH EVSYRH
XLVIIWMHIWSJEGIRXVEPGSYVX]EVHJYVRMWLMRKWXLVSYKLSYXEVIRSR
MRWXMXYXMSREPERHE¾EXMWTVSZMHIHJSVZMWMXMRKTEVIRXW'SSPKVIIRW
VIJIVIRGMRK XLI FYMPHMRK´W REXYVEP WIXXMRK EVI YWIH MRWMHI ERH SYX
[MXLVERHSQTEXXIVRIHPSYZVIWERHI\XIVMSVXMPMRKEHHMRKETPE]JYP
IPIQIRXXSXLIWMQTPIKISQIXV]SJXLI[LMXIVIRHIVIHFYMPHMRKW
%REVXMWXERHETSIX[SVOIH[MXLXLIMRTEXMIRXKVSYTXSIZSPZIER
YTPMJXMRKERHHMWXMRGXMZI[E]½RHMRKWGLIQIMRWTMVIHF]REXYVI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
/QNIDBS¼1DONQS¼"GHKCQDM›R¼'NROHS@KR
-WVEIP´WRI[GLMPHVIR´WQIHMGEPGIRXVIVITPEGIWEWIVMIWSJWFEVVEGOW
-HE'EFEOSJJ'LMPHVIR´W1IHMGEP'IRXIV/ETPER-WVEIP
%GSPSYVJYP±JSYVWIEWSRW²XLIQITIVZEHIWXLIFYMPHMRK
9RXMP XLI STIRMRK SJ XLMW WXEXISJXLIEVX GIRXVI /ETPER
1IHMGEP'IRXIV´WTEIHMEXVMGWXEJJ[SVOIHMRWIVMIWSJSRIWXSVI]
FEVVEGOW FYMPX MR 8LI RI[ JEGMPMX] MW E [SVPH E[E] JVSQ
XLMWTVIZMSYWMRGEVREXMSR[MXLWTEGIHE]PMKLXERHETVSHMKMSYW
YWISJGSPSYVERHPMKLXMRKXSGVIEXIEGETXMZEXMRKERHWXMQYPEXMRK
IRZMVSRQIRX8LIQLMKLJS]IVMWFVMKLXIRIHF]EWO]PMKLXERH
WXEVWLETIH PMKLX ½\XYVIW XLEX HVST JVSQ XLI GIMPMRK EX ZEVMSYW
LIMKLXWXVERWPYGIRXPMJXWERHEWXEMVGEWIGSRRIGXXLIJSYV¾SSVW
)EGL¾SSVGSRZI]WEWIEWSRSJXLI]IEV¯±WRS[¾EOIW²WIXMRXS
KPEWW [EPPW SV E WIEXMRK EVIE PMOI E FIH SJ WTVMRK ¾S[IVW [MXL
M4EHWJSVGLMPHVIRXSTPE][MXL¯[MXLXLMWGIRXVEPEXVMYQEGXMRK
EW XLI WMRKPI TPEGI [LIR XLI WIEWSRW GSQI XSKIXLIV% GMVGPI
QSXMJ VITIEXIH MR PMKLX ½\XYVIW ¾SSV QSWEMGW ERH TEMRXMRKW
IQTLEWMWIWXLIG]GPISJREXYVIERH±GMVGPISJPMJI²:EWX[MRHS[W
SZIVPSSO KVEWW] ERH TPERXIH TYFPMG EVIEW [LMPI XLI TEXMIRXW´
VSSQWEPWSPSSOSZIVPYWLKVIIRIV]
[MXL QSHIVEXI XS WIZIVI PIEVRMRK HMJ½GYPXMIW ERH WSQI [MXL
%VGLMXIGX%REX,IVQER;MRG]KWXIV
WIZIVI TW]GLSPSKMGEP MPPRIWWIW ¯ EVGLMXIGX (EZMH (EZMIW ERH
'PMIRX8LI/ETPER1IHMGEP'IRXIV
MRXIVMSV HIWMKRIV 7GSXX 7XI[EVX WTIRX E PSX SJ XMQI PMWXIRMRK
7M^IWUQ
XS[LEXXLI]SYRKSGGYTERXW[ERXIH8LEROWXSXLIUYEPMX]SJ
'SWXQ
XIEQ[SVOERHGSQQYRMGEXMSRFIX[IIREVGLMXIGXWHIWMKRIVW
'SQTPIXMSR
GSRXVEGXSVWERHGPMRMGMERW¯EFP]WXIIVIHF]GPMRMGEPPIEH.ERI
+MFWSR¯XLIGLMPHVIR´WHIQERHW[IVIYWYEPP]EGGSQQSHEXIH
IZIR [LIR XLI] GSRXVEHMGXIH XLI MRMXMEP MRWXVYGXMSRW ±8LI
MRMXMEPFVMIJLEHR´XEPPSGEXIHQYGLWTEGIXSXLIQYPXMTYVTSWILEPPFYX[LIRXLIOMHWWE[MXXLI]WEMHXLI]
[ERXIHXSTPE]½ZIEWMHIJSSXFEPP7SMX[EWI\TERHIH²WE]W(EZMIW
8LIHIWMKRXIEQQEHIEJYPPWM^IHQSGOYTSJEFIHVSSQERHMJXLITEXMIRXWJIPX[EVHVSFIWWLSYPHFI
FMKKIVXLI][IVIQEHIFMKKIV±1EOMRKQSGOYTW[EWMRZEPYEFPIFIGEYWIF]XLIXMQI]SYGSQIXSXLI½REP
XLMRK]SYORS[]SY´ZIKSXMXVMKLX²WE]W7XI[EVX8LIXIEQEPWSFVSYKLXMRETSIXERHEREVXMWXXS[SVO
[MXLXLI]SYRKTISTPIMRIZSPZMRKEHIPMKLXJYPP]GSYRXIVMRXYMXMZI[E]½RHMRKWGLIQI)EGL[EVHMWMHIRXM½IH
F]ETEVXMGYPEVX[SXSRIGSPSYVTEPIXXIERHERMQEPTSIQWERHW]QFSPWIZSOMRKXLIWIERMQEPWERHGSPSYVW
[IEZIXLIMV[E]JVSQXLI[EVHWEPSRKXLIVSYXIYRXMPXLI]GSPPMHIMRXLIQEMRWSGMEPWTEGIW-RXLMW[E]
[E]½RHMRKMWSVMIRXIHXS[EVHWXLI]SYRKMRTEXMIRXWVEXLIVXLERXLIZMWMXSV
'VIEXMRKIRZMVSRQIRXWXLEXEVIETTIEPMRKXSXSHHPIVWERHXIIREKIVWEPMOIEWEX*IVRHIRIMWETIVXMRIRX
MWWYI%XXLI-HE'EFEOSJJ'LMPHVIR´W1IHMGEP'IRXIVMR/ETPER -WVEIPWIIGEWIWXYH]TEXMIRXWVERKIJVSQ
SRIXSERH[LMPIXLIHIWMKRMWH]REQMGERHGSPSYVJYPE±JSYVWIEWSRW²XLIQIIRWYVIWXLIVIMWTPIRX]JSV
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
6ERHEPP'LMPHVIR´W,SWTMXEP4SVXPERH97%
'SRWSPMHEXMRKWIZIVEPTVIZMSYWP]HMWTIVWIHTEIHMEXVMGGEVIJEGMPMXMIW>MQQIV+YRWYP*VEWGE´W>+*
WXVMOMRKRI[FYMPHMRKERHYTPMJXMRKMRXIVMSVWEVIMRXIRHIHXSFIGSQJSVXEFPIJSVEPPEKIWJYPPSJMRWTMVEXMSR
[MXLEWIRWISJYRI\TIGXIHHMWGSZIV]ERHXLSYKLXJYPHMWXVEGXMSRW8LIRI[RMRIWXSVI]FYMPHMRKMW½PPIH
[MXLRSRMRWXMXYXMSREPXI\XYVIWERHQEXIVMEPWWYGLEWFEQFSSHSSVWSRTEXMIRXVSSQWERHWGYPTXYVEP
[SSHTIRHERXPMKLXWERMRJSVQEPMX]XLEXI\XIRHWXSXLIEQIRMXMIWXLIQWIPZIWXLIVIEVIJEQMP]PSYRKIW
E[IPPRIWWGIRXVIJSVJEQMPMIWXS[SVOSYXMREWIEXXLIEXVIJSV½PQZMI[MRKWERHEGXMZMX]VSSQW
JSV WSGMEP KEQIW % XIIR PSYRKI SJJIVW XEFPI JSSXFEPP
KEQMRKWSJX[EVIERHERMRZMXMRKWIEXMRKEVIE8LIVIEVI
MRTEXMIRXFIHVSSQW¯EPP[MXLEQTPIWXSVEKITYPP
SYXFIHWJSVTEVIRXWPIITSZIVWIRXIVXEMRQIRXGIRXVIW
ERHZMI[WSRXSXLIGMX]SVQSYRXEMRW8LIJEGMPMX]EPWS
LSYWIWXLI'LMPHVIR´W'ERGIVERH&PSSH(MWSVHIV9RMX
E RI[ TEIHMEXVMG IQIVKIRG] HITEVXQIRX ERH E HE]
WYVKIV] YRMX XLEX LEW HMVIGX EGGIWW XS WYVKIV] MR XLI
QEMRLSWTMXEP%XYRRIPGSRRIGXMSRE½VWX¾SSVKEPPIV]
GSRRIGXMSRERHWIGSRH¾SSVFVMHKITVSZMHIGSRZIRMIRX
PMROW XS XLI I\MWXMRK LSWTMXEP´W WYTTSVX WIVZMGIW8LIVI
EVIWITEVEXI[SVOVSSQWERHPSYRKIWJSVWXEJJSRIEGL
¾SSV[MXLXLIPSYRKIWSZIVPSSOMRKKEVHIRWERHZMI[W
&MVHLSYWIWERH±XVIIW²FVMRKEFMXSJ3VIKSR´WREXYVIMRHSSVW
6ERHEPP'LMPHVIR´W,SWTMXEPLEWEQSVIJSVQEPI\XIVREPETTIEVERGI
%VGLMXIGXMRXIVMSVHIWMKRIVW>MQQIV+YRWYP*VEWGE
'PMIRX0IKEG],IEPXL
7M^IWUQ
'SWXQ
7XVYGXYVEPIRKMRIIV'EXIRE'SRWYPXMRK)RKMRIIVW
)PIGXVMGEPIRKMRIIV7TEVPMRK
1IGLERMGEPIRKMRIIV'(-)RKMRIIVW
+IRIVEPGSRXVEGXSV,SJJQER'SRWXVYGXMSR
'SQTPIXMSR
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
/QNIDBS¼1DONQS¼"GHKCQDM›R¼'NROHS@KR
4EXMIRXVSSQWEX6ERHEPP'LMPHVIR´W,SWTMXEPMRGPYHITYPPSYXFIHWJSVTEVIRXWXSWXE]SZIVERHGMX]SVQSYRXEMRZMI[W
SPHIVGLMPHVIRERHEHYPXWEW[IPPM4EHWMRTEXMIRXW´VSSQWGERFIYWIHJSV
XLIMRXIVRIXERH8:SVXSGSQQYRMGEXI[MXLQIHMGEPWXEJJ
%XXLI'IRXVIJSV0MJI7GMIRGIW,IEPXL
1IHMGMRIMR4YRI-RHMEWII
GEWI WXYH] EVGLMXIGX 'LVMWXSTLIV &IRRMRKIV [SVOIH [MXL (V +YRZERX
3W[EP E TMSRIIV MR LSQISTEXLMG ERH E]YVZIHMG XVIEXQIRXW JSV WTIGMEP
RIIHWGLMPHVIRXSIZSPZIEREVGLMXIGXYVEPX]TSPSK]XLEXMWMRXYMXMZISVKERMG
ERHWYWXEMREFPIIRGSYVEKMRKI\TPSVEXMSRERHXSXEPEGGIWWMFMPMX]%PXLSYKL
RSXERI[JEGMPMX]MXSTIRIHMRMXLEWWYGLEHMWXMRGXMZIEVGLMXIGXYVEP
ETTVSEGLXLEXMX[EVVERXWGPSWIVI\EQMREXMSRLIVI
6@XEHMCHMF¼HR¼
NQHDMSDC¼SNV@QCR¼
SGD¼XNTMF¼
HMO@SHDMSR¼Q@SGDQ¼
SG@M¼SGD¼UHRHSNQ
4EWWMSRERHGSQQMXQIRX
8LMWOMRHSJEXXIRXMSRXSHIXEMPXLEXGERQEOIEPPXLIHMJJIVIRGIXSGLMPHVIR´WLIEPXLGEVIWTEGIWERHMXSRP]GSQIW
JVSQETEWWMSRJSVKIXXMRKXLITVSNIGXVMKLXGSQFMRIH[MXLEGSSVHMREXIHGSQQMXQIRXXLEXXVERWPEXIWEGVSWWXLI
WXEOILSPHIV XIEQW 6SR (IRRMW TVMRGMTEP ERH HMVIGXSV SJ GLMPHVIR´W LIEPXL JEGMPMXMIW EX ,/7 LEW FIIR HIWMKRMRK
GLMPHVIR´WLSWTMXEPWJSVQSVIXLER]IEVWMRGPYHMRKXLI1IPFSYVRITVSNIGX[MXL&04ERH&EXIW7QEVXERHRS[
4IVXLGLMPHVIR´WLSWTMXEPWEW[IPPEWELSWXSJSXLIVGLMPHVIR´WJEGMPMXMIWMRXLI973RISJXLITVEGXMGI´WFMKKIWX
FVIEOXLVSYKLWLIWE]WMWIZSPZMRKERI[GPMRMGHIWMKRXLEX[SVOW[MXLXLILSWTMXEP´WWGLIHYPIQEREKIQIRXW]WXIQ
XSVEHMGEPP]HMQMRMWL[EMXMRKXMQI¯YRHSYFXIHP]SRISJXLIQSWXEKKVEZEXMRKEWTIGXWSJEGLMPH´WZMWMXXSELSWTMXEP
4MSRIIVIH EX 'LMPHVIR´W ,SWTMXEP (EPPEW MX IRXEMPW TVSZMHMRK E WXERHEVHMWIH QSHYPI SJ ¾I\MFPI I\EQ VSSQW
EVVERKIHMRE[E]XLEXEPPS[WVSSQWXSFIEWWMKRIHXSEWTIGM½GGPMRMGEWRIIHIHXLYWEPPS[MRKEPPVSSQWXSFI
IJ½GMIRXP]YWIH)EGLQSHYPILEWMXWS[RWQEPP[EMXMRKEVIEXSWIVZIXLIHEMP]GPMRMGWXMIHMRXSERIPIGXVSRMGTEXMIRX
XVEGOMRKW]WXIQ%PPXLIIWWIRXMEPWYTTSVXIPIQIRXWJSVXLIQIHMGEPWXEJJXSVYRXLIGPMRMGWEVIERMRXIKVEPTEVXSJXLI
GPMRMGQSHIP±;LIRXLITEXMIRXGSQIWMRXLI]EVIEWWMKRIHXSSRISJXLITL]WMGMER´WX[SSVXLVIII\EQVSSQW
ERHXLIRXLI]EVII\TIHMXIH²WE]W(IRRMW±-X´WPMOIEMVXVEJ½GGSRXVSP8LIVI´WEXVEGOMRKW]WXIQXLEXORS[W[LIVI
XLITEXMIRXWERHGPMRMGMERWEVIEWXLI]QSZIXLVSYKLXLIJEGMPMX]-RXLITEWXQER]GPMRMGW[SYPHWE]³'SQIMREXEQ
ERH[I´PPKIXXS]SY[LIR[IKIXXS]SY´8LMW[E]XLI]GERWE]³'SQIMREXEQ´ERHXLI]´PPFIWIIRF]²
,/7 LEW RS[ VSPPIH XLMW SYX XS WIZIVEP SXLIV JEGMPMXMIW MRGPYHMRK 1IPFSYVRI 'LMPHVIR´W LSWTMXEPW EVI QSVI
GLEPPIRKMRKXLEREHYPXLSWTMXEPWGSRGPYHIW(IRRMW±FYXXLI]EVIWSQYGLQSVII\GMXMRKFIGEYWIXLI]LEZIXSXEOI
MRXSEGGSYRXRSXNYWXXLIQIHMGEPFYXXLIIQSXMSREPERHTW]GLSPSKMGEPI\TIVMIRGI²
:IVSRMGE7MQTWSRMWEREVGLMXIGXYVEP[VMXIV
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
'LVFRYHUZD\VWR
&DXVH+HDOWK
0RUHWKDQFDXVHVRIGLVHDVHKDYHEHHQLGHQWL¿HG\HWWKHZRUOGZLGH
EXUGHQRISUHYHQWDEOHLOOQHVVUHPDLQVXQVXVWDLQDEOH
$VOHDGLQJDGYRFDWHVIRUGHVLJQWKDWDFWLYHO\SURPRWHVKHDOWK
)DUURZ3DUWQHUVKLS$UFKLWHFWVDQQRXQFHVWKHODXQFKRI&DXVH+HDOWKRUJ
DZHEVLWHUHVRXUFHIRUJDWKHULQJLGHDVUHVHDUFKDQGFDVHVWXGLHV
:HLQYLWH\RXWRSRVW\RXUWKRXJKWVDQGWRUHDGWKHFRQWULEXWLRQVRIRWKHUV
E\YLVLWLQJWKH&DXVH+HDOWKRUJZHEVLWH
/HW¶VZRUNWRJHWKHUWRGLVFRYHUPRUHWKDQZD\VWR&DXVH+HDOWK
)DUURZ3DUWQHUVKLS$UFKLWHFWV,QFLVDFWLYHO\LQÀXHQFLQJWKHIXWXUHRIGHVLJQ
DVLWLPSDFWVKHDOWKOHDUQLQJDQGSURVSHULW\ZLWKGLYHUVHSURMHFWVDFURVV
1RUWK$PHULFDWKH&DULEEHDQ$VLD$IULFDDQGWKH0LGGOH(DVW
#DRHFM¼2NKTSHNMR¼/QNIDBSR
=SYXLJYPSYXPSSO
2I[EVVMZEP
;SSHW &EKSX LEW GVIEXIH E VIJYKI JSV ]SYRK TISTPI MR
7]HRI] [MXL QIRXEP LIEPXL TVSFPIQW 0SGEXIH SR XLI
XST X[S ¾SSVW SJ ER I\MWXMRK FYMPHMRK EX 7X:MRGIRX´W E
TVMZEXI LSWTMXEP MR XLI GMX]´W IEWXIVR WYFYVFW XLI JEGMPMX]
±[MPP TVSZMHI XVIEXQIRX MR E RSRXLVIEXIRMRK ERH STIR
IRZMVSRQIRX[LMGL[MPPVIHYGIXLIRIIHJSVXLMWEKIKVSYT
FIMRK EHQMXXIH MRXS EHYPX JEGMPMXMIW² WE]W XLI LSWTMXEP´W (V
4IXIV1G+ISVKI±8LIHIWMKREWTMVEXMSR[EWXSIRWYVIXLEX
GEPQERHPIKMFPIWYVVSYRHMRKWXLEXIRGSYVEKIEGSQQYRMX]
JIIPMRKXSMRWTMVIGSR½HIRGI[IVIMRNIGXIHMRXSXLIWTEGI²
;SSHW&EKSXLEWGEVZIHSYXEZEVMIX]SJQYPXMJYRGXMSREP
WTEGIWXLEXGERFIYWIHJSVIZIV]XLMRKJVSQEVXXSHERGI
FEPERGIH [MXL WTEGIW JSV VIPE\IH WSGMEPMWMRK SV TVMZEXI
XLSYKLX8LIMRXIKVEXMSRSJEVXGSPSYVERHPMKLXMWMRXIRHIH
XS GVIEXI TSWMXMZI HMWXVEGXMSR [MXL FVMKLX GSPSYVW ERH
REXYVEPQEXIVMEPWYWIHXSTVSQSXIJIIPMRKWSJ[IPPFIMRK
% RI[ TEZMPMSR JSV E WSYXLIVR 'EPMJSVRMER GERGIV
LSWTMXEP [MPP TVSZMHI E JVMIRHPMIV JEGI JSV ZMWMXMRK
TEXMIRXW 8LI 1IQSVMEP'EVI 8SHH 'ERGIV -RWXMXYXI
TEVX SJ 0SRK &IEGL 1IQSVMEP 1IHMGEP 'IRXIV MW
FYMPHMRK XLI TEZMPMSR XS LSYWI SYXTEXMIRX XVIEXQIRX
FVIEWXMQEKMRKHSGXSVW´GPMRMGWERHGSRJIVIRGIWTEGI
0SGEP ½VQ G`E%VGLMXIGXW MW FILMRH XLI HIWMKR [MXL
1,47XVYGXYVEP)RKMRIIVW[SVOMRKSRXLIWXVYGXYVEP
FYMPHMRK HIWMKR8LI TVSNIGX HYI XS FI ½RMWLIH RI\X
1EVGLJIEXYVIWEX[SWXSVI]IRXVERGIPSFF][MXLPEVKI
KPE^IH [EPPW E WGYPTXYVEP WXEMVGEWI PMROMRK XLI ¾SSVW
ERHELIEPMRKVSSJKEVHIRXLEX[MPPTVSZMHIVIWTMXIJSV
TEXMIRXWERHXLIMVJEQMPMIW%RI\MWXMRKEHQMRMWXVEXMSR
FYMPHMRK[MPPEPWSFIVIRSZEXIHMRSVHIVXSLSYWIXLI
RI[SYXTEXMIRXJEGMPMX]
%TTVSZEPJSVEYXMWQGIRXVI
4PERRMRK TIVQMWWMSR LEW FIIR KVERXIH JSV
E †Q EYXMWQ EWWIWWQIRX ERH XVIEXQIRX
GIRXVIMR7YVVI][LMGL[MPPFIKMRSRWMXIPEXIV
XLMW ]IEV (IWMKRIH F] 1IHMGEP %VGLMXIGXYVI
1% XLI JEGMPMX] [MPP TVSZMHI WTIGMEPMWX GEVI
XSWIZIVIP]EYXMWXMGQEPIEHYPXW[LSVIUYMVI
LSYV GEVI ERH VITPEGIW ER SYXHEXIH
I\MWXMRKJEGMPMX]8LIFYMPHMRKMWGIRXVIHEVSYRH
EKEVHIRGSYVX]EVH ETL]WMGEPI\TVIWWMSRSJ
WEJIX] ERH WIGYVMX] JSV XLI ZYPRIVEFPI EHYPXW
PMZMRK LIVI [LMGL EPWS EJJSVHW WXEJJ GPIEV
WMKLXPMRIWXSQSRMXSVVIWMHIRXWJVSQEHMWGVIIX
HMWXERGI)\XIVREPP]XLIHSQIWXMGWGEPISJXLI
FYMPHMRK ERH WMQTPI TEPIXXI SJ QEXIVMEPW [MPP
FIWYKKIWXMZISJEQSHIVRGSYRXV]LSYWI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼2NKTSHNMR¼/QNIDBSR
9/´W½VWXHIHMGEXIHFEVMEXVMGGPMRMG
8LI 9/´W ½VWX HIHMGEXIH FEVMEXVMG GPMRMG LEW STIRIH MR XLI
KVSYRHWSJ&1-8LI'PIQIRXMRI'LYVGLMPP,SWTMXEPMR,EVVS[
TEVXSJXLIGSYRXV]´WPEVKIWXTVMZEXILSWTMXEPKVSYT*SPPS[MRK
XLIQSHIPSJHIHMGEXIHSFIWMX]GPMRMGWMRXLI978LI7YHFYV]
'PMRMG[EWJSYRHIHF]XLVIIGSRWYPXERXFEVMEXVMGWYVKISRW[MXL
XLIMRXIRXMSRSJMQTVSZMRKTEXMIRXW´I\TIVMIRGIHYVMRKTVIERH
TSWXSTIVEXMZIGEVI7TIGMEPMWXJIEXYVIWMRGPYHIPEVKIVHSSV[E]W
WSJEWERHI\EQMREXMSRFIHW±,EZMRK[SVOIHEWER2,7WYVKISR
JSVQER]]IEVW-EPSRK[MXLQER]SJQ]GSPPIEKYIWVIGSKRMWI
XLI LYKI FYVHIR XLEX SFIWMX] TPEGIW SR SYV VIWSYVGIW FSXL
HMVIGXP] ERH MRHMVIGXP]² WE]W GSRWYPXERX WYVKISR 1V 7LE[
7SQIVW±;I[ERXTEXMIRXWXSJIIPXLEXXLI]LEZIWSQI[LIVI
XSKSXLEXMWHIWMKRIHXSQEOIXLIQJIIPGSQJSVXEFPIERHGER
EGGSQQSHEXIXLIMVRIIHWMREWYFXPI[E]²
;EVQ[IPGSQIGIRXVI
;SVO MW WXEVXMRK XLMW WYQQIV SR E †Q ;IPGSQI 'IRXVI EX
XLI 9/´W &VMWXSP 6S]EP -R½VQEV]8LI X[SWXSVI] WGLIQI GSQTVMWIW
E KPEWWJVSRXIH IRXV] TSMRX ERH MRWMHI WU Q SJ VIXEMP WTEGI ERH
GSVILSWTMXEPJEGMPMXMIWERHERGMPPEV]WIVZMGIW8LIGIRXVIMWFIMRKJYRHIH
XLVSYKL XLI MRGSQI HIVMZIH JVSQ XLI VIXEMP STIVEXMSRW E ½RERGMEP
QSHIPHIZIPSTIHF]'ETMXE7]QSRHW±8LIMRXIRXMSRMWXSMRGVIEWIXLI
JSSXTVMRXSJPIZIPX[SSJXLIFYMPHMRKSYXXSXLITEZIQIRXXSIRLERGI
XVYWX WIVZMGIW TVSZMHI E RI[ VIGITXMSR ERH MRJSVQEXMSR GIRXVI ERH
EVERKISJVIXEMPSYXPIXW PIEHMRKXLVSYKLXSXLIRI[PMJXGSVIJSVXLI
RI[FYMPHMRK²WE]W%RH],IEHHSR WXVEXIKMGTVSKVEQQIHMVIGXSVJSV
9RMZIVWMX],SWTMXEPW&VMWXSP2,7*SYRHEXMSR8VYWX±;IEVIXV]MRKXS
IWXEFPMWLWSQIXLMRKQYGLQSVI[IPGSQMRKQSVIPMKLXERHEMV]²;SVO
MWI\TIGXIHXSFIGSQTPIXIHF]XLIIRHSJXLI]IEV
;EPIW´FYMPHMRKTVSKVEQQIGSRXMRYIW
;MXLEGYVZIHTPERXLEXJSPPS[WXLIVMZIVPERHWGETIMR[LMGLMXWMXW
,01´W RI[=WF]X] '[Q ']RSR MR 7SYXL;EPIW MW MRXIRHIH EW E
GEXEP]WX JSV XLI MQTVSZIQIRX SJ XLI WYVVSYRHMRK EVIE8LI PEXIWX
TVSNIGXMRERI\XIRWMZILIEPXLGEVIFYMPHMRKTVSKVEQQIJSV;EPIW
XLI †Q WU Q LSWTMXEP [MPP SJJIV TVMQEV] GEVI WYTTSVX
JSV PSGEP GSQQYRMXMIW JEGMPMXMIW MRGPYHI VILEFMPMXEXMSR ERH
MRXIVQIHMEXIGEVIFIHWGLMPHVIR´WWIVZMGIWSYXTEXMIRXWGPMRMGEPERHE
QIRXEPLIEPXLYRMX,01LEWHIWMKRIHE¾I\MFPIWTEGIXLEXGEREHETX
XS IZSPZMRK QSHIPW SJ GEVI [LMGL LEVRIWWIW REXYVEP HE]PMKLX ERH
ZMI[WSJXLIWYVVSYRHMRKPERHWGETI)\XIVREPP]XLIWXITTIHPS[VMWI
KVIIRVSSJWERHTMXGLIHVSSJWQMRMQMWIXLILSWTMXEP´WMQTEGXSRXLI
WYVVSYRHMRKLSYWMRKERHZEPPI]FI]SRH [LMPIXLIMRWMHILEWFIIR
GSRGIMZIH EVSYRH XLI YWI SJ WMQTPI GMVGYPEXMSR GSPSYV ERH PMKLX
[MXLERSRMRWXMXYXMSREPJIIPERHMRXIVREPGSYVX]EVHW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
B@CDLX¼ V@QCR¼
8LIRI\XKIRIVEXMSR
;SQIRERHGLMPHVIR´WLSWTMXEPWHSQMREXIHXLMW]IEV´W(IWMKR
,IEPXL
-RXIVREXMSREP%GEHIQ]%[EVHWERRSYRGIHMR/YEPE0YQTYVMR.YRI
3
YV GLMPHVIR EVI XLI JYXYVI ERH E LIEPXL] ERH IHYGEXIH GLMPH TSTYPEXMSR [MPP
IRWYVIJYXYVIGMZMPMWIHWSGMIXMIWGSRXMRYIXSTVSKVIWWERHTVSWTIV 9RLIEPXL]SV
WMGO GLMPHVIR MR XLIMV MRRSGIRGI WXMV XLI LYQER IQSXMSRW ERH MX MW RS [SRHIV
XLIVIJSVI XLEX [SQIR ERH TEVXMGYPEVP] GLMPHVIR´W LSWTMXEPW LEZI SJXIR FIRI½XXIH JVSQ
KVIEXIVMRZIWXQIRXSVGVIEXMZIIRHIEZSYV
8LMW]IEV´W-RXIVREXMSREP%GEHIQ]%[EVHW ERRSYRGIHHYVMRKETVIWXMKMSYWGIVIQSR]EX
XLIXL(IWMKR
,IEPXL;SVPH'SRKVIWWMR/YEPE0YQTYVPEWXQSRXLHIQSRWXVEXIHXLEX
XLIFEVLEWEKEMRFIIRVEMWIH QSWXRSXEFP]F]XLII\GMXMRKRI[6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP
1IPFSYVRI [LMGL GPEMQIHWYGGIWW EW XLI SZIVEPP[MRRIV MR XLVII GEXIKSVMIW [LMPI FIMRK
LMKLP]GSQQIRHIHMRERSXLIV
2YVXYVMRKIRZMVSRQIRXW
3XLIV HMWXMRKYMWLIH TVSNIGXW MRGPYHIH8LI (]WSR 'IRXVI JSV 2ISREXEP 'EVI MR XLI 9/
(V6E]4IRXIGSWXTVIWMHIRX-RXIVREXMSREP%GEHIQ]
HIWMKRIHF]*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSWERHXLI'LMPHVIR´W,SWTMXEP3WREFV‚GO+IVQER]
JSV(IWMKR
,IEPXLTVIWIRXMRKXLIE[EVHW
HIWMKRIH F]%)4%VGLMXIOXIR )KKIVX +IRIVEPTPERIV FSXL SJ [LMGL WLS[ XLI I\XIRX XS
[LMGLHIWMKRIVWLEZIQSZIHE[E]JVSQXLI³HMWRI]PERH´GSRGITXSJXLIGLMPHVIR´WLSWTMXEP
XSEJEVQSVIVI½RIHGSRGITXXLEXVIWTIGXWERHRYVXYVIWXLIRIIHWSJGLMPHVIRERHXLIMVJEQMPMIW
8LI;SQIR
2I[FSVR,SWTMXEPMR;MRRMTIK 'EREHE HIWMKRIHF]4EVOMR%VGLMXIGXW ERHXLI'-&'&VIEWX%WWIWWQIRX
'IRXVI HIWMKRIHF]>IMHPIV4EVXRIVWLMT%VGLMXIGXW[IVIEPWSGIPIFVEXIHMRXLI*YXYVI,IEPXL4VSNIGXGEXIKSV] TVIWIRXMRK
EZMWMSRSJJEGMPMXMIWXLEXEMQXSWYTTSVXXLISZIVEPP[IPPRIWWRIIHWSJ[SQIRERHGLMPHVIR[LMPWXIRWYVMRKXLITVSZMWMSRSJ
IJJIGXMZIQIHMGEPXVIEXQIRX
4VIWIRXIHF](V6E]4IRXIGSWX TVIWMHIRXSJXLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKR
,IEPXL XLIWYGGIWWJYPVIGMTMIRXW
XVEZIPPIHJVSQEGVSWWXLI[SVPHXSVIGIMZIE[EVHWQEHIEGVSWWRMRIGEXIKSVMIW MRGPYHMRK 0MJIXMQI0IEHIVWLMT%[EVH
-RXIVREXMSREP6IWIEVGL4VSNIGX,IEPXL4VSNIGXSZIVWUQ,IEPXL4VSNIGXYRHIVWUQ*YXYVI,IEPXL4VSNIGX
1IRXEP,IEPXL(IWMKR-RXIVMSV(IWMKR7YWXEMREFPI(IWMKRERH9WISJ%VXMRXLI4EXMIRX)RZMVSRQIRX
&]WIXXMRKWXERHEVHWERHFIRGLQEVOWXLI(IWMKR
,IEPXLE[EVHW
TVSKEQQI LEW E WMKRM½GERX MR¾YIRGI SR XLI KPSFEP HIWMKR ERH
HIZIPSTQIRXSJTL]WMGEPIRZMVSRQIRXWXLEXWYTTSVXLIEPXL[IPPFIMRK
ERHUYEPMX]SJPMJI8LIVIGMTMIRXWSJXLMW]IEV´WE[EVHWEVIXLSWI[LS
XLVSYKL SYXWXERHMRK IJJSVXW LEZI GSRXVMFYXIH XS XLI TVSKVIWW SJ
ORS[PIHKI ERH HIQSRWXVEXIH ZMWMSR ERH PIEHIVWLMT MR I\IQTPEV]
MRMXMEXMZIWERHTVSNIGXW
'LEMVIHF]4VSJ%PER(MPERMERH.SLR;IPPW8LSVTI[VMXIVEVGLMXIGX
LMWXSVMERERHMRXIVREXMSREPEHZMWSVXSXLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV
(IWMKR
,IEPXLXLIE[EVHWEVISTIRXSMRXIVREXMSREPSVKERMWEXMSRW
ERH MRHMZMHYEPW MR FSXL XLI TVMZEXI ERH TYFPMG WIGXSVW TEVXMGMTEXMRK
MR IMXLIV VIWIEVGL SV TVEGXMGI MRGPYHMRK XLI TPERRMRK TVSGYVIQIRX
HIWMKRGSRWXVYGXMSRERHQEREKIQIRXSJLIEPXL]FYMPXIRZMVSRQIRXW
8LI/YEPE0YQTYV'MX],EPPHERGIXVSSTTIVJSVQ
EXXLI(IWMKR
%GEHIQ]%[EVHW
,IEPXLTVSQSXMRK
'SRWXVYGXIH JVSQ E KVSYT SJ MRHITIRHIRX I\TIVXW JVSQ )YVSTI %WME %JVMGE
3GIERME ERH XLI%QIVMGEW XLI NYHKMRK TERIP GSQTVMWIH WTIGMEPMWXW MR XLIMV ½IPH
JVSQQYPXMHMWGMTPMREV]FEGOKVSYRHWFVMRKMRK[MXLXLIQEFVIEHXLSJI\TIVMIRGI
8LI NYHKIW [IVI EWOIH XS GSRWMHIV XLI JSPPS[MRK OI] EWTIGXW SJ ER] FYMPX TVSNIGX GSRGITX ½XRIWW
JSVTYVTSWI SVMKMREPMX] ETTPMGEXMSRSJVIWIEVGL½RHMRKW FIRI½XXSXLIGSQQYRMX] PMJIG]GPIGSWXW GPMIRX
WEXMWJEGXMSRZEPYIJSVQSRI]FYMPHMRKTIVJSVQERGITVSGYVIQIRXERHXLIUYEPMX]SJHIWMKRERHGSRWXVYGXMSR
8YVRXSXLIJSPPS[MRKTEKIWXSZMI[XLIGVMXIVME½REPMWXWERH[MRRIVWJSVIEGLE[EVH
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
B@CDLX¼ V@QCR¼
0MJIXMQI0IEHIVWLMT%[EVH
'LEMVSJNYHKMRKTERIP
4VSJ%PER(MPERMHMVIGXSVKIRIVEP-RXIVREXMSREP%GEHIQ]JSV(IWMKR
,IEPXL
'VMXIVME
%[EVHIHXSELIEPXLGEVIPIEHIVERHZMWMSREV][LSLEWWLS[RERSRKSMRKPMJIPSRKGSQQMXQIRXXSIRLERGMRKXLILIEPXL[IPPFIMRK
ERHUYEPMX]SJTISTPI´WPMZIWXLVSYKLXLIMVHIHMGEXMSRXSLIEPXLGEVIHIWMKR8LIE[EVHVIGSKRMWIWXLILYQERERHTIVWSREPUYEPMXMIW
RIIHIHXSTYWLFEGOXLIFSYRHEVMIWSJTVSKVIWWERHMRWTMVIJYXYVIKIRIVEXMSRW
;MRRIV
%V8ER )RK /ISRK /12 4VSJIWWMSREP%VGLMXIGX
*IPPS[1EPE]WMER-RWXMXYXISJ%VGLMXIGXW4%1
&SVRMR+ISVKI8S[R4IRERK1EPE]EMR1EVGLXSEQIHMGEPSJ½GIVJEXLIV
%V8ER)RK/ISRKKVI[YTMRELIEPXLGEVIIRZMVSRQIRX7XEVXMRKWGLSSPEXEPEXI
EKISJ]IEVWSPHMR3GXSFIVHYIXS;SVPH;EV--LIWEXJSV'EQFVMHKI
7GLSSP 'IVXM½GEXI30IZIPW MR 1EPE]E MR (IGIQFIV ERH%PIZIPW MR XLI
9RMXIH/MRKHSQ9/,IWXYHMIHEX&EVXPIXX7GLSSPSJ%VGLMXIGXYVI9RMZIVWMX]
'SPPIKI0SRHSRJVSQERHKVEHYEXIHEWEREVGLMXIGXMR[MXLE(MTPSQE
MR%VGLMXIGXYVI 9'0 4VMSV XS LMW VIXYVR XS 1EPE]E LI [SVOIH MR XLI 9/ EW
EWWMWXERXEVGLMXIGXEX1ERRMRK
'PEQTMR0SRHSRJVSQ3RLMWVIXYVR
XS1EPE]ELI[SVOIHEWEREVGLMXIGXEX4EPQIV
8YVRIV/YEPE0YQTYVE[IPP
>ELEV%XERHMVIGXSVLIEPXL[SVOWFVERGL4YFPMG;SVOW
ORS[REVGLMXIGXYVI½VQJVSQYRXMP1EPE]E´W[EV[MXL-RHSRIWMEMR
7IIOMRK QSVI WXEFPI IQTPS]QIRX XLI STTSVXYRMX] GEQI [LIR XLI 4VMQI (ITEVXQIRX1EPE]WMEVIGIMZMRKXLI0MJIXMQI0IEHIVWLMT
1MRMWXIVSJMRHITIRHIRX1EPE]ESJXLIXMQI=ERK%QEX&IVLSVQEX%FHYP6E^EO %[EVHSRFILEPJSJ%V8ER/ISRKJVSQ4VSJ%PER
(MPERMVMKLXERH%V,N7EMJJYHMR&MR%LQEHTVIWMHIRXSJXLI
,YWWIMRXLIJEXLIVSJXLITVIWIRX4VMQI1MRMWXIV(EXS7VM2ENMF%FHYP6E^EO 1EPE]WMER-RWXMXYXISJ%VGLMXIGXWGIRXVI
IQFEVOIHSRELYKIHIZIPSTQIRXTPER%V8ER)RK/ISRK[EWEGGITXIHJSVXLI
4YFPMG;SVOW(ITEVXQIRX´W4;(EVGLMXIGX´WTSWXMRXLIEVGLMXIGXYVIHITEVXQIRX
3RISJXLIQENSVTVSKVEQQIWJSVXLIRH1EPE]ER(IZIPSTQIRX4PER[EWXLIVIRSZEXMSRERHFYMPHMRKSJRI[LSWTMXEPW
JSVXLIREXMSR8LI4;([IVIPSSOMRKJSVWXEJJXSZSPYRXIIVXSYRHIVXEOIELSWTMXEPHIZIPSTQIRXTVSKVEQQIGVIEXMRK
XLISTTSVXYRMX]JSV%V8ER)RK/ISRKXSWTIGMEPMWIMRLIEPXLGEVITPERRMRKERHLSWTMXEPHIWMKR;SVOMRKJSVXLI4;(LI
LEWFIIRMRZSPZIHMRTPERRMRKERHHIWMKRMRKEJYPPVERKISJLIEPXLGEVIERHLSWTMXEPTVSNIGXW
7YTTSVXMRKXLI1MRMWXV]SJ,IEPXL1EPE]WME´WEKIRHEXS[EVHW³,IEPXLJSV%PP´F]*VSQYRXMP%V8ER
)RK/ISRK[EWREQIHXLI½VWXHMVIGXSVJSVXLIRI[P]JSVQIH1IHMGEPERH,IEPXL;SVOW&VERGLMRXLI4;([LMGLLI
LIPTIHXSIWXEFPMWL%HYXMJYPHMVIGXSVLIWIXE[IIOP]GPEWWIZIV]*VMHE]EJXIVRSSRSRLIEPXLGEVIJEGMPMXMIWTPERRMRKERH
HIWMKRWIWWMSRWXSIUYMTLMWWXEJJ,MWIJJSVXLEHTVSHYGIHQER]LIEPXLJEGMPMX]TPERRIVWERHEVGLMXIGXWMRXLIMRHYWXV]
XSHE]JVSQXLI1IHMGEPERH,IEPXL;SVOW&VERGL,I[EWTVSQSXIHXS(MVIGXSVJSV&YMPHMRKW&VERGLMRERH
[SVOIHXLIVILIIZIRXYEPP]VIXMVIHMREXXLIEKISJ]IEVWSPH*VSQLINSMRIHGSRWXVYGXMSRGSQTER]
=ISL8MSRK0E]EWXLIGLMIJEVGLMXIGXMRXLIEVGLMXIGXWHITEVXQIRXVIWTSRWMFPIJSVLERHPMRKXLIHMWXVMGXLSWTMXEPWYWMRK
XLIRYGPIYWGSRGITXXYVROI]TVSNIGXETTVSEGLJSVXLI1EPE]WMERKSZIVRQIRX
-RXLIKSZIVRQIRXWIVZMGIEWE1EPE]WMEREVGLMXIGXJVSQXLI1IVHIOETIVMSHLI[EWETTSMRXIHF]XLI1MRMWXIVSJ
;SVOWXS6IKMWXVEVXSXLI&SEVHSJ%VGLMXIGXW1EPE]WMEMRERHPEXIVEW4VIWMHIRXJVSQ%XXLIWEQI
XMQI%V8ER/ISRK[EWIPIGXIHF]QIQFIVWSJXLI-RWXMXYXISJ1EPE]WME%VGLMXIGXW4%1EWXLI4VIWMHIRXJVSQ
8SHE]LIMWWXMPPXLISRP]EVGLMXIGXXSLEZILIPHFSXLXLI4VIWMHIRXWTSWXMR0%1ERH4%1
'SRXMRYMRKLMWHIHMGEXMSRXSWSGMEPGEYWIWMRXSXLITVMZEXIVIEPQLI[SRXLIKSPHE[EVHEWETVMZEXIEVGLMXIGXMR
GSPPEFSVEXMSR[MXL=80(IWMKR+VSYTMRXLIHIWMKRSJ'IRXVMSERMRRSZEXMZI7S,SGSRGITXXLEXGSQFMRIWPMZMRKERH
[SVOWTEGIW[MXLKEVHIRW
%V8ER)RK/ISRKLEWQEHIEVMGLGSRXVMFYXMSRXSTYFPMGLIEPXLGEVIJEGMPMX]HIWMKRERHXLIHIZIPSTQIRXSJELIEPXL]
1EPE]WMEXSHE]QEVOMRKXLIWTERSJ1EPE]WME´WEGLMIZIQIRXMRXLI½IPHWMRGIKEMRMRKMRHITIRHIRGI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
-RXIVREXMSREP6IWIEVGL4VSNIGX
0IEHNYHKI
4VSJ.EGUYIPMRI:MWGLIV'EREHE
4ERIP
4VSJ8SR]'ETSR9RMZIVWMX]SJ'ERFIVVE%YWXVEPME
(V.SLR>IMWIP,IEVXLWXSRI%P^LIMQIV'EVI97%
'VMXIVME
%[EVHIHJSVEGSQTPIXIHMRRSZEXMZIERHMRHITIRHIRXP]EWWIWWIHTMIGISJVIWIEVGLJSGYWIH
SRETEVXMGYPEVEWTIGXSJXLIHIWMKRJYRGXMSRGSRWXVYGXMSR½RERGMRKSVQEMRXIRERGISJE
LIEPXLGEVIJEGMPMX]SVEHHVIWWMRKEVIPIZERXXSTMGGSRGIVRMRKTYFPMGLIEPXLMRXLIGSRXI\XSJXLI
[SVOMRKIRZMVSRQIRX
*MREPMWXW
*MKLXQEPRYXVMXMSR8LI2IXLIVPERHW7MQSRE6SGGLM
,IEPXLERH,IEPMRK-QTEGXWSJ(E]PMKLXMRKMRXLI;SVOTPEGI-LEF1/)P^I]EHM4L(0))(
'SQQYRMX],IEPXL'IRXVIW¯XLI&IPJEWX)\TIVMIRGI7YRERH4VEWEH.SLR'SPI
(IWMKRMRKSYX1IHMGEP)VVSV.SREXLER;IWX+VEGI(EZI]3PMZIV%RHIVWSR.IVIQ]1]IVWSR
8LIRIYVEPFEWMWJSVXLIWEPYXSKIRMGQIXLSHSJLIEPXLGEVIHIWMKR(STEQMRITIVGITXMSRERH
XLIRIIHJSVEIWXLIXMGIRKEKIQIRX.ER+SPIQFMI[WOM&J%&%VGL1%VGL4L(
*VSQ2SVQEPM^EXMSRXLISV]XSE±*MXJSV4YVTSWI²%VGLMXIGXYVIJSVXLI1IRXEPP]-PP+VIIGI
)ZERKIPME'LV]WMOSY4L(
,MKLP]'SQQIRHIH
8LIRIYVEPFEWMWJSVXLIWEPYXSKIRMG
QIXLSHSJLIEPXLGEVIHIWMKR
(STEQMRITIVGITXMSRERHXLIRIIHJSV
EIWXLIXMGIRKEKIQIRX.ER+SPIQFMI[WOM
&J%&%VGL1%VGL4L(
,MKLP]'SQQIRHIH
,MKLP]'SQQIRHIH
*VSQ2SVQEPM^EXMSRXLISV]XSE±*MXJSV
4YVTSWI²%VGLMXIGXYVIJSVXLI1IRXEPP]-PP
+VIIGI)ZERKIPME'LV]WMOSY4L(
,IEPXLERH,IEPMRK
-QTEGXWSJ(E]PMKLXMRKMR
XLI;SVOTPEGI-LEF1/
)P^I]EHM4L(0))(
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
(IWMKRMRK 3YX 1IHMGEP )VVSV 9/ .SREXLER;IWX
3PMZIV%RHIVWSR+VEGI(EZI].IVIQ]1]IVWSR
2SQMREXSV´W'MXEXMSR
1IHMGEPIVVSVMWELYKITVSFPIQMRXIVREXMSREPP] 3RIMRXIRTEXMIRXW
WYJJIVJVSQEREHZIVWIIZIRXHYVMRKXLIMVLSWTMXEPWXE]8LMWTVSNIGX
EMQIH XS MRZIWXMKEXI XLI VSPI SJ HIWMKR MR VIHYGMRK IVVSV % XIEQ
SJGPMRMGMERW HIWMKRIVW TW]GLSPSKMWXWERHTEXMIRXWEJIX]ERHFYWMRIWW
I\TIVXW [EW JSVQIH 8LVII QENSV LSWTMXEPW [IVI MRZSPZIH MR XLI
VIWIEVGLERHWXEJJGSRXVMFYXIHXSIZIV]WXEKISJHIWMKRHIZIPSTQIRX8LIXLVII]IEVTVSNIGX[EWVMKSVSYWMRMXW
ETTVSEGL%WGSTMRKWXYH]FEWIHSRLYRHVIHWSJLSYVW´SFWIVZEXMSRXVMERKYPEXIH[MXLUYIWXMSRREMVIWERHMRGMHIRX
HEXEVIZIEPIH½ZIGSQQSRLIEPXLGEVITVSGIWWIWQSWXPMOIP]XSGSQTVSQMWITEXMIRXWEJIX]8LIWI[IVIWYFNIGXIH
XS*EMPYVI1SHIERH)JJIGXW%REP]WIWXSVIZIEPWTIGM½GTSMRXWSJIVVSV8LIGEYWIWSJIVVSV[IVII\TPSVIHXLVSYKL
I\TIVXMRXIVZMI[W[LMGLPIHXSEWIVMIWSJHIWMKRFVMIJW3ZIVJVSRXPMRIWXEJJ[IVIGSRWYPXIHXLVSYKLSYXXLI
HIZIPSTQIRXSJHIWMKRVIWTSRWIWXSXLIWIFVMIJW8LISYXTYX[EWEWYMXISJHIWMKRW EVIHIWMKRSJELERHSZIV
VSSQQIHMGEXMSRTEGOEKMRKLERHL]KMIRIKVETLMGWEZMXEPWMKRWXVSPPI]ERHERI[MXIQSJ[EVHIUYMTQIRX%PP½ZI
[IVI[IPPVIGIMZIH8[SEVIYRHIVKSMRKGPMRMGEPXVMEPW [MXLSRIHIWMKRRS[MRTVSHYGXMSR8LIXVMEPWEVIFYMPHMRK
ER IZMHIRGI FEWI XS TVSZI XLI IJJIGXMZIRIWW SJ XLI HIWMKR MRXIVZIRXMSRW8LMW TVSNIGX LEW WLS[R XLI ZEPYI SJ
YWIVGIRXVIHHIWMKRMRMQTVSZMRKIJ½GMIRG]ERHWEJIX]MRLSWTMXEPWXLIVIF]MQTVSZMRKLYQERLIEPXLERH[IPPFIMRK
7YRERH4VEWEHPIJX4IRS]VI
4VEWEHVIGIMZMRKXLIE[EVH
SRFILEPJSJXLI,IPIR,EQP]R'IRXVIERH-QTIVMEP'SPPIKI
0SRHSRJVSQNYHKI1YRKS7QMXLGIRXVIERH4VSJ%PER(MPERM
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,IEPXL4VSNIGX
3ZIVWUQ
0IEHNYHKI
7YWER&PEGOJSYRHMRKTEVXRIV4IVOMRW)EWXQER&PEGO%VGLMXIGXW'EREHE
4ERIP
'VEMK(M\SR'ETMXE'SRWYPXMRK9/
1EVO/IPP];SSHW&EKSX%YWXVEPME
'VMXIVME
%RE[EVHJSVERSYXWXERHMRKEGYXISVRSREGYXILIEPXLGEVIFYMPHMRK[LIVITEXMIRXGIRXVIHGSRWMHIVEXMSRW
EVIEWIZMHIRXEWGPMRMGEPERHQEREKIVMEPTVMSVMXMIW8LITVSNIGXQYWXHIQSRWXVEXIERYRHIVWXERHMRKSJXLI
TVMRGMTPIWERHTVEGXMGISJWEPYXSKIRIWMWERHWLS[LS[MRRSZEXMZIHIWMKRTIVQMXWSRKSMRK¾I\MFMPMX]SJYWI
EHHVIWWIWMWWYIWSJWYWXEMREFMPMX]ERHVIGSKRMWIWXLIFVSEHIVGMZMGGSRXI\X
*MREPMWXW
9RMZIVWMX]SJ/IRXYGO]%PFIVX&'LERHPIV1IHMGEP'IRXIV4EZMPMSR%97%HIWMKRIHF]%IGSQ
:ERGSYZIV-WPERH,IEPXL%YXLSVMX]6S]EP.YFMPII,SWTMXEP4EXMIRX'EVI'IRXVI'EREHE
HIWMKRIHF]'ERRSR(IWMKR
6I].YER'EVPSW,SWTMXEP7TEMRHIWMKRIHF]6EJEIP(I0E,S^%VGLMXIGXSW
;MPFIVJSVGI,IEPXL'IRXVI,YPP9/HIWMKRIHF],01
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRI%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI&EXIW7QEVXERH,/7
*SVX&IPZSMV'SQQYRMX],SWTMXEP97%HIWMKRIHF],(6%VGLMXIGXYVI
6ERHEPP'LMPHVIR´W,SWTMXEPEX0IKEG])QERYIP97%HIWMKRIHF]>+*%VGLMXIGXW
1EV]'EXLIVMRI&YRXMRK'IRXIVEX1IVG]97%HIWMKRIHF]%IGSQ
,MKLP]'SQQIRHIH
6I].YER'EVPSW,SWTMXEP7TEMR
HIWMKRIHF]6EJEIP(I0E,S^
%VGLMXIGXSW
,MKLP]'SQQIRHIH
6ERHEPP'LMPHVIR´W,SWTMXEPEX
0IKEG])QERYIP97%HIWMKRIH
F]>+*%VGLMXIGXW
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRI
%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI
4EVXRIVWLMT&EXIW7QEVXERH,/7
8LITVSNIGXXIEQJVSQXLI(ITEVXQIRXSJ,IEPXL:MGXSVME
GIRXVIERHEVGLMXIGXW&MPPEVH0IIGIERH&EXIW7QEVXJEVVMKLX
VIGIMZMRKXLIMVE[EVHJVSQ4VSJ%PER(MPERMNYHKI'VEMK(M\SRSJ
'ETMXEERHWTSRWSVW&:2%VGLMXIGXYVIJEVPIJX
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,IEPXL4VSNIGX
YRHIVWUQ
0IEHNYHKI
-ER*SVFIWQEREKMRKHMVIGXSV*SVFIW-RXIVREXMSREP%WWSGMEXIW%YWXVEPME
4ERIP
6SFMR+YIRXLIV4IVOMRW;MPP97%
1MOI2MKLXMRKEPI2MKLXMRKEPI%WWSGMEXIW9/
'VMXIVME
%R E[EVH JSV ER SYXWXERHMRK EGYXI SV RSREGYXI LIEPXLGEVI FYMPHMRK [LIVI TEXMIRXGIRXVIH
GSRWMHIVEXMSRWEVIEWIZMHIRXEWGPMRMGEPERHQEREKIVMEPTVMSVMXMIW8LITVSNIGXQYWXHIQSRWXVEXIER
YRHIVWXERHMRKSJXLITVMRGMTPIWERHTVEGXMGISJWEPYXSKIRIWMWERHWLS[LS[MRRSZEXMZIHIWMKRTIVQMXW
SRKSMRK¾I\MFMPMX]SJYWIEHHVIWWIWMWWYIWSJWYWXEMREFMPMX]ERHVIGSKRMWIWXLIFVSEHIVGMZMGGSRXI\X
*MREPMWXW
2I[7XSFLMPP,SWTMXEP;EVH)\XIRWMSR9/HIWMKRIHF]6IMEGLERH,EPP%VGLMXIGXW
7YRWLMRI,SWTMXEP6EHMEXMSR8LIVET]'IRXVI%YWXVEPMEHIWMKRIHF]7MPZIV8LSQEW,ERPI]
8LI)RHIEZSYV9RMX.EQIW'SSO9RMZIVWMX],SWTMXEP9/HIWMKRIHF]2&&.
&IIGL,EPP;IPPFIMRKERH8VIEXQIRX'IRXVI9/HIWMKRIHF]4IRS]VI
4VEWEH
8LI(]WSR'IRXVIJSV2ISREXEP'EVI9/HIWMKRIHF]*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSW
6SFMRE,SWTMXEP)\TERWMSR%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&:2%VGLMXIGXYVI
'LMPHVIR´W,SWTMXEP3WREFVYGO+IVQER]HIWMKRIHF]%)4%VGLMXIOXIR)KKIVX+IRIVEPTPERIV
2SVXL7LSVI0-./EX^;SQIR´W,SWTMXEPERH>YGOIVFIVK4EZMPMSR97%F]7OMHQSVI3[MRKW
1IVVMPP
,MKLP]'SQQIRHIH
8LI(]WSR'IRXVIJSV2ISREXEP'EVI9/
HIWMKRIHF]*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSW
,MKLP]'SQQIRHIH
8LI)RHIEZSYV9RMX.EQIW'SSO
9RMZIVWMX],SWTMXEP9/
HIWMKRIHF]2&&.
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
'LMPHVIR´W ,SWTMXEP 3WREFV‚GO +IVQER] HIWMKRIH
F]%)4%VGLMXIOXIR)KKIVX+IRIVEPTPERIV
.SGLIR)KKIVXGIRXVIVMKLXSJ%)4%VGLMXIOXIRVIGIMZMRKXLI
E[EVHJVSQNYHKI-ER*SVFIWGIRXVIPIJX,EVSPH2IWPERHSJ
WTSRWSV,(6JEVPIJXERH4VSJ%PER(MPERMJEVVMKLX
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
*YXYVI,IEPXL4VSNIGX
0IEHNYHKI
1YRKS7QMXLHMVIGXSV1IHMGEP%VGLMXIGXYVI%WME4EGM½G%YWXVEPME
4ERIP
.SLR1G+YMVI%IGSQ%YWXVEPME
0MQ0MT'LYER'4+'SRWYPXERXW7MRKETSVI
'VMXIVME
%R E[EVH JSV XLI HIWMKR SJ E JYXYVI EGYXI SV RSR EGYXI LIEPXLGEVI FYMPHMRK XLEX VIGSKRMWIW XLI
GLERKMRKVSPISJXLILSWTMXEP[MXLMRXLI[MHIVLIEPXLW]WXIQERHXLIPSGEPGSQQYRMX]8LITVSNIGXQYWX
HIQSRWXVEXIE³WEPYXSKIRMG´ZMWMSRJSVLIEPXL]IRZMVSRQIRXWXLEXEHHVIWWIWERXMGMTEXIHWSGMSIGSRSQMG
GLEPPIRKIWSJXLIJYXYVI
8LI½REPMWXW
+PIRIEKPIW1IHMRM,SWTMXEP1EPE]WMEHIWMKRIHF]&,%VGLMXIGXWERH7MPZIV8LSQEW,ERPI]
'PMRMGE0EW'SRHIW,SWTMXEP)\TERWMSR'LMPIHIWMKRIHF]68/0%WWSGMEXIWERH13&-0%VGLMXIGXW
;SQIR
2I[FSVR,SWTMXEP;MRRMTIK'EREHEHIWMKRIHF]4EVOMR%VGLMXIGXW
/SXOE;IPPRIWW4EVO*MRPERHHIWMKRIHF],EVVMW/NMWMO%VGLMXIGXW
'-&'&VIEWX%WWIWWQIRX'IRXVIHIWMKRIHF]>IMHPIV4EVXRIVWLMT%VGLMXIGXW
(1%WXIV1IH'MX]-RHMEHIWMKRIHF],/7
6IWXSVEWGETIW97%HIWMKRIHF]6IWXSVEWGETIW
:MKS´W2I[,SWTMXEP7TEMRHIWMKRIHF]:MHEP]%WSGMEHSW%VUYMXIGXSWERH.60SWEHE:*'SYXS
'SPPEFSVEXMRK%VGLMXIGXW
,MKLP]'SQQIRHIH
:MKS´W2I[,SWTMXEP
7TEMRHIWMKRIHF]:MHEP]
%WSGMEHSW%VUYMXIGXSWERH
.60SWEHE:*'SYXS
'SPPEFSVEXMRK%VGLMXIGXW
,MKLP]'SQQIRHIH
;SQIR
2I[FSVR,SWTMXEP;MRRMTIK
'EREHEHIWMKRIHF]4EVOMR%VGLMXIGXW
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
'-&'&VIEWX%WWIWWQIRX'IRXVI
'EREHEHIWMKRIHF]>IMHPIV
4EVXRIVWLMT%VGLMXIGXW
8EVIO)P/LEXMFGIRXVIPIJXERH%QSW'EWTMGIRXVIVMKLXSJ
>IMHPIV4EVXRIVWLMTVIGIMZMRKXLIE[EVHJVSQNYHKI1YRKS7QMXL
SJ1IHMGEP%VGLMXIGXYVIPIJXERH4VSJ%PER(MPERMVMKLX
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
1IRXEP,IEPXL4VSNIGX
0IEHNYHKI
'LVMWXSTLIV0MHHPIGLEMVQER,01%VGLMXIGXW9/
4ERIP
6SR&MPPEVH&MPPEVH0IIGI4EVXRIVWLMT%YWXVEPME
.ER+SPIQFMI[WOM*EGYPX]SJ%VGLMXIGXYVI9RMZIVWMX]SJ7]HRI]
'VMXIVME
%RE[EVHJSVEQIRXEPLIEPXLJEGMPMX][LIVIERIJJIGXMZIVIGSRGMPMEXMSRFIX[IIRMWWYIWSJWIGYVMX]ERH
TIVGIMZIH³STIRRIWW´EVIIZMHIRXERH[LIVIXLISTIVEXMSREPRIIHJSVWYTIVZMWMSRHSIWRSXSZIV[LIPQ
XLI MQTIVEXMZI XS TVSZMHI E GMZMPMWMRK ERH LYQERI WIXXMRK XS WYTTSVX XLIVETIYXMG MRXIVZIRXMSR
8LITVSNIGXWLSYPHETTIEVGSQQYRMX]JVMIRHP]ERHWLS[YRHIVWXERHMRKSJXLITVMRGMTPIWERHTVEGXMGI
SJWEPYXSKIRIWMW
8LI½REPMWXW
9RMZIVWMX] SJ%VM^SRE 1IHMGEP 'IRXIV &ILEZMSVEP ,IEPXL 4EZMPMSR ERH 'VMWMW 6IWTSRWI 'IRXIV 97%
HIWMKRIHF]'ERRSR(IWMKR
(I,SKI[I]OGSQQMWWMSRIHF]ZIVTPIIKLYMW,SKI[I]:MZMYQ>SVKKVSITERHHIWMKRIH
F]QFZHE%VGLYXIGXW
2SVXL[MGO4EVO1IRXEP,IEPXL'IRXVI9/HIWMKRIHF]&VSEH[E]1EP]ER
*IVRHIRI'LMPHVIRERH=SYRK4ISTPI´W'IRXVI9/HIWMKRIHF]1IHMGEP%VGLMXIGXYVI
,MKLP]'SQQIRHIH
(I,SKI[I]OGSQQMWWMSRIHF]ZIVTPIIKLYMW,SKI[I]:MZMYQ
>SVKKVSITERHHIWMKRIHF]QFZHE%VGLYXIGXW
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
*IVRHIRI'LMPHVIRERH=SYRK
4ISTPI´W'IRXVI9/HIWMKRIH
F]1IHMGEP%VGLMXIGXYVI
0MERRI/RSXXWGIRXVISJ1IHMGEP%VGLMXIGXYVIVIGIMZMRKXLI
E[EVHJVSQNYHKI.ER+SPIQFMI[WOMPIJX9RMZIVWMX]SJ7]HRI]
ERH4VSJ%PER(MPERMVMKLX
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
-RXIVMSV(IWMKR4VSNIGX
0IEHNYHKI
%PMGI0MERKTVMRGMTEP1SRXKSQIV]7MWEQ'EREHE
4ERIP
7YWER*VERGMW%VGLMXIGXWJSV,IEPXL9/
2MGSPE&IVXVERH,EWWIPP%YWXVEPME
'VMXIVME
%RE[EVHXSVIGSKRMWIEXLIVETIYXMGWTEGIXLEXIRLERGIWXLILIEPXL[IPPFIMRKERHUYEPMX]SJPMJISJXLI
TEXMIRXW WXEJJERHZMWMXSVW 4VIJIVIRGI[MPPFIWLS[RXSTVSNIGXW[LMGLWLS[ERYRHIVWXERHMRKSJXLI
TVMRGMTPIWERHTVEGXMGISJWEPYXSKIRIWMWVIWTIGXXLITVMZEG]ERHHMKRMX]SJTEXMIRXWMPPYWXVEXISVMKMREPMX]
MRXLIHIWMKRETTVSEGLERHGERHIQSRWXVEXIIRZMVSRQIRXEPWYWXEMREFMPMX]
8LI½REPMWXW
2SVXL[MGO4EVO1IRXEP,IEPXL'IRXVI9/HIWMKRIHF]&VSEH[E]1EP]ER
&E]X%FHYPPEL'LMPHVIR´W,SWTMGI/Y[EMX'MX]/Y[EMXHIWMKRIHF]2&&.
6SFMRE,SWTMXEP)\TERWMSR%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&:2
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRIHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI&EXIW7QEVXERH,/7
7MQI(EVF]1IHMGEP'IRXVI%VE(EQERWEVE1EPE]WMEF]8,'LMEQ%VGLMXIGX
,IEPXL*EGMPMX]4PERRIV
6I].YER'EVPSW,SWTMXEP7TEMRHIWMKRIHF]6EJEIP(I0E,S^%VGLMXIGXSW
1X-WE,SWTMXEP2I[3YXTEXMIRXW3VEP,IEPXLERH1IRXEP,IEPXL%YWXVEPMEHIWMKRIHF]
'SRVEH+EVKIXX%VGLMXIGXYVI
,MKLP]'SQQIRHIH
2SVXL[MGO4EVO1IRXEP,IEPXL
'IRXVI9/HIWMKRIHF]
&VSEH[E]1EP]ER
,MKLP]'SQQIRHIH
6SFMRE,SWTMXEP)\TERWMSR
%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&:2
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRI
%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI
4EVXRIVWLMT&EXIW7QEVXERH,/7
06.YHKI%PMGI0MERKSJ1SRXKSQIV]7MWEQ1EVO1MXGLIPP
&MPPEVH0IIGI4EVXRIVWLMT7LIVII4VSTSWGL&EXIW7QEVX
7XITLERI:IVQIYPIRSJWTSRWSVW:/7XYHMSERH4VSJ%PER(MPERM
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
7YWXEMREFPI(IWMKR4VSNIGX
0IEHNYHKI
0MEO8IRK0MXGLMIJI\IGYXMZI/LSS8IGO4YEX,SWTMXEP%PI\ERHVE,IEPXL7MRKETSVI
4ERIP
4LMP2IHMR%VYT9/
-LEF1/)P^I]EHM9RMZIVWMX]SJ3VIKSR97%
'VMXIVME
%[EVHIH JSV E GSQTPIXIH LIEPXLGEVI TVSNIGX [LIVI MWWYIW SJ WYWXEMREFMPMX] EVI EGLMIZIH EX E PIZIP
GSRWTMGYSYWP]EFSZIXLITVIWIRXQERHEXSV]RSVQWIXERI[WXERHEVHSJEXXEMRQIRXXSWEXMWJ]PIKMWPEXMZI
XIGLRMGEP½RERGMEPERHQSVEPMQTIVEXMZIWERHWLS[ELSPMWXMGYRHIVWXERHMRKSJXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIR
XLITVMRGMTPIWSJWEPYXSKIRIWMWERHIGSPSKMGEPHIWMKR
8LI½REPMWXW
8LI)RHIEZSYV9RMX.EQIW'SSO9RMZIVWMX],SWTMXEP9/HIWMKRIHF]2&&.
1YPXM'EVI+SSH7EQEVMXER,SWTMXEP4EXMIRX'EVI8S[IV97%HIWMKRIHF]+&.%VGLMXIGXYVI
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRIHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI&EXIW7QEVXERH,/7
7X:MRGIRX´W4VMZEXI,SWTMXEP-VIPERHHIWMKRIHF]7GSXX8EPPSR;EPOIV%VGLMXIGXW
6SFMRE,SWTMXEP)\TERWMSR%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&:2%VGLMXIGXYVI
*PMRHIVW1IHMGEP'IRXVI2I[7SYXL;MRK%YWXVEPMEHIWMKRIHF];SSHLIEH
8LI(]WSR'IRXVIJSV2ISREXEP'EVI6S]EP9RMXIH,SWTMXEP&EXL9/HIWMKRIHF]*IMPHIR'PIKK
&VEHPI]7XYHMSW
,MKLP]'SQQIRHIH
8LI(]WSR'IRXVIJSV2ISREXEP'EVI6S]EP9RMXIH,SWTMXEP&EXL
9/HIWMKRIHF]*IMPHIR'PIKK&VEHPI]7XYHMSW
,MKLP]'SQQIRHIH
6SFMRE,SWTMXEP)\TERWMSR%YWXVEPME
HIWMKRIHF]&:2%VGLMXIGXYVI
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRI%YWXVEPME
HIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI4EVXRIVWLMT&EXIW7QEVXERH,/7
062MGO&SYPXIVSJWTSRWSVW%VYTNYHKI0MEO8IRK0MXGISSJ
/LSS8IGO4YEX,SWTMXEP7MRKETSVI1EVO1MXGLIPP&MPPEVH0IIGI
7LIVII4VSTSWGL&EXIW7QEVXERH4VSJ%PER(MPERM
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
9WISJ%VXMRXLI
4EXMIRX)RZMVSRQIRX
0IEHNYHKI
1EVMP]'MRXVE,IEPXLERH%VXW6IWIEVGL'IRXVI%YWXVEPME
4ERIP
2EHME8SFME*EVVS[4EVXRIVWLMT%VGLMXIGXW'EREHE
/EXI'STIPERH5YIIRWPERH,IEPXL%YWXVEPME
'VMXIVME
%RE[EVHXLEXVIGSKRMWIWXLIIJJIGXMZIETTPMGEXMSRSJGVIEXMZIIRHIEZSYVSJER]X]TISVMRER]QIHMYQ
[LMGLJYVXLIVEHZERGIWORS[PIHKISJXLITSXIRXMEPSJXLIEVXWXSEWWMWXWMKRM½GERXP]MRXLIXLIVETIYXMG
TVSGIWW 4VIJIVIRGI[MPPFIKMZIRXSGSRWTMGYSYWWYGGIWWMRRI[ETTVSEGLIW WXVIXGLMRKWXMPPJYVXLIVXLI
FSYRHEVMIWSJTSWWMFMPMX]MRXLI[MHIGVIEXMZI½IPH
8LI½REPMWXW
'IRXVEP1ERGLIWXIV9RMZIVWMX],SWTMXEPW2,78VYWX,]HVSXLIVET]%VX4VSNIGX9/F]0-1)%VX
6I].YER'EVPSW,SWTMXEP7TEMRHIWMKRIHF]6EJEIP(I0E,S^%VGLMXIGXSW
'LMPHVIR´W,SWTMXEPWERH'PMRMGWSJ1MRRIWSXE%VXERH,IEPMRKERH9VFER6IRI[EP4VSKVEQ97%
HIWMKRIHF]%IWXLIXMGW-RG
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRI%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI4EVXRIVWLMT
&EXIW7QEVXERH,/7
1X-WE,SWTMXEP2I[3YXTEXMIRXW3VEP,IEPXLERH1IRXEP,IEPXL%YWXVEPMEHIWMKRIHF]
'SRVEH+EVKIXX%VGLMXIGXYVI
,MKLP]'SQQIRHIH
'IRXVEP1ERGLIWXIV9RMZIVWMX]
,SWTMXEPW2,78VYWX
,]HVSXLIVET]%VX4VSNIGX9/
HIWMKRIHF]0-1)%VX
,MKLP]'SQQIRHIH
8LI6S]EP'LMPHVIR´W,SWTMXEP1IPFSYVRI
%YWXVEPMEHIWMKRIHF]&MPPEVH0IIGI
4EVXRIVWLMT&EXIW7QEVXERH,/7
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
B@CDLX¼ V@QCR¼
;MRRIV
'LMPHVIR´W,SWTMXEPWERH'PMRMGWSJ1MRRIWSXE%VX
,IEPMRKERH
9VFER6IRI[EP4VSKVEQ97%HIWMKRIHF]%IWXLIXMGW-RG
.YHKI2EHME8SFMEJEVPIJXGSPPIGXWXLIE[EVHSRFILEPJSJ
%IWXLIXMGW-RGJVSQGLEMVSJXLINYHKMRKTERIP1EVMP]'MRXVE
GIRXVIPIJX[MXL4VSJ%PER(MPERMGIRXVIVMKLXERHWTSRWSV
%PMGI0MERK1SRXKSQIV]7MWEQJEVVMKLX
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
'HVLJQ
+HDOWK
,QWHUQDWLRQDO$FDGHP\IRU'HVLJQDQG+HDOWK
(IWMKR
,IEPXL7GMIRXM½G6IZMI[
'EYWI
IJJIGXSVGVMXMGEPTIVJSVQERGI#
8
LMWMWWYI´WEVXMGPIWEPPEHHVIWWXLIUYIWXMSRSJIZMHIRGIFEWIHHIWMKR
GVMXIVME;LEXHIKVIISJHE]PMKLXMWETTVSTVMEXIJSV[SVOIVLIEPXL
ERHLIEPMRKMRSJ½GIW#;LEXHIKVIISJVIWMHIRXMEPUYEPMX]MWRIGIWWEV]
XS MQTVSZI XLIVETIYXMG SYXGSQIW JSV XLI QIRXEPP] MPP# ,S[ QYGL EMV
GSRHMXMSRMRKSVSXLIVLIEXGSRXVSPQIGLERMWQWEVIRIIHIHXSKYEVERXII
QMRMQEP LIEPXL ERH [IPPFIMRK WXERHEVHW JSV TVMWSRIVW# 9RHIVP]MRK IEGL
TETIVMWXLIUYIWXMSRSJGEYWIERHIJJIGX (SIWHE]PMKLXGEYWILIEPXLERH
LIEPMRK# (S VIWMHIRXMEP UYEPMXMIW GEYWI MQTVSZIH XLIVETIYXMG SYXGSQIW#
(SIWSZIVLIEXMRKGEYWII\XVIQIHMWGSQJSVXERHHIEXLWMRTVMWSRW#)EGLIRZMVSRQIRXFILEZMSV)&VIPEXMSRWLMT
MWWPMKLXP]HMJJIVIRX0IX´WWXEVX[MXLXLIIEWMIWXSRI¯SZIVLIEXMRKMRTVMWSRW%W+VERX;MPPMEQWSRERH,ERWIRTSMRX
SYX XLIPEGOSJEMV¾S[ERHWSPEVKEMRMRPSGOIHGIPPWPIEHXSTVMWSRIVWXEOMRKI\XVIQIQIEWYVIWXSWXE]GSSPWYGL
EWWPIITMRKMR[IXFIHGPSXLIW8LMWGPIEVGEYWIIJJIGXVIPEXMSRWLMTPIEHWXSGEVIJYPI\EQMREXMSRSJXLVIWLSPHHIWMKR
TIVJSVQERGI GVMXIVME ¯ GSRHMXMSRW XLEX EVI WS FEH XLI] JEPP FIPS[ ER EGGITXEFPI XLVIWLSPH 6IWMHIRXMEP UYEPMXMIW
SJ QIRXEP LIEPXL WIXXMRKW XLI XSTMG SJ 'LV]WMOSY´W EVXMGPI VEMWI ERSXLIV UYIWXMSR VIPEXIH XS HIWMKR TIVJSVQERGI
GVMXIVME %VI WYGL UYEPMXMIW E TEVX SJ XLI HI½RMXMSR SJ QIRXEP
LIEPXL WIXXMRKW ¯ EVI XLI] RIGIWWEV] JSV WYGL WIXXMRKW XS FI±½X
JSVTYVTSWI#² -J WS XLIR QIRXEP LIEPXL JEGMPMXMIW XLEX HS RSX LEZI
XLIWIUYEPMXMIWHSRSXQIIXXLIMVI\TPMGMXERHWXEXIHSVIZIRMQTPMGMX
TYVTSWIW 8LMW TIVJSVQERGI GVMXIVMSR ¯ PMOI EYHMIRGIW MR WTSVXW
;SVOTPEGI(IWMKR
WXEHMYQW FIMRK EFPI XS WII XLI EGXMSR SR XLI ½IPH ERH HMRIVW MR
,IEPXLERH,IEPMRK-QTEGXW
VIWXEYVERXWFIMRKEFPIXSLIEVSXLIVWEXXLIWEQIXEFPI¯MWXLIR
SJ(E]PMKLXMRXLI;SVOTPEGI
EGVMXMGEPHIWMKRTIVJSVQERGIGVMXIVMSR;MRHS[PIWWSJ½GIFYMPHMRKW
-LEF1/)P^I]EHM4L(0))(%4
GPIEVP]HSRSXQIIXGVMXMGEPTIVJSVQERGIWXERHEVHWERHEWXYH]SJ
[MRHS[PIWWSJ½GIWQMKLX[IPPFIEXLVIWLSPHHIWMKRTIVJSVQERGI
,S[IZIVXLIWXYH]SJPIZIPWSJFIRI½GMEPHE]PMKLXJSV[SVOIVWMR
SJ½GIW XLIJSGYWSJ)P^I]EHM´WVIWIEVGL MWEUYIWXMSRSJXLIHIKVII
1IRXEP,IEPXL(IWMKR
¯ XLI HIKVII XS [LMGL XLI HIWMKR GVMXIVME WIVZI XLI TYVTSWIW SJ
*VSQ2SVQEPMWEXMSR%VGLMXIGXYVI
XLIWIXXMRK¯MRXLMWGEWIIQTPS]IIW´ LIEPXLERHEFMPMX]XSTIVJSVQ
XSE±*MXJSV4YVTSWI²%VGLMXIGXYVI
[SVO )WXEFPMWLMRK PIZIPW SJ GVMXMGEP HIWMKR TIVJSVQERGI GVMXIVME
)ZERKIPME'LV]WMOSY4L(
MW ERSXLIV MQTSVXERX VSPI JSV )& VIWIEVGL ¯ FYX SRI XLEX VEMWIW
MQTSVXERX UYIWXMSRW EFSYX GEYWEPMX] (SIW HE]PMKLX GEYWI LMKLIV
TIVJSVQERGI ERH FIXXIV LIEPXL# (S PS[IV HE]PMKLX PIZIPW GEYWI
PS[IV TIVJSVQERGI ERH TSSV LIEPXL# 6EXLIV XLER XV] XS ERW[IV
4VMWSR(IWMKR
WYGLGEYWIIJJIGXUYIWXMSRW MXQMKLXFIFIXXIVXSEWO[LEXPIZIPSJ
8LIVQEP'SRHMXMSRWMR%YWXVEPMER
GVMXMGEPMX]HSGIVXEMRPIZIPWVITVIWIRXERHYRHIV[LEXGSRHMXMSRW#-R
'YWXSHMEP)RZMVSRQIRXW
VIWXEYVERXWXLIUYIWXMSRQMKLXFI[LEXPIZIPSJRSMWI[LMPITIVLETW
(V)PM^EFIXL+VERX
QEOMRKGSRZIVWEXMSRHMJ½GYPXMWRSXSRP]EGGITXEFPIFYXEHHWXSXLI
(V8IVVIRGI;MPPMEQWSRFSXLTMGXYVIH
EQFMIRGISJXLITPEGI#-RIRZMVSRQIRXWJSVTISTPI[MXLHIQIRXME
ERH(V%PERE,ERWIR
XLIUYIWXMSRQMKLXFI[LEXPIZIPSJGSQTPI\MX]EHHWXSXLIMRXIVIWX
SJ XLI TPEGI JSV VIWMHIRXW [LMPI QEMRXEMRMRK GPEVMX] SJ [E]½RHMRK#
-R XLI SJ½GI ERH HE]PMKLX I\EQTPI XLI UYIWXMSRW QMKLX FI LS[
HSIWHE]PMKLXMRKMRSJ½GIWGSRXVMFYXIXSIQTPS]II[IPPFIMRK#%RH
LS[GVMXMGEPEVIGIVXEMRHE]PMKLXPIZIPWXSXLISZIVEPPTIVJSVQERGISJ
WYGLIRZMVSRQIRXW#
0IX´W QSZI FI]SRH GEYWI ERH IJJIGX WXYHMIW 0IX´W EWO VSFYWX
UYIWXMSRW
(V.SLR>IMWIPMWGLEMVSJXLI
MRXIVREXMSREPEHZMWSV]FSEVH
SJXLI-RXIVREXMSREP%GEHIQ]
JSV(IWMKR
,IEPXLERH
TVIWMHIRXSJ,IEVXLWXSRI
%P^LIMQIV'EVI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
;SVOTPEGI(IWMKR
,IEPXLERHLIEPMRKMQTEGXWSJHE]PMKLX
MRXLI[SVOTPEGI
7MGOPIEZIGSWXWFYWMRIWWIWFMPPMSRW8LMWWXYH]EXXIQTXWXSHIQSRWXVEXIEGSVVIPEXMSR
FIX[IIRMRHSSVPMKLXUYEPMX]ERHZMI[WMRXLI[SVOTPEGIERHWMGOHE]WXEOIRSJJ[SVO
-LEF1/)P^I]EHM4L(0))(%4
SPPS[MRK XLI TYFPMGEXMSR SJ )H[EVH
;MPWSR´W WIQMREP XI\X &MSTLMPME
QER] FYMPHMRK HIWMKRIVW EHSTXIH LMW
L]TSXLIWMW¯XLEXXLIVIMWERMRWXMRGXMZIFSRH
FIX[IIR LYQER FIMRKW ERH SXLIV PMZMRK
W]WXIQW ¯ JSV KVIIR FYMPHMRKW (IWTMXI XLI
TSTYPEVMX]SJXLIGSRGITXXLIL]TSXLIWMWMR
FYMPHMRKW VIQEMRW PEVKIP] GSRXIWXIH HYI XS
PEGO SJ IQTMVMGEP FSH] SJ ORS[PIHKI XLEX
WYTTSVXWMX
8LMW WXYH] MRZIWXMKEXIH XLI VIPEXMSRWLMT
FIX[IIR H]REQMG PMKLXMRK UYEPMX] ZMI[W
JVSQ [MRHS[W ERH XLI LIEPXL SJ SJ½GI
[SVOIVW-XEPWSEXXIQTXWXSTPEGIEZEPYISR
[MRHS[W ERH HE]PMKLXMRK MR XLI [SVOTPEGI
F]PMROMRKXLIMVHIKVIISJEZEMPEFMPMX]XSWMGO
PIEZI SJ SJ½GI [SVOIVW ERH 7MGO &YMPHMRK
7]RHVSQI7&7W]QTXSQW-REHHMXMSRXLI
WXYH] MRZIWXMKEXIH XLI QIHMXEXMSREP IJJIGXW
WYGL EW WXVIWW PIZIPW ERH L]TIVWIRWMXMZMXMIW
FIX[IIRXLIEZEMPEFMPMX]SJFMSTLMPMGJIEXYVIW
MRXLIIRZMVSRQIRXERHXLIMVMQTEGXSRWMGO
PIEZIERHLIEPXLSJSJ½GI[SVOIVW
7TIGM½GEPP] XLI VIWIEVGL EXXIQTXW XS
TVSZMHI ERW[IVW XS [LIXLIV [MRHS[W
VEXLIVXLERNYWXQSVIPMKLXPIZIPWEVIFIXXIV
ETTVIGMEXIHF]SGGYTERXW-XEPWSEXXIQTXW
XS TPEGI E ZEPYI SR [MRHS[W ZMI[ UYEPMX]
ERH PMKLXMRK UYEPMX] MR XLI [SVOTPEGI F]
MRZIWXMKEXMRK XLI VIPEXMSRWLMT FIX[IIR
XLIWI GSRWXVYGXW ERH EGXYEP WMGO PIEZI ERH
EFWIRXIIMWQLSYVWSJSJ½GI[SVOIVWFEWIH
SRSJ½GMEPTE]VSPPVIGSVHW
1SWX WXYHMIW SJ MRHSSV IRZMVSRQIRXEP
UYEPMX] ERH LIEPXL GSRGIRXVEXI SR XLI
VIPEXMSRWLMT SJ FYMPHMRK IRZMVSRQIRXW
IMXLIV XS GSQQSR RSRWTIGM½G W]QTXSQW
SV XS EWXLQE ERH VEVI MPPRIWWIW WYGL EW
L]TIVWIRWMXMZMX] TRIYQSRMXMW 2SRWTIGM½G
FYMPHMRKVIPEXIHW]QTXSQW&67LEZIFIIR
EWWSGMEXIH[MXLEZEVMIX]SJFYMPHMRKJIEXYVIW
MRGPYHMRK ZIV] PS[ PIZIPW SJ SYXHSSV EMV
WYTTP] TIV SGGYTERX MR QIGLERMGEPP]
ZIRXMPEXIHFYMPHMRKW XSGJQTIVWSR
ERH PEGO SJ [MRHS[W ,S[IZIV WXYHMIW
KSMRK FI]SRH WIPJVITSVXIH W]QTXSQW
XS SFNIGXMZI QIEWYVIW SJ XLI MR¾YIRGI
SJ FYMPHMRK IRZMVSRQIRXW SR LIEPXL ERH
TVSHYGXMZMX]EVIJI[ERHRSRGSRGPYWMZI
7MGO PIEZI HEXE VITVIWIRX SYXGSQIW
XLEX GSYPH FI YWIH XS WXYH] XLI MRHSSV
IRZMVSRQIRX 8LMW SYXGSQI ZEVMEFPI LEW
FIIRYWIHJSVEZEVMIX]SJSXLIVTYVTSWIW
WYGL EW MRHMGEXSVW SJ VIWTMVEXSV] HMWIEWI
EQSRK EKVMGYPXYVEP [SVOIVW XS MHIRXMJ]
IVKSRSQMG MWWYIW MR XLI [SVOTPEGI ERH
XS IZEPYEXI MRHYWXVMEP LIEPXL TVSQSXMSR
TVSKVEQW -R KIRIVEP VIWTMVEXSV] MPPRIWW
*MKYVI2SVXLJEGEHIJEGMRKREXYVEPZMI[W
*MKYVI7SYXLJEGEHIJEGMRKYVFERZMI[W
*MKYVI:MI[WXSXLIRSVXLSJPERHWGETIHREXYVEP
IPIQIRXW
*MKYVI:MI[WXSXLIWSYXLSJWXVIIXWERHLYQER
QEHIIPIQIRXW
*MKYVI8LIMRXIVMSVSTIR¾SSVTPERSJ½GIW
*MKYVI-RXIVMSVSJTEVXMXMSRIHSJ½GIW
*
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
6NQJOK@BD¼#DRHFM
EGGSYRXW JSV XS SJ EPP WMGO PIEZI
ERH ZMWYEPVIPEXIH MPPRIWWIW ERH EGGMHIRXW
EGGSYRXJSVERSXLIVXS4VIZMSYW
WXYHMIW VITSVXIH XLEX SGGYTERXW SJ ER EMV
GSRHMXMSRIH FYMPHMRK [IVI QSVI PMOIP] XS
LEZI QYPXMTPI EFWIRGIW JVSQ [SVO XLER
[IVI TIVWSRW MR E REXYVEPP] ZIRXMPEXIH
FYMPHMRKMRRSVXLIEWXIVR*VERGI8LMWWXYH]
[EWPMQMXIHLS[IZIVF]XLIYWISJSRP]X[S
FYMPHMRKW F] PEGO SJ GSRXVSP JSV ZIRXMPEXMSR
VEXIW ERH F] MRHMZMHYEP ERH KVSYT JEGXSVW
XLEXQE]LEZIGSRJSYRHIHXLIVIPEXMSRWLMT
FIX[IIRFYMPHMRKERHWMGOPIEZI
% WYFWXERXMEP TSVXMSR SJ XLI 97
TSTYPEXMSRWTIRHWEQMRMQYQSJLSYVW
[IIOP] MR ER MRHSSV SJ½GI IRZMVSRQIRX
% RYQFIV SJ TSSVP] HIWMKRIH SJ½GIW
[MXL PS[ ZIRXMPEXMSR VEXIW RSRSTIVEFPI
[MRHS[W ERH PEGO SJ TSXIRXMEP JSV HMVIGX
HE]PMKLX ERH ZMI[W LEZI FIIR EWWSGMEXIH
[MXLVIWTMVEXSV]MPPRIWWIWEPPIVKMIWERHWMGO
FYMPHMRK W]RHVSQI W]QTXSQW 6IWIEVGL
IZMHIRGIWYKKIWXWXLEXGLERKIWMRFYMPHMRK
HIWMKR HE]PMKLX EZEMPEFMPMX] XS [SVOIVW
GSRRIGXMSRW XS XLI SYXHSSVW STIVEXMSR
ERH QEMRXIRERGI GER WMKRM½GERXP] VIHYGI
XLIWI MPPRIWWIW ,S[IZIV WMRGI WSQI SJ
XLMW IZMHIRGI LEW FIIR PEVKIP] ERIGHSXEP
ERHRSRUYERXM½EFPIXLIWIGLERKIWEVIRSX
]IX TVIWGVMFIH MR FYMPHMRK SV SGGYTEXMSREP
GSHIW (IGVIEWMRK XLI TVIZEPIRGI SV
WIZIVMX] SJ XLIWI LIEPXL IJJIGXW [SYPH
PIEH XS PS[IV LIEPXL GEVI GSWXW VIHYGIH
WMGO PIEZI ERH WLSVXIV TIVMSHW SJ MPPRIWW
MQTEMVIH [SVO TIVJSVQERGI VIWYPXMRK MR
ERRYEP IGSRSQMG FIRI½XW JSV XLI 97 MR
XLI XIRW SJ FMPPMSRW SJ HSPPEVW -RGVIEWMRK
XLI E[EVIRIWW SJ XLIWI TSXIRXMEP LIEPXL
ERHIGSRSQMGKEMRWGSQFMRIH[MXLSXLIV
JEGXSVW GSYPH LIPT FVMRK EFSYX E WLMJX MR
XLI [E] [I HIWMKR GSRWXVYGX STIVEXI
ERH SGGYT] FYMPHMRKW 8LI GYVVIRX KSEP
SJ TVSZMHMRK QEVKMREPP] EHIUYEXI MRHSSV
IRZMVSRQIRXW GSYPH FI VITPEGIH F] XLI
KSEP SJ TVSZMHMRK MRHSSV IRZMVSRQIRXW
XLEX QE\MQMWI XLI LIEPXL WEXMWJEGXMSR ERH
TIVJSVQERGISJEFYMPHMRK´WSGGYTERXW
(E]PMKLXFMSTLMPMEL]TSXLIWIW
&EWIHSRXLIEFSZIERHTVIZMSYWPMXIVEXYVI
VIZMI[W XLMW WXYH] L]TSXLIWMWIH XLEX
FIXXIV PMKLXMRK UYEPMX] ZMI[ UYEPMX] ERH
HE]PMKLXEZEMPEFMPMX][MPPLEZIETSWMXMZIIJJIGX
MR VIHYGMRK WMGO PIEZI SJ IQTPS]IIW MR ER
SJ½GI WIXXMRK ERH [MPP GSRXVMFYXI XS JI[IV
FYMPHMRKVIPEXIH LIEPXL W]QTXSQW ERH
GSQTPEMRW F] XLI SGGYTERXW8LI JSPPS[MRK
WTIGM½GL]TSXLIWIW[IVIMRZIWXMKEXIH
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
*MKYVI*MVWX¾SSVTPERGYFMGPIPE]SYX
+VSYTSGGYTERXPSGEXMSRWEVILMKLPMKLXIH
)QTPS]IIW [MPP TVIJIV REXYVEP ZMI[W
SJ XVIIW WLVYFW ERH WSJX PERHWGETIW SZIV
LYQERQEHI YVFER ZMI[W ERH LEVH
PERHWGETI
)QTPS]IIW[MXLEZMI[SJREXYVI WIIR
JVSQ XLIMV HIWO [MPP XEOI JI[IV WMGO HE]W
XLERXLSWI[MXLEZMI[SJYVFERWXVYGXYVIW
SV[MXLRSZMI[WSYXEXEPP
)QTPS]IIW SGGYT]MRK SJ½GIW [MXL
HE]PMKLX EZEMPEFMPMX] ERH KPEVIGSRXVSPPIH
PMKLXMRK[SYPHLEZIJI[IVWMGOPIEZILSYVW
ERH JI[IV 7&7 W]QTXSQW EW GSQTEVIH
XS IQTPS]IIW SGGYT]MRK SJ½GIW [MXL RS
HE]PMKLXERHTSSVPMKLXMRKUYEPMX]
%YRMUYIVIWIEVGLWIXXMRK
8LIWXYH][EWGSRHYGXIHMR8LI9RMZIVWMX]
SJ 3VIKSR´W 3VIKSR ,EPP MR )YKIRI
3VIKSR8LIFYMPHMRK[EWFYMPXMRERH
HIWMKRIHF]XLIEVGLMXIGXYVI½VQSJ>MQQIV
+YRWYP *VEWGE XS LSYWI XLI YRMZIVWMX]W
EHQMRMWXVEXMZI ERH WXYHIRX WIVZMGI SJ½GIW
-X MW LSQI XS XLI EGEHIQMG EHZMWMRK ERH
WXYHIRX WIVZMGIW EHQMWWMSRW VIKMWXVEV
½RERGMEP EMH ZIXIVERW´ EJJEMVW MRXIVREXMSREP
IHYGEXMSR WXYHIRX PMJI QYPXMGYPXYVEP EJJEMVW
ERHLYQERVIWSYVGIWSJ½GIW
8LI FYMPHMRK VITVIWIRXW ER STTSVXYRMX]
XSWXYH]XLIL]TSXLIWIWYRHIVMRZIWXMKEXMSR
8LI X]TMGEP STIRTPER SJ½GI FYMPHMRK LEW
SJ SJ½GIW SZIVPSSOMRK E REXYVEP ZMI[
XSXLIRSVXLERHTEVXSJXLI[IWX SJ
MXW SJ½GIW EVI PSSOMRK EX ER YVFER ZMI[ XS
XLIWSYXLERHIEWX ERHXLIVIQEMRMRK
SJXLISJ½GIWEVIMRXIVREPSTIRTPERSJ½GIW
[MXLRSSYXHSSVZMI[W%HQMRMWXVEXMZIWXEJJ
[MXLWMQMPEVHIQSKVETLMGWERHSVKERMWEXMSREP
GYPXYVI SGGYTMIW EPP XLI SJ½GIW MR 3VIKSR
,EPP8LITIVMQIXIVSJ½GIWJEGMRKRSVXLIEWX
WSYXLERH[IWXEVIEQM\SJTVMZEXIERHSTIR
TPER WXEJJ SJ½GIW 8LI MR[EVH JEGMRK STIR
TPERSJ½GIWEVIWLEVIHSJ½GIWWITEVEXIHF]
XSJSSXLMKLTEVXMXMSRW[MXLWSQIJYPP]
*MKYVI7IGSRH¾SSVTPERSTIRSJ½GI
+VSYTSGGYTERXPSGEXMSRWEVILMKLPMKLXIH
IRGPSWIH SJ½GIW JSV HMVIGXSVW -R KIRIVEP
RS WMKRM½GERX LMIVEVGL] I\MWXIH FIX[IIR
HITEVXQIRXW ERH IQTPS]IIW SGGYT]MRK
XLITIVMQIXIVERHSTIRTPERSJ½GIW )RXMVI
HITEVXQIRXWSGGYTMIHWSQISJXLIMR[EVH
JEGMRK SJ½GIW [MXL QYPXMTPI VERKIW SJ WXEJJ
GPEWWM½GEXMSRW ERH SVKERMWEXMSREP LMIVEVGL]
*MKYVIW HIWGVMFI XLI FYMPHMRK MXW ZMI[W
ERH¾SSVTPERW
(E]PMKLXMRK ERH ZMI[ UYEPMX]
QIXVMGW
*SVXLMWWXYH] [ILEZIGSRHYGXIHEGVSWW
WIGXMSREP WYVZI] HIWMKR SR GPEWWM½IH ERH
YRGPEWWM½IH IQTPS]IIW8LI WXYH] EWWIWWIH
XLI TL]WMGEP GSRHMXMSRW SJ XLIMV [SVO EVIE
KPEVI ERH PMKLXMRK UYEPMX] ZMI[W TVIJIVIRGI
JVSQ E 5WSVX QIXVMG LIEPXL WMGO FYMPHMRK
W]RHVSQI W]QTXSQW XSKIXLIV [MXL XLIMV
TE]VSPP VIGSVHW VIKEVHMRK WMGO PIEZI ERH
LIEPXL MRJSVQEXMSR ZME E WXERHEVH LIEPXL
WGVIIRMRK 7MQTPI *SVQ 7*;I LEH E
ZIV] LMKL VIWTSRWI VEXI QSVI XLER VIWTSRHIRXW SJ XLI JYPPXMQI WXEJJ
IQTPS]IIW TEVXMGMTEXIH MR XLI WXYH] 8LI
HEXE GSPPIGXIH MRGPYHIH ,SYVP] 7MGO 0IEZI
HEXE JVSQ XMQIGEVHW ERH HMWEFMPMX] VIGSVHW
JSVQSRXLWJVSQXLITE]VSPPHITEVXQIRX
-R EHHMXMSR E TL]WMGEP WGVIIRMRK ERH
WYVZI] SJ IQTPS]IIW´ LIEPXL GSRHMXMSRW
7&7 W]QTXSQW ERH L]TIV WIRWMXMZMX] [EW
GSPPIGXIH 4L]WMGEPIRZMVSRQIRXEPJEGXSVWSJ
IEGLIQTPS]IITIVWSREP[SVOWXEXMSRSJ½GI
[EW EWWIWWIH GSHIH ERH EREP]WIH 8LMW
MRGPYHIH HE]PMKLXMRK EZEMPEFMPMX] [MRHS[
WLETI KPE^MRK EVIE ERH MXW PSGEXMSR JVSQ
IQTPS]II´W HIWOW HE]PMKLXMRK UYEPMX] ERH
ZEVMEFMPMX] WYGL EW PYQMRERGI MPPYQMRERGI
GYFMGMPPYQMRERGIVSSQQEXIVMEPWVI¾IGXMSRW
SVMIRXEXMSRERHFVMKLXRIWWTEXXIVRW
UYEPMX] SJ SYXWMHI ZMI[W WYGL EW X]TI SJ
ZMI[ ?YVFERREXYVEPA TPIEWERXRIWW VEXMRK
?JVSQEWSVXMRKXEWOWYVZI]ATVIJIVIRGIERH
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
YW XS UYERXMXEXMZIP] IZEPYEXI IQTPS]IIW´
TVIJIVIRGIW JSV SYXHSSV ZMI[W JVSQ
[MRHS[W JSV XLI WIXXMRK YRHIV WXYH] %W E
VITIEXIH WGEPI MX GSYPH FI YWIH XS KYMHI
JYXYVIZMI[WEWWIWWQIRXVEXMRKW
0MKLXMRKERHZMI[WUYEPMX]MQTEGXW
*MKYVI6EROMRKSJZMI[WEJXIV5WSVXXEWOPS[IVRYQFIVWMRHMGEXIEFIXXIVZMI[TVIJIVIRGI
SYXHSSV VI¾IGXMSRW8LI WXYH] GSRXVSPPIH
JSV JEGXSVW XLEX QE] LEZI MR¾YIRGIH WMGO
PIEZI VEXIW F] MRGPYWMSR SJ HIQSKVETLMG
ERH SVKERMWEXMSREP ZEVMEFPIW MR E WXEXMWXMGEP
VIKVIWWMSREREP]WIWXIWX
*MRHMRKW JVSQ E WXERHEVH FMZEVMEXI
VIKVIWWMSR ERH GSVVIPEXMSR [IVI YWIH XS
I\EQMRI XLI VIPEXMSRWLMT FIX[IIR XLI
ZMI[ GSRXIRX PYQMRERGI ZEVMEFMPMX] SJ XLI
WGIRI ERH REXYVEP IPIQIRXW SJ XLI ZMI[
WYGLEWXVIIWWLVYFWPE[REVIEERHJEYRE
8LI5WSVXQIXLSHSPSK]ERHZMI[QIXVMG
HIZIPSTIHLEWXLITSXIRXMEPXSIZSPZIMRXS
E VIJIVIRGI JSV HIWMKRIVW VIWIEVGLIVW ERH
JYXYVIKVIIRFYMPHMRKS[RIVW
:MI[UYEPMX]TVIJIVIRGIEREP]WMW
-R TLEWI - [I MRZIWXMKEXIH IQTPS]IIW´
TVIJIVIRGIWERHVEXMRKWXS[EVHWREXYVEPERH
YVFER LYQERQEHI ZMI[W *SV XLMW TLEWI
SJ XLI WXYH] [I IQTPS]IH E UYEPMXEXMZI
QYPXMTPI WSVXMRK XEWO XIGLRMUYI 5WSVX
JSPPS[IHF]MRHITXLMRXIVZMI[WSREGVSWW
WIGXMSREP WEQTPI SJ 9RMZIVWMX] IQTPS]IIW
2MRIX]IMKLX
JYPPXMQI
IQTPS]IIW
VITVIWIRXMRKFSXLGPEWWM½IHERHYRGPEWWM½IH
IQTPS]IIW ZSPYRXEVMP] TEVXMGMTEXIH MR XLI
WXYH] XS VERO \ TLSXSKVETLMG MQEKIW
SJ SJ½GI ZMI[W WYVVSYRHMRK XLI WXYH]
WIXXMRKERHSXLIVZEVMSYWSJ½GIWSRGEQTYW
XLEXVERKIHJVSQJSVIWXPMOIREXYVEPWIXXMRKW
XS YVFERX]TMGEP WXVIIX WGIRIW *MKYVI 4EVXMGMTERXW[IVIEWOIHXSWSVXXLIMQEKIW
EGGSVHMRK XS XLIMV HIKVII SJ TVIJIVIRGI
JSV ZMI[W SYXWMHI XLIMV [SVOMRK EVIE 8LI
QYPXMTPIWSVXMRKXEWOWWXEVXIHF]VEROMRKXLI
MQEKIWMRXSXLVIIKVSYTW &IWX%ZIVEKI
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
ERH;SVWX*SPPS[MRKXLEXTEVXMGMTERXW[IVI
EWOIHXSWSVXXLIXSTQIHMYQERHPS[ZMI[
[MXLMR IEGL KVSYT %JXIV XLI GSQTPIXMSR
SJ XLI QYPXMTPI WSVXMRK XEWO TEVXMGMTERXW
[IVI MRXIVZMI[IH YWMRK E KYMHI XS WSPMGMX
XLIMVVIEWSRWJSVVEROMRKXLIZMI[WERH
[IVITVSQTXIHXSMHIRXMJ]IPIQIRXWMRXLI
WSVXIHZMI[WXLEXMR¾YIRGIHXLIMVVEROMRKW
4EVXMGMTERXW YRERMQSYWP] EKVIIH XS XLI
MQTSVXERGI SJ ZMI[W MR XLI [SVOTPEGI
ERH TIVGIMZIH XLIQ EW MQTSVXERX XS
HMQMRMWL WXVIWW ERH GSQFEX XLI JIIPMRK SJ
GSR½RIQIRX MRWMHI SJ½GIW 6IWYPXW EPWS
MRHMGEXIEREKVIIQIRXXSVEROREXYVEPZMI[W
EX XLI XST SJ XLIMV TVIJIVIRGI [MXL [MPH
JSVIWXPMOI WIXXMRKW XS FI QSVI TVIJIVVIH
XLERQERMGYVIHERHWXVYGXYVIHPERHWGETMRK
9VFER ZMI[W [MXL WXVIIXW ERH TEVOMRK PSXW
GSRWMWXIRXP] VEROIH PS[IWX ERH ZMI[W [MXL
E QM\ SJ REXYVEP IPIQIRXW [MXLMR YVFER
WIXXMRKW XS FI GSRWMWXIRXP] MR XLI QMHHPI
VEROW*MKYVI )QTPS]IIW[MXLRSZMI[W
[IVI MRXIVIWXIH MR ER] ZMI[ SZIV XLIMV
[MRHS[PIWWSJ½GIW%PXLSYKLXLI]TVIJIVVIH
REXYVEP ZMI[W XS YVFER SRIW GSRWMWXIRX
[MXLXLIVIWXSJXLITEVXMGMTERXW XLI][IVI
[MPPMRKXSEGGITXER]ZMI[SZIVRSZMI[WEX
EPP )QTPS]IIW[MXLRSZMI[WERH[MRHS[W
LEHTSWXIVWTSWXGEVHWERHGSQTYXIV
WGVIIRWEZIVW[MXLMQEKIWSJREXYVEPWGIRIW
8LI ½RHMRKW GSVVSFSVEXI TVIZMSYWP]
VITSVXIH TVIJIVIRGI JSV REXYVEP ZMI[W %
QIXVMGERHWGEPILS[IZIV[EWRSXTVIZMSYWP]
HIZIPSTIH &EWIH SR XLI ½RHMRKW [I
LEZIHIZIPSTIHEZMI[WTVIJIVIRGIQIXVMG
ERH WGEPI XS VEXI IQTPS]IIW´ TVIJIVIRGI
JSV HMJJIVIRX X]TIW SJ ZMI[W 8LMW EPPS[IH
7IZIRX] TIVGIRX SJ EPP IQTPS]IIW
MR XLI SJ½GI FYMPHMRK YRHIV WXYH]
GSQTPIXIH ER SRPMRI WYVZI] XS VEXI XLIMV
LIEPXL PMKLXMRK ERH WEXMWJEGXMSR [MXL XLIMV
SJ½GI GSRHMXMSRW 8LI WYVZI] EWWIWWIH
WMGOPIEZI EFWIRGIW LIEPXL W]QTXSQW
TIVGIMZIHSZIVXLITEWXX[S]IEVW QIHMGEP
LMWXSV] PMKLXMRK WEXMWJEGXMSR PMKLXMRK ERH
IRZMVSRQIRXEP W]WXIQW GSRXVSP EW [IPP EW
SXLIVHIQSKVETLMGZEVMEFPIW *MKYVIW
TVSZMHI E KVETLMGEP VITVIWIRXEXMSR SJ XLI
½RHMRKWSJXLIWYVZI]
8LI EFSZI ½KYVIW EPP GSR½VQ E WXVSRK
XVIRH SJ MRGVIEWIH WMGO PIEZI HE]W HYI XS
WMGORIWWSJIQTPS]IIWMR+VSYTRSZMI[W
ERH +VSYT YVFER PS[VEXIH ZMI[W
3J½GIW[MXLRSZMI[WSVPS[VEROMRKZMI[W
SJYVFERWXVYGXYVIW[IVILMKLP]GSVVIPEXIH
[MXL XLI TIVGITXMSR SJ PS[ PMKLXMRK UYEPMX]
VITSVXIH TL]WMGEP HMWGSQJSVX ERH PEGO SJ
TIVGIMZIH GSRXVSP SZIV PMKLXMRK ERH XLI
IRZMVSRQIRX -X MW MRXIVIWXMRK XS RSXI XLEX
XLIEQSYRXSJPMKLXMRKQIEWYVIHMRWMHIXLI
SJ½GIW[EWIUYEPERH[EWTIVGIMZIHXSFI
EHIUYEXI ,S[IZIV UYEPMXEXMZI EWTIGXW SJ
PMKLXMRK [IVI GSVVIPEXIH [MXL FIXXIV ZMI[W
8LI HEXE EPWS WYKKIWXW *MKYVI XLEX
IQTPS]IIW [MXL PS[IWX VEROMRK ZMI[W SV
RS ZMI[W +VSYTW ERH LEZI FIIR
GSRWMWXIRXP]WIIOMRKFIXXIVZMI[WF][EPOMRK
EVSYRHXLIMVSJ½GIWERHZMWMXMRKSXLIVSJ½GI
WIXXMRKW[MXLFIXXIVZMI[VEXMRKW+VSYT
-R EHHMXMSR XS XLI SRPMRI WYVZI] SRWMXI
PMKLXMRK EREP]WMW XS EWWIWW XLI UYEPMX] SJ
PMKLXMRKERHKPEVIMREPPWTEGIWSJXLISJ½GIW
YRHIVWXYH][EWWMQYPXERISYWP]GSRHYGXIH
F] E XIEQ SJ WMXI WYVZI]SVW JSPPS[MRK
E HIXEMPIH PMKLXMRK UYEPMX] EWWIWWQIRX
TVSGIHYVI*MKYVI
8LI EWWIWWQIRX MRGPYHIH EHQMRMWXIVMRK
ER MQEKI EREP]WMW ERH KPEVI EREP]WMW
TVSGIHYVIWXSHIXIVQMRIXLIPMKLXMRKUYEPMX]
SJ IEGL SJ½GI WIXXMRK 3RWMXI WYVZI]SVW
[IVI XVEMRIH XS HSGYQIRX XLI TL]WMGEP
GSRHMXMSRWSJXLI[SVOEVIEW8LMWMRGPYHIH
QIEWYVIQIRXWSJIQTPS]IIW´ [SVOWXEXMSRW
[MRHS[TSWMXMSR [MRHS[EVIE SVMIRXEXMSR
HMWXERGIJVSQ[MRHS[ X]TISJZMI[ KPE^MRK
TVSTIVXMIW VEXMRK SJ ZMI[ MPPYQMRERGI ERH
PYQMRERGI PIZIPW HE]PMKLXMRK ETIVXYVI EVIE
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
6NQJOK@BD¼#DRHFM
ERH MXW TVSTIVXMIW IPIGXVMG PMKLXMRK W]WXIQ
ERH MXW TVSTIVXMIW XIQTIVEXYVI VIPEXMZI
LYQMHMX] ERH WIEXMRK PE]SYX (MKMXEP MQEKIW
SJ XLI SJ½GI WTEGIW VITVIWIRXMRK XLI ½IPH
SJ ZMWMSR SJ IEGL IQTPS]II´W ZMI[MRK EVIE
JVSQXLIMV[SVOWXEXMSR[IVIEREP]WIHYWMRK
E ,MKL (]REQMG 6ERKI -QEKIV] ,(6-
PYQMRSYWMRXIRWMX]WGIRIEREP]WMWTVSGIHYVI
%R)\GIPQEGVS[EWYWIHXSI\XVETSPEXI
JSVXLIHMJJIVIRXFVMKLXRIWWTEXXIVRWSJXLI
VEWXIVTM\IPWMRXLIMQEKISJXLIIQTPS]II´W
[SVOEVIEERHTPSXXLIVIWYPXWMRXSEKVETL
XLEX VITVIWIRXW XLI KPEVI MRHI\ JSV XLI
SJ½GI WIXXMRKW -R EHHMXMSR ER IZEPYEXMSR
GSRHYGXIH F] XLVII PMKLXMRK HIWMKRIVW ERH
PMKLXMRK UYEPMX] I\TIVXW VEXIH IEGL PMKLXMRK
GSRHMXMSRJVSQXS[MXL!TSSV8LI
I\TIVXW´ VEXMRKW SJ PMKLXMRK UYEPMX] VERKIH
XLVSYKLSYXXLIIRXMVIWGEPI[MXLEREZIVEKI
SJ 7( ! EPQSWX I\EGXP] MR XLI
QMHHPISJXLIWGEPI*MKYVISZIVPIEJWLS[W
EWEQTPIEREP]WMWSJXLVIISJ½GIWIXXMRKW
*MKYVI4IVGIRXEKISJHE]WQMWWIHHYIXSVITSVXIHWMGORIWWEREP]WIHF]XLIHMJJIVIRXZMI[KVSYTWSJSJ½GIW
+VSYT!RSZMI[+VSYTW
!FIWXZMI[W
;MRHS[TVS\MQMX]MQTEGXW
8LI VIWIEVGLIV GSQTMPIH E QEWXIV HEXE
WIX XLEX MRGPYHIW EPP HEXE JVSQ XLI PMKLXMRK
UYEPMX] EREP]WMW SJ IEGL IQTPS]II´W SJ½GI
WXEXMSRGSQFMRIH[MXLXLIMVWYVZI]ERW[IVW
ERH WMGO PIEZI VIGSVHW 8LI HEXE [EW
XEFYPEXIH ERH RSVQEPMWIH JSV GSQTEVEXMZI
ERHGSVVIPEXMSREREP]WIW1YPXMTPIVIKVIWWMSR
EREP]WMW ERH 4IEVWSR´W GSVVIPEXMSR XIWXW
[IVI TIVJSVQIH SR XLI HEXE WIX %
WXEXMWXMGEP VIKVIWWMSR QSHIP [EW IQTPS]IH
XS HIXIVQMRI WMKRM½GERGI SJ XLI ZMI[
ZEVMEFPIW PMKLXMRK UYEPMX] KPE^MRK EVIE ERH
SXLIV TL]WMGEP TEVEQIXIVW SR XLI RYQFIV
SJWMGOPIEZIHE]WEWERSYXGSQIZEVMEFPI
8LI WYFNIGXW´ EZIVEKI WMGO PIEZI SZIV E
X[S]IEV TIVMSH VERKIH JVSQ XS LSYVW [MXL E QIER SJ 7( ! -R
SXLIV [SVHW XLI EZIVEKI [SVOIV YWIH
ETTVS\MQEXIP] IMKLX HE]W SJ WMGO PIEZI TIV
]IEV MR EZIVEKI 8LI I\TIVXW´ VEXMRKW SJ
PMKLXMRKUYEPMX]VERKIHXLVSYKLSYXXLIIRXMVI
WGEPIXS[MXL!TSSV[MXLEREZIVEKI
SJ 7( ! EPQSWX I\EGXP] MR XLI
QMHHPISJXLIWGEPI8LII\TIVXW´ VEXMRKWSJ
XLIUYEPMX]SJZMI[EPWSVERKIHXLVSYKLSYX
XLIIRXMVIWGEPIXS[MXL!RSZMI[
8LIEZIVEKIZEPYISJXLIZMI[VEXMRKW[EW
7(![LMGLMWXS[EVHXLITSSVIV
IRH SJ XLI WGEPI ERH VI¾IGXW XLI JEGX XLEX
SJWYFNIGXWLEHRSZMI[EXEPP
7XERHEVH FMZEVMEXI VIKVIWWMSR ERH
GSVVIPEXMSR [IVI YWIH XS I\EQMRI XLI
VIPEXMSRWLMT FIX[IIR YWI SJ WMGO PIEZI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
*MKYVI4IVGIRXEKISJVITSVXIHMRGMHIRXWSJTL]WMGEPHMWGSQJSVXEREP]WIHF]XLIHMJJIVIRXZMI[KVSYTWSJ
SJ½GIW
*MKYVI4IVGIRXEKISJ[E]WIQTPS]IIWWTIRHXLIMVFVIEOXMQIEREP]WIHF]XLIHMJJIVIRXZMI[KVSYTWSJSJ½GIW
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
6NQJOK@BD¼#DRHFM
*MKYVI%WEQTPISJXLIPMKLXMRKEREP]WMWTVSGIHYVIJSVXLVII[SVOWXEXMSRW
ERH XLI I\TIVXW´ VEXMRKW SJ PMKLXMRK UYEPMX]
ERH ZMI[W )UYEXMSR FIPS[ WLS[W XLI
VIPEXMSRWLMTFIX[IIRWMGOPIEZILSYVWYWIH
ERHXLIVEXMRKSJTSSVPMKLXMRKUYEPMX]405
7MGO0IEZI!405 V!
T!
)UYEXMSRFIPS[WLS[WXLIVIPEXMSRWLMT
SJ WMGO PIEZI YWEKI [MXL TSSV ZMI[ VEXMRKW
4:6 -R FSXL GEWIW VIPEXMSRWLMTW EVI MR
XLI TVIHMGXIH HMVIGXMSR ERH WXEXMWXMGEPP]
WMKRM½GERX ;SVOIVW MR SJ½GIW [MXL TSSV
VEXMRKW SJ PMKLX UYEPMX] ERH [MXL TSSVIV
ZMI[WYWIHWMKRM½GERXP]QSVIWMGOPIEZI
7MGO0IEZI!4:6V!T
!
8LI HMJJIVIRGIW EVI RSX XVMZMEP IWTIGMEPP]
[MXLVIWTIGXXSPMKLXMRKUYEPMX]*SVMRWXERGI
WYFWXMXYXMRK ZEPYIW SJ XLI PMKLXMRK UYEPMX]
QIEWYVI MR )UYEXMSR MRHMGEXIW XLEX E
TIVWSR MR ER SJ½GI [MXL XLI FIWX PMKLXMRK
UYEPMX] 405 ! [SYPH FI I\TIGXIH XS
YWI ER EZIVEKI SJ LSYVW SJ WMGO PIEZI
TIV]IEVEPMXXPIPIWWXLERWIZIRHE]W[LMPI
WSQISRIMRERSJ½GI[MXLXLI[SVWXPMKLXMRK
UYEPMX] 405 ! [SYPH FI I\TIGXIH XS
YWI EPQSWX LSYVW E HMJJIVIRGI SJ LSYVW SV X[S HE]W 7MQMPEVP] WSQISRI
[SVOMRK MR XLI SJ½GI [MXL XLI FIWX ZMI[
4:6 ! [SYPH FI I\TIGXIH XS YWI SR
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
EZIVEKI EFSYX LSYVW SJ WMGO PIEZI E
PMXXPIQSVIXLERWIZIRHE]W FYXWSQISRI
[MXL RS ZMI[ EX EPP 4:6 ! [SYPH FI
I\TIGXIHXSYWIEPQSWXLSYVWLSYVW
SVGPSWIXSHE]WQSVITIV]IEV
%W[SYPHFII\TIGXIH XLIQIEWYVIWSJ
PMKLXMRKUYEPMX]ERHZMI[[IVIVIPEXIHV!
T =IX QYPXMTPI VIKVIWWMSR
MRHMGEXIH XLEX FSXL MRHITIRHIRXP]
MR¾YIRGIH WMGO PIEZI;LIR FSXL ZEVMEFPIW
[IVI YWIH WMQYPXERISYWP] MR E VIKVIWWMSR
IUYEXMSR XS TVIHMGX WMGO PIEZI XLI] LEH
EPQSWXIUYEPMR¾YIRGIW FSXLZEVMEFPIWLEH
WXERHEVHMWIHVIKVIWWMSRGSIJ½GMIRXWSJ
8EOIRXSKIXLIVXLIX[SZEVMEFPIWI\TPEMRIH
SJXLIZEVMEXMSRMRWMGOPIEZIYWI[LMGL
[EWWXEXMWXMGEPP]WMKRM½GERX
8LI YRWXERHEVHMWIH QYPXMTPI VIKVIWWMSR
IUYEXMSRMWWLS[RFIPS[
7MGO0IEZI!4054:6
6!T!
7YFWXMXYXMRKZEPYIWMRXSXLIIUYEXMSREKEMR
WLS[W XLEX XLI HMJJIVIRGIW MR WMGO PIEZI MR
SJ½GIW [MXL HMJJIVIRX GSRHMXMSRW EVI RSX
XVMZMEP%[SVOIV[MXLXLIFIWXPMKLXMRKUYEPMX]
405 ! ERH XLI FIWX ZMI[ 4:6 ! [SYPHFII\TIGXIHXSYWIEFSYXLSYVW
SJWMGOPIEZIE]IEV[LMPISRI[MXLXLI[SVWX
GSRHMXMSRW405!ERH4:6![SYPH
FII\TIGXIHXSYWILSYVW¯EHMJJIVIRGI
SJLSYVWSVQSVIXLERX[SHE]WSJ[SVO
8EFPIKMZIWXLIGSVVIPEXMSRGSIJ½GMIRXW
ERH8EFPI WYQQEVMWIW XLI VIWYPXW SJ XLI
VIKVIWWMSRWFSXLSZIVPIEJ
9TSR JYVXLIV EREP]WMW ERH F] EHHMRK
KPE^MRKEVIEZEVMEFPIW WUJX XSXLI QSHIP
XLI MR¾YIRGI SJ ZMI[ FIGSQIW WQEPPIV
FIXE HVSTW XS JVSQ FYX MX MW WXMPP
MR XLI TVIHMGXIH HMVIGXMSR ERH WMKRM½GERGI
8LI IJJIGX SJ KPE^MRK EVIE MW EW TVIHMGXIH
[MXL JI[IV WMGO HE]W YWIH [LIR KPE^MRK
EVIE MW PEVKIV RIKEXMZI GSIJ½GMIRX 8LI
6 WUYEVI ZEPYI [MXL XLI XLVII ZEVMEFPIW MR
XLI TVIHMGXMSR IUYEXMSR MW 8LMW WE]W
XLEX EPQSWX SJ XLI ZEVMEXMSR MR XLI
YWISJWMGOPIEZIHE]WMWI\TPEMRIHF]XLIWI
EVGLMXIGXYVEPERHHIWMKRIPIQIRXW¯REQIP]
KPE^MRKEVIEPMKLXMRKUYEPMX]ERHZMI[WUYEPMX]
'SRGPYWMSRUYERXMJ]MRKFMSTLMPME
8LMW WXYH] MRZIWXMKEXIH XLI VIPEXMSRWLMT
FIX[IIR ZMI[W UYEPMX] HE]PMKLXMRK ERH WMGO
PIEZISJIQTPS]IIWMREHQMRMWXVEXMZISJ½GIW
SJEYRMZIVWMX]GEQTYW-XEPWSTPEGIWEZEPYI
SR ZMI[W ERH HE]PMKLXMRK MR XLI [SVOTPEGI
F] PMROMRK XLIMV HIKVII SJ EZEMPEFMPMX] XS
WMGO PIEZI SJ SJ½GI [SVOIVW 8LI WXYH]
MRZIWXMKEXIH [LIXLIV IQTPS]IIW [MXL E
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
6NQJOK@BD¼#DRHFM
7MGO0IEZI,SYVW
V
4SSV0MKLXMRK
5YEPMX]405
V
T
V
T
4SSV:MI[6EXMRK
4:6
8EFPI'SVVIPEXMSRWFIX[IIRSJ½GMEPVITSVXWSJWMGOPIEZIERHI\TIVXVEXMRKWSJ
PMKLXMRKERHZMI[
2SXI8LIWMGOPIEZIQIEWYVIMWXLIEZIVEKISJLSYVWYWIHSZIVQSRXLW8LI
I\TIVXVEXMRKSJTSSVPMKLXMRKUYEPMX]VERKIWJVSQXS[MXLEWXLITSSVIWX
8LII\TIVXVEXMRKSJZMI[VERKIWJVSQXS[MXLEZEPYISJMRHMGEXMRKRS
ZMI[%PPQIEWYVIWEVI4IEVWSRWTVSHYGXQSQIRXGSVVIPEXMSRW7MKRM½GERGIXIWXW
EVIXEMP2G!
ZMI[ SJ REXYVI [MPP XEOI JI[IV WMGO HE]W
XLERXLSWI[MXLEZMI[SJYVFERWXVYGXYVIW
SV [MXL RS ZMI[W SYX EX EPP % GSVSPPEV]
L]TSXLIWMW MW [LIXLIV HE]PMKLX EZEMPEFMPMX]
ERH FIXXIV PMKLXMRK UYEPMX] MR SJ½GIW GSYPH
EPWSFIEJEGXSVXLEXVIHYGIWXLIRYQFIVSJ
WMGOPIEZILSYVWERIQTPS]IIXEOIW
*SPPS[MRK ER I\XIRWMZI HEXE GSPPIGXMSR
ERHEREP]WMWTVSGIHYVIW XLIWXYH]´WVIWYPXW
TSWMXMZIP] WYTTSVXIH XLI L]TSXLIWMW
MRZIWXMKEXIH 7XERHEVH FMZEVMEXI VIKVIWWMSR
ERHGSVVIPEXMSR[IVIYWIHXSI\EQMRIXLI
VIPEXMSRWLMTFIX[IIRYWISJWMGOPIEZIERH
XLI I\TIVXW´ VEXMRKW SJ PMKLXMRK UYEPMX] ERH
ZMI[ -R FSXL GEWIW XLI VIPEXMSRWLMTW EVI
MR XLI TVIHMGXIH HMVIGXMSR ERH WXEXMWXMGEPP]
WMKRM½GERX WYTTSVXMRK TSWMXMZIP] SYV
L]TSXLIWMW ;SVOIVW MR SJ½GIW [MXL TSSV
VEXMRKW SJ PMKLX UYEPMX] ERH [MXL TSSVIV
ZMI[WYWIHWMKRM½GERXP]QSVIWMGOPIEZI
%W[SYPHFII\TIGXIH XLIQIEWYVIWSJ
PMKLXMRKUYEPMX]ERHZMI[[IVIVIPEXIHV!
T =IX QYPXMTPI VIKVIWWMSR
MRHMGEXIH XLEX FSXL MRHITIRHIRXP]
MR¾YIRGIH WMGO PIEZI;LIR FSXL ZEVMEFPIW
[IVI YWIH WMQYPXERISYWP] MR E VIKVIWWMSR
IUYEXMSR XS TVIHMGX WMGO PIEZI XLI] LEH
EPQSWX IUYEP MR¾YIRGIW FSXL ZEVMEFPIW
LEH WXERHEVHMWIH VIKVIWWMSR GSIJ½GMIRXW
SJ 8EOIR XSKIXLIV XLI X[S ZEVMEFPIW
I\TPEMRIHSJXLIZEVMEXMSRMRWMGOPIEZI
YWI [LMGL [EW WXEXMWXMGEPP] WMKRM½GERX 8LI
MQTPMGEXMSRWSJXLI½RHMRKWEVILYKI[LIR
SRI GSRWMHIVW XLI TVSHYGXMZMX] ERH LIEPXL
MRWYVERGI GSWXW XLEX WMGO PIEZI LSYVW GER
LEZISRERSVKERMWEXMSR
*MRHMRKW SJ XLMW VIWIEVGL GVIEXI E FEWI
JSV E FSH] SJ ORS[PIHKI VIKEVHMRK XLI
VIPEXMSRWLMT FIX[IIR LYQER LIEPXL ZMI[
UYEPMX] ERH HE]PMKLXMRK MR SJ½GIW ;I LSTI
XLEX XLIWI VIWYPXW [SYPH MR¾YIRGI SJ½GI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
-RHITIRHIRX
ZEVMEFPI
1SHIP
1SHIP
1SHIP
F
F
F
&IXE
X
-RXIVGITX
4SSV0MKLXMRK
5YEPMX]
4SSV:MI[W
6WUYEVIH
8EFPI6IKVIWWMSRSJWMGOPIEZILSYVWSRI\TIVXVEXMRKSJTSSVPMKLXMRKUYEPMX]ERH
TSSVZMI[W
2SXI*SV1SHIPWERH[MXLSRP]SRITVIHMGXSVZEVMEFPIXLIWXERHEVHMWIH
VIKVIWWMSRGSIJ½GMIRXFIXEMWWMQTP]IUYEPXSXLIGSVVIPEXMSRGSIJ½GMIRXKMZIRMR
8EFPI8LI6WUYEVIHZEPYIMWIUYEPXSXLIWUYEVISJXLIGSVVIPEXMSRKMZIRMR8EFPI
8LI*VEXMSEWWSGMEXIH[MXLXLI6WUYEVIJSV1SHIPMWT!
FYMPHMRKHIWMKRIVWERHFYMPHMRKS[RIVW-XEPWS
IWXEFPMWLIWEFEWIVIJIVIRGI[MXLVIWTIGXXS
XLI IJJIGX SJ JIRIWXVEXMSR HIWMKR ERH ZMI[W
SRLIEPXLERH[IPPFIMRKSJSJ½GISGGYTERXW
%GORS[PIHKIQIRXW
HEXE MRXIVTVIXEXMSR JSV XLI WXYH] 6IWIEVGL
EWWMWXERXW 7XEGI] &EWGYI 7YWER 1IVWLSR
ERH (ERMIP 1I]IVW TVSZMHIH EWWMWXERGI MR
HEXEGSPPIGXMSRHYVMRKZEVMSYWTVSNIGXXEWOW
.YPMI ,EPI 'IRXIV JSV ,SYWMRK -RRSZEXMSR
TVSZMHIH EGGSYRXMRK ERH EHQMRMWXVEXMZI
LIPTJSVXLIIRXMVIHYVEXMSRSJXLITVSNIGX
8LEROW EVI HYI XS EPP TEVXMGMTERXW SJ XLI
WXYH] [LS TVSZMHIH YW [MXL MRZEPYEFPI
MRJSVQEXMSRVIKEVHMRKXLIMV[SVOWIXXMRKERH
FILEZMSYVVIPEXIHXSPMKLXMRKERHZMI[W-EQ
KVEXIJYPXSEPPXLIWISYXWXERHMRKMRHMZMHYEPW
JSVXLIMVLIPTERHWYTTSVXJSVXLMWTVSNIGX
*YRHMRKJSVXLMWTVSNIGX[EWWYTTSVXIHF]
(E]PMKLX(MZMHIRH4VSKVEQSJXLI0MKLXMRK
6IWIEVGL'IRXIV 6IRWWIPEIV4SP]XIGLRMUYI
-RWXMXYXI &EOIV 0MKLXMRK 0EF 7GLSSP SJ
%VGLMXIGXYVI ERH%PPMIH%VXW 9RMZIVWMX] SJ
3VIKSR ERH E VIWIEVGL JIPPS[WLMT JVSQ
XLI+VEHYEXI7GLSSP9RMZIVWMX]SJ3VIKSR
4IXIV 1SVERXI 0MKLXMRK 6IWIEVGL 'IRXIV
6IRWWIPEIV4SP]XIGLRMUYI-RWXMXYXITVSZMHIH
KVERX EHQMRMWXVEXMSR ERH IUYMTQIRX XS
IRWYVI XLI GSQTPIXMSR SJ XLI WXYH] (V
.IER7XSGOEVHIQIVMXMTVSJIWWSVSJTPERRMRK
ERHTYFPMGTSPMG]8LI9RMZIVWMX]SJ3VIKSR
TVSZMHIH WXEXMWXMGEP EREP]WMW GSRWYPXMRK ERH
-LEF 1/ )P^I]EHM 4L( *)-% 0))(%4 MW
EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ EVGLMXIGXYVI ERH
HMVIGXSVSJ,MKL4IVJSVQERGI)RZMVSRQIRXW
0EF ,M4) (ITEVXQIRX SJ %VGLMXIGXYVI
9RMZIVWMX]SJ3VIKSR97%
6IJIVIRGIW
;MPWSR ) &MSTLMPME8LI ,YQER &SRH [MXL 3XLIV
7TIGMIW'EQFVMHKI1%,EVZEVH9RMZIVWMX]4VIWW
)P^I]EHM - (IWMKRMRK JSV -RHSSV 'SQJSVX %
W]WXIQMGQSHIPJSVEWWIWWMRKSGGYTERXGSQJSVXMRWYWXEMREFPI
SJ½GI FYMPHMRKW 7SPEV 4VSGIIHMRKW %7)7 2EXMSREP
7SPEV)RIVK]'SRJIVIRGI.YRI6IRS2IZEHE
,IIV[EKIR.+VIIR&YMPHMRKW3VKERM^EXMSREP
7YGGIWWERH3GGYTERX4VSHYGXMZMX]&YMPHMRK6IWIEVGLERH
-RJSVQEXMSR
)P^I]EHM - +VIIR MR XLI &EPERGI :MWYEP 'SQJSVX
-RWMHI SJ½GIW [MXL8MPXIH *EGEHIW -R +VIIR 'LEPPIRKIW
MR 6IWIEVGL 4VEGXMGI ERH (IWMKR )HYGEXMSR %VGLMXIGXYVEP
6IWIEVGL'IRXIV'SRWSVXMYQ)YKIRI36
,IIV[EKIR . ERH >EKVIYW 0 4SWX 3GGYTERG]
)ZEPYEXMSR SJ XLI 4LMPPMT 1IVVMPP )RZMVSRQIRXEP 'IRXIV
'IRXIVJSVXLI&YMPX)RZMVSRQIRX9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME
&IVOIPI]
1MPXSR(/+PIRGVSWW4;EPXIVW1(6MWOSJWMGOPIEZI
EWWSGMEXIH [MXL SYXHSSV EMV WYTTP] VEXI LYQMHM½GEXMSR
ERHSGGYTERXGSQTPEMRXW -RHSSV%MV-RXIVREXMSREP.SYVREP
SJ-RHSSV%MV5YEPMX]ERH'PMQEXI
8IGYPIWGY(& 7EYPIEY)% 1EWWMR2 &SLEHERE%&
&YLPIV3 &IREQKLEV0 1YV.1 7MGOFYMPHMRKW]QTXSQW
MRSJ½GI[SVOIVWMRRSVXLIEWXIVR*VERGIETMPSXWXYH]-RX
%VGL3GGYT)RZMVSR,IEPXL
*MWO ;. )WXMQEXIW SJ TSXIRXMEP REXMSR[MHI
TVSHYGXMZMX] ERH LIEPXL FIRI½XW JVSQ FIXXIV MRHSSV
IRZMVSRQIRXW ERYTHEXI -R -RHSSV%MV5YEPMX],ERHFSSO
'LETXIV)HW.SLR(7TIRKPIV.SREXLER17EQIX.SLR
*1G'EVXL]1G+VE[,MPP2I[=SVO2I[=SVO
7XIIR /EVIR ) +VIIR %VGLMXIGXYVI´W +VERH
)\TIVMQIRX1IXVSTSPMW7ITXIQFIV
*EVPI]/1:IMXGL.% %6SSQ[MXLE:MI[%6IZMI[
SJXLI)JJIGXWSJ;MHS[WSR;SVOERH;IPP&IMRK -RWXMXYXI
JSV6IWIEVGLMR'SRWXVYGXMSR26'
&VEMREVH +' ,ERM½R .4 4LSXSRW 'PSGOW ERH
'SRWGMSYWRIWW.&MSPSKMGEP6L]XLQW
0SGOPI] 7; -R¾YIRGI SJ 0MKLX SR 'MVGEHMER
6]XLQMGMX]MR,YQERW-R067UYMVI)H)RG]GPSTIHMESJ
2IYVSWGMIRGI3\JSVH9/
,STOMRWSR6 'SPPMRW. 8LI)VKSRSQMGWSJ0MKLXMRK
1G(SREPH0SRHSR
-[EXE8 ,EXES % 7LYOY]E 1 /MQYVE / :MWYEP
'SQJSVXMRXLI(E]PMX0YQMRSYW)RZMVSRQIRX7XVYGXYVEP
1SHIP JSV )ZEPYEXMSR -RXIVREXMSREP .SYVREP SJ PMKLXMRK
6IWIEVGLERH8IGLRSPSK]
%YXLSV
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
1IRXEPLIEPXLHIWMKR
*VSQRSVQEPMWEXMSRXLISV]XSE½XJSV
TYVTSWIEVGLMXIGXYVIJSVXLIQIRXEPP]MPP
9WMRKVIWMHIRXMEPEVGLMXIGXYVITVMRGMTPIWMRTW]GLMEXVMGGSRXI\XWGSYPHGSRWMHIVEFP]
GSQTVSQMWIXLIWIIRZMVSRQIRXW´XLIVETIYXMGVSPI8LMWVIWIEVGLTVSZMHIWER
EPXIVREXMZIQYPXMHMQIRWMSREPQSHIPJSVHIWMKRMRKQIRXEPLIEPXLGEVIJEGMPMXMIW
8
LI HMWGSZIV] SJ ERXMTW]GLSXMG
HVYKW WIX XLI QIHMGEP QSHIP
EW XLI TVIHSQMRERX QSHIP SJ
QIRXEP LIEPXLGEVI =IX PMQMXEXMSRW SJ
HVYK XVIEXQIRXW ERH XLI RIIH JSV PSRK
XIVQ GEVI TSPMGMIW GYPXMZEXIH XLI KVSYRH
JSV HIMRWXMXYXMSREPMWEXMSR ETTVSEGLIW
(IMRWXMXYXMSREPMWEXMSR VIGSKRMWIH XLI
YRTVIHMGXEFMPMX]SJQIRXEPMPPRIWW I\TERHMRK
WIVZMGIW XS MRZSPZI EPP WXEKIW SJ GPMIRXW´
GSQTIXIRGI ±2SVQEPMWEXMSR XLISV]²
[EW MQTSVXIH MRXS QIRXEP LIEPXLGEVI
JVSQ XLI RIMKLFSYVMRK ½IPH SJ PIEVRMRK
HMJ½GYPXMIW8LII\TVIWWMSRSJRSVQEPMWEXMSR
XLISV] KSEPW JSV JEGMPMXMIW XLEX TVSZMHIH
EGGSQQSHEXMSR JSV QIRXEPP] MPP TISTPI
[EWXSFIEGLMIZIHF]FYMPHMRKWXLEX[SYPH
FIEVEWQER]VIJIVIRGIWEWTSWWMFPIXSER
SVHMREV]JEQMP]LSQI*MKYVI
,S[IZIV MRWXMXYXMSREPTVEGXMGIWMRXVYHIH
MRXS XLI GEVI MR XLI GSQQYRMX] VIEPMX]
TIRHMRK XLIMV KVEHYEP VITPEGIQIRX 8LIMV
TIVWMWXIRGI[EWTIVLETWQSWXETTEVIRXMR
XLIFYMPHMRKWXSGO*MKYVIW1SVISZIV
*MKYVI0SRHSRGPYFLSYWIGSQQSRVSSQ
±2SVQEPMWEXMSR²XLISV]WIIWQIRXEPLIEPXLJEGMPMXMIW
HIWMKRIHEWGPSWIP]EWTSWWMFPIXSSVHMREV]LSQIW
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
XLI PEGO SJ GPEVMX] SJ GSRXI\XW GVIEXIH E
TPIXLSVE SJ ETTVSEGLIW ERH TSPMGMIW IZIR
[MXLMR XLI WEQI GSYRXV]8LMW TVSZMHIH
E [IF SJ RSRXLSVSYKLP] VIWIEVGLIH
STXMSRW JSV XLI HIWMKR SJ IRZMVSRQIRXEP
WIXXMRKW WS XLEX XLI TVSKVIWWMSR JVSQ
I\TIVMQIRXEXMSR XS ER IZSPZIH QSHIP SJ
GEVI [EW FIMRK LMRHIVIH 8LI [MHI
ZEVMIX] SJ STXMSRW XLEX VITPEGIH LSWTMXEPW
GSQFMRIH [MXL MREHIUYEXI JYRHMRK
VIKEVHMRK XLI EVGLMXIGXYVEP VIWIEVGL SJ
XLSWI WIXXMRKW KIRIVEXIH E LMEXYW MR
WGMIRXM½GORS[PIHKIVIKEVHMRKXLIHIWMKRSJ
GEVIIRZMVSRQIRXW
%HHMXMSREPP]HIWMKRIVW´PMQMXIHORS[PIHKI
EWXSYWIVI\TIVMIRGIVIWYPXIHMRFYMPHMRKW
FEWIHSREWWYQTXMSRW%WEVIWYPX MX[EW
WSQISJXLIRI[YRMXWXLEXVIGIMZIHQSWX
RIKEXMZIGVMXMGMWQJVSQGPMIRXW
%MQSJXLITVSNIGX
8LI VIWIEVGL UYIWXMSRIH XLI EHIUYEG] SJ
HSQIWXMG IRZMVSRQIRXW JSV XLI XVIEXQIRX
ERHXLIGEVISJQIRXEPP]MPPTISTPIPIEHMRK
XS ER MREFMPMX] XS QIIX XLIMV XVYI RIIHW
ERHI\GPYHIXLIQJVSQXLIVET]MRWXIEHSJ
VIMRXIKVEXMRKXLIQ[MXLWSGMIX]8LIWXYH]W
EMQ [EW XS EHHVIWW GPMIRXW´ RIIHW I\TPSVI
LS[ XLIWI RIIHW [IVI I\TVIWWIH MR
I\MWXMRKJEGMPMXMIWERHMHIRXMJ]XLIPMQMXWXLEX
WLSYPHFIWIXXSHSQIWXMGMX]MRSVHIVRSXXS
GSQTVSQMWIXLIXLIVETIYXMGSYXGSQI
(MWGYWWMRK WTEXMEP UYEPMXMIW SJ MRTEXMIRX
TW]GLMEXVMG JEGMPMXMIW XLI XIVQ XLEX MW
QSWX SJXIR YWIH MW XLEX SJ ±HSQIWXMGMX]²
[LMGL EPWS I\TVIWWIW XLI WLMJX XS[EVHW
GSQQYRMX]FEWIHSTXMSRW8LIXIVQRIIHW
GVMXMGEPI\EQMREXMSRLS[IZIVJSVMXWTSWWMFPI
VIHI½RMXMSR XS MRGPYHI IRZMVSRQIRXW
XLEX HIEP [MXL GEWIW SJ MRGVIEWMRK WIZIVMX]
3RI SJ XLI OI] EMQW JSV XLMW VIWIEVGL
[EW XS MHIRXMJ] ERH TMRTSMRX XLI QIERMRK
SJ XLI XIVQ±HSQIWXMG² MR XLI GSRXI\X SJ
EVGLMXIGXYVIJSVTISTPI[MXLQIRXEPLIEPXL
TVSFPIQW8LI VIWIEVGL XLIVIJSVI VIZMWMXIH
)ZERKIPMRE'LV]WMOSY
(V)ZERKIPME'LV]WMOSY
*MKYVIW8LITW]GLMEXVMGYRMXMR7XEZVSYTSPMW
+VIIGI;LMPIQIRXEPLIEPXLFYMPHMRKWXSGOE[EMXW
YTKVEHMRKMRWXMXYXMSREPHIWMKRVIQEMRW
XLI GSRGITX SJ HSQIWXMGMX] EW MX LEW FIIR
MRXIVTVIXIH[MXLMRTW]GLMEXVMGIRZMVSRQIRXW
JSV XLI EGYXI QIRXEPP] MPP EW STTSWIH XS
HIWMKRW XLEX LEZI ER MRWXMXYXMSREP SVMKMR MR
EGVMXMGEPERHMRHITIRHIRXJEWLMSR XLVSYKL
IZMHIRGIFEWIHIQTMVMGEPVIWIEVGL
%RI[QYPXMHMQIRWMSREPQSHIP
8LIPMXIVEXYVIVIZMI[SR[LMGLXLIVIWIEVGL
[EWFEWIHGSZIVIHXLIHIZIPSTQIRXSJXLI
MRWXMXYXMSREPJVEQI[SVOWYVVSYRHMRKQIRXEP
MPPRIWW ERH XLI QSWX VIGIRX EXXIQTXW XS
WYTIVWIHI MX -X WYQQEVMWIH WSQI SJ XLI
OI] WXYHMIW XLEX TSMRX XS XLI MQTSVXERGI
SJXLIFYMPXIRZMVSRQIRXXSXLILIEPXLERH
[IPPFIMRK SJ MXW YWIVW -X XLIR [IRX SR XS
GSZIVXLIQENSVGSRGITXWEFSYXXLITPERRMRK
SJ QIRXEP LIEPXL JEGMPMXMIW -X VIZIEPIH XLEX
GPMIRXWMRXLIRI[JEGMPMXMIWWXMPPJEGIHWSGMEP
TVSFPIQWWYGLEWPSRIPMRIWW FSVIHSQERH
WSGMEP I\GPYWMSR 4EVX SJ XLSWI TVSFPIQW
GSYPH FI VIPEXIH XS SZIVWMQTPM½GEXMSRW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
,DMS@K¼'D@KSG¼#DRHFM
MR XLI ETTPMGEXMSR SJ HSQIWXMGMX] SV IZIR
QMWNYHKIQIRX VIKEVHMRK MXW IJ½GMIRG] *SV
XLEX TYVTSWI E XLVIIHMQIRWMSREP QSHIP
[EW HIZIPSTIH EGGSVHMRK XS XLI XLVII
QENSV TEVEQIXIVW FILMRH XLI MPPRIWW
WEJIX]ERHWIGYVMX] GSQTIXIRGI ERH½REPP]
TIVWSREPMWEXMSRERHGLSMGI8EFPIWERH
8LI HSQIWXMGMX] ZIVWYW MRWXMXYXMSREP
GSRGITX WYJJIVIH JVSQ E RYQFIV SJ
PMQMXEXMSRW WYGL EW XLI JEGX XLEX GLIGOPMWXW
YWIH XS IZEPYEXI JEGMPMXMIW [IVI YWYEPP]
YR[IMKLXIH ,S[IZIV MX MW RSX XLI EMQ SJ
XLMW TETIV XS SJJIV E GVMXMUYI SJ XLI PMRIEV
QSHIP FYX VEXLIV XS GSRXVEWX MX [MXL XLI
XLVIIHMQIRWMSREP QSHIP L]TSXLIXMGEP
HIWGVMTXMSRSJEGSQTPI\IRXMX]SVTVSGIWW
XLEXLEWFIIREHSTXIHLIVIXLEXQEOIWYWI
SJXLIXLVIITEVEQIXIVWPMWXIHEFSZI
8LMWQSHIPJVSQRS[SRFIGEPPIH7'4
QSHIPJVSQXLIEGVSR]QWSJXLITEVEQIXIVW
)EGL SJ XLIWI ZEVMEFPIW GSQTVMWIW SRI
HMQIRWMSR SJ E GYFMG TVSFPIQ WTEGI
SGGYTMIHF]XLVIIE\IW\ ]ERH^ [LIVI
WEJIX]ERHWIGYVMX]MQTPMIWERSTTSWMXITSPI
[LIVI XLI FYMPHMRK MW YRWEJI ERH MRWIGYVI
[LIVI GSQTIXIRGI MQTPMIW E WMXYEXMSR
[LIVIHITIRHIRG]MWJSWXIVIHMRXLIGPMIRXW
ERH[LIVITIVWSREPMWEXMSRERHGLSMGIMQTP]
E WMXYEXMSR [LIVI RS TIVWSREPMWEXMSR ERH
GLSMGI MW EPPS[IH -RHMZMHYEP FYMPHMRKW QE]
ZEV]MRXLIMVGETEGMX]XSTVSZMHIWEJIX]ERH
WIGYVMX] IRGSYVEKIGSQTIXIRGIERHEPPS[
TIVWSREPMWEXMSRERHGLSMGIXLYWIEGLGSYPH
XLISVIXMGEPP] SGGYT] E YRMUYI TSWMXMSR MR
XLI XLVIIHMQIRWMSREP TVSFPIQ WTEGI
&YMPHMRKWGSYPHFISJWMKRM½GERXMQTSVXERGI
XS XLI WEJIX] ERH WIGYVMX] SJ TW]GLMEXVMG
IRZMVSRQIRXW 6MWOW MRGPYHI LEVQ ERH
WIPJLEVQ ZMSPIRGI ERH EFYWI ZYPRIVEFMPMX]
WYFWXERGIEFYWI WIPJRIKPIGXERHRSMWI
-R EGYXI [EVHW XLI VMWO SJ LEVQ XS[EVHW
SXLIVTEXMIRXWSVWXEJJLEHFIIRIWXMQEXIH
EXERHXLIVMWOSJWIPJLEVQEX
'SQTIXIRGIVIJIVVIHXSGPMIRXW´EFMPMX]XS
VIXEMREHIKVIISJMRHITIRHIRGIMRXIVQWSJ
WYWXEMRMRKSRIWIPJTL]WMGEPP]ERHWSGMEPP][MXL
GETEFMPMX] JSV MRHITIRHIRX PMZMRK FIMRK XLI
STXMQYQ;MXLVIKEVHXSXLIHMWEFPMRKIJJIGX
SJ QIRXEP MPPRIWW 3WQSRH MR ERH
(EZMWIXEPMRQEHII\XIRWMZIPMWXWSJ
HI½GMIRGMIWWXIQQMRKJVSQXLEXMPPRIWW=IX
TSSVVIWSYVGIWGSYPH±MRGETEGMXEXI²GPMIRXW
8LI %YHMX 6ITSVX SR ZMSPIRGI
MRHMGEXIH E HMVIGX GSRRIGXMSR FIX[IIR
FSVIHSQ ERH ZMSPIRGI IQTLEWMWMRK XLI
MRXIVEGXMZIEWTIGXSJHIWMKRTEVEQIXIVW
4IVWSREPMWEXMSR ERH GLSMGI VIJIVW XS
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
1SHIP
7EJIX]
WIGYVMX]
(IWMKRIPIQIRXW
7EJIX]
WIGYVMX]
SVMIRXIHHIWMKR
'SQTIXIRGI
SVMIRXIHHIWMKR
4IVWSREPMWEXMSR
GLSMGI
SVMIRXIHHIWMKR
'SQTIXIRGI
4IVWSREPMWEXMSR
GLSMGI
%RXMPMKEXYVIIPIQIRXW
1IHMGEXMSRWXSVEKI
6SSQPSGOWSTIVEFPI
F]WXEJJ
*M\IHLIEZ]JYVRMXYVI
9RFVIEOEFPIKPEWW
2SR[IMKLXFIEVMRK
½\XYVIW
7EJIVEHMEXSVWYVJEGIW
7EGVM½GMEPHIWMKRPE]IVW
7IGPYWMSRVSSQ
3FWIVZEFMPMX]
*PI\MFMPMX]
'SVIERHGPYWXIVQSHIP
4L]WMGEPEGGIWWMFMPMX]
QIERW
%GXMZMX]EVIEW
4VMZEG]
7MRKPIVSSQ
EGGSQQSHEXMSR
7SYRHTVSS½RK
4VMZEXI[EWLMRKJEGMPMXMIW
0SGOIVWTVMZEXI
7MRKPIKIRHIV
7MRKPIKIRHIV[EVHTEVXW
8IVVMXSVMEPMX]
7SGMEPMWEXMSR
STTSVXYRMXMIW
:EVMIX]SJGSQQSR
EVIEW
:MWMXSVWEVIEW
8IPITLSRIWMRXIVRIX
*PI\MFPIPMKLX[IMKLX
JYVRMXYVI
8EFPI)ZEPYEXMSRSJHIWMKRIPIQIRXWEGGSVHMRKXSXLI74'QSHIPEWXLI]HIVMZIHJVSQXLIPMXIVEXYVIVIZMI[
%TPYWWMKRQIERWXLEXXLIIPIQIRXMWWMKRM½GERXJSVXLEXTEVXMGYPEVTEVEQIXIV[MXLXLIHIKVIISJMQTSVXERGI
HIRSXIHF]XLIRYQFIVSJTPYWWMKRW0MOI[MWIEQMRYWWMKRWLS[WETSXIRXMEPEHZIVWIMQTEGXJVSQXLIIPIQIRX
SRXLEXTEVEQIXIV%^IVSWMKRWYKKIWXWXLEXXLIIPIQIRXLEWRSMQTEGXSRXLEXTEVEQIXIV-XWLSYPHFIRSXIH
XLEXQER]IPIQIRXWEVIGSRXIRHIHERHLEZIFSXLTSWMXMZIERHRIKEXMZIMQTPMGEXMSRW
8LITL]WMGEPQMPMIY
8LI
TL]WMGEP
QMPMIY
0SGEXMSR
*EGMPMX]WGEPI
*EGEHIWX]PI
0ERHWGETI
*EGMPMX][EVHGETEGMX]
GPMIRXW
)RXVERGI
0E]SYXGSVVMHSVHIWMKR
(IGSVEXMSR
1SHIP
7EJIX]
WIGYVMX]
'SQTIXIRGI
4IVWSREPMWEXMSR
GLSMGI
8EFPI4VMSVMXMIWJSVXLIHIWMKRSJXLIJEGMPMX]EGGSVHMRKXSXLIXLVIITEVEQIXIVQSHIP8LITPYWQMRYWERH^IVS
WMKRWWSYPHFIVIEHEWHIWGVMFIWJSV8EFPI-RGEWISJQSVIXLERSRI[EVHTIVJEGMPMX]EW[EVHWMREGYXIGEWIW
QMKLXFIWIPJGSRXEMRIH[MXLRSMRXIVEGXMSRFIX[IIRXLIQSV[MXLEHNEGIRXHE]GIRXVIW
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
*EGMPMX]
*360
)0%2
*68
%0&
&3-7
2);
6)'
+)6
71,
*-2;
1IER
'
7
&
7
6
8EFPI4IVGIRXEKIWSJMRWXMXYXMSREPJIEXYVIWTIVFYMPHMRKXLIQIERJSVIEGLIRXMVI[EVHJS]IVXLIQIERJSVXLI
'SRXI\XERH7MXI'
7KVSYTSJJIEXYVIWJSVXLIXSXEPSJ&YMPHMRK&KVSYTSJJIEXYVIWERHJSVXLI7TEGIERH
6SSQ7
6VIPEXIHJIEXYVIW
0SGEXMSR
&SMW7X.SWITL
)PER
*VERGSMW
8SWUYIPPIW
+IVERMYQW
6IRI'ETMXERX
%PFER]0SHKI
*SVIWX0SHKI
0EOIWMHI
2I[FVMHKIW
7QEPP,IEXL
7M^IMRWUQ
*VERGI
(EXI
2SSJGPMIRXW
6YVEP
6YVEP
9VFER
9/
W
6YVEP 9VFER
9VFER
9VFER
,SWTMXEPGEQTYW
9VFER
9VFER
8EFPI%WYQQEV]SJXLIQEMRGLEVEGXIVMWXMGWSJXLIWIPIGXIHGEWIW
*MKYVI+VSYRHERH½VWX¾SSVTPERWSJ*VERGSMWI8SWUYIPPIW*VERGI(IWGVMTXMZIQIXLSHSPSK][EWFEWIH
TEVXP]SRFYMPHMRKTPERWJSVIEGLJEGMPMX]
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
XLI HIKVII SJ JVIIHSQ XLEX XLI GPMIRX GER
EGLMIZI MRWMHI E JEGMPMX] ERH EPWS GSZIVIH
MWWYIWVIPEXIHXSGPMIRXW´TIVWSREPPMZIWWYGL
EWTVMZEG]XIVVMXSVMEPMX]ERHWSGMEPMWEXMSR
6IWIEVGLQIXLSHSPSKMIW
8LIQIXLSHSPSK]EHSTXIH½VWXWIXSYXXS
IREFPI XLI MHIRXM½GEXMSR SJ XLI HIKVII SJ
HSQIWXMGMX] MR I\MWXMRK QIRXEP LIEPXL GEVI
JEGMPMXMIW ERHXLIRXSIZEPYEXI[LIXLIV ERH
XS[LEXI\XIRX XLIGSRGITXSJHSQIWXMGMX]
VITVIWIRXW FIWX TVEGXMGI JSV XLI QIRXEPP]
MPP PMZMRK MR GSQQYRMX] TW]GLMEXVMG JEGMPMXMIW
-RMXMEPP] E HIWGVMTXMZI ETTVSEGL XS XLI
FYMPHMRKW XLEX LSYWI XLI JEGMPMXMIW [EW
TVIWIRXIH JSPPS[IH F] E TVIWIRXEXMSR SJ
XLI X[S QEMR QIXLSHSPSKMGEP WXVEXIKMIW
EHSTXIHMRVIWTIGXSJHEXEKEXLIVMRK
8LI ½VWX WXVEXIK] ER MRRSZEXMZI YWIV
GIRXVIH UYEPMXEXMZI ETTVSEGL VIUYMVIH
XLI HIWMKR ERH EHQMRMWXVEXMSR SJ X[S
UYIWXMSRREMVIWXLEXEPPS[IHGSRGPYWMSRWXS
FIHVE[REFSYXLS[TSWMXMZIVIWMHIRXWERH
WXEJJJIPXEFSYXXLIFYMPHMRKWXLI]SGGYTMIH
8LIWIGSRHUYERXMXEXMZIETTVSEGLMRZSPZIH
XLI HIWMKR ERH MQTPIQIRXEXMSR SJ ER
EVGLMXIGXYVEP GLIGOPMWX SJ TSMRXW MR
SVHIVXSEVVMZIEXEWGSVIJSVIEGLFYMPHMRK
XLEXVIGSVHIHXLIHIKVIISJMRWXMXYXMSREPSV
HSQIWXMG HIWMKR EGGSVHMRK XS XLI TL]WMGEP
GVMXIVME WIPIGXIH )EGL FYMPHMRK GSYPH FI
GSQTEVIHXSXLIVIWXMRVIWTIGXSJMXWXSXEP
MRWXMXYXMSREP TSMRXW 8EFPI VIKEVHMRK
XLI IRXMVI FYMPHMRK SV XS WTIGM½G TEVXW SJ
MX 8LMW QSVI SFNIGXMZI EGGSYRX JVSQ XLI
GLIGOPMWXGSYPHXLIRFIGSQTEVIH[MXLXLI
UYEPMXEXMZIVIWYPXW-RXLMW[E]MX[EWTSWWMFPI
XS NY\XETSWI [LEX EVGLMXIGXW ERH JEGMPMXMIW
IWXEXIW TVSJIWWMSREPW FIPMIZIH XS FI FIWX
TVEGXMGI[MXLXLIZMI[WSJGPMIRXWERHWXEJJ
8LIHIWGVMTXMZIQIXLSHSPSK][EWFEWIH
SRFYMPHMRKTPERW*MKYVI HIWGVMTXMSRWSJ
XLI JEGMPMXMIW ERH E TLSXSKVETLMG VIGSVH SJ
XLITL]WMGEPJIEXYVIWSJXLIFYMPHMRKW8LIR
X[S YWIVGIRXVIH UYIWXMSRREMVIW HVI[ SR
XLI±XLVIITEVEQIXIVW²EWXLIQIWXSHMWGYWW
[MXLXLIFYMPHMRKW´ YWIVW8LI][IVIXIWXIH
ERHVI½RIHF]QIERWSJETMPSXWXYH])XLMGEP
ETTVSZEPW[IVIEPWSIRWYVIH8LIZMWMXW[IVI
XLIRWTEGIHSYXWSXLEXEPPXLIVIPIZERXHEXE
GSYPH FI W]WXIQEXMGEPP] VIGSVHIH FIX[IIR
ZMWMXW8LIEVGLMXIGXYVEPGLIGOPMWX[EWETTPMIH
VIXVSWTIGXMZIP]ERHW]WXIQEXMGEPP]XSEPPXLI
FYMPHMRKW ZMWMXIH HYVMRK XLI WXYH] ERH XLI
7'4QSHIP[EWXLIRYWIHXSW]WXIQEXMGEPP]
KVSYT XLI FYMPHMRKW ERH XLIMV JEGMPMXMIW
EGGSVHMRKXSXLIHMQIRWMSRWSJXLIQSHIP
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
,DMS@K¼'D@KSG¼#DRHFM
;LEXYRMXWWLEVIH
*IEXYVI
4EVEQIXIV
7EJIX]
WIGYVMX]
'SQTIXIRGI
4IVWSREPMWEXMSR
GLSMGI
0SGOIHWXSVEKIEVIEWERHGPSWIXW
'PMRMGMRWMHIXLI[EVH
4W]GLMEXVMGSJ½GIWEXXEGLIHSVMRGPYHIHMRXLI[EVH
*VSRXHSSVWXLEXSTIRSYXEYXSQEXMGEPP]
)\MXWMKRMRHMGEXMSRWMRGMVGYPEXMSREVIEW
1SFMPIFIHVSSQJYVRMXYVI
-RWXMXYXMSREP
(SQIWXMG
2SXMGIWSR[EPPWERHHSSVWSJGMVGYPEXMSREVIEW
2SQEMPFS\IWJSVMRHMZMHYEPGPMIRXWEGGIWWMFPIXSXLITSWXQER
*PYSVIWGIRXPMKLXMRKMRGMVGYPEXMSREVIEW
0EGOSJWITEVEXIWXEJJHMRMRKEVIE
2SYWISJGSRGVIXIGSRGVIXIFPSGOWSVQIXEPTERIPWSRJEGEHIW
2SYWISJVIWMPMIRX¾SSVMRKMRPSYRKIW
2SYVMREPW
2EXYVEPPMKLXMROMXGLIRIXXIW
2SWPMHMRKSVVIZSPZMRKHSSVW
'PMIRXW´WXIVISWVEHMSWSV8:WMRFIHVSSQW
8EFPI'SQQSRJIEXYVIWSJEPPGEWIWXYHMIW
8SMHIRXMJ]GYPXYVEPEWTIGXW XLIIQTMVMGEP
GSQTSRIRX SJ XLMW VIWIEVGL [EW PSGEXIH
MR *VERGI ERH XLI 9/ 8EFPI ½ZI GEWI
WXYHMIW MR IEGL GSYRXV] [IVI I\EQMRIH
(MJJIVIRX ETTVSEGLIW XS QIRXEP LIEPXL
[IVI JSYRH MR IEGL GSYRXV]´W HMEKRSWXMG
XIRHIRGMIW ERH W]WXIQW ERH WIVZMGIW
&IGEYWISJXLSWIHMJJIVIRGIWER]WMQMPEVMXMIW
JSYRH MR XLI JEGMPMXMIW EVGLMXIGXYVEP HIWMKR
[SYPH LEZI QSVI STTSVXYRMX] XS VIZIEP
KIRIVMGMWWYIWVIPEXIHXSXLIMPPRIWWMXWIPJERH
GSYPH LEZI E WXVSRKIV KIRIVEPMWEXMSR ZEPYI
8EFPIWERH
&YMPHMRKWGLSWIRJSVEREP]WMW[IVIXLSWI
GPSWIV XS XLI EGYXI WXEKI SJ MPPRIWW 8LI
½VWX XMIV SJ GSQQYRMX] GEVI JEGMPMXMIW [IVI
WTIGM½GEPP] XLSWI XLEX IMXLIV MR XLI 9/
VITPEGIH XLI LSWTMXEP SV XLEX [IVI XLI
½VWX WXIT EJXIV MX MR *VERGI [LIVI GPMIRXW
QSZIH XS GSQQYRMX] WIXXMRKW EW WSSR EW
XLIMVGSRHMXMSRWXEFMPMWIH8LYW XLI[EVHMR
'SQQYRMX] 1IRXEP ,IEPXL 'IRXVIW MR XLI
9/ ERH XLI JS]IV HI TSWX GYVI MR *VERGI
TVSZMHIHXLIVIWTIGXMZITL]WMGEPQMPMIY\JSV
XLIGSQTEVEXMZIGEWIWXYHMIW
6IWYPXWERHGSRGPYWMSRW
8LI[E]WMR[LMGLWEJIX][EWMRGSVTSVEXIH
MRXS XLI FYMPHMRKW WXYHMIH HITIRHIH SR
XLI GLEVEGXIVMWXMGW SJ XLI GPMIRX KVSYT XLEX
XLI][IVIVIUYMVIHXSLSYWI8LIMRGVIEWMRK
WIZIVMX]SJGEWIWMRQSWX9/YRMXWFVSYKLX
XLIQ XS XLI PMQMXW SJ XLIMV TYVTSWI ERH
XLI PEGO SJ E GSQTVILIRWMZI RIX[SVO SJ
TVSZMWMSRGSYPHVIWYPXMRGSQTVSQMWIWMRXLI
EHQMWWMSRERHHMWGLEVKITSPMG]7YFWIUYIRXP]
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
FIH FPSGOEKI MRGVIEWIH XLI WTIGXVYQ SJ
MPPRIWW WXEKIW XLEX XLI [EVHW [IVI MRMXMEPP]
HIWMKRIH XS GSTI [MXL=IX IZIR MR WSQI
JEGMPMXMIWMR*VERGIPEGOSJMRXIVREPVIWSYVGIW
ERH PEGO SJ E RIMKLFSYVMRK WYTTSVXMRK
RIX[SVO PIH XS MRWXMXYXMSREP FILEZMSYVEP
TEXXIVRWERHGSQTVSQMWIW[MXLVIWTIGXXS
GPMIRXW´ GSQTIXIRGI &] GSRXVEWX MRXIVREP
VIWSYVGIWERHPSGEXMSRWXLEXIREFPIHE[MHI
VERKI SJ I\XIVREP EGXMZMXMIW ERH STXMSRW XS
FISJJIVIHXSGPMIRXW GSQFMRIH[MXLSTIR
[EVH TSPMGMIW MRGVIEWIH XLIMV MRXIKVEXMSR
MRXSXLIGSQQYRMX]
4IVWSREPMWEXMSR ERH GLSMGI HMJJIVIH
GSRWMHIVEFP] MR LS[ XLMW [EW MRXIVTVIXIH
F] XLI ZEVMSYW JEGMPMXMIW WXYHMIH EW XLIWI
ZEVMIH KVIEXP] JVSQ SRI ERSXLIV MR XIVQW
SJ [LIXLIV SV RSX GPMIRXW [IVI I\TIGXIH
XS WLEVI E FIHVSSQ XLI I\XIRX XS [LMGL
KIRHIV WIKVIKEXMSR [EW IRJSVGIH ZMWMXSV
TSPMG] EGGIWW XS WTEGIW ERH VIXVIEX SV
WSGMEPMWEXMSRSTXMSRW[MXLMRXLIMVTVIQMWIW
-R XLEX WIRWI WEJIX] ERH WIGYVMX] [IVI
HIIQIH XS FI QSVI RIGIWWEV] ERH WS
[IVIQSVIMRIZMHIRGIMRXLI9/ [LIVIEW
GSQTIXIRGI EWTIGXW MR XLI VIMRXIKVEXMSR
WIRWI QSVI VI¾IGXIH XLI TYVTSWI SJ XLI
*VIRGLJS]IVWERHWS[IVIQERMJIWXIHXLIVI
XSEKVIEXIVI\XIRX (IGMWMSRQEOIVWWIIQ
XS LEZI TPEGIH E WXVSRKIV JSGYW SR GVMWMW
GSRXEMRQIRX EX XLI FIKMRRMRK LIRGI XLI
RIIH JSV MRGVIEWIH WEJIX] ERH QE] LEZI
GSRWMHIVIHVIMRXIKVEXMSRXSFIEWIGSRHEV]
TVMSVMX] XS FI HIEPX [MXL PEXIV SRGI XLI
TL]WMGEP HERKIV [EW SZIV ERH E VIXYVR XS
XLI GSQQYRMX] [EW MQQMRIRX ,S[IZIV
XLMWWXVEXIK][SYPHSRP]VIEPP]LEZI[SVOIH
[IPP MJ XLI JEGMPMXMIW LEH FIIR LSYWMRK ER
MPPRIWWXLEXIZSPZIHSVVIWTSRHIHXSXLIVET]
TSWMXMZIP]ERHPMRIEVP] ERHTIVLETWEPWSJEWX
IRSYKLWSXLEXXLIWXEKIWMRFIX[IIRXLEX
SJXLISVMKMREPEGYXIWXEKIERHXLIIZIRXYEP
VIXYVR LSQI HMH RSX PEWX WS PSRK XLEX XLI
GPMIRX HIZIPSTIH SV EHSTXIH MRWXMXYXMSREP
FILEZMSYVW SV PSWX XLI WOMPPW RIGIWWEV] JSV
GSRHYGXMRK±PMJIEWYWYEP²MRXLIGSQQYRMX]
EJXIV XLI QIRXEP LIEPXL ITMWSHI [EW SZIV
8LITVMSVMXMWEXMSRSJWEJIX]ERHGSQTIXIRGI
EX XLI I\TIRWI SJ XLI QSVI PMJIEJ½VQMRK
HMQIRWMSRSJTIVWSREPMWEXMSRERHGLSMGIGER
FIVIKEVHIHEWLEZMRKMQTSZIVMWLIHWSQI
SJXLIIRZMVSRQIRXWXLEX[IVIWXYHMIH
2I\X E HMWGYWWMSR SJ XLI OI] ½RHMRKW
HIVMZMRK JVSQ XLI XLVII QIXLSHSPSKMIW MI
XLI FYMPHMRK EREP]WMW XLI GLIGOPMWX ½RHMRKW
ERH XLI MRXIVZMI[W MR VIWTIGX XS XLI 7'4
QSHIP[MPPJSPPS[
*MRHMRKWWEJIX]ERHWIGYVMX]
6IKEVHMRKXLIPSGEXMSRSJXLIJEGMPMXMIWJS]IVW
XIRHIH XS FI MRHITIRHIRX ERH EHNEGIRX
SVMRXIKVEXIHXSLSYWMRK 3RXLIGSRXVEV]
[EVHWLEHHMJJIVIRXX]TIWSJGSRRIGXMSRWXS
XLIQIRXEPSVKIRIVEPLIEPXLGEVIRIX[SVO
SV SGGEWMSREPP] XS TYFPMG RIX[SVO JEGMPMXMIW
7XEJJERHGPMIRXWLS[IZIVWIXSXLIVTVMSVMXMIW
XLERWEJIX]ERHWIGYVMX]MWWYIWVIKEVHMRKXLI
PSGEXMSRSJXLIJEGMPMXMIW
8LIWEJIX]SJSYXWMHIWTEGIGSYPHFIER
MWWYI MR FSXL GSRXI\XW ERH GSYPH VIWYPX MR
PSGOIH HSSVW XS I\XIVREP EVIEW MR EGYXI
WIXXMRKW,S[IZIV[LEX[EWGSRWMHIVIHWEJI
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,DMS@K¼'D@KSG¼#DRHFM
-RWXMXYXMSREP
*V
9/
'LEVEGXIVMWEXMSR
EGGSVHMRKXSQSHIP
-QQIHMEXIRIMKLFSYVWMRGPYHILSYWMRK
2S
C
7
&IHVSSQHSSVWSTIRMR[EVHW
2S
C
7
1MVVSVWEVITPEWXMG
=IW
C
7
;IMKLXFIEVMRK½XXMRKW
=IW
C
7
9RHMJJIVIRXMEXIHTEVXSJGMVGYPEXMSR
C
4'
0SGOIHSVTEVXMEPP]
C
7
=IW
C
'
*IEXYVI
;EVHIRXV]
%GGIWWXSXLISYXHSSVW
%XXEGLIHVSSQWLEZIFIIRIWTIGMEPP]HIWMKRIHSV
IUYMTTIHXSEGGSQQSHEXIGIVXEMREGXMZMXMIWPMOIK]Q
WM^IGVEJXWWMROSVQYWMGEGSYWXMGWERHGERFIYWIH
F]I\XIVREPGPMIRXWXSS
(SSVWLEZIGVEWLFEVWOMGOTPEXIW
=IW
C
4'
6YKWSVGEVTIXMRFIHVSSQW
2S
C
4'
&IHVSSQMRXIVMSVWSTIRMRKXSGSVVMHSVSVTYFPMGEVIE
=IW
C
4'
4'
0MZMRKVSSQERHHMRMRKVSSQ[MRHS[W
2SGYVXEMRWSVWLEHIW
C
*SSHMWWIVZIHXLVSYKLERHIWMKREXIHTEWWXLVSYKL
=IW
C
4'
1MVVSVMRIEGLFIHVSSQ
2S
C
4'
8LIVIMWE[EXGLTERIPSRFIHVSSQHSSV[MXLRSGYVXEMR
FYX[MXLGSRXVSPPIHZMWMSR
=IW
C
4'
=IWSVMRWSQIGEWIW
C
4'
=IW
C
4'
&EXLVSSQ[MXLQSVIXLERSRIWLS[IVMRWMHI
&EXLVSSQLSWTMXEPFMRW
8EFPI'SYRXV]VIPEXIHJIEXYVIW
ERHWIGYVIHMJJIVIHEQSRKXLIGEWIWXYHMIW
*VSQ E YWIV TIVWTIGXMZI XLI KEVHIR [EW
QSVIMQTSVXERXMREGYXIWIXXMRKW
3FWIVZEFMPMX] VEMWIH WIZIVEP WEJIX] ERH
WIGYVMX]MWWYIW -RSTIRYRMXW XLIIQTLEWMW
[EWTPEGIHSRXLIGSRXVSPSJXLIIRXVERGI
[LMPI MR QSWX [EVHW NYWX GSRXVSP JVSQ E
WMRKPITSMRXHMHRSXWYJ½GI
6IKEVHMRK EVGLMXIGXYVEP HIXEMPMRK ERH
WEJIX]XLIVI[IVI½XXMRKWERH½\XYVIWVIPEXIH
XSWEJIX]XLEX[IVIIRGSYRXIVIHSRP]MRXLI
[EVHW%GGSVHMRKXSWXEJJFYMPHMRKWJSVQSVI
YRWXEFPIGPMIRXWRIIHIHQSVIEPXIVEXMSRWXS
MQTVSZI WEJIX] IZIR XLSYKL XLI GLIGOPMWX
LEH HIQSRWXVEXIH XLEX XLI] [IVI EPVIEH]
HIWMKRIH XS MRGPYHI E KVIEXIV RYQFIV SJ
WIGYVI JIEXYVIW *S]IVW SR XLI GSRXVEV]
ETTIEVIH EHIUYEXIP] WEJI 'PMIRXW XIRHIH
XSFIWEXMW½IH[MXLXLIWEJIX]PIZIPW FYXMR
FSXLGSYRXVMIWXLI][IVIGSRGIVRIHEFSYX
TSSVGSRHMXMSRERHQEMRXIRERGI
*MRHMRKWGSQTIXIRGI
8LIVI [EW E KVIEX HIEP SJ HMJJIVIRGI
FIX[IIRXLIX[SGSRXI\XWMRVIWTIGXSJXLI
EGXMZMX]EZEMPEFPIXSGPMIRXW*S]IVWXIRHIHXS
TVIWIRX E KVIEX ZEVMIX] SJ STXMSRW EQSRK
XLIQWIPZIW MR HIEPMRK [MXL EGXMZMX] JVSQ
I\XIRHIH TVSZMWMSR MRWMHI XS RS MRXIVREP
EGXMZMX][LEXWSIZIV -R[EVHW SRXLISXLIV
LERH EGXMZMX]STXMSRWXIRHIHXSFIPMQMXIH
ERH I\XIVREP STXMSRW [IVI RSX EGGIWWMFPI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
XS QER] GPMIRXW *S]IVW EPWS ZEVMIH MR XLI
WTEGIWEZEMPEFPIJSVMRXIVREPEGXMZMX][LIVIEW
MR QSWX [EVHW MX QSWXP] XSSO TPEGI MR XLI
GSQQSR EVIEW %GGSVHMRK XS WXEJJ MR FSXL
GSRXI\XW JEGMPMXMIW RIIHIH QSVI MRXIVREP
EGXMZMX] WTEGIW ERH IUYMTQIRX ERH XLI
QENSVMX] SJ WXEJJ HIIQIH FSXL MRXIVREP
ERH I\XIVREP SGGYTEXMSRW EW RIGIWWEV]
&IWMHIW WXVYGXYVIH EGXMZMXMIW XLI VIWIEVGL
EPWSMRZIWXMKEXIHYRWXVYGXYVIHEGXMZMXMIWXLEX
[IVIIWWIRXMEPJSVIZIV]HE]PMJI
*S]IVW ZEVMIH VIKEVHMRK XLI ¾I\MFMPMX] SJ
EVIEWYWIHJVSQWTIGMEPMWEXMSRSJEVIEW[MXL
RSQYPXMYWIXSI\XIRHIHQYPXMYWISVIZIR
¾I\MFMPMX] EW E VIWYPX SJ WLEVMRK TVIQMWIW
2IMXLIVSJXLIWISTXMSRW[EWJSYRHMRXLI
9/ &]GSRXVEWX XLI9/GSYPHSGGEWMSREPP]
TVIWIRX XIRHIRGMIW XLEX [IVI VIQMRMWGIRX
SJ XLI ±GSVI ERH GPYWXIV² QSHIP *MKYVI
[LMGL [EW EGLMIZIH F] FVIEOMRK PEVKIV
SVKERMWEXMSRW MRXS WQEPPIV HSQIWXMG YRMXW
ERH TVSZMHMRK I\XIVREP EHQMRMWXVEXMSR SV
WYTTSVXJEGMPMXMIWJSVXLIQXSWLEVI
6IKEVHMRK XLI WIRWI SJ SVMIRXEXMSR
QIRXEP LIEPXL JEGMPMXMIW SJXIR LEH HSYFPI
PSEHIHFPMRHGSVVMHSVWMRGSQFMREXMSR[MXL
HIIT GSVIW XLEX GSYPH MRGVIEWI ER\MIX]
ERH GSQTVSQMWI WEJIX] 3R XLI GSRXVEV]
PMRIEVP] HIZIPSTIH WMRKPIPSEHIH GSVVMHSVW
[MXL I\XIVREP ZMI[W IEWIH SVMIRXEXMSR
MRXVSHYGIH HE]PMKLX ERH TVSZMHIH [EVH
FSYRH GPMIRXW [MXL XLI STTSVXYRMX] JSV
[EPOMRK -R JS]IVW [LIVI GPMIRXW LEH XLI
STTSVXYRMX] JSV [EPOW SYXWMHI GSQTEGX
PE]SYXW[MXLI\XIVREPVIJIVIRGIWVIWYPXIHMR
EFYMPHMRKMR[LMGLMX[EWIEW]XSSVMIRXEXI
6IKEVHMRK TL]WMGEP EGGIWWMFMPMX] 9/
JEGMPMXMIW LEH EGGIWWMFMPMX] TVSZMWMSRW ]IX
XLIVI [EW WXMPP VSSQ JSV MQTVSZIQIRXW
3R XLI GSRXVEV] MR *VERGI EGGIWWMFMPMX]
MWWYIW[IVIJVIUYIRXP]RIKPIGXIH 7XEJJLEH
IRGSYRXIVIHTVSFPIQW[MXLGPMIRXWXLEXJSV
QIRXEP LIEPXL TEXLSPSK] VIEWSRW RIIHIH
EWWMWXERGI[LIRFEXLMRK
*MRHMRKWTIVWSREPMWEXMSRERHGLSMGI
-R XLI 9/ XLIVI [EW ER MRGVIEWIH
XIRHIRG] JSV WMRKPI VSSQ EGGSQQSHEXMSR
[LMPI MR *VERGI JS]IVW TVIWIRXIH KVIEXIV
HMZIVWMX] 7XEJJ MR WLEVIH EGGSQQSHEXMSR
JEGMPMXMIW XIRHIH XS ½RH GPMIRXW´ [MXLHVE[EP
STTSVXYRMXMIW PIWW WEXMWJEGXSV] XLER MR
JEGMPMXMIW XLEX TVSZMHIH EGGSQQSHEXMSR MR
WMRKPIVSSQW7XEJJERHGPMIRXWEPWSTVIJIVVIH
WMRKPI VSSQW SZIV WLEVIH FIHVSSQW
IWTIGMEPP]MRXLI9/
6IKEVHMRK WERMXEV] JEGMPMX] TVSZMWMSR MR
FIHVSSQWIRWYMXIWLS[IVEGGSQQSHEXMSR
XLVSYKLSYX [EW PMQMXIH ERH XLIVI [IVI
QER] SXLIV ZEVMEXMSRW VIKEVHMRK TVMZEG]
7XEJJERHGPMIRXWWYTTSVXIHIRWYMXIJEGMPMXMIW
1SVISZIVXLIVI[EWRSTVSZMWMSRJSVWIGYVI
WXSVEKI SJ GPMIRXW´ TIVWSREP FIPSRKMRKW
%GGSVHMRK XS WXEJJ WXSVEKI XIRHIH XS
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,DMS@K¼'D@KSG¼#DRHFM
WIVZMGI SV XLI GSQQYRMX] *SV WXEJJ MR XLI
9/ MWWYIW GSRGIVRMRK WEJIX] ERH ERXM
PMKEXYVIIPIQIRXW[IVIQSVIIWWIRXMEPXLER
LSQIPMOIRIWW -R JS]IVW WXEJJ [EW QSWXP]
GSRGIVRIH [MXL XLI WSGMEP MRXIVJEGI SJ XLI
JS]IV ERH XLI RIMKLFSYVLSSH &SXL GPMIRX
KVSYTWJEZSYVIHXLILSQIPMOIETTIEVERGI
SJXLIJS]IVW[EVHW
residential unit
core of
communal activities
(administration etc)
0MQMXEXMSRW SJ XLI GYVVIRX WXYH]
ERHJYVXLIVVIWIEVGL
residential
female-only unit
residential unit
activity
centre
visitors’
area
male
ward
male only
day area
core of
day areas
(dining room etc)
ward
ward
female
day area
female-only
ward
administration
ward
(accommodation only)
*MKYVI4SWWMFPIX]TIWSJXLIGSVIERHGPYWXIVQSHIP
WYJ½GI MR EGYXI JEGMPMXMIW ]IX [LIVI GPMIRXW
WXE]IHPSRKIVXLII\MWXMRKWXSVEKI[EWXLIR
HIIQIHXSFIMREHIUYEXIMRWM^ISVZEVMIX]
'PMIRXW[IVIGSRGIVRIHEFSYXXLIJXW
*MREPP] SR TVMZEG] MWWYIW ERH VIKEVHMRK
XLIKIRHIVTSPMGMIW MRXLI9/EXXLEXXMQI
XLIXIRHIRG][EWJSVQM\IHKIRHIV[EVHW
[LMGL KVEHYEPP] GLERKIH -R *VERGI XLIVI
[IVI IMXLIV WMRKPI SV QM\IH KIRHIV JS]IVW
EW [IPP EW QM\IH KIRHIV GSQTVMWMRK WMRKPI
KIRHIVGSQTEVXQIRXWERHQM\IHGSQQSR
EVIEW-RQSWXQM\IHKIRHIVJEGMPMXMIWEXXLI
XMQI[LIRXLI½IPH[SVOXSSOTPEGIXLIVI
[EWRSTVSZMWMSRJSVWMRKPIKIRHIVWERMXEV]
JEGMPMXMIW 7XEJJ ERH GPMIRXW MR FSXL GSRXI\XW
WYTTSVXIH XLI MHIE SJ QM\IH KIRHIV
JEGMPMXMIWSZIVWMRKPIKIRHIVSRIW
6IKEVHMRK XLI TW]GLSWSGMEP EWTIGX SJ
GPMIRX XIVVMXSVMEPMX] ERH QSVI TVIGMWIP] XLI
EVIEW EZEMPEFPI JSV GPMIRXW XS [MXLHVE[ XS
WXEJJ SJ WLEVIH EGGSQQSHEXMSR [EW QSVI
GSRGIVRIH 7XEJJ XIRHIH XS WYKKIWX XLEX
GPMIRXWWLSYPHFIEFPIXSHSWSQIFIHVSSQ
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
HIGSVEXMSR [MXL *VIRGL WXEJJ FIMRK
ETTVSZMRK SJ QSVI MRXIVZIRXMSRW XLER XLI
9/ 8IVVMXSVMEP QEVOMRK SJ EVIEW F] GPMIRXW
GSYPHSGGYVMRXLSWIJS]IVWXLEXWGSVIHLMKL
SRXLIGLIGOPMWX´WMRWXMXYXMSREPWGEPI
'PMIRXW´ JVMIRHWLMTW XIRHIH XS FI
IRGSYVEKIH F] WXEJJ ]IX XLI WSGMEP JEGXSV
SJ GPMIRXW GSRHYGXMRK JVMIRHWLMTW GSYPH
HIGVIEWIMR[EVHWJS]IVWXLEXWGSVIHPS[SR
XLIGLIGOPMWXMRXIVQWSJ6SSQERH7TEGI
JIEXYVIW'PMIRXWXIRHIHXSFIWEXMW½IH[MXL
XLIGPMIRXRYQFIVWGYVVIRXP]MRXLIMVYRMX=IX
MR[EVHWXLEXLEHRSGLSMGISJHE]WTEGIW
ER MRGVIEWIH WIRWI SJ GVS[HMRK GSYPH FI
I\TIVMIRGIH3ZIVEPPWXEJJMRFSXLGSYRXVMIW
XIRHIHXSFIWEXMW½IH[MXLXLIWYJ½GMIRG]MR
XIVQWSJWM^IERHXLIHIWMKRSJWSGMEPEVIEW
[MXLVIKEVHXSWSGMSJVMIRHPMRIWW
8LI VIQEMRMRK TW]GLSWSGMEP IPIQIRXW
GSRGIVRIH XLI ETTIEVERGI EW [IPP EW XLI
EXQSWTLIVISJXLIMRXIVMSVW8LIJEGEHIWSJ
GEWIWXYHMIW[IVIZIV]QYGLHIXIVQMRIHF]
XLIMV PSGEXMSR MR VIPEXMSR XS XLI LIEPXLGEVI
(IWTMXIXLIJEGXXLEXJI[GYPXYVEPP]VIPEXIH
HMJJIVIRGIW[IVIMHIRXM½IHXLIGSRXI\XLEW
TVSZIH MQTSVXERX JSV XLI TIVGITXMSR SJ
[LEX±HSQIWXMG²QIERW7SHMVIGXEREPSKMIW
XSSXLIVKISKVETLMGEPGSRXI\XWQMKLXRIIH
EQSVIXLSVSYKLI\EQMREXMSR%WXLMWWXYH]
MRZIWXMKEXIH[LEXTISTPITIVGIMZIHEWQSWX
FIRI½GMEPJSVXLIGPMIRXW XLI½RHMRKWQMKLX
LEZI FIIR PMQMXIH HYI XS LMHHIR QSXMZIW
SV VIWXVEMRXW XLI VIWTSRHIRXW I\TIVMIRGIH
MRI\TVIWWMRKXLIMVMRRIVXLSYKLXW
,EZMRK HIGMHIH XS EHHVIWW XLI SZIVEPP
XSTMGSJLS[XLIEREPSK]SJHSQIWXMGMX][EW
MRXIVTVIXIH JSV XLI FYMPHMRK X]TI ERH XLI
I\XIRXXS[LMGLMX[EWVIPIZERXSVYWIJYPEW
E HIWMKR MRXIRXMSR XLI WXYH] LEH XS GSZIV
ETPIXLSVESJXSTMGW -XXLIVIJSVIGSYPHRSX
KSMRXSKVIEXHITXLMRVIWIEVGLMRKIEGLERH
IZIV] SRI SJ XLIQ ,S[IZIV EW TVIZMSYW
VIWIEVGLSRXLIEVGLMXIGXYVISJGSQQYRMX]
QIRXEP LIEPXL JEGMPMXMIW [EW ZIV] PMQMXIH
XLI WXYH] HMH GSZIV E FVSEH WTIGXVYQ SJ
UYIWXMSRW%WWYGL MXLEWTVSZMHIHERW[IVW
XSQER]SJXLIEWWYQTXMSRWERHXLIQSVI
GSRXIRXMSYW MWWYIW VIKEVHMRK EVGLMXIGXYVI
JSVTISTPI[MXLQIRXEPLIEPXLTVSFPIQW
(MWGYWWMSRERHGSRGPYWMSR
%PXLSYKL RSVQEPMWEXMSR XLISV] EPPS[IH
UYIWXMSRWXSFIVEMWIHEFSYXXLITVIZMSYW
QIHMGEPQSHIPXLMWVIXYVRXSXLIGSQQYRMX]
TVSZMHIH EXXVEGXMZI EVKYQIRXW JSV GYXXMRK
HS[R SR I\TIRWI;MXL XLI FIRI½X
SJ LMRHWMKLX MX MW TSWWMFPI XS WII XLEX
RSVQEPMWEXMSRXLISV]QE]LEZIFIIRSZIVP]
TVINYHMGIH EKEMRWX GPMRMGEP MRXIVZIRXMSR
ERH YRHIVIWXMQEXIH XLI GSQTPI\MXMIW
SJ XLIVETIYXMG RIIHW ERH VILEFMPMXEXMSR
MRXIVZIRXMSRW8LMWVIWIEVGLLEWWLS[RXLEX
SZIVWMQTPM½GEXMSRW SJ XLI XLISV] GSYPH
GSRWMHIVEFP] GSQTVSQMWI XLI XLIVETIYXMG
VSPISJXLSWIIRZMVSRQIRXW
'PMIRXW´ VIEPMWEXMSRXLEXXLI][IVIRSXMR
E TIVQERIRX GSRHMXMSR FYX MR E XVERWMXMSR
XSXLIRI\XPIZIPSJGEVI[EWQSVIVIPEXIH
XS XLI XLIVETIYXMG VIKMQI ERH TSPMG] XLER
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
,DMS@K¼'D@KSG¼#DRHFM
XSXLIHIWMKRSJXLIFYMPHMRK8LIFYMPHMRKW
XLIVIJSVI WLSYPH VEXLIV JEGMPMXEXI XLI
XLIVETIYXMG MRXIVZIRXMSRW SJ FSXL QIHMGEP
RYVWMRKRYVXYVMRK ERH TW]GLSWSGMEP REXYVI
IREFPMRK FIWX TVEGXMGI VEXLIV XLER EMQ XS
VITPEGIXLSWIF]EGXMRKEWXLIGSRZI]SVWSJ
MHISPSKMGEPQIWWEKIW [MXLWXEJJXLIRLEZMRK
XSEHNYWX[LEXXLI]EMQEXEWFIWXTVEGXMGI
FIGEYWIXLIWTEGILMRHIVWMX
%W XLMW VIWIEVGL MRHMGEXIH LSQI [EW
MREHIUYEXI EW E WXVYGXYVI XS EHHVIWW XLI
TEVEQIXIVWSJERMRXIKVEXIHJSVQSJQIRXEP
LIEPXLGEVIERHXLMW[EWGPIEVP]I\TIVMIRGIH
F] WXEJJ ERH GPMIRXW %X XLI SXLIV IRH ER
IRZMVSRQIRX XLEX [EW XSS GPMRMGEP HMH RSX
EGGSVH[MXLXLIREXYVISJQIRXEPMPPRIWW
8LIVIJSVI XLI EVGLMXIGXYVI SJ QIRXEP
LIEPXL JEGMPMXMIW WLSYPH FI E L]FVMH SJ E
HSQIWXMG ERH E LIEPXLGEVI IRZMVSRQIRX
[LIVI E HSQIWXMG EXQSWTLIVI ERH
SVKERMWEXMSRTPE]WEOI]VSPIFYX[LIVIXLI
7'4QSHIPMWEPWSXEOIRMRXSEGGSYRXEWE
FEWMGXLIVETIYXMGIPIQIRX
8LI XLVII TEVEQIXIVW VSPI MW IWWIRXMEP
JSV ZMI[MRK QIRXEP LIEPXL FYMPHMRKW MR ER
MRXIKVEXIH JEWLMSR EW XLI] FVMRK XSKIXLIV
XLI QENSV EWTIGXW I\MWXMRK MR XSHE]´W TVI
TEVEHMKQEXMG HIWMKR JVEQI[SVO [LIVI
XLIVIMWRSWXEFPIERHEKVIIHEVGLMXIGXYVEP
WXIVISX]TI SV HIWMKR TVSXSX]TI XS KYMHI
XLI TVSGIWW JVSQ WXVEXIKMG FVMI½RK
XS[EVHW E HIWMKR WSPYXMSR 8LI TEVEQIXIV
SJ WEJIX] ERH WIGYVMX] GSVVIWTSRHW QSWX
GPSWIP] XS XLI QIHMGEP EWTIGXW SJ GEVI
ERH XLIVIJSVI VIPEXIW XS XLI WTIGMEPMWXW´
MRXIVZIRXMSRW XLEX YRHIVTMR XLI XVIEXQIRX
SJ QIHMGEP W]QTXSQEXSPSK] ERH EHHVIWW
XLIMWWYISJHERKIVSYWRIWWGERFIWIVMSYWP]
GSQTVSQMWIH F] RSVQEPMWEXMSR XLISV] EW
GYVVIRXP]ETTPMIHMREGYXIGEVIIRZMVSRQIRXW
ERHXSWSQII\XIRXMRJS]IVWEW[IPP
8LI TEVEQIXIV SJ GSQTIXIRGI SR XLI
SXLIV LERH VIJIVW XS XLI VILEFMPMXEXMSR
EWTIGXW SJ QIRXEP LIEPXLGEVI 8LI I\GYWI
JSV PEGO SJ TVSZMWMSR ¯ XLEX VILEFMPMXEXMSR
WXEVXWEJXIVWXEFMPMWEXMSR¯LEWF]RS[PSRK
FIIR GSRWMHIVIH EW SFWSPIXI EW GYVVIRX
XLMROMRK EMQW EX XLI VIMRXIKVEXMSR SJ XLI
GPMIRXW JVSQ XLI FIKMRRMRK SJ XLI GVMWMW
WLMJXMRKXLIREXYVIERHXLIMRXIRWMX]SJXLI
MRXIVZIRXMSRWEGGSVHMRKXSGPMIRXW´TVSKVIWW
8LI TEVEQIXIVW SJ TIVWSREPMWEXMSR ERH
GLSMGI [LMGL VIJIV XS XLI TW]GLSWSGMEP
EWTIGXW SJ GEVI GSYPH FIRI½X JVSQ
RSVQEPMWEXMSRTVMRGMTPIWEWXLI]MRGSVTSVEXI
HSQIWXMGUYEPMXMIW8LI]WXMPPRIIHXSGSQTP]
[MXLXLITVIZMSYWX[STEVEQIXIVWLS[IZIV
MRSVHIVXSIRLERGIGPMIRXW´UYEPMX]SJPMJI
6IJIVIRGIW
)H[EVHW % 1IRXEP LIEPXL WIVZMGIW XL IH
0SRHSR7LS[ERH7SRW
'EZEHMRS 1 1IRXEP ,IEPXL 0E[ MR GSRXI\X
,ERXW(EVXQSYXL
4EXWM: %REP]WMW SJ XLI PIKMWPEXMZI JVEQI[SVO
SJ VIJSVQW SJ QIRXEP LIEPXL MR +VIIGI ?9RTYFPMWLIH
HMWWIVXEXMSRA 2EXMSREP'SPPIKISJ4YFPMG1EREKIQIRXSJ
+VIIGI
7]QSRW . 9THEXI 'SQQYRMX] GEVI JSV XLI
QIRXEPLIEPXLVIZSPYXMSR%.1E]TT
8SQPMRWSR ( 9XSTME GSQQYRMX] GEVI ERH
XLIVIXVIEXJVSQXLIEW]PYQW 1MPXSR/I]RIW4LMPEHIPTLME
3TIR9RMZIVWMX]4VIWW
&EPH[MR 7 8LI Q]XL SJ GSQQYRMX] GEVI
0SRHSR'LETQER
,EPP
1YMNIR11IRXEPLIEPXLWIVZMGIW[LEX[SVOW#
-R 14-;IPPIV ERH 1 1YMNIR IHW (MQIRWMSRW SJ
GSQQYRMX] QIRXEP LIEPXL GEVI 0SRHSR ;& 7EYRHIVW
'SQTER]TT
:MHSR+0EHIMRWXMXYXMSREPMWEXMSRWIWSVMKMRIW
WIW VIXSQFqIW WSR FMPER -R +:MHSR IH 0E
VILEFMPMXEXMSR TW]GLSWSGMEPI IR TW]GLMEXVMI 4EVMW *VMWSR
6SGLITT
4IEGI7/9RHIVWXERHMRK,IEPXLERH7SGMEP
'EVI&PSGO4ISTPIERH4PEGIW0SRHSR3TIR9RMZIVWMX]
4VIWW
'SPI % %PXIVREXMZIW XS QIRXEP LSWTMXEPW
2YVWMRK8MQIWTT
&VERH7 ,S[FYMPHMRKWPIEVR [LEXLETTIRW
EJXIVXLI]´VIFYMPX2I[=SVO:MOMRK4VIWW
2%,%'SQQYRMX]'EVI2%,%´WTSWMXMSRSR
'SQQYRMX] 'EVI QIRXEPP] LERHMGETTIH ERH QIRXEPP] MPP
TISTPI&MVQMRKLEQ2%,%
)OHE[M 1 ERH 'SRRMRK % 4W]GLMEXVMG
VILEFMPMXEXMSR0SRHSR'LETQERERH,EPP
6EQSR7 1IRXEPLIEPXLMR)YVSTI 0SRHSR
1-2(
7EMRWFYV]'IRXVIJSV1IRXEP,IEPXL %GYXI
TVSFPIQWEWYVZI]SJXLIUYEPMX]SJGEVIMREGYXITW]GLMEXVMG
[EVHW0SRHSR7EMRWFYV]'IRXVIJSV1IRXEP,IEPXL
/ERI)2I[HMVIGXMSRWJSVTW]GLMEXVMGGEVI
-R6-&%'PMIRX*SVYQ8LIVETIYXMGIRZMVSRQIRXWJSVQIRXEP
LIEPXL0SRHSR.ERYEV]0SRHSRTT
,S]IW0ERH1IERW6-QTPIQIRXEXMSRSJXLI
[LMXITETIVSRGSQQYRMX]GEVI&VMWXSP7%97
:IVHSY\,8LIGYVVIRXWXEXISJEHYPXQIRXEP
LIEPXL GEVI MR *VERGI )YV %VGL 'PMR 2IYVSWGM TT
*SVH6,S[-[SOIYT-R6-&%;MXLHIWMKR
MR QMRH 0SRHSR .YRI 0SRHSR -WPI SJ;MKLX
,IEPXLGEVI2,78VYWX
2SVQER(% 8LIHIWMKRSJIZIV]HE]XLMRKW
2=&EWMG&SSOW
&VSSO68LIMQTEGXSJEGEVMRKIRZMVSRQIRX
-R 6-&% ;MXL HIWMKR MR QMRH 0SRHSR .YRI 0SRHSR-WPISJ;MKLX,IEPXLGEVI2,78VYWX
'EVXIV48LIRIIHJSVWXVEXIKMGTPERRMRK-R
6-&%'PMIRX*SVYQ 8LIVETIYXMGIRZMVSRQIRXWJSVQIRXEP
LIEPXL0SRHSR.ERYEV]0SRHSRTT
6SFMRWSR.;8LSQTWSR8)QQSRW4ERH+VEJJ1
8S[EVHW ER EVGLMXIGXYVEP HI½RMXMSR SJ RSVQEPM^EXMSR
(IWMKR TVMRGMTPIW JSV LSYWMRK WIZIVIP] ERH TVSJSYRHP]
VIXEVHIH EHYPXW ?VITSVXA 1MRRIETSPMW 12 9RMZIVWMX] SJ
1MRRIWSXE 7GLSSP SJ%VGLMXIGXYVI 'IRXVI JSV 9VFER
6IKMSREP%JJEMVW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
%W XLMW VIWIEVGL LEW HIQSRWXVEXIH
XLI QIWWEKI MW EFSYX XLI RIIH XS GLERKI
EXXMXYHIWERHGLEPPIRKII\MWXMRKEWWYQTXMSRW
MR SVHIV XS HIZIPST QSVI VI¾IGXMZI ERH
VIWTSRWMZI EVGLMXIGXYVEP TVEGXMGIW 8LI
QYPXMHMWGMTPMREV] ERH YWIVMRGPYWMZI XIEQ
GSYPH KS XLVSYKL XLI HIWMKR HIGMWMSRW
LEZMRK XLI XLVII TEVEQIXIVW MR QMRH EW
XLI] GER FI FSXL GSQTPIQIRXEV] ERH
GSRXVEHMGXSV] 8LI XIEQ GER KYMHI XLI
HIWMKR HIGMWMSRQEOMRK TVSGIWW WLMJXMRK
XLI MQTSVXERGI SJ IEGL SRI SR E QYPXM
HMQIRWMSREP KVMH EGGSVHMRK XS XLI GEVI
VIKMQI JVSQ XLI QIHMGEP TIVWTIGXMZI XLI
VIMRXIKVEXMSR SJ TW]GLSWSGMEP XEVKIXW ERH
TVMRGMTPIWEWWSGMEXIH[MXLEWIVZMGIHIPMZIV]
TIVWTIGXMZI ERH XLI TIVWSREP KSEPW ERH
TVSNIGXW SJ XLI FYMPHMRK´W IRH YWIVW 8LI
IRH TVSHYGX [MPP XLIR RSX FI HSQIWXMG
ZIVWYW MRWXMXYXMSREP ¯ SV ±RSVQEP² ZIVWYW
±WTIGMEPMWIH²XSPIWWIRXLIPSEHIHWIQMSPSK]
SJXLSWI[SVHW¯FYXEFYMPHMRKXLEXMW½XJSV
TYVTSWI E[IPPHIWMKRIHIRZMVSRQIRXXLEX
EJJSVHWHMKRMX]XSXLIGPMIRXW
%YXLSV
)ZERKIPME'LV]WMOSY (MTP%VGL 1E1%69
4L(MWEREVGLMXIGXERHQIHMGEPTPERRIVEX
7]RXLIWMW%VGLMXIGXW1EVSYWM+VIIGI
6SFMRWSR.;-RWXMXYXMSRERH,SQI%VGLMXIGXYVI
EWE'YPXYVEP1IHMYQ%QWXIVHEQ8IGLRI4VIWW
(MGOIVQER/ &EVEGL4 ERH4IRXGSWX6 ;I
WLETI SYV FYMPHMRKW XLIR XLI] OMPP YW [L] LIEPXL GEVI
FYMPHMRKWGSRXVMFYXIXSXLIIVVSVTERHIQMG;SVPH,IEPXL
(IWMKR%TVMPTT
6S]EP'SPPIKISJ4W]GLMEXVMWXW2SXNYWXFVMGOW
ERHQSVXEV?'SYRGMP6ITSVX'6A0SRHSR
0MEOSW % &VEMRWXSVQMRK SR XLI
HERKIVSYWRIWW SJ XLI TW]GLSXMG -R 4 7EOIPPEVSTSYPSW
IH (ERKIVSYWRIWWERH4W]GLMEXV]%XLIRW 4ETE^MWM
TT
3WQSRH , *YRGXMSR EW XLI FEWMW SJ
4W]GLMEXVMG;EVH -R ,1 4VSWLERWO] IX EP IHW 8LIIRZMVSRQIRXEPTW]GLSPSK]QERERHLMWTL]WMGEPWIXXMRK
2= ,SPX 6MRILEVXERH;MRWXSRSJ'EREHE0XH ?WPMKLXP]
GSRHIRWIH ZIVWMSR SJ 3WQSRH , *YRGXMSR EW
XLIFEWMWSJTW]GLMEXVMG[EVHHIWMKR 1IRXEP,SWTMXEPW TTA
(EZMW ' +PMGO - ERH 6SWS[ - 8LI
EVGLMXIGXYVEP HIWMKR SJ E 4W]GLSXLIVETIYXMG 1MPMIY
,SWTMXEPERH'SQQYRMX]4W]GLMEXV]TT
,IEPXLGEVI'SQQMWWMSR 8LI2EXMSREP%YHMX
SJ :MSPIRGI *MREP 6ITSVX 0SRHSR 6S]EP
'SPPIKISJ4W]GLMEXVMWXW
4E]IV 0 1IHMGMRI ERH GYPXYVI +SPPERG^
0SRHSR
,IPQER''YPXYVILIEPXLERHMPPRIWW3\JSVH
&YXXIV[SVXL¯,IMRIQER
7IIP]I%8LIYWISJSVHMREV]LSYWMRKJSVLSWXIPW
JSVXLIQIRXEPP]MPP7SGMEP;SVO7IVZMGITT
1EHSREOMW - 4EVXXMQI LSWTMXEPMWEXMSR MR
TW]GLMEXV])RGITLEPSWTT
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
(IWMKRMWWYIWJSVTVMWSRIVLIEPXL
8LIVQEPGSRHMXMSRWMR%YWXVEPMER
GYWXSHMEPIRZMVSRQIRXW
,IEXGERFIJEXEPJSVXLSWIMRGSR½RIQIRX]IX%YWXVEPMELEWRS
REXMSREPWXERHEVHWJSVXLIVQEPGSRHMXMSRWMRMXWTVMWSRW8LMWTETIV
EMQWXSHIQSRWXVEXIXLEXTVMWSRIVWEVIETSSVP]MHIRXM½IHWYF
KVSYTSJXLSWI±EXVMWO²SJLIEXVIPEXIHMPPRIWWIW
(V)PM^EFIXL+VERX(V%PERE,ERWIR
4VSJIWWSV8IVIRGI;MPPMEQWSR
,
IEX[EZIW GEYWI QSVI JEXEPMXMIW
XLER ER] SXLIV REXYVEP LE^EVH
ERH EVI FIGSQMRK ER MRGVIEWMRK
LIEPXL GSRGIVR %GVSWW %YWXVEPME ERH
MRXIVREXMSREPP] I\XVIQI XLIVQEP GSRHMXMSRW
MR TVMWSR EGGSQQSHEXMSR LEZI FIIR
VIGSVHIH EW LEZI LIEXVIPEXIH HIEXLW
%W MW XLI GEWI MR QER] SXLIV GSYRXVMIW
XLIVQEPGSRHMXMSRW[MXLMRTVMWSRWERHSXLIV
X]TIW SJ GYWXSHMEP EGGSQQSHEXMSR EGVSWW
%YWXVEPME ZEV] GSRWMHIVEFP] HITIRHMRK
SR XLI GPMQEXMG GSRHMXMSRW XLI HIWMKR SJ
XLI JEGMPMX] ERH XLI TVSZMWMSR ERH YWI SJ
LIEXMRK EMVGSRHMXMSRMRK SV SXLIV X]TIW SJ
GPMQEXMGGSRXVSP;LMPIWSQIGSYRXVMIWLEZI
MHIRXM½IH±STXMQYQ²XLIVQEPGSRHMXMSRWJSV
GYWXSHMEPEGGSQQSHEXMSRMR%YWXVEPMEXLIVI
EVIRSREXMSREPXLIVQEPWXERHEVHWKYMHIPMRIW
SV VIGSQQIRHEXMSRW JSV XLI HIWMKR SJ
GYWXSHMEPIRZMVSRQIRXWERHQEREKIQIRXSJ
TVMWSRIVWYRHIVWYGLGMVGYQWXERGIW
8LMWEVXMGPII\EQMRIWXLII\MWXMRKREXMSREP
ERHMRXIVREXMSREPPMXIVEXYVIXSHIQSRWXVEXI
XLEX TVMWSRIVW EVI E WYFKVSYT SJ XLI
TSTYPEXMSR±EXVMWO²SJLIEXVIPEXIHMPPRIWWIW
8LI TVMWSR TSTYPEXMSR XIRHW XS GSRXEMR E
LMKL TVSTSVXMSR SJ TISTPI [MXL GLVSRMG
ERHQIRXEPMPPRIWWIWEPSRK[MXLELMKLYWEKI
SJ TVIWGVMFIH ERH MPPMGMX HVYKW EPP SJ [LMGL
QE] TVIHMWTSWI TISTPI XS LIEX WIRWMXMZMX]
8LI TETIV MHIRXM½IW XLEX [LMPI E ZEVMIX]
SJ TVMWSR EGGSQQSHEXMSR X]TIW I\MWX JI[
NYVMWHMGXMSRW XEOI XLI MWWYIW SJ XLIVQEP
GSQJSVX SJ TVMWSRIVW WIVMSYWP] )ZIR MJ
GYVVIRX XLIVQEP GSQJSVX WXERHEVHW [IVI
IQTPS]IH XLI TVMWSR IRZMVSRQIRXW QE]
RSX FI WEJI SV WYMXEFPI EW GYVVIRX XLIVQEP
GSQJSVXWXERHEVHWJSVFYMPHMRKWEVI¾E[IH
JSVYWIMRXLMWGSRXI\XEWXLI]HSRSXXEOI
MRXSEGGSYRXXLIRIIHWSJZYPRIVEFPIYWIVW
+MZIR XLEX TVSNIGXIH LIEX[EZIW EVI PMOIP]
*MKYVI2SREMVGSRHMXMSRIHHSVQMXSVMIWMR%PMGI7TVMRKW'SVVIGXMSREP'IRXVI2SVXL8IVVMXSV]4VMWSRIVWLERK
WLIIXWSR[MRHS[WERHTIVJSVQEVERKISJFILEZMSYVWXSMRGVIEWIXLIMVXLIVQEPGSQJSVX
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
XSMRGVIEWIHIZMWMRK±FIWXTVEGXMGI²XLIVQEP
GSQJSVX HEXE JSV XLI RIIHW SJ ZYPRIVEFPI
YWIVWMWTEVEQSYRX8LIGSRWMHIVEXMSRSJXLI
XLIVQEP HIWMKR SJ GYWXSHMEP IRZMVSRQIRXW
MW ER MQTSVXERX TSPMG] QEREKIQIRX ERH
HIWMKRMWWYIXLEXHIWIVZIWEXXIRXMSRMRXLI
MRXIVIWXW SJ TYFPMG ERH TVMWSRIV LIEPXL MR
%YWXVEPMEERHMRXIVREXMSREPP]
-RXVSHYGXMSR
%XXLIJVSRXIRHSJXLI%YWXVEPMERGVMQMREP
NYWXMGI W]WXIQ XLIVI EVI RYQIVSYW
EKIRGMIW XLEX EVI VIWTSRWMFPI JSV XLI WEJI
ERH LYQERI GEVI SJ TISTPI YRHIV XLIMV
GYWXSH] %X XLI XEMP IRH SJ XLI %YWXVEPMER
GVMQMREPNYWXMGIW]WXIQXLIVIEVIRMRIWXEXI
ERH XIVVMXSV]FEWIH GSVVIGXMSREP EKIRGMIW
XLEX TVSZMHI HMJJIVIRX X]TIW SJ GYWXSHMEP
EGGSQQSHEXMSRJSVTISTPIWIRXIRGIHXSE
XIVQSJMQTVMWSRQIRX
8LIVQEP GSRHMXMSRW [MXLMR TVMWSRW ERH
SXLIV X]TIW SJ GYWXSHMEP EGGSQQSHEXMSR
EVSYRH %YWXVEPME ZEV] GSRWMHIVEFP]
HITIRHMRK SR XLI GPMQEXMG GSRHMXMSRW XLI
HIWMKR SJ XLI JEGMPMX] ERH XLI TVSZMWMSR
ERH YWI SJ LIEXMRK EMVGSRHMXMSRMRK SV
SXLIV X]TIW SJ GPMQEXMG GSRXVSP %GVSWW
%YWXVEPME XIQTIVEXYVI I\XVIQIW MR
TVMWSR EGGSQQSHEXMSR LEZI FIIR
VIGSVHIH %X 6SIFSYVRI 6IKMSREP 4VMWSR
MR ;IWXIVR %YWXVEPME E NYVMWHMGXMSR
[LIVI EMVGSRHMXMSRMRK MW RSX KIRIVEPP]
TVSZMHIH XS TVMWSR EGGSQQSHEXMSR
EQFMIRX XIQTIVEXYVIW MR XLI ]EVHW [IVI
QIEWYVIH EX ž' ž* [MXL RMKLX
XMQI XIQTIVEXYVIW MR XLI GIPPW VIGSVHIH
EXž'ž*8LII\XVIQIXIQTIVEXYVIW
ERH PEGO SJ GPMQEXMG GSRXVSP [IVI SJ WYGL
GSRGIVR XLEX XLI WXEXI´W MRWTIGXSV SJ
GYWXSHMEP WIVZMGIW WIVZIH E VMWO RSXMGI SR
XLIGSVVIGXMSREPEKIRG]GSRGIVRIH
7SQI TVMWSRIVW QEOI FILEZMSYVEP
EHETXEXMSRW [LIR TSWWMFPI XS GSTI
[MXL XLI GSRHMXMSRW *SV I\EQTPI (V
+VERX [LMPI YRHIVXEOMRK ½IPH [SVO EX
ERSXLIV;IWXIVR%YWXVEPMER TVMWSR )EWXIV
+SPH½IPHW 6IKMSREP 4VMWSR VITSVXIH XLEX
TVMWSRIVWHYVMRKLSX[IEXLIV[IRXXSFIH
MR [IX8WLMVXW HEQTIRIH XLI WLIIXW ERH
HMVIGXIH JERW EX XLIMV FIHW MR IRHIEZSYVW
XS QEOI XLIQWIPZIW GSQJSVXEFPI IRSYKL
XSKIXWSQIWPIIT8LSWIMRQSVIVIWXVMGXMZI
VIKMQIW SV IRZMVSRQIRXW [IVI YREFPI XS
EHETXXLIMVFILEZMSYV
%W MR SXLIV GSYRXVMIW LIEX[EZIW GEYWI
QSVI JEXEPMXMIW XLER ER] SXLIV REXYVEP
LE^EVH I\TIVMIRGIH MR %YWXVEPME ERH EVI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
"TRSNCH@K¼#DRHFM
,IEXERHLIEPXL
QIGLERMWQW %HHMXMSREPP] QER] WXYHMIW
LEZIJSYRHLEZMRKETVII\MWXMRKTW]GLMEXVMG
MPPRIWW GER WMKRM½GERXP] MRGVIEWI XLI VMWO SJ
LIEXVIPEXIH QSVFMHMX] SV QSVXEPMX] HYVMRK
LIEX[EZIW8LSWI [MXL QIRXEP LIEPXL
MPPRIWWIW SJXIR I\TIVMIRGI TSSVIV SZIVEPP
LIEPXL XLER XLI KIRIVEP TSTYPEXMSR ERH
GER LEZI SXLIV JEGXSVW XLEX GER MRGVIEWI
XLI VMWO SJ LIEX MRXSPIVERGI IK MWSPEXMSR
EPGSLSPMWQ GEVHMSTYPQSREV] HMWIEWI
'SKRMXMZI E[EVIRIWW SJ IRZMVSRQIRXEP
GSRHMXMSRW ERH EFMPMX] XS YRHIVXEOI
EHETXMZI FILEZMSYVW HYVMRK LSX [IEXLIV
EVI MQTSVXERX GSTMRK QIGLERMWQW XLEX
QE]FIGSQTVSQMWIHMRXLSWI[MXLQIRXEP
LIEPXLMPPRIWWIW*YVXLIVQSVI XLIVMWOSJ
LIEXMPPRIWWIW GER FI MRGVIEWIH F] WSQI
,YQERW KIRIVEPP] QEMRXEMR E VIEWSREFP]
WXEFPI GSVI FSH] XIQTIVEXYVI SJ EVSYRH
ž' ž* F] FEPERGMRK LIEX KEMR ERH
LIEX PSWW -J XLI FVEMR HIXIGXW ER MRGVIEWI
MRGSVIXIQTIVEXYVI LIEXPSWWQIGLERMWQW
EVI MRMXMEXIH 4IVMTLIVEP FPSSH ¾S[ MW
MRGVIEWIH EPPS[MRK LIEX PSWW F] VEHMEXMSR
GSRZIGXMSRGSRHYGXMSRERHXLIIZETSVEXMSR
SJ W[IEX (IL]HVEXMSR GER SGGYV MJ
W[IEXMRK SGGYVW [MXLSYX EHIUYEXI ¾YMH
VITPEGIQIRXJYVXLIVMQTEMVMRKTL]WMSPSKMGEP
XLIVQSVIKYPEXMSRERHLIMKLXIRMRKXLIVMWO
SJL]TIVXLIVQMEERHLIEXVIPEXIHMPPRIWW8LI
GSRXMRYYQSJLIEXVIPEXIHMPPRIWWIWGERXEOI
WIZIVEPHMJJIVIRXJSVQWXLIQMPHIWXSJ[LMGL
MW LIEX WXVIWW TVIWIRXMRK EW TL]WMSPSKMGEP
WXVEMR ERH HMWGSQJSVX ,IEX I\LEYWXMSR
MW E QSVI WIVMSYW GSRHMXMSR VIWYPXMRK JVSQ
HIL]HVEXMSR GEYWIH F] I\GIWWMZI PSWW SJ
[EXIV ERHSV WSHMYQ XLVSYKL W[IEXMRK
8LMW QE] SGGYV HYI XS I\TSWYVI XS LIEX
SV WXVIRYSYW TL]WMGEP I\IVGMWI ,IEX
I\LEYWXMSR GER TVSKVIWW XS LIEX WXVSOI
XLI QSWX WIVMSYW LIEXVIPEXIH MPPRIWW ;MXL
EQSVXEPMX]VEXISJEVSYRHLIEXWXVSOI
GERGEYWIGIPPHEQEKIERHVETMHTVSKVIWWMSR
XSQYPXMSVKERJEMPYVIERHHIEXL%HETXMZI
FILEZMSYVEPVIWTSRWIW¯WYGLEWHVIWWMRKMR
PSSWIPMKLXGPSXLMRKVIHYGMRKTL]WMGEPEGXMZMX]
WLS[IVMRK JVIUYIRXP] WIIOMRK E GSSPIV
IRZMVSRQIRX ERH QEMRXEMRMRK L]HVEXMSR ¯
GERLIPTEZIVXXLIVMWOSJLIEXMPPRIWW
4IVWSRW QSWX EX VMWO HYVMRK ZIV]
LSX [IEXLIV MRGPYHI XLI IPHIVP] XLSWI
[MXL GLVSRMG GSRHMXMSRW WYGL EW GEVHMEG
TYPQSREV] VIREPSVIRHSGVMRIMQTEMVQIRX
XLIWSGMEPP]MWSPEXIHEPGSLSPMGWXLSWI[MXLSYX
EGGIWW XS E GSSPIH IRZMVSRQIRX ERH
XLSWISRGIVXEMRXLIVETIYXMGHVYKWSVMPPMGMX
WXMQYPERXWXLEXGERMRLMFMXXLIVQSVIKYPEXSV]
*MKYVI4VMWSRIVWMRJYPP]IRGPSWIHWIGYVIGSYVX]EVHHYVMRKXLIHE]EX%PMGI7TVMRKW'SVVIGXMSREP'IRXVI
2SVXLIVR8IVVMXSV]4VMWSRIVWEVIPSGOIHSYXSJGIPPWHYVMRKXLIHE]ERHSRP]LEZIEGGIWWXSXLIGSYVX]EVHSV
EREMVGSRHMXMSRIHHE]VSSQ%ZIVEKIWYQQIVXIQTIVEXYVIWMR%PMGI7TVMRKWEVIKIRIVEPP]SZIV„'„*
FIGSQMRK ER MRGVIEWMRK LIEPXL GSRGIVR
%R I\EQMREXMSR SJ HEXEFEWIW SR XVSTMGEP
G]GPSRIW FYWL ½VIW PMKLXRMRK WXVMOIW
LIEX[EZIW PERHWPMHIW ERH ¾SSHW WLS[IH
XLEX FIX[IIR ERH QSVI XLER
TISTPI VITSVXIHP] HMIH HYI XS XLI
IJJIGXW SJ LIEX[EZIW MR %YWXVEPME -X MW
TVSNIGXIH XLEX LIEX[EZIW [MPP MRGVIEWI MR
JVIUYIRG] ERH HYVEXMSR ERH HITIRHMRK
SRXLIHIKVIISJEHETXEXMSR XLIVI[MPPFI
ER MRGVIEWMRK RIIH XS MHIRXMJ] ZYPRIVEFPI
KVSYTWMRXLITSTYPEXMSR'SYPHMRHMZMHYEPWMR
GYWXSH]FISRISJXLSWIZYPRIVEFPIKVSYTW#
8LMW MWWYI HIWIVZIW WSQI GSRWMHIVEXMSR MR
XLIMRXIVIWXWSJTYFPMGERHTVMWSRIVLIEPXL
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
QIHMGEXMSRW YWIH MR TW]GLMEXV] XLEX GER
MQTEMVLIEXPSWWQIGLERMWQW
4VMWSRIVW±EXVMWO²
% LMKL TIVGIRXEKI SJ TVMWSRIVW IRXIV XLI
GVMQMREP NYWXMGI W]WXIQ [MXL QIRXEP LIEPXL
GSRHMXMSRW MRGPYHMRKWGLM^STLVIRME FMTSPEV
HMWSVHIV TSWX XVEYQEXMG WXVIWW HMWSVHIV
TIVWSREPMX] HMWSVHIVW ERH HITVIWWMSR
%W IEVP] EW VIWIEVGLIVW EHZERGIH
[LEX [EW XIVQIH EW XLI±FEPPSSR XLISV]²
WYKKIWXMRK XLEX QIRXEP LIEPXL ERH GVMQMREP
NYWXMGIW]WXIQWEVITEVXWSJERMRXIVVIPEXIH
W]WXIQ ERH[LIRSRITEVXSJXLIFEPPSSR
MW TVIWWIH E FYPKI ETTIEVW WSQI[LIVI
IPWI *VSQ XLI W EGVSWW %YWXVEPME
GPSWYVIW SJ WTIGMEPMWX QIRXEP LSWTMXEPW
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
*MKYVI,SPIWTYRGLIHMR4IVWTI\KYEVHWSR[MRHS[WMRLMKLWIGYVMX]EGGSQQSHEXMSREX=EXEPE0EFSYV4VMWSR
7SYXL%YWXVEPME;LMPIXLITVMWSRMWEMVGSRHMXMSRIHEMVQSZIQIRXXSXLIGIPPWMWSRP]ZMEKETWYRHIVHSSVWERH
TVMWSRIVWEVIYREFPIXSQEMRXEMRXLIXIQTIVEXYVIEWVSSQWGERRSXFIWIEPIH
VIGIMZMRKTW]GLSXVSTMGQIHMGEXMSRW
%HHMXMSREPP] MRNIGXMRK HVYK YWI MW GSQQSR
EQSRK XLSWI [MXL TW]GLMEXVMG HMEKRSWIW
ERHEWYFWXERXMEPEWWSGMEXMSRLEWFIIRJSYRH
FIX[IIR EQTLIXEQMRI SV STMSMH YWI ERH
FIMRKMQTVMWSRIH
% LMKL TVSTSVXMSR SJ TVMWSRIVW [MXL
QIRXEPMPPRIWWIWERHEVERKISJSXLIVGLVSRMG
LIEPXLTVSFPIQWWIGSRHEV]XSTSZIVX]HVYK
YWIERHXVEYQEGSQFMRIH[MXLVIWXVMGXIH
EFMPMX] XS YRHIVXEOI GSSPMRK FILEZMSYVW MR
GSR½RIQIRXWYKKIWXWTVMWSRTSTYPEXMSRW
MR RSREMVGSRHMXMSRIH WTEGIW QE] FI EX
MRGVIEWIH VMWO SJ LIEXWYWGITXMFMPMX] HYVMRK
TIVMSHWSJI\XVIQILIEX%HHMXMSREPP][LIR
GSRHMXMSRWEVILSXMRGMHIRGIWSJEKKVIWWMSR
ERH ZMSPIRGI GER EPWS MRGVIEWI
TSXIRXMEPP] GSQTVSQMWMRK XLI WEJIX] ERH
WIGYVMX] SJ MRQEXIW ERH TVMWSR WXEJJ MR ER
EPVIEH]HERKIVSYWIRZMVSRQIRX
,IEXVIPEXIHHIEXLWMRGYWXSH]
*MKYVI0SYZVI[EPPWTVSZMHIGVSWWZIRXMPEXMSRJSVTVMWSRIVW´HSVQMXSVMIWMRXLI(EV[MR'SVVIGXMSREP'IRXVI
2SVXLIVR8IVVMXSV](EV[MRMWEXVSTMGEPGPMQEXI[MXL[IXERHHV]WIEWSRWERHVEMRSRSGGEWMSRIRXIVWXLI
EGGSQQSHEXMSRHYIXSXLIHIWMKR2SEMVGSRHMXMSRIHTVMWSRIVEGGSQQSHEXMSRMWTVSZMHIHEXXLMWJEGMPMX]
SGGYVVIH EPSRKWMHI E QSZI XS GSQQYRMX]
GEVIERH±HIMRWXMXYXMSREPMWEXMSR²%KVS[MRK
FSH]SJIZMHIRGIWLS[WXLEXXLI%YWXVEPMER
GVMQMREPNYWXMGIW]WXIQMRGVIEWMRKP]FIGEQI
XLI HIWXMREXMSR JSV QER] TISTPI [MXL
QIRXEPMPPRIWWERHTVMWSRWXSSOSRXLIVSPI
SJHIJEGXSQIRXEPLIEPXLJEGMPMXMIW
%W]WXIQEXMGVIZMI[SJWYVZI]W[LMGL
MRGPYHIH TVMWSRIVW MR GSYRXVMIW
WLS[IH XLEX GSQTEVIH XS XLI KIRIVEP
TSTYPEXMSR TVMWSRIVW [IVI X[S XS JSYV
JSPHQSVIPMOIP]XSLEZIETW]GLSXMGMPPRIWW
ERHQENSVHITVIWWMSR ERHXIRXMQIWQSVI
PMOIP] XS LEZI ER ERXMWSGMEP TIVWSREPMX]
HMWSVHIV 7IRXIRGIH TVMWSRIVW MR &VMXEMR
[IVI JSYRH XS LEZI QSVI XLER E XIRJSPH
HMJJIVIRGI MR XLI TVIZEPIRGI SJ TVSFEFPI
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
TW]GLSWMW MR XLI TEWX ]IEV GSQTEVIH XS
XLEX MR XLI GSQQYRMX] [LMPI MR%YWXVEPME
XLIQSRXLTVIZEPIRGISJER]TW]GLMEXVMG
MPPRIWWMRXLITVIGIHMRK]IEV[EWJSYRHXSFI
MR XLITVMWSRIV TSTYPEXMSRGSQTEVIH
XSMRXLIGSQQYRMX]%LIEPXLWYVZI]
MR%YWXVEPMEEPWSVIZIEPIHXLEXSJJIQEPI
ERHSJQEPITVMWSRIVWLEHEXWSQIWXEKI
VIGIMZIHEJSVQSJXVIEXQIRXSVEWWIWWQIRX
JSVEQIRXEPLIEPXLMWWYI-RSRI%YWXVEPMER
WXYH] SJ JIQEPI ERH SJ QEPI
TVMWSRIVWMR2I[7SYXL;EPIW[IVIFIMRK
TVIWGVMFIH TW]GLMEXVMG QIHMGEXMSR QSWX
GSQQSRP] ERXMHITVIWWERXW % 97 WXYH]
JSYRHXLEXSRIMRIMKLXTVMWSRIVWVIGIMZIH
QIRXEP LIEPXL XLIVET] SV GSYRWIPPMRK [MXL
EPQSWX MR WSQI GEWIW EW QER] EW
8LIVI LEZI FIIR E RYQFIV SJ VITSVXIH
LIEXVIPEXIH JEXEPMXMIW SJ TVMWSRIVW MR XLI
97 -R E]IEVSPHQERTVIWGVMFIH
E RYQFIV SJ ERXMTW]GLSXMG HVYKW HMIH MR E
GSYRX]NEMPHYVMRKELIEX[EZIMR8IRRIWWII
-R 'EPMJSVRME MR XLVII QIRXEPP] MPP
TVMWSRIVWSRTW]GLSXVSTMGQIHMGEXMSRWHMIH
[MXLMRELSYVTIVMSHHYIXSLIEXWXVSOI
EWEVIWYPXSJI\XVIQIXIQTIVEXYVIWMRGIPP
FPSGOW-REWGLM^STLVIRMGTVMWSRIV
MR 1MGLMKER HMIH HYI XS HIL]HVEXMSR EJXIV
FIMRKEHQMRMWXIVIHTW]GLSXVSTMGQIHMGEXMSR
ERHLIPHMRELSXSFWIVZEXMSRVSSQ%PWS
MR1MGLMKEREQIRXEPP]MPPTVMWSRIVHMIHJVSQ
HIL]HVEXMSR ERH L]TIVXLIVQME MR EJXIV FIMRK LIPH MR VIWXVEMRXW JSV JSYV HE]W
HYVMRK E LIEX[EZI -R E TVMWSRIV
HMIH MR %PEFEQE HYI XS GSQTPMGEXMSRW SJ
FVSRGLSTRIYQSRME [MXL L]TIVXLIVQME
EW E GSRXVMFYXMRK JEGXSV 8LI ZMGXMQ [LS
[EW HMEKRSWIH [MXL WGLM^STLVIRME [EW
GSR½RIHXSEGIPP[LIVIXLIHIKVIISJLIEX
[EW±QIHMGEPP] HERKIVSYW² -R%VM^SRE MR
E JIQEPI TVMWSRIV [MXL E LMWXSV] SJ
WGLM^STLVIRME WYFWXERGI EFYWI ERH QMPH
QIRXEP VIXEVHEXMSR HMIH SJ±GSQTPMGEXMSRW
SJL]TIVXLIVQMEHYIXSIRZMVSRQIRXEPLIEX
I\TSWYVI² [LIR GSR½RIH XS ER YRVSSJIH
SYXWMHIGEKIJSVJSYVLSYVWMRXIQTIVEXYVIW
SJ ž' ž* 8LIWI XVEKMG ERH
TVIZIRXEFPI HIEXLW LMKLPMKLX XLI RIIH JSV
GPSWIVPMROWFIX[IIRXLITVMWSRLIEPXLERH
TYFPMG LIEPXL W]WXIQW ERH XLI RIGIWWMX]
JSVEXXIRXMSRXSXLIIRZMVSRQIRXEPRIIHWSJ
ZYPRIVEFPITVMWSRIVW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
"TRSNCH@K¼#DRHFM
8LI MWWYIW GSRGIVRMRK LIEXVIPEXIH
QSVFMHMX] ERH QSVXEPMX] MR XLI %YWXVEPMER
GVMQMREP NYWXMGI W]WXIQ EVI PEVKIP]
YRHSGYQIRXIH EPXLSYKLHIEXLWMRGYWXSH]
HYVMRKI\XVIQILIEXLEZIFIIRVITSVXIH
8LI XVEKMG HIEXL SJ ER%FSVMKMREP )PHIV MR
;IWXIVR %YWXVEPME VIGIMZIH REXMSREP ERH
MRXIVREXMSREPEXXIRXMSR (YVMRKXLIWYQQIV
SJ 1V ;EVH GSPPETWIH [LMPI FIMRK
XVERWTSVXIH JSV JSYV ERH E LEPJ LSYVW MR
XLIFEGOSJEWIEPIHZER[MXLXIQTIVEXYVIW
VIEGLMRK ž' ž* 1IHME WSYVGIW
GMXIH XLEX LI [EW PMXIVEPP]±GSSOIH² H]MRK
ER EKSRMWMRK HIEXL E WLSVX XMQI PEXIV -R
XLI ;IWXIVR %YWXVEPMER 'SVSRIV
JSYRHXLEXXLIWXEXI XLIGSQTER]ERHXLI
IQTPS]IIW LEH JEMPIH XLIMV±HYX] SJ GEVI²
ERHGSRXVMFYXIHXS1V;EVH´WHIEXLQEOMRK
E VERKI SJ VIGSQQIRHEXMSRW ;LMPI JEV
VIEGLMRKXLIGSVSRMEPVIGSQQIRHEXMSRWHMH
RSXVIJIVXSXLIXVIEXQIRXSJTVMWSRIVW±EX
VMWO²SJLIEXVIPEXIHMPPRIWWIWXLIMVTSXIRXMEP
ZYPRIVEFMPMXMIWSVXLIHIWMKRERHTVSZMWMSRSJ
WYMXEFPIXLIVQEPIRZMVSRQIRXWJSVTVMWSRIVW
8S[EVHWFIWXTVEGXMGI
7SQI GSVVIGXMSREP MRWXMXYXMSRW MR XLI 97
LEZIHI½RIHEVERKISJ±STXMQYQ²XLIVQEP
GSRHMXMSRW JSV GYWXSHMEP EGGSQQSHEXMSR
8LI 8IRRIWWII 'SVVIGXMSRW -RWXMXYXI
VIUYMVIWXLEXEXIQTIVEXYVIFIX[IIRž'
ž* ERH ž' ž* FI QEMRXEMRIH MR
XLIWPIITMRKERHEGXMZMXMIWEVIEWSJTVMWSRW
'SVVIGXMSREPJEGMPMXMIWWYGLEWXLSWIMR2I[
=SVO2I[1I\MGSERH%PEFEQELEZI
VIGSKRMWIH ER MRGVIEWIH WYWGITXMFMPMX] XS
LIEXMRGIVXEMRSJJIRHIVWERHLEZIWTIGM½G
TSPMGMIWVIPEXMRKXS±LIEXWIRWMXMZI²TVMWSRIVW
-R 2I[ 1I\MGS LIEX TEXLSPSK] PSKW EVI
OITXMRHSSVERHSYXHSSVXIQTIVEXYVIWEVI
VIGSVHIH ERH ER]±LIEX MRGMHIRXW² [LIVI
E TVMWSRIV VIUYMVIW EXXIRXMSR HYI XS LIEX
I\TSWYVI EVI VIGSVHIH 4VMWSRIVW XEOMRK
HMYVIXMGW SV TW]GLSXVSTMG QIHMGEXMSRW EVI
VIUYMVIH XS FI EHZMWIH EFSYX XLI VMWOW SJ
HIZIPSTMRKLIEXVIPEXIHMPPRIWWIW +IRIVEPP]
VIGSQQIRHEXMSRW MRGPYHI XLEX MRQEXI
TEXMIRXW RSX FI I\TSWIH JSV I\XIRHIH
TIVMSHW XS IPIZEXIH XIQTIVEXYVIW TSSVP]
ZIRXMPEXIH EVIEW SV HMVIGX WYRPMKLX
7SQI NYVMWHMGXMSRW [LIVI QEMRWXVIEQ
EGGSQQSHEXMSR MW RSX EMVGSRHMXMSRIH EVI
VIUYMVIH XS XIQTSVEVMP] QSZI TVMWSRIVW
VIKMWXIVIH EW ±LIEXWIRWMXMZI² XS GSSPIV
EVIEW [LIR XIQTIVEXYVIW VIEGL E GIVXEMR
PIZIP 8LI 'MX] SJ 2I[ =SVO ERH XLI
(ITEVXQIRXSJ'SVVIGXMSRHIIQWTVMWSRIVW
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
*MKYVI:MI[MRXSXLIHIWIVXJVSQWIKVIKEXMSRI\IVGMWI]EVHEX%PMGI7TVMRKW'SVVIGXMSREP'IRXVI2SVXLIVR
8IVVMXSV]=EVHWLIVISRP]LEZIQMRMQEPWLEHI
±LIEXWIRWMXMZI²MJXLI]QIIXGIVXEMRGVMXIVME
MRGPYHMRK VIUYMVMRKMR½VQEV]GEVI FIMRK
SV SPHIV LEZMRK E HSGYQIRXIH LMWXSV] SJ
LIEXWXVSOIVIGIMZMRKSRISVQSVIMHIRXM½IH
HVYKW XLEX VEMWI XLI VMWO SJ LIEXVIPEXIH
MPPRIWW SV LEZMRK HIQIRXME HITVIWWMSR
QIRXEPVIXEVHEXMSRSVWYMGMHEPXIRHIRGMIW
(I½RMRK E WIX SJ XLIVQEP WXERHEVHW XS
QIIX XLI RIIHW SJ EXVMWO TVMWSRIVW ¯ SV
MRJEGX ER]TVMWSRIVW¯MWTVSFPIQEXMG8LI
PMXIVEXYVIHIEPMRK[MXLXLIHIWMKRSJXLIVQEP
IRZMVSRQIRXW QEOIW VIGSQQIRHEXMSRW
VIPEXIHXSEGLMIZIGSQJSVXGSRHMXMSRW FYX
XLIEWWYQTXMSRWYTSR[LMGLXLIWIEVIFEWIH
EVI YRPMOIP] XS ETTP] MR GYWXSHMEP WIXXMRKW
8LIVI EVI E VERKI SJ MRXIVREXMSREP ERH
REXMSREP KYMHIPMRIW ERH VIGSQQIRHEXMSRW
XS KYMHI GSVVIGXMSREP EHQMRMWXVEXMSRW MR
XLITVSZMWMSRSJEGGSQQSHEXMSRWXERHEVHW
JSV%YWXVEPMER TVMWSRW IK 9RMXIH 2EXMSRW
7XERHEVH1MRMQYQ6YPIWJSVXLI8VIEXQIRX
SJ 4VMWSRIVW ?A XLI -RXIVREXMSREP
'SZIRERX SR 'MZMP ERH 4SPMXMGEP 6MKLXW
?A ERH XLI VIZMWIH 7XERHEVH
+YMHIPMRIW JSV 'SVVIGXMSRW MR %YWXVEPME
?A LS[IZIV EPP JEMP XS EHIUYEXIP]
EHHVIWW XLI MWWYI SJ XLIVQEP GSRHMXMSRW MR
GYWXSHMEPGMVGYQWXERGIWMRHIXEMP
8LI ½VWX HMJ½GYPX] MR ETTP]MRK WYGL
VIGSQQIRHEXMSRW XS TVMWSR IRZMVSRQIRXW
MW XLEX XLI FYPO SJ XLIVQEP IRZMVSRQIRX
I\TIVMQIRXW LEZI FIIR GSRGIVRIH [MXL
LIEPXL] ERH ±½X² QIR ERH [SQIR *SV
I\EQTPI XLI -RXIVREXMSREP 7XERHEVH JSV
1SHIVEXI 8LIVQEP )RZMVSRQIRXW QEOIW
XLITSMRXMRMXWMRXVSHYGXMSRXLEXMXMWFEWIH
QEMRP]SRWXYHMIWSR2SVXL%QIVMGERERH
)YVSTIER WYFNIGXW ERH ETTPMIW XS LIEPXL]
QIR ERH [SQIR 8LIVI MW PMXXPI IZMHIRGI
VIPEXMRKXSTISTPI[LSHSRSXJEPPMRXSXLMW
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
#DRHFM¼¼'D@KSG¼2BHDMSHEHB¼1DUHDV
GEXIKSV]8LI WXERHEVH MW XLSYKLX XS ETTP]
[MXL KSSH ETTVS\MQEXMSR MR QSWX TEVXW SJ
XLI[SVPHERH[EWTVITEVIHQEMRP]XSEWWIWW
[SVOMRKIRZMVSRQIRXW -XMWRSXTSWWMFPIXS
YWIJYPP] ETTP] WYGL WXERHEVHW XS%YWXVEPMER
TVMWSR WIXXMRKW HYI XS XLI SJXIR TSSV
TL]WMGEP ERH QIRXEP WXEXI SJ TVMWSRIVW
XLIMV ZEV]MRK ½XRIWW PIZIPW ERH XLI X]TI SJ
EGXMZMXMIWMR[LMGLXLI]QE]IRKEKI
8LISXLIVYRHIVP]MRKMWWYIMWXLIMREFMPMX]
SJ TVMWSRIVW XS IRKEKI MR HMWGVIXMSREV]
FILEZMSYVW 1SWX WXYHMIW SJ XLI XLIVQEP
IRZMVSRQIRX EHSTX E HIXIVQMRMWXMG QSHIP
[MXL VIGSQQIRHEXMSRW EWWYQMRK XLEX XLI
WYFNIGXLEWFSXLXLIQSXMZEXMSRERHJVIIHSQ
XS IRKEKI MR ±ETTVSTVMEXI² HMWGVIXMSREV]
FILEZMSYVW XLEX [MPP QSHMJ] TIVGITXMSR SJ
HMWGSQJSVX8LI%QIVMGER7SGMIX]SJ,IEXMRK
6IJVMKIVEXMSRERH%MVGSRHMXMSRMRK)RKMRIIVW
WXEXIW ±'SQJSVX HITIRHW SR FILEZMSYVEP
EGXMSRW XLEX EVI MRMXMEXIH YRGSRWGMSYWP]
SV F] XLI GSRWGMSYW QMRH ERH KYMHIH F]
XLIVQEPERHQSMWXYVIWIRWEXMSRWXSVIHYGI
HMWGSQJSVX 7SQI TSWWMFPI FILEZMSYVEP
EGXMSRW XS VIHYGI HMWGSQJSVX EVI EPXIVMRK
GPSXLMRK EPXIVMRK EGXMZMX] GLERKMRK TSWXYVI
SVPSGEXMSRGLERKMRKXLIXLIVQSWXEXWIXXMRK
STIRMRKE[MRHS[SVPIEZMRKXLIWTEGI²
-XMWPMOIP]XLEXQER]SJXLSWIMRGYWXSHMEP
WIXXMRKW [SYPH FI YREFPI XS IRKEKI MR
WYGL HMWGVIXMSREV] FILEZMSYVW ,S[IZIV
RS WTIGM½G WXERHEVHW KYMHIPMRIW SV
VIGSQQIRHEXMSRW JSV ±FIWX TVEGXMGI²
XLIVQEP GSQJSVX WXERHEVHW JSV GYWXSHMEP
WIXXMRKW LEZI FIIR HIZIPSTIH XS HEXI
9WMRK E±SRI WM^I ½XW EPP² ETTVSEGL XS XLMW
MWWYI GERRSX FI EHZSGEXIH EX XLMW TSMRX
EW XLI EPVIEH] GSRWMHIVEFPI GSRGITXYEP
MWWYIWMRZSPZIHMRETTP]MRKI\MWXMRKXLIVQEP
GSQJSVX HIWMKR WXERHEVHW XS GYWXSHMEP
WIXXMRKW LSYWMRK QEMRWXVIEQ TVMWSRIVW
FIGSQI IZIR QSVI GSQTPI\ [LIR
GSRWMHIVMRKXLSWI[LSQE]FIQSVIEXVMWO
1SHM½GEXMSRW MR XLI HIWMKR SVMIRXEXMSR
ERHPE]SYXSJTVMWSRFYMPHMRKWERHPERHWGETI
EVGLMXIGXYVI RIIH XS FI GSRWMHIVIH %W
FYMPHMRKW [MPP FI WYFNIGXIH XS E GLERKMRK
GPMQEXI SZIV XLIMV PMJIXMQI HIWMKRW WLSYPH
FI WYGL XLEX XLI MRHSSV IRZMVSRQIRX GER
FI IJ½GMIRXP] QEMRXEMRIH EX E XIQTIVEXYVI
MR [LMGL XLI LIEPXL SJ SGGYTERXW MW RSX
GSQTVSQMWIH -R XLI GEWI SJ GYWXSHMEP
JEGMPMXMIW XLI SGGYTERXW QE] EPVIEH] FI
QSVI ZYPRIVEFPI XS LIEX JSV VIEWSRW
QIRXMSRIH EFSZI 2SZIP VIRSZEXMSRW MR
SRI 'SVVIGXMSREP 'IRXVI MR XLI 97 LEZI
MRGPYHIH E VEHMERX GSSPMRK [EPP W]WXIQ
[LIVI IEGL GIPP LEW SRI GSRGVIXI [EPP
MRWXEPPIH [MXL GSSPMRK TMTMRK 7X]PMWIH
,:%'W]WXIQWQE]EPWSFIERSTXMSR
6IJIVIRGIW
3J½GISJXLI-RWTIGXSVSJ'YWXSHMEP7IVZMGIW;IWXIVR
%YWXVEPME 1IHME 6IPIEWI 6SIFSYVRI 4VMWSR WYVZMZIW E
PSRKLSXWYQQIVFYXUYIWXMSRWVIQEMREWXSMXWZMEFMPMX]
4IVXL %978 3J½GI SJ XLI -RWTIGXSV SJ 'YWXSHMEP
7IVZMGIW ? 1E] A %ZEMPEFPI JVSQ LXXT
[[[GYWXSHMEPMRWTIGXSV[EKSZEY
'SEXIW 0 IH %R SZIVZMI[ SJ JEXEPMXMIW JVSQ WSQI
REXYVEP LE^EVHW MR %YWXVEPME 'SRJIVIRGI SR 2EXYVEP
(MWEWXIV 6IHYGXMSR 2(6 'SRJIVIRGI 4VSGIIHMRKW
&EVXSR %'8 2EXMSREP GSRJIVIRGI TYFPMGEXMSR
-RWXMXYXMSRSJ)RKMRIIVW%YWXVEPMERS
%RHVI[W / 8LI GSRWIUYIRGIW SJ LIEX[EZIW MR
%YWXVEPME 1EWXIV SJ 7GMIRGI XLIWMW 1EUYEVMI 9RMZIVWMX]
27;
:EWWEPPS 79 (IPERI] /% 4LEVQEGSPSKMG IJJIGXW
SR XLIVQSVIKYPEXMSR QIGLERMWQW SJ HVYKVIPEXIH
LIEXWXVSOI.8S\MGSP'PMR8S\MGSP
1EXXLMIW* &MGOPIV+ 'EVHIySWE1EVuR2 ,EPIW7
,IEXLIEPXLEGXMSRTPERW'STIRLEKIR(IRQEVO;,3
6IKMSREP3J½GIJSV)YVSTI
&SYGLEQE%/RSGLIP.4,IEXWXVSOI2)RKP.1IH
1EVXMRI^1(IZIRTSVX07EYWW].1EVXMRI^.(VYK
EWWSGMEXIHLIEXWXVSOI7SYXL1IH.%YK
'PEVO ;+ 0MTXSR .1 (VYKVIPEXIH LIEXWXVSOI
4LEVQEGSP8LIV
1EVXMR0EXV] / +SYQ] 14 0EXV] 4 +EFMRWOM '
&IKEYH & *EYVI - IX EP 4W]GLSXVSTMG HVYKW YWI ERH
VMWO SJ LIEXVIPEXIH LSWTMXEPMWEXMSR )YV 4W]GLMEXV]
&EXWGLE '0 ,IEX WXVSOI /IITMRK ]SYV GPMIRXW
GSSPMRXLIWYQQIV .4W]GLSWSG2YVW1IRX,IEPXL7IVZ
'SRXM7 1EWSGGS1 1IPM4 1MRIPPM+ 4EPYQQIVM
)7SPMQMRM6IXEP+IRIVEPERHWTIGM½GQSVXEPMX]EQSRK
XLIIPHIVP]HYVMRKXLILIEX[EZIMR+IRSE-XEP]
)RZMVSR6IW
.EILRI).7EPIQ%-VZMRI6.4LEVQEGSPSKMGEPERH
FILEZMSYVEPHIXIVQMRERXWSJGSGEMRIQIXLEQTLIXEQMRI
QIXL]PIRIHMS\]QIXLEQTLIXEQMRI ERH TEVE
QIXLS\]EQTLIXEQMRIMRHYGIH
L]TIVXLIVQME
4W]GLSTLEVQEGSPSK]&IVP
&EVO2(IEXLWSJTW]GLMEXVMGTEXMIRXWHYVMRKLIEX
[EZIW4W]GLMEXV7IVZ
,ERWIR% &M 4 2MXWGLOI 1 6]ER 4 4MWERMIPPS (
8YGOIV + 8LI IJJIGX SJ LIEX [EZIW SR QIRXEP LIEPXL
MR E XIQTIVEXI %YWXVEPMER GMX] )RZMVSR ,IEPXL 4IVWTIGX
2MXWGLOI18YGOIV+&M41SVFMHMX]ERHQSVXEPMX]
HYVMRKLIEX[EZIWMRQIXVSTSPMXER%HIPEMHI 1IH.%YWX
%YWXVEPMER &YVIEY SJ 7XEXMWXMGW 1IRXEP ,IEPXL MR
%YWXVEPME % 7RETWLSX 'ERFIVVE %978
%&7'SRXVEGX2S%YKYWX
/IV[MR 6; 3WFSVRI 7 7EMR^*YIVXIW 6 ,IEX
WXVSOIMRWGLM^STLVIRMEHYVMRKGPS^ETMRIXVIEXQIRXVETMH
VIGSKRMXMSR ERH QEREKIQIRX . 4W]GLSTLEVQEGSP 1EV
/ES 60 /IPP] 01 *EXEP I\IVXMSREP LIEX WXVSOI
MR E TEXMIRX VIGIMZMRK ^YGPSTIRXLM\SP UYIXMETMRI ERH
FIR^XVSTMRI'ER.'PMR4LEVQEGSP*EPPI
/[SO.7'LER8=6IGYVVIRXLIEXVIPEXIHMPPRIWWIW
HYVMRK ERXMTW]GLSXMG XVIEXQIRX %RR 4LEVQEGSXLIV
&YVHIOMR&,YQERVMKLXWERHQIRXEPMPPRIWW6ITSVX
SJ XLI 2EXMSREP -RUYMV] MRXS LYQER VMKLXW SJ TISTPI [MXL
QIRXEP MPPRIWW &YVHIOMR VITSVX 'ERFIVVE %978
,YQER6MKLXWERH)UYEP3TTSVXYRMX]'SQQMWWMSR
;IMRWXIMR ' 8LI 9RMXIH 7XEXIW RIIHW E
;,3 LIEPXL MR TVMWSRW TVSNIGX 4YFPMG ,IEPXL 2SZ
8ITPMR 0%8LI GVMQMREPM^EXMSR SJ XLI QIRXEPP] MPP
WTIGYPEXMSRMRWIEVGLSJHEXE4W]GLSP&YPP
(YVLEQ 108LI MQTEGX SJ HIMRWXMXYXMSREPM^EXMSR
SR XLI GYVVIRX XVIEXQIRX SJ XLI QIRXEPP] MPP -RX . 0E[
4W]GLMEXV]
*E^IP 7 (ERIWL . 7IVMSYW QIRXEP HMWSVHIV MR
TVMWSRIVW E W]WXIQEXMG VIZMI[ SJ WYVZI]W
0ERGIX
&VYKLE8 7MRKPIXSR 2 1IPX^IV , &IFFMRKXSR 4
*EVVIPP1.IROMRW6IXEP4W]GLSWMWMRXLIGSQQYRMX]ERH
MRTVMWSRW EVITSVXJVSQXLI&VMXMWL2EXMSREP7YVZI]SJ
TW]GLMEXVMG QSVFMHMX] %Q . 4W]GLMEXV] &YXPIV8%RHVI[W+%PPRYXX7 7EOEWLMXE' 7QMXL
2) &EWWSR . 1IRXEP HMWSVHIVW MR %YWXVEPMER TVMWSRIVW
E GSQTEVMWSR [MXL E GSQQYRMX] WEQTPI %YWX 2 > .
4W]GLMEXV]
&YXPIV8 1MPRIV 1 8LI 2I[ 7SYXL;EPIW
-RQEXI,IEPXL7YVZI]7]HRI]%97827;'SVVIGXMSRW
,IEPXL7IVZMGI1E]
&IGO%. 1EVYWGLEO 01 1IRXEP LIEPXL XVIEXQIRX
MRWXEXITVMWSRW &YVIEYSJ.YWXMGI7XEXMWXMGW 7TIGMEP
6ITSVX ;EWLMRKXSR (' 97 (ITEVXQIRX SJ .YWXMGI
3J½GISJ.YWXMGI4VSKVEQW
,SGOMRKW&%=SYRK1 *EPGSRIV% 3´6SYVOI4/
5YIIRWPERH ;SQIR 4VMWSRIVW´ ,IEPXL 7YVZI] &VMWFERI
%978(ITEVXQIRXSJ'SVVIGXMZI7IVZMGIW
:EWWEPPS 7 6ITSVX SR XLI VMWOW SJ LIEXVIPEXIH
MPPRIWWERHEGGIWWXSQIHMGEPGEVIJSVHIEXLVS[MRQEXIW
GSR½RIH XS 9RMX 1MWWMWWMTTM 7XEXI 4IRMXIRXMEV]
4EVGLQER 1MWWMWWMTTM % VITSVX JSV XLI%QIVMGER 'MZMP
0MFIVMXIW9RMSR´W2EXMSREP4VMWSR4VSNIGX ?1E]
A %ZEMPEFPI JVSQ LXXT[[[EGPYSVKTHJWTVMWSR
ZEWWEPPSCVITSVXTHJ
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
'SRGPYWMSR
4SPMXMGEP [MPP RIIHW XS FI TVIWIRX JSV XLI
HIWMKR SJ GPMQEXMGEPP] ETTVSTVMEXI TVMWSRW
[MXL EHIUYEXI ERH ETTVSTVMEXI LIEXMRK
ERHGSSPMRK -RQER]TEVXWSJ%YWXVEPME ERH
MRHIIHMRXIVREXMSREPP]EVKYQIRXWLEZIFIIR
TVIWIRXIH XLEX EMVGSRHMXMSRMRK WLSYPH RSX
FI TVSZMHIH MR TVMWSRW [LMPI WGLSSPW ERH
SXLIVMRWXMXYXMSREPFYMPHMRKWVIQEMR[MXLSYX
EMVGSRHMXMSRMRK SV SXLIV JSVQW SJ LIEXMRK
SVGSSPMRK
8LI ZMI[ XLEX TVMWSRW WLSYPH RSX
FI LSPMHE] GEQTW SJJIVMRK ER EVVE] SJ
±PY\YVMIW²XSERYRHIWIVZMRKERHHERKIVSYW
YRHIVGPEWW GSRXMRYIW XS GMVGYPEXI ERH
JSV QER] TSPMXMGMERW QIQFIVW SJ XLI
TYFPMG ERH MRHIIH WSQI TVMWSR WXEJJ XLI
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
TVSZMWMSRSJEQIRMXMIWMRTVMWSRWWLSYPHFI
±GSRWMWXIRX[MXLTYVTSWIWSJHMWGMTPMRIERH
VIJSVQEXMSR²%HYX]SJGEVIXSTVMWSRIVWMW
TVIWIVZIHMRPE[ERHEWERYRHIVMHIRXM½IH
WYFKVSYTTVMWSRIVWQE]FIEXVMWOSJLIEX
VIPEXIHMPPRIWWIWMRLSXIRZMVSRQIRXW
8LILMKLMRGMHIRGISJGLVSRMGERHQIRXEP
MPPRIWWIWEPSRK[MXLLMKLYWEKISJTVIWGVMFIH
ERHMPPMGMXHVYKW[LMGLGERHMWVYTXXLIFSH]´W
LIEX PSWW QIGLERMWQW ERH VIWXVMGXMSRW SR
XLIEFMPMX]XSYRHIVXEOIGSSPMRKFILEZMSYVW
WYKKIWX WSQI MR XLI TVMWSR TSTYPEXMSR MR
%YWXVEPME ERH MRHIIH MRXIVREXMSREPP] QE]
FI EX LMKLIV VMWO EW IZMHIRGIH F] VITSVXW
SJ LIEXVIPEXIH HIEXLW MR GYWXSH] 8LI
PEGO SJ HEXE MHIRXMJ]MRK XLI XLIVQEP RIIHW
SJ XLMW ZYPRIVEFPI WYFKVSYT RIIHW XS
FI EHHVIWWIH ±&IWX TVEGXMGI² KYMHIPMRIW
ERH HIWMKR VIGSQQIRHEXMSRW RIIH XS FI
HIZIPSTIH JVSQ VIZMWIH XLIVQEP GSQJSVX
HEXE ERH IRWLVMRIH MR PIKMWPEXMZI WXERHEVHW
ERH KYMHIPMRIW +MZIR XLI TVIHMGXMSRW
SJLSXXIVWYQQIVWMRXLIJYXYVI XLMWMWWYI
VIUYMVIW YVKIRX ETTPMGEXMSR SJ IZMHIRGI
FEWIH VIWIEVGL XS XLI JYXYVI HIWMKR
SJGYWXSHMEPEGGSQQSHEXMSR
%RHIVWSR'%&YWLQER&.+VSSQ6;,SX]IEVW
ERHWIVMSYWERHHIEHP]EWWEYPXIQTMVMGEPXIWXWSJXLILIEX
L]TSXLIWMW.4IVW7SG4W]GLSP
7MQMWXIV.'SSTIV'8LIVQEPWXVIWWMRXLI97%
IJJIGXW SR ZMSPIRGI ERH SR IQTPS]II FILEZMSYV 7XVIWW
ERH,IEPXL
4SVXIV;/IITMRK]SYV³GSSP´MRTVMWSR)RKMRIIVIH
7]WXIQW*IFVYEV]
9RMXIH 7XEXIW (MWXVMGX 'SYVX8IRRIWWII ;MPPMW Z
&EVOWHEPI*7YTT;(8IRR
7TIGXIV( 'VYIPERHYRYWYEPTYRMWLQIRXSJXLI
QIRXEPP]MPPMR'EPMJSVRME´WTVMWSRW%GEWIWXYH]SJEGPEWW
EGXMSRWYMX7SGMEP.YWXMGI
2IMXLIVGYXX 1+ >ENEG 4 4L]WMGEP 'SRHMXMSRW ERH
4VMWSRIV (IEXLW % 'PMRMGEP 6ITSVX .SYVREP SJ 3JJIRHIV
6ILEFMPMXEXMSR
9RMXIH 7XEXIW 'SYVX SJ %TTIEPW +MFWSR Z
1SWOS[MX^ %TTIEP JVSQ XLI ;IWXIVR
(MWXVMGXSJ1MGLMKEREX+VERH6ETMHW2S
? %YKA %ZEMPEFPI JVSQ LXXTGEWIPE[PT½RHPE[
GSQHEXEGMVGWXLTTHJ
%QIVMGER'MZMP0MFIVXMIW9RMSR%YXSTW]GSR½VQW
1MGLMKERTVMWSRIVHMIHHYIXSHI½GMIRXGEVI ?
1E] A %ZEMPEFPI JVSQ LXXT[[[EGPYSVKTVMWSR
KIRTVWLXQP
9RMXIH 7XEXIW (MWXVMGX 'SYVX 1MHHPI (MWXVMGX
SJ%PEFEQE &EVOWHEPI Z ,SPX .SLR (SI - -- --- ERH -:
(V 1MGLEIP 6SFFMRW (V .SWITL 1G+MRR ERH 1,1
'SVVIGXMSRW7IVZMGI-RG'MZMP%GXMSR2SGZ
'7' ? 1E]A %ZEMPEFPI JVSQ LXXT[[[
WGLVSVK½PIWFEVOWHEPICJWXCEQIRHCGSQTPEMRXTHJ
3J½GI SJ XLI 1IHMGEP )\EQMRIV 4 6ITSVX SJ
%YXSTW]1EVGME.SERR4S[IPP
.SLRWXSR ) 6S]EP 'SQQMWWMSR MRXS %FSVMKMREP
(IEXLW MR 'YWXSH] -RHMZMHYEP (IEXL 6ITSVXW 6ITSVX
SJ XLI MRUYMV] MRXS XLI HIEXL SJ E QER [LS HMIH EX
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
2%7%)EVXL3FWIVZEXSV]
"TRSNCH@K¼#DRHFM
*MKYVI2%7%QETWLS[MRKXLIPERHWYVJEGIXIQTIVEXYVIGSQTEVIHXSEZIVEKIWYQQIVXIQTIVEXYVIWHYVMRK
WSYXLIEWXIVR%YWXVEPMEWLIEX[EZIMR*IFVYEV][LIRQER]SJXLIGSYRXV]WGPMQEXIVIGSVHW[IVIFVSOIR
%YXLSVW
(V)PM^EFIXL+VERXMWEPIGXYVIVEX%FSVMKMREP
ERH8SVVIW7XVEMX-WPERHIV)HYGEXMSR;MPXS
=IVPSERHVIWIEVGLJIPPS[EXXLI'IRXVIJSV
,SYWMRK 9VFER ERH 6IKMSREP 4PERRMRK EX
XLI9RMZIVWMX]SJ%HIPEMHI(V%PERE,ERWIR
MWETSWXHSGXSVEPVIWIEVGLEWWSGMEXIMRXLI
3SHREHEXXESR(IGIQFIV 'ERFIVVE%978
%YWXVEPMER+SZIVRQIRX4YFPMWLMRK7IVZMGI
&EPHMRS( (VYQ1;]EXX&8LITVMZEXMWEXMSRSJ
TVMWSRIVXVERWJIVWIVZMGIWMR;IWXIVR%YWXVEPME;LEXGER
[IPIEVRJVSQXLI;EVHGEWI#%YWXVEPMER.SYVREPSJ4YFPMG
%HQMRMWXVEXMSR
'SVSRIV SJ ;IWXIVR %YWXVEPME -RUYIWX MRXS
XLI HIEXL SJ -ER ;EVH 4IVXL LXXT[[[EFGRIX
EYGSVRIVWWTIGMEPCIHW[EVH[EVHC½RHMRK
THJ
8IRRIWWII 'SVVIGXMSRW -RWXMXYXI 6YPIW SJ XLI
8IRRIWWII 'SVVIGXMSRW -RWXMXYXI 'SVVIGXMSREP *EGMPMXMIW
-RWTIGXMSR ? 1E] A %ZEMPEFPI JVSQ LXXT
[[[XIRRIWWIIKSZWSWVYPIWTHJ
9RMXIH 7XEXIW (MWXVMGX 'SYVX 7SYXLIVR (MWXVMGX
SJ 2I[ =SVO &IRNEQMR Z ,SVR 'MZ ,&
7(2= 2I[ =SVO ? 1E] A %ZEMPEFPI
JVSQ LXXT[[[PIKEPEMHSVKIR[LEX[IHSPE[VIJSVQ
TVMWSRIVWVMKLXWTVSNIGXEGXMZIGEWIWGMX]NEMPGSRHMXMSRW
FIRNEQMRZLSVREWT\
2I[ 1I\MGS 'SVVIGXMSRW (ITEVXQIRX
4W]GLSXVSTMGQIHMGEXMSRERHLIEXTEXLSPSK]?
1E]A %ZEMPEFPI JVSQ LXXTGSVVIGXMSRWWXEXIRQYW
TSPMGMIWGYVVIRX'(THJ
7XEXI SJ %PEFEQE %PEFEQE (ITEVXQIRX SJ
'SVVIGXMSRW %HQMRMWXVEXMZI VIKYPEXMSR RYQFIV 4W]GLSXVSTMGQIHMGEXMSRERHLIEX?%YKYWXA
%ZEMPEFPI JVSQ [[[HSGWXEXIEPYWHSGW%HQMR6IKW
%6THJ
3J½GI SJ XLI ,MKL 'SQQMWWMSRIV JSV ,YQER
6MKLXW 7XERHEVH 1MRMQYQ 6YPIW JSV XLI 8VIEXQIRX
SJ 4VMWSRIVW %HSTXIH F] XLI *MVWX 9RMXIH 2EXMSRW
'SRKVIWWSRXLI4VIZIRXMSRSJ'VMQIERHXLI8VIEXQIRX
SJ3JJIRHIVW LIPHEX+IRIZEMR ERHETTVSZIHF]
XLI)GSRSQMGERH7SGMEP'SYRGMPF]MXWVIWSPYXMSR'
<<-:SJ.YP]ERH0<--SJ1E]
HMWGMTPMRISJTYFPMGLIEPXLEXXLI9RMZIVWMX]
SJ%HIPEMHI[LSLEWTYFPMWLIH[MHIP]SR
XLIIJJIGXWSJLIEX[EZIWSRQSVFMHMX]ERH
QSVXEPMX] 4VSJIWWSV8IVIRGI;MPPMEQWSR MW
ER EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ XLI 7GLSSP SJ
%VGLMXIGXYVI 0ERHWGETI%VGLMXIGXYVI ERH
9VFER(IWMKREXXLI9RMZIVWMX]SJ%HIPEMHI
+IRIZE9RMXIH2EXMSRW1E]
9RMXIH 2EXMSRW -RXIVREXMSREP 'SZIRERX SR 'MZMP
ERH 4SPMXMGEP 6MKLXW 2I[ =SVO (IGIQFIV %YWXVEPMER 8VIEX] 7IVMIW 2S ?VITVMRXA 'ERFIVVE
%978%YWXVEPMER+SZIVRQIRX4YFPMWLMRK7IVZMGI
%YWXVEPMER -RWXMXYXI SJ 'VMQMRSPSK] 7XERHEVH
+YMHIPMRIW JSV 'SVVIGXMSRW MR %YWXVEPME 6IZMWIH 'SVVIGXMZI 7IVZMGIW 1MRMWXIVW´ 'SRJIVIRGI 'SRJIVIRGI
SJ 'SVVIGXMSREP%HQMRMWXVEXSVW ? 1EVGL A
%ZEMPEFPIJVSQLXXT[[[RXKSZEYNYWXMGIGSVVWIVZMGIW
HSGYQIRXWGSVVWIVZW7XERHEVHC+YMHIPMRIWCTHJ
-RXIVREXMSREP 3VKERM^EXMSR JSV 7XERHEVHM^EXMSR
-RXIVREXMSREP 7XERHEVH -73 1SHIVEXI 8LIVQEP
)RZMVSRQIRXW ¯ (IXIVQMREXMSR SJ XLI 41: ERH 44(
-RHMGIWERH7TIGM½GEXMSRSJXLI'SRHMXMSRWJSV8LIVQEP
'SQJSVX +IRIZE -RXIVREXMSREP 3VKERM^EXMSR JSV
7XERHEVHM^EXMSR
*ERKIV 43 8LIVQEP 'SQJSVX EREP]WMW ERH
ETTPMGEXMSRW MR IRZMVSRQIRXEP IRKMRIIVMRK 2I[ =SVO
1G+VE[,MPP
%YWXVEPMER-RWXMXYXISJ,IEPXLERH;IPJEVI&IPGLIV
. %P=EQER * 4VMWSRIV LIEPXL MR %YWXVEPME GSRXIQTSVEV]
MRJSVQEXMSR GSPPIGXMSR ERH E [E] JSV[EVH 'ERFIVVE
%978%-,;
%QIVMGER 7SGMIX] SJ ,IEXMRK 6IJVMKIVEXMRK ERH
%MV'SRHMXMSRMRK )RKMRIIVW %7,6%) ,ERHFSSO *YRHEQIRXEPW%XPERXE%7,6%)
HI ;MPHI 4 'SPI] ( 8LI MQTPMGEXMSRW SJ E
GLERKMRK GPMQEXI JSV FYMPHMRKW &YMPHMRK ERH )RZMVSRQIRX
,SPQIW,(;EPPWXSLIEX GSSP %7,6%).SYVREP
.YRI
*SVW]XLI& 0SRIPMRIWWERH'IPPYPEV'SR½RIQIRX
MR)RKPMWL4VMWSRW&VMXMWL.SYVREPSJ'VMQMRSPSK]
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
QSR¼@MC¼"TKSTQD
8
LIGEVIJYPP]TPERRIHYVFERHIZIPSTQIRXSJXLIWQEPPERHHIRWIP]FYMPXYTGMX]WXEXISJ7MRKETSVIMRERIVESJ
VETMHQMKVEXMSRSJTSTYPEXMSRWJVSQXLIGSYRXV]WMHIMRXSXLIGMX]EGVSWW%WMEMWEFIRGLQEVOJSVGMXMIWSPH
ERHRI[EVSYRHXLI[SVPH
8LI GSQFMREXMSR SJ;IWXIVR ZEPYIW SJ³MRHMZMHYEPMX]´ ERH³TVSKVIWW´ [MXL XLI QSVI LSPMWXMG )EWXIVR ZEPYIW SJ
³GSQQYRMX]´³MRXIKVEXMSR´ERH³SRIRIWW[MXLREXYVI´LEZIFIIRGVEJXIHMRXSEHMWXMRGXMZIEVGLMXIGXYVEPTIVWSREPMX]XLEX
GSQFMRIWXVEHMXMSREPERHGSRXIQTSVEV]WX]PIWMREGMX]WGETIIRHS[IH[MXLQSHIVRWO]GVETIVWEPSRKWMHILIVMXEKI
FYMPHMRKWEQMHWXEKVIIRIV]XLEXTVSQSXIWLIEPXL]ERHWYWXEMREFPIPMJIWX]PIWMRE[E]JI[SXLIVGMXMIWLEZIEGLMIZIH
%W7MRKETSVI´W4VMQI1MRMWXIV
0II,WMIR0SSRKI\TPEMRWMRXLI
VIGIRXP]TYFPMWLIHFSSO4IVTIXYEP
7TVMRK[VMXXIREFSYX7MRKETSVI´W
RI[P] STIRIH +EVHIRW F]
XLI &E] ±7MRKETSVI LEW PSRK
VIGSKRMWIH XLI MQTSVXERGI SJ
E KVIIR IRZMVSRQIRX XS SYV
[IPPFIMRK TIEGI SJ QMRH ERH
8LIRI[+EVHIRWF]XLI&E]SJJIVWEYRMUYIJYWMSRSJREXYVIEVX
WIRWI SJ FIPSRKMRK 2EXYVI MW
ERHXIGLRSPSK]EVSYRHERIGSPSKMGEPTLMPSWSTL]XLEXMWJYVXLIVMRK
ER MRXIKVEP TEVX SJ SYV YVFER
PERHWGETI²
7MRKETSVI´WWXEXYWEWEGMX]EXXLIPIEHMRKIHKISJLIEPXL]YVFERTPERRMRK
8LIMGSRMG+EVHIRWF]XLI&E]
MW XLI PEXIWX TVSNIGX XS IRLERGI
7MRKETSVI´W ZMWMSR XS FIGSQI E
³'MX]MRE+EVHIR´[LIVIEGGSVHMRKXS/SL&YGO7SRKEYXLSVSJ4IVTIXYEP7TVMRK±XLI[LSPIGSYRXV]MWSRIPEVKIKEVHIR
ERHYVFERHIZIPSTQIRXMWJYPP]MRXIKVEXIHERHMQQIVWIHEQMHWXKVIIRIV]ERHREXYVI²
7TERRMRKLIGXEVIWXLMWFRWYTIVTEVOLSYWIWSZIVEUYEVXIVSJEQMPPMSRVEVITPERXWERHGSQTVMWIWXLVIIKEVHIRW
&E]7SYXL&E])EWXERH&E]'IRXVEP%RMRXIVREXMSREPGSQTIXMXMSRJSVXLIHIWMKRSJXLIQEWXIVTPERLIPHMR.ERYEV]
EXXVEGXIHQSVIXLERIRXVMIWWYFQMXXIHF]½VQWJVSQGSYRXVMIW+VERX%WWSGMEXIWERH+YWXEJWSR4SVXIV[IVI
E[EVHIHXLIQEWXIVTPERHIWMKRJSVXLI&E]7SYXLERH&E])EWX+EVHIRWVIWTIGXMZIP]
8LI+EVHIRWEVIFIMRKHIZIPSTIHMRTLEWIW&E])EWX[LMGLSGGYTMIWLIGXEVIWLEWEOQTVSQIREHIJVSRXEKIXLEX
IQFVSMHIVWXLI1EVMRE6IWIVZSMVERHLEWFIIRHIWMKRIHEWEWIVMIWSJPEVKIXVSTMGEPPIEJWLETIHKEVHIRWIEGL[MXLMXW
S[RPERHWGETMRKHIWMKRGLEVEGXIVERHXLIQI&E]'IRXVEP[MPPEGXEWEPMROFIX[IIR&E]7SYXLERH&E])EWX-XWXERHWEX
LIGXEVIW[MXLEOQ[EXIVJVSRXTVSQIREHIXLEXEPPS[WJSVWGIRMG[EPOWJVSQXLIGMX]GIRXVIXSXLIIEWXSJ7MRKETSVI8LI
JYPPQEWXIVTPERMQTPIQIRXEXMSRSJ&E])EWXERHXLIHIZIPSTQIRXSJ&E]'IRXVEPEVITEVXSJXLIRI\XTLEWISJHIZIPSTQIRX
&E] 7SYXL [LMGL STIRIH XS XLI TYFPMG EX XLI IRH SJ PEWX QSRXL TVSZMHIW XLI JSGEP TSMRX SJ XLMW YRMUYI TVSNIGX%X
LIGXEVIW MX MW XLI PEVKIWX SJ XLI XLVII KEVHIRW ERH WLS[GEWIW XLI FIWX SJ XVSTMGEP LSVXMGYPXYVI ERH KEVHIR EVXMWXV]
[MXL XLI QEWXIVTPER HVE[MRK MRWTMVEXMSR JVSQ 7MRKETSVI´W REXMSREP ¾S[IV XLI SVGLMH8LI SVGLMH XEOIW VSSX EX XLI
[EXIVJVSRX GSRWIVZEXSVMIW [LMPI XLI PIEZIW
PERHJSVQWWLSSXWTEXLWVSEHWERHPMRO[E]W
ERH WIGSRHEV] VSSXW [EXIV IRIVK] ERH
GSQQYRMGEXMSRPMRIWXLIRJSVQERMRXIKVEXIH
RIX[SVO [MXL FPSSQW XLIQI KEVHIRW ERH
WYTIVXVIIWEXOI]MRXIVWIGXMSRW
8LI'SRWIVZEXSV]'SQTPI\MWPSGEXIHMR&E]
7SYXLERHLSYWIWX[SGSSPIHGSRWIVZEXSVMIW¯
XLI*PS[IV(SQIGSSPHV]FMSQIERH'PSYH
*SVIWX GSSP QSMWX FMSQI %R EQEPKEQEXMSR
SJEVGLMXIGXYVEPIRZMVSRQIRXEPIRKMRIIVMRKERH
LSVXMGYPXYVEP I\GIPPIRGI MX MW ER MGSRMG JIEXYVI
XLEX WLS[GEWIW XLI ETTPMGEXMSR SJ WYWXEMREFPI
IRIVK] WSPYXMSRW ERH XIPPW XLI WXSV] SJ TPERXW
ERHXLIMVMRXMQEXIVIPEXMSRWLMTW[MXL1ERERH
XLI IGSW]WXIQ8LI *PS[IV (SQI VITPMGEXIW
XLI GSSPHV] GPMQEXI SJ 1IHMXIVVERIER ERH
WIQMEVMHWYFXVSTMGEPVIKMSRWPMOI7SYXL%JVMGE
ERHTEVXWSJ)YVSTIWYGLEW7TEMRERH-XEP]8LI
'PSYH *SVIWX VITPMGEXIW E GSSPQSMWX GPMQEXI
8LI*PS[IV(SQIVITPMGEXIWXLIGSSPHV]GPMQEXISJXLI1IHMXIVVERIER
JSYRH MR 8VSTMGEP 1SRXERI VIKMSRW FIX[IIR
'MX]MRE+EVHIR
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]
7TERRMRKLIGXEVIWXLIFR+EVHIRWF]XLI&E]LSYWIWSZIVEUYEVXIVSJEQMPPMSRVEVITPERXW
XSQIXVIWEFSZIWIEPIZIPWYGLEW1X/MREFEPYMR7EFEL1EPE]WMEERHLMKLIPIZEXMSREVIEWMR7SYXL
%QIVMGE%FSYXTPERXWJVSQIZIV]GSRXMRIRXI\GITX%RXEVXMGEEVIJIEXYVIHMRXLIGSRWIVZEXSVMIW1ER]SJ
XLIWIWTIGMIWJEGIXLIXLVIEXWSJGPMQEXIGLERKIERHLEFMXEXPSWWFVSYKLXEFSYXF]LYQEREGXMZMXMIW
8LI7YTIVXVIIWEVIYRMUYIP]HIWMKRIHZIVXMGEPKEVHIRWVERKMRKJVSQXSQIXVIWMRLIMKLX[MXLIQTLEWMW
TPEGIHSRXLIZIVXMGEPHMWTPE]SJXVSTMGEP¾S[IVMRKGPMQFIVWITMTL]XIWERHJIVRW-RXLIHE]XLI7YTIVXVIIW´PEVKI
GERSTMIW TVSZMHI WLEHI ERH WLIPXIV %X RMKLX XLI 7YTIVXVIIW GSQI EPMZI [MXL PMKLXMRK ERH TVSNIGXIH QIHME %
QIXVIPSRK EIVMEP [EPO[E] GSRRIGXW XLI X[S QIXVI 7YTIVXVIIW MR XLI 7YTIVXVII +VSZI8LI QIXVI
7YTIVXVIILEWEXVIIXSTFMWXVSXLEX[MPPSJJIVETERSVEQMGZMI[SJXLI+EVHIRWERHWYVVSYRHMRK1EVMRE&E]EVIE
;LMPWXXLI7YTIVXVIIWTVSZMHIEKPMQTWIMRXSERI[IGSPSKMGEPP]MRXIKVEXIHJYXYVIXLILIVMXEKIKEVHIRWMR&E]
7SYXLQEOIEKIWXYVIXS[EVHWXLITEWXERHXLIGYPXYVIWSJXLIQER][SVPHGSQQYRMXMIWXLEXQEOIYTQSHIVR
7MRKETSVI8LI-RHMER+EVHIREVI¾IGXMSRSJHIZSXMSRMWMR¾YIRGIHF]XLIGYPXYVIERHVIPMKMSRSJXLIIEVP]-RHMER
MQQMKVERXW%¾SVEPQSXMJMWERI\EQTPISJ/SPEQHIWMKR/SPEQ EJSPOEVXTVEGXMGIHF]-RHMER[SQIRMWE¾SSV
HIWMKRQEHI[MXLVMGITS[HIVERHPE]IVWSJ¾S[IVWPIRXMPWSVYRLYWOIHVMGIXSTVSHYGIEXLVIIHMQIRWMSREPMQEKI
8LI'LMRIWI+EVHIREVI¾IGXMSRSJPMXIVEXYVIIQTLEWMWIWXLIVIPEXMSRWLMT
FIX[IIRREXYVIERHXLIMHIESJEGLMIZMRKFEPERGIXLVSYKLXLIEVXSJMQMXEXMRK
REXYVEPPERHWGETIYWMRKVSGOW[EXIVJIEXYVIWERHTVYRIHXVIIW
2HMF@ONQD¼G@R¼
8LI HIWMKR SJ XLI 1EPE] +EVHIR E VI¾IGXMSR SJ GSQQYRMX] MW JSGYWIH
KNMF¼QDBNFMHRDC¼
EVSYRHEXMQFIVWXVYGXYVIXLEXIZSOIWXLIXVEHMXMSREP1EPE]OEQTSRKZMPPEKI
LSYWI [MXL MXW MGSRMG EVGLMXIGXYVEP WX]PI WYVVSYRHIH F] ZEVMSYW XVIIW ERH
SGD¼HLONQS@MBD¼
TPERXWGSQQSRP]YWIHF]XLI1EPE]GSQQYRMX]
NE¼@¼FQDDM¼
8LIFPEGOERH[LMXIWXVYGXYVEPHIWMKRSJXLI'SPSRMEP+EVHIREVI¾IGXMSR
DMUHQNMLDMS¼SN¼
SJ EQFMXMSR MW E VIJIVIRGI XS XLI GSPSRMEP FYRKEPS[W [LMGL [IVI E TEVX
SJ 7MRKETSVI´W GSPSRMEP TEWX8LI SVHIVP] PERHWGETI MW VIQMRMWGIRX SJ XLI
NTQ¼VDKKADHMF
XVSTMGEPFSXERMGEPKEVHIRWJSVQIHF]XLI&VMXMWLERHWLS[GEWIWXLIZEVMSYW
GSQQIVGMEPGVSTWMRGPYHMRKXLILMKLP]TVM^IHWTMGIWMRXVSHYGIHXSXLIVIKMSR
EXXLEXXMQI
%QSHIPSJWYWXEMREFMPMX]
*YRHEQIRXEP XS XLI ZMWMSR SJ 7MRKETSVI EW E³'MX] MR E +EVHIR´ MW XLI MHIE SJ IGSPSKMGEP MRXIKVEXMSR ERH
WYWXEMREFMPMX]8LI7YTIVXVIIWJSVI\EQTPIFSXLW]QFSPMGEPP]VITVIWIRXXLIIGSPSKMGEPG]GPIWSJREXYVIGEVFSR
[EXIV IRIVK] RYXVMIRX ERH QMRIVEP [LMPWX EPWS JYRGXMSRMRK EW WYWXEMREFPI IRIVK] G]GPIW MR EVIEW WYGL EW
TPERXMRKWLEHIERHQEMRXIRERGIXLVSYKLWSPEVFMSQEWW[EXIVERHHILYQMHM½GEXMSR
6SFYWX WXYHMIW [IVI EPWS YRHIVXEOIR F] XLI EVGLMXIGX KVIIR GSRWYPXERX ERH QIGLERMGEP ERH IPIGXVMGEP
IRKMRIIVW '4+ 'SRWYPXERXW [SVOMRK GPSWIP] [MXL XLI HIZIPSTIV XLI 2EXMSREP 4EVOW &SEVH SJ 7MRKETSVI
24EVOW XS FIXXIV YRHIVWXERH ERH HIXIVQMRI XLI XIGLRMGEP VIUYMVIQIRXW JSV XLI GSSPIH GSRWIVZEXSV]
GSQTPI\%'4+VITVIWIRXEXMZII\TPEMRW±8LIGLEPPIRKIXSHMWTPE]TPERXWJVSQGSSPIVIRZMVSRQIRXWMRXLI
LYQMHXVSTMGWMWEWMKRM½GERXYRHIVXEOMRK8LIIRZMVSRQIRXLEWXSQIIXLSVXMGYPXYVEPVIUYMVIQIRXWJSVTPERX
KVS[XL ERH ¾S[IVMRK [LMPI EX XLI WEQI XMQI IRWYVI ZMWMXSVW´ GSQJSVX -X MW TEVEQSYRX JSV XLI TVSNIGX XS
EGLMIZIXLIPS[IWXTSWWMFPIGEVFSRJSSXTVMRXFSXLHYVMRKMQTPIQIRXEXMSRERHMRSTIVEXMSR²
8SQMRMQMWIKVIIRLSYWIIJJIGXKVIEXEXXIRXMSR[EWKMZIRXSVIHYGMRKGSSPMRKPSEHW[MXLMRXLIGSRWIVZEXSVMIW
.YP]`6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-¼
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL
QSR¼@MC¼"TKSTQD
7M\ TVSXSX]TI KPEWWLSYWIW [IVI HIWMKRIH ERH GSRWXVYGXIH F] '4+ 'SRWYPXERXW XS XIWX XLI TIVJSVQERGI SJ
MRXIKVEXIHFYMPHMRKWIVZMGIW6IWYPXWJVSQXLIWIWXYHMIWKEZIFMVXLXSXLVIITVMQEV]WXVEXIKMIW
1MRMQMWMRKWSPEVLIEXKEMRXLVSYKLXLIJEpEHI
%LMKLTIVJSVQERGIKPE^MRKERHWLEHMRKW]WXIQ[EWYWIHJSVXLIGSRWIVZEXSVMIW8LIKPE^MRKWIPIGXIHJSVXLI
GSRWIVZEXSVMIWMWELMKLTIVJSVQERGIPS[IQMWWMZMX]KPE^MRKGSQTSRIRXGSQTVMWMRKEPE]IVSJQQKPEWWERH
PE]IVWSJQQKPEWWPEQMREXIHXSKIXLIVERHWITEVEXIHF]EREMVKETSJQQ8SKIXLIVXLMWKPE^MRKGSQTSRIRX
EGLMIZIWELMKLZMWMFPIPMKLXXVERWQMXXERGISJERHEKSSHWSPEVLIEXKEMRGSIJ½GMIRXSJ%VSYRH
SJXLI]IEVXLIMRHSSVPYQMRERGIPIZIP[MXLMRXLIGSRWIVZEXSVMIWMWI\TIGXIHXSI\GIIHXLIVIUYMVIH
PY\JSVTPERXKVS[XL8SGYXSJJXLMWI\GIWWMZIWYRPMKLX[LMGLXVERWPEXIWXSYR[ERXIHWSPEVLIEXKEMRWEYXSQEXIH
WLEHIWSRXLII\XIVREPWYVJEGISJXLIGSRWIVZEXSVMIWVIHYGIWSPEV
TIRIXVEXMSR EGXMRK EW E FYJJIV XS OIIT SYX WSPEV VEHMEXMSR ERH
VIHYGMRK GSSPMRK HIQERHW F] YT XS 8LI XVMERKYPEV WLETIH
WLEHIW GER FI HITPS]IH EX ZEV]MRK HIKVIIW XS GSRXVSP XLI PMKLX
PIZIPW[MXLMRXLIGSRWIVZEXSVMIWEXHMJJIVIRXXMQIWSJXLIHE]
1MRMQMWMRKXLILIEXKEMRF]GSSPMRKSRP]XLISGGYTMIH^SRIW
8LIVQEP QSHIPMRK [EW GEVVMIH SYX ERH XLI VIWYPXW MRHMGEXIH
XLEX EMV XIQTIVEXYVI EX XLI XST WTEGI SJ XLI GSRWIVZEXSVMIW
QE] VIEGL EFSZI „' HYVMRK LSX HE]W %R EHHMXMSREP GSSPMRK
WXVEXIK][EWRIIHIHERHXLMWMRZSPZIWWXVEXM½GEXMSRSJEMV[MXLXLI
GSRWIVZEXSVMIW8LMW[SVOWF]XLITVMRGMTPISJGSRZIGXMSRHYIXS
HMJJIVIRGIMREMVXIQTIVEXYVI-RWXIEHSJGSSPMRKXLIJYPPZSPYQISJ
QM\IHEMVMREXEPPWTEGIGSSPMRKMWSRP]HIPMZIVIHXSXLIPS[IV^SRI
[LMGLMWSGGYTMIHF]TPERXWERHTISTPI'SSPEMVMWWYTTPMIHEXPS[
PIZIPJVSQXLIWMHIWSJTPERXMRKFIHW,S[IZIVXLI¾SSVWPEF[MPP
FIWYFNIGXXSGIVXEMREQSYRXSJWYRVE]IRXIVMRKXLIMRXIVMSVERHE
LSX¾SSV[MPPYTWIXXLIVQEPWXVEXM½GEXMSR8LIVIJSVIMXMWRIGIWWEV]
XS LEZI E GSSPIH ¾SSV [LIVI GLMPPIH [EXIV MW WYTTPMIH XS TMTIW
IQFIHHIH [MXLMR XLI ¾SSV WPEF WXVYGXYVI 7IRWSVW EVI TPEGIH
[MXLMRXLIWPEFXSQSRMXSVXLIXIQTIVEXYVIXLVSYKLSYXXLIHE]
ERHSRGIXLIXIQTIVEXYVIMWEFSZIGIVXEMRTVIHIXIVQMRIHPIZIP
XLI¾SSVGSSPMRKW]WXIQ[MPPFIEGXMZEXIH8LIEMVXIQTIVEXYVIMR
XLIYTTIV^SRIMWEPPS[IHXS¾SEXERHVMWIF]REXYVEPFYS]ERG]
SJEMV;LIRXSSQYGLLIEXMWFYMPXYTLSXEMVGERXLIRFIZIRXIH
SYXSJXLIWTEGIZMETVSZMWMSRWSJLMKLPIZIPZIRXW8LIWISTIVEFPI
ZIRXWEVIEPWSSTIVEXIHF]XIQTIVEXYVIWIRWSVW
%RIRIVK]IJ½GMIRXGSSPMRKW]WXIQ
8LI GSRWIVZEXSVMIW EHSTX E HIWMGGERX GSSPMRK W]WXIQ 8LI
GSRWIVZEXSVMIWRIIHVIPEXMZIP]PS[IVXIQTIVEXYVIIWTIGMEPP]HYVMRK
RMKLXLSYVWERHEGSRZIRXMSREPGSSPMRKW]WXIQVIUYMVIWEPSXSJ
IRIVK]XSVIQSZIQSMWXYVIJVSQXLIEMV[LMGLMWERIWWIRXMEPWXIT
XSFVMRKHS[RXIQTIVEXYVI-REHIWMGGERXW]WXIQWSPMHSVPMUYMH
HIWMGGERXMWYWIHXSVIQSZIQSMWXYVIJVSQXLIEMV8LIHIWMGGERX
XLIRRIIHWXSFIHVMIHERHXLMWMWEGLMIZIHF]YXMPMWMRK[EWXILIEX
VINIGXIHJVSQXLIFMSQEWWFSMPIV
%W [I TVSKVIWW JYVXLIV MRXS XLI WX 'IRXYV] ERH KVIEXIV
YRHIVWXERHMRKERHORS[PIHKIMWHIZIPSTIHEVSYRHXLIWSPYXMSRW
VIUYMVIH XS VITPIRMWL XLI TPERIX´W VIWSYVGIW EHHVIWW GPMQEXI
GLERKI ERH EZSMH XLI HIWXVYGXMSR SJ LYQER ERMQEP ERH TPERX
LEFMXEXW 7MRKETSVI´W QSHIP SJ QSHIVRMX] JYWMRK REXYVI EVX ERH
XIGLRSPSK] EW I\IQTPM½IH F] XLI +EVHIRW F] XLI &E] MW E RI[
WXERHEVHJSVXLIVIWXSJXLI[SVPHXSJSPPS[ERHIQFVEGI
1EVG7ERWSQMWIHMXSVMEPHMVIGXSVSJ;SVPH,IEPXL(IWMKR
VVVVNQKCGD@KSGCDRHFMBNL¼
6.1+#¼'$ +3'¼#$2(&-`.YP]