Next Generation Networks in Europe

Transcription

Next Generation Networks in Europe
.EXTå'ENERATIONå.ETWORKSåINå%UROPE
"ROADBANDåINååANDåBEYOND
.EXTå'ENERATIONå.ETWORKSåINå%UROPE
"ROADBANDåINååANDåBEYOND
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
([HFXWLYH6XPPDU\
3DUW 9LVLRQRIWKH1H[W*HQHUDWLRQ%URDGEDQG0DUNHW
1H[W*HQHUDWLRQ%URDGEDQG0DUNHW'HYHORSPHQW
6XEVFULEHUVDQG3HQHWUDWLRQ
6HUYLFHVDQG$SSOLFDWLRQ %DQGZLGWK
$538
&RPSHWLWLYH/DQGVFDSHt6FHQDULR'HYHORSPHQW 6FHQDULR$(YROXWLRQWRZDUGV,QWHJUDWLRQ)L[HG'RPLQDQFH 6FHQDULR$(YROXWLRQWRZDUGV,QWHJUDWLRQ0RELOH'RPLQDQFH
6FHQDULR%6KLIWRI9DOXH 6FHQDULR&6SRQVRUHG(QYLURQPHQW
3DUW 7KH&RQFHSWRI1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNV
%XVLQHVV0RWLYDWLRQVIRU6KLIWWR1*1V '6/,QFXPEHQW6WUDWHJ\'ULYHUV +)&6WUDWHJ\'ULYHUV
)77+6WUDWHJ\'ULYHUV :LUHOHVV6WUDWHJ\'ULYHUV
1*10RGHOVDQG'HYHORSPHQW
'6/$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
+)&$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
)77+$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
:LUHOHVV$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
3DUW 1*1&RPSHWLWLRQ5DWLQJ
7HFKQRORJ\&RPSDULVRQ,QGLFDWRUV
,QIUDVWUXFWXUH&RPSHWLWLYHQHVV&RPSDULVRQ
3DUW 3XEOLF3ROLF\DQG5HJXODWRU\5HFRPPHQGDWLRQV
,QWURGXFWLRQ
0DUNHW'HYHORSPHQWVWKDW,PSDFW3ROLF\DQG5HJXODWLRQ
'HUHJXODWLRQ7UHQGWRZDUGV6XVWDLQDEOH&RPSHWLWLRQ 3ROLF\DQG5HJXODWRU\5HFRPPHQGDWLRQVIRUWKH
0LJUDWLRQ3KDVHWRZDUGV1*1V $SSHQGL[$
0HWKRGRORJ\
$SSHQGL[%
'HILQLWLRQVDQG$EEUHYLDWLRQV
$SSHQGL[&
$ERXW$UWKXU'/LWWOH
$SSHQGL['
&RQWDFWV
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
0DLQ&RQFOXVLRQV
0DLQ&RQFOXVLRQV
§µîî
iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÈî² È³î>ÅiîãiÅæ€ˆîL>›`ä‹`҈î›iÒä őÈîwi>ÒÝŋ›€î>›î
>ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiîL݋’Òîw ÅîwÝÅ҈iÅî€Å ä҈]îÈi>–’iÈȒæÒi€Å>ҋ›€î– L‹’‹Òæ]îºÝ>`Š°’>æî>›`î
ˆ‹€ˆŠi›`îÈiÅã‹Viȵ
Úµîî ’’ 䋛€îæi>ÅÈî wîV –– `‹Ò‹ê>ҋ ›î>›`î,*1î`iV’‹›i]î iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÈî
䋒’î>’’ äî›iäî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈîw Åî€Å ä҈î҈iîLÅ >`L>›`î–>őiÒµ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
Ôµîî æîÚì§ìŠÚì§Ú]î–>›æîÝÅ °i>›îV ݛÒŋiÈî²iãi›î҈iî’>ÒiV –iÅȳ]î䋒’îˆ>ãiîÅi>Vˆi`î>›î
n슜ì´î LÅ >`L>›`î ˆ ÝÈiˆ ’`î °i›iÒÅ>ҋ ›î Å>Òiµî ÝÅ҈iÅî Åiãi›Ýiî €Å äÒˆî ° Òi›Ò‹>’î
䋒’î–>‹›’æîV –iîwÅ –îÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›î>``Š ›È]î>ãiÅ>€‹›€îÔì´î‹›î7iÈÒiśîÝÅ °iîÝ°î
Ò îÚ짧µ
}µîî /ˆiî L>ÒҒiî w Åî ҈iî V ›ÈݖiÅî 䋒’î Liî w ݀ˆÒî › Òî ãiÅî >VViÈÈ]î LÝÒî ãiÅî V ›Òi›Òî >›`î
ÈiÅã‹Viȵî ݒҋ°’iŠ°’>æî 䋒’î i㠒ãiî ‹›î ÒiŖÈî wî ºÝ>’‹Òæ]î >ã>‹’>L‹’‹Òæ]î V ›ãiŀi›Viî >›`î
– L‹’‹ÒæËî‹Òî䋒’îLiî҈iî–>‹›î`ŋãiÅî w€ˆiÅîL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈîݛҋ’îÚ짧µî
yµî Å ä҈î‹Èîiå°iVÒi`› ã>ҋãiîLÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈ]€ˆŠi›`îã‹`i îÈiÅã‹ViÈî²]î
6,î >›`î 6"³î >›`î w‹åi`ŠÒ Š– L‹’iî V ›ãiŀi›Viµî °>ÅÒî wÅ –î ÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î ‹›wÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiŠî>›`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈ]î›iä]î ãiŊ҈iŠÒ °î–>őiÒîi›ÒÅ>›ÒÈî² €’i]î9>ˆ ]î
- ]î°°’iЋ* `]îiÒVµ³î>Åiîiå°iVÒi`îÒ îLi›iw‹ÒîwÅ –î҈‹Èî€Å ä҈µ
εîî –°iҋҋ ›î LiÒäii›î V ›ãiŀi`î °iÅ>Ò ÅÈî >›`î ›iäî °’>æiÅÈî 䋒’î Liî ‹›Òi›Èi]î >›`î È î
䋒’îLiîV °iÅ>ҋ ›µî/ˆiî–>őiÒî‹ÈîÈiÒîÒ îV ›È ’‹`>Òiî>›`îV ›ãiŀiµ
̵î /ˆÅiiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî>ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiÈî>ÅiîÈiÒîÒ îLiV –iî iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÈî
ÝÅ °iµî /ˆiÈiî >Åiî 6-]î >L’iî >›`î //µî /ˆiî Å >`–>°Èî w Åî Ý°€Å>`‹›€î >VViÈÈî
ÒiVˆ› ’ €æîÒ î҈iî–>‹›îLÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈîˆ>ãiî>’Åi>`æîLii›î`Å>ä›îÝ°î>›`î
› äîȈ äî҈iîä>æîÒ î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îLÅ >`L>›`µî‹wwiÅi›Òîä‹Åi’iÈÈîiåÒi›È‹ ›Èî䋒’î
LiîiÈÈi›Ò‹>’]îˆi›ViîVÅi>ҋ›€î¿ îV’ÝÈÒiÅÈÀî>Šݛ`îi>Vˆî wî҈iÈiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiȵî
nµî äî ºÝ‹V‘’æî ҈iÈiî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî >ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiÈî Åi>Vˆî ¿ iåÒî i›iÅ>ҋ ›î iÒä őÀî
ÈÒ>ÒÝÈî䋒’î`i°i›`î› Òî–>‹›’æî ›î҈i‹ÅîÈ°ii`î ÅîL>›`ä‹`҈îrî>Èî–>őiÒî`i–>›`îw Åî
L>›`ä‹`҈îݛҋ’îÚ짧î>›`îLiæ ›`î>Åiî>VV –– `>Òi`îLæî҈iÈiî›iÒä őÈîr]îLÝÒî– Åiî
‹–° ÅÒ>›Ò’æî ›î ҈i‹Åî >L‹’‹Òæî Ò î ‹›Òi€Å>Òiî ҈iî ÈiÅã‹Viî wwiŋ›€]î Ò î L݋’`î ÈV>’iî >›`î Ò î
`iãi’ °î҈iî¿>›æҋ–i]î>›æäˆiÅiŠV ›Vi°ÒÀµ
œµîî ’’î ›iÒä őÈî >Åiî iºÝ>’’æî äi’’î ° ȋҋ ›i`î Ò î V –°iÒi]î È î ҈iÅiî >Åiî › î V’i>Åî 䋛›iÅÈî
ˆiÅi]îˆ äiãiÅ\
î
>µî6-î‹Èîiå°iVÒi`îÒ î` –‹›>ÒiîLiV>ÝÈiî wî‹ÒÈîÈÝ°iŋ ÅîÈV>’iµî
î
Lµî
>L’iî䋒’îiåVi’î‹›î›iåҊ€i›iÅ>ҋ ›îã‹`i îÈiÅã‹ViÈîÈÝVˆî>ÈîŠL>Èi`îÈiÅã‹ViÈî>›`î
î >°°’‹V>ҋ ›Èµ
î
Vµî//î䋒’î– ÈҒæîLiîÅi’iã>›Òî>Òî>î’ V>’ÐÅi€‹ ›>’î’iãi’]î>ÈÈݖ‹›€î‹Òî‹Èî>L’iîÒ î wwiÅî
î – Åiî҈>›îÈÝ°iŋ ÅîL>›`ä‹`҈µ
§ìµîîå‹Èҋ›€îLÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈî䋒’îLiîV –°i’’i`îÒ î–‹€Å>ÒiîÒ ä>Å`Èî Èî>Èî
҈iæî›ii`îÒ îV ›ÈÒ>›Ò’æîÝ°€Å>`iî҈i‹Åî›iÒä őȵî/ˆiæî䋒’î›ii`îÒ \
î
>µî-i‹êiî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈîÒ î°Å ã‹`iîw‹åi`ŠÒ Š– L‹’iîV ›ãiŀi›Vi]îÈV>’i]îL>›`ä‹`҈î>›`î
î + -î–>›>€i–i›Ò
î
LµîiiÒîVˆ>’’i›€iÈî°Å ã‹`‹›€îwݒ’îÒŋ°’iŠî>›`îºÝ>`Š°’>æîLݛ`’iÈ]î>›`îw>ViÒi›Èiîî
î V –°iҋҋ ›îwÅ –î ãiŊ҈iŠÒ °î°Å ã‹`iÅÈî² €’i]î9>ˆ ]î- ]î°°’iЋ* `îiÒVµ³µ
§Úµî ãiś–i›ÒŠÈ° ›È Åi`î–iÒÅ ° ’‹Ò>›î//î›iÒä őÈî>’Åi>`æîV –°iҋҋãiîLÅ >`Š
L>›`î >Åi>Èî V ݒ`î ˆ>Ŗî V –°iҋҋ ›µî /ˆiî VÝÅÅi›Òî `ŋãiÅÈî w Åî ÈÝVˆî È° ›È ÅȈ‹°î >Åiî
° ’‹Ò‹V>’îÅ>҈iÅî҈>›îiV › –‹Vµîæîw>Åî҈iî–> ŋÒæî wî҈iÈi‹Ò‹>ҋãiÈî’>V‘î҈iîÈV>’iî
>›`î ’iãi’î wî ›iÒä Å‘î ‹›Òi€Å>ҋ ›î ›ii`i`î Ò î LiV –iî ÒÅÝiî ›>ҋ ›>’î V –°iÒ‹Ò Åȵî Åî
҈iÈiî ›iÒä őÈî Ò î LiV –iî ã‹>L’i]î ‹›VݖLi›Òî °iÅ>Ò ÅÈî ä ݒ`î ›ii`î Ò î i‹ÒˆiÅî °>ÅҊ
›iÅîä‹Òˆî҈i–î ÅîLÝæî҈i–µîi°i›`‹›€î ›î҈iîÅi€Ý’>Ò Åæî>›`îV –°iҋҋãiîȋÒÝ>ҋ ›]î
‹›VݖLi›Òî °iÅ>Ò ÅÈîV ݒ`î>Èî>î҈‹Å`î °Ò‹ ›îL݋’`î҈i‹Åî ä›î//wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiµî
§ÔµîÅ>ҋ ›î Ò î Èî ˆ äiãiÅî ‹Èî >î °ÅiV ›`‹Ò‹ ›î w Åî €Å ä҈µî iw Åiî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî
°iÅ>Ò ÅÈîV>›îLiîiå°iVÒi`îÒ îV ––‹ÒîÒ î‹›ãiÈÒî Èî ›î>î’>ŀiîÈV>’i]îˆ äiãiÅ]î
҈iæîw‹ÅÈÒî›ii`î>îViÅÒ>‹›î>– ݛÒî wîÅi>ÈÈÝÅ>›Viî҈>Òî°ÝL’‹Vî° ’‹V‹iÈî䋒’î°ÅiÈiÅãiî҈i‹Åî
ã>’Ýiî°Å ° ȋҋ ›î
§}µî›æîwÝÒÝÅiî î° ’‹VæîÝÅ °iî䋒’î›ii`îÒ îw‹›`î>îL>’>›ViîLiÒäii›î>’’ 䋛€îÈ –iî
w Ŗî wî`iÅi€Ý’>ҋ ›îÒ îÈҋ–Ý’>ÒiãiÈҖi›ÒÈî䈋’ÈÒî°ÅiÈiÅ㋛€î҈iîÅiÈݒÒÈî wî‹ÒÈî’i€Š
>Væî>°°Å >Vˆî>›`îÈÝÈÒ>‹›î҈iî’iãi’î wwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›î҈>Òîä>ÈîVÅi>Òi`îLæî
҈iîiå‹Èҋ›€îÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őµî
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
§§µîî iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î° ’‹V‹iÈîȈ ݒ`îLiî>‹–i`î>Òî–>勖‹ê‹›€î€Å äÒˆî °° Ŋ
Òݛ‹Ò‹iÈî҈iî–>őiÒµîÈî›iÒä őîi’i–i›ÒÈ]î>VViÈÈ>Òw ŖÈî>›`îÈiÅã‹ViÈîLiV –iî
– Åiî– `ݒ>Åî>›`î€i›iŋV]î›iäîÅiãi›ÝiîÈÒÅi>–ÈîLiV –iî>ã>‹’>L’iµî/ˆ‹Èî‹ÈîV ›w‹Å–i`î
Læî҈iîÒÅi›`îÒ ä>Å`ÈîÈÒ>L‹’‹ê‹›€îÅ >`L>›`î,*1î>wÒiÅîæi>ÅÈî wî`iV’‹›iî>›`îV –Š
– `‹Ò‹ê>ҋ ›
([HFXWLYH6XPPDU\
7ˆ>Òî` iÈî҈iîwÝÒÝÅiîˆ ’`îw ÅîÅ >`L>›`»îÈî°>ÅÒî wî҈iî‹LiÅÒæî’ L>’î* ’‹VæîÈiŋiÈ]î
Å҈ÝÅîµî‹ÒҒiîˆ>ÈîLii›î>ȑi`îÒ îV>ÅÅæî ÝÒî>›î LiVҋãiîÅiã‹iäî wîVÝÅÅi›Òî`iãi’ °–i›ÒÈî
‹›îäˆ>Òî‹Èî€i›iŋV>’’æîV>’’i`î¿/ˆiî iåÒîi›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î>őiÒÀµî/ˆiîÅiÈݒÒÈî wî
҈‹ÈîÈÒÝ`æîȈ ݒ`îLiî wÒiÅiÈÒîÒ î>’’î‘iæî–>őiÒ>æiÅÈ]î>Èî҈iæîÈÒÅ݀€’iîÒ î–>‘iîÈi›Èiî
wîÅ >`L>›`î`iãi’ °–i›ÒÈî҈iîȈ ÅҊî>›``ŠÒiŖ]î>›Ò‹V‹°>Òiî҈iîÅ ’iî wîÅi€Ý’>Ò Åæî
>Ý҈ ŋҋiÈ]î>›`î`iV‹`iî ›îäˆ>Òî҈i‹Åî›iåÒî– ãiÈîȈ ݒ`îLiµ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
4HEåMARKETåCONTINUESåTOåGROWåå
ANDåOFFERSåOPPORTUNITIESåFORåNEWåMARKETåENTRANTS
Å >`L>›`î‹ÈîLiV –‹›€î҈iî` –‹›>›Òî>VViÈÈî– `iîÒ î҈iÒiśiÒµîæîÚì§ìŠÚì§Ú]îÈiãŠ
iÅ>’îV ݛÒŋiÈî²iãi›î҈iî’>ÒiV –iÅȳî䋒’îÅi>Vˆî>›în슜ì´îˆ ÝÈiˆ ’`î°i›iÒÅ>ҋ ›îÅ>Òiµî
ÝÅ҈iÅîÅiãi›Ýiî€Å äÒˆî° Òi›Ò‹>’î䋒’î–>‹›’æîV –iîwÅ –îÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›î>``Š ›È]î>ãiÅ>€Š
‹›€îÔì´î‹›î7iÈÒiśîÝÅ °iîÝ°îÒ îÚ짧µ
/ˆiî€Å ä҈îÅ >`L>›`îÈÝLÈVŋLiÅÈî ãiÅî҈iî’>ÈÒîÈiãiÅ>’îæi>ÅÈîˆ>ÈîLii›î‹–°ÅiÈȋãiî>›`î
‹Èîiå°iVÒi`îÒ îV ›Ò‹›ÝiîÒ îȈ äî` ÝL’iŠ`‹€‹Òî€Å äÒˆî‹›î– ÈÒ° ÅÒ>›Ò L>’î–>őiÒȵî
>Èi`î ›îÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiÂÈî°Å °Å‹iÒ>ÅæîÅ >`L>›`î–>őiÒî– `i’]îäiîiÈҋ–>Òiî҈i L>’î
Å >`L>›`î–>őiÒîÒ îLiîä Å҈î1-îÌyîL›î‹›îÒ Ò>’îÅiãi›ÝiÈîÚììεî/ Ò>’îÅ >`L>›`î
Åiãi›ÝiÈî >Åiî iå°iVÒi`î Ò î iåVii`î 1-î §}yî L›î Læî Úì§ì]î ‹›VÅi>ȋ›€’æî >ÒÒÅ>Vҋ›€î °’>æiÅÈî
wÅ –î`‹wwiÅi›Ò`ÝÈÒŋiÈ]îÒÅ招€îÒ îV>°ÒÝÅiî>iViî wî҈‹Èiµî
Å >`L>›`î >’È î °Å ã‹`iÈî >ÒÒÅ>Vҋãiî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈî w Åî ›iäî –>őiÒî i›ÒÅ>›ÒÈî ÒÅ招€î Ò î
’iãiÅ>€iî҈iî€Å 䋛€îÅ >`L>›`îVÝÈÒ –iÅîL>Èiî wîVÝÅÅi›Ò’æî>°°Å 勖>Òi’æîÚìì’’‹ ›î
ˆ ÝÈiˆ ’`Èîä Œ`ä‹`iµî Å`‹ã‹`Ý>’Ж L‹’iîÅ >`L>›`îÝÈi]î҈iîVÝÈÒ –iÅîL>Èiî䋒’î‹›î
È –iî–>őiÒÈîiåVii`î҈iî›Ý–LiÅî wîˆ ÝÈiˆ ’`Èî`ÝiîÒ î҈i€ˆî°i›iÒÅ>ҋ ›î wîi–Li`Š
`i`î– L‹’iÐä‹Åi’iÈÈî`iã‹ViÈîä‹ÒˆîÅ >`L>›`îV>°>L‹’‹Òæµî iäî–>őiÒ>æiÅÈî>Åiî–>‘‹›€î
҈i‹Åîi›ÒÅæîä‹Òˆî‹›› ã>ҋãiîLÝȋ›iÈÈî– `i’Èî҈>ÒîVˆ>’’i›€iîiÈÒ>L’‹Èˆi`>æiÅÈî>›`îw ÅViî
҈i–îÒ îÈÒ>ÅÒîÅi҈‹›‘‹›€î҈i‹ÅîÈÒÅ>Òi€‹iȵî
4HEåBATTLEåFORåTHEåCONSUMERåWILLåBEåFOUGHTåå
OVERåCONTENTåANDåSERVICESåNOTåACCESSå
‹wwiÅi›ÒîV –°iҋҋãiî°>ÒÒiśÈî䋒’î`ŋãiîÅ >`L>›`î€Å ä҈î`‹wwiÅi›Òî–>őiÒÈîä‹Òˆî҈iî
i҈iŒ>›`È]î-ä‹ÒêiŒ>›`î>›`îÅ>›Vi]îLi‹›€î҈iîw>ÈÒiÈÒî€Å 䋛€î–>őiÒÈîä‹Òˆ‹›îÝÅ °iµî
›î –>ÒÝÅi`î V ݛÒŋiÈ]î ҈iî L>ȋÈî wî V –°iҋҋ ›î 䋒’î Ȉ‹wÒî wÅ –î °Å‹Viî >›`î L>›`ä‹`҈î Ò î
V ›ãiŀi`îÈiÅã‹ViÈî>›`îV ›Òi›ÒµîãiÅ>€iîÒi’iV –îÅiãi›ÝiÈî°iÅîV>°‹Ò>]îVÝÅÅi›Ò’æî1,îyìÐ
– ›Òˆî ‹›î ÝÅ °iî ‹›V’Ý`‹›€î w‹åi`î >›`î – L‹’iî 㠋Viî >›`î `>Ò>î ÈiÅã‹ViÈ]î >Åiî iå°iVÒi`î Ò î
€Å äîLæî ›’æîìµn´î°iÅîæi>ÅîÝ°îÒ îÚì§ì]î wî䈋Vˆî>›î>››Ý>’îÚ´îw ÅîV ›Òi›Òî>›`îÈiÅã‹ViÈî
‹›îÚììεîÅ >`L>›`î,*1îV ›Ò‹›ÝiÈîÒ î`iV’‹›iî²>Òî’i>ÈÒîÝÅ °i³]îäˆiÅi>Èî҈iî`iV’‹›iî
‹›î >VViÈÈî ,*1î ‹Èî ’iãi’’‹›€î wwî ‹›î ȋ>µî î ȋ–‹’>Åî ’iãi’’‹›€î wwî ‹Èî iå°iVÒi`î ‹›î ÝÅ °iî
>Šݛ`îÚììnŠÚì융
ݒҋ°’iŠ°’>æ]î䈋Vˆî䋒’îi㠒ãiîÒiŖÈî wîºÝ>’‹Òæ]î>ã>‹’>L‹’‹Òæ]îV ›ãiŀi›Viî>›`î– L‹’Š
‹Òæ]î ‹Èî € ‹›€î Ò î Liî ҈iî –>‹›î `ŋãiÅî wî ˆ‹€ˆiÅî L>›`ä‹`҈î ÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî ݛҋ’î Ú짧µî /ˆiî
ÒiŖî¿Å >`L>›`Àî䋒’îV ãiÅî>îä‹`iîÅ>›€iî wîÈiÅã‹Viî’iãi’ÈîÒiŖÈî wîL>›`ä‹`҈îwÅ –î
§L‹ÒÐÈî Ò î §ììL‹ÒÐȵî äiãiÅ]î äiî Li’‹iãiî ҈>Òî ҈iî ˆ‹€ˆiÈÒî L>›`ä‹`҈î wwiŋ›€Èî 䋒’î
iåVii`î҈iîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî wîÝÈiÅÈî>›`î҈iîV>°>V‹Òæî wîÈiÅã‹ViîÈÝ°°’‹iÅÈîÒ îw‹’’î҈i–îä‹Òˆî
/ˆiî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î‹›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈî‹ÈîVˆ>Å>VÒiŋêi`îLæî҈iî>ã>‹’>L‹’‹Òæî wVÅi>Ȋ
‹›€’æî*ŠL>Èi`ŠÅ >`L>›`î>VViÈÈîÈiÅã‹ViÈ]î>VÅ ÈÈîV ›ãiŀi`]î–Ý’Ò‹– `iî>VViÈÈ>Òw ŖÈî
²w‹åi`î>›`î– L‹’i³µî-iÅã‹ViîLݛ`’‹›€î䋒’î‹›w’Ýi›ViîÅiãi›Ýiî€Å ä҈]îLÝÒî䋒’îLiî›ii`i`î
>L ãiî>’’îÒ îÅi`ÝViîVˆÝśµî-i>–’iÈȒæÒi€Å>Òi`î–Ý’Ò‹°’iŠ°’>æî‹ÈîLiV –‹›€î>î‘iæîV –Š
°iҋҋãiîw>VÒ Åµîݒҋ°’iŠ°’>æî䋒’î‹›V’Ý`iî>›î‹›VÅi>ȋ›€’æ€ˆŠºÝ>’‹ÒæîLݛ`’i`îÒi’i°ˆ ›æî
²‹›V’Ý`‹›€î ã‹`i î Òi’i°ˆ ›æ³]î °iÅÈ ›>’‹êi`î >Ý`‹ Ðã‹`i î ÈiÅã‹ViÈî ²ˆ‹€ˆŠ`iw‹›‹Ò‹ ›î Òi’i㋊
ȋ ›]îLÅ >`V>Èҋ›€]î*Š/6]îã‹`i Ð>Ý`‹ î ›î`i–>›`îÈiÅã‹ViÈ]î*6,]î*]îiÒVµ³î>›`€ˆŠ
È°ii`ÒiśiÒî>VViÈȵî/ˆiîVÝÈÒ –iÅî‹Èîiå°iVÒi`îÒ îÅiºÝ‹ÅiîiãiŊ‹›VÅi>ȋ›€îw’iå‹L‹’‹ÒæîÒ î
VÅi>ÒiÈî ä›îLݛ`’iî>›æҋ–iî>›`î>›æäˆiÅiµ
iäî6>’ÝiŠ``i`î-iÅã‹ViÈîÈÝVˆî>Èî’ V>ҋ ›î²¿w ’’ 䊖iŠ¿³îL>Èi`îÈiÅã‹ViÈ]î°iÅÈ ›>’‹ê>Š
ҋ ›î ÈiÅã‹ViÈ]î °iÅã>ȋãiî V –°Ýҋ›€Ðw‹’iî Ȉ>ŋ›€î >›`î ҈iÅÈî 䋒’î V ›Ò‹›Ýiî Ò î i㠒ãiî >›`î
>Åiîiå°iVÒi`îÒ îLiî°Å‹–>ŋ’æî`ŋãi›îLæîÈ ŠV>’’i`ÒiśiÒ>æiÅÈîÐî¿7iLîÚµìÀîV –°>›‹iȵî
äiãiÅ]î › ›iî wî ҈iÈiî ÈiÅã‹ViÈî >Åiî iå°iVÒi`î Ò î ˆ>ãiî LiV –iî ¿–>‹›ÈÒÅi>–Àî Læî Úì§Úµî
/ˆiîÅ ’iî wî҈iÈiî›iä>æiÅÈî‹Èî°Å L>L’æî҈iî€Åi>ÒiÈÒîݛViÅÒ>‹›Òæî҈iîwÝÒÝÅiî wîÅ >`Š
L>›`]îLiV –‹›€îiwwiVҋãiî>Òîw‹ÅÈÒî҈iî1-î>›`î’>ÒiÅî>’È îÝÅ °iµî/ˆiæîV ݒ`îÈiŋŠ
ÝȒæîVˆ>’’i›€iî҈iîLÝȋ›iÈÈî– `i’Èî wî҈iîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅȵîÒî‹Èîiã‹`i›Òîw Åî
iå>–°’iî҈>Òî €’iî‹ÈîL݋’`‹›€îÝ°î‹ÒÈî ä›î›iÒä őîÅiÈ ÝÅViÈî҈iî1-îÒ î>VV –°>›æî
‹ÒÈîi› Ŗ ÝÈîV –°Ýҋ›€î>ÈÈiÒÈî>›`îÒ îÈiVÝÅiî>îÈÒÅ ›€î›i€ ҋ>ҋ›€î° ȋҋ ›îä‹ÒˆîÅiÈ°iVÒî
Ò î›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈµî €’iîä>›ÒÈîÒ îi›ÈÝÅiî҈iîw>ÈÒî° ÈȋL’iîÈ°ii`Èîw Åî‹ÒÈîV ›Òi›Òî ›î
҈iî ‹›ÒiśiÒµî iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈî ›î ҈iî ҈iÅî ˆ>›`î V ›È‹`iÅî ›iäî ÒÅ>ww‹Vî –>›>€i–i›Òî
ÒiVˆ›‹ºÝiÈîÒ îi›ÈÝÅiî+Ý>’‹Òæî wî-iÅã‹Viîw ÅîL ҈îi›`ŠVÝÈÒ –iÅÈî>›`îV ›Òi›Òî °iÅ>Ò Åȵî
ݒ`îÈÝVˆî>îÈVi›>ŋ î`iãi’ °î‹›îÝÅ °iî>Èîäi’’»
Òî–ÝÈÒîLiîÅi–i–LiÅi`î҈>ÒîÒi’i°ˆ ›iîV –°>›‹iÈîÈҋ’’î`i°i›`îw Åî– ÈÒî wî҈i‹ÅîÅiãi›ÝiÈî
>›`î °Å w‹ÒÈî Ý° ›î ›>ÅÅ äL>›`î ÈiÅã‹ViÈî ²ã ‹Vi]î --³î 䈋Vˆî >Åiî ‹ÅÅi’iã>›Òî Ò î ҈iÈiî ›iäî
°’>æiÅÈî>Èî>î`‹ÅiVÒîÈ ÝÅViî wîÅiãi›ÝiÈîw Åî҈i–µîwî҈iî›iä>æiÅÈî wwiÅî҈iÈiî›>ÅÅ äŠ
L>›`îÈiÅã‹ViÈî ›î>î’>ŀiîÈV>’iî>ÈîV –°’i–i›ÒÈîÒ î҈i‹Åî wwiŋ›€î>›`îÈÝ°° Åҋ›€îwi>ÒÝÅiÈî
w Åî҈i‹ÅîÈiÅã‹ViÈî>›`î>°°’‹V>ҋ ›È]î҈iæîV ݒ`îäÅi>‘îi› Ŗ ÝÈî`>–>€iî ›îÒ `>æÂÈî–> Åî
›iÒä Å‘î °iÅ>Ò Åȵîî‘iæî‹ÈÈÝiîw Åî҈iî °iÅ>Ò ÅÈî҈iÅiw Åiî‹Èîäˆi҈iÅîÒ îÒÅæîÒ î`iãi’ °î
VÅi>ҋãiî–ÝÒÝ>’’æîLi›iw‹V‹>’îä>æÈî wîV ’’>L Å>ҋ›€îä‹Òˆî҈iî›iä>æiÅÈî ÅîÒ îw‹€ˆÒî҈i–î
`‹ÅiVҒæî ›î҈i‹Åî ä›îL>ÒҒi€Å ݛ`]î䈋Vˆîˆ>Èîi› Ŗ ÝÈ°’‹V>ҋ ›Èîw Åî҈iîVݒÒÝÅiî>›`î
V>°>L‹’‹Ò‹iÈî҈iæî䋒’îˆ>ãiîÒ îL݋’`Òiś>’’æµ
/ˆiîȋÒÝ>ҋ ›î‹›îÝÅ °iîw ÅîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî‹ÈîÈ –iäˆ>Òî– ÅiîˆiÒiÅ €i›i ÝÈî҈>›î‹Òî‹Èî
w ÅîÒi’iV –î °iÅ>Ò ÅÈ]îȋ›Viî҈i‹ÅîÈÒÅi›€ÒˆÈ]îäi>‘›iÈÈiÈ]îÅi€Ý’>Ò Åæîi›ã‹Å ›–i›ÒÈ]Ȋ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
V ›Òi›Òî >›`î ÈiÅã‹ViÈî ‹›î ҈iî –‹`ŠÒiŖµî >›`ä‹`҈î `i–>›`î Læî ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î ÈiÅã‹ViÈî
>›`î >°°’‹V>ҋ ›Èî 䋒’î › Òî ‹›VÅi>Èiî iå° ›i›Ò‹>’’æî `iÈ°‹Òiî ҈iî VÝÅÅi›Òî L>›`ä‹`Òˆî ˆæ°iµî
/ˆiî–>‹›î`ŋãiÅÈî wîwÝÒÝÅiîL>›`ä‹`҈î`i–>›`î>Åiîã‹`i îÈiÅã‹ViÈî ›î҈iîi›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî
ȋ`i]î>Èîäi’’î>Èîã‹`i ŠV>°>L’iîÈi>ÅVˆŠL>Èi`îÈiÅã‹ViÈî ›î҈iw Ŗ>ҋ ›î>›`îÒÅ>›È>Vҋ ›>’î
ȋ`iµî Èî ҈iî –> ŋÒæî wî Å >`L>›`î VÝÈÒ –iÅÈî >Åiî Èҋ’’î iå°iŋi›V‹›€î L>›`ä‹`҈Èî Li’ äî
§L‹ÒÐÈ]î҈i€Å>ҋ ›îÒ îˆ‹€ˆiÅîL>›`ä‹`҈î‹Èî› Òîiå°iVÒi`îÒ îÒ>‘i>Viî҈i–i`‹Š
>ÒiîwÝÒÝÅiµîÒî䋒’îLiV –iîã‹È‹L’iî>îV Ý°’iî wîæi>Åȵî ÈÒî–>őiÒÈ]V’Ý`‹›€î-ä‹ÒêiŊ
’>›`]îÅ>›Viî>›`îÝÈÒŋ>]î䋒’îˆ>ãi€ˆiÈÒî`i–>›`Èî҈iÎL‹ÒÐÈîÅ>›€iîÚ짧µî-ҋ’’]î
ÔìŠyì´î wîÅ >`L>›`îˆ ÝÈiˆ ’`Èî䋒’îˆ>ãiîΊÔìL‹ÒÐÈîÚ짧Ëî› Òî– Åiî҈>›î§ì´î wî
Å >`L>›`îˆ ÝÈiˆ ’`Èî>Åiîiå°iVÒi`îÒ îiåVii`îÔìL‹ÒÐÈîÚ짧µî›î>›>’æȋÈî wîÝ°Šî>›`î
` 䛒 >`îL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî wî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈîÈ݀€iÈÒÈî҈>Òî
nL‹ÒÐÈîÝ°’ >`î>›`îyìL‹ÒÐÈî` 䛒 >`îÅ>Òiî䋒’îLiîÈÝww‹V‹i›ÒîLæîÚ짧î>›`îV>›îLiî>`iŠ
ºÝ>Òi’æîÈiÅãi`îLæî
î Åî-î›iÒä őȵ
Ò Åæî>›`î ҈iÅî‘iæw’Ýi›ViÈî ›î҈i‹ÅîV –°iҋҋãi›iÈÈîã>Åæîä‹`i’æîwÅ –î ›iîV ݛÒÅæîÒ î
>› ҈iŵî
#ONVERGEDåOPERATORSåANDåNEWåPLAYERSåWILLåCOMPETEå
INTENSELYåBUTåWILLåALSOåBEåFORCEDåTOåCOOPERATEåå
4HEåMARKETåISåSETåTOåCONSOLIDATEåANDåCONVERGE
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
/ˆi`ÝÈÒÅæîˆ>ÈîÒ>’‘i`î>î’ Òî>L ÝÒî҈iî>`ãi›Òî wîV ›ãiŀi›Viî>›`îV ›ãiŀ‹›€î–i`‹>îw Åî
È –iîæi>Åȵî/ `>æ]îäiîÈiiî҈>ÒîV ›ãiŀi›Viî‹ÈîÈÒ>Åҋ›€îÒ î°’>æî>›î‹–° ÅÒ>›ÒîÅ ’iîwÝÒÝÅiî
–>őiÒî`iãi’ °–i›Òȵî
›ãiŀi›Viî䋒’îÒ>‘i>ViîL ҈îÒiŖÈî wîÈiÅã‹ViÈî>›`î>VViÈÈî
›iÒä őÈ]î >Èî ҈iî V ›ÈݖiÅî 䋒’î ‹›VÅi>ȋ›€’æî ÅiºÝ‹Åiî ÝL‹ºÝ‹Ò ÝÈî >›`î ݛ‹›ÒiÅÅÝ°Òi`î ÈiŊ
ã‹Viȵî
›ãi›‹i›Viî‹Èî҈iÅiLæî€ ‹›€îÒ îLiî>îãiÅæ° ÅÒ>›ÒîÅiÒi›Ò‹ ›îw>VÒ Åµî
›ãiŀi›Viî䋒’îÅiÈݒÒÒi›È‹w‹i`îV –°iҋҋ ›î>›`iã‹Ò>L’æî¿V ›ãiŀi`ÀîV ›È ’Š
‹`>ҋ ›î‹›î҈iîÈiVÒ ÅµîÈî>îÅiÈݒÒ]î°Å‹ViÈî䋒’îV ›Ò‹›ÝiîÒ îLiîݛ`iÅî°ÅiÈÈÝÅiî>›`î–>ŀ‹›Èî
䋒’î‹›‹Ò‹>’’æî`iV’‹›i]îLÝÒî>Èî҈i`ÝÈÒÅæîwÝÅ҈iÅî–>ÒÝÅiÈ]îÈÒ>L‹’‹ê>ҋ ›îV>›îLiîiå°iVÒi`µî
å‹Èҋ›€î ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî –ÝÈÒî w VÝÈî ›î °Å ã‹`‹›€î Èi>–’iÈÈî ‹›Òi€Å>Òi`î >VViÈÈ]î
䈋’iîLi‹›€î>’iÅÒîÒ î҈iîÈÒÅ>Òi€‹iÈî>›`îÒ>VҋVÈî w› ã>ҋãi>æiÅÈî ÝÒȋ`iî҈i`ÝÈÒÅæµî
>Vˆî‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò Åî䋒’îw>ViîVˆ ‹ViÈî wîi‹ÒˆiÅîÒÅ招€îÒ î°>ÅқiÅîä‹ÒˆîÈÝVViÈÈwݒî
¾ ÝÒȋ`iÅÈ¿î ÅîÅi ŋi›Òî҈i‹Åî ä›îLÝȋ›iÈÈiÈî>›`îL݋’`î҈iîV>°>L‹’‹Ò‹iÈîÒ î°>ÅҋV‹°>Òiî
›iäîÈ ÝÅViÈî wî ›’‹›iîÅiãi›ÝiÈî҈i–Èi’ãiÈ]î䈋’iîwi›`‹›€î wwî҈iã>`iÅÈî҈Š݀ˆîV –Š
L‹›>ҋ ›Èî wîÅi€Ý’>Ò Åæî–>› iÝãÅiÈ]îÈ>’iÈî>›`î–>őiҋ›€î‹›‹Ò‹>ҋãiÈî>›`îL>›`ä‹`҈î–>›Š
>€i–i›ÒîÒiVˆ›‹ºÝiȵ
/ˆiî ã‹È‹ ›î wî Å >`L>›`î w Åî ҈iî æi>Åî Ú짧î 䋒’î `i°i›`î ›î >›Ò‹V‹°>Òi`î Vˆ>›€iÈî ‹›î ҈iî
V –°iҋҋãiî i›ã‹Å ›–i›Òµî Å҈ÝÅî µî ‹ÒҒiî Li’‹iãiÈî ҈>Òî ҈iî –>őiÒî 䋒’î V ›ãiŀiî >›`î
V ›È ’‹`>Òiµî›î҈‹ÈîV ›ÒiåÒ]îäiîˆ>ãiî`iãi’ °i`î҈Åiiî`‹Èҋ›VÒîÈVi›>ŋ ÈîÒ î‹’’ÝÈÒÅ>Òiî҈iî
`‹wwiÅi›Òî`‹ÅiVҋ ›Èî҈i`ÝÈÒÅæ€ˆÒîÒ>‘i\î
„î ¿ã ’Ýҋ ›îÒ ä>Å`ÈÒi€Å>ҋ ›Àî² °iÅ>Ò ÅÈî>Åiî` –‹›>›Ò³
„î ¿-ˆ‹wÒî wîã>’ÝiÀî²V ›Òi›ÒÐÈiÅã‹ViÈî°Å ã‹`iÅÈî>›`îäiLŠL>Èi`>æiÅÈî>Åiî` –‹›>›Ò³
„î ¿-° ›È Åi`î i›ã‹Å ›–i›ÒÀî ²€ ãiś–i›ÒÐÝҋ’‹Òæî >ÈÈiÒÈî V –°iÒiî ä‹Òˆî ’‹LiÅ>’‹êi`î
–>őiÒ³
ÈîæiÒ]î‹Òî‹Èî› ÒîV’i>Å]î䈋VˆîÈVi›>ŋ îä‹Òˆî䈋VˆîLÝȋ›iÈÈî– `i’î䋒’îݒҋ–>Òi’æî°Åiã>‹’î
>›`î҈iîw‹€ˆÒîw Åî҈iîV ›ÈݖiÅÂÈî¿Èˆ>Åiî wîä>’’iÒÀî‹È‘i’æîÒ îLiÒi›ÈiîLiÒäii›î °iÅ>Š
Ò ÅÈî>›`î›iäîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅȵî›î°>ÅҋVݒ>Å]î‹ÒîÅi–>‹›ÈîÒ îLiîÈii›îÒ îäˆ>ÒîiåÒi›Òî҈iÅiî
‹Èî>îÅi>’î`>›€iÅî wîÒ Ò>’î`‹È‹›ÒiŖi`‹>ҋ ›î wî °iÅ>Ò ÅÈ]î҈ ݀ˆî҈‹Èî` iÈî› ÒîÈii–îÒ îLiî
>îwݒ’æîÅi>’‹ÈҋVîÈVi›>ŋ î҈i`ŠÒiŖµî/ˆiîÈVi›>ŋ Èî䋒’îã>ÅæîwÅ –î ›iî °iÅ>Ò ÅîÒ î
>› ҈iÅ]î`i°i›`‹›€î ›î҈iîºÝ>’‹Òæî wî҈i‹Å`‹ã‹`Ý>’îÈÒÅ>Òi€‹Vî`iV‹È‹ ›Èî>›`î҈i‹ÅîÈÝVŠ
ViÈÈîiåiVÝҋ ›µî i‹ÒˆiÅîÒi’i°ˆ ›iîV –°>›‹iÈî› ÅîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî>Åiî°ÅiŠ`iÈҋ›i`îÒ î
i›V ݛÒiÅî>îV –– ›îw>Òiµ
îÈ° ›È Åi`îi›ã‹Å ›–i›ÒîÈVi›>ŋ îä‹Òˆî€ ãiś–i›ÒÐÝҋ’‹Òæî>ÈÈiÒÈî‹Èîݛ’‹‘i’æî>›`î’>V‘Èî wî
>›îiV › –‹VîÅ>ҋ ›>’iî ›î>îÝÅ °i>›îÈV>’iµîÝÅ҈iŖ Åi]îÈÝVˆî>îÈVi›>ŋ î–>æîݒҋ–>Òi’æî
Ȓ äî` ä›î–>őiÒî`iãi’ °–i›ÒîLæîV>Ýȋ›€î–>ŀ‹›ÈîÒ î`iÒiŋ Å>Òiîw Åî҈iî–>‹›î°’>æiÅÈ]î
‹›ÈÒi>`î wîVÅi>ҋ›€î>î’iãi’î°’>招€îw‹i’`µ
¿
›ãiŀi`Àî °iÅ>Ò ÅÈî>Åiî ÝÅîã‹iä‘i’æîÒ î’i>`î҈iîV –°iҋҋãiî’>›`ÈV>°iîÚì§Ú]î
ä‹Òˆî –>›æî wî Ò `>æÂÈî –> Åî ‹›VݖLi›ÒÈî wwiŋ›€î LÅ >`iÅî ° ÅÒw ’‹ Èî wî ÈiÅã‹ViÈî >›`î
iå°>›`‹›€î҈i‹Åî€i €Å>°ˆ‹VîV ãiÅ>€iµî/ˆiÅiî‹Èî>–°’iîiã‹`i›ViîÒ îÈÝ°° ÅÒî҈‹Èîˆæ° ҈iŠ
ȋȵî"›î҈iî ›iîˆ>›`]îw‹åi`î °iÅ>Ò ÅÈîÈii‘îÒ îV –°’i–i›Òî҈i‹Åî wwiŋ›€Èîä‹Òˆî– L‹’iîÈiŊ
ã‹ViÈ]î䈋’iî– L‹’iŠ ›’æî °iÅ>Ò ÅÈî ›î҈iî ҈iÅîˆ>›`îÒÅæîÒ îÈiVÝÅiî>VViÈÈîÒ îw‹åi`€ˆŠ
È°ii`î Å >`L>›`µî Åi ãiÅ]î ÈiãiÅ>’î V ›Òi›Òî °Å ã‹`iÅÈî >Åiî VÅi>ҋ›€î 6 "î LÝȋ›iÈÈî
– `i’ÈîÒ îL݋’`>Òw ŖÈîÒ î° Òi›Ò‹>’’æî`‹ÈÒŋLÝÒiî҈i‹ÅîV ›Òi›Òµ
iäî ÝÒȋ`iÒiśiÒ>æiÅÈ]îÈÝVˆî>Èî €’i]î9>ˆ ]îi>æ]î°°’iЋ* `î>›`î‹VÅ È wÒî
䋒’î› Òî ›’æî>°°’æî҈iî›iViÈÈ>Åæî°ÅiÈÈÝÅiî ›î-VݖLi›ÒÈîÒ î>VVi’iÅ>Òiî҈iî`iãi’ °Š
–i›Òî wî҈i‹Åî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹Viȵî/ˆiæî䋒’î>’È îLiV –iîÅi’iã>›Òî°>ÅҊ
›iÅÈîȈ>°‹›€î҈iîwÝÒÝÅiî wî҈iîÅ >`L>›`î’>›`ÈV>°iµî
›ãiŀi›Viî>›`îV ›È ’‹`>ҋ ›îȈ ݒ`î҈i ÅiҋV>’’æîVÅi>Òiî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈîÒ î>Vˆ‹iãiîÈ曊
iŀ‹iÈî–>őiҋ›€]î°Å VÝÅi–i›Òî wîiºÝ‹°–i›Òî>›`îV ›Òi›Ò]î,E]î °iÅ>ҋ ›È]î>Èîäi’’î
>Èî ‹›î L>V‘î ww‹Viî Åi’>Òi`î wݛVҋ ›Èµî 7ˆi҈iÅî Åî › Òî ÈÝVˆî Èæ›iŀ‹iÈî V>›î Liî Åi>°i`î 䋒’î
`i°i›`î ›î –>›>€i–i›Òî V ––‹Ò–i›Òî >Òî ҈iî ˆ‹€ˆiÈÒî ’iãi’Èî wî ҈iî V –°>›‹iÈî ‹›ã ’ãi`µî
/ˆiî °’>æiÅÈî ’‹‘i’æî Ò î Li’ ›€î Ò î ҈‹Èî €Å Ý°î ‹›V’Ý`iî Å>›Viî /i’iV –]î ŋҋȈî /i’iV –]î
iÝÒÈVˆiî/i’i‘ –]î6 `>w ›i]î/i’iw ›‹V>î>›`î° Òi›Ò‹>’’æî‹LiÅÒæî’ L>’µî"҈iÅ° Ŋ
Ò>›Ò>æiÅÈî²/i’i› Å]î/i’iV –îÒ>’‹>]î* ]î-ä‹ÈÈV –]î/i’i‘ –îÝÈÒŋ>]îiÒVµ³î>Åi‘i’æî
i‹ÒˆiÅîÒ îLiîÒ>‘i›î ãiÅî ÅîÒ îVÅi>ÒiîÈÒÅ ›€î°>ÅқiÅȈ‹°Èµ
.EWå'ENERATIONå.ETWORKSåBEINGåROLLEDOUTåINåTHEåNEXTå
FEWåYEARSåWILLåACCOMMODATEåTHEåPROJECTEDåGROWTHå
BUTåNOåSINGLEåACCESSåTECHNOLOGYåISåSETåTOåDOMINATE
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
"›î҈iî ҈iÅîˆ>›`]î °iÅ>Ò ÅÈî䋒’îÈii‘îÒ î wwiÅî°Å °Å‹iÒ>ÅæîV ›Òi›ÒîÒ î҈i‹ÅîVÝÈÒ –iÅÈ]î
ä‹Òˆî҈iî LiVҋãiîÒ î–>勖‹êiîV’‹i›ÒîÅiÒi›Ò‹ ›µî"°iÅ>Ò ÅÈî–>æî>’È î °ÒîÒ î °i›îÝ°î҈i‹Åî
›iÒä őÈîÒ îÈi’iVÒi`î҈‹Å`Š°>ÅÒæîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈî Å`iÅîÒ îi›ˆ>›Viî҈i‹Åî ãiÅ>’’îÈiŊ
ã‹ViîÒ î҈i‹ÅîVÝÈÒ –iÅîL>Èiµ
7ˆi›îäiîÒ>’‘î wî iäîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÈ]îäiîÅiwiÅîÒ î҈iî€Å>`Ý>’îi㠒Ýҋ ›îwÅ –îÒÅ>Š
`‹Ò‹ ›>’îV‹ÅV݋ҊÈä‹ÒVˆi`î>›`îLÅ >`V>ÈÒî›iÒä őÈî²w Åî㠋Viî>›`îã‹`i îÅiÈ°iVҋãi’æ³îÒ î‹›ÒiśiÒî°Å Š
Ò V ’ŠL>Èi`îwݒ’îÈiÅã‹Viî°>V‘iÒî›iÒä őȵ
/ˆiî ÒiÅ–î ¿ iåÒî i›iÅ>ҋ ›î iÒä őÀî ² ³î ‹Èî › Ŗ>’’æî >ÈÈ V‹>Òi`î ä‹Òˆî >î Òi’iV –î
‹›VݖLi›ÒÈÂîwÝÒÝÅiî›iÒä őµî äiãiÅ]îÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiîLi’‹iãiÈî҈>Òî҈iî îV ›Vi°Òî
Ȉ ݒ`îLiîwÝÅ҈iÅîiåÒi›`i`îÒ îV ãiÅî› Òî ›’æîÒi’iV –î‹›VݖLi›ÒÈ]îLÝÒî>’È î>’’îÅi’iã>›Òî
V –°iҋ›€îÅ >`L>›`›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi³î °iÅ>Ò ÅÈîÅi€>Å`‹›€\
„î 7ˆ>Òî䋒’îV ›ÈҋÒÝÒiî>î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őîw Åîi>Vˆî °iÅ>Ò ÅîwÅ –î>îÒiVˆ› ’ €æî
²Ý°€Å>`i³î°iÅÈ°iVҋãiî>›`îäˆ>Òî>Åiî҈iîV ÅÅiÈ° ›`‹›€î‹›ãiÈҖi›Òȵ
„î ,i>È ›Èîw Åî`iV‹`‹›€îÒ î‹›ãiÈÒî>î iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őîwÅ –î҈iî°iÅÈ°iVҋãiî wî
ÅiÈ° ›`‹›€îÒ î‘iæîLÝȋ›iÈÈîÈÒÅ>Òi€æî`ŋãiÅÈîÅi’>ҋãiîÒ îi>Vˆî‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî²V>L’i]îÒi’iŠ
V –]î//]îä‹Åi’iÈȳî>›Ò‹V‹°>ҋ ›î wî҈iîwÝÒÝÅiî`iãi’ °–i›Òî wî҈iîÅ >`L>›`î
–>őiÒ
„î î°Å –‹È‹›€îҋ–‹›€î>›`îi›ÒÅ抰 ‹›Ò
/ˆiîÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiîV ›Vi°Òî‹ÈîL>Èi`î ›î҈iî>ÈÈݖ°Ò‹ ›î҈>Òî҈iÅiî‹Èî› îȋ›€’i]îݛ‹ãiŊ
È>’î`iw‹›‹Ò‹ ›î wî>î µîî î‹Èîˆ äiãiÅÒiÅ°ÅiÒi`î`‹wwiÅi›Ò’æîw ÅîiãiÅæîV –°iҊ
‹›€îVÝÅÅi›Òîrî>›`îwÝÒÝÅiîrîÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò Åµî,iw’iVҋ›€î`‹wwiÅi›ViÈî
ÒiVˆ› ’ €æîÅ >`–>°Èî>›`îÈÒÅ>Òi€‹VîLÝȋ›iÈÈî LiVҋãiÈ]î҈iÅiî䋒’îLiîã>ŋ ÝÈîV –°iҋ›€î
Èî wî`‹wwiÅi›ÒîÒiVˆ› ’ €‹iÈî>›`î`‹wwiÅi›Òîݛ‹ºÝiîÈi’’‹›€î°Å ° ȋҋ ›Èî²1-*ȳµî7iî
Li’‹iãiî҈>ÒîÈ>–i›`î wîÈiÅã‹ViÈî䋒’îLiî`i’‹ãiÅi`î ›î҈ÅiiîV –°iҋ›€î°’>Òw ŖÈî²-]î
î >›`î //³î w Åî ݒÒÅ>î ˆ‹€ˆŠ°iÅw Ŗ>›Viî Å >`L>›`î ä‹Òˆî ›’æî –‹›‹–>’î `‹wwiŊ
i›ViÈîwi>ÒÝÅiÈî>›`îVˆ>Å>VÒiŋÈҋVȵî1ÈiÅî°iÅVi°Ò‹ ›î ›î҈iî`‹wwiÅi›ÒîV –°iҋ›€î°Å `Š
ÝVÒÈî䋒’îLiî–>ŀ‹›>’µî äiãiÅ]î҈iîV ÈÒî wî`i°’ 招€î›iÒä őîÝ°€Å>`iÈîwÅ –î>›î °iÅ>Š
Ò ÅÈÂî°iÅÈ°iVҋãiî`‹wwiÅÈî>î’ Ò]î–>‹›’æîä‹ÒˆîÅi€>Å`îÒ îÈV>’>L‹’‹Òæµî äiãiÅ]î҈iÅiî>Åiîȋ€›Èî
҈>Ò>››i`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÝ°€Å>`iÈî‹›Ò î//]î6-Úî²Ú슧ììL‹ÒÐÈî` ä›ÈÒÅi>–³î
>›`îÝÅ "
--îÔµìî²Ý°îÒ î}ììL‹ÒÐÈî` ä›ÈÒÅi>–îä‹ÒˆîVˆ>››i’îL ›`‹›€³îV ݒ`î ãiŊ
Ȉ ÒîL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî>Òî’i>ÈÒîݛҋ’î Ú짧µî/ˆiîV ›Vi°Òî wî Èî‹Èî҈iÅiw Åiî
–Ý’Ò‹Š`‹–i›È‹ ›>’]î› Òî ›iŠ`‹–i›È‹ ›>’î ÅîiåV’Ýȋãi’æîÒiVˆ› ’ €æŠ`ŋãi›µ
îwiäî‘iæî° ‹›ÒÈî›ii`îÒ îLiî–>`iîˆiÅiîä‹ÒˆîÅiÈ°iVÒîÒ î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iҊ
ä őÈ\
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
„î
iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iÒä őÈî䋒’îÈÝ°° ÅÒî– L‹’‹Òæî>›`î䋒’î>’’ äîÈi>–’iÈÈî
°Å ã‹È‹ ›î wîÈiÅã‹ViÈîÒ îÝÈiŵ
„î È ’>Òi`î Å >`L>›`î ›iÒä őÈî 䋒’î ҈iÅiw Åiî €Å>`Ý>’’æî i㠒ãiî ‹›Ò î –Ý’Ò‹°’i]î V ›Š
›iVÒi`î>›`îÝL‹ºÝ‹Ò ÝȒæî>ã>‹’>L’iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iÒä őȵ
„î äiãiÅ]î °iÅ>Ò ÅÈî –ÝÈÒî Liî Èi’iVҋãiî >›`î V>Ýҋ ÝÈî ä‹Òˆî ÅiÈ°iVÒî Ò î ҈iî ҋ–‹›€î wî
Ý°€Å>`‹›€î>VViÈÈî›iÒä őÈî ÅîiåÒi›`‹›€îÒÅ>›È–‹Èȋ ›îV>°>V‹Òæî>›`îV ›Òi›ÒîÈiÅãiÅȵî
/ˆiîȈ‹wÒîÒ î î䋒’îi›>L’iî›iäîÈiÅã‹ViÈîÒ îLiî`i’‹ãiÅi`î ãiÅî҈iÒiśiÒµîÈîÈÝVˆî‹Òî
䋒’î>’’ äîVÝÈÒ –iÅÈîÒ î–>‘iîÈi°>Å>ÒiîVˆ ‹ViÈîLiÒäii›î҈iî°Å ã‹È‹ ›î wîÈiÅã‹ViÈî>›`î҈iî
°Å ã‹È‹ ›î wîV ››iVҋã‹Òæµî/ˆ‹ÈîÒÝśî䋒’î>’’ äîw Åî– ÅiîwÅii` –î>›`îw’iå‹L‹’‹Òæîw ÅîVÝȊ
Ò –iÅÈîÒ îVˆ Èiîã>ŋ ÝÈî wwiŋ›€ÈîwÅ –î`‹wwiÅi›ÒîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈî>›`îVÅi>Òiî҈i‹Åî ä›î
¿`æ›>–‹Vî Lݛ`’iÈÀµî /ˆ‹Èî ° ÈȋL’iî `‹È‹›ÒiŖi`‹>ҋ ›î ‹Èî ViÅÒ>‹›î Ò î ݒҋ–>Òi’æî °ÝÒî >``‹Š
ҋ ›>’î ` ä›ä>Å`î °ÅiÈÈÝÅiî ›î °Å‹ViÈ]î w ÅV‹›€î °iÅ>Ò ÅÈî Ò î Åiw’iVÒî Èiŋ ÝȒæî Ý° ›î ҈i‹Åî
wÝÒÝÅiîLÝȋ›iÈÈî– `i’È]î>Èîäi’’î>ÈîÒ î>``› ã>ҋãiîwi>ÒÝÅiÈîÒ î҈i‹Åî›iÒä őÈî²ÈÝVˆî>Èî
`æ›>–‹Vî°Å ã‹È‹ ›‹›€]î€Ý>Å>›Òii`î+ -]îiÒVµ³µ
Å>`Ý>’îV –– `‹Ò‹ê>ҋ ›î wîÅ >`L>›`î>VViÈÈîˆiÅ>’`Èî>î›iäîiÅ>î wî>îV ›ãiŀi`îÒi’iV –î
‹›`ÝÈÒÅæ]î ȋ€›>’’‹›€î ݛ°ÅiVi`i›Òi`î ‹›`ÝÈÒÅæî ÒÅ>›Èw Ŗ>ҋ ›î › Òî ä‹Ò›iÈÈi`î Liw Åiµî /ˆiî
ÒiŖî¿Å >`L>›`Àî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őÈî䋒’îV ãiÅî>îä‹`iîÅ>›€iî wîÈiÅã‹Viî’iãi’Èî
‹›îÒiŖÈî wîL>›`ä‹`҈îwÅ –î§L‹ÒÐÈîÒ î§ììL‹ÒÐȵî
äiãiÅ]îäiîLi’‹iãiî҈>Òî҈i€ˆiÈÒîL>›`ä‹`҈î wwiŋ›€Èî䋒’îiåVii`î҈iîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî
wî ҈iî ã>ÈÒî –> ŋÒæî wî ÝÈiÅÈî >›`î ÈiÅã‹Viî ÈÝ°°’‹iÅÈî >Åiî › Òî ’‹‘i’æî Ò î Liî >L’iî Ò î w‹’’î ҈‹Èî
V>°>V‹Òæîä‹ÒˆîV ›Òi›Òî>›`îÈiÅã‹ViÈî҈i`îÒiŖµî
7iî VÝÅÅi›Ò’æî ` î › Òî Èiiî >î ȋ›€’iî ÒiVˆ› ’ €æî >Èî Li‹›€î ݛ‹ãiÅÈ>’’æî ÈÝ°iŋ Åî Ò î ҈iÅÈî ‹›î
°Å ã‹`‹›€î wÝÒÝÅiî Å >`L>›`î °Å `ÝVÒÈî >›`î ÈiÅã‹Viȵî /ˆiî V –°iҋҋãiî >`ã>›Ò>€iî wî ›iî
ÒiVˆ› ’ €æî ãiÅÈÝÈî >› ҈iÅî `i°i›`Èî ›î ҈iî ÝÈ>€iî ÈVi›>ŋ ÈËî î ˆ>Èî ÈÒÅi›€ÒˆÈî ‹›î ˆ‹€ˆî
L>›`ä‹`҈îLÅ >`V>Èҋ›€îÈiÅã‹ViÈîä‹Òˆî>``Š ›î‹›ÒiÅ>Vҋãiî*îÈiÅã‹ViÈ]îäˆiÅi>Èî҈iîå-î
ÒiVˆ› ’ €æî ‹Èî ÈÒÅ ›€iÅî ‹›î ÝÅ °iî ²Òˆ ݀ˆî › Òî ‹›î 1-î Åî ›`‹>³î äˆi›î ° ȋҋ ›i`î >Èî >î
L>ȋVî *î >VViÈÈî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ÈÝ°° Åҋ›€î ›Š`i–>›`î ÈiÅã‹Viȵî >L’iî °iÅ>Ò ÅÈî Ȉ ݒ`î
°>æîÈiŋ ÝÈî>ÒÒi›Ò‹ ›îÒ îV ›ãiŀi`îÈiÅã‹ViÈî>›`î›ii`îÒ î҈‹›‘îV>Åiwݒ’æî>L ÝÒî`iãi’ °‹›€î
>î– L‹’iîÈÒÅ>Òi€æî‹wî҈iæîˆ>ãiî› Òî>’Åi>`æî` ›iîÈ µîÝiîÒ îV>°>V‹Òæ–‹Ò>ҋ ›È]îä‹Åi’iÈÈî
>VViÈÈî›iÒä őÈî` î› Òî`‹ÅiVҒæîV –°iÒiîä‹Òˆîw‹åi`î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iÒä őÈî
LÝÒî – L‹’iŠi›>L’i`î w‹åi`î ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î ›iÒä őÈî 䋒’î ˆ>ãiî >î V –°iҋҋãiî >`ã>›Ò>€iî
ãiÅîÈÒ>›`Š>’ ›iîw‹åi`î›iÒä őȵî’Òˆ ݀ˆî‹›ãiÈҖi›ÒÈî//8î²>Òî’i>ÈÒî//
³îÅ ’’Š
ÝÒî>Åiîݒҋ–>Òi’æiã‹Ò>L’iîw Åî–> Åî °iÅ>Ò ÅÈîV –‹›€îԊ}îæi>ÅÈ]î҈iÅiî䋒’îLiî› î
V’i>Åî ÒiVˆ›‹V>’î Åî w‹›>›V‹>’î LÝȋ›iÈÈî V>Èiî w Åî ºÝ‹Òiî È –iî æi>ÅÈî Ò î V –iµî ›î ‹›ÒiÅiÈҋ›€î
ºÝiÈҋ ›î‹ÈîÅ>‹Èi`îLæî҈iî7iLîÚµìi› –i› ›]î ›iîVˆ>Å>VÒiŋÈҋVî wî䈋Vˆî‹Èî>î€Å 䋛€î
Å ’iîw ÅîÝÈiŊ€i›iÅ>Òi`îV ›Òi›Òµîwî҈‹ÈîÒÅi›`îV ›Ò‹›ÝiÈ]î`i–>›`î䋒’î€Å äî>– ›€îV ›Š
ÈݖiÅÈîw ÅîÈ斖iÒŋVîÅ>҈iÅî҈>›î>È斖iÒŋVîÅ >`L>›`îÒÅ>›È° ÅÒ]î䈋Vˆî°Åi` –‹›>ÒiÈî
Ò `>æîä‹Òˆî-Šî>›`îV>L’iî– `i–ŠL>Èi`îÈiÅã‹Viȵ
0UBLICåPOLICYåNEEDSåTOåSTIMULATEåMARKETLEDåTRANSITIONå
TOå.'.Så
Å –î>î°ÝÅiîV ›ÈݖiÅî°iÅÈ°iVҋãi]î҈iÅiî>ÅiîÈ –iîL>ȋVîwi>ÒÝÅiÈî҈>ÒîÝÈiÅÈîä>›Ò]îÈÝVˆî
>ÈîV –°iҋҋ ›]îwݒ’î‹›ÒiÅ °iÅ>L‹’‹Òæ]î °i›î°’>Òw ŖÈî>›`îw’iå‹L‹’‹ÒæîVÅi>ҋ›€î҈i‹Åî ä›î
Lݛ`’iȵî/ˆiÅiî>Åiî>’È îwi>ÒÝÅiÈî҈>ÒîÝÈiÅÈîÈii‘îÒ î>㠋`]îÈÝVˆî>ÈîÈ ŠV>’’i`î¿ä>’’i`î€>Ŋ
`i›ÈÀ]îL ÒҒi›iV‘Èî>›`îLi‹›€î’ V‘i`î‹›Ò î°>ÅҋVݒ>ÅîÒiVˆ› ’ €‹iÈî ÅîÒ îÈ°iV‹w‹Vî °iÅ>Ò Åȵ
,i€Ý’>ҋ ›î‹Èî҈iî’ €‹V>’îÈÒi°îÒ î– ãiîwÅ –î– › ° ’æîÒ îV –°iҋҋ ›µîÈîÈ ›î>ÈîÅi€ÝŠ
’>Òi`î–>őiÒÈîÈÒ>ÅÒîÒ î€Å ä]î҈iîV –°iҋҋãiÒi›È‹Òæî䋒’î‹›VÅi>ÈiµîÒî҈‹ÈîÈÒ>€iî҈iîÅi€Š
ݒ>Ò Åî V>›î – ãiî Ò ä>Å`Èî `iÅi€Ý’>ҋ ›µî /ˆ‹Èî ÈÒi°î ˆ>Èî ›’æî Lii›î Ò>‘i›î Ò î >î ȋ€›‹w‹V>›Òî
iåÒi›ÒîÈ –iîwiäî–>ÒÝÅiî–>őiÒÈ]îÈÝVˆî>Èî҈iî1-]î-‹›€>° Åiî>›`î ›€î ›€µîiÅi€Š
ݒ>ҋ ›î ‹Èî >’È î >î ã‹>L’iî ‹›ÈÒÅݖi›Òî w Åî ÈiVÝŋ›€î ’ ›€î ÒiŖî V ›ÈݖiÅî ‹›ÒiÅiÈÒÈî ‹›î –>›æî
ÝÅ °i>›î–>őiÒȵî
7iî>ÅiîVÝÅÅi›Ò’æîÈii‹›€îÅi€Ý’>Ò Åæî>Ý҈ ŋҋiÈî>VÅ ÈÈî҈iî1îÒ îLiîiå°iŋ–i›Ò‹›€îä‹Òˆî
ã>ŋ ÝÈî>°°Å >Vˆiȵ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
iL>ÒiÈî ›îÅi€Ý’>ҋ›€î iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÈî² È³î>Åiî>°°Å >Vˆ‹›€îVi›ÒiÅîÈÒ>€iî
‹›îÚììÎî>Èî҈iîÝÅ °i>›î,i€Ý’>Ò ÅÈîÅ Ý°î‹ÈîÒ î>` °Òî>îÅi° ÅÒî ›î îÅi€Ý’>Ò Åæî°Å‹›Š
V‹°’iÈî҈‹Èîæi>ŵî Åî>’’î–>őiÒ>æiÅÈ]î>›Ò‹V‹°>ҋ›€îÅi€Ý’>Ò Åæî`iãi’ °–i›ÒÈîÅi–>‹›Èî>›î
iÈÈi›Ò‹>’î°>ÅÒî wî҈i‹ÅîV –°iҋҋãiîÈÒÅ>Òi€æî wî€ ‹›€îw Åä>Å`µ
7iîLi’‹iãiî҈>Òî>›æîÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >VˆîȈ ݒ`îLiîi–Li``i`î>îÈ Ý›`î° ’‹VæîL>Èi`î ›î
>î҈ Š݀ˆîݛ`iÅÈÒ>›`‹›€î wî҈iî`æ›>–‹VÈî wî҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒî>Èî
`iÈVŋLi`î>L ãiî>›`îȈ ݒ`î`iȋ€›i`îÒ î–>勖‹êiî‹ÒÈî ãiÅ>’’î€Å ä҈µ
iw ÅiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈîV>›îLiîiå°iVÒi`îÒ îV ––‹ÒîÒ î‹›ãiÈÒî Èî ›î>î’>ŀiî
ÈV>’i]î҈iæîw‹ÅÈÒî›ii`î>îViÅÒ>‹›î>– ݛÒî wîÅi>ÈÈÝÅ>›Viî҈>Òî°ÝL’‹Vî° ’‹V‹iÈî䋒’î°ÅiÈiÅãiî
҈iîã>’Ýiî°Å ° ȋҋ ›î‹›ˆiÅi›Òî҈iîãiÅҋV>’’æÒi€Å>Òi`î›iÒä Å‘î °iÅ>Ò Åî– `i’µî/ˆ‹Èî
‹–°’‹iÈî҈>Òî҈iæîä ݒ`î› ÒîV ›È‹`iÅîi›Òiŋ›€î‹›Ò î>›æîÅiÒ>‹’î Åîäˆ ’iÈ>’iî L’‹€>ҋ ›Èî‹wî
҈iæî҈ ݀ˆÒî҈iÈiîV ݒ`î’i>`îÒ î`‹È‹›ÒiŖi`‹>ҋ ›î>›`î>î`‹È°Å ° Åҋ ›>ÒiîȈ‹wÒî wîã>’Ýiî
Ò î ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiŠ‹›`i°i›`i›Òî ÈiÅã‹ViÈî °Å ã‹`iÅÈî °iÅ>ҋ›€î ãiÅî ҈iî >°°’‹V>ҋ ›î ’>æiŵî
îL>’>›ViîV ݒ`îLiîw ݛ`îLæîÈҋ–Ý’>ҋ›€îV ––iÅV‹>’î>ÅÅ>›€i–i›ÒÈîÈÝVˆî>Èî+ -î`i>’Èî
LiÒäii›î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî°Å ã‹`iÅÈî>›`î ãiŊ҈iŠÒ °î°Å ã‹`iÅÈîÒ î wwiÅ› ã>ҋãiîÅ >`Š
L>›`î°Å `ÝVÒÈî҈iîw Ŗî wî>ÒÒÅ>Vҋãiî›iäîVÝÈÒ –iÅîҋiÅȵî
/ˆiîL>ȋVî°Åi–‹Èiî wî`iÅi€Ý’>ҋ ›îÈii–ÈîÒ îLiî҈iîLiÈÒîä>æîw Åä>Å`îÒ î>VVi’iÅ>ÒiãiÈҊ
–i›ÒÈî ÈîÝÅ °iµî/ˆiî’>``iÅîV ›Vi°Ò]î䈋Vˆîݛ`iŒ‹iÈî҈i°’i–i›Ò>ҋ ›î wî
>îÈ °ˆ‹ÈҋV>Òi`îÅi€‹–iî wîÅi€Ý’>Òi`îw ŖÈî wîV –°iҋҋ ›]î` iÈî› Òî>°°i>ÅîÒ îLiîä ő‹›€î
äi’’î‹›î– ÈÒîÝÅ °i>›îÅ >`L>›`î–>őiÒȵî-iV ›`’æ]î҈iîL>ȋVî>ÈÈݖ°Ò‹ ›îݛ`iŒ招€î
҈iî1-Âî’>‹ÈÈiŊw>‹Åiî>°°Å >Vˆ]î›>–i’æî҈>Òî–>őiÒîw ÅViÈî>›`îÒiVˆ› ’ €æîVˆ>›€iî䋒’î
>VÒîÒ îV ݛÒiÅî҈iî–>őiÒî° äiÅî wî` –‹›>›Ò>æiÅÈî ãiÅîҋ–i]î>’È îÈii–ÈîÈiÒîÒ îLiV –iî
Åi>’‹ÒæîÝÅ °i]î’ ‘‹›€î>Òî҈iî°>Viî wî*î`i°’ æ–i›Òî>›`î҈iîVˆ>›€‹›€îw>Viî wîV –°iŠ
ҋҋ ›î ›î҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒµî äiãiÅ]î>Èî› Òi`î҈iîȋÒÝ>ҋ ›î`‹wwiÅÈî
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
ȋ€›‹w‹V>›Ò’æî wÅ –î ›iî ÝÅ °i>›î V ݛÒÅæî Ò î >› ҈iÅµî ›î °>ÅҋVݒ>Å]î ҈‹Èî ‹È]î LiV>ÝÈiî ҈iî
ÈÒÅi›€Òˆî wîV –°iҋҋ ›îLiÒäii›îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî>›`îÒi’i°ˆ ›iîV –°>›‹iÈî`‹wwiÅi›Òî
V ݛÒŋiÈîã>ŋiÈîwÅ –ȋ€›‹w‹V>›ÒîÒ îÈÝLÈÒ>›Ò‹>’µî,i€Ý’>Ò ÅÈî–>æîˆ>ãiîÒ î‹›ÒiÅãi›iî– Åiî
ÈÒÅ ›€’æîÒ îÈҋ–Ý’>ÒiîV –°iҋҋ ›î‹›î>Åi>Èîä‹Òˆî› îȋ€›‹w‹V>›ÒîÅ >`L>›`îw>V‹’‹ÒæîV –°iŠ
ҋҋ ›îwÅ –îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî>›`îi–°ˆ>ȋêiîw ÅÈÒ>›Viî҈iî›ii`îw Åî>`iºÝ>ÒiîÈ°iVÒÅݖî
>›`î>ÒÒÅ>VҋãiîV ›`‹Ò‹ ›Èîw ÅãiÈҖi›ÒîÅ >`L>›`îä‹Åi’iÈȵîî
Ü«iVËi`äœÔËVœ“iäœvä˅iäVÔÀÀi˜ËäÀiڈiÛäœvä˅iäÀi}ԏ>˜ÀÝävÀ>“iۜÀŽîrî"ãiÅ>’’î‹›î
ÝÅ °iî҈iîÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őîˆ>Èî’ ›€îLii›îݛw>ã Å>L’iîÒ î‹›ãiÈҖi›Òî҈iî’ V>’î
>VViÈÈî›iÒä őµîÈîÈÒ>Òi`î’>ÒiÅî҈‹ÈîÅi° ÅÒ]îÈiãiÅ>’î–>őiÒÈîȈ äî>›î‹›ÈÝww‹V‹i›Òî°i›iŠ
ÒÅ>ҋ ›î wîV –°iҋ›€î’ V>’îÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiȵî"wV –îˆ>ÈîV –iîݛ`iÅîVŋҋV‹È–î
w Åî °ÝÒҋ›€î ‹›î °’>Viî >î ° ’‹Væî ҈>Òî ãiÅL>’’æî ÈÝ°° ÅÒÈî w>V‹’‹Ò‹iȊL>Èi`î V –°iҋҋ ›]î LÝÒî ‹›î
°Å>VҋViãiÈi›Òæî wVi›Ò‹ãiÈîÒ îÈiÅã‹ViîL>Èi`îV –°iҋҋ ›µî/ˆiîȋÒÝ>ҋ ›î‹Èîȋ–‹’>Åî
‹›î ҈iÅî1îV ݛÒŋiȵî/ˆ‹Èî‹Èî>Èîȋ€›‹w‹V>›Òî>Èî҈i€Å>ҋ ›îÒ î Èî‹Èî>’È î>›î‹›ãiÈҊ
–i›Òî°Å L’i–µîîÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őî҈>ÒîVÅi>ÒiÈî>î’ Òî wîÈ°>Viîw ÅîÈiÅã‹ViîL>Èi`îV –Š
°iҋҋ ›î` iÈî› ÒîÈÝ°° ÅÒî>›î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiãiÈҖi›ÒîV’‹–>Òiµî L‹’iî iÒä őî"°iŊ
>Ò ÅÈî 䋒’î ä>›Òî Ò î ‘ii°î ҈iî ÈÒ>ÒÝÈî ºÝ î rî >î V –°iҋҋãiî –>őiÒî ҈>Òî ‹Èî °Åi`‹VÒ>L’iî >›`î
° ȋҋãiîÒ î҈i–µî,i€Ý’>ҋ ›î‹›î҈iî1î䋒’î҈iÅiw ÅiîÅi–>‹›îÈÒÅ ›€’æw’Ýi›Vi`îLæîÈiŊ
ã‹ViŠL>Èi`îV –°iҋҋ ›µîÈî>îÅiÈݒÒ]ãiÈҖi›Òî1îÒi’iV –Èî‹È‘i’æîÒ îV ›Ò‹›ÝiîÒ î
’>€î1-î>›`îȋ>î’iãi’ȵî-iÅã‹ViŠL>Èi`î°Å ã‹`iÅÈî䋒’îÈÝÅã‹ãiî’ ›€iÅî1]î>›`î䋒’î› Òî
`ŋãiî ‹›› ã>ҋ ›î ‹›î ÈiÅã‹ViÈî >›`î ‹›VÅi>Èi`î Å >`L>›`î L>›`ä‹`҈]î ÈÝ°° ÅÒi`î Læî ’i€>Væî
›iÒä őȵî ,ݒiÈî ›î ‹›ÒiÅV ››iVҋ ›î LiÒäii›î *ŠL>Èi`î ›iÒä őÈî >›`î *-/ î ›iÒä őÈî
V>›î‹›w’Ýi›Viî҈iîwi>ȋL‹’‹Òæî wîLÝȋ›iÈÈî– `i’Èî`i°i›`‹›€î ›î҈iî–>őiÒî° äiÅî wîi>Vˆî
›iÒä őµî‹åi`ŠÒ Š– L‹’iîV ›ãiŀi›Viî䋒’îÅiȈ>°iî҈i`ÝÈÒÅæîÈÒÅÝVÒÝÅiî>›`î–>æî’i>`î
Ò îV ›È ’‹`>ҋ ›î>›`VÅi>Èi`î–>őiÒî° äiÅî wÒi€Å>Òi`>æiÅÈî>›`î
>L’iî/6î‹È‘i’æî
Ò îLiî>wwiVÒi`îLæî*î/6î²ÈÒ>Åҋ›€î› äî‹›î ›€î ›€³µ
>Èi`î ›î҈iî>L ãi]îäiîÅiV ––i›`î҈>ÒîÅi€Ý’>Ò ÅÈî>` °Òî҈iîw ’’ 䋛€îw ÝÅî‘iæî°Åi–Š
‹ÈiÈî҈i€Å>ҋ ›îÒ ä>Å`Èî iåÒîi›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`\
„î -ҋ–Ý’>Òiî>őiҊ’i`îÒÅ>›È‹Ò‹ ›îÒ î È
„î ‹–‹Òî-Ò>Òiî‹`îw Åî Èî ›’æîÒ îV>ÈiÈî wîV’i>Åî–>őiÒîw>‹’ÝÅi
„î -ҋ–Ý’>Òiî Š›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›î€ ‹›€îw Åä>Å`
„î Å >`i›î҈iî
ÂÈî>°°Å >VˆîÒ î>őiÒîiw‹›‹Ò‹ ›Èîrî¿/ˆ‹›‘î ÝÒî wî҈iîL åÀ
3DUW 9LVLRQRIWKH1H[W*HQHUDWLRQ
%URDGEDQG0DUNHW
7ˆ>Òî›iäî`‹ÅiVҋ ›î‹Èî҈iîÅ >`L>›`î–>őiÒ‘i’æîÒ îÒ>‘i»î›î*>ÅÒî§î wî҈‹ÈîÅi° ÅÒ]îäiî
ȑiÒVˆî ÝÅîã‹È‹ ›î wî҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒµî/ˆ‹Èîã‹È‹ ›î‹ÈîL>Èi`î ›îVÝŊ
Åi›Òî –>őiÒî `iãi’ °–i›ÒÈî >›`î ‹›È°‹Åi`î Læî >î ä‹`iî Å>›€iî wî ‹›`ÝÈÒÅæî ÈVi›>ŋ È]î 䈋Vˆî
Ò €i҈iÅ€ˆ’‹€ˆÒî҈iîVˆ>’’i›€iÈî҈>Òîi>VˆîÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî䋒’îˆ>ãiîÒ î–iiÒî
‹›î Å`iÅîÒ îÈÒ>æîV –°iҋҋãiµî
6FHQDULR'HYHORSPHQW±
&RPSHWLWLYH(QYLURQPHQW
6XEVFULEHUV3HQHWUDWLRQ
7KHPDUNHWFRQWLQXHVWRJURZDQG
RIIHUVRSSRUWXQLWLHVIRUQHZPDUNHW
HQWUDQWV
³,QWHJUDWLRQ´
)L[HGRUPRELOHGRPLQDQFH
6WUDWHJLF,PSHUDWLYHV
f ,QYHVWPHQWVLQ5'
DQGFRQWHQW
f ,QIUDVWUXFWXUHXSJUDGH
DQGSDUWQHULQJ
f ,QGXVWU\FRQVROLGDWLRQ
6HUYLFHV$SSOLFDWLRQV
7KHEDWWOHIRUWKHFRQVXPHUZLOOEH
IRXJKWRYHUFRQWHQWDQGVHUYLFHV
QRWDFFHVV
%DQGZLGWK
³6KLIWRI9DOXH´
1HZRXWVLGHSOD\HUVGHWHUPLQH
GLUHFWLRQVRIWHOHFRPDQG%URDGEDQG
VHUYLFHEXVLQHVV
f &RQWHQWH[FOXVLYLW\
f %XVLQHVVPRGHO
WUDQVIRUPDWLRQWRPHGLD
f 6PDUWSDUWQHULQJ
&DSDFLW\GHPDQGZLOOQRW
VN\URFNHWLQ(XURSHLQWKHQH[W
\HDUV
³6SRQVRUHG(QYLURQPHQW´
$538
2YHUDOO$538V VWLOOGHFOLQHEXW
OHYHOOLQJRIILQ
8WLOLWLHVSXEOLFSULYDWHSDUWQHUVKLS
RSHUDWRUVHQWHUWHOHFRPPDUNHWRQD
ODUJHUVFDOH
f ,QIUDVWUXFWXUHXSJUDGHVWR
ZLWKVWDQGULYDOU\
f &RVWFXWWLQJLQIDFHRI
VXEVLGL]HGFDSDFLWLHV
-ÔLÃVÀˆLiÀÃä >˜`ä *i˜iËÀ>ˈœ˜ä rä Å >`L>›`î ‹Èî LiV –‹›€î ҈iî – ÈÒî ȋ€›‹w‹V>›Òî >VViÈÈî
– `iîÒ î҈iÒiśiÒµîæîÚì§ìŠÚì§Ú]î>îwiäîV ݛÒŋiÈî²iãi›î҈iî’>ÒiV –iÅȳîä‹Òˆî>›înìŠ
œì´î °i›iÒÅ>ҋ ›î Å>Òiî wî ˆ ÝÈiˆ ’`Èî ã‹>î w‹åi`î Åî ä‹Åi’iÈÈî °’>Òw ŖÈî 䋒’î Liî >L’iî Ò î V>’’î
Å >`L>›`î >VViÈÈî >î ÝL‹ºÝ‹Ò ÝÈî ÈiÅã‹Viµî ÝÅ҈iÅî €Å äÒˆî ° Òi›Ò‹>’î 䋒’î V –iî wÅ –î >``‹Š
ҋ ›>’î ÈÝLÈVŋLiÅËî >› ҈iÅî Ôì´î °iÅVi›Ò>€iî ° ‹›ÒÈî wî ˆ ÝÈiˆ ’`Èî ²È î V>’’i`î ¿°i›iÒÅ>Š
ҋ ›î>``ÈÀ³îV>›îLiîiå°iVÒi`î>’’îLi›Vˆ–>ői`îäiÈÒiśî>›`î› Å҈iśîÝÅ °i>›îV ݛŠ
ÒŋiÈ]îä‹Òˆî Åä>æî²ÔÚ´î°i›iÒÅ>ҋ ›î>``ȳ]îiŖ>›æî²ÔÚ´³]î>›`î҈iî1î²Ô§´³î€Å 䋛€î
>L ãiî>ãiÅ>€iµî/ˆiîVÝÅÅi›ÒîÒiVˆ› ’ €æîÈ°’‹ÒîÒiŖÈî wîÅ >`L>›`îVÝÈÒ –iÅÈî‹È‘i’æî
Ò îÅi–>‹›î>Òîiå‹Èҋ›€î’iãi’È]îä‹Òˆî’‹–‹Òi`w’Ýi›ViîwÅ –î//î>›`î– L‹’iîÅ >`L>›`µî
Èî w Åî //]î ‹›ÒiÅã‹iäÈî ä‹Òˆî ‹›`ÝÈÒÅæî °’>æiÅÈî ÈÝ°° ÅÒî ÝÅî iÈҋ–>ÒiÈî wî “î y´î //î
Å >`L>›`î `i°’ æ–i›Ò]î – Åiî V –– ›’æî ‹›î €Åii›w‹i’`î >Åi>Èî ä‹Òˆî w>ã Å>L’iî iV › –‹VÈî
҈>›îLÅ ä›w‹i’`î>Åi>ȵî›îiåVi°Ò‹ ›î‹Èî Åä>æîä‹Òˆî>›îiÈҋ–>Òi`î//î°i›iÒÅ>ҋ ›î wî
§Ô´î‹›îÚ짧µîÈîw ÅîÅ >`L>›`]îäiîiå°iVÒî>î–>勖ݖî wî§ì´îÈÝLÈҋÒÝҋ ›îLæî– L‹’iî
V ݛÒŋiÈîä‹Òˆî’>ŀiî– L‹’iîÅ >`L>›`îÅ ’’Š ÝÒÈî>›`îw‹åi`îL>›`ä‹`҈ÈîLi’ äî§ìL‹ÒÐȵî
"҈iÅä‹Èi]î– L‹’iî䋒’îÈiÅãiî>Èî>îV –°’i–i›Ò>Åæî›iÒä őµî’’î– L‹’i ›iÈî䋒’îˆ>ãiî
ˆ‹€ˆŠL>›`Šä‹`҈îV>°>L‹’‹Òæµ
-iÀڈViÃä>˜`ä««ˆV>ˈœ˜Ãärî/ˆiî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î‹›îwÝÒÝÅiîÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈî‹ÈîVˆ>Ŋ
>VÒiŋêi`î Læî ҈iî >ã>‹’>L‹’‹Òæî wî Å >`L>›`î>VViÈÈî ÈiÅã‹ViÈî >VÅ ÈÈî V ›ãiŀi`]î–Ý’Ò‹– `iî
>VViÈÈ>Òw ŖÈî²w‹åi`î>›`î– L‹’i³]î>Èîäi’’î>ÈîLæî҈iî° Òi›Ò‹>’îw ÅîÅ>`‹V>’î‹›› ã>ҋ ›Èî
Åiãi›ÝiŠ€i›iÅ>ҋ›€îLÝȋ›iÈÈî– `i’ȵî6‹`i îÈiÅã‹ViÈî䋒’î°’>æî>î–> ÅîÅ ’iî>VVi’iÅ>ҋ›€î
҈iî–Ý’Ò‹–i`‹>îÒÅi›`î>VÅ ÈÈî>’’î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiȵî¿iÒҋ›€î‹Òîŋ€ˆÒî҈iîw‹ÅÈÒîҋ–iÀî‹È°iÅ>Š
ҋãiËî*/6î>›`î ҈iÅîwÝÒÝÅiîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈî–ÝÈÒî>㠋`îºÝ>’‹Òæî>›`îÒiVˆ› ’ €‹V>’î‹ÈÈÝiÈ]î
>Èî҈iÈiîV ݒ`îÅiÈݒÒî>î–> ÅîÈiÒL>V‘îw Åî>’’îÒi’iV –î °iÅ>Ò ÅÈî҈i‹Åî`ŋãiîÒ îV –Š
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
0DUNHW'HYHORSPHQW
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
°iÒiîä‹ÒˆîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îã‹`i î°Å €Å>–î°Å ã‹`iÅÈîÈÝVˆî>ÈîV>L’iî/6îV –°>›‹iȵî›î/>‹ä>›]î
w Åîiå>–°’i]î’>V‘î wî>ÒÒÅ>VҋãiîV ›Òi›Òîȋ€›‹w‹V>›Ò’æî’ äiÅi`î
ˆÝ›€ˆä>ÂÈî°Å iVÒi`îÈÝLŠ
ÈVŋLiÅî L>Èiµî å‹Èҋ›€î ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî –ÝÈÒî w VÝÈî ›î °Å ã‹`‹›€î Èi>–’iÈÈî ‹›ÒiŠ
€Å>Òi`î >VViÈÈî 䈋’iî Åi–>‹›‹›€î >’iÅÒî Ò î ҈iî ÈÒÅ>Òi€‹iÈî >›`î Ò>VҋVÈî wî ‹›› ã>ҋãiî °’>æiÅÈî
ÝÒȋ`iî҈i`ÝÈÒÅæµî›î` ‹›€îÈ ]wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî䋒’îˆ>ãiîÒ î`iV‹`iîäˆi҈iÅî
Ò î°>ÅқiÅîä‹ÒˆîÈÝVViÈÈwÝ’î¿ ÝÒȋ`iÅÈÀ]î Åî>’Òiś>ҋãi’æîÒ îÅi ŋi›Òî҈i‹Åî ä›îLÝȋ›iÈÈiÈî
>›`î L݋’`î ҈iî V>°>L‹’‹Ò‹iÈî Ò î °>ÅҋV‹°>Òiî ‹›î ›iäî È ÝÅViÈî wî ›’‹›iî Åiãi›ÝiÈî ҈i–Èi’ãiÈî
䈋’iîwi›`‹›€î wwî҈iã>`iÅÈî҈Š݀ˆîV –L‹›>ҋ ›Èî wîÅi€Ý’>Ò Åæî–>› iÝãÅiÈ]î–>őiҊ
‹›€î‹›‹Ò‹>ҋãiÈî>›`îL>›`ä‹`҈î–>›>€i–i›ÒîÒiVˆ›‹ºÝiȵî ÈÒ› ã>ҋ ›î‹›îã‹`i îÈiÅã‹ViÈî
‹Èîiå°iVÒi`îwÅ –î>°°’‹V>ҋ ›î’>æiÅîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈ]îÈÝVˆî>Èî €’i]î9>ˆ ]î°°’iЋ* `î
>›`î‹VÅ È wÒ]î’iãiÅ>€‹›€î҈i‹ÅÒiśiÒîiå°iŋi›Viµî ’’ 䊖iîÈiÅã‹ViÈî>›`îÈi’wŠ€i›iŊ
>Òi`îV ›Òi›ÒîV ݒ`î° Òi›Ò‹>’’æîÅiºÝ‹ÅiîÅ>`‹V>’’æVÅi>Èi`îÝ°ÈÒÅi>–îV>°>L‹’‹Òæî>ÈîÈÒ Åi`î
V ›Òi›Òî²` 䛒 >`i`]î*6,ŠÈ>ãi`³î‹ÈîÈÒÅi>–i`îÒ îäˆiÅiãiÅî҈iîVÝÈÒ –iÅîˆ>Èî>îÅ >`Š
L>›`îV ››iVҋ ›µî,>°‹`î`iãi’ °–i›Òî҈‹Èî`‹ÅiVҋ ›îV ݒ`îVÅi>Òiî€Åi>ÒîݛViÅÒ>‹›Òæî>›`î
`‹ÈÅݰҋ ›î‹›î҈iîÒi’iV –î‹›`ÝÈÒÅæ]îiãi›î҈ ݀ˆî‹Òî‹Èî› ÒîæiÒîV’i>Åîäˆi҈iÅîÈÝVˆîÈiÅã‹ViÈî
䋒’îÒ>‘iî wwî ›î>î’>ŀiîÈV>’iîLiw ÅiîÚ짧µ
>˜`ۈ`˅ärî/ˆiîÒiŖî¿Å >`L>›`Àî iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÈî䋒’îV ãiÅî>îä‹`iî
Å>›€iî wîÈiÅã‹Viî’iãi’ÈîÒiŖÈî wîL>›`ä‹`҈îwÅ –î§L‹ÒÐÈîÒ î§ììL‹ÒÐȵî äiãiÅ]îäiî
Li’‹iãiî҈>Òî҈i€ˆiÈÒîL>›`Šä‹`҈î wwiŋ›€Èî䋒’îiåVii`î҈iîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî wîÝÈiÅÈî>›`î
ÈiÅã‹Viî ÈÝ°°’‹iÅÈî Ò î w‹’’î ҈i–î ä‹Òˆî V ›Òi›Òî >›`î ÈiÅã‹ViÈî ‹›î ҈iî –‹`ŠÒiŖµî iÈ°‹Òiî ҈iî
VÝÅÅi›ÒîL>›`ä‹`҈îˆæ°i]îäiî` î› Òîiå°iVÒî>›`ä‹`҈î`i–>›`îLæî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÈiŊ
ã‹ViÈî>›`î>°°’‹V>ҋ ›ÈîÒ î‹›VÅi>Èiîiå° ›i›Ò‹>’’æµî/ˆiî–>‹›î`ŋãiÅÈî wîwÝÒÝÅiîL>›`Šä‹`҈î
`i–>›`î >Åiî ã‹`i î ÈiÅã‹ViÈî ›î ҈iî i›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî ȋ`iî >›`î ã‹`i ŠV>°>L’i]î Èi>ÅVˆŠL>Èi`î
ÈiÅã‹ViÈî ›î ҈iî ‹›w Ŗ>ҋ ›î >›`î ÒÅ>›È>Vҋ ›>’î ȋ`iµî Èî ҈iî –> ŋÒæî wî Å >`L>›`î VÝȊ
Ò –iÅÈî>ÅiîÈҋ’’îiå°iŋi›V‹›€îL>›`ä‹`҈ÈîLi’ äî§L‹ÒÐÈ]î҈i€Å>ҋ ›îÒ îˆ‹€ˆiÅîL>›`Š
ä‹`҈î‹Èî› Òîiå°iVÒi`îÒ îÒ>‘i>Viî҈i–i`‹>ÒiîwÝÒÝÅiµîÒî䋒’îLiV –iîã‹È‹L’iî>î
V Ý°’iî wîæi>Åȵî/ˆiî i҈iŒ>›`Èî‹Èîiå°iVÒi`îÒ î’i>`îVÝÈÒ –iÅî`i–>›`îw ÅîL>›`ä‹`҈î
ä‹Òˆî Ȓ‹€ˆÒ’æî – Åiî ҈>›î yì´î >ȑ‹›€î w Åî ΊÔìL‹ÒÐÈî ‹›î Ú짧µî ÈÒî ҈iÅî –>őiÒÈî 䋒’î
Èii€ˆiÈÒî`i–>›`î҈iÎL‹ÒÐÈîÅ>›€i]V’Ý`‹›€î-ä‹ÒêiŒ>›`]îÅ>›Viî>›`îÝÈÒŋ>µî
-ҋ’’]îÔìŠyì´î wîÅ >`L>›`îˆ ÝÈiˆ ’`Èî䋒’îˆ>ãiîΊÔìL‹ÒÐÈîÚ짧]î䈋’iî› Òî– Åiî
҈>›î§ì´î wîÅ >`L>›`îˆ ÝÈiˆ ’`Èîiå°iVÒi`îÒ îiåVii`îÔìL‹ÒÐȵî›î>›>’æȋÈî wîÝ°Šî>›`î
` 䛒 >`îL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî wî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈîÈ݀€iÈÒÈî҈>Òî
nL‹ÒÐÈîÝ°’ >`î>›`îyìL‹ÒÐÈî` 䛒 >`îÅ>Òiî䋒’îLiîÈÝww‹V‹i›ÒîLæîÚ짧î>›`îV>›îLiîÈiÅãi`î
Læî
î>›`î-î›iÒä őȵ
,*1ärîÅ >`L>›`î,*1îÝÅ °iîV ›Ò‹›ÝiÈîÒ î`iV’‹›i]îäˆiÅi>Èî҈‹Èî`iV’‹›iî‹Èî’iãi’Š
’‹›€î wwîȋ>µî/ˆiî°ÅiŠi–‹›i›Òî`ŋãiÅÈîw Åî,*1î€Å ä҈î䋒’î› ÒîLiî>VViÈÈ]îLÝÒîVÅ ÈȊ
Èi’’‹›€î>›`îV ›ãiŀi›Òî wwiÅȵî iäîÅiãi›ÝiîÈÒÅi>–Èîw ÅwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî䋒’îLiî
w ݛ`îLݛ`’‹›€îÅ >`L>›`îV ››iVҋã‹Òæîä‹Òˆî>``i`Šã>’ÝiîÈiÅã‹ViÈÐ*ŠL>Èi`îÈiÅã‹ViÈî
>›`îV ––iÅV‹>’î+ -î>€Åii–i›ÒÈîä‹Òˆî>°°’‹V>ҋ ›î’>æiÅîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈ]î’i>`‹›€îÒ î
›iäîV ›ÈݖiÅîÈi€–i›Ò>ҋ ›î° ÈȋL‹’‹Ò‹iÈî² ›Š`i–>›`îÅ >`L>›`³µî/ˆiÈiî›iäîÈiÅã‹ViÈî
Åi°ÅiÈi›Òî҈iî–>‹›î °° ÅÒݛ‹ÒæîÒ î>㠋`îwÝÅ҈iÅîV –– `‹Ò‹ê>ҋ ›î wî҈iîÅ >`L>›`î–>Ŋ
‘iÒµî
>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî–>æîLiî>L’iîÒ î`ŋãiî,*1îw‹€ÝÅiÈî>îL‹Ò€ˆiÅîw Åî*>æŠ/6îÈiŊ
ã‹ViÈ]îLÝÒî҈‹Èî‹Èî› Ò‘i’æîÒ î`ŋãiî҈iî>ãiÅ>€iî,*1î>L ãiîÝÅ îyyŠÌy]îä‹Òˆî҈iî° ÈŠ
ȋL’iîiåVi°Ò‹ ›î wî>› ŋÒæî w€ˆŠÈ°i›`îÝÈiÅȵî7ˆ>Òî‹ÈîViÅÒ>‹›î‹Èî҈>Òî҈iîL>ÒҒiîw Åî
,*1îȈ>Åiî䋒’î‹›VÅi>Èi]î`i°i›`‹›€î ›î҈iî° Òi›Ò‹>’î‹›`ÝÈÒÅæîÈVi›>ŋ î²V ›ãiŀi›Viîãȵî
Ȉ‹wÒî wîã>’Ýi³]îÈiÅã‹ViÈî>›`îV ›Òi›Òî–>`iî>ã>‹’>L’iîLæî`‹wwiÅi›Ò>æiÅȵ
/ˆiî w>ÈÒî °>Viî wî `iãi’ °–i›Òî ‹›î ҈iî Òi’iV –î i›ã‹Å ›–i›Òî –>æî ÅiÈݒÒî ‹›î ȋ€›‹w‹V>›Òî
Vˆ>›€iÈî ä‹Òˆ‹›î ҈iî ã>’Ýiî Vˆ>‹›î Læî Ú짧µî "›î L ҈î ҈iî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî >›`î ÈiÅã‹Viî ȋ`iÈ]î
°’>æiÅÈîwÅ –î‹›Šî>›`î ÝÒȋ`iî҈i`ÝÈÒÅæî>ÅiîÅi>`æîÒ îV>°ÒÝÅiî–>őiÒîȈ>ÅiÈîwÅ –îiÈÒ>LŠ
’‹Èˆi`î Å >`L>›`î ’i>`iÅÈî ²›>–i’æî ‹›VݖLi›ÒÈî >›`î V>L’iî °iÅ>Ò Åȳµî Å >`L>›`î °iŊ
>Ò ÅÈî҈iÅiw ÅiîV>›› Òî>ww Å`î>›æî`i’>æÈîÝ°€Å>`‹›€î҈iwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ÅîÅ ’’‹›€î ÝÒî
V ›ãiŀi`îÈiÅã‹Viȵî›>Vҋã‹Òæî‹Èî› Òî>›î °Ò‹ ›u
6FHQDULR'HYHORSPHQWu&RPSHWLWLYH(QYLURQPHQW
„î -Vi˜>Àˆœä£äqäڜÔˈœ˜ä˜Û>À`Ãä˜Ëi}À>ˈœ˜ä­ˆÜi`䜓ˆ˜>˜Vi®
î ‹åi`î °iÅ>Ò ÅÈî¿ ä›î҈iîVÝÈÒ –iÅÀîLæî wwiŋ›€îwݒ’æîV ›ãiŀi›ÒîV ––Ý›‹V>ҋ ›î>›`î
i›ÒiÅÒ>‹›–i›ÒîÈ ’Ýҋ ›Èµ
„î -Vi˜>ÀˆœäÒäqäڜÔˈœ˜ä˜Û>À`Ãä˜Ëi}À>ˈœ˜ä­œLˆi䜓ˆ˜>˜Vi®
î *ÝÅiî– L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈîi›ÒiÅî҈iîÅ >`L>›`î–>őiÒî ›î>î–>ÈȋãiîÈV>’iî>›`îV ›Ò‹›Ýiî
Ò îV>››‹L>’‹Èiî–>őiÒîã>’Ýi]î’i>`‹›€îÒ î>î– L‹’iŠ` –‹›>Òi`]îLÝÒîÈҋ’’îV ›ãiŀi›ÒîÒi’iŠ
V –îi›ã‹Å ›–i›Òµ
„î -Vi˜>Àˆœääqä-…ˆvËäœvä6>Ôi
î /ˆiîÒi’iV –î‹›`ÝÈÒÅæî>Èîäi äî‹Òî‹ÈîÈÝLÈݖi`îä‹Òˆ‹›î>î’>ŀiÅ>招€îw‹i’`î>›`î›iäî
ÝÒȋ`i>æiÅÈî² €’i]î9>ˆ ]îi>æ]î°°’iЋ* `]î‹VÅ È wÒ]î ‹›Òi›` ]îiÒVµ³î`iÒiŊ
–‹›iî҈iî`‹ÅiVҋ ›Èî wî҈iîÒi’iV –î>›`îÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViîLÝȋ›iÈȵ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
iãi’ °‹›€î҈iîŋ€ˆÒîã‹È‹ ›î wîÅ >`L>›`î҈iîæi>ÅîÚ짧î`i°i›`ÈîÈÒÅ ›€’æî ›îVˆ>›€iÈî
‹›î҈iîV –°iҋҋãiîi›ã‹Å ›–i›Òµîŋãi›îLæî҈‹ÈîݛViÅÒ>‹›Òæ]îäiîˆ>ãiî`iãi’ °i`îw ÝÅî`‹ÈŠ
ҋ›VÒî ÈVi›>ŋ Èî Ò î LiÒÒiÅî ‹’’ÝÈÒÅ>Òiî ÝÅî >°°Å>‹Èi–i›Òî wî ҈iî wÝÒÝÅiµî 7ˆiÅi>Èî Òi’iV –Èî
°iÅ>Ò ÅÈî>Åiî҈iî`ŋãiÅÂÈîÈi>ÒîÈVi›>ŋ î§]î҈iÅiî>ÅiîViÅÒ>‹›’æî– Åiî`ŋãiÅÈî>›`îV>ÅÈî
‹›îÈVi›>ŋ ÈîÚ]î䈋’iîÒi’iV –î‹›`ÝÈÒÅæî‹Èî° Òi›Ò‹>’’æîLiV –‹›€î>î°>ÈÈi›€iÅîä‹Òˆ ÝÒî>›æî
È°iV‹>’î°Å‹ã‹’i€iÈîÈVi›>ŋ îî>›`î
\
„î -Vi˜>Àˆœä
äqä-«œ˜ÃœÀi`ä˜ÚˆÀœ˜“i˜Ë
î 1ҋ’‹Ò‹iÈî >›`î °ÝL’‹VŠ°Å‹ã>ÒiŠ°>ÅқiÅȈ‹°î °iÅ>Ò ÅÈî i›ÒiÅî ҈iî Òi’iV –î –>őiÒî ›î >î
’>ŀiîÈV>’i]îÅ ’’‹›€î ÝÒîiåÒi›È‹ãiîV ––Ý›‹V>ҋ ›î›iÒä őÈî҈>Òî>Åiî wÒi›îÈÝLȋ`‹êi`î
LæîV‹Ò‹iÈî>›`î’ V>’î€ ãiś–i›ÒÈîÒ îV –°iÒiîä‹Òˆîiå‹Èҋ›€îÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îÅ >`L>›`wÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiÈî>LiÅ>’‹êi`î–>őiÒµ
/ˆiîÈVi›>ŋ Èî>L ãiî°Å `ÝViî`‹wwiÅi›ÒîV –L‹›>ҋ ›Èî wî䋛›iÅÈî>›`î’ ÈiÅÈî҈iîÅ >`Š
L>›`Š` –‹›>Òi`î i›ã‹Å ›–i›Òµî /ˆi‹Åî `‹ãiÅÈiî Vˆ>Å>VÒiŋÈҋVÈî ˆ>ãiî V ÅÅiÈ° ›`‹›€’æî
`‹ãiÅÈiî ‹–°’‹V>ҋ ›Èî w Åî –>őiÒî °>ÅҋV‹°>›ÒÈî >Èî ҈iæî i›`i>ã ÝÅî Ò î ‹`i›Ò‹wæî >›`î i尒 ‹Òî
ÈÒÅ>Òi€‹Vî €>°Èî >›`î ‹›w’Ýi›Viî ҈iî ÝÒV –iî wî ҈iî ÈVi›>ŋ î ‹›î ҈i‹Åî w>ã Ýŵî 7iî Åi€>Å`î
¿
›ãiŀi›ViÀî²ÈVi›>ŋ î³î>Èî҈iî– ÈÒ‘i’æ]îw ’’ äi`îLæî¿-ˆ‹wÒî wî6>’ÝiÀî²ÈVi›>ŋ î³î
>›`î҈iî¿-° ›È Åi`î›ã‹Å ›–i›ÒÀî²ÈVi›>ŋ î
³µî
-Vi˜>Àˆœä£äqäڜÔˈœ˜ä˜Û>À`Ãä˜Ëi}À>ˈœ˜ä­ˆÜi`䜓ˆ˜>˜Vi®\î›î҈‹ÈîÈVi›>ŋ ]î
w‹åi`î °iÅ>Ò ÅÈî ¿ ä›î ҈iî VÝÈÒ –iÅÀî Læî wwiŋ›€î wݒ’æî V ›ãiŀi›Òî V ––Ý›‹V>ҋ ›î >›`î
i›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî È ’Ýҋ ›Èµî /ˆ‹Èî ÈVi›>ŋ î ‹Èî `ŋãi›î Læî ’>ŀiî °’>æiÅÈ]î äˆ î ˆ>ãiî ҈iî w‹›>›Š
V‹>’î>›`î °iÅ>ҋ ›>’îV>°>V‹ÒæîÒ î wwiÅî>’’Š‹›Š ›iîÈ ’Ýҋ ›È›VݖLi›ÒÈ]îV>L’iî °iÅ>Ò Åȳµî
/ˆiî–>‹›î– ҋã>ҋ ›îw Åî҈iÈiî>VÒ ÅÈî‹ÈîÒ î€Å äî҈Š݀ˆî>``‹›€îã>’ÝiîwÅ –î ҈iÅî–>Ŋ
‘iÒÈî²iµ€µî– L‹’iîÒi’iV –È]îÒi’iã‹È‹ ›îw ÅVݖLi›ÒÈî>›`îÒi’i°ˆ ›æîw ÅîV>L’iî °iÅ>Ò Åȳî
Ò î҈i‹ÅîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îLÝȋ›iÈȵî"҈iÅ>æiÅÈî–>æîÅi>VÒîÒ î҈‹ÈîÈVi›>ŋ îi‹ÒˆiÅîLæîi›Òiŋ›€î
‹›Ò î¿È–>ÅÒî°>ÅқiÅȈ‹°ÈÀîä‹Òˆî҈iî` –‹›>›Ò>æiÅÈî²iµ€µîV ›Òi›Òî°Å `ÝViÅȳ]îLæî>` °ÒŠ
‹›€î>Vˆiîw VÝÈî²iµ€µî› Šwŋ’’Èî– L‹’i>æiÅȳî Åîiãi›îLæîä‹Òˆ`Å>䋛€îwÅ –î҈iî–>Ŋ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
‘iÒî²iµ€µîȖ>’’îw‹åi`î °iÅ>Ò ÅÈîäˆ îˆ>ãiîw>‹’i`îÒ î° È‹Ò‹ ›î҈i–Èi’ãiÈî҈iîV ›ãiŀi›Viî
>Åi›>î>›`îÈi’’î҈i‹Åî–> Åî>ÈÈiÒÈ]î҈i‹ÅîVÝÈÒ –iÅÈ]îÒ î>î’>ŀiîV ›È ’‹`>ҋ›€î°’>æiųµ
-Vi˜>Àˆœä Òä qä ڜÔˈœ˜ä ˜Û>À`Ãä ˜Ëi}À>ˈœ˜ä ­œLˆiä œ“ˆ˜>˜Vi®\î ›î ҈‹Èî ÈViŠ
›>ŋ ]î°ÝÅiî– L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈîi›ÒiÅî҈iîw‹åi`îÅ >`L>›`î–>őiÒî ›î>î–>ÈȋãiîÈV>’iî>›`î
V ›Ò‹›ÝiîÒ îV>››‹L>’‹êiî–>őiÒîã>’Ýi]î’i>`‹›€îÒ î>î– L‹’iŠ` –‹›>Òi`]îLÝÒîÈҋ’’îV ›ãiŊ
€i›ÒîÒi’iV –îi›ã‹Å ›–i›Òµî/ˆ‹ÈîÈVi›>ŋ î‹Èî`ŋãi›îLæîÒ `>æÂÈî°ÝÅiî– L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈîäˆ î
ˆ>ãiî҈iîw‹›>›V‹>’î>›`î °iÅ>ҋ ›>’î° äiÅîÒ îi›ÒiÅî҈iîw‹åi`îÈi€–i›Òî ›î>î–>ÈȋãiîÈV>’iµî
/ˆiîw‹ÅÈÒî– ãiî wî҈iÈi>æiÅÈî‹ÈîÒ氋V>’’æîÒ îiå°>›`î҈i‹ÅîÈiÅã‹ViÈî ›îw‹åi`wÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅi>Òw ŖÈî²iµ€µî-]î
³îÒ î°Å ã‹`i€ˆiÅî҈Š݀ˆ°ÝÒȵî/ˆiî–>‹›î– ҋã>ҋ ›î
w Åî҈i–î‹ÈîÒ î€Å äî҈Š݀ˆîV>››‹L>’‹ê‹›€îã>’ÝiîwÅ –î ҈iÅî–>őiÒÈî²iµ€µîw‹åi`îÒi’iV –È]î
Òi’iã‹È‹ ›³µî"҈iÅ>æiÅÈî–>æîÅi>VÒîÒ î҈‹ÈîÈVi›>ŋ îi‹ÒˆiÅîLæîi›Òiŋ›€î‹›Ò î¿È–>ÅÒî°>ÅҊ
›iÅȈ‹°ÈÀîä‹Òˆî҈iî` –‹›>›Ò>æiÅÈî²iµ€µîV ›Òi›Òî°Å `ÝViÅȳ]îLæî>` °Ò‹›€î>Vˆiîw VÝÈî
²iµ€µî °ÝÅiî w‹åi`î °’>æiÅȳî Åî iãi›î ä‹Òˆ`Å>äî wÅ –î ҈iî –>őiÒî ²w Åî ‹›ÈÒ>›Viî Ȗ>’’î – L‹’iî
°iÅ>Ò ÅÈîä‹Òˆî>>°°Å °Å‹>ÒiîÈÒÅ>Òi€‹Vî>’‹€›–i›Òî>›`îäˆ îLiV –iîÒ>ŀiÒî LiVÒîw Åî>›î
>VºÝ‹È‹Ò‹ ›îLæî>îV –°iÒ‹Ò Å³µ
-Vi˜>Àˆœääqä-…ˆvËäœvä6>Ôi\î›î҈‹ÈîÈVi›>ŋ ]î>î›iäî€i›iÅ>ҋ ›î w>æiÅÈî` –‹›>ÒiÈî
҈iî–>őiÒËî҈iÅiî‹Èî› îÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î ä›iÅȈ‹°î wîV ›ÈݖiÅÈîLiV>ÝÈiî҈iîÈ ÝÅViÈî wîÅiãiŠ
›ÝiÈî>ÅiîwÅ>€–i›Òi`µî/ˆiîÈVi›>ŋ î‹Èî`ŋãi›îLæî›iäîÈiÅã‹ViŠ ŋi›Òi`>æiÅÈî>›`îV ›Òi›Òî
°Å ã‹`iÅÈî ²iµ€µî €’i]î 9>ˆ ]î °°’iЋ* `î >›`î ‹VÅ È wÒ³î äˆ î ’iãiÅ>€iî ҈i‹Åî VÝÅÅi›Òî
>ÈÈiÒÈî Læî >°°Å °Å‹>ҋ›€î ҈iî Òi’iV –î ã>’Ýiî Vˆ>‹›î w Åî ҈i–Èi’ãiÈî >Èî ȋ–°’æî ›iî i’i–i›Òî
ä‹Òˆ‹›î ҈iî ãiÅ>’’î ° ÅÒw ’‹ î wî ÈiÅã‹ViÈî >›`î V>°>L‹’‹Ò‹iÈî ҈iæî wwiÅî Ò î ҈i‹Åî VÝÈÒ –iÅȵî
/ˆiÈiî›iä>æiÅÈîÝÈiîiå‹Èҋ›€î °iÅ>Ò ÅÈî>Èî¿>VViÈÈ°iÈÀîÒ îÅi>Vˆî҈iîVÝÈÒ –iÅî Åîiãi›î
L݋’`îÝ°îiww‹V‹i›ÒwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî²iµ€µî €’iî҈iî1-î҈Š݀ˆî҈iî7‹‹î
‹Òæî*Å iVÒî
‹›î->›îÅ>›V‹ÈV ³µîVViÈÈîLiV –iÈî>îV –– `‹Òæ]îäˆiÅi>ÈîV ›Òi›Òî>›`îÈiÅã‹ViÈî>Åiî҈iî
‘iæî`‹wwiÅi›Ò‹>Ò ÅÈî>Èîäi’’î>Èî– Ò‹ã>Ò ÅÈî wîVÝÈÒ –iÅÈÂîVˆ ‹ViÈî>›`îLiˆ>㋠ŵî-VݖŠ
Li›ÒÈî › î ’ ›€iÅî ȋÒî ‹›î ҈iî `ŋãiÅÂÈî Èi>Òî LÝÒî LiV –iî °>ÈÈi›€iÅÈî ²ä‹Òˆî › î Åî ’‹ÒҒiî ÈV °iî
w ÅîL>V‘Èi>Òî`ŋ㋛€³]î>È’ÝÈÒÅ>Òi`î҈iîV>ÈiîÈÒÝ`‹iÈîwÅ –î҈iî1-îwi>ÒÝŋ›€î6 ›>€i]î
ãÝÈî>›`î-ˆ>äî
––Ý›‹V>ҋ ›Èµî/ˆiî–>‹›î– ҋã>ҋ ›îw Åî҈iÈiî›iä>æiÅÈî‹ÈîÅiãiŠ
›Ýiî€Å ä҈î҈Š݀ˆîV>››‹L>’‹ê‹›€îã>’ÝiîwÅ –îÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îÅ >`L>›`î °iÅ>Ò ÅÈî>›`î– Åiî
‹–° ÅÒ>›Ò’æîVÅi>ҋ›€î›iäî–>őiÒÈîw ÅîV ›Òi›Òî>›`› ã>ҋãiîLÝȋ›iÈÈî– `i’Èî҈>ÒîÅi’æî
Ý° ›î› ›ŠL>›`ä‹`҈îÈ ÝÅViÈî wîÅiãi›Ýi]îÈÝVˆî>Èî>`ãiÅҋȋ›€î>›`î°iÅVi›Ò>€iÈî wî҈iîã>’Ýiî
wî°iÅÈ ›ŠÒ Š°iÅÈ ›îÒÅ>›È>Vҋ ›Èµî/ˆ‹ÈîÈVi›>ŋ î䋒’îÅiÈݒÒî>î–>ÈȋãiîV ›È ’‹`>ҋ ›î wî
›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈ]î’i>`‹›€îÒ î>îȋ€›‹w‹V>›ÒîÅi`ÝVҋ ›î‹›î҈i‹Åî›Ý–LiÅ]î>Èîäi’’î>ÈîÒ îÈÝLŠ
ÈÒ>›Ò‹>’îÅi`ÝVҋ ›Èî҈iî–>ŀ‹›Èî҈iîÈÝÅã‹ã ÅÈîV>›îˆ °iîÒ îÈÝÈÒ>‹›µî
-Vi˜>Àˆœä ä qä -«œ˜ÃœÀi`ä ˜ÚˆÀœ˜“i˜Ë\î ›î ҈‹Èî ÈVi›>ŋ ]î Ýҋ’‹Ò‹iÈî >›`î °ÝL’‹Vî °Å‹ã>Òiî
°>ÅқiÅȈ‹°Èî²***ȳîi›ÒiÅî҈iîÒi’iV –Èî–>őiÒîLæîÅ ’’‹›€î ÝÒîiåÒi›È‹ãiîV ––Ý›‹V>ҋ ›î
›iÒä őÈî ҈>Òî >Åiî wÒi›î ÈÝLȋ`‹êi`î Læî V‹Ò‹iÈî >›`î ’ V>’î € ãiś–i›Òȵî /ˆiæî iå°>›`î ҈i‹Åî
w Ұŋ›ÒÈ]îw VÝȋ›€î ›î‹›Òi€Å>Òi`îÒŋ°’i>æîÈiÅã‹ViÈî>›`î҈iî>VViÈÈîÈÒi°î wî҈iîÅ >`Š
L>›`îã>’ÝiîVˆ>‹›µî/ˆiÈiî °iÅ>Ò ÅÈîÝÈiî//î’>ÈÒ’iî›iÒä őÈîÒ î>VViÈÈî҈iîVÝÈÒ –iŵî
/ˆiîÈVi›>ŋ î‹Èî`ŋãi›îLæî–>›æî`‹wwiÅi›ÒîÈÒ>‘iˆ ’`iÅÈî²Ýҋ’‹Ò‹iÈ]îV‹Ò‹iÈ]îˆ Ýȋ›€îV Å° Å>Š
ҋ ›È]î °Å‹ã>Òiî ‹›ãiÈÒ ÅÈî >›`î w‹LÅiî ÒiVˆ› ’ €æî ãi›` Åȳµî /ˆiî V ÅÅiÈ° ›`‹›€î – ҋã>ҋ ›Èî
`‹wwiÅîȋ€›‹w‹V>›Ò’æµî1ҋ’‹Ò‹iÈîw VÝÈî ›îÅiãi›Ýiî€Å ä҈î҈Š݀ˆîV>››‹L>’‹ê‹›€îã>’ÝiîwÅ –î
Òi’iV –ȵî*ŋã>ÒiãiÈÒ ÅÈîä>ÒVˆî,"îV>Åiwݒ’æ]îäˆiÅi>Èîˆ Ýȋ›€îV Å° Å>ҋ ›ÈÒi›`îÒ î
‹›VÅi>Èiî҈iî°Å °iÅÒæîã>’Ýiî wî҈i‹ÅîiÈÒ>Òiȵî V>’î€ ãiś–i›ÒÈî>›`îV‹Ò‹iÈîȈ äî>î° ’‹Ò‹Š
V>’’æî`ŋãi›î– ҋã>ҋ ›î wîL Èҋ›€î’ V>’îiV › –‹iÈîLæî°ÝȈ‹›€î҈i‹ÅîÅi€‹ ›Èî ÅîV‹Ò‹iÈîÒ î
°Å –‹›i›Òî° È‹Ò‹ ›ÈîÒiŖÈî wî҈iîV>°>V‹Òæî>›`îV ãiÅ>€iî wîw‹LÅiî›iÒä őÈ]î>›`îÒiŖÈî
wîÅ >`L>›`î>VViÈÈî °Ò‹ ›Èîw Åî-È]îÅiȋ`i›ÒÈ]îÒ ÝŋÈÒÈ]î>›`î²°ÝL’‹V³î‹›ÈҋÒÝҋ ›Èµ
/ˆ‹ÈîÈVi›>ŋ î‹ÈîÅ>Òi`î>Èî҈iî’i>ÈÒ‘i’æîLiV>ÝÈiî wî҈iî‘iæîÅ ’iî҈>Òî`‹ÅiVÒî€ ãiś–i›Òî
‹›ÒiÅãi›Ò‹ ›î䋒’îˆ>ãiîÒ î°’>æîÒ î–>‘iî‹Òîä‹`iÈ°Åi>`î>›`îwÝÅ҈iÅî҈iî’>V‘î wîiå°iŋi›Viî
䈋VˆîÈÝVˆîãi›ÒÝÅiÈîˆ>ãiîV –°iҋ›€î‹›îŋȑæî–>őiÒȵîÒî‹Èî` ÝLÒwݒîäˆi҈iÅîÈ° ›Š
È Åi`î//î›iÒä őÈî䋒’îLiîiV › –‹V>’’æîÈÝÈÒ>‹›>L’iîLiæ ›`’ Ò>Èiȵî iãiÅ҈iŠ
’iÈÈ]î҈iîi>Œæ>Èiî wîÅ ’’Š ÝÒî wî ÈîLæîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî°Å ã‹`iÅÈ]î䈋Vˆî
‹È‘i’æîÒ îLiîw VÝÈi`î ›îL‹€î–iÒÅ ° ’‹Ò>›î>Åi>Èîw‹ÅÈÒ]îV –°iҋҋ ›îwÅ –î’ V>’]îÈ° ›È Åi`î
V‹Òæîw‹LÅiî›iÒä őÈîV ݒ`îˆ>ãiî>îȋ€›‹w‹V>›Ò°>VÒî ›î҈iîV –°iҋҋãiîi›ã‹Å ›–i›Òµ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
/ˆiî – ÈÒî ’‹‘i’æî ȋÒÝ>ҋ ›Èî ‹›î 䈋Vˆî -Vi›>ŋ î î –>æî LiV –iî ȋ€›‹w‹V>›Òî ‹›î ҈iî ’ ›€iÅî
ÒiŖîÈ –i–‹Òi`î€i €Å>°ˆ‹iÈî‹ÈîäˆiÅiî҈iÈiîw‹LÅiî›iÒä őÈîw‹’’î>î€>°î䈋VˆîV ––iÅV‹>’î
›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈî>ÅiîȒ äîÒ îw‹’’î>›`î҈iî›iÒä őÈî>Åiî–>`iî>ã>‹’>L’iî ›î>îV –°iҋҋãi]î
ҋ–i’æî>›`îiV › –‹V>’’æî>ÒÒÅ>VҋãiîL>ȋÈîÒ îÈiÅã‹ViÈî>›`î>°°’‹V>ҋ ›Èî°Å ã‹`iÅȵî
1H[W*HQHUDWLRQ%URDGEDQG0DUNHW'HYHORSPHQW
7ˆ>ÒîVˆ>’’i›€iÈî䋒’îi>VˆîÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîˆ>ãiîÒ î–iiÒîÒ îÈÒ>æîV –°iҋҋãi»î›î
҈‹ÈîVˆ>°ÒiÅ]îäiîȑiÒVˆî҈iî–>‹›îVˆ>Å>VÒiŋÈҋVÈî wî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒî wî
҈iîwÝÒÝÅi\
„î iãi’ °–i›Òî wîÈiÅã‹ViÈÐ>°°’‹V>ҋ ›Èî>›`î҈iîV ÅÅiÈ° ›`‹›€îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈîw ÅîL>›`Š
ä‹`҈î>›`ÒiÅ>Vҋã‹Òæ
„î ,*1î`iãi’ °–i›ÒÈîw Åîi>VˆîÒæ°iî wîÈiÅã‹Viî>›`îV ››iVҋã‹Òæ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
„î >őiÒîi›ÒÅæî wî›iä]îV ›ãiŀi`îÅ >`L>›`>Òw ŖÈ]î>Èîäi’’î>Èî>°°’‹V>ҋ ›î’>æiÅîÈiŊ
ã‹Viî°Å ã‹`iÅÈ]VÅi>ȋ›€î҈iîŋȑî wî`‹È‹›ÒiŖi`‹>ҋ ›îw Åî›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈ
„î ˆ>›€‹›€îV ›ÈݖiÅî`i–>›`î>›`îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈîÅiw’iVҋ›€îV ›ãiŀi›Viî wî>VViÈÈ>Ҋ
w ŖÈ›ÈÒi>`î wîÈ°ii`î>’ ›iî>Èî҈iî– ÈÒî°Å –‹›i›Òî>È°iVÒî wîV –°iҋ›€îÈ>’iÈÒVˆiÈ]î
VÝÈÒ –iÅî`i–>›`î– ãiÈîÒ î+ -]îLݛ`’‹›€î wîV ››iVҋã‹Òæî>›`îÈiÅã‹ViÈ]îÈi>–’iÈÈîÈiŊ
ã‹Viî°Å ã‹È‹ ›î>›`îÝL‹ºÝ‹Òæî wî>VViÈÈî€i›iÅ>’’æ³µ
6XEVFULEHUVDQG3HQHWUDWLRQ
&ULLåTHROTTLEånå"ROADBANDåGROWTHåENGINEåRUNNINGåå
ATåTOPåSPEED
ÔÀÀi˜Ëä*i˜iËÀ>ˈœ˜äÀœÛ˅ärî/ˆiî i҈iŒ>›`È]î Åä>æ]î-ä‹ÒêiŒ>›`î>›`îÅ>›Viî>Åiî
҈iî– ÈÒî`æ›>–‹Vî–>őiÒÈîÒiŖÈî wîÅ >`L>›`î€Å ä҈]îȈ 䋛€îȋ€›‹w‹V>›Òî€>‹›Èî
°i›iÒÅ>ҋ ›µîÝŋ›€îÚììy]î҈iÈiîV ݛÒŋiÈî>``i`îLiÒäii›î§Ôî>›`î§Îî°i›iÒÅ>ҋ ›î°iÅVi›ÒŠ
>€iî° ‹›ÒÈ]îȋ–‹’>ÅîÒ î҈iî€>‹›Èîiå°iŋi›Vi`î҈iîæi>ÅîLiw Åiµî-‹–‹’>ÅîÒ î– ÈÒî ҈iÅîÝÅ Š
°i>›î–>őiÒÈ]î°i›iÒÅ>ҋ ›î>``i`î҈iîw‹ÅÈÒ›iî– ›ÒˆÈî wîÚììyîiåVii`i`î҈iîw‹ÅÈÒ›iî
– ›ÒˆÈî wîÚìì}µ
ÔËÔÀiä *i˜iËÀ>ˈœ˜ä ÀœÛ˅î rî î Å>`‹V>’î ` ä›ÒÝÅ›î ‹›î Å >`L>›`î €Å äÒˆî ˆ>Èî æiÒî
>°°i>Åi`îÝÅ °i]î>’Òˆ ݀ˆî҈iî–>őiÒî‹Èîiå°iVÒi`îÒ î–>ÒÝÅiî҈iîæi>ÅÈîÒ îV –iµî-iãŠ
iÅ>’îw>VÒ ÅÈîV ›Ò‹›ÝiîÒ î`ŋãiî҈‹ÈîÈÝŰŋȋ›€î° ȋҋãiî€Å ä҈]V’Ý`‹›€îÈÝLÈÒ>›Ò‹>’î°Å‹Viî
`iV’‹›iÈ]î ˆ‹€ˆiÅî >ã>‹’>L’iî L>›`ä‹`҈]î €Åi>ÒiÅî –>őiҋ›€î i›`i>ã ÝÅÈ]î È°iV‹>’î wwiÅÈî >›`î
iåÒi›`i`îÈiÅã‹Vi› ã>ҋ ›µî/ˆiîÒ Ò>’îÅ >`L>›`î–>őiÒî7iÈÒiśîÝÅ °iî‹Èîw ÅiV>ÈÒî
Ò î€Å äî>Ò´î°i›iÒÅ>ҋ ›î° ‹›ÒÈî>``i`î>››Ý>’’æîݛҋ’îÚììnî>›`î҈i›î>Òîδî°i›iÒÅ>Š
ҋ ›î° ‹›ÒÈî>``i`îݛҋ’îÚ짧µî
ÔËÔÀiä*i˜iËÀ>ˈœ˜ä,>ËiÃîrî7iîiå°iVÒîV ݛÒŋiÈîÈÝVˆî>Èî-ä‹ÒêiŒ>›`]î-äi`i›î>›`î Ŋ
ä>æîÒ îÅi>Vˆî>îˆ ÝÈiˆ ’`î°i›iÒÅ>ҋ ›î wî– Åiî҈>›îœì´îLæîÚ짧]î䈋’iî҈iî i҈iŒ>›`Èî
‹È‘i’æîÒ î ÝÒ°iÅw Ŗî>’’î ҈iÅîÝÅ °i>›î–>őiÒÈ]îÅi>Vˆ‹›€î>’– ÈÒî§ìì´îLæî҈>Òîҋ–iµî
/ˆiÈiîÅi–>ő>L’æ€ˆî°i›iÒÅ>ҋ ›îÅ>ÒiÈî䋒’îLiîi›>L’i`îLæî҈Åiiî‘iæî–>őiÒÈîÒÅi›`È\î
„î ‹ÅÈÒ]î҈iî€Å 䋛€î›Ý–LiÅî wî°iÅÈ ›>’îV –°ÝÒiÅÈ]îiÈ°iV‹>’’æî’>°Ò °ÈË
„î -iV ›`]î҈iî VVÝÅÅi›Viî wîÅ >`L>›`Ši›>L’i`îÈiÒŠÒ °îL åiÈîÒ îLiîÝÈi`îw Åî*/6Ë
„î /ˆ‹Å`]î҈iîV ›Ò‹›Ý‹›€î`i–>›`îwÅ –îȖ>’’iÅîLÝȋ›iÈÈîVÝÈÒ –iÅÈî°ÝÅVˆ>ȋ›€îÅiȋ`i›Š
ҋ>’îÅ >`L>›`î°>V‘>€iȵî
3HQHWUDWLRQ3HUFHQWDJH3RLQW$GGV
3HQHWUDWLRQ3HUFHQWDJH3RLQW$GGV
RI+RXVHKROGV
&RPPHQW
$YHUDJH
$YHUDJH
8.
6ZHGHQ
(
(
6ZLW]HUODQG
1RUZD\
(
)UDQFH
*HUPDQ\
(
(
1HWKHUODQGV
$XVWULD
„ 3HQHWUDWLRQDGGVZLOO
VWHDGLO\GHFUHDVHWRZDUGV
DVJURZWKIODWWHQV
DQGPDUNHWVUHDFK
VDWXUDWLRQ
„ $XVWULDDQG*HUPDQ\DUH
VWLOODKHDGRIWKHLUPDLQ
JURZWKSKDVHGXHWRWKHLU
ORZHUSHQHWUDWLRQLQ
„ 6ZLW]HUODQGÄ3HQHWUDWLRQ
LVH[SHFWHGWRULVHDWWKH
VDPHVSHHGDVLQ
IRUDQGVRPHZD\
LQWRZHGRQ¶WVHHD
VORZ GRZQDWWKH
PRPHQW³ 6ZLVVLQGXVWU\
H[SHUW
¿7iî҈‹›‘î҈>Òî҈iîV –– ›’æîÈÒ>Òi`îyì´î°i›iÒÅ>ҋ ›îw ÅîÚììnî7iÈÒiśî
ÝÅ °iî‹Èîݛ`iÅiÈҋ–>Òi`µÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
Àœ>`L>˜`ä -ÔLÃVÀˆLiÀä >Ãiî rî ›î ÒiŖÈî wî ÈÝLÈVŋLiÅî L>Èi]î iŖ>›æ]î ҈iî 1î >›`î
Å>›Viî>Åiî҈i`‹È°ÝÒ>L’i>›ÒÈîä‹Òˆ‹›î҈iîÝÅ °i>›îÅ >`L>›`î–>őiÒµîæî҈iîi›`î
wîÚììy]îiŖ>›æ]îÝÅ °iÂÈîL‹€€iÈÒîÅ >`L>›`î–>őiÒ]î>VV ݛÒi`îw Åî– Åiî҈>›î§§î–‹’Š
’‹ ›îÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›Èî>’ ›iµî
%URDGEDQG'HYHORSPHQW6WDJHV
%URDGEDQGSHQHWUDWLRQDVRIHQG
3HQHWUDWLRQ3HUFHQWDJH
3RLQWV$GGV
RIKRXVHKROGV
.RUHD
+RQJ.RQJ
3ULFH
FRPSHWLWLRQ
,QIUDVWUXFWXUH
FRPSHWLWLRQ
'HQPDUN
6ZLW]HUODQG
6LQJDSRUH
1RUZD\
%HOJLXP
-DSDQ
&KLQD
&]HFK5HSXEOLF
0DOD\VLD
&URDWLD
6Z LW]HUODQG
,QIUDVWUXFWXUH
FRPSHWLWLRQ
)UDQFH
8.
FRPSHWLWLRQ
6Z HGHQ
3ULFHFRPSHWLWLRQ
%HQFKPDUNHGFRXQWULHV
JURZLQJ
PDWXUH
*HUP DQ\
$XVWULD
%URDGEDQG'HYHORSPHQW6WDJHV
HPHUJLQJ
1RUZ D\
6ZHGHQ
86$
)UDQFH
8.
:KROHVDOH
$XVWULD
,WDO\
3RUWXJDO
*HUPDQ\
6SDLQ
1HWKHUODQGV
6HUYLFH
LQQRYDWLRQ
FRPSHWLWLRQ
3ULFH
FRPSHWLWLRQ
1HWKHUODQGV
7DLZDQ
,QIUDVWUXFWXUH
FRPSHWLWLRQ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG5HVHDUFK
2WKHUFRXQWULHVFRQVLGHUHGLQWKLVFKDUW
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG5HVHDUFK
*i˜iËÀ>ˈœ˜ä ÀœÛ˅ä ÀˆÚiÀÃî rî 7iÈÒiśî ÝÅ °i>›î V ݛÒŋiÈî Ȉ äî `‹wwiÅi›Òî V –°iҊ
‹Ò‹ãiî°>ÒÒiśÈ]îÅ>›€‹›€îwÅ –î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›îÒ î°Å‹ViîV –°iҋҋ ›îÒ îÈiÅã‹Viî
‹›› ã>ҋ ›îV –°iҋҋ ›µî›ÒiÅã‹iäÈîä‹Òˆî‹›`ÝÈÒÅæîiå°iÅÒÈîȈ äî҈>Òîi>Vˆî–>őiÒî‹Èî`ŋãi›î
Læî ›iî` –‹›>›Òî°>ÒÒiś]î䈋’iî ҈iÅÈî>Åiî› Òî›iViÈÈ>ŋ’æî>LÈi›ÒîLÝÒî>Åiî w› Å° Ŋ
Ò>›Viµî Å >`L>›`î V –°iҋҋ ›î ‹›î ҈iî i҈iŒ>›`È]î w Åî iå>–°’i]î w VÝÈiÈî ›î i›`ŠÝÈiÅî
°Å‹Vi]î䈋’iîÈiÅã‹Viî wwiŋ›€ÈîÅ>›Viî>Åiî>’Åi>`æ€ˆ’æw’Ýi›Vi`îLæî҈iî`i–>›`îw Åî
ÈiÅã‹Vi› ã>ҋ ›ÈîÈÝVˆî>ÈîV ›ãiŀi`îÈiÅã‹ViÈî>›`î*/6µîÈîÅ >`L>›`î–>őiÒÈî–>ÒÝÅiî
‹›î҈iî’ ›€îÒiŖ]îäiîiå°iVÒî>î€i›iÅ>’îÒÅi›`îÒ ä>Å`ÈîÈiÅã‹Vi› ã>ҋ ›]î䈋Vˆî䋒’î°Å Š
ã‹`iî҈iîVÝÈÒ –iÅîȋ–‹’>Åî`‹€‹Ò>’î/6îÈiÅã‹Viîiå°iŋi›ViÈî ãiÅî
]î-îÅ >`L>›`î>›`î
–>æLiî//µ
¿
–°iҋҋ ›î‹ÈîȈ‹wҋ›€îwÅ –î°Å‹ViîV –°iҋҋ ›î²Ò î>’’ äîL>ȋVîV ››iVҋã‹Òæ³îÒ î
ÈiÅã‹Vi`ÝVi`îL>›`ä‹`҈îV –°iҋҋ ›î‹›î’>ÒiÅîæi>Åȵî/ˆiîݒҋ–>Òiî‘iæîw>VÒ Åî
`iÒiŖ‹›‹›€î҈iîÅ >`L>›`î>VViÈÈîV –°iҋҋãiî€>–iî䋒’îLiîÈiÅã‹Viî>›`îV ›Òi›Òî
>ã>‹’>L‹’‹Òæ]î› Òî҈iwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV>°>L‹’‹Ò‹iȵÀîî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
4ECHNOLOGYåREVOLUTIONåNOTåINåSIGHTå
"ÚiÀ>äV…>˜}iÃ䈘äËiV…˜œœ}Ýä돈Ëîrî îÅ>°‹`îVˆ>›€iî҈iîÈ°’‹Òî wî>VViÈÈîÒiVˆ› ’ Š
€‹iÈî‹È‘i’æîw ÅîÝÅ °i>›îÅ >`L>›`î–>őiÒÈî҈iîV –‹›€îæi>Åȵî-î>›`î
î °iŊ
>Ò ÅÈîˆ>ãiî° È‹Ò‹ ›i`î҈i–Èi’ãiÈî>ÈîÅ >`L>›`î’i>`iÅÈ]îV>Å㋛€î ÝÒî҈i‹ÅîÒiÅÅ‹Ò Å‹iÈîä‹Òˆî
ȋ€›‹w‹V>›Òî–>őiҋ›€îiww ÅÒÈî҈>Òîˆ>ãiîVÅi>Òi`îݛ‹ºÝiîLÅ>›`Èî>›`îVÝÈÒ –iÅîÅiV €›‹Ò‹ ›µî
iãiÅ҈i’iÈÈ]î ‹›VݖLi›ÒÈî ˆ>ãiî ȋ€›‹w‹V>›Ò’æî ’iÈÈî –>őiÒî ° äiÅî ‹›î Å >`L>›`î ҈>›î ‹›î
–>›æî ҈iÅîÒi’iV –îÈi€–i›Òȵî›î‹›VݖLi›Òî °iÅ>Ò ÅîÒ氋V>’’æîˆ>Èî>›iî–>őiÒîȈ>Åiî
‹›î҈iî›>ÅÅ äL>›`î–>őiÒî wî ãiÅîny´î>›`î ä›Èî҈iîVÝÈÒ –iÅîÅi’>ҋ ›Èˆ‹°î wî҈iÈi›iÈ]î
äˆiÅi>Èî҈iîÅ >`L>›`î–>őiÒ]î>ãiÅ>€iîÅiÒ>‹’î–>őiÒîȈ>Åiî‹Èî}δ]î>VV Å`‹›€îÒ î ÝÅî
iÈҋ–>ÒiÈîÚììyµîÈî҈iî–> ŋÒæî wîÅ >`L>›`îVÝÈÒ –iÅÈî>ÅiîÈҋ’’îiå°iŋi›V‹›€îL>›`Š
ä‹`҈ÈîLi’ äî§L‹ÒÐÈ]î҈i€Å>ҋ ›îÒ îˆ‹€ˆiÅîL>›`ä‹`҈î‹Èî› Òîiå°iVÒi`îÒ îÒ>‘i>Viî
‹›î҈i–i`‹>ÒiîwÝÒÝÅiµîÒî䋒’îLiV –iîã‹È‹L’iî>îV Ý°’iî wîæi>Åȵî ÈÒî–>őiÒÈV’Ý`Š
‹›€î -ä‹ÒêiŒ>›`]î Å>›Viî >›`î ÝÈÒŋ>î 䋒’î ˆ>ãiî ˆ‹€ˆiÈÒî `i–>›`Èî ‹›î ҈iî §ŠÎL‹ÒÐÈî Å>›€iî
‹›îÚ짧µî-ҋ’’]îÔìŠyì´î wîÅ >`L>›`îˆ ÝÈiˆ ’`Èî䋒’îˆ>ãiîΊÔìL‹ÒÐÈîÚ짧Ëî› Òî– Åiî
҈>›î§ì´î wîÅ >`L>›`îˆ ÝÈiˆ ’`Èî>Åiîiå°iVÒi`îÒ îiåVii`îÔìL‹ÒÐÈîÚ짧µî,iºÝ‹ÅiŠ
–i›ÒÈî wî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈîV>›îLiîÈiÅãi`îLæî
î>›`î-î›iÒä őȵ
6KDUHRI7HFKQRORJ\DVRI6XEVFULEHUV
'6/
$XVWULD
1HWKHUODQGV
)UDQFH
6ZLW]HUODQG
6ZHGHQ
*HUPDQ\
8.
1RUZD\
+)&
)77+
&RPPHQW
2WKHU
„ *HUPDQ\DQG)UDQFHZLOOEHGRPLQDWHGE\PRUHWKDQ
'6/VXEVFULEHUVDQG+)&VKDUHZLOOUHPDLQEHORZ
„ 6ZHGHQZLOOKDYHWKHKLJKHVW)77+VKDUHZLWKLQ
„ 1RUZD\LVH[SHFWHGWRWDNHXS)77+VKDUHPRVWO\DW
WKHH[SHQVHRI'6/
„ 6ZLW]HUODQGUHWDLQVWKHVDPHPDUNHWVKDUHIRU+)&
„ 2WKHUWHFKQRORJLHVLQFOXGHVDWHOOLWHDQGIL[HGZLUHOHVV
DFFHVV
„ 6ZLW]HUODQGÄ:HH[SHFWSHQHWUDWLRQWRJURZWRWR
RQORQJWHUPV2IFRXUVHZHUHJXODUO\GLVFXVV
IRRWSULQWH[SDQVLRQDOWKRXJKWKHJDSWRWKHLQFXPEHQWZLOO
DOZD\VUHPDLQ³ 6ZLVVLQGXVWU\H[SHUW
„ $XVWULD ³0RELOHPD\WDNHXSWRDWKLUGLQEXW)77+
ZLOORQO\SOD\DPLQRUUROH+)&PD\UHDFKDQG'6/
DURXQG´ $XVWULDQLQGXVWU\H[SHUW
„ $XVWULDKDVVHHQVWURQJ'6/JURZWKLQDQGZLOO
IXUWKHULQFUHDVHLWV'6/DVJURZWKLVPDLQO\FRPLQJIURP
UXUDODQGWKXV'6/GRPLQDWHGUHJLRQV
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG5HVHDUFK
-äÚðä
îrî›î€i›iÅ>’]îäiîiå°iVÒî-îÒ îÅi–>‹›î҈iî` –‹›>›Òî>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €æî
‹›îÒiŖÈî wîÈÝLÈVŋLiÅÈîä‹Òˆî– Åiî҈>›î>îÎì´îȈ>Åiî wîÒiVˆ› ’ €‹iÈîÚ짧µî/ˆiîȈ>Åiî
wî
î‹È‘i’æîÒ îÅi–>‹›îÈÒ>L’iî‹›î– ÈÒîV ݛÒŋiȵî7iî` î› Òîiå°iVÒî>îȋ€›‹w‹V>›ÒîȈ‹wÒî
wÅ –î-îÒ î
îiãi›î‹›îV ݛÒŋiÈîä‹Òˆîݛ`iÅ`iãi’ °i`îV>L’iîw Ұŋ›ÒÈ]îÈÝVˆî>ÈîiŊ
–>›æµî
“«>VËäœvä//îrî>Èi`î ›îVÝÅÅi›Òî`iãi’ °–i›ÒÈî>›`îiå°iÅÒÒiÅã‹iäÈ]îäiî` î› Òî
iå°iVÒî//îÒ îÅi>Vˆî>îȋ€›‹w‹V>›ÒîȈ>Åiî‹›î– ÈÒîV ݛÒŋiȵî1›w>ã Å>L’iîiV › –‹VÈî>›`î
w ÅiÈii>L’iî °iÅ>ҋ ›>’î‹ÈÈÝiÈî wî’ V>’’æîw VÝÈi`îÅ ’’Š ÝÒÈî>Åiî҈iî–>‹›îÅ>ҋ ›>’iîLiˆ‹›`î
҈‹Èîiå°iVÒ>ҋ ›µî äiãiÅ]î҈iÅiî䋒’îLiîiåVi°Ò‹ ›ÈµîiV>ÝÈiî Å`‹VîÝҋ’‹Ò‹iÈî–>›>€i`îÒ î
>VºÝ‹ÅiîÝ°îÒ îÚìì]ìììî//îÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›ÈîÚììy]îäiîiå°iVÒî҈‹Èî>’Òiś>ҋãiî– `i’îÒ î
ÈÝVVii`î²>Òî’i>ÈÒîÈ –iîV ݛÒŋiȳ]î’i>`‹›€îÒ î>î§Ô´îȈ>ÅiîÚ짧î Åä>æ]îw Åîiå>–Š
°’iµî Åî-äi`i›]îäiîw ÅiV>ÈÒî>›î//îȈ>Åiî wîŠ݀ˆ’æîy´µî
4RIPLEå0LAYånåFROMåHYPEåTOåMAINSTREAMå%VOLUTIONåLIESå
INåAVAILABILITYåOFåCONVERGENTåACCESSåPLATFORMSåANDåå
NEWåMARKETåENTRANTS
ڜÔˈœ˜äœvä/Àˆ«iä*>ÝîrîÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈîÒ `>æî>Åiî`iw‹›i`îLæî҈iîi`€iÈî wî҈iî
Òŋ°’i>æîÒŋ>›€’iËîÅ >`L>›`ÒiśiÒî>VViÈÈ]îÒi’i°ˆ ›æî>›`î`‹€‹Ò>’îÒi’iã‹È‹ ›µî/ˆiîÒŋŠ
°’i>æîˆ>Èî– ãi`îLiæ ›`î҈iîÅi>’–î wîˆæ°iîÒ îLiV –iî>î–>‹›ÈÒÅi>–îw ÅViî>wwiVҋ›€î>’’î
Òæ°iÈî wîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅȵî
¿"ÝÅîL>ȋVî°Å `ÝVÒîä>Èî>îLݛ`’iî wîÅ >`L>›`î>›`î/6µî/ˆi›îäiî’>ݛVˆi`î㠋Viî
>›`î› äîœì´î wî€Å ÈÈî>``Èî䋒’îˆ>ãiîÒi’i°ˆ ›æî>Èîäi’’µÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî>îV>L’iî °iÅ>Ò Åȳ
›î҈iîV –‹›€îæi>ÅÈ]îÒŋ°’i>æî䋒’îLiî>›î‹–° ÅÒ>›Òî`ŋãiÅî w€ˆiÅîL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹ÅiŠ
–i›ÒÈî>›`î䋒’îi㠒ãiîÒiŖÈî wîºÝ>’‹Òæ]î>ã>‹’>L‹’‹Òæ]îV ›ãiŀi›Viî>›`î– L‹’‹Òæµîî›iä]î
V ›ãiŀi`îÈiÅã‹Viî€i›iÅ>ҋ ›î䋒’îi›>L’iî>îȋ€›‹w‹V>›ÒîȈ‹wÒî҈iîVÝÅÅi›ÒîL>’>›Viî҈iî
Òi’iV –Èî–>őiÒËî>î°Å ã‹`iÅî wîV ÅÅiÈ° ›`‹›€îÈiÅã‹ViÈî–>æîLiî>L’iîÒ î wwiÅ€ˆiÅîVÝȊ
Ò –iÅî ã>’Ýiî 䈋’iî ȋ–Ý’Ò>›i ÝȒæî V –°iҋ›€î ä‹Òˆî `‹wwiÅi›Òî iå‹Èҋ›€î °’>æiÅȵî /ˆ‹Èî 䋒’î
>wwiVÒî҈iîiãiÅæ`>æwiî wîÈÝLÈVŋLiÅÈî>Èw Ŗ>ҋ ›î>›`îi›ÒiÅÒ>‹›–i›ÒîLiV –iî>ã>‹’Š
>L’iî>›æäˆiÅiî>›`î>›æҋ–iî
ÔËÔÀiä`iÚiœ«“i˜ËäœväËii«…œ˜Ýîrî>ȋVîÒi’i°ˆ ›æî‹Èîiå°iVÒi`îÒ îLiV –iî>îV –– `Š
‹Òæî>Èî`‹ÈV ݛÒî°Å‹V‹›€î‹Èî>’Åi>`æî҈iî‘iæî`ŋãiÅîLiˆ‹›`î6 ‹Viî ãiÅî*µî‹€ˆ’æî`‹ÈV ݛÒi`î
6 *îLݛ`’iÈ]î䈋Vˆî>Åiî› äîä‹`i’æî>ã>‹’>L’iî>VÅ ÈÈîÝÅ °i]î>ÅiîLiV –‹›€î>›î‹›VÅi>Ȋ
‹›€î҈Åi>Òîw ÅîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î㠋ViŠw VÝÈi`î °iÅ>Ò ÅÈîLiV>ÝÈiî҈iæîV>››‹L>’‹Èiîiå‹Èҋ›€î–>Ŋ
‘iÒîã>’Ýiµ
¿6 ‹Viî䋒’î€Å>`Ý>’’æîÒi›`îÒ ä>Å`Èî>îêiÅ Š–>ŀ‹›>’îÅiãi›Ýiî>›`î҈iî ›’æîä>æîÒ î
V –°iÒiî‹Èî ›îã>’ÝiŠ>``i`îÈiÅã‹ViÈîÈÝVˆî>Èî*/6µÀîî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
ÔËÔÀiä `iÚiœ«“i˜Ëä œvä ËiiڈȜ˜î rî /i’iã‹È‹ ›î ‹›î Ú짧î 䋒’î Liî ` –‹›>Òi`î Læî ҈iî
/6î ÈÒ>›`>Å`]î i›>L’‹›€î >î –Ý’Ò‹ÒÝ`iî wî i›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî È ’Ýҋ ›Èµî /6î Vˆ>››i’Èî
䋒’îLiî wwiÅi`îL ҈îLæîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî>›`îÒi’iV –î°’>æiÅÈ]î>Èî`Ýŋ›€î҈iî- VViÅî7 Œ`î
ˆ>–°‹ ›Èˆ‹°ÈîÚììε
¿/6îȈ ݒ`î› Òî>Åŋãiî ›î’>ŀiîÈV>’iîLiw Åiîi›`î wîÚììÌÀîî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹ÒˆîÅ >`L>›`î °iÅ>Ò Åȳ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
6HUYLFHVDQG$SSOLFDWLRQ
ÔËÔÀiä`iÚiœ«“i˜Ëäœvä>VViÃÃîrî*ÝÅiî>VViÈÈî䋒’îÅi–>‹›î>î‘iæî°Å `ÝVÒîw Åî °iÅ>Ò ÅÈî
>Èî–>›æîVÝÈÒ –iÅÈî䋒’îÈҋ’’î–>‘iîÝÈiî wîwÅiiÒiśiÒîV ›Òi›ÒµîÒî䋒’îLiîVˆ>Å>VÒiŋêi`îLæî
` 䛊î>›`îÝ°ÈÒÅi>–îÈ°ii`îÝ°€Å>`iÈ]î€Å>`Ý>’’æîi›>L’‹›€îã>ŋ ÝÈî›iäîÈiÅã‹ViÈî>›`î>°°’‹Š
V>ҋ ›Èµî
(YROXWLRQRI7ULSOH3OD\XQWLO
3DVW
EHIRUH
7HOHSKRQ\
7HOHSKRQ\
)XWXUH
7HOHSKRQ\
9LGHRSKRQ\
7HOHSKRQ\
9LGHRSKRQ\
)XOOVFUHHQ
;*$9*$TXDOLW\
+'TXDOLW\
6WDPS6L]HG
792Q'HPDQG
9LGHR$XGLR
792Q'HPDQG
9LGHR$XGLR
6WUHDPLQJ$XGLR
79TXDOLW\
+'79TXDOLW\
5HJXODU6SHHG
,QWHUQHW$FFHVV
+LJK6SHHG
,QWHUQHW$FFHVV
%DVLF9R,3/RZ
TXDOLW\
7HOHYLVLRQ
7RGD\
6WUHDPLQJ9LGHR
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
)0TXDOLW\
$FFHVV
/RZ6SHHG
,QWHUQHW$FFHVV
%DQGZLGWK
5HTXLUHPHQW
!0ELWV
0ELWV
&RPPHQW
„ 7ULSOH3OD\VHUYLFHVZLOO
HYROYHVLJQLILFDQWO\XQWLO
LQWHUPVRITXDOLW\
DQGDYDLODELOLW\
„ %DVLFWHOHSKRQ\LV
H[SHFWHGWRPRYH
WRZDUGVYLGHRWHOHSKRQ\
„ 7HOHYLVLRQZLOOEH
GRPLQDWHGE\WKH+'79
VWDQGDUGHQDEOLQJD
EXQGOHRIHQWHUWDLQPHQW
VROXWLRQV
„ $FFHVVZLOOEH
FKDUDFWHUL]HGE\VSHHG
XSJUDGHVJUDGXDOO\
HQDEOLQJYDULRXVVHUYLFHV
DQGDSSOLFDWLRQV
!0ELWV
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH
*œËi˜Ëˆ>äÃiÀڈViä«ÀœÚˆ`iÀÃîrîÝÒÝÅiîÅ >`L>›`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈî䋒’î› Òî›iViÈÈ>ŋ’æî
Li–‹Òi`îÒ î҈iîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î°’>æiÅÈ ä›îÒ `>æµî
ÝÅÅi›Ò’æ]î҈iîÅ >`L>›`î–>őiÒî‹Èî
`‹ã‹`i`îLiÒäii›îw‹åi`î>›`î– L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈ]îi‹ÒˆiÅVݖLi›ÒÈî Åî› ›Š‹›VݖLi›Òȵî›î
҈iîwÝÒÝÅi]îäiî䋒’îÈiiîw ÝÅî€Å Ý°Èî w>æiÅÈî wwiŋ›€îV ›ãiŀi›ÒîÈiÅã‹ViÈî ãiÅî҈iîÒi’iŠ
V ––Ý›‹V>ҋ ›ÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi\
„î w‹åi`Š’‹›iî-î>›`îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî²iµ€µîÅ>›Viî/i’iV –]î1*
³
„î – L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈî²iµ€µî6 `>w ›i]î/Š– L‹’i³
„î ‹›ÒiśiÒÐV ›Òi›Ò>æiÅÈî²iµ€µî9>ˆ ]î €’i]î°°’iЋ* `]î‹VÅ È wÒ]î7>śiÅîŠȵ³
„î –>›Ýw>VÒÝÅiÅÈî²iµ€µî ‘‹>]î
‹ÈV ]î°°’i³
ÔÀÀi˜Ëä “>ÀŽiËä iڈ`i˜Viî rî ‹åi`î >›`î – L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈî >Åiî >’Åi>`æî iå°>›`‹›€î ҈i‹Åî
w Ұŋ›ÒÈî Ò î Liî LiÒÒiÅî ° ȋҋ ›i`î Ò î wwiÅî V ›ãiŀi›Òî ÈiÅã‹ViÈ]î 䈋’iî ‹›ÒiśiÒÐV ›Òi›Òî
°’>æiÅÈî>ÅiVÅi>ȋ›€’æîÈiVÝŋ›€î>ã>‹’>L’iî‘iæîV ›Òi›Òî҈Š݀ˆî°>ÅқiÅȈ‹°Èµî›îiå>–Š
°’iî wî >î –>›Ýw>VÒÝÅiÅî i›Òiŋ›€î ҈iî Òi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî ã>’Ýiî Vˆ>‹›î ‹Èî ‹›Òi›` ]î äˆ î
‹ÈîLi€‹››‹›€îÒ îV ››iVÒî€>–‹›€î`iã‹ViÈî҈Š݀ˆî7‹‹îÒiVˆ› ’ €æµî iåÒ]î– Åiî wwŠ’‹›iî
`iã‹ViÈî䋒’îLiîV ››iVÒi`îÒ î҈iî– L‹’iÒiśiÒµî
iÅÒ>‹›’æ]î ›iî wî҈iî– ÈÒî°Å –‹›i›Òî
iå>–°’iÈî‹Èî°°’iîä‹Òˆî‹ÒÈî‹* `îÈiŋiÈî>›`î– L‹’i ›i>›Èµ
.EWåGENERATIONåAPPLICATIONSåWILLåENRICHåå
USERåEXPERIENCEå
6ˆ`iœ‡L>Ãi`ä>««ˆV>ˈœ˜Ãä>˜`äÔÃiÀ‡}i˜iÀ>Ëi`äVœ˜Ëi˜ËäLiVœ“i䈓«œÀË>˜Ëä`ÀˆÚiÀÃîrî
"›îÒ °î wîÒŋ°’i>æîÈiÅã‹ViÈ]î>îã>ŋiÒæî wî>°°’‹V>ҋ ›ÈîÝȋ›€îÅ >`L>›`îÒiVˆ› ’ €æî䋒’î
i›Å‹Vˆî҈iîÝÈiÅîiå°iŋi›ViîLæîÚ짧µî/ˆiÈiî>°°’‹V>ҋ ›Èî–>æîi‹ÒˆiÅîLiî wwiÅi`îLæîÒÅ>`‹Š
ҋ ›>’îÅ >`L>›`î °iÅ>Ò ÅÈî ÅîLæî>î›iäî€i›iÅ>ҋ ›î w>æiÅȵîå>–°’iÈî wî҈iÈiî>°°’‹Š
V>ҋ ›ÈV’Ý`iÈÒ>›Òî–iÈÈ>€‹›€î²³ÐV ’’>L Å>ҋ ›îÈiÅã‹ViÈ]îV ›Òi›ÒîȈ>ŋ›€î°’>Òw ŖÈ]î
>›`ÒiÅ>Vҋãiî€>–‹›€µî"›îÒ °î wî҈iÈiîÈiÅã‹ViÈ]î>îã>ŋiÒæî wî>°°’‹V>ҋ ›ÈîÝȋ›€îÅ >`Š
L>›`î䋒’îi›Å‹Vˆî҈iîÝÈiÅîiå°iŋi›ViîLæîÚ짧Ëî҈iÈiî>°°’‹V>ҋ ›ÈîV>›îLiîV’ÝÈÒiÅi`î‹›Ò î҈iî
V>Òi€ ŋiÈî¿V ––Ý›‹V>ҋ ›À]›w Ŗ>ҋ ›À]î>›`‹wiÈÒæ’iÀµ
7iLìîä>Èî>îҋ–iîäˆi›î°i °’iîLi’‹iãi`î҈>Òî>îÈ wÒä>ÅiîV –°>›æî²iµ€µî iÒÈV>°i³îV ݒ`î
Liî>îV ›Òi›`iÅîw Åî’i>`iÅȈ‹°î wî҈i`ÝÈÒÅæ]îäˆiÅi>Èî7iLîÚµìî‹Èî>îҋ–iîäˆi›î°i °’iî>Åiî
ÅiV €›‹ê‹›€î ҈>Òî ’i>`iÅȈ‹°î ‹›î ҈iî V –°ÝÒiÅî ‹›`ÝÈÒÅæî ˆ>Èî °>ÈÈi`î wÅ –î ÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î È wҊ
ä>ÅiîV –°>›‹iÈîÒ î>î›iä›`î wÒiśiÒîÈiÅã‹ViîV –°>›æµî ä>`>æÈ]î°i °’iî>ÅiîÝȋ›€î
҈iÒiśiÒVÅi>ȋ›€’æî>Èî>îVˆ>››i’îw Åî °i›îV ––Ý›‹V>ҋ ›îä‹Òˆî>€ˆiÅîÈ V‹>’îVˆ>Ŋ
>VÒiŵî/ˆiÅiî>Åiî–>›æîÈ îV>’’i`î¿7iLîÚµìŠV –°>›‹iÈÀ]îÈiãiÅ>’î wî҈i–îˆ>ãiîÈÝVViÈÈwݒ’æî
°>ÅҋV‹°>Òi`î҈‹Èîi㠒Ýҋ ›î>›`îÒÅ>›Èw Ŗi`î҈i–Èi’ãiÈî²ÈiiîVˆ>ÅÒîLi’ ä³µ
:HE
&RPSDQLHV
([DPSOHV
%LW7RUUHQW
(6310RELOH
'LVQH\0RELOH
,$&,QWHUDFWLYH
$2/
$NDPDL
<DKRR
*RRJOH
9HUL]RQ
6SULQW1H[WHO062
-RLQW9HQWXUH
„ *URRYH0RELOH
„ HWF
„
„
„
„
„
„
„
„
„
„
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
7iLäÒ°ãîrî/ˆiîÒiŖÃÁ7iLîÚµìÁÁî‹ÈîVÝÅÅi›Ò’æîÝÈi`îä‹Òˆî’‹ÒҒiî`‹wwiÅi›Ò‹>ҋ ›µî7iLîÚµìî‹Èî
>îV ›Vi°Òîä‹Òˆî› îˆ>Å`îL ݛ`>ŋiÈîLÝÒî°Å‹›V‹°’iÈî҈>ÒîҋiîÒ €i҈iÅî>îÈiÒî wî‹`i>Èî䈋Vˆî
‹›î€i›iÅ>’î>Åiî`iVi›ÒÅ>’‹êi`µî/ˆiÒiśiÒî‹ÈîÈii›î>Èî>›î>°°’‹V>ҋ ›î°’>Òw ŖîÅ>҈iÅî҈>›î
>î` Vݖi›Òî`i’‹ãiÅæîÈæÈÒi–µî-ˆ>ŋ›€]î°>ÅҋV‹°>ҋ›€î °i››iÈÈ]îw’iå‹L‹’‹Òæî>›`î`iVi›ÒÅ>’Š
‹ê>ҋ ›î >Åiî ҈iî °Å‹–>Åæî ݛ`iŒ招€î °Å‹›V‹°’iȵî Å –î >î È V‹>’î °iÅÈ°iVҋãi]î 7iLî Úµìî ‹Èî >î
Vˆ>›€iî wî°>Å>`‹€–î䈋VˆîÅiw’iVÒÈîVˆ>›€iÈîä‹Òˆ‹›îÒ `>æÁÈîÈ V‹iÒæîÒ ä>Å`Èî€Åi>ÒiÅîwÅiiŠ
` –î wîiå°ÅiÈȋ ›]`‹ã‹`Ý>’‹È–î>›`îÈi’wŠiå° ÈÝÅiµ
%DQGZLGWK
#APACITYåDEMANDåWILLåNOTåSKYROCKETåINå%UROPEåINåTHEå
NEXTååYEARSåBUNDLINGååUBIQUITYåOFåACCESSåWILLåDRIVEå
ATTRACTIVENESSåOFå"ROADBANDåPRODUCTS
ÔÀÀi˜ËäL>˜`ۈ`˅äÃÔ««Ýîrî"°iÅ>Ò ÅÈîˆ>ãiîLii›îV ›Ò‹›Ý ÝȒæVÅi>ȋ›€îL>›`ä‹`҈î
ä‹Òˆî҈iî LiVҋãiî wî‘ii°‹›€î,*1îÈÒ>L’iµî›î҈iî°>ÈÒ]î>ã>‹’>L’iî>VViÈÈîL>›`ä‹`҈îˆ>Èî
>’ä>æÈîiåVii`i`î>°°’‹V>ҋ ›î›ii`ȵî›î§œœy]î҈iî–>勖ݖî>ã>‹’>L’iîÝÅ °i>›îL>›`ä‹`҈î
ä>ÈîŠ݀ˆ’æîÎ}‘L‹ÒÐÈËî҈‹ÈîÅ>ÒiVÅi>Èi`îȈ>Å°’æîÒ îìµyL‹ÒÐÈîÚìììî>›`îÒ î§µyL‹ÒÐÈî
ÚììÚµî/ `>æ]îÚìL‹ÒÐÈî‹ÈîVÝÅÅi›Ò’æî҈i€ˆiÈÒîÅ >`L>›`îÈ°ii`î wwiÅi`îLi›Vˆ–>ői`î
V ݛÒŋiÈ]î䈋’iî °iÅ>Ò ÅÈî>’È îw VÝÈî ›î’ äŠ’iãi’îi›ÒÅæî°Å `ÝVÒÈî>Òî§L‹ÒÐȵî›î>``‹Ò‹ ›]î
҈iî–>ŀ‹›>’îLi›iw‹Òî>›`îˆi›Viî҈iîã>’ÝiVÅi>Èi]î wîi>VˆîÈÝLÈiºÝi›ÒîÈ°ii`îŋÈiî‹ÈîÈæȊ
Òi–>ҋV>’’æî`iVÅi>ȋ›€µî äiãiÅ]î>Èî҈iî>°°’‹V>ҋ ›î`iãi’ °–i›Òî>›`îÈ°ii`î`i–>›`Èî wî
҈iÈiî>°°’‹V>ҋ ›Èî` î› ÒîÅiºÝ‹Åiîȋ€›‹w‹V>›ÒVÅi>ÈiÈîVÝÅÅi›Ò’æî>ã>‹’>L’iîÅ >`L>›`î
V ››iVҋã‹ÒæîÈiÅã‹ViÈ]î °iÅ>Ò ÅÈî䋒’î›ii`îÒ îw‹›`î›iäîä>æÈîÒ î‹–°Å ãiî҈iî>ÒÒÅ>Vҋãi›iÈÈî
wî҈i‹Åî°Å `ÝVÒÈ]î҈Š݀ˆîLݛ`’‹›€î>›`îÝL‹ºÝ‹Òæî wî>VViÈȵî
+LJKHVWDQG/RZHVW%DQGZLGWK2IIHUV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
NELWV
NELWV
NELWV
0ELWV
NELWV
NELWV
1HWKHUODQGV
6ZLW]HUODQG
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG$QDO\VLV± $XJXVW
NELWV
)UDQFH
'RZQORDG8SORDG%DQGZLGWK
"ÚiÀ>äL>˜`ۈ`˅ä`i“>˜`îrî Ŗ>’îLÅ äȋ›€]îi–>‹’‹›€]î–iÈÈ>€‹›€î>›`î°iiÅŠÒ Š°iiÅî
>°°’‹V>ҋ ›ÈîV>›îLiîÅi>È ›>L’æîäi’’îÈiÅãi`îä‹ÒˆîڊÔL‹ÒÐÈî wî` ä›ÈÒÅi>–îV>°>V‹Òæµî/ˆ‹Èî
V>°>V‹Òæî V>›î › Ŗ>’’æî ÈÝ°° ÅÒî ÈiãiÅ>’î ȋ–Ý’Ò>›i ÝÈî ÝÈiÅÈî ‹›î >î ˆ ÝÈiˆ ’`µî /ˆiî >VViÈÈî
Ò î>îäiLȋÒiî` iÈî› ÒîÅiºÝ‹Åiî– Åiî҈>›îÚìì‘L‹ÒÐÈî>›`î҈iî>ãiÅ>€iîÒÅ>ww‹VîV ›Èݖ°Ò‹ ›î
‹Èî Èҋ’’î Li’ äî §î °iÅî – ›Òˆµî ÝÅ҈iŖ Åi]î ҈iî VÝÈÒ –iÅÂÈî ã>’Ýiî wî >``‹Ò‹ ›>’î ` 䛊
ÈÒÅi>–î L>›`ä‹`Òˆî ‹Èî `iVÅi>ȋ›€î ‹›î ÅiãiÅÈiî °Å ° Åҋ ›î Ò î ҈iî ŋÈiî LiV>ÝÈiî ÝÈ>€iî `‹wwiŊ
i›ViÈîw ÅîL>ȋVî>°°’‹V>ҋ ›Èî>Åiî› î’ ›€iÅîã‹È‹L’iµî>›æîÈÝLÈVŋLiÅÈîäˆ îw‹ÅÈÒîÝ°€Å>`i`î
҈i‹Åî V>°>V‹Òæî >Åiî › äî ` 䛀Å>`‹›€î >€>‹›]î –i>›‹›€î ҈>Òî ҈iæî ˆ>ãiî Vˆ>›€i`î L>V‘î Ò î
’ äiŊȰii`î°>V‘>€iÈ]îÒ îÈ>ãiîV ÈÒȵî/ˆ‹Èî‹Èî>îÒÅi›`î҈>Òî‹Èî VVÝÅŋ›€î‹›î–>›æî–>őiÒÈî
>VÅ ÈÈîÝÅ °iµî
(YROXWLRQLQ%DQGZLGWK'HPDQG
'RZQVWUHDP
&XUUHQWDQG)XWXUH
&DSDFLW\'ULYHUV
8SVWUHDP
&RPPHQW
)XWXUH
5HTXLUHPHQW
„ +'79ZLOOSULPDULO\GULYH
FDSDFLW\2QHFKDQQHOZLOO
UHTXLUH0ELWVZLWK03(*
$KLJKXVDJHKRXVHKROG
VLPXOWDQHRXVO\UHFHLYLQJ
FKDQQHOVZRXOGQRWUHTXLUHPRUH
WKDQ0ELWVIRU+'79
„ 7RGD\
VXSORDGVSHHGLV
DFFRXQWLQJIRUURXJKO\RI
WKHGRZQORDG
„ $VVXPLQJ0ELWVDYHUDJH
GRZQORDGLQWKLVZRXOG
OHDGWRURXJKO\0ELWVXSORDG
VXSSO\
„ :KHQORRNLQJDWIXWXUHXSVWUHDP
GHPDQGLWDSSHDUVUHDVRQDEOH
WKDWWKLVFDQEHZHOOGHOLYHUHGE\
'6/DQG+)&QHWZRUNV
&XUUHQW
5HTXLUHPHQW
)XWXUH
5HTXLUHPHQW
0ELWV
0ELWV
0ELWV
QD
0ELWV
0ELWV
3HUVRQDO&RQWHQW33
)LOHVKDULQJ
9R,3
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
,QWHUDFWLYH*DPLQJ
0ELWV
0ELWV
0ELWV
,QVWDQW0HVVDJLQJ
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
%URZVLQJ(PDLOLQJ
+'79
$XGLR:HEUDGLR
3RGFDVW
9LGHR&RQIHUHQFLQJ
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
+RPH0RQLWRULQJ
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
(7D[*RYHUQPHQW(WF
$YHUDJHGHPDQGSHU
KRXVHKROG
QD
0ELWV
0ELWV
0ELWV
6RXUFH(ULFVVRQ$OFDWHO$UWKXU'/LWWOH$FFRUGLQJWRFXUUHQWVWDQGDUGRIIHUV.310ELWVDQG83&0ELWV7RGD\
0DLQO\%URZVLQJ
ÔËÔÀiä L>˜`ۈ`˅ä `iÚiœ«“i˜Ëî rî ›ÒiÅã‹iäÈî ä‹Òˆî ‹›`ÝÈÒÅæî iå°iÅÒÈî ‹›`‹V>Òiî ҈>Òî ҈iî
–> ŋÒæî wî ҈iî ÈÝLÈVŋLiÅî L>Èiî ‹›î – ÈÒî V ݛÒŋiÈî 䋒’î Åi–>‹›î ‹›î ҈iî Å>›€iî wî Ý°î Ò îî
ÎL‹ÒÐÈî ‹›î Úììnµî /ˆ‹Èî –>æî ˆ ’`î ÒÅÝiî ݛҋ’î Ú짧µî iãiÅ҈i’iÈÈ]î °>V‘>€iÈî ä‹Òˆî ȋ€›‹w‹Š
V>›Ò’æî ˆ‹€ˆiÅî V>°>V‹Ò‹iÈî 䋒’î Liî >ã>‹’>L’iî w Åî ˆi>ãæî ÝÈiÅȵî 7iî iå°iVÒî `‹wwiÅi›ViÈî ‹›î ҈iî
`i–>›`îLiÒäii›îV ݛÒŋiÈî>Èîäi’’µîÝÒVˆîÈÝLÈVŋLiÅÈ]îw ÅÈÒ>›Vi]î>Åiîiå°iVÒi`îÒ î>ȑî
w Åî– Åiî҈>›îÎL‹ÒÐÈîÚ짧µîiV>ÝÈiî҈i‹ÅîÅ >`L>›`î°i›iÒÅ>ҋ ›î‹Èî– Åiî>`ã>›Vi`]î
`i–>›`îw Å€ˆiÅîL>›`ä‹`҈Èî‹Èîiå°iVÒi`îÈ ›iŵî
6XEVFULEHU'LVWULEXWLRQRQ%DQGZLGWK6HJPHQWV
1/
&+
&RPPHQW
)5
$7
0ELWV
±
0ELWV
±
0ELWV
±
0ELWV
0ELWV
±
0ELWV
±
0ELWV
±
0ELWV
0ELWV
±
0ELWV
±
0ELWV
±
0ELWV
„ $OWKRXJKKLJKHUEDQGZLGWK
WKDQ0ELWVRIIHUVDUH
DYDLODEOHWKHPDMRU
GHPDQGLVH[SHFWHGLQWKH
VHJPHQWRI0ELWVXSWR
„ 'XWFKVXEVFULEHUVDUH
H[SHFWHGWRDVNRQDYHUDJH
IRUPRUHWKDQ0ELWVXSWR
DVWKHEURDGEDQG
SHQHWUDWLRQLVPRUHDG
YDQFHG DQGKHQFHGHPDQG
IRUKLJKHUEDQGZLGWKVDUH
H[SHFWHGVRRQHU
„ ,QWHUYLHZTXRWHÄ,Q
0ELWVZLOOEHVXIILFLHQW
WRZDUGVGHPDQGZLOO
EHFORVHUWR0ELWV³
'XWFKLQGXVWU\H[SHUW
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG$QDO\VLV
¿›îÚììn]îÚìL‹ÒÐÈî䋒’îLiîÈÝww‹V‹i›Òî҈iî i҈iŒ>›`ȵî äiãiÅîÒ ä>Å`ÈîÚ짧]î
`i–>›`î䋒’îLiîV’ ÈiÅîÒ îÔìŠyìL‹ÒÐȵÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
ÔËÔÀiä L>˜`ۈ`˅ä ÃÔ««Ýî rî ÝÒÝÅiî L>›`ä‹`҈î ÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî Èii–î Ò î Liî i>ȋ’æî wݒŠ
w‹’’i`îä‹Òˆî°’>››i`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÝ°€Å>`iÈî>›`î›iÒä Å‘î °Ò‹–‹ê>ҋ ›î–i>ÈÝÅiȵî>őiÒî
iå°iÅÒÈîV’i>Œæ`‹V>Òiî҈>Òî>ã>‹’>L’iîL>›`ä‹`҈î䋒’î ÝÒÈÒŋ°î>›æîw ÅiÈii›î>°°’‹V>ҋ ›î‹›î
҈iîwÝÒÝÅi]îȋ–‹’>ÅîÒ î҈iî`iãi’ °–i›Òî҈iî°>ÈÒµî
¿ ÈÒîVÝÈÒ –iÅÈî䋒’îLiî҈iÎL‹ÒîÈi€–i›ÒîÚììnî>Èîäi’’î>ÈîÚ짧]îLÝÒî
҈iîȈ>Åiî wîΊÔìL‹ÒÐÈîÈÝLÈVŋLiÅÈî䋒’î‹›VÅi>ÈiµÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
>˜`ۈ`˅ä`ÀˆÚiÀÃîrîÅ >`L>›`îV>°>V‹Òæî䋒’îLiî°Åi` –‹›>›Ò’æî`ŋãi›îLæî/6î>›`îã‹`i î
ÈiÅã‹Viȵî"›iî/6îVˆ>››i’îä ݒ`îÅiºÝ‹ÅiînŠ§ìL‹ÒÐÈ]îÝȋ›€î҈iî*î}îV –°ÅiȊ
ȋ ›îÒiVˆ›‹ºÝi]î䈋Vˆîä ݒ`îÅiÈݒÒîÔìŠyìL‹ÒÐÈîä‹Òˆî}îVˆ>››i’Èî>›`îÅ >`L>›`ÒiŊ
›iÒ€ˆîL>›`ä‹`Òˆîˆ ÝÈiˆ ’`ȵî"҈iÅî› ›Šã‹`i î>°°’‹V>ҋ ›Èî›ii`î’iÈÈî` ä›ÈÒÅi>–î
V>°>V‹Òæµî,iºÝ‹Åi–i›ÒÈî wîȖ>’’ŠÈ‹êi`îLÝȋ›iÈÈiÈî䋒’îLiîȋ–‹’>ÅîÒ îˆ ÝÈiˆ ’`È]î䈋’iî҈iî
È°iV‹>’î›ii`Èî wî’>ŀiî>VV ݛÒÈî䋒’îLiîÈiÅãi`îLæîLÝȋ›iÈÈîÈiÅã‹Viî °iÅ>Ò ÅÈî>Èî‹Èî>’Åi>`æî
҈iî V>Èiµî ’’ 䊖iî ÈiÅã‹ViÈ]î äˆiÅiî `>Ò>î ÈÒ Åi`î ›î `iã‹ViÈî ’ V>Òi`î >Òî ˆ –i]î ‹Èî –>`iî
>ã>‹’>L’iî Ò î ҈iî ÝÈiÅÂÈî – L‹’iî `iã‹Vi]î 䋒’î ÅiºÝ‹Åiî Å>`‹V>’’æî – Åiî Ý°ÈÒÅi>–î V>°>V‹Òæî >Èî
ÈÒ Åi`îV ›Òi›Òî²Èi’wŠ€i›iÅ>Òi`]î` 䛒 >`i`]î*6,ŠÈ>ãi`³î䋒’îLiîÈÒÅi>–i`îÒ îäˆiÅiãiÅî
҈iîVÝÈÒ –iÅîˆ>Èî>îÅ >`L>›`îV ››iVҋ ›µî
$538
,IGHTåATåTHEåENDåOFåTHEå!205åTUNNEL
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
*ÀiڈœÔÃäËÀi˜`Ã䈘ä`iÚiœ«“i˜ËäœväÀœ>`L>˜`ä,*1îrî ‘‹›€î>Òî°ÝÅiîÅ >`L>›`î
,*1]îäiîˆ>ãiîÈii›î>î`iV’‹›‹›€îÒÅi›`îÅiVi›Òîæi>ÅÈî҈Š݀ˆ ÝÒîÝÅ °iµîÅ >`L>›`î
>VViÈÈî,*1îˆ>Èî`iVÅi>Èi`îä‹Òˆî–>őiÒî°i›iÒÅ>ҋ ›î€Å ä҈]îÅiw’iVҋ›€î҈iî°Å‹ViîÈi›È‹Š
ҋã‹Òæî wîL>ȋVî>VViÈÈî҈iî–>ÈÈî–>őiÒµî
›ÈiºÝi›Ò’æ]î>VViÈÈî,*1î‹ÈîÒ氋V>’’æ€ˆŠ
iÈÒîi–LÅæ ›‹Vî–>őiÒȵî
Àœ>`L>˜`ä ,*1ä `ÀˆÚiÀÃî rî Å >`L>›`î ,*1î ˆ>Èî Lii›î ˆ‹€ˆ’æî ‹–°>VÒi`î Læî `iV’‹›Š
‹›€î°Å‹ViÈîÝÅ °iµîiãi’ °–i›ÒîÅiÒ>‹’î°Å‹V‹›€îã>ŋiÈîÈÝLÈÒ>›Ò‹>’’æîLæîV ݛÒÅæ]îLÝÒî
҈iîÒÅi›`î wî`iV’‹›‹›€î°Å‹ViÈîV ›Ò‹›Ýiȵî
ݛÒŋiÈîä‹Òˆî҈iîÈÒÅ ›€iÈÒî`iV’‹›iÈî°Å‹Viî
ÚììyîäiÅiîiŖ>›æî²ÔÚ´³]î҈iî1î²Úy´³]î҈iî i҈iŒ>›`Èy´³î>›`î-°>‹›î²§Ú´³µîÈî
°Å‹ViÈîw>’’]îV ›ÈݖiÅÈî>ÅiîÒ氋V>’’æî€iÒҋ›€î– Åiîw Åî’iÈȵî>›`ä‹`҈î‹ÈVÅi>ȋ›€îȋ€›‹wŠ
‹V>›Ò’æî‹›î– ÈÒî–>őiÒÈ]îÒ氋V>’’æî>Òî› îiåÒÅ>îV ÈÒîÒ î҈iîV ›ÈݖiÅ]î>›`îݛ’‹–‹Òi`îw‹åi`î
V>’’‹›€îLݛ`’iÈî>ÅiVÅi>ȋ›€’æî>ã>‹’>L’iîi‹ÒˆiÅîw Åî>î’ äî– ›Òˆ’æîVˆ>ŀiî Åîä‹Òˆ‹›î҈iî
Å >`L>›`î– ›Òˆ’æîVˆ>ŀiµî›îÅ>›Vi]îV ›ÈݖiÅÈîV>›î>’È î€iÒîœìî¿wÅiiÀî/6îVˆ>››i’Èî>Èî
°>ÅÒî wî҈iîÈiÅã‹Viµî’’î‹›î>’’]î҈‹Èî>°°i>ÅÈîÒ îLiî>îãiÅæî€ `î`i>’îw Åî҈iîVÝÈÒ –iŵ
%URDGEDQG$538'HYHORSPHQW
7RWDO%URDGEDQG$538DFFHVVWUDIILFDQG9$6
LQ333(85DGMXVWHGWRFRXQWULHV¶ SULFHOHYHOV
&RPPHQW
$XVWULD
6ZLW]HUODQG
1HWKHUODQGV
)UDQFH
+RQJ.RQJ
%HOJLXP
8.
6ZHGHQ
86
*HUPDQ\
-DSDQ
RI\HDUV
DIWHUODXQFKRI
%URDGEDQG
„ ,QWHUYLHZVZLWKLQGXVWU\
H[SHUWVVKRZWKDW$538
LVH[SHFWHGWRVWDELOL]H
E\LQPRVW
PDUNHWV
„ ³:HH[SHFWGHFOLQLQJ
$538WREHVWDELOL]HGLQ
E\9$6VHUYLFHV´
'XWFKLQGXVWU\H[SHUW
„ Ä79RIIHUVZLOOLQFUHDVH
$538EXWZLOOQRWDIIHFW
WKHERWWRPOLQHYHU\
PXFKDVFRVWVIRU
FRQWHQWDUHJHQHUDOO\
KLJKHJGLJLWDOULJKWV³
6ZLVVLQGXVWU\([SHUW
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG5HVHDUFK
)ODJVLQGLFDWHSRVLWLRQRIFRXQWULHV \HDUVDIWHUODXQFKRI%URDGEDQG
HJ86$KDVODXQFKHG%URDGEDQGLQDQGLVQRZLQ\HDU
Àœ>`L>˜`ä,*1äœÔˏœœŽîrî›î҈iîwÝÒÝÅi]î°ÝÅiîÅ >`L>›`î>VViÈÈî,*1î䋒’î`iV’‹›iî
ÈÒi>`‹’æ]î– ã‹›€îÒ ä>Å`Èî>îÅ>›€iî wî1,î§yŠÚyî°iÅîˆ ÝÈiˆ ’`]î䈋’iî–Ý’Ò‹°’iŠ°’>æ]îÈiŊ
ã‹ViŠÅi’>Òi`î w‹åi`î Å >`L>›`î ,*1î ²Å >`L>›`î >VViÈÈ]î ã‹`i ]î /6]î €>–‹›€î >›`î Òi’iŠ
°ˆ ›æ³î䋒’îÈÒi>`‹’æVÅi>Èi]î’i>`‹›€îÒ î>›î ãiÅ>’’î,*1î҈iîÅ>›€iî wî1,îyyŠÌyîLæî
Ú짧µî/ˆ‹Èî҈iȋÈî‹ÈîÈÝ°° ÅÒi`îLæî– ÈÒ`ÝÈÒÅæîiå°iÅÒÈ]îäˆ îȈ>Åiî>îÅ>҈iÅîV ›ÈiÅã>ҋãiî
ã‹iäî ›îÅ >`L>›`î,*1µî
¿/ˆiÅiîä ›ÂÒîLiî>’’iÅî>°°’‹V>ҋ ›]îLÝÒîw Åî/6î҈iÅiî‹ÈîÈ –iîݰȋ`iî° Òi›Ò‹>’îw Åî
,*1µî7iîiå°iVÒî,*1îÒ îLiî>îÅ>›€iî wî1,î}yîÒ îÌìî ›î’ ›€îÒiŖȵîî
Vˆ>›€iî҈iî ãiÅ>’’î` ä›ä>Å`ÈîÒÅi›`îV>›îLiîiå°iVÒi`îw ÅîÚììnµÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
/ä îV>ÈiîÈÒÝ`‹iÈîȈ äî`‹wwiÅi›Òî,*1îiwwiVÒÈË>`ÐÅiiîˆ>ÈîLii›î>L’iîÒ î‹›VÅi>Èiî‹ÒÈî
,*1î҈Š݀ˆî6>’Ýiî``i`î-iÅã‹ViÈî²6-³]î䈋’iîLæîV ›ÒÅ>ÈÒî҈iî,*1î wî]îäˆ î
`‹`›ÂÒî`iãi’ °î>›æîV ÅÅiÈ° ›`‹›€î wwiŋ›€È]îˆ>Èî`iV’‹›i`µ
%URDGEDQG2YHUDOO$538'HYHORSPHQW
,OLDG )5
.'* '(
&RPPHQW
0RQWKO\$538(85
4
4
4
4
4 4 4 4 4
„ ,OLDGRIIHUV9$6VHUYLFHVVXFKDV,379 „ .'*µV$538KDVEHHQGHFOLQLQJRYHU
DQG9R'DQGLVDEOHWRLQFUHDVHLWV
WKHODVWTXDUWHUV
$538
„ 9$6KDYHQRW\HWEHHQDEOHWR
„ ,OLDG¶V$538LQFUHDVHLVGULYHQE\
VWDELOL]H.'*µV$538DV.'*KDV
LQFUHDVLQJVKDUHRI9$6XVHUVDVZHOO
VWDUWHGWRRIIHU9R,3RQO\VLQFH0LG
DVPRUHXVDJHIURPH[LVWLQJ
VXEVFULEHUV
„ $OWKRXJK,OLDGRSHUDWHV
LQWKHKLJKO\
FRPSHWLWLYH)UHQFK
PDUNHWWKH\KDYH
EHHQDEOHWRLQFUHDVH
WKHLU$538WKURXJK
9$6
„ .'*GRHVQRW\HWRIIHU
DFRPSUHKHQVLYHVXLWH
RI9$6VHUYLFHVDQG
KDVVHHQ$538
GHFOLQHLQ
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG$QDO\VLV
/œË>äËiiVœ“äëi˜`ˆ˜}îrî ‘‹›€î€i›iÅ>’’æî>Òî҈iîÒi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî–>őiÒî҈iî
Li›Vˆ–>ői`î V ݛÒŋiÈ]î ҈iî Ò Ò>’î Òi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›î ÈiÅã‹ViÈî –>őiÒî ²‹›V’Ý`‹›€î 㠋Vi]î
`>Ò>î >›`î >’’î ҈iÅî V ›Òi›ÒÐ/6î L ҈î w Åî w‹åi`î >›`î – L‹’iî °iÅ>Ò Åȳî VÝÅÅi›Ò’æî €i›iŊ
>ÒiÈî>ãiÅ>€iîÅiãi›ÝiÈî°iÅîV>°‹Ò>î wîŠ݀ˆ’æî1,îyìî°iÅî– ›Òˆµî’Òˆ ݀ˆîV ›ãiŀi›Viî
Lŋ›€Èî›iäî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈîÈiÅã‹ViÈ]î҈iîÒi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî–>őiÒî‹Èîiå°iVÒi`îÒ î€Å äî
>Òî ›’æîÔµ§´î°iÅîæi>Åîݛҋ’îÚ짧îLiV>ÝÈiîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îÈi€–i›ÒÈî²ÈÝVˆî>Èîw‹åi`î㠋Vi³î>Åiî
iå°iVÒi`îÒ î`iVÅi>ÈiîwÝÅ҈iŵ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
0RQWKO\$538(85
&DVH6WXG\
$YHUDJHUHYHQXHVSHUKDELWDQWLQ(XURSH
(XUR
&RPPHQW
&$*5 ±
)L[HGYRLFH
0RELOH33,QWHUQHW
&DEOH79DQDORJGLJLWDO
0RELOHYRLFH
,379FRQWHQWRQIL[HG
'LJLWDO'7+VDWHOOLWH
6RXUFH([DQH %133DULEDV$UWKXU'/LWWOHDQDO\VLV
)L[HG33,QWHUQHW
0RELOH79FRQWHQW
„ &RQWLQXHGIL[HG
PRELOHVXEVWLWXWLRQ
GULYHQE\DUHGXFWLRQ
LQPRELOHUDWHVHJ
LQ*HUPDQ\6SDLQ
„ ,QWHQVHGHYHORSPHQW
RIQRPDGLFPRELOH
EURDGEDQG
„ ,QFUHDVLQJYDOXH
VKDULQJZLWKLQWHUQHW
DQGFRQWHQWSURYLGHUV
„ 1HZVHUYLFHVDQG
UHQGHULQJH[LVWLQJ
VHUYLFHVPRUH
DFFHVVLEOH
&RPSHWLWLYH/DQGVFDSHt6FHQDULR'HYHORSPHQW
/ˆiî ã‹È‹ ›î wî Å >`L>›`î w Åî ҈iî æi>Åî Ú짧î 䋒’î `i°i›`î ›î >›Ò‹V‹°>Òi`î Vˆ>›€iÈî ‹›î ҈iî
V –°iҋҋãiîi›ã‹Å ›–i›Òµî›î҈i€ˆÒî wî҈‹ÈViÅҋÒÝ`i]îäiîˆ>ãiî`iãi’ °i`î҈Åiiî`‹ÈŠ
ҋ›VÒî ÈVi›>ŋ Èî Ò î ‹’’ÝÈÒÅ>Òiî ҈iî `‹wwiÅi›Òî `‹ÅiVҋ ›Èî ҈iî ‹›`ÝÈÒÅæî –‹€ˆÒî Ò>‘iµî -Vi›>ŋ î
°’>››‹›€î‹Èî>îÈÒÅÝVÒÝÅi`îiåiÅV‹ÈiîÒ î°Å ã‹`iî>îV’i>ÅiÅVÒÝÅiî wî>îwÝÒÝÅiî҈>Òî‹ÈîV –°’iåî
>›`îݛViÅÒ>‹›µî7iîˆ>ãiî` ›iîÈ î‹›î Å`iÅîÒ îˆi’°îiåiVÝҋãiÈî>›`ãiÈÒ ÅÈîLiÒÒiÅî>›Ò‹V‹Š
°>Òiî҈iîŋȑÈ]î °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈî>›`îV ›ÈiºÝi›ViÈî wî>’Òiś>ҋãiîV ÝÅÈiÈî wî>Vҋ ›î䈋Vˆî҈iæî
ä‹ÈˆîÒ îV ›È‹`iÅ\
6WUDWHJLF6FHQDULR,PSOLFDWLRQV
$
8VHU([SHULHQFH
$
6WUDWHJLF
LPSOLFDWLRQVIRU
FXUUHQWRSHUDWRUV
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
/ˆiîÒi’iV –îi›ã‹Å ›–i›Òî‹Èîݛ`iŀ ‹›€î>î–>ÈȋãiîÒÅ>›Èw Ŗ>ҋ ›î²L ҈îºÝ>›Ò‹Ò>ҋãi’æî
>›`îÈÒÅÝVÒÝÅ>’’æ³î>Èî҈iîiåViÈÈiÈî wî҈iãiÈҖi›ÒîwÅi›êæî wî҈iî’>ÒiœìÈîw>`iî‹›Ò î҈iî
°>ÈÒî >›`î i›Ò‹Åi’æî ›iäî LÝȋ›iÈÈî – `i’Èî >ÒÒÅ>VÒî ‹›ãiÈÒ Åȵî Å >`L>›`î °iÅ>Ò ÅÈî V>›› Òî
>ww Å`î `i’>æÈî ‹›î ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî Ý°€Å>`iÈî >›`î >î Ȓ äî Å ’’Š ÝÒî wî V ›ãiŀi`î ÈiÅã‹Viȵî "›î
L ҈]î҈iwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî>›`î҈iîÈiÅã‹Viîȋ`i]î ÝҊ wŠ‹›`ÝÈÒÅæ>æiÅÈî>ÅiîÅi>`æîÒ î€ î>wÒiÅî
–>őiÒîȈ>ÅiÈî wîiå‹Èҋ›€îÅ >`L>›`î °iÅ>Ò Åȵî
(YROXWLRQ7RZDUGV,QWHJUDWLRQ
)L[HG'RPLQDQFH
„ 1HZFRQYHUJHGOLIHVW\OH
SURGXFWDZD\IURP
DFFHVVFHQWULFDSSURDFK
„ 6HDPOHVVVHUYLFHV
„ SODWIRUPWRFRQQHFW
PXOWLSOHHQGXVHU
GHYLFHVPRELOHJDPH
FRQVROHGLJLFDP
YLGHRFDPHWF
%
&
6KLIWRI9DOXH
6SRQVRUHG
(QYLURQPHQW
$ 0RELOH'RPLQDQFH
„ 3ULFHGURSVLQPRELOHYRLFH
DQGGDWDRIIHUVWR
LQFHQWLYL]H PRELOHWUDIILF
„ 0RUHPRELOHVHUYLFHVIURP
DODUJHUQXPEHURI
FDQQLEDOL]LQJSOD\HUVHJ
'LVQH\0912
„ ,QYHVWPHQWVLQ5'DQGFRQWHQWULJKWV
„ 5HYLHZRIFXUUHQWEXVLQHVVPRGHOWRPDWFKVXLWDELOLW\IRUD
IXWXUHFRQYHUJHQWVHUYLFHHQYLURQPHQW
„ 8SJUDGHFRPSOHPHQWLQIUDVWUXFWXUHRUHQWHUSDUWQHUVKLSV
WRLPSURYHRYHUDOOEOXHSULQW
„ 7UDQVIRUPDWLRQLQWR,7,3FRPSDQ\
„ ,QGXVWU\FRQVROLGDWLRQDURXQGIHZODUJHFRQWHQWULFK
FRQYHUJHGSOD\HUV
„ &RQWHQWFHQWULFZRUOG
„ 'RZQORDGVWUHDPFRQWHQW
IURPVHDUFKHQJLQHV
*RRJOH<DKRRRU
FRQWHQWFUHDWRUV
„ 8ELTXLWRXVDFFHVVIURP
SDWFKZRUNQHWZRUNV
DOWHUQDWLYHVRXUFHV
„ +LJKHUVXEVLGL]HG
EDQGZLGWK
„ 0RUHORFDODFFHVV
SURYLGHUV
„ 3RWHQWLDOGLVLQWHUPHGLDWLRQ
EHWZHHQDFFHVVDQG
VHUYLFHSURYLGHUV
„ &RQWHQWH[FOXVLYLW\SHULRG „ 0DVVLYHXSJUDGHVRI
RIWLPHPRGHUDWRU
H[LVWLQJLQIUDVWUXFWXUHWR
PDWFK³VSRQVRUHG´ EDQG
„ 5HYLHZEXVLQHVVPRGHO
ZLGWK5HGXFHGSURILWDELOLW\
IURPRSHUDWRUWRFRQWHQW
ULFK³PHGLD´ FRPSDQ\
„ 6SLQRIIRIDFFHVV
EXVLQHVV"
„ 6PDUWSDUWQHULQJZLWK
LQWHUQHWSOD\HUVPHGLD
„ &RVWFXWWLQJDQG
FRPSDQLHVHWF
UHRUJDQL]DWLRQWRLQFUHDVH
FRPSHWLWLYHQHVV
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH
6FHQDULR$(YROXWLRQWRZDUGV,QWHJUDWLRQ
)L[HG'RPLQDQFH
4HEåREVENGEåOFåTHEåWIRELINE
1ÃiÀä iÜ«iÀˆi˜Viî rî /ˆiî ÝÈiÅî iå°iŋi›Viî 䋒’î Liî –ÝVˆî – Åiî >ÒÒÅ>Vҋãiî ҈>›î Ò `>æÂÈî
>VViÈȊVi›ÒŋVîiå°iŋi›Vi]îi›>L’‹›€î>îV –°’iÒi’æî›iä›`î wwiÈÒæ’iµîiæîw Åî °iÅ>Ò ÅÈî
‹Èî› Òî ›’æî wwiŋ›€î>î°Å `ÝVÒîLݛ`’i]îLÝÒî>’È î°Å ã‹`‹›€îÈi>–’iÈÈîÈiÅã‹Viȵî*îV ››iVŠ
ҋã‹Òæî‹Èî>``ÅiÈÈi`îä‹Òˆî ›iîȋ›€’i>Òw Ŗ]îi›>L’‹›€î–Ý’Ò‹°’iîi›`ŠÝÈiÅî`iã‹Viȵî/ˆÝÈ]î
VÝÈÒ –iÅÈî–>æî>VViÈÈî>îã‹`i îwÅ –î>îÈÒ>ҋ ›>ÅæîÒi’iã‹È‹ ›îÈiÒî>Òîˆ –iî>›`î҈i›îi›>L’iî
>îÈi>–’iÈÈîÈä‹ÒVˆîÒ î>î– L‹’iî`iã‹Viîäˆi›î҈iæî’i>ãiî҈iî°Åi–‹ÈiÈ]î䈋’iîV ›Ò‹›Ý‹›€îÒ î
ä>ÒVˆî҈iîã‹`i µî’È ]îÈi’wŠVÅi>Òi` Ò ÈîwÅ –î– L‹’iîˆ>›`ÈiÒÈî Åî`‹€‹Ò>’îV>–iÅ>ÈîV>›î
Liî>ÝÒ –>ҋV>’’æîÝ°’ >`i`îÒ î°Å‹ã>Òiîˆ>Å`î`‹È‘Èî>Èî҈iî°iÅÈ ›îi›ÒiÅÈî҈iî°Åi–‹ÈiÈ]î䈋’iî
҈iîÈ>–iî`iã‹Viî‹Èw Ŗ‹›€î҈iîVÝÈÒ –iÅî>L ÝÒî›iäîi–>‹’Èî>›`î>ȑ‹›€î䈋Vˆî`iã‹ViîˆiÐ
Ȉiîä ݒ`‘iîÒ îÅi>`î҈i–î ›î>Òî҈iîÈ>–iîҋ–iµî/ˆiÈiî>Åiî ›’æî>îwiäîiå>–°’iÈî wî҈iî
Vˆ>›€iÈî҈iîÝÈiÅîiå°iŋi›Viî҈>Òî>ÅiîVˆ>Å>VÒiŋêi`î҈‹ÈîÈVi›>ŋ µî
“«œÀË>˜Viäœvä
œ˜Ëi˜Ëîrî
›Òi›Òî‹Èî>›î‹–° ÅÒ>›ÒîV –°iҋҋãiîw>VÒ Åî҈‹ÈîÈVi›>ŋ î
>›`î䋒’îLiî ä›i`î²Ò îÈ –iîiåÒi›Ò³îLæî҈iî` –‹›>›ÒîÒi’iV –Èî °iÅ>Ò Åȵî/i’iV –î°’>æŠ
iÅÈîÈii–îÒ îLiî€>‹›‹›€î– Åiî>›`î– Åiîŋ€ˆÒÈîÒ î‘iæîV ›Òi›Òî>›`îÒÅæîÒ î’iãiÅ>€iî‹Òî>VÅ ÈÈî
҈i‹Åî>VViÈÈ>Òw ŖÈî wîw‹åi`Š’‹›iîÅ >`L>›`]î– L‹’i]î°>æŠ/6]îiÒVµî²Èiiîw ’’ 䋛€î€Å>°ˆî
w ÅîÅiVi›ÒîV ›Òi›Òî`i>’ȳ\
&DVH6WXG\
5HFHQW&RQWHQW'HDOV± 6HOHFWLYH([DPSOHV
&RQWHQWGHDOVWRGDWH
2SHUDWRU
&RPPHQW
&RQWHQWW\SH
)RRWEDOOULJKWVRQ
,379
(85PIRUWKHHQWLUH\HDUEURDGFDVWLQJULJKWVIRUWKHFOXEVSOD\LQJLQWKH%HOJLDQIRRWEDOOOHDJXH%HOJDFRP
ODXQFKHG,379RYHULWV$'6/QHWZRUNLQ-XQH
7,0
/LYH79
7,0ZRXOGSURYLGHWHOHYLVLRQTXDOLW\EURDGFDVWVRI0HGLDVHW
VWKUHH79FKDQQHOVDQGIRRWEDOOIRUILYH\HDUVIURP
9RGDIRQH
0RELOH79
0RELOH79ODXQFKHGLQ1RYHPEHU9RGDIRQH0RELOH79RIIHUV FKDQQHOVRQOLQHDQGOLYHFKDQQHOV
0RELVWDU
0RELOH79
0RELVWDUVLJQHGDFRQWUDFWZLWK%HOJLDQ%XVLQHVV7HOHYLVLRQWRVWUHDP79FRQWHQWYLDPRELOHSKRQHV
2UDQJH
0RELOH79
2UDQJHRIIHUV79FKDQQHOV
%7
,379
%7LVSODQQLQJWRRIIHULWVFXVWRPHUVRQGHPDQGWHOHYLVLRQDQGYLGHRRYHUEURDGEDQGIURP6XPPHU$FFRUGLQJ
WR%7WULDOVZRXOGVWDUWIURPWKHEHJLQQLQJRI
%7
0RELOH79
%7LVWUDLOLQJDPRELOHSURGXFW%7/LYHWLPHHQDEOLQJEURDGFDVW PRELOH79DQG*60LQRQHKDQGVHWEDVHGRQWKH
'LJLWDO$XGLR%URDGFDVW'$%VWDQGDUG
9LDWHO
)RRWEDOOULJKWV
3DUWQHULQJZLWK&KHOVHDSURYLGHVEURDGEDQGVHUYLFHVZKLFKLQFOXGHVDFFHVVWRDOO&KHOVHDIRRWEDOOPDWFKHV
+XWFKLVRQ
)RRWEDOOULJKWV
)RRWEDOOVHUYLFHLQFOXGLQJYLGHRKLJKOLJKWVWH[WDOHUWVFOXEQHZVDQGYLGHRJRDODOHUWVPDQDJHULQWHUYLHZVYLGHRSUH
YLHZVDQGDQDO\VLV8()$&KDPSLRQV/HDJXHKLJKOLJKWVDQGFRQWHQW IURP6RFFHU$06N\6SRUWVDQG)RRWEDOO
3UR[LPXV
0RELOH79
$EOHWRDFFHVV&11(XURQHZV(1(XURQHZV)5)DVKLRQ79-,057/79,7/%7UDFH799LWD\DDQG970VLQFH
6HSWHPEHU
9RGDIRQH
0RELOH79
9RGDIRQHDQGVDWHOOLWHEURDGFDVWHU%6N\%DQQRXQFHGWKDWWKH\DUH WRODXQFKDFKDQQHOPRELOHWHOHYLVLRQVHUYLFH
RQ1RYHPEHUXVLQJ9RGDIRQH
V*QHWZRUN
9RGDIRQH
)RRWEDOOULJKWV
7KUHH\HDUDJUHHPHQWWRVSRQVRUWKH8()$&KDPSLRQV/HDJXHFRPPHQFLQJRQVW-XO\9RGDIRQHFDQGHOLYHU
YLGHRJRDODOHUWVIXOOWLPHYLGHRKLJKOLJKWVSUHYLHZSDFNDJHV EDFNHGXSZLWKDFRPSUHKHQVLYHRIILFLDOWH[WDQG
VHUYLFHV
%HOJDFRP
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
>ÀŽiË䓫>VËîrî/ˆiîÈVi›>ŋ ÂÈ°>VÒî ›î҈iî ãiÅ>’’îÅ >`L>›`î–>őiÒî䋒’îLiîȋ€›‹wŠ
‹V>›Òµî›î€i›iÅ>’]îÈiÅã‹Viî wwiŋ›€ÈîÒ î҈iîV ›ÈݖiÅîV’i>Œæ°Å ãiîÒiŖÈî wîºÝ>›Ò‹Òæ]î
ºÝ>’‹Òæî>›`î°Å‹Vi]î䈋’iî`i–>›`îw Åî›iäîÈiÅã‹ViÈî>›`€ˆiÅîÅ >`L>›`îÈ°ii`ÈVÅi>Èiȵî
›ÈݖiÅÈî>Åiî䋒’‹›€îÒ î°>æîw Åî҈iîÈÒi>`‹’æVÅi>ȋ›€î›Ý–LiÅî wî>ÒÒÅ>Vҋãiî`‹€‹Ò>’îÈiŊ
ã‹ViÈ]î>``‹›€î°Åi–‹Ý–î>›`ÒiÅ>Vҋãiî°>V‘>€iÈîÒ î҈i‹ÅîL>ȋVîÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›Èµî/ˆiÅiw Åi]î
`‹€‹Ò>’î /6î >›`î Å >`L>›`î °i›iÒÅ>ҋ ›î Å>ÒiÈî ŋÈiî Ȉ>Å°’æ]î 䈋’iî ҈iî >ãiÅ>€iî °Å‹Viî °iÅî
ÈiÅã‹Viî >VÒÝ>’’æî € iÈî ` 䛵î />ŋwwÈî >Åiî –>‹›’æî L>Èi`î ›î Lݛ`’i`î w’>Òî Å>ÒiÈî ҈>Òî >Åiî › Òî
`‹ÅiVҒæ›‘i`îÒ î҈i`‹ã‹`Ý>’î>– ݛÒî wîÝÈ>€iµî
6RXUFH'HXWVFKH%DQN
-ËÀ>Ëi}ˆV䈓«ˆV>ˈœ˜Ãîrî Åî҈‹ÈîÈVi›>ŋ ]>æiÅÈî›ii`îÒ î‹›ãiÈÒî,Eî>›`îV ›Òi›Òî
ŋ€ˆÒÈîÒ îVˆ>’’i›€iî҈i‹ÅîVÝÅÅi›ÒîLÝȋ›iÈÈî– `i’î‹›îÒiŖÈî wîÈ݋Ò>L‹’‹Òæîw Åî>îwÝÒÝÅiîV ›Š
ãiŀi›Òîi›ã‹Å ›–i›Òµî iÒä őÈî>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî€i›iÅ>’î›ii`îÒ îLiî>`>°Òi`îÒ î›iäî
VÝÈÒ –iÅî›ii`ȵî/ˆiVÅi>ȋ›€îã>ŋiÒæî wîÈiÅã‹ViÈîVˆ>Å>VÒiŋêi`îLæî҈‹ÈîÈVi›>ŋ îV>›› Òî
Liîwݒw‹’’i`î ›î>îȋ›€’iîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î°’>Òw Ŗµî/ˆiÅiw Åi]î҈iî>L‹’‹ÒæîÒ î’iãiÅ>€iîw‹åi`ŠÒ Š
– L‹’iîÈ ’Ýҋ ›Èî wwiŋ›€îÈi>–’iÈÈî>VViÈÈîÒ îV ›Òi›ÒîLiV –iÈî>îÈÒÅ>Òi€‹Vî>ÈÈiÒîV –°iŠ
ҋҋ ›ËîL‹``‹›€îw Åî>``‹Ò‹ ›>’îwÅiºÝi›VæîÈ°iVÒÅݖî>›`îÅi>’‹ê>ҋ ›î wîV>°>V‹Òæîä‹ÒˆîiwwiVŠ
ҋãiîÒiVˆ› ’ €‹iÈî ›î҈ Èi>Òw ŖÈîLiV –iîiÈÈi›Ò‹>’îÒ îÈÝ°° ÅÒîVÝÈÒ –iÅî›ii`Èî>Òîˆ –iî
>›`î ›î҈iî– ãiµî
ڈ`i˜Viî rî /ˆiÅiî ‹Èî >’Åi>`æî iã‹`i›Viî w Åî ҈‹Èî ÈVi›>ŋ î ‹›î Ò `>æÂÈî –>őiÒÈ]î >Èî ’i>`‹›€î
‹›VݖLi›ÒÈî >Åiî Ò>‘‹›€î LÅ >`î –i>ÈÝÅiÈî Ò î L݋’`î Ý°î V –°iÒi›V‹iÈî ‹›î V ›ãiŀi›Viµî Åî
‹›ÈÒ>›Vi]îÅ>›Viî/i’iV –ÂÈãiL åÀî>›`ãi*ˆ ›iÀîi›>L’iîÝÈiÅÈîÒ î’‹›‘îã>ŋ ÝÈî°iŊ
È ›>’î`iã‹ViÈîÈi>–’iÈȒæµî/i’iV –îÒ>’‹>ÂÈî¿ –iîVViÈÈî* ‹›ÒÀî wwiÅÈîä‹Åi’iÈÈî>VViÈÈîÒ î
V ›ãiŀ‹›€îÈiÅã‹ViÈî>Òîˆ –iµîŋҋȈî/i’iV –ÂÈÝi°ˆ ›iÀî°Å ã‹`iÈî>îwݒ’æÒi€Å>Òi`î
㠋ViîÈ ’Ýҋ ›î҈>Òîˆ>ÈîLii›î`iãi’ °i`î‹›Ò î ›iî wî҈iî– ÈÒîÅiV €›‹êi`îV ›ãiŀi›ÒîÈiŊ
ã‹ViÈî ‹›î ҈iî –>őiÒµî ¿’Ýi°ˆ ›iÀî ‹Èî w‹åi`Š– L‹’iî V ›ãiŀi›Viî >°°’‹>›Viî äˆiÅi>Èî ҈iî
V ›ãiŀi›ViîLi‹›€îÅiwiÅÅi`îÒ î‹›î҈iîÅiÈÒî wî҈iîÈiVҋ ›îÅi’>ÒiÈî– ÅiîÒ îi›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî
>›`îÒi’iV –îV ›ãiŀi›Viµî``‹Ò‹ ›>’îiã‹`i›Viîw ÅîÈÝVˆî>îÈVi›>ŋ îV –iÈîwÅ –î҈iî /Š
6‹Å€‹›Š–iŀiÅ]îä‹Òˆî䈋Vˆî҈iîw‹åi`Š’‹›iî °iÅ>Ò Åî /î>VºÝ‹Åi`î6 "î °iÅ>Ò Åî6‹ÅŠ
€‹›îÒ îi›ÒiÅî҈iî– L‹’iî–>őiÒµ
)UDQFH7HOHFRP)XOO&RQYHUJHQFH&RQFHSW
&DVH6WXG\
7KH/LYHER[&RQFHSW
/LYHSKRQH WKH)LUVW,QWHUQHW3KRQH
„ 7KHILUVW%%WHOHSKRQHZLWKDZLUHOHVV
FRQQHFWLRQWRWKH/LYHER[VLJQDOOLQJ
HPDLODUULYDOVDQGDXWRPDWLFDOO\XSGDWLQJ
RQH¶V:DQDGRRFRQWDFWOLVW
„ $FFHVVWRSUDFWLFDOFRQWHQWZLWKRXW
WXUQLQJRQRQH¶VFRPSXWHU
:L)LFDPHUD
LPDJHDFFHVVLEOH
IURPPRELOHSKRQH
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
PDVWHU
86%
6KDUHG3ULQWHU
DYDLODEOHQR
PDWWHUZKLFK
3&LVRQ
/LYHER[Š
,PDJHXSORDG
IURPD
FDPSKRQHWR
:HE3KRWR
$OEXP
0XVLF
6WUHDPLQJIURP
1HWZRUN
GLUHFWO\RQ+L)L
/LYH3KRQH
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH)UDQFH7HOHFRPWDUJHWVP/LYHER[HV WREHVROGE\
6FHQDULR$(YROXWLRQWRZDUGV,QWHJUDWLRQ
0RELOH'RPLQDQFH
-OBILEåFINALLYåTAKESåITåALL
ˆvviÀi˜ViÃäLiËÛii˜ävˆÀÃËä>˜`äÃiVœ˜`äÃVi˜>Àˆœîrî/ˆiÅiî>ÅiîV’i>Åî`‹wwiÅi›ViÈîLiÒäii›î
҈iî w‹ÅÈÒî >›`î ÈiV ›`î ÈVi›>ŋ Ëî ‹›î ҈‹Èî ÈiV ›`î ÈVi›>ŋ ]î – L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈî ¿ ä›î ҈iî VÝȊ
Ò –iÅÀîLæî wwiŋ›€îwݒ’æîV ›ãiŀi›ÒîV ––Ý›‹V>ҋ ›î>›`îi›ÒiÅÒ>‹›–i›ÒîÈ ’Ýҋ ›Èµî äŠ
iãiÅ]î҈iæîÈÒ>ÅÒî’iãiÅ>€‹›€î҈i‹Å€ˆŠV>°>V‹Òæî›iÒä őÈîLæî>€€ÅiÈȋãi’æî€>‹›‹›€î>Èî–ÝVˆî
0RELOH2SHUDWRUVH[SDQGLQWR)L[HG%URDGEDQG
6LWXDWLRQ
&RQVHTXHQFH
„ 3XUHPRELOHRSHUDWRUVDUHLQ
WKHVDPHQHHGWRRIIHU
FRQYHUJHQWWHOHFRPVHUYLFHV
DVIL[HGRQHV
„ 7KLVQHHGLVGULYHQE\WZR
FRPSRQHQWV)LUVWO\FXVWRPHU
V
GHPDQGIRUFRQYHUJHQFHDQG
VHFRQGO\WKHSUHVVXUHIRU
JURZWKIURPWKHLQYHVWRU
VVLGH
„ 7KXVSXUHPRELOHSOD\HUVQHHG
WRGHILQHFRQYHUJHQFHVHUYLFH
VFHQDULRVDQGILQGDOWHUQDWLYH
ZD\VWRJHQHUDWHUHYHQXHV
RWKHUWKDQIURPFRQYHQWLRQDO
ZLUHOHVVVHUYLFHV
„ //8VWUDWHJLHVHQDEOHPRELOH
RSHUDWRUVWRGHOLYHUFRQYHUJHG
VHUYLFHVZKLFKZRXOGQRWEH
IHDVLEOHE\UHVHOOLQJ'6/IURP
WKHLQFXPEHQW
„ 0RELOHSOD\HUVKDYHWZRPDLQ
DOWHUQDWLYHVIRUOHDSLQJLQWRWKH
//8PDUNHW
± 7KH\FRXOGHLWKHUEXLOGRXW
WKHLURZQEURDGEDQG
FDSDELOLWLHVIURPWKHJURXQG
DQGUHO\RQWKHLUPDUNHWLQJ
± 2UWKH\FRXOGDFTXLUH
H[LVWLQJ//8EDVHG
EURDGEDQGVHUYLFHSURYLGHUV
DQGLQYHVWIXUWKHU
6RXUFH/LJKW5HDGLQJ&RPSDQ\,QIRUPDWLRQ$UWKXU'/LWWOH
([DPSOHV
9RGDIRQHDQQRXQFHG
WKHFUHDWLRQRID
GHGLFDWHGEXVLQHVV
GLYLVLRQIRFXVLQJRQ
FRQYHUJHGVHUYLFHVLQ
$SULO
$WWKHVDPHWLPH2 KDV
EHHQH[SORULQJWKH//8
RSWLRQZLWK
PDQXIDFWXUHU)XMLWVX
FRQILUPLQJLWKDVSLWFKHG
WRWKHRSHUDWRU
%HOJLDQFDUULHU0RELVWDU
KDVVRXUFHG'6/$0V
IURP$OFDWHODQGLV
EUDQFKLQJLQWR'6/E\
XQEXQGOLQJWKH//
DOUHDG\VLQFHODWH
ÒÅ>ww‹Vî >Èî ° ÈȋL’iî ²iµ€µî ҈Š݀ˆî – L‹’iî `>Ò>î V>Å`ȳµî /ˆ‹Èî `i’>æÈî wݒ’æî V ›ãiŀi›Òî ÈiŊ
ã‹ViÈîV –°>Åi`îÒ î҈iîw‹ÅÈÒîÈVi›>ŋ µî7ˆ‹’iî҈iîw‹ÅÈÒîÈVi›>ŋ îȈ‹wÒÈî–>őiÒîã>’Ýiî–>‹›’æî
LiÒäii›î ›iÒä őÈ]î ҈iî ÈiV ›`î ÈVi›>ŋ î ’i>`Èî Ò î >î ȋ€›‹w‹V>›Òî V>››‹L>’‹ê>ҋ ›î wî ÒÅ>ww‹Vî
LiÒäii›îw‹åi`î>›`î– L‹’iî °iÅ>Ò Åȵî
ڈ`i˜Viî rî /ˆiÅiî ‹Èî >’Åi>`æî iã‹`i›Viî w Åî ¿ã ’Ýҋ ›î Ò ä>Å`Èî ›Òi€Å>ҋ ›Àî ‹›î Ò `>æÂÈî
–>őiÒÈî>Èî’i>`‹›€î– L‹’iî °iÅ>Ò ÅÈîi›ÒiÅî҈iîw‹åi`îÅ >`L>›`î–>őiÒ]î>›>’æꋛ€î’ V>’î
’ °îݛLݛ`’‹›€î °Ò‹ ›Èµî ÅÈÒ>›Vi]î6 `>w ›iîÅ Ý°î>›› ݛVi`î°Å‹’îÚììÎî҈iî
VÅi>ҋ ›î wî >î `i`‹V>Òi`î LÝȋ›iÈÈî `‹ã‹È‹ ›î w VÝȋ›€î ›î V ›ãiŀi`î ÈiÅã‹Viȵî Òî ҈iî È>–iî
ҋ–i]î"Úîˆ>ÈîLii›îi尒 ŋ›€î҈iîݛLݛ`’‹›€î °Ò‹ ›]îä‹Òˆî–>›Ýw>VÒÝÅiÅîݐ‹ÒÈÝîV ›w‹Å–Š
‹›€î‹Òîˆ>ÈÒVˆi`îÒ î҈iî °iÅ>Ò Åµî>ÈÒîLÝÒî› Òî’i>ÈÒ]îȋ›ViîÚììyîi’€‹>›îV>ÅŋiÅî L‹Š
ÈÒ>Åîˆ>ÈîÈ ÝÅVi`î-ÈîwÅ –î’V>Òi’î>›`î‹ÈîLÅ>›Vˆ‹›€î‹›Ò î-îLæîݛLݛ`’‹›€î҈iî
’ V>’î’ °µ
6FUHHQVKRWV
&DVH6WXG\
&RPPHQW
„ 9RGDIRQHDQQRXQFHGWKH
FUHDWLRQRIDQHZGLYLVLRQ
FDOOHG1HZ%XVLQHVVHVDQG
,QQRYDWLRQLQ$SULO
„ 7KLVXQLWZLOOIRFXVRQ
FRQYHUJHGDQG,3VHUYLFHVLQ
RUGHUWRGHOLYHUQHZUHYHQXH
VWUHDPV
„ )RUDQDO\VWVWKLVPHDQVWKDW
9RGDIRQHUHVHOOXQEXQGOHG
EURDGEDQGVHUYLFHVLQD
IL[HGPRELOHSDFNDJH
„ )RURWKHUVLWVXJJHVWV
9RGDIRQHPD\ORRNWRDFTXLUH
IL[HGEURDGEDQGVSHFLDOLVWVWR
JHWDQLPPHGLDWHSRVLWLRQLQ
WKH'6/PDUNHW
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
9RGDIRQHJRHVIRUIL[HG%URDGEDQG"
6RXUFH/LJKW5HDGLQJ&RPSDQ\,QIRUPDWLRQ$UWKXU'/LWWOH
6FHQDULR%6KLIWRI9DOXH
4HEå'OOGLESåANDå9AHOOSåTOåRULEåTHEåWORLD
1ÃiÀäiÜ«iÀˆi˜Viîrî›î҈iî¿-ˆ‹wÒî wî6>’ÝiÀîÈVi›>ŋ ]î҈iîÝÈiÅîiå°iŋi›Viî䋒’îLiîV ›Òi›ÒŠ
Vi›ÒŋV]î 䈋’iî >VViÈÈî 䋒’î LiV –iî >î V –– `‹Òæî ä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈî >Vҋ›€î >Èî ҈iî °‹°i’‹›iµî
/ˆiî ‘iæî Ò î 䋛›‹›€î VÝÈÒ –iÅÈî ‹Èî Ò î wwiÅî iåV’Ýȋãiî >›`î iåÒi›È‹ãiî V ›Òi›Òî ²iµ€µî ã‹`i È]î
–ÝȋVî>›`î€>–iȳËîÅi’iã>›ÒîV ›Òi›Òîŋ€ˆÒÈî䋒’îLiîˆi’`îLæî҈‹Èî›iäî€i›iÅ>ҋ ›î wî–>őiÒî
°>ÅҋV‹°>›Òȵî/ˆiî–>őiÒî䋒’îLiîwÅ>€–i›Òi`îLiV>ÝÈiî‹Òî‹È€ˆ’æîݛ’‹‘i’æî҈>Òî ›iî°Å Š
ã‹`iÅî䋒’î€>‹›î҈iîŋ€ˆÒÈîÒ î>’’îV ›Òi›Òµî›ÒiśiÒ>æiÅÈ‘iî €’i]î9>ˆ ]î°°’iЋ* `î
>›`î‹VÅ È wÒî䋒’î>VÒî>ÈîV ›Òi›Òî>€€Åi€>Ò ÅÈî>›`î€>‹›îÈ –iîŋ€ˆÒÈîÈÝVˆî>È]îw Åîiå>–Š
°’i]î7 Œ`î
ˆ>–°‹ ›Èˆ‹°î- VViÅî>›`î Ŗݒ>î"›iî
>Åî,>V‹›€µî ’’æä `îÈÒÝ`‹ È]‘iî
*>Å>– ݛÒî Åî1›‹ãiÅÈ>’]î–>æî>’È î`‹ÈÒŋLÝÒiî҈i‹ÅîL’ V‘LÝÈÒiÅî– ã‹iÈî`‹ÅiVҒæî ãiÅî҈iî
‹›ÒiśiÒ]î`‹È‹›ÒiŖi`‹>ҋ›€î>›`îLæ°>Èȋ›€î҈iîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î>€€Åi€>Ò Åȵ
î
8QLYHUVDO3LFWXUHV'RZQORDG7R2ZQ
&RPPHQW
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
&RQVXPHUSUHIHUHQFHVDQGFXUUHQWPDUNHWGHYHORSPHQWVDUH
LQGLFDWLQJWKDW'RZQORDG7R2ZQPRGHOVFRXOGJDLQVLJQLILFDQW
LPSRUWDQFHLQDIXWXUHEURDGEDQGHQYLURQPHQW
„ 8QLYHUVDO3LFWXUHVZLOOEH
ODXQFKLQJD'RZQORDG7R
2ZQPRYLHVHUYLFHLQWKH8.
LQ0D\
„ (YHQWXDOO\DOOPRYLHVLQ
WKH8QLYHUVDOFDWDORJXHFRXOG
EHPDGHDYDLODEOH
„ 2WKHUZHOONQRZQSRUWDOVDUH
0RYLHOLQNOHDGLQJ86PRYLH
SURGXFHUVDQG,Q0RYLHV
:DUQHU%URV
„ $VXUYH\E\*ROGPHGLDIURP
$SULOLGHQWLILHGDVWURQJ
UHVLGHQWLDOSUHIHUHQFHWRRZQ
FRQWHQWLQVWHDGRIRQO\
FRQVXPLQJLWDVLWLVWKHFDVH
ZLWK9LGHRRQ'HPDQG
6RXUFH*ROHP&11$UWKXU'/LWWOH
-ÔLä/Ài˜`Ãîrî/ä ° ÅÒ>›ÒîÒÅi›`Èî҈‹Èî¿ä Œ`î wîV ›Òi›ÒÀîä ݒ`îLiîÈ îV>’’i`î ›Š
҈iŠ€ îÈiÅã‹ViÈî>›`îÝÈiÅî€i›iÅ>Òi`îV ›Òi›Òµî¿"›ŠÒˆiŠ€ Àî–i>›ÈîÈÝLÈVŋLiÅÈîV>›î>VViÈÈî
²°iÅÈ ›>’³îV ›Òi›ÒîwÅ –î>›æäˆiÅiî҈iîä Œ`îÝȋ›€îV –– ›î*ŠL>Èi`îÝ°ÈÒÅi>–îÈiŊ
ã‹Viȵî/ˆiî¿-’‹›€L åÀî²Læî-’‹›€îi`‹>³î‹Èî>î>’Åi>`æî°Å ãi›îä>æîÒ î`‹ÈÒŋLÝÒiãiî/6î>›`î
ÅiV Å`i`îV ›Òi›ÒîwÅ –î>îVÝÈÒ –iÅÁÈîˆ –iî>Šݛ`î҈iîä Œ`îÒ îiãiÅæîÅ >`L>›`î>VViÈÈî
° ‹›Òµî
›Òi›ÒîȈ>ŋ›€î–i>›Èî҈>ÒîÈÝLÈVŋLiÅÈîȈ>Åiî>’’î‘‹›`Èî wîV ›Òi›Òî²iµ€µî>Ý`‹ È]îã‹`Š
i ȳîã‹>î`i`‹V>Òi`î>°°’‹V>ҋ ›Èµî/ `>æ]î҈iî–>ÈȋãiÒÅ `ÝVҋ ›î wî*iiÅÚ*iiÅîã‹`i îȈ>Ŋ
‹›€î ‹Èî >î ‘iæî i㠒Ýҋ ›>Åæî ÈÒi°î ‹›î Ȉ>ŋ›€î ÈiÅã‹ViÈî >›`î ˆ>Èî ȋ€›‹w‹V>›Òî –>őiÒî ° Òi›Ò‹>’µî
҈î‘iæîÒÅi›`Èî䋒’îÅiÈݒÒ€ˆiÅîÅi’iã>›Viîw Åî҈iîÝ°ÈÒÅi>–îVˆ>››i’µî
œœ}iîrî"›iÒŋ€Ý‹›€î LÈiÅã>ҋ ›î‹Èî҈>Òî €’iî²>›`î ҈iÅÒiśiÒ>æiÅÈî>Èîäi’’³î
–>æî`‹ÈÅÝ°Òî҈iîÒi’iV –îÈiVÒ Åµî/ˆ‹Èîä ݒ`î› ÒîLiîLiV>ÝÈiî҈iæî>Åiî`i’‹LiÅ>Òi’æîÒ>‘‹›€î
>‹–î>Òî-VݖLi›ÒÈ]îLÝÒîLiV>ÝÈiî҈iæîˆ>ãiîÅi>È ›ÈîL ҈î>€€ÅiÈȋãi›VÅi>ȋ›€î҈i‹Åî
Å ’iî҈i›`Èî>›`îLiˆ>㋠Åî wîVÝÈÒ –iÅȳî>›`î`iwi›È‹ãiî²V ›ViśÈî>L ÝÒî-VݖŠ
Li›ÒÈÂÒi›Ò‹ ›ÈîÒ î`‹Èw>ã ÅîÒÅ>ww‹Vî҈>Òî‹ÈîVŋҋV>’îÒ î҈i‹ÅîV ÅiîÈiÅã‹ViȳîÒ î‹›ã ’ãiî҈i–Š
Èi’ãiÈî`‹ÅiVҒæî҈iî°Å ã‹È‹ ›î wîÒi’iV –îÈiÅã‹Viȵî Åî €’i]îÒi’iV –îÈiÅã‹ViÈîä ݒ`î
Liî ÝÈÒî >› ҈iÅî >°°’‹V>ҋ ›î ›î ҈iî iÒ]î – Åiî >î V –°’i–i›Òî Åî i›>L’iÅî ä‹Òˆî 䈋Vˆî Ò î
iåÒi›`î Åîi›Å‹Vˆî҈i‹ÅîV ÅiîÈiÅã‹ViÈî҈>›î>î–> ÅîÈ ÝÅViî wî>``‹Ò‹ ›>’îÅiãi›Ýiȵî- îºÝ>ȋŠ
‹›>`ãiÅÒi›Ò’æ]î҈iæî䋒’î`‹ÈÅÝ°Òî҈iîÅiãi›ÝiîÈÒÅi>–Èî>›`îݛ`iŖ‹›iî҈iî–>ŀ‹›Èî wî-î
‹›VݖLi›Òȵ
7iLäÒ°ãîrî/ˆiîÒiŖÃî¿7iLîÚµìÀîˆ>Èî>’Åi>`æîLii›î‹›ÒÅ `ÝVi`îi>Œ‹iÅî ›î‹›î҈‹ÈîÅi° ÅÒµî
›î7iLîÚµì]î҈iÒiśiÒî‹ÈîÈii›î>Èî>›î>°°’‹V>ҋ ›î°’>Òw ŖîÅ>҈iÅî҈>›î>î` Vݖi›Òî`i’‹ãŠ
iÅæîÈæÈÒi–µî-ˆ>ŋ›€]î°>ÅҋV‹°>ҋãiî °i››iÈÈ]îw’iå‹L‹’‹Òæî>›`î`iVi›ÒÅ>’‹ê>ҋ ›î>Åiî҈iî°Å‹Š
–>Åæîݛ`iŒ招€î°Å‹›V‹°’iȵîÅ –î>îÈ V‹>’î°iÅÈ°iVҋãi]î7iLîÚµìî‹Èî>îVˆ>›€iî wî°>Å>`‹€–î
䈋VˆîÅiw’iVÒÈî҈iîVˆ>›€iÈîä‹Òˆ‹›îÒ `>æÁÈîÈ V‹iÒæËîwÅii` –]`‹ã‹`Ý>’‹È–]îÈi’wŠiå° ÈÝÅiî
>›`îÈ î ›µî7iLîÚµìî‹Èî>îVˆ>›€‹›€îÅiV €›‹Ò‹ ›î>›`î>îÝÈ>€iî wî҈iÒiśiÒî‹›Ò î҈iî`‹ÅiVŠ
ҋ ›î wî °i›îV ––Ý›‹V>ҋ ›îä‹Òˆîˆ‹€ˆiÅîÈ V‹>’îVˆ>Å>VÒiŵîÒî‹È° ÅÒ>›ÒîÒ îݛ`iÅÈÒ>›`î
҈iîÒÅi›`î7iLîÚµìî>Èî‹Òî>``Èî–>›æî›iäîi’i–i›ÒÈîÒ î҈iî`‹–i›È‹ ›î wîÈi’wŠ€i›iÅ>Òi`îV ›Š
Òi›Ò]î҈i° ÅÒ>›Viî wîÝ°ÈÒÅi>–îL>›`ä‹`҈îV>°>L‹’‹Òæî>›`îÝL‹ºÝ‹Ò ÝÈî>VViÈȵî/ î€iÒî>î
V’i>ÅiÅVÒÝÅiî wî҈iî>VÒÝ>’î° ȋҋ ›‹›€î wî7iLîÚµìîÈiÅã‹ViÈî>›`>æiÅÈ]îäiîˆ>ãiî`iw‹›i`î
ȋåîV’ÝÈÒiÅÈ\
QRQH[KDXVWLYH
6RFLDOPHGLD
0DVKXS DQGILOWHUV
7KHQHZSKRQH
„
„
„
„
„
„
„
„
„
„
„ 2SHQVRXUFHWHOHSKRQ\
VRIWZDUH
„ ,QWHUQHWSKRQHVRIWZDUH
„ 3UHVHQFHPDQDJHPHQW
VRIWZDUH
„ 3HHUWRSHHUYRLFHWHFKQRORJ\
1HZV$JJUHJDWRU
6RFLDO5DGLR
&ROODERUDWLYH3XEOLVKHU
6RFLDO1HWZRUNLQJ
9LGHR6KDULQJ
2QOLQHIHHGUHDGHU
6HDUFKPDVKXS
-REVHDUFKHQJLQH
%ORJ VHDUFKHQJLQH
5HDOHVWDWHPDVKXS
7KHZHEWRS
8QGHUWKHKRRG
0XOWL&OXVWHUV
„
„
„
„
„
„
„
„
„
„ &RPELQDWLRQVRISODWIRUPV
FRPPXQLWLHVVHDUFK
HQJLQHHUVSKRQHVHUYLFHV
HPDLOVHUYLFHVHWF
:LNLV DQGRQOLQHVSUHDGVKHHWV
2QOLQHFDOHQGDU
2QOLQHSURMHFWPDQDJHPHQW
2QOLQHZRUGSURFHVVLQJ
2QOLQHHPDLO
,QWHUQHW79GLVWULEXWRU
%XVLQHVVFRQWDFWGDWDEDVH
2SWLQ566PDUNHWLQJ
3ODWIRUPIRURQOLQHHQWHUSULVH
VRIWZDUH
„ %ORJJLQJ WRROV
1LFKHSOD\HUV
%LJOHDJXHSOD\HUV
£°ä-œVˆ>äi`ˆ>\ä/ˆiî›iäîVݒÒÝÅiî ›î҈iî7iLî‹Èî>’’î>L ÝÒîV ›ÈݖiÅÈîVÅi>ҋ›€îV ›Òi›Òµî
Òî ‹Èî iã‹`i›Vi`î Læî ҈iî ›i>Œæî Ôìî –‹’’‹ ›î L’ €Èî >›`î ҈iî Ììî –‹’’‹ ›î °ˆ Ò Èî >ã>‹’>L’iî ›î
’‹V‘ŵV –µî7‹Òˆî>îV’‹V‘î wî҈iî– ÝÈi]î>›æ ›iîV>›îLiî>î Ýś>’‹ÈÒ]î> Ò €Å>°ˆiÅî Åî>î
µî/ˆiî>Ý`‹i›Vi]î҈>Òî ›iîL‹’’‹ ›Š°’ÝÈî҈Š›€î’‹›‘i`îLæî҈iî7iL]î‹ÈîVÅi>ҋ›€î>î›iäîÒæ°iî
wîÈ V‹>’î–i`‹>îw Åî‹ÒÈi’wµî/ˆ‹ÈîÒÝśî‹Èî’i>`‹›€îÒ î҈iîVÅi>ҋ ›î wîˆÝ›`Åi`Èî wî°Å –‹ÈŠ
‹›€î7iLîÚµìîLÝȋ›iÈÈiȵ
Ò°ä>ÅԫÃä>˜`䈏ËiÀÃ\îÈîäiî– ãiîÒ ä>Å`Èî7iLîÚµì]îÈ –iî wî҈iî– ÈÒîÝÈiwݒîȋÒiÈî䋒’î
Liî҈ Èiî҈>Òîi‹ÒˆiÅîˆi’°î¿–>ȈîÝ°Àîrî–i>›‹›€î–‹åî>›`î–>ÒVˆîrîV ›Òi›ÒîwÅ –î ҈iÅî°>ÅÒÈî
wî҈iî7iLî Åî>VÒî>Èî>î¿w‹’ÒiÅÀîw Åî҈iî ãiÅäˆi’–‹›€î– ݛÒ>‹›Èî ww Ŗ>ҋ ›î› äî>Òî
°i °’iÂÈîw‹›€iÅҋ°Èµî/ˆiÈiîV –°>›‹iÈîÝÈiîV ›Òi›Òî>’Åi>`æî ›î҈iî7iLî>Èî>îÈÒ>Åҋ›€î° ‹›Òî
>›`î҈i›î‹–°Å ãiî‹ÒîLæî ŀ>›‹ê‹›€î‹Òî>î›iäîä>æµ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
:HE
6HUYLFHV± SRVVLEOHFOXVWHUV
Í°ä/…iä˜iÛä*…œ˜i\î Åî›i>Œæî>îVi›ÒÝÅæ]î҈i ›iÝÈî㠋Viî>Èîäi äî‹Ò]îˆ>Èîiå‹ÈÒi`î
’>ŀi’æî҈iîV ›w‹›iÈî wî>î҈‹›îV °°iÅîä‹ÅiµîÝÒî› äîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈîV>›îV ›ãiÅÒî㠋Viî
V>’’Èî‹›Ò îҋ›æÒiśiÒî°>V‘iÒÈî>›`î’iÒî҈i–î’ Èiî ›îw>ÈÒîV ››iVҋ ›È]î҈ÝÈ–‹V‘‹›€î
҈iîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î㠋Viîiå°iŋi›Viîä‹Òˆ ÝÒîÈ°i›`‹›€îˆÝ›`Åi`Èî w’’‹ ›Èî ›î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiµî
’’î҈>Òî‹ÈîÅiºÝ‹Åi`î‹Èî° äiÅwݒîLÝÒîVˆi>°îV –°ÝÒiÅÈîÅݛ›‹›€îÈ°iV‹>’‹êi`îÈ wÒä>Åiµî/ˆiî
7iLîÚµìî䋒’îLiî҈iî›iä ›i]îVÅi>ҋ›€îwiÅҋ’iî€Å ݛ`îw Åî›iäîLÝȋ›iÈÈiȵ
{°ä /…iä 7iL˜«\î / `>æ]î LÅ äÈiŊL>Èi`î >°°’‹V>ҋ ›Èî >Åiî äˆiÅiî ҈iî >Vҋ ›î ‹Èµî î ‘‹’’iÅî
>°°’‹V>ҋ ›î › î ’ ›€iÅî ÅiºÝ‹ÅiÈî ˆÝ›`Åi`Èî wî °Å €Å>––iÅÈî Ȓ>㋛€î >ä>æî ›î –‹’’‹ ›Èî wî
’‹›iÈî wîV `iµî-iãiÅ>’î7iLîÚµìîV –°>›‹iÈîˆ>ãiîwiäiÅî҈>›î§ìîi›€‹›iiÅÈî>›`îV>›]îä‹Òˆî
>ÒҒiîVÅi>ҋã‹Òæ]îÅ>°‹`’æîÒÝśî ÝÒî° °Ý’>Åî›iäîäiLȋÒiȵî7ˆ>Òîˆ>ÈîVˆ>›€i`î‹Èî҈iîä>æî
Ò `>æÂÈî7iLŠL>Èi`î>°°ÈîV>›îÅݛî>’– ÈÒî>ÈîÈi>–’iÈȒæî>Èî°Å €Å>–ÈîÝÈi`î ›î҈iî`iÈ‘Ò °î
ä‹Òˆîi–Li``i`î>Ý`‹ ]îã‹`i î>›`î`Å>€Š>›`Š`Å °îi>Èiî wîÝÈiµ
x°ä1˜`iÀä˅i䅜œ`\îî€Å 䋛€î›Ý–LiÅî wîV –°>›‹iÈî>Åiîi‹ÒˆiÅî wwiŋ›€î҈i–Èi’ãiÈî>Èî
äiLŠL>Èi`>Òw ŖÈî ›î䈋Vˆî ҈iÅîÈ wÒä>Åiî>›`îLÝȋ›iÈÈiÈîV>›îLiîL݋’Òî Åî`iãi’ °‹›€î
L>ȋVîÒ ’Èî҈>Òî–>‘iîÈ –iî wî҈iî`iw‹›‹›€îˆ>’’–>őÈî wî҈iî7iLîÚµìî° ÈȋL’iµ
È°äԏˈäVÔÃËiÀÃ\îݒҋîV’ÝÈÒiÅîV –°>›‹iÈîV –L‹›iîÈ –iî Åî>’’î wî҈iî>L ãiîV’ÝÈÒiÅÈîrî
҈iÈiîV –°>›‹iÈî>Åiî› Å–>’’æî ›iî wî҈iîL‹€î€’ L>’’æî °iÅ>ҋ›€î‹›ÒiśiÒîV –°>›‹iȵ
’’îÒÅi›`ÈîV ›È‹`iÅi`îݛ`iÅî҈iî7iLîÚµìîݖLÅi’’>îÒ ÝVˆîÝ° ›îViÅÒ>‹›î‹›Òi’’‹€i›ÒîÈiÅã‹ViÈî
ä‹Òˆîˆ‹€ˆîVÝÈÒ –iÅî>``i`Šã>’Ýiî҈>Òîˆ>ãiî>îw>ÈÒî€Å 䋛€îV ––Ý›‹ÒæîiwwiVÒµî"›î҈iî ›iî
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
ˆ>›`]î °iÅ>Ò ÅÈîˆ>ãiî҈iî° ÈȋL‹’‹ÒæîÒ î‹›V’Ý`iî>›`îw>V‹’‹Ò>ÒiîÈÝVˆîÈiÅã‹ViÈî҈i‹Åî°Å `Š
ÝVÒî° ÅÒw ’‹ î Åîiãi›î`iãi’ °î>›`î–>őiÒîÈÝVˆî‹›› ã>ҋãiîÈiÅã‹ViÈî҈i–Èi’ãiÈ]î>Èî–i>›Èî
w ÅîVÝÈÒ –iÅî’ V‘Š‹›î>›`îÒÅ>ww‹Vî€i›iÅ>ҋ ›î–i>ÈÝÅiµî/ˆiîiV ÈæÈÒi–î7iLîÚµìîˆ>Èî>’Åi>`æî
VÅi>Òi`î>›î‹›VÅi`‹L’iî>– ݛÒî wîV ›Òi›Òî²L’ €È]î° `V>ÈÒÈî ›î‹/ݛiÈ]îã‹`i Èî ›îæ ÝÒÝLiµ
V –]î iÒVµ³î ä‹Òˆî ‹›VÅi>ȋ›€î ‹–° ÅÒ>›Viµî Èî iã‹`i›Vi]î w‹ÅÈÒî ›iäÈ°>°iÅÈî >’Åi>`æî °Å ã‹`iî
æ ÝÒÝLiîã‹`i Èî ›î҈i‹ÅîV ›Òi›Òî° ÅÒ>’î>›`îÈÝVˆîÒÅi›`Èî›ii`îÒ îLiîV>Åiwݒ’æîÈÒÝ`‹i`î>Èî
҈iæî>°°i>ÅîÒ î`iV‹`iî ›î>›î>°°Å °Å‹>Òiî°>Åқiŋ›€îÈÒÅ>Òi€æµ
-ËÀ>Ëi}ˆV䈓«ˆV>ˈœ˜Ãîrî Åî҈iî¿-ˆ‹wÒî wî6>’ÝiÀîÈVi›>ŋ ]îVÝÅÅi›ÒîÅ >`L>›`>æiÅÈî
›ii`îi‹ÒˆiÅîÒ î° È‹Ò‹ ›î҈i–Èi’ãiÈî>Èî›iäî€i›iÅ>ҋ ›îV ›Òi›Ò>æiÅÈî ÅîÒ îÅi`ÝViî҈i‹Åî
LÝȋ›iÈÈî– `i’ÈîÒ îȖ>’’iÅî>VViÈÈî°Å ã‹`iÅȵî/ˆi°>VÒî wî҈‹ÈîÈVi›>ŋ î ›î҈iî ãiÅ>’’î
Å >`L>›`î–>őiÒî䋒’îLiîˆÝ€iµî,‹È‘î wî`‹È‹›ÒiŖi`‹>ҋ ›î>›`î҈iî¿`ݖL°iÀî– `i’î
䋒’îw ÅViîVÝÅÅi›ÒîÅ >`L>›`î °iÅ>Ò ÅÈîÒ î °i›îÝ°î° Òi›Ò‹>’î›iäîÅiãi›ÝiîÈÒÅi>–Èî҈Š݀ˆî
V ––iÅV‹>’î + -î `i>’Èî LiÒäii›î ›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈî >›`î ãiŊ҈iŠÒ °î °Å ã‹`iÅÈ]î ÅiÈݒҊ
‹›€î‹›î– Åiî>›`î– ÅiîVÝÈÒ –iÅîÈi€–i›Ò>ҋ ›µî›î€i›iÅ>’]î҈iîV ›Òi›Òî wwiŋ›€ÈîÒ î҈iî
V ›ÈݖiÅ°Å ãiîȋ€›‹w‹V>›Ò’æîÒiŖÈî wîºÝ>›Ò‹Òæ]îºÝ>’‹Òæî>›`î°Å‹Viµî
›Òi›Òîã>ŋiÒæî
ݛ`iŀ iÈî>îȋ€›‹w‹V>›ÒVÅi>ÈiîÒ îÈÝ°°’æî>’’î‘‹›`Èî wîVÝÈÒ –iÅîi›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî`i–>›`ȵî
›`‹ã‹`Ý>’ÈîÈ°i›`î– ›iæî ›îiåV’Ýȋãiî>›`î°Åi–‹Ý–îV ›Òi›Ò]î䈋’iî҈iî>ãiÅ>€iî°Å‹Viîw Åî
Å >`L>›`î>VViÈÈî>VÒÝ>’’æî€ iÈî` ä›]îLiV –‹›€î>îV –– `‹ÒæîÈiÅã‹ViµîÅ >`L>›`î°i›iŠ
ÒÅ>ҋ ›îÅ>ÒiÈîŋÈiîȈ>Å°’æ]î䈋’iî҈iî>ãiÅ>€iî°Å‹Viî°iÅîÈiÅã‹Viî`iVÅi>Èiȵî›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî
€i›iÅ>’î䋒’î ›’æ>æî>› ÅîÅ ’iîLiV>ÝÈiî҈‹ÈîÅ >`L>›`îÈVi›>ŋ î‹ÈîVˆ>Å>VÒiŋêi`îLæî
ÈiÅã‹ViÈ]î› ÒîLæî›iÒä őȵî
›ãiŀi›Vi]îˆ äiãiÅ]î‹Èîȋ€›‹w‹V>›Ò’æî’iÈÈîw>ŊÅi>Vˆ‹›€î҈>›î
‹›î҈iîw‹ÅÈÒîÒä îÈVi›>ŋ ȵîÅiºÝi›Væî>VºÝ‹È‹Ò‹ ›î>›`îÅi>’‹ê>ҋ ›î wîV>°>V‹Òæîä‹ÒˆîiwwiVҋãiî
ÒiVˆ› ’ €‹iÈî>Åiî› Òî҈iî‘iæÈ]îV ›ÒÅ>ÈÒîÒ îV ›Òi›Òî ä›iÅȈ‹°µî
ڈ`i˜Viîrîã‹`i›Viîw Åî҈‹ÈîÈVi›>ŋ î‹Èî>’Åi>`æîi–iŀ‹›€î‹›îÒ `>æÂÈî–>őiÒÈ]î>Èî>î›iäî
€i›iÅ>ҋ ›î wî °’>æiÅÈî >Åiî i›’>ŀ‹›€î ҈i‹Åî w Ұŋ›ÒÈî ‹›î Òi’iV –µî Åî ‹›ÈÒ>›Vi]î 9>ˆ ÂÈî
V>°>L‹’‹ÒæîÒ îÈÒŋ‘iîiåV’Ýȋãiî`i>’Èî ›î> L>’î’iãi’î²iµ€µî9>ˆ ÂÈãiîLÅ >`V>ÈÒî wî äŠ
>Å`î -Òiś³î ˆ>Èî >’Åi>`æî LŠ݀ˆÒî >î ȋ€›‹w‹V>›Òî ›Ý–LiÅî wî ã‹iäiÅÈî Ò î ҈i‹Åî Ȗ>’’î ÈVÅii›Èµî
’È î ’’æä `î-ÒÝ`‹ È]î>’Òˆ ݀ˆîÅi’ÝVÒ>›ÒîÒ îÈi’’î҈i‹ÅîL’ V‘LÝÈÒiÅÈî ›’‹›iî҈iî°>ÈÒ]î
>ÅiîÈiÒҋ›€îÝ°î` 䛒 >`ŠÒ Š ä›î° ÅÒ>’Èî҈>Òî>Åiî€>‹›‹›€î– Åiî>›`î– ÅiîÅiV €›‹Ò‹ ›î²iµ€µî
7>śiÅîÅ È]î1›‹ãiÅÈ>’³µ
<DKRR1HZ&RQWHQW%XVLQHVV
„ 0OLYHYLGHRVWUHDPVRQ
„ 6HWUHFRUGIRUKLJKHVWVLPXOWDQHRXVZHEFDVWYLHZHUV
!.
„ 0LOOLRQVRIIOLQHEUDQGLPSUHVVLRQV
„ 0RQOLQHLPSUHVVLRQVRQPRUHWKDQ<
3URSHUWLHV0YDOXH
„ 035LPSUHVVLRQV
„ <SURGXFWVLQWHJUDWHGLQWRWKH+RZDUG1DWLRQVLWH
„ 0LVVLRQ
± 3URYLGHWKHPRVWWUXVWHGJOREDOYLGHRH[SHULHQFHWKDWGHOLYHUV PD[LPXP
YDOXHIRUXVHUVSXEOLVKHUVDQGDGYHUWLVHUV
„ 6WUDWHJ\
± %XLOGDFRPSUHKHQVLYHDQGRSHQLQGH[WKDWHQDEOHVXVHUVWRILQGXVH
YLGHRPRWLYDWHVSXEOLVKHUVWRVKDUHSURPRWHSURWHFWDQGPRQHWL]HYLGHR
DQGIXUWKHUPRUHHQDEOHVDGYHUWLVHUVWRUHDFKDQGH[SDQGWKHLUDXGLHQFH
„ 2EMHFWLYHV
± %HFRPHWKHRQOLQHYLGHRVHDUFKH[SHULHQFHDVPHDVXUHGE\PDUNHW
VKDUHFRYHUDJHUHOHYDQFHDQGIUHVKQHVV
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH
&DVH6WXG\
6FHQDULR&6SRQVRUHG(QYLURQPHQW
›î ҈iî ¿-° ›È Åi`î ›ã‹Å ›–i›ÒÀî ÈVi›>ŋ ]î //î `i°’ æ–i›ÒÈî i–iŀiî ‹›î ÝÅ °iî ‹›î
҈iî Ȉ>°iî wî Åi€‹ ›>’î >›`î ’ V>’î –‹VÅ Š›iÒä őÈ]î wÒi›î `Ý°’‹V>ҋ›€î iå‹Èҋ›€î Å >`L>›`î
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ‹›î –>őiÒÈî äˆiÅiî ›iî Åî – Åiî w‹åi`î Å >`L>›`î ›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈî >Åiî
>Vҋãi’æî°ÅiÈi›Òµî/ä î€i›iŋVî– `i’Èîiå‹ÈÒîw Åî҈iîi尒 ‹Ò>ҋ ›î wî҈iÈiî›iÒä őÈ\
„î ›î҈iî¿äˆ ’iÈ>’iÀî– `i’]î°>Èȋãiî>›`î>Vҋãiî›iÒä Å‘î °iÅ>ҋ ›Èî>›`îÈiÅã‹Viî°Å ㋊
ȋ ›‹›€î>ÅiîÈi°>Å>Òi`î‹›Ò î҈Åiiî>ÝÒ › – ÝÈî’>æiÅȵ
„î ›î ҈iî ¿ÅiÒ>‹’Àî – `i’]î ҈iî ãiÅ>’’î °Å ViÈÈî –>‹›’æî Li’ ›€Èî Ò î ›iî ȋ›€’iî ‹›Òi€Å>Òi`î
°iÅ>Ò Åµ
1ÃiÀäÜ«iÀˆi˜Viîrî/ˆiîÝÈiÅîiå°iŋi›Viî䋒’î› ÒîVˆ>›€iîȋ€›‹w‹V>›Ò’æ]îV ›ÒÅ>ÈÒîÒ î҈iî
w‹ÅÈÒî҈ÅiiîÈVi›>ŋ ȵîÒî‹Èî› Ò‘i’æî҈>Òî҈iîÈiÅã‹Viîi›ã‹Å ›–i›Òî䋒’î– ãiî`Å>–>ҋV>’’æËî
w‹ÅÈÒî wî>’’]îLiV>ÝÈiî҈iÅiî>Åiî› îV’i>Åî`ŋãiÅÈîÒiŖÈî wîÈiÅã‹Vi› ã>ҋ ›î²>Èî‹Èî› äî
҈iîV>Èiîä‹Òˆî‹›VݖLi›ÒÈî>›`îV>L’iî °iÅ>Ò Åȳî>›`îÈiV ›`’æîLiV>ÝÈiîÈ° ›È Åi`î//î
›iÒä őÈî` î› Òî wwiÅîV ›ãiŀi`î>VViÈÈ]îLÝÒî>Åi–‹Òi`îÒ î°Å ã‹`‹›€îÒŋ°’i>æîÈiÅã‹ViÈî
ãiÅî>îw‹åi`îV ››iVҋ ›µî/ˆiîLi›iw‹ÒîÒ î҈iîVÝÈÒ –iÅîÅi–>‹›ÈîºÝiÈҋ ›>L’iµî/ˆiîw>VÒî҈>Òî
҈iÈiî›iÒä őÈî>Åiî–>‹›’æîÅi€‹ ›>’î>›`î’ V>’î–>‘iÈî҈i–î’iÈÈî>ÒÒÅ>Vҋãiîw ÅîÈiÅã‹Viî°Å Š
ã‹`iÅÈîÒ î°Å ã‹`iîV ›Òi›Òî Åî`iãi’ °î>°°’‹V>ҋ ›Èî>ÒîV –°iҋҋãiî°Å‹ViÈî҈>Òîä ݒ`îÅi>’’æî
–>‘iîÝÈiî wî҈iîÈÝ°iŋ ÅîL>›`ä‹`Òˆî° Òi›Ò‹>’î wî>›îi›`ŠÒ Ši›`îw‹LÅiîV ››iVҋ ›µ
-ËÀ>Ëi}ˆV䈓«ˆV>ˈœ˜Ãîrî›î҈iî¿-° ›È Åi`î›ã‹Å ›–i›ÒÀîÈVi›>ŋ ]îiå‹Èҋ›€î‹›wÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî›ii`îÒ îÅi>VÒîä‹Òˆî–>ÈȋãiîÝ°€Å>`iî°Å €Å>––iÈîÒ îÅi–>‹›îV –°iҋҋãiî>Èî
҈iîÈÝ°iŋ ÅîL>›`ä‹`҈îV>°>L‹’‹ÒæîL ÈÒi`îLæî//î°Å ° ›i›ÒÈîVÅi>ÒiÈî҈iî°iÅVi°Ò‹ ›î
҈>Òî҈iîV –°iҋҋãiîi`€iî҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î‹ÈîVi›ÒiÅi`î>Šݛ`îV>°>VŠ
‹Òæî>’ ›iµî/ˆi°>VÒî ›î‹›VݖLi›ÒÈî>›`îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî‹ÈîV’i>Œæî›i€>ҋãiî>Èî҈iæî–>æî
Liîw ÅVi`îÒ î‹›ãiÈÒî–>ÒVˆ‹›€îV>°>V‹ÒæîÝ°€Å>`iÈî>ˆi>`î wî҈iî²`i–>›`³îVÝÅãi]î>Èîäi’’î
>Èî’ Èiî ÝÒî ›î° Òi›Ò‹>’îÅiãi›ÝiÈî>ÈîVÝÈÒ –iÅÈî`i’>æîÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›ÈîÒ î›iäî wwiÅi`îã>’ÝiŠ
>``i`îÈiÅã‹ViÈî ÅîVˆÝśîÒ îÈÝLȋ`‹êi`î//î›iÒä őÈî>’Ò €i҈iŵîå‹Èҋ›€î°’>æiÅÈî䋒’î
° Òi›Ò‹>’’æî’ Èiî–>őiÒîȈ>Åiî>›`î䋒’îLiîw ÅVi`îÒ îVÝÒîV ÈÒÈî>›`îÒ>‘iîÅi ŀ>›‹ê>ҋ ›î–i>Š
ÈÝÅiȵî/ˆiî ãiÅ>’’î‹–°>VÒî ›îÅiãi›Ýiî>›`î°Å w‹Ò>L‹’‹Òæî䋒’î`i°i›`î ›îˆ äîä‹`iÈ°Åi>`î
‹›`i°i›`i›Òî w‹LÅiî `i°’ æ–i›ÒÈî >Åiµî Åî V ÈÒî Åi>È ›È]î ҈iÈiî >Åiî ’‹‘i’æî Ò î Liî ’‹–‹Òi`î Ò î
`i›Èi’æî° °Ý’>Òi`îÝÅL>›î>Åi>ȵî7ˆiÅiîV –°iҋҋ ›î‹ÈVÅi>ȋ›€îwÅ –î ҈iÅwÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅiŠL>Èi`>æiÅÈ>‹›’æîV>L’iî/6î›iÒä őȳî҈iVݖLi›ÒÈî>ÅiîV ›È‹`iŋ›€î`i°’ æŠ
‹›€îw‹LÅiîV’ ÈiÅîÒ î҈i‹ÅîVÝÈÒ –iÅÈ]î䈋Vˆîi›>L’iÈî҈i–îÒ î wwiÅ€ˆiÅîÅ >`L>›`îÈ°ii`Èî
Ýȋ›€î6-îÒiVˆ› ’ €æµ
ڈ`i˜Viîrîã‹`i›Viîw Åî҈iî-° ›È Åi`î›ã‹Å ›–i›ÒîÈVi›>ŋ îV>›î>’Åi>`æîLiîw ݛ`î
Ò `>æÂÈî–>őiÒÈî>Èî>›î‹›VÅi>ȋ›€î›Ý–LiÅî wî’>ŀiîV‹Ò‹iÈî>›`îÝҋ’‹Ò‹iÈî>VÅ ÈÈîÝÅ °iîˆ>ãiî
Lii›î°Åi°>ŋ›€îÒ îÈiÒîݰVÅ îw‹LÅiî›iÒä őȵî
‹Òæî€ ãiś–i›ÒÈ]î҈Š݀ˆî°ÝL’‹Vî°Å‹ã>Òiî°>ÅқiÅȈ‹°Èî Åî҈Š݀ˆî҈i‹ÅîÝҋ’‹ÒæîV –°>Š
›‹iÈ]î>ÅiîV’i>ŒæîÒ>‘‹›€î҈iî’i>`îL݋’`‹›€î//î iÒä őÈîÝÅ °iµî ÅÈÒ>›Vi]î
҈iî
‹Òæî wî–ÈÒiÅ`>–îˆ>Èî>›› ݛVi`î‹ÒÈÒi›Ò‹ ›îÒ îL݋’`î>îV‹ÒæŠä‹`iî//î›iÒä őî
²¿
‹Òæ›iÒÀ³îä‹Òˆî}ì]ìììîˆ ÝÈiˆ ’`ÈîLi‹›€îV ››iVÒi`î҈iîw‹ÅÈÒîÅ ’’Š ÝÒ>Èiµî/ˆiî
‹Òæî
wî6‹i››>]îÒ ]îˆ>ÈîÈÒ>ÅÒi`îÒ îÅ ’’î ÝÒî>î–Ý›‹V‹°>’îw‹LÅiî›iÒä őµî7‹i›î-ÒÅ –]î>îÝҋ’‹Òæî
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
›îÝÅ °i]î–Ý›‹V‹°>’‹Ò‹iÈî>›`îi›iŀæîÝҋ’‹Ò‹iÈîL݋’`‹›€î//î>Åiî– ÈҒæî`i°’ 招€î҈iî
äˆ ’iÈ>’iî– `i’]î䈋Vˆî–i>›Èî҈>Òî҈iîi›`ŠÒ Ši›`î°Å ViÈÈî‹ÈîÈ°’‹Òî ãiÅîã>ŋ ÝÈîÈÒ>‘iŠ
ˆ ’`iÅÈîä‹Òˆî>îV’i>ÅîÈi°>Å>ҋ ›îLiÒäii›î>VViÈÈî>›`îÈiÅã‹Viȵ
)77+,QLWLDWLYHVIURP'LIIHUHQW.LQGRI3OD\HUV
6SOLW
,QFXPEHQWV
1XPEHURI
3OD\HUV
0XQLFLSDOLWLHV
3RZHU8WLOLWLHV
$OWHUQDWLYH
2SHUDWRUV,63V
+RXVLQJ
&RPSDQLHV
2WKHU
0XQLFLSDOLWLHV
3RZHU8WLOLWLHV
+RXVLQJ
&RPSDQLHV
2WKHU
$OWHUQDWLYH
2SHUDWRUV,63V
,QFXPEHQWV
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
7RWDO
6
,G W
V –°>›æî ä›i`îLæî҈iîV‹Òæ]î>VÒÈî>Èî>îäˆ ’iÈ>’iî°Å ã‹`iÅîLæî wwiŋ›€î҈iîw‹LÅiî›iÒä őî
Ò î-*Èî>›`î ҈iÅîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈî‘ii›îÒ î wwiÅîˆ ÝÈiˆ ’`ÈîÒŋ°’i>æîÈiÅã‹Viȵî,iVi›Òî
°ÅiÈÈîÅi’i>ÈiÈ`‹V>Òiî҈>Òî`i°’ æ–i›ÒîÒ îyì]ìììîˆ –iÈî‹ÈîÈÒ>Åҋ›€î‹›îȰŋ›€îÚììεîæî
҈iîi›`î wî҈iî°Å iVÒ]îœyì]ìììîˆ ÝÈiˆ ’`Èî>›`îÌì]ìììî-Èî>ÅiîÒ îLi›‘i`îÝ°îÒ î҈iî
›iÒä őìì´î wîˆ ÝÈiˆ ’`ȳµ
)77+LQ$PVWHUGDP 1HWKHUODQGV
2YHUVHUYLFHSURYLGHUV
KDYHEHHQOLQHGXS%DVHGRQ
RSHQQHWZRUNSULQFLSOH
6HUYLFH3URYLGHUV
&DVH6WXG\
&RPPHQWV
6FUHHQVKRWV
„ $PVWHUGDP&LW\&RXQFLOORUVSODQWRUROORXWILUVWSKDVHRI
DFLW\ZLGH)77+QHWZRUNLQFRQQHFWLQJNKRPHV
„ &RQVWUXFWLRQLVH[SHFWHGWRVWDUWLQ+DQGVKRXOGWDNH
PRQWKVWRFRPSOHWH
„ 7KH(85PFRVWZLOOEHIXQGHGWKURXJKWKH&LW\ILYH
KRXVLQJFRUSRUDWLRQVDQG,1*
6WDQGDUG
,QWHUIDFH
%%QHG ZDVSLFNHGDKHDGRI
.31WRUXQWKHOLJKWWKHILEUH
QHWZRUNDQGSURYLGHEDFNERQH
FRQQHFWLYLW\
:KROHVDOH3URYLGHU
6WDQGDUG
,QWHUIDFH
-XQH
*ODVYH]HOQHW $PVWHUGDPLV
SODQQLQJWRGHSOR\)77+LQWKH
=HHEXUJ2RVWZDWHUJUDDIV
PHHU DQG2VGRUS9DQGHQ
%HUJ,QIUDVWUXFWXUHQ %$0
DQG'UDND &RPWHT 7HOHFRP
OD\WKHSK\VLFDOILEUHQHWZRUN
3DVVLYH$FFHVV
1HWZRUN3URYLGHU
„ 7KHYHQWXUHZLOOSXUFKDVHFDSDFLW\ZKROHVDOHDQG
RSHUDWLRQVHUYLFHVIURP%%QHG DQGXVHWHFKQRORJ\
FRPSRQHQWVIURP&LVFR
„ )77+QHWZRUNLVLQWHQGHGWRH[SDQGWRDOORIWKHFDSLWDO
V
NKRPHVDQG60(V
„ 6PDUW'LJJLQJOLNHOD\LQJFDEOHVWRJHWKHUZLWKXWLOLWLHV
ZLOOEHXVHGDVPXFKDVSRVVLEOHQHLJKERXUKRRGE\
QHLJKERXUKRRGDSSURDFK
„ &LW\GHFODUHVQRWWRVXEVLGL]HDQGWRRSHUDWHDFFRUGLQJWR
WKH³0DUNHW(FRQRP\,QYHVWRUV3ULQFLSOH´
„ %HVLGHV$PVWHUGDPWKHUHDUHVHYHUDORWKHU)77+
LQLWLDWLYHVLQWKH1HWKHUODQGVHJ5RWWHUGDP1XHQHQ
)77+LQ9LHQQD± $XVWULD
&DVH6WXG\
&RPPHQWV
6FUHHQVKRWV
RSHQ
DFFHVV
$63V
RSHQDFFHVV
&RQWHQW
3URYLGHU
FLW\
VHUYLFHV
RSHQ
DFFHVV,63V
6HUYLFH
SURYLVLRQLQJ
0HWURHWKHUQHW
DJJUHJDWLRQ
&XVWRPHU
/RFDWLRQ
VHUYLFHVHOHFWLRQSRUWDO
„ 9LHQQDKDVEHHQDQQRXQFLQJ)77+SODQVIRU
VHYHUDO\HDUV± WKHGHSOR\PHQWIRUNKRPHVZLOO
EHVWDUWLQJEHIRUHHQGRI
„ KRXVHKROGVDQGVRPH60(VDUHWR
EHOLQNHGXSWRWKHQHWZRUNE\WKHHQGRIWKHSURMHFW
RIKRXVHKROGV
„ 1HWZRUNLVLQWHQGHGWREHDQRSHQSODWIRUPWKDW
HQVXUHVDFFHVVIRUDOOXVHUVXQGHUHTXDOFRQGLWLRQV
„ $V:LHQ(QHUJLHKDYHDFTXLUHGFRPSUHKHQVLYH
NQRZKRZLQSLORWSURMHFWVWKH\ZLOOODXQFKWKHILUVW
FRQVWUXFWLRQSKDVHKRXVHKROGVEHIRUHHQG
RI± LQGHSHQGHQWO\RIRQJRLQJWDONVZLWKRWKHU
PDUNHWSDUWLFLSDQWV
„ 1HJRWLDWLRQVZLWKVXEVWDQWLDOUHDOHVWDWHSURSHUW\
RZQHUVDUHDOUHDG\WDNLQJSODFH
„ $QRWKHU$XVWULDQ)77+SURMHFWWKDWLVJHQHUDWLQJ
QDWLRQDODWWHQWLRQLVLQWKHFLW\RI5LHG
-Ûi`i˜ä //ä >Ãiä -ËÔ`Ý\î ›î ã‹iäî wî w>’’‹›€î w‹åi`Š’‹›iî Åiãi›ÝiÈî >›`î – L‹’iî °i›iŠ
ÒÅ>ҋ ›î wîV’ ÈiîÒ î§ìì´î-V>›`‹›>ã‹>›îÒi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈî>Åiîw ÅVi`î
Ò îÈii‘îw Åî›iäîi–iŀ‹›€î °° ÅÒݛ‹Ò‹iȵî/ˆi`ÝÈÒÅæî>` °Òi`î>î¿/ŋ°’iî*’>æÀîÈÒÅ>Òi€æî
Ò îV>°ÒÝÅiî҈iî€Å äÒˆî° Òi›Ò‹>’î‹›î҈iîLÅ >`L>›`î–>őiÒî>›`îV –°’i–i›Òi`î҈i‹ÅîÒÅ>Š
`‹Ò‹ ›>’îÈiÅã‹ViÈî° ÅÒw ’‹ îLæî>îÒi’iã‹È‹ ›î wwiŋ›€µîÈî>îV ›ÈiºÝi›Viî wî҈‹È°iÒÝÈî>’’î
°iÅ>Ò ÅÈîˆ>ãiîLii›îL݋’`‹›€îÝ°î›iäîV>°>V‹Ò‹iÈî ÅîÝ°€Å>`‹›€î҈i‹Åî›iÒä őÈî>›`îˆ>ãiî
Òŋi`îÒ î°Å ã‹`iî>›î>ÒÒÅ>VҋãiîLݛ`’iî wîÈiÅã‹ViÈî>ÒîV –°iҋҋãiî°Å‹ViÈîLæî>` °Ò‹›€î›iäî
ÒiVˆ› ’ €‹iÈî҈>Òîwi>ÒÝÅiî’ äiÅî°Å `ÝVҋ ›îV ÈÒî°iÅîL‹Òµî›î>``‹Ò‹ ›]îwÝÅ҈iÅî>’Òiś>ҋãiî
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV>°>V‹Ò‹iÈî>ÅiîL݋’ÒîÝ°îLæîV>L’iŠ/6îV –°>›‹iÈ]î’ V>’îi’iVÒŋV‹Òæî`‹ÈÒŋL݊
Ò ÅÈî>Èîäi’’î>Èî–Ý›‹V‹°>’î>›`îÅi€‹ ›>’î`iãi’ °–i›Òî°Å €Å>–Èî²iµ€µî-Ò ‘>L³µî’’î҈iÈi‹Š
ҋ>ҋãiÈîÒ €i҈iÅî’i>`îÒ î҈iîȋÒÝ>ҋ ›î wî–>ÈȋãiîLÅ >`L>›`î ãiŊV>°>V‹Ò‹iÈî҈iî–>Ŋ
‘iÒ]î䈋Vˆîw‹›>’’æîÅiÈݒÒÈî>î`iVÅi>Èiî wî°Å‹Viȵ
›>’æꋛ€î҈iî’>ÈÒîw‹ãiîæi>ÅÈî wîÅ >`L>›`î›iÒä őî`i°’ æ–i›Òî-äi`i›]î>î€Åi>Òî›Ý–Š
LiÅî wî//î›iÒä őÈîˆ>ãiîLii›îÅ ’’i`î ÝÒî–>‹›’æîw‹›>›Vi`îLæî°ÝL’‹Vî– ›iæµî/ˆiÈiî
`i°’ æ–i›ÒÈî äiÅiî w VÝÈi`î ›î Ȗ>’’iÅî >Åi>Èî >›`î ˆ>ãiî › Òî ˆ>`î ҈iî >–L‹Ò‹ ›î Ò î Lŋ›€î
›>ҋ ›ä‹`iîV ãiÅ>€iîÒ î>’’î-äi`‹Èˆîˆ ÝÈiˆ ’`ȵî"›’æîÈ –iî€i €Å>°ˆ‹Vî>Åi>Èîˆ>ãiîLii›î
w’ `i`î ä‹Òˆî ãiÅæî ˆ‹€ˆŠÈ°ii`î L>›`ä‹`҈î Ú슧ììL‹ÒÐÈî ‹›ÒiśiÒî V ››iVҋ ›Èî >Òî ÈÝLȋŠ
`‹êi`î °Å‹ViÈµî ‘‹›€î >Òî ҈iî ÝÈiÅÈÂî L>›`ä‹`Òˆî ›ii`Èî >›`î Òæ°iî wî ÈiÅã‹ViÈî >›`î >°°’‹V>Š
ҋ ›È]î wwiÅi`îL>›`ä‹`҈î ãiÅî//îV ››iVҋ ›ÈîLæîw>Åî ãiÅȈ Òî҈iî›iViÈÈ>ÅæîÅiºÝ‹ÅiŠ
–i›Òȵ
-ÝVˆî wwiŋ›€Èî’i>`îÒ îV ›Ò‹›Ý ÝÈî°Å‹ViîiŠȋ ›î>›`VÅi>ȋ›€îL>›`ä‹`҈î`i–>›`îiãi›î
ÝÒȋ`iî ҈iÈiî //Ši›>L’i`î >Åi>ȵî *ŋã>Òiî //î >›`î ҈iÅî Å >`L>›`î °iÅ>Ò ÅÈî
ä ݒ`îˆ>ãiî›ii`i`îÒ î‹›ãiÈÒîˆi>㋒æî‹›Ò î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iÒä őÈîä‹Òˆî҈iî
ÝҒ ‘î wîV ›Ò‹›Ý ÝÈî°Å‹ViîiŠȋ ›]î䈋VˆîwÅ –î>›îiV › –‹Vî° ‹›Òî wîã‹iäî‹Èî› Òî>î’ ›€Š
ÒiŖî°Å ãi›îLÝȋ›iÈÈîV>Èiµî/ˆ‹Èî‹ÈîäˆæVݖLi›ÒÈî>›`îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîÈÒ °°i`ãiÈҊ
–i›ÒȵîÈî>îÅiÈݒÒî wî҈iî°ÝL’‹V’æîw‹›>›Vi`€ˆŠÈ°ii`îÅ >`L>›`î>VViÈÈî>Òî’ äî°Å‹ViÈ]î
–>›æî wî҈iî//î °iÅ>Ò ÅÈîäi›ÒîL>›‘ÅÝ°Òî>›`îäiÅiîL ݀ˆÒîLæî’>ŀiVݖLi›ÒÈî Åî
V>L’iî °iÅ>Ò ÅÈ]îiµ€µî/i’i› ÅîL ݀ˆÒîÅi`L>›`ÈL ’>€iÒî²Ú³µîwÒiÅî҈‹Èî’>ŀiîV ›È ’‹`>Š
ҋ ›îä>ãiî ãiÅî҈iî’>ÈÒÚîæi>ÅÈ]î-äi`i›î’>V‘Èî>î›>ҋ ›ä‹`i€ˆŠL>›`ä‹`҈wÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅiîä‹Òˆî°>ÒVˆä őî//î`i°’ æ–i›ÒÈ]î>›îiV › –‹V>’’æî`‹ww‹VݒÒî–>őiÒîw ÅîwÝÅ҈iÅî
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiãiÈҖi›Òȵ
/ˆ‹ÈîȋÒÝ>ҋ ›îˆ>Èîȋ€›‹w‹V>›ÒîÈÒÅ>Òi€‹V°’‹V>ҋ ›È\î›ãiÈҖi›Òî>’Òiś>ҋãiwÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅiî²V >å‹>’]îw‹LÅiî ÅîV °°iųîÒÝÅ›î‹›Ò îÈݛ‘îV ÈÒËîwÅ –î҈‹Èî° ‹›Òî ›]î҈iî LiVҋãiîw Åî
҈iî ä›iÅî‹ÈîÒ îV ãiÅî‹ÒÈîã>ŋ>L’iîV ÈÒÈ]î䈋Vˆî>Åiî–>ŀ‹›>’µî/ˆiîV ›ÒiÈÒîw Åî>îV –°iҊ
‹Ò‹ãiîÒŋ°’i>æî wwiŋ›€îÅiÈi–L’iÈî>î¿ÒˆiŠä‹››iŊÒ>‘iȊ‹ÒŠ>’’Àî€>–iî>Èî҈iî wwiÅi`îÈiŊ
ã‹ViÈî䋒’îLiîȋ–‹’>Åî>›``i°i›`i›Òî wî҈iîݛ`iŒ招€îÒiVˆ› ’ €æËî҈iî䋛›‹›€î °iŊ
>Ò ÅÐÒiVˆ› ’ €æî䋒’îÒ>‘iî҈iîVÝÈÒ –iÅÈÂîwݒ’îÅiãi›ÝiîÈÒÅi>–]î䈋’iî҈iî ҈iÅî›iÒä őÈî
ŋȑî’>V‘‹›€î҈iîÒÅ>ww‹VÐÅiãi›ÝiÈî>›`îLiV –iî LÈ ’iÒiµî/ˆ‹Èî°>ãiÈî҈iîä>æîw ÅîãiÅæîw‹iÅViî
°Å‹ViîV –°iҋҋ ›µî/ˆiî`iÈVŋLi`î`iãi’ °–i›Òî’i`î>’Åi>`æîÒ îV ›È ’‹`>ҋ ›îä‹Òˆ‹›î҈iî
‹›`ÝÈÒÅæî>›`îV –°iҋҋ ›î‹Èîˆi>ҋ›€îÝ°\
„î /iˆ>-œ˜iÀ>ä ­`œ“ˆ˜>˜Ëä “>ÀŽiËä «>ÝiÀ®\ä /i’‹>î >›`î - ›iÅ>î äiÅiî w ÅVi`î Ò î `‹ãiÈÒî
V>L’iŠ/6î >ÈÈiÒÈî >Èî °>ÅÒî wî ҈iî Åi€Ý’>Ò Åæî ÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî w Åî ҈iî >°°Å ã>’î wî ҈i‹Åî
–iŀiŵî ÈÒîÅiVi›Ò’æî/i’‹>- ›iÅ>î-äi`‹Èˆî–i`‹>î‹ÈîºÝ Òi`îw Å>››‹›€îÒ î‹–°’iŠ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
iÈ°‹Òiî҈iî€ `Òi›Ò‹ ›ÈîLiˆ‹›`î҈iîÈ° ›È Åi`î//î›iÒä őÈ]î҈i‹ÅîV ›ÒŋLÝҋ ›î
Ò îw ÈÒiŋ›€îÈÝÈÒ>‹›>L’iîV –°iҋҋ ›î‹›î҈iîÅ >`L>›`î–>őiÒî‹ÈîºÝiÈҋ ›>L’iî>›`îÈ –iî
V>ÈiîÈÒÝ`‹iÈî²iµ€µî-äi`i›î>›`î҈iî i҈iŒ>›`ȳîȈ äî҈i–îÒ îLiîiV › –‹V>’’æî›i€>ҋãiµ
–i›Òî>îwݒ’æî*îL>Èi`î î›iÒä őî²L ҈îä‹Åi’‹›iî>›`î– L‹’i³î ãiÅî҈iî›iåÒîw‹ãiî
æi>Åȵ
„î œ“i“ä ­Ë…ˆÀ`ä >À}iÃËä «>ÝiÀ®\ä /ˆiî V>L’iŠ/6î V –°>›æî ä>Èî Ò>‘i›î ãiÅî Læî ҈iî
°Å‹ã>ÒiîiºÝ‹Òæîwݛ`î+/]î䈋Vˆî‹ÈîV ›ÒÅ ’’i`îLæî›ãiÈÒ Å]î䈋Vˆ]îÒÝś]î‹Èî>î}ì´î
Ȉ>Åiˆ ’`iÅî҈iîÔî– L‹’iîÈÒ>ÅҊݰîÔµî
–i–îä>Èî҈iîw‹ÅÈÒî°Å ã‹`iÅîÒ î wwiÅîÒŋŠ
°’i>æîÈ ’Ýҋ ›Èî"VÒ LiÅîÚìì}Ëîȋ›Viî҈i›]î>îÒŋ°’i>æîä>Åîˆ>ÈîÈÒ>ÅÒi`îLiÒäii›î
–i–]îÅi`L>›`ÈL ’>€iÒÐ ÈÒÅi>–î²ÒˆiîÈiV ›`î’>ŀiÈÒ>æiųî>›`î’ V>’ iÒµ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
„î /iiÒ\î-Ýwwiŋ›€îwÅ –î>î’>V‘î wî>VViÈÈîÒ î>îV –°iҋҋãiîLÅ >`L>›`î>VViÈÈ>Òw Ŗ]î
/i’iÚîi›ÒiÅi`î>ÅVˆîÚììyî‹›Ò î>›î>€Åii–i›Òîä‹Òˆî/i’i› ÅîÒ îݛLݛ`’iî‹ÒÈî-î
°Å `ÝVÒîw ÅîÔy´î wî-äi`‹Èˆîˆ ÝÈiˆ ’`Èî>›`î‹Èîiå°iVÒi`îÒ î>€€ÅiÈȋãi’æîÒÅ招€îÒ î€>‹›î
–>őiÒîȈ>Åiµ
/ˆiî iV › –‹VÈî wî //î ›iÒä őÈî ä‹Òˆ ÝÒî ÈÝLȋ`‹ê>ҋ ›î ҈iÅiw Åiî Èii–î äi>‘µî /ˆiî
w>VÒî҈>Òî҈iî–>‹›î‹›`i°i›`i›ÒîV ––iÅV‹>’î°Å ã‹`iÅî wîÒŋ°’i>æîÈiÅã‹ViÈî ãiÅî//î
›iÒä őÈ]î ›>–i’æî >ÈÒäiLî ‹›î Ò>’æ]î ÈÒ °°i`î `i°’ 招€î >``‹Ò‹ ›>’î w‹LÅiî V ››iVҋ ›Èî ‹Èî
‹’’ÝÈÒÅ>ҋãiî ‹›î ҈‹Èî Åi€>Å`µî >ÈÒäiLî ‹Èî › äî V –°’i–i›Ò‹›€î ‹ÒÈî w‹LÅiî ›iÒä őî ä‹Òˆî -î
ݛLݛ`’i`›iÈ]î>Èî҈iîw>’’‹›€îV ÈÒÈî wîݛLݛ`’i`î’ V>’î’ °î’‹›iÈî–>‘iîi›`ŠÒ Ši›`îw‹LÅiî
V ››iVҋ ›Èî ݛiV › –‹Vµî L ÝÒî Ôy´î wî >ÈÒäiLÂÈî VÝÈÒ –iÅÈî >Åiî VÝÅÅi›Ò’æî V ››iVÒi`î
ã‹>îw‹LÅiîÒ î҈iîˆ –iµ
/ˆiîiV › –‹Vî ÝҒ ‘îw Åî҈iîã‹>L‹’‹Òæî wîÈ° ›È Åi`î//î›iÒä őÈî҈iî’ ›€îÅݛî
>’È î Èii–Èî ° Åî ‹›î ã‹iäî wî ҈iî ÈV>’iî wî VÝÅÅi›Òî >›`î wÝÒÝÅiî V –°iҋҋ ›î wÅ –î iå‹Èҋ›€î
Å >`L>›`î ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈµî ›î ҈iî V>Èiî wî ҈iî V‹Òæî wî –ÈÒiÅ`>–]î –>őiÒî V –°iҋҋ ›î
wÅ –î>’Òiś>ҋãiîÅ >`L>›`î wwiÅÈîÒ îÅiȋ`i›Ò‹>’îVÝÈÒ –iÅÈî‹ÈîÈÒÅ ›€]î>Èî‹Òî‹Èî҈iîLÝȋŠ
›iÈÈŠÒ ŠLÝȋ›iÈÈîw‹LiÅî>VViÈÈî–>őiÒµî
3ULFHVYVIL[HGEDQGZLGWKRIIHULQJV± $PVWHUGDP
3ULFHRI%URDGEDQGDFFHVV
(XURPRQWK
&RPPHQW
%DQGZLGWK0ELWVGRZQVWUHDP
„ SURYLGHUVRIIHUGLIIHUHQW
%URDGEDQGDFFHVVRIIHULQJV
0DUFK
± UHVHOOHUV
± QHWZRUNRZQHUV
± ORFDOORRSRZQHUV
„ $WOHDVWFRPPHUFLDO
:LUHOHVV+RWVSRWVWKURXJKRXW
WKHFLW\SURYLGLQJ%URDGEDQG
ZLUHOHVVDFFHVV
„ EURDGFDVWDOWHUQDWLYHV
83&&DEOH6DWHOOLWH
'LJLWHQQH,379SURYLGHUV
VXFKDV7HOH'77
SURYLGHUVVXFKDV.3179
DQG6FDUOHW79
„ $WOHDVWGLIIHUHQWSURYLGHUV
RIIL[HGEXVLQHVVILEUH
FRQQHFWLRQVZLWKRZQ
QHWZRUNV
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH5HVHDUFKZZZVXUIQOEDVHGRQ(&DVRI0DUFK
iȋ`iÈî *ŋ ŋÒæî /i’iV –î ²1*
³î >›`î * ]î –>›æî ÂÈî ˆ>ãiî ҈i‹Åî ä›î w‹LÅiî L>V‘Š
L ›iÈî–ÈÒiÅ`>–]îÈiÅ㋛€î’>ŀiÅîLÝȋ›iÈÈîVÝÈÒ –iÅÈî`‹ÅiVҒæî҈iî–ÈÒiÅ`>–îLÝȋŠ
›iÈÈî°>őȵî Åiî҈>›î§ìîÈiŋ ÝÈîÅ >`L>›`î°Å ã‹`iÅÈîV –°iÒiîw ÅîLÝȋ›iÈÈiÈî–ÈÒiŊ
`>–µî’’îˆ>ãiî>î›iÒä őî–>‹›’æîÅݛ›‹›€î>Šݛ`î҈iîV‹ÒæÂÈî§ìîŋ›€îÅ >`]îV ››iVҋ›€î>’’î
–> ÅîLÝȋ›iÈÈî°>őȵî``‹Ò‹ ›>’’æ]î€ ãiś–i›Ò>’îL݋’`‹›€È‘iîÈVˆ ’È]îݛ‹ãiÅȋҋiÈ]î>V>Š
`i–‹Vîˆ È°‹Ò>’È]î>›`LÅ>ŋiÈî–ÈÒiÅ`>–îÅiVi‹ãiîÈ°iV‹w‹Vî>ÒÒi›Ò‹ ›îwÅ –î °iÅ>Ò Åȵî
0DLQ&/(&µVLQ$PVWHUGDP
2YHUYLHZRIEXVLQHVVSDUNVDQGLQGXVWU\
DUHDVLQWKH$PVWHUGDPUHJLRQ
„ 0RUHWKDQVHULRXVEURDGEDQGSURYLGHUV
FRPSHWHIRUEXVLQHVVHVLQ$PVWHUGDP
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH5HVHDUFK
,QGXVWU\DUHDVDQGEXVLQHVVSDUNV
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
„ $OOKDYHDQHWZRUNPDLQO\UXQQLQJDURXQG
WKHFLW\ULQJ$FRQQHFWLQJDOOPDMRU
EXVLQHVVSDUNV
3DUW 7KH&RQFHSWRI1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNV
/ˆiîÒiÅ–î¿ iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őÀî² ³î‹Èî› Å–>’’æî>ÈÈ V‹>Òi`îä‹Òˆî>î-VݖŠ
Li›ÒÈÂîwÝÒÝÅiî›iÒä őµî äiãiÅ]îÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiîLi’‹iãiÈî҈>Òî҈iî îV ›Vi°ÒîȈ ݒ`î
LiîiåÒi›`i`îwÝÅ҈iÅ]îV ãiŋ›€î› Òî ›’æî-VݖLi›ÒÈîLÝÒî>’È î>’’îÅi’iã>›ÒîÅ >`L>›`î
²‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi³î °iÅ>Ò ÅÈîÅi€>Å`‹›€\
„î 7ˆ>Òî䋒’îV ›ÈҋÒÝÒiî>î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őîw Åîi>Vˆî °iÅ>Ò Å]îwÅ –î>îÒiVˆ› ’ €æî
²Ý°€Å>`i³î°iÅÈ°iVҋãiî>›`îäˆ>Òî>Åiî҈iîV ÅÅiÈ° ›`‹›€î‹›ãiÈҖi›Òȵ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
„î ҋã>ҋ ›Èîw Åî`iV‹`‹›€îÒ î‹›ãiÈÒî>î iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä őîwÅ –î҈iî°iÅÈ°iVҋãiî
wîÅiÈ° ›`‹›€îÒ î‘iæîLÝȋ›iÈÈîÈÒÅ>Òi€æî`ŋãiÅÈîÅi’>ҋãiîÒ îi>Vˆî‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî²V>L’i]î
Òi’iV –]î //]î ä‹Åi’iÈÈ³î ‹›î >›Ò‹V‹°>ҋ ›î wî ҈iî wÝÒÝÅiî `iãi’ °–i›Òî wî ҈iî Å >`Š
L>›`î–>őiÒ
„î î°Å –‹È‹›€îҋ–‹›€î>›`îi›ÒÅ抰 ‹›Ò
/ˆiî Å҈ÝÅî µî ‹ÒҒiî V ›Vi°Òî ‹Èî L>Èi`î ›î ҈iî >ÈÈݖ°Ò‹ ›î ҈>Òî ҈iÅiî ‹Èî › î ȋ›€’i]î ݛ‹Š
ãiÅÈ>’î`iw‹›‹Ò‹ ›î wî>î µî î‹Èîˆ äiãiÅÒiÅ°ÅiÒi`î`‹wwiÅi›Ò’æîw ÅîiãiÅæîVÝÅÅi›Òî
rî>›`îwÝÒÝÅiîrîÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò Åµî,iw’iVҋ›€î`‹wwiÅi›ViÈîÒiVˆ› ’ €æî
Å >`–>°Èî>›`îÈÒÅ>Òi€‹VîLÝȋ›iÈÈî LiVҋãiÈ]î҈iÅiî䋒’îLiîã>ŋ ÝÈîV –°iҋ›€î Èîä‹Òˆî
`‹wwiÅi›ÒîÒiVˆ› ’ €‹iÈî>›`î`‹wwiÅi›Òîݛ‹ºÝiîÈi’’‹›€î°Å ° ȋҋ ›Èî²1-*ȳµî/ˆiîV ›Vi°Òî wî
Èî‹È]î҈iÅiw Åi]î–Ý’Ò‹Š`‹–i›È‹ ›>’]î› Òî ›iŠ`‹–i›È‹ ›>’î ÅîiåV’Ýȋãi’æîÒiVˆ› ’ €æŠ
`ŋãi›µ
7iîiå°iVÒî-î>›`î
îÒiVˆ› ’ €‹iÈîÒ îV ›Ò‹›ÝiîÒ î` –‹›>Òiî҈iîÅ >`L>›`wÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiî–>őiÒ]îä‹Òˆîä‹Åi’iÈÈîÒiVˆ› ’ €‹iÈÒÅ `ÝV‹›€î– L‹’‹Òæî>Èî>›î‹–° ÅÒ>›Òî ãiŊ
’>æîÈ –iîV>ÈiÈî>›`îÈÝ°° Åҋ›€î҈iîiåÒi›È‹ ›î wîw‹åi`îÈiÅã‹ViÈî‹›Ò î>Åi>ÈîäˆiÅiîä‹Åi`î
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ‹Èî iV › –‹V>’’æî › Òî ã‹>L’iµî /ˆiî Å ’iî wî //î ‹›î ҈iî ›iåÒî ÈiãiÅ>’î æi>ÅÈî
䋒’îLiîw VÝÈi`î ›î’>ŀi’æÅii›w‹i’`î>Åi>ÈÀiäîL݋’`‹›€Èî>›`îˆ Ýȋ›€îV –° ݛ`ȳî>›`î
’ V>’ÐÅi€‹ ›>’î‹›‹Ò‹>ҋãiȵî äiãiÅ]î҈iÅiî>Åiîȋ€›Èî҈>Ò>››i`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÝ°€Å>`iÈî
‹›Ò î//]î6-Úî²Ú슧ììL‹ÒÐÈî` ä›ÈÒÅi>–³î>›`îÝÅ "
--îÔµìî²Ý°îÒ îÚììL‹ÒÐ
Èî` ä›ÈÒÅi>–³îV ݒ`î ãiÅȈ ÒîL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî>Òî’i>ÈÒîݛҋ’îÚ짧µ
-ä ˜VԓLi˜Ëä -ËÀ>Ëi}Ýä ÀˆÚiÀÃä >˜`ä ,œ>`“>«ä ˜Û>À`Ãä î rî "°iÅ>Ò ÅÈ]î L ҈î
‹›VݖLi›ÒÈî>›`îVˆ>’’i›€iÅÈ]î>ÅiîLŋ›€‹›€îw‹LÅiîV’ ÈiÅîÒ îˆ –i]î҈iÅiLæî ãiÅV –‹›€î҈iî
ÒiVˆ›‹V>’î °‹Òw>’’Èî wî å-î ÒiVˆ› ’ €æµî -Ú¸Ð6-Úî >Åiî iå°iVÒi`î Ò î Åi>Vˆî ƒyì´î
ˆ ÝÈiˆ ’`îV ãiÅ>€iî‹›î– ÈÒîV ݛÒŋiÈîä‹Òˆ‹›î҈iî›iåÒî҈Åiiîæi>ÅȵîÝȋ›iÈȊV>ÈiŠ`ŋãi›î
//î`i°’ æ–i›Òîä‹Òˆîˆ‹€ˆiÅî’ ›€ŠÒiŖî,"î䋒’î°’>æî>–‹Òi`îÅ ’iî€Åii›w‹i’`î>Åi>Èî
>›`î ›’æî>î–>ŀ‹›>’îÅ ’iî¿LÅ ä›w‹i’`î>Åi>ÈÀî²iå‹Èҋ›€îˆ ÝÈiȳî`ÝiîÒ îݛw>ã Å>L’iîV ÈÒî
ÈÒÅÝVÒÝÅiȵî›î҈iîL>V‘L ›iî›iÒä ő]î-VݖLi›ÒÈî䋒’î–‹€Å>ÒiîÈÒi°ŠLæŠÈÒi°îÒ ä>Å`Èî
>î°>V‘iҊL>Èi`î›iåҊ€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä ő]î䈋Vˆî䋒’îLiî>VViÈÈi`î ãiÅî>îݛ‹w‹i`î*ŠL>Èi`î
å-î>VViÈÈîw Åî>’’î‘‹›`Èî wîÈiÅã‹Viȵî-ڸîÅÝÅ>’î>Åi>Èî>›`î6-ÚîV –°iҋҋãiî
ÝÅL>›î>Åi>Èî䋒’îLiî҈iî–> Åî>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €‹iÈ]îÝȋ›€î҈iîiå‹Èҋ›€îV °°iÅî>VViÈÈwÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiî wî҈iî °iÅ>Ò Åȵ
/6î>›`îV ›Òi›Òî wwiŋ›€Èî>Åiî>î–i>›Èîw Åî҈iVݖLi›ÒÈîÒ îw‹€ˆÒîL>V‘î>€>‹›ÈÒî҈iîÒŋŠ
°’iŠ°’>æî wwiÅÈî wî V>L’iî >›`î `‹wwiÅi›Ò‹>Òiî ä‹Òˆ‹›î ҈iî -î –>őiÒµî /ˆiî ‹›VݖLi›ÒÈî >Åiî
‹›VÅi>ȋ›€’æî ’ ‘‹›€î Ò î w ÒL>’’î ŋ€ˆÒÈ]î °Åi㋠ÝȒæî ‹›î ҈iî –i`‹>î ` –>‹›µî Èî ҈iî ‹›VݖŠ
Li›ÒÈî°ÝÈˆî‹›Ò îV ›Òi›Ò]îL‹``‹›€îw Åî›>ҋ ›>’îw ÒL>’’îŋ€ˆÒÈî>VÅ ÈÈîÝÅ °iîˆ>ÈîLiV –iî
–ÝVˆî– ÅiîVÅ ä`i`µîiÝÒÈVˆiî/i’i‘ –î²/³]îi’€>V –]î/i’i› Å]î/i’iV –îÒ>’‹>î>›`î
ŋҋȈî/i’iV –î²/³îˆ>ãiî>’’î–>`iîÅiVi›Òî`i>’Èîw Åîw ÒL>’’îŋ€ˆÒȵî/îˆ>Èî>VºÝ‹Åi`î҈iî
*/6îŋ€ˆÒÈîÒ îLÅ >`V>ÈÒî҈iîݛ`iȒ‹€>îw Åî1,îyì–]îV –°>Åi`îÒ îÅi›>ÂÈî1,îÚìì–î
°ÝÅVˆ>Èiî wî҈iîV>L’iîŋ€ˆÒȵî/i’i› ÅÂÈî
>›>’î‹€‹Ò>’îˆ>ÈîÈiÒîÝ°î>îw ÒL>’’î6µîi’€>V –î
ˆ>ÈîÒ>‘i›î҈iîi’€‹>›îw ÒL>’’îŋ€ˆÒȵî* îˆ>ÈîÈiÒîÝ°î
’ÝLî/6]î>îVˆ>››i’î`i’‹ãiÅi`î ãiÅî
*/6µî/îˆ>Èî`‹°°i`î‹ÒÈîÒ iîä‹ÒˆîÁ›i>ÅãiÂîw ÒL>’’îŋ€ˆÒÈîä‹Òˆî-‘æî>›`î*/îݒŠ
ҋ–i`‹>î ä›Èîw ÒL>’’îŋ€ˆÒÈî* ÅÒ݀>’µî
/ˆÅiiî–> Åî–i>ÈÝÅiÈîÒ îÝ°€Å>`iîV>L’iî›iÒä őÈî>Åiî>ã>‹’>L’iî䈋VˆîV>›îLiî`i°’ æi`î
‹›î°>Å>’’i’\î
„î Ý°€Å>`iî>VV Å`‹›€îÒ îwÝÒÝÅiîi›ˆ>›Vi–i›ÒÈî wî҈iîÝÅ "
--îÈÒ>›`>Å`]
„î Åi`ÝViîÈi€–i›ÒîȋêiݖLiÅî wîVÝÈÒ –iÅÈîÈiÅãi`îLæî>î› `i³
„î >›`îÅi>’’ V>ÒiîL>›`ä‹`҈µ
›îȋ>]î҈iî–>‹›îVˆ>›€iîÈii–ÈîÒ îLiî҈iî– ãiî‹›Ò î`‹€‹Ò>’îÈiÅã‹ViÈîÒ îL ÈÒîÅiãi›Ýiî>›`î
’ äiÅîVˆÝś]îLiȋ`iÈî҈iîVˆ>›€iîÒ î`‹€‹Ò>’î/6îÒ îwÅiiîÝ°îL>›`ä‹`҈µî/ˆi€ˆîw’iå‹L‹’Š
‹Òæî>›`îÈV>’>L‹’‹Òæî䋒’î>’’ äîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîÒ î>`>°Òî҈i‹Åî›iÒä őÈîÒ îVÝÈÒ –iÅî`i–>›`î
>›`î ÅiÈݒҋ›€î °Å `ÝVÒî °Å‹ ŋҋiȵî "›iî 䋛` äî wî °° ÅÒݛ‹Òæî 䋒’î Liî ҈iî ȋ–°’iÅî >›`î
w>ÈÒiÅÒÅ `ÝVҋ ›î wîLÅ >`V>ÈÒî/6]îL>Èi`î ›î҈iîȈ>Åi`î–i`‹>î>VViÈÈîÈÒÅÝVÒÝÅiî>›`î
҈iîi>ÈæîÅi>’’ V>ҋ ›î wîL>›`ä‹`Òˆî ›î҈i›iµî"›i–‹Ò‹›€îw>VÒ Åî ›îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈÂî
ÈiÅã‹ViÈî ²ÈÝVˆî >Èî 6 î >›`î ‹›ÒiśiÒî >VViÈȳî V ݒ`î Liî Òŋ€€iÅi`î Læî Ò î –>›æî VÝÈÒ –iÅÈî
ˆ>㊋›€îÒ îȈ>Åiî҈iîÒ Ò>’î>ã>‹’>L’iîV>°>V‹Òæî ›î҈iîV >åî>VViÈÈî›iÒä őµî› ҈iÅ–‹ÒŠ
‹›€îw>VÒ Åî‹Èî҈iîÅi€Ý’>ҋ ›î wî҈iî>ã>‹’>L‹’‹Òæî wî>›>’ €ÝiîVˆ>››i’È]î䈋VˆîÈiãiÅi’æ–‹ÒÈî
҈iîiww‹V‹i›Væî wîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîÝÅ °iµî
//ä-ËÀ>Ëi}ÝäÀˆÚiÀÃä>˜`ä,œ>`“>«ä˜Û>À`Ãä îrî›îÝÅ °i]î//î`i°’ æŠ
–i›Òî‹Èî–>‹›’æî`ŋãi›îLæîÝҋ’‹Ò‹iÈ]îV‹Ò‹iÈî>›`îˆ Ýȋ›€î>ÈÈ V‹>ҋ ›È]îäˆiÅiîȈ ÅҊÒiŖî,"î
‹Èî› Òî>î°Å‹–>ÅæîV ›Viśµî›îȋ>î>›`î1-]î//î`i°’ æ–i›Òî‹Èî– Åiî wÒi›î`ŋãi›îLæî
V ––iÅV‹>’î >›`î °ÝL’‹VŠ°Å‹ã>Òiî °>ÅқiÅȈ‹°Èµî äiãiÅ]î ÝÅ °i>›î //î `i°’ æ–i›Òî
䋒’îÅi–>‹›îV ›w‹›i`îÒ î’ V>’ÐÅi€‹ ›>’î€i €Å>°ˆ‹iÈî>›`î䋒’î› ÒîiåVii`îy´î wîˆ ÝÈiˆ ’`Èî
‹›î҈iîLi›Vˆ–>ői`îV ݛÒŋiÈîÚ짧]îiåVi°Òî Åä>æԴ³µî/ˆi>VÒî wî²ÈÝLŠ
ȋ`‹êi`³î//î`i°’ æ–i›Òî‹È€ˆ’æîݛViÅÒ>‹›îLÝÒîV ݒ`î`ŋãiî°Å‹ViÈî` ä›î²iµ€µîyì´î
,*1î ’ ÈÈî ‹›î >°>›³î >›`î L>›`ä‹`҈î Ý°]î ’i>`‹›€î Ò î ‹›`ÝÈÒÅæî V ›È ’‹`>ҋ ›î >Èî >’Åi>`æî
LÈiÅãi`î ‹›î -äi`i›î >›`î ‹›î >°>›µî ›î €i›iÅ>’]î //î 䋒’î °Å ã‹`iî ãiÅV>°>V‹Òæî ‹›î ҈iî
›iåÒîwiäîæi>ÅÈîLiV>ÝÈiî҈iÅiî䋒’îLiî› îÈiÅã‹ViÈîÅiºÝ‹Å‹›€î҈iÈi€ˆîL>›`ä‹`҈î›ii`ȵî
›î҈iî’ ›€îÒiŖ]îˆ äiãiÅ]î҈i° ÅÒ>›Viî wîw‹LÅiîÒ î҈iîˆ –iî䋒’î‹›VÅi>ÈiîV ›Ò‹›ÝŠ
ÝȒæîLÝÒî҈iÅiî䋒’îLiî› îÈiÅã‹Viî›ii`îw Åî//µ
7ˆÀiiÃÃä -ËÀ>Ëi}Ýä ÀˆÚiÀÃä >˜`ä ,œ>`“>«ä ˜Û>À`Ãä î rî 7‹Åi’iÈÈî ‹Èî >›î ‹›ˆiÅi›Òî
ãiŒ>æî Ò î w‹åi`î Å >`L>›`î ›iÒä őÈî >›`î V>›î >``î ҈iî ›iViÈÈ>Åæî – L‹’‹Òæî i’i–i›Òî ‹›î
L>›`ä‹`҈ŠˆÝ›€Åæî>Åi>ȵî7‹Åi’iÈÈî›iÒä őÈî䋒’î°Å L>L’æîV>››‹L>’‹êiîw‹åi`Š’‹›iîÅ >`Š
L>›`î ›’æîViÅÒ>‹›î€i €Å>°ˆ‹Vî>Åi>Èî>›`î䋒’î>’’ äî‹ÒÈîiåÒi›È‹ ›îÒ î ҈iÅä‹ÈiîݛiV Š
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
ä-ËÀ>Ëi}ÝäÀˆÚiÀÃä>˜`ä,œ>`“>«ä˜Û>À`Ãä îrî/ˆi€ˆîÒÅ>›È–‹Èȋ ›îV>°>L‹’Š
‹Ò‹iÈî wîV >åîV>L’iî›iÒä őîˆ>ãiîi›>L’i`îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîÒ î‹›ÒÅ `ÝViî>›î‹›VÅi>ȋ›€îã>ŋŠ
iÒæî wîÒi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›î>›`îi›ÒiÅÒ>‹›–i›ÒîÈiÅã‹Viȵ‹Ò>’îÈiÅã‹ViÈî²°>æî/6]îÅ >`Š
L>›`]î**6]îV>L’iîÒi’i°ˆ ›æ]îiÒV³î>ÅiîÅiÈ° ›È‹L’iîw Åî҈iî€Å ä҈î wîV>L’iî,*1î҈iî
1-î䈋’iî҈iîL>ȋVîV>L’iîÈÝLÈVŋLiÅî–>őiÒî‹ÈîÈ>ÒÝÅ>Òi`µî"°iÅ>Ò ÅÈîȋ>î>Åiîw ’’ äŠ
‹›€î҈iîÈ>–iîÈÒÅ>Òi€æ]î’ ‘‹›€îw Åîä>æÈîÒ î‹›VÅi>ÈiîÅiãi›ÝiîÈ>ÒÝÅ>Òi`î–>őiÒȵîÝiîÒ î
V ›Ò‹›Ý ÝȒæî ‹–°Å ãi`î ÒiVˆ› ’ €‹iÈ]î ҈iî Ȉ‹wÒî wÅ –î >›>’ €Ýiî ÈiÅã‹ViÈî ÈÝVˆî >Èî /6î >›`î
Å>`‹ îÒ î›iäî`‹€‹Ò>’î ›iÈîˆ>ÈîLii›î>VVi’iÅ>Òi`µî/ `>æ]î›i>Œæî>’’î‘‹›`Èî wî`‹€‹Ò>’îÈiÅã‹ViÈî
V>›îLiî°Å ã‹`i`îLæîV>L’iî °iÅ>Ò Åȵ
› –‹V>’î€i €Å>°ˆ‹iÈî ҈iÅȵî/ˆÅiiîV –°iҋ›€î– L‹’iîÈÒ>›`>Å`Èî䋒’î>VVi’iÅ>ÒiîÒiVˆŠ
›‹V>’îÝ°€Å>`iî`æ›>–‹VÈ\
„î /ˆiî1/-îw>–‹’æîÈÒ>›`>Å`î䋒’î`iãi’ °îã‹>î-*îÒ î ›€î/iŖî㠒Ýҋ ›î²/³î
ÈÒ>›`>Å`î>Èî wîÚììœÐ§ìî>›`î䋒’îÈÝ°° ÅÒî`>Ò>îÅ>›€iÈîÝ°îÒ î§ììL‹ÒÐȵ
„î /ˆiî
î6"îÈÒ>›`>Å`î䋒’îi㠒ãi>ÈiÈî҈Š݀ˆîwÝÅ҈iÅîÅiã‹È‹ ›ÈîÒ î°i>‘î
`>Ò>îÅ>ÒiÈîwÅ –îÌìL‹ÒÐÈîÒ îÚììL‹ÒÐÈîÚììœÐÚì§ìî²,iãµî
Ð*ˆ>ÈiîÚ³µ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
„î 7‹>åî䋒’î`iãi’ °îÒ îwݒ’î– L‹’‹Òæîä‹ÒˆîyìL‹ÒÐÈî>›`î>L ãiî²nìÚµ§ÎiîÈÒ>›`>Å`³µ
’’î ҈Åiiî V –°iҋ›€î – L‹’iî ÈÒ>›`>Å`Èî 䋒’î ÈÝ°° ÅÒî ҈i ÅiҋV>’î L>›`ä‹`҈Èî wî ÌìŠÚììî
L‹ÒÐÈî Læî Ú짧µî äiãiÅ]î ҈iî °Å>VҋV>’î ҈Š݀ˆ°ÝÒî w Åî ‹›`‹ã‹`Ý>’î VÝÈÒ –iÅÈî 䋒’î ÈÒ>æî
Li’ äî§ìL‹ÒÐÈî`ÝiîÒ îÒiVˆ›‹V>’îˆ>›`ÈiÒ–‹Ò>ҋ ›Èî>›`îV>°>V‹ÒæîȈ>ŋ›€µî›î>``‹Ò‹ ›îÒ î
҈iî– L‹’iîä‹Åi’iÈÈîÈÒ>›`>Å`Èî–i›Ò‹ ›i`î>L ãi]î7‹‹î>›`î–iȈi`î›iÒä őÈî°>ÅҋV݊
’>Åîˆ>ãiî€>‹›i`î–ÝVˆî‹›î° °Ý’>ŋÒæî ãiÅî҈iî°>ÈÒîwiäîæi>Åȵî›î/>‹°i‹]î7‹‹î°i›iÒÅ>ҋ ›î
ˆ>ÈîÅi>Vˆi`îyì´µî›î ›€î ›€î>›`î-‹›€>° Åi]î€ ãiś–i›ÒÈî>ÅiãiÈҋ›€î‹›îV‹ÒæŠä‹`iî
ä‹Åi’iÈÈî›iÒä őȵî-‹–‹’>Œæî҈iî1-îˆ>Èî>›î‹›VÅi>ȋ›€î›Ý–LiÅî wî7‹‹ŠV‹Ò‹iÈ]î°>ÅҋV݊
’>Œæî>Èî–iȈi`î›iÒä őȵ
1DUURZEDQG
0RELOH
**
*60*356
%URDGEDQG
KDQGRYHU
1RPDGLF
6DWHOOLWHDFFHVV
EJ:/$1
ZLUHOHVV
)77+
)L[HG
(XUR
'2&6,6
(XUR'2&6,6 ,6'1
0ELWV([SHFWHG
'RZQVWUHDP
%DQGZLGWK
5HTXLUHPHQW
H:L0$;
*
8076
+6[3$
$'6/
$'6/
9'6/
9'6/
0ELWV
IXWXUH(XUR'2&6,6PD[0ELWVGRZQVWUHDP0ELWVXSVWUHDPIXWXUH9'6/PD[0ELWVGRZQVWUHDPDQG0ELWV XSVWUHDP
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH$QDO\VLV83&.31
%XVLQHVVPRWLYDWLRQVIRUVKLIWWR1*1V
7ˆ>Òî– Ò‹ã>ÒiÈî‘iæ>æiÅÈîÒ î`iV‹`iî²äˆi›³îÒ î– ãiîÒ ä>Å`ÈЋ›ãiÈÒî>î iåÒîi›iŊ
>ҋ ›î iÒä ő»î›î҈‹ÈîÈiVҋ ›îäiî>›Ò‹V‹°>Òiîˆ äî҈iîwÝÒÝÅiîÅ >`L>›`î–>őiÒî‹È‘i’æî
Ò î`iãi’ °îLæî>›>’æꋛ€îˆ ä>æiÅÈî䋒’îÅiÈ° ›`îÒ î҈iî‘iæîLÝȋ›iÈÈîÈÒÅ>Òi€æî`ŋãiÅÈîÅi’Š
>ҋãiîÒ îi>Vˆî‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî²-VݖLi›Ò]î
]î//]î>›`îä‹Åi’iÈȳµ
'6/,QFXPEHQW6WUDWHJ\'ULYHUV
/iiVœ“ä iËۜÀŽä iÚiœ«“i˜Ëä ˜Û>À`Ãä î rî -î ‹›VݖLi›ÒÈî ° ÈÈiÈÈî ÈiãiÅ>’î
’i€>Væî›iÒä őÈîw Åî`‹wwiÅi›Ò›`Èî wî wwiÅi`îÈiÅã‹ViÈî²ã ‹Viî/î›iÒä őËî`>Ò>î›iҊ
ä őÈîÈÝVˆî>Èî/]î-]î7]î,]î>›`î8µÚyËî*î›iÒä őÈËîiÒVµ³]î䈋Vˆîˆ>ãi€ˆî
°iÅ>ҋ ›>’îV ÈÒÈî>›`–‹Òi`îw’iå‹L‹’‹Òæîw ÅÒÅ `ÝV‹›€î›iä›`Èî wîÈiÅã‹ViȵîiV>ÝÈiî
°>V‘iҊL>Èi`î›iÒä őÈî>Åiî– Åiîw’iå‹L’iî>›`î› äî wwiÅî° ÈȋL‹’‹Ò‹iÈîÒ î‹–°’i–i›Òî+ -î
²iµ€µîä‹Òˆî҈iî*-îÈÒ>›`>Å`³î>›`î҈iîV ÅÅiÈ° ›`i›ÒîÅi°’>Vi–i›Òî wî LÈ ’iÒiî›iÒä őÈî
ˆ>Èî>’Åi>`æîÈÒ>ÅÒi`µî/ˆ‹Èî`iãi’ °–i›Òî‹ÈîÈݖ–>ŋêi`îݛ`iÅî҈iîҋҒiî¿ iåÒîi›iÅ>ҋ ›î
iÒä őÈÀî² ³µ
˜ä˅iäVViÃÃä iËۜÀŽ]ä-ä˜VԓLi˜ËÃä7ˆäœVÔÃ䜘ä1Ș}ä܈Ãˈ˜}äÃÃiËÃîrî
-VݖLi›ÒÈî䋒’îw VÝÈî ›îÝ°€Å>`‹›€î҈iîiå‹Èҋ›€îV °°iÅwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÒ îL݋’`îÝ°î
wÝÒÝÅiŠ°Å wî Å >`L>›`î >VViÈÈî ›iÒä őÈî ²–‹›µî -]î –>åµî 6-Úî ä‹Òˆî // Ð
³µî
"›iîÅi>È ›î‹Èî҈iî°ÅiÈÈÝÅiîwÅ –î‹›ãiÈÒ ÅÈîÒ î°Å `ÝViîwÅiiîV>Ȉîw’ äî²w VÝÈî ›îȈ ÅÒiÅî
ÅiÒÝÅ›î ›î‹›ãiÈҖi›Òȳî>›`î>› ҈iÅîÅi>È ›î‹Èî҈>Òî҈iÈiîÝ°€Å>`iÈî>Åiî– Åiî҈>›î>`iºÝ>Òiî
w ÅîÈiÅ㋛€î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÈiÅã‹ViÈî²ÈÝVˆî>Èî*/6³µî- –iî-VݖLi›ÒÈ]‘iî* ]î
i’’]î/i’i› Åî>›`î/î䋒’îVˆ Èiî//îw Åî€Åii›w‹i’`î>Åi>ÈîLÝÒî䋒’îw ’’ äî҈iîi㠒݊
ҋ ›>Åæî°>҈îLÅ ä›w‹i’`î>Åi>ȵîîwiäî-VݖLi›ÒÈ]‘iîiÝÒÈVˆiî/i’i‘ –]î䋒’î
>€€ÅiÈȋãi’æî ‹›ãiÈÒî ‹›î Ý°€Å>`‹›€î ҈i‹Åî >VViÈÈî ›iÒä Å‘î ²°’>››i`î LÝ`€iÒî 1,î Ôî L›³î ã‹>î
// ¸6-Úî҈iîV –‹›€îæi>Åȵî
+)&6WUDWHJ\'ULYHUV
Àœ“ä/6ä˜ä/iiVœ““Ô˜ˆV>ˈœ˜ä>˜`ä˜ËiÀË>ˆ˜“i˜Ëä iËۜÀŽÃîrî/ˆi€ˆîÒÅ>›ÈŠ
–‹Èȋ ›î V>°>L‹’‹Ò‹iÈî wî V >åî ›iÒä őÈî ˆ>ãiî i›>L’i`î V>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî Ò î ‹›VÅi–i›Ò>’’æî
‹›ÒÅ `ÝViî >î €Å ä‹›€î ›Ý–LiÅî wî Òi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›î >›`î i›ÒiÅÒ>‹›–i›Òî ÈiÅã‹Viȵî /ˆ‹Èî
Li€>›îä‹Òˆî҈iî ãiŒ>æî wîL‹`‹ÅiVҋ ›>’î`‹€‹Ò>’îȋ€›>’ÈîÒ îÈÒÅi>–i`î>›>’ €Ýiî/6]îi›>L’‹›€î
›iäîÈiÅã‹ViÈîÈÝVˆî>ÈîÅ >`L>›`ÒiśiÒî>›`î㠋ViµîiV>ÝÈiîÒiVˆ› ’ €æîˆ>ÈîV ›Ò‹›Ýi`î
Ò î‹–°Å ãi]î҈iîȈ‹wÒîwÅ –î>›>’ €ÝiîÈiÅã‹ViÈî²ÈÝVˆî>Èî/6î>›`îÅ>`‹ ³îÒ î›iäî`‹€‹Ò>’î ›iÈî
ˆ>ÈîLii›î>VVi’iÅ>Òi`ËîÒ `>æ]î›i>Œæî>’’î‘‹›`Èî wî`‹€‹Ò>’îÈiÅã‹ViÈîV>›îLiî°Å ã‹`i`îLæîV>L’iî
°iÅ>Ò ÅÈ]îäˆiÅiî ›i–‹Ò‹›€îw>VÒ ÅîV ݒ`îLiîÒŋ€€iÅi`îLæîÒ î–>›æîVÝÈÒ –iÅÈîˆ>㋛€î
Ò îȈ>Åiî҈iîÒ Ò>’î>ã>‹’>L’iîV>°>V‹Òæî wî҈iîV >åî>VViÈÈî›iÒä őµî/ˆiîL‹€€iÈÒ–‹Ò‹›€îw>VŠ
Ò Åî wî>’’îÈii–ÈîÒ îLiî҈iîÅi€Ý’>Ò Åæî L’‹€>ҋ ›îÒ î wwiÅî>›>’ €Ýiî/6]îä‹Òˆ ÝÒî䈋VˆîÈÝwŠ
w‹V‹i›ÒîL>›`ä‹`҈îä ݒ`î>’Åi>`æîLiî>ã>‹’>L’iµîîV –°iҋҋãiî>`ã>›Ò>€iîi› æi`îLæîV>L’iî
°iÅ>Ò ÅÈî҈iî1-î>›`îȋ>î‹Èî҈>ÒîÒi’iV –î‹›VݖLi›ÒÈÂî-î’ V>’î’ °î’i›€ÒˆÈî>Åiî
’ ›€iÅî҈>›î‹›îÝÅ °i]î䈋Vˆî›i€>ҋãi’æ°>VÒÈî‹ÒÈî–>‹›îV –°iÒ‹Ò ÅÈÂîLÅ >`L>›`îÈ°ii`î
°iÅw Ŗ>›Viµî"›iî›iäî>`ã>›Ò>€iî wîV>L’iî‹Èî҈iî>L‹’‹ÒæîÒ î‹›ÒÅ `ÝViî/6î‹›î ›iîȈ Òî
Ò î>îLÅ >`îVÝÈÒ –iÅîL>Èiî`ÝiîÒ îi>ÈæîV>°>V‹ÒæîÅi>’’ V>ҋ ›î ›î҈iîV>L’iî›iÒä őµ
ÔÀ˅iÀä1ˈˆá>ˈœ˜äœvä˅iäˆ}…ä*œËi˜Ëˆ>äœvä˅iä
œ>Üä
>Liîrî
î °iÅ>Ò ÅÈîˆ>ãiî
>îÈÒÅ ›€îi㠒Ýҋ ›>Åæî°>҈îw Åî҈i‹Åî>VViÈÈî›iÒä ő]îäˆiÅiîÈiãiÅ>’î–i>ÈÝÅiÈî䋒’î’i>`îÒ î
>î ȋ€›‹w‹V>›Òî iå°>›È‹ ›î ‹›î Å >`L>›`î V>°>V‹Òæµî /ˆiÈiî –i>ÈÝÅiÈî ‹›VÅi>Èiî >›`î °Ò‹–‹êiî
҈iî>ã>‹’>L’iîV>°>V‹Òæî ›î҈iî’>ÈÒ’iî wîV >å›iî>›`VÅi>Èiî҈iîw‹LÅiî`i›È‹ÒæîÒ î҈iî
w‹LÅiî › `iÈî ²// ³]î äˆiÅiî ҈iî V >åî V>L’iÈî >Åiî V ››iVÒi`µî ›î ‹›VÅi>Èiî ‹›î w‹LÅiî › `iÈî
>ÝÒ –>ҋV>’’æî’i>`ÈîÒ î‹›VÅi>Èi`îL>›`ä‹`҈îLiV>ÝÈiî҈‹Èîi›>L’iÈî҈iîÈi€–i›ÒîȋêiÈîÒ îLiî
È°’‹Òî>›`î҈iî›Ý–LiÅî wîVÝÈÒ –iÅÈî°iÅîV>L’iîÈi€–i›Òî ›î҈iîȈ>Åi`îV >åî>VViÈÈ›iîÒ î
LiîÅi`ÝVi`µ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
1›‹w‹i`î°>V‘iҊL>Èi`î›iÒä őÈî䋒’îLŋ›€î` ä›î °iÅ>ҋ ›>’îV ÈÒÈîLæîÅi`ÝV‹›€î›iÒä őî
i’i–i›ÒÈî>›`îi›>L’‹›€îw’iå‹L’i°’i–i›Ò>ҋ ›î wî›iäîÈiÅã‹Vi>Òw ŖÈ]î䈋Vˆî䋒’î>’È î
ÈiÅãiî– L‹’iîÈiÅã‹ViÈî>›`î䋒’îLiî҈iî›iåÒîÈÒi°îÒ ä>Å`Èî‹åŠ L‹’iŠ
›ãiŀi›Viî²
³µî
/ îLŋ›€î҈iÈiîÈiÅã‹ViÈîÒ î҈iîVÝÈÒ –iÅ]î*îÅ >`L>›`î>VViÈÈîä‹Òˆîå-î䋒’î€>‹›î– Åiî
‹–° ÅÒ>›Viî҈iîwÝÒÝÅiµ
)77+6WUDWHJ\'ULYHUV
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
,œ‡œÔËä œvä ˆLÀiä VViÃÃä ˜vÀ>ÃËÀÔVËÔÀiî rî ‹LÅiî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî –>æî €Å äî ‹›î ‹–° Ŋ
Ò>›Viî҈iî’ ›€îÒiŖ]î䈋’iî҈iî–i`‹Ý–îÒiŖî‹Òî‹Èî°>ÅҒæî`i°’ æi`îÈV>ÒÒiÅi`îw>ȈŠ
‹ ›î ‹›î €Åii›w‹i’`î >Åi>ȵî äiãiÅ]î ҈iî wÝÒÝÅiî wî w‹LÅiî >›`î ‹ÒÈî iV › –‹Vî ‹–°>VÒî Åi–>‹›Èî
ºÝiÈҋ ›>L’iµî- –iî’ V>’î‹›‹Ò‹>ҋãiÈîˆ>ãiî`ŋãi›îw‹LÅiîÅ ’’ ÝÒÈîL>Èi`î ›î° ’‹Ò‹V>’î>€i›`>ȵî
/ˆiÅiî>Åiî>Òî’i>ÈÒî§ÔîãiÅæî`‹wwiÅi›ÒîÈÒ>‘iˆ ’`iÅî€Å Ý°ÈîÝÅ °iÒiÅiÈÒi`î//]î
Å>›€‹›€î wÅ –î ’ V>’î € ãiś–i›ÒÈî >›`î ˆ Ýȋ›€î >ÈÈ V‹>ҋ ›Èî Ò î iå‹Èҋ›€î Òi’iV –Èî °iÅ>Š
Ò ÅÈî>›`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅȵî-Ò>‘iˆ ’`iÅÈî//îÈii–îÒ îLiî– Ò‹ã>Òi`îLæî’ V>’î`iãi’Š
°–i›Òî V ›ViśÈî >›`î ’ V>’î ° ’‹Ò‹V‹>›ÈÂî `iȋÅiÈî w Åî V ›ÒÅ ’µî äiãiÅ]î w‹›>›V‹>’î L>V‘‹›€î
‹ÈîݛViÅÒ>‹›µ
:LUHOHVV6WUDWHJ\'ULYHUV
,œiäœvä7ˆÀiiÃÃ䈘ä˅iäÔËÔÀiîrî7‹Åi’iÈÈî䋒’î€>‹›î‹›î‹–° ÅÒ>›ViîLÝÒî䋒’î› ÒîÅi°’>Viî
ä‹Åi’‹›iîÒiVˆ› ’ €‹iÈîw Å€ˆîL>›`ä‹`҈îÈiÅã‹ViÈî>›`î䋒’î҈iÅiw ÅiîÅi–>‹›î>›î ãiŒ>æî
>›`î iåÒi›È‹ ›î ›iÒä Å‘î ²iÈ°iV‹>’’æî w Åî ˆ‹€ˆî L>›`ä‹`҈î ÈiÅã‹ViÈî ÈÝVˆî >Èî ã‹`i î ÈiÅã‹Viȳµî
7‹Åi’iÈÈî V>›î Liî °>ÅÒî wî >î w‹åi`î ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî >Èî äi’’î >Èî ÈÝ°° ÅÒî – L‹’‹Òæî ‹wî ҈iî ˆ>›`Š
wwî wi>ÒÝÅiî ‹Èî ‹›V’Ý`i`µî È°iV‹>’’æî ‹›î –>őiÒÈî äˆiÅiî ҈iî `i–>›`î w Åî Å >`L>›`î ‹›ÒiŊ
›iÒîÈiÅã‹ViÈî䋒’îÅi–>‹›î‹›î҈iîÅ>›€iî w}L‹ÒÐÈ]îä‹Åi’iÈÈî°Å `ÝVÒÈî䋒’îV>ÝÈiîÈÝLÈҋŠ
ÒÝҋ ›î‹›î҈‹Èî°Å `ÝVÒî>Åi>µî›îÚì§ì]î– L‹’iî`iã‹ViÈî²*
îV>Å`È]îˆ>›`ÈiÒÈ]îä‹Åi’iÈÈî
– `i–Èî>›`îi–Li``i`îVˆ‹°Èî‹›î› ÒiL ‘ȳî䋒’î ›’æîÈÝ°° ÅÒîÅ >`L>›`îL>›`ä‹`҈î wî
Ý°îÒ î§ìL‹ÒÐÈ]î`iÈ°‹Òiî҈iî>ã>‹’>L‹’‹Òæî wî– L‹’iîÈÒ>›`>Å`ÈîiåVii`‹›€î§ììL‹ÒÐȵî äŠ
iãiÅ]îäiîLi’‹iãiî҈>Òî҈iî҈Š݀ˆ°ÝÒî䋒’îÈÒ>æîLi’ äî§ìL‹ÒÐÈî`ÝiîÒ îÒiVˆ›‹V>’îˆ>›`ÈiÒî
’‹–‹Ò>ҋ ›Èî>›`îV>°>V‹ÒæîȈ>ŋ›€µî
1*10RGHOVDQG'HYHORSPHQW
7ˆ>Òî 䋒’î V ›ÈҋÒÝÒiî >î ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î ›iÒä őî w Åî ҈iî °iÅ>Ò ÅÈ»î ›î ҈‹Èî ÈiVҋ ›î äiî
>›ÈäiÅî҈‹ÈîºÝiÈҋ ›îwÅ –î>îÒiVˆ› ’ €æî²Ý°€Å>`i³î°iÅÈ°iVҋãiî>›`îwÅ –î҈iî°iÅÈ°iVҋãiî
wî҈iî>– ݛÒî wãiÈҖi›Òî›ii`i`µ
'6/$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
œ“ˆ˜>˜Ëä-ä˜VԓLi˜ËäVViÃÃä/iV…˜œœ}Ýîrî-Ú¸î䋒’îLiî҈iî–> ÅîÒiVˆ› ’Š
€æî҈iî›iåÒîwiäîæi>ÅÈîLiV>ÝÈiî‹Òî‹Èîi>ȋiÅî>›`îVˆi>°iÅîÒ î`i°’ æî҈>›î6-Úµî›îÅÝÅ>’î
>Åi>Èî°>ÅҋVݒ>Å]î‹Òî䋒’îÈÝww‹Viîw Åî-VݖLi›ÒÈîÒ îȈ‹wÒîwÅ –î-îÒ î-Ú¸µî
›VÅi>ȋ›€î6-ÚîV ãiÅ>€iî䋒’î’i>`îÒ î wwiŋ›€Èî wîL>›`ä‹`҈Èî>Šݛ`î§ììL‹ÒÐÈî°iÅî
ˆ ÝÈiˆ ’`Ëî҈‹ÈîÅ ’’î ÝÒî䋒’î–>‹›’æîw VÝÈî ›îÝÅL>›î>Åi>ȵî/ˆ‹Èî`iãi’ °–i›Òî䋒’îȈ ÅÒi›î
>VViÈÈî ’ °î ’i›€Òˆ]î i›ˆ>›Viî w‹›>›V‹>’î >ÒÒÅ>Vҋãi›iÈÈî >›`î ‹›Òi›È‹wæî V –°iҋҋ ›]î – ÈҒæî
`ÝiîÒ î҈i€ˆîV>L’iî°i›iÒÅ>ҋ ›µ
3UHIHUUHG)XWXUH7HFKQRORJ\IRU6HOHFWLYH$UHDV
&RPPHQW
)XWXUHVHOHFWLYHVKLIW
7RGD\
VVKLIW
&OLHQW
6KHOI1RGH&XUE
&HQWUDO2IILFH
„ 7KH7HOFRURDGPDSRIWHQ
GLIIHUVEHWZHHQUXUDODQG
XUEDQDUHDVEHFDXVHRI
WKHFRPSHWLWLYHSDWWHUQ
&RSSHUWHFKQRORJLHV
„ )77+LVXVXDOO\RQO\
GHSOR\HGLQJUHHQILHOG
DUHDVEHFDXVHRIWKHVPDOO
FRVWSUHPLXPFRPSDUHGWR
QHZFRSSHULQIUDVWUXFWXUH
$'6/
5XUDO
DUHDV
$'6/
)771)77&
9'6/
ILEUHRQO\
)773+
7RGD\
VPDVV
7RGD\
VODWHVW
PDUNHW
WHFKQRORJ\ZKLFK
WHFKQRORJ\
LVUROOHGRXWQRZ
8UEDQ
DUHDV
„ ,QUXUDODUHDV$'6/ZLOO
PDLQO\EHXVHGEHFDXVHRI
ORZHUFRVWVFRPSDUHGWR
9'6/DQGORQJHUORRS
OHQJWKUHGXFHVWKH
WKURXJKSXWRI9'6/WRWKH
VDPHUDQJHDV$'6/
JUHHQILHOG
DUHDV
7RGD\RQO\SLORWVRQ9'6/DQG
VHOHFWLYHDUHDVZLWKILEUH
Ü-ä >«>LˆˆËˆiÃî rî Åiî iwwiVҋãiî – `ݒ>ҋ ›î –i҈ `Èî >›`î LiÒÒiÅî wÅiºÝi›Væî È°iVŠ
ÒÅݖîÝÈ>€iîä‹Òˆî6-Úîi›>L’iîãiÅæ€ˆî>VViÈÈîÈ°ii`Èî ãiÅîV °°iÅîV>L’iȵîiV>ÝÈiî҈iî
iwwiVÒî wî҈iÈiî–i҈ `Èî‹Èî€Åi>ÒiÈÒî ãiÅîȈ ÅÒiÅî’ °î’i›€ÒˆÈ]î҈iî>VViÈÈî› `iÈî²-ȳî
wÒi›î›ii`îÒ îLiî’ V>Òi`îV’ ÈiÅîÒ î҈iîVÝÈÒ –iÅî²//
Ð ³]î䈋Vˆî–>æîÅiºÝ‹Åiîȋ€›‹wŠ
‹V>›Òî>``‹Ò‹ ›>’î‹›ãiÈҖi›ÒȵîÒî’ ›€iÅî’ °î’i›€ÒˆÈ]î6-Úî’ ÈiÈî‹ÒÈî>`ã>›Ò>€iîäˆi›î
V –°>Åi`îÒ î-Ú¸î²>ÈîȈ ä›î‹›î҈iî›iåÒîw‹€ÝÅi³\
9'6/3HUIRUPDQFH
&RPPHQWV
'RZQVWUHDP5DWH0ELWV
'6$'6/0+]
'69'6/0+]
'69'6/0+]
6\PPHWULFDO
0ELWVGXHWR
0+]EDQGZLGWK
DWP
$:*1G%P+]$16,73
,PSURYHGPLGUDQJHSHUIRUPDQFH
WKURXJK7UHOOLV9LWHUELFRGLQJDQG
*HQHULF&RQYROXWLRQDO,QWHUOHDYHU
$'6/OLNHORQJUHDFK
SHUIRUPDQFHGXHWR7UHOOLV
FRGLQJDQG(FKR&DQFHOODWLRQ
„ 9'6/VWDQGDUGNQRZQDV,787*
FRQVHQWHG0D\WK UDWLILFDWLRQLVLQ
SURJUHVV
„ 7KHVWDQGDUGFRPELQHVWKUHHYLWDO
FKDUDFWHULVWLFVIRUVXFFHVVIXOPDVV
GHSOR\PHQW
± (QKDQFHGORQJUDQJHORRSUHDFK
SHUIRUPDQFH$'6/OLNH
± 8OWUDKLJKGDWDUDWHVRYHUVKRUWORRSV
± 6RSKLVWLFDWHG4R6IHDWXUHVHJGXDO
ODWHQF\
„ '07OLQHFRGHEHQHILWIURP'60
„ %DFNZDUGFRPSDWLELOLW\ZLWK$'6/
VSHFWUDOFRPSDWLELOLW\
5HDFKP
6RXUFHV7HOHQRU$UWKXU'/LWWOH$QDO\VLV&RPPHQW'LVFUHWH 0XOWLWRQH'\QDPLF6SHFWUXP0DQDJHPHQW
)77&ILEUHWRWKHFXUE)771ILEUHWRWKHQRGH
/ˆ‹È€ˆî`i°i›`i›Væî wîL>›`ä‹`Òˆî ›î҈iîV °°iÅ›iî’i›€Òˆî’i>`ÈîÒ îã>ŋi`‹Ò‹>’îȋÒ݊
>ҋ ›Èîw ÅîÝ°Š€Å>`‹›€î҈iî>VViÈÈî›iÒä őî`‹wwiÅi›ÒîV ݛÒŋiȵî Åîiå>–°’i]î҈iî–i`‹>›î
V °°iÅî ’‹›iî ’i›€Òˆî ‹›î ҈iî 1-î ‹Èî >Šݛ`î Ôµy‘–Ëî ҈iî –i`‹>›î ’‹›iî ’i›€Òˆî ‹›î ÝÅ °iî ‹Èî
>Šݛ`Α–Ëî҈iî1-]î>›îÝ°€Å>`iîä‹Òˆî-îÒiVˆ› ’ €‹iÈî‹È]î҈iÅiw Åi]î’iÈÈî>ÒÒÅ>VŠ
ҋãiîÒiŖÈî wîÅi>Vˆ>L’iîL>›`ä‹`҈î҈>›î‹›îÝÅ °iµî/ˆ‹ÈîÅiÈݒÒÈ€ˆiÅãiÈҖi›Òî
Li‹›€î›ii`i`î҈iî1-îÒ î‹›ÒÅ `ÝViîÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViȵîiV>ÝÈiîÈ –iãiÈҖi›ÒÈî
ˆ>ãiîÒ îLiî–>`iî>›æä>æîÒ îLŋ›€îw‹LÅiîV’ ÈiÅîÒ î҈iîVÝÈÒ –iÅÈ]î–>›æî °iÅ>Ò ÅÈî҈iî
1-î€ î>’’î҈iîä>æî>›`îVˆ Èiî‹LÅiŠÒ ŠÒˆiŠ°Åi–‹ÈiÈî²//*³îŋ€ˆÒîwÅ –î҈iîÈÒ>ÅÒîÒ î
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
&RPPHQWUHGILEUH\HOORZFRSSHU)771ILEUHWRWKHQRGH)77&ILEUHWRWKHFXUE)77+ILEUHWRWKHKRPH)773ILEUHWRWKHSUHPLVHV
`‹wwiÅi›Ò‹>Òiî҈i–Èi’ãiÈîwÅ –î ҈iÅî °iÅ>Ò ÅÈî²Èiiî›iåÒîw‹€ÝÅiîÅi€>Å`‹›€î҈i›iî’i›€Òˆî
V –°>Å‹È ›³\
$FFHVV/LQH/HQJWK&RPSDULVRQ
(XURSHDQ$FFHVV/LQH/HQJWK6SUHDGLQJ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
VKDUHRIOLQHVLQ
86$FFHVV/LQH/HQJWK6SUHDGLQJ
VKDUHRIOLQHVLQ
OHQJWKLQNP
OHQJWKLQNP
$UWKXU'/LWWOH$QDO\VLVQHZVWUHHWUHVHDUFK
>Ãiä-ËÔ`ˆiÃävœÀä-ä˜VԓLi˜ËÃäœVÔȘ}䜘ä//䈘äÀii˜vˆi`äÀi>ÃîrîŋҊ
‹Èˆî /i’iV –î ²/³î 䋒’î V ›Ò‹›Ýiî Ýȋ›€î -î ²ÚÐÚ¸³î >Èî ҈iî >VViÈÈî ÒiVˆ› ’ €æî w Åî ҈i‹Åî
Å >`L>›`î wwiŋ›€î‹›îLÅ ä›w‹i’`î>Åi>Èî>›`îÈÒ>ÅÒÈîÒ î`i°’ æî//îÈi’iVҋãiî€Åii›Š
w‹i’`î>Åi>ÈîÚìì̵
%7± )77+LQ1HZ&RQVWUXFWLRQ$UHDV
&DVH6WXG\
1HWZRUN(YROXWLRQ
&RPPHQWV
„ 6WDUWLQJ%7ZLOOVWDUWWRGHSOR\)77+LQ
JUHHQILHOGDUHDVLQEURZQILHOGDUHDV%7ZLOOVWLFNWR
$'6/WHFKQRORJ\
„ 7KHRQO\UHDVRQIRU%7WRGHSOR\)77+LQEURZQILHOG
DUHDVFRXOGEHFRPSHWLWLYHSUHVVXUHE\FDEOH
RSHUDWRUV
„ $'6/ZLOOEHWKHPDMRUDFFHVVWHFKQRORJ\
$'6/EHFDXVHRIDQWLFLSDWHGKLJKHUFRVWRI
$'6/
„ %ULWLVK7HOHFRPZLOOVWDUWWREXLOGLWVVWFHQWXU\
QHWZRUNZKLFKLV,3EDVHGLQ
„ 7KLVQHWZRUNZLOOVXSSRUWDOONLQGVRIDFFHVV
WHFKQRORJLHV
„ ,QWKHYHU\ORQJWHUPRSWLFDODFFHVVLVHQYLVLRQHG
%HFDXVHRIWKHORZLQFUHPHQWDOFRVWVRIILEUHFRPSDUHGWRFRSSHU LQJUHHQILHOGDUHDV
%7ZLOOVKLIWWR)77+DURXQG,QEURZQILHOGDUHDV%7ZLOOVWLFNWRFRSSHUXVLQJ
$'6/
6RXUFHV3XEOLFO\DYDLODEOHFRQIHUHQFHSUHVHQWDWLRQIURP%7$UWKXU'/LWWOH,QWHUYLHZ0DUFK
i’’î
>›>`>î䋒’î`i°’ æîw‹LÅiî ›’æî€Åii›w‹i’`î>Åi>Èî>›`î䋒’îÅi’æî ›îi㠒Ýҋ ›>ÅæîV °Š
°iÅî°>҈Èîw ÅîLÅ ä›w‹i’`î>Åi>È]î’iãiÅ>€‹›€îV ÈÒî>`ã>›Ò>€iȵ
%HOO± &RSSHULQEURZQILHOG)LEUHLQJUHHQILHOGDUHDV
EURZQILHOGV
&RPPHQWV
JUHHQILHOGV
&RVWSHU%%&XVWRPHU
0ELWV
(85
3UHIHUUHG
6ROXWLRQ/RQJ
7HUP
3URWHFWLRQ
3UHIHUUHG
6ROXWLRQ&RVW
(IIHFWLYHDQG
)DVWHU
'HSOR\PHQW
0ELWV
)771
(85
,QIUDVWUXFWXUH
0ELWV
(85
,QIUD
VWUXFWXUH
0ELWV
(85
)773
$OOFRVWVDUHLQVWDOOHGILUVWFRVWRQO\
&RSSHU
)LEUH
1*'/&
)771
)773
&DVH6WXG\
„ )773LQWURGXFWLRQLQEURZQILHOGDUHDVLV
PXFKPRUHH[SHQVLYH
¼FXVWRPHUIRU%HOOWKDQLQWURGXFLQJLQ
JUHHQILHOGDUHDV¼FXVWRPHU
„ %HOO&DQDGDGHFLGHVWRUHVLJQRQ)773LQ
EURZQILHOGDUHDVEHFDXVHRIWKHPXFK
KLJKHUFRVWVDQGGHSOR\PHQWWLPHV
„ ,QJUHHQILHOGDUHDVWKHLQFUHPHQWDOFRVWVDUH
QRWWKDWKLJKVR%HOO&DQDGDUROOVRXW)773
LQWKHVHDUHDVEHFDXVHRIWKHORQJWHUP
VDIHQHVVRIILEUHWHFKQRORJ\
„ &RVWVDUHDVVXPHGWRGHFUHDVH
6RXUFH3XEOLFO\DYDLODEOHFRQIHUHQFHSUHVHQWDWLRQIURP%HOO-XQH1*'/&1H[W*HQHUDWLRQ'LJLWDO/RRS&DUULHU
/ˆiî Åäi€‹>›î ‹›VݖLi›Òî ¿/i’i› ÅÀî ‹Èî >› ҈iÅî iå>–°’iî wî >î Òi’iV –î °iÅ>Ò Åî ҈>Òî
‹›Òi›`ÈîÒ îÅi`ÝViãiÈҖi›ÒîŋȑîLæîÈҋV‘‹›€îÒ îiå‹Èҋ›€îV °°iÅwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî>Èî’ ›€î>Èî
wi>ȋL’iµî›î/i’i› ÅÂÈîÈÒÅ>Òi€æ]îw‹LÅiŠÒ ŠÒˆiŠVÝÈÒ –iÅî‹Èî>’È îw ÅiÈii›î ›’æîÈi’iVÒî€Åii›Š
w‹i’`î >Åi>Èî LiV>ÝÈiî ‹Òî V>›î `i’‹ãiÅî ‹ÒÈî °Å `ÝVÒî ° ÅÒw ’‹ î ãiÅî ҈iî Vˆi>°iÅî V °°iÅî >VViÈÈî
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiµî>Èi`î ›î҈‹ÈîÈÒÅ>Òi€æ]î/i’i› Åîiå°iVÒÈî’iÈÈî҈>›îÚì´î‹LÅiŠÒ ŠÒˆiŠÝ‹’`Š
‹›€î ²//³î Ðî ‹LÅiŠÒ ŠÒˆiŠ –iî ²//³î V ãiÅ>€iî ä‹Òˆ‹›î ‹ÒÈî >VViÈÈî ›iÒä Å‘î ‹›wÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiî Åä>æîLæîÚ짧î²Èiiî›iåÒîw‹€ÝÅi³\
7HOHQRU7HFKQRORJ\&RYHUDJH2XWORRN
$'6/
$'6/
9'6/
)77%+
&DVH6WXG\
$OWHUQDWLYH
WHFKQRORJ\
&RPPHQW
,QFUHDVHLQ
$'6/
FRYHUDJH
&RVWHIILFLHQW
'6/HJ
([WHQGHG
5HDFK
7RGD\
V$'6/
FRYHUDJH
9'6/ILEUHLQ
QHZWXEHVWR
9'6/ILEUHLQ VWUHHWFDELQHWV
H[LVWLQJWXEHVWR
VWUHHWFDELQHWV
)LUVWSKDVHRI
9'6/GHSOR\P
6HFRQGSKDVHRI
9'6/
GHSOR\PHQW
7RGD\
± \HDUV
± \HDUV
)77%+
JUHHQILHOGDUHDV
± \HDUV
)77%+LQ
5HKDEDUHDV
„ 1RDJJUHVVLYHUROORXWRI
)LEUHDFFHVV)773
„ )LEUHDFFHVVLQWKHQH[W
\HDUVQRWQHFHVVDU\IRU
GHOLYHULQJ7HOHQRU
V
SURGXFWSRUWIROLR
„ 2QO\LQ6ZHGHQWKH
)LEUHSHQHWUDWLRQRI
7HOHQRULVPXFKKLJKHU
EHFDXVHWKH\DFTXLUHG
%UHGEDQGVERODJHWDQG
WKHXVHRI:KROHVDOH
ILEUHRIIHUV
„ 9'6/WKHPDMRUDFFHVV
WHFKQRORJ\IRUKLJKHQG
FXVWRPHUV)771
!\HDUV
6RXUFH3XEOLFO\DYDLODEOHFRQIHUHQFHSUHVHQWDWLRQIURP7HOHQRU $UWKXU'/LWWOH,QWHUYLHZ0DUFK
+)&$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
/…iä iÛä-Ë>˜`>À`äÔÀœ"
--äÍ°ãîrî"›i° ÅÒ>›Òî–i>ÈÝÅiî䋒’îLiî҈iÒÅ `ÝVŠ
ҋ ›î wî҈iîÝÅ "
--îÔµìîV>L’iî– `i–î°’>Òw ŖîÚììÌÐn]î䈋Vˆî䋒’î‹›VÅi>ÈiîL>›`Š
ä‹`҈îŠ݀ˆ’æîLæî>îw>VÒ Åî wî}îÝ°îÒ îÚììL‹ÒÐÈî°iÅîVˆ>››i’î>ÈîV –°>Åi`îÒ îÝÅ "
Š
--îÚµìî²Èiiî›iåÒîw‹€ÝÅi³\
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
%HOO&DQDGDZDQWVWRJUDGXDOO\LQFUHDVHWKHVSHHGDQGWDUJHWWKH PRVWFRVW
HIIHFWLYHDUHDVILUVW7KH\ZLOOVSUHDGWKHLQYHVWPHQWRYHUWLPH
(XUR'2&6,6 'HYHORSPHQW
(XUR
'2&6,6
(XUR
'2&6,6
%URDGEDQG,QWHUQHW
7LHUHG6HUYLFHV
9R,3
9LGHR&RQIHUHQFLQJ
&RPPHUFLDO6HUYLFHV
5RDPLQJ6HUYLFHV
(QWHUWDLQPHQW9LGHR
9
9
9
9
&DEOH0RGHP
9R,33KRQH07$
5HVLGHQWLDO*DWHZD\
9LGHR3KRQH
0RELOH'HYLFHV
,36HW7RS%R[
9
0ELWVFKDQQHO
*ELWVQRGH
0ELWVFKDQQHO
0ELWVQRGH
(XUR
'2&6,6
(XUR
'2&6,6
6HUYLFHV
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
&RQVXPHU'HYLFHV
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
9
'RZQVWUHDP%DQGZLGWK
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
8SVWUHDP%DQGZLGWK
&RPPHQW
„ 6SHFLILFDWLRQWRGD\LQGUDIWVWDWXV
„ $LQWHUPHGLDWH&LVFR:LGHEDQG
6ROXWLRQEXQGOLQJRI
'RZQVWUHDPFKDQQHOVFRXOGEH
LPSOHPHQWHG4IRUDUHDV
ZLWKKLJKFRPSHWLWLRQ
„ ,PSOHPHQWDWLRQRI(XUR'2&6,6
LVH[SHFWHGLQ
„ (XUR'2&6,6GHOLYHUV
0ELWVFKDQQHODQG0ELWV
SHUQRGHRIXSVWUHDPFDSDFLW\
„ (XUR'2&6,6GHOLYHUV
0ELWVSHUFKDQQHODQG
0ELWVSHUQRGHRIXSVWUHDP
FDSDFLW\DQG0ELWVSHU
FKDQQHODQG*ELWVSHUQRGH
EDVHGRQ4$0RI
GRZQVWUHDPFDSDFLW\
&RPPHQWZKHUHDOUHDG\4$0LVLPSOHPHQWHG6RXUFH$UWKXU'/LWWOH,QWHUYLHZ
œ`ԏ>ˈœ˜ä>˜`ä-i}“i˜Ëä-ˆáiäi>ÃÔÀiÃîrîîwÝÅ҈iÅî–i>ÈÝÅiî‹Èî҈iîȈ‹wÒîwÅ –î+î
Î}îÒ î+îÚyÎî– `ݒ>ҋ ›]î䈋VˆîV>›î>’Åi>`æîLi°’i–i›Òi`îi>Œ‹iÅîÝÅ "
Š
--î›iÒä őÈ]îäˆiÅiî‹ÒVÅi>ÈiÈî҈iîL>›`ä‹`҈î°iÅîVˆ>››i’îwÅ –î>Šݛ`î}ìL‹ÒÐÈîÒ î
yìL‹ÒÐȵîiV>ÝÈiî҈iîV>L’iî>VViÈÈî›iÒä őî‹Èî>îȈ>Åi`î–i`‹Ý–]î ›iîãiÅæîiwwiVҋãiî–i>Š
ÈÝÅiîw ÅVÅi>ȋ›€îL>›`ä‹`҈î‹Èî҈iîÅi`ÝVҋ ›î wîÈi€–i›ÒîȋêiÈݖLiÅî wîVÝÈÒ –iÅÈî
Ȉ>ŋ›€î ›iî V >åî ’‹›i³µî /ˆ‹Èî V>›î Liî ` ›iî Læî È°’‹Òҋ›€î w‹LÅiî › `iÈî ²Ý°î Ò î nî V>L’iÈî ä‹Òˆî
҈i‹Åî€Å Ý°î>–°’‹w‹iÅÈîV>›îLiîV ››iVÒi`îÒ î ›iîw‹LÅiî› `i³µî äiãiÅ]î҈iîiwwiVÒî wîVÝҊ
ҋ›€î҈iî›Ý–LiÅî wîˆ ÝÈiˆ ’`Èî°iÅîw‹LÅiî› `iîˆ>’w]îw Åîiå>–°’i]î› Òî ›’æî` ÝL’iÈî҈iî
Ò Ò>’îȈ>Åi`îL>›`Šä‹`҈îLÝÒî>’È î` ÝL’iÈî҈iîȈ>Åi`î>VViÈÈîV ÈÒÈî°iÅîVÝÈÒ –iŵ
,iœÀ}>˜ˆáˆ˜}ä ˅iä ÀiµÔi˜VÝä -«iVËÀԓî rî iV>ÝÈiî ҈iî Ò Ò>’î wÅiºÝi›Væî È°iVÒÅݖî wî
҈iîV >åîV>L’iî‹ÈîȈ>Åi`îLæî–>›æî>›>’ €Ýiî>›`î`‹€‹Ò>’îÈiÅã‹ViÈî²/6]îÅ>`‹ ]î㠋Vi]îÅ >`Š
L>›`ÒiśiÒ]îiÒVµ³îÅi>’’ V>ҋ›€î҈iîwÅiºÝi›VæîL>›`ä‹`҈îˆ>Èî>îL‹€î‹–°>VÒî ›î҈iî>ã>‹’Š
>L’iîV>°>V‹Òæî°iÅî°Å `ÝVÒî>›`î҈iÅiLæî ›î҈iîV ›w‹€ÝÅ>ҋ ›î wî҈iî°Å `ÝVÒî wwiŋ›€Èµî/ˆ‹Èî
€ iÈî>’ ›€îä‹ÒˆîÈÒÅ>Òi€‹VîV ›w’‹VÒÈîLiÒäii›î҈iÈiîÈiÅã‹Viî€Å Ý°Èî>›`î‹Èî>’È w’Ýi›Vi`î
LæîÅi€Ý’>Ò ÅæîL `‹iÈ]îäˆ î‹›È‹ÈÒî ›îV ›Ò‹›Ý>ҋ ›î wîÈiÅã‹ViÈîÈÝVˆî>Èî>›>’ €Ýiî/6îw Åî҈iî
›iåÒîwiäîæi>Åȵî äiãiÅ]îÈÝVViÈȋãi’æîÅi`ÝV‹›€î҈iî›Ý–LiÅî wî>›>’ €Ýiîã‹`i îVˆ>››i’Èî
ݛҋ’î҈iæî>ÅiîÈä‹ÒVˆi`î wwîV –°’iÒi’æî䋒’îwÅiiîV>°>V‹Òæîw Åî›iä› ã>ҋãiîÈiÅã‹ViÈî²Èiiî
w‹€ÝÅiîLi’ ä³\
5HGXFWLRQRIDQDORJXH79&KDQQHOV
)UHTXHQF\VSHFWUXP
0+]
XSVWUHDP
*XDUG
EDQG
)0
$QDORJYLGHR
0+]
XSVWUHDP
*XDUG
EDQG
)0
$QDORJ
YLGHR
0+]
XSVWUHDP
*XDUG
EDQG
ELWVV+]
0ELWV
,3
,3
&RPPHQWV
RWKHUV 'LJ79
RWKHUV«
)UHTXHQF\0+]
ELWVV+]
*ESV
'LJ79
„ $ELJSDUWRIWKHGRZQVWUHDPEDQGLVXVHGE\
FXUUHQWOHJDF\DQDORJXHYLGHR
„ $VXFFHVVLYHUHGXFWLRQRI79FKDQQHOVIURPWR
aLQZLOORSHQQHZFKDQQHOVIRURWKHUVHUYLFHV
OLNH,3WRWDOVZLWFKRIIDQDORJXH79LQPDQ\
FRXQWULHVQRWSRVVLEOHEDVHGRQUHJXODWLRQ
„ $QDORJXH79FKDQQHOVUHTXLUHPRUHEDQGZLGWKWKDQ
GLJLWDO
„ 9R'VSHFWUXPZLOOLQFUHDVHIRUVXSSRUWLQJIURP
FRQFXUUHQWFKDQQHOVWRDURXQGFKDQQHOV
„ +'79ZLOOEHLPSOHPHQWHGZLWK03(*!0ELWV
SHUVWUHDPPLGGOHVWDUWLQJZLWK)RRWEDOOZRUOG
FXS
7KHIUHTXHQF\VSHFWUXPDOORFDWLRQWRWKHGLIIHUHQWVHUYLFHVDUHVWUDWHJLFGHFLVLRQV
LPSOLFDWLQJWKHGLIIHUHQWVHUYLFHGHVLJQV
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH,QWHUYLHZV0DUFK
/ˆ‹Èî w’iå‹L‹’‹Òæî wî Åi>’’ V>ҋ›€î ҈iî wÅiºÝi›Væî È°iVÒÅݖî 䋒’î i›>L’iî V>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî Ò î
‹›ÒÅ `ÝViî/6îi>ȋ’æî ›î҈iîV >åî>VViÈÈ›iµî/ˆ‹Èî䋒’ãiî҈i–î>îV –°iҋҋãiî>`ã>›Š
Ò>€iîLiV>ÝÈiî–>őiÒî`i–>›`îw Åî/6î‹Èîiå°iVÒi`îÒ î‹›VÅi>Èiî䈋’iî°Å‹ViÈî wî/6î
iºÝ‹°–i›Òî>Åiîiå°iVÒi`îÒ îw>’’µ
…>˜˜iä œ˜`ˆ˜}îrî
>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîV>›îwÝÅ҈iÅVÅi>Èiî҈iî*îV>°>V‹ÒæîLæîL ›`‹›€î
–Ý’Ò‹°’iæȋV>’îÝÅ "
--îVˆ>››i’Èî‹›Ò î>îȋ›€’i]îã‹ÅÒÝ>’]€ˆŠL>›`ä‹`҈îVˆ>››i’î
²>ÈîȈ ä›î‹›î҈iîVˆ>ÅÒîLi’ ä³\
&KDQQHO%RQGLQJ
%RQGHG
&KDQQHOV
0ELWV
0ELWV
0ELWV
0ELWVWR
RUPRUH
KRXVHKROGV
0ELWV
&076
&DEOH0RGHP
„ :LWKRXWFKDQQHOERQGLQJDVLQJOHFDEOH
PRGHPFDQDFFHVVRQO\DVLQJOHFKDQQHO
DQGWKXVLWFDQQRWUHFHLYHPRUHWKDQ0ELWV
ZLWK(XUR'2&6,6 „ &KDQQHOERQGLQJHQDEOHVKLJKHUGDWDUDWHV
E\FUHDWLQJDVLQJOH³ORJLFDOFKDQQHO´
FRPSRVHGRIPXOWLSOH0+]FKDQQHOV
„ 7KHUHIRUHWKHFDEOHPRGHPQHHGVWREHDEOH
WRUHFHLYHGDWDIURPPXOWLSOH0+]FKDQQHOV
LQSDUDOOHO,WQHHGVWKHDELOLW\WRUHRUGHUWKH
GDWDSDFNHWVWRUHIOHFWWKHRUGHULQZKLFKWKH\
ZHUHUHFHLYHGE\WKH&076
„ &KDQQHOERQGLQJHQDEOHVLQFUHDVHG
WKURXJKSXWEHWZHHQDFDEOHPRGHPDQGD
&076E\VHQGLQJSDFNHWVRQPXOWLSOH
VWUHDPVDWWKHVDPHWLPH,WXVHVDIOH[LEOH
SDFNHWEDVHGDOJRULWKPIRUFRPELQLQJWKH
FDSDFLW\RIPXOWLSOHXSVWUHDPRUGRZQVWUHDP
FKDQQHOVWRDFKLHYHWKHHTXLYDOHQWWKURXJK
SXWRIDZLGHEDQGFKDQQHO
6RXUFH0RWRUROD&076&DEOH0RGHP7HUPLQDWLRQ6\VWHP
ä *ä >Ãiä -ËÔ`Ýä ÃÃi˜Ëä >LiVœ“î rî ›î >’Òiś>ҋãiî °Ò‹ ›î Ò î ÝÅ "
--î ‹Èî Ò î
Åݛî҈iśiÒî ãiÅî҈iîV >åîV>L’iî>›`îÒ î°Å ã‹`iî҈iîVÝÈÒ –iÅîä‹ÒˆîÈiÅã‹ViÈîÅݛ›‹›€î ›’æî
ãiÅî*µî/ˆ‹Èî wwiÅî‹ÈîL>Èi`î ›î>›îi›`ŠÒ Ši›`î҈iśiÒî›iÒä őî҈>Òî` iÈî› ÒîÈÝ°° ÅÒî
>›>’ €ÝiîÈiÅã‹Viȵî"›iîiå>–°’iî‹ÈîÈÈi›Òî>Li’V –]î䈋Vˆî‹Èî>’Åi>`æîÅݛ›‹›€î>›î//î
Òŋ>’îä‹Òˆî§ìL‹ÒÐÈîV ››iVҋ ›Èî å–iiÅî² i҈iŒ>›`ȳµî äîÈÈi›Òî>Li’V –îä>›ÒÈî
Ò î`i°’ æî>îÅiȋ`i›Ò‹>’î>VViÈÈîÈ ’Ýҋ ›îL>Èi`î ›î҈iśiÒîÒ î҈iîˆ –iî²//³î ãiÅî҈iî
V >åî V>L’iî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ä‹Òˆî §ììL‹ÒÐÈ]î i›>L’‹›€î Òŋ°’iî °’>æî *î È ’Ýҋ ›Èî ²Èiiî w‹€ÝÅiî
Li’ ä³\
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
&RPPHQWV
(VVHQW.DEHOFRP
&DVH6WXG\
„ (VVHQW.DEHOFRPDOUHDG\RIIHUHGLQWKHFDEOHWHOHYLVLRQ
QHWZRUNRI%R[PHHU1HWKHUODQGVGXULQJDWULDO(77+
ZLWK0ELWVFRQQHFWLRQV
„ &DEOHVXEVFULEHUVXVHWKHLUH[LVWLQJFDEOHFRQQHFWLRQ
ZLWKRXWDQ\DFWLYHPRGHPGHYLFHLQWKHKRPHWR
DFFHVV,QWHUQHWZLWKDV\PPHWULFDOVSHHGRI0ELWV
„ (77+RYHUFDEOHLVDQDOWHUQDWLYHWR'2&6,6(XUR
'2&6,6EDVHGVROXWLRQV7KH(77+V\VWHPLVDHQG
WRHQG(WKHUQHWQHWZRUNVXSSRUWLQJWULSOHSOD\,3
VROXWLRQV
„ 7KHRIIHULQJLQFOXGHVSURGXFWVIRUWUDQVSRUWDWLRQRI
(WKHUQHWGDWDDWYHU\KLJKVSHHGVXSWR0ELWV
IURPRSWLFDOQRGHWRVWUDWHJLFORFDWLRQVLQWKHFRD[LDO
FDEOHSODQWUHIHUUHGWRDV0LQL323V
„ (VVHQW.DEHOFRPWRGD\RIIHUVVROXWLRQVLQWKHDUHDVRI
DQDORJXHDQGGLJLWDO79DQGUDGLREURDGEDQG,QWHUQHW
WHOHSKRQHVHUYLFHVDQGEXVLQHVVDSSOLFDWLRQV
6RXUFH&RPSDQ\LQIRUPDWLRQ(VVHQW7HOHVWH
>LiVœ“ä
>Ãiä-ËÔ`Ýîrî
–°iҋҋ ›î‹›îÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî‹Èîw ÅV‹›€î҈iî-ä‹ÈÈî
°iÅ>Ò Åî
>L’iV –îÒ îLiV –iî ›iî wî҈iîw‹ÅÈÒî °iÅ>Ò ÅÈîÒ îÅ ’’î ÝÒîÝÅ "
--îÔµìî
ÒiVˆ› ’ €æîÝÅ °iµî/ˆ‹È‹Ò‹>ҋãiî‹ÈîÈҋ–Ý’>Òi`îLæî҈i€ˆ’æîV –°iҋҋãiî–>őiÒî
-ä‹ÒêiŒ>›`]î䈋Vˆî‹Èî ›iî wî҈iîV ݛÒŋiÈîÝÅ °iîä‹Òˆî҈i€ˆiÈÒîÅ >`L>›`î°i›iŠ
ÒÅ>ҋ ›µî
>L’iV –î>’È îä>›ÒÈîÒ îÒÝśî wwî>›>’ €ÝiîÈiÅã‹ViÈî>ÈîºÝ‹V‘’æî>Èî° ÈȋL’iîÒ îÅݛî
wݒ’æî`‹€‹Ò>’îÈiÅã‹ViÈî ãiÅî҈iîV>L’iî>VViÈÈî›iÒä őµî›î€i›iÅ>’]î҈‹Èî>°°Å >Vˆî‹È›iî
ä‹Òˆî҈iîÈÒÅ>Òi€æî wî>’’îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîV ›Viś‹›€î>›î>’’Š`‹€‹Ò>’îwÝÒÝÅi]î䈋Vˆî䋒’îi›>L’iî
L>›`Šä‹`҈ŠÅ‹Vˆî ÈiÅã‹ViÈî `Ýiî Ò î ҈iî ˆ‹€ˆî ҈i ÅiҋV>’î ÒÅ>›È–‹Èȋ ›î V>°>V‹Òæî ãiÅî V >åî
V>L’iÈÎL‹Ò³µ
&DEOHFRP± 7HFKQRORJ\5RDGPDS
&DVH6WXG\
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
5RDGPDS
&RPPHQWV
7RGD\
(XUR'2&6,6 (XUR'2&6,6 "
VZLWFKRII
DQDORJXH
79
5HGXFWLRQRIDQDORJXH
YLGHRFKDQQHOV
„ $QDORJ79VLJQDOZLOOEHVZLWFKHGRIILQWKH
IXWXUHEXWFRPSOHWHVZLWFKRIILVVXEMHFWWR
UHJXODWLRQ
„ &XUUHQWO\VRPHDQDORJXHFKDQQHOVDOUHDG\
KDYHEHHQVZLWFKHGRII
„ )XWXUHQHWZRUNVZLOOEHDOOGLJLWDO
„ )LUVWUROORXWVRI(XUR'2&6,6 H[SHFWHG
VWDUWLQJ
„ +)&KDVFDSDELOLW\RI 0ELWV
„ 9'6/LVFRPSDUDEOHLQFDSDFLW\WR+)&
&HOOVSOLWIRU+)&RSHUDWRUVLVH[SHQVLYHEXWE\IDUQRWDVPXFKDV)77+
GHSOR\PHQW&RPELQHGZLWKLQWURGXFWLRQRI(XUR'2&6,6 FDEOHFRPLVSUHSDUHG
IRUIXWXUHEDQGZLGWKFRPSHWLWLRQ
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH,QWHUYLHZ0DUFKFRPPHQWGHSHQGLQJRQUHJXODWRU\FRQGLWLRQV
)77+$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
œÃËä
œ“«>ÀˆÃœ˜äœväˆLÀiäi«œÝ“i˜Ëäۈ˅ä/À>`ˆËˆœ˜>äVViÃÃä˜vÀ>ÃËÀÔVËÔÀiîrî
iV>ÝÈiîV °°iÅî>›`î–>›æîV ݛÒŋiÈîV >åî>VViÈÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈî>Åiî>’Åi>`æî`i°’ æi`î
Ò î҈iîVÝÈÒ –iÅÈÂî°Åi–‹ÈiÈ]î҈iîLÝȋ›iÈÈîV>Èiîw Åî`i°’ 招€îw‹LÅiîˆ>ÈîÒ îLiîã‹iäi`îwÅ –î>î
`‹wwiÅi›Òî>›€’iËî °iÅ>Ò ÅÈîV –°>Åiî҈iîV ÈÒÈî wî`i°’ 招€î›iäîw‹LÅiî>VViÈÈî›iÒä őÈîä‹Òˆî
҈iîV ÈÒÈî wîÝ°€Å>`‹›€î҈iîiå‹Èҋ›€î>VViÈÈî›iÒä őȵîiV>ÝÈiî҈iîV ÈÒÈî wî`i°’ 招€îw‹LÅiî
>ÅiîÒä‹Viî҈ Èiî wîÝ°€Å>`‹›€î҈iîV °°iÅî>›`îV >åî›iÒä őîä‹Òˆî›iäîÒiVˆ› ’ €‹iÈ]î//î
–>æî ›’æîLiî>›î>ÒÒÅ>Vҋãiî °Ò‹ ›îw Åî °iÅ>Ò ÅÈî€Åii›w‹i’`îȋÒÝ>ҋ ›Èî²Èiiî›iåÒîw‹€ÝÅi³\
&RVW&RPSDULVRQ
&DSH[SHUVXE
7RWDO)77+FRVWV
(85
)LEUH
¶
'6/RYHU
IUHVKFRSSHU
+)&
QHWZRUN
XSJUDGH
'6/RYHU
H[LVWLQJ
FRSSHU
.31
6RXUFH&RPPXQLFDWLRQVWRGD\
VRXUFH.31
LQWHUYLHZ
)DVWZHE
VRXUFH,GDWH
9LVLRQJDLQ
VRXUFH
9LVLRQJDLQ
9HUL]RQ
VRXUFH9HUL]RQ
>L’‹›€îV ÈÒÈî²iµ€µî‹›ŠL݋’`‹›€³î>Åiî>î’>ŀiî°>ÅÒî wî//î`i°’ æ–i›ÒîV ÈÒÈ]î䈋VˆîȈ äî
’>ŀiî`‹wwiÅi›ViÈî`ÝiîÒ î€Åi>Òîã>ŋ>ҋ ›ÈîV ›`‹Ò‹ ›Èîä‹Òˆ‹›îL݋’`‹›€Èµî
)77+&RVW6SOLW
6HOHFWLYH([DPSOHV
&DEOLQJ&RVW5DQJHVSHU++
&DEOLQJ
EHWZHHQ
EXLOGLQJV
&RPSRQHQWFRVWUDQJHVSHU++
)LEUH
FRQYHUWHU
217
,QEXLOGLQJ
FDEOLQJ
&3(217
LQ(85
LQ(85
6RXUFH9HQWXUD7HDP//3-DQXDU\2172SWLFDO1HWZRUN7HUPLQDWLRQ
//äœ`iÃîrî/ä î//î>VViÈÈî– `i’Èîiå‹ÈÒËî҈iîäˆ ’iÈ>’iî– `i’î>›`î҈iîÅiÒ>‹’î
– `i’µî›î҈iîäˆ ’iÈ>’iî– `i’]î›iÒä Å‘î °iÅ>ҋ ›Èî>›`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹È‹ ›î>ÅiîÈi°>Å>Òi]î
äˆiÅi>Èî҈iîÅiÒ>‹’î– `i’]î ›iî °iÅ>Ò Åîˆ>Èî҈iî ãiÅ>’’îÅiÈ° ›È‹L‹’‹Òæµî/氋V>’’æ]î’ V>’î
€ ãiś–i›ÒÈ]îV‹Ò‹iÈî>›`îˆ Ýȋ›€î>ÈÈ V‹>ҋ ›ÈîVˆ Èiî҈iîäˆ ’iÈ>’iî– `i’]îäˆiÅiî-î
‹›VݖLi›ÒÈî Åî-*ÈîV>›î°Å ã‹`iî҈i‹Åî°Å `ÝVÒî° ÅÒw ’‹ î ãiÅî҈iîw‹LÅiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÒ î
҈iîVÝÈÒ –iÅËî҈iÅiä‹Òˆî’ V>’î€ ãiś–i›ÒÈî>›`î ҈iÅÈî` î› Òîˆ>ãiîÒ îL݋’`î°Å `ÝVÒ>Ҋ
w ŖÈî >›`î ÈiÅã‹Viî iå°iÅҋÈi]î w VÝȋ›€î ›’æî ›î ‹–°’i–i›Ò‹›€î ҈iî L>ȋVî w‹LÅiî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅiµ
)77+0DUNHW
0RGHOV
:KROHVDOH
0RGHO
5HWDLO0RGHO
'HVFULSWLRQ
,OOXVWUDWLRQ
„ 1HWZRUNRSHUDWLRQVDQGVHUYLFHSURYLVLRQLQJDUH
6HUYLFH
6HUYLFH
FOHDUO\VSOLWEHWZHHQSDUWLHV
3URYLVLRQLQJ
3URYLVLRQLQJ
„ 7KHQHWZRUNLVRSHQIRUVHUYLFHSURYLGHUVRQHTXDO
WHUPVRIDFFHVV
„ ,QIUDVWUXFWXUHLVEXLOWDQGWKHQOHDVHGWRSULYDWH
QHWZRUNRSHUDWRUVWKDWHQVXUHDFFHVVWRH[WHUQDO
SDUWLHV
1HWZRUN2SHUDWLRQV
„ )LEUHLVFRQVLGHUHGDVD
XWLOLW\
VLPLODUWRSRZHU
2SHQ1HWZRUN
ZDWHUDQGURDGV
„ 2QHSDUW\RZQVWKHQHWZRUNRSHUDWLRQVDQG
VHUYLFHSURYLVLRQLQJSURFHVV
„ 7KHQHWZRUNLVRSHQRQO\WRDFHUWDLQH[WHQWHJ
IRU,QWHUQHW$SSOLFDWLRQV
„ 7\SLFDOO\FDUULHUVDUHXVLQJWKHLURZQLQIUDVWUXFWXUH
„ 7KHQHWZRUNLVFRQVLGHUHGDVDSULYDWHLQYHVWPHQW
WKDWLVOHYHUDJHGIRUUHWXUQ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
)LEUHVZLWFK
&LW\ILEUH
1HWZRUN2SHUDWLRQV
6HUYLFH3URYLVLRQLQJ
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH$QDO\VLV
Å –î> L>’î°iÅÈ°iVҋãi]î҈iîÅ ’iî wî//î`‹wwiÅÈî҈iîV ›`‹Ò‹ ›Èî wî҈iî>›>’æêi`î
V ݛÒŋiȵî//î‹Èî–>őiÒi`î҈iî1-îLæîÈ –iîÒi’i°ˆ ›iîV –°>›‹iÈî>›`î ҈iÅÈî–>‹›’æî
>Èî>î°Å `ÝVÒî`‹wwiÅi›Ò‹>Ò ÅîV –°>Åi`îÒ îV>L’iî °iÅ>Ò Åȵî›î>°>›]î‹Òî‹Èî>›î>VViÈÈî °Ò‹ ›î
w Å€ˆŠi›`îVÝÈÒ –iÅȵî›`îÝÅ °i]î ›î҈iî ҈iÅîˆ>›`]î‹ÒîÈiÅãiÈî>Èî>î–>őî wî°ÅiȊ
ҋ€iµ
5ROHRI)77+
)77+VWDWXV
5HDVRQZK\
8QLWHG6WDWHV
-DSDQ
(XURSH
'LIIHUHQWLDWRUIRU2SHUDWRUV
$FFHVV2SWLRQRI
,QFXPEHQW
3UHVWLJHIRUPXQLFLSDOLWLHV
„ &RPSHWLWLRQ0RGHOGRPLQDWHG
„ &RPSHWLWLRQ0RGHOGRPLQDWHG
„ 2SHQ0RGHOGRPLQDWHG
„ )77+PDUNHWLVFDWFKLQJXSVLQFH
„ /HDGLQJ)77+PDUNHWDYDLODEOH
„ 0LQRU)77+IRRWSULQWDQGHDUO\
„ 2SHUDWRUVDUHXVLQJ)77+WR
GLIIHUHQWLDWHIURPFDEOHRSHUDWRUV
VLQFH
„ P)77+KRPHVFRQQHFWHG
PLGGOHRI
„ )77+QHWDGGVH[FHHGLQJ'6/
„ &DEOHGRPLQDWHV%URDGEDQG
„ +LJKFRQFHQWUDWLRQRISRSXODWLRQ
PDUNHWVLQHYHQLIWKH
JDSLVUHGXFLQJ
LQFXPEHQWVDQGFDEOHRSHUDWRUV
„ 0DMRULW\RILQKDELWDQWVOLYHLQ
„ ([WHQVLYH)77+UROORXWV9HUL]RQ
„ ([WHQVLYH)77+UROORXWV177
„ /HDGLQJORFDO)77+RSHUDWRU
FOHDU)77+VWUDWHJ\
„ 9HUL]RQKDVNKRPHV
FRQQHFWHGDQGPSDVVHGLQ
+
„ 0ELWVFRVW(XURPRQWK
86(1DQGYDULRXVUHVHOOHUV
„ 177KDVPKRPHVFRQQHFWHGLQ
2FWEQ(XURLQYHVWPHQWV
XQWLO
„ 0ELWVFRVW(XURPRQWK
)DVWZHE,WDO\DQG
%UHGEDQGVERODJHW 6ZHGHQ
„ )DVWZHEKDVFOLHQWVDWWKH
HQGRI0DUFK
„ 0ELWVFRVW(XURPRQWK
%UHGEDQGVERODJHW 6ZHGHQ
LQIUDVWUXFWXUH
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
3XEOLF3ULYDWH3DUWQHUVKLSV
„ %DODQFHGPDUNHWSRZHUVEHWZHHQ
„ :HOOGHYHORSHGH[LVWLQJ
„ 1RXQEXQGOLQJREOLJDWLRQVIRU)77[
„ *HWWLQJPRUHDWWHQWLRQGULYHQE\
DSDUWPHQWEXLOGLQJV
„ /RQJILEHU WUDGLWLRQ
„ $LUFRQQHFWLRQSRVVLEOH
„ /RFDOORRSOHQJWKLQWKH86
([DPSOHV
VWDJHRIGHYHORSPHQW
„ )HZSULYDWH)77+FDVHV
LQIUDVWUXFWXUHV+)&DQG'6/
„ 5HJXODWRU\XQFHUWDLQW\
6RXUFHVL'DWH+HDY\5HDGLQJ&RUQLQJ,1*$UWKXU'/LWWOH
>ÃËÛiLä//ä
>Ãiä-ËÔ`Ýîrî>ÈÒäiLî‹Èî ›iî wî҈iî– ÈÒîÈÝVViÈÈwݒîV ––iÅV‹>’î//î
°iÅ>Ò ÅÈî҈iîä Œ`Ëî‹Òî‹Èî› î’ ›€iÅî`i°’ 招€îw‹LÅiî ›’æî>›`îÝÈiÈî-]î`i°i›`‹›€î ›î
҈iîã>ŋiÒæî wî’ V>’îV ›`‹Ò‹ ›Èî䈋Vˆî>wwiVÒî҈iîiV › –‹VÈî wî//µî>ÈÒäiLî²w ŖiŒæî
i‹ÈV –³îä>Èîw ݛ`i`œœî>›`î‹Èî҈iî’>ŀiÈÒî>’Òiś>ҋãiîw‹åi`îÅ >`L>›`î °iÅ>Ò Åî
Ò>’æ’>›³µî>ÈÒäiLî°Å ã‹`iÈî¿Òŋ°’i>æÀîÈiÅã‹ViÈîÒ î>’’î–>őiÒîÈi€–i›ÒÈî҈iîÅiÒ>‹’î
>›`îLÝȋ›iÈÈî>Åi›>î҈Š݀ˆî‹ÒÈî ä›îw‹LÅiŠL>Èi`î›iÒä őµî>ÈÒäiLîˆ>ÈîV –°’i–i›Òi`î‹ÒÈî
w‹LÅiî °Ò‹Vî›iÒä őîä‹Òˆî1›Lݛ`’‹›€î wî V>’î °î²1³îäˆiÅiîw‹LÅiî‹Èîݛ°Å w‹Ò>L’iµî
L ÝÒîÔy´î wî҈iîVÝÈÒ –iÅÈî>ÅiîV ››iVÒi`îã‹>îw‹LÅiËî҈iî€i›iÅ>Òi`î,*1î wîÝÅ îœìÔî
°iÅîæi>Åîw ÅîÅiȋ`i›Ò‹>’îVÝÈÒ –iÅÈîÅ>›‘Èî>– ›€î҈i€ˆiÈÒî wîÝÅ °i>›îÅ >`L>›`µ
:LUHOHVV$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH0RGHO
1/-äv>“ˆÝä­Í**®îrî/ˆiî1/-îÈÒ>›`>Å`î䋒’î`iãi’ °îã‹>î-*îÒ î/î²-Ý°iÅî
Ô³îLæî҈iîæi>ÅîÚì§ì]îÅi>Vˆ‹›€î>Šݛ`î§ììL‹ÒÐÈî` 䛒‹›‘î>›`îyìL‹ÒÐÈîÝ°’‹›‘îV>°>VŠ
‹Òæî >›`î ˆ>㋛€î >›î *ãΊL>Èi`î ÒÅ>›È° ÅÒî ’>æiŵî iãi’ °–i›Òî wî ҈iî Ô**î ÈÒ>›`>Å`î ‹Èî
`iÒ>‹’i`î҈iîw‹€ÝÅiîLi’ ä\
*338076IDPLO\'HYHORSPHQW
*"
6XSHU*
+683$
+6'3$
6WDWXV4XR
:&'0$
„ 'RZQOLQNNELWV
XUEDQDQGNELWV
UXDO
„ )RRWSULQWVLPLODUWR*60
„ 7\SLFDOO\GRXEOH*60
QHWZRUNFDSDFLW\
„ 7\SLFDOO\(XUR
„ 'RZQOLQNXSWR
0ELWV7\SLFDOO\
0ELWV
„ )DOOVEDFNWR
:&'0$WKURXJKSXWDW
FHOOHGJH
„ 7\SLFDOO\(XUR
0E\WHDFURVVQHWZRUN
„ /DWHQF\!PV
„ 8SWRLQFUHDVHLQ
:&'0$XSOLQN
WKURXJKSXW
„ LQFUHDVHLQ
XSOLQNFDSDFLW\
„ UHGXFWLRQLQ
GHQXVHUSDFNHWFDOO
GHOD\
0E\WH DFURVVQHWZRUN
„ (YROXWLRQRI*LQVWLJDWHG
E\RSHUDWRUVHWF
„ 5DGLFDOVWHSFKDQJH
± 0ELWVGRZQOLQN
± 0ELWVXSOLQN
± PVODWHQF\
± ,3VHUYLFHV
„ ,3YEDVHGUDGLRDFFHVV
QHWZRUN
± *EOX«
„ ,3YEDVHGWUDQVSRUW
SODQHVLJQDOLQJ
LQWHUIDFHV
„ 2)'0$0,02'ULYHUDOO
,3YLQIUDVWUXFWXUH
„ %URDGREMHFWLYHV
± $OO,3
± 0ELWVPRELOH
± *ELWVIL[HG
± +'79
„ 2)'0$0,02
„ ,QWHJUDWHGGLVWULEXWLYH
WHFKQRORJLHVDQGWULDO
FRQFHSWVLQ-DSDQ.RUHD
DQG&KLQD
„ /DWHQF\!PV
„ $70,3YDSSOLFDWLRQ
VXSSRUW
„ /7(,QLWLDOVWXGLHVDQGZRUNSODQFUHDWLRQWREHFRPSOHWHGE\-XQHDQGDLPDWGHYHORSLQJ
UHOHYDQWVWDQGDUGVE\-XQH
„ 6WURQJ,QGXVWU\LQWHUHVWWRSXOOWKHVHGDWHVIRUZDUGDQGKDYHWKHWHFKQRORJ\UHDG\E\
1RWH7'6&'0$(GJH3KDVH+6'3$DUHQRWLQGLFDWHG
ä v>“ˆÝä ­Í**Ò®î rî Úìììî §86Š"î ÒiVˆ› ’ €æî ˆ>Èî Lii›î ’>ݛVˆi`î Læî
–>›æî °iÅ>Ò ÅÈî>Šݛ`î҈iîä Œ`îÒ î–iiÒî҈iî€Å 䋛€î`i–>›`îw ÅîÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈî
ºÝ‹V‘’æî>›`îV ÈÒîiwwiVҋãi’æµî›î7iÈÒiśîÝÅ °i]î҈iî°ÅiÈi›Viî wîÔ**Úî‹Èî–>ŀ‹›>’î`Ýiî
Ò î҈iî` –‹›>›Viîrî ÅîÈ –iîV ݛÒŋiÈîiåV’Ýȋã‹Òæîrî wîiå‹Èҋ›€î-î›iÒä őÈî²Ô**Š
w>–‹’æ³î>›`î҈i‹Å€Å>ҋ ›îÒ ä>Å`Èî1/-Ð-*µî/ˆiîÔ**ÚîÈÒ>›`>Å`î䋒’îi㠒ãiîÒ î
ÈÝ°° ÅÒî°i>‘î`>Ò>îÅ>ÒiÈîLiÒäii›îÌìL‹ÒÐÈîÒ îÚììL‹ÒÐÈîÚììœÐ§ìµ
*33&'0$(9'2
&RPPHQWV
5RDGPDS
5HO
5HY$
3KDVH
5HY%
3KDVH
5HY&
<HDU
6WDQGDU
GL]HG
.H\
IHDWXUHV
$OO,3
KLJK)/
GDWD
UDWHV
4R6
+LJK5/
'DWD
5DWHV
0XOWL&DUULHU
+LJKHU
3HUIRU
PDQFH
SHU&DUULHU
.H\
6HUYLFHV
%('RZQ
VWUHDP
KWWS9R'
0R'
/RZ
/DWHQF\
&RPP
979R,3
37&
JDPLQJ
0XOWL
%URDG
EDQG
$SSV
(QKDQFHG
%URDG
EDQG
$SSV
„ &'0$RSHUDWRUVUDSLGO\H[SDQGFRYHUDJHLQXQGHUVHUYHG
DUHDVDQGLQWURGXFHDGYDQFHGGDWDVHUYLFHV&'0$DOVRZRUNV
LQORZFRVWHIIHFWLYHIUHTXHQF\VSHFWUXPV0+]0+]
0+]
„ 4XDOFRPPLVHQKDQFLQJWKH*33SDWKEH\RQG(9'25HYL
VLRQ%0XOWLFDUULHU&'0$WKURXJK*333KDVH(YROXWLRQ
RUDOVRFDOOHG5HYLVLRQ&WKDWDGGUHVVHVKLJKVSHHG0%:$
*333KDVH
„ %DFNZDUGFRPSDWLEOH(9'25HY$DQG%VWDQGDUGV
„ +LJKHU3HDN'DWD5DWHVDQG6\VWHP&DSDFLW\
± 7DUJHWSHDNGDWDUDWHVUDQJHIURP0ELWVWR0ELWV
GHSHQGLQJRQPRELOLW\IRUWKH)/DQG0ELWVWR0ELWVIRU
WKH5/
± $SSOLFDWLRQOD\HUWKURXJKSXW0ELWV'/8/
„ +LJKHUPRELOLW\XSWRNPK
„ 3URGXFWDYDLODELOLW\
3KDVHDQG3KDVHVXSSRUWDOO,3VHUYLFHVHIILFLHQWO\DWKLJKHUEURDGEDQGVSHHGV
DQGFDQEHVPRRWKO\XSJUDGHDEOHIURPH[LVWLQJ)''(9'2QHWZRUNV
&RPPHQW6WDWXV-DQXDU\6RXUFH4XDOFRPP&'0$GHYHORSPHQW JURXS
7ˆ>Üîrî1°îҋ’’îÅiVi›Ò’æ]î7‹>åîˆ>`îLii›î’‹–‹Òi`îÒ îÒŋ>’Èî>›`’ ÒÈîä‹Òˆî› î–> Åî
Å ’’î ÝÒµî›î–‹`ŠÚììÎ]îˆ äiãiÅ]î>îw‹ÅÈÒî Å`iÅîä>È>Vi`î*>‘‹ÈÒ>›îw Åî҈iî¿iÀîÈÒ>›`>Å`î
²ÒˆiîÈ ŠV>’’i`î– L‹’iîÈÒ>›`>Å`³µîæî҈iîi›`î wî҈iîæi>Å]î Ò Å ’>î䋒’îÅ ’’î ÝÒî7‹>åîÒ î
>î’>ŀiî>’Ò›iÒî*>‘‹ÈÒ>›ÂÈî҈Åiiî–>‹›îV‹Ò‹iȵî
)L[HG:L0$; G
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
(9'2
0RELOH:L0$; H
6WDQGDUG
,(((
,(((H
3+<H[FHUSW
))72)'0
))762)'0$
&KDQQHO6L]HV
0+]0+]DQG0+]
0+]
'XSOH[0HWKRG
)''7''
)''7''
&RQYHUJHQFH/D\HU
(WKHUQHW/D\HU
,3/D\HU
$SSOLFDWLRQ6FHQDULRV
)L[HGDQG1RPDGLF
3RUWDEOHDQG0RELOH
&OLHQW)RUP)DFWRU
2XWGRRU&3(,QGRRU'HVNWRS0RGHP
/DSWRS&DUG86%0LQL3&,IRU/DSWRS
3'$+DQGVHW
0RGXODWLRQV
4$0RQ8SOLQNDQG'RZQOLQN
4$0RQGRZQOLQN4$0RQXSOLQN
6\VWHP)HDWXUHV
7UDQVSDUHQW%ULGJLQJ1RPDGLF5RDPLQJ
6HOI,QVWDOO
+DQGRYHU6XSSRUW3DJLQJ6OHHS0RGH
0DQGDWRU\5DGLR7HFKQLTXHV
LQODWHU&HUWLILFDWLRQ:DYHV
7[ DQG5['LYHUVLW\8SOLQN6XE
FKDQQHOL]DWLRQ
$$60,02
6RXUFH.DSVFK$'/DQDO\VLV
ÈînìÚµ§Îiî>’Åi>`æîÈii–ÈîÅi>`æîw Åî Å`iÅÈ]înìÚµ§Î`î‹ÈîÒ `>æî› î’ ›€iÅî>›î °Ò‹ ›îw ÅîÅ ’’Š
‹›€î ÝÒî >î ›iäî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi]î › Òî iãi›î w Åî w‹åi`î Å >`L>›`î ›’æ]î `Ýiî Ò î iV › –‹iÈî wî
ÈV>’iî>›`î
*î>ã>‹’>L‹’‹ÒæаŋViîä‹Òˆî҈iî¿iÀîÈÒ>›`>Å`µî’’î’>ŀiVݖLi›Òîãi›` ÅÈîˆ>ãiî
– ãi`î`‹ÅiVҒæîÒ î҈iî¿iÀîÈÒ>›`>Å`µî
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
›î Åi>]î҈iî– ÈÒî>`ã>›Vi`î– L‹’iîÅ >`L>›`î–>őiÒî҈iîä Œ`]îî>›`î Åi>î
/i’iV –î²/³î>ÅiîV ›È‹`iŋ›€î–Ý’Ò‹°’i>Òw ŖÈî°>Å>’’i’]î–>‹›’æîÒ î>’’iã‹>ÒiîV>°>VŠ
‹Òæî°Å L’i–ȵî Òˆî °iÅ>Ò ÅÈîˆ>ãiîV’i>ÅîÅ >`–>°Èî² ›î›iÒä őî>›`î
*³îw ÅÒi€Å>Ҋ
‹›€î7‹>åî‹›Ò î҈i‹Åî›iÒä őî>VViÈÈîÈÒÅ>Òi€æµîîä‹Òˆî‹ÒÈîÔiæ ›`îÔÀ]îÈÝ°iÅî
ˆ‹€ˆîÈ°ii`î–Ý’Ò‹–i`‹>³î‹Èî>’Åi>`æîä ő‹›€î ›î*î>›`îˆ>›`ÈiÒÈî`iã‹ViÈî҈>Òî䋒’îÈÝ°Š
° ÅÒî6"î,iãµîî¸î7‹>åî¸î7‹‹î‹›îÒŋ>’ȵîîV –L‹›>ҋ ›î wîݛ‹V>ÈÒ]î–Ý’Ò‹V>ÈÒî>›`î
LÅ >`V>ÈÒîÒiVˆ› ’ €‹iÈîV ݒ`îÈ ›î–>‘iî‹Òî° ÈȋL’iîw Åî҈iîi›`îÝÈiÅîÒ îä>ÒVˆîڊÔîã‹`Š
i Èî°>Å>’’i’î‹›î–Ý’Ò‹°’iîҋV‘iÅÈÝÈî° ÅÒ>’î‹›î>îȋ›€’iîÈi>–’iÈÈîÈiÅã‹Viµî/î‹ÈÒi€Å>Ҋ
‹›€îÒiVˆ› ’ €æî҈iîÈ>–iîä>æî>›`îiãi›î>``‹›€îî°>Å>’’i’îÒ î>’’î҈iî>L ãiî–i›Š
ҋ ›i`îÒiVˆ› ’ €‹iȵî
äiãiÅ]î҈iÅiî>Åiî>’È î’>ŀiîݛViÅÒ>‹›Ò‹iÈîä‹ÒˆîÅi€>Å`ÈîÒ îÈ°iVÒÅݖËîȋ>›È]îw Åîiå>–Š
°’i]î >Åiî ÈÒÅ݀€’‹›€î i› Ŗ ÝȒæî ä‹Òˆî >’’ V>ҋ›€î wÅiºÝi›V‹iȵî 1›ViÅÒ>‹›Òæî iå‹ÈÒÈî ‹›î ҈iî
–> ŋÒæî wî҈iî–>őiÒîäˆi҈iÅîÒ î€ îä‹Òˆî҈iîÚ]}îˆê]îÔ]}ÐÔ]yî ÅîÔ]ÎîˆêîL>›`Ëî҈iîÅi€Š
ݒ>ҋ›€î>Ý҈ ŋҋiÈîˆ>ãiîV –°’iÒi’æî`‹ãiŀ‹›€îã‹iäÈ]î䈋Vˆî–>‘iÈî‹Òî`‹ww‹VݒÒî>›`îV ÈҒæî
Ò î€iÒîˆ>›`ÈiÒÈî҈>ÒîÈÝ°° ÅÒî҈iîL>›`ÈîVˆ Èi›îLæî҈iîÅi€Ý’>Ò Åȵî
:L0$;'HYHORSPHQW
&RPPHQW
4
:L0$;)RUXPFHUWLILHG
EDVHVWDWLRQV
DQG&3(V
:L0$;
3URGXFWV
+
)LUVWH
EDVHVWDWLRQV
IRUWULDOV
/DWH
)LUVW3UH:L0$;
EDVHVWDWLRQV
DQG&3(V
-DQ
6HOHFWLRQRI
&HWHFRP/DEV
-XO\
UDWLILHGE\,(((
44
)LVWH
FKLSVHWV
44
FKLSVHWVDYDLODEOH
LQYROXPH
+
)LUVW
FKLSVHWV
6WDQGDUG
FHUWLILFDWLRQ
3URFHVVHV
+
)LUVWH:L0$;)RUXP
FHUWLILHGEDVHVWDWLRQVDQG
&3(V
-XO\
)LUVWVWDJHRI
)L[HG:L0$;
FHUWLILFDWLRQ
0LG
)LUVW:L0$;
HQDEOHGODSWRSV
)LUVW:L0$;
HQDEOHG
3'$
+
)LUVWVWDJHRI
H
FHUWLILFDWLRQ
4
HUDWLILHG
E\,(((
„ :L0$;KDVZLWKWKHH
VWDQGDUGKLJKSRWHQWLDO
EHFDXVHLWLVYHU\HIILFLHQW
DQGLVLQSULQFLSOHFKHDSHU
WKDQ&'0$WHFKQRORJLHVGXH
WRRSHQVWDQGDUG
„ %XW 7LPHWRPDUNHWLV
FULWLFDO ± ,QWKHSDVW:L0$;
FRXOGQRWKROGLWVSODQQHG
URDGPDSDQGORVWWLPH
FRPSDUHGWRWKHHDUOLHU
DYDLODEOH&'0$(9'2
&'0$(9'2FRXOGHQWHU
PDQ\PDUNHWVEHFDXVHRIWKH
HDUOLHUDYDLODELOLW\FRPSDUHG
WR+6'3$DQGWKHIOH[LEOH
IUHTXHQF\VSHFWUXPXVDJH
„ 7KHUROHZKLFK:L0$;FDQ
SOD\LQWKHIXWXUHGHSHQGVRQ
WKHWLPHWRPDUNHW DQGWKH
HFRQRPLHV DFKLHYHGRIWKH
HVWDQGDUG
6RXUFH$UWKXU'/LWWOH$QDO\VLV
›îV ›ÒÅ>ÈÒîÒ îî>›`î/î Åi>]î-Ò>ÅÝLî-‹›€>° Åiî²ÒˆiîÈiV ›`î– L‹’iî °iÅ>Š
Ò Å³îLi’‹iãiÈî҈>Òî7‹>åî` iÈî› Òî–>‘iîiV › –‹VîÈi›Èiî‹ÒÈîˆ –iî–>őiÒî`ÝiîÒ îˆ‹€ˆî
7‹‹î°i›iÒÅ>ҋ ›]îȈ ÅÒîV ––Ýҋ›€îҋ–iÈî>›`îiåVi’’i›Òîw‹åi`îÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiµî
Èî>îºÝ>`ÅÝ°’i>æî °iÅ>Ò Å]î҈iæ>›îÒ î’>ݛVˆî-*î>›`î䋒’î– Åi ãiÅîÝ°€Å>`iî
҈i‹Åî w‹åi`Š’‹›iî î ›iÒä őî Ò î ҈iî ÝÅ "
--î Ôµìî Åi’i>Èiî ä‹Òˆ‹›î ҈iî ›iåÒî äii‘ȵî
/ˆ‹Èîi›ˆ>›Vi–i›Òî䋒’îi›>L’iî-Ò>ÅÝLîÒ î wwiÅî§ììL‹ÒÐÈîÈiÅã‹ViÈî>›`î>ÈîÈÝVˆ]î҈iæî>Åiî
ÒÅ招€îÒ î°ÅiŠi–°Òî>›æî//îÅ ’’ ÝÒµî
›î°ÝÅi’æî– L‹’iîÅ >`L>›`î>VViÈÈî>›`î°i›iÒÅ>ҋ ›]îÝÅ °iî‹Èî>î€ `î° È‹Ò‹ ›µî*>Ŋ
ҋVݒ>ŒæîV ݛÒŋiÈîÈÝVˆî>ÈîÝÈÒŋ>]î҈iî
êiVˆî,i°ÝL’‹V]îÅi’>›`]î* ÅÒ݀>’î>›`î-’ ã>Š
‘‹>]îäˆiÅiî>Òî’i>ÈÒî҈Åiiî7>Òw ŖÈî>ÅiîV –°iҋ›€î>€>‹›ÈÒîi>Vˆî ҈iÅî²-*]î
6"]î*7]îŠ"]îiÒVµ³î>›`îäˆiÅiî– L‹’iîÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈî>Åiî>’Åi>`æîV –Š
–iÅV‹>’’æî>ã>‹’>L’iîä‹Òˆîi›V ÝÅ>€‹›€îÝ°Ò>‘iîw‹€ÝÅiȵ
3DUW 1*1&RPSHWLWLRQ5DWLQJ
›î*>ÅÒîÔîäiîV –°>Åiî҈iwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÅ >`–>°Èî`iãi’ °i`îLæîã>ŋ ÝÈîÅ >`L>›`wÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiȵî/ˆ‹ÈîÈiVҋ ›î‹Èî`iȋ€›i`îÒ îLiÈÒÅÝVҋãiîw Åî҈iî°ÝÅ° Èiî wîw ÅiV>Èҋ›€î҈iî
V –°iҋҋãi›iÈÈî wî>îã>ŋiÒæî wîV –°iҋ›€î>›`îÈ –iҋ–iÈîV –°’i–i›Ò>Åæî›iÒä őî>ÅVˆ‹Š
ÒiVÒÝÅiȵî/ˆiÈiV’Ý`iîV>L’iî>›`îÒi’iV –îi›ˆ>›Vi–i›ÒÈî>›`€Å>ҋ ›î°>҈È]îwݒ’îw‹LÅiî
›iÒä Å‘î °iÅ>Ò ÅÈî>›`î– L‹’iîä‹Åi’iÈÈî °iÅ>Ò ÅÈ]î>î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈViŠ
›>ŋ µ
/ îw ÅiV>ÈÒî҈iîV –°iҋҋãi›iÈÈî wî`‹wwiÅi›Òî›iÒä őîÒiVˆ› ’ €‹iÈî>î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î
Å >`L>›`îÈVi›>ŋ ]îäiîˆ>ãiî`iãi’ °i`îÒä î‘iæ`‹V>Ò ÅÈ\
„î ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiЛwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî, >`–>°
æî Å>ҋ›€î ҈iî `‹wwiÅi›Òî >VViÈÈî ÒiVˆ› ’ €‹iÈî ²-î Ú¸]î 6-Ú]î ÝÅ "
--î Úµì]î
ÝÅ "
--îÔµìî>›`î//³î>€>‹›ÈÒî҈iÈiî‘iæ`‹V>Ò ÅÈ]îäiîV>›îȈ äî҈iîiåÒi›ÒîÒ î
䈋Vˆî҈iî`‹wwiÅi›Òî>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €‹iÈî䋒’îLiî>L’iîÒ î`i’‹ãiÅî ›î>î›Ý–LiÅî wî‘iæî î
LÝȋ›iÈÈî`ŋãiÅÈî>›`î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈ]V’Ý`‹›€\î
„î L‹’‹ÒæîÒ î°Å ã‹`iî²È°iV‹w‹i`³îVÝÅÅi›Òî>›`îwÝÒÝÅiîÅ >`L>›`î°Å `ÝVÒÈî>›`îÈiÅã‹ViÈ
„î "wwiÅî²È°iV‹w‹i`³îÈi>–’iÈÈîV ››iVҋã‹ÒæîÈ ’Ýҋ ›Èî
„î L‹’‹ÒæîÒ î wwiÅî+ 7iî` î› ÒîVÝÅÅi›Ò’æîÅi€>Å`î>îȋ›€’iîÒiVˆ› ’ €æî>ÈîLi‹›€îݛ‹ãiÅÈ>’’æîÈÝ°iŋ ÅîÒ î҈iî ҈Š
iÅÈî°Å ã‹`‹›€îwÝÒÝÅiîÅ >`L>›`î°Å `ÝVÒÈî>›`îÈiÅã‹Viȵî/ˆiîV –°iҋҋãiî>`ã>›Ò>€iî wî>î
ÒiVˆ› ’ €æî`i°i›`Èî ›î҈iîÝÈ>€iîÈVi›>ŋ ȵî/ˆiÅiw Åiî-îV ݒ`îLiV –iî҈iî–Ý’Ò‹ŠÈiŊ
ã‹Viî>›`î
î҈iîã‹`i ŠVi›ÒŋVîÒiVˆ› ’ €æ>Òw Ŗµî
î>›`î‹ÒÈîÈÒ>›`>Å`îÝÅ "
Š
--î²>Ò>î ãiÅî
>L’iî›ÒiÅw>Viî-°iV‹w‹V>ҋ ›³îˆ>ãiîÈÒÅi›€ÒˆÈ€ˆîL>›`ä‹`҈îLÅ >`Š
V>Èҋ›€îÈiÅã‹ViÈîä‹Òˆî>``Š ›î‹›ÒiÅ>Vҋãiî*îÈiÅã‹ViÈ]îäˆiÅi>Èî҈iîå-€‹Ò>’î-ÝLÈVŋLiÅî
‹›i³îÒiVˆ› ’ €æî‹ÈîÈÒÅ ›€iÅîÝÅ °iî²Òˆ ݀ˆî› Òî҈iî1-î Åî›`‹>³î‹wî° È‹Ò‹ ›i`î
>Èî>îL>ȋVî*î>VViÈÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÈÝ°° Åҋ›€î ›Š`i–>›`îÈiÅã‹Viȵî
–°iҋҋ ›î‹›îw‹åi`î
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ²-]î î >›`î //³î ‹Èî Èҋ–Ý’>ҋ›€î ҈iî V>°>V‹Òæî >›`î ҈Š݀ˆ°ÝÒî
€Å ä҈µîÈî>îÅiÈݒÒ]î҈iî‘iæîV –°iҋҋãiîi’i–i›Òî‹Èîw>ÈÒîÒÅ>›È‹Ò‹ ›îwÅ –î›iÒä őŠVi›ÒŋVî
ÈiÅã‹ViîÒ îÈi>–’iÈÈî>VViÈÈî>›æҋ–iî>›æäˆiÅiî>›`î҈i›îÒ îÈi>–’iÈÈÒi€Å>Òi`îV ›ãiŀi`î
ÈiÅã‹Viȵî
›ãiŀi›Viîˆ>ÈîÒä î`‹–i›È‹ ›ÈËîÒiVˆ› ’ €æî>›`îÈiÅã‹Viµî7ˆ‹’iî-VݖŠ
Li›ÒÈî wÒi›î ˆ>ãiî >î ÈÒÅ ›€î ° ȋҋ ›î w Åî ÒiVˆ› ’ €æî V ›ãiŀi›Viî ²w‹åi`î >›`î – L‹’iî ›iҊ
ä ő³]î҈iîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈî>ÅiîLiÒÒiÅî° È‹Ò‹ ›i`îw ÅîÈiÅã‹ViîV ›ãiŀi›Viî²ã‹`i ]î`>Ò>î>›`î
㠋Vi³î>Èî҈iæîˆ>ãiî>VViÈÈîÒ îV ›Òi›Òî>›`î>îÅi’>ҋãiîV ÈÒî>`ã>›Ò>€iµ
›VݖLi›ÒÈÂî >›`î V>L’iî °iÅ>Ò ÅÈÂî ›iÒä őî Å >`–>°Èî Ȉ ݒ`î >`ÝÈÒî >VViÈÈî w’iå‹L’æî >›`î
L>V‘ˆ>ݒwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiãiÈҖi›ÒÈî>VV Å`‹›€îÒ îV>Åiwݒ’æî– ›‹Ò Åi`îL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹ÅiŠ
–i›Òȵî›VݖLi›ÒÈî䋒’îÈ ›î›ii`îÒ î`iV‹`iîLiÒäii›î-Ú¸î>›`î6-Úîw ÅîLŠ䛊
w‹i’`î >Åi>Èî >Èî äi’’î >Èî LiÒäii›î å-î >›`î //î ÒiVˆ› ’ €‹iÈî w Åî €Åii›w‹i’`î >Åi>ȵî æî
V ›ÒÅ>ÈÒ]îV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈîȈ ݒ`î°>æîÈiŋ ÝÈî>ÒÒi›Ò‹ ›îÒ îV ›ãiŀi`îÈiÅã‹ViÈî>›`î›ii`îÒ î
҈‹›‘îV>Åiwݒ’æî>L ÝÒî`iãi’ °‹›€î>î– L‹’iîÈÒÅ>Òi€æî‹wî҈iæîˆ>ãiî› Òî>’Åi>`æî` ›iîÈ µî,"î
V ›ViśÈîÈҋ’’›`iÅî– ÈÒîÈÒ>‘iˆ ’`iÅÈîLŋ›€‹›€î//î`i°’ æ–i›ÒîLiæ ›`î҈iîÒŋ>’î
ÈÒ>€iî‹›Ò î–>ÈÈî–>őiÒî`i°’ æ–i›Òµî
ÝÅÅi›Òî’ V>’î€ ãiś–i›Òî//‹Ò‹>ҋãiÈî` î› Òî
Èii–îÒ î–>‘iîiV › –‹VîÈi›Èiî–>›æî‹wî› Òî– ÈÒîV‹ÅVݖÈÒ>›Viȵî›îw>VÒ]î҈iæî–>æîiãi›î
ˆ>ãiî>î›i€>ҋãiîiwwiVÒî ›î҈iî ãiÅ>’’î`i°’ æ–i›Òî wîÅ >`L>›`îÈ –iî>Åi>È]î`ÝiîÒ î҈iî
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
„î /iVˆ› ’ €æî
–°iҋҋãi›iÈÈ
VÅi>ҋ ›î wî ãiÅV>°>V‹Òæî>›`î҈iî҈Åi>Òî wîw‹iÅViî°Å‹ViîV –°iҋҋ ›î䈋Vˆîݛ`iŖ‹›iÈî҈iî
ÅiÒÝśÈî ›î>’’îÅ >`L>›`ãiÈҖi›ÒȵîÝiîÒ îV>°>V‹Òæ–‹Ò>ҋ ›È]îä‹Åi’iÈÈî>VViÈÈî›iҊ
ä őÈî` î› Òî`‹ÅiVҒæîV –°iÒiîä‹Òˆîw‹åi`î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iÒä őȵî äŠ
iãiÅ]î– L‹’iŠi›>L’i`îw‹åi`î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őÈî䋒’îˆ>ãiî>îV –°iҋҋãiî>`ã>›Ò>€iî
ãiÅîÈÒ>›`Š>’ ›iîw‹åi`î›iÒä őȵ
7HFKQRORJ\&RPSDULVRQ,QGLFDWRUV
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
/ îw ÅiV>ÈÒî҈iîV –°iҋҋãi›iÈÈî wî`‹wwiÅi›Òî›iÒä őîÒiVˆ› ’ €‹iÈî>î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î
Å >`L>›`îÈVi›>ŋ È]îäiîˆ>ãiî`iãi’ °i``‹V>Ò ÅÈîw Åî҈iîÒä îV>Òi€ ŋiÈî wî¿ÅVˆ‹ÒiVŠ
ÒÝÅiЛwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî, >`–>°Àî>›`î¿/iVˆ› ’ €æî
–°iҋҋãi›iÈÈÀµ
ˆÀÃËä-iËäœvä˜`ˆV>˜ÀÃîrî/ˆiîw‹ÅÈÒîÈiÒî w`‹V>Ò ÅÈî‹Èîw Åî҈iîV>Òi€ Åæî¿ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiÐ
›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî, >`–>°ÀËî‹ÒîV ãiÅÈî’iãi’î wîw‹LÅiî`i›È‹Òæаi›iÒÅ>ҋ ›]îÈV>’>L‹’‹Òæ]ÒiÅ °Š
iÅ>L‹’‹Òæî >›`î ÈÒ>›`>Å`‹ê>ҋ ›]î ’>Òi›Væ]î V ãiÅ>€i]î V>°>L‹’‹Òæî wî –>›>€i`î V>°>V‹ÒæÐL>›`Š
ä‹`҈]îi›`ŠÒ Ši›`îV>°>L‹’‹Òæî>›`îÒ Ò>’îV ÈÒî wî ä›iÅȈ‹°µ
'HVFULSWLRQ,PSRUWDQFH$UFKLWHFWXUH,QIUDVWUXFWXUH
5RDGPDS
7HFKQLFDO5RDGPDS&RP
SDULVRQ RXWSXWLQGLFDWRUV
,PSRUWDQFH
5HDVRQLQJRI,PSRUWDQFH
$KLJKGHQVLW\RIILEUHSHQHWUDWLRQHQDEOHVHDVLHU
GHSOR\PHQWRI)773ZLWKOHVVFRVWV
7KHDELOLW\WRVFDOHWRVXSSRUWODUJHURUVPDOOHUYROXPHVRI
GDWDDQGPRUHRUOHVVXVHUV7KHDELOLW\WRLQFUHDVHRU
GHFUHDVHVL]HDVZHOODVFDSDELOLW\LQFRVWHIIHFWLYH
LQFUHPHQWVZLWKPLQLPDOLPSDFWRQWKHXQLWFRVWRI
EXVLQHVVDQGWKHSURFXUHPHQWRIDGGLWLRQDOVHUYLFHV
%HWWHUVFDODELOLW\OHDGVWRPRUHIOH[LELOLW\HVSHFLDOO\IRU
VPDOOHUYROXPHVZKLFKDOVRKDVLPSDFWRQHFRQRPLHVRI
VFDOH
,QWHURSHUDELOLW\
VWDQGDUGL]DWLRQ
,QWHURSHUDELOLW\EDVHGRQVWDQGDUGL]DWLRQDVVXUHVIOH[LEOH
XVDJHRIGLIIHUHQWHQGGHYLFHVE\WKHFXVWRPHUQRW
YHQGRUGHSHQGHQWOLNHSURSULHWDU\WHFKQRORJ\
6WDQGDUGL]HGWHFKQRORJLHVOHDGWROHVVFRVWVGXHWR
FRPSHWLWLRQDQGKLJKHUYDULHW\RIILWWLQJFRPSRQHQWV
/DWHQF\
)RUWLPHVHQVLWLYHLQIRUPDWLRQDFURVVQHWZRUNVWKHWUDQVIHU
WLPHIURPVRXUFHWRGHVWLQDWLRQFDOOHGODWHQF\LVYHU\
LPSRUWDQWPHDVXUHGLQVHJODWHQF\IRUYRLFHFDOOV
VKRXOGEHOHVVWKDQPV
/DWHQF\LVHVSHFLDOO\LPSRUWDQWIRULQWHUDFWLYH
FRPPXQLFDWLRQVHUYLFHVOLNH9RLFHRUYLGHRFRQIHUHQFLQJ
&RYHUDJHUXUDOXUEDQVFDOH
7KHJHRJUDSKLFDOUHDFKRIFXVWRPHUVRIDWKHQHWZRUN
PRVWO\PHDVXUHGLQRIDOOKRXVHKROGV
+LJKFRYHUDJHOHDGVWRPRUHFXVWRPHUSRWHQWLDODQGPRUH
IOH[LEOHPDUNHWLQJVWUDWHJLHV
&DSDELOLW\RIPDQDJHG
FDSDFLW\EDQGZLGWK 4R6
7KHFRQFHSWRIDSSO\LQJDQGHQVXULQJVSHFLILFTXDQWLILDEOH
SHUIRUPDQFHOHYHOVRQDVKDUHGQHWZRUN3HUIRUPDQFHFDQ
EHDVVHVVHGEDVHGRQSK\VLFDOPHDVXUHPHQWVRIWKH
QHWZRUNWKHPHWKRGVE\ZKLFKQHWZRUNWUDIILFLVSULRULWL]HG
DQGRQKRZWKHQHWZRUNLVPDQDJHG
7KHFDSDELOLW\RIPDQDJHGEDQGZLGWKLVYHU\LPSRUWDQW
ZKHQVHYHUDOSURGXFWVDUHVHUYHGRYHUWKHVDPHDFFHVV
OLQHLQSDUDOOHOVRPHQHHGJXDUDQWHHGEDQGZLGWKVRPH
VPDOOODWHQF\ZKHUHE\HDFKSURGXFWJHWVUHTXLUHG
WHFKQRORJLFDOSHUIRUPDQFH
3HUIRUPDQFHDVVXUDQFHRIWKHQHWZRUNIURPWKHVRXUFH
XQWLOWKHUHFHLYHUFRQVLGHULQJDOOSRWHQWLDOERWWOHQHFNVDQG
SHUIRUPDQFH
(QGHQGFDSDELOLW\LVLPSRUWDQWIRUFDSDFLW\ULFKDQG
ODWHQF\VHQVLEOHSURGXFWV
7KHFRVWRIRZQLQJRSHUDWLQJDQGPDLQWDLQLQJWKH
QHWZRUNEURNHQGRZQSHUVXEVFULEHUVKDUH7&2LQFOXGHV
WKHXSIURQWFRVWVRIKDUGZDUHDQGVRIWZDUHSOXVWKHFRVWV
RILQVWDOODWLRQWUDLQLQJVXSSRUWXSJUDGHVDQGUHSDLUV
'HILQHVWKH5R, RIWKHSURGXFW
6FDODELOLW\
(QGHQGFDSDELOLW\
7RWDOFRVWRIRZQHUVKLSVXE
4XDOLWDWLYH'HVFULSWLRQ
/HYHOKRZPDQ\HGJHSRLQWVRIWKHQHWZRUNDUH
FRQQHFWHGZLWKILEUH
/HYHORIILEUHGHQVLW\
SHQHWUDWLRQ
ORZ
KLJK
iÚiä œvä vˆLÀiä `i˜ÃˆËÝÉ«i˜iËÀ>ˈœ˜\î iãi’î wî w‹LÅiî `i›È‹Òæаi›iÒÅ>ҋ ›î ÅiwiÅÈî Ò î ҈iî
›Ý–LiÅî wî›iÒä őîi`€iî° ‹›ÒÈîV ››iVÒi`îä‹Òˆîw‹LÅiµî€ˆî`i›È‹Òæî wîw‹LÅiî°i›iÒÅ>Š
ҋ ›îi›>L’iÈîi>ȋiÅî`i°’ æ–i›Òî wî//*î>Òî’ äiÅîV ÈÒµ
-V>>LˆˆËÝ\î-V>’>L‹’‹Òæî‹Èî҈iî>L‹’‹ÒæîÒ îÈV>’iîÒ îÈÝ°° ÅÒî’>ŀiÅî ÅîȖ>’’iÅî㠒ݖiÈî wî`>Ò>î
>›`î҈iî›Ý–LiÅî wîÝÈiÅÈ]î҈iî>L‹’‹ÒæîÒ î‹›VÅi>Èiî Åî`iVÅi>Èiîȋêiî ÅîV>°>L‹’‹ÒæîV ÈÒîiwwiVŠ
ҋãiVÅi–i›ÒÈîä‹Òˆî–‹›‹–>’î‹–°>VÒî ›î҈iîݛ‹ÒîV ÈÒî wîLÝȋ›iÈÈî>›`î҈iî°Å VÝÅi–i›Òî wî
>``‹Ò‹ ›>’îÈiÅã‹ViȵîiÒÒiÅîÈV>’>L‹’‹Òæî’i>`ÈîÒ î– Åiîw’iå‹L‹’‹Òæ]îiÈ°iV‹>’’æîw ÅîȖ>’’iÅî㠒Š
ݖiÈ]î䈋Vˆî>’È °>VÒÈîiV › –‹iÈî wîÈV>’iµî
>Ëi˜VÝ\î >Òi›Væî ‹Èî ҈iî ÒÅ>›ÈwiÅî ҋ–iî wÅ –î È ÝÅViî Ò î `iÈҋ›>ҋ ›µî Åî ҋ–iŠÈi›È‹Ò‹ãiî
‹›w Ŗ>ҋ ›î>VÅ ÈÈî›iÒä őÈ]îȈ ÅÒîÒÅ>›ÈwiÅîҋ–iî‹ÈîiÈÈi›Ò‹>’î²iµ€µî’>Òi›Væîw Åî㠋ViîV>’’È]î
–i>ÈÝÅi`î–È]îȈ ݒ`îLiî’iÈÈî҈>›î§yì–ȳµî>Òi›Væî‹ÈîiÈ°iV‹>’’æ° ÅÒ>›Òîw ÅÒiÅ>VŠ
ҋãiîV ––Ý›‹V>ҋ ›îÈiÅã‹ViÈ]îÈÝVˆî>Èî㠋Viî Åîã‹`i îV ›wiÅi›V‹›€µ
˜ËiÀœ«iÀ>LˆˆËÝä >˜`ä ÃË>˜`>À`ˆá>ˈœ˜\î ›ÒiÅ °iÅ>L‹’‹Òæî L>Èi`î ›î ÈÒ>›`>Å`‹ê>ҋ ›î
>ÈÈÝÅiÈîw’iå‹L’iîÝÈ>€iî wî`‹wwiÅi›Òîi›`Š`iã‹ViÈîLæî҈iîVÝÈÒ –iÅî>›`î‹Èî҈iÅiw Åiî› Òîãi›Š
` Ŋ`i°i›`i›Òî ’‹‘iî °Å °Å‹iÒ>Åæî ÒiVˆ› ’ €æµî -Ò>›`>Å`‹êi`î ÒiVˆ› ’ €‹iÈî ’i>`î Ò î ’ äiÅî
V ÈÒÈî`ÝiîÒ îV –°iҋҋ ›î>›`î€Åi>ÒiÅîã>ŋiÒæî wîV –° ›i›ÒÈî҈>Òîw‹Òµ
>«>LˆˆËÝä œvä “>˜>}i`ä V>«>VˆËÝÉL>˜`ۈ`˅ä qä +œ-\î /ˆ‹Èî ‹Èî ҈iî V ›Vi°Òî wî >°°’æŠ
‹›€î>›`îi›ÈÝŋ›€îÈ°iV‹w‹V]îºÝ>›Ò‹w‹>L’iî°iÅw Ŗ>›Viî’iãi’Èî ›î>îȈ>Åi`î›iÒä őµî*iÅw Ŋ
–>›ViîV>›îLiî>ÈÈiÈÈi`îL>Èi`î ›î°ˆæȋV>’î–i>ÈÝÅi–i›ÒÈî wî҈iî›iÒä ő]î҈iî–i҈ `ÈîLæî
䈋Vˆî›iÒä őîÒÅ>ww‹Vî‹Èî°Å‹ ŋҋêi`î>›`î҈iîä>æî҈iî›iÒä őî‹Èî–>›>€i`µî/ˆiîV>°>L‹’Š
‹Òæî wî–>›>€i`îL>›`ä‹`҈î‹ÈîãiÅæ° ÅÒ>›Òîäˆi›îÈiãiÅ>’î°Å `ÝVÒÈî>ÅiîÈiÅãi`î ãiÅî҈iî
È>–iî>VViÈÈ›iî°>Å>’’i’ËîÈ –iî°Å `ÝVÒÈî›ii`î€Ý>Å>›Òii`îL>›`ä‹`҈î>›`î ҈iÅÈîÈ –iî
Ȗ>’’î’>Òi›Væµî/ˆiÅiw Åiî‹Òî‹È° ÅÒ>›Òî҈>Òîi>Vˆî°Å `ÝVÒî€iÒÈî҈iîÅiºÝ‹Åi`îÒiVˆ› ’ €‹Š
V>’î°iÅw Ŗ>›Viµ
˜`‡Ëœ‡i˜`äV>«>LˆˆËÝ\î›`ŠÒ Ši›`îV>°>L‹’‹Òæî‹Èî҈iî°iÅw Ŗ>›Viî>ÈÈÝÅ>›Viî wî҈iî›iҊ
ä őîwÅ –î҈iîÈ ÝÅViîÒ î҈iîÅiVi‹ãiÅ]îV ›È‹`iŋ›€î>’’î° Òi›Ò‹>’îL ÒҒi›iV‘Èî>›`î°iÅw Ŋ
–>›Viµî›`ŠÒ Ši›`îV>°>L‹’‹Òæî‹È° ÅÒ>›Òîw ÅîV>°>V‹ÒæŠÅ‹Vˆî>›`î’>Òi›VæŠÈi›È‹L’iî°Å `Š
ÝVÒȵ
/œË>ä VœÃËä œvä œÛ˜iÀň«ÉÃÔLÃVÀˆLiÀ\î /ˆ‹Èî ‹Èî ҈iî Ò Ò>’î V ÈÒî wî 䛋›€]î °iÅ>ҋ›€î >›`î
–>‹›Ò>‹›‹›€î҈iî›iÒä őîLÅ ‘i›î` ä›î°iÅîÈÝLÈVŋLiŵî/
"V’Ý`iÈî҈iîÝ°ŠwÅ ›ÒîV ÈÒÈî
wîˆ>Å`ä>Åiî>›`îÈ wÒä>Åi]ÝÈî҈iîV ÈÒÈî wÈÒ>’’>ҋ ›]îÒÅ>‹›‹›€]îÈÝ°° ÅÒ]îÝ°€Å>`iÈî>›`î
Åi°>‹ÅȵîÒî`iw‹›iÈî҈iî,"î wî҈iî°Å `ÝVÒµ
-iVœ˜`ä-iËäœvä˜`ˆV>˜ÀÃîrî/ˆiîÈiV ›`îÈiÒî w`‹V>Ò ÅÈî‹Èîw Åî҈iîV>Òi€ Åæî¿/iVˆ› ’Š
€æî
–°iҋҋãi›iÈÈÀî>›`îV ãiÅÈî҈iîÒ °‹VÈî wî>VÒÝ>’îL>›`ä‹`҈]îÈi>–’iÈÈî>VViÈÈîÈ ’ÝŠ
ҋ ›]î>L‹’‹ÒæîÒ î`i’‹ãiÅî¿Òŋ°’i>æÀî>›`Ý>`ÅÝ°’i>æÀ]îҋ–iîÒ î–>őiÒ]îÝÈiÅîiå°iŋŠ
i›ViÐwi>ÒÝÅiîŋVˆ›iÈÈ]î°iÅÈ ›>’‹ê>ҋ ›î wîÈiÅã‹ViÈî>›`îV ÈÒî>›`î>ã>‹’>L‹’‹Òæî wî
*µ
'HVFULSWLRQ,PSRUWDQFH7HFKQRORJ\
&RPSHWLWLYHQHVV
7HFKQLFDO5RDGPDS&RP
SDULVRQ RXWSXWLQGLFDWRUV
4XDOLWDWLYH'HVFULSWLRQ
,PSRUWDQFH
5HDVRQLQJRI,PSRUWDQFH
$FWXDOEDQGZLGWKXSDQG
GRZQVWUHDP
7KHDPRXQWRILQIRUPDWLRQRUGDWDWKDWFDQEHVHQW
RYHUDQHWZRUNFRQQHFWLRQLQDJLYHQSHULRGRIWLPH
%DQGZLGWKLVXVXDOO\VWDWHGLQELWVSHUVHFRQGESV
NLORELWVSHUVHFRQGNESVRUPHJDELWVSHUVHFRQG
PSV
%DQGZLGWKLVRQHPDMRULPSRUWDQWSDUDPHWHUIRU
VHUYLFHVZKHUHKLJKGDWDYROXPHVKDYHWREH
WUDQVPLWWHGLQVKRUWWLPHIUDPHV
6HDPOHVVDFFHVVVROXWLRQ
6PRRWKKDQGRYHUDQGQRLQWHUUXSWLRQIRUPRELOH
XVHV
,PSRUWDQWHVSHFLDOO\IRUPRELOHSURGXFWVDQGWKHLU
XVDELOLW\
$ELOLW\WRGHOLYHUSOD\SOD\
$ELOLW\WRSURYLGHRQRQHKDQGHQRXJKEDQGZLGWK
DQGDOVRQHFHVVDU\4R6 ZLWKWUDIILFSULRULWL]DWLRQDQG
ODWHQF\QHFHVVDU\IRUWKHVHVHUYLFHV
7KLVKDVDGLUHFWFRQQHFWLRQWRWKHSDUDPHWHUV
EDQGZLGWKPDQDJHGEDQGZLGWKDQG4R6EHFDXVH
WKHVHVHUYLFHVQHHGGLIIHUHQWJXDUDQWHHGWHFKQLFDO
SHUIRUPDQFH
7LPHWRPDUNHW
7KHDPRXQWRIWLPHLWWDNHVWRJRIURPFRQFHSWWR
LQLWLDOVKLSPHQWRIDSURGXFW
,VLPSRUWDQWWREHFRPSHWLWLYHILUVWPRYHU
DGYDQWDJH
8VHUH[SHULHQFHIHDWXUH
ULFKQHVV
7KHRYHUDOOH[SHULHQFHDXVHURIFXVWRPHUKDVZLWK
WKHSURGXFWRUVHUYLFH,QWKHXVDELOLW\ILHOGWKLV
H[SHULHQFHLVXVXDOO\GHILQHGLQWHUPVRIHDVHRI
XVH+RZHYHUWKHH[SHULHQFHHQFRPSDVVHVPRUH
WKDQPHUHO\IXQFWLRQDQGIORZEXWWKHXQGHUVWDQGLQJ
FRPSLOHGWKURXJKDOORIWKHVHQVHV
$JRRGXVHUH[SHULHQFHLVLPSRUWDQWIRUWKH
DFFHSWDQFHDQGWKHVXFFHVVRIDSURGXFW
3HUVRQDOL]DWLRQRIVHUYLFHV
$ELOLW\RIWDLORULQJWKHVHUYLFHVSHFLILFDOO\WRWWKH
LQGLYLGXDOUHTXLUHPHQWV
3HUVRQDOL]DWLRQRIVHUYLFHVLVDQ863HQDEOHG
WKURXJKQHZLQWHUDFWLYHVHUYLFHV
&RVWRI&3(DYDLODELOLW\
/HYHORI&3(FRVWVDQGWKHWLPHRIDYDLODELOLW\RI
VWDQGDUGL]HG&3(
7KHWLPHZKHQDYDLODEOHDQGWKHFRVWVSHU&3(
KDYHKLJKLPSDFWRQODXQFKGDWHVDQGILUVWPRYHU
DGYDQWDJH
ORZ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
œÚiÀ>}iä­ÀÔÀ>ÉÔÀL>˜®ä>˜`äÃV>i\î
ãiÅ>€iîÅiwiÅÈîÒ î҈iî€i €Å>°ˆ‹V>’îÅi>Vˆî wî›iҊ
ä őîVÝÈÒ –iÅÈî²ÝÈÝ>’’æî–i>ÈÝÅi`î°iÅVi›Ò>€iî wî>’’îˆ ÝÈiˆ ’`ȳµî‹€ˆîV ãiÅ>€iî’i>`Èî
Ò î– ÅiîVÝÈÒ –iÅî° Òi›Ò‹>’î>›`î– Åiîw’iå‹L’iî–>őiҋ›€îÈÒÅ>Òi€‹iȵ
KLJK
VËÔ>äL>˜`ۈ`˅ä­Ô«É>˜`ä`œÛ˜ÃËÀi>“®\îVÒÝ>’îL>›`ä‹`҈î‹Èî҈iî>– ݛÒî ww Ŗ>Š
ҋ ›î Åî`>Ò>î҈>ÒîV>›îLiîÈi›Òî ãiÅî>î›iÒä őîV ››iVҋ ›î‹›î>ãi›î°iŋ `î wîҋ–iµî>›`Š
ä‹`҈î‹ÈîÝÈÝ>’’æîÈÒ>Òi`îL‹ÒÈî°iÅîÈiV ›`î²L‹ÒÐȳ]’ L‹ÒÈî°iÅîÈiV ›`L‹ÒÐȳî Åî–i€>L‹ÒÈî
°iÅîÈiV ›`î²L‹ÒÐȳµî>›`ä‹`҈î‹Èî>î–> Åî°>Å>–iÒiÅîw ÅîÈiÅã‹ViÈîäˆiÅi€ˆî`>Ò>î㠒Š
ݖiÈîˆ>ãiîÒ îLiîÒÅ>›È–‹ÒÒi`îȈ ÅÒîҋ–iîwÅ>–iȵ
-i>“iÃÃä >VViÃÃä ܏Ôˈœ˜\ä /ˆ‹Èî ÅiwiÅÈî Ò î Ȗ Òˆî ˆ>›` ãiÅÈî ä‹Òˆî › î ‹›ÒiÅÅݰҋ ›î w Åî
– L‹’iîÝÈiȵîÒî‹È° ÅÒ>›ÒîiÈ°iV‹>’’æîw Åî– L‹’iî°Å `ÝVÒÈî>›`î҈i‹ÅîÝÈ>L‹’‹Òæµ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
LˆˆËÝä˜ä`iˆÚiÀäÍ«>Ýä>˜`ä{«>Ý\î/ˆ‹Èî‹Èî҈iî>L‹’‹ÒæîÒ î°Å ã‹`iîi› ݀ˆîL>›`ä‹`҈î>›`î
҈iî›iViÈÈ>Åæî+ -îä‹Òˆî҈iîÒÅ>ww‹Vî°Å‹ ŋҋê>ҋ ›î>›`î’>Òi›Væî›iViÈÈ>Åæîw Åî҈iÈiîÈiÅã‹Viȵî
/ˆ‹Èîˆ>Èî>î`‹ÅiVÒîV ››iVҋ ›îÒ î҈iî°>Å>–iÒiÅÈî wîL>›`ä‹`҈Ж>›>€i`îL>›`ä‹`҈î>›`î
+ -îLiV>ÝÈiî҈iÈiîÈiÅã‹ViÈî›ii`î`‹wwiÅi›Òî€Ý>Å>›Òii`îÒiVˆ›‹V>’î°iÅw Ŗ>›Viµ
/ˆ“iä˜ä“>ÀŽiË\î/ˆ‹Èî‹Èî҈iî>– ݛÒî wîҋ–iî‹ÒîÒ>‘iÈîÒ î€ îwÅ –îV ›Vi°ÒîÒ î‹›‹Ò‹>’îȈ‹°Š
–i›Òî wî>î°Å `ÝVÒµî/‹–iîÒ î–>őiÒî‹È° ÅÒ>›ÒîÒ îw‹ÅÈҊ– ãiÅîV –°iҋҋãiî>`ã>›Ò>€iµ
1ÃiÀä iÜ«iÀˆi˜ViÉvi>ËÔÀiä ÀˆV…˜iÃÃ\î /ˆ‹Èî ÅiwiÅÈî Ò î ҈iî ãiÅ>’’î iå°iŋi›Viî >î ÝÈiÅÐVÝȊ
Ò –iÅî ˆ>Èî ä‹Òˆî ҈iî °Å `ÝVÒî Åî ÈiÅã‹Viµî ›î ҈iî ÝÈ>L‹’‹Òæî w‹i’`]î ҈‹Èî iå°iŋi›Viî ‹Èî ÝÈÝ>’’æî
`iw‹›i`îÒiŖÈî wîi>ÈiŠ wŠÝÈiµî äiãiÅ]î҈iîiå°iŋi›Viîi›V –°>ÈÈiÈî– Åiî҈>›î–iÅiî
wݛVҋ ›î>›`îw’ äËî‹ÒV’Ý`iÈî҈iîݛ`iÅÈÒ>›`‹›€îV –°‹’i`î҈Š݀ˆî>’’î wî҈iîÈi›Èiȵîî
€ `îÝÈiÅîiå°iŋi›Viî‹È° ÅÒ>›Òîw Åî҈iî>VVi°Ò>›Viî>›`î҈iîÈÝVViÈÈî wî>î°Å `ÝVÒµ
*iÀܘ>ˆá>ˈœ˜äœväÃiÀڈViÃ\ä/ˆ‹Èî‹Èî҈iî>L‹’‹ÒæîÒ îÒ>‹’ Åî҈iîÈiÅã‹ViîÈ°iV‹w‹V>’’æîÒ î‹›`‹Š
ã‹`Ý>’î ÅiºÝ‹Åi–i›Òȵî *iÅÈ ›>’‹ê>ҋ ›î wî ÈiÅã‹ViÈî ‹Èî 1-*î i›>L’i`î ҈Š݀ˆî ›iäî ‹›ÒiÅ>VŠ
ҋãiîÈiÅã‹Viȵ
œÃËä œvä *É>Ú>ˆ>LˆˆËÝ\î /ˆ‹Èî ÅiwiÅÈî Ò î ҈iî ’iãi’î wî ÝÈÒ –iÅî *Åi–‹ÈiÈî ºÝ‹°–i›Òî
²
*³îV ÈÒÈî>›`î҈iîҋ–iîÈÒ>›`>Å`‹êi`î
*î‹Èî>ã>‹’>L’iµî/ˆiîҋ–iîäˆi›î
*î‹Èî>ã>‹’>L’iî
>›`î҈iîV ÈÒÈî°iÅî
*îˆ>ãiî>î€Åi>Ò°>VÒî ›î’>ݛVˆî`>ÒiÈî>›`îw‹ÅÈҊ– ãiÅî>`ã>›Ò>€iµ
î
,QIUDVWUXFWXUH&RPSHWLWLYHQHVV&RPSDULVRQ
æî Å>ҋ›€î ҈iî `‹wwiÅi›Òî >VViÈÈî ÒiVˆ› ’ €‹iÈî ²-î Ú¸]î 6-Ú]î ÝÅ "
--î Úµì]î
ÝÅ "
--î Ôµìî >›`î //³î >€>‹›ÈÒî ҈iî V –°>Å‹È ›î ‹›`‹V>Ò ÅÈî wî ҈iî Òä î V>Òi€ Š
ŋiÈî¿ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiЛwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî, >`–>°Àî>›`î¿/iVˆ› ’ €æî
–°iҋҋãi›iÈÈ¿]îäiîV>›î
Åiãi>’î҈iîiåÒi›ÒîÒ î䈋Vˆî҈iî`‹wwiÅi›Òî>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €‹iÈî`i’‹ãiÅî ›î>î›Ý–LiÅî wî‘iæî
îLÝȋ›iÈÈî`ŋãiÅÈî>›`î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈ\
„î L‹’‹ÒæîÒ î°Å ã‹`iî²È°iV‹w‹i`³îVÝÅÅi›Òî>›`îwÝÒÝÅiîÅ >`L>›`î°Å `ÝVÒÈî>›`îÈiÅã‹ViÈ
„î "wwiÅî²È°iV‹w‹i`³îÈi>–’iÈÈîV ››iVҋã‹ÒæîÈ ’Ýҋ ›Èî
„î L‹’‹ÒæîÒ î wwiÅî+ -
$FFHVV7HFKQRORJ\5HODWLYH5DWLQJ
Ä&XUUHQW³ WHFKQ
EHVWKLJK
ZRUVWORZ
$'6/
(XUR
'2&6,6
Ä)XWXUH³ WHFKQRORJLHV
9'6/
(XUR
'2&6,6
)77+
$UFKLWHFWXUH,QIUDVWUXFWXUH5RDGPDS
5DWLQJ
/HYHORIILEUHGHQVLW\SHQHWUDWLRQ
,QWHURSHUDELOLW\VWDQGDUGL]DWLRQ
WRGD\V VLWXDWLRQ
/DWHQF\
&RYHUDJHUXUDOXUEDQVFDOH
&DSDELOLW\RIPDQDJHGFDSDFLW\
EDQGZLGWK
(QGHQGFDSDELOLW\
7RWDOFRVWRIRZQHUVKLSVXEWRGD\
V
VLWXDWLRQ
7HFKQRORJ\&RPSHWLWLYHQHVV
$FWXDOEDQGZLGWKXS DQGGRZQVWUHDP
$ELOLW\WRGHOLYHUSOD\SOD\
7LPHWRPDUNHWWRGD\
VVLWXDWLRQ
8VHUH[SHULHQFHIHDWXUHULFKQHVV
3HUVRQDOL]DWLRQRIVHUYLFHV
5DWLQJ
KLJK
7HFKQRORJ\
&RPSHWLWLYHQHVV
6FDODELOLW\
(XUR
'2&6,6
)77+
$'6/
9'6/
(XUR
'2&6,6
ORZ
KLJK
ORZ
$UFKLWHFWXUH,QIUDVWUXFWXUH
5RDGPDS
-Ò³îȈ äÈî҈i€ˆiÈÒîÅ>ҋ›€î`ÝiîÒ î>ã>‹’>L‹’‹Òæî>›`€ˆîV ãiÅ>€iî wîÈiÅã‹ViµîÒîˆ>Èî
>î–i`‹Ý–îw‹Òîw Åî–i`‹Ý–Ј‹€ˆîL>›`ä‹`҈îÈÒÅi>–‹›€î>›`î ›Š`i–>›`îÈiÅã‹ViÈî²-/6³î
`ÝiîÒ î‹ÒÈ€ˆî`i°i›`i›Viî ›î҈i›iîV>°>V‹Òæî wî҈iî’ °î’i›€Òˆµî iãiÅ҈i’iÈÈ]î‹Òîˆ>Èî
>€ˆîw‹Òîw Åî>’’î+ -îÅi’>Òi`îÈiÅã‹ViÈî²ÈÝVˆî>Èî6 *³î`ÝiîÒ îÈiVÝÅi`îºÝ>’‹Òæî ãiÅî>î`i`‹Š
V>Òi`îÈÝLÈVŋLiÅ›iµ
6-Òî‹ÈîiºÝ>’îÒ îÝÅ "
--îÔµìî>›`î//îLÝÒîÅ>›‘ÈîLiˆ‹›`îiÈÒ>L’‹Èˆi`îÈiÅã‹ViÈî
’‹‘iî -î >›`î ÝÅ "
--î Úµìî `Ýiî Ò î >ã>‹’>L‹’‹Òæ]î ҋ–iî Ò î –>őiÒî >›`î ÈÒ>›`>Å`‹ê>Š
ҋ ›µî6-Úîˆ>Èî>€ˆîw‹Òîw Åîã‹`i îV ›wiÅi›V‹›€î`ÝiîÒ î‹ÒÈ€ˆ]î› ÒîȈ>Åi`îÝ°ÈÒÅi>–î
V>°>V‹Òæî>›`î҈i€ˆiÈÒîw‹Òîw Åî ›Š`i–>›`îÈiÅã‹ViÈî²>›Ò‹V‹°>ҋ›€î>îȈ ÅÒî’ °î’i›€ÒˆîÒ î
҈iîVÝÈÒ –iÅîä‹Òˆî// ³µ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
&RVWRI&3(DYDLODELOLW\
ÔÀœ"
--ä Ò°ãî ‹Èî Ȓ‹€ˆÒ’æî Liˆ‹›`î -Ú¸î `Ýiî Ò î ‹ÒÈî ’iÈÈî iåÒi›È‹ãiî V ãiÅ>€iµî
ÝÅ "
--î Úµìî Ȉ äÈî ˆ‹€ˆî °i>‘î `>Ò>î Å>ÒiÈî w Åî LiÈÒî iww ÅÒî ‹›ÒiśiÒî ÈiÅã‹ViÈ]î LÝÒî ˆ>Èî
’‹–‹Òi`îw‹Òîw Åî ›Š`i–>›`î°Å `ÝVÒÈîL>Èi`î ›î҈iîȈ>Åi`î>VViÈÈî–i`‹Ý–î²>’Òˆ ݀ˆî҈iÈiî
’‹–‹ÒÈîˆ>ãiî› ÒîLii›îÅi>Vˆi`îÈ îw>ųµî›î>``‹Ò‹ ›]î
îˆ>Èî‹ÒÈîÈÒÅi›€Òˆî‹›î‹ÒÈîLÅ >`î° ÅҊ
w ’‹ î wî `i’‹ãiÅi`î °Å `ÝVÒÈµî ›î V ›ÒÅ>ÈÒ]î ‹Òî ` ițÂÒî È݋Òî ҈iî ÒiVˆ›‹V>’î ÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî w Åî
ã‹`i îV ›wiÅi›V‹›€îÈiÅã‹ViÈ]îLiV>ÝÈiî wî‹ÒÈ–‹Òi`îÝ°ÈÒÅi>–îV>°>V‹Òæµî
ÔÀœ"
--ä Í°ãî ‹Èî iºÝ>’î Ò î 6-î >›`î //]î LÝÒî ’‹iÈî Liˆ‹›`î iÈÒ>L’‹Èˆi`î ÈiÅã‹ViÈî
’‹‘iî-îÚ¸î>›`îÝÅ "
--îÚµìî`ÝiîÒ î>ã>‹’>L‹’‹Òæ]îҋ–iîÒ î–>őiÒî>›`îÈÒ>›`>Å`‹ê>Š
ҋ ›µîÝÅ "
--îÔµìîȈ äÈ€ˆîw‹Òîw ÅîÈÒÅi>–i`îL>›`ä‹`҈ŠÅ‹VˆîÈiÅã‹ViÈî`ÝiîÒ î҈iî
›iÒä őîÒ ° ’ €æî>›`î °Ò‹–‹êi`îÈ°iVÒÅݖîÝÈ>€i]î䈋Vˆî>’È îÅiÈݒÒÈîãiÅæ€ˆîL>›`Š
ä‹`҈îV>°>L‹’‹Òæîw ÅîÅ >`L>›`ÒiśiÒµîÒîȈ äÈî’iÈÈîw‹Òîw Å€ˆîL>›`ä‹`Òˆî ›Š`i–>›`î
ÈiÅã‹ViÈî`ÝiîÒ îȈ>Åi`î>VViÈÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiµ
ˆvviÀi˜ViÃäLiËÛii˜ä,>ˈ˜}äÒããÈäÚðä,>ˈ˜}äÒã£ã\î/ˆiîw ’’ 䋛€î‹›`‹V>Ò ÅÈîÅiãi>’î
ÈiãiÅ>’î`‹wwiÅi›ViÈîLiÒäii›î҈iîÒiVˆ› ’ €æîÅ>ҋ›€îÒ `>æî>›`îÚì§ì\
„î iÚiäœvävˆLÀiä`i˜ÃˆËÝÉ«i˜iËÀ>ˈœ˜î ‹LÅiî`i›È‹Òæîw ÅîÝÅ "
--î䋒’î‹›VÅi>Èiîî
î î
‹›î҈iîwÝÒÝÅi
„î ˜ËiÀœ«iÀ>LˆˆËÝäEäÃË>˜`>À`ˆá>ˈœ˜î 6-Úî >›`î ÝÅ "
--î ÈÒ>›`>Å`Èî 䋒’î Liîî
î î
w‹›>’‹êi`Ћ–°’i–i›Òi`
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
„î œÚiÀ>}iä­ÀÔÀ>ÉÔÀL>˜®äEäÃV>iî
î î
ãiÅ>€iî wî6-Úî>›`î//î䋒’î‹›VÅi>Èiîî
`ÝiîÒ î// Ð//î`i°’ æ–i›Ò
„î /œË>äVœÃËäœväœÛ˜iÀň«ÉäÃÔLî
î î
6-Úî >›`î ÝÅ "
--î V –° ›i›Òî V ÈÒÈî
䋒’î`iVÅi>Èi]î>Èî䋒’îÒ Ò>’îV ÈÒî wî ä›iÅȈ‹°
„î /ˆ“i‡Ëœ‡“>ÀŽiËî
î î
î î
6-Úî>›`îÝÅ "
--îÔµìîҋ–iŠÒ Š–>őiÒî
䋒’î ‹–°Å ãiî `Ýiî Ò î iå°iŋi›Vi`î ÒiVˆ› ’ €æîî
‹›î҈iîwÝÒÝÅi
„î œÃËäœvä
*É>Ú>ˆ>LˆˆËÝî
î î
î î
î î
ÝÅ "
--î Ôµìî – `i–Èî 䋒’î Liî >Èî Vˆi>°îî
>Èî ÝÅ "
--î Úµìî Ò `>æ]î //î 䋒’î €iÒîî
Vˆi>°iÅ]îLÝÒî› ÒîÒ î҈iî’iãi’î wîÝÅ "
--îî
LiV>ÝÈiî wî’iÈÈîiV › –‹iÈî wîÈV>’i
/œ«œœ}݇ëiVˆvˆVä-ËÀi˜}˅Ãä>˜`ä7i>Ž˜iÃÃiÃäœvä˅iäVViÃÃä iËۜÀŽîrîÝiîÒ î҈i‹Åî
`‹wwiÅi›Òî Ò ° ’ €æî Òæ°iÈ]î -î >VViÈÈî ›iÒä őÈî >›`î î >VViÈÈî ›iÒä őÈî ˆ>ãiî `‹wwiŊ
i›ÒîÈÒÅi›€ÒˆÈî>›`îäi>‘›iÈÈiÈw’Ýi›V‹›€î҈iî°Å `ÝVÒî wwiÅi`î҈iî° ÅÒw ’‹ µîÈîȈ ä›î
‹›î҈iîw‹€ÝÅiîLi’ ä]î҈iî-î>VViÈÈî›iÒä őî‹ÈîL݋’Òî>îÈÒ>ÅîÒ ° ’ €æ]îäˆiÅiîi>VˆîVÝȊ
Ò –iÅî >VViÈÈî ’‹›iî ÒiŖ‹›>ÒiÈî >Òî ҈iî -î ²‹€‹Ò>’î -ÝLÈVŋLiÅî ‹›iî VViÈÈî ݒҋŠ
°’iåiųµî/ˆ‹ÈãiÈî`i`‹V>Òi`îVÝÈÒ –iÅî>VViÈÈ›iÈ]`i°i›`i›Òî wî ҈iÅîVÝÈÒ –iÅîÝÈ>€iî
²iåVi°ÒîVÅ ÈÈÒ>’‘îLiÒäii›î’‹›iȳµî
–°>Åi`îÒ î҈iîÈÒ>ÅîÒ ° ’ €æî wî-]î҈iîV>L’iwÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiî’ ‘È‘iî>îÒÅiiî²wÅ –î҈iîw‹LÅiî› `iîÒ î>–°’‹w‹iÅÈîÒ îVÝÈÒ –iÅî– `i–ȳ]îäˆiÅiî
i>VˆîLÅ>›Vˆî‹ÈîȈ>Åi`îLiÒäii›îÈiãiÅ>’îVÝÈÒ –iÅȵî/ˆiÅiw Åi]î҈‹ÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî‹ÈîiÈ°iŠ
V‹>’’æîÈ݋Òi`îw ÅîLÅ >`V>ÈÒîÈiÅã‹ViÈîä‹Òˆîˆ‹€ˆîL>›`ä‹`҈î›ii`È]îLÝÒî wwiÅÈî’iÈÈî+ -î`Ýiî
Ò î҈iîȈ>Åi`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiµ
$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH7RSRORJ\
'6/$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH
&DEOH$FFHVV,QIUDVWUXFWXUH
6WDU7RSRORJ\
7UHH7RSRORJ\
'6/
0RGHP
+)&
'3
'6$/0
'6/
0RGHP
FRSSHUOLQHV
'2&6,6
&076 'RZQVWUHDP
'6/
0RGHP
8SVWUHDP
(XUR'2&6,6
&DEOH
0RGHP
(XUR'2&6,6
&DEOH
0RGHP
4$0
(XUR'2&6,6
&DEOH
0RGHP
'3'LVWULEXWLRQ3RLQW'6/$0'LJLWDO6XEVFULEHU/LQH$FFHVV0XOWLSOH[HU&076&DEOH0RGHP7HUPLQDWLRQ6\VWHP
œÃËä œvä ÔؓiÀä *Ài“ˆÃiÃä µÔˆ«“i˜Ëä ­
*®î rî /ˆiî V ÈÒÈî wî *î >Åiî >› ҈iÅî
‹–° ÅÒ>›Òîw>VÒ ÅîV –°>ŋ›€î>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €‹iȵî
ÝÅÅi›Òî
*îV ÈÒÈîã>Åæîä‹`i’æîä‹Òˆî
҈iî ÒiVˆ› ’ €æî ÈÒ>›`>Å`î ÝÈi`î LiV>ÝÈiî iÈÒ>L’‹Èˆi`î ÈÒ>›`>Å`Èî Lŋ›€î ȋ€›‹w‹V>›Ò’æî ’ äiÅî
V ÈÒÈî ҈>›î ‹›› ã>ҋãiî ›iäî ›iȵî äiãiÅ]î ҈i‹Åî °Å‹Viî Ò氋V>’’æî `iVÅi>ÈiÈî ‹›î ҈iî V ÝÅÈiî
wî –>ÈÈî `i°’ æ–i›Ò]î 䈋Vˆî ‹Èî –>‹›’æî `ŋãi›î Læî ҈iî iwwiVÒÈî >ŋȋ›€î wÅ –î iV › –‹iÈî wî
ÈV>’iµîÝÅ "
--îÔµìîÒæ°iî
*È‹Ò‹>’’æîV ÈÒî>Šݛ`î1,î§Îìî°iÅîݛ‹Ò]îV –°>Åi`î
Ò î1,îyîw ÅîÝÅ "
--îÚµìîÒæ°iȵî›îV ›ÒÅ>ÈÒ]î-ŠÒæ°iî
*îݛ‹ÒîV ÈÒÈîÈÒ>›`î>Òî
1,îÔyî ›î>ãiÅ>€i]î䈋’iî6-îÒæ°iÈîä ݒ`îLiîŠ݀ˆ’æî1,ìµî/ˆiÈiîV ÈÒÈw’ÝŠ
i›ViîÈÒÅ>Òi€‹Vî`iV‹È‹ ›ÈîV ›Viś‹›€î҈iÒÅ `ÝVҋ ›î`>Òiî wî›iäîÒiVˆ› ’ €‹iÈî>›`î҈i‹Åî
i›>L’i`î ÈiÅã‹ViÈî LiV>ÝÈiî È –iî °iÅ>Ò ÅÈî ä>‹Òî ݛҋ’î ҈iî °Å‹Viî ˆ>Èî `iVÅi>Èi`î Ò î Ò氋V>’î
*îã>’ÝiÈî`ÝiîÒ î–>ÈÈî°Å `ÝVҋ ›µ
*Àœ`ÔVËä œVÔÃä >Ãi`ä œ˜ä /iV…˜œœ}ˆV>ä -ËÀi˜}˅î rî >Èi`î ›î ҈iî Ò ° ’ €æî `‹wwiŊ
i›ViÈî`iÈVŋLi`î>L ãiî>›`î҈iî`‹wwiÅi›ÒîÒiVˆ› ’ €‹iÈîÝÈi`î ›î҈iÈiî>VViÈÈî›iÒä őÈ]îäiî
>ÈÈiÈÈi`îwÝÒÝÅi€ˆîi›`î°Å `ÝVÒÈî wîÒ氋V>’îÒŋ°’i>æî° ÅÒw ’‹ ÈîL>Èi`î ›î҈iîw ’’ 䋛€î
VŋÒiŋ>\îi›`ŠÒ Ši›`îV>°>L‹’‹Òæ]î`i’>æî>›`î’>Òi›Væ]îݛ‹V>ÈÒ]î–Ý’Ò‹V>ÈÒ]î>›`îLÅ >`V>ÈÒîV>°>Š
L‹’‹ÒæËî+ -]îÝ°ÈÒÅi>–îV>°>V‹Òæ]î
*î>ã>‹’>L‹’‹Òæ]î>›`îV ÈÒµîÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiîˆ>Èî`iãi’ °i`î
҈iîw ’’ 䋛€îˆ‹€ˆŠ’iãi’îwÅ>–iä őîÒ îV –°>Åiî҈iîã>ŋ ÝÈîwÝÒÝÅiî€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őÈî
䈋Vˆî>Åiîi尒>‹›i`î`iÒ>‹’î‹›î ÝÅîÅi° ÅÒµ
0DWFK3URGXFWV6HUYLFHVDQG$FFHVV7HFKQRORJLHV
7HFKQRORJLFDO
&ULWHULD
6WUHDPHG
%URDGFDVW79
6'79
+'79
9R'
6'79
9R,3
+'79
%URDGEDQG
,QWHUQHW
9LGHR
&RQIHUHQFLQJ
9'6/
(XUR'2&6,6
(XUR'2&6,6
OLWWOHPDWFK
KLJKPDWFK
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
$'6/
ÈîȈ ä›î‹›î҈iîw‹€ÝÅiî>L ãi]îÝÅ "
--îÔµìî>›`î6-Úî>Åiî҈iî– ÈÒî>`ã>›Vi`îÒiVˆŠ
› ’ €‹iÈîÈiÅ㋛€î›i>Œæî>’’î>`ã>›Vi`îwÝÒÝÅiî°Å `ÝVÒÈîä‹ÒˆîȒ‹€ˆÒî`‹wwiÅi›ViÈËîÝÅ "
Š
--î ÈÝÅ°>ÈÈiÈî 6-Úî ‹›î ˆ‹€ˆî L>›`ä‹`҈î LÅ >`V>ÈÒî ÈiÅã‹ViÈî ²ÈÝVˆî >Èî /6³]î 䈋’iî
6-ÚîȈ äÈîLi›iw‹ÒÈîw Å€ˆîL>›`ä‹`҈îݛ‹V>ÈÒîÈiÅã‹ViÈî²ÈÝVˆî>Èî6 ³î>›`îÈiÅã‹ViÈî
ä‹Òˆî+ -îV –L‹›i`îä‹Òˆîˆ‹€ˆîÝ°ÈÒÅi>–îV>°>V‹Òæî²ÈÝVˆî>Èîã‹`i îV ›wiÅi›V‹›€³µ
/ˆiîV>°>L‹’‹ÒæîÒ î‹›ÒÅ `ÝViî/6îLÅ >`V>ÈÒîÈiÅã‹ViÈîºÝ‹V‘’æî>›`îi>ȋ’æî䋒’ãiîV>L’iî
°iÅ>Ò ÅÈî>î䋛` äî wî °° ÅÒݛ‹ÒæîLiV>ÝÈiî/6îˆ>È€ˆî–>őiÒî° Òi›Ò‹>’î‹›î҈iî›iåÒî
wiäîæi>ÅÈî›ÝÅÒÝÅi`îLæî`iV’‹›‹›€î/6îiºÝ‹°–i›ÒîV ÈÒȵ
*ÀœÚˆ`ˆ˜}ä ˆ}…ä +Ô>ˆËÝä 6ˆ`iœä -iÀڈViÃî rî *’>æiÅÈî ‹›î ҈iî ã‹`i î Èi€–i›Òî ä‹Òˆî ˆ‹€ˆŠ
ºÝ>’‹Òæî°Å `ÝVÒÈîV>›îLiî›>ÅÅ äi`îÒ î›iÒä őî°Å ã‹`iÅÈ]îw‹ÅÈҒæî`ÝiîÒ î҈iîÅiºÝ‹Åi–i›Òî wî
>îÈÒ Å>€iî’ V>ҋ ›î‹›î҈i –iî›iÒä őÀîw Å€ˆŠºÝ>’‹ÒæîÅi>’Ò‹–iîÈiÅã‹ViÈî>›`îÈiV ›`’æî
LiV>ÝÈiî҈iÒiśiÒîVÝÅÅi›Ò’æîV ›Ò>‹›Èî›Ý–iÅ ÝÈîL ÒҒi›iV‘Èî>›`î’>V‘Èî wîºÝ>’‹Òæî>ÈÈÝŊ
>›Viµî"›’æî҈Š݀ˆî°>Åқiŋ›€îä‹Òˆî҈iî>VViÈÈî °iÅ>Ò ÅÈîV>›î>``‹Ò‹ ›>’îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`Š
iÅÈîi›ÒiÅî҈‹Èî–>őiÒµî Åî҈iÈi›`Èî wîÈiÅã‹ViÈ]îi›`ŠÒ Ši›`îV>°>L‹’‹Òæîä‹Òˆî+ -î–ÝÈÒî
Liî°Å ã‹`i`]î䈋Vˆî’i>`ÈîÒ îˆ‹€ˆîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈîw Åî҈iîi`€iî›iÒä őÈî² ãiÅL ‘‹›€³î>›`î
҈iîã‹`i îÈiÅãiÅî’ V>ҋ ›î²Èiiîw‹€ÝÅiîLi’ ä³\
,QWHUQHW6WUXFWXUH± %RWWOHQHFNV
&RPPHQWV
GLDOXS323
PRGHP
SRRO
PRGHP
1$3
QHWZRUN
5
,QWHUQHW
5
5
5
&OLHQW
5
FDEOH
PRGHP
1$3
QHWZRUN
5
&076
5
5
+)&
QR4R6
FRQWUROZLWKLQ
,QWHUQHW
5
&OLHQW
5
['6/ 323
'6/
PRGHP
1$3
QHWZRUN
5
'6/$0
SUHIHUUHGVWRUDJH
DUHDRI4R6
FULWLFDOFRQWHQW
HJ9R'
FHQWUDOL]HG
VWRUDJHDUHD
OHVV4R6
DVVXUDQFH
VHUYHUIDUP
4R6 FRQWURORIQHWZRUNRSHUDWRU
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
OLPLWHG
FRQQHFWLYLW\
RIVHUYLFH
SURYLGHU
5
['6/
&OLHQW
5
&DEOH+HDG(QG
QHWZRUN
5
VHUYHUIDUP
OLPLWHG
,QWHUQHW
FRQQHFWLYLW\
6HUYHU
&DFKH
5
5RXWHU
„ +LJKTXDOLW\FODVVVHUYLFHV
FDQRQO\EHSURYLGHGZLWKLQ
WKHQHWZRUNRIWKHGRPHVWLF
RSHUDWRU
/LPLWLQJIDFWRUVDUH
„ /LPLWHGLQWHUQHW
FRQQHFWLYLW\IRUHDFK
GRPHVWLFRSHUDWRUVKDUHG
E\DOOXVHUVLQWKHQHWZRUN
„ 1RTXDOLW\DVVXUDQFHLQWKH
LQWHUQHWHQGWRHQGGHOD\
MLWWHUQRWUDIILFSULRULWL]DWLRQ
DQGFRQQHFWLYLW\
ERWWOHQHFNV
„ /LPLWHGFRQQHFWLYLW\DQG
VHUYHUFDSDFLW\RIVHUYLFH
SURYLGHUVKDUHGE\DOO
VHUYLFHXVHUV
323SRLQWRISUHVHQFH1$3QHWZRUNDFFHVV3RLQW4R6TXDOLW\RIVHUYLFH
›î Å`iÅîÒ îV ›Ò‹›ÝiîÒ îLi›iw‹ÒîwÅ –î҈iîLÅ >`îã>ŋiÒæî wî‹ÒÈîV ›Òi›Ò]îÈæÈÒi–Èî䋒’î>ŋÈiî
҈>Òî>’’ äîVÝÈÒ –iÅÈîÒ îLæ°>ÈÈî҈iîL ÒҒi›iV‘Èî҈iÒiśiÒîLæî` 䛒 >`‹›€îã‹`i îw‹’iÈî
›Ò î ’ V>’î ÈiÅãiÅȵî /ˆiî w‹’–î ‹Èî w‹ÅÈÒî ` 䛒 >`i`î >›`î ÈÒ Åi`î ›î ҈iî °Å‹ã>Òiî ’ V>’î –i`‹>î
ÈiÅãiÅî Liw Åiî ‹Òî ‹Èî ã‹iäi`µî iV>ÝÈiî ҈iÅiî ‹Èî › î €Ý>Å>›Òiiî wî ҈iî ºÝ>’‹Òæî wî ҈iÈiî w‹’–Èî
²‹›V ›È‹ÈÒi›Væî҈iîºÝ>’‹Òæî wîV ›ãiÅҋ›€³]î҈iÈiî䋒’îV ãiÅî ãiŒ>æîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî²iµ€µî
w Åîˆ LL‹iȳî>``‹Ò‹ ›îÒ î҈i€ˆŠºÝ>’‹Òæîi›ÒiÅÒ>‹›–i›ÒîV ›Òi›Òî wwiÅi`îLæî›iÒä őî
°Å ã‹`iÅÈîV °iÅ>ҋ ›îä‹Òˆî–i`‹>îV –°>›‹iȵ
3DUW 3XEOLF3ROLF\DQG5HJXODWRU\
5HFRPPHQGDWLRQV
/ îˆ>ãiî>î–i>›‹›€wÝ’î° ’‹Væî`‹ÈVÝÈȋ ›îÅi€>Å`‹›€î䈋VˆîÅi€Ý’>Ò ÅæîÅi€‹–iîä ݒ`îLiÈÒî
ÈÝ°° ÅÒî҈iîi㠒Ýҋ ›î wî҈iîäˆ ’iîÝÅ °i>›îi’iVÒÅ ›‹VîV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî–>őiÒîÒ ä>Å`Èî
›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î Å >`L>›`]î äiî ˆ>ãiî Ò î ‹›V’Ý`iî ҈iî °iÅÈ°iVҋãiÈî wî >’’î –>őiÒî °’>æiÅȵî
wÒiÅî>’’]îã>ŋ ÝÈî`‹wwiÅi›Ò‹>Òi`î>°°Å >VˆiÈî–>æîLiî›ii`i`îÒ îÈÒŋ‘iî>îL>’>›ViîLiÒäii›î
‹›ãiÈҖi›Òîŋȑî>›`îÅi€Ý’>Ò ÅæîÅiä>Å`îÒ î°ÅiŠÈiÅãiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi›V’Ý`‹›€î>ÈÈiÈȖi›Òî
wî҈iîã>’Ýiî wî1³îV –°iҋҋ ›î‹›î>î îiÅ>µ
>Èi`î ›î–>őiÒî>›>’æȋÈ]îÅ >`L>›`îã‹È‹ ›î>›`îÒiVˆ› ’ €æîV –°>Å‹È ›]î҈iîw ’’ 䋛€î
Åi€Ý’>Ò ÅæîVˆ>’’i›€iÈî–ÝÈÒîLiî>``ÅiÈÈi`î҈iîVÝÅÅi›Òî°ÝL’‹Vî° ’‹Væî`‹ÈVÝÈȋ ›\î
>³î -ҋ–Ý’>ҋ›€î–>őiҊ’i`îÒÅ>›È‹Ò‹ ›îÒ î È
L³î ‹–‹Ò‹›€îÈÒ>Òiî>‹`îw Åî Èî ›’æîÒ îV>ÈiÈî wîV’i>Åî–>őiÒîw>‹’ÝÅi
V³î -ҋ–Ý’>ҋ›€î Š›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›î
`³î Å >`i›‹›€î
ÂÈî>°°Å >VˆîÒ î–>őiÒî`iw‹›‹Ò‹ ›Èîrî҈‹›‘‹›€îÁ ÝÒî wî҈iîL åÂ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
7ˆ>Òî䋒’î҈i°>VÒî wî°ÝL’‹Vî° ’‹Væî>›`îÅi€Ý’>Ò ÅæîÅiV ––i›`>ҋ ›ÈîLiî ›î҈iîwÝÒÝÅiî
Å >`L>›`îi›ã‹Å ›–i›Ò»î7iîLi€‹›î*>ÅÒî}îLæîw VÝȋ›€î ›îˆ äî° ’‹Væ]îÅi€Ý’>Ò Åæî`iV‹Š
ȋ ›Èî >›`î ‹›‹Ò‹>ҋãiÈî –>æî VÅi>Òiî ‹›Vi›Ò‹ãiÈî Ò î ‹›ãiÈÒî ‹›î ȵî iåÒ]î äiî i’>L Å>Òiî ›î
ä>æÈî Ò î >’’ äî >î –>őiҊ’i`î ÒÅ>›È‹Ò‹ ›î Ò î ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î Å >`L>›`µî >ÈҒæ]î äiî >ÈÈiÈÈî
҈i°>VÒî҈iÈiî° ’‹V‹iÈî>›`îÅi€Ý’>ҋ ›ÈîV>›îˆ>ãiî ›î҈iîV –°iҋҋãiî° È‹Ò‹ ›Èî wîi>Vˆî
Å >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîã‹ÈŠDŠã‹Èî ҈iÅÈ]î䈋Vˆî‹Èî ›iî wî҈iîݛ`iŒ招€î°i›`‹›€î‹ÈÈÝiÈî
‹›î҈iîVÝÅÅi›Òî²ÚììγîÅiã‹iäî wî҈iî1îÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őµî"ÝÅîÅiÈi>ÅVˆî‹ÈîL>Èi`î ›î
–>őiÒî>›>’æȋÈ]îÅ >`L>›`îã‹È‹ ›î>›`îÒiVˆ› ’ €æîV –°>Å‹È ›µ
,QWURGXFWLRQ
2EGULATORYåASSUMPTIONSåAREåAåKEYåDRIVERåå
FORå.'.åDEVELOPMENT
›î Å`iÅîÒ îÅi–>‹›îV –°iҋҋãiî>›`î>ˆi>`î wî҈iîwݛ`>–i›Ò>’îVˆ>›€iÈî҈>Òî䋒’î VVÝÅî
҈iîÅ >`L>›`î–>őiÒîÝ°îÒ îÚ짧]îiå‹Èҋ›€îÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî°Å ã‹`iÅÈî䋒’îLiî
ÅiºÝ‹Åi`îÒ î>`>°Òî҈i‹Åî›iÒä őÈîÒ îã>ŋ ÝÈîiåÒi›Òȵî
Èî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî –>‘iî ҈iî ›iViÈÈ>Åæî ‹›ãiÈҖi›Òî `iV‹È‹ ›Èî ‹›î È]î ҈iæî
–ÝÈÒî› Òî ›’æîw ÅiÈiiî҈iî–>őiÒî`iãi’ °–i›ÒÈî҈iî›i>ÅîwÝÒÝÅi]îLÝÒî>’È îÒ>‘iî҈iîÅi€Š
ݒ>Ò Åæî ° ’‹Væî ‹›Ò î >VV ݛҵî /ˆiî ºÝiÈҋ ›î wî 䈋Vˆî Åi€Ý’>Ò Åæî Åi€‹–iî LiÈÒî Èҋ–Ý’>ÒiÈî
‹›ãiÈҖi›ÒÈî Èî` –‹›>ÒiÈî–ÝVˆî wî҈iîÅi€Ý’>Ò Åæî>›`î°ÝL’‹Vî° ’‹Væî`iL>Òiî>VÅ ÈÈî
ÝÅ °iµî/ˆiî°i›`‹›€îÅiã‹iäî wî҈iî1îÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őîw Åîi’iVÒÅ ›‹VîV ––Ý›‹Š
V>ҋ ›È>æÈî>îã‹Ò>’îÅ ’iî҈‹ÈîÅi€>Å`µî/ˆiîÝÅ °i>›î,i€Ý’>Ò ÅÈîÅ Ý°î‹ÈîÒ î>` °Òî>î
Åi° ÅÒî ›î îÅi€Ý’>Ò Åæî°Å‹›V‹°’iÈîÚììεî›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî>Åiî’ ‘‹›€îw Åî>î
ˆ>Ŗ ›‹êi`î’iãi’î wî’i€>’îViÅÒ>‹›Òæî҈>ÒȰ‹ÅiÈîÈÝww‹V‹i›ÒîV ›w‹`i›Viîw Åî–>‘‹›€î҈iîȋ€Š
›‹w‹V>›ÒãiÈҖi›ÒÈîÅiºÝ‹Åi`µ
%5å%XPERIMENTINGåWITHåDIFFERENTåREGULATORYå
APPROACHES
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
î ›Ý–LiÅî wî ‹›‹Ò‹>’î Åi€Ý’>Ò Åæî >°°Å >VˆiÈî Ò î Èҋ–Ý’>Òiî ‹›ãiÈҖi›ÒÈî ‹›î Èî V>›î Liî
LÈiÅãi`î >VÅ ÈÈî ÝÅ °iµî /ˆiÈiî >°°Å >VˆiÈî Åiw’iVÒî >î `Ý>’î ›ii`Ëî ›î ҈iî ›iî ˆ>›`]î ҈iæî
–ÝÈÒîÈÒŋãiîw Åî>îL>’>›ViîLiÒäii›î`iÅi€Ý’>ҋ ›î>›`î€Åi>ÒiÅîÅi’‹>›Viî ›îi劰 ÈÒîV –°iҋŠ
ҋ ›î’>äîÅi–i`‹iÈ]î ›î҈iî ҈iÅ]î҈iæî–ÝÈÒî°ÅiÈiÅãiî҈iîÅiÈݒÒÈîæ‹i’`i`îLæ°’i–i›Ò>Š
ҋ ›î wî҈iî’i€>Væîiå>›ÒiîÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >VˆîV ›Ò>‹›i`î҈iî1î`‹ÅiVҋãiÈî²iµ€µî–>‹›’æî
V –°iҋҋ ›î ›î҈iîL>ȋÈî wî’ V>’î’ °îݛLݛ`’‹›€³µ
"ÝÅî>›>’æȋÈîȈ äÈî>›îi–iŀ‹›€î`iãi’ °–i›ÒîÒ ä>Å`Èî Èî>›`îÈ –iîÒi’iV –î‹›VݖŠ
Li›ÒÈ]V’Ý`‹›€îi’€>V –î>›`î-ä‹ÈÈV –]îˆ>ãiî>’Åi>`æî–>`iîw‹Å–î›iÒä őãiÈҖi›Òî
V ––‹Ò–i›ÒÈî҈‹ÈîÅi€>Å`µî/ˆ‹Èî‹Èî`Ýi]î>– ›€î ҈iÅî҈‹›€È]îÒ î҈iî>LÈi›Viî wî>îÅi€Ý’>Š
Ò Åæî L’‹€>ҋ ›îÒ î wwiÅîäˆ ’iÈ>’iîÈiÅã‹ViÈî ›îÝ°€Å>`i`î>VViÈÈî›iÒä őÈî>ÒîV ÈҊ ŋi›Òi`î
°Å‹Viȵîi’€>V –îÈ îw>Åîˆ>Èî› ÒîLii›î°’>Vi`îݛ`iÅî>›î L’‹€>ҋ ›îÒ îäˆ ’iÈ>’iî‹ÒÈî// Š
L>Èi`îÅ >`L>›`îÈiÅã‹Viȵî-ä‹ÈÈV –î‹›î-ä‹ÒêiŒ>›`]îw>’’‹›€î ÝÒȋ`iî҈iî1î>›`î҈iîÈV °iî
wî҈iî1ÂÈîÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä ő]îˆ>Èî› î’i€>’îL>ȋÈîw Åî>›î L’‹€>ҋ ›îÒ îݛLݛ`’iî‹ÒÈî
>VViÈÈ›iÈî>›`î‹Èî҈iÅiw Åiî› Òîiå°iVÒi`îÒ îäˆ ’iÈ>’iî‹ÒÈî// ŠL>Èi`îÈiÅã‹Viȵ
"҈iÅî ‹›VݖLi›ÒÈî ‹›î – Åiî ˆi>㋒æî Åi€Ý’>Òi`î i›ã‹Å ›–i›ÒÈî >Åiî Èҋ’’î ÒiÈҋ›€î ҈iî ä>ÒiÅÈî
ä‹Òˆî҈i‹ÅîÅi€Ý’>Ò Åȵî* ]îw ÅÈÒ>›Vi]îˆ>ÈÒÅ `ÝVi`î>›î¿’’Š*ÀîÈÒÅ>Òi€æµî›îã‹iäî wî
҈iîV –°iҋҋ ›îLæîÈÒÅ ›€î‹›`i°i›`i›Òî-*ÈîVÅi>Òi`îLæîÅi€Ý’>ҋ ›î ãiÅî* ÂÈîݛLݛŠ
`’i`›iÈ]îäiîV>›îˆ äiãiÅîLiîÈVi°Ò‹V>’î>L ÝÒî"*/ÂÈV’‹›>ҋ ›îÒ îÈ>Vŋw‹Viî‹ÒÈîVÝÅÅi›Òî
>°°Å >VˆîV –°’iÒi’æîÒ îw ÈÒiÅãiÈҖi›ÒÈî ÈîLæî* µî/ˆ‹Èîä ݒ`î>’È î>°°’æîÒ î
҈iÅî ,Èî ‹›î V ݛÒŋiÈî ä‹Òˆî >î ˆ‹€ˆî ’iãi’î wî Åi€Ý’>Òi`î ’ V>’î ’ °î ݛLݛ`’‹›€î ÈÝVˆî >Èî
Å>›Vi]îÒ>’æî Åî-V>›`‹›>ã‹>µî"*/îˆ>ÈîÈ îw>ÅîÈÒÅiÈÈi`î҈i° ÅÒ>›Viî wî°ÅiÈiÅ㋛€î҈iî
ã>ŋiÒæî wÒiśiÒî>VViÈÈî°Å `ÝVÒÈî wwiÅi`îLæî °iÅ>Ò ÅÈî ãiÅî҈iVݖLi›ÒÂÈ›iÈî`Ýiî
Ò îV ’’ V>ҋ ›î>›`îî>VViÈȵî"*/îä>›ÒÈîÒ î>㠋`îäˆ ’iÈ>’iî>€Åii–i›ÒÈî ›î Èî
Ò>‘‹›€î҈iîȈ>°iî wîÅiÈi’’iÅî>ÅÅ>›€i–i›ÒÈî ›’æî>›`î–>æîV ›È‹`iÅî–>›`>ҋ›€îw‹LÅiî› `iî
>VViÈȵ
›îV ›ÒÅ>ÈÒ]î҈iî1]î’ V>’î’ °îݛLݛ`’‹›€îÅi€Ý’>ҋ ›îˆ>ÈîLii›î‹–°’i–i›Òi`îÅi’>ҋãi’æî
ݛÈÝVViÈÈwݒ’æµîi’>æÈîÈÝ°°’æ‹›€îw‹ÒŠw Ŋ°ÝÅ° Èiîäˆ ’iÈ>’iî°Å `ÝVÒÈîLæî҈iVݖLi›Òî
-î °iÅ>Ò Åî/îÈii–îÒ îˆ>ãiãi›î1î>îȒ äîÈÒ>ÅÒîV –°>Åi`îÒ îÅ>›ViµîÝÒî/î
› äî‹Èî>’Åi>`æî҈iî– Åiî>`ã>›Vi`îÈÒ>€iÈî wî`iãi’ °‹›€î>îÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >Vˆîä‹Òˆî‹ÒÈî
Åi€Ý’>Ò Åµî/îˆ>Èî>€Åii`îä‹Òˆî"
"î҈>Òî‹Òî䋒’îiÈÒ>L’‹Èˆî>›î‹›Òiś>’î ŀ>›‹ê>ҋ ›>’î
ÈÒÅÝVÒÝÅiîV>’’i`î¿"°i›Åi>VˆÀîÒ î€Ý>Å>›Òiiî °iÅ>ҋ ›>’îÈi°>Å>ҋ ›î>›`î°Å ã‹È‹ ›î wîiºÝ‹ãŠ
>’i›Òî²äˆ ’iÈ>’i³î°Å `ÝVÒÈî²Ò î‹ÒÈi’wî>›`îÒ î‹ÒÈîäˆ ’iÈ>’iîVÝÈÒ –iÅȳî Å`iÅîÒ î–>‹›Ò>‹›î
>›î >`iºÝ>Òiî ’iãi’î wî V –°iҋҋ ›µî ›ÈҋÒÝҋ ›>’‹ê‹›€î Åi€Ý’>Ò Åæî L’‹€>ҋ ›Èî ҈Š݀ˆî >›î
‹›`i°i›`i›Òî ŀ>›‹ê>ҋ ›îä‹Òˆ‹›î҈iî/îÅ Ý°î²ä‹Òˆî‹ÒÈî ä›î*Eî>VV ݛҳî‹ÈîÈii›î>Èî
>›î‹›Vi›Ò‹ãiŠL>Èi`î²Èi’w³îÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >VˆîÒ îÈҋ–Ý’>Òiî î`iãi’ °–i›Òµî/îˆ äŠ
iãiÅîˆ>Èî› Òî–>`iî>›æî`iV‹È‹ ›Èî>ÈîÒ î䈋Vˆî îÒiVˆ› ’ €æî‹Òî䋒’î‹–°’i–i›Òµ
0DUNHW'HYHORSPHQWVWKDW,PSDFW3ROLF\DQG5HJXODWLRQ
7iîLi’‹iãiî҈>Òî>›æîÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >VˆîȈ ݒ`îLiîi–Li``i`îÈ Ý›`î° ’‹Væî>›`îL>Èi`î
›î>î҈ Š݀ˆîݛ`iÅÈÒ>›`‹›€î wî҈iî`æ›>–‹VÈî wî҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒµî
æî>›>’æꋛ€î҈iîV –°iҋҋ ›î‹›î҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒ]î>Èîäi’’î>Èî҈iî
‘iæî`ŋãiÅÈîLiˆ‹›`î‹Ò]îäiîˆ>ãiî‹`i›Ò‹w‹i`î>î›Ý–LiÅî wî`iãi’ °–i›ÒÈî҈>ÒîȈ ݒ`îÈiÅãiî>Èî
‹›°ÝÒîÒ î›iäî° ’‹V‹iÈîÒ îÈÝ°° ÅÒî҈iî`iãi’ °–i›Òî wî Èî>›`î҈iîVˆ ‹Viî wî›iäîÅi€Š
ݒ>Ò ÅæÈÒÅݖi›ÒÈ\
„î ԏˈ«iä ÃäۈäVœi܈ÃËä>˜`äVœ“«iËi
î
’Òˆ ݀ˆî//î›iÒä őÈî>Åiî wÒi›î° ÅÒÅ>æi`î>Èî҈iî ›’æîwÝÒÝÅiŠ°Å wwÅ>ÈÒÅÝVŠ
ÒÝÅi]îäˆi›îäiîV –°>Åi`î>VViÈÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîÒiVˆ› ’ €æ°ÝÒî>›`î ÝÒ°ÝÒ`‹V>Š
Ò ÅÈ]îäiîw ݛ`î҈>ÒîLæîÚ짧î//]î6-Úî²Òi’iV –ȳî>›`îÝÅ "
--îÔµìî²V>L’i³î
䋒’îLiî>L’iîÒ î°Å ã‹`iîȋ–‹’>ÅîV>°>L‹’‹Ò‹iȵ
î
"ÝÅî>›>’æȋÈî wî҈iî–>őiÒîȈ äÈî҈>Òî–>ÈȊ`i°’ æ–i›Òî wî҈iî*îÈÒ>›`>Å`î䋒’î– ãiî
Òŋ°’i>æîV –°iҋҋ ›îÒ î҈iî›iåÒî’iãi’ËîwÅ –îˆæ°iîÒ î–>‹›ÈÒÅi>–µî/ˆiî–>‹›îi㠊
’Ýҋ ›î wî҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒiÈî`i–>›`îÒ î–>‘iî›iåÒî€i›iŊ
>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹ViÈîÈi>–’iÈȒæî>ã>‹’>L’iî ãiÅîV ›ãiŀi`î>VViÈÈ>Òw Ŗȵî/ˆ‹Èî
䋒’î ÅiºÝ‹Åiî VÝÅÅi›Òî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî Ò î >VVi’iÅ>Òiî ‹–°’i–i›Ò>ҋ ›î wî ҈i‹Åî
w‹åi`ŠÒ Š– L‹’iîV ›ãiŀi›ViîÈÒÅ>Òi€‹iȵ
„î Àœ>`L>˜`ä,*1äۈäÃË>Lˆˆáiä˅ÀœÔ}…äÚ>Ôi‡>``i`äÃiÀڈViÃ
î
Å ÈȊÈi’’‹›€î>›`îV ›ãiŀi›Òî wwiÅÈ]î› Òî>VViÈÈ]î䋒’îLiî҈iî°ÅiŠi–‹›i›Òî`ŋãiÅÈîw Åî
,*1î €Å ä҈µî iäî Åiãi›Ýiî ÈÒÅi>–Èî w Åî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî 䋒’î Liî w ݛ`î ‹›î
Lݛ`’‹›€îÅ >`L>›`îV ››iVҋã‹Òæîä‹Òˆîã>’ÝiŠ>``i`î*ŠÈiÅã‹ViÈî>›`î›iäîVÝÈÒ –iÅî
Èi€–i›Ò>ҋ ›î °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈî L>Èi`î ›î V ––iÅV‹>’î + -î `i>’Èî ä‹Òˆî *ŠL>Èi`î ÈiÅã‹Viî
°Å ã‹`iÅÈî²ÈÝVˆî>Èî9>ˆ ]î €’i]î°°’iЋ* `î>›`î‹VÅ È wÒ³µ
„î >˜`ۈ`˅äˆÃ䘜äŜÛØ««iÀ
î
‹€Å>ҋ ›î Ò ä>Å`Èî ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î ›iÒä őÈî ‹Èî › Òî °Å‹–>ŋ’æî `ŋãi›î Læî L>›`ä‹`҈î
ÅiºÝ‹Åi–i›Òȵî"ÝÅî>›>’æȋÈîȈ äÈî҈>Òî҈iî–> ŋÒæî wîÈÝLÈVŋLiÅÈî䋒’îÅi–>‹›î‹›î҈iî
Å>›€iî wÎL‹ÒÐÈîÝ°îÒ îÚììnî>›`î‹›î– ÈÒîV ݛÒŋiÈî²iåVi°Òî҈iî i҈iŒ>›`ȳîiãi›î
Ý°î Ò î Ú짧µî >Èi`î ›î VÝÅÅi›Òî iå°iVÒ>ҋ ›Èî wî wÝÒÝÅiî ÈiÅã‹ViÈ]î äiî ä ݒ`î › Òî iå°iVÒî
>î L>›`ä‹`҈î ÅiºÝ‹Åi–i›Òî ˆ‹€ˆiÅî ҈>›î yìL‹ÒÐÈî ` 䛒 >`î >›`î nL‹ÒÐÈî Ý°’ >`î °iÅî
>ãiÅ>€iîˆ ÝÈiˆ ’`îÚ짧µ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
„î i“>˜`ävœÀäÔLˆµÔˆËÝäœvä>VViÃÃäË>ŽiÃäËÀˆ«i䫏>ÝäVœ“«iˈˈœ˜ä˜ä˅iä˜iÜËäiÚi
„î ˜VÀi>Ãi`äÃVœ«iävœÀä“>ÀŽiËäi˜ËÀÝ
î
7ˆ‹’ÈÒîiå‹Èҋ›€î›iÒä őÈîäiÅiîV’ Èi’æî>’‹€›i`îä‹ÒˆîÈ°iV‹w‹VîÈiÅã‹ViÈ]îÈi°>Å>ÒiîiºÝ‹°Š
–i›Òî>›`îÈi°>Å>Òiî--Ð"--îi㠒ãi`îw Åîi>Vˆî wî҈ ÈiîÈiÅã‹ViÈ]î ÈîV>›îÝÈiî҈iî
È>–i>Òw Ŗî>›`î`iw‹›iî҈iîÈiÅã‹ViÈîÈiÅãiÅ>Òw Ŗȵî/ˆiî°Å ’‹wiÅ>ҋ ›î wî҈iî
*îÈÒ>›`>Å`îV Åiî>›`î>VViÈÈî î>ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiÈ]î>Èîäi’’î>ÈîÒÅ>›È° ÅÒîÈÒÅi>–È]î
䋒’î‹›VÅi>Èiî҈iî° ÈȋL‹’‹Ò‹iÈîw Å`i°i›`i›Òî*ŠL>Èi`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈîÒ îi›ÒiÅî҈iî
–>őiÒî i›ÒÅæî >Òî ãiÅæî ’ äî V ÈÒµî *ŠL>Èi`î ÈiÅã‹ViÈî V>›î Liî Èi>–’iÈȒæî °Å ã‹`i`î Ò î Åî
>VViÈÈi`î ãiÅî҈iî*ŠL>Èi`î>°°’‹V>ҋ ›î’>æiÅÈî wî>›æîw‹åi`î>›`î– L‹’i>Òw Ŗµî/ˆiÈiî
›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î–>őiÒîi›ÒÅ>›ÒÈîˆ>ãiî› î›ii`îw ÅæȋV>’î›iÒä őî>VViÈÈî>Èî҈iîw‹ÅÈÒî
€i›iÅ>ҋ ›î›iäî–>őiÒîi›ÒÅ>›ÒÈî`‹`µî iÒä őÒiÅV ››iVҋã‹Òæî䋒’îLiV –iî’iÈÈîÅi’Š
iã>›Òî҈>›î*Š°iiŋ›€µ
iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î Å >`L>›`î ° ’‹V‹iÈî Ȉ ݒ`î Liî >‹–i`î >Òî –>勖‹ê‹›€î €Å äÒˆî °° ÅÒ݊
›‹Ò‹iÈî҈iî–>őiÒµîÈî›iÒä őîi’i–i›ÒÈ]î>VViÈÈ>Òw ŖÈî>›`îÈiÅã‹ViÈîLiV –iî– Åiî
– `ݒ>Åî>›`î€i›iŋV]î›iäîÅiãi›ÝiîÈÒÅi>–ÈîLiV –iî>ã>‹’>L’iµî/ˆ‹Èî‹ÈîV ›w‹Å–i`îLæî҈iî
ÒÅi›`îÒ ä>Å`ÈîÈÒ>L‹’‹ê‹›€îÅ >`L>›`î,*1î>wÒiÅîæi>ÅÈî wî`iV’‹›iî>›`îV –– `‹Ò‹ê>ҋ ›µ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
iw Åiî ‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî V>›î Liî iå°iVÒi`î Ò î V ––‹Òî Ò î ‹›ãiÈÒî ‹›î Èî ›î >î
’>ŀiîÈV>’i]îˆ äiãiÅ]î҈iæîw‹ÅÈÒî›ii`î>îViÅÒ>‹›î>– ݛÒî wîÅi>ÈÈÝÅ>›Viî҈>Òî°ÝL’‹Vî° ’‹V‹iÈî
䋒’î°ÅiÈiÅãiî҈iîã>’Ýiî°Å ° ȋҋ ›î‹›ˆiÅi›Òî҈iîãiÅҋV>’’æÒi€Å>Òi`î›iÒä Å‘î °iÅ>Š
Ò Åî– `i’µî/ˆ‹È°’‹iÈî҈>Òî҈iæîä ݒ`î› ÒîV ›È‹`iÅîi›Òiŋ›€î‹›Ò î>›æîÅiÒ>‹’î Åîäˆ ’iŠ
È>’iî L’‹€>ҋ ›Èî‹wî҈iæî҈ ݀ˆÒî҈iÈiîV ݒ`î’i>`îÒ î`‹È‹›ÒiŊ–i`‹>ҋ ›î>›`î>î`‹È°Å ° Ŋ
ҋ ›>ÒiîȈ‹wÒî wîã>’ÝiîÒ î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiŠ‹›`i°i›`i›ÒîÈiÅã‹ViÈî°Å ã‹`iÅÈî °iÅ>ҋ›€î ãiÅî҈iî
>°°’‹V>ҋ ›î’>æiŵîîL>’>›ViîV ݒ`îLiîw ݛ`îLæîÈҋ–Ý’>ҋ›€îV ––iÅV‹>’î>ÅÅ>›€i–i›ÒÈîw Åî
‹›ÈÒ>›Viî+ -î`i>’ÈîLiÒäii›î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî°Å ã‹`iÅÈî>›`î ãiŊ҈iŠÒ °î°Å ã‹`iÅÈËîÒ î wwiÅî
‹›› ã>ҋãiîÅ >`L>›`î°Å `ÝVÒÈî҈iîw Ŗî wî>ÒÒÅ>Vҋãiî›iäîVÝÈÒ –iÅîҋiÅȵîîV>ÈiîÈÒÝ`æî
wî ›iîiå>–°’iî wî>îVÝÅÅi›Òî+ -î`i>’î‹Èî-ˆ>äî
––Ý›‹V>ҋ ›È]î6 ›>€iî>›`î ãÝÈî
>›>`>î²Èiiî€Å>°ˆîLi’ ä³µî1›’‹‘iî҈iî1-]îäˆiÅiî҈iî‹ÈÈÝiî wî¿ ãiŊ҈iŠÒ °î°Å ã‹`iÅÈÂÂî
>VViÈÈîÒ îVÝÈÒ –iÅÈîˆ>Èî’i`îÒ îV>’’Èîw ÅiÒî›iÝÒÅ>’‹ÒæÀîÅi€Ý’>ҋ ›ÈîÒ î°Åiãi›ÒÒiśiÒî
ÒÅ>ww‹Vî°Å‹ ŋҋê>ҋ ›]îäiîLi’‹iãiî҈iî’iãi’î wî Š‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›î‹›îÝÅ °iî
䋒’îÈҋ–Ý’>Òiî–>őiÒîÈ ’Ýҋ ›Èµî
7ULSOH3OD\&RPSHWLWLRQLQ&DQDGD
&DVH6WXG\
&RPPHQW
„ 9RQDJHLVDOHDGLQJSXUH9R,3SURYLGHU
LQ&DQDGDRIIHULQJDPLQXWHVFDOO
SODQDW&$1DQGDQXQOLPLWHGSODQ
DW&$1
„ 1RYXVLVDORFDOO\RZQHGFRUSRUDWLRQ
IRXQGHGSURYLGLQJFDEOHWHOHYLVLRQ
DQG,QWHUQHWVHUYLFHVLQGRZQWRZQ
9DQFRXYHU
„ ,Q1RYHPEHU1RYXVDQG9RQDJH
HQWHUHGLQWRDSDUWQHUVKLSZKLFKDOORZV
1RYXVWRRIIHUDWULSOHSOD\EXQGOHZLWK
9RQDJHµV9R,3VHUYLFH
7ULSOH3OD\2IIHU
„ 6KDZ&RPPXQLFDWLRQV,QFLVD
&DQDGLDQFRPPXQLFDWLRQVFRPSDQ\
SURYLGLQJ+LJK6SHHG,QWHUQHW'LJLWDO
3KRQHDQDORJDQGGLJLWDO79DVZHOO
DV9R'VHUYLFHV
„ :KLOHSURYLGLQJLWVRZQ9R,3VHUYLFH
6KDZKDVUHFRPPHQGHGWRLWV
FXVWRPHUVXVLQJ9RQDJH¶V9R,3WR
SD\DQDGGLWLRQDO&$1ÄTXDOLW\RI
VHUYLFHHQKDQFHPHQW³ IHHZKHQ
XVLQJ9RQDJH9R,3
„ 9RQDJHPDQDJHGWR
SDUWQHUZLWK1RYXVD
VPDOOFKDOOHQJHULQWKH
EURDGEDQGDFFHVV
PDUNHW
„ 1RYXVLVPDLQO\DFWLYHLQ
9DQFRXYHUDQGLVKHDYLO\
ILQDQFHGE\WKHUHDO
HVWDWHW\FRRQ7HUU\+XL
7ULSOH3OD\2IIHU
6RXUFH3URSULHWDU\$UWKXU'/LWWOH%URDGEDQG5HVHDUFK
"›î ҈iî äˆ ’iÈ>’iî ȋ`i]î VÝÅÅi›Òî ²‹›ÒiÅV ››iVҋ ›³î Åiãi›ÝiÈî wî °iÅ>Ò ÅÈî ›î ҈iî äˆ ’iŠ
È>’iîÅ >`L>›`î–>őiÒî>Åiîݛ`iÅî°ÅiÈÈÝÅiîwÅ –î`‹ÅiVÒî*Š‹›ÒiÅV ››iVҋ ›î °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈî
wwiÅi`î Læî >’Òiś>ҋãiî w‹åi`î >›`î – L‹’iî Å >`L>›`î ›iÒä őȵî "°iÅ>Ò ÅÈî 䋒’î Liî ’ ‘Š
‹›€îÒ ä>Å`ÈîV ›V’Ý`‹›€î*Š°iiŋ›€îÒæ°iî wî>€Åii–i›ÒÈ]î䈋’ÈÒîˆ>㋛€îÒ î LÈiÅãiîÅi€ÝŠ
’>Òi`ÒiÅV ››iVҋ ›î>€Åii–i›ÒÈî ›î’i€>Væ>Òw Ŗȵî’È ]îÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î›iÒä őî>VViÈÈî
‹ÈÈÝiÈî>ÅiîVˆ>›€‹›€î‹›î›>ÒÝÅi]îÅiw’iVҋ›€î҈iî’>V‘î wÒiÅiÈÒîÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î°ˆæȋV>’î›iҊ
ä őî>VViÈÈîLæî ãiŊ҈iŠÒ °î°Å ã‹`iÅȵî
7iî Li’‹iãiî ҈>Òî –>őiÒî i›ÒÅæî ‹Èî €Åi>Ғæî w>V‹’‹Ò>Òi`î Læî ҈iî `i°’ æ–i›Òî wî ҈iî *î ÈÒ>›Š
`>Å`µî/ˆ‹ÈîȋÒÝ>ҋ ›îV>’’Èîw Åî° ’‹V‹iÈîÅiw’iVҋ›€î>îȋ€›‹w‹V>›Òî’iãi’î wî`iÅi€Ý’>ҋ ›î>Èîw>Åî>Èî
Èî>ÅiîV ›Viśi`î>›`î>>ȋ›€î ÝÒî wîÅi€Ý’>Ò Åæî L’‹€>ҋ ›ÈîÅiw’iVҋ›€î’i€>VæwÅ>Š
ÈÒÅÝVÒÝÅiîL ÒҒi›iV‘Èî>›`î‹È ’>Òi`]wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiŠÅi’>Òi`î–>őiÒȵ
'HUHJXODWLRQ7UHQGWRZDUGV6XVWDLQDEOH&RPSHWLWLRQ
¿7iîiå°iVÒî>î–ÝVˆîÈÒÅ ›€iÅî`iÅi€Ý’>ҋ ›îw ÅîÝÅ °i>›î–>őiÒÈî҈iîV –‹›€î
æi>Åȵî/ˆiÅiî>Åiîȋ–°’æîÒ î–>›æî>ŀݖi›ÒÈîÈÝ°° Åҋ›€î`iÅi€Ý’>ҋ ›îÒÅi›`µÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
* ’‹Væî–>‘iÅÈîV>›îVˆ ÈiîLiÒäii›î°Å ÒiVҋ›€îV –°iҋҋ ›î‹›îÈÒ>ҋVî–>őiÒÈîLæîÅi€Ý’>ҋ ›î
>›`î>VVi’iÅ>ҋ›€îV –°iҋҋ ›î‹›î`æ›>–‹Vî–>őiÒÈîLæî`iÅi€Ý’>ҋ ›µî äiãiÅ]î>î`iãi’ °Š
–i›ÒîÒ ä>Å`Èî–>őiÒî>›`îÒiVˆ› ’ €æîV ›ãiŀi›Vi]î>Èî‹È>››i`îw ÅîÝÅ °i>›îÅ >`Š
L>›`î–>őiÒÈî҈iîæi>ÅÈîÒ îV –i]î‹Èî–ÝVˆî– Åi‘i’æîÒ îÒ>‘i>Viî`æ›>–‹Vî–>őiÒȵî
‹€ˆiÅãiÈҖi›ÒVi›Ò‹ãiÈî>î`iÅi€Ý’>Òi`î–>őiÒîVÅi>Òiî° È‹Ò‹ãiî–>őiÒî`æ›>–‹VÈî
䈋VˆîÅiÈݒÒVÅi>Èi`îäi’w>Åiµî
¿›VÅi>ȋ›€î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›îÅ>‹ÈiÈîV ›ÈݖiÅîäi’w>Åiî>›`î °iÅ>Ò ÅÈî
ä ݒ`îLiî䋒’‹›€îÒ î‹›ãiÈÒîV>Èiî wî>›î>`iºÝ>Òiî,"µî/ˆÝÈãiÈҖi›ÒîȈ ݒ`î› Òî
Li›`iÅi`îLæîÅi€Ý’>ҋ ›µÀî
²+Ý ÒiîwÅ –î‹›ÒiÅã‹iäîä‹Òˆî °iÅ>Ò ÅÈ]îÅi€Ý’>Ò ÅÈ]îV ›Òi›Òî°Å ã‹`iÅÈî>›`îiºÝ‹°–i›Òî–>›Ýw>VÒÝÅiÅȳ
)NTERNATIONALå"ENCHMARKSåFORå3UCCESSFULå$EREGULATIONå
›Òiś>ҋ ›>’î Li›Vˆ–>őÈî ˆ‹€ˆ’‹€ˆÒî ÈÝVViÈÈwݒî iå>–°’iÈî wî `iÅi€Ý’>ҋ ›î –i>ÈÝÅiÈî ҈>Òî
V>›î Liî ÝÈi`î Ò î `iŋãiî ’iÈÈ ›Èî ’i>śi`î w Åî ҈iî ÝÅ °i>›î V>Èiµî ݛÒŋiÈî ÈÝVˆî >Èî ҈iî
1›‹Òi`î-Ò>ÒiÈî²Èiiîw‹€ÝÅiîLi’ ä³î Åî ›€î ›€îˆ>ãiî>’Åi>`æî>` °Òi`îÈÝLÈÒ>›Ò‹>’î`iÅi€Š
ݒ>Ò Åæî–i>ÈÝÅiȵî7‹Òˆî>’Åi>`æî–ÝVˆî wî‹ÒÈîÒi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›ÈîÈiVÒ Åî`iÅi€Ý’>Òi`]î҈iî
1-î‹ÈîVÝÅÅi›Ò’æî’i>`‹›€î҈iîä>æµî›ãiÈҖi›ÒÈî‹›Ò îw‹LÅiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîˆ>ãiîLii›îV –Š
°’iÒi’æîiåi–°ÒîwÅ –îÅi€Ý’>ҋ ›î>›`î L’‹€>ҋ ›ÈîÅiºÝ‹Å‹›€î‹›VݖLi›ÒÈîÒ î€Å>›ÒîV –°iҋŠ
Ò ÅÈî>VViÈÈîÒ î҈iîiå‹Èҋ›€îV °°iÅwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîˆ>ãiîLii›î’>ŀi’æîÅi`ÝVi`µî/ˆiÈiî`iV‹Š
ȋ ›Èî Læî ҈iî i`iÅ>’î ––Ý›‹V>ҋ ›Èî ––‹Èȋ ›î ²
³î >Åiî >î Åi>Vҋ ›î Ò î ҈iî Å>°‹`î
`iV’‹›iî wãiÈҖi›ÒÈîw‹åi`Š’‹›iîV ––Ý›‹V>ҋ ›ÈwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî ãiÅî҈iî’>ÈÒîwiäîæi>ÅÈî
>›`î҈iîwi>Åî҈>Òî҈iî1-îä ݒ`îw>’’îLiˆ‹›`î ҈iÅî›>ҋ ›Èîä‹ÒˆîÅiÈ°iVÒîÒ îÅ >`L>›`î`‹wŠ
wÝȋ ›]î’i>`‹›€îÒ î>î’ ÈÈî wwÒiś>ҋ ›>’îV –°iҋҋãi›iÈȵî
›îÝÅ °i]î҈iî>°°Å >Vˆî䋒’îLiî`‹wwiÅi›Òî>›`îL>Èi`î ›î°ÅiÈiÅ㋛€î҈iî’iãi’î wîV –°iҋŠ
ҋ ›îVÅi>Òi`îLæî҈iî ’`îÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őµî‹ãi›î҈iîȋ€›‹w‹V>›ÒãiÈҖi›ÒÈî›ii`i`î
Ò î–‹€Å>ÒiîÒ î È]î‹Òî䋒’îLiîVŋҋV>’’æ° ÅÒ>›Òîw Åî›>ҋ ›>’îÅi€Ý’>Ò ÅÈîÒ îÒ>‘iî҈iîŋȑî
°Å w‹’iî wî҈iÈiãiÈҖi›ÒÈî‹›Ò î>VV ݛÒîäˆi›î҈iæîV ›È‹`iÅîÈiÒҋ›€îÅi€Ý’>Òi`îÒ>ŋwwÈî
V>ÈiÈî wî–>›`>Òi`î°Å ŠV –°iҋҋãiî>VViÈÈî L’‹€>ҋ ›Èµî Åî– ÅiîÈ°iV‹w‹Vw Ŗ>ҋ ›î ›î
`iÅi€Ý’>ҋ ›]i>ÈiîÈiiîÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiÂÈî>›>’æȋÈî¿iÅi€Ý’>ҋ ›î wî҈iî/i’iV –î-iVÒ Åî
>›`î‹ÒÈ>VÒî ›î҈iî"ãiÅ>’’îV › –æÀî²°ÝL’‹Èˆi`îiVi–LiÅîÚììy³µ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
iÅi€Ý’>ҋ ›]î>Èî>î‘iæî`ŋãiÅîw Åî›iäwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiãiÈҖi›ÒÈ]îˆ>ÈîLiV –iî ›iî wî҈iî
ˆ ÒÒiÈÒî Ò °‹VÈî ‹›î Ò `>æÂÈî Òi’iV –î –>őiÒȵî /ˆiî ‹ÈÈÝiî ‹Èî VÝÅÅi›Ò’æî Li‹›€î ‹›Òi›È‹ãi’æî `‹ÈŠ
VÝÈÈi`î–>›æîV ݛÒŋiÈ]î–>‹›’æî>Èî>î–i>›ÈîÒ î°Å ã‹`iVi›Ò‹ãiÈîw ÅãiÈҖi›ÒÈî‹›Ò î
›iäwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈîÈÝVˆî>Èî6-î>›`î//åµî>Èi`î ›î҈iîVÝÅÅi›ÒîÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iŠ
ä őî҈>Òîi›ã‹È‹ ›Èî>îȈ>ŋ›€î wVݖLi›ÒÈÂî›iÒä őÈ]î҈iÅiî>Åiî ›’æ–‹Òi`ãiÈҖi›Òî
– ҋã>ҋ ›Èîw Åî҈iî`‹wwiÅi›Òî›iÒä őî ä›iÅȵî/ˆ‹Èî‹ÈîLiV>ÝÈiî҈iî,"î‹Èî’ äiÅî Åî҈iî
°>æL>V‘î°iŋ `î’ ›€iÅî҈>›îiå°iVÒi`µî
&XUUHQW'HUHJXODWLRQ'LVFXVVLRQV
&RXQWU\
86
+RQJ.RQJ
,QWHQWLRQ RI 'HUHJXODWLRQ
%DFNJURXQG5HDVRQLQJ
6WDWXV
„ )DGHRXWRIXQEXQGOLQJOLQHVKDULQJDQG
„ 'HFOLQHLQLQYHVWPHQW
FROORFDWLRQREOLJDWLRQVIRUEURDGEDQG
FRQQHFWLRQV
„ 1RXQEXQGOLQJREOLJDWLRQVIRUIXWXUH)77[
LQIUDVWUXFWXUH
„ ,PSDULW\EHWZHHQFDEOHDQGWHOFRUHJXODWLRQ
„ )DGHRXWRIXQEXQGOLQJREOLJDWLRQVIRU)77[
„ (QDEOHLQYHVWPHQWVLQQHWZRUNLQIUDVWUXFWXUH
„ (QGLQJRIFRPSXOVRU\SURYLVLRQRI//8
$XVWUDOLD
„ (QDEOHSRWHQWLDOLQYHVWRUVWRVHWRXWDFFHVV
&DQDGD
„ )UDPHZRUNIRUIRUEHDUDQFHRIKLJKVSHHG
,PSOHPHQWHG
WRHDUQUHWXUQVDGHTXDWHWRWKHDVVRFLDWHG
ULVN
,PSOHPHQWHG
//8SKDVHRXW
„ ,QYHVWPHQWFHUWDLQW\IRUDGGLWLRQDOQHWZRUNV
6XEMHFWWRDSSURYDO
„ %HOO&DQDGD
VDSSOLFDWLRQWRUHDFWRQSULFLQJ
2QJRLQJKHDULQJ
GHFLVLRQ
WHUPVDQGFRQGLWLRQVEHIRUHLQYHVWPHQW
LQWUDH[FKDQJHGLJLWDOVHUYLFHV
DQGILHUFHFRPSHWLWLRQ
„ 3DUWLDOGHUHJXODWLRQRIORFDOWHOHFRPPDUNHW
„ 5HJXODWRU\KROLGD\LHIRUEHDUDQFHRI
„ ,QYHVWPHQWLQFHQWLYHV
XQEXQGOLQJREOLJDWLRQIRU)77[9'6/
LQIUDVWUXFWXUHLQYHVWPHQW
„ 'HUHJXODWLRQRILQWHUQDWLRQDOFDOOV
„ 5HJXODWRU\FHUWDLQW\
„ ,QFXPEHQWORVWVLJQLILFDQWPDUNHWSRZHULQ
WKHLQWHUQDWLRQDOYRLFHEXVLQHVV
1HHGIRU(8
DSSURYDO$IILOLDWLRQ
LQ*HUPDQWHOHFRP
DFW
6RXUFH&RXQWU\UHJXODWRUV
ÈîȈ ä›î‹›î҈iî1-îV>ÈiîÈÒÝ`æîLi’ ä]î`iÅi€Ý’>ҋ ›î`iV‹È‹ ›ÈîLæî҈iî
îäiÅiîw ’’ äi`î
Læîȋ€›‹w‹V>›ÒãiÈҖi›Òî>›› ݛVi–i›ÒÈËîw‹ÅÈÒîLæî҈iîÒi’iV –î‹›VݖLi›ÒÈ]îw ’’ äi`îLæî
V –°iÒ‹Ò ÅÈî>›`î>’Òiś>ҋãiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈîÈÝVˆî>ÈîV>L’iµ
)&&'HFLVLRQV
7LPHOLQHRI'HUHJXODWLRQ DQG0DUNHW5HDFWLRQV
)HEUXDU\)&&
$XJXVW)&&
0DUFK&DEOHPRGHP
GHUHJXODWHVQHZ)77[
GHUHJXODWHVILEHU
GHFODUHGDV
FRQQHFWLRQVOLQH
WRDSDUWPHQW
LQIRUPDWLRQVHUYLFH
VKDULQJDQGFROORFDWLRQ
EXLGLQJV
E\)&&
REOLJDWLRQV
5HDFWLRQV
,QYHVWPHQW
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
*HUPDQ\
2FWREHU)&&
FRQILUPVWKH
GHUHJXODWLRQRI
)77&
FRQQHFWLRQV
'HFHPEHU)&&
LQWURGXFHVDPHQGHG
UHJXODWLRQFRQFHUQLQJ
XQEXQGOLQJREOLJDWLRQV
$XJXVW
9HUL]RQ
6WDWHPHQW
„ 3URMHFW/LJKWVSHHG7DUJHWLVWRUHDFK
PLOOLRQKRPHVE\PLR )771
PLR )77+
„ &XPXODWLYHFDSH[ RYHU\HDUVLVH[SHFWHG
WREHDERXWELOOLRQELOOLRQIRU
LQYHVWPHQWLQFXVWRPHUDFWLYDWLRQV
2FWREHU
6%&
6WDWHPHQW
2FWREHU6%&
,QYHVWPHQW
$QQRXQFHPHQW
$XJXVW)&&
GHUHJXODWHVZLUHOLQH
EURDGEDQG,QWHUQHW
DFFHVVVHUYLFHV
FRSSHUOLQH '6/
-XQH
%HOO6RXWK
6WDWHPHQW
2FWREHU9HUL]RQ
,QYHVWPHQW
$QQRXQFHPHQW
„ 7DUJHWLVIRUDERXWKDOIRIWKHKRPHVLQWKH
FRYHUHGDUHDVWRKDYH)77+RU)771E\
HQGLHPLOOLRQ
„ 7RWDOLQYHVWPHQWRIELOOLRQ
„ ,QWHQWLRQWRKLUHEHWZHHQDQG
QHZHPSOR\HHVE\WKHHQGRI
-XQH%HOO6RXWK
,QYHVWPHQW
$QQRXQFHPHQW
„ &DSH[ LQQHZLQIUDVWUXFWXUHLV
DERXWEQLQDQG
EQLQ
„ ,QVWDOODWLRQVRIILEHUWRWKHFXUE
LQZHUHDQG
DUHHVWLPDWHGLQ
,Q-XQHWKH6XSUHPH&RXUWDVVHUWHGWKH)&&
V FDEOHUXOLQJ%UDQG;&DVH6RXUFH)&&± 3ROLF\KLJKOLJKWVRI0LFKDHO.3RZHOO
V)&&
7HQXUH)&&3UHVV5HOHDVHVDQG:HE6LWH$UWKXU'/LWWOH DQDO\VLV
îÅiVi›ÒîÈÒÝ`æîw Åî҈iî ›` ›î-Vˆ ’î wîV › –‹VÈî², LiÅÒî7µî
Å>›`>’’]î/ˆiîÅ ‘Š
‹›€Èî›ÈҋÒÝҋ ›Èîrî¿1-îÅ >`L>›`î>wÒiÅî§ìîæi>ÅÈî wî
›wÝȋ›€î²>›`î
›wÝÈi`³î,i€Ý’>Š
Ò Åæî* ’‹VæÀ]î>æîÚy]îÚììγîȈ äÈî҈>ÒVݖLi›ÒÈÂãiÈҖi›ÒÈî`iÅi€Ý’>Òi`î–>őiÒÈî
‹›î҈iî1-î>›`î
>›>`>îiåVii`ãiÈҖi›ÒÈî҈iî1ÂÈ€ˆ’æîÅi€Ý’>Òi`îi›ã‹Å ›–i›Òµ
,QYHVWPHQW$QQRXQFHPHQWVE\2WKHU0DUNHW3OD\HUV
&RPSDQ\
H[DPSOHV
$QQRXQFHPHQW
2(1
'HWDLOV
2(13ODQV/DUJH6FDOH)77+'HSOR\PHQWLQ
+RXVWRQ
« DQQRXQFHGSODQVWRGHSOR\)77+WR
KRXVHKROGVLQ+RXVWRQWKHWKODUJHVWWHOHYLVLRQ
PDUNHWLQWKH867KHFRPSDQ\« SODQVWRODXQFKLWV
8QLWHG6WDWHVVHUYLFHRIIHULQJLQ'HFHPEHU
3UHVVUHOHDVH2FWREHU
„ 2(1SODQVWRRIIHULQWHJUDWHG,379VHUYLFHWR
&RPFDVW([WHQGV1DWLRQDO)LEHU,QIUDVWUXFWXUH
«WRSURYLGHLQWHUFLW\DQGPHWURGDUNILEHU DVSDUWRI
&RPFDVW
VH[WHQVLRQRILWVILEHU IRRWSULQW7KLV
EDFNERQHHQVXUHVWKDW&RPFDVWKDVDWHFKQLFDOO\
DGYDQFHGDQGIXOO\XSJUDGHDEOHQDWLRQZLGHEURDGEDQG
QHWZRUN«
&RPSDQ\SUHVVUHOHDVH'HFHPEHU
„ $JUHHPHQWZLWK/HYHO&RPPXQLFDWLRQVWRH[SDQG
&RYDG $QQRXQFHV1HWZRUN([SDQVLRQ
,QLWLDWLYH
&RYDG « WRGD\DQQRXQFHGSODQVWRH[SDQGLWV
QDWLRQZLGHFRYHUDJHDUHDDQGFXVWRPHUUHDFKIRU
GLJLWDOVXEVFULEHUOLQH'6/IUDPHDFFHVVDQG7
EURDGEDQGVHUYLFHV
&RPSDQ\SUHVVUHOHDVH-DQXDU\
„ ,QVWDOODWLRQRIDGGLWLRQDOEURDGEDQGHTXLSPHQWLQ
0ELWV,QWHUQHW9RLFH9LGHRRQ'HPDQG92'
DQGRWKHUEURDGEDQGDSSOLFDWLRQV
„ 2(1VDLGLWKDVDFTXLUHGSURJUDPPLQJDJUHHPHQWV
IRU,379GLVWULEXWLRQRIRYHUWHOHYLVLRQFKDQQHOV
ILEHU IRRWSULQW
„ 1HWZRUNH[SDQVLRQLQFOXGLQJILEHU FDSDFLW\URXWLQJ
DQGRSWLFDOHTXLSPHQW
DSSUR[LPDWHO\FHQWUDORIILFHVDFURVVWKHQDWLRQ
LQFUHDVLQJ&RYDG
V QDWLRQZLGHEURDGEDQGQHWZRUN
WRPRUHWKDQFHQWUDORIILFHV
„ EURDGHQLQJWKHDFFHVVQHWZRUNHQDEOHV&RYDG WR
PRUHHIILFLHQWO\XWLOL]HLWVFRUH$70QHWZRUN
)L[HGZLUHFDSLWDOH[SHQGLWXUHVUHYHQXHV
XQEXQGOLQJVKDUHLQER[HV
)L[HGZLUH&$3(;UHYHQXHV
8QEXQGOLQJVKDUHRIOLQHV
)7
.31
7(/,$
7'&
'7
7,WDOLD
%7
7HOHIRQLFD
(XURSH
5%2&6
076
%&(
7(/86
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
6RXUFH3UHVVFOLSSLQJV$UWKXU'/LWWOHDQDO\VLV
1RUWK$PHULFD
6RXUFH&RPSDQ\DQQXDOUHSRUWV
2ELEVANCEåFORåTHEå%UROPEANå.'.åPOLICYåDEBATE
–° ÅÒ>›Òî`‹wwiÅi›ViÈîLiÒäii›î҈iîÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >Vˆî‹›î҈iî1-î>›`î҈iî1î–>‘iî
‹–°’i–i›Ò>ҋ ›î wî>î1-ŠÈÒæ’iîÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >Vˆî‹›îÝÅ °iî’iÈÈîwi>ȋL’iµî/ˆiî1-]î
w Åîiå>–°’i]î>` °Òi`î>>‹ÈÈiŊw>‹ÅiÀî° ’‹Væ]î>ŀ݋›€î҈>Òî҈iî›i€>ҋãiîV ›ÈiºÝi›ViÈî wî
>›î‹›ÒiÅãi›Ò‹ ›ÈîLæî҈iîÅi€Ý’>Ò Åîä ݒ`î ÝҊäi‹€ˆî҈iî›i€>ҋãi°>VÒÈî wî` –‹›>›Viµî
1›’‹‘iî ҈iî 1-]î ҈iî 1î `iȋ€›i`î >î È °ˆ‹ÈҋV>Òi`î ÈæÈÒi–î wî Ò>‹’ Ŋ–>`iî Åi€Ý’>Ò Åæî
L’‹€>ҋ ›Èî 䈋Vˆî ä>Èî ‹–°’i–i›Òi`î ä‹Òˆî ã>Å招€î `i€ÅiiÈî wî ÈÝVViÈÈî Læî ҈iî 1î –i–Š
LiÅîÈÒ>Òiȵî/ˆiÈiî L’‹€>ҋ ›Èî>‹–i`îÒ î°Åiãi›ÒVݖLi›ÒÈîwÅ –îi尒 ‹Ò‹›€î҈i‹Åî` –‹Š
›>›Òî° È‹Ò‹ ›]î䈋’ÈÒî°Å – ҋ›€î‹›ãiÈҖi›ÒÈî>’Òiś>ҋãiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiȵî/ˆi>``iÅî
wãiÈҖi›ÒÀîV ›Vi°Òîä>ÈÒÅ `ÝVi`î>Èî҈iî҈i ÅiҋV>’îL>ȋÈîÒ î>ŀÝiî҈>Òî>’Òiś>ҋãiî
°iÅ>Ò ÅÈî>Åiî– ã‹›€îÝ°î҈iwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî’>``iÅî ›î҈iîL>ȋÈî wîw‹ãiîÅi€Ý’>Òi`îw ŖÈî
wîV –°iҋҋ ›]V’Ý`‹›€î-î,iÈ>’i]î‹ÒÈÒÅi>–]î-ˆ>Åi`îVViÈÈ]î1î>Èîäi’’î>Èî >‘i`î
-î ²Åi>’‹êi`î i‹ÒˆiÅî ãiÅî ‹ÒÈÒÅi>–î Åî -ˆ>Åi`î VViÈȳµî /ˆiî V ›Vi°Òî w ÅiÈ>äî ҈>Òî ҈iî
w‹ãiî °Ò‹ ›Èîä ݒ`î`‹wwiÅîÒiŖÈî wîÈV °iîw ÅîÈiÅã‹Viî`‹wwiÅi›Ò‹>ҋ ›îV –°>Åi`îÒ î҈iî
wwiŋ›€î wî҈iVݖLi›Òî>›`îÒiŖÈî wî€Å ÈÈî–>ŀ‹›î° Òi›Ò‹>’î²ÅiÈ>’iî>’ä>æÈî’ äiÈÒ]î
1î>’ä>æÈ€ˆiÈÒ³µî’Òˆ ݀ˆî>›î>’Òiś>ҋãiî °iÅ>Ò ÅîȈ ݒ`î>’ä>æÈîˆ>ãiî>›î‹›Vi›Ò‹ãiî
Ò î– ãiîÝ°îÒ î҈iî›iåÒîÅݛ€î wî҈iî’>``iÅî>›`îw‹›>’’æîÅ ’’î ÝÒî‹ÒÈî ä›î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi]îÈ î
w>Åî› îÅi>’îiã‹`i›Viî wî>î€i›iÅ>’îÝ°ä>Å`î– ãi–i›Òî ›î҈iîÅݛ€Èî wî҈iãiÈҖi›Òî’>`Š
`iÅîLæî>’Òiś>ҋãiî °iÅ>Ò ÅÈîV>›îLiî°Å ã‹`i`]îä‹Òˆî҈iîiåVi°Ò‹ ›î wîÅ>›Viµî
¿>›æîV –°iÒ‹Ò ÅÈîÝȋ›€îÅiÈ>’iî ÅîL‹ÒÈÒÅi>–î>VViÈÈî²-³î wwiÅÈ]îäˆ îi›ÒiÅi`î҈iî
–>őiÒîæi>ÅÈî>€ ]î>Åiî› Òî–>‘‹›€î҈iî›iViÈÈ>ÅæãiÈҖi›ÒîÒ î– ãiîÁÝ°ä>Å`ÈÂî ›î
҈iî’>``iÅÀîî
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
²‹Vˆ>i’î>Å҈ ’ –iä]î‹ÅiVÒ ÅîÝÅ °i>›î/i’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî iÒä őî"°iÅ>Ò ÅÈÂîÈÈ V‹>ҋ ›]î
,i€Ý’>Ò ÅæîÅ>–iä őÈîw Åî*Å – ҋ›€î҈iîÅ >`L>›`î>őiÒîÅ >`L>›`]î7 Œ`î ÅݖîÝÅ °iî
"VÒ LiÅîÚììy³
"LÈiÅã>ҋ ›È`‹V>Òiî҈>Ò]î€i›iÅ>’’æ]î>’Òiś>ҋãiî °iÅ>Ò ÅÈî>Åiî`iȋ€›‹›€î҈i‹ÅîLÝȋ›iÈÈî
– `i’î>Šݛ`î ›iî wî҈iîw‹ãiî °Ò‹ ›Èîä‹Òˆî› Òi›Ò‹ ›î wî– ã‹›€îˆ‹€ˆiÅîÝ°î҈iî’>``iŵî
/ˆiî LÈiÅã>L’iîV ›ÈiºÝi›Viî‹Èî҈>ÒîV –°iҋҋ ›î°Åi` –‹›>›Ò’æîÒ>‘iÈ>Viî ›î҈iîiå‹ÈҊ
‹›€î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅi>Òw Ŗî>›`î҈>Òî҈iî ãiÅ>’’î LiVҋãiî wî҈‹ÈîÅi€Ý’>Ò ÅæîV ›Vi°Òî‹Èî› Òî
€ ‹›€îÒ îLiîÅi>’‹êi`µ
›æîwÝÒÝÅiî î° ’‹VæîÝÅ °iî䋒’î°Å L>L’æî›iãiÅ҈i’iÈÈîä>›ÒîÒ î°ÅiÈiÅãiî҈iîÅiÈݒÒÈî
wî҈iî’i€>Væî>°°Å >Vˆî>›`îÈÝÈÒ>‹›î҈iî’iãi’î wwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›î‹Òîˆ>ÈîVÅi>Òi`µî
/ˆiîÅi€Ý’>Ò Åæî>°°Å >VˆîÒ îÈҋ–Ý’>ҋ›€î‹›ãiÈҖi›Òî ÈîÝÅ °iî䋒’î҈iÅiw Åiî
›ii`îÒ îLiî– ÅiîÈ °ˆ‹ÈҋV>Òi`î҈>›î‹›î҈iî1-µî iãiÅ҈i’iÈÈ]î҈iîL>ȋVî°Åi–‹Èiî wî`iÅi€Š
ݒ>ҋ ›îÈii–Èî҈iîLiÈÒîä>æîw Åä>Å`îÒ î>VVi’iÅ>ÒiãiÈҖi›ÒÈî ÈîÝÅ °iîÒ µî
ŀݖi›ÒÈîw Åî҈‹ÈV’Ý`iî҈iîw>VÒî҈>Òî҈iî’>``iÅîV ›Vi°ÒîLiˆ‹›`î҈i°’i–i›Ò>ҋ ›î wî
>îÈ °ˆ‹ÈҋV>Òi`îÅi€‹–iî wîÅi€Ý’>Òi`îw ŖÈî wîV –°iҋҋ ›î` iÈî› Òî>°°i>ÅîÒ îLiîä ő‹›€î
äi’’î‹›î– ÈÒîÝÅ °i>›îÅ >`L>›`î–>őiÒȵî-iV ›`]î҈iîL>ȋVî>ÈÈݖ°Ò‹ ›îݛ`iŒ招€î҈iî
1-î’>‹ÈÈiŊw>‹Åiî>°°Å >Vˆ]î›>–i’æî҈>Òî–>őiÒîw ÅViÈî>›`îÒiVˆ› ’ €æî䋒’îVˆ>›€iî ãiÅî
ҋ–i]î>VÒîÒ îV ݛÒiÅî҈iî–>őiÒî° äiÅî wî` –‹›>›Ò>æiÅÈ]î>’È îÈii–ÈîÒ îLiîLiV –‹›€î
Åi>’‹ÒæîÝÅ °i]î’ ‘‹›€î>Òî҈iî°>Viî wî*î`i°’ æ–i›Òî>›`î҈iîVˆ>›€‹›€îw>Viî wîV –Š
°iҋҋ ›î‹›î҈iî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î–>őiÒµî
/ˆiîÝÅ °i>›î
––‹Èȋ ›î‹Èîiå°iVÒi`îÒ îV ›È‹`iÅî>î’ äîÒ î–i`‹Ý–îÅi`ÝVҋ ›î wîÒi’iŠ
V –îÅi€Ý’>ҋ ›î‹›î‹ÒÈî`‹ÅiVҋãiÈîwÅ –îÚììÎî ›ä>Å`ȵî/ˆiî`‹ÈVÝÈȋ ›î ›î`iÅi€Ý’>ҋ ›îrî
¿æiÈÀî Å Àîrî‹Èî–>‹›’æîLi‹›€îV ›`ÝVÒi`î ›î>î
––‹Èȋ ›î’iãi’µî ÈÒîiå°iÅÒÈî>€Åiiî
҈>Òî>îViÅÒ>‹›î`i€Åiiî wî`iÅi€Ý’>ҋ ›î䋒’î’‹‘i’æîLiîLŠ݀ˆÒîw Åä>Å`îLæî҈iî
––‹Èȋ ›î
È ›µî/ˆ‹Èî°Å €› ȋÈî‹ÈîÈÝ°° ÅÒi`îLæî҈iîw>VÒî҈>Òî°ÝL’‹VÈҋÒÝҋ ›È]îÈÝVˆî>Èî҈iî"
]î
ˆ>ãiî’ ›€î>ÈÈiÅÒi`î҈>ÒãiÈҖi›ÒÈw Ŗ>ҋ ›î>›`îV ––Ý›‹V>ҋ ›îÒiVˆ› ’ €æîˆ>ãiî
° ȋҋãiîiwwiVÒÈî ›î҈iî ãiÅ>’’îiV › –æµî
3ROLF\DQG5HJXODWRU\5HFRPPHQGDWLRQVIRUWKH
0LJUDWLRQ3KDVHWRZDUGV1*1V
"›î҈iîL>ȋÈî wî ÝÅî>›>’æȋÈ]îäiîÅiV ––i›`î>î›Ý–LiÅî wî°Å‹›V‹°’iÈîLiîÅiw’iVÒi`îwÝÒÝÅiî
°ÝL’‹Vî° ’‹Væî>›`î îÅi€Ý’>ҋ ›Èµ
>®ä-ˈ“ԏ>Ëiä“>ÀŽiˇi`äËÀ>˜ÃˆËˆœ˜ä˜ä Ã
ÒîÈii–Èiã‹Ò>L’iî҈>ÒîÅ >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò ÅÈî䋒’î–‹€Å>ÒiîÒ ä>Å`Èî ȵî
"›î҈iî ›iîˆ>›`]îLiV>ÝÈiîV ›ÈݖiÅÈî>Åiî`i–>›`‹›€îÝL‹ºÝ‹Ò ÝÈî>VViÈÈî>›`î ›î҈iî ҈iÅî
ˆ>›`î LiV>ÝÈiî ›iäî –>őiÒî i›ÒÅ>›ÒÈî ²ÈÝVˆî >Èî 9>ˆ ]î €’i]î iÒVµ³î >Åiî wwiŋ›€î ÈÒÅ ›€î
7iî` î› Òîiå°iVÒî–>őiҊ’i`€Å>ҋ ›îÒ î ÈîÒ îÒ>‘iî҈iîȈ>°iî wîwݒ’]î›>ҋ ›Šä‹`i]î
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›îLiÒäii›î ÈîLiw ÅiîÚ짧iň>°Èîä‹Òˆî҈iîiåVi°Ò‹ ›î wî
Åii›w‹i’`î>Åi>ȳµî"›î҈iîL>ȋÈî wî ÝÅî>›>’æȋÈ]îäiîiå°iVÒî҈>ÒîÒi’iV –î‹›VݖLi›ÒÈ]îw Åî
iå>–°’i]î 䋒’î ›’æî €Å>`Ý>’’æî Ý°€Å>`iî Ò î È]î ҈ ݀ˆî ÈÒ>Åҋ›€î ‹›î ҈ Èiî >Åi>Èî äˆiÅiî
҈iæîw>ViîL‹€€iÈÒîV –°iҋҋ ›îwÅ –îV>L’iî È]îÒ氋V>’’æîVi›ÒÅi`î ›î҈iîL‹€î–iÒÅ ° ’‹Š
Ò>›î>Åi>ȵîÒî‹Èî҈iÅiw Åiî҈‹È€Å>ҋ ›î°ˆ>Èi]îäˆiÅiî ›’æî’ V>’î>›`îÅi€‹ ›>’î° V‘iÒÈî wî
îV –°iҋҋ ›î>Åiîi–iŀ‹›€]î҈>Òî€ ãiś–i›ÒŠÈ° ›È Åi`îÅ >`L>›`î›iÒä őÈ‹‘iî
‹LÅiŠÒ ŠÒˆiŠ –i‹Ò‹>ҋãiÈî҈iî i҈iŒ>›`Èî Åîä‹Åi’iÈÈîV‹Òæî›iÒä őÈî҈iî
êiVˆî
,i°ÝL’‹V³î䋒’îˆ>ãiî҈iî€Åi>ÒiÈÒî`‹ÈÒ Åҋ›€îiwwiVÒî ›îV –°iҋҋ ›îLæî`i’>招€î‹›ãiÈҖi›ÒÈî
Læî°Å‹ã>ÒiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò Åȵî/ˆiî°Å È°iVÒî wîˆ>㋛€îÒ îV –°iÒiîä‹ÒˆîÈÝLȋ`‹êi`î
ÈiÅã‹ViÈî ãiÅîÈ° ›È Åi`î›iÒä őÈîÈÝLÈÒ>›Ò‹>’’æVÅi>ÈiÈî҈iîŋȑî°Å w‹’iî wî°Å‹ã>Òiî î
L݋’`‹›€î>Vҋã‹Òæ]î䈋Vˆî`ŋãiÈîÝ°î҈iîV ÈÒî wîw‹›>›V‹›€î ãiÈҖi›ÒÈîw Åî>’’î°Å‹ã>Òiî
Å >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî °iÅ>Ò Åȵî7iî` î› ÒîLi’‹iãiî҈>Òî°ÝL’‹Vî’ V>’î›iÒä őÈî䋒’]î
‹wîiãiÅ]îLiîV ––iÅV‹>’’æîã‹>L’iîLiæ ›`î҈i€Å>ҋ ›î°ˆ>Èiµî/ˆi‹Å–‹Òi`îV ãiÅ>€iî䋒’î
Åi›`iÅî҈i–îݛ>ÒÒÅ>Vҋãiîw ÅîÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈ]î>ÈîV –°iҋ›€î Èîä‹Òˆî’>ŀiÅîÈV>’iÈî
䋒’îLiî>L’iîÒ î wwiÅî>VViÈÈîÒ îL‹€€iÅîVÝÈÒ –iÅîÈi€–i›ÒÈî>Òî– Åiî>ÒÒÅ>VҋãiîV ––iÅV‹>’î
ÒiŖȵ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
‹›› ã>ҋ ›ŠL>Èi`îV –°iҋҋ ›î ãiÅî҈iî>°°’‹V>ҋ ›î’>æiÅ]ÒÅ `ÝV‹›€î‹›› ã>ҋãiî²ã‹`i Š
L>Èi`³î Å >`L>›`î ÈiÅã‹ViÈî >›`î >°°’‹V>ҋ ›Èµî Åî Òi’iV –î ‹›VݖLi›ÒÈ]î ҈iî – ÈÒî °ÅiÈȊ
‹›€î ›ii`î w Åî Èî Èii–Èî `iwi›È‹ãiî ²iµ€µî Ò î ÈÒ °î ҈iî L’ii`î ›î ҈i‹Åî ÒÅ>`‹Ò‹ ›>’î w‹åi`î
’‹›iîLÝȋ›iÈȳîLæî>Vˆ‹i㋛€î›iÒä őŠL݋’Òîiww‹V‹i›V‹iÈî>›`î °i›‹›€îÝ°î›iäî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈî
w Åîäˆ ’iÈ>’iî>›`îÅiÒ>‹’î*ŠV ››iVÒi`î°Å `ÝVÒȵî ÅîV>L’iî °iÅ>Ò ÅÈ]î҈iî– ãiîÒ ä>Å`Èî
Èî ‹Èî ’iÈÈî ‹›ÒÅÝȋãiµî /ˆi‹Åî VÝÅÅi›Òî >VViÈÈî ›iÒä őÈî ˆ>ãiî ˆ‹€ˆiÅî V>°>V‹Òæî >›`î Èii–î
– ÅiîÈV>’i>L’iî ›î҈iîL>ȋÈî wî҈iî›iÒä őîi’i–i›ÒÈ>Vi]î>’Òˆ ݀ˆî–>›>€‹›€îL>›`Š
ä‹`҈î`ÝiîÒ îȈ>Åi`îV>°>V‹ÒæîÅi–>‹›Èî>îVˆ>’’i›€iµî
>L’iÂÈîL‹€€iÈÒîV –°iҋҋãiî°Å L’i–î
’‹iÈî ÝÒȋ`iî ҈iî ÒiVˆ› ’ €æî w‹i’`î >›`î ‹Èî Åi’>Òi`î Ò î ҈iî Vˆ>’’i›€iî wî °Å ã‹`‹›€î V ãiÅ>€iî
äˆi›î °iÅ>ҋ›€îÅi€‹ ›>’’æîÅ>҈iÅî҈>›î›>ҋ ›>’’æî>Èî ҈iÅVݖLi›Òȵî
L®äˆ“ˆËäÃË>Ëiä>ˆ`ävœÀä Ã䜘Ýä˜äV>ÃiÃäœväVi>Àä“>ÀŽiËäv>ˆÔÀi
›î Å`iÅîÒ îÈҋ–Ý’>Òiî>î–>őiҊ’i`îÒÅ>›È‹Ò‹ ›îÒ î È]îäiîLi’‹iãiî҈>Òî°ÝL’‹Vî° ’‹Væî>›`î
Åi€Ý’>ҋ ›îȈ ݒ`–‹Òî€ ãiś–i›ÒîÈ° ›È ÅȈ‹°î wî ÈîÒ îV>ÈiÈî wîV’i>Åî–>őiÒîw>‹’Š
ÝÅiµî>őiÒîw>‹’ÝÅiî VVÝÅÈîäˆiÅiî҈iÅiî‹Èî>î°iÅȋÈÒi›Òî’>V‘î wî>›æîV ––iÅV‹>’î‹›Vi›Ò‹ãiÈî
w Åî°Å‹ã>ÒiwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiî°Å ã‹`iÅÈîÒ î‹›ãiÈÒîL݋’`‹›€î ÅîÝ°€Å>`‹›€îiå‹Èҋ›€îÅ >`L>›`î
‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈî>ãi›î>Åi>îÒ î`i’‹ãiÅî҈iîL>›`ä‹`҈î›iViÈÈ>Åæîw ÅîVÝÈÒ –iÅÈîÒ î>VViÈÈî
VÝÅÅi›ÒŠî>›`î›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î°Å `ÝVÒȵîÈî ÝÅî>›>’æȋÈîȈ äÈ]î– ÈÒîiå‹Èҋ›€î
Å >`L>›`wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈî>Åiî>’Åi>`æîäi’’îV>°>L’iî wî`i’‹ãiŋ›€î҈iîL>›`ä‹`҈îÅiºÝ‹Åi`î
Læî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`îÈiÅã‹Viȵî/ˆiî ҈iÅî>ŀݖi›Òî҈>Òî‹Èî wÒi›îºÝ Òi`îÒ îÝȊ
ҋwæî °ÝL’‹V’æî È° ›È Åi`î ›iÒä őÈî ‹Èî ҈>Òî ҈iÈiî °Å ã‹`iî >î V ݛÒiÅL>’>›Viî Ò î ҈iî `i°i›Š
`i›Væî wîVÝÈÒ –iÅÈî ›îÈiÅã‹Viî wwiŋ›€Èî ãiÅîiå‹Èҋ›€î‹›wÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiÈîV ›ÒÅ ’’i`îLæî°Å‹Š
ã>Òiî°>Åҋiȵî7iîLi’‹iãiîˆ äiãiÅî҈>ÒîV –°iҋҋ ›î’>äîȈ ݒ`îÅi–>‹›î҈iîÈ ’iÈÒÅݖi›Òî
w Åî `i>’‹›€î ä‹Òˆî V>ÈiÈî wî >’’i€i`î >LÝÈiî wî –>őiÒî ° äiÅ]î ›iãiÅî ÈÒ>Òiî >‹`µî -Ò>Òiî >‹`î V>›î
›’æîLiîV ›È‹`iÅi`î>›î °Ò‹ ›îÒ îÈҋ–Ý’>Òiî ÈîÈÒ>ҋV]îݛV –°iҋҋãiî>Åi>ȵî›îV –Š
°iҋҋãiî–>őiÒÈ]î‹Òîä ݒ`îݛ`iŖ‹›iî–>őiÒîw ÅViÈî>›`îLŋ›€î–>őiҊ’i`îÒÅ>›È‹Ò‹ ›îÒ î
ÈîÒ î>î€Å‹›`‹›€îˆ>’Òµ
V®ä-ˈ“ԏ>Ëiä ‡˜vÀ>ÃËÀÔVËÔÀiäVœ“«iˈˈœ˜ä}œˆ˜}ävœÀÛ>À`
"ÝÅî>›>’æȋÈîȈ äÈî҈>ÒîÈV °iîiå‹ÈÒÈîw Åî–Ý’Ò‹°’iî ÈîÒ îV Šiå‹ÈÒî>›`îV –°iÒiîÒ îÈiÅãiî
҈iî ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î Å >`L>›`î –>őiÒµî wî äiî V –°>Åiî ҈iî ã>ŋ ÝÈî >VViÈÈî ÒiVˆ› ’ €æî
Å >`–>°È]îäiîÈiiî҈>ÒîVÝÅÅi›ÒîÒi’iV –î>›`îV>L’iî›iÒä őÈî>Åiîw‹Å–’æî ›îÒÅ>V‘îÒ î°Å ã‹`iî
‹›› ã>ҋãiîÅ >`L>›`îÈiÅã‹Viȵî’Òˆ ݀ˆîå-î²6-Úî>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €æ³î䋒’îÅi–>‹›î
҈iî` –‹›>›ÒîÒiVˆ› ’ €æîÝÅ °i]îV>L’iî² ›î҈iîL>ȋÈî wîÝÅ "
--îÔµìî>VViÈÈîÒiVˆŠ
› ’ €æ³î>›`î//î䋒’î°Å ã‹`iîȋ–‹’>ÅîV>°>L‹’‹Ò‹iȵî îÒiVˆ› ’ €æîV>›îLiîÅi€>Å`i`î>Èî
ݛ‹ãiÅÈ>’’æîÈÝ°iŋ ÅîLÝÒ]î`i°i›`‹›€î ›î`‹wwiÅi›ÒîÝÈ>€iîÈVi›>ŋ È]îV –°iҋҋãiî>`ã>›Ò>€iÈî
wîi>VˆîÒiVˆ› ’ €æîi–iŀiî’i>`‹›€îÒ îV’i>Åî–>őiÒî °° ÅÒݛ‹Ò‹iÈîw Åîi>Vˆî wî҈i–µî/ˆiî
VÝÅÅi›ÒîÅi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őî‹ÈîL>Èi`î ›î҈iî‹`i>î҈>ÒwÅ>ÈÒÅÝVÒÝÅiîV –°iҋҋ ›î‹Èî҈iî
LiÈÒîä>æîÒ îw ÈÒiÅãiÈҖi›Ò]î>›`îäiîLi’‹iãiî҈‹ÈîȈ ݒ`îLiîV ›Ò‹›Ýi`µî7iî>’È îLi’‹iãiî
҈iîÈV °iîw ÅîV –°iҋҋ ›îLiÒäii›îã>ŋ ÝÈî›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őÈî‹ÈîÅi>’‹ÈҋVµ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
`®äÀœ>`i˜ä
½Ãä>««Àœ>V…ä˜ä“>ÀŽiËä`ivˆ˜ˆËˆœ˜Ãäqä/…ˆ˜Žä¼œÔËäœvä˅iäLœÜ½
/ˆiîVÝÅÅi›ÒîÒÅi›`î wîw‹åi`ŠÒ Š– L‹’iîV ›ãiŀi›Viî wîVÝÅÅi›ÒîÅ >`L>›`î›iÒä őÈ>æÈî
>îwݛ`>–i›Ò>’îÅ ’iîȈ>°‹›€î ȵîÈ ’>Òi`îÅ >`L>›`î›iÒä őÈî>Òî°ÅiÈi›Òî䋒’îiå°iŠ
ŋi›Viî>î°>Å>`‹€–îȈ‹wÒîÒ ä>Å`Èî–Ý’Ò‹°’i]îÈi>–’iÈȒæîV ››iVÒi`î>›`îÝL‹ºÝ‹Ò ÝȒæî>VViȊ
ȋL’iî ›iåÒî €i›iÅ>ҋ ›î ›iÒä őÈ]î ÈÝ°° Åҋ›€î ‹›VÅi>Èi`î – L‹’‹Òæî wî ÝÈiÅȵî /ˆiî VÝÅÅi›Òî
Åi€Ý’>Ò ÅæîwÅ>–iä őî>›`î҈iî`iw‹›‹Ò‹ ›î wîÅi’iã>›Òî–>őiÒÈîãiÅæî–ÝVˆîÅiw’iVÒÈîw‹ÅÈÒî€i›Š
iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iÒä őȵîÒî‹ÈîL>Èi`î ›î>îãiÅæî`iÒ>‹’i`îLÅi>‘` ä›î wî‹È ’>Òi`îÒi’iV –î
–>őiÒÈî>›`îÈiÅã‹ViÈî>›`îÅiw’iVÒÈî҈iîVˆ>Å>VÒiŋÈҋVÈî wîw‹ÅÈÒî€i›iÅ>ҋ ›îÅ >`L>›`î›iҊ
ä őî>ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiµî/ˆ‹Èî>°°Å >Vˆî` iÈî› ÒîÒ>‘iî‹›Ò î>VV ݛÒî҈iîwݛ`>–i›Ò>’îVˆ>›€iÈî>Èî
҈iîÅiÈݒÒî wîw‹åi`ŠÒ Š– L‹’iîV ›ãiŀi›Viî>›`î҈iîÅ>ҋ ›>’iîLiˆ‹›`î ȵî7ˆiÅi>Èîw‹ÅÈÒî
€i›iÅ>ҋ ›î›iÒä őÈîäiÅiîV’ Èi’æî>’‹€›i`îä‹ÒˆîÈiÅã‹ViÈî’i>`‹›€îÒ îÈi°>Å>ÒiîiºÝ‹°–i›Ò]î
ÒÅ>›È° ÅÒ>Òw Ŗî>›`îÈÝ°° ÅÒîÈæÈÒi–Èîw Åîi>Vˆî`i`‹V>Òi`îÈiÅã‹Vi]î Èî䋒’îÝÈiî҈iî
È>–iî›iÒä ő>Òw Ŗî>›`î`iw‹›iî҈iîÈiÅã‹ViÈîÈiÅãiÅ>Òw ŖȵîÈVÅi>Èi`î– L‹’Š
‹ÒæîLiV –iÈî>î‘iæîV –°iҋҋãiîwi>ÒÝÅiîw Åîw‹åi`îÅ >`L>›`î›iÒä őÈ]î>ÈÈiÈȋ›€î–>őiÒî
° äiÅî ›î҈iîL>ȋÈî wî҈iîVÝÅÅi›Òî–>őiÒî`iw‹›‹Ò‹ ›Èîw>‹’ÈîÒ îÅiw’iVÒî҈iîÅi>’‹Òæî wî҈iî›iåÒî
€i›iÅ>ҋ ›î –>őiÒî °’>Viµî Òî ҈iî È>–iî ҋ–i]î ‹›VÅi>Èi`î ‹›ÒiÅV ››iVҋã‹Òæî wî ’i€>Væî >›`î
>’Òiś>ҋãiîÒiVˆ› ’ €æ>Òw ŖÈî>›`ÒiśiҊL>Èi`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iÅÈîi›Òiŋ›€î҈iî–>Ŋ
‘iÒVÅi>ÈiÈî҈iî`i–>›`î>›`îÈÝ°°’æîÈÝLÈҋÒÝÒ>L‹’‹Òæî wîÈiÅã‹ViÈî>›`î›iÒä őÈî€i›iÅ>’’æµî
/ˆ‹Èî –i>›Èî ҈>Òî – Åiî –>őiÒî °’>æiÅÈî 䋒’î ˆ>ãiî Ò î Liî Ò>‘i›î ‹›Ò î >VV ݛÒî äˆi›î >ÈÈiÈȊ
‹›€î҈iî’iãi’î wî°Å È°iVҋãiîV –°iҋҋ ›î>›`î` –‹›>›Viîw‹›`‹›€Èî ›î>›æî`iw‹›i`îÅi’iã>›Òî
›iåÒî€i›iÅ>ҋ ›î–>őiÒµ
$SSHQGL[$
0HWKRGRORJ\
/ˆ‹ÈîÅi° ÅÒîV –°>ÅiÈî7iÈÒiśîÝÅ °i>›îˆ‹€ˆîL>›`ä‹`҈îV ݛÒŋiÈîä‹ÒˆîV>ÈiîÈÒÝ`‹iÈî
Å҈î–iŋV>î>›`îȋ>î ãiÅî҈iîҋ–iwÅ>–iîÚììyrÚ짧µî/ˆiîºÝ>›Ò‹Ò>ҋãiîÅiÈ°iVҋãi’æî
ºÝ>’‹Ò>ҋãiîÅiÈݒÒÈî>›`îV ›V’Ýȋ ›Èî҈‹ÈîÅi° ÅÒî>ÅiîL>Èi`î ›î҈Åiiî–>‹›îÈ ÝÅViÈî wîºÝ>›Š
ҋÒ>ҋãiî>›`îºÝ>’‹Ò>ҋãiî`>Ò>\
„î ‹›ÒiÅã‹iäÈîä‹Òˆî‹›`ÝÈÒÅæîiå°iÅÒÈ]
„î °Å‹–>Åæî>›`îÈiV ›`>ÅæîÅiÈi>ÅVˆ]î
˜`ÔÃËÀÝäiÜ«iÀË䈘ËiÀڈiÛÃîrî/ î€>‹›î‹›È‹€ˆÒÈî‹›Ò î‘iæîÒÅi›`Èî>›`îV Å° Å>ÒiîÈÒÅ>Òi€‹iÈ]î
Å҈ÝÅîµî‹ÒҒiîV ›`ÝVÒi`î>îÈiŋiÈî wÒiÅã‹iäÈî>›`îä őȈ °Èîä‹ÒˆîiåiVÝҋãiÈî wî’i>`Š
‹›€îV –°>›‹iÈî҈iîÅ >`L>›``ÝÈÒÅæµî"ãiÅîÔìÒiÅã‹iäÈî§ìîV ݛÒŋiÈîˆ>ãiîLii›î
V>Åŋi`î ÝÒîä‹ÒˆîV –°>›‹iÈî>VÅ ÈÈî҈iîi›Ò‹ÅiîÅ >`L>›`îã>’ÝiîVˆ>‹›µî– ›€î҈iîiåiVŠ
ÝҋãiÈî ‹›ÒiÅã‹iäi`î äiÅiî Åi°ÅiÈi›Ò>ҋãiÈî wî iÒä őî -iÅã‹Viî *Å ã‹`iÅÈî >›`î "°iÅ>Ò ÅÈ]î
›Òi›Òî*Å ã‹`iÅÈ]îiã‹Viî>›Ýw>VÒÝÅiÅÈî>›`î >ҋ ›>’î,i€Ý’>Ò Åæî `‹iȵî/ˆiÒiŊ
ã‹iäÈî°Å ã‹`i`î>îw‹ÅÈҊˆ>›`îÈÝ°°’æŠÈ‹`iî°iÅÈ°iVҋãiî ›î҈iîÅ >`L>›``ÝÈÒÅæ]î‹ÒÈî`ŋãŠ
iÅÈ]î Vˆ>’’i›€iÈ]î VÝÅÅi›Òî `æ›>–‹VÈî >›`î °iÅÈ°iVҋãiÈµî ›ÒiÅã‹iäÈî ä‹Òˆî Åi€Ý’>Ò Åæî L `‹iÈî
€>ãiî>``‹Ò‹ ›>’ȋ€ˆÒÈî‹›Ò îVÝÅÅi›Òî° ’‹V‹iÈîÒ ä>Å`Èî҈iîÅ >`L>›``ÝÈÒÅæî`‹wwiŊ
i›ÒîV ݛÒŋiÈ]î҈iî’iãi’î wîV –°iҋҋãi›iÈÈî°>ÅҋVݒ>Åî–>őiÒÈ]î>Èîäi’’î>Èî҈i°>VÒî wî
Åi€Ý’>Ò Åæî>Vҋ ›Èî ›îÅ >`L>›`î`iãi’ °–i›ÒÈîݛ`iÅîã>ŋ ÝÈî–>őiÒîV ›`‹Ò‹ ›Èµî
*Àˆ“>ÀÝä >˜`ä ÃiVœ˜`>ÀÝä ÀiÃi>ÀV…î rî Å҈ÝÅî µî ‹ÒҒiî °Å wiÈȋ ›>’Èî V ›`ÝVÒi`î iåÒi›Š
ȋãiîÅiÈi>ÅVˆî>›`Š`i°Òˆî>›>’æȋÈî wî҈iîÅ >`L>›``ÝÈÒÅæîä‹Òˆ‹›îi>Vˆî wî҈iî–>Ŋ
‘iÒÈîÈÒÝ`‹i`µî1ȋ›€î ww‹V‹>’îÈ ÝÅViÈ]î›iäÈî‹Òi–Èî>›`îV –°>›æw Ŗ>ҋ ›]îÅ҈ÝÅîµî‹ÒŠ
Ғiî€>҈iÅi`î>îV –°Åiˆi›È‹ãiîÈiÒî wî`>Ò>µî›w Ŗ>ҋ ›îä>ÈîV ’’iVÒi`î>Òî›>ҋ ›>’]îÅi€‹ ›>’î
>›`î V –°>›æî ’iãi’Èî Ò î V –°‹’iî >î V –°’iÒiî °‹VÒÝÅiî wî ÈÝLÈVŋLiÅî ›Ý–LiÅÈ]î >VViÈÈî V ÈÒÈî
>›`î‘iæîÅ >`L>›`î–>őiÒîVˆ>Å>VÒiŋÈҋVȵî/ˆiî`>Ò>îV –L‹›i`îä‹Òˆî‹›Š`i°ÒˆîV ݛÒÅæŠ
È°iV‹w‹Vî–>őiÒîiå°iÅҋÈi]îˆ>Èîi›>L’i`îÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiîÒ îV ›`ÝVÒî>î¿Åi>’‹ÒæîVˆiV‘Àî ›î
Åi° ÅÒi`î V –°>›æî w‹€ÝÅiÈî >›`î Ò î V –°‹’iî >î Åi>’‹ÈҋVî >›`î V –°Åiˆi›È‹ãiî °‹VÒÝÅiî wî ҈iî
Å >`L>›``ÝÈÒÅæµîî`i`‹V>Òi`î€Å Ý°î wîÅiÈi>ÅVˆiÅÈîä>ÈîÈiÒîÝ°îÒ îV Š Å`‹›>Òiî҈iîä őî
wî>’’îV ݛÒÅæŠL>Èi`îÅiÈi>ÅVˆîÒi>–È]îV ›È ’‹`>ÒiîV ݛÒÅæŠL>Èi`î>›>’æȋÈî>›`î>``ÅiÈÈî>›æî
‹›V ›È‹ÈÒi›V‹iȵî/ˆiîÒi>–î>’È îV>Åŋi`î ÝÒî>îÈiV ›`îä>ãiî wîÅ >`L>›`î–>őiÒîÅiÈi>ÅVˆî
Ò îVÅ ÈȊVˆiV‘îV ›È ’‹`>Òi`îw‹€ÝÅiȵ
À˅ÔÀä°äˆËˏiäÀœ>`L>˜`ä“>ÀŽiË䓜`iîrî/ îºÝ>›Ò‹wæîVˆ>›€iÈî҈>ÒîÅ҈ÝÅîµî‹ÒŠ
Ғiîi›ã‹È>€iÈî䋒’îÒ>‘i>Viî҈iîÅ >`L>›``ÝÈÒÅæ]îäiîL݋’Òî>î– `i’îV>°ÒÝŋ›€îVÝŊ
Åi›Ò`ÝÈÒÅæî`>Ò>]`ÝÈÒÅæî`æ›>–‹VÈ]î€Å ä҈î’iãiÅÈ]î`ŋãiÅÈî>›`ˆ‹L‹Ò Åȵî/ˆiî– `i’î
°Å ã‹`iÈî>îV’i>Åî>›`îÅ LÝÈÒîã‹iäî ›îÅ >`L>›``ÝÈÒÅæî`iãi’ °–i›Òî>›`î€Å ä҈î ãiÅî
҈iîw ÅiV>ÈÒî°iŋ `µî/ˆiî>ÈÈݖ°Ò‹ ›ÈîÝÈi`îäiÅiîV>Åiwݒ’æîÈi’iVÒi`î>›`îÒiÈÒi`îw ÅîV ›È‹ÈŠ
Òi›Væîä‹ÒˆîVÝÅÅi›Ò`ÝÈÒÅæî`iãi’ °–i›Òµî
å°iÅÒî °iÅÈ°iVҋãiÈî wÅ –î ‹›`‹ã‹`Ý>’î Å҈ÝÅî µî ‹ÒҒiî ÈÒ>wwî äiÅiî w‹’ÒiÅi`î ҈Š݀ˆî ŋ€ Ŋ
ÝÈîV ’’iVҋãiî`iL>Òiî>›`î`i’‹LiÅ>ҋ ›]î°Å `ÝV‹›€î>›>’æÈiÈî҈>ÒîÅiw’iVÒîV –L‹›i`îÅ҈ÝÅî
µî‹ÒҒiîiå°iÅҋÈiµ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
„î >Èîäi’’î>Èî>î°Å °Å‹iÒ>ÅæîÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiîÅ >`L>›`î–>őiÒî– `i’µ
$SSHQGL[%
Ô**î
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
î
'HILQLWLRQVDQG$EEUHYLDWLRQV
/ˆiî ÔÅ`î i›iÅ>ҋ ›î *>ÅқiÅȈ‹°î *Å iVÒî ‹Èî >î V ’’>L Å>ҋ ›î
LiÒäii›î/-î²ÝÅ °i>›î/i’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî-Ò>›`>Å`Èî›ÈҋŠ
ÒÝÒiî rî ÝÅ °i³]î ,Ð//
î ²ÈÈ V‹>ҋ ›î wî ,>`‹ î ›`ÝÈÒŋiÈî
>›`î Ýȋ›iÈÈiÈÐ/i’iV ––Ý›‹V>ҋ ›î /iVˆ› ’ €æî ––‹ÒÒiiî
rî >°>›³]î -î ²
ˆ‹›>³]î /-î ²’’‹>›Viî w Åî /i’iV ––Ý›‹V>Š
ҋ ›Èî›`ÝÈÒÅæî- ’Ýҋ ›Èîrî Å҈î–iŋV>³î>›`î//î²/i’iV –Š
–Ý›‹V>ҋ ›î/iVˆ› ’ €æîÈÈ V‹>ҋ ›îrî- Ý҈î Åi>³µ
/ˆiîÈV °iî wîÔ**î‹ÈîÒ î–>‘iî> L>’’æî>°°’‹V>L’iî҈‹Å`î€i›Š
iÅ>ҋ ›î²Ô³î– L‹’i ›iîÈæÈÒi–îÈ°iV‹w‹V>ҋ ›îä‹Òˆ‹›î҈iîÈV °iî
wî҈iî/1ÁÈî/ŠÚìììî°Å iVÒµîÔ**îÈ°iV‹w‹V>ҋ ›Èî>ÅiîL>Èi`î
›î i㠒ãi`î -î È°iV‹w‹V>ҋ ›È]î › äî €i›iÅ>’’æî ‘› ä›î >Èî ҈iî
1/-îÈæÈÒi–µ
Ô**Úî
Ô**Úî‹Èî҈iîÈÒ>›`>Å`‹ê>ҋ ›î€Å Ý°îw Åî
Úììì]î҈iîÈiÒî wî
ÔîÈÒ>›`>Å`ÈîL>Èi`î ›îi>Œ‹iÅîÚî
îÒiVˆ› ’ €æµ
-î
È斖iÒŋVî ‹€‹Ò>’î -ÝLÈVŋLiÅî ‹›iî ‹Èî ҈iî – ÈÒî ä‹`i’æî ÝÈi`î
ãiÅȋ ›î wî-îä‹Òˆîˆ‹€ˆiÅî` 䛒 >`îÈ°ii`î҈>›îÝ°’ >`µ
,*1î
ãiÅ>€iî,iãi›Ýiî*iÅî1ÈiÅ
/î
Èæ›VˆÅ › ÝÈî/Å>›ÈwiÅî `iî‹Èî>îVi’’îÈä‹ÒVˆ‹›€î›iÒä őîÈÒ>›Š
`>Å`îä‹Òˆî>îL>›`ä‹`҈îwÅ –îÚyL‹ÒÐÈîÒ îÎÚÚL‹ÒÐȵ
Å >`L>›`î>VViÈÈî
’ä>æȊ ›î‹›ÒiśiÒî>VViÈÈî²>Òî>îÈ°ii`î wî>Òî’i>ÈÒîÚyÎL‹ÒÐȳ
Å >`L>›`îV ›Òi›Òî
‹€‹Ò>’î V ›Òi›Òî ²ÝȋV]î ã‹iÈ]î >–iÈ]î iÒVµ³î `i’‹ãiÅi`î ãiÅî
Å >`L>›`î ›iÒä őÈ]î w Åî 䈋Vˆî ҈iî i›`ŠVÝÈÒ –iÅî ‹Èî L‹’’i`î Læî
҈iîÅ >`L>›`î>VViÈÈî°Å ã‹`iŵ
Å >`L>›`î°i›iÒÅ>ҋ ›î
*iÅVi›Ò>€iî wîˆ ÝÈiˆ ’`Èî҈>Òîˆ>ãiî>Òî’i>ÈÒî ›iîÅ >`L>›`îÈÝLŠ
ÈVŋ°Ò‹ ›îÒ î>›æî wîÅ >`L>›`î>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €‹iÈî²-]î
>L’i]î
iÒVµ³µ
Å >`L>›`îÈiÅã‹ViÈî
-iÅã‹ViÈî`i’‹ãiÅi`î>›`îL‹’’i`îw ÅîLæîÅ >`L>›`î>VViÈÈî°Å ã‹`iÅÈî
²iµ€µîã‹ÅÝÈî°Å ÒiVҋ ›]îÈ°>–îw‹’ÒiÅ]î°>Åi›ÒÈîV ›ÒÅ ’îiÒVµ³µ
>L’i]î
î
æLŋ`î ‹LÅiî >å‹>’î ‹Èî >î Å >`L>›`î >VViÈÈî ÒiVˆ› ’ €æî Ýȋ›€î
>î V –L‹›>ҋ ›î wî w‹LÅiî ÒÅݛ‘Èî >›`î ҈i›î V >å‹>’î /6î V>L’iî w Åî
ÒÅ>›È–‹Òҋ›€î ˆ‹€ˆŠL>›`ä‹`҈î `>Ò>î >›`î ã‹`i î °Å €Å>––‹›€î Ò î
VÝÈÒ –iÅÈÂîÅiȋ`i›Viȵ
>L’iî-"î
>L’iî ݒҋî -iÅã‹Viî "°iÅ>Ò Å]î >L’iî /6î °iÅ>Ò Å]î – ㋛€î
Ò ä>Å`Èî/ŋ°’iî*’>æ
,î
–° ݛ`Ý>’îÅ ä҈î,>Òi
*8î
>°‹Ò>’îå°i›`‹ÒÝÅiÈ
]î
Úìììî
`iŠ‹ã‹È‹ ›îݒҋ°’iîVViÈÈî‹Èî>î`‹€‹Ò>’îVi’’Ý’>ÅîÒiVˆ› ’ €æ]î
>’’ 䋛€î –>›æî ÝÈiÅÈî Ò î VVÝ°æî ҈iî È>–iî ҋ–iî >›`î wÅiºÝi›Væî
>’’ V>ҋ ›Èî>ãi›îL>›`ÐÈ°>Viµ
ˆÝśî
*iÅVi›Ò>€iî wî VÝÈÒ –iÅÈî V>›Vi’’‹›€î ҈i‹Åî ÈÝLÈVŋ°Ò‹ ›î >›`î `‹ÈŠ
V ››iVҋ›€îwÅ –î>î°>ÅҋVݒ>ÅîÅ >`L>›`îÈiÅã‹Viî°Å ã‹`iŵ
iã‹ViÈ]î
*î
ÝÈÒ –iÅî *Åi–‹ÈiÈî ºÝ‹°–i›Òî >Åiî Å >`L>›`Ši›>L’i`î iºÝ‹°Š
–i›ÒÈîw Åîi›`ŠÝÈiÅÈ]îiµ€µî– `i–]îÅ ÝÒiÅ]î6 *îˆ>›`ÈiÒî Åî ҈iÅî
iºÝ‹°–i›Òî’ V>Òi`î>ÒîVÝÈÒ –iÅî°Åi–‹Èiȵ
>Ò>î "ãiÅî >L’iî -iÅã‹Viî ›ÒiÅw>Viî -°iV‹w‹V>ҋ ›î ‹Èî >›î ‹›ÒiŊ
›>ҋ ›>’î ÈÒ>›`>Å`î `iãi’ °i`î Læî >L’iî >LÈî 䈋Vˆî `iw‹›iÈî ҈iî
V ––Ý›‹V>ҋ ›Èî>›`î °iÅ>ҋ ›îÈÝ°° ÅÒÒiÅw>ViîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈî
w Åî>î`>Ò>î ãiÅîV>L’iîÈæÈÒi–µ
,î
‹€‹Ò>’î,‹€ˆÒÈî>›>€i–i›Ò
-î
‹€‹Ò>’î -ÝLÈVŋLiÅî ‹›iî ‹Èî >î ÒiVˆ› ’ €æî w Åî ˆ‹€ˆŠL>›`ä‹`҈î
`>Ò>î`i’‹ãiÅæî ãiÅî Å`‹›>ÅæîV °°iÅîÒi’i°ˆ ›i›iȵ
-î
‹€‹Ò>’î -ÝLÈVŋLiÅî ‹›iî VViÈÈî ݒҋ°’iåiÅËî >î –iVˆ>›‹È–î >Òî
>î °ˆ ›iî V –°>›æÂÈî Vi›ÒÅ>’î ’ V>ҋ ›î ҈>Òî ’‹›‘Èî –>›æî VÝÈÒ –iÅî
-îV ››iVҋ ›ÈîÒ î>îȋ›€’i€ˆŠÈ°ii`î/›iµ
6Š/Ðî
‹€‹Ò>’î6‹`i îÅ >`V>Èҋ›€îrî/iÅÅiÈÒŋ>’Ð>›`ˆi’`
//î
҈iśiÒî / î /ˆiî –iî ‹Èî >î È°iV‹w‹Vî >°°’‹V>ҋ ›î wî ‹LÅiî Ò î
҈iî°Åi–‹ÈiÈî²//*³µî7ˆiÅiî//*î>›`î‹LÅiî/ î/ˆiî –iî
²//³î >Åiî w VÝÈi`î Ý° ›î ҈iî °ˆæȋV>’î `i’‹ãiÅæî –i`‹Ý–î wî
¿w‹LÅiÀî °Ò‹VîV>L’iÈ]î//îi›ã‹È‹ ›i`î>î– Åiî€i›iÅ>’‹êi`îÈ ’ÝŠ
ҋ ›î w Åî i㠒㋛€î ҈iî V>ÅŋiÅî ›iÒä őÈî wÅ –î >î V‹ÅV݋Òî Èä‹ÒVˆi`î
– `i’îÒ î>›îi›Ò‹Åi’æî°>V‘iÒîÈä‹ÒVˆi`î– `i’îÝȋ›€î҈iśiÒî>Èî
°° Èi`îÒ î/î>›`î ҈iÅîV –°iҋ›€îÈÒ>›`>Å`ȵ
ÝÅ "
--î
>Ò>î "ãiÅî >L’iî -iÅã‹Viî ›ÒiÅw>Viî -°iV‹w‹V>ҋ ›î ²"
--³î
‹Èî >›î ‹›Òiś>ҋ ›>’î ÈÒ>›`>Å`î `iãi’ °i`î Læî >L’iî >LÈî 䈋Vˆî
`iw‹›iÈî ҈iî V ––Ý›‹V>ҋ ›Èî >›`î °iÅ>ҋ ›î ÈÝ°° ÅÒî ‹›ÒiÅw>Viî
ÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈîw Åî>î`>Ò>î ãiÅîV>L’iîÈæÈÒi–µî/ˆiîw‹ÅÈÒîÝÅ "
Š
--îÈ°iV‹w‹V>ҋ ›îä>ÈîãiÅȋ ›î§µì]î‹ÈÈÝi`î>ÅVˆî wœÌ]îä‹Òˆî
Åiã‹È‹ ›î §µ§î w ’’ 䋛€î ‹›î °Å‹’î wî §œœœµî "䋛€î Ò î ‹›VÅi>Èi`î
`i–>›`îw ÅîÈ斖iÒŋV]îÅi>’ŠÒ‹–iîÈiÅã‹ViÈîÈÝVˆî>Èî*îÒi’i°ˆ ›æ]î
ÝÅ "
--îä>Èî>€>‹›îÅiã‹Èi`îÒ îi›ˆ>›ViîÝ°ÈÒÅi>–îÒÅ>›È–‹ÈŠ
ȋ ›î È°ii`Èî >›`î +Ý>’‹Òæî wî -iÅã‹Viî V>°>L‹’‹Ò‹iÈËî ҈‹Èî Åiã‹È‹ ›î
rîÝÅ "
--îÚµìîrîä>ÈîÅi’i>Èi`î>›Ý>ÅæîÚììÚµîÝÅ "
Š
--îÔµìî䋒’îLiîÈÒ>›`>Å`‹êi`îLæî҈iîi›`î wîÚììε
6Š"]î§86Š"î
-Ò>›`Èî w Åî ¿6 ’Ýҋ ›Š>Ò>Š"›’æÀ]î 䈋Vˆî ‹Èî >î ¿ÔÀî ÈÒ>›`>Å`î
>›`î°>ÅÒî wî҈iîV`–>Úìììîw>–‹’æî҈>Òî>``ÅiÈÈiÈî ›’æî`>Ò>]î› Òî
㠋Viî>›`î wwiÅÈîãiÅæ€ˆî`>Ò>îÅ>ÒiÈî²Ý°îÒ îÚµ}L‹ÒÐȳµ
7î
‹åi`îÅ >`L>›`î7‹Åi’iÈÈîVViÈÈ
î
i`iÅ>’î
––Ý›‹V>ҋ ›Èî
––‹Èȋ ›
î
‹åi`Ð L‹’iî
›ãiŀi›Viî
//î
‹LÅiî/ î/ˆiî݋’`‹›€î
//
î
‹LÅiî / î /ˆiî ÝÅLî ÅiwiÅÈî Ò î >î Òi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî ÈæÈÒi–î
L>Èi`î ›îw‹LÅiŠ °Ò‹VîV>L’iÈîÅݛîÒ î>>Òw Ŗî҈>ÒîÈiÅãiÈîÈiãiÅ>’î
VÝÈÒ –iÅÈËî i>Vˆî wî ҈iÈiî VÝÈÒ –iÅÈî ˆ>Èî >î V ››iVҋ ›î Ò î ҈‹Èî
°’>Òw Ŗîã‹>îV >å‹>’îV>L’iî ÅîÒä‹ÈÒi`î°>‹Åµ
//î
‹LÅiî/ î/ˆiî –iî‹Èî>îÅ >`L>›`î>VViÈÈîÒiVˆ› ’ €æ]îV>°>L’iî
wî`i’‹ãiŋ›€îiåVi°Ò‹ ›>’’æ€ˆî`>Ò>ŠÒÅ>›ÈwiÅîÈ°ii`ȵ
// î
‹LÅiî/ î/ˆiî `iî‹Èî>îÅ >`L>›`î>ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiî҈>Òî°Å ã‹`iÈî
ˆ‹€ˆîÈ°ii`ÒiśiÒî>›`î ҈iÅîÈiÅã‹ViÈîÒ î҈iîˆ –iîLæîÅݛ›‹›€î
w‹LÅiîÒ î҈iî› `iî>›`î6-î ãiÅî҈iîiå‹Èҋ›€îÒi’i°ˆ ›iîV °°iÅî
°’>›ÒîÒ î҈iîˆ –iµî/ˆ‹Èî>ÅVˆ‹ÒiVÒÝÅiîV ÈÒÈî’iÈÈîÒ î`i°’ æî҈>›î
҈iî V –°iҋ›€î //*î ÒiVˆ› ’ €æî LÝÒî ` iÈî › Òî Lŋ›€î ҈iî wݒ’î
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
"
-
-î
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
L>›`ä‹`҈îV>°>L‹’‹Òæî wî҈iîw‹LÅiîÒ î҈iîˆ –iîÒÝśî²`>Ò>îÅ>ÒiÈî
>Åi–‹Òi`îÒ îÚyŠÔìL‹ÒÐȳµ
î
‹€>LæÒi
-î
’ L>’î-æÈÒi–îw Åî L‹’iî
––Ý›‹V>ҋ ›Èî‹Èî҈iî– ÈÒî° °Ý’>Åî
ÈÒ>›`>Å`îw Åî– L‹’i ›iÈî҈iîä Œ`µî-îÈiÅã‹Viî‹ÈîÝÈi`î
Læî ãiÅnîL‹’’‹ ›î°i °’iî>VÅ ÈÈî– Åiî҈>›îÚ§ìîV ݛÒŋiÈî>›`î
ÒiÅÅ‹Ò Å‹iȵî/ˆiîÝL‹ºÝ‹Òæî wî҈iî-îÈÒ>›`>Å`î–>‘iÈÒiś>Š
ҋ ›>’îÅ >–‹›€îãiÅæîV –– ›îLiÒäii›î– L‹’i ›iî °iÅ>Ò ÅÈ]î
i›>L’‹›€î ÈÝLÈVŋLiÅÈî Ò î ÝÈiî ҈i‹Åî °ˆ ›iÈî ‹›î –>›æî °>ÅÒÈî wî ҈iî
ä Œ`µ
/6î
‹€ˆŠiw‹›‹Ò‹ ›î Òi’iã‹È‹ ›î –i>›Èî LÅ >`V>ÈÒî wî Òi’iã‹È‹ ›î ȋ€Š
›>’Èîä‹Òˆî>€ˆiÅîÅiÈ ’Ýҋ ›î҈>›îÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îw Ŗ>ÒÈî² /-
]î
-
]î *³î >’’ äµî åVi°Òî w Åî i>Œæî >›>’ €Ýiî w Ŗ>ÒÈî ‹›î
ÝÅ °iî >›`î >°>›]î /6î ‹Èî LÅ >`V>ÈÒi`î `‹€‹Ò>’’æ]î ҈>Òî äˆæî
‹ÒÈî ‹›ÒÅ `ÝVҋ ›î È –iҋ–iÈî V ‹›V‹`iÈî ä‹Òˆî ҈iî ‹›ÒÅ `ÝVҋ ›î wî
`‹€‹Ò>’îÒi’iã‹È‹ ›î²/6³µ
î
æLŋ`î‹LiÅî
>å‹>’î²
³î‹Èî>îÒi’iV ––Ý›‹V>ҋ ›È`ÝÈÒÅæî
ÒiŖîw Åî>î›iÒä őî䈋Vˆî‹›V Å° Å>ÒiÈîL Òˆî °Ò‹V>’îw‹LÅiî>’ ›€î
ä‹ÒˆîV >å‹>’îV>L’iîÒ îVÅi>Òiî>îÅ >`L>›`î›iÒä őµîÒîˆ>ÈîLii›î
V –– ›’æîi–°’ æi`îLæîV>L’iî/6î °iÅ>Ò ÅÈîȋ›Viî҈iœìȵ
-*î
‹€ˆî-°ii`î 䛒‹›‘î*>V‘iÒîVViÈÈî‹Èî>î– L‹’iîÒi’i°ˆ ›æî°Å Š
Ò V ’]î>’È îV>’’i`îÔµyî² Åî¿Ô¨À³î>›`îÅi°ÅiÈi›Ò‹›€î>îã>ŋ>ҋ ›î
wîÔËî‹Òî` ÝL’iÈî›iÒä őîV>°>V‹Òæî>›`VÅi>ÈiÈî` 䛒 >`î`>Ò>î
È°ii`Èîw‹ãiŠw ’`µ
-*î
‹€ˆî-°ii`î*>V‘iÒîVViÈÈ
/î
›w Ŗ>ҋ ›î>›`î
––Ý›‹V>ҋ ›î/iVˆ› ’ €æ
î
›ÈҋÒÝÒiî wî ’iVÒŋV>’î >›`î ’iVÒÅ ›‹Vî ›€‹›iiÅÈî ²³î ÈiÒÈî
ÈÒ>›`>Å`Èîw Åî›iÒä ő‹›€]î°>ÅҋVݒ>Åî҈iînìÚîÈÒ>›`>Å`ȵ
î
›ÈÒ>›ÒîiÈÈ>€‹›€
*î
›ÒiśiÒî*Å Ò V ’
*/6î
›ÒiśiÒî*Å Ò V ’î/i’iã‹È‹ ›
*ãÎî
›ÒiśiÒî*Å Ò V ’îãiÅȋ ›îÎî‹Èî>î›iÒä őî’>æiÅîÈÒ>›`>Å`îÝÈi`îLæî
i’iVÒÅ ›‹Vî `iã‹ViÈî Ò î iåVˆ>›€iî `>Ò>î >VÅ ÈÈî >î °>V‘iҊÈä‹ÒVˆi`î
›iÒä őµîÒîw ’’ äÈî*ã}î>Èî҈iîÈiV ›`îãiÅȋ ›î wî҈iÒiśiÒî
*Å Ò V ’îÒ îLiîw Ŗ>’’æî>` °Òi`îw Åî€i›iÅ>’îÝÈiµ
-*î
›ÒiśiÒî -iÅã‹Viî *Å ã‹`iÅÈ]î °Å ã‹È‹ ›Èî Å >`L>›`î >VViÈÈî Ò î ‹ÒÈî
VÝÈÒ –iÅÈ]î wÒi›îÅiÈi’’Èî‹ÒîwÅ –î -*ȵ
L‹ÒÐÈ]îL‹ÒÐÈî
‹’ L‹ÒÈî°iÅîÈiV ›`]îi€>L‹ÒÈî°iÅîÈiV ›`
-î
’È  ä›î>Èî¿* äiÅîœÔµœÀ]î-î‹Èî>îňæ҈–‹VîV ›Òi–° Š
Å>Åæî ˆ‹ÒÈî ÝҒiÒî ÈiÅ㋛€î ҈iî 7‹Vˆ‹Ò>]î >›È>Èî –>őiÒµî /ˆiî ÈÒ>Š
ҋ ›î‹ÈVi›Èi`îÒ î›` ãiÅ]î>›È>È]î‹Èî ä›i`îLæî›ÒiÅV –î>›`î
LÅ >`V>ÈÒÈî>ÒîœÔµœîêîä‹Òˆî>›î,*î wîÚy‘7µ
1î
V>’î °î1›Lݛ`’‹›€îÅiwiÅÈîÒ î҈iî°Å ViÈÈî wî>’’ 䋛€îÒi’iŠ
V ––Ý›‹V>ҋ ›Èî °iÅ>Ò ÅÈî Ò î ÝÈiî ҈iî Òä‹ÈÒi`Š°>‹Åî Òi’i°ˆ ›iî
V ››iVҋ ›ÈîwÅ –î҈iîÒi’i°ˆ ›iîiåVˆ>›€iÁÈîVi›ÒÅ>’î ww‹ViîÒ î҈iî
/î
›€î/iŖî㠒Ýҋ ›
7]î L‹’iîÅ >`L>›`î
L‹’iîÅ >`L>›`î7‹Åi’iÈÈîVViÈÈîÈæÈÒi–Èîi›>L’iî`i’‹ãiÅæî wî
`>Ò>î>ÒîÈ°ii`ÈîÅ>›€‹›€îwÅ –îÔn}L‹ÒÐÈîÒ î}L‹ÒÐÈ]îä‹ÒˆîVÝÈÒ –Š
iÅÈîwÅiiîÒ î– ãiî ãiÅîä‹`iî>Åi>ȵ
"î
ݒҋ°’iŠ‹›°ÝÒî –Ý’Ò‹°’iŠ ÝÒ°ÝÒî V ––Ý›‹V>ҋ ›Èî ÅiwiÅÈî Ò î ҈iî
V ––Ý›‹V>ҋ ›î Ýȋ›€î `Ý>’Š>ÅÅ>æî –Ý’Ò‹°’iŠ>›Òi››>î ÈæÈÒi–Èî ‹›î
i’iVÒŋV>’îi›€‹›iiŋ›€µ
1î
‹›ÝÒiÈî wî1Èiî
*î
㋛€î*‹VÒÝÅiîå°iÅÒÈîÅ Ý°
*Š}î
å°>›`Èî *Š§î Ò î ÈÝ°° ÅÒî ã‹`i Ð>Ý`‹ î ¿ LiVÒÈÀ]î Ôî V ›Š
Òi›Ò]î’ äîL‹ÒÅ>Òiîi›V `‹›€î>›`îÈÝ°° ÅÒîw Å‹Ò>’î,‹€ˆÒÈî>›Š
>€i–i›Òµî-iãiÅ>’î›iäiäiÅî҈>›î*ŠÚî6‹`i ³îˆ‹€ˆiÅîiww‹Š
V‹i›Væîã‹`i îÈÒ>›`>Å`Èî>ÅiV’Ý`i`î²>›î>’Òiś>ҋãiîÒ î*ŠÚî
6‹`i ³]î› Ò>L’æ]î`ã>›Vi`î-‹–°’iî*Å w‹’iî>›`î`ã>›Vi`î6‹`i î
`‹›€µ
*-î
ݒҋ°Å Ò V ’î>Li’î-ä‹ÒVˆ‹›€î
î
iåÒîi›iÅ>ҋ ›î iÒä ő
,î
>ҋ ›>’î,i€Ý’>Ò ÅæîÝ҈ ŋҋiÈ
-*î
î iÒä őî-iÅã‹Viî*Å ã‹`iÅî² -*³î ä›Èî>›`î °iÅ>ÒiÈî҈iî›iҊ
ä őî>›`î°Å ã‹È‹ ›ÈîÅ >`L>›`î>VViÈÈîÒ î‹ÒÈîVÝÈÒ –iÅȵ
*Ú*î
*iiÅŠÒ Š*iiÅî ÒiVˆ› ’ €æî ²iµ€µî ><>]î ›ÝÒi’’>]î "ãiśiÒî ›iҊ
ä őÈ]îiÒVµ³*
î
*iÅÈ ›>’î –°ÝÒiÅî i– Åæî >Å`î
›Òiś>ҋ ›>’îÈÈ V‹>ҋ ›î>Åiî›iäî*
îV>Å`ȵ
*î
*iÅÈ ›>’î‹€‹Ò>’îÈȋÈÒ>›Ò
***î
*ÝL’‹Vî*ŋã>Òiî*>ÅқiÅȈ‹°È
**6î
*>抰iŊã‹iä
*-/ î
*ÝL’‹Vî-ä‹ÒVˆi`î/i’i°ˆ ›iî iÒä ő
*7 î
*ÝL’‹Vî7‹Åi’iÈÈî V>’îÅi>î iÒä ő]îˆ ÒÈ° Ò
+î
î– `ݒ>ҋ ›îÈVˆi–iî䈋VˆîV ›ãiæÈî`>Ò>îLæîVˆ>›€‹›€î²– `݊
’>ҋ›€³î ҈iî >–°’‹ÒÝ`iî wî Òä î V>ÅŋiÅî ä>ãiȵî /ˆiÈiî Òä î ä>ãiÈî
²ÝÈÝ>’’æî ȋ›ÝÈ ‹`ȳî >Åiî ÝÒî wî °ˆ>Èiî ä‹Òˆî i>Vˆî ҈iÅî Læî œìcî
>›`î >Åiî ҈ÝÈî V>’’i`î ºÝ>`Å>Òiî V>ÅŋiÅÈî rî ˆi›Viî ҈iî ›>–iî wî ҈iî
ÈVˆi–iµ
+ -î
+Ý>’‹Òæî wî-iÅã‹Vi
,"î
,iÒÝÅ›î ›î›ãiÈҖi›Òî
,Eî
,iÈi>ÅVˆîEîiãi’ °–i›Ò
->Òi’’‹ÒiîÅ >`L>›`î
Å >`L>›`î>VViÈÈîã‹>î>îÈ>Òi’’‹Òi
-î
-æ›VˆÅ › ÝÈ‹Ò>’î‹iÅ>ÅVˆæî
-/6î
-ÒÅi>–‹›€î>›`î ›Š`i–>›`îÈiÅã‹ViÈ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
VÝÈÒ –iÅî°Åi–‹Èiȵî/ˆ‹Èî’ V>’î’ °î‹Èî ä›i`îLæî҈iVݖLi›Òî
’ V>’îiåVˆ>›€iîV>ÅŋiÅî²
³µ
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
/î
/‹–iî`‹ã‹È‹ ›î`Ý°’iå]î҈iî>°°’‹V>ҋ ›îÒ îÈi°>Å>Òiî ÝÒä>Å`î>›`î
ÅiÒÝśîȋ€›>’È
/i’V î
/i’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî
–°>›æî²ÒÅ>`‹Ò‹ ›>’îÒi’i°ˆ ›iî °iÅ>Ò Å³
/î
/i’iV ––Ý›‹V>ҋ ›È]î/]îi`‹>îEî’iVÒÅ ›‹VÈ
/ŋ°’iî*’>æî
/ŋ°’iî*’>æîÈiÅã‹Viî‹Èî>î–>őiҋ›€îÒiŖîw Åî҈iî°Å ã‹È‹ ›‹›€î wî
҈iî ҈Åiiî ÈiÅã‹ViÈËî ˆ‹€ˆŠÈ°ii`î ‹›ÒiśiÒ]î Òi’iã‹È‹ ›î ²6‹`i î ›î
i–>›`î Åî Åi€Ý’>Åî LÅ >`V>ÈÒȳî >›`î Òi’i°ˆ ›iî ÈiÅã‹Viî ãiÅî >î
ȋ›€’iî Å >`L>›`î V ››iVҋ ›µî /ŋ°’iî *’>æî w VÝÈiÈî ›î >î V –Š
L‹›i`îLÝȋ›iÈÈî– `i’îÅ>҈iÅî҈>›î ›îÈ ’ã‹›€îÒiVˆ›‹V>’î‹ÈÈÝiÈî Åî
>îV –– ›îÈÒ>›`>Å`µ
/6î
/i’iã‹È‹ ›
1î
1›Lݛ`’‹›€î wî V>’î °
1/-î
1›‹ãiÅÈ>’î L‹’iî /i’iV ––Ý›‹V>ҋ ›Èî -æÈÒi–î ‹Èî ›iî wî
҈iî ҈‹Å`Š€i›iÅ>ҋ ›î ²Ô³î – L‹’iî °ˆ ›iî ÒiVˆ› ’ €‹iÈËî ‹Òî ÝÈiÈîî
7Š
î >Èî ҈iî ݛ`iŒ招€î ÈÒ>›`>Å`]î ‹Èî ÈÒ>›`>Å`‹Èi`î Læî ҈iî
Ô**î >›`î Åi°ÅiÈi›ÒÈî ҈iî ÝÅ °i>›Ð>°>›iÈiî >›ÈäiÅî Ò î ҈iî
/1î/ŠÚìììîÅiºÝ‹Åi–i›ÒÈîw ÅîÔî
i’’Ý’>ÅîÅ>`‹ îÈæÈÒi–ȵ
1-î
1›‹ãiÅÈ>’î-iŋ>’îÝÈ
1-*î
1›‹ºÝiîÈi’’‹›€î°Å ° ȋҋ ›
6-î
6>’Ýiî``i`î-iÅã‹ViÈî
6-î
6iÅæî ˆ‹€ˆî L‹ÒŠÅ>Òiî -î >›`î V>°>L’iî wî ÒÅ>›ÈwiÅŋ›€î Ý°î Ò î yÚî
L‹ÒÐÈî` 䛊ÈÒÅi>–î>›`î§ÎL‹ÒÐÈîÝ°ÈÒÅi>–µ
6 î
6‹`i î ›îi–>›`
6 *î
6 ‹Viî ãiÅÒiśiÒî*Å Ò V ’
7‹>åî
7 Œ`ä‹`iî›ÒiÅ °iÅ>L‹’‹Òæîw Åî‹VÅ ä>ãiîVViÈÈ
7 ]î7‹‹î
7‹Åi’iÈÈî V>’î Åi>î iÒä ő]î Å >`L>›`î >VViÈÈî ÒiVˆ› ’ €æî
Ýȋ›€îݛ’‹Vi›Èi`îwÅiºÝi›VæîÈ°iVÒÅݖ
7iLìî
‹ÅÈÒî€i›iÅ>ҋ ›î wîÈiÅã‹ViÈî>ã>‹’>L’iî ›î҈iî7 Œ`î7‹`iî7iLî
7iLîÚµìî
7iLî Úµìî €i›iÅ>’’æî ÅiwiÅÈî Ò î >î ÈiV ›`î €i›iÅ>ҋ ›î wî ÈiÅã‹ViÈî
>ã>‹’>L’iî ›î҈iî7 Œ`î7‹`iî7iLî҈>Òî’iÒÈî°i °’iîV ’’>L Å>Òiî
>›`îȈ>Åiw Ŗ>ҋ ›î ›’‹›iµî
å-î
å-î ÅiwiÅÈî Ò î `‹wwiÅi›Òî ã>ŋ>ҋ ›Èî wî -]î ÈÝVˆî >Èî -]î
--î Åî6-
$SSHQGL[&
$ERXW$UWKXU'/LWWOH
À˅ÔÀä°äˆËˏi½Ãä/iiVœ““Ô˜ˆV>ˈœ˜Ã]ä/]äi`ˆ>äEäiVËÀœ˜ˆVÃä­/®î*Å>VҋViî
‹Èî> L>’î›iÒä őî wîä Œ`ŠV’>ÈÈî°Å wiÈȋ ›>’ȵî/ €i҈iÅîäiî wwiÅî>›îݛ°>Å>’’i’i`îV –Š
L‹›>ҋ ›î w`ÝÈÒÅæîiå°iŋi›Vi]îݛ`iÅÈÒ>›`‹›€î wî҈iîݛ`iŒ招€îÒiVˆ› ’ €‹iÈîȈ>°‹›€î
҈i L>’î`‹€‹Ò>’î‹›`ÝÈÒŋiÈî>›`î–>ÈÒiÅæî wî҈iîLÝȋ›iÈÈî°Å ViÈÈiÈîä‹Òˆ‹›î҈iÈi`ÝÈÒŋiȵî
"ÝÅîä őîw ÅîV –°>›‹iÈî>VÅ ÈÈî҈iîã>’ÝiîVˆ>‹›î‹›î/îˆ>ÈîÒä î–>‹›î҈ÅÝÈÒÈ\
„î 7iîˆi’°î ÝÅîV’‹i›ÒÈi>`î҈iî°>V‘Àîrî>›`îݒҋ–>Òi’æVÅi>Èiî҈i‹Åîã>’ÝiîrîLæîÅi㠒݊
ҋ ›‹ê‹›€î҈i‹ÅîÈÒÅ>Òi€‹iÈî>›`î`‹wwiÅi›Ò‹>ҋ›€î҈i‹Åî°Å `ÝVÒÈî>›`îÈiÅã‹ViÈ L>’’æµ
7iî€Ý‹`iî ÝÅî/îV’‹i›ÒÈîÒ ä>Å`Èî>î`ii°iÅîݛ`iÅÈÒ>›`‹›€î wî҈iîÈÒÅ>Òi€‹V]î °iÅ>ҋ ›>’î
>›`îVݒÒÝÅ>’î`iÒiŖ‹›>›ÒÈî wîÒiVˆ› ’ €æ]› ã>ҋ ›î>›`îw‹›>›V‹>’î–>›>€i–i›Ò]î>Èîäi’’î
>ÈîÒÅ>›ÈwiÅŋ›€î҈iîȑ‹’’ÈîÒ î–>›>€iî҈iÈiî`iÒiŖ‹›>›ÒÈîw Åî҈iî °Ò‹–>’îLi›iw‹Òî wî>’’î҈i‹Åî
ÈÒ>‘iˆ ’`iÅȵ
$ERXW$UWKXU'/LWWOH
Å҈ÝÅî µî ‹ÒҒiî ‹Èî ҈iî ä Œ`ÂÈî w‹ÅÈÒî –>›>€i–i›Òî V ›Èݒҋ›€î w‹Å–]î w ݛ`i`î ‹›î §nnÎî ‹›î
>–Lŋ`€i]î >ÈÈ>VˆÝÈiÒÒÈ]î 1-µî 7iî >Åiî ’i>`‹›€Ši`€iî ‹›› ã>Ò ÅÈ]î V –L‹›‹›€î ‹›`ÝȊ
ÒÅæ ä’i`€i]îwݛVҋ ›>’îiå°iŋi›Viî>›`îÒiVˆ› ’ €æîȑ‹’’ÈîÒ îˆi’°î ÝÅîV’‹i›ÒÈî€Å äî>›`î
VÅi>ÒiîiåÒÅ> Å`‹›>Åæîã>’Ýiµî7iîˆ>ãiîÈ°i›Òî§Úìîæi>ÅÈîÅi›i䋛€î>›`îÅi‹›ãi›Ò‹›€î ÝÅÈi’ãiÈî
V ›Ò‹›Ý ÝȒæîrîäiîV –iîÒ î ÝÅîV’‹i›ÒÈîä‹Òˆî>îwݛ`î wîwÅiȈ ä’i`€iî>›`îiå°iŋi›Viî
’i>`‹›€î‹›`ÝÈÒŋiÈî>Šݛ`î҈i LiµîÅ҈ÝÅîµî‹ÒҒiî°i °’iîLŋ›€îVÝŋ ȋÒæ]îVÅi>ҋã‹Òæ]î
‹›Òi€Å‹Òæî>›`î>›>’æҋV>’îŋ€ ÅîÒ îiãiÅæî L]î䈋Vˆî–i>›Èîw>ÈÒî>›`î`Å>–>ҋVî°iÅw Ŗ>›Viî
‹–°Å ãi–i›Òȵî/ €i҈iÅîä‹Òˆî ÝÅî°>ÅқiÅÈî’ÒÅ>›î/iVˆ› ’ €‹iÈî>›`î
>–Lŋ`€iî
›ÈݒŠ
Ò>›ÒÈîÒ`îäiîˆ>ãiî§Îµìììî°Å wiÈȋ ›>’Èî>Òîæ ÝÅî`‹È° È>’î‹›î– Åiî҈>›îÔìî ww‹ViÈîä Œ`Š
ä‹`iµ
%URDGEDQGLQDQGEH\RQG
„î 7iî>’È îˆi’°î ÝÅîV’‹i›ÒÈîi›ˆ>›Viî҈i‹Åî°iÅw Ŗ>›Viî>›`î€Å äî҈i‹Åî°Å w‹ÒÈîLæî°Å °Š
>€>ҋ›€îLiÈÒî°Å>VҋViÈî҈Š݀ˆ ÝÒî҈i‹Åî ŀ>›‹ê>ҋ ›Èµ
$SSHQGL[' &RQWDFWV
$XWKRUVRIWKH5HSRUW
œ˜ÃË>˜Ëˆ˜œÃ䫜؏>˜Ãä
‹ÅiVÒ Åîi›i’Ýåî
¸Ô§î§ìîÚì§nîn§Ìî
>° ÈÒ ’>Ò Èµ‘ ›ÈÒ>›Ò‹› ÈJ>`’‹ÒҒiµV –î
>Àˆ“ä/>}>ä
>›>€‹›€î‹ÅiVÒ ÅîÝÈÒŋ>î
¸}Ôî§îy§yî}§î}Ôî
Ò>€>µ‘>ŋ–J>`’‹ÒҒiµV –î
*>ËÀˆVŽä-ÔËiÀ
*Å iVÒî>›>€iÅ
¸}§î}}îÌÚÚînœî§y
ÈÝÒiŵ°>ÒŋV‘J>`’‹ÒҒiµV –
1H[W*HQHUDWLRQ1HWZRUNVLQ(XURSH
/ä*À>VˈViäi>`iÀÃ䈘äݜÔÀäÀi}ˆœ˜ä>Ài\
ÝÈÒŋ>î
>ŋ–î/>€>î
Ò>€>µ‘>ŋ–J>`’‹ÒҒiµV –
- î
/ˆ –>ÈîÝÅÝ㋒’>î
‘ÝÅÝ㋒’>µÒˆ –>ÈJ>`’‹ÒҒiµV –
i’€‹Ý–î
i>›î‹ÈVˆî
w‹ÈVˆµJ>`’‹ÒҒiµV –
Å>ꋒî
i’È î ›ê>’iêî
€ ›ê>’iêµVi’È J>`’‹ÒҒiµV –î
Å>›Viî
€›>V‹ î>ÅV‹>Š’ãiÈîî
€>ÅV‹>>’ãiȵ‹€›>V‹ J>`’‹ÒҒiµV –
î
ŋVî>ê>›î
ˆ>ê>›µiŋVJ>`’‹ÒҒiµV –
iŖ>›æî
ś î7‹’wiÅÒî
䋒wiÅÒµ>J>`’‹ÒҒiµV –
Åi>ÒiÅî
ˆ‹›>î
Ý>›€>‹î‹î
’‹µ€Ý>›€ˆ>‹J>`’‹ÒҒiµV –
Ò>’æî
‹>›V>Œ î€ÅiÈҋî
>€ÅiÈҋµ€‹>›V>Œ J>`’‹ÒҒiµV –
>°>›î
9 Ȉ‹‘>êÝî>ÒÈÝ ‘>î
–>ÒÈÝ ‘>µæ Ȉ‹‘>êÝJ>`’‹ÒҒiµV –
Åi>î
-ݛ€Ò>iîݛî
Ý›µÈݛ€Ò>iJ>`’‹ÒҒiµV –
›ÈÒ>›Ò‹› Èî° ÈÒ ’>Ò Èî
>° ÈÒ ’>Ò Èµ‘ ›ÈÒ>›Ò‹› ÈJ>`’‹ÒҒiµV –
* ÅÒ݀>’î
Å>›ÒîÅi>ÒÅiåî
€Åi>ÒÅi嵀Å>›ÒJ>`’‹ÒҒiµV –
-V>›`‹›>ã‹>î
îi›iŋÝÈîîî
’i›iŋÝȵLJ>`’‹ÒҒiµV –
-°>‹›î
ݒ €‹ î >êîî
›>êµiݒ €‹ J>`’‹ÒҒiµV –
î
iÈÝÈî* ÅÒ>’î
° ÅÒ>’µiÈÝÈJ>`’‹ÒҒiµV –
-ä‹ÒêiŒ>›`î
,i‹›iî7>țiÅî
ä>țiŵÅi‹›iJ>`’‹ÒҒiµV –
1î
/Åiã Åîŋ€›>’’î
Lŋ€›>’’µÒÅiã ÅJ>`’‹ÒҒiµV –
î
‹Vˆ>i’î >ÒÝÈVˆî
›>ÒÝÈVˆµ–‹Vˆ>i’J>`’‹ÒҒiµV –
1-î
>ÅÒæ›î, iÒÒiÅî
–>ÅÒ曵ŠiÒÒiÅJ>`’‹ÒҒiµV –
6i›iêÝi’>îÐî
’ –L‹>î
`ŋ>›>îViãi` î
>Viãi` µ>`ŋ>›>J>`’‹ÒҒiµV –
i҈iŒ>›`Èî
î
/ˆiî>Ý҈ ÅÈîä‹ÈˆîÒ î>V‘› ä’i`€iî҈iîVŋҋV>’îV ›ÒŋLÝҋ ›ÈîÒ î҈‹ÈîÅi° ÅÒî–>`iîLæîiŊ
ÒÅ>–î i’‹›€iÅî ²iŖ>›æ³]î ҋi››iî Åݖ>ݒ`î `iÈî ’‹iÅiÈî ²Å>›Vi³]î ->ÈVˆ>î Å ––Š
ˆÝ›`î²ÝÈÒŋ>³]î ŀ>›iî>ÝL‹iÅî²1³]îi>Òî>›€>ÅқiÅî²-ä‹ÒêiŒ>›`³]îiśˆ>Å`î >€Š
‹’’iÅî²ÝÈÒŋ>³]î>ÅÒæ›î, iÒÒiÅî²1-³]î>őÝÈî-VˆÅ iÒiÅî²-ä‹ÒêiŒ>›`³]îȈ‹Èˆî-ˆ>Ŗ>î
²-‹›€>° ÅiÐ1-³]î ‹›>î-Ò>›i‘î²-ä‹ÒêiŒ>›`³]îi›Èî7>€›iÅî²-ä‹ÒêiŒ>›`³î>›`î–>›æî– Åiî
>Šݛ`î҈iîä Œ`µ

Similar documents