Generally Accepted Cost Accounting Principles (GACAP)

Generally Accepted Cost Accounting Principles (GACAP)

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*HQHUDOO\$FFHSWHG
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&RVW$FFRXQWLQJ3ULQFLSOHV
*$&$3
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,VVXHGE\
7+(,167,787(2)&267$1':25.6$&&2817$1762),1',$
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(VWDEOLVKHGXQGHUDQ$FWRI3DUOLDPHQW
6XGGHU6WUHHW.RONDWD
'HOKL2IILFH
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
>ŝƐƚŽĨŽŶƚĞŶƚƐ
^ĞƌŝĂů
ŚĂƉƚĞƌ
WĂŐĞ
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/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
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KďũĞĐƚŝǀĞƐ ϲ
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EĂƚƵƌĞŽĨŽŶƚĞŶƚĂŶĚ&ŽƌŵĂƚ ϴ
ϰ
ϱ
ŽŶĐĞƉƚƵĂů&ƌĂŵĞtŽƌŬ ϵ
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ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ϭϭ
ϳ
WƌŝŶĐŝƉůĞƐƉƉůŝĐĂďůĞƚŽůĞŵĞŶƚƐŽĨŽƐƚ
Ϯϭ
ϴ
WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶĚŝƐĐůŽƐƵƌĞ
ϰϱ
ϵ
ŽŶĐůƵƐŝŽŶ ϰϲ
ϭϬ
ƉƉůŝĐĂďŝůŝƚLJŽĨŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌĂĐƚŝĐĞƐ
ϳϰ
ƉƉĞŶĚŝdž
^ĞƌŝĂů
ƉƉĞŶĚŝdž/͗ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ'ƵŝĚĂŶĐĞ
WĂŐĞ
ϰϳ
WĂŐĞϮŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŚĂƉƚĞƌϭ
/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
dŚĞĐŽŵƉŝůĂƚŝŽŶŽĨ'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿďLJƚŚĞ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨŽƐƚ
ĂŶĚ tŽƌŬƐ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ŝƐ Ă ƵŶŝƋƵĞ ĞĨĨŽƌƚ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĂŶĚ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĞŽĨŽƐƚĐĐŽƵŶƚĂŶĐLJŝŶ/ŶĚŝĂ͕ǁŚŝĐŚƚĂŬĞƐŝŶƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƚŚĞŐůŽďĂůƉƌĂĐƚŝĐĞƐĂƐǁĞůů͘
dŚĞƌĞ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐŽŵƉŝůĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ WĂƵů 'ƌĂĚLJ͛Ɛ ǁŽƌŬ͘
;͞/ŶǀĞŶƚŽƌLJ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕͟ ŵĞƌŝĐĂŶ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ŽĨ ĞƌƚŝĨŝĞĚ WƵďůŝĐ
ĐĐŽƵŶƚĂŶƚƐ͕ EĞǁ zŽƌŬ͕ ϭϵϲϭͿ͘ tŚŝůĞ ĐŽƐƚ ĚĂƚĂ ŝƐ ďĞŝŶŐ ƵƐĞĚ ďLJ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͕ ƚŚĞ ĨŽĐƵƐ
ŚĂƐďĞĞŶŵŽƌĞŽŶŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƵƐĞ͘dŚĞĂďƐĞŶĐĞŽĨŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůŝnjĂƚŝŽŶŽĨĞdžƚĞƌŶĂůĐŽƐƚƌĞƉŽƌƚŝŶŐ
ŵŝŐŚƚĞdžƉůĂŝŶƚŚŝƐůĂĐƵŶĂŝŶƚŚĞŽƌLJ͘dŚĞŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŝƐƐƵĞĚďLJƚŚĞŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ
^ƚĂŶĚĂƌĚƐ ŽĂƌĚ ŝŶ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞĂƌĞƐƚ ƚŽ ƐƵĐŚ ĐŽŵƉŝůĂƚŝŽŶ ƚŚŽƵŐŚ ƚŚŝƐ ŝƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽŶƚĞdžƚŽĨĞĨĞŶĐĞŽŶƚƌĂĐƚŽƐƚŝŶŐ͘
dŚĞĨŽƌŵĂůŝnjĂƚŝŽŶŽĨŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐŝŶƵƐĞŝŶ/ŶĚŝĂƐƚĂƌƚĞĚĂĐƋƵŝƌŝŶŐĂŵŽƌĞĐŽŚĞƐŝǀĞ
ĨŽƌŵ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞŐŝŵĞ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚĞƌĞĚ ƉƌŝĐĞƐ ƵƐŚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ϭϵϱϬ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŽĨ dĂƌŝĨĨ
ŽŵŵŝƐƐŝŽŶŵĂŶĚĂƚĞĚƚŽĨŝdžƚĂƌŝĨĨƐĂŶĚƉƌŝĐĞƐŝŶĂǀĂƌŝĞƚLJŽĨŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͘dŚĞŵŽǀĞŵĞŶƚĂĐƋƵŝƌĞĚ
ĨƵƌƚŚĞƌ ĨŝůůŝƉ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ƐƚĂƚƵƚŽƌLJ ƉƌŝĐĞͲĨŝdžŝŶŐ ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƵƌĞĂƵ ŽĨ
/ŶĚƵƐƚƌŝĂůŽƐƚƐĂŶĚWƌŝĐĞƐ͕ŽƐƚĐĐŽƵŶƚƐƌĂŶĐŚŽĨDŝŶŝƐƚƌLJŽĨ&ŝŶĂŶĐĞ͘^ŝŶĐĞƚŚĞƉƌŝĐĞĞŶƋƵŝƌŝĞƐ
ďLJƚŚĞƐĞďŽĚŝĞƐĐŽǀĞƌĞĚĂǁŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ŝŶĚƵƐƚƌLJƐƉĞĐŝĨŝĐƉƌĂĐƚŝĐĞƐƐƚĂƌƚĞĚƵŶŝĨLJŝŶŐŝŶƚŽ
ĂĐŽŵŵŽŶďŽĚLJŽĨĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘
dŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJͲǁŝƐĞ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ZĞĐŽƌĚ ZƵůĞƐ ĨƵƌƚŚĞƌ ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶĞĚ ƚŚĞ
ĞǀŽůƵƚŝŽŶŽĨĂƵŶŝĨŽƌŵďŽĚLJŽĨĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘ǀĞŶƚŚŽƵŐŚŝŶƚĞŶĚĞĚƚŽƉƌĞƐĐƌŝďĞƚŚĞ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐƌĞĐŽƌĚƐƚŽďĞŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚďLJǀĂƌŝŽƵƐŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ƚŚĞZƵůĞƐĐĂƌƌŝĞĚŶƵŐŐĞƚƐŽĨŽƐƚ
ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ZƵůĞƐ ĂŶĚ ŝŶ ĨŽŽƚŶŽƚĞƐ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ ŽĨ ƉƌĞƐĐƌŝďĞĚ ĐŽƐƚ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘tŚĞŶƐŽŵĞŽĨƚŚĞƐĞŐŽƚƌĞƉĞĂƚĞĚŝŶƚŚĞZƵůĞƐƉƌĞƐĐƌŝďĞĚĨŽƌĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ŝƚ
ŚĞůƉĞĚƚŽǁĂƌĚƐƚŚĞĞǀŽůƵƚŝŽŶŽĨĂŐĞŶĞƌĂůůLJĂĐĐĞƉƚĞĚƐĞƚŽĨĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘dŚƵƐƚŚĞ
ZƵůĞƐĐŽŶƚĂŝŶĞĚĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐŽŶǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨƉƵƌĐŚĂƐĞĚŵĂƚĞƌŝĂůƐ;ĂůůĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐƵƉƚŽƚŚĞǁŽƌŬƐͿ͕
ƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŵĂũŽƌƌĞƉĂŝƌƐ;ƚŽďĞƉƌŽƌĂƚĞĚŽǀĞƌƚŚĞƉĞƌŝŽĚŽĨďĞŶĞĨŝƚĚĞƌŝǀĞĚďLJƐƵĐŚƌĞƉĂŝƌƐͿ͕
ƚŚĞ ĐŽƐƚŝŶŐ ŽĨ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ŽĨ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĨƌŽŵ ŽǁŶ ĨĂƌŵƐ ;ƐƵŐĂƌ ĐĂŶĞ Ăƚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ
ƉƌŝĐĞͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ůŝŬĞ͘ /ƚ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚĞŶŝĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ZƵůĞƐ ĨƌĂŵĞĚ ĨƌŽŵ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚŝŵĞ ĚŝĚ
ŚĂǀĞĐĞƌƚĂŝŶĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŝŽŶƐʹĨŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ƚŚĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨƐƵŐĂƌĐĂŶĞĨƌŽŵŽǁŶĨĂƌŵƚŽďĞǀĂůƵĞĚ
Ăƚ ŵĂƌŬĞƚ ƉƌŝĐĞ ĂŶĚ ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ǁŽŽĚ ĨƌŽŵ ŽǁŶ ĨŽƌĞƐƚ ƚŽ ďĞ ǀĂůƵĞĚ Ăƚ ĐŽƐƚ ʹ ďƵƚ ƚŚĞ ŽƐƚ
ĐĐŽƵŶƚŝŶŐZĞĐŽƌĚZƵůĞƐĚŝĚƉůĂLJĂŵĂũŽƌƌŽůĞŝŶƵŶŝĨLJŝŶŐĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂƐĂƉƉůŝĞĚƚŽ
ǀĂƌŝŽƵƐŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͘
WĂŐĞϯŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
^ŝŵŝůĂƌůLJƚŚĞƌĞŐƵůĂƚŽƌLJĂŐĞŶĐŝĞƐŝŶĐŚĂƌŐĞŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ&ĞƌƚŝůŝnjĞƌ/ŶĚƵƐƚƌLJ
ŽͲŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶŽŵŵŝƚƚĞĞ͕ƌƵŐWƌŝĐĞŽŶƚƌŽůƵƚŚŽƌŝƚLJ͕ĞŶƚƌĂůůĞĐƚƌŝĐŝƚLJZĞŐƵůĂƚŽƌLJŽŵŵŝƐƐŝŽŶ
ĂŶĚdĞůĞĐŽŵZĞŐƵůĂƚŽƌLJƵƚŚŽƌŝƚLJ ŽĨ/ŶĚŝĂ͕ĂůůƉůĂLJĞĚ ĂƌŽůĞŝŶĞǀŽůǀŝŶŐĂŵŽƌĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚƐĞƚŽĨ
ĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘
dŚĞŽƐƚƵĚŝƚZĞƉŽƌƚZƵůĞƐĂƐĂŵĞŶĚĞĚĨƌŽŵƚŝŵĞƚŽƚŝŵĞĚŝĚŶŽƚůĂLJĚŽǁŶĂŶLJĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ
ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂƐƐƵĐŚďƵƚďLJƌĞƋƵŝƌŝŶŐĚŝƐĐůŽƐƵƌĞŽĨƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂŶĚŵĞƚŚŽĚƐƵƐĞĚ͕ŝƚĨŽĐƵƐĞĚĂƚƚĞŶƚŝŽŶ
ŽŶƚŚĞŵ͘dŚĞĂŵĞŶĚŵĞŶƚŽĨƚŚĞZƵůĞƐŝŶϮϬϬϭƉƌĞƐĐƌŝďŝŶŐĂƐŝŶŐůĞWƌŽĨŽƌŵĂĨŽƌĐŽƐƚƌĞƉŽƌƚŝŶŐĨŽƌ
Ăůů ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ǁĂƐ Ă ůĂŶĚŵĂƌŬ ĞǀĞŶƚ͘ /ƚ ƵƐŚĞƌĞĚ ŝŶ ͞'ĞŶĞƌĂů WƵƌƉŽƐĞ ŽƐƚ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚ͕͟ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ƵŶŝƋƵĞŝŶƚŚĞŐůŽďĂůƉƌĂĐƚŝĐĞŽĨĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ͘
dŚĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚĨŽƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚŐŽŽĚƐƵƐĞĚĨŽƌĐĂƉƚŝǀĞ
ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶĨƵƌƚŚĞƌĨŽĐƵƐƐĞĚĂƚƚĞŶƚŝŽŶŽŶƚŚĞƐƵďũĞĐƚŽĨ'W͘ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞĞŶƚƌĂůdžĐŝƐĞ
sĂůƵĂƚŝŽŶ;ĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨWƌŝĐĞŽĨdžĐŝƐĂďůĞ'ŽŽĚƐͿZƵůĞƐ͕ϮϬϬϬ͕ƚŚĞĂƐƐĞƐƐĂďůĞǀĂůƵĞŽĨŐŽŽĚƐ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐĂƉƚŝǀĞ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ŝƐ ϭϭϬй ŽĨ ĐŽƐƚ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƐƵĐŚ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ĂƐ ŵĂLJ ďĞ
ƉƌĞƐĐƌŝďĞĚďLJƚŚĞ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚĨƌŽŵƚŝŵĞƚŽƚŝŵĞ͘dŚĞĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĨŽƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ
ŽĨĐŽƐƚŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶǁĞƌĞĂůƐŽǁĞůůĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ͘dŚĞŝƌĐŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚƐƚĂŶĚĂƌĚŝnjĂƚŝŽŶŝŶĂƐŝŶŐůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚǀŝnj͘ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚϰ;^ϰͿŝƐƐƵĞĚŽŶ:ĂŶƵĂƌLJϯ͕ϮϬϬϯďĞĐĂŵĞĂůĂŶĚŵĂƌŬ
ĞǀĞŶƚ͘ dŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ĨŽƌŵĂƚ ĨŽƌ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚĨŽƌĐĂƉƚŝǀĞĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ͘dŚĞĞƌƚŝĨŝĐĂƚĞĨŽƌƚŚĞĐŽƐƚƐƚĂƚĞŵĞŶƚĐĂƌƌŝĞĚĂƌĞĨĞƌĞŶĐĞ
ƚŽƚŚĞ ďĂƐŝƐ ďĞŝŶŐ ͞'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĂŶĚWƌĂĐƚŝĐĞƐ͘͟dŚƵƐǁĂƐďŽƌŶ
ƚŚĞƉŚƌĂƐĞĨŽƌŵŝŶŐƚŚĞƚŝƚůĞŽĨƚŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
dŚĞdžƉĞƌƚ'ƌŽƵƉĐŽŶƐƚŝƚƵƚĞĚďLJƚŚĞDŝŶŝƐƚƌLJŽĨŽƌƉŽƌĂƚĞĨĨĂŝƌƐƵŶĚĞƌƚŚĞŚĂŝƌŵĂŶƐŚŝƉŽĨDƌ͘
͘͘'ŽLJĂů͕ĚǀŝƐŽƌ;ŽƐƚͿ͕DŝŶŝƐƚƌLJŽĨŽƌƉŽƌĂƚĞĨĨĂŝƌƐ͕'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽĨ/ŶĚŝĂĂĐŬŶŽǁůĞĚŐĞĚƚŚĞ
ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ ĂŶ ƵŶͲĐŽĚŝĨŝĞĚ ƐĞƚ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŝŶ ƵƐĞ ŝŶ /ŶĚŝĂŶ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ĂŶĚ ďLJ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐŝŶŐ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚĂŶƚƐ ĨŽƌ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŽƐƚ ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘ dŚĞ džƉĞƌƚ
'ƌŽƵƉƐƵŐŐĞƐƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐďĞĐŽĚŝĨŝĞĚƚŽƉƌŽǀŝĚĞĂĨŽƌŵĂůďĂƐŝƐĨŽƌƚŚĞƉƌĂĐƚŝĐĞŽĨŽƐƚ
ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ͘dŚĞdžƉĞƌƚ'ƌŽƵƉĂůƐŽƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚƌĞǀŝĞǁŽĨĂůƚĞƌŶĂƚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŝƚĞŵƐŝŶĐŽƐƚ
ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƚŚƵƐ ĞůŝŵŝŶĂƚŝŶŐ ŶĞĞĚůĞƐƐ ĚŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ ŝŶ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ůĞĂĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽƐƚ
ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘
dŚĞDŝŶŝƐƚƌLJŽĨŽƌƉŽƌĂƚĞĨĨĂŝƌƐĚĞĐŝĚĞĚƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚƚŚĞƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞdžƉĞƌƚ'ƌŽƵƉ
ĂŶĚŶŽƚŝĨŝĞĚƚŚĞŽŵƉĂŶŝĞƐ;ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐZĞĐŽƌĚƐͿZƵůĞƐ͕ϮϬϭϭŽŶ:ƵŶĞϯ͕ϮϬϭϭ͘dŚĞƐĞZƵůĞƐ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚĂĐŽŵŵŽŶƐĞƚŽĨƌĞĐŽƌĚƌƵůĞƐĨŽƌŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐŽƚŚĞƌƚŚĂŶƌĞŐƵůĂƚĞĚŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐƐƉĞĐŝĨŝĞĚŝŶ
ƚŚĞZƵůĞƐ͕ŝŶƉůĂĐĞŽĨŝŶĚƵƐƚƌLJƐƉĞĐŝĨŝĐƌƵůĞƐŝŶǀŽŐƵĞĞĂƌůŝĞƌ͘dŚĞZƵůĞƐƌĞƋƵŝƌĞĞǀĞƌLJĐŽŵƉĂŶLJƚŽ
WĂŐĞϰŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ǁŚŝĐŚƚŚĞƌƵůĞƐĂƉƉůLJ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐĂůůƵŶŝƚƐĂŶĚďƌĂŶĐŚĞƐƚŚĞƌĞŽĨ͕ƚŽŬĞĞƉĐŽƐƚƌĞĐŽƌĚƐŝŶƌĞƐƉĞĐƚŽĨ
ĞĂĐŚ ŽĨ ŝƚƐ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŽŶ ƌĞŐƵůĂƌ ďĂƐŝƐ͘ dŚĞ ĐŽƐƚ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂƌĞ ƚŽ ďĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ŝŶ
ĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚƚŚĞŐĞŶĞƌĂůůLJĂĐĐĞƉƚĞĚĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂŶĚĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƐƚĂŶĚĂƌĚƐ
ŝƐƐƵĞĚ ďLJ ƚŚĞ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ŽĨ ŽƐƚ ĂŶĚ tŽƌŬƐ ĐĐŽƵŶƚĂŶƚƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ ;/t/Ϳ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞ
ĨŽƵŶĚ ƚŽ ďĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ͘ dŚĞ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ͕ ŝĨ ĂŶLJ͕ ĂƌĞ ƚŽ ďĞ ĐůĞĂƌůLJ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ĂŶĚ
ĞdžƉůĂŝŶĞĚ͘
dŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ĞĨĨŽƌƚ ŽĨ ĐŽĚŝĨLJŝŶŐ ƚŚĞ 'W ĂŶĚ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞŵ ŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ǀŽůƵŵĞ ŝƐ ƚŚĞ
ĐƵůŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨĂůůƚŚĞĂďŽǀĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐŝŶƚŚĞƉƌĂĐƚŝĐĞŽĨĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐŝŶ/ŶĚŝĂ͘
tŚĞƌĞĂƐ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ϰ ;^ ϰͿ ŝƐƐƵĞĚ ŝŶ ϮϬϬϯ ĨŽĐƵƐĞĚ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ŽŶ 'W͕ ƚŚĞ
ŽŵƉĂŶŝĞƐ ;ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ZĞĐŽƌĚƐͿ ZƵůĞƐ͕ ϮϬϭϭ ǁŚŝĐŚ ƌĞƋƵŝƌĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ĐŽƐƚ ƌĞĐŽƌĚƐ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽ'WĂŶĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŐĂǀĞƚŚĞŵĂŶĚĂƚĞĨŽƌĂĐŽŵƉŝůĂƚŝŽŶŽĨ'W͘
DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƐƵƉĞƌƐĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞƌƐƚǁŚŝůĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJͲǁŝƐĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ZƵůĞƐ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ŐƵŝĚĂŶĐĞ ŽŶ
ĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂŶĚƉƌĂĐƚŝĐĞƐƚŽďĞĨŽůůŽǁĞĚďLJƚŚĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐĨƵƌƚŚĞƌŶĞĐĞƐƐŝƚĂƚĞĚƚŚĞ
ŝƐƐƵĂŶĐĞŽĨƚŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
WĂŐĞϱŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŚĂƉƚĞƌϮ
KďũĞĐƚŝǀĞƐ
dŚĞŽďũĞĐƚŝǀĞƐŽĨƚŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌĞ͗
ϭ͘ ƚŽĐŽĚŝĨLJƚŚĞ'WĂƐĂƉƉůŝĞĚŝŶƚŚĞ/ŶĚŝĂŶŝŶĚƵƐƚƌLJ͖
Ϯ͘ ƚŽ ŶĂƌƌŽǁ ĚŽǁŶ ĚŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ ŝŶ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͖
ϯ͘ ƚŽƉƌŽǀŝĚĞĂƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐŽƵƌĐĞƚŽŝŶĚƵƐƚƌLJĂŶĚƉƌĂĐƚŝƚŝŽŶĞƌƐŝŶƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶĂŶĚĂƚƚĞƐƚĂƚŝŽŶ
ŽĨŽƐƚ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͕ǁŚĞƌĞƐƉĞĐŝĨŝĐĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƐƚĂŶĚĂƌĚƐĂƌĞLJĞƚƚŽďĞŝƐƐƵĞĚ͖
ϰ͘ ƚŽƉƌŽǀŝĚĞĂƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐŽƵƌĐĞƚŽĂůůƚŚĞƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐŝŶƚŚĞƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐĂŶĚŝŶƚĞƌƉƌĞƚŝŶŐ
ƚŚĞĐŽƐƚƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͖ĂŶĚ͕
ϱ͘ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ďĂƐĞ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ŶĞǁ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ĂŶĚ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ŝŶ ĐŽƐƚ
ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐĂŶĚƚŽĐŽĚŝĨLJƚŚĞŵĂƐĂŶĚǁŚĞŶƚŚĞLJďĞĐŽŵĞŐĞŶĞƌĂůůLJĂĐĐĞƉƚĞĚ͘
WĂŐĞϲŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŚĂƉƚĞƌϯ ^ĐŽƉĞ
dŚĞƐĐŽƉĞŝƐƚŽĐŽĚŝĨLJƚŚĞĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐƚŽďĞĨŽůůŽǁĞĚďLJďƵƐŝŶĞƐƐĂŶĚŽƚŚĞƌĞŶƚŝƚŝĞƐ
ŝŶ/ŶĚŝĂŝŶƉƌĞƉĂƌŝŶŐĂŶĚƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶʹŵŽƌĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJƚŚĞ'ĞŶĞƌĂůWƵƌƉŽƐĞŽƐƚ
^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐĐŽǀĞƌĞĚďLJŽƐƚƵĚŝƚ͘dŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚĂůƐŽĞŶĐŽŵƉĂƐƐĞƐƚŚĞŐĞŶĞƌĂůůLJĂĐĐĞƉƚĞĚĐŽƐƚ
ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌĂĐƚŝĐĞƐƉƌĞƐĞŶƚůLJďĞŝŶŐĨŽůůŽǁĞĚďLJƐƵĐŚĞŶƚŝƚŝĞƐ͘
/ƚĚƌĂǁƐŽŶƚŚĞŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐZĞĐŽƌĚZƵůĞƐǁŚŝĐŚŝŶƚĞƌĂůŝĂĂůƐŽůĂLJĚŽǁŶƐŽŵĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ƚŚĞ
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ĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘/ƚ ĚŽĞƐŶŽƚĂƚƚĞŵƉƚ ƚŽ ůĂLJĚŽǁŶĂ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ĨŽƌĂŶLJƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĐŽƐƚŝŶŐ
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•
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ƌĞǀĞŶƵĞ͕ ƉƌŽĨŝƚƐĂŶĚǀĂůƵĞ͘ŽƐƚŝŶŐŚĂƐ ƚŽĨƵůĨŝůƚŚŝƐƌŽůĞďŽƚŚŝŶĂŚŝƐƚŽƌŝĐĂůĂŶĚŝŶĂĨŽƌǁĂƌĚ
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•
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ŵĂŬŝŶŐ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ĂŶĂůLJƚŝĐĂů ĂŶĚ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ŝƐ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŶŽƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
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ĨƌŽŵǁŚŝĐŚƉƌĞƉĂƌĞƌƐĂŶĚƵƐĞƌƐŽĨĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĐŚŽŽƐĞĂĐŽŶĐĞƉƚƌĞůĞǀĂŶƚƚŽƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞ͘
•
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ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂů ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ŝƚƐ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂů ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĂŶĚ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĚƌŝǀĞƚŚĞĐŽƐƚƐĂŶĚƚŚĞƐĞĂƌĞŝŶƚƵƌŶŝŶĨůƵĞŶĐĞĚďLJŽƚŚĞƌĨĂĐƚŽƌƐŵĞŶƚŝŽŶĞĚĂďŽǀĞ͘
•
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dŚĞƐĞůĞĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞŵĞƚŚŽĚƐŽĨŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐƚŚĞĐŽƐƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐƐŚŽƵůĚŚĂǀĞƌĞŐĂƌĚƚŽƚŚĞ
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ƌĞƋƵŝƌĞĚĂƌĞŐŽǀĞƌŶĞĚďLJƚŚĞƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞŽĨŵĂƚĞƌŝĂůŝƚLJ͘&ƌŽŵƚŚĞƉƌĞƉĂƌĞƌƐ͛ǀŝĞǁƉŽŝŶƚƚŚĞƌĞ
ŝƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĂůĂŶĐĞ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ Ă ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ǁŝƚŚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ďĞŶĞĨŝƚƐ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ƌĞĂƐŽŶ ǁŚLJ ŝŶ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉůĂĐĞƐ͕ ǁŚŝůĞ ĚĞĂůŝŶŐ ǁŝƚŚ ŵĞƚŚŽĚƐ ŽĨ
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ŵĂƚĞƌŝĂůŝƚLJ ĂƐƉĞĐƚ ŝŶ ĐŽŶũƵŶĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ƐƵĐŚ ĚĂƚĂ ĂŶĚ
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ŶLJ ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŽĨ ĂŶ ĞŶƚŝƚLJ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĂů ƚŽ ŝƚƐ ŵĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ
ĐŽŶƐƚŝƚƵƚĞ ŝƚƐ ŵĂŝŶ ůŝŶĞ ŽĨ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂŶĚ ǁŚŽƐĞ ƚŽƚĂů ƚƵƌŶŽǀĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĂůĞͬƐƵƉƉůLJ ŽĨ ƐƵĐŚ
ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĞdžĐĞĞĚ Ϯй ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ƚƵƌŶŽǀĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶƚŝƚLJ Žƌ ZƐ͘ϮϬ ĐƌŽƌĞƐ͕
ǁŚŝĐŚĞǀĞƌŝƐůŽǁĞƌ͕ƐŚŽƵůĚďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂŶĂŶĐŝůůĂƌLJƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂĐƚŝǀŝƚLJ͘
•
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ŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐŚŽƵůĚďĞƉƌĞƉĂƌĞĚĂŶĚƉƌĞƐĞŶƚĞĚŝŶĂǁĂLJǁŚŝĐŚƉƌŽǀŝĚĞƐĨŽƌĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝƚLJ
ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶĐLJ͘ dŚĞ ŵĞƚŚŽĚƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƉƌĞƉĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ĐŽƐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ŽŶůLJ ǁŚĞƌĞ ĨŽƌ ǀĂůŝĚ ƌĞĂƐŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚŽƐĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďLJ ůĂǁ͕ ĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ
ǁŝƚŚ ŶĞǁ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ Žƌ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ƚŚĂƚ ŝƚ ǁŽƵůĚ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ Ă ŵŽƌĞ
ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
•
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^ŝŶĐĞĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐƵƐĞĚŐĞŶĞƌĂůůLJďLJǀĂƌŝŽƵƐƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐůŝŬĞŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͕ƌĞŐƵůĂƚŽƌƐ
ĂŶĚ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŝƚŚ Ă ďƵƐŝŶĞƐƐ ŽƵƚůŽŽŬ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ƚŚĞ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐƵƐĞĚĂŶĚƐŽƵƌĐĞƐŽĨĚĂƚĂ͘/ƚƐŚŽƵůĚďĞƉŽƐƐŝďůĞĨŽƌƚŚŽƐĞǁŚŽǁŝƐŚƚŽƌĞǀŝĞǁƐƵĐŚ
ĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŽĨŽůůŽǁĂŶĂƵĚŝƚƚƌĂŝů͘ƵĚŝƚĂďŝůŝƚLJŽĨĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐĂƉƌĞƌĞƋƵŝƐŝƚĞƚŽƚŚĞ
ĞĨĨĞĐƚŝǀĞƵƐĞŽĨƐƵĐŚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
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'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ
ďŶŽƌŵĂůĐŽƐƚ͗ŶƵŶƵƐƵĂůŽƌĂƚLJƉŝĐĂůĐŽƐƚǁŚŽƐĞŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞŝƐƵƐƵĂůůLJŝƌƌĞŐƵůĂƌĂŶĚƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚ
ĂŶĚͬŽƌĚƵĞƚŽƐŽŵĞĂďŶŽƌŵĂůƐŝƚƵĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽƌŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘
ďŶŽƌŵĂůŝĚůĞĂƉĂĐŝƚLJ͗ďŶŽƌŵĂůŝĚůĞĂƉĂĐŝƚLJŝƐƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƉƌĂĐƚŝĐĂůĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚ
ŶŽƌŵĂůĐĂƉĂĐŝƚLJŽƌĂĐƚƵĂůĐĂƉĂĐŝƚLJƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶǁŚŝĐŚĞǀĞƌŝƐŚŝŐŚĞƌ͘
ďŶŽƌŵĂů /ĚůĞ ƚŝŵĞ͗ Ŷ ƵŶƵƐƵĂů Žƌ ĂƚLJƉŝĐĂů ĞŵƉůŽLJĞĞ ŝĚůĞ ƚŝŵĞ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐƵĂůůLJ
ŝƌƌĞŐƵůĂƌĂŶĚƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚŽƌĚƵĞƚŽƐŽŵĞĂďŶŽƌŵĂůƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ͘
͘Ő͘/ĚůĞƚŝŵĞĚƵĞƚŽĂƐƚƌŝŬĞ͕ůŽĐŬŽƵƚŽƌĂŶĂĐĐŝĚĞŶƚ
ďƐŽƌƉƚŝŽŶŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ďƐŽƌƉƚŝŽŶŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐŝƐ ĐŚĂƌŐŝŶŐŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐƚŽŽƐƚKďũĞĐƚƐďLJ
ŵĞĂŶƐŽĨĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĂďƐŽƌƉƚŝŽŶƌĂƚĞ͘
KǀĞƌŚĞĂĚďƐŽƌƉƚŝŽŶZĂƚĞсKǀĞƌŚĞĂĚƐŽĨƚŚĞŽƐƚŽďũĞĐƚͬYƵĂŶƚƵŵŽĨďĂƐĞ͘
ĐƚƵĂů ĂƉĂĐŝƚLJ hƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ͗ ĐƚƵĂů ĂƉĂĐŝƚLJ hƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ǀŽůƵŵĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ŝŶ
ƌĞůĂƚŝŽŶƚŽŝŶƐƚĂůůĞĚĐĂƉĂĐŝƚLJ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ ŽƐƚ ŽĨ Ăůů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂů ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨĂŶŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ƐŚĂůů ĞdžĐůƵĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐĞ
ĐŽƐƚ͘WƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽǀĞƌŚĞĂĚƐŝŶĐůƵĚĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĐŽƐƚƌĞůĂƚŝŶŐƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ĨĂĐƚŽƌLJ͕ǁŽƌŬƐŽƌ
ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ͘
ůůŽĐĂƚŝŽŶŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ůůŽĐĂƚŝŽŶŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐŝƐĂƐƐŝŐŶŝŶŐĂǁŚŽůĞŝƚĞŵŽĨĐŽƐƚĚŝƌĞĐƚůLJƚŽĂ
ĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞ͘
Ŷ ŝƚĞŵ ŽĨ ĞdžƉĞŶƐĞ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ Ă ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞ ŝƐ ƚŽ ďĞ ĂůůŽĐĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƐƚ
ĐĞŶƚƌĞ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶŽĨĂƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĂĐŚŝŶĞƐŚŽƵůĚďĞĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽĂƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĐŽƐƚ
ĐĞŶƚƌĞŝĨƚŚĞŵĂĐŚŝŶĞŝƐĚŝƌĞĐƚůLJĂƚƚĂĐŚĞĚƚŽƚŚĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞ͘
ƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚ ŽĨ ŽǀĞƌŚĞĂĚ͗ ƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚ ŽĨ ŽǀĞƌŚĞĂĚ ŝƐ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ƚŽ ŵŽƌĞ
ƚŚĂŶŽŶĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞŽŶƐŽŵĞĞƋƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐ͘
tŚĞŶƚŚĞŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐĂƌĞĐŽŵŵŽŶƚŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͕ƚŚĞƐĞĂƌĞƚŽďĞĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚƚŽƚŚĞ
ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ŽŶ ĂŶ ĞƋƵŝƚĂďůĞ ďĂƐŝƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ŽŶ ŐĞŶĞƌĂů ƌĞƉĂŝƌ ĂŶĚ
ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ƉĞƌƚĂŝŶŝŶŐ ƚŽ Ă ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ĐĂŶ ďĞ ĂůůŽĐĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĂƚ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ďƵƚ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ
ĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚƚŽǀĂƌŝŽƵƐŵĂĐŚŝŶĞƐ;ŽƐƚĞŶƚƌĞƐͿŝŶƚŚĞĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͘/ĨƚŚĞĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚŝƐŝŶǀŽůǀĞĚ
WĂŐĞϭϭŽĨϳϰ
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŝŶƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂƐŝŶŐůĞƉƌŽĚƵĐƚ͕ƚŚĞǁŚŽůĞƌĞƉĂŝƌΘŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨƚŚĞĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚŵĂLJďĞ
ĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚ͘
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ŽŶĞ ĚŝǀŝƐŝŽŶ Žƌ ƵŶŝƚ ĂŶĚ ĐŽŶƐƵŵĞĚ ďLJ ĂŶŽƚŚĞƌ ĚŝǀŝƐŝŽŶ Žƌ ƵŶŝƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ Žƌ
ƌĞůĂƚĞĚƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐĨŽƌŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐĂŶŽƚŚĞƌƉƌŽĚƵĐƚ;ƐͿ͘
ĂƌƚĂŐĞ͗ ĂƌƚĂŐĞ ŝƐ ƚŚĞ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ĨŽƌ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ŐŽŽĚƐ ĐŽǀĞƌŝŶŐ ƐŚŽƌƚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨŽƌ
ĨƵƌƚŚĞƌƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĨŽƌĚĞůŝǀĞƌLJƚŽĐƵƐƚŽŵĞƌŽƌƐƚŽƌĂŐĞ͘
ŽůůĞĐƚŝŽŶŽĨKǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ŽůůĞĐƚŝŽŶŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐŵĞĂŶƐƚŚĞƉŽŽůŝŶŐŽĨŝŶĚŝƌĞĐƚŝƚĞŵƐŽĨĞdžƉĞŶƐĞƐ
ĨƌŽŵŬƐŽĨĂĐĐŽƵŶƚĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚŝǀĞͬĐŽƌƌŽďŽƌĂƚŝǀĞƌĞĐŽƌĚƐŝŶůŽŐŝĐĂůŐƌŽƵƉƐŚĂǀŝŶŐƌĞŐĂƌĚƐƚŽ
ƚŚĞŝƌŶĂƚƵƌĞĂŶĚƉƵƌƉŽƐĞ͘
KǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞĐŽůůĞĐƚĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƉƌĞͲƉůĂŶŶĞĚŐƌŽƵƉŝŶŐƐ͕ĐĂůůĞĚĐŽƐƚƉŽŽůƐ͘,ŽŵŽŐĞŶĞŝƚLJŽĨ
ƚŚĞĐŽƐƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŝŶƌĞƐƉĞĐƚŽĨƚŚĞŝƌďĞŚĂǀŝŽƵƌĂŶĚĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŽďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŝŶĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ
ƚŚĞĐŽƐƚƉŽŽů͘sĂƌŝĂďůĞĂŶĚĨŝdžĞĚŽǀĞƌŚĞĂĚƐƐŚŽƵůĚďĞĐŽůůĞĐƚĞĚŝŶƐĞƉĂƌĂƚĞĐŽƐƚƉŽŽůƐƵŶĚĞƌĂĐŽƐƚ
ĐĞŶƚƌĞ͘ ŐƌĞĂƚ ĚĞŐƌĞĞ ŽĨ ŚŽŵŽŐĞŶĞŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ƉŽŽůƐ ĂƌĞ ƚŽ ďĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ
ĂƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐŵŽƌĞƌĂƚŝŽŶĂůĂŶĚ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ͘ĐŽƐƚƉŽŽůĨŽƌŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĞdžƉĞŶƐĞƐ
ǁŝůůŚĞůƉŝŶĂƉƉŽƌƚŝŽŶŝŶŐƚŚĞŵƚŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐǁŚŝĐŚƵƐĞƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞƐĞƌǀŝĐĞ͘
ŽŵŵŝƚƚĞĚŽƐƚ͗dŚĞĐŽƐƚŽĨŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƐƚĂŶĚͲďLJƵƚŝůŝƚŝĞƐƐŚĂůůďĞƚŚĞĐŽŵŵŝƚƚĞĚĐŽƐƚ͘
ŽƐƚ͗ ŽƐƚ ŝƐ Ă ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͕ ŝŶ ŵŽŶĞƚĂƌLJ ƚĞƌŵƐ͕ ŽĨ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ
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DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŽĨ ŐŽŽĚƐ Žƌ ƌĞŶĚĞƌŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶǀŽůǀĞƐ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ ŽƐƚ ŝƐ
ŵĞĂƐƵƌĞĚďLJƚŚĞƐĂĐƌŝĨŝĐĞŵĂĚĞŝŶƚĞƌŵƐŽĨƌĞƐŽƵƌĐĞƐŽƌƉƌŝĐĞƉĂŝĚƚŽĂĐƋƵŝƌĞŐŽŽĚƐĂŶĚƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
dŚĞƚLJƉĞŽĨĐŽƐƚŝƐŽĨƚĞŶƌĞĨĞƌƌĞĚŝŶƚŚĞĐŽƐƚŝŶŐƐLJƐƚĞŵĚĞƉĞŶĚƐŽŶƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞĨŽƌǁŚŝĐŚĐŽƐƚŝƐ
ŝŶĐƵƌƌĞĚ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚŝƐƚŚĞƉƌŝĐĞŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐĂĐƋƵŝƌĞĚĨŽƌŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐĂƉƌŽĚƵĐƚ͘
ŽƐƚĞŶƚƌĞ͗ŶLJƵŶŝƚŽĨŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐƐĞůĞĐƚĞĚǁŝƚŚĂǀŝĞǁƚŽĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŶŐĂůůĐŽƐƚƵŶĚĞƌƚŚĂƚ
ƵŶŝƚ͘dŚĞƵŶŝƚŵĂLJďĞĂ ƉƌŽĚƵĐƚ͕ĂƐĞƌǀŝĐĞ͕ĚŝǀŝƐŝŽŶ͕ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͕ƐĞĐƚŝŽŶ͕ĂŐƌŽƵƉŽĨƉůĂŶƚĂŶĚ
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ŽƐƚĞŶƚƌĞŽƌŽƐƚKďũĞĐƚŝƐƚŚĞůŽŐŝĐĂůƐƵďͲƵŶŝƚĨŽƌĐŽůůĞĐƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚ͘ŽƐƚĞŶƚƌĞŵĂLJďĞŽĨƚǁŽ
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ŽĨ ƉĞƌƐŽŶƐ͘ ŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŶŽƚ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ĂƌĞ ŝŵƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ͘ ŐĂŝŶ
ŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ŵĂLJ ďĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ďƌŽĂĚ ƚLJƉĞƐ ŝ͘Ğ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽƐƚ ĞŶƚƌĞƐ ĂŶĚ ^ĞƌǀŝĐĞ ŽƐƚ
ĞŶƚƌĞƐ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽƐƚĞŶƚƌĞƐĂƌĞƚŚŽƐĞǁŚŝĐŚĂƌĞ ĞŶŐĂŐĞĚŝŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ůŝŬĞDĂĐŚŝŶĞƐŚŽƉ͕
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ĐĞŶƚƌĞůŝŬĞWŽǁĞƌŚŽƵƐĞ͕DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͕^ƚŽƌĞƐ͕WƵƌĐŚĂƐĞŽĨĨŝĐĞĞƚĐ͘
ŽƐƚKďũĞĐƚ͗dŚŝƐŝŶĐůƵĚĞƐĂƉƌŽĚƵĐƚ͕ƐĞƌǀŝĐĞ͕ĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞ͕ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ƐƵďͲĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ƉƌŽũĞĐƚ͕ĐŽŶƚƌĂĐƚ͕
ĐƵƐƚŽŵĞƌ Žƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞů Žƌ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ƵŶŝƚ ŝŶ ƌĞůĂƚŝŽŶ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ĨŝŶĂůůLJ
ĂƐĐĞƌƚĂŝŶĞĚ͘
ŽƐƚ ŽĨ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͗ ŽƐƚ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƐŚĂůů ĐŽŶƐŝƐƚ ŽĨ DĂƚĞƌŝĂů ŽŶƐƵŵĞĚ͕ ŝƌĞĐƚ tĂŐĞƐ ĂŶĚ
^ĂůĂƌŝĞƐ͕ ŝƌĞĐƚ džƉĞŶƐĞƐ͕ tŽƌŬƐ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ YƵĂůŝƚLJ ŽŶƚƌŽů ĐŽƐƚ͕ ZĞƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ŽƐƚ͕WĂĐŬŝŶŐĐŽƐƚ͕ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐƌĞůĂƚŝŶŐƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘
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ŽĨǁŽƌŬͲŝŶͲWƌŽĐĞƐƐ͕ĨŝŶŝƐŚĞĚŐŽŽĚƐ͕ƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐĨŽƌƐĂůĞƐŽĨƐĐƌĂƉ͕ǁĂƐƚĂŐĞĞƚĐƐŚĂůůďĞŵĂĚĞ͘
ŽƐƚŽĨdƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ͗ŽƐƚŽĨdƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽŵƉƌŝƐĞƐŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽĨĨƌĞŝŐŚƚ͕ĐĂƌƚĂŐĞ͕ƚƌĂŶƐŝƚ
ŝŶƐƵƌĂŶĐĞĂŶĚĐŽƐƚŽĨŽƉĞƌĂƚŝŶŐĨůĞĞƚĂŶĚŽƚŚĞƌŝŶĐŝĚĞŶƚĂůĐŚĂƌŐĞƐǁŚĞƚŚĞƌŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶƚĞƌŶĂůůLJŽƌ
ƉĂŝĚ ƚŽ ĂŶ ŽƵƚƐŝĚĞ ĂŐĞŶĐLJ ĨŽƌ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŐŽŽĚƐ ďƵƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŝŶĐůƵĚĞ ĚĞƚĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ
ĚĞŵƵƌƌĂŐĞĐŚĂƌŐĞƐ͘
ŽƐƚŽĨƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶŝƐĐůĂƐƐŝĨŝĞĚĂƐŝŶǁĂƌĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚĂŶĚŽƵƚǁĂƌĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶŽƐƚ͘
ŽƐƚ ƵŶŝƚ͗ ŽƐƚ ƵŶŝƚ ŝƐ Ă ĨŽƌŵ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ǀŽůƵŵĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞ͘ dŚŝƐ ƵŶŝƚ ŝƐ
ŐĞŶĞƌĂůůLJĂĚŽƉƚĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞĂŶĚƉƌĂĐƚŝĐĞŝŶƚŚĞŝŶĚƵƐƚƌLJĐŽŶĐĞƌŶĞĚ͘
ĞĨĞĐƚŝǀĞƐ͗ dŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ƚŚĂƚ ĚŽ ŶŽƚ ŵĞĞƚ ƋƵĂůŝƚLJ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘ dŚŝƐ ŵĂLJ ŝŶĐůƵĚĞ ƌĞǁŽƌŬƐ Žƌ
ƌĞũĞĐƚƐ͘
ĞƉŽƚ͗ ĞƉŽƚ ŝƐ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĞĚ ƉƌĞŵŝƐĞƐ ͬ ƉůĂĐĞ ŵĂŶĂŐĞĚ ŝŶƚĞƌŶĂůůLJ Žƌ ďLJ ĂŶ ĂŐĞŶƚ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ĐŽŶƐŝŐŶŵĞŶƚ ĂŐĞŶƚ ĂŶĚ Θ & ĂŐĞŶƚ͕ ĨƌĂŶĐŚŝƐĞĞ ĨŽƌ ƐƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ͬ ŐŽŽĚƐ ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ
ĚŝƐƉĂƚĐŚŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞƉƌĞŵŝƐĞƐŽĨŽŶƐŝŐŶŵĞŶƚŐĞŶƚĂŶĚΘ&ŐĞŶƚĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞ͘
ĞƉŽƚŝŶĐůƵĚĞƐǁĂƌĞŚŽƵƐĞƐ͕ŐŽͲĚŽǁŶƐ͕ƐƚŽƌĂŐĞLJĂƌĚƐ͕ƐƚŽĐŬLJĂƌĚƐĞƚĐ͘
ŝƌĞĐƚdžƉĞŶƐĞƐ͗džƉĞŶƐĞƐƌĞůĂƚŝŶŐƚŽŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞŽĨĂƉƌŽĚƵĐƚŽƌƌĞŶĚĞƌŝŶŐĂƐĞƌǀŝĐĞ͕ǁŚŝĐŚĐĂŶ
ďĞŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŽƌůŝŶŬĞĚǁŝƚŚƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚŽƚŚĞƌƚŚĂŶĚŝƌĞĐƚŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚĂŶĚĚŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞ
ĐŽƐƚ͘
džĂŵƉůĞƐŽĨŝƌĞĐƚdžƉĞŶƐĞƐĂƌĞƌŽLJĂůƚŝĞƐĐŚĂƌŐĞĚŽŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ũŽďĐŚĂƌŐĞƐ͕ŚŝƌĞĐŚĂƌŐĞƐĨŽƌƵƐĞ
ŽĨ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĨŽƌ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ũŽď͕ ĐŽƐƚ ŽĨ ƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐŝŐŶƐ Žƌ ĚƌĂǁŝŶŐƐ ĨŽƌ Ă ũŽď͕ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƐĞƌǀŝĐĞƐƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJƌĞƋƵŝƌĞĚĨŽƌĂũŽď͕ƚƌĂǀĞůůŝŶŐdžƉĞŶƐĞƐĨŽƌĂƐƉĞĐŝĨŝĐũŽď͘
ŝƌĞĐƚ ŵƉůŽLJĞĞ ŽƐƚ͗ dŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ĂƚƚƌŝďƵƚĞĚ ƚŽ Ă ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ĂŶ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞǁĂLJ͘
WĂŐĞϭϯŽĨϳϰ
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŝƌĞĐƚ DĂƚĞƌŝĂů ŽƐƚ͗dŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂů ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ĂƚƚƌŝďƵƚĞĚ ƚŽ Ă ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ĂŶ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞǁĂLJ͘
ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽƐƚ͕ ĂƌĞ ƚŚĞ ĐŽƐƚƐ
ŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶŚĂŶĚůŝŶŐĂƉƌŽĚƵĐƚĨƌŽŵƚŚĞƚŝŵĞŝƚŝƐƌĞĂĚLJĨŽƌĚĞƐƉĂƚĐŚƵŶƚŝůŝƚƌĞĂĐŚĞƐƚŚĞƵůƚŝŵĂƚĞ
ĐŽŶƐƵŵĞƌ͘
&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͗
ͻ ^ĞĐŽŶĚĂƌLJƉĂĐŬŝŶŐ
ͻ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚ
ͻ tĂƌĞŚŽƵƐŝŶŐĐŽƐƚ
ͻ ŽƐƚŽĨĚĞůŝǀĞƌŝŶŐƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚƐƚŽĐƵƐƚŽŵĞƌƐĞƚĐ͘
ͻ ůĞĂƌŝŶŐĂŶĚĨŽƌǁĂƌĚŝŶŐĐŚĂƌŐĞƐ
ͻ ŽƐƚŽĨŵĞŶĚŝŶŐŽƌƌĞƉůĂĐŝŶŐƉĂĐŬŝŶŐŵĂƚĞƌŝĂůƐĂƚĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƉŽŝŶƚ͘
ŵƉůŽLJĞĞŽƐƚ͗dŚĞĂŐŐƌĞŐĂƚĞŽĨĂůůŬŝŶĚƐŽĨĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƉĂŝĚ͕ƉĂLJĂďůĞĂŶĚƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐŵĂĚĞ
ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƉĂLJŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƌĞŶĚĞƌĞĚ ďLJ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŽĨ ĂŶ ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞ ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ͕ ƉĂƌƚ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌĂĐƚ ĞŵƉůŽLJĞĞƐͿ͘ ŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶ ŝŶĐůƵĚĞƐ ǁĂŐĞƐ͕ ƐĂůĂƌLJ͕
ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůƉĂLJŵĞŶƚƐĂŶĚďĞŶĞĨŝƚƐ͕ĂƐĂƉƉůŝĐĂďůĞŽƌĂŶLJƉĂLJŵĞŶƚŵĂĚĞŽŶďĞŚĂůĨŽĨĞŵƉůŽLJĞĞ͘
dŚŝƐŝƐĂůƐŽŬŶŽǁŶĂƐ>ĂďŽƵƌŽƐƚ͘
džƉůĂŶĂƚŝŽŶ͗
ϭ ŽŶƚƌĂĐƚĞŵƉůŽLJĞĞƐŝŶĐůƵĚĞĞŵƉůŽLJĞĞƐĚŝƌĞĐƚůLJĞŶŐĂŐĞĚďLJƚŚĞĞŵƉůŽLJĞƌŽŶĐŽŶƚƌĂĐƚďĂƐŝƐ
ďƵƚĚŽĞƐŶŽƚŝŶĐůƵĚĞĞŵƉůŽLJĞĞƐŽĨĂŶLJĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌĞŶŐĂŐĞĚŝŶƚŚĞŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ͘
Ϯ ŽŵƉĞŶƐĂƚŝŽŶ ƉĂŝĚ ƚŽ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉĂƐƚ ƉĞƌŝŽĚ ŽŶ ĂĐĐŽƵŶƚ ŽĨ ĂŶLJ ĚŝƐƉƵƚĞ ͬ ĐŽƵƌƚ
ŽƌĚĞƌƐƐŚĂůůŶŽƚĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨŵƉůŽLJĞĞŽƐƚ͘
ϯ ^ŚŽƌƚ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐ ŽĨ ƉƌŝŽƌ ƉĞƌŝŽĚ ŵĂĚĞ ƵƉ ŝŶ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉĞƌŝŽĚ ƐŚĂůů ŶŽƚ ĨŽƌŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ
ĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚŝŶƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƉĞƌŝŽĚ͘
ŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚŝŶĐůƵĚĞƐƉĂLJŵĞŶƚŵĂĚĞŝŶĐĂƐŚŽƌŬŝŶĚ͘
&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͗
•
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- ^ĂůĂƌŝĞƐ͕ǁĂŐĞƐ͕ĂůůŽǁĂŶĐĞƐĂŶĚďŽŶƵƐͬŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ͘
- ŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƚŽƉƌŽǀŝĚĞŶƚĂŶĚŽƚŚĞƌĨƵŶĚƐ͘
- ŵƉůŽLJĞĞǁĞůĨĂƌĞ
- KƚŚĞƌďĞŶĞĨŝƚƐ
WĂŐĞϭϰŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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- KƚŚĞƌĨƵƚƵƌĞďĞŶĞĨŝƚƐ
•
ĞŶĞĨŝƚƐŐĞŶĞƌĂůůLJŝŶĐůƵĚĞĂĐƚƵĂůĐŽƐƚŽĨ
- WĂŝĚŚŽůŝĚĂLJƐ͘
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- ^ƚĂƚƵƚŽƌLJƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐĨŽƌŝŶƐƵƌĂŶĐĞĂŐĂŝŶƐƚĂĐĐŝĚĞŶƚŽƌŚĞĂůƚŚƐĐŚĞŵĞ͘
- ^ƚĂƚƵƚŽƌLJƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐĨŽƌǁŽƌŬŵĂŶ͛ƐĐŽŵƉĞŶƐĂƚŝŽŶ͘
- DĞĚŝĐĂůďĞŶĞĨŝƚƐƚŽƚŚĞŵƉůŽLJĞĞƐĂŶĚĚĞƉĞŶĚĞŶƚƐ͘
- &ƌĞĞŽƌƐƵďƐŝĚŝƐĞĚĨŽŽĚ͘
- &ƌĞĞŽƌƐƵďƐŝĚŝƐĞĚŚŽƵƐŝŶŐ͘
- &ƌĞĞŽƌƐƵďƐŝĚŝƐĞĚĞĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽĐŚŝůĚƌĞŶ͘
- &ƌĞĞŽƌƐƵďƐŝĚŝƐĞĚĐĂŶƚĞĞŶ͕ĐƌğĐŚĞƐĂŶĚƌĞĐƌĞĂƚŝŽŶĂůĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ͘
- &ƌĞĞŽƌƐƵďƐŝĚŝƐĞĚĐŽŶǀĞLJĂŶĐĞ͘
- >ĞĂǀĞƚƌĂǀĞůĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶ͘
- ŶLJŽƚŚĞƌĨƌĞĞŽƌƐƵďƐŝĚŝƐĞĚĨĂĐŝůŝƚLJ͘
- ŽƐƚŽĨŵƉůŽLJĞĞƐ͛ƐƚŽĐŬŽƉƚŝŽŶ͘
ƋƵĂůŝnjĞĚ&ƌĞŝŐŚƚ͗ƋƵĂůŝnjĞĚ&ƌĞŝŐŚƚŵĞĂŶƐĂǀĞƌĂŐĞĨƌĞŝŐŚƚ͘
ƋƵĂůŝnjĞĚ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŽƐƚ͗ ƋƵĂůŝnjĞĚ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŽƐƚ ŵĞĂŶƐ ĂǀĞƌĂŐĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ
ĐŽƐƚŝŶĐƵƌƌĞĚĚƵƌŝŶŐĂƐƉĞĐŝĨŝĞĚƉĞƌŝŽĚ͘
džĐĞƐƐ ĂƉĂĐŝƚLJ hƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ͗ džĐĞƐƐ ĂƉĂĐŝƚLJ hƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ŝŶƐƚĂůůĞĚ
ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĐƚƵĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ ǁŚĞŶ ĂĐƚƵĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ ŝƐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ
ŝŶƐƚĂůůĞĚĐĂƉĂĐŝƚLJ͘
&ŝŶĂŶĐĞ ŽƐƚƐ͗ ŽƐƚƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ďLJ ĂŶ ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞ ŝŶ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ŽĨ ĨƵŶĚƐ͘ dŚŝƐ
ǁŝůůŝŶĐůƵĚĞŝŶƚĞƌĞƐƚĂŶĚĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚĐŚĂƌŐĞƐŽŶďĂŶŬďŽƌƌŽǁŝŶŐƐ͕ŽƚŚĞƌƐŚŽƌƚƚĞƌŵĂŶĚůŽŶŐƚĞƌŵ
WĂŐĞϭϱŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ďŽƌƌŽǁŝŶŐƐ͕ĂŵŽƌƚŝƐĂƚŝŽŶŽĨĚŝƐĐŽƵŶƚƐŽƌƉƌĞŵŝƵŵƌĞůĂƚĞĚƚŽďŽƌƌŽǁŝŶŐƐ͕ĂŵŽƌƚŝƐĂƚŝŽŶŽĨĂŶĐŝůůĂƌLJ
ĐŽƐƚ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ŝŶ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ďŽƌƌŽǁŝŶŐƐ͕ ĨŝŶĂŶĐĞ ĐŚĂƌŐĞƐ ŝŶ ƌĞƐƉĞĐƚ ŽĨ
ĨŝŶĂŶĐĞůĞĂƐĞƐ͕ŽƚŚĞƌƐŝŵŝůĂƌĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚƐĂŶĚĞdžĐŚĂŶŐĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐĂƌŝƐŝŶŐĨƌŽŵĨŽƌĞŝŐŶĐƵƌƌĞŶĐLJ
ďŽƌƌŽǁŝŶŐƐ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ ĂŶ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĐŽƐƚƐ͘ dŚĞ ƚĞƌŵƐ
&ŝŶĂŶĐĞĐŽƐƚƐĂŶĚŽƌƌŽǁŝŶŐĐŽƐƚƐĂƌĞƵƐĞĚŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞĂďůLJ͘
&ŝdžĞĚŽƐƚ͗&ŝdžĞĚŽƐƚŝƐƚŚĞĐŽƐƚǁŚŝĐŚĚŽĞƐŶŽƚǀĂƌLJǁŝƚŚƚŚĞĐŚĂŶŐĞŝŶƚŚĞǀŽůƵŵĞŽĨĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶ
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/ĚůĞƚŝŵĞ͗dŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƚŝŵĞĨŽƌǁŚŝĐŚƚŚĞĞŵƉůŽLJĞĞƐĂƌĞƉĂŝĚĂŶĚƚŚĞĞŵƉůŽLJĞĞƐ͛
ƚŝŵĞŬĞĚĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚ͘
dŚĞƚŝŵĞĨŽƌǁŚŝĐŚƚŚĞĞŵƉůŽLJĞĞƐĂƌĞƉĂŝĚŝŶĐůƵĚĞƐŚŽůŝĚĂLJƐ͕ƉĂŝĚůĞĂǀĞĂŶĚŽƚŚĞƌĂůůŽǁĂďůĞƚŝŵĞ
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ƉƵƌƉŽƐĞ͘
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/ŶĚŝƌĞĐƚDĂƚĞƌŝĂůƐ͗DĂƚĞƌŝĂůƐ͕ƚŚĞĐŽƐƚƐŽĨǁŚŝĐŚĐĂŶŶŽƚďĞĚŝƌĞĐƚůLJĂƚƚƌŝďƵƚĞĚƚŽĂƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĐŽƐƚ
ŽďũĞĐƚ͘
/ŶƐƚĂůůĞĚ ĂƉĂĐŝƚLJ͗ /ŶƐƚĂůůĞĚ ĂƉĂĐŝƚLJ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ
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ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ĂĨƚĞƌ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŵďĂůĂŶĐĞƐ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ͬ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ
ǀĂƌŝŽƵƐĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚƐͬƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŝŶƚŚĞƵŶŝƚͬƉůĂŶƚĂŶĚŶƵŵďĞƌŽĨǁŽƌŬŝŶŐƐŚŝĨƚƐ͘
/ŶǁĂƌĚdƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚ͗/ŶǁĂƌĚdƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚŝƐƚŚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĞdžƉĞŶƐĞƐŝŶĐƵƌƌĞĚ
ŝŶĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶǁŝƚŚŵĂƚĞƌŝĂůƐͬŐŽŽĚƐƌĞĐĞŝǀĞĚĂƚĨĂĐƚŽƌLJŽƌƉůĂĐĞŽĨƵƐĞŽƌƐĂůĞͬƌĞŵŽǀĂů͘
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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ďĞĞŶŝƐƐƵĞĚďLJĂŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĂƵƚŚŽƌŝƚLJ͘
DĂƌŬĞƚŝŶŐ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ DĂƌŬĞƚŝŶŐ KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ^ĞůůŝŶŐ ĂŶĚ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ
KǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
DĂƚĞƌŝĂůŽƐƚ͗dŚĞĐŽƐƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůŽĨĂŶLJŶĂƚƵƌĞƵƐĞĚĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂƉƌŽĚƵĐƚ
ŽƌĂƐĞƌǀŝĐĞ͘
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ĐĂƉĂĐŝƚLJƌĞƐƵůƚŝŶŐĨƌŽŵƉůĂŶŶĞĚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͘
KƵƚǁĂƌĚ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŽƐƚ͗ KƵƚǁĂƌĚ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ŽƐƚ ŝƐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ĞdžƉĞŶƐĞƐ
ŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶǁŝƚŚƚŚĞƐĂůĞŽƌĚĞůŝǀĞƌLJŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐŽƌŐŽŽĚƐĨƌŽŵĨĂĐƚŽƌLJ ŽƌĚĞƉŽƚŽƌ
ĂŶLJŽƚŚĞƌƉůĂĐĞĨƌŽŵǁŚĞƌĞŐŽŽĚƐĂƌĞƐŽůĚͬƌĞŵŽǀĞĚ͘
KǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĐŽŵƉƌŝƐĞ ŽĨ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚƐ ĂŶĚ ŝŶĚŝƌĞĐƚ
ĞdžƉĞŶƐĞƐǁŚŝĐŚĂƌĞŶŽƚĚŝƌĞĐƚůLJŝĚĞŶƚŝĨŝĂďůĞŽƌĂůůŽĐĂďůĞƚŽĂĐŽƐƚŽďũĞĐƚ͘
KǀĞƌƚŝŵĞ WƌĞŵŝƵŵ͗ KǀĞƌƚŝŵĞ ŝƐ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƐƉĞŶƚ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ŶŽƌŵĂů ǁŽƌŬŝŶŐ ŚŽƵƌƐ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ƵƐƵĂůůLJƉĂŝĚĂƚĂŚŝŐŚĞƌƌĂƚĞƚŚĂŶƚŚĞŶŽƌŵĂů ƚŝŵĞƌĂƚĞ͘dŚĞĞdžƚƌĂĂŵŽƵŶƚďĞLJŽŶĚƚŚĞŶŽƌŵĂů
ǁĂŐĞƐĂŶĚƐĂůĂƌŝĞƐƉĂŝĚŝƐĐĂůůĞĚŽǀĞƌƚŝŵĞƉƌĞŵŝƵŵ͘
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WĂĐŬŝŶŐDĂƚĞƌŝĂůŽƐƚ͗dŚĞĐŽƐƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůŽĨĂŶLJŶĂƚƵƌĞƵƐĞĚĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƉĂĐŬŝŶŐŽĨĂ
ƉƌŽĚƵĐƚ͘
WĂĐŬŝŶŐ DĂƚĞƌŝĂů ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽƐƚ͗ ŽƐƚ ŽĨ ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉĂĐŬŝŶŐ ŵĂƚĞƌŝĂů ƐƵĐŚ ĂƐ ƉŝůŽƚ ƚĞƐƚ͕
ĨŝĞůĚƚĞƐƚ͕ĐŽŶƐƵŵĞƌƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ĨĞĞĚďĂĐŬ͕ĂŶĚĨŝŶĂůĞǀĂůƵĂƚŝŽŶĐŽƐƚ͘
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ĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨĂƉůĂŶƚƌĞĚƵĐĞĚďLJƚŚĞƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞĂŶĚƵŶĂǀŽŝĚĂďůĞĨĂĐƚŽƌƐŽĨŝŶƚĞƌƌƵƉƚŝŽŶƉĞƌƚĂŝŶŝŶŐ
ƚŽŝŶƚĞƌŶĂůĐĂƵƐĞƐ͘
dŚƵƐ͕ƉƌĂĐƚŝĐĂůĐĂƉĂĐŝƚLJŝƐƚŚĞŝŶƐƚĂůůĞĚĐĂƉĂĐŝƚLJŵŝŶƵƐƚŚĞŝŶĞǀŝƚĂďůĞŝŶƚĞƌƌƵƉƚŝŽŶƐĚƵĞƚŽƚŝŵĞůŽƐƚ
ĨŽƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͕ ƌĞƉĂŝƌƐ͕ ƐĞƚ ƵƉƐ͕ ŶŽƌŵĂů ĚĞůĂLJƐ͕ ǁĞĞŬůLJ ŽĨĨͲĚĂLJƐ ĂŶĚ ŚŽůŝĚĂLJƐ ĞƚĐ͘
WƌĂĐƚŝĐĂůĐĂƉĂĐŝƚLJĚŽĞƐŶŽƚĐŽŶƐŝĚĞƌƚŚĞĞdžƚĞƌŶĂůĨĂĐƚŽƌƐĐĂƵƐŝŶŐƌĞĚƵĐƚŝŽŶŝŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞ͘Ő͘ůĂĐŬ
ŽĨŽƌĚĞƌƐ͘
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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ĂĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶǁŚŝĐŚŝƚĐĂŶďĞƵƐĞĚďLJŽƌƐŽůĚƚŽĂĐƵƐƚŽŵĞƌ͘
&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͗
•
WŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂůŝŶĚƵƐƚƌLJ͗/ŶƐĞƌƚŝŽŶƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚ͕&ŽŝůƐĨŽƌƐƚƌŝƉƐŽĨƚĂďůĞƚƐͬĐĂƉƐƵůĞƐ͕
ǀŝĂůƐ͘
•
/ŶĚƵƐƚƌŝĂůŐĂƐĞƐ͗LJůŝŶĚĞƌƐͬďŽƚƚůĞƐƵƐĞĚĨŽƌĨŝůůŝŶŐƚŚĞŐĂƐĞŽƵƐƉƌŽĚƵĐƚƐ
•
ŽŶĨĞĐƚŝŽŶĂƌLJ/ŶĚƵƐƚƌLJ͗ƵƚƚĞƌƉĂƉĞƌĂŶĚǁƌĂƉƉĞƌƐ͘
WƌŽĚƵĐƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐ͗/ŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŽƌŝŶƌĞŶĚĞƌŝŶŐƐĞƌǀŝĐĞ͘
dŚĞ ƚĞƌŵƐ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ &ĂĐƚŽƌLJ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ tŽƌŬƐ KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂŶĚ DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ
KǀĞƌŚĞĂĚƐĚĞŶŽƚĞƚŚĞƐĂŵĞŵĞĂŶŝŶŐĂŶĚĂƌĞƵƐĞĚŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞĂďůLJ͘
ZĞũĞĐƚƐ͗ ĞĨĞĐƚŝǀĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶŶŽƚ ŵĞĞƚ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ĞǀĞŶ ĂĨƚĞƌ ƉƵƚƚŝŶŐ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů
ƌĞƐŽƵƌĐĞ
ZĞũĞĐƚƐ ŵĂLJ ďĞ ĚŝƐƉŽƐĞĚ ŽĨĨ ĂƐ ǁĂƐƚĞ Žƌ ƐŽůĚ ĨŽƌ ƐĂůǀĂŐĞ ǀĂůƵĞ Žƌ ƌĞĐLJĐůĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ƉƌŽĐĞƐƐ͘
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽƐƚ͗ŽƐƚŽĨĂůůĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐǁŚŝĐŚŚĂǀĞƚŚĞŽďũĞĐƚŝǀĞŽĨŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐŽƌ
ƌĞƐƚŽƌŝŶŐ ĂŶ ĂƐƐĞƚ ŝŶ Žƌ ƚŽ Ă ƐƚĂƚĞ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ĐĂŶ ƉĞƌĨŽƌŵ ŝƚƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ Ăƚ ŝŶƚĞŶĚĞĚ
ĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͘
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚŝƐƐƚĂŶĚĂƌĚŝŶĐůƵĚĞƌŽƵƚŝŶĞŽƌƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ
ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͕ ƉůĂŶŶĞĚ ;ƉƌĞĚŝĐƚŝǀĞ Žƌ ĐŽƌƌĞĐƚŝǀĞͿ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂŶĚ ďƌĞĂŬĚŽǁŶ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͘ dŚĞ
ƌĞƉĂŝƌŽƌŽǀĞƌŚĂƵůŽĨĂŶĂƐƐĞƚǁŚŝĐŚƌĞƐƵůƚƐŝŶƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĂƐƐĞƚƚŽŝŶƚĞŶĚĞĚĐŽŶĚŝƚŝŽŶǁŽƵůĚ
ĂůƐŽďĞĂƉĂƌƚŽĨZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĂĐƚŝǀŝƚLJ͘DĂũŽƌŽǀĞƌŚĂƵůŝƐĂƉĞƌŝŽĚŝĐ;ŐĞŶĞƌĂůůLJŵŽƌĞ
ƚŚĂŶ ŽŶĞ LJĞĂƌͿ ƌĞƉĂŝƌ ǁŽƌŬ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ƚŽ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJ ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ĂƐƐĞƚ ƚŽ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ǁŽƌŬŝŶŐ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ZĞƐĞĂƌĐŚ Θ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽƐƚ͗ ZĞƐĞĂƌĐŚ Θ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽƐƚ ŝƐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ĨŽƌ ƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐ
ƌĞƐĞĂƌĐŚƚŽŝŵƉƌŽǀĞƋƵĂůŝƚLJŽĨĂƉƌĞƐĞŶƚƉƌŽĚƵĐƚŽƌŝŵƉƌŽǀĞƉƌŽĐĞƐƐŽĨŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ͕ĚĞǀĞůŽƉĂ
ŶĞǁƉƌŽĚƵĐƚ͕ŵĂƌŬĞƚƌĞƐĞĂƌĐŚĞƚĐ͘ĂŶĚĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjĂƚŝŽŶƚŚĞƌĞŽĨ͘
ZĞƐĞĂƌĐŚ ŽƐƚ ĐŽŵƉƌŝƐĞƐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŶĞǁ ƉƌŽĚƵĐƚ ĂŶĚ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ͖
ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚŽĨĞdžŝƐƚŝŶŐƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ƉƌŽĐĞƐƐĂŶĚĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͖ĨŝŶĚŝŶŐŶĞǁƵƐĞƐĨŽƌŬŶŽǁŶƉƌŽĚƵĐƚƐ͖
ƐŽůǀŝŶŐ ƚĞĐŚŶŝĐĂů ƉƌŽďůĞŵ ĂƌŝƐŝŶŐ ŝŶ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĞƚĐ͘ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
ĐŽƐƚŝŶĐůƵĚĞƐƚŚĞĐŽƐƚŝŶĐƵƌƌĞĚĨŽƌĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjĂƚŝŽŶͬŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĨŝŶĚŝŶŐƐ͘
WĂŐĞϭϴŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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ZĞǁŽƌŬƐ͗ ĞĨĞĐƚŝǀĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ďƌŽƵŐŚƚ ƵƉ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ďLJ ƉƵƚƚŝŶŐ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
ZĞǁŽƌŬŝŶĐůƵĚĞƐƌĞƉĂŝƌƐ͕ƌĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶŐĂŶĚƌĞĨƵƌďŝƐŚŝŶŐ͘
^ĐƌĂƉ͗ŝƐĐĂƌĚĞĚŵĂƚĞƌŝĂůŚĂǀŝŶŐƐŽŵĞǀĂůƵĞŝŶĨĞǁĐĂƐĞƐĂŶĚǁŚŝĐŚŝƐƵƐƵĂůůLJĞŝƚŚĞƌĚŝƐƉŽƐĞĚŽĨ
ǁŝƚŚŽƵƚ ĨƵƌƚŚĞƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ;ŽƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ƌĞĐůĂŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŚĂŶĚůŝŶŐͿ Žƌ ƌĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŝŶƉůĂĐĞŽĨƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂů͘
^ĞĐŽŶĚĂƌLJ WĂĐŬŝŶŐ DĂƚĞƌŝĂů͗ WĂĐŬŝŶŐ ŵĂƚĞƌŝĂů ƚŚĂƚ ĞŶĂďůĞƐ ƚŽ ƐƚŽƌĞ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ŝŶĨŽƌŵ ƚŚĞ
ĐƵƐƚŽŵĞƌ͕ƉƌŽŵŽƚĞĂŶĚŽƚŚĞƌǁŝƐĞŵĂŬĞƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŵĂƌŬĞƚĂďůĞ͘
&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͗
•
WŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂů ŝŶĚƵƐƚƌLJ͗ ĂƌƚŽŶƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŚŽůĚŝŶŐ ƐƚƌŝƉƐ ŽĨ ƚĂďůĞƚƐ ĂŶĚ ĐĂƌĚ ďŽĂƌĚ ďŽdžĞƐ
ƵƐĞĚĨŽƌŚŽůĚŝŶŐĐĂƌƚŽŶƐ͘
•
dĞdžƚŝůĞŝŶĚƵƐƚƌLJ͗ĂƌĚďŽĂƌĚďŽdžĞƐƵƐĞĚĨŽƌŚŽůĚŝŶŐĐŽŶĞƐŽŶǁŚŝĐŚLJĂƌŶŝƐǁŽǀĞŶ͘
•
ŽŶĨĞĐƚŝŽŶĂƌLJ /ŶĚƵƐƚƌLJ͗ :ĂƌƐ ĨŽƌ ŚŽůĚŝŶŐ ǁƌĂƉƉĞĚ ĐŚŽĐŽůĂƚĞƐ͕ ĂƌƚŽŶƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƉĂĐŬƐ ŽĨ
ďŝƐĐƵŝƚƐ͘
^ĞůůŝŶŐ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͗ ^ĞůůŝŶŐ KǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ^ĞůůŝŶŐ ŽƐƚƐ͕ ĂƌĞ ƚŚĞ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ
ƐĂůĞŽĨƉƌŽĚƵĐƚƐĂŶĚŝŶĐůƵĚĞĂůů/ŶĚŝƌĞĐƚdžƉĞŶƐĞƐŝŶƐĂůĞƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĨŽƌƚŚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘
^Ğŵŝ sĂƌŝĂďůĞ ŽƐƚƐ͗ ^Ğŵŝ sĂƌŝĂďůĞ ŽƐƚƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ďŽƚŚ ĨŝdžĞĚ ĂŶĚ ǀĂƌŝĂďůĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ
ƉĂƌƚůLJĂĨĨĞĐƚĞĚďLJĨůƵĐƚƵĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞůĞǀĞůŽĨĂĐƚŝǀŝƚLJ͘
^ĞƌǀŝĐĞ ŽƐƚ ĞŶƚƌĞ͗ dŚĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞ ǁŚŝĐŚ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂƵdžŝůŝĂƌLJ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ
ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞ͘
dŚĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞǁŚŝĐŚƉƌŽǀŝĚĞƐƐĞƌǀŝĐĞƐƚŽWƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕KƉĞƌĂƚŝŽŶŽƌŽƚŚĞƌ^ĞƌǀŝĐĞŽƐƚĞŶƚƌĞďƵƚ
ŶŽƚĚŝƌĞĐƚůLJĞŶŐĂŐĞĚŝŶŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐŽƌŽƉĞƌĂƚŝŽŶŝƐĂƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞ͘ƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚ
ĐĞŶƚƌĞƌĞŶĚĞƌƐƐĞƌǀŝĐĞƐƚŽŽƚŚĞƌĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐͬŽƚŚĞƌƵŶŝƚƐĂŶĚŝŶƐŽŵĞĐĂƐĞƐƚŽŽƵƚƐŝĚĞƉĂƌƚŝĞƐ͘
džĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ĂƌĞ ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕ ǁŽƌŬƐŚŽƉ͕ ƌĞƐĞĂƌĐŚ Θ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ƋƵĂůŝƚLJ
ĐŽŶƚƌŽů͕ ƋƵĂůŝƚLJĂƐƐƵƌĂŶĐĞ͕ ĚĞƐŝŐŶŝŶŐ͕ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ͕ǁĞůĨĂƌĞƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ƐĂĨĞƚLJ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ŽŵƉŽŶĞŶƚ͕
dŽŽůƐƚŽƌĞƐ͕WŽůůƵƚŝŽŶŽŶƚƌŽů͕ŽŵƉƵƚĞƌĞůů͕ĚŝƐƉĞŶƐĂƌLJ͕ƐĐŚŽŽů͕ĐƌğĐŚĞ͕ƚŽǁŶƐŚŝƉ͕^ĞĐƵƌŝƚLJĞƚĐ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐŝŶĐůƵĚĞĐŽƐƚŽĨĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ^ĞƌǀŝĐĞŽƐƚĞŶƚƌĞ͘
WĂŐĞϭϵŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
^ƉŽŝůĂŐĞ͗ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŵĞĞƚ ǁŝƚŚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů Žƌ ƋƵĂůŝƚLJ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ŝŶ ƐƵĐŚ Ă ǁĂLJ
ƚŚĂƚ ŝƚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞĐƚŝĨŝĞĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ĂŶĚ ŝƐ ƐŽůĚ ĨŽƌ Ă ĚŝƐƉŽƐĂů ǀĂůƵĞ͘ EĞƚ ^ƉŽŝůĂŐĞ ŝƐ ƚŚĞ
ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶĐŽƐƚƐĂĐĐƵŵƵůĂƚĞĚƵƉƚŽƚŚĞƉŽŝŶƚŽĨƌĞũĞĐƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞƐĂůǀĂŐĞǀĂůƵĞ͘
^ƚĂŶĚĂƌĚ ŽƐƚ͗ ƉƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ĐŽƐƚ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ŝŶƉƵƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ ĐŽŵƉƵƚĞĚ ǁŝƚŚ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƚŽƐĞƚŽĨƚĞĐŚŶŝĐĂůƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐĂŶĚĞĨĨŝĐŝĞŶƚŽƉĞƌĂƚŝŶŐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘
^ƚĂŶĚĂƌĚĐŽƐƚƐĂƌĞƵƐĞĚĂƐƐĐĂůĞŽĨƌĞĨĞƌĞŶĐĞƚŽĐŽŵƉĂƌĞƚŚĞĂĐƚƵĂůĐŽƐƚƐǁŝƚŚƚŚĞƐƚĂŶĚĂƌĚĐŽƐƚ
ǁŝƚŚ Ă ǀŝĞǁ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂŶĐĞƐ͕ ŝĨ ĂŶLJ͕ ĂŶĚ ĂŶĂůLJƐĞ ƚŚĞ ĐĂƵƐĞƐ ŽĨ ǀĂƌŝĂŶĐĞƐ ĂŶĚ ƚĂŬĞ
ƉƌŽƉĞƌŵĞĂƐƵƌĞƚŽĐŽŶƚƌŽůƚŚĞŵ͘^ƚĂŶĚĂƌĚĐŽƐƚƐĂƌĞĂůƐŽƵƐĞĚĨŽƌĞƐƚŝŵĂƚŝŽŶ͘
^ƚĂŶĚͲďLJ ^ĞƌǀŝĐĞ͗ ŶLJ ĨĂĐŝůŝƚLJ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŽ ƐĂĨĞŐƵĂƌĚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ
ƐĞƌǀŝĐĞ͘
^ƚĂŶĚͲďLJ hƚŝůŝƚŝĞƐ͗ ŶLJ ƵƚŝůŝƚLJ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŽ ƐĂĨĞŐƵĂƌĚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ
ŝŶƉƵƚƐ͘
dƌĂŶƐŝƚ/ŶƐƵƌĂŶĐĞŽƐƚ͗dƌĂŶƐŝƚ/ŶƐƵƌĂŶĐĞŽƐƚŝƐƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨƉƌĞŵŝƵŵƚŽďĞƉĂŝĚƚŽĐŽǀĞƌƚŚĞ
ƌŝƐŬŽĨůŽƐƐͬĚĂŵĂŐĞƚŽƚŚĞŐŽŽĚƐŝŶƚƌĂŶƐŝƚ͘
hƚŝůŝƚŝĞƐ͗^ŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶƉƵƚƐƐƵĐŚĂƐƉŽǁĞƌ͕ƐƚĞĂŵ͕ǁĂƚĞƌ͕ĐŽŵƉƌĞƐƐĞĚĂŝƌĂŶĚƚŚĞůŝŬĞǁŚŝĐŚĂƌĞ
ƵƐĞĚĨŽƌŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐďƵƚĚŽŶŽƚĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨƚŚĞĨŝŶĂůƉƌŽĚƵĐƚ͘
sĂƌŝĂďůĞŽƐƚ͗sĂƌŝĂďůĞŽƐƚŝƐƚŚĞĐŽƐƚŽĨĞůĞŵĞŶƚƐǁŚŝĐŚƚĞŶĚƐƚŽĚŝƌĞĐƚůLJǀĂƌLJǁŝƚŚƚŚĞǀŽůƵŵĞ
ŽĨĂĐƚŝǀŝƚLJ͘sĂƌŝĂďůĞĐŽƐƚŚĂƐƚǁŽƉĂƌƚƐʹ;ĂͿsĂƌŝĂďůĞĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚ͖ĂŶĚ;ďͿsĂƌŝĂďůĞŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐ͘
sĂƌŝĂďůĞŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐĂƌĞƚĞƌŵĞĚĂƐǀĂƌŝĂďůĞŽǀĞƌŚĞĂĚ͘
tĂƐƚĞ͗ DĂƚĞƌŝĂů ůŽƐƐ ĚƵƌŝŶŐ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ Žƌ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚƵĞ ƚŽ ǀĂƌŝŽƵƐ ĨĂĐƚŽƌƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĞǀĂƉŽƌĂƚŝŽŶ͕
ĐŚĞŵŝĐĂů ƌĞĂĐƚŝŽŶ͕ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂƚŝŽŶ͕ ƵŶƌĞĐŽǀĞƌĂďůĞ ƌĞƐŝĚƵĞ͕ ƐŚƌŝŶŬĂŐĞ͕ ĞƚĐ͕͘ ĂŶĚ ĚŝƐĐĂƌĚĞĚ
ŵĂƚĞƌŝĂůǁŚŝĐŚŵĂLJŽƌŵĂLJŶŽƚŚĂǀĞǀĂůƵĞ͘
WĂŐĞϮϬŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŚĂƉƚĞƌϳ WƌŝŶĐŝƉůĞƐĂƉƉůŝĐĂďůĞƚŽůĞŵĞŶƚƐŽĨŽƐƚ
dŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƐĞĐƚŝŽŶĚĞĂůǁŝƚŚ'WĂƉƉůŝĐĂďůĞƚŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞůĞŵĞŶƚƐŽĨĐŽƐƚ͘
ĞĨŽƌĞƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐǁŝƚŚĞůĞŵĞŶƚͲǁŝƐĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ŝƚŝƐƵƐĞĨƵůƚŽƐƵŵŵĂƌŝƐĞƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂƉƉůŝĐĂďůĞ
ƚŽĂůůĞůĞŵĞŶƚƐŽĨĐŽƐƚ͘
ϭ͘
tŚĞŶĂŶĞůĞŵĞŶƚŽĨĐŽƐƚŝƐĂĐĐŽƵŶƚĞĚĂƚƐƚĂŶĚĂƌĚĐŽƐƚ͕ǀĂƌŝĂŶĐĞƐĚƵĞƚŽŶŽƌŵĂůƌĞĂƐŽŶƐ
ĂƌĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂƉĂƌƚŽĨƚŚĞĞůĞŵĞŶƚͲǁŝƐĞĐŽƐƚ͘sĂƌŝĂŶĐĞƐĚƵĞƚŽĂďŶŽƌŵĂůƌĞĂƐŽŶƐǁŝůůŶŽƚ
ĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚ͘
Ϯ͘
ŶLJ^ƵďƐŝĚLJͬ'ƌĂŶƚͬ/ŶĐĞŶƚŝǀĞĂŶĚĂŶLJƐƵĐŚƉĂLJŵĞŶƚƌĞĐĞŝǀĞĚͬƌĞĐĞŝǀĂďůĞǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚ
ƚŽƚŚĞŝŶƉƵƚĐŽƐƚŝƐƌĞĚƵĐĞĚĨƌŽŵĐŽƐƚĨŽƌĂƐĐĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚƚŽ
ǁŚŝĐŚƐƵĐŚĂŵŽƵŶƚƉĞƌƚĂŝŶƐ͘
ϯ͘
ŶLJĂďŶŽƌŵĂůĐŽƐƚǁŚĞƌĞŝƚŝƐŵĂƚĞƌŝĂůĂŶĚƋƵĂŶƚŝĨŝĂďůĞǁŝůůŶŽƚĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚ͘
ϰ͘
WĞŶĂůƚŝĞƐ͕ĚĂŵĂŐĞƐƉĂŝĚƚŽƐƚĂƚƵƚŽƌLJĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐŽƌŽƚŚĞƌƚŚŝƌĚƉĂƌƚŝĞƐǁŝůůŶŽƚĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨ
ƚŚĞĐŽƐƚ͘
ϱ͘
ŽƐƚƐƌĞƉŽƌƚĞĚƵŶĚĞƌǀĂƌŝŽƵƐĞůĞŵĞŶƚƐŽĨĐŽƐƚǁŝůůŶŽƚŝŶĐůƵĚĞŝŵƉƵƚĞĚĐŽƐƚƐ͘
ϲ͘
&ŝŶĂŶĐĞ ĐŽƐƚƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ŝŶ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕
ƵƚŝůŝƚŝĞƐĂŶĚƚŚĞůŝŬĞǁŝůůŶŽƚĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽĨƐƵĐŚƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
ϳ͘
ŶLJ ĐƌĞĚŝƚƐ Žƌ ƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ Žƌ ƐƵƉƉůŝĞƌƐ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚŝĞƐ ƚŽǁĂƌĚƐ ĐŽƐƚƐ
ŝŶĐƵƌƌĞĚďLJƚŚĞĞŶƚŝƚLJĨŽƌĂƌĞƐŽƵƌĐĞǁŝůůďĞŶĞƚƚĞĚĂŐĂŝŶƐƚƐƵĐŚĐŽƐƚƐ͘
ϴ͘
džĐĞƉƚ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ƐƚĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽƐƚƐ ĨŽƌ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ ǁŝůů
ĨŽůůŽǁ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĂƐ ƐĞƚ ŽƵƚ ŝŶ 'ĞŶĞƌĂůůLJ ĐĐĞƉƚĞĚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕
ĂƉƉůŝĐĂďůĞƚŽƚŚĞĐŽŶĐĞƌŶĞĚĞŶƚŝƚLJ͘
WĂŐĞϮϭŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
DĂƚĞƌŝĂůŽƐƚ
ϭ͘
DĂƚĞƌŝĂů ŽƐƚ ƵƐƵĂůůLJ ŝŶĐůƵĚĞƐ Ăůů ĐŽƐƚƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďƌŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂŶĚůŽĐĂƚŝŽŶ͘
/Ŷ ĐĂƐĞ ŽĨ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ƵŶŝƚƐ͕ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŵĞĂŶƐ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌLJ ŐĂƚĞ ͬ ǁŽƌŬƐ͘ /Ŷ ĐĂƐĞ ŽĨ
ƐĞƌǀŝĐĞŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ͕ƚŚĞůŽĐĂƚŝŽŶŵĞĂŶƐƚŚĞƉůĂĐĞĨƌŽŵǁŚŝĐŚƚŚĞƐĞƌǀŝĐĞƐĂƌĞƌĞŶĚĞƌĞĚŽƌ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐĂƌĞĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚ͘
Ϯ͘
DĂƚĞƌŝĂů ƌĞĐĞŝƉƚ ŝƐ ǀĂůƵĞĚ Ăƚ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƉƌŝĐĞ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĚƵƚŝĞƐ ĂŶĚ ƚĂdžĞƐ͕ ĨƌĞŝŐŚƚ ŝŶǁĂƌĚƐ͕
ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ĂƚƚƌŝďƵƚĂďůĞ ƚŽ ƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚ ;ŶĞƚ ŽĨ ƚƌĂĚĞ
ĚŝƐĐŽƵŶƚƐ͕ƌĞďĂƚĞƐ͕ƚĂdžĞƐĂŶĚĚƵƚŝĞƐƌĞĨƵŶĚĂďůĞŽƌƚŽďĞĐƌĞĚŝƚĞĚďLJƚŚĞƚĂdžŝŶŐĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐͿ
ƚŚĂƚĐĂŶďĞƋƵĂŶƚŝĨŝĞĚǁŝƚŚƌĞĂƐŽŶĂďůĞĂĐĐƵƌĂĐLJĂƚƚŚĞƚŝŵĞŽĨĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶϭ͘
dŚĞƚĞƐƚƚŚĂƚƚŚĞĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞŵƵƐƚďĞĐĂƉĂďůĞŽĨďĞŝŶŐƋƵĂŶƚŝĨŝĞĚǁŝƚŚƌĞĂƐŽŶĂďůĞĂĐĐƵƌĂĐLJ
ĂƚƚŚĞƚŝŵĞŽĨĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶŝƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ͘&ŽƌůĂƌŐĞǀŽůƵŵĞƐŵĂůůǀĂůƵĞƉƵƌĐŚĂƐĞƐ͕ŝƚŝƐƵƐƵĂůƚŽ
ƚĂŬĞĨƌĞŝŐŚƚŽƌŽƚŚĞƌĐŽƐƚƐĂƚĂƉƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨƉƵƌĐŚĂƐĞƉƌŝĐĞƐĂŶĚƌĞĐŽŐŶŝƐĞ
ĂŶLJĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞĂƐĞdžƉĞŶƐĞĨŽƌƚŚĞƉĞƌŝŽĚǁŚĞŶ ĂĐƚƵĂůĐŽƐƚƐĂƌĞ ďŽŽŬĞĚĂƐĞdžƉĞŶƐĞƐŽĨƚŚĞ
ƉĞƌŝŽĚ͘ &Žƌ ƐŵĂůů ǀĂůƵĞ ŝƚĞŵƐ ŽĨ ƉƵƌĐŚĂƐĞ͕ ŝƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ĞǀĞŶ ƚŽ ƚƌĞĂƚ Ăůů ĨƌĞŝŐŚƚ ŽŶ ƐƵĐŚ
ƉƵƌĐŚĂƐĞƐĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
ϯ͘
WƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚĐŽƐƚƐĂƌĞŶŽƚŐĞŶĞƌĂůůLJŝŶĐůƵĚĞĚŝŶŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚŽƐĞĐŽƐƚƐǁŚŝĐŚ
ĐĂŶďĞĚŝƌĞĐƚůLJŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚǁŝƚŚĂŵĂƚĞƌŝĂůĂƌĞŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘
WƵƌĐŚĂƐĞ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽƐƚ͘ Ƶƚ ƚŚĞ
ƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚĞdžƉĞŶƐĞƐŝŶĐƵƌƌĞĚĂƚŽůůĞĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞƐŝŶƚŚĞWĂƉĞƌ/ŶĚƵƐƚƌLJƐƵĐŚĂƐ^ĂůĂƌŝĞƐ
Θ tĂŐĞƐ͕ ^ƚŽƌĞƐ͕ ZĞƉĂŝƌƐ Θ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͕ KƚŚĞƌ džƉĞŶƐĞƐ͕ ^ŚĂƌĞ ŽĨ &ŽƌĞƐƚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ
džƉĞŶƐĞƐ͕ ŝĨ ĂŶLJ͕ ĂƌĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ǁŽŽĚ͘ ^ŝŵŝůĂƌůLJ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ Ăƚ
ĂŶĞŽůůĞĐƚŝŽŶĞŶƚƌĞƐĂƌĞŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞĐŽƐƚŽĨƐƵŐĂƌĐĂŶĞƉƌŽĐƵƌĞĚďLJĂ^ƵŐĂƌDŝůů͘
ϰ͘
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĞdžƉĞŶƐĞƐŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶƌĞƐƉĞĐƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐƉƌŽĐƵƌĞĚŝƐŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞĐŽƐƚŽĨ
ŵĂƚĞƌŝĂůƚŽƚŚĞĞdžƚĞŶƚƚŚĂƚƚŚĞŵĂƚĞƌŝĂůƉƌŽĐƵƌĞĚŝƐƚŚĞƌĞƐƵůƚŽĨƐƵĐŚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ͘
&Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ &ŽƌĞƐƚ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ džƉĞŶƐĞƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ďLJ Ă ƉĂƉĞƌ ŵŝůů ŝƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽƐƚ ŽĨ ǁŽŽĚ ŽŶ ĂŶ ĞƋƵŝƚĂďůĞ ďĂƐŝƐ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ ƌĞůĂƚĞ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ
ĂƌĞĂ ƵŶĚĞƌ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ĐŚĂƌŐĞ Ă ƐŚĂƌĞ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĂŶƚŝƚLJ ŽĨ ǁŽŽĚ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ
ƉĞƌŝŽĚ ĂƐ Ă ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ĞdžƉĞĐƚĞĚ LJŝĞůĚ͘ /ƚ ŝƐ ůĞƐƐ ƉƌĞĨĞƌĂďůĞ ƚŽ ĐŚĂƌŐĞ ƚŚĞ &ŽƌĞƐƚ
ϭ
^ϲWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϭ͘ϭ
WĂŐĞϮϮŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ džƉĞŶƐĞƐ ĂƐ ƉĞƌŝŽĚ ĐŽƐƚ ĂŶĚ ĐŚĂƌŐĞ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŽĨ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĂŶƚŝƚLJ ŽĨ ǁŽŽĚ
ƉƌŽĐƵƌĞĚĚƵƌŝŶŐƚŚĞƉĞƌŝŽĚ͘
ϱ͘
tŚĞƌĞĂŵĂƚĞƌŝĂůŝƐĂĐƋƵŝƌĞĚŝŶĞdžĐŚĂŶŐĞĨŽƌŽƚŚĞƌŵĂƚĞƌŝĂůƐŽƌƐĞƌǀŝĐĞƐƐƵƉƉůŝĞĚ͕ƚŚĞĐŽƐƚ
ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂĐƋƵŝƌĞĚ ŝƐ ƚĂŬĞŶ ĂƐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂů ƐƵƉƉůŝĞĚ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƉůƵƐ
ŽƚŚĞƌĂƉƉůŝĐĂďůĞĐŽƐƚƐƐƵĐŚĂƐĨƌĞŝŐŚƚ͘
/Ŷ ƚŚĞ WĂƉĞƌ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ǁŚĞƌĞ ďĂŐĂƐƐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ƵŐĂƌ ŵŝůůƐ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉĂƉĞƌ ŵŝůů ďLJ
ƐƵƉƉůLJŝŶŐ ĐŽĂů ƚŽ ƚŚĞ ƐƵŐĂƌ ŵŝůůƐ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͕ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ĐŽĂů ƐƵƉƉůŝĞĚ ŝƐ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐƚŚĞĐŽƐƚŽĨďĂŐĂƐƐĞƉƌŽĐƵƌĞĚ͘
ϲ͘
EŽƌŵĂů ůŽƐƐ Žƌ ƐƉŽŝůĂŐĞ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉƌŝŽƌ ƚŽ ƌĞĂĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ĨĂĐƚŽƌLJ Žƌ Ăƚ ƉůĂĐĞƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ŝƐ ĂďƐŽƌďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ďĂůĂŶĐĞ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŶĞƚ ŽĨ ĂŵŽƵŶƚƐ
ƌĞĐŽǀĞƌĂďůĞĨƌŽŵƐƵƉƉůŝĞƌƐ͕ŝŶƐƵƌĞƌƐ͕ĐĂƌƌŝĞƌƐŽƌƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐĨƌŽŵĚŝƐƉŽƐĂůϮ͘
ϳ͘
>ŽƐƐĞƐ ĚƵĞ ƚŽ ƐŚƌŝŶŬĂŐĞ Žƌ ĞǀĂƉŽƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŐĂŝŶ ĚƵĞ ƚŽ ĞůŽŶŐĂƚŝŽŶ Žƌ ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ ŽĨ
ŵŽŝƐƚƵƌĞ ĞƚĐ͕͘ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŝƐ ĂďƐŽƌďĞĚ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ
ƚŚĞLJĂƌĞŶŽƌŵĂů͕ǁŝƚŚĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐĂĚũƵƐƚŵĞŶƚŝŶƚŚĞƋƵĂŶƚŝƚLJϯ͘
ϴ͘
tŚĞƌĞ ƚŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉƌŽĐƵƌĞĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƉƌŽĚƵĐĞ ĨƌŽŵ ŽǁŶ ƐŽƵƌĐĞƐ͕ ƚŚĞ
ƐĂŵĞ ŝƐ ǀĂůƵĞĚ Ăƚ ŵĂƌŬĞƚ ƉƌŝĐĞ Žƌ ĐŽƐƚ ǁŚĞƌĞ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞĂƐŽŶĂďůĞ
ĂĐĐƵƌĂĐLJ͘
dŚĞĐĂŶĞƐƵƉƉůŝĞĚĨƌŽŵŽǁŶĨĂƌŵƚŽĂ^ƵŐĂƌDŝůůŝƐĐŚĂƌŐĞĚĂƚƐƚĂƚĞĂĚǀŝƐŽƌLJƉƌŝĐĞͬĐŽŶƚƌŽů
ƌĂƚĞĂŶĚƉƌŽĨŝƚͬůŽƐƐŽŶĨĂƌŵƚĂŬĞŶƚŽƉƌŽĨŝƚΘůŽƐƐĂĐĐŽƵŶƚĚŝƌĞĐƚůLJ͘dŚŝƐŝƐƉĞƌŵŝƚƚĞĚďLJƚŚĞ
ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ZĞĐŽƌĚ ZƵůĞƐ ĨŽƌ ^ƵŐĂƌ /ŶĚƵƐƚƌLJ͘ ^ƵĐŚ Ă ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƐ ĂĚǀŝƐĞĚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ
ĐŽƌƌĞĐƚĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚŽĨƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨŝƚĞŵƐƉƌŽĐƵƌĞĚĨƌŽŵŽǁŶĨĂƌŵ͕ŝƐĨƌĂƵŐŚƚ
ǁŝƚŚ ĚŝĨĨŝĐƵůƚLJ͘ ŽƐƚŝŶŐ ŽĨ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƉƌŽĚƵĐĞ ŝŶ ŵĂŶLJ ĐĂƐĞƐ ŚĂƐ ŶŽƚ ƌĞĂĐŚĞĚ Ă ůĞǀĞů ŽĨ
ŵĂƚƵƌŝƚLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ĂŶ ŝƚĞŵ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ĂŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂů ƉƌŽĐĞƐƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ŝŶ Ă
'ĞŶĞƌĂůWƵƌƉŽƐĞŽƐƚ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐƵďũĞĐƚƚŽĂƚƚĞƐƚĨƵŶĐƚŝŽŶ͘dŚĞƵƐĞŽĨĂĨĂŝƌŵĂƌŬĞƚǀĂůƵĞŝƐ
ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ŝŶ ƐƵĐŚ ĐĂƐĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ŝŶ ƚŚĞ WĂƉĞƌ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ ǁŚĞƌĞ ďĂŵͬǁŽŽĚ ŝƐ ŐƌŽǁŶ ŝŶ
ĨŽƌĞƐƚƐ ŽǁŶĞĚ Žƌ ƚĂŬĞŶ ŽŶ ůĞĂƐĞ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ĂŶĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ŵĂĚĞ ďLJ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚĂů
ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐŽƌďLJĐŽŶƚƌĂĐƚ͕ĚĞƚĂŝůĞĚƌĞĐŽƌĚƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚŝŶĂƐƵŝƚĂďůĞĨŽƌŵƐŽĂƐ
ƚŽĞŶĂďůĞĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽĨƐƵĐŚďĂŵŽƌǁŽŽĚ͘/ŶƐƵĐŚĐĂƐĞƐ͕ĐŽƐƚŝƐƚĂŬĞŶĂƐ
ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂů͘ ^ŝŵŝůĂƌ ŝƐ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ĐŽƐƚ ŽĨ ŐƌĞĞŶ ůĞĂĨ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ŝŶ ƚĞĂ
Ϯ
^ϲWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϭ͘ϱ
^ϲWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϭ͘ϲ
ϯ
WĂŐĞϮϯŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ƉůĂŶƚĂƚŝŽŶƐ ǁŚĞƌĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŐƌĞĞŶ ůĞĂĨ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĚĞƚĂŝůĞĚ
ƉůĂŶƚĂƚŝŽŶƌĞĐŽƌĚƐŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞ͘
ϵ͘
dŚĞĨŽƌĞdžĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨŝŵƉŽƌƚĞĚŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚŝƐĐŽŶǀĞƌƚĞĚĂƚƚŚĞƌĂƚĞŽŶƚŚĞĚĂƚĞŽĨƚŚĞ
ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ͘ ŶLJ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌĂƚĞ ƚŝůů ƉĂLJŵĞŶƚ Žƌ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ǁŝůů
ŶŽƚĨŽƌŵƉĂƌƚŽĨƚŚĞŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚϰ͘
ϭϬ͘
^ĞůĨDĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚDĂƚĞƌŝĂůƐ;ĂŶĚ^ĞůĨŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐĂŶĚƐƵďĂƐƐĞŵďůŝĞƐͿĂƌĞ
ǀĂůƵĞĚ Ăƚ ĐŽƐƚ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ŝƌĞĐƚ DĂƚĞƌŝĂů ŽƐƚ͕ ŝƌĞĐƚ ŵƉůŽLJĞĞ ŽƐƚ͕ ŝƌĞĐƚ džƉĞŶƐĞƐ͕
&ĂĐƚŽƌLJKǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚƐŚĂƌĞŽĨĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐƌĞůĂƚŝŶŐƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘^ŚĂƌĞŽĨ
ŽƚŚĞƌĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐ͕&ŝŶĂŶĐĞŽƐƚĂŶĚDĂƌŬĞƚŝŶŐKǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞĞdžĐůƵĚĞĚϱ͘
ϭϭ͘
dŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽƐƚ ŽĨ ŶŽƌŵĂů ƐĐƌĂƉ ͬ ĚĞĨĞĐƚŝǀĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƌĞũĞĐƚƐ͕ ŝƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚŽĨŐŽŽĚƐŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚ͘dŚŝƐĐŽƐƚŶŽƚĞdžĐĞĞĚŝŶŐƚŚĞŶŽƌŵĂůŝƐĂĚũƵƐƚĞĚŝŶƚŚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚŽĨŐŽŽĚƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘DĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚŽĨĂďŶŽƌŵĂůƐĐƌĂƉͬĚĞĨĞĐƚŝǀĞƐƐŚŽƵůĚŶŽƚ
ďĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽƐƚ͕ ďƵƚ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ůŽƐƐ ĂĨƚĞƌ ŐŝǀŝŶŐ ĐƌĞĚŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĂůŝnjĂďůĞ
ǀĂůƵĞŽĨƐƵĐŚƐĐƌĂƉͬĚĞĨĞĐƚŝǀĞƐϲ͘
ϭϮ͘
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tŚĞŶ ƚŚĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ͬ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝƐ ƐƵďĐŽŶƚƌĂĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ
ƐƵďĐŽŶƚƌĂĐƚĐŚĂƌŐĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽŵĂƚĞƌŝĂůƐŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐĚŝƌĞĐƚĞdžƉĞŶƐĞƐĂŶĚĂƐƐŝŐŶĞĚĚŝƌĞĐƚůLJ
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ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉŽůŝĐLJ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĞŶƚŝƚLJ͕ ƐƵĐŚ ǁƌŝƚĞ ŽĨĨ Žƌ ǁƌŝƚĞ ĚŽǁŶ ĂŵŽƵŶƚ ŝƐ ŶŽƚ
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/ƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŽ ǁƌŝƚĞ ŽĨĨ Žƌ ǁƌŝƚĞ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŶŽŶͲŵŽǀŝŶŐ ͬ ƐůŽǁͲ
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ŽƌŝŐŝŶĂů ĐŽƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐĂƌƌLJŝŶŐ ĂŵŽƵŶƚ ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͕
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tŚĞŶŝƚŝƐŶŽƚĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞƚŽĂƉƉůLJƚŚĞĂďŽǀĞƉƌŝŶĐŝƉůĞ͕ƚŚĞŝƐƐƵĞŝƐǀĂůƵĞĚĂƚƚŚĞ
ĐĂƌƌLJŝŶŐĂŵŽƵŶƚŝŶƚŚĞĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƌĞĐŽƌĚƐ͘
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ϯ͘
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ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŽĨĨŝĐĞƌƐ ŽĨ Ă ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ďŽĚLJ ƵŶĚĞƌ Ă ƐƚĂƚƵƚĞ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ
ŵƉůŽLJĞĞŽƐƚŽĨƚŚĞLJĞĂƌƵŶĚĞƌƌĞĨĞƌĞŶĐĞǁŚĞƚŚĞƌƚŚĞǁŚŽůĞŽƌƉĂƌƚŽĨƚŚĞƌĞŵƵŶĞƌĂƚŝŽŶ
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ZĞŵƵŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ EŽŶ džĞĐƵƚŝǀĞ ŝƌĞĐƚŽƌƐ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ
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ƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶ͕ŝƐŶŽƚŝŶĐůƵĚĞĚŝŶĐŽƐƚ͘
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ŵĞƚŚŽĚŽƌĂŶLJŽƚŚĞƌŵĞƚŚŽĚƐ͕ĂƌĞƉĂƌƚŽĨŵƉůŽLJĞĞŽƐƚ͘
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ƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶĞƚĐ͘ĨŽƌƚŚĞƉĞƌŝŽĚŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚĂŶĚĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐ͘
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ĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚϭϲ͘
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ZĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚ ĐŽƐƚƐ͕ dƌĂŝŶŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƐƵĐŚ ĐŽƐƚƐ ŝƐ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂŶĚ ĚĞĂůƚ
ǁŝƚŚĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJϭϳ͘
ϭϭ͘
KǀĞƌƚŝŵĞ ƉƌĞŵŝƵŵ ĂŶĚ ŝĚůĞ ƚŝŵĞ ĐŽƐƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ Ă ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ Žƌ
ƚƌĞĂƚĞĚĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐĚĞƉĞŶĚŝŶŐŽŶƚŚĞĞĐŽŶŽŵŝĐĨĞĂƐŝďŝůŝƚLJĂŶĚƚŚĞƐƉĞĐŝĨŝĐĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞ
ƌĞƋƵŝƌŝŶŐƐƵĐŚŽǀĞƌƚŝŵĞŽƌŝĚůĞƚŝŵĞϭϴ͘
ϭϮ͘
tŚĞƌĞƚŚĞĞŵƉůŽLJĞĞƐĞƌǀŝĐĞŝƐĚŝƌĞĐƚůLJƚƌĂĐĞĂďůĞƚŽĂŽƐƚŽďũĞĐƚ͕ƐƵĐŚĐŽƐƚŝƐĂƐƐŝŐŶĞĚŽŶ
ƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƚŝŵĞĐŽŶƐƵŵĞĚϭϵ͘
ϭϯ͘
tŚĞŶ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚƌĂĐĞĂďůĞ ƚŽ Ă ŽƐƚ ŽďũĞĐƚ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ŽŶ Ă
ƐƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐůŝŬĞĞƐƚŝŵĂƚĞƐŽĨƚŝŵĞďĂƐĞĚŽŶƚŝŵĞƐƚƵĚLJϮϬ͘
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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dŚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝƌĞĐƚ džƉĞŶƐĞƐ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚƌĂĐĞĂďŝůŝƚLJ ŝŶ ĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ĨĞĂƐŝďůĞ
ŵĂŶŶĞƌϮϭ͘
DĂŶLJĞdžƉĞŶƐĞƐŝŶƌĞĂůůŝĨĞŵĂLJďĞĐĂƉĂďůĞŽĨŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚĂƐŝƌĞĐƚdžƉĞŶƐĞƐďƵƚŽĨƚĞŶƚŚĞLJĂƌĞ
ŐƌŽƵƉĞĚĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐďĞĐĂƵƐĞŝƚŝƐŶŽƚĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞƚŽƚƌĂĐĞƚŚĞŵƚŽĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐ͘
Ϯ͘
^ŝŵŝůĂƌůLJŝĨĂŶŝƚĞŵŽĨƚŚĞĞdžƉĞŶƐĞĚŽĞƐŶŽƚŵĞĞƚƚŚĞƚĞƐƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůŝƚLJ͕ŝƚĐĂŶďĞƚƌĞĂƚĞĚ
ĂƐƉĂƌƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐϮϮ͘
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džƉĞŶƐĞƐŝŶĐƵƌƌĞĚĨŽƌƚŚĞƵƐĞŽĨďŽƵŐŚƚŽƵƚƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚĂƚŝŶǀŽŝĐĞŽƌĂŐƌĞĞĚ
ƉƌŝĐĞŝŶĐůƵĚŝŶŐĚƵƚŝĞƐĂŶĚƚĂdžĞƐ͕ĂŶĚŽƚŚĞƌĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞĚŝƌĞĐƚůLJĂƚƚƌŝďƵƚĂďůĞƚŚĞƌĞƚŽŶĞƚŽĨ
ƚƌĂĚĞĚŝƐĐŽƵŶƚƐ͕ƌĞďĂƚĞƐ͕ƚĂdžĞƐĂŶĚĚƵƚŝĞƐƌĞĨƵŶĚĂďůĞŽƌƚŽďĞĐƌĞĚŝƚĞĚϮϯ͘
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ĂŵŽƵŶƚŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƚŚĞƌĞǁŝƚŚϮϰ͘
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džƉĞŶƐĞƐƉĂŝĚŽƌŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶůƵŵƉƐƵŵŽƌǁŚŝĐŚŝƐŝŶƚŚĞŶĂƚƵƌĞŽĨ͚ŽŶĞͲƚŝŵĞ͛ƉĂLJŵĞŶƚ͕ŝƐ
ĂŵŽƌƚŝnjĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ŽƵƚƉƵƚ Žƌ ďĞŶĞĨŝƚ ƚŽ ďĞ ĚĞƌŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƐƵĐŚ
ĞdžƉĞŶƐĞƐϮϱ͘
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ŝƌĞĐƚ džƉĞŶƐĞƐ ĂƌĞ ďLJ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚƌĂĐĞĂďůĞ ƚŽ ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ŚĞŶĐĞ ŶŽ ƐƉĞĐŝĂů
ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂƌĞŝŶǀŽůǀĞĚĨŽƌƚŚĞŵƚŽďĞĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽĐŽƐƚŽďũĞĐƚϮϲ͘
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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dŚĞĐŽƐƚŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐƉƵƌĐŚĂƐĞĚŝƐŵĞĂƐƵƌĞĚĂƚĐŽƐƚŽĨƉƵƌĐŚĂƐĞŝŶĐůƵĚŝŶŐĚƵƚŝĞƐĂŶĚƚĂdžĞƐ͕
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚ͕ŝŶƐƵƌĂŶĐĞĂŶĚŽƚŚĞƌĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞĚŝƌĞĐƚůLJĂƚƚƌŝďƵƚĂďůĞƚŽƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚ
;ŶĞƚŽĨƚƌĂĚĞĚŝƐĐŽƵŶƚƐ͕ƌĞďĂƚĞƐ͕ƚĂdžĞƐĂŶĚĚƵƚŝĞƐƌĞĨƵŶĚĂďůĞŽƌƚŽďĞĐƌĞĚŝƚĞĚϮϳ͘
dŚŝƐŝƐƐƵďũĞĐƚ ƚŽƚŚĞƵƐƵĂů ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƚĐĂŶ ďĞ ƋƵĂŶƚŝĨŝĞĚ ǁŝƚŚƌĞĂƐŽŶĂďůĞĂĐĐƵƌĂĐLJ Ăƚ
ƚŚĞƚŝŵĞŽĨĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ͘
Ϯ͘
dŚĞĐŽƐƚŽĨŐĞŶĞƌĂƚĞĚƵƚŝůŝƚŝĞƐŝŶĐůƵĚĞƐĚŝƌĞĐƚŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ĚŝƌĞĐƚůĂďŽƵƌ͕ĚŝƌĞĐƚĞdžƉĞŶƐĞƐĂŶĚ
ĨĂĐƚŽƌLJŽǀĞƌŚĞĂĚƐϮϴ͘
džĂŵƉůĞ ŽĨ ŝƌĞĐƚ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĨŽƌ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ŝƐ ĨƵĞů ƵƐĞĚ ŝŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉŽǁĞƌ ĂŶĚ ĨŽƌ ŝƌĞĐƚ
džƉĞŶƐĞƐ͕ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJƚĂdžĨŽƌŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͘
ϯ͘
ŽƐƚŽĨhƚŝůŝƚŝĞƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨŝŶƚĞƌƵŶŝƚƚƌĂŶƐĨĞƌƐŝƐĂƌƌŝǀĞĚĂƐŽƐƚŽĨƐĞůĨ
ŐĞŶĞƌĂƚĞĚƵƚŝůŝƚŝĞƐǁŝƚŚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŽƐƚĂĚĚĞĚϮϵ͘
ϰ͘
ŽƐƚŽĨhƚŝůŝƚŝĞƐŐĞŶĞƌĂƚĞĚĨŽƌ/ŶƚĞƌĐŽŵƉĂŶLJƚƌĂŶƐĨĞƌŝƐĂƌƌŝǀĞĚĂƐŽƐƚŽĨƐĞůĨŐĞŶĞƌĂƚĞĚ
ƵƚŝůŝƚŝĞƐƉůƵƐŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŽƐƚƉůƵƐƐŚĂƌĞŽĨĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐϯϬ͘
ϱ͘
ŽƐƚ ŽĨ hƚŝůŝƚŝĞƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĨŽƌ ƐĂůĞ ƚŽ ŽƵƚƐŝĚĞ ƉĂƌƚŝĞƐ ŝƐ ĂƌƌŝǀĞĚ ĂƐ ŽƐƚ ŽĨ ƐĞůĨ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ
ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƉůƵƐ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĐŽƐƚ ƉůƵƐ ƐŚĂƌĞ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ƉůƵƐ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ
ŽǀĞƌŚĞĂĚƐϯϭ͘
ϲ͘
dŚĞŽƐƚŽĨhƚŝůŝƚŝĞƐŝŶĐůƵĚĞƐŽƐƚŽĨĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƐƵĐŚƵƚŝůŝƚŝĞƐϯϮ͘
ϳ͘
ŽƐƚŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŶŽƌŵĂůŽƌĂĐƚƵĂů
ĐĂƉĂĐŝƚLJǁŚŝĐŚĞǀĞƌŝƐŚŝŐŚĞƌĂŶĚƵŶĂďƐŽƌďĞĚĐŽƐƚ͕ŝĨĂŶLJ͕ŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂďŶŽƌŵĂůĐŽƐƚϯϯ͘
ϴ͘
ŽƐƚŽĨƐƚĂŶĚďLJƵƚŝůŝƚLJŝŶĐůƵĚĞƐƚŚĞĐŽŵŵŝƚƚĞĚĐŽƐƚƐŽĨŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƐƵĐŚƵƚŝůŝƚLJϯϰ͘
ϵ͘
tŚŝůĞ ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ĐŽƐƚ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ͕ ƚƌĂĐĞĂďŝůŝƚLJ ƚŽ Ă ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ĨĞĂƐŝďůĞ
ŵĂŶŶĞƌŝƐƚŚĞŐƵŝĚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞϯϱ͘
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^ϴWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϵ
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'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ĐĐƵƌĂƚĞƌĞĐŽƌĚŝŶŐŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐĐŽŶƐƵŵĞĚďLJǀĂƌŝŽƵƐƵƐĞƌƐ͛ĐĂůůƐĨŽƌƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŝŶ
ŵĞĂƐƵƌŝŶŐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐĂŶĚŵĂŶƉŽǁĞƌĨŽƌƌĞĐŽƌĚŝŶŐĂŶĚĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƐƵĐŚŵĞƚĞƌĞĚĚĂƚĂ͘dŚĞ
ďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵƐƵĐŚĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞŶĞĞĚƐƚŽďĞũƵƐƚŝĨŝĞĚ͘
ϭϬ͘
dŚĞ ŵŽƐƚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ďĂƐŝƐ ĨŽƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽƐƚ ŽĨ Ă ƵƚŝůŝƚLJ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚƐ
ĐŽŶƐƵŵŝŶŐƐĞƌǀŝĐĞƐŝƐƚŽďĞĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵƵƐĂŐĞƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐϯϲ͘
ϯϱ
ϯϲ
^ϴWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϭ
^ϴWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϯ
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'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽƐƚ
ϭ͘
dŚĞĐŽƐƚŽĨZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŝƐƚŚĞĂŐŐƌĞŐĂƚĞŽĨĚŝƌĞĐƚĂŶĚŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƌĞůĂƚŝŶŐƚŽ
ƌĞƉĂŝƌƐĂŶĚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĂĐƚŝǀŝƚLJϯϳ͘
Ϯ͘
ŽƐƚ ŽĨ ŝŶͲŚŽƵƐĞ ZĞƉĂŝƌƐ ĂŶĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ǁŝůů ŝŶĐůƵĚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕
ĐŽŶƐƵŵĂďůĞ ƐƚŽƌĞƐ͕ ƐƉĂƌĞƐ͕ ŵĂŶƉŽǁĞƌ͕ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ƵƐĂŐĞ͕ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ
ƵƐĞĚŝŶƚŚĞĂĐƚŝǀŝƚLJϯϴ͘
ϯ͘
ŽƐƚ ŽĨ ZĞƉĂŝƌƐ ĂŶĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ďLJ ŽƵƚƐŝĚĞ ĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ
ĞŶƚŝƚLJ ǁŝůů ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌŐĞƐ ƉĂLJĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ŝŶͲŚŽƵƐĞ
ĐŽƐƚϯϵ͘
ϰ͘
ŽƐƚ ŽĨ ZĞƉĂŝƌƐ ĂŶĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ďLJ ĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌƐ Ăƚ ŚŝƐ ƉƌĞŵŝƐĞƐ ŝƐ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ Ăƚ ŝŶǀŽŝĐĞ Žƌ ĂŐƌĞĞĚ ƉƌŝĐĞ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĚƵƚŝĞƐ ĂŶĚ ƚĂdžĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ
ĚŝƌĞĐƚůLJ ĂƚƚƌŝďƵƚĂďůĞ ŶĞƚ ŽĨ ĚŝƐĐŽƵŶƚƐ ;ŽƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ĐĂƐŚ ĚŝƐĐŽƵŶƚͿ͕ ƚĂdžĞƐ ĂŶĚ ĚƵƚŝĞƐ
ƌĞĨƵŶĚĂďůĞŽƌƚŽďĞĐƌĞĚŝƚĞĚ͘/ƚǁŝůůĂůƐŽŝŶĐůƵĚĞƚŚĞĐŽƐƚŽĨŽƚŚĞƌƌĞƐŽƵƌĐĞƐƉƌŽǀŝĚĞĚƚŽƚŚĞ
ĐŽŶƚƌĂĐƚŽƌƐϰϬ͘
ϱ͘
ĂĐŚ ƚLJƉĞ ŽĨ ZĞƉĂŝƌƐ ĂŶĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŝƐ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ Ă ĚŝƐƚŝŶĐƚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ ŝĨ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂŶĚ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĂďůĞϰϭ͘
ϲ͘
dŚĞĐŽƐƚŝƐŵĞĂƐƵƌĞĚĨŽƌĞĂĐŚŵĂũŽƌĂƐƐĞƚĐĂƚĞŐŽƌLJƐĞƉĂƌĂƚĞůLJϰϮ͘
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ŽƐƚŽĨƐƉĂƌĞƐƌĞƉůĂĐĞĚǁŚŝĐŚĚŽŶŽƚĞŶŚĂŶĐĞƚŚĞĨƵƚƵƌĞĞĐŽŶŽŵŝĐďĞŶĞĨŝƚƐŽĨƚŚĞĞdžŝƐƚŝŶŐ
ĂƐƐĞƚ ďĞLJŽŶĚ ŝƚƐ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ŽĨ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŝƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ƵŶĚĞƌ ZĞƉĂŝƌƐ
ĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĐŽƐƚϰϯ͕ǁŚĞŶZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐĂƐĞƉĂƌĂƚĞĐŽƐƚ
ĐĞŶƚƌĞ͕ƚŚĞĐŽƐƚŽĨǁŚŝĐŚŝƐĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚƚŽƵƐĞƌĐĞŶƚƌĞƐ͘
ϴ͘
tŚĞƌĞ Ă ŚŝŐŚ ǀĂůƵĞ ƐƉĂƌĞ ŝƐ ƌĞƉůĂĐĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƉůĂĐĞĚ ƐƉĂƌĞ ŝƐ ƌĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞĚ ĂŶĚ ƐƵĐŚ
ƐƉĂƌĞŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽƌĞƐƵůƚŝŶĨƵƚƵƌĞĞĐŽŶŽŵŝĐďĞŶĞĨŝƚƐ͕ŝƚŝƐƚĂŬĞŶŝŶƚŽƐƚŽĐŬ͘^ƵĐŚĂƐƉĂƌĞ
ϯϳ
^ϭϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϭ
^ϭϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘Ϯ
ϯϵ
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŝƐǀĂůƵĞĚĂƚĂŶĂŵŽƵŶƚƚŚĂƚŵĞĂƐƵƌĞƐŝƚƐƐĞƌǀŝĐĞƉŽƚĞŶƚŝĂůŝŶƌĞůĂƚŝŽŶƚŽĂŶĞǁƐƉĂƌĞ͕ƚŚĞ
ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŶŽƚ ĞdžĐĞĞĚ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƌĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ƐƉĂƌĞ͘ dŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ
ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƚŽƚĂůŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽĨƚŚĞŶĞǁƐƉĂƌĞĂŶĚƚŚĞƌĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶŐĐŽƐƚĂŶĚƚŚĞǀĂůƵĞ
ŽĨƚŚĞƌĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞĚƐƉĂƌĞƐŚŽƵůĚďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐŽƐƚϰϰ͘
ϵ͘
ŽƐƚŽĨŵĂũŽƌŽǀĞƌŚĂƵůŝƐĂŵŽƌƚŝnjĞĚŽŶĂƌĂƚŝŽŶĂůďĂƐŝƐϰϱ͘
DĂũŽƌ ŽǀĞƌŚĂƵů ŝƐ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚŝĐ ;ŐĞŶĞƌĂůůLJ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ LJĞĂƌͿ ƌĞƉĂŝƌ ǁŽƌŬ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ƚŽ
ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJƌĞƐƚŽƌĞƚŚĞĂƐƐĞƚƚŽƚŚĞŝŶƚĞŶĚĞĚǁŽƌŬŝŶŐĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ϭϬ͘
ZĞƉĂŝƌƐ ĂŶĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĐŽƐƚ ŝƐ ƚƌĂĐĞĚ ƚŽ Ă ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ
ĨĞĂƐŝďůĞϰϲ͘
ϭϭ͘
tŚĞƌĞƚŚĞZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐŽƐƚŝƐŶŽƚĚŝƌĞĐƚůLJƚƌĂĐĞĂďůĞ͕ŝƚŝƐĂƐƐŝŐŶĞĚďĂƐĞĚŽŶ
ĞŝƚŚĞƌŽĨƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐŽĨĂƵƐĞĂŶĚĨĨĞĐƚŽƌĞŶĞĨŝƚƐZĞĐĞŝǀĞĚϰϳ͘
ϰϰ
^ϭϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϴ
^ϭϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϵ
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^ϭϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘Ϯ
ϰϱ
WĂŐĞϯϮŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
WƌŽĚƵĐƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐ
ϭ͘
KǀĞƌŚĞĂĚƐĐŽŵƉƌŝƐĞŽĨŝŶĚŝƌĞĐƚŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͕ŝŶĚŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚĂŶĚŝŶĚŝƌĞĐƚĞdžƉĞŶƐĞƐ͘
dŚĞLJ ĂƌĞ ƚĞƌŵĞĚ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŶŽƚ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĂďůĞ Žƌ ĂůůŽĐĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ
ƵůƚŝŵĂƚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚʹƵƐƵĂůůLJĂƉƌŽĚƵĐƚŽƌƐĞƌǀŝĐĞʹŝŶĂŶĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞǁĂLJ͘
Ϯ͘
WƌŽĚƵĐƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŽƌŝŶƌĞŶĚĞƌŝŶŐ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘WƌŽĚƵĐƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐŝŶĐůƵĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĐŽƐƚƌĞůĂƚŝŶŐƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ĨĂĐƚŽƌLJ͕
ǁŽƌŬƐ Žƌ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƌĞůĂƚĞĚ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ Ăƚ ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ŽĨĨŝĐĞ͕ Ğ͘Ő͘
ĚĞƐŝŐŶŽĨĨŝĐĞĞdžƉĞŶƐĞƐ͕ŵĂƚĞƌŝĂůƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂŶĚŝŶĚƵƐƚƌŝĂůƌĞůĂƚŝŽŶƐǁŝůůĂůƐŽďĞĐŽǀĞƌĞĚ
ďLJƚŚĞƚĞƌŵϰϴ͘
ϯ͘
dŚĞƚĞƌŵƐWƌŽĚƵĐƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐ͕&ĂĐƚŽƌLJKǀĞƌŚĞĂĚƐ͕tŽƌŬƐKǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚDĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ
KǀĞƌŚĞĂĚƐĚĞŶŽƚĞƚŚĞƐĂŵĞŵĞĂŶŝŶŐĂŶĚĂƌĞƵƐĞĚŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞĂďůLJϰϵ͘
ϰ͘
^ŝŶĐĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĐĂŶŶŽƚďĞĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJƚƌĂĐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐĂŶĚƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ƚŚĞLJĂƌĞĂƐƐŝŐŶĞĚ
ƚŽƚŚĞŵŽŶƐŽŵĞĞƋƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐ͘
ϱ͘
tŚŝůĞĂƐƐŝŐŶŝŶŐŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ƚƌĂĐĞĂďŝůŝƚLJƚŽĂĐŽƐƚŽďũĞĐƚŝŶĂŶĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞŵĂŶŶĞƌ
ƐŚĂůůďĞƚŚĞŐƵŝĚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞ͘dŚĞĐŽƐƚǁŚŝĐŚĐĂŶďĞƚƌĂĐĞĚĚŝƌĞĐƚůLJƚŽĂĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐŚĂůůďĞ
ĚŝƌĞĐƚůLJĂƐƐŝŐŶĞĚϱϬ͘
ϲ͘
ƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐƚŽƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐƐŚĂůůďĞďĂƐĞĚŽŶĞŝƚŚĞƌŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƚǁŽ
ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͖
ŝͿ ĂƵƐĞ ĂŶĚ ĨĨĞĐƚ ʹ ĂƵƐĞ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ Žƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ Žƌ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚ ĞĨĨĞĐƚ ŝƐ ƚŚĞ
ŝŶĐƵƌƌĞŶĐĞŽĨĐŽƐƚ͘
ŝŝͿ ĞŶĞĨŝƚƐ ZĞĐĞŝǀĞĚ ʹ KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ƚŽ ďĞ ĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ
ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƚŽƚŚĞďĞŶĞĨŝƚƐƌĞĐĞŝǀĞĚďLJƚŚĞŵϱϭ͘
ϳ͘
^ĞĐŽŶĚĂƌLJ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ŽĨ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ŵĂLJ ďĞ ĚŽŶĞ ďLJ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞŝƚŚĞƌ ZĞĐŝƉƌŽĐĂů ĂƐŝƐ Žƌ
EŽŶͲZĞĐŝƉƌŽĐĂůĂƐŝƐ͘tŚŝůĞƌĞĐŝƉƌŽĐĂůďĂƐŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌƐƚŚĞĞdžĐŚĂŶŐĞŽĨƐĞƌǀŝĐĞĂŵŽŶŐƚŚĞ
ϰϴ
^ϭϯWĂƌĂŐƌĂƉŚϰ͘ϵ
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^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϭ
ϱϭ
^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘Ϯ
ϰϵ
WĂŐĞϯϯŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ƐĞƌǀŝĐĞĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚƐ͕ŶŽŶͲƌĞĐŝƉƌŽĐĂůďĂƐŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌƐŽŶůLJŽŶĞĚŝƌĞĐƚŝŽŶĂůƐĞƌǀŝĐĞĨůŽǁĨƌŽŵ
ĂƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƚŽŽƚŚĞƌƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚ;ƐͿϱϮ͘
ϴ͘
/ƚŝƐŶŽƚĂŐŽŽĚƉƌĂĐƚŝĐĞƚŽĂůůŽĐĂƚĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐƚŽŽƐƚĞŶƚƌĞƐͬŽƐƚKďũĞĐƚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨ
͞ǁŚĂƚƚŚĞƚƌĂĨĨŝĐǁŝůůďĞĂƌ͟ʹƚŚĂƚŝƐďLJƐŝnjĞŽĨƚŚĞƵƐĞƌ͘
ϵ͘
dŚĞƌĞŝƐ ĂĚŝƐƚŝŶĐƚ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞĨŽƌĂůůŽĐĂƚŝŶŐŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽŶƚŚĞ ďĂƐŝƐŽĨ ͞ĐĂƵƐĞĂŶĚĞĨĨĞĐƚ͟
ĂŶĂůLJƐŝƐ͘tŚĂƚŽƌǁŚŽĐĂƵƐĞƐƚŚĞĐŽƐƚƐƚŽďĞŝŶĐƵƌƌĞĚŝƐĂŵŽƌĞƌĂƚŝŽŶĂůĐƌŝƚĞƌŝŽŶƚŽĂƐƐŝŐŶ
ĐŽƐƚƐƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƐŝnjĞŽƌďĞŶĞĨŝƚƐƌĞĐĞŝǀĞĚ͘
ϭϬ͘
/ŶĐĂƐĞŽĨĨĂĐŝůŝƚŝĞƐĐƌĞĂƚĞĚŽŶĂƐƚĂŶĚďLJŽƌƌĞĂĚLJƚŽƐĞƌǀĞďĂƐŝƐ͕ƚŚĞĐŽƐƚƐŚĂůůďĞĂƐƐŝŐŶĞĚ
ŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨĞdžƉĞĐƚĞĚďĞŶĞĨŝƚƐŝŶƐƚĞĂĚŽĨĂĐƚƵĂů͘
ϭϭ͘
WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ ĂĐĐƵŵƵůĂƚĞĚ ƵŶĚĞƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ƚŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ
ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶďLJƉƌŽĚƵĐƚƐŽƌƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
ϭϮ͘
dŚĞƐĞĐŽƐƚƐĂƌĞĂďƐŽƌďĞĚďLJƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƌĞƐŽƵƌĐĞƐƵƐĞĚďLJƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚĂƚ
ƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐĞŶƚƌĞ͘
ϭϯ͘
dŚĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐĂƌĞĐŚĂƌŐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐͬƐĞƌǀŝĐĞƐ
ƚŚƌŽƵŐŚĂŶŽǀĞƌŚĞĂĚĂďƐŽƌƉƚŝŽŶƌĂƚĞĨŽƌĞĂĐŚĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞ͘
ŽŵŵŽŶďĂƐĞƐĨŽƌĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨWƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽǀĞƌŚĞĂĚƐƚŽŽƐƚKďũĞĐƚƐĂƌĞ͗
ĂƐĞƐŽĨĚĞŶŽŵŝŶĂƚŽƌ
ƉƉůŝĐĂďŝůŝƚLJ
hŶŝƚŽĨWƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
tŚĞŶƐŝŶŐůĞƉƌŽĚƵĐƚŝƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ŽƌǀĂƌŝŽƵƐƉƌŽĚƵĐƚƐĂƌĞƐŝŵŝůĂƌŝŶ
ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
DĂƚĞƌŝĂůŽƐƚ
ŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚ
tŚĞƌĞƚŚĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞŵŽƐƚůLJƌĞůĂƚĞĚƚŽŵĂƚĞƌŝĂů͘
tŚĞŶ ĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ůĂďŽƵƌ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ĂŶĚ ǁĂŐĞ ƌĂƚĞƐ ĂƌĞ
ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJƵŶŝĨŽƌŵ
ŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞŚŽƵƌ
tŚĞŶĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŝƐůĂďŽƵƌŝŶƚĞŶƐŝǀĞ
DĂĐŚŝŶĞ,ŽƵƌŽƌsĞƐƐĞů
tŚĞŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŵĂŝŶůLJĚĞƉĞŶĚƐŽŶƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŽĨƚŚĞďĂƐĞ
KĐĐƵƉĂŶĐLJŽƌZĞĂĐƚŝŽŶ
,ŽƵƌŽƌƌƵƐŚŝŶŐ,ŽƵƌĞƚĐ͘
ϱϮ
^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϯ͘Ϯ
WĂŐĞϯϰŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ƉƌĞĨĞƌƌĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚĨŽƌĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐƚŽĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐŝƐƚŽƵƐĞŵƵůƚŝƉůĞĚƌŝǀĞƌƐ
ŝŶƐƚĞĂĚŽĨĂƐŝŶŐůĞĚƌŝǀĞƌƐƵĐŚĂƐŵĂĐŚŝŶĞŚŽƵƌ͕ǁŚĞƌĞĨĞĂƐŝďůĞϱϯ͘
ϭϰ͘
ƉƌĞĨĞƌƌĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐŝƐƚŚĞĂƐƐŝŐŶŝŶŐŽĨĐŽƐƚŽĨƌĞƐŽƵƌĐĞƐƚŽ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƚŽ ŽƐƚ KďũĞĐƚƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƵƐĞ ŽĨ ĐŽƐƚ ĚƌŝǀĞƌƐ͕
ǁŚĞƌĞǀĞƌĨĞĂƐŝďůĞϱϰ͘
ϭϱ͘
ůƐŽ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƉĂƐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ďƵƚ
ǁŚŝĐŚƉƌŽǀŝĚĞĂƐƵƉƉŽƌƚĨƵŶĐƚŝŽŶƚŽƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͘
ϭϲ͘
tŚĞƌĞƚŚĞĐŽƐƚŽĨƐĞƌǀŝĐĞƐƌĞŶĚĞƌĞĚďLJĂƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞŝƐŶŽƚĚŝƌĞĐƚůLJƚƌĂĐĞĂďůĞƚŽĂ
ĐŽƐƚŽďũĞĐƚ͕ŝƚƐŚĂůůďĞĂƐƐŝŐŶĞĚŽŶƚŚĞŵŽƐƚĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞďĂƐŝƐϱϱ͘
ϭϳ͘
dŚĞ ŵŽƐƚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽƐƚ ŽĨ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƐƚ
ĐĞŶƚƌĞƐĐŽŶƐƵŵŝŶŐƐĞƌǀŝĐĞƐŝƐƚŽďĞĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵůŽŐŝĐĂůƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐǁŚŝĐŚĐŽƵůĚďĞƌĞůĂƚĞĚ
ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ƌĞŶĚĞƌĞĚ͘ dŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ƐŚĂůů ďĞ ĞƋƵŝƚĂďůĞ͕ ƌĞĂƐŽŶĂďůĞ ĂŶĚ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚϱϲ͘
ϭϴ͘
ŚĂƌŐŝŶŐŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽŶ ƚŚĞďĂƐŝƐŽĨ͞ďĞŶĞĨŝƚƐƌĞĐĞŝǀĞĚ͟ďLJƚŚĞǀĂƌŝŽƵƐƵƐĞƌƐŝƐ ƉƌĞĨĞƌƌĞĚ͘
dŚŝƐƌĞƋƵŝƌĞƐƐŽŵĞŵĞĂƐƵƌĞŽĨ͞ƌĞĐĞŝƉƚŽĨďĞŶĞĨŝƚ͟ƚŽďĞĚĞǀĞůŽƉĞĚ͘
ϭϵ͘
^ŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ŝŶ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŝƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĞŵĂŶĚ ĨŽƌ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘/ƚŝƐĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƚŽĂůůŽĐĂƚĞƐƵĐŚĐĂƉĂĐŝƚLJĐŽƐƚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨ͞ĐĂƉĂĐŝƚLJƚŽƐĞƌǀĞ͟
ƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶĂĐƚƵĂůƵƐĂŐĞŽĨƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
hůƚŝŵĂƚĞůLJĂůůŽǀĞƌŚĞĂĚƐŵƵƐƚďĞĐŚĂƌŐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐŽĨƐĞƌǀŝĐĞƐ͘,ĞŶĐĞƚŚĞƚŽƚĂůƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽĨWƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽƐƚĞŶƚƌĞƐĂƌĞĂƉƉůŝĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐƉĂƐƐŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŵƵƐŝŶŐĂ
ƐƵŝƚĂďůĞĂďƐŽƌƉƚŝŽŶďĂƐĞ͘
ϮϬ͘
ĞĨŽƌĞƚŚĞĨŝŶĂůƐƚĞƉŽĨĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ͕ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŚĂǀĞ
ƚŽ ďĞ ƐĞŐƌĞŐĂƚĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ĨŝdžĞĚ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂŶĚ ǀĂƌŝĂďůĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘ dŚĞ ĨŝdžĞĚ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ
ĂƌĞ ĂďƐŽƌďĞĚ ďLJ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŶŽƌŵĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ Žƌ ĂĐƚƵĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ
ǁŚŝĐŚĞǀĞƌ ŝƐ ŚŝŐŚĞƌ͘ sĂƌŝĂďůĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ĂďƐŽƌďĞĚ ďLJ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĂĐƚƵĂů
ĐĂƉĂĐŝƚLJƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ͘dŚŝƐƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝƐŝŶůŝŶĞǁŝƚŚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚϮĂƐǁĞůů͘
ϱϯ
^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϰ
^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϱ
ϱϱ
^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘Ϯ
ϱϲ
^ϯ;ZͲϭͿWĂƌĂŐƌĂƉŚϲ͘ϯ
ϱϰ
WĂŐĞϯϱŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
Ϯϭ͘
EŽƌŵĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ ŝƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ŝŶ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚ Ϯ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĂĐŚŝĞǀĞĚ Žƌ
ĂĐŚŝĞǀĂďůĞŽŶĂŶĂǀĞƌĂŐĞŽǀĞƌĂƉĞƌŝŽĚŽƌƐĞĂƐŽŶƵŶĚĞƌŶŽƌŵĂůĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽ
ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ůŽƐƐ ŽĨ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƉůĂŶŶĞĚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͘ /ƚ ŝƐ ƉƌĂĐƚŝĐĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ
ŵŝŶƵƐƚŚĞůŽƐƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞĐĂƉĂĐŝƚLJĚƵĞƚŽĞdžƚĞƌŶĂůĨĂĐƚŽƌƐϱϳ͘
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^ϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϰ͘ϰ
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ĂƐƐĞƚƐƚŚĞŵƐĞůǀĞƐĂƌĞŐƌŽƵƉĞĚǁŝƚŚ&ŝdžĞĚƐƐĞƚƐŝŶƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƵŶĚĞƌ^ĐŚĞĚƵůĞs//ŽĨ
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- ĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶŽŶƌĞǀĂůƵĞĚĂƐƐĞƚƐ
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ĂŶŶƵĂůĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶŝƐƚĂŬĞŶĨŽƌĂŶĂƐƐĞƚƉƵƚŝŶƚŽƵƐĞĨŽƌĂĚĂLJŝŶĨŝŶĂŶĐŝĂůĂĐĐŽƵŶƚƐŬĞĞƉŝŶŐ
ŝŶ ŵŝŶĚ /ŶĐŽŵĞ dĂdž ƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐ͘ ŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ǁŝůů ĂůǁĂLJƐ ƵƐĞ ƚŚĞ ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ĐŽŵƉƵƚĞĚ
ŽŶƉĞƌŝŽĚŽĨƵƐĞďĂƐŝƐĂŶĚƚĂŬĞƚŚĞďĂůĂŶĐĞƚŽŽƐƚŝŶŐWΘ>ŽƌƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶǁŝƚŚĨŝŶĂŶĐŝĂů
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ǀĞŶ ǁŚĞƌĞ ϭϬϬй ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ŝƐ ĂůůŽǁĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ LJĞĂƌ ĨŽƌ ŝŶĐŽŵĞ ƚĂdž ƉƵƌƉŽƐĞƐ͕
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ǀĞŶ ǁŚĞƌĞ ĂŶ ĞŶƚŝƚLJ ƵƐĞƐ ϭϬϬй ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ƌĂƚĞƐ ŝŶ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŬƐ ŽĨ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͕
ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶďĂƐĞĚŽŶĞƐƚŝŵĂƚĞĚůŝĨĞŝƐƵƐĞĚĨŽƌĐŽƐƚŝŶŐƉƵƌƉŽƐĞƐǁŝƚŚƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƚĂŬĞŶ
ƚŽĐŽƐƚŝŶŐWƌŽĨŝƚΘ>ŽƐƐŽƌZĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶǁŝƚŚ&ŝŶĂŶĐŝĂůĐĐŽƵŶƚƐ͘
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tŚĞƌĞƐŵĂůůǀĂůƵĞŝƚĞŵƐĂƌĞǁƌŝƚƚĞŶŽĨĨĨƵůůLJĂƚƚŚĞƚŝŵĞŽĨƉƵƌĐŚĂƐĞŝŶĨŝŶĂŶĐŝĂůĂĐĐŽƵŶƚƐ͕
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ŚŽǁĞǀĞƌ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ŝŶ ƌĞŐƵůĂƌ ƐĞƌǀŝĐĞ͘ ^ŽŵĞ ĞŶƚŝƚŝĞƐ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ŶŽƚŝŽŶĂů
ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶŽŶƐƵĐŚĂƐƐĞƚƐĨŽƌĚĞĐŝƐŝŽŶŵĂŬŝŶŐƉƵƌƉŽƐĞƐ͘
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ĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶŽŶƚŚĞĂŵŽƵŶƚďLJǁŚŝĐŚ ƚŚĞĂƐƐĞƚŝƐǁƌŝƚƚĞŶ ƵƉŽŶZĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŝƐĐŚĂƌŐĞĚ ƚŽ
ZĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ZĞƐĞƌǀĞ ŝŶ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŬƐ͘ ^ŽŵĞ ĞŶƚŝƚŝĞƐ ĐŽŵƉƵƚĞ ƚŚĞ ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ
ƌĞǀĂůƵĞĚĨŝŐƵƌĞĨŽƌĐŽƐƚŝŶŐƉƵƌƉŽƐĞƐƚŽƌĞĨůĞĐƚƚŚĞƚƌƵĞĐŽƐƚŽĨĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ͘
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/ƚ ŐŽĞƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ƐĂLJŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐƵŵƵůĂƚŝǀĞ ĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ĐŚĂƌŐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚƐ
ĂŐĂŝŶƐƚĂŶLJŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝƚĞŵŽĨĨŝdžĞĚĂƐƐĞƚǁŝůůŶŽƚĞdžĐĞĞĚƚŚĞŽƌŝŐŝŶĂůĐŽƐƚŽĨƚŚĞĂƐƐĞƚ͘
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dŚĞĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨĚĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶƚŽǀĂƌŝŽƵƐĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐƐŚŽƵůĚŶŽƚƉŽƐĞĂƉƌŽďůĞŵƐŽůŽŶŐĂƐ
ĚĞƚĂŝůĞĚ &ŝdžĞĚ ƐƐĞƚ ƌĞĐŽƌĚƐ ĂƌĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽŵƉĂŶLJ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ
ĐŽŵŵŽŶŝƚĞŵƐŽĨĨŝdžĞĚĂƐƐĞƚƐďĞƚǁĞĞŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐĞ͘Ő͘LJĂƌĚƉŝƉŝŶŐĐĂƌƌLJŝŶŐƉƌŽĚƵĐƚƐĨƌŽŵ
ŽŶĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͕ ĐŽŵŵŽŶ ƐƚŽƌĂŐĞ ƚĂŶŬƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ůŝŬĞ͘ ĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ŽŶ ĐŽŵŵŽŶ
ĂƐƐĞƚƐĂƌĞĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚƚŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞŽŶƐŽŵĞƐƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐĞ͘Ő͘LJĂƌĚƉŝƉŝŶŐŝƐ
ĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƚŚĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƌĞĐĞŝǀŝŶŐƚŚĞŵĂƚĞƌŝĂů͘
WĂŐĞϯϴŽĨϳϰ
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ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐ
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ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂŐŐƌĞŐĂƚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĐŽŶƐƵŵĞĚ ŝŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ
ƌĞůĂƚŝŶŐƚŽŐĞŶĞƌĂůŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂŶĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶŽĨĂŶŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶϱϴ͘
dŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ DĂƚĞƌŝĂů ŽƐƚ͕ ŵƉůŽLJĞĞ ŽƐƚ͕ hƚŝůŝƚŝĞƐ͕ ZĞƉĂŝƌƐ Θ
DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ǁŝůů ĂƉƉůLJ ŝĨ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
Ϯ͘
/ŶĐĂƐĞŽĨůĞĂƐĞĚĂƐƐĞƚƐ͕ŝĨŝƚŝƐĂŶŽƉĞƌĂƚŝŶŐůĞĂƐĞʹƚŚĞĞŶƚŝƌĞƌĞŶƚĂůƐǁŝůůďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂ
ƉĂƌƚ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͕ ǁŚŝůĞ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂů ůĞĂƐĞ ʹ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐĞ ĐŽƐƚ
ƉŽƌƚŝŽŶǁŝůůďĞƐĞŐƌĞŐĂƚĞĚĂŶĚƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂƉĂƌƚŽĨĨŝŶĂŶĐĞĐŽƐƚϱϵ͘
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dŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ;ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ŚŽƵƐĞ͕ ƉƵƌĐŚĂƐĞĚ͕ ůŝĐĞŶƐĞĚ Žƌ ĐƵƐƚŽŵŝnjĞĚͿ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƵƉͲŐƌĂĚĂƚŝŽŶƐŚŽƵůĚďĞĂŵŽƌƚŝnjĞĚŽǀĞƌŝƚƐƵƐĞĨƵůůŝĨĞϲϬ͘
tŚĞŶ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƵƉͲŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ŝƚ ŝƐ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ƚŽ ƵƐĞ
ĐŽŵƉĂƚŝďůĞĞƐƚŝŵĂƚĞĚůŝǀĞƐĨŽƌƚŚĞƚǁŽƐĞƚƐŽĨĐŽƐƚ͘
ϰ͘
dŚĞĐŽƐƚŽĨƚŚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞƐĞƌǀŝĐĞƐƉƌŽĐƵƌĞĚĨƌŽŵŽƵƚƐŝĚĞŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚĂƚŝŶǀŽŝĐĞŽƌ
ĂŐƌĞĞĚƉƌŝĐĞŝŶĐůƵĚŝŶŐĚƵƚŝĞƐĂŶĚƚĂdžĞƐ͕ĂŶĚŽƚŚĞƌĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞĚŝƌĞĐƚůLJĂƚƚƌŝďƵƚĂďůĞŶĞƚŽĨ
ĚŝƐĐŽƵŶƚƐ;ŽƚŚĞƌƚŚĂŶĐĂƐŚĚŝƐĐŽƵŶƚͿ͕ƚĂdžĞƐĂŶĚĚƵƚŝĞƐƌĞĨƵŶĚĂďůĞŽƌƚŽďĞĐƌĞĚŝƚĞĚϲϭ͘dŚĞ
ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐƚŽĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐŝƐďĂƐĞĚŽŶĞŝƚŚĞƌŽĨƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ
ŽĨĂƵƐĞĂŶĚĨĨĞĐƚŽƌĞŶĞĨŝƚƐƌĞĐĞŝǀĞĚ͕ŝĨŝƚŝƐŶŽƚĚŝƌĞĐƚůLJƚƌĂĐĞĂďůĞϲϮ͘
dŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ƐŚĂƌĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝƐ ďĞƐƚ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƵƐĞƌ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ĂĐƚƵĂů ƵƐĂŐĞ͕
ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĐŽƐƚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƌĞĂĚŝŶĞƐƐƚŽ ƐĞƌǀĞĂŶĚŐĞŶĞƌĂůŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĐŽƐƚƐŽŶĂ
ƌĂƚŝŽŶĂůďĂƐŝƐ͘&ŽƌĞ͘Ő͗͘EƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐ͕ƚƵƌŶŽǀĞƌ͕ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐŝnjĞĞƚĐ͘
ϱ͘
^ŝŶĐĞŵŽƐƚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞĐŽƐƚƐĂƌĞĨŝdžĞĚŝŶŶĂƚƵƌĞ͕ŝƚŝƐƉƌĞĨĞƌĂďůĞƚŽĐŚĂŶŐĞƚŚĞŵƚŽƵƐĞƌƐ
ŽŶ ͞ƌĞĂĚŝŶĞƐƐ ƚŽ ƐĞƌǀĞ͟ ďĂƐŝƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ĐĂƉĂĐŝƚLJ͕ ďƵĚŐĞƚĞĚ ƐĂůĞƐ ĞƚĐ͘ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ
ĂĐƚƵĂů ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ Žƌ ĂĐƚƵĂů ƐĂůĞƐ͘ ǀĞŶ ƚŚĞ ĚƌŝǀĞƌƐ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŝŶ ;ϵͿ ĂďŽǀĞ ĐĂŶ ďĞ ŽŶ ƚŚĞ
ďĂƐŝƐŽĨĞdžƉĞĐƚĞĚĚƌŝǀĞƌƋƵĂůŝƚŝĞƐƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶĂĐƚƵĂů͘
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^ϭϭWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϭ
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^ϭϭWĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϯ
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'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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^ĞůůŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŝŶ Ă ŵĂŶŶĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ͬ ƉƌŽĚƵĐƚ
ƉƌŽĨŝƚĂďŝůŝƚLJ ĂŶĂůLJƐŝƐ͕ ĂƐ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ͘ dŚƵƐ ƐĞůůŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ĐĂŶ ďĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƚŽ ŵĂƌŬĞƚƐ͕
ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŚĂŶŶĞůƐ͕ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ͕ƐĂůĞƐŵĂŶĞƚĐ͕͘ďĞĨŽƌĞďĞŝŶŐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽĐƵƐƚŽŵĞƌͬƉƌŽĚƵĐƚ
ĂƐĂƉƉůŝĐĂďůĞ͘
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dŚĞĂĐĐĞƉƚĂďůĞďĂƐĞƐĨŽƌĂƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚŽĨĐŽŵŵŽŶƐĞůůŝŶŐĐŽƐƚƐƚŽĐƵƐƚŽŵĞƌƐͬƉƌŽĚƵĐƚƐ
ĂƌĞ͗
Ă͘ tĞŝŐŚƚ
ď͘ hŶŝƚƐͬĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƵŶŝƚƐ
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Ě͘ ŶLJŽƚŚĞƌĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĂŶĚĞƋƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐ
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dŚĞĂĐĐĞƉƚĂďůĞďĂƐĞƐĨŽƌĂƐƐŝŐŶŝŶŐĐŽŵŵŽŶƚƌĂŶƐƉŽƌƚĐŽƐƚƐƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐĂƌĞ͗
Ă͘
tĞŝŐŚƚ
ď͘
sŽůƵŵĞŽĨŐŽŽĚƐ
Đ͘
dŽŶŶĞŬŵ
Ě͘
hŶŝƚƐͬĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƵŶŝƚƐ
Ğ͘
sĂůƵĞŽĨŐŽŽĚƐ
ϰ͘
dŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂƌĞ ĐŚĂƌŐĞĚ ƚŽ ƵŶŝƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƐŽŵĞ
ŵĞĂƐƵƌĞǁŚŝĐŚĨĂĐƚŽƌƐŝŶƚŚĞĚŝƐƚĂŶĐĞĞ͘Ő͘ƚŽŶŶĞŬŵ͘
WĂŐĞϰϬŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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/ŶƚĞƌĞƐƚĂŶĚ&ŝŶĂŶĐĞŚĂƌŐĞƐŚĂǀĞĐŽŵĞƚŽďĞŝŶĐůƵĚĞĚŝŶĐŽƐƚŽĨƐĂůĞƐƚŚŽƵŐŚŶŽƚŝŶĐŽƐƚ
ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ ^ƵĐŚ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ďĞĨŽƌĞ ĂƌƌŝǀŝŶŐ Ăƚ ŵĂƌŐŝŶƐ ďLJ
ƉƌŽĚƵĐƚ͘
Ϯ͘
&ŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ͕/ŶƚĞƌĞƐƚĐŚĂƌŐĞƐĂƌĞŐƌŽƵƉĞĚƵŶĚĞƌ
- ŝŶƚĞƌĞƐƚŽŶůŽŶŐƚĞƌŵĨƵŶĚƐ
- ŝŶƚĞƌĞƐƚŽŶǁŽƌŬŝŶŐĐĂƉŝƚĂůĨƵŶĚƐ
ϯ͘
dŚĞĨŽƌŵĞƌŝƐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚůŝŶĞƐďĂƐĞĚŽŶĨŝdžĞĚĐĂƉŝƚĂůŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐĨŝdžĞĚ
ĂƐƐĞƚƐĂŶĚŵŽƵůĚĂŶĚĚŝĞƐͿŝŶƐƵĐŚƉƌŽĚƵĐƚůŝŶĞƐ͘ƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞŝŶƚĞƌĞƐƚŝƐĂůƐŽĐŚĂƌŐĞĚ
ƚŽŽƵƚƐŝĚĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ͕ŝĨƚŚĞLJĞdžŝƐƚ͕ĂŶĚĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵĐŽƐƚŽĨƐĂůĞƐ͘&ŽƌƚŚŝƐƉƵƌƉŽƐĞ͕ŝƚŝƐ
ƵƐƵĂů ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶ ĂǀĞƌĂŐĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ůŽŶŐ ƚĞƌŵ ĨƵŶĚƐ ĂŶĚ ĂƉƉůLJ ŝƚ ƚŽ ĨŝdžĞĚ ĐĂƉŝƚĂů
ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŝŶĞĂĐŚƉƌŽĚƵĐƚůŝŶĞ͘
ϰ͘
/ƚ ŝƐ ŶŽƚ ƚŚĞ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ƚŽ ĐŚĂƌŐĞ ŝŵƉƵƚĞĚ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŽŶ ŽǁŶĞƌƐ͛ ĨƵŶĚƐ ŝŶ ĐŽƐƚ
ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ͘
WĂŐĞϰϭŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
^ĂůĞƐ
ϭ͘
ŽƐƚŽĨƐĂůĞƐƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐůĞĂĚƌŝŐŚƚƵƉƚŽŵĂƌŐŝŶĂŶĚŚĞŶĐĞƐĂůĞƐĂůƐŽŚĂǀĞƚŽďĞŚĂŶĚůĞĚŝŶ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ͘
Ϯ͘
^ŝŶĐĞĐŽƐƚŝŶŐŝƐĂůǁĂLJƐďLJƉƌŽĚƵĐƚ͕ĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƌĞƋƵŝƌĞƐƉƌŽĚƵĐƚǁŝƐĞĂŶĂůLJƐŝƐŽĨƐĂůĞƐ͘
dŚŝƐŝƐƵƐƵĂůůLJƉƌŽĚƵĐĞĚďLJŽƚŚĞƌŵŽĚƵůĞƐŽĨƚŚĞĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐLJƐƚĞŵ͘
ϯ͘
tŚĂƚŝƐĐƌŝƚŝĐĂůŝƐƚŚĞǀĂůƵĞŽĨƐĂůĞƐƉƌŽĚƵĐĞĚďLJƐƵĐŚĂŶĂůLJƐŝƐ͘KĨƚĞŶƐĂůĞƐĂŶĂůLJƐŝƐƉƌŽĚƵĐĞ
ŝŶǀŽŝĐĞĚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƐĂůĞƐ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ŝƐ ŶĞƚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƐĂůĞƐ ŶĞƚ ŽĨ
ƚƌĂĚĞĚŝƐĐŽƵŶƚƐ͕ƌĞƚƵƌŶƐ͕ĂůůŽǁĂŶĐĞƐ͕ǀŽůƵŵĞĚŝƐĐŽƵŶƚƐ͕ƐƉĞĐŝĂůĚŝƐĐŽƵŶƚƐďĂƐĞĚŽŶŵĂƌŬĞƚ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĞƚĐ͘
ϰ͘
DĂŶLJŽĨƚŚĞƐĞĚĞĚƵĐƚŝŽŶƐĨƌŽŵƐĂůĞƐĂƌĞƚƌĂŶƐĂĐƚĞĚƚŚƌŽƵŐŚĐƌĞĚŝƚŶŽƚĞƐǁŚŝĐŚĂůƐŽŵƵƐƚďĞ
ƉƌŽĐĞƐƐĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞƐĂůĞƐĂŶĂůLJƐŝƐƚŽĂƌƌŝǀĞĂƚƉƌŽĚƵĐƚǁŝƐĞďƌĞĂŬƵƉ͘
ϱ͘
^ŽŵĞŽĨƚŚĞƐĞĚĞĚƵĐƚŝŽŶƐĨƌŽŵƐĂůĞƐŵĂLJďĞĂǀĂŝůĂďůĞŽŶůLJŝŶƚŽƚĂůĂŶĚŚĞŶĐĞŵĂLJŚĂǀĞƚŽ
ďĞĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐŽŶĂƐƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐ͕ƐĂLJ͕ƐĂůĞƐǀĂůƵĞ͘
ϲ͘
/ƚ ŝƐ ŶŽƚ ƵŶƵƐƵĂů ĨŽƌ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ƚŽ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ŶĞƚ ƌĞĂůŝnjĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƐĂůĞƐ ĞdžͲĨĂĐƚŽƌLJ ŐĂƚĞ͘ dŚŝƐ
ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ĨƌĞŝŐŚƚ ;ďŽƚŚ ƉƌŝŵĂƌLJ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJͿ͕ ƚƌĂŶƐŝƚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ ůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƵŶůŽĂĚŝŶŐ
ĐŚĂƌŐĞƐ͕ŚĂŶĚůŝŶŐĐŚĂƌŐĞƐĂŶĚƚŚĞůŝŬĞĂƌĞĚĞĚƵĐƚĞĚĨƌŽŵŶĞƚƐĂůĞƐĂƐĂƌƌŝǀĞĚĂƚŝŶϯĂďŽǀĞ
ƚŽĂƌƌŝǀĞĂƚŶĞƚƐĂůĞƐƌĞĂůŝnjĂƚŝŽŶĞdžͲĨĂĐƚŽƌLJŐĂƚĞ͘dŚŝƐĂůƐŽĞŶƚĂŝůƐĨƌĞŝŐŚƚĂŶĚŽƚŚĞƌƚƌĂŶƐƉŽƌƚ
ĐŽƐƚƐŶŽƚďĞŝŶŐƐŚŽǁŶƵŶĚĞƌƚŚĞŚĞĂĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŽƐƚƐ͘^ŽůŽŶŐĂƐƚŚĞƐĞĐŽƐƚƐĂƌĞƐŚŽǁŶ
ƐĞƉĂƌĂƚĞůLJĂƐĚĞĚƵĐƚŝŽŶƐĨƌŽŵŶĞƚƐĂůĞƐǀĂůƵĞ͕ƚŚĞƉƌĂĐƚŝĐĞŝƐĂĐĐĞƉƚĂďůĞ͘
ϳ͘
^ŽŵĞŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐZĞĐŽƌĚZƵůĞƐƌĞƋƵŝƌĞŐƌŽƐƐƐĂůĞƐƚŽďĞƐŚŽǁŶŝŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽŶĞƚƐĂůĞƐ
ŝŶĐŽƐƚƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘dŚŝƐƌĞƋƵŝƌĞƐƚŚĂƚĞdžĐŝƐĞĚƵƚLJ͕ƐĂůĞƐƚĂdž;sdͿĞƚĐŝƐĂĚĚĞĚƚŽŶĞƚƐĂůĞƐƚŽ
ĂƌƌŝǀĞĂƚŐƌŽƐƐƐĂůĞƐďLJƉƌŽĚƵĐƚ͘
WĂŐĞϰϮŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
:ŽŝŶƚŽƐƚƐ
ϭ͘
:ŽŝŶƚ ŽƐƚƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ĐŽƐƚƐ ŽĨ Ă ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĂƚ LJŝĞůĚƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ
ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĨŝŶŝŶŐ ŽĨ WĞƚƌŽůĞƵŵ ǁŚŝĐŚ LJŝĞůĚƐ WĞƚƌŽů͕ <ĞƌŽƐĞŶĞ͕
ŝĞƐĞů͕EĂƉŚƚĂ͕'ƌĞĂƐĞ͕dĂƌĂŶĚƐĞǀĞƌĂůŽƚŚĞƌƉƌŽĚƵĐƚƐŽƌƚŚĞĚŝƐƚŝůůĂƚŝŽŶŽĨĐŽĂů͕ǁŚŝĐŚLJŝĞůĚƐ
ĐŽŬĞ͕ŶĂƚƵƌĂůŐĂƐ͕ĂŶĚŽƚŚĞƌƉƌŽĚƵĐƚƐ͘
Ϯ͘
dŚĞĐŽƐƚƐŽĨƚŚĞĐŽŵŵŽŶƉƌŽĐĞƐƐĂƌĞƚŚĞũŽŝŶƚĐŽƐƚƐ
ϯ͘
:ŽŝŶƚĐŽƐƚƐĂƌĞĂůůŽĐĂƚĞĚ
;ĂͿĂƐĞĚŽŶĂŵĞĂƐƵƌĞŽĨƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƵŶŝƚƐ͕ǁĞŝŐŚƚ͕ŽƌǀŽůƵŵĞŽĨƚŚĞũŽŝŶƚƉƌŽĚƵĐƚƐ͕Žƌ
;ďͿĂƐĞĚŽŶƚŚĞǀĂůƵĞƐĂƚƚƌŝďƵƚĞĚƚŽƚŚĞũŽŝŶƚƉƌŽĚƵĐƚƐ͘
ϰ͘
LJͲƉƌŽĚƵĐƚ ŝƐ Ă ƐƉĞĐŝĂů ĐĂƐĞ ŽĨ :ŽŝŶƚ WƌŽĚƵĐƚ ǁŚĞƌĞ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ũŽŝŶƚ ƉƌŽĚƵĐƚ ŚĂƐ
ŵŝŶŽƌǀĂůƵĞĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽŽƚŚĞƌƐ͘
ϱ͘
^ƵĐŚďLJͲƉƌŽĚƵĐƚƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJǀĂůƵĞĚĂƚƚŚĞŝƌǀĂůƵĞĂƚƚŚĞƐƉůŝƚͲŽĨĨƉŽŝŶƚǁŝƚŚƐƵĐŚǀĂůƵĞ
ďĞŝŶŐĐƌĞĚŝƚĞĚƚŽƚŚĞĐŽƐƚƐŽĨƚŚĞŵĂŝŶ ƉƌŽĚƵĐƚ͘ dŚĞƐƉůŝƚͲŽĨĨƉŽŝŶƚǀĂůƵĞŝƐĂƌƌŝǀĞĚĂƚŽŶ
ƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƚŚĞƵůƚŝŵĂƚĞƌĞĂůŝnjĂďůĞǀĂůƵĞŽĨƚŚĞďLJͲƉƌŽĚƵĐƚůĞƐƐƚŚĞƉŽƐƚƐƉůŝƚͲŽĨĨĐŽƐƚƐ͘
WĂŐĞϰϯŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŽŵŵŽŶŽƐƚƐ
ϭ͘
ĐŽŵŵŽŶĐŽƐƚŝƐƚŚĞĐŽƐƚŽĨŽƉĞƌĂƚŝŶŐĂĐŽŵŵŽŶĨĂĐŝůŝƚLJ͕ĂĐƚŝǀŝƚLJŽƌƐĞƌǀŝĐĞŽƌƚŚĂƚŝƐƐŚĂƌĞĚ
ďLJƚǁŽŽƌŵŽƌĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐ͘
Ϯ͘
dŚĞĐŽŵŵŽŶĐŽƐƚŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJůŽǁĞƌƚŚĂŶƚŚĞƐƚĂŶĚͲĂůŽŶĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽƐƚƚŽĞĂĐŚĐŽƐƚŽďũĞĐƚ
ǁĂƐƚŚĞĨĂĐŝůŝƚLJŶŽƚƐŚĂƌĞĚ͘
ϯ͘
ŽŵŵŽŶĐŽƐƚƐĂƌĞƚŚĞƌĞĨŽƌĞĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽĞĂĐŚĐŽƐƚŽďũĞĐƚďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĐŽƐƚƐŽĨ
ƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚ͘
WĂŐĞϰϰŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŚĂƉƚĞƌϴ
WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶĚŝƐĐůŽƐƵƌĞ
'ĞŶĞƌĂůůLJƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐŽĨĐŽƐƚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĨŽƌƐƚĂƚƵƚŽƌLJƉƵƌƉŽƐĞƐĂƌĞůĂŝĚĚŽǁŶ
ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ƌƵůĞƐ͘ ^ŝŵŝůĂƌůLJ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ĨŽƌ ƌĞŐƵůĂƚŽƌLJ ƉƵƌƉŽƐĞƐ ĂƌĞ ůĂŝĚ
ĚŽǁŶďLJƚŚĞƌĞŐƵůĂƚŽƌLJĂŐĞŶĐŝĞƐ͘DĂŶĂŐĞŵĞŶƚƐƐƚŝƉƵůĂƚĞƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶĨŽƌŵĂƚƐĨŽƌŵĂŶĂŐĞƌŝĂů
ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘/ƚŝƐƚŚĞƌĞĨŽƌĞŶŽƚĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŶĞĐĞƐƐĂƌLJƚŽůĂLJĚŽǁŶĂŶLJŵŽĚĞůƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐŽƌĨŽƌŵĂƚƐŝŶ
ƚŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
,ŽǁĞǀĞƌ ŝƚ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƚŽ ƐƚƌĞƐƐ ĐĞƌƚĂŝŶ ĚŝƐĐůŽƐƵƌĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ
ĂƉƉůŝĐĂďůĞ͘
ϭ͘
ŽƐƚ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐŵƵƐƚĐŽŶƚĂŝŶ͕ďĞƐŝĚĞƐƚŽƚĂůĐŽƐƚ͕ƵŶŝƚĐŽƐƚƉĞƌƵŶŝƚŽĨŽƵƚƉƵƚ͘
Ϯ͘
KƵƚƉƵƚƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐǁŝƚŚƵŶŝƚŽĨŵĞĂƐƵƌĞŵƵƐƚĂƉƉĞĂƌŝŶƚŚĞŽƐƚ^ƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
ϯ͘
/ŶƉƵƚĐŽƐƚƐĂƌĞďĞƐƚďƌŽŬĞŶƵƉĂƐƋƵĂŶƚŝƚLJĂŶĚƌĂƚĞ͘
ϰ͘
dŚĞďĂƐŝƐŽĨǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨŝŶƉƵƚƐŵƵƐƚďĞƐƚĂƚĞĚ͘
ϱ͘
dŚĞďĂƐŝƐŽĨĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚƐƚŽĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐŽƌĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŵƵƐƚďĞĚŝƐĐůŽƐĞĚ͘
ϲ͘
ŽƐƚƐŝŶĐƵƌƌĞĚŝŶĨŽƌĞŝŐŶĐƵƌƌĞŶĐLJŵƵƐƚďĞƐƚĂƚĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘
ϳ͘
ŶLJĐŽƐƚƐĞdžĐůƵĚĞĚŵƵƐƚďĞĚŝƐĐůŽƐĞĚ͘
ϴ͘
ŶLJĐƌĞĚŝƚƐŽƌƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐŶĞƚƚĞĚĂŐĂŝŶƐƚĐŽƐƚŵƵƐƚďĞĚŝƐĐůŽƐĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘
ϵ͘
dƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐǁŝƚŚƌĞůĂƚĞĚƉĂƌƚŝĞƐŵƵƐƚďĞŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚŽƌĚŝƐĐůŽƐĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘
ϭϬ͘ ŽƐƚĞůĞŵĞŶƚƐ͕ǁŚŝĐŚĂƌĞŵĂƚĞƌŝĂůĨŽƌĂƉƌŽĚƵĐƚŽƌĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ŵƵƐƚďĞĚŝƐĐůŽƐĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘
ϭϭ͘ ŽƐƚ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ Ăůů ĂŶĐŝůůĂƌLJ ƉƌŽĚƵĐƚƐ Žƌ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŵĂLJ ďĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ƵŶĚĞƌ Ă
ŵŝƐĐĞůůĂŶĞŽƵƐŐƌŽƵƉĂŶĚĚŝƐĐůŽƐĞĚĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞůLJ͘
ϭϮ͘ ŚĂŶŐĞƐŝŶƚŚĞĐŽƐƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂŶĚŵĞƚŚŽĚƐĂƉƉůŝĞĚŵƵƐƚďĞĚŝƐĐůŽƐĞĚǁŝƚŚƚŚĞĞĨĨĞĐƚ͘
WĂŐĞϰϱŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŚĂƉƚĞƌϵ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ
dŚŝƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽŶƚĞdžƚŽĨƚŽĚĂLJĂŶĚƚŚĞƚŝŵĞƐŐŽŶĞďLJ͘/ƚŵƵƐƚďĞƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚƚŚĂƚĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐƉƌŝŶĐŝƉůĞƐĂŶĚ
ŵĞƚŚŽĚƐŽĨĂƉƉůLJŝŶŐƚŚĞŵĂƌĞŝŶĂĐŽŶƐƚĂŶƚĨůƵdžŝŶĨůƵĞŶĐĞĚďLJĨƌĞƐŚƚŚŝŶŬŝŶŐďLJĞdžƉĞƌƚƐ͕ƌĞŐƵůĂƚŽƌLJ
ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐ͕ ƉĂƌĂůůĞů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ ŝŶ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ůŝŬĞ͘ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů
ĂĐĐŽƵŶƚĂŶƚƐǁŝůůďĞǁĞůůĂĚǀŝƐĞĚƚŽƵƐĞƚŚŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚĂƐĂŐƵŝĚĞĂŶĚŶŽƚĂƐĂƐĞƚŽĨƌƵůĞƐ͘
WĂŐĞϰϲŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ƉƉĞŶĚŝdž/
WW>/d/KE'h/E
DĂƚĞƌŝĂůŽƐƚ
ϭ͘
hŶĚĞƌ ƚŚĞ ĞƌƐƚǁŚŝůĞ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ZĞĐŽƌĚ ZƵůĞƐ͕ ƚŚĞ ŽƐƚ ŽĨ ƉƵƌĐŚĂƐĞĚ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŝƐ
ƌĞĐŬŽŶĞĚŝŶĐůƵƐŝǀĞŽĨĂůů͞ĚŝƌĞĐƚĐŚĂƌŐĞƐƵƉ ƚŽǁŽƌŬƐ͘͟dŚĞƚĞƌŵ͞ǁŽƌŬƐ͟ĐĂŶďĞ ƚĂŬĞŶƚŽ
ŵĞĂŶĂŶLJƉůĂĐĞŽĨŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
Ϯ͘
dŚĞ ĚŝƌĞĐƚ ĐŚĂƌŐĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ ƚŚĞ ŝŶǀŽŝĐĞ ĐŽƐƚ͕ ĨƌĞŝŐŚƚ͕
ƚƌĂŶƐŝƚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ ůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƵŶůŽĂĚŝŶŐ ĐŚĂƌŐĞƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ŝŵƉŽƌƚĞĚ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ ƚŚĞLJ
ŝŶĐůƵĚĞ &K ǀĂůƵĞ͕ ŽǀĞƌƐĞĂƐ ĨƌĞŝŐŚƚ͕ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ ĐƵƐƚŽŵƐ ĚƵƚLJ͕ ĐůĞĂƌŝŶŐ ĐŚĂƌŐĞƐ͕ ŝŶůĂŶĚ
ĨƌĞŝŐŚƚĞƚĐ͘
ϯ͘
ĞŵƵƌƌĂŐĞ Žƌ ĚĞƚĞŶƚŝŽŶ ĐŚĂƌŐĞƐ Ăƚ ƉŽƌƚ Žƌ ďLJ ĐĂƌƌŝĞƌ Žƌ ƉĞŶĂůƚLJ ůĞǀŝĞĚ ďLJ ƚŚĞŵ ĂƌĞ ŶŽƚ
ƚƌĞĂƚĞĚĂƐĐŽƐƚ͕ďĞŝŶŐĂďŶŽƌŵĂůĐŽƐƚ͘
ϰ͘
WĞŶĂůƚŝĞƐ ůĞǀŝĞĚ ďLJ ƚĂdž ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐƵƐƚŽŵƐ͕ ĞdžĐŝƐĞ ƐĂůĞƐ ƚĂdž ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ŽŶ
ĐŽŶƐŝŐŶŵĞŶƚƐŽĨŐŽŽĚƐĂƌĞŶŽƚƚƌĞĂƚĞĚĂƐĐŽƐƚ͘
ϱ͘
dĂdžĞƐ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ďƵLJĞƌ ŐĞƚƐ ĐƌĞĚŝƚ ůŝŬĞ sĂƚ͕ ĐĞŶǀĂƚ͕ ĐŽƵŶƚĞƌǀĂŝůŝŶŐ ŝŵƉŽƌƚ ĚƵƚLJ ĂƌĞ
ĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵŽƐƚ͘
ϲ͘
WƵƌĐŚĂƐĞ dĂdž ŝƐ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ůĞǀŝĞĚ ďLJ ^ƚĂƚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ŽŶ ŝŶƉƵƚƐ ǁŝƚŚ Žƌ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĞůŝĞĨ
ĂŐĂŝŶƐƚƚĂdžƉĂLJĂďůĞŽŶƐĂůĞ͘^ƵĐŚƚĂdžŝƐƚŽďĞƚĂŬĞŶĂƐƉĂƌƚŽĨĐŽƐƚĞdžĐĞƉƚƚŽƚŚĞĞdžƚĞŶƚŝƚŝƐ
ĂůůŽǁĞĚƚŽďĞŽĨĨƐĞƚĂŐĂŝŶƐƚƚĂdžŽŶƐĂůĞ͘
ϳ͘
KĐƚƌŽŝůĞǀŝĞĚďLJůŽĐĂůĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐŽŶŝŶƉƵƚƐĞŶƚĞƌŝŶŐƚŚĞůŽĐĂůůŝŵŝƚƐŵƵƐƚďĞĂĚĚĞĚƚŽĐŽƐƚ͘
/Ĩ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ƚŚĞ ŐŽŽĚƐ ĂƌĞ ƚĂŬĞŶ ŽƵƚ ŽĨ ůŽĐĂů ůŝŵŝƚƐ͕ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚƐ ĐĂŶ ďĞ ƌĞƚƌĞŶĐŚĞĚ
ĨƌŽŵĐŽƐƚ͘
ϴ͘
dŚĞ ůĞǀLJ ŽĨ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƚĂdž ĨŽƌ ŶŽŶ ĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ĨŝůŝŶŐ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ ĨŽƌŵƐ Ğ͘Ő͘ ͚͛ Žƌ ͚͛
ĨŽƌŵƐƵŶĚĞƌĐĞŶƚƌĂůƐĂůĞƐƚĂdžŝƐƚƌĞĂƚĞĚĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJǁŝƚŚƚŚĞĂĚĚŝƚŝŽŶĂůƚĂdžďĞŝŶŐƚƌĞĂƚĞĚĂƐ
ƉĂƌƚŽĨĐŽƐƚŝĨŬŶŽǁŶĂƚƚŚĞƚŝŵĞŽĨƌĞĐŽƌĚŝŶŐƚŚĞƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ͘
WĂŐĞϰϳŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϵ͘
ŽƐƚŝƐŶĞƚŽĨƚƌĂĚĞĚŝƐĐŽƵŶƚ͘ĂƐŚĚŝƐĐŽƵŶƚŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂĨŝŶĂŶĐŝĂůŝŶĐŽŵĞĂŶĚ
ŶŽƚ ŶĞƚƚĞĚ ĂŐĂŝŶƐƚ ĐŽƐƚ͘ Ƶƚ ƚŚĞƌĞ ŵĂLJ ďĞ ĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐ ŝŶ Ă ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ƐƵŐŐĞƐƚ
ƚŚĂƚƚŚĞĐĂƐŚĚŝƐĐŽƵŶƚŝƐŶŽƚĂƉƌŽŵƉƚƉĂLJŵĞŶƚĚŝƐĐŽƵŶƚďƵƚĂƉƌŝĐĞĚŝƐĐŽƵŶƚŽĨĨĞƌĞĚŝŶƚŚĞ
ŐĂƌďŽĨĂĐĂƐŚĚŝƐĐŽƵŶƚ͘
ϭϬ͘
ŽƐƚŝƐƚŽďĞƚĂŬĞŶŶĞƚŽĨsŽůƵŵĞĚŝƐĐŽƵŶƚƐƚŽƚŚĞĞdžƚĞŶƚƚŚĞƐĞĐĂŶďĞĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ͘tŚĞƌĞ
ƚŚĞƌĞŝƐƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞĞůŝŐŝďŝůŝƚLJŽƌƚŚĞƋƵĂŶƚƵŵ͕ƚŚĞƐĞŵĂLJďĞŶĞƚƚĞĚĂŐĂŝŶƐƚ
ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶĂƐǁŚĞŶƚŚĞLJďĞĐŽŵĞĐŽŶĨŝƌŵĞĚ͘
ϭϭ͘
ĂŶŬĐŚĂƌŐĞƐĨŽƌŶĞŐŽƚŝĂƚŝŽŶŽĨĚŽĐƵŵĞŶƚƐŝŶĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶǁŝƚŚĂƉƵƌĐŚĂƐĞƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶĂƌĞ
ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞ ĐŽƐƚƐ ĂŶĚ ŶŽƚ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽƐƚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
ƉƌĞŵŝƐĞƚŚĂƚƐĂůĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐĂƌĞŶĞŐŽƚŝĂƚĞĚƚŚƌŽƵŐŚďĂŶŬƚŽĂǀŽŝĚĐƌĞĚŝƚƌŝƐŬƐŽƌƚŽĂǀĂŝů
ďĂŶŬ ĨŝŶĂŶĐĞ͘ ,ĞŶĐĞ ĂŶŬ ŚĂƌŐĞƐ ŽŶ ďŝůůƐ ŶĞŐŽƚŝĂƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ďĂŶŬ ŽŶ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ Žƌ
ĂĐĐĞƉƚĂŶĐĞ ďĂƐŝƐ ĂƌĞ ŽĨƚĞŶ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽƐƚ ďƵƚ ĂƌĞ ďĞƐƚ ĞdžĐůƵĚĞĚ ĨƌŽŵ ŵĂƚĞƌŝĂů
ĐŽƐƚ͘ /ŶƚĞƌĞƐƚ͕ ǁŚĞŶ ĐŚĂƌŐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐƵƉƉůŝĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŽĨ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌĞĚŝƚ ƉĞƌŝŽĚ
ĞdžƚĞŶĚĞĚ͕ŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂĨŝŶĂŶĐĞĐŚĂƌŐĞ͘dŚŝƐŝƐƐŽĞǀĞŶŝĨƚŚĞŝŶƚĞƌĞƐƚĂƉƉĞĂƌƐŽŶ
ƚŚĞĨĂĐĞŽĨƚŚĞŝŶǀŽŝĐĞ͘
ϭϮ͘
/ŵƉŽƌƚƐ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĨƌŽŵ ĐĞƌƚĂŝŶ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ĂƌĞ ŽĨƚĞŶ ĂǀĂŝůĂďůĞ ǁŝƚŚ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƉĞƌŝŽĚƐ ŽĨ
ĐƌĞĚŝƚǁŝƚŚnjĞƌŽŽƌĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĂůƌĂƚĞŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚ͘tŚĞƚŚĞƌƚŚĞĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶŝŶƚŚĞŵĂƚƚĞƌŽĨ
ŝŶƚĞƌĞƐƚƐŚŽƵůĚďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĐŽƐƚŝƐƵŶƐĞƚƚůĞĚ͘
ϭϯ͘
džĐŚĂŶŐĞ ůŽƐƐĞƐ Žƌ ŐĂŝŶƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ŝƐ ŶŽƚ
ƚƌĞĂƚĞĚĂƐŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚďƵƚŝƐƚŽďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĨŝŶĂŶĐĞĐŽƐƚ͘
ϭϰ͘
/ŶƐŽŵĞŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ͕ƚŚĞŵĂƚĞƌŝĂůƉƵƌĐŚĂƐĞĚŝƐƚŚĞŽƵƚƉƵƚŽĨŵŝŶŝŶŐŽƌƋƵĂƌƌLJŝŶŐŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ
ĨŽƌŵ ŽǁŶĞĚ ŵŝŶĞƐ Žƌ ƋƵĂƌƌŝĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ůŝŵĞƐƚŽŶĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ŬĞLJ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝƐ
ŽďƚĂŝŶĞĚďLJĂĐĞŵĞŶƚŵŝůůĨƌŽŵŝƚƐŽǁŶŵŝŶĞƐ͘dŚĞĐŽƐƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůŵŝŶĞƐŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚďLJ
ƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƌŽLJĂůƚLJƚŽŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕ĐŽƐƚŽĨĞdžƉůŽƐŝǀĞƐƵƐĞĚ͕ĂŶĚŵŝŶŝŶŐĐŽƐƚƐ͘dŚĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶŽĨƉƌŝŶĐŝƉůĞƚŚĂƚĂƌŝƐĞƐŝƐƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨŵŝŶĞƐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĐŽƐƚƐǁŚŝĐŚŽĐĐƵƌ
ƌĞŐƵůĂƌůLJ ŽǀĞƌ ƚŚĞ LJĞĂƌƐ͘ dŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵŝŶĞƐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝƐ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵŝŶŝŶŐ ƚŚĞ
ŽƵƚƉƵƚŽĨƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚLJĞĂƌďƵƚƚŚĞƌĞŝƐŵƵĐŚŝŶĨĂǀŽƵƌŽĨƐƉƌĞĂĚŝŶŐƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĐŽƐƚƐ
ŽǀĞƌƚŚĞƉĞƌŝŽĚŽǀĞƌďĂƐĞĚŽŶĂĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƚŽƌƵŶͲŽĨͲƚŚĞŵŝŶĞƐƌĂƚŝŽ͘
WĂŐĞϰϴŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϭϱ͘
dŚĞĐŽƐƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐŽďƚĂŝŶĞĚŝŶƌĞƚƵƌŶĂďůĞĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐǁŚĞƌĞƚŚĞƌĞŝƐĂĐƌĞĚŝƚŽŶƌĞƚƵƌŶŝƐ
ƚĂŬĞŶ ŶĞƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌĞĚŝƚ͘ tŚĞƌĞ ƌĞŶƚ ŝƐ ƉĂLJĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĐŽŶƚĂŝŶĞƌ ŝƐ
ƌĞƚĂŝŶĞĚ͕ƐƵĐŚƌĞŶƚŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
ϭϲ͘
dŚĞƌĂƚĞƚŽďĞĂĚŽƉƚĞĚĨŽƌĂŵĂƚĞƌŝĂůŝŶĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJƚĂŬĞŶĂĨƚĞƌĂĚũƵƐƚŝŶŐ
ŵĂƚĞƌŝĂůůŽƐƐĞƐͲŝŶƚƌĂŶƐŝƚ͕ŝŶƐƚŽƌĂŐĞŽƌŽƚŚĞƌůŽƐƐĞƐ͘dŚŝƐŝƐŚŽǁĞǀĞƌƉĞƌŵŝƐƐŝďůĞŽŶůLJŝĨƚŚĞ
ůŽƐƐĞƐĂƌĞŶŽƌŵĂů͘dƌĂŶƐŝƚůŽƐƐĞƐĐĂŶďĞƌĞĨůĞĐƚĞĚŝŶƚŚĞƌĂƚĞďLJĚĞĚƵĐƚŝŶŐƐƵĐŚůŽƐƐĞƐĨƌŽŵ
ƚŚĞďŝůůĞĚƋƵĂŶƚŝƚLJƉƌŽǀŝĚĞĚƐƵĐŚůŽƐƐĞƐĂƌĞŝŶĐŝĚĞŶƚĂůƚŽƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͘dŚĞƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨƐƵĐŚ
ŶŽƌŵĂůůŽƐƐĞƐĐĂŶďĞƋƵŝƚĞŚŝŐŚĨŽƌƐŽŵĞŵĂƚĞƌŝĂůƐĞ͘Ő͘ĐŽĂů͘
ϭϳ͘
ƉĂƌƚĨƌŽŵƉŚLJƐŝĐĂůůŽƐƐ͕ƚŚĞƌĞĐĂŶďĞůŽƐƐĞƐĚƵĞƚŽĞǀĂƉŽƌĂƚŝŽŶŽƌƐŚƌŝŶŬĂŐĞ͘dŚĞLJĂƌĞĂůƐŽ
ƚƌĞĂƚĞĚŝŶƚŚĞƐĂŵĞǁĂLJ͘
ϭϴ͘
ŶĂďŶŽƌŵĂůůŽƐƐŝŶƚƌĂŶƐŝƚĞ͘Ő͘ůŽƐƐĚƵĞƚŽĂĐĐŝĚĞŶƚĐĂŶŶŽƚďĞƌĞĨůĞĐƚĞĚŝŶƚŚĞƌĂƚĞ͘/ƚǁŝůů
ďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂůŽƐƐĂŶĚƚĂŬĞŶƚŽWƌŽĨŝƚŽƌ>ŽƐƐŶĞƚŽĨƌĞĐŽǀĞƌŝĞƐĨƌŽŵŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ŽƌĐĂƌƌŝĞƌ͘
ϭϵ͘
^ƚŽƌĂŐĞ ůŽƐĞƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ƚƌĞĂƚĞĚ ƐŝŵŝůĂƌůLJ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŝŶĐŝĚĞŶƚĂů ƚŽ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ
ƉĞƌŝŽĚŽĨƐƚŽƌĂŐĞŝƐŶŽƌŵĂůŝŶƚŚĞŐŝǀĞŶĐĂƐĞ͘
ϮϬ͘
KŶĂƐůŝŐŚƚůLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚĨŽŽƚŝŶŐĂƌĞŵŽŝƐƚƵƌĞůŽƐƐĞƐŝŶƚƌĂŶƐŝƚŽƌƐƚŽƌĂŐĞ͘^ŝŶĐĞŵŽƐƚƚĞĐŚŶŝĐĂů
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐĂƌĞďĂƐĞĚŽŶĚƌLJǁĞŝŐŚƚ͕ŝƚŝƐĂĚǀŝƐĂďůĞƚŽĂĐĐŽƵŶƚĨŽƌŵĂƚĞƌŝĂůƐǁŚŝĐŚĂďƐŽƌď
ŵŽŝƐƚƵƌĞŽŶĂĚƌLJǁĞŝŐŚƚďĂƐŝƐŐƌŽƐƐŝŶŐƵƉƚŚĞƌĂƚĞ͘ƌLJǁĞŝŐŚƚĐĂŶďĞĂŝƌͲĚƌLJŽƌďŽŶĞĚƌLJ͘
/ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨǁŽŽĚƵƐĞĚŝŶƉĂƉĞƌŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ŐŝǀĞŶƚŚĂƚǁŽŽĚĐŽŶƚĂŝŶƐƐŽŵĞŵŽŝƐƚƵƌĞ͕ƚŚĞ
ƌĂƚĞ ĨŽƌ ǁŽŽĚ ŝƐ ĂĐĐŽƵŶƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ŝƌ ƌLJ ǁĞŝŐŚƚ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĂĨƚĞƌ
ĚĞĚƵĐƚŝŶŐ ƐƚĂŶĚĂƌĚ Žƌ ĂǀĞƌĂŐĞ ŵŽŝƐƚƵƌĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ƐƵĐŚ ǁŽŽĚ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůLJ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ
ĂĐĐŽƵŶƚĞĚŽŶďŽŶĞͲĚƌLJǁĞŝŐŚƚĂĨƚĞƌĚĞĚƵĐƚŝŶŐƚŚĞĞŶƚŝƌĞŵŽŝƐƚƵƌĞŽŶĂĐƚƵĂůďĂƐŝƐ͘
Ϯϭ͘
^ŝŵŝůĂƌ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ĨŽƌ ǁŚĞŶ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŝŶ ĐŽƐƚ
ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐĂƌĞƚŽďĞĂůŝŐŶĞĚǁŝƚŚƚĞĐŚŶŝĐĂůĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐǁŚŝĐŚĂĚũƵƐƚƉŚLJƐŝĐĂůƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐĨŽƌ
ƐƚƌĞŶŐƚŚ͕ ƉƵƌŝƚLJ Žƌ ŽƚŚĞƌ ĨĂĐƚŽƌƐ͘ /Ŷ ƚŚĞƐĞ ĐĂƐĞƐ ĂůƐŽ͕ ƚŚĞ ƌĂƚĞƐ ĂƌĞ ŐƌŽƐƐĞĚ ƵƉ ƚŽ ƌĞĨůĞĐƚ
ƋƵĂŶƚŝƚLJƌĞƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
ϮϮ͘
džĐŚĂŶŐĞ ůŽƐƐĞƐ Žƌ ŐĂŝŶƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ŝƐ ŶŽƚ
ƚƌĞĂƚĞĚĂƐŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚďƵƚŝƐƚŽďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĨŝŶĂŶĐĞĐŽƐƚ͘
WĂŐĞϰϵŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
Ϯϯ͘
^ŽŵĞƚŝŵĞƐ͕ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĂƌĞ ƐĞŶƚ ŽƵƚƐŝĚĞ ĨŽƌ ƉƌĞͲƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ďĞĨŽƌĞ ŝƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐ͕Ğ͘Ő͘ĐŽƚƚŽŶĨŽƌŐŝŶŶŝŶŐͬĐůĞĂŶŝŶŐ͕ƐƚĞĞůƌŽĚƐĨŽƌďůĂŶŬŝŶŐĞƚĐ͘ŚĂƌŐĞƐ
ƉĂŝĚƚŽŽƵƚƐŝĚĞƌƐĨŽƌƉƌĞͲƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĂƌĞĂĚĚĞĚƚŽŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘
Ϯϰ͘
/ĨƚŚĞƐĂŵĞŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐĂƌĞƉĞƌĨŽƌŵĞĚŝŶͲŚŽƵƐĞ͕ŝƚŝƐƵƐƵĂůƚŽƚƌĞĂƚƚŚĞŵĂƐƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚ
ĂŶĚŶŽƚĂƐƉĂƌƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘
Ϯϱ͘
DĂƚĞƌŝĂůŝƐŽĨƚĞŶŚĞůĚĨŽƌůŽŶŐƉĞƌŝŽĚƐĨŽƌƐĞĂƐŽŶŝŶŐ͕ŵĂƚƵƌŝŶŐĞƚĐ͘dŚĞƐƚŽƌĂŐĞĂŶĚŝŶƚĞƌĞƐƚ
ĐŽƐƚĨŽƌƐƵĐŚƐƚŽƌĂŐĞŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉĂƌƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘
Ϯϲ͘
^ŽŵĞŵĂƚĞƌŝĂůƐŵĂLJƌĞƋƵŝƌĞƐƉĞĐŝĂůƐƚŽƌĂŐĞĨĂĐŝůŝƚŝĞƐĞ͘Ő͘ƉƌĂǁŶƐŝŶĨƌĞĞnjĞƌƐ͘ĐŽƐƚŽĨƐƵĐŚ
ƐƉĞĐŝĂůƐƚŽƌĂŐĞŝƐŽĨƚĞŶƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉĂƌƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚƐ͘
Ϯϳ͘
DĂƚĞƌŝĂůƐ ŵĂLJ ƵŶĚĞƌŐŽ ĚŝƐĐŽůŽƵƌĂƚŝŽŶ͕ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ƋƵĂůŝƚLJ Žƌ ŽƵƚůŝŶĞ ƚŚĞ ƐŚĞůĨͲůŝĨĞ͘
>ŽƐƐĞƐĨŽƌƐƵĐŚƌĞĂƐŽŶƐĂƌĞŶŽƚƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉĂƌƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘
Ϯϴ͘
ŵŽƵŶƚ ŽĨ ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĨƌŽŵ ĚŝƐƉŽƐĂďůĞ ĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŵĂƚĞƌŝĂů ŝƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŝƐ ďĞƐƚ
ƚƌĞĂƚĞĚĂƐŵŝƐĐĞůůĂŶĞŽƵƐŝŶĐŽŵĞĂŶĚŶŽƚƌĞĚƵĐĞĚĨƌŽŵŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚ͘
Ϯϵ͘
dŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ƌĞƚƵƌŶĂďůĞ ĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐ ǁŚĞƌĞ ĐƌĞĚŝƚ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƐƵƉƉůŝĞƌŽŶĂƌĞŐƵůĂƌďĂƐŝƐĐĂŶďĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚ͘^ƵĐŚĐƌĞĚŝƚŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJƌĞĚƵĐĞĚĨƌŽŵŵĂƚĞƌŝĂů
ĐŽƐƚ͘tŚĞƌĞƚŚĞĐŽŶƚĂŝŶĞƌĐŽƐƚŝƐŶŽƚŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞƉƌŝĐĞĐŚĂƌŐĞĚďƵƚĂĐŚĂƌŐĞŝƐŵĂĚĞĨŽƌ
ŶŽŶͲƌĞƚƵƌŶŽƌůĂƚĞƌĞƚƵƌŶ͕ƐƵĐŚĐŚĂƌŐĞŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂďŶŽƌŵĂůĐŽƐƚĂŶĚĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵĐŽƐƚ͘
ϯϬ͘
tŚĞŶŵĂƚĞƌŝĂůŝƐƐƵƉƉůŝĞĚŝŶƌĞƚƵƌŶĂďůĞĐŽŶƚĂŝŶĞƌƐĂŶĚĂƌĞŶƚŝƐĐŚĂƌŐĞĚĨŽƌƐƵĐŚĐŽŶƚĂŝŶĞƌ
ďĂƐĞĚŽŶƚŚĞƉĞƌŝŽĚŽĨƵƐĞ͕ƚŚĞĐŽƐƚŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
ϯϭ͘
DĂƚĞƌŝĂůŝƐŽĨƚĞŶŚĞůĚŝŶƐƚŽƌĂŐĞƵŶĚĞƌƐƉĞĐŝĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĞ͘Ő͘>^,^ĂƚŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶĂŵďŝĞŶƚ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƚŽƉƌĞǀĞŶƚƐŽůŝĚŝĨLJŝŶŐ͕ƚŚĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚĐŽƐƚƐĂƌĞŶŽƚƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉĂƌƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂů
ĐŽƐƚƐďƵƚĂƐƉĂƌƚŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚƐ͘
ϯϮ͘
dŚĞ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ƉŝƉĞ ůŝŶĞƐ ĨŽƌ ŵŽǀŝŶŐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĨƌŽŵ ƐƚŽƌĂŐĞ ƚŽ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂƌĞŶŽƚƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉĂƌƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůĐŽƐƚƐďƵƚĂƐƉĂƌƚŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚƐ͘^ŽĂůƐŽ
ƚŚĞ ƉƵŵƉŝŶŐ ĐŚĂƌŐĞƐ ĨŽƌ ůŝƋƵŝĚƐ͘ dŚĞ ĨĞĞĚŝŶŐ ĐŚĂƌŐĞ ĨŽƌ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ƚŽ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ Ăƚ ĂŶ
ĞůĞǀĂƚĞĚůĞǀĞůŝƐĂůƐŽƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚƐ͘
WĂŐĞϱϬŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϯϯ͘
ŶLJ^ƵďƐŝĚLJͬ'ƌĂŶƚͬ/ŶĐĞŶƚŝǀĞĂŶĚĂŶLJƐƵĐŚƉĂLJŵĞŶƚƌĞĐĞŝǀĞĚͬƌĞĐĞŝǀĂďůĞǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽ
ƚŚĞŝŶƉƵƚĐŽƐƚŝƐƌĞĚƵĐĞĚĨƌŽŵƚŚĞĐŽƐƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚƚŽǁŚŝĐŚƐƵĐŚĂŵŽƵŶƚƉĞƌƚĂŝŶƐ͘/Ŷ
ĐĂƐĞŽĨĂŶLJƐƵďƐŝĚLJͬŐƌĂŶƚƌĞĐĞŝǀĞĚͬƌĞĐĞŝǀĂďůĞǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽƉƌŝĐĞŽĨƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝƐƚŽ
ďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐŝŶĐŽŵĞĂŶĚŶŽƚƌĞĚƵĐĞĚĨƌŽŵƚŚĞĐŽƐƚŽĨƚŚĞĐŽƐƚŽďũĞĐƚ͘
WĂŐĞϱϭŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŵƉůŽLJĞĞŽƐƚƐ
ϭ͘
ŵƉůŽLJĞĞŽƐƚŽƌ>ĂďŽƵƌĐŽƐƚŝŶĐůƵĚĞƐĂůůƌĞŵƵŶĞƌĂƚŝŽŶƉĂŝĚƚŽĞŵƉůŽLJĞĞƐŽĨƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ
ŝŶĐůƵĚŝŶŐĂůůŽǁĂŶĐĞƐ͕ďĞŶĞĨŝƚƐŽƌĂŶLJƉĂLJŵĞŶƚŵĂĚĞŝŶďĞŚĂůĨŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘
Ϯ͘
ŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ƌĞŵƵŶĞƌĂƚŝŽŶ ƉĂŝĚ Žƌ ƉĂLJĂďůĞ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐ ŵĂĚĞ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ
ƉĂLJŵĞŶƚƐ͘
ϯ͘
&Žƌ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͕ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂŵŽƵŶƚƐ ƉĂŝĚ ƚŽ ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ͕ ƉĂƌƚ
ƚŝŵĞĂŶĚĐĂƐƵĂůŽƌĐŽŶƚƌĂĐƚĞŵƉůŽLJĞĞƐŝŶĐůƵĚŝŶŐďĞŶĞĨŝƚƐĞdžƚĞŶĚĞĚƚŽƚŚĞŵ͘
ϰ͘
ŽŶƵƐŚĂƐďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚďLJĐŽƵƌƚƐĂƐ͞ĚĞĨĞƌƌĞĚǁĂŐĞ͟ĂŶĚĐƵƐƚŽŵĂƌLJƉĂLJŵĞŶƚƐďLJǁĂLJ
ŽĨ ďŽŶƵƐ ŚĂǀĞ ĐŽŵĞ ƚŽ ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ ŽĨ ŵĂŶĚĂƚŽƌLJ ƉĂLJŵĞŶƚ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ůŝƚƚůĞ
ƌĞĂƐŽŶƚŽĚĞŶLJƐƵĐŚƉĂLJŵĞŶƚƐƚŚĞƐƚĂƚƵƐŽĨĐŽƐƚ͘
ϱ͘
džͲŐƌĂƚŝĂ ƉĂLJŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ĂĨƚĞƌ ŽĨƚĞŶ ƉĂŝĚ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƐƚĂƚƵƚŽƌLJ ďŽŶƵƐ͘ dŚĞƐĞ ŵĂLJ ƚĂŬĞ ƚŚĞ
ĨŽƌŵŽĨ͖
Ă͘ ŵŽƵŶƚ ƉĂŝĚ ĂƐ Ă ƌĂƚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƌĂƚĞ ĂƌƌŝǀĞĚ Ăƚ ĂƐ ƉĞƌ WĂLJŵĞŶƚ ŽĨ ŽŶƵƐ Đƚ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘
ď͘ džƚĞŶĚŝŶŐĨƵůůƌĂƚĞŽĨďŽŶƵƐƚŽƚŚŽƐĞƚŽǁŚŽŵƚŚĞŵĂdžŝŵƵŵďŽŶƵƐƵŶĚĞƌƚŚĞWĂLJŵĞŶƚ
ŽĨŽŶƵƐĐƚǁŝůůĂƉƉůLJͲƉƌĞƐĞŶƚůLJůŝŵŝƚĞĚƚŽZƐ͘ϴϱϬϬͬͲƉĞƌŵŽŶƚŚďLJǁĂLJŽĨĂƐŝĐн͘
Đ͘ džƚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ďŽŶƵƐ ƚŽ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŶŽƚ ĐŽǀĞƌĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ WĂLJŵĞŶƚ ŽĨ ŽŶƵƐ Đƚ ʹ
ƉƌĞƐĞŶƚůLJZƐ͘ϭϬϬϬϬͬͲƉĞƌŵŽŶƚŚŽƌŵŽƌĞďLJǁĂLJŽĨĂƐŝĐн͘
Ě͘ dŚĞƐĞƉĂLJŵĞŶƚƐǁŚŝĐŚĂƌĞŝŶƚŚĞŶĂƚƵƌĞŽĨŐŽŽĚǁŝůůƉĂLJŵĞŶƚďLJŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƐĂŶĚĂƌĞ
ŝŶ ŶŽ ǁĂLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ĂůůŽĐĂďůĞ ƐƵƌƉůƵƐ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ
ĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚ͘
ϲ͘
ŽŶƵƐƵŶĚĞƌƚŚĞWĂLJŵĞŶƚŽĨŽŶƵƐĐƚŵƵƐƚďĞĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚĞĚĨƌŽŵƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ
ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ŽƵƚƉƵƚ ĂŶĚ ŶŽƚ ƉƌŽĨŝƚƐ͘ dŚĞƐĞ ŵĂLJ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ
ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐĂƚ͖
•
/ŶĚŝǀŝĚƵĂůĞŵƉůŽLJĞĞůĞǀĞůʹďĂƐĞĚŽŶŚŝƐŽƌŚĞƌƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘
•
'ƌŽƵƉŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐůĞǀĞůʹďĂƐĞĚŽŶƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŽĨĂŐƌŽƵƉŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐŽƌƚĞĂŵ
WĂŐĞϱϮŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
•
hŶŝƚůĞǀĞůʹǁŚĞƌĞƚŚĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐĂƌĞƉĂŝĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŽĨƚŚĞĨĂĐƚŽƌLJŽƌ
ŽƚŚĞƌƵŶŝƚ͘
/ŶĐĞŶƚŝǀĞƐ Ăƚ Ăůů ƚŚƌĞĞ ůĞǀĞůƐ ŵĂLJ ďĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĐŽǀĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ
ŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞƉƌŽĚƵĐƚ͖ƚŚĞŶĂŶĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŝƐƐƵĞĂƌŝƐĞƐ͘/ƚŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJĂĐĐĞƉƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞ
ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ ŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ ƉƌŽƌĂƚĞĚ ŽǀĞƌ Ăůů ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ
ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ŝƐ ĞĂƌŶĞĚ͕ ŶŽƚ ŵĞƌĞůLJ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƚŚƌĞƐŚŽůĚ ůŝŵŝƚ ĨŽƌ
ĞĂƌŶŝŶŐƚŚĞŝŶĐĞŶƚŝǀĞŝƐƌĞĂĐŚĞĚ͘
ϳ͘
dŚĞƌĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŐĞŶĞƌĂůůLJ Ă ƌĞůƵĐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚƌĞĂƚ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƐĂůĞƐ ĂƐ ĐŽƐƚ ŽĨ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ĞǀĞŶ ƚŚŽƵŐŚŝƚŝƐ ƉĂŝĚƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘dŚĞďĂƐŝƐĨŽƌĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐƚŚĞ
ŝŶĐĞŶƚŝǀĞŽƌƚŚĞƚŝŵŝŶŐŽĨƉĂLJŵĞŶƚƐŚŽƵůĚŶŽƚĚĞƚĞƌŵŝŶĞƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨƐƵĐŚŝŶĐĞŶƚŝǀĞ͘
dŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚƐƵĐŚƉĂLJŵĞŶƚŝƐĐŽŵƉƵƚĞĚŽŶƐĂůĞƐǀĂůƵĞŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽƌŝƐƉĂLJĂďůĞŽŶůLJŽŶ
ƐĂůĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ĐĂŶŶŽƚ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ ĂŶ ŝŶĐĞŶƚŝǀĞ ʹ ŝĨ ŝƚ ǁĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ
ĐŽŶĐĞŝǀĞĚĂƐĂŶŝŶĐĞŶƚŝǀĞĨŽƌŚŝŐŚĞƌƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘
ϴ͘
^ŽŵĞ ǁŝůů ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ ŵĂŶĂŐĞƌŝĂů ƉĞƌƐŽŶŶĞů ĂƌĞ ŽǁŶĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂŶĚ ŚĞŶĐĞ ƚŚĞ
ƉĂLJŵĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞŵ ŵƵƐƚ ďĞ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ŽǁŶĞƌƐ͘ KƚŚĞƌƐ ǁŝůů ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
ƌĞŵƵŶĞƌĂƚŝŽŶ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞƌŝĂů ƉĞƌƐŽŶŶĞů ŝƐ ĂƐ ĞdžĞĐƵƚŝǀĞ ĚŝƌĞĐƚŽƌƐ͕ ŵĂŶĂŐĞƌ ĞƚĐ ĂŶĚ ŚĞŶĐĞ
ŵƵƐƚ ďĞ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ ĐŽƐƚ͘ dŚĞ ůĂƚƚĞƌ ǀŝĞǁ ŐĞƚƐ ŚŝŐŚĞƌ ĐƌĞĚĞŶĐĞ ǁŝƚŚ ŐƌĞĂƚĞƌ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝnjĂƚŝŽŶŽĨŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂŶĚǁŚŽůĞͲƚŝŵĞŝƌĞĐƚŽƌƐǁŝƚŚŶŽŽƌůŝƚƚůĞƐŚĂƌĞŚŽůĚŝŶŐ
ŝŶƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJĚƌĂǁŝŶŐŵĂŶĂŐĞƌŝĂůƌĞŵƵŶĞƌĂƚŝŽŶǁŚŝĐŚŝŶĐůƵĚĞƐĂĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĂƐĂйŽĨ
ƉƌŽĨŝƚƐ͘
ϵ͘
/ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨƐŽůĞƉƌŽƉƌŝĞƚŽƌƐŚŝƉƐ͕ƐĂůĂƌLJƉĂŝĚ ƚŽŽǁŶĞƌĂŶĚŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞŽĨĂƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ
ĨŝdžĞĚƐĂůĂƌLJƉĂŝĚƚŽĂǁŽƌŬŝŶŐƉĂƌƚŶĞƌŵƵƐƚƋƵĂůŝĨLJĂƐĐŽƐƚ͘
ϭϬ͘
/ƚ ŝƐ ĐƵƐƚŽŵĂƌLJ ĨŽƌ ƐĞŶŝŽƌ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ƚŽ ďĞ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƉĞƌƋƵŝƐŝƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĨƌĞĞ
ŚŽƵƐŝŶŐ͕ĨƌĞĞĐĂƌ͕ƐĞƌǀŝĐĞƐŽĨǁĂƚĞƌŵĂŶͬŐĂƌĚĞŶĞƌ͕ĨƌĞĞƚĞůĞƉŚŽŶĞ͕ůĞĂǀĞƚƌĂǀĞůĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶ
ĨŽƌƐĞůĨĂŶĚĨĂŵŝůLJ͘
ϭϭ͘
dŚĞ /ŶĐŽŵĞͲdĂdž ƌƵůĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƉĞƌƋƵŝƐŝƚĞƐ͘ Ƶƚ ƚŚĞƐĞ ĐĂŶŶŽƚ ŝŶ
ĂŶLJǁĂLJ ĞŶƚĞƌ ŝŶƚŽ ĐŽƐƚ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘ ŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ƚŽ ĐŽŵƉĂŶLJ ŽĨ
ĞdžƚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ďĞŶĞĨŝƚƐ͘ dŚĞ ĐŽƐƚ ƚŽ ĐŽŵƉĂŶLJ ;dͿ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŵĂĚĞ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ
ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚŽƌůĂƚĞƌŝƐ Ă ŐŽŽĚ ŐƵŝĚĞ ŽŶ ǁŚĂƚ ƐŚŽƵůĚ ĞŶƚĞƌ ŝŶƚŽ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ͘ dŚĞ ĨĂĐƚ
WĂŐĞϱϯŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ƚŚĂƚ ƐŽŵĞ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌƋƵŝƐŝƚĞƐ ŝƐ ĚŝƐĂůůŽǁĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĂƐ
ďĞŝŶŐƉĞƌƐŽŶĂůŝŶŶĂƚƵƌĞĐĂŶŶŽƚŝŶĨůƵĞŶĐĞƚŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝŶĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
ϭϮ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŐƌŽƵƉ ďĞŶĞĨŝƚƐ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ 'ƌŽƵƉ WĞƌƐŽŶĂů ĐĐŝĚĞŶƚ
/ŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ 'ƌŽƵƉ DĞĚŝĐĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ^ĐŚĞŵĞ ĞƚĐ͘ /ƚ ŝƐ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ƌĞůĂƚĞ ƐƵĐŚ ĐŽƐƚƐ ƚŽ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞŵƉůŽLJĞĞƐĂŶĚƚŚĞƌĞĨŽƌĞƚŽĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŽƌŽďũĞĐƚƐ͘dŚĞƐĞĐĂŶŽŶůLJďĞĂůůŽĐĂƚĞĚ
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ϭϯ͘
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ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ͕ ƌĞĐƌĞĂƚŝŽŶ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ͕ ŐŝĨƚƐ ƚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŽŶ ďŝƌƚŚĚĂLJƐ ͬ ŵĂƌƌŝĂŐĞ͕
ĚŝƐƉĞŶƐĂƌLJ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ ĞƚĐ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞůLJ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ ĂŶĚ
ĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŽƌĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨŶŽ͘ŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐŽƌĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚ
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ϭϰ͘
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ď͘ sĂƌŝĂďůĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ƚŽ Ă ĨƵŶĚ ďLJ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞƌ ƚŽ ĂƐƐƵƌĞ ŐŝǀĞŶ ďĞŶĞĨŝƚ ƚŽ ƚŚĞ
ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘
Đ͘ dŚĞ ĨŝdžĞĚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ƉůĂŶƐ ŝŶǀŽůǀĞƐ Ă ĚĞĨŝŶĞĚ ĐŽƐƚ ƉĞƌ ĞŵƉůŽLJĞĞĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĂĚŝůLJ
ĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŽƌŽďũĞĐƚƐ͘dŚĞĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƵŶĚĞƌǀĂƌŝĂďůĞĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƉůĂŶƐ
ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ŽŶ ĂŶ ĂĐƚƵĂƌŝĂů ǀĂůƵĂƚŝŽŶ dŚĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ƐƵĐŚ ďĞŶĞĨŝƚƐ ŝŶ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚƐǁŝůůďĞŽŶƚŚĞƐĂŵĞďĂƐŝƐĂƐŝŶĨŝŶĂŶĐŝĂůĂĐĐŽƵŶƚƐǁŚŝĐŚŝƐŐŽǀĞƌŶĞĚďLJ
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ϭϱ͘
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ŽĨƚŚĞƐĂŵĞǁŝůůďĞĂƐƉĞƌŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚϳ͘
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ĐŽƐƚƐŝ͘Ğ͕͘ŽŶůLJďĂƐŝĐнĚĞĂƌŶĞƐƐĂůůŽǁĂŶĐĞнĂůůŽǁĂŶĐĞƐŽƌďĞĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞĂŶĚŝŶĐůƵĚĞ
ĂůůďĞŶĞĨŝƚƐ͘dŚĞƵůƚŝŵĂƚĞŝƐĨŽƌƚŚĞƌĂƚĞƚŽƌĞĨůĞĐƚƚŚĞŽƐƚƚŽŽŵƉĂŶLJ;dͿ͘tŚĞƌĞƚŚĞ
WĂŐĞϱϰŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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ĂďƐŽƌďĞĚŝŶĐŽƐƚ͘
ϭϳ͘
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ƌĞƐƚƚŝŵĞǁŚŝĐŚŐĞƚƐŝŶĐůƵĚĞĚŝŶũŽďƚŝŵĞƐĐĂŶŶŽƚďĞĞdžĐůƵĚĞĚĨƌŽŵĂǀĂŝůĂďůĞŚŽƵƌƐ͘
ϭϴ͘
/ƚŝƐŶŽƚƵŶƵƐƵĂůĨŽƌƌĞŐƵůĂƌĐŽƐƚŝŶŐƚŽƉƌŽĐĞĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƐƚĂŶĚĂƌĚŚŽƵƌůLJƌĂƚĞƐďĂƐĞĚ
ŽŶďƵĚŐĞƚĞĚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚĂŶĚďƵĚŐĞƚĞĚŚŽƵƌƐĂŶĚĨŽƌƚŚĞǀĂƌŝĂŶĐĞƐŝŶůĂďŽƵƌƌĂƚĞƐƚŽďĞ
ƚƌĞĂƚĞĚĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽƌƚĂŬĞŶƚŽĐŽƐƚŝŶŐWΘ>ŽƌƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ͘
ϭϵ͘
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ƉƌŽĐĞƐƐ ǁŝƚŚ ŽƵƚƉƵƚ ďĞŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ŵĂŝŶůLJ ďLJ ƚŚĞ ǁŽƌŬŵĞŶ͛Ɛ ĞĨĨŽƌƚƐ͘ ,ĞŶĐĞ ĞůĂďŽƌĂƚĞ
ƐLJƐƚĞŵƐ ǁĞƌĞ ďƵŝůƚ ƚŽ ůŽŐ ǁŽƌŬŵĞŶ͛Ɛ ƚŝŵĞ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ũŽďƐ Žƌ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ
ĂŶĚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚǁĂƐĂƐƐŝŐŶĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƐĞǀĞŶƚŝŵĞŬŝŶŐ͘
Ϯϭ͘
ƐƚĞĐŚŶŽůŽŐLJŐƌĞǁ͕ƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨŵĂĐŚŝŶĞƐŝŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŐƌĞǁǁŝƚŚĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐŶĞdžƵƐ
ďĞƚǁĞĞŶ ǁŽƌŬŵĞŶ͛Ɛ ĞĨĨŽƌƚƐ ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ tŽƌŬ ŵĞŶ ǁĞƌĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ
ŵĂĐŚŝŶĞ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ǁŝƚŚ ŚŝƐ ƌŽůĞ ďĞŝŶŐ ƌĞĚƵĐĞĚ ƚŽ ĂƚƚĞŶĚŝŶŐ ƚŽ
ĐŽŶƚƌŽůƐ͘
ϮϮ͘
tŚĞƌĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ Ăƚ ĂŶ ĞĂƌůLJ ƐƚĂŐĞ͕ ŝƚ ŝƐ Ɛƚŝůů ĐŽŵŵŽŶ ĨŽƌ ĚŝƌĞĐƚ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ ƚŽ ďĞ
ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƚŝŵĞ ďŽŽŬĞĚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƚLJƉŝĐĂů ŽĨ
ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ƐŚŽƉƐ ǁŝƚŚ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ŵĂĐŚŝŶĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ůĂƚŚĞƐ͕ ĚƌŝůůŝŶŐ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͕ ŵŝůůŝŶŐ
ŵĂĐŚŝŶĞƐĞƚĐ͕͘ĂŶĚƐŝŵƉůĞƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƐŚŽƉƐ͘
Ϯϯ͘
tŚĞƌĞ ƐŽƉŚŝƐƚŝĐĂƚĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ĚĞƉůŽLJĞĚ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶƵŵĞƌŝĐĂůůLJ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ
ŵĂĐŚŝŶĞƐĂƌĞĞŵƉůŽLJĞĚ͕ŝƚŝƐƵƐƵĂůĨŽƌĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚƚŽďĞĂďƐŽƌďĞĚŝŶƉƌŽĚƵĐƚƐĂƐƉĂƌƚŽĨ
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Ϯϰ͘
tŚĞƌĞ Ă ŐĂŶŐ ŽĨ ǁŽƌŬŵĞŶ Žƌ Ă ƚĞĂŵ ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ĂƌĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ Ă ũŽď͕ ŝƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ
ĂƐƐŝŐŶĚŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨŐĂŶŐŚŽƵƌƐŽƌƚŝŵĞůŽŐŐĞĚďLJƚŚĞƚĞĂŵ͘
WĂŐĞϱϱŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
Ϯϱ͘
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ĂŶĚŽŶĞŽƌƚǁŽǁŽƌŬŵĞŶĐŽŶƚƌŽůƚŚĞǁŚŽůĞ ĂƐƐĞŵďůLJůŝŶĞŽŶůLJƚŽĂƚƚĞŶĚƚŽ ĚŝƐƌƵƉƚŝŽŶƐ͘
ŝƌĞĐƚ ĞŵƉůŽLJĞĞ ĐŽƐƚ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ĐŽƐƚ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĐŽƐƚ ʹ ŝŶ ƐƵĐŚ ĐĂƐĞƐ ŝƐ
ĂƐƐŝŐŶĞĚŽŶƚŚĞƚŝŵĞŚŽŶŽƵƌĞĚĚŝƌĞĐƚůĂďŽƵƌŚŽƵƌďĂƐŝƐ͘
Ϯϲ͘
/ŶĂďĂůĂŶĐĞĚƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶůŝŶĞŝŶĂůĞĂŶŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐƐĞƚͲƵƉǁŚĞƌĞǁŽƌŬŵĞŶƐƚĂŶĚŝŶĨŝdžĞĚ
ůŽĐĂƚŝŽŶ͕ƚŚĞďĞůƚĐĂƌƌLJŝŶŐƚŚĞ ǁŽƌŬŵŽǀĞƐĂƚĨŝdžĞĚƐƉĞĞĚĂŶĚǁŽƌŬŵĞŶĂƌĞĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽ
ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞŝƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂůůŽƚƚĞĚ ƚŝŵĞ͘ /Ŷ ƐƵĐŚ ĐĂƐĞƐ͕ ŝƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ ĐŚĂƌŐĞ
ĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚĂƐǁĞůůĂƐĞƋƵŝƉŵĞŶƚĐŽƐƚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨ͞LJĐůĞdŝŵĞ͟ƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶůĂďŽƵƌ
ŚŽƵƌƐ͘
Ϯϳ͘
KǀĞƌƚŝŵĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƐŝŶŐůĞ ƌĂƚĞ ƉŽƐƐĞƐ ŶŽ ƐƉĞĐŝĂů ŝƐƐƵĞƐ ŝŶ ĐŽƐƚŝŶŐ͘ Ƶƚ ǁŚĞƌĞ
ŽǀĞƌƚŝŵĞŝƐĐŽŵƉĞŶƐĂƚĞĚĂƚĚŽƵďůĞŽƌƚƌŝƉůĞƌĂƚĞ͕ƚŚĞŽǀĞƌƚŝŵĞƉƌĞŵŝƵŵŝƐŚĂŶĚůĞĚŝŶŽŶĞ
ŽĨƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐǁĂLJƐ͖
•
tŚĞƌĞƚŚĞŽǀĞƌƚŝŵĞǁŽƌŬŝŶŐŝƐĐĂƵƐĞĚďLJĂ͞ƌƵƐŚŽƌĚĞƌ͟ŽĨƚŚĞĐƵƐƚŽŵĞƌŽƌŽƚŚĞƌ
ƐƉĞĐŝĂůƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚŽĨĂũŽď͕ƚŚĞƉƌĞŵŝƵŵŝƐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƚŚĞũŽďŽƌƉƌŽĚƵĐƚ͘
•
/ŶĂůůŽƚŚĞƌĐĂƐĞƐ͕ŝƚŝƐƵƐƵĂůƚŽƚƌĞĂƚƚŚĞƉƌĞŵŝƵŵĂƐŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚĂďƐŽƌďƚŚĞƐĂŵĞ
ĂƐƉĂƌƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
Ϯϴ͘
/ĚůĞƚŝŵĞŽĨĚŝƌĞĐƚǁŽƌŬŵĞŶŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJůŽŐŐĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘EŽƌŵĂůŝĚůĞƚŝŵĞŝƐĂďƐŽƌďĞĚŝŶ
ƉƌŽĚƵĐƚĐŽƐƚĂƐƉĂƌƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚĂďŶŽƌŵĂůŝĚůĞƚŝŵĞŝƐƚĂŬĞŶƚŽĐŽƐƚŝŶŐƉƌŽĨŝƚĂŶĚůŽƐƐ
ŽƌƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ͘
Ϯϵ͘
tŚĞƌĞĚŝƌĞĐƚǁŽƌŬŵĞŶĂƌĞĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽĐĂƌƌLJŽƵƚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽŶƚŚĞŵĂĐŚŝŶĞƐĂƚƚĞŶĚĞĚ
ďLJƚŚĞŵ͕ŝƚŝƐƵƐƵĂůƚŽůŽŐƐƵĐŚƚŝŵĞƐĞƉĂƌĂƚĞůLJĂŐĂŝŶƐƚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐĂŶĚƚƌĞĂƚ
ƚŚĞƐĂŵĞĂƐZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽƐƚ͘
ϯϬ͘
ŽŽŬŝŶŐŽĨƚŝŵĞƐƉĞŶƚŽŶũŽďƐŽƌƉƌŽĚƵĐƚƐŝƐƌĞůĞǀĂŶƚŝŶũŽďŽƌďĂƚĐŚŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐďƵƚůŽƐĞƐ
ŝƚƐƌĞůĞǀĂŶĐĞŝŶĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐƉƌŽĐĞƐƐŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐǁŚĞƌĞĚŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚŝƐƚƌĞĂƚĞĚĂƐƉĂƌƚ
ŽĨƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐĐŽƐƚ͘
ϯϭ͘
ŚĂŶŐŝŶŐĚŝƌĞĐƚĞŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƐƚĂŶĚĂƌĚƚŝŵĞŝƐƉƌĞǀĂůĞŶƚ͘/ŶƐƵĐŚĐĂƐĞƐ͕ƚŚĞ
ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ ǀĂƌŝĂŶĐĞ ŝƐ ŝƐŽůĂƚĞĚ ĂŶĚ ĂďƐŽƌďĞĚ ŝŶ ƉƌŽĚƵĐƚ ĐŽƐƚ ĞdžĐĞƉƚ ǁŚĞƌĞ ŝƚ ŝƐ ĂďŶŽƌŵĂů͕
ǁŚĞƌĞŝƚŝƐƚĂŬĞŶƚŽĐŽƐƚŝŶŐWΘ>ŽƌƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ͘
WĂŐĞϱϲŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
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ϭ͘
ŝƌĞĐƚ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ ŽĨ Ă ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ƌĞŶĚĞƌŝŶŐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ͕
ǁŚŝĐŚĐĂŶďĞƌĞĂĚŝůLJŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŽƌůŝŶŬĞĚǁŝƚŚĐŽƐƚŽďũĞĐƚƐŽƚŚĞƌƚŚĂŶŝƌĞĐƚDĂƚĞƌŝĂůĂŶĚ
ŝƌĞĐƚŵƉůŽLJĞĞĐŽƐƚ͘
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:ŽďĐŚĂƌŐĞƐ͕
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,ŝƌĞĐŚĂƌŐĞƐĨŽƌƵƐĞŽĨƐƉĞĐŝĨŝĐĞƋƵŝƉŵĞŶƚĨŽƌĂƐƉĞĐŝĨŝĐũŽď͕
Ě͘
ŽƐƚŽĨƐƉĞĐŝĂůĚĞƐŝŐŶƐŽƌĚƌĂǁŝŶŐƐĨŽƌĂũŽď͕
Ğ͘
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Ĩ͘
dƌĂǀĞůůŝŶŐdžƉĞŶƐĞƐĨŽƌĂƐƉĞĐŝĨŝĐũŽď͘
ϯ͘
dŚĞŶĞĞĚĨŽƌĚŝƌĞĐƚĞdžƉĞŶƐĞƐƚŽďĞĂŵŽƌƚŝƐĞĚĂƌŝƐĞƐǁŚĞŶĨŽƌĞdžĂŵƉůĞZŽLJĂůƚLJŽƌdĞĐŚŶŝĐĂů
ŬŶŽǁͲŚŽǁ ĨĞĞƐ͕ Žƌ ĚƌĂǁŝŶŐ ĚĞƐŝŐŶŝŶŐ ĨĞĞƐ͕ ĂƌĞ ƉĂŝĚ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚ ĂĐĐƌƵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĨƵƚƵƌĞ ƉĞƌŝŽĚ͘ /Ŷ ƐƵĐŚ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ͬ ƐĞƌǀŝĐĞ ǀŽůƵŵĞƐ ĂƌĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ĞĨĨĞĐƚŝǀĞƉĞƌŝŽĚĂŶĚďĂƐĞĚŽŶǀŽůƵŵĞĂĐŚŝĞǀĞĚĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉĞƌŝŽĚ͕ ƚŚĞĐŚĂƌŐĞĨŽƌ
ĂŵŽƌƚŝƐĂƚŝŽŶŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͘
WĂŐĞϱϳŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ŽƐƚŽĨhƚŝůŝƚŝĞƐ
ϭ͘
hƚŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ Ă ƐƉĞĐŝĂů ĐůĂƐƐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ǁŚŝĐŚ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƉƌŽĚƵĐĞ Ă ŵĞĂƐƵƌĂďůĞ
ŽƵƚƉƵƚǁŚŝĐŚĂƌĞƵƐĞĚĂƐŝŶƉƵƚƐŝŶƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐŽĨŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞŽĨƉƌŽĚƵĐƚƐĂŶĚƐĞƌǀŝĐĞƐďƵƚ
ĚŽ ŶŽƚ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ džĂŵƉůĞƐ ĂƌĞ ƉŽǁĞƌ͕ ƐƚĞĂŵ͕ ǁĂƚĞƌ ;ƚƌĞĂƚĞĚ͕ ĚĞŵŝŶĞƌĂůŝƐĞĚ
ĞƚĐ͘ͿĐŽŵƉƌĞƐƐĞĚĂŝƌĂŶĚƚŚĞůŝŬĞ͘
Ϯ͘
hƚŝůŝƚŝĞƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŵĞĂŶƚĨŽƌĐĂƉƚŝǀĞĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶĞǀĞŶƚŚŽƵŐŚŝƚŝƐŶŽƚƵŶƵƐƵĂůĨŽƌƉĂƌƚ
ŽĨƚŚĞŽƵƚƉƵƚƚŽďĞƐŽůĚƚŽĂŶĞĂƌďLJƉůĂŶƚŽĨƚŚĞƐĂŵĞĞŶƚŝƚLJŽƌĂŶŽƚŚĞƌĞŶƚŝƚLJ͘
ϯ͘
hƚŝůŝƚŝĞƐĂƌĞĂůƐŽƉƵƌĐŚĂƐĞĚďLJĂŶĞŶƚŝƚLJĨƌŽŵĂŶŽƵƚƐŝĚĞƐŽƵƌĐĞƵƐƵĂůůLJĂƉƵďůŝĐƵƚŝůŝƚLJ;Ğ͘Ő͘
ƉŽǁĞƌĨƌŽŵĂŶĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJĂƵƚŚŽƌŝƚLJͿŽƌƐƚĞĂŵĨƌŽŵŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐƉůĂŶƚ͘
ϰ͘
/ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ŶŽƚ ƵƐƵĂů ĨŽƌ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ƵƐĞ ʹ ƐƚĞĂŵ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ
ďĞŝŶŐƵƐĞĚďŽƚŚƚŽĚƌŝǀĞƚƵƌďŝŶĞƐƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJ;ŚŝŐŚƉƌĞƐƐƵƌĞƐƚĞĂŵͿĂŶĚĂůƐŽĨŽƌ
ŚĞĂƚŝŶŐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ;ůŽǁ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ƐƚĞĂŵͿ ŐŝǀŝŶŐ ƌŝƐĞ ƚŽ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ŝƐƐƵĞƐ ŝŶ
ĐŽƐƚŝŶŐ͘
ϱ͘
^ŽŵĞƚŝŵĞƐĂƵƚŝůŝƚLJŝƐŚĞůĚƚŽƐĂĨĞŐƵĂƌĚĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞĨĂŝůƵƌĞŽĨƚŚĞŵĂŝŶƐŽƵƌĐĞŽĨŝŶƉƵƚŽĨ
ƚŚĞƵƚŝůŝƚLJĞ͘Ő͕͘ƐƚĂŶĚͲďLJŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐŚĞůĚĂŐĂŝŶƐƚĨĂŝůƵƌĞŽĨƉŽǁĞƌƐƵƉƉůLJĨƌŽŵƚŚĞŐƌŝĚ͘
ϲ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŶŽƚĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽĐĂƉƚŝǀĞůLJƵƐĞĚƵƚŝůŝƚŝĞƐ͘tŚĞƌĞƚŚĞ
ƵƚŝůŝƚŝĞƐĂƌĞůĂƌŐĞůLJŵĞĂŶƚĨŽƌƚƌĂŶƐĨĞƌƚŽŽƚŚĞƌƵŶŝƚƐŽƌƐĂůĞƚŽŽƵƚƐŝĚĞƉĂƌƚŝĞƐƐƵĐŚĂƐƐĂůĞ
ŽĨŐĞŶĞƌĂƚĞĚƉŽǁĞƌƚŽƚŚĞŽĨĨŝĐŝĂůŐƌŝĚ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐŵĂLJĂůƐŽďĞĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽ
ƚŚĞƵƚŝůŝƚŝĞƐ͘
ϳ͘
^ŝŶĐĞƚŚĞĐŽƐƚŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐŝƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŝŶŵĂŶLJĞŶƚŝƚŝĞƐĂŶĚƚŚĞƌĞŝƐĂŵĞĂƐƵƌĂďůĞŽƵƚƉƵƚ͕ŝƚ
ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ ĚŽ ƚŚĞ ĐŽƐƚŝŶŐ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƌŝŐŽƵƌ ĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ dŚĞ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ZĞĐŽƌĚ ZƵůĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞ ƚŚĞ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĐŽƐƚ
ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐĨŽƌĞĂĐŚŵĂũŽƌƵƚŝůŝƚLJƐƵĐŚĂƐƉŽǁĞƌ͕ƐƚĞĂŵĂŶĚƚŚĞůŝŬĞ͘dŚĞŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ
^ƚĂŶĚĂƌĚϴŽŶŽƐƚŽĨhƚŝůŝƚŝĞƐƌĞƋƵŝƌĞƐĞĂĐŚƚLJƉĞŽĨƵƚŝůŝƚLJƚŽďĞƚƌĞĂƚĞĚĂƐĂƐĞƉĂƌĂƚĞĐŽƐƚ
ŽďũĞĐƚ͘
ϴ͘
ŽƐƚƐ ŽĨ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŶŐ ƚŚĞ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ Ğ͘Ő͘ ƉŽǁĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ůŝŶĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞƌƐ͕ŵŽƚŽƌĐŽŶƚƌŽůĐĞŶƚƌĞƐĂŶĚƚŚĞůŝŬĞĂƌĞƚƌĞĂƚĞĚĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJďĂƐĞĚŽŶĞŶĚƵƐĞ͘
ŽƐƚƐŽĨĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐĨŽƌĐĂƉƚŝǀĞƵƐĞĂƌĞŽĨƚĞŶĐĂƉƚƵƌĞĚŝŶĂƐĞƉĂƌĂƚĞƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚ
WĂŐĞϱϴŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ĐĞŶƚƌĞ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞ͘ ŽƐƚ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŝŶƚĞƌ ƵŶŝƚ ƚƌĂŶƐĨĞƌ
ŽĨƚĞŶŝŶĐůƵĚĞƚŚĞƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂƚĞĐŽƐƚŽĨĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ͘
ϵ͘
ŽƐƚƐ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ŵĞĂŶƚ ĨŽƌ ƐĂůĞ ƚŽ ŽƵƚƐŝĚĞ ƉĂƌƚŝĞƐ ǁŝůů ŝŶĐůƵĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ŝĨ ƚŚĞ
ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƵƚŝůŝƚLJ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ŵĞĂŶƚ ĨŽƌ ƐĂůĞ ďƵƚ ƚŚŝƐ ƚĂŬĞƐ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽƵƚ ŽĨ ĐĂƉƚŝǀĞ
ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƌĞŶĚĞƌŝŶŐ ŽĨ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
ϭϬ͘
tŚĞƌĞƉĂƌƚŽĨƚŚĞƵƚŝůŝƚLJŐĞŶĞƌĂƚĞĚŝƐƵƐĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞƵƚŝůŝƚLJĞ͘Ő͘ĞůĞĐƚƌŝĐŝƚLJƵƐĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞ
ƉŽǁĞƌŚŽƵƐĞ͕ĐŽƐƚŽĨƐƵĐŚĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJĂďƐŽƌďĞĚďLJƚŚĞĐŽƐƚŽĨŽƵƚƉƵƚŵĞĂŶƚ
ĨŽƌ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƌƐ͘ dŚŝƐ ŚĂƐ ŐŽƚ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ŐƌŽƐƐŝŶŐ ƵƉ ƚŚĞ ƵŶŝƚ ĐŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƵƚŝůŝƚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ
ĐŽƐƚƐŽĨŝŶƚĞƌŶĂůĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶŽĨƚŚĞƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞƵƚŝůŝƚŝĞƐ͘
ϭϭ͘
KƵƚƉƵƚŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚĞĚŝŶƚĞƌŵƐŽĨƋƵĂůŝƚLJ͘/ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨǁĂƚĞƌ͕ƌĂŝƐŝŶŐ
ŽĨ ǁĂƚĞƌ ĨƌŽŵ ďŽƌĞ ǁĞůůƐ Žƌ ƉƵŵƉĞĚ ĨƌŽŵ Ă ŶĞĂƌďLJ ƌŝǀĞƌ ŝƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ĂƐ ƌĂǁ ǁĂƚĞƌ͕
ǁŚĞƌĞĂƐƚŚĞŽƵƚƉƵƚŽĨĂtĂƚĞƌdƌĞĂƚŵĞŶƚWůĂŶƚŝƐŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚĂƐƚƌĞĂƚĞĚǁĂƚĞƌ͖ƚŚĞŽƵƚƉƵƚ
ĨƌŽŵĂĐŽŽůŝŶŐƚŽǁĞƌĂƐĐŽŽůŝŶŐǁĂƚĞƌ͖ĂŶĚƚŚĞŽƵƚƉƵƚĨƌŽŵĂĐŚŝůůŝŶŐƉůĂŶƚĂƐĐŚŝůůĞĚǁĂƚĞƌ͘
^ŝŵŝůĂƌůLJƐƚĞĂŵƉƌŽĚƵĐĞĚŝƐĐůĂƐƐŝĨŝĞĚĂƐůŽǁƉƌĞƐƐƵƌĞ͕ŵĞĚŝƵŵƉƌĞƐƐƵƌĞŽƌŚŝŐŚƉƌĞƐƐƵƌĞŽƌ
ŝŶƚŽďĂŶĚƐŽĨƉƌĞƐƐƵƌĞƌĂƚŝŶŐ͘
ϭϮ͘
ŽƐƚƐŽĨŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶŽĨǀĂƌŝŽƵƐƚLJƉĞƐŽĨ ǁĂƚĞƌŝŶǀŽůǀĞƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞůLJĂĚĚŝƚŝŽŶĂůĐŽƐƚƐ ǁŚŝůĞ
ĐŽƐƚƐ ŽĨ ƐƚĞĂŵ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ ĂůůŽĐĂƚĞĚ ƚŽ ƐƚĞĂŵ Ăƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉƌĞƐƐƵƌĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ
ƐŽŵĞŵĞĂƐƵƌĞŽĨǁŽƌŬĨŽƌĞ͘Ő͘ƌŝƚŝƐŚdŚĞƌŵĂůhŶŝƚƐ;dhƐͿ
ϭϯ͘
dŚĞƵƐĞŽĨďLJͲƉƌŽĚƵĐƚƐĨƌŽŵƚŚĞŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐĂƐĨƵĞůŝŶƵƚŝůŝƚŝĞƐĞ͘Ő͘ďĂŐĂƐƐĞĂƐ
ĨƵĞůŝŶƚŚĞďŽŝůĞƌĐĂůůƐĨŽƌƐƉĞĐŝĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘dŚĞƐĞďLJͲƉƌŽĚƵĐƚƐĂƌĞĞǀĂůƵĂƚĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐ
ŽĨƚŚĞŝƌĐĂůŽƌŝĨŝĐǀĂůƵĞŝŶƌĞůĂƚŝŽŶƚŽƚŚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĨƵĞůƵƐĞĚďLJƚŚĞĞŶƚŝƚLJĞ͘Ő͘ĐŽĂů͘/ĨƚŚĞďLJͲ
ƉƌŽĚƵĐƚŝƐƚŚĞŽŶůLJĨƵĞůƵƐĞĚďLJƚŚĞĞŶƚŝƚLJ͕ŝƚŝƐĞǀĂůƵĂƚĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨŝƚƐĐĂůŽƌŝĨŝĐǀĂůƵĞ
ŝŶ ƌĞůĂƚŝŽŶ ƚŽ ĂůƚĞƌŶĂƚĞ ĨƵĞůƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĞŶƚŝƚLJ͘ /Ŷ ŽƚŚĞƌ ĐĂƐĞƐ͕ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƚ
ǀĂůƵĞ ŽĨ ƐƵĐŚ ďLJͲƉƌŽĚƵĐƚ͕ Ğ͘Ő͘ ƉƌŝĐĞ ŽĨ ďĂŐĂƐƐĞ ŝŶ ŽƉĞŶ ŵĂƌŬĞƚ ƐĂůĞƐ͕ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ
ǀĂůƵŝŶŐƚŚĞďLJͲƉƌŽĚƵĐƚ͘
ϭϰ͘
^ŽŵĞƚŝŵĞƐ͕ ǁĂƐƚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƌĞĐŽǀĞƌĞĚ ĨƌŽŵ ŝŶƉƵƚ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŵĂLJ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ĨƵĞůƐ ŝŶ ƚŚĞ
ƵƚŝůŝƚŝĞƐ͕Ğ͘Ő͘ƉŝƚŚĨƌŽŵďĂŐĂƐƐĞŽƌďĂƌŬĨƌŽŵǁŽŽĚƵƐĞĚĂƐƌĂǁŵĂƚĞƌŝĂůŝŶĂƉĂƉĞƌŵŝůů͘
WĂŐĞϱϵŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϭϱ͘
dŚĞ ŵĞƚŚŽĚƐ ŽĨ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵŵŝŶŐ ĐĞŶƚƌĞƐ ǀĂƌLJ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůLJ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ƵƐĂŐĞ͕ Ğ͘Ő͘ ŵĞƚĞƌŝŶŐ͕
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶƐLJƐƚĞŵĂŶĚƚŚĞůŝŬĞƵƐĞĚŝŶƚŚĞĞŶƚŝƚLJ͘/ƚŵĂLJďĞƐĂĨĞůLJƐĂŝĚƚŚĂƚŝƚŵĂLJďĞ
ƵŶĞĐŽŶŽŵŝĐĂů ƚŽ ŵĞƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƵŶŝƚ͘ ^ŽŵĞ ƚĞĐŚŶŝĐĂů
ĞƐƚŝŵĂƚĞƐŵĂLJŚĂǀĞƚŽďĞƵƐĞĚ͘dŚĞƉƌŽďůĞŵŝƐĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚďĞĐĂƵƐĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶůŝŶĞƐĂƌĞ
ŶŽƚ ĂůǁĂLJƐ ůĂŝĚ ŽƵƚ ŝŶ ƐƵĐŚ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ ĐĂŶ ďĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ Ăƚ ĞĂĐŚ
ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƉŽŝŶƚ͘/ƚŝƐŶŽƚƵŶĐŽŵŵŽŶƚŽƚĂƉƉŽǁĞƌĨƌŽŵĂŶĞĂƌďLJůŝŶĞĐĂƌƌLJŝŶŐƉŽǁĞƌƚŽ
ĂŶŽƚŚĞƌĐŽŶƐƵŵŝŶŐĐĞŶƚƌĞŽƌƚŽĚŝǀĞƌƚƐƚĞĂŵĨƌŽŵĂŶĞĂƌďLJƉŝƉĞĐĂƌƌLJŝŶŐƐƚĞĂŵƚŽĂŶŽƚŚĞƌ
ĐŽŶƐƵŵŝŶŐ ĐĞŶƚƌĞ͘ dŚĞƐĞ ƉƌŽďůĞŵƐ ŐĞƚ ĂĐĐĞŶƚƵĂƚĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ƉůĂŶƚ ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ LJĞĂƌƐ ǁŚĞŶ
ŶĞǁƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐŽĨƵƚŝůŝƚŝĞƐĂƌĞŵĞƚŝŶĂŶĂĚŚŽĐŵĂŶŶĞƌƐƵĐŚƚŚĂƚƚŚĞŽƌŝŐŝŶĂůĚƌĂǁŝŶŐƐ
ŽĨĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶůŝŶĞƐĂƌĞŶŽůŽŶŐĞƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ͘
ϭϲ͘
tŚĞƌĞǀĞƌ ŵĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ ƵƚŝůŝƚLJ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ĂĐƚƵĂů ƵƐĂŐĞ ĂƐ
ŵĞƚĞƌĞĚ͘
ϭϳ͘
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůLJ͕ ƵƚŝůŝƚLJ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƌĂƚŝŶŐƐ ŽĨ ĐŽŶƐƵŵŝŶŐ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ
ǁĞŝŐŚƚĞĚ ďLJ Ă ƵƐĂŐĞ ĨĂĐƚŽƌ͕ Ğ͘Ő͘ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ƉŽǁĞƌ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ,W ƌĂƚŝŶŐ ŽĨ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ
ŵƵůƚŝƉůŝĞĚďLJŶƵŵďĞƌŽĨŚŽƵƌƐŝŶƵƐĞ͘ƐĂůĂƐƚƌĞƐŽƌƚ͕ƚĞĐŚŶŝĐĂůĞƐƚŝŵĂƚĞƐďĂƐĞĚŽŶƉƌŽĐĞƐƐ
ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐŽĨƉŽǁĞƌŽƌƐƚĞĂŵĐŽŶƐƵŵĞĚĂƌĞƵƐĞĚƚŽĚĞǀĞůŽƉƚŚĞďĂƐĞƐĨŽƌĂůůŽĐĂƚŝŽŶ͘
ϭϴ͘
ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ůŽƐƐĞƐ Žƌ ƵŶĂĐĐŽƵŶƚĞĚ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ŽĨ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ŶĞƚƚĞĚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ
ŐĞŶĞƌĂƚĞĚƋƵĂŶƚŝƚLJďĞĨŽƌĞĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚƚŽĐŽŶƐƵŵŝŶŐĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐƐŽĂƐƚŽƌĞĨůĞĐƚƐƵĐŚĐŽƐƚ
ŝŶŐƌŽƐƐĞĚͲƵƉƵŶŝƚƌĂƚĞƐ͘
ϭϵ͘
ŶLJ ĂďŶŽƌŵĂů ůŽƐƐĞƐ ůŝŬĞ ǀĞŶƚŝŶŐ ŽĨ ůĂƌŐĞ ƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐ ŽĨ ŚŝŐŚ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ƐƚĞĂŵ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ĂŶ
ĂĐĐŝĚĞŶƚǁŝůůŽĨĐŽƵƌƐĞďĞĞǀĂůƵĂƚĞĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJĂŶĚƚƌĞĂƚĞĚĂƐůŽƐƐŝŶƚŚĞĐŽƐƚŝŶŐWƌŽĨŝƚΘ
>ŽƐƐŽƌƚŚĞZĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶǁŝƚŚĨŝŶĂŶĐŝĂůĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
WĂŐĞϲϬŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽƐƚ
ϭ͘
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐŽƐƚŝƐƚŚĞĐŽƐƚŽĨĂůůĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽƌĞƐƚŽƌĞƚŚĞĂƐƐĞƚƚŽĂ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƚŽƉĞƌĨŽƌŵŝƚƐĨƵŶĐƚŝŽŶĂƚŝŶƚĞŶĚĞĚĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͘
Ϯ͘
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐŽƐƚŝŶĐůƵĚĞƐĐŽƐƚŽĨ͖
Ă͘
ZĞƉĂŝƌŵĂƚĞƌŝĂůƐ
ď͘
^ƉĂƌĞƐ
Đ͘
ŽŶƐƵŵĂďůĞƐƚŽƌĞƐ
Ě͘
DĂŶƉŽǁĞƌ
Ğ͘
hƚŝůŝƚŝĞƐ
Ĩ͘
ZĞƉĂŝƌĞƋƵŝƉŵĞŶƚĐŽƐƚƐ
Ő͘
ůůŽĐĂƚĞĚĐŽƐƚƐĨƌŽŵŽƚŚĞƌƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͘
ϯ͘
ZĞƉĂŝƌƐĂŶĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐĂŶďĞĐůĂƐƐŝĨŝĞĚŝŶƚŽ
Ă͘
WƌĞǀĞŶƚŝǀĞDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ
ď͘
WůĂŶŶĞĚDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ
Đ͘
ƌĞĂŬĚŽǁŶDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ
ϰ͘
WƌĞǀĞŶƚŝǀĞDĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐŽƐƚƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŬĞĚƚŚƌŽƵŐŚƐƚĂŶĚŝŶŐŽƌĚĞƌƐǁŚŝĐŚĂƌĞŝŶ
ĞƐƐĞŶĐĞĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐ͕ĂůůŝƐƐƵĞƐŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƚŝŵĞŽĨŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐƌĞǁĂŶĚŽƚŚĞƌ
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐƵƐĞĚĂƌĞŬĞĚĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞƐƚĂŶĚŝŶŐŽƌĚĞƌƐ͘
ϱ͘
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůLJ WƌĞǀĞŶƚŝǀĞ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ƐĐŚĞĚƵůĞƐ ĐĂƌƌLJ Ă ƐƚĂŶĚĂƌĚ ďŝůů ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĂŶĚ
ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƵƐĂŐĞ ŽĨ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĐƌĞǁ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞ ďůŽǁŶ ƵƉ
ďĂƐĞĚ ŽŶ ŶŽ͘ ŽĨ ũŽďƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ͘ ĐƚƵĂů ƵƐĂŐĞ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ
ƌĞĐŽƌĚĞĚŝŶĚĞƚĂŝůĂŶĚĂůůŽĐĂƚĞĚƚŽǀĂƌŝŽƵƐƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐďĂƐĞĚŽŶƐƚĂŶĚĂƌĚ
ƵƐĂŐĞ͘
ϲ͘
WůĂŶŶĞĚ DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ũŽďƐ ĂƌĞ ũŽďƐ ůŝŬĞ ŶŶƵĂů ƐŚƵƚĚŽǁŶƐ͕ ƉĞƌŝŽĚŝĐ ŽǀĞƌŚĂƵů ĞƚĐ͘ dŚĞƐĞ
ĐĂƌƌLJĂƐƚĂŶĚĂƌĚďŝůůŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐƚŽďĞƵƐĞĚĨŽƌƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐ͕ƉĂƌƚƐƚŽďĞƌĞƉůĂĐĞĚ
ĚƵƌŝŶŐƚŚĞƉůĂŶŶĞĚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͕ŶƵŵďĞƌĂŶĚƐŬŝůůĐĂƚĞŐŽƌLJŽĨŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐƌĞǁƌĞƋƵŝƌĞĚ͕
ŚĞĂǀLJŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĞƋƵŝƉŵĞŶƚůŝŬĞĐƌĂŶĞƐƚŽďĞƵƐĞĚĂŶĚŽƚŚĞƌƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ĐƚƵĂůŽĨƚŚĞƐĞ
ƌĞƐŽƵƌĐĞƐŝƐŬĞĚĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞƉůĂŶŶĞĚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐ͘
WĂŐĞϲϭŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϳ͘
ƌĞĂŬ ĚŽǁŶ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ũŽďƐ ĂƌĞ ƚƌŝŐŐĞƌĞĚ ďLJ Ă &ĂƵůƚ ZĞƉŽƌƚ ǁŚŝĐŚ ŐĞŶĞƌĂƚĞƐ Ă ǁŽƌŬ
ŽƌĚĞƌǁŝƚŚĂŶƵŵďĞƌ͘ůůŝƐƐƵĞƐŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ƚŝŵĞŽĨĐƌĞǁĂŶĚŽƚŚĞƌƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂƌĞŬĞĚ
ĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞƐĞǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐƚŽƉƌŽǀŝĚĞĐŽƐƚŽĨŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐ͘
ϴ͘
/ŶĂĐŽŵƉƵƚĞƌŝnjĞĚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ƌŽďƵƐƚƐLJƐƚĞŵƐĂƌĞŝŶƉůĂĐĞƚŽŽƉĞŶĂŶĚĐůŽƐĞǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐ
ĨŽƌ Ăůů ƚLJƉĞƐ ŽĨ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ũŽďƐ ǁŝƚŚ ĂƵƚŚŽƌŝnjĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐŝŐŶ ŽĨĨƐ͕ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ďŝůůƐ ŽĨ
ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ƚLJƉĞ ĂŶĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǁŝƚŚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ
ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶŽĨŝƐƐƵĞƌĞƋƵŝƐŝƚŝŽŶƐĂŶĚƌĞƋƵĞƐƚƐĨŽƌƉĞƌƐŽŶŶĞůĂŶĚĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͘ŽƐƚƐŽĨĐůŽƐĞĚ
ǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐĂƌĞƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƚŽƌĞůĞǀĂŶƚĂĐĐŽƵŶƚƐŝŶƚŚĞŬƐŽĨĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
ϵ͘
/ŶĂŶŽŶͲĐŽŵƉƵƚĞƌŝnjĞĚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ƚŚĞƌĞŝƐŽĨƚĞŶĂƚĞŶĚĞŶĐLJƚŽŬĞĞƉƚŚĞƉĂƉĞƌǁŽƌŬƚŽĂ
ŵŝŶŝŵƵŵ ǁŚŝůĞ ĞŶƐƵƌŝŶŐ ĂĐĐƵƌĂƚĞ ĐŽƐƚŝŶŐ͘ /Ŷ ƐƵĐŚ ĂŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ ǁŽƌŬ ŽƌĚĞƌƐ ĂƌĞ
ŽƉĞŶĞĚŽŶůLJĨŽƌůĂƌŐĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐ͘dŚĞƚŚƌĞƐŚŽůĚůŝŵŝƚŝƐĨŝdžĞĚŝŶƚĞƌŵƐŽĨƚŝŵĞƚĂŬĞŶ
ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ũŽď ƚŽ ďĞ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ;Žƌ ƐŚƵƚ ĚŽǁŶ ƚŝŵĞͿ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŝŽŶĞĚ͕ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĐƌĞǁŝŶǀŽůǀĞĚ͕ƐƉĞĐŝĂůĞƋƵŝƉŵĞŶƚƌĞƋƵŝƌĞĚŽƌĂĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ
ŽĨƚŚĞƐĞ͘ŽƐƚƐĂƌĞŬĞĚďLJǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐĨŽƌƚŚĞŵĂũŽƌƌĞƉĂŝƌƐĂŶĚĨŽƌŽƚŚĞƌƐ͕ĐŽƐƚƐĂƌĞ
ŬĞĚďLJĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŽƌĞƋƵŝƉŵĞŶƚŶƵŵďĞƌ͘
ϭϬ͘
/ƚŝƐĂůƐŽƵƐƵĂůƚŽƚƌĞĂƚƚŚĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĐƌĞǁĂƐĨŝdžĞĚƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂŶĚŶŽƚĂƚƚĞŵƉƚƚŽďŽŽŬ
ƚŚĞŝƌ ƚŝŵĞ ĂŐĂŝŶƐƚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ũŽďƐ͘ dŚĞ ĂůůŽĐĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ
ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ŽĨ ͞ƌĞĂĚŝŶĞƐƐ ƚŽ ƐĞƌǀĞ͟ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ŽĨ ĚĞŵĂŶĚ ĨƌŽŵ ǀĂƌŝŽƵƐ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ
ƉƌĞƉĂƌĞĚĂƚƚŚĞƚŝŵĞŽĨŵĂŶƉŽǁĞƌƉůĂŶŶŝŶŐĂĐƚŝŶŐĂƐƚŚĞďĂƐĞĨŽƌĂůůŽĐĂƚŝŽŶŽĨŵĂŶƉŽǁĞƌ
ĐŽƐƚƐ͘
ϭϭ͘
DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐŽĨƚĞŶƌĞƋƵŝƌĞƚŚĞƵƐĞŽĨŚĞĂǀLJĞƋƵŝƉŵĞŶƚƐƵĐŚĂƐĐƌĂŶĞƐ͕ŚŽŝƐƚƐĞƚĐ͘dŚĞ
ĐŽƐƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĂƌĞ ĂĐĐƵŵƵůĂƚĞĚ ďLJ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ŶƵŵďĞƌ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ
ĐŚĂƌŐĞĚƚŽŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐďĂƐĞĚŽŶƌĞĐŽƌĚĞĚƵƐĂŐĞŝŶŚŽƵƌƐŽƌƚŽĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐďĂƐĞĚŽŶ
ĞƐƚŝŵĂƚĞĚƵƐĂŐĞƉƌĞƉĂƌĞĚĂƚƚŚĞƚŝŵĞŽĨƉůĂŶŶŝŶŐƚŚĞĐĂƉŝƚĂůĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞŽŶƚŚĞƐĞŝƚĞŵƐŽĨ
ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͘
ϭϮ͘
DĂŶLJ ůĂƌŐĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ ŚĂǀĞ Ă ĐĂƉƚŝǀĞ ǁŽƌŬƐŚŽƉ ǁŚĞƌĞ ƉĂƌƚƐ ĂƌĞ ƚƵƌŶĞĚ͕
ŵĂĐŚŝŶĞĚŽƌŽƚŚĞƌǁŝƐĞƌĞƉĂŝƌĞĚ͘dŚĞƐĞǁŽƌŬƐŚŽƉƐĂůƐŽƉƌŽĚƵĐĞƐŽŵĞƐƉĂƌĞƉĂƌƚƐ͘KĨƚĞŶ͕
ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚŽƉ ŝƐ ƚƌĞĂƚĞĚ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ǁŝƚŚ ũŽď ŽƌĚĞƌƐ ďĞŝŶŐ ŽƉĞŶĞĚ
ĨŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ũŽďƐ ĂŶĚ ǁŽƌŬ ŽƌĚĞƌƐ ĨŽƌ ƌĞƉĂŝƌ ũŽďƐ͘ dŚĞ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚŽƉ ǁŚŝĐŚ
ĐŽŵƉƌŝƐĞƐĐŽƐƚƐŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ůĂďŽƵƌ͕ĞƋƵŝƉŵĞŶƚĂŶĚŽƚŚĞƌƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂƌĞĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽũŽďƐ
ĂŶĚǁŽƌŬŽƌĚĞƌƐďĂƐĞĚŽŶƐŽŵĞƐƵŝƚĂďůĞďĂƐŝƐƐƵĐŚĂƐůĂďŽƵƌŚŽƵƌƐ͘
WĂŐĞϲϮŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϭϯ͘
/ƚŝƐƚƌƵĞƚŚĂƚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐĂƌĞŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJďĞŝŶŐŽƵƚƐŽƵƌĐĞĚ͘DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ>ĂďŽƵƌŝƐ
ĂůŵŽƐƚĐŽŵƉůĞƚĞůLJŽƵƚƐŽƵƌĐĞĚǁŝƚŚŽŶůLJĂƐŵĂůůĐƌĞǁŽĨƐƉĞĐŝĂůŝnjĞĚĐƌĂĨƚƐŵĂŶƌĞƚĂŝŶĞĚŽŶ
ƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ͛ƐƌŽůůƐ͘
ϭϰ͘
dŚĞŽƵƚƐŽƵƌĐŝŶŐŵĂLJďĞŽĨƚŚĞĞŶƚŝƌĞũŽďŽƌŵĂLJƚĂŬĞƚŚĞĨŽƌŵŽĨĂĐŽŶƚƌĂĐƚĨŽƌƐƵƉƉůLJŽĨ
ůĂďŽƵƌ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĨŽƌŵĞƌ ĐĂƐĞ͕ ďŝůů ĨŽƌ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ũŽďƐ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ ůĞĂĚ ƚŽ
ĂĐĐƵƌĂƚĞĐŽƐƚŝŶŐŽĨůĂďŽƵƌĨŽƌƐƵĐŚũŽďƐ͘tŚĞŶŽƵƚƐŽƵƌĐŝŶŐƚĂŬĞƐƚŚĞĨŽƌŵŽĨĂĐŽŶƚƌĂĐƚĨŽƌ
ƐƵƉƉůLJŽĨůĂďŽƵƌ͕ŶŽƚŝŵĞƌĞĐŽƌĚŝŶŐďLJũŽďƐŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJĂǀĂŝůĂďůĞĂŶĚŽŶůLJĚĞƉůŽLJŵĞŶƚďLJ
ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽƌĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞŝƐĂǀĂŝůĂďůĞ͘
ϭϱ͘
tŝƚŚ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƐŽƉŚŝƐƚŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ƐƉĞĐŝĂůŝnjĞĚ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ŝƐ
ĞŶƚƌƵƐƚĞĚ ŽŶ Ă ƚƵƌŶŬĞLJ ďĂƐŝƐ ƚŽ ƚŚĞ ǀĞŶĚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƐƉĞĐŝĂůŝnjĞĚ
ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽƵƚĨŝƚƐ͘dŚŝƐŵĂLJŝŶǀŽůǀĞĐŽƐƚƐŽĨƚƌĂǀĞůŽĨƚĞĐŚŶŝĐŝĂŶƐďĞƐŝĚĞƐďŝůůĨŽƌƐĞƌǀŝĐĞƐ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĂŐĞŶĐLJ ƌĞŶĚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ ĂĐĐƵŵƵůĂƚĞ Ăůů ĐŽƐƚƐ ŽĨ ƐƵĐŚ
ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞũŽďƐĂŶĚƚƌĞĂƚƚŚĞŵĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞůLJĂƐŽƵƚůŝŶĞĚůĂƚĞƌ͘
ϭϲ͘
/ƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ ŚĂǀĞ ŶŶƵĂů DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽŶƚƌĂĐƚƐ ;DͿ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĂůŝnjĞĚ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ƐƵďũĞĐƚ ƚŽ ƐƵĚĚĞŶ ĨĂŝůƵƌĞƐ͘ dŚĞƐĞ ƚĂŬĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨŽŶůLJ
ƐĞƌǀŝĐŝŶŐŽƌƐĞƌǀŝĐŝŶŐǁŝƚŚƉĂƌƚƐ;ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞͿ͘dŚĞDƐƐƉĞĐŝĨLJƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƌŽƵƚŝŶĞ
ƐĞƌǀŝĐŝŶŐĐĂůůƐƚŚĂƚǁŝůůďĞŵĂĚĞŝŶĂLJĞĂƌ͘tŚĞƌĞĂƐŝŶŐůĞŵĂĐŚŝŶĞŝƐĐŽǀĞƌĞĚďLJĂŶD͕
ĐŽƐƚŝŶŐ ďĞĐŽŵĞƐ ƐŝŵƉůĞ͘ Ƶƚ ǁŚĞƌĞ Ă ĨůĞĞƚ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ĂƌĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ďLJ Ă ƐŝŶŐůĞ D͕
ĂůůŽĐĂƚŝŽŶŽĨĐŽƐƚƐƚŽĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐĐĂŶďĞŵĂĚĞŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨŶƵŵďĞƌŽĨŵĂĐŚŝŶĞƐŝŶĞĂĐŚ
ĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞ͘tŚĞƌĞƚŚĞŵĂĐŚŝŶĞŝŶǀĂƌŝŽƵƐĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐƌĞƋƵŝƌĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚůĞǀĞůƐŽĨƐĞƌǀŝĐĞŽƌ
ǀĂƌLJŝŶĐŽƐƚ͕ĂƐƵŝƚĂďůĞĂůůŽĐĂƚŝŽŶďĂƐĞŚĂƐƚŽďĞĞǀŽůǀĞĚďĂƐĞĚŽŶƐƵĐŚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ͘
ϭϳ͘
/ƚŚĂƐďĞĞŶĐƵƐƚŽŵĂƌLJŝŶƚŚĞƉĂƐƚƚŽƚƌĞĂƚŵĂũŽƌƌĞƉĂŝƌũŽďƐĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJǁŝƚŚƚŚĞŝƌĐŽƐƚďĞŝŶŐ
ƐƉƌĞĂĚŽǀĞƌƚŚĞƉĞƌŝŽĚƐďĞŶĞĨŝƚŝŶŐĨƌŽŵƐƵĐŚĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ͘/ŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJƐƵĐŚĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞŝƐ
ĐŚĂƌŐĞĚƚŽƚŚĞWƌŽĨŝƚĂŶĚ>ŽƐƐĐĐŽƵŶƚŽĨƚŚĞƉĞƌŝŽĚŝŶĨŝŶĂŶĐŝĂůĂĐĐŽƵŶƚƐ͕ǁŚŝĐŚŝƐĚƌŝǀĞŶ
ůĂƌŐĞůLJ ďLJ ƚĂdž ĚĞĚƵĐƚŝďŝůŝƚLJ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ &ƵƌƚŚĞƌ͕ ǁŝƚŚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚ Ϯϲ ŽŶ
/ŶƚĂŶŐŝďůĞ ƐƐĞƚƐ ĐŽŵŝŶŐ ŝŶƚŽ ĨŽƌĐĞ͕ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽĨ ĞĨĞƌƌĞĚ ZĞǀĞŶƵĞ džƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ŝƐ ŶŽƚ
ĂůůŽǁĞĚ͘,ŽǁĞǀĞƌŝŶŽƐƚĐĐŽƵŶƚƐ͕ƚŚĞƐĞŵĂũŽƌƌĞƉĂŝƌũŽďĐŽƐƚƐŵĂLJďĞƉƌŽƌĂƚĞĚŽǀĞƌƚŚĞ
LJĞĂƌ;ƐͿ ŽĨ ďĞŶĞĨŝƚƐ ǁŝƚŚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĚŝƐĐůŽƐƵƌĞ ŝŶ ZĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞLJĞĂƌƐ͘dŚĞƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝŶĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚƐǁŽƵůĚĚĞƉĞŶĚŽŶƚŚĞŶĂƚƵƌĞĂŶĚďĞŶĞĨŝƚ
ĂĐĐƌƵŝŶŐĨƌŽŵƐƵĐŚĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ͘
WĂŐĞϲϯŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
WƌŽĚƵĐƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐ
ϭ͘
KǀĞƌŚĞĂĚƐ ĐŽŵƉƌŝƐĞ ŽĨ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ůĂďŽƵƌ ĂŶĚ ŝŶĚŝƌĞĐƚ ĞdžƉĞŶƐĞƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ
ƚĞƌŵĞĚŝŶĚŝƌĞĐƚďĞĐĂƵƐĞƚŚĞLJĂƌĞŶŽƚĚŝƌĞĐƚůLJŝĚĞŶƚŝĨŝĂďůĞŽƌĂůůŽĐĂďůĞƚŽƚŚĞƵůƚŝŵĂƚĞĐŽƐƚ
ŽďũĞĐƚ͕ƵƐƵĂůůLJĂƉƌŽĚƵĐƚŽƌƐĞƌǀŝĐĞ͕ŝŶĂŶĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĨĞĂƐŝďůĞǁĂLJ͘/ŶƐƚĞĂĚŽĨƵƐŝŶŐƚŚĞ
ƚĞƌŵ͚ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͕͛ŝƚŝƐŵŽƌĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƚŽƌĞĨĞƌƚŽƚŚĞŵĂƐ/ŶĚŝƌĞĐƚŽƐƚƐ͘
Ϯ͘
/ŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ŵŽƌĞ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĐŽƐƚƐ ĐĂŶ ďĞ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ĐŽƐƚ ŽďũĞĐƚ͘ ǀĞŶ ƐŵĂůů ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ďĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŝŶ ĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ĨĞĂƐŝďůĞ ǁĂLJ ĐĂŶ ŶŽǁ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ŝƐƐƵĞƐ
ƌĞĐŽƌĚĞĚďLJƉƌŽĚƵĐƚ͘
ϯ͘
KŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƌLJ͕ ƚŚĞ ƐŽƉŚŝƐƚŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƌĞŶĚĞƌƐ ǁŽƌŬŵĂŶ ĂƐ
ŽďƐĞƌǀĞƌƐ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ǁŽƌŬŝŶŐ Žƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚ ǁĂƚĐŚĞƌƐ Žƌ ĐŽŶƐŽůĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ
ƚĞŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂĐŚŝŶĞ Žƌ ƉƌŽĚƵĐƚ ĚŝƌĞĐƚůLJ͘ dŚƵƐ Ă ŐƌĞĂƚĞƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĂďŽƵƌ ĐŽƐƚ ŝƐ
ďĞĐŽŵŝŶŐŝŶĚŝƌĞĐƚƚŽƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚ͘
ϰ͘
^ŝŶĐĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĐĂŶŶŽƚďĞĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJƚƌĂĐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ƚŚĞLJĂƌĞƚƌĂĐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ĐĞŶƚƌĞƐƚŚƌŽƵŐŚǁŚŝĐŚƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚƉĂƐƐĞƐƚŽďĞĂďƐŽƌďĞĚďLJƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŐĞŶĞƌĂůůLJŽŶƚŚĞ
ďĂƐŝƐŽĨƚŝŵĞƐƉĞŶƚďLJƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚĂƚƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐĞŶƚƌĞ͘
ϱ͘
ůƐŽƚŚĞƌĞĂƌĞƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐƚŚƌŽƵŐŚǁŚŝĐŚƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚĚŽĞƐŶŽƚƉĂƐƐƚŚƌŽƵŐŚďƵƚ
ǁŚŝĐŚƉƌŽǀŝĚĞĂƐƵƉƉŽƌƚĨƵŶĐƚŝŽŶƚŽƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͘dŚĞƐĞƌǀŝĐĞĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ
ĐŽƐƚƐĂƌĞĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐďĞĨŽƌĞďĞŝŶŐƚƌĂĐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐĂŶĚƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
ϲ͘
/ŶƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůĐŽƐƚƐLJƐƚĞŵƐ͕ĂĐŽƐƚĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐŚĞĞƚŝƐƉƌĞƉĂƌĞĚƚŽĐĂƉƚƵƌĞƚŚĞĞdžƉĞŶƐĞƐŝŶ
ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ŬĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŬƐ ŽĨ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƌĞĐŽƌĚƐ ůŝŬĞ
ƐƚŽƌĞƐƌĞĐŽƌĚƐ͘dŚĞƐĞĂƌĞƚŚĞŶĂŶĂůLJƐĞĚďLJĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͘
ϳ͘
^ŽŵĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞŬĞĚŝŶƚŚĞƐLJƐƚĞŵďLJĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͘&ŽƌƚŚŝƐƉƵƌƉŽƐĞ͕ŵĂŶLJ'ĞŶĞƌĂů
>ĞĚŐĞƌƐLJƐƚĞŵƐŚĂǀĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐƚŽĂĐĐŽƵŶƚĐŽĚĞƐƚŽďŽŽŬƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐďLJĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͘
ϴ͘
/ŶŽƚŚĞƌĐĂƐĞƐ͕ƚŚĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůůLJŽƌĂĨƚĞƌďĞŝŶŐŐƌŽƵƉĞĚŝŶƚŽŚŽŵŽŐĞŶŽƵƐŐƌŽƵƉƐ
ĂƌĞ ĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚ ƚŽ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ŽŶ ƐŽŵĞ ƐƵŝƚĂďůĞ ďĂƐŝƐ͘ dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚĂďůĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞĚ
ĨƌŽŵŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚϯůŝƐƚƐƚŚĞĐŽŵŵŽŶůLJƵƐĞĚďĂƐĞƐ͘
WĂŐĞϲϰŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
/ƚĞŵŽĨŽƐƚ ĂƐŝƐŽĨƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚ
WŽǁĞƌ
Ͳ,WZĂƚŝŶŐŽĨDĂĐŚŝŶĞƐdžŚŽƵƌƐdž>&
&ƵĞů ͲŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶƌĂƚĞdžŚŽƵƌ
:ŝŐƐ͕dŽŽůƐΘ&ŝdžƚƵƌĞƐ
ͲDĂĐŚŝŶĞŚŽƵƌƐŽƌDĂŶͲŚŽƵƌƐ
ƌĂŶĞ,ŝƌĞŚĂƌŐĞƐ ͲƌĂŶĞŚŽƵƌƐŽƌǁĞŝŐŚƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůŚĂŶĚůĞĚ
^ƵƉĞƌǀŝƐŽƌ͛ƐƐĂůĂƌLJΘĨƌŝŶŐĞĞŶĞĨŝƚƐ
ͲEƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐ
>ĂďŽƵƌtĞůĨĂƌĞĐŽƐƚ
ͲEƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐ
ZĞŶƚΘZĂƚĞƐ
Ͳ&ůŽŽƌŽƌƐƉĂĐĞĂƌĞĂ
/ŶƐƵƌĂŶĐĞ
ͲsĂůƵĞŽĨĨŝdžĞĚƐƐĞƚ
ĞƉƌĞĐŝĂƚŝŽŶ
ͲsĂůƵĞŽĨĨŝdžĞĚƐƐĞƚ
ϵ͘
&ŽƌĂůŽŶŐƚŝŵĞƚŚĞŵĞƚŚŽĚŽĨĂƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚƵƐĞĚǁĂƐďĂƐĞĚŽŶ͞ĐŚĂƌŐŝŶŐǁŚĂƚƚŚĞƚƌĂĨĨŝĐ
ǁŝůů ďĞĂƌ͕͟ ŝ͘Ğ͘ ƚŚĞ ďŝŐŐĞƌ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĂƌŐĞ ƚŽ ŝƚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĂĐƚŝǀĞůLJ
ĚŝƐĐŽƵƌĂŐĞĚŶŽǁ͘
ϭϬ͘
ŚĂŶŐŝŶŐ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ďĞŶĞĨŝƚƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ďLJ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ŝƐ
ƉƌĞĨĞƌƌĞĚ͘dŚŝƐƌĞƋƵŝƌĞƐƐŽŵĞŵĞĂƐƵƌĞŽĨďĞŶĞĨŝƚƚŽďĞĚĞǀĞůŽƉĞĚ͘
ϭϭ͘
ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽĨ ŵŽĚĞƌŶ ĐŽƐƚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĂĐƚŝǀŝƚLJͲďĂƐĞĚ ĐŽƐƚŝŶŐ
;Ϳ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂĚŝƐƚŝŶĐƚƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞĨŽƌĂƉƉŽƌƚŝŽŶŝŶŐŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨĐĂƵƐĞĂŶĚ
ĞĨĨĞĐƚĂŶĂůLJƐŝƐ͘tŚĂƚŽƌǁŚŽĐĂƵƐĞƐƚŚĞĐŽƐƚƐƚŽďĞŝŶĐƵƌƌĞĚŝƐĂŵŽƌĞƌĂƚŝŽŶĂůĐƌŝƚĞƌŝŽŶƚŽ
ĐŚĂŶŐĞĐŽƐƚƐƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƐŝnjĞŽƌďĞŶĞĨŝƚƐƌĞĐĞŝǀĞĚ͘
ϭϮ͘
dŚƵƐƚŚĞWƵƌĐŚĂƐĞĞƉĂƌƚŵĞŶƚĐŽƐƚƐĂƌĞďĞƐƚĐŚĂƌŐĞĚďĂƐĞĚŽŶĂŶĂŶĂůLJƐŝƐŽĨǁŚĂƚĐĂƵƐĞƐ
ƚŚĞWƵƌĐŚĂƐĞĞƉĂƌƚŵĞŶƚƚŽďĞŵĂŶŶĞĚĂŶĚďĞŽƉĞƌĂƚŝŶŐĂƚƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚůĞǀĞů͘/ƚĐŽƵůĚďĞ
ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ŶŽ ŽĨ ŝƚĞŵƐ ďĞŝŶŐ ŽƌĚĞƌĞĚ͕ ƚŚĞ ĚĞŐƌĞĞ ŽĨ
ŝŶƐƉĞĐƚŝŽŶ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďLJ ǀĂƌŝŽƵƐ ŝƚĞŵƐ͕ ƚŚĞ ůŽŐŝƐƚŝĐƐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ Žƌ Ă ǁĞŝŐŚƚĞĚ
ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƐĞ͘
ϭϯ͘
ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂƌĞ ĂůůŽĐĂƚĞĚ Žƌ ĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚ ƚŽ ǀĂƌŝŽƵƐ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ͕ ƚŚĞ ĐŽƐƚƐ
ĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚƚŽƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐĂƌĞƌĞĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌ
ƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͕ŐĞŶĞƌĂůůLJďĂƐĞĚŽŶŽŶĞŽĨƚŚĞďĂƐĞƐĚĞƐĐƌŝďĞĚĂďŽǀĞ͘
ϭϰ͘
'ŝǀĞŶ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŝƚĞŵƐ ŽĨ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ Žƌ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ
ƚŚĞŵĂƌĞƚĂŬĞŶƵƉĨŽƌƌĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ͘
WĂŐĞϲϱŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϭϱ͘
ZĞŶĚĞƌŝŶŐŽĨƐĞƌǀŝĐĞďLJŽŶĞŽƌŵŽƌĞƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐƚŽŽƚŚĞƌƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŽƌ
ĞǀĞŶ ƌĞŶĚĞƌŝŶŐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶƚĞƌ ƐĞ ďLJ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ĂƌĞ ĂĚĞƋƵĂƚĞůLJ ŚĂŶĚůĞĚ ŝŶ Ă
ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘
ϭϲ͘
/ƚ ŝƐ ƵƐĞĨƵů ƚŽ ƌĞŵĞŵďĞƌ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƐŽƉŚŝƐƚŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚƐ ĚŽĞƐ ŶŽƚ
ŝŵƉƌŽǀĞƚŚĞƋƵĂůŝƚLJŽĨƚŚĞĐŽƐƚŝŶŐƐLJƐƚĞŵ͘/ƚŝƐƚŚĞĚŝƌĞĐƚĐĂƉƚƵƌŝŶŐŽĨĐŽƐƚƐƚŽĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐ͕
ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞŶĞƐƐ ŽĨ ĚĞĨŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƉƌŽƉĞƌ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ŽĨ
ďĞŶĞĨŝƚƐƌĞĐĞŝǀĞĚƚŚĂƚǁŝůůŝŵƉƌŽǀĞƚŚĞĐŽƐƚŝŶŐ͘hůƚŝŵĂƚĞůLJŝƚŝƐƚŚĞĂŶĂůLJƐŝƐŽĨǁŚĂƚƚƌŝŐŐĞƌƐ
ƚŚĞĐŽƐƚƚŚĂƚŝƐƌĞůĞǀĂŶƚ͘
ϭϳ͘
hůƚŝŵĂƚĞůLJ Ăůů ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ŵƵƐƚ ďĞ ĐŚĂƌŐĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ ,ĞŶĐĞ ƚŚĞ ƚŽƚĂů
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽĨWƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽƐƚĞŶƚƌĞƐĂƌĞĂƉƉůŝĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐƉĂƐƐŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚ
ƚŚĞŵ ƵƐŝŶŐ Ă ƐƵŝƚĂďůĞ ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ ďĂƐĞ͘ dŚĞ ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ ďĂƐĞƐ ĐŽŵŵŽŶůLJ ƵƐĞĚ ĂƌĞ ůŝƐƚĞĚ
ďĞůŽǁ;ƌĞƉƌŽĚƵĐĞĚĨƌŽŵŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚϯƉĂƌĂŐƌĂƉŚϱ͘ϲͿ
ĂƐĞŽĨĞŶŽŵŝŶĂƚŽƌ
hŶŝƚŽĨWƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ƉƉůŝĐĂďŝůŝƚLJ
tŚĞŶƐŝŶŐůĞƉƌŽĚƵĐƚŝƐƉƌŽĚƵĐĞĚŽƌǀĂƌŝŽƵƐ
ƉƌŽĚƵĐƚƐĂƌĞƐŝŵŝůĂƌŝŶƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ
ŝƌĞĐƚůĂďŽƵƌĐŽƐƚ
tŚĞŶĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŝƐůĂďŽƵƌŝŶƚĞŶƐŝǀĞĂŶĚ
ǁĂŐĞƌĂƚĞƐĂƌĞƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJƵŶŝĨŽƌŵ
ŝƌĞĐƚůĂďŽƵƌŚŽƵƌ
tŚĞŶĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐŝƐůĂďŽƵƌŝŶƚĞŶƐŝǀĞ
DĂĐŚŝŶĞŚŽƵƌŽƌsĞƐƐĞůKĐĐƵƉĂŶĐLJŽƌ
tŚĞŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŵĂŝŶůLJĚĞƉĞŶĚƐŽŶ
ZĞĂĐƚŝŽŶŚŽƵƌŽƌƌƵƐŚŝŶŐŚŽƵƌĞƚĐ
ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞŽĨƚŚĞďĂƐĞ
ϭϴ͘
ĞĨŽƌĞƚŚĞĨŝŶĂůƐƚĞƉŽĨĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ͕ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŽƐƚĐĞŶƚƌĞƐŚĂǀĞ
ƚŽ ďĞ ƐĞŐƌĞŐĂƚĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ĨŝdžĞĚ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĂŶĚ ǀĂƌŝĂďůĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘ dŚĞ ĨŝdžĞĚ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ
ĂƌĞĂďƐŽƌďĞĚďLJƉƌŽĚƵĐƚƐďĂƐĞĚŽŶŶŽƌŵĂůĐĂƉĂĐŝƚLJŽƌĂĐƚƵĂůĐĂƉĂĐŝƚLJƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶǁŚŝĐŚĞǀĞƌ
ŝƐŚŝŐŚĞƌ͘sĂƌŝĂďůĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞĂďƐŽƌďĞĚďLJƉƌŽĚƵĐƚƐďĂƐĞĚŽŶĂĐƚƵĂůĐĂƉĂĐŝƚLJƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ͘
dŚŝƐƚƌĞĂƚŵĞŶƚŝƐŝŶůŝŶĞǁŝƚŚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚĂƐǁĞůů͘
ϭϵ͘
hŶĚĞƌĂďƐŽƌďĞĚĨŝdžĞĚŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞĐŚĂƌŐĞĚƚŽŽƐƚŝŶŐWƌŽĨŝƚΘ>ŽƐƐĐĐŽƵŶƚĂŶĚƐŚŽǁŶ
ĂƐĂŶŝƚĞŵŽĨZĞĐŽŶĐŝůŝĂƚŝŽŶǁŝƚŚĨŝŶĂŶĐŝĂůĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
WĂŐĞϲϲŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ϮϬ͘
EŽƌŵĂůĐĂƉĂĐŝƚLJŝƐĚĞĨŝŶĞĚŝŶŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚͲϮĂƐƚŚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂĐŚŝĞǀĞĚŽƌ
ĂĐŚŝĞǀĂďůĞŽŶĂŶĂǀĞƌĂŐĞŽǀĞƌĂƉĞƌŝŽĚŽƌƐĞĂƐŽŶƵŶĚĞƌŶŽƌŵĂůĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽ
ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ůŽƐƐ ŽĨ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƉůĂŶŶĞĚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͘ /ƚ ŝƐ ƉƌĂĐƚŝĐĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ
ŵŝŶƵƐƚŚĞůŽƐƐŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞĐĂƉĂĐŝƚLJĚƵĞƚŽĞdžƚĞƌŶĂůĨĂĐƚŽƌƐϲϯ͘/ŶĂƌƌŝǀŝŶŐĂƚƚŚĞƉƌĂĐƚŝĐĂů
ĐĂƉĂĐŝƚLJ͕ƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐĂƌĞĨĂĐƚŽƌĞĚ͗
•
ŚŽůŝĚĂLJƐ
•
ŶƵŵďĞƌŽĨƐŚŝĨƚƐ
•
ƐŚŝĨƚĚƵƌĂƚŝŽŶ
•
ĂŶŶƵĂůŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ
•
ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŝĨŝƚŝŶǀŽůǀĞƐŽǀĞƌƚŝŵĞ
•
ďĂƚĐŚĐŚĂŶŐĞŽǀĞƌƚŝŵĞ
•
ůƵŶĐŚďƌĞĂŬ͕ƉĞƌƐŽŶŶĞůĐŚĂŶŐĞŽǀĞƌĞƚĐ͕͘
•
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƉĞƌ ŚŽƵƌ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŝŶ ƚƵƌŶ ďĂƐĞĚ ƚĞĐŚŶŝĐĂů ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ůŽƐƐ ŝŶ
ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJĚƵĞƚŽĂŐĞŝŶŐ͕ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂůĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐĞƚĐ͘
Ϯϭ͘
/ƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ƚŽ ĞŵƉůŽLJ Ă ƉƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ƌĂƚĞ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ LJĞĂƌ ďĂƐĞĚ ŽŶ
ďƵĚŐĞƚĞĚŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚďƵĚŐĞƚĞĚƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶďĂƐĞĂŶĚƚŽĂďƐŽƌďŽǀĞƌŚĞĂĚƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐ
ŽĨĂĐƚƵĂůƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŵƵůƚŝƉůŝĞĚďLJƚŚĞƉƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚŽǀĞƌŚĞĂĚƌĂƚĞ͘
ϮϮ͘
dŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĂďƐŽƌďĞĚŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚƚŚĞĂĐƚƵĂůŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌŝƐĞƐĚƵĞƚŽ͕
•
ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ďƵĚŐĞƚĞĚ ůĞǀĞů ŽĨ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƵƚŝůŝnjĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂĐƚƵĂů
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚ
•
ǀĂƌŝĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶďƵĚŐĞƚĞĚůĞǀĞůŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚĂĐƚƵĂůŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
Ϯϯ͘
/ƚŝƐĞĂƐLJƚŽůŽƐĞƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞŽŶƚŚĞĂŵŽƵŶƚŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚĂďƐŽƌďĞĚďLJĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉƌŽĚƵĐƚŝŶ
ƚŚĞ ǁĞď ŽĨ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ĂůůŽĐĂƚŝŽŶ͕ ĂƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚ ĂŶĚ ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ͘ KƉĞƌĂƚŝŶŐ
ŵĂŶĂŐĞƌƐ ŚĂǀĞ ŐƌĞĂƚ ĚŝĨĨŝĐƵůƚLJ ŝŶ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ Ă ĐŽŵƉůĞdž ĂůůŽĐĂƚŝŽŶ͕
ĂƉƉŽƌƚŝŽŶŵĞŶƚ ĂŶĚ ĂďƐŽƌƉƚŝŽŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ͘ ƐŝŵƉůĞ ĐĂƐƵĂů ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŝƐ ďĞƚƚĞƌ
ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ͘/ƚŵĂLJďĞƉƌĞĨĞƌĂďůĞƚŽůŝŵŝƚĐŽŵƉůĞdžĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŵŽĚĞůƐŝĨƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽŵĂũŽƌ
ŝƚĞŵƐŽĨŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂŶĚƚŽƵƐĞƐŝŵƉůĞĂĚŚŽĐŵĞƚŚŽĚƐĨŽƌƚŚĞďĂůĂŶĐĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
ϲϯ
^ϮWĂƌĂŐƌĂƉŚϰ͘ϰ
WĂŐĞϲϳŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐ
ϭ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ŵƵƐƚ ďĞ ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ ĂƐ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ĂŶ
ĞŶƚŝƚLJĂŶĚŶŽƚĂƐĂĐŽůůĞĐƚŝŽŶŽĨĞůĞŵĞŶƚƐŽĨĐŽƐƚƐƐƵĐŚĂƐƚƌĂǀĞů͕ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͕ƉƌŝŶƚŝŶŐ
ĂŶĚƐƚĂƚŝŽŶĞƌLJĞƚĐ͘
Ϯ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƌĞŽĨƚǁŽƚLJƉĞƐ͗
ĂͿ ŽƐƚƐ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ƐƵƉƉŽƌƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ǁŚŝĐŚ ƐƵƉƉŽƌƚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
WƵƌĐŚĂƐĞ͕WĞƌƐŽŶŶĞů͕ĐĐŽƵŶƚƐ͕&ĂĐƚŽƌLJĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ͕DĂƌŬĞƚŝŶŐ^ƵƉƉŽƌƚĞƚĐ͕͘
ďͿ ŽƐƚƐŽĨƉŽůŝĐLJŵĂŬŝŶŐĂŶĚƐƚƌĂƚĞŐŝĐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƐƵĐŚĂƐ&ŝŶĂŶĐĞ͕,ƵŵĂŶZĞƐŽƵƌĐĞ
ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĞƚĐ͘
ϯ͘
dŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĐŽǀĞƌĞĚ ŝŶ ;ĂͿ ĂďŽǀĞ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ Ă ƵŶŝƚ ůŝŬĞ &ĂĐƚŽƌLJ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ Žƌ DĂƌŬĞƚŝŶŐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂƌĞ ƌĞĂĚŝůLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ǁŝƚŚ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ Žƌ
ƐĞůůŝŶŐĂŶĚĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĨƵŶĐƚŝŽŶ͘
ϰ͘
ǀĞŶ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ Ă ,ĞĂĚ KĨĨŝĐĞ Žƌ ŽƌƉŽƌĂƚĞ KĨĨŝĐĞ͕ ŝƚ ƐŚŽƵůĚ ŵĂŬĞ ůŝƚƚůĞ
ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ͕ďĞĐĂƵƐĞƚŚĞLJĐĂƚĞƌƚŽƚŚĞŶĞĞĚƐŽĨƐƉĞĐŝĨŝĐĨƵŶĐƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞĞŶƚŝƚLJ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕
ƉƵƌĐŚĂƐĞŵĂLJďĞůŽĐĂƚĞĚŝŶĂĐĞŶƚƌĂůŽĨĨŝĐĞďƵƚƚŚĞLJĐĂƚĞƌƚŽƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐŽĨƐƉĞĐŝĨŝĐ
ĨĂĐƚŽƌŝĞƐŽƌŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐĂŶĚĐŽƐƚƐĐĂŶďĞĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƐƵĐŚƵŶŝƚƐ͘
ϱ͘
dŚĞ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ŽĨ ƐƵĐŚ ĐŽƐƚƐ ƚŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ďĞŶĞĨŝƚĞĚ ďLJ ƚŚĞŵ ŝƐ ĨĞĂƐŝďůĞ
ƐƵďũĞĐƚ ƚŽ ůŝŵŝƚƐ͘ dŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĂĐƚŝǀŝƚLJͲ ďĂƐĞĚ ĐŽƐƚŝŶŐ ĐĂŶ ůĞĂĚ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ
ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ǁŚĂƚ ĐĂƵƐĞƐ ƚŚĞŵ͘ dŚƵƐ ƚŚĞ ,ĞĂĚ ŽĨĨŝĐĞ WƵƌĐŚĂƐĞ
ĂĐƚŝǀŝƚLJĐŽƐƚƐĐĂŶďĞĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƵƐĞƌĨƵŶĐƚŝŽŶƐďĂƐĞĚŽŶƐŽŵĞŵĞĂƐƵƌĞŽĨĂĐƚŝǀŝƚLJůŝŬĞŶŽ
ŽĨƉƵƌĐŚĂƐĞƌĞƋƵŝƐŝƚŝŽŶƐ͘
ϲ͘
dŚĞƵƐĞŽĨƚŚĞƚĞƌŵƐ͞ƐŚĂƌĞŽĨĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐƌĞůĂƚŝŶŐƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͟ĂŶĚ͞ƐŚĂƌĞ
ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ ƐĞůůŝŶŐ͟ ŝŶ ƚŚĞ ĞƌƐƚǁŚŝůĞ ŽƐƚ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ZĞĐŽƌĚ
ZƵůĞƐŚĂƐůĞĚƚŽĂƌďŝƚƌĂƌLJƉƌĂĐƚŝĐĞƐŝŶƐŽŵĞĞŶƚŝƚŝĞƐƚŽĂƐƐŝŐŶĂůůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐ
ŽŶĂŶĂƌďŝƚƌĂƌLJƌĂƚŝŽƐĂLJϲϬ͗ϰϬďĞƚǁĞĞŶƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚƐĞůůŝŶŐ͘dŚĞƐĞƚĞƌŵƐĐĂŶŽŶůLJƌĞĨĞƌ
ƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ Žƌ ƐĞůůŝŶŐ͘ dŚĞƌĞ ǁŝůů ďĞ Ă
ƌĞƐŝĚƵĂƌLJŚĞĂĚŽĨ͞ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞKǀĞƌŚĞĂĚƐ͟ǁŚŝĐŚĐĂŶŶŽƚďĞĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽƌ
ƐĞůůŝŶŐĨƵŶĐƚŝŽŶƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐĐŽƐƚƐŽĨƉŽůŝĐLJŵĂŬŝŶŐĂŶĚƐƚƌĂƚĞŐŝĐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂŶĚĂƌĞƚŽ
ďĞ ƚƌĞĂƚĞĚ ĂƐ ƉĞƌŝŽĚ ĐŽƐƚƐ͘ ůƐŽ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ĂƌĞ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝƌĞĐƚŽƌƐ
WĂŐĞϲϴŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ƐŝƚƚŝŶŐ ĨĞĞƐ͕ ĂƵĚŝƚ ĨĞĞƐ͕ ĨŝůŝŶŐ ĨĞĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ĞdžƉĞŶƐĞƐ͘ WĂƌĂŐƌĂƉŚ ϲ͘ϯ ŝŶ ŽƐƚ
ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ϯ ŽŶ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ
ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ͘
ϳ͘
/ƚ ŝƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƚŽ ŶŽƚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ĨŽƌŵĂƚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ŽƐƚ ƵĚŝƚ ZĞƉŽƌƚ ZƵůĞƐ
ŚĂƐĂƐĞƉĂƌĂƚĞůŝŶĞŝƚĞŵĨŽƌĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͘
ϴ͘
dŚĞĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚŽĨĂƐŵƵĐŚŽĨƚŚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞŽǀĞƌŚĞĂĚƐĂƐƉŽƐƐŝďůĞďĂƐĞĚŽŶŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ
ĐŽƐƚ ĚƌŝǀĞƌƐ ŝƐ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ͘ dŚĞ ďĂůĂŶĐĞ ŽĨ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ ĐĂŶ ŽŶůLJ ďĞ
ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ĐŽƐƚ ĐĞŶƚƌĞƐ Žƌ ŽďũĞĐƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐĂƉĂĐŝƚLJ Žƌ ƐĂůĞƐ ǀĂůƵĞ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐƵĂů ŝŶ ƚĞdžƚŝůĞ
ŝŶĚƵƐƚƌLJƚŽĐŚĂƌŐĞĐŽƌƉŽƌĂƚĞŽĨĨŝĐĞĐŽƐƚƚŽŵŝůůƐďĂƐĞĚŽŶŝŶƐƚĂůůĞĚƐƉŝŶĚůĞĐĂƉĂĐŝƚLJ͘
WĂŐĞϲϵŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
^ĞůůŝŶŐĂŶĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐ
ϭ͘
dŚĞƵƐĞŽĨƚŚĞ ƚĞƌŵ͞^ĞůůŝŶŐĂŶĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶKǀĞƌŚĞĂĚƐ͟ŝŶĐůƵĚĞƐŝƚĞŵƐŽĨĐŽƐƚƐƚŚĂƚĂƌĞ
ŶŽƚ ͞ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ͟ ďƵƚ ĂƌĞ ĚŝƌĞĐƚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ŽŶ ƐĂůĞƐ͕ ĨƌĞŝŐŚƚ ĞƚĐ͘dŚĞ
ƵƐĞŽĨƚŚĞƚĞƌŵ͞^ĞůůŝŶŐĂŶĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽƐƚƐ͟ŝƐƚŽďĞƉƌĞĨĞƌƌĞĚ͘
Ϯ͘
/ƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ ͞ƐĞůůŝŶŐ͟ ĐŽƐƚƐ ĨƌŽŵ ͞ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ͘͟ dŚĞ ůĂƚƚĞƌ ƌĞůĂƚĞ
ŵĂŝŶůLJƚŽĐŽƐƚƐŝŶĐƵƌƌĞĚďĞĨŽƌĞƐĂůĞƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂƚĞĚĂŶĚĂƌĞƚŚĞƌĞĨŽƌĞŝŶĚŝƌĞĐƚƚŽƉƌŽĚƵĐƚ
ǁŚŝůĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŽƐƚƐĂƌĞŵŽƌĞĚŝƌĞĐƚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐ͘
ϯ͘
/ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ƵƐƵĂů ƚŽ ƐƉĞĂŬ ŽĨ ͞ŽƌĚĞƌ ŐĞƚƚŝŶŐ͟ ĐŽƐƚƐ ĂŶĚ ͞ŽƌĚĞƌ ĨŝůůŝŶŐ͟ ĐŽƐƚƐ ƚŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ
ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞƚǁŽƐĞƚƐŽĨĐŽƐƚƐ͘
ϰ͘
^ĞůůŝŶŐĐŽƐƚƐĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJĨŝdžĞĚŝŶŶĂƚƵƌĞĞdžĐĞƉƚĨŽƌĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶŽŶƐĂůĞƐĂŶĚƚŚĞůŝŬĞ͘
džĂŵƉůĞƐŽĨƐĞůůŝŶŐĐŽƐƚƐĂƌĞ͗
Ă͘ ^ĂůĂƌŝĞƐŽĨƐĂůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞů
ď͘ dƌĂǀĞůůŝŶŐĞdžƉĞŶƐĞƐŽĨƐĂůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞů
Đ͘ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶƚŽƐĂůĞƐĂŐĞŶƚƐ
Ě͘ ĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚĐŽƐƚƐ
Ğ͘ ^ĂůĞƐ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶ ĞdžƉĞŶƐĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĐŽƐƚ ŽĨ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶĂů ŵĂƚĞƌŝĂů ƐƵĐŚ ĂƐ ƉƌŽĚƵĐƚ
ďƌŽĐŚƵƌĞƐ͕ĐĂƚĂůŽŐƵĞƐĞƚĐ͕͘
Ĩ͘ ŽůůĞĐƚŝŽŶĐŽƐƚƐŝŶĐůƵĚŝŶŐůĞŐĂůĞdžƉĞŶƐĞƐĨŽƌƌĞĐŽǀĞƌLJŽĨĚƵĞƐ
Ő͘ ĨƚĞƌƐĂůĞƐƐĞƌǀŝĐĞĐŽƐƚƐ
Ś͘ tĂƌƌĂŶƚLJĐŽƐƚƐĞƚĐ͕͘
ϱ͘
^ĞůůŝŶŐ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ Žƌ ƐĞůůŝŶŐ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚŝƌĞĐƚ ĐŽƐƚƐ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ ƐĞůůŝŶŐ ŽĨ
ƉƌŽĚƵĐƚƐŽƌƐĞƌǀŝĐĞĂŶĚŝŶĚŝƌĞĐƚĐŽƐƚƐŽĨƐĂůĞƐŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘
ϲ͘
ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽǀĞƌŚĞĂĚƐ Žƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ĐŽƐƚƐ ŝŶĐƵƌƌĞĚ ŝŶ ŚĂŶĚůŝŶŐ Ă ƉƌŽĚƵĐƚ
ĨƌŽŵƚŚĞƚŝŵĞŝƚŝƐƌĞĂĚLJĨŽƌĚŝƐƉĂƚĐŚƵŶƚŝůŝƚƌĞĂĐŚĞƐƚŚĞƵůƚŝŵĂƚĞĐŽŶƐƵŵĞƌ͘
ϳ͘
ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĐŽƐƚƐŝŶĐůƵĚĞ͗
Ă͘ ^ĞĐŽŶĚĂƌLJƉĂĐŬŝŶŐĐŽƐƚ
WĂŐĞϳϬŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
ď͘ WĂĐŬŝŶŐƌĞƉĂĐŬŝŶŐͬůĂďĞůůŝŶŐĂƚĂŶŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƐƚŽƌĂŐĞůŽĐĂƚŝŽŶ
Đ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚƐ
Ě͘ ŽƐƚŽĨǁĂƌĞŚŽƵƐŝŶŐ;ĐŽǀĞƌĚĞƉŽƚƐ͕ŐŽĚŽǁŶƐ͕ƐƚŽƌĂŐĞLJĂƌĚƐ͕ƐƚŽĐŬLJĂƌĚƐĞƚĐ͕͘Ϳ
ϴ͘
dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ ĐŽƐƚƐ ĐŽŵƉƌŝƐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ ĨƌĞŝŐŚƚ͕ ůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƵŶůŽĂĚŝŶŐ͕ ƚƌĂŶƐŝƚ
ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ ĐŽƐƚƐ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ Ă ĨůĞĞƚ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶĐŝĚĞŶƚĂů ĐŚĂƌŐĞƐ ǁŚĞƚŚĞƌ ŝŶĐƵƌƌĞĚ
ŝŶƚĞƌŶĂůůLJŽƌƉĂŝĚƚŽĂŶŽƵƚƐŝĚĞĂŐĞŶĐLJĨŽƌƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶŽĨŐŽŽĚƐ͘
ϵ͘
ƌŽĂĚůLJƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚƐĂƌĞĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽƚǁŽĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͖
Ă͘ ŽƐƚŽĨŽƉĞƌĂƚŝŶŐŽǁŶĨůĞĞƚ
ď͘ ŽƐƚŽĨŚŝƌĞĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚ
ϭϬ͘
ŽƐƚƐƵŶĚĞƌĞŝƚŚĞƌĐĂƚĞŐŽƌLJŵĂLJŝŶĐůƵĚĞĐŽƐƚƐ͖
Ă͘ ŝƌĞĐƚůLJĂůůŽĐĂďůĞƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐŽƌ
ď͘ dŽďĞĂƉƉŽƌƚŝŽŶĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐƚƐ
ϭϭ͘
ŐŽŽĚĐŽƐƚŝŶŐƐLJƐƚĞŵƐŚŽƵůĚďĞĂďůĞƚŽƌĞĐŽƌĚƐĞƉĂƌĂƚĞůLJƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚĨƌŽŵĨĂĐƚŽƌLJ
ƚŽ ĚĞƉŽƚƐ ĂŶĚ ĨƌŽŵ ĚĞƉŽƚ ƚŽ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ƉůĂĐĞ͕ ǁŚĞƌĞǀĞƌ ƉƌĂĐƚŝĐĂďůĞ ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ
ĨĞĂƐŝďůĞ͘
ϭϮ͘
WĞŶĂůƚLJ͕ ĚĞƚĞŶƚŝŽŶ ĐŚĂƌŐĞƐ͕ ĚĞŵƵƌƌĂŐĞ ĐŚĂƌŐĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĂďŶŽƌŵĂů ĐŽƐƚƐ ĂƌĞ ĞdžĐůƵĚĞĚ
ĨƌŽŵƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶĐŽƐƚ͘
WĂŐĞϳϭŽĨϳϰ
'ĞŶĞƌĂůůLJĐĐĞƉƚĞĚŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ;'WͿ
ŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚŽĨ/t/
/ŶƚĞƌĞƐƚĂŶĚ&ŝŶĂŶĐĞŚĂƌŐĞƐ
ϭ͘
dŚŝƐĐŽƐƚŚĞĂĚŝŶĐůƵĚĞƐƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŝƚĞŵƐŽĨĐŽƐƚ͖
Ă͘
/ŶƚĞƌĞƐƚŽŶĚĞďĞŶƚƵƌĞƐĂŶĚďŽŶĚƐ
ď͘ /ŶƚĞƌĞƐƚŽŶůŽŶŐƚĞƌŵůŽĂŶƐ
Đ͘
/ŶƚĞƌĞƐƚ ŽŶ ǁŽƌŬŝŶŐ ĐĂƉŝƚĂů ĨŝŶĂŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĐĂƐŚ͕ ĐƌĞĚŝƚ Žƌ ŽǀĞƌĚƌĂĨƚ
ŝŶĐůƵĚŝŶŐƐŚŽƌƚƚĞƌŵůŽĂŶƐ
Ě͘ /ŶƚĞƌĞƐƚŽŶŽǀĞƌĚƵĞƉĂLJŵĞŶƚƐƚŽƐƵƉƉůŝĞƌƐĂŶĚŽƚŚĞƌƐ
Ğ͘
ŝƐĐŽƵŶƚŝŶŐĐŚĂƌŐĞƐŽŶďŝůůƐŽĨĞdžĐŚĂŶŐĞ
Ĩ͘
ĂŶŬĐŚĂƌŐĞƐŽŶďŝůůƐŶĞŐŽƚŝĂƚĞĚƚŚƌŽƵŐŚĂŶŬĨŽƌƐĂůĞƐŽƌƉƵƌĐŚĂƐĞƐ
Ő͘
>ĞƚƚĞƌŽĨĐƌĞĚŝƚĐŚĂƌŐĞƐ
Ś͘ 'ƵĂƌĂŶƚĞĞĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶͬĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚĐŚĂƌŐĞƐ
ŝ͘
ĂƐŚĚŝƐĐŽƵŶƚĂŶĚŵĂŶLJŵŽƌĞ
/ŶƚĞƌĞƐƚĂŶĚ&ŝŶĂŶĐĞĐŚĂƌŐĞƐĂƌĞĂĐĐƵŵƵůĂƚĞĚƵŶĚĞƌƐƵŝƚĂďůĞŚĞĂĚƐĂƐŝŶ;ϭͿĂďŽǀĞŝŶƚŚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂůŬƐďĞĨŽƌĞƚŚĞLJĂƌĞƚĂŬĞŶƚŽĐŽƐƚĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
Ϯ͘
&Žƌ Ă ůŽŶŐ ƚŝŵĞ͕ ŝƚ ǁĂƐ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ŝŶ /ŶĚŝĂ ƚŽ ŝŐŶŽƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĂƐ ĂŶ ĞůĞŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽƐƚ
ĨŽůůŽǁŝŶŐƚĞdžƚŬĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐŽŶǁŚĞƚŚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƚŝƐĂĐŽƐƚ͘
ϯ͘
/ŶƚŚĞůĂƐƚĨĞǁLJĞĂƌƐ͕ĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞŶĞǁƐĞƚŽĨŽƐƚĐĐŽƵŶƚŝŶŐZĞĐŽƌĚZƵůĞƐĂŶĚŽƐƚƵĚŝƚ
ZĞƉŽƌƚZƵůĞƐ͕ƚŚĞƌĞŝƐƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶĨŽƌŝŶƚĞƌĞƐƚĂŶĚĨŝŶĂŶĐĞĐŚĂƌŐĞƐĂƐĐŽƐƚ͘
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