חשבונאות גידור גרסת PDF להורדה

Hedge Accounting
What is it good for?
MA (econ.) ,‫ רו"ח‬,‫אליהו אל על‬
EEBC Group
1
‫?”‪Hedge Accounting or “The Promised Land‬‬
‫בדיקות אפקטיביות‪/‬ההגנה הן החלק המורכב בחשבונאות הגידור‬
‫אשר הינה החלק המורכב ב‪IAS 39 -‬‬
‫אשר הינו התקן המורכב בכללי ה‪IFRS -‬‬
‫‪Highly‬‬
‫אשר מורכבים יותר מהתקינה הישראלית‬
‫‪Effective‬‬
‫איכות הבנה‬
‫תכנון מראש‬
‫איכות ביצוע‬
‫נסיון‬
‫חשובים תמיד‪ ,‬ושבעתיים כשהנושא (יחסית) חדש‪.‬‬
‫‪Effective‬‬
‫‪Tests‬‬
‫‪Hedge‬‬
‫‪Accounting‬‬
‫‪IAS 39‬‬
‫‪IFRS‬‬
‫‪2‬‬
‫?”‪Hedge Accounting or “The Promised Land‬‬
‫מדוע‪:‬‬
‫חשבונאות הגנה מפחיתה ‪ Miss Match‬חשבונאי בין פריטים וסעיפים שונים ומונעת‬
‫תנודתיות מיותרת בעקבות אי הצגה כלכלית של האירועים‪:‬‬
‫חשבונאות חשבונאות‬
‫א‪ .‬במאזן‪:‬‬
‫(לדוגמא) הצגת ‪ IRS‬בשווי הוגן דרך רוו"ה‬
‫<מול>‬
‫שערוך אג"ח בעלות מופחתת‬
‫ב‪ .‬בדו"ח רוו"ה‪:‬‬
‫(לדוגמא) הצגת ‪ FWD FX‬בשווי הוגן‬
‫<מול>‬
‫אי הצגת נגזר משובץ בעסקה חזויה‪/‬‬
‫התקשרות איתנה‬
‫ג‪ .‬סיווג פריטים יחד‪ :‬רוו"ה (מעל‪ /‬מתחת לקו)‬
‫מאזן (סיווג לקבוצות‪ /‬הצגה בנטו‪ /‬ישירות להון)‬
‫ד‪ .‬ניהול תקציבים ו‪( Covenant -‬כלל חברה‪/‬מגזרים)‬
‫"רגילה"‬
‫הגנה‬
‫‪B/S‬‬
‫‪B/S‬‬
‫‪P&L‬‬
‫‪P&L‬‬
‫‪B/S‬‬
‫‪B/S‬‬
‫‪P&L‬‬
‫‪P&L‬‬
‫‪3‬‬
‫איפה ממוקמת חשבונאות הגידור ב"תמונה הגדולה"?‬
‫‪Derivatives‬‬
‫‪Hedge‬‬
‫‪Accounting‬‬
‫‪4‬‬
‫?”‪Hedge Accounting or “The Promised Land‬‬
‫למי מראים "חצי עבודה"?‬
‫" ‪. . .‬חברת ‪ XXX‬הפסידה ‪ . . .‬מיליוני דולר כתוצאה מעסקת גידור שביצעה ‪". . .‬‬
‫נגזרים‬
‫סוג משקיע‪ :‬ספקולנט‬
‫סוג משקיע‪ :‬הגנתי‬
‫מהות עסקה‪ :‬הימור‬
‫מהות עסקה‪ :‬הגנה‬
‫תוצאה‪ :‬רווח‪/‬הפסד‬
‫תוצאה‪ :‬עלות "ביטוח"‬
‫זהירות!!!‬
‫חוכמה בדיעבד‬
‫"חצי עבודה"‬
‫ההפרש בין השינוי בפריט המגדר‬
‫=‬
‫לשינוי בפריט המגודר‬
‫‪P&L‬‬
‫‪B/S‬‬
‫מגזרים‬
‫‪5‬‬
‫העולם המופלא של הנגזרים על פי החשבונאות‬
‫אג"ח מדינה‬
‫ספקולציה‬
‫סיכוני אשראי‬
‫‪Recovery Rates‬‬
‫‪Default‬‬
‫‪CDO‬‬
‫‪CDS‬‬
‫סיכון‬
‫‪Forward‬‬
‫("חובה‪/‬זכות")‬
‫הגנה‬
‫אופציות‬
‫("חובה‪/‬זכות")‬
‫נזילות‬
‫‪Options CBS‬‬
‫נכסי בסיס‬
‫אינדקסים‪ ,Commodity & Energy ,FX ,IR ,Equity ,‬טמפרטורה‪ ,‬נפחי מטען וכו'‬
‫למעשה‪ :‬כל דבר עם נתונים היסטוריים מספיקים ושינוים סטוכסטיים‬
‫‪6‬‬
Hedge Accounting Process
III ‫שלב‬
‫סיום‬
II ‫שלב‬
‫שוטף‬
I ‫שלב‬
‫הקמה‬
‫‪Hedge Accounting Process – Phase I‬‬
‫שלב ‪II‬‬
‫שוטף‬
‫שלב ‪I‬‬
‫הקמה‬
‫שלב ‪III‬‬
‫סיום‬
‫תיעוד‬
‫לעסקה‬
‫ספוקלטיבית‬
‫לעסקת‬
‫הגנה‬
‫עונש‬
‫תכנון‬
‫זהירות!!!‬
‫תיעוד חסר‬
‫”‪“Back Dating‬‬
‫‪Restatement‬‬
‫מה מגדרים? => זיהוי הפריט המגודר‬
‫מפני מה מגדרים? => זיהוי הסיכון המגודר‬
‫איך מגדרים? => זיהוי הפריט המגדר‬
‫< גידור סיכון שווי הוגן?‬
‫< גידור סיכון תזרים מזומנים?‬
‫< גידור השקעה נטו בפעולת חוץ?‬
‫איך בודקים? => שיטת הבדיקה‬
‫(‪/MC/Reg/DOS/CT‬אחר)‬
‫מה ההשפעה הצפויה על הדוחות?‬
‫מתי מתחילים?‬
‫מתי ואיך מסיימים?‬
‫‪8‬‬
‫הפריט המגדר‬
‫‪Hedge Accounting‬‬
‫נגזר הינו מכשיר פיננסי המקיים את כל התנאים הבאים במצטבר‪:‬‬
‫ערכו משתנה כתגובה לשינוי בערכו של משתנה בסיס כגון‪ :‬שער ריבית‪,‬‬
‫מחיר סחורה‪ ,‬מחיר מניה‪ ,‬מדד וכו'‬
‫לא נדרשת השקעה ראשונית נטו או שנדרשת השקעה ראשונית נמוכה‬
‫הוא מסולק במועד עתידי‬
‫)‪IAS-39 (9‬‬
‫‪9‬‬
‫הפריט המגדר‬
‫‪Hedge Accounting‬‬
‫מכשירים כשירים‪:‬‬
‫נגזר‬
‫כנגד צד חיצוני לישות המדווחת‬
‫ניתן ליעד חלק [‪ ]Proportion‬מהמכשיר המגדר‪ ,‬אולם לא ניתן ליעד יחסי‬
‫גידור רק בגין חלק מתקופת הזמן שבמהלכה המכשיר המגדר עדין קיים‬
‫במחזור‬
‫אופציות אקזוטיות‪ ,‬בתכנון נכון‪,‬‬
‫עשויות להיות כשירות כפריט מגדר‬
‫)‪IAS-39 (72-73‬‬
‫‪10‬‬
‫הפריט המגודר‬
‫‪Hedge Accounting‬‬
‫נכס או התחייבות מוכרים (‪)Recognized‬‬
‫קבוצה של נכסים או התחייבויות בעלי סיכון דומה (‪)Portfolio‬‬
‫התקשרות איתנה (‪ )Firm Commitment‬או עסקה חזויה בעלת סבירות‬
‫גבוהה (‪ ,)Highly Probability‬כולל פריטי ‪Off Balance‬‬
‫חלק (‪ )Portion‬של האמור לעיל‬
‫נגזר או פוזיציה אינם יכולים להיות בעצמם פריט מגודר‬
‫)‪IAS-39 (78-84‬‬
‫‪11‬‬
‫‪Hedge Accounting Process – Phase II‬‬
‫שלב ‪I‬‬
‫הקמה‬
‫שלב ‪III‬‬
‫סיום‬
‫שלב ‪II‬‬
‫שוטף‬
‫גידור תזרים מזומנים‪/‬‬
‫השקעה נטו בפעולות חוץ‬
‫קרן הון‬
‫‪IDRH‬‬
‫‪P&L‬‬
‫חלק לא אפקטיבי‬
‫שווי הוגן‬
‫מכשיר‬
‫מגודר‬
‫‪DFV‬‬
‫מכשיר‬
‫מגדר‬
‫‪DFV‬‬
‫מכשיר‬
‫מגודר‬
‫‪DFV‬‬
‫‪P&L‬‬
‫דוגמא‪Rec Float, Pay Fix - IRS :‬‬
‫כנגד ‪ Pay‬אג"ח בריבית משתנה‬
‫מכשיר‬
‫מגדר‬
‫‪DFV‬‬
‫דוגמא‪Long FX Fwd :‬‬
‫כנגד תשלומי שכירות (‪)FX ED‬‬
‫‪12‬‬
IDRH - Ideal Designated-Risk Hedge
IDRH – 100M$
Bond – 100M$
Receive
Libor
+3%
Pay Libor +3%
D Libor
IRS – 100M$
Receive
Libor
+3%
30/11/09
Hedge Inception
V=0M$
Pay
6%
15/10/09 Effective Date V=0M$
30/11/09 Hedge Inception V=-1.5M$
13
Change
Pay
5.9%
:‫מסקנות‬
‫ תכנון‬,‫ תכנון‬,‫תכנון‬
Hedge Accounting Process – Phase II
III ‫שלב‬
‫סיום‬
II ‫שלב‬
‫שוטף‬
I ‫שלב‬
‫הקמה‬
‫ מועדים‬- ‫בדיקות אפקטיביות‬
Hedge inception
Reporting date
Reporting date
Termination date
t
Prospective test
Prospective test
Retrospective Test
Prospective test
Retrospective Test
Retrospective Test
14
‫‪Hedge Accounting Process – Phase II‬‬
‫שלב ‪I‬‬
‫הקמה‬
‫שלב ‪II‬‬
‫שוטף‬
‫שלב ‪III‬‬
‫סיום‬
‫בדיקות אפקטיביות – שלוש שיטות נפוצות ופטור אחד‬
‫‪( Dollar Offset‬מצטבר‪ /‬דיסקרטי)‬
‫רגרסיה ליניארית (מצטבר‪ /‬דיסקרטי)‬
‫סימולציות מרובות תרחישים ‪( MC -‬מצטבר‪ /‬דיסקרטי)‬
‫תנאים זהים‬
‫פטור‪Critical Term Match :‬‬
‫שווי אפס (או קרוב לו) של הנגזר ביום ההקמה‬
‫דירוג אשראי דומה לצדדים‬
‫‪15‬‬
‫‪Dollar Offset‬‬
‫(‪> 125% )5/4‬‬
‫שינוי בשווי הוגן פריט מגדר*‬
‫> ‪Ratio = )4/5( 80%‬‬
‫שינוי בשווי הוגן פריט מגודר*‬
‫יישום מצטבר‪/‬דיסקרטי‬
‫יתרונות‬
‫פשוטה ליישום‬
‫חסרונות‬
‫רגישה לשינויים טרנזיטוריים ול"מספרים קטנים"‬
‫כ‪ 40% -‬מהכישלונות בשיטה זו‪ ,‬חלו במקרים בהם הייתה הגנה חזקה בשיטת‬
‫הרגרסיה (‪)R2<98%‬‬
‫* באופציות‪ :‬ניתן להחריג את ערך הזמן להגברת האפקטיביות (צפויה השפעה על רוו"ה)‬
‫‪16‬‬
Dollar Offset Case Study- Retrospective Test
Case
Effective Date
30/06/2009
30/09/2009
A
Hedging item Hedged item
FV
0
100,000
FV
500
102,000
D FV
Effectiveness Target Ratio
Actual Ratio
Result
500
2,000
125%-80%
2,000/500=400%
Ineffective
‫הפסקת יחסי‬
‫הגידור‬
17
B
Hedging item Hedged item
0
100,000
500
100,570
500
570
125%-80%
570/500=114%
Effective
Dollar Offset Case Study- Prospective
Hedged Item
Hedging Item
Scenario Fv Start Fv End D FV Fv Start Fv End D FV
1
100,000 100,570 570
0
500
500
2
100,570 101,000 430
500
900
400
3
101,000 99,000 -2,000
900
-1,000 -1,900
4
99,000 97,000 -2,000 -1,000 -2,500 -1,500
5
97,000 100,000 3,000 -2,500
100
2,600
6
100,000 102,000 2,000
100
2,000 1,900
7
102,000 108,000 6,000 2,000
8,500 6,500
8
108,000 105,000 -3,000 8,500
5,500 -3,000
9
105,000 99,000 -6,000 5,500
500
-5,000
10
99,000 95,000 -4,000
500
-3,000 -3,500
11
95,000 95,000
0
-3,000 -2,500
500
12
95,000 96,000 1,000 -2,500 -1,500 1,000
13
96,000 95,000 -1,000 -1,500 -2,500 -1,000
14
95,000 85,500 -9,500 -2,500 -12,000 -9,500
15
18
85,500
%
Change
114.0%
107.5%
105.3%
133.3%
115.4%
105.3%
92.3%
100.0%
120.0%
114.3%
0.0%
100.0%
100.0%
100.0%
79,000 -6,500 -12,000 -18,000 -6,000 108.3%
Dollar Offset Case Study- Prospective
Hedged Item
Hedging Item
Scenario Fv Start Fv End D FV Fv Start Fv End D FV
1
100,000 100,570 570
0
500
500
2
100,570 101,000 430
500
900
400
3
101,000 99,000 -2,000
900
-1,000 -1,900
4
99,000 97,000 -2,000 -1,000 -2,500 -1,500
5
97,000 100,000 3,000 -2,500
100
2,600
6
100,000 102,000 2,000
100
2,000 1,900
7
102,000 108,000 6,000 2,000
8,500 6,500
8
108,000 105,000 -3,000 8,500
5,500 -3,000
9
105,000 99,000 -6,000 5,500
500
-5,000
10
99,000 95,000 -4,000
500
-3,000 -3,500
11
95,000 95,000
0
-3,000 -2,500
500
12
95,000 96,000 1,000 -2,500 -1,500 1,000
13
96,000 95,000 -1,000 -1,500 -2,500 -1,000
14
95,000 85,500 -9,500 -2,500 -12,000 -9,500
15
19
85,500
%
Change
114.0%
107.5%
105.3%
133.3%
115.4%
105.3%
92.3%
100.0%
120.0%
114.3%
0.0%
100.0%
100.0%
100.0%
79,000 -6,500 -12,000 -18,000 -6,000 108.3%
‫‪Regression Analysis‬‬
‫‪    *  ‬‬
‫‪ - Y‬שינוי בשווי הוגן של הפריט המגודר ביחס לסיכון המגודר‬
‫‪ - X‬שינוי בשווי הוגן של הפריט המגדר ביחס לסיכון המגודר‬
‫‪- ‬‬
‫שיפוע קו הרגרסיה‬
‫‪Changes in FV‬‬
‫‪- ‬‬
‫החותך‬
‫‪y = 1.03x + 22188‬‬
‫‪R = 0.9948‬‬
‫‬‫טעות דגימה‬
‫‪‬‬
‫‪4‬‬
‫‪2‬‬
‫‪2‬‬
‫‪0‬‬
‫‪4‬‬
‫‪2‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-2‬‬
‫‪-2‬‬
‫‪-4‬‬
‫‪-6‬‬
‫‪-8‬‬
‫‪-4‬‬
‫‪-6‬‬
‫‪-8‬‬
‫‪20‬‬
‫‪Regression Analysis‬‬
‫תנאי סף‬
‫מספר תצפיות מינימאלי של כ‪30 -‬‬
‫‪ :R2 <0.8‬מדד טיב ההתאמה בין המשתנה התלוי (‪ )Y‬למשתנה‬
‫הבלתי תלוי (‪)X‬‬
‫‪0.8 >  > 1.25‬‬
‫‪ F-stat‬או ‪ :T-stat‬יש לעבור את ערכי הסף‪ ,‬המוגדרים מראש‪,‬‬
‫ברמת מובהקות של ‪ 95%‬ומעלה‬
‫‪21‬‬
Regression Analysis - Example
8,000
6,000
4,000
y = 0.97x + 158.03
R2 = 0.9923
2,000
0
10,000
5,000
0
-2,000
-4,000
-6,000
-8,000
-10,000
-12,000
-5,000
-10,000
Hedged Item Hedging Item
D FV
570
500
430
400
-2,000
-1,900
-2,000
-1,500
3,000
2,600
2,000
1,900
6,000
6,500
-3,000
-3,000
-6,000
-5,000
-4,000
-3,500
0
500
1,000
1,000
-1,000
-1,000
-9,500
-9,500
…
…
22
Regression Analysis - Example
Regression Statistics
Multiple R
99.61%
R Square
99.23%
Adjusted R Square
99.17%
Standard Error
364.17
Observations
31
Regression
Residual
Total
Intercept
slop
P-value
0.104160906
4.01813E-15
23
OK
df
1
29
30
F statistic
1673.067996
Coefficients
-172.456
1.0230
t Stat critical
-1.7472
40.9032
1-P-value
90%
100%
F critical
4.01813E-15
OK
t statistic (table)
2.042
OK
2.042
OK
1-P-value critical
95%
OK
95%
OK
Monte Carlo Simulation Model
D Stock
Price (s)
P
Time (t)
noption = f(S,X,s,t,r)
Subject to:
24
(1)…..
(2)…..
(3)…..
(4)…..
‫‪Monte Carlo Simulation Model‬‬
‫כדי להגיע לתוצאות מובהקות יש צורך בהרצת אלפי תרחישים שונים של‬
‫גורמי הסיכון‬
‫יש להביא בחשבון את גורם המולטי‪-‬קולינאריות בין משתני המדגם‬
‫על המדגם להיות אפקטיבי וברמת מובהקות גבוהה‬
‫שכיחות יחס הגנתי‬
‫‪1.25‬‬
‫‪0.8‬‬
‫‪25‬‬
‫‪Hedge Accounting Process – Phase III‬‬
‫שלב ‪I‬‬
‫הקמה‬
‫שלב ‪II‬‬
‫שוטף‬
‫פקיעה‪ ,‬מכירה‪ ,‬מימוש‪ ,‬עסקה‬
‫הפוכה‬
‫יציאה מאפקטיביות‬
‫‪Re - Calibration‬‬
‫שלב ‪III‬‬
‫סיום‬
‫כל השינויים בשווי ההוגן של הנגזרים לאחר הפסקת‬
‫הגידור=> חוזרים לרוו"ה‬
‫בגידור שווי הוגן‬
‫ריבית אפקטיבית חדשה לפריטים המגודרים‬
‫(אם רלוונטי)‬
‫‪De/ Re - Designation‬‬
‫עסקה חזויה –‬
‫כבר לא ‪Highly Probable‬‬
‫בגידור תזרים‬
‫(‪ )1‬אם יש עדיין תזרים מהפריט המגודר=>‬
‫ישאר בקרן הון ויזקף לשיעורין לרוו"ה‬
‫(‪ )2‬אם אין תזרים מהפריט המגודר=> הכל לרוו"ה‬
‫‪26‬‬
Hedge Accounting
‫השפעת המשבר‬
Israel 5Y CDS
bp
180
11/09/01
80
15/09/08
160
VIX
bp
90
200
15/09/08
70
140
60
120
50
100
40
80
30
60
40
20
20
10
0
0
01/00
06/05 12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09
07/01
01/03
07/04
Date
Ted spread*
bp
300
15/09/08
250
200
150
100
50
0
09/07
27
03/08
*D 3M Tbill - 3M LIBOR
09/08
Date
03/09
09/09
Date
01/06
07/07
01/09
Hedge Accounting
Hedged Item
100M$ Bond
Pay
Own Credit Risk
EXCLUDED*
(*optional)
‫השפעת המשבר‬
Hedging Item
100M$ IRS
Rec
Pay
Counterpart
Credit Risk
Own Credit
Risk
CBS
INCLUDED
Critical Term Match ?
Effectiveness Test Method ?
Default probability ?
Recovery rates ?
LGD = f (t)
‫ פגיעה באפקטיביות‬:‫תוצאה‬
‫עלייה בחשיבות בדיקות בשיטת הרגרסיה‬
28
‫‪Hedge Accounting‬‬
‫התפתחויות‬
‫‪ :IFRS 9‬חלק מפרויקט שיפור התקנים של ה‪IASB -‬‬
‫שלב ‪ I‬מתוך ‪ III‬להחלפת ‪IAS 39‬‬
‫דן בנושאי הצגה ומיון של פריטים פיננסיים‬
‫ונועד לפשט את אפשרויות הבחירה בשיטות‬
‫שונות להערכת הנגזרים‬
‫עלות מופחתת‬
‫שווי הוגן‬
‫‪ :FAS 133‬הצעות לשינוי והקלה בבדיקות האפקטיביות‬
‫(‪)exposure draft‬‬
‫המטרה‪ :‬הקלה‬
‫התוצאה‪TBD :‬‬
‫‪29‬‬
‫אתגרים ליישום‬
‫‪Hedge Accounting‬‬
‫מאגרי מידע איכותיים וזמינים‬
‫תוכנות מורכבות‬
‫תכנות‪ /‬מאקרו‪VB /‬‬
‫תיעוד לקוי‪ ,‬חסר או מאוחר‬
‫קביעת ‪IDRH‬‬
‫מעבר בין שיטות בדיקת אפקטיביות הגנה‬
‫יעוד מחודש‪ ,‬גידור טבעי‪ ,‬שינויים חריגים בפריט המגודר‪/‬מגדר‬
‫‪ ,Re-Designation‬פיצול ואיחוד הגנות לפורטפוליו‬
‫‪Counterparty credit risk/ Own risk‬‬
‫‪30‬‬
‫שאלות?‬
‫‪31‬‬
Your Contact to Fair Value
Mr. Eli El Al
Your Team Of Experts
Managing Partner
Tel: +972 (0)3 7676966 Ext.0
email: [email protected]
Address: 20th Lincoln st.
Rubinstein House
Tel Aviv 67134, Israel
Mr. Arik Fefer
Head of Quantitative Finance Devision
Tel: +972 (0)3 7676966 Ext.2
email [email protected]
Mr. Ori Snopkowski
Head of Corporate Valuations Devision
Tel: +972 (0)3 7676966 Ext.3
32
email [email protected]
Tel: +972 (0)3 7676966
Fax: +972 (0)3 7676964
Email: [email protected]