Document 6965659

‫‪ 6‬בספטמבר ‪2015‬‬
‫מה עשו השווקים באוגוסט‬
‫החודש אופיין במגמה שלילית במרבית אפיקי ההשקעה‪ .‬שוקי המניות‬
‫בעולם נסחרו בירידות ניכרות בעוד שאיגרות החוב הממשלתיות רשמו עליות‬
‫נאות‪.‬‬
‫מדד ת"א ‪ 100‬ירד באוגוסט בכ‪ 6.2%-‬ומתחילת השנה מציג תשואה חיובית‬
‫של כ‪ .7.6%-‬מדד ת"א ‪ 25‬ירד החודש בכ‪ 7.8%-‬ומתחילת השנה עלה בכ‪-‬‬
‫‪.7.8%‬‬
‫מדדי המניות המובילים בחו"ל רשמו החודש ירידות גם הם‪ .‬מדד ה‪S&P 500 -‬‬
‫ירד החודש בכ‪ 6.3%-‬ומדד הנאסד"ק ‪ 100‬ירד בכ‪ .6.9%-‬מדד ‪MSCI EM‬‬
‫ירד החודש בשיעור חד של ‪ 9.2%‬וזאת על רקע ירידות השערים החדשות‬
‫בסין‪ .‬מדד ‪MSCI All Country‬ירד החודש בכ‪.7%-‬‬
‫מדד ה‪ Stoxx 50-‬באירופה ירד החודש בכ‪ 9.2%-‬אך מתחילת השנה המדד‬
‫מציג תשואה חיובית של ‪.3.9%‬‬
‫מדד האג"ח הכללי עלה בכ‪ ,0.4%-‬ומתחילת השנה עלה בכ‪ .2.1%-‬מדד‬
‫אג"ח כללי ממשלתי עלה החודש בכ‪ 0.8%-‬ומתחילת השנה עלה בכ‪.2%-‬‬
‫מדד אג"ח כללי קונצרני הציג ירידה של כ‪ ,0.3%-‬ומתחילת השנה רושם‬
‫תשואה חיובית של כ‪.2.1%-‬‬
‫מדד אג"ח בארה"ב בדירוג השקעה ירד החודש בכ‪ ,0.8%-‬מדד אג"ח‬
‫ארה"ב ‪HY‬ירד החודש בכ‪ 1.9%-‬ומדד אג"ח בדירוג השקעה באירופה ירד‬
‫בכ‪.0.8%-‬‬
‫בגזרת המטבעות‪ ,‬השקל נחלש למול הדולר האמריקאי בשיעור של כ‪3.9%-‬‬
‫החודש‪ .‬למול האירו נחלש החודש השקל בכ‪ .6.2%-‬מתחילת השנה נחלש‬
‫האירו למול השקל בשיעור של כ‪ .6.6%-‬הדולר רשם מתחילת השנה‬
‫התחזקות קלה של כ‪ 0.7%-‬למול השקל‪.‬‬
‫נושא בזרקור‬
‫מה מתרחש בסין?‬
‫חודש אוגוסט היה סוער מאוד בשוקי המניות‪ ,‬כאשר הדרמה העיקרית‬
‫מגיעה מכיוון הכלכלה הסינית‪.‬‬
‫הממשל בסין אינו נוטה לשקיפות גבוהה בנוגע לנתונים הכלכליים‬
‫המתפרסמים במדינה כמו היקפי היבוא והיצוא‪ ,‬מדדי מנהלי הרכש‪ ,‬הייצור‬
‫התעשייתי ועוד‪ .‬לאור זאת קמו מספר גופים עצמאיים המפרסמים‬
‫אינדיקציות לגבי המצב בסין‪ ,‬והפער בין הנתונים הרשמיים לנתונים הלא‬
‫רשמיים הולך ומתרחב לאחרונה‪ .‬כך לדוגמא‪ ,‬בעוד שמדד מנהלי הרכש‬
‫הרשמי מצביע על קפאון בפעילות הכלכלית במדינה‪ ,‬מדד מנהלי הרכש של‬
‫‪ Caixin‬שפורסם לפני כשבועיים דווקא הצביע על התכווצות חריפה בפעילות‬
‫הייצור‪.‬‬
‫במהלך חצי השנה האחרונה נוקט הממשל הסיני בצעדים שונים שמטרתם‬
‫אחת היא – לתמוך בפעילות הכלכלית בסין‪ .‬הריבית במדינה ירדה מרמה‬
‫של ‪ 6%‬ל ‪ ,4.6%‬יחס הרזרבות הנדרש מהבנקים הופחת כבר מספר‬
‫פעמים והשיא הגיע במהלך השבועיים האחרונים עם פיחות מבוקר בשיעור‬
‫של ‪ 4%‬במטבע המקומי – היואן‪.‬‬
‫למרות כל הצעדים הללו פרסם הממשל כי כלכלת סין צמחה ברבעון השני‬
‫של השנה בקצב שנתי של ‪ .7%‬נתון זה הרים הרבה גבות בקרב כלכלנים‬
‫ברחבי העולם ומידת אמינותו לא ברורה‪.‬‬
‫במידה וניטה להאמין לנתון התוצר‪ ,‬הרי שהעובדה שנדרשת ריבית נמוכה‬
‫יותר כדי להשיגו‪ ,‬כמו גם מטבע חלש יותר‪ ,‬לבטח שלא משרה בטחון בנוגע‬
‫לכיוון אליו צועדת אחת הכלכלות הגדולות בעולם‪.‬‬
‫במידה וניטה שלא להאמין לנתון התוצר‪ ,‬הרי שהמצב הכלכלי בסין כנראה‬
‫חמור יותר מכפי שמפורסם באופן רשמי‪ ,‬וכאן כבר החלו השווקים לבצע‬
‫הערכות בנוגע למצב האמיתי בסין‪.‬‬
‫אפיקי השקעה [מניות]‬
‫תשואת האפיקים‬
‫‪2015‬‬
‫אוגוסט‬
‫מדד ת"א ‪25‬‬
‫‪7.75%‬‬
‫‪-7.83%‬‬
‫מדד ת"א ‪100‬‬
‫‪7.58%‬‬
‫‪-6.22%‬‬
‫‪S&P 500‬‬
‫‪-4.21%‬‬
‫‪-6.25%‬‬
‫‪100 NASDAQ‬‬
‫‪0.90%‬‬
‫‪-6.85%‬‬
‫‪STOXX50‬‬
‫‪3.92%‬‬
‫‪-9.19%‬‬
‫‪MSCI WORLD‬‬
‫‪-4.89%‬‬
‫‪-7.04%‬‬
‫‪MSCI EM‬‬
‫‪-14.39%‬‬
‫‪-9.20%‬‬
‫אפיקי השקעה [אג"ח]‬
‫תשואת האפיקים‬
‫אוגוסט‬
‫‪2015‬‬
‫מדד אג"ח כללי‬
‫‪2.05%‬‬
‫‪0.39%‬‬
‫מדד אג"ח כללי ממשלתי‬
‫‪1.99%‬‬
‫‪0.80%‬‬
‫מדד אג"ח כללי קונצרנים‬
‫‪2.10%‬‬
‫‪-0.33%‬‬
‫תל בונד ‪60‬‬
‫‪2.10%‬‬
‫‪-0.61%‬‬
‫אינפלציה שנה אחורה‬
‫‪-0.30%‬‬
‫ריבית ב"י‬
‫‪0.10%‬‬
‫דולר‪/‬שקל‬
‫‪3.93‬‬
‫* מונחי מדד ‪ MSCI WORLD‬ו‪ MSCI EM -‬הינם במונחי דולר (‪.)$‬מדד ‪ STOXX50‬במונחי יורו‪.‬‬
‫**מקור בלומברג‪.‬‬
‫האם הכלכלה הסינית צומחת בעצם בקצב של ‪ 6%‬בשנה? אולי ‪ ?4%‬אולי‬
‫בכלל ‪ ?2%‬אולי המצב חריף בצורה קיצונית וסין בכלל נמצאת במיתון‬
‫ומציגה צמיחה שלילית?‬
‫היות ואף אחד אינו יודע מה התשובה הנכונה‪ ,‬כל שנותר למשקיעים הוא‬
‫להסתכל על הצעדים שנוקט הממשל בסין‪ ,‬כמו גם על הירידה במחירי‬
‫הסחורות בעולם‪ ,‬ולנסות לשער באיזה מספר בדיוק מדובר‪.‬‬
‫על פי התנהגות השווקים בחצי השני של חודש אוגוסט‪ ,‬נראה כי שוקי‬
‫המניות לוקחים לחומרה את המתרחש בסין על בסיס העיקרון ש"אם יש‬
‫ספק‪ ,‬אין ספק" וירידות חדות נרשמו בבורסות ברחבי הגלובוס‪.‬‬
‫לסין חלק חשוב בפעילות הכלכלית הגלובלית‪ ,‬אבל חשוב לזכור כי הנתונים‬
‫הכלכליים המתפרסמים דווקא בצידו השני של העולם‪ ,‬באירופה ובארה"ב‬
‫מראים כי המצב בכלכלות אלו דווקא טוב ולא נרשמה הדרדרות משמעותית‬
‫בפעילות הכלכלית במדינות המפותחות‪.‬‬
‫ארה"ב צמחה בקצב שנתי של ‪ 2.7%‬ברבעון השני‪ ,‬ואירופה הציגה צמיחה‬
‫של ‪ 1.2%‬ברבעון זה‪ .‬המגמה בצמיחה חשובה לא פחות מהנתון‬
‫האבסולוטי‪ ,‬וזו המשתקפת בנתונים אלו מראה כי נכון לרגע זה‪ ,‬אין בעיה‬
‫כלכלית חריפה בעולם המפותח‪ .‬נראה אם כן לבנתיים כי הסוגייה הסינית‬
‫רלוונטית בעיקר לסין ואינה משפיעה בצורה מהותית על העולם כולו‪ ,‬אך לא‬
‫מן הנמנע כי נחווה עוד תנודתיות במניות בהמשך הדרך‪ ,‬כאשר השווקים‬
‫ינסו לפענח מה מתרחש בדיוק בכלכלה הסינית‪.‬‬
‫*נא ראו פסקת גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫נקודות מאקרו עיקריות‬
‫מאקרו ארה"ב‪:‬‬
‫מאקרו ישראל‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫ריבית בנק ישראל לאוגוסט ‪ 2015‬נותרה לל"ש ברמה של ‪ 0.1%‬בצפי‪.‬‬
‫מדד המחירים לצרכן לחודש יולי עלה ב‪ 0.2%-‬בצפי‪ 12 ,‬חודשים אחורה‬
‫המדד ירד ב‪.0.3%-‬‬
‫הייצור התעשייתי לחודשי אפריל – יוני עלה ב‪( 0.4%-‬חישוב שנתי)‬
‫בהשוואה לינואר – מרץ‪ .‬מתחילת שנה המדד עלה ב‪.1%-‬‬
‫שיעור האבטלה בקרב בני ‪ +15‬לל"ש בחודש יולי‪ ,‬נותר ברמה של ‪.5.3%‬‬
‫בקרב בני ‪ 25-64‬שיעור האבטלה עלה ב‪ 0.2%-‬לרמה של ‪.4.6%‬‬
‫מדד הפדיון לכל ענפי הכלכלה אפריל – יוני עלה ב‪( 2%-‬קצב שנתי)‬
‫בהשוואה לינואר – מרץ‪ .‬זאת בהמשך לעליה של ‪.3.7%‬‬
‫המדד המשולב לחודש יולי עלה ב‪ 0.3%-‬זאת לאחר שבחודש יוני המדד‬
‫עלה ב‪.0.4%-‬‬
‫סקר הערכות מגמות העסקים ליולי ירד ב‪ 2.0%-‬בהשוואה לעליה ‪4.5%‬‬
‫בחודש קודם‪.‬‬
‫סך יצוא השירותים לחודש יוני ירד ב‪ 2.4%-‬בהשוואה לחודש קודם והסתכם‬
‫ב‪ 2.8-‬מד' ‪.$‬‬
‫מדד אמון הצרכנים לחודש יולי ירד ב‪ 2%-‬לרמה של ‪ -20%‬זאת לאחר‬
‫שבחודש קודם הנתון עלה ב‪.4%-‬‬
‫מאקרו אירופה‪:‬‬
‫האיחוד האירופי‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫ה‪-‬התוצר לרבעון השני עלה ב‪ 0.3%-‬לעומת צפי ל‪ ,0.4%-‬ו‪ 0.4%-‬בנתון‬
‫הקודם‪ Y/Y .‬הנתון עלה ב‪ 0.1% ,1.2%-‬מתחת לצפי‪.‬‬
‫ה‪ECB -‬הותיר את הריבית לל"ש ברמה של ‪ .0.05%‬בנוסף‪ ,‬הודיע כי הוא‬
‫מרוצה מההשפעות החיוביות של התכנית על השיפור בכלכלת היבשת‬
‫וימשיך בתכנית להקלה כמותית בה הבנק קונה אג"ח בקצב של כ‪ 60-‬מד'‬
‫אירו לחודש‪ ,‬הרכישות ימשכו עד ספטמבר ‪ 2016‬לפחות או עד‬
‫שהאינפלציה תגיע ל‪.2%-‬‬
‫מדד המחירים לצרכן בגוש היורו לחודש אוגוסט עלה ‪ Y/Y‬ב‪ 0.2%-‬בצפי‪.‬‬
‫הסנטימנט הכלכלי לאוגוסט עמד על ‪ 104.2‬נק' לעומת צפי ל‪ 103.8-‬נק' ו‪-‬‬
‫‪ 104.0‬נק' בנתון הקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI-‬הכולל לחודש אוגוסט עמד על ‪ 54.1‬נק' לעומת ‪ 53.7‬נק' בנתון‬
‫הקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI-‬סקטור התעשייה עמד על ‪ 52.4‬נק' לעומת צפי ל‪ 52.3-‬נק' ו‪-‬‬
‫‪ 52.2‬נק' בקודם‪.‬‬
‫הייצור התעשייתי לחודש יוני ירד ב‪ 0.4%-‬לעומת צפי לירידה ב‪ 0.1%-‬ו‪-‬‬
‫‪ -0.4%‬בנתון קודם‪ Y/Y .‬הנתון עלה ב‪ 1.3%-‬לעומת צפי ל‪ 1.7%-‬ו‪1.4%-‬‬
‫בנתון הקודם‪.‬‬
‫שיעור האבטלה לחודש אוגוסט הפתיע לטובה לאחר שירד ב‪ 0.2%-‬ל‪-‬‬
‫‪ 10.9%‬בהשוואה ל‪ 11.1%-‬בחודש קודם‪.‬‬
‫גרמניה‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫קריאה שנייה לתוצר הרבעון השני‪ ,‬הנתון הציג צמיחה של ‪ 0.4%‬בצפי‪ ,‬ו‪-‬‬
‫‪ 0.3%‬בנתון הקודם‪ Y/Y .‬הנתון עלה ב‪ 0.1% ,1.6%-‬מעל הצפי‪.‬‬
‫מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט (קריאה ראשונה) עמד לל"ש לעומת‬
‫צפי לירידה של ‪ 0.1%‬ו‪ 0.2%-‬בנתון הקודם‪ Y/Y ,‬המדד עלה ב‪ 0.2%-‬בצפי‬
‫ובדומה לחודש קודם‪.‬‬
‫סקר ה‪ ZEW -‬על המצב הכלכלי הנוכחי לחודש אוגוסט עמד על ‪ 65.7‬נק'‬
‫לעומת ‪ 63.9‬נק' בקודם‪.‬‬
‫סקר ה‪ IFO-‬בנוגע לסנטימנט הכלכלי לחודש אוגוסט עמד על ‪ 108.3‬נק'‬
‫לעומת צפי ל‪107.7-‬המצב הכלכלי הנוכחי עמד על ‪ 114.8‬נק' לעומת‬
‫‪ 113.9‬נק' בנתון הקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI -‬הכולל לחודש אוגוסט עמד על ‪ 54.0‬נק' לעומת ‪ 53.4‬נק'‬
‫בחודש קודם‪ ,‬נתון סקטור התעשייה עמד על ‪ 53.2‬נק' לעומת צפי ל‪51.7-‬‬
‫נק' ו‪ 51.5-‬נק' בקודם‪.‬‬
‫הייצור התעשייתי לחודש יוני ירד ב‪ 1.4%-‬לעומת צפי שיעלה ב‪Y/Y .0.4%-‬‬
‫הנתון עלה ב‪ 2.1%-‬לעומת צפי ל‪ 2.5%-‬ו‪ 2.1%-‬בקודם‪.‬‬
‫ההזמנות ממפעלים לחודש יוני עלו ‪ M/M‬ב‪ 2.0%-‬לעומת צפי לעליה של‬
‫‪ Y/Y .0.7%‬הנתון עלה ב‪ 7.0%-‬לעומת צפי שיעלה ב‪.5.5%-‬‬
‫קריאה שניה לתוצר רבעון שני‪ ,‬הנתון הציג צמיחה של ‪ 3.7%‬קצב רבעוני‬
‫לעומת צפי ל‪ 3.2%-‬ו‪ 2.3%-‬בנתון הקודם‪.‬‬
‫מדד המחירים לצרכן לחודש יולי עלה ‪ Y/Y ,M/M 0.1%‬עלה ב‪ .0.3%-‬נתון‬
‫הליבה עלה ב‪.Y/Y 1.2%-‬‬
‫המכירות הקמעונאיות עלו בחודש יולי ‪ 0.1% ,0.6%‬מעל הצפי ו‪0.6%-‬‬
‫יותר מחודש קודם‪.‬‬
‫שיעור האבטלה ליולי נותר לל"ש ברמה של ‪ ,5.3%‬בצפי‪.‬‬
‫השכר הממוצע לשעה לחודש יולי עלה ב‪ ,M/M 0.2%-‬בצפי ו‪ 0.2%-‬מעל‬
‫הנתון ביוני‪.‬‬
‫התוספת במשרות החדשות לחודש יולי "‪ "Nonfarm Payrolls‬עמד ‪210k‬‬
‫בצפי‪.‬‬
‫ההכנסה הפרטית לחודש יולי עלתה ב‪ M/M 0.4%-‬בדומה לצפי‪.‬‬
‫הצריכה הפרטית לחודש יולי עלתה ‪ M/M‬ב‪ 0.3%-‬בצפי‪.‬‬
‫מדד אמון הצרכנים לחודש אוגוסט עמד על ‪ 91.9‬נק' לעומת צפי ל‪ 93.3-‬נק'‬
‫ו‪ 92.9-‬נק'‪.‬‬
‫מדד ה‪ ISM-‬לסקטור התעשייה לחודש יולי עמד על ‪ 52.7‬נק' לעומת צפי ל‪-‬‬
‫‪ 53.7‬נק' ו‪53.5-‬נק' בקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ ISM-‬לסקטור השירותים לחודש יולי עמד על ‪ 60.3‬נק' לעומת צפי ל‪-‬‬
‫‪ 56.2‬נק' ו‪ 56.0-‬נק' בקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI-‬סקטור התעשייה לחודש אוגוסט עמד על ‪ 52.9‬נק' לעומת צפי‬
‫של ‪ 54.2‬נק' ו‪ 53.8-‬נק' בנתון הקודם‪.‬‬
‫הייצור התעשייתי לחודש יולי עלה ב‪ ,M/M 0.6%-‬לעומת צפי ל‪ 0.4%-‬עלה‬
‫של ‪ 0.5%‬בהשוואה לנתון קודם‪.‬‬
‫ההזמנות ממפעלים לחודש יוני עלו ב‪M /M 1.8%-‬לעומת צפי לעליה ב‪-‬‬
‫‪ ,1.7%‬בנתון הקודם המדד ירד ב‪.1.1%-‬‬
‫מדד קייס שילר ליוני ירד ב‪(M/M 0.1%-‬מנוכה עונתיות)‪ 0.2% ,‬מתחת‬
‫הצפי‪ Y/Y .‬הנתון עלה ב‪ 5.0%-‬לעומת צפי של ‪ 5.2%‬ו‪ 5.0%-‬בקודם‪.‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫מאקרו אסיה‪:‬‬
‫סין‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫הבנק המרכזי הוריד את הריבית ב‪ 0.25%-‬לרמה של ‪.4.6%‬‬
‫מדד המחירים לצרכן לחודש יולי ‪M /M‬עלה ב‪Y/Y ,0.3%-‬המדד‬
‫עלה‪ 1.6%‬בצפי‪.‬‬
‫היצור התעשייתי לחודש יולי עלה ‪ 0.32% M/M‬לעומת ‪ 0.64%‬בנתון‬
‫הקודם‪ Y/Y ,‬הייצור עלה ב‪ 6.0%-‬לעומת צפי ל‪ 6.5%-‬ו‪ 6.8%-‬בנתון‬
‫הקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI-‬הרשמי לחודש אוגוסט עמד על ‪ 49.7‬נק' לעומת צפי ל‪-‬‬
‫‪ 49.8‬נק' ו‪ 50.0-‬נק' בחודש קודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI-‬הלא רשמי לחודש אוגוסט עמד על ‪ 47.1‬נק' בהשוואה ל‪-‬‬
‫‪ 48.2‬נק' בחודש קודם‪.‬‬
‫המכירות הקמעונאיות לחודש יולי עלו ‪ M/M‬בכ‪ Y/Y ,0.79%-‬המכירות‬
‫עלו ב‪ 10.5%-‬לעומת צפי ל‪.10.6%-‬‬
‫יפן‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫התוצר לרבעון השני ירד ב‪ 0.4%-‬לעומת צפי לירידה של ‪ 0.5%‬ו‪1%-‬‬
‫בנותן הקודם‪ Y/Y .‬הרבעון צמח ב‪.0.7%-‬‬
‫מדד המחירים לחודש יולי עמד על ‪ ,Y/Y 0.2%‬לעומת ‪ 0.4%‬בנתון‬
‫הקודם‪.‬‬
‫הוצאות משקי הבית לחודש יולי ירדו ב‪ 0.2%-‬לעומת צפי עליה ל‪-‬‬
‫‪ ,0.5%‬וירידה של ‪ 2.0%‬בנתון הקודם‪.‬‬
‫המכירות הקמעונאיות לחודש יולי עלו ב‪ Y/Y 1.6%-‬לעומת צפי ל‪1.3%-‬‬
‫ו‪ 0.9%-‬בנתון הקודם‪.‬‬
‫הייצור התעשייתי לחודש יולי ירד ‪ M/M 0.6%‬בהשוואה לצפי שיעלה ב‪-‬‬
‫‪ 0.2%‬ועליה של ‪ 0.8%‬בנתון הקודם‪ Y/Y.‬הנתון עלה ב‪ 0.2%-‬לעומת‬
‫צפי ל‪ 0.9%-‬ן‪ 0.4%-‬בנתון הקודם‪.‬‬
‫מדד ה‪ PMI-‬לסקטור התעשייה לאוגוסט עמד על ‪ 51.7‬נק' לעומת ‪51.2‬‬
‫נק' בקודם‪.‬‬
‫*נא ראו פסקת גילוי נאות בסוף המסמך‬
‫פרטי מכין הסקירה‪:‬‬
‫מור מרגלית‬
‫רוטשילד ‪ ,46‬ת"א‬
‫‪[email protected]‬‬
‫השכלה ‪:‬‬
‫‪ BA‬בחשבונאות וכלכלה‪ ,‬אוניברסיטת תל אביב‪.‬‬
‫‪ MBA‬במנע"ס‪ ,‬אוניברסיטת תל אביב‪.‬‬
‫ניסיון מקצועי‪:‬‬
‫‪ 5‬שנים בשוק ההון מתוכן ‪ 3‬שנים כמנהל השקעות‪.‬‬
‫פרטי התאגיד המורשה בו מועסק מכין הסקירה‪:‬‬
‫אנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ‬
‫רוטשילד ‪ ,46‬ת"א‬
‫טלפון‪03-7147147 :‬‬
‫סיכונים שונים העשויים להשפיע מהותית על ההערכה‪:‬‬
‫התכווצות הפעילות בשוק ההון ו‪/‬או ירידות חדות בשוק ההון שיפגעו בנזילות‬
‫השווקים‪.‬‬
‫שינויים גיאופוליטיים‪ ,‬רגולטוריים ומוניטריים שישפיעו על תפיסת הסיכון‬
‫בשווקים‪.‬‬
‫עצמאות שיקול דעת ‪:‬‬
‫אני מור מרגלית‪ ,‬בעל רישיון מס' ‪ 10967‬מצהיר בזאת שהדעה המובעת‬
‫בסקירה זו משקפות נאמנה את דעתי האישית על ניירות הערך המסוקרים‬
‫ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה‪.‬‬
‫גילוי נאות מטעם מכין הסקירה‪ :‬בעת פרסום סקירה זו לא ידוע למכין‬
‫הסקירה כאמור לעיל על ניגוד עניינים מצידו אשר עשוי להשפיע על שיקול‬
‫דעתו‪.‬‬
‫מועד עריכה ומועד פרסום הסקירה‪:‬‬
‫מועד עריכת סקירה זו הוא‪02.09.2015 :‬‬
‫מועד פרסום סקירה זו הוא‪06.09.2015 :‬‬
‫מסמך זה הוכן על ידי אנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ‪ ,‬בהסתמך על מידע שנאסף ו‪/‬או על מידע זמין לציבור ממקורות שונים‪ .‬אנליסט ניהול תיקי‬
‫השקעות בע"מ מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע‪ .‬האמור במסמך זה כולל הערות‪ ,‬אומדנים ו‪/‬או תחזיות‪ .‬קורא‬
‫מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים‪ .‬אנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ ו‪/‬או אנליסט אי‪.‬אמ‪.‬אס‬
‫שרותי ניהול השקעות בע"מ ו‪/‬או חברה הקשורה למי מהן‪ ,‬במישרין ו‪/‬או בעקיפין‪ ,‬וכן כל בעל שליטה‪ ,‬נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראים לכל‬
‫נזק‪ ,‬אובדן‪ ,‬הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא‪ ,‬לרבות נזק ישיר ו‪/‬או עקיף‪ ,‬שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או משתמש בו‪ ,‬כולו או חלקו‬
‫וכן ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה‪ ,‬נושאי המשרה או העובדים בהם‪ ,‬עניין אישי במסמך זה‪ ,‬לרבות החזקה ו‪/‬או רכישה ו‪/‬או מכירה‬
‫ו‪/‬או ביצוע עסקה‪ ,‬בהתאם למגבלות הדין‪ ,‬עבור עצמם ו‪/‬או עבור אחרים‪ ,‬בניירות ערך ו‪/‬או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך והן מחזיקות בני"ע של‬
‫התאגידים המסוקרים במסמך זה‪ .‬מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם‪ ,‬ועל כל אדם להתייעץ‬
‫עם יועץ ו‪/‬או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך ו‪/‬או בנכסים פיננסיים‪ .‬מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקה‪ ,‬רכישה‬
‫או מכירה של נייר ערך ו‪/‬או נכס פיננסי ו‪/‬או לביצוע כל עסק בהם‪ .‬כן‪ ,‬עשויות אנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ ו‪/‬או אנליסט אי‪.‬אם‪.‬אס‪ .‬שרותי ניהול‬
‫השקעות בע"מ ו‪/‬או החברות הבנות שלה‪ ,‬בעלי השליטה‪ ,‬נושאי משרה או עובדים בהן להיות בעלי קשרים עסקיים עם התאגידים הנזכרים במסמך‬
‫זה או הקשורים בהם‪ ,‬לרבות לקבל או להעניק להם שירותים נוספים‪ .‬כל הזכויות‪ ,‬לרבות זכויות הקניין הרוחני‪ ,‬במסמך זה ובתוכנו‪ ,‬שייכות לאנליסט‬
‫ניהול תיקי השקעות בע"מ ו‪/‬או אנליסט אי‪.‬אם‪.‬אס‪ .‬שרותי ניהול השקעות בע"מ ו‪/‬או החברות הבנות שלה‪ ,‬לאחת מהן או יותר‪ ,‬ואין לעשות בו כל‬
‫שימוש‪ ,‬לרבות להפיצו להעתיקו‪ ,‬ללא קבלת אישור מראש ובכתב‪ .‬אנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ עוסקת בשיווק השקעות ולא בייעוץ‬
‫השקעות ומשתייכת לקבוצת אנליסט‪.‬‬