Esityskalvot - Suomen Pankki
Transcription
Esityskalvot - Suomen Pankki
Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina 25.3.2015 Julkinen 1 Näkymät vuoden 2014 lopulla 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 2 Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014: BKT: 2015: 1,0 % 2016: 1,5 % Inflaatio: 2015: 0,7 % 2016: 1,3 % 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 3 Markkinoiden inflaatio-odotukset laskivat jyrkästi viime vuoden lopulla 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 4 Vuodenvaihteessa markkinat odottivat inflaation alittavan hintavakaustavoitteen useiden vuosien ajan 4,0 % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Lähteet: Eurosta, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 5 Inflaatio-odotusten jakaumaan pohjautuva deflaation todennäköisyys oli kasvanut tammikuun puolivälissä 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Todennäköisyys, % -2 - -1 -1 - 0 0-1 1-2 2 -3 3-4 4-5 5-6 Odotettu 5 vuoden inflaatio, % EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme) Lähde: Suomen Pankin laskelmat. eurojatalous.fi 18.3.2015 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 6 Rahapolitiikan päätöksistä vuosina 2014 ja 2015: uusia välineitä, hintavakaustavoite muuttumaton korkopolitiikkaa, luototuksen tukemista, laajamittaisia arvopaperiostoja ja odotusten ohjausta 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 7 Korkopolitiikka vuonna 2014 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle − − 25.3.2015 Erkki Liikanen perusrahoitusoperaatioiden korko 0,05 % (syyskuu 2014) talletuskorko -0,20 % (syyskuu 2014) Pankkien keskuspankkirahoituksen turvaavaa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 8 Luotonantoa tukevat toimet vuonna 2014 Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla 3:s pankkien liikkeeseen laskemien katettujen joukkolainojen osto-ohjelma (CBPP3) − lokakuusta 2014 lukien ostettu 60 mrd. euron edestä Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden ostoohjelma (ABSPP) − marraskuusta 2014 lukien ostettu 4 mrd. euron edestä 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 9 Uusien päätösten keskeinen sisältö tammikuussa 2015 Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa) − Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse, sekä yhteiseurooppalaisten laitosten arvopapereita, joihin liittyvä luottoriski jaetaan eurojärjestelmän keskuspankkien kesken. Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 10 Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja − yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat − inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja − yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista − kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat − euron ulkoinen arvo laskee 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 11 Rahapolitiikkatoimien alkumetrien vaikutuksista 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 12 EKP:n asiantuntijoiden ennuste maaliskuussa 2015: (muutos eurojärjestelmän joulukuun 2014 ennusteeseen) BKT: 2015: 1,5 % (+0,5) 2016: 1,9 % (+0,4) 2017: 2,1 % Inflaatio: 2015: 0,0 % (-0,8) 2016: 1,5 % (+0,2) 2017: 1,8 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 13 Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuneet rahapolitiikkatoimien jälkeen 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 14 Rahapolitiikka pienentänyt deflaation todennäköisyyttä Ennen EAPP-päätöstä, 13.1.2015 60 EAPP-päätöksen jälkeen, 18.3.2015 Todennäköisyys, % 50 40 30 20 10 0 -2 - -1 -1 - 0 0-1 1-2 2 -3 3-4 4-5 5-6 Odotettu inflaatio, % EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme) Lähde: Suomen Pankin laskelmat. eurojatalous.fi 18.3.2015 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 15 Pitkät korkotuotot pienentyneet voimakkaasti viimeisen vuoden aikana % Saksa painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa) 6 5 4 3 2 1 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 16 Lyhyet valtionlainakorot painuneet laajasti negatiivisiksi % Saksa 2v painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 17 Rahapolitiikan vaikutukset: uusien asuntoluottojen keskikorko 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 18 Rahapolitiikan vaikutukset: välittyminen tehostunut, mutta edelleen epäyhtenäistä Uusien yrityslainasopimusten keskikorko Korkean luottoluokituksen maat* 7 GIIPS** MRO*** % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi. ** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja. *** EKPJ:n minimitarjouskorko (main refinancing operations). Lähde: Euroopan keskuspankki. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2015 Julkinen 19 Lainakantojen kehitys kääntynyt parempaan Euroalueen lainakannan kasvuvauhti Yritykset Kotitaloudet 4 Prosenttimuutos edellisvuotisesta 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot. Lähde: Euroopan keskuspankki. 27531@Chart10 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 20 Euron dollarikurssi laskenut voimakkaasti korkonäkemysten erkaantumisen myötä 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Bloomberg. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 21 Erittäin elvyttävä rahapolitiikka välttämätöntä, muttei yksin riittävää 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 22 Kasvua tukeva rahapolitiikka tehoaa, jos se saa tukea toimista muilla talouspolitiikan saroilla Kestävä kasvu ei voi perustua julkisen eikä yksityisen sektorin liialliseen velkaantumiseen − tarvitaan kasvua ja julkista taloutta vahvistavia rakenneuudistuksia sekä taseiden sopeutusta eri sektoreilla, − tarve korostuu maissa, joissa työikäisen väestön määrä ei enää kasva tai supistuu, − vakaus- ja kasvusopimuksen johdonmukainen noudattaminen ylläpitää luottamusta julkiseen talouteen, − kysyntää tukevalle finanssipolitiikalle on rajoitetusti tilaa, jos valtion budjetti on ollut pitkään alijäämäinen ja pitkän aikavälin kasvunäkymät ovat heikot. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 23 Makrovakauspolitiikka tärkeää poikkeuksellisen kevyen rahapolitiikan aikana Kevyen rahapolitiikan kielteisiä sivuvaikutuksia ei voida täysin sulkea pois − pitkäkestoinen matala korkotaso ja arvopaperiostojen tuoma lisäkevennys voivat kasvattaa rahoitusvakauteen kohdistuvia riskejä − euroalueella on tarpeen vaatiessa käytettävä makrovakauspolitiikkaa aktiivisesti − edellytyksenä on tehokkaiden makrovakaustyökalujen olemassaolo kaikissa euromaissa 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 24 Euro & Talous julkaisussa kaksi teema-artikkelia: Tomi Kortela: Onko euroalueella vaarana samanlainen deflaatiokehitys kuin Japanissa? Uusilla rahapoliittisilla keventämistoimillaan euroalue on vähentänyt riskiä, että se joutuisi kokemaan samanlaisen deflaation kuin Japani. Jarmo Kontulainen ja Tuomas Välimäki: Finanssikriisi muutti rahapolitiikan välineitä, mutta ei tavoitteita Sitoutuminen keveään rahapolitiikkaan on sitä tärkeämpää, mitä alempana korot ovat ja mitä kauempana inflaatio-odotukset ovat tavoitteesta. 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 25 Suomen Pankin tulos ja voitonjako 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 26 Tulos 150 miljoonaa euroa Matalat korot ovat vaikuttaneet ja vaikuttavat vastakin tulosta heikentävästi Vuoden 2014 tulos 150 milj. euroa (2013: 239 milj. euroa), josta valtiolle 137,5 milj. euroa (180 milj. euroa vuodelta 2013) Keskuspankeilla on edelleen merkittäviä vastuita ja riskejä. Uudet rahapolitiikan operaatiot kasvattavat tasetta ja korkoriskiä. Tasetta on vahvistettu varauksilla Tulos muodostuu pääosin rahapolitiikan erien tuotoista (191 milj. euroa) ja oman sijoitusvarallisuuden tuotoista (113 milj. euroa); toiminnan tuotoilla katetaan toimintakulut (89 milj. euroa), valtion voitonjako ja varaukset 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen Tulos ja voitonjako vuosina 2002−2014 450 410 420 401 400 337 350 293 300 283 250 250 260 254 250 227 200 200 177 163 150 195 186 185 239 180 150 134 137,5 112 88,5 100 81,5 56 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Tilikauden voitto 25.3.2015 Erkki Liikanen 2009 2010 2011 2012 2013 Siirto valtiolle Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 2014 Kiitos! 25.3.2015 Erkki Liikanen Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 29