Freesenkatu 3 A 2 LAUSUNTO 00100 Helsinki 15.9

Freesenkatu 3 A 2
00100 Helsinki
09 454 0570
LAUSUNTO
15.9.2015
Eduskunnan talousvaliokunta
Pohjoinen Rautatiekatu 9
00100 Helsinki
Talousvaliokunnan lausuntopyyntö asiassa HE 11/2015 vp
HALLITUKSEN ESITYS EDUSKUNNALLE LAEIKSI ARVOPAPERIMARKKINALAIN MUUTTAMISESTA JA ERÄIKSI
SIIHEN LIITTYVIKSI LAEIKSI
Osakesäästäjien Keskusliitto kiittää asiantuntijalausuntopyynnöstä arvopaperimarkkinoiden
toimintaan liittyvään keskeiseen lainsäädäntöön liittyen. Osakesäästäjien Keskusliitto pitää
esitettyjä lakimuutoksia hyvin pitkälti perusteltuina ja keskittyy seuraavassa olennaisiksi
katsomiinsa asiakohtiin.
Esityksen kohta 3, Keskeiset ehdotukset
3.1.1. Neljännesvuosikatsauksen ja johdon osavuotisen selvityksen julkistamisvaatimuksesta
luopuminen sekä siihen liittyvät muutokset
Kuten jo aikaisemmassakin lausunnossamme toimme esille, osakkeen tehokas
hinnanmuodostus edellyttää ajantasaisen informaation saatavilla oloa. Tästä syystä,
mikäli neljännesvuosikatsauksista luovutaan, on syytä seurata mihin suuntaan
pörssiyhtiöiden tiedotuskäytännöt kehittyvät. Hallituksen esityksessäkin mainittu
markkinaosapuolten ja pörssin vapaaehtoiseen raportointiin tähtäävä ohjeistus on
tärkeässä asemassa.
Osakesäästäjien Keskusliitto yhtyy myös esityksessä mainittuun seikkaan, että
säännöllisen
tiedonantovelvollisuuden
raportointifrekvenssin
väljentäminen
kasvattaa jatkuvan tiedonantovelvollisuuden merkitystä.
3.1.3 Huomattavia omistus- ja ääniosuuksia koskeva ilmoitusvelvollisuus
Osakesäästäjien Keskusliitto pitää liputusvelvollisuuden laajentamista koskemaan
myös käteisselvitettäviä johdannaisinstrumentteja perusteltuna, koska näillä
instrumenteilla hyvin tyypillisesti tavoitellaan samaa lopputulosta kuin jo aiemmin
liputusvelvollisuuden piiriin kuuluvilla muilla johdannaisinstrumenteilla.
Vastaavasti
markkinatakaajan
hallussa
olevien
osakkeiden
jättäminen
liputusvelvollisuuden ulkopuolelle on myös tarkoituksenmukaista, koska nämä
osakkeet on yleensä hankittu yllä mainittujen johdannaisinstrumenttien riskin
neutralisoimiseksi markkinatakaajan positiossa, jolloin liputusvelvollisuus sekä
johdannaisinstrumenttien että markkinatakaajan hallussa olevien osakkeiden osalta
johtaisi käytännössä kaksinkertaiseen liputusvelvollisuuteen saman osake-erän
osalta.
3.1.5 Äänioikeuden käytön tilapäinen kieltäminen
Esityksessä todetaan, että artiklakohta ei ole täsmällinen sen suhteen, kuinka laajasti
äänioikeuden käyttäminen olisi kiellettävä liputusilmoituksen laiminlyöntitapauksessa. Osakesäästäjien Keskusliiton näkemyksen mukaan äänioikeuden käytön
tilapäinen kieltäminen on perusteltua, mutta lainkohdan perusteluihin kirjattu
sanamuoto ”Kielto voi koskea vain niitä osakkeita, joita koskeva omistus- ja
äänioikeus olisi 9 luvun mukaan ollut ilmoitettava” on edelleen hieman
tulkinnanvarainen. Tarkoitetaanko tässä liputusrajan ylittävää osakemäärää vai sen
transaktion osakemäärää, joka ylitti liputusrajan?
3.1.6. Muita muutoksia
Tilinpäätöksen ja toimintakertomuksen julkistamismääräajan pidentäminen
Osakesäästäjien Keskusliiton näkemyksen mukaan virallisen tilinpäätöksen ja
toimintakertomuksen julkistamismääräajan pidentäminen kolmesta neljään
kuukauteen ei heikennä sijoittajien saaman informaation ajantasaisuutta
ratkaisevasti, mikäli yhtiöt julkistavat nykyisen käytännön mukaisen
tilinpäätöstiedotteen viipymättä tilikauden päättymisen jälkeen.
Puolivuotiskatsauksen julkistamismääräajan ja saatavillapitoajan pidentäminen
Esityksessä todetaan, että yhtiöt pyrkinevät jatkossakin julkistamaan
puolivuotiskatsauksen viipymättä. Tästä syystä julkistamismääräajan pidentäminen
tuntuu melko tarpeettomalta. Sijoittajien olisi hyvä saada tieto yhtiön taloudellisesta
tilasta viimeistään kahden kuukauden kuluessa katsauskauden päättymisestä (vrt.
tilinpäätöstiedote).
3.3. Esitesääntelyn muutostarpeet
Esitteen julkaisemisvelvollisuutta koskevan kynnysarvon nostaminen on perusteltua.
Pienissä tarjouksissa raskaat esitevaatimukset voivat aiheuttaa tarpeettomia
kustannuksia, jotka lopulta valuvat omistajien eli sijoittajien maksettavaksi.
On kuitenkin tärkeätä erikseen tutkia ns. joukkorahoitusmuotoisten
arvopaperitarjousten sääntelyn tarpeellisuutta, koska tällä alueella sijoittajansuoja ei
tällä hetkellä ehkä vastaa täysin sijoittajien tarpeita.
Esitesääntelyyn liittyvänä erillisenä asiana Osakesäästäjien Keskusliiton näkemyksen
mukaan jo pörssilistalla olevan yhtiön merkintäetuoikeusanti pitäisi olla annin koosta
riippumatta mahdollista toteuttaa hyvinkin suppealla esitteellä. Jo pörssilistatun
yhtiön osakkeen merkitseminen osakeannissa ei riskiltään poikkea osakkeen
ostamisesta jatkuvasta kaupankäynnistä. Tällöin raskaat esitevaatimukset ovat
lähinnä haitallisia ja saattavat johtaa vähemmistöosakkeenomistajia syrjivien
suunnattujen antien käyttöön.
OSAKESÄÄSTÄJIEN KESKUSLIITTO RY
Antti Lahtinen
toimitusjohtaja