2016-10-10 BI aksjedagen

Innsiderne
vet best
Powerpoint-mal
v1.0
Agenda
Noen ord om Dovre Forvaltning
Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring
Min favorittbørs
Mine favoritter på Oslo Børs
«Dovre-porteføljen» hver mandag i Finansavisen
80%
68%
70%
60%
54%
50%
40%
30%
30%
20%
24%
16%
22%
19%
10%
10%
5%
6%
1%
0%
2H-2011
2012
2013
2014
-10%
-10%
-20%
Dovre-porteføljen
Oslo Børs
2015
2016
Dovre Forvaltning
•
Fondsforvaltningsselskap etablert i 2011
•
Best på analyse av innsidehandler i Europa
•
Vårt flaggskipfond, Dovre Inside Nordic, er Norges første innsidefond
•
Forvaltning basert på objektive, statistiske analyser av økonomiske og finansielle data
•
Vårt hovedfokus er på de skandinaviske børsene, men vi følger også baltiske og polske aksjer
Dovre Inside Nordic
Norges første innsidefond
Dovre Inside Nordic
120%
106,3 %
100%
80%
66,6 %
60%
40%
29,8 %
29,0 %
22,0 %
20,8 %
15,4 %
20%
9,7 %
8,2 %
2,8 % -0,4 %
-0,7 %
0%
2012
2013
2014
2015
2016
Siden start
-20%
Dovre Inside Nordic
Benchmark
Avkastning frem til 31. august 2016
Vet innsiderne best?
•
Dovre har analysert 60 581 innsidehandler i
Skandinavia
•
Dette er den største studien i Europa meg
bekjent
•
Her er noen av konklusjonene:
•
Innsiderne slår aksjemarkedet systematisk i
Sverige, Danmark og Finland
•
Innsiderne er mer treffsikre i mikro- enn makrodrevne selskaper
•
Handler for små beløp med stor endring av
beholdning er de mest signifikante
•
Innsidehandler virket på Oslo Børs frem til 2010,
men har ikke gitt vesentlig meravkastning etter 2011
Statistics
Sweden
Norway
Denmark
Finland
Total
History
period
2001-2015
2009-2015
2011-2015
2001-2015
Total nr.
of signals
42125
4009
1429
13018
60581
Purchases
28159
3200
1024
9277
41660
Sales
13966
809
405
3741
18921
Signals/day
10.80
2.20
1.10
3.34
17.44
Agenda
Noen ord om Dovre Forvaltning
Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring
Min favorittbørs
Mine favoritter på Oslo Børs
Duften av en finansrevolusjon: Sterke drivere for endring
•
Brexit
•
•
Kapitalmarkedsunion
•
•
•
Stenges den enorme britiske finanssektoren ute av EUs indre marked?
Lykkes EU med etableringen av en kapitalmarkedsunion?
Aggressive konkurransefremmende og effektiviserende nye reguleringer
•
MiFiD2: Unbundling av meglingsbransjen, slutt på gratis analyser
•
PSD2: Økt konkurranse i banknæringen
•
Liten politisk vilje til å satse på finansnæringen
Teknologisk disrupsjon
•
Finansbransjen handler i bunn og grunn om datainnsamling og –behandling. Bransjen er overmoden for digitalisering.
•
Digital disrupsjon: «Dersom varehandelen var forretten, er finanssektoren hovedretten»
Brexit: Ikke rart at pundet er i fritt fall
•
•
Det går mot en «hard» Brexit
•
Som en del av EU spesialiserte britisk økonomi seg
innen finans
•
Britisk finanssektor er overdimensjonert sett i forhold til
det innenlandske behovet
•
Det går mot en smertefull omstilling for britisk økonomi
Brexit er en mulighet for finanssektoren i resten av
EU/EØS-området
•
Finanssektoren må vokse for å fylle vakuumet som
oppstår når London blir borte
•
Smartere med karriere i Frankfurt eller Paris enn
London?
EU sin planlagte kapitalmarkedsunion
•
Konkurransen skal skjerpes, dybden i finansmarkedene økes,
avhengigheten av banksystemet reduseres og tilgangen på
kapital og gode spareprodukter økes.
•
Avhengigheten av banksektoren som kredittkilde søkes
redusert
•
•
Frigjøre balansekapasitet i banksektoren gjennnom økt
verdipapirisering av utlånsporteføljer
•
Harmoniserte prospektregler og konkurslovgivning
Eliminere barrierer som forhindrer fri flyt av kapital
•
•
Deriblant nasjonale kildeskattregler
Mot fusjons- og oppkjøpsbølge
•
Lykkes EU med å skape en kapitalmarkedsunion, går det mot en
fusjons- og oppkjøpsbølge i Norge
•
De fleste norske finansbedrifter er for små og puslete til å kunne hevde
seg i konkurransen i et grenseløst Europa
«Hvis varehandelen var forretten, så er finansnæringen hovedretten»
Banknæringen: Digital revolusjon
•
Negative renter undergraver selve bærebjelken i bankenes inntjening, rentemarginen
•
De store bankgigantene taper gradvis eierskapet til kundene
•
•
Næringen er overmoden for en digital revolusjon
•
•
Kundene shopper rundt
Tidene da bankene holdt til i marmorpalasser og hvor kundene kom inn i lokalet iført konfirmasjonsdressen og med
hatten i hånden når de ønsket lån, tilhører snart historien
Ny og aggressiv regulering sikter mot å skjerpe konkurransen og redusere avhengigheten av
banknæringen
•
PSD2-direktivet
•
Næringen har fått opinionen mot seg etter finanskrisen, og det gjør den sårbar overfor bøter og
særskatter
•
Mye av superprofitten kan i fremtiden havne hos Fintech-aktører og spissede, kostnadseffektive
banker som Bank Norwegian og Skandiabanken
Livsforsikring: Veien mot skifteretten
•
Livsforsikringsselskapene trues av insolvens som
en følge av lave renter kombinert med gamle
avkastningsgarantier
•
Forsikringsbransjen trues i likhet med
banknæringen av nye teknologitunge men
kostnadslette og fokuserte nyetableringer
•
Protector Forsikring har sammen med Bank
Norwegian vært blant dette tiårets vinneraksjer
takket være kostandslederskap muliggjort av ny
teknologi og fokus på de mest lønnsomme nisjene
innen finansnæringen.
Meglerbransjen: Nedtellingen til MiFiD2
•
Digitalisering og ny regulering skviser marginene i meglerbransjen
•
MiFiD2 innføres i 2018. Da blir det slutt på gratis analyser. Trolig vil mange analyseavdelinger legges
ned
•
Videre vil ny regulering marginalisere aksjemeglerens rolle enda mer. Stadig mer av handelen i
børsnoterte verdipapirer vil migrere over på elektroniske plattformer med ultralave kostnader.
•
Myndighetene ønsker imidlertid heller å styrke enn svekke næringslivets tilgang på kapital. Det kan gi
mer å gjøre for ECM-avdelingene
•
Økt verdipapirisering av bankenes utlånsporteføljer kan videre gi mer å gjøre for DCM-området
•
Når tar internett knekken på superprofitten til valutaavdelingene i de store bank-eide meglerhusene?
Forvaltningsbransjen: Disrupsjon fra lavkost indeksfond og ETF-er
•
Eksplosiv vekst i lavkost indeksfond og ETF-er.
•
Reguleringer som forbyr selgere og rådgivere å
motta provisjon fra forvaltningsselskaper vil
redusere betydningen av distribusjonskanalen.
•
Forvaltere som leverer meravkastning, vil alltid
ha livets rett.
•
Mange av de andre vil imidlertid forsvinne.
Lave renter er godt nytt for meglings- og forvaltningsbransjen
Agenda
Noen ord om Dovre Forvaltning
Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring
Min favorittbørs
Mine favoritter på Oslo Børs
Warszawa-børsen
Lavt priset strukturell veksthistorie
Sterk konkurransekraft gir god fart i økonomien
Ingen inflasjonsproblemer
Fungerende arbeidsmarked
Fallende renter og lavt gjeldsnivå
Hvorfor har ikke Warszawa-børsen vært en vinner?
Inntjening på syklisk bunnivå
Moderat billig vurdert utfra inntjening
Prising rundt bokført egenkapital er eksepsjonelt billig
Hvorfor kjøpe polske aksjer?
•
Verdsettelsen er attraktiv. Pris/bok rundt 1 er nesten alltid et godt kjøp på mer enn tre års sikt
•
Polsk økonomi har en av de beste langsiktige vekstutsiktene i Europa, og Warszawa-børsen gir en
eksponering mot denne strukturelle veksthistorien
•
Mye høyere trendvekst enn Vest-Europa og USA
•
Ikke epidemisk korrupsjon som i Brasil og Russland
•
Veksten er av høy kvalitet i motsetning til Kina
•
Regjeringen kommer og går. De rådende politiske problemene er forbigående i det større bildet
•
Jeg ser en oppside på 50-100% på Warszawa-børsen på tre års sikt
Dovre Baltic Sea
Aksjefond med Polen- og Baltikum-eksponering
Dovre Baltic Sea
50%
44,0 %
40%
37,6 %
30%
20%
10,7 %
10%
3,3 %
1,5 %
2,8 %
-2,3 %
0%
2013
2014
-5,6 %
2015
-5,3 %
-3,1 %
2016
Siden start
-10%
Dovre Baltic Sea
Benchmark
Avkastning frem til 31. august 2016
Agenda
Noen ord om Dovre Forvaltning
Duften av en finansrevolusjon: Utsiktene for norsk finansnæring
Min favorittbørs
Mine favoritter på Oslo Børs
Dovre-porteføljen denne uken
•
Selvaag Bolig
•
•
Kongsberg Automotive
•
•
Kapitaloppbyggingen snart over, økte utbytter i sikte
Storebrand
•
•
Vekstmaskin med 2017-P/E på 10
DNB
•
•
Valuecase hvor det kan komme snarlige strukturendringer
Norwegian Finans Holding
•
•
Profitterer på det rødglødende boligmarkedet i Oslo
Kapitaloppbyggingen nærmer seg slutten, «smarte penger» har kjøpt
The Scottish Salmon Company
•
Tjener på Brexit og kollapsen i pund-kursen
Takk for oppmerksomheten!
Stig R. Myrseth
[email protected]
Innsiderne
vet best
Powerpoint-mal
v1.0