patrimonio autónomo sinchi wayra - nafibo 015

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PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
El PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 se crea con el fin de emitir los Valores de Titularización SINCHI WAYRA – NAFIBO 015 de contenido
crediticio y de Oferta Pública.
Los bienes de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. no responderán por las obligaciones contraídas por el Patrimonio Autónomo.
EMISIÓN DE VALORES DE OFERTA PÚBLICA DE INTERCAMBIO
Denominación de los Valores de Titularización de Contenido Crediticio: “SINCHI WAYRA – NAFIBO 015”
RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA DE LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS: SPVS-IV-No.741 DE FECHA 23 DE SEPTIEMBRE DE 2008
INSCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: SPVS-IV-TD- SIW-013/2008
INSCRIPCIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: SPVS-IV-PA-SIW-012/2008
MONTO AUTORIZADO DE LA EMISIÓN: US$ 156.380.000.- (Ciento cincuenta y seis millones trescientos ochenta s mil 00/100 dólares de los Estados Unidos de América)
Características de la emisión:
Monto a Colocarse:
US$ 156,380,000.- (Ciento cincuenta y seis millones trescientos ochenta mil 00/100 dólares de los Estados Unidos de América)
Tasa de Colocación:
7,16%
Precio de Colocación:
Mínimamente a la par del valor nominal
Tipo de Valores a Emitirse:
Valores de Titularización de Contenido Crediticio
Moneda en que se expresa el Valor:
Dólares de los Estados Unidos de América (Dólares Estadounidenses)
Mecanismo de Cobertura:
Exceso de Flujo de Caja
Seguridad Adicional:
Protección de Capital al vencimiento
Fecha de Emisión:
24 de Septiembre de 2008
Plazo de Colocación:
El plazo máximo de colocación primaria será de un (1) día hábil computable a partir de la Fecha de Emisión
Amortización de Capital:
Mensualmente cada 5 de mes excepto los meses de Agosto 2011, Agosto 2012, febrero 2017, Mayo 2017, Julio 2017 y de
Octubre 2017 a Septiembre 2019
Pago de Intereses:
Mensual, de acuerdo a lo establecido en el Cronograma
Forma de Representación de los Valores:
Mediante Anotaciones en Cuenta
Modalidad de colocación:
A mejor esfuerzo
Forma de Circulación de los Valores:
A la orden
Forma de Colocación:
Colocación primaria bursátil
Bolsa en la cual se inscribirá la Emisión:
Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Características específicas de la Serie Única:
Serie
Única
Cantidad de
Valores de
Titularización
280
Clave de Pizarra
Plazo (días)
SIW-TD-EU
4.028.-
Valor Nominal
US$ 558.500.-
Tasa de Interés nominal anual y fija
Del 24/09/2008 al 05/09/2009:
Del 06/09/2009 al 05/10/2009:
Del 06/10/2009 al 05/09/2010:
Del 06/09/2010 al 05/10/2010:
Del 06/10/2010 al 05/09/2011:
Del 06/09/2011 al 05/10/2011:
Del 06/10/2011 al 05/09/2012:
Del 06/09/2012 al 05/10/2012:
Del 06/10/2012 al 05/09/2013:
Del 06/09/2013 al 05/10/2013:
Del 06/10/2013 al 05/09/2014:
Del 06/09/2014 al 05/10/2014:
Del 06/10/2014 al 05/09/2015:
Del 06/09/2015 al 05/10/2015:
Del 06/10/2015 al 05/09/2016:
Del 06/09/2016 al 05/10/2016:
Del 06/10/2016 al 05/09/2017:
Del 06/09/2017 al 05/10/2017:
Del 06/10/2017 al 05/09/2018:
Del 06/09/2018 al 05/10/2018:
Del 06/10/2018 al 05/09/2019:
Del 06/09/2019 al 05/10/2019:
0.00%
58.40%
0.00%
64.34%
0.00%
67.96%
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72.00%
0.00%
77.07%
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89.49%
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328.34%
0.00%
8,982.65%
0.00%
8,959.51%
0.00%
9,383.71%
Fecha de Vencimiento
05 de Octubre
de 2019
“Véase la sección de “Factores de Riesgo” en el punto 5 del presente Prospecto, la cual contiene una exposición de ciertos factores que deberán ser considerados por los potenciales adquirientes de los
Valores ofrecidos”
Calificación de Riesgo:
AAA otorgada por CALIFICADORA DE RIESGO PACIFIC CREDIT RATING S.A.
LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN
O SU EMISOR; SINO UN FACTOR COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN.
SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN, ESTRUCTURADOR Y
ADMINISTRADOR DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO
AGENTE COLOCADOR Y RESPONSABLE DE LA
ELABORACIÓN DEL PROSPECTO DE EMISIÓN
S o cied ad d e T itu larización S .A .
LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN, NI POR LA SOLVENCIA DEL
PATRIMONIO AUTÓNOMO. LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DE NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. Y DEL O LOS
RESPONSABLES QUE HAN PARTICIPADO EN SU ELABORACIÓN, CUYOS NOMBRES APARECEN IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA. EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA
CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS VALORES SON EL PATRIMONIO
AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 Y QUIENES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO.
LOS VALORES DE TITULARIZACIÓN SERÁN PAGADOS EXCLUSIVAMENTE CON LOS ACTIVOS DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015. NAFIBO SOCIEDAD DE
TITULARIZACIÓN S.A. NO SE HACE RESPONSABLE DEL PAGO DE LAS OBLIGACIONES EMERGENTES DE LA PRESENTE EMISIÓN POR ADQUIRIR OBLIGACIONES DE MEDIO Y NO DE
RESULTADO.
LA DOCUMENTACIÓN RELACIONADA CON LA PRESENTE EMISIÓN ES DE CARÁCTER PÚBLICO Y SE ENCUENTRA DISPONIBLE PARA EL PÚBLICO EN GENERAL EN LA
SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS, LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A., NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. Y PANAMERICAN SECURITIES S.A.
AGENCIA DE BOLSA.
La Paz, Septiembre 2008
DECLARACIONES JURADAS
RESPONSABLES DE LA ELABORACIÓN DEL PROSPECTO
Responsables de la elaboración del Prospecto
Los principales responsables de la elaboración del presente Prospecto son los señores Carola
Blanco Morales, Gerente General de Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa, y los señores
Jaime Guillermo Dunn De Ávila y Alberto Ariel Torrico Delgado, Gerente General y Estructurador
de Titularización de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A., respectivamente.
Entidad Estructuradora
La entidad estructuradora de la presente Emisión es NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
Documentación presentada a la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
La documentación relacionada con la presente Emisión es de carácter público y se encuentra
disponible en las siguientes entidades:
•
Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y
Seguros, ubicado en la Calle Reyes Ortiz N° 73 Torre Este, Edificio Torres Gundlach Piso
3, La Paz – Bolivia.
•
Bolsa Boliviana de Valores S.A., ubicada en la calle Montevideo N° 142, Edificio
Zambrana, La Paz - Bolivia.
•
Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa, ubicada en la Calle 15 de Calacoto,
Torre Ketal, Piso 4, Oficina 404, La Paz – Bolivia.
•
NAFIBO Sociedad de Titularización S.A., ubicada en la Avenida 20 de Octubre No. 2665,
Edificio Torre Azul, Piso 6, oficina 601, La Paz – Bolivia.
ÍNDICE DE CONTENIDO
GLOSARIO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1 1. RESUMEN DEL PROSPECTO --------------------------------------------------------------------------------- 7 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 OBJETIVO DE LA TITULARIZACIÓN ---------------------------------------------------------------------------- 7 DENOMINACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO ------------------------------------------------------------- 7 CESIÓN IRREVOCABLE ------------------------------------------------------------------------------------------ 7 CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN -------------------------------------------------------------------------------- 7 EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE VALORES DE TITULARIZACIÓN SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 ----- 8 ADMINISTRACIÓN Y REPRESENTACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA NAFIBO 015 ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 8 1.7 LA EMISIÓN ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8 1.7.1 Antecedentes Legales de la Emisión ------------------------------------------------------------------- 8 1.7.2 Características de la Emisión -------------------------------------------------------------------------- 9 1.7.3 Agente Pagador ---------------------------------------------------------------------------------------- 11 1.7.4 Redención Anticipada de los Valores de Titularización ------------------------------------------ 11 1.8 DESTINO DE LOS RECURSOS RECAUDADOS ---------------------------------------------------------------- 11 1.9 MECANISMOS DE COBERTURA INTERNO Y SEGURIDAD ADICIONAL ------------------------------------ 12 1.10 FACTORES DE RIESGO ---------------------------------------------------------------------------------------- 13 2. DESCRIPCIÓN DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN ---------------------------------------------- 14 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 2.10 PARTICIPANTES------------------------------------------------------------------------------------------------ 14 OBJETIVO DE LA TITULARIZACIÓN -------------------------------------------------------------------------- 14 DENOMINACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO ----------------------------------------------------------- 14 CESIÓN IRREVOCABLE ---------------------------------------------------------------------------------------- 14 CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN ------------------------------------------------------------------------------ 15 PLAZO DE LA DECLARACIÓN UNILATERAL ---------------------------------------------------------------- 15 CARACTERÍSTICAS Y VALOR DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015. -- 15 CARACTERÍSTICAS DE LOS PAGARÉS ----------------------------------------------------------------------- 16 EMISIÓN DE VALORES DE TITULARIZACIÓN SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 ---------------------- 17 ADMINISTRACIÓN Y REPRESENTACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO
015 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17 2.11 COMISIONES DE LA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN ------------------------------------------------------ 18 2.12 VALUACIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO ----------------------------------- 18 2.13 PRELACIÓN DE PAGOS DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO ---------------------------------------------------- 19 2.14 CONTABILIDAD DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO ------------------------------------------------------------ 19 2.15 CUENTAS DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO ------------------------------------------------------------------- 19 2.16 GASTOS Y COSTOS A CARGO DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO -------------------------------------------- 20 2.17 LIQUIDACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO -------------------------------------------------------------- 21 2.17.1 Procedimiento de Liquidación del Patrimonio Autónomo ---------------------------------------- 23 2.18 REMANENTE DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO --------------------------------------------------------------- 24 2.18.1 Distribución del Remante ----------------------------------------------------------------------------- 25 2.19 OBLIGACIONES Y DERECHOS DE LA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN ----------------------------------- 25 2.19.1 Obligaciones y Derechos de la Sociedad de Titularización en su calidad de Administrador y
Representante del Patrimonio Autónomo ----------------------------------------------------------- 27 2.19.2 Obligaciones y Derechos de NAFIBO ST como propietario inicial del Contrato de Derecho
29 2.20 DERECHOS DE LOS TENEDORES DE VALORES DE TITULARIZACIÓN ------------------------------------- 30 2.21 COEFICIENTE DE RIESGO ------------------------------------------------------------------------------------- 30 3. DESCRIPCIÓN DE LAS CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES DE TITULARIZACIÓN
DE CONTENIDO CREDITICIO -------------------------------------------------------------------------------------- 34 3.1 LA EMISIÓN ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 34 3.1.1 Antecedentes Legales de la Emisión ----------------------------------------------------------------- 34 3.1.2 Características de la Emisión ------------------------------------------------------------------------ 36 3.1.3 Tipo y Tasa de Interés --------------------------------------------------------------------------------- 39 3.1.4 Fórmula para el Cálculo de los Intereses ---------------------------------------------------------- 40 3.1.5 Lugar y Forma de Amortización de Capital y Pago de Intereses -------------------------------- 40 3.1.6 Acciones para el Cobro de Capital e Intereses ---------------------------------------------------- 44 3.1.7 Redención Anticipada de los Valores de Titularización ------------------------------------------ 44 3.1.8 Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización ------------------------------ 45 3.1.9 Deberes y Facultades del Representante Común de los Tenedores de Valores de
Titularización ------------------------------------------------------------------------------------------- 45 3.1.10 Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización ---------------------------------- 47 3.1.11 Mecanismo de Cobertura Interno y Seguridad Adicional ---------------------------------------- 51 3.1.12 Protección de Capital --------------------------------------------------------------------------------- 51 3.1.13 Quiebra o liquidación de SINCHI WAYRA --------------------------------------------------------- 52 3.1.14 Evento de Aceleración de Flujos --------------------------------------------------------------------- 52 3.2 MODIFICACIONES A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DE LA DECLARACIÓN UNILATERAL --- 52 3.3 CASO FORTUITO, FUERZA MAYOR O IMPOSIBILIDAD SOBREVENIDA ----------------------------------- 53 3.4 SUSTITUCIÓN DE LA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN ----------------------------------------------------- 53 4. RAZONES DE LA TITULARIZACIÓN, DEL INTERCAMBIO Y DESTINO DE LOS
RECURSOS RECAUDADOS ---------------------------------------------------------------------------------------- 56 4.1 4.2 4.3 RAZONES DE LA TITULARIZACIÓN -------------------------------------------------------------------------- 56 RAZONES DEL INTERCAMBIO -------------------------------------------------------------------------------- 56 DESTINO DE LOS RECURSOS RECAUDADOS ---------------------------------------------------------------- 56 5. FACTORES DE RIESGO -------------------------------------------------------------------------------------- 58 6. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN --------------- 60 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7. SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN-------------------------------------------------------------------------- 67 7.1 7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 7.7 7.8 8. DESTINATARIOS DE LA EMISIÓN ------------------------------------------------------------------------------ 60 MEDIOS DE DIFUSIÓN SOBRE LAS PRINCIPALES CONDICIONES DE LA OFERTA ---------------------------- 60 TIPO DE OFERTA ----------------------------------------------------------------------------------------------- 60 DISEÑO Y ESTRUCTURACIÓN --------------------------------------------------------------------------------- 60 AGENTE COLOCADOR ----------------------------------------------------------------------------------------- 60 PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA --------------------------------------------------------------------------- 61 BOLSA EN QUE SE TRANSARÁN LOS VALORES -------------------------------------------------------------- 61 DESCRIPCIÓN DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN ------------------------------------------------------- 61 FORMA DE PAGO DE LOS VALORES DE TITULARIZACIÓN Y RELACIÓN DE INTERCAMBIO --------------- 62 IDENTIFICACIÓN DE LA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN-------------------------------------------- 67 ANTECEDENTES ------------------------------------------------------------------------------------------------ 68 COMPOSICIÓN ACCIONARIA ---------------------------------------------------------------------------------- 69 EMPRESAS VINCULADAS -------------------------------------------------------------------------------------- 69 DIRECTORIO DE NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. ---------------------------------------- 70 PLANTEL EJECUTIVO DE NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. ------------------------------ 70 INFRAESTRUCTURA ------------------------------------------------------------------------------------------- 71 ANTECEDENTES DE LA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN, CON RELACIÓN A LA DECLARACIÓN
UNILATERAL --------------------------------------------------------------------------------------------------- 71 EL EMISOR DE LOS PAGARÉS ---------------------------------------------------------------------------- 72 8.1 8.2 8.3 8.4 8.5 8.6
IDENTIFICACIÓN BÁSICA ------------------------------------------------------------------------------------- 72 CAPITAL AUTORIZADO Y CAPITAL PAGADO DEL EMISOR DE LOS PAGARÉS --------------------------- 72 PRINCIPALES ACCIONISTAS ---------------------------------------------------------------------------------- 73 DIRECTORIO DE SINCHI WAYRA S.A. ------------------------------------------------------------------- 74 PLANTEL EJECUTIVO DE SINCHI WAYRA S.A. --------------------------------------------------------- 74 ESTADOS FINANCIEROS SINCHI WAYRA S.A. - BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE
2005, 2006, 2007 Y JUNIO 2008 ----------------------------------------------------------------------------- 75 ÍNDICE DE CUADROS
CUADRO Nº 1
CUADRO Nº 2
CUADRO Nº 3
CUADRO Nº 4
CUADRO Nº 5
CUADRO Nº 6
CUADRO Nº 7
CUADRO Nº 8
CUADRO Nº 9
CUADRO Nº 10
CUADRO Nº 11
CUADRO Nº 12
CARACTERÍSTICAS DE LA SERIE ÚNICA
8
CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
10
FECHAS DE VENCIMIENTO DE LOS PAGARÉS
17
PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOS DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO
21
DETALLE DE LA EMISIÓN SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
34
TASA DE INTERÉS
39
CRONOGRAMA DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y PAGO DE INTERESES
POR VALOR
43
COMPOSICIÓN ACCIONARIA DE NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN
S.A.
69
COMPOSICIÓN ACCIONARIA DE BDP S.A.M.
69
COMPOSICIÓN DEL DIRECTORIO DE NAFIBO SOCIEDAD DE
TITULARIZACION S.A.
70
PLANTEL EJECUTIVO DE NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A.
70
COMPOSICIÓN ACCIONARIA DE SINCHI WAYRA S.A.
73
GLOSARIO
La interpretación de lo establecido en el presente Prospecto se someterá a las siguientes definiciones
previas:
Declaración Unilateral: Declaración unilateral de cesión irrevocable de un derecho de compra de pagarés
emitidos por SINCHI WAYRA S.A., que realiza NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. para la
constitución del PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 para fines de titularización,
administración y representación, sus respectivos Anexos debidamente suscritos y cualesquiera otro
documento modificatorio a él que, firmado por NAFIBO ST, se constituye en un acto unilateral para la
constitución del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, generando así los derechos y
obligaciones correspondientes. Dicho documento se encuentra protocolizado mediante Testimonio
No.3447/2008 de fecha 31 de Julio de 2008, y las Escrituras de Contratos Modificatorios a la Declaración
Unilateral de Cesión Irrevocable Testimonio No. 3720/2008 de fecha 20 de Agosto de 2008 y Testimonio
No. 4024/2008 de fecha 4 de septiembre de 2008, los cuales fueron otorgados ante Notaria de Fe Pública a
cargo de la Dra. Silvia Noya Laguna de la ciudad de La Paz, Bolivia.
SINCHI WAYRA S.A.: Sociedad minera legalmente constituida y existente bajo las leyes de la República
de Bolivia mediante Escritura de Adecuación y Reforma integra de estatutos y consiguiente modificación de
pacto social de la Sociedad Anónima “Compañía Minera del Sur S.A.” - COMSUR, N° 140/1980, otorgada
en la Notaría Especial De Minas y Petróleo a cargo de la Dra. María Eugenia Monroy de Siles y Escritura
Pública de Aclaración y complementación de Escritura de Cambio de Denominación Nro. 333/2006
otorgada en Notaría de Fe Pública de Primera Clase Nro. 051 a cargo de la Dra. Katherine Ramírez
Calderón, con Matricula de Comercio Nro. 12896, Número de Identificación Tributaria (NIT) Nº 1020161028,
con domicilio legal en la ciudad de La Paz, Bolivia en la Av. Aniceto Arce esquina Rosendo Gutiérrez N°
2299, Edificio Multicentro, Torre B, Piso 2., en adelante denominada simplemente “SINCHI WAYRA ”
Cartera: Está compuesta por los Pagarés definidos en la definición siguiente, y serán adquiridos por el
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA – NAFIBO 015.
Pagarés: Son valores de contenido crediticio, a ser emitidos por SINCHI WAYRA a favor de quien ejecute
el Contrato de Derecho. Las características de los Pagarés se encuentran descritas en la Cláusula Novena
de la Declaración Unilateral, en la Cláusula Décima Primera del Contrato de Derecho y en el punto 2.8 del
presente Prospecto.
BBV: Bolsa Boliviana de Valores S.A.
1
Fecha de Vencimiento: Es a los 4,028 (cuatro mil veintiocho) días calendario posteriores a la Fecha de
Emisión.
Plazo de Colocación: El plazo de la colocación será de un (1) día hábil, computable a partir de la Fecha de
Emisión.
Contrato de Derecho de Compra de los Pagares: En adelante el “Contrato de Derecho”, con el que se
constituye el presente Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015
y cualesquiera otro
documento modificatorio a él, de acuerdo al Anexo a la Resolución Administrativa SPVS-IV-N° 444 de fecha
27 de mayo de 2005. El Derecho de Compra firmado en fecha 24 de Julio de 2008 entre SINCHI WAYRA y
NAFIBO ST y protocolizado mediante Testimonio No. 3407/2008 ante Notario de Fe Publica N° 007 a cargo
de la Dra. Silvia Noya Laguna del Distrito Judicial de la ciudad de La Paz, Bolivia, y la Escrituras
Modificatorios al Contrato de Derecho Testimonio No. 4005/2008 de fecha 4 de septiembre de 2008,
otorgado ante Notaria de Fe Pública a cargo de la Dra. Silvia Noya Laguna de la ciudad de La Paz, Bolivia.
Proceso de Titularización: Es el mecanismo mediante el cual NAFIBO ST por Acto Unilateral cede de
manera irrevocable el “Contrato de Derecho”, para la conformación del Patrimonio Autónomo SINCHI
WAYRA - NAFIBO 015, con cargo al cual se emitirán los Valores de Titularización denominados SINCHI
WAYRA - NAFIBO 015 negociables en el Mercado de Valores, todo conforme a la Declaración Unilateral.
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015: Es el Patrimonio Autónomo que se constituye
con el Contrato de Derecho cedido irrevocablemente por NAFIBO ST mediante Acto Unilateral. En el
presente documento se denominará indistintamente “Patrimonio Autónomo” o “Patrimonio Autónomo
SINCHI WAYRA - NAFIBO 015”.
Valores de Titularización: Son los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, en adelante
indistintamente “Valores de Titularización”, “Valores” o “Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO
015”, de contenido crediticio y de Oferta Pública, emitidos con cargo al Patrimonio Autónomo SINCHI
WAYRA - NAFIBO 015 dentro del Proceso de Titularización, los cuales otorgan a sus Tenedores la facultad
para ejercitar los derechos y obligaciones en ellos incorporados, conforme al presente Prospecto, a los
documentos que respaldan la Emisión y a las prerrogativas de los Valores emitidos bajo la legislación
boliviana. Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 serán inscritos para su cotización
en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. La prescripción de las obligaciones contenidas en los Valores de
Titularización emitidos conforme a la Declaración Unilateral, por capital e intereses, se regirá por las normas
legales pertinentes. En adelante se denominarán indistintamente “Valores”, “Valores de Titularización” o
“Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015”.
Entidad Calificadora de Riesgo: En el presente Proceso de Titularización es la Calificadora de Riesgo
Pacific Credit Rating S.A., o quien la sustituya, con autorización de funcionamiento e inscripción en el
2
Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, mediante
Resolución Administrativa Nº SPVS-IV-Nº 128/01 de fecha 20 de marzo de 2001, quien asigna la calificación
de riesgo a los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015. La Calificadora de Riesgo puede
ser removida y reemplazada por NAFIBO ST sin necesidad de autorización de la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización. En adelante se denominará indistintamente “Entidad Calificadora” o
“Calificadora de Riesgo”.
Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización: Es Panamerican Securities S.A.
Agencia de Bolsa, el cual ha sido designado de manera provisional de acuerdo a lo dispuesto por el Art. 22
Anexo II de la Resolución Administrativa SPVS-IV Nº 052 de fecha 14 de Febrero de 2000. Una vez
finalizada la colocación de la Emisión, los Tenedores de Valores de Titularización, pueden nombrar un
nuevo representante que sustituya al provisional, el mismo que será ratificado automáticamente si
transcurridos treinta (30) días calendario de finalizada la colocación no existe pronunciamiento al respecto.
Derecho de Dominio: De acuerdo al Decreto Supremo Nº 25514 y a disposiciones vigentes, es el derecho
absoluto, en términos jurídicos y contables, ejercido en mérito a los documentos que respaldan la presente
Emisión, por la Sociedad de Titularización por cuenta del Patrimonio Autónomo sobre los bienes y activos
que conformen el Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
Estructurador: Es el encargado de estructurar y agrupar los activos que conforman el Patrimonio
Autónomo a efectos de un Proceso de Titularización. En la Declaración Unilateral, el Estructurador es
NAFIBO ST.
Colocador: Es la Agencia de Bolsa autorizada por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
encargada de la colocación de los Valores de Titularización a cargo del Patrimonio Autónomo. Para el
presente Proceso de Titularización, el Colocador es Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa, inscrita
en el RMV de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros bajo el registro Nº SPVS-IV-AB-PAN006/2002.
Cuenta de Recaudación:
Para los fines del presente Proceso de Titularización, la Sociedad de
Titularización abrirá a nombre y por cuenta del “PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA – NAFIBO
015” una Cuenta de Recaudación de los fondos provenientes del cobro de los Pagarés y otra Cuenta de
Recaudación de los fondos provenientes del cobro de los Bonos del Tesoro General de la Nación sujetos de
Intercambio.
Exceso de Flujo de Caja: Este mecanismo de cobertura interno consiste en crear una reserva con el
margen diferencial o excedente entre el rendimiento generado por la Cartera y el rendimiento pagado al
inversionista.
3
Bonos del Tesoro General de la Nación sujetos de Intercambio: En adelante “Bonos del Tesoro General
de la Nación”, son aquellos Bonos emitidos por el Tesoro General de la Nación, descritos en la Cláusula
Vigésima Quinta de la Declaración Unilateral y el punto 6.9 del presente Prospecto, que serán recibidos por
el Patrimonio Autónomo como parte de pago por la colocación de los Valores de Titularización. Estos Bonos
del Tesoro General de la Nación se mantendrán como Activo del Patrimonio Autónomo durante la vigencia
de éste.
Auditor Externo: Es la persona jurídica contratada por la Sociedad de Titularización, que debe contar con
autorización e inscripción en el Registro del Mercado de Valores (RMV) de la Superintendencia de
Pensiones, Valores y Seguros, para que realice las auditorias anuales al Patrimonio Autónomo así como
otras funciones establecidas en el contrato correspondiente. El Auditor Externo será contratado por NAFIBO
ST con cargo al Patrimonio Autónomo, y podrá ser removido y reemplazado por ésta sin necesidad de
autorización de Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización.
Emisión Desmaterializada: Es aquella Emisión donde los Valores no son emitidos en forma caratular, sino
son representados mediante Anotaciones en Cuenta en la EDV.
Fecha de Cesión: Es la fecha de la firma de la Declaración Unilateral.
Cuentas (s) de Recaudación de la Emisión:
En esta (s) cuenta (s) se depositarán los recursos
provenientes de la colocación de los Valores de Titularización, las mimas que se abrirán a nombre del
“PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015”.
Costos y Gastos: Son aquellos realizados por el Patrimonio Autónomo, necesarios para su adecuado
funcionamiento. El detalle de estos Costos y Gastos se encuentra en el punto 2.16 del presente Prospecto.
Gastos Extraordinarios: Son gastos imprevistos del Patrimonio Autónomo en exceso a los Costos y
Gastos presupuestados, imprescindibles y necesarios para su funcionamiento, incluidos todos los gastos
judiciales y extra-judiciales en los que debería incurrir la Sociedad de Titularización en defensa y protección
del Patrimonio Autónomo. La ejecución de los Gastos Extraordinarios, se realizará de acuerdo a lo
establecido en el punto 2.16 del presente Prospecto, en lo referido a “Gastos Extraordinarios”.
Entidad de Depósito de Valores: Es aquella Sociedad Anónima de objeto social único y exclusivo,
autorizada por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS) e inscrita en el Registro del
Mercado de Valores (RMV), encargada de la custodia, registro y administración de Valores, así como de la
liquidación y compensación de las operaciones realizadas con los objetos de depósito, conforme a lo
4
previsto por la Ley del Mercado de Valores y demás normas vigentes. La presente Emisión de Valores de
Titularización será registrada en la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., en adelante la “EDV”.
Certificado de Acreditación de Titularidad (CAT): Es el documento que a solicitud de un Titular es
extendido por la EDV y que tiene por objeto acreditar la titularidad de uno o más Valores Anotados en
Cuenta.
Valores Anotados en Cuenta: La Anotación en Cuenta de un Valor es un registro electrónico administrado
por la EDV. La EDV se encarga de registrar en una cuenta individual a nombre del inversionista los Valores
de su propiedad. Cada vez que se realiza una transacción con los Valores registrados, la EDV realiza los
procesos correspondientes por cuenta de los clientes, a fin de culminar satisfactoriamente la transacción.
Precio del Derecho de Compra: Es el precio que le asigna NAFIBO ST al Contrato de Derecho de compra
de los Pagarés. El precio es de US$100,00.- (Cien 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
Redención Anticipada: Para el presente proceso de titularización, es el pago anticipado total del capital
remanente de los Valores de Titularización más los intereses devengados a esa fecha, de acuerdo a lo
establecido en el punto 3.1.7 del presente Prospecto.
Remanente: Son todos aquellos recursos, saldos, activos o bienes sobrantes en el Patrimonio Autónomo,
después de que se hayan pagado por completo todos los Costos y Gastos y pasivos del Patrimonio
Autónomo SINCHI WAYRA – NAFIBO 015.
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros o SPVS: Es una entidad reguladora autárquica de
derecho público y de duración indefinida; con personería jurídica, patrimonio propio e independencia de
gestión técnica, legal, administrativa y económica, componente del Sistema de Regulación Financiera
(SIREFI). En adelante se hace referencia a ésta institución como “SPVS”.
Fecha de Emisión: Es la fecha determinada por la Sociedad de Titularización y establecida en la
Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros que autorice la Oferta
Pública y la inscripción de la Emisión de los Valores de Titularización en el Registro del Mercado de Valores
de la SPVS.
Cuenta(s) de Provisión de Pagos: Para los fines del presente Proceso de Titularización, la Sociedad de
Titularización abrirá a nombre y por cuenta del “PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA – NAFIBO
015”, una(s) Cuenta(s) de Provisión de Pagos para el cumplimiento de todas las obligaciones del Patrimonio
Autónomo.
5
Colocación Exitosa: U Objetivo(s) de Colocación, es (son) aquella (os) en la que el monto colocado es
igual a cualquiera de los siguientes montos: US$62.552.000.- (Sesenta y dos millones quinientos cincuenta
y dos mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); US$93.828.000.- (Noventa y tres millones
ochocientos veintiocho mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); US$125.104.000.- (Ciento
veinticinco millones ciento cuatro mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América); US$156.380.000.(Ciento cincuenta y seis millones trescientos ochenta mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de
América).
Premium: Es el monto adicional al Valor Nominal de los Valores de Titularización obtenido en la colocación.
En caso de existir, el Premium será entregado a Sinchi Wayra.
Tasa de Colocación: Corresponde a la Tasa Interna de Retorno (TIR) y representa la rentabilidad que el
inversionista recibiría si mantiene el título hasta su vencimiento. Esta tasa es utilizada para la colocación
primaria de los valores, dada la estructura de tasa presentada en el cuadro No. 6 Tasa de Interés.
6
1.
RESUMEN DEL PROSPECTO
1.1
Objetivo de la Titularización
NAFIBO ST, con el objeto de incrementar el rendimiento de valores en el mercado de capitales
boliviano, sin perder la calidad crediticia de los mismos, estructurando un Proceso de Titularización
con protección de capital ligado directamente a deuda soberana, ha decidido, ceder un Contrato
de Derecho de Compra de Pagarés emitidos por SINCHI WAYRA S.A., para que se constituya un
Patrimonio Autónomo, con cargo al cual se emitirán los Valores de Titularización SINCHI WAYRA
– NAFIBO 015.
1.2
Denominación del Patrimonio Autónomo
El Patrimonio Autónomo se denomina SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
1.3
Cesión Irrevocable
Por la Declaración Unilateral, NAFIBO ST, de forma libre y voluntaria y sin que medie vicio del
consentimiento alguno, cede en forma absoluta e irrevocable en términos jurídicos y contables, el
Contrato de Derecho al Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 representado y
administrado por la Sociedad de Titularización.
Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015 serán emitidos con cargo al
Patrimonio Autónomo mencionado.
1.4
Constitución e Inscripción
El Patrimonio Autónomo se constituyó mediante la cesión irrevocable, realizada por Nafibo ST, del
Contrato de Derecho de Compra de Pagarés, a favor del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA NAFIBO 015 representado y administrado por la Sociedad de Titularización.
La Constitución del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, se realiza mediante la
suscripción de la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable.
Autónomo será equivalente al Precio de Derecho de Compra.
7
El valor inicial del Patrimonio
El Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 se encuentra inscrito en el Registro del
Mercado de Valores bajo el código SPVS-IV-PA-SIW-012/2008 otorgado mediante resolución
Administrativa SPVS-IV-No.741 de fecha 23 de septiembre de 2008.
1.5
Emisión y Colocación de Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
La Sociedad de Titularización emite, con cargo al Patrimonio Autónomo, los Valores de
Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 en una serie única, conforme al siguiente detalle:
Cuadro Nº 1
Características de la Serie Única
Serie Valor Nominal
Plazo
US$
(días calendario)
Única
558,500.4,028.-
Cantidad de
Valores de la Serie
280
Por otro lado, la colocación de los valores en el Mercado Primario bursátil está a cargo de
Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa.
1.6
Administración y Representación del PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA NAFIBO 015
El Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015 será administrado y legalmente
representado por NAFIBO ST, quién ejercerá la defensa judicial y extrajudicial durante su vigencia,
directamente o mediante terceros. La administración de los activos y documentos inherentes que
conforman el Patrimonio Autónomo, estarán a cargo de Nafibo S.T, sin necesidad de un contrato
accesorio de administración y depósito, debiendo observarse lo establecido en las Políticas de
Tesorería, Procedimientos y Funciones Específicas para la Administración del Patrimonio Autónomo
SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, expresados en el Anexo “A” del presente Prospecto de Emisión.
1.7
1.7.1

La Emisión
Antecedentes Legales de la Emisión
Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros SPVS-IVNo. 741 de fecha 23 de septiembre de 2008, la cual autoriza la Oferta Pública e inscribe el
Patrimonio Autónomo y la Emisión de Valores de Titularización en el Registro del Mercado de
Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros.
8

Testimonio No. 3447/2008 de fecha 31 de Julio de 2008 correspondiente a la Declaración
Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Pagarés emitidos por
SINCHI WAYRA
S.A., que realiza Nafibo Sociedad de Titularización S.A. para la
constitución del patrimonio autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015

Testimonio No. 3720/2008 de fecha 20 de Agosto de 2008 correspondiente al Contrato
Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de
Pagarés emitidos por SINCHI WAYRA S.A., que realizó Nafibo Sociedad de Titularización
S.A. para la constitución del patrimonio autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015

Testimonio No. 4024/2008 de fecha 4 de Septiembre de 2008 correspondiente al Contrato
Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de
Pagarés emitidos por SINCHI WAYRA S.A., que realizo Nafibo ST para la constitución del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA – NAFIBO 015

Testimonio No. 3407/2008 de fecha 30 de julio de 2008 correspondiente a la Escritura Pública
de Contrato de Derecho de Compra de Pagarés de la empresa SINCHI WAYRA, que
suscriben NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. y la empresa SINCHI WAYRA S.A.

Testimonio No. 4005 /2008 de fecha 04 de septiembre de 2008 correspondiente al Contrato
Modificatorio al Contrato de Derecho de Compra de Pagarés de la empresa SINCHI WAYRA,
que suscriben NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. y la empresa SINCHI WAYRA S.A.
1.7.2
Características de la Emisión
Tipo de Valores: Valores de Titularización de contenido Crediticio
Denominación de los Valores: “SINCHI WAYRA - NAFIBO 015”.
Monto total de la Emisión: US$156,380.000- (Ciento cincuenta y seis millones trescientos
ochenta mil 00/100 dólares de los Estados Unidos de América).
Fecha de Emisión: 24 de Septiembre de 2008
9
Forma de representación de los Valores: Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA NAFIBO 015 serán representados mediante Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV.
Forma de colocación, serie y moneda: Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO
015 de contenido crediticio, serán colocados en el mercado primario bursátil y serán emitidos en
Dólares de los Estados Unidos de América en una Serie Única.
Forma de Pago: Los cupones correspondientes a la Serie Única se pagarán en cheque, cheque
BCB, cheque de Gerencia, cheque visado o transferencias bancarias, en Dólares de los Estados
Unidos de América y al vencimiento de acuerdo al cronograma de pagos establecido en el presente
Prospecto. Si dicha fecha no cae en un día hábil, se pagará al día hábil siguiente.
Forma de circulación de los Valores: A la orden
Plazo de colocación primaria: Un (1) día hábil, computable a partir de la Fecha de Emisión.
Composición y valor nominal de la Emisión: La Serie Única que compone la Emisión esta
denominada en Dólares de los Estados Unidos de América. La Serie Única esta compuesta por
280 (doscientos ochenta) valores. El valor unitario es de US$ 558,500.- (Quinientos cincuenta y
ocho mil quinientos 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
Cuadro Nº 2
Monto
(US$)
Valor
Plazo
Nominal
(días
(US$)
calendario)
Fecha de
vencimiento
Amortización de capital
Mensualmente cada 5 de
mes excepto los meses de
Serie
Única
156.380.000
558.500.-
4.028
05/10/2019
Agosto 2011, Agosto 2012,
febrero 2017, Mayo 2017,
Julio 2017 y de Octubre
2017 a Septiembre 2019
Respaldo de la Emisión: Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 emitidos
dentro del Proceso de Titularización serán respaldados por los Pagarés, por los Bonos del Tesoro
10
General de la Nación, por los mecanismos de cobertura y de seguridad adicional establecidos en el
presente Prospecto.
1.7.3
Agente Pagador
Los cupones se pagarán inicialmente en las oficinas de la Sociedad de Titularización, ubicadas en la
Avenida 20 de Octubre Nº 2665, Edificio Torre Azul, Piso 6 oficina 601 de la ciudad de La Paz,
Bolivia.
En caso de cambio de domicilio, la Sociedad de Titularización comunicará este hecho a las entidades
que corresponda y a los Tenedores de Valores de Titularización.
1.7.4
Redención Anticipada de los Valores de Titularización
Los Valores de Titularización podrán ser redimidos anticipadamente únicamente en forma total, en
cualquier momento a partir de su Emisión, como resultado de la liquidación anticipada del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 por las causales establecidas en el punto
2.17 del presente Prospecto.
1.8
Destino de los Recursos Recaudados
Con los fondos recaudados, una vez que se ha realizado la Colocación Exitosa de los Valores de
Titularización, la Sociedad de Titularización procederá, por cuenta y a nombre del Patrimonio
Autónomo, en el siguiente orden y de la siguiente manera:
a) Pagará a NAFIBO ST por el Contrato de Derecho el monto de US$100,00.- (Cien
Dólares 00/100 de los Estados Unidos de América).
b) Pagará directamente a SINCHI WAYRA
por la compra de los Pagarés, bajo las
condiciones y siguiendo l os procedimientos establecidos para el efecto en el Contrato de
Derecho y la Declaración Unilateral
c) El saldo, que deberá ser de mínimo US$420.000.- (Cuatrocientos veinte mil 00/100
Dólares de los Estados Unidos de América), se mantendrá en la(s) Cuenta(s) del
Patrimonio Autónomo para cubrir los gastos establecidos en el punto 2.16 del presente
Prospecto, desde la Fecha de Emisión hasta el cobro del primer Pagaré, como mínimo.
d) En el caso que los Valores de Titularización fuesen colocados a Premium, el Premium
será entregado a SINCHI WAYRA .
11
El monto recaudado en efectivo por la colocación de los Valores de Titularización emitidos
será depositado por el Colocador íntegramente en las Cuenta(s) de Recaudación de la
Emisión del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, a mas tardar el primer
día hábil de efectuada la colocación.
1.9
Mecanismos de Cobertura Interno y Seguridad Adicional
Cobertura Interna
Conforme al Art. 7 del Anexo 1 de la Resolución Administrativa SPVS-IV-No.052 y el Art. 2 de la
Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 488, ambas emitidas por la SPVS, se adopta el siguiente
mecanismo de cobertura interno:
Exceso de Flujo de Caja: Este mecanismo de cobertura interno consiste en crear una reserva con
el margen diferencial o excedente entre el rendimiento generado por la Cartera y el rendimiento
pagado al inversionista, conforme a la definiciones detallas en el Glosario del presente Prospecto
de Emisión.
Ante una insuficiencia de activos en el Patrimonio Autónomo para cubrir sus
obligaciones con los Tenedores de Valores de Titularización, se utilizarán los recursos del Exceso
de Flujo de Caja, rendimiento generado por tesorería y cualquier saldo en efectivo hasta agotarlos
y se notificará este hecho a quien corresponda de acuerdo a la normativa vigente. En el caso de
que estos recursos sean insuficientes para cubrir estas obligaciones, este hecho se constituye en
causal de liquidación del Patrimonio Autónomo, en cuyo caso se convocará a una Asamblea
General de Tenedores de Valores de Titularización en un plazo no mayor a quince (15) días
calendario, computables a partir de que la Sociedad de Titularización tome conocimiento del
hecho, y se procederá de acuerdo a lo establecido en el punto 2.17.1 del presente Prospecto.
Seguridad Adicional
-
Protección al capital al vencimiento: Los flujos provenientes de los Bonos del TGN
recibidos como pago en colocación primaria de la presente Emisión, conforme a lo
establecido en el punto 6.9 del presente Prospecto, sea por concepto de capital o
intereses, serán empleados por el Patrimonio Autónomo para proveer el pago de capital de
los Valores de Titularización, lo cual representa que el 100% de los flujos necesarios para
el pago del capital de los Valores de Titularización provendrán de los flujos de los Bonos
del TGN.
12
1.10 Factores de Riesgo
Considerando que el presente Proceso de Titularización está relacionado estrictamente con los
gastos del Patrimonio Autónomo y el rendimiento de Pagarés y Bonos del TGN, existen los
siguientes riesgos:
1. Incremento de los costos y gastos del patrimonio Autónomo: Se ha determinado este
riesgo en función al promedio de Costos y Gastos proyectados, su desviación estándar y la
no existencia de flujos periódicos previos al vencimiento de los Pagares.
2. Incumplimiento en el pago de los Pagarés por parte de SINCHI WAYRA .
3. Incumplimiento en el pago de los Bonos por parte del TGN.
4. Liquidación del Patrimonio Autónomo
Asimismo, en caso de liquidación anticipada del Patrimonio Autónomo, existe la posibilidad que las
entidades supervisadas que hayan adquirido los Valores de Titularización, tengan contabilizado un
valor diferente a la obligación efectiva del Patrimonio Autónomo, como resultado de la aplicación de
la metodología de valoración vigente.
Por otro lado, si durante la vigencia del Patrimonio Autónomo se generara una marcación de precio
favorable/desfavorable, que afecte a los Bonos del tesoro General de la Nación que se recibieron
como parte de pago, esto se reflejaría en una utilidad/pérdida contable para el Patrimonio
Autónomo, que podría hacerse efectiva en caso de liquidación anticipada del Patrimonio
Autónomo.
Finalmente, en lo que respecta a los Pagarés emitidos por Sinchi Wayra S.A., es importante
recalcar que estos no son de oferta pública, por lo que a una liquidación anticipada del Patrimonio
Autónomo se reducen las alternativas de negociación para la venta de dichos valores, reduciendo
las alternativas para los tenedores de los mismos de hacerlos líquidos.
13
2.
DESCRIPCIÓN DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN
2.1
Participantes
Los participantes del presente Proceso de Titularización se detallan a continuación:
-
Emisor de los Pagarés: SINCHI WAYRA S.A.
-
Asesor Financiero del Emisor de los Pagarés: Standard Bank PLC.
-
Estructurador: NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
-
Administrador del Patrimonio Autónomo: NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
-
Agente Colocador: Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa
-
Entidad Calificadora de Riesgo: Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A.
-
Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización: Panamerican
Securities S.A. Agencia de Bolsa (Provisorio)
2.2
Agente Pagador: NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
Objetivo de la Titularización
– NAFIBO 015.
2.3
Denominación del Patrimonio Autónomo
El Patrimonio Autónomo se denomina SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
2.4
Cesión Irrevocable
NAFIBO ST, de forma libre y voluntaria y sin que medie vicio del consentimiento alguno, cede en
forma absoluta e irrevocable en términos jurídicos y contables, el Contrato de Derecho al Patrimonio
Autónomo SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015 representado y administrado por la Sociedad de
Titularización.
La constitución del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, se realiza mediante la
14
suscripción de la Declaración Unilateral de Cesión. El valor inicial del Patrimonio Autónomo será
equivalente al Precio del Derecho de Compra.
2.5
Constitución e Inscripción
El Patrimonio Autónomo se constituyó de conformidad a las disposiciones legales vigentes de la
República de Bolivia, mediante la Cesión Irrevocable unilateral realizada por Nafibo ST en fecha
24 de Julio de 2008 mediante testimonio No.3447/2008 de fecha 31 de Julio de 2008 de
Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra de Pagarés y Testimonio
No. 3720/2008 de fecha
20 de agosto de 2008 y Testimonio 4024/2008 de fecha 04 de
Septiembre de 2008, de las Escrituras Publicas de Contrato Modificatorio a la Declaración
Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de Compra, todos estos protocolizados ante
Notaria de Fe Publica No. 7 a cargo de la Dra. Silvia Noya Laguna del Distrito Judicial de La Paz Bolivia, en la que Nafibo ST, cedió el Derecho de Compra de Pagarés Emitidos por la empresa
SINCHI WAYRA S.A.
- NAFIBO 015 serán emitidos con cargo al
Patrimonio Autónomo mencionado.
Asimismo, el Patrimonio Autónomo fue inscrito en el Registro del Mercado de Valores de la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros Bajo el código SPVS-IV-PA-SIW-012/2008
otorgado mediante Resolución Administrativa No. SPVS-IV-No.741 de fecha 23 de septiembre de
2008.
El Contrato de Derecho y sus escrituras modificatorias, se encuentran a disposición del
inversionista para su consulta en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de
Pensiones, Valores y Seguros, la Bolsa Boliviana de Valores S.A., NAFIBO Sociedad de
Titularización S.A. y Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa.
2.6
Plazo de la Declaración Unilateral
El plazo de vigencia de la Declaración Unilateral de Cesión es hasta la fecha del dictamen de la
Auditoria Externa a la liquidación del Patrimonio Autónomo.
2.7
Características y Valor del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
15
El flujo del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 será el proveniente del flujo de
Pagarés y de los Bonos del TGN recibidos como pago en colocación primaria de la presente
Emisión, de acuerdo a lo establecido en el punto 6.9 del presente Prospecto, cómo se muestra en
el anexo “C”.
Los flujos provenientes del pago del capital e intereses de los Pagarés y de los Bonos del TGN
serán depositados en la Cuenta de Recaudación. Estos recursos no podrán ser afectados por
terceros acreedores de NAFIBO ST, como consecuencia de lo previsto en el Artículo 80 de la Ley
del Mercado de Valores. Si estos recursos o ingresos recaudados para el Patrimonio Autónomo
fueran afectados por acciones judiciales o de otra índole por terceros, la Sociedad de
Titularización deberá realizar los actos necesarios para desafectarlos y los costos serán
absorbidos por el Patrimonio Autónomo.
2.8
Características de los Pagarés
Los Pagarés producto de la ejecución del Contrato de Derecho y que serán adquiridos por el
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
– NAFIBO 015 dentro del presente proceso de
Titularización, tendrán como mínimo las siguientes características:
•
Serán emitidos por Sinchi Wayra a favor del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA –
NAFIBO 015, cada uno por la suma de US$1.610.848,50 (Un millón seiscientos diez mil
ochocientos cuarenta y ocho 50/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
•
Estarán regidos bajo legislación boliviana.
•
Deberán cumplir a cabalidad con los requisitos exigidos por el Art. 592 del Código de
Comercio.
•
De acuerdo a lo establecido por el Art. 598 del Código de Comercio, cada Pagaré deberá
ser protestado dentro del tercer día de su vencimiento, cumpliendo las formalidades
establecida en los Arts. 569, 570 2º párrafo, 573, 574, 575 y 578 del Código de Comercio.
•
Serán valores a descuento, descontados cada uno de ellos a una tasa del quince coma
treinta y dos cincuenta y uno trece por ciento (15,325113%), en base a la metodología
expresada en la Cláusula Octava del Contrato de Derecho.
•
Son valores cuya garantía es quirografaria.
•
Serán suscritos a “Fecha Fija” (Art. 593 numeral 2 Código de Comercio), siendo estas
fechas y numeración, para cada uno de los Pagarés a emitirse, las que se detallan a
continuación:
16
Cuadro Nº 3
Fechas de vencimiento de los Pagarés
Pagaré N°
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Fecha de vencimiento
El cobro de los Pagarés será realizado por NAFIBO ST en representación y a favor del Patrimonio
Autónomo. Los recursos provenientes del cobro de los Pagarse serán depositados en la Cuenta
de Recaudación.
2.9
Emisión de Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
La Sociedad de Titularización emite los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
con cargo al Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
La Serie Única de la Emisión es por un monto total de US$156.380.000.- (Ciento cincuenta y seis
millones trescientos ochenta mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
2.10 Administración y Representación del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA NAFIBO 015
El Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015 será administrado y legalmente
representado por la Sociedad de Titularización quien ejercerá la defensa judicial y extrajudicial
durante su vigencia, directamente o mediante terceros, conforme a las previsiones de la Declaración
Unilateral de Cesión
La administración de los activos y documentos inherentes a este Proceso de Titularización que
conforman el Patrimonio Autónomo, estarán a cargo de la Sociedad de Titularización, sin necesidad
17
de un contrato accesorio de administración y depósito, debiendo observarse lo establecido en las
Políticas de Tesorería, Procedimientos y Funciones Específicas para la Administración del Patrimonio
Autónomo SINCHI WAYRA -NAFIBO 015 que se presenta en el Anexo A del presente Prospecto.
2.11 Comisiones de la Sociedad de Titularización
La Sociedad de Titularización percibirá una comisión de $us. 7.835.- (Siete mil ochocientos treinta y
cinco 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), cobrable mensualmente al Patrimonio
Autónomo en el último día hábil de cada mes, desde el día de la fecha de suscripción de la
Declaración Unilateral. En caso de no existir los recursos suficientes en el Patrimonio Autónomo, esta
comisión se deberá cobrar conjuntamente a la comisión del siguiente mes. En caso que el pago
corresponda a una fracción de mes, el mismo debe ser prorrateado por los días calendario
correspondientes.
2.12 Valuación de Activos y Pasivos del Patrimonio Autónomo
La valuación de los activos y pasivos del Patrimonio Autónomo estará expuesta en el Balance
General y será realizada al cierre contable de cada mes, de acuerdo a lo siguiente:
a. Activos
-
Contrato de Derecho: Su valor, hasta su ejecución o expiración, es de USD100,00.- (Cien
00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
-
Pagarés emitidos por SINCHI WAYRA : Se valorarán a descuento de acuerdo a la fórmula
establecida en la Cláusula Octava del Contrato de Derecho.
-
Bonos del Tesoro General de la Nación sujetos de Intercambio: Serán valorados de
acuerdo a lo establecido en la Metodología de Valoración para las Entidades
Supervisadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, vigente.
-
El saldo contable de la(s) Cuenta(s) de Recaudación de la Emisión, de la(s) Cuenta(s) de
Recaudación y de la(s) Cuenta(s) de Provisión de Pagos.
-
Inversiones en Valores: Su valor será determinado de acuerdo a lo establecido en la
“Metodología de Valoración para las Entidades Supervisadas por la Superintendencia de
Pensiones, Valores y Seguros” vigente.
-
Inversiones en Fondos de Inversión Abiertos: cuyo valor será al valor de la cuota de
participación al momento de efectuar la valuación, multiplicado por el número de cuotas
vigentes de propiedad del Patrimonio Autónomo.
18
Otros activos e inversiones: Son otros activos e inversiones que realice NAFIBO ST como
-
administrador del Patrimonio Autónomo.
b. Pasivos:
Capital e intereses de los Valores de Titularización: El valor de las obligaciones con los
-
Tenedores de Valores de Titularización por concepto de capital e intereses devengados,
será determinado de acuerdo a lo establecido en “Metodología de Valoración para las
Entidades Supervisadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros”
vigente.
Cualquier otro pasivo será valuado conforme a la normativa vigente.
-
2.13 Prelación de Pagos del Patrimonio Autónomo
Los recursos del Patrimonio Autónomo, serán destinados por la Sociedad de Titularización
conforme al siguiente orden de prelación de pagos y serán invertidos por ella de acuerdo a las
Políticas de Tesorería, Procedimientos y Funciones Específicas para la Administración del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
– NAFIBO 015, Anexo A del presente Prospecto y
conforme a los demás criterios establecidos:
a. Pago de comisiones de la Sociedad de Titularización.
b. Pago de intereses de los Valores de Titularización.
c.
Pago de capital de los Valores de Titularización.
d. Los demás costos y gastos a cargo del Patrimonio Autónomo establecidos en punto 2.16
del presente Prospecto.
2.14 Contabilidad del Patrimonio Autónomo
El Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 tendrá contabilidad independiente elaborada
por la Sociedad de Titularización, la cual se llevará de conformidad con las Normas de Contabilidad
Generalmente Aceptadas que se encuentren vigentes, incluidos los Manuales de Cuentas emitidos
por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros.
2.15 Cuentas del Patrimonio Autónomo
19
Para los fines del presente Proceso de Titularización, la Sociedad de Titularización abrirá las
siguientes cuentas a nombre del PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015:
a)
Cuenta(s) de Recaudación de la Emisión.
b)
Cuenta(s) de Recaudación.
c)
Cuenta(s) de Provisión de Pagos.
Todas las cuentas deberán ser abiertas en una o más entidades financieras bancarias o no
bancarias, nacionales o extranjeras, o en un Fondo de Inversión Abierto, a elección de la Sociedad
de Titularización, con la calificación de riesgo mínima prevista en el Anexo A (Políticas de
Tesorería, Procedimientos y Funciones Específicas para la Administración del Patrimonio
Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015).
2.16 Gastos y Costos a Cargo del Patrimonio Autónomo
Los costos y gastos del Patrimonio Autónomo serán los siguientes:
-
Honorarios de la Entidad Calificadora de Riesgo a partir del segundo año.
-
Comisiones de NAFIBO ST por la administración del Patrimonio Autónomo.
-
Honorarios del Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización.
-
Registros y tasas en la SPVS, BBV y EDV.
-
Gastos emergentes de Auditoria Externa conforme a la Declaración Unilateral.
-
Gastos bancarios que se requieran, incluyendo chequeras, comisiones por transferencia y
similares, así como otros gastos menores que puedan ser requeridos.
-
Los gastos que ocasione la convocatoria y el funcionamiento de la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización.
-
Los gastos de avisos y publicaciones para el pago a Tenedores de Valores de Titularización.
-
Otros gastos que pudieran presentarse según el presupuesto.
-
Gastos Extraordinarios: Para la realización de estos Gastos Extraordinarios, se seguirán los
procedimientos establecidos en el Anexo “A” (Políticas de Tesorería, Procedimientos y
Funciones Específicas para la Administración del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA NAFIBO 015), utilizando recursos del Exceso de Flujo de Caja, rendimiento generado por
tesorería y cualquier otro saldo en efectivo hasta agotarlos y se notificará este hecho a quien
corresponda de acuerdo a la normativa vigente.
20
-
De presentarse Gastos Extraordinarios por un importe superior al Exceso de Flujo de Caja,
rendimiento generado por tesorería y cualquier otro saldo en efectivo, este hecho se
constituye en causal de liquidación del Patrimonio Autónomo, en cuyo caso se convocará a
una Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización en un plazo no mayor a
quince (15) días calendario, computables a partir de que la Sociedad de Titularización tome
conocimiento del hecho, y se procederá de acuerdo a lo establecido en el punto 2.17.1 del
presente Prospecto, salvo que la Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización esté dispuesta a cubrir los Gastos Extraordinarios.
A continuación se detalla el presupuesto de Costos y Gastos proyectados del Patrimonio Autónomo,
necesarios para su adecuado funcionamiento, expresado en Dólares Estadounidenses:
Cuadro Nº 4
Presupuesto de Costos y Gastos del Patrimonio Autónomo
(Expresado en Dólares de los Estados Unidos de América)
Año
SPVS
BBV
Rep. Tenedores
Calificación
Otros Gastos
Custodia Valores
Auditoria Externa
Adm. del P.A.
Total
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
246.393 240.313 109.182
103.214
96.930
90.715
83.964
38.298
8.198
1.824
1.686
48.674
23.121
13.648
12.908
12.148
11.368
10.608
3.848
788
500
500
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
3.000
9.195
9.195
9.195
9.195
9.195
9.195
9.195
9.195
9.195
9.195
0
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
33.600
23.636
27.392
27.392
27.392
27.392
27.392
27.392
27.392
27.392
27.392
27.392
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
2.500
101.855
94.020
94.020
94.020
94.020
94.020
94.020
94.020
94.020
94.020
94.020
468.853 433.141 292.537
285.829 278.785 271.790 264.279 211.853 178.693 172.031 162.698
12
Totales
0 1.020.716
0 138.110
500
33.500
0
91.954
2.800 372.400
4.565 302.118
0
27.500
15.670 1.057.725
23.535 3.044.024
NAFIBO ST se encargará de los gastos iniciales del Proceso de Titularización antes de la emisión
de los Valores de Titularización: Pago inicial y por única vez a la Entidad Calificadora de Riesgo;
registros iniciales de la Emisión de Valores de Titularización en la SPVS, BBV y EDV; gastos de
imprenta, gastos por publicaciones de la Oferta Pública de la Emisión de Valores de Titularización;
pago a la Agencia de Bolsa por la elaboración del prospecto y por la colocación de los Valores de
Titularización.
2.17 Liquidación del Patrimonio Autónomo
La liquidación del Patrimonio Autónomo en ningún caso, supondrá pago alguno de NAFIBO ST. En
caso de liquidación del Patrimonio Autónomo, después de haberse adquirido los Pagarés, las
obligaciones emergentes de los Pagarés seguirán vigentes frente a quien sea el titular de los
mismos.
21
Se procederá a la liquidación del Patrimonio Autónomo por la ocurrencia de las siguientes
causales:
a. De conformidad a lo establecido en el Decreto Supremo N° 25514, se establecen las siguientes
causales de liquidación del Patrimonio Autónomo:
1. Disolución y liquidación voluntaria de la Sociedad de Titularización en su condición de
administrador y representante del Patrimonio Autónomo, y si no hubiese sido posible la
transferencia del Patrimonio Autónomo a otra Sociedad de Titularización.
2. Cuando por intervención a la Sociedad de Titularización, la SPVS disponga la
cancelación de la autorización y registro de la misma y si no hubiese sido posible la
transferencia del Patrimonio Autónomo a otra Sociedad de Titularización.
3. Cuando la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización lo acuerde
conforme a las mayorías especiales establecidas en el punto 4 del inciso f del numeral
3.1.10 del Presente Prospecto.
4. Otras causales dispuestas por la SPVS y la normativa vigente.
b. Para efectos de la Declaración Unilateral de Cesión, adicionalmente se han establecido las
siguientes causales de liquidación del Patrimonio Autónomo cuando la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización así lo acuerde:
1. Cuando se requiera realizar Gastos Extraordinarios que superen el monto establecido
en el punto 2.16 del presente Prospecto, en lo referido a Gastos Extraordinarios, y no
haya acuerdo por la Asamblea General de Tenedores de Titularización para la
realización de los mismos.
2. Cuando se presente una situación o cambio imprevisible que altere los ingresos
proyectados, con el consecuente riesgo de imposibilidad de servir adecuadamente los
Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 de acuerdo con el calendario
de pagos, excepto en los casos de caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad
sobrevenida, señaladas en el punto 3.2 del presente Prospecto.
3. Cuando se produzcan modificaciones al marco regulatorio tributario que perjudiquen al
Patrimonio Autónomo.
4. Cuando se agoten los mecanismos de cobertura, seguridad adicional y los fondos del
Patrimonio Autónomo sean insuficientes para cubrir el pago de capital e intereses de
los Valores de Titularización emitidos.
22
En caso de ocurrir cualquiera de las causales señaladas en los incisos a y b anteriores, la
Sociedad de Titularización deberá convocar a Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización en un plazo máximo de quince (15) días calendario de producido el hecho, a
objeto de poner en consideración la liquidación del Patrimonio Autónomo y se procederá de
acuerdo a lo establecido en el Procedimiento de Liquidación del Patrimonio Autónomo descrito
en el presente Prospecto de Emisión.
c.
Causales de liquidación del Patrimonio Autónomo que no requieren de autorización de la
Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización:
1. Resolución de la Declaración Unilateral antes de la Emisión de los Valores de
Titularización.
2. Cuando se hubieran redimido el total de los Valores de Titularización
colocados y se hayan pagado por completo todas las obligaciones del
3. Si no se cumple el Contrato de Derecho de Compra.
4. Si NAFIBO ST, en representación y a favor del Patrimonio Autónomo, no logra
adquirir los Pagarés bajo los términos establecidos en el Contrato de Derecho
y/o la Declaración Unilateral.
5. Cuando el monto colocado sea distinto a los Objetivos de Colocación
En caso de ocurrir cualquiera de las causales señaladas en los numerales 3, 4 y 5, se procederá,
hasta dos (2) días hábiles siguientes a la Fecha de Emisión, a reembolsar a los inversionistas con
los recursos y los Bonos del Tesoro General de la Nación, según corresponda, con los cuales ellos
hayan adquirido los Valores de Titularización. En estos casos, los Valores de Titularización no
devengarán intereses desde la Fecha de Emisión hasta la liquidación del Patrimonio Autónomo.
2.17.1 Procedimiento de Liquidación del Patrimonio Autónomo
Se procederá a la liquidación del Patrimonio Autónomo por la ocurrencia de cualquiera de las
causales mencionadas en el punto 2.17 inciso a) y b) del presente Prospecto. Antes del inicio de
la liquidación del Patrimonio Autónomo, se deberá poner en conocimiento de la SPVS la
liquidación, a los fines de dar cumplimiento a lo previsto en el Decreto Supremo N° 25514, en lo
conducente, luego de lo anterior se seguirá el siguiente procedimiento:
1. En un plazo máximo de cinco (5) días hábiles siguientes a la aprobación de la SPVS, la
Sociedad de Titularización convocará a una Asamblea General de Tenedores de Valores
23
de Titularización, para aprobar la liquidación del Patrimonio Autónomo, el reembolso del
dinero a los inversionistas y establecer el procedimiento a seguir para el efecto.
2. Luego de lo anterior y conforme a la Resolución de la Asamblea General de Tenedores de
Valores de Titularización, dentro de los diez (10) días calendario siguientes a la realización
de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, la Sociedad de
Titularización citará a los Tenedores de Valores de Titularización a una nueva Asamblea
General de Tenedores de Valores de Titularización, a fin de: Presentarles las cuentas y
estados financieros correspondientes del Patrimonio Autónomo, informar sobre los
resultados de la liquidación y dar por concluida la misma. En dicha Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización se suscribirá un acta por los presentes y por la
Sociedad de Titularización, tal acta para todos los efectos legales, se constituirá como
instrumento suficiente y final de la liquidación del Patrimonio Autónomo.
En caso de que algún Tenedor de Valores de Titularización no hubiera realizado el cobro
de sus acreencias dentro de los noventa (90) días hábiles siguientes a la fecha de
realización de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, la
Sociedad de Titularización transferirá a una cuenta abierta a nombre de la Sociedad de
Titularización con la denominación “Saldos Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
-
NAFIBO 015”, los saldos correspondientes a estas acreencias. Cuando esas acreencias
hubieran prescrito, beneficiarán a la Sociedad de Titularización, por lo que su valor les
será entregado apenas haya ocurrido la prescripción conforme a la normativa legal
aplicable.
En todo caso, los elementos no considerados en este procedimiento, deberán ser puestos
en conocimiento de la SPVS para su respectiva autorización.
3. La liquidación del Patrimonio Autónomo, debe contar con un dictamen de Auditoria
Externa, cuyos gastos corren a cargo del Patrimonio Autónomo.
2.18 Remanente del Patrimonio Autónomo
Constituyen Remanente todos aquellos recursos, saldo, activos o bienes sobrantes en el
Patrimonio Autónomo, después de que se hayan pagado por completo todas las obligaciones del
La cuantía del monto del Remanente está sujeta a lo siguiente:
24
1. Al cobro oportuno de los Pagarés.
2. A la tasa de rendimiento del manejo de tesorería realizado por NAFIBO ST, de acuerdo a
lo establecido en el Anexo A del presente Prospecto.
3. A los cambios en el presupuesto de Costos y Gastos del Patrimonio Autónomo.
2.18.1 Distribución del Remante
NAFIBO ST, como signatario de la Declaración Unilateral, de manera explicita establece que de
existir el Remanente, éste deberá ser entregado en propiedad a favor de SINCHI WAYRA , salvo
lo señalado a continuación: en caso de que SINCHI WAYRA no realice la emisión de los Pagarés,
en la fecha debida, a favor del Patrimonio Autónomo, cualquier Remanente en las cuentas del
Patrimonio Autónomo, posterior a su correspondiente liquidación, será de propiedad de NAFIBO
ST.
2.19 Obligaciones y Derechos de la Sociedad de Titularización
Son obligaciones de la Sociedad de Titularización:
1. Obtener de la Entidad Calificadora las calificaciones de riesgo de los Valores de Titularización
SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, a partir del primer año de la Emisión, de conformidad con lo
que se establezca en el contrato que para tal efecto se celebre y en los plazos establecidos
por la normativa aplicable. Los Valores de Titularización tendrán calificación de riesgo desde
el primer año.
2. En forma conjunta con el Colocador, tramitar ante las autoridades e instancias competentes
la inscripción del Patrimonio Autónomo y la emisión de los Valores de Titularización, así como
la autorización de la Oferta Pública e inscripción de los Valores de Titularización SINCHI
WAYRA – NAFIBO 015 en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS.
3. En forma conjunta con el Colocador, tramitar la inscripción de los Valores de Titularización en
la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y en la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. Una
vez realizados estos trámites, NAFIBO ST, en representación y con cargo al Patrimonio
Autónomo, estará encargada de la relación y la ejecución de trámites con la SPVS, BBV y
EDV hasta la finalización del Proceso de Titularización.
4. Emitir los Valores de Titularización con cargo al Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA –
NAFIBO 015 en las condiciones señaladas en la Declaración Unilateral y en la Fecha de
25
Emisión determinada por la ST y establecida en la Resolución Administrativa de la SPVS que
autorice la Oferta Pública y la inscripción de la emisión de los Valores de Titularización en el
Registro del Mercado de Valores de la SPVS.
5. Recaudar las sumas provenientes de la colocación de los Valores de Titularización SINCHI
WAYRA – NAFIBO 015, en los términos y condiciones previstas en la Declaración Unilateral
y realizar los pagos señalados en el punto 4.3 del presente Prospecto.
6. Pagar a los Tenedores de Valores de Titularización los derechos incorporados en ellos en las
fechas establecidas en el cronograma de pagos, utilizando los recursos existentes del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, conforme a lo establecido en la
Declaración Unilateral.
7. Entregar el Remanente de acuerdo a lo establecido en el punto 2.18 del presente Prospecto.
8. Entregar dentro de los plazos establecidos en la normativa vigente, los Estados Financieros
del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015, a la SPVS, a la BBV, al
Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización y a la Calificadora de
Riesgo, cuando corresponda.
9. Cumplir con lo establecido en la Declaración Unilateral de Cesión.
10. Efectuar el cobro de los Pagarés y los Bonos del Tesoro General de la Nación cuando
corresponda y acreditar los fondos en la Cuenta de Recaudación correspondiente.
11. Administrar las cuentas propias del Patrimonio Autónomo de acuerdo a lo establecido en la
Declaración Unilateral y la normativa vigente en el país.
12. Liquidar el Patrimonio Autónomo, de conformidad a lo previsto en la Declaración Unilateral
de Cesión y demás normativa vigente.
13. Una vez lograda la Colocación Exitosa, proceder con lo establecido en el punto 4.3. del
presente Prospecto.
14. Aquellos descritos en la Declaración Unilateral y en los demás documentos inherentes al
presente Proceso de Titularización, así como en la normativa vigente.
26
Son derechos de la Sociedad de Titularización:
1. La Sociedad de Titularización no se hace responsable del pago de las obligaciones
emergentes de la presente Emisión de Valores de Titularización con sus propios recursos,
por adquirir, como tal, obligaciones que son de medio y no de resultado.
2. Por lo anterior, los Tenedores de Valores de Titularización no podrán ejecutar a la Sociedad
de Titularización por la devolución de los recursos no recuperados, si se diera el caso.
3. Aquellos descritos en la Declaración Unilateral de Cesión y en los demás documentos
inherentes al presente Proceso de Titularización, así como en la normativa vigente.
2.19.1 Obligaciones y Derechos de la Sociedad de Titularización en su calidad de
Administrador y Representante del Patrimonio Autónomo
La Sociedad de Titularización tiene además las siguientes obligaciones:
1. Custodiar los originales de los documentos que corresponden al presente Proceso de
Titularización y al Patrimonio Autónomo y mantenerlos debidamente individualizados y
separados físicamente, respondiendo hasta por culpa leve, por el deterioro, la destrucción o
la pérdida de estos documentos.
2. Verificar que los importes que deban ser transferidos a la(s) Cuenta(s) del Patrimonio
Autónomo, correspondan a los establecidos en la Declaración Unilateral de Cesión, cuyo
respaldo estará constituido por la(s) papeleta(s) de depósito de la(s) entidad(es) financiera(s)
o la(s) carta(s) de solicitud de abono y/o transferencia y el extracto de la(s) cuenta(s)
bancaria(s) correspondiente(s).
3. Administrar la(s) cuenta(s) de Recaudación de la Emisión, Cuenta de Recaudación,
Cuenta(s) de Provisión de Pagos, de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral y
la normativa vigente en el país.
4. Emitir como Hecho Relevante la información que corresponda en base a lo establecido en la
27
5. Demandar judicialmente, en nombre y representación del Patrimonio Autónomo, a quien
fuere necesario, en los casos que correspondan.
6. En general, realizar todas las gestiones conducentes y necesarias para cobrar los Pagarés y
los Bonos del Tesoro General de la Nación.
7. Realizar diligentemente todos los actos necesarios para la consecución de la liquidación del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA – NAFIBO 015.
8. Mantener los bienes objeto del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
– NAFIBO 015
separados de los propios y de los correspondientes a otros patrimonios autónomos bajo su
administración y representación.
9. Abstenerse de efectuar actos que generen conflictos de interés con el Patrimonio Autónomo.
10. Rendir cuentas de su gestión a los inversionistas, a través del Representante Común de
Tenedores de Valores de Titularización, semestralmente conforme a lo establecido en el Art.
30 del Anexo 1 de la Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 052 de fecha 14 de febrero de
2000 y en la Declaración Unilateral de Cesión. Los semestres se considerarán de enero a
junio y de julio a diciembre. La primera rendición de cuentas será desde la fecha de emisión
de los Valores de Titularización hasta el cierre del semestre inmediato siguiente.
11. Dar cumplimiento a las “Políticas de Tesorería, Procedimientos y Funciones Específicas para
la Administración del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, Anexo A del
presente Prospecto.
12. Proceder a la liquidación del Patrimonio Autónomo, de acuerdo a lo
previsto en la
13. La Sociedad de Titularización está obligada a comunicar los Hechos Relevantes a personas
naturales y jurídicas de acuerdo a la normativa vigente.
14. Llevar adecuadamente los registros contables del Patrimonio Autónomo.
15. Aquellas descritas en la Declaración Unilateral y en los demás documentos inherentes al
28
Son derechos de la Sociedad de Titularización en su calidad de Administrador del Patrimonio
Autónomo:
1. Percibir la totalidad de la retribución establecida por la administración del Patrimonio
Autónomo durante su vigencia y liquidación, con cargo a los recursos del Patrimonio
Autónomo. En los casos de liquidación anticipada del Patrimonio Autónomo por las causales
establecidas en el punto 2.17 (incisos a y b) del presente Prospecto, la Sociedad de
Titularización percibirá la retribución establecida por la administración del Patrimonio
Autónomo, calculada a valor presente con una tasa de descuento del 3,0% (tres por ciento)
anual, con cargo al Patrimonio Autónomo.
2.19.2 Obligaciones y Derechos de NAFIBO ST como propietario inicial del Contrato de
Derecho
Son obligaciones de NAFIBO ST:
1. Realizar todos aquellos actos destinados a mantener la validez de la Declaración Unilateral y
de los contratos accesorios y conexos que se suscriban.
2. En general, realizar todas las acciones y gestiones conducentes y necesarias para asegurar
la compra de los Pagarés y su cobranza posterior a favor del Patrimonio Autónomo.
3. Aquellas descritas en la Declaración Unilateral y en los demás documentos inherentes al
4. Dar cumplimiento a los términos y condiciones del Contrato de Derecho y sus respectivos
anexos.
Son derechos de NAFIBO ST:
1. En caso de que SINCHI WAYRA no realice la emisión de los Pagarés, en la fecha debida, a
favor del Patrimonio Autónomo, cualquier Remanente en las cuentas del Patrimonio
29
Autónomo, posterior a su correspondiente liquidación, será de propiedad de NAFIBO ST.
2. Los Tenedores de Valores de Titularización y el Patrimonio Autónomo no podrán exigir a
NAFIBO ST, que éste con sus propios recursos, les pague el capital y los intereses de los
Pagarés, de los Bonos del Tesoro General de la Nación y/o de los Valores de Titularización.
3. Recibir con cargo al Patrimonio Autónomo, el monto de US$100,00.- (Cien 00/100 Dólares de
los Estados Unidos de América) por concepto de la cesión del Derecho de Compra al
2.20 Derechos de los Tenedores de Valores de Titularización
Son derechos de los Tenedores de Valores de Titularización:
1. Percibir el monto que representen los Valores de Titularización conforme a la Declaración
Unilateral, en las condiciones en ellos consignados.
2. Participar con voz y voto en las Asambleas Generales de Tenedores de Valores de
Titularización, con los derechos que establecen las normas aplicables y la Declaración
Unilateral.
3. Ser titulares y ejercer los derechos resultantes de una liquidación del Patrimonio Autónomo,
conforme a la Declaración Unilateral.
4. En ningún caso la falta de fondos para el pago de las obligaciones al Patrimonio Autónomo,
supondrá la extinción de los derechos de los Tenedores de Valores de Titularización, los
mismos que podrán ejercer su derecho al cobro.
2.21 Coeficiente de Riesgo
30
Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA – NAFIBO 015 cuentan con una protección de capital
a vencimiento del cien por ciento (100%) proveniente de los cobros de los Bonos emitidos por el
Tesoro General de la Nación sobre los cuales se ha estructurado este proceso de Titularización.
Adicionalmente, la Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 052 de fecha 14 de febrero de 2000 en el
Anexo 1 en su artículo 21, señala lo siguiente:
Procesos estructurados sobre valores de deuda pública. Los procesos de titularización
estructurados a partir de valores de deuda pública emitidos o garantizados por el Tesoro General de
la Nación o por el Banco Central de Bolivia, no requerirán de mecanismos cobertura, ni de la
calificación de los valores
En base al artículo anterior y considerando que la estructura de SINCHI WAYRA – NAFIBO 015 se
ha estructurado sobre Bonos emitidos por el Tesoro General de la Nación, el Coeficiente de Riesgo
de ésta es mínimo, por lo tanto no requeriría de mecanismo de cobertura ni de calificación de riesgo.
Sin embargo, debido a que los Pagarés a ser emitidos por SINCHI WAYRA (SW) son la fuente de
pago de los intereses de los Valores de Titularización, se establece la siguiente relación:
US$
Ingreso promedio anual de SW 2004 – 2007 (A)
224.510.000
Flujo anual requerido para pagar los Pagarés de SW (B)
8.054.242,50
Número de veces que se cubre el pago de Pagarés (A / B)
27,87
Fuente: Datos de SW al 31 de diciembre de 2007.
Del cuadro anterior se observa que el flujo anual requerido para el pago de los Pagarés se encuentra
cubierto 27,87 veces por el ingreso anual promedio de SINCHI WAYRA .
Si se observa la relación del ingreso anual promedio respecto al interés Pagado y el flujo anual
requerido para el pago de los Pagarés, se tiene lo siguiente:
31
US$
Ingreso promedio anual de SW 2004 – 2007 (A)
224.510.000
Interés Pagado promedio anual de SW 2004 – 2007 (B)
Flujo anual requerido para pagar los Pagarés de SW –
NAFIBO 011 (C)
Flujo anual requerido para pagar los Pagarés de SW –
NAFIBO 015 (D)
Interés Pagado más Flujo anual requerido para pagar los
Pagarés de SW (E = B + C + D)
Número de veces que se cubren el Interés Pagado más el
flujo requerido para el pago de los Pagarés de SW (A / E)
3.127.250
10.760.930
8.054.242,50
21.942.423,50
10,23
Fuente: Datos de SW al 31 de diciembre de 2007.
Los Intereses Pagados por SINCHI WAYRA correspondientes a las últimas 4 gestiones más el flujo
anual requerido para el pago de los Pagarés se encuentran cubiertos 10,23 veces por el ingreso anual
promedio de la sociedad.
Puesto que el promedio de los ingresos anuales de SINCHI WAYRA cubre 27,87 veces el monto
requerido para el pago de los Pagarés a ser emitidos en el presente proceso de Titularización, y 10,23
veces el servicio total de su deuda, se concluye que la sociedad tiene la capacidad para cumplir
holgadamente con sus obligaciones financieras.
En el marco de lo anterior, el informe producto del análisis realizado por la Calificadora de Riesgo
establece, adicionalmente, lo siguiente:
La evaluación crediticia de los Pagarés a emitir por SINCHI WAYRA toma en consideración lo
siguiente:
-
Respecto a los intereses, estos dependerán del cumplimiento de los flujos de pago por parte
de SINCHI WAYRA en función a los Pagarés que ésta emitirá y que serán adquiridos por el
Patrimonio Autónomo, PCR considera que estos tienen una calidad crediticia satisfactoria.
-
El respaldo accionario con el que cuenta la compañía, por la experiencia de Glencore
Internacional AG (en adelante Glencore) en operaciones alrededor del mundo.
-
La sólida posición financiera que posee la compañía reflejada en sus buenos márgenes e
índices de rentabilidad, en la buena generación de recursos provenientes del negocio, los
buenos niveles de liquidez, el moderado nivel de apalancamiento y la alta cobertura de
32
gastos financieros.
Según el análisis realizado, SINCHI WAYRA cuenta con una buena generación de recursos
-
que le permite cumplir holgadamente con el servicio de deuda proyectado aún en un
escenario regular.
Por su parte, la estructura de titularización tiene como mecanismo de cobertura interno el Exceso de
Flujo de Caja, que consiste en la creación de una reserva con el margen diferencial o excedente entre
el rendimiento generado por los pagarés (15,32%) y el rendimiento pagado al inversionista (en
promedio de 7,16%), bajo el supuesto de que este mantiene su inversión hasta su vencimiento . En
este entendido, a continuación se observa que el monto total requerido para pagar los intereses de los
Valores de Titularización es menor en US$4.651.866,06 al monto total a ser recibido por el cobro de
los Pagarés. Por lo que el pago de los intereses se encuentra cubierto por los pagarés en más de una
vez:
US$
Total del flujo proveniente de los Pagarés de SW en los 11,2 años de
duración del PA (A)
Total del flujo necesario para el pago de intereses de los Valores de
Titularización en los 11,2 años de duración del PA (B)
Número de veces que se cubre el pago de intereses (A / B)
88.596.667,50
83.944.801,44
1,055
Sin embargo, se ha determinado que la ocurrencia de situaciones de índole diversa como políticas,
sociales, tributarias, macroeconómicas, sectoriales, de mercado, entre otras, pueden tener un impacto
negativo en la generación de los recursos destinados al pago de los pagarés.
33
3.
DESCRIPCIÓN DE LAS CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES DE TITULARIZACIÓN DE
CONTENIDO CREDITICIO
3.1
La Emisión
Constituido el Patrimonio Autónomo, SINCHI WAYRA – NAFIBO 015 conforme a las disposiciones
de la Declaración Unilateral y la Escritura Modificatoria a la Declaración Unilateral, y una vez se
cuente con el informe final de la Entidad Calificadora de Riesgo y las correspondientes
autorizaciones, la Sociedad de Titularización emitirá, con cargo al Patrimonio Autónomo, los
Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, en una Serie Única y mediante Oferta
Pública, por un monto total de US$156.380.000.- (Ciento cincuenta y seis millones trescientos
ochenta mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América), conforme al siguiente detalle:
Cuadro Nº 5
Serie
Monto
(US$)
Detalle de la Emisión SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
Valor
Cantidad
Tasa de
Nominal
de
interés
(US$)
Valores
nominal anual
Tasa
Interna
de
Retorno
Plazo
(días
calendario)
Amortización de
Capital
Mensualmente cada 5
de mes, exceptuando
Establecida en
280.Única 156.380.000.-
558.500.-
el punto 3.1.3
del presente
Prospecto
los meses de
7.16%
4.028
Agosto/11, Agosto/12,
Febrero/17, Mayo/17,
Julio/17 y de
Octubre/17 a
Septiembre/19
La tasa de interés de la serie única se modifica en función a distintos períodos de acuerdo a lo
detallado en el punto 3.1.3 del presente Prospecto.
La Emisión de los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 se efectuará en la Fecha
de Emisión determinada por NAFIBO ST y establecida en la Resolución Administrativa de la SPVS
que autorice la Oferta Pública y la inscripción del Patrimonio Autónomo y de la Emisión de los Valores
de Titularización SINCHI WAYRA – NAFIBO 015 en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS.
3.1.1
Antecedentes Legales de la Emisión

La Ley del Mercado de Valores N° 1834 de 31 de marzo de 1998 y sus modificaciones.

El Decreto Supremo N° 25514 que establece las normas generales que regulan la
34
organización y actividades de las Sociedades de Titularización y el Proceso de Titularización.

La Resolución Administrativa SPVS-IV-N° 052/2000 de la SPVS de fecha 14 de febrero de
2000, sus anexos y modificaciones, que establece el Reglamento de Normas Prudenciales de
Titularización y el Reglamento de Disposiciones Complementarias Específicas sobre
Titularización.

La Resolución Administrativa SPVS-IV-N° 444/2005 de la SPVS de fecha 27 de mayo de
2005, que aprueba la Regulación de Procesos de Titularización a partir de la Cesión de
Derechos de Compra de Activos.

Las normas pertinentes del Código de Comercio.

La Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 798 de 30 de diciembre de 2004, que establece la
Regulación para la Oferta Pública Primaria.

La Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 488 del 10 de Septiembre del 2004, que establece
modificaciones a los artículos 5 y 7 del Reglamento de Normas Prudenciales de
Titularización.

Declaración unilateral de cesión irrevocable de un derecho de compra de pagarés emitidos
por SINCHI WAYRA S.A., que realiza NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. para
la constitución del PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 para fines de
titularización, administración y representación, documento protocolizado mediante Testimonio
No.3447/2008 de fecha 31 de Julio de 2008.

Contrato Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de
Compra de Pagarés emitidos por SINCHI WAYRA S.A., documento protocolizado mediante
Testimonio No. 3720/2008 de fecha 20 de Agosto de 2008.

Contrato Modificatorio a la Declaración Unilateral de Cesión Irrevocable de un Derecho de
Compra de Pagarés emitidos por SINCHI WAYRA S.A., documento protocolizado mediante
Testimonio No. 4024/2008 de fecha 4 de Septiembre de 2008.

Cualquier normativa que sobre el objeto de la Declaración Unilateral de Cesión esté vigente.

La Resolución de Directorio de NAFIBO ST, Nº 051/2008 del Acta de Directorio N° 10/2008
de fecha 07 de Julio de 2008.

El Contrato de Derecho de Compra de Pagarés de la Empresa SINCHI WAYRA , documento
protocolizado con el Testimonio No. 3407/2008 en fecha 30 de julio de 2008.

El Contrato Modificatorio al Contrato de Derecho de Compra de Pagarés de la Empresa
SINCHI WAYRA, documento protocolizado con el Testimonio No. 4005/2008 en fecha 4 de
septiembre de 2008.
35
3.1.2
Tipo de Valores
Los Valores serán de Oferta Pública Bursátil y de contenido crediticio.
Plazo de la emisión
Cuatro mil veintiocho (4.028) días calendario a partir de la Fecha de Emisión.
Denominación de los Valores
La denominación de los Valores de Titularización que emitirá la Sociedad de Titularización con cargo
al Patrimonio Autónomo será “SINCHI WAYRA - NAFIBO 015”.
Monto total de la Emisión
El monto de la emisión es de US$.- 156.380.000.- (Ciento cincuenta y seis millones trescientos
ochenta mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
Composición y Valor Nominal Unitario de la Emisión
La Serie Única que compone la emisión está compuesta por 280 (doscientos ochenta) Valores. El
Valor Unitario es de US$ 558.500.- (Quinientos cincuenta y ocho mil quinientos 00/100 Dólares de
los Estados Unidos de América)
Moneda en que se expresan los Valores
Dólares de los Estados Unidos de América
Precio de Colocación Primaria
Minimamente a la par del valor nominal. Los Valores de Titularización podrán ser colocados a la
par o sobre la par (Premium), pero bajo ninguna circunstancia dichos Valores de Titularización se
colocarán bajo la par. En caso de que los Valores de Titularización sean colocados sobre la par,
los excedentes serán entregados por la Sociedad de Titularización a SINCHI WAYRA.
Número de registro del Patrimonio Autónomo en el Registro del Mercado de Valores de la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
SPVS-IV-PA-SIW-012/2008 de fecha 23 de septiembre de 2008
Fecha de inscripción y número de registro de la Emisión en el Registro del Mercado de
Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
36
La Emisión fue inscrita en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de
Pensiones, Valores y Seguros mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No.741 de fecha 23
de septiembre de 2008.
Fecha de Emisión
La Emisión de los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 se efectuará en fecha 24
de septiembre de 2008, de acuerdo a lo establecido en la Resolución Administrativa de la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros que autoriza la Oferta Pública y la inscripción de
los Valores de Titularización en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS.
Forma de representación de los Valores
- NAFIBO 015 serán representados mediante
Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV.
Forma de circulación de los Valores
La forma de circulación de los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 será a la
orden.
La Entidad de Deposito de Valores y la Desmaterialización
NAFIBO ST realiza la presente Emisión de Valores de Titularización de manera desmaterializada,
teniendo para ello plena facultad para gestionar y contratar los servicios de una Entidad de
Depósito de Valores legalmente constituida en Bolivia. NAFIBO ST podrá delegar la función de
Agente Pagador a dicha Entidad de Depósito de Valores, la cual pagará los cupones de la
presente Emisión, en el marco de la normativa vigente para este tipo de entidades.
Plazo de colocación primaria
El plazo de la colocación primaria será de un (1) día hábil, computable a partir de la Fecha de Emisión.
Calificación de riesgo
Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 fueron calificados por Calificadora de
Riesgo Pacific Credit Rating S.A., Entidad Calificadora de Riesgos debidamente registrada y con
autorización de funcionamiento e inscripción en el Registro del Mercado de Valores de la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros SPVS-IV-No.128/01 de fecha 20 de marzo de
2001.
•
Fecha de otorgamiento de la Calificación: 5 de septiembre de 2008
37
•
Calificación de riesgo otorgada: AAA. Esta calificación está sujeta a una revisión
trimestral. La calificación es susceptible de ser modificada en cualquier momento.
•
Significado de la categoría de calificación AAA: De acuerdo a lo estipulado en la
Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros
SPVS-IV-No. 250 de fecha 26 de marzo de 2007, corresponde a aquellos valores
que cuentan con muy alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor,
en el sector al que pertenece o en la economía.
•
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para
comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su
emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión.
Para mayor información relativa a la calificación de riesgo otorgada a los Valores, en el Anexo B se
incluye el Informe de la Calificadora de Riesgo de la presente Emisión.
La Calificadora de Riesgo realizará calificaciones anuales con revisiones trimestrales.
La Calificadora de Riesgo puede ser removida y reemplazada por NAFIBO ST sin necesidad de
Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, sin incrementar el Presupuesto de
Costos y Gastos del Patrimonio Autónomo establecido en el punto 2.16 del presente Prospecto. Esta
situación deberá ser comunicada como hecho relevante por la Sociedad de Titularización a las
entidades que corresponda por norma y a los Tenedores de Valores de Titularización.
Respaldo de la Emisión
- NAFIBO 015 emitidos dentro del Proceso de
Titularización serán respaldados por los Pagarés, por los Bonos del Tesoro General de la Nación por
el Mecanismo de Cobertura y Seguridad Adicional establecido en el presente Prospecto y en la
Declaración Unilateral de Cesión.
Aspectos Tributarios
La Ley del Fondo de Reactivación Económica y de Fortalecimiento de Entidades de Intermediación
Financiera
N° 2196 de fecha 4 de mayo de 2001, Capítulo III, Artículo 12 señala que: “Las
ganancias de capital así como los rendimientos en Valores de Procesos de Titularización y los
ingresos que generen los Patrimonios Autónomos conformados para este fin, NO estarán gravados
por los impuestos al Valor Agregado (IVA), Régimen Complementario al Impuesto al Valor
Agregado (RC–IVA), a las Transacciones (IT) y a las Utilidades de las Empresas (IUE) incluyendo
las remesas al exterior”.
38
La Ley del Impuesto a las Transacciones Financieras N° 3446 de fecha 21 de julio de 2006,
Artículo 9 inciso i, señala que están exentos de este impuesto: “Los créditos y débitos en cuentas
de patrimonios autónomos”.
Información sobre pagos a los Tenedores de los Valores
NAFIBO ST informará del pago de capital e intereses de la presente emisión mediante avisos en
un órgano de circulación nacional al menos un día antes del respectivo pago.
3.1.3
Tipo y Tasa de Interés
Los Valores de Titularización devengarán un interés porcentual anual y fijo, y serán pagados de
acuerdo al cronograma de pago de cupones establecido en el punto 3.1.5.3 del presente Prospecto
de Emisión.
La tasa de interés de la Serie Única se modifica en función a distintos periodos, de acuerdo a lo
detallado en el cuadro siguiente:
Cuadro Nº 6
Periodo
Tasa de Interés
Tasa de
Periodo
Tasa de
Periodo
Del
Al
Interés
Del
Al
Interés
Del
Al
Tasa de
Interés
24-Sep-08
05-Oct-08
0,00%
06-May-12
05-Jun-12
0,00%
06-Ene-16
05-Feb-16
0,00%
06-Oct-08
05-Nov-08
0,00%
06-Jun-12
05-Jul-12
0,00%
06-Feb-16
05-Mar-16
0,00%
06-Nov-08
05-Dic-08
0,00%
06-Jul-12
05-Ago-12
0,00%
06-Mar-16
05-Abr-16
0,00%
0,00%
06-Dic-08
05-Ene-09
0,00%
06-Ago-12
05-Sep-12
0,00%
06-Abr-16
05-May-16
06-Ene-09
05-Feb-09
0,00%
06-Sep-12
05-Oct-12
72,00%
06-May-16
05-Jun-16
0,00%
06-Feb-09
05-Mar-09
0,00%
06-Oct-12
05-Nov-12
0,00%
06-Jun-16
05-Jul-16
0,00%
0,00%
06-Mar-09
05-Abr-09
0,00%
06-Nov-12
05-Dic-12
0,00%
06-Jul-16
05-Ago-16
06-Abr-09
05-May-09
0,00%
06-Dic-12
05-Ene-13
0,00%
06-Ago-16
05-Sep-16
0,00%
06-May-09
05-Jun-09
0,00%
06-Ene-13
05-Feb-13
0,00%
06-Sep-16
05-Oct-16
328,34%
0,00%
06-Jun-09
05-Jul-09
0,00%
06-Feb-13
05-Mar-13
0,00%
06-Oct-16
05-Nov-16
06-Jul-09
05-Ago-09
0,00%
06-Mar-13
05-Abr-13
0,00%
06-Nov-16
05-Dic-16
0,00%
06-Ago-09
05-Sep-09
0,00%
06-Abr-13
05-May-13
0,00%
06-Dic-16
05-Ene-17
0,00%
06-Sep-09
05-Oct-09
58,40%
06-May-13
05-Jun-13
0,00%
06-Ene-17
05-Feb-17
0,00%
06-Oct-09
05-Nov-09
0,00%
06-Jun-13
05-Jul-13
0,00%
06-Feb-17
05-Mar-17
0,00%
06-Nov-09
05-Dic-09
0,00%
06-Jul-13
05-Ago-13
0,00%
06-Mar-17
05-Abr-17
0,00%
06-Dic-09
05-Ene-10
0,00%
06-Ago-13
05-Sep-13
0,00%
06-Abr-17
05-May-17
0,00%
06-Ene-10
05-Feb-10
0,00%
06-Sep-13
05-Oct-13
77,07%
06-May-17
05-Jun-17
0,00%
06-Feb-10
05-Mar-10
0,00%
06-Oct-13
05-Nov-13
0,00%
06-Jun-17
05-Jul-17
0,00%
0,00%
06-Mar-10
05-Abr-10
0,00%
06-Nov-13
05-Dic-13
0,00%
06-Jul-17
05-Ago-17
06-Abr-10
05-May-10
0,00%
06-Dic-13
05-Ene-14
0,00%
06-Ago-17
05-Sep-17
0,00%
06-May-10
05-Jun-10
0,00%
06-Ene-14
05-Feb-14
0,00%
06-Sep-17
05-Oct-17
8.982,65%
0,00%
06-Jun-10
05-Jul-10
0,00%
06-Feb-14
05-Mar-14
0,00%
06-Oct-17
05-Nov-17
06-Jul-10
05-Ago-10
0,00%
06-Mar-14
05-Abr-14
0,00%
06-Nov-17
05-Dic-17
0,00%
06-Ago-10
05-Sep-10
0,00%
06-Abr-14
05-May-14
0,00%
06-Dic-17
05-Ene-18
0,00%
06-Sep-10
05-Oct-10
64,34%
06-May-14
05-Jun-14
0,00%
06-Ene-18
05-Feb-18
0,00%
06-Oct-10
05-Nov-10
0,00%
06-Jun-14
05-Jul-14
0,00%
06-Feb-18
05-Mar-18
0,00%
06-Nov-10
05-Dic-10
0,00%
06-Jul-14
05-Ago-14
0,00%
06-Mar-18
05-Abr-18
0,00%
06-Dic-10
05-Ene-11
0,00%
06-Ago-14
05-Sep-14
0,00%
06-Abr-18
05-May-18
0,00%
06-Ene-11
05-Feb-11
0,00%
06-Sep-14
05-Oct-14
82,75%
06-May-18
05-Jun-18
0,00%
06-Feb-11
05-Mar-11
0,00%
06-Oct-14
05-Nov-14
0,00%
06-Jun-18
05-Jul-18
0,00%
39
3.1.4
06-Mar-11
05-Abr-11
0,00%
06-Nov-14
05-Dic-14
0,00%
06-Jul-18
05-Ago-18
06-Abr-11
05-May-11
0,00%
06-Dic-14
05-Ene-15
0,00%
06-Ago-18
05-Sep-18
0,00%
0,00%
06-May-11
05-Jun-11
0,00%
06-Ene-15
05-Feb-15
0,00%
06-Sep-18
05-Oct-18
8.959,51%
0,00%
06-Jun-11
05-Jul-11
0,00%
06-Feb-15
05-Mar-15
0,00%
06-Oct-18
05-Nov-18
06-Jul-11
05-Ago-11
0,00%
06-Mar-15
05-Abr-15
0,00%
06-Nov-18
05-Dic-18
0,00%
06-Ago-11
05-Sep-11
0,00%
06-Abr-15
05-May-15
0,00%
06-Dic-18
05-Ene-19
0,00%
06-Sep-11
05-Oct-11
67,96%
06-May-15
05-Jun-15
0,00%
06-Ene-19
05-Feb-19
0,00%
06-Oct-11
05-Nov-11
0,00%
06-Jun-15
05-Jul-15
0,00%
06-Feb-19
05-Mar-19
0,00%
06-Nov-11
05-Dic-11
0,00%
06-Jul-15
05-Ago-15
0,00%
06-Mar-19
05-Abr-19
0,00%
06-Dic-11
05-Ene-12
0,00%
06-Ago-15
05-Sep-15
0,00%
06-Abr-19
05-May-19
0,00%
06-Ene-12
05-Feb-12
0,00%
06-Sep-15
05-Oct-15
89,49%
06-May-19
05-Jun-19
0,00%
06-Feb-12
05-Mar-12
0,00%
06-Oct-15
05-Nov-15
0,00%
06-Jun-19
05-Jul-19
0,00%
0,00%
06-Mar-12
05-Abr-12
0,00%
06-Nov-15
05-Dic-15
0,00%
06-Jul-19
05-Ago-19
06-Abr-12
05-May-12
0,00%
06-Dic-15
05-Ene-16
0,00%
06-Ago-19
05-Sep-19
0,00%
06-Sep-19
05-Oct-19
9.383,71%
Fórmula para el Cálculo de los Intereses
El cálculo de los intereses se efectuará sobre la base del año comercial de 360 días y la fórmula para
dicho cálculo es la siguiente:
Pl ⎞
⎛
VCi = VN * ⎜ Ti *
⎟
360 ⎠
⎝
Donde:
VCi =
Intereses devengados del periodo i
VN = Valor nominal del capital remanente
Pl = Plazo del Cupón
Ti = Tasa de interés nominal anual específica para cada periodo, según lo establecido en el numeral
3.1.3 del presente Prospecto.
3.1.5
3.1.5.1
Lugar y Forma de Amortización de Capital y Pago de Intereses
Lugar
Los cupones se pagarán inicialmente en las oficinas de la Sociedad de Titularización, ubicadas en la
Avenida 20 de Octubre Nº 2665, Edificio Torre Azul, Piso 6 de la ciudad de La Paz, Bolivia.
En caso de cambio de domicilio, la Sociedad de Titularización comunicará este hecho a las entidades
que corresponda y a los Tenedores de Valores de Titularización.
Posteriormente, los pagos podrán ser efectuado por una Entidad de Depósito de Valores, Agencia de
Bolsa o entidad financiera autorizada, a decisión de la Sociedad de Titularización, cuyos gastos
correrán por cuenta del Patrimonio Autónomo y no deberán incrementar el Presupuesto de Costos y
Gastos del Patrimonio Autónomo establecido en el punto 2.16 del presente Prospecto. Esta situación
deberá ser comunicada como Hecho Relevante por la Sociedad de Titularización a las entidades que
40
corresponda por norma y a los Tenedores de Valores de Titularización.
En caso de realizarse el pago mediante una Entidad de Depósito de Valores, los Tenedores de
Valores de Titularización deberán cumplir los requisitos exigidos por dicha entidad.
41
3.1.5.2
Forma de amortización de capital y pago de intereses
a. En el día de vencimiento de cupón: El capital y/o los intereses correspondientes se pagarán
contra la presentación de la identificación respectiva, en el caso de personas naturales, y la carta
de autorización de pago, poderes notariales originales o copias legalizadas de los Representantes
Legales, debidamente inscritos en el Registro de Comercio, en el caso de personas jurídicas, sin
ser necesaria la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (CAT).
b. A partir del día siguiente de la fecha de vencimiento de cupón: El capital y/o los intereses
correspondientes se pagarán contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad
(CAT), emitido por la EDV, además de la identificación respectiva para personas naturales, y la
carta de autorización de pago, poderes notariales originales o copias legalizadas de los
Representantes Legales, debidamente inscritos en el Registro de Comercio, en el caso de
personas jurídicas.
c.
Para que terceros puedan realizar los cobros para Tenedores de Valores de Titularización que así
lo requieran se seguirá el siguiente procedimiento:
-
Si el Tenedor de Valores de Titularización es una persona natural, el tercero deberá
presentar la respectiva carta notariada de instrucción de pago suscrita por el Tenedor
de Valores de Titularización.
-
Si el Tenedor de Valores de Titularización es una persona jurídica, el tercero deberá
presentar la respectiva carta de instrucción de pago suscrita por el representante
legal del Tenedor de Valores de Titularización, cuya firma autorizada se encuentre
respaldada por el Testimonio de Poder respectivo presentado a la Sociedad de
Titularización.
d. El pago se hará en cheque, en días hábiles en La Paz, Bolivia y en horario de atención al público,
previa firma del recibo correspondiente. De solicitar el Tenedor de Valores de Titularización que
su pago se realice con cheque BCB, cheque de gerencia, cheque visado, o transferencia(s)
bancaria(s), el costo de la emisión y gestión de los mismos correrá por cuenta y cargo del
Tenedor de Valores de Titularización solicitante.
La Sociedad de Titularización no se hace responsable de la existencia de recursos para el pago de
las obligaciones emergentes de la presente Emisión, siendo éstas de responsabilidad exclusiva del
Patrimonio Autónomo. No existe obligación alguna de la Sociedad de Titularización de efectuar pago
alguno con sus propios recursos.
42
Los Valores de Titularización serán pagados exclusivamente con los activos que conforman el
3.1.5.3
Cronograma de Cupones
Los intereses y capital de las Series que componen la Emisión de Valores de Titularización serán
pagados mensualmente cada 5 de mes de acuerdo al siguiente cronograma:
Cuadro Nº 7
Cronograma de Amortización de Capital y Pago de Intereses por Valor
(Expresado en Dólares de los Estados Unidos de América)
Fecha
Serie Única
Capital
Intereses
Fecha
Serie Única
Capital
Intereses
Fecha
Serie Única
Capital
Intereses
24-Sep-08
5-Oct-08
5-Nov-08
5-Dic-08
5-Ene-09
5-Feb-09
5-Mar-09
5-Abr-09
5-May-09
5-Jun-09
5-Jul-09
5-Ago-09
5-Sep-09
5-Oct-09
5-Nov-09
5-Dic-09
5-Ene-10
5-Feb-10
5-Mar-10
5-Abr-10
5-May-10
5-Jun-10
5-Jul-10
5-Ago-10
5-Sep-10
5-Oct-10
5-Nov-10
5-Dic-10
5-Ene-11
5-Feb-11
5-Mar-11
5-Abr-11
5-May-11
5-Jun-11
5-Jul-11
5-Ago-11
5-Sep-11
5-Oct-11
5-Nov-11
5-Dic-11
5-Ene-12
5-Feb-12
5-Mar-12
5-Abr-12
5-May-12
3,571.43
1,428.57
3,571.43
2,857.14
3,571.43
1,428.57
2,857.14
2,142.86
2,142.86
2,142.86
714.29
714.29
3,571.43
1,428.57
3,571.43
2,857.14
3,571.43
1,428.57
2,857.14
2,142.86
2,142.86
2,142.86
714.29
714.29
3,571.43
1,428.57
3,571.43
2,857.14
3,571.43
1,428.57
2,857.14
2,142.86
2,142.86
2,142.86
0.00
714.29
3,571.43
1,428.57
3,571.43
2,857.14
3,571.43
1,428.57
2,857.14
2,142.86
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
25,859.38
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,034.29
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,058.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
5-Jun-12
5-Jul-12
5-Ago-12
5-Sep-12
5-Oct-12
5-Nov-12
5-Dic-12
5-Ene-13
5-Feb-13
5-Mar-13
5-Abr-13
5-May-13
5-Jun-13
5-Jul-13
5-Ago-13
5-Sep-13
5-Oct-13
5-Nov-13
5-Dic-13
5-Ene-14
5-Feb-14
5-Mar-14
5-Abr-14
5-May-14
5-Jun-14
5-Jul-14
5-Ago-14
5-Sep-14
5-Oct-14
5-Nov-14
5-Dic-14
5-Ene-15
5-Feb-15
5-Mar-15
5-Abr-15
5-May-15
5-Jun-15
5-Jul-15
5-Ago-15
5-Sep-15
5-Oct-15
5-Nov-15
5-Dic-15
5-Ene-16
5-Feb-16
2,142.86
2,142.86
0.00
714.29
3,571.43
4,285.71
2,857.14
3,571.43
2,142.86
2,142.86
2,142.86
2,857.14
1,428.57
714.29
714.29
2,857.14
1,428.57
5,000.00
2,857.14
3,571.43
1,428.57
2,857.14
1,428.57
2,857.14
2,142.86
714.29
714.29
3,571.43
1,428.57
3,571.43
2,857.14
3,571.43
1,428.57
2,857.14
2,142.86
2,142.86
2,142.86
714.29
714.29
3,571.43
1,428.57
39,285.71
29,642.86
39,285.71
19,285.71
0.00
0.00
0.00
0.00
27,081.43
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,107.53
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,135.10
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,321.08
0.00
0.00
0.00
0.00
5-Mar-16
5-Abr-16
5-May-16
5-Jun-16
5-Jul-16
5-Ago-16
5-Sep-16
5-Oct-16
5-Nov-16
5-Dic-16
5-Ene-17
5-Feb-17
5-Mar-17
5-Abr-17
5-May-17
5-Jun-17
5-Jul-17
5-Ago-17
5-Sep-17
5-Oct-17
5-Nov-17
5-Dic-17
5-Ene-18
5-Feb-18
5-Mar-18
5-Abr-18
5-May-18
5-Jun-18
5-Jul-18
5-Ago-18
5-Sep-18
5-Oct-18
5-Nov-18
5-Dic-18
5-Ene-19
5-Feb-19
5-Mar-19
5-Abr-19
5-May-19
5-Jun-19
5-Jul-19
5-Ago-19
5-Sep-19
5-Oct-19
29,642.86
20,000.00
28,928.57
20,000.00
9,642.86
714.29
28,214.29
17,857.14
8,928.57
8,928.57
8,928.57
0.00
8,928.57
8,928.57
0.00
8,928.57
0.00
9,642.86
15,535.71
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
3,678.52
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,439.83
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,535.71
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
27,464.78
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
28,765.14
43
El monto de los cupones de cada uno de los Valores de Titularización, considerará un máximo de
dos decimales. Cualquier diferencia que surja producto del redondeo de decimales en el cálculo de
los cupones será ajustada en el monto correspondiente al último cupón de la Serie Única..
Los cupones correspondientes a la Serie Única se pagarán en cheque, cheque BCB, cheque de
gerencia, cheque visado o transferencias bancarias, en Dólares de los Estados Unidos de América
y al vencimiento de acuerdo al cronograma de pagos establecido anteriormente. Si dicha fecha no
cae en un día hábil, se pagará al día hábil siguiente.
3.1.6
Acciones para el Cobro de Capital e Intereses
Para las acciones del cobro de capital e intereses de los Valores de Titularización de Contenido
Crediticio SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, se aplicarán las normas legales pertinentes.
Las acciones para el cobro de capital prescriben en 10 años y para el cobro de intereses en 5
años.
3.1.7
Redención Anticipada de los Valores de Titularización
Los Valores de Titularización podrán ser redimidos anticipadamente únicamente en forma total, en
cualquier momento a partir de su Emisión, como resultado de la liquidación anticipada del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 por las causales establecidas en el punto
2.17 del presente Prospecto.
Asimismo, cualquier decisión de redimir anticipadamente los Valores de Titularización deberá
comunicarse como Hecho Relevante a la SPVS, a la BBV y al Representante Común de
3.1.7.1
Gastos por Redención Anticipada
Se aclara que al realizarse una Redención Anticipada de los Valores de Titularización, el monto a
capital de los Valores de Titularización podrá ser mayor o menor al Valor Nominal de los mismos
perdiendo la protección de capital que se garantiza al vencimiento del Valor de Titularización.
Los gastos adicionales incurridos al seguir los procedimientos necesarios para hacer efectiva la
Redención Anticipada de los Valores de Titularización, estarán a cargo del Patrimonio Autónomo.
44
3.1.8
Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización
El Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización puede ser cualquier persona
individual o colectiva que no tenga conflicto de intereses con la Sociedad de Titularización o
SINCHI WAYRA. Su designación compete en primera instancia a la Sociedad de Titularización, sin
embargo la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización podrá removerlo en
cualquier momento y designar su reemplazo.
La Sociedad de Titularización ha designado de manera provisional como Representante Común
de Tenedores de Valores de Titularización a Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa,
constituida mediante escritura pública N° 5/94 otorgada por ante la Notaría de Fe Pública Nº 04 del
Distrito Judicial de La Paz a cargo de Martha Alipaz Monje en fecha 17 de Enero de 1994, y
representado legalmente por Carola Blanco Morales y Gustavo Quintanilla. Una vez finalizada la
colocación de la Emisión, los Tenedores de Valores de Titularización de acuerdo a lo dispuesto
por el Art. 22 Anexo II de la Resolución Administrativa SPVS-IV Nº 052 de fecha 14 de Febrero de
2000, pueden nombrar un nuevo Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización
que sustituya al provisional, el mismo que será ratificado automáticamente si transcurridos treinta
(30) días calendario de finalizada la colocación no existe pronunciamiento al respecto.
3.1.9
Deberes y Facultades del Representante Común de los Tenedores de Valores de
Titularización
El Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización tendrá la obligación de vigilar
el cumplimiento de las previsiones contenidas en la Declaración Unilateral, así como llevar la
vocería de los Tenedores de Valores de Titularización ante la Sociedad de Titularización y ante las
autoridades, y adelantar las gestiones necesarias para la defensa de los intereses de los
El Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización suscribirá con la Sociedad de
Titularización un contrato donde se especificarán sus funciones y atribuciones, y sólo podrá
rescindir el contrato del cual deriva su cargo por las causas expresamente contempladas en el
mismo o por aquellas establecidas en las normas aplicables al efecto, o por motivos graves
comprobados, lo que deberá ser comunicado previamente a la Superintendencia de Pensiones,
Valores y Seguros. No obstante, deberá continuar en el ejercicio de su cargo hasta tanto se
designe un nuevo Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización.
45
El Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización tendrá, cuando menos, las
siguientes funciones y atribuciones:
a. Realizar todos los actos necesarios para el ejercicio de los derechos y la defensa de los
intereses comunes de los Tenedores de Valores de Titularización.
b. Representar a los Tenedores de Valores de Titularización en todo lo concerniente a su
interés común o colectivo, frente a la Sociedad de Titularización o a terceros, cuando
corresponda.
c.
Solicitar a la Sociedad de Titularización, los informes que razonablemente considere
necesarios y las revisiones indispensables de los libros de contabilidad y demás
documentos del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA
- NAFIBO 015. La ST podrá, en
cualquier caso, objetar por escrito ante el Representante Común de Tenedores de Valores
de Titularización el suministro de información, cuando considere que el requerimiento o
solicitud no sea a su juicio razonable.
d. Ningún requerimiento o petición de información del Representante Común de Tenedores
de Valores de Titularización será de tal naturaleza que precise de la elaboración o análisis
de datos o de conocimiento profesional, que en todo caso deben ser obtenidos o
realizados por el Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización, a
costo de los Tenedores de Valores de Titularización.
e. Informar a los Tenedores de Valores de Titularización y a la Intendencia de Valores de la
SPVS, a la mayor brevedad posible y por medios idóneos, sobre cualquier incumplimiento
de las obligaciones a cargo de la Sociedad de Titularización en relación con el Patrimonio
Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
f.
Informar en forma inmediata y oportuna a la Superintendencia de Pensiones, Valores y
Seguros sobre cualquier situación o evento que pudiere implicar conflicto de interés en sus
actuaciones frente a los Tenedores de Valores de Titularización o con la Sociedad de
Titularización. Esto también deberá ser informado a la Asamblea General de Tenedores
de Valores de Titularización.
g. Guardar reserva durante la vigencia de esta Emisión sobre toda la información de carácter
confidencial que conozca en ejercicio de su función como Representante Común de
Tenedores de Valores de Titularización, en cuanto no fuere indispensable para la
protección de los intereses de sus representados.
h. Abstenerse de dar cualquier tratamiento preferencial a un Tenedor o a un grupo de
i.
Velar por el cumplimiento oportuno de todos los términos y formalidades de la Emisión.
j.
Solicitar a la Sociedad de Titularización, cuando lo estime necesario, información puntual,
46
específica fundada en razones estrictamente relacionadas con la presente Emisión acerca
de la situación de los Pagarés y del estado del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA –
NAFIBO 015 y suministrarla a los Tenedores de Valores de Titularización cuando éstos lo
soliciten.
k.
Convocar a la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización cuando lo
considere conveniente. Para tal efecto, deberá publicar un aviso de convocatoria en un
órgano de prensa de circulación nacional o dirigir comunicación escrita por correo
certificado a la dirección registrada de cada uno de los Tenedores de Valores de
Titularización, por lo menos con quince (15) días calendario de anticipación.
l.
Convocar y presidir la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, en la
cual intervendrá con voz pero sin voto, salvo en su condición de Tenedor de Valores de
Titularización.
m. En general, realizar las gestiones necesarias para la defensa del interés común de los
Tenedores de Valores de Titularización conforme a las normas reglamentarias y legales
establecidas para el efecto.
3.1.10 Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización
La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización es el máximo órgano de decisión del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, a través del cual los Tenedores de Valores de
Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 emitidos en el Proceso de Titularización expresan su
voluntad.
Constituye competencia de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización:
a. Velar y defender los intereses de los Tenedores de Valores de Titularización.
b. Las modificaciones y cambios a la Declaración Unilateral, deberán realizarse previa
autorización de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, de acuerdo
a lo establecido en la cláusula Cuadragésima Tercera de la Declaración Unilateral de Cesión.
c.
Aprobar todo aquello que le compete de acuerdo a lo establecido en las normas vigentes y en
la Declaración Unilateral, y, en su caso, aprobar la transferencia del Patrimonio Autónomo a
otra Sociedad de Titularización, de acuerdo a lo establecido en el punto 3.4 del presente
Prospecto y la Declaración Unilateral de Cesión.
d. En caso de sustitución de la Sociedad de Titularización, la Asamblea General de Tenedores
de Valores de Titularización procederá de acuerdo a lo establecido en el punto 3.4 numeral 4
del presente Prospecto y la Declaración Unilateral de Cesión.
47
e. La Asamblea
General de Tenedores de Valores de Titularización podrá en cualquier
momento remover al Representante Común de los Tenedores de Valores de Titularización
f.
En cuanto al funcionamiento de la Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización, los requisitos de quórum y demás formalidades, serán los siguientes:
1. Reuniones de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización:
Los Tenedores de Valores de Titularización se reunirán en Asamblea General de Tenedores
de Valores de Titularización a convocatoria efectuada por la Sociedad de Titularización, o por
el Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización si existe.
Los Tenedores de Valores de Titularización, que representen no menos del quince por ciento
(15%) del monto de Valores emitidos, podrán exigir a la Sociedad de Titularización, o al
Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización, que convoque a la
Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización. Si a quien se le hubiese
solicitado la realización de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización no
la convocara en el plazo de treinta (30) días calendario computables desde la recepción de la
solicitud, el grupo de Tenedores de Valores de Titularización que alcancen al porcentaje
señalado podrán convocar a la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización,
este hecho deberá ser previamente comunicado a la Intendencia de Valores, acompañando
copia de la solicitud de convocatoria presentada a la Sociedad de Titularización o al
Representante Común de los Tenedores de Valores de Titularización en la que se consigne la
constancia de recepción.
2. Convocatoria a la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización:
La convocatoria se hará mediante aviso publicado en forma destacada en un diario de amplia
circulación nacional, o por cualquier otro medio idóneo que a criterio de la Intendencia de
Valores garantice igualmente la más amplia difusión de la citación; con la antelación prevista
en el punto 3.1.9 inciso k del presente Prospecto.
La convocatoria deberá señalar si se trata de una reunión de primera o segunda
convocatoria; la fecha, la hora y el orden del día de los temas a tratar de la Asamblea General
de Tenedores de Valores de Titularización y cualquier otra información o advertencia a que
haya lugar.
48
3. Quórum de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización:
En la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, corresponderá a cada
uno de los Tenedores de Valores de Titularización el número de votos correspondiente de
acuerdo a la normativa vigente al momento de la reunión de la Asamblea, la misma que podrá
deliberar válidamente con la presencia de dos o más Tenedores de Valores de Titularización
en circulación que representen no menos del cincuenta y uno por ciento (51%) del monto de
Valores emitidos. Las decisiones de la Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización se adoptarán por la mayoría absoluta de los votos presentes. Los Tenedores de
Valores de Titularización tendrán tantos votos cuantas veces resulte dividir su monto invertido
en el valor nominal de los Valores de Titularización.
Si no hubiera quórum para deliberar y decidir en la Asamblea General de Tenedores de
Valores de Titularización de la primera convocatoria, podrá realizarse una segunda
convocatoria, con arreglo a lo previsto en el inciso 2 anterior; la misma que se celebrará con
la concurrencia de cualquier número de Tenedores de Valores de Titularización y sin la
necesidad de la representación del cincuenta y uno por ciento (51%) del monto de Valores de
Titularización en circulación para deliberar y decidir válidamente, hecho sobre el cual deberá
advertirse claramente en el aviso. En este ultimo caso, las decisiones se tomarán por mayoría
absoluta de los votos que se encuentren presentes.
Las decisiones adoptadas por la Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización con sujeción a la ley, serán obligatorias aún para los ausentes o disidentes que
tengan Valores de Titularización vigentes en circulación.
Ninguna disposición de la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización
podrá establecer discriminaciones entre los Tenedores de Valores de Titularización o
disidentes.
4. Mayorías decisorias especiales:
La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización podrá tomar decisiones de
carácter general con miras a la protección colectiva de los Tenedores de Valores de
Titularización.
La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, con el voto favorable de
dos o más Tenedores de Valores de Titularización en circulación que representen la mayoría
49
numérica de los Tenedores de Valores de Titularización presentes y el ochenta por ciento
(80%) del monto de Valores en circulación, podrán consentir que el Patrimonio Autónomo
realice una operación de endeudamiento siempre y cuando la misma se sujete a los
requisitos establecidos por el Reglamento de Normas Prudenciales de Titularización y demás
normas aplicables, se modifique la Declaración Unilateral o se liquide.
Si no hubiere quórum para deliberar y decidir en la Asamblea General de Tenedores de
Valores de Titularización de la primera convocatoria respecto a cualquiera de los temas
mencionados, podrá realizarse una segunda convocatoria a la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización, en la cual bastará la presencia de dos o más
Tenedores de Valores de Titularización en circulación para deliberar y decidir válidamente,
hecho sobre el cual deberá advertirse claramente en el aviso de segunda convocatoria.
Las decisiones que adopte la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización
en el marco de lo dispuesto por el presente punto, deberán ser remitidas a la SPVS para su
aprobación formal. Para este fin, esta institución comprobará previamente que dichas
decisiones se hayan adoptado dentro de los lineamientos establecidos por
normas
aplicables.
5. Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización sin necesidad de
convocatoria:
La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización podrá reunirse válidamente
sin el cumplimiento de los requisitos previstos para la convocatoria y resolver cualquier asunto
de su competencia siempre y cuando esté representado el 100% de los Tenedores de los
Valores de Titularización en circulación. Las resoluciones se adoptarán conforme a las
mayorías establecidas precedentemente.
6. Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización por convocatoria de la
SPVS:
La Intendencia de Valores que forma parte de la SPVS podrá convocar a la Asamblea
General de Tenedores de Valores de Titularización u ordenar su convocatoria a la Sociedad
de Titularización, o al Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización,
cuando ocurran hechos que deban ser conocidos por los Tenedores de Valores de
Titularización o que puedan determinar que se le impartan instrucciones al Representante
Común de Tenedores de Valores de Titularización, o que se revoque su nombramiento.
50
3.1.11 Mecanismo de Cobertura Interno y Seguridad Adicional
3.1.11.1 Cobertura Interna
Conforme al Art. 7 del Anexo 1 de la Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 052 y el Art. 2 de la
Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº 488, ambas emitidas por la SPVS, se adopta el siguiente
mecanismo de cobertura interno:
Exceso de Flujo de Caja: Este mecanismo de cobertura interno consiste en crear una reserva con el
margen diferencial o excedente entre el rendimiento generado por la Cartera y el rendimiento pagado
al inversionista, conforme a la definiciones detallas en el Glosario del presente Prospecto de Emisión.
Ante una insuficiencia de activos en el Patrimonio Autónomo para cubrir sus obligaciones con los
Tenedores de Valores de Titularización, se utilizarán los recursos del Exceso de Flujo de Caja,
rendimiento generado por tesorería y cualquier saldo en efectivo hasta agotarlos y se notificará este
hecho a quien corresponda de acuerdo a la normativa vigente. En el caso de que estos recursos sean
insuficientes para cubrir estas obligaciones, este hecho se constituye en causal de liquidación del
Patrimonio Autónomo, en cuyo caso se convocará a una Asamblea General de Tenedores de Valores
de Titularización en un plazo no mayor a quince (15) días calendario, computables a partir de que la
Sociedad de Titularización tome conocimiento del hecho, y se procederá de acuerdo a lo establecido
en el punto 2.17.1 del presente Prospecto.
3.1.11.2 Seguridad Adicional
Se han constituido como seguridad adicional la siguiente cobertura:
Protección al capital
Los flujos provenientes de los Bonos del TGN, sea por concepto de capital o intereses, serán
empleados por el Patrimonio Autónomo para realizar el pago de capital de los Valores de
Titularización, lo cual representa que el 100% de los flujos necesarios para el pago del capital de
los Valores de Titularización provendrán de los flujos de los Bonos del TGN.
3.1.12
Protección de Capital
El pago de capital de los Valores de Titularización se realizará exclusivamente con los flujos de
intereses y amortización de capital provenientes de los Bonos del Tesoro General de la Nación.
51
Por lo tanto, hasta el mes de agosto de 2009, los gastos administrativos y de mantenimiento del
Patrimonio Autónomo, así como los intereses que devenguen los Valores de Titularización, serán
cubiertos con la suma mínima de US$420.000.- (Cuatrocientos veinte
mil 00/100 Dólares de los
Estados Unidos de América), establecidos en el inciso c punto 4.3 del presente Prospecto.
3.1.13 Quiebra o liquidación de SINCHI WAYRA
En caso de que SINCHI WAYRA entre en un proceso de liquidación o quiebra por cualquier causa
(judicial o extrajudicial), los derechos de los Pagarés pendientes de pago, automáticamente se
convertirán en deuda exigible a favor del Patrimonio Autónomo.
La Sociedad de Titularización en representación del Patrimonio Autónomo deberá solicitar el
reconocimiento de la deuda y compromiso de pago para el concurso de acreedores. Una vez obtenido
el reconocimiento de la deuda y compromiso de pago por autoridad competente, se procederá a
liquidar el Patrimonio Autónomo.
3.1.14 Evento de Aceleración de Flujos
El presente Proceso de Titularización no contempla mecanismo de aceleración de flujos alguno.
3.2
Modificaciones a las condiciones y características de la Declaración Unilateral
Las modificaciones y cambios a la Declaración Unilateral deberán realizarse previa autorización de
la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización, de acuerdo a lo establecido en la
normativa vigente. Cuando dichas modificaciones sean solicitadas por el Representante Común de
Tenedores de Valores de Titularización y se requiera del análisis, estudio, evaluación y/o
presentación de algún tipo de alternativa o recomendación, podrán ser realizados por NAFIBO o un
tercero con cargo al solicitante.
La Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización ni la ST podrán negar, retrasar ni
condicionar su consentimiento, de manera no razonable, para efectuar las modificaciones a la
Declaración Unilateral cuando dichas modificaciones no afecten las características de los Valores
de Titularización y sean (1) Necesarias para el desarrollo del Patrimonio Autónomo (2) Puedan
resultar en un incremento en los ingresos del Patrimonio Autónomo (3) Pudieran resultar en una
disminución de los costos del Patrimonio Autónomo (4) Sean necesarias para resguardar la
seguridad, la eficiencia y la calidad administrativa del Patrimonio Autónomo.
52
3.3
Caso Fortuito, Fuerza Mayor o Imposibilidad Sobrevenida
a. NAFIBO ST no será considerada responsable, ni estará sujeta a la imposición de
sanciones, por incumplimiento o demora en la ejecución de sus obligaciones contractuales,
cuando dicho incumplimiento sea motivado por caso fortuito, fuerza mayor, imposibilidad
sobrevenida.
b. Se entiende como caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida a cualquier
evento de la naturaleza, tales como, y sin que se limiten a: catástrofes, inundaciones,
epidemias, o hechos provocados por los hombres, tales como, y sin que se limiten a:
ataques por enemigo público, conmociones civiles, bloqueos; huelgas (excepto las de su
propio personal), actos del gobierno como entidad soberana o persona privada, eventos no
previstos o imposibles de prever, no imputables y que impidan el cumplimiento de las
obligaciones contraídas en la Declaración Unilateral de Cesión; de manera general,
cualquier causa fuera de control de NAFIBO ST y no atribuible a ella.
c.
Comprobado el caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida, el plazo de
ejecución o cualquier otra obligación emergente de la Declaración Unilateral será ampliado
por decisión de NAFIBO ST en función a los intereses del Patrimonio Autónomo.
d. Si existiera incumplimiento a los términos y condiciones de la Declaración Unilateral como
consecuencia del caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida que excediera
más de treinta (30) días hábiles a partir del evento o hecho definido en el inciso b del
presente punto, NAFIBO ST podrá decidir la resolución de la Declaración Unilateral en
conformidad al inciso a) anterior.
3.4
Sustitución de la Sociedad de Titularización
De conformidad a lo establecido en al artículo 29 del Anexo I de la Resolución Administrativa
SPVS-IV-Nº 052 la Asamblea de Tenedores de Valores de Titularización podrá remover a la
Sociedad de Titularización de su cargo como administrador del Patrimonio Autónomo cuando
se presenten las siguientes causales:
a. Si tiene intereses incompatibles con los de los inversionistas.
b. Por incapacidad o inhabilidad legal.
53
c.
Si se comprueba dolo o grave negligencia o descuido en sus funciones, como
administrador del Patrimonio Autónomo o en cualquier otro negocio de tal modo que se
compruebe que tal hecho afecta o pueda afectar gravemente el resultado de la gestión
encomendada.
d. Cuando no acceda a verificar el inventario de los bienes objeto de la titularización, a dar
caución o a tomar medidas de carácter conservativo que le imponga el juez.
e. Para efectos de la Declaración Unilateral de Cesión, adicionalmente se ha establecido la
remoción de la Sociedad de Titularización de su cargo de administrador del Patrimonio
Autónomo:
1. Cuando sea necesario para el normal desarrollo del Patrimonio Autónomo.
2. Cuando sea necesario para resguardar la seguridad, la eficiencia y la calidad
administrativa del Patrimonio Autónomo.
3. Cuando la Asamblea General de Tenedores de Valores de Titularización lo acuerde.
4. En caso de ocurrir cualquiera de las causales mencionadas anteriormente, el
Representante Común de Tenedores de Valores de Titularización o la Sociedad de
Titularización, deberá convocar a la Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización en un plazo máximo de quince (15) días hábiles de producido el hecho o
recibida la solicitud de por lo menos dos Tenedores de Valores de Titularización que
representen no menos del cincuenta y uno por ciento (51%) del monto de Valores
colocados, a objeto de poner a consideración la sustitución de la Sociedad de
Titularización. Si no hubiera quórum para deliberar y decidir en la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización de la primera convocatoria, podrá realizarse
una segunda convocatoria, con arreglo a lo previsto en el inciso (3) del punto 3.1.10
del presente Prospecto.
5. Una vez que se cuente con la autorización de la Asamblea General de Tenedores de
Valores de Titularización, se procederá a la sustitución de la Sociedad de
Titularización, conforme al siguiente procedimiento:
i.
Antes del inicio de la sustitución de la Sociedad de Titularización, se deberá
poner en conocimiento de la SPVS, la decisión de la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización de sustituir a la Sociedad de
Titularización, a los fines de dar cumplimiento a la normativa vigente.
ii.
Hasta los quince (15) días hábiles siguientes de haber puesto el hecho en
conocimiento de la SPVS, la Sociedad de Titularización deberá transferir el
Patrimonio Autónomo a la Sociedad de Titularización, legalmente establecida e
54
inscrita y registrada en el RMV de la SPVS, que la Asamblea General de
Tenedores de Valores de Titularización hubiera determinado.
iii.
El procedimiento de sustitución de la Sociedad de Titularización en ningún
caso implicará gastos para la Sociedad de Titularización reemplazada..
55
4.
RAZONES DE LA TITULARIZACIÓN, DEL INTERCAMBIO Y DESTINO DE LOS
RECURSOS RECAUDADOS
4.1
Razones de la Titularización
– NAFIBO 015.
4.2
Razones del Intercambio
El intercambio parcial de Valores de Titularización por Bonos del Tesoro General de la Nación
obedece al diseño de una estructura financiera que permita emitir Valores de Titularización con
protección de Capital del cien por ciento (100%) ligados a un activo de la más alta calidad
crediticia.
4.3
Destino de los Recursos Recaudados
El monto recaudado en efectivo por la colocación de los Valores de Titularización emitidos será
depositado por el Colocador íntegramente en las Cuenta(s) de Recaudación de la Emisión del
Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015, a más tardar hasta el primer día hábil de
efectuada la colocación.
Con los fondos recaudados, una vez que se ha realizado la Colocación Exitosa o alcanzado el
Objetivo de Colocación de los Valores de Titularización, la Sociedad de Titularización procederá,
por cuenta y a nombre del Patrimonio Autónomo, en el siguiente orden y de la siguiente manera:
a. Pagará a NAFIBO S.T. por el
Contrato de Derecho
el monto de US$100,00.- (Cien
Dólares 00/100 de los Estados Unidos de América).
b. Pagará directamente a SINCHI WAYRA
por la compra de los Pagarés, bajo las
condiciones y siguiendo los procedimientos establecidos para el efecto en el Contrato de
Derecho y la Declaración Unilateral.
56
c.
El saldo, que deberá ser de mínimo US$420.000.- (Cuatrocientos veinte mil 00/100 Dólares
de los Estados Unidos de América), se mantendrá en la(s) Cuenta(s) del Patrimonio
Autònomo para cubrir los gastos establecidos en el punto 2.16 del presente Prospecto,
desde la Fecha de Emisión hasta el cobro del primer Pagaré, como mínimo.
d. En el caso que los Valores de Titularización fuesen colocados a Premium, el Premium
será entregado a SINCHI WAYRA .
57
5.
FACTORES DE RIESGO
Considerando que el presente Proceso de Titularización está relacionado estrictamente con los
gastos del Patrimonio Autónomo y el rendimiento de Pagarés y Bonos del TGN, existen los
siguientes riesgos:
a. Incremento de los costos y gastos del patrimonio Autónomo: Se ha determinado este
riesgo en función al promedio de Costos y Gastos proyectados, su desviación estándar y la
no existencia de flujos periódicos previos al vencimiento de los Pagares.
b. Incumplimiento total o parcial en el pago de los Pagarés por parte de SINCHI WAYRA.
c.
Incumplimiento en el pago de los Bonos por parte del TGN.
d. Liquidación del Patrimonio Autónomo: se procederá a la liquidación del Patrimonio
Autónomo por la ocurrencia de cualquiera de las causales mencionadas en el punto 2.17
incisos a) y b) del presente Prospecto, en cuyo caso la Asamblea General de Tenedores
de Valores de Titularización aprobará la liquidación del Patrimonio Autónomo, el
reembolso del dinero a los inversionistas y establecerá el procedimiento a seguir para el
efecto. Bajo esta situación, el flujo generado por los Bonos del TGN podría no alcanzar a
coberturar el 100% del capital de los Valores de Titularización antes de su vencimiento.
Asimismo, por la ocurrencia de cualquiera de las causales mencionadas en el punto 2.17
inciso c) del presente Prospecto, existen Causales de liquidación del Patrimonio Autónomo
que no requieren de autorización de la Asamblea General de Tenedores de Valores de
Titularización, entre ellas:
i. Si no se cumple el Contrato de Derecho de Compra.
ii. Si NAFIBO ST, en representación y a favor del Patrimonio Autónomo, no
logra adquirir los Pagarés bajo los términos establecidos en el Contrato de
Derecho y/o la Declaración Unilateral.
iii. Cuando el monto colocado sea distinto a los Objetivos de Colocación
En caso de ocurrir cualquiera de las causales señaladas anteriormente, se procederá, hasta
dos (2) días hábiles siguientes a la Fecha de Emisión, a reembolsar a los inversionistas con los
recursos y los Bonos del Tesoro General de la Nación, según corresponda, con los cuales ellos
58
hayan adquirido los Valores de Titularización. En estos casos, los Valores de Titularización no
devengarán intereses desde la Fecha de Emisión hasta la liquidación del Patrimonio
Autónomo.
Asimismo, en caso de liquidación anticipada del Patrimonio Autónomo, existe la posibilidad que las
entidades supervisadas que hayan adquirido los Valores de Titularización, tengan contabilizado un
valor diferente a la obligación efectiva del Patrimonio Autónomo, como resultado de la aplicación de
la metodología de valoración vigente.
Por otro lado, si durante la vigencia del Patrimonio Autónomo se generara una marcación de precio
favorable/desfavorable, que afecte a los Bonos del tesoro General de la Nación que se recibieron
como parte de pago, esto se reflejaría en una utilidad/pérdida contable para el Patrimonio
Autónomo, que podría hacerse efectiva en caso de liquidación anticipada del Patrimonio
Autónomo.
Finalmente, en lo que respecta a los Pagarés emitidos por Sinchi Wayra S.A., es importante
recalcar que estos no son de oferta pública, por lo que a una liquidación anticipada del Patrimonio
Autónomo se reducen las alternativas de negociación para la venta de dichos valores, reduciendo
las alternativas para los tenedores de los mismos de hacerlos líquidos.
59
6.
DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN
6.1
Destinatarios de la Emisión
Los destinatarios de la oferta de los Valores de Titularización son inversionistas particulares e
institucionales.
6.2
Medios de difusión sobre las principales condiciones de la Oferta
Las principales condiciones de la Oferta Pública se darán a conocer a través de la publicación
correspondiente en un periódico de circulación nacional, conforme a lo establecido por la normativa
vigente.
6.3
Tipo de Oferta
Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 serán colocados en el mercado
primario bursátil, bajo la modalidad “A mejor esfuerzo”.
Los Valores de Titularización SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 estarán inscritos y serán transados
en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
6.4
Diseño y Estructuración
El Diseño y Estructuración de la presente Emisión fue realizado por NAFIBO Sociedad de
Titularización S.A.
6.5
Agente Colocador
La colocación de los Valores de Titularización estará a cargo de Panamerican Securities S.A.
Agencia de Bolsa, cuyos antecedentes se presentan a continuación:
Razón Social:
Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa
Dirección:
Av. Sánchez Bustamante esq. calle 15 Calacoto, Torre Ketal piso 4 Of. 404
de la ciudad de La Paz.
NIT:
1006783024
Registro SPVS:
SPVS-IV-AB-PAN-006/2002
Teléfonos:
(591-2) 2773180 (591-2) 2773181
60
Fax:
(591-2) 2799290
e – mail:
[email protected]
página web :
www.panamericansec.com.bo
6.6
Plazo de colocación Primaria
El Plazo de la colocación Primaria será de un día (1) hábil, computable a partir de la fecha de
emisión.
6.7
Bolsa en que se Transarán los Valores
Los valores se transaran en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV)
6.8
Descripción del procedimiento de colocación
La colocación de los Valores de Titularización se realizará de acuerdo a los siguientes aspectos:

El monto recaudado de la Emisión deberá ser depositado en su totalidad en la(s) Cuenta(s)
de Recaudación de la Emisión por el Colocador, al día siguiente hábil en Bolivia de efectuada
la colocación.

Los Valores de Titularización posteriormente podrán ser negociados en el mercado
secundario en la Bolsa de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

En caso que no se lograse la Colocación Exitosa de los Valores de Titularización dentro del
plazo de colocación primaria establecido para la presente Emisión, los Valores de
Titularización no colocados quedarán automáticamente inhabilitados, sin validez legal,
comunicando este hecho a la SPVS y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

En caso de ocurrir cualquiera de las siguientes causas:
i.
Si no se cumple el contrato de Derecho de Compra.
ii.
Si NAFIBO ST en representación y a favor del Patrimonio Autónomo no logra adquirir los
Pagarés bajo los términos establecidos en el Contrato de Derecho y la Declaración
Unilateral.
iii. Cuando el monto colocado sea distinto a los objetivos de colocación.
se procederá, hasta dos (2) días hábiles siguientes a la Fecha de Emisión, a reembolsar a los
inversionistas con los recursos y los Bonos del Tesoro General de la Nación, según
corresponda, con los cuales ellos hayan adquirido los Valores de Titularización. En estos
casos, los Valores de Titularización no devengarán intereses desde la Fecha de Emisión
hasta la liquidación del Patrimonio Autónomo

El precio de colocación de los Valores de Titularización será mínimamente a la par del Valor
61
Nominal.
6.9
Forma de Pago de los Valores de Titularización y Relación de Intercambio
Cada uno de los Valores de Titularización tiene un valor nominal de US$558.500.- (Quinientos
cincuenta y ocho mil quinientos 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). El precio de
intercambio al cual los Bonos del Tesoro General de la Nación serán intercambiados por los
Valores de Titularización, equivale al valor nominal de los Valores de Titularización, de acuerdo a
la siguiente relación de intercambio:
1 VTD = 1 BT
Donde:
VTD= Valor de Titularización.
BT= Cualquier Bono del Tesoro General de la Nación de los señalados en los cuadros de los
incisos (a) de los puntos 1), 2), 3) y 4) del presente punto.
Para alcanzar cualquiera de los Objetivos de Colocación (Colocación Exitosa), se emitirán
doscientos ochenta (280) Valores de Titularización, los mismos que deberán ser pagados de la
siguiente forma para cumplir con la Colocación Exitosa u Objetivo de Colocación:
1. Primer Objetivo de Colocación: US$62.552.000.- (Sesenta y dos millones quinientos
cincuenta y dos mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)equivalentes a
ciento doce (112) Valores de Titularización, los cuales deben ser pagados en el siguiente
orden:
a) Los primeros setenta y seis (76) Valores de Titularización serán pagados mediante el
intercambio de únicamente Bonos del Tesoro General de la Nación con las
características establecidas a continuación:
62
Cantidad de
Bonos del Tesoro
General de la
Nación
8
6
8
4
6
4
6
4
2
6
4
2
2
2
2
2
2
2
4
TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN TGN -
Serie
Sin los
cupones Nº
V1A – 01
V1B – 01
V1C – 01
V1D – 01
V1E – 01
V1F – 01
V1G – 01
V1H – 01
V1I – 01
V1K – 01
V1L – 01
V1A - 02
V1B – 02
V1C – 02
V1E – 02
V1F – 02
V1H – 02
V1J – 02
V1K – 02
10 y 11
15
15
15
15
15
15
15
15
-
b) Los siguientes treinta y seis (36) Valores de Titularización serán liquidados mediante
pago en efectivo.
2. Segundo Objetivo de Colocación: Una vez alcanzado el Primer Objetivo de Colocación, el
Segundo Objetivo de Colocación es de US$93.828.000.- (Noventa y tres millones
ochocientos veintiocho mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
equivalentes a cincuenta y seis (56) Valores de Titularización adicionales, los cuales
deben ser pagados en el siguiente orden:
a) Los primeros treinta y ocho (38) Valores de Titularización serán
pagados mediante el intercambio de únicamente Bonos del Tesoro
General de la Nación con las características establecidas a
continuación:
63
Cantidad de Bonos
del Tesoro General
de la Nación
4
3
4
2
3
2
3
2
1
3
2
1
1
1
1
1
1
1
2
Serie
Sin los
cupones Nº
TGN - V1A - 01
TGN - V1B - 01
TGN - V1C - 01
TGN - V1D - 01
TGN – V1E - 01
TGN - V1F - 01
TGN - V1G - 01
TGN - V1H - 01
TGN - V1I - 01
TGN - V1K - 01
TGN - V1L - 01
TGN - V1A - 02
TGN - V1B - 02
TGN - V1C - 02
TGN - V1E - 02
TGN - V1F - 02
TGN - V1H - 02
TGN - V1J - 02
TGN - V1K - 02
10 y 11
15
15
15
15
15
15
15
15
-
b) Los siguientes dieciocho (18) Valores de Titularización serán
liquidados mediante pago en efectivo.
3. Tercer Objetivo de Colocación: Una vez alcanzado el Segundo Objetivo de Colocación, el
Tercer Objetivo de Colocación es de US$125.104.000.- (Ciento veinticinco millones
ciento cuatro mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) equivalentes a
cincuenta y seis (56) Valores de Titularización adicionales, los cuales deben ser pagados
en el siguiente orden:
continuación:
64
Cantidad de
Bonos del Tesoro
General de la
Nación
4
3
4
2
3
2
3
2
1
3
2
1
1
1
1
1
1
1
2
Serie
V1A – 01
V1B – 01
V1C – 01
V1D – 01
V1E – 01
V1F – 01
V1G – 01
V1H – 01
V1I – 01
V1K – 01
V1L – 01
V1A - 02
V1B – 02
V1C – 02
V1E – 02
V1F – 02
V1H – 02
V1J – 02
V1K – 02
Sin los
cupones
Nº
10 y 11
15
15
15
15
15
15
15
15
-
4. Cuarto Objetivo de Colocación: Una vez alcanzado el Tercer Objetivo de Colocación, el
Cuarto Objetivo de Colocación es de US$156.380.000.- (Ciento cincuenta y seis millones
trescientos ochenta mil 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) equivalentes
a cincuenta y seis (56) Valores de Titularización adicionales, los cuales deben ser
pagados en el siguiente orden:
continuación:
65
Cantidad de Bonos
del Tesoro General
de la Nación
4
3
4
2
3
2
3
2
1
3
2
1
1
1
1
1
1
1
2
Serie
V1A – 01
V1B – 01
V1C – 01
V1D – 01
V1E – 01
V1F – 01
V1G – 01
V1H – 01
V1I – 01
V1K – 01
V1L – 01
V1A - 02
V1B – 02
V1C – 02
V1E – 02
V1F – 02
V1H – 02
V1J – 02
V1K – 02
Sin los
cupones Nº
10 y 11
15
15
15
15
15
15
15
15
-
.
66
7.
SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN
7.1
Identificación de la SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN
Razón Social:
NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
Rótulo Comercial:
NAFIBO
Objeto de la Sociedad:
NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. tiene por objeto
estructurar proyectos de titularización, administrar activos y/o flujos
futuros de procesos de titularización, comprar activos, bienes o flujos
futuros para titularizar por acto unilateral o por cesión irrevocable,
conservar, custodiar, administrar y representar legalmente a los
Patrimonios Autónomos constituidos por personas naturales o
jurídicas o por la propia sociedad, dentro de procesos de
titularización, ejerciendo derecho de dominio sobre los bienes,
activos o flujos futuros que los conforman y que hubieran sido objeto
de cesión, conforme a los Artículos 4° y 5° del Decreto Supremo N°
25514 de fecha 17 de septiembre de 1999, a tal efecto, a cargo de
los Patrimonios Autónomos se emitirán VALORES DE
TITULARIZACIÓN a favor de los inversionistas a partir de procesos
de titularización, por acto unilateral o cesión irrevocable, sean éstos
de contenido crediticio, de participación o mixtos, en Valores físicos o
representados en anotaciones en cuenta.
La sociedad con las más amplias facultades, podrá asesorar a
entidades públicas y privadas, nacionales o extranjeras en materia
de titularización y afines, así como realizar toda otra actividad
autorizada por las normas legales en vigencia.
La sociedad podrá prestar servicios y actividades adicionales
conexas a su objeto social y derivados del mismo, las que de forma
previa y expresa deberán ser autorizadas por la SPVS, en
cumplimiento de la Ley N° 1834 –Ley del Mercado de Valores de 31
de marzo de 1998 y su Reglamentos y demás disposiciones
reglamentarias, concordantes y conexas.
Para el cumplimiento de su objeto, la sociedad podrá efectuar la
financiación, aporte de capitales, concertación de operaciones con
personas naturales o jurídicas en general, compra, venta y
negociación de toda clase de inmuebles y muebles, constitución de
sociedades, formación de sociedades filiales y realizar actos jurídicos
bursátiles y comerciales de todo tipo, en cuanto se ajusten a las
disposiciones legales vigentes. Asimismo, previo cumplimiento de los
requisitos previstos por las normas legales en vigencia, la Sociedad
podrá proceder con la subcontratación de personas naturales o
jurídicas para el cumplimiento de su objeto social, sin que ello
implique la cesión o desplazamiento de las obligaciones de sus
propias responsabilidades establecidas por ley.
Giro de la Sociedad
Sociedad de Titularización
Domicilio Legal:
Av. 20 de Octubre Nº 2665
Edificio Torre Azul, Piso 6, Oficina 601
La Paz, Bolivia
67
Dirección Electrónica:
www.nafibost.com.bo
www.titularizacion.com.bo
Representante Legal:
Número de Identificación
Tributaria:
Número de Registro en el
RMV de la SPVS:
Matrícula Servicio de
Registro de Comercio
administrado por
FUNDEMPRESA:
Jaime Guillermo Dunn de Ávila
120791021
Capital Autorizado:
Bs 63.680.000
Capital Pagado:
Bs 32.336.700
Número de Acciones en
que se divide el Capital
Pagado:
323.367 acciones
Valor Nominal de Cada
Acción:
Bs 100.- (Cien 00/100 Bolivianos)
Series:
Única
Clase:
Ordinarias
7.2
SPVS-IV-ST-NAT-003/2004, otorgado mediante Resolución
Administrativa SPVS-IV-N° 588 de fecha 15 de octubre de 2004.
109747
Antecedentes
NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. con domicilio legal en la Av. 20 de Octubre No. 2665, Edificio Torre Azul Piso 6 de la ciudad de La Paz - Bolivia, es una Sociedad filial de Banco de
Desarrollo Productivo S.A.M. (BDP S.A.M.) entidad financiera de segundo piso cuya calificación de
riesgo, otorgada por Fitch Ratings Ltd., es AA (bol) para emisor, AA (bol) largo plazo y N1 (bol),
corto plazo.
NAFIBO Sociedad de Titularización S.A., se encuentra inscrita como Sociedad de Titularización en
el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros bajo
el Número de Registro
SPVS-IV-ST-NAT-003/2004, Matrícula del Registro de Comercio de
Bolivia, administrado por FUNDEMPRESA bajo el Nº 00109747 y Número de Identificación
Tributaria Nº 120791021.
68
7.3
Composición Accionaria
NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. tiene como accionistas a BDP S.A.M. y a sus funcionarios,
bajo la siguiente composición accionaria:
Cuadro Nº 8
Composición Accionaria de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
(al 30 de Junio de 2008)
Socios
Bs
BDP S.A.M.
%
32.336.400
323.364
99,99907
JAIME G. DUNN DE ÁVILA
100
1
0,00031
ROSMERY RUILOBA MORALES
100
1
0,00031
PABLO PATRICIO VEGA ARNEZ
100
1
0,00031
32.336.700
323.367
100,00
Total
7.4
Acciones
Empresas Vinculadas
NAFIBO Sociedad de Titularización es una empresa filial de BDP S.A.M., la cual tiene una
participación accionaria de más del 99% en la Sociedad de Titularización.
La composición accionaria de BDP S.A.M. al 30 de Junio de 2008 es la siguiente:
Cuadro Nº 9
Composición Accionaria de BDP S.A.M.
Accionista
República de Bolivia
Corporación Andina de Fomento
Total
Bs
Acciones
%
228.504.000
2.285.040
80,00%
57.126.000
571.260
20,00%
285.630.000
2.856.300
100,00%
69
7.5
Directorio de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
El Directorio de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. está conformado de la siguiente manera:
Cuadro Nº 10 Composición del Directorio de NAFIBO Sociedad de Titularizacion S.A.
Cargo
Titular
Profesión
Presidente del
Directorio
Director
Secretario
Joaquín Hurtado
Cárdenas
Fernando Jiménez
Zeballos
Kathleen Lizarraga
Zamora
Lic. en Auditoria
Financiera
Director Vocal
Sindico Titular
Vocal
Director Vocal
7.6
Lic. en Economía
Lic. en Economía
Lic. en Ingeniería
Comercial
Cecilia Larrea Macías
Scarlet Escalante
Carrasco
Velia Carmiña Molina de
Chávez
Lic. en Economía
Lic. en Informática
Antigüedad en el
Directorio
Desde el 25 de Mayo de
2007
Desde el 30 de Abril de
2008
2008
2008
2008
Desde el 25 de Mayo de
2007
Plantel Ejecutivo de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
El Plantel Ejecutivo de NAFIBO Sociedad de Titularización al 30 de Junio de 2008 está
conformado por:
Cuadro Nº 11 Plantel Ejecutivo de NAFIBO Sociedad de Titularización S.A.
Nombre
Cargo
Jaime Dunn De Ávila Gerente General
Galo Agramont
Chacon
Nelson Hochkofler
Omar Tovar Alcázar
Alberto Torrico
Delgado
Contador Administrador
Administrador de Patrimonios
Autónomos
Estructurador de Titularización
Verónica Zamora
Vega
Rene Navajas Flores Asesor Legal
Javier Dipp Quitón
Oficial de Inversiones
70
Antigüedad en la empresa
Desde 9 de Septiembre de
2004
2007
Profesión
Lic. Relaciones
Internacionales
Lic. Auditoria
Financiero
Desde 2 de Julio de 2007
Lic. Auditoria
Desde 16 de Enero de 2006
Lic. Economía
Lic.
Administración
de Empresas
Lic. Ingenieria
Desde 19 de Marzo de 2007
Comercial
Lic. Derecho
Lic. Economía
2006
7.7
Infraestructura
NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. cuenta con el soporte técnico y administrativo tanto en
personal como en infraestructura para realizar las actividades a ella encomendadas en virtud a la
Declaración Unilateral que respalda la presente Emisión de Valores.
7.8
Antecedentes de la Sociedad de Titularización, con relación a la Declaración
Unilateral
NAFIBO ST, ha sido autorizada mediante la Resolución de Directorio de NAFIBO ST, N° 051/2008 del
Acta de Directorio N° 10/2008 de fecha 07 de Julio de 2008, por la que se autoriza, entre otros, a
llevar a cabo el presente Proceso de Titularización y a suscribir la Declaración Unilateral cesión
irrevocable de un derecho de compra de pagarés emitidos por SINCHI WAYRA S.A., que realiza
NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A. para la constitución del PATRIMONIO AUTÓNOMO
SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 para fines de titularización, administración y representación, constituir
el correspondiente Patrimonio Autónomo y efectuar la Emisión de Valores de Titularización con cargo
al citado PATRIMONIO AUTÓNOMO SINCHI WAYRA - NAFIBO 015.
71
8.
EL EMISOR DE LOS PAGARÉS
8.1
Identificación Básica
Denominación: SINCHI WAYRA S.A.
Rótulo Comercial: SINCHI WAYRA
Objeto de la Sociedad: La sociedad tiene por objeto principal, realizar por cuenta propia, ajena y/o
asociada con terceros, actividades de exploración, explotación, beneficio, transporte y exportación
o venta de minerales y/o metales; y en suma, la realización de todo acto relacionado directa o
indirectamente con la industria minera.
Giro del negocio: Minería
Representante Legal: Eduardo Enrique Capriles Tejada – Presidente del Directorio
Número de Identificación Tributaria: 01020161028
Número de Inscripción en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA:
Matricula Nº 00091123
Domicilio Legal: Avenida Aniceto Arce esquina Rosendo Gutiérrez No. 2299 – Edificio Multicentro,
Torre B, Piso 2 , La Paz - Bolivia
Teléfono: (591-2) 2444849
Fax: (591-2) 2444126
Casilla: Casilla Nº 4326
8.2
Capital Autorizado y Capital Pagado del Emisor de los Pagarés
El capital autorizado y pagado de SINCHI WAYRA S.A. se detalla a continuación:
Capital autorizado: Bs400.000.000 (Cuatrocientos millones 00/100 Bolivianos)
Capital pagado: Bs340.000.000 (Trescientos cuarenta millones 00/100 Bolivianos)
SINCHI WAYRA S.A. tiene una participación del 51% en Compañía Minera Colquiri S.A., 100% en
Compañía Minera Concepción S.A. y 100% en Empresa Minera San Lucas S.A., se detalla a
continuación el capital autorizado y pagado de estas entidades:
Compañía Minera Colquiri S.A.
Capital autorizado: Bs. 80,000,000.00 (Ochenta millones 00/100 Bolivianos)
Capital pagado: 80,000,000.00 (Ochenta millones 00/100 Bolivianos)
72
Compañía Minera Concepción S.A.
Capital autorizado: Bs. 8,000,000.00 (Ocho millones 00/100 Bolivianos)
Capital pagado: 4,649,100.00
(Cuatro millones seiscientos cuarenta y nueve mil cien 00/100
Bolivianos)
Empresa Minera San Lucas S.A.
Capital autorizado: Bs. 1,800,000.00 (Un millón ochocientos mil 00/100 Bolivianos)
Capital pagado: 1,345,000.00 (Un millón trescientos cuarenta y cinco mil 00/100 Bolivianos)
Detalle de Acciones que Conforman el Capital Pagado
Valor nominal: Bs100 (Cien 00/100 Bolivianos)
Cantidad de Acciones: 3.400.000
Serie: Única
Clases de acciones: Ordinarias
8.3
Principales Accionistas
Cuadro Nº 12 Composición Accionaria de SINCHI WAYRA S.A.
(Al 30 de Junio de 2008)
Accionista
Bs
Acciones
%
39,627,400
3,96,274
99.89
Kempsey S.A.
183,500
1,835
0.054
Shattuck Trading Co.Inc.
189,100
1,891
0.056
340,000,000
3,400,000
100,00%
Iris Mines And Metals S.A.
Total
73
8.4
Directorio de SINCHI WAYRA S.A.
La composición del Directorio de Sinchi Wayra S.A. esta conformado de la siguiente manera:
Cuadro Nº 13 Directorio de SINCHI WAYRA S.A. (al 30 de Junio de 2008)
Cargo
Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director Secretario
Síndico Titular
Síndico Suplente
8.5
Titular
Eduardo Enrique Capriles Tejada
Javier Herrero
Christopher Eskdale
Hilmar Rode
Cesar Fernando Ramos Moreno
Luis Felipe Hartmann Luzio
Adriana Coronado de Gumucio
Jorge Francisco Szasz Pianta
Fabian Rabinovich
José Cusicanqui
Plantel Ejecutivo de SINCHI WAYRA S.A.
El Plantel Ejecutivo de Sinchi Wayra S.A. esta conformado por:
Cuadro Nº 14
Plantel Ejecutivo de SINCHI WAYRA S.A. (al 30 de Junio de 2008)
Nombre
Cargo
Eduardo Capriles
Presidente Ejecutivo
Hilmar Rode
Vicepresidente Ejecutivo
Fernando Ramos
Vicepresidente Operaciones
Jorge Szasz
Vicepresidente Administración y Comercial
Felipe Hartmann
Vicepresidente Relaciones Industriales
Adriana Coronado
Vicepresidente Finanzas y Sistemas
74
8.6
Estados Financieros SINCHI WAYRA S.A.
Balance General al 31 de diciembre de 2005, 2006, 2007 y Junio 2008
(Expresado en miles de Dólares Estadounidenses)
PERÍODO
.Dic.05
.Dic.06
.Dic.07
.Jun.08
Activo Corriente
Disponibilidades
18,825
55,538
9,349
33,833
Cuentas por cobrar comerciales
19,839
15,297
4,936
4,239
198
935
848
715
19,277
19,748
45,523
51,248
26,202
26,178
5,563
1,163
3,079
3,205
Anticipos al personal
Otras cuentas por cobrar no comerciales
Anticipos IUE
6,131
Impuestos diferidos
-
Cuentas por cobrar subsidiarias
74,127
63,999
68,523
45,543
Inventarios
33,545
55,504
45,931
53,875
Gastos Anticipados
Total Activo Corriente
Activo no Corriente
Terrenos, maquinaria & equipo, obras en curso
y propiedades mineras
729
720
2,098
1,843
172,672
239,105
206,465
200,064
78,645
99,370
122,464
133,614
(15,668)
(23,435)
(29,818)
23,413
33,809
39,379
Depreciación acumulada
(8,601)
Otros activos diferidos
11,055
Amortización acumulada cargos diferidos
(50)
(69)
(491)
Otros Activos No corrientes
(628)
16,923
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
PERÍODO
81,049
107,046
132,347
159,470
253,721
346,151
338,812
359,534
.Dic.05
.Dic.06
.Dic.07
.Jun.08
11,909
Pasivo Corriente
Pasivos financieros de corto plazo
16,254
14,582
14,141
Cuentas por pagar
13,708
33,681
19,922
Documentos por pagar
29
Deudas fiscales y sociales corto plazo
Provisiones ICM - IUE
-
8,795
51,856
56,739
33,092
11,981
41,205
Impuesto diferido a corto plazo
2,068
58
Cuentas por pagar subsidiarias
19,418
Provisiones varias
Total pasivo Corriente
33,596
-
16,352
9,412
-
-
-
-
4,935
4,841
6,018
9,721
77,188
146,223
129,912
80,990
Pasivo no Corriente
Deuda de largo plazo
15,836
16,346
18,594
41,043
Otros pasivos no corrientes
47,030
51,199
58,150
13,696
62,866
67,545
76,744
54,739
140,054
213,768
206,656
135,729
Capital social
18,538
19,995
19,995
19,995
Reserva legal
4,961
8,308
11,751
11,751
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
Resultados acumulados
90,169
Acuerdo con particip.en utilidades- IFC
104,080
-
TOTAL PATRIMONIO
100,409
-
103,399
-
1,300
113,668
132,383
132,155
136,445
253,721
346,151
338,811
359,534
Participacion Minoritaria
87,360
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
75
Estado de Resultados al 31 de diciembre de 2005, 2006, 2007 y Junio 2008
(Expresado en miles de Dólares Estadounidenses)
PERÍODO
.Dic.05
.Dic.06
.Dic.07
.Jun.08
Ventas
252,782
359,222
242,911
88,363
Total Ventas
252,782
359,222
242,911
88,363
(140,735)
(137,192)
(113,845)
(30,030)
(16,234)
Costos y Gastos Operativos
Costo de ventas
Gastos de realización
(16,128)
(13,779)
(26,020)
Intereses minoritario
(18,803)
(48,780)
(25,169)
Otros gastos operativos
(5,150)
(2,487)
(9,808)
(4,669)
Gastos administrativos
(3,363)
(4,631)
(6,600)
(3,255)
Gastos de exploración
(502)
(581)
(452)
ITF
Gastos responsabilidad social corporativa
Gastos de cierre
Depreciación activos
Amortización cuentas diferidas
Total Costo de Ventas
Total Resultado Operativo
(704)
(342)
(167)
(1,065)
(1,727)
(4,152)
(1,318)
(483)
(535)
(423)
(223)
(8,601)
(7,403)
(7,992)
(4,802)
(50)
(21)
(15)
(195,583)
(217,478)
(194,643)
(60,531)
57,199
141,744
48,268
27,832
2,698
4,926
4,354
1,717
353
339
Otros ingresos:
Intereses ganados
Ajuste por inflación y tenencia de bienes
(253)
Otros ingresos
220
(587)
-
-
7
(4,883)
(4,172)
(3,072)
(3,379)
(62)
-
-
-
Otros egresos:
Intereses pagados
Otros egresos
Utilidad antes de impuestos
54,918
142,851
49,889
25,590
Impuesto complementario de la minería ICM
(6,131)
(21,761)
(17,308)
(8,897)
Impuesto a las utilidades IUE
(6,028)
(16,821)
(47)
(3,531)
-
(10,968)
(3,869)
3,173
1,975
125
96,473
30,640
13,287
Impuesto remesas al exterior
Impuesto a las utilidades IUE diferido
(2,068)
Utilidad neta
40,690
76
-
ANEXO A:
Políticas de Tesorería, Procedimientos y Funciones
Especificas para la administración del Patrimonio
Autónomo “SINCHI WAYRA- NAFIBO 015”
ANEXO “A”
DE LA DECLARACIÓN UNILATERAL DE CESIÓN IRREVOCABLE DE
UN DERECHO DE COMPRA DE PAGARÉS EMITIDOS POR SINCHI WAYRA
S.A., QUE REALIZA NAFIBO SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN S.A.
PARA LA CONSTITUCIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO
SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 PARA FINES DE TITULARIZACIÓN,
ADMINISTRACIÓN Y REPRESENTACIÓN
“POLÍTICAS DE TESORERÍA, PROCEDIMIENTOS Y FUNCIONES ESPECÍFICAS PARA LA
ADMINISTRACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO
SINCHI WAYRA – NAFIBO 015”
Para la administración del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015 (en adelante el “Patrimonio
Autónomo”), NAFIBO Sociedad de Titularización S.A. (en adelante “NAFIBO ST”), en lo aplicable, utilizará su
Manual de Funciones y Organización y su Manual de Procedimientos y de Control Interno (en adelante los
“Manuales”) vigentes a la fecha. Sin embargo, considerando que el Manual de Procedimientos y de Control
Interno de NAFIBO ST establece que cada Patrimonio Autónomo “deberá contar con procedimientos específicos
elaborados en función de la estructura de titularización diseñada y el tipo de activo o Flujo Futuro titularizado”, el
presente Anexo “A”, tiene por objeto definir las siguientes Políticas de Tesorería y Funciones y Procedimientos,
de aplicación obligatoria por parte de NAFIBO ST, necesarios para una adecuada administración del Patrimonio
Autónomo de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral.
x Políticas de Tesorería: El Patrimonio Autónomo debe contar con unas Políticas de Tesorería que determinen
el universo de posibilidades y limitaciones que deberá observar NAFIBO ST para el manejo de los recursos
del Patrimonio Autónomo, en concordancia con lo establecido en la “Declaración Unilateral de Cesión
Irrevocable de un Derecho de Compra de Pagarés a ser emitidos por Sinchi Wayra, que Realiza NAFIBO
Sociedad de Titularización S.A. para la Constitución del Patrimonio Autónomo SINCHI WAYRA - NAFIBO 015
para Fines de Titularización, Administración y Representación” (en adelante la “Declaración Unilateral”), y en
la regulación vigente.
x Funciones y Procedimientos: Una adecuada administración del Patrimonio Autónomo requiere la adopción de
ciertas funciones y procedimientos específicos de NAFIBO ST, algunos de los cuales no están previstos en
los Manuales, por ser documentos de carácter general.
1.
POLÍTICAS DE TESORERÍA
NAFIBO ST deberá observar lo establecido en las presentes Políticas de Tesorería, en todas las actividades de
colocación de recursos del Patrimonio Autónomo acumulados en cuentas del Patrimonio Autónomo,
exceptuándose la Cuenta de Recaudación.
1.1
Objetivo.
Realizar una gestión de los recursos de tesorería del Patrimonio Autónomo priorizando la seguridad del capital
por encima de la rentabilidad.
1.2.1 Instrumentos.
Los recursos acumulados en cuentas del Patrimonio Autónomo, exceptuándose la Cuenta de Recaudación,
deberán estar distribuidos en: Cajas de Ahorro, Cuentas Corrientes, Depósitos a Plazo Fijo y Cuotas de
participación en Fondos de Inversión Abiertos.
Las operaciones permitidas son:
- Depósitos en entidades financieras autorizadas por la Superintendencia de Bancos y Entidades
Financieras (en adelante “SBEF”) y compra/venta de cuotas de participación en Fondos de Inversión
1
abiertos autorizados por la Superintendencia de Pensiones Valores y Seguros (en adelante “SPVS”). En
adelante se entenderá por “Entidades Financieras” a aquellas autorizadas por la SBEF y la SPVS.
- Depósitos en entidades financieras o compra/venta de cuotas de participación en Fondos de Inversión de
o en entidades financieras internacionales con calificación de riesgo internacional de grado de inversión.
1.2.2 Limitaciones.
a) Entidades Financieras: Las Entidades Financieras aceptadas para depositar recursos del Patrimonio Autónomo
son aquellas con Calificación de Riesgo de categoría mínima de “N-1” a corto plazo y “AA” a largo plazo. En el
caso de Fondos de Inversión Abiertos, se podrá invertir en aquellos con Calificación igual o superior a la categoría
“AA”.
b) Aplicación: Cualquier inobservancia de las limitaciones descritas anteriormente, resultante de los cambios en
las calificaciones de riesgo, y en consecuencia no atribuible a NAFIBO, deberá ser subsanada en el menor tiempo
posible, de acuerdo a los propios mecanismos existentes en el mercado.
c) Límites de monto y plazo:
Se deberá observar las siguientes restricciones para las inversiones con los recursos del Patrimonio Autónomo:
- Cuentas Corrientes: Hasta el 100%, por el tiempo de duración del Patrimonio Autónomo.
- Cajas de Ahorro: Hasta el 30%, por el tiempo de duración del Patrimonio Autónomo.
- Depósitos a Plazo Fijo: Hasta el 50% a un plazo máximo de 1440 días.
- Cuotas de Participación de Fondos de Inversión: Hasta el 50%, por el tiempo de duración del Patrimonio
Autónomo.
- Valores inscritos en la Bolsa Boliviana de Valores con calificación mínima de AA-: Hasta el 50% a un
plazo máximo de 1440 días.
2.
FUNCIONES Y PROCEDIMIENTOS
2.1
Generales
NAFIBO ST desempeñará mínimamente las funciones y procedimientos que se detallan a continuación:
a) Apertura de las cuentas del Patrimonio Autónomo y/o adquisición de cuotas de participación (en adelante las
“Cuentas”) en Entidades Financieras de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral y en el Prospecto
de Emisión.
b) Llevar archivos de la documentación legal, notas internas, correspondencia externa, comprobantes contables,
estados financieros y extractos bancarios.
c) Realización de un Balance de Apertura del Patrimonio Autónomo.
d) Controlar el importe correcto de los ingresos del Patrimonio Autónomo.
e) Controlar el pago correcto a los Tenedores de Valores de Titularización.
f) Llevar registros contables y elaborar estados financieros del Patrimonio Autónomo.
g) Realizar instrucciones oportunas con relación a la administración de recursos de tesorería.
h) Hacer uso y notificar (de ser el caso) la utilización de los mecanismos de cobertura, cuando corresponda.
i) Preparar y remitir a los órganos competentes la documentación y/o información prevista en la regulación
vigente, dentro de los plazos establecidos en la misma.
j) Realizar la valoración de los Valores de Titularización emitidos con cargo al Patrimonio Autónomo, conforme lo
establecido por la normativa vigente aplicable.
k) En los casos que correspondan, iniciar acciones judiciales de acuerdo a lo establecido en la Declaración
Unilateral.
l) Administrar las cuentas bancarias del Patrimonio Autónomo.
m) Coordinar las actividades necesarias con la Empresa Auditora Externa.
n) Gestionar la recaudación o recepción de los recursos producto de la colocación de los valores emitidos.
o) Gestionar e instruir el cumplimiento del destino de los fondos recaudados de la Emisión.
p) Coordinar las actividades necesarias con la Entidad Calificadora de Riesgo.
q) El pago de costos y gastos deberá contar con la autorización y documentación de respaldo correspondiente.
r) Los movimientos de las cuentas habilitadas del Patrimonio Autónomo serán realizadas en forma conjunta por
dos firmas autorizadas de NAFIBO.
2
s) Toda compra o adquisición de bienes y servicios determinado en la Declaración Unilateral o necesario para el
buen funcionamiento del Patrimonio Autónomo, cuyo importe sea inferior o igual a US$ 2.000.- (Dos mil 00/100
Dólares de los Estados Unidos de América) deberá ser decidido en forma conjunta por el Administrador y el
Gerente General o un ejecutivo apoderado para el efecto.
t) Para toda compra o adquisición de bienes y servicios determinado en la Declaración Unilateral o necesario para
el buen funcionamiento del Patrimonio Autónomo, cuyo importe sea superior a US$ 2.000.- (Dos mil 00/100
Dólares de los Estados Unidos de América), NAFIBO deberá seguir las siguientes modalidades de adjudicación:
Modalidad
1. Invitación Directa
2. Invitación Pública
Características
Procedimiento
Se conoce a todos los - Carta de invitación a
proveedores del
todos los proveedores.
servicio.
- Términos de referencia
/Pliego de Condiciones.
Puede haber varios - Dos publicaciones
proveedores a nivel
discontinuas en medios
nacional
de prensa a nivel
nacional.
- Términos de referencia
/Pliego de Condiciones.
Modalidad de
adjudicación
Gerencia General o un
ejecutivo apoderado al
efecto, sobre informe
del Administrador.
Gerencia General sobre
informe del Comité de
Selección.
i) Metodología de calificación: Los oferentes de bienes y servicios deberán cumplir con los requisitos
mínimos establecidos, procediéndose a calificarlos, sin importar el número de los mismos, en función de
ciertos criterios como: precio, experiencia, calidad del bien o servicio, tiempo de entrega para la
realización del mismo y modalidad de pago.
ii) Comité de Selección: Deberá estar constituido por dos (2) ejecutivos o funcionarios de la Sociedad y
el Administrador. El Comité debe recomendar la contratación al Gerente General o a un ejecutivo
apoderado para el efecto, quién decidirá la adjudicación del mismo.
En el proceso de apertura de propuestas podrá estar presente el Representante Común de Tenedores
de Valores, más no en el proceso de adjudicación.
u) Con anticipación de por lo menos un (1) día hábil al vencimiento de cada cupón, la Administración realizará
una publicación de prensa en la que se anuncie el pago respectivo. El pago a los Tenedores de Valores de
Titularización, se realizará de acuerdo a lo establecido en la Declaración Unilateral..
v) Otros que sean necesarios para el normal funcionamiento del Patrimonio Autónomo y para dar cumplimiento a
la Declaración Unilateral, al Prospecto de Emisión y a la normativa vigente.
2.2
Consultas de Orden Legal y coordinación con el Asesor Legal.
Toda situación que difiera de la especificada en los procedimientos presentes, sobre todo la relacionada a pagos
de Valores de Titularización, deberá ser consultada al Asesor Legal o a una entidad legal externa contratada para
el efecto, con la documentación correspondiente para su análisis.
Tratándose de situaciones que demandan una solución en el transcurso del día, con objeto de no generar
perjuicios a los Tenedores de Valores, la consulta podrá ser realizada de manera personal, sin que medien notas
internas, bastando para la culminación de una operación el visto bueno del abogado consultado sobre el
documento en cuestión, con indicación expresa de la parte revisada y/o analizada.
2.3
Procedimientos no previstos.
Todo procedimiento administrativo no descrito en el presente documento, que sea requerido para el adecuado
funcionamiento del Patrimonio Autónomo, siempre y cuando no altere lo establecido en la Declaración Unilateral y
la normativa vigente y sea en beneficio de los intereses del Patrimonio Autónomo, podrá ser desarrollado por
NAFIBO.
3
ANEXO B:
CALIFICACIÓN DE RIESGO
3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UDದ
)HFKDGH&RPLW«GHVHSWLHPEUHGH
1$),%2
,QIRUPHFRQHVWDGRVILQDQFLHURVDOGHMXQLRGH 7DKLU\=HOYDJJLR6£HQ]
W]HOYDJJLR#UDWLQJVSFUFRP
(GXDUGR/RUD0HUFDGR
HORUD#UDWLQJVSFUFRP
$VSHFWRR,QVWUXPHQWR&DOLILFDGR
&ODVLILFDFLµQ3&5
(TXLYDOHQFLD6396
$$$
$$$
9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2
%
6LJQLILFDGRGHOD&ODVLILFDFLµQ3&5
$$$(PLVLRQHVFRQODP£VDOWDFDOLGDGGHFU«GLWR/RVIDFWRUHVGHULHVJRVRQSU£FWLFDPHQWHLQH[LVWHQWHV
%
/DV FDWHJRUL]DFLRQHV FXDQGR FRUUHVSRQGD SRGU£Q VHU FRPSOHPHQWDGDV PHGLDQWH ORV VLJQRV PHMRUDQGR R GHVPHMRUDQGR
UHVSHFWLYDPHQWHODFODVLILFDFLµQDOFDQ]DGDHQWUHODVFDWHJRU¯DV%$$\%%
6LJQLILFDGRGHOD&ODVLILFDFLµQ6396
$$$ &RUUHVSRQGHDDTXHOORV9DORUHVTXHFXHQWDQFRQPX\DOWDFDSDFLGDGGHSDJRGHFDSLWDOHLQWHUHVHVHQORVW«UPLQRV\SOD]RV
SDFWDGRVODFXDOQRVHYHU¯DDIHFWDGDDQWHSRVLEOHVFDPELRVHQHOHPLVRUHQHOVHFWRUDOTXHSHUWHQHFHRHQODHFRQRP¯D
6HDXWRUL]DD³DGLUORVQXPHUDOHV\HQFDGDFDWHJRU¯DJHQ«ULFDGHVGH$$D%FRQHOREMHWRGHHVWDEOHFHUXQDFDOLILFDFLµQ
HVSHF¯ILFDGHORVYDORUHVGHODUJRSOD]RGHDFXHUGRDODVVLJXLHQWHVHVSHFLILFDFLRQHV
6LHOQXPHUDODFRPSD³DDXQDGHODVFDWHJRU¯DVDQWHULRUPHQWHVH³DODGDVVHHQWHQGHU£TXHHOYDORUVHHQFXHQWUDHQHOQLYHO
P£VDOWRGHODFDOLILFDFLµQDVLJQDGD
PHGLRGHODFDOLILFDFLµQDVLJQDGD
P£VEDMRGHODFDOLILFDFLµQDVLJQDGD
/D FDOLILFDFLµQ GH ULHVJR QR FRQVWLWX\H XQD VXJHUHQFLD R UHFRPHQGDFLµQ SDUD FRPSUDU YHQGHU R PDQWHQHU XQ YDORU QL XQ DYDO R
JDUDQW¯DGHXQDHPLVLµQRVXHPLVRUVLQRXQIDFWRUFRPSOHPHQWDULRSDUDODWRPDGHGHFLVLRQHVGHLQYHUVLµQ
ಯ/DLQIRUPDFLµQHPSOHDGDHQODSUHVHQWHFODVLILFDFLµQSURYLHQHGHIXHQWHVRILFLDOHVVLQHPEDUJRQRJDUDQWL]DPRVODFRQILDELOLGDGH
LQWHJULGDGGHOD PLVPDSRUORTXHQRQRVKDFHPRVUHVSRQVDEOHVSRUDOJ¼QHUURUXRPLVLµQSRUHO XVRGHGLFKDLQIRUPDFLµQ/DV
3DUDODHODERUDFLµQGHOSUHVHQWHLQIRUPHVHKDXWLOL]DGRODLQIRUPDFLµQPDFURHFRQµPLFDDOGHGLFLHPEUHGHH[FHSWRHQORVFDVRVHQTXHVH
HQFRQWUDEDGLVSRQLEOHLQIRUPDFLµQP£VUHFLHQWH
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FODVLILFDFLRQHVGH3&5FRQVWLWX\HQXQDRSLQLµQVREUHODFDOLGDGFUHGLWLFLD\QRVRQUHFRPHQGDFLRQHVGHFRPSUD\YHQWDGHHVWRV
LQVWUXPHQWRVರ
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5DFLRQDOLGDG (O SUHVHQWH LQVWUXPHQWR ILQDQFLHUR UHFLEH OD FODVLILFDFLµQ GH $$$ OD FXDO IXH RWRUJDGD HQ FRPLW« 1r GH IHFKD GH
VHSWLHPEUH GH /D FODVLILFDFLµQ DVLJQDGD VH VXVWHQWD HQ L ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH OD HVWUXFWXUD GH WLWXODUL]DFLµQ \ LL OD
VXILFLHQFLD \ ULHVJR GH IOXMRV JHQHUDGRV SRU ORV $FWLYRV )LQDQFLHURV TXH UHVSDOGDQ OD DPRUWL]DFLµQ GHO FDSLWDO GH ORV YDORUHV GH
WLWXODUL]DFLµQ
D /D(VWUXFWXUD5HVJXDUGRV*DUDQW¯DV\$FWLYRV7LWXODUL]DGRV
/DHVWUXFWXUDGHODWLWXODUL]DFLµQFRQWHPSODXQSURGXFWRGHUHQWDILMDIRUPDGRSRUGRV$FWLYRV)LQDQFLHURVGLVWLQWRVFRQGLIHUHQWHV
QLYHOHV GH ULHVJR \ UHQWDELOLGDG 3&5 FRQVLGHUD TXH DPERV DFWLYRV VRQ GH FDOLGDG FUHGLWLFLD VDWLVIDFWRULD DGLFLRQDOPHQWH OD
HVWUXFWXUDSHUPLWHUHGXFLUORVULHVJRVGHDPERVDFWLYRV$FRQWLQXDFLµQVHGHWDOODQODVSULQFLSDOHVFDUDFWHU¯VWLFDVGHODHVWUXFWXUD
TXHVHHYDOXDURQSDUDODFDOLILFDFLµQ

(OSDJRGHOSULQFLSDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQVHHQFXHQWUDUHODFLRQDGRGLUHFWDPHQWHDOFXPSOLPLHQWRGHSDJRGHORV
%RQRV GHO 7*1 GH DFXHUGR D ORV )OXMRV HVWDEOHFLGRV HQ OD 'HFODUDFLµQ 8QLODWHUDO GH &HVLµQ ,UUHYRFDEOH GH XQ 'HUHFKR GH
&RPSUD GH 3DJDU«V HPLWLGRV SRU 6LQFKL :D\UD FRUUHVSRQGLHQWHV DO FDSLWDO H LQWHUHVHV HQ FDVR QR VH FXPSOD FRQ ORV IOXMRV
SUHYLVWRVHOLQYHUVLRQLVWDHVWDU£H[SXHVWRDSHUGHUXQDSDUWHRWRGRHOFDSLWDOLQYHUWLGRHQHOORVSHURHOULHVJRGHS«UGLGDVH
HQFXHQWUDDVRFLDGRDOULHVJRGHO(PLVRUGHGLFKRVYDORUHVHQHVWHFDVROD5HS¼EOLFDGH%ROLYLDTXHSDUD3&5 VHXELFDHQ
$$$GHQWURGHODHVFDODORFDO5HVSHFWRDORVLQWHUHVHVHVWRVGHSHQGHU£QGHOFXPSOLPLHQWRGHORVIOXMRVGHSDJRSRUSDUWHGH
6LQFKL:D\UDHQIXQFLµQDORV3DJDU«VHPLWLGRVSRU«VWD\DGTXLULGRVSRUHO3DWULPRQLR$XWµQRPRFDEHPHQFLRQDUTXHHVWRV
SRGU¯DQVHUFHURRSRVLWLYRVGHSHQGLHQGRGHOGHVHPSH³RGHODRSHUDFLµQGH6LQFKL:D\UD

(O3DWULPRQLR$XWµQRPRFRQVWLWX\HXQUHVSDOGRGHOD(PLVLµQTXHSHUPLWHTXHDWUDY«VGHVXDGPLQLVWUDFLµQVHUHGX]FDQODV
SRWHQFLDOHVS«UGLGDVSDUDORVWHQHGRUHV

3&5HYDO¼DSRVLWLYDPHQWHHO0HFDQLVPRGH&REHUWXUD,QWHUQDFRUUHVSRQGLHQWHDO([FHVRGH)OXMRGH&DMDTXHHVXQDUHVHUYD
FUHDGD FRQ HO PDUJHQ GLIHUHQFLDO HQWUH HO UHQGLPLHQWR JHQHUDGR SRU OD &DUWHUD GH SDJDU«V HPLWLGRV SRU 6LQFKL :D\UD \ HO
UHQGLPLHQWRSDJDGRDOLQYHUVLRQLVWD$GHP£VHYDO¼DIDYRUDEOHPHQWHHO0HFDQLVPRGH6HJXULGDG$GLFLRQDOSODQWHDGRSDUDOD
SUHVHQWH HVWUXFWXUD FRQVLVWHQWH HQ OD SURWHFFLµQ GHO FDSLWDO GH PRGR TXH HO SDJR GHO GHO FDSLWDO GH ORV 9DORUHV GH
7LWXODUL]DFLµQ 6LQFKL :D\UD ದ 1$),%2 SURYHQJDQ GH ORV IOXMRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV %RQRV GHO 7*1 SRU FRQFHSWR GH
FDSLWDOHLQWHUHVHV

/DHVWUXFWXUDHVWDEOHFHXQDDGHFXDGDVLQFURQL]DFLµQHQORVG¯DVGHSDJRGHORVLQWHUHVHV\HOSULQFLSDO/RVIOXMRVSUR\HFWDGRV
SDUDODSUHVHQWHHVWUXFWXUDLQGLFDQTXHXQDYH]TXHVHJHQHUHQORVLQJUHVRVSDUDHO3DWULPRQLR$XWµQRPRFRUUHVSRQGLHQWHVD
ORV IOXMRV GH ORV 3DJDU«V HPLWLGRV SRU 6LQFKL :D\UD \ ORV %RQRV GHO 7*1 VH UHDOL]DU£ ORV SDJRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV
LQYHUVLRQLVWDVDORVFLQFRG¯DVGHFDGDPHVSRUFRQFHSWRGHLQWHUHVHV\RFDSLWDOH[FHSWRORVPHVHVGHDJRVWRDJRVWR
IHEUHURPD\RMXOLR\GHRFWXEUHDVHSWLHPEUH

/DXWLOL]DFLµQGHFXHQWDVSDUDGHSRVLWDUORVUHFXUVRVGHULYDGRVGHODUHFDXGDFLµQGHORVIOXMRVSURYHQLHQWHVGHORV3DJDU«VGH
6LQFKL:D\UDGHORVLQWHUHVHV\FDSLWDOGHORV%RQRVGHO7*1GHORVUHFXUVRVGHVWLQDGRVSDUDORVSDJRV\GHORVUHFXUVRV
SURYHQLHQWHVGHOD&RORFDFLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQSHUPLWLU£FDQDOL]DUDGHFXDGDPHQWHORVIRQGRVPHQFLRQDGRV\
PLWLJDU£HOULHVJRGHXQGHVY¯RGHIRQGRV

/DH[FHOHQWHH[SHULHQFLDORJUDGDSRUOD$GPLQLVWUDFLµQGH1$),%26RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQHQSURFHVRVGHWLWXODUL]DFLµQ6H
WUDWDGHOD¼QLFDLQVWLWXFLµQHQ%ROLYLDGHGLFDGDDUHDOL]DUSURFHVRVGHWLWXODUL]DFLµQFRQHVWHWLSRGHSURGXFWR
E $FWLYRV6XE\DFHQWHV
6LQFKL:D\UD
/DHYDOXDFLµQFUHGLWLFLDGHORV3DJDU«VHPLWLGRVSRU6LQFKL:D\UDWRPDHQFRQVLGHUDFLµQORVLJXLHQWH
(O SUHVHQWH LQIRUPH GH FDOLILFDFLµQ VH KD HODERUDGR HQ EDVH D OD 'HFODUDFLµQ 8QLODWHUDO VXVFULWD FRQ IHFKD GH MXOLR GH \ HO &RQWUDWR GH
'HUHFKRGH&RPSUDVXVFULWRHOG¯DGHMXOLRGH
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o
(OUHVSDOGRDFFLRQDULRFRQHOTXHFXHQWDODFRPSD³¯DSRUODH[SHULHQFLDGH*OHQFRUH,QWHUQDFLRQDO$*HQDGHODQWH*OHQFRUH
HQRSHUDFLRQHVDOUHGHGRUGHOPXQGR
o
6LQFKL :D\UD FXHQWD FRQ OD H[LJHQFLD GH DOWRV HVW£QGDUHV GH FXLGDGR PHGLRDPELHQWDO \ VRFLDO HVWDEOHFLGRV SRU HO ,)& \ HO
%DQFR0XQGLDO
o
/D LPSRUWDQWH FDQWLGDG GH QXHYRV SUR\HFWRV GH H[SDQVLµQ HQ ODV PLQDV \D H[LVWHQWHV \ HQ ODV QXHYDV 'LFKRV SURFHVRV
SHUPLWLU¯DQPHMRUDUODHILFLHQFLDHQORVSURFHVRVRSHUDWLYRVGHODHPSUHVD
o
/D DGHFXDGD SRVLFLµQ ILQDQFLHUD TXH SRVHH OD FRPSD³¯D UHIOHMDGD HQ OD EXHQD JHQHUDFLµQ GH UHFXUVRV SURYHQLHQWHV GHO
QHJRFLR&RQODWLWXODUL]DFLµQUHDOL]DGDDMXQLRGH6LQFKL:D\UDSUHVHQWDPHMRUHVLQGLFDGRUHVGHOLTXLGH]XQDGHFXDGR
QLYHOGHDSDODQFDPLHQWR\XQDEXHQDFREHUWXUDGHJDVWRVILQDQFLHURV$GHP£VVHKDUHHVWUXFWXUDGRHOSOD]RGHODGHXGDGHOD
HPSUHVD GDQGR PD\RU SDUWLFLSDFLµQ D OD GHXGD GH ODUJR SOD]R 3HVH D HOOR VH KD REVHUYDGR PHQRUHV P£UJHQHV GH
UHQWDELOLGDG GXUDQWH HO D³R \ SDUD HO SULPHU VHPHVWUH GHO D³R H[SOLFDGR SULQFLSDOPHQWH SRU OD UHGXFFLµQ GH ODV
YHQWDVHQFRPRFRQVHFXHQFLDGHODFD¯GDGHOSUHFLRGHO]LQFHQWUHMXQLRGH\MXQLRGHSULQFLSDOSURGXFWR
GHODFRPSD³¯D(VWDUHGXFFLµQGHODVYHQWDVVHSUHVHQWDSHVHDOLQFUHPHQWRGHORVSUHFLRVGHORVRWURVPLQHUDOHVSURGXFLGRV
SRU6LQFKL:D\UD
o
6HJ¼Q HO DQ£OLVLV UHDOL]DGR 6LQFKL :D\UD FXHQWD FRQ XQD EXHQD JHQHUDFLµQ GH UHFXUVRV TXH OH SHUPLWLU¯D FXPSOLU FRQ HO
VHUYLFLRGHGHXGDSUR\HFWDGR
o
(OULHVJRHQODVRSHUDFLRQHVHQFXDQWRDODSUREDELOLGDGGHTXHVHJHQHUHQS«UGLGDVFRPRFRQVHFXHQFLDGHIDOODVRIDOWDVGH
SURFHVRV LQWHUQRV DGHFXDGRV IDOODV GHO SHUVRQDO GH VLVWHPDV R FRPR UHVXOWDGR GH HYHQWRV H[WHUQRV HV PLWLJDGR SRU OD
H[SHULHQFLDGH6LQFKL:D\UDDGTXLULGDGXUDQWHP£VGHD³RV
o
/D OHJLWLPLGDG GH ORV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPLHQWR \ ULHVJR FRPSDUWLGR FHOHEUDGRV SRU 6LQFKL :D\UD VH VXVWHQWD HQ ORV
DGHFXDGRV SURFHGLPLHQWRV DGPLQLVWUDWLYRV \ OHJDOHV DGRSWDGRV SRU OD HPSUHVD SDUD OD VXVFULSFLµQ GH HVWRV $VLPLVPR OD
HPSUHVDKDKHFKRXQDYHULILFDFLµQSUHYLDGHORVDQWHFHGHQWHVFRQVWLWXFLRQDOHV/DOHJLVODFLµQDFWXDOGHFODUDUHVHUYDILVFDOD
WRGRHOWHUULWRULRQDFLRQDO\RWRUJDD&20,%2/ODIDFXOWDGGHVXH[SORWDFLµQVDOYDQGRORVGHUHFKRVSUHFRQVWLWXLGRVVREUHODV
£UHDVPLQHUDVRWRUJDGDVDQWHULRUPHQWHHQFRQFHVLµQFRQORFXDOORVFRQWUDWRVFHOHEUDGRVSRU6LQFKL:D\UDPHUHFHU¯DQORV
GHUHFKRVDGTXLULGRVFRQDQWHULRULGDGDODDFWXDOOHJLVODFLµQ6XPDGRDHOORHQIHFKDGHMXOLRGHVHSURPXOJµODOH\
1RTXHHQVXDUW¯FXORH[SUHVDWH[WXDOPHQWHಯ6HUHVSHWDQORVFRQWUDWRVVXVFULWRVSRUOD&RUSRUDFLµQ0LQHUDGH%ROLYLD
&20,%2/HQHOPDUFRGHODVOH\HVDFWXDOHVರ3&5VHPDQWHQGU£DWHQWRDODVQRUPDVTXHSXHGDGLFWDUHOJRELHUQR\TXH
SXHGDQDIHFWDUODHVWDELOLGDGGHORVFRQWUDWRVGHODHPSUHVD
5HS¼EOLFDGH%ROLYLD
(O SDJR GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ 6LQFKL:D\UD ದ 1$),%2 HVWDU£ DVRFLDGR DO FXPSOLPLHQWR GH SDJR GH ORV %RQRV GHO
7HVRUR *HQHUDO GH OD 1DFLµQ HPLWLGRV SRU OD 5HS¼EOLFD GH %ROLYLD /D FDOLILFDFLµQ RWRUJDGD SRU 3&5 DO ULHVJR VREHUDQR GH OD
5HS¼EOLFDGH%ROLYLDDHVFDODORFDOVHXELFDHQ$$$\FRQVLGHUDORVVLJXLHQWHVDVSHFWRV
o
&UHFLPLHQWRPDFURHFRQµPLFRPRGHVWR'XUDQWHORV¼OWLPRVD³RV%ROLYLDPDQWXYRXQGHVHPSH³RHFRQµPLFRPRGHVWRGHELGR
SULQFLSDOPHQWHDODSURYHFKDPLHQWRGHODIDYRUDEOHFR\XQWXUDLQWHUQDFLRQDO\GHODGHPDQGDLQWHUQDIRPHQWDGDSRUHOFRQVXPR
SULYDGR $V¯ SDUD HO D³R VH UHJLVWUµ XQ FUHFLPLHQWR HFRQµPLFR GH H[SOLFDGR SRU HO GLQDPLVPR GH OD GHPDQGD
LQWHUQDHVSHF¯ILFDPHQWHHOFRQVXPRSULYDGRIXHHOFRPSRQHQWHTXHLPSXOVµHOFUHFLPLHQWRUHJLVWUDGR
o
(O SD¯V VH FDUDFWHUL]D SRU XQD EDMD LQVWLWXFLRQDOLGDG \ GHILFLHQWH JREHUQDELOLGDG GHELGR D OD FUHFLHQWH GHVLJXDOGDG \ GLYLVLµQ
VRFLDO\DODDOWDFRUUXSFLµQ$VLPLVPRHOSD¯VHQIUHQWDFRQVWDQWHPHQWHGHEDWHVSRO¯WLFRVWDQWRHQWUHSDUWLGRVSRO¯WLFRVFRPR
HQWUH HO JRELHUQR FHQWUDO \ ORV GHSDUWDPHQWRV GHO SD¯V OR FXDO WLHQGH D GHWHULRUDU QR VµOR OD SHUFHSFLµQ GHO SD¯V DQWH OD
FRPXQLGDGLQWHUQDFLRQDOVLQRWDPEL«QODSHUFHSFLµQTXHWLHQHODSREODFLµQGHORVUHSUHVHQWDQWHVSRO¯WLFRV(VWDVLWXDFLµQVHYXHOYH
FU¯WLFDSDUDHOGHVDUUROORGHOSD¯VDOLQFLGLUGLUHFWDPHQWHHQODVGHFLVLRQHVGHLQYHUVLµQGHODUJRSOD]R
o
,QIODFLµQGHGRVG¯JLWRV(O%DQFR&HQWUDOGH%ROLYLD%&%QRKDORJUDGRFXPSOLUFRQODVPHWDVGHLQIODFLµQHVWDEOHFLGDVSDUD
ORV¼OWLPRVGRVD³RV$MXQLRGHODLQIODFLµQDFXPXODGDDPHVHVVHXELFµHQ
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o
%ROLYLDFXHQWDFRQHODSR\RGHORVDFUHHGRUHVGHVXGHXGDH[WHUQDPHGLDQWHSURJUDPDVGHUHGXFFLµQ\GRQDFLRQHV(QHVH
VHQWLGRHOJRELHUQRHVW£FRPSURPHWLGRDGLVPLQXLUODVGLIHUHQFLDVVRFLDOHV\HFRQµPLFDVHQODSREODFLµQ
o
0DQHMR SUXGHQWH GH OD GHXGD S¼EOLFD (O VDOGR GH OD GHXGD H[WHUQD S¼EOLFD D GLFLHPEUH GH DVFHQGLµ D 86 PLOORQHV UHGXFL«QGRVH OD UHODFLµQ GH GHXGD VREUH 3%, FRQVLGHUDEOHPHQWH GHVGH KDVWD HQWUH GLFLHPEUH GH
\GLFLHPEUHGHGHELGRDODVLPSRUWDQWHVFRQGRQDFLRQHVRWRUJDGDVHQHOPDUFRGHOSURJUDPDGH,QLFLDWLYDGH$OLYLR
GH'HXGD0XOWLODWHUDO0'5,\DODFRQGRQDFLµQGHOWRWDOGHODGHXGDELODWHUDOFRQWUD¯GDFRQHO*RELHUQRGH-DSµQ$MXQLRGH
HOVDOGRGHODGHXGDH[WHUQDS¼EOLFDDVFLHQGHD86PLOORQHV
o
(OGHVHPSH³RPRQHWDULRHVWDEOH/D5HS¼EOLFDGH%ROLYLDHVWDEOHFHO¯PLWHVP¯QLPRVSDUDODV5HVHUYDV,QWHUQDFLRQDOHV1HWDV
FRQHOILQGHPDQWHQHUXQDGHFXDGRQLYHOGH5,1HQXQDHFRQRP¯DFRQHOHYDGRVQLYHOHVGHGRODUL]DFLµQ$V¯DMXQLRGH
ODV5,1GHOVLVWHPDEDQFDULRFRQVROLGDGRDOFDQ]DURQXQQLYHOGH86PLOORQHV
o
/DHYROXFLµQIDYRUDEOHGHOFRQWH[WRH[WHUQR3HVHDODGHVDFHOHUDFLµQGHODHFRQRP¯DHVWDGRXQLGHQVHHOFRQWH[WRHFRQµPLFRIXH
IDYRUDEOHGHELGRDOFRQWLQXRFUHFLPLHQWRGHODVHFRQRP¯DVHPHUJHQWHVORFXDOLPSXOVµHOFUHFLPLHQWRGHOVHFWRUH[WHUQREROLYLDQR
o
$OWD YXOQHUDELOLGDG DQWH FDPELRV HQ HO PHUFDGR VKRFNV H[WHUQRV H LQWHUQRV /D HFRQRP¯D EROLYLDQD VH FDUDFWHUL]D
SULQFLSDOPHQWHSRUVHUXQDHFRQRP¯DSULPDULD\SRUWHQHUXQDLQGXVWULDPDQXIDFWXUDSHTXH³D
o
/DEDVHH[SRUWDGRUDHVDOWDPHQWHGHSHQGLHQWH\VHHQFXHQWUDFRQFHQWUDGDHQODVH[SRUWDFLRQHVGHKLGURFDUEXURV\PLQHUDOHV
(QXQFRQWH[WRGHJUDQFRQWUDVWHHQWUHODUHODWLYDHVWDELOLGDGPDFURHFRQµPLFD\HOHYDGRVQLYHOHVGHSREUH]DGHVLJXDOGDGVRFLDO\
HOHYDGRV QLYHOHV GH GHVHPSOHR VH DJXGL]DQ ODV SUHVLRQHV VRFLDOHV SRU SDUWH GH ORV VHFWRUHV PHQRV DWHQGLGRV SRU HO JRELHUQR
H[LJLHQGRXQDPHMRUUHGLVWULEXFLµQGHODULTXH]D
,QIRUPDFLµQGHOD&DOLILFDFLµQ
,QIRUPDFLµQHPSOHDGDHQHOSURFHVRGHFDOLILFDFLµQ
'HODHVWUXFWXUD
'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGHXQ'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«VHPLWLGRVSRU6LQFKL:D\UD6$TXH
UHDOL]D1$),%267SDUDODFRQVWLWXFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UD1$),%2VXVFULWDHOG¯DGHMXOLRGH
&RQWUDWRPRGLILFDWRULRDOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGHXQ'HUHFKR'H&RPSUDGH3DJDU«VHPLWLGRV
SRU6LQFKL:D\UD6$TXHUHDOL]µ1$),%26RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ6$SDUDODFRQVWLWXFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
6,1&+,:$<5$ದ1$),%2SDUDILQHVGHWLWXODUL]DFLµQDGPLQLVWUDFLµQ\UHSUHVHQWDFLµQVXVFULWRHOGHVHSWLHPEUH
GH
&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«VVXVFULWRHOG¯DGHMXOLRGH
,QIRUPDFLµQILQDQFLHUDSUR\HFWDGDGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UD1$),%2SRUGLH]D³RV
0DQXDO GH 2UJDQL]DFLµQ )XQFLRQHV \ 3URFHGLPLHQWRV GH OD *HUHQFLD GH 7LWXODUL]DFLµQ GH 1$),%2 6RFLHGDG GH
7LWXODUL]DFLµQ6$
$FWLYRV6XE\DFHQWHV
6LQFKL:D\UD
,QIRUPDFLµQ)LQDQFLHUD
y&XEUHHOSHU¯RGRGLFLHPEUHGHDMXQLRGHHQHOFDVRGH6LQFKL:D\UD
y 3UR\HFFLRQHVILQDQFLHUDV
y (VWUXFWXUDGHFRVWRV\JDVWRV
y 'HWDOOHGHODVSULQFLSDOHVFXHQWDVGHODFWLYRSDVLYR\SDWULPRQLR
y ,QIRUPHGHOPDUFROHJDO6LQFKL:D\UDದ&ROTXLUL
,QIRUPDFLµQGHODVRSHUDFLRQHV
y (VWDG¯VWLFDVGHSURGXFFLµQ\YHQWDV
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y ,QIRUPDFLµQVREUHSULQFLSDOHVSUR\HFWRV
2WURV
y,QIRUPDFLµQFRUSRUDWLYD
y,QIRUPDFLµQ(VWDG¯VWLFDGHOVHFWRU
7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQ
,QIRUPDFLµQPDFURHFRQµPLFDGHVGHGLFLHPEUHGHDMXQLRGH
0HPRULD$QXDOGHO%DQFR&HQWUDOGH%ROLYLDGHORVD³RV\
%ROHWLQHVHVWDG¯VWLFRVGHO%DQFR&HQWUDOGH%ROLYLD
$Q£OLVLV5HDOL]DGRV
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FRQ HO ILQ GH HYDOXDU OD FDOLGDG FUHGLWLFLD GH ODVHQWLGDGHV SDUWLFLSDQWHV D ILQ GH VDOYDJXDUGDU OD EXHQD FDOLGDG GH OD HPLVLµQ \ OD
SURWHFFLµQGHORVLQWHUHVHVGHORVLQYHUVLRQLVWDV
$Q£OLVLV ILQDQFLHUR SUR\HFWDGR (YDOXDFLµQ GH ORV VXSXHVWRV TXH VXVWHQWDQ ODV SUR\HFFLRQHV ILQDQFLHUDV GHO SDWULPRQLR
DXWµQRPR\GHORVSDUWLFLSDQWHVHQODHVWUXFWXUDDV¯FRPRDQ£OLVLVGHODSUHGLFWLELOLGDGYDULDELOLGDG\VHQVLELOLGDGGHODFDSDFLGDG
GHSDJRGHODHPSUHVDDGLYHUVRVIDFWRUHVHFRQµPLFRV
(YDOXDFLµQGHORVDVSHFWRVOHJDOHV5HYLVLµQGHWRGRVORVFRQWUDWRVTXHLQYROXFUHODHVWUXFWXUD
5HVXPHQGHOD(VWUXFWXUD &RQGLFLRQHV\7«UPLQRV*HQHUDOHV
,QVWUXPHQWR
9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2
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3DWULPRQLR$XWµQRPR\GH
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6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ
1$),%26RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ6$
(VWUXFWXUDGRU
1$),%26RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ6$
&RORFDGRU
3DQDPHULFDQ6HFXULWLHV6$$JHQFLDGH%ROVD
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VXVFULSFLµQGHOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGHXQ'HUHFKRGH&RPSUDGH
3DJDU«VVLHQGRVXYDORULQLFLDOHOHTXLYDOHQWHDO3UHFLRGHO&RQWUDWRGH'HUHFKRPLVPRTXH
KDVLGRILMDGRHQ86&LHQ'µODUHVGHORV(VWDGRV8QLGRVGH$P«ULFD
'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
(V HO GRFXPHQWR PHGLDQWH HO FXDO 1$),%2 67 FHGH LUUHYRFDEOHPHQWH DO 3DWULPRQLR
$XWµQRPRHO&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«V(QGLFKRGRFXPHQWR1$),%267
VH FRPSURPHWH D UHDOL]DU OD (PLVLµQ GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ \ D FXPSOLU FRQ OD
DGPLQLVWUDFLµQ\UHSUHVHQWDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
0RQWRGHODHPLVLµQ
86 &LHQWR FLQFXHQWD \ VHLV PLOORQHV WUHVFLHQWRV RFKHQWD PLO FRQ 'µODUHVGHORV(VWDGRV8QLGRVGH$P«ULFD
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(VHO'HUHFKRGH&RPSUDGHORV3DJDU«VFRQHO TXHVHFRQVWLWX\HHO3DWULPRQLR $XWµQRPR
6,1&+,:$<5$1$),%2
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([FHVRGH)OXMRGH&DMD
6HFRQVWLWX\HFRPRXQ0HFDQLVPRGH&REHUWXUDLQWHUQD\FRQVLVWHHQFUHDUXQDUHVHUYDFRQ
HOPDUJHQGLIHUHQFLDOHQWUHHOUHQGLPLHQWRJHQHUDGRSRUOD&DUWHUD\HOUHQGLPLHQWRSDJDGRDO
LQYHUVLRQLVWD
0HFDQLVPRGH6HJXULGDG
$GLFLRQDO
$VDPEOHD*HQHUDOGH
7HQHGRUHVGH9DORUHVGH
7LWXODUL]DFLµQ
3URWHFFLµQ DO FDSLWDO /RV IOXMRV SURYHQLHQWHV GH ORV %RQRV GHO 7*1 VHU£Q GHVWLQDGRV SDUD
SURYHHUHOSDJRGHFDSLWDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
(V HO P£[LPR µUJDQR GH GHFLVLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 6LQFKL :D\UD 1$),%2 D
WUDY«V GHO FXDO ORV 7HQHGRUHV GH 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ HPLWLGRV HQ HO 3URFHVR GH
7LWXODUL]DFLµQH[SUHVDQVXYROXQWDG
'HVFULSFLµQGHODHVWUXFWXUD
1$),%2 6RFLHGDG GH 7LWXODUL]DFLµQ 6$ 1$),%2 67 HQ FDOLGDG GH (VWUXFWXUDGRU KD GLVH³DGR OD SUHVHQWH HVWUXFWXUD FRQ OD
ILQDOLGDG GH RIUHFHU YDORUHV GH WLWXODUL]DFLµQ FX\R UHQGLPLHQWR HVW« YLQFXODGR D 3DJDU«V HPLWLGRV SRU OD HPSUHVD PLQHUD 6LQFKL
:D\UD
/RVIRQGRVTXHVHREWHQJDQGHODFRORFDFLµQH[LWRVDGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UD1$),%2VHU£QXWLOL]DGRV
SDUD L 3DJDU HO 'HUHFKR GH &RPSUD D 1$),%2 67 SRU HO PRQWR GH 86 LL 3DJDU GLUHFWDPHQWH D 6LQFKL :D\UD SRU OD
DGTXLVLFLµQ GH ORV 3DJDU«V \ LLL 5HDOL]DU HO GHSµVLWR P¯QLPR GH 86 HQ ODV FXHQWDV GH SURYLVLµQ GH SDJRV /D
DPRUWL]DFLµQGHOFDSLWDO\HOSDJRGHORVLQWHUHVHVTXHUHFLEDHO3DWULPRQLR$XWµQRPRVHU£QXWLOL]DGRVSRU«VWHSDUDFXPSOLUFRQHO
FURQRJUDPDGHSDJRGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UD1$),%2(OUHQGLPLHQWRGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
HVW£YLQFXODGRDXQLQWHU«VILMRGHDFXHUGRDORHVWLSXODGRHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
(OIOXMRGHIRQGRVGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2VHU£FRPRHOTXHVHGHWDOODHQHOJU£ILFR
*U£ILFR(VWUXFWXUDGHO3URFHVR
)XHQWH1$),%267(ODERUDFLµQ3&5
(O3DWULPRQLR$XWµQRPRDWUDY«VGH1$),%267UHDOL]DODHPLVLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UD1$),%2
SRUXQPRQWRGH86PLHQWUDVTXH3DQDPHULFDQ6HFXULWLHVVHHQFDUJDGHUHDOL]DUODFRORFDFLµQGHGLFKRV
YDORUHV
/RV LQYHUVLRQLVWDV TXH FRPSUHQ ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ JHQHUDGRV D SDUWLU GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 6LQFKL :D\UD ದ
1$),%2 UHDOL]DQ HO SDJR FRUUHVSRQGLHQWH SRU OD VXVFULSFLµQ GH GLFKRV YDORUHV HQ OD IHFKD GH OD HPLVLµQ HQ %RQRV GHO
7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQVHJ¼QXQDUHODFLµQGHXQYDORUGHWLWXODUL]DFLµQDXQ%RQRGHO7*1SDUDXQQ¼PHURGHILQLGRGH
9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ PLHQWUDV TXH HO UHVWDQWH HV SDJDGR HQ HIHFWLYR GH DFXHUGR D OR HVWLSXODGR HQ OD 'HFODUDFLµQ
8QLODWHUDOGHIHFKDGHMXOLRGH(VWRVUHFXUVRVVRQGHSRVLWDGRVHQODV&XHQWDVGH5HFDXGDFLµQGHOD(PLVLµQD
QRPEUHGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UDದ1$),%2
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&RQORVIRQGRVSURYHQLHQWHVGHODFRORFDFLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UD1$),%2VHSURFHGHFRQOR
VLJXLHQWHD3DJDUD1$),%267SRUHO&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUDHOPRQWRGH86E3DJDUGLUHFWDPHQWHD
6,1&+, :$<5$ SRU OD FRPSUD GH ORV 3DJDU«V \ F 5HDOL]DU HO GHSµVLWR P¯QLPR GH 86 HQ ODVFXHQWDVGH
SURYLVLµQGHSDJRV
6LQFKL:D\UDHPLWHDIDYRUGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6,1&+,:$<5$ದ1$),%2ORV3DJDU«VVHJ¼QORHVWLSXODGRHQHO
&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUD
(O SDJR GH ORVFXSRQHV \ OD UHGHQFLµQ GHO SULQFLSDO D ORV ,QYHUVLRQLVWDV GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ VH UHDOL]DU£ FRQ ORV
IOXMRV SURYHQLHQWHV GH ORV DFWLYRV FRUUHVSRQGLHQWHV (O SDJR GH ORV LQWHUHVHV VHU£ GH IRUPD DQXDO D SDUWLU GHO VHJXQGR D³R
PLHQWUDVTXHHOSDJRGHOSULQFLSDOVHU£GHULYDGRGHOSDJRGHORV%RQRVGHO7*1VLHQGRHO¼OWLPRSDJRDOILQDOL]DUHOSOD]RGHOD
HPLVLµQG¯DVFDOHQGDULR
0DQHMRGHORV)OXMRVGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
1$),%2 67 DEULU£ ODV FXHQWDV GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR HQ XQD R P£V LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV EDQFDULDV R QR EDQFDULDV
QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV R HQ XQ )RQGR GH ,QYHUVLµQ $ELHUWR VHJ¼Q OD HOHFFLµQ GH OD VRFLHGDG GH WLWXODUL]DFLµQ (O 3DWULPRQLR
$XWµQRPR SRVHH ODV VLJXLHQWHV FXHQWDV &XHQWDV GH 5HFDXGDFLµQ GH OD (PLVLµQ &XHQWDV GH 5HFDXGDFLµQ \ &XHQWD GH
3URYLVLµQGH3DJRV
&XHQWDVGH5HFDXGDFLµQGHOD(PLVLµQ1$),%267DEULU£XQDRP£VFXHQWDVDQRPEUHGHO3DWULPRQLR$XWµQRPRHQODVFXDOHV
VHGHSRVLWDU£QORVUHFXUVRVSURYHQLHQWHVGHODFRORFDFLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
&XHQWD GH 5HFDXGDFLµQ 1$),%2 67 DEULU£ D QRPEUH GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR XQD &XHQWD GH 5HFDXGDFLµQ GH ORV IRQGRV
SURYHQLHQWHV GHO FREUR GH ORV 3DJDU«V \ RWUD &XHQWD GH 5HFDXGDFLµQ GH ORV IRQGRV SURYHQLHQWHV GHO FREUR GH ORV %RQRV GHO
7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQVXMHWRVGH,QWHUFDPELR
&XHQWDGH3URYLVLµQGH3DJRV1$),%267DEULU£XQDRP£VFXHQWDVSDUDDVHJXUDUHOFXPSOLPLHQWRGHWRGDVODVREOLJDFLRQHVGHO
3DWULPRQLR$XWµQRPR
&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«V
(O&RQWUDWRHVHOGRFXPHQWRVXVFULWRHQWUH1$),%267\6LQFKL:D\UDFRQIHFKDGHMXOLRGH\SURWRFROL]DGRDQWH1RWDULR
GH )H 3¼EOLFR 1r D FDUJR GH OD 'UD 6LOYLD 1R\D /DJXQD GHO 'LVWULWR -XGLFLDOGH /D 3D] %ROLYLD 0HGLDQWH «VWH 6LQFKL :D\UD
RWRUJDHOGHUHFKRD1$),%267GHFRPSUDUORV3DJDU«V/RV3DJDU«VVRQHPLWLGRVDIDYRUGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UD
1$),%2 /D HPLVLµQ GH ORV SDJDU«V VH GD VLHPSUH \ FXDQGR VH KD\D FXPSOLGR SUHYLDPHQWH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV SRU
SDUWHGH1$),%267

6HKD\DFRQILUPDGRD6LQFKL:D\UDODFRPSUDGHORV3DJDU«V

1$),%267GHSRVLWHSRUFXHQWDGHO3DWULPRQLR$XWµQRPRORVIRQGRVQHFHVDULRV
&DUDFWHU¯VWLFDVGHORV3DJDU«V
/RV SDJDU«V VRQ HPLWLGRV SRU 6LQFKL :D\UD D IDYRU GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR FX\D JDUDQW¯D HV TXLURJUDIDULD &DGD 3DJDU« VHU£
VXVFULWRDIHFKDILMD\VHU£HPLWLGRSRUXQPRQWRGH86/RV3DJDU«VVRQYDORUHVDGHVFXHQWRGHVFRQWDGRVFDGD
XQRGHHOORVDXQDWDVDGH/RVSDJDU«VWHQGU£QODVVLJXLHQWHVIHFKDVGHYHQFLPLHQWR
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3DJDU«1r
)HFKD
GH6HSWLHPEUHGH
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3DWULPRQLR$XWµQRPR
/D FRQVWLWXFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 6LQFKL :D\UD 1$),%2 VH UHDOL]D PHGLDQWH OD VXVFULSFLµQ GH OD 'HFODUDFLµQ
8QLODWHUDOGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGHXQ'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«VFRQIHFKDGHMXOLRGH(O3DWULPRQLR$XWµQRPRVH
FRQIRUPDSRUHO&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUD3DJDU«VVLHQGRVXYDORULQLFLDOHOHTXLYDOHQWHDO3UHFLRGHO&RQWUDWRGH'HUHFKR
PLVPRTXHKDVLGRILMDGRHQ86&LHQ'µODUHVGHORV(VWDGRV8QLGRVGH$P«ULFD
/RVIOXMRVSURYHQLHQWHVGHORV3DJDU«VHPLWLGRVSRU6LQFKL:D\UDVRQORVIOXMRVDWULEXLEOHVDOSDJRGHLQWHUHVHVGHORV9DORUHVGH
7LWXODUL]DFLµQ JDVWRV DGPLQLVWUDWLYRV \ GH PDQWHQLPLHQWR GHO 3DWULPRQLR 0LHQWUDV TXH ORV IOXMRV SURYHQLHQWHV GH ORV %RQRV GHO
7*1VRQDWULEXLEOHVDOSDJRGHFDSLWDO
2SHUDWLYLGDGGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
&RQ OD ILUPD GH OD 'HFODUDFLµQ 8QLODWHUDO GH &HVLµQ ,UUHYRFDEOH 1$),%2 67 FHGH HQ IRUPD DEVROXWD H LUUHYRFDEOH DO 3DWULPRQLR
$XWµQRPR 6LQFKL :D\UD ದ 1$),%2 HO &RQWUDWR GH 'HUHFKR GH &RPSUD GH 3DJDU«V TXH LQWHJUD HO PHQFLRQDGR SDWULPRQLR
DXWµQRPR8QDYH]FRQVWLWXLGRHOSDWULPRQLRDXWµQRPR1$),%267HVHOHQFDUJDGRGHGLULJLU\EULQGDULQVWUXFFLRQHVUHODWLYDVDOD
UHFDXGDFLµQGHORVIOXMRVGH«VWH
(OUHJLVWURDGPLQLVWUDFLµQ\FXVWRGLDGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQIXHHIHFWXDGRPHGLDQWHDQRWDFLµQHQFXHQWDHQOD(QWLGDGGH
'HSµVLWRGH9DORUHVGH%ROLYLD6$
(O IOXMR GH SDJR FRUUHVSRQGLHQWH DO FDSLWDO GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ 6LQFKL :D\UD ದ 1$),%2 VH HQFXHQWUD
H[FOXVLYDPHQWHHQIXQFLµQGHOSDJRGHLQWHUHVHV\GHSULQFLSDOGHORV%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQ
/D 'HFODUDFLµQ 8QLODWHUDO VH³DOD TXH ORV UHFXUVRV SURYHQLHQWHV GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR VHU£Q GHVWLQDGRV SRU 1$),%2 67 GH
DFXHUGRDOVLJXLHQWHRUGHQGHSUHODFLµQ
3DJRGHFRPLVLRQHVGHOD6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ
3DJRGHLQWHUHVHVGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
3DJRGHFDSLWDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
/RVGHP£VFRVWRV\JDVWRVHVWDEOHFLGRVHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
$VLPLVPR OD 'HFODUDFLµQ 8QLODWHUDO VH³DOD TXH GH H[LVWLU UHPDQHQWH «VWH GHEHU£ VHU HQWUHJDGR HQ SURSLHGDG D IDYRU GH 6LQFKL
:D\UD
&DXVDOHVGH/LTXLGDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
(QOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOVHHVWDEOHFHQODVVLJXLHQWHVFDXVDOHVSDUDSURFHGHUDODOLTXLGDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
'LVROXFLµQ\OLTXLGDFLµQYROXQWDULDGHOD6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQHQVXFRQGLFLµQGHDGPLQLVWUDGRU\UHSUHVHQWDQWHGHO
3DWULPRQLR $XWµQRPR \ VL QR KXELHVH VLGR SRVLEOH OD WUDQVIHUHQFLD GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR D RWUD 6RFLHGDG GH
7LWXODUL]DFLµQ
&XDQGRSRULQWHUYHQFLµQDOD6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQOD6396GLVSRQJDODFDQFHODFLµQGHODDXWRUL]DFLµQ\UHJLVWURGH
ODPLVPD\VLQRKXELHVHVLGRSRVLEOHODWUDQVIHUHQFLDGHO3DWULPRQLR$XWµQRPRDRWUD6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ
&XDQGROD$VDPEOHD*HQHUDOGH7HQHGRUHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQORDFXHUGHFRQIRUPHDODVPD\RU¯DVHVSHFLDOHV
HVWDEOHFLGDVHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
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2WUDVFDXVDOHVGLVSXHVWDVSRUOD6396\ODQRUPDWLYDYLJHQWH
$VLPLVPROD$VDPEOHD*HQHUDOGH7HQHGRUHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQSRGU£DFRUGDUODOLTXLGDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
VHJ¼QODVVLJXLHQWHVFDXVDOHV
&XDQGRVHUHTXLHUDUHDOL]DUORV*DVWRV([WUDRUGLQDULRVTXHVXSHUHQHOPRQWRHVWDEOHFLGRHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO\
QRKD\DDFXHUGRGHOD$VDPEOHD*HQHUDOSDUDODUHDOL]DFLµQGHORVPLVPRV
&XDQGRVHSUHVHQWHXQDVLWXDFLµQRFDPELRLPSUHYLVLEOHTXHDOWHUHORVLQJUHVRVSUR\HFWDGRVFRQHOFRQVHFXHQWHULHVJR
GHLPSRVLELOLGDGGHVHUYLUDGHFXDGDPHQWHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UD1$),%2GHDFXHUGRFRQHO
FDOHQGDULRGHSDJRV
&XDQGRVHSURGX]FDQPRGLILFDFLRQHVDOPDUFRUHJXODWRULRWULEXWDULRTXHSHUMXGLTXHQDO3DWULPRQLR$XWµQRPR
&XDQGR VH DJRWHQ ORV PHFDQLVPRV GH FREHUWXUD VHJXULGDG DGLFLRQDO \ ORV IRQGRV GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR VHDQ
LQVXILFLHQWHVSDUDFXEULUHOSDJRGHLQWHUHVHV\FDSLWDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
/D'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOWDPEL«QFRQWHPSODFDXVDOHVGHOLTXLGDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPRTXHQRUHTXLHUDQDXWRUL]DFLµQSUHYLD
GHOD$VDPEOHD*HQHUDOGH7HQHGRUHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
5HVROXFLµQGHOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDODQWHVGHOD(PLVLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
&XDQGRVHKXELHUDUHGLPLGRHOWRWDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQFRORFDGRV\VHKD\DQSDJDGRSRUFRPSOHWRWRGDVODV
REOLJDFLRQHVGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
6LQRVHFXPSOHHO&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUD
6L 1$),%2 67 HQ UHSUHVHQWDFLµQ \ D IDYRU GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR QR ORJUD DGTXLULU ORV 3DJDU«V HQ ORV W«UPLQRV
HVWDEOHFLGRVHQHO&RQWUDWRGH'HUHFKR\RHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
&XDQGRHOPRQWRFRORFDGRVHDGLVWLQWRDORV2EMHWLYRVGH&RORFDFLµQ
(Q FDVR GH RFXUULU FXDOTXLHUD GH ODV FDXVDOHV VH³DODGDV HQ ORV QXPHUDOHV \ VH SURFHGHU£ KDVWD GRV G¯DV K£ELOHV
VLJXLHQWHVDOD)HFKDGH(PLVLµQDUHHPEROVDUDORVLQYHUVLRQLVWDVFRQORVUHFXUVRV\ORV%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQ
VHJ¼QFRUUHVSRQGDFRQORVFXDOHVHOORVKD\DQDGTXLULGRORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ(QHVWRVFDVRVORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
QRGHYHQJDU£QLQWHUHVHVGHVGHOD)HFKDGH(PLVLµQKDVWDODOLTXLGDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6,1&+,:$<5$ದ1$),%2
/RV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UD1$),%2VRQW¯WXORVGHFRQWHQLGRFUHGLWLFLRH[SUHVDGRVHQGµODUHVDPHULFDQRV\
HVWDU£Q UHSUHVHQWDGRV SRU DQRWDFLRQHV HQ FXHQWD /RV YDORUHV VHU£Q FRORFDGRV HQ HO PHUFDGR SULPDULR %XUV£WLO \ HPLWLGRV FRQ
FDUJR DO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 6LQFKL :D\UD 1$),%2 GHQWUR GHO SURFHVR GH WLWXODUL]DFLµQ SRU XQ PRQWR GH
86DXQSOD]RGHG¯DVFDOHQGDULRDSDUWLUGHOD)HFKDGH(PLVLµQ&DGDYDORUGHWLWXODUL]DFLµQWLHQHXQYDORU
QRPLQDOGH86(OSUHFLRGHLQWHUFDPELRDOFXDOORV%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQVHU£QLQWHUFDPELDGRVSRU
ORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQHVHTXLYDOHQWHDOYDORUQRPLQDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQGHDFXHUGRDODVLJXLHQWHUHODFLµQGH
LQWHUFDPELR
97' %7
'RQGH
97' 9DORUGH7LWXODUL]DFLµQ
%7 &XDOTXLHU%RQRGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQGHORVVH³DODGRVHQORVFXDGURVVLJXLHQWHV
3DUD DOFDQ]DU FXDOTXLHUD GH ORV 2EMHWLYRV GH &RORFDFLµQ &RORFDFLµQ ([LWRVD VH HPLWLU£Q 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ ORV
PLVPRVTXHGHEHU¯DQVHUSDJDGRVGHODVLJXLHQWHIRUPDSDUDFXPSOLUFRQOD&RORFDFLµQ([LWRVD
3ULPHU 2EMHWLYR GH &RORFDFLµQ 86 HTXLYDOHQWHV D 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ ORV FXDOHV GHEHQ VHU
SDJDGRVHQHOVLJXLHQWHRUGHQ
D
/RVSULPHURVVHWHQWD\VHLV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQVHU£QSDJDGRVPHGLDQWHHOLQWHUFDPELRGH¼QLFDPHQWH%RQRV
GHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQFRQODVFDUDFWHU¯VWLFDVHVWDEOHFLGDVDFRQWLQXDFLµQ
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&DQWLGDGGH%RQRVGHO7HVRUR
6HULH
6LQORVFXSRQHV1|
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*HQHUDOGHOD1DFLµQ
E
/RVVLJXLHQWHV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQVHU¯DQOLTXLGDGRVPHGLDQWHSDJRHQHIHFWLYR
6HJXQGR2EMHWLYRGH&RORFDFLµQ8QDYH]DOFDQ]DGRHO3ULPHU2EMHWLYRGH&RORFDFLµQHO6HJXQGR2EMHWLYRGH&RORFDFLµQHV
GH86HTXLYDOHQWHVD9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQDGLFLRQDOHVORVFXDOHVGHEHQVHUSDJDGRVHQHOVLJXLHQWH
RUGHQ
D
/RV SULPHURV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ VHU£Q SDJDGRV PHGLDQWH HO LQWHUFDPELR GH ¼QLFDPHQWH %RQRV GHO 7HVRUR
*HQHUDOGHOD1DFLµQFRQODVFDUDFWHU¯VWLFDVHVWDEOHFLGDVDFRQWLQXDFLµQ
6HULH
6LQORVFXSRQHV1|
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*HQHUDOGHOD1DFLµQ
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E
7HUFHU2EMHWLYRGH&RORFDFLµQ8QDYH]DOFDQ]DGRHO6HJXQGR2EMHWLYRGH&RORFDFLµQHO7HUFHU2EMHWLYRGH&RORFDFLµQHVGH
86 HTXLYDOHQWHV D 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ DGLFLRQDOHV ORV FXDOHV GHEHQ VHU SDJDGRV HQ HO VLJXLHQWH
RUGHQ
D
6HULH
6LQORVFXSRQHV1|
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*HQHUDOGHOD1DFLµQ
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&XDUWR2EMHWLYRGH&RORFDFLµQ8QDYH]DOFDQ]DGRHO7HUFHU2EMHWLYRGH&RORFDFLµQHO&XDUWR2EMHWLYRGH&RORFDFLµQHVGH
86 HTXLYDOHQWHV D 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ DGLFLRQDOHV ORV FXDOHV GHEHQ VHU SDJDGRV HQ HO VLJXLHQWH
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6LQORVFXSRQHV1|
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*HQHUDOGHOD1DFLµQ
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E
&RQORVUHFXUVRVUHFDXGDGRVHQHIHFWLYRVHSDJDU£D1$),%267SRUHOFRQWUDWRGHGHUHFKRGHFRPSUDVHUHDOL]DU£HOGHSµVLWRGH
ORVUHFXUVRVSDUDODFXHQWDGHSURYLVLµQGHSDJRV\VHSDJDU£D6LQFKL:D\UDSRUODHPLVLµQGH3DJDU«VPLHQWUDVTXHORV%RQRV
GHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQUHSUHVHQWDU£QXQPHFDQLVPRGHVHJXULGDGDGLFLRQDOSDUDHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
(OLQWHU«VTXHSDJDQORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2HVILMR\VHSDJDU£FRQXQDSHULRGLFLGDGDQXDO
(OF£OFXORGHORVLQWHUHVHVVHHIHFW¼DVREUHODEDVHGHOD³RFRPHUFLDOGHG¯DV\ODIµUPXODSDUDGLFKRF£OFXORHVODVLJXLHQWH
9&L 917L3O
'RQGH
9&L ,QWHUHVHVGHYHQJDGRVGHOSHULRGRL
91 9DORUQRPLQDOGHOFDSLWDOUHPDQHQWH
3O 3OD]RGHO&XSµQ
7L 7DVDGHLQWHU«VQRPLQDODQXDOHVSHF¯ILFDSDUDFDGDSHULRGRVHJ¼QORHVWDEOHFLGRHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
/DVWDVDVGHLQWHU«VFRUUHVSRQGLHQWHVDORVFXSRQHVVHVH³DODQHQHOUHVXPHQGHODHVWUXFWXUDGHOSUHVHQWHLQIRUPH
/DDPRUWL]DFLµQGHOFDSLWDOVHKDU£PHQVXDOPHQWHFDGDGHPHVH[FHSWRORVPHVHVGHDJRVWRDJRVWRIHEUHUR
PD\RMXOLR\GHRFWXEUHDVHSWLHPEUH
$GPLQLVWUDGRUGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR1$),%267
(QQRYLHPEUHGHVHUHDOL]µODWUDQVIHUHQFLDYROXQWDULDGHORV3DWULPRQLRV$XWµQRPRV62%2&(1$),%2\&2%2&(ದ
1$),%2 DPERVFRQVWLWXLGRV\DGPLQLVWUDGRVRULJLQDOPHQWH SRUHO%DQFR GH'HVDUUROOR3URGXFWLYR6$0%'36$0DQWHV
1$),%26$0DIDYRUGH1$),%267ILOLDOGHODSULPHUDHQYLUWXGDODVGHWHUPLQDFLRQHVDGRSWDGDVHQOD$VDPEOHD*HQHUDOGH
7HQHGRUHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQGH&RQWHQLGR&UHGLWLFLRDPEDVFHOHEUDGDVHOGHVHSWLHPEUHGH
$ILQGHDGHFXDUVHDOD/H\1rTXHGHILQHFRPR¼QLFRREMHWRGHORVEDQFRVGHVHJXQGRSLVRODLQWHUPHGLDFLµQGHUHFXUVRVD
IDYRUGH(QWLGDGHVGH,QWHUPHGLDFLµQ)LQDQFLHUD\GH$VRFLDFLRQHVRIXQGDFLRQHVGHFDU£FWHUILQDQFLHURHOGHDJRVWRGH
%'3 6$0 FRQVWLWX\µ XQD ILOLDO EDMR OD GHQRPLQDFLµQ GH 1DILER 6RFLHGDG GH 7LWXODUL]DFLµQ 6$ FRQ XQ DSRUWH LQLFLDO GH 86 0LOORQHVSXGLHQGRDSRUWDUKDVWD86PLOORQHVGHFDSLWDODXWRUL]DGRGHDFXHUGRDORVUHTXHULPLHQWRVGHFDSLWDOGHHVWDQXHYD
VRFLHGDG (Q -XQWD *HQHUDO ([WUDRUGLQDULD GH $FFLRQLVWDV GH GH PD\R GH HQ OD TXH VH GHWHUPLQµ HO &DSLWDO $XWRUL]DGR
SDUDODVRFLHGDGVHDSUREµWDPEL«QTXHODSDUWLFLSDFLµQDFFLRQDULDGH1$),%26$0VHU£QRPHQRUDO
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(O REMHWR SULQFLSDO GH 1$),%2 67 HV HVWUXFWXUDU SUR\HFWRV GH WLWXODUL]DFLµQ DGPLQLVWUDU DFWLYRV \R IOXMRV IXWXURV GH SURFHVRV GH
WLWXODUL]DFLµQ FRPSUDU DFWLYRV ELHQHV R IOXMRV IXWXURV SDUD WLWXODUL]DU SRU DFWR XQLODWHUDO R SRU FHVLµQ LUUHYRFDEOH FRQVHUYDU
FXVWRGLDUDGPLQLVWUDU\UHSUHVHQWDUOHJDOPHQWHDORV3DWULPRQLRV$XWµQRPRVFRQVWLWXLGRVSRUSHUVRQDVQDWXUDOHVRMXU¯GLFDVRSRUOD
SURSLDVRFLHGDGGHQWURGHSURFHVRVGHWLWXODUL]DFLµQHMHUFLHQGRGHUHFKRGHGRPLQLRVREUHORVELHQHVDFWLYRVRIOXMRVIXWXURVTXH
ORVFRQIRUPDQ\TXHKXELHUDQVLGRREMHWRGHFHVLµQ
/RVDFFLRQLVWDVGH1$),%267DODIHFKDGHOSUHVHQWHLQIRUPHVRQ
$FFLRQLVWD
GHSDUWLFLSDFLµQ
%DQFR GH 'HVDUUROOR 3URGXFWLYR 6$0 %'3 6$0 $QWHV 1DFLRQDO
)LQDQFLHUD%ROLYLDQD6RFLHGDG$QµQLPD0L[WD1$),%26$0
9DULRVDFFLRQLVWDV
&DGDXQRFXHQWDFRQ
/RVPLHPEURVGHOGLUHFWRULRDODIHFKDGHOSUHVHQWHLQIRUPHVRQ-RDTX¯Q+XUWDGR&£UGHQDV3UHVLGHQWH-LPP\*XVWDYR+XPHUH]
%XUQHWW 9LFHSUHVLGHQWH )HUQDQGR -LP«QH] =HEDOORV 'LUHFWRU 6HFUHWDULR 5LFDUGR 3LQHOO 'LUHFWRU 9RFDO .DWKOHQ /L]DUUDJD
'LUHFWRU9RFDO
%DQFRGH'HVDUUROOR3URGXFWLYR6$0%'36$0HVXQDHQWLGDGILQDQFLHUDGH6HJXQGR3LVRFRQVWLWXLGDHQHOPDUFRGHODUW¯FXOR
rLQFLVRGHOD/H\GHO%DQFR&HQWUDOGH%ROLYLD1rGHIHFKDGHRFWXEUHGH%'36$0LQLFLµRSHUDFLRQHVHOGH
VHSWLHPEUHGHSUHYLDDXWRUL]DFLµQGHOD6XSHULQWHQGHQFLDGH%DQFRV\(QWLGDGHV)LQDQFLHUDVPHGLDQWHODV5HVROXFLRQHV6%
1r\6%1rDPEDVGHOGHVHSWLHPEUHGH(VLPSRUWDQWHPHQFLRQDUTXHHOGHMXQLRGHPHGLDQWHOD
5HVROXFLµQ6396,91rVHUHJLVWUµHOFDPELRGHGHQRPLQDFLµQHQHO5HJLVWURGHO0HUFDGRGH9DORUHVGHODVRFLHGDG1DFLRQDO
)LQDQFLHUD %ROLYLDQD 6$0 SRU %DQFR GH 'HVDUUROOR 3URGXFWLYR 6$0 %'3 6$0 %DQFR GH 6HJXQGR 3LVR (O REMHWR GH OD
6RFLHGDG LQLFLDOPHQWH IXH OD LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD KDFLD HQWLGDGHV ILQDQFLHUDV SULYDGDV OHJDOPHQWH HVWDEOHFLGDV HQ HO SD¯V
ILVFDOL]DGDVSRUODVLQVWLWXFLRQHVFRUUHVSRQGLHQWHVDGPLQLVWUDUILGHLFRPLVRVFRPSUDUFDUWHUDGHSULPHUDFODVHGHEDQFRVGHSULPHU
SLVR \ RWRUJDUOD HQ DGPLQLVWUDFLµQ OOHYDU D FDER PDQGDWRV GH LQWHUPHGLDFLµQ ILQDQFLHUD \ DGPLQLVWUDU IRQGRV GH WHUFHURV \
FRPLVLRQHVGHFRQILDQ]DFRQFXDOTXLHUSHUVRQDQDWXUDORMXU¯GLFD\UHDOL]DURSHUDFLRQHVGHWLWXODUL]DFLµQSDUDORFXDOSRGU£FRPSUDU
FDUWHUDGHSULPHUDFODVHDLQWHUPHGLDULRVILQDQFLHURVGHSULPHUSLVRRFXDOTXLHUSHUVRQDMXU¯GLFD
/RVDFFLRQLVWDVGH%'36$0VRQ
$FFLRQLVWD
GHSDUWLFLSDFLµQ
5HS¼EOLFDGH%ROLYLD
&RUSRUDFLµQ$QGLQDGH)RPHQWR&$)
/DFDOLILFDFLµQGHULHVJRORFDOGH%'36$0YLJHQWHVHGHWDOODDFRQWLQXDFLµQ
&DOLILFDFLµQ
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(TXLYDOHQFLD6396
(PLVRU
$$$
$$$
&RUWR3OD]RHQ0RQHGD([WUDQMHUD
)
1
/DUJR3OD]RHQ0RQHGD([WUDQMHUD
$$
$$
&RUWR3OD]RHQ0RQHGD1DFLRQDO
)
1
/DUJR3OD]RHQ0RQHGD1DFLRQDO
$$$
$$$
([SHULHQFLDHQWLWXODUL]DFLµQGH%'36$0DQWHV1$),%26$0\1$),%267
(QMXQLRGHOD5HS¼EOLFDGH%ROLYLD\HO%DQFR,QWHUDPHULFDQRGH'HVDUUROORUHDOL]DURQXQFRQWUDWRGHSU«VWDPRTXHWXYRSRU
REMHWR DSR\DU OD LPSOHPHQWDFLµQ GH OD 3RO¯WLFD 1DFLRQDO GH 9LYLHQGD GHO *RELHUQR GH %ROLYLD \ HQ HO TXH %'3 6$0 HQ HVH
HQWRQFHV 1$),%2 6$0 IXH GHVLJQDGR SDUD OD HMHFXFLµQ GHO 6XESURJUDPD % 'HVDUUROOR GHO 0HUFDGR 6HFXQGDULR GH &U«GLWR
(OGHMXQLRGH1$),%267FRPXQLFµFRPR+HFKR5HOHYDQWHTXHHO6U-LPP\*XVWDYR+XP«UH]%XUQHWWSUHVHQWµVXUHQXQFLDDOFDUJRGH
'LUHFWRU9LFHSUHVLGHQWHGH1$),%267ODPLVPDTXHVHU£WUDWDGDHQODSUµ[LPDVHVLµQGH'LUHFWRULR
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+LSRWHFDULR HQ %ROLYLD 3DUD WDO HIHFWR OD 5HS¼EOLFD %ROLYLDQD VXVFULELµ XQ FRQYHQLR VXEVLGLDULR FRQ %'3 6$0 SRU HO TXH OD
5HS¼EOLFDRWRUJµD«VWDODVIDFXOWDGHVHLQGHSHQGHQFLDQHFHVDULDVSDUDHOPDQHMRGHORVIRQGRVWUDQVIHULGRVGHDFXHUGRFRQORV
W«UPLQRV \ FRQGLFLRQHV GHO &RQWUDWR GH 3U«VWDPR6XESURJUDPD ಯ%ರ (Q MXOLR GH HO 9LFHPLQLVWUR GH ,QYHUVLµQ 3¼EOLFD \
)LQDQFLDPLHQWR ([WHUQR FRPXQLFµ D %'3 6$0 OD GHFLVLµQ GHO JRELHUQR GH XWLOL]DU GLFKRV UHFXUVRV HQ XQ 3URJUDPD GLVWLQWR DO
RULJLQDOPHQWHGHVLJQDGR
%'3 6$0 DFWXDQGR FRPR 6RFLHGDG GH 7LWXODUL]DFLµQ GHVDUUROOµ OD SULPHUD HPLVLµQ GH WLWXODUL]DFLµQ HQ HO PHUFDGR EROLYLDQR GH
/HWUDV GH &DPELR DFHSWDGDV SRU OD + $OFDOG¯D 0XQLFLSDO GH &RFKDEDPED SRU XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV WDO FRPR SXHGH
DSUHFLDUVH HQ OD 5HVROXFLµQ $GPLQLVWUDWLYD 6396 ದ ,9 ದ 1r $UW¯FXOR 6HJXQGR LQFLVR Q GHO GH VHSWLHPEUH GH 3DWULPRQLR$XWµQRPR&2%2&(ದ1$),%2(VWDSULPHUDWLWXODUL]DFLµQHQ%ROLYLDGHVFULEHODH[LWRVDH[SHULHQFLDGH%'36$0
FRPRHVWUXFWXUDGRU\DGPLQLVWUDGRUGHSDWULPRQLRVDXWµQRPRV6HGHEHVH³DODUTXHHQDEULOGHVHSURFHGLµFRQODOLTXLGDFLµQ
GHO3DWULPRQLR$XWµQRPR&2%2&(ದ1$),%2
3RVWHULRUPHQWHHQGLFLHPEUHGHVHFRQVWLWX\µHOSDWULPRQLRDXWµQRPR&2%2&(1$),%2PHGLDQWHFHVLµQGH/HWUDV
GH&DPELRJLUDGDVDIDYRUGH&2%2&(RULJLQDGRU\DFHSWDGDVSRUHOJRELHUQR0XQLFLSDOGH&RFKDEDPED
7UDV OD FRQVWLWXFLµQ GH 1DILER 6RFLHGDG GH 7LWXODUL]DFLµQ 6$ OD DGPLQLVWUDFLµQ GH ORV WUHV SDWULPRQLRV DXWµQRPRV GRV GH
&2%2&(\XQRGH62%2&(TXHHVWDEDDFDUJRGH%'36$0IXHWUDQVIHULGDDODVRFLHGDGGHWLWXODUL]DFLµQ$VLPLVPRHO0DQXDO
GH2UJDQL]DFLµQ)XQFLRQHV\3URFHGLPLHQWRVGHOD*HUHQFLDGH7LWXODUL]DFLµQGH1$),%2IXHDGHFXDGRDORVUHTXHULPLHQWRVGHOD
QXHYD VRFLHGDG $ ILQDOHV GHO WRGR HO SHUVRQDO GH OD *HUHQFLD GH 7LWXODUL]DFLµQ GH %'3 6$0 SDVµ D 1DILER 6RFLHGDG GH
7LWXODUL]DFLµQSRUORTXH%'36$0\DQRHMHUFHODVIXQFLRQHVGHWLWXODUL]DGRUD
3DWULPRQLRVGH1DILER6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ6$
(Q IHFKD GH 2FWXEUH GH 1$),%2 67 FRQVWLWX\µ HO 3DWULPRQLR $XWµQRPR &21&25',$1$),%2 SRU /HWUDV GH
&DPELR JLUDGDV D IDYRU GH &21&25',$ \ DFHSWDGDV SRU OD 0XQLFLSDOLGDG GH &RFKDEDPED LQVFULWDV HQ HO )RQGR GH *DUDQW¯D
YLVDGDVSRUHO9LFHPLQLVWHULRGH7HVRUR\&U«GLWR3¼EOLFRHLQFRUSRUDGDVHQHO3ODQGH5HDGHFXDFLµQ)LQDQFLHUDGHOD0XQLFLSDOLGDG
GH&RFKDEDPEDHPLWL«QGRVHYDORUHVGHWLWXODUL]DFLµQSRU86PLOORQHV
(QUHXQLµQGHGLUHFWRULRGHOGHPD\RGHVHDXWRUL]µODVXVFULSFLµQGHOFRQWUDWRGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGH'HUHFKRVVREUH
)OXMRV )XWXURV SDUD ILQHV GH 7LWXODUL]DFLµQ \ $GPLQLVWUDFLµQ FRQ OD HPSUHVD ,& 1RUWH 6$ FRQVWLWXLU HO 3DWULPRQLR $XWµQRPR ,&
1RUWH1DILER\UHDOL]DUODHPLVLµQGHYDORUHVFRUUHVSRQGLHQWH
(Q VHVLµQ GH 'LUHFWRULR 1r GH IHFKD GH VHSWLHPEUH GH VH DSUREµ OD VXVFULSFLµQ GHO &RQWUDWR GH &HVLµQ
,UUHYRFDEOH GH 'HUHFKRV VREUH )OXMRV )XWXURV SDUD ILQHV GH 7LWXODUL]DFLµQ \ $GPLQLVWUDFLµQ FRQVWLWXFLµQ GHO FRUUHVSRQGLHQWH
3DWULPRQLR $XWµQRPR \ HPLVLµQ GH YDORUHV GH WLWXODUL]DFLµQ SDUD HO SUR\HFWR 'URJXHU¯D ,QWL (Q QRYLHPEUH GH VH HPLWLµ \
FRORFµORVYDORUHVGHWLWXODUL]DFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR,17,1$),%2
&RQIHFKDGHGLFLHPEUHGHVHSURFHGLµDODVXVFULSFLµQGHOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO0DUFRGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGH/RWHV
GH 7HUUHQR SDUD GDU LQLFLR D OD FRQVWLWXFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 7(55$685 1$),%2 GHQWUR GH XQ SURFHVR GH
WLWXODUL]DFLµQTXHIRUPDU£SDUWHGHXQ3URJUDPDGH(PLVLRQHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQGHKDVWD863DUDHOORHQ
'LUHFWRULRGHOGHVHSWLHPEUHGHOPLVPRD³RVHDSUREµ\DXWRUL]µODFUHDFLµQGHXQSODQGHDGTXLVLFLµQGHFDUWHUDGHODHPSUHVD
7(55$685/WGD\ODFRQIRUPDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR7(55$6851$),%2
(O GH IHEUHUR GH VH FRPXQLFµ TXH HQ UHXQLµQ GH 'LUHFWRULR 1UR VH DSUREµ SRU XQDQLPLGDG OD VXVFULSFLµQ GHO
&RQWUDWR GH &HVLµQ ,UUHYRFDEOH GH 'HUHFKRV VREUH )OXMRV )XWXURV SDUD ILQHV GH 7LWXODUL]DFLµQ \ $GPLQLVWUDFLµQ FRQVWLWXFLµQ GHO
FRUUHVSRQGLHQWH 3DWULPRQLR $XWµQRPR \ HPLVLµQ GH 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ SDUD HO SUR\HFWR *DV (OHFWULFLGDG 6$ (O GH
DJRVWRGHGLFKRV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQIXHURQDXWRUL]DGRVHLQVFULWRVHQHO509GHOD6396(QHOPHVGHVHSWLHPEUHGH
VHUHDOL]µODFRORFDFLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR*DV(OHFWULFLGDG
&RQIHFKDGHVHSWLHPEUHGHVHFRPXQLFµTXHHQUHXQLµQGH'LUHFWRULR1URGHIHFKDGHVHSWLHPEUHGH
VHDSUREµ\DXWRUL]µORVLJXLHQWHL6XVFULSFLµQGHXQFRQWUDWRGHGHUHFKR\VXVDQH[RVSDUDODFRPSUDGHXQDQRWDHVWUXFWXUDGD
TXHVHU£HPLWLGDSRU6RFL«W«*«Q«UDOH$FFHSWDQFH19\JDUDQWL]DGDSRU6RFL«W«*«Q«UDOHLL6XVFULSFLµQGHOFRQWUDWRGHFHVLµQ
SRU DFWR XQLODWHUDO \ VXV DQH[RV GHO GHUHFKR GH FRPSUD GH QRWD HVWUXFWXUDGD DQWHV PHQFLRQDGD D XQ 3DWULPRQLR $XWµQRPR LLL
&RQIRUPDFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR FRUUHVSRQGLHQWH \ LY (PLVLµQ GH YDORUHV GH WLWXODUL]DFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR
FRUUHVSRQGLHQWH
(OGHQRYLHPEUHGHVHFRPXQLFµTXHHQVHVLµQGH'LUHFWRULR1URGHIHFKDGHRFWXEUHGHVHDSUREµ\
DXWRUL]µL6XVFULSFLµQGHXQ&RQWUDWRGH'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«VLL6XVFULSFLµQGHOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOGH&HVLµQ
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,UUHYRFDEOHGHXQ'HUHFKRGH&RPSUDGH3DJDU«VLLL6XVFULSFLµQGH&RQWUDWRVFRPSOHPHQWDULRV\$QH[RVSDUDODFRQIRUPDFLµQ
GHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UD1DILER
&RQIHFKDGHQRYLHPEUHGHVHFRPXQLFµTXHHQVHVLµQGH'LUHFWRULR1URGHIHFKDGHQRYLHPEUHGHVH
DSUREµ\DXWRUL]µORVLJXLHQWHL6XVFULSFLµQGHO&RQWUDWRGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGH'HUHFKRVVREUH)OXMRV)XWXURVSDUDILQHVGH
7LWXODUL]DFLµQ \ $GPLQLVWUDFLµQ FRQ (PSUHVD $OHPDQD 8QLILFDGD 6$ +RWHO (XURSD DV¯ FRPR ORV FRQWUDWRV FRPSOHPHQWDULRV
DGHQGDV \ DQH[RV SDUD OD FRQIRUPDFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR +27(/ (8523$ 1$),%2 LL $GTXLVLFLµQ GH DFWLYRV /HWUDVGHFDPELRHPLWLGDVSRUHQWLGDGHVS¼EOLFDVQDFLRQDOHVUHJLVWUDGDVGHQWURGHORVSURJUDPDVGHIRQGRGHJDUDQW¯D\RFXHQWD
GH SUHYLVLµQ FRQIRUPH D OD QRUPDWLYD YLJHQWH \ GHQWUR GH XQ 3URFHVR GH 7LWXODUL]DFLµQ SRU $FWR 8QLODWHUDO LLL &HVLµQ SRU DFWR
XQLODWHUDO GH ODV /HWUDV GH &DPELR DQWHV PHQFLRQDGRV D XQ 3DWULPRQLR $XWµQRPR LY &RQIRUPDFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR
/HWUDV GH &DPELR 6HFWRU 3¼EOLFR 1$),%2 67 GHQWUR GH XQ 3URJUDPD GH (PLVLµQ Y 6XVFULSFLµQ GH DQH[RV DGHQGDV
FRQWUDWRVPRGLILFDWRULRV\RWURVQHFHVDULRVSDUDODUHDOL]DFLµQGHHVWHSURFHVRGHWLWXODUL]DFLµQ
&RQ IHFKD GH MXOLR GH FRQMXQWDPHQWH FRQ 'LDFRQ¯D )5,) SURFHGLµ D OD VXVFULSFLµQ GHO &RQWUDWR 0DUFR SDUD OD &HVLµQ
,UUHYRFDEOHGH&DUWHUDGH0LFURFU«GLWR&XVWRGLD$GPLQLVWUDFLµQ\5HSUHVHQWDFLµQGHQWURGHXQ3URJUDPDGH(PLVLRQHVGH9DORUHV
GH7LWXODUL]DFLµQ\VXV$QH[RVSDUDODFRQVWLWXFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR',$&21,$1$),%2
&RQIHFKDGHMXOLRGHVHSURFHGLµDODVXVFULSFLµQGHOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDOGH&HVLµQ,UUHYRFDEOHGH XQ'HUHFKRGH
&RPSUDGHSDJDU«VHPLWLGRVSRU6LQFKL:D\UD6$PHGLDQWHHOFXDOVHKDFRQVWLWXLGRHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6,1&+,:$<5$
1$),%2
+HFKRV5HFLHQWHVGH1DILER6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQ6$

&RQIHFKDGHMXOLRGHHOVH³RU5DIDHO%R\£Q7«OOH]SUHVHQWµVXUHQXQFLDLUUHYRFDEOHDOFDUJRGH6¯QGLFR7LWXODU'LFKD
UHQXQFLDVHU£WUDWDGDHQOD6HJXQGD-XQWD*HQHUDO2UGLQDULDGH$FFLRQLVWDVGHODJHVWLµQ

(O GH MXQLR GH VH FRPXQLFµ TXH HO 6U -LPP\ *XVWDYR +XP«UH] %XUQHWW SUHVHQWµ VX UHQXQFLD DO FDUJR GH 'LUHFWRU
9LFHSUHVLGHQWHGH1$),%267ODPLVPDTXHVHU£WUDWDGDHQODSUµ[LPDVHVLµQGH'LUHFWRULR

(O GH PD\R GH VH FRPXQLFµ TXH HQ OD UHXQLµQ GH 'LUHFWRULR GHO G¯D GH PD\R GH VH GHVLJQµ D OD 'LUHFWLYD
FRQIRUPHDODVLJXLHQWHQµPLQD-RDTX¯Q+XUWDGR&£UGHQDV3UHVLGHQWH-LPP\*XVWDYR+XPHUH]%XUQHWW9LFHSUHVLGHQWH
)HUQDQGR-LP«QH]=HEDOORV'LUHFWRU6HFUHWDULR5LFDUGR3LQHOO'LUHFWRU9RFDO.DWKOHQ/L]DUUDJD'LUHFWRU9RFDO

(OGHHQHURGHVHSXEOLFµTXHHO'LUHFWRULRGHOD6RFLHGDGGHFLGLµDFHSWDUODUHQXQFLDDOFDUJRGH'LUHFWRUGHOD6UD
&LQWKLD&DUPL³D9DOHQFLD&DQHGR

(OGHVHSWLHPEUHGH1$),%267FRPXQLFµTXHHQUHXQLµQGH'LUHFWRULRGHIHFKDGHVHSWLHPEUHGHVHDSUREµ
SRU XQDQLPLGDG OD SDUWLFLSDFLµQ GH OD VRFLHGDG FRPR DFFLRQLVWD PLQRULWDULR GH <3)% 5HILQDFLµQ 6$ PHGLDQWH HO DSRUWH GH
FDSLWDO FRUUHVSRQGLHQWH FRQVWLWX\«QGRVH FRQMXQWDPHQWH FRQ <3)% 3HWURDQGLQD 6$0 HQ VHJXQGR DFFLRQLVWD GH GLFKD
HPSUHVD

(OGHMXQLRGHVHFRPXQLFµTXHHQ-XQWD*HQHUDO2UGLQDULDGH$FFLRQLVWDVVHDFHSWµODUHQXQFLDGHORVGLUHFWRUHV
5DPLUR6DOLQDV6RUXFR0DXULFLR0LFKHO'RQRVR+X£VFDU&DUGRQD%RMDQLF\GHORV6¯QGLFRV5RGROIR7HU£Q%HOPRQW\-RQQ\
$OPDQ]D/µSH](QVXUHHPSOD]RVHQRPEUµFRPR'LUHFWRUHV7LWXODUHV-RDTX¯Q+XUWDGR&£UGHQDV&LQWKLD&DUPL³D9DOHQFLD
&DQHGRQJHO7DPH]3UXGHQFLR-LPP\*XVWDYR+XPHUH]%XUQHWWFRPR'LUHFWRU6XSOHQWH9HOLD&DUPL³D0ROLQDGH&K£YH]
\FRPR6LQGLFR7LWXODU\6XSOHQWHD5DIDHO%R\£Q7«OOH]\6DUD5LWKD6DOLQDV0UHVSHFWLYDPHQWH
/D IXQFLµQ GH 1$),%2 67 VH VXMHWD D OR GLVSXHVWR HQ OD 'HFODUDFLµQ 8QLODWHUDO HQ VX $QH[R UHIHUHQWH D ODV 3RO¯WLFDV
3URFHGLPLHQWRVGH)XQFLRQHV(VSHF¯ILFDVSDUDOD$GPLQLVWUDFLµQGHO3DWULPRQLR$XWµQRPRDODVQRUPDVOHJDOHVFRUUHVSRQGLHQWHV
\FXDQGRUD]RQDEOHPHQWHFRUUHVSRQGDDODGHFLVLµQGHOD$VDPEOHD*HQHUDOGH7HQHGRUHVGH 9DORUHVGH 7LWXODUL]DFLµQ&DEH
PHQFLRQDU TXH 1$),%2 67 QR VH KDFH UHVSRQVDEOH GHO SDJR GH ODV REOLJDFLRQHV HPHUJHQWHV GH OD (PLVLµQ GH 9DORUHV GH
7LWXODUL]DFLµQFRQVXVSURSLRVUHFXUVRV\DTXHODVREOLJDFLRQHVDVXFDUJRVRQGHPHGLR\QRGHUHVXOWDGR
1$),%267GHEHU£UHDOL]DUWRGRVDTXHOORVDFWRVGHVWLQDGRVDPDQWHQHUODYDOLGH]GHOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO\UHDOL]DUVXPD\RU
HVIXHU]RSDUDREWHQHUORVIOXMRVHVWDEOHFLGRVHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO$VLPLVPRGHEHU£UHDOL]DUWRGDVODVJHVWLRQHVQHFHVDULDV
SDUDDVHJXUDUODFREUDQ]D\ODWUDQVIHUHQFLDGHORVIOXMRVHVWDEOHFLGRVHQOD'HFODUDFLµQ8QLODWHUDO
2WUDV REOLJDFLRQHV GH 1$),%2 67 VHU£Q UHFDXGDU ODV VXPDV SURYHQLHQWHV GH OD FRORFDFLµQ GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ \
UHDOL]DUORVSDJRVGHDFXHUGRDORSUHYLVWR$VLPLVPR1$),%267GHEHU£SDJDUDORV7HQHGRUHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQORV
GHUHFKRVLQFRUSRUDGRVHQHOORVHQODVIHFKDVHVWDEOHFLGDVHQHOFURQRJUDPDGHSDJRVXWLOL]DQGRODVVXPDVQHFHVDULDVH[LVWHQWHV
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GHO3DWULPRQLR$XWµQRPR6LQFKL:D\UD1$),%2
$Q£OLVLVGHODHVWUXFWXUD
/D FDOLILFDFLµQ GH ULHVJR WLHQH FRPR ILQDOLGDG GDU XQD RSLQLµQ VREUH HO ULHVJR GH LQFXPSOLPLHQWR HQ OD DPRUWL]DFLµQ GHO SULQFLSDO
GHULYDGR GH ORV YDORUHV HPLWLGRV FRQ UHVSDOGR HQ HO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 3&5 DQDOL]D OD FDOLGDG FUHGLWLFLD GH ORV 9DORUHV GH
7LWXODUL]DFLµQHPLWLGRVFRQUHVSDOGRHQORVIOXMRVTXHJHQHUDU£QORV%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQ\ORV3DJDU«VHPLWLGRV
SRU 6LQFKL :D\UD ORV FXDOHV VHU£Q HPLWLGRV D IDYRU GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 6LQFKL :D\UD 1$),%2 DV¯ FRPR OD FDOLGDG
FUHGLWLFLDGHORV(PLVRUHVGHORV$FWLYRVTXHFRQIRUPDQODSUHVHQWHHVWUXFWXUDHVGHFLU6LQFKL:D\UD\OD5HS¼EOLFDGH%ROLYLD(VWH
DQ£OLVLVLQYROXFUDHYDOXDUIDFWRUHVFXDQWLWDWLYRV\FXDOLWDWLYRVUHODFLRQDGRVFRQHOQLYHOFUHGLWLFLRGHORV(PLVRUHVGHORV$FWLYRV\GHO
)LGXFLDULR OD HVWUXFWXUD GH WLWXODUL]DFLµQ SODQWHDGD HO PRQWR \ OD FDOLGDG GH ORV PHFDQLVPRV GH FREHUWXUD LQWHUQD \ VHJXULGDG
DGLFLRQDOSURSXHVWRV\ILQDOPHQWHORVDVSHFWRVOHJDOHVLQYROXFUDGRVHQWRGDODWUDQVDFFLµQ
3&5 FDOLILFD IDYRUDEOHPHQWH ORV PHFDQLVPRV OHJDOHV \ ILQDQFLHURV TXH SHUPLWHQ YHODU SRU OD LQWDQJLELOLGDG GH ORV UHFXUVRV TXH
FRUUHVSRQGHU£QDORVWHQHGRUHVGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2
0HFDQLVPRGH&REHUWXUD,QWHUQD
&RQHOREMHWLYRGHIRUWDOHFHUODHVWUXFWXUD\FRQIRUPHDORGLVSXHVWRHQHO$UWGHO$QH[RGHOD5HVROXFLµQ$GPLQLVWUDWLYD6396
,91| \ HO $UW GH OD 5HVROXFLµQ $GPLQLVWUDWLYD 6396,91| DPEDV HPLWLGDV SRU OD 6396 HO SUHVHQWH SURFHVR GH
WLWXODUL]DFLµQDGRSWDHOVLJXLHQWHPHFDQLVPRGHFREHUWXUDLQWHUQR
([FHVRGH)OXMRGH&DMD
(VWH PHFDQLVPR GH FREHUWXUD LQWHUQR FRQVLVWH HQ FUHDU XQD UHVHUYD FRQ HO PDUJHQ GLIHUHQFLDO R H[FHGHQWH HQWUH HO UHQGLPLHQWR
JHQHUDGRSRUOD&DUWHUD\HOUHQGLPLHQWRSDJDGRDOLQYHUVLRQLVWD$QWHXQDLQVXILFLHQFLDGHDFWLYRVHQHO3DWULPRQLR$XWµQRPRSDUD
FXEULUVXVREOLJDFLRQHVVHXWLOL]DU£QORVUHFXUVRVGHO([FHVRGH)OXMRGH&DMDUHQGLPLHQWRJHQHUDGRSRUWHVRUHU¯D\FXDOTXLHUVDOGR
HQHIHFWLYRKDVWDDJRWDUORV\VHQRWLILFDU£HVWHKHFKRDTXLHQFRUUHVSRQGDGHDFXHUGRDODQRUPDWLYDYLJHQWH(QHOFDVRGHTXH
HVWRVUHFXUVRVVHDQLQVXILFLHQWHVSDUDFXEULUHVWDVREOLJDFLRQHVHVWHKHFKRVHFRQVWLWX\HHQFDXVDOGHOLTXLGDFLµQGHO3DWULPRQLR
$XWµQRPRHQFX\RFDVRVHFRQYRFDU£DXQD$VDPEOHD*HQHUDOGH7HQHGRUHVGH9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQHQXQSOD]RQRPD\RUD
G¯DVFDOHQGDULRFRPSXWDEOHVDSDUWLUGHTXHOD6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQWRPHFRQRFLPLHQWRGHOKHFKR
0HFDQLVPRGH6HJXULGDG$GLFLRQDO
$GHP£VGHOPHFDQLVPRGHFREHUWXUDHVWDEOHFLGRVHKDFRQVWLWXLGRHOVLJXLHQWHPHFDQLVPRGHVHJXULGDGDGLFLRQDO
3URWHFFLµQDO&DSLWDO
/RV IOXMRV SURYHQLHQWHV GH ORV %RQRV GHO 7*1 FRUUHVSRQGLHQWHV D FDSLWDO \ D LQWHUHVHV VHU£Q HPSOHDGRV SRU HO 3DWULPRQLR
$XWµQRPRSDUDUHDOL]DUHOSDJRGHFDSLWDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQORFXDOUHSUHVHQWDTXHHOGHORVIOXMRVQHFHVDULRV
SDUDHOSDJRGHOFDSLWDOGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQSURYHQGU£QGHORVIOXMRVGHORV%RQRVGHO7*1
$Q£OLVLVGH5LHVJR
(OULHVJRGHQRSDJRDVRFLDGRDORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2VHYLQFXODGLUHFWDPHQWHDOGHVHPSH³RGH
SDJRGHORVDFWLYRVTXHFRQIRUPDQHO3DWULPRQLR$XWµQRPR$VLPLVPRGLFKRVDFWLYRVHVW£QYLQFXODGRVWDQWRDOULHVJRFUHGLWLFLRGH
ORV%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQHPLWLGRVSRUOD5HS¼EOLFDGH%ROLYLDFRPRDOULHVJRFUHGLWLFLRGHORV3DJDU«VHPLWLGRV
SRU6LQFKL:D\UD(QHVWHVHQWLGRODVFDUDFWHU¯VWLFDVGHODHVWUXFWXUDH[SRQHQDXQDSRWHQFLDOS«UGLGDGHXQDSDUWHRWRGRHOFDSLWDO
LQYHUWLGR HQ HOORV GH DFXHUGR D OD FDSDFLGDG GH SDJR GH OD 5HS¼EOLFD GH %ROLYLD\ D XQD SRVLELOLGDG GH UHQGLPLHQWR LJXDO D FHUR
GHSHQGLHQGRGHOGHVHPSH³RGHODVRSHUDFLRQHVGH6LQFKL:D\UD
(Q FDVR GH TXH 6LQFKL :D\UD HQWUH HQ XQ SURFHVR GH OLTXLGDFLµQ R TXLHEUD SRU FXDOTXLHU FDXVD ORV GHUHFKRV GH ORV 3DJDU«V
SHQGLHQWHVGHSDJRDXWRP£WLFDPHQWHVHFRQYHUWLU£QHQGHXGDH[LJLEOHDIDYRUGHO3DWULPRQLR$XWµQRPR(QHVWHVHQWLGR1$),%2
67 GHEHU£ VROLFLWDU HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD GHXGD SDUD HO FRQFXUVR GH DFUHHGRUHV D QRPEUH GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR 8QD YH]
REWHQLGR HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD GHXGD SRU OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH VH SURFHGHU£ D OLTXLGDU HO 3DWULPRQLR $XWµQRPR &DEH
PHQFLRQDUTXHODOLTXLGDFLµQRTXLHEUDGH6LQFKL:D\UDDIHFWDU¯DHOSDJRGHLQWHUHVHVP£VQRHOSDJRGHOSULQFLSDOHOFXDOHVW£
UHVSDOGDGRHQXQSRUORV%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQ
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&DEHLQGLFDUTXHOD6RFLHGDGGH7LWXODUL]DFLµQQRDVXPHUHVSRQVDELOLGDGDOJXQDSRUHOSDJRGHODVREOLJDFLRQHVHPHUJHQWHVGHOD
HPLVLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2FRQFDUJRDVXVSURSLRVUHFXUVRV$VLPLVPRORVGHUHFKRVGH
ORV7HQHGRUHVGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQQRVHU£QDIHFWDGRVSRUODVLWXDFLµQHFRQµPLFDGH1$),%267
5LHVJRGH,QVROYHQFLD
/D DPRUWL]DFLµQ GHO GHO SULQFLSDO GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ 6LQFKL :D\UD ದ 1$),%2 HVW£ VXMHWD D ORV IOXMRV
SURYHQLHQWHVGHORV%RQRVGHO7*1FRUUHVSRQGLHQWHVDFDSLWDOP£VLQWHUHVHVTXHFRQIRUPDQHO3DWULPRQLR$XWµQRPRSRUORWDQWR
HOULHVJRGHLQVROYHQFLDHVW£DVRFLDGRDGLFKRV%RQRVH[LVWLHQGRHOULHVJRGHTXHHVWRVQRJHQHUHQORVIOXMRVQHFHVDULRVSDUDFXEULU
ODVREOLJDFLRQHVGHSDJRGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ
/D RFXUUHQFLD GH XQD VHULH GH HYHQWRV SRGU¯D LPSOLFDU OD OLTXLGDFLµQ GHO 3DWULPRQLR $XWµQRPR GDGR HO GHVEDODQFH TXH VH
SUHVHQWDU¯D VL QR VH UHFLELHUDQ RSRUWXQDPHQWH ORV IOXMRV VXILFLHQWHV SDUD DWHQGHU ORV SDJRV D ORV 7HQHGRUHV GH ORV 9DORUHV GH
7LWXODUL]DFLµQ (Q FDVR GH SURGXFLUVH FXDOTXLHUD GH ORV HYHQWRV TXH VH FRQVLGHUHQ FDXVDOHV GH OLTXLGDFLµQ GHO 3DWULPRQLR
$XWµQRPRHVSUREDEOHTXHORVIRQGRVSURYHQLHQWHVGHODOLTXLGDFLµQGHORVDFWLYRVTXHORFRQIRUPDQVHDQLQVXILFLHQWHVSDUDFXEULU
HO SULQFLSDO GH ORV 9DORUHV GH 7LWXODUL]DFLµQ DGHP£V SRGU¯D GDUVH HO FDVR TXH QR H[LVWDQ LQWHUHVDGRV HQ DGTXLULU GLFKRV DFWLYRV
SXGLHQGRJHQHUDUVHXQDS«UGLGDSDUDORVWHQHGRUHVGHORV%RQRVGHO7*1HVSHF¯ILFDPHQWHSDUDHO3DWULPRQLR$XWµQRPR
5LHVJR6REHUDQRGHOD5HS¼EOLFDGH%ROLYLD
3DUD 3&5 HO UDWLQJ ORFDO GH ODUJR SOD]R SDUD ODV REOLJDFLRQHV VREHUDQDV HQ PRQHGD ORFDO HV $$$ \ HVWR VH EDVD HQ HO SRGHU
H[FOXVLYRGHOTXHJR]DQORVJRELHUQRVGHQWURGHVXVSURSLDVIURQWHUDVUHVSHFWRDOFRQWUROGHVXVLVWHPDILQDQFLHUR\PRQHWDULRHQ
FDPELRODVREOLJDFLRQHVVREHUDQDVHQPRQHGDH[WUDQMHUDSRGU¯DQYHUVHOLPLWDGDVSRUODFDSDFLGDGGHOJRELHUQRGHFRQWDUFRQOD
PRQHGDH[WUDQMHUDQHFHVDULDSDUDFXPSOLUFRQVXVREOLJDFLRQHV$FRQWLQXDFLµQVHGHWDOODHODQ£OLVLVGHULHVJRGHOD5HS¼EOLFDGH
%ROLYLD
o
'XUDQWHHOD³R%ROLYLDPDQWXYRXQGHVHPSH³RHFRQµPLFRPRGHVWRFRQXQFUHFLPLHQWRGHOLJHUDPHQWHSRUGHEDMR
GHOUHJLVWUDGRHQHOD³R/DGHPDQGDLQWHUQDSUHVHQWµXQFRPSRUWDPLHQWRP£VGLQ£PLFRHQFRPSDUDFLµQFRQOD
GHPDQGD H[WHUQD /DV H[SRUWDFLRQHV VH LQFUHPHQWDURQ GHELGR SULQFLSDOPHQWH D ORV PD\RUHV SUHFLRV LQWHUQDFLRQDOHV GH ORV
SURGXFWRVH[SRUWDGRV\DTXHVLELHQORVYRO¼PHQHVH[SRUWDGRVVHLQFUHPHQWDURQHOHIHFWRGHORVSUHFLRVIXHPXFKRPD\RU
$VLPLVPRODGHPDQGDLQWHUQDHVWXYRIRPHQWDGDSRUHOFRQVXPRSULYDGRHOFXDOFRQWLQ¼DFRQVXWHQGHQFLDFUHFLHQWHGHELGRD
ORVPD\RUHVLQJUHVRVGLVSRQLEOHV\SRUODLQYHUVLµQS¼EOLFD&DEHPHQFLRQDUTXHODWDVDGHFUHFLPLHQWRGHODLQYHUVLµQSULYDGD
IXH EDVWDQWH EDMD HQ HO D³R DO LJXDO TXH HQ HO D³R 3RU HO ODGR GH OD RIHUWD HO FUHFLPLHQWR HFRQµPLFR
HVWXYR IRPHQWDGR SULQFLSDOPHQWH SRU ORV VHFWRUHV GH LQGXVWULDV PDQXIDFWXUHUDV VHUYLFLRV ILQDQFLHURV VHJXURV \
VHUYLFLRV DODV HPSUHVDV SHWUµOHR \ JDV QDWXUDO \ DJULFXOWXUD VLOYLFXOWXUD FD]D \ SHVFD &DEH
PHQFLRQDU TXH HQ ORV ¼OWLPRV D³RV OD HVWDELOLGDG SRO¯WLFD VH KD YLVWR VHYHUDPHQWH DIHFWDGD SRU ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV
SURWHVWDV \ HQIUHQWDPLHQWRV SRO¯WLFRV OR FXDO JHQHUD XQ FOLPD GH LQFHUWLGXPEUH \ GHVDOLHQWD ODV GHFLVLRQHV GH LQYHUVLµQ GH
ODUJRSOD]RHQGHVPHGURGHODHFRQRP¯D
3DUD HO D³R VH HVSHUD XQ FUHFLPLHQWR PRGHVWR GH OD HFRQRP¯D GDGR XQ FRQWH[WR LQWHUQR GH LQFHUWLGXPEUH SRO¯WLFD HQ
GHVPHGURGHODLQYHUVLµQ\XQHQWRUQRLQWHUQDFLRQDOFRQPD\RULQFHUWLGXPEUHGHELGRDODSURIXQGL]DFLµQGHODFULVLVILQDQFLHUD
LQWHUQDFLRQDO$VLPLVPRVHHVSHUDXQDPD\RULQIODFLµQDODUHJLVWUDGDHQHOD³RGHELGRDOLQFUHPHQWRGHORVSUHFLRVGH
ORVFRPEXVWLEOHV\GHORVDOLPHQWRVDQLYHOLQWHUQDFLRQDO
o
%ROLYLDFXHQWDFRQHODSR\RGHORVDFUHHGRUHVGHVXGHXGDH[WHUQDPHGLDQWHSURJUDPDVGHUHGXFFLµQ\GRQDFLRQHV3RURWUR
ODGR FXHQWD FRQ OD DVLVWHQFLD W«FQLFD HQ PDQHMR ILQDQFLHUR GH DJHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV GH DSR\R D SD¯VHV HQ Y¯DV GH
GHVDUUROOR/RDQWHULRUSHUPLWHTXHODVLWXDFLµQPDFURHFRQµPLFDDFWXDOVHDHVWDEOHVLQHPEDUJRVHULDQHFHVDULRTXHHOQLYHO
GHGRODUL]DFLµQGLVPLQX\D\TXH«VWHVHDVRVWHQLEOH
o
(OGHVHPSH³RPRQHWDULRHVWDEOH$WUDY«VGHVXSRO¯WLFDPRQHWDULDOD5HS¼EOLFDGH%ROLYLDHVWDEOHFHO¯PLWHVP¯QLPRVSDUDODV
5HVHUYDV,QWHUQDFLRQDOHV1HWDVFRQHOILQGHPDQWHQHUXQDGHFXDGRQLYHOGH5,1HQXQDHFRQRP¯DFRQHOHYDGRVQLYHOHVGH
GRODUL]DFLµQ$V¯DMXQLRGHODV5,1GHOVLVWHPDEDQFDULRFRQVROLGDGRDOFDQ]DURQXQQLYHOGH86PLOORQHVODV
FXDOHVVHYLHQHQIRUWDOHFLHQGRSRUHOIDYRUDEOHGHVHPSH³RGHOD%DODQ]DGH3DJRV
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o
0DQHMRSUXGHQWHGHODGHXGDS¼EOLFD(OVDOGRGHODGHXGDH[WHUQDS¼EOLFDDMXQLRGHDVFHQGLµD86PLOORQHV
PRQWRPD\RUHQ86PLOORQHVUHVSHFWRDOD³RDQWHULRU(VWRGHVSX«VGHXQSLFRHQHOD³RFXDQGROD
GHXGDH[WHUQDS¼EOLFDOOHJµD86PLOORQHV$V¯HQWUHGLFLHPEUHGH\GLFLHPEUHGHODUHODFLµQGHGHXGD
H[WHUQDVREUH3%,GLVPLQX\µGHVGHKDVWD(VWRGHELGRDODVFRQVLGHUDEOHVFRQGRQDFLRQHVRWRUJDGDVSRUHO
)0, 86 PLOORQHV \ HO %DQFR 0XQGLDO 86 PLOORQHV HQ HO PDUFR GHO SURJUDPD GH ,QLFLDWLYD GH $OLYLR GH
'HXGD0XOWLODWHUDO0'5,\DODFRQGRQDFLµQGHOWRWDOGHODGHXGDELODWHUDOFRQWUD¯GDFRQHO*RELHUQRGH-DSµQ86
PLOORQHV
*U£ILFR
*U£ILFR
& R PSRVLFLµQGHOD'HXGD3¼EOLFD
' H XGD([WHUQD3¼EOLFD
0LOO86
9DORU1RPLQDOGHOD'HXGD0LOO86
Deuda Externa
Jun-08
2007
-XQ
-XQ
Jun-07
2006
2005
2004
2003
2002
2001
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Deuda Interna
)XHQWH%&%(ODERUDFLµQ3&5
$V¯ODSDUWLFLSDFLµQGHODGHXGDH[WHUQDGHQWURGHODGHXGDS¼EOLFDWRWDOYLHQHUHGXFL«QGRVHHQORV¼OWLPRVD³RV(QGLFLHPEUH
GHODSDUWLFLSDFLµQGHODGHXGDH[WHUQD\GHODGHXGDLQWHUQDHQHOWRWDOGHODGHXGDS¼EOLFDIXHGH\
UHVSHFWLYDPHQWHPLHQWUDVTXHHQHOD³RHO\HOFRUUHVSRQG¯DQDODSDUWLFLSDFLµQGHODGHXGDH[WHUQD\
GHXGDLQWHUQDGHQWURGHOWRWDOUHVSHFWLYDPHQWH
$VLPLVPRVHKDORJUDGRPHMRUDUHOSHUILOGHODGHXGDLQWHUQD HVWRPHGLDQWHXQD H[WHQVLµQGHSOD]RVGHYHQFLPLHQWR\XQD
UHFRPSRVLFLµQ HQ W«UPLQRV GH PRQHGD 'LFKD UHFRPSRVLFLµQ VH REVHUYµ D WUDY«V GH OD UHGXFFLµQ GH GHXGD HQ PRQHGD
H[WUDQMHUD GHO %&% \ GHO 7*1 GDQGR SDVR D XQD PD\RU SDUWLFLSDFLµQ D OD GHXGD HQ PRQHGD QDFLRQDO \ 8)9 GHQWUR GH OD
GHXGDLQWHUQD
o
/D HYROXFLµQ IDYRUDEOH GHO FRQWH[WR H[WHUQR /RV UHVXOWDGRV SRVLWLYRV GH ODV FXHQWDV H[WHUQDV WLHQHQ FRPR EDVH OD HYROXFLµQ
IDYRUDEOHGHORVSUHFLRVGHORVSURGXFWRVH[SRUWDGRV(QPDU]RGHOD³RHOUHVXOWDGRGHOD&XHQWD&RUULHQWHGHOD%DODQ]DGH
3DJRV DOFDQ]µ XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV VXSHULRU D OR UHJLVWUDGR HQ HO PLVPR SHULRGR GHO D³R GH 86 PLOORQHV&DEHPHQFLRQDUTXHHQHOD³RODFXHQWDFRUULHQWHUHSUHVHQWµHOGHO3%,'LFKRUHVXOWDGRHVWXYRLQFHQWLYDGR
SRUXQD%DODQ]D&RPHUFLDO3RVLWLYD\SRUODVWUDQVIHUHQFLDVGHOVHFWRUSULYDGR
$VLPLVPR OD FXHQWD FDSLWDO UHJLVWUµ XQ VDOGR SRVLWLYR TXH DVFHQGLµ D 86 PLOORQHV 7RGRV ORV UXEURV GH OD FXHQWD
ILQDQFLHUDDOFDQ]DURQXQQLYHOSRVLWLYRWUDQVIHUHQFLDVGHFDSLWDOLQYHUVLµQGLUHFWDLQYHUVLµQGHFDUWHUD\RWURVFDSLWDOHV&RPR
UHVXOWDGRVHREWXYRXQIOXMRSRVLWLYRGH5HVHUYDV,QWHUQDFLRQDOHV1HWDV5,1SRU86PLOORQHV
3HUVLVWHQSUREOHPDVHVWUXFWXUDOHV\IDFWRUHVGHULHVJRTXHDPHQD]DQHOGHVDUUROORHFRQµPLFRVRVWHQLEOHHQHOPHGLDQRSOD]R
o
(O SD¯V VH FDUDFWHUL]D SRU XQD EDMD LQVWLWXFLRQDOLGDG \ GHILFLHQWH JREHUQDELOLGDG GHELGR D OD DOWD FRUUXSFLµQ \ D OD FUHFLHQWH
GHVLJXDOGDG\GLYLVLµQVRFLDO$VLPLVPRHOSD¯VHQIUHQWDFRQVWDQWHPHQWHGHEDWHVSRO¯WLFRVWDQWRHQWUHSDUWLGRVSRO¯WLFRVFRPR
HQWUH HO JRELHUQR FHQWUDO \ ORV GHSDUWDPHQWRV GHO SD¯V OR FXDO WLHQGH D GHWHULRUDU QR VµOR OD SHUFHSFLµQ GHO SD¯V DQWH OD
FRPXQLGDGLQWHUQDFLRQDOVLQRWDPEL«QODSHUFHSFLµQTXHWLHQHODSREODFLµQGHORVUHSUHVHQWDQWHVSRO¯WLFRV(VWDVLWXDFLµQVHYXHOYH
FU¯WLFDSDUDHOGHVDUUROORGHOSD¯VDOLQFLGLUGLUHFWDPHQWHHQODVGHFLVLRQHVGHLQYHUVLµQGHODUJRSOD]R
o
,QFXPSOLPLHQWR GH PHWDV LQIODFLRQDULDV (O REMHWLYR GH OD SRO¯WLFD PRQHWDULD HV PDQWHQHU HO SRGHU DGTXLVLWLYR GH OD PRQHGD
QDFLRQDO D QLYHO LQWHUQR HO %DQFR &HQWUDO GH %ROLYLD %&% HV OD DXWRULGDG PRQHWDULD \ FDPELDULD GHO SD¯V TXH FXHQWD FRQ
LQGHSHQGHQFLDSDUDUHDOL]DUODVDFFLRQHVQHFHVDULDVSDUDFXPSOLUFRQGLFKRREMHWLYR&RQHOILQGHPDQWHQHUXQDLQIODFLµQEDMD
\HVWDEOHHQWUHORVD³RV\HO%&%HVWDEOHFLµO¯PLWHVGHLQIODFLµQPLHQWUDVTXHSDUDHOD³RDQXQFLµXQDPHWD
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GH LQIODFLµQ GH FRQ XQ PDUJHQ GH XQ SXQWR SRUFHQWXDO KDFLD DUULED \ KDFLD DEDMR &RQ OD ILQDOLGDG GH DQFODU ODV
H[SHFWDWLYDVGHORVDJHQWHVVREUHHOFRPSRUWDPLHQWRIXWXURGHOQLYHOGHSUHFLRVHO%&%GHFLGLµPDQWHQHUHOUDQJRGHLQIODFLµQ
SDUD HO 6LQ HPEDUJR D GLFLHPEUH GH OD LQIODFLµQ PHGLGD D WUDY«V GH OD YDULDFLµQ GHO QGLFH GH 3UHFLRV DO
&RQVXPLGRU,3&VHXELFµPX\SRUHQFLPDGHOUDQJRDQXQFLDGROOHJDQGRDVXSHUDQGRDGHP£VHOQLYHOUHJLVWUDGRHQ
HOPLVPRSHULRGRGHOD³R6HDWULEX\HHVWHUHSXQWHDFKRTXHVGHRIHUWDQHJDWLYRVPHQRUSURGXFFLµQSRUHIHFWRV
GH (O 1L³R /D 1L³D \ KHODGDV DO PD\RU FUHFLPLHQWR UHODWLYR GH OD GHPDQGD DJUHJDGD IUHQWH D OD RIHUWD DJUHJDGD \ D XQD
PD\RULQIODFLµQLPSRUWDGD$MXQLRGHODLQIODFLµQDQXDOVHXELFµHQGHELGRSULQFLSDOPHQWHDOLQFUHPHQWRDQLYHO
LQWHUQDFLRQDOGHORVSUHFLRVGHOSHWUµOHR\ORVDOLPHQWRV
o
$OWD YXOQHUDELOLGDG DQWH FDPELRV HQ HO PHUFDGR VKRFNV H[WHUQRV H LQWHUQRV /D HFRQRP¯D EROLYLDQD VH FDUDFWHUL]D
SULQFLSDOPHQWHSRUVHUXQDHFRQRP¯DSULPDULD\SRUWHQHUXQDLQGXVWULDPDQXIDFWXUDSHTXH³D/DDFWLYLGDGSURGXFWLYDGHSHQGH
SULQFLSDOPHQWH GH OD YHQWD GH SURGXFWRV SULPDULRV FRPR OD VRMD HVWD³R RUR H KLGURFDUEXURV FX\RV SUHFLRV VRQ DOWDPHQWH
YRO£WLOHV
o
/DEDVHH[SRUWDGRUDHVDOWDPHQWHGHSHQGLHQWH\VHHQFXHQWUDFRQFHQWUDGDHQODVH[SRUWDFLRQHVGHKLGURFDUEXURV\PLQHUDOHV
$ MXQLR GH HO GH ODV H[SRUWDFLRQHV HVW£ FRQFHQWUDGR SULQFLSDOPHQWH HQ KLGURFDUEXURV \ PLQHUDOHV
0LHQWUDVTXHDQLYHOLQGLYLGXDOHOGHODVH[SRUWDFLRQHVHVW£FRQFHQWUDGRHQJDV]LQFSHWUµOHRVR\DHQWRUWD
\DFHLWHSODWDHVWD³R\RUR'LFKDHVWUXFWXUDGHPXHVWUDXQDDOWDGHSHQGHQFLDGHOD%DODQ]D&RPHUFLDODODVH[SRUWDFLRQHVGH
SURGXFWRV SULPDULRV DV¯ VX GHVHPSH³R VH HQFXHQWUD DOWDPHQWH OLJDGR D OD HYROXFLµQ GHO VHFWRU H[WHUQR OR FXDO H[SRQH OD
%DODQ]DGH3DJRVDXQGHWHULRURGHORVSUHFLRVGHORVFRPPRGLWLHV\DFDPELRVHQORVYRO¼PHQHVGHPDQGDGRV
o
(QXQFRQWH[WRGHJUDQFRQWUDVWHHQWUHODHVWDELOLGDGPDFURHFRQµPLFD\HOHYDGRVQLYHOHVGHSREUH]D GHVLJXDOGDGVRFLDO
\ HOHYDGRV QLYHOHV GH GHVHPSOHR VH DJXGL]DQ ODV SUHVLRQHV VRFLDOHV SRU SDUWH GH ORV VHFWRUHV PHQRV DWHQGLGRV SRU HO JRELHUQR
H[LJLHQGRXQDPHMRUUHGLVWULEXFLµQGHODULTXH]D
o
$OWD 'RODUL]DFLµQ /R FXDO KDFH TXH HO WLSR GH FDPELR VHD XQD KHUUDPLHQWD GH WUDQVPLVLµQ GH OD SRO¯WLFD PRQHWDULD SRFR
HIHFWLYDHQFXDQWRDODHVWLPXODFLµQGHODHFRQRP¯DGLVPLQX\HQGRODFDSDFLGDGGHODDXWRULGDGPRQHWDULDSDUDHVWDELOL]DUOD
LQIODFLµQ DGHP£VGHLQFUHPHQWDUODYXOQHUDELOLGDGGHODHFRQRP¯DDQWHFDPELRVH[WHUQRV)UHQWHDODDOWDGRODUL]DFLµQVHKD
HVWDEOHFLGR SRO¯WLFDV FDPELDULDV TXH IRPHQWHQ HO XVR GH OD PRQHGD QDFLRQDO HQ ODV WUDQVDFFLRQHV FRUULHQWHV \ HQ ODV
RSHUDFLRQHVGHOVHFWRUILQDQFLHURTXHSHUPLWDQDYDQ]DUHQHOSURFHVRGHಯ%ROLYLDQL]DFLµQರGHODHFRQRP¯D
o
3RFD GLVSRVLFLµQ D XQD PD\RU DSHUWXUD FRPHUFLDO FRQ PHUFDGRV H[WHUQRV %ROLYLD HVW£ LQWHJUDGD D OD &$1 HV PLHPEUR
DVRFLDGRGH0(5&2685\PDQWLHQHDFXHUGRVFRPHUFLDOHVFRQ0«[LFR&KLOH(VWDGRV8QLGRV$73'($\OD8QLµQ(XURSHD
DSHVDUGHHOORHOSD¯VKDGHPRVWUDGRFLHUWRUHFKD]RKDFLDXQDPD\RUDSHUWXUDFRPHUFLDOWDOFRPRVHREVHUYDHQHOUHQXHQFLD
GHO JRELHUQR EROLYLDQR D XQ 7UDWDGR GH /LEUH &RPHUFLR 7/& FRQ (VWDGRV 8QLGRV \ HQ ODV QXPHURVDV REVHUYDFLRQHV D ODV
QHJRFLDFLRQHVGHXQDFXHUGRFRPHUFLDOHQEORTXHHQWUHOD&$1\OD8QLµQ(XURSHD(VWRGHVPHMRUDODVFRQGLFLRQHVGH%ROLYLD
SDUD OD VDOLGD GH VXV SURGXFWRV KDFLD PHUFDGRV LPSRUWDQWHV \ VH FRORFD HQ XQD SRVLFLµQ GHVYHQWDMRVD IUHQWH D RWUDV
HFRQRP¯DVGHODUHJLµQTXHH[SRUWDQVLPLODUHVSURGXFWRV
3ULQFLSDOHV,QGLFDGRUHV0DFURHFRQµPLFRVGHOD5HS¼EOLFDGH%ROLYLD
$³R
3%,0LOO86
&UHFLPLHQWRGHO3%,
,QIODFLµQPHVHV
0DU
1'
-XQ
1'
1'
1'
5,1
&XHQWD&RUULHQWH0LOO86
%DODQ]D&RPHUFLDO0LOO86
([SRUWDFLRQHV0LOORQHVGH86
9DULDFLµQH[SRUWDFLRQHV
,PSRUWDFLRQHV0LOORQHVGH86
1'
,QFLGHQFLDGHSREUH]D)XHQWH,1(
/DHFRQRP¯D%ROLYLDQDVHHQFRQWUµHQHVWDGRKLSHULQIODFLRQDULRKDVWD
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9DULDFLµQLPSRUWDFLRQHV
&XHQWD&DS\)LQDQFLHUD0LOO86
'HXGD([WHUQD3¼EOLFD0LOO86
'HXGD,QWHUQD0LOO86
'HXGD3¼EOLFD7RWDO0LOO86
1'
'HXGD([WHUQD3%,
1'
1'
'HXGD,QWHUQD3%,
1'
1'
1'
1'
'HXGDWRWDO3%,
Fuente: BCB, INE / Elaboración: PCR
N/D: Información no disponible a la fecha de elaboración del presente informe.
'HVDUUROORVUHFLHQWHV
(QORV¼OWLPRVD³RVVHKDQREVHUYDGRDFFLRQHVIDYRUDEOHVGHOJRELHUQRHQFXDQWRDOPDQHMRGHODGHXGDH[WHUQD\RWURVDVSHFWRV
HFRQµPLFRV VLQ HPEDUJR FRQVWDQWHPHQWH VH REVHUYD SURWHVWDV VRFLDOHV D QLYHO QDFLRQDO \ IUHFXHQWHV HQIUHQWDPLHQWRV SRO¯WLFRV
VLWXDFLµQ TXH VH KD H[DFHUEDGR HQ ORV ¼OWLPRV PHVHV $ FRQWLQXDFLµQ VH UHVXPHQ ORV KHFKRV P£V LPSRUWDQWHV UHJLVWUDGRV HQ
%ROLYLDTXHKDQLPSDFWDGRHQHO£PELWRHFRQµPLFRVRFLDO\SRO¯WLFR
o
(Q HO PHV GH DJRVWR GH VH UHDOL]µ XQ UHIHU«QGXP HQ HO FXDO VH UDWLILFµ DO 3UHVLGHQWH (YR 0RUDOHV DO 9LFHSUHVLGHQWH
OYDUR*DUF¯D/LQHUD\DFLQFRSUHIHFWRVPLHQWUDVTXHORVSUHIHFWRVUHYRFDGRVIXHURQWUHV
o
(QMXQLRGHVHSURPXOJµXQGHFUHWRPHGLDQWHHOFXDOVHHOHYDHOLPSXHVWRDODVHPSUHVDVPLQHUDVTXHRSHUDQHQHOSD¯V
GH D (OOR DGHP£V GH DIHFWDU D ODV FRPSD³¯DV TXH RSHUDQ HQ HVWH VHFWRU KD GHVDWDGR SURWHVWDV HQWUH ORV
SURGXFWRUHVPLQHURVSULYDGRVORFXDODVXYH]VHWUDGXFHHQXQFRQWH[WRGHVIDYRUDEOHSDUDODLQYHUVLµQHQHOSD¯V
o
(OGHMXQLRGHVHUHDOL]DURQUHIHU«QGXPVHQORVGHSDUWDPHQWRVGH%HQL\3DQGRHQHOORVVHDSUREDURQORVHVWDWXWRV
DXWRQµPLFRVGHDPERVGHSDUWDPHQWRV
o
(OGHPD\RVHUHDOL]µXQUHIHU«QGXPHQODFLXGDGGH6DQWD&UX]SDUDDSUREDURUHFKD]DUHOHVWDWXWRDXWRQµPLFRGHGLFKD
FLXGDG $SUR[LPDGDPHQWH HO GH OD SREODFLµQ DSUREµ HO HVWDWXWR HFRQµPLFR GHO GHSDUWDPHQWR 3RVWHULRUPHQWH HO GH
PD\ROas autoridades de Santa Cruz pusieron en vigor su nuevo estatuto autonómico.
o
(QQRYLHPEUHGHVHUHJLVWUDURQHQ%ROLYLDXQDVHULHGHKHFKRVTXHSHUMXGLFDURQODHVWDELOLGDGVRFLDO\SRO¯WLFD6HLVGH
ORVQXHYHGHSDUWDPHQWRVGH%ROLYLDDFDWDURQXQSDURFRQHOILQGHSURWHVWDUFRQWUDODDSUREDFLµQGHODQXHYD&RQVWLWXFLµQOD
FXDOHQWUHRWURVDVSHFWRVFRQWHPSODODUHHOHFFLµQSUHVLGHQFLDOLQGHILQLGD$VLPLVPRVHSURPXOJDURQGRVOH\HVSRO«PLFDVHQ
DXVHQFLD GH ORV OHJLVODGRUHV GH OD RSRVLFLµQ HQ HO &RQJUHVR 'LFKDV OH\HV HUDQ UHIHUHQWHV D L OD FUHDFLµQ GH XQD SHQVLµQ
XQLYHUVDO SDUD ORV DQFLDQRV FRQ FDUJR HQ ORV UHFXUVRV TXH UHFLE¯DQ ODV UHJLRQHV SURYHQLHQWHV GH ODV UHQWDV SHWUROHUDV \ LL
$XWRUL]DU D OD $VDPEOHD &RQVWLWX\HQWH SDUD VHVLRQDU HQ FXDOTXLHU OXJDU GHO SD¯V \ QR VµOR HQ 6XFUH GRQGH ODV VHVLRQHV
HVWXYLHURQSDUDOL]DGDVSRUP£VGHWUHVPHVHVGHELGRDSURWHVWDVORFDOHV$VLPLVPRVHDSUREµXQDH[SURSLDFLµQGH
KHFW£UHDVHQHOGHSDUWDPHQWRGH&KXTXLVDFDHQHOPDUFRGHXQDOH\GHWLHUUDVTXHWDPEL«QKDVLGRUHVLVWLGDSRUODVUHJLRQHV
3&5FRQVLGHUDTXHHVWRVKHFKRVGD³DQVREUHPDQHUDODLPDJHQEROLYLDQDDQWHHOPXQGRDGHP£VFRQVLGHUDTXHHQODPHGLGD
HQTXHFRQWLQ¼HQODVSURWHVWDVVRFLDOHVORVHQIUHQWDPLHQWRVSRUHOSRGHUSRO¯WLFR\ODVLOHJDOLGDGHVHQHOSD¯VHOORDIHFWDU£QR
VµOR ORV £PELWRV VRFLDOHV \ SRO¯WLFRV VLQR WDPEL«Q SRGU¯D UHSHUFXWLU HQ HO SODQR HFRQµPLFR DIHFWDQGR ODV YDULDEOHV TXH D OD
IHFKDPDQWLHQHQXQEXHQGHVHPSH³R
o
(QVHSWLHPEUHGH%ROLYLDGHWHUPLQµUDFLRQDUORVYRO¼PHQHVGHH[SRUWDFLRQHVGHJDVD$UJHQWLQDSDUDSRGHUKDFHUIUHQWH
DODEDVWHFLPLHQWRGHOPHUFDGRLQWHUQR\DOFXPSOLPLHQWRGHOFRQWUDWRFRQ%UDVLO$GHP£V/DSURGXFFLµQGHJDVGH%ROLYLDVH
UHGXMRDPLOORQHVGHPHWURVF¼ELFRV00&'GHJDVGHELGRDIDOODVW«FQLFDVHQODSURGXFFLµQ\WUDQVSRUWH$V¯ODFDQWLGDG
LPSRUWDGD D $UJHQWLQD VH UHGXFLU£ GHVGH 00&' KDVWD 00&' %ROLYLD WLHQH XQ FRPSURPLVR SDUD LQFUHPHQWDU ORV
YRO¼PHQHV GH JDV QDWXUDO H[SRUWDGRV D $UJHQWLQD KDVWD ORV 00&' HQ ORV SUµ[LPRV WUHV D³RV PLHQWUDV VH FRQFOX\H HO
*DVRGXFWR 1RUHVWH $UJHQWLQR &DEH PHQFLRQDU TXH %ROLYLD UHFLELµ OD VROLFLWXG GH %UDVLO GH VXELU VX LPSRUWDFLµQ KDVWD 00&'GHJDV
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o
(OGHPDU]RGHHO%DQFR,QWHUDPHULFDQRGH'HVDUUROOR%,'RILFLDOL]µODFRQGRQDFLµQGHODGHXGDGH%ROLYLDSRUXQ
PRQWR GH 86 PLOORQHV WDPEL«Q VH IRUPDOL]µ OD FRQGRQDFLµQ GH 1LFDUDJXD +DLW¯ +RQGXUDV \ *X\DQD HVWR
FRPSUHQGHODVREOLJDFLRQHVTXHHOSD¯VKDE¯DFRQWUDWDGRKDVWDHOGHGLFLHPEUHGH
o
(OGHRFWXEUHGH%ROLYLD<3)%\%UDVLO3HWUREU£VILUPDURQXQFRQWUDWR*DV6XSSO\$JUHHPHQWದ*6$PHGLDQWHHO
FXDO%ROLYLDVHFRPSURPHWHFRQSURYHHUDOPHUFDGREUDVLOH³RKDVWDORV00&'GXUDQWHD³RV1RREVWDQWHHOFRQWUDWR
GHMDODRSFLµQSDUTXHORVYRO¼PHQHVSXHGDQYDULDU
3RVWHULRUPHQWH HQ IHEUHUR GH %ROLYLD ORJUµ QHJRFLDU FRQ %UDVLO ODV FRQGLFLRQHV GH ORV FRQWUDWRV GH JDV SDUD TXH «VWH
SDJXHXQSUHFLRPD\RUSRUHOHQHUJ«WLFR
o
(OGHRFWXEUHGHHQWUµHQYLJHQFLDHOFRQWUDWRFHOHEUDGRHQWUH%ROLYLD<3)%\$UJHQWLQD(1$56$FX\RREMHWRHVOD
FRPSUDYHQWD GH JDV QDWXUDO SRU D³RV FRQ XQ YDORU D SUHFLR DFWXDO GH PLOORQHV GH GµODUHV TXH VHU£ DMXVWDGR
SHULµGLFDPHQWH D SDUWLU GHO HQ EDVH D XQD FDQDVWD GH FRPEXVWLEOHV (O FRQWUDWR LQFOX\H HO GHVDUUROOR GH UHVHUYDV OD
LQVWDODFLµQGHXQDSODQWDH[WUDFWRUDGHO¯TXLGRVHQWHUULWRULREROLYLDQR\ODFRQVWUXFFLµQGHO*DVRGXFWRGHO1RUHVWH$UJHQWLQR
'LFKR *DVRGXFWR SUHY« OD H[SRUWDFLµQ GH KDVWD 00&' GH JDV GHVGH HO VXGHVWH EROLYLDQR DO QRUHVWH DUJHQWLQR SDUD
ERPEHDUJDVDSURYLQFLDVDUJHQWLQDVDSDUWLUGH&KDFR6DQWD)H&RUULHQWHV)RUPRVD\0LVLRQHV&RQHVWHFRQWUDWRHO
HVWDGRDVHJXUDU¯DHOLQFUHPHQWRGHODSURGXFFLµQ\ODFRQVWUXFFLµQGHJDVRGXFWRVHQHOWHUULWRULREROLYLDQR
o
(Q MXOLR GH VH OOHYµ D FDER HO UHIHU«QGXP PHGLDQWH HO FXDO VH HOLJLHURQ D ORV UHSUHVHQWDQWHV GH OD $VDPEOHD
&RQVWLWX\HQWH\TXHVHHQFDUJDU¯DGHUHGDFWDUXQDQXHYDFRQVWLWXFLµQ(OSDUWLGRGH(YR0RUDOHV0$6REWXYRODPD\RU¯DGH
UHSUHVHQWDQWHVVLQHPEDUJRQRORJUµORVGRVWHUFLRVQHFHVDULRVSDUDDSUREDUHOFRQWHQLGRGHODQXHYDFRQVWLWXFLµQVLQSDFWDU
FRQRWURVSDUWLGRVSRO¯WLFRV
o
(QHOD³RVHDQXQFLµTXHVHOOHYDU¯DDFDERODQDFLRQDOL]DFLµQGHODPLQHU¯DVLQHPEDUJRHQRFWXEUHGHHVHPLVPRD³R
HOSUHVLGHQWH(YR0RUDOHVDQXQFLµTXH«VWDVHU¯DSRVWHUJDGDKDVWDHOD³RGHELGRDTXHHOHVWDGREROLYLDQRQRFRQWDED
FRQORVUHFXUVRVILQDQFLHURVQHFHVDULRVSDUDUHYHUWLUDO(VWDGRORV\DFLPLHQWRVLPSURGXFWLYRVFRQFHVLRQDGRVDOVHFWRUSULYDGR
3RVWHULRUPHQWH HQ HO PHV GH IHEUHUR GH VH GHFUHWµ OD QDFLRQDOL]DFLµQ GH OD IXQGLFLµQ GH HVWD³R GH 9LQWR FX\D
LQGHPQL]DFLµQ SDUD OD HPSUHVD *OHQFRUH HVW£ VXMHWD D XQ DUELWUDMH LQWHUQDFLRQDO $VLPLVPR HQ PD\R GH HO JRELHUQR
HPLWLµXQGHFUHWRGHFODUDQGRUHVHUYDILVFDOPLQHUDDWRGRHOWHUULWRULRGH%ROLYLDPHGLDQWHHOFXDOHOHVWDGRFRPRSURSLHWDULR
GH OD 5HVHUYD )LVFDO RWRUJD D &20,%2/ OD IDFXOWDG H[SORWDFLµQ \ DGPLQLVWUDFLµQ GH OD UHVHUYD FDEH PHQFLRQDU TXH D¼Q HO
3RGHU-XGLFLDOGHEHGDUXQIDOORVREUHODOHJDOLGDGVREUHODGHFODUDWRULDGHUHVHUYDILVFDOPLQHUD
o
(Q PD\R GH VH SURPXOJµ HO 'HFUHWR 6XSUHPR 1| PHGLDQWH HO FXDO VH HVWDEOHF¯D OR VLJXLHQWH L <DFLPLHQWRV
3HWURO¯IHURV )LVFDOHV %ROLYLDQRV <3)% WRPD HO FRQWURO GH OD SURGXFFLµQ WUDQVSRUWH UHILQDFLµQ DOPDFHQDMH GLVWULEXFLµQ \
FRPHUFLDOL]DFLµQGHKLGURFDUEXURVGHILQLHQGRYRO¼PHQHV\SUHFLRVSDUDHOPHUFDGRLQWHUQR\H[WHUQRLL1DFLRQDOL]DFLµQGH
ODV DFFLRQHV QHFHVDULDV SDUD TXH <3)% FRQWUROH ODV HPSUHVDV &KDFR 6$ $QGLQD 6$ 7UDQVUHGHV 6$ 3HWUREU£V %ROLYLD
5HILQDFLµQ 6$ \ &RPSD³¯D /RJ¯VWLFD GH +LGURFDUEXURV GH %ROLYLD 6$ \ LLL /DV HPSUHVDV TXH SURGXFHQ JDV \ SHWUµOHR
HQWUHJDU£QVXSURGXFFLµQD<3)%SDUDTXHDVXPDVXFRPHUFLDOL]DFLµQH[SRUWDFLµQHLQGXVWULDOL]DFLµQ
(ODQXQFLRGHOSODQGHQDFLRQDOL]DFLµQVHWUDGXMRHQXQPD\RUJUDGRGHLQHVWDELOLGDGSRO¯WLFD\HFRQµPLFDGHOSD¯V\DTXHHVWH
GHFUHWR LQFUHPHQWµ HO QLYHO GH GHVFRQILDQ]D KDFLD (YR 0RUDOHV TXLHQ G¯DV SUHYLRV KDE¯D GHVFDUWDGR OD H[SURSLDFLµQ FRPR
PHGLRSDUDLQJUHVDUDODFFLRQDULDGRGHODVHPSUHVDV
o
'XUDQWHHOD³RODGHXGDH[WHUQDVHUHGXMRFRQVLGHUDEOHPHQWHHQHOPDUFRGHOD,QLFLDWLYDGH$OLYLRGH'HXGD0XOWLODWHUDO
0'5,(QHOPHVGHHQHURGHHO)RQGR0RQHWDULR,QWHUQDFLRQDOFRQGRQµODGHXGDD%ROLYLD HVWHKHFKRVHEDVµHQHO
GHVHPSH³R VDWLVIDFWRULR GH OD HFRQRP¯D EROLYLDQD \ HQ ODV DFHUWDGDV SRO¯WLFDV DGRSWDGDV SRU HO %&% \ HO 0LQLVWHULR GH
+DFLHQGDSDUDSUHVHUYDUODHVWDELOLGDGILVFDO\PRQHWDULD'HHVWHPRGRODGHXGDH[WHUQDGH%ROLYLDFRQHO)0,VHUHGXMRHQ
86PLOORQHV3RURWURODGRHQHOPHVGHIHEUHURGHVHKL]RHIHFWLYDODFRQGRQDFLµQGHODWRWDOLGDGGHODGHXGD
PDQWHQLGDFRQ-DSµQ86PLOORQHV0LHQWUDVTXHHQMXOLRGHVHHIHFWLYL]µODFRQGRQDFLµQRWRUJDGDSURHO%DQFR
0XQGLDOSRUXQPRQWRGH86PLOORQHV
(QGLFLHPEUHGHHO)0,DQXQFLµODFRQGRQDFLµQGHODGHXGDDGHORVSD¯VHVP£VSREUHVGHOPXQGRHQWUHHOORV%ROLYLD
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6LQFKL:D\UD6$
(OSDJRGHLQWHUHVHVGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2HVW£DVRFLDGRDODFDSDFLGDGGHSDJRGH6LQFKL
:D\UD HQ HVWH VHQWLGR GDGDV ODV FDUDFWHU¯VWLFDV GH OD HVWUXFWXUD HO LQYHUVLRQLVWD HVW£ H[SXHVWR D GRV VLWXDFLRQHV L REWHQHU HO
LQWHU«V HVWDEOHFLGR SDUD OD SUHVHQWH HVWUXFWXUD R LL XQ UHQGLPLHQWR PHQRU DO HVWDEOHFLGR R LJXDO D FHUR (VWR GHSHQGHU£ GHO
GHVHPSH³RGHODVRSHUDFLRQHVGH6LQFKL:D\UDVLQHPEDUJR3&5VµORHPLWHXQDRSLQLµQVREUHODFDSDFLGDGGHSDJRGHOFDSLWDO
GHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2
5HVH³D
6LQFKL :D\UD 6$ HV XQD FRPSD³¯D PLQHUD FRQ P£V GH D³RV GH H[SHULHQFLD \ VH FRQVLGHUD XQD GH ODV P£V LPSRUWDQWHV GH
%ROLYLD $FWXDOPHQWH RSHUD FLQFR PLQDV \ FXDWUR SODQWDV GH FRQFHQWUDFLµQ DGHP£V HVW£ LQYROXFUDGD HQ HO GHVDUUROOR GH QXHYRV
SUR\HFWRV\DPSOLDFLRQHV
(O GH ODV DFFLRQHV GH 6LQFKL :D\UD SHUWHQHFHQ D ,ULV 0LQHV 0HWDOV 6$ ,5,6 XQD VRFLHGDG SULYDGD SDQDPH³D
VXEVLGLDULD GH *OHQFRUH ,QWHUQDWLRQDO $* FRPSD³¯D IXQGDGD HQ HQ 6XL]D /DV DFFLRQHV UHVWDQWHV SHUWHQHFHQ D RWUDV GRV
FRPSD³¯DV3DQDPH³DVVXEVLGLDULDVGH*OHQFRUHWDPEL«Q(QWUH\ODFRPSD³¯D5¯R7LQWRXQDGHODVHPSUHVDVPLQHUDV
P£VJUDQGHVGHOPXQGRVHXQLµDOJUXSRFRPRDFFLRQLVWDGH,5,6\FRPRVRFLDHQXQULHVJRFRPSDUWLGRDOTXHUHDOL]µ
XQDH[WHQVDFDPSD³DGHH[SORUDFLRQHVHQ%ROLYLD(OQ¼PHURGHDFFLRQHVVXVFULWDV\SDJDGDVGH6LQFKL:D\UDHVGH
FDGDXQDFRQXQYDORUGH%V$FRQWLQXDFLµQVHPXHVWUDODFRPSRVLFLµQDFFLRQDULDGHODHPSUHVD
$FFLRQLVWDV
3DUWLFLSDFLµQ
,ULV0LQHV0HWDOV6$
9DULRVGRVHPSUHVDVSDQDPH³DV
)XHQWH6LQFKL:D\UD6$(ODERUDFLµQ3&5
*OHQFRUH,QWHUQDWLRQDO$*IXHFRQVWLWXLGDHQ\HVW£FRQVLGHUDGDFRPRXQDGHODVSULQFLSDOHVSURYHHGRUDVGHFRPPRGLWLHV\
PDWHULD SULPD SDUD FRQVXPLGRUHV \ SURGXFWRUHV LQGXVWULDOHV HQ HO PXQGR ,QLFLDOPHQWH VH FHQWUµ HQ OD FRPHUFLDOL]DFLµQ I¯VLFD GH
PHWDOHVIHUURVRV\QRIHUURVRVPLQHUDOHV\FUXGRGHSHWUµOHR3RVWHULRUPHQWHODVRSHUDFLRQHVGHODFRPSD³¯DVHDPSOLDURQDORV
SURGXFWRVGHSHWUµOHR\FDUEµQ/DFRPHUFLDOL]DFLµQGHORVSURGXFWRVDJU¯FRODVVHGLRDSDUWLUGHODDGTXLVLFLµQGHXQDFRPSD³¯D
KRODQGHVD*OHQFRUHFRQWLQ¼DEXVFDQGRDOLDQ]DVHVWUDW«JLFDV\DGTXLVLFLRQHVVHOHFWLYDVTXHSHUPLWDQFUHDUYDORUHQHOODUJRSOD]R
/D FDVD PDWUL] VH HQFXHQWUD HQ 6XL]D FXHQWD FRQ XQ SHUVRQDO GH P£V GH SHUVRQDV HPSOHDGRV GH PDQHUD GLUHFWD R
LQGLUHFWD GHGLFDGR D ODV RSHUDFLRQHV LQGXVWULDOHV HQ SODQWDV HQ SD¯VHV GHO PXQGR DGHP£V FXHQWD FRQ P£V GH WUDEDMDGRUHVHQSXHVWRVDGPLQLVWUDWLYRVXELFDGRVHQRILFLQDVHQSD¯VHV
6LQFKL:D\UDHVDFFLRQLVWDGHODVFRPSD³¯DVPLQHUDV&ROTXLUL6$GHODVDFFLRQHV&RQFHSFLµQ6$GHODVDFFLRQHV
\6DQ/XFDV6$GHODVDFFLRQHV$GHP£VSRVHHSDUWLFLSDFLµQHQGLVWLQWRVSUR\HFWRVFRPRORVGH%RO¯YDU2UXUR3RUFR
3RWRV¯\ODSODQWDSURFHVDGRUDGHPLQHUDOHVGH'RQ'LHJR(O UHVWDQWHGHODVDFFLRQHVGH &RPSD³¯D0LQHUD&ROTXLUL6$
SHUWHQHFHQDRWUDVGRVHPSUHVDVSDQDPH³DVVXEVLGLDULDVGH*OHQFRUH
2UJDQLJUDPD&RUSRUDWLYR
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(OGLUHFWRULR\JHUHQFLDGHODFRPSD³¯DVHGHWDOODHQHOVLJXLHQWHFXDGUR
'LUHFWRULR
*HUHQFLD
(GXDUGR&DSULOHV
3UHVLGHQWH
(GXDUGR&DSULOHV
3UHVLGHQWH(MHFXWLYR
+LOPDU5RGH
'LUHFWRU
+LOPDU5RGH
9LFHSUHVLGHQWH(MHFXWLYR
-DYLHU+HUUHUR
'LUHFWRU
)HUQDQGR5DPRV
9LFHSUHVLGHQWHGH2SHUDFLRQHV\3UR\HFWRV
&KULVWRSKHU(VNGDOH
'LUHFWRU
)HOLSH+DUWPDQQ
9LFHSUHVLGHQWHGH5HODFLRQHV,QGXVWULDOHV
)HUQDQGR5DPRV
'LUHFWRU
-RUJH6]DV]
9LFHSUHVLGHQWH&RPHUFLDO\GH$GPLQLVWUDFLµQ
)HOLSH+DUWPDQQ
'LUHFWRU
$GULDQD&RURQDGR
9LFHSUHVLGHQWHGH)LQDQ]DV\6LVWHPDV
$GULDQD&RURQDGR
'LUHFWRUD
-RUJH6]DV]
'LUHFWRU6HFUHWDULR
/DFRPSD³¯DFXHQWDFRQXQWRWDOGHHPSOHDGRVGLUHFWRV\EDMRFRQWUDWRFRQIRUPDQGRXQHTXLSRGHSHUVRQDV
2SHUDFLRQHV(VWUDWHJLDV\1XHYRV3UR\HFWRV
2SHUDFLRQHV
/DFRPSD³¯DFXHQWDFRQFXDWURXQLGDGHVSULQFLSDOHVGHSURGXFFLµQ%RO¯YDU3RUFR&DEDOOR%ODQFR\&ROTXLULDGHP£VGHGLVWLQWRV
SUR\HFWRVQXHYRV\GHDPSOLDFLµQGHODVRSHUDFLRQHVH[LVWHQWHV
%ROLYDU (Q OD &RUSRUDFLµQ 0LQHUD GH %ROLYLD &20,%2/ FRQYRFµ D XQD /LFLWDFLµQ 3¼EOLFD 1DFLRQDO H ,QWHUQDFLRQDO FX\R
REMHWRHUDODVXVFULSFLµQGHXQ&RQWUDWRGH5LHVJR&RPSDUWLGR-RLQW9HQWXUHSDUDHOGHVDUUROORGHO&RPSOHMR0HWDO¼UJLFR%ROLYDU
HQ HO GHSDUWDPHQWR GH 2UXUR &XPSOLGRV WRGRV ORV UHTXHULPLHQWRV OHJDOHV \ IRUPDOHV 6LQFKL :D\UD HQ HVD «SRFD GHQRPLQDGD
&20685JDQµODOLFLWDFLµQ/DIRUPDOL]DFLµQGHOFRQWUDWRVHUHDOL]µPHGLDQWHHVFULWXUDS¼EOLFDRWRUJDGDDQWHOD1RWDU¯DGH0LQDV
HQODFLXGDGGH/D3D]HOGHPD\RGHLQVFULWDHQHO5HJLVWUR0LQHUREDMROD3DUWLGD1rGHO/LEURHQIHFKDGHPD\R
GH(OSOD]RGHOFRQWUDWRHVGHD³RVFRPSXWDEOHGHVGHHOGHDJRVWRGHIHFKDGHHQWUHJDVLHQGRSURUURJDEOHSRU
GLH]D³RVVLHPSUHTXHH[LVWDQUHVHUYDV
(O GHVDUUROOR GH OD PLQD \ OD FRQVWUXFFLµQ GH OD SODQWD VH UHDOL]DURQ HQ PHVHV (VWD VH FRQYLUWLµ HQ OD PLQD VXEWHUU£QHD P£V
PRGHUQDGHOSD¯V(OPLQHUDOSULPDULRTXHVHSURGXFHHVHO=LQF
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(OULHVJRFRPSDUWLGROHRWRUJDGHODVJDQDQFLDVDFDGDVRFLR\VHPDQHMDFRQXQGLUHFWRULRSDULWDULRGHFXDWURSHUVRQDV6LQFKL
:D\UD UHFLEH DGLFLRQDOPHQWH XQ LPSRUWH SDUD FXEULU ORV JDVWRV GH DGPLQLVWUDFLµQ FHQWUDO 6H KD FRPSOHWDGR XQ HVWXGLR GH
IDFWLELOLGDGSDUDGXSOLFDUHOWUDWDPLHQWR\SURGXFFLµQGHOULHVJRFRPSDUWLGR
3RUFR(Q&20,%2/FRQYRFµDXQDOLFLWDFLµQS¼EOLFDVLQHPEDUJRGHVSX«VGHXQDVHJXQGDFRQYRFDWRULD«VWDIXHGHFODUDGD
GHVLHUWD3RVWHULRUPHQWH&20,%2/LQYLWµDHPSUHVDVQDFLRQDOHV\H[WUDQMHUDVLQWHUHVDGDVHQHODUUHQGDPLHQWRGHODPLQDWDQWR
FRPR SDUD VX GHVDUUROOR FRPR SDUD VX H[SORWDFLµQ FRPR UHVXOWDGR GH HVWD LQYLWDFLµQ HO FRQWUDWR IXH DGMXGLFDGR D 6LQFKL :D\UD
DQWHV&206858QDYH]FXPSOLGRHOSURFHGLPLHQWRGHOLFLWDFLµQ\DGMXGLFDFLµQVHVXVFULELµHOFRQWUDWRGHDUUHQGDPLHQWRPLQHUR
'LFKRFRQWUDWRIXHIRUPDOL]DGRPHGLDQWHHVFULWXUDS¼EOLFDFRQIHFKDGHMXOLRGHODPLVPDTXHIXHLQVFULWDHQHO5HJLVWUR
0LQHURHOGHMXOLRGH(OFRQWUDWRGHDUUHQGDPLHQWRFXHQWDFRQXQSOD]RGHD³RVFRPSXWDEOHDSDUWLUGHOGHMXOLRGH
/DPLQDKDVLGRH[SORWDGDGHVGHWLHPSRVLQFDLFRV3ULPHURSRU3ODWDGHVSX«VSRU(VWD³R\GHVGHKDFHD³RVSRU=LQF6HWLHQH
FRQWHPSODGR OD ILQDOL]DFLµQ GH XQ SURFHVR GH DPSOLDFLµQ GH OD SODQWD SDUD PHGLDGRV GH &RQ XQD LQYHUVLµQ GH 86 PLOORQHVODSODQWDDQWHVPHQFLRQDGDOOHJDU£DWUDWDU73' &DEHUHFDOFDUTXHHVWDDPSOLDFLµQVHKDFHSRVLEOHGHELGRDODV
LPSRUWDQWHVUHVHUYDV\UHFXUVRVFRQODVTXHFXHQWDHO\DFLPLHQWR
&DEDOOR%ODQFR(VWDXQLGDGFRPSUHQGHODVPLQDV6DQ/RUHQ]R\&ROTXHFKDTXLWDXELFDGDVHQHOGHSDUWDPHQWRGH3RWRV¯DGHP£V
GH OD SODQWD GH SURFHVDPLHQWR GH 'RQ 'LHJR (O FRQWUDWR SDUD OD UHDOL]DFLµQ GH WUDEDMRV GH UHFRQRFLPLHQWR H[SORWDFLµQ \
FRPHUFLDOL]DFLµQ GH ORV SURGXFWRV PLQHUDOHV GH DPERV FHQWURV GH RSHUDFLµQ IXH VXVFULWR HQWUH GRV HPSUHVDV GH QDWXUDOH]D
SULYDGD 6LQFKL :D\UD \ OD (PSUHVD 0LQHUD 6DQ /XFDV 6$ OHJ¯WLPD FRQFHVLRQDULD GH ORV LQWHUHVHV PLQHURV GH 6DQ /RUHQ]R \
&ROTXHFKDTXLWD$WUDY«VGHOFRQWUDWR«VWDRWRUJDHQDUUHQGDPLHQWRODVPLQDVD6LQFKL:D\UD(OFRQWUDWRVHVXVFULELµPHGLDQWH
HVFULWXUD S¼EOLFD GH IHFKD GH DJRVWR GH LQVFULWD HO GH DJRVWR GH HQ HO 5HJLVWUR 0LQHUR (VWH FRQWUDWR WLHQH XQ
SOD]RGHFLQFRD³RVFRPSXWDEOHDSDUWLUGHOGHVHSWLHPEUHGH
7DPEL«QGHVDUUROODXQDDFWLYDODERUGHFRPSUDGHPLQHUDOHVSURYHQLHQWHVGHO&HUUR5LFRGH3RWRV¯\GHRWUDVXQLGDGHVPLQHUDV
FRQVWLWX\«QGRVH HQ HO PD\RU FRPSUDGRU TXH RSHUD HQ 3RWRV¯ /D SODQWD IXH FRPSUDGD HQ \ VH KD DPSOLDGR HQ YDULDV
RFDVLRQHV KDVWD WHQHU XQD FDSDFLGDG GH 73' (Q 0DU]R GH VH FRPSOHWµ XQD QXHYD DPSOLDFLµQ D 73' FRQ OD
LQFRUSRUDFLµQGHXQPROLQR6$*\GHYDULDVUHQRYDFLRQHV\PHMRUDVDGLFLRQDOHV(OPLQHUDOSULPDULRTXHVHSURGXFHHVHO=LQF
/DPLQD6DQ /RUHQ]RFXHQWDFRQSRFDVUHVHUYDV(VSRUHVWRTXHGHVGH VHOOHYDDFDER XQDFWLYRSODQGHH[SORUDFLRQHV
SDUD UHHPSOD]DU GLFKR \DFLPLHQWR HQ HO IXWXUR /D ]RQD HV WUDGLFLRQDOPHQWH PLQHUD \ H[LVWHQ EXHQDV RSFLRQHV GH UHQRYDU ODV
UHVHUYDVDFWXDOHV
&ROTXLUL (Q GLFLHPEUH GH 6LQFKL :D\UD \ &'& *URXS IRUPDURQ XQD DVRFLDFLµQ SDUD SDUWLFLSDU HQ OD /LFLWDFLµQ 3¼EOLFD
1DFLRQDOH,QWHUQDFLRQDOFRQYRFDGDSRU&20,%2/SDUDHODUULHQGRGHODPLQD&2/48,5,3RVWHULRUPHQWHVHIRUPDOL]µHOFRQWUDWR
GHDUUHQGDPLHQWRHQWUH&20,%2/\&RPSD³¯D 0LQHUD&ROTXLUL6$ PHGLDQWH HVFULWXUDS¼EOLFDFRQIHFKDGHDEULOGHOD
PLVPDTXHIXHLQVFULWDHQHO5HJLVWUR0LQHURFRQIHFKDGHDJRVWRGH(OFRQWUDWRWLHQHXQSOD]RGHD³RVFRPSXWDEOHD
SDUWLUGHOGHPD\RGH
(QWUHHOPHVGHPDU]RGH\DEULOGH&'&WUDVSDVµHOGHODVDFFLRQHVGH&ROTXLUL6$D.HPSVH\6$HPSUHVD
VXEVLGLDULDGH*OHQFRUH
/XHJRGHUHDOL]DUODFDPSD³DGHH[SORUDFLµQVHGHFLGLµLQYHUWLUHQODFRQVWUXFFLµQGHXQDSODQWDGHFRQFHQWUDFLµQGHPLQHUDOHVGH
FDSDFLGDG GH 73' \ VH LQWURGXMR XQD PRGHUQD WHFQRORJ¯D SDUD OD UHFXSHUDFLµQ GHO (VWD³R &DEH UHVDOWDU TXH VL ELHQ VH
SURGXFH=LQFHOPLQHUDOSULPDULRP£VLPSRUWDQWHHQODPLQDHVHO(VWD³R
&DEHPHQFLRQDUTXHHQMXQLRGH&ROTXLULDVXPLµHOFRQWUROGH&RPSOHMR0HWDO¼UJLFR9LQWR6$TXHRSHUDEDODIXQGLFLµQGH
HVWD³R GH 9LQWR HQ 2UXUR 3RVWHULRUPHQWH HO GH )HEUHUR GH HO JRELHUQR EROLYLDQR QDFLRQDOL]µ OD IXQGLFLµQ GH HVWD³R GH
9LQWRHVSRUHVWRTXH&2/48,5,KDILUPDGRXQQXHYRFRQWUDWRGHSURYLVLµQGHFRQFHQWUDGRVFRQ9LQWR/DFRPSHQVDFLµQSRUOD
H[SURSLDFLµQGHODIXQGLFLµQGHHVWD³RVHHQFXHQWUDVXMHWDDXQDUELWUDMHLQWHUQDFLRQDO
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3UR\HFWRVGH([SDQVLµQ
6LQFKL :D\UD KD UHDOL]DGR SUR\HFWRV GH H[SDQVLµQ HQ 3RUFR \ 'RQ 'LHJR \ VH SUHSDUD SDUD UHDOL]DU HO PD\RU SUR\HFWR GH
DPSOLDFLµQHQPLQD%ROLYDU
(QODSODQWDGH'RQ'LHJRVHORJUµODDPSOLDFLµQGHODFDSDFLGDGGHSODQWDGHDWPHV6HSUR\HFWDXQLQFUHPHQWRGH
ODSURGXFFLµQGH=1GH706\GH3%GH706FRQXQDLQYHUVLµQGH86PLOORQHV
(Q3RUFRVHWLHQHSODQHDGRDXPHQWDUODFDSDFLGDGGHODPLQD\SODQWDGH73'D73'DGHP£VGHDPSOLDUODSURGXFFLµQ
GH=1HQ706\GH3%HQ706(OFRVWRGHFDSLWDOVHU£GH86PLOORQHV
(Q%ROLYDUVHWLHQHSODQHDGRDXPHQWDUODFDSDFLGDGGHODPLQD\ODSODQWDGH73'UHHPSOD]DUODSRUXQDQXHYD\PRGHUQD
SODQWDTXHWUDWH73'DGHP£VGHDPSOLDUODSURGXFFLµQGH=1HQ706\GH3%HQ706$GLFLRQDOPHQWHODSODQWD
WUDWDU£ORVPLQHUDOHVSURYHQLHQWHVGHODPLQD3RRSµVHJ¼QVHH[SOLFDHQORVDF£SLWHVVLJXLHQWHV(OFRVWRGHFDSLWDOWRWDOVHU£GH
86PLOORQHV
1XHYRV3UR\HFWRV
'HQWURGHORVSUR\HFWRVQXHYRVHVW£QORVGH&RODV&ROTXLUL3RRSµ6RUDFD\D\&HUUR*UDQGH
&RODV&ROTXLUL$ODIHFKDVHKDHMHFXWDGR86PLOORQHVGHXQWRWDOGH86PLOORQHVSUHVXSXHVWDGRV SDUDHOSUR\HFWR
6H KD DYDQ]DGR HQ HO GLVH³R GH ORV GLDJUDPDV GH SURFHVRV H LQVWUXPHQWDFLµQ LQJHQLHU¯D GH GHWDOOH \ SODQRV GH FRQVWUXFFLµQ
SUHSDUDFLµQGHOOXJDU\PRYLPLHQWRGHWLHUUDVFRWL]DFLRQHVGHORVHTXLSRVSULQFLSDOHVREUDVFLYLOHVDFHURVWXEHU¯DVHLQVWUXPHQWRV
3RRSµ$ODIHFKDVHKDHMHFXWDGR86PLOORQHVGHXQWRWDOGH86PLOORQHVSUHVXSXHVWDGRV SDUDHOSUR\HFWR6HKD
FXOPLQDGR FRQ HO SURFHVR GH FRPSUD GHO HGLILFLR GH SODQWD TXH VH XVDU£ HQ %ROLYDU \ FRQ HO SURFHVR GH DSUREDFLµQ GH OLFHQFLD
DPELHQWDO6HKDDYDQ]DGRHQHOGHVDUUROORGHODPLQDLQJHQLHU¯DGHGHWDOOH\SUHSDUDFLµQGHOOXJDU/RVPLQHUDOHVTXHSURGX]FD
3RRSµVHWUDWDU£QHQODQXHYDSODQWDTXHVHFRQVWUXLU£HQ%ROLYDU6HSUR\HFWDXQDSURGXFFLµQGH=1GH706\GH3%GH
706 (VWH SUR\HFWR VH HIHFW¼D D WUDY«V GH XQ VXEFRQWUDWR GH 5LHVJR &RPSDUWLGR VXVFULWR HQWUH 6LQFKL :D\UD 6$ \ OD
&RRSHUDWLYD 0LQHUD 3RRSµ /WGD HQ HO PDUFR GHO FRQWUDWR SULQFLSDO GH DUUHQGDPLHQWR PLQHUR VXVFULWR HQWUH &20,%2/ \ OD
&RRSHUDWLYDPHGLDQWHHOFXDOODHPSUHVDHVWDWDODGPLQLVWUDGRUDGHODVFRQFHVLRQHVKDDXWRUL]DGRH[SUHVDPHQWHODVXVFULSFLµQGHO
FRQWUDWRGHULHVJRFRPSDUWLGR(VWHFRQWUDWRFRQVLGHUDGRGHQDWXUDOH]DSULYDGDIXHVXVFULWRPHGLDQWHHVFULWXUDS¼EOLFDH[WHQGLGD
FRQIHFKDGHHQHURGHLQVFULWDHQHO5HJLVWURGH&RPHUFLRFRQIHFKDGHDEULOGH
6RUDFD\D $FWXDOPHQWH VH VLJXH HQ SURFHVR GH H[SORUDFLµQ SDUD GHWHUPLQDU OD FDQWLGDG GH UHFXUVRV UHDOHV GH OD UHVHUYD \
GLPHQVLRQDUODRSHUDFLµQIXWXUD3RUHOPRPHQWRH[LVWHQXQWRWDOGHPLOORQHVGHWRQHODGDVGHSORPRSODWD\]LQFH[SORWDEOHV\
FRPSUREDGDVKDVWDHOPRPHQWR
&HUUR*UDQGH([LVWHXQDSHTXH³DUHVHUYDGHHVWD³RFRPSUREDGD6HKDGHFLGLGROOHYDUDFDERXQSURJUDPDGHH[SORUDFLµQSDUD
GHWHUPLQDUHOWDPD³RUHDOGHODUHVHUYD\GLPHQVLRQDUODSUREDEOHRSHUDFLµQIXWXUDGHHVWD³R
3&5VHPDQWHQGU£DWHQWDDODHYROXFLµQGHWRGRVHVWRVSUR\HFWRVSDUDHYDOXDUHODYDQFHHQODH[SDQVLµQGHVXVRSHUDFLRQHV\HO
LPSDFWRIXWXURVREUHORVUHVXOWDGRVILQDQFLHURVGHODHPSUHVD
$Q£OLVLV)LQDQFLHUR
/DLQIRUPDFLµQILQDQFLHUDXWLOL]DGDHQHOSUHVHQWHLQIRUPHFRUUHVSRQGHDORV(VWDGRV)LQDQFLHURVSUHVHQWDGRVSRU6LQFKL:D\UD6$
HQWUHGLFLHPEUHGH\MXQLRGH
$Q£OLVLVGH5HVXOWDGRV
/RV LQJUHVRV GH OD FRPSD³¯D HQ ORV D³RV DQWHULRUHV DO PRVWUDURQ XQ GHVHPSH³R IDYRUDEOH PDUFDGR SRU OD FODUD WHQGHQFLD
DOFLVWD GH ORV SUHFLRV GH ORV PHWDOHV 'XUDQWH HO D³R OD LPSRUWDQWH UHFXSHUDFLµQ HQ ORV SUHFLRV \ HO LQFUHPHQWR GH OD
SURGXFFLµQLPSXOVDURQVXEVWDQFLDOPHQWHORVLQJUHVRVORVFXDOHVWRWDOL]DURQ86PLOORQHV(QORVLQJUHVRVFRQWLQXDURQ
EHQHILFL£QGRVH SRU ORV HOHYDGRV SUHFLRV GH ORV PHWDOHV \ SRU ODV LQYHUVLRQHV UHDOL]DGDV HQ ODV GLYHUVDV XQLGDGHV PLQHUDV GH OD
(QLQYHUVLRQHVGHFDSLWDO
(QLQYHUVLRQHVGHFDSLWDO
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FRPSD³¯D ORV LQJUHVRV D GLFLHPEUH GH DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV VXSHUDQGR HQ HO PRQWR DOFDQ]DGR D
GLFLHPEUHGH(QORVSUHFLRVGHORVPHWDOHVFUHFLHURQDXQULWPRPXFKRPD\RUOOHJDQGRDVXVP£[LPRVKLVWµULFRVORV
FXDOHVDXQDGRVDODPD\RUSURGXFFLµQGHPLQHUDOHVSRUODFRPSD³¯DSHUPLWLHURQTXHODVYHQWDVVHLQFUHPHQWDUDQD86
PLOORQHVPD\RUHQFRQUHVSHFWRDGLFLHPEUHGH3DUDHOD³RORVLQJUHVRVGH6LQFKL:D\UDHVWXYLHURQDIHFWDGRV
SRUODFD¯GDGHORVSUHFLRVLQWHUQDFLRQDOHVGHORVPHWDOHVHQSDUWLFXODUGHO]LQFSULQFLSDOSURGXFWRGHODHPSUHVD$GHP£VLQIOX\µ
VREUHODVYHQWDVQHWDVHOLQFUHPHQWRHQORVJDVWRVGHWUDWDPLHQWRORFXDOVLJQLILFDPD\RUHVGHGXFFLRQHVDSOLFDGDVSRUORVFOLHQWHV
VREUH ORV FRQFHQWUDGRV TXH YHQGH OD HPSUHVD \ OD QDFLRQDOL]DFLµQ GH OD )XQGLGRUD 9LQWR $V¯ DO GH GLFLHPEUH GH ORV
LQJUHVRV IXHURQ GH 86 PLOORQHV PHQRUHV HQ 86 PLOORQHV D ORV LQJUHVRV UHJLVWUDGRV HQ GLFLHPEUH GH
$O FLHUUH GHO SULPHU VHPHVWUH GHO D³R OD HPSUHVD UHJLVWUD XQD FD¯GD HQ VXV YHQWDV GH 86 PLOORQHV H[SOLFDGDSULQFLSDOPHQWHSRUODUHGXFFLµQGHOSUHFLRGHO]LQFHQWUHMXQLRGH\MXQLRGHSULQFLSDOSURGXFWRGHODFRPSD³¯D
&DEHPHQFLRQDUTXHHQFRQWUDVWHFRQODFD¯GDGHOSUHFLRGHO]LQFHQGLFKRSHULRGRHOSUHFLRGHORVGHP£VPLQHUDOHVSURGXFLGRVSRU
6LQFKL:D\UDVHKDLQFUHPHQWDGR
*U£ILFR
*U£ILFR
IngesosyCostosaJunio
IngesosyCostosaDiciembre
(EnmillonesdeDólares)
400
160
350
140
300
120
250
100
200
80
150
60
100
40
50
20
0
0
Dic2004
Dic2005
Ingresos
Dic2006
Dic2007
Jun2005
Costos
Jun2006
Jun2007
Ingresos
Costos
Jun2008
$FRPSD³DQGR OD FD¯GD GH ODV YHQWDV QHWDV ORV FRVWRV GH YHQWDV VH UHGXMHURQ HQ 86 PLOORQHV FRQ UHVSHFWR D
MXQLRGHFRQORFXDOVHDOFDQ]µXQPRQWRGH86PLOORQHV0LHQWUDVTXHDMXQLRGHHOWRWDOGHFRVWRV\JDVWRV
RSHUDWLYRV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV ORV FXDOHV PRVWUDURQ XQD UHGXFFLµQ GH 86 PLOORQHV UHVSHFWR DO
SHULRGR DQWHULRU GHELGR SULQFLSDOPHQWH D OD UHGXFFLµQ GHO FRVWR GH YHQWDV DGHP£V LQIOX\HURQ ORV PHQRUHV JDVWRV SRU LQWHU«V
PLQRULWDULR RWURV JDVWRV RSHUDWLYRV OR FXDO IXH FRPSHQVDGR FRQ ORV PD\RUHV JDVWRV GH UHDOL]DFLµQ
GHSUHFLDFLµQGHDFWLYRV\JDVWRVDGPLQLVWUDWLYRV'HHVWDPDQHUDVHREWXYRXQDXWLOLGDGRSHUDWLYD
GH86PLOORQHVVXSHULRUHQUHVSHFWRDODXWLOLGDGUHJLVWUDGDHQMXQLRGHGHELGRDODPD\RUFD¯GDUHODWLYDGHORV
FRVWRVGHYHQWDVIUHQWHDODVPHQRUHVYHQWDVUHJLVWUDGDV
5HVSHFWR D ORV UXEURV QR RSHUDWLYRV ORV JDVWRV ILQDQFLHURV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV FLIUD PD\RU D OD UHJLVWUDGD HQ HO
HMHUFLFLR DQWHULRU 3RU RWUR ODGR ORV LQJUHVRV ILQDQFLHURV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV PRQWR PHQRU HQ 86 PLOORQHV DORVLQJUHVRVSUHVHQWDGRVDMXQLRGH
*U£ILFR
7DQWRORVJDVWRVFRPRORVLQJUHVRVILQDQFLHURVVHHQFXHQWUDQQHWRVGHOGLIHUHQFLDOGHFDPELR
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UtilidadOpe rativaaJunio
(EnmilesdeDolares)
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
Jun05
Jun06
Jun07
Jun08
)LQDOPHQWHODXWLOLGDGQHWDDOFLHUUHGHOSULPHUVHPHVWUHGHOD³RIXHGH86PLOORQHVUHJLVWUDQGRXQLQFUHPHQWRGH86
PLOORQHVUHVSHFWRDOPLVPRSHULRGRGHOD³R
$Q£OLVLVGHFREHUWXUD
(O UDWLR GH FREHUWXUD GH JDVWRV ILQDQFLHURV FRQVLGHUDQGR OD GHSUHFLDFLµQ GHO SHULRGR HQ DQ£OLVLVGHILQLGR FRPR XWLOLGDG DQWHV GH
LQWHUHVHVHLPSXHVWRVVREUHJDVWRVILQDQFLHURV(%,7*DVWRV)LQDQFLHURVOOHJµDYHFHVHQMXQLRGHYHFHVHQ
MXQLRGH$VLPLVPRVLQFRQVLGHUDUODGHSUHFLDFLµQGHOSHULRGRHQDQ£OLVLVDMXQLRGHVHREWLHQHXQDFREHUWXUDGH
YHFHVPHGLGRSRUODXWLOLGDGDQWHVGHGHSUHFLDFLµQDPRUWL]DFLµQLQWHUHVHVHLPSXHVWRVVREUHJDVWRVILQDQFLHURV(%,7'$*DVWRV
ILQDQFLHURV PLHQWUDV TXH HQ MXQLR GH HVWH UDWLR VH XELFµ HQ YHFHV 3HVH D XQD UHGXFFLµQ HQ GLFKRV UDWLRV HVWRV
PXHVWUDQXQDDGHFXDGDFDSDFLGDGGHSDJRGHOFRVWRILQDQFLHURRGHVXGHXGD
7DO FRPR VH SXHGH REVHUYDU HQ ORV VLJXLHQWHV JU£ILFRV FRPR FRQVHFXHQFLD GH ORV PHQRUHV LQJUHVRV ORV UDWLRV GH FREHUWXUD
UHJLVWUDEDQ FLHUWR GHWHULRUR PHQJXDQGR OD FDSDFLGDG SDUD HQIUHQWDU VXV FRPSURPLVRV ILQDQFLHURV FRQ UHVSHFWR D SHULRGRV
DQWHULRUHVVLQHPEDUJRHQHO¼OWLPRWULPHVWUHHVWRVPXHVWUDQXQDUHFXSHUDFLµQ
*U£ILFR
*U£ILFR
EBITDAyGastosFinancieros
IndicadoresdeCobertura
Jun05
Jun06
UtilidadOperativa
Jun07
Gastosfinancieros
Jun08
Mar08
Dic07
Jun07
Sep07
0
Dic06
Dic04
5
Mar07
10
Jun06
15
Sep06
20
Dic05
25
Mar06
30
Sep05
35
Jun05
40
Mar05
50.0
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
45
Jun08
EBIT/GastosFinancieros
EBITDA/GastosFinancieros
$Q£OLVLVGH5HQWDELOLGDG
(QMXQLRGHVHREWXYRXQPDUJHQRSHUDWLYRGH86PLOORQHVVXSHULRUHQ86PLOORQHVFRQUHVSHFWRDOR
UHJLVWUDGRHQMXQLRGH$VLPLVPRHOPDUJHQDQWHVGHLPSXHVWRVHQMXQLRGHDOFDQ]µ XQQLYHOGH86PLOORQHV
IUHQWHDORV86PLOORQHVUHJLVWUDGRVHQHOPLVPRSHULRGRGH)LQDOPHQWHHOPDUJHQQHWRSUHVHQWµVLPLODUGHVHPSH³R
DOSDVDUGH86PLOORQHVHQMXQLRGHD86PLOORQHVHQMXQLRGH
9LVWRVFRPRSRUFHQWDMHGHODVYHQWDVHOPDUJHQRSHUDWLYRVHLQFUHPHQWµGHHQMXQLRGHDHQMXQLRGH
GHELGRSULQFLSDOPHQWHDODPD\RUUHGXFFLµQGHORVFRVWRVGHYHQWDVVREUHODUHGXFFLµQGHODVYHQWDVQHWDV'HOPLVPRPRGRSHUR
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HQPHQRUSURSRUFLµQODXWLOLGDGQHWDFRPRSRUFHQWDMHGHODVYHQWDVVHLQFUHPHQWµDOSDVDUGHHQMXQLRGHD
HQMXQLRGH
*U£ILFR
*U£ILFR
IndicadoresdeRentabilidad
Rentabilidadbruta,operativayneta
100.00%
150,000
80.00%
120,000
60.00%
90,000
Jun08
Dic07
Mar08
Jun07
Sep07
Mar07
Dic06
Jun06
Sep06
Dic05
Mar06
Jun05
ROE
Margenneto
Sep05
Dic04
Jun08
Dic07
Mar08
Sep07
Jun07
Dic06
Margenoperativo
Mar07
Sep06
Jun06
Dic05
Mar06
Sep05
0.00%
Jun05
0
Dic04
20.00%
Mar05
30,000
Mar05
40.00%
60,000
ROA
3RU RWUR ODGR ODV PD\RUHV XWLOLGDGHV REWHQLGDV HQ MXQLR GH SHVH D OD UHGXFFLµQ GHO SDWULPRQLR RFDVLRQDURQ TXH HO 52(
8WLOLGDGQHWD3DWULPRQLRDOFDQ]DUDXQQLYHOGHIUHQWHDOUHJLVWUDGRDMXQLRGHPLHQWUDVTXHHOLQFUHPHQWR
GHODFWLYRFRQWUDUUHVWDGRSRUHOLQFUHPHQWRGHODXWLOLGDGRFDVLRQDURQXQLQFUHPHQWRGHO52$8WLOLGDGQHWD$FWLYRVDOSDVDUGH
HQMXQLRGHDHQMXQLRGH
$Q£OLVLVGHO%DODQFH*HQHUDO
$MXQLRGHODFRPSD³¯DSRVH¯DDFWLYRVSRU86PLOORQHVHQIUHQWDEDSDVLYRVSRU86PLOORQHV\VHHQFRQWUDED
UHVSDOGDGDSRUXQSDWULPRQLRDVFHQGHQWHD86PLOORQHV
D
&DOLGDGGH$FWLYRV
/DFRQFHQWUDFLµQGHDFWLYRVQRHVPX\DOWDGHELGRDODEXHQDGLVWULEXFLµQHQWUHDFWLYRVGHFRUWRSOD]R\ODUJRSOD]RTXHSUHVHQWDOD
FRPSD³¯D /D FXHQWD P£V LPSRUWDQWH HV OD FXHQWD GH 7HUUHQRV 0DTXLQDULD \ (TXLSR 2EUDV HQ &XUVR \ 3URSLHGDGHV DFWLYR GH
ODUJRSOD]RTXHQRUPDOPHQWHWLHQHJUDQLPSRUWDQFLDHQODVFRPSD³¯DVPLQHUDVTXHFRQFHQWUDEDDMXQLRGHHOGHORV
DFWLYRV WRWDOHV VLWXDFLµQ TXH VH KD PDQWHQLGR FRQVWDQWH GHVGH 2WUD FXHQWD LPSRUWDQWH VRQ ODV FXHQWDV SRU FREUDU D
VXEVLGLDULDVTXHDFWXDOPHQWHFRQFHQWUDQHOGHOWRWDOGHDFWLYRV(VWDFXHQWDKDWHQLGRXQDWHQGHQFLDGHFUHFLHQWHGHVGH
VHSWLHPEUHGHFXDQGROOHJµDFRQFHQWUDUHOGHOWRWDOGHDFWLYRVGHODFRPSD³¯D
(QPDU]RGHHODFWLYRUHJLVWUµXQLQFUHPHQWRGH86PLOORQHVFRQUHVSHFWRDMXQLRGHGLFKRLQFUHPHQWR
HVWXYRH[SOLFDGRSULQFLSDOPHQWHSRUORVPRYLPLHQWRVHQODVVLJXLHQWHVFXHQWDV
x
/DV GLVSRQLELOLGDGHV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV PD\RUHV HQ 86 PLOORQHV FRQ UHVSHFWR D MXQLR GH
FRQFHQWU£QGRVH HO HQ LQYHUVLRQHV GH FRUWR SOD]R HO HQ FXHQWDV FRUULHQWHV EDQFDULDV \ HO VH
HQFXHQWUD GLVWULEXLGR HQWUH 1RWDV DO FU«GLWR QHJRFLDEOHV \ RWUDV LQYHUVLRQHV &DEH PHQFLRQDU TXH OD FXHQWD FDMD \ EDQFRV
ODVLQYHUVLRQHVGHFRUWRSOD]R\ODVQRWDVDOFU«GLWRQHJRFLDEOHVUHJLVWUDURQLQFUHPHQWRV
FRQUHVSHFWRDOD³RDQWHULRUPLHQWUDVTXHODFXHQWDRWUDVLQYHUVLRQHVVHUHGXMHURQFRQUHVSHFWRDMXQLRGH
x
/DVFXHQWDVSRUFREUDUDOFDQ]DURQORV86PLOORQHVODVFXDOHVVHUHGXMHURQUHVSHFWRDMXQLRGHGHELGR
D ODV PHQRUHV FXHQWDV SRU FREUDU D VXEVLGLDULDV D ORV PHQRUHV DQWLFLSRV GH ,PSXHVWR D ODV XWLOLGDGHV FXHQWDVSRUFREUDUFRPHUFLDOHV\DQWLFLSRVDOSHUVRQDOIUHQWHDOLQFUHPHQWRGHRWUDVFXHQWDVSRUFREUDUQR
FRPHUFLDOHV\GHORVLPSXHVWRVGLIHULGRV
x
/RV LQYHQWDULRV VH UHGXMHURQ GH 86 PLOORQHV HQ MXQLR GH D 86 PLOORQHV HQ MXQLR GH OR FXDO
UHSUHVHQWµXQDFD¯GDGH
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x
/RVDFWLYRVILMRVQHWRVDVFHQGLHURQD86PLOORQHVPRQWRVXSHULRUHQ86PLOORQHVUHVSHFWRDMXQLR
GHGHELGRSULQFLSDOPHQWHDODVPD\RUHVLQYHUVLRQHVHQWHUUHQRVPDTXLQDULD\HTXLSR\SURSLHGDGHVSDUDODFRPSD³¯D
\DOLQFUHPHQWRGHRWURVDFWLYRVGLIHULGRV
E
$Q£OLVLVGHHQGHXGDPLHQWR
(O SDVLYR WRWDO VH UHGXMR HQWUH MXQLR GH \ MXQLR GH DO SDVDU GH 86 PLOORQHV D 86 PLOORQHV OR FXDO
UHSUHVHQWDXQDFD¯GDGH\GHMDDOSDVLYRFRQXQDSURSRUFLµQGHFRQUHVSHFWRDODFWLYRWRWDO
$ODIHFKDORVSU«VWDPRVTXHKDUHFLELGR6LQFKL:D\UDKDQVLGRGHFRUWRSOD]R\SDUDILQDQFLDUSULQFLSDOPHQWHFDSLWDOGHWUDEDMR
3RU RWUR ODGR FRQ HO REMHWR GH GLYHUVLILFDU VXV IXHQWHV GH IRQGHR 6LQFKL :D\UD KD SDUWLFLSDGR HQ XQ SURFHVR GH WLWXODUL]DFLµQ
DGPLQLVWUDGRSRU1$),%267$WUDY«VGHHVWHVHUHDOL]µODFRORFDFLµQGHORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQ6LQFKL:D\UDದ1$),%2
&RQORVUHFXUVRVSURYHQLHQWHVGHODFRORFDFLµQGHHVWRVVHSDJµD6LQFKL:D\UDSRUSDJDU«VHPLWLGRVSRUODHPSUHVD $MXQLRGH
ORVSDVLYRVFRUULHQWHVUHSUHVHQWDURQHOGHOWRWDOGHSDVLYRV\HOGHODFWLYRWRWDO
(QHOVLJXLHQWHJU£ILFRVHSXHGHREVHUYDUXQFDPELRHQODHVWUXFWXUDGHSOD]RVGHODGHXGDDV¯ODSDUWLFLSDFLµQGHOSDVLYRFRUULHQWH
VH KD UHGXFLGR FRQVLGHUDEOHPHQWH D SDUWLU GH PDU]R GH PLHQWUDV TXH HO SDVLYRFRUULHQWH WDPEL«Q VH UHGXMR SHUR HQ PHQRU
PHGLD
*U£ILFR
PasivoCorrienteyNoCorriente
(EnmilesdeDolares)
150,000
120,000
90,000
60,000
30,000
PasivoCorriente
Jun08
Dic07
PasivoNoCorriente
Mar08
Sep07
Jun07
Dic06
Mar07
Jun06
Sep06
Mar06
Dic05
Sep05
Jun05
Mar05
0
3RU VX SDUWH HO SDWULPRQLR DVFHQGLµ D 86 PLOORQHV DO GH MXQLR GH \ HVWXYR FRPSXHVWR SULQFLSDOPHQWH SRU ODV
XWLOLGDGHVDFXPXODGDV\HQPHQRUPHGLGDHOFDSLWDOVRFLDOFRQSDUWLFLSDFLRQHVGH\UHVSHFWLYDPHQWH5HVSHFWRD
MXQLRGHHOSDWULPRQLRVHUHGXMRHQ86PLOORQHVVXVWHQWDGRSRUODUHGXFFLµQGHORVUHVXOWDGRVDFXPXODGRV
$VLPLVPR FDEH LQGLFDU TXH D MXQLR GH HO FDSLWDO VRFLDO GH OD FRPSD³¯D SHUPDQHFH HQ XQ QLYHO GH 86 PLOORQHV
&DEHPHQFLRQDUTXHH[LVWHXQDFXHUGRFRQSDUWLFLSDFLµQGHXWLOLGDGHVದ,)&HOFXDOFRQVLVWHHQXQILQDQFLDPLHQWRSRU86
PLOORQHVFRQSDJRGHLQWHUHVHVEDVDGRHQSDUWLFLSDFLµQHQXWLOLGDGHVPHGLDQWHHOFXDOVHRWRUJDHOGHUHFKRD,)&DSHUFLELUXQ
GHSDUWLFLSDFLµQHQORVIOXMRVGHIRQGRVTXHSURYLHQHQGHODVRSHUDFLRQHVGHO3UR\HFWR0LQD%RO¯YDUದ5LHVJR&RPSDUWLGRILUPDGR
FRQ&20,%2/
*U£ILFR
*U£ILFR
(OSDJRSRUORV9DORUHVGH7LWXODUL]DFLµQVHUHDOL]µHQHIHFWLYR\SRULQWHUFDPELRGH%RQRVGHO7HVRUR*HQHUDOGHOD1DFLµQSRUORTXH6LQFKL:D\UD
UHFLELµHOGHOWRWDOGHUHFXUVRVFRORFDGRVFRPRSDJRSRUORVSDJDU«VHPLWLGRV
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Solvencia
Solvencia
(PasivoTotal/Patrimonioneto)
(PasivoTotal/EBITDA 12Meses)
3.00
2.00
Jun08
Mar08
Dic07
Sep07
Jun07
Mar07
Dic06
Sep06
Mar06
Dic05
Jun08
Dic07
Mar08
Sep07
Jun07
Mar05
Dic06
0.00
Mar07
0.50
0.50
Jun06
0.75
Sep06
1.00
Mar06
1.00
Dic05
1.50
Jun05
1.25
Sep05
2.00
Dic04
1.50
Jun06
2.50
1.75
'HHVWDPDQHUDFRPRFRQVHFXHQFLDGHXQDPD\RUGLVPLQXFLµQGHORVSDVLYRVIUHQWHDODUHGXFFLµQGHOSDWULPRQLRODVROYHQFLDGH
ODFRPSD³¯DPRVWUµXQDPHMRUDHQFRPSDUDFLµQFRQMXQLRGH$MXQLRGHHODSDODQFDPLHQWRSDWULPRQLDOVHXELFµHQ
IUHQWH DO UHJLVWUDGR HQ MXQLR GH &DEH PHQFLRQDU TXH HQ VHSWLHPEUH GH VH UHJLVWUµ HO P£[LPR HQ HVWH LQGLFDGRU
FRQVLGHUDQGR HO SHULRGR DQDOL]DGR YHFHV 3RU VX SDUWH HO UDWLR 3DVLYR 7RWDO (%,7'$ PHVHV LQGLFD TXH OD FRPSD³¯D
SRGU¯DFDQFHODUHOWRWDOGHVXVSDVLYRVHQD³RVHQMXQLRGH
F
$Q£OLVLVGHOLTXLGH]
(QWUH GLFLHPEUH GH \ GLFLHPEUH GH ORV UDWLRV GH OLTXLGH] VH KDQ PDQWHQLGR UHODWLYDPHQWH FRQVWDQWHV \ HQ XQD EXHQD
SRVLFLµQVLQHPEDUJRDSDUWLUGHPDU]RGHHVWRVKDQPHMRUDGRFRQUHODFLµQDSHULRGRVDQWHULRUHVDV¯VHUHJLVWUDURQUDWLRVGH
OLTXLGH]JHQHUDO\£FLGDGH\DMXQLRGHUHVSHFWLYDPHQWHPLHQWUDVTXHDMXQLRGHORVPLVPRVVHXELFDURQHQ
\ /D GLIHUHQFLD REVHUYDGD GH PDQHUD UHFXUUHQWH HQWUH OD OLTXLGH] JHQHUDO \ OD OLTXLGH] £FLGD VH SURGXFH GHELGR DO
LPSRUWDQWHPRQWRTXHODFRPSD³¯DUHJLVWUDSRUFXHQWDVSRUFREUDUSDUWLFXODUPHQWHDVXEVLGLDULDV
*U£ILFR
*U£ILFR
IndicadoresdeLiquidez
IndicadoresdeLiquidez
250,000
3.00
200,000
2.50
2.00
150,000
1.50
100,000
1.00
50,000
0.50
ActivoCorriente
PasivoCorriente
LiquidezGeneral
Jun08
Mar08
Dic07
Jun07
Sep07
Mar07
Dic06
Sep06
Jun06
Mar06
Dic05
Jun2008
Jun05
Jun2007
Sep05
Jun2006
Dic04
Jun2005
Mar05
0.00
0
PruebaÁcida
3UR\HFFLRQHV
7RPDQGR HQ FXHQWD HO FXDGUR GH SUHFLRV SUR\HFWDGRV SRU OD FRPSD³¯D /DV HVWLPDFLRQHV GH 6LQFKL :D\UD VRQ IDYRUDEOHV HQ XQ
HQWRUQRGHSUHFLRVFRQVWDQWHVHQORVSUµ[LPRVD³RV 3UHFLRV3UR\HFWDGRV
0LQHUDO
9HUDQH[RFRQ(VWDGRVGH5HVXOWDGRVSUR\HFWDGRV
www.ratingspcr.com
Página 33 de 33
=LQF86)07
3ORPR86)07
3ODWD86)72
(VWD³R86)03
(V LPSRUWDQWH UHFDOFDU TXH ORV HVWDGRV GH UHVXOWDGRV SUR\HFWDGRV PXHVWUDQ XQD XWLOLGDG FUHFLHQWH KDVWD HO D³R SDUD OXHJR
WRPDUXQDWHQGHQFLDGHFUHFLHQWHHQORVD³RVVLJXLHQWHVDSULQFLSDOPHQWHGHELGRDODPHQRUSURGXFFLµQGH]LQF(VDV¯FRPR
SDUDHOD³RODXWLOLGDGQHWDVHLQFUHPHQWDU¯DHQFRQUHVSHFWRDORREWHQLGRHQGLFLHPEUHGHPLHQWUDVTXHVH
LQFUHPHQWDU¯D HQ FRQ UHVSHFWR D GLFLHPEUH GH 'DGDV ODV SUR\HFFLRQHV GH 6LQFKL :D\UD LQFOX\HQGR ORV JDVWRV
ILQDQFLHURVSRUFRQFHSWRGHODSUHVHQWHWLWXODUL]DFLµQDV¯FRPRORVLQGLFDGRUHVGHUHQWDELOLGDGOLTXLGH]\VROYHQFLD3&5FRQVLGHUD
TXH OD HPSUHVD FXHQWD FRQ XQ ULHVJR FUHGLWLFLR VDWLVIDFWRULR SDUD KDFHU IUHQWH D ODV REOLJDFLRQHV GHULYDGDV GH OD SUHVHQWH
WLWXODUL]DFLµQ
www.ratingspcr.com
Página 34 de 34
2008
239,079
(68,206)
170,873
(50,742)
(15,460)
(5,388)
(8,333)
(14,826)
(3,859)
(523)
3,600
(6,916)
68,426
(2,400)
66,026
(20,914)
(7,543)
(3,771)
33,798
37,213
Ventas Netas
Costo de Ventas
MARGEN DE VENTAS
Gastos de realizacion
Depreciacion y amortizacion
Gastos administrativos
Alquileres
Interés Minoritario
Responsabilidad Social
Gastos de cierre y restauracion
Otros Ingresos
Otros gastos
UTILIDAD OPERATIVA
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Regalias
Impuestos
Impuestos adicionales
UTILIDAD NETA
FLUJO DE CAJA NETO
www.ratingspcr.com
125,989
(69,959)
(19,555)
(5,940)
(14,285)
(18,933)
(4,010)
(586)
5,400
(1,100)
254,957
(81,332)
82,937
65,275
(28,634)
(20,783)
(9,276)
123,968
(2,021)
(83,439)
(22,875)
(5,820)
(15,305)
(33,922)
(4,010)
(621)
7,200
(1,100)
156,621
(81,349)
(21,247)
(5,820)
(15,053)
(30,908)
(4,010)
(608)
7,200
(1,100)
153,170
174,633
79,872
(33,879)
(26,214)
(10,471)
150,436
254,357
83,643
(34,856)
(26,738)
(8,074)
153,311
(3,310)
316,513
306,065
(2,734)
(87,844)
(87,763)
336,243
84,603
(34,362)
(27,124)
(7,668)
153,757
(3,787)
157,544
(81,605)
(21,796)
(5,820)
(15,305)
(35,191)
(4,010)
(314)
7,200
(1,100)
315,485
(83,667)
406,065
77,285
(31,144)
(24,521)
(6,279)
139,229
(4,187)
143,416
(72,580)
(20,635)
(5,820)
(15,305)
(34,848)
(3,610)
(314)
7,200
(1,100)
290,428
(73,632)
PROYECCION DEL ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
SINCHI WAYRA S.A.
2009
2010
2011
2012
2013
336,289
393,828
404,357
399,152
364,060
Página 35 de 35
475,528
75,223
(31,117)
(24,048)
(7,322)
137,710
(4,527)
142,237
(72,441)
(22,174)
(5,820)
(15,305)
(34,469)
(3,610)
(314)
7,200
(1,100)
290,270
(73,632)
2014
363,902
548,525
73,792
(31,141)
(24,030)
(7,499)
136,462
(4,819)
141,281
(72,525)
(23,419)
(5,820)
(15,305)
(34,329)
(3,610)
(314)
7,200
(1,100)
290,503
(73,632)
2015
364,135
622,850
73,044
(31,112)
(23,725)
(7,329)
135,210
(5,075)
140,285
(72,422)
(24,559)
(5,820)
(15,305)
(34,001)
(3,610)
(314)
7,200
(1,100)
290,216
(73,632)
2016
363,848
698,679
71,803
(31,112)
(23,677)
(7,429)
134,021
(5,299)
139,320
(72,422)
(25,777)
(5,820)
(15,305)
(33,748)
(3,610)
(314)
7,200
(1,100)
290,216
(73,632)
2017
363,848
779,011
72,587
(31,112)
(23,989)
(7,577)
135,265
(2,947)
138,212
(72,422)
(27,185)
(5,820)
(15,305)
(33,447)
(3,610)
(315)
7,200
(1,100)
290,216
(73,632)
2018
363,848
ANEXO C:
Flujo de Caja del Patrimonio Autónomo
PRIMER ESCENARIO DE COLOCACIÓN
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
EGRESOS
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
Ingresos
USD
24-sep-08
USD
USD
USD
62,552,000
62,552,000
USD
24-sep-08
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
19,656,000
39,271,206
3,174,794
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
USD
62,102,100
449,900
449,900
30-sep-08
400,000
400,000
5-oct-08
400,000
0
23,505
324
250
2,800
426,879
-26,879
423,021
31-oct-08
160,000
160,000
5-nov-08
160,000
0
100
7,835
913
250
2,800
171,798
-11,798
411,223
30-nov-08
400,000
400,000
5-dic-08
400,000
0
7,835
913
250
2,800
411,798
-11,798
399,425
210,908
31-dic-08
320,000
320,000
5-ene-09
320,000
0
7,835
913
250
2,800
508,517
-188,517
31-ene-09
400,000
400,000
5-feb-09
400,000
0
7,835
913
250
176,719
2,800
411,798
-11,798
199,109
28-feb-09
160,000
160,000
5-mar-09
160,000
0
7,835
913
250
2,800
171,798
-11,798
187,311
31-mar-09
320,000
320,000
5-abr-09
320,000
0
7,835
913
250
2,800
331,798
-11,798
175,514
30-abr-09
240,000
240,000
5-may-09
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
163,715
31-may-09
240,000
240,000
5-jun-09
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
151,917
30-jun-09
240,000
240,000
5-jul-09
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
140,119
31-jul-09
80,000
80,000
5-ago-09
80,000
0
7,835
913
250
2,800
91,799
-11,799
128,320
31-ago-09
80,000
80,000
5-sep-09
80,000
0
7,835
913
250
2,800
111,868
-31,868
96,452
30-sep-09
3,621,697
3,621,697
5-oct-09
400,000
2,896,251
7,835
913
250
2,800
3,308,049
313,648
410,100
20,069
31-oct-09
160,000
160,000
5-nov-09
160,000
0
7,835
913
250
2,800
171,798
-11,798
398,302
30-nov-09
400,000
400,000
5-dic-09
400,000
0
7,835
913
250
2,800
411,798
-11,798
386,504
200,419
31-dic-09
320,000
320,000
5-ene-10
320,000
0
7,835
913
250
2,800
506,085
-186,085
31-ene-10
400,000
400,000
5-feb-10
400,000
0
7,835
913
250
2,800
411,798
-11,798
188,621
28-feb-10
160,000
160,000
5-mar-10
160,000
0
7,835
913
250
2,800
171,798
-11,798
176,823
31-mar-10
320,000
320,000
0
7,835
913
174,287
320,000
5-abr-10
30-abr-10
240,000
240,000
5-may-10
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
153,227
31-may-10
240,000
240,000
5-jun-10
240,000
0
7,835
913
250
250
2,800
2,800
251,798
-11,798
141,428
30-jun-10
240,000
240,000
5-jul-10
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
129,630
31-jul-10
80,000
80,000
5-ago-10
80,000
0
7,835
913
250
2,800
91,799
-11,799
117,831
31-ago-10
80,000
80,000
5-sep-10
80,000
0
7,835
913
250
2,800
101,347
-21,347
96,485
30-sep-10
3,621,697
3,621,697
5-oct-10
400,000
3,027,840
7,835
913
250
2,800
3,439,638
182,059
278,543
9,548
331,798
-11,798
165,025
31-oct-10
160,000
160,000
5-nov-10
160,000
0
7,835
913
250
2,800
171,798
-11,798
266,745
30-nov-10
400,000
400,000
5-dic-10
400,000
0
7,835
913
250
2,800
411,798
-11,798
254,947
5-ene-11
320,000
0
7,835
913
250
2,800
378,571
-58,571
196,376
31-dic-10
320,000
320,000
31-ene-11
400,000
400,000
5-feb-11
400,000
0
7,835
913
250
2,800
411,798
-11,798
184,578
28-feb-11
160,000
160,000
5-mar-11
160,000
0
7,835
913
250
2,800
171,798
-11,798
172,780
31-mar-11
320,000
320,000
5-abr-11
320,000
0
7,835
913
250
2,800
331,798
-11,798
160,983
30-abr-11
240,000
240,000
5-may-11
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
149,184
31-may-11
240,000
240,000
5-jun-11
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
137,386
30-jun-11
240,000
240,000
5-jul-11
240,000
0
7,835
913
250
2,800
251,798
-11,798
125,587
31-jul-11
0
0
5-ago-11
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
113,789
31-ago-11
80,000
80,000
5-sep-11
80,000
0
7,835
913
250
2,800
97,408
-17,408
96,382
30-sep-11
3,621,697
3,621,697
5-oct-11
400,000
3,030,563
7,835
913
250
2,800
3,442,361
179,336
275,718
31-oct-11
160,000
160,000
5-nov-11
160,000
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400,000
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30-sep-14
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3,381,697
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400,000
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400,000
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913
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-48,484
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0
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0
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80,000
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400,000
5-sep-15
400,000
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30-sep-15
3,381,697
3,381,697
5-oct-15
160,000
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7,835
913
250
2,800
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4,393
4615
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Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
EGRESOS
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
Ingresos
USD
USD
USD
USD
USD
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
USD
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4,400,000
5-nov-15
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0
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2,800
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-11,798
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30-nov-15
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3,320,000
5-dic-15
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0
7,835
913
250
2,800
3,331,798
-11,798
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0
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913
250
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5-feb-16
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913
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5-sep-16
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5-oct-16
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5-sep-17
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30-sep-17
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5-oct-17
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913
31-oct-17
0
0
5-nov-17
0
0
7,835
913
30-nov-17
0
0
5-dic-17
0
0
7,835
2,800
11,798
-11,798
120,389
2,800
1,091,798
-11,798
108,591
2,800
1,752,263
407,737
516,328
250
2,800
3,095,798
125,899
642,227
250
2,800
11,798
-11,798
630,429
913
250
2,800
11,798
-11,798
618,631
465
31-dic-17
0
0
5-ene-18
0
0
7,835
913
250
2,800
15,628
-15,628
603,003
31-ene-18
0
0
5-feb-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
591,205
28-feb-18
0
0
5-mar-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
579,407
31-mar-18
0
0
5-abr-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
567,609
30-abr-18
0
0
5-may-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
555,811
31-may-18
0
0
5-jun-18
0
0
7,835
913
3,830
250
2,800
11,798
-11,798
544,013
30-jun-18
0
0
5-jul-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
532,215
31-jul-18
0
0
5-ago-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
520,417
31-ago-18
0
0
5-sep-18
0
0
7,835
913
250
30-sep-18
3,221,697
3,221,697
5-oct-18
0
3,076,055
7,835
913
250
291
2,800
12,089
-12,089
508,328
2,800
3,087,853
133,844
642,171
31-oct-18
0
0
5-nov-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
630,373
30-nov-18
0
0
5-dic-18
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
618,575
31-dic-18
0
0
5-ene-19
0
0
7,835
913
250
2,800
15,573
-15,573
603,003
31-ene-19
0
0
5-feb-19
0
0
7,835
913
250
3,775
2,800
11,798
-11,798
591,205
28-feb-19
0
0
5-mar-19
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
579,406
31-mar-19
0
0
5-abr-19
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
30-abr-19
0
0
5-may-19
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
555,810
31-may-19
0
0
5-jun-19
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
544,012
567,608
30-jun-19
0
0
5-jul-19
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
532,214
31-jul-19
0
0
5-ago-19
0
0
7,835
913
250
2,800
11,798
-11,798
520,416
31-ago-19
0
0
5-sep-19
0
0
7,835
913
250
2,800
12,089
-12,089
508,327
30-sep-19
3,221,697
3,221,697
5-oct-19
411,994
3,221,695
7,835
913
500
291
2,800
3,645,738
-424,041
84,286
62,552,000
33,577,921
1,057,725
120,847
33,500
649,888 372,400
160,466,381
5-nov-19
Total
97,998,667
62,552,000
160,550,667
Total
19,656,000
39,271,206
3,174,794
SEGUNDO ESCENARIO DE COLOCACIÓN
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
EGRESOS
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
Ingresos
USD
USD
USD
USD
93,828,000
93,828,000
24-sep-08
USD
0
0
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
29,484,000
58,906,808
4,762,192
100
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
USD
24-sep-08
0
30-sep-08
600,000
600,000
5-oct-08
600,000
0
23,505
486
250
2,800
627,041
-27,041
647,859
31-oct-08
240,000
240,000
5-nov-08
240,000
0
7,835
1,370
0
250
2,800
93,153,100
252,254
-12,254
635,604
30-nov-08
600,000
600,000
5-dic-08
600,000
0
7,835
1,370
250
31-dic-08
480,000
480,000
5-ene-09
480,000
0
7,835
1,370
250
31-ene-09
600,000
600,000
5-feb-09
600,000
0
7,835
1,370
28-feb-09
240,000
240,000
5-mar-09
240,000
0
7,835
1,370
31-mar-09
480,000
480,000
5-abr-09
480,000
0
7,835
30-abr-09
360,000
360,000
5-may-09
360,000
0
31-may-09
360,000
360,000
674,900
674,900
2,800
612,255
-12,255
623,350
2,800
693,031
-213,031
410,318
250
2,800
612,255
-12,255
398,063
250
2,800
252,254
-12,254
385,809
1,370
250
2,800
492,254
-12,254
373,555
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
361,300
200,777
5-jun-09
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
349,045
30-jun-09
360,000
360,000
5-jul-09
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
336,790
31-jul-09
120,000
120,000
5-ago-09
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
132,255
-12,255
324,535
31-ago-09
120,000
120,000
5-sep-09
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
171,055
-51,055
273,480
30-sep-09
5,432,546
5,432,546
5-oct-09
600,000
4,344,376
7,835
1,370
250
2,800
4,956,631
475,915
749,394
31-oct-09
240,000
240,000
5-nov-09
240,000
0
7,835
1,370
250
2,800
252,254
-12,254
737,140
30-nov-09
600,000
600,000
5-dic-09
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
612,255
-12,255
724,885
31-dic-09
480,000
480,000
5-ene-10
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
689,383
-209,383
515,502
31-ene-10
600,000
600,000
5-feb-10
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
612,255
-12,255
503,247
28-feb-10
240,000
240,000
5-mar-10
240,000
0
7,835
1,370
250
2,800
252,254
-12,254
490,993
31-mar-10
480,000
480,000
5-abr-10
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
492,254
-12,254
30-abr-10
360,000
360,000
5-may-10
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
466,484
31-may-10
360,000
360,000
5-jun-10
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
454,229
441,974
38,800
197,129
478,739
30-jun-10
360,000
360,000
5-jul-10
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
31-jul-10
120,000
120,000
5-ago-10
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
132,255
-12,255
429,718
31-ago-10
120,000
120,000
5-sep-10
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
155,523
-35,523
394,195
30-sep-10
5,432,546
5,432,546
5-oct-10
600,000
4,541,760
7,835
1,370
250
2,800
5,154,015
278,530
672,725
31-oct-10
240,000
240,000
5-nov-10
240,000
0
7,835
1,370
250
2,800
252,254
-12,254
660,471
30-nov-10
600,000
600,000
5-dic-10
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
612,255
-12,255
648,216
23,268
31-dic-10
480,000
480,000
5-ene-11
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
560,663
-80,663
567,553
31-ene-11
600,000
600,000
5-feb-11
600,000
0
7,835
1,370
250
68,409
2,800
612,255
-12,255
555,298
28-feb-11
240,000
240,000
5-mar-11
240,000
0
7,835
1,370
250
2,800
252,254
-12,254
543,044
31-mar-11
480,000
480,000
5-abr-11
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
492,254
-12,254
530,790
30-abr-11
360,000
360,000
5-may-11
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
518,534
31-may-11
360,000
360,000
5-jun-11
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
506,279
30-jun-11
360,000
360,000
5-jul-11
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
494,024
31-jul-11
0
0
5-ago-11
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
481,770
31-ago-11
120,000
120,000
5-sep-11
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
149,740
-29,740
452,030
30-sep-11
726,477
17,484
5,432,546
5,432,546
5-oct-11
600,000
4,545,844
7,835
1,370
250
2,800
5,158,099
274,447
31-oct-11
240,000
240,000
5-nov-11
240,000
0
7,835
1,370
250
2,800
252,254
-12,254
30-nov-11
600,000
600,000
5-dic-11
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
612,255
-12,255
701,968
31-dic-11
480,000
480,000
5-ene-12
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
557,082
-77,082
624,886
31-ene-12
600,000
600,000
5-feb-12
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
612,255
-12,255
612,631
29-feb-12
240,000
240,000
5-mar-12
240,000
0
7,835
1,370
250
2,800
252,254
-12,254
600,376
31-mar-12
480,000
480,000
5-abr-12
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
492,254
-12,254
588,122
30-abr-12
360,000
360,000
5-may-12
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
575,867
31-may-12
360,000
360,000
5-jun-12
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
563,612
30-jun-12
360,000
360,000
5-jul-12
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
372,255
-12,255
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31-jul-12
0
0
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0
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250
2,800
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-12,255
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31-ago-12
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120,000
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0
7,835
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-29,296
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30-sep-12
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5,432,546
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720,000
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5,072,546
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31-oct-13
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840,000
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480,000
5-dic-13
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0
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1,370
250
2,800
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600,000
5-ene-14
600,000
0
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-69,584
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31-ene-14
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240,000
5-feb-14
240,000
0
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250
2,800
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-12,254
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28-feb-14
480,000
480,000
5-mar-14
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
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-12,254
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31-mar-14
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240,000
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30-abr-14
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5-may-14
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0
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2,800
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31-may-14
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360,000
5-jun-14
360,000
0
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1,370
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2,800
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-12,255
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30-jun-14
120,000
120,000
5-jul-14
120,001
0
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1,370
250
2,800
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31-jul-14
120,000
120,000
5-ago-14
120,001
0
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1,370
250
2,800
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31-ago-14
600,000
600,000
5-sep-14
600,000
0
7,835
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250
2,800
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30-sep-14
5,072,546
5,072,546
5-oct-14
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7,835
1,370
250
2,800
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31-oct-14
600,000
600,000
5-nov-14
600,000
0
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1,370
250
2,800
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-12,255
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30-nov-14
480,000
480,000
5-dic-14
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
492,254
-12,254
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31-dic-14
600,000
600,000
5-ene-15
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
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-65,533
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31-ene-15
240,000
240,000
5-feb-15
240,000
0
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1,370
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2,800
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-12,254
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28-feb-15
480,000
480,000
5-mar-15
480,000
0
7,835
1,370
250
2,800
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-12,254
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31-mar-15
360,000
360,000
5-abr-15
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250
2,800
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-12,255
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30-abr-15
360,000
360,000
5-may-15
360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
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31-may-15
360,000
360,000
5-jun-15
360,000
0
7,835
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250
2,800
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-12,255
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30-jun-15
120,000
120,000
5-jul-15
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
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31-jul-15
120,000
120,000
5-ago-15
120,001
0
7,835
1,370
250
2,800
132,255
-12,255
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31-ago-15
600,000
600,000
5-sep-15
600,000
0
7,835
1,370
250
2,800
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-27,915
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30-sep-15
5,072,546
5,072,546
5-oct-15
240,000
4,589,941
7,835
1,370
250
2,800
4,842,196
230,350
914,157
15,660
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
EGRESOS
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
Ingresos
USD
USD
USD
USD
USD
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
USD
31-oct-15
6,600,000
6,600,000
5-nov-15
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0
7,835
1,370
250
2,800
6,612,254
-12,254
901,903
30-nov-15
4,980,000
4,980,000
5-dic-15
4,980,000
0
7,835
1,370
250
2,800
4,992,255
-12,255
889,648
31-dic-15
6,600,000
6,600,000
5-ene-16
6,599,999
0
7,835
1,370
250
2,800
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-38,133
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31-ene-16
3,240,000
3,240,000
5-feb-16
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0
7,835
1,370
250
2,800
3,252,254
-12,254
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29-feb-16
4,980,000
4,980,000
5-mar-16
4,980,000
0
7,835
1,370
250
25,879
2,800
4,992,255
-12,255
827,006
31-mar-16
3,360,000
3,360,000
5-abr-16
3,360,000
0
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1,370
250
2,800
3,372,255
-12,255
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30-abr-16
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5-may-16
4,860,000
0
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1,370
250
2,800
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-12,254
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31-may-16
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3,360,000
5-jun-16
3,360,000
0
7,835
1,370
250
2,800
3,372,255
-12,255
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30-jun-16
1,620,000
1,620,000
5-jul-16
1,620,000
0
7,835
1,370
250
2,800
1,632,255
-12,255
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31-jul-16
120,000
120,000
5-ago-16
120,001
0
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1,370
250
2,800
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4,740,000
5-sep-16
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0
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1,370
250
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-23,860
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30-sep-16
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1,370
250
2,800
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5-oct-16
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1,500,000
5-nov-16
1,500,000
0
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250
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-12,254
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30-nov-16
1,500,000
1,500,000
5-dic-16
1,500,000
0
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250
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1,512,254
-12,254
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31-dic-16
1,500,000
1,500,000
5-ene-17
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0
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1,370
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31-ene-17
0
0
5-feb-17
0
0
7,835
1,370
250
2,800
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-12,255
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28-feb-17
1,500,000
1,500,000
5-mar-17
1,500,000
0
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1,370
250
2,800
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1,500,000
1,500,000
5-abr-17
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0
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0
5-may-17
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250
2,800
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-12,255
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1,500,000
1,500,000
5-jun-17
1,500,000
0
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1,370
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-12,254
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30-jun-17
0
0
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0
7,835
1,370
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31-jul-17
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1,620,000
5-ago-17
1,620,000
0
7,835
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31-ago-17
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3,240,000
5-sep-17
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30-sep-17
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5-oct-17
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31-oct-17
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-16,249
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-12,255
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0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,534,475
9,695
3,994
5-jun-18
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,522,220
30-jun-18
0
0
5-jul-18
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,509,966
31-jul-18
0
0
5-ago-18
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,497,711
31-ago-18
0
0
5-sep-18
0
0
7,835
1,370
250
2,800
21,950
-21,950
1,475,761
30-sep-18
4,832,546
4,832,546
5-oct-18
0
4,614,083
7,835
1,370
250
9,695
2,800
4,626,338
206,208
1,681,969
1,669,714
31-oct-18
0
0
5-nov-18
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
30-nov-18
0
0
5-dic-18
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,657,460
31-dic-18
0
0
5-ene-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
16,166
-16,166
1,641,293
31-ene-19
0
0
5-feb-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,629,039
28-feb-19
0
0
5-mar-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,616,784
31-mar-19
0
0
5-abr-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
30-abr-19
0
0
5-may-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,592,275
31-may-19
0
0
5-jun-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,580,021
1,567,766
3,912
1,604,530
30-jun-19
0
0
5-jul-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
31-jul-19
0
0
5-ago-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,255
-12,255
1,555,511
31-ago-19
0
0
5-sep-19
0
0
7,835
1,370
250
2,800
12,755
-12,755
1,542,757
30-sep-19
4,832,546
4,832,546
5-oct-19
617,991
4,832,543
7,835
1,370
500
2,800
5,463,039
-630,494
912,263
93,828,000
50,366,881
1,057,725
181,271
33,500
372,400
239,913,737
500
5-nov-19
Total
146,998,001
93,828,000
240,826,001
Total
29,484,000
58,906,808
4,762,192
920,860
TERCER ESCENARIO DE COLOCACIÓN
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
EGRESOS
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
Ingresos
USD
USD
125,104,000
USD
USD
125,104,000
24-sep-08
USD
0
0
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
39,312,000
78,542,411
6,349,589
100
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
USD
24-sep-08
0
30-sep-08
800,000
800,000
5-oct-08
800,000
0
23,505
648
250
2,800
827,203
-27,203
872,697
31-oct-08
320,000
320,000
5-nov-08
320,000
0
7,835
1,826
0
250
2,800
124,204,100
332,711
899,900
-12,711
899,900
859,986
30-nov-08
800,000
800,000
5-dic-08
800,000
0
7,835
1,826
250
31-dic-08
640,000
640,000
5-ene-09
639,999
0
7,835
1,826
250
31-ene-09
800,000
800,000
5-feb-09
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
597,018
28-feb-09
320,000
320,000
5-mar-09
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
584,307
31-mar-09
640,000
640,000
5-abr-09
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
652,710
-12,710
571,596
30-abr-09
480,000
480,000
5-may-09
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
558,885
31-may-09
480,000
480,000
5-jun-09
480,001
0
7,835
1,826
224,835
250
2,800
812,711
-12,711
847,274
2,800
877,545
-237,545
609,729
492,712
-12,712
546,173
30-jun-09
480,000
480,000
5-jul-09
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
533,461
31-jul-09
160,000
160,000
5-ago-09
160,001
0
7,835
1,826
250
2,800
2,800
172,712
-12,712
520,749
31-ago-09
160,000
160,000
5-sep-09
160,001
0
7,835
1,826
250
2,800
221,046
-61,046
459,703
30-sep-09
7,243,394
7,243,394
5-oct-09
800,000
5,792,501
7,835
1,826
250
48,334
2,800
6,605,213
638,181
1,097,884
31-oct-09
320,000
320,000
5-nov-09
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
1,085,173
30-nov-09
800,000
800,000
5-dic-09
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
1,072,462
31-dic-09
640,000
640,000
5-ene-10
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
872,681
-232,681
839,780
31-ene-10
800,000
800,000
5-feb-10
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
827,069
28-feb-10
320,000
320,000
5-mar-10
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
814,358
31-mar-10
640,000
639,999
0
7,835
1,826
219,971
640,000
5-abr-10
30-abr-10
480,000
480,000
5-may-10
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
788,936
31-may-10
480,000
480,000
5-jun-10
480,001
0
7,835
1,826
250
250
2,800
2,800
492,712
652,710
-12,712
-12,710
776,224
801,648
763,513
30-jun-10
480,000
480,000
5-jul-10
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
31-jul-10
160,000
160,000
5-ago-10
160,001
0
7,835
1,826
250
2,800
172,712
-12,712
750,800
31-ago-10
160,000
160,000
5-sep-10
160,001
0
7,835
1,826
250
2,800
200,504
-40,504
710,296
30-sep-10
7,243,394
7,243,394
5-oct-10
800,000
6,055,680
7,835
1,826
250
2,800
6,868,392
375,002
1,085,298
31-oct-10
320,000
320,000
5-nov-10
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
1,072,588
30-nov-10
800,000
800,000
5-dic-10
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
1,059,876
957,120
27,792
31-dic-10
640,000
640,000
5-ene-11
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
742,756
-102,756
31-ene-11
800,000
800,000
5-feb-11
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
944,409
28-feb-11
320,000
320,000
5-mar-11
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
931,698
31-mar-11
640,000
640,000
5-abr-11
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
652,710
-12,710
918,987
30-abr-11
480,000
480,000
5-may-11
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
906,276
31-may-11
480,000
480,000
5-jun-11
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
893,564
30-jun-11
480,000
480,000
5-jul-11
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
880,852
31-jul-11
0
0
5-ago-11
0
0
7,835
1,826
250
31-ago-11
160,000
160,000
5-sep-11
160,001
0
7,835
1,826
250
30-sep-11
90,046
20,164
2,800
12,711
-12,711
868,141
2,800
192,876
-32,876
835,265
1,204,822
7,243,394
7,243,394
5-oct-11
800,000
6,061,125
7,835
1,826
250
2,800
6,873,837
369,557
31-oct-11
320,000
320,000
5-nov-11
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
30-nov-11
800,000
800,000
5-dic-11
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
1,179,400
31-dic-11
640,000
640,000
5-ene-12
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
737,981
-97,981
1,081,419
31-ene-12
800,000
800,000
5-feb-12
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
812,711
-12,711
1,068,707
29-feb-12
320,000
320,000
5-mar-12
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
332,711
-12,711
1,055,997
31-mar-12
640,000
640,000
5-abr-12
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
652,710
-12,710
1,043,286
30-abr-12
480,000
480,000
5-may-12
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
1,030,574
31-may-12
480,000
480,000
5-jun-12
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
1,017,863
30-jun-12
480,000
480,000
5-jul-12
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
492,712
-12,712
1,005,151
31-jul-12
0
0
0
7,835
1,826
85,271
250
2,800
0
5-ago-12
31-ago-12
160,000
160,000
5-sep-12
160,001
0
7,835
1,826
250
2,800
192,284
-32,284
960,156
30-sep-12
7,243,394
7,243,394
5-oct-12
800,000
6,066,239
7,835
1,826
250
2,800
6,878,951
364,443
1,324,599
1,311,889
19,572
12,711
-12,711
1,192,111
992,440
31-oct-12
960,000
960,000
5-nov-12
959,999
0
7,835
1,826
250
2,800
972,710
-12,710
30-nov-12
640,000
640,000
5-dic-12
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
652,710
-12,710
1,299,178
31-dic-12
800,000
800,000
5-ene-13
800,000
0
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250
2,800
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-92,955
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31-ene-13
480,000
480,000
5-feb-13
480,001
0
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250
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-12,712
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28-feb-13
480,000
480,000
5-mar-13
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0
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250
2,800
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-12,712
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480,000
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5-abr-13
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-12,712
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640,000
640,000
5-may-13
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0
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250
2,800
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-12,710
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320,000
80,244
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320,000
0
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250
2,800
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-12,711
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160,000
5-jul-13
160,001
0
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1,826
250
2,800
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-12,712
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31-jul-13
160,000
160,000
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160,001
0
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250
2,800
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-12,712
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640,000
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0
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-31,674
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5-oct-13
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1,120,000
5-nov-13
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0
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5-dic-13
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0
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1,826
250
2,800
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-12,710
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31-dic-13
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800,000
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800,000
0
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250
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-87,983
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320,000
5-feb-14
320,000
0
7,835
1,826
250
2,800
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-12,711
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28-feb-14
640,000
640,000
5-mar-14
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0
7,835
1,826
250
2,800
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-12,710
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31-mar-14
320,000
320,000
0
7,835
1,826
75,272
320,000
5-abr-14
30-abr-14
640,000
640,000
5-may-14
639,999
0
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1,826
250
2,800
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-12,710
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31-may-14
480,000
480,000
5-jun-14
480,001
0
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1,826
250
250
2,800
2,800
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-12,712
-12,711
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30-jun-14
160,000
160,000
5-jul-14
160,001
0
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1,826
250
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31-jul-14
160,000
160,000
5-ago-14
160,001
0
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1,826
250
2,800
172,712
-12,712
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31-ago-14
800,000
800,000
5-sep-14
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
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-31,051
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30-sep-14
6,763,394
6,763,394
5-oct-14
320,000
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1,826
250
2,800
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1,563,150
31-oct-14
800,000
800,000
5-nov-14
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
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-12,711
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30-nov-14
640,000
640,000
5-dic-14
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
652,710
-12,710
1,537,728
1,455,145
18,340
31-dic-14
800,000
800,000
5-ene-15
800,000
0
7,835
1,826
250
2,800
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-82,583
31-ene-15
320,000
320,000
5-feb-15
320,000
0
7,835
1,826
250
69,871
2,800
332,711
-12,711
1,442,434
28-feb-15
640,000
640,000
5-mar-15
639,999
0
7,835
1,826
250
2,800
652,710
-12,710
1,429,724
31-mar-15
480,000
480,000
5-abr-15
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
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-12,712
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30-abr-15
480,000
480,000
5-may-15
480,001
0
7,835
1,826
250
2,800
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31-may-15
480,000
480,000
5-jun-15
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0
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250
2,800
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-12,712
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30-jun-15
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160,000
5-jul-15
160,001
0
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1,826
250
2,800
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-12,712
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31-jul-15
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160,000
5-ago-15
160,001
0
7,835
1,826
250
31-ago-15
800,000
800,000
5-sep-15
800,000
0
7,835
1,826
250
30-sep-15
6,763,394
6,763,394
5-oct-15
320,000
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7,835
1,826
250
17,732
2,800
172,712
-12,712
1,366,164
2,800
830,443
-30,443
1,335,721
2,800
6,452,633
310,761
1,646,482
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
Ingresos
USD
31-oct-15
EGRESOS
USD
8,800,000
USD
USD
8,800,000
USD
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
5-nov-15
8,799,999
0
7,835
1,826
250
2,800
8,812,710
-12,710
USD
1,633,772
30-nov-15
6,640,000
6,640,000
5-dic-15
6,640,001
0
7,835
1,826
250
2,800
6,652,712
-12,712
1,621,061
31-dic-15
8,800,000
8,800,000
5-ene-16
8,799,999
0
7,835
1,826
250
2,800
8,846,049
-46,049
1,575,012
31-ene-16
4,320,000
4,320,000
5-feb-16
4,319,999
0
7,835
1,826
250
2,800
4,332,710
-12,710
1,562,302
29-feb-16
6,640,000
6,640,000
5-mar-16
6,640,001
0
7,835
1,826
250
2,800
6,652,712
-12,712
1,549,590
31-mar-16
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4,480,000
5-abr-16
4,480,000
0
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1,826
250
2,800
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-12,711
1,536,879
30-abr-16
6,480,000
6,480,000
5-may-16
6,480,000
0
7,835
1,826
250
2,800
6,492,711
-12,711
1,524,168
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31-may-16
4,480,000
4,480,000
5-jun-16
4,480,000
0
7,835
1,826
250
2,800
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-12,711
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30-jun-16
2,160,000
2,160,000
5-jul-16
2,160,001
0
7,835
1,826
250
2,800
2,172,712
-12,712
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31-jul-16
160,000
160,000
5-ago-16
160,001
0
7,835
1,826
250
31-ago-16
6,320,000
6,320,000
5-sep-16
6,320,001
0
7,835
1,826
250
30-sep-16
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7,835
1,826
250
12,324
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-12,712
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2,800
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2,800
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10,443,394
5-oct-16
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2,000,000
5-nov-16
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0
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-12,711
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30-nov-16
2,000,000
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5-dic-16
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0
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-12,711
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31-dic-16
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5-ene-17
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0
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5-feb-17
0
0
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1,826
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-12,711
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28-feb-17
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5-mar-17
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0
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-12,711
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5-abr-17
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30-abr-17
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5-may-17
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2,800
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-12,711
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2,000,000
5-jun-17
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0
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-12,711
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30-jun-17
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5-jul-17
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7,835
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31-jul-17
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2,160,000
5-ago-17
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4,320,000
5-sep-17
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5-oct-17
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31-oct-17
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30-nov-17
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1,826
250
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-12,711
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0
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1,826
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-12,711
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1,826
250
2,800
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-12,711
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5-jun-18
0
0
7,835
1,826
250
2,800
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-12,711
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30-jun-18
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1,826
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2,800
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5-ago-18
0
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5-sep-18
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-22,407
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30-sep-18
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5-oct-18
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6,152,111
7,835
1,826
250
9,695
2,800
6,164,822
278,572
2,813,964
2,801,253
31-oct-18
0
0
5-nov-18
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
30-nov-18
0
0
5-dic-18
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
2,788,542
31-dic-18
0
0
5-ene-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
16,760
-16,760
2,771,782
31-ene-19
0
0
5-feb-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
2,759,071
28-feb-19
0
0
5-mar-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
2,746,360
31-mar-19
0
0
5-abr-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
30-abr-19
0
0
5-may-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
2,720,937
31-may-19
0
0
5-jun-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
2,708,226
2,695,515
4,049
2,733,649
30-jun-19
0
0
5-jul-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
31-jul-19
0
0
5-ago-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
12,711
-12,711
2,682,804
31-ago-19
0
0
5-sep-19
0
0
7,835
1,826
250
2,800
13,211
-13,211
2,669,593
30-sep-19
6,443,394
6,443,394
5-oct-19
823,988
6,443,391
7,835
1,826
500
2,800
7,280,340
-836,946
1,832,647
125,104,000
67,155,841
1,057,725
241,695
33,500
372,400
319,268,687
500
5-nov-19
Total
195,997,334
125,104,000
321,101,334
Total
39,312,000
78,542,411
6,349,589
1,099,427
CUARTO ESCENARIO DE COLOCACIÓN
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
EGRESOS
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
USD
USD
Ingresos
USD
USD
156,380,000
USD
156,380,000
24-sep-08
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
49,140,000
98,178,014
7,936,986
100
SALDO
EDV
USD
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
USD
1,124,900
24-sep-08
0
0
0
155,255,100
1,124,900
30-sep-08
1,000,000
1,000,000
5-oct-08
1,000,000
0
23,505
810
250
2,800
1,027,365
-27,365
31-oct-08
400,000
400,000
5-nov-08
400,000
0
7,835
2,283
0
250
2,800
413,167
-13,167
1,084,367
30-nov-08
1,000,000
1,000,000
5-dic-08
1,000,000
0
7,835
2,283
250
2,800
1,013,168
-13,168
1,071,199
248,893
1,097,535
31-dic-08
800,000
800,000
5-ene-09
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
1,062,059
-262,059
809,140
31-ene-09
1,000,000
1,000,000
5-feb-09
1,000,000
0
7,835
2,283
250
2,800
1,013,168
-13,168
795,972
28-feb-09
400,000
400,000
5-mar-09
400,000
0
7,835
2,283
250
2,800
413,167
-13,167
31-mar-09
800,000
800,000
5-abr-09
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
813,167
-13,167
769,638
30-abr-09
600,000
600,000
5-may-09
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
756,469
31-may-09
600,000
600,000
5-jun-09
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
743,301
30-jun-09
600,000
600,000
5-jul-09
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
730,132
31-jul-09
200,000
200,000
5-ago-09
200,001
0
7,835
2,283
250
2,800
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-13,169
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5-sep-09
200,001
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250
30-sep-09
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9,054,243
5-oct-09
1,000,000
7,240,626
7,835
2,283
250
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782,805
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2,800
271,038
-71,038
645,926
2,800
8,253,795
800,448
1,446,374
31-oct-09
400,000
400,000
5-nov-09
400,000
0
7,835
2,283
250
2,800
413,167
-13,167
1,433,206
30-nov-09
1,000,000
1,000,000
5-dic-09
1,000,000
0
7,835
2,283
250
2,800
1,013,168
-13,168
1,420,038
31-dic-09
800,000
800,000
5-ene-10
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
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-255,979
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31-ene-10
1,000,000
1,000,000
5-feb-10
1,000,000
0
7,835
2,283
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-13,168
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28-feb-10
400,000
400,000
5-mar-10
400,000
0
7,835
2,283
250
242,813
2,800
413,167
-13,167
1,137,724
31-mar-10
800,000
800,000
5-abr-10
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
813,167
-13,167
1,124,557
30-abr-10
600,000
600,000
5-may-10
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
1,111,388
31-may-10
1,098,220
600,000
600,000
5-jun-10
600,001
0
7,835
2,283
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-13,168
30-jun-10
600,000
600,000
5-jul-10
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
31-jul-10
200,000
200,000
5-ago-10
200,001
0
7,835
2,283
250
2,800
213,169
-13,169
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31-ago-10
200,000
200,000
5-sep-10
200,001
0
7,835
2,283
250
2,800
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-45,485
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30-sep-10
9,054,243
9,054,243
5-oct-10
1,000,000
7,569,601
7,835
2,283
250
2,800
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471,474
1,497,871
31-oct-10
400,000
400,000
5-nov-10
400,000
0
7,835
2,283
250
2,800
413,167
-13,167
1,484,704
30-nov-10
1,000,000
1,000,000
5-dic-10
1,000,000
0
7,835
2,283
250
2,800
1,013,168
-13,168
1,471,536
31-dic-10
800,000
800,000
5-ene-11
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
924,849
-124,849
1,346,687
31-ene-11
1,000,000
1,000,000
5-feb-11
1,000,000
0
7,835
2,283
250
2,800
1,013,168
-13,168
1,333,519
28-feb-11
400,000
400,000
5-mar-11
400,000
0
7,835
2,283
250
2,800
413,167
-13,167
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31-mar-11
800,000
800,000
5-abr-11
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
813,167
-13,167
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30-abr-11
600,000
600,000
5-may-11
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
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31-may-11
600,000
600,000
5-jun-11
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
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30-jun-11
600,000
600,000
5-jul-11
600,001
0
7,835
2,283
250
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613,168
-13,168
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31-jul-11
0
0
5-ago-11
0
0
7,835
2,283
250
2,800
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-13,168
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31-ago-11
200,000
200,000
5-sep-11
200,001
0
7,835
2,283
250
2,800
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-36,012
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30-sep-11
9,054,243
1,000,000
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7,835
2,283
250
2,800
8,589,575
464,668
1,683,168
32,316
111,682
22,843
1,085,052
9,054,243
5-oct-11
31-oct-11
400,000
400,000
5-nov-11
400,000
0
7,835
2,283
250
2,800
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-13,167
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30-nov-11
1,000,000
1,000,000
5-dic-11
1,000,000
0
7,835
2,283
250
2,800
1,013,168
-13,168
1,656,832
31-dic-11
800,000
800,000
5-ene-12
799,999
0
7,835
2,283
250
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31-ene-12
1,000,000
1,000,000
5-feb-12
1,000,000
0
7,835
2,283
250
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-13,168
1,524,784
29-feb-12
400,000
400,000
5-mar-12
400,000
0
7,835
2,283
250
2,800
413,167
-13,167
31-mar-12
800,000
800,000
5-abr-12
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
813,167
-13,167
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30-abr-12
600,000
600,000
5-may-12
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
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-13,168
1,485,281
31-may-12
600,000
600,000
5-jun-12
600,001
0
7,835
2,283
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2,800
613,168
-13,168
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30-jun-12
600,000
600,000
5-jul-12
600,001
0
7,835
2,283
250
2,800
613,168
-13,168
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31-jul-12
0
0
5-ago-12
0
0
7,835
2,283
250
2,800
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-13,168
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31-ago-12
200,000
200,000
5-sep-12
200,001
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2,283
250
2,800
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-35,272
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30-sep-12
9,054,243
9,054,243
5-oct-12
1,000,000
7,582,799
7,835
2,283
250
2,800
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458,275
1,868,780
1,855,613
31-oct-12
1,200,000
1,200,000
5-nov-12
1,199,999
0
7,835
2,283
250
2,800
1,213,166
-13,166
30-nov-12
800,000
800,000
5-dic-12
799,999
0
7,835
2,283
250
2,800
813,167
-13,167
1,842,447
31-dic-12
1,000,000
1,000,000
5-ene-13
1,000,000
0
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31-ene-13
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5-feb-13
600,001
0
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2,800
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-13,168
1,716,680
28-feb-13
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5-mar-13
600,001
0
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2,283
250
2,800
613,168
-13,168
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31-mar-13
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8,454,243
5-oct-14
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31-oct-14
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5-nov-14
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0
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5-feb-15
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28-feb-15
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800,000
5-mar-15
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2,800
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30-abr-15
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5-may-15
600,001
0
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2,800
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31-may-15
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5-jun-15
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30-jun-15
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5-ago-15
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0
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31-ago-15
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5-sep-15
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0
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-32,971
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30-sep-15
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8,454,243
5-oct-15
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2,283
250
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2,378,808
31-oct-15
11,000,000
11,000,000
5-nov-15
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0
7,835
2,283
250
2,800
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-13,166
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30-nov-15
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8,300,000
5-dic-15
8,300,001
0
7,835
2,283
250
2,800
8,313,168
-13,168
2,352,473
31-dic-15
11,000,000
11,000,000
5-ene-16
10,999,999
0
7,835
2,283
250
2,800
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-53,965
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31-ene-16
5,400,000
5,400,000
5-feb-16
5,399,999
0
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2,283
250
2,800
5,413,166
-13,166
2,285,342
29-feb-16
8,300,000
8,300,000
5-mar-16
8,300,001
0
7,835
2,283
250
2,800
8,313,168
-13,168
2,272,174
40,798
4615
INGRESOS
Fecha
Flujo de
Emisión
Activos
Total Gral.
Fecha
Capital
Interés
USD
USD
Ingresos
USD
31-mar-16
EGRESOS
USD
5,600,000
USD
5,600,000
5-abr-16
5,600,000
Pago por
Bonos
Premio
Pago
Admin.
Pagarés
TGN
Bono TGN
Derecho
NAFIBO ST
USD
USD
USD
USD
USD
0
7,835
SALDO
EDV
USD
2,283
Repres.
Costos
Otros
Total Gral.
Flujo de Caja
Flujo de Caja
Tenedores
de Mant.
Gastos
Egresos
Mensual
Acumulado
USD
USD
USD
USD
USD
250
2,800
5,613,168
-13,168
USD
2,259,006
30-abr-16
8,100,000
8,100,000
5-may-16
8,100,000
0
7,835
2,283
250
2,800
8,113,167
-13,167
2,245,839
31-may-16
5,600,000
5,600,000
5-jun-16
5,600,000
0
7,835
2,283
250
2,800
5,613,168
-13,168
2,232,671
30-jun-16
2,700,000
2,700,000
5-jul-16
31-jul-16
200,000
200,000
5-ago-16
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0
7,835
2,283
250
31-ago-16
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7,900,000
5-sep-16
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0
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7,835
2,283
2,283
250
250
30-sep-16
13,054,243
13,054,243
5-oct-16
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7,835
2,283
31-oct-16
2,500,000
2,500,000
5-nov-16
2,500,000
0
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2,283
30-nov-16
2,500,000
2,500,000
5-dic-16
2,500,000
0
7,835
2,800
2,713,168
-13,168
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-26,212
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250
2,800
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2,538,046
250
2,800
2,513,167
-13,167
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2,283
250
2,800
2,513,167
-13,167
2,511,712
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31-dic-16
2,500,000
2,500,000
5-ene-17
2,500,000
0
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31-ene-17
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5-feb-17
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5-mar-17
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0
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5,400,000
5-sep-17
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30-sep-17
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5-oct-17
31-oct-17
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0
5-nov-17
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-13,168
30-nov-17
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5-ene-18
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5-feb-18
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30-jun-18
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5-jul-18
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30-sep-18
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5-oct-18
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31-oct-18
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0
5-nov-18
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30-nov-18
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31-dic-18
0
0
5-ene-19
0
0
7,835
2,283
250
2,800
17,354
-17,354
3,901,982
31-ene-19
0
0
5-feb-19
0
0
7,835
2,283
250
4,186
2,800
13,168
-13,168
3,888,815
28-feb-19
0
0
5-mar-19
0
0
7,835
2,283
250
2,800
13,168
-13,168
3,875,647
31-mar-19
0
0
5-abr-19
0
0
7,835
2,283
250
2,800
13,168
-13,168
3,862,480
30-abr-19
0
0
5-may-19
0
0
7,835
2,283
250
2,800
13,168
-13,168
3,849,312
31-may-19
0
0
5-jun-19
0
0
7,835
2,283
250
2,800
13,168
-13,168
3,836,144
2,800
13,168
-13,168
3,822,977
2,800
13,168
-13,168
2,800
13,668
-13,668
3,796,141
2,800
9,097,642
-1,043,399
2,752,742
372,400
398,623,925
30-jun-19
0
0
5-jul-19
0
0
7,835
2,283
250
31-jul-19
0
0
5-ago-19
0
0
7,835
2,283
250
31-ago-19
0
0
5-sep-19
0
0
7,835
2,283
250
8,054,243
8,054,243
5-oct-19
1,029,986
8,054,238
7,835
2,283
500
156,380,000
83,944,801
1,057,725
302,118
33,500
30-sep-19
500
5-nov-19
Total
244,996,668
156,380,000
401,376,668
Total
49,140,000
98,178,014
7,936,986
1,278,281
3,809,809
ANEXO D:
Estados Financieros Consolidados SINCHI WAYRA
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