Privates investeringer

Privates investeringer
DFF 9. maj 2012
1
Præmis
Mængden af (gratis) information om optimal investering har aldrig været
større
Omkostningerne er faldet
Større transparens
Grundspørgsmålene er,
Kan private udnytte informationen
Kan private handle på informationen
Kan private huske informationen
Kan private opnå et bedre afkast på egen hånd, end ved at lade
professionelle forvalte formuen?
2
Agenda
Empiriske studier
Privates risikotagning
Privates pleje af investeringer
Konklusion
3
Privates risikotagning
DFF 9. maj 2012
4
Risikotagning en funktion af alder
Optimal aktieandel
Alder
25
30
35
40
45
50
55
60
65
5
Aktieandele april 2012
80%
Aktieandel
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0-20
Kilde: VP Securities
20-30
30-40
40-50
50-60
60+
6
Aktieandele april 2012
Aktieandel
Faktisk
Teoretisk optimal
0-20
20-30
Kilde: VP Securities, Nykredit
30-40
40-50
50-60
60+
7
Sammensætning af mænd og kvinders porteføljer april 2012
45%
Andel af samlede portefølje
Mænd
kvinder
30%
15%
0%
Aktier
Kilde: VP Securities
Obligationer
Invf., aktier
Invf., obligationer
8
Postnummer har større forklaringsgrad end alder
44%
45%
46%
47%
50%
Kilde: VP Securities, Nykredit
-
45%
46%
47%
50%
58%
9
Den cirkulære reference…
C20 Indeks
550
Risikoscore
80
C20
500
6 ugers glidende gns risikoscore
70
450
60
400
350
50
300
40
250
30
200
150
yyyy
Kilde: Nykredit
20
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
10
Efficiente porteføljer
Afkast, å/å
14%
12%
Den efficiente rand
10%
Virks. - Erhverv
Udland
8%
Private
6%
Virks. - Finansielle
4%
2%
Std.afv.(år)
0%
0%
5%
10%
Kilde: VP Securities, Bloomberg, Nykredit
15%
20%
25%
11
Efficiente porteføljer
10%
Afkast, å/å
Udland
9%
8%
Virks. - Erhverv
Kvinder
Mænd
Virks. - Finansielle
7%
Std.afv.(år)
6%
15%
17%
19%
Kilde: VP Securities, Bloomberg, Nykredit
21%
23%
25%
12
Hovedkonklusion risiko: Mere risiko end det generelle indeks
Indeks, jan 2005 = 100
190
Private
160
130
Aktiemarkedet (OMXC)
100
70
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
yyyy
10-05- 2012 13
Privates pleje
DFF 9. maj 2012
14
Den passive rebalancering: Fastholde risikoprofil
Rebalancering
Øvregrænsefor
rebalancering
Højere
rebalanceringsmål
Tilsigtede
portefølje
egenskaber
Lavere
rebalanceringsmål
Nedregrænse
for rebalancering
10-05- 2012 15
Den aktive rebalancering – filosofien gør forskellen
Afkast og risiko
80%
Udviklingslande
60%
Globale
40%
20%
Afkast
Danmark
Stat
Erhverv
Højrente
Højrente
0%
Stat Erhverv
Opsving
Danmark
-20%
Nedtur
Globale
Langsigtet
afkast
-40%
Udviklingslande
-60%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Risiko
Kilde: Nykredit Asset Management
16
Passiv rebalancering: Den cirkulære reference igen
250
Aktieandel
Maj 2004 = 100
Privates aktieandel, h.a.
200
60%
45%
150
30%
100
15%
50
Udvikling i danske aktier C20
0
2004
0%
2005
2007
Kilde: VP Securities, Macrobond, Nykredit
2009
2010
2012
17
Effekten af timing…
2500
2000
Kr.
KAX, uden køb og salg gennem perioden
KAX, uden de 10 bedste måneder
KAX, uden de 10 dårligste måneder
1500
1000
500
0
1984
Kilde: Macrobond, Nykredit
1991
1998
2005
2012
18
Pleje – aktiv rebalancering: Den faldende kniv…
200
Mio. kr.
Januar 2005 = 100
180
Privates køb og salg, h.a.
4000
3000
2000
160
1000
140
0
120
-1000
100
-2000
80
-3000
C20
60
2005
-4000
2006
2007
2008
Kilde: VP Securities, Macrobond, Nykredit
2009
2010
2011
2012
19
Hovedkonklusion pleje: Ingen strategi – masser af følelser
200
180
Mio. kr.
Januar 2005 = 100
Privates køb og salg, h.a.
4000
3000
2000
160
1000
140
0
120
-1000
100
-2000
80
-3000
C20
60
Oct/07
Mar/08
Aug/08
-4000
Januar
2005
= 100
Jan/09
200
Mio. kr.
800
Privates køb og salg, h.a.
180
C20
160
600
400
200
140
0
120
-200
100
-600
-400
-800
80
-1000
60
Mar/09
Kilde: VP Securities, Macrobond, Nykredit
1000
-1200
Aug/09
Jan/10
Jun/10
Nov/10
20
Konklusion
DFF 9. maj 2012
21
Rationel grøn sweater vs. irrationel øde ø
Chance for hovedgevinst:
1/210.000
Chance for hovedgevinst:
1/8.347.680
Chance for gevinst: 1/2,47
Chance for gevinst: 1/61
Tilbagebetalingsprocent: 64%
Tilbagebetalingsprocent: 45%
22
Privates aktieandel
Mia. kr.
260
Værdi af privates aktiebeholdning
240
220
200
180
160
140
120
100
2004
Kilde: VP Securities
2005
2007
2009
2010
2012
23
Afkast i forhold til benchmark, tidsvægtet
70%
Tidsvægtet afkast
Jan 2005 - April 2012
60%
50%
21%
40%
30%
20%
10%
0%
C20
Kilde: VP Securities, Macrobond, Nykredit
Private
24
Afkast i forhold til benchmark, tids- og pengevægtet
70%
Tids- og pengevægtet afkast
Jan 2005 - April 2012
60%
50%
17%
40%
30%
20%
10%
0%
C20
Kilde: VP Securities, Macrobond, Nykredit
Private
25
Strategien gør forskellen…
Konjunktursituation
Ledende indikator (OECD )
Nu
Ekspansion
Opbremsning
CLI > 100 og ∆CLI > 0
CLI > 100 og ∆ CLI < 0
Nedtur
Opsving
CLI < 100 og ∆CLI < 0
CLI < 100 og ∆CLI > 0
Allokeringsnøgle
Risikobarometer
0
Undervægt
Neutral
Overvægt
-50
Obligationer
50
Kreditobl.
Aktier
100
-100
Minimum risiko
Kilde: Nykredit, OECD
Neutral
Maksimum risiko
26
Hvad er alternativet?
100%
Afkast af investeringsbeviser
80%
Private
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
1 md
Kilde: IFR, Nykredit
ÅTD
1 år
3 år
5 år
7 år
27
Konklusion
Private investorer afviger fra almindeligt kendte råd om aktieandele
Private investorer har en højere standardafvigelse end benchmark og
andre aktører
Privates investorer foretager ikke passiv rebalancering
Private investorers aktive rebalancering er ganske vist systematisk, men
virker ikke funderet i en (rationel) strategi
Professionelle investorer leverer et højere afkast i benchmarkpapiret efter
omkostninger
Den væsentligste ydelse man køber, ved at vælge en professionel forvalter,
er adfærdsstyring
28
Litteraturliste
Hersh Shefrin: Beyond greed and fear
Anders Andersson: Essays in Behavioral Finance
Brad Barber & Terrance Odean: Boys will be boys: Gender,
Overconfidence, and Common stock investment
Brad Barber & Terrance Odean: Trading Is Hazardous to Your Health
Robert Shiller: From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance
John Payne & Arnold Wood: Optimizing Investment Committee Decision
Making
Eugene Fama: Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance
10-05- 2012 29