Storskalig studie inledd

BOLAGSANALYS
3 december 2015
Sammanfattning
aXichem
(AXIC-A.ST)
Lista:
Börsvärde:
Bransch:
VD:
Styrelseordf:
Storskalig studie inledd



Den största nyheten sedan vår senaste analysuppdatering
är att Axichem har inlett en storskalig studie för att
ytterligare kartlägga aXiphen-feeds salmonellahämmande
effekter. Vi förväntar oss ett resultat under mars/april
2016. Utfallet av denna studie kommer vara den enskilt
största katalysatorn för aktien i närtid. Axichem har också
ansökt om ett globalt patent för aXiphen-feed som tillskott
i kycklingfoder
First North
54 MSEK
Construction & Materials
Johan Arvidsson
Torsten Helsing
OMXS 30
aXichem
16
14
12
10
Studien utförs i Kina som är världens största producent av
fjäderfäfoder (18 procent av världsmarknaden under 2014).
Vi är positiva till att studien utförs tillsammans med en stor
foderproducent då det borde leda till möjliga
försäljningskontakter vid en kommersialisering.
8
6
4
01-dec
01-mar
30-maj
28-aug
26-nov
Vi tycker bolaget fortsätter på rätt spår med ett tydligt mål
att kommersialisera aXiphen. Fjäderfäfoder marknaden är
den av bolagets målmarknader vi finner mest attraktiv. Vi
har reviderat vår försäljningsprognos något, vilket leder till
en nytt motiverat värde på 8 (9) SEK i Base-case.
Redeye Rating (0 – 10 poäng)
Ledning
Ägarskap
Vinstutsikter
Lönsamhet
7,0 poäng
8,0 poäng
5,0 poäng
0,0 poäng
Finansiell styrka
1,0 poäng
Nyckeltal
2013
0
Omsättning, MSEK
Tillväxt
EBITDA
-3
EBITDA-marginal
Neg
EBIT
-3
EBIT-marginal
Resultat före skatt
Nettoresultat
Nettomarginal
Utdelning/Aktie
VPA
-6
2016E
7
-7
Neg
-8
Neg
-6
2017E
14
3
Neg
-7
21%
-9
2
Neg
Neg
Neg
11%
-4
-4
-6
-6
-8
-8
-10
-8
0
0
Neg
2014
0,00
-0,57
2013
P/E
EV/S
EV/EBITDA
2015E
0
Neg
Neg
2013
2014
0
0,00
-0,87
2014
Neg
n.m
Neg
Neg
2015E
0,00
-0,82
2015E
Neg
n.m
Neg
Neg
2016E
2016E
Neg
n.m
Neg
Fakta
Aktiekurs (SEK)
Antal aktier (milj)
Börsvärde (MSEK)
Nettoskuld (MSEK)
Free float (%)
Dagl oms. (’000)
2%
2017E
0,00
-0,83
0,00
0,03
Analytiker:
Kristoffer Lindstrom
[email protected]
2017E
Neg
11,3
Neg
211,3
5,8
27,9
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: [email protected]
5,9
9,3
54
6
50 %
10
aXichem
Redeye Rating: Bakgrund och definition
Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv
värdering.
Company Qualities
Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller
verksamhetsrisk) – dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt.
Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 – Ledning
(Management), 2 – Ägarskap (Ownership), 3 – Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 – Lönsamhet (Profitability) och 5 –
Finansiell styrka (Financial Strength).
Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån
hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda
antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel.
Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng.
Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa
storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna.
Ledning
Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med
aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig
kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 – Exekvering, 2
– Kapitalallokering, 3 – Kommunikation, 4 – Erfarenhet, 5 – Ledarskap, och 6 – Integritet.
Ägarskap
Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande.
Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som
har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden.
De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 – Ägarstruktur, 2 – Ägarengagemang, 3 – Institutionellt
ägande, 4 – Maktmissbruk, 5 – Renommé, och 6 – Finansiell uthållighet.
Vinstutsikter
Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil
vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en
god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 –
Affärsmodell, 2 – Försäljningspotential, 3 – Marknadstillväxt, 4 – Marknadsposition, och 5 – Konkurrenskraft.
Lönsamhet
Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för
att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit
baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 – Avkastning på totalt
kapital (Return on total assets; ROA), 2 – Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 – Nettomarginal
(Net profit margin), 4 – Fritt kassaflöde, och 5 – Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT).
Finansiell styrka
Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt.
Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att
finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka
baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 – Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 –
Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 – Kassalikviditet (Quick ratio), 4 – Balanslikviditet (Current ratio), 5 –
Omsättningsstorlek, 6 – Kapitalbehov, 7 – Konjunkturkänslighet, och 8 – Kommande binära händelser.
Bolaganalys
2
aXichem
Fokus på framtida studieresultat
Axichem fortsätter på rätt spår och har inlett en storskalig studie i Kina, för
att visa på aXiphen-feeds salmonellahämmande effekt. Vi ser detta som
klart positivt. Studien väntas bli färdigställd under mars/april 2016.
Storskalig studie inledd
De två enskilt största nyheterna sedan vår senaste uppdatering är att efter
kvartalets utgång så har Axichem inlett en stor salmonellastudie i Kina och
ansökt om ett internationellt patent för aXiphen-feed i fjäderfäfoder.
Bolaget har alltså dels registrerat en internationell patentansökan för
aXiphen-feed som ingrediens i fjäderfäfoder dels, och kanske det mest
intressant, inlett ett sammarbete för en omfattande studie kring aXiphenfeeds salmonellahämmande effekter.
Axichem kommer samarbeta med College of Veterinary Medicine vid South
China Agricultural University samt med en stor kinesisk kycklingproducent
för att genomföra en större studie. Syftet är att följa upp och bekräfta
resultatet från en tidigare studie, som indikerat att aXiphen-feed har positiv
verkan när det gäller att förebygga salmonella i fjäderfän.
Studien kommer
genomföras på omkring
2 000 kycklingar som
utfodras med aXiphenfeed
Studien kommer genomföras på omkring 2 000 kycklingar, som utfodras
med aXiphen-feed, för att sedan undersökas löpande under studietiden för
salmonellasmitta i avföring samt smitta i fåglarna. Resultatet jämförs sedan
med motsvarande prover från en population med kycklingar (också 2 000
stycken), som inte har utfodrats med aXiphen-feed. Studien beräknas pågå
under 3-4 månader, vilket borde betyda ett resultat presenteras (eller att
studien slutförs) någon gång i mars/april 2016.
Kina – en jätte inom foderindustrin
Denna studie är ytterst viktig för Axichem och utfallet kommer kunna ha en
stor påverkan på försäljningspotentialen för aXiphen-feed. Vidare finner vi
det som lite extra intressant att studien utförs i Kina, som är en
jättemarknad för kycklinguppfödning och tillika foderindustrin. Att studien
även genomförs tillsammans med en större kinesisk kycklingproducent är
också positivt då det kan leda till viktiga försäljningskontakter i framtiden.
Som vi har tidigare skrivit i analyser är fjäderfäfodermarknaden enormt
stor och årligen produceras det omkring 444 miljoner ton foder. Kina är det
land i världen som producerar mest foder och under 2014 uppgick deras
produktion till 81 miljoner ton.
Bolaganalys
3
aXichem
Kina står för ungefär 18
procent av den totala
världsmarknaden för
fjäderfäfoder
Fodermarknaden
Land
Kina
Övriga Asien
Afrika
Europa
N Amerika
Mellanöstern
L Amerika
Miljoner ton
81
81
17
81
92
15
77
Totalt
444
Källa: Alltech
Kina står för ungefär 18 procent av den totala världsmarknaden för
fjäderfäfoder. USA är numer två med en produktion som är ungefär lika
stor. Som tidigare skrivet ser vi det som extra intressant att studien
genomför just sker i Kina, där marknadspotentialen är som störst och att
den troligen kommer vara en av Axichems största försäljningsregioner.
Kinas andel av den internationella fodermarknaden
18%
Kina
Övriga Asien
Afrika
Europa
N Amerika
Mellanöstern
L Amerika
Källa: Alltech
Bolaganalys
4
aXichem
Kassan räcker – för stunden
Vi räknar med att kassa
räcker i 8-12 månader
Axichem hade vid utgång av Q3 en soliditet 86 procent och kassan i bolaget
uppgick till 8 667 MSEK. Vi finner att bolagets nuvarande kassa borde
räcker i ungefär 8-12 månader beroende på hur snabbt
kommersialiseringen går samt utvecklingstakten i bolaget.
Ansökan biocidförordningen – något fördröjd men
utökad
Axichem fortsätter sitt arbete med att färdigställa ansökningarna för
aXiphen enligt biocidförordningen och för aXiphen feed enligt Novel Food.
För Novel Food har Axichem som målsättning att lämna in ansökan för
godkännande per sista kvartalet 2015. Axichem förväntar sig att det krävs
minimum 6 månaders handläggning av myndigheten innan ett
godkännande kan ges.
Tidigare förväntade sig
Axichem att ansökan
skulle vara färdigställd
per sista kvartalet 2015, vi
räknar nu med att detta
sker under Q1/Q2 2016
istället.
Vad det gäller ansökan enligt biocidförordningen väljer nu bolaget en
fullständig ansökan istället för en förenklad som var tidigare tänkt, detta
efter inrådan från den europeiska tillsynsmyndigheten. Axichem räknar
med att det tar några månader längre för att bli färdig med ansökan men att
de positiva effekterna, i form av bättre dataskydd, med råge kompenserar
för denna fördröjning. Tidigare förväntade sig Axichem att ansökan skulle
vara färdigställd per sista kvartalet 2015, vi räknar nu med att detta sker
under Q1/Q2 2016 istället. Den utökade ansökan leder till att vi korrigerar
försäljningsstarten något för aXiphen som komponent i båtbottenfärg.
Bolaganalys
5
aXichem
Värdering
Base-case motiverat
värde på 8 SEK per aktie
Vi har korrigerat vår försäljningsprognos något efter nyheten om den
utökade biocidförordningsansökan, vilket leder till en förändring av vårt
motiverade värde. Vi fortsätter att riskjustera vår DCF värdering med -50
procent då prognosen ändå måste ses som högst spekulativ och
svårbedömd. Vårt motiverade värde i ett Base-case uppgår till 8 (9) SEK per
aktie.
DCF värdering - Base
Parameter
Värde, MSEK
Nuvärde, 2015 - 2017
Nuvärde, 2018 - 2026
Nuvärde, 2026 Kassa, 2014
Skulder, 2014
-25
80
95
5
0
Summa DCF
Riskjustering
Riskjusterad DCF
154
-50%
77
Riskjusterat per aktie
8
Källa: Redeye Research
Bull- och Bear-case värdering
Bull-case
Bull-case motiverat värde
på 17 SEK per aktie
I vårt Bull-case använder vi oss inte av någon riskjustering av vårt DCF
värde, vilket leder till ett motiverat värde på 17 SEK per aktie. Vi måste dock
poängtera svårigheterna att skapa en prognos för ett bolag som Axichem
och även i vårt Bull-case måste bolaget sannolikt ta in extern finansiering, i
from av aktiekapital eller lån, för att kunna exekvera sin affärsplan.
DCF värdering - Bull
Parameter
Värde, MSEK
Nuvärde, 2015 - 2017
Nuvärde, 2018 - 2026
Nuvärde, 2026 Kassa, 2014
Skulder, 2014
Summa DCF
Riskjustering
Riskjusterad DCF
-25
80
95
5
0
154
100%
154
Riskjusterat per aktie
17
Källa: Redeye Research
Bear-case
I detta scenario använder vi oss utav bolagets tillgångar för att värdera
bolaget. I vårt Bear-case förutsätter vi att en försäljningsstart inte sker utan
komplikationer uppstår. Värde finns dock i bolagets patent och Axichem
försöker sälja sina patent och varumärken till en annan aktör. Vi finner det
sannolikt att bolaget i detta pessimistiska scenario antar vi att bolaget i alla
Bolaganalys
6
aXichem
Bear-case motiverat
värde på 5 SEK per aktie
fall kan få mer än sina nedlagda kostnader för sina patent, omkring 150
procent mer än bokfört värde. Vi antar att bolagets omsättningstillgångar
kan säljas för ungefär 80 procent av dess bokförda värden (idag primärt
kontanter). Därefter justerar vi för utestående skulder som bolaget har till
leverantörer och dylikt. Vårt motiverade värde i ett Bear-case uppgår till 5
SEK per aktie.
Bear-case värdering (MSEK)
Tillgång
Patent & Forskning
Omsättningstillgångar
Bokfört värde
23,0
9,9
Multiplikator
1,5x
0,8x
Tillgångsvärde
34,5
7,9
0,0
1,0x
0,0
Skulder
Nettovärde
Nettovärde per aktie
42
5
Källa: Redeye Research
Värderingsslutsats
Axichem handlas idag till omkring 5,7 SEK per aktie, vilket är omkring 46
procent under vårt Base-case. Risken sett till vårt Bear-case uppgår till
närmare -20 procent. Potentialen sett till vårt Bull-case uppgår till närmare
190 procent. Vi vill dock poängtera den relativt stora osäkerheten i att lägga
prognoser för ett bolag som Axichem. Det finns en stor potential i bolagets
produkt men vägen till målet är dock nästan aldrig spikrak.
Bear-, Base-, Bull-case
Bear
Base
Bull
Aktiepris
5
8
17
5,7
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
Bear
Base
Scenario
Bull
Aktiepris
Källa: Redeye Research
Bolaganalys
7
aXichem
Sammanfattning Redeye Rating
Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel
består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en
betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng.
Ratingförändringar i denna rapport: Inga förändringar.
Ledning 7,0p
Utvecklingen av aXiphen (fenylcapsaicin) har varit minst lika bra som
bolaget indikerat. Emissionskapitalet har uteslutande används till
utvecklingen av aXiphen. Bolagets nytillträdda VD, Johan Arvidsson, har
en lång erfarenhet från branschen med höga positioner på det ledande
industrikemikalie bolaget DuPont. Johans kunskap, kontaktnät och
expertis ser vi som en stor tillgång för bolaget i stundande
kommersialisering och därefter.
Ägarskap 8,0p
Bolaget har en stark ägarstruktur där de största ägarna LMK Venture och
LMK Stiftelsen har omkring 18 procent av kapitalet. LMK är kapitalstarka
och har ett mycket gott renommé kring utveckling av tillväxtbolag.
Ordförande representerar den näst största ägaren Mankin LTD och har
även ett starkt stöd från LMK.
Vinstutsikter 5,0p
Potentialen på Fjäderfäfoder marknaden är stor då det inte finns några
direkta konkurrerande produkter till aXiphen-feed. Enbart i USA uppgår
kostnaderna för salmonella i samhället till närmare 3 miljarder USD per
år, betalningsviljan för aXiphen-feed borde således vara hög. Inom
antifouling, ett av bolagets övriga målmarknader, finns det starka
drivkrafter för en ökande efterfrågan av miljövänliga alternativ, både
lagstadgat men även ekonomiska. Den första produkt innehålande
aXiphen har lanserats, en smärtlindrande kräm som säljs i hong Kong. På
den farmaceutiska marknaden är potentialen också stor då naturligt
capsacin idag används i stor utsträckning. Axichem har ett starkt globalt
patent för aXiphen, vilket självklart är positivt vid en kommersialisering.
Vår rating baseras dock primärt kring nuvarande marknadsläge och detta
är svårt bedömt innan en större försäljning påbörjas.
Lönsamhet 0,0p
Axichem har idag enbart mindre intäkter vilket leder till ett lågt betyg,
men lönsamheten blir sannolikt hög om kommersialiseringen av aXiphen
lyckas.
Finansiell styrka 1,0p
Axichem är beroende av en lyckad lansering av aXiphen. Försenad
kommersialisering betyder nytt kapitalbehov. Idag står dock bolaget
finansiellt stärkt med en stor kassa för att ta fenylcapsacin till nästa nivå,
betyget blir ändå lågt på grund av att bolaget saknar reala intäkter.
Bolaganalys
8
aXichem
Resultaträkning
Omsättning
Summa rörelsekostnader
EBITDA
2013
0
-3
-3
2014
0
-6
-6
2015E
0
-7
-7
2016E
7
-15
-8
2017E
14
-11
3
Avskrivningar materiella tillg
Avskrivningar immateriella tillg.
Goodwill nedskrivningar
EBIT
0
0
0
-3
0
0
0
-6
0
0
0
-7
0
-1
0
-9
0
-1
0
2
Resultatandelar
Finansnetto
Valutakursdifferenser
Resultat före skatt
0
0
0
-4
0
0
0
-6
0
0
0
-8
0
-1
0
-10
0
-1
0
0
Skatt
Nettoresultat
0
-4
0
-6
0
-8
2
-8
0
0
2013
2014
2015E
2016E
2017E
22
0
0
0
23
5
0
0
1
6
0
0
0
1
1
0
3
3
1
8
1
3
3
1
8
0
0
0
0
0
17
0
17
0
0
0
0
0
0
19
0
19
0
1
0
0
0
0
21
0
22
0
1
0
0
0
0
24
0
25
0
2
0
0
0
0
28
0
30
0
Summa tillgångar
39
25
23
33
38
Skulder
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder
Kortfristiga skulder
Övriga kortfristiga skulder
Summa kort. skuld
Räntebr. skulder
L. icke ränteb.skulder
Konvertibler
Summa skulder
Uppskj. skatteskuld
Avsättningar
Eget kapital
Minoritet
Minoritet & E. Kap.
2
2
11
14
0
0
0
14
0
0
25
0
25
1
0
6
6
0
0
0
6
0
0
19
0
19
0
6
6
11
0
0
0
11
0
0
11
0
11
2
22
6
29
0
0
0
29
0
0
4
0
4
2
26
6
34
0
0
0
34
0
0
4
0
4
Summa skulder och E. Kap.
39
25
23
33
38
2013
0
-3
0
-3
0
-3
0
-3
3
-2
2014
0
-6
0
-6
0
-6
0
-6
-7
-3
2015E
0
-7
0
-7
0
-7
0
-7
0
-3
2016E
7
-15
-1
-9
2
-7
1
-6
-5
-4
2017E
14
-11
-1
2
0
1
1
3
1
-6
-2
-16
-10
-15
-3
Kapitalstruktur
Soliditet
Skuldsättningsgrad
Nettoskuld
Sysselsatt kapital
Kapit. oms. hastighet
2013
64%
6%
-21
4
0,0
2014
75%
0%
-5
14
0,0
2015E
50%
50%
6
17
0,0
2016E
11%
596%
22
25
0,2
2017E
11%
655%
25
29
0,4
Tillväxt
Försäljningstillväxt
VPA-tillväxt (just)
2013
0%
0%
2014
9 300%
54%
2015E
2016E
-99% 167 400%
-7%
2%
2017E
103%
-103%
Balansräkning
Tillgångar
Omsättningstillgångr
Kassa och bank
Kundfordringar
Lager
Andra fordringar
Summa omsättn.
Anläggningstillgångar
Materiella anl.tillg.
Finansiella anl.tillg.
Övriga finansiella tillg.
Goodwill
Imm. tillg. vid förväv
Övr. immater. tillg.
Övr. anlägg. tillg.
Summa anlägg.
Uppsk. skatteford.
Fritt kassaflöde
Omsättning
Sum rörelsekost.
Avskrivningar
EBIT
Skatt på EBIT
NOPLAT
Avskrivningar
Bruttokassaflöde
Föränd. i rörelsekap
Investeringar
Fritt kassaflöde
Bolaganalys
9
DCF värdering
Kassaflöden, MSEK
Lönsamhet
ROE
ROCE
ROIC
EBITDA-marginal
2013
-22%
-19%
-58%
-83125%
2014
-26%
-24%
-126%
-1471%
EBIT-marginal
-83125%
-1471%
Data
per aktie
Netto-marginal
VPA
VPA just
Utdelning
Nettoskuld
Antal aktier
2013
-91425%
-0,57
-0,57
0,00
-3,19
6,44
Värdering
Enterprise Value
P/E
P/S
EV/S
EV/EBITDA
EV/EBIT
P/BV
2013
43,9
-17,6
16 101,6
10 969,6
-13,2
-13,2
2,6
Aktiens utveckling
1 mån
3 mån
12 mån
Årets Början
Aktiestruktur %
LMK VENTURES & STIFTELSEN
MANAKIN LTD
JOACHIM KUYLENSTIERNA
BENGT JALLER
DANICA PENSION
REDOTEM AB
AVANZA PENSION
PETER RAGNASSON
Aktien
Reuterskod
Lista
Kurs, SEK
Antal aktier, milj
Börsvärde, MSEK
Bolagsledning & styrelse
VD
CFO
IR
Ordf
0,9
2,6
-53,9
-51,7
2016E
-102%
-43%
-42%
-125%
-137%
11%
2014
-1497%
-0,87
-0,87
0,00
-0,70
6,44
2015E
-50%
-42%
-52%
187225%
187225%
2015E-0,82
188975%
-0,82
0,00
0,62
9,25
2016E
-115%
-0,83
-0,83
0,00
2,34
9,25
2017E
2%
0,03
0,03
0,00
2,72
9,25
2014
82,4
-15,4
231,2
219,2
-14,9
-14,9
4,6
2015E
59,8
-7,2
13 534,2
14 959,5
-8,0
-8,0
4,8
2016E
75,8
-7,0
8,1
11,3
-9,0
-8,3
14,7
2017E
79,3
211,3
4,0
5,8
27,9
52,0
13,7
%
%
%
%
Tillväxt/år
Omsättning
Rörelseresultat, just
V/A, just
EK
Röster
18,4 %
17,9 %
4,2 %
3,8 %
3,0 %
2,8 %
2,3 %
2,2 %
2017E
7%
6%
5%
21%
13/15e
0,0 %
50,08 %
19,9 %
-32,4 %
Kapital
18,4 %
17,9 %
4,2 %
3,8 %
3,0 %
2,8 %
2,3 %
2,2 %
AXIC-A.ST
First North
5,9
9,3
54,1
Johan Arvidsson
Johan Arvidsson
Gunilla Savring
Torsten Helsing
Nästkommande rapportdatum
Analytiker
Kristoffer Lindstrom
[email protected]
Redeye AB
Mäster Samuelsgatan 42, 10tr
114 35 Stockholm
aXichem
Omsättning & Tillväxt (%)
EBIT (justerad) & Marginal (%)
16
180000%
160000%
140000%
120000%
100000%
80000%
60000%
40000%
20000%
0%
-20000%
14
12
10
8
6
4
2
0
2012
2013
2014
2015E
Omsättning
2016E
4
-2
2012
2013
2014
2015E 2016E 2017E
-4
-50000%
-100000%
-6
-150000%
-8
-10
2017E
-200000%
EBIT just
Försäljningstillväxt
EBIT just-marginal
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)
0,2
0,2
0
-0,2
0%
0
Vinst Per Aktie
0
2012
50000%
2
2013
2014
2015E
2016E
2017E
-0,2
80%
700%
70%
600%
60%
500%
50%
400%
40%
300%
30%
200%
-0,4
-0,4
-0,6
-0,6
20%
100%
-0,8
10%
0%
-0,8
-1
0%
-1
VPA
-100%
2012
2013
2014
Soliditet
VPA (just)
2015E
2016E
2017E
Skuldsättningsgrad
Produktområden
Geografiska områden
Intressekonflikter
Verksamhetsbeskrivning
Kristoffer.Lindström äger aktier i bolaget Axichem: Nej
aXichems affärsidé är att utveckla biologiskt nedbrytbara alternativ till
så kallade antifoulingingredienser. Antifoulingingredienser används,
enkelt uttryckt, för att förhindra påväxt av levande organismer på
bland annat båtbottnar och är en ingrediens i båtbottenfärg.
Havstulpaner och andra påväxter genererar friktion som ger höga
kostnader i form av ökad användning av drivmedel samt sänkt
hastighet för fartyget. Globalt finns det ca 50 000 kommersiella fartyg
(containerfartyg, oljetankers, färjor, kryssningsfartyg m.fl.) som
årligen använde ca 80 000 ton påväxthämmande färg till en samlad
kostnad av ca 5 milliarder SEK. aXichems produkt är en helt giftfri
substans kallad fenylcapsaicin baserad på naturligt förekommande
capsaicin från chilibusken. Men då fenylcapsaicin är syntetiskt
framställd har substansen en mängd fördelar jämfört med naturlig
capsaicin. aXichem AB (publ) har de internationella
patenträttigheterna för användning i bland annat båtfärg samt flera
världspatent för alternativa användningsområden för fenylcapsaicin.
aXichem har i oberoende tester visat att fenylcapsaicin har mycket bra
egenskaper och hög bioaktivitet.
Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit
ersättning från bolaget i samband med detta.
Bolaganalys
10
aXichem
DISCLAIMER
Viktig information
Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på
sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer..
Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye
grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007.
Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende
finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende
finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och
företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet
(sidotillstånd).
Ansvarsbegränsning
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på
källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande i nformationen i analysen
baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat
kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett
investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett
investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet
av analysen.
Potentiella intressekonflikter
Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa
analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande:



För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende
investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument
för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter,
bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum.
En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är
direkt kopplad till sådan verksamhet.
Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett
emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer
att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand
överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.
Angående Redeyes analysbevakning
Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen
anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller
händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument.
Rating/Rekommendationsstruktur
Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och
ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess
möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare.
Redeye Rating (2015-12-03)
Rating
7,5p - 10,0p
3,5p - 7,0p
0,0p - 3,0p
Antal bolag
Ledning
Ägarskap
35
63
4
102
42
48
12
102
Vinstutsikter
16
82
4
102
Lönsamhet
7
33
62
102
Finansiell
styrka
18
37
47
102
*För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut.
Mångfaldigande och spridning
Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare
eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Copyright Redeye AB.
Bolaganalys
11