File - Pacific Credit Rating

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Con
Fideicomiso Mercantil Irrevocable
“Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”
Comité No.: 353-2014
Fecha de Comité: 16 de diciembre de 2014
Informe con Estados Financieros no auditados al 31 de octubre de 2014
Lic. Alejandra Orozco
Quito - Ecuador
(593) 23324.089
Aspecto o Instrumento Calificado
Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano
[email protected]
Calificación
AAA-
Observación
Segunda Revisión
Resolución de Autorización Superintendencia de Compañías No. Q.IMV.2013.6307 del 24 de diciembre de 2013.
Significado de la Calificación
Categoría AAA-: Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capacidad de generar los flujos
de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de
emisión.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+)
indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-)
advertirá descenso a la categoría inmediata inferior.
“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las
calificaciones de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una
opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía
de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”
Racionalidad
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., en Comité No. 353-2014 con fecha 16 de
diciembre de 2014, con base en los estados financieros internos e información adicional con corte al 31
de octubre de 2014, acordó por unanimidad mantener la calificación de “AAA-” a los valores
correspondientes al Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”.
La calificación se sustenta en la excelente capacidad de generar flujos del patrimonio autónomo, que
permite realizar los pagos a inversionistas en tiempo y forma. Los mecanismos de garantía presentan
adecuada cobertura. La calificación considera la experiencia de la compañía en el mercado y el
posicionamiento que esta mantiene respecto a su competencia; así como las distintas líneas de negocio en
las que se desempeña la misma. La empresa muestra uso eficiente de su capital de trabajo, razón por la
que este se ha incrementado, de igual forma su liquidez muestra niveles adecuados para la cobertura de
pasivos corrientes. Urbano Express enfrenta riesgos de sustitución debido a los avances tecnológicos,
aunque ha conseguido expandir su mercado mediante el e-commerce, la inteligencia de mercado y la
impresión variable.
Resumen Ejecutivo
La asignación de la calificación de riesgo, consideró única y exclusivamente: la calidad y garantías de los
flujos que forman parte del Patrimonio del Fideicomiso, la estructura del Fideicomiso Mercantil y la
operatividad del mismo. Así como la capacidad del Originador para generar flujos dentro del proceso de
Titularización.
A continuación se presentan los aspectos más relevantes en los que se sustenta la calificación:
Sobre la Titularización:

El activo titularizado del presente fideicomiso corresponde al derecho de cobre del 35,00% de la
totalidad de las ventas de los servicios que preste la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX, a
sus clientes.
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
La actual titularización de flujos fue de un monto de US$ 9,00 millones, las colocaciones iniciaron
el 23 de enero de 2014 y culminaron el 6 de marzo del mismo año.

Desde la colocación de los valores, los pagos a los inversionistas se han realizado con
regularidad, sin que el Fideicomiso tenga que hacer uso de los mecanismos de garantías, por tal
razón al 31 de octubre de 2014 el saldo de capital fue US$ 7,61 millones entre la Clase A y B.

Las recaudaciones del fideicomiso fueron superiores a los montos proyectados en un escenario
pesimista. El cumplimiento presentado de las recaudaciones reales respecto a las proyectadas en
el período de mayo a octubre de 2014 fue del 102,34%.

A la fecha de corte del presente informe, el Fideicomiso mantuvo como garantía un Certificado de
depósito por un valor de US$ 137.223,46 en Banco del Pacífico (Calificación de Riesgo AAA-),
con cargo al exceso de flujos de fondos y validez de 90 días contados a partir del 11 de agosto
del 2014 hasta el 10 de noviembre de 2014. Este mecanismo de garantía cubrió en 2,41 veces el
índice de desviación.

Se verificó que el monto de la presente titularización no exceda el 50% del valor presente de los
flujos proyectados en un escenario pesimista con una tasa de descuento superior a la activa de
referencia. Además al 31 de octubre de 2014 el monto de la titularización de flujos en circulación
fue de US$ 7,60 millones lo que presentó una relación del 49,30% frente a los activos libres de
gravamen, siendo menor al 80,00% que estipula la normativa.
Sobre el Originador:

Urbano Express S.A. RAPIEXX es una compañía con 17 años de experiencia en el mercado
postal, a lo largo de este tiempo logró posicionarse entre los líderes del mercado de paquetería y
correspondencia masiva. La compañía brinda soluciones en los segmentos de Inteligencia de
Negocios, Negocio Postal y Paquetería Doméstica. Además posee cobertura del 90% de la
población económicamente activa del Ecuador.

El EBITDA acumulado de la compañía se redujo de US$ 3,16 millones a US$ 2,25 millones, lo
que representó 28,69%, disminución originada debido a que Banco del Pichincha (principal
cliente de la compañía) dejó de enviar correspondencia a domicilio a clientes que no hayan
expresado por escrito su deseo de recibir estados de cuenta o tarjetas en sus domicilios. Esto
generó una reducción en los ingresos de US$ 0,16 millones durante 7 meses lo que representa
4,44% de reducción en los ingresos.

Los gastos financieros de la compañía aumentaron significativamente debido a que a la fecha de
corte ya se empezó amortizar la titularización de flujos de la compañía. La cobertura de intereses
de Urbano Express, para octubre de 2014 fue de 3, 41 veces. Indicador que muestra deterioro
respecto al período anterior cuando fue de 9,33 veces.

La liquidez general y ácida de la compañía fue de 1,81 y 1,76 veces respectivamente, lo que
demostró una correcta cobertura de activos circulantes respecto a los pasivos corrientes. El
capital de trabajo de la compañía presentó una tendencia creciente en los períodos de análisis
debido al eficiente uso del mismo y el correcto desempeño dentro del negocio.

La rentabilidad de la compañía se vio presionada debido a la reducción en las ventas, el aumento
en los gastos de operación y de los gastos financieros. Estos factores ocasionaron que la utilidad
neta se reduzca en 55,20% respecto a octubre de 2013. El margen bruto y de operación se
vieron influidos por la disminución en ventas y por el aumento en los gastos de operativos.

Las proyecciones de la compañía, a octubre de 2014 presentan un cumplimiento del 66,85%, se
espera que estas proyecciones lleguen a un nivel alto de cumplimiento al finalizar el año, debido
al repunte de los negocios en marcha con clientes como Banco del Pichincha, Credife y Tata.
Riesgos y Debilidades
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con numeral 1.7 del Artículo 18, Sección
IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución expedidas por el Consejo Nacional
de Valores considera que los riesgos previsibles son los siguientes:
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
El principal riesgo al que está expuesto Urbano Express S.A., RAPIEXX, está relacionando con los
avances tecnológicos que sustituyan o modifiquen las preferencias de los consumidores por utilizar
servicios de correo, como es el caso de los servicios electrónicos por internet que han contribuido al
descenso de la correspondencia tradicional. Para mitigar este riesgo la compañía ha visto una
oportunidad de negocio en el e-commerce para seguir siendo competitiva.

Alta responsabilidad por el valor de los objetos transportados o por el riesgo de la carga (bienes
perecibles, mercancía peligrosa).

Aumento de la competencia, donde los factores de diferenciación sean cada vez más exigentes:
calidad, urgencia en el servicio y cultura en la atención al cliente. La compañía Urbano Express S.A.,
RAPIEXX, mitiga este riesgo con pólizas de seguro.

Falta de regulación y control sobre aquellas empresas que transportan correspondencia de manera
informal, como son: las de transporte público, interprovinciales, taxis, etc., que no cumplen con normas
básicas de calidad y que tampoco mantienen obligaciones tributarias, sociales, ambientales o legales y
que por lo mismo pueden ofrecer precios mucho más bajos que los de las empresas legalmente
constituidas para ofrecer este tipo de servicios.

En cuanto a los servicios internacionales, la Policía Antinarcóticos de Ecuador revisa y controla toda la
correspondencia que se origina en el país y viene del extranjero, con el afán de detectar droga y
precursores químicos, para lo cual usan métodos que ocasionalmente podrían generar daños a la
correspondencia revisada. Cabe indicar que la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX no ha
afrontado este tipo de riesgo de que la Policía Antinarcóticos revise la correspondencia y genere daños
a los documentos.
Información Utilizada para la Calificación
1. Información Económica Financiera

Estados Financieros Auditados anuales desde el año 2009 bajo NEC, Estados Financieros
auditados anuales 2010 a 2013 bajo NIIF y Estados Financieros no auditados al 31 de octubre
de 2013 y 2014 bajo NIIF.
2. Estructura de Titularización

Contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso Titularización de Flujos Urbano”

Contrato de Agente de Recaudo.

Reglamento de Gestión.

Informe de Estructuración Financiera.

Estados financieros del fideicomiso al 31 de octubre de 2014, bajo NIIF.

Rendición de cuentas a octubre de 2014
Presencia Bursátil
La compañía Urbano Express S.A. a la fecha de corte mantiene en circulación solamente la presente
titularización de flujos por un monto de US$ 9,00 millones que se han colocado en su totalidad. El saldo
de capital al 31 de octubre de 2014 fue de US$ 7,60 millones.
Cuadro 1 : Presencia Bursátil
Instrumento
Resolución Aprobatoria
Titularización de
Q.IMV.2013.6307 del 24
Flujos Urbano
de diciembre de 2013.
Total
Monto
Monto colocado al 31
Saldo de Capital al
Autorizado
de octubre de 2014
31 de octubre de
(US$)
(US$)
2014
9.000.000,00
9.000.000,00
7.608.052,49
9.000.000,00
9.000.000,00
7.608.052,49
Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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La Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A., considera que, a la fecha de corte de
información del presente informe, el comportamiento de los órganos administrativos del Originador,
sistemas de administración y planificación, conformación accionaria y presencia bursátil son adecuados, lo
cual da cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo
III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V.
Características de la Emisión
Los Valores correspondientes al Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos
Urbano” por US$ 9,00 millones con cargo a los flujos futuros de la empresa Urbano Express S.A.
RAPIEXX, poseen las siguientes características:
Cuadro 2: Resumen de la Estructura del Fideicomiso
Denominación especifica
Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”.
Originador
Urbano Express S.A. RAPIEXX.
Monto total emisión
US$ 9.000.000,00
Moneda
Dólares de los Estados Unidos de América.
Agente de manejo
MMG Trust Ecuador S.A.
Agente pagador
MMG Trust Ecuador S.A.
Estructurador financiero
Analytica Securities C.A. Casa de Valores.
Estructurador legal
Profilegal Cía. Ltda.
Agentes de recaudo
Urbano Express S.A., RAPIEXX.
Agente colocador
Analytica Securities C.A. Casa de Valores.
Clase
A
Serie
Monto
A1
1'000.000,00
A2
1'000.000,00
A3
1'000.000,00
A4
1'000.000,00
Total
Características
B
7,50% anual
1'000.000,00
B2
1'000.000,00
B3
1'000.000,00
1.800 días
8,00% anual
B4
1'000.000,00
B5
1'000.000,00
5'000.000,00
hasta que se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B.
Amortización de capital y
pago de interés
la
1.080 días
El derecho de cobro del 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus clientes
Activo Titularizado
de
Tasa Fija
4'000.000,00
B1
Total
Cálculo
Plazo
Tasa
de
de
los
Interés
Trimestral para ambas clases.
Se utilizó la forma 360/ 360 que corresponde a años de trescientos sesenta días, de doce meses,
con duración de treinta días cada mes.
Denominación
Los valores fueron emitidos en forma desmaterializada y su valor nominal mínimo fue de mil dólares
Valores
de los Estados Unidos de América (US$ 1.000,00).
Fecha de Emisión
23 de enero de 2014
Fecha de Vencimiento
23 de enero de 2019
Mecanismos de garantía
Destinos de los recursos
-
Exceso de flujo de fondos el cual compromete la existencia de un depósito de garantía.
-
Fianza Solidaria.
Capital de trabajo y restructuración de pasivos.
Patrimonio Autónomo del Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano
Mediante escritura pública, firmada el día 29 de mayo del 2013, la compañía Urbano Express S.A.,
RAPIEXX y la Fiduciaria MMG Trust Ecuador S.A. “miembro del grupo Morgan & Morgan”, suscribieron el
contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”, mediante el
cual la Fiduciaria quedó a cargo de la administración y representación legal del patrimonio autónomo
dotado de personalidad jurídica, separado e independiente de aquel o aquellos del Originador, de la
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Fiduciaria o de terceros en general, así como de todos los que correspondan a otros negocios fiduciarios
administrados por la Fiduciaria.
El patrimonio autónomo se integró con el dinero transferido por el Originador para conformar el fondo
rotativo (US$ 10.000,00) y posteriormente, estuvo integrado por el derecho de cobro, por los flujos, así
como también por todos los activos, pasivos y contingentes que se generen en virtud del cumplimiento del
objeto del Fideicomiso.
El Fideicomiso, sus activos y sus flujos en general, no pueden ser objeto de medidas cautelares ni
providencias preventivas dictadas por jueces o tribunales, ni ser afectados por embargos ni secuestros
dictados en razón de deudas u obligaciones del originador, de la fiduciaria o de terceros en general, y
estará destinado única y exclusivamente al cumplimiento del objeto del Fideicomiso, en los términos y
condiciones señalados en el Contrato de Constitución del Fideicomiso.
Con fecha 29 de julio de 2013 mediante Escritura Pública, la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX y
la Fiduciaria MMG Trust Ecuador S.A. “miembro del grupo Morgan & Morgan”, reformaron el Contrato de
Fideicomiso Mercantil Irrevocable “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano” tras las
observaciones realizadas por la Superintendencia de Compañía sobre el cálculo del índice de
desviación e información financiera de la empresa. Adicionalmente se rectificó la denominación del
Fideicomiso como “Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano”, acorde a la escritura de
constitución.
Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A., expresa que, a
la fecha de corte de información del presente informe, considera adecuada la legalidad y forma de
trasferencia de los activos al patrimonio de propósito exclusivo y cesión del Derecho de Cobro, con
base a la documentación suministrada por el Fiduciario, los Originadores y a los términos establecidos
en el contrato. Lo cual además se ajusta a lo señalado en el artículo 139 de la Ley de Mercado de
Valores. Con lo cual la Calificadora de Riesgos ha dado cumplimiento a lo estipulado en el numeral 3.2
del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV, del Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores; al Art. 151 de la Ley de Mercado de Valores, y, al
Literal d) del art. 188 de la misma Ley.
Estado del Fideicomiso
Los siguientes cuadros resumen la amortización de capital y el pago de intereses de las Clases 1
Serie A, B, C, D y Clase 2 Series A, B, C, D, E de la presente Titularización1:
Cuadro 3: Tabla de amortización Clase A (US$)
Dividendo Fecha Vencimiento
Capital
Intereses (7,50% anual)
Cuota
Saldo Capital
Estado
1
23/04/2014
300.341
75.000
375.341
3.699.659
Cancelado
2
23/07/2014
305.972
69.369
375.341
3.393.687
Cancelado
3
23/10/2014
311.709
63.632
375.341
3.081.978
Cancelado
4
23/01/2015
317.554
57.787
375.341
2.764.424
Por Vencer
5
23/04/2015
323.508
51.833
375.341
2.440.917
Por Vencer
6
23/07/2015
329.574
45.767
375.341
2.111.343
Por Vencer
7
23/10/2015
335.753
39.588
375.341
1.775.590
Por Vencer
8
23/01/2016
342.048
33.292
375.341
1.433.542
Por Vencer
9
23/04/2016
348.462
26.879
375.341
1.085.080
Por Vencer
10
23/07/2016
354.995
20.345
375.341
730.084
Por Vencer
11
23/10/2016
361.652
13.689
375.341
368.433
Por Vencer
12
23/01/2017
368.433
6.908
375.341
-0
Por Vencer
4.000.000
504.089
4.504.089
Total
Fuente: MMG Trust Ecuador S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
1
El pago del primer dividendo de las Clases A y B estuvo dividido en pagos parciales del 23 de abril, 30 de abril, 13 de mayo y 6 de
junio de 2014, debido a que los valores fueron colocados en diferentes fechas. Ver detalle en la sección del informe “Hechos de
Importancia”.
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Cuadro 4: Tabla de amortización Clase B (US$)
Dividendo Fecha Vencimiento
Capital
Intereses (8,00% anual)
Cuota
Saldo Capital
Estado
5.000.000
1
23/04/2014
205.784
100.000
305.784
4.794.216
Cancelado
2
23/07/2014
209.899
95.884
305.784
4.584.317
Cancelado
3
23/10/2014
214.097
91.686
305.784
4.370.220
Cancelado
4
23/01/2015
218.379
87.404
305.784
4.151.841
Por Vencer
5
23/04/2015
222.747
83.037
305.784
3.929.094
Por Vencer
6
23/07/2015
227.202
78.582
305.784
3.701.892
Por Vencer
7
23/10/2015
231.746
74.038
305.784
3.470.146
Por Vencer
8
23/01/2016
236.381
69.403
305.784
3.233.766
Por Vencer
9
23/04/2016
241.108
64.675
305.784
2.992.658
Por Vencer
10
23/07/2016
245.930
59.853
305.784
2.746.727
Por Vencer
11
23/10/2016
250.849
54.935
305.784
2.495.878
Por Vencer
12
23/01/2017
255.866
49.918
305.784
2.240.012
Por Vencer
13
23/04/2017
260.983
44.800
305.784
1.979.029
Por Vencer
14
23/07/2017
266.203
39.581
305.784
1.712.826
Por Vencer
15
23/10/2017
271.527
34.257
305.784
1.441.299
Por Vencer
16
23/01/2018
276.958
28.826
305.784
1.164.341
Por Vencer
17
23/04/2018
282.497
23.287
305.784
881.844
Por Vencer
18
23/07/2018
288.147
17.637
305.784
593.697
Por Vencer
19
23/10/2018
293.910
11.874
305.784
299.788
Por Vencer
20
23/01/2019
299.788
5.996
305.784
(0)
Por Vencer
5.000.000
1.115.672
6.115.672
Total
La presente Titularización de US$ 9,00 millones, fue aprobada mediante Resolución No.
Q.IMV.2013.6307, emitida por la Superintendencia de Compañías, con fecha 24 de diciembre de 2013.
La colocación de los valores inició el 23 de enero de 2014, y se culminó el 100% de la misma el 6 de
marzo de 2014, según el siguiente cuadro de colocación:
Cuadro 5: Resumen de Colocaciones (US$)
Fecha de Colocación
23/01/2014
Clase A
Clase B
Total
2.000.000 4.000.000 6.000.000
30/01/2014
-
13/02/2014
1.000.000
-
1.000.000
06/03/2014
1.000.000
-
1.000.000
Total
1.000.000 1.000.000
4.000.000 5.000.000 9.000.000
A continuación se detallan las actividades más relevantes que se han gestionado durante el período mayo–
octubre 2014, para dar cumplimiento a lo estipulado en el Fideicomiso:

Al 31 de octubre de 2014, a través del agente de pago (MMG Trust Ecuador), se canceló el segundo y
tercer dividendo trimestral por capital e intereses de las Clases A y B. Las fechas de pago fueron el 23
de julio de 2014 y 23 de octubre del mismo año. El monto de capital e intereses de ambas clases fue
de US$ 0,68 millones, cumpliendo de esta forma con las tablas de amortización.
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
Desde la colocación de los valores se ha cancelado con normalidad a los inversionistas, sin que el
Fideicomiso tenga que recurrir a los mecanismos de garantías, es así que al 31 de octubre de 2014,
quedó un saldo de capital de US$ 7,61 millones entre ambas clases.

Durante el período mayo 2013 - octubre 2014, el Agente de Recaudador transfirió al Fideicomiso un
monto total de US$ 4,37 millones, por concepto de recaudaciones de los flujos del 35% de las ventas
de los servicios que presta el Originador a sus clientes. En el mismo período, el Agente de Manejo
restituyó al Originador un monto de US$ 2,97 millones, por concepto de excedente de flujo de fondos,
como se aprecia en el cuadro a continuación:
Cuadro 6: Detalle de Recaudación y Restitución de Flujos de Ventas (US$)
Período
Recaudado y Transferido al Fideicomiso Restituido al Originador
mayo 2014
739.942
496.467
junio 2014
679.999
399.723
julio 2014
751.714
496.473
agosto 2014
692.763
1.101.212
septiembre 2014
786.469
-
octubre 2014
728.099
479.027
4.378.986
2.972.901
Total

Las provisiones acumuladas por el Fideicomiso ascendieron a US$ 191.961 a octubre de 2014,
equivalente al 28,18% del próximo dividendo a pagarse el 23 de enero de 2014 por US$ 681.124,33.
A octubre de 2014, el Fideicomiso mantuvo un Certificado de Depósito en el Banco del Pacífico,
cuatro Certificados de Depósito en Banco Internacional y una Póliza de Acumulación en el Banco de
Guayaquil según el siguiente detalle.
Cuadro 7: Detalle de inversiones realizadas por el Fideicomiso (US$)
Descripción del Producto Fecha de emisión Fecha de Vencimiento
Emisor
Valor Nominal
Certificado de Depósito
11/08/2014
10/11/2014
Banco del Pacífico
137.223,46
Póliza de Acumulación
20/08/2014
10/11/2014
Bango de Guayaquil
7.819,60
17/09/2014
03/12/2014
Banco Internacional
15.639,29
17/09/2014
10/11/2014
Banco Internacional
15.639,20
24/09/2014
03/12/2014
Banco Internacional
7.819,60
24/09/2014
10/11/2014
Banco Internacional
7.819,60
Total
191.961
Análisis del Estado de Situación Financiera del Fideicomiso
El Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano, al 31 de octubre de 2014 mostró un total de Activos de
US$ 7,95 millones, el cual estuvo conformado principalmente por las cuentas por cobrar de corto y largo
plazo (95,71%), en donde se contabiliza el derecho de cobro por la colocación de los valores. El activo
disponible en Banco Pichincha y el Banco Central representó el 1,87% del activo.
Los pasivos presentaron un monto de US$ 7,94 millones, conformado en su mayor parte (96,24%) por los
valores de la titularización y pago de intereses. El patrimonio alcanzó US$ 10.000. Los Estados Financieros
del Fideicomiso se encontraron bajo las normas NIIF.
Cuadro 8: Estados Financieros - Al 31 de octubre de 2014 (US$)
Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano
Balance General
Activo Disponible
148.393
Activos Financieros (Certificados de Depósito)
191.961
Cuentas y Documentos por Cobrar C.P.
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2.196.304
Página 7 de 32
Activo por Impuesto Corriente
211
Cuentas y Documentos por Cobrar L.P.
5.413.613
Activo Total
7.950.481
Valores de Titularización
7.641.722
Obligaciones Tributarias
41
Otros Pasivos Corrientes
298.717
Pasivo Total
7.940.481
Capital (Fondo Rotativo)
10.000
Patrimonio Total
10.000
Estado de Resultados
Ingresos
-
Egresos
-
Utilidad o Pérdida del Ejercicio
-
2
Operatividad de la Estructura de Titularización
El derecho de cobro corresponde al 35% de las ventas de los servicios que preste el Originador a sus
clientes hasta que se terminen de pagar los valores tanto de la Clase A como de la Clase B.
Los flujos titularizados que se generen y sean recaudados en virtud del derecho de cobro se destinan de
acuerdo al siguiente Orden de Prelación:



Completar el Fondo Rotativo en caso de que haya disminuido su valor.
Provisión para el pago de capital e interés del siguiente dividendo trimestral. La provisión es de un
doceavo semanal (siete días) del dividendo siguiente a vencer de los VALORES en circulación de todas
las clases y series en las que se divide la emisión. Si en cualquier período semanal no se hubiere
podido completar la provisión antes señalada, en el próximo período semanal deberá aprovisionarse el
monto no aprovisionado en los períodos anteriores y el monto que corresponda al período en el que se
está haciendo la provisión.
Reponer el Depósito de Garantía en caso de que haya disminuido su valor.
Una vez realizadas las provisiones y constituido el depósito de garantía, la Fiduciaria debe restituir al
Originador, dentro de los dos días hábiles siguientes de completada la provisión semanal, los flujos
excedentes que hubieran en el Fideicomiso.
La Fiduciaria debe pagar a su vencimiento, a través del Agente Pagador y conforme se vayan venciendo,
los dividendos de los valores en circulación, con los flujos aprovisionados para tal efecto, y si éstos no
fueren suficientes con los recursos que se obtengan de la ejecución de los mecanismos de garantía.
Gráfico N° 1
Fuente y Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
2
Contrato Fideicomiso de Titularización de Flujos Urbano.
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Mecanismos de Garantía
3
Al constituirse el Contrato del Fideicomiso se consideraron como mecanismos de garantía el Exceso de
Flujo de Fondos, que compromete la existencia de un Depósito de Garantía, y la Fianza Solidaria. A
continuación se detalla su estado:

Exceso de Flujo de Fondos
El Exceso de Flujo de Fondos es un mecanismo de garantía que consiste en que los flujos que se generan
por la cobranza del Derecho de Cobro sean superiores a los derechos reconocidos a favor de los
inversionistas, superando la cobertura de uno punto cinco veces el índice de desviación.
El Exceso de Flujo de Fondos se utilizará durante la vigencia de los valores de la siguiente manera: 1).
Como medio de reposición del Depósito de Garantía, si en algún momento ha disminuido su valor o no
cubre en al menos 1,5 veces el índice de desviación, mismo que deberá ser repuesto, con cargo al Exceso
de Flujo de Fondos; 2). Como medio de retención de flujos, en los casos señalados en la cláusula décima
cuarta del contrato del presente Fideicomiso.
Como parte de este mecanismo de garantía se conformó el Depósito de Garantía, que tiene como objetivo
mantener en el Fideicomiso una reserva en dinero en efectivo, que puede ser utilizada para el pago de los
pasivos con inversionistas, en caso de insuficiencia de los flujos para el pago de los pasivos con
inversionistas. El depósito de garantía puede ser utilizado cuando, faltando tres días para el vencimiento
del próximo dividendo de los valores, no se haya podido completar todavía la provisión para el pago de tal
dividendo.
Al 31 de octubre de 2014, el Exceso de Flujo de Fondos alcanzó un monto de US$ 2,97 millones, el cual ya
fue restituido al Originador. Por su parte, el Depósito de Garantía estuvo conformado por un certificado de
depósito a plazo, que ascendió a US$ 137.223,46 contratado con Banco del Pacífico, con una validez de
91 días contados a partir del 11 de agosto de 2014 hasta el 10 de noviembre de 2014. Este valor deberá
mantenerse hasta que se terminen de pagar los valores de las Clases A y B, según lo estable el contrato
del Fideicomiso.
Cabe mencionar que la calificación de riesgo de Banco del Pacífico S.A. es de “AAA-“, emitida por la
Sociedad Calificadora De Riesgo Latinoamericana SCRL con corte 30 de junio de 2014, cumpliendo así
con la calificación de riesgo mínima exigida en el contrato del Fideicomiso.

Fianza Solidaria
La Fianza Solidaria es el segundo mecanismo de garantía que consiste en que el Originador se constituye
en fiador solidario del Fideicomiso para el pago de los pasivos con inversionistas. Esta fianza se mantendrá
vigente hasta el pago total de los pasivos con inversionistas.
En caso de que, faltando dos días para el vencimiento de cualquiera de los dividendos, el Fideicomiso, aun
habiendo ejecutado el Depósito de Garantía, no hubiera podido completar la provisión necesaria para el
pago de tales dividendos, el Originador deberá proveer al Fideicomiso de los recursos necesarios para
completar el monto a pagar. La Fiduciaria deberá informar al Originador con al menos cuatro días de
anticipación, a la fecha del vencimiento de cualquiera de los dividendos, de la insuficiencia de recursos
para el pago y por ende de la imposibilidad de completar la provisión.
Al 31 de octubre de 2014, no se ha hecho uso de la Fianza Solidaria.
Cobertura de los Mecanismos de Garantía frente al Índice de Desviación
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., comparó el Mecanismo de Garantía (Depósito de
Garantía) sobre el índice de desviación. Al 31 de octubre de 2014, el Depósito de Garantía, con cargo al
Exceso de Flujos, de US$ 137, 223,46 mil brindó una cobertura de 2,41 veces sobre el índice de
desviación estimado para este proceso (7,83% del flujo recaudado), con lo cual se da cumplimiento a
la exigencia establecida en el Art. 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de
las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
3
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Cuadro 9: Cobertura Mecanismo de Garantía sobre el Índice de Desviación (US$)
Depósito de
Flujo
Índice de
Monto de
Período
Garantía
Recaudado
Desviación
Desviación
Cobertura (veces)
octubre 2014
137.223,46
728.098,78
7,83%
57.010,13
2,41
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., considera, a la fecha de corte de información del
presente informe, aceptables los Mecanismos de Garantía de la presente titularización, mismos que en
caso de ser necesario pueden brindar cobertura a los valores, debiendo mencionar que la calidad de
dichas garantías cubren el índice de desviación y hasta determinado monto de cualquier otra
siniestralidad conforme el Informe de Estructuración Financiera.
Monto Máximo de la Emisión y Activos Libres de Gravamen
El valor presente de los Flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan del “Fideicomiso
de Titularización de Flujos Urbano”, en un escenario pesimista, asciende a US$ 37,41 millones, en
donde el 50,00% de dicho valor es US$ 18,70 millones, siendo éste el monto máximo que podría
titularizar el Originador. De esta manera se puede observar que el 50% del valor presente de los flujos,
cubren en 2,08 veces el valor de la presente Titularización (US$ 9,00 millones).
Cuadro 10: Monto Máximo (US$)
Escenario Moderado
Escenario Optimista
Escenario Pesimista
Fecha
Flujo Proyectado
Flujo Descontado
Flujo Proyectado
Flujo Descontado
Flujo Proyectado
Flujo Descontado
Oct-13
811.446
804.739
926.958
919.297
695.933
690.182
Nov-13
824.155
810.589
939.668
924.200
708.643
696.978
Dic-13
887.006
865.195
1.002.518
977.867
771.494
752.523
Ene-14
833.845
806.619
949.357
918.360
718.332
694.879
Feb-14
808.567
775.703
924.079
886.520
693.055
664.885
Mar-14
796.049
757.382
911.561
867.283
680.537
647.480
Abr-14
811.452
765.657
926.965
874.650
695.940
656.664
May-14
811.246
759.136
926.758
867.229
695.734
651.044
Jun-14
828.722
769.081
944.235
876.280
713.210
661.882
Jul-14
839.291
772.452
954.803
878.765
723.779
666.139
Ago-14
808.754
738.195
924.266
843.629
693.242
632.760
Sep-14
824.372
746.232
939.884
850.795
708.859
641.668
Oct-14
859.414
771.523
974.926
875.222
743.902
667.824
Nov-14
872.124
776.462
987.636
879.304
756.612
673.621
Dic-14
934.974
825.540
1.050.487
927.532
819.462
723.547
Total
42.842.762
48.279.389
37.406.134
50% Valor Presente
21.421.381
24.139.695
18.703.067
Monto de la Emisión
9.000.000
9.000.000
9.000.000
2,38
2,68
2,08
4,76
5,36
4,16
Cobertura Monto Máximo a emitir (50% VP) /
Monto de la Titularización (veces)
Valor Presente de los Flujos /
Monto de la Titularización (veces)
Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit rating S.A..
Dando cumplimiento a lo dictaminado en el numeral 4.2 del Art. 5, Sección I, Capítulo V, Subtítulo I, Título
III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, el cual menciona
que cuando el monto de la emisión no excede el 50,00% del valor presente de los flujos proyectados,
descontados a una tasa que no podrá ser inferior a la Tasa Activa Efectiva Referencial para el segmento
productivo corporativo señalada por el Banco Central del Ecuador (8,17%)4, de igual manera, no podrá
4
Se utilizó una tasa de descuento del 10% (> TAR del Sector Productivo Corporativo del mes de agosto de 2013 de 8,17%).
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exceder del 80,00% de la garantía real constituida, o de los activos libres de gravamen del Originador.
Para este último caso deberá aplicarse la siguiente metodología y calcularse de la siguiente manera:
Cuadro 11: Activos Libres de Gravamen (US$) - Al 31 de octubre de 2014 (US$)
Detalle
Valor
Activo Total
17.794.868,93
(-) Activos Diferidos e Intangibles
174.540,96
(-) Impuestos Diferidos
60.196,91
(-) Activos Gravados*
953.705,25
(-) Activos en Litigio
(-) Impugnaciones Tributarias
(-) Monto No Redimido de Emisiones en Circulación
(-) Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación
7.608.052,49
(-) Derechos Fiduciarios de Fideicomisos en Garantía
(-) Documentos por Cobrar Provenientes de la Negociación de Derechos Fiduciarios
(-) Saldo de Valores No Redimidos de REVNI
(-) Inversiones en Acciones en Compañías Nacionales o Extranjeras que No coticen en Bolsa o
Mercados Regulados y que sean vinculados con el Emisor
1.173.799,63
(=) Total Activos Libres de Gravamen
7.824.573,69
80% Activos Libres de Gravamen
6.259.658,95
Saldo no redimido de Valores Bursátiles en Circulación / (Activos Libres de Gravamen + Saldo no
redimido de Valores Bursátiles en Circulación)
49,30%
Fuente: Urbano Express S.A. RAPIEXX / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
*Garantías Clientes OTECEL, Derechos Fiduciarios Banco del Pichincha, Inversiones Temporales Banco Internacional.
Hay que mencionar que el monto total no redimido de Titularización de Flujos que mantiene en
5
circulación la empresa presenta una relación frente al total de activos libres de gravamen de 49,30%,
porcentaje que no supera el 80,00% de activos libres de gravamen.
Es así que, el monto máximo a emitir al 31 de octubre de 2014, de la empresa Urbano Express S.A.
RAPIEXX, es de US$ 6,26 millones, ya que el monto de la titularización de flujos en circulación se
considera dentro de la relación porcentual del 80% calculado en el cuadro anterior.
Adicionalmente, revisando la posición relativa de la garantía frente a las obligaciones de la empresa, se
tiene que el valor total de activos libres de gravamen presenta una cobertura de 1,13 veces sobre los
6
pasivos totales de la empresa.
7
Punto de Equilibrio
A efectos de atender la exigencia normativa de la determinación de un punto de equilibrio, se lo fijó en
la colocación de un valor. Por lo que, al 31 de octubre de 2014 se ha alcanzado el punto de equilibro.
Asamblea de Inversionistas y Comité de Vigilancia
La Asamblea consiste en la reunión de los inversionistas, aún cuando sólo se tratase de un inversionista.
La primera asamblea, con el carácter de ordinaria, se reunirá dentro de los treinta (30) días posteriores a la
fecha de la primera colocación de los valores. Al efecto, la Fiduciaria realizará una convocatoria para
conocer y resolver sobre: (i) el nombramiento del presidente y secretario de la asamblea; (ii) la
designación de tres miembros para que integren el comité de vigilancia; y, (iii) la designación y, si el caso
amerita, la asignación de otras funciones del presidente, vicepresidente y secretario del comité de
vigilancia.
5
Activos libres de Gravámenes + Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación
6
(Activos libres de Gravámenes + Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación) / Pasivos totales
7
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Con posterioridad a esta primera convocatoria, la Asamblea podrá reunirse extraordinariamente por
decisión de la fiduciaria y/o del comité de vigilancia y/o de inversionistas que representen más del 50% del
monto de los valores en circulación, o de la Superintendencia de Compañías.
La Fiduciaria realizó la convocatoria dentro del plazo establecido (30 días posteriores a la primera
colocación de los valores), no obstante la primera Asamblea de Inversionistas fue celebrada el 14 de
agosto de 2014.
Por su parte, el Comité de Vigilancia estará compuesto por 3 miembros designados por la Asamblea.
Los integrantes del Comité de Vigilancia podrán ser o no Inversionistas, pero en ningún caso podrán
estar relacionados o vinculados a la Fiduciaria ni al Originador. Los integrantes del Comité de
Vigilancia asumirán las funciones de Presidente, Vicepresidente y Secretario, conforme la designación
que efectúe la Asamblea de Inversionistas.
Al 31 de octubre de 2014, no ha sido conformado el Comité de Vigilancia.
Flujos de Ventas Reales Vs. Proyectados
Comparando los flujos reales recaudados por concepto del 35% de la totalidad de las ventas de los
servicios que presta el Originador a sus clientes, que generaron Derechos de Cobro, con las proyecciones
iniciales determinadas por el Estructurador Financiero durante el período mayo – octubre 2014, se observó
que los flujos de ventas recaudados reales presentaron un nivel de cumplimiento del 101,36% sobre lo
estimado en un escenario pesimista.
Cuadro 14: Flujo de Ventas Proyectado Vs. Flujo de Ventas Recaudado Real (US$)
Período de Ventas
Real
Proyectado - Escenario Pesimista
Cumplimiento
mayo 2014
739.942
695.734
106,35%
junio 2014
679.999
713.210
95,34%
julio 2014
751.714
723.779
103,86%
agosto 2014
692.763
693.242
99,93%
septiembre 2014
786.469
708.859
110,95%
octubre 2014
728.099
743.902
97,88%
Total
4.378.986
4.278.726
102,34%
Metodología para Determinar el Índice de Desviación
Para determinar el índice de desviación se calculó la desviación estándar de los ingresos mensuales de los
tres escenarios, posteriormente se calculó la mediana. Con esta información se calculó el índice de
desviación, obteniendo un valor de 7,77% para el escenario Moderado, 6,90% para el escenario Optimista,
y 8,88% para el escenario Pesimista.
Para el cálculo del Índice de Desviación Promedio Ponderado se dio a cada escenario un peso por su
probabilidad de ocurrencia haciendo que el escenario Moderado tenga una probabilidad del 50%, el
escenario Optimista una probabilidad de 25% y el Pesimista una probabilidad de 25%. Como resultado, se
obtiene que el Índice de Desviación Promedio Ponderado sea del 7,83%, siendo el índice de desviación
seleccionado para la presente titularización.
Cuadro 15: Cálculo Índice de Desviación
Detalle
Escenario Moderado Escenario Optimista Escenario Pesimista
Desv. Estándar Total (US$)
71.458
71.458
71.458
Mediana (US$)
920.201
1.035.713
804.689
7,77%
6,90%
8,88%
50%
25%
25%
Índice de desviación
Ponderación
Índice de Desviación ponderado
7,83%
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La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que, a la fecha de corte de información del
presente informe, el Originador presenta capacidad de generar flujos futuros de fondos dentro de las
proyecciones establecidas y las condiciones del mercado, con lo cual se encuentra en capacidad de
cumplir con los pagos de capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones presentados en la emisión y sus proyecciones, además está en capacidad de cumplir con las
provisiones en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión con lo cual la
Calificadora de Riesgos, da cumplimiento al analizar y expresar criterio sobre lo estipulado en los
numerales 1.4, 3.1, 3.4 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título I de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Fiduciaria o Agente de Manejo
Para el presente proceso de Titularización se ha designado como Agente de Manejo a MMG Trust
Ecuador S.A. Es importante mencionar que a partir del día 8 de enero del 2013 Morgan & Morgan,
Fiduciary & Trust Corporation S.A., “Fiduciaria del Ecuador” cambió su razón social por MMG Trust
Ecuador S.A.
MMG Trust Ecuador S.A., fue constituida mediante escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo
Octavo de Guayaquil, Abogado Humberto Moya Flores, el 26 de febrero del 2003, teniendo
inicialmente como objeto social la Administración de Negocios Fiduciarios. Su constitución fue
aprobada mediante Resolución No. 03-G-IMV-0001705, dictada el 10 de marzo del 2003, por la
Directora del Departamento Jurídico de Mercado de Valores de Guayaquil; inscrita en el Registro
Mercantil de Guayaquil, el 20 de marzo del 2003.
El 18 de Junio del 2004, en escritura pública de aumento de capital suscrito y pagado, establecimiento
del capital autorizado y reforma del estatuto social, celebrada ante la Notaria Vigésimo Sexta del
Cantón Guayaquil, Dra. Roxana Ugolotti de Portaluppi, MMG Trust Ecuador S.A., aumentó su capital
suscrito y pagado a la cantidad de US$ 324,000 y estableció como capital autorizado la suma de US$
648,000; actos que fueron aprobados por la Intendencia del Mercado de Valores mediante Resolución
No 04-G-IMV-0004410 del 4 de Agosto del 2004, e inscritos en el Registro Mercantil del mismo Cantón,
el 20 de Agosto del 2004.
El 24 de marzo del 2008, ante el Notario Trigésimo Segundo del Cantón Guayaquil, Dr. Nelson Javier
Torres Carrillo, se otorgó escritura pública de apertura de sucursal en la ciudad de San Francisco de
Quito, Distrito Metropolitano de Quito, Provincia del Pichincha de la compañía MMG Trust Ecuador
S.A.; acto que fue aprobado por la Intendencia del Mercado de Valores mediante Resolución No 08-GIMV-0003671 del 23 de Junio del 2008, e inscritos en el Registro Mercantil del mismo Cantón, el 04 de
agosto del 2008.
La Fiduciaria forma parte del Grupo Morgan y Morgan, cuyos orígenes se remontan a 1923, y que está
integrado por empresas de servicios, que abarcan las actividades bancarias, de mercado de valores,
de administración de fondos mutuos, de servicios fiduciarios en las jurisdicciones más importantes, de
consultoría, y de servicios jurídicos. Los únicos accionistas de Morgan & Morgan, son las empresas
panameñas ECUADORIAN HOLDING INC., (99.78%) y ECUADORIAN CAPITAL INC., (0.22%),
ambas controladas por el Grupo Económico Morgan & Morgan, con matriz en la República de Panamá.
Por su pertenencia al Grupo Morgan & Morgan y sus relaciones corporativas y de servicios a nivel
internacional, MMG Trust Ecuador S.A., se caracteriza por estructurar soluciones fiduciarias que
trascienden el ámbito corporativo o jurisdiccional ecuatoriano, permitiéndole encontrar soluciones a
todas las problemáticas de negocios que se le presenten. Se trata de una interesante combinación de
experiencia fiduciaria local con el prestigio, conocimiento y profesionalismo internacional de muchas
décadas, que amalgama o combina los esquemas fiduciarios amparados en la ley ecuatoriana y
vehículos de otras jurisdicciones, particularmente aquellos relacionados con la organización sucesoria,
planificación y protección de activos.
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Gráfico N° 2: Organigrama de la Fiduciaria
Fuente y Elaboración: MMG Trust Ecuador S.A.
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que, a la fecha de corte de información del
presente informe, la estructura administrativa de la administradora, su capacidad técnica, posicionamiento
en el mercado y experiencia son adecuados, por lo cual la Calificadora da cumplimiento a lo estipulado en
los numerales 3.3 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Hechos de Importancia

A la fecha de corte el depósito de garantía había cumplido su plazo, por lo que se renovó
dicha inversión en el Banco Internacional por un valor nominal de US$ 135.480,83 con
vencimiento 13 de febrero de 2014.

La compañía experimentó disminución en su utilidad, debido a la postergación del negocio de
entrega de tarjetas con su principal cliente Banco del Pichincha. A diciembre del 2014 se
puede notar una fuerte recuperación proveniente de este mismo negocio, razón por la que las
disminuciones en la utilidad y en las ventas se consideran temporales.
Contexto Económico
Contexto Internacional
La economía mundial presenta una leve recuperación debido a que el elevado nivel de deuda pública y
privada continua presionando a las economías de los países emergentes. Las estimaciones para el
crecimiento de la economía mundial se han ajustado desde inicios de 2014. A septiembre, se observa
una mejoría en la actividad económica mundial con respecto a 2013. De las principales economías
desarrolladas, Reino Unido espera un crecimiento superior al 3%, mientras que Estados Unidos (2%) y
Japón (1%). La zona euro, prevé no alcance un crecimiento superior al 1% y por su parte la expectativa
para economía alemana es un brusco deterioro. Las economías en desarrollo también podrían
presentar una desaceleración Salvo la India, todos los países de los denominados BRICS (Brasil,
Federación de Rusia, India, China y Sudáfrica) registrarían misma tendencia que también se
observaría en la Asociación de Naciones del Asia Sudoriental (ASEAN), en la Comunidad de Estados
Independientes (CEI) y en América Latina y el Caribe8.
8Comisión
Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). Recuperado el: 11/11/2014. De:
http://www.cepal.org/publicaciones/xml/3/53953/PANINSAL2014_es.pdf
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Legislación Ecuatoriana
La Asamblea Nacional del Ecuador, aprobó el 24 de julio el Código Orgánico Monetario y Financiero y
9
entró en vigencia el 12 de septiembre del 2014. El documento deroga 30 leyes .Su objetivo es regular
el crédito a fin de mejorar el segmento productivo y el empleo en el país, establece la creación de una
junta de regulación que puede ser conformada por el Ministro Coordinador de Política Económica,
Ministro de Finanzas, el titular de la Secretaría Nacional de Planificación y Desarrollo (SENPLADES) y
un delegado del Presidente. El Código crea el dinero electrónico que podría respaldarse en dólares del
Banco Central.
Producción Nacional
La producción Nacional desde el año 2000 hasta el 2013 presenta una tendencia creciente, que se
espera continúe en el 2014. En los años 2008-2010 presenta una tendencia a la baja en un contexto
de crisis financiera internacional.
Gráfico N° 3
PIB y PIB per cápita
(Dolares 2007)
80000000
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
70000000
60000000
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
PIB
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0
PIB Per Cápita
Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Para el 2014, se espera que la economía del Ecuador crezca entre 4% y 5% sobre una base del
continuado dinamismo de la demanda interna, en particular de la inversión, junto con la actividad de la
refinación del petróleo, un leve incremento de la inflación y un aumento de la deuda pública según
estudios de la CEPAL. De igual manera el PIB per cápita sigue una tendencia creciente desde 2000
con un punto de inflexión entre 2008 y 2010.
Gráfico N° 4
PIB por Industria
Agricultura, ganadería, caza y silvicultura
Acuicultura y pesca de camarón
Pesca (excepto camarón)
Petróleo y minas
Refinación de Petróleo
Manufactura (excepto refinación de petróleo)
Suministro de electricidad y agua
Construcción
Comercio
Alojamiento y servicios de comida
Transporte
Correo y Comunica-ciones
Actividades de servicios financieros
Actividades profesionales, técnicas y administrativas
Enseñanza y Servicios sociales y de salud
Administración pública, defensa; planes de seguridad social obligatoria
Servicio doméstico
OTROS ELEMENTOS DEL PIB
0%
6%
1%
4%
1%
8%
11%
9%
1%
7%
13%
3%
4%
7%
11%
10%
2%
2%
Según las proyecciones del Banco Central para 2014, las industrias más representativas a nivel
nacional con respecto al PIB son petróleo y minas 10%, manufactura excepto refinación de petróleo
12%, construcción 10% ycomercio10%.
9El
Comercio 12 de septiembre 2014.Disponible en.http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/codigo-monetario-junta-regulacion-
registro.html
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Ciclo Económico
El Banco Central del Ecuador (BCE), ha implementado un Sistema de Indicadores del Ciclo Económico
que permite inferir el comportamiento de los ciclos económicos del Ecuador, herramienta útil para la
ciudadanía en su toma de decisiones económicas y para el gobierno en el diseño e implementación de
políticas públicas.
Gráfico N° 5
Fuente / Elaboración: Banco Central del Ecuador
Con información a agosto de 2014, tanto el Indicador Adelantado (variables económicas que cambian
de dirección con anticipación al ciclo económico) como el Indicador Coincidente (variables económicas
que cambian de dirección en el momento en que lo hace el ciclo económico) señalan que la fase de
desaceleración bajo tendencia del ciclo de crecimiento del PIB estaría por terminar, es así que estos
dos primeros indicadores se encuentran en fase de expansión y en fase inicial de recuperación,
respectivamente, es decir esta herramienta nos muestra que el país estaría por entrar en los próximos
meses en una fase de recuperación10.
Banca y Sector Real
Gráfico N° 6
Crecimiento PIB, Captaciones y Cartera
(Porcentajes)
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
Depósitos a la Vista
10,00%
Depósitos a Plazo
Cartera
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-10,00%
2001
0,00%
PIB Corriente
-20,00%
-30,00%
-40,00%
Fuente: Banco Central del Ecuador y Superintendencia de Bancos / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
A partir del 2001, el crecimiento de las captaciones y cartera del sistema bancario privado presentan
varias oscilaciones en la tendencia que se relacionan directamente con el PIB. Es así que en los años
posteriores a 2002 luego de la crisis acentuada en el año 1999, existe una recuperación del sector real
y el sistema financiero que se prolonga hasta el año 2009 donde se presenta un escenario de crisis
financiera internacional que extiende sus efectos a la economía ecuatoriana.
Inflación
La inflación anual en septiembre 2014, se ubicó en 4,19%, porcentaje superior al mismo período en
2013 (1,71%). Por divisiones de consumo, 5 agrupaciones se ubicaron por sobre el promedio general,
siendo los mayores porcentajes los de Bebidas alcohólicas, bienes y servicios diversos, alimentos y
bebidas no alcohólicas y educación.
10Banco
central del Ecuador. Recuperado el: 12/11/2014. De: http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/718-
el-banco-central-del-ecuador-pone-a-disposici%C3%B3n-de-la-ciudadan%C3%ADa-el-sistema-de-indicadores-del-ciclo-decrecimiento-econ%C3%B3mico
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Desempleo
A septiembre 2014, el desempleo se ubica en 4,65%. Por otra parte, según publicaciones trimestrales
del Banco Central del Ecuador, la tasa de desempleo a partir del tercer trimestre del 2011 tiende a 5%.
A pesar de las bajas tasas de desempleo es importante señalar que el subempleo se ubica en 54,01%,
la ocupación plena en 40,89% con agravantes en el sector rural, esto a marzo 2014. 11
Balanza Comercial
La Balanza Comercial a septiembre 2014, presentó un superávit de US$ 502,3 millones, lo que
significa que el comercio internacional ecuatoriano tuvo una recuperación de 150,8% si se compara
con el saldo comercial del mismo período en el año anterior que fue de US$ -987,89 millones.
Gráfico N° 7
Balanza Comercial
(en millones de dólares)
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
-10000
Balanza comercial Total
Ene - Sep
2011
-173,8
Ene - Sep
2012
-7,38
Ene - Sep
2013
-987,89
Ene - Sep
2014
502,3
Balanza comercial petrolera
6026,7
6833,1
6258,2
50969,7
Balanza comercial No petrolera
-6200,5
-6840,4
-7246,1
-5467,4
La balanza comercial petrolera, a septiembre 2014 presentó un superávit de U$D 5.969,7 millones,
mientras que la balanza comercial no petrolera en el mismo período disminuyó el déficit en 24,5%
frente a Enero- Septiembre de 201312. La participación de las exportaciones no petroleras tradicionales
es 50,7% y las no tradicionales 49,3%. Los productos más representativos en las exportaciones no
petroleras tradicionales son el banano, plátano y camarón que juntos superan el 40,00%, con respecto
al total
Inversión Extranjera Directa
Según los análisis societarios de la Superintendencia de Compañías y Valores la inversión extranjera
directa para septiembre de 2014 es US$ 73,5 millones, monto inferior a los US$ 14,2 millones en el
mismo mes de 2013.13Por otra parte, según cifras del Banco Central en los primeros meses del 2014
los sectores que más captaron inversión son: explotación de minas y canteras (61%) e Industria
Manufacturera (26%). Mientras que a partir de estudios de la Comisión Económica para América Latina
(CEPAL) la inversión se concentra en Brasil y México.14
Deuda Externa e Interna
El saldo de la deuda pública externa para Septiembre 2014 es US$ 12.802,4 millones representando el
15,2% del PIB. La deuda pública interna formada por Bonos del estado a largo plazo y deuda con
entidades del estado BCE, BIESS, y BDE asciende de US$ 11.279,6 millones. En cuanto a la deuda
externa privada el saldo final a Agosto 2014 es US$D 6.372,9 millones.
11El
comercio 15 de Abril 2014.Disponible en.http://www.elcomercio.com.ec/actualidad/negocios/subempleo-mayor-sector-rural-
de.html
12Banco
Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial Enero – Julio 2014 Disponible
en.http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/balanzaComercial/ebc201409.pdf
13Superintendencia
de Compañías. Análisis Societario. Disponible en.
http://www.supercias.gob.ec/home.php?blue=a591024321c5e2bdbd23ed35f0574dde&ubc=Sector%20Societario/%20Estudios%20%
20Societarios/%20Analisis%20Economico%20Mensual
14Ecuador
en vivo 29 de Mayo 2014. Disponible en.http://www.ecuadorenvivo.com/economia/23-economia/15824-inversion-
extranjera-directa-en-america-latina-sumo-184-920-millones-en-2013.html#.VDQbX2d5My4
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Reseña del Originador
La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, fue constituida mediante escritura pública el 02 de
febrero de 1996 con el nombre de Wondmill S.A. e inscrita en el Registro Mercantil el 05 de marzo del
mismo año. El 28 de octubre de 1997, se aprueban nuevos estatutos y el cambio de razón social a
Urbano Express S.A., RAPIEXX, mismos que contaron con la autorización de la Superintendencia de
Compañías y fueron inscritos en el Registro Mercantil el 25 de marzo de 1998.
La compañía inicialmente fue subsidiaria de Begles S.A., entidad domiciliada en Uruguay. Sin
embargo, el 04 de octubre de 2011 transfirió el 100% de las acciones a LogisGroup S.L. domiciliada en
España, que pasó a ser la controladora y consolidante directa de la compañía Urbano Express S.A.,
RAPIEXX.
El 16 de julio de 2009 la Junta General de Accionistas aprobó la fusión por absorción de la compañía
Urbano Express S.A., RAPIEXX con la empresa Entregas y Móviles S.A. ENYMOSA, cuya actividad
principal era las actividades de trasporte y entrega de toda clase de correspondencia o documentos de
terceros. Esta fusión fue aprobada por la Superintendencia de Compañías mediante Resolución No.
SC.IJ.DJCPTE.Q.09.004295 del 13 de octubre de 2009.
El 10 de agosto de 2010 la compañía adquirió el 99,99% de las acciones de Sepricarga Cía. Ltda.,
cuyo objeto social es el transporte y entrega de correspondencia y paquetes de correspondencia
dentro y fuera del país.
En el 2011 Urbano lanza el servicio de paquetería doméstica a través de Sepricarga, y en el año 2012,
LogisGroup S.L., adquiere a Solulaser, compañía dedicada a la prestación de servicios de impresión
variable y actualmente también a la oferta de servicios de inteligencia de negocios.
Cobertura
Urbano Express S.A., se encuentra presente con oficinas en Argentina, Ecuador, El Salvador y Perú
tienen presencia en Chile, México y Venezuela con empresas que se especializan en la inteligencia de
Mercado. En el Ecuador posee una red postal y una red logística con amplia cobertura a nivel nacional,
que llega al 90% de la población económicamente activa del Ecuador gracias a la infraestructura propia
que posee:
 2 matrices logísticas en Quito y 1 en Guayaquil.
 34 locales de distribución postal.
 19 locales de distribución logística.
 8 camiones propios.
 3 camionetas propias.
 123 motocicletas propias.
No obstante se debe señalar que también arriendan:



931 motocicletas.
19 camiones con rutas en Quito.
20 camiones con rutas en provincias.
Gobierno Corporativo
La visión de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX Urbano es crear un nuevo modelo de
distribución masivo de correspondencia que le permita generar un EBIDTA de US$ 12,00 millones en
el 2015.
Su misión se fundamenta en ofrecer soluciones integrales de logística y comunicación directa a
clientes corporativos vinculándolos con su mercado, a través de servicios de análisis, procesamiento e
inteligencia de la información y gestión de entrega multi-canal. Lo anterior apuntalado en una sólida
cultura de ejecución, la integración comercial con sus clientes, un conocimiento profundo de las
variables del mercado, la excelencia en sus procesos operativos y una agresiva expansión de sus
divisiones en los países donde opera. La compañía Urbano Express S.A., basará tal desarrollo en la
capacitación y profesionalización del talento humano, el uso innovador de la tecnología, el desarrollo
de una cultura de responsabilidad social empresarial y el eficiente aprovechamiento del capital
financiero, dentro de un adecuado marco regulatorio.
Al 31 de octubre de 2014, la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, presentó un monto de capital
suscrito y pagado de US$ 410.365,00, el cual estuvo dividido en acciones nominativas y ordinarias de un
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dólar de los Estados Unidos de América y distribuido en propiedad de dos accionistas, tal como se detalla
a continuación:
Gráfico N° 8
C o mposición Accionaria a Octubre de 2014
5%
LogisGroup S.L.
Rodrigo Páez Galarza
95%
La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, posee un estatuto social actualizado, además de un
Directorio encabezado por el presidente y el Gerente General de Urbano Holdings, LLC el cual se
celebra de acuerdo a las necesidades específicas de la empresa. Además posee políticas de
seguridad de información y políticas institucionales claras que le han permitido posicionarse en el
mercado y alcanzar los objetivos establecidos.
La compañía Urbano Express S.A., cuenta con una plana gerencial y un directorio de alto nivel
profesional, quienes tienen gran experiencia en el sector y amplia trayectoria dentro de la empresa, lo
que beneficia a la misma en el desarrollo de sus operaciones.
Cuadro 17: Plana Gerencial
Nombre
Cargo
Juan Pablo Serrano Vicuña
Presidente
Luis Fernando Vásconez
Gerente General
Gladys Patricia Proaño Rosero
Gerente Administración y Finanzas
José Luis Cortez
Gerente Comercial Logística Liviana
Sofía Roldán
Gerente Comercial BI
José Ortiz
Jefe de Personal
Esteban Reyes
Jefe Operaciones Masivo
Diego Chiluiza
Jefe Operaciones Valorados
Mauro Mariño
Jefe Operaciones Logística
La compañía se respalda en la existencia de una estructura organizacional dinámica, encabezada por
la Gerencia General, tal como se muestra a continuación:
Gráfico N° 9
Presidencia
Ejecutiva
Gerencia General
Calidad y
Productividad
Gerencia
Financiera
Gerencia de
Operaciones
Coordinador Regional
de Agencias
Jefe Administrativo
Jefe de Sistemas
Jefe de Recursos
Humanos
Jefe de Producción
Jefe de
Operaciones
Contador
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La compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX al 31 de octubre de 2014, contó con una nómina de 2.200
colaboradores, distribuidos en los departamentos de Operaciones (1.079), Logística Externa (600),
Producción (169), Control de Gestión (103), Capacidades Especiales (72), Servicio al Cliente (59),
Administración (48), Intercompañías (40), Permiso Médico (22) y Seguridad Corporativa (8).
Responsabilidad Social
En lo que corresponde al tema de responsabilidad social, la compañía mantiene un proyecto integrado
que busque alcanzar un equilibrio entre lo social, ambiental y económico. También posee políticas
institucionales que demuestran responsabilidad con sus empleados y con la sociedad.
Posee un reglamento interno de trabajo, en el cual se establecen políticas para la admisión y contrato
de trabajadores, horarios, vacaciones anuales, obligaciones y prohibiciones a los trabajadores y a la
empresa, premios, sanciones, sueldos y otros haberes.
Además mantiene un reglamento interno de seguridad y salud ocupacional, en el cual prioriza la
seguridad integral de sus trabajadores; su capacitación, entrenamiento y motivación, aplicando las
medidas preventivas de Seguridad y Salud Ocupacional, mediante la identificación de los peligros, el
control y la prevención de los riesgos del trabajo en el entorno laboral para prevenir la ocurrencia de
incidentes y la presencia de enfermedades ocupacionales y profesionales.
Operaciones y Estrategias
El servicio de la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX es la distribución doméstica de
correspondencia y paquetes.
La actividad principal de la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX, es el desarrollo de soluciones de
mercadeo multicanal y comercio electrónico para que sus clientes corporativos se conecten
eficientemente con los suyos, mediante herramientas innovadoras de logística integrada e inteligencia
de mercado. Urbano en conjunto con su subsidiaria Sepricarga Cía. Ltda., y su afiliada Solulaser
Soluciones Láser S.A., opera en tres divisiones de negocio: Inteligencia de negocios, Negocio postal y
Paquetería doméstica. A continuación se describe cada una de ellas:
Inteligencia de negocios:
 Normalización y geo-referenciación de data.
 Cartografía digital.
 Segmentación, enriquecimiento y prospección de millones de registros.
 Distribución física y digital de mailings generados por campañas de mercadeo directo.
Negocio postal:
 Impresión y mecanizado de documentos transaccionales incluyendo facturas y estados de cuenta.
 Distribución física de los documentos transaccionales.
 Distribución electrónica y web-hosting de los documentos transaccionales.
Paquetería doméstica:
 Recolección, almacenamiento, empaque y embalaje de paquetes y mercadería.
 Distribución de paquetes, valijas y mercadería a nivel nacional.
 Soluciones logísticas de e-commerce.
 Servicios de logística externa y mailroom para el manejo y envío de documentos y productos punto
a punto.
Atributos del servicio de Urbano



Confiabilidad: Urbano establece tiempos de tránsito que deben ser cumplidos. La empresa entrena
a su personal en el manejo seguro de los envíos de sus clientes.
Transparencia: la información del tránsito de los envíos está disponible en todo momento, incluidas
las novedades que permiten reaccionar ante situaciones inesperadas.
Adaptabilidad: Urbano moldea sus procesos operativos para responder a cambiantes necesidades.
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Soluciones que provee Urbano
15
Express / Courier: Todo el movimiento interno de su compañía manejado con gran flexibilidad y
precisión:



Valijas corporativas: Entrega prioritaria de valijas corporativas a primera hora.
Express: Entrega de documentos y paquetes máximo hasta las 12pm del día siguiente.
Sameday: Servicio de entregas el mismo día (am/pm) en las principales ciudades del país.
Mail Room / In House: Asignación de personal especializado que opera dentro y fuera de sus
instalaciones para facilitar procesos logísticos. Por ejemplo:


Mensajería interna dedicada (pasanotas, motociclistas, misceláneos).
Cobranza especializada. Motociclistas con experiencia en cobros y gestiones administrativas.
Delivery: Un canal de ventas y relacionamiento con sus clientes. Urbano asigna recursos humanos y
tecnología para aumentar el volumen de operaciones y ventas llevando hasta sus clientes lo que
necesitan.



Maneja todo el proceso transaccional.
Rastrea los envíos con plataformas especializadas.
Amplía el área de cobertura y el impacto con volanteos cíclicos que recuerdan al cliente la
existencia del servicio a domicilio.
Logística de Distribución: Soluciones especializadas en procesos de distribución (supply chain
management).



En autoservicios/mayoristas/distribuidores: Servicios especializados de entregas de mercadería.
Camiones exclusivos. Personal para entrega y verificación del producto recibido.
En centros comerciales: Rutas especiales para cubrir las exigencias de hora de entrega en los
centros comerciales. Abastecimiento de locales comerciales para manejo de inventarios just in
time.
Productos delicados/medicinas: Manejo especial de productos que requieren refrigeración u otro
tipo de tratamiento especial.
Alternativas
Overnight prioritaria: Entregas al día siguiente hasta las 10am. Servicio exclusivo a ciudades
principales. Tiempos de entrega diferenciados para periféricos.
Overnight: Entregas al día siguiente máximo hasta las 12pm. Servicio exclusivo a ciudades principales.
Tiempos de entrega diferenciados para periféricos.
Programado: Despachos programados con tiempos de entrega ágiles pero no prioritarios. Envío de
mercadería desde sus bodegas al cliente final. A través de la consolidación de la carga se ofrece
tarifas muy competitivas.
Warehousing: Más allá de la eficiente entrega de mercadería, Urbano crea soluciones que combinan
procesos de:







Recepción y clasificación
Almacenamiento temporal
Control de Inventarios
Procesamiento de pedidos
Picking & Packing
Despacho
Servicio realizado en las bodegas del cliente o instalaciones Urbano
Personalizados / E-Commerce (B2C): Soluciones especializadas en procesos de contacto entre las
empresas y sus clientes o proveedores.

Home delivery (venta por catálogo/internet): Entrega personalizada en la dirección del comprador,
principalmente para compras realizadas por catálogo o Internet.
15
Informe de Estructuración Financiera de la Titularización de Flujos de Fondos de Urbano, Analytica Securities C.A. Casa de
Valores
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

Programas de incentivos: Manejo en puntos de venta de entrega de premios e incentivos.
16
Programas de marketing y trade marketing: Distribución y entregada material POP en puntos de
venta.
Servicios Complementarios: Parte del desarrollo de soluciones de logística es personalizar el servicio
para cada cliente al incluir prestaciones adicionales.







Documentos Valorados: Administración de documentos especiales que requieren firmas, sellos,
que son procesados por el receptor y retornan al cliente, posterior a la entrega.
Seguros: Cobertura preferencial a sus despachos proporcionada por compañías aseguradoras con
tarifas competitivas y condiciones especiales acorde al servicio.
Cobros.- Recepción y procesamiento de cobros pactados con sus clientes.
Call Center: Soluciones de comunicación, actualización de datos, levantamiento de información y
gestiones telefónicas aplicadas al proceso logístico.
Embalaje: Refuerzo y protección de mercadería delicada con embalajes hechos a la medida.
Transporte Dedicado: Coordinación y distribución de entregas punto a punto en vehículos
exclusivos para el cliente.
Picking & Packing: Armado de paquetes promocionales para despacho personalizado.
Estrategias
Orientada al crecimiento y consecuentemente a un mayor posicionamiento en el mercado ecuatoriano,
Urbano Express S.A. RAPIEXX ha establecido estrategias para cada una de las divisiones, como son:







Explotar el hecho de ser una empresa capaz de brindar un servicio integral.
Maximizar oportunidades de cross- sell de los servicios a la base de clientes existentes.
Ofrecer el mejor servicio de distribución física de documentos y valores en el mercado para asegurar la
retención de clientes.
Apoya a los clientes a desarrollar el uso de los estados de cuenta como una herramienta efectiva para
realizar campañas de mercadeo transpromocional.
Ofrecer servicio de impresión variable de estados de cuenta y piezas de marketing directo en forma
integral con los servicios de inteligencia de negocios y distribución a un precio competitivo.
Ofrecer servicios de distribución electrónica y web-hosting de documentos como un servicio adicional
dentro de la cadena de valor.
Ofrecer soluciones logísticas de e-commerce para apoyar a los clientes en el desarrollo del canal
logístico doméstico.
Clientes
A octubre de 2014 Urbano Express S.A., RAPIEXX brindó sus servicios a 117 clientes. Sus cinco
principales consumidores representaron el 64,80% de las ventas, lo que significa que la demanda de
los servicios de la compañía se encuentra atomizada en ciertos clientes, lo que puede significar un
riesgo para Urbano Express.
Gráfico N° 10
P r incipales Clientes a Octubre de 2014
2,88%
3,07%
2,49%
3,31%
Banco Pichincha
2,32%
2,41%
Diners Club del Ecuador
1,80%
Banco de Guayaquil
24,25%
Farcomed
Banco Solidario
3,58%
Banco Bolivariano
8,94%
6,38%
21,65%
Banco Internacional
Pacificard
Almacenes de Prati
Banco de la Producción
Conecel
Comohogar
16
El material POP (Point of Purchase) o punto de venta, corresponde a todos los implementos destinados a promocionar una
empresa, que se entregan como regalos a los clientes.
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Proveedores
La compañía Urbano Express, al ser una empresa de servicios, sus principales proveedores no tienen
un costo significativo dentro del costo de ventas. Los proveedores de Urbano Express son las
empresas proveedoras de servicio telefónico, internet, entre otros servicios básicos.
Para mantener su operación, la compañía no mantiene relaciones comerciales con proveedores
específicos.
Operaciones con Empresas Relacionadas
A octubre de 2014 se otorgaron préstamos a Solulaser Soluciones Laser S.A. y Logisgroup SLU por un
monto de US$ 0,38 millones. Se reembolsó US$ 1,27 millones por gastos y nómina a Sepricarga y
Solulaser. Se recibieron dividendos por US$ 0,12 millones provenientes de Sepricarga. Se pagaron
dividendos de US$ 0,60 millones a Logisgroup. Se recibieron servicios con un costo de US$ 0,35 millones,
lo mismos que correspondieron a Sepricarga y Solulaser. Finalmente se prestaron servicios a Solulaser por
un valor de US$ 0,10 millones
Análisis del Mercado17
Sectorial Postal
El objeto principal de la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, es llevar a cabo el servicio de
recepción y entrega de documentos, paquetes y afines, mismos que a nivel macroeconómico se
unifican dentro de las actividades de transporte, almacenamiento y comunicaciones, que a su vez
corresponden al sector terciario de la economía, es decir a aquellas industrias que prestan servicios.
Ester sector tuvo un crecimiento del 6,60% respecto al PIB 2012-2013; además este sector aportó
10,18% al PIB total. Según el ranking de las 1000 empresas más grandes del Ecuador realizado por
Revista Ekos Negocios, este sector representó el 7,26% de la totalidad con 47 empresas. Los ingresos
de las empresas de este sector ascendieron a US$ 5.583 millones, lo que significó un aumento del
6,25%. Es importante mencionar que este sector está conformado por actividades de transporte y
almacenamiento con el 69,36%, mientras el restante 30,64% corresponde a las actividades de correo y
18
comunicaciones.
En el año 2013 la Agencia Nacional Postal registró 420 operadores; donde la mayor representatividad
la tuvieron los operadores nacionales con una representación del 54,29%; los mismos que prestan sus
servicios desde y hacia afuera del territorio nacional. Las operadoras internacionales tuvieron una
participación del 37,62% del total de las operadoras que brindan servicios en el país. Finalmente el
8,10% restante correspondió a las 34 operadoras postales que prestan sus servicios en la misma
19
ciudad o cantón.
Gráfico N° 11
Gráfico N° 12
Categoría de Operaciones
Tipos de Negocio
4%
Courier
27%
Local
50%
Nacional
19%
17%
3%
42%
12%
Internacional
Cooperativa de transporte
Empresa de trasporte
26%
Total
terrestre
Empresa de transporte aéreo
Otros
Fuente: Agencia Nacional Postal Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating
17
18
Informe técnico estadístico anual de la Agencia Nacional Postal, febrero de 2013.
http://www.ekosnegocios.com/revista/pdfTemas/1028.pdf
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Se clasificaron también a las empresas acorde al tipo de negocio de las mismas, el resultado fue que
177 fueron Courier, 109 cooperativas de transporte, 51 empresas de transporte terrestre, 10 empresas
de trasporte aéreo y otros 73.
Respecto a la facturación de las empresas postales, tanto públicas como privadas en los años 2011,
2012 y 2013, esta ha ido en aumento, ya que pasó de US$87,04 millones en el 2011 a US$ 166,55
millones en el 2013.
Cuadro 18: Facturación de los Operadores Postales
Tipo de Operador
2011
2012
2013
Operador Designado
$
25.228.703,00
$
31.555.331,00
$
38.433.763,00
Operador de Libre Concurrencia
$
61.815.062,00
$
102.186.070,00
$
128.120.301,00
Facturación Total
$
87.043.765,00
$ 133.741.401,00
$ 166.554.064,00
Fuente: Agencia Nacional Postal Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating
Análisis de la Competencia
La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, en la Clasificación Industrial Internacional Uniforme de
todas las Actividades Económicas (CIIU 4), pertenece a la sección de Transporte y Almacenamiento,
específicamente a la actividad H5310.00, correspondiente a los Servicios de recolección de
correspondencia y paquetes depositados en buzones públicos o en oficinas de correo, incluye la
distribución y entrega de correspondencia y paquetes; la actividad puede realizarse en uno o varios
medios de transporte propios (transporte privado) o transporte público.
La compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX, mantiene sesenta y tres competidores en su actividad
específica, según el CIIU 4. De acuerdo al tipo de compañía, existen 19 compañías de responsabilidad
limitada y 44 son sociedad anónima. Los competidores de la compañía Urbano Express S.A.,
RAPIEXX, se encuentran ubicados en varias provincias del Ecuador; presentan mayor concentración
en la provincia del Guayas con 30 compañías y 21 compañías en Pichincha.
A continuación se evidencia que la compañía Urbano Express S.A., RAPIEXX mantiene el liderazgo en
la entrega de documentos, con una participación de mercado en el año 2012 de 63%, seguido por
Correos del Ecuador con el 30%.
Gráfico N° 13
Fuente y Elaboración: Urbano Express S.A. RAPIEX
Análisis FODA
Fortalezas:
 Cobertura a nivel nacional.
 Infraestructura física y tecnológica.
 Venta consultiva y atención personalizada.
 Procesos operativos de calidad (Certificación ISO Ecuador).
 Capacidad y experiencia de personal operativo y administrativo en manejo de productos.
Oportunidades:
 Servicios de inteligencia de negocios que generen campañas de mercadeo directo multicanal.
 Captación de mayor participación de mercado en el segmento de logística liviana.
 Desarrollo de e-Commerce.
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

Ampliar la cartera de servicios logísticos: warehousing, distribución farmacéutica y otros.
Internacionalización corporativa de los clientes.
Debilidades:
 Falta de servicio internacional.
 Falta de un ERP único para todos los países.
 Falta de presencia en otros mercados de Centro y Sur América.
 Falta de fortalecimiento de los mandos medios.
Amenazas:
 Implementación de envío de estados de cuenta y publicidad por medios electrónicos.
 Competencia en el multi-mix de medios.
Análisis Financiero
Análisis de Resultados
Ingresos Operacionales
La compañía recibió el 58,15% de sus ingresos por la entrega de correspondencia masiva, 20,50% de
los ingresos provino del servicio logístico que la compañía brinda (Supply Chain Management) y el
18,58% corresponde a la línea de valores.
Las ventas de la compañía para el año 2013 tuvieron un aumento del 1,23%, pues pasaron de US$
26,13 millones en diciembre del 2012 a US$ 26,45 millones.
Para octubre de 2014 las ventas tuvieron un valor de US$ 20,72 millones, mientras que en octubre de
2013 estas fueron de US$ 21,71 millones, lo que representó una disminución de 4,54% debido a que
Banco del Pichincha, principal cliente de la compañía, dejó de enviar tarjetas de crédito como de
cuentas corrientes sin contar con autorización por escrito del cliente. Esta decisión afectó a los
ingresos operacionales de la compañía en US$1,12 millones. Esta contracción en los ingresos de la
empresa fueron un evento temporal debido a que posterior a la fecha de corte la compañía ya presentó
recuperación en sus ingresos provenientes del mismo negocio con Banco del Pichincha.
Gráfico Nº 14
Gráfico Nº 15
Ingresos , Costos y Gastos Operativos
Participación por Línea de Negocio Octubre 2014
(Millones de US$)
30,00
15%
25,00
13%
20,00
10%
15,00
8%
10,00
5%
5,00
3%
0,00
0%
dic-09
Ventas
dic-10
dic-11
Costo de Ventas
dic-12
dic-13
oct-13
Gastos operacionales
oct-14
0,06%
20,50%
18,58%
2,50%
0,21%
Masivo
Valores
Volanteo
Logística
58,15%
Ensobrado
Labels
Margen Operacional
Costos de Ventas y Utilidad Bruta
Los costos de venta de Urbano Express, al ser una empresa de servicios logísticos, proviene de los
gastos de operación que la compañía incurre para dar su servicio. Estos gastos son los más
significativos dentro de la estructura de costos de la compañía; para diciembre de 2013 estos fueron
del 79,04% de las ventas y para octubre de 2014 81,61% de las ventas, este aumento se debe
principalmente a la disminución en ventas que la compañía experimentó en el período de octubre 2013
a octubre de 2014.
En diciembre de 2013 el costo de ventas de la compañía tuvo un valor de US$ 20,91 millones, el que
fue superior en 2,49% al de diciembre de 2012 (US$ 20,40 millones). A la fecha de corte el costo de
ventas fue de US$ 16,91 millones, mientras que en el mismo período del año anterior tuvo un valor de
US$ 16,43 millones, es decir tuvo un aumento de 2,94%.
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La utilidad bruta de la compañía pasó de US$ 6,45 millones en el año 2012 a US$ 6,27 millones en
diciembre de 2013, lo que representó una disminución del 2,68%. Para la fecha de corte esta decreció
18,28%, ya que en octubre del 2013 fue de US$ 5,45 millones y en octubre del año en curso US$ 4,45
millones. Esta disminución se originó por la disminución en ventas del período y del incremento en el
costo de ventas de la compañía relacionado al aumento de personal para atender nuevos negocios.
Gastos Operacionales y Utilidad Operativa
Los gastos operativos de la empresa a Diciembre de 2012 tuvieron un valor de US$ 2,89 millones; para
el mismo período del año 2013 estos gastos fueron de US$ 3,13 millones, por lo que el incremento en
gastos fue de 8,46%. Este aumento se originó por la ampliación en la nómina para atender el nuevo
proyecto de la empresa; que consistía en el reparto de 150 mil tarjetas de crédito. Se esperaba que
este proyecto inicie a partir de noviembre de 2013; por lo que la compañía contrato el personal
necesario para hacer frente a este negocio, sin embargo los clientes decidieron iniciar el mismo en
mayo del 2014. A la fecha de corte los gastos operacionales fueron de US$ 2,63 millones, con un
aumento del 4,44% respecto al mismo período del año anterior (US$ 2,51 millones).
Debido al aumento de los gastos de operación en el año 2013, la utilidad operativa disminuyó 11,47%
por lo que esta tuvo un valor de US$ 3,14 millones. La utilidad de operación para octubre de 2014 pasó
de US$ 2,93 a US$ 1,82 millones lo que representó una disminución del 37,81%. Esta disminución fue
originada por el aumento en los gastos generales como depreciación y amortización.
Gastos Financieros y Utilidad Neta
Los gastos financieros que la compañía muestra fueron incrementales. Para diciembre de 2012 este rubro
tuvo un valor de US$ 0,26 millones; mientras que en diciembre de 2013 US$ 0,46 millones. En octubre de
2014 los gastos financieros pasaron de US$ 0,34 millones a US$ 0,66 millones; es decir se incrementaron
en 95,23%. Este incremento en los gastos financieros se debe a las colocaciones de la titularización de
flujos que la empresa mantiene en circulación. La participación de los gastos financieros respecto a los
ingresos operacionales pasó de 1,01% a 3,19%.
La utilidad neta de la compañía para diciembre de 2013 (US$ 2,12 millones) tuvo una disminución de
16,52% respecto al año anterior (US$ 2,54 millones). A la fecha de corte la utilidad neta descendió de US$
2,59 millones en octubre de 2013 a US$ 1,16 millones, lo que representó una disminución en la utilidad de
55,20%. La disminución en la utilidad neta de la compañía se originó por la disminución en las ventas del
período, así como por el incremento en los gastos operacionales y financieros. Las disminuciones en los
ingresos operacionales derivaron en una reducción del margen neto; el mismo que pasó de 11,94% a
5,60%. De igual forma el margen de operación se vio presionado debido al aumento en los gastos
operacionales.
La rentabilidad acumulada de los activos para diciembre de 2013 pasó de 19,38% a 16,54%, disminución
producida por la reducción en la utilidad neta del período. En octubre de 2014, este indicador fue de 6,53%
y presentó una reducción respecto a octubre de 2013 cuando fue de 18,58%. El ROE acumulado de la
empresa para diciembre de 2012 fue de 74,62%; mientras que para diciembre del 2013 fue de 54,00%. A
la fecha de corte el capital tuvo un rendimiento acumulado de 28,09% el mismo que descendió respecto a
octubre de 2013 cuando fue de 43,31%. El descenso en la rentabilidad del capital se originó por la
disminución en el margen de ventas de la empresa, la disminución en la rotación de activos y el aumento
de gastos financieros, lo que redujo la utilidad neta y en consecuencia el ROE.
Gráfico N°16
Gráfico N°17
Ingresos , Costos y Gastos Operativos
Rentabilidad
(Millones de US$)
30,00
15%
25,00
13%
20,00
10%
15,00
8%
10,00
5%
5,00
3%
10%
0,00
0%
0%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
oct-13
oct-14
Ventas
Costo de Ventas
Margen Operacional
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
ROA (acumulado)
oct-13
dic-13
oct-14
ROE (acumulado)
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Análisis del Balance
Calidad de los Activos
El activo total de Urbano Express S.A. al 31 de diciembre de 2013 fue de US$ 12,83 millones y tuvo una
disminución del 2,18% respecto a diciembre de 2012, el activo corriente fue de US$ 9,33 millones y el
activo no corriente US$3,50 millones. Para octubre de 2014 el activo total de la compañía estuvo
compuesto por 81,62% de activo corriente y 18,38% de activo no corriente. La cuenta principal de los
activos fue documentos y cuentas por cobrar, con un valor de US$ 8,27 millones y una representación
dentro de los activos de 46,15%. La alta participación que tienen las cuentas de clientes dentro del activo
total de la compañía se deriva del giro del negocio, pues la empresa brinda sus servicios a clientes
institucionales a lo que se les brinda crédito.
El activo fijo mostró una disminución del 17,13% por la venta de activo fijo, además este representó el
11,18% de los activos de la compañía.
Fondeo/Pasivo
A la fecha de corte, el pasivo de la compañía tenía un valor de US$ 13,66 millones, de los cuales US$ 8,04
millones fueron de corto plazo y US$ 13,66 millones de largo plazo. El pasivo corriente representó 58,88%
del pasivo total; mientras que el pasivo no corriente 41,12%.
Al 30 de octubre de 2014, el pasivo con costo de Urbano Express S.A. fue de US$ 8,09 millones, los que
estuvieron distribuidos US$ 2,47 millones de corto plazo y US$ 5,62 millones a largo plazo; es decir
30,60% en el corto plazo y 69,40% en el largo plazo.
Dentro del pasivo corriente el rubro más importante fueron las obligaciones financieras, las que mostró un
aumento del 58,70% en diciembre de 2013 respecto al año anterior. En octubre del 2014, esta tuvo un
incremento del 564,54% respecto a octubre del año anterior. El mencionado aumento se originó por las
colocaciones de la titularización de flujos que la compañía emitió el 23 de enero de 2014.
En el largo plazo, la compañía mantuvo obligaciones financieras solamente con el mercado de valores,
correspondientes a la titularización de flujos en circulación. En octubre de 2014 estas tuvieron un valor de
US$ 5,61 millones, lo que significó un aumento del 135,53% respecto al mismo período del año anterior.
Gráfico Nº 18
Gráfico Nº 19
Deuda Financiera Octubre de 2014
Deuda Financiera Octubre de 2014
6%
31%
Titularización
Corto Plazo
Banco de Guayaquil
Largo Plazo
69%
94%
Recursos Propios/Patrimonio
El patrimonio de Urbano Express S.A. tuvo un valor de US$ 4,13 millones en octubre de 2014, valor que
fue inferior al de octubre del año anterior en 30.93% debido a la reducción en la utilidad del ejercicio. El
capital social de la compañía fue de US$ 410 millones; el mismo que se mantuvo este nivel desde el año
2010.
Nivel de Endeudamiento/Solvencia
En diciembre del 2013, el endeudamiento de Urbano Express respecto a su patrimonio (Pasivo total /
Patrimonio) mostró niveles de 2,27 veces; inferior al presentado en diciembre de 2012 (2,85 veces). En
octubre de 2013 este apalancamiento fue de 1,33 veces y en octubre de 2014, 3,31 veces. Este aumento
fue originado por las colocaciones de la titularización de flujos de la compañía. De igual forma, la deuda
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financiera mostró un incremento respecto al patrimonio, ya que en octubre del 2014 pasó de 0,46 veces a
1,96 veces.
La deuda financiera, en diciembre de 2013 podía ser cubierta con el EBITDA en un plazo de 0,66 años.
Para la fecha de corte podía ser cancelada con el EBITDA en un plazo de 2,99 años, plazo de pago que se
deterioró ya que el mismo período del año anterior fue de 0,73 años. El pasivo total de la empresa pasó de
tener una cobertura de 2,10 años en octubre de 2013 a 5,05 años en octubre del presente año. Este
deterioro en la capacidad de pago se generó por la reducción de EBITDA de la compañía, así como el
aumento en la presencia bursátil de la empresa. El apalancamiento de la compañía (Pasivo / Patrimonio)
pasó de 0,63 a 2,08 debido al aumento de la deuda financiera proveniente de las colocaciones de la
empresa.
Gráfico Nº 20
Gráfico Nº 21
Solvencia
Endeudamiento Patrimonial
(años)
6,00
3,50
5,00
3,00
4,00
2,50
2,00
3,00
1,50
2,00
1,00
1,00
0,50
0,00
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
Pasivo Total / Patrimonio
dic-12
oct-13
dic-13
dic-09
oct-14
dic-10
dic-11
dic-12
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Deuda Financiera / Patrimonio
oct-13
dic-13
oct-14
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Capital de Trabajo/ Indicadores de Liquidez
La liquidez general de la compañía en diciembre de 2013 fue de 1,32 veces, indicador inferior al que la
empresa obtuvo en diciembre de 2012 (1,63 veces). Para la fecha de corte esta liquidez fue de 1,81 veces;
mientras que en octubre de 2013 esta fue de 1,84 veces. La liquidez ácida por su parte fue de 1,76 veces a
la fecha de corte y 1,82 veces en el mismo período del año anterior. La liquidez que la compañía muestra
es eficiente al momento de cubrir los pasivos circulantes debido al correcto uso del capital de trabajo de la
compañía, razón por la que la empresa puede hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con sus
activos circulantes.
El capital de trabajo de la compañía mostró una tendencia creciente a lo largo de los años debido al
correcto manejo del negocio y la capacidad que tiene la compañía para generar flujos. En octubre de 2014
el capital de trabajo de Urbano Express se incrementó en 38,05% respecto a octubre del 2013.
Gráfico Nº 22
I ndicadores de Liquidez
(veces)
2,20
2,00
1,80
1,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
Liquidez General
dic-12
oct-13
dic-13
oct-14
Prueba Ácida
Cobertura de deuda
El índice de cobertura de intereses de la compañía presentó un notorio deterioro, ya que pasó de 80,04
veces en el año 2010 a 3,41 veces en octubre de 2014. Esta reducción se originó por la reducción de
EBITDA de la empresa a partir del año 2012; así como por el aumento en los intereses financieros
derivados de la titularización de flujos de la empresa.
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La razón deuda financiera / EBITDA tuvo una cobertura de 1,52 veces en el año 2013; mientras que a la
fecha de corte, esta cobertura fue de 0,33 veces, indicador que se deterioró respe4cto a octubre del año
anterior cuando fue de 1,37 veces.
El deterioro en la cobertura de deuda de la compañía se originó por la reducción de EBITDA de la empresa
debido al aumento en los gastos de operación para iniciar nuevos negocios, además la deuda financiera de
la empresa se aumentó por la misma razón por la que los indicadores de cobertura de Urbano Express se
vieron presionados.
Gráfico Nº 23
C o bertura EBITDA
(veces)
100,00
80,00
60,00
40,00
20,00
0,00
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
oct-13
dic-13
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Total (12 meses)
oct-14
Flujo de Efectivo
Al 31 de octubre de 2014, la compañía Urbano Express S.A. RAPIEXX, presentó un saldo de efectivo
de US$ 5,45 millones. El efectivo proveniente de sus actividades de operación, junto con el nuevo
financiamiento bancario y el proveniente de la titularización, fue utilizado para reestructuración de
pasivos, pago de dividendos e incremento de activos fijos.
Cuadro 19: Flujo de Efectivo octubre 2014
Flujo de Fondos de Operaciones
Utilidad Neta (Noviembre 2013 - Octubre 2014)
691.317,70
+ Amortización
325.317,42
- Utilidad en Venta de Activos Fijos
+ Depreciación
-4.077,41
327.348,71
Ajustes a Activos Corrientes (incremento/reducciones)
Cuentas por Cobrar Clientes
Otras Cuentas Por Cobrar
-61.191,01
-207.159,98
Notas De Crédito Por Cobrar Proveedores
Impuestos Pagados por Anticipado
Inventarios Producto Terminado
Pagos Anticipados
45.282,14
-279.985,93
-84.959,84
Importaciones Pendientes
Provisión Baja de Inventario
Ajustes a Pasivos Corrientes (incrementos/reducciones)
Cuentas por Pagar
-401.476,01
Proveedor Provisional
Impuestos por pagar
Obligaciones con el IESS
Provisiones Leyes Sociales
Flujo de Fondos de Operaciones
426,30
-18.025,35
-140.782,48
192.034,26
Flujo de Fondos de Actividades de Financiamiento
Instituciones Financieras
Porción Corriente De Deuda A Largo Plazo
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96.253,00
2.378.415,14
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Porción Corriente De Valores En Circulación
3.232.763,39
Cuentas por cobrar de largo plazo
-6.920,00
Flujo de Fondos Actividades de Financiamiento
5.700.511,53
Flujo de Fondos Actividades de Inversión
Incremento/Reducción en Activos Fijos Netos
-241.384,04
Dividendos pagados
-704.696,35
Otros
-713.708,21
Flujo de Fondos de Actividades de Inversión
-1.659.788,60
Incremento (decremento) neto
4.232.757,19
Saldo Inicial de Caja
1.223.255,26
Saldo Final de Caja
5.456.012,45
Proyecciones
Los resultados mostrados por la compañía a octubre de 2014 muestran un nivel de cumplimiento que
se acercan a lo proyectado por la compañía. A la fecha de corte las ventas tuvieron un cumplimiento
del 76,58%; los gastos de operación se cumplieron en un 76,48%. Dentro de los gastos de operación,
los gastos generales y de administración presentaron un cumplimiento de 76,27% Y 69,38%
respectivamente. Los gastos financieros fueron sobre estimados en 10,13%. Por estas razones la
utilidad neta mostró un cumplimiento del 66,85%. Al finalizar el año se espera que las proyecciones de
la compañía lleguen a tener un elevado nivel de cumplimiento, derivado principalmente de la
recuperación que la compañía muestra en las relaciones comerciales con su principal cliente Banco del
Pichincha.
Cuadro 20 : Estado de Resultados Proyectado (miles de US$)
Estado de Resultados
dic-13
2013 real
Ventas Netas
26.933.725 27.189.258
Gastos operativos
Cumplimiento
dic-14
oct-14 real
Cumplimiento
100,95%
28.653.744 21.371.214
74,58%
24.377.794 24.376.158
99,99%
26.426.849 20.210.049
76,48%
20.504.383 20.911.554
101,99%
22.180.400 16.917.529
76,27%
Generales y de administración
3.558.631
3.137.835
88,18%
3.792.098
69,38%
Otros (ingresos) gastos, netos
-84.270
-140.368
166,57%
-146.281
0,00%
Gasto financiero
224.050
467.137
208,50%
0
0,00%
Gasto financiero titularización
175.000
0
0,00%
600.632
661.455
110,13%
Generales de operación
2.631.064
Utilidad antes de impuestos y
participación
2.555.931
2.813.100
110,06%
2.226.895
1.161.165
52,14%
Impuesto a la Renta
562.305
690.907
122,87%
489.917
0
0,00%
Utilidad Neta
1.993.626
2.122.193
106,45%
1.736.978
1.161.165
66,85%
Miembros del Comité
Econ. Delia Melo
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Econ. Ximena Redín
Ing. Andrea Peñaherrera
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Anex o 1: Balanc e G ener al y Es tado de Pér didas y G ananc ias
Urbano Express S.A. RAPIEXX
Estados Financieros
Miles de US$
dic - 09
dic - 10
dic - 11
dic - 12
oc t- 13
dic - 13
oc t- 14
Ac tiv o Cor r iente
Efectivo y equivalente de efectivo
Documentos y cuentas por cobrar
636
519
924
3.037
1.223
1.317
5.456
2.998
3.855
4.179
5.643
8.729
6.969
8.276
-40
-49
-
-
-440
-
-293
29
82
359
480
90
395
175
542
595
558
551
513
Provisión para cuentas incobrables
Gastos anticipados
Impuestos Anticipados
266
Inventarios
-
57
38
121
62
118
103
398
Ac tiv o Cor r iente pr ueba ác ida
3.889
4.407
6.004
9.756
10.159
9.232
14.127
Ac tiv o Cor r iente
3.946
4.445
6.125
9.818
10.277
9.335
14.524
Activo Fijo
789
913
1.987
1.928
2.401
2.148
1.990
Inversiones en Acciones
-
123
1.174
1.174
1.174
1.194
1.174
Plusvalía Mercantil
-
1.051
-
-
-
-
-
Otros activos
568
644
254
200
100
157
107
Ac tiv o No Cor r iente
1.357
2.731
3.414
3.302
3.675
3.499
3.270
Ac tiv o T otal
5.303
7.177
9.539
13.120
13.952
12.834
17.795
Ac tiv o No Cor r iente
Pas iv o Cor r iente
Obligaciones Financieras y Sobregiros
-
520
1.122
1.273
373
2.021
2.478
Cuentas por Pagar Comerciales
733
917
230
307
402
267
200
Cuentas por Pagar Cías. Relacionadas
-
400
147
225
33
248
44
Obligaciones Fiscales
620
852
1.099
1.207
288
1.132
287
Obligaciones con Trabajadores
907
1.044
1.486
1.988
646
2.204
650
Dividendos por Pagar
691
300
-
-
-
-
Otros Pasivos Corrientes
257
207
754
1.035
3.840
1.195
4.067
3.210
4.238
4.838
6.036
5.582
7.066
8.043
382
5.618
Pas iv o Cor r iente
317
Pas iv o No Cor r iente
Obligaciones Financieras
-
393
1.380
2.534
2.385
Provisión para jubilación patronal y desahucio
204
509
992
1.144
-
204
901
2.371
3.677
2.385
1.838
5.618
3.414
5.139
7.209
9.713
7.967
8.904
13.661
390
410
410
410
410
410
410
Pas iv o No Cor r iente
Pas iv o T otal
1.456
-
Patr imonio
Capital Social
Aportes futuras capitalizaciones
15
15
15
15
Reserva Legal
108
182
334
334
Otras Reservas
122
122
-
-
-
Resultados Acumulados
510
-204
-45
106
106
Resultado del Ejercicio
-
-
-
334
334
334
1.063
106
745
1.513
1.617
2.542
5.134
2.122
3.283
T otal Patr imonio
1.889
2.037
2.330
3.407
5.984
3.930
4.133
T otal Pas iv o y Patr imonio
5.303
7.177
9.539
13.120
13.952
12.834
17.795
912
2.502
3.807
2.758
2.403
8.096
Deuda F inanc ier a
-
Corto Plazo
-
520
1.122
1.273
373
2.021
2.478
Largo Plazo
-
393
1.380
2.534
2.385
382
5.618
10.040
17.202
21.928
26.134
21.716
26.456
20.729
7.648
12.869
17.137
20.403
16.435
20.912
16.918
2.392
4.332
5.126
6.451
5.450
6.278
4.454
1.103
2.062
2.734
2.893
2.519
3.138
2.631
1.289
2.271
2.392
3.558
2.931
3.140
1.823
Es tado de Res ultados
Ventas Netas
Costos de Ventas
Utilidad Br uta
Res ultado de O per ac ión
Gastos Financieros
34
246
265
339
467
661
Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io
745
-
1.513
1.617
2.542
2.592
2.122
1.161
Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io ( anualiz ada)
745
1.513
1.617
2.542
3.110
2.122
1.393
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Anex o 2: Már genes e Indic ador es F inanc ier os
Ur bano Ex pr es s S.A. RAPIEXX
dic - 09
dic - 10
dic - 11
dic - 12
oc t- 13
dic - 13
oc t- 14
Már genes
Costo de Ventas/Ingresos Operacionales
76,17%
74,81%
78,15%
78,07%
75,68%
79,04%
81,61%
Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales
23,83%
25,19%
23,38%
24,68%
25,10%
23,73%
21,48%
Gastos Operacionales/ingresos Operacionales
10,99%
11,99%
12,47%
11,07%
11,60%
11,86%
12,69%
Utilidad Operativa / Ingresos Operacionales
12,84%
13,20%
10,91%
13,61%
13,50%
11,87%
8,79%
Gastos Financieros / Ingresos Operacionales
0,00%
0,20%
1,12%
1,01%
1,56%
1,77%
3,19%
Utilidad Neta / Ingresos Operacionales
7,42%
8,79%
7,37%
9,73%
11,94%
8,02%
5,60%
EBIT DA y Cober tur a
Depreciación y Amortización
692
419
580
656
229
504
431
EBIT (12 meses)
1.289
2.271
2.392
3.558
3.517
3.140
2.187
EBITDA (12 meses)
1.981
2.689
2.972
4.214
3.792
3.644
2.704
EBITDA (acumulado)
1.981
2.689
2.972
4.214
3.160
3.644
2.253
EBIT / Ventas (acumulado)
12,84%
13,20%
10,91%
13,61%
13,50%
11,87%
8,79%
EBITDA / Ventas (acumulado)
19,73%
10,87%
15,63%
13,55%
16,12%
14,55%
13,77%
Gastos Financieros (12 meses)
-
34
246
265
407
467
794
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
-
67,58
9,72
13,45
8,65
6,72
2,76
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
-
80,04
12,08
15,93
9,33
7,80
3,41
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
-
5,18
2,65
3,31
10,17
1,80
1,09
EBITDA / Deuda Financiera Total (12 meses)
-
2,95
1,19
1,11
1,37
1,52
0,33
Solv enc ia
Pasivo Corriente / Pasivo Total
0,94
0,82
0,67
0,62
0,70
0,79
0,59
Pasivo No Corriente / Pasivo Total
0,06
0,18
0,33
0,38
0,30
0,21
0,41
0,18
0,35
0,39
0,35
0,27
0,59
0,44
1,02
1,08
0,40
0,47
1,36
0,45
1,07
1,12
0,46
0,61
1,96
Deuda Financiera / Pasivo Total
Pasivo No Corriente / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
0,11
-
Pasivo Total / Patrimonio
1,81
2,52
3,09
2,85
1,33
2,27
3,31
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)
0,10
0,34
0,80
0,87
0,63
0,50
2,08
0,34
0,84
0,90
0,73
0,66
2,99
1,72
1,91
2,43
2,30
2,10
2,44
5,05
ROA (acumulado)
14,05%
21,08%
16,95%
19,38%
18,58%
16,54%
6,53%
ROA (12 meses)
14,05%
21,08%
16,95%
19,38%
22,29%
16,54%
7,83%
ROE (acumulado)
39,44%
74,25%
69,37%
74,62%
43,31%
54,00%
28,09%
ROE (12 meses)
39,44%
74,25%
69,37%
74,62%
51,98%
54,00%
33,71%
Liquidez General
1,23
1,05
1,27
1,63
1,84
1,32
1,81
Prueba Ácida
1,21
1,04
1,24
1,62
1,82
1,31
1,76
Capital de Trabajo
737
207
1.287
3.783
4.695
2.269
6.481
Días de cuentas por cobrar
107
81
69
78
121
95
120
Días de cuentas por pagar
35
26
5
5
7
5
4
3
1
3
1
2
2
7
-73
-55
-64
-72
-113
-90
-116
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
-
Rentabilidad
Liquidez
Rotac ión
Días de inventario
Calce CxC y CxP Comerciales
Atentamente,
Ing. Luis Lopez
Gerente General
Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Lic. Alejandra Orozco
Analista
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