Ѯe architectural lighting: a new urban writing

Transcription

ѮF BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH
BOFXVSCBOXSJUJOH
"MBJO(VJMIPU
"CTUSBDU
0ODFVQPOBUJNF"TUPSZPGMJHIU
"CFBVUJGVMBOEBMSFBEZMPOHTUPSZXSJUUFOCZBIBOEGVMPGMJHIUJOH
FOUIVTJBTUTXPSLJOHXJUIUIFTBGFUZBOECFBVUZPGDJUJFTJONJOE
%FTDFOEBOUTGSPNUIFiHBTMJHIUMJHIUFSTwUIFTFQPFUTPGUIFOJHIU
FYQSFTTUIFJSQBTTJPOBOEUIFJSWJTJPOPGBSDIJUFDUVSFBOEIFSJUBHF
CZQSPQPTJOHMJHIUJOHTDPSFTJOTUSPOHPSTFOTJUJWFNBKFTUJDPSSF
UBJOFESIZNFT
,FZXPSET )FJSPGBiQFUJUQSJODFuPGUIFMJHIUT
iESBXNFBOJHIUwUIFMJHIUJOHDSBGUTNBODIJTFMTXJUI
IVNJMJUZ BOE USVUI B NFBTVSFE BOE BEBQUFE OPDUVSOBM
TJHOBUVSFTVCUMFBMDIFNZPGCFBVUZBOEUFBDIJOH
/JHIUBGUFSOJHIUUIFTFNBHJDJBOTPGUIFMJHIUEFFQFOBOE
FYUFOE UIFJS LOPXMFEHF CSJOHJOH UIFJS TFOTJUJWJUZ BOE
NBTUFSZJOUPBNVMUJQMFQSPGFTTJPOBMDIBJO
5IVT UIFZ DPOUSJCVUF UPXBSET QSPQPTJOH BGUFS OBUVSBM
EBZMJHIU B MJHIU UIBU JT OPU iBSUJmDJBMw CVU B iMJHIU PG UIF
OJHIUw GVMM PG NFBOJOHT BOE TZNCPMT iUIF TVO PG UIF
OJHIUw
.BHJD PG MJHIU XIJDI BXBLFOT BOE SFWFBMT FNFSHJOH
GSPNUIFTIBEPXBOEVOBXBSFOFTTUIFTMFFQJOHCFBVUZ
PGUIFIJTUPSZPGPVSDJUJFT
.BHJDPGMJHIUUIBUGFEFSBUFTXJUIJOUIFTBNFEJTDPWFSZ
PS SFEJTDPWFSZ PG VSCBO MBOETDBQFT BMM UIF BDUPST PG UIF
DJUZGSPNUIPTFXIPMJWFUIFDJUZUPUIPTFXIPWJTJUJU
.BHJDPGMJHIUUIBUDPOUSJCVUFTUPXBSETHJWJOHUIJTGFFM
JOH PG MFHJUJNBUF QSJEF BOE CFMPOHJOH UP BMM UIF IVNBO
DPOTUJUVFOUTPGBDJUZ
5IFSFJTOPFOEJOHUPUIJTTUPSZPGMJHIUKVTUUIFIVOHFSUP
DPOUJOVFIBOEJOIBOEXJUIBMMUIFDPNNJUUFEBOESF
TQPOTJCMFBDUPSTPGUIFDJUZOPXDBSSJFECZUIFJSBDLOPXM
FEHFNFOUBOEMFHJUJNBDZCSJOHJOHESFBNTBOEBODIPS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
JOHWBMVFTGPSPVSOJHIUTPGUPNPSSPX
3FGFSFODFT
.BJO-JHIUJOHEFTJHO
*O'SBODF
-ZPOTU.BTUFS-JHIUJOH1MBO
3PODIBNQ-F$PSCVTJFS"CCFZ
$PMMPOHFTBV.POUE0S1BVM#PDVTF3FTUBVSBOU .BSTFJMMFj/PUSF%BNFEFMB(BSEFx
j1IBSPx#PSEFBVYj1POUEF1JFSSFxCSJEHF
j1MBDFEFMB#PVSTFx1BSJT"MFYBOEFS***#SJEHF 3PEF[$BUIFESBM
/JDFj$PMMJOFEV$IÉUFBVx
.POBDP$BTJOPTRVBSFBOEi)ÙUFMEF1BSJTw
-ZPOj1BMBJTEFMB#PVSTFx
1BSJT&JõFM 5PXFS JO SFE DPMPS DFMFCSBUJOH'SFODI$IJOBZFBS
$BOOFT i4VRVFUw
4BJOUF.BSHVFSJUF'PSUJO-FSJOT*TMBOE
.BTUFS-JHIUJOH1MBO
$FSHZj5PVSEFT$IÐOFTx
$IBSMFWJMMF.Ï[JÒSFT%VDBMF4RVBSF
8PSMXJEF
4BJOU1FUFSTCPVSH&SNJUBHF.VTFVN
3VTTJB
$POGFSFODF1SPDFFEJOHT
4IBOHIBJ0SJFOUBM1FBSM5PXFS
$IJOB ,VBMB-VNQVS.BMBZTJB1FUSPOBT5PXFST
1VFCMB.FYJDP 5IF$JUZ)BMM
$BUIFESBM
)P$IJ.JOI$JUZ 5IF$JUZ)BMM
7JFUOBN
#FJKJOH$IJOB'PSCJEEFO$JUZ(BUF;IFOH:BOH.FO
*OCMVFXIJUFBOESFEDPMPSTDFMFCSBUJOH
$IJOB'SFODIZFBS
$BTBCMBODB.PSPDDP$BTBCMBODB'FTUJWBM
MJHIUJOHT
3BCBU.PSPDDP .BTUFS-JHIUJOH1MBO
4BO+PTÏ$PTUB3JDB5IFBUSF
-B)BWBOOF$VCB$BTUJMMPEFM.PSSP
)P$IJ.JO$JUZ.VTFVN
7JFUOBN
2VFCFDj$IÉUFBV'SPOUFOBDx
$BOBEBj$BQ%JBNBOUx
5IF$JUZ)BMM
,VBMB-VNQVS.BMBZTJB.BYJT5PXFS
#BISBJO,JOHT1BMBDF
"MBJO(VJMIPU
RVBJ4BJOU7JODFOU
-:0/
'SBODF
UFM
FNBJMBMD!BSDIJUFDUVSFMVNJFSFDPN
ƦǈƸǁǊǀǁǐƨǋǄƼƻǈǓǆǋ
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
-JHIU4QBDF5JNF
6XF#FM[OFS
"CTUSBDU
5IPVHIUT PO TDFOPHSBQIJD MJHIUJOH BOE TUBHFE TQBDF 5IF BVUIPS
BOEBSDIJUFDU6XF#FM[OFSJTUIFGPVOEFSPGUIFMJHIUJOHEFTJHOPG
mDF #FM[OFS )PMNFT JO )FJEFMCFSH BOE 1SPGFTTPS PG -JHIU BOE $P
MPVS%FTJHOBUUIF6OJWFSTJUZPG$PCVSH
,FZXPSET *OUIFCFHJOOJOHXBTUIFQMBDF
5IF DPTNPT JT SFHBSEFE BT B TZNCPM PG MJHIU TQBDF BOE
UJNF 5IF DPTNPT JT PVS QMBDF PG PSJHJO *OJUJBMMZ JU XBT B
QMBDFPGSFMJHJPVTUIPVHIUUIFOoBTIBTCFFOFWFSTJODFo
BMTPBQMBDFPGTDJFOUJmD SFTFBSDI 5IF DPTNPT JT UIF PSJHJOBM
QMBDFPGPVSDVMUVSBMJEFOUJUZ"TJOUIFQBTUJUXJMMDPOUJOVF
UPDIBMMFOHFPVSFNPUJPOBMBOEUFDIOJDBMDPNQFUFODFUP
UIF VUNPTU FWFO JO UIF GVUVSF *O (PFUIFT UJNF DVMUVSF
BOE TDJFODF XFSF BT ZFU OP TFQBSBUF DPNQFUFODFT 'SPN
IJTDPNQSFIFOTJWFXPSMEPGUIPVHIUDPNFTUIFTUBUFNFOU
i)VNBOLJOE JT EFTJHOFE UP TFF UIBU XIJDI JT JMMVNJOBUFE
CZMJHIUOPUUIFMJHIUJUTFMGw(PFUIFTSFBMJTBUJPOEFTDSJCFT
OPUPOMZUIFTDJFOUJmD QIFOPNFOPO CVU BMTP B (FTUBMU BQ
QSPBDIUIBUIBTSFNBJOFESFMFWBOUUPCPUIBSUBOEBSDIJUFD
UVSFQFSDFQUJPOBOEJOOFSMJHIUBSFDPOOFDUFE
8JUI IJT TUBUFNFOU i5IFSF JT OP TQBDF XJUIPVU MJHIUw
3PCFSU 8JMTPO B EJTUJOHVJTIFE QSPEVDFS BOE TDFOPHSB
QIFSPGNPEFSOUIFBUSFQMBDFEUIFSPMFPGMJHIUBTEFTJHO
NBUFSJBM OPU POMZ PO B QBS XJUI CVU BMNPTU BCPWF UIF
TJHOJmDBODF PG TQBDF EFTJHO #Z SFEVDJOH TUBHF TQBDF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
BOEJOUFSQSFUJOHJUXJUIMJHIU8JMTPOTXPSLIBTUJEJFEVQ
BOEEFDMVUUFSFEUIFSFNBJOEFSTPGEFDPSBUJWFTUBHFT)JT
TUBUFNFOUXIJDIJTPGBCTPMVUFJNQPSUBODFGPSUIFWJTVBM
QFSDFQUJPOPGUIFTUBHFIBTBMTPIBEBQSPGPVOEFõFDU PO
UIFJOUFSQSFUBUJPOPGBSDIJUFDUVSBMTQBDF*OUIFJSEFNBOE
GPS B iEFNPDSBUJTBUJPO PG UIF TFOTFTw JO BSDIJUFDUVSF
#FM[OFS )PMNFT IBT RVBMJmFE 8JMTPOT TUBUFNFOU JO UIF
QISBTFi5IFSFJTOPMJHIUXJUIPVUTQBDFw#PUITUBUFNFOUT
UBLFOUPHFUIFSEFTDSJCFBOJOUFSBDUJPOUIBUVOEFSTUBOET
MJHIUBOETQBDFBTFMFNFOUTJOWPMWFEJOQMBZ
5IF BUUFNQU UP EFNPDSBUJTF UIF TFOTFT IPXFWFS HPFT
FWFOGVSUIFS4JODFUIFNBKPSJUZPGPVSQFSDFQUJPOUPEBZJT
TUJNVMBUFECZWJTVBMJNQVMTFTJUJTUJNFUPHJWFUIFSFNBJO
JOHTFOTFTBMJUUMFNPSFBUUFOUJPOBHBJOBOEUPSFDPHOJTF
UIFJSSPMFJONVUVBMFOIBODFNFOUGPSUIFQVSQPTFPGBIP
MJTUJDFYQFSJFODF
ѮF PSJHJO
5IFUIFBUSFJTBQMBDFXIFSFUIFEFNPDSBDZPGUIFTFOT
FT IBT OFWFS CFFO RVFTUJPOFE 0SJHJOBMMZ UIFBUSF XBT B
QIFOPNFOPO PG FYQSFTTJPO MBOHVBHF BOE DVMUVSF PG
UIFQSJNJUJWFQFPQMFT3FDVSSJOHFWFOUTXFSFDFMFCSBUFE
CZ SJUVBM QSPEVDUJPOT XJUI B SFMJHJPVT DIBSBDUFS *O UIF
BODJFOU XPSME BSPVOE #$ (SFFDF SFNPWFE UIF UJF
CFUXFFOUIFQMBZBOEOBUVSBMQIFOPNFOBBOEXJUIUIF
%JPOZTJBODVMUFTUBCMJTIFEUIFCFHJOOJOHTPGUIFBODJFOU
UIFBUSF 5IFBUSF XBT TQPLFO XPSE TPOH EBODF NPWF
NFOUBOEWJWJEQSFTFOUBUJPOTJOBTUSVDUVSBMMZDMFBSQSF
EFmOFE TQBDF EFEJDBUFE UP UIF HPET " TFQBSBUJPO PG
UIFESBNBUJDBSUGPSNJOUPTQPLFOBOENVTJDBMUIFBUSFBT
XFLOPXJUUPEBZEJEOPUPDDVSVOUJMZFBSTMBUFSJO
*UBMZXIFSF.POUFWFSEJTi0SQIFPwJOXBTHFOFSBMMZ
DPOTJEFSFEUIFCFHJOOJOHPGPQFSBIJTUPSZ"TBSFMJHJPVT
SJUVBM UIFBUSF XBT VOSFQFBUBCMF BOE B KPJOU FYQFSJFODF
"%JPOZTJBOGFTUJWFUIFBUSFEBZTBXUIFQFSGPSNBODFPG
USBHFEJFTBOEBTBUZSQMBZPGPOFBVUIPSBOEFOEFEBU
OJHIUBUUJNFTXJUIBSBUIFSPSHJBTUJDDFMFCSBUJPOCZUIF
BVEJFODF5IFQMBDFTPGQFSGPSNBODFXFSFFNCFEEFEJO
UIF TDFOFSZ TVDI UIBU UIF BDPVTUJDT XFSF TVQQPSUFE CZ
OBUVSF JO UIBU UIF XJOE DBSSJFE UIF TPVOET UP UIF BVEJ
FODFBOEUIFTVOoXJUIPVUCMJOEJOHUIFTQFDUBUPSToGPM
MPXFEJOJUTDPVSTFUIFHFPNFUSZPGUIFTUBHF5IFBUSFT
DPOTFRVFOUMZ IBWF CFFO iTUBHFE TQBDFTw TJODF BODJFOU
UJNFT 5IF UFSN iTUBHFE TQBDFw IBT SFNBJOFE NPEFSO
5IFNFEJBBHFIBTOPXUSBOTQPSUFEJUJOUPUIFXPSMEPG
BSDIJUFDUVSF
4QBDFCFDPNFTBQMBDF
*O UIFJS XPSME PG UIPVHIU UIF TUBHFE TQBDFT PG UIF UIF
BUSF BSF CFZPOE DPOTUSVDUJPO BOE EFTJHO CFZPOE UIF
UFDIOJDBMMZGFBTJCMF5FDIOJDBMDPNQFUFODFTVCPSEJOBUFT
JUTFMGUPUIFBSUJTUJDJEFB4UBHFETQBDFTBSFTQBDFTPGFNP
UJPO BOE TFOTVPVTOFTT PG GSFFEPN BOE VUPQJB "U CFTU
UIFTFBSFTQBDFTUIBUEPOPUHMPSJGZJMMVTPSZSFBMJUJFTCVU
TFSWFUSVUIJOUIFBSUJTUJDTFOTF"TUBHFETQBDFCFDPNFT
BwQMBDFwBQMBDFPGMJGFMPWFIBUFBOEEFBUI"QMBDFPG
UIFQBTUBOEUIFGVUVSFPGOJHIUBOEEBZ:FUUIFTQBDF
CFDPNFT B QMBDF POMZ XIFSF JU JT FYQFSJFODFE 5IF EF
TJHOQSPDFTTPGBQMBDFJOUIFUIFBUSFJTTJHOJmDBOUMZ EF
UFSNJOFECZUIFESBNBUVSHZ%SBNBUVSHZJTUIFUIFPSZPG
UIF PVUFS GPSN BOE UIF QSJODJQMFT PG UIF JOOFS TUSVDUVSF
PGBwESBNBwUSBOTMBUFEPGBwQMPUw*UDBOCFVOEFSTUPPE
BTUIFJOTUSVDUPSPGUIFEFTJHOBOEQSPEVDUJPOUFBNUIBU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
DPPSEJOBUFTUIFDPOUFOUTGPSUIFQVSQPTFPGBOPWFSBMMBS
UJTUJDDPODFQU
ѮF PVUFS GPSN
%SBNBJTBDPMMFDUJWFUFSNGPSBMMUZQFTPGTUBHFQMBZ*UJT
MJUFSBSZXPSLTEFTJHOFEUPCFTUBHFEJOBUIFBUSFoUIVT
UIFZ EP OPU BEESFTT B SFBEFS CVU GPSN UIF CBTJD GSBNF
XPSLPSiTUPSZwPGTUBHFEBDUTJOUFOEFEGPSTQFDUBUPSTBOE
MJTUFOFST
8IFUIFS USBHFEZ UIF IFSP UPSO CFUXFFO USBHJD PQQP
TJUFTJTJOUIFFOEEFGFBUFEIFDBOOPUSFTPMWFUIFDPOnJDU
CZIJTPXOFõPSUT
DPNFEZ IVNBO XFBLOFTTFT TIPXO
JO B IVNPSPVT XBZ
PS B QMBZ B QSFEPNJOBOUMZ QPTJ
UJWF SFTPMVUJPO PG B DPOnJDU
UIF TUBHFE QMPU DPOTJTUT PG
B TUSVDUVSFE TVTQFOTFmMMFE EFWFMPQNFOU PG B DPOnJDU
"NPOH UIF TUSVDUVSFT PG ESBNB UIF DMBTTJD DMPTFE GPSN
JTGPVOENPTUGSFRVFOUMZ*UTUZQJDBMQSPHSFTTJPOJODMVEFT
JOUSPEVDUJPO FYQPTJUJPO
JOUFOTJmDBUJPO BOE iQPJOU PG
BUUBDLw DMJNBY EPXOGBMM PS DIBOHF QFSJQFUFJB
EFMBZ
JOHFMFNFOUBOEmOBMMZ DBUBTUSPQIF PS SFTPMVUJPO 5PEBZ
UIF ESBNBUJD TUSVDUVSFT BSF OP MPOHFS SFTUSJDUFE NFSFMZ
UPUIFBUSFQSPEVDUJPOT5IFJSQSJODJQMFTIBWFBMTPQSPWFO
TVDDFTTGVMJOmMN UFMFWJTJPO FWFOUT PS MJWF DPODFSUT XJUI
FOUFSUBJONFOUNVTJD&WFOBTUIFCBTJTPGBTUBHFEDPO
DFQUGPSBOFYQFSJFODFPSJFOUFEFYIJCJUJPOUIJTESBNBUJD
TUSVDUVSF DBO GPSN UIF CBDLCPOF PG UIF BSDIJUFDUVSBM
TQBDFDPODFQU
8IFO BTLFE IPX BDUPST SFNFNCFS TVDI RVBOUJUJFT PG
TDSJQUUIFBDUSFTT*MTF3JUUFSSFQMJFEi0ODFZPVIBWFVO
EFSTUPPEBOEJOUFSOBMJTFEBTUBHFDIBSBDUFSUIFSFSFBMMZJT
OPUIJOHFMTFUPTBZJOBQBSUJDVMBSTDFOF5IFQSFSFRVJTJUF
IPXFWFS JT B HPPE BVUIPS BOE B HPPE QMBZw 5IF TPDJBM
QTZDIPMPHJDBM QIJMPTPQIJDBM BOE IJTUPSJDBM FYBNJOBUJPO
BOEBOBMZTJTPGUIFBDUJOHDIBSBDUFSTJTUIFCBTJTGPSBOZ
TDFOJDTQBDFEFTJHO0OMZXIFOXFLOPXUIFDIBSBDUFST
BOEXJUIUIFNUIFJSDPOnJDUT BOE CFIBWJPVS DBO XF BE
ESFTT PVSTFMWFT UP UIF JOUFSQSFUBUJPO PG UIF TQBDF BOE
UVSO JU JOUP B QMBDF 5IF iTQBDF TDSJQUw BSJTJOH GSPN TVDI
BOBMZTJTJTUIFTUPSZCPBSEPGUIFBSDIJUFDU*UEFTDSJCFTUIF
TFOTPSZBOEGVODUJPOBMRVBMJUZBTUIFCBTJTPGUIFBSDIJUFD
UVSBMEFTJHOQSPDFTTUIBUJTPQFOGPSJOUFSQSFUBUJPOXJUI
TQBDFMJHIUNVTJDXPSETGBTIJPOBOENPWFNFOU
1SPGFTTPS6XF#FM[OFS
8JFCMJOHFS8FH
%)FJEFMCFSH
UFM
FNBJMJOGP!CFM[OFSIPMNFTEF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
6SCBOMJHIUJOHBNVMUJEJTDJQMJOBSFBQQSPBDI
&#PSEPOBSP$"HIFNP
"CTUSBDU
" SFOPWBUFE JOUFSFTU BCPVU MJHIU JO UIF DJUZ IBT HSPXO JO UIF MBTU
GFXZFBST5IJTJTEVFUPBDIBOHFJOMJGFTUZMFBOEXBZPGMJWJOHQVC
MJDTQBDFTEVSJOHUIFOJHIU-JHIUJTBMXBZTNPSFJOWPMWFEJOVSCBO
TUVEJFTGPSFYBNQMFJO'SBODFUIFUFSNiVSCBOJTNFMVNJÒSFwJTQBSU
PGUIFDVMUVSBMCBDLHSPVOEBCPVUVSCBOMJHIUJOH
*O PUIFST TVCKFDUT BT JOEVTUSJBM EFTJHO TPDJPMPHZ FOWJSPONFO
UBMQTZDIPMPHZyUIFNBJOPCKFDUPGUIFRVFTUJPOMJOLFEUPQVC
MJDTQBDFTDPODFSOTUIFVTFS5IJTEPFTOUIBQQFOUPVSCBOMJHIUJOH
,FZXPSET *OUSPEVDUJPO
VSCBOMJHIUJOHVTFS
NVMUJEJTDJQMJOBSFBQQSPBDI
NFUIPEPMPHZ
"SFOPWBUFEJOUFSFTUBCPVUMJHIUJOUIFDJUZIBTHSPXOJO
UIFMBTUGFXZFBST5IJTJTEVFUPBDIBOHFJOMJGFTUZMFBOE
XBZ PG MJWJOH QVCMJD TQBDFT EVSJOH UIF OJHIU 5IJT JOUFS
FTU GPS QVCMJD JO HFOFSBM CPSO JO UIF T XBT UIF CBTF
GPS TPDJBM BOE BSDIJUFDUVSBM TUVEJFT BOE UIFPSJFT BOE GPS
JOWPMWJOHPGMJHIUJOHJOVSCBOTUVEJFT
-JHIUJTBMXBZTNPSFJOWPMWFEJOVSCBOTUVEJFT-JHIUJOH
EFTJHOFSTBOEUPXOTXFSFLFFOPOUIJTOFXUIFNFCVU
UIFPSFUJDBMOPUSFBEZ$JUZMJHIUJOHXBTTFFONPSFBTGVOD
UJPOBM BOE DSJNF QSFWFOU MJHIUJOH BOE MJHIUJOH QSPKFDUT
XFSFCBTFEPOUIFFRVBUJPOiNPSFMJHIUJOHNPSFTBGF
UZw4UBSUJOHGSPNUIJTQPJOUBWJFXBNJTVOEFSTUBOEJOH
mSTU PG BMM PO UFSNT BOE EFmOJUJPOT PG PVUEPPS MJHIUJOH FY
JTUTOPXBEBZT*UJTEJöDVMU JO GBDU UP EFmOF GVODUJPOT PG
MJHIUJOHBOEXIBUiVSCBOMJHIUJOHwNFBOTFõFDUJWFMZ
4UBSUJOHGSPNEJõFSFOU EFmOJUJPOT PG VSCBO MJHIUJOH UIJT
QBQFS QSPQPTFT B OFX BQQSPBDI CBTFE PO DFOUSBMJUZ PG
VTFST"NFUIPEPMPHZBOENVMUJEJTDJQMJOBSFBQQSPBDIUP
VSCBODPOUFYUBJNJOHUPBMJHIUJOHQSPKFDUJOWPMWJOHVT
FSTUIFJSOFFETBOEBDUJWJUJFTJTQSFTFOUFE
5IF BUUFOUJPO JT GPDVTFE PO UIF OPUJPO PG iVSCBO MJHIU
JOHwBOEUIFUIFPSFUJDBMBOEQSBDUJDBMEJõFSFODF CFUXFFO
iVSCBO MJHIUJOHw BOE iQVCMJD MJHIUJOHw 5IFZ BSF JO GBDU
EFFQMZEJõFSFOU GPS UIF DPODFQU JUTFMG BOE GPS UIF XBZ UP
GBDFBMJHIUJOHQSPKFDU
FWFOJGJUXPVMECFOFDFTTBSZUPUIJOLMJHIUBTBOJOTUSVNFOUGPS
DJUZVTFST
4UBSUJOH GSPN EJõFSFOU EFmOJUJPOT PG VSCBO MJHIUJOH UIJT QB
QFS QSPQPTFT B OFX BQQSPBDI CBTFE PO DFOUSBMJUZ PG VTFST "
NFUIPEPMPHZBOENVMUJEJTDJQMJOBSFBQQSPBDIUPVSCBODPOUFYU
BJNJOH UP B MJHIUJOH QSPKFDU JOWPMWJOH VTFST UIFJS OFFET BOE
BDUJWJUJFTJTQSFTFOUFEUIJTBQQSPBDIJTCBTFEPOUIFPSJFTPGFO
WJSPONFOUBMQTZDIPMPHZVSCBOJTNJOEVTUSJBMEFTJHOT
FTUIFUJDBMFOIBODJOH
SFOFXBMPGPVUEPPSFOWJSPONFOU
VSCBOSFOFXBM
5IFTFFMFNFOUTTIPVMECFJOUFHSBUFEXJUIBOPUIFSPOF
UIBU JU JT FTTFOUJBM *U JT UIF OPUJPO PG iFOWJSPONFOUw BT
TZTUFN PG SFMBUJPOT CFUXFFO UIF TVCKFDU BOE IJT TQBDF
iBQMBDFXFBSFJO*UEFQFOETPOPVSTFOTJUJWJUZ*UJTUIF
SFTVMUPGPVSQFSDFQUJPOPGWPMVNFTMJHIUEJõFSFODF CF
UXFFO MJHIU BOE TIBEPXT PG QMBOUJOH TPVOET TNFMMT
NPWFNFOUTTJMFODFBOEPUIFSUIJOHTw<>
*G XF DPOTJEFS UIF OPUJPO PG iFOWJSPONFOUw XIFO XF
TQFBL BCPVU DJUZ MJHIUJOH XF PWFSDPNF UIF DPODFQU PG
SFTUSJDU TQBDF PS iQVODUVBM MJHIUJOH PG QVODUVBM QMBDFTw
BOE NPSF JNQPSUBOU XF BQQSPBDI UP MJHIUJOH UIJOLJOH
PGXIBUBOFOWJSPONFOUJTTQBDFBOETVCKFDUBOEGVOD
UJPOT PG TQBDF VTFS OFFET BOE SFMBUJPO CFUXFFO TQBDF
BOEVTFS5IJTJTBCTPMVUFMZOFXJOUIFMJHIUJOHmFME BOE JO
VSCBOMJHIUJOHmFME *O GBDU XF DBO OPX EFmOF UIF OPUJPO
PGiVSCBOMJHIUJOHwBTiFOWJSPONFOUBMMJHIUJOHDPOTJEFS
JOHGVODUJPOTPGTQBDFBOEVTFSOFFETJOVSCBODPOUFYUw
*OUIJTTFOTFXFTQFBLBMTPPGiVSCBOJTNFMVNJÒSFwBTiUIF
XJMMUPPSHBOJTFBDMFWFSMJHIUJOHGPSPVSDJUJFTDPOTJEFSJOH
JUBTBOFMFNFOUPGVSCBOSFOFXBMw<>
"QSPQPTBMGPSBNVMUJEJTDJQMJOBSF
BQQSPBDI
5IFDPODFQUPGMJHIUJOHJODMVEFEJOUIFVSCBOEJTDJQMJOF
BOEJOUIFVSCBOFOWJSPONFOUJTJOOPWBUJWFQBSUJDVMBSMZ
JO*UBMZ
8JUI UIFTF LJOET PG FMFNFOUT BOE DPOTJEFSBUJPOT UIFSF
BSFTPNFOPUJPOTDPNJOHVQGSPNPUIFSEJTDJQMJOFTUIBU
DPVME CF UIF CBTF GPS B NVMUJEJTDJQMJOBSF BQQSPBDI UP
VSCBOMJHIUJOHEFTJHO*OPUIFSTEJTDJQMJOFTJOGBDUBTJO
EVTUSJBMEFTJHOTPDJPMPHZFOWJSPONFOUBMQTZDIPMPHZy
UIF NBJO PCKFDU PG UIF RVFTUJPO MJOLFE UP QVCMJD TQBDFT
DPODFSOTUIFVTFS5IJTEPFTOUIBQQFOUPVSCBOMJHIUJOH
FWFOJGJUXPVMECFOFDFTTBSZUPUIJOLMJHIUBTBOJOTUSV
NFOUGPSDJUZVTFSTBTXFTBJEQSFWJPVTMZ
"OFXDVMUVSFBOEBOFXXBZPGTFFJOHMJHIUJODJUZNBEF
UIJT DPODFQU PWFSDPNF BOE OFX UFSNT TVDI BT iVSCBO
MJHIUJOHwBOEiMVNJÒSFVSCBJOFwFYQSFTTUIJT#VUXIBUEP
UIFZ NFBO 5IF OPUJPO PG iMVNJÒSF VSCBJOFw JT OPU GVMMZ
EFmOFE CVU JODMVEFT TPNF CBTJD FMFNFOUT JO UIF mFME PG
MJHIUJOHBOEVSCBOTQBDFTBT
DPNNVOJDBUJPO
5ISFFBSFUIFCBTJDQSJODJQMFT
BUUFOUJPOUPTQFDJmDJUZ PG QMBDFT
XJMMGPSBDPIFSFOUBOEHMPCBMJOUFSWFOUJPO
VTFSDFOUSBMJUZOFFETQFSDFQUJPOBOEBDUJWJUJFT
*GUIFmSTU UXP QPJOUT BSF RVJUF DMFBS BOE OPU JOOPWBUJWF
UIF UIJSE JT UIF GPDVT PG UIF MBTU ZFBST UIFPSJFT 6SCBO
MJHIUJOHGPSVTFSTBOEVTFSTBTUIFNBJOQPJOUPGUIFMJHIU
i1VCMJDMJHIUJOHwJTTFFONPSFBTGVODUJPOBMMJHIUJOHJOPVUEPPS
FOWJSPONFOU SFTQPOEJOH UP UFDIOJDBM QBSBNFUFST XIJMF
iVSCBO MJHIUJOHw JT B NVMUJEJTDJQMJOBSF DPODFQU XIFSF UIF
MJOLBNPOHTUEJTDJQMJOFTJTUIFOPUJPOPGiFOWJSPONFOUwXFMM
LOPXOOPUJPOJOVSCBOBOEUFSSJUPSZTUVEJFTBOEUIFPSJFT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
JOH QSPKFDU iVTFS DPOTDJPVTOFTT JT UIF CBTF GPS B OFX
FUIJDPGVSCBOMJHIUJOH<y>VTFSJTOPNPSFJOGSPOUPGBO
FOWJSPONFOUCVUIFJTJOTJEFBOFOWJSPONFOUw<>
8IFO XF TQFBL BCPVU VTFS PG DPVSTF XF EPOU TQFBL
KVTUBCPVUVTFSIJNTFMGCVUBCPVUIJTBDUJWJUJFTJODFSUBJO
QMBDFT BOE IJT OFFET JOLFE UP TQBDFT *O UIJT TFOTF JU JT
JNQPSUBOUBOBOBMZTJTPGIJTBDUJWJUJFTBOEOFFET"HPPE
RVBMJUZMJHIUJOHQSPKFDUJTJOGBDUUIFQSPKFDUUIBUDIBOHFT
JOSFMBUJPOUPGVODUJPOTPGTQBDF*UJTMJLFBiEZOBNJDMJHIU
JOHwUIBUMJWFTJOBUJNFBOEBTQBDF
#VU PG DPVSTF UIFSF JT B CJH EJõFSFODF CFUXFFO EFTJHOFS
QFSDFQUJPOBOEVTFSQFSDFQUJPOBOBMZTJTXIFSFQFSDFQUJPO
NFBOT OPU KVTU WJTVBM QFSDFQUJPO CVU NVMUJTFOTJUJWF QFS
DFQUJPOBOEGFFMJOHPGTBGFUZ4PNFOPUJPOTGSPNPUIFSEJT
DJQMJOFTDBOCFVTFGVMUPBEFFQFSBOBMZTJTPGIVNBOGBDUPST
JOMJHIUJOHQSPKFDUOPUJPOPGinÉOFSJFw UIF nÉOFVS PG UIF
9*9SFQSFTFOUTUIFDJUZPCTFSWFSPSUIFEFTJHOFSIJNTFMG
DPHOJUJWFBTQFDUTPGTVCKFDUFOWJSPONFOUSFMBUJPOTIJQJO
FOWJSPONFOUBMQTZDIPMPHZUIFSFBSFUISFFCBTJDFMFNFOUT
UIFTVCKFDUUIFVTFS
UIFPCKFDUUIFMJHIU
BOEUIFFOWJ
SPONFOU UIF VSCBO DPOUFYU
4P QFSDFQUJPO LOPXMFEHF
BOENFNPSZPGBOFOWJSPONFOUEFQFOEPOFOWJSPONFOUBM
DIBSBDUFSJTUJDTUIBUTIPVMECFTUJNVMJ0GDPVSTFMJHIUJOHFM
FNFOUTDBOCFEBZUJNFBOEOJHIUUJNFFMFNFOUTBOEUIFZ
DBO FOIBODF BYJT PS QBUIT CFDPNJOH BMTP QBSU PG BO PSJ
FOUBUJPOPSJEFOUJmDBUJPO TZTUFN GPS UIF VTFS 'VSUIFSNPSF
i"õPSEBODFw JT B LJOE PG IFMQ GSPN UIF FOWJSPONFOU UP VO
EFSTUBOEUIFUFSSJUPSZ-JHIUDPVMECFBHPPEiBõPSEBODF
JOUIJTTFOTFCFDBVTFJMMVNJOBUFTDPNNVOJDBUFTTIPXT
NBLFTBGFBOEWJTJCMFy
4UBSUJOHGSPNUIFTFDPODFQUTBOFXQSPQPTBMGPSBNVMUJ
EJTDJQMJOBSFBQQSPBDIUPVSCBOMJHIUJOHTIPVMEJODMVEF
TVCKFDUJWFBOBMZTJTPGUIFEFTJHOFS
*U NFBOT UIF LOPXMFEHF PG iMJWFE DJUZw PG GFFMJOHT BOE
FNPUJPOTUIBUBQMBDFDBOCFUSBOTNJUUFE5IJTDBOIBQ
QFOXBOEFSJOHJOUIFDJUZUIJTTUBHFJTSFQSFTFOUFECZUIF
DPODFQUPGinÉOFSJFw NFOUJPOFE BCPWF
PCKFDUJWF BOBMZTJT IJTUPSJDBM BOBMZTJT PG UFSSJUPSZ BOE
MJHIUJOH TZTUFNT OPXBEBZT BOBMZTJT PG UFSSJUPSZ BOE
MJHIUJOH TZTUFN BOBMZTJT PG TQBDFT BOE GVODUJPOT
UIF
PCKFDUJWF BOBMZTJT JT OPU BO BOBMZTJT PG QFSDFQUJPO BOE
FNPUJPOT PG QMBDF CVU JU JT GVOEBNFOUBM UP LOPX UIF
UFSSJUPSZ UIF [POF UP TUVEZ FMFNFOUT BOE DPOOFYJPOT
XJUIJO UIF XIPMF UFSSJUPSZ 5IFSF BSF EJõFSFOU LJOET PG
BOBMZTFTJODMVEFEJOUIFPCKFDUJWFBOBMZTJTTVDIBTIJT
UPSJDBMBOBMZTJTJUNFBOTUPVOEFSTUBOEIJTUPSZPGUIFDJUZ
JUTUSBOTGPSNBUJPOTBOEFWPMVUJPOJOUIFUJNFBJNJOHUP
TUSFTTBOESFWFBMJOUIFMJHIUJOHQSPKFDUUIFIJTUPSZJUTFMG
JEFOUJUZ PG QMBDFT *U NFBOT BMTP UP TUVEZ UIF FWPMVUJPO
PG VSCBO MJHIUJOH UP VOEFSTUBOE EJõFSFOU UZQPMPHJFT PG
MJHIUJOHBOEMVNJOBSJFT*UUIJTTFOTFUIFIJTUPSJDBMBOBMZ
TJTJTBOBOBMZTJTPGIJTUPSZPGUFSSJUPSZPGVSCBOFWPMVUJPO
'JHVSF'BFO[BTRVBSFMJHIUJOHNPEJmFT BDDPSEJOH UP OJHIU
UJNFBDUJWJUJFT<>
MJHIUJOH JT B nVY PG JOGPSNBUJPO OPU TUBUJD CVU EZOBNJD
HJWJOH JOGPSNBUJPO UP TVCKFDU BCPVU QMBDF BDUJWJUJFT BOE
NBLFUIFSFBEJOHPGBUFSSJUPSZFBTZBOECFUUFSPSJFOUBUJOH
JO UIF FOWJSPONFOU DPHOJUJWF NBQT BOZ LJOE PG TVCKFD
UJWFNFOUBMSFQSFTFOUBUJPOPGBUFSSJUPSZJTDBMMFEiDPHOJUJWF
NBQw"DPHOJUJWFNBQJTVTFGVMUPVOEFSTUBOECFIBWJPVSPG
VTFSTJOUIFTQBDFBOEJOVSCBODPOUFYU
*UJTBMTPJNQPSUBOUUPVOEFSTUBOEUIFWJTVBMQPJOUPGWJFX
PGDJUJ[FOTNFOUBMSFQSFTFOUBUJPOTBSFEJWJEFEJOUXPEJG
GFSFOUXBZPGMPPLJOHBUUIFUFSSJUPSZ0OFJTUIFiTVSWFZ
QFSTQFDUJWFw WJTJPO GSPN UIF UPQ
BOE UIF PUIFS POF JT
DBMMFEiSPVUFQFSTQFDUJWFwWJTJPOGSPNUIFSPBEPSJOTJEF
WJTJPO
*GJUJTJOUFSFTUJOHUPTUVEZBUFSSJUPSZGSPNUIFUXP
QPJOUTPGWJFXJUTIPVMECFNPSFJNQPSUBOUUIFPOFGSPN
UIFSPBECFDBVTFJUDPSSFTQPOETUPUIFQPJOUPGWJFXPG
UIFVTFSBOEUIJTQPJOUPGWJFXOPSNBMMZJUJTGPSHPUUFOCZ
EFTJHOFST*OUIJTTFOTFBHPPEBOBMZTJTTIPVMECFEPOFJO
UIFTFUXPEJõFSFOU XBZT OPUJPO PG ABõPSEBODF BU UIF FOE
PGT(JCTPO<>JOUSPEVDFEUIFOPUJPOPGBõPSEBODF
BOEBUUIFTBNFUJNFIJTUPSZPGDJUZMJHIUJOHTUBUFPGBSU
BOBMZTJT*UNFBOTUIFBOBMZTJTPGUIFQSFTFOUBOESFBMTJU
VBUJPOPGUIFQMBDF"MTPJOUIJTDBTFUIFSFBSFUXPLJOET
PG BOBMZTFT 5IF mSTU JT NPSF BCPVU VSCBO DPOEJUJPOT
NPSQIPMPHZ PG UIF DPOUFYU GPDVTJOH PO FMFNFOUT BOE
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
DPOOFYJPOT*OUIJTDBTFJUJTQBSUJDVMBSMZJOUFSFTUJOHUIF
NFUIPEPMPHZ EFWFMPQFE CZ ,FWJO -ZODI JO i5IF JNBHF
PGUIFDJUZwJO<>BOEUIFFMFNFOUTPGUIFDJUZmWF
CBTJD DPNQPOFOUT PG UIF JNBHF PG B DJUZ QBUIT FEHFT
EJTUSJDUTOPEFTBOEMBOENBSLT
5IF PUIFS QBSU PG TUBUF PG BSU BOBMZTJT JT UIF BOBMZTJT PG
MJHIUJOHNFBOJOHXBZPGMJHIUJOHUZQPMPHJFTPGMVNJOBS
JFTMFWFMPGMVNJOBODFBOEJMMVNJOBODFLJOETPGXJSJOHT
yCVUBMTPJNBHFPGOJHIUUJNFPGDJUZBOEJUTFMFNFOUTUP
DPNQBSFUPEBZUJNFJNBHF
$PODMVTJPOT
TQBDFBOEGVODUJPOTBOBMZTJT
#JCMJPHSBQIZ
"DDPSEJOHUPBOFXXBZPGUIJOLJOHBOEEPJOHMJHIUJOHJO
DJUJFTUIFTIPXONFUIPEPMPHJDBMBQQSPBDIJTBOBOBMZTJT
PGVSCBODPOUFYUGSPNEJõFSFOU QPJOUT PG WJFX BOE EJõFS
FOUEJTDJQMJOFTBOEJUOFFETUIFDPPQFSBUJPOBNPOHPUIFS
SFTFBSDIFST'VSUIFSNPSFUIJTBQQSPBDIJTEJöDVMU UP BQ
QMZDPOTJEFSJOHFDPOPNJDBMBOEUFNQPSBMSFTPVSDFTBOE
RVJUFBOVUPQJBDPOTJEFSJOHEFTJHOUJNF#VUJUDPVMECFB
XBZUPTUJNVMBUFEFTJHOFSQBZJOHBUUFOUJPOUPVTFSTOFFET
BJNJOHUPBHPPERVBMJUZPGMJHIUJOHQSPKFDUT
""77%PTTJFS-BGÐUFFOWJMMFJOi3FWVFVSCBOJTNFwO
""77 *NBHJOFS EJSF FU GBJSF MB WJMMF JO i3FWVF VSCBO
JTNFw)PSTTÏSJFO
"6(0:"3%+FBO'SBOÎPJT1BTBQBTFTTBJTVSMF
DIFNJOFNFOURVPUJEJFOFONJMJFVVSCBJO-F4FVJM1BSJT
"6(0:"3% +FBO'SBOÎPJT -FOWJSPOOFNFOU
TFOTJCMF FU MFT BNCJBODFT BSDIJUFDUVSBMFT &TQBDF
(ÏPHSBQIJRVF1BSJT
#"30/*.BSJB3PTB1TJDPMPHJBBNCJFOUBMF*M.V
MJOP#PMPHOB
#*"/$)*/*'SBODP1"3,*/40/.JDIBFM$VMUVSBM
QPMJDZ BOE VSCBO SFHFOFSBUJPO .BODIFTUFS 6OJWFSTJUZ
1SFTT.BODIFTUFS
#0:$&1FUFS)VNBOGBDUPSTJOMJHIUJOH5BZMPS
'SBODJT-POEPOBOE/FX:PSL
$"3&3*'SBODFTDP8BMLTDBQF&JOBVEJ5PSJOP
$"35*&3 +PIOOZ -VNJÒSFT TVS MB WJMMF o
-BNÏOBHFNFOU FU MB WJMMF OPDUVSOF EF MB QSBUJRVF QSP
GFTTJPOOFMMFËMVTBHFS"/51&"MÒT
$&356(VJEFQPVSMBDPODFQUJPOEFMÏDMBJSBHF
QVCMJDFONJMJFVVSCBJO1BSJT
$&356+FBO$MBVEF1*%"-+FBO$MBVEF130-)"$(Ï
SBSE-FQBZTBHFMVNJÒSFQPVSVOFQPMJUJRVFRVBMJ
UBUJWFEFMÏDMBJSBHFQVCMJD.JOJTUÒSFEFM&RVJQFNFOUEV
-PHFNFOUEFT5SBOTQPSUTFUEV5PVSJTNF-ZPO
'JHVSF3PVUFQFSTQFDUJWF"OBMZTJTPGUFSSJUPSJBMFMFNFOUTGPSB
MJHIUJOHQSPKFDU'JHVSF4VSWFZQFSTQFDUJWFBOBMZTJTPGBOVS
CBOMBOETDBQF<>
5IJTLJOEPGBOBMZTJTJTFTTFOUJBMUPVOEFSTUBOEIPXBQMBDF
JTVUJMJ[FE0GDPVSTFJUJTDMFBSUIFMJOLCFUXFFOTQBDFBOE
GVODUJPOCVUUIJTMJOLEFQFOETPOBMPUPGDPVOUSZBOEDVM
UVSFBOETPJUJTHPPEUPIBWFBEFFQBOBMZTJTBCPVU*UJT
OFDFTTBSZUPBOBMZTFmSTUMZ UIF UZQPMPHZ PG TQBDF TRVBSF
TUSFFUBSDBEFHSFFOBSFBSJWFSCBOLy
BOEUIFOGVOD
UJPOTJOTJEFUIFTFTQBDFT
$)0": 'SBOÎPJTF .&3-*/ 1JFSSF %JDUJPOOBJSF
EFMVSCBOJTNFFUEFMBNFOBHFNFOU1SFTTFT6OJWFSTJUB
JSFTEF'SBODF
%&-&6*-+FBO.JDIFM-ZPOMBOVJUQSBUJRVFTFU
JNBHFT1SFTTFTVOJWFSTJUBJSFTEF-ZPO-ZPO
%&-&6*- +FBO.JDIFM 50644"/5 +FBO:WFT TFQU
%F MB TÏDVSJUÏ Ë MB QVCMJDJUÏ MBSU EÏDMBJSFS MB WJMMF
-FTBOOBMFTEFMBSFDIFSDIFVSCBJOFO¡
'PSUIJTSFBTPOUIFSFBSFUXPBOBMZTFT
BOBMZTJTPGTQBDFTUZQPMPHZ
BOBMZTJTPGGVODUJPOTUZQPMPHZ
VTFSTBOBMZTJT
%0##4 )BSSZ -JHIU 6SCBO -BOETDBQF o 3F
TFBSDI JOUP MJHIUJOH TUSBUFHJFT GPS SFHFOFSBUJOH UIF DJUZ
-POEPO
*UJODMVEFTGPVSEJõFSFOU BOBMZTFT
BOBMZTJTPGVTFSTBDUJWJUJFT
BOBMZTJTPGVTFSTOFFET
BOBMZTJTPGVTFSTLOPXMFEHFPGUFSSJUPSZ
BOBMZTJTPGVTFSTQFSDFQUJPOPGUFSSJUPSZ
%67"- #FSOBSE /F EJUFT QMVT ÏDMBJSBHF QVCMJD NBJT
ÏDMBJSBHFVSCBJO3FWVF+&KBOGFC
"MM UIFTF BOBMZTFT mOBMMZ TIPVME CF DPNQBSFE UP PCUBJO
JOUFSFTUJOHSFTVMUTBOEUPTUBSUUIFSFBMMJHIUJOHQSPKFDU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%610/5+FBO.BSD(*3"6%.BSD-VSCBOJTNF
MVNJÒSF&EJUJPOT4PSNBOT1BSJHJ
'*03*4)06%&.0/5,-&3069.1BSDPVST
OPDUVSOFT o &UVEF TPDJPMPHJRVF TVS MBNCJBODF FU MFT VT
BHFTOPDUVSOFT$SFTTPO&DPMFE"SDIJUFDUVSFEF(SFOPCMF
(*#40/++5IF5IFPSZPG"õPSEBODFT JO 4)"8 3
#3"/4'03%+1FSDFJWJOH"DUJOHBOE,OPXJOH5P
XBSEBO&DPMPHJDBM1TZDIPMPHZ)JMMTEBMF)FSMCBVN
(*#40/ + +BNFT 5IF FDPMPHJDBM BQQSPBDI UP
WJTVBMQFSDFQUJPO-&"-POEPOQSJNBFE
)06%&.0/5 ,BSJOOF -F NPVWFNFOU FO MV
NJÒSF%&"$SFTTPO&DPMFE"SDIJUFDUVSFEF(SFOPCMF
*-&-JHIUJOHUIFFOWJSPONFOUo"HVJEFUPHPPE
VSCBOMJHIUJOH-POEPO
*-& 5IF PVUEPPS MJHIUJOH HVJEF 0YPO (SFBU
#SJUBJO
-$1$ &DMBJSBHF VSCBJO WFST EFT EÏNBSDIFT
EÏWBMVBUJPOFUEFSÏHVMBUJPOo-FYFNQMFEFMBEÏNBSDIF
%&7*4&-$1$1BSJT
-:/$),FWJO5IFJNBHFPGUIFDJUZ.BTTBDIV
TFUUT*OTUJUVUFPG5FDIOPMPHZ
.044&34PQIJFKVOF5IFMJHIUJOHPGVSCBOBS
FBTBOEUIFRVBMJUZPGMJGFJOUIFDJUZBUOJHIUGSPNUPXOT
NFOQPJOUPGWJFX&YQFSJNFOUBUJPOPOBOVSCBOPVUEPPS
FOWJSPONFOU-VY&VSPQBUIFUI&VSPQFBO-JHIUJOH
$POGFSFODF3FZLKBWJL
.044&34PQIJF&DMBJSBHFVSCBJOFOKFVYFUJO
TUSVNFOUTEBDUJPOT1I%5IFTJT6OJWFSTJUÏ1BSJTo7JO
DFOOFT4BJOU%FOJTUVUPS(VJMMFSNF"OESÏ
.044&34PQIJF.FUIPETPGEJBHOPTJTPGVSCBO
MJHIUJOH&YQFSJNFOUBUJPOPOBOVSCBOPVUEPPSFOWJSPO
NFOU TFTTJPO EF MB $PNNJTTJPO *OUFSOBUJPOBMF EF
M&DMBJSBHF4BO%JFHP
.044&3 4 -$1$
%&7"34 +1 $&5&
KVOF (VJEFUFDIOJRVFo&DMBJSBHFVSCBJOWFSTEFTEÏNBSDIFT
EÏWBMVBUJPOFUEFSÏHVMBUJPO-$1$1BSJT
/"//* .BSJP 7JBCJ[[VOP 3FQPSU O¡ OPWFNCFS
5&3;* $PSSBEP * QJBOJ EFMMB MVDF %PNVT JMJCSJ(V[[JOJ.JMBOP
5&45&3 ,FJUI FEJUFE CZ
5IF 'MÉOFVS 3PVU
MFEHF-POEPOBOE/FX:PSL
&#PSEPOBSP
1PMJUFDOJDPEJ5PSJOP%JQBSUJNFOUPEJ&OFSHFUJDB
$TP%VDBEFHMJ"CSV[[J5PSJOP*UBMJB
UFM
FNBJMFMFUUSBCPSEPOBSP!QPMJUPJU
$"HIFNP
1PMJUFDOJDPEJ5PSJOP%JQBSUJNFOUPEJ&OFSHFUJDB
$TP%VDBEFHMJ"CSV[[J5PSJOP*UBMJB
UFM
FNBJMDIJBSBBHIFNP!QPMJUPJU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
/JHIUBOE%BZ*NBHFPG1VCMJD4QBDF
*7BTTJMFWB),PMMIPõ
"CTUSBDU
,FZXPSET
QVCMJDTQBDF
EBZBOEOJHIUQFSDFQUJPO
JEFOUJUZ
5IFQFSDFQUJPOPGVSCBOTQBDFJTCBTJDBMMZEFmOFE CZ UIF QSFTFODF
PGCVJMEJOHGBCSJDJOQBSUJDVMBSCZJUTBSDIJUFDUVSBMBQQSPBDIGPSN
BOETQJSJU/FWFSUIFMFTTMJHIUQIFOPNFOBDBOCFDPNFBDSVDJBMGBD
UPSJOUSBOTGPSNJOHUIFJNBHFPGUIFDJUZBOEJUTBNCJFODF5IFEBZ
UJNFTQBUJBMDMBSJUZDSFBUFECZTJOHMFTVOMJHIUTPVSDFWBOJTIFTJOUIF
EBSLIPVSTHJWJOHQMBDFUPOVNFSPVTQSJWBUFBOEQVCMJDMJHIUTPVSD
FTUIVTSFQSPEVDJOHUIFQVCMJDTQBDFJOBEJõFSFOU XBZ
$BTFTUVEJFTJOUIFQFEFTUSJBODJUZBSFBPG;VSJDIBSFQPJOUJOHBUUIF
EJWFSTJUZJOTQBDFQFSDFQUJPOEFQFOEJOHPOMJHIUJOHDPOEJUJPOT
UIFSFCZFMBCPSBUFQSPQPTBMTBSFESBGUFEGPSBOFXOJHIUBNCJ
FODF CBTFE PO DPPSEJOBUJPO CFUXFFO QVCMJD MJHIUJOH BOE QSJ
WBUFQIFOPNFOBBTBEWFSUJTFNFOUBOETIPQXJOEPXMJHIUJOH
%FSJWJOH GSPN UIF BOBMZTJT PG UIF JOJUJBM VSCBO GSBNF TFUUJOHT
BOEGVODUJPOBMMJHIUJOHCFDPNFTBUPPMGPSDSFBUJOHUIFDJUZJN
BHF SFWBMVBUJOH TQBDF BOE SFHBJOJOH TJHOJmDBODF PG BSDIJUFD
UVSBMIFSJUBHF
5IFQFSDFQUJPOPGQVCMJDTQBDFJTFTTFOUJBMMZGPSNFECZJUT
EJVSOBMJNBHFPOXIJDICBTJTUIFOPDUVSOBMTQBDFFYQFSJ
FODFJTEFWFMPQFE
TIPVMECFTJUVBUFEPOMZJOUIFHSPVOEnPPS BSFB UIVT QSP
UFDUJOHGBDBEFTGSPNVOEFTJSBCMFMVNJOPVTGBDJMJUJFT
"MUIPVHIUIFQSJNBSZTQBDFDIBSBDUFSJTUJDTPGTUSFFUTBOE
QMBDFTSFNBJOVODIBOHFEEBZBOEOJHIUTQBDFTQPTTFTT
EJõFSFOU DIBSBDUFSJTUJDT DBVTFE CZ VOFRVBM MJHIUJOH DPO
EJUJPOT%VFUPTPMBSSBEJBUJPOUIFEJVSOBMTQBDFJTDMFBS
BOEDPVMECFWJTVBMMZFYQFSJFODFEBTBXIPMF%FQUIBOE
TQBUJBM DPIFSFODF BSF FBTJMZ EFUFDUBCMF 'PSFHSPVOE JO
UFSTQBDFTBOECBDLHSPVOEDBOCFTQFDJmFE XIFSFBT CPUI
GSFFBSFBBOEWPMVNFTDBOCFQFSDFJWFE
#BIOIPGTUSBTTF UIF GBNPVT TIPQQJOH BWFOVF JO ;VSJDI
JTEFmOFE CZ UIF CVJMEJOHT PG mOBODF BOE CVTJOFTT JOTUJ
UVUJPOT BT XFMM BT TIPQT 5IJT N XJEF BOE LN MPOH
#FDBVTFPGDIBOHFEMJHIUJOHDPOEJUJPOTBGUFSTVOTFUUIF
DPOUJOVJUZPGVSCBOTQBDFBOEJUTEFQUIBSFEJTUVSCFETP
UIBUGPSFHSPVOEBOECBDLHSPVOEDBOCFFBTJMZNJTUBLFO
.BJOMZJOEJWJEVBMPCKFDUTDPVMECFQFSDFJWFEUIFPWFSBMM
VSCBO WJFX JT NJTTJOH 5IF OJHIU JNBHF PG VSCBO TQBDF
SFNBJOT JODPNQMFUF BOE BWBJMT JUTFMG PG UIF FNCMFNBUJD
MBOHVBHF PG BEWFSUJTFNFOU BOE UIF QVODUVBM GFBUVSF PG
MJHIUJOHTPVSDFTXIJDIGBDJMJUBUFPSJFOUBUJPO
/FWFSUIFMFTT UIF OJHIU WJFX PG VSCBO TQBDF DBOOPU CF
TFQBSBUFEGSPNJUTEBZJNBHF5IFBNCJWBMFOUFYQFSJFODF
PGUIFTBNFTQBDFFOSJDIFTUIFVSCBOJNBHFBOETIPVME
CFTFFOBTBDIBMMFOHFJOUIFQMBOOJOH
"OBOBMZTJTPGVSCBOTQBDFXJUIBEFRVBUFQSPQPTBMTGPSJUT
FOIBODFNFOUXBTFMBCPSBUFEGPSDFOUSBMEFTUJOBUJPOTXJUI
QSFWBJMJOHQFEFTUSJBOVTFJOUIFDJUZPG;VSJDI5IFMJOFBS
XJEFTQSFBE#BIOIPGTUSBTTFBOEUIFJSSFHVMBSTUSVDUVSFTPG
UIFPMEDJUZPG;VSJDIXFSFTFMFDUFEGPSUIJTSFTFBSDI
#PUIBSFBSFBTDPODFSOFECZ1MBO-VNJFSF'JH
BOEUIF
$PODFQUJPOGPSBEWFSUJTFNFOUGBDJMJUJFTUIBUXFSFFMBCP
SBUFECZUIFDJUZPG;VSJDIJOBOE5IFTFFOTVSF
UIFDPOUSPMPGQSJWBUFMJHIUJOHJOWFOUJPOTBTGBDBEFJMMVNJ
OBUJPOBOEMVNJOPVTBEWFSUJTFNFOU
"DDPSEJOH UP 1MBO -VNJFSF JMMVNJOBUJPO PG NPOVNFOUT
BOE CVJMEJOHT DPVME CF JNQMFNFOUFE POMZ XJUI QFSNJT
TJPO CZ MPDBM BVUIPSJUJFT 1VCMJD QSJWBUF QBSUOFSTIJQT
TIPVME TUJNVMBUF UIF JOWPMWFNFOU PG DJUJ[FOT JO UIF JN
QMFNFOUBUJPO PG UIF VSCBO OJHIUTDBQF "EEJUJPOBMMZ UIF
$PODFQUJPO GPS BEWFSUJTFNFOU GBDJMJUJFT DPOUSPMT UIF BS
SBOHFNFOU BOE EJNFOTJPOT PG MJDFOTFE BEWFSUJTFNFOUT
3FHBSEJOHUIFSFTFBSDIBSFBTBVUIPSJTFEBEWFSUJTFNFOUT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JH1MBO-VNJFSFBOETUVEZBSFB
'JH$VSSFOUTJUVBUJPOUPQ
BOEMJHIUJOHQSPQPTBMCPUUPN
GPS#BIOIPGTUSBTTF
'JH4FBTPOPSJFOUBUFEMJHIUJOHQSPQPTBMTGPS#BIOIPGTUSBTTF
TUSFFU JT NBJOMZ VTFE CZ QFEFTUSJBOT BOE JOnVFODFE CZ
UIFQSFTFODFPGMJNFUSFFT*OUIFFWFOJOHUIJTVSCBOTQBDF
SFDFJWFTBOFXBQQFBSBODFEVFUPBQQMJFEMJHIUJOHFRVJQ
NFOU4IPQXJOEPXTIJHIMJHIUUIFCBTFNFOUT"EWFSUJTF
NFOUTBEFRVBUFUPUIFTDBMFPGTQBDFBOEDPOUSPMMFECZ
MPDBM SFHVMBUJPOT DSFBUF UIF CBDLHSPVOE PG UIF BWFOVF
#BMMMVNJOBJSFTBOETVTQFOEFETPEJVNMBNQTJMMVNJOBUF
UIFTQBDFUIVTQPJOUJOHPVUUIFGVODUJPOBMJUZPGMJHIUJOH
" OJHIU BNCJFODF BEFRVBUF UP UIF VTF PG TQBDF JT OPU
QSFTFOU#FTJEFUIFTIPQMJHIUTUIFNPOPUPOZPGUIFXJEF
BWFOVFEPNJOBUFTUIFXIPMFJNBHF
TUSBTTFDPVMECFFMBCPSBUFECZTUBHJOHTQBUJBMDPOEJUJPOT
BOEWFHFUBUJPOQSFTFODFCZOJHIU5IFQSPQPTBMQMBOTUIF
SFQMBDFNFOU PG FYJTUJOH MJHIUJOH FRVJQNFOU CZ MJHIUJOH
mYUVSFT mYFE PO SPPGT UIVT MJCFSBUJOH TQBDF GPS QFEFTUSJ
BOOFFET5IFJOUFOUJPOBMMZIJHIQMBDFEMJHIUJOHmYUVSFT
XJMMJMMVNJOBUFUIFUSFFTDSFBUJOHMJHIUTIBEPXFõFDUT PO
UIF PUIFSXJTF NPOPUPOPVT TUSFFU BSFB UIBU PDDVQJFT B
TJHOJmDBOU QBSU JO UIF mFME PG WJFX -JHIUJOH FRVJQNFOU
BOEQVODUVBMMJHIUJOHTPVSDFTBTFMFNFOUPGVSCBOTQBDF
XJMM GBEF UIVT BMMPXJOH BO BEFRVBUF SFOEFSJOH PG QSF
EFmOFE VSCBO TQBDF 'JH #ZSFNPWJOHGFXQSJWBUFMJHIUTGSPNUIFGBDBEFTBDDPSE
JOHUP1MBOMVNJFSFBDPOUSPMMFECBDLHSPVOEXJMMCFDSFBU
FE#BTFEPOUIFTFQIFOPNFOBOFXJEFOUJUZPG#BIOIPG
&RVBMMJHIUJOHTPVSDFTGPSUIFXIPMFMFOHUIPGUIFTUSFFU
DPVME FNQIBTJ[F UIF VOJUZ PG TQBDF BOE CZ JUT DIBOHF
BCMFMJHIUDPMPVSXJMMDSFBUFTFBTPOPSJFOUBUFETPMVUJPOT
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JH3BOEPNJ[FEUPQ
BOEDPOUSPMMFECPUUPN
MJHIUJOHTJUVBUJPOTJOUIF0MEDJUZPG;VSJDI
6OJRVFDPMPVSBTVOTBUVSBUFECMVFJOUIFDPMETOPXZEBZT
SFNJOE PG GSP[FO TFBTPO PSJFOUBUFE USFFT JO DPOUSBTU UP
BVUVNOTQJSJUFYQSFTTFECZXBSNPSBOHFMJHIUGPDVTJOH
POZFMMPXCSPXOUSFFGPMJBHFBOEDPOWFSUJOHQVCMJDTQBDF
JOUPBTDFOFPGFYQFSJFODF'JH
#MVFPSZFMMPXEPOPU
BQQFBSDPMPVSGVMBTGBSBTUIFZBSFOPUVTFEJODPNCJOB
UJPOXJUIPUIFSDPMPVST"OBMPHPVTUPEBZMJHIUDPOEJUJPOT
XIFOUIFMJHIUUFNQFSBUVSFWBSJFTCFUXFFODBBOE
,UIFFZFBEBQUTUPQSFWBJMJOHDPMPVSBOEQFSDFJWF
BXIJUFTVSGBDFBTXIJUFEVFUPJUTXIJUFCBMBODF$PMPVS
BOEJNQMFNFOUFETIBEPXTQMBZDSVDJBMSPMFJODSFBUJOHB
OFXOJHIUBNCJFODF
'JOBMMZTIPQXJOEPXTXJMMNBJOUBJOUIFJSTJHOJmDBODF GPS
DPNNFSDJBMOFFETBOEBEEJUJPOBMSFWJUBMJ[BUJPOCZNFBOT
PGTDFOPHSBQIJDBMTUSFFUMJHIUJOHJOUIFFWFOJOHIPVSTXJMM
FOIBODF UIF JEFOUJUZ PG #BIOIPGTUSBTTF $PMMBCPSBUJPO
CFUXFFOQSJWBUFPXOFSTBOEQVCMJDJOTUJUVUJPOTDBODPO
USJCVUFUPBCBMBODFEOJHIUBNCJFODF
5IFTFDPOEDBTFTUVEZFODPNQBTTFTBQBSUPGUIFPMEDJUZ
OBNFMZ/JFEFSEPSGBOE0CFSEPSGTUSBTTFXJUIUIFJSJSSFHV
MBSOBSSPXTUSFFUDIBSBDUFSBOEEJõFSFOU CVJMEJOH IFJHIUT
5IJTQBTTBHFXBZBTMPOHBT#BIOIPGTUSBTTFJTNBSLFECZ
UIF QSFWBJMJOH QVCT BOE TIPQT #FTJEF UIF BSDIJUFDUVSBM
IFSJUBHF BOE TUSFFU QBWFNFOU EBZ BOE OJHIU JNBHF BSF
JOnVFODFE CZ UIF QSFTFODF PG IJTUPSJDBM MBOUFSOT BOE DPO
mHVSBUJPO PG TIPQ XJOEPXT
5IF JOUFSBDUJPO PG MBOUFSO BOE TIPQ MJHIUT CZ OJHIU JT JO
TPNF DBTFT CBMBODFE 'JH CPUUPN
BOE JO PUIFS SF
RVJSFTBTUSJDUDPOUSPMPGQSJWBUFMJHIUJOH'JHUPQ
FTQF
DJBMMZBEWFSUJTFNFOUGBDJMJUJFT
"DDPSEJOHUPUIFSFDPNNFOEBUJPOTPGUIF$PODFQUJPOGPS
BEWFSUJTFNFOUGBDJMJUJFTBEWFSUJTFNFOUTIPVMECFQMBDFE
JOUIFCBTFNFOUMFWFMUIVTCFJOHQFSDFJWFEJODPOKVOD
UJPOXJUITIPQXJOEPXTBOEJOUFHSBUFEJOVSCBOFOWJSPO
NFOUT -VNJOPVT DIBSBDUFST BSF GBWPVSFE PWFS MJHIUJOH
TMBCT
5IFDBTF0MEDJUZEPFTOPUEFNBOESBEJDBMNPEJmDBUJPOT
BT#BIOIPGTUSBTTFCVUNPEFSBUFJOUFSWFOUJPOTNBJOUBJO
JOHMBOUFSOMJHIUJOHBTHVJEJOHBOEIJTUPSJDBMFMFNFOU
#Z DPOUSPMMJOH QSJWBUF MJHIUJOH BOE BDDFOUVBUJOH PO GFX
QSFTFMFDUFEQMB[BTQBUITBOENPOVNFOUTXJUIIJTUPSJDBM
WBMVFBOFOIBODFNFOUPGQVCMJDTQBDFCZOJHIUDPVMECF
BDIJFWFE-PDBMDPOEJUJPOTTIPVMECFTVQQPSUFEBOESF
QSPEVDFECZOJHIU
3FGFSFODFT
4UBEU;àSJDI1MBO-VNJÒSF#FMFVDIUVOHTLPO[FQU
GàS;àSJDI4UBEU;àSJDI"NUGàS4UÊEUFCBV,PO[FQU
3FLMBNFBOMBHFO
*7BTTJMFWB
$IBJSPG"SDIJUFDUVSFBOE5FDIOPMPHZ1SPG,PMMIPõ
4XJTT'FEFSBM*OTUJUVUFPG5FDIOPMPHZ;VSJDI
B4DIFVDI[FSTUSBTTF$);VSJDI
UFM
FNBJMWJWB!TUVEFOUFUI[DI
1SPG),PMMIPĒ
$IBJSPG"SDIJUFDUVSFBOE5FDIOPMPHZ4XJTT'FEFSBM*OTUJUVUF
PG5FDIOPMPHZ;VSJDIB4DIFVDI[FSTUSBTTF
$);VSJDI
UFM
FNBJMLPMMIPõ!BSDIFUI[DI
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ѮF BSU BOE TDJFODF PG MJHIU
JOUIFBSDIJUFDUVSBMFOWJSPONFOU
/JHFM&1PMMBSE
"CTUSBDU
,FZXPSET
QVCMJDTQBDF
EBZBOEOJHIUQFSDFQUJPO
JEFOUJUZ
5IJTQBQFSXJMMTUVEZUIFSFMBUJPOTIJQCFUXFFOUIFBDDFQUFEQSJODJ
QMFTPGHPPEBSDIJUFDUVSFBOEUIPTFPGHPPEMJHIUJOH*UXJMMFYBNJOF
BTQFDUTTVDIBTTUZMFMPDBUJPOBOEDPMPVSUPHFUIFSXJUIUIFHSPX
JOHOFFEUPPSDIFTUSBUFCFUUFSUIFEJõFSFODF CFUXFFO UIF FOIBODF
NFOUPGBOFYJTUJOHDMBTTJDBMOJHIUTDBQFBOEUIBUPGBNPSFGFTUJWF
iTPOFUMVNJÒSFw 'JOBMMZ UIF QBQFS XJMM TVHHFTU XBZT GPSXBSE UP
CFUUFSJOUFHSBUFUIFUPUBMVSCBOOJHIUTDBQFJOUIFGPSNPGiMJHIU
JOHQMBOTwPSiTUSBUFHJFTwBOEMPPLBUIPXBUFDIOJDBMDPNNJU
UFFPGUIF$*&JTDVSSFOUMZQVUUJOHTVDIBHVJEFUPHFUIFSXIJDI
IPQFGVMMZXJMMSFTVMUJONPSFIPNPHFOPVTOJHIUUJNFWJTJPOTPG
PVSNPTUCFBVUJGVMXPSMEIFSJUBHFDJUJFT
*O +PIO 3VTLJO BO &OHMJTINBO PG MFUUFST XSPUF JO
SFTQPOTFUPXIBUIFTBXBTUIFEFTUSVDUJPOPGCVJMEJOHT
BSPVOE IJN UIBU IF MPWFE BOE BENJSFE B CPPL XJEFMZ
IFMEOPXUPCFBDMBTTJDPGUIFUJNFFOUJUMFEi5IF4FWFO
-BNQTPG"SDIJUFDUVSFw
NPEFSOCPPLPOBSDIJUFDUVSBMQSJODJQMFTUIJTPOFXSJUUFO
CZ UIF 1SJODF PG 8BMFT JO i" 7JTJPO PG #SJUBJOw XJMM
CF DBSSJFE PVU CVU JT NFOUJPOFE IFSF XJUI SFGFSFODF UP
IJT TFDPOE QSJODJQMF UIBU PG i)JFSBSDIZw XIJDI mUT WFSZ
XFMMXJUI3VTLJOTHVJEJOHMJHIUPSMBNQPG1PXFS*UGVS
UIFSMJOLTXJUINZmOBM UPQJD JO UIJT QBQFS UIBU PG MJHIU
JOH.BTUFSQMBOTUIBUBMTPXJMMCFFYQBOEFEPOMBUFS5IF
UIFNFUIBUMJOLTUIFTFBTQFDUTPG1PXFS)JFSBSDIZBOE
.BTUFSQMBOTJTUIFSFBMJTBUJPOBOEBDDFQUBODFUIBUXJUIJO
UIFIJTUPSJDVSCBOFOWJSPONFOUUIFSFJTBMSFBEZBIJFSBS
DIZPGCVJMEJOHTCBTFEOPUKVTUPOUIFJSTJ[FBOEIJTUPSJDBM
JNQPSUBODFCVUBMTPPOUIFiQPXFSwUIFZIPMEPSPODF
IFMEPWFSUIFUPXOPSDJUZJOXIJDIUIFZBSFTJUVBUFE
)JTTFWFOiMBNQTwPSiHVJEJOHMJHIUTwPSiQSJODJQMFTwBTXF
XPVMEDBMMUIFNOPXXFSFBTGPMMPXT
4"$3*'*$&
5365)
108&3
#&"65:
-*'&
.&.03:
0#&%*&/$&
-FUVTTUVEZUIFTFJONPSFEFUBJMBOEDPOTJEFSUIFJSSFM
FWBODFUPBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHEFTJHO
#FBVUZ
3VTLJOT GPVSUI MBNQ XBT CFBVUZ BOE XIJMF UIF TBZJOH
4BDSJêDF
#Z XIJDI IF NFBOU EFEJDBUJPO PG DBSFGVM UIPVHIU BE
FRVBUF UJNF BOE TVöDJFOU SFTPVSDFT 5IJT mSTU MBNQ PS
HVJEJOHMJHIUJTPOFUIBUGFXJGBOZDPVMEBSHVFXJUIJO
UIFPSZBMUIPVHIiUJNFBOENPOFZwVOGPSUVOBUFMZTFFN
BMM UPP PGUFO MBDLJOH XIFO JU DPNFT UP UIF SFBM UIJOH JO
QSBDUJDF)PXFWFSUIFMFTTPOIFSFGPSMJHIUJOHJTUPFOTVSF
UJNFJTHJWFOUPBQSPQFSEFTJHOUPHFUIFSXJUIBDBSFGVM
DIPJDFPGFRVJQNFOUOPUTPMFMZDIPTFOPOMPXFTUDPTU'J
OBMMZJOOFXCVJMEJOHTUIFBTTVSBODFUIBUBOZEFDPSBUJWF
BSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHJTOPUKVTUBEEFEBTBOBGUFSUIPVHIU
PODFUIFCVJMEJOHJTmOJTIFE CVU QSPQFSMZ EFTJHOFE BOE
JOUFHSBUFEGSPNUIFCFHJOOJOH
5SVUI
5IJTJOBSDIJUFDUVSBMUFSNTXBTNFBOUUPTJHOJGZBUSVUIJO
UIFCVJMEJOHGPSNUPTIPXTPMJETUSVDUVSFTBTKVTUUIBUBOE
EFDPSBUJPOBTEFDPSBUJPO3VTLJOXBTBMMGPSTIPXJOHnZJOH
CVUUSFTTFTBTUIFZXFSFXIFUIFSIFXPVMEIBWFBQQSPWFE
PGUIFiUSVUIwPGUIF1PNQJEPV$FOUSFPSUIF-MPZET#VJME
JOH JT BO JOUSJHVJOH UIPVHIU )PXFWFS JO MJHIUJOH UFSNT
BHBJOXFDBOFRVBUFUIJTUPBSFTQFDUGPSUIFCVJMEJOHGPSN
BOEOPUUPUSZUPNBLFJUTPNFUIJOHJUJTOPU"SDIJUFDUVSBM
CVJMEJOHMJHIUJOHTIPVMEOPUMFBWFUIFWJFXFSJOBOZEPVCU
BTUPXIBUJTPSXBTJUTEFTJHOBOEGVODUJPO
1PXFS
-BUFSPOJOUIJTQBQFSBTJNJMBSBOBMZTJTPGBOPUIFSNPSF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
HPFTUIBUiCFBVUZJTJOUIFFZFPGUIFCFIPMEFSw*BNTVSF
BMMSFBEJOHUIJTQBQFSXJMMTIBSFTPNFBHSFFNFOUPOXIBU
JTCFBVUJGVMBOEXIBUJTOPUJOBSDIJUFDUVSF8IBUJTJNQPS
UBOUJOUIJTSFTQFDUJTTJNQMZUPBDLOPXMFEHFiBDDFQUFEw
CFBVUZGPSXIBUJUJTXIFUIFSJUJTUPZPVSPXOQBSUJDVMBS
UBTUF PS OPU JU TIPVME OFWFS CF DIFBQFOFE PS DPNQSP
NJTFECZVODBSJOHPSHJNNJDLZMJHIUJOHTDIFNFTBJNFE
TPMFMZ UP TIPX Põ TPNF NBOVGBDUVSFST MBUFTU QSPEVDU UIBUNBZPSNBZOPUQSPWFBTUJNFMFTTBTUIFCVJMEJOHJU
JTJMMVNJOBUJOH'JOBMMZNBZCFTPNFCVJMEJOHTTIPVMEKVTU
CFMFGUBMPOFUPCFMJUBTUIFBSDIJUFDUJOUFOEFECZUIF
TVOBOEUIFNPPO
-JGF
*TUIFOFYUiMBNQwCVUJOUIJTDBTFJTNFBOUUPFOTVSFUIBU
BCVJMEJOHTIPXTTPNFGPSNPGPSHBOJDMJGFBOEEPFTOPU
BQQFBS UP CF TJNQMZ B QJMF PG TUPOFT 4VDI EJTUJODUJPO JT
UPTPNFUIFEJõFSFODF CFUXFFO XIBU JT BSDIJUFDUVSF BOE
XIBUJTBNFSFCVJMEJOH"HBJOBTXJUICFBVUZ*BNTVSF
NPTUIFSFQSFTFOUCFMJFWFUIFZDPVMEEJõFSFOUJBUF XJUI
PVUUSPVCMFBCVJMEJOHUIBUIBTTJNQMZCFFOQVUVQCZB
MPDBM CVJMEFS BOE POF UIBU IBT CFFO EFTJHOFE CZ BO BS
DIJUFDUoJUNBZOPUCFCFBVUJGVMCVUUIFSFJTTPNFUIJOH
BCPVU JU UIBU iMJWFTw BOE FYIJCJUT B QSFTFODF PG JUT PXO
)PXUIJTiMJGFwJTUSBOTNJUUFEJOUPBOBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOH
TDIFNF JT NPSF EJöDVMU UP FYQMBJO BMUIPVHI B QPTTJCMF
TUBSUNBZCFUPIJHIMJHIUUIFGVODUJPOBOEBDUJWJUJFTXIJDI
HPPOXJUIJOBCVJMEJOHCZFNQIBTJTJOHJUTJOUFSJPSTQBDFT
UISPVHIJUTEPPSTBOEXJOEPXT
.FNPSZ
5IFQFOVMUJNBUFMBNQTVHHFTUTUIBUXIBUFWFSJTEPOFJO
FJUIFSBSDIJUFDUVSBMPSMJHIUJOHUFSNTTIPVMECFNFNPSB
CMF5IFEJöDVMUZ IFSF PG DPVSTF GPS UIF MJHIUJOH EFTJHOFS
JTXIFUIFSIFBJNTUPHJWFUIFCVJMEJOHIJTPXOTUBNQPS
UIBUPGUIFBSDIJUFDUoIPQFGVMMZJUXJMMCFUIBUPGUIFMBUUFS
CVUFWPLJOHUIFDPNNFOEBUJPOIPXXPOEFSGVMMZJUJTMJU
*GMJHIUJOHEFTJHOFSTXJTIUPDSFBUFUIFJSPXONBSLUIFO
JONZPQJOJPOJUTIPVMECFMFGUUPUIPTFTQFDJBMPDDBTJPOT
TVDIBTi4POFU-VNJÒSFw
0CFEJFODFJTUIFMBTUPG3VTLJOTMBNQTBOEDBMMTGPSCVJME
JOHTUPCFEFTJHOFEXJUISFTQFDUUPUIFSVMFTBOEHFPNFU
SJDQSPQPSUJPOTMFBSOUGSPNDMBTTJDBMEFTJHOTPGBOUJRVJUZ
8IJMFOPUNFOUJPOJOHUIFNCZOBNF*BNTVSFIFXPVME
IBWFCFFOUIJOLJOHPG"OESFB1BMMBEJPTWPMVNFTPO"S
DIJUFDUVSFBTDPNQVMTPSZSFBEJOHBOEXPVMEIBWFCFFO
UPUBMMZCFXJMEFSFECZTPNFPGPVSUXFOUZBOEUXFOUZmSTU
DFOUVSZBSDIJUFDUVSF
3VTLJOTDPODFSOTPOUIFEFWFMPQNFOUPGHPPEBSDIJUFD
UVSFIBWFCFFONJSSPSFEJOPVSPXOBHFCZBOPUIFS&OH
MJTINBOoUIJTUJNFCZPOFPGOPCMFPSTIPVME*TBZ3PZBM
EFTDFOUo)3)5IF1SJODFPG8BMFT
.PTUQBTU1SJODFTPG8BMFTIBWFTIPXOTPNFEFHSFFPG
JOUFSFTU JO "SDIJUFDUVSF o UIF NPTU GBNPVT CFDPNJOH
,JOH(FPSHF*7XIPMFGUVTXJUI5IF#SJHIUPO1BWJMJPOCZ
UIFBSDIJUFDU+PIO/BTI0VSTU$FOUVSZ1SJODFIBTMFGU
VTTPGBSXJUIBOJMMVNJOBUJOHCPPLFOUJUMFEi"7JTJPOPG
#SJUBJO " QFSTPOBM WJFX PG "SDIJUFDUVSFw UIBU XBT QVC
MJTIFEJO
-JLF 3VTLJO 1SJODF $IBSMFT QSPQPTFT B OVNCFS PG CBTJD
QSJODJQMFT UP CF GPMMPXFE JO UIJT DBTF o UFO XIJDI BSF
MJTUFECFMPX
5IF1MBDF
)JFSBSDIZ
4DBMF
)BSNPOZ
&ODMPTVSF
.BUFSJBMT
%FDPSBUJPO
"SU
4JHOTBOE-JHIUT
$PNNVOJUZ
-FUVTOPXMPPLBUUIFTFJONPSFEFUBJMBOETJNJMBSMZUSZUP
SFMBUFUIFNJOUVSOUPBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOH
5IF 1MBDF 5IJT JT FBTJMZ VOEFSTUPPE CVU VOGPSUVOBUFMZ
BMTP PGUFO PWFSMPPLFE *U JT UIFSFGPSF B SFNJOEFS UIBU
XIBUFWFSJTBDDFQUBCMFJOCVJMEJOHPSMJHIUJOHUFSNTGPS
BMBSHFCVTZNPEFSODJUZNBZOPUCFTVJUBCMFGPSBTNBMM
RVJFUDPVOUSZWJMMBHFBOEWJDFWFSTB
)JFSBSDIZ BT OPUFE BCPWF FRVBUFT XFMM XJUI 3VTLJOT
MBNQPG1PXFSBOEJOMJHIUJOHUFSNTDBOCFVTFGVMMZBQ
QMJFE XIFO EFDJEJOH XIBU CVJMEJOHT TIPVME CF JMMVNJ
OBUFEBOEIPXCSJHIUMZ*UJTBNPTUIFMQGVMQSJODJQMFUP
GPMMPX JO MJHIUJOH NBTUFSQMBOT UIBU XF TIBMM DPNF UP JO
EVFDPVSTF
5IFQSJODJQMFPG4DBMFXBTBOETUJMMJTBOJTTVFJOBSDIJ
UFDUVSF0OFTFFNJOHMZDPOnJDUJOH BSHVNFOU CFJOH UIBU
XIFO CVJMU NBOZ PG PVS NPTU DIFSJTIFE CVJMEJOHT NVTU
IBWF CFFO WBTUMZ PVU PG TDBMF XJUI UIFSF TVSSPVOEJOHT
CVU TIPVME XF IBWF CVJMU UIFN )PXFWFS UIJT JT PC
WJPVTMZXIZ4DBMFDPNFTUIJSEJOUIJTMJTUBGUFS1MBDFBOE
)JFSBSDIZGPSUIFBOTXFSNVTUCFUIBUPOMZBGUFSUIFmSTU
UXP IBWF CFFO BEESFTTFE DBO UIF RVFTUJPO PG TDBMF CF
USVMZBOTXFSFE
*OMJHIUJOHUFSNTUIFTVCKFDUPGi4DBMFwDBOCFFBTJMZBO
TXFSFE &RVJQNFOU TIPVME CF UPUBMMZ IJEEFO GSPN WJFX
BOEJGJUIBTUPCFTFFOUIFOJUTTDBMFJOUFSNTPGTJ[FBOE
TIBQF UP UIF CVJMEJOH GPSN TIPVME CF DBSFGVMMZ DPOTJE
FSFETPUIBUJUXJMMBQQFBSJGOPUQBSUPGUIFCVJMEJOHBT
JODPOTQJDVPVTBTQPTTJCMF8JUIUPEBZTXFBMUIPGTNBMM
CFBVUJGVMMZEFTJHOFEMVNJOBJSFTBWBJMBCMFXPSMEXJEFOPU
UP NFOUJPO UIF HSPXJOH OVNCFS PG IJHI RVBMJUZ CVSJFE
VQMJHIUFST mCSFPQUJD TZTUFNT BOE -&%T OPX BWBJMBCMF
UIFSFBSFOPFYDVTFT
1SJODF $IBSMFTT GPVSUI QSJODJQMF XBT UIBU PG )BSNPOZ
XIJDIJOMJHIUJOHUFSNTDBOCFDPOOFDUFEXJUIUIFHSPX
JOH TVCKFDU BOE VOEFSTUBOEJOH PG i-JHIUJOH 4USBUFHJFT
PS .BTUFSQMBOTw )BSNPOZ IFSF NFBOT UBLJOH DPOUSPM PG
UIFiGSFFGPSBMMwGPVOEJONBOZVSCBOOJHIUTDBQFTXIFSF
MJHIUJOH MFWFMT HFU IJHIFS BOE IJHIFS BT FBDI CVJMEJOH
PXOFSUSJFTUPPWFSTIBEPXIJTOFJHICPVS#ZFNQMPZJOH
B -JHIUJOH 4USBUFHZ PS .BTUFSQMBO CBTFE NBZCF PO UIF
QSJODJQMFTPGQMBDFBOEIJFSBSDIZXFIBWFCFFOEJTDVTT
JOH EFUBJMJOH B SBOHF PG MJHIUJOH MFWFMT GPS FBDI CVJME
JOH NVTU IFMQ UP FOTVSF UIF CFUUFS CBMBODFE BOE NPSF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
IBSNPOJPVTVSCBOOJHIUTDBQFUIBUXFBMMEFTJSF4VDIB
QIJMPTPQIZ XPVME MFBE VT EJSFDUMZ JOUP UIF 1SJODFT mGUI
QSJODJQMFoUIBUPG&ODMPTVSFoUIFJNQPSUBODFPGOPUPOMZ
UIFJOEJWJEVBMCVJMEJOHCVUPGUIPTFBEKPJOJOHBOEBMTPPG
UIFTQBDFTCFUXFFOUIFN
1SJODJQMF OVNCFS TJY JT .BUFSJBMT BOE XIJMF BMM XPVME
BHSFFUIBUJUTDIPJDFJOCVJMEJOHJTPGQBSBNPVOUJNQPS
UBODF IFSF 1SJODF $IBSMFT XBT BEWPDBUJOH B SFUVSO UP
NPSFUSBEJUJPOBMTUZMFTBOEVTFTPGMPDBMNBUFSJBMT)PX
EPFTUIJTQSJODJQMFSFMBUFUPMJHIUJOH 5IFBOTXFSJTDMFBS
*U JT UIF SFTQPOTJCJMJUZ GPS UIF MJHIUJOH EFTJHOFS UP GBJUI
GVMMZSFOEFSUIFBSDIJUFDUTDIPTFONBUFSJBMTJOBMMCVUUIF
BGPSFNFOUJPOFEi4POFU-VNJÒSFwFõFDUT
%FDPSBUJPOJTUIFOFYUQSJODJQMFGPSXIJDIJUJTFBTZUPTBZ
UIBUJGUIFBSDIJUFDUIBTGPMMPXFEUIFQSJODJQMFTBOEFOMJW
FOFE IJT PS IFS CVJMEJOH XJUI EFDPSBUJPO JU JT NPTU DFS
UBJOMZUIFEVUZPGUIFMJHIUJOHEFTJHOFSUPFOIBODFUIFTF
5IJT UPQJD MFBET EJSFDUMZ JOUP "SU JUTFMG &VSPQF JT SJDI JO
QVCMJD BSU CPUI PME BOE OFX BOE JU JT B EFMJHIU UP OPUF
UIFSFOBJTTBODFXFIBWFTFFOJOOFXDPNNJTTJPOTPWFS
UIFMBTUUXFOUZZFBSTPSTP*UDPVMEBMTPCFTVHHFTUFEUIBU
NPTUTIPVMECFTVJUBCMZMJUVQBUOJHIU
8FTIPVMEBMTPBEEUPUIJTQSJODJQMFMJHIUBTBSUJUTFMGBT
VTFEJOi4POFU-VNJÒSFwBOEXIJMFUIFQFSNBOFOUMJHIU
JOH PG IJTUPSJD CVJMEJOHT JO TVDI B NBOOFS NBZ OPU CF
BQQSPQSJBUFJGXFBHSFFXJUIUIFQSJODJQMFTTPGBSGPSBO
FWFOJOHPGDBSOJWBMJUJTHSFBUGVO
5IFJOUSPEVDUJPOPG4JHOTBOE-JHIUTBTBQSJODJQMFJTBMTP
WFSZXFMDPNF7FOF[JBNBZOPUCFUPPQMBHVFEXJUIUSBG
mD TJHOT CVU NPTU DJUJFT BSF BOE UIFZ DBO TFSJPVTMZ NBS
BOEBMNPTUEFTUSPZPOFTWJTVBMBQQSFDJBUJPOPGUIFBSDIJ
UFDUVSBMGPSN5PUSBöD TJHOT DBO CF BEEFE JOBQQSPQSJBUF
TUSFFU MJHIUJOH TIPQ GSPOUT BOE BEWFSUJTJOH IPBSEJOHT
*O UIF 6, JU JT B DPOTUBOU CBUUMF CFUXFFO QMBOOFST BOE
IJHIXBZFOHJOFFST5IPTFPGVTJOUFSFTUFEJOQSFTFSWJOH
UIFCFBVUZPGPVSUPXOTBOEDJUJFTIBWFUPCFDPOTUBOUMZ
POPVSHVBSEoEBZBOEOJHIU5IJTXBTQSPCBCMZ1SJODF
$IBSMFTTTFDPOENPTUQPQVMBSQSJODJQMF
)JTmOBM BOE QSPCBCMZ NPTU QPQVMBS QSJODJQMF XBT $PN
NVOJUZJOXIJDIIFDBMMTPOBMMBSDIJUFDUTBOEQMBOOFSTUP
DPNNVOJDBUF MJTUFO BOE UBLF OPUF PG UIF SFRVJSFNFOUT
BOEXJTIFTPGUIFDPNNVOJUJFTGPSXIJDIUIFZBSFEFTJHO
JOH5IJTNBZTFFNPCWJPVTCVUJUDPVMECFTVHHFTUFEUIBU
JUJTOPUBDUVBMMZBTTJNQMFBTJUmSTU BQQFBST "OZ iFYQFSUw
PS iQSPGFTTJPOBMw VTVBMMZ IBT TPNF USPVCMF XIFO GBDFE
XJUI PVUTQPLFO DSJUJDJTN GSPN UIF MBZNBO "MTP XIJMF
TPNFNBZOPUWFSZNVDIMJLFUIFDVSSFOUWPHVFGPSi-JHIU
TIPXTwPOIJTUPSJDCVJMEJOHTUIFZBSFVOEPVCUFEMZWFSZ
QPQVMBS BOE GPS B OJHIU PS UXP BT QSFWJPVTMZ EJTDVTTFE
TIPVME CF XJEFMZ XFMDPNFE BT CSJOHJOH PCWJPVT FOKPZ
NFOUUPNBOZQFPQMF$POWFSTFMZXFTIPVMEBMTPBQQSF
DJBUFUIBUUPTPNFQFPQMFXJUIJOUIF$PNNVOJUZMJHIUJTB
GPSNPGQPMMVUJPOUIBUOFFETUPCFDBSFGVMMZDPOUSPMMFE
#SJOHJOHDPOTJEFSBUJPOPGBMMUIFTFQSJODJQMFTPSHVJEJOH
MJHIUTUPBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHUPEBZJTJONBOZSFTQFDUT
KVTU XIBU JT IBQQFOJOH JO UIF QSPGFTTJPOT DVSSFOU JOUFS
FTUJO-JHIUJOH4USBUFHJFTPS.BTUFSQMBOTBOEJOXIJDIUIF
$*& JT OPX JOWPMWFE $*& 1VCMJDBUJPO i(VJEF UP
'MPPEMJHIUJOHwBOE1VCi(VJEFUP-JHIUJOHPG6SCBO
"SFBTwUPHFUIFSXJUI1VCMJDBUJPOi(VJEFPOUIF
-JNJUBUJPOTPGUIF&õFDUT PG 0CUSVTJWF -JHIU GSPN 0VUEPPS
-JHIUJOH*OTUBMMBUJPOTwBSFUPHFUIFSBMMIFMQJOHUPGPSNUIF
GPVOEBUJPOPGLOPXMFEHFGPSXIBUXFBSFOPXXPSLJOH
PO JO 5FDIOJDBM $PNNJUUFF 5$ i$JUZ #FBVUJmDBUJPOw
5IJTXPSLVOEFSUIFMFBEFSTIJQPG1SPG.VKHBO4FSFGIB
OPHMV4P[FOGSPNUIF:JMEJ[5FDIOJDBM6OJWFSTJUZ'BDVMUZ
PG"SDIJUFDUVSF*TUBOCVMJTXIFSFBMMUIFBWBJMBCMFJOGPS
NBUJPOBOEFYQFSJFODFPODVSSFOU-JHIUJOH.BTUFSQMBOT
BSPVOEUIFXPSMEBSFCFJOHEJTDVTTFEBOEGPMMPXJOHUIJT
QBQFSXJMMIPQFGVMMZUBLFOPUFBMTPPGCPUI3VTLJOTBOE
5IF 1SJODF PG 8BMFT TFWFOUFFO QSJODJQMFT BMUIPVHI JN
QPSUBOUMZ OPU GPSHFUUJOH UIF 1SJODFT BOE NZ PXO DPO
DFSOTSFHBSEJOHUIFJNQPSUBODFPGMFBWJOHTPNFSPPNGPS
QMBDFBOEJOEJWJEVBMJUZ
5IFJOJUJBMJEFBTGPSUIJTQBQFSXFSFHJWFOUPBO*OUFSOBUJPOBM
4ZNQPTJVN PO i-JHIU CFUXFFO OBUVSF BOE BSUJmDF *MMVNJ
OBUJOH 7FOJDF BOE DJUJFT PG BSU w 0SHBOJTFE CZ UIF i*TUJUVUP
7FOFUPEJ4DJFO[F-FUUFSFFE"SUwJO%FDFNCFS
#JCMJPHSBQIZ
+PIO3VTLJO
5IF4FWFO-BNQTPG"SDIJUFDUVSF
/BUJPOBM5SVTU$MBTTJDTo$FOUVSZ)VUDIJOTPO
)3) 5IF 1SJODF PG 8BMFT " 7JTJPO PG #SJUBJO5SBOTXPSME
1VCMJTIFST
-JHIUJOHUIF&OWJSPONFOUo"(VJEFUP(PPE6SCBO-JHIUJOH
$*#4&*-&
%FSFL1IJMJQT5IF-JU&OWJSPONFOU
"SDIJUFDUVSBM1SFTT
$*&1VCMJDBUJPOT
/P(VJEFGPS'MPPEMJHIUJOH
/P(VJEFUPUIF-JHIUJOHPGVSCBO"SFBT
/P(VJEFPOUIF-JNJUBUJPOPGUIF&õFDUT PG 0C
USVTJWF-JHIUGSPN0VUEPPS-JHIUJOH*OTUBMMBUJPOT
/JHFM&1PMMBSE
*&OH'*-&.4--%JSFDUPS$*&%JWJTJPO&YUFSJPS-JHIUJOH
/&1-JHIUJOH$POTVMUBODZ-FPQPME#VJMEJOHT#BUI
&OHMBOE#"/:
FNBJMOJHFMQPMMBSE!OFQMJHIUJOHDPOTVMUBODZDPVL
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
"SDIJUFDUVSBMMJHIUJOHEFTJHO
BOEBFTUIFUJDTBOBQQSPBDI
"4LBSMBUPV
"CTUSBDU
"SUJmDJBM MJHIU BOE JUT BFTUIFUJDT JT UIF MFBTU SFTFBSDIFE TVCKFDU JO
UIF MJHIUJOH mFME 5IJT BõFDUT JNNFOTFMZ UIF EFDJTJPONBLJOH PG
MJHIUJOHEFTJHOFSTBOEUIFJSNBUVSJUZPWFSBFTUIFUJDTBOEDSJUJDJTN
"SDIJUFDUVSBM DSJUJDJTN DBO QSPWJEF UIF OFFEFE UPPMT GPS B UIFP
SFUJDBMBQQSPBDIUPMJHIUJOH"MUIPVHIUIFMFOHUIPGIJTUPSZPGUIF
UXPBSDIJUFDUVSFBOEMJHIUJOHJTJODPNQBSBCMFUIFTUVEZBOEUFTU
JOHPGDPODVSSFOUUIFPSFUJDBMJEFBTJOXFMMLOPXOSFBMJTFEQSPKFDUT
,FZXPSET "SDIJUFDUVSBMDSJUJDJTN
BOEJUTHFOFSJDUPPMT
MJHIUJOHWPDBCVMBSZ
3JDIBSE,FMMZ
BFTUIFUJDTDSJUJDJTN
"SDIJUFDUVSBM DSJUJDJTN B EJTDJQMJOF PG JUT PXO SJHIU IBT
TVDI BO FYUFOTJWF JOUFMMFDUVBM NBUFSJBM UIBU EBUFT GSPN
7JUSVWJVTZFBSTVQUP+FODLT%FTQJUFUIFDPOUSBEJDUJPOT
FODPVOUFSFEJONBOZNBKPSDSJUJDTWJFXTBTEFQJDUFECZ
#POUB#POUB
UIFZBMMBQQSPBDIUIFDBTFTUVEJFTVT
JOH DPNNPO UBDUJDT 5IF JOUFSFTUJOH UIJOH BCPVU UIPTF
UBDUJDTJTUIBUUIFZBSFHFOFSJDFOPVHIBOEBOBMZUJDBMJO
UIFJSTUSVDUVSFUPCFVTFEJOOFJHICPVSJOHmFMET TVDI BT
BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH JO PSEFS UP DPOTPMJEBUF UIF GSBH
NFOUTPGUIFPSZJOUPBNPSFDPIFSFOUUFYU5IFTUVEZBU
UFNQUTUPJEFOUJGZUIFNSFBEBQUUIFNUPMJHIUJOHEFTJHO
QSPCMFNTBOEEJTUJMBNPSQIPMPHJDBMWPDBCVMBSZPGMJHIU
UIBUXJMMCFUBLFOGSPNUIBUQPJOUBOEPOXBSETGPSUIFVTF
PGEFTDSJQUJPOBOEDSJUJDJTNPGMJHIUJOHTDIFNFT
*O "SDIJUFDUVSF UIF MBOHVBHF JNQMFNFOUFE GPS EFTDSJQ
UJPO BOBMZTJT BOE FWBMVBUJPO PG UIF WBMVFT FBDI FEJmDF
SFQSFTFOUTPSGPSUIFJOUFMMFDUVBMQSPDFEVSFUIBUIBTUBLFO
QMBDFJOFBDITDIFNFJTPGUFOFMBCPSBUFFOPVHIUPDPO
TUJUVUFBMBOHVBHFPOJUTPXO5IFNFUBQIPSTFYBNQMFT
TJNJMFTFNCFMMJTINFOUTPSEFTDSJQUJPOTSFBDIBQPJOUPG
GBNJMJBSJUZUIBUUIFZBSFOPUMPOHFSDPOTJEFSFECPSSPXFE
CVUOFXUFSNTPOUIFJSPXO5IJTJTUIFDBTFGPSFYBNQMF
XJUI UFSNT TVDI BT ANFUBCPMJTN JO BSDIJUFDUVSF 1PSUFS
XIJDIQBTTFEGSPN#JPMPHZBOE#JPDIFNJTUSZBTB
UFSN UP EFTDSJCF BO BSDIJUFDUVSBM NPWFNFOU "EEJUJPO
BMMZBSDIJUFDUVSBMDSJUJDJTNIBTBUIPSPVHILOPXMFEHFPG
UIFUFDIOJDBMSFTUSJDUJPOTBOEQSBDUJDBMJTTVFTUIBUEFMJNJU
DSFBUJWJUZJOPSEFSUPFWBMVBUFUIFJOQVUPGFBDIQJFDFPG
BSU&TQFDJBMMZJOBQQMJFEQSPKFDUTMJLFBSDIJUFDUVSFQSBDUJ
DBMJUJFTHBJOBTFSJPVTSPMFUIBODBOOPUCFJHOPSFEOBNFMZ
UIFFSHPOPNJDTPGEFTJHOBOEUIFTFOTFPGIVNBOTDBMF
)PXFWFSDPNNPOLOPXMFEHFUIFBOBMPHZPGUIFIVNBO
CPEZ NJHIU CF UIF JOGBNPVT .PEVMPS CZ -F $PSCVTJFS
SFTUBUFE UIF JNQPSUBODF PG FSHPOPNJDT BOE SFJOGPSDFE
-F$PSCVTJFSTNPEFSOJEFBTTPUIBUJUmOBMMZ CFDBNF BO
FNCMFNPGIJTUIFPSFUJDBMJOQVU
(FPNFUSZBOEFSHPOPNJDTPGMJHIU
BTEFTJHOQBSBNFUFST
ѮF MJHIU NPEVMPS
#BTFEPOUIJT.PEVMPSIFSFJTBTNBMMTUVEZPOUIFBOBM
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
DBOMFBEUPUIFFNFSTJPOPGIJEEFOUSBDFTPGUIFPSZJOMJHIUJOH
5IF.PEFSO.PWFNFOUGPSFYBNQMFJTBUIFNFGVMMPGUIFPSFUJ
DBMJEFBTPOEFTJHOBOE3JDIBSE,FMMZJTBXPSUIZSFQSFTFOUBUJWF
PG.PEFSO-JHIUJOH*OTQJSFECZUIJTUIFTUVEZTFFLTUPEFDPN
QPTFUIFMJHIUJOHTDIFNFTJOUPiNPSQIPMPHJDBMDIBSBDUFSJTUJDT
PGMJHIUwPSNPSFOFBUMZMJHIUJOHFõFDUT XIJDI BSF VTVBMMZ SF
GFSSFEUPBTBAMJHIUJOHWPDBCVMBSZ
PHZPGUIFIVNBOCPEZBOEUIFQPTJUJPOJOHPGUIFMJHIUmU
UJOHT5IJTJTBWFSZJNQPSUBOUOPUPOMZGPSUIFBWPJEBODFPG
HMBSF6TFSTFYQFDUMJHIUUPDPNFGSPNTQFDJmD EJSFDUJPOT
BDDPSEJOHUPXIBUUIFZBSFVTFEBOEXIBUUIFJSNFNPSJFT
UFMMUIFN8IFOUIPTFDPOWFOUJPOTBSFCSPLFOUIFPWFSBMM
EFTJHOTIPVMEOPUMFBWFUIFVTFSTMPPLJOHGPSDMVFT
-FUVTDPOTJEFSUIFPSHBOJ[JOHPGmUUJOHT BOE DJSDVJUT CZ
UIF MJHIUJOH QSBDUJUJPOFST 5IF BCTUSBDU TQBDF BSPVOE
UIFVTFSJTEJWJEFEJOQMBOFTUIBUBSFPSEFSFEJOCFUXFFO
MFWFMT BOE 5IF XPSLJOH QMBOF JT B WJSUVBM QMBOF PG B
EFTLPSPUIFSGVSOJUVSFCVUXIJDIJTBMTPTUSBUFHJDUPUIF
BOBUPNZPGUIFVTFS1MBDFEBSPVOEUPNFUFSJU
EFmOFT UIF QPJOU PG SFGFSFODF GPS MPX PS IJHI VQXBSET
PSEPXOXBSET5IFMJHIUTPVSDFTDBOQSBDUJDBMMZCFBOZ
XIFSFPOB%TQBDFEFQFOEJOHPOUIFBSDIJUFDUVSBMGBC
SJDUIBUBDDPNNPEBUFTUIFN5IJTBCTUSBDUTDIFNFXJUI
JUTSFTUSJDUJPOT'JHVSF
JTXIBUEFTJHOFSTIBWFJONJOE
XIJMFESBXJOHBMJHIUNPEVMPS
ѮF HFPNFUSZ PG MJHIU TPVSDFT
"OPUIFSPGUIFNBKPSSFTUSJDUJPOTUIFMJHIUJOHEFTJHOFSJT
DPOTUBOUMZBXBSFPGJTUIFHFPNFUSZPGFMFDUSJDBMMZQSP
EVDFEMJHIU5IFSFJTBEJTUJODUEJõFSFODF CFUXFFO QPJOU
TPVSDFT MJOFBS TPVSDFT BOE IZCSJET 5IF MBUUFS DPVME CF
GPSNBUJPOTPGMBNQTBOESFnFDUPST PS EJõVTFST UIBU BMUFS
UIFHFPNFUSZBMUPHFUIFS(JWFOUIFGBDUUIBUUIFEJTUSJCV
UJPOPGMJHIUJTHJWFOBOEGFXUIJOHTDBOCFNBEFUPDIBOHF
UIBUUIFRVFTUMFBETUPDIBOHJOHBOPUIFSDPOTUBOUUIBU
PGUIFBSDIJUFDUVSBMGBCSJDUIFSFDFJWJOHTVSGBDF
#SFBLJOH UIF DPOWFOUJPOT PG BDUJWF WT QBTTJWF
TVSGBDFBOETPVSDF
i4QBDF JT OPUIJOH VOUJM JOUFSSVQUFE WJTVBMMZ -JHIU JT BMTP
JOWJTJCMFVOUJMJUJTJOUFSSVQUFECZBTVSGBDFMJOFPSQPJOU
UIVTNBEFWJTJCMFw
.PTUPGUIFMJHIUJOHFYQFSJNFOUBUJPOTSFDPSEFEGPDVTPO
UIFMJHIUTPVSDFBOEIPXJUDBOCFTUBDDPNNPEBUFBHJWFO
TUSVDUVSBMDPNQPTJUJPOBTRVBSFSPPNPSBWFSUJDBMXBMM
B TQIFSF PS B DVCF JO B SPPN BSF UIF PCKFDUT FYBNJOFE
VOEFSEJõFSFOU MJHIUJOH FõFDUT 8IBU IBQQFOT UIPVHI JG
UIFSFMBUJPOTIJQCFUXFFOMJHIUBOETQBDFDIBOHFTSPMFT /BNFMZXIBUJGUIFMJHIUTPVSDFJTOPUUIFPOFNVUBUJOH
BOEBEBQUJOHCVUUIFTVSGBDFJTUIFPOF 5IJTIZQPUIFTJT
'PSTUFS -ZOFT BOE NBOZ BUUFNQUT GPS
DPNQPTJOH POF $POSBO
BOE #POE -BHBOJFS
. D $ B O E M F T T
'MZOO BOE .JMMT 7FSZ JOUFSFTUJOH XPSL BE
KBDFOUUPUIFJTTVFTPGMJHIU
BOEMBOHVBHFJTUIFQSPKFDU
PG(ZPSHZ,FQFTJOUIF.*5
$FOUSFGPS"EWBODFE7JTVBM
4UVEJFT
"T MBOHVBHF JT VTVBMMZ JN
QVMTJWF BMM BUUFNQUT PG
TDIPMBSMZ DSFBUJOH POF BOE
QSFTFOUJOHJUBTBDPOUSJCV
UJPO UP UIF QSPGFTTJPO TVD
DVNCT UP HFOFSBMJTBUJPOT
BOE MBDLT BVUIFOUJDJUZ
'JHVSF5IFMJHIUJOHTPVSDFTDBOCFQMBDFEJOWBSJPVTIFJHIUMFWFMTEFQFOEJOHPOUIFJSVTFBOEFG
)PXFWFS UIF 3JDIBSE ,FMMZ
GFDU5IFSFGPSFUIFSFMBUJPOTIJQPGTQBDFBOEMJHIUJODMVEFTBOPUIFSQBSBNFUFSUIBUPGUIFIVNBO
UIFPSZ PG UISFF FMFNFOUT
BOBUPNZ
PGMJHIUBNCJFOUGPDBMBOE
QMBZPGCSJMMJBOUTXBTWFSZXFMMSFDFJWFEBOEBEPQUFEFWFS
JTCBTFEPOUIFEFGZJOHPGUIFDPOWFOUJPOUIBUGPSNIBT
BMSFBEZCFFOEFDJEFEVQPOUIFUJNFUIFMJHIUmUUJOHT BSF TJODF ,FMMZ .BSTUFMMFS $JBMEFMB BOE 1PXFMM
TFMFDUFE (JWFO UIF GBDU UIBU UIF HFPNFUSZ PG MJHIU QSP 5IJT XBT EVF UP UIF DPOTJTUFODZ PG ,FMMZT MJGFUJNF
EVDFECZUIFTPVSDFJTmYFE BOE OPU NBOZ UIJOHT DBO CF XPSLBOEUIFPSZCVUBMTPEVFUPUIFQBSUJDVMBSEFmOJUJPO
EPOFUPBMUFSJUTSPVUFJUNBLFTNVDINPSFTFOTFUPFY PG UIF FõFDUT IF JNQMFNFOUFE *OTUFBE PG UBMLJOH BCPVU
CSJHIUOFTT SBUJPT BOE MJHIU CFBNT ,FMMZ VTFE QIFOPN
QFSJNFOUVQPOUIFTVSGBDFBOEOPUUIFMJHIU
FOPMPHJDBM EFTDSJQUJPOT B OBUVSBM JNBHFSZ UIBU BQQFBMFE
5IJT FYQFSJNFOUBUJPO XJMM OPU SFTVMU PG DPVSTF JO DIBOH UPFWFSZPOFBOEFWFSZPOFDPVMEVOEFSTUBOEQSFDJTFMZUIF
JOHUIFTFRVFODFPGBSFBMXPSMETDIFNFBOEUIFSPMFCF MJHIUJOHFõFDU IF FOWJTJPOFE 'JHVSF #BTFE PO UIJT BQ
UXFFOBSDIJUFDUBOEMJHIUJOHEFTJHOFSCVUUPSFDPOTJEFS QSPBDIUIFOFYUTUFQXJMMCFUPTUVEZUIFSBOHFPGMJHIUJOH
UIFSPMFPGMJHIUJOHJOUIFBSDIJUFDUVSBMTZOUIFTJT5IJTNB FõFDUT DSFBUFE OPXBEBZT XJUI UIF UFDIOJDBM SFTUSJDUJPOT
UVSJUZJOEFTJHOXJMMCFBEBQUJOHUIFMJHIUHFPNFUSZJOUIF NFOUJPOFEBCPWFBTSFTUSJDUJWFQBSBNFUFSTUIFHFPNFUSZ
TBNFXBZUIFBDPVTUJDTTUVEZJTJODPSQPSBUFEJOUIFGPSN PGMJHIUTPVSDFTBOEUIFIVNBOBOBUPNZJOSFMBUJPOUPUIF
BOEOPUPOMZXIFOEFTJHOJOHBVEJUPSJB
TPVSDF*GUIFJTTVFPGMJHIUJOHMBOHVBHFJTBQQSPBDIFEXJUI
PVUUIPTFHVJEJOHSFTUSJDUJPOTUIFOJUTFFNTVOMJLFMZUIBU
5IFFYBNQMFCFTJEF'JHVSF
JTJOEJDBUJWFPGUIFTPVOE
UIFJOJUJBMIZQPUIFTJTXJMMOPUCFMPTUBNPOHTUUIFmFMET PG
CFIBWJPVSJOTJEFUIFTQBDFBOEIPXEFTJHOJTBMUFSJOHUP
MJOHVJTUJDTBQQMJFETFNJPUJDTFOHJOFFSJOHBOEUIFUPUBMJUZ
BDDPNNPEBUFUIJT
PGUIFLOPXMFEHFBSPVOEMJHIUBDDVNVMBUFECZBMMUIPTF
ZFBSTPGSFTFBSDI
ѮF MJHIUJOH MBOHVBHF
BNPSQIPMPHJDWPDBCVMBSZ
6OUJMOPXUIFSFIBWFCFFONBOZBQQFBMTGSPNQSPGFTTJPO
BMT BOE FEVDBUPST GPS UIF DSFBUJPO PG B MJHIUJOH MBOHVBHF
-JUFSBUVSF$JUFE
#POUB + 1 "SDIJUFDUVSF BOE JUT JOUFSQSFUBUJPO
-POEPO6,-VOE)VNQISJFT1VCMJTIFST-UE
'JHVSF5IFNVUBUJPOPGBTVSGBDFJOSFMBUJPOUPUIFMJHIUTPVSDF*OUIJTJOTUBODFBQPJOUTPVSDF5IFTVSGBDFJTBCTUSBDUBOEJODMVEFT
XBMMTDFJMJOHTPSnPPS TMBCT
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
$JBMEFMB1BOE$%1PXFMM5IF(SFBU*MMVNJOB
UPS-JHIUJOH%FTJHO"QQMJDBUJPO
$POSBO 4 BOE . #POE 5ZQFT PG MJHIUJOH *O
4PNB #BTJDT -JHIUJOH -POEPO6, $POSBO 0DUP
QVT-UE
'MZOO + & BOE 4 .JMMT "SDIJUFDUVSBM -JHIUJOH
(SBQIJDT/FX:PSL/:3FJOIPME1VCMJTIJOH$PSQPSBUJPO
'PSTUFS38IFSFJTUIFMBOHVBHFPGMJHIU 1BQFS
QSFTFOUFEBU$*#4&/BUJPOBM-JHIUJOH$POGFSFODF
BU$BOUFSCVSZ6,
,FMMZ3-JHIUJOHBT*OUFHSBM1BSUPG"SDIJUFDUVSF
$PMMFHF"SU+PVSOBM
-BHBOJFS7"SDIJUFDUVSBM-JHIUJOHWFSTVT'BDBEF
-JHIUJOH 1BQFS QSFTFOUFE BU -JHIU #VJMEJOH BU(VFUFSTMPI%
-ZOFT + " *T -JHIUJOH B MBOHVBHF 1BQFS QSF
TFOUFEBU$*#4&/BUJPOBM-JHIUJOH$POGFSFODFBU
#BUI6,
.BSTUFMMFS+"1IJMPTPQIZPG-JHIU*OUFSJPS%F
TJHO/FX:PSL
.D$BOEMFTT4".FUIPEPG-JHIUJOHUIF4UBHF
/FX:PSL/:$5IFBUSF"SUT#PPLT
1PSUFS5"SDIJTQFBL"OJMMVTUSBUFEHVJEFUPBS
DIJUFDUVSBMUFSNT-POEPO/FX:PSL4QPPO1SFTT
"4LBSMBUPV
'BDVMUZPG#VJMU&OWJSPONFOUUIF#BSUMFUU4DIPPMPG(SBEVBUF4UVE
JFT6OJWFSTJUZ$PMMFHF-POEPO5PSSJOHUPO1MBDF4JUF
-POEPO8$&#56,
UFM1I%SPPN
NPCJMF
FNBJMBTLBSMBUPV!VDMBDVL
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5FDIOJDBMBOE"FTUIFUJD"QQSPBDIFT
JO0VUEPPS1MBDFT-JHIUJOH
.ľFSFGIBOPţMV4Ú[FO&(FÎJPţMV
"CTUSBDU
0VUEPPS QMBDFT MJLF QBSLT HBSEFOT QFEFTUSJBO SPBET PS BSFBT BSF
BNPOHUIFNPTUJNQPSUBOUGBDUPSTJOUIFDJUZMJGF'PSNBUJPOPGUIFTF
QMBDFTJTXJUIJOUIFDSJUFSJBDPODFSOJOHVSCBOQMBOOJOHBOEEFTJHO
*OQSFTFOUDPOEJUJPOTXIFSFWBSJPVTUSBOTQPSUBUJPOWFIJDMFTCMPDL
BEFDJUJFTBOEDSFBUFBJSQPMMVUJPOUIPTFQMBDFTBSFCFJOHJOEJTQFOT
BCMFGPSQFPQMFBOEUIFZIBWFBOJNQPSUBOUSPMFEVSJOHEBZUJNFBOE
OJHIUUJNF1BSUJDVMBSMZJODJUJFTXJUIBEFRVBUFDMJNBUJDDPOEJUJPOT
DJUZMJHIUJOH
VSCBOOJHIUTDBQF
VSCBOGVSOJUVSF
$JUJFTBSFMJWBCMFBUOJHIUTXJUIUIFBQQMJDBUJPOPGGVODUJPOBM
MJHIUJOHT5IFQSJNBSZQBSUPGUIFTFMJHIUJOHTJTUIFPOFQSP
WJEJOHDJSDVMBUJPOPGUIFQFEFTUSJBOTBOEWFIJDMFTJOTBGFUZ
BOETFDVSJUZDPOEJUJPOT-JHIUJOHJTBOJOEJTQFOTBCMFGBDUPS
JOTIPXJOHPSQFSDFJWJOHVSCBOBSDIJUFDUVSFBOEBSDIJUFD
UVSBMDSFBUJWJUZXJUIJUTEFUFSNJOJOHMJNJUJOHBOEJNQSFTTJOH
QPJOUT%BZBOEOJHIUWJFXTPGBUIPSPVHIMZJMMVNJOBUFEDJUZ
PSDJUZQBSUJTTUBUJOHUIJTDMFBSMZ-JHIUJOHIBTBOJNQPSUBOU
SPMFJOQFPQMFTGFFMJOHTUPXBSETUIFJSDJUJFTXIFUIFSUIFZ
MPWFBOEDMBJNUIFJSDJUJFT*UTPCTFSWFEUIBUQFPQMFQMFBTFE
XJUIUIFPXOFOWJSPONFOUIBWFHPPEQTZDIPMPHJDBMDPO
EJUJPOT BOE CFIBWJPVST 4QFDJBMMZ JO SFDFOU ZFBST PVUEPPS
QMBDFTIBWFCFDPNFNPSFJNQPSUBOUBOEOFXQFEFTUSJBO
BSFBTBSFDSFBUFE5IFNBJOSFBTPOGPSEPJOHTPJTLFFQJOH
QFPQMFBXBZGSPNUIFIFBWZUSBöD OPJTF BOE QPMMVUJPO BOE
MFUUIFNIBWFCFUUFSQMBDFTUPMJWFUIFDJUZ
6SCBO"SFBTBOE-JHIUJOH1SPQFSUJFT
3PBET QVCMJD TRVBSFT QBSLT HBSEFOT HSFFO BSFBT BSF
BNPOHUIFQMBDFTXJUIEJõFSFOU GVODUJPOT XIJDI FTQFDJBMMZ
QFEFTUSJBOTVTF5IPTFQMBDFTDBOCFJOSFTJEFOUJBMJOEVT
USJBMBOEDPNNFSDJBMSFHJPOTPGUIFDJUZ5IFPVUEPPSMJHIU
JOH PG UIFTF QMBDFT TIPX EJõFSFOU BTQFDUT EFQFOEJOH PO
UIFJS MPDBUJPO XJUIJO UIF DJUZ 'PS FYBNQMF XIJMF SFHJPOT
XJUIIFBWZCVTJOFTTDFOUFSTBSFNPSFDSPXEFEBDUJWFWJ
DJOJUJFTBSFNPSFDBMNBOEEFTPMBUFE*OMJHIUJOHTPGQFEFT
USJBOBSFBTUIFWJTJCJMJUZPGDJSDVMBUJPOJTJNQPSUBOUBTXFMMBT
UIFSFDPHOJ[JOHUIFQFPQMFJODFSUBJOEJTUBODFT5IFSFGPSF
EFUFSNJOFE WBMVFT GPS IPSJ[POUBM JMMVNJOBUJPO MFWFMT BOE
TFNJDZMJOESJDBMJMMVNJOBUJPOTTIPVMECFQSPWJEFE5IFWBM
VFT TVHHFTUFE CZ $*& $*& GPS DJUZ DFOUFS BOE
DJUZ TVSSPVOEJOHT EVSJOH UIF NBJOUBOBODF JT BT GPMMPXT
IPSJ[POUBMMZ&IMNNTFNJDZMJOESJDBMJMMVNJOBUJPO
NJO&TDMNN"MTPEFQFOEJOHPOUIFFOWJSPONFO
UBMDPOEJUJPOTBOEUIFIFJHIUTPGUIFMVNJOBJSFTNBYHMBSF
WBMVFT TIPVME CF DPNQMJFE5IF DIPTFO NPVOUJOH IFJHIU
PGUIFMVNJOBJSFTXJMMEFQFOEPOUIFSFMBUJPOTIJQPGUIFMV
NJOBJSFTUPPUIFSVSCBOGVSOJUVSFJUXJMMOPSNBMMZWBSZGSPN
NUPN5IFMPXFSNPVOUJOHIFJHIUTNBZCFEJDUBUFECZ
UIFQSFTFODFPGUSFFT4PNFUJNFTNPVOUJOHIFJHIUTTIPVME
CFDIPTFOUPSFMBUFBFTUIFUJDBMMZUPUIFIFJHIUPGUIFCVJME
JOHTCPSEFSJOHUIFSPBEPSTQBDFBSFB
*OTPNFDPOEJUJPO
MVNJOBJSFTNPVOUFEPOUIFGBDBEFPGCVJMEJOHTCPSEFSJOH
UIFSPBEDBOPGUFOQSPWJEFBUUSBDUJWFMJHIUJOHEFTJHO(FO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UIFTVCKFDUJTBQSJNBSZNBUUFS$FSUBJOMZVTBHFJOOJHIUUJNFPG
UIFTFQMBDFTJTPOMZQPTTJCMFXJUIUIFBQQSPQSJBUFMJHIUJOHUIBU
IBTUPQSPWJEFUFDIOJDBMBOEBFTUFUIJDSFRVJSFNFOUT*OUIJTQB
QFSWBSJPVTQFEFTUSJBOPVUEPPSQMBDFTJNQPSUBOUJOUFSNTPGVS
CBOOJHIUTDBQFXJMMCFTUVEJFEGSPNUIFMJHIUJOHQPJOUPGWJFX
BOESFDFOUMZBQQMJFEMJHIUJOHTJOŒTUBOCVMXJMMCFEJTQMBZFE
FSBMMZMJHIUTPVSDFTTIPVMECFDIPTFOGPSUIFJSFöDBDZ MPOH
MJGFDPMPVSBQQFBSBODFBOEDPMPVSSFOEFSJOHQSPQFSUJFTJO
QFEFTUSJBOBSFBT$PNQBDUnVPSFTDFOU JODBOEFTDFOU )1.
.)- MBNQT DBO CF DIPTFO BDDPSEJOH UP UIF QSPQFSUJFT PG
UIFBSFBUPCFJMMVNJOBUFEDIPTFOMVNJOBJSFTIFJHIUTBOE
UIF FõFDU EFTJSFE "QBSU GSPN UIF DPOWFOUJPOBM MBNQT
TQFDJBM.)-DPODFOUSBUFECMVFBOEHSFFOMJHIU
DBOCFFG
GFDUJWFMZ VTFE UP nPPEMJHIU TPNF UZQFT PG USFFT BOE XJEF
TQSFBETISVCT5IFTPVSDFTTIPVMEDPNQMFNFOUUIFJSMVNJ
OBJSFTTQFDJmDBMMZ UIFJS PQUJDT 5IF DPMPVS RVBMJUZ PG UIF MJHIU
TPVSDFTXJMMIBWFBTJHOJmDBOU FõFDU PO UIF BQQFBSBODF PG
UIFFOWJSPONFOUBOEJTUIFSFGPSFBOJNQPSUBOUEFTJHODPO
TJEFSBUJPO
&OWJSPONFOUBM'BDUPSTBOE)BSNPOZ
-JHIUJOH FMFNFOUT VTFE JO QFEFTUSJBO BSFBT JO EJõFSFOU
SFHJPOTPGUIFDJUZIBWFUPCFUBLFOJOUPDPOTJEFSBUJPOJO
UIFTBNFVSCBOEFTJHODPODFQU#FDBVTFUIPTFFMFNFOUT
DBSSZ UIF DIBSBDUFSJTUJDT PG VSCBO GVSOJUVSFT BOE FõFDU
UIFVSCBOEFTJHOXJUIUIFJSEJõFSFOU BTQFDUT BT MPDBUJPOT
EJNFOTJPOTGPSNTOVNCFST5IFSFGPSFUIFMJHIUJOHFMF
NFOUTTIPVMECFFYBNJOFEGPSCPUIEBZBOEOJHIUDPOEJ
UJPOT%BZUJNFDPOEJUJPOTBSFJNQPSUBOUGPSFOWJSPONFO
UBMFõFDU BOE IBSNPOZ XJUI UIF VUJMJ[BUJPO BSFB 'PS UIJT
SFBTPOQMBOOJOHBOEEFTJHOJOHEBUBBT
rQSPQFSUJFTPGUIFDJUZQMBDFSPBEXJUIPSXJUPVUWFIJDMF
QBUIXBZCJDZDMFQBUIQBSLHSFOBSFBFUD
rEJNFOTJPOTPGQFEFTUSJBOBSFBXJEUIMFOHUI
rFOWJSPONFOUGBDUPSTCVJMEJOHIFJHIUTSFMBUJPOTIJQTCF
UXFFOSPBECVJMEJOH
r EJõFSFOU QSPQFSUJFT PG UIF FOWJSPONFOU IJTUPSJDBM FO
WJSPONFOU OFX SFTJEFOUJBM BSFBT JOEVTUSJBMDPNNFSDJBM
BSFBTDJUZDFOUFSTVCVSCJBOBSFBTSVSBMBSFBTFUD
TIPVME CF XFMM FWBMVBUFE "MM UIFTF EBUB BMTP DPOEVDU
MJHIUJOH #FDBVTF MJHIUJOH JT B GVODUJPO PG UIFTF EFTJHO
JOH DSJUFSJB *O UIF IBSNPOZ PG MVNJOBJSFT XJUI UIF FOWJ
SPONFOU UIF QVSQPTF PG UIF BSFB CFJOH B SPBE XJUI PS
XJUIPVU WFIJDMFT CFJOH B QBSLHSFFO BSFB PS DBSSZJOH
UIFDIBSBDUFSJTUJDTPGBQVCMJDTRVBSFPSQSPWJEJOHEJõFS
FOUBDUJWJUJFTBTNFFUJOHTIPQQJOHEFNPOTUSBUJPOGPPE
DPVSU
IBTHSFBUJNQPSUBODF'PSJOTUBODFJOBOBSFBIBW
JOHnPXFS CFET TUBUVFT TFBUJOH QMBDFT MJHIUJOH FMFNFOUT
'JHVSF/FXBOEPMEMJHIUJOHFMFNFOUTJO#BLSLÚZ4FBTJEF
IBWFUPPWFSMBQXJUIBMMUIFTFGVODUJPOTIBWFUPCFJOIBS
NPOZXJUIUIFPUIFSVSCBOGVSOJUVSFBOEFWFOCFJOUIF
TBNFVSCBOEFTJHODPODFQU%JNFOTJPOTPGUIFDJUZBSFB
IBWJOHPSOPUIBWJOHCPSEFSJOHCVJMEJOHTBMTPFõFDU UIF
IFJHIUTPGUIFMJHIUJOHFMFNFOUT*OMBSHFBSFBTMJHIUJOH
FMFNFOUTQMBZBOFõFDUJWF SPMF JO DSFBUJOH TQBDF FõFDU JF
GPSNJOHUIJSEEJNFOTJPOXJUIUIFJSOVNCFSTIFJHIUTBOE
BSSBOHFNFOU *O TPNF DPOEJUJPOT XIFSF SPBET BSF OBS
SPX MJHIUJOHT NBEF XJUIPVU QPTU BMTP QMBZ BO FõFDUJWF
SPMFJODSFBUJOHTQBDFFõFDU 4VDI BT XBMM mYUVSFT NPVOU
FE PO UIF GBDBEFT BOEPS DBUBOBSZ TZTUFNT JO MJHIUJOH
OBSSPXSPBETCPSEFSFEXJUICVJMEJOHT4QFDJBMMZJOMBSHF
HSFFOBSFBTGPSMJHIUJOHUIFQFEFTUSJBOSPBETJUJTQPTTJCMF
UP DSFBUF TQBDF FõFDU XJUI UIF VTF PG QPTU UPQ MJHIUJOH
FMFNFOUT -JHIUJOH FRVJQNFOU TIPVME CF BFTUIFUJDBMMZ
JODPSQPSBUFEJOUPUIFUPUBMWJTVBMTDFOFT*OIJTUPSJDBMBS
FBTMJHIUJOHFMFNFOUTTIPVMESFnFDU UIF DIBSBDUFSJTUJDT PG
UIFFOWJSPONFOUXIFSFJONPEFSOQMBDFTDPOUFNQPSBSZ
MJHIUJOH EFTJHOT TIPVME CF BQQMJFE 4PNF VSCBO BSFBT
XJMM SFRVJSF TQFDJBM BSUJTUJD USFBUNFOU PG UIF MJHIUJOH UP
QSPWJEFWBSJFUZBOEQPJOUTPGJOUFSFTUTUPBUUSBDUQFEFT
USJBOT "OPUIFS JNQPSUBOU TVCKFDU JT UIBU UIF MVNJOBJSFT
JOQFEFTUSJBOBSFBTCFHFOFSBMMZJOIBSNPOZXJUIUIFIV
NBOTDBMF*OEBZUJNFDPOEJUJPOTUIFJNQPSUBOUUIJOHJT
UIBUUIFTFQMBDFTBSFXFMMQFSDFJWFEBOEGVODUJPOBMMZVTFE
XJUITBGFUZBOETFDVSJUZ
'JFME4UVEZPO*TUBOCVM
*O*TUBOCVMJOSFDFOUZFBST.FUSPQPMJUBO.VOJDJQBMJUZIBT
JMMVNJOBUFENBOZQMBDFTBOEBSFBT*OUIFTFMJHIUJOHTHFO
FSBMMZUIFTBNFUZQFPGNPEFSOMVNJOBJSFTBSFBQQMJFE4JY
FYBNQMFT PG UIF QFEFTUSJBO BSFBT JO UIF &VSPQFBO BOE
"TJBOTJEFTPG*TUBOCVMBSFDIPTFOFYBNJOFEBOESFMFWBOU
NFBTVSFNFOUTBOEJORVJSJFTNBEF
&VSPQFBO4JEF
5IF NPTU JNQPSUBOU IJTUPSJDBM BOE UPVSJTUJD SFHJPO PG
UIF&VSPQFBOTJEFJOŒTUBOCVMJTUIF)JTUPSJDBM1FOJOTVMB
XIFSFUISFFFNQJSFTIBWFSFJHOFE#BLSLÚZTFBTJEFSPBE
TJUVBUFEPO.BSNBSBTFBDPBTUIBTCFFOTUVEJFE*OUIJT
BSFBSFTFSWFEUPUIFQFEFTUSJBOTJOQBSUJDVMBSMZEF
TJHOFEMVNJOBJSFTBSFVTFEGPSMJHIUJOHBDDPSEJOHUPUIF
MBOETDBQF BSDIJUFDUVSF EFTJHOFE CZ UIF .FUSPQPMJUBO
.VOJDJQBMJUZ 5IPTF MJHIUJOH FMFNFOUT BQQSFDJBUFE GPS
UIFJS HFOVJOF EFTJHO IBSNPOZ XJUI UIF MBOETDBQF BOE
FOWJSPONFOU FOBCMJOH UP XBUDI NPPOMJHIU BOE TLZ JO
UJNF IBWF DSFBUFE JNBHF QPMMVUJPO TPNF PG UIF MBNQT
BOEFRVJQNFOUTIBWFCFFOTUPMFOTPNFPGUIFNIBWFGFMM
JOUPEJTVTFCFDBVTFPGWBOEBMJTN5IJTBSFBVTFEIFBWJMZ
CZDIJMESFOGBNJMJFTZPVOHQFPQMFGPSXBMLJOHKPHHJOH
QJDOJDFTQFDJBMMZJOTVNNFSUJNFIBWFCFFOJMMVNJOBUFE
UIJTUJNFXJUIMVNJOBJSFTIBWJOHNVDIIFJHIUT5IFJMMV
NJOBUJPOMFWFMTNFBTVSFEXJUIUIPTFSFDFOUMJHIUJOHTBSF
TIPXOJO5BCMF/FXBOEPMEMJHIUJOHFMFNFOUTPGUIJT
BSFBBSFTIPXOJO'JHVSF
5IPTF MJHIUJOHT IBWF UP CF EFFQMZ EJTDVTTFE FJUIFS GPS
MJHIUJOHUFDIOJRVFPSIBSNPOZXJUIUIFFOWJSPONFOU*O
UIJT BSFB JMMVNJOBUFE XJUI NPOPUPOPVT BOE IJHI JMMVNJ
OBUJPOMFWFMXBUDIJOHNPPOMJHIUBOETLZJTOPUQPTTJCMF
BOZNPSF "OPUIFS JNQPSUBOU BSFB JO UIF )JTUPSJDBM 1FO
JOTVMBJTUIFTFNJQFEFTUSJBOBSFBCFUXFFO4VMUBOBINFU
BOE #FZB[U *O UIJT BSFB XIFSF POMZ UIF USBN JT BMMPXFE
BOEXIFSFUIFUPVSJTUTBSFOVNFSPVTBHSFBUQBSUPGUIF
PME MJHIUJOH FRVJQNFOUT IBWF CFFO DIBOHFE BOE OFX
MVNJOBJSFT IBWF CFFO BEEFE "EEJUJPOBM MJHIUJOHT IBWF
CFFOJOTUBMMFEPOUIFUSBNSPBE7BMVBCMFNPOVNFOUTBT
)BHJB 4PQIJB .VTFVN #MVF .PTRVF 0CFMJTRVFT BSF JO
UIJTIJTUPSJDBMBSFBWFSZJNQPSUBOUGPS#Z[BOUJOFBOE0U
UPNBOQFSJPET*MMVNJOBUJPOMFWFMJOUIJTVTVBMMZDSPXEFE
BSFBJTWFSZIJHI"OPUIFSJNQPSUBOUSFHJPOSFnFDUJOH UIF
DIBSBDUFSJTUJDT PG B DFSUBJO QFSJPE BOE BNPOH UIF NPTU
QPQVMBSQMBDFTPGŒTUBOCVMJT*TUJLMBM4USFFU#FZPHMV
"MTP
*TUJLMBM4USFFUIBTCFFOSFOPWBUFEBOEUIFMVNJOBJSFTIBWF
CFFOSFOFXFE0OUXPTJEFTPGUIJTTUSFFUXIFSFPOMZUIF
OPTUBMHJDUSBNJTBMMPXFEUIFSFBSFTIPQQJOHFOUFSUBJO
NFOU BSFBT BOE GPPEDPVSUT *O UIJT BSFB VTFE VOUJM MBUF
IPVSTBUOJHIUCFDBVTFPGUIFTIPQXJOEPXMJHIUJOHTJMMV
NJOBUJPOMFWFMTBSFWFSZIJHI"TUIFTUSFFUJTWFSZDSPXE
FEUIFMVNJOBJSFTBSFQFOEBOUJOPSEFSUPMFUUIFQFEFTUSJ
BODJSDVMBUJPO5BLTJN4RVBSFXIFSF*TUJLMBMTUSFFUCFHJOT
JTVTFEGPSWFIJDMFTBOEQFEFTUSJBOT7FSZIJHIMJHIUJOHFM
FNFOUTVTFEJOUIFTRVBSFJMMVNJOBUFUIFBSFBHFOFSBMMZ
CVUEJNFOTJPOBMTQBDFFõFDU JT OPU FõFDUJWF
"TJBO4JEF
"TJO&VSPQFBOTJEFJO"TJBOTJEFUPPUISFFPGUIFSFDFOUMZ
JMMVNJOBUFEBSFBTIBWFCFFOFYBNJOFE0OFPGUIPTFBSFBT
JT $BEEFCPTUBO QFEFTUSJBO BSFB TJUVBUFE PO UIF TFBTJEF
XIJDIJTVTFEGPSXBMLJOHKPHHJOHQJDOJD*OUIJTBSFBBMTP
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
5BCMF.FBTVSFE*MMVNJOBUJPO-FWFMTJO&VSPQFBOBOE"TJBO4JEFT
TFWFSBMMJHIUJOHFMFNFOUTVTFEJOUSBöD SPBET BSF VTFE BOE
JMMVNJOBUJPOMFWFMTBSFWFSZIJHI#BHEBU4USFFUGPSNJOHBO
JNQPSUBOUVSCBOBSFBPG,BELÚZBOFXBSSBOHFNFOUGPS
QFEFTUSJBO IBT CFFO BDDPNQMJTIFE BOE BMM UIF MJHIUJOHT
IBWF CFFO SFOPWBUFE "MPOH UIF TUSFFU UIFSF BSF NBOZ
NPEFSO CVJMEJOHT CBOLT JNQPSUBOU TIPQQJOH DFOUFST
TUPSFT BOE CVTJOFTT DFOUFST BOE UIVT UIJT BSFB JT IFBWJMZ
VTFE"TUIFSFBSFTIPQQJOHDFOUFSTBOETUPSFTUIFTIPQ
XJOEPXT DPOUSJCVUF UP UIF PVUEPPS MJHIUJOH 4FDPOEBSZ
MVNJOBJSFTVTFEPOUIFTJEFXBMLTBSFEJõVTJOH MJHIU XJUI BO
JOEJSFDU MJHIUJOH BOE UIVT UIF MVNJOBODF PG UIF SFnFDUPS
TVSGBDF JT BCSBTJWF .BOZ USFFT PO UIJT TUSFFU TMJHIUMZ IJO
EFSUIFMJHIUJOHT"OPUIFSTFNJQFEFTUSJBOBSFBPG,BELÚZ
JT#BIBSJZF4USFFUPOXIJDIUIFSFBSFMVNJOBJSFTPOCPUI
TJEFTPGUIFSPBENPVOUFEJOQSFWJPVTZFBST.FBTVSFEJM
MVNJOBUJPO MFWFMT BSF TIPXO JO 5BCMF $PNQBSFE UP UIF
PUIFS MJHIUJOHT UIPTF MVNJOBJSFT XJUI MPX JMMVNJOBUJPO
MFWFMBSFFWBMVBUFEBTTVJUBCMFXJUIUIFFOWJSPONFOUOJDF
CVUMPXJMMVNJOBUJPOMFWFMCZUIFVTFST
6TFST0QJOJPO
3FTFBSDIFTNBEFPOUIFQFEFTUSJBOBSFBTJO&VSPQFBOBOE
"TJBOTJEFTPG*TUBOCVMTIPXFEUIBUUIPTFBSFBTBSFHFOFSBM
MZJMMVNJOBUFEXJUIUIFOFXUZQFNPEFSO
IJHIMVNJOBJSFT
BOEJMMVNJOBUJPOMFWFMTBSFIJHIMZBCPWFUIFTVHHFTUFEWBM
VFTCZ$*&5IPTFNPEFSOMVNJOBJSFTUIBUBSFSFmOFE BOE
OJDFPOPOFIBOEBSFCPUIQSPWJEJOHJOUFHSJUZXJUIUIFDJUZ
CVU PO UIF PUIFS IBOE QFSGPSNJOH JOBQQSPQSJBUF BQQFBS
BODFT "OE UIFZ BSF OPU FõFDUJWF FTQFDJBMMZ GPS DSFBUJOH
TQBDFFõFDU JO HSFFO QFEFTUSJBO BSFBT " QVCMJD TVSWFZ IBT
CFFO QFSGPSNFE PO QFPQMF PG EJõFSFOU TFYFT FEVDB
UJPOMFWFMTBHFTJOPSEFSUPEFUFSNJOFUIFJSPQJOJPOTBTVT
FSTBCPVUUIFTFOFXMJHIUJOHT5IFNPTUJNQPSUBOUSFTVMU
PCUBJOFECZUIFTVSWFZJTUIBUPGUIFVTFSTBSFTBUJTmFE
QMFBTFE
XJUIUIFMJHIUJOHT5IFNBJOSFBTPOGPSUIJTJTUIF
VTFPGQFEFTUSJBOBSFBTJOBTBGFUZBOETFDVSJUZDPOEJUJPOT
$PODMVTJPO
1FEFTUSJBO BSFBT BSF JOEJTQFOTBCMF GBDUPST IBWJOH NVDI
JNQPSUBODF JO DJUZ VTBHF BOE TPDJBM DVMUVSBM TQPSUJWF FUD
SFMBUJPOT /JHIUUJNF VTBHF PG UIFTF BSFBT XIJDI BSF WFSZ
JNQPSUBOUOPUPOMZGPSUIFNBJOVTFSTPGUIFDJUZoDJUJ[FOT
oCVUBMTPGPSMPDBMBOEGPSFJHOUPVSJTUTJTPOMZQPTTJCMFXJUI
BOBQQSPQSJBUFMJHIUJOHCFJOHJOIBSNPOZXJUIUIFFOWJSPO
NFOUIBWJOHHPPERVBMJUZBOERVBOUJUZQSPQFSUJFTBOEDPO
UJOVPVTNBJOUFOBODF/FXBOEPSJKJOBMHFOVJOF
EFTJHOTPG
MVNJOBJSFTUIBUBSFBNPOHUIFJNQPSUBOUTVCKFDUTPGVSCBO
EFTJHO BOE DPOTJEFSFE BT VSCBO GVSOJUVSF HFOFSBMMZ DBQ
UVSF BUUFOUJPO BOE HFU BQQSFDJBUFE )PXFWFS OPXBEBZT
FTQFDJBMMZ JO CJH DJUJFT BQQMZJOH IJHI JMMVNJOBUJPO MFWFMT
SFOEFSJOH FWFSZXIFSF JMMVNJOBUFE BT EBZUJNF JT BOPUIFS
JNQPSUBOU TVCKFDU GPS QFPQMF CFJOH JO TBGFUZ BOE TFDVSJUZ
DPOEJUJPOT BOE BHBJOTU OFHBUJWFOFTT BT QVSTFTOBUDIJOH
BTTBVMUSPCCFSZWJPMFODFFUD)JHIJMMVNJOBUJPOMFWFMTDBO
CF BQQSFDJBUFE CVU FOFSHZ DPOTVNQUJPO TIPVME OPU CF
PNJUUFE#FTJEFTMJHIUQPMMVUJPOPGUIFOJHIUFOWJSPONFOUJT
BTFSJPVTQSPCMFNUPEBZJONBOZDJUJFT*OBOZFYUFSJPSMJHIU
JOHTDIFNFUIJTTIPVMECFUBLFOJOUPBDDPVOUBUUIFEFTJHO
TUBHFBOEMVNJOBJSFTTFMFDUFEXJUIBSFEVDFEVQXBSEMJHIU
DPNQPOFOU*UJTJNQPSUBOUXJUIBMMQFEFTUSJBOBSFBTMJHIU
JOH JOTUBMMBUJPOT UIBU UIFZ CF FöDJFOUMZ NBJOUBJOFE BU BMM
UJNFT*OQFEFTUSJBOBSFBTQBSLTHSFFOBSFBT
OPUVTFEJO
MBUFIPVSTMJHIUJOHTDBOCFUVSOFEPõ PS DBO CF SFEVDFE JG JU
JTOFDFTTBSZGPSTFDVSJUZ
3FGFSFODFT
1MBDFTBOE4RVBSFT*OUFSOBUJPOBM-JHIUJOH3FWJFX
1IJMJQT/ 1VCMJD -JHIUJOH 1BSU *OUFSOBUJPOBM -JHIUJOH 3F
WJFX1IJMJQT/$*&(VJEFUPUIF-JHIUJOHPG6SCBO"SFBT5$
3FQPSU
0VUEPPS-JHIUJOH-%"*&4/"
0VUEPPS-JHIUJOH"QQMJDBUJPOT*&4-JHIUJOH)BOECPPL
*OUFSOBUJPOBM-JHIUTDBQF$POGFSFODF4IBOHBJ
-ZODI,5IF*NBHFPGUIF$JUZ5IF.*5
.ƧFSFѧBOPǌMV 4Õ[FO 1SPG .T"SDI
:JMEJ[5FDIOJDBM6OJWFSTJUZ#VJMEJOH1IZTJDT%FQU
#BSCBSPT#PVMFWBSE#FTJLUBT*TUBOCVM563,&:
UFMo
FNBJMTFSFGIBO!ZJMEJ[FEVUS
&(FÉJPǌMV.T"SDIm1I%4UVEFOU
:JMEJ[5FDIOJDBM6OJWFSTJUZ#VJMEJOH1IZTJDT%FQU
#BSCBSPT#PVMFWBSE#FTJLUBT*TUBOCVM563,&:
UFMo
FNBJMFMJGHFDJPHMV!ZBIPPDPN
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
8BSN$PMPVS"QQFBSBODF
JO6SCBO-JHIUJOH&OWJSPONFOU
$#JBODIJ$#VSMBDV)&.PSPMEP*1BVU".#JBODIJ
"CTUSBDU
5IFDPSSFDUDIPJDFPGDPMPVSJTEFDJTJWFGPSBTTVSJOHBQMFBTBOUMVNJ
OPVTVSCBOFOWJSPONFOUXIJDIIBTUPCFBOBFTUIFUJDBUUSBDUJWF
DPNGPSUBCMFXJUITFDVSJUZTFOTBUJPOPOF
5IJTQBQFSNBLFTBOBOBMZTJTDPODFSOJOHUIFGPMMPXJOHBTQFDUT
B
DPMPVSMVNJOPVTQPMMVUJPOBOFHMFDUFEVQUPEBUFQSPCMFN
C
XBZTUPQSPUFDUGSPNUIJTFõFDU XJUI UIF QPTJUJWF MJHIUJOH TPMV
UJPOJO&VSPQFBOEXJUIUIFTUVEZSFTFBSDIBDIJFWFECZUIF3PNB
VSCBOMJHIUJOHDPMPVSBQQFBS
BODFMVNJOPVTQPMMVUJPO
5IFVSCBOMVNJOPVTFOWJSPONFOUJTEFmOFE UISPVHI JUT
DPNQPOFOUT
B
RVBOUJUBUJWFBTQFDUTJMMVNJOBODFMVNJOBODFMFWFM
MVNJOPVTnVY TQBUJBM EJTUSJCVUJPO
C
RVBMJUBUJWFBTQFDUTMVNJOBODFEJTUSJCVUJPO
MJHIUTPVSDFDPMPVSDPMPVSBQQFBSBODF
DPMPVSSFOEFSJOHJOTQFDJBMDBTFT
"HPPETFMFDUJPOPGUIFTFDPNQPOFOUTBOEBMPHJDBMDPPS
EJOBUJPOCBTFEPOJOUFSOBUJPOBMSFTFBSDIBOEFYQFSJFODF
SFnFDUFE JO UIF MBUFTU $*& SFDPNNFOEBUJPOT BOE HVJEFT
<><>
NBZMFBEUPBDPSSFDUTPMVUJPOPGFMFDUSJDMJHIUJOH
TZTUFNT
5IF FMFDUSJD MJHIUJOH DBO QSPWJEF BOPUIFS JNBHF XIJDI
DBOCFTPNFUJNFTCFUUFSNVDICFUUFSTJNJMBSXPSTFPS
NVDIXPSTFUIBOUIFJNBHFPCUBJOFECZVTJOHUIFOBUV
SBMMJHIUJOH
#FJOHDSFBUFEUISPVHIUIFIVNBOUFDIOJDBMFYQFSJFODF
VTJOH MPHJDBM BSUJTUJDBMBFTUIFUJDBM BOE GVODUJPOBM SFB
TPOT UIF FMFDUSJD MJHIUJOH HJWFT UIF QPTTJCJMJUZ UP PCUBJO
TQFDJBMFõFDUT BOE XFMMTVJUFE TPMVUJPOT )PXFWFS EFTJHO
FSSPSTNBJOMZDBVTFECZUIFJNQSPQFSUSBJOJOH
NBZMFBE
UPMVNJOPVTQPMMVUJPO
5IFMVNJOPVTQPMMVUJPOJOVSCBOFOWJSPONFOUDBOCFQSP
EVDFETQFDJBMMZBOEGSFRVFOUMZCZUIFXSPOHBFTUIFUJDBM
MZ BOE UFDIOJDBMMZTDJFOUJmDBMMZ VODPPSEJOBUFE TFMFDUJPO
PGUIFDPMPVSBQQFBSBODFPGUIFMJHIUTPVSDFT
OJBO/BUJPOBM$PNNJUUFFPG$*&BOE-JHIUJOH$IBJSPG5FDIOJDBM
6OJWFSTJUZPG$POTUSVDUJPOGSPN#VDIBSFTU
'JOBMMZUIFQBQFSPõFST TPMVUJPOT GPS PCUBJOJOH IJHI RVBMJUZ JO
VSCBOMJHIUJOHiVOJGPSNJUZPGDPMPVSBOEOPUDPNCJOBUJPONJY
UVSFw BOE B OFX VQUPEBUF JEFB DPODFSOJOH UIF OFDFTTJUZ PG
USBOTJUJPO[POFJOVSCBOUSBöD
$PSSFDUTFMFDUJPOPGMJHIUDPMPVS
BQQFBSBODFVTJOHQSPQFSMJHIUTPVSDFT
*OUIFTBOEQBSUJBMJOUIFTPOMZUIFMPXIJHIQSFT
TVSF NFSDVSZ WBQPVS TPVSDFT XFSF BWBJMBCMF 5IFSFGPSF
UIFPOMZFDPOPNJDBMBOEFOFSHFUJDBMTPMVUJPOXBTUPVTF
UIFTFUZQFTPGTPVSDFTPSBJOBDPNCJOBUJPOXJUIUIFMPX
QSFTTVSFTPEJVNWBQPVSTPVSDFXJUIBONFNJTTJPO
XJUIBNBYJNVNMVNJOPVTFöDBDZ CVU XJUI [FSP DPMPVS
SFOEFSJOH
5IFEJTDPWFSZPGUIFIJHIQSFTTVSFTPEJVNWBQPVSTPVSDF
IBT QSPEVDFE BO JNQPSUBOU DIBOHF JO UIF XIPMF TUSVD
UVSFPGUIFVSCBOMJHIUJOHEVFUPUIFTQFDJBMRVBMJUJFTPG
UIJTUZQFPGTPVSDF
B
IJHI FöDBDZ MN8
BT DPNQBSFE UP )1.
.)'- IJHI QSFTTVSF NFSDVSZNFUBM IBMJEFnVPSFTDFOU
MBNQT
C
IJHINFBOMJGFUJNFNJOINBYIFWFO
HSFBUFSGPSOFXUZQFXJUIUXPEJTDIBSHFUVCFT
D
PQUJNBMSFMBUJPOTIJQiDPMPVSWJTVBMTFOTBUJPOw
E
BOZGVODUJPOJOHQPTJUJPO
F
BUUSBDUJWFOFTT
G
QMFBTBOUGFTUJWFBNCJBODF
H
USBöD TFDVSJUZ BOE DPOUSPM WJTVBM GVODUJPO JT QPTJUJWFMZ
JOnVFODFE GPS BVUP BOE QFEFTUSJBO USBöD
C
DPMPVSTDPNCJOBUJPODBVTFEUPEJõFSFOU MJHIU TPVSDFT
0OF DPVME SFNBSL UIF WBMVF PG UIF MVNJOPVT FöDBDZ
EPVCMF BT DPNQBSFE UP UIF DMBTTJDBM IJHI QSFTTVSF NFS
DVSZMBNQTHSFBUFSUIBOUIFNPEFSOIJHIQSFT
TVSF NFSDVSZ MBNQT HSFBUFS UIBO UIF nVPSFT
DFOUMBNQT
D
PMEGBTIJPOFE MJHIUJOH TZTUFNT DPODFQUJPO SFHBSEJOH
DPMPVSBQQFBSBODF
5IF BWFSBHF MJGF PG UIF IJHI QSFTTVSF TPEJVN WBQPVS
TPVSDFJTCZGBSHSFBUFSUIBOUIFPUIFSUZQFT
0G DPVSTF BO PUIFS QPMMVUJPO DBO CF QSPEVDFE CZ IJHI
MVNJOBODFTPSCZMVNJOBODFTJOBEFRVBUFEJTUSJCVUJPOPO
UIFSPBEPSJOUIFDFOUSBMBOENBSHJOBMWJTVBMmFME 5IJT
QSPCMFNJTOPUQBSUPGUIJTQBQFS
5IFNPTUJNQPSUBOUBTQFDUGSPNUIFi-JHIU7JTJPOwQPJOU
PG WJFX JT UIF MJHIU DPMPVS BOE UIF TQFDUSBM TUSVDUVSF JO
DPNQBSJTPOXJUIUIFSFMBUJWFTFOTJUJWJUZPGUIFIVNBOFZF
GPSQIPUPQJDWJTJPO
B
VTF PG MJHIU TPVSDFT XJUI 5D P, JOBEFRVBUF UP
NPEFSOSFRVJSFNFOUT
'JHVSFSFQSFTFOUTUIFTUSVDUVSFPGUIFTQFDUSBMEJTUSJCV
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UJPOGPSUIFTUBOEBSE40/MBNQXJUIUIFFWPMVUFDVSWFPG
UIFTQFDUSBMFNJTTJPO0OFDBOSFNBSLUIBUUIFTUSVDUVSF
PGUIFFWPMVUFDVSWFIBTBTJNJMBSGPSNXJUIUIFSFMBUJWF
WJTJCJMJUZDVSWFGPSQIPUPQJDWJTJPOPGUIFIVNBOFZFXJUI
BQQSPYJNBUFMZUIFTBNFNBYJNVNGPSUIFZFMMPXDPMPVS
/P POF PG UIF PUIFS TPVSDFT BT MPX QSFTTVSF TPEJVN
TPVSDFXJUIBTJOHMFFNJTTJPOCBOEIJHIQSFTTVSFNFS
DVSZMBNQXJUInVPSFTDFOU CVMC PS NFUBM IBMJEF MBNQ
IBT
BTJNJMBSTUSVDUVSF
4PDBMMFEiUIFPSZwPGTPNFCBTFEPOFJUIFSJHOPSBODFPS
EJTIPOFTUZXIJDIDPOTJEFSUIFDVSWFPGTDPUPQJDSFMBUJWF
WJTJCJMJUZJTGBMTFCFDBVTFOJHIUWJTJPOTDPUPQJD
BQQFBST
BDDPSEJOH UP $*& TUVEJFT BOE OPSNT BU BCPVU DE
N #VU JO VSCBO MJHIUJOH UIF WBMVFT PG MVNJOBODF MFWFM
BSF NVDI CJHHFS GSPN DEN DMBTT .
UP DEN
DMBTT.
5IFTUVEJFTVOEFSUBLFOCZUIF-JHIUJOH$IBJSPG65$#DPO
UJOVF UIF SFDFOU JOUFSOBUJPOBM SFTFBSDI JO UIJT EJSFDUJPO
5IF iJO TJUVw UFTU JO #VDIBSFTU PWFS B TVCKFDUT EFN
POTUSBUFTUIBUUIFNPTUQMFBTBOUDPMPVSJTUIFZFMMPXXIJUF
POF0,GPSPGUIFTVCKFDUTiJOEJõFSFOUw GPS iEJT
UVSCJOHwGPS
XIJDIQSPWJEFBOVOQMFBTBOUWJTVBMTFOTBUJPOMFBEJOHUP
BEJTUVSCJOHJNBHF
5IFUFTUTNBEFCZ5IF$-*&-JHIUJOHBOE&MFDUSJDBM*OTUBM
MBUJPOT%FQBSUNFOU
PG65$#5FDIOJDBM6OJWFSTJUZPG$JWJM
&OHJOFFSJOH #VDIBSFTU
DPOmSN UIF OPSNBM PQUJPO 'PS
FYBNQMFPGUIFTVCKFDUTBQQSFDJBUFEUIFMJHIUDPMPVS
DPNCJOBUJPOBTCFJOHVOTBUJTGZJOHBOEVOBDDFQUBCMF
5IFSFBSFNBOZJNBHFTXIJDIQSPWFUIFQPTJUJWFBFTUIFU
JDT PG POF DPMPVS JNBHFT BO FõFDU PG IJHI QSFTTVSF TP
EJVNTPVSDFToTUBOEBSE40/PSGPSTQFDJBMDBTFT40/
8IJUFJOFYDFQUJPOBMTJUVBUJPOTPS40/$PNGPSU
5IFDIBOHFPGUIFDPMPVSUFNQFSBUVSFDBOCFEPOFPOMZJO
FYDFQUJPOBM DPOEJUJPOT GPS FYBNQMF GPS B TJOHVMBS NPOV
NFOUXIFOBDPMEFSDPMPVSJTEFTJSFE
)PXFWFSBTJNJMBS
FõFDU HPPEWFSZ HPPE DPMPVS SFOEFSJOH
DBO CF BUUBJOFE
XJUIB40/8IJUF*GUIFSFJTUIFOFDFTTJUZPGBOFYDFMMFOUDP
MPVSSFOEFSJOHBOJODBOEFTDFOUIBMJEFMBNQDBOCFVTFE*U
XPSUINFOUJPOJOHUIBUUIF.)NFUBMIBMJEF
MBNQTQSFTFOU
BDPMPVSSFOEFSJOHUIBUJTDMPTFUPUIF4%8*GTVDIBDIPJDF
JTNBEFUIFMFWFM5D,DBOOPUCFFYDFFEFE
4JNJMBS SFTVMUT IBWF CFFO PCUBJOFE JO 5JNJTPBSB PO B
TUSFFU$BMFB"SBEVMVJ
XIJDIIBTCFFOQSFWJPVTMZJMMVNJ
OBUFEXJUITUBOEBSEIJHIQSFTTVSFNFSDVSZTPVSDFT5IF
iJOTJUVwUFTUPWFSTVCKFDUTIBTTIPXOUIBUPGUIF
TVCKFDUTQSFGFSUIFIJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQ
5IFSFMBUJWFMZMPXDPMPVSSFOEFSJOHPGUIFTUBOEBSEMBNQ
JTHFOFSBMMZOPUEJTUVSCJOHJOUIFHMPCBMVSCBOTQBDF'PS
TQFDJBM BSFBT XJUI B TVQFSJPS OFFE JO DPMPVS SFOEFSJOH
UIF40/$PNGPSU3B
PS40/8IJUF3B
MBNQT
DBOCFVTFEIPXFWFSBUBSFEVDFEMVNJOPVTFöDBDZ
"TBDPODMVTJPOUIFIJHIQSFTTVSFTPEJVNWBQPVSMBNQ
GVMmMMT UIF RVBMJUBUJWF BOE RVBOUJUBUJWF OFDFTTBSZ SF
RVFTUTSFQSFTFOUJOHBOPQUJNBMPQUJPOGPSUFNQFSBUFE
DPMEDMJNBUJDBSFBT
8FNVTUNFOUJPOUIBUGSPNUIFQTZDIPMPHJDBMDPMPVSFG
GFDUQPJOUPGWJFXUIFSFBSFBTQFDJBMQSFGFSFODFGPSUIF
NPEFSBUFDPMEDPMPVSTJOUIFUSPQJDBMBOEFRVBUPSJBMHFP
HSBQIJDBSFBT
1PMMVUJPODBVTFECZUIFDPNCJOBUJPO
PGDPMPVST
5IF DPMPVS DPNCJOBUJPO NJYUVSF
JO UIF VSCBO MJHIUJOH
TZTUFNTQSPWJEFTJNQPSUBOUWJTVBMBOEBFTUIFUJDTUSFTTFT
5IJT BTQFDU DBO DPNQSPNJTF B TZTUFN UIBU JT PUIFSXJTF
XFMMTVJUFERVBMJUBUJWFMZBOERVBOUJUBUJWFMZ
*G UIF WJTVBM TUSFTTFT MFBE BSF VTVBMMZ GFMU CZ UIF WJTVBM
TZTUFNTBTTIPDLTUIFBDDVNVMBUJPOPGUIFTFTIPDLTDBO
MFBEUPWJTVBMUJSFEOFTTBOEUIFSFGPSFDBOSFEVDFUIFOPUJ
mDBUJPO BOE DPOUSPM DBQBDJUZ
5IF BFTUIFUJD TUSFTTFT UIF PUIFS BTQFDU EVF UP DPMPVS
DPNCJOBUJPO
BSFTFMFDUJWFMZSFDFJWFEBTBGVODUJPOPGUIF
TUSVDUVSFUIFDVMUVSBMMFWFMPSUIFUBTUFPGUIFTVCKFDUT
(FOFSBMMZUIFDPMPVSDPNCJOBUJPOFõFDUT BSF SFnFDUFE PO
WJTVBMTZTUFNPOUXPXBZT
B
DISPNBUJD BEBQUBUJPO BU UIF QBTTJOH GSPN BO BSFB
TJHIU UP BOPUIFS BSFBTJHIU QTZDIPMPHJDBMQIZTJPMPHJDBM
FõFDU
C
BFTUIFUJD TIPDL QSPEVDFE CZ UIF DIBOHF PG DPMPVS
'JHVSF4USVDUVSFPGUIFTQFDUSBMEJTUSJCVUJPOGPSUIFTUBOEBSE
40/MBNQ
5D,3B
XJUIUIFFWPMVUFDVSWFPGUIFTQFDUSBMFNJT
TJPOPGUIFMBNQ
6OGPSUVOBUFMZUIFSFBSFQFSTPOTJOWPMWFEJOMJHIUJOHGPS
XIJDIUIFMBDLPGLOPXMFEHFUIBUUIFSFJTOPDPOOFDUJPO
CFUXFFOUIFDPMPVSUFNQFSBUVSFBOEUIFDPMPVSSFOEFS
JOHMFBETUPTFSJPVTDPOGVTJPOTBOEUIFSFGPSFUPXSPOH
TPMVUJPOT
5IFPMEGBTIJPOFEUIFPSJFTPODPMPVSDIBOHFBTBUSBöD
MJHIU DPOEJUJPO JNQPTF UIF NBSL PG UIF GPMMPXJOH NBJO
XBZTIJHIXBZFYJUTSFTJEFOUJBMBSFBTSJTLBSFBTQBTTBHF
QFEFTUSJBODSPTTJOHBOEPUIFST
8FNVTUNFOUJPOUIBUJOUIBUUJNFUIFSFXFSFPOMZUIF
GPMMPXJOHUZQFTPGTPVSDFT
B
IJHIQSFTTVSFNFSDVSZXJUIDMFBSCVMCPSXJUIMVNJOP
QIPSMBZFS
C
MPXQSFTTVSFTPEJVN
8F NVTU NFOUJPO BMTP UIBU UIF FYQFSJNFOUT EJE OPU
UBLFJOUPBDDPVOUUIFDISPNBUJDBEBQUBUJPOBOEUIFDP
MPVSDPNCJOBUJPOBTQFDU
5PEBZ UIF IJHI QSFTTVSF TPEJVN TPVSDFT BSF BMTP VTFE
8IFOQBTTJOHGSPNUIFNBJOXBZTXIJDIBSFJMMVNJOBUFE
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
XJUIIJHIQSFTTVSFTPEJVNTPVSDFTBUBMFWFMPGDENUP
UIFTFDPOEBSZXBZTXIJDIBSFJMMVNJOBUFEXJUIMPXIJHI
QSFTTVSF NFSDVSZ TPVSDFT BU B MFWFM PG DEN UIFSF
BSFBWFSZJSSJUBUJOHTFOTBUJPOUIFTPDBMMFEiCMBDLIPMFw
QIFOPNFOPO5IJTQIFOPNFOPOMFBETUPJOTFDVSJUZBOE
SFEVDUJPOPGUSBöD DPOUSPM CFDBVTF PG UIF UXP OFHBUJWF
WJTVBMFõFDUT
B
DPMPVSEJõFSFODF GSPN UIF NBYJNVN TFOTJCJMJUZ DPMPVS
UP B HSFBUMZ
SFEVDFE TFOTJCJMJUZ DPMPVS FTQFDJBMMZ GPS
IJHIQSFTTVSFTPVSDFTXJUIOPMVNJOPQIPSMBZFS
C
MVNJOBODFMFWFMEJõFSFODF
4UFQ CZ TUFQ UIF EJõFSFOUJBUJPO TZTUFNT XIJDI IBWF
CFFOJOJUJBMMZDSFBUFEGPSUIFFöDJFODZ PG UIF USBöD MJHIU
BSFCFJOHSFQMBDFEJO&VSPQFBOEBMTPJO3PNBOJB
/FDFTTJUZPGBuUSBOTJUJPO[POFu
"T TPNF JOUFSOBUJPOBM SFTFBSDI IBT TIPXO BOE WFSJmFE
iJO TJUVw CZ UIF mSTU BVUIPS
UIF SFMBYBUJPO TFOTBUJPO
TVQFSQPTFE PWFS B TUSFTT TUBUF PG UIF ESJWFS DBO MFBE JO
BIBSEMZVOEFSTUBOEBCMFXBZBUUIFmSTU TJHIU
UP B TV
QFSmDJBM WJTVBM WFSJmDBUJPO PG UIF iDBMNw XFMM JMMVNJOBUFE
SPBEDPOTFRVFOUMZCFJOHBGBDUPSJOEFUFSNJOJOHUSBöD
BDDJEFOUT
5IFSFTFBSDINBEFCZUIF$/3*3PNBOJBO/BUJPOBM$PN
NJUUFF PG $*&
BOE UIF $-*& XJUIJO 65$# SFHBSEJOH UIF
QBTTBHFGSPNUIFNBJOXBZPG.DBUFHPSZDENJO
BDDPSEBODFXJUIUIF$*&TUBOEBSE
UPBTFDPOE
BSZXBZPG.DBUFHPSZDEN
PS.DBUFHPSZ
DEN
PSUIFJOWFSTFQBTTBHFGSPN..UP.MFBET
UP UIF MPHJDBM DPODMVTJPO PG UIF OFDFTTJUZ PG B USBOTJUJPO
[POFPGBQQSPYJNBUFMZN
GPS DPOUSPMMJOH UIF MJHIUJOH QSPKFDUT CFGPSF UIFJS JNQMF
NFOUBUJPO VTJOH FYDMVTJWFMZ MBNQT XJUI XBSN BQQFBS
BODFDPMPVSP,HFOFSBMTQFBLJOHXJUIUIFBCPWF
NFOUJPOFEFYDFQUJPOTPGNBYJNVNP,
4PDSFBUJOHBGVODUJPOBMMVNJOPVTFOWJSPONFOUUIJTLJOE
PGFOWJSPONFOUJTDPNGPSUBCMFXBSNBUUSBDUJWFBCMFUP
HJWFBTBGFUZTFOTBUJPOEFNPOTUSBUJOHUIBU
i-JHIUJTMJGFCFBVUZBOETBGFUZw
3FGFSFODFT
$*&(VJEF
$*&(VJEF
*OUFSOBUJPOBM-JHIUJOH3FWVFDPMMFDUJPO
#*"/$)*$BOEPUIFST-JHIUDPMPVSJOVSCBOMJHIUJOH
BEFDJTJWFDPOEJUJPODPODFSOJOHUIFRVBMJUZPGMVNJOPVT
FOWJSPONFOU-JHIU-JHIUJOH*OUFSOBUJPOBM$POGFS
FODF
#*"/$)* $ BOE PUIFST *OUFSJPS BOE FYUFSJPS MJHIUJOH
TZTUFNT.BUSJY3PN1VCMJTIJOH)PVTF#VDIBSFTU
#*"/$)*$4PMVUJPOTPGVSCBOMJHIUJOHTZTUFNT1PTU
HSBEVBUFDPVSTF#VDIBSFTU
.030-%0)1I%5IFTJT#VDIBSFTU
1"65*1I%3FQPSU#VDIBSFTU
30."/*"/ (07&3/.&/5 4USFFU MJHIUJOH SFHVMBUJPO
#VDIBSFTU
5IFOFFEPGBUSBOTJUJPO[POFJTEJDUBUFECZUIFOFDFTTJUZ
PGUIFQIZTJPMPHJDBMBEBQUBUJPOPGUIFIVNBOFZFUPUIF
KVNQGSPNDENUPDENPSGSPNDENUP
DEN
JOPSEFSUPBWPJEUIFBDDJEFOUTEVFUPWJTVBMEZT
GVODUJPOT
8F NVTU BMTP NFOUJPO UIF GBWPSBCMF TUJQVMBUJPO PG $*&
GPSBTVSSPVOEJOH[POFXJUIUIFOFDFTTBSZMJHIU
JOHMFWFMUPFMJNJOBUFUIFIJHIMVNJOBODFDPOUSBTUTXIJDI
TVCTUBOUJBMMZSFEVDFUIFWJTVBMDBQBDJUZ
$PODMVTJPOT
"T B HFOFSBM DPODMVTJPO UIF QSFTFOU QBQFS JOUFOEFE UP
DMBSJGZBOBDUVBMWFSZJNQPSUBOUQSPCMFNUIFMVNJOPVT
QPMMVUJPOJOUIFVSCBOMJHIUJOHTZTUFNTXIJDIJTEFUFS
NJOFE CZ UIF XSPOH TFMFDUJPO PG UIF DPMPVS PG TPVSDFT
UIFDPMPVSDPNCJOBUJPOTPSPUIFSGBDUPST
*OPSEFSUPBWPJEUIFEFHSBEBUJPOPGDJUJFTOJHIUWJFXTJU
JTOFDFTTBSZUPDSFBUFBUFDIOJDBMBOEBFTUIFUJDBMTZTUFN
1SPG%S$#JBODIJ
5FDIOJDBM6OJWFSTJUZPG$POTUSVDUJPOT'BDVMUZPG*OTUBMMBUJPOT
-JHIUJOHBOE&MFDUSJDBM*OTUBMMBUJPOT%FQBSUNFOU-BDVM5FJ
#MWE#VDIBSFTU3PNBOJB
UFMFNBJMDOSJ!YOFUSP
$#VSMBDV&MFDUSJDB4FSW4"
5FDIOJDBM%FQBSUNFOU"4UFGBODFM.BSF#MWE
#VDIBSFTU3PNBOJB
UFMFNBJMDBNFMJBCVSMBDV!FMFDUSJDBTFSWSP
%S)&.PSPMEP
-JHIUJOHBOE&MFDUSJDBM*OTUBMMBUJPOT%FQBSUNFOU-BDVM5FJ
#MWE#VDIBSFTU3PNBOJB
UFMFNBJMDOSJ!YOFUSP
%S*1BVU&MCB4"
(BSJJ4USFFU5JNJTPBSB3PNBOJB
UFMFNBJMEQE!FMCBSP
1SPG%S".#JBODIJ
-BDVM5FJ#MWE#VDIBSFTU3PNBOJB
UFMFNBJMDOSJ!YOFUSP
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
.FBTVSFNFOUPGTIBEJOHT
JOJMMVNJOBUJPOPGNPOVNFOUT
"SUVSP$PWJUUJ
"CTUSBDU
5IFMJHIUQSPEVDFTPOBGBÎBEFEJõFSFOU MFOHUI PG TIBEFT JO SFMBUJPO
TIJQUPJUTEJSFDUJPOBOEUPUIFEJNFOTJPOTPGUIFBSDIJUFDUVSBMEFUBJMT
5IFGVOEBNFOUBMFMFNFOUPGUIFSFBEJOHPGGBÎBEFJTUIFFõFDU PG UIF
TIBEFTUPVOEFSMJOFUIFGPSNTBOEUIFEFUBJMT5IJTTUVEZQSPQPTFTUP
EFUFSNJOFUIFHSBEBUJPOPGTIBEJOHTPGFWFSZQBSUJDVMBSUPNFBTVSF
UIFJSBNPVOUBOEUPDIPPTFUIFPQUJNBMDPOEJUJPOPGSFQSFTFOUBUJPO
5PPCUBJOUIJTQVSQPTFXFIBWFUPDIPPTFUIFNPTUPQQPSUVOFBOHMF
PGUIFMJHIUJOHEJSFDUJPOUPHFUBEJTUSJCVUJPOPGUIFTVJUBCMFTIBEJOH
GPS FWFSZ QBSUJDVMBS TDVMQUVSBM PS BSDIJUFDUVSBM FNFSHFODZ %JõFSFOU
EFUBJMTPOUIFTBNFGBÎBEFOFFEEJõFSFOU PQUJNBM MJHIUJOH EJSFDUJPOT
TIBEJOH
JMMVNJOBUJPO
NFBTVSF
NPOVNFOU
MVNJOBODF
8IFOXFIBWFUPMJHIUBGBÎBEFXJUIJUTTDVMQUVSBMBOEBS
DIJUFDUVSBMEFUBJMTXFNVTUEFDJEFXIBUBOHMFXFXJMMHJWF
UPUIFMJHIUEJSFDUJPOTPOUIFGBÎBEFUPWJFXUIFNBYJNVN
OVNCFSPGEFUBJMTCVUXFIBWFWFSZPGUFOBOJSSFHVMBSEJT
USJCVUJPOJO%TQBDFPGUIFEFUBJMTUIBUJTOPUTJNJMBSUPB
UFYUVSF<>*OUIJTXBZXFDBOOPUFBTJMZDBMDVMBUFEUIFEJ
SFDUJPOPGUIFBSUJmDJBM MJHIU UP PQUJNJTF UIF DPNQMFY TUSVD
UVSFPGBNPOVNFOU8FOFFEBNFUIPEPMPHZUPGBDFBOE
TPMWFUIFQSPCMFN5IFCFTUSFQSFTFOUBUJPOPGBGBÎBEFJT
EVFUPEJSFDUJPOTPGMJHIUJOSFMBUJPOTIJQUPUIFEJNFOTJPO
BOEEFOTJUZPGTDVMQUVSBMEFUBJMTIPXDIBOHFUIFTIBEFT
JOUXPEJõFSFOU DPOEJUJPOT JT TIPXO JO mH 5IF TIBEPX
MFOHUIEPFTOPUUIFJOGPSNBUJPOBCPVUUIFOVNCFSPGEF
UBJMTCVUUIFTVCEJWJTJPOPGUIFTIBEPXQSPQPSUJPOBMMZUP
UIFEFUBJMTEFOTJUZHJWFTUIBUJOGPSNBUJPO.BZCFGPSPOF
GBÎBEFUPEFUFSNJOFUIFSJHIUBOHMFPGUIFMJHIUEJSFDUJPO
JTOPUBQSPCMFNXJUIPOFTPMVUJPOCFDBVTFOPSNBMMZXF
IBWF TPNF EJõFSFOU BSFBT IBWJOH PXO SFMBUJPO CFUXFFO
KVUUJOHPVUBOEEFOTJUZPGUIFEFUBJMT
ѮF NFUIPEPMPHZ BOE UIF BMHPSJUIN
*O QSFWJPVT QBQFS <> UIF BVUIPS TUVEJFE B NFUIPEPMPHZ
UIBUXBTBQQMJFEJONBOZDBTFTPGTUVEZBOEJUJTCBTFEPO
UIFGPMMPXJOHQSJODJQMF0OUIFCBTFPGUIFFYBNQMFJOmH
'*(5IFmHVSF TIPXT BT UIF MJHIU EJSFDUJPO " QVU JO FWJEFODF
UIFUXPBSDIJUFDUVSBMEFUBJMTCZUIFPXOTIBEPXXIJMFUIF#
EJSFDUJPOQVUJOFWJEFODFPOMZPOFEFUBJM*GXFBQQMJFEUIFmOJUF
FMFNFOUMVNJOBODFNFUIPEUPUIFUXPBCPWFPWFSWJFXTXFPC
UBJOBIJHIFTUWBMVFGPS"UIBO#
JGXFBSFBCMFUPNFBTVSFBMMUIFTJHOJmDBOU WBSJBUJPOT PG UIF
FMFNFOUBSZMVNJOBODFJOUIFJNBHFIPMFGBÎBEFPSTJOHMF
TDVMQUVSBMFMFNFOU
XFDPVMEIBWFBNFBTVSFNFOUPGUIF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
POUIFCBTFPGQSFWJPVTTUVEJFTBCPVUUIFWBSJBUJPOTPGMVNJOBODF
JOBOJNBHFUIFBQQMJFENFUIPEPMPHZCZBOBMHPSJUINDBSSZPVU
NFBTVSFNFOUTPGUIFTIBEJOHJOUFOTJUZ*UJTOFDFTTBSZUPIBWFB
DBTFIJTUPSJFTPGTIBEFTVOEFSEJõFSFOU EJSFDUJPOT PG UIF MJHIU GPS
BMMUIFQBSUJDVMBSTUPIJHIMJHIU4VDIBWBJMBCJMJUZDBOCFSFQSFTFOU
FECZUIFEJVSOBMJNBHFTGPMMPXJOHUIFQPTJUJPOTPGUIFTVOJOUIJT
XBZXFDBONFBTVSFUIFTIBEJOHTHSBEBUJPOBOEEFUFSNJOFCZ
UIFBMHPSJUINUIFCFUUFSSFQSFTFOUBUJPOPGFWFSZQBSUJDVMBS5IJT
LOPXMFEHFBMMPXTUPDIPPTFUIFPQUJNBMEJSFDUJPOPGUIFMJHIUGPS
FBDITDVMQUVSBMBOEBSDIJUFDUVSBMEFUBJMPGBNPOVNFOU
TIBEJOH 5IF FMFNFOUBSZ MVNJOBODF BSF DIBSBDUFSJTUJD PG
MJUUMFFMFNFOUTPGUIFJNBHFDPOTJEFSFEXIJDIXFEJWJEFE
UPBOBMZTF5IFmSTU TUFQ JT CBTFE JO UIF TVCEJWJTJPO PG UIF
DPOTJEFSFEJNBHFUIBUXFUSBOTGFSUPB$$%DIBSHFDPV
QMFEEFWJDF
JO MJUUMF mOJUF FMFNFOUT PG UIF TVSGBDF XJUDI
DPSSFTQPOEJOHQJYFMTJOUIF$$%5IFEJNFOTJPOPGmOJUF FM
FNFOUUIBUXFDBODFSUBJOMZQFSDFJWFJTJOSFMBUJPOTIJQUPUIF
EJTUBODF PG UIF PCTFSWFS5IBU NFBOT XF DPOTJEFS BMNPTU
UFOUJNFTUIFUISFTIPMEQFSDFQUJPO*OUIJTXBZXFDBODBM
DVMBUFUIFNJOJNVNTVCEJWJTJPOPG$$%XFNVTUUPVTF'PS
FYBNQMFJGXFBSFDPOTJEFSJOHBTVSGBDFEJNFOTJPOY
NUPBEJTUBODFPGNXFIBWFUIBUUIFNJOJNVNEJNFO
TJPODFSUBJOMZWJTJCMFPGFMFNFOUBSZFMFNFOUJTBMNPTUDN
UIBUJOWPMWFTUIFOVNCFSPGUIFQJYFMTGPSTJEFJOUIF$$%JT
BCPVUY.FHBQJYFMT5IFTBNFQSPQPSUJPOBM
JUZGPSMJUUMFPCKFDUTBOETIPSUEJTUBODFBSFVTFE
"OBQQSPBDIUPNFBTVSFUIFTIBEJOHTJUDBOCFUPUSBOT
MBUFUIFJNBHFPGMJUTVSGBDFBOEJUTTIBEPXPGEFUBJMTJOUP
OVNCFS UIBU JT QSPQPSUJPOBM UP UIF WBSJBUJPO PG TIBEFT
8F IBWF TJNVMBUFE UIF FZF TDBOTJPO JO GPVS EJSFDUJPO
PO UIF JNBHF BOE DPOTJEFSFE BMM FMFNFOUBSZ MVNJOBODF
WBSJBUJPOT UIFSF BSF 8F VTF SFMBUJWF WBMVFT [FSP
GPS
UIF CMBDL BOE GPS UIF XIJUF UIFTF BSF MJNJU WBMVFT PG
DPVSTF 8F DBMDVMBUF UIF MVNJOBODF EJõFSFODF CFUXFFO
UP DPOUJHVPVT QJYFM GSPN UIF FYQFSJFODF JO NBOZ DBTFT
PGTUVEZXFIBWFDPOTJEFSFEBNJOJNVNHBQPGSFMBUJWF
MVNJOBODFFRVBMUPVOEFSUIJTWBMVFUIFWBSJBUJPOJT
PGUFOJSSFMFWBOU5PDIPPTFBOOVNFSJDBMHPSJUINUPNFB
TVSFXFBQQMJFEUIFGPMMPXJOHTJNQMJmDBUJPO JG UIF SFMB
UJWF WBSJBUJPO JT FRVBM PS TVQFSJPS UP XF QVU VOJU
JOTUFBEXFQVU[FSP
*OUIJTXBZXFIBWFBOVNFSJDBM
RVBOUJUZJOSFMBUJPOTIJQUPUIFHSBEVBUJPOTIBEJOHT5IF
WBSJBUJPOT PG FMFNFOUBSZ MVNJOBODF DPVME CF DBMDVMBUF
GPS UISFTIPMET PG HSFZ BT UIF FWBMVBUJPO PG UIF JOGPSNB
UJPOJOUIFDPOEJUJPOTPGJOWFTUJHBUJPOWBSZJOHUIFWBMVF
PGUISFTIPMEPGNFBOJOHGVMMVNJOBODFƚ-TJOGPVSEJSFD
UJPOTBTUIFGPMMPXJOHNPEF<>
ɄJK<-JKo-JK
ɋƚ-T>
ɄJK<-JKo-JK
ɋƚ-T>
ɄJK<-JKo-JK
ɋƚ-T>
ɄJK<-JKo-JK
ɋƚ-T>
-JKFMFNFOUBSZMVNJOBODFPGUIFQJYFMJK
ƚ-TUISFTIPMEPGNFBOJOHGVMMVNJOBODF
'JH1BSUPGUIFGBÎBEFPGUIF$BUIFESBMPG#BSJ*5
'JH#BTSFMJFGBUQN
*OUIJTXBZXFDBONFBTVSFUIFTVCEJWJTJPOPGTIBEJOHPO
UIFGBÎBEF
8FUSZUPPCUBJOUIFDPOOFDUJPONPSFEFUBJMTNBOZTVC
EJWJTJPOT PG TIBEJOH DIBOHJOH UIF EJSFDUJPO PG UIF MJHIU
mH
XIFO UIF TVCEJWJTJPO PG TIBEPX IBT B NBYJNVN
UIFDPSSFTQPOEJOHMJHIUJODJEFODFBOHMFJTUIFDPOEJUJPO
GPSUIFCFTUWJTVBMJ[BUJPOPGUIFEFUBJMTPGUIFGBÎBEF
$BTFTPGTUVEZBOESFTVMUT
8F BQQMJFE UIF QSFWJPVT NFUIPEPMPHZ UP NBOZ DBTFT
PGTUVEZJOQBSUJDVMBSNPEFUPBSDIJUFDUVSBMGBNPVTFMF
NFOU"TJHOJmDBOU SFTFBSDI IBT CFFO DBSSJFE PVU KPJOJOH
BOVNFSJDBMWBMVBUJPOUPUIFUPUBMMVNJOBODFWBSJBUJPOTPG
TJHOJmDBOU FMFNFOUT PG UIF BSDIJUFDUVSBM MBOHVBHF XJUI
SFGFSFODFUPUIPTFTJNJMBSFMFNFOUTPGWBSJPVTDIBSBDUFS
JTUJD EFUBJMT NPSF LOPXO 3PNBOFTRVF (PUIJD 3FOBJT
TBODF #BSPRVF %PSJD BOE /FP$MBTTJD VOEFS UIF TBNF
MJHIUJOHDPOEJUJPOT<>"OVNFSJDBMSFTVMUXIJDIDPVMECF
BTTPDJBUFEUPUIFBSDIJUFDUVSBMMJLJOHBOEDPVMENFBTVSF
JUTFWPMVUJPOJOUJNFIBTCFFOSFBDIFE
5IFWJTVBMDPNQBSJTPOGPSFYBNQMFCFUXFFOBQBSUJDV
MBSEFUBJMPGUIFi(PUIJDwBOEPOFTJNJMBSPGUIFi#BSPRVFw
QPJOUT PVU B EJõFSFOU DPOUFOU PG MJOFT BOE EFUBJMT UIF
NFUIPEFYQMBJOFERVBOUJmFT TVDI B EJõFSFODF
*OUIJTXBZXFIBWFUIFQPTTJCJMJUZUPWFSJGZJGUIFOVNCFS
XFPCUBJOFECZUIFBQQMJDBUJPOPGUIFBMHPSJUINJTSFBMMZ
QSPQPSUJPOBMUPUIFDPNQMFYJUZPGUIFJNBHF<>"OBQQMJ
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JH#BTSFMJFGBUQN
DBUJPOGPSUIJTTUVEZXBTUPNFBTVSFUIFTIBEJOHPGBQBSU
PGCBTSFMJFGPGUIFGBÎBEFPGUIFDBUIFESBMPG#BSJ*5
mH
XIFOUIFMJHIUTVOEJSFDUJPODIBOHFTBTTIPXFEJOmH
BOEmH UIFTF SFQSFTFOU UIF TBNF TDVMQUVSBM QBSUJDVMBS
PGUIFGBÎBEFSFTQFDUJWFMZBUQNBOEQNJOUIFTBNF
EBZJOTVNNFS*OmH BOE mH XF IBWF BOPUIFS BSDIJ
UFDUVSBMBOETDVMQUVSBMQBSUJDVMBSPGUIFTBNFNPOVNFOU
SFTQFDUJWFMZBUQNBOEQNPGUIFTBNFEBZ5IFMBTU
GPVSQJDUVSFTXFSFBOBMZTFECZUIFBMHPSJUINXJUIUIFGPM
MPXJOHSFTVMUT
#BTSFMJFGPGmH XF PCUBJOFE O WBSJBUJPOT
ƚ-T
#BT SFMJFG PG mH XF PCUBJOFE O WBSJBUJPOT
ƚ-T
4DVMQUVSBMEFUBJMPGmH XF PCUBJOFE O WBSJBUJPOT
ƚ-T
4DVMQUVSBM EFUBJM PG mH XF PCUBJOFE O WBSJBUJPOT
ƚ-T
5IFIJHIFSOVNCFSNFBOTUIFJNBHFTIPXTNPSFEFUBJMT
$PODMVTJPOT
5IJT NFUIPE XJMM CF JNQSPWBCMF CVU OPX JU HJWFT B TBU
JTGBDUPSZSFTVMUTJOSFMBUJPOTIJQUPPCKFDUJWFXFQSPQPTF
JO UIJT BOE QSFWJPVT TUVEJFT 5IF OVNFSJDBM SFTVMUT IBWF
OPUBCTPMVUFWBMVFTCVUPOMZDPNQBSBUJWFFõFDU *U JT JN
QPSUBOUUPDPNQBSFEJõFSFOU JNBHFT PG UIF TBNF TVCKFDU
UBLFO JO UIF TBNF HFPNFUSJDBM DPOEJUJPOT BOE PO UIF
TBNFQJYFMTEFOTJUZJOUIF$$%
"DLOPXMFEHNFOU
5IF -JHIUJOH -BCPSBUPSZ -&*"3 FRVJQNFOUT XFSF VTFE
EVSJOHUIFFYQFSJNFOUEFTDSJCFEJOUIFQSFTFOUQBQFS
3FGFSFODFT
<> ,PFOEFSJOL ++ %PPSO "+ WBO ,BQQFST ".- 1BT
4' UF 1POU 4$ *MMVNJOBUJPO EJSFDUJPO GSPN UFY
'JH4DVMQUVSBMEFUBJMTBUQN
'JH4DVMQUVSBMEFUBJMTBUQN
UVSFTIBEJOH+PVSOBMPGUIF0QUJDBM4PDJFUZPG"NFSJDB"
7PM
<>$PWJUUJ"*MMVNJOB[JPOFEJPQFSFEBSUFBMHPSJU
NP EJ TDFMUB EFMMB EJSF[JPOF F DPNQPTJ[JPOF DSPNBUJDB
EFMMB MVDF $BMDPMP BVUPNBUJDP EFM EBOOP QFS JSSBHHJB
NFOUP$POWFHOPOB[JPOBMF"*%*(FOPWBOPWFNCSF
oQSPDFFEJOHTWPM
<>$PWJUUJ""OBMHPSJUINUPDIPPTFUIFEJSFDUJPOPG
UIFMJHIUGPSUIFCFTUWJFXPGUIFBSDIJUFDUVSBMEFUBJMT-VY
&VSPQBo5IFUI&VSPQFBOMJHIUJOHDPOGFSFODF
+VOF3FZLKBWJL
<>$PWJUUJ"3FHHJBOJ""mOJUF FMFNFOUT NFUIPE
UP TUVEZ UIF DPOUFOU PG MVNJOBODFT PG BSDIJUFDUVSBM FMF
NFOUTBNPOHUIFQSJODJQMFFYQSFTTJPOTPGIJTUPSJDBMFWP
MVUJPOPGBSDIJUFDUVSBMTUZMF i-VY &VSPQB w QSP
DFFEJOHT"NTUFSEBN
<>$PWJUUJ"-JHIUJOHIJTUPSJDBMNPOVNFOUTUIFDB
UIFESBMPG5SBOJ*UBMZ-JHIU&OHJOFFSJOH7PM/PQQ
.PTDPX
"SUVSP$PWJUUJ
1SPG&OH"$PWJUUJ1PMZUFDIOJDPG#BSJ
7JB2VBSUP#BSJ*UBMZ
UFMGBY
FNBJMDPWJUUJ!UFTFPJU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%FTJHOJOHGPSXIJUFMJHIUJOTVCTJEJBSZTUSFFUT
4UFWF'PUJPT$ISJT$IFBM
"CTUSBDU
#SJUJTI4UBOEBSE#4QFSNJUTBUSBEFPõ CFUXFFO DPMPVS
SFOEFSJOHBOEJMMVNJOBODFGPSMJHIUJOHEFTJHOJOTVCTJEJBSZTUSFFUT
o JG MBNQT PG IJHI DPMPVS SFOEFSJOH TVDI BT NFUBM IBMJEF BSF VTFE
JOTUFBE PG TPEJVN MBNQT B MPXFS EFTJHO JMMVNJOBODF DBO CF VTFE
" MJUFSBUVSF SFWJFX SFWFBMFE JOTVöDJFOU FWJEFODF UP TVQQPSU UIJT
USBEFPõ SFHBSEJOH CSJHIUOFTT BOE POBYJT WJTVBM QFSGPSNBODF 5IJT
BSUJDMFSFQPSUTPOOFXCSJHIUOFTTBTTFTTNFOUTDBSSJFEPVU
MJHIUJOH
NFTPQJDQFEFTUSJBO
CSJHIUOFTT
WJTVBMQFSGPSNBODF
*OUIF6,XIFSFMJHIUJOHJOTVCTJEJBSZTUSFFUTJTEFTJHOFE
GPSUIFWJTVBMUBTLTPGUIFQFEFTUSJBOUIFEFTJHOJMMVNJOBODF
JTTQFDJmFE UISPVHI UXP EPDVNFOUT #4 &/ EFTDSJCFT UIF NJOJNVN NBJOUBJOFE BWFSBHF IPSJ[POUBM
QIPUPQJDJMMVNJOBODFGPSTJYMJHIUJOHDMBTTFTSBOHJOHGSPN
4MYUP4MY#4JEFOUJmFT UIF TF
MFDUJPOPGBMJHIUJOHDMBTTBDDPSEJOHUPDSJNFSBUFBOEUSBöD
nPX BOE GVSUIFSNPSF QFSNJUT B SFEVDUJPO PG POF 4 DMBTT
JFBSFEVDUJPOJOJMMVNJOBODF
JGMBNQTPG(FOFSBM$PMPVS
3FOEFSJOH*OEFY3BɋBSFVTFE5IJTUSBEFPõ JT VTFE UP
TVQQPSUUIFJOTUBMMBUJPOPG.)MBNQTXIJDIIBWFBIJHIFS
DPMPVSSFOEFSJOHJOEFYUIBOTPEJVNMBNQTCVUBQPPSFSMV
NJOPVTFöDBDZ UIF JMMVNJOBODF SFEVDUJPO PõTFUT UIF MPX
FSFöDBDZ BOE IFODF PõTFUT BOJODSFBTF JOPWFSBMM FOFSHZ
DPOTVNQUJPO)PXFWFSBSFDFOUSFWJFXGPVOEJOTVöDJFOU
FWJEFODFUPTVQQPSUUIJTUSBEFPõ GVSUIFS FWJEFODF JT SF
RVJSFEUPDPOmSN UIF FõFDU PG 41% PG SFBM MBNQT PO CSJHIU
OFTTBOEGPWFBMWJTVBMQFSGPSNBODF<'PUJPT$IFBM#PZDF
>&YQFSJNFOUBMXPSLIBTCFFODBSSJFEPVUUPmMM UIFTF
HBQTUIJTBSUJDMFSFQPSUTPOUIFCSJHIUOFTTEBUB
8IFO DPOTJEFSJOH MJHIUJOH GPS QFEFTUSJBOT CSJHIUOFTT JT
MJLFMZUPNBUUFSCFDBVTFJUJTBGVOEBNFOUBMWJTVBMQFSDFQ
UJPOUIBUFYQFSJFODFUFMMTVTJTSFMBUFEUPUIFBNPVOUPGMJHIU
QSFTFOUBOEUIBUJOUVSOJTSFMBUFEUPIPXXFMMXFDBOTFF
XIFSFXFBSFHPJOHBOEXIBUJTIBQQFOJOHBSPVOEVT"O
BSFB UIBU JT CSJHIUMZ MJU BGUFS EBSL JT QFSDFJWFE UP QSPWJEF
HPPE WJTJCJMJUZ BOE UIBU JO UIF QVCMJD NJOE JT MJLFMZ UP CF
NPSFJOUFSFTUJOHBOETBGFS<#PZDFFUBM>5IFSFWJFX
PGMBCPSBUPSZBOEmFME TUVEJFT PG CSJHIUOFTT VTJOH SFBM MJHIU
TPVSDFTJOSFBMJTUJDDPOEJUJPOTSFWFBMFEBDPOGVTJOHQJDUVSF
<'PUJPT$IFBM#PZDF>5IFSFJTTPNFFWJEFODFUIBU
EJõFSFOU 41%T EP QSPEVDF EJõFSFOU CSJHIUOFTT QFSDFQUJPOT
BUUIFTBNFQIPUPQJDMVNJOBODFTJONFTPQJDDPOEJUJPOTCVU
UIFSFBSFBMTPTUVEJFTUIBUIBWFGBJMFEUPSFWFBMBOZDPOTJT
UFOUFõFDUT PG 41% 8IBU JT DMFBS JT UIBU UIFSF BSF WFSZ GFX
SFMJBCMF TUVEJFT UIBU IBWF EJSFDUMZ DPNQBSFE )14 BOE .)
MBNQTPOUIFCBTJTPG41%BMPOFBOEUIPTFUIBUIBWFIBWF
TPNFUJNFT GBJMFE UP SFWFBM ESBNBUJD EJõFSFODFT JO CSJHIU
OFTT QFSDFQUJPO BU UIF TBNF QIPUPQJD MVNJOBODF EFTQJUF
UIFQSFEJDUJPOTPGNPEFMTPGNFTPQJDWJTJPO*OUIFDVSSFOU
QSPKFDU CSJHIUOFTT XBT BTTFTTFE VTJOH UISFF UFDIOJRVFT UXPTJEFCZTJEFDPNQBSJTPOTBOETFNBOUJDSBUJOHBQQMJFE
UPJOEJWJEVBMTPVSDFT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
#SJHIUOFTT3BUJOH
"MBCPSBUPSZPGEJNFOTJPOTNYNYNIJHIXBTMJU
CZPOFPGmWF UZQFT PG MJHIU TPVSDF 5BCMF UIFTF MBNQT
CFJOH SFDPNNFOEFE BT DPNNPOMZ VTFE TPVSDFT JO UIF
6,CZDPMMFBHVFTGSPNUIF*-&5IFMBNQTXFSFJOTUBMMFE
JOJEFOUJDBMMVNJOBJSFTBOEVTFEOFVUSBMEFOTJUZmMUFST UP
QSPWJEFNFBOJMMVNJOBODFTPOUIFnPPS PG MVY BOE MVYUIFTFCFJOHUIFMPXFSBOEVQQFSMJNJUTPGUIF4DMBTT
TZTUFN5IFSPPNTVSGBDFTXFSFQBJOUFENBUUHSFZXJUI
GFX DISPNBUJD PCKFDUT BOE VOVTFE BQQBSBUVT XBT DPW
FSFEXJUICMBDLDMPUI.FBOTVSGBDFMVNJOBODFTXFSFJO
UIFSBOHFDENBOEFBDIMJHIUTPVSDFQSPWJEFE
BTJNJMBSMVNJOBODFEJTUSJCVUJPO
5FTUQBSUJDJQBOUTXFSFJOJUJBMMZEBSLBEBQUFEGPSNJOVUFTJO
BTJEFSPPN5IFUFTUSPPNXBTMJUCZPOFPGUIFmWF TPVSDFT
UPPOFPGUIFUXPJMMVNJOBODFT"QFSJPEPGNJOVUFTXBT
BMMPXFEGPSDISPNBUJDBEBQUBUJPOBGUFSXIJDIUIFQBSUJDJQBOU
KVEHFEUIFBQQFBSBODFPGUIFSPPNVTJOHTFNBOUJDSBUJOH
&JHIUSBUJOHJUFNTXFSFBEESFTTFECSJHIUEJNEBSLDMFBS
IB[ZQMFBTBOUXBSNBOEDPPM5IFTFXFSFSBUFEBMPOHBO
QPJOUTDBMFXJUIFOEQPJOUTMBCFMMFEiWFSZNVDITPwBOEiOPU
BUBMMTPw'PSUZTFWFODPMPVSOPSNBMQBSUJDJQBOUTXFSFVTFE
PMEFSBHFEBOEZPVOHFSGFNBMF
BOEFBDI
SBUFEBMMUFOMBNQBOEJMMVNJOBODFDPNCJOBUJPOT
5BCMF4VNNBSZPGMBNQTVTFE$$5BOE$3*GSPNNBOVGBDUVS
FSTMJUFSBUVSF
.FBOWBMVFTPGUIFTFNBOUJDSBUJOHTBSFTIPXOJO'JHVSF
"OBMZTJTPGUIFJOEJWJEVBMSBUJOHJUFNTVTJOHUIF'SJFE
NBOUFTUTVHHFTUTUIBUMBNQUZQFIBTBTJHOJmDBOU FõFDU
Q
POMZ SBUJOHT PG QMFBTBOUOFTT TIPX OP TJHOJm
DBOUFõFDU XJUI MBNQ UZQF 'SJFENBO BOBMZTJT XBT VTFE
CFDBVTFUIFSFTVMUTBSFOPUOPSNBMMZEJTUSJCVUFEDPODVS
SFOU BOBMZTJT VTJOH "/07" DPOmSNT UIFTF DPODMVTJPOT
'JHVSF.FBOSFTVMUTPGTFNBOUJDSBUJOH-FHFOEJEFOUJmFT MBNQ UZQFJMMVNJOBODF MVY
CVUBMTPTVHHFTUTUIBUMBNQUZQFBõFDUT UIFQMFBTBOUOFTT
SBUJOHT Q
3FQFBUFE BQQMJDBUJPO PG UIF 8JMDPYPO
4JHOFE3BOLTUFTUBOEDPOmSNFE CZ UIF UUFTU
TVHHFTUT
UIBUUIFUFTUMBNQT.).)$'-
QSPEVDFBOFOWJSPO
NFOUXIJDIJTTJHOJmDBOUMZ CSJHIUFS BOE DMFBSFS UIBO UIF
)14 XIJDI JT JO UVSO CSJHIUFS BOE DMFBSFS UIBO UIF -14
BOE UIFSF JT B IJOU UIBU UIF .) JT CSJHIUFS BOE DMFBSFS
UIBO UIF .) BOE $'- XIJDI BSF SBUFE FRVBM 0OMZ UIF
ACSJHIUSBUJOHXBTTJHOJmDBOUMZ BõFDUFE CZ BHF Q
XJUIUIFPMEFSBHFHSPVQSBUJOHBMMUIFMBNQTUPCFMFTT
CSJHIUUIBOUIFZPVOHFSBHFHSPVQ
4JEFCZTJEF#SJHIUOFTT3BOLJOH
5XPKVYUBQPTFECPPUITXFSFTJNVMUBOFPVTMZJMMVNJOBUFE
CZTFQBSBUFMJHIUTPVSDFT5BCMF
UIFWJFXJOHDIBNCFS
PGFBDICFJOHPGBQQSPYJNBUFEJNFOTJPOTNYNY
N IJHI TVCUFOEJOH B WJTVBM mFME PG BQQSPYJNBUFMZ
P 5IF JOUFSJPS TVSGBDFT XFSF QBJOUFE NBUU HSFZ BOE
DPOUBJOFE DPMPVSFE PCKFDUT 5IF MBNQT XFSF mUUFE CF
IJOEUIFCPPUITUIFMJHIUCFJOHEJSFDUFEUISPVHIBMJHIU
QJQF JOUP XIJDI BO JSJT EBNQFS XBT JOTFSUFE UP QFSNJU
NFDIBOJDBMEJNNJOH"OJOUFHSBUJOHDIBNCFSBUUIFUPQ
PG UIF CPPUIT FOTVSFE UIBU DIBOHFT JO MJHIU TPVSDF BOE
QPTJUJPOPGUIFJSJTEBNQFSEJEOPUDBVTFTJHOJmDBOU EJõFS
FODFTJOMVNJOBODFEJTUSJCVUJPO
5IF)14MBNQXBTVTFEBTUIFSFGFSFODFTPVSDFBHBJOTU
XIJDIUIFPUIFSTPVSDFTXFSFJOEJWJEVBMMZDPNQBSFE5IF
)14XBTQSFTFOUFEBUPOFPGUISFFJMMVNJOBODFT
BOEMVYBTNFBTVSFEJOUIFnPPS PG UIF CPPUI BOE UIJT
HBWFMVNJOBODFTJOUIFSBOHFPGUPDENPOUIF
SFBSXBMMPGUIFCPPUI5IFUFTUTPVSDFTXFSFQSFTFOUFEBU
JMMVNJOBODFTFRVJWBMFOUUPUISFF4DMBTTTUFQTCFMPXBOE
POFTUFQBCPWFUIFSFGFSFODFFHBOE
MVYJODPNQBSJTPOTXJUIUIF)14BUMVY
UIJTQSFTFO
UBUJPO PõFST UXP DPOEJUJPOT FJUIFS TJEF PG UIF FYQFDUFE
FRVBM CSJHIUOFTT DPOEJUJPO BOE UIVT DPVOUFSCBMBODFT B
QPUFOUJBMSFTQPOTFTFRVFODFCJBT-JHIUTPVSDFMPDBUJPO
XBTDPVOUFSCBMBODFECFUXFFOUIF-)4BOE3)4CPPUIT
BOE OVMM DPOEJUJPO UFTUT DBSSJFE PVU VTJOH )14 MBNQT JO
CPUI TJEFT DPOmSNFE UIBU EJõFSFODFT CFUXFFO UIF UXP
CPPUIT PUIFS UIBO MBNQ TQFDUSVN BSF OFHMJHJCMF 5XFO
UZPOFDPMPVSOPSNBMQBSUJDJQBOUTXFSFVTFEBHFSBOHF
NFBOZFBSTGFNBMF
BOETBXFBDIMBNQBOE
JMMVNJOBODFDPOEJUJPOPODF5IFUBTLXBTUPSFQPSUXIJDI
TJEFBQQFBSFECSJHIUFS1SJPSUPDPNNFODFNFOUPGUFTUT
UIFQBSUJDJQBOUXBTEBSLBEBQUFEGPSNJOVUFT
5IF SFTVMUT BSF TIPXO JO 5BCMF 5IF CSJHIUOFTT SBOL
JOH EBUB XFSF BOBMZTFE VTJOH %VOO3BOLJO WBSJBODF
TUBCMFSBOLTVNT<%VOO3BOLJO>*UXBTGPVOEUIBU
BUFRVBMJMMVNJOBODFUIFUFTUMBNQT.).)$'-
BSF
TJHOJmDBOUMZ CSJHIUFS UIBO UIF )14 Q
XIFO UIF
UFTUMBNQTXFSFQSFTFOUFEBUPOF4DMBTTJMMVNJOBODFTUFQ
MPXFSUIBOUIF)14UIFUXPCPPUITXFSFSBOLFEFRVBMMZ
CSJHIUCVUXIFOUIFUFTUMBNQTBSFQSFTFOUFEBUUXPJM
MVNJOBODFTUFQTCFMPXUIF)14UIFOUIF)14JTGPVOEUP
CFCSJHIUFSJOBMNPTUPGPCTFSWBUJPOT5IFSFTVMUT
PGBEEJUJPOBMCSJHIUOFTTSBOLJOHUFTUTTVHHFTUUIBUUIFSF
TVMUTXFSFOPUBõFDUFE CZ PCTFSWFS BHF PS CZ UIF MFWFM PG
JOUFSJPSDPMPVSGVMOFTT
4JEFCZTJEF#SJHIUOFTT.BUDIJOH
#SJHIUOFTTNBUDIJOHXBTBMTPDBSSJFEPVUVTJOHUIFTJEF
5BCMF1FSDFOUBHFQSFGFSFODFGPSUIFUFTUMBNQ$'-.).)
JOCSJHIUOFTTSBOLJOHUFTUT
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
5BCMF3FTVMUTPGCSJHIUOFTTNBUDIJOHUFTUTOJOBMMDPOEJUJPOT
CZTJEF CPPUIT UIF UISFF UFTU TPVSDFT .) .) $'-
CFJOHNBUDIFEUPUIF)140OFCPPUIXBTQSFTFOUFEBU
POF PG UISFF TUBOEBSE JMMVNJOBODFT BOE MVY
BOE JMMVNJOBODF PG UIF DPNQBSJTPO CPPUI XBT BEKVTUFE
CZUIFQBSUJDJQBOUVOUJMUIFUXPTJEFTBQQFBSFEBTOFBS
BTQPTTJCMFFRVBMMZCSJHIU5IJTUFTUXBTDBSSJFEPVUDPO
DVSSFOUMZ XJUI UIF SBOLJOH UFTUT IFODF VTJOH UIF TBNF
PCTFSWFST FBDI PG XIPN QSPWJEFE GPVS CSJHIUOFTT
NBUDIFT BU FBDI MBNQ BOE JMMVNJOBODF DPNCJOBUJPO UP
DPVOUFSCBMBODFCPUIJOJUJBMJMMVNJOBODFPGUIFDPNQBSB
UPSIJHIFSPSMPXFSUIBOUIFSFGFSFODF
BOEBQQMJDBUJPO
PGEJNNJOHUPCPUITPVSDFT5IFSFTVMUTTIPXOJO5BCMF
TIPXUIBUPOBWFSBHFUIFUFTUMBNQTXFSFTFUUPBMPXFS
JMMVNJOBODFUIBO)14GPSFRVBMCSJHIUOFTT"DDPSEJOHUP
UIFUUFTUUIFTFNFBOJMMVNJOBODFSBUJPTBSFTJHOJmDBOUMZ
MPXFSUIBOVOJUZQ
EJWJEVBM41%*UXBTGPVOEUIBUBDISPNBUJDWJTVBMBDVJUZ
BOE DPOUSBTU UISFTIPME UBTLT XFSF OPU BõFDUFE CZ 41%
CVUEJEDPSSFMBUFXJUIMVNJOBODFoBMPXFSMVNJOBODFPO
UIF UFTU DIBSU SFEVDFE WJTVBM BDVJUZ BOE DPOUSBTU EFUFD
UJPOUISFTIPME)FODFJGBEFTJHOFSVTFTMBNQTPG3B
UP UBLF BEWBOUBHF PG UIF JMMVNJOBODF SFEVDUJPO QFSNJU
UFE JO #4 UIFSF XJMM CF B SFEVDUJPO JO WJTVBM
QFSGPSNBODFXIFUIFSUIJTSFEVDUJPOJTTJHOJmDBOU PS OPU
EFQFOETPOUIFWJTVBMDPNQPOFOUPGUIFUBTL"DISPNBU
JDBDVJUZUFTUTIPXTWBSJBUJPOCFUXFFOUIFEJõFSFOU 41%
UIFTFSFTVMUTBSFTUJMMCFJOHBOBMZTFE
4VNNBSZ
#PZDF 13 BOE #SVOP -% "O FWBMVBUJPO PG IJHI
QSFTTVSFTPEJVNBOENFUBMIBMJEFMJHIUTPVSDFTGPSQBSL
JOH MPU MJHIUJOH +PVSOBM PG UIF *MMVNJOBUJOH &OHJOFFSJOH
4PDJFUZ
5IFUISFFUFDIOJRVFTPGCSJHIUOFTTBTTFTTNFOUDPOWFSHF
UPUIFDPODMVTJPOUIBUBUFRVBMJMMVNJOBODFMBNQTPGEJG
GFSFOU41%DBOZJFMETJHOJmDBOU EJõFSFODFT JO CSJHIUOFTT
"UFRVBMJMMVNJOBODFUIFTFNBOUJDSBUJOHBOETJEFCZTJEF
SBOLJOHEBUBTVHHFTUUIBUUIFUFTUTPVSDFTBSFTJHOJmDBOU
MZ CSJHIUFS UIBO UIF )14 UIF SBOLJOH EBUB TVHHFTUT UIF
UFTUTPVSDFTBSFFRVBMMZCSJHIUXJUI)14XIFOQSFTFOUFE
BUBOJMMVNJOBODFPOF4DMBTTMPXFSUIBOUIF)14BOEUIF
CSJHIUOFTT NBUDIJOH EBUB TVHHFTUT BO JMMVNJOBODF SBUJP
UFTU)14
PGBUFRVBMCSJHIUOFTT*OUFSNTPGCSJHIU
OFTT UIFTF SFTVMUT TVQQPSU UIF USBEFPõ PG POF 4DMBTT
QFSNJUUFEJO#4
5IFTF SFTVMUT EJTBHSFF XJUI QSFWJPVT XPSL XIJDI DPO
DMVEFE OP TJHOJmDBOU FõFDU PG 41% PO CSJHIUOFTT XIFO
DPNQBSJOH )14 BOE .) MBNQT <#PZDF #SVOP >
5IF EJTBHSFFNFOU NBZ CF DBVTFE CZ EJõFSFODFT JO 41%
PGUIFQBSUJDVMBSUZQFPG.)MBNQVTFEUIBUUIFQSFWJPVT
UFTUTXFSFDBSSJFEPVUBUBIJHIFSSBOHFPGJMMVNJOBODFTPS
CFDBVTFUIFQSFWJPVTUFTUQSPDFEVSFQFSNJUUFEBMPOHFS
UJNFGPSDISPNBUJDBEBQUBUJPOUPUBLFQMBDF5IFDVSSFOU
TFNBOUJDSBUJOHTUFTUTVTFEBNJOVUFQFSJPEGPSBEBQUB
UJPOUPJOEJWJEVBMTPVSDFTGPMMPXJOHEBUBGSPNDPMPVSBQ
QFBSBODFTUVEJFTXIJDISFQPSUUIBUBQQSPYJNBUFMZPG
DISPNBUJDBEBQUBUJPOJTSFBDIFEBGUFSPOFNJOVUF<'BJSDI
JME3FOJõ >
'PWFBM WJTVBM QFSGPSNBODF XBT BMTP FYBNJOFE JO UIJT
XPSL VTJOH -BOEPMU SJOH UBTLT PG NFBO CBDLHSPVOE MV
NJOBODFBOEDENDBSSJFEPVUVOEFSJO
3FGFSFODFT
#PZDF 13 &LMVOE /) )BNJMUPO #+ BOE #SVOP -%
1FSDFQUJPOT PG TBGFUZ BU OJHIU JO EJõFSFOU MJHIUJOH
DPOEJUJPOT-JHIUJOH3FTFBSDIBOE5FDIOPMPHZ
#SJUJTI 4UBOEBSET *OTUJUVUJPO #4*
#4 &/ 3PBE MJHIUJOH 1BSU 1FSGPSNBODF SFRVJSFNFOUT -PO
EPO#4*
#SJUJTI4UBOEBSET*OTUJUVUJPO#4*
#4$PEFPG
QSBDUJDFGPSUIFEFTJHOPGSPBEMJHIUJOH1BSU-JHIUJOH
PGSPBETBOEQVCMJDBNFOJUZBSFBT-POEPO#4*
%VOO3BOLJO1,OF[FL("8BMMBDF4BOE;IBOH4
4DBMJOH NFUIPET OE &EJUJPO -BXSFODF &SMCBVN
"TTPDJBUFT.BIXBI/FX+FSTFZ
'BJSDIJME.%3FOJõ - 5JNF DPVSTF PG DISPNBUJD BEBQUB
UJPOGPSDPMPSBQQFBSBODFKVEHFNFOUT+PVSOBMPGUIF0Q
UJDBM4PDJFUZPG"NFSJDBTFSJFT"
'PUJPT4"$IFBM$BOE#PZDF13-JHIU4PVSDF
4QFDUSVN#SJHIUOFTT1FSDFQUJPOBOE7JTVBM1FSGPSNBODF
JO1FEFTUSJBO&OWJSPONFOUT"3FWJFX-JHIUJOH3FTFBSDI
5FDIOPMPHZ
"DLOPXMFEHFNFOU
5IJTXPSLXBTDBSSJFEPVUXJUITVQQPSUGSPN&143$HSBOUSFG
FSFODF(34-BNQTBOEMVNJOBJSFTXFSFTVQQMJFE
CZ1IJMJQT-JHIUJOHBOE6SCJT-JHIUJOHTJEFCZTJEFCPPUIT
QSPDVSFEUISPVHI$*&6,UFBDIJOHBOESFTFBSDIHSBOU
%S4'PUJPT
6OJWFSTJUZPG4IFöFME 4DIPPM PG "SDIJUFDUVSF 5IF "SUT 5PXFS
8FTUFSO#BOL4IFöFME 4 5/ 6,
UFM
FNBJMTUFWFGPUJPT!TIFöFMEBDVL
$$IFBM
6OJWFSTJUZPG4IFöFME 4DIPPM PG "SDIJUFDUVSF 5IF "SUT 5PXFS
8FTUFSO#BOL4IFöFME 4 5/ 6,
UFM
FNBJMDISJTDIFBM!TIFöFMEBDVL
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
-JHIU&NJUUJOH%JPEFTGPS$JUZMJHIUJOH
,MBVT4USFVCFM
*OUSPEVDUJPO
-JHIUFNJUUJOHEJPEFTBSFUFFOZEFWJDFT5IFJSTNBMMFTU
GFMMPXTCBSFMZSFBDIUIFTJ[FPGBHSBJOPGTBOE%FTQJUF
UIFJSTNBMMTJ[FPSKVTUCFDBVTFPGJUXFDBONFFUUIFN
FWFSZXIFSFJOPVSEBJMZMJGFJONPCJMFQIPOFTBMMLJOET
PGEJTQMBZTPSJONBOZQMBDFTJOPVSDBST.PSFBOENPSF
BSFBTPGPVSDJUJFTBSFBMTPJMMVNJOBUFECZ-&%T"MSFBEZ
UPEBZNPOPDISPNBUJDEJPEFTBSFUIFTVQFSJPSTPMVUJPO
GPSBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHDIBOOFMMFUUFSTPSUSBöD MJHIUT
"TSFEHSFFOCMVFNVMUJDIJQEFWJDFTUIFZBSFDBQUVSJOH
UIF NBSLFU PG MBSHF BSFB WJEFP XBMMT WFSZ DPNNPO PO
CVJMEJOHTJO"TJBODJUJFT%FQFOEJOHPOUIFBQQMJDBUJPO
UIFSF BSF WBSJPVT SFBTPOT UP SFQMBDF DPOWFOUJPOBM MJHIU
TPVSDFT CZ -&%T &YBNQMFT BSF UIF SFEVDFE FõPSU GPS
NBJOUFOBODFCFDBVTFPGUIFMPOHMJGFUJNFPGBO-&%UIF
IJHIFSFOFSHZFöDJFODZ PS BNPSF FöDJFOU VTBHF PG UIF
-&%MJHIU
%FTQJUF NBOZ BEWBOUBHFT PG -&%T GPS HFOFSBM JMMVNJOB
UJPOUIJTTFHNFOUJTPOMZPGUIFXPSMEXJEF-&%UVSO
PWFS5IFHPPEOFXTJTUIBUJMMVNJOBUJPOJTFYQFDUFE
UP CF UIF TFHNFOU XJUI UIF MBSHFTU HSPXUI SBUFT JO UIF
OFYUZFBSTXJUI$"3WBMVFTJOUIFSBOHFPG*O
ZFBST-&%TXJMMQMBZBTJHOJmDBOU SPMF JO HFOFSBM MJHIU
JOH8JUIJOUIFOFYUZFBSTUPDPNFXFXJMMBMTPmOE -&%T
QFOFUSBUJOHBOPUIFSBSFBPGVSCBOMJHIUJOHTUSFFUMJHIUT
5P TPNF FYUFOE CPUI HFOFSBM MJHIUJOH BOE TUSFFU MJHIU
JOHIBWFTJNJMBSSFRVJSFNFOUTTVDIBTSFBTPOBCMZMPXDPTU
mSTU DPTU BOE DPTU PG PXOFSTIJQ
MPX FOFSHZ DPOTVNQ
UJPOIJHIMVNFOPVUQVUBOEBOFöDJFOU UIFSNBM NBOBHF
NFOU8IJMFUIFRVBMJUZPGMJHIUDPMPVSSFOEFSJOHDPMPVS
UFNQFSBUVSF
JTBOJNQPSUBOUQBSBNFUFSJOHFOFSBMMJHIU
JOHJUJTMFTTDSJUJDBMGPSTUSFFUMJHIUJOH
5IBOLTUPUIFCSFBUIUBLJOHEFWFMPQNFOUPG-&%UFDIOPM
PHZJOUIFMBTUUFOZFBSTmH
NPTU PG UIF BCPWF NFO
UJPOFE SFRVJSFNFOUT GPS TPMJE TUBUF MJHIUJOH DBO CF NFU
UPEBZ*OUIFGPMMPXJOHTFDUJPOTTPNFPGUIJTQSPHSFTTPO
-&%DIJQTBOEQBDLBHFTXJMMCFEFTDSJCFE
ѮJOêMN UFDIOPMPHZ GPS IJHIMZ
FēDJFOU -&% EJFT
5IFFöDJFODZ PG BO -&% JT EFmOFE BTUIF SBUJP PGFNJUUFE
PQUJDBMQPXFSBOEDPOTVNFEFMFDUSJDBMQPXFS"M(B*O1
'JH -&% FöDBDZ BU 8 FMFDUSJDBM QPXFS DPNQBSFE UP DPOWFOUJPOBM MJHIU TPVSDFT 5IF JNQSPWFNFOU DVSWF PG -&%
QFSGPSNBODFJTEJTUJODUMZEJõFSFOU GSPN UIF IVNCMF QSPHSFTT JO NPTU DPOWFOUJPOBM MJHIUJOH UFDIOPMPHJFT 5IF QIZTJDBM
MJNJUGPSUIFNBYJNVNFöDBDZ JT TPNFXIFSF BSPVOE MN8
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JH1SPDFTTnPX GPS "M(B*O1 UIJOmMN -&%T FQJUBYJBM HSPXUI PO (B"TXBGFST FUDIJOH PG QSJTNT GPS MJHIU FYUSBD
UJPO
NFUBMEFQPTJUJPOPOFQJTUSVDUVSFBOE(FDBSSJFS
XBGFSTPMEFSJOH
TVCTUSBUFSFNPWBMCZXFUFUDIJOH
mOJTIFE DIJQ XJUI UPQ BOE CPUUPN DPOUBDUT
CBTFETFNJDPOEVDUPSTDBOHFOFSBUFSFEPSBNCFSMJHIU
WFSZ FöDJFOUMZ CVU EVF UP UIF IJHI SFGSBDUJWF
JOEFYPGUIFNBUFSJBMPOMZPGJUDBOBDUVBMMZMFBWF
UIF-&%DIJQ0WFSZFBSTPG-&%EFWFMPQNFOUBNVM
UJUVEFPGBQQSPBDIFTUPFOIBODFUIFFYUSBDUJPOPGMJHIU
IBWF CFFO FWBMVBUFE 5IF MBUFTU NJMFTUPOF JO BMM UIFTF
FõPSUT JT B UFDIOPMPHZ UIBU IBT CFFO QJPOFFSFE CZ 0T
SBN04UIFUIJOmMN UFDIOPMPHZ 5IJOmMN EFWJDFT
BDIJFWF UIF IJHIFTU FYUSBDUJPO FöDJFODJFT PG BMM -&%T
UPEBZ5IFCBTJDQSJODJQMFJTUPUSBOTGFSUIFFQJUBYJBM-&%
MBZFST GSPN UIF PSJHJOBM TVCTUSBUF XBGFS (B"T PS TBQ
QIJSF
POUP B EJõFSFOU DBSSJFS XBGFS FH (F (B"T 4J
NFUBMT
5IFQSPDFTTTUBSUTPVUBTVTVBMXJUIBO.071&
HSPXUIQSPDFTTPGUIFBDUJWF-&%TUSVDUVSF5IFTVSGBDFT
PGCPUIUIFFQJXBGFSBOEUIFOFXDBSSJFSBSFDPWFSFE
XJUINFUBMMBZFSTUIBUBSFVTFEBTTPMEFSGPSUIFTVCTF
RVFOUKPJOJOHQSPDFTT5IFOUIFPSJHJOBM(B"TTVCTUSBUF
JTSFNPWFESFTVMUJOHJOBOBSUJmDJBM XBGFS XJUI UIF NFUBM
MBZFSTTBOEXJDIFECFUXFFOUIF-&%TUSVDUVSFBOEUIF
DBSSJFSXBGFS8IBUGPMMPXTJTTUBOEBSE-&%QSPDFTTJOH
5IFQSPDFTTnPX JT TDIFNBUJDBMMZ TIPXO JO mH 0OFPGUIFCJHBEWBOUBHFTPGUIJTUFDIOPMPHZJTUIFQPT
TJCJMJUZUPIBWFBDDFTTUPCPUITJEFTPGUIFFQJUBYJBMMBZFS
TUBDL"HPPEFYBNQMFGPSUIJTBSFUIFNJDSPQSJTNTGPS
MJHIU FYUSBDUJPO mH
UIBU BSF FUDIFE JOUP UIF XBGFS
TVSGBDF BOE BSF mOBMMZ CVSJFE JOTJEF UIF -&%T 5IF CJH
EJõFSFODF PG UIJOmMN -&%T UP DPOWFOUJPOBM EFWJDFT MJFT
JOUIFJOUFSNFEJBUFNFUBMMBZFSUIBUTFSWFTTFWFSBMGVOD
UJPOT*UBDUTBTIJHISFnFDUJWF BOE PNOJEJSFDUJPOBM NJS
SPSBTFMFDUSJDBMDPOUBDUBOEBTFöDJFOU IFBUTJOL DMPTF
UP UIF BDUJWF MBZFS *G EFTJHOFE QSPQFSMZ UIF FMFDUSJDBM
DPOUBDU MFBET UP B WFSZ MPX GPSXBSE WPMUBHF BOE UIVT
DPOUSJCVUFTUPUIFIJHIXBMMQMVHFöDJFODZ PG UIFTF EF
WJDFT8JUIUIFQSJTNTUSVDUVSFBOENFUBMNJSSPSCFMPX
BOEUIFSFMBUJWFMZUIJOFQJUBYJBMMBZFSTBMMUIFMJHIUDBO
POMZ FTDBQF UISPVHI UIF UPQ TVSGBDF 'PS UIJT SFBTPO
UIF QFSGPSNBODF PG UIJOmMN -&%T JT JOEFQFOEFOU PG
UIFDIJQTJ[FXIJDIJTBQBSUJDVMBSBEWBOUBHFGPSMBSHF
BSFBQPXFSEJFT
5IFmSTU DPNNFSDJBM "M(B*O1 5IJO'JMN -&%T XFSF JOUSP
EVDFECZ0TSBNJO4IPSUMZBGUFSUIBUJUXBTQPT
TJCMF UP USBOTGFS UIF UFDIOPMPHZ UP *O(B/CBTFE -&%T
5IF HPME NJSSPS PG UIF "M(B*O1 UFDIOPMPHZ IBE UP
CFSFQMBDFECZTJMWFSXIJDIPõFST B CFUUFS SFnFDUJWJUZ BU
TIPSUFSFNJTTJPOXBWFMFOHUIT%VFUPUIFDIFNJDBMJO
FSUOFTTPGUIFTBQQIJSFTVCTUSBUFJTIBTUPCFSFNPWFE
CZ VTJOH B QBUFOUFE MBTFS MJGUPõ QSPDFTT *O BEEJUJPO
UIFMBTFSMJGUPõ QSPDFTT HFOFSBUFT B DFSUBJO SPVHIOFTT
BUUIFTVSGBDFXIJDIDBOCFVTFEUPFOIBODFUIFMJHIU
FYUSBDUJPO 5PEBZ UIJOmMN -&%T BSF BWBJMBCMF GPS UIF
FOUJSF WJTJCMF TQFDUSVN 5IJT JT B QBSUJDVMBS BEWBOUBHF
GPS NVMUJDPMPVS TPMVUJPOT MJLF 3(#XIJUF 3(#SFE
HSFFOCMVF
CFDBVTF BMM DIJQT IBWF TJNJMBS SBEJBUJPO
QSPQFSUJFT
8IJUF-JHIU
8IJUFMJHIUJTFJUIFSHFOFSBUFECZUIFTJNVMUBOFPVTVTFPG
DIJQTXJUIEJõFSFOU FNJTTJPO DPMPVST SHC
PS CZ QIPTQIPS
DPOWFSTJPO5IFNPTUDPNNPOTPMVUJPOGPSXIJUFUPEBZJT
UIF DPOWFSTJPO PG CMVF -&% FNJTTJPO JOUP ZFMMPX XIJDI
DSFBUFT B iDPMEw JNQSFTTJPO PG XIJUF XJUI B IJHI DPMPVS
UFNQFSBUVSF,
#ZVTJOHBNJYUVSFPGEJõFS
FOUQIPTQIPSTJUJTQPTTJCMFUPSFEVDFUIFDPMPVSUFNQFSB
UVSF,
BOEUPTIJGUUIFDPMPVSJNQSFTTJPOUPXBSET
iXBSNwXIJUF6TVBMMZUIJTJTBDIJFWFEBUUIFFYQFOTFPGB
TPNFXIBUSFEVDFEFöDJFODZ
5IF QIPTQIPST BSF NJYFE XJUI FQPYZ PS TJMJDPOF BOE
QSPDFTTFECZDBTUJOHBSPVOEUIFCMVFEJFT5IJTTUSBJHIU
GPSXBSE BQQSPBDI MFBET UP TMJHIU BOHMF EFQFOEFODF PG
UIF DPMPVS JNQSFTTJPO EVF UP EJõFSFOU QBUI MFOHUIT PG
MJHIUSBZTJOUIFFODBQTVMBOU#FUUFSSFTVMUTBSFBDIJFWFE
CZDPBUJOHUIFDIJQTTFQBSBUFMZGSPNUIFDBTUJOHQSPDFTT
4VDIBiDIJQMFWFMwDPBUJOHQSPDFTTJTQFSGFDUMZTVJUFEGPS
TVSGBDFFNJUUJOH-&%DIJQTTVDIBTUIJOmMN EFWJDFT
1PXFS$IJQTGPSIJHIMVNFOPVUQVU
5IFFöDJFODZ PG -&%T JT EFQFOEFOU PO UIF JOKFDUFE DVS
SFOU EFOTJUZ *U SFBDIFT B NBYJNVN BU TPNF UFO "DN¤
BOE EFDSFBTFT UPXBSET IJHIFS PQFSBUJPO DVSSFOUT 5IF
QIZTJDBM SFBTPOT GPS UIJT CFIBWJPVS BSF EJõFSFOU GPS "M
(B*O1BOE*O(B/CVUJOCPUIDBTFTJUMJNJUTUIFNBYJNVN
GFBTJCMFPQFSBUJPODVSSFOUBOEUIVTUIFNBYJNVNMVNFO
PVUQVU*UJTQPTTJCMFUPHFOFSBUFNPSFMJHIUGSPNBO-&%
CZ ESJWJOH JU BU IJHIFS DVSSFOUT CVU UIFO UIF DIJQ BSFB
IBTUPCFJODSFBTFEJOPSEFSUPSFNBJOXJUIJOUIFDVSSFOU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
5BC1SPQFSUJFTPGQPXFSQBDLBHFT.PSFJOGPSNBUJPODBOCFGPVOEJOUIFEBUBTIFFUTPSBQQMJDBUJPOOPUFTGPSFBDIEFWJDF
EFOTJUZMJNJU5PEBZTiIJHIQPXFSw-&%TIBWFBDIJQTJ[F
PG NN¤ XIJDI JT BQQSPYJNBUFMZ UFO UJNFT MBSHFS UIBO
TUBOEBSEDPNQPOFOUT8JUIUIJTBSFBTVDIEFWJDFTDBOCF
PQFSBUFEBUDVSSFOUTBSPVOEN"BOEHFOFSBUFEBO
BDDPSEJOHMZIJHIFSBNPVOUPGMJHIU"TNFOUJPOFEBCPWF
UIJOmMN -&%T BSF JEFBMMZ TVJUFE BT IJHIQPXFS EJFT CF
DBVTFUIFZEPOUMPPTFQFSGPSNBODFXIFOTDBMJOHVQUIF
DIJQ BSFB "OE UIBOLT UP UIF MPX GPSXBSE WPMUBHF UIFZ
HFOFSBUFMFTTIFBUBUTVDIIJHIESJWFDVSSFOUT
1PXFSQBDLBHFTGPSFēDJFOU
UIFSNBMNBOBHFNFOU
&WFOUIFNPTUFöDJFOU-&%TDPOWFSUNPSFUIBOIBMGPG
UIF JOKFDUFE FMFDUSJDBM QPXFS JOUP IFBU *G PQFSBUFE BU
UIF DVSSFOU NBYJNVN QPXFS DIJQT DBO FBTJMZ QSPEVDF
UIFSNBMQPXFSTPG8NN¤$POUSBSZUPJODBOEFTDFOU
CVMCTBO-&%DIJQDBOOPUEJTTJQBUFUIFIFBUCZSBEJB
UJPO*OTUFBEJUMJUFSBMMZSFNBJOTTJUUJOHPOJU"OPUIFSEJG
GFSFODF UP JODBOEFTDFOU CVMCT JT UIBU UIF QFSGPSNBODF
PGBO-&%JOUFSNTPGPVUQVUQPXFSPSSFMJBCJMJUZTVõFST
BQQSFDJBCMZ BU IJHIFS UFNQFSBUVSFT 5IFSFGPSF JU JT PG
PVUNPTU JNQPSUBODF GPS UIF BQQMJDBUJPO UP SFNPWF UIF
IFBURVJDLMZGSPNUIF-&%CBDLTJEFBOEUPEJTTJQBUFJUBT
FöDJFOUMZ BT QPTTJCMF
,FFQJOHUIFBDUJWFMBZFSPGUIF-&%BTDPPMBTQPTTJCMFJT
POFPGUIFCJHDIBMMFOHFTGPSQBDLBHJOHUFDIOPMPHZ"O
JNQPSUBOU QBSBNFUFS IFSF JT UIF UIFSNBM SFTJTUBODF CF
UXFFO UIF BDUJWF SFHJPO PG UIF -&% BOE UIF CBDLTJEF PG
UIFQBDLBHF3UIKTKTKVODUJPOUPTPMEFSQPJOU
*UJTEF
mOFE BT UIF JODSFBTF JO DIJQ UFNQFSBUVSF PWFS UIF BNPVOU
PGHFOFSBUFEUIFSNBMQPXFS5IFQBDLBHFDBOPOMZUSBOT
QPSU UIF IFBU GSPN UIF DIJQ UP UIF QPJOU XIFSF JU JT BU
UBDIFEUPUIFTZTUFN'SPNUIFSFJUIBTUPCFUSBOTQPSUFE
GVSUIFSUISPVHIUIFBQQMJDBUJPOBOEmOBMMZ CF EJTTJQBUFE
'JH&YBNQMFGPSUIFVUJMJ[BUJPOFöDJFODZ JO BUZQJDBM MJHIUJOH BQQMJDBUJPO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5IF SFMFWBOU QBSBNFUFS GPS UIF FOUJSF TZTUFN JT UIFSF
GPSF UIF TVN PG BMM UIFSNBM SFTJTUBODFT PG BMM NBUFSJBMT
BOEKVODUJPOTJOWPMWFE"O-&%QBDLBHFXJUIBMPX3UIKT
JTJNQPSUBOUBTUIFmSTU FMFNFOU CVU BOZ XFFL FMFNFOU
GVSUIFSEPXOUIFDIBJODBOCFBUIFSNBMCPUUMFOFDLBOE
MJNJUUIFQFSGPSNBODFPGUIFTZTUFN*OUBCMFBGFX-&%
QBDLBHFT BSF TIPXO UPHFUIFS XJUI TPNF QFSGPSNBODF
EBUB*UDMFBSMZTIPXTUIFSFMBUJPOCFUXFFOUIFSNBMQSPQ
FSUJFTBOENBYMVNFOPVUQVU
88FHMFJUFSBOE38JSUIi#VSJFENJDSPSFnFDUPST CPPTU
QFSGPSNBODFPG"M(B*O1-&%Tw$PNQPVOE4FNJDPOEVD
UPSWPM/PQQ
6UJMJ[JOH UIF BCPWF NFOUJPOFE UIJOmMN QPXFS DIJQT JO
TVDIQBDLBHFTSFTVMUTOPUPOMZJOQPXFSGVMBOEFöDJFOU
CVU BMTP EJSFDUJPOBM FNJUUJOH MJHIU TPVSDFT 7FSZ PGUFO
UIF FNJTTJPO DIBSBDUFSJTUJD JT GVSUIFS PQUJNJ[FE BDDPSE
JOHUIFOFFETPGBTQFDJmD BQQMJDBUJPO CZ UIF VTF PG JO
UFHSBUFEPQUJDBMFMFNFOUTTVDIBTMFOTFTPSEJõVTFST *O
NPTU DBTFT JODMVEJOH JMMVNJOBUJPO UIF MJHIU PG B EJSFD
UJPOBM TPVSDF DBO CF VTFE NPSF FöDJFOUMZ UIBO UIBU PG
BOPNOJEJSFDUJPOBMTPVSDF0OFFYBNQMFGPSUIFIJHIFS
EFHSFFPGVUJMJ[BUJPOJTTIPXOJOmH 5IF BCTPMVUF OVN
CFSTBSFKVTUJOEJDBUJPOTGPSUIFQPUFOUJBMPG-&%TPVSDFT
JOUIFDPTUPGPXOFSTIJQ
4*MMFL*1JFU[POLB"1MÚTTM14USBV88FHMFJUFS
38JOEJTDI38JSUI);VMMBOE,4USFVCFMi4DBMBCJMJUZ
PGCVSJFENJDSPSFnFDUPS MJHIU FNJUUJOH EJPEFT GPS IJHI
DVSSFOUBQQMJDBUJPOTw1SPD41*&-&%T3FTFBSDI.BOV
GBDUVSJOHBOE"QQMJDBUJPOT7**7PMQQ
7)ÊSMF#)BIO4,BJTFS"8FJNBS%&JTTFSU4#BEFS
"1MÚTTM'&CFSIBSEi-JHIUFYUSBDUJPOUFDIOPMPHJFTGPS
IJHIFöDJFODZ (B*O/ -&% EFWJDFTw 1SPD 41*& -&%T
3FTFBSDI.BOVGBDUVSJOHBOE"QQMJDBUJPOT7**7PM
QQ
1SJDFEFWFMPQNFOU
%FTQJUF UIF DPOUJOVPVTMZ JODSFBTJOH QFSGPSNBODF UIF
QSJDFT GPS IJHICSJHIUOFTT -&%T IBWF CFFO EFDSFBTJOH
BOOVBMMZ CZ *U JT HFOFSBMMZ FYQFDUFE UIBU UIJT
USFOE XJMM DPOUJOVF XJUIJO UIF OFYU ZFBST 5IJT JT WFSZ
CFOFmDJBM GPS QSJDF TFOTJUJWF BQQMJDBUJPOT TVDI BT JMMV
NJOBUJPOCFDBVTFUIFZDBOQSPEVDFUIFTBNFBNPVOU
PG MJHIU XJUI GFXFS -&%T XIJDI CFDPNF DIFBQFS BOE
DIFBQFSPWFSUJNF5IFCBTJTGPSUIJTQSJDFEFHSFTTJPOJT
B TJHOJmDBOU JODSFBTF JO QSPEVDUJWJUZ GPS -&% DIJQT BOE
QBDLBHFT ESJWFO CZ UIF IJHI QSPEVDUJPO WPMVNFT GPS
DPOTVNFSBQQMJDBUJPOTTVDIBTNPCJMFQIPOFTPSEJTQMBZ
CBDLMJHIUT5IFFOBCMJOHGBDUPSTBSFUIFTBNFBTJOPUIFS
TFNJDPOEVDUPSJOEVTUSJFTBIJHIEFHSFFPGFRVJQNFOU
VUJMJ[BUJPO BO JODSFBTFE EFHSFF PG BVUPNBUJPO PQUJ
NJ[FEXBGFSEJBNFUFSTBOEDIJQTJ[FTPSUIFDPOUJOVPVT
JNQSPWFNFOUPGQSPDFTTJOHUFDIOPMPHJFT
$PODMVTJPO
5IF QFSGPSNBODF PG UPEBZT -&%T JT BMSFBEZ TVöDJFOU UP
SFQMBDFDPOWFOUJPOBMMJHIUTPVSDFTJOOFBSMZFWFSZBQQMJ
DBUJPO #VU -&%T IBWF OPU ZFU SFBDIFE UIF FOE PG UIFJS
EFWFMPQNFOU *U DBO CF FYQFDUFE UIBU UIFZ XJMM GVSUIFS
JNQSPWFJOUFSNTPGFöDJFODZ NBYJNVN MJHIU PVUQVU PS
DPTUT*UJTUIFSFGPSFOPRVFTUJPOJG-&%TXJMMJMMVNJOBUFBMM
BSFBTPGPVSDJUJFTCVUPOMZXIFOUIJTXJMMIBQQFO
3FGFSFODFT
4USBUFHJFT6OMJNJUFEv)JHI#SJHIUOFTT-&%.BSLFU
3FWJFXBOE'PSDBTUw3FQPSU0.+VMZ
4*MMFL6+BLPC"1MÚTTM14UBVTT,4USFVCFM
,MBVT4USFVCFM
0TSBN0QUP4FNJDPOEVDUPST-FJCOJ[TUS
3FHFOTCVSH(FSNBOZ
FNBJM,MBVTTUSFVCFM!PTSBNPTDPN
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
7JSUVBMMJHIUJOHBOEJUTJOëVFODF PO UIF
OBWJHBUJPOBOEEFTJHOPGDPNQVUFSHFOFSBUFE
BSDIJUFDUVSBMFOWJSPONFOUT
"OBTUBTJB1FDIMJWBOJEPV-JBLBUB4UFMJPT$;FSFGPT
"CTUSVDU
-JHIUJOHEFTJHOBOEJUTJOnVFODF PO UIF OBWJHBUJPO BOE EFTJHO PG
BSDIJUFDUVSBM TQBDFT IBT CFFO B XFMM EPDVNFOUFE UPQJD PG FYQFSJ
NFOUBUJPO )PXFWFS TJODF MJHIUJOH EFTJHO JT OPXBEBZT DPNQVUFS
HFOFSBUFEJUJTJNQPSUBOUUPTUVEZUIFJOnVFODF PG WJSUVBM MJHIUJOH
PO UIF OBWJHBUJPO BOE EFTJHO PG DPNQVUFS HFOFSBUFE BSDIJUFDUVS
BMFOWJSPONFOUT5IJTQBQFSJTQBSUPGBTFSJFTPGFYQFSJNFOUTNBJO
MZGPDVTFEPOUIFQFSDFQUJPOBOEDPHOJUJPOJOWJSUVBMBSDIJUFDUVSBM
FOWJSPONFOUT 4QFDJmDBMMZ UIF JOnVFODF UIBU MJHIUJOH DPOEJUJPOT
JNQPTFPOUIFOBWJHBUJPOPGBWJSUVBMCVJMEJOHIBWFCFFOTUVEJFE
JO UXP EJõFSFOU BTQFDUT PG WJSUVBM SFQSFTFOUBUJPO mSTUMZ UIF QFS
%JHJUBMMJHIUJOH
WJSUVBMFOWJSPONFOUT
QFSDFQUJPOBOEDPHOJUJPO
7JSUVBMFOWJSPONFOUT7&T
IBWFCFFOFöDJFOU JO PVS EBZT
GPSUSBJOJOHBOETLJMMTJO%TQBDF4FJEFMBOE$IBUFMJFS
8JOO 5IFTF BQQMJDBUJPOT SFRVJSF UIF USBJOFFT UP CF
DPNF GBNJMJBS XJUI UIF DIBSBDUFSJTUJDT PG DPNQVUFSHFOFS
BUFEFOWJSPONFOUTBOEUPBQQMZUIFJSLOPXMFEHFUPUIFSFBM
XPSMEIPXFWFSUIFEJõFSFODFT PG SFBM XPSME BOE WJSUVBM FO
DFQUJPOBOEDPHOJUJPOPGBQIPUPSFBMJTUJDSFOEFSFEWJSUVBMFOWJ
SPONFOUBOETFDPOEMZUIFQFSDFQUJPOBOEDPHOJUJPOPGBOPO
QIPUPSFBMJTUJDWJSUVBMFOWJSPONFOU1SFMJNJOBSZSFTVMUTDPOmSN
FBSMJFS mOEJOHT GSPN QSFWJPVT TJNJMBS FYQFSJNFOUT UIBU IBWF
CFFO QFSGPSNFE CZ VOEFSHSBEVBUF TUVEFOUT PG BSDIJUFDUVSF
*UXBTGPVOEUIBUUIFSFXBTBTUBUJTUJDBMMZTJHOJmDBOU UFOEFODZ
PGUIFTUVEFOUTUPXBSETMBSHFSTDBUUFSJONPSFMVNJOPVTWJSUV
BMTQBDFBTXFMMBTBUFOEFODZUPWJTJUUIFMJUQBSUPGBTQBDFJOB
WJSUVBMFOWJSPONFOU
WJSPONFOUTJOEJTUBODFQFSDFQUJPOOBWJHBUJPOBMBXBSFOFTT
MBOENBSLSFDPHOJUJPOTQBUJBMBCJMJUZBOEXBZmOEJOH XIJDI
JTEFTDSJCFEBTUIFBCJMJUZUPmOE B XBZ UP B QBSUJDVMBS MPDBUJPO
JO BO FYQFEJFOU NBOOFS BOE UP SFDPHOJ[F UIF EFTUJOBUJPO
XIFOSFBDIFE1FQPOJTFUBM
BOEUIFJOEJWJEVBMEJG
GFSFODFTPGUSBJOFFTJOQSJPSFYQFSJFODFUPXBSETDPNQVUFST
BOEJOUFSGBDFFYQFSUJTFIBWFCFFOUIFUPQJDPGTFWFSBMTUVE
JFTUIBUIBWFFYBNJOFEUIFTFBTQFDUTJO7&T-FBDI
5IJT QBQFS JT CBTFE PO SFTFBSDI 1FDIMJWBOJEPV FU BM
XJUIBHSPVQPGVOEFSHSBEVBUFTUVEFOUTJOUIFmFME
PG BSDIJUFDUVSF UIBU BSF QBSUJDJQBUJOH JO POF PG UIF mOBM
DPVSTFTGPSUIFDPNQMFUJPOPGUIFJSEFHSFFSFRVJSFNFOUT
5IFDPVSTFJTCBTFEPOVTJOHBOEFYQMPSJOHUIFDPNQVUB
UJPOBMUPPMTVTFEJODPNQVUFSBJEFEBSDIJUFDUVSBMEFTJHO
UPSFWFBMBOESFJOTUBUFPSSFQMBDFLOPXOQBSBNFUFSTBOE
FYQFSJFODFTSFGFSSFEUPBSDIJUFDUVSBMEFTJHO5ISPVHIUIJT
DPVSTF NFUIPET BOE QSPDFEVSFT BSF FYQMPSFE BOE BOB
MZ[FECZXIJDIUIFBCPWFNFOUJPOFEUPPMTDBOCFVTFE
UPBNQMJGZTQBDFQFSDFQUJPOBOEDPHOJUJPOXIJDIJOUVSO
DBO TVQQMFNFOU BSDIJUFDUVSBM EFTJHO EVSJOH UIF TUBHFT
PGBOBMZTJTDPODFQUJPOJNQMFNFOUBUJPOFWBMVBUJPOBOE
DPNNVOJDBUJPO 'PS UIFTF SFBTPOT BO FYQFSJNFOU XBT
QSFQBSFEUIBUUFTUFEUIFQFSDFQUJPOBOEDPHOJUJPOPGUIF
TUVEFOUTUISPVHIOBWJHBUJPOTJOBWJSUVBMFOWJSPONFOU
ѮF FYQFSJNFOU
'JHVSF-FGU5ZQJDBM13PGWJSUVBMJOUFSBDUJWFTQBDFTPGUIF
CVJMEJOH3JHIU5ZQJDBM/13PGUIFTBNFTQBDFT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
*O UIF FYQFSJNFOU FBDI TUVEFOU XBT FYBNJOFE JO UIF
TBNFSPPNPOUIFTBNFDPNQVUFSXJUIUIFTBNFMJHIU
JOHDPOEJUJPOTBOEXBTJOUFSBDUJWFMZTIPXOFYUFSOBMBOE
JOUFSOBMJNBHFTSFQSFTFOUJOHOPEFTJOWJSUVBMTQBDF
JOXIJDIUIFZDPVMENPWFBCPVUCZTFMFDUJOHBOBMUFSOB
UJWFOPEFUIVTQSPEVDJOHBQBUI5XPEJõFSFOU HSPVQT PG
TUVEFOUT XFSF GPSNFE 5IF mSTU HSPVQ XBT TIPXO QIP
UPSFBMJTUJD SFOEFSFE JNBHFT 13
XIJMF UIF PUIFS HSPVQ
XBT TIPXO UIF TBNF JNBHFT XJUI OPOQIPUPSFBMJTUJD
SFQSFTFOUBUJPO/13
5IFNFUIPEPGOPOQIPUPSFBMJTUJD
SFQSFTFOUBUJPOXBTJODMVEFEUPJEFOUJGZQBSBNFUFSTUIBU
BSFVTFEGPSNPWFNFOUUISPVHIBWJSUVBMTQBDFXJUIPVU
UIF JOUFSGFSFODF PG MJHIUJOH TIBEPXT DPMPST BOE UFY
UVSFT CFDBVTF /13 NFUIPET BMMPX VT UP FNQIBTJ[F PS
PNJU EFUBJM JO PSEFS UP DPNNVOJDBUF JOGPSNBUJPO NPSF
FõFDUJWFMZ "MM UIF TUVEFOUT XFSF BTLFE UP NPWF UISPVHI
B WJSUVBM CVJMEJOH CZ NPWJOH GSPN POF OPEF UP BOPUIFS
CFJOHGSFFUPTFMFDUUIFJSQBUI5IFFYQFSJNFOUJOWPMWFE
'JHVSF1MBOPGUIFHSPVOEnPPS XJUI UIF OBWJHBUJPO OPEFT JO UIFJS SFTQFDUJWF TQBDFT
TUVEFOUTPGXIJDIXIFSFHJWFOB13UISFFEJNFO
TJPOBMNPEFMBOEB/13PGUIFTBNFUISFFEJNFOTJPOBM
NPEFM5IFNPEFMUIBUXBTVTFEGPSUIFFYQFSJNFOUXBTB
IPVTFEFTJHOFECZ.BSDFM#SFVFSJO'FMENFJMFO4XJU[FS
MBOE#SFVFS
5IFCVJMEJOHXBTUISFFEJNFOTJPOBMMZ
EJHJUJ[FEQSPEVDJOHBNPEFMXJUINBUFSJBMTUFYUVSFTBOE
MJHIUJOHUIBUSFTFNCMFSFBMJUZ
5IFNFUIPEPMPHZVTFEGPSUIFFYQFSJNFOUDBOCFEFTDSJCFE
BTGPMMPXT4UVEFOUTXFSFQSPWJEFEXJUIJOUFSBDUJWFSPUBUJOH
QBOPSBNJD JNBHFT PG UIF NPEFM UIBU XFSF MJOLFE UP FBDI
PUIFS BOE XFSF JOTUSVDUFE UP OBWJHBUF UISPVHI UIF NPEFM
BT TIPXO JO 'JHVSF 5IFTF JOUFSBDUJWF SPUBUJOH JNBHFT
SFQSFTFOUFE OPEFT JO UIF QMBO PG UIF CVJMEJOH 'JHVSF UISPVHIXIJDIUIFTUBUJTUJDBMDBMDVMBUJPOTPGUIFSFTVMUTDPVME
CFNBEFNPSFFöDJFOU 5IF HPBM PG UIJT FYQFSJNFOU XBT UP
EJTUJOHVJTIUIFEJõFSFODFT CFUXFFO UIF UXP HSPVQT JO UIF
SPVUFT UIFZ DIPTF UIF QMBDFT UIBU XIFSF EJTPSJFOUJOH BOE
IPXUIFSFQSFTFOUBUJPOPGUIFNPEFMJOnVFODFE UIFJS EFDJ
TJPOBDDPSEJOHUPUIFJSQFSDFQUVBMmFME )VOUFS XIJDI
DPSSFTQPOET UP UIFJS QFSDFQUJPO PG GPSN PSEFS TVDDFTTJPO
BOEWBSJBUJPO"EEJUJPOBMMZUIFJSEFQUIBOEEJTUBODFQFSDFQ
UJPOXBTOPUFEBMPOHXJUIIPXNBOZPCKFDUTUIFZSFNFN
CFSFEmOEJOH EVSJOH UIFJS OBWJHBUJPO JO UIF % NPEFM
$PODMVTJPOT
"GUFS UIF DPNQMFUJPO PG UIF OBWJHBUJPOT BOE UIF TUBUJTUJ
DBMBOBMZTJTPGUIFEBUBJUXBTGPVOEUIBUUIFTUVEFOUTUIBU
OBWJHBUFEJO13OPEFTHPUBCFUUFSVOEFSTUBOEJOHPGEFQUI
JOUIF7&UIBOUIPTFUIBUXFSFHJWFOUIF/13POFT"OBE
EJUJPOBMQSPPGDBOCFOPUFECZUIFSPVUFTUIBUUIFTUVEFOUT
GPMMPXFEJOFBDIDBTFUIF13XBMLUISPVHITXFSFDPODFO
USBUFENBJOMZUPXBSETBDDFTTQPJOUTBOEDPSSJEPSTUISPVHI
UIF CVJMEJOH NPTU QSPCBCMZ EVF UP UIF TUVEFOUT CFUUFS
VOEFSTUBOEJOHPGEFQUI5IJTSFTVMUFEUIBUUIPTFTUVEFOUT
EJEOPUGFFMUIFOFFEUPUSBWFMUPBOPEFUIBUXBTDMPTFSUP
BOZGBSBXBZPCKFDU.PSFTQFDJmDBMMZ BOZ PCKFDU JO UIFJS MJOF
PGTJHIUDPVMECFJEFOUJmFE GSPN B EJTUBODF BOE UIFSFGPSF
UIFTUVEFOUTDPOTJEFSFEUIBUUIFZIBEWJTJUFEOPUPOMZUIF
OPEFTUIFZEJECVUBMTPUIFOFJHICPSJOHPOFT5IFPQQP
TJUFXBTUSVFJOUIFNBKPSJUZPGUIF/13DBTFTJOXIJDIUIF
VOEFSTUBOEJOHPGEFQUIXBTSBOLFEMPXFSUIBOJOUIFDBTF
PG135IFSFGPSFOPEFTUIBUDPOUBJOFEPCKFDUTTVDIBTUIF
EJOOJOHSPPNUIFMJWJOHSPPNFUDXFSFWJTJUFENPSFPGUFO
JOUIF/13DBTFTUIBOUIF13POFT
"OPUIFSJOUFSFTUJOHSFTVMUXIJDIFNFSHFEGSPNUIJTTUVEZ
XBTUIFmOEJOH PG B HFOFSBM UFOEFODZ PG TUVEFOUT UIBU QBS
UJDJQBUFEJOUIF13QBSUPGUIJTFYQFSJNFOUUPWJTJUTQBDFT
XJUIIJHIFSMVNJOPTJUJFT'JHVSFTIPXTUIFEFOTJUZPGUIF
WJTJUTJO13OBWJHBUJPOTXIFSFJUDBOCFTFFOUIBUBQBSUGSPN
UIFOPEFTVTFEGPSDJSDVMBUJOHUIFPOFTUIBUXFSFWJTJUFE
NPTU XFSF UIPTF XJUI IJHI DPOUSBTU CFUXFFO TIBEPXT
BOEEJSFDUMJHIU"HFOFSBMSVMFPGUIVNCDBOCFNBEFUIBU
WJTJUPSTUFOEFEUPTDBUUFSNPSFJOIJHIMVNJOPTJUJFTPGUIF
JNBHFTWJTJUFE/13JNBHFTIBWFIJHIFSCSJHIUOFTTJODPN
QBSJTPOUP13JNBHFTVOEFSUIFTBNFDPOEJUJPOTCFDBVTF
MJHIUJOHDPOEJUJPOTTIBEJOHBOEDPMPSTBSFOPUTIPXOBOE
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JHVSF%FOTJUZPGUIFWJTJUTJONPSFMJUTQBDFTBOEDPSSJEPSTUIBUMFBEUPMJUTQBDFTGPSUIFHSPVOEnPPS CFMPX MFGU
BOE UIF VQQFS
nPPS BCPWF SJHIU
UIVT UIF TDBUUFSJOH JO UIF /13 XBMLUISPVHIT XBT IJHIFS
"TBSFTVMUJGTPNFPOFJTBTLFEUPFYQMPSFB7&FöDJFOUMZ
B/13JTNPTUQSPCBCMZBCFUUFSDIPJDFPGSFQSFTFOUBUJPO
UIBOB13POF5IFSFGPSFUIFUFOEFODZUIBUIVNBOTIBWF
UPCFBUUSBDUFECZMJHIUJTBMTPFWJEFOUJOWJSUVBMFOWJSPO
NFOUT JO XIBUFWFS GPSN PG WJTVBM DPNNVOJDBUJPO UIFTF
FOWJSPONFOUTNJHIUCFQSFTFOUFE
3FGFSFODFT
#SFVFS.
#VJMEJOHTBOE1SPKFDUT-PO
EPO5IBNFT)VETPO
(MVDL.
.BLJOH4FOTFPG)VNBO8BZmOEJOH "
3FWJFX PG $PHOJUJWF BOE -JOHVJTUJD ,OPXMFEHF GPS 1FS
TPOBM /BWJHBUJPO XJUI B /FX 3FTFBSDI %JSFDUJPO .ZLF
(MVDL4DIPPMPG*OGPSNBUJPO4UVEJFT4ZSBDVTF6OJWFSTJUZ
4ZSBDVTF/:
)VOUFS4
%FTJHOJOHi)BSE4DJFODFw5ZQF.PEFMT
PG 1FSDFQUJPO $PHOJUJPO BOE .FNPSZ 5IFPSZ BOE 4DJ
FODF*$""1*OUFSOBUJPOBM$POTPSUJVNGPSUIF"EWBODF
NFOUPG"DBEFNJD1VCMJDBUJPO
-FBDI / &E
%FTJHOJOH GPS B %JHJUBM 8PSME
$IJDIFTUFS8JMFZ"DBEFNZ
1FDIMJWBOJEPV-JBLBUB " ;FSFGPT 4$ ;FSFGPT 4/
1FSDFQUVBM BOE $PHOJUJWF 'BDUPST UIBU *OnVFODF
0SJFOUBUJPOJO$PNQVUFS(FOFSBUFE"SDIJUFDUVSBM4QBDF
*OUFSOBUJPOBM+PVSOBMPG"SDIJUFDUVSBM$PNQVUJOHQQ
1FQPOJT + ;JNSJOH $ BOE $IPJ :, 'JOEJOH
UIF #VJMEJOH JO 8BZmOEJOH &OWJSPONFOU BOE #FIBWJPS
4"(&1VCMJDBUJPOT
4FJEFM3+BOE$IBUFMJFS13
7JSUVBM3FBMJUZ5SBJO
JOHT'VUVSF 1FSTQFDUJWFTPO7JSUVBM3FBMJUZBOE3FMBUFE
&NFSHJOH5FDIOPMPHJFT/:1MFOVN1SFTT
8JOO8%
7JSUVFMMF6NHFCVOHGàSEJF*OTUBOEIBM
UVOHTTDIVMVOH 7JSUVBM FOWJSPONFOUT GPS NBJOUFOBODF
USBJOJOH
*OTUBOEIBMUVOH "SCFJU 5FDIOJL #JMEVOH FE
1BIM+1%SFTEFO,BMMNFZFSTDIF7FSMBHTCVDI
IBOEMVOH
"OBTUBTJB1FDIMJWBOJEPV-JBLBUB
4UFMJPT$;FSFGPT
/BUJPOBM5FDIOJDBM6OJWFSTJUZPG"UIFOT4DIPPMPG"SDIJUFDUVSF
%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSBM%FTJHO1BUJTTJPOTU
UFM
FNBJMEFTUF!DFOUSBMOUVBHS
TUFMJPT![FSFGPTHS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
.FUBM)BMJEF-BNQTOFXBSDUVCF
UFDIOPMPHJFTJNQSPWJOHMJHIURVBMJUZ
"-FNCDLF
"CTUSVDU
.FUBM)BMJEF-BNQTXJUIDFSBNJDBSDUVCFTDPNCJOFIJHIMVNJOPVT
FöDBDZ XJUI HPPE DPMPS SFOEFSJOH BOE CSJMMJBOU XIJUF MJHIU 5IF BE
WBOUBHFT PG UIJT MJHIU TPVSDF BSF JODSFBTJOHMZ VTFE JO BSDIJUFDUVSBM
BOETUSFFUMJHIUJOH8JUIBNPSFOBUVSBMSFQSFTFOUBUJPOPGDPMPSTBOE
BTQFDUSVNXIJDIJTNPSFFõFDUJWF GPS MPX MJHIU MFWFMT BOE B OFBSMZ BT
IJHIFöDBDZ JU SFQMBDFT QBSUJBMMZ )14 -JHIU
/PXOFXUFDIOPMPHJFTJOQSPEVDJOHUIFDFSBNJDEJTDIBSHFWFTTFMTBM
MPXGPSGSFFTIBQJOHPGUIFBSDUVCFT*OUIJTXBZJUJTQPTTJCMFUPQSP
EVDFSPVOECVSOFSTGPSDFSBNJDNFUBMIBMJEFMBNQTBOEBEKVTUUIF
TIBQFPGEJTDIBSHFUVCFUPUIFQIZTJDBMSFRVJSFNFOUT5IVTUIFTF
SPVOE CVSOFST TIPX TJHOJmDBOU BEWBOUBHFT JO QFSGPSNBODF BOE
MJHIURVBMJUZ5IFJNQSPWFNFOUTDPOTJTUGPSFYBNQMFJOBGVSUIFSJO
DSFBTFJODPMPSSFOEFSJOHBCFUUFSMVNFONBJOUFOBODFBOEIJHIFS
MVNJOPVTFöDBDZ 5IF QIZTJDBM SFBTPOT CFIJOE UIJT JNQSPWFNFOUT
BSFFYQMBJOFE
,FZXPSET
NFUBMIBMJEFMBNQT
SPVOEDFSBNJDBSDUVCF
'JHVSF'SFFTIBQJOHUFDIOPMPHZFYUFOEUIFUFDIOPMPHJDBMQPUFOUJBMTPGDFSBNJDNFUBMIBMJEFMBNQT
'JHVSF3FEVDUJPOJODPSSPTJPOEVFUPTNBMMFSUFNQFSBUVSFHSBEJFOU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JHVSF*NQSPWFENBJOUFOBODFPGMVNJOPVTFöDBDZ
'JHVSF5IFSPVOEFETIBQFMFBETUPTNBMMFSUIFSNPNFDIBOJDBMTUSFTTEVSJOHPQFSBUJPO
"OESFBT-FNCDLF
043".(NC)/POOFOEBNNBMMFF
#FSMJO(FSNBOZ
UFM
FNBJMBMFNCDLF!PTSBNEF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
ѮF OJHIU MJHIUJOH PG IJTUPSJDBM
CVJMEJOHTBOENPOVNFOUT
*(*MJBEFT
"CTUSBDU
5IFQSFTFOUXPSLQSPQPTFTMJHIUJOHTPMVUJPOTGPSWBSJPVTIJTUPSJDBM
TDIFEVMFECVJMEJOHTBOENPOVNFOUTJOOPSUIFSO(SFFDF*OUIFTF
VTFJTNBEFPGnPPEMJHIUT BT B MJHIU TPVSDF *O BEEJUJPO JO PSEFS UP
SFEVDF HMBSF BOE QSPWJEF B NFBOT PG MJHIU CFBN DPOUSPM B TZTUFN
IBT CFFO EFWJTFE XIJDI DBO CF FBTJMZ mUUFE UP nPPEMJHIUT 6OEFS
UIJTQSPQPTBMOPUPOMZBSFUIFMBNQTQPTJUJPOFETPNFEJTUBODFBXBZ
,FZXPSET */530%6$5*0/
/JHIUMJHIUJOH
)JTUPSJDBM4DIFEVMFE
#VJMEJOHT
.POVNFOUT
5IFOJHIUMJHIUJOHPGIJTUPSJDBMCVJMEJOHTBOENPOVNFOUT
QMBZTBOJNQPSUBOUQBSUJOUIFDSFBUJPOPGVSCBOMJHIUJOH
DPOEJUJPOT0OFBTQFDUPGUIJTJTTVFJTUIFMJHIUJOHPGNPO
VNFOUTXIJDIOPXMJFXJUIJOUIFVSCBOGBCSJDPGDJUJFT*O
NBOZDBTFTTPMVUJPOTBSFBQQMJFEUIBUBSFOPUJOLFFQJOH
FJUIFS XJUI UIF DIBSBDUFS PG UIF NPOVNFOU DPODFSOFE
PSJUTTVSSPVOEJOHT*CFMJFWFUIBUJUJTUJNFUIJTJTTVFXBT
QMBDFEPOBNPSFTDJFOUJmD GPPUJOH JO UFSNT PG CPUI MJHIU
JOHEFTJHOBOEUIFJOTUJUVUJPOPGBMFHBMGSBNFXPSL5IJT
TUVEZQSPWJEFTBOPWFSBMMTVSWFZPGUIFOJHIUMJHIUJOHPG
IJTUPSJDBMTDIFEVMFECVJMEJOHTBOENPOVNFOUTJOOPSUI
FSO(SFFDF
5)&44"-0/*,*
"SDIPG(BMFSJVT
5IF"SDIPG(BMFSJVTPSTJNQMZiUIF"SDIwVTFEUPCFQBSU
PGUIF(BMFSJVT.BYJNJBOVTQBMBDFDPNQMFY*UXBTFSFDU
FE UP DPNNFNPSBUF UIF USJVNQIBOU DBNQBJHOT JO UIF
&BTUJO#$
/JHIU MJHIUJOH PG UIF "SDI PG (BMFSJVT JO 5IFTTBMPOJLJ
XBT DPOTJEFSFE OFDFTTBSZ PODF DPOTFSWBUJPO XPSL PO
UIF NPOVNFOU IBE CFFO DPNQMFUFE "T OP FYUFOTJWF
DPOTUSVDUJPOIBTCFFOQMBOOFEJOUIFTVSSPVOEJOHBSFB
UIFVTFPGQPMFTJTSFDPNNFOEFEGPSUIFMJHIUJOHPGUIF
NPOVNFOU
5IFTPMVUJPOUPUIFMJHIUJOHQSPCMFNTIPVMEUBLFTFWFSBM
PUIFS GBDUPST JOUP BDDPVOU TVDI BT UIF EB[[MJOH PG ESJW
FST BOE MPDBM SFTJEFOUT BT XFMM BT QBTTFSTCZ NPWJOH JO
TFWFSBMEJSFDUJPOT0OFTPMVUJPOXPVMECFUPQMBDFnPPE
MJHIUTPOUIFIJHIFTUQPJOUTPGUISFFPSGPVSCMPDLTPGnBUT
BSPVOEUIFNPOVNFOU5IFBQQMJDBUJPOPGUIJTTPMVUJPO
IPXFWFSXPVMESFRVJSFBTVJUBCMFMFHBMGSBNFXPSLUPCF
QVUJOQMBDFmSTU
5IF mSTU PCTFSWBUJPO UP CF NBEF XBT UIF FYJTUFODF PG
TFWFSBMTPVSDFTPGMJHIUUSBöD MJHIUT TUSFFU MJHIUJOH
BT
XFMMBTQPTUTGPSFMFDUSJDJUZDBCMFT*OPSEFSUPBWPJENB
KPSBMUFSBUJPOTUPUIFFYJTUJOHTJUVBUJPOJOUIFTVSSPVOE
JOH BSFB JU XBT UIPVHIU UIBU UIF FYJTUJOH MBNQQPTUT
VTFEGPSTUSFFUMJHIUJOHDPVMECFVUJMJ[FEBTBOPQUJNBM
TPMVUJPOƩPSFEVDFUIFHMBSFBOEUPSFUBJOGVMMDPOUSPMPG
UIF MJHIU CFBNT PG UIF nPPEMJHIUT B TZTUFN PG BEKVTU
BCMF CBSO EPPST GSBNJOH BUUBDINFOU
XBT JOWFOUFE
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
GSPNUIFCVJMEJOHPSNPOVNFOUUIFZBSFJOUFOEFEUPJMMVNJOBUF
CVU BMTP UIF FYUFSOBM TVSGBDFT PG UIF CVJMEJOH BSF IJHIMJHIUFE
BOETIPXOPõ JO B IBSNPOJPVT XBZ "T UIF TVSSPVOEJOH BSFB JT
BMTPJMMVNJOBUFEUIFCVJMEJOHPSNPOVNFOUCFDPNFTGVODUJPO
BMMZJOUFHSBUFEJOUPUIFMJGFPGUIFDJUZDSFBUJOHUIFJNQSFTTJPOPG
BIBSNPOJPVTXIPMF
5IJT TZTUFN DPOTJTUT PG GPVS NPWBCMF CMBEFT GSBNFST
NPVOUFEPOBGSBNFXJUIHVJEFTBOEmUUFE UPHFUIFS BT B
XIPMFPOUPUIFnPPEMJHIU 5IF IPSJ[POUBM CMBEFT DBO CF
NPWFEUPUIFMFGUBOEUIFSJHIUXIJMFUIFWFSUJDBMPOFT
VQBOEEPXO
5IVTUIFWJTJUPSHBJOTUIFCFTUQPTTJCMFJNQSFTTJPOBTUIFZ
DBOFOKPZUIFWJFXPGUIFNPOVNFOUBTBXIPMFXIJMFBMTP
CFJOHBCMFUPGPDVTPOJOEJWJEVBMQBSUTPGUIFNPOVNFOUT
0ODFUIFJOTUBMMBUJPOPGUIFJOGSBTUSVDUVSFXBTDPNQMFUFE
UIFMJHIUJOHIBEUPCFSFHVMBUFE&BDInPPEMJHIU IBE UP
CF TFU JO BO BQQSPQSJBUF QPTJUJPO BDDPSEJOH UP UIF QBSU
PGUIFNPOVNFOUUIBUXBTUPCFMJU5IFCBSOEPPSTXFSF
BMTPBEKVTUFEUPSFHVMBUFUIFJSMJHIUCFBNT
5IFMVNJOPVTnVY JT NFBTVSFE JO -VY BOE UIF MVNJOBODF
XJUIBQPSUBCMFNFUFSJODEN*OUIFNJEEMFPGFBDITJEF
PGUIFQJFSTBUBIFJHIUPGNUIFNFBTVSFNFOUTBSF
-VYBOEDENSFTQFDUJWFMZ4JODFUIFNPTUSFDFOUJO
UFSWFOUJPOTXFSFNBEFUPUIFMJHIUJOHTZTUFNIPXFWFS
UIFMJHIUJOHPGUIFNPOVNFOUIBTDIBOHFEESBNBUJDBMMZ
3PUVOEB
*O 4U (FPSHFT 4RVBSF BQQSPYJNBUFMZ POF IVOESFE NF
USFT BXBZ GSPN UIF "SDI PG (BMFSJVT SJTFT UIF 3PUVOEB
POF PG UIF PMEFTU BOE NPTU JNQPSUBOU NPOVNFOUT JO
5IFTTBMPOJLJ*UTGPVOEBUJPOEBUFTUPUIFmSTU GFX EFDBEFT
PGUIFUIDFOUVSZ"%
5IF MFBTU QPTTJCMF EJTUVSCBODF UP UIF VSCBO BOE OBUVSBM
TVSSPVOEJOHT IBT CFFO BDIJFWFE QBSUMZ CZ MPDBUJOH UIF
nPPEMJHIUT JO B TVJUBCMF QPTJUJPO BOE QBSUMZ CZ DPOUSPMMJOH
UIFEJSFDUJPOPGUIFJSMJHIUCFBNT5IFMVNJOBODFPOUIF
FYUFSOBMTVSGBDFPGUIFNPOVNFOUTIPVMESBOHFCFUXFFO
BOEDEN
5PFOIBODFBOEIJHIMJHIUUIFNPOVNFOUEVSJOHUIFOJHIU
BTZTUFNPGVOJGPSNMJHIUJOHJTQSPQPTFEXJUIBHSBEVBM
EFDSFBTFJOUIFJOUFOTJUZPGUIFMJHIUUPXBSETUIFUPQPG
UIFCVJMEJOHT
(MBSFJTSFEVDFEUISPVHIUIFNPVOUJOHPGBOUJHMBSFMPVWFST
POUIFnPPEMJHIUT 5IJT TPMVUJPO IPXFWFS EPFT OPU TVDDFFE
JODPOUSPMMJOHUIFXJEUIPGUIFMJHIUCFBNTXJUIUIFSFTVMU
UIBUTPNFMJHIUPWFSTQJMMXJMMPDDVSBUUIFTJEFTPGUIFCVJME
JOH5PBDIJFWFDPNQMFUFDPOUSPMPWFSUIFMJHIUCFBNTUIF
TBNFTZTUFNBTUIBUVTFEPOUIF"SDIPG(BMFSJVTDPVMECF
VTFEGSBNJOHBUUBDINFOU
)JTUPSJDBM4DIFEVMFE#VJMEJOHT
3&'&3&/$&4
&GUIZNJBUPT % 'PT BOE &DIPT -JHIU BOE 4PVOE
"UIFOT
5IFVTFPGBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHUPIJHIMJHIUBOETIPXPõ
UIFGBDFTPGTVDICVJMEJOHTIBTCFFOBDIJFWFEUISPVHIB
WBSJFUZPGTPMVUJPOTXIJDIQSPWJEFGPSUIFJOTUBMMBUJPOPG
nPPEMJHIUT BOE MJOFBS nPPEMJHIUT PO BCVJMEJOHT BSDIJUFD
UVSBMFMFNFOUTFJUIFSWFSZDMPTFUPUIFGBÎBEFPSPOUIF
TVSGBDFUPCFMJU
*MJBEJT * -JHIUJOH UIF .POVNFOUT 5IF #Z[BOUJOF
$BTUMF PG %JEZNPUFJDIP *OUFSOBUJPOBM $POGFSFODF PO
4UVEJFTJO"ODJFOU4USVDUVSFT+VMZQ*TUBO
CVM
4PMVUJPOT PG UIJT LJOE QSPEVDF WFSUJDBM CFBNT PG MJHIU
XIJDIBSFQSPKFDUFEVQXBSETBOEJMMVNJOBUFNBJOMZUIF
IPSJ[POUBMBOEWFSUJDBMBSDIJUFDUVSBMGFBUVSFTPGBCVJMEJOH
BOEPOMZQBSUJBMMZJUTGBDFT
$PNNJTTJPO*OUFSOBUJPOBMFEF*&DMBJSBHF(VJEFGPS
nPPEMJHIUJOH5$ $*& $PNNJTTJPO *OUFSOBUJPOBMF EF *
&DMBJSBHF(VJEFGPSUIFMJHIUJOHPGVSCBOBSFBT5$
$*&
*&4-JHIUJOH)BOECPPL"QQMJDBUJPO7PMVNF/:
5IJTJTRVJUFEJõFSFOU GSPN UIF XBZ JO XIJDI UIF TVSGBDFT
BOEBSDIJUFDUVSBMGFBUVSFTPGBCVJMEJOHBSFJMMVNJOBUFE
CZ OBUVSBM MJHIU *O UIJT LJOE PG MJHIUJOH TPMVUJPO TIBE
PXT XIJDI BSF FTTFOUJBM GPS UISPXJOH B CVJMEJOHT GFB
UVSFTJOUPSFMJFGBSFMPTUBOEBQFDVMJBSGPSNPGOPDUVSOBM
BFTUIFUJDJTQSPEVDFE7JTJUPSTPCUBJOBUPUBMMZEJõFSFOU
JEFBPGUIFBSDIJUFDUVSBMGPSNPGBCVJMEJOHUPUIBUXIJDI
UIFZXPVMEPCUBJOEVSJOHUIFEBZ
-JHIUJOHTPMVUJPOTPGUIJTLJOEIBWFCFFOVTFEPONBOZ
CVJMEJOHT JO UIF DFOUSF PG 5IFTTBMPOJLJ FH JO &HOBUJB
"SJTUPUFMPVT BOE 7BTJMJTTJT 0MHBT 4USFFUT 4VDI TPMV
UJPOTIBWFBMTPCFFOBQQMJFEJOPUIFSUPXOTJOOPSUIFSO
(SFFDF TVDI BT ,BWBMB XIFSF UP CF TQFDJmD BQQSPWBM
IBTCFFOHSBOUFEUPUIFOJHIUMJHIUJOHPGGPVSTDIFEVMFE
CVJMEJOHTJOUIFDFOUSFBOEBMTPUIFNFEJFWBMBRVFEVDU
A,BNBSFT
UIFUPXOTTZNCPM5IFSFGPSFUPFOTVSFUIBU
XIFOMJHIUJOHJTVTFEUPIJHIMJHIUBOEFOIBODFUIFGBD
FTPGCVJMEJOHTUIFMJHIUJOHJTJOLFFQJOHCPUIXJUIUIF
BSDIJUFDUVSBM GPSNT PG UIF CVJMEJOHT BOE UIFJS JNNFEJ
BUF TVSSPVOEJOHT * CFMJFWF UIBU JO NBOZ DBTFT FYJTUJOH
MBNQQPTUTJOUIFTUSFFUMJHIUJOHTZTUFNDPVMECFVTFE
BOEnPPEMJHIUT DPVME CF TJNQMZ BUUBDIFE UP UIFTF QPTUT
'VSUIFSNPSF JO UIF EFTJHO PG UIFTF QPTUT QSPWJTJPO
DPVMECFNBEFGPSUIFBUUBDINFOUPGnPPEMJHIUT *G UIF
CVJMEJOHIBTBDPVSUZBSEUIFOMJHIUTDPVMECFQMBDFEPO
QPTUTTPUIBUCPUIUIFGBDFTPGUIFCVJMEJOHBOEUIFTVS
SPVOEJOHBSFBDPVMECFJMMVNJOBUFE
$0/$-64*0/4
5IF OJHIU MJHIUJOH PG NPOVNFOUT BOE IJTUPSJDBM TDIFE
VMFECVJMEJOHTJTBNBKPSJTTVF5IFMBDLPGBMFHBMGSBNF
XPSL JT NBLJOH UIF QSPCMFN DPOTUBOUMZ XPSTF 'PS UIJT
SFBTPOJUJTWJUBMUIBUMJHIUJOHTUVEJFTBOEBQQMJDBUJPOTPG
OJHIUMJHIUJOHTIPVMEDPNFVOEFSUIFDPOUSPMPGBTQFDJBM
DPNNJUUFF
*(*MJBEFT
1I%&&OH
&QIPSFJBPG#Z[BOUJOF"OUJRVJUJFT
,ZQSPV,BWBMB(SFFDF
UFM
FNBJMHJMJBEFT!UFFHS
3POH)BPMFJ
6SCBO1MBOOJOHEFTJHO*OTUJUVUFPG5TJOHIVB#5TJOHIVB
6OJWFSTJUZ9VFZBO#VJMEJOH#FJKJOH$IJOB
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
"MUFSOBUJWFTUP#SJHIUOFTT
GPS"DIJFWJOH/JHIUUJNF$POTQJDVJUZ
/BWB[%BWPVEJBO4UFWF'PUJPT
"CTUSBDU
5IFOFFEUPSBJTFUIFDPOTQJDVJUZPGBOPCKFDUGSPNJUTCBDLHSPVOE
BUOJHIUUJNFIBTMFBEUPJODSFBTJOHMFWFMTPGCSJHIUOFTTBOEDPMPVS
GVMOFTToBWJTVBMBOBSDIZJOUIFOJHIUTDBQFPGBDJUZXIJDIDBOBMTP
DBVTFMJHIUQPMMVUJPOBOEMJHIUUSFTQBTT5IJTSFTFBSDIJTFYBNJOJOH
DPOTQJDVJUZ
CBDLHSPVOEMJHIUJOH
DPNQMFYJUZ
WJTVBMBUUFOUJPO
"MUIPVHIUIFSFIBTCFFONVDIEJTDVTTJPOBOEEFWFMPQ
NFOUJOUIFMJHIUJOHPGVSCBOTQBDFTNPTUPGUIFTFFõPSUT
IBWFGPDVTFEPOUIFnPPEMJHIUJOH PG JOEJWJEVBM CVJMEJOHT
PSTQFDJmD BSFBT 6SCBO MJHIUJOH XJUIPVU DPODFSO GPS UIF
PWFSBMM WJFXT PG UIF DJUZ BOE UIF TJUVBUJPO PG CVJMEJOHT
XJUIJOUIFJSDPOUFYUDBODBVTFBLJOEPGWJTVBMBOBSDIZJO
UIFOJHIUTDBQF5IJTMBDLPGPSEFSCFDPNFTNPSFESBNBU
JD CZ BEEJOH UIF QSPNPUJPOBM BOE DPNNFSDJBM MJHIUJOH
JO DJUZ DFOUSFT XIJDI SFTVMUT JO MJHIUJOH XBST VTJOH FWFS
IJHIFSMFWFMTPGMVNJOBODFBOEDPMPVSDPOUSBTUUPJODSFBTF
UIFWJTJCJMJUZPGVSCBOPCKFDUT#FTJEFTJODSFBTFEFYUSBFO
FSHZDPOTVNQUJPOUIJTDBODBVTFQSPCMFNTPGMJHIUUSFT
QBTTBOEMJHIUQPMMVUJPO
6SCBOMJHIUJOHQMBOTUFOEUPTQFDJGZUIFSBOHFTPGMVNJ
OBODFMFWFMTGPSEJGGFSFOU[POFTPGBDJUZ0CKFDUTDPO
TJEFSFEUPSFRVJSFDPOTQJDVJUZXJMMCFMJUBOEMJUUPXBSE
UIFVQQFSFOEPGUIFMVNJOBODFSBOHFBOEUIJTDBOSF
TVMUJOFYDFTTJWFBQQMJDBUJPOPGMJHIUJOH$PMPVSFEMJHIU
JOHIBTCFDPNFNPSFQPQVMBSJOSFDFOUZFBSTGPMMPXJOH
OFX EFWFMPQNFOUT JO MJHIUJOH UFDIOPMPHZ CVU UIFSF
JT DPODFSO UIBU JU DBO CF PWFSVTFE PS NJTVTFE o UIJT
IBTCFFOUFSNFEADPMPVSCMJHIUBOEJTFYBDFSCBUFECZ
UIF BCTFODF PG BQQSPQSJBUF GSBNFXPSL JO VSCBO MJHIU
JOH NBTUFS QMBOT <(BSEOFS > " MFBEJOH 6,CBTFE
MJHIUJOHEFTJHOFSDPNNFOUFEUIBUUIFPVUCSFBLPGDP
MPVSFEMJHIUJOHJODJUJFTJOBOBSCJUSBSZBOEIBQIB[BSE
CBTJT JT MJLF B EJTFBTF BU GJSTU JU BQQFBST RVJUF CFOJHO
CVU BT JU TQSFBET UIF GVMM GPSDF PG JUT BCJMJUZ UP EJTGJH
VSFCFDPNFTDMFBS<.BKPSDJUFEJO(BSEOFS>
(JWFO UIFTF QSPCMFNT XJUI OJHIUUJNF MVNJOBODF BOE
DPMPVSDPOTJEFSBUJPOTIPVMECFHJWFOUPPUIFSNFBOT
PG BDIJFWJOH OJHIUUJNF DPOTQJDVJUZ PG VSCBO PCKFDUT
5IF DVSSFOU QSPKFDU JT JOWFTUJHBUJOH UIFPSJFT PG WJTVBM
BUUFOUJPO
4QBUJBM#BTFEBOE0CKFDU#BTFE
7JTVBM"UUFOUJPO
7JTVBM BUUFOUJPO JT UIF WJTVBM QSPDFTT UIBU DPOUSPMT PVS
BXBSFOFTT PG FWFOUT JO UIF FOWJSPONFOU <1FUUFSTTPO
>*UIBTUXPEJõFSFOU NPEFT PCKFDUCBTFE BUUFOUJPO
BOETQBUJBMCBTFEBUUFOUJPO4QBUJBMCBTFEBUUFOUJPOJTWJ
TVBMBUUFOUJPOCBTFEPOQSFDVFJOHUIFMPDBUJPOXIFSFUIF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
XIFUIFS(FTUBMUHSPVQJOHQSJODJQBMTDPVMECFVTFEBTBTVQQMF
NFOUUPJODSFBTJOHCSJHIUOFTTBOEDPMPVSGVMOFTT"LFZSFTVMU
XPVMECFFOFSHZTBWJOHJGSFEVDFECSJHIUOFTTXFSFQFSNJUUFE
XIJMTUNBJOUBJOJOHUIFTBNFMFWFMPGPCKFDUDPOTQJDVJUZ
UBSHFUTUJNVMVTJTMJLFMZUPBQQFBSUIFTVSSPVOEJOHWJTVBM
FOWJSPONFOUHVJEFTBUUFOUJPOUPXBSETBQBSUJDVMBSMPDB
UJPO<%FTJNPOF%VODBO&SJLTFO)PõNBO 4PUP#MBODP>0CKFDUCBTFEBUUFOUJPOJTWJTVBMBU
UFOUJPOCBTFEPOBUUSJCVUFTPGUIFUBSHFUJUTFMG<,BIOFNBO
)FOJL > 5IFTF UXP TZTUFNT PG BUUFOUJPO JOUFSBDU
XJUI FBDI PUIFS POF HVJEFT UIF PUIFS <4PUP #MBODP
>*OVSCBOMJHIUJOHDPMPVSBOEMVNJOBODFBSFVTFE
UPIJHIMJHIUBOPCKFDUPSGFBUVSFUIFTFBSFPCKFDUCBTFE
WJTVBM BUUFOUJPO WBSJBCMFT 4QBUJBMCBTFE WJTVBM BUUFOUJPO
WBSJBCMFTBSFBOBMUFSOBUJWFWBSJBCMFXIJDIDPVMETVQQMF
NFOUPCKFDUCBTFEWBSJBCMFTBOEJODPNCJOBUJPOJUDPVME
CFQPTTJCMFUPEFDSFBTFUIFPCKFDUMVNJOBODFBOEDPMPVS
DPOUSBTUGPSUIFTBNFDPOTQJDVJUZ(FTUBMUHSPVQJOHQSJO
DJQMFTBSFCFJOHJOWFTUJHBUFEBTBNFBOTPGTQBUJBMMZDVF
JOHUIFUBSHFU
(FTUBMU(SPVQJOH1SJODJQMFT
BOE7JTVBM"UUFOUJPO
5IF (FTUBMU HSPVQJOH QSJODJQMFT XFSF TFU EPXO JO UIF
T BOE T BOE DIBMMFOHFE UIF UIFO QSFWBJMJOH
WJFXT PG IVNBO QTZDIPMPHZ XIJDI XFSF CFMJFWFE UP CF
UPP TJNQMJTUJD (FTUBMU QTZDIPMPHJTUT CFMJFWFE UIBU AUIF
XIPMFJTHSFBUFSUIBOUIFTVNPGJUTQBSUT<,PõLB >
*O PUIFS XPSET UIF XIPMF DBSSJFE B EJõFSFOU BOE BMUP
HFUIFSHSFBUFSNFBOJOHUIBOJUTJOEJWJEVBMDPNQPOFOUT
*OWJFXJOHUIFXIPMFBDPHOJUJWFQSPDFTTUBLFTQMBDFoUIF
NJOENPWFTGSPNDPNQSFIFOEJOHUIFQBSUTUPSFBMJ[JOH
UIFXIPMF
(FTUBMUHSPVQJOHQSJODJQMFTJODMVEF<-BOTEPXO>
r(PPEDPOUJOVBUJPO8FHSPVQUPHFUIFSJOBTJOHMFTUSVDUVSF
UIPTFQBSUTXIJDITFFNUPBMJHOPSDPOUJOVFTNPPUIMZ
r1SPYJNJUZ8FHSPVQUPHFUIFSUIPTFQBSUTUIBUBSFDMPT
FTUUPHFUIFS
r 4JNJMBSJUZ 8F HSPVQ UPHFUIFS UIPTF QBSUT UIBU BQQFBS
TJNJMBS
r$MPTVSF8FHSPVQUPHFUIFSQBSUTUIBUHJWFUIFBQQFBS
BODFPGDMPTFETIBQFT
7JTVBMBUUFOUJPOJTEJSFDUFEUPHSPVQTEFSJWFEGSPNBTFH
NFOUBUJPO PG UIF TDFOF BDDPSEJOH UP (FTUBMU QSJODJQMFT
PG QFSDFQUVBM PSHBOJ[BUJPO SBUIFS UIBO EJSFDUFE UP VO
DVFESFHJPOTPGUIFWJTVBMmFME <#BZMJT %SJWFS > *G
QBUUFSOTPGMJHIUDPVMECFDPOTJEFSFEBTB(FTUBMUHSPVQ
JO UIF CBDLHSPVOE MJHIUJOH PG UIF DJUZ JU JT QPTTJCMF UIBU
(FTUBMUHSPVQTDPVMEIFMQUPJODSFBTFUIFDPOTQJDVJUZPG
UIFVSCBOPCKFDUXIFOUIFZNBSLUIFPCKFDUJOBOVSCBO
DPOUFYU
1SFWJPVT8PSL
5IFSFJTFWJEFODFGSPNQSFWJPVTXPSLUIBUTQBUJBMBOEDPO
UFYUQBSBNFUFSTBõFDU DPOTJEFSBUJPOT GPS FYUFSJPS MJHIUJOH
EFTJHO5FTUTIBWFTIPXOUIBUUIFBCTPMVUFUISFTIPMEGPS
EFUFDUJOH B MVNJOBODF MFWFM JT MPXFS XIFO UIF TUJNVMVT
BQQFBSTBUTQBUJBMMZDVFEUIBOBUVODVFEMPDBUJPOT<4PUP
#MBODP>"EJõFSFODF JO TJ[F DPOUSBTU BQQFBST UP
CFNPSFFõFDUJWF JO B DPNQMFY CBDLHSPVOE UIBO B EJõFS
FODFJOMVNJOBODFDPOUSBTUJOSFOEFSJOHUIFUBSHFUDPO
TQJDVPVT<+FOLJOT$PMF>*ODSFBTJOHCBDLHSPVOE
EFOTJUZIBTOPFõFDU PO UBSHFU EFUFDUJPO CZ TJ[F DPOUSBTU
CVUJUIBTBTJHOJmDBOU FõFDU PO UBSHFU EFUFDUJPO CZ MVNJ
OBODFDPOUSBTU<+FOLJOT$PMF>%JTUSBDUJOHPCKFDUTUFOE
UP JOUFSGFSF XJUI UBSHFU DPOTQJDVJUZ POMZ XIFO DMPTF UP
UIF UBSHFU CFZPOE BCPVU ¡ UIFZ IBE MJUUMF PS OP FõFDU
<#BZMJT%SJWFS>)PXFWFSUIFDPMPVSDPOUSBTUCF
UXFFOUIFUBSHFUBOETVSSPVOEJOHEJTUSBDUJOHPCKFDUTDBO
PVUXFJHIFõFDUT PG QSPYJNJUZ VOEFS TPNF DJSDVNTUBODFT
<#BZMJT%SJWFS>
,PõLB , 1SJODJQMFT PG (FTUBMU 1TZDIPMPHZ )BS
DPVSU#SBDFBOE$PNQBOZ/FX:PSL
-BOTEPXO+7JTVBM1FSDFQUJPO$FOUSFGPS&MFDUSPO
JD"SUT.JEEMFTFY6OJWFSTJUZ
1FUUFSTTPO 3 "UUFOUJPOo BO *OGPSNBUJPO %FTJHO
1FSTQFDUJWF *OUFSOBUJPOBM *OTUJUVUF GPS *OGPSNBUJPO %F
TJHO***%
7JFOOB"VTUSJB
4PUP%BOE#MBODP.+4QBUJBMBUUFOUJPOBOEPC
KFDUCBTFE BUUFOUJPO B DPNQBSJTPO XJUIJO B TJOHMF UBTL
7JTJPO3FTFBSDI
&YQFSJNFOUBMXPSLJTCFJOHDBSSJFEPVUUPJOWFTUJHBUFUBS
HFU DPOTQJDVJUZ BOE UIF JNQBDU PG CBDLHSPVOE MJHIUJOH
QBUUFSOTBOEDMPTFOFTTPGCBDLHSPVOEQBUUFSOT
3FGFSFODFT
#BZMJT ($ BOE %SJWFS + 7JTVBM 1BSTJOH BOE 3F
TQPOTF$PNQFUJUJPO5IF&õFDU PG (SPVQJOH 'BDUPST 1FS
DFQUJPOBOE1TZDIPQIZTJDT
%FTJNPOF3BOE%VODBO+/FVSBM.FDIBOJTNTPG
4FMFDUJWF7JTVBM"UUFOUJPO"OOVBM3FWJFX/FVSPTDJFODF
&SJLTFO $ BOE )PõNBO + 5FNQPSBM BOE TQBUJBM
DIBSBDUFSJTUJDTPGTFMFDUJWFFODPEJOHGSPNWJTVBMEJTQMBZT
1FSDFQUJPOBOE1TZDIPQIZTJDT
(BSEOFS$5IFVTFBOENJTVTFPGDPMPVSFEMJHIUJO
UIF VSCBO FOWJSPONFOU 0QUJDT -BTFS 5FDIOPMPHZ o
+FOLJOT4&BOE$PMF#-5IF&õFDU 0G 5IF %FOTJUZ
0G#BDLHSPVOE&MFNFOUT0O5IF$POTQJDVJUZ0G0CKFDUT
7JTJPO3FTFBSDIUP
,BIOFNBO % BOE )FOJL " 1FSDFQUVBM 0SHBOJ[B
UJPOBOE"UUFOUJPO*O.,VCPWZ+31PNFSBOU[&EJ
UPST
1FSDFQUVBM PSHBOJ[BUJPO -BXSFODF &SMCBVN )JMMT
EBMF/+
/%BWPVEJBO
4DIPPMPG"SDIJUFDUVSF6OJWFSTJUZPG4IFöFME
4IFöFME 6,
FNBJM/%BWPVEJBO!TIFöFMEBDVL
%S4"'PUJPT
4DIPPMPG"SDIJUFDUVSF6OJWFSTJUZPG4IFöFME
4IFöFME 6,
FNBJMUFWFGPUJPT!TIFöFMEBDVL
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
0OUIFUSBOTGFSPGDJOFNBUJDOJHIUTDBQFT
JOUPVSCBODPOUFYU
*SJOJ4UBUIJ(FPSHF1BJTTJEJT
"CTUSBDU
,FZXPSET
DJOFNBOJHIUMBOETDBQF
JMMVNJOBUJPO
DJUZCZOJHIU
mMN EJSFDUJPO
$JOFNBIBTCFFOUIBUBSUXIJDIJTNPTUMZSFMBUFEUPUIFJOWFOUJPOT
BOEUIFUFDIOPMPHJDBMEFWFMPQNFOUPGUIDFOUVSZ*UJTBOBSUXIJDI
FNFSHFEGSPNUIFIFBSUPGUIFDJUZ5IVTDJOFNBIBTCFFOEFBMJOH
XJUIUIFDJUZGSPNJUTCJSUI5IFJMMVTUSBUJPOPGOJHIUTDBQFTJODJOFNB
QSPWJEFEVTBXJEFWBSJFUZPGOJHIUUJNFBQQFBSBODFTPGVSCBOTQBD
FTTVHHFTUJOHPOUIJTXBZBNQMFJOUFSQSFUBUJPOTPGUIFNCZNFBOT
PGEJõFSFOU MJHIUJOH USFBUNFOUT
*OBOBUUFNQUUPUSBOTGFSUIFMFHFOEBSZBUUSJCVUFTPGDJOFNBUJDOJHIU
TDBQFTUPUIFVSCBOOJHIUTDBQFUIFSFTQFDUJWFBQQSPBDIGPSUIFHFO
FSBUJPOPGDJOFNBUJDOJHIUTDBQFTBOEJUTBQQMJDBCJMJUZJOUIFGPS
NBUJPOPGVSCBOOJHIUTDBQFTXJMMCFFYBNJOFEBOEFWBMVBUFE
1SPWJEFE UIF UBMM UBMF XIJDI IBT CFFO TQVO UP TFSWF UIF GBTDJ
OBUJPOPGDJOFNBBTIBQQFOFEJOmMN OPJS FYQSFTTJPOJTUJD mMNT
FUD
DPORVFSTUIFDJUZUIJTDJOFNBXJMMUIFOFWPMWFUPJUTBCTP
MVUFGPSNPGMJWFMZTIBEPXTFNBODJQBUJOHJUTFMGGSPNUIFFOWFM
PQFETQBDFPGBIBMM
i"U UIF FOE PG UIF UI DFOUVSZ UPHFUIFS XJUI B TFSJFT
PG OFX JEFBT BOE QJPOFFSJOH JOWFOUJPOT B OFX VUPQJB
QSFWBJMFEJOUIFXPSMEUIFUSBOTGPSNBUJPOPGOJHIUJOUP
EBZw*UJTDMFBSUIBUTVDIBEFWFMPQNFOUXIJDIXBTBT
TJTUFE CZ UIF TQSFBE PG MJHIU QPXFSFE CZ FMFDUSJDJUZ JO
QBSUJDVMBS JO UIF MBSHF VSCBO DFOUSFT IBE TJHOJmDBOU
SFQFSDVTTJPOTPOBOFDPOPNJDBOEQIJMPTPQIJDBMMFWFM
CVUBMTPPOBQTZDIPMPHJDBMPOF.PEFSONBOCFHBOUP
WJFX IJT OJHIU VOEFS OFX DPOEJUJPOT QFOFUSBUJOH JU JO
QBSUJDVMBSBOEBMUFSJOHJUTQSPmMF TPNFUIJOH UIBU IBE B
EJSFDUJOnVFODF PO UIF XBZ JO XIJDI IF MJU VSCBO TQBDFT
QPXFSGVMMJHIUTUIBUBMNPTUBCPMJTIFEUIFEBSL(SBEV
BMMZ UIJT WJPMFOU MJHIUJOH PG DJUJFT CFDBNF B CBE IBCJU
XJUITJHOJmDBOU SFQFSDVTTJPOT PO UIF JNBHF PG UIF VSCBO
MBOETDBQFBUOJHIU
UPJOnVFODF UIF GPSNBUJPO PG UIF HB[F PG UIF DPOUFNQP
SBSZQFSTPO
BOEIPXXFUPEBZDPVMEVUJMJTFUIFBFTUIFU
JDTPGDFSUBJODJOFNBUJDSFQSFTFOUBUJPOTJOPSEFSUPESBX
JOTQJSBUJPO GPS UIF MJHIUJOH PG B DJUZ $JOFNB TIPXFE
XJUI QBSUJDVMBS NBTUFSZ PG MJHIUJOH mHVSFT BT USBDFT PG
MJHIU XJUIJO UIF EBSL EJTQSPQPSUJPOBUFMZ TUSPOH PO UIF
MFWFMPGTFOTBUJPOJOSFMBUJPOUPUIFJSBCTPMVUFJOUFOTJUZ
UIVTGPSNJOHBOBFTUIFUJDNPEFMPGUIFOJHIUUIBUBTUIF
FYQFSJFODF PG BO JNBHJOBSZ TVCTUJUVUF TVCDPOTDJPVTMZ
EFUFSNJOFTUIFFYQFDUBUJPOTPGBOBVUIFOUJDWFSTJPOPG
UIFOPDUVSOBMBUNPTQIFSFJONPEFSOMJGFDPNNBOEFFS
JOHUIFUSBOTHSFTTJPOPGUIFMJNJUTPGUIFSFQSFTFOUBUJPO
PGUIFOJHIU
i/JHIUBOEUIFDJUZwBSFUXPOPUJPOTUIBUXFSFDPOOFDU
FEJOUIFDJOFNBBTXFMMGSPNWFSZFBSMZPO*OEFFEUIJT
QISBTF QPJOUT UP UIF DFMFCSBUFE mMN PG UIF TBNF OBNF
CZ +VMFT %BTTJO mH /JHIU CFDPNFT UIF FNCMFN PG
UIF DJOFNB CFDBVTF UIF DJOFNB UIFBUSF PQFOT BT OJHIU
TMPXMZEFTDFOETVQPOUIFDJUZVOSBWFMMJOHJNBHFTPGMJHIU
JO UIF EBSLOFTT :FU UIF OPDUVSOBM MJHIUJOH PG UIF DJUJFT
EJEOPUJNJUBUFUIFDJOFNBBOEIBTUPEBZCFDPNFNPSF
PGBQSPDFTTPGXJQJOHPVUUIFEBSLSBUIFSUIBOUIBUXIJDI
OPSNBMMZJUTIPVMEIBWFCFFOTIPXDBTJOHUIFEBSLBTB
WJTJCMF BFTUIFUJD FWFOU BOE JUT VUJMJTBUJPO JO UIF TIBQJOH
PGPVSHB[F
*OUIJTCSJFGTUVEZXFTIBMMBUUFNQUUPVOEFSTDPSF IPX
DJOFNB XBT BCMF UP BDIJFWF QSFDJTFMZ UIJT TFDPOE HPBM
5IFGPSNBUJPOPGUIFVSCBOOJHIUTDBQFXJUIUIFPQFSB
UJPOBMUFSNTPGUIFJNBHJOBSZDBOOPUCVUCFJOTQJSFECZ
UIF BSU PG MJHIU JO UIF DJOFNB BT UIFSF DBO CF B DPSSF
TQPOEJOHTFUUJOHPGHPBMTGPSUIFEFWFMPQNFOUPGBOBSU
PGMJHIUJOHXIJDIDBODPOWFZBFTUIFUJDBOEmDUJPOBM FMF
NFOUTJOUIFSFOEFSJOHPGBWJTVBMSFBMJUZ
*UJTOPUCZDIBODFUIFOUIBUHSFBUEJSFDUPSTPGQIPUPH
SBQIZPGUIF4FWFOUI"SUPSFWFONPWJFEJSFDUPSTXFSF
TZTUFNBUJDBMMZJOWPMWFEJOUIFEFTJHOPGDJUZMJHIUJOH5IF
TIBQJOHPGBOVSCBOOJHIUTDBQFBTBOBSSBUJWFCBTJTXJUI
DJOFNBUPHSBQIJDUFSNTJTVMUJNBUFMZOPUIJOHPUIFSUIBO
BUZQFPGWJTVBMBSUXIJDISFRVJSFTUIFBQQMJDBUJPOPGB
EJSFDUPSJBMWJFX5IFPOMZBOEQFSIBQTVMUJNBUFMZOPUTP
JNQPSUBOU
EJõFSFODF MJFT JO UIF BCTFODF PG UIF DBNFSB
5IFEJSFDUOFTTPGJUTEJTQMBZJOBMJUTQBDFEPFTOPUBMXBZT
DPOTUJUVUFSFBMJTN5IFiBSUJmDJBMJUZw PG MJHIU DPOUJOVFT UP
FYJTU KVTU BT JO UIF DJOFNBUJD FYQFSJFODF BOE JU JT UIJT
XIJDITFSWFTUIFJOUFSQSFUBUJPOUIBUUIFEFTJHOFSEJSFD
UPSPGUIFOJHIUTDBQFIBTJONJOEmH 5IF iWJSUVBMJUZw PG UIF PUIFSXJTF DPNQMFUFMZ SFBMJTUJD
OJHIUTDBQFMJFTQSJNBSJMZJOUIFiBSUJmDJBMJUZw PG UIF MJHIU
JOH*UJTUPUIJTUIBUUIFNPOVNFOUBMDJOFNBUJDTDFOFT
PG UIF NPEFSO OPDUVSOBM DJUZ PXF UIFJS HMPSZ 8IFO
$PQQPMB XBT TUJMM mMNJOH "QPDBMZQTF /PX UIF MJHIU
JOHFõFDUT JO UIJT mMN BSF XFMM LOPXO
IF XBT SFBEJOH
(PFUIFT &MFDUJWF "öOJUJFT BOE JU XBT UIJT TUPSZ UIBU
JOTQJSFEJOIJNUIFmMN 0OF GSPN UIF )FBSU mH )F
EFMJCFSBUFMZDIPTFOPDUVSOBM-BT7FHBTGPSUIFmMNJOH
CFDBVTF IFSF IF GPVOE UIF iBSUJmDJBMJUZw IF SFRVJSFE
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
4UPSBSP UIF EJSFDUPS PG QIPUPHSBQIZ PO UIF mMN FY
QMBJOTUIBUUIFDJUZXBTDPOTUSVDUFEJOUIFTUVEJPGSPN
B DPMMBHF PG TQBDFT UIF BTTFNCMJOH PG XIJDI HBWF UIF
JNQSFTTJPO PG B DPNQMFUF XIPMF 5IF JOEVDFE NBUFSJ
BMJTBUJPOPGUIFXIPMFUISPVHIUIFGSBHNFOUBUJPOPGUIF
TFDUJPOT UIBU DPOTUJUVUF QFSIBQT JUT TZOFDEPDIF JT B
DPNNPOQSBDUJDFJODJOFNB
"EJSFDUPSEPFTOPUIJOHNPSFUIBOJOUFSQSFUVTJOHQSF
FYJTUJOHTUSVDUVSFTBTBDJUZNJHIUCF
PSTZNCPMTQJFDFT
SFGPSNBUJPOTGSBHNFOUT
-JHIUJOHJODJOFNBTFSWFTQSF
DJTFMZUIJTGVODUJPOPGEJSFDUJPOUPTIPXDBTFUIBUJTUIF
XIPMFUISPVHIUIFGSBHNFOU
"OFYDFQUJPOBMFYBNQMFBTTVDIJT'FEFSJDP'FMMJOJTmMN
-B%PMDF7JUB
5IF'POUBOBEJ5SFWJDPNQMFUFMZDPO
TUSVDUFEJOUIF$JOFDJUUËTUVEJPTCFDPNFTBOFNCMFNBUJD
TDFOFPGOPDUVSOBM3PNFmH BOE "OJUB &LCFSHT CBUI
JOUIFGPVOUBJOJTVOEFSTDPSFECZUIFEBSLGPVOEBUJPOPG
UIFOJHIU"OJHIUUIBUVMUJNBUFMZQMBZTIPTUUPUIFTUSBOH
FTU EPJOHT PG B TPDJFUZ UIBU JT POMZ KVTU OPX CFHJOOJOH
UP DPODFJWF UIF DPOTFRVFODFT PG UIF DPOTVNFS QBUI UP
XIJDI JU IBE QBTTFE 5IF TVCNFSHFODF PG UIF TVCKFDU
XJUIJOUIJTWJSUVBMSFDPOTUSVDUJPOQSPWPLFTBTFOTFPGBO
FYUSFNFFWFOUBOEOPUTJNQMZBTXFFUFYQFSJFODFPGUIF
SPNBOUJDEFTJSFUIBUOJHIUJOTQJSFT
-JHIUJOH JO DJOFNB NBZ CF HPWFSOFE CZ BO iBSUJmDJBM
JUZwCVUJUTUSVFQPXFSJTMJCFSBUFEPOMZXIFOUIFEJSFDUPS
BEPQUT B IVNBOJTU BQQSPBDI UP IPX IF PS TIF XJMM MJHIU
UIFXPSMEPGUIFJSmMN QSPNPUJOH UIFJS JEFB JO UIF PUIFS
QMBDFPGUIFWJFXJOHPGBVOJWFSTBMIVNBODPODFQUJPOPG
UIFEFFQFSNFBOJOHPGUIFWJTVBMXIPMF
8IFO 1FUFS (SFFOBXBZ mMNFE JO 3PNF JO GSPOU PG UIF
1BOUIFPOPOFPGUIFPQFOJOHTFRVFODFTPGIJTmMN #FMMZ
PGBO"SDIJUFDUIFJNQBSUFEUIFVOJWFSTBMJUZPGUIJTQFS
TQFDUJWF XJUI UIF EFUBJMFE JOWFOUPSZ PG UIF CJPMPHJDBM
JOnVFODFT UIBU UIF NPOVNFOU BOE JUT DSFBUPS FYFSDJTF
VQPOIJN"OJOnVFODF UIBU IF FYQFSJFODFT UISPVHI UIF
WJTVBM TUJNVMBUJPO PG UIF MJU CVJMEJOH mH 5IFSF JT JO
PUIFSXPSETBOJOUFSQSFUBUJPOPGUIFDBSWJOHPGUIFMJHIU
XIJDIFYUFOETUPXBSETFYJTUFODFJUTFMGTPNFUIJOHUIBUJT
OPUUIFDBTFXJUIPVUUIFDPNNBOEJOHQSFTFODFPGMJHIU
JODPOEJUJPOTUIBUJTPGOBUVSBMMJHIU
5IFTBNFIBQQFOTNPSFPSMFTTJO5IFP"OHFMPQPVMPTT
mMN &UFSOJUZ BOE B %BZ 5IF IFSP XIP TVõFST GSPN BO JO
DVSBCMF JMMOFTT TFFLT B QSPGPVOE CJPMPHJDBM FYQFSJFODF
XJUIJO UIF CPXFMT PG UIF DJUZ BU OJHIU "OHFMPQPVMPTT
5IFTTBMPOJLJ UIVT UBLFT PO UIF TJHOJmDBODF PG B iDIBSBD
UFSwXIPDPOWFSTFTXJUIUIFTVõFSJOH TVCKFDU /POFUIF
MFTTUIFTBNFDJUZJTJOUFSQSFUBCMFUISPVHIUIFOPDUVSOBM
JNBHFUIBUUIFEJSFDUPSBUUSJCVUFTUPJU
$JOFNBDBOCFBOBSDIJWFPGPVSDJUJFTBOEUIFJSDVMUVSFPG
UIFJSWFSZTUSVDUVSFTBTJUDPOTUJUVUFTBOBSDIJWFPGIVNBO
CFIBWJPVSTBOEBMTPBNFNPJSPGUIFDPMMFDUJWFJNBHJOBSZ
PG BOZ HJWFO TPDJFUZ "T +FBO $PDUFBV TBJE DJOFNB JT B
ESFBNUIBUXFBMMESFBNUPHFUIFS*OEFFEUIFTBNFUIJOH
IBQQFOTXJUIUIFDJUZBUOJHIUUISPVHIJUTPCWJPVTQVC
MJDJUZ5IFGFFEFSPGUIFESFBNDBOCFUIFSJHHFEQMBTUJDJUZ
PGJUTOJHIUTDBQF
*U XBT PO UIJT QMBTUJDJUZ UIF SFTVMU PG JOUFOTF MJHIU BOE
TIBEFUIFDPODFBMJOHBOEEJTUPSUJPOPGUIFSFBMUIBUmMN
OPJSCBTFEBOBFTUIFUJDUIBUNBSLFEXIPMFEFDBEFTBOE
XBTQFSIBQTUIFNPTUDIBSBDUFSJTUJDFYBNQMFJOUIFIJT
UPSZ PG DJOFNB UISPVHI XIJDI XF DBO DPNQSFIFOE UIF
USBOTGPSNBUJPO PG UIF OJHIUTDBQF JOUP B TQBDF GPS UIF
FYQFSJFODF PG QMBTUJDJUZ #FOOFU TUBOEJOH VOEFSOFBUI
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
UIFMBNQQPTUJO'SJU[-BOHTmMN 4DBSMFU 4USFFU mH
JT UIF NPTU FNCMFNBUJD BOE TP GBS VOTVSQBTTFE TZN
CPMJD OPDUVSOBM TDFOF 5IJT BFTUIFUJD XIJDI JT B LJOE PG
EJBMFDUJDCFUXFFOUIFBSUPGQIPUPHSBQIZBOEDJOFNBUJD
FYQSFTTJPOJTN JT JOEJõFSFOU UP UIF FYBDU WJTVBM DPOUBDU
XJUI UIJOHT XIJMTU JU HJWFT HSPVOE UP UIF WJTVBM PG UIF
FNPUJPOBMDIBSHF5IJTTBNFWJTVBMDPVMEDPOTUJUVUFUIF
EFTJSFEDPOUFOUPGUIFDPOUFNQPSBSZVSCBOOJHIUTDBQF
BMBOETDBQFUIBUJTOPUCBTFEPOMJHIUJOHNBOOFSJTNCVU
XIJDIJTJOBQPTJUJPOUPIPTUUIFNZUIBOEUPOBSSBUFXJUI
UIFFOJHNBPGUIFTIBEPXTJOUIFTFNJEBSLOFTT
-FUTiGPMMPXwBOEMFUTiSFBEwPOFTVDIJNBHFi)FXBMLT
BOEIFBSTIJTGPPUTUFQTJOUIFDJUZUIBUJTmOBMMZ FNQUZ *U
JTGPVSJOUIFNPSOJOH)FDSPTTFTBTRVBSFESPXOJOHJO
CVJMEJOHTGVMMPGMJUUMFUBCMFTBOENFUBMDIBJSTTVCNFSHFE
JOUIFUSBDFTyBOESFNBJOTPGBDFMFCSBUJPO)FDSPTTFTJU
UIJOLJOHPGPUIFSUIJOHT8JUIIJTNFNPSJFTIFXBMLTUP
CBOJTIIJTJOTPNOJBBOEBWPJEIJTESFBNT5IFSFJTOPUB
TPVOEPUIFSUIBOIJTTUFQT6OUJMTVEEFOMZIFIFBSTBIJTT
UIFNPNFOUXIFOywmH *UJTDMFBSUIBUPVSJOUFSFTUJTNBJOUBJOFEUISPVHIUIFTVS
QSJTFUIFBOUJDJQBUJPOPGEJTSVQUJPOBOEUIFWFSZQMFBTVSF
PG UIJT EJTSVQUJPO 5IF OPDUVSOBM WFSTJPO PG UIF DJUZ IBT
UIFBCJMJUZUPBDUTJNJMBSMZXJUITVSQSJTFTJOTUPSFGPSUIF
EJTSVQUJPOPGJUTRVPUJEJBOJNBHF
8IBUQFSIBQTTUJMMOFFETUPCFFYQMPSFEGPSBOBEWBODFE
EFTJHOPGUIFOPDUVSOBMMJHIUJOHPGUIFDJUZJTUIFWJTVBM
JNQSJOUJOHPGUIJTTVSQSJTF*UJTQSFDJTFMZPOUIJTQPJOUUIBU
B DSFBUJWF BOE DMPTF iDPMMBCPSBUJPOw CFUXFFO DJOFNBUJD
BFTUIFUJDTBOEUIFMJHIUJOHMBZPVUPGUIFDJUZDBOQSPWFUP
CFBGSVJUGVMDPMMBCPSBUJPO
$PODMVTJPOT
5ISPVHI UIF CSJFG BOE DFSUBJOMZ OPU FYIBVTUJWF SFWJFX PG
TPNF TJHOJmDBOU DJOFNBUJD JNBHFT UIBU IBWF JNQSJOUFE
OJHIUBOEUIFDJUZUISPVHIMJHIUXFDBOTFFLBTFUPGRVBMJ
UBUJWFDSJUFSJBUIBUUIFOPDUVSOBMJNBHFPGBDJUZDPVMEIBWF
#BMBODFXIFOMJHIUJOHBOBSFBBOBUUFNQUJTNBEFOPU
POMZUPTIPXUIFPCKFDUTUIBUBSFCFJOHMJUCVUBMTPUPESBX
GSPNJUTQMBTUJDJUZBOFYQFSJFODFBOBMPHPVTUPUIBUPGMJHIU
BOETIBEFJOQIPUPHSBQIZ
5IFJEFOUJUZPGUIFTQBDFUIFQPJOUTUIBUBSFMJUBUOJHIU
BOEUIFDPSOFSTGSPNXIJDIUIFTFMJHIUTPVSDFTBSFQSP
KFDUFETIPVMEDSFBUFBQIZTJPHOPNZUIBUGVODUJPOTBTBO
JOUFSQSFUBUJPOPGUIFRVPUJEJBOJNBHFPGUIFDJUZ
%SBNBUJTBUJPOJOUIFNBQQJOHPGUIFOPDUVSOBMXBMLTVS
QSJTFUIFVOFYQFDUFEBOEUIFmDLMF JO UIF EFTJHO PG UIF
OJHIUTDBQF
$SFBUJPOPGBOVOEFSTJEFXIBUJTJNQPSUBOUJTUIBUXIJDI
XF EP OPU MJHIU 5IF CMBDL CBDLHSPVOE EBSLOFTT
IJHI
MJHIUTUIFGPSNMJUPCKFDU
$SFBUJPOPGBOPDUVSOBMDVMUVSFUIFNFBOJOHPGOPDUVSOBM
DVMUVSFJNQMJFTBCSPBEDPODFQUJPOPGXIBUXFVMUJNBUFMZ
FYQFDU GSPN PVS WJTVBM FYQFSJFODF BU OJHIU 8F CFMJFWF
UIBUUIFBFTUIFUJDDSJUFSJBBSFTVMUPGBEFUBJMFEQSPDFTT
JOHPGUIFDJSDVNTUBODFTPGUIFFSB
JTUIBUUISPVHIXIJDI
BDVMUVSFPGMJHIUDBOCFDSFBUFE
/PDUVSOBMMJHIUJOHJTBDVMUVSFUIBUIBTJUTSPPUTJOBMMIV
NBOBSUTBOEFYQSFTTJPOT
,3"$"6&34
5IFPSZPG'JMN5IF3FEFNQUJPOPG
1IZTJDBM3FBMJUZ0YGPSE6OJWFSTJUZ1SFTT/FX:PSL
"HPPEBOETZTUFNBUJDDPMMBCPSBUJPOCFUXFFODJOFNBUJD
UIFPSZ BOE BOBMZTJT XJUI UIF QSBDUJDF PG MJHIUJOH DPVME
QSPWFUPCFBWFSZDPOTUSVDUJWFXBZPGBQQSPBDIJOHUIF
GPSNBUJPOPGUIFVSCBOOJHIUTDBQF
,635;3
&YQSFTTJPOJTNVTVOE'JMN-JDIUCJMECV
DIOF#FSMJO
3FGFSFODFT
."564;&8,*#
6OFOPVWFMMFTPVSDFEIJTUPJSFMB
DSÏBUJPOEVOEÏQÙUDJOÏNBUPHSBQIJRVFIJTUPSJRVF/PJ
TFUUFFU$JF1BSJT
#&3(40/ )
-FWPMVUJPO DSǀBUSJDF 'FMJY "MDBO
ƦƸǈǓǉǀ
.*53:+
j-FDJOÏNBEFTPSJHJOFTxǉǊǆj$JOÏNB
E"VKPVSEIVJxǊǍ
%&-&6;&(
-JNBHFNPVWFNFOU-FT²EJUJPOTEF
.JOVJUƦƸǈǓǉǀ
1"/0'4,: &
j4UZMF BOE .FEJVN JO UIF .PUJPO
1JDUVSFTxǉǊǆj#VMMFUJOPG%FQBSUNFOUPG"SUBOE"SDIFPM
PHZx/PXJO."45$0)&/'JMN5IFPSZBOE$SJUJ
DJTN1SJODFUPO6OJWFSTJUZ1SFTT
%&4-"/%&4 +
)JTUPJSF DPNQBSÏF EV DJOÏNB
ƩǕǆǛƟ%FMBDJOÏNBUJRVFBVDJOÏNBUPHSBQIF
$BTUFSNBOƦƸǈǓǉǀ
%*&3/" 4 i*OUSPEV[JPOFw JO 4JMWJP EF 1POUF "S
DIJUFUUVSFEJ-VDF(BOHFNJ&EJUPSF3PNB
(*/&4*"FEJUPS
5IFJMMVNJOBUJPOPGNPOVNFOUT
BOEPUIFSDVMUVSBMBTTFUTUPXBSETBUIFPSZ&EJUPSJBMF%P
NVTJ(V[[JOJ.JMBOP
1SPG*4UBUIJ
6OJWFSTJUZPGUIF"FHFBO%FQBSUNFOUPG$VMUVSBM5FDIOPMPHZ
BOE$PNNVOJDBUJPO4BQIPVTTUS.ZUJMFOF(SFFDF
UFM
FNBJMJTUBUIJ!DUBFHFBOHS
%S(1BJTTJEJT
4UJMWJ-UE+FBO.PSFBT4US"UIFOT(3
UFM
FNBJMQBJTJEJT!TUJMWJHS
*OëVFODF PG ëVDUVBUJOH MJHIU PO UIF JNQSFTTJPO
PG+BQBOFTFUSBEJUJPOBMQVCMJDFOUFSUBJONFOU
5PTIJIJSP#BOEP"LJLP,PCPSJ
"CTUSBDU
+BQBOFTFDMBTTJDBMNVTJDBMESBNB/PIQFSGPSNFEPVUEPPSTBUOJHIU
CZ UIF MJHIU PG CPOmSFT JT DBMMFE 5BLJHJOPI *O 5BLJHJOPI nVDUVBU
JOHMJHIUPGCPOmSFT TFFNT UP HJWF UIF /PI NBTLT NPSF QSPGPVOE
JNQSFTTJPOTLOPXOBTiZVHFOwUIBOTUFBEZMJHIU*OPSEFSUPLOPX
UIFJOnVFODF PG nVDUVBUJOH MJHIU PO UIF JNQSFTTJPO PG +BQBOFTF USB
EJUJPOBM QVCMJD FOUFSUBJONFOU /PI JNQSFTTJPO PG /PI NBTL JT JO
WFTUJHBUFECZTFNBOUJDEJõFSFOUJBM NFUIPE XJUI UXFOUZUXP QBJST
PG BEKFDUJWF JNBHF XPSET VOEFS UIF DPOEJUJPO PG TPNFGnVDUV
PVUEPPSTNVTJDBMESBNB
5BLJHJOPI
GnVDUVBUJOH MJHIU
EFFQJNQSFTTJPOT
/PIJT+BQBOFTFUSBEJUJPOBMQVCMJDFOUFSUBJONFOUEBUJOH
BMMUIFXBZCBDLUPUIFUIDFOUVSZ/PIBDUPSTVTVBMMZ
NBMF
XFBSJOH/PINBTLXJMMDIBOUBOETJOHUIFJSSPMFT
BDDPNQBOJFECZBDIPSVTBOEBOPSDIFTUSBPGnVUF BOE
ESVNT5IFSFJTMJUUMFJOUIFMJOFPGTUBHFQSPQTBMUIPVHI
UIFNBTLTBOEDPTUVNFTUIFNTFMWFTDBOCFMBWJTI5IF
NPWFNFOUTPGUIFBDUPSTBSFTMPXBOEEFMJCFSBUF
*O SFDFOU ZFBST /PI QFSGPSNFE PVUEPPST BU OJHIU CZ mSFMJHIU
DBMMFE5BLJHJOPI
IBTCFDPNFJODSFBTJOHMZQPQVMBSBOEUIFSF
BSFNBOZTVDIQFSGPSNBODFTIFMEJOUIFTVNNFSBU#VEEIJTU
UFNQMFT4IJOUPTISJOFTBOEQBSLT5BLJHJOPINFBOTiB/PIGPS
UIFmSFXPPE QBSUZw BOE XBT PSJHJOBMMZ /PI QFSGPSNFE PO UIF
PDDBTJPOPGPõFSJOH mSFXPPE UP UIF ,PGVLVKJ UFNQMF BUFNQMF
JO/BSB-BUFSJUXBTEJTDPOUJOVFEGPSBUJNFBOEJOSFDFOUZFBST
XBTSFWJWFEJOBTJNQMJmFE GPSN 3FDFOUMZ PVUEPPS /PI QFSGPS
NBODFTJOUIFFWFOJOHDPPMBGUFSEBSLVTFMJHIUGSPNUIFCVSOJOH
mSFXPPE JO QMBDF PG TUFBEZ FMFDUSJDBM MJHIUJOH /PI QFSGPSNFE
BUJBOHMJHIUTBOETUFBEZMJHIUBTUIFnVDUVBUJPO PG CPOmSFT JT
LOPXO BT B LJOE PG GnVDUVBUJPO 5IF SFTVMUT PG UIF FYQFSJ
NFOUTXJUITVCKFDUTTIPXFEUIBUUIFGnVDUVBUJBOH MJHIUT
BDUVBMMZIBWFUIFJOnVFODF UP HJWF EFFQ JNQSFTTJPOT LOPXO BT
iZVHFOwPO/PINBTLTJOTPNFBTQFDUT'SPNFUIPMPHJDBMQPJOU
PGWJFXnVDUVBUJPO PG MJHIU TFFNT UP CF BO JNQPSUBOU GBDUPS PG
OJHIUTDBQFCFDBVTFXFVTFnVDUVBUJOH MJHIU BU OJHIU GPS B MPOH
UJNFJOPVSIJTUPSZ
JOUIFmSFMJHIU XJUI UIF TFB BOE XPPET BU OJHIU BT CBDLHSPVOE
ZJFMETBZVHFOUIFTVCUMFBOEQSPGPVOEBMMUIFNPSFJOUFOTF
BOEIBTBSPVTFESFOFXFEQPQVMBSJUZ
0OFPG,POHPI/PINBTUFSBDUPSTTBJEi5BLJHJOPIJTPOF
PG JEFBM TUZMF PG /PI QFSGPSNBODFw +BQBOFTF FTTBZJTU
.ST .BTBLP 4IJSBTV XIP IBE QSPGPVOE LOPXMFEHF PG
/PI QFSGPSNBODF QPJOUFE PVU UIBU nVDUVBUJOH MJHIU PG
CPOmSFT QVU BOJNBUFE FYQSFTTJPOT PO /PI NBTLT CZ
UJNFEFQFOEFOUDIBOHFPGmSFMJHIU
*OUIJTTUVEZXFJOWFTUJHBUFEUIFJOnVFODF PG nVDUVBUJOH
MJHIUPOUIFJNQSFTTJPOPG/PINBTLTFYQFSJNFOUBMMZCZ
TFNBOUJD EJõFSFOUJBM NFUIPE BOE BOBMZ[FE UIF FõFDUT
PGMJHIUnVDUVBUJPO PO XJUI PCKFDUJWF EBUB
.FUIPET
&YQFSJNFOUBMFRVJQNFOUT
/PINBTLi,PPNPUFw'JHVSFB
XIJDISFQSFTFOUBHJSM
B
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
JOUIFmSTU CMVTI PG XPNBOIPPE JT QVU PO B USJQPE DPW
FSFEXJUICMBDLDMPUIFTDNBCPWFUIFnPPS NFBO
FZFMFWFMPGTVCKFDUT
JOGSPOUPGBCMBDLPVUDVSUBJOJOUIF
EBSLSPPN7FSUJDBMWJFXBOHMFPGUIF/PINBTLXBTTFU
UP TUBOEBSE BOHMF " QBJS PG 8 SFnFDUPS CVMCT XJUI
DPOFTIBEFXBTQVUUPXBSEUIF/PINBTLBUDNEJT
UBODFGSPNUIFNBTLDNBCPWFUIFnPPS XJUI EF
HSFFTMFGUBOESJHIUGSPNUIFGSPOU5XPSFnFDUPS CVMCT
XFSFDPOOFDUFEXJUI7"$UISPVHIGnVDUVBUJPO
HFOFSBUPS",".JUTVCJTIJ&MFDUSJD-JHIUJOH$PSQP
SBUJPO
4VCKFDUT XFSF TJU PO UIF TFBU XJUI IFBESFTU UP
TFUUMFUIFJSFZFTDNGSPNUIFNBTL'JHVSFC
5IFSF BSF TUBUJTUJDBMMZ TJHOJmDBOU EJõFSFODFT CFUXFFO UIF
TDPSFPGnVDUVBUJOH MJHIU BOE TUFBEZ MJHIU JO TDBMFT 5IF
TDPSJOHGPSUIFTDBMFTiQSPGPVOETVQFSmDJBMw iGBTDJOBUJOH
TJNQMFwiUBTUFGVMUBTUFMFTTwBOEiTVHHFTUJWFJOHFOVPVTi
BSFRVJUFIJHIJODBTFPGnVDUVBUJOH MJHIUJOHT JO DPNQBSJTPO
XJUImYFE MJHIUJOH FTQFDJBMMZ JO DBTF PG IJHIFS nVDUVBUJOH
CBOEXJEUI0OUIFPUIFSIBOEUIFTDPSJOHGPSUIFTDBMFT
iBOJNBUFE MJGFMFTTw iQSFHOBOU OPU QSFHOBOUw iXBSN DPMEwBOEiJOUFMMJHFOUVOJOUFMMJHFOUwBSFIJHIFSJODBTFPG
8F VTF UZQFT PG MJHIUJOH UISFF G nVDUVBUJOH MJHIU
JOHT BOE POF mYFE MJHIUJOH TIPXO JO 5BCMF BOE UIF
NFBO JMMVNJOBODF JT MY PO UIF /PI NBTL JO BMM MJHIUJOHT %JõFSFODF XJUIJO G nVDUVBUJOH MJHIUJOHT
JTCBOEXJEUIPGGnVDUVBUJPO *O FYQFSJNFOUT MJHIU PG
UXPSFnFDUPS CVMCT nVDUVBUFE JOEFQFOEFOUMZ OPU TZO
DISPOPVTMZ
BTJOUIFDBTFPGQMVSBMCPOmSFT JMMVNJOBUF
/PINBTLJO5BLJHJOPI
&YQFSJNFOUT
4JUUJOH JO GSPOU PG /PI NBTL TVCKFDUT XFSF BMMPXFE UP
XBUDIUIF/PNBTLXJUIPOFUZQFPGJMMVNJOBUJPOPGSF
nFDUPS CVMCT GPS TFDPOET "GUFS UIJT QFSJPE TVCKFDUT
XFSFBTLFEUIFJSJNQSFTTJPOVTJOHTFNBOUJDEJõFSFOUJBM
NFUIPE 0THPPE FU BM 5IFZ XFSF BTLFE UP SBUF
POBQPJOUTTDBMFGPSFBDIBEKFDUJWFQBJSTXJUIPVUUJNF
MJNJU VOEFS UIF DPOEJUJPO UIFZ DBO XBUDI GSFFMZ /PI
NBTL JO UIF TBNF UZQF MJHIUJOH 8F DIPTF BEKFDUJWF
QBJSTTFF5BCMFPSJHJOBMMZJO+BQBOFTF
GPSFWBMVBUJPOPG
/PINBTLTQBZJOHBUUFOUJPOUPBOBFTUIFUJDDPODFQUPG
iZVHFOw&YQFSJNFOUTXFSFSFQFBUFEGPVSUJNFTDIBOH
JOHMJHIUJOHUZQFT0SEFSPGMJHIUJOHTXBTDIBOHFEGSPN
TVCKFDUUPTVCKFDUJOPSEFSUPFYDMVEFFõFDUT PG PSEFS PG
MJHIUJOHT UP UIF SFTVMUT 4VCKFDUT BSF VOJWFSTJUZ TUV
EFOUTNBMFGFNBMF
3FTVMUT
"WFSBHF TDPSF PG TDBMFT BOE TDPSF DPNQBSJTPO PG UISFF
nVDUVBUJOH MJHIUJOHT BOE mYFE MJHIUJOH BSF TIPXO JO 5BCMF C
MPXFS PS NJEEMF nVDUVBUJOH MJHIUJOHT JO DPNQBSJTPO XJUI
mYFE MJHIUJOH 5IF TDPSJOH GPS UIF TDBMFT iUFOEFS BXGVMw
RVJFUSFTUMFTTwiGSJFOEMZNBMJDJPVTwBOEiSFMBYFEUFOTFw
POUIFDPOUSBSZBSFIJHIJODBTFPGmYFE MJHIUJOH JO DPN
QBSJTPOXJUIIJHInVDUVBUJOHMJHIUJOHT
%JTDVTTJPO
i:VHFOw JT BO JNQPSUBOU DPODFQU JO USBEJUJPOBM +BQBOFTF
BFTUIFUJDTBOEJTBUUIFDPSFPGUIFBQQSFDJBUJPOPGCFBVUZ
BOEBSUJO+BQBO*UXBTVTFEUPEFTDSJCFUIFTVCUMFQSP
GVOEJUZPGUIJOHT*UWBMVFTUIFQPXFSUPFWPLFSBUIFSUIBU
UIFBCJMJUZUPTUBUFEJSFDUMZ5IFQSJODJQMFPGZVHFOTIPXT
UIBUSFBMCFBVUZFYJTUTXIFOUISPVHIJUTTVHHFTUJWFOFTT
POMZBGFXXPSETPSGFXCSVTITUSPLFTDBOTVHHFTUXIBU
IBTOPUCFFOTBJEPSTIPXOBOEIFODFBXBLFONBOZJO
OFSUIPVHIUTBOEGFFMJOHT*OUIFDBTFPG/PINBTLFWBMV
BUJPO VOEFS UIF nVDUVBUJOH MJHIUJOHT TVCKFDUT QSFGFSSFE
BEKFDUJWFTiQSPGPVOEwiUBTUFGVMwiTVHHFTUJWFiiGBTDJOBUJOHw
BOEiQSFHOBOUw NPSF UIBO JO UIF DBTF PG mYFE MJHIUJOHT
UIPVHIBTJUEFQFOEFEPOUIFCBOEXJEUIPGnVDUVBUJOH
MJHIUJOTPNFTDBMFT5IFTFBEKFDUJWFTDPSSFTQPOEUPUIF
BFTUIFUJDDPODFQUZVHFOJOUIFBTQFDUPGQSPGVOEJUZTVH
HFTUJWFOFTTBOETPQIJTUJDBUJPO
4JODF nJDLFSJOH nBNF MJHIU MJLF DBOEMFMJHIU JT LOPXO
BT G nVDUVBUJOH MJHIU %PJ FU BM .BSVZBNB FU
BM
BSUJmDJBM nVDUVBUJOH MJHIU PG SFnFDUPS CVMCT JO
UIJTFYQFSJNFOUSFQVUFEUPCFBHPPENPEFMPGCPOmSF
MJHIU4PUIFSFTVMUTPGUIJTFYQFSJNFOUTVHHFTUUIBUnVD
UVBUJOHMJHIUPGCPOmSFT JT WFSZ VTFGVM UP QSPEVDF BUNP
TQIFSF PG QSPGPVOE BFTUIFUJD OPUJPO ZVHFO5BLJHJOPI
QFSGPSNFEPVUEPPSTBUOJHIUCZUIFMJHIUPGCPOmSFT JT
NPSF JNQSFTTJWF BOE BUUSBDUJWF DPNQBSF UP /PI QFS
GPSNFE JO EBZMJHIUT PS JO BSUJmDJBM TUFBEZ MJHIUT PO UIF
JOEPPS UIFBUFS CFDBVTF PG UIF GFBUVSF PG UIF OBUVSBM
MJHIUJOHTBUOJHIU
'MVDUVBUJPOPGMJHIUBTUIFZBSFFTTFODFPGOBUVSBMMJHIU
BU OJHIU BDUJWBUFT PVS JNBHJOBUJPO XJUI JUT BNCJHVJUZ
BOEJOTUBCJMJUZBOEEFFQFOPVSBFTUIFUJDXPSME0OFPG
UIFSFBTPOTXIZnVDUVBUJPO PG MJHIU TUJNVMBUF VT NJHIU
CFPVSJOTUJODUOBUVSFXIJDIXFPCUBJOFEBTUIFSFTVMUPG
FUIPMPHJDBMFYQFSJFODFTGPSMPOHFWPMVUJPOUJNF
3FGFSFODFT
%PJ40UTVLB5BOE5BLBIBTIJ)&YQFSJNFOUBM
*OWFTUJHBUJPOPO-JHIUOJOH$POUSPMXJUIG'MVDUVBUJPO
*&&+5SBOT&*4/P
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
฀
0THPPE $& 4VDJ (+ 5BOOFOCBVN 1) 5IF
NFBTVSFNFOU PG NFBOJOH 6SCBOB *- 6OJWFSTJUZ PG *MMJ
OPJT1SFTT
.BSVZBNB,)BZBOP44BJUP:,BUP,.PDIJ[VLJ/
:BNB[BLJ,)PSJJ,-JHIU4PVSDF*NBHF"OBMZ
TJT1SPDFFEJOHTPGUIFUI4ZNQPTJVNPO7JTVBMJ[BUJPO
#
%PTIJTIB6OJWFSTJUZ%FQBSUNFOUPG,OPXMFEHF
&OHJOFFSJOH$PNQVUFS4DJFODFT
5BUBSB.JZBLPEBOJ
,ZPUBOBCF+BQBO
UFM
FNBJMUCBOEP!NBJMEPTIJTIBBDKQ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
6SCBO1MBOOJOHGPSUIF/JHIU&OWJSPONFOU
%BWJE-$SBXGPSE
"CTUSBDU
.BOZDJUJFTXPSMEXJEFBSFJOUFSFTUFEJOUIFUPQJDPGOJHIUUJNFVSCBO
QMBOOJOH5IFQVSQPTFJTDMFBSMZUPFOIBODFDJUJ[FOTBGFUZBOETFDV
SJUZUPTVQQPSUCVTJOFTTJOUFSFTUTUPTBWFFOFSHZBOEUPJNQSPWF
UIFDJUZTOJHIUUJNFBNCJFODFXIJMFBUUIFTBNFUJNFNJOJNJ[JOHBMM
BTQFDUTPGMJHIUQPMMVUJPO8FOFFEMJHIUBUOJHIUGPSJNQSPWFEWJTJ
CJMJUZBOEGPSPVSDJUJFTWJUBMJUZ8FEPOPUOFFEUIFNBOZBTQFDUTPG
CBEOJHIUMJHIUJOHTPDPNNPOJOUPEBZTXPSMEHMBSFWJTVBMDMVUUFS
VSCBOQMBOOJOH
OJHIUFOWJSPONFOU
RVBMJUZMJHIUJOH
OJHIUMJHIUJOH
.BOZDJUJFTXPSMEXJEFBSFOPXJOUFSFTUFEJOVSCBOQMBO
OJOH.PTUPGBOZDJUZTQMBOOJOHFõPSU HPFT JOUP JUT EBZ
UJNF BQQFBSBODF BOE UIF EBZUJNF GVODUJPOBMJUZ PG UIF
DJUZCVUBMNPTUOPOFJOUPJUTOJHIUTDBQF5IFOJHIUUJNF
JTTVFT BSF NBOZ 5IFZ BSF JNQPSUBOU UPQJDT GPS UIF DJUZ
BOEGPSJUTDJUJ[FOTUPDPOTJEFS5IFZDPODFSOTBGFUZBOE
TFDVSJUZ BU OJHIU CVTJOFTT JOUFSFTUT BNCJFODF IVNBO
IFBMUIUIFFDPTZTUFNPGUIFQMBOFUBOEMJHIUQPMMVUJPO
8FOFFEMJHIUBUOJHIUGPSJNQSPWFEWJTJCJMJUZBOEGPSPVS
DJUJFTWJUBMJUZBUOJHIU8FEPOPUOFFEUIFNBOZBEWFSTF
FõFDUT PG CBE MJHIUJOH TP DPNNPO JO UPEBZT XPSME
ѮF HPBMT PG BO PVUEPPS MJHIUJOH QMBO GPS
BOZDJUZBSFMJLFMZUPCF
UPJNQSPWFUIFOJHIUUJNFMJHIUJOHPGUIFDJUZBUOJHIU
BOEUIFSFGPSFJNQSPWFWJTJCJMJUZ5IJTXJMMIFMQFOTVSFUIF
TBGFUZPGJUTDJUJ[FOTBOEUIFJSQVCMJDFOKPZNFOUBOEQSP
NPUFBHMBSFGSFFTBGFBOETFDVSFFOWJSPONFOUGPSUSBöD
BOEGPSQFEFTUSJBOT
UPFTUBCMJTIUIFDJUZBTBMFBEFSJOTFOTJUJWJUZUPJUTBQ
QFBSBODFBOEVUJMJUZBUOJHIUBTXFMMBTJOUIFEBZBOEUP
JOTVSFSFDPHOJUJPOPGJUTFõFDUJWF BOE FöDJFOU MJHIUJOH PG
UIFQVCMJDBOEQSJWBUFBSFOBTBOEEFNPOTUSBUJOHJUTBQ
QSFDJBUJPOPGUIFOJHIUFOWJSPONFOU
UP DSFBUF B HSFBUFS TFOTF PG UIF WJUBMJUZ PG UIF DJUZ BU
OJHIUFODPVSBHJOHNPSFGSFRVFOUWJTJUTCZSFTJEFOUTBOE
UPVSJTUT
UPFOIBODFUIFDIBSBDUFSPGUIFJOEJWJEVBMBSFBTPGUIF
DJUZBTXFMMBTUIFDPSSJEPSTCFUXFFOUIFTFBSFBTJODMVE
JOHUIFDJUZDFOUFSBOEUPVUJMJ[FGPSNBMMJHIUJOH[POFT
UP JNQMFNFOU IJHI FOWJSPONFOUBM MJHIUJOH TUBOEBSET
TPBTUPDPOTFSWFFOFSHZNJOJNJ[FMJHIUUSFTQBTTBOETLZ
HMPX
UPVUJMJ[FUIFMBUFTUUFDIOPMPHZBOEEFTJHOTGPSFõFDUJWF
BOEFöDJFOU OJHIU MJHIUJOH
0OF PG UIF NPTU QPXFSGVM JOEJDBUPST PG FDPOPNJD QSPT
QFSJUZBOEFOWJSPONFOUBMDPODFSOJOBDJUZJTUIFTFOTJUJWF
OJHIUMJHIUJOHJUVTFT-JHIUJOHJTIJHIMZWJTJCMFBOEBQPTJ
UJWFOJHIUUJNFJNBHFPGUIFDJUZDBOIFMQFOIBODFTPDJBM
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
MJHIUUSFTQBTTFOFSHZXBTUFTLZHMPXBOEBQPPSOJHIUUJNFJN
BHFPGUIFDJUZ6SCBOOJHIUMJHIUJOHIBTUXPDMFBSGVODUJPOTUP
FOIBODFWJBCJMJUZBUOJHIUBOEUPDSFBUFBQPTJUJWFBOEBUUSBDUJWF
WJTVBMJNBHFPGUIFDJUZ5IJTQBQFSSFWJFXTTPNFPGUIFJTTVFT
BOEEJTDVTTFTBCJUPG8IZUPMJHIU8IFSFBOE8IFOUPMJHIUBOE
)PX5PBDIJFWFHPPEOJHIUMJHIUJOH
JOUFSBDUJPOWJTVBMDPNGPSUBOETBGFUZBOETFDVSJUZ
/JHIU MJHIUJOH IBT UXP RVJUF EJTUJODU LFZ GVODUJPOT UP
FOIBODF WJTJCJMJUZ BU OJHIU BOE UP DSFBUF B OJHIUUJNF WJ
TVBMJNQSFTTJPO5IFTFUXPNVTUCFDBSFGVMMZJOUFHSBUFE
JO CPUI QVCMJD BOE QSJWBUF OJHIU MJHIUJOH TP BT UP IFMQ
DSFBUFBGVODUJPOBMBOEIPMJTUJDJNBHFPGUIFDJUZBUOJHIU
5IFDJUZXJMMUIFOIBWFBOJHIUUJNFFOWJSPONFOUUIBUXJMM
FRVBM PS TVSQBTT JUT EBZUJNF BQQFBSBODF 4VDI MJHIUJOH
DBOIFMQBHSFBUEFBMJOCVJMEJOHBOENBJOUBJOJOHBTFOTF
PGDPNNVOJUZXJUIJOUIFDJUZ
*ONPTUDJUJFTUIJTOJHIUUJNFIPMJTUJDBQQSPBDIJTBCTFOU
CFDBVTF PG B MBDL PG BEFRVBUF QMBOOJOH GPS JUT GVUVSF
OJHIUUJNF JNBHF BOE FõFDUJWFOFTT $JUJFT NVTU UBLF B
MFBEJOHSPMFCZFODPVSBHJOHBIPMJTUJDBQQSPBDIUPBMMBT
QFDUTPGFYUFSOBMMJHIUJOH5IFDJUZNVTUBQQMZUIJTUZQFPG
QMBOOJOHJOUIFMJHIUJOHPGBMMPGJUTSPBETBOEIJHIXBZTJUT
CVJMEJOHTJUTNPOVNFOUTBOEJUTMBOETDBQFEBSFBTBOE
QBSLT
4PNFEFUBJMTBOEGPPEGPSUIPVHIU
8IZMJHIUBUOJHIU 5PIFMQXJUIWJTJCJMJUZBUOJHIUBOEUP
HBJOUIFNBOZBEWBOUBHFTUIBUCFUUFSWJTJCJMJUZFOIBODFT
5PBEEUPUIFDJUZTBNCJFODFBOECFBVUZBUOJHIU
8IFSF BOE 8IBU UP MJHIU 0OMZ UIPTF BSFBT BOE UIJOHT
UIBUDMFBSMZOFFEUPCFMJU8IZXBTUFMJHIUBOEFOFSHZPO
MJHIUJOHXIFSFJUJTOPUOFFEFEOPSXBOUFE 8IFOUPMJHIU 0OMZXIFOOFFEFE.PTUMJHIUJOHOFFEOPU
CFPOBMMOJHIUOPSEPFTJUIBWFUPCFBUUIFTBNFMJHIUJOH
MFWFMBUBMMUJNFTPSBUBMMMPDBUJPOT
)PXUPMJHIU 8IBUTUBOEBSETTIPVMECFVTFEBOEPOXIBU
CBTJT -JHIUUPUIFNJOJNVNBNPVOUOFFEFEUPJOTVSFBE
FRVBUFWJTJCJMJUZ-JLFJONPTUUIJOHTi5IF.PSFUIF#FU
UFSwJTBNZUICVUJUUPPPGUFOJTUIFPOMZiTUBOEBSEwVTFE
8FTIPVMEVTFUIFCFTUTUBOEBSETPGDPVSTFPOFTCBTFE
POWJTJCJMJUZOPUUIPTFUIBUVTFPOMZUFDIOJDBMTUBOEBSET
TVDI BT UIF BNPVOU PG MJHIU JUT VOJGPSNJUZ JUT DPOUSBTU
BOE JUT GSFFEPN GSPN HMBSF " WJBCMF MJHIUJOH PSEJOBODF
DBOCFBHSFBUIFMQ5IFDJUZTHPBMJTPGUFOUPMJHIUUPiBD
DFQUFEwTUBOEBSETXIJDIBSFMJLFMZTFUPOMZUPBEESFTTUIF
JTTVFTPGTBGFUZBOENJOJNVNDPTU-JUUMFPSOPFNQIBTJT
JTVTVBMMZHJWFOUPQFEFTUSJBOOFFETPSUPWJTVBMDPNGPSU
PSUPUIFNBOZBEWFSTFFOWJSPONFOUBMDPODFSOT
)PXFWFS UIF JTTVF PG QVCMJD MJHIUJOH JT OPX UBLJOH PO
B OFX EJNFOTJPO *O B HSPXJOH OVNCFS PG MPDBMFT HPW
FSONFOUTBSFUBLJOHPOOFXSFTQPOTJCJMJUJFT4PNFIBWF
SFDPHOJ[FEUIFOFFEGPSHPPEIPMJTUJDEFTJHOJOQVU.PSF
GPDVTJTCFJOHQMBDFEPOVTJOHMJHIUJOHUPIFMQFOIBODF
UIF VSCBO OJHIU FOWJSPONFOU XIJMF TUJMM QSPUFDUJOH UIF
DJUZTOJHIUUJNFFOWJSPONFOUGPSUIFDJUJ[FOTBOEUIFFDP
TZTUFN 4VTUBJOBCJMJUZ IBT CFDPNF UIF OFX CV[[ XPSE
$MFBSMZJUIBTBOJNQPSUBOUOJHIUUJNFDPNQPOFOU
6SCBOQMBOOJOHTHPBMTIPVMECFUPJNQSPWFUIFRVBMJUZ
PGUIFMJHIUJOHOPUJUTRVBOUJUZ*OOPWBUJWFBOEFõFDUJWF
TPMVUJPOTFYJTUBOEUIFZTIPVMEBMXBZTUBLFJOUPBDDPVOU
FOFSHZFöDJFODZ BOE NBJOUBJOBCJMJUZ PWFS UIF MPOH UFSN
BTXFMMBTFOWJSPONFOUBMDPODFSOT
5IFSFBSFmWF NBKPS MJHIUJOH UBTLT JO BOZ DJUZ TUSFFU MJHIU
JOHMJHIUJOHGPSQFEFTUSJBOTBSFBMJHIUJOHTVDIBTQBSLJOH
MPUT QMB[BT BOE QBSLT
TQPSUT BOE FOUFSUBJONFOU MJHIU
JOHBOEUIFMJHIUJOHPGMBOENBSLT*OTPNFDJUJFTUIFTF
BSFXFMMMJUFõFDUJWFMZ BOE FöDJFOUMZ *OPUIFST PS PUIFS
QBSUTPGUIFTBNFDJUJFTXJUIHPPEMJHIUJOH
UIFZBSFOPU
BOEBSFSJGFXJUIBEWFSTFJNQBDUTPODJUJ[FOTBOEUIFFDP
TZTUFNBTXFMMBTPOIVNBOIFBMUIBOEXFMMCFJOHHMBSF
MJHIUUSFTQBTTBSUJmDJBM TLZ HMPX OJHIUUJNF WJTVBM DMVUUFS
PWFSMJHIUJOHBOEFOFSHZXBTUF
5IFHPBMPGNVDIPGUIJTMJHIUJOHGPSUIFNPUPSJTUBOEUIF
QFEFTUSJBOJTUPFOIBODFNPCJMJUZBOEUPPõFS HVJEBODF
4VDIHVJEBODFDBOCFMPDBMTVDIBTFõFDUJWF TUSFFU TJHOT
PSPGUIFOBUVSFUPIFMQEFDJEFPOSPVUFTUPNPSFEJTUBOU
EFTUJOBUJPOT1BTTJWFHVJEBODFJTPGUFOUIFCFTUTPMVUJPO
BOEUIFVTFPGSFUSPSFnFDUPST DBO CF B SFBM XJOOFS
"OPUIFSHPBMJTUPXJQFPVUHMBSF(MBSFSFTVMUTXIFOUIF
DPOUSBTUJOUIFmFME PG WJFX JT UPP HSFBU GPS UIF FZF 5IF FZF
USJFT UP BEKVTU UP UIF CSJHIUOFTT PG UIF CSJHIUFTU PCKFDUT
BOEUIBUJNQBJSTWJTJPOJOUIFSFTUPGUIFmFME PG WJFX 8JUI
HMBSF WJTJPO JT SFEVDFE *U CFDPNFT UIF DSJNJOBMT GSJFOE
5IF CFTU OJHIU FOWJSPONFOU JT QSPEVDFE CZ GVMM DVU Põ
MJHIUJOHMJHIUJOHUIBUFNJUTOPMJHIUBCPWFUIFIPSJ[POUBM
5IJT UZQF MJHIUJOH BMTP QSPEVDFT UIF MFBTU HMBSF UIF MFBTU
TQJMMMJHIUBOENVDIMFTTMJHIUQPMMVUJPOBOETLZHMPX
-JHIUJOH EFTJHO TIPVME IFMQ XJUI TFDVSJUZ SFRVJSFNFOUT
XIJMF BU UIF TBNF UJNF FOIBODJOH UIF BSFB 4VDI EFTJHO
NVTUJOTVSFUIBUBMMMVNJOBJSFTBSFBQQSPQSJBUFXJUISFTQFDU
UPUIFFOWJSPONFOUJOXIJDIUIFZBSFJOTUBMMFEGPSFYBN
QMF EP OPU BMMPX HMBSF PS VOXBOUFE TQJMM MJHIU 3FNFN
CFSMJHIUJOHJTPOMZBQBSUPGBOFõFDUJWF TFDVSJUZ TZTUFN
3FNFNCFS UPP UIBU MJHIUJOH JT POMZ FõFDUJWF GPS TFDVSJUZ
XIFO JU JT RVBMJUZ MJHIUJOH QPPS MJHIUJOH JT UIF DSJNJOBMT
GSJFOEBOEPõFST UIF DJUJ[FO POMZ TFOTF PG GBMTF TFDVSJUZ
"OPUIFS NBKPS MJHIUJOH UBTL JT BEWFSUJTJOH MJHIUJOH 5PP
PGUFO UIJT TPSU PG MJHIUJOH JT FYDFFEJOHMZ PCUSVTJWF UIF
HPBMCFJOHUPDBQUVSFJOBOZXBZQPTTJCMF
UIFWJFXFST
BUUFOUJPO*UJTUPPCSJHIUnBTIFT DIBOHFT DPMPST BOE JT
IVHFJOTJ[F.VDIPGJUJTiEFTJHOFEwUPCFi*O:PVS'BDFw
MJHIUJOHXIJDIJTDPOUSBSZUPUIFSFBMOFFETPGDJUJ[FOTGPS
TBGFUZBOEDPNGPSU$MFBSMZJUDBOUIFOCFPCUSVTJWFUPUIF
WJBCMFOJHIUUJNFFOWJSPONFOUBOEBNCJBODFPGUIFDJUZ
%P XF OFFE FJUIFS BT JOEJWJEVBMT PS BT DPSQPSBUJPOT UP
VTFTVDIPCUSVTJWFMJHIUJOHUPHBJOBUUFOUJPOUPTIPXPVS
QSJEFPSBSSPHBODF
(PPEMJHIUJOHJTOPUKVTUJOTUBMMJOHBMJHIUJOHTZTUFNHFU
UIFiSJHIUwBNPVOUPGMJHIUJOHBEFRVBUFVOJGPSNJUZBOE
DPOUSBTUBOEUPJOTVSFGSFFEPNGSPNHMBSF5IFTFBSFJN
QPSUBOUHPBMTCVUJUNVTUBMTPJOUFHSBUFXJUIVSCBOEF
TJHOBSDIJUFDUVSFMBOETDBQFMJHIUJOHBOENBOZPUIFSBT
QFDUTPGIPMJTUJDMJHIUJOH*UTIPVMECFJOUVOFXJUIMJHIUJOH
[POFTUISPVHIPVUUIFDJUZXIJDIIBWFCFFOFTUBCMJTIFE
UPSFDPHOJ[FUIFGBDUUIBUOPUBMMBSFBTPGUIFDJUZIBWFUIF
TBNFMJHIUJOHOFFET
7JBCMFMJHIUJOHGPSDJUJFTNVTUOPUCFKVTUBOBGUFSUIPVHIU
PSBOBEEPOPSEPOFJOJTPMBUJPOGSPNPUIFSBTQFDUTPGB
DJUZTOJHIUFOWJSPONFOU(PPEDJUZMJHIUJOHSFTVMUTGSPN
HPPEEFTJHOBOEJUCFOFmUT UIF DPNNVOJUZ BT B XIPMF
CZ JNQSPWFE WJTJCJMJUZ BU OJHIU XJUI BMM JUT BEWBOUBHFT
JNQSPWFE BFTUIFUJDT BOE DPNGPSU BOE JOEFFE GSPN BO
FDPOPNJDTUBOEQPJOU
.PTUPGUIF&BSUITQPQVMBUJPOMJWFTJODJUJFTPSVSCBODFO
UFST *O NPTU DJUJFT UIFSF IBT CFFO POMZ B WFSZ NPEFTU
BNPVOUPGXPSLJOUIFBSFBPGVSCBOMJHIUJOHBQBSUGSPN
BHFOFSBMBXBSFOFTTUIBUIJTUPSJDBMCVJMEJOHTBOENPOV
NFOUTDBOCFFOIBODFECZFYUFSJPSMJHIUJOHBUOJHIUPS
JOTPNFMPDBMFTUPBDIJFWFBDDFQUFEPSSFRVJSFEMJHIUJOH
TUBOEBSET5IFVSCBOMBOETDBQFJTVTVBMMZNVDIOFHMFDU
FEBGUFSEBSLUPUIFEFUSJNFOUPGUIFWJTVBMTDFOFBOEPG
UIFFOWJSPONFOU
0O UIF DPOUSBSZ JOUFSJPS MJHIUJOH IBT CFFO XFMM TUVEJFE
BOE UIF CFOFmUT PG HPPE JOUFSJPS MJHIUJOH EFTJHO BSF
XFMMLOPXOBOEVTVBMMZXFMMBQQMJFE.VDIMFTTJTLOPXO
BCPVUFYUFSJPSMJHIUJOH*UJTOFDFTTBSZGPSDJUJFTUPCFDPNF
BXBSFPGUIFJSOJHIUFOWJSPONFOUBOEUPEFmOF UIFJS OJHIU
MJHIUJOHQSJPSJUJFT5IJTBXBSFOFTTBOETFOTJUJWJUZNVTUCF
DPODFSOFEXJUIUIFUPUBMJUZPGUIFDJUZ5IFJNBHFPGUIF
DJUZBUOJHIUJTFTTFOUJBMMZWJBJUTPVUEPPSMJHIUJOHFYDFQU
GPSUIFFYUFSJPSWJFXPGJUTMJUCVJMEJOHXJOEPXT
GPSXJUI
PVUUIFOJHIUMJHIUJOHUIFSFXPVMECFMJUUMFPSOPJNBHF
UPTFF
5IFSFJTBEBZUJNFJTTVFUPOJHIUMJHIUJOHEFTJHOBTXFMM
GPSPOFNVTUJOTVSFUIBUUIFMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOJTVOPC
USVTJWF JO BQQFBSBODF FYDFQU GPS UIF DBTF PG TUSFFU BOE
QMB[BT MJHIUJOH XIFSF UIF MJHIUJOH IBSEXBSF DBO BOE
TIPVMEJOJUTFMGIBWFBQPTJUJWFJNQBDUPOEBZUJNFBQQFBS
BODF5PPPGUFOJUEPFTOPU
'PSUIFMJHIUJOHEFTJHOFSBOEPUIFSTUIFSFJTBSPMFUPQMBZ
JOFEVDBUJOHEFDJTJPONBLFSTBCPVUUIFQMVTFTPGRVBMJUZ
OJHIUMJHIUJOHUIFQSPCMFNTPGQPPSOJHIUMJHIUJOHBTXFMM
BTUIFNBOZQPUFOUJBMQPTJUJWFJNQBDUTPOUIFOJHIUUJNF
FDPOPNZBOEUIFJNBHFPGUIFDJUZ0OFPGUIFQSPCMFNTJO
MPPLJOHBUBDPNQSFIFOTJWFBOEIPMJTUJDPVUEPPSMJHIUJOH
QMBOGPSBDJUZJTUIBUJUJTBGBJSMZOFXDPODFQU$JUJFTIBWF
POMZKVTUCFHVOUPUIJOLBCPVUUIJTBOEDIBOHFTNBZPOMZ
CFJNQMFNFOUFEXFMMJOUPUIFGVUVSFXIFOQVCMJDMJHIUJOH
JTiEVFGPSSFOFXBMw5IJTTIPVMEOPUCFUIFDBTF
5IFSFBSFUXPOFXGPSDFTFNFSHJOHJOUIFmFME PG VSCBO
MJHIUJOHQMBOOJOHBOEUIFZFYJTUJOFTTFOUJBMMZBMMMPDBMFT
#VUPOFGBDUJTDMFBSRVBMJUZMJHIUJOHJTJOUIFCFTUJOUFSFTUT
PGUIFDJUZBOEJUTDJUJ[FOT"OZBOEBMMJOWFTUNFOUTJOCFU
UFSMJHIUJOHBSFWFSZHPPEJOWFTUNFOUT
'JSTU UIFSF BSF UIF FOWJSPONFOUBM JTTVFT UIBU BSF CFJOH
QJPOFFSFECZUIF*OUFSOBUJPOBM%BSL4LZ"TTPDJBUJPO*%"
IBTBTUSPOHWJFXUIBUUIFSFTIPVMECFDBSFGVMMJNJUBUJPOT
UPFYUFSJPSMJHIUJOHBOEUIFZQSPNPUFIJHIRVBMJUZMJHIU
JOHEFTJHOBTUIFNFBOTPGDVUUJOHEPXOOJHIUTLZQPMMV
UJPOBOEPCUSVTJWFMJHIUJOH
4FDPOEUIFSFJTBMTPUIFJTTVFPGJODSFBTJOHFOFSHZDPTUT
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
BOE EFDSFBTJOH FOFSHZ SFTPVSDFT 8JUIJO PVS MJGFUJNFT
UIFSFXJMMCFBNPWFNFOUUPXBSETSFNPWJOHJOEJTDSJNJ
OBUFBOEJOFöDJFOU MJHIU TPVSDFT BOE BDIBOHF JO BUUJUVEF
UIBUTFFTFMFDUSJDMJHIUJOHBTBSFTPVSDFUIBUNVTUCFVTFE
FöDJFOUMZ BOE FõFDUJWFMZ BOE OPU UPCFXBTUFE *UJTTVT
UBJOBCJMJUZJOBDUJPO
4PXIBUUPEP 7JTJUUIF*%"XFCTJUFBOEUIPTFPGUIF*&4/"UIF*&4"/;
BOEUIF$*&GPSNVDINPSFJOGPSNBUJPO-FBSOJOEFUBJM
BCPVU UIF NBOZ OJHIU MJHIUJOH JTTVFT BOE BCPVU UIF TP
MVUJPOT"UUFOEUIFNBOZNFFUJOHTPOUIFTFJOUFSFTUJOH
UPQJDT2VBMJUZMJHIUJOHJTUIFLFZ6OEFSTUBOEJUBOEVTF
JU1VUMJHIUPOMZXIFSFBOEXIFOJUJTUSVMZOFFEFETIJOF
JUEPXOOPUVQPSTJEFXBZTOPHMBSFBOEOPPWFSMJHIU
JOH5IF.PSFUIF#FUUFSJTBNZUI
5IF*OUFSOBUJPOBM%BSL4LZ"TTPDJBUJPO*%"
IBTCFFOBD
UJWFJOUIFTFVSCBOQMBOOJOHBSFOBTGPSNBOZZFBSTBOEJU
JTUIFSFGPSFJTBHPPETPVSDFPGJOGPSNBUJPOBOEBEWJDFPO
i)PX5P%P*Uw*UIBTBMPUPGJOGPSNBUJPOBWBJMBCMFUPIFMQ
BMMPGUIPTFJOWPMWFEJOUIFTFJTTVFT
4VNNBSZ
5IFSFJTBOFNFSHJOHXPSMEXJEFTUSBUFHZUPDPNCBUJOFG
GFDUJWFMJHIUJOHUISPVHIUIFBEPQUJPOPGDJUZXJEFMJHIU
JOH QMBOT POFT UIBU DPPSEJOBUF BOE JOUFHSBUF BMM GPSNT
PG VSCBO MJHIUJOH *O PUIFS XPSET IPMJTUJD EFTJHOT BOE
JOTUBMMBUJPOT5IFTFQMBOTNVTUBEESFTTBMMPGUIFFTTFOUJBM
JTTVFT TVDI FDPOPNJDT FOWJSPONFOUBM JNQBDUT IVNBO
IFBMUIBOEXFMMCFJOHTBGFUZBOETFDVSJUZBTXFMMBTUIF
DSJUJDBMTVTUBJOBCJMJUZJTTVFTNBOZPGXIJDIEPJOWPMWFUIF
OJHIU
ѮFSF BSF UISFF LFZ FMFNFOUT UP FĒFDUJWF MJHIUJOH
JODJUJFT
1SBDUJDBCMF BOE GFBTJCMF BOE GVODUJPOBM 1MBOT NVTU CF
TFOTJUJWFUPUIFDIBSBDUFSPGUIFDJUZBOENVTUBEESFTTUIF
OFFETPGUIFDJUZJOBXBZUIBUNFFUTUIFDJUZTPCKFDUJWFT
5IFZNVTUCFDPTUFõFDUJWF
)PMJTUJD EFTJHO 1MBOT NVTU JODMVEF BMM UIF DPNQPOFOUT
PGUIFFYUFSJPSVSCBOFOWJSPONFOUNBYJNJ[JOHUIFWBMVF
PGUIFOJHIUMJHIUJOHBOENJOJNJ[JOHBMMUIFQPUFOUJBMBE
WFSTF FõFDUT 5IFZ NVTU UBLF JOUP BDDPVOU OPU KVTU UIF
BSFBUPCFMJUCVUBMMUIFBEKBDFODJFToUIFUPUBMTVSSPVOET
5IFZNVTUJODPSQPSBUFHPPEOFJHICPSMJHIUJOH
5FDIOJDBMMZBXBSF1MBOTNVTUCFUFDIOJDBMMZTPVOE-JHIU
DBOCFBHSFBUiUSFTQBTTFSw*UPOMZUBLFTPOFCBEMJHIUUP
PCMJUFSBUFBTFOTJUJWFMZCBMBODFEOJHIUUJNFFOWJSPONFOU
BOEJOEFFEUPDPNQSPNJTFHPPEWJTJCJMJUZ5IFSFJTOP
OFFEUPMJHIUFWFSZUIJOHBMMOJHIUPSUPMJHIUBUUIFTBNF
MFWFMMBUFBUOJHIUBTFBSMZJOUIFOJHIU5IFLFZFMFNFOUPG
RVBMJUZIPMJTUJDEFTJHOJTUPDPOUSPMUIFMJHIUJOEJSFDUJPO
JOCSJHIUOFTTMFWFMBOEJOUJNF*UTBWFTBMPUPGFOFSHZ
5IFGVUVSFPGFYUFSJPSMJHIUJOHJOPVSDJUJFTBOEJOEFFEJO
UIFDPVOUSZTJEF
EFQFOETPOBUMFBTUGPVSNBKPSUIJOHT
'JSTUOFXMJHIUTPVSDFTBOEMVNJOBJSFTOFFEUPDPOUJOVF
UP JNQSPWF JO RVBMJUZ QSPWJEJOH JODSFBTJOH PQQPSUVOJUZ
UP DSFBUF DJUJFT UIBU BSF WJTVBMMZ JOUFSFTUJOH TBGF DPN
GPSUBCMF BOE GSJFOEMZ 4FDPOE UIF GFBS PG DSJNF PS PG
MJUJHBUJPOJTTBDSJmDJOH HPPE MJHIUJOH GPS PWFSJMMVNJOBUFE
TQBDFT UIBU BSF EFWPJE PG TIBEPXT DPOUSBTU WBSJBUJPOT
BOEWJTVBMJOUFSFTUBOEXJUIIJHIHMBSF"CFUUFSVOEFS
TUBOEJOHPGMJHIUJOHSFBMJUJFTXJMMIFMQUPmOBMMZ FMJNJOBUF
UIFNZUITPG5IF.PSFUIF#FUUFSBOEUIBU(MBSFJT(PPE
5IJSEJTUIFESJWFUPSFEVDFPQFSBUJOHDPTUTCZDPOTFSWJOH
FOFSHZVTBHFBOECZSFEVDJOHUIFTZTUFNTNBJOUFOBODF
SFRVJSFNFOUT 'PVSUI JT UIF JODSFBTJOH FõPSU UP QSPUFDU
UIFOJHIUUJNFFOWJSPONFOUGSPNQPPSOJHIUMJHIUJOHBOE
UP BDIJFWF BMM UIF BEWBOUBHFT PG RVBMJUZ OJHIU MJHIUJOH
UIVTIFMQJOHUPLFFQPVSDJUJFTTVTUBJOBCMFBOECFBVUJGVM
BUOJHIU
)PXEP*EFmOF RVBMJUZ MJHIUJOH *U JT MJHIUJOH UIBU NFFUT
UIF UBTL GPS XIJDI UIF MJHIUJOH XBT JOTUBMMFE B UBTL UIBU
NVTU CF XFMM EFmOFE *U NVTU UBLF JOUP BDDPVOU JUT TVS
SPVOEJOHTCFIPMJTUJDJOOBUVSFBOECFFOFSHZFöDJFOU
*UNVTUBOTXFSTFWFSBMUFDIOJDBMDSJUFSJBBOEJUNVTUCFB
TLJMMGVM DPNCJOBUJPO PG UIFN BMM 5IF MJHIUJOH MFWFM VOJ
GPSNJUZBOEDPOUSBTUNVTUFOTVSFUIBUUIFUIJOHTDBOCF
TFFO *U NVTU OPU DBVTF HMBSF *O GBDU UIF SFBM TUBOEBSE
NVTU CF WJTJCJMJUZ 2VBMJUZ MJHIUJOH NVTU SFMBUF UP WJTVBM
QFSGPSNBODF OFFET BOE UP UIF PCTFSWFST DPNGPSU BU
OJHIU*UNVTUNJOJNJ[FBMMUIFBEWFSTFFõFDUT PG QPPSFS
RVBMJUZMJHIUJOH*UUIFOXJMMFOIBODFUIFOJHIUUJNFFOWJ
SPONFOUBOECFBVUZPGUIFDJUZNBLJOHJUGVODUJPOBMBOE
JOUFSFTUJOHBOEHJWJOHJUEFQUIBOETPVM8IFOUIJTIBQ
QFOTFWFSZPOFXJOTFWFOUIFQMBOFU
/PUF UIF JNBHFT BOE UFYU PG UIF PSBM QSFTFOUBUJPO XJMM CF
BWBJMBCMFPOUIF*%"XFCTJUFBUXXXEBSLTLZPSHGPSBOJO
EFmOJUF QFSJPE CFHJOOJOH JO MBUF 4FQUFNCFS %S%-$SBXGPSE
&YFDVUJWF%JSFDUPS*OUFSOBUJPOBM%BSL4LZ"TTPDJBUJPO*%"
/'JSTU5VDTPO";64"
UFM
FNBJMDSBXGPSE!EBSLTLZPSH
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
&DPMPHJDBMMZ4FOTJUJWF6SCBO1BSL-JHIUJOH
4DPUU%BWJT
"CTUSBDU
.PTUMBSHFDJUJFTJODMVEFVSCBOQBSLTBOEOBUVSFQSFTFSWFTJOUIFJS
CPVOEBSJFT 5P FODPVSBHF OJHIUUJNF VTF PG UIFTF QBSLT MJHIUJOH
JTPGUFOJOTUBMMFEVOGPSUVOBUFMZUIJTJTUZQJDBMMZXJUIPVUDPOTJEFS
BUJPOGPSUIFOFHBUJWFFõFDUT UIJT MJHIUJOH NBZ IBWF PO UIF FDPTZT
UFNTBOEXJMEMJGFUIBUFYJTUJOUIFQBSL5IJTQBQFSXJMMQSPWJEFFY
-JHIU1PMMVUJPO
&DPTZTUFNT
6SCBO1BSLT
$JSDBEJBO3IZUIN
5ZQJDBMMZ XIFO XF UIJOL PG BSUJmDJBM OJHIU MJHIUJOH XF
HJWF MJUUMF DPOTJEFSBUJPO UP UIF FõFDUT JU NBZ IBWF PO
XJMEMJGF BOE OBUVSBM FDPTZTUFNT 5IF SFTFBSDI UIBU IBT
CFFO EPOF JO UIJT BSFB IBT TIPXO UIBU NPTU JG OPU BMM
QMBOUT BOE BOJNBMT OFFE CPUI EBZMJHIU BOE EBSLOFTT
GPSOPSNBMGVODUJPOJOH0SHBOJTNTGSPNBTJOHMFDFMMFE
BNPFCBUPIVNBOTIBWFBEBJMZBOEPSBOOVBMSIZUIN
UIBU DPSSFTQPOET UP SFHVMBSMZ PDDVSSJOH DZDMFT PG MJHIU
UFNQFSBUVSF BWBJMBCJMJUZ PG GPPE BOE PUIFS GBDUPST BG
GFDUJOHCFIBWJPSBMBOEQIZTJPMPHJDBMGVODUJPOT
8IFOEBSLOFTTJTEJTUVSCFECZMJHIUBMMPSHBOJTNTNBZ
FYQFSJFODFBUUSBDUJPOmYBUJPO BOE SFQVMTJPO JNQSPWF
NFOUJOPSJFOUBUJPOPSEJTPSJFOUBUJPOEJTSVQUJPOPGCJP
MPHJDBMSIZUINTBOEDIBOHFJOIBCJUBURVBMJUZ
8IJMF MJHIU NBZ IFMQ TPNF BOJNBMT NPWF EVSJOH EBSL
OFTT JU DBVTFT EJTPSJFOUBUJPO JO PUIFST SFTVMUJOH JO
IJHIFSFOFSHZDPOTVNQUJPOJFFYIBVTUJPO
PSBNPSF
iSFDLMFTTwCFIBWJPSJODSFBTJOHUIFBOJNBMTMJLFMJIPPEPG
CFJOHQSFZFEVQPOPSSVOPWFS-JHIUJOHDBOEJTSVQUUIF
NPWFNFOUPGTPNFBOJNBMTBOENBZSFJOGPSDFUIFCBS
SJFSFõFDU PG SPBET BOE SPBE USBöD
*GUIFJSEBSLOFTTJTEJTUVSCFECZMJHIUBMMPSHBOJTNTNBZ
FYQFSJFODFBUUSBDUJPOmYBUJPO BOE SFQVMTJPO JNQSPWF
NFOUJOPSJFOUBUJPOPSEJTPSJFOUBUJPOEJTSVQUJPOPGCJP
MPHJDBMSIZUINTBOEDIBOHFJOIBCJUBURVBMJUZ
8JUI OFBSMZ QFSDFOU PG "NFSJDBOT MJWJOH JO XIBU
XPVME CF DPOTJEFSFE BO VSCBO FOWJSPONFOU UIF OFFE
GPS VSCBO QBSLT BOE HSFFOCFMUT JT JODSFBTJOH 5IFSF JT
OPEFCBUJOHUIFGBDUUIBUVSCBOSFTJEFOUTCFOFmU CPUI
QTZDIPMPHJDBMMZ BOE QIZTJPMPHJDBMMZ GSPN UIF QSFTFODF
PGVSCBOQBSLT.BOZIPVTFIPMETBSFCFDPNJOHEFQFO
EFOU PO CPUI QBSFOUT XPSLJOH MFBWJOH MJUUMF EBZMJHIU
UJNFGPSPVUEPPSBDUJWJUJFT$PNNVOJUJFTBSFOPXPQUJOH
UPFYUFOEUIFGVODUJPOBMJUZPGVSCBOQBSLTCZJOTUBMMJOH
MJHIUJOH5IJTMJHIUJOHEPFTQPTFQPUFOUJBMUISFBUTUPUIF
XJMEMJGFBOENJDSPFDPTZTUFNTUIBUFYJTUJOUIFQBSLT
&õFDUT PG OJHIUUJNF MJHIU PO XJMEMJGF BOE FDPTZTUFNT JO
DMVEF
r.PUITBSFBUUSBDUFEUPMJHIUBUOJHIUBTOFBSMZFWFSZPOF
IBTPCTFSWFE,FOOFUI%'SBOLBQIZTJDJBOBOEBNBUFVS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
BNQMFTPGUIFBEWFSTFFõFDUT MJHIUJOH DBO IBWF PO UIF nPSB BOE
GBVOBUIBUFYJTUJOUZQJDBMVSCBOQBSLTJUXJMMBMTPHJWFSFDPN
NFOEBUJPOTPOIPXUPNJOJNJ[FUIFTFFõFDUT NBJOUBJO OJHIU
UJNFVUJMJUZBOEFOIBODFUIFOJHIUUJNFBNCJFODFPGUIFDJUZ
NPUIFOUIVTJBTUJO1IJMBEFMQIJB1FOOTZMWBOJBQPJOUFE
PVUUIBUTDJFOUJTUTIBWFGPVOEUIBUPVUEPPSMJHIUJOHEJT
SVQUTNPUIOBWJHBUJPOBOETVQQSFTTFTnJHIU UIVT JOUFS
GFSJOHXJUINBUJOHEJTQFSTBMBOENJHSBUJPO5IFFOFSHZ
BGFNBMFFYQFOETJOnZJOH BSPVOE B MJHIU NBZ DPTU IFS
UIF DIBODF UP BUUSBDU B NBUF 3FTFBSDIFST IBWF GPVOE
UIBUMJHIUDBOJOUFSGFSFXJUIUIFGFNBMFTmOEJOH QSJNF
TQPUT UP MBZ UIFJS FHHT UIVT HJWJOH MBSWBF JOBEFRVBUF
DPOEJUJPOTUPEFWFMPQ"SUJmDJBM MJHIU BMTP EJTUVSCT GFFE
JOHOPDUVSOBMWJTJPOBOEQPTTJCMZDJSDBEJBOSIZUINTPG
UIF NPUIT *U FYQPTFT UIF NPUIT UP QSFEBUJPO CZ CBUT
CJSETBOEPUIFST
r$FSUBJOCBUTJO&VSPQFBOE/PSUI"NFSJDBBSFBUUSBDUFE
UPNPUITBOEPUIFSJOTFDUTBUMJHIUTXIJDIPõFS B TUFBEZ
TVQQMZPGMBSHFSJOTFDUT*OBBSUJDMFJOUIFKPVSOBM
#BUTSFTFBSDIFST+FOT3ZEFMMBOE)BOT+#BBHFXPSSZ
UIBU UIF TQFDJFT UIBU UBLF PWFS MJHIUFE BSFBT EJTQMBDF
PUIFS TQFDJFT PG CBUT &OUPNPMPHJTUT BSF DPODFSOFE
BCPVUUIFCBUTEFDJNBUJOHJOTFDUQPQVMBUJPOT
4QFDJFTPGTMPXnZJOH CBUT BSF TPNFUJNFT TFFO BSPVOE
MJHIUT 3ZEFMM BOE #BBHF OPUFE 3BUIFS UIBO nZJOH
BSPVOEJOUIFMJHIUIPXFWFSUIFJSIVOUJOHTUSBUFHZJTUP
UVSOVQWFSZCSJFnZ JO UIF MJHIU DPOF HSBC B NPUI BOE
UIFOEJTBQQFBSBHBJOJOUPUIFWFHFUBUJPO5IFTFTMPXFS
CBUTXIJDINBZCFNPSFWVMOFSBCMFUPUIFPXMTUIBUGSF
RVFOU PQFO MJHIUFE BSFBT BSF GPVOE BNPOH UIF NPTU
UISFBUFOFETQFDJFTJO&VSPQF
r(FSNBOTDJFOUJTUT(&JTFOCFJTBOE')BTTFMGPVOEUIBU
WBSJPVT MJHIUT BUUSBDU JOTFDUT EJõFSFOUMZ 4PEJVN WBQPS
MBNQT SFEVDFE UIF BUUSBDUJPO PG JOTFDUT CZ NPSF UIBO
QFSDFOUBOEPG-FQJEPQUFSBJFNPUIT
CZBCPVU
QFSDFOUDPNQBSFEUPUIFPMEFSIJHIQSFTTVSFNFSDVSZ
MBNQT5IJTNFBOTUIBUQSPQFSMJHIUTFMFDUJPODBONJOJ
NJ[FSJTLUPUIFNPUITBOEPUIFSJOTFDUTXIJMFTUJMMQSP
WJEJOHWJTJCJMJUZGPSIVNBOOFFET
r "SUJmDJBM MJHIU NBZ IBWF BO JNQBDU PO mSFnJFT +BNFT
& -MPZE PG UIF 6OJWFSTJUZ PG 'MPSJEB BU (BJOFTWJMMF IBT
TVHHFTUFE UIBU UIF DIFNJMVNJOFTDFODF mSFnJFT VTF GPS
TFYVBMDPNNVOJDBUJPOJOEJNMZMJUPSEBSLFOWJSPONFOUT
IBTTJNJMBSTQFDUSBUPJODBOEFTDFOUMJHIU5IJTJTBOBSFB
TUJMMUPCFSFTFBSDIFEBOEEPDVNFOUFE
r-PHHFSIFBEHSFFOMFBUIFSCBDLBOEPUIFSTFBUVSUMFT
OFTUPOUIFDPBTUPG'MPSJEB-JHIUTBMPOHUIFCFBDIBOE
CFBDIGSPOU QBSLT NBZ LFFQ GFNBMFT GSPN DPNJOH UP
TIPSFBOEOFTUJOH-JHIUTDBOCFEFBEMZUPIBUDIMJOHUVS
UMFTXIJDIDPNFPVUPGUIFOFTUXIFOJUJTDPPMFSHFOFS
BMMZBUOJHIUBOEPSJFOUUIFNTFMWFTUPXBSEUIFCSJHIUFTU
BSFB0OOBUVSBMCFBDIFTUIJTMJHIUDPNFTGSPNUIFOJHIU
TLZSFnFDUJOH Põ UIF PDFBO )PXFWFS XIFSF CFBDI BSFBT
BSFQPQVMBUFEBOEPWFSMJUUIFIBUDIMJOHTCFDPNFEJTPSJ
FOUFE BOE DSBXM BXBZ GSPN UIF PDFBO BOE UPXBSE UIF
MJHIUTPGUFOEZJOHGSPNFYIBVTUJPOEFIZESBUJPOCFJOH
FBUFOCZQSFEBUPSTPSCFJOHSVOPWFSCZDBST
r 'MFEHMJOHT PG UIF /FXFMMT 5PXOTFOET TIFBSXBUFS
1VöOVT BVSJDVMBSJT OFXFMMJJ
B UISFBUFOFE )BXBJJBO
TFBCJSENBLFUIFJSmSTU nJHIUT VTJOH MJHIU UP HVJEF UIFN
6OEFSOPSNBMDPOEJUJPOTUIFMJHIUJTSFnFDUFE GSPN UIF
XBUFS BOE UIFZ nZ UPXBSE UIF IPSJ[PO PVU UP TFB #VU
XIFO UIF NPPO JT OPU GVMM PS WJTJCMF UIF CJSET UFOE UP
nZ UPXBSE UIF MJHIUT PG SFTPSUT BOE UPXOT XIFSF UIFZ
DSBTI JOUP TUSVDUVSFT PS ESPQ GSPN UIF TLZ 5XP PUIFS
TQFDJFT UIF EBSLSVNQFE QFUSFM FOEBOHFSFE
BOE UIF
CBOESVNQFETUPSNQFUSFMSBSF
IBWFTJNJMBSQSPCMFNT
PO,BVBJFTQFDJBMMZJOBVUVNO
r 5IPVTBOET PG CJSET DPMMJEF XJUI DPNNVOJDBUJPO UPX
FST BOE CVJMEJOHT FBDI ZFBS "MCFSU . .BOWJMMF ** JO
BO BSUJDMF JO UIF 1SPDFFEJOHT PG UIF "WJBO *OUFSBDUJPOT
8PSLTIPQIFMEJO%FDFNCFSJO4PVUI$BSPMJOBBOE
PUIFSTSFQPSUFEPOCJSEDPMMJTJPOTXJUIDPNNVOJDBUJPO
UPXFST 4PNF TQFDJFT PG TPOHCJSET CSFFE JO /PSUI
"NFSJDBJOTQSJOHBOETVNNFSBOENJHSBUFoHFOFSBMMZ
BUOJHIUBOEBUMPXBMUJUVEFToUPUIFTPVUIFSO64"UIF
$BSJCCFBO PS .FYJDP 4PNF PG UIFTF TPOHCJSET FTQF
DJBMMZUISVTIFTWJSFPTBOEXBSCMFSTBSFWFSZTVTDFQUJCMF
UPDPMMJTJPOTXJUIMJUUPXFSTBOECVJMEJOHTEVSJOHTUPSNT
BOE PUIFS MPXWJTJCJMJUZ DPOEJUJPOT EVSJOH UIFJS TQSJOH
BOEGBMMNJHSBUJPOT
5IF64"IBTTPNFUPXFSTPOFFTUJNBUFJTUIBU
BOBWFSBHFPGCJSETEJFBUFBDIUPXFSBZFBS"O
PUIFS FTUJNBUFE UP NJMMJPO CJSET EJF FBDI ZFBS
XIFO UIFZ nZ JOUP XJOEPXT VTVBMMZ PG UBMM CVJMEJOHT
$PMMJTJPOT XJUI MJHIUIPVTFT BSF B QSPCMFN UIPVHI MFTT
TFWFSF BOE BJSQPSUT BUUSBDU CJSET BT XFMM 'PS EFUBJMT
TFF XXXnBQPSH BOE XXXKNVFEVXNSBFOHJOFFS
JOHCJCMJPHSBQIZIUNM
3FTFBSDIFSTIBWFOPUFEUIBUEVSJOHPSOFBSBGVMMNPPO
CJSET TFMEPN PS OFWFS nZ JOUP UPXFST TVHHFTUJOH UIBU
NPPOMJHIU PõTFUT UIF EJTPSJFOUJOH FõFDUT PG BSUJmDJBM
MJHIUPOUIFJSNJHSBUJPO
/JHIU MJHIU NBZ EJTSVQU UIF CJPMPHJDBM DBMFOEBS SFTVMU
JOHJOFBSMZCSPPEJOHBOEUIFCFBSJOHPGPõTQSJOH XIFO
XFBUIFSBOEGPPETVQQMZBSFOPUPQUJNBM#SJUJTITDJFO
UJTUTIBWFPCTFSWFESPCJOTTJOHJOHBUOJHIUXIFOTUSFFU
MJHIUTBSFJOUIFJSUFSSJUPSJFT4DJFOUJTUTIBWFBMTPOPUJDFE
OFTUJOH CZ PUIFS CJSET JO UIF GBMM JOTUFBE PG UIF TQSJOH
0OF FYQMBOBUJPO JT UIBU UPP NVDI MJHIU JO UIF BSFB IBT
iSFTFUwUIFCJSETCJPMPHJDBMDMPDLT
r 3FTFBSDIFST #BSCBSB /JHIUJOHBMF BOE $IBSMFT 4JNFO
TUBEPGUIF6OJWFSTJUZPG8BTIJOHUPOJO4FBUUMFXSJUFUIBU
TUVEJFTJOUIF1BDJmD /PSUIXFTU TIPX QPUFOUJBM DIBOHFT
JOmTI NJHSBUJPO CFIBWJPS BOE UIF EJTUSJCVUJPO PG mTI JO
BSFBTMJUBUOJHIU5IFTFDIBOHFTDPVMEJODSFBTFUIFNPS
UBMJUZSJTLTGPSTBMNPOIFSSJOHBOETBOEMBODF+VWFOJMF
DIVNBOEUIFJSQSFEBUPSTBQQFBSUPDPOHSFHBUFCFMPX
OJHIUTFDVSJUZMJHIUTQFSIBQTEFMBZJOHNJHSBUJPO
5IF IBUDIJOH PG IBMJCVU FHHT DBO CF DPOUSPMMFE CZ FY
QPTVSF UP MJHIU XIJDI EFMBZT UIF QSPDFTT -JHIU BMTP
JOnVFODFT UIF BNPVOU BOE UIF EFQUI BU XIJDI IBMJCVU
TXJN /PSXFHJBO TUVEJFT IUUQNJMKPMBSFOPWJSUVF
OFXTMFUUFS@DVSSIPMNNPSFJOGPIBMJCVUQIQ TIPXFE UIBU IBMJCVU UFOE UP TXJN NPTU BDUJWFMZ JO UIF
EBSL BSUJmDJBM MJHIU LFFQT UIF mTI BU UIF CPUUPN BOE
TMPXTUIFNEPXOUIVTDBVTJOHUIFNUPHSPXNPSF"OE
BOPUIFSTUVEZTIPXTUIBUJOTBMNPOJETJODMVEJOHTBMN
PO BOE USPVU
TQBXOJOH DBO CF NBOJQVMBUFE UISPVHI
MJHIU "MM UIJT NBZ CF EFTJSBCMF JO BRVBDVMUVSF CVU OPU
OFDFTTBSJMZJOOBUVSF
.PTUGSPHTBSFUIPVHIUUPCFBUMFBTUMBSHFMZOPDUVSOBM
&YQFSJNFOUT BOE BOFDEPUBM FWJEFODF TIPX UIBU GSPH
SFQSPEVDUJPO GPSBHJOH QSFEBUPS BWPJEBODF BOE TPDJBM
JOUFSBDUJPOTBSFBõFDUFE XIFO B EBSL BSFB JT JMMVNJOBUFE
BSUJmDJBMMZ 5IF GSPHT NBZ CF UFNQPSBSJMZ CMJOEFE CZ UIF
MJHIUMFBWJOHUIFNWVMOFSBCMFUPQSFEBUJPOBOEVOBCMF
UPTFFQSFZ
r/PDUVSOBMTBMBNBOEFSTNBZGBDFTJNJMBSQSPCMFNT*O
DSFBTFEMJHIUJOHJTVTFGVMGPSMPDBUJOHQSFZCVUJUJTBMTP
VTFGVMGPSUIFJSQSFEBUPST*ODSFBTFEMJHIUNBZBMUFSUIF
PVUDPNFPGUFSSJUPSJBMDPOUFTUT-JHIUOFBSQPOETNBZBU
USBDUPSSFQFMBEVMUTUIBUNJHSBUFUPUIFQPOETUPCSFFE
BOEMBZUIFJSFHHT
r 'PS BEEJUJPOBM JOGPSNBUJPO TFF i&DPMPHJDBM $POTF
RVFODFTPG"SUJmDJBM /JHIU -JHIUJOHw FEJUFE CZ $BUIFSJOF
3JDI BOE 5SBWJT -POHDPSF *TMBOE 1SFTT *4#/ o "MUIPVHIUIFNPPOBOETUBSTQSPWJEFJMMVNJOBUJPOUIJT
DIBOHFTFBDIOJHIU"SUJmDJBM MJHIUJOH HJWFT Põ BEJõFS
FOUUZQFPGMJHIUoDPOTUBOUMZ5IFOBUVSBMEBZMJHIUEBSL
OFTTSIZUINQSPCBCMZEFWFMPQFEBTMJGFCFHBOXIJMFBS
UJmDJBM MJHIU o JO UIF RVBOUJUJFT OPX VTFE o IBT POMZ CFFO
BSPVOE GPS UIF MBTU GPVS PS mWF HFOFSBUJPOT 5P FYQFDU
BOZ TIPSUUFSN BEBQUBUJPO UP TVDI DIBOHFT XPVME CF
VOSFBMJTUJD
3FDPNNFOEBUJPOT
"MUIPVHI NVDI JT LOPX BCPVU UIF FõFDUT PG BSUJmDJBM
MJHIUJOH PO QMBOUT BOE BOJNBMT NVDI NPSF SFTFBSDI
JT OFFEFE CFGPSF SFDPNNFOEBUJPOT PO FMJNJOBUJOH
UIFTF FõFDUT DBO CF DPOmEFOUMZ NBEF *TTVFT TVDI BT
XIBUXBWFMFOHUIBUXIBUJOUFOTJUZBOEXIBUFYQPTVSF
MFOHUITBSFNPTUEJTSVQUJWFPSMFBTUEJTSVQUJWFTUJMMOFFET
UPCFEFUFSNJOFEGPSNPTUPSHBOJTNT'PSUVOBUFMZUIFSF
BSF XBZT UP NJOJNJ[F UIF JNQBDUT PG MJHIUJOH 5IF LFZ
JT UP VTF RVBMJUZ OJHIUUJNF MJHIUJOH JO BOE BSPVOE UIF
QBSL
4IJOFUIFMJHIUEPXOXIFSFJUJTOFFEFE$POUSPMUIF
MJHIUPVUQVUUPMPDBUJPOTXIFSFJUJTOFFEFEEPOUXBTUF
JU5IFVTFPGTIJFMEFEMVNJOBJSFTSFEVDFTUIFMJLFMJIPPE
UIBUUIFZXJMMJOUFSGFSFXJUICJSETCBUTBOEnZJOH JOTFDUT
6TFUJNFDPOUSPMTPSEJNNFSTPSPUIFSDPOUSPM
UPJO
TVSFUIBUMJHIUJTPOPOMZXIFOJUJTOFFEFE
%FTJHOBOEJOTUBMMMJHIUJOHUPJOTVSFUIBUHMBSFJTNJOJ
NJ[FE"MNPTUBMMHMBSFDPNFTGSPNQPPSmYUVSFT PS QPPS
JOTUBMMBUJPOT
6TFUIFSJHIUBNPVOUPGMJHIUGPSUIFUBTLi.PSFMJHIUw
JTOPUHPPEEFTJHO*UIBTCFFOTIPXOUIBUXJUIBOJO
DSFBTF JO MVNFO PVUQVU UIFSF JT BMTP BO JODSFBTF JO BU
USBDUJPOGSPNNBOZJOTFDUTQFDJFT
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
6TF UIF NPTU FOFSHZFöDJFOU MJHIU TPVSDF GPS UIF
UBTL-JHIUTPVSDFTWBSZHSFBUMZJOUIFJSFöDJFODZ $BSF
GVM MJHIUJOH EFTJHO DBO CF EPOF VTJOH FöDJFOU TPVSDFT
JOBMMBQQMJDBUJPOT6OGPSUVOBUFMZUIFSFJTOPTJOHMFMJHIU
TPVSDF UIBU XPVME CF DPOTJEFSFE FDPTZTUFN GSJFOEMZ
CVU FWJEFODF EPFT TVHHFTU UIBU MPX QSFTTVSF TPEJVN
BOEIJHIQSFTTVSFTPEJVNMJHIUTPVSDFTIBWFBMPXFSJO
UFSGFSFODFJODJEFODFPOXJMEMJGFCFIBWJPS
*UJTWFSZJNQPSUBOUUPBMTPDPOTJEFSTJUVBUJPOTXIFSF
JUNBZCFCFTUUPVTFOPMJHIUJOHBUBMMUIJTJTUSVFFTQF
DJBMMZXIFOUISFBUFOFEPSFOEBOHFSFETQFDJFTFYJTUXJUI
UIF QBSL PS UIF QBSL JT BEKBDFOU UP XFUMBOET PS OBUVSBM
QSFTFSWFT
$PODMVTJPO
6SCBO QBSLT BSF OPX DPNNPO JO NPTU DPNNVOJUJFT
BMMPXJOHVSCBOQPQVMBUJPOTUPFOKPZUIFQTZDIPMPHJDBM
BOE QIZTJPMPHJDBM CFOFmUT PG B OBUVSBM BSFB CPUI EVS
JOHUIFEBZBOEBUOJHIU#ZJODPSQPSBUJOHTPNFPGUIF
CBTJDQSJODJQBMTPGRVBMJUZPVUEPPSMJHIUJOHUIFBEWFSTF
JNQBDUTPOUIFnPSB BOE GBVOB XIJDI FYJTU JO UIF QBSLT
DBOCFNJOJNJ[FE
'PS NPSF JOGPSNBUJPO WJTJU IUUQXXXEBSLTLZPSHMJOLT
FOWJSP
4%BWJT
*OUFSOBUJPOBM%BSL4LZ"TTPDJBUJPO/'JSTU"WFOVF
5VDTPO";64"
UFM
FNBJMTDPUU!EBSLTLZPSH
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ѮF VTF PG USFFT
BUOJHIUTDBQFVSCBOFOWJSPONFOU
+/(FPSHJ44BSJLPV
"CTUSBDU
5IFMBTUGFXZFBSTIBWFTFFOBIVHFJODSFBTFJOUIFUSBOTGFSPGDPMPVSFEBS
DIJUFDUVSBMMJHIUJOHEFSJWFEGSPNFOUFSUBJONFOUBOEUIFBUSFJOUPUIFVSCBO
BOEFYUFSJPSFOWJSPONFOU5IFUSFFTJOUPUIFMBOETDBQFTFFNUPCFVOJRVF
GPSNTBOETPNFUJNFXJUIBQQSPQSJBUFVTFTDBOFOIBODFUIFBFTUIFUJDBMBQ
QFBSBODFPGUIFTVSSPVOEJOHMBOETDBQF-JHIUJOHDBOCFVTFEUPIJHIMJHIU
LFZMBOETDBQFGFBUVSFTTVDIBTTQFDJNFOUSFFTPSTISVCTSPXTPGUSFFTPS
QMBOUTZOUIFTJT0OUIFPUIFSIBOEJUJTEFTJSFEUIBUTUSFFUMJHIUJOHBOEUSFFT
MPDBUFEXJUIJOPSOFBSUIFQVCMJDSJHIUTPGXBZCFDPNQBUJCMFTPNFUJNFT
#PUIBEEDIBSBDUFSUPOFJHICPSIPPETBOEBSFIJHIMZEFTJSBCMFVSCBOFMF
NFOUTPGMJWBCMFDPNNVOJUJFT4USFFUMJHIUJOHQPXFSFEGSPNVOEFSHSPVOE
XJSJOHFMJNJOBUFTUIFOFFEGPSUSFFQSVOJOHBSPVOEXJSFT-JLFXJTFMPDBUJOH
TUSFFUMJHIUTTVDIUIBUUIFDVSSFOUBOEGVUVSFUSFFDBOPQZEPFTOPUTJHOJm
OJHIUMJHIUMBOETDBQF
USFFTJMIPVFUUF
TUSFFUMJHIUJOH
TIBEFFõFDU
8IZ MJHIUJOH -JHIUJOH OPXBEBZT JT PG QSJNBSZ JNQPS
UBODF BOE IBT B QSPGPVOE FõFDU PO QFPQMFT CFIBWJPS
)FMQJOHQFPQMFPSJFOUBUFEVSJOHUIFOJHIUUPIBWFBOJO
TUBOUDPOmHVSBUJPO JOUP UIF TQBDF NBLFT UIFN GFFM TBGF
BOEBFTUIFUJDBMMZTIPXJOHPõ FWFSZUIJOH UIBU JT WBMVBCMF
-JHIUJOHJTBXIPMFOFXTFTTJPOJOUIFEFTJHO*UTBDFOUSBM
UIFNFBOEXJMMJOTQJSFGPSNTPSQBSUJDVMBSFMFNFOUTJOUIF
-BOETDBQF
5IFMBOETDBQFTBSFTFFOBOEFYQFSJFODFEBUOJHIUFWFO
XJUIPVUNPPOMJHIUJOHCZUIFBJEPGBSUJmDJBM MJHIUJOH
#VUBSUJmDJBM MJHIUJOH JT OPU BMXBZT BQQSPQSJBUF 5IF DPO
DFQUPGiUIFNPSFUIFNFSSJFSwEPFTOUBMXBZTXPSL5IFSF
BSFQMBDFTUIBUCFOFmU GSPN CFJOH TMJHIUMZ EBSLFS HJWJOH B
EJõFSFOU FYQFSJFODF PG UIF TQBDF $VSSFOU MJHIUJOH GBTIJPO
FODPVSBHFTUIFEJTDSFFUMJHIUJOHUIFDSFBUJPOPGTQFDJBM
MJHIUJOHFõFDUT WBSZJOH JOUFOTJUZ BOE EJõFSFOU TDBMFT PG
MJHIU5IFLFZJTUIFHPPEMJHIUJOHBOEUIFNBJOPCKFDUJWF
JTMBOETDBQFTGPSNTBOEGFBUVSFTUPCFTFFOBOECFFYQF
SJFODFECZOJHIU
"DDVSBUFSFOEFSJOHPGBSUJmDJBM MJHIU DPOEJUJPOT EFQFOE
JOHPOUIFTUZMFPGmYUVSFT
UZQF PG CVMCT EPXO UP NBOV
GBDUVSFSBOENPEFMOVNCFSJTQPTTJCMFPOMZXJUITVJUBCMZ
BEWBODFE BOE TQFDJBMJ[FE JMMVNJOBUJPO TPGUXBSF .PTU
SFOEFSJOH TZTUFNT BSF OPU TP TQFDJmD OPS TP BDDVSBUF
BOEJOTUFBENBZNFSFMZFOBCMFZPVUPTQFDJGZNBUFSJBMT
BT TFMGJMMVNJOBUJOH TP UIBU UIFZ BQQFBS MJLF MBNQT 5IJT
DBOCFRVJUFTBUJTGBDUPSZGPSTPNFOJHIUMJHIUJOHJNBHFT
6TVBMMZ MJHIUJOH JNQPTFT UP QBUIXBZT BOE DPSSJEPST UBL
JOHJOBDDPVOUPOMZUIFQFSNFBCJMJUZBOEUIFTFDVSJUZPG
UIFTQBDFT)PXFWFSCBEMJHIUJOHDBVTFTBFTUIFUJDBMBOE
DBOUMZDPOnJDU XJUI UIF EFTJSFE MJHIUJOH EJTQFSTJPO QSFDMVEFT UIF OFFE
GPSQSVOJOH"UUIFTBNFUJNFDBSFNVTUCFUBLFOUPNBJOUBJOSFBTPO
BCMZTJNJMBSTQBDJOHCFUXFFOMJHIUTJOPSEFSUPNBJOUBJOUIFEFTJSFEVOJ
GPSNJUZPGMJHIUJOHMFWFMTBMPOHUIFTUSFFUTBOETJEFXBMLT)PXFWFSFG
GFDUTPGTVQQMFNFOUBMMJHIUJOHPOUSFFTBSFDPNQMFYBOEVOEFSTUBOEJOH
USFFSFTQPOTFEFQFOETPOUIFUZQFPGMBNQTVTFEBOEUIFTQFDUSVNPG
SBEJBUJPOUIFZFNJUUIFJOUFOTJUZPGUIBUSBEJBUJPOBOEUIFSPMFPGMJHIU
JODFSUBJOCJPMPHJDBMQSPDFTTFT5IFDIBMMFOHJOHBTQFDUTPGUIJTQBQFSJO
DMVEFUIFCBMBODFCFUXFFOUSFFQMBOUJOHBTQSPWJEJOHTQFDJBMFõFDU UP
UIFMBOETDBQFBTMPOHBTQPXFSUPTIBEFEBSFBTBOEPOUIFPUIFSIBOE
UIFDBSFBTQFDJBMNBJOUFOBODFVUJMJ[JOHUIFCFTUDPNQPOFOUTBWBJMBCMF
5IFSFGPSFHVJEFMJOFTPOUIJTBTQFDUBSFQSPWJEJOHPOUIJTQBQFS
FOWJSPONFOUBM DPOTFRVFODFT MJLF MJHIU QPMMVUJPO FO
FSHZDPOTVNQUJPOBFTUIFUJDEFHSBEBUJPOIBSNJOHUSFFT
$IBOFZ
-JHIUJOH USFFT JT B EJõFSFOU JTTVF -JHIUJOH DBO CF VTFE
UP IJHIMJHIU LFZ MBOETDBQF GFBUVSFT TVDI BT TQFDJNFO
USFFT PS TISVCT SPXT PG USFFT PS QMBOUJOH EFTJHO *U JT
XFMMLOPXOUIBUQMBOUTJOHFOFSBMOFFEMJHIUTJODFMJHIU
QSPWJEFT UIF FOFSHZ UIBU QMBOUT OFFE UP NBLF UIF GPPE
SFRVJSFEGPSUIFNUPHSPXBOEnPXFS %BmT 1MBOUT
EPOUCPUIFSXIFUIFSUIFSBEJBUJPODPNFTGSPNUIFTVO
PS CZ BSUJmDJBM TPVSDFT $IBOFZ #VU UIF FYDFTTJWF
OJHIUMJHIUJOHDBVTFEBNBHFUPUIFN*UEFQFOETPOUIF
UZQFPGMBNQTVTFEBOEUIFTQFDUSVNPGSBEJBUJPOBOEUIF
SPMFPGMJHIUJODFSUBJOCJPMPHJDBMQSPDFTTFT"MTPEFQFOET
POUIFUSFFTEFNBOETBOEJUTTFOTJUJWFOFTT
*OUIFGPMMPXJOHTUVEZJUTFYBNJOFEUIFUSFFUSPVCMFTCZ
OJHIUMJHIUJOHUIFSJHIUXBZTUPEPJUUIFSJHIUQPTJUJPOUP
TFUVQUIFSJHIUNBUFSJBMTUPVTFBOEIPXZPVDBODSFBUF
EJõFSFOU FõFDUT QSPNPUJOH UIF QMBOUJOH
-JUFSBUVSFSFWJFX
1MBOUTEVSJOHUIFEBZUJNFDPNNJUGSPNUIFBUNPTQIFSF
UIF$0BOESFMFBTF0YZHFOWJBUIFQSPDFEVSFPGQIPUP
TZOUIFTJT%VSJOHOJHIUUJNFIBQQFOTUIFPQQPTJUFQMBOUT
DPNNJUUIF0YZHFOBOESFMFBTF$0WJBUIFQSPDFEVSFPG
SFTQJSBUJPO'SFEFSJDLTFOFUBM
"DDPSEJOHUPUIFQSPDFEVSFQMBOUTOFFEUIFTVJUBCMFEFO
TJUZ BOE DPMPVS PG SBEJBUJPO 5P UIF GPMMPXJOH UBCMF ZPV
DBOTFF&MFDUSPNBHOFUJDTQFDUSVNBOEXBWFMFOHUIT
1IPUPTZOUIFTJT JT SFRVJSFE WJTJCMF CMVF ON
BOE
SFEON
XJUIIJHIMFWFMTDBVTJOHEBSLHSFFODPN
QBDUHSPXUI
'JHVSF&MFDUSPNBHOFUJDTQFDUSVNBOEXBWFMFOHUIT$IBOFZ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5BCMF
-JHIUSFRVJSFNFOUTBDDPSEJOH
XJUIUIFQMBOUTQFDJF
1IPUPQFSJPEJTNJTSFRVJSFEWJTJCMFSFEON
BOE
JOGSBSFE ON
GPS nPXFS QSPEVDUJPO BOE QMBOU
EPSNBODZXJUIIJHIMFWFMTDBVTJOHTQJOEMZHSPXUI
:FMMPXMJHIUBõFDUT DIMPSPQIZMM QSPEVDUJPO
*OHFOFSBMQMBOUTBSFSFRVJSFEBXJEFTQFDUSVNPGMJHIUGPS
IFBMUIZQMBOUHSPXUI
&BDI WBSJFUZ PG QMBOU IBT JUT PXO MJHIU SFRVJSFNFOUT PG
MJHIUJOH 5IFSF BSF UIF )JHI -JHIU QMBOUT UIBU OFFE GVMM
TVO UIF .PEFSBUF MJHIU QMBOUT XIP OFFE MJHIU CVU DBO
TUBOE CFJOH JO TIBEPX GPS TNBMM QFSJPET BOE UIF -PX
MJHIUQMBOUTUIBUOFFEUPCFJOTIBEPXBWPJEUIFGVMMTVO
FYQPTVSF$IBOFZ 4FF UIF GPMMPXJOH UBCMF UP TFF
UIFMJHIUSFRVJSFNFOUTUPTPNFDPNNPOTQFDJFT
$PNQJMFEGSPN$BUIFZBOE$BNQCFMM
$BUIFZFUBM
BOE )JHIUTIPF BOE BDDPSEJOH UP UIF EVSB
UJPOUIBUFBDIQMBOUTQFDJFTEFNBOETUIFSFBSFUIFGPM
MPXJOHDBUFHPSJFTB
TIPSUEBZQMBOUTUIBUEFNBOEMFTT
UIBOIPVSTPGMJHIUJOHUPnPXFS C
MPOH EBZ QMBOUT UIBU
EFNBOENPSFUIBOIPVSTPGMJHIUJOHUPnPXFS
&YDFQU PG UIF UZQF PG QMBOU TQFDJF ZPV IBWF UP EFDJEF
BCPVUUIFUZQFPGMJHIUJOHZPVHPJOHUPVTFUIFEJTUBODF
GSPNUIFMJHIUTPVSDFBOEUIFEFOTJUZPGMJHIUJOHTFFUIF
GPMMPXJOHUBCMFTBOE
.PTUQMBOUTTIPVMECFMPDBUFEXJUIUIFUJQTPGUIFQMBOUT
UPJODIFTGSPNUIFMJHIUTPVSDF$IBOFZ
*G MJHIUJOH JT OPU UIF BQQSPQSJBUF QMBOUT NBZ EFWFMPQ
TNBMMFS MFBWFT NBZ EFWFMPQ MPOH JOUFSOPEFT MFOHUI PG
5BCMF8BWFMFOHUIFNJUUFECZEJõFSFOU UZQFT PG MJHIU TPVSDFT BOE UIFJS QPUFOUJBM FõFDUT PO QIPUPCJPMPHJDBM QSPDFTTFT JO USFFT
$IBOFZ
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
5BCMF%JTUBODFPGMJHIUTPVSDF
TUFNCFUXFFOMFBWFT
$PMPVSPGNBOZQMBOUTXJMMCFQPPS
MJHIUNBZCFQBMFHSFFOBOEMPXFSMFBWFTNBZZFMMPXBOE
ESPQ'MPXFSJOHJTJOIJCJUFEBOEUIFCVETUIBUEPGPSNPG
UFOESPQGSPNUIFQMBOUXJUIPVUPQFOJOH5SJOLMFJO
$IBTF
r%JTUJOHVJTIMJHIUXIBUJUTOFFEFEUPCFMJHIUBOEOPUUIF
OJHIUTLZBWPJEXBTUFFOFSHZ
r$IPPTFUSFFTUPMFSBOUUPUIFMJHIU
r"WPJETFOTJUJWFQMBOUT
rUIFMJHIUNVTUIJUUIFUSFF
1MBOUT UIBU SFDFJWF UPP NVDI MJHIU FYIJCJU B DPNQBDU
HSPXUIIBCJUBOEPGUFOXJMUEVSJOHUIFEBZEVFUPSBQJE
XBUFSMPTT-FBWFTPGUFODVSMEPXOXBSEBOEBQQFBSQBMF
PSCMFBDIFEEVFUPUIFCSFBLEPXOPGDIMPSPQIZMM:FMMPX
JTICSPXO ESZ QBUDIFT EFWFMPQ PO MFBWFT BOE nPXFST
'MPXFSCVETBSFPGUFOTBDSJmDFE JO PSEFS UP SFEJSFDU FO
FSHZJOUPNBJOUBJOJOHUIFMFBWFT8IFOUIFCVETEPPQFO
UIFnPXFST BSF TNBMM BOE TIPSUMJWFE $IBTF 5IFSFGPSF UIF %FTJHO UJQT HVJEFMJOFT UIBU DBO CF GPM
MPXFEBSF
4VEEFODIBOHFTJOMJHIUJOHDBOBMTPIBWFBOFHBUJWFFG
GFDUPOQMBOUIFBMUI'PSFYBNQMFQMBOUTUIBUIBWFCFFO
QSPEVDFEVOEFSIJHIMJHIUDPOEJUJPOTPGUFOESPQMFBWFT
XIFO SFMPDBUFE UP MPXMJHIU DPOEJUJPOT BOE TFWFSF MFBG
ESPQDBOSFTVMUJOQMBOUEFBUI$POWFSTFMZQMBOUTUIBUBSF
NPWFEGSPNBGBJSMZTIBEZMPDBUJPOUPBTVOOZQMBDFPGUFO
FYIJCJUTJHOTPGTDPSDIJOHBOEXJMUJOH$IBTF#MBTI
mFME B
-JHIUXIBUTOFFEFEUPCFMJHIUBOEOPUUIFOJHIUTLZ
BWPJEXBTUFFOFSHZBOEMJHIUQPMMVUJPOmH B
C
.PPOMJHIUJOH *UT B SPNBOUJD BOE FõFDUJWF EJTDSFFU
MJHIUJOH5IFMJHIUTPVSDFJTTFUVQPOUIFUSFFBOEXBTIFT
EPXOUIFMBOETDBQF5IFSBZPGMJHIUJTCSPLFOVQCZUIF
CSBODIFTDBVTJOHBEBQQMFTIBEJOHFõFDU PO UIF HSPVOE
mH C
#FOFêUT PG OJHIU MJHIUJOH
5IFJEFBJTUPHFUUIFNPTUPGUIFMBOETDBQFBUOJHIU5IF
CFOFmUT PG UIF OJHIU MJHIU PO QMBOU TQFDJFT BSF
r-JHIUJOHDBOFYUFOEUIFVTFPGMBOETDBQFTOPUPOMZJOUP
UIFOJHIUCVUBMTPJOUPEJõFSFOU TFBTPOT
r -JHIUJOH DBVTFT EJõFSFOU GFFMJOHT BõFDU UIF NPPE BOE
DSFBUFEJõFSFOU JNQSFTTJPOT NBYJNJ[F PS NJOJNJ[F QMBD
FTHJWFUIFTFOTFPGFODMPTVSFFUD
r *MMVNJOBUF QSPWJEF DSFBUF ESBNB JOTQJSF NBHJDBM RVBM
JUZOFXEJNFOTJPOTJOUPUIFHBSEFOFYUFOEUIFEBZUJNF
DPNFUPMJHIUBGUFSEBSLTBGFUZWJFXPGUIFHBSEFO
5IFMJHIUJOHPGQMBOUTDBODBVTF
rVOJRVFGPSNT
rFOIBODFUIFTVSSPVOEJOHFOWJSPONFOUIJHIMJHIUUIFLFZ
MBOETDBQFTGFBUVSFT
r BEE DIBSBDUFS UP OFJHICPSIPPET QSPNPUF VSCBO FMF
NFOUTDSFBUFTQBDJOH
r$FSUBJODPMPSTJOMJHIUSBZTBSFJNQPSUBOUGPSQSPQFSQMBOU
HSPXUI
r-FBWFTSFnFDU BOE EFSJWF MJUUMF FOFSHZ GSPN NBOZ PG UIF
ZFMMPXBOEHSFFOSBZTPGUIFWJTJCMFTQFDUSVN:FUUIFSFE
BOECMVFQBSUTPGUIFMJHIUTQFDUSVNBSFUIFNPTUJNQPS
UBOU FOFSHZ TPVSDFT GPS QMBOUT BOE QMBOUT SFRVJSF NPSF
SBZTGSPNUIFSFESBOHF
r5IFHSPXUIQBUUFSOPGUIFQMBOUDBOCFBHPPEJOEJDB
UJPO /P HSPXUI NBZ JOEJDBUF QPPS MJHIU CVU DPVME CF B
TJHOPGPUIFSQSPCMFNTBTXFMM"IFBMUIZQMBOUVOEFSQPPS
MJHIU
D
6QMJHIUJOH5IJTFõFDU DBO CF BDIJFWFE CZ QMBDJOH UIF
MJHIUJOHTPVSDFPOUIFHSPVOE5XPFõFDUJWF XBZT BSF CZ
QMBDJOHUIFTPVSDFOFBSUIFUSFFUSVOLQSPKFDUJOHUIFSBZ
POUIFUSVOLPSCZQMBDJOHUIFTPVSDFPOUIFUSVOLQSP
KFDUJOH UIF SBZ PO UIF GPMJBHF BOE CSBODIFT #PUI DBTFT
BSFGBTDJOBUJOHmH DD
E
%PXOMJHIUJOH#ZUIJTXBZZPVTIPXPõ B GVMM EFUBJM PG
BQBSUJDVMBSQBSUPGBQMBOUGPSFYBNQMFUIFUPQ
BOEQSP
NPUFUIFGPSNBOEUIFTIBQFPGUIFSFTUQMBOUmH E
F
$SPTTMJHIUJOH5IJTJTUIFBQQSPQSJBUFXBZUPTMJNBOEHFU
%FTJHO3FDPNNFOEBUJPOT
*ODPODMVTJPOJOPSEFSUPEFTJHOBOJHIUMBOETDBQFBOEFO
IBODFUIFQMBOUTJOUPUIFEFTJHOIBWFUPCFGPMMPXFE
r8BZTUPBWPJEUIFIBSNPOQMBOUJOH
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UIJOOFSTPNFUSFFTJMIPVFUUFTTPGUFOJOHBOEIJHIMJHIUJOH
UIFGFBUVSF'PSFYBNQMFJGZPVIBWFBDPOJDBMQMBOUBOE
UIFDPODFQUJTUPTFFNUBMMFSBOEUIJOOFSZPVIBWFUPQVU
UXPEJõFSFOU TPVSDFT UP MJHIU GSPN UXP TJEFT mH F
%BmT 4 6SCBO 'PSFTUSZ "SU PG UFYU 5IFTTBMPOJDB G
4IBEPXJOH 5IJT DBO CF BDIJFWFE CZ QMBDJOH UIF MJHIU
JO GSPOU PG UIF USFF ZPV XJTI UP JMMVNJOBUF "DDPSEJOH UP
UIFEJTUBODFPGUIFMJHIUTPVSDFUPUIFQMBOUBOEPOIPX
IJHIUIFMJHIUmUUJOH PO UIF QMBOU UIF NPSF ESBNBUJD UIF
TIBEPXXJMMBQQFBS*UTJNQPSUBOUUPIBWFBXBMMPSBDPO
TUSVDUJPOCFIJOEUIFQMBOUTPUIFTIBEPXUPJMMVNJOBUFPO
UIFTVSGBDFmH G
4BWBHF+&-JHIUFOWJSPONFOUBMUFSTP[POFVQUBLF
QFSOFUQIPUPTZOUIFUJDSBUFJO
H
8BTIJOH5IJTXBZPGMJHIUJOHJTTVJUBCMFGPSHSPVOEDPW
FSJOHQMBOUT:PVQVUUIFMJHIUBUUIFHSPVOETVDIBTUIF
MJHIUUPXBTIPWFSUIFQMBOUmH H
'SFEFSJDLTFO 5 4 ,PMC 5 & 4LFMMZ + . 4UFJOFS , $
+PZDF#+BOE
CMBDLDIFSSZUSFFT5SFF1IZTJPMPHZ
)JHIUTIPF(-/BUJWF5SFFT4ISVCTBOE7JOFTGPS
6SCBOBOE3VSBM"NFSJDB"1MBOUJOH%FTJHO.BOVBMGPS
&OWJSPONFOUBM %FTJHOFST 7BO /PTUSBOE 3FJOIPME /FX
:PSLQQ
)PMMBO + -JHIU QPMMVUJPO RVBOUJmDBUJPO 3FQPSU /
$PQFSOJDVT 0CTFSWBUPSZ BOE 1MBOFUBSJVN JO #SOP %F
DFNCFS IUUQBNQFSQFENVOJD[MJHIUESBGUT
MQ@RVBOUIUNM
5SJOLMFJO%-JHIUJOH*OEPPS)PVTFQMBOUT3FQPSU
%FQBSUNFOU PG )PSUJDVMUVSF 6OJWFSTJUZ PG .PVTPVSJ
IUUQXXXPVUSFBDINJTTPVSJFEVFYQMPSFBHHVJEFT
IPSUHIUN
*ODPODMVTJPOBOEBDDPSEJOHUP5SJOLMFJO
BUJNFSJT
BWBMVBCMFBTTFUCFDBVTFMJHIUTTIPVMECFUVSOFEPOBOE
Põ SFHVMBSMZ BOE DPOTJTUFOUMZ 5XFOUZGPVSIPVS UJNFST
BWBJMBCMFGSPNFMFDUSJDBMTVQQMZIPVTFTBSFBEFRVBUF5IF
FMFDUSJDBMDPSEGSPNUIFUJNFSTIPVMECFUIFUISFFQSPOH
UZQFPSZPVTIPVMEVTFBHSPVOEFEBEBQUFS5IFVTFPG
XBUFSBSPVOEQMBOUTNBLFTHSPVOEJOHFMFDUSJDBMmYUVSFT
JNQPSUBOU
3FGFSFODFT
#MBTImFME +' 5IF )FBMUIZ )PVTF 1MBOU -JUUMF #SPXO
BOE$PNQBOZ-JNJUFE5PSPOUPQBHFT
$BUIFZ).BOE$BNQCFMM-&-BNQTBOE8
nPPET QFS mYUVSF
BCPVU DN JO
BCPWF UIF MJHIUJOH
BIPSUJDVMUVSBMWJFX-JHIUJOH%FTJHO/PW
$BUIFZ)FOSZ.BOE-PXFMM&$BNQCFMM-&&G
GFDUJWFOFTTPGmWF WJTJPO MJHIUJOH TPVSDFT PO BQBSU 6OEFS
UIFTFDPOEJUJPOTUIF'-6MJHIUJOHQIPUPSFHVMBUJPOPG
TQFDJFTPGPSOBNFOUBMQMBOUT+PVSOBMPGUIF"NFSJDBO4P
DJFUZ6OJUFE4UBUFT%FQBSU<NFOUPG(SPXUIPG"HSJDVMUVSF
'PSFTU
$IBTF "3 $PNQFOEJVN PG 0SOBNFOUBM 'PMJBHF
1MBOU%JTFBTFT5IF"NFSJDBO1IZUPQBUIPMPHJDBM4PDJFUZ
.JOOFTPUBQBHFT
$IBOFZ38%PFTOJHIUMJHIUJOHIBSNUSFFT 1VS
EVF 6OJWFSTJUZ %FQBSUNFOU PG 'PSFTUSZ BOE /BUVSBM 3F
TPVSDFT&95*/'0+VOF
+/(FPSHJ
)FMMFOJD0QFO6OJWFSTJUZ4QFD4DJFOPG.JOJTUSZPG&OWJSPO
NFOU1MBOOJOHBOE1VCMJD8PSLT10#PY
"UIFOT(SFFDF
UFM
FNBJMKHFPSHJ!UFFHS
44BSJLPV
"SDIJUFDUVSF%FQBSUNFOU"SJTUPUMF6OJWFSTJUZPG5IFTTBMPOJLJ
10#095IFTTBMPOJLJ(SFFDF
UFM
FNBJMTTBSJLPV!UFFHS
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'PDVTPG-JHIU*NQMJDBUJPOT
PS3FTUPSBUJWF&YQFSJFODF
)FMJ/JLVOFO,BMFWJ,PSQFMB
"CTUSBDU
5IJTTUVEZJOWFTUJHBUFEIPXGPDVTJOHMJHIUUPEJõFSFOU FMFNFOUT PG
UIFTDFOFBõFDUT UIF SFTUPSBUJWF FYQFSJFODF PG OJHIU UJNF FOWJSPO
NFOU 5ISFF TDFOFT XFSF DSFBUFE XJUI -JHIUTDBQF DPNQVUFS QSP
HSBN&BDIPGUIFTDFOFTXBTJMMVNJOBUFEJOUXPEJõFSFOU XBZT POF
GPDVTJOH MJHIU UP SPBET BOE QBSLJOH MPUT BOE UIF PUIFS UP WFHFUB
UJPO*UXBTFYQFDUFEUIBUXIFOUIFMJHIUJTGPDVTFEPOWFHFUBUJPO
UIFFYQFSJFODFESFTUPSBUJPOJTIJHIFS5IFTFTJYWJFXTXFSFSBUFECZ
SFTUPSBUJPOMJHIUJOH
IFBMUIZFOWJSPONFOUT
BOEVSCBOOJHIUTDBQF
*O UIJT TUVEZ XF FYBNJOFE UIF SPMF PG MJHIUJOH JO UIF
SFTUPSBUJWF FYQFSJFODF PG VSCBO OJHIUTDBQFT *O EPJOH
TP XF FYUFOEFE UIF TJHOJmDBODF PG MJHIUJOH CFZPOE
FSHPOPNJDT BOE WJTVBM QFSGPSNBODF #FTJEFT JUT QIZTJ
PMPHJDBMFõFDUT MJHIUJOH JT B IFBMUI BOE XFMMCFJOH JTTVF
UIBU BõFDUT UISPVHI QFSTPOFOWJSPONFOU USBOTBDUJPOT
QFPQMFTIBQFBOEBSFTIBQFECZUIFJSMJHIUJOHFOWJSPO
NFOUT)BSUJH
"XFMMBSUJDVMBUFECPEZPGmOEJOHT
JOEJDBUFTUIBUWJTVBMFYQPTVSFUPFOWJSPONFOUTXJUISF
TUPSBUJWFDIBSBDUFSJTUJDTFOIBODFTUIFSFOFXBMPGQTZDIJD
SFTPVSDFT3#FSUP,BQMBO,BQMBO4UBBUT
FU BM 6MSJDI FU BM 6MSJDI *O PSEFS UP
SFDPWFSGSPNBUUFOUJPOBMGBUJHVFPSTUSFTTQFPQMFOFFE
TVQQPSUJWF FOWJSPONFOUT 5IJT OFFE JT FNQIBTJ[FE CZ
PVS NPEFSO MJGF mMMFE XJUI FYQFSJFODFT PG TUSFTT BOE
JOTFDVSJUZ "MTP UIF SBQJE DIBOHF PG UIF QIZTJDBM GPSN
PG VSCBO FOWJSPONFOU BOE UIF EFDSFBTJOH BNPVOU PG
OBUVSBMBSFBTUIBUIBWFWJUBMSPMFJOSFTUPSBUJWFFOWJSPO
NFOUT FOIBODF UIF OFFE GPS SFTUPSBUJWF FOWJSPONFOUT
*U JT UIFSFGPSF DSVDJBM UP mOE PVU UIPTF FOWJSPONFOUBM
DIBSBDUFSJTUJDTUIBUTVQQPSUSFTUPSBUJPO5IJTXPVMEBMTP
IFMQJOUIFQMBOOJOHFõPSUT BOE DSFBUJPO PG SFTUPSBUJWF
FOWJSPONFOUT
-JHIUJOH XPSLJOH UPHFUIFS XJUI UIF TVSGBDFT TIBQFT
BOETQBDFTPGVSCBOTUSVDUVSFDSFBUFTUIFWJTVBMJNBHF
PGVSCBOOJHIUTDBQF5IFSFGPSFJUNBZIBWFDPOTJEFSBCMF
FõFDU PO UIF FYQFSJFODFE SFTUPSBUJPO 5IF EBZUJNF JN
BHFPGDJUZTQBDFJTSFTIBQFECZMJHIUJOHEVSJOHUIFEBSL
QFSJPET"SUJmDJBM MJHIU DPOTUSVDUT UIF TQBDF CZ SFWFBMJOH
QBSUJDJQBOUTVTJOH1FSDFJWFE3FTUPSBUJWFOFTT4DBMF134
BOE
3FTUPSBUJPO 0VUDPNF 4DBMF 304
'JOEJOHT QSPWJEF FNQJSJDBM
TVQQPSUGPSUIFJNQPSUBODFPGMJHIUJOH*OBDDPSEBODFXJUIPVS
IZQPUIFTJTGPDVTJOHMJHIUUPHSFFOFSZWTQBSLJOHMPUTBOESPBET
JODSFBTFE134BOE304SBUJOHT5IFSFTVMUTTVHHFTUUIBUMJHIUJOH
PõFST DPOTJEFSBCMF QPUFOUJBM GPS FOIBODJOH UIF SFTUPSBUJWFOFTT
PGVSCBOOJHIUUJNFFOWJSPONFOUT
TPNFGFBUVSFTBOEIJEJOHPUIFST*UBõFDUT PO XIBU XF
QFSDFJWFBOEXIBULJOEPGFOWJSPONFOUXFQFSDFJWF*U
DBO GPDVT PVS BUUFOUJPO UP UIF QPTJUJWF PS OFHBUJWF SF
TUPSBUJWFGFBUVSFTPGUIFTQBDFBOEJOUIJTXBZJUNBZFO
IBODFPSXFBLFOUIFSFTUPSBUJWFFõFDU
7FSZPGUFOUIFQFSDFJWFEVSCBOOJHIUTDBQFJNBHFDPO
TJTUTPGSPBETQBSLJOHMPUTBOETJHOTXIJDIBSFUIFNPTU
EJTMJLFE FMFNFOUT PG EBZUJNF JNBHFT /BTBS #F
TJEFTUIFMJLFBCJMJUZJTTVFTGPDVTJOHMJHIUUPUIFTFEJTMJLFE
FMFNFOUT NBZ BMTP BõFDU PO UIF SFTUPSBUJWFOFTT PG UIF
VSCBOOJHIUUJNFFOWJSPONFOU0OUIFPUIFSIBOEFN
QIBTJTJOH QPUFOUJBMMZ SFTUPSBUJWF DPOUFOUT PG UIF TDFOF
XJUIUIFIFMQPGMJHIUNJHIUFOIBODFUIFSFTUPSBUJWFFY
QFSJFODF-JHIUJOHNBZUIFSFGPSFCFBUPPMUPFOIBODFPS
XFBLFOUIFSFTUPSBUJWFOFTTPGVSCBOOJHIUTDBQF
.FUIPE
5ISFFTDFOFTXFSFNPEFMMFEXJUI-JHIUTDBQFDPNQVUFS
QSPHSBN $PNQVUFS NPEFMMFE JNBHFT XFSF VTFE CF
DBVTFUIFZPõFSFE UIF QPTTJCJMJUZ UP JMMVNJOBUF POF TDFOF
JOUXPEJõFSFOU XBZT XIJDI XPVME CF IBSE UP BDIJFWF JO
SFBMFOWJSPONFOUT*UBMTPFOBCMFEUIFTVCKFDUTUPBTTFT
BMMUIFTDFOFTBUUIFTBNFUJNFJODPOUSPMMFEDPOEJUJPOT
5IFSF JT SFTFBSDI FWJEFODF UIBU QSFGFSFODFT PCUBJOFE
GSPN TUBUJD DPMPVS TJNVMBUJPOT DPSSFMBUF XFMM XJUI PO
TJUF QSFGFSFODFT 1IPUPHSBQIJD TJNVMBUJPO NFUIPE JT
BMTPXJEFMZVTFEJOSFTUPSBUJPOSFTFBSDImFME BOE JU IBT
TIPXOHPPEWBMJEJUZ)BSUJHFUBM
"MM UISFF TDFOFT XFSF JMMVNJOBUFE UISPVHI TJNVMBUJPO
5BCMF4FUUJOHDBUFHPSJFT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5BCMF.FBOSBUJOHT.
TUBOEBSEEFWJBUJPOT4%
$SPOCBDITBMQIBTƸ
BOETJHOJmDBODF MFWFMT Q
PG DPOUSBTU UFTUT PG 134 BOE
304TDBMFTCFUXFFOQJDUVSFQBJSTBOE
JOUXPEJõFSFOU XBZT POF GPDVTJOH MJHIU UP QBSLJOH MPUT
BOESPBETBOEUIFPUIFSUPWFHFUBUJPO"DDPSEJOHUPUIF
IZQPUIFTJTUIJTTIPVMEIBWFBOFõFDU PO SFTUPSBUJPO JO
TVDIBXBZUIBUFYQFSJFODFESFTUPSBUJPOXPVMECFIJHI
FSJOUIFGPDVTPOWFHFUBUJPODBUFHPSZ5IFTFUUJOHDBU
FHPSJFTBSFQSFTFOUFEJOUBCMF
FYQFSJNFOUBM FõFDUT *O "/07" UIF TDFOF QBJST XFSF
TQFDJmFE BT B QSJPSJ DPOUSBTU DPFöDJFOUT 5IFSF XFSF NJTTJOH WBMVFT JO UIF EBUB NBUSJY BOE .VMUJWBSJBUF/PS
NBM.JTTJOH7BMVF*NQVUBUJPO/$44QSPHSBN
XBTVTFE
UPmMM JO UIF NJTTJOH WBMVFT
.FUBMIBMJEFTQPUMJHIUT#&("XJEF8DE
GSPN UIF -JHIUTDBQF MJCSBSZ XFSF VTFE UP JMMVNJOBUF UIF
TDFOFT"MMUIFMVNJOBJSFTJOUIFTDFOFQBJSTXFSFBUUIF
TBNFIFJHIU5IFMVNJOBSJFTXFSFNPWFEIPSJ[POUBMMZUP
JMMVNJOBUFEJõFSFOU FMFNFOUT PO UIF TDFOF 5IF MVNJOBJSFT
UIFNTFMWFTXFSFFSBTFEGSPNUIFmOBM WJFXT TP UIBU UIF
UFDIOJDBMFRVJQNFOUXPVMEOPUESBHUIFBUUFOUJPO*UBMTP
NBEFUIFMVNJOBJSFQPTJUJPOJOHFBTJFSBOEGSFFS
$BMDVMBUJPOT PG JOUFSOBM DPOTJTUFODZ $SPOCBDIT Ƹ
TIPXFEUIBUUIFJOUFSJNDPSSFMBUJPOTXFSFIJHIBDSPTTBMM
QJDUVSFTƸTFF5BCMF
'PDVTPGMJHIUPOHSFFOFSZ
DBUFHPSZ HPU UIF IJHIFTU NFBO SBUJOHT JO CPUI 134 BOE
304 SBUJOHT 5FTUT XFSF EPOF VTJOH 3FQFBUFE NFBTVSFT
"/07" XJUI DPOUSBTU UFTUT 4144
5IF TUBUF PG NFOUBM
GBUJHVF BOE HFOEFS XFSF TFU BT CFUXFFO TVCKFDUT GBD
UPST5IFTFUUJOHDBUFHPSZFõFDU XBT TJHOJmDBOU GPS CPUI
134'
Q
BOE304'
Q
NFBTVSFT JO BMM QJDUVSF QBJST 5IF TFUUJOH DBUF
HPSZFõFDU XBT JO FYQFDUFE EJSFDUJPO XJUI UIF GPDVT PO
HSFFOFSZ DBUFHPSZ IBWJOH UIF IJHIFS NFBO JO CPUI 134
BOE 304 SBUJOHT 5IF 134 TDPSFT DPSSFTQPOEFE TUSPOHMZ
XJUI304TDPSFTSQ
4DFOFT XFSF QSFTFOUFE XJUI 1PXFS 1PJOU TMJEFT 4MJEFT
HBWF FZFMFWFM N
WJFXT PG UIF TFUUJOHT 4MJEFT XFSF
TIPXO SPVHIMZ BU B SBUF PG POF FWFSZ NJOVUFT EVSJOH
XIJDIUIFQBSUJDJQBOUTmMMFE UIF RVFTUJPOOBJSFT DPODFSO
JOH FBDI TMJEF "MM UIF TVCKFDUT FWBMVBUFE BMM UIF TDFOFT
1SPKFDUJPOXBTGSPNGSPOUPGUIFTDSFFO5IFDPVOUFSCBM
BODJOHXBTEPOFCZQSFTFOUJOHUIFTMJEFTJOSFWFSTFEPS
EFSGPSTVCKFDUT5IFTMJEFPSEFSXBTHFOFSBUFETPUIBU
UIFTDFOFQBJSTXPVMEOPUGPMMPXFBDIPUIFS
5IFSFXFSFTVCKFDUTNFOBOEXPNFOXIPFWBM
VBUFEBMMUIFTDFOFT5IFJSBHFWBSJFEGSPNUPZFBST
5IFNFBOBHFXBTZFBST5IFTVCKFDUTXFSFVOBXBSFPG
UIFQVSQPTFPGUIFTUVEZBOEQBSUJDJQBUFEJOUIFFYQFSJ
NFOUWPMVOUBSJMZ
&YQFSJFODFE SFTUPSBUJPO NFBTVSFT XFSF PCUBJOFE CZ
1FSDFJWFE 3FTUPSBUJWFOFTT 4DBMF 134
BOE 3FTUPSBUJPO
PVUDPNFTDBMF304
JOTUSVNFOUTCBTFEPOBUUFOUJPOSFT
UPSBUJPO UIFPSZ 134 TDPSFT GPS #FJOH "XBZ 'BTDJOBUJPO
$PIFSFODF BOE $PNQBUJCJMJUZ UIBU SFnFDU UIF QPUFOUJBM
UPCFSFTUPSFEBDDPSEJOHUP"35304TDPSFTGPSQPTJUJWF
BõFDU BOE SFnFDUJPO UIBU SFnFDU UIF QPTTJCMF SFTUPSBUJPO
PVUDPNFT 3FTQPOEFOUT JOEJDBUFE PO B QPJOU TDBMF
/PUBUBMM$PNQMFUFMZ
UIFFYUFOUUPXIJDIUIFHJW
FOTUBUFNFOUmUUFE UIFJS FYQFSJFODF PG UIF HJWFO TDFOF
"MMTVCKFDUTmMMFE CPUI GPSNT 134 CFJOH BENJOJTUFSFE mSTU
BOE304TFDPOE
3FQFBUFE NFBTVSFT "/07" BOE MJOFBS DPSSFMBUJPO 4144
QSPHSBN
XFSFVTFEJOUIFWBMJEJUZDIFDLTBOEUFTUTGPS
3FTVMUT
5IFNBJOFõFDU PG NFOUBM GBUJHVF XBT JOTJHOJmDBOU JO CPUI
134 '
Q BOE 304 SBUJOHT '
Q
*UXBTIPXFWFSTJHOJmDBOU JO QJDUVSF QBJS
JO134SBUJOHTQ
5IFNBJOFõFDU PG HFOEFS
XBTBMTPJOTJHOJmDBOU JO CPUI 134 '
Q
BOE304SBUJOHT'
Q
5IFFõFDU XBT
IPXFWFSTJHOJmDBOU JO QJDUVSF QBJS JO 134 SBUJOHT Q
%JTDVTTJPO
5IFSFTVMUTTVQQPSUUIFIZQPUIFTJTUIBUGPDVTJOHMJHIUUP
EJõFSFOU FMFNFOUT PO UIF TDFOF BõFDUT UIF FYQFSJFODFE
SFTUPSBUJPO1SFTFOUTUVEZVTFEBTBTFUUJOHDBUFHPSZEJ
WJTJPOHSFFOFSZDPOUSBQBSLJOHMPUTBOESPBET5IFSFGPSF
UIF SFTVMUT DBOU CF HFOFSBMJTFE UP BMM TDFOF DPOUFOUT
5IFTF DPOUFOUT BSF IPXFWFS WFSZ DPNNPO JO VSCBO
OJHIUTDBQFTBOEUIVTBMMPXGVSUIFSBQQMJDBUJPOJOEFTJHO
FõPSUT #FDBVTF UIF SFTFBSDI XBT TJNVMBUJPO CBTFE BOE
UIFSFXBTOPPCKFDUJWFNFBTVSFTDPODFSOJOHUIFSFOFXBM
PGEJSFDUFEBUUFOUJPODBQBDJUZJUJTOPUQPTTJCMFUPNBLF
EFmOJUJWF DPODMVTJPOT 5IF SFTVMUT BSF IPXFWFS IJHIMZ
TVHHFTUJWFBOEJOMJOFXJUIUIFQSFWJPVTmOEJOHT PG SFT
UPSBUJPOSFTFBSDI
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
"T FYQFDUFE GPDVTJOH MJHIU UP WFHFUBUJPO SFTVMUFE JO
IJHIFS SBUJOHT PG SFTUPSBUJWF FYQFSJFODF UIBO XIFO UIF
MJHIUXBTGPDVTFEPOQBSLJOHMPUTBOESPBET5IFSBUJOHT
JO1FSDFJWFE3FTUPSBUJPO4DBMFXFSFMPXFSUIBOJO3FTUP
SBUJPO0VUDPNF4DBMFJOBMMQJDUVSFT5IJTNBZIBWFCFFO
EVFUPUIBUUIFSFXBTOPBOUFDFEFOUTUSFTTDPOEJUJPOBOE
UIFTVCKFDUTJOHFOFSBMIBEQPTJUJWFNFOUBMTUBUFXIJDI
SFnFDUFE UP UIF 304 TDPSFT 5IF EJõFSFODFT CFUXFFO UIF
UXPDBUFHPSZSBUJOHTXFSFBMTPHSFBUFSJO134UIBOJO304
5IFSFNBZCFUXPSFBTPOTGPSUIJT0OFQPTTJCJMJUZJTUIBUJU
XBTFBTJFSUPBTTFTTQFSDFJWFESFTUPSBUJPOQPUFOUJBMUIBO
SFTUPSBUJPOPVUDPNF"OPUIFSQPTTJCJMJUZJTUIBUCFDBVTF
UIFSFTUPSBUJPOPVUDPNFJTNPSFDPOOFDUFEXJUIUIFTVC
KFDUT QSFTFOU NFOUBM TUBUF JU MFBWFT MFTT TQBDF GPS WBSJB
UJPO XIFSFBT UIF QFSDFJWFE QPUFOUJBM SFMBUJOH NPSF UP
UIFQFSDFQUJPOPGTVSSPVOEJOHT
FOBCMFTNPSFWBSJBUJPO
1TZDIPMPHJDBM1FSTQFDUJWF/FX:PSL$BNCSJEHF
/BTBS+-
5IF&WBMVBUJWFJNBHFPGUIFDJUZ5IPV
TBOE0BLT$"4BHF1VCMJDBUJPOT
4UBBUT),JFWJFU")BSUJH5
8IFSFUPSFDPWFS
GSPNBUUFOUJPOBMGBUJHVF"OFYQFDUBODZWBMVFBOBMZTJTPG
FOWJSPONFOUBMQSFGFSFODF+PVSOBMPGFOWJSPONFOUBM1TZ
DIPMPHZ
6MSJDI34
/BUVSBMWFSTVTVSCBOTDFOFT4PNFQTZ
DIPQIZTJPMPHJDBMFõFDUT &OWJSPONFOU BOE #FIBWJPS WPM
OP4FQUFNCFS
6MSJDI344JNPOT3'-PTJUP#%'JPSJUP&.JMFT."
;FMTPO . 4USFTT SFDPWFSZ EVSJOH FYQPTVSF UP
OBUVSBMBOEVSCBOFOWJSPONFOUT+PVSOBMPG&OWJSPONFO
UBM1TZDIPMPHZ
-FTT MJHIU XBT BDUVBMMZ VTFE UP JMMVNJOBUF UIF NPSF SF
TUPSBUJWFTDFOFQBJSTXIJDITIPXTUIBUFOFSHZJTTVFTEP
OPUOFDFTTBSJMZDPOUSBEJDUXJUIUIFDSFBUJPOPGSFTUPSBUJWF
MJHIUJOHFOWJSPONFOUT"UUIFUJNFPGHSPXJOHIFBMUIDBSF
FYQFOEJUVSFTBOEFOFSHZDPODFSOTUIFSFTVMUTBSFIJHIMZ
FODPVSBHJOH5IFSFTVMUTJOEJDBUFUIBUUIFGPDVTPGMJHIU
BOE TDFOF DPOUFOU JTTVFT OFFET GVSUIFS BUUFOUJPO JO UIF
DSFBUJPOPGIFBMUIZBOEFOFSHZDPOTDJPVTVSCBOFOWJSPO
NFOUT
5IF QSFTFOU TUVEZ PõFS JOTJHIUT JOUP IPX MJHIUJOH DBO
CFVTFEUPFOIBODFUIFFYQFSJFODFESFTUPSBUJPOPGOJHIU
UJNFFOWJSPONFOUT5IFQPTTJCJMJUJFTUPHBJOQPTJUJWFFY
QFSJFODFTJOOJHIUTDBQFTIBWFSFDFJWFEWFSZMJUUMFBUUFO
UJPOXIFOUIFGPDVTIBTCFFOPOUIFFYQFSJFODFTPGGFBS
BOE JOTFDVSJUZ 5IJT TUVEZ UIVT TFFT OJHIUTDBQFT BT QP
UFOUJBM FOWJSPONFOUT UP SFOFX QTZDIJD SFTPVSDFT *U BMTP
FYQBOETUIFUJNFTQBOPGSFTUPSBUJWFFOWJSPONFOUTJOUP
OJHIUTDBQFT BOE QSPWJEFT OFX DPOUFYU JO XIJDI SFTUP
SBUJPO NJHIU PDDVS 5IF VOFYQMPSFE SPMF PG MJHIUJOH TJH
OBMMFEUPCFBOJNQPSUBOUGBDUPSJOSFTUPSBUJWFFYQFSJFODF
BOEOFFETGVSUIFSJOWFTUJHBUJPO
3FGFSFODFT
#FSUP 3 &YQPTVSF UP SFTUPSBUJWF FOWJSPONFOUT
IFMQT SFTUPSF BUUFOUJPOBM DBQBDJUZ +PVSOBM PG &OWJSPO
NFOUBM1TZDIPMPHZ
)BSUJH5
/BUVSFFYQFSJFODFJOUSBOTBDUJPOBMQFS
TQFDUJWF-BOETDBQFBOE6SCBO1MBOOJOH
)BSUJH5,PSQFMB,&WBOT(8(ÊSMJOH5
"
NFBTVSF PG SFTUPSBUJWF RVBMJUZ JO FOWJSPONFOUT 4DBOEJ
OBWJBO)PVTJOHBOE1MBOOJOH3FTFBSDI
,BQMBO3,BQMBO4
5IF&YQFSJFODFPG/BUVSF"
)FMJ/JLVOFO
."#4DQPTUHSBEVBUFTUVEFOUBU)FMTJOLJ6OJWFSTJUZPG5FDIOPMP
HZ)/JLVOFO-JHIUJOH-BCPSBUPSZ)FMTJOLJ6OJWFSTJUZPG5FDIOPM
PHZ0UBLBBSJ'*&TQPP'JOMBOE
UFM
FNBJMIFMJOJLVOFO!WIOm
,BMFWJ,PSQFMB
1I%"TTJTUBOU1SPGFTTPS,,PSQFMB6OJWFSTJUZPG5BNQFSF%F
QBSUNFOUPG1TZDIPMPHZ5BNQFSFFOZMJPQJTUP'JOMBOE
UFM
FNBJMLBMFWJLPSQFMB!VUBm
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
&MFDUSPQPMJUBOQVCMJDTQBDFT
*SFOB-BUFL
"CTUSBDU
5IFTVCKFDUPGUIJTQBQFSJTBOBDBEFNJDSFTFBSDIBOEBSUJTUJDFYQMPSBUJPO
UBLJOHUIFGPSNPGBTFSJFTPGJOTUBMMBUJPOTVTJOHWJEFPQSPKFDUJPOTJOQVC
MJDTQBDF5IFQSPKFDUJTSFBMJ[FEBUUIF4DIPPMPGBSDIJUFDUVSFBUUIF6OJWFS
TJUZPG.POUSFBMCZNFEJBMBC"6
0VSXPSLFYQFSJNFOUTXJUIMBOHVBHF
BOEJOTUSVNFOUTPGBSDIJUFDUVSBMSFQSFTFOUBUJPOXJUIJOUIFSFBMNPGEJõFS
FOUQSPKFDUTPGBSDIJUFDUVSFBOEQVCMJDTQBDFJOWPMWJOHBCBOEPOFETJUFT
PG.POUSFBMBOEFYQMPSJOHUIFUIFNFTPGUIFVSCBOXBTUFMBOEjGSJDIFVS
CBJOFx
0VSQSPKFDUTUIVTQSPQPTFJOUFSWFOUJPOTUIBUXPVMESFJOGPSDFUIF
TUSVDUVSFPGQVCMJDTQBDFXIJMFJOUIFTBNFUJNFDFMFCSBUJOHVSCBODVMUVSF
JOJUTNPTUDPOUFNQPSBSZBTQFDUT0VSXPSLUSJFTUPDSFBUFOFXGPSNTBOE
QMBUGPSNTPGQVCMJDMJGFCZVTJOHDPNNVOJDBUJPONFEJBJUBMTPUSJFTUPEF
,FZXPSET 5FYU
BSDIJUFDUVSFNFUSPQPMJT
QVCMJDTQBDF
FQIFNFSBMJOTUBMMBUJPOT
BSDIJUFDUVSBMSFQSFTFOUBUJPO
WJEFP
5ISPVHI UIF JOUFSQSFUBUJPO PG PVS VSCBO MBOETDBQF BOE
B TVHHFTUJPO PG JUT NVUBUJPO UIJT XPSL QSPQPTFT UP SF
DPOTJEFS UIF VSCBO TQBDF PG USBOTQPSUBUJPO JO PSEFS UP
FYQMPSFJUBTBGPSNPGQVCMJDTQBDF5IFDFOUSBMTVCKFDUPG
UIJTQJFDFJTUIFQPMJUJDBMSBNJmDBUJPO PG QVCMJD TQBDF 5IF
QJFDFJTNBEFVQPGBTFSJFTPGTUJMMJNBHFTmWF WJEFPT BOE
BOJOUFSBDUJWFJNBHF
5IFTFQSPQPTBMTPSJNBHJOFETJUVBUJPOTUBLFQMBDFJOUIF
VSCBOTQBDFTPGUSBOTQPSUBUJPOBOEJOUIFWBDBOUMPUTFO
EFNJDUPUIFGSFFXBZMBOETDBQF5IFQSPKFDUDPODFOUSBUFT
PO UIF7JMMF.BSJF GSFFXBZ XIJDI DVUT BDSPTT UIF EPXO
UPXOBSFBBOEPOUIF+BDRVFT$BSUJFS#SJEHF5IFXPSLT
OBSSBUJWFJTDPOTUSVDUFEQSJNBSJMZGSPNUIFTFUXPQIZTJDBM
TJUFTPOFVOEFSHSPVOEUIFPUIFSBFSJBM
j6CJRVJUÏTQVCMJRVFT%FTZODISPOJ[FE1VCMJD4QBDFTxGFFET
Põ PG UIF OPUJPO UIBU DPOUFNQPSBSZ QVCMJD TQBDF QSFTFOUT
BUPOFBOEUIFTBNFUJNFCPUIBMPDBMBOEBJOUFSDPOUJOFO
UBMEJNFOTJPOPGTQBDF5IFVCJRVJUPVTOBUVSFPGUIFVTFSPG
QVCMJDTQBDFUIFEFTZODISPOJ[FEOBUVSFPGJUTFYQFSJFODF
JTFYQSFTTFEBMTPCZUIFEPVCMZSFMBYFENBOOFSXJUIXIJDI
QFPQMFVTFQVCMJDTQBDFTNPTUPGUIFUJNFUIFJOEJWJEVBM
JTTJNQMZBWPZFVSJODJWJDTQBDFUIBUPGUIFNFEJBT
PSPO
BGVSUJWFQSPNFOBEFJOVSCBOTQBDF6SCBOQVCMJDTQBDF
MJWFEJOTVDIBXBZMPTFTJUTQPMJUJDBMTJHOJmDBUJPO
WFMPQBOVSCBOJUZEFmOFE CZ JUT UFDIOPMPHJDBM BOE NFEJBEFOTF DPO
EJUJPO *O UIF SFDFOU QSPKFDU j6CJRVJUÏT QVCMJRVFT %FTZODISPOJ[FE
1VCMJD 4QBDFTx UIF RVFTUJPO PG GPSN BOE DPOUFOU PG VSCBO QVCMJD
TQBDFDPOGSPOUTUIBUPGUIFTZODISPOJDBOEBTZODISPOJDQFSDFQUJPOPG
TQBDF)FSFQVCMJDTQBDFJTBTTJNJMBUFEUPBTQBDFFJUIFSDJWJDPSQPMJUJD
JUJTUIVTDPOTJEFSFECFZPOEUIFNFSFQIZTJDBMJUZPGJUTTJUF*OQBSBM
MFMUIFQSPKFDUDIPPTFTUIFTQBDFPGUSBOTJUVSCBOIJHIXBZ
BTBOPC
KFDUPGJOUFSWFOUJPOBOENPWFNFOUBTBTZNCPMJDUIFNF5IFXPSLFY
QMPSFT JEFB UIBU UPEBZ QVCMJD TQBDF QSFTFOUT TJNVMUBOFPVTMZ CPUI B
HMPCBMBOEBMPDBMEJNFOTJPO5IFQSPQPTFEJOUFSWFOUJPOTUSBOTQPTF
UIFWJSUVBMQVCMJD
TQBDFPGNFEJBJOUPUIFDJUZQVCMJDTQBDF
JOUPQMBDFBTQBUJBMNFDIBOJTNUIBUBMMPXTVTUPSFWFBMUP
EFOPVODF FWFO
UIF JHOPSBODF UIF JOEJõFSFODF
PG UIF
QBTTJWFTQFDUBUPS
8PSLT
0VS XPSL TFFLT UP DPOGSPOU UXP UZQFT PG QVCMJD TQBDF
UIF TQBDF PG USBöD NPWFNFOU BOE UIF TQBDF PG UIF
JOGPSNBUJPO NFEJBT 5IF QSPKFDU UBLFT TIBQF JO B DPO
TUSVDUJPOmDUJPO TVQFSJNQPTFE PO UIF GSFFXBZ B TPSU PG
NBOJGFTUPPOUIFTUBUFPGQVCMJDTQBDFUIF'MVYTFSJFT
5IJTJOEJDBUFTUIBUQVCMJDTQBDFJTQPMJUJDBMJOJUTFTTFODF
B QMBDF XIFSF TPDJFUZ PSHBOJ[FT BOE SFHVMBUFT JUTFMG
8IFSFBT UPEBZ UIF QPMJUJDBM EJNFOTJPO PG QVCMJD TQBDF
IBT CFFO EJTQMBDFE CZ UIF DPNNVOJDBUJPO NFEJBT JO
TJOVBUJOHUIFNTFMWFTFWFSNPSFJOUPUIFQSJWBUFTQIFSF
5IF WPJE JT NBEF VQ GPS CZ UIF GVODUJPO PG USBWFMJOH
XIJDINPSFBOENPSFHFOFSBUFTDJUZTQBDFTMBDLJOHJO
BOZRVBMJUZCFSFGUPGBOZDJWJDTFOTF
5PEBZTOFXUFDIOPMPHJFTBMMPXVTUPFOWJTBHFBTFOTFPG
TQBDFUIBUCSJOHTUPHFUIFSEJWFSTFGVODUJPOT*OTVDIBDPO
UFYUNFEJBTDPOGSPOUVTEJSFDUMZRVBTJQIZTJDBMMZXJUIJUT
NFTTBHFToUIFWJSUVBMJUZPGUIFNFTTBHFJUTTVCUMFUZBOE
SBQJEJUZPGNVUBUJPOBSFBQSJPSJDPNQBUJCMFXJUIUIFnVY
PGCPEJFTBOENBDIJOFTUSBWFMJOHUISPVHIUIFGSFFXBZ
0O UIF PUIFS IBOE XF RVFTUJPO UIF EJõFSFOU UFNQPSBM
EJNFOTJPOT BõFDUJOH PVS MJWFT JO POF BOE UIF TBNF FQ
PDIBOETJNVMUBOFPVTMZJOGBSBXBZQMBDFTBMUIPVHIDPO
TUBOUMZDPOGSPOUFECZNFEJBDPWFSBHF
0VSQSPKFDUJNBHJOFTBIZCSJENFEJBUFETQBDFBTQBDFPG
NPWFNFOU*OTVDIBDPOUFYUUIFNFEJBDPOGSPOUTVTEJ
SFDUMZWJTDFSBMMZUIFJSNFTTBHFTJNQBDUVT5IFGSFFXBZ
CFDPNFTBSJWFSPGNFTTBHFTBnVY PG jEJTQMBDFEx QVC
MJD BDUJPOQMBDFT 5IF TFWFO XPSLT j6CJRVJUÏT QVCMJRVFT
%FTZODISPOJ[FE1VCMJD4QBDFTxQSPQPTFBHJHBOUJDMBOE
TDBQFNFTTBHFJOTFSUJOHJUTFMGJOUPUIFHVMGCFUXFFO0ME
.POUSFBMBOEUIFNPEFSOUPXO4VDIBQSPDFTTJTBNFUB
QIPSPGDPOUFNQPSBSZQVCMJDTQBDFCFDPNJOHBQPTTJCMF
IZQPUIFTJTGPSBQSPQPTBM5IFTUBUVTPGTVDIBOPCKFDUJT
EFMJCFSBUFMZ BNCJHVPVT UIF SFQSFTFOUBUJPOT QSPQPTFE
CFJOHBTNVDIBTJNVMBUJPOPGQPUFOUJBMMZMJWFEFWFOUTBT
UIFZBSFSFWFMBUJPOTPGIJEEFOPSJOWJTJCMFSFBMJUJFT
.FEJBUFE TQBDF TFFO BT B QMBDF XIFSF XPSME OFXT JT
USBOTNJUUFECFDPNFTJOUIJTQSPKFDUBOBMPHPVTUPQIZTJ
DBM TQBDF .FEJUBUFE NFTTBHFT LFFQ VT JOGPSNFE BOE
mMM PVS TQBDF UFMFWJTFE OFXT UIF QSFTT BOE UIF *OUFSOFU
CFDPNFTPVSDFTPGDPMMFDUJWFJNBHJOBUJPOBOESFTPVSDFT
GPSUIFQMBOOJOHPGVSCBOQMBDFT5IFQSPKFDUUSJFTUPQVU
6CJRVJUÏT QVCMJRVFT %FTZODISPOJ[FE 1VCMJD 4QBDFT JT
DPOTUJUVUFE UIFO CZ B OFUXPSL PG XPSLT UIBU JOEJDBUF
UIFFOUSZBOEFYJUQPJOUTPGUIJTjTQBDFPGNPCJMJUZxUIBU
UIFZ PDDVQZ &BDI POF JO JUT PXO XBZ DPODFJWFT PG UIF
TBNF IZCSJE PCKFDU UIF MBOETDBQFNFTTBHF QMBDFE PO
UIFVSCBOGSFFXBZ5IFOBSSBUJWFTPGUIFTFTFWFOXPSLT
5BLJOHVQUIJTQFSTQFDUJWFPVSQSPKFDUGPSNVMBUFTBDSJUJDBM
DPNNFOUBSZPOUIFVSCBOGSFFXBZDPOTJEFSFEBTBTQBUJBM
NBOJGFTUBUJPO PG UIJT FNQUJOFTT 8F JNBHJOF UIJT WPJE BT
CFJOHUPUBMMZJNNFSTFEJOUIFNFEJBBOEBTTVDIXFEFWFM
PQDSJUJDBMQSPQPTJUJPOTPONFEJUBUFETQBDFTUSJQJOHOBLFE
JUTSFQSFTFOUFEBOEOPOSFQSFTFOUBUJWFOBUVSF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
mH 'MVY jQBZTBHF NFTTBHFx EJHJUBM JNBHF
TFWFOTQBUJBMQSPKFDUTBSFOPUJNQPTFEGSPNUIFPVUTJEF
CVUBSFDPOTUSVDUFECZUIFWPZBHFBTEJõFSFOU TJUFT BSF
FODPVOUFSFE&BDIPGUIFQSPKFDUTUIFNFTCFDPNFTUIF
QSPDFTT CZ XIJDI UIF TJUF JT SFDPNQPTFE *O UIF TBNF
XBZ UIF NFTTBHF UIBU POF FODPVOUFST FNFSHFT GSPN
UIFTJUFBTJUTEPVCMF*OEJTQMBDJOHUIFJOUFSFTUGSPNUIF
GPSNUPUIFDPOUFOUUIFXPSLUSJFTUPTIPXUIBUQVCMJD
QMBDFT BSF GBCSJDBUFE GSPN UIF MJGF UIBU UBLFT QMBDF JO
UIFN5IFTFWFOXPSLTBSF
*N DPNJOH JOUP UPXO WJEFP 'MVY QSJOUFE JNBHFT %F
UPVST WJEFP %JTQMBDFNFOUT WJEFP %FWJBUJPOT WJEFP
1BOPSBNBJOUFSBDUJWFJNBHF&YJUWJEFP
*OTUSVNFOUBMFYQMPSBUJPOT
j.PWJOHDPMMBHFvOPUBUJPOGPSJOTUBCMF
GPSNTBOENFBOJOHT
5IFQSPKFDUj6CJRVJUÏTQVCMJRVFT%FTZODISPOJ[FE1VCMJD
4QBDFTxJTCBTFEGPSUIFNPTUQBSUPOMJOHVJTUJDEFWFMPQ
NFOUTBOEJOTUSVNFOUBMBDRVJTJUJPOTPGNFEJBMBC"6TQSF
WJPVTQSPKFDUTIPXFWFSJUGVSUIFSEFWFMPQTUIFUFDIOJRVF
PGBNPWJOHNPOUBHF4VDIFYQFSJNFOUBUJPOBMMPXTVTUP
QSPQPTFBOFXLJOEPGBSDIJUFDUVSBMSFQSFTFOUBUJPO
mH 'SBHNFOU PG WJEFP %JTQMBDFNFOUT
0VSFYQFSJFODFJOBDBEFNJDSFTFBSDIBOEUFBDIJOHBMMPXT
VTUPEFWFMPQEJHJUBMWJEFPBTBLJOEPGNPWJOHNPOUBHF
PQFOJOHPOUPUIFSFBEJOHUIFVSCBOBOBMZTJTPGUIFDJUZ
BOEUIFVSCBOEFTJHOQSPKFDUNFUIPETUIBUBSFEJõFSFOU
BOENVDISJDIFSUIBOUIFVTVBMEPDVNFOUBSZWJEFP5IF
MBUUFSCFJOHUIFPOMZWJEFPGPSNBEPQUFEJOUIFBSDIJUFD
UVSBMEPNBJOSFMJFTPOUIFOBSSBUJPOBOEUIFPCTFSWBUJPO
BOEPQUTGPSBMJOFBSNPOUBHF5IFNPWJOHDPMMBHFBEPQUT
UIFTQBUJBMNPOUBHFBOEBJNTBUUIFTJNVMUBOFPVTOPUB
UJPO PG NFBOJOHGVM GPSNT 5IJT QFSNJUT UIF FWPDBUJPO PG
UIFMBUUFSTVOTUBCMFOBUVSF
0VS EPDVNFOUT FOBCMF B SFBEJOH PG UIF DJUZ BOE NPSF
HFOFSBMMZPGUIFTQBDFXIJDI
r JODMVEFT UIF UZQPNPSQIPMPHJDBM DPNQSFIFOTJPO PG BO
VSCBOGSBHNFOU
r RVBMJmFT VSCBO PCKFDUT BT MBOETDBQF BOE NPTU JNQPS
UBOUMZ
rBMMPXTBWJTVBMBOEBVEJUPSZSFHJTUFSBOEXJUIUIFIFMQPG
BOBMPHJDBMSFQSFTFOUBUJPOTUPJOTUBOUMZFWPLFUIFFTTFO
UJBM DIBSBDUFSJTUJDT PG UIF QMBDF JUT DVMUVSBM EJNFOTJPOT
VTBHFTPDJBMTJHOJmDBUJPO JUT TZNCPMJTN
mH 'SBHNFOU PG WJEFP %FUPVST
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
mH 'SBHNFOU PG WJEFP %FUPVST
BOEPS
rEFOPUFTBTQFDUTPGUIFNPEJmDBUJPO PG UIF QMBDF XJUIJO
BQSPKFDU
*O B WJEFP PG UIJT UZQF UIF DBNFSB QMBZT UIF SPMF PG UIF
NPWJOHFZF*USFDPSETUIFTQBUJBMBTQFDUTPGDPOUFNQPSBSZ
UPXOTXIJDIJOBDFSUBJOGBTIJPOBSFBMXBZTTQBDFTPGnVY
NPWFNFOUQBTUTIPQXJOEPXTUIFPCTFSWBUJPOPGNPWJOH
PCKFDUT PVS QFSDFQUJPO UISPVHI UIF DBS XJOEPX TDSFFO
5IF WJEFP JOUFSWFOFT BMTP MJLF B TFOTJUJWF FZF UIFSFGPSF B
TFOTVBM CPEZ DBQUJWBUJOH WJTVBM TUJNVMJ BT XFMM BT TPVOET
BOETFOTBUJPOTBOEmOBMMZ BT B NFBTVSJOH JOTUSVNFOU BT B
XBZPGTQBDJOHPOFTFMGOFBSPSGBSGSPNBTQBUJBMGSBHNFOU
8FBSFUIFOMPPLJOHUPVTFUIFWJEFPBTBOJOTUSVNFOUPG
BOBMZTJT PG UIF TJUF BMMPXJOH VT UP RVBMJGZ JUT TQBUJBMJUZ BOE
JOUFSQSFUJUTNFBOJOH8FBSFVTJOHJUBTBOJOTUSVNFOUPGBS
DIJUFDUVSBMDPODFQUJPOTGPSJUTTVCUMFRVBMJUJFTBTBNFEJVN
CVUXFFOWJTBHFJUBMTPBTBTQBUJBMMZDPOTUSVDUJWF8FUIJOLPG
PVSWJEFPXPSLTUIFSFGPSFBTBVUPOPNPVTBOEOPUPOMZBTB
mHVSBUJPO PG UIF XPSL JO QSPHSFTT "T TVDI JU JT UIF BSDIJUFD
UVSBMQSPKFDUJUTFMGBEJNFOTJPOBMDPOTUSVDUJPO5IFQSPDFTT
CZXIJDIXFDPNFUPUIJTBEPQUTUIFSFDZDMJOHUFDIOJRVF
5IFQSPDFTTUBLFTQMBDFJOTFWFSBMTUBHFTSFBEJOHPCTFSWB
UJPOTBNQMJOHBDDFTTJCJMJUZUSBOTQPTJUJPOBOEDPNQPTJUJPO
5IFNJYFEUFDIOJRVFTUIBUXFBSFEFWFMPQJOHTFFLUPRVBMJGZ
BQMBDFPWFSBOEBCPWFJUTTUSJDUMZDPOTUSVDUJPOBMBOEGVOD
UJPOBMEJNFOTJPOT0VSXPSLBUUFNQUTUPEFTDSJCFUIFGPSN
PGBQMBDFUISPVHIUIFFWFOUTUIBUUBLFQMBDFJOJU5IFBSDIJ
UFDUVSBMQSPKFDUJTDPOTJEFSFEBTBOJOTUBMMBUJPOPGGPSNTBOE
NBUFSJBMTBOJOUSPEVDUJPOPGBNCJBODFTXIJDIFODPVSBHF
DFSUBJODPNQPSUNFOUT0VSQSPKFDUTBSFUIFOmSTUMZ UIPVHIU
BCPVU BT TQBDFT XJUIJO XIJDI MJGF DBO UBLF QMBDF 0O UIF
PUIFSIBOEPVSQSPKFDUTDSJUJDJTFVSCBOQSBDUJDFTBOENPSF
XJEFMZTPDJBMQSBDUJDFTFYQMPSJOHOFXGPSNTPGQVCMJDTQBDF
BOEQSPQPTFTOFXNFUBQIPSTGPSDPOUFNQPSBSZSFBMJUJFT
'PVOEFEJOBOEEJSFDUFECZ*SFOB-BUFLNFEJBMBC"6JTB
SFTFBSDI BOE DSFBUJPO MBCPSBUPSZ CSJOHJOH UPHFUIFS QSPGFTTPST
ZPVOH .POUSFBM BSDIJUFDUT B WJEFP BSUJTU BOE TUVEFOUT GSPN UIF
4DIPPMPGBSDIJUFDUVSF5IFXPSLPGNFEJBMBC"6IBTBMSFBEZCFFO
FYIJCJUFE JO .POUSÏBM 8FJNBS BOE #BSDFMPOB *U XBT BMTP QSF
TFOUFEUISPVHIQVCMJDDPOGFSFODFTBOEDPMMPRVJVNTJO*UBMZ'SBODF
BOE 4QBJO 6CJRVJUÏT QVCMJRVFT %FTZODISPOJTFE 1VCMJD 4QBDFT
UIFNPTUSFDFOUQSPKFDUPGNFEJBMBC"6JTTVCTJEJ[FECZUIF'234$
'POET2VÏCÏDPJTEFSFDIFSDIFTVSTPDJÏUÏFUDVMUVSF
5IFQSPKFDU
UFBNDPOTJTUTPG*SFOB-BUFLGVMMQSPGFTTPSEJSFDUPSPGSFTFBSDI
(JPWBOOJEF1BPMJBTTPDJBUFQSPGFTTPSDPNQVUFSTDJFODFTQFDJBM
JTU"MBO,OJHIUBTTPDJBUFQSPGFTTPSSFTFBSDIFS'BOOJF%VHVBZ
BSDIJUFDUoBTTPDJBUFSFTFBSDIFS"MBJO$BSMFBSDIJUFDUBTTPDJBUF
SFTFBSDIFS.BSUJO#PVSHBVMUWJEFPBSUJTUHVFTUBSUJTU.BSJBOOF
1PUWJO JT BSDIJUFDUVSBM JOUFSOT BOE SFTFBSDI BTTJTUBOU 7FSPOJRVF
3PZ+FBO1IJMJQQF#SPVJMMBSE%BSSFM3POBME.BSJF&WF.BSDIBOE
BOE "OOJDL 5VSJ BSF NBTUFST TUVEFOUT BOE SFTFBSDI BTTJTUBOUT
5IFQSFTFOUBUJPOj&MFDUSPQPMJUBOQVCMJDTQBDFTxJTXSJUUFOCZ*SFOB
-BUFLBOEUSBOTMBUFEGSPN'SFODIJOUP&OHMJTICZ"MBO,IJHIU
*SFOB-BUFL
'VMM1SPGFTTPS&DPMFEBSDIJUFDUVSF
'BDVMUÏEFMBNÏOBHFNFOU6OJWFSTJUµEF.POUSÏBM
$1TVDDVSTBMF$FOUSF7JMMF.POUSÏBM2$)$+$BOBEB
UÏM
GBY
FNBJMJSFOBMBUFL!VNPOUSFBMDB
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
*EFOUJUZPG6SCBOJUZ6SCBO*EFOUJêDBUJPO
4UFQIBO)PSO
"CTUSBDU
,FZXPSET
6SCBO*EFOUJUZ
6SCBO)JFSBSDIZ
&TUIFUJD1PMMVUJPO
$IBOHFPG*EFOUJUZ
1SPKFDUJPO'BDBEFT
4LZMJOF4VSGBDFT
8FBMSFBEZDSPTTFEUIFCPBSEFSPGFTUIFUJDBMQPMMVUJPOJOUPEBZTDJU
JFTJMMVNJOBUJPOoPGUFOCFDBVTFPGUIFVTFPGMJHIUJOHEFTJHOUPFY
QSFTTSFMBUJPOTPSUPVOEFSMJOFDPOUFOUTXIJDIEPOPUFYJTU
0OUIFPUIFSIBOEDJUJFTiOJHIUMJGFwOFWFSCFGPSFXBTTPFYQSFTTJWF
BTUPEBZ"OEUIFTUBOEBSEPG-JHIUJOH%FTJHOJOVSCBOBSFBTXBT
OFWFSBTIJHIBTUPEBZBOEJTQFSNBOFOUMZJODSFBTJOHSFHBSEJOHUIF
RVBMJUZ
8IFSFBSFUIFQPTTJCJMJUJFTSFHBSEJOHUIFRVBMJUZPGQFSTPOBMBOEJO
EJWJEVBMJOUFSWFOUJPOTJOVSCBODPOUFYUBOEEPUIFZmU BGUFS B TVQFS
JNQPTJUJPOXJUIHFOFSBMWBMVFTPGVSCBOTQBDFBOETPDJFUZ
"SFXFMPPTJOHBIJFSBSDIZJOVSCBOTQBDFBOETPDJFUZCFDBVTF
PGVODPOUSPMMFEVTFPGMJHIUJOHEFTJHO
*EFOUJUZJTPSJHJOBMMZB-BUJOUFSNBOENFBOTFOUJUZ*UJT
NFBOU FJUIFS UIF VOJRVF DIBSBDUFS PG B TJOHVMBS UIJOH
PS UIF HSFBUFTU QPTTJCMF DPSSFTQPOEFODF PG UXP EJTUJO
HVJTIBCMFTJ[FT
GPSBSUJGJDJBMMJHIUJOH5IFGJSTUNPUJWBUJPOXBTPSJFOUB
UJPO 'JSTU UIFSF XFSF UPSDIFT DBOEMFT BOE PJM MBNQT
BT JOEFQFOEFOU TPVSDFT PG MJHIU GPS PSJFOUBUJPO JO UIF
OPDUVSOBM EBSLOFTT BOE UIFO DBNF UIF SFWPMVUJPOBSZ
USBOTJUJPOUPTZTUFNTGJSTUXJUIHBTMBNQTNFBOXIJMF
XJUIFMFDUSJDBMMJHIU
*EFOUJUZNFBOTJOUIFTFOTFPGUIFmSTU EFmOJUJPO XIBU
FWFS NBLFT BO FOUJUZ EFmOBCMF BOE SFDPHOJ[BCMF JO
UFSNT PG QPTTFTTJOH B TFU PG RVBMJUJFT PS DIBSBDUFSJTUJDT
UIBUEJTUJOHVJTIJUGSPNFOUJUJFTPGBEJõFSFOU UZQF 5IJT
JEFOUJUZQFSNJUTBDMFBSJEFOUJmDBUJPO
3FHBSEJOHUIFTFDPOEEFmOJUJPO JEFOUJUZ JT JO UIF SBOHF
PGEFTJHOUIFTBNFBNPVOUPGFRVBMFMFNFOUT
)JFSBSDIZ JT PSJHJOBMMZ B (SFFL UFSN BOE EFTJHOBUFT B
TZTUFNPGSBOLJOHBOEPSHBOJ[JOHFMFNFOUTXIFSFFBDI
FMFNFOU PG UIF TZTUFN FYDFQU GPS UIF UPQ FMFNFOU
JT
TVCPSEJOBUJOHUPBTJOHMFPUIFSFMFNFOU5IFPSHBOJ[B
UJPOPSDMBTTJmDBUJPO PG PCKFDUT JOUP B IJFSBSDIZ JNQMJFT
GSFRVFOUMZ B QSJPSJUZ XIJDI JT BMSFBEZ DPOUBJOFE JO UIF
SBOLJOHBDDPSEJOHUPXIJDIUIFPCKFDUTBSFBSSBOHFE
"MUIPVHICPUIUFSNTBSFJOEFQFOEFOUGSPNFBDIPUIFS
UIFZDPSSFTQPOEWFSZ"DDPSEJOHUPUIFEFmOJUJPO TFJ[FE
BCPWF JEFOUJUZ JT CVJMU PG FMFNFOUT BOE IJFSBSDIZ SFQ
SFTFOUTBQPTTJCMFQSJODJQMFSFHBSEJOHUIFPSEFSPGFMF
NFOUT0GUFOUIFEJTTPMVUJPOPGIJFSBSDIZTJHOJmFT B MPTT
PGJEFOUJUZ)PXFWFSUIJTFõFDU JT OPU DPNQFMMJOH 0O UIF
PUIFSIBOE5IFEFmOJUJPO PG IJFSBSDIZ VTVBMMZ DPOUSJC
VUFTUPUIFGPSNBUJPOPGJEFOUJUZ"HBJOUIFJEFOUJUZJTOPU
BDPNQFMMJOHDPOTFRVFODF'VSUIFSZPVDBOMPTFJEFOUJUZ
EFTQJUFBOFYJTUJOHIJFSBSDIZBOEXJUIPVUIJFSBSDIJDBMMZ
BSSBOHFEFMFNFOUTBOJEFOUJUZDBOCFEFWFMPQFE
6SCBO TQBDF JT UIF SFDJQSPDBM FõFDU BOE UIF JOUFSBDUJPO
PG IJFSBSDIJFT 8JUIJO UIF VSCBO TZTUFN IJFSBSDIJFT BSF
CVJMUSFMBUJPOTPGQPXFSQFSDFJWBCMFBOEBDDFTTJCMFTUSVD
UVSFTPGPSEFS0GUFOIJTUPSJDBMMZHSPXOUIFZBSFTIBQFE
PGTPDJBMBOETPDJPMPHJDBMSFMBUJPOTBTXFMMBTPGFDPOPNJ
DBMQPMJUJDBMBOESFMJHJPVTGBDUPSTPGJOnVFODF 5IF SBOHF
PGMFHJCJMJUZSFHBSEJOHUIFIJFSBSDIJFTJTGSPNNBYJNVN
DMBSJUZVQUPWBHVFBOECMVSSFEEJTPSJFOUBUJPO
"SDIJUFDUVSF JT POMZ WJTJCMF BOE QFSDFQUJCMF CZ MJHIU
"SDIJUFDUVSFJTTQBDFBOEJGOPMJHIUJTBWBJMBCMFUIFWJ
TVBMEJNFOTJPOEPFTOPUFYJTUBOZNPSF6TVBMMZUIFBC
TFODFPGMJHIUNFBOTEJTPSJFOUBUJPO5IJTJTUIFSFBTPO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%PFTJMMVNJOBUJPOEFmOF OFX IJFSBSDIJFT
%PVSCBOJEFOUJmDBUJPOT EFmOF UIFNTFMWFT JO NPEJmFE XBZT BG
UFSUIFZEFWFMPQFEJOVODPOUSPMMFEXBZT
%PXFBMSFBEZIBWFBWFSOBDVMBSVSCBOJMMVNJOBUJPOUIBUIBTUP
CFSFTQFDUFE
8IFOUIFMJHIUTJUVBUJPODIBOHFTGSPNEBZMJHIUUPBSUJ
mDJBM MJHIU BOE GVSUIFS PO QSPCBCMZ B LJOE PG iBSU MJHIUw
JU NVTU CF DPOTJEFSFE UIBU UIJT JT BDDPNQBOJFE CZ UIF
DIBOHFGSPNEBZUPOJHIUBOEGSPNCSJHIUUPEBSLOFTT
5IVT FWFO XIFO BSDIJUFDUVSF PGUFO DIBOHFT JUT NFBO
JOHGPSUIFVTFS
5PEBZ OBUVSBM MJHIU JT TUJMM BMNPTU BMXBZT UIF JOJUJBM QB
SBNFUFS UIBU SFRVJSFT B WFSZ GBTUJEJPVT BOE TFOTJUJWF
IBOEMJOH PG TQBDF BOE WPMVNF CZ BSDIJUFDUT BOE QMBO
OFST /BUVSBM MJHIU JT PO UIF POF IBOE mY PO UIF PUIFS
IBOE EFQFOEJOH PO DIBOHJOH QBSBNFUFST EVF UP EBJMZ
PSTFBTPOBMMZJOnVFODFT XJUIPVU UIF QPTTJCJMJUZ UP JOUFS
WFOFNBOJQVMBUJWFEJSFDUMZBUUIFTPVSDF*UWBSJFTQFSNB
OFOUMZ*OUIFDPOUSBSZXFDBONBOJQVMBUFBSUJmDJBM MJHIU
SFHBSEJOHUIFJOUFOTJUZUIFDPMPVSUIFEJSFDUJPOFUD
"SDIJUFDUVSFJTOPUPOMZUPCFVOEFSTUPPEBTBOBFTUIFUJD
XPSL PVU PG NBUFSJBMT BOE GPSNT CVU NBJOMZ JO UIF VS
CBODPOUFYUBTBOJOUFSSFMBUJPOPGFMFNFOUTBOEUFOTJPO
"SDIJUFDUVSFJTOFWFSJTPMBUFE"SDIJUFDUVSFJTOFWFSJOB
WBDVVN5IFXBZBSUJmDJBM MJHIU DBO CF NBOJQVMBUFE UIF
MJHIUBMTPDBONBOJQVMBUF5IFVTFPGBSUJmDJBM MJHIUJOH UP
JMMVNJOBUFBSDIJUFDUVSFJTBMXBZTJOUFSQSFUJWF5IFMJHIU
JOHPGBSDIJUFDUVSFJTNPSFUIBOUIFVTFCBTJDMJHIUJOHPG
TUSFFUTQBDF5IFMJHIUJOHPGBSDIJUFDUVSFJTDPNQBSBCMF
XJUIQIPUPHSBQIZ"OPCKFDUJWFQIPUPEPFTOPUFYJTU
*UTFFNTTPNFIPXCBOBMUIBUJUJTQPTTJCMFUPVOEFSMJOF
BOEUPSFWBMVFTPNFUIJOHPSBUMFBTUUPTUSFOHUIFOPSUP
TUSFTTDPOUFOUTPSSFMBUJPOTCZHPPEMJHIUJOHEFTJHO+VTU
BTXFMMBTJUJTQPTTJCMFUPSFEVDFTPNFUIJOHTFõFDU PS UP
VOEFSNJOF JUT QPTJUJPO UISPVHI BXLXBSE *MMVNJOBUJPO
0GUFO JU SFNBJOT UP CF XPSLFE PVU JO JOEJWJEVBM DBTFT
XIFUIFS UIF EFWBMVBUJPO JT MJNJUFE UP UIF MJU PCKFDU PS
XIFUIFS UIF FOUJSF TVSSPVOEJOH JT EFWBMVFE 3FTQPOTJ
CMFIBOEMJOHPGMJHIUJOUIFVSCBOTQBDFNFBOTFYBDUMZBT
JOFWFSZPUIFSQSPKFDUTUVEZJOHUIFEFUBJMTBOESFBEJOH
UIFSFMBUJPOTBOESFDPHOJ[JOHXIBUJTUIFSFBOEOPUUP
EFmOF XIBU TIPVME CF UIFSF &WFO JG JU JT FBTZ UP QSPEVDF
TPNFUIJOHXIJDIJTOPUUIFSFCZVTJOHBSUJmDJBM MJHIU #VU
XFEPBSDIJUFDUVSFBOEXFCVJMEPOTVCTUBODFBOEOPU
POFõFDUT *G UIF TVCTUBODF JT HPPE JU DBO FõFDU )FSF UIF
MBSHFTUEBOHFSJTTQPUUFEJOIBOEMJOHXJUIMJHIUBOEBS
DIJUFDUVSFJOHFOFSBMBOEJOUIFVSCBOTQBDFJOTQFDJBM
5IF JEFBM DJUZ GSPN UIF QBTU VOUJM UPEBZ JT BO FYBNQMF
PG IPX JNQPSUBOU UIF UFSNT JEFOUJUZ BOE IJFSBSDIZ BSF
SFHBSEJOH UIF UPXO DPOTUSVDUJPO 5IF JEFBM DJUZ TIPXT
UIFFõPSU UP USBOTGPSN UIF WBMJE DPODFQUJPO PG JEFOUJUZ
BOEIJFSBSDIZJOUPVSCBOTQBDF5IFESBGUPGBOJEFBMDJUZ
NBSLTUIFDPOWFSTJPOPGUIFDVSSFOUTPDJBMQPMJUJDBMSFMJ
HJPVTBOEFDPOPNJDWBMVFDPODFQUJPOTBOEWBMVFSFMB
UJPOT#SBTJMJBJTUIFDMFBSFTUPGBMMCVJMUJEFBMDJUJFT5IF
QPMJUJDBM TUSVDUVSF PG UIF EFNPDSBUJD TZTUFN IBT CFFO
USBOTGPSNFE JOUP BO VSCBO TZTUFN #SBTJMJB DPOTJTUT
PVU PG BSDIJUFDUVSBM TDVMQUVSFT PG QPMJUJDBM JOTUJUVUJPOT
BMPOH UIF NPOVNFOUBM BYJT PG DPNGPSUBCMF EXFMMJOHT
BMPOHUIFUSBöD BYJT BOE PG UIF TJNQMFS MJWJOH TVCVSCT
5IFDFOUSFDPOTJTUTPGBUISFFMFWFMSPBEDSPTTJOHPGUXP
NPUPSXBZT PG B CVT TUBUJPO PG UXP TIPQQJOH DFOUSFT
PG B UIFBUSF PG B UPVSJOHDMVCIPVTF BOE PG B MPU PG
PQFOTQBDFXIJDISFNBJOTSFTFSWFEGPSDVMUVSFFWFOUT
"MPOHCPUITJEFTPGUIFNPOVNFOUBMBYJTXIJDIMFBET
TMJHIUMZ EPXOIJMM UPXBSET UIF BSUJmDJBM MBLF PöDF BOE
CBOLCVJMEJOHTBSFQMBDFEBTXFMMBTUIFDBUIFESBM4VC
TFRVFOUMZBOVNCFSPGIPNPHFOFPVTMZBSSBOHFENJO
JTUSJFTCPSEFSUIFBYJT5XPFYDFQUJPOBMNJOJTUSJFTEFmOF
UIFDPODMVTJPO5IF4UBUF%FQBSUNFOUBOEWJTBWJTUIF
.JOJTUSZPG+VTUJDF5IFFOEPGUIBUBYJTJTUIFi1MBDFPG
UISFF 1PXFSTw "MPOH UIF QMBDF UIFSF BSF UIF 1BMBDF PG
UIF 1SFTJEFOU UIF )JHI $PVSU BOE UIF 1BSMJBNFOU 5IF
DPVOUFSQPJTFPGUIJT1PMJUJDBMXFJHIUBUUIFPQQPTJUFFOE
PGUIFNPOVNFOUBMBYJTTUJMMCFZPOEUIFSPBEDSPTTJOH
JTUIF575PXFSBTBSFQSFTFOUBUJWFPGUIFNFEJBQPXFS
%VSJOHUIFEBZUIFNPOVNFOUBMBSDIJUFDUVSFTDVMQUVSFT
PG QPMJDZ DIVSDI BOE DVMUVSF EPNJOBUF UIF QJDUVSF PG
UIF DFOUSF #VU XIFO EBSLOFTT DPNFT UIF TIPQQJOH
DFOUSF TUFQT JOUP UIF DFOUSF PG JOUFSFTU 1VU JO TDFOF
CZ UIF CVJMEJOHIJHI GBDBEF DPWFSJOH OFPO BEWFSUJTF
NFOUTXIJDIBOJNBUFGSJFOEMZUPDPOTVNF5IPTFTIJOF
NPSFJOUFOTJWFMZNPSFCSJHIUMZBOENPSFWBSJFEMZUIBO
UIF JMMVNJOBUFE BENJOJTUSBUJPO CVJMEJOHT PG UIF DBQJUBM
PG#SB[JM/PUUIFQPMJUJDBMQPXFSDFOUSFPGUIFDPVOUSZ
XIJDIJTBTMBSHFBTFOUJSF&VSPQFQVMTFTJOUIFFWFOJOH
CVU UIF SPBE DSPTTJOH XIFSF BMM UIF GVODUJPOBSJFT BOE
XPSLFST EJTUSJCVUF PO UIFJS XBZ IPNF PS UPXBSET FWF
OJOH FWFOUT 5IF #SB[JMJBO /BUJPOBM 5IFBUSF JT FYBDUMZ
QPTJUJPOFE WJTBWJT PG UIF TIPQQJOH DFOUSF 5PHFUIFS
XJUI UIF DBUIFESBM UIFZ EFmOF UIF DFOUSBM SPBE DSPTT
JOH &WFSZUIJOH JT JMMVNJOBUFE UIF 575PXFS UIF 1SFTJ
EFOUT1BMBDFUIF)JHI$PVSUPG+VTUJDFUIF4FOBUFUIF
)PVTFPG3FQSFTFOUBUJWFTBOEUIFNVMUJTUPSFZCVJMEJOH
PG UIF %FMFHBUFT #VU XIBU LJOE PG *MMVNJOBUJPO JT FWFS
VTFE DPMPVSFE DIBOHJOH HMBODF MJHIU PS TJEFMJHIU UIBU
TUSFTTFT CVJMEJOH SIZUINT UIF DJUZ JT TP DMFBS UIBU OP
MJHIUJOH EFTJHO DBO IBSEMZ EJNJOJTI PS TUSFOHUIFO UIF
IJFSBSDIZ#SBTJMJBJTGVODUJPOJOHSFHBSEJOHJUTMFHJCJMJUZ
BOEJEFOUJmBCMFOFTT FWFO XJUI UIF QVSF CBTJD MJHIUJOH PG
UIFBEWBODFEOJHIUXIFOBMMGVSUIFSBSUJmDJBM JMMVNJOB
UJPO JT TIVU EPXO #VU UIF QSFTVQQPTJUJPOT DPODFSOJOH
UIFVSCBODPOTUSVDUJPOJOUIFDBTFPG#SBTJMJBBSFVOJRVF
6TVBMMZUIFVSCBOTJUVBUJPOTBSFNPSFDPNQMFYBOEUIVT
NPSFEJöDVMU .PTU PG UIF DJUJFT XPSMEXJEF BSF OPU SF
UPSUQMBOFEBTJUIBQQFOFEJOUIJTDBTFCVUXFSFHSPXO
PWFSBMPOHQFSJPEPGUJNFXJUIJOOVNFSBCMFMBZFSTMBZ
FSJOHBOEPWFSMBZTXJUIDIBOHFTPGUIFTPDJBMQPMJUJDBM
BOEFDPOPNJDBMCBMBODFPGQPXFSPWFSUIFUJNF%VFUP
UIFJSDPNQMFYJUZBOEUIFJSEFOTJUZHSPXODJUJFTBSFNVDI
NPSFTVTDFQUJCMFUPNBOJQVMBUJPOTBOEJOUFSGFSFODFT
8JFTCBEFO JT B NFEJVN TJ[FE DJUZ JO UIF NJEEMF PG
(FSNBOZJOUIFHFPHSBQIJDDFOUSFPG&VSPQF5IFi5BV
OVTTUSBTTFw JT B DBMN IBOETPNF IJTUPSJDBMMZ HSPXO
TIPQQJOHTUSFFUXPSMEXJEFGBNPVTGPSJUTBOUJRVFCVTJ
OFTT"4USFFUXJUIUIFnBJS PG BO FYDMVTJWF USFFDPWFSFE
TIPQQJOH TUSFFU JOUFSTQFSTFE CZ FYDMVTJWF SFTUBVSBOUT
0OFEBZBMBNQTIPQPQFOFEJUTCVTJOFTTJOUIJTTUSFFU
*UUPPLPOMZBGFXXFFLTUJMMUIFGBÎBEFPGUIJTIPVTFXBT
JMMVNJOBUFE JO TIBSQ BOE CSJHIU NVMUJDPMPVSFE QFSNB
OFOUMZDIBOHJOHMJHIU5IJTGBDBEFEJTUVSCTTVCTUBOUJBMMZ
UIFFRVJMJCSJVNPGUIFTUSFFU*UQSPEVDFTBXSPOHIJFSBS
DIZ5IJTMJHIUJOHEFTJHOJTVTFEPOMZGPSUIFFõFDU 5IF
WBMVFTXJUIJOUIFTUSFFUTQBDFJMMVNJOBUFEJOCBTJDMJHIU
JOHJTTIJGUFECZUIFTUSFTTPGBEFUFSNJOFECVJMEJOHJO
GBWPVSPGUIJTCVJMEJOH4JODFUIJTCVJMEJOHJTFRVJWBMFOU
UP UIF PUIFST JO UIJT SPBE B OFHBUJWF FõFDU GPS UIF VS
CBOTJUVBUJPOEFWFMPQT4VSFUIBUUIFSFNBSLBCMFFõFDU
QMFBTFT UIF PXOFS PG UIF MBNQTIPQ CVU UIJT MJHIUJOH
EFTJHO SFGFST UP UIF DBUFHPSZ PG FHPDFOUSJD BDUJOH BOE
BFTUIFUJD FOWJSPONFOUBM QPMMVUJPO 5IF QVCMJD TQBDF
MPTFTJUTIJFSBSDIZBOEPSEFS&YDMVEFEGSPNUIJTFWBMV
BUJPOBSFUFNQPSBSZJOTUBMMBUJPOTUIBUSFGFSUPFWFOUTJO
UIF DIBSBDUFS PG BO JOTUBMMBUJPO 'VSUIFS JG UIJT CVJMEJOH
XPVMEIBWFBTQFDJBMGVODUJPOPSSFTFSWFEQPTJUJPOJOUIF
TUSFFUTUSVDUVSFJUXPVMECFMFHJUJNBUFUPBDDFOUJUBOE
UIVTUPSFMJFWFJUPWFSUIFGVODUJPOBMCBTJDMJHIUJOHPGUIF
OPDUVSOBMTDFOF
8JFTCBEFO,MPQQFOIFJNJTBTNBMMWJMMBHFGPVOEFE
ZFBST BHP ,MPQQFOIFJN JT JO UIF QFSJQIFSJFT CFUXFFO
'SBOLGVSUBOE8JFTCBEFOUIBUNFBOTJUJTTJUVBUFEJOUIF
BSFBPGBUPEBZTQPXFSGVMFDPOPNJDBMMZJNQPSUBOUDFO
USFPG(FSNBOZ"OPUIFSQSPKFDUTIPXTBQPTJUJWFDIBOHF
GPSUIFTVSSPVOEJOHTCZPCWJPVTMZUIFTBNFJOUFSWFOUJPO
UP UIF VSCBO TZTUFN *O UIJT NJDSPVSCBO TJUVBUJPO UIF
BSDIJUFDUVSBM TUSVDUVSF SFNBJOFE GBJSMZ IPNPHFOFPVT
4FWFSBMIVOESFEZFBSTPMEIPVTFTPGTUVEEJOHDIBSBDUFS
J[FJU"MMJODPNNPOTIPXBGPVOEBUJPOJORVBSSZTUPOFT
5IFTFGPVOEBUJPOTTPNFUJNFTBSFRVJUFMPXXIJMFWFSTVT
UIFIJMMUIFZBSFIJHIFOPVHIUPDPOUBJODFMMBSTUIBUSFBDI
JOUPUIFTMPQF
0OF PG UIFTF CVJMEJOHT TJUVBUFE PO UIF NBJO TUSFFU JO
UIFDFOUSBMBSFBPGUIFWJMMBHFOFYUUPUIFGPSNFSDJUZIBMM
BOEUPUIFWJMMBHFDIVSDIXBTCFJOHSFCVJMU%VSJOHUIF
XPSLT UIF GPSNFS RVBSSZTUPOF GPVOEBUJPO TP GBS IJE
EFOCZDFNFOUmOFSZ XBT SFTUPSFE BT XFMM BT UIF DFMMBS
CFIJOE5IFPXOFSEFDJEFEUPDIBOHFUIJTBQQSPYJNBUF
MZZFBSTPMERVBSSZTUPOFDFMMBSJOUPBTIPQ)BMPHFO
CFBNFSTBSFVTFEUPJMMVNJOBUFUIBUQBSUPGUIFGBDBEF
XIJDIJTUIFTIPQOBNFMZUIFRVBSSZTUPOFGPVOEBUJPO
CZ TJEFMJHIU "MTP UIJT PXOFS PG B TIPQ JT IBQQZ BCPVU
UIFSFNBSLBCMFBQQFBSBODFPGJUTCVJMEJOHSFHBSEJOHUIF
VSCBODPOUFYUBHBJOEVFUPJMMVNJOBUJPO*OUIFDPOUSBSZ
UPUIFFHPDFOUSJDBOEOFVSPUJDTFMGNBOJGFTUBUJPOJOUIF
QSFWJPVTFYBNQMFUIJTXPSLTJOBWFSZQPTJUJWFNBOOFS
5IFNJDSPVSCBOTJUVBUJPOJTWBMVFEBHBJO5IFTJEFMJHIU
VOEFSMJOFTUIFRVBSSZTUPOFGPVOEBUJPOTFYJTUJOHBUBMM
UIF IPVTFT BOE CSJOHT UIF IJTUPSJDBM FYJTUFODF BOE GVS
UIFSBQBSUPGUIFJEFOUJUZPGUIFWJMMBHFJODPOTDJPVTOFTT
'JOBMMZBOEJOBEEJUJPOUIFTIPQJTJOEFFEBOFYDFQUJPO
JOUIFTUSVDUVSFPGUIFWJMMBHF%VFUPUIBUBOBDDFOUVB
UJPOCZUIFVTFPGUIPVHIUGVMMJHIUJOHEFTJHODPOTJEFS
JOHUIFDPOUFYUJTUPUBMMZSJHIU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
3FHBSEJOHQSFWJPVTFYBNQMFJUNVTUCFDPOTJEFSFEUIF
QPTTJCJMJUZPGBDPOUJOVPVTDIBOHFPGUIFTUSFFUTDFOFSZ
CZUIFJODSFBTFPGMJHIUBDDFOUVBUFEWPMVNFTFJUIFSCSJFG
MZPSJOMPOHUFSNT5IJTDPVMEDSFBUFBOFXUZQPMPHZPG
UIFTUSFFU5IFMJHIUJOHEFTJHOUIFOCFDPNJOHBLJOEPGB
SVMFXPVMEMFBEUPBTFMGMFHJUJNBUJOHJMMVNJOBUJPO
5IFSFBSFBMSFBEZBMPUPGVSCBOTDFOFTBSUJDVMBUFEBOE
TUSVDUVSFEQFSGFDUMZJOUIFDPOUSBSZPGUIFPSJHJOBMTJUV
BUJPO 5IF JNBHF BUNPTQIFSF IJFSBSDIZ BOE JEFOUJUZ
PGUIFTFVSCBOTDFOFTDIBSBDUFSJ[FJOEJWJEVBMTUSFFUTBT
XFMM BT XIPMF CPSPVHIT BOE NBLF UIFN SFDPHOJ[BCMF
BOE JEFOUJmBCMF FWFO GSPN EJTUBODF 6OUJM UPEBZ UIF
TJUVBUJPOPGBSUJmDJBM MJHIUJOH EFWFMPQFE JO DJUJFT UIBU XF
BSFBCMFUPPSJFOUBUFPVSTFMWFTPOMZEVFUPUIFMJHIUJOH
TJUVBUJPO8FBSFBCMFUPSFBECFDBVTFPGJMMVNJOBUJPOTJO
XIJDIQBSUPSTPDJBMTVSSPVOEJOHPGUIFDJUZXFBSF5IJT
XPSLTEVFUPHMPCBMFWPMVUJPOTFWFOJODPNQMFUFMZGPS
FJHOFOWJSPONFOUTBOEUPUBMMZEJõFSFOU DVMUVSFT #VJME
JOHTCFDPNFSFNPWFEGSPNUIFJSGVODUJPOBOEQSFTFODF
XIJMFMBZFSTPGMJHIUDSFBUFBOFXTQBUJBMTJUVBUJPOXIJDI
NBZOPUCFBOZNPSFJEFOUJDBMUPUIFCVJMUTQBDF
*GBTIPQQJOHTUPSFUIBUJTTJUVBUFEJOUXPEJõFSFOU CVJME
JOHT BU POF DJUZ DPOOFDUT UIF CPUI CVJMEJOHT CZ B MJHIU
JOTUBMMBUJPO UIJT FõPSU JT FWFO UIBU JOGBOUJMF BT JG UXP
DIJMESFO BSF JMMVNJOBUJOH UIFNTFMWFT XJUI nBTIMJHIUT
5IF MFHJCJMJUZ BOE UIF IJFSBSDIZ PG UIF VSCBO TQBDF BSF
TVCTUBOUJBMMZ EJTUVSCFE 5IF HSPXJOH BUUFOUJPO NBLFT
UIF EFQBSUNFOU TUPSF DPNQBOZ IBQQZ #VU QSPCBCMZ
TPNFUIJOHJTSJHIUJOUIJTTJUVBUJPO5IFDIBOHFEIJFSBS
DIZUPXBSETUIFQPXFSPGBEFQBSUNFOUTUPSFBXBZGSPN
USBEJUJPOBMWBMVFTBTUIFDJUZIBMMUIFDPVSUPSUIFPQFSB
XIJDIJUTFMGBMSFBEZIBECFFOJOUIFQBTUBOFOUFSUBJO
NFOUQMBDF5PEBZTIPQQJOHNBMMTIBWFCFDPNFBOBSFB
PG FOUFSUBJONFOU BOE JNQPSUBODF 8F IBWF UP BDDFQU
UIJT)BTBDMBTTJDJTUJDUIFBUSFXIFSFDPNFEJFTBOEESB
NBTBSFQMBZFEUPCFWBMVFEIJHIFS *TUIFBODJFOU"SU
%FDPCBUINPSFJNQPSUBOUGPSUIFVSCBOTQBDFUIBOUIF
OFX IJHIUFDI GVO CBUI XJUI MJHIUTUSVDUVSF BSDIJUFD
UVSF *UJTBTFOTJUJWFUPQJDCFDBVTFOPUUIFBSDIJUFDUVSF
JTWBMVFECVUUIFVSCBOIJFSBSDIZBOEJEFOUJUZJTWBMVFE
"OZTJOHMFBSDIJUFDUVSCBOQMBOOFSPSBOZPUIFSSFTQPO
TJCMFQFSTPOIBTUPUIJOLUXJDFXIFUIFSBOJMMVNJOBUJPO
mUT JOUP UIF SVMFT PG UIF DJUZ PS XIFUIFS JMMVNJOBUFE TJO
HMFTDVMQUVSFTJOUPMFSBCMZMJOFVQTPUIBUPOMZUIFIPQF
SFNBJOTUIBUJOUIFFOEJUUVSOTPVUUPCFHPPE
TUFQNFHBFWFOUTDPNFVQXIJDIBSFVTJOHUIFTLZMJOF
BTBQSPKFDUJPOTVSGBDF3FHBSEJOHUIJTXFDBOSFDPHOJ[F
UIBU UIFTF .FHBFWFOUT BSF POMZ QPTTJCMF CFDBVTF UIF
DJUZPSUIFVSCBOTQBDFBMSFBEZIBTBOJEFOUJUZ'PSFY
BNQMF5IF3PMMJOH4UPOFTHJWFBGSFFDPODFSUBU$PQBDB
CBOB#FBDIPSUIF'PPUCBMM8PSME$IBNQJPOTIJQPQFO
JOHDFSFNPOZJTBUUIF4LZ"SFOBJO'SBOLGVSU.BJO
*UJTWFSZJOUFSFTUJOHUPTFFUIFCSFBLPGUSBEJUJPOTBOEUP
TFFIPXUIFVSCBOTQBDFCFDPNFTBEBQUFEUPUPEBZTTP
DJFUZBOEOFDFTTJUJFT"TXFMMBTJUIBQQFOFEJOUIFQBTU
5IFUBTLPGBSDIJUFDUTBOEEFTJHOFSJTOPUUPmOE USBEJ
UJPOBM SVMFT UP VTF UIFN JO B DPOTFSWBUJWF XBZ CVU UP
VOEFSTUBOEUIFSVMFTUPXPSLXJUIUIFBCJMJUZUPBCTUSBDU
UIFNBTXFMMBTUPFYQFSJNFOUPOUIFNJOBQSPHSFTTJWF
NBOOFS5PQFSNJUOFXVSCBOJUZNFBOTJOBOZDBTFTUJMM
VSCBOJUZBOEOPUFõFDUIBTIJOH 5IBU CFMPOHT UP DJOFNB
PSUIFBUSF8IBUUIFDJUZNBZOPUCFDPNFCVUJUTIPVME
CFBCMFUPPõFS UFNQPSBSJMZ UIF TUBHFT
$JUJFTBSFBOBDDVNVMBUJPOPGSFMBUJPOT*UJTOFDFTTBSZUPVO
EFSTUBOEUIFTFSFMBUJPOTUPCFBCMFUPVOEFSMJOFUIFNBOE
OPUoJOUIFXPSTUDBTFoUPFMJNJOBUFUIFFOUJSFDPOUFYU
*EFOUJUZBOEIJFSBSDIZBSFUIFWBMVFTGPSUIFVSCBODPO
UFYU JO HFOFSBM BOE SFHBSEJOH UIF MJHIUJOH EFTJHO JO
TQFDJBM*UEPFTOPUNBUUFSXIFUIFSJOUIFDPOUFYUPGB
IJTUPSJDWJMMBHFPSJOBHSPXJOH.FHBQPMJT
#VJMUTUSVDUVSFTCFDPNFPWFSMBJEBOESFQMBDFEGSPNMJHIU
TUSVDUVSFT /FPO MBOETDBQFT UIBU BSJTF JO DFSUBJO TVS
SPVOEJOHT BSF DSFBUJOH B OFX JEFOUJUZ )JHISJTF CVJME
JOHTBSFUVSOFEJOUPQSPKFDUJPOTVSGBDFTBOEJOUIFOFYU
4UFQIBO)PSO
"SDIJUFUUP64*
0CFSTUSBTTF%8JFTCBEFO
(FSNBOZ
UFM
FNBJMTUFQIBOIPSOBSDIJUFDU!HNYOFU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
3POH)BPMFJ
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
"O"FTUIFUJDBOE4PDJPDVMUVSBM
"QQSPBDIUP6SCBO-JHIUJOH
;FOPCJB3B[JT
"CTUSBDU
,FZXPSET
VSCBOMJHIUJOH
DJUZQMBOOJOH
DVMUVSBMQPMJDZ
UIFPSZBFTUIFUJDT
NVMUJEJTDJQMJOBSZ
5IJTQSFTFOUBUJPOBEESFTTFTJTTVFTDPODFSOJOHUIFUIFPSFUJDBMBOEDPO
DFQUVBMCBDLHSPVOEPGDPOUFNQPSBSZDJUJFTBJNJOHUPQSPWJEFBGSBNF
XPSLXIFSFVSCBOMJHIUJOHBOEMJHIUJOHEFTJHOBQQMJDBUJPOTDBOCFBFT
UIFUJDBMMZBOEDVMUVSBMMZKVEHFEBOEEJTDVTTFE'PVSXBZTPGTFFJOHUIF
DJUZBTBCBDLHSPVOEPGBFTUIFUJDJOUFSWFOUJPOBSFQSFTFOUFE5IFDJUZ
BTBEÏDPSBTBNVTFVNBTBDBOWBTBOEBTBEFNPDSBUJDTQBDFPG
FYQSFTTJPO'JOBMMZJUJTBSHVFEUIBU6SCBOMJHIUJOHDPVMECSFBLUIF
NPVMEPGVSCBOQMBOOJOHBOEPQFOUIFXBZUPBNVMUJEJTDJQMJOBSZ
GSFFSBQQSPBDICPUIUPUIFDIPJDFPGBFTUIFUJDNPEFMTBOEUPUIF
NBOOFSPGPSHBOJTJOHBOENBOBHJOHQVCMJDTQBDF
5IJT UFYU JT CBTFE PO NZ CPPL 3FnFDUJPOT PO 6SCBO
-JHIUJOH"OBFTUIFUJDBOETPDJPDVMUVSBMBQQSPBDIQVC
MJTIFECZ$0.&%*"6,
B
5IFDJUZBTBEÏDPS1FSDFJWJOHUIFDJUZBTBEÏDPSJT
BXBZPGFYQMBJOJOHBOiFQIFNFSBMwEJNFOTJPOUIBUNBZ
CFTFFOJOUIFDPOUFNQPSBSZCVJMUFOWJSPONFOU%ÏDPS
JTMJOLFETVQFSmDJBMMZ UP VTFT TJODF JU DPOUBJOT B TFOTF PG
UFNQPSBSJOFTT*UJTUIFSFNBJOMZUPFYQSFTTUIFDVSSFOU
BFTUIFUJDTPGBQFSJPEBOEJUNBZBUBOZNPNFOUDIBOHF
BOE CF SFQMBDFE CZ TPNFUIJOH OFX JG USFOET BOE VTFT
DIBOHF 5IF DVSSFOU SFBMJUZ JT FYQSFTTFE JO GPSN XIJMF
BOZFMFNFOUTSFGFSSJOHUPBOPUIFSFSBPSBEJõFSFOU DVM
UVSFBSFJNQPSUBOUTPMFMZJOUFSNTPGUIFJSBFTUIFUJDBE
BQUBUJPOUPUIFQSFTFOU
$JUJFT XFSF MJU GPS UIF mSTU UJNF CZ FMFDUSJDJUZ JO UIF FOE
PGUIFUIDFOUVSZXJUI/FX:PSLCFJOHUIFmSTU POF MJU
JO
6OMJLF UIF JNQSFTTJWF UFDIOJDBM BOE UFDIOPMPHJDBM BE
WBODFTJOBSDIJUFDUVSFJOUIFUIDFOUVSZBOEUIFQFS
TJTUFOUTFBSDIGPSOFXXBZTPGNBLJOHUIFNPTUPGOBUV
SBM MJHIU BSUJmDJBM VSCBO MJHIUJOH EFWFMPQFE SFMBUJWFMZ
TMPXMZ PWFS JUT NPSF UIBO ZFBSMPOH IJTUPSZ 'PS BU
MFBTUUIFmSTU IBMG PG UIF UI DFOUVSZ JUT VTF XBT MJNJUFE
UP GBJSMZ TJNQMF BQQMJDBUJPOT BOE TVCTFRVFOUMZ JUT GVS
UIFSQPUFOUJBMBTBNFEJVNGPSDSFBUJOHNPSFBUUSBDUJWF
VSCBOMBOETDBQFTXBTOPUXJEFMZBQQSFDJBUFE
5IFUIDFOUVSZXBTBQFSJPEPGIVNBOIJTUPSZDIBSBD
UFSJ[FE CZ SBQJE EFWFMPQNFOUT BOE ESBNBUJD QSPHSFTT
NBJOMZ JO UIF 8FTU 0OF PG UIF NPTU JNQPSUBOU GBDUPST
UIBUNBEFUIJTQSPHSFTTQPTTJCMFXBTUIFJOWFOUJPOBOE
BQQMJDBUJPOPGFMFDUSJDJUZ
&MFDUSJDJUZUSBOTGPSNFEUIFWBMVFTPGUJNFBOEQMBDFBOE
DPOUSJCVUFE EFmOJUJWFMZ UP UIF TIBQJOH PG B DVMUVSF JO
XIJDI iTQFFEw BOE iJOOPWBUJPOw BSF QSPKFDUFE BT CBTJD
JEFBMT&MFDUSJDJUZBOEBSUJmDJBM MJHIU GPTUFSFE JO NBOLJOE
FYUSFNFT PG BSSPHBODF BOE WBOJUZ MFBEJOH IVNBOT UP
CFMJFWFUIBUUIFZDPVMEPWFSDPNFUIFJSPXOOBUVSFBOE
DPORVFSUIFiBCTPMVUFw5IFJNBHFPGUIFiFYIJCJUJPOJTUJ
DBMMZw JMMVNJOBUFE DJUJFT PG UIF 8FTU EFQJDUT UIFJS GSFO
[JFERVFTUGPSiNPSFBOENPSFwGPSiCFUUFSBOECFUUFSw
*UUIVTCFDPNFTUIFTZNCPMPGBDVMUVSFXJUIPVUCFHJO
OJOHPSFOEXIPTFBFTUIFUJDSFGFSFODFTNBZSBOHFGSPN
OPOFBUBMMUPJOmOJUVEF
*OBOFõPSU UP FYQMBJO CFUUFS UIF JEFBMT FYQSFTTFE CZ NPE
FSODJUJFTJOEFWFMPQFEDPVOUSJFTBOEUPBOBMZ[FUIFiUFYUw
PGUIFDJUJFTNBUFSJBMPOXIJDIMJHIUJOHJTEFTJHOFEUPGVOD
UJPO*JEFOUJGZGPVSEJõFSFOU XBZT PG QFSDFJWJOH UIF DJUZ BT B
CBDLHSPVOEGPSBFTUIFUJDJOUFSWFOUJPOTUIFDJUZBTBEÏDPS
BTBNVTFVNBTBDBOWBTBOEBTBEFNPDSBUJDTQBDF5IFTF
GPVS QFSDFQUJPOT GPDVT SFTQFDUJWFMZ PO UIF QSFTFOU UIF
QBTUUIFUJNFMFTTBOEUIFGVUVSFBOEJO8FTUFSODPVOUSJFT
UIFZTFFNFOUBOHMFEPQFSBUJOHTJNVMUBOFPVTMZ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5PLZP JT UIF NPTU SFQSFTFOUBUJWF FYBNQMF PG UIJT UZQF
PGBQQSPBDIUPUIFCVJMUFOWJSPONFOUBTJOUIFMBUFUI
DFOUVSZJUXBTBMNPTUSFDPOTUSVDUFEBOFXMBSHFMZXJUI
PVU SFGFSFODF UP QBTU DVTUPNT BOE BFTUIFUJDT 5PLZPT
DPOUJOVBM SFOFXBM BOE BMUFSBUJPO PG JUT CVJMU FOWJSPO
NFOU BU UIBU QFSJPE PõFST B QPTTJCMF NPEFM GPS UIF GV
UVSFPGBMMDJUJFT
"CVJMEJOHPGUIBUQFSJPEJO5PLZP:PLPIBNBXIJDIDPO
TUJUVUFT BO FYDFMMFOU FYBNQMF PG MJHIUJOH EFTJHO JT UIF
5PXFSPG8JOETCZ5PZP*UPCVJMUJOBOEEJTNBOUMFE
JO5IJTCVJMEJOHXBTEFTJHOFEUPFYQSFTTUISPVHI
B DPOTUBOUMZ NPWJOH TQFDUBDMF PG MJHIU QSFDJTFMZ UIJT
USBOTJUPSZTUBUFPGUIFDJUZ*UTMJHIUTXFSFDPNQVUFSQSP
HSBNNFE UP QSPEVDF DIBOHJOH QBUUFSOT EFSJWJOH GSPN
JOGPSNBUJPO DPMMFDUFE GSPN UIF EJõFSFOU EJSFDUJPOT UIF
XJOE XBT CMPXJOH GSPN *U XBT DPOTUSVDUFE BSPVOE B
QSFFYJTUJOHDPODSFUFTUSVDUVSFBTBiUIJOWFJMUIBUXSBQT
UIF CPEZw .FUBQIPSJDBMMZ JU SFQSFTFOUFE UIF WJTVBM
DPNQMFYJUZPGDPOUFNQPSBSZ5PLZPJOUFSNTPGBOFWFS
DFBTJOHFWFSDIBOHJOHXJOE%VSJOHEBZUJNFJUXBTPOF
NPSF HSFZ QBSU PG UIF TDFOFSZ PG EFQBSUNFOUTUPSFT
CBOLT BOE PöDFCVJMEJOHT CVU BT UIF TVO XFOU EPXO
JUXBTCFDPNJOHBTFOTVBMEFWJDFCPUIEFTDSJCJOHBOE
SFDPSEJOHUIBUUSBOTJUPSZQIBTFPGUIFDJUZ5IF5PXFSPG
8JOET EFTQJUF UIF GBDU UIBU JU XBT BO BCTPMVUF FYQSFT
TJPOPGBEFDJTJWFUVSOUPXBSETNPEFSOJTBUJPOUFDIOPM
PHZ BOE UIF FQIFNFSBM TVDDFFEFE mOBMMZ UISPVHI UIF
VTFPGFMFNFOUTTVDIBTUSBOTQBSFODZTFNJUSBOTQBSFO
DZUIFTJNQMJDJUZPGUIFPWFSBMMWPMVNFFUDJOSFUBJOJOH
oJONZPQJOJPOMJOLTUPUIF+BQBOFTFUSBEJUJPO
5IFWJFXPGUIFDJUZBTBEÏDPSJTBMTPSFMBUFEUPPOFPGUIF
PMEFTUNFUBQIPSTPGUIFDJUZUIBUPGUIFUIFBUSFXIFSFJUT
iDJUJ[FOT QMBZ SPMFT BOE GPMMPX FMBCPSBUF TDSJQUT XIJMF JO
QVCMJDJOPSEFSUPNBJOUBJOTPDJBMTUBUVTBOEFTUBCMJTIUIF
USVTUOFDFTTBSZGPSDPNQMFYFWFSZEBZJOUFSBDUJPOTJOBXPSME
PGTUSBOHFSTw(PTTJO,OPYBOE0[PMJOT
5IFBUSF
BDUTPVUFYDFSQUTPGMJGFTPUIFDJUZBTBOBDUPSJUTFMGiQMBZTw
JUT QTFVEPTFMG KVTU BT JUT JOIBCJUBOUT BDU TPNFUIJOH PUIFS
UIBO XIBU UIFZ SFBMMZ BSF5IF QFSDFQUJPO PG UIF DJUZ BT B
UIFBUSF DPOTUJUVUFT B HPPE UPPM UP BOBMZ[F UIFiIZQPDSJUJ
DBMwQPMJDJFTJOUIFJNBHFNBLJOHPGNPEFSODJUJFTXIJDI
GSPNUIFFOEPGUIFTPOXBSETQSPNPUFPOMZBTJOHMF
BTQFDUPGUIFSFBMJUZPGBDJUZUIFTVQQPTFEMZiCSJHIUwTJEF
DPODFBMJOHJUTSFBMGBDFBOEQSPCMFNT5IFQFSDFQUJPOPGUIF
DJUZBTBUIFBUSFNBZJOUIFGVUVSFDBVTFFWFONPSFHMPPNZ
SFTVMUT6OEFSUIFJOnVFODF PG UIF -BT 7FHBT PS UIF %JTOFZ
MBOENPEFMUIFBUSFDJUJFTNBZTUBSUTUBHJOHGBJSZUBMFTXJUI
LJOHT QSJODFTTFT HPME BOE HMBNPVS FOEJOH VQ XJUI VO
GPSFTFFOBFTUIFUJDFõFDUT PG WFSZ EPVCUGVM TVJUBCJMJUZ
0OUIFPUIFSTJEFMJHIUJOHEFTJHOJUTFMGIBTJUTSPPUTJO
UIFBUSFBTJUTUFDIOJRVFTXFSFPSJHJOBMMZCPSSPXFEGSPN
JU "OE FWFO UPEBZ DJUZ MJHIUJOH TQFDJBMJTUT PGUFO TUBSU
UIFJSUSBJOJOHXJUITUBHFMJHIUJOH
'JOBMMZJOUIFEÏDPSWJFXPGUIFDJUZXFNBZBMTPJODMVEF
NPTUUFNQPSBSZMJHIUJOHTDIFNFTBTUIFZEPOPUGPSN
QBSUPGUIFQFSNBOFOUJOGSBTUSVDUVSFPGUIFDJUZ
XIJDI
SFHBSEMFTTPGUIFSFBTPOTGPSXIJDIUIFZBSFDSFBUFEBSF
GPS UIF NPTU QBSU CPUI GSPN TFNJPMPHJDBM BOE QVSFMZ
BFTUIFUJD QPJOUT PG WJFX MVSJE nBTIZ BOE NVMUJDP
MPVSFE"OFYBNQMFXIJDITUBOETPVUDPODFQUVBMMZBOE
BFTUIFUJDBMMZ JT B OBSSBUJWF MJHIUJOH JOTUBMMBUJPO BU UIF
$PMPTTFVNJO3PNFXIJDIGPSPOFZFBSUIF.JMMFOOJVN
ZFBS
XBTUVSOFEJOUPBVOJRVFCFBDPOBHBJOTUUIF
EFBUI QFOBMUZ " AUIVNC VQ JNBHF QSPKFDUFE BHBJOTU
UIF PVUTJEF XBMM SFGFSSFE UP UIF mOBM HFTUVSF NBEF CZ
3PNBO FNQFSPST XIFO UIFZ EFDJEFE UP TQBSF UIF MJGF
PGBEFGFBUFEHMBEJBUPSJOUIFBSFOB5ISPVHIPVUUIPTF
NPOUIT UIF $PMPTTFVN IBE BMTP B XJOEPX MJU XJUI
XIJUFMJHIUGPSIPVSTGPMMPXJOHUIFOFXTUIBUBDPO
WJDU IBE CFFO TQBSFE FYFDVUJPO PS UIBU B DPVOUSZ IBE
BCPMJTIFEUIFEFBUIQFOBMUZ5IJTXJOEPXXBTUPNBSL
UIFDBNQBJHOTTVDDFTT5IFPSHBOJ[FSTUIF1PQF"N
OFTUZ*OUFSOBUJPOBMUIF6/BOEUIF*UBMJBO(PWFSONFOU
VTFEUIFQSPKFDUBTBOFYBNQMFUPHBSOFSTVQQPSUGSPN
UIF &VSPQFBO 6OJPO GPS BO JOUFSOBUJPOBM FõPSU BHBJOTU
FYFDVUJPO BT QVOJTINFOU -JHIU XBT GPS NBOZ SFBTPOT
UIF QFSGFDU NFEJVN JO UIJT DBTF iB TZNCPM PG MJGF BOE
IPQF GPS NBOZ DFOUVSJFT XJUI JUT USBOTDFOEFOU OBUVSF
DPVME TQFBL UP TPNFUIJOH EFFQ JO UIF QTZDIF PG UIF
TQFDUBUPSTw (BSEOFS BOE .PMPOZ 5IJT QSPK
FDU DPOTUJUVUFT B QSPPG UIBU MJHIUJOH JO B TPMJE DPOUFYU
BOEXJUIUIFQSPQFSEFTJHODBOSFBMMZCFBQSFDJPVTUPPM
GPSTUJNVMBUJOHQVCMJDEFCBUF
C
5IFDJUZBTBNVTFVN5IFWJFXPGUIFDJUZBTBNV
TFVNJTEJBNFUSJDBMMZPQQPTFEUPUIFEÏDPSWJFXTJODFJU
JOWFTUTWBMVFJOBTFOTFPGIJTUPSZBOEDPOUJOVJUZ"DDPSE
JOHUPUIF+BQBOFTFBSDIJUFDU/PSJZJOLJ5BKJNB8FTUFSO
DJUJFT BSF QFSDFJWFE BT QFSNBOFOU NVTFVNT PG NPOV
NFOUTBOETQBDFT5IJTQFSDFQUJPOGPSUIFDJUZFWPMWFE
BTBOBUVSBMDPOTFRVFODFPGUIFHSFBUBSDIJUFDUVSBMIFSJ
UBHFJO&VSPQFCVUXBTBMTPDSJUJDBMMZSFJOGPSDFECZ64
JOBOBUUFNQUUPFNCPEZJOJUTVSCBOCVJMUFOWJSPONFOU
DPODFQUTPGBSUBOEDVMUVSFGSPNUIF&VSPQFBOUSBEJUJPO
JOPSEFSUPBDIJFWFBOFRVJWBMFOUQSFTUJHF
*OPSEFSUPHSBTQXIBUUIFWJFXPGUIFDJUZBTBNVTFVN
XJUI JUT CVJMEJOHT BT FYIJCJUFE XPSLT PG BSU NFBO BOE
XIBUUIFDPOTFRVFODFTPGTVDIBDPODFQUJPOGPSVSCBO
EFTJHOBSFPOFTIPVMEmSTU MPPL GVSUIFS CBDL UP XIBU BSU
BOEUIFBSUPCKFDUNFBOXJUIJOBDVMUVSF
5IF GBDU UIBU JO UIF 8FTUFSO DVMUVSF UIF BQQSPBDI UP B
XPSLPGBSUIBTCFFOUSBEJUJPOBMMZBõFDUFE CZ B TFSJFT PG
DPODFQUJPOT XIJDI NBZ OP MPOHFS CF WBMJE PS NBZ OP
MPOHFSQPTTFTTBTJOHMFBCTPMVUFWBMVFPSQPXFSDSFBUFT
DPOGVTJPOJOEFDJTJPOTUIBUoBNPOHPUIFSDPODFSOUIF
DJUJFTBFTUIFUJDT5IVTJOTPNFDBTFTUIFSFJTBHSFBUEJG
mDVMUZ JO EFDJEJOH XIFUIFS B CVJMEJOH PS B TQFDJmD BS
DIJUFDUVSBMFMFNFOUTIPVMEPSTIPVMEOUCFQSFTFSWFEBT
UIFDSJUFSJBEPOPUIBWFFYQMJDJUBFTUIFUJDSFGFSFODFTCVU
POMZHFOFSBMIJTUPSJDBMPOFT
*UJTJNQPSUBOUUPTUSFTTUIBUUISPVHIUIFQSFWBJMJOHJEFBT
PG BSU XF NBZ VOEFSTUBOE JTTVFT PG HSFBU JNQPSUBODF
BCPVUBDVMUVSFBOEUIFNFOUBMJUZPGJUTQFPQMF"HPPE
FYBNQMFPGTVDIBOJEFBJT1FSTQFDUJWFXIJDIoTJODFUIF
3FOBJTTBODF IBT EFUFSNJOFE UIF XFTUFSO DPODFQUJPO
BCPVU BSU BT OP PUIFS JEFB XIBUTPFWFS 1FSTQFDUJWF BT
B TZNCPMJD GPSN QSPWJEFT VT XJUI B WFSZ TQFDJmD POF
TJEFEWJFXPGXIBUSFBMJUZJT$VMUVSBMMZQFSTQFDUJWFQSP
WJEFTVTXJUIBWFSZFHPDFOUSJDDPODFQUPGUIFXPSMEoPS
UIF SFTU PG UIF XPSME BT JU NBLFT UIF TJOHMF FZF PG UIF
TQFDUBUPSUIFDFOUSFPGUIFWJTJCMFXPSME
*OPVSUJNFTXIFSFTDJFODFBOEQIJMPTPQIZDIBMMFOHFUIF
WBMJEJUZPGCBTJDDPODFQUTBOEWBMVFTPGPVSDJWJMJ[BUJPO
UIFJEFBPGUIFDJUZBTBNVTFVNXIJDIDPOUBJOTFYIJCJUT
UIBUFJUIFSSFQSFTFOUPVUEBUFEJEFBTPSJOUIFDBTFPG
NPEFSOCVJMEJOHT
BSFEFTJHOFEXJUIOPSFGFSFODFTBUBMM
UPUIFQBTUMBDLTBTFOTFPGDPOUJOVJUZXJUIUIFQPTTJCJM
JUZPGBTZOUIFTJTUIVTDSFBUFTDVMUVSBMNZTUJmDBUJPO 5IF
IJTUPSZBOEUIFDVMUVSFPGBQMBDFBSFOPUDSFBUFECZQSP
EVDJOH PS SFQSPEVDJOH IJTUPSJDBM CVJMEJOHT BOE BSF OPU
QSFTFSWFE TPMFMZ CZ QSFTFSWJOH JUT IJTUPSJDBM CVJMEJOHT
#PUIIJTUPSZBOEUIFCVJMUFOWJSPONFOUTIPVMECFBCMF
UPDSFBUFBNFBOJOHGVMTZOUIFTJTBXIPMFUIBUFNCPE
JFTBOEDSFBUJWFMZFYQSFTTFTUIFDPOUJOVJUZUIFEFWFMPQ
NFOUTBOEXIBUFWFSFMTFDPOTUJUVUFTUIFMJOLTCFUXFFO
UIFQBTUBOEUIFQSFTFOU
5IF WJFX PG UIF DJUZ BT B NVTFVN EFmOJUFMZ SFJOGPSDFT
B GSBHNFOUBM BQQSPBDI UP QMBOOJOH BOE UP UIF EFTJHO
PGUIFQVCMJDTQBDF*UBMTPBQQMJFTBCPHVTSFMJHJPTJUZUP
TQFDJmD CVJMEJOHT XIJDI XFSF OFWFSUIFMFTT EFTJHOFE
oBTBOZPUIFSCVJMEJOHUPTFSWFTQFDJmD OFFET
'JOBMMZJUJTXPSUINFOUJPOJOHIFSFUIBUiUIFASFTUPSBUJPO
NBOJB JO SFDFOU EFDBEFT XIJDI JT PGUFO NJTMFBEJOHMZ
DBMMFE VSCBO SFOFXBM JT CBTFE PO UIF BTTVNQUJPO UIBU
SFMJDT GSPN UIF QBTU BSF XPSUI WJTJUJOH BMNPTU FWFSZ
XIFSFw3ZLXFSU
"OEUIJTBTTVNQUJPOJTVO
EPVCUFEMZ SFMBUFE UP UIF PCTFTTJPO XJUI UIF MPDBM QBTU
XIJDIHSPXTBTBSFBDUJPOBHBJOTUHMPCBMJ[BUJPO
BOEUP
UIFVSHFGPSDVMUVSBMJOEFQFOEFODFBOESFDPHOJUJPOCZ
FUIOJDHSPVQTCPUIJO&VSPQFBOEJOUIF64"
5IF CPHVT SFMJHJPTJUZ BOE UIF NVTFVN BQQSPBDI mOE
UIFJSNPTUSFQSFTFOUBUJWFDPOUFNQPSBSZFYBNQMFJOUIF
WJSUVBMTJNVMBDSVNPGUIF5XJO5PXFSTJO/:XIJDIBM
UIPVHIBTIPSUUFSNTPMVUJPOoJTBMBOENBSLJOUIFIJT
UPSZ PG MJHIUJOH EFTJHO 4JNQMF QPXFSGVM BOE BFTUIFUJ
DBMMZDPNQMFUFUIJTmSTU OPONBUFSJBM NPOVNFOU NBEF
PVUPGMJHIUPOMZoTZNCPMJ[FTMJGFGBEJOHPVUJOUPUIFTLZ
*UCFDPNFTUIFNBHJDUPPMUIBUUSBOTGPSNTBOEwDPSSFDUTw
UIF VOQMFBTBOU -JHIUJOH EFTJHO CFDPNFT IJTUPSZ PS
FMTFmOET B IJTUPSJD SPMF JO UIF CVJMU FOWJSPONFOU
D
5IFDJUZBTBDBOWBT"UUIFTBNFUJNFUIBUNPEFSO
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
DJUJFTQPTFBTNVTFVNTUIFNVTFVNTJONPEFSODJUJFT
SFEFmOF UIFJS SPMF BOE CFDPNF UIFNTFMWFT UIF BSU PC
KFDUT PG UIF DJUJFT i5IF NVTFVN IBT OPX CFDPNF UIF
POMZVOJWFSTBMMZSFDPHOJ[FEJOTUJUVUJPOBMCVJMEJOHBOEJU
IBTUIFSFGPSFBTTVNFEBOVOQSFDFEFOUFEJNQPSUBODFBT
BUZQFJONPEFSODJUJFTw3ZLXFSU
4QVSSFECZ
UIFTVDDFTTPG#JMCBPT(VHHFOIFJNNVTFVNNBOZDJU
JFTOPXCFMJFWFUIBUUIFZTIPVMEIBWFNVTFVNTXIJDI
BSFTIPXQJFDFTJOPSEFSUPBUUSBDUOFXiTQFDUBUPSTw
0O UIF PUIFS TJEF BSUJTUT BSF JODSFBTJOHMZ TFFLJOH OFX
XBZT UP MJCFSBUF UIFJS BSU GSPN NVTFVNT HBMMFSJFT BOE
JOTUJUVUJPOBM TQBDFT 5IF VTF PG UFDIOPMPHZ JO BSU IBT
NBEFUIFCPSEFSTCFUXFFOBSUBOEEFTJHOJODSFBTJOHMZ
CMVSSFE %FTJHO BOE BSDIJUFDUVSF XJTI UP CFDPNF ABSU
XIJMFBSUOFFETUPBDRVJSFBNFBOJOHNPSFDMPTFMZDPO
OFDUFE XJUI FWFSZEBZ MJGF BOE SFBMJUZ 5IFSF JT B HSFBU
DPOGVTJPOBCPVUXIBUBSUJTGPSBOEBCPVUIPXJUTIPVME
FYQMPJUJUTPXOIJTUPSZ*OUIFNJETUPGBMMUIJTDPOGVTJPO
PGWJFXTBOEDPVOUFSWJFXTMJHIUJOHDPVMEQFSIBQTDPO
TUJUVUFBNFFUJOHQPJOU
5IFQSFWBJMJOHBFTUIFUJDTPGEFTJHOUISPVHIBEWFSUJTJOH
TBUVSBUFTBOEUPBHSFBUFYUFOUBCVTFTDPOUFNQPSBSZDJU
JFT"TBSFTQPOTFUPUIJTDJUJFTOPXQMBDFNVDIIPQFPO
UIFAEJõFSFODF UIBU AQVSF BSU DBO BDIJFWF )PXFWFS UIF
RVFTUJPOXIFUIFSDPOUFNQPSBSZBSUSFBMMZIBTBOBMUFS
OBUJWFBFTUIFUJDTPMVUJPOUPPõFS UP UIF DJUJFT SFNBJOT
5IFVTFPGMJHIUUPDSFBUFBSUIBTJUTSPPUTJOUIFFOEPG
UIFUIDFOUVSZJO'SBODFXIFOUIFi-VNJOJTUTwCFHVO
B USBEJUJPO PG VTJOH MJUFSBM MJHIU JO BSU UIBU HSBEVBMMZ
FWPMWFEUPMJHIUXPSLTPGBSUGFBUVSJOHNBJOMZBNBDIJOF
DFOUSFETQFDUBDMFPSJFOUFEBFTUIFUJDT*OUIFCFHJOOJOH
PGUIFUIDFOUVSZUIF4VQSFNBUJTUTXJUI.BMFWJDIBOE
&M-JTTJU[LZTQFBLJOHPGBiOFXBSUwMBJEUIFQIJMPTPQIJ
DBM GPVOEBUJPOT BOE QBSBNFUFST GPS OPOPCKFDU BSU "U
UIFTBNFUJNFJO)PMMBOEUIFEF4UJKMBSUJTUTIFBEFECZ
.POESJBO XFSF USZJOH UP DSFBUF B VOJWFSTBM MBOHVBHF
PGBSUBOEUPJOUFHSBUFBSUJOUPBMMBTQFDUTPGMJGF5IFTF
NPWFNFOUTXFSFUIFQIJMPTPQIJDBMBOUFDFEFOUTPG-JHIU
4QBDF "SUJTUT -4
B HSPVQ PG BSUJTUT UIBU BQQFBSFE
EVSJOHUIFTJO-PT"OHFMFTBOEUIBUBDDPSEJOHUP
NZPQJOJPOUIFZBSFPOFPGUIFWFSZGFXDBTFTUIBUHBWF
FMFNFOUTUIBUDPVMEMFBEUPEJõFSFOU BFTUIFUJD TPMVUJPOT
GPSVSCBOTQBDF
-4BSUJTUTJOnVFODFE CZ QIFOPNFOPMPHZ BOE CZ PSJ
FOUBM QIJMPTPQIZ XBOUFE UISPVHI UIF VTF PG MJHIUJOH
BOE UFDIOPMPHZ UP JOJUJBUF NPEFSO NBO JOUP EJõFSFOU
QFSDFQUJPOT XIJDI HP CFZPOE DPNNPO TFOTF FYQFSJ
FODFPGJOFõBCMF TUBUF PG DPOTDJPVTOFTT HJWJOH NBO BD
DFTTUPUIFVOGBNJMJBSUIFVOLOPXOPSUPUIPTFMFWFMTPG
LOPXMFEHFUIBUDBOOPUCFUSBOTMBUFEJOUPXPSET5PEP
TPUIF-4"SUJTUTDSFBUFESBUIFSTJNQMFMJHIUJOHJOTUBM
MBUJPOTUIBUDPVMEIFMQUIFQFSDFJWFSUPSFBDIBTUBUFPG
SFWFSJF TMPXMZ MFU HP PG SBUJPOBM BOE TUSVDUVSFE SFBMJUZ
TMJQJOUPBOBMUPHFUIFSEJõFSFOU QFSDFQUVBM TUBUF BOE JO
TDSJCFIJTPSIFSPXOTQFDJmD FYQFSJFODF i*O UIJT EPVCMF
EFQUI PG UIF ESFBNFS BOE UIF XPSME UIF QSFTFODF PG
MJHIU UIF TFOTF PG DPMPVS BOE UIF GFFM PG TQBDF NFSHF
CFDPNJOH GBS NPSF SFBM UIBO BOZ MJUFSBM SFQSFTFOUBUJPO
PGUIFNDPVMECFw#VUUFSmFME -4BSUJTUTMJLF.JOJNBMBSUJTUTXBOUFEUIFJSTUBUFNFOUT
UPCFSFEVDFEUPBOFTTFODF5IFSFGPSFGPSFYBNQMFUIFZ
XFSFQSJNBSJMZDPODFSOFEOPUXJUIDPMPVSJUTFMGCVUXJUI
UIF QFSDFQUJPO PG DPMPVS i8IFO DPMPVS XBT VUJMJ[FE JU
XBTOFWFSGPSDPMPVSTTBLFBMPOFJUTVTFXBTCBTFEPO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UIFJEFBUIBUDPMPVSDBOCFOPUPOMZWJTVBMJOGPSNBUJPO
PS NFUBQIPS CVU B QIZTJDBM QSFTFODFw VOMJLF EÏDPS
"OEBMMiUIFTFBSFUIFTUBUFTPGCFJOHMFBTUBEESFTTFECZ
PVSDVMUVSFBUMBSHFwJO#VUUFSmFME 6OGPSUVOBUFMZ JEFBT MJLF UIFJST IBWF OPU TP GBS CFFO
FYUFOTJWFMZ FYQSFTTFE JO CVJMU TQBDF BOE UPEBZ BWBOU
HBSEFMJHIUEFTJHOFSTTFFNUPUFOEUPXBSETUIFVTFPG
IJHIMZEFWFMPQFEUFDIOPMPHJDBMNFBOTBOEUIFDSFBUJPO
PG MJHIUJOH JOTUBMMBUJPOT XJUI NPWJOH JNBHFT JO BDDPS
EBODF XJUI UIF QSFWBJMJOH DPOUFNQPSBSZ USFOET JO UIF
mFME PG BSU
/FWFSUIFMFTT JU JT TJHOJmDBOU UP NFOUJPO UIBU JO UIF
TUIFIJTUPSZPGOFPOTJHOTBOEMPHPTCFHJOTJOUIF
64 DPOOFDUFE XJUI UIF SPDL DVMUVSF BOE MBUFS UIF QPQ
BFTUIFUJDXIJDIMBSHFMZTIBQFEBMTPUIFGPSNPGBEWFS
UJTFNFOUT"OEJOUIJTXBZTFOTFBSUUISPVHIUIFQPQBSU
NPWFNFOUJOEFFEJOnVFODFE VSCBO BFTUIFUJDT 5IF QPQ
BFTUIFUJDTSFBDIFTBOFYUSFNFGPSNJO-BT7FHBTUIFDJUZ
PGMJHIUJOHEFTJHOQBSFYDFMMFODFXIJDIBTBOBFTUIFUJD
QBSBEJHNJTUIFDPNQMFUFBOUJUIFTJTUPUIF-4BSU
'JOBMMZNPTUTJHOJmDBOU PG BMM JT UIF GBDU UIBU EVSJOH SF
DFOUZFBSTUIFSFIBWFCFFOWBSJPVTPSHBOJ[FEGPSNTPG
QBSUJDJQBUJPO JO DJUZ MJHIUJOH CZ HSPVQT PG BSUJTUT 0OF
JOUFSFTUJOHFYBNQMFJTTFFOJO5PSJOPXIFSFTJODF
BO BOOVBM PQFOBJS FYIJCJUJPO DBMMFE i-VDJ E"SUJTUB B
5PSJOPwJTCFJOHPSHBOJ[FE&WFSZ/PWFNCFSUIF$JUZPG
5PSJOP JO DPMMBCPSBUJPO XJUI UIF QSJWBUF TFDUPS BUUSBDUT
JNQPSUBOUBSUJTUTGSPN*UBMZBOEBCSPBEJOWJUJOHUIFNUP
DSFBUFBMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOPSUPMJHIUBOBSFBPGUIFDJUZ
DFOUSFCVJMEJOHTTRVBSFTTUSFFUT
JOUIFJSPXONBOOFS
E
5IFDJUZBTBEFNPDSBUJDTQBDFPGFYQSFTTJPO5IFJEFB
PG XFTUFSO DJUJFT BT EFNPDSBUJD TQBDFT PG FYQSFTTJPO
PQFOGPSBFTUIFUJDJOUFSWFOUJPOTJTPOFPGUIFHSFBUFTU
JMMVTJPOT PG 8FTUFSO DJWJMJ[BUJPO * TIBMM OPU BOBMZ[F UIJT
QFSDFQUJPOBTJUSFGFSTUPUIFEPNJOBUJPOPGUIFBFTUIFU
JDTPGBEWFSUJTFNFOUPWFSUIFBFTUIFUJDTPGQVCMJDTQBDF
JOXFTUFSODJUJFT*TIBMMHJWFPOMZGFXIJOUT
5IFMJOLTCFUXFFOBEWFSUJTJOHBOEVSCBOMJHIUJOHBQBSU
GSPNUIFNFUBQIPSJDBMPOFTBSFUIFXJEFTQSFBEJMMVNJ
OBUFE CJMMCPBSET UIBU IBWF CFDPNF UIF VOPöDJBM CVU
NPTU WBMJE USBEFNBSL PG BMM NPEFSO EFWFMPQFE DJUJFT
5IF NPSF EFWFMPQFE UIFZ BSF UIF EFOTFS UIF JMMVNJ
OBUFECJMMCPBSET*MMVNJOBUFEBEWFSUJTFNFOUTBOETJHOT
NBLF B NBKPS DPOUSJCVUJPO UP MJHIU QPMMVUJPO BOE UIFJS
JNQBDUJTTPHSFBUUIBUUIFZiPWFSTIBEPXwBOZPUIFSJN
BHFPGUIFOJHIUUJNFDJUZ
5VSOJOH DPOTVNQUJPO JOUP B TVCTUJUVUF GPS EFNPDSBDZ
QVCMJDJUZ TVQQPSUT DBQJUBMJTN XIJDI DBO POMZ TVSWJWF
iCZ JNQPTJOH B GBMTF TUBOEBSE PG XIBU JT BOE XIBU JT
OPU EFTJSBCMFw#FSHFS 1VCMJDJUZ JNBHFT
iCFMPOH UP UIF NPNFOUw TP UIFZ NVTU CF DPOUJOVBMMZ
SFOFXFE BOE VQEBUFE BT JO UIF EÏDPS DBTF
:FU UIFZ
OFWFSTQFBLPGUIFQSFTFOU5IFZPGUFOSFGFSUPUIFQBTU
BT JO UIF NVTFVN DBTF
BOE BMXBZT UIFZ TQFBL PG UIF
GVUVSF5IFZNVTUCFQSFTFOUFWFSZXIFSFoBOEJGQPT
TJCMF BMXBZT "OE UIVT KVTU BT UIFSF BSF FõFDUJWFMZ OP
EFTJHOBUFEBEWFSUJTJOH[POFTJUJTBMNPTUJNQPTTJCMFUP
UBMLBCPVUMJHIUJOH[POFTJOUIFOJHIUUJNFDJUZ
$PODMVTJPOT
5IFTFGPVSQFSDFQUJPOTGPSUIFDJUZNBZDPOUSJCVUFUPBO
BFTUIFUJDBOBMZTJTPSUIFPSZDPODFSOJOHVSCBOQMBOOJOH
BOEEFTJHO4QFBLJOHNPSFHFOFSBMMZJUTFFNTUIBUXF
BSFGBSGSPNSFBDIJOHBUIFPSZGPSPSBDPODFQUPGUIF
DJUZBTBXIPMFBDPODFQUVBMBOEBOBFTUIFUJDGSBNFXPSL
XIJDIXPVMEJODMVEFBOEFYQMBJOUIFDPOUSBEJDUJPOTUIF
JNNFOTF QSPCMFNT BOE UIF DPNQMFYJUZ PG DPOUFNQP
SBSZDJUJFTBOETPDJFUJFT
0VS DJWJMJ[BUJPO JT UISFBUFOFE CZ DVMUVSBM IPNPHFOJ[B
UJPO "OE JO UIF TBNF UJNF B HSFBU DPOnJDU XIFUIFS
JOTUJHBUFE PS OPU
CFUXFFO QSFWBJMJOH DVMUVSFT TFFNT
UPUISFBUFWFOUIFTVSWJWBMPGIVNBOTQFDJFT*UJTNPSF
JNQPSUBOUUIBOFWFSUPVOEFSTUBOEXIBUJTSFQSFTFOUFE
UISPVHIPVSDVMUVSFTBOEBFTUIFUJDTBOEUPCFDPOTDJPVT
PGPVSEFDJTJPOTPOQMBOOJOHBOEEFTJHOJOH
-JHIUJOHJTDSVDJBMUPUIFPSHBOJ[BUJPOPGVSCBOMJGFBOE
QPTTFTTFT B NVMUJGBDFUFE TJHOJmDBODF BT NFBOT PG FY
QSFTTJOH PVS DVMUVSF "T TVDI JU TIPVME JOUFSWFOF QPTJ
UJWFMZJOUIFFYJTUJOHPSHBOJ[BUJPOBMBOEEFWFMPQNFOUBM
QIJMPTPQIZ PG NPEFSO DJUJFT CSJOHJOH BCPVU B DIBOHF
JOUIFFTUBCMJTIFENFOUBMJUZPGDJUJ[FOTBOEBVUIPSJUJFT
SFHBSEJOHUIFOBUVSBMFOWJSPONFOUUIFNBOBHFNFOUPG
QVCMJDTQBDFBOEUIFDIPJDFPGBFTUIFUJDNPEFMT
0WFSJMMVNJOBUJPOXJUIUIFJEFBMTJUQSPKFDUTJODPNCJOB
UJPO XJUI UIF DPOUJOVBM JODSFBTF PG QPQVMBUJPO BDUT BT
BOFYQPOFOUJBMMZHSPXJOHGFFECBDLNFDIBOJTNGPSUIF
TIPSUTJHIUFEWJFXPGEFWFMPQNFOUJOUIF8FTU
6SCBOMJHIUJOHJTBNVMUJEJTDJQMJOBSZmFME TUJMM PQFO PG
GFSJOHPQQPSUVOJUJFT*OUFOTJWFBOEJOUFSEJTDJQMJOBSZSF
TFBSDI JOUP UIF WBSJPVT mFMET UIBU BSF SFMBUFE UP VSCBO
MJHIUJOH DPVME CF B OFX TUBSUJOH QPJOU GPS UIF PWFSBMM
JNQSPWFNFOUPGPVSDJUJFT
3FGFSFODFT
#FSHFS+8BZTPG4FFJOH#SJUJTI#SPBEDBTUJOH$PSQPSB
UJPO BOE 1FOHVJO #PPLT )BSNPOETXPSUI #VU
UFSmFME + 5IF "SU PG -JHIU BOE 4QBDF "CCFWJMMF 1SFTT
/FX:PSL(BSEFOFS$BOE.PMPOZ3-JHIU3F
JOUFSQSFUJOH"SDIJUFDUVSF3PUP7JTJPO)PWF,OPY
1BOE0[PMJOT1%FTJHO1SPGFTTJPOBMTBOEUIF#VJMU&OWJ
SPNFOUo"O*OUSPEVDUJPO+PIO8JMFZ4POT$IJDIFTUFS
3ZLXFSU+5IF4FEVDUJPOPG1MBDF5IF$JUZJO5IF
5XFOUZ'JSTU$FOUVSZ1BOUIFPO#PPLT/FX:PSL
3B[JT;3FnFDUJPOT PO 6SCBO -JHIUJOH "O BFTUIFUJD BOE
TPDJPDVMUVSBMBQQSPBDI$0.&%*"-POEPO
;3B[JT
4FNFMJTTUS"UIFOT(SFFDF
UFM
FNBJM[SB[JT!EFMQIJTPDJFUZPSH
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
"4PDJBM"QQSPBDIUP6SCBO-JHIUJOH
-JOOBFB5JMMFUU,BUF(BSEOFS
"CTUSBDU
5IFNBKPSJUZPGUIFXPSMETQPQVMBUJPOOPXMJWFTJODJUJFTXJUIFY
QMPTJWFVSCBOHSPXUIJOEFWFMPQJOHDPVOUSJFT)PXEPXFBEESFTT
DIBMMFOHFTPGQVCMJDTBGFUZBOEQFSDFQUJPOTPGTBGFUZXIFSFDSJNFJT
BNBKPSMJBCJMJUZ 8IBUSPMFDBOMJHIUJOHQMBZXIFSFFDPOPNJDBOE
FOFSHZSFTPVSDFTBSFMJNJUFE 5IJTTUVEZFYBNJOFTUIFJNQBDUPGB
EFTJHO JOUFSWFOUJPO UIBU JOUSPEVDFE MPXDPTU QFEFTUSJBO MJHIUJOH
UPXBSET JODSFBTJOH QFEFTUSJBO VTBHF JO B IJHIDSJNF MPXJODPNF
DPNNVOJUZ JO /FX :PSL $JUZ 4UVEZ JOWPMWFE QSFMJNJOBSZ TUVEJFT
QSFJOTUBMMBUJPOFWBMVBUJPOJOUFSWFOUJPOEFTJHOJNQMFNFOUBUJPOPG
MJHIUJOHTUSFFUT
TBGFUZDSJNF
TUSFFUMJHIUJOH
5IF DJUZ QSPWJEFT PO B QFSNBOFOU CBTJT BO FOWJSPONFOU
DPNQPTFEJNQPSUBOUMZPGQFSTPOTXIPBSFQFSTPOBMMZVO
LOPXOUPPOFBOPUIFSDPNQPTFEJNQPSUBOUMZPGTUSBOHFST
XIBUPDDVSTCFUXFFOUXPTUSBOHFSTQBTTJOHPOUIFTUSFFU
JTBTUIPSPVHIMZTPDJBMBTXIBUPDDVSTJOBDPOWFSTBUJPOCF
UXFFOUXPMPWFST
-ZO)-PnBOE
5IF NBKPSJUZ PG UIF XPSMET QPQVMBUJPO OPX MJWFT JO DJU
JFTXJUIFYQMPTJWFVSCBOHSPXUIJOEFWFMPQJOHDPVOUSJFT
)PXEPXFBEESFTTDIBMMFOHFTPGQVCMJDTBGFUZBOEQFS
DFQUJPOTPGTBGFUZXIFSFDSJNFJTBNBKPSMJBCJMJUZ 8IBU
SPMF DBO MJHIUJOH QMBZ XIFSF FDPOPNJD BOE FOFSHZ SF
TPVSDFTBSFMJNJUFE 8FBSFJOWPMWFEXJUIXIBUJTPGUFODPOTJEFSFEBNVOEBOF
JTTVFPGVSCBOMJGFBUOJHIUUIFRVFTUJPOPGIPXTUSBOHFST
NFFUJOUIFTUSFFUBGUFSEBSL"TBMJHIUJOHEFTJHOFSBOFO
WJSPONFOUBM QTZDIPMPHJTU BOE DPNNVOJUZ BEWPDBUF XF
DPOTJEFSUIJTJOUFSBDUJPOUPCFBUUIFIFBSUPGBOZIFBMUIZ
DJUZ8JUIPVUUIFiBSUPGUIFFODPVOUFSwXFDBOOPUGVMMZ
SFBMJ[FUIFJOmOJUF EFWFMPQNFOUBM QPTTJCJMJUJFT PõFSFE CZ
NFUSPQPMJUBOMJGFBXBZPGMJGFUIBUOPXEPNJOBUFTBMMPG
IVNBOFYQFSJFODF
)PXDBOMJHIUJOHIFMQQFPQMFXIPEPOULOPXFBDIDPNF
UPHFUIFSTBGFMZBOEQSPEVDUJWFMZ)PXDBOMJHIUJOHBTTJTU
QFPQMFXIPTIBSFOPLJOTIJQXIPEPOUMPPLBMJLFXIP
TQFBLEJõFSFOU MBOHVBHFT IBJM GSPN EJõFSFOU MBOET XJUI
EJõFSFOU IJTUPSJFTIPX DBO MJHIUJOH BTTJTU UIFN JO UIF
DPNQMFY IPVS B EBZ BDUJWJUZ PG QSPEVDJOH B WJCSBOU
DPTNPQPMJUBOTQBDF
5P IFMQ BOTXFS TPNF PG UIFTF RVFTUJPOT XF FYBNJOF B
QFEFTUSJBO MJHIUJOH EFTJHO QSPKFDU UIBU XF EJE GPS UIF
/FX :PSL $JUZ %FQBSUNFOU PG 5SBOTQPSUBUJPO BCPVU UFO
ZFBSTBHP*UTNPEFTUTDPQFBOENJOJNBMCVEHFUBMMPXFE
VTUPFYQFSJNFOUBXJUIOFXBQQSPBDIUPVSCBOMJHIUJOH
POF UIBU XFWF VTFE TVDDFTTGVMMZ JO B NVMUJUVEF PG VSCBO
TJUVBUJPOTGSPNIJHIDSJNFMPXJODPNFOFJHICPSIPPETUP
XFMMGVOEFEEPXOUPXOSFOFXBMQSPKFDUTUPQVCMJDQBSLT
5IFQVSQPTFPGUIJTQBSUJDVMBSQSPKFDUXBTUPEFWFMPQBOE
FWBMVBUFBOFXQSPUPDPMGPSQFEFTUSJBOTUSFFUMJHIUJOHJO
BSFBT XIFSF UIF MJHIUJOH XBT QFSDFJWFE BT JOBEFRVBUF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
EFTJHOBOEQPTUFWBMVBUJPO4UVEZDPNCJOFERVBOUJUBUJWFBOE
RVBMJUBUJWFEBUB3FTVMUJOHHVJEFMJOFTXFSFEJTTFNJOBUFECZ%F
QBSUNFOU PG 5SBOTQPSUBUJPO 5IF TUVEZ DPODMVEFE UIBU TPDJBM
DPOUFYUJTDSJUJDBMGPSNBYJNJ[JOHFõFDUJWFOFTT PG MJHIUJOH TPMV
UJPOTJOUIFTIPSUBOEMPOHUFSNJODMVEJOHMBSHFSGSBNFXPSLPG
DPNNVOJUZ SFWJUBMJ[BUJPO EFUBJMFE LOPXMFEHF PG DPNNVOJUZ
CFIBWJPSBOEBDUJWFDPNNVOJUZQBSUJDJQBUJPO3FTVMUTJOEJDBUF
BQQSPBDIDPVMECFBQQMJFEJOBWBSJFUZPGTJUVBUJPOT
*NQSPWFNFOUT XFSF UP TVQQMFNFOU UIF BMSFBEZ FYJTUJOH
MJHIUJOH5IFHPBMXBTUPJODSFBTFGSFFEPNPGNPWFNFOU
BOE RVBMJUZ PG MJGF GPS SFTJEFOUTJF UP JNQBDU QPTJUJWFMZ
POVTFSTQFSDFQUJPOTBOEUIFLJOETPGBDUJWJUJFTUIBUXFOU
POJOUIFTUSFFU
4PDJBM.PUJPO
8FDIPTFUPXPSLJOBQPPSBSFBTPUIBUXFDPVMEEFWFMPQ
BMUFSOBUJWFTUPUSBEJUJPOBMiBOUJDSJNFwMJHIUJOHXIJDIJO
UIF OBNF PG TBGFUZ BOE TFDVSJUZDBO GVSUIFS EFHSBEF
UIFTFDPNNVOJUJFT8FDBSFGVMSFTFBSDIFEBOEBOBMZ[FE
TFWFSBMDPNNVOJUJFTCFGPSFEFDJEJOHUIBU&BTU/FX:PSL
QSPWJEFEUIFCFTUDPOEJUJPOTGPSBOFõFDUJWF TNBMMTDBMF
MJHIUJOHJOUFSWFOUJPOEFTQJUFUIFGBDUUIBUJUIBEUIFIJHI
FTUDSJNFSBUFTJO/FX:PSL"TEFTJHOFSTXFDBOTIBQF
XIBU XJMM IBQQFO CVU EFTJHO JT OFWFS UIF POMZ BDUJWJUZ
HPJOHPO-JHIUJOHBMPOFOPNBUUFSIPXXFMMEPOFDBO
OPUSFEJSFDUBDPNNVOJUZJOEFDMJOF*O&BTU/FX:PSLXF
GPVOEFWJEFODFUIBUJUXBTSFCVJMEJOHJUTFMG7BSJPVTHSBTT
SPPUTBOEDJUZTQPOTPSFEJOJUJBUJWFTXFSFJOUIFXPSLTJO
DMVEJOHDPOTUSVDUJPOPGOFXTJOHMFGBNJMZIPVTJOH-PDBM
BDUJWJTUTBOEDJWJDPSHBOJ[BUJPOTXFSFBCMFBOEXJMMJOHUP
TVQQPSU PVS FõPSUT UP TVQQPSU UIFJS FõPSUT GPS SFOFXBM
0VSSFTFBSDIJOHEFTJHOJOHBOEJNQMFNFOUJOHOFXMJHIU
JOH CFDBNF QBSU PG UIF TPDJBM NPUJPO USBOTGPSNJOH UIF
OFJHICPSIPPE
)PX1FPQMF6TF4QBDF
8F CFHBO CZ HBUIFSJOH BOE BOBMZ[JOH RVBMJUBUJWF BOE
RVBOUJUBUJWFLOPXMFEHFPGUIFBSFBCZPCTFSWJOHQFEFT
USJBO CFIBWJPS DJSDVMBUJOH RVFTUJPOOBJSFT JOUFSWJFXJOH
VTFST BOE EFWFMPQJOH TUBUJTUJDBM EBUB 0VS VOEFSTUBOE
JOHPGTJUFDPOEJUJPOTJO&BTU/FX:PSLJODMVEFEOPUPOMZ
BOBTTFTTNFOUPGUIFQIZTJDBMBOEWJTVBMDIBSBDUFSPGUIF
TQBDFCVUPGUIFBDUJWJUJFTBOEQFSDFQUJPOTPGUIPTFXIP
VTFEJU8FPCTFSWFEUIBUUIFSFXBTMJUUMFBNCJFOUMJHIU
PO CSPLFO TJEFXBMLT DPWFSFE XJUI TIBUUFSFE HMBTT BOE
DSBDLWJBMT1FPQMFUPMEVTUIBUUIFZQBSUJDVMBSMZXPNFO
GFMUVOTBGFXBMLJOHUIFTUSFFUT#VUXFBMTPOPUJDFEUIBU
UIF IJTUPSJD DIVSDI DIJMESFOT NVSBM BOE MJCSBSZ XFSF
TUSJLJOHMZHSBöUJGSFF 8F TBX MBSHF OVNCFST PG QBSFOUT
QJDLJOHVQDIJMESFOGSPNEBZDBSFDFOUFSBGUFSXPSLBOE
MFBSOFEUIBUUIFMJCSBSZXBTUIFTPDJBMDFOUFSPGOFJHI
CPSIPPE
4VQQPSUJOH1PTJUJWF4PDJBM"DUJWJUJFT
8JUI NJOJNBM SFTPVSDFT FDPOPNZ PG EFTJHO XBT B SF
RVJSFNFOU &WFSZ mYUVSF IBE UP DPVOUXJUI NBYJNVN
FõFDU BDIJFWFE XJUI NJOJNVN FRVJQNFOU 8F MPPLFE GPS
QSFDJTF JOUFSWFOUJPOT UIBU DPVME NBLF TNBMM CVU TJHOJm
DBOUEJõFSFODFT JO UIF EBJMZ MJGF PG UIPTF XIP XBMLFE UIF
TUSFFUT&WBMVBUJPOXBTFTTFOUJBM"TXFDPVMEOPUCMBOLFU
UIFTUSFFUTXJUIMJHIUXFIBEUPVOEFSTUBOEXIBUXFSF
UIF DSJUJDBM QBUIXBZT BOE WJUBM EFTUJOBUJPOT /FX -PUT
"WFOVFXBTUIFTJUFPGUXPJNQPSUBOUEFTUJOBUJPOTUIF
DPNNVOJUZEBZ DBSF DFOUFS BOE MJCSBSZBT XFMM BT B
CFBVUJGVM ZFBS PME DIVSDI *OUFSTFDUJOH 4DIFOL "W
FOVFTFSWFEBTUIFNBKPSDPSSJEPSCFUXFFOUIFTFJOTUJUV
UJPOTBOEQFPQMFTIPNFT
*O BEEJUJPO UP OFX QPMF MJHIUJOH PO UIFTF TUSFFUT XF MJU
UIFMJCSBSZBOEDPNNVOJUZEBZDBSFDFOUFS8FBMTPIJHI
MJHIUFE UXP NPNFOUT PG CFBVUZUIF DIVSDI BOE UIF
DIJMESFOT NVSBMJO XIBU XBT PUIFSXJTF B CMFBL MBOE
TDBQF-JHIUJOHUIFTFGBDBEFTOPUPOMZNBEFBOBFTUIFUJD
JNQSPWFNFOUUPUIFWJTVBMFOWJSPONFOUJUCPVODFEMJHIU
POUPUIFTJEFXBMLT5IJTUFDIOJRVFPGVTJOHSFnFDUJWF TVS
GBDFTJTBWFSZDPTUFõFDUJWF XBZ UP JOUSPEVDF NPSF MJHIU
"EBSLBOEGSJHIUFOJOHVOEFSQBTTXBTDPNQMFUFMZUSBOT
GPSNFETJNQMZCZQBJOUJOHUIFTVSGBDFTXIJUFBOEJOTUBMM
JOHUXPJOFYQFOTJWFVQMJHIUT
&DPOPNZPGEFTJHOJTTJHOJmDBOU PO UXP DPVOUT CZ VT
JOH GFXFS mYUVSFT QSFDJPVT FOFSHZ TVQQMJFT DBO CF GVS
UIFSDPOTFSWFEBOE
RVBMJUZMJHIUJOHDBOCFQSPWJEFE
UPSFTPVSDFQPPSOFJHICPSIPPET
-JHIUJOH$SJNFBOE1FSDFQUJPOTPG4BGFUZ
8JUI DSJNF B NBKPS DPODFSO XF IBE UP DPOGSPOU UIF
DPNNPOTFOTF OPUJPO UIBU JODSFBTFE MJHIUJOH SFTVMUT JO
JODSFBTFETBGFUZ3FTFBSDITUVEJFTXIJDIHJWFDPVOUMFTT
FYBNQMFT PG XFMMNFBOJOH QMBOOFST NBLJOH EBOHFSPVT
TJUVBUJPOTNPSFIB[BSEPVTQSPWJEFOPEFmOJUJWF DPODMV
TJPOTUIBUMJHIUJOHDBOJNQBDUPODSJNF
5PFOIBODFUIFDPNNVOJUZXJUIBEEJUJPOBMMJHIUJOHXF
OFFEFE UP UIPSPVHIMZ VOEFSTUBOE JUT TPDJBM EZOBNJDT
'PSFYBNQMFMJHIUJOHUIFTUSFFUXIFSFESVHEFBMFSTEJE
CVTJOFTT XPVME TJNQMZ GPSDF UIFN UP SFMPDBUF POUP BO
PUIFSCMPDL*MMVNJOBUJOHBEFTFSUFETUSFFUUIBUMBDLFEUIF
NPSFFõFDUJWF DSJNF EFUFSSFOUT PG iFZFT PO UIF TUSFFUw PS
BEFRVBUFQPMJDJOHXPVMENJTMFBEQFEFTUSJBOTJOUPUIJOL
JOHJUXBTTBGFSUIBOJUXBT8FIBEUPCFDBSFGVMUIBUPVS
JOUFSWFOUJPOTEJEOPUGVODUJPOBTTQPUMJHIUTPOQPUFOUJBM
WJDUJNTXPNFO
PSWBMVBCMFQSPQFSUZBVUPNPCJMFT
4UVEZSFTVMUTEPTUSPOHMZTVHHFTUUIBUTUSFFUMJHIUJOHDBO
QSPNPUFWJTJCJMJUZEFDSFBTFGFFMJOHTPGGFBSBDUBTBQTZ
DIPMPHJDBMEFUFSSFOUUPPõFOEFST BOE TFSWF BT B DPOTQJD
VPVTTJHOPGJNQSPWFNFOUUPUIFBFTUIFUJDFOWJSPONFOU
PGBOFJHICPSIPPE4PSBUIFSUIBOBUUFNQUJOHUPDIBOHF
CBECFIBWJPSCZnPPEJOH QPUFOUJBM DSJNF TQPUT XJUI MBSHF
RVBOUJUJFTPGMVNFOTXFVTFEMJHIUJOHUPTVQQPSUQPTJUJWF
DPNNVOJUZCVJMEJOHBDUJWJUJFT*OTUFBEPGUSZJOHUPiNBLF
UIFTUSFFUTTBGFSwXFUSFBUFEQSBDUJDBMBOEBFTUIFUJDDPO
TJEFSBUJPOTXJUIVOJmFE TPMVUJPOT 0SHBOJ[JOH$PNNVOJUZ.BJOUFOBODF
"TTFTTJOH NBJOUFOBODF SFTPVSDFT JT DSJUJDBM GPS UIF MPOH
UFSN FõFDUJWFOFTT PG BOZ QSPKFDU /PUIJOH DBO VOEFS
NJOFUIFWJTVBMRVBMJUZPGBTQBDFJODMVEJOHUIFQFSDFQ
UJPOPGXIFUIFSJUJTTBGFPSOPUUIBOCVSOUPVUMBNQTPS
CSPLFO mYUVSFT *O UIJT QSPKFDU NBJOUFOBODF SFTPVSDFT
XFSF NJOJNBM XIJDI PSEJOBSJMZ XPVME IBWF NFBOU VT
JOH SVHHFE CVU VOBUUSBDUJWF mYUVSFT )PXFWFS JO UFSNT
PG TVQQPSUJOH UIF EFWFMPQNFOU PG UIJT OFJHICPSIPPE
XFXBOUFEUPVTFTPNFPGDJUZTNPSFEFDPSBUJWFmYUVSFT
VTVBMMZSFTFSWFEGPSNPSFVQTDBMFIJHIQSPmMF BSFBT
5IBU UIF DPNNVOJUZ UPPL QSJEF JO DFSUBJO QMBDFT DIVSDI
DIJMESFOTNVSBMBOEMJCSBSZ
CZLFFQJOHUIFNGSFFPGHSBG
mUJ XBT FWJEFODF UIBU NPSF GSBHJMF BFTUIFUJDBMMZQMFBTJOH mY
UVSFTNJHIUIBWFBDIBODFUPTVSWJWF5ISPVHIPVSDPOTUBOU
JOUFSBDUJPOXJUIDPNNVOJUZMFBEFSTBOENFNCFSTSFTFBSDI
BDUJWJUJFT DPNNVOJUZ NFFUJOHT EFTJHO QSFTFOUBUJPOT
XF
XFSF JO FõFDU GVODUJPOJOH BT DPNNVOJUZ PSHBOJ[FST 5IJT
QVUVTJOBTUSPOHQPTJUJPOUPSBMMZQPQVMBSTVQQPSUUPQSPUFDU
EFDPSBUJWFmYUVSFT GSPN WBOEBMJTN *U BMTP QVU VT JO B QPTJ
UJPOUPQFSTVBEFBSFMVDUBOUDJUZBHFODZUPJOTUBMMUIJTOPWFM
TPMVUJPOBTQBSUPGUSBOTGPSNJOHUIFUPUBMFOWJSPONFOU5IF
QSFTFODFPGUIFTFmYUVSFT XIJDI XFSF VOTDBUIFE FJHIU ZFBST
MBUFSDPOUJOVFTUPTFOEUIFNFTTBHFUIBUUIJTDPNNVOJUZJT
WBMVFECZJUTSFTJEFOUTBTXFMMBTUIFMBSHFSDJUZ
*ODSFBTJOH6TFPG1VCMJD4QBDF
.PTUQVCMJDVSCBOTQBDFTBSFBNJYUVSFPGOFDFTTBSZBOE
PQUJPOBMBDUJWJUJFT'PS&BTU/FX:PSLFSTQJDLJOHVQDIJM
ESFOGSPNEBZDBSFXBTBOFDFTTBSZBDUJWJUZ(PJOHUPUIF
MJCSBSZ UP QJDL VQ B WJEFP XBT PQUJPOBM /FDFTTBSZ BOE
PQUJPOBMBDUJWJUJFTNBZCFJODSFBTFEJOGSFRVFODZPSEVSB
UJPOCZBTUSFFUMJHIUJOHJOUFSWFOUJPO8FTPVHIUUPGPDVT
BUUFOUJPOPOTJHOJmDBOU TPDJBM JOTUJUVUJPOT BOE JMMVNJOBUF
UIFSPVUFTUPUIFNHJWJOHUIFNNPSFiMFHJCJMJUZwBOEWJ
TVBM RVBMJUZBT B XBZ UP DIBOHF QFSDFQUJPO PG UIF FO
WJSPONFOUBOETVQQPSUSFTJEFOUTFOHBHFEJOMFHJUJNBUF
TPDJBMBDUJWJUJFT
*NQBDUPG%FTJHOPO)VNBO#FIBWJPS
1BSUPGUIJTFYQFSJNFOUXBTUPBTDFSUBJOUBOHJCMFSFTVMUT
QSPEVDFECZPVSIPMJTUJDBQQSPBDI0VSQPTUJOTUBMMBUJPO
SFTFBSDI QPJOUFE UP B RVBMJUBUJWF SBUIFS UIBO RVBOUJUB
UJWF DIBOHF JO VTFST BDUJWJUJFT "MUIPVHI UIFSF XBT OP
VQTVSHFJOQFEFTUSJBOUSBöD QFPQMF QBSUJDVMBSMZ XPNFO
SFQPSUFE GFFMJOH NPSF DPNGPSUBCMF PO UIF TUSFFU 8F
XFSF WFSZ QMFBTFE UIBU MJCSBSZ MPBO SFDPSET TIPXFE B
TUBUJTUJDBMMZTJHOJmDBOU JODSFBTF JO MJCSBSZ BUUFOEBODF BOE
CPPL DJSDVMBUJPO 5IF $JUZ PG /FX :PSL VTFE UIF QSPKFDU
UPFTUBCMJTIHVJEFMJOFTGPSJNQSPWJOHQFEFTUSJBOMJHIUJOH
UISPVHIPVU UIF DJUZQVCMJTIJOH BOE EJTUSJCVUJOH B QBN
QIMFUDJUZXJEF
)PXFWFSUIFTJHOJmDBODF PG UIJT QSPKFDU JO UIF MPOH UFSN
MJFT JO JU NFUIPEPMPHJDBM JOOPWBUJPOT XIJDI XF DBMM UIF
4PDJBM"QQSPBDI
%PXOUPXO6SCBO3FOFXBM
8FBQQMJFEUIFTBNF4PDJBM"QQSPBDIUPBEPXOUPXOVS
CBOSFOFXBMQSPKFDUJO(SBOE3BQJET.JDIJHBO64"XJUI
.BZB-JOBOE2VFOOFMM3PUITDIJME1BSUOFST-JLFNBOZ
TNBMMFS"NFSJDBODJUJFT(SBOE3BQJETXBTMPPLJOHUPSF
CVJMEJUTDFOUFSXIJDIIBECFFOMPTUJOUIFFYPEVTUPUIF
TVCVSCT*OTQJSFECZ+BOF+BDPCTDJUZPöDJBMT XFSF DSF
BUJOHBNJYPGTPDJBMGSBNFXPSLTJODMVEFEFYJTUJOHPöDF
UPXFSTOFXIPVTJOHSFTUBVSBOUTBOETIPQTBOESFTUPSB
UJPOPGBTNBMMEFTFSUFEBOEEBOHFSPVTQBSL
"EEJUJPOBMMJHIUJOHBMPOFXJMMHFOFSBMMZOPUJODSFBTFBGUFS
EBSL VTBHF PG BO VSCBO QBSL )PXFWFS BEEJOH MJHIUJOH
BOE B OJHIUUJNF EFTUJOBUJPO DBO BUUSBDU PQUJPOBM VTFST
BOE FODPVSBHF UIPTF XIP NVTU QBTT UISPVHI UP MJOHFS
*O(SBOE3BQJETMJHIUJOHCFDBNFBOFTTFOUJBMFMFNFOUJO
BQBSUJDJQBUPSZXPSLPGBSUUIBUIBTIFMQFEUSBOTGPSNUIF
QBSLBOEEPXOUPXOBTLBUJOHSJOLXJUImCFS PQUJD TUBST
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
FNCFEEFE VOEFSOFBUI UIF JDF iSFnFDUJOHw UIF XJOUFS
OJHIU TLZ 1BJSJOH UIJT NBHJDBM FYQFSJFODF XJUI B QSBDUJ
DBMPõFSJOH PG GSFF TLBUF SFOUBMT ESFX QFPQMF GSPN
UISPVHIPVU UIF DJUZT FUIOJDBMMZ EJWFSTF OFJHICPSIPPET
EVSJOHJUTmSTU XJOUFS
6SCBO$POOFDUJPOT
0OFPGUIFNPTUJNQPSUBOUJTTVFTGBDJOHVSCBOEFTJHO
FSTJTIPXUPJOUFHSBUFQFPQMFGSPNWFSZEJõFSFOU CBDL
HSPVOET FDPOPNJD TUBUVT BOE FUIOJDJUZ JOUP B SBQJEMZ
HMPCBMJ[JOH XPSME BT BSUJDVMBUFE JO PVS DJUJFT 5P DSFBUF
B IFBMUIZ HMPCBM BOE MPDBM FOWJSPONFOU XF OFFE UP EP
NPSF UIBO SFCVJME PVS EPXOUPXOT BOE DPOTUSVDU EFTUJ
OBUJPOTUIBUBUUSBDUNVDIOFFEFEUPVSJTUEPMMBST8FBMTP
OFFEUPBEESFTTUIPTFQMBDFTPõUIFCFBUFO QBUIUIBU
EPOPUIBWFSFUBJMTUPSFTPSBIJTUPSJDQSFTFODFCVUUIBU
BSF IPNF UP MBSHF OVNCFST PG QFPQMF *O UIF 6OJUFE
4UBUFT XF BSF FYQFSJFODF B CJH SJTF JO WJPMFOU BOE HBOH
DSJNFJOTNBMMVOEFSEFWFMPQFEDJUJFTTVCVSCTBOEQPPS
OFJHICPSIPPETQMBDFT PO UIF NBSHJOT 8F XPVME OPU
CF UIF mSTU UP TVHHFTU UIBU UIF JTPMBUFE BOE EFTQBJSJOH
DPOEJUJPOTPGUIF1BSJTJBOTVCVSCTBSFBGBDUPSJOUIFVO
SFTUUIFSF)PXDBOXFNBLFUIFTFTQBDFTNPSFMJWBCMF )PXDBOXFNBLFUIFNNPSFIVNBO
5IFFOWJSPONFOUBMDSJTJT<JT>JOIVNBOEJHOJUZyOPUKVTUJO
UIFPWFSVTFUIFNJTVTFBOEUIFEFDBZPGCPUIUIFJNNFEJ
BUFBOECSPBEFSQIZTJDBMFOWJSPONFOUCVUSBUIFSJOIPXXF
DPODFJWFPGUIFJOEJWJEVBMJOSFMBUJPOUPBOZFYJTUJOHTFUUJOH
)BSPME1SPTIBOTLZ
4UBNGPSE $POOFDUJDVU KVTU PVUTJEF PG /FX :PSL $JUZ JT
EFWFMPQJOHJUTEPXOUPXOXJUIOFXDPSQPSBUFPöDFT BOE
NJEEMFDMBTTSFTJEFOUTNPTUPGUIFNPGXIJUF"DSPTTUIF
SJWFSJTIPNFUPNBOZPGUIFDJUZTQPPSBOEXPSLJOHDMBTT
SFTJEFOUTNPTUPGUIFNCMBDLBOE-BUJOP8FmOE JU WFSZ
IPQFGVMUIBUUIFDJUZIBTIJSFEBEFTJHOUFBNMFECZ0MJO
1BSUOFSTIJQ UP NBLF UIF SJWFS JOUP B QBSL UIBU DPOOFDUT
UIFTF EJõFSFOU DPNNVOJUJFTUISPVHI TIBSFE SFDSF
BUJPOBMBDUJWJUJFTOBUVSBMCFBVUZEFTUJOBUJPOTBOEQFEFT
USJBODPSSJEPST0VSQSJNBSZMJHIUJOHDPODFQUJTUPUSBOT
GPSNUIFTFWFOCSJEHFTJOUPPQQPSUVOJUJFTGPSQFPQMFUP
FODPVOUFSFBDIPUIFSJOBDUVBMJUZBOEJONFUBQIPS
$PODMVTJPO
+BOF+BDPCTOPUFEUIFSFTFNCMBODFCFUXFFOBOFDPTZT
UFN BOE B DJUZ *O UIF TPDJBM TDJFODFT DPNQMFY TZTUFNT
UIFPSZ JT SFQMBDJOH NFDIBOJTUJD NFUIPET UIBU JOGPSNFE
PMEFSNPEFMTPGVSCBOQMBOOJOH5IFTFOFXBQQSPBDIFT
BSF HJWJOH VT OFX XBZT PG VOEFSTUBOEJOH UIF DJUZBO
JOUSJDBUF MJWJOH TZTUFN UIBU TVQQPSUT BOE SFRVJSFT VO
QMBOOFE JOUFSBDUJPOT TZNCJPUJD SFMBUJPOTIJQT PG NVUVBM
CFOFmU BEBQUBCJMJUZ BOE VOQSFEJDUBCMF EFWFMPQNFOU
"QQSPBDIJOHVSCBOMJHIUJOHGSPNUIFQFSTQFDUJWFPGIPX
QFPQMF JOUFSSFMBUF PS NJHIU JOUFSSFMBUF
TFFNT QBSUJDV
MBSMZJNQPSUBOUBTXFNPWFJOUPBDFOUVSZJOXIJDINPTU
PGVTBSFDJUZEXFMMFST$JUJFTJOXFBMUIZ8FTUFSO&VSPQF
/PSUI"NFSJDBBOE"VTUSBMJBIBWFZFUUPJODPSQPSBUFJN
NJHSBOU BOE QPPS OFJHICPSIPPET JOUP UIFJS NBQQJOHT
$JUJFT JO &BTUFSO &VSPQF "GSJDB "TJB BOE 4PVUI$FOUSBM
"NFSJDBBSFTUSBJOJOHUPBDDPNNPEBUFFYQMPEJOHQPQV
MBUJPOT PG VOFNQMPZFE BOE VOEFSFNQMPZFE XIJMF NJUJ
HBUJOHIJHIDSJNFSBUFT4USFFUMJHIUJOHUIBUFNCPEJFTJO
UFHSBUFETPMVUJPOTUIBUTVQQPSUUIFNBOZWJUBMBDUJWJUJFT
PGUIFTFWBSJFHBUFEDPNNVOJUJFTDPVMEQMBZBTJHOJmDBOU
SPMFJOCVJMEJOHBTVTUBJOBCMFGVUVSF
3FGFSFODFT
"VTUJO%#BCB:
/FJHICPSIPPEFOWJSPONFOUBM
TBUJTGBDUJPOWJDUJNJ[BUJPOBOETPDJBMQBSUJDJQBUJPOBTEF
UFSNJOBOUT PG QFSDFJWFE OFJHICPSIPPE TBGFUZ &OWJSPO
NFOUBOE#FIBWJPS
#PZDF13(VULPXTLJ+.
5IFJGXIZBOEXIBU
PGTUSFFUMJHIUJOHBOETUSFFUDSJNF3FOTTFMBFS1PMZUFDIOJD
*OTUJUVUF-JHIUJOH3FTFBSDI$FOUFS5SPZ/FX:PSL
(PSEFO .: -F#BJMMZ 3, )FBUI - $SJNF
XPNFOBOEUIFRVBMJUZPGVSCBOMJGF*O$34UJNQTPO&
%JYJFS.+/FMTPO,#:BUSBLJT&ET
8PNBOBOEUIF
"NFSJDBO DJUZ QQ $IJDBHP 6OJWFSTJUZ PG $IJ
DBHP1SFTT
+BDPCT+
%FBUIBOEMJGFPGHSFBU"NFSJDBODJUJFT
/FX:PSL3BOEPN)PVTF
1BJOUFS,
5IFJNQBDUPGTUSFFUMJHIUJOHPODSJNF
GFBSBOEQFEFTUSJBOTUSFFUVTF4FDVSJUZ+PVSOBM
3JHFS4-F#BJMMZ3,(PSEPO.
$PNNVOJUZ
UJFTBOEVSCBOJUFTGFBSPGDSJNFBOFDPMPHJDBMJOWFTUJHB
UJPO "NFSJDBO +PVSOBM PG $PNNVOJUZ 1TZDIPMPHZ 5BZMPS3#
6SCBODPNNNVOJUJFTBOEDSJNF*O.
(PUUEJFOFS$1JDLWBODF&ET
6SCBO"õBJST "OOVBM 3F
WJFX
7SJK"8JOLFM8
$IBSBDUFSJTUJDTPGUIFCVJMUFO
WJSPONFOUBOEGFBSPGDSJNF
BSFTFBSDIOPUFPOJOUFSWFOUJPOTJOVOTBGFMPDBUJPOT%FWJ
BOU#FIBWJPS"O*OUFSEJTDJQMJOBSZ+PVSOBM
-JOOBFB5JMMFUU
1I%,BUF(BSEOFS5JMMFUU-JHIUJOH%FTJHO*OD
/PSUIUI4USFFU4UVEJP#SPPLMZO/FX:PSL64"
UFM
FNBJMMJOOBFB!UJMMFUUMJHIUJOHDPN
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
-JHIUJOH.BTUFS1MBO
/JLPMBZ4IDIFQFULPW
"CTUSBDU
5IFEFWFMPQNFOUTUSBUFHZPGMJHIUJOHNBTUFSQMBOIBTUIFPCKFDUJWFPG
[POJOHUIFVSCBOTQBDFCZNFBOTPGDPMPSBOEMJHIUJOPSEFSUPFYQPTF
UIFDJUZTQMBOOJOHTUSVDUVSFBOEUIFDSFBUJPOPGBDMFBSTZTUFNPGPSJFO
UBUJPO5IF[POJOHJTBDDPNQMJTIFECZDMBTTJGZJOHUIFFMFNFOUTPGUIFVS
CBOTUSVDUVSFPGUIFDJUZJOUPUISFFUZQFTGSBNFUFYUJMFBOEQMBTNB5IF
GSBNFJTGPSNFECZUIFUSBOTQPSUBUJPOTZTUFNBOEUIFQFEFTUSJBOUSBDLT
VSCBOGSBNF
HSFFOFSZBOEXBUFSSFTFSWPJSTOBUVSFTGSBNF
5IFUFY
UJMFJTUIFSFTJEFOUJBMBOEJOEVTUSJBMUFSSJUPSJFTCFUXFFOUIFGSBNFFMF
,FZXPSET -JHIUJOH.BTUFS1MBO
MJHIUJOHTUSFFUT
TBGFUZDSJNF
TUSFFUMJHIUJOH
-JHIUJOH.BTUFS1MBO-.1
JTBCBTJDEFTJHOQMBOGPSVS
CBOMJHIUJOH$JUZoXJEFPSJUTGSBHNFOUUISFFJOUFSSFMBU
FEQSPCMFNTBSFBEESFTTFEDPODFQUVBMMZUIFQMBOOJOH
PGMJHIUJOHUIFMJHIUJOHPGTQBDFBOEBSUJTUJDBQQFBSBODF
5IFMFWFMPGSFTPMVUJPOPGFBDIQSPCMFNJTEFmOFE CZ UIF
TJUVBUJPOBOETQFDJmD BTTJHONFOU 8F PõFSFE PVS NFUI
PEPG-.1JNQMFNFOUBUJPOBOEVTFEJUJOEFTJHOQSBDUJDF
JO3VTTJB
0OFPGUIFOPSNBUJWFSFRVJSFNFOUTXJUISFHBSETUPUIF
HFOFSBMDJUZQMBOJTUIFGVODUJPOBM[POJOHPGJUTUFSSJUPSZ
"U OJHIU UIJT CFDPNFT B UBTL JO MJHIUDPMPS [POJOH BD
DPNQMJTIFEJOEJWFSTFTDBMFTBOEBUWBSJPVTTUBHFTPGUIF
EFTJHO
.BDSP[POJOHPGUIFFOUJSFDJUZTUFSSJUPSZPSJUT[POFTUIF
BMMPDBUJPOXJUIMJHIUJOHPGUIFCBTJDTUSVDUVSBMGPSNBUJPO
TZTUFNT
4VC[POJOH XJUIJO UIF [POFT PG UIF SFTJEFOUJBM EJTUSJDU
UIFDJUZDFOUFSXJUIUIFIJFSBSDIBMEJõFSFOUJBUJPOT PG UIF
CBTJDTZTUFNT
.JDSP[POJOH XJUIJO TNBMM UFSSJUPSJFT OFJHICPSIPPET
CMPDLTJOIBCJUFEZBSETFUD
FNQIBTJ[JOHUIFMJHIUJOHPG
UISFFUZQFTPGQFEFTUSJBOBSFBTNPUJPOTPDJBMJ[BUJPOBOE
SFDSFBUJPO
NFOUT 3FTJEFOUJBM [POFT EJõFS CZ UIFJS NPSQIPMPHZ JOEVTUSJBM
CZUIFJSGVODUJPOBMTQFDJmDBUJPO 5IF QMBTNB DPOTJTUT PG UIF FWFS
DIBOHJOHFMFNFOUTPGUIFVSCBOFOWJSPONFOUTZTUFNTPGWJTVBMJO
GPSNBUJPOBOEUIFVSCBOiGVSOJUVSFw#ZOJHIUFWFSZFMFNFOUPGUIF
VSCBOTUSVDUVSFTIPVMEIBWFJUTPXOQFSTPOBMBOESFDPHOJ[BCMFJM
MVNJOBUJPO'PSUIJTSFBTPOEJõFSFOU MFWFMT DISPNBUJDJUZ LJOFUJDT
BOE TDBMF PG JMMVNJOBUJPO WBSJPVT EFTJHOT PG JMMVNJOBUJPO FRVJQ
NFOUBSFDSFBUFEJOEJõFSFOU [POFT CZ NFBOT PG B TQFDJmD TZTUFN
BSDIJUFDUVSBM GPSN BOE UIF DSFBUJPO PG PSJHJOBM MJHIUJN
BHFT PG PCKFDUT 5IJT QSPCMFN JT SFTPMWFE XJUI UIF IFMQ
PGJOTUBMMFEBSDIJUFDUVSBMJMMVNJOBUJPOPGGBDBEFTBOEJO
TPNF JOTUBODFT BEWFSUJTJOH MJHIU JOTUBMMBUJPOT )FSF UIF
CBTJDQBSBNFUFSTBSFQSPHSBNNFEoCSJHIUOFTTDPMPSJOH
LJOFUJDTNFUIPETPGGBÎBEFMJHIUJOHTUZMJTUJDDIBSBDUFSJT
UJDTPGEFTJHO
*OUIFDSFBUJPOPGUIFMJHIUJNBHFPGPCKFDUTUIFSFBSFUXP
QSJODJQBMMZEJõFSFOU XBZT
"TTPDJBUJWFMJLFOFTTEBZUJNFBQQFBSBODFBTBSDIUZQF
5IF DSFBUJPO PG B TQFDJmD OJHIUUJNF iBMUFSOBUJWFw JNBHF
iDPOUSBJNBHFw
GPSXIJDIEBZUJNFBSDIUZQFEPOPUFYJTU
5IF mSTU BQQSPBDI JT BQQSPQSJBUF GPS UIF MJHIUJOH PG IJT
UPSJDBM PCKFDUT BOE NPOVNFOUT PG XIJDI UIF EBZUJNF
BQQFBSBODFIBTCFDPNFXFMMLOPXOJOUIFQVCMJDTDPO
TDJPVTOFTT5IFPUIFSBQQSPBDIJTCBTFEPOUIFSJDIQP
UFOUJBMPGFYQSFTTJWFNFUIPETPGBSUJmDJBM MJHIUJOH BOE PO
UIFTQFDJmDT PG WJTVBM QFSDFQUJPO JO DPOEJUJPOT PG UIF BE
BQUBUJPOUPEBSLOFTT5IJTMBUUFSBQQSPBDIJTQSFGFSBCMFJO
DPOUFNQPSBSZBSDIJUFDUVSF
5IFSFTPMVUJPOPGUIFMJHIUTQBDFQSPCMFNJTSFMBUFEUPUIF
DSFBUJPOPGBUISFFEJNFOTJPOBMTUSVDUVSFPGBWJTVBMFOWJ
SPONFOUBTBNPEVMFMJHIUPGTQBDFTPGWBSJPVTQVSQPTFT
TDBMFTBOEFNPUJPOBMDPMPSJOH5XPHSPVQTPGJOTUBMMBUJPOT
BSF VTFE o GVODUJPOBM JMMVNJOBUJPO BOE UIF BSDIJUFDUVSBM
MJHIUJOHPGGBDBEFT"TBSFTVMUBTZTUFNPGMJHIUFOTFNCMFT
BOEEPNJOBOUTXJUIBTTJHOFEMJHIUoDPNQPTJUJPOQBSBN
FUFSTBNPOHTUXIJDICFTJEFTUIFBCPWFNFOUJPOFE
oLJ
OFUJDBOETDBMFPGMJHIUJOHBSFDSFBUFE
'PS UIF FYQMPJUBUJPO PG -.1 NFUIPET PG MJHIUEFTJHO B
EFmOJUF PSEFS PG BDUJPO JT GPSFTFFO XIJDI JT HSBQIJDBMMZ
SFnFDUFE JO UIF GPSN PG TFQBSBUF TUSVDUVSBMQMBOOJOH
TDIFNFT 5IJT NFUIPEPMPHZ JT CBTFE PO UIF BDDFQUFE
JO .PTDPX DMBTTJmDBUJPO PG UIF FMFNFOUT PG UIF HFOFSBM
QMBO JOUP iGSBNFw iGBCSJDw BOE iQMBTNBw 5IF iGSBNFw JT
VOEFSTUPPE BT UIF NPTU TUBCMF TUSVDUVSF PG UIF VSCBO
QMBOOJOH TZTUFN DPODFOUSBUJOH JOUFOTJWF QSPDFTTFT PG
WJUBMGVODUJPOTPGUIFQPQVMBUJPOJOBTQFDJmD VSCBO TQBDF
5IFiGSBNFwJTTVCEJWJEFEJOUPUIFiVSCBOJ[FEwBOEUIF
iOBUVSBMw5IFiGBCSJDwJTUIBUQBSUPGUIFVSCBOQMBOOJOH
TZTUFNXIJDINBLFTVQUIFEJTUSJDUTPGQSJNBSZMPDBMJ[B
UJPO PG TPNF GPSNT PG DJUJ[FO BDUJWJUZ IPNF XPSL
5IF
iGBCSJDw JT TUSVDUVSBMMZ TVCPSEJOBUF UP UIF iGSBNFw mMMJOH
UIFUFSSJUPSJFTCFUXFFOJUTFMFNFOUTJOUFOEFEGPSCVJME
JOH QSPEVDUJPO BOE DPNNVOBM [POFT
5IF iQMBTNBw
GPSNT DIBOHFBCMF FMFNFOUT PG UIF VSCBO TZTUFNTFOWJ
SPONFOU PG WJTVBM DPNNVOJDBUJPOT DPMPS BOE MJHIUJOH
UIFiGVSOJUVSFwPGUIFDJUZ
5IF FTTFODF PG BSUBQQFBSBODF QSPCMFNT PG MJHIUJOH BSF
UIF DSFBUJWF JOUFSQSFUBUJPO PG UIF FYQSFTTJWF RVBMJUJFT PG
5IF -.1 XF IBWF EFWFMPQFE GPS .PTDPX IBT CFFO JO
DMVEFEJOJOUPUIF(FOFSBMQMBOPGUIFDBQJUPM-.1
5IFTFQSPCMFNTBSFSFTPMWFECZUIFJOTUBMMBUJPOPGGVOD
UJPOBMMJHIUJOHPGUIFUFSSJUPSJFT"TBSFTVMUUIFQMBOOJOH
TUSVDUVSFSFDFJWFTEJTUJODUFYQSFTTJPOCZDSFBUJOHEJWFSTF
QFSDFJWFE CZ FZF JOUFOTJUZ DPMPS BOE BSSBOHFNFOU PG
MJHIUJOHPGWBSJPVT[POFT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
QSFTFOUTBTBDPNQMFYTDIFNFDPNQPTFEPGmWF JO
UFSSFMBUFE TUSVDUVSBM TDIFNFT BOE JT BDDPNQBOJFE CZ B
DIBSUXIJDIQSPHOPTFTMJHIUDPNQPTJUJPOQBSBNFUFST"O
BOBMPHPVT-.1IBTCFFOEFWFMPQFEGPS"TUBOBUIFDBQJ
UPMPGUIF3FQVCMJDPG,B[BLITUBO
ѮF NFUIPE PG EFTJHO FOWJTJPOT
r&YQPTVSFPGUIFiVSCBOJ[FEGSBNFPGUIFDJUZ[POFTEJT
USJDUT
wDPOTJTUJOHPGUXPTZTUFNToUSBOTQPSUBUJPOSPBET
BOEQFEFTUSJBOTQBDFPGUIFEFWFMPQFEQVCMJDDFOUFS5IF
NBJOQBSBNFUFSPGUIJTQSJNBSZTUSVDUVSBMMJHIUJOHEJõFS
FOUJBUJPO o UIF WBSJPVT DPMPS PG GVODUJPOBM MJHIU JOTUBMMB
UJPOT'PSUSBOTQPSUBUJPOBSFBTBOFBTZBDLOPXMFEHFBCMF
ZFMMPXMJHIUJTQSPHSBNNFEGPSQVCMJDQFEFTUSJBOBSFBT
o XIJUF MJHIU XJUI HPPE DPMPS SFOEFSJOH TDIFNF 5IFTFDPOEQBSBNFUFSJTUIFSFHVMBUFEMFWFMPGMJHIUJOHJO
FBDITZTUFNPGTQBDF*UJTEFmOFE CZ UIF VSCBOQMBOOJOH
DBUFHPSZPGTQBDFTXIFSFJNQPSUBOUBSFBTPGDBQJUPMVS
CBOSFHJPOBMBOEMPDBMNFBOJOHNBZCFEJTUJOHVJTIFE
r"DDPSEJOHUPBOBOBMPHPVTTDIFNFUIFiUSBDJOHPOUIF
-.1PGUIFOBUVSBMGSBNFwJTDBSSJFEPVUGPSNJOHBTZTUFN
PGHSFFOQMBOUJOHTPGJOUFOTFVTFQVCMJDHBSEFOTQBSLT
CPVMFWBSET
BOE GPSFTUFE BSFBT OPU WJTJUFE JO UIF FWF
OJOH&MFNFOUTPGUIFiOBUVSBMGSBNFwJODMVEFSJWFSTBOE
SFTFSWPJST*OTDIFNFUIFTUSVDUVSBMDPMPSMJHIUBOEIJ
FSBSDIBMMJHIUJOHEJõFSFOUJBUJPO PG UIF iOBUVSBM GSBNFw JT
JNQMFNFOUFE
r5IFQPJOUTPGJOUFSTFDUJPOPSUIFMJOLJOHPGiGSBNFTwBSF
EJTUJOHVJTIFEXJUIBIJHIFSMFWFMPGPSBOPUIFSDPMPSJOHPG
UIFMJHIUJOH5IFZUPHFUIFSXJUIMJHIUJOHEPNJOBOUTTFSWF
BTFMFNFOUTPGSIZUINJDBMTDBMFEMJHIUNPEVMBUJPOPGDJUZ
TQBDFTBOEMJHIUSFGFSFODFQPJOUTFTTFOUJBMGPSUIFFõFD
UJWFPSHBOJ[BUJPOPGUSBOTQPSUBUJPOBOEQFEFTUSJBOUSBöD
r 5IF AGBCSJD JO UIF EFWFMPQJOH [POFT PG UIF DJUZ JT TUSVD
UVSFE CZ WBSJPVT DPMPSJOH MFWFMT BOE UFDIOJRVFT PG MJHIU
JOH *O .PTDPX UISFF UZQFT PG MJHIU FOWJSPONFOU BSF
FOWJTJPOFEJOBDDPSEBODFXJUIUIFNPSQIPMPHZPGUIFSFTJ
EFOUJBMOFJHICPSIPPEoJOUIFIJTUPSJDBMDFOUFSJOJUTTVS
SPVOEJOHiCVõFSw [POF XJUI NJYFE CVJMEJOH UZQFT BOE JO
UIFCSPBEEJTUSJDUTPGDPOUFNQPSBSZQFSJQIFSBMCVJMEJOHT
5IFEPNJOBUJOHDPMPSJOHPGMJHIUJOHJOUIFDFOUFSoXBSN
XIJUFUIFTDBMFPGMJHIUJOHJOUIFSFTJEFOUJBMDPVSUZBSETJT
DIBNCFSEFTJHOPGMJHIUmYUVSFT JT CBTJDBMMZ JO iSFUSPw TUZMF
CBTFEPOIJTUPSJDQSPUPUZQFT5IFDPMPSPGHFOFSBMMJHIUJOH
JOQFSJQIFSBMSFHJPOToiQMFOBSJPVTwDPMEXIJUFXJUIDPO
UFNQPSBSZEFTJHOPGMJHIUJOHmYUVSFT BOE B XJEF BQQMJDB
UJPOPGDPMPSJOUIFJOTUBMMBUJPOTPGBSDIJUFDUVSBMEFDPSBUJWF
MJHIUJOHPGCVJMEJOHTBOEMBOETDBQFT*OUIFiCVõFSw [POF
oEJWFSTFDPNCJOBUJPOTPGUIFTFQBSBNFUFSTBSFSFDPSEFE
JOBDDPNQBOZJOHDIBSUTTDIFNFT
riMJHIUQMBOOJOHGBCSJDwJODPNNVOBMBOENBOVGBDUVSJOH
[POFT NBZ IBWF JUT PXO WJTVBM TQFDJmDT EJõFSFOUJBUJOH
UIFN GSPN PUIFS [POFT BOE JU PXO JOUFSOBM DPMPSMJHIU
TUSVDUVSF SFnFDUJOH GVODUJPOBM BOE BSDIJUFDUVSBMQMBO
OJOHTQFDJBMUJFT5IJTSFRVJSFTTQFDJBMTUVEZJOBTQFDJmD
TJUVBUJPOTDIFNFBOBMPHJDBMTDIFNF
r0OUIFHFOFSBMVSCBOQMBOPGUIFDJUZ[POFTBOEEJTUSJDUT
PSPOFWFSZTUSVDUVSBMTDIFNFMJHIUJOHEPNJOBOUTDSFBUFE
CZ NFBOT PG BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH JOTUBMMBUJPOT BSF QSP
KFDUFE 1SJNBSJMZ UIFTF BSF UBMM CVJMEJOHT UIF QSFWBJMJOH
FMFNFOUTPGUIFMJHIUJOHTJMIPVFUUFPGUIFDJUZTFDPOEMZ
NFNPSJBM BOE IJTUPSJDBSDIJUFDUVSBM FOTFNCMFT NPOBT
UFSJFT FTUBUFT
UIJSEMZ DPOUFNQPSBSZ MBSHF TDBMF BSDIJ
UFDUVSBMDPNQMFYFTBUDSJUJDBMQPJOUTPGUIFQMBOOFEVSCBO
TUSVDUVSFGPVSUIMZMBOETDBQFETJUFT$SFBUJWFMZTQFBLJOH
UIF DIPJDF PG UBMMCVJMEJOH FMFNFOUT NVTU OPU CF B NF
DIBOJDBMSFQFUJUJPOPGBMMFYJTUJOHWFSUJDBMTUSVDUVSFTPGUIF
EBZUJNF QBOPSBNBT 0OF NFUIPE PG MJHIUJOHTFMFDUJPO
SFBMJ[FE JO PVS DPODFQUVBM XPSL JO .PTDPX JT BJNFE BU
WJTVBMMZiSFDPOTUSVDUJOHwPGFBSMJFSFYJTUJOHDIBSBDUFSJT
UJDoiTIBSQwIJTUPSJDBMTJMIPVFUUFPGUIFOJHIUUJNFJOUIF
MJHIUQBOPSBNBPGUIFDJUZXIFOCFMMUPXFSTBOEEPNFT
UPXFSTIJQQFESPPGTBOETQJSFTBSFJMMVNJOBUFEXIFSFBT
DPOUFNQPSBSZCBSTIBQFEmHVSFT BOE DIJNOFZT BSF MFGU
JO UIF EBSLOFTT 5IF MBDL PG WFSUJDBM EPNJOBOUT BU UIF
OJHIUUJNFMJHIUJOHQBOPSBNBTNBZCFFOIBODFECZDSF
BUJOHiWJSUVBMwMJHIUJOHEPNJOBOUTJOUIFBQQFBSBODFPG
QJMMBSTPGDPODFOUSBUFEQSPKFDUFEMJHIUPSMBTFSCFBNT
r 0O UIF MJHIUJOH HFOFSBM VSCBOQMBO B MBSHFTDBMF TZT
UFN PG MJHIUJOH JOGPSNBUJPO BOE BEWFSUJTJOH TIPVME CF
SFnFDUFE JO UIF BQQFBSBODF PG MBSHFTDBMF MJHIUJOH JOTUBM
MBUJPOTPOSPPGTBOEGBDBEFTPGCVJMEJOHTPOTUSFFUTBOE
UPXOTRVBSFT*OUIJTDBTFUIFTZTUFNXIJDIDVSSFOUMZJO
UIF NBKPSJUZ PG DJUJFT JT DIBPUJD BOE WJTVBMMZ BHHSFTTJWF
UPXBSETUIFTVSSPVOEJOHFOWJSPONFOUNBZCFNPSFPS
HBOJDBMMZKPJOFEJOUPUIFHFOFSBMDPMPSMJHIUTUSVDUVSFPG
UIFDJUZJOPSEFSUPHJWFJUOFXWJTVBMRVBMJUJFT
r*OIJTUPSJDBMDJUJFTJUJTBSFMFWBOUUBTLDSFBUJPOPGWJTVBMMZ
QSPUFDUFE[POFTGPSBSDIJUFDUVSBMIJTUPSJDBMDVMUVSBMMBOE
NBSLTBSDIJUFDUVSBMMBOETDBQFTBOENPOVNFOUBMBSU"U
TJUFTXIFSFBOJMMVNJOFENPOVNFOUNVTUCFEPNJOBOU
UIFSF NVTU OPU CF BOZ WJTVBMMZ EJTQVUJOH XJUI JU PS TVQ
QSFTTJOHJUJSSJUBUJOHCSJHIUDPMPSFEBOEEZOBNJDMJHIUJOH
JOTUBMMBUJPOT
r "EEJUJPOBMMZ JO UIF HFOFSBM MJHIUJOHQMBO FYQPTVSF PG
UIFCPVOEBSJFTPGGVODUJPOBM[POFTUIFVOJUJOHPGMBOE
TDBQFTBOECVJMEJOHTJUFTDIBSBDUFSJTUJDGPMETPGUIFUFS
SBJONBZCFEJTUJOHVJTIFEUIFmYBUJPO PG EJõFSFODFT JO
UIFBQQFBSBODFPGOFJHICPSJOHFMFNFOUTPSUIFJOUFOTJm
DBUJPOPGUIFFõFDU PG UIFJS JOUFSBDUJPOT
r6QPODIPPTJOHNFUIPETBOENFBOTPGUIFJMMVNJOBUJPO
PGUFSSJUPSJFTBOEPCKFDUTPGUIFiGSBNFwBOEUIFiGBCSJDw
PGBIJTUPSJDBMDJUZUIFDIBSBDUFSPGUIFMJHIUJOHPGUIFPME
BOEOFXCVJMEJOHBSFBTBDDPSEJOHUPUIFQSJODJQMFPGUIFJS
DPOUSBTUPQQPTJUJPOPSWJTVBMEJBMPHVFJTSFTPMWFEJOUIF
MJHIUJOHPGUIFDFOUSBMQBSUPG.PTDPX-.1GPSFTFFTUIF
QSFGFSFOUJBM VTBHF PG XIJUF MJHIU TP UIBU UIF DIBSBDUFS
JTUJD PG UIF IJTUPSJD DFOUFS NVMUJDPMPS BSDIJUFDUVSF NBZ
CF EPNJOBOU XIFSFBT UIF QFSJQIFSZ XJUI JUT QSFEPNJ
OBOU NPOPUPOPVTHSFZ CVJMEJOH BSFBT NVMUJDPMPS MJHIU
TIPVMEEPNJOBUF
r 'PSNBUJPO PG B TZTUFN PG MJHIUJOH FOTFNCMFT BOE UIF
EPNJOBOU PG WBSJPVT TDBMFT BOE IJFSBSDIBM MFWFMT o UIF
TZOUIFTJ[JOHQIBTFPGUIFMJHIUJOHVSCBOEFTJHOQSPKFDU
6OJPSEJOBM TUSVDUVSBM FMFNFOUT BSF KPJOFE JOUP MJHIU FO
TFNCMFTPGBEFmOJUF IJFSBSDIBM MFWFM DBQJUPM DFOUFS VS
CBODFOUFSSFTJEFOUJBMDFOUFSFUD
r5IFVSCBOMJHIUQSPKFDUSFTVMUTJOUIFDPNCJOBUJPOPGBMM
TUSVDUVSBM TDIFNFT GPS UIF SFDFJQU PG -.1 BT B DPNQMFY
TDIFNFPGMJHIUQMBOOJOHTUSVDUVSFPGUIFDJUZ[POFTEJT
USJDUT
"EEJUJPOBMMZ JO UIJT TDIFNF NBZ CF NFOUJPOFE
QSPHSBNNFEWJSUVBMMJHIUDPNQPTJUJPOUJFTBOEFMFNFOUT
UIBU DSFBUF B QSFDJTF QFSNBOFOU PS UFNQPSBM TZTUFN PG
PSJFOUBUJPOJOUIFOJHIUUJNFDJUZCSJOHJOHPVUUIFCBTJD
QMBOOJOHOPUJPOBMPSTZNCPMJDBYJTFTUBCMJTIJOHBiWJTVBM
EJBMPHVFwCFUXFFOEPNJOBOUTPSGPDBMDFOUFSTCFUXFFO
IJTUPSJDBM BOE DPOUFNQPSBSZ EJTUSJDUT FUDy *O -.1 PG
.PTDPXUIFBVUIPSPõFST UIF DSFBUJPO JO UIF DBQJUPM PG B
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
%SBXJOH4DIFNFPGDPMPSMJHIU[POJOHPG.PTDPXTIJTUPSJDBMDFOUFSoGSBHNFOUPG-.1
GFTUJWFiMJHIUJOHIPSJ[POwUZJOHUPHFUIFSCZMBTFSCFBNT
UIFNBJOUBMMCVJMEJOHEPNJOBOUTXJUIUIFGPDBMQPJOUPG
UIF,SFNMJOoUIFCFMMUPXFSPG*WBOUIF(SFBU
r*OUIFVSCBOMJHIUQSPKFDUQSJODJQBMMZJNQPSUBOUGSBHNFOUT
PGTQFDJmD MJHIUFOTFNCMF TPMVUJPOT BSF VTVBMMZ EFWFMPQFE
'PSFYBNQMFGPSUIFIJTUPSJDBMDFOUFSPG.PTDPXBEFUBJMFE
TDIFNFPGDPMPSMJHIU[POJOHJTPõFSFE ESBXJOH 5IFTFHJWFONFUIPETBSFBQQMJDBCMFUPBOZVSCBOTJUVB
UJPOTJODFUIFZBSFnFYJCMF BOE UIFSFGPSF DPNQSJTF B VOJ
WFSTBMTZTUFN#ZDIBOHJOHQSPHOPTFEMJHIUJOHDPNQPTJ
UJPO QBSBNFUFST MFWFMT DPMPSJOH LJOFUJDT NFUIPET BOE
TDBMFPGMJHIUJOH
POFNBZSFBDIPSJHJOBMSFTVMUTJOTQBDF
BTXFMMBTJOUJNF
r4JODFOPUBMMCVJMEJOHTBOEDPOTUSVDUJPOTJOUIFDJUZOFFE
UPCFJMMVNJOFEUIFQSJODJQMFPGTFMFDUJPOPGPCKFDUTGPS
JMMVNJOBUJPO
JOUIFEFWFMPQNFOUPGVSCBOMJHIUQSPKFDUT
BOJNQPSUBOUBTTJHONFOUJTUIFDIPJDFPGPCKFDUTUPCFJM
MVNJOBUFE5IJTQSPCMFNJTSFTPMWFEBDDPSEJOHUPUIFDPS
SFTQPOEJOHJEFPMPHZPGUIFBVUIPSTDPODFQUEPNJOBOUT
BOEFMFNFOUTPGUIFiGSBNFwPGUIFDJUZDPNQSJTFUIFCBTJT
PGUIFQMBOOJOHJMMVNJOBUJPOPGDJUZPCKFDUT"GUFSXIJDI
GPMMPXTUIFTVCPSEJOBUJPOPSEFSBDDPSEJOHUPTJ[FPGUIF
DIPTFOPCKFDUTCZUIFJSVSCBOQMBOOJOHJNQPSUBODFBOE
BDDPSEJOHMZ CZ UIF DIPJDF PG NFBOT BOE NFUIPET PG JM
MVNJOBUJPO CZ UIF SFHMBNFOUBUJPO PG UFDIOJDBMMJHIUJOH
QBSBNFUFST
1SPG%S/JLPMBJ4IDIFQFULPW
.PTDPX"SDIJUFDUVSBM*OTUJUVUF4UBUF"DBEFNZ
3P[IEFTUWFOLBTUS.PTDPX3VTTJB
UFM
FNBJMTIDIFQFULPW!NBTUFSTWFUBSV
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%FTJHO#BTJTGPS6SCBO-JHIUJOH.BTUFSQMBOT
0OH4XFF)POH4UFQIFO,MBVT8JUULPQG
"CTUSBDU
2VBMJUZ MJHIUJOH FOWJSPONFOU XBT EFmOFE BT UIF MJU TQBDF UIBU TVQ
QPSUTIVNBOCFIBWJPVSBMOFFETXJUIDPOTJEFSBUJPOTGPSBSDIJUFDUVS
BMBOEFDPOPNJDBMBTQFDUTPGUIFJOTUBMMBUJPO"MUIPVHIUIFSFFYJTU
FENBOZDPEFTEFTJHOHVJEFMJOFTBOENFBTVSBCMFJOEJDFTUPEFTDSJCF
RVBMJUZPGUIFMVNJOPVTFOWJSPONFOUOPSFTFBSDIIBEBEESFTTFEJN
QBDUPGMJHIUJOHPOIVNBOQTZDIPMPHZBOECBTJDNFDIBOJDTPGWJTVBM
QFSDFQUJPO3FTFBSDIFTPOGVOEBNFOUBMWJTVBMRVBMJUJFTJODPODMVEFE
UIBUMFHJCJMJUZPGBOFOWJSPONFOUXBTDPSSFMBUFEUPJOEJWJEVBMTQSFG
FSFODFPGUIBUTQBDF5IFTFSFTFBSDIFTOPUFEQPTTJCJMJUZUPRVBOUJGZ
BFTUIFUJDTUPEFSJWFEFTJHODSJUFSJBIFODFEFNPOTUSBUJOHUIFWBMJEJ
,FZXPSET 2VBMJUZ-JHIUJOHBOE7JTVBM/FFET
JNBHFBCJMJUZ
RVBMJUZPGMJUFOWJSPONFOU
FOWJSPONFOUBMQFSDFQUJPO
WJTVBMQSFGFSFODF
NBLJOHTFOTF
CFJOHJOWPMWFE
TFNBOUJDEJõFSFOUJBM TDBMF
DPNQVUBUJPOBMTJNVMBUJPO
2VBMJUZMJUFOWJSPONFOUFODPNQBTTFENBOZBTQFDUTUIBU
FYUFOEFE CFZPOE NFSF QSPWJTJPOT PG RVBOUJmBCMF DPO
EJUJPOT JU JOWPMWFE UIF QTZDIPMPHJDBM JNQBDU PG VTFST
TFOTJUJWJUZUPBSDIJUFDUVSBMBOEFDPOPNJDBMDPOEJUJPOTPG
UIFJOTUBMMBUJPO*OEFTJHOPGUIFMVNJOPVTFOWJSPONFOU
TPNFJOEJDFTMJLFHMBSFJOEFYVOJGPSNJUZSBUJPTXFSFVTFE
JO UIF EFmOJUJPO PG RVBMJUZ PG UIF MJU TQBDF BOE PGUFO JO
EFTJHOBEIFSFODFUPJOUFSOBUJPOBMDPEFTBOEHVJEFMJOFT
XPVMECFSFRVJSFE)PXFWFSUIPTFVSCBOMJHIUJOHEFTJHO
TUSBUFHJFT XFSF POMZ DPODFJWFE UP IBWF DFSUBJO JNQBDUT
POIVNBOQFSDFQUJPOZFUEFUBJMFEVOEFSTUBOEJOHJOUIF
FYUFOUPGUIFTFJNQBDUTBOEUIFBQQSPQSJBUFOFTTPGUIFTF
EFTJHOTUSBUFHZJOSFMBUJPOUPIVNBOCFIBWJPVSJOTQBDF
SFNBJOFEWBHVF'MZOOIBEQSPQPTFEUIBUMJHIUJOHXPVME
IBWF FõFDU PO IVNBO CFIBWJPVS JO TQBDF PG XIJDI IJT
FYQFSJNFOUT SFWFBMFE QBUUFSOT PO XIJDI MJHIUJOH DPVME
JOnVFODF PSJFOUBUJPO BOE BUUFOUJPO 5IFTF DPODSFU
J[FEUIFFõFDUT PG EFTJHO TUSBUFHZ XIJMF TVHHFTUJOH QP
UFOUJBM PG GVUVSF SFTFBSDI UP FOIBODF VOEFSTUBOEJOH PG
UIFSFMBUJPOCFUXFFOUIFMVNJOPVTFOWJSPONFOUBOEQFS
DFQUJPO )PXFWFS 'MZOOT SFTFBSDIFT XFSF JOUFOEFE GPS
JOEPPS MJHIUJOH CVU VSCBO MJHIUJOH JOWPMWFE DPNQMFYJUZ
PG JOEVDJOH UIF UISFFEJNFOTJPOBM RVBMJUZ PG TQBDF BOE
SFDPHOJUJPOPGGPSNTCFTJEFTNFSFQSPWJTJPOPGTVöDJFOU
JMMVNJOBUJPO
$VSSFOUMZVSCBOMJHIUJOHNBTUFSQMBOTXFSFVTVBMMZCFODI
NBSLFE PO DPNNPO EFTJHO TUSBUFHZ EFTJHO DPODFQUT
EFSJWFECZUIFMJHIUJOHEFTJHOFSTXIJMFQSPWJEJOHGPSTVG
mDJFOU MJHIUJOH MFWFM XJUI DPOTJEFSBUJPO PG UIF GVODUJPOBM
JUZPGTQBDF"MTPUIFXJEFSBOHFPGBWBJMBCMFMBNQTMVNJ
OBSJFT GPS FYUFSJPS MJHIUJOH GVMmMMFE B LBMFJEPTDPQJD SBHF
PG MJHIUJOH DPODFQUT PGUFO MJUFSBMMZ )PXFWFS TJODF UIFSF
JTBOBCTFODFJOUIFVOEFSTUBOEJOHPGIVNBOQFSDFQUJPO
BOEOFFETJOHSFBUFSWJTVBMFOWJSPONFOUUIFRVBMJUZPGUIF
SFTVMUBOUNBTUFSQMBOXPVMECFEFQFOEFOUPOUIFBFTUIFU
JDTEJTDSFUJPOPGUIFEFTJHOFS#VUGSPNUIFDBTFTUVEJFTJU
XBTOPUFEUIBUTPNFPGUIFMJHIUJOHNBTUFSQMBOTTUJMMZJFME
VOTBUJTGBDUPSZMJUFOWJSPONFOUEFTQJUFJOQVUGSPNMJHIUJOH
EFTJHOFST 5IFTF XFSF SFTVMUBOU GSPN JOKFDUJOH UPP NVDI
WBSJFUZBOEDPMPVSTJOTQBDFUIVTDSFBUJOHWJTVBMDIBPTPS
VTBHFPGXSPOHMBNQTPVSDFTGPSDFSUBJOJOUFOEFEFõFDUT
)PXFWFSUIFTFXFSFTQFDVMBUJPOTPOBVUIPSTQBSUBTOP
EFUBJMFEBOBMZTJTXBTDBSSJFEPVUPOUIFRVBMJUZPGMJUFOWJ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UZBOEOFFEJOSFTFBSDIGPSRVBMJUZMJHIUJOHNBTUFSQMBO"MUIPVHI
'MZOOTSFTFBSDIFTDPODMVEFEUIBUMJHIUJOHDPVMEBõFDU JOEJWJEV
BMTCFIBWJPVSJOTQBDFUIFZXFSFJOUFOEFEGPSJOEPPSMJHIUJOH
XIJMFVSCBOMJHIUJOHJOWPMWFEHSFBUFSDPNQMFYJUZPGHFPNFUSJFT
QSPYJNJUZ PG FMFNFOUT WJTVBM EFQUI BOE IJFSBSDIJDBM MBZFST FUD
'SPN SFWJFXT PG BDBEFNJD MJUFSBUVSFT SFMFWBOU DBTFTUVEJFT BOE
DPEFTUIJTSFTFBSDIIZQPUIFTJ[FEFYJTUFODFPGGVOEBNFOUBMEF
TJHOCBTJTUPRVBMJUZMJHIUJOHNBTUFSQMBOUIBUEFNPOTUSBUFTFO
TJUJWJUZPGWJTVBMOFFETJOFOWJSPONFOUXIJMFTUSVDUVSJOHEJNFO
TJPOBMRVBMJUJFTPGWJTVBMTQBDF
SPONFOU*OGBDUTPNFJOJUJBMTUVEJFTPOPVUEPPSMJHIUJOH
BOEJUTDPSSFMBUFEFõFDU PO QFSDFQUJPO IBE SFWFBMFE UIBU
TPNF DPNNPOMZ VUJMJ[FE MJHIUJOH TUSBUFHZ XPVME BDUV
BMMZSFTVMUJOOFHBUJWFJNQBDUPOIVNBOQFSDFQUJPO5IJT
QSPNQUFEBOVSHFOUOFFEUPSFFWBMVBUFTPNFPGUIFQPQ
VMBS MJHIUJOH UFDIOJRVFT BOE QBSBNFUFST UIBU HPWFSOFE
DVSSFOUVSCBOMJHIUJOHNBTUFSQMBOT
/FFEGPS-FHJCMF-JU&OWJSPONFOUBOE
$PIFSFODFUP)VNBO1FSDFQUJPO
4JODF UIF BCPWF NFOUJPOFE IJHIMJHIUFE VSHFODZ JO VO
EFSTUBOEJOH PG IVNBO QFSDFQUJPO JO TQBDF BOE SFMBUJOH
UPWJTVBMOFFETGPSGPSNVMBUJPOPGVSCBOMJHIUJOHNBTUFS
QMBOT SFWJFXT PO BSFBT PG TUVEJFT XPVME CF SFRVJSFE
UP FTUBCMJTI UIF CBTJT UP UIJT SFTFBSDI 5IFZ BSF OBNFMZ
&OWJSPONFOUBM1FSDFQUJPO6SCBO%FTJHO3FTFBSDIFTPO
2VBMJUZ*OEPPS-JHIUJOHBOE$VSSFOU6SCBO-JHIUJOH%F
TJHO1SBDUJDFT5IFTFTUVEJFTXPVMESFWFBMUIFGVOEBNFO
UBMT PG IPX IVNBO QFSDFJWF FOWJSPONFOU IPX VSCBO
EFTJHO DPVME DPNQMFNFOU UIFTF WJTVBM OFFET QBUUFSOT
XIJDIFYJTUFEGPSRVBMJUZJOEPPSMJHIUJOHSFTFBSDINFUI
PEPMPHZ BWBJMBCMF UP RVBOUJGZ BFTUIFUJDT BOE IPX UIFTF
XPVMESFMBUFUPUIFDVSSFOUQSBDUJDFJOVSCBOMJHIUJOH
7JTVBM RVBMJUJFT PG BO FOWJSPONFOU BSF IJHIMZ JNQPSUBOU
JO IVNBO QFSDFQUJPO PG UIF TQBDF -ZODI QSPQPTFE
UIBUUIFSFBSFGVOEBNFOUBMVSCBOFMFNFOUTXIJDIXFSF
DSVDJBMUPUIFMFHJCJMJUZPGUIFTQBDFOBNFMZMBOENBSLT
OPEFTEJTUSJDUTFEHFTBOEQBUIT5IFTFFMFNFOUTXFSF
OPUTJOHMFEJNFOTJPOBMSFMBUFEUPUIFFMFNFOUTSPMFPO
BHSFBUFSTDBMFPWFSBMMDPNQPTJUJPOFUD:FUUIFTFVSCBO
EFTJHODSJUFSJBQSPWJEFEBOJOTJHIUPOIPXVSCBOMJHIUJOH
TIPVMEDPNQMFNFOUUIFTFFMFNFOUTBOEJOWFTUJHBUFSFMB
UJPOTIJQCFUXFFOUIFJSJMMVNJOBUJPOUPEFSJWFUIFPQUJNBM
FYQSFTTJPOPGUIFTFFMFNFOUTJOMJHIUJOH,BQMBOBOE/B
TBSFYQBOEFEPO-ZODITJEFBUPDPODFJWFJEFBPGFWBMV
BUJWFJNBHFPGUIFDJUZBOEUIFEFSJWBUJPOPGUIFTFWJTVBM
DVFT ,BQMBO QSPQPTFE UIBU QFSDFQUJPO JOWPMWFE NBJODPODFQUTPG$PIFSFODF$PNQMFYJUZ-FHJCJMJUZBOE
.ZTUFSZ SFMBUJOH UP IVNBOT DPOTUBOU OFFE UP FYUSBDU
JOGPSNBUJPOGSPNIJTTVSSPVOEJOHTTPUIFBCJMJUZPGPOF
UPPCUBJOJOGPSNBUJPOXBTSFMBUFEUPPOFTQSFGFSFODFGPS
UIJTTQBDF"MTPUIFDPODFQUPGEFQUIXBTJOUSPEVDFEJO
GPSNPG.ZTUFSZXIJDIFOWJSPONFOUTIPVMEBMMPXGPSWJ
TVBMDVFTUPFOUJDFFYQMPSBUJPOBOEDSFBUJOHWJTVBMEFQUI
ƥSJHJOBMTJUFQJDUVSF
ƢPEJmFE TJUF QJDUVSF POMZ CBDLHSPVOE MJHIUJOH
ƢPEJmFE TJUF QJDUVSF BMM BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH
ƢPEJmFE TJUF QJDUVSF BMM FMFNFOUT MJU
0OUIFPUIFSIBOE/BTBSSFWJFXFEUIFOFFEGPSFOWJSPO
NFOU UP TUJNVMBUF TFOTFT XIJMF QSPWJEJOH TVöDJFOU JO
GPSNBUJPOUPBMMPXGPSNBUJPOPGFWBMVBUJWFJNBHFT4JODF
SFTFBSDIFTJOUIFmFME PG FOWJSPONFOUBM QFSDFQUJPO BOE
GPMMPXVQTPO,BQMBOT/BTBSTBOE-ZODITUIFPSJFTXFSF
OVNFSPVT BOE JNQPTTJCMF UP JMMVTUSBUF JO EFUBJM XJUIJO
UIFMFOHUIPGUIJTQBQFSTPUIJTSFTFBSDIXPVMEGPDVTPO
XIBUXFSFEFSJWFEGSPNUIFTFSFWJFXTBOEUIFSFTVMUBOU
SFTFBSDIRVFTUJPOTNFUIPEPMPHJFTBOEPCKFDUJWFT
FUZJOEFTJHOPCKFDUJWFT)PXFWFSDBSFTIPVMECFUBLFO
JOUIFQSJPSJUZPGFBDIEFTJHODSJUFSJBJOSFMBUJPOUPPUIFST
BOEBMUIPVHIUIFJEFPMPHJFTNJHIUCFTJNJMBSUIFEFTJHO
FYFDVUJPOUFDIOJRVFTNJHIUEJõFS "MTP UIFTF FYUSBDUFE
DSJUFSJB XFSF NPSF EFTJHOESJWFO BMUIPVHI UIF BVUIPS
XBTBXBSFPGUIFFDPOPNJDDPOTJEFSBUJPOBOEUFDIOJDBM
BTQFDUTPGFBDIMVNJOBSJFSFRVJSFEGPSJOEJWJEVBMTQBDFT
XIJDI NJHIU JOnVFODF UIF FWFOUVBM GPSNVMBUJPO PG UIF
MJHIUJOHNBTUFSQMBO
$VSSFOU1SBDUJDFTBOE&YUSBDUJPO
PG%FTJHO'VOEBNFOUBMT
3FDPHOJUJPOPG(FPNFUSJDBM'PSNT%FUBJMTPS4USVDUVSFT
#FTJEFTUIFVOEFSTUBOEJOHPGQSJNBSZDPOTUJUVFOUUPIV
NBOQFSDFQUJPOOFFETBOBMZTJTPGTPNFDIPTFOMJHIUJOH
NBTUFSQMBOTXFSFSFRVJSFEGPSVOEFSTUBOEJOHPGFYJTUJOH
QBUUFSOT JO HFOFSBM VSCBO MJHIUJOH NBTUFS QMBO EFTJHO
QBSBNFUFST XIJMF QSPWJEJOH JOTJHIUT PO IPX QSPQPTFE
SFTFBSDIPORVBMJUZMJHIUJOHNBTUFSQMBODPVMECFEPOF
" WBSJFUZ PG QSPKFDUT XFSF DIPTFO PG EJõFSFOU PCKFD
UJWFT UP UIFJS MJHIUJOH NBTUFSQMBOT GSPN FOIBODJOH UIF
IJTUPSJDBMGBCSJDPGUIFDJUZVSCBOSFWJUBMJ[BUJPOBOEMJHIU
JOHGPSBGVUVSJTUJDMPPLJOHDJUZ5IFTFDIPTFODBTFTUVEZ
FYBNQMFT EP OPU BEESFTT UP UIF UPUBMJUZ PG BWBJMBCMF JO
GPSNBUJPO ZFU TIPVME QSPWJEF WBMVBCMF JOTJHIU BOE OP
UBCMF QBUUFSOT UP DVSSFOU VSCBO MJHIUJOH QSBDUJDFT 5IF
GPMMPXJOH QPJOUT XFSF OPUFE BT HFOFSBM EFTJHO TUSBUFHZ
UIBUSFMBUFTUPBMMUIFMJHIUJOHNBTUFSQMBOTEFTQJUFWBSJ
*MMVNJOBUJPOJOSFMBUJPOUP4QBUJBM5ZQPMPHJFT
-JHIUJOHUPGVMmM 'VODUJPOBM 3FRVJSFNFOUT PG 4QBDF
&OIBODJOH$MBSJUZPG6SCBO4USVDUVSF
$SFBUJOH7JTVBM7BSJFUZJO-JU&OWJSPONFOU
$PNQMFNFOUJOH7JTVBM)JFSBSDIZUISPVHI-JHIUJOH
)JHIMJHIUJOH-BOENBSLT
3FMBUJOH5JNFCBTFEPS4DFOBSJPESJWFO-JHIUJOH$PO
USPMTUP#JPMPHJDBM5JNF
-JHIUJOHUP'BDJMJUBUF$MBSJUZJO0SJFOUBUJPO
%VF UP UIF WBSJFE TJUF DPOTUSBJOT BOE DPOEJUJPOT UIF
QSJPSJUZBOESFRVJSFNFOUPGMJHIUJOHNBTUFSQMBOTJOSFMB
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
UJPOUPBCPWFHFOFSBMJ[FEEFTJHODSJUFSJBXPVMEWBSZ'PS
FYBNQMF UIF mYUVSFT XFSF SFRVJSFE UP JNQPTF NJOJNBM
JNQBDU PO BSDIJUFDUVSF GPS JMMVNJOBUJOH IJTUPSJDBM DJUZ PG
-ZPOXIJMFBVUPNBUFEDPMPVSDIBOHJOHMJHIUJOHXBTFY
UFOTJWFMZVUJMJ[FEUPDSFBUFUIFEZOBNJDTBMPOHXBUFSGSPOU
GPS7JDUPSJB)BSCPVS-JHIUJOH.BTUFSQMBO)PXFWFSGSPN
UIFSFWJFXTJUXBTOPUFEUIBUBMMMJHIUJOHEFTJHONFUIPET
XFSFDPODFJWFECZUIFMJHIUJOHEFTJHOFSTCBTFEPOTPNF
DPNNPOMJHIUJOHUFDIOJRVFTPSTVCKFDUFEUPJOEJWJEVBMT
DSFBUJWJUZ"MTPTPNFPGUIFMJHIUJOHNBTUFSQMBOTGPDVTFE
PO UIF JOUSPEVDUJPO PG MBUFTU MJHIUJOH UFDIOPMPHZ XJUI
PVUDPOTJEFSBUJPOPOSFTVMUBOUPWFSBMMDPNQPTJUJPOPGMJU
TQBDFXIJMFWJTVBMDPOUSBTUTXFSFNFBTVSFEBTUIFTIBE
PXFE WFSTVT JMMVNJOBUFE ZFU EFUBJMFE VOEFSTUBOEJOH PG
BQQSPQSJBUFMFWFMSFNBJOFEVOSFRVJUFE
3FTFBSDI0CKFDUJWFBOE2VFTUJPOT
%FSJWFEGSPN"OBMZTJTGPS1PUFOUJBM
'VUVSF3FTFBSDI
-JUFSBUVSF SFWJFXT BOE BOBMZTJT PG DBTFTUVEJFT IBE SF
WFBMFEFYJTUJOHEFTJHODSJUFSJBJOVSCBOMJHIUJOHNBTUFS
QMBO XIJMF SFMBUJPOT CFUXFFO UIFTF DSJUFSJB BOE IPX
UIFZXPVMEGVSUIFSJNQSPWFPOSFMBUJOHUPIVNBOWJTVBM
OFFET SFRVJSFE GVSUIFS BOBMZTJT %VF UP UIFTF TUSPOH
QBSBMMFMT CFUXFFO QSBDUJDF BOE QFSDFQUJPO UIFPSJFT
XJUIQPUFOUJBMJOSFTFBSDIJOUIFDPOTUJUVFOUTUPRVBMJUZ
MJHIUJOHNBTUFSQMBOTUIJTSFTFBSDIQSPQPTFEUIBURVBM
JUZ VSCBO MJHIUJOH DPVME DPNQMFNFOU QFSDFQUJPO BOE
FOIBODFEUIFWJTJCJMJUZPGWJTVBMDVFTUPFTUBCMJTIPSEFS
XJUIJOUIFDIBPTPGVSCBOTQBDFTBUOJHIU"MTPUIFFT
UBCMJTIFEEFTJHOCBTJTTIPVMEQSPWJEFJOTJHIUTUPUIFGPM
MPXJOHRVFTUJPOT
8PVMEEJTDPNGPSUCFEFUFDUFEJGUIFEBZUJNFJNBHFPG
UIFDJUZXFSFEJõFSFOU GSPN JUT BQQFBSBODF BU OJHIU
8IBUJTUIFSFMBUJPOTIJQPGUIFVSCBOFMFNFOUTUPFBDI
PUIFSBUOJHIUGPSFYBNQMFUIFJMMVNJOBUJPOPGUIFGPSF
HSPVOE UPHFUIFS XJUI UIF CBDLHSPVOE BOE IPX XPVME
UIFJMMVNJOBUJPOPGCPUIPSMBDLPGFJUIFSXPVMESFTVMUGPS
QFSDFQUJPOPGPOFTFOWJSPONFOU
8PVME UIF BCJMJUZ UP QFSDFJWF HSFBUFS EFUBJMT JO POFT
TQBDFBJEJOUIFFOIBODFNFOUPGPOFTWJTVBMQFSDFQUJPO
BOEVOEFSTUBOEJOHPGTQBDFT
7JTVBMWBSJFUZJOVSCBOFOWJSPONFOUWFSTVTUIFMBDLPGJU
IPXXPVMEJUBõFDU QFSDFQUJPO 5IJT JT FYUSFNFMZ JNQPS
UBOUGPSOJHIUUJNFFOWJSPONFOUBTBDPOUSBTUUPUIFEBZ
UJNFXIFOUIFDJUZJTDPWFSFEJOEBSLOFTTBOEUIFPCKFDUT
CFJOHJMMVNJOBUFEBSFDSJUJDBMUPPVSQFSDFQUJPOPGUIFDJUZ
GPSNTBUOJHIU7JTVBMWBSJFUZDBOCFJOUFSQSFUFEBTUIFBCJM
JUZUPQFSDFJWFUIFDPNQMFYJUZPGVSCBOGPSNTJOUIFJSUSVF
BQQFBSBODFXJUIPVUEJTUPSUJPOPGDPMPVSTPSUIFVTFPGDP
MPVSFEMJHIUJOHXIJDIJTBOJODSFBTJOHUSFOEOPX
*TUIFSFBOZQSFGFSSFEMJHIUJOHUSFBUNFOUUPBTQBDFPS
XPVMEEJõFSFOU MJHIUJOH EFTJHO DPODFQUT XJUIJO B TQBDF
NJHIUJHOJUFWJTVBMDIBPTBOEIPXNVDIiWJTVBMWBSJFUZw
XPVMECFQFSNJUUFEGPSFOKPZNFOUPGOJHIUUJNFTQBDFT
8PVMEUIFRVBMJUZPGJMMVNJOBUJPOBõFDU QFSDFQUJPO *G
MPXDPMPVSSFOEFSJOHXFSFVTFEFYUFOTJWFMZXPVMEJUSF
TVMUJOOFHBUJWFSBUJOHTGPSUIFFOWJSPONFOU
5IFTFBCPWFRVFTUJPOTDPOTUJUVUFPOMZQBSUPGNBOZRVFT
UJPOT UIBU RVBMJUZ MJHIUJOH DPVME SFMBUF UP CVU JU FYUFOEFE
UIFVOEFSTUBOEJOHPGEFTJHOCBTJTGPSVSCBOMJHIUJOHNBTUFS
QMBOTUPXBSETUIFGPSNVMBUJPOPGBRVBMJUZMJUFOWJSPONFOU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
XIJDIXBTCFZPOERVBOUJUBUJWFMJHIUJOHSFRVJSFNFOUT
&YQFSJNFOUPO-JHIUJOHBOE&ĒFDU
PO1FSDFQUJPO6TJOH$PNQVUBUJPOBM
4JNVMBUJPO
i$BOXFTDJFOUJmDBMMZ TUVEZ TPNFUIJOH BT BQQBSFOUMZ TVC
KFDUJWFPSRVBMJUBUJWFBTDPNNVOJUZBQQFBSBODFFWBMVB
UJPOBOENFBOJOH :FTw/BTBS+-QBHF
.PTU PG UIF SFTFBSDIFT PO JOEPPS RVBMJUZ MJHIUJOH IBE
VUJMJ[FEBDUVBMTJUFTGPSFYQFSJNFOUTCVUUIFSFJTBSFDFOU
USFOEJOWBMJEJUZPGDPNQVUBUJPOBMUPPMTJOUIFNPEFMMJOH
PGUFTUFOWJSPONFOU%VFUPUIFDPNQMFYJUZBUUIFTJUF
XJUIQSFTFODFPGNBOZVODPOUSPMMBCMFJOUBOHJCMFGBDUPST
XIJDINJHIUBõFDU IVNBO DPNGPSU DPNQVUBUJPOBM TJNV
MBUJPOXPVMECFBOBQQSPQSJBUFUPPMGPSUIJTSFTFBSDI'VS
UIFSNPSFQSFWJPVTUFTUTEPOFCZUIFBVUIPSVTJOHDPN
QVUBUJPOBMTJNVMBUJPOGPSUFTUTJOMJHIUJOHEFTJHOPGJOEPPS
FOWJSPONFOUZJFMEFETJNJMBSSFTVMUTUPQSFEFDFTTPSTBOE
QPTJUJWF SFTQPOTFT XBT EFSJWFE GSPN TVSWFZFE TVCKFDUT
UPXBSETVUJMJ[BUJPOPGDPNQVUBUJPOBMTJNVMBUJPO
0OF QPUFOUJBM UFTU BT IJHIMJHIUFE UISPVHI UIFTF GPM
MPXJOHQJDUVSFTIBEJMMVTUSBUFEUIFQPUFOUJBMPGFNQMPZ
JOH JMMVNJOBUJPO UFDIOJRVFT JO FOIBODJOH QFSDFQUJPO
PG EFQUI BOE XIFUIFS UIF BCJMJUZ JT DPSSFMBUFE UP POFT
QSFGFSFODFPGTQBDF4JODFJUXBTUIFEJNFOTJPOBMRVBM
JUZ PG VSCBO TQBDF XIJDI EJõFSFOUJBUFE VSCBO MJHIUJOH
FYQFSJNFOUUPJOEPPSMJHIUJOHFYQFSJNFOUUIFDPODFQU
PGGPSFHSPVOECBDLHSPVOEMJHIUJOHXPVMECFUIFJOJUJBM
UFTU GPS FTUBCMJTIJOH XIFUIFS UIJT XPVME CF POF PG UIF
NBJODSJUFSJBGPSRVBMJUZVSCBOMJHIUJOHNBTUFSQMBOT5IF
PSJHJOBMQJDUVSFJTTIPXOUPHFUIFSXJUIUIFNPEJmFE JN
BHFTXJUIJODSFBTJOHMBZFSTPGJMMVNJOBUJPOGPSUFTUTPO
IVNBOSFTQPOTFT5IFRVFTUJPOOBJSFXPVMECFUBJMPSFE
UPEFNPOTUSBUFJGDPNQPTJUJPOJTPGFYUSFNFJNQPSUBODF
UP UIF FWBMVBUJPO PG UIF TJUF XIFUIFS JMMVNJOBUJPO PG
CBDLHSPVOE BOE GPSFHSPVOE XPVME CF QSFGFSSFE BOE
JGUIFWBSJFUZFYJTUFEJOUIFGPSNPGJMMVNJOBUFEWFHFUB
UJPOXIJDISFMBUFUPBTNBMMFSTDBMFXPVMEJUCFCFUUFS
GPSQFSDFQUJPO 5IFEFUBJMFEBOBMZTJTPGUIJTUFTUXPVME
QSPQPTFSFTVMUTUIBUXPVMEDPNQMFNFOUXIJMFJOTQJSJOH
TVCTFRVFOUUFTUTPSQSPWJEFKVTUJmDBUJPOT JG EFTJHO CBTJT
UPRVBMJUZMJUFOWJSPONFOUFYJTUT
4VDISFTFBSDIFTXPVMEBEWBODFPVSVOEFSTUBOEJOHPGIV
NBOWJTVBMOFFETJOTQBDFBOEXIFUIFSFYJTUJOHEFTJHODSJ
UFSJBUIBUBJEJOUIFGPSNVMBUJPOPGFYJTUJOHMJHIUJOHNBTUFS
QMBOIBEDPNQMFNFOUFEUIFTFOFFETPSJGJNQSPWFNFOUT
XFSFSFRVJSFEGPSUIFTFFYJTUJOHDSJUFSJB5IJTTFSJFTPGSF
TFBSDIXPVMEQSPWJEFBTFOTFPGPSEFSUPSFPSJFOUBUFUIF
EJSFDUJPOPGVSCBOMJHIUJOHBNJETUBMMUIPTFFOUIVTJBTNJO
VTFPGOFXMJHIUJOHUFDIOPMPHJFTBOEMVNJOBSJFT
3FGFSFODFT
-ZODI , 5IF *NBHF PG UIF $JUZ 5IF .*5 1SFTT
$BNCSJEHF
7FJUDI"+5IF1TZIPMPHJDBM1SPDFTTFT*OnVFOD
JOH-JHIUJOH2VBMJUZ+PVSOBMPGUIF*MMVNJOBUJOH&OHJOFFS
JOH4PDJFUZ8JOUFS
,BQMBO4,BQMBO3$PHOJUJPOBOE&OWJSPONFOU
'VODUJPOJOH JO BO 6ODFSUBJO 8PSME 6MSJDIT #PPLTUPSF
.JDIJHBO
/BTBS -+ &OWJSPONFOUBM "FTUIFUJDT 5IFPSZ
3FTFBSDIBOE"QQMJDBUJPOT$BNCSJEHF6OJWFSTJUZ1SFTT
$BNCSJEHF
5VSBM . :FOFS $ -JHIUJOH .POVNFOUT 3FnFD
UJPOT PO 0VUEPPS -JHIUJOH BOE &OWJSPONFOUBM "QQSBJTBM
4DJFODF%JSFDU
&JTTB5).BIEBWJ),MBU[LZ3$PNQVUBUJPO
BMMZ3FOEFSFE"SDIJUFDUVSBM4QBDFTBT.FBOTPG-JHIUJOH
%FTJHO&WBMVBUJPO$PNQVUFSBJEFEBSDIJUFDUVSBMEFTJHO
GVUVSFT%PSESFDIU#PTUPO.",MVXFS"DBEFNJD
Q
.JTT0OH4XFF)POH
/BUJPOBM6OJWFSTJUZPG4JOHBQPSF%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSF
,FOU3JEHF$SFTDFOU4JOHBQPSF4JOHBQPSF
UFM
FNBJMH!OVTFEVTHPOH@TXFFIPOH!ZBIPPDPNTH
"TTJTUBOU1SPGFTTPS%S4,8JUULPQG
/BUJPOBM6OJWFSTJUZPG4JOHBQPSF%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSF
,FOU3JEHF$SFTDFOU4JOHBQPSF4JOHBQPSF
UFM
FNBJMBLJTLX!OVTFEVTH
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
6SCBO-JHIUJOH.BTUFS1MBO'SPN4FPVM$JUZ
UP/FX.VMUJGVODUJPOBM"ENJOJTUSBUJWF$JUZ
,ZVOH+JO;PI
"CTUSBDU
6SCBOMJHIUJOHIBTCFFOPOFPGFõFDUJWF UPPMT GPS DJUZ NBSLFUJOH CZ VUJ
MJ[JOHDVMUVSBMSFTPVSDFTBTFYFNQMJmFE WBSJPVT DJUJFT -JHIUJOH VQ UIF
DJUZ DBO CF VOEFSTUPPE BT B TPGUXBSF FOHJOFFSJOH VSCBOJTN QSPKFDU
FODPNQBTTJOHDVMUVSBMQMBOOJOHBOEMJHIUJOHUFDIOPMPHZ5IFDJUZPG
4FPVMIBTMBVODIFEUIFVSCBOMJHIUJOHQMBOUFOZFBSTBHPUPBUUSBDUUIF
GPSFJHOWJTJUPSTBOEUPHJWFBOFXJEFOUJUZGPSUIFOJHIUTDBQFPGUIFDJUZ
*OUIJTFTTBZUIFTUPSZPGVSCBOMJHIUJOHQPMJDZBOEJNQMFNFOUBUJPOJO
MJHIUJOHNBTUFSQMBO
DJUZNBSLFUJOH
VSCBODVSBUJOH
4FPVM$JUZ
NVMUJGVODUJPOBM
BENJOJTUSBUJWFDJUZ
6SCBO MJHIUJOH IBT CFFO POF PG FõFDUJWF UPPMT GPS DJUZ
NBSLFUJOH-JHIUJOHVQUIFDJUZNJHIUCFBTPGUXBSFFO
HJOFFSJOHVSCBOJTNQSPKFDUFODPNQBTTJOHDVMUVSBMQMBO
OJOHBOEMJHIUJOHUFDIOPMPHZ(JWFOUIFOBUVSFPGDVSBU
JOHBTDSFBUJWFQBDLBHJOHVSCBOMJHIUJOHNJHIUCFPOFPG
UIFQFSGFDUFYBNQMFTPGVSCBODVSBUJOH
.BOZDJUJFTJOUIFXPSMEVTFEUPVUJMJ[FVSCBOMJHIUBTBO
JNQFUVT UP SFTIBQF UIF DJUJFT $JUJFT PGUFO BEPQUFE UIF
VSCBOMJHIUJOHQPMJDZUPSFTIV÷F UIF TUBHOBOU JNBHF PG
DJUJFT'PMMPXJOHUIJTUSFOEUIFDJUZPG4FPVMIBTMBVODIFE
UIFVSCBOMJHIUJOHQMBOBEFDBEFBHPUPBMMVSFUIFGPSFJHO
WJTJUPSTBOEUPHJWFBOFXJEFOUJUZGPSUIFOJHIUTDBQFPG
UIF DJUZ &TQFDJBMMZ 4FPVM $JUZ IBT JOJUJBUFE JOUFOTJWF VS
CBO MJHIUJOH QSPKFDUT MBTU GFX ZFBST CBTFE PO MJHIUJOH
NBTUFS QMBO 8JUIJO B TIPSU QFSJPE UIF OJHIUTDBQF IBT
CFFO DIBOHFE ESBTUJDBMMZ 4FPVM .FUSPQPMJUBO (PWFSO
NFOUXJMMDPOUJOVFUPFYQBOEUIFMJHIUJOHQSPKFDUT*OUIJT
FTTBZUIFTUPSZPGVSCBOMJHIUJOHQPMJDZBOEJNQMFNFOUB
UJPOJO4FPVMXJMMCFEJTDVTTFEBTBDBTFTUVEZ
5IJTFTTBZBJNTBUDPOTUSVDUJOHBDSJUJDBMSFnFDUJPO PO UIF
VSCBOMJHIUJOHQSPKFDUTJO4FPVM$JUZBOEQPTUVMBUJOHBOBM
UFSOBUJWF WJTJPO GPS VSCBO MJHIUJOH /PX UIF HPWFSONFOU
JTVOEFSXBZPGQMBOOJOHOFX.VMUJGVODUJPOBM"ENJOJTUSB
UJWF$JUZBOEUIFMJHIUJOHNBTUFSQMBOGPSUIFDJUZJTOPXCF
JOHQMBOOFE*OUIJTFTTBZUIFQBSBEJHNTIJGUPGVSCBOMJHIU
JOHNBTUFSQMBOXJMMCFEJTDVTTFEBTUIFDBTFTPGUXPDJUJFT
4FPVM$JUZBOE/FX.VMUJGVODUJPOBM"ENJOJTUSBUJWF$JUZ
6SCBO-JHIUJOHBOE$JUZ.BSLFUJOH
/JHIUTDBQF PG UIF DJUZ JT NPSF JNQPSUBOU UIBO UIF QBTU
CFDBVTFUIFOJHIUMJGFDBNFUPCFBNBJOQBSUPGPSEJOBSZ
DJUZ MJGF %VF UP UIF HMPCBMJ[BUJPO BOE UIF EFWFMPQNFOU
PG *5 UFDIOPMPHZ QFPQMF DBO XPSL PS TIPVME XPSL BU
OJHIU%JWFSTFXBZTPGQFSTPOBMMJGFTUZMFBOEUIFBEWFOU
PGIPVSTJOEVTUSZTVDIBTDJOFNBBOETVQFSNBSLFUBOE
TIPQQJOHNBMMNBEFJUQPTTJCMFGPSVTUPMJWFJOAIPVS
TPDJFUZIPVSDJUZ5IFJNBHFPGDJUZJODMVEJOHOJHIU
TDBQFQMBZTBDSJUJDBMSPMFJODJUZUPVSJTN$JUJFTJOBMMPWFS
XPSMEDBNFUPIBWFBDPODFSOGPSUIFOJHIUTDBQF
5P VOEFSTUBOE UIF SFMBUJPOTIJQ CFUXFFO VSCBO MJHIUJOH
BOEDJUZNBSLFUJOHXFOFFEUPDMBSJGZUIFCBTJDDPODFQUT
'BDJOHUIFDPNQFUJUJWFQPTJUJPOPGNFUSPQPMJUBOSFHJPOT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
4FPVMXJMMCFEJTDVTTFEBTBDBTFTUVEZ5IJTFTTBZBJNTBUDPOTUSVDU
JOHBDSJUJDBMSFnFDUJPO PO UIF VSCBO MJHIUJOH QSPKFDUT BOE QPTUVMBU
JOHBOBMUFSOBUJWFWJTJPOGPSVSCBOMJHIUJOH/PXUIFHPWFSONFOU
JTVOEFSXBZPGQMBOOJOHOFX.VMUJGVODUJPOBM"ENJOJTUSBUJWF$JUZ
5IFMJHIUJOHNBTUFSQMBOGPSUIFDJUZJTOPXCFJOHQMBOOFE*OUIJT
FTTBZOFXJEFBTPGMJHIUJOHQMBOGPSUIFOFXDJUZXJMMCFJOUSPEVDFE
BTBOFYBNQMFPGOFXQBSBEJHNJOVSCBOMJHIUJOH
JOPVSJODSFBTJOHMZHMPCBMXPSMEUIFVSCBONBOBHFSTVTF
DJUZNBSLFUJOHBTBOJOTUSVNFOUGPSTVDDFTTGVMVSCBOEF
WFMPQNFOU *U JT B TUSBUFHJD NBSLFUJOH BQQSPBDI TFMMJOH
BOE FYDIBOHJOH VSCBO TQBDF UP QSPNPUF UIF DJUZ BT B
UPVSJTUEFTUJOBUJPOBOECVTJOFTTMPDBUJPO5IJTFOUSFQSF
OFVSJBMBQQSPBDIBJNTBUUIFMPOHUFSNVSCBOHSPXUIBOE
EFWFMPQNFOU SBUIFS UIBO UIF TIPSU UFSN QSPmU NBLJOH
$JUJFTIBWFPGUFOBUUFNQUFEUPNBYJNJ[FUIFJSQPUFOUJBM
UISPVHI EJWFSTF XBZT TVDI BT DVMUVSF TQPSUT PS FWFOUT
6SCBONBOBHFSTVTFDJUZNBSLFUJOHBTBOJOTUSVNFOUGPS
TVDDFTTGVM VSCBO EFWFMPQNFOU 1MBDF NBSLFUJOH NJHIU
CFBCSPBEFSDPODFQUUIBODJUZNBSLFUJOH1MBDFNBSLFU
JOHUISPVHITFMMJOHUIFTQBDFBOEJUTJNBHFJTUPQSPNPUF
MPDBMDVMUVSFTBOEUPCPPTUMPDBMFDPOPNZ6MUJNBUFMZJU
DPOUSJCVUFTUPTUSFOHUIFOQMBDFJEFOUJUZBOEDJUJ[FOTMPWF
PGQMBDF1SPNPUJOHUIFOJHIUDVMUVSFUPVSJTNUISPVHIVS
CBOMJHIUJOHJTPOFPGBFTUIFUJDUPPMTGPSDJUZNBSLFUJOHPS
QMBDFNBSLFUJOH
)FSF XF OFFE UP DMBSJGZ UIF DPODFQU PG VSCBO MJHIUJOH
/JHIUTDBQFJTDPOTJTUFEPGOBUVSBMMJHIUJOHTVDIBTNPPO
MJHIUBOETUBSMJHIUBOEBSUJmDJBM MJHIUJOH VTJOH FMFDUSJDJUZ
-JHIUJOHTJOUIFDJUZBSFEJWJEFEJOUPUXPDBUFHPSJFT0OF
JT MJHIUJOH FNQIBTJ[F GVODUJPOBM BTQFDUT TVDI BT TUSFFU
MBNQ BEWFSUJTFNFOU TJHO JOEPPS MJHIU JO UIF CVJMEJOH
5IFPUIFSJTMJHIUJOHFNQIBTJ[FBFTUIFUJDBTQFDUTBOEJU
JTPGUFOTBJEUPUIFUFSNAMJHIUVQNBJOMZGPSDVMUVSBMIFSJ
UBHFT PöDF CVJMEJOHT BOE JOGSBTUSVDUVSF -JHIUJOH QMBO
PS MJHIUJOH NBTUFS QMBO JT B QMBO PG BDUJPO *U JT B TUSBUF
HJDSPBENBQGPSMJHIUJOHVQQSPKFDUTPOBDJUZXJEFTDBMF
-JHIUIFMQUPJNQSPWFUIFSFMBUJPOCFUXFFOQFPQMF5IF
DJUJ[FOTDBOSFEJTDPWFSUIFJSDJUZBOEXIBUUIFCFBVUZPG
UIFDJUZJT-JHIUVQUIFDJUZDBOFOIBODFUIFJEFOUJUZPG
DJUZBOEFODPVSBHFUIFOJHIUMJGF.BOZDJUJFTQSFQBSFUIF
MJHIUJOHNBTUFSQMBOPODJUZTDBMFBOEEJTUSJDUTDBMF
-FBSOJOHGSPN0UIFS$JUJFT
PO6SCBO-JHIUJOH
.BOZXPSMEDJUJFTQVUNVDIFOEFBWPSTJOVSCBOMJHIUJOH
&TQFDJBMMZ BT DPNQFUJUJPOT BNPOH DJUJFT BSF QSFWBMFOU
NBOZDJUJFTBSFFBHFSUPBEPQUUIFVSCBOMJHIUJOHESJWFO
CZQVCMJDTFDUPS4FWFSBMDJUJFTBEPQUFEVSCBOMJHIUJOHBT
BTUSBUFHZUPSFWJUBMJ[FUIFN-ZPOJTUIFQSFDVSTPSJOUIJT
mFME PGVSCBOMJHIUJOH5IFSFGPSFXIFOQSFQBSFEBMJHIU
JOHNBTUFSQMBOGPS4FPVMDJUZXFMFBSOFETFWFSBMJNQMJ
DBUJPOTGSPN-ZPOT1MBO-VNJFSF'JSTUMJHIUJOHVQQSPK
FDUDBOCFBVTFGVMDJUZNBSLFUJOHUPPMJOBDUJWBUJOHUIF
DVMUVSBMMJGFBUOJHIUBOEUPVSJTN4FDPOEJOIFSFOUVSCBO
DIBSBDUFSJTUJDTDBOCFSFWFBMFEXJUIMJHIUJOHVQQSPKFDUT
*OUIFDBTFPG-ZPOIJMMTBOESJWFSTBSDIJUFDUVSBMIFSJUBHFT
XFSFIJHIMJHIUFE'VSUIFSNPSFXFFYBNJOFEJOUPTFWFSBM
PUIFSDJUJFTMJHIUJOHQMBOTVDIBT:PLPIBNBBOE1BSJT
/PX UIF MJHIUJOH NBTUFS QMBO GPS /FX .VMUJGVODUJPOBM
"ENJOJTUSBUJWF$JUZJO,PSFBJTCFJOHQSPHSFTTFE8FBTB
SFTFBSDIUFBNBSFJOUFSFTUFEJO-ZPOTOFX-JHIUJOH1MBO
/FX -JHIUJOH 1MBO BT XF VOEFSTUBOE IBT CFFO
TIJGUFE GSPN QSFDFEJOH MJHIUJOH QMBO $PODFSOT TFFN UP
CFDIBOHFEGSPNIFSJUBHFUPMJGF/FXQMBOXJMMGPDVTPO
IVNBOBOEIVNBOBDUJWJUJFTXIJMFUFMMJOHUIFTUPSZPGUIF
DJUZBOEPGMJGF"MTPXFCFMJFWFUIBUTVTUBJOBCMFMJHIUJOHJT
FNQIBTJ[FEJOPSEFSUPSFEVDFMJHIUQPMMVUJPOBOEQSPUFDU
UIFOJHIUTLZ*OTIPSUOFXMJHIUJOHQMBOTFFNUPCFNPSF
TFOTJUJWFBOENPSFTVTUBJOBCMF
5IFSFBSFPUIFSMFTTPOTMFBSOJOHGPSN-ZPOTFYQFSJFODF
8FTFFUIBU-ZPOTTFSJFTPGMJHIUJOHQMBOTBSFOPUVOEFS
TUPPEBTUIFBSFBPGIBSEXBSFVSCBOQMBOOJOHBOEUFDIOJ
DBMmFMET * XPVME MJLF UP DBMM JU BT AB TPGUXBSF FOHJOFFSJOH
VSCBOJTN QSPKFDU * CFMJFWF UIJT LJOE PG QMBO JT B UZQJDBM
XPSL BTLJOH GPS DSFBUJWF VSCBO DVSBUJOH DPNCJOJOH DVM
UVSBMQMBOOJOHBOETQBUJBMQMBOOJOH*UEFmOJUFMZ OFFET B
DSFBUJWFUIJOLJOHBOEBOBDUJWFOFUXPSLJOHTLJMM
ѮF 1SPKFDU PG -JHIUJOH VQ 4FPVM $JUZ
BOEJUT$SJUJDBM3FëFDUJPO
-JHIUJOH VQ 4FPVM $JUZ TUBSUFE GSPN 6SCBO EFTJHO
PöDF JO 4FPVM .FUSPQPMJUBO (PWFSONFOU JOJUJBUFE JU BOE
QJMPUQSPKFDUTTUBSUFEJOTFWFSBMBSDIJUFDUVSBMNPOVNFOUT
*O * BOE NZ DPMMFBHVFT QVU GPSUI B QSFMJNJOBSZ SF
QPSUPGVSCBOMJHIUJOHGPS4FPVMDJUZ*O4FPVM.FU
SPQPMJUBO(PWFSONFOUQVCMJTIFEMJHIUJOHNBTUFSQMBOGPS
.JMMFOOJVN*UXBTBWFSZDPODFQUVBMQMBO*O
4FPVM.FUSPQPMJUBO(PWFSONFOUBTLFEVTUPSFTFBSDIPO
BDUJPOPSJFOUFEPSQSBDUJDBM
MJHIUJOHNBTUFSQMBO"UUIBU
UJNF4FPVMJTTVQQPTFEUPIPTUUIF8PSME$VQ'JOBMT8F
BEESFTTFE UIFTF JTTVFT JO QSFQBSJOH UIF MJHIUJOH NBTUFS
QMBOCFDBVTFXFIBEUPDPNQFUFXJUIPUIFS"TJBODJUJFT
TVDIBT:PLPIBNBBOE4IBOHIBJ8FXBOUUPHJWFBOJN
QSFTTJWFJNBHFGPSOJHIUTDBQFGPSWJTJUPSTUPVSJTUTJOUIF
8PSME $VQ 'JOBMT 5P TVHHFTU UIF FõFDUJWF TUSBUFHZ XF
NBEFBTFWFSBMQSJODJQMF'JSTUXFOFFEUPGPMMPXUIFQSJO
DJQMFPGTFMFDUJPOBOEDPODFOUSBUJPOGPSNBYJNVNFõFDU
XJUI NJOJNVN JOWFTUNFOU 4FDPOE QSJODJQMF JT UIF FBTZ
UPJNQMFNFOU5IFSFGPSFXFQSPQPTFUIFJOUFOTJWFDPO
DFOUSBUJPOPGMJHIUJOHVQBMPOHUIF)BO3JWFS.PTUPGTJUFT
BSFCSJEHFTCBOLBOEIJTUPSJDBMNPOVNFOUT.PTUPGUIF
QSPKFDUTXFSFJNQMFNFOUFE5IFQMBOBMTPQSPQPTFEUIF
QPTTJCMFTJUFGPSVSCBOMJHIUJOHGPSBTIPSUUFSNBOEMPOH
UFSN"GUFSUIF8PSME$VQMJHIUJOHVQQSPKFDUIBTCFFO
ESJWFOGPSXBSEXJUIPVUJOUFSSVQUJPOT
5IFSFBSFNPSFUIBOMJHIUJOHVQQMBDFTGSPNUP
*O UIF FBSMZ TUBHF IJTUPSJD NPOVNFOUT XFSF MJHIU
VQQVCMJDTFDUPSBOECJHPöDF CVJMEJOHT JO QSJWBUF TFD
UPS5IFZXFSFUIFBSDIJUFDUVSBMIFSJUBHFPSDVMUVSBMDFO
UFSTNBJOMZMPDBUFEJOPMEEPXOUPXO5IFQMBDFTGPSMJHIU
VQ IBE CFFO EJWFSTJmFE TVDI BT VSCBO JOGSBTUSVDUVSF
MBOENBSLT'SPN#FGPSFUIF8PSME$VQ'JOBM
4FPVM.FUSPQPMJUBO(PWFSONFOUQVUFõPSU UP JO MJHIUJOH
VQFTQFDJBMMZCSJEHFTBMPOH)BO3JWFS"GUFS8PSME$VQ'J
OBMMJHIUJOHVQUIFCSJEHFTBMPOH)BO3JWFSJNQMFNFOUFE
DPOUJOVPVTMZ5IFOJHIUJNBHFPG4FPVMDJUZDBNFVQXJUI
UIFEJWFSTFDPMPSTPGCSJEHFTBMPOHUIF)BO3JWFS
4JODF UIF TFDPOE TUBHF PG VSCBO MJHIUJOH QPMJDZ
TUBSUFEUPJNQMFNFOU5IFTFDPOETUBHFXBTUPDPODFO
USBUFJOEPXOUPXOBSFB-JHIUJOHVQBSDIJUFDUVSBMCVJME
JOHTBOEPMEQBMBDFXBMMTJOUFOEFEUPQFPQMFUPJOUFSBDU
XJUIMJHIUJOHPCKFDUT*OUIFGPSUSFTTXBMMXBTMJHIU
VQ*ODPOTUSVDUJOH$IFPHZFDIFPOXIJDIJTUIFOBNFPG
NBTTJWFSFTUPSBUJPOPGVSCBOTUSFBNMJHIUJOHVQXBTRVJUF
JNQPSUBOUDPODFSOGPSDJUJ[FOTUPTUSPMMUIFQSPNFOBEF
"GUFS8PSMEDVQJOQFPQMFDBNFUPTFFUIFDIBOHFT
PG OJHIUTDBQF FTQFDJBMMZ CSJEHFT JO )BO 3JWFS 1FPQMFT
SFTQPOTFTXFSFRVJUFGBWPSBCMFBOESFTQPOTFTJONFEJB
OFXTQBQFSTXFSFBMTPRVJUFOJDF*UXBTGFBUVSFEBTCFTU
VSCBOQPMJDJFTJO4FPVM$JUZJO*OHFOFSBMNPTU
PGUPVSJTUTSFTQPOTFTXFSFBHSFFBCMF#VUSFTQPOTFTGSPN
PVUTJEFSTXFSFBNCJWBMFOU
'BNPVT BSDIJUFDU +FBO.JDIFM 8JMNPUUF TBJE i-JHIUJOH
VQCSJEHFTJO)BOSJWFSXBTWFSZJNQSFTTJWFBGUFS8PSME
$VQ'JOBMT#VUUIFJEFOUJUZJTTUJMMOFFEFEw4PNFGPSFJHO
FSQPJOUFEPVUUIFOFHBUJWFBTQFDU"OPOZNPVT"NFSJDBO
5PVSJTUUPMEVTUIBUiUIFIJTUPSJDDJUZ4FPVMTIPVMEIBWFB
EJõFSFOU MPPL XJUI PUIFS XFTUFSO DJUJFT -JHIUJOH QSPKFDUT
JOUIFDJUZTFFNTUPFNVMBUFXJUIUIFMJHIUJOHTJO-BT7F
HBTw"OEPUIFS+BQBOFTFWJTJUPSTQPJOUFEPVUUIBUiVSCBO
MJHIUJOHJO4FPVMTIPVMEIBWFJUTPXOJEFOUJUZw
-PPLJOH CBDL MBTU UFO ZFBST XF DBO SFnFDU DSJUJDBMMZ XIBU
XFIBWFEPOFJOVSCBOMJHIUJOH5IFNBKPSFõPSU XBT DPO
DFOUSBUFE JO TQFDUBDVMBS MJHIUJOH SFNPWFE GSPN PSEJOBSZ
MJGF "OE SFNJOEJOH PG "NFSJDBO UPVSJTU SFTQPOTF 4FPVM
TFFNTUPIBWFOPDPIFSFOUCSBOEJNBHFGPSVSCBOMJHIUJOH
8FOFFEUPDPOTUSVDUUIFDJUZJEFOUJUZGPSOJHIU-BTUMZUIFSF
IBWFCFFOMJUUMFDPODFSOTJONJUJHBUFMJHIUJOHQPMMVUJPO*UJT
BUJNFUPXPSSZBCPVUUPPNVDIMJHIUJOHVQJOPVSDJUZ
*O 4FPVM .FUSPQPMJUBO (PWFSONFOU BOOPVODFE
i7JTJPO$VMUVSF$JUZ4FPVMw*OUIFQMBOMJHIUJOHVQ
TJUFT XJMM CF FYQBOEFE VQ UP QMBDFT OPX BQQSPYJ
NBUFMZQMBDFT
"OVSCBODVMUVSFFYQFSUTVHHFTUTBO
BMUFSOBUJWF XBZ 'JSTU XF OFFE UP FYQMPSF OJHIU DVMUVSF
XJUImWF TFOTFT BOE XF OFFE UP JOWFOU UIF DPOUFOUTTUP
SJFT PG VSCBO MJHIUJOH BOE UP QBDLBHF UIFN BT UIF UPVS
DPVSTFT*XPVMEMJLFUPTVHHFTUBOFXQBSBEJHNGPSVSCBO
MJHIUJOH 8F OFFE UP FYQMPJU VSCBO MJHIUJOH BT B GBDJMJUB
UPS PG DVMUJWBUJOH EJWFSTF OJHIU DVMUVSF BOE MJGF *O PSEFS
UPEPTPXFIBWFUPDIBOHFUIFXBZPGXPSLJOH8FDBO
JODPSQPSBUFMJHIUJOHQMBOXJUIUPVSJTNBOEDVMUVSBMQMBO
OJOH0SUIFVNCSFMMBDPODFQUPGOJHIUDVMUVSFQMBOOJOH
DBOCFJOWFOUFE
6SCBO-JHIUJOH.BTUFS1MBOGPS/FX
.VMUJGVODUJPOBM"ENJOJTUSBUJWF$JUZ
5IF ,PSFBO HPWFSONFOU QSPNPUFE UIF DPOTUSVDUJPO PG
OFX DBQJUBM DJUZ )PXFWFS UIFSF IBE CFFO TUSPOH DSJUJ
DJTNTBOEBOUJQBUIZUPXBSENPWJOHUIFDBQJUBMJOUPPUIFS
BSFB 5IFSFGPSF UIF HPWFSONFOU IBT DIBOHFE UIF QMBO
5IFOFXDBQJUBMDJUZIBTCFFOSFOBNFEBTUIF.VMUJGVOD
UJPOBM "ENJOJTUSBUJWF DJUZ 5IF JOUFOUJPO PG CVJMEJOH UIF
DJUZ JT UP TVHHFTU UIF NPTU FõFDUJWF BOE GVOEBNFOUBM
TPMVUJPO GPS FBTJOH DPODFOUSBUJPO PG UIF DBQJUBM SFHJPO
BOE BDUVBMJ[JOH CBMBODFE SFHJPOBM HSPXUIT 5IF QSPKFDU
PöDJBMMZ TUBSUFE GSPN UIF MFHJTMBUJPO PG A4QFDJBM "DU PO UIF
$POTUSVDUJPOPGUIF/FX"ENJOJTUSBUJWF$BQJUBMJO
/PXUIFNBTUFSBOEEFWFMPQNFOUQMBOXBTFTUBCMJTIFE
'PMMPXJOH UIF TDIFEVMF QFPQMF XJMM NPWF JOUP UIF OFX
DJUZGSPN
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
0VS SFTFBSDI UFBN JT QSFQBSJOH UIF VSCBO MJHIUJOH NBT
UFSQMBOGPSNPOUIT8FXPVMEMJLFUPTVHHFTUDSFBUJWF
TUSBUFHJFT BOE PWFSDPNF UIF MJNJUBUJPO BOE XFBLOFTT
PGQSFDFEJOHVSCBOMJHIUJOHVQQSPKFDUT&WFOUIPVHIJU
JT UFOUBUJWF XF QSPQPTFE UIF CBTJD QSFNJTFT BOE VSCBO
MJHIUJOH DPODFQUT 1SFTFSWBUJPO PG UIF EBSLOFTT JOUFSBD
UJPO XJUI MJGF BOE QFPQMF BOE IBSNPOZ XJUI OBUVSF BSF
UISFFCBTJDSVMFT$PNNVOJDBUJPOXJUIMJHIUDIBOHFXJUI
MJHIUQSPTQFSXJUIMJHIUBSFUIFSFLFZDPODFQUGPSVSCBO
MJHIUJOH*OPSEFSUPSFBMJ[FUIFNOFXMJHIUJOHUFDIOPMP
HJFT XJMM CF JOUFHSBUFE *O TVNNBSZ UIF VSCBO MJHIUJOH
QMBO GPS UIF OFX DJUZ GPDVTFE PO UIF DVMUVSFPSJFOUFE
QMBOBOEOBUVSFPSJFOUFEQMBO
3FGFSFODFT
$PODMVTJPO
,JN .) BOE ,JN +4 /JHIU $VMUVSF PG 4FPVM
4FPVM4BOHHBLVJ/BNV
4FPVM$JUZIBTJOJUJBUFEVSCBOMJHIUJOHQSPKFDUTUPVQHSBEF
UIFDJUZJNBHFEVSJOHMBTUUFOZFBST*OHFOFSBMUIFQPMJDZ
BOEJNQMFNFOUBUJPOPOVSCBOMJHIUJOHXBTTVDDFTTGVM8JUI
JOBTIPSUQFSJPEUIFOJHIUTDBQFIBTCFFODIBOHFEESBTUJ
DBMMZ4FPVM.FUSPQPMJUBO(PWFSONFOUIBEBQMBOUPFYQBOE
UIFMJHIUJOHQSPKFDUJOBXJEFDJUZTDBMF8FOFFEBOFXQBSB
EJHNGPSVSCBOMJHIUJOH5IFSFIBTCFFOBDSJUJDJTNUPXBSE
VSCBOMJHIUJOHUIFMJHIUJOHQSPKFDUTJOOFYUTUBHFTIPVMECF
SFMBUFEUPXJUIUIFPSEJOBSZOJHIUDVMUVSFBOEMJGF
/FX .VMUJGVODUJPOBM "ENJOJTUSBUJWF $JUZ XJMM CF DPO
TUSVDUFEOFYUGFXZFBST*OQSFQBSJOHVSCBOMJHIUJOHNBT
UFSQMBOGPSUIFOFXDJUZJOOPWBUJWFQMBOOJOHJEFBTXPVME
CFTVCNJUUFE-JHIUJOHVQQSPKFDUTXJMMCFDPSSFTQPOEFE
XJUI VSCBO MJGF BOE FDPMPHZ *O UIBU TFOTF UIF QMBO XJMM
QSPQPTFBOFXQBSBEJHNGPSVSCBOMJHIUJOH
-BTUMZMJHIUJOHQMBOJTPOFPGUIFmFMET DBMMJOH GPS VSCBO
DVSBUJOHJODPSQPSBUJOHBOEQBDLBHJOHEJWFSTFDVMUVSBMSF
TPVSDFT 5IFSF XJMM CF WBSJPVT VSCBO QSPKFDUT BTLJOH GPS
MJOL DVMUVSBM QMBOOJOH XJUI TQBUJBM QMBOOJOH $JUJFT OPX
BSFXBJUJOHGPSVSCBODVSBUPSTTFOTJUJWFBOEDSJUJDBMQSBD
UJDFT -JHIUJOH NBTUFS QMBO JT POF PG UIF VSCBO DVSBUJOH
QSPKFDUTDPMMBCPSBUJOHEJWFSTFmFMET PG FYQFSUT BOE VUJMJ[
JOHDVMUVSBMSFTPVSDFTJODSFBUJWFXBZT"TVSCBODVSBUPS
WBSJPVTFYQFSUTJOWPMWJOHMJHIUJOHQMBOTIPVMESFDPHOJ[F
DVMUVSBMSFTPVSDFTBOEVUJMJ[FUIFNJOBDSFBUJWFXBZ*UJT
XPSUISFNJOEJOHPG$IBSMFT-BOESZTSFNBSLT
i$VMUVSBMSFTPVSDFTBSFUIFSBXNBUFSJBMTPGUIFDJUZBOEJUT
WBMVFCBTFJUTBTTFUTSFQMBDJOHDPBMTUFFMPSHPME$SFBUJW
JUZJTUIFNFUIPEPGFYQMPJUJOHUIFTFSFTPVSDFTBOEIFMQJOH
UIFNHSPX5IFLFZQSPCMFNXBTOPUIPXUPJEFOUJGZUIFN
CVU IPX UP MJNJU UIF JNBHJOBUJPO BT UIF QPTTJCJMJUJFT XFSF
FOEMFTT5IFUBTLPGVSCBOQMBOOFSTDVSBUPST
JTUPSFDPHOJ[F
NBOBHFBOEFYQMPJUUIFTFSFTPVSDFTSFTQPOTJCMZw
$IBSCPOOFBV+1-ZPOT1MBO-VNJFSF5PQPT
$IBSCPOOFBV+1-ZPOT/FX-JHIUJOH1MBO5PQPT
-BOESZ$5IF$SFBUJWF$JUZ"5PPMLJUGPS6SCBO*O
OPWBUPST-POEPO&BSUITDBO
-FF .: $VMUVSBM 1PMJUJDT PG 4QBDF 4FPVM
/PO)ZOVH
-FF.:1MBDF.BSLFUJOH4USBUFHZ/FX1BSBEJHN
PG3FHJPOBM%FWFMPQNFOU4FPVM/PO)ZVOH
.VMUJGVODUJPOBM"ENJOJTUSBUJWF$JUZ$POTUSVDUJPO"HFODZ
*OUFSOBUJPOBM6SCBO*EFBT$PNQFUJUJPOGPSUIF/FX
.VMUJGVODUJPOBM "ENJOJTUSBUJWF $JUZ JO UIF 3FQVCMJD PG
,PSFB
4FPVM%FWFMPQNFOU*OTUJUVUF"4UVEZPOUIF/JHIU
$VMUVSF5PVSJTNJO4FPVM
4FPVM.FUSPQPMJUBO(PWFSONFOU.JMMFOOJVN
-JHIU1MBO
4FPVM.FUSPQPMJUBO(PWFSONFOU4FPVM-JHIUTDBQF
1MBO
4FPVM .FUSPQPMJUBO (PWFSONFOU /JHIUTDBQF PG
4FPVM
;PI ,+ 5IFPSZ BOE 1SBDUJDF PG 6SCBO -JHIUJOH
1MBO6SCBO-BOETDBQF1MBOOJOHBOE.BOBHFNFOU4FPVM
.VOXPPOEBOH
;PI,+5IF*NBHFPG/JHIUTDBQFJO4FPVM4ZNQP
TJVN1SPDFFEJOHT8BZTUP1SPNPUFUIF$VMUVSBM*NBHFT
PG4FPVM4FPVM'PVOEBUJPOGPS"SUTBOE$VMUVSF
;PI,+-JHIUJOHVQUIF$JUZ"8BZPG$JUZ.BSLFU
JOH 4ZNQPTJVN 1SPDFFEJOHT PO 6SCBO $VSBUJOH 6SCBO
$VMUVSFBOE$JUZ.BSLFUJOH
IUUQXXXMZPOGS
IUUQXXXMVDJBTTPDJBUJPOPSH
$IBSMFT-BOESZ5IF$SFBUJWF$JUZ
,ZVOH+JO;PI
1SPG1I%1MBOOFSBOE-BOETDBQF"SDIJUFDU6OJWFSTJUZPG4FPVM
%FQBSUNFOUPG-BOETDBQF"SDIJUFDUVSF4DIPPMPG6SCBO4DJFODFT
+FPOOPOHEPOH%POHEBFNOVHV4FPVM,PSFB
UFM
FNBJMLK[PI!VPTBDLS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
)PVS$VMUVSFUIF$PVSUZBSE(BSEFO
PGUIF7".VTFVN
4JNPO3BDLIBN4JNPO,JOH&MJTTBWFU#BSHJBOOJ
"CTUSBDU
5IF NPEFSO NVTFVN NVTU KVTUJGZ JUT FYJTUFODF JO PSEFS UP BUUSBDU
GVOEJOH NBJOUBJO UIF DPMMFDUJPOT DBSSZ PVU SFTFBSDI BOE TVSWJWF
*UNVTUSFBDIPVUUPBXJEFSQVCMJDBOEPõFS UIFN NPSF BOE CFUUFS
DIPJDFT 8JUI UIF BCPMJUJPO PG FOUSZ GFFT JO UIF -POEPO NVTFVNT
UIFZBMTPOFFETUPMPPLUPBSBOHFPGNPOFZSBJTJOHBDUJWJUJFT5IF7JD
UPSJBBOE"MCFSU.VTFVNJO-POEPOBEESFTTFEUIFTFDIBMMFOHFTCZ
SFJOWFOUJOHJUTDFOUSBM$PVSUZBSE(BSEFOBTUIFIVCPGUIFNVTFVN
,FZXPSET #SJFG
7".VTFVN
FWFOUTMJHIUJOH
QVCMJDHBSEFO
5IF QSPKFDU XBT UP SFEFTJHO UIF 1JSFMMJ (BSEFOT BU UIF
IFBSUPGUIF7JDUPSJBBOE"MCFSU.VTFVNJO4PVUI,FOT
JOHUPO -POEPO UP QSPWJEF B USBORVJM HBSEFO EVSJOH
UIFEBZBOEBOFYDJUJOHBOEEZOBNJDTQBDFCZOJHIUGPS
FWFOUT/BUVSBMMZBTUIFTIPXQMBDFPG#SJUJTI%FTJHOPOMZ
UIFIJHIFTUTUBOEBSEPGEFTJHONBUFSJBMTBOEXPSLNBO
TIJQXPVMECFBDDFQUBCMFIPXFWFSBMMQSPQPTBMTBMTPIBE
UPCFBQQSPWFECZUIF.VTFVNTNBJOUFOBODFTUBõ BT CF
JOHQSBDUJDBMBOENBJOUBJOBCMF
4JYmSNT PG -BOETDBQF "SDIJUFDUT ,JN 8JMLJF "TTPDJBUFT
0MJO 1BSUOFSTIJQ ,BUISZO (VTUBGTPO .BSUIB 4DIXBSU[
8FTUBOE$ISJTUPQIFS#SBEMFZ)PMFXFSFJOWJUFEUPTVC
NJUQSPQPTBMTXIJDIXFSFKVEHFECZBQBOFMBQQPJOUFECZ
UIF#PBSEPGUIF.VTFVN5IFXJOOFST,JN8JMLJF"TTPDJ
BUFTXFSFBQQPJOUFEMFBEEFTJHOFSTPGBUFBNJODMVEJOH
"SVQ "TTPDJBUFT BT .FDIBOJDBM BOE &MFDUSJDBM &OHJOFFST
4JNPO3BDLIBNXBT1SPKFDU-BOETDBQF"SDIJUFDUGPS,JN
8JMLJF"TTPDJBUFTBOE4JNPO,JOHXBTUIF&MFDUSJDBM&OHJ
OFFSGPS"SVQT
"LFZFMFNFOUPGUIFCSJFGUPUIF-BOETDBQF"SDIJUFDUTXBTUIBU
UIFTQBDFXBTUPCFBQFBDFGVMHBSEFOCZEBZBOEBOJOTQJSBUJPO
BMTQBDFGPSFWFOUTCZOJHIU5IFBVUIPSTXFSF1SPKFDU-BOETDBQF
"SDIJUFDUBOE&MFDUSJDBM&OHJOFFSGPSUIFEFTJHOBOEJNQMFNFOUB
UJPOXIJDIXBTDPNQMFUFEJO+VMZBOEPQFOFECZ)3)UIF
1SJODFPG8BMFT5IFZQSFTFOUUIFCSJFGUIFEFTJHOSFTQPOTFUIF
UFDIOJDBMEFUBJMTBOEUIFmOJTIFE SFTVMU
%FTJHO3FTQPOTF
5IFNVTFVNCVJMUGPSUIF(SFBU&YIJCJUJPOBSFCFBV
UJGVMXJUIHPSHFPVTMZEFUBJMFEUFSSBDPUUBBSPVOEUIFEPPST
BOEXJOEPXTBOEJOUISFFBSDIFTBCPWFUIFOPSUIEPPS
DPOUSBTUJOHXJUIQMBJOCSJDLXPSL5IFEFTJHOGPSUIFOFX
HBSEFOXBTCBTFEBSPVOEBTIBMMPXQPPMGPSNFECZTQJ
SBMJOHTUFQTBOESBNQTPGHPMEFO:PSLTUPOFXJUIBCBTF
PGSFE$IJOFTFTBOETUPOF5IFDPMPVSTFDIPUIFCSJDLBOE
UFSSBDPUUBDPMPVSTPGUIFCVJMEJOHGBDBEFTBOEUIFEBSLFS
DPMPVSPGUIFCBTFJODSFBTFTUIFEFQUIPGUIFSFnFDUJPO
5IFQPPMDBOCFnPPEFE XJUI GPVOUBJOT PS ESBJOFE UP QSP
WJEFBTQBDFGPSFWFOUTBOEFYIJCJUJPOT
-FNPOUSFFTGSPN*UBMZXFSFQMBOUFEUPGPSNBDPMPOOBEF
POUISFFTJEFT"TUIFXJOUFSTJO-POEPOBSFUPPDPMEGPS
MFNPO USFFT UIFZ IBE UP CF NPWFBCMF TP TQFDJBM HMBTT
QMBOUFSTXFSFEFTJHOFEGPSUIFN
5IFMJHIUJOHEFTJHOXBTEFWFMPQFEOPUUPUSZUPJMMVNJOBUF
UIFXIPMFTQBDFCVUUPQJDLPVUUIFTFTQFDJBMFMFNFOUT
XJUI DBSFGVMMZ DPOUSPMMFE MJHIUJOH UP NBLF B TQFDUBDVMBS
'JH&WFOJOHJOUIFOFX$PVSUZBSE(BSEFOBUUIF7JDUPSJBBOE"MCFSU.VTFVN4PVUI,FOTJOHUPO-POEPO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JH5IFMJHIUJOHPGUIFMFNPOUSFFTBOEQMBOUFSTFNQIBTJTFTUIFFUIFSFBMHFPNFUSZPGUIFQMBOUFSTBHBJOTUUIFUPSUVSFETIBQFTPG
UIFUSFFUSVOLTBOECSBODIFT
BOE NFNPSBCMF TQBDF XIJDI XPVME BUUSBDU JOEJWJEVBMT
BOEPSHBOJTBUJPOTXIPXFSFMPPLJOHGPSBTQFDJBMWFOVF
GPSUIFJSFWFOU*OBEEJUJPONBOZQPXFSBOEDPOUSPMQPJOUT
XFSFCVJMUBMMBSPVOEUIFHBSEFOGPSUBTLTQFDJmD MJHIUJOH
UPCFJOTUBMMFEPOBPOFPõ CBTJT UP TVJU UIF QBSUJDVMBS EF
NBOETPGFBDITIPXPSFWFOU
5IF JOUJBM SFTQPOTF PG UIF MJHIUJOH EFTJHOFS IBE CFFO
UP MJHIU UIF DPMVNOT PG UIF CVJMEJOH CVU UIFTF BSF QMBJO
CSJDLXPSLBOEJOUIFmSTU USJBMT DSFBUFE B IBSE BOE SBUIFS
GPSCJEEJOHFõFDU .VDI NPSF FõFDUJWF XBT UIF VTF PG POF
IVOESFEmUUJOHT XIJDI DPVME TJU PO UIF XJOEPX TJMMT BOE
UISPXBnBU CFBN PG MJHIU UP QJDL PVU UIF JOUSJDBUF NPME
JOHTBSPVOEFBDIXJOEPX8IFOJMMVNJOBUFEJOUIJTXBZ
UIFXBMMTBQQFBSUPCFBHMPXJOHGSFUXPSLXJUIBOPUIFS
NBHJDBMTQBDFCFZPOEUIFSFnFDUJPO PG UIF HBSEFO JO UIF
XJOEPXHMBTT
5IFHMBTTQMBOUFSTXFSFDBSFGVMMZMJUTPUIBUBUOJHIUUIFZ
BQQFBSUPCFXFJHIUMFTTBOEmMMFE XJUI MJHIU SBUIFS UIBO
BUPOPGEJSUBOEUIFMFNPOUSFFTBSFHFOUMZVQMJUUPTIPX
Põ UIFJS TDVMQUVSBM USVOLT BOE CSBODIFT
5IFmOBM FMFNFOU PG UIF UIFBUSJDBM MJHIUJOH FõFDUT XBT UP
QJDLPVUUIFDVSWJOHMJOFTPGUIFTQJSBMJOHTUFQTJOTVDIB
XBZUIBUUIFJMMVNJOBUJPOXPVMEXPSLXIFUIFSPSOPUUIF
QPPMXBTnPPEFE XJUI XBUFS
5FDIOJDBM%FUBJMT
5IFmUUJOHTVTFEUPJMMVNJOBUFUIFXJOEPXTXFSFJ(V[[JOJ
3BEJVT4UBOEBSEXJUIB8NFUBMIBMJEFMBNQ5IF
DBCMJOH XBT DPQQFS DPWFSFE BOE DBSFGVMMZ mYFE UP NJ
OJNJTF EBNBHF UP UIF -JTUFE GBDBEFT .FUBM CBTFT XFSF
NBEFUPMFWFMUIFmUUJOHT PO UIF TMPQJOH TJMMT BOE QBJOUFE
NBUUCMBDLUPNBUDIUIFmOJTI PO UIF mUUJOHT
5IFMFNPOUSFFTXFSFVQMJUXJUIUXP)VO[BTUBJOMFTTTUFFM
4QJLF 4QPU "EKVTUBCMF XJUI 8 .3 MBNQ QFS USFF
5SBOTGPSNFST XFSF BDDPNNPEBUFE XJUIJO TQFDJBM NFUBM
HFBS USBZT JO B DPOEVJU CVJMU VOEFS UIF TUPOF DIBOOFM
BSPVOEUIFFEHFPGUIFQBWJOH
5IFQMBOUFSTXFSFMJUXJUI5SJPMJHIU1MBTUJDQPMZNFSFODBQ
TVMBUFE7-&%YNN-JHIU4USJQXIJUF8QFSNF
USF5IJTXBTmYFE UP UIF CPUUPN PG UIF HMBTT XJUI DVTUPN
'JH5IFDVSWJOHMJOFTPGUIFFMMJQUJDBMTUFQTBSFQJDLFEPVUJOBXBSNXIJUF-&%MJHIUTUSJQ
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JH5IFDVSWFEGPSNPGUIFTUFQTBOESBNQTXBSN-&%
DPOUSBTUTXJUIUIFTUSJDUHSJEPGUIF*UBMJBOBUFGBDBEFTBOEUIFDPMPOOBEF
PGMFNPOUSFFQMBOUFSTDPPM-&%
NBEFTUBJOMFTTTUFFMTUSJQTmYFE UP UIF HMBTT XJUI TJMJDPOF
"HBJOUIFDBCMJOHMFEUPTXJUDIFTJOUIFHFBSUSBZTVOEFS
UIFTUPOFQBWJOH
5IF TUFQT XFSF MJU XJUI 5SJPMJHIU 1MBTUJD QPMZNFS FODBQ
TVMBUFE7-&%YNN-JHIU4USJQXBSNXIJUF8
QFSNFUSF5IFDBCMJOHXBTMFEUISPVHIUIFTUPOFTUFQT
UPDIBNCFSTMPDBUFEUPBDDPNNPEBUFUIFNBYJNVNN
MFOHUIPGMJHIUTUSJQXIJDIDBOCFVTFECFGPSFDPMPVSWBSJ
BUJPOJTPCTFSWFE5IFTUPOFTUFQTXFSFDVUXJUIBDIBO
OFMVOEFSUIFOPTJOHBOEUIFMJHIUTUSJQXBTmYFE VTJOH
DVTUPNTUBJOMFTTTUFFMDMJQT
UIF TQBDF UP FBSO NPOFZ CZ IJSJOH JU PVU GPS TIPXT BOE
QBSUJFTUIVTIFMQJOHUPNBJOUBJOBOEEFWFMPQPOFPGUIF
HSFBUFTU DPMMFDUJPOT PG SBSF BOE CFBVUJGVM PCKFDUT JO UIF
XPSMEBOEBNVDIMPWFEJOTUJUVUJPO
3FGFSFODFT
J(V[[JOJXXXJHV[[JOJJU
)VO[B&VSPQFXXXMJHIUJEFBTDPVL
5SJPMJHIUXXXUSJPMJHIUOM
'JOJTIFE3FTVMU
5IF TQBDF XBT PöDJBMMZ PQFOFE JO +VMZ BOE IBT
QSPWFE QPQVMBS EVSJOH UIF EBZ XJUI WJTJUPST UP UIF NV
TFVNBTXFMMBTMPDBMTXIPMJLFUPDPNFUPUIFHBSEFOUP
TJUPOUIFHSBTTQBEEMFJOUIFXBUFSPSKVTUFOKPZBRVJFU
DVQPGDPõFF
*UIBTBMSFBEZBMTPCFDPNFBQPQVMBSWFOVFGPSFWFOJOH
FWFOUTBGUFSUIFNVTFVNIBTDMPTFECPUIGPSUIFNVTF
VNJUTFMGBOEGPSPUIFSTXIPDBOIJSFJUGPSTIPXTFYIJCJ
UJPOTBOEQBSUJFT
$PODMVTJPO
5IFDSFBUJWFVTFPGMJHIUJOHIBTFYUFOEFEUIFVTFBOEFO
KPZNFOU PG POF PG UIF NPTU BUNPTQIFSJD BOE BUUSBDUJWF
TQBDFTJO-POEPO*UIBTBMTPBMMPXFEUIFNVTFVNUPVTF
4JNPO3BDLIBN
%JSFDUPS4JNPO3BDLIBN
-BOETDBQF"SDIJUFDUT
-POEPOBOE"UIFOT
UFM
FNBJMTJNPO!TJNPOSBDLIBNDPN
&MJTTBWFU#BSHJBOOJ
-BOETDBQF"SDIJUFDU
7FJLPV'JMPQBQQPV
"UIFOT(SFFDF
UFM
FNBJMFMJTTBWFU!NBJMDPN
4JNPO,JOH
"SVQ"TTPDJBUFT
UFM
FNBJMTLFMFDUTPMVUJPOT!BPMDPN
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%ZOBNJD$PMPVS$IBOHJOH
-JHIUJOHJOUIF4POZ$FOUFS#FSMJO
5IPNBT.VFMMFS3BPVM)FTTF
"CTUSBDU
5IF4POZ$FOUFSJO#FSMJOJTBCVJMEJOHDPNQMFYXIPTFDFOUSBMQVC
MJD QMB[B JT DPWFSFE CZ B NPOVNFOUBM DPOTUSVDUJPO PG TUFFM HMBTT
BOEGBCSJDQBOFMT0OMZZFBSTBGUFSUIFQSPKFDUXBTDPNQMFUFEUIF
nPPEMJHIUT VQMJHIUJOH UIF SPPG OFFEFE UP CF FOUJSFMZ SFQMBDFE EVF
QSJNBSJMZUPBTFSJFTPGUFDIOJDBMEFGFDUT'PSUIFSFUSPmUUJOH PG UIF
SPPGVQMJHIUJOH-JDIU7JTJPOXBTBTLFEUPFYBNJOFEJõFSFOU nPPE
MJHIUmUUJOH UZQFT XJUI SFTQFDU UP MJHIUJOH UFDIOPMPHZ PQFSBUJPOBM
SFMJBCJMJUZBOEFDPOPNJDT8JUIUIFTFMFDUJPOPGUIFOFXnPPEMJHIU
,FZXPSET "SDIJUFDUVSF
MJHIUJOHEFTJHO
MBOENBSL4POZ$FOUFS
DPMPVSDIBOHJOH
nPPEMJHIUJOH FYUFSJPS
5IF4POZ$FOUFSBU1PUTEBNFS1MBU[XBTEFTJHOFECZ$IJ
DBHPCBTFE BSDIJUFDU .VSQIZ +BIO BOE DPNQMFUFE JO
5IFDPNQMFYDPOTJTUTPGTFWFOJOEJWJEVBMCVJMEJOHT
BSSBOHFEBSPVOEBDFOUSBMDPVSUUIF'PSVNXIJDIGPSNT
UIF4POZ$FOUFSTWJTVBMBOEGVODUJPOBMGPDVT5IJT
TRVBSF NFUFS FMMJQUJDBMQMBO QMB[B JT B DPNQMFUFMZ OPWFM
QVCMJDTQBDFGPSUIFDJUZPG#FSMJO'SFFGSPNUIFGPSNBMJUZ
PGBOFODMPTFESPPNQVCMJDFWFOUTBOEDVMUVSBMQSFTFOUB
UJPOTDBOCFIPTUFEJOBVOJRVFOBUVSBMMZWFOUJMBUFEBOE
QVCMJDMZBDDFTTJCMFFOWJSPONFOU"CPWFUIFQMB[BAnPBUT
BMJHIUXFJHIUTUSVDUVSFTVQQPSUJOHBSBEJBMQBUUFSOPGBM
UFSOBUJOHUSBOTQBSFOUBOEUSBOTMVDFOUQBOFMTBIJHIUFDI
DPWFSJOH PG TUFFM HMBTT BOE TUSFUDIFE GBCSJD TFF 'JH %VF UP UIF BTZNNFUSJDBM SPPG EFTJHO FBDI PG UIF HMBTT
BOE GBCSJD QBOFMT JT VOJRVF JO CPUI TJ[F BOE JODMJOBUJPO
5IFSPPGDPOTUSVDUJPOSFRVJSFEUPOOFTPGTUFFM
TRVBSFNFUFSTPGHMBTTUPOOFTPGDBCMJOHBOE
TRVBSFNFUFSTPGGBCSJDQBOFMMJOH
-JHIUJOH%FTJHO$PODFQU
5IFUSBOTQBSFOUHMBTTQBOFMTBOEUSBOTMVDFOUGBCSJDFMF
NFOUTDSFBUFFYUSBPSEJOBSZMJHIUJOHFõFDUT CPUI CZ EBZ
BOE CZ OJHIU 5IF BMUFSOBUJOH DMFBS BOE EJõVTJOH TVS
GBDFT QSPEVDF B UFYUVSBM QBUUFSO PG JMMVNJOBUJPO JO UIF
'PSVN UIBU DPOTUBOUMZ DIBOHFT UISPVHI UIF DPVSTF PG
UIF EBZ BOE DSFBUFT WBSZJOH WJTVBM BDDFOUT UISPVHIPVU
UIFQMB[BBSFB'PSUIFBSUJmDJBM MJHIUJOH PG UIF SPPG MJHIU
BSUJTU +BOO ,FSTBMÏ EFmOFE B TFRVFODF PG EZOBNJD DP
MPVSDIBOHFTTFF'JH
USBOTGPSNJOHUIFDPNQMFYJOUP
POFPGUIFNPTUSFDPHOJTBCMFOJHIUMZMBOENBSLTJO#FSMJO
TFF'JH
%VTL
&WFOJOH/JHIU
%BXO
oBQQSPYJNBUFMZIPVSXIJUFMJHIU
oDPOUJOVPVTDPMPVSDIBOHJOHTFRVFODF
CFUXFFO.BHFOUBBOE$ZBOTFDPOE
DZDMF
VOUJMBNUIFOEFFQCMVFMJHIU
VOUJMEBXO
oBQQSPYJNBUFMZIPVSXIJUFMJHIU
-JHIUJOH5FDIOPMPHZ
0OMZZFBSTBGUFSUIFPQFOJOHPGUIF4POZ$FOUFSUFDI
OJDBM NBMGVODUJPOT OFDFTTJUBUFE UIF DPNQMFUF SFQMBDF
NFOU PG UIF PSJHJOBMMZ TQFDJmFE 'PSVN SPPG VQMJHIUJOH
TZTUFN5IFQSJNBSZSFBTPOGPSUIFGBJMVSFPGUIFFYJTUJOH
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
mUUJOHT TPNF BEEJUJPOBM NPVOUJOH MPDBUJPOT BOE UIF PQUJNJT
BUJPOPGUIFmUUJOH PQUJDBM BTTFNCMJFT FBDI VOJRVF GBCSJD QBO
FMXBTMJUNPSFVOJGPSNMZBOEXJUINPSFJOUFOTFBOETBUVSBUFE
DPMPVSFEMJHIU5IFOFXmUUJOH QSPUFDUJPO SBUJOH PG *1 BOE B
SFWJTFEDPOUSPMTUSBUFHZTVCTUBOUJBMMZJNQSPWFENBJOUBJOBCJMJUZ
BOEPQFSBUJPOBMSFMJBCJMJUZ"OFDPOPNJDBOBMZTJTPWFSBQFSJPE
PGZFBSTQSFEJDUTDPTUTBWJOHTPGBCPVUPOFUIJSEDPNQBSFEUP
UIFPSJHJOBMMZJOTUBMMFETZTUFN
MJHIUJOHFRVJQNFOUXBTUIFJOBEFRVBUF*1QSPUFDUJPO
SBUJOH PG UIF MJHIU mUUJOHT PWFS UIJT TIPSU UJNF UIF mU
UJOHT XFSF TJHOJmDBOUMZ EBNBHFE CZ UIF TUSBJOT PG BO
PVUEPPSFOWJSPONFOUDPNCJOFEXJUIBTFRVFODJOHQSP
HSBN XIJDI DBVTFE SFQFBUFE IFBUJOH BOE DPPMJOH BOE
JOUFSOBMQSFTTVSFWBSJBUJPOTXJUIJOUIFmUUJOHT "EEJUJPO
BMMZUIFDPMPVSTBUVSBUJPOBOEVOJGPSNJUZPGUIFMJHIUJOH
FõFDU XBT JOTVöDJFOU BOE XFSF UPCFPQUJNJTFE XJUI B
SFUSPmU TPMVUJPO
-JDIU7JTJPOXBTDBMMFEVQPOUPEFWFMPQBUFDIOJDBMBMUFS
OBUJWFGPSUIFSPPGJMMVNJOBUJPO7BSJPVTnPPEMJHIUT XJUI
EJõFSFOU DPOmHVSBUJPOT BOE DPMPVS DIBOHJOH NFDIB
OJTNTXFSFUFTUFEJOPVSJOIPVTFMBCPSBUPSZSFTVMUJOH
JO UISFF SFQMBDFNFOU mUUJOH PQUJPOT XIJDI XFSF UIFO
NPDLFE VQ BOE FWBMVBUFE POTJUF VTJOH QIPUPHSBQIT
WJEFP BOBMZTJT BOE TVCKFDUJWF RVFTUJPOOBJSF TVSWFZT
5IF.BSUJO1SPGFTTJPOBM&YUFSJPS$nPPEMJHIU FYIJC
JUFE UIF CFTU PWFSBMM QFSGPSNBODF UISPVHI B DPNCJOB
UJPO PG FDPOPNJD JNQBDU TVDI BT NBJOUFOBODF DPTUT
PQFSBUJPOBMDIBSBDUFSJTUJDTTVDIBT*1QSPUFDUJPOSBUJOH
BOEMJHIUJOHUFDIOPMPHZTVDIBTMJHIUPVUQVUBOEDPMPVS
FõFDUT
5IF mUUJOH NPVOUJOH MPDBUJPOT SFNBJOFE BMPOH
UIF QFSJNFUFS TUSVDUVSF BSPVOE UIF FMMJQUJDBM SPPG BT
XJUIUIFPSJHJOBMMZJOTUBMMFEVQMJHIUTZTUFNXJUIUIF
QSFWJPVTmUUJOH MPDBUJPOT TVQQMFNFOUFE CZ BEEJUJPOBM
MPDBUJPOTUPVOJGPSNMZVQMJHIUUIFMBSHFTUGBCSJDQBOFMT
"EEJOHUFDIOJDBMDPNQMFYJUZUIFEJõFSFODFT JO TJ[F BOE
EFHSFFPGUJMUCFUXFFOQBOFMTSFRVJSFEBCFTQPLFnPPE
MJHIUJOHTPMVUJPOBUFBDIMPDBUJPO"TBSVMFUXPnPPE
MJHIUT XFSF VTFE QFS QBOFM XJEFCFBN PQUJDT GPS UIF
OFBSBSFBBOEOBSSPXCFBNPQUJDTGPSUIFNPSFEJTUBOU
QBSU BT XFMM BT UP IJHIMJHIU UIF DFOUSBM SPPG TUSVDUVSF
GPSUIFTJYMPOHFTUBOEXJEFTUQBOFMTBEEJUJPOBMmUUJOHT
XJUIFYUSBXJEFCFBNPQUJDTXFSFBMTPVUJMJTFEOPUJDF
BCMZ JNQSPWJOH UIF JMMVNJOBUJPO VOJGPSNJUZ 5P BWPJE
VOXBOUFE MJHIU USFTQBTT JOUP UIF BEKBDFOU PöDF BSFBT
UIFTF TJY FYUSBXJEFBOHMF nPPEMJHIUT XFSF BMTP mUUFE
XJUIHMBSFTIJFMETTFF'JH
&DPOPNJDTBOE.BJOUBJOBCJMJUZ
5IF OFX nPPEMJHIU mUUJOHT FOBCMFE UIF UPUBM DPOOFDU
FEQPXFSMPBEUPCFDVUCZNPSFUIBOIBMG5IFQSFWJ
PVTMZ JOTUBMMFE mUUJOHT PG Y 8BUUT BOE Y
8BUUT XFSF SFQMBDFE CZ Y 8BUU mUUJOHT
'JHVSF%FUBJMOJHIUWJFXPGSPPG
'JHVSF%JTUBOUQFSTQFDUJWFPGUIF4POZ$FOUFS#FSMJO
GPSBDPOOFDUFEMPBESFEVDUJPOGSPNLJMPXBUUTUP
LJMPXBUUT5IFSBUFEMBNQMJGFPGIPVSTSFRVJSFTBO
OVBM SFMBNQJOH UP DPJODJEF XJUI SFHVMBS NBJOUFOBODF
BOEJOTQFDUJPOPGUIFFOUJSFmUUJOH BTTFNCMZ UP GVSUIFS
JNQSPWFPQFSBUJPOBMSFMJBCJMJUZ5BCMFTIPXTUIFSFTVMU
PGBZFBSFDPOPNJDBOBMZTJTDPNQBSJOHUIFPSJHJOBMMZ
TQFDJmFE mUUJOHT XJUI UIF UISFF TVHHFTUFE BMUFSOBUF mU
UJOH UZQFT JODMVEJOH DPOTJEFSBUJPO PG BMM JOWFTUNFOU
PQFSBUJPO BOE NBJOUFOBODF DPTUT B TVN PG UIF DPTUT
PWFSUIBUZFBSQFSJPEZJFMETBDPTUSFEVDUJPOPGBCPVU
POFUIJSEPWFSUIFPSJHJOBMMZJOTUBMMFETZTUFN
$POUSPMT
5IFSPPGVQMJHIUSFUSPmUUJOH JODMVEFE UIF SFWJTJPO PG UIF
MJHIUJOHDPOUSPMTTZTUFN5PPQUJNJTFUIFDPOUSPMTJHOBM
USBOTNJTTJPO BOE BWPJE UIF MPOH %.9QJQFMJOF PG UIF
PSJHJOBM JOTUBMMBUJPO UIF &*#%.9JOUFSGBDFT XFSF SFMP
DBUFEGSPNUIFDPNNBOEDFOUSFUPBUFDIOJDBMSPPNMP
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JHVSF-JHIUDPMPVSTFUUJOHTPGXIJUFDZBOBOENBHFOUB
5BCMF&DPOPNJDBOBMZTJTPWFSZFBSPQFSBUJPOQFSJPE
DBUFEPOUPQPGBOBEKBDFOUSPPG5IFDPOUSPMTJHOBMOPX
USBWFMTPWFSBO&*#CVTUPB%.9SFDPSEFSBUUIFSPPGUPQ
JOUFSGBDFBOEUIFOUIFDPOUSPMEJSFDUJPOQBTTFTBMPOHB
%.9MJOFEPXOUPUIFMJHIUmUUJOHT 5IF GPMMPXJOH MJHIU
TDFOFTDBOCFSFDBMMFEGSPNUIFDPNNBOEDFOUSFBUUIF
DMJDLPGBNPVTF
"VUPNBUJDUJNFDPOUSPMMFETFRVFODJOHBTEFTDSJCFEBCPWF
8IJUF
.BHFOUB$ZBODPMPVSDIBOHJOHTFRVFODFTFDPOEDZDMF
%FFQ#MVF
0õ .BJOUFOBODF
3FGFSFODFT
4POZ &OUFSUBJONFOU #FSMJO (NC) *OGPSNBUJPO
CSPDIVSFPOUIF'PSVNSPPG
'JHVSF%FUBJMWJFXPGnPPEMJHIU mUUJOHT XJUI HMBSF TIJFMET
%S5.VFMMFS
-JDIU7JTJPO(NC)8FMTFSTUSBF
#FSMJO(FSNBOZ
UFM
FNBJMNVFMMFS!MJDIUWJTJPOEF
3BPVM)FTTF
-JDIU7JTJPO(NC)8FMTFSTUSBF#FSMJO(FSNBOZ
UFM
FNBJMIFTTF!MJDIUWJTJPOEF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
6SCBO-JHIUJOH.BTUFS1MBOTJO$IJOB
"CTUSBDU
,FZXPSET ѮF %JĒFSFOU 4UBHFT PG 6SCBO -JHIUJOH
VSCBOMJHIUJOH
JO$IJOB
4QFDJmDBUJPO
-JHIUJOH1MBOOJOH
PG#FJKJOH
4QSFBEPG6SCBO-JHIUJOHJO$IJOB
#FHJOOJOH4UBHFPG6SCBO-JHIUJOHJO$IJOB
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5SFOETJOUIF3BUJPOBM%FWFMPQNFOUPG6SCBO
-JHIUJOH
$POêOFT "MJHO %FWFMPQ 5BSHFU
ѮF 6SCBO -JHIUJOH 1MBOOJOH 4QFDJê
DBUJPOT
ѮF 1SPDFTT PG 6SCBO -JHIUJOH 1MBOOJOH
'VOEBNFOUBM %BUB 3FTFBSDI "DUVBMJUZ ѮF $POUFOU PG 6SCBO -JHIUJOH 1MBOOJOH
"OBMZTF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
ѮF 6SCBO -JHIUJOH 1MBOOJOH PG #FJKJOH
3FGFSFODFT
4USBUFHZPGTBGFUZBOEFēDJFODZ
฀
4USBUFHZPGDJUZDIBSBDUFS
4USBUFHZPGCFUUFSMJGF
4USBUFHZPGHSFFOMJHIUJOH
3POH)BPMFJ
6SCBO1MBOOJOHEFTJHO*OTUJUVUFPG5TJOHIVB#5TJOHIVB6OJ
WFSTJUZ9VFZBO#VJMEJOH#FJKJOH$IJOB
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
3POH)BPMFJ
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
.BTUFS1MBOGPS7JMOJVTIJTUPSJD$FOUSF-JHIUJOH
$PODFQUBOEQSPQPTBMTGPSSFHVMBUJPOT
(JFESF.JLOFWJDJFOF
"CTUSBDU
5IJTQSPKFDUJTQBSUPGBQSPHSBNEFWPUFEUPUIFJNBHFGPSNBUJPOGPS
UIFDJUZPG7JMOJVTUIFDBQJUBMPGUIF*OEFQFOEFOU4UBUFPG-JUIVBOJB
"-JHIUJOH.BTUFS1MBOXBTDSFBUFEUPSFHVMBUFUIFDIBOHFTNBEFUP
FYUFSJPSMJHIUJOHJOUIF)JTUPSJD$FOUSFPG7JMOJVT5IF-JHIUJOH.BTUFS
QMBOXBTJOUSPEVDFEUPQSPMPOHUIFUJNFGPSTJHIUTFFJOHJOUIFDJUZ|T
)JTUPSJD $FOUSF B8PSME )FSJUBHF 4JUF UP FYQPTF UIF NPTU WBMVBCMF
RVBMJUJFT PG UIF IJTUPSJD UPXOTDBQF BOE UP PSHBOJ[F BOE TFU HVJEF
MJOFTGPSUIFMJHIUJOHQSPDFTT
5IFDPODFQUGPSUIF-JHIUJOH.BTUFS1MBOJTCBTFEPOBOBMZTJTPGUIF
MBOETDBQFVSCBOTFUUJOHBOEUIFDVMUVSBMWBMVFTGPVOEJO7JMOJVT5IF
FYJTUJOHOJHIUMJHIUTXFSFBMTPBOBMZTFE8JUIUIFTFBOBMZTFTBTFSJFT
,FZXPSET 1-"//*/((0"-4
5IF 0ME 5PXO PG 7JMOJVT XBT JOTDSJCFE PO UIF 6/&4$0
8PSME)FSJUBHF-JTUJO-JHIUJOHJTBOJNQPSUBOUDPO
TUJUVFOUPGUIFJNBHFPG0ME5PXO7JMOJVT5IFmSTU QSP
HSBNTGPSMJHIUJOHUPHFUIFSXJUIPUIFSQSPHSBNTEFWPUFE
UP UIF JNBHF GPSNBUJPO PG 7JMOJVT BT UIF $BQJUBM PG UIF
JOEFQFOEFOU 4UBUF PG -JUIVBOJB XFSF JNQMJNFOUFE MBTU
EFDBEFSFOFXFEMJHIUJOHJOLFZTUSFFUTPG0ME5PXOBOE
POOFBSMZPGUIFNPTUJNQPSUBOUCVJMEJOHTBOEDVMUVSBM
QSPQFSUJFT$PODFQUVBMQSPQPTBMTGPSMJHIUJOHXFSFQSF
QBSFECZUIF*OTUJUVUFGPS.POVNFOU3FTUPSBUJPO5IFmSTU
BOBMZTJTPGUIFMJHIUJOHTIPXFEUIBUFNQIBTJ[JOH7JMOJVTA
0ME 5PXO DVMUVSBM QSPQFSUJFT BU OJHIU XPVME QSPMPOH
UIFUJNFGPSTJHIUTFFJOHPGUIJT8PSME)FSJUBHF4JUFBOE
NBLFUIFUPXONPSFBUUSBDUJWFGPSUPVSJTUT"UUIJTUJNF
JMMVNJOBUJOH QSJWBUF IPVTFT CFDBNF B QPQVMBS QSBDUJDF
GPS IPNF PXOFST JO 7JMOJVT 0ME 5PXO 6OGPSUVOBUFMZ
UIFBFTUIFUJDSFTVMUTXFSFPGUFOOPUUIFCFTUBOEOPUJO
IBSNPOZXJUIUIFJSTVSSPVOEJOHT*UCFDBNFFWJEFOUUIBU
UIFMJHIUJOHQSPDFTTFTQFDJBMMZEFDPSBUJWFOFFEFEUPCF
SFHVMBUFE'PSUIJTQVSQPTFHFOFSBMDPODFQUTBOEHVJEF
MJOFTGPSMJHIUJOHXFSFQSFQBSFE5IJTQSPKFDUGPDVTFEPO
EFDPSBUJWFMJHIUJOH
"/"-:4*40'5)&&9*45*/(
4*56"5*0/
5IF IJTUPSJD DFOUSF PG 7JMOJVT o 8PSME )FSJUBHF 4JUF oSFDFJWFEXPSMEXJEFSFDPHOJUJPOBTBOFYDFQUJPOBMFY
BNQMFPGBDVMUVSBMDFOUFSXJUIVSCBOEFWFMPQNFOUGSPN
UIF UI DFOUVSZ UISPVHI UP QSFTFOU EBZ 4FUUMFE JO UIF
QJDUVSFTRVFGPPUIJMMTTVSSPVOEJOHUIFJOUFSTFDUJPOPGUIF
/FSJT BOE 7JMOJB 3JWFST UIJT UPXO JT BO JOUFSMBDFNFOU PG
&BTUBOE8FTUDVMUVSFTBTXFMMBTBSFNPUFSFHJPOPG&BTU
FSO&VSPQFXJUIFYBNQMFTPGUIFNFEJFWBM&VSPQFBOBS
DIJUFDUVSF(PUIJD3FOBJTTFODF#BSPRVF
0GQBSUJDVMBSJNQPSUBODFXIFOEFmOJOH UIF WBMVF PG 7JM
OJVTA )JTUPSJD $FOUSF BSF UIF FMFNFOUT GPSNJOH JUT QBO
PSBNJD UPXOTDBQF 5IFTF FMFNFOUT JODMVEF UIF WBMMFZ
PGUIF/FSJTBOEUIF7JMOJB3JWFSTBOEUIFTVSSPVOEJOH
HSFFO IJMMT "MTP UIF IJTUPSJDBM QPMJUJDBM BOE DPNQPTJ
UJPOBM OVDMFVT PG UIF DJUZ UIF (FEJNJOBT )JMM XJUI JUT
IJTUPSJDVQQFSBOEMPXFSEFGFOTJWFDBTUMFTBOEUIFNF
EJFWBM0ME5PXOXIJDIXBTCVJMUCFUXFFOUIFUIBOE
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
PG[POFTXFSFEFmOFE FBDI XJUI UIFJS PXO SFHVMBUJPOT
5IFFYQFDUFESFTVMUXJMMCFBIBSNPOJPVTDPNQPTJUJPOPGUIFOJHIU
DJUZTDBQF XJUI 0ME5PXO TJMIPVFUUFE DIVSDI TUFFQMFT IJHIMJHIU
FE BOE BO JOGPSNBUJWF QBOPSBNB %FWFMPQNFOU PG UIFTF DPO
DFQUTIBTBMSFBEZCFHVO5IF-JHIUJOH.BTUFS1MBOXJMMCFVTFE
BTHVJEFMJOFTUPSFHVMBUFUIFMJHIUJOHJOUIF)JTUPSJD$FOUSFPG7JM
OJVT*UJTOPXOFDFTTBSZUPDPOUJOVFUIJTQSPKFDUXJUIBGPDVTPO
UFDIOJDBMBTQFDUT1JDUVSFT#BTJDDPMPVSTDIFNFGPSMJHIUJOH
/JHIUQBOPSBNBT"DDFOUVBUJOHNBJODPSFPG)JTUPSJDDFOUSFPG
7JMOJVT;POJOHTIFNFGPS0ME5PXOMJHIUJOHQSPUFDUJPO.BT
UFS1MBOGPS7JMOJVT)JTUPSJDDFOUSFMJHIUJOH
UIDFOUVSJFT"MTPJODMVEFEBSFUIF/FX5PXOPGUIF
UIUI DFOUVSJFT XBT CVJMU XJUI WFSZ IVNBOTDBMFE
CVJMEJOHToTUPSZIPVTFTUIFGPSNFSIJTUPSJDTVCVSCT
XIJDITVSSPVOE0ME5PXOBOEBSFTNPPUIMZJOUFHSBUJOH
JOUPUIFHSFFOFSZPGUIFPVUTLJSUTPGUIFUPXOBOEUIF
QJDUVSFTRVFQBOPSBNBPGJNNFOTFCFBVUZXJUIBQMFOUJ
UVEFPGDIVSDITUFFQMFT$VSSFOUMZUIFOFXBENJOJTUSB
UJWFDPNNFSDJBMQVCMJD DFOUSF JT HSPXJOH OPU GBS GSPN
UIF0ME5PXOoiBSDIJUFDUVSBMIJMMwPOUIFMPXFSUFSSBDF
PGUIFDJUZJOUIFSJWFSWBMMFZ
5IFQSJNBSJMZQPJOUTGPSWJFXJOHUIFQBOPSBNBTPG7JMOJVT
BSFGPVOEJOUIFIJMMTBSPVOEUIFDJUZDFOUFS
5IFMJHUIUJOHPGUIFTUSFFUTTUJMMSFNBJOJOHBGUFSUIF4PWJFU
QFSJPE JT CFJOH SFOFXFE TUFQ CZ TUFQ XJUI OFX RVBMJUZ
mYUVSFT *O UIF )JTUPSJD $FOUSF PG 7JMOJVT UIF EPNJOBOU mY
UVSFTBSFvSFUSPiTUZMFQSJNBSJMZSFQMJDBTPGUIFBVUIFOUIJD
IJTUPSJDmYUVSFT 5IF WBSJFUZ PG mYUVSFT SFnFDUT UIF WBSJFUZ
PG UBTUFT GSPN QSJWBUF PXOFST BCTFOU PG BO PWFSBMM QSP
HSBN GPS MJHIUJOH 8JUI UIF QSPMJGFSBUJPO PG JMMVNJOBUFE
CVJMEJOHTOPUBEIFBSJOHUPUIF.BTUFS1MBOUIFSFJTBOJO
DSFBTFEEBOHFSPGBMVNJOBODFJOUIFDJUZDFOUFSXIJDIJT
UPPCSJHIUBOEDBVTFTBEJTIBSNPOZPGMJHIUJOH
$0/$&15'03-*()5*/(
*/7*-/*64A)*4503*$$&/53&
5IJTDPODFQUPVUMJOFTUIFFYQFDUFEJMMVNJOBUJPOBOEWJFX
PGUIF)JTUPSJD$FOUFSPG7JMOJVTBTTFFOBUOJHIU5IFBU
UFOUJPOJTGPDVTFEPOFYIJCJUJOHUIFCFBVUZBOEDVMUVSBM
NBHOJmDBODF PG 0ME5PXO7JMOJVT
-*()5*/(3&(6-"5*0/4
5IFQVSQPTFPG-JHIUJOH3FHVMBUJPOTJTUPDPOUSPMUIFLFZ
QSPDFTTFTPGJMMVNJOBUJPOGPSUIFDJUZDFOUFSBOEUPJNQMF
NFOU UIF -JHIUJOH .BTUFS 1MBO JOUP SFBMJUZ 5IJT QSPKFDU
CVJMETPOUIFFYJTUJOH[POFTXIJDIXFSFDSFBUFEGPS$VM
UVSBM)FSJUBHFXJUIJOUIFDJUZPG7JMOJVTXJUITQFDJBMBUUFO
UJPOHJWFOUPUIFMJHIUJOHPGLFZDVMUVSBMQSPQFSUJFTBOEUIF
EJTUJODUBSDIJUFDUVSBMDIBSBDUFSJTUJDTVOJRVFUPFBDI[POF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
;0/&48*5)%*''&3&/5-*()5*/(
3&(6-"5*0/4
7JTVBM1SPUFDUJPO;POF"
#ZSFHVMBUJOHUIFJMMVNJOBUJPODSFBUFEJOUIFDJUZATPVUMZ
JOHBSFBTUIFIJTUPSJDDJUZDFOUFSPG7JMOJVTJTIJHIMJHIUFE
;POF*
;POF*7
7JMOJVT0ME5PXO8PSME)FSJUBHF4JUF
5IJT[POFGPMMPXTUIFFYBDUCPVOEBSZGPSUIF8PSME)FSJ
UBHFTJUFBOEJTGVSUIFSEJWJEFEJOUPUISFFBSFBTFBDIXJUI
UIFJSPXOMJHIUJOHSFHVMBUJPOT
"SFB"7JMOJVT$BTUMFTMPXFSBOEVQQFS
"SFB#.FEJFWBM5PXOXJUIJOIJTUPSJDGPSUJmDBUJPO
"SFB$)JTUPSJD4VCVSCT
;POF**
"SFBTPG-PDBM)FSJUBHF4JHOJmDBODF
/FX5PXOBOEPUIFSTVCVSCT
;POF***
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
7JTVBM1SPUFDUJPO;POF#
"T[POF***
;POF7
5SBOTJUJPO4QBDF
5IJT[POFDSFBUFTBUSBOTJUJPOCFUXFFOUIFIJTUPSJDDJUZDFO
UFSBOEUIFTVSSPVOEJOHTVCVSCTBOEQSPUFDUTUIFDJUZDFO
UFSGSPNCFJOHPWFSQPXFSFEGSPNTVCVSCBOJMMVNJOBUJPO
;POF7*
)JHISJTFT
5IFIJHISJTFTUIBUTUBOEBDSPTTUIF/FSJT3JWFSBOE/PSUI
XFTUPGUIFIJTUPSJDDJUZDFOUFSBSFQSPNJOFOUGFBUVSFTJO
B EBZUJNF QBOPSBNJD PG UIF DJUZ )PXFWFS BGUFS EBSL
UIFJSJODMVTJPOJOUIFWJFXDBOCFDPOUSPMMFE5IJT[POF
DSFBUFT MPXFS MFWFM MJHIUJOH GPS UIF BSFBT BSPVOE UIFTF
IJHISJTFTCVUEJTDPVSBHFTBDDFOUVBUJOHUIFJSIFJHIUBO
FMFNFOUUIBUNJHIUEJTUSBDUGSPNUIFQBOPSBNBPGIJT
UPSJD0ME5PXO
5IFCBTJTPG-JHIUJOH3FHVMBUJPOTGPSUIFTF[POBTJTGPVOE
JOUIFCFGPSFNFOUJPOFEuPCKFDUJWFTA"MUIPVHIUIFMJHIUJOH
TIFNFPVUMJOFTBOJEFBMJMMVNJOBUJPOGPSUIFDJUZJUJTVOEFS
TUPPEUIBUGPSTQFDJBMPDDBTJPOTBOE)PMJEBZTUIFMJHIUJOH
JTTVCKFDUUPDIBOHF*UJTOPXOFDFTTBSZUPDPOUJOVFUIJT
QSPKFDUXJUIBGPDVTPOUFDIOJDBMBTQFDUT
(JFESF.JLOFWJDJFOF
*OTUJUVUFGPS%FTJHOBOE.POVNFOU3FTUPSBUJPO
6OJWFSTJUFUPTUS-57JMOJVT
-JUIVBOJB
UFM
FNBJMHJFESFN!QSJMU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
$SFBUJOH"O6OJRVF6SCBO/JHIUTDBQF
"CTUSBDU
5IJT QBQFS JOUSPEVDF TPNF SFTVMUT PG UIF DSFBUJOH BO VOJRVF VS
CBOOJHIUTDBQF5IFQBQFSDPOTJTUTPGQBSUT*OUSPEVDUJPO
6SCBO *NBHF BOE /JHIUTDBQF -JHIUJOH 5IF #BTJT /JHIUTDBQF
1MBOOJOH5IF'PDVT0VUTUBOEJOH5IF3FOPWBUJOH$PODFQUT
PG-JHIUJOH%FTJHO5IF0SHBOJ[JOH*NQMFNFOUJOHBOE.BOBH
JOH$PODMVTJPO
6SCBO/JHIUTDBQF
/JHIUTDBQF-JHIUJOH
6SCBO*NBHFBOE/JHIUTDBQF-JHIUJOH
฀
ѮF 3FOPWBUJOH $PODFQUT
PG-JHIUJOH%FTJHO
ѮF #BTJT /JHIUTDBQF 1MBOOJOH
ѮF 'PDVT 0VUTUBOEJOH
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JH5IF1JDUVSFPG#FJKJOHT/JHIUTDBQF-JHIU"YJTBOE4FDOBSZQPJOUEFTJHO%*4
QMBOOJOHNPEFTIPVMECFUBLFOUPSFBMMZSFnFDU
UIFVSCBOTJNBHFDIBSBDUFSBOEJUTQPMJUJDBMFDPOPNJDDVMUVSBMIJTUPSJDBMHFPHSBQIJDBMBOEIVNBOJUJDBMDPOUFOUT'PSFYBNQMF
UIFOJHIUTDBQFMJHIUJOHQMBOOJOHGPS#FJKJOHJTQPTJUJPOJOHUIFVSCBOBTCPUIBEJTUJOHVJTIFEIJTUPSJDBMBOEBNPEFSOJOUFSOBUJPOBM
NFUSPQPMJUBOVSCBOJOUFHSBUJOHUIFDPOTFSWBUJPOPGIJTUPSJDBMBOEDVMUVSBMUSBEJUJPOTXJUIPWFSBMMMBZPVUMPDBMDIBSBDUFSJTUJDTBOE
FSBTQJSJUNPMEJOHJOMJHIUUIFDBQJUBMNBHOJmDFOU JNBHF 'JH
ѮF 0SHBOJ[JOH *NQMFNFOUJOH
BOE.BOBHJOH
$PODMVTJPO
'JH/JHIUTDBQFPGUIF4PVUI/PSUI"YJT4DFOBSZQPJOUTJO#FJKJOH
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JH/JHIUTDBQFPGUIF4PVUI/PSUI"YJT4DFOBSZQPJOUTJO#FJKJOH
3FGFSFODFT
1SP9JBP)VJRJBO
"EWJTFSPG$IJOB***&OH4PDJFUZ
1BTU.FNCFSPGUIF$*&&YFDVUJWF$PNNJUUFF
1SPG;IBP+JBOQJOH
3POH)BPMFJ
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
7JDF%JSFDUPSPG"SDIJUFDUVSBM1IZTJDT*OTUJUVUF%JSFDUPSPG&Y
UFSJPS-JHIUJOH$PNNJUUFFPG$*&4$IJOFTF.FNCFSPG$*&
%JWJTJPOTBEESFTT$IF(POH;IVBOH4USFFU
#FJKJOH$IJOB
UFM
FNBJM;IBPFN!CKDPN
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
$PFWPMVUJPO$JUZTDBQFT-JHIUTBOE6T
/3P[PU
"CTUSBDU
*QSPQPTFUPBEESFTTUIFEFTJHOEFWFMPQNFOUPGUIFVSCBOOJHIUTDBQF
BTBDPFWPMVUJPOBSZQSPDFTTCZESBXJOHMBUFSBMDPOOFDUJPOTCFUXFFO
DVSSFOUSFTFBSDIPOVSCBOMJHIUJOHBOEWJTVBMTZTUFNT"DPNQMFYDPO
UFYUVSCBOTQBDFMJFTJOUIFJOUFSTUJDFTPGUIFCVJMUFOWJSPONFOUBOE
PVSFYQFSJFODFPGJUJTMBZFSFETFRVFODFEBOEQMBTUJD'PSJOTUBODF
*XJMMJMMVTUSBUFIPXOFXQBSBEJHNTJOUIFDJUZTDBQFiLJUPGQBSUTwBOE
iTIBSFE TQBDFw QMBOOJOH TUSBUFHJFT BSDIJUFDUVSBM BOE DPNNFSDJBM
iMJHIUUFDI FOWZw FUD
iXJSFMFTTOFTTw JO UIF TVTUBJOBCJMJUZ OBSSBUJWF
,FZXPSET 8PSLT$JUFE
MJHIUJOHEFTJHO
VSCBOOJHIUTDBQF
FWPMVUJPOMJHIUQPMMVUJPO
TVTUBJOBCJMJUZ
"EEJOHUPO.JDIFMMFBOE4DIPEFL%BOJFM4NBSU.BUFSJBMT
BOE5FDIOPMPHJFT GPS UIF "SDIJUFDUVSF BOE %FTJHO 1SPGFT
TJPOT0YGPSE#VSMJOHUPO&MTFWJFS"SDIJUFDUVSBM1SFTT
BOEBEBQUJWFCFIBWJPSTUPMJHIUJOHJOVSCBOCMBDLPVUTDPOUSBTU
FEDVMUVSFTFUD
DIBMMFOHFPVSEFTJHOTGPSWJTVBMPSEFSWFSTVTDIB
PT*XJMMBMTPJOWFTUJHBUFIPXOPWFMMJHIUJOHUFDIOPMPHJFTDPOUSPMT
BOEWJTVBMFöDBDZ FH WBSJBODF JO TQFDUSBM QPXFS EJTUSJCVUJPO WFS
TVTDPMPSUFNQFSBUVSFCSJHIUOFTTBOENFTPQJDWJTJPO
DPVMENPE
VMBUFPVSMJHIUBUOJHIUUJNF.ZmOEJOHT BCPVU XIBU XIPMF DBO
FNFSHFGSPNUIFTFNVMUJEJTDJQMJOBSZQBSUTXJMMOPUCFFYIBVTUJWF
OPSQSFTDSJQUJWFCVUSBUIFSJOEJDBUJWF
5SBOTOBUJPOBM -JHIUJOH %FUFDUJWFT 5PLZP ,BKJNB 1VC
MJTIJOH
7FOUVSJ 3PCFSU FU BM -FBSOJOH 'SPN -BT 7FHBT 3FWJTFE
&EJUJPO$BNCSJEHF.*51
#PZDF1FUFS)VNBO'BDUPSTJO-JHIUJOHOE&EJUJPO/FX
:PSL5BZMPSBOE'SBODJT
8FUFS +PIO i#SJHIU -JHIUT #JH $JUJFTw .BZ IUUQFBSUIPCTFSWBUPSZOBTBHPW4UVEZ-JHIUTQSJOUBMMQIQ
$JO[BOP1FUBMi5IFmSTU 8PSME "UMBT PG UIF BSUJmDJBM OJHIU
TLZCSJHIUOFTTw+VMZIUUQXXXJORVJOBNFOUP
MVNJOPTPJUXPSMEBUMBTQBHFTmHIUN
8IJUF 3PHFS BOE &OHFMFS ( i)JHISFTPMVUJPO *OUFHSBU
FE .PEFMMJOH PG UIF 4QBUJBM %ZOBNJDT PG 6SCBO BOE 3F
HJPOBM4ZTUFNTw+VMZXXXFMTFWJFSDPNMPDBUF
DPNQFOWVSCTZT&MTFWJFS
%BSL4LZ"TTPDJBUJPO+VMZIUUQXXXEBSLTLZPSH
)FMMFS4UFWFOi;JQQFSTTQFDUBDVMBSTBOEKVNCPUSPOTUIF
WJEFPTDSFFOJOHPG/FX:PSLSFBDIFTJOUFOTFQSPQPSUJPOTw
.FUSPQPMJT.BHB[JOF.BZ
+BDPCT+BOF5IF%FBUIBOE-JGFPG(SFBU"NFSJDBO$JUJFT
/FX:PSL7JOUBHF
.PTTFS4PQIJFBOE%FWBST+FBO1JFSSF/VJUTFU-VNJÒSFT
1BSJT-FT"OOBMFTEFMB3FDIFSDIF6SCBJOF1MBO6SCBO
JTNF$POTUSVDUJPO"SDIJUFDUVSF
/BSCPOJ3PHFS-BMVNJÒSF6SCBJOF1BSJT-F.POJUFVS
/"4".BZIUUQXXXOBTBHPWIPNFJOEFY
IUNM
/FVNBOO%JFUSJDI"SDIJUFDUVSFPGUIF/JHIU5IF*MMVNJOBU
FE#VJMEJOH.VOJDI#FSMJO-POEPO/FX:PSL1SFTUFM
1FHH +3 i64 4VQSFNF $PVSU "HSFFT UP )FBS (MPCBM
8BSNJOH $BTFw &OWJSPONFOUBM /FXT 4FSWJDF &/4
+VOFIUUQXXXFOTOFXTXJSFDPNFOTKVO
BTQ
1SPGFTTJPOBM-JHIUJOH%FTJHO7FSMBHGàS*OOPWBUJPOFOJOEFS
"SDIJUFDLUVS
3BOHBO"BEJUZBi.PEFMJOH5IF7JTVBM$PSUFY"O"UUFNQU
UP3FWFBM/FUXPSL.FDIBOJTNTw/:"44QFDJBM&OEPG:FBS
.FFUJOH$PNQVUBUJPOBM/FVSPCJPMPHZ+VOF
4IBSFE4QBDF.BZIUUQXXXTIBSFETQBDFPSH
4JODMBJS4BOESB)PX"OJNBMT4FF0UIFSWJTJPOTPG0VS
8PSME/FX:PSL'BDUTPO'JMF1VCMJDBUJPOT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
1JDUVSFTBOEHSBQIJDT
*'SPN(PPHMF&BSUI1IPFOJY64"+VMZ
**'SPN(PPHMF&BSUI(POHRJOH$IJOB+VMZ
***'SPN(PPHMF&BSUI$BSBDBT7FOF[VFMB+VMZ
i*O <y> UIF QVSF SFTFBSDI BSFB UISFF UPQJDT EFTFSWF BUUFO
UJPO5IFmSTU JT NFTPQJD WJTJPOw
#PZDF
5JNF BU BO FWPMVUJPOBSZ TDBMF XJMM UFMM JG )PNP 4BQJ
FOTJMMFRVJQQFEGPSMFOHUIFOJOHJUTEBZTNJHIUFWFOUV
BMMZNVUBUFFZFSFDFQUPSTCFUUFSTVJUFEUPOPDUVSOBMMJGF
0UIFS TQFDJFT IBWF OVSUVSFE MVNJOFTDFODF NFBOXIJMF
XFIBWFBDDFTTPSJ[FEMJHIU0VSIBCJUBUIBTHSPXOVSCBO
i<> NPWFNFOU UPXBSET DJUJFT JT HSPXJOH BU UISFF UJNFT
UIF SBUF PG QPQVMBUJPO FYQBOTJPO XPSMEXJEF <> JO UFO
NPSFZFBSTSPVHIMZUXPUIJSETPGIVNBOJUZXJMMMJWFJOUIF
DJUJFTw 83* "T 6/&1T &YFDVUJWF %JSFDUPS "DIJN
4UFJOFSTUBUFEBU5IF8PSME6SCBO'PSVNi*OGPSUIF
mSTU UJNF JO IJTUPSZ NPSF QFPQMF XJMM CF VSCBO UIBO SVSBM
EXFMMFST#ZTPNFTJYCJMMJPOQFPQMFBSFFYQFDUFEUP
CFDJUZEXFMMFSTw&/4
*OUIFDPOUFYUPGFNFSHJOH
VSCBOOJHIUTDBQFTXIBUMJHIUTBOEMJHIUJOHTZTUFNTDBO
XFVODPWFS "TJMMVTUSBUFEJOQVCMJDBUJPOTTVDIBT1SPGFTTJPOBM-JHIU
JOH %FTJHO 5SBOTOBUJPOBM -JHIUJOH %FUFDUJWFT PS -B
MVNJÒSF 6SCBJOF /BSCPOJ
8FTUFSO VSCBOJTN GSPN
IJTUPSJD DJUJFT UP OFX UPXOT TFFT NPTU PG MJHIUJOH EF
TJHO5IFVSCBOSPBETPGQFEFTUSJBOBOEWFIJDVMBSnPXT
BSF QBWFE XJUI B SPCVTU NPEFM PG MJHIUJOH BEKBDFODZ
*'SPN(PPHMF&BSUI1IPFOJY64"+VMZ
**'SPN(PPHMF&BSUI(POHRJOH$IJOB+VMZ
.PTTFS
DIBSBDUFSJTUJDBOEVOQFSUVSCFECZDVMUVSBM
EJõFSFODFT PS QPTUNPEFSO RVFTUT GPS JEFOUJUZ 5IJT
IBTMFEUPTUFBEZJNQSPWFNFOUTJOMVNJOBJSFEFTJHOBT
XFMMBTMBNQBOEPQUJDTFöDBDZ CVU UP GFX OFX MJHIUJOH
QBSBEJHNT *O DPOUSBTU JO UIF JOUFSTUJUJBM SFBMN PG UIF
CVJMUFOWJSPONFOUQVCMJDTQBDFCSFFETBTQJSBMJOHWBSJ
FUZPGMJHIUJOTUBMMBUJPOTUFNQPSBSZPSQFSNBOFOUFWFS
DPNQFUJOHGPSPSJHJOBMJUZBOEEZOBNJTN$JUZBHFODJFT
BOEFMFDUFEPöDJBMT DPOEVDU XPSLT SFBMJ[FE CZ EFTJHO
FSTBOEBSUJTUTJOUIFEJTDJQMJOFTPGMJHIUJOHBSDIJUFDUVSF
MBOETDBQFBEWFSUJTJOHBOEHSBQIJDTBOEQZSPUFDIOJDT
/JHIUTDBQFTUIBUBDDPNQBOZUIFHSPXUIPGGVSUIFSDPO
UFNQPSBSZVSCBOQIFOPNFOBBSFMFTTFYQMPSFEBOEEF
TFSWF OPUJDF /FX VSCBO CMVSSJOH TUSBUFHJFT PG NFSHFE
nPXT TIBSFE TQBDF
BOEVSCBOFDPTZTUFNTDPNNFOE
PVS BUUFOUJPO 4QSBXMJOH VSCBO QBUUFSOT JO EFWFMPQFE
DPVOUSJFT DPOUSBTU XJUI CVSTUJOH DJUJFT JO UIF EFWFMPQ
JOHXPSME*OUIFGPPUTUFQTPGUIF0MEBOE/FX8PSMET
TMVNT EFOTF TIBOUZUPXOT FYJTU UISPVHIPVU "GSJDB
4PVUI"NFSJDBBOE"TJB0OTJUFTPGVSCBOEFWBTUBUJPO
QPTU XBS PS QPTUOBUVSBM EJTBTUFS
MJHIU UPP OFFET SF
DPOTUSVDUJPO
5IFSBDJOHFYQBOTJPOPGBSUJmDJBM MJHIUT BOE BJS QPMMVUJPO
MFEUPUIFVOOBUVSBMCSJHIUOFTTUIBUOPXHMPXTBCPWF
CVUIPXEBSLJTPVSGVUVSF 8JUIVCJRVJUPVTSFGFSFODFT
JO QSPGFTTJPOBM MJHIUJOH BOE MBZNFO UBML BMJLF UIF NJT
TJPOPGiSFEBSLFOJOHwUIFTLJFTJGSFEVDFEUPMJHIUJOH
DPVMEDPODFBMBQPMMVUFEIFMMDPOnVFOU QPMJUJDT PO FO
FSHZ BOE FOWJSPONFOU ,ZPUP 1SPUPDPM $MFBO "JS
"DU
BSFMJLFMZUPTIFEBIFBMUIJFSEBSLOFTT
5IF CSJMMJBOU UFDIOPMPHJFT PG iFCJMMCPBSETw UIBU EJTQMBZ
CSBOE JDPOPHSBQIZ IBWF NPWFE PO UP UIF TVTUBJO
BCJMJUZ OBSSBUJWF 4NBSUFS UIBO FWFS UIF FOHJOFFSJOH PG
MBNQTBOEDPOUSPMTIBTDPNFBMPOHXBZTJODFQIPUPTFO
TPST mSTU DSPXOFE MVNJOBJSF IFBET NPEVMBUFE MJHIUJOH
TDFOFT BSF OPX QFSNFBUJOH SPBEXBZ JOGSBTUSVDUVSF
.PSFPWFSiXJSFMFTTwCBUUFSZPQFSBUFEBOEPSTPMBSQPX
FSFE MJHIUT NBZ JODSFBTJOHMZ TIJOF 'SFFE GSPN MJOFBS
VUJMJUZMBZPVUTUIFZCFOEUIFMPHJDPGDPOWFOUJPOBMMJHIU
JOHNBTUFSQMBOOJOH
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
***'SPN(PPHMF&BSUI$BSBDBT7FOF[VFMB+VMZ
#FZPOE EFTJHO B WBSJFUZ PG QFSWBTJWF QBUUFSOT PG MJHIU
BOEMJHIUOPJTFIBWFFNFSHFEJODJUZTDBQFTXJUIWBSJPVT
MFWFMT PG CSJHIUOFTT DPNNFSDJBM TJHOBHF CVJMEJOH XJO
EPXTUSBöD MJHIUT BOE TJHOBMT VSCBOJUFT FMFDUSPOJD NP
CJMFHBEHFUSZTVDIBTQIPOFTTIPFTKFXFMSZDMPUIJOHDBS
LJUTFUD
*OTJUVBUJPOTPGOFDFTTJUZBEBQUJWFCFIBWJPSUP
MJHIUJOHUBLFTQMBDFBTUFNQPSBSZNFBTVSFTBSFEJWFSUFE
UPXBSETQFSNBOFODF
*O SFTFBSDIJOH FWPMVUJPOBSZ MJHIUT JO PVS EJWFSTF VSCBO
FOWJSPONFOUTXFDBOTUBSUDPMMFDUJOHEBUBPOUIFVTFT
BOE BQQMJDBUJPOT PG QSPEVDUT BOE UFDIOPMPHJFT OFX
WTPMEQSJWBUFWTQVCMJDJOEJHFOPVTWTQMBOOFE
BOE
QSPQPTF DPSSFMBUJPOT BOE DBVTBMJUJFT JO UIF MJHIUJOH
NPEFMTUIFZBSFTQPOTPSJOH4BUFMMJUFJNBHJOHQSPWJEFT
BOVOQSFDFEFOUFEUPPMGPSUIFPCTFSWBUJPOPGBOUISPQP
HFOJDQBUUFSOTPGDPOTUSVDU/"4" i(MPCBM -JHIUTw JN
BHFT UIPVHI EJWFSUFE GSPN UIFJS JOJUJBM QVSQPTF BOE
EFTQJUF UIF QSPCMFNT UIBU BSPTF XJUI JOUFSQSFUBUJPO
IBWFTIPXOMJHIUUPCFBUSFNFOEPVTJOEJDBUPSPGHMPCBM
NFBTVSFT)VNBOHSPVQTBSFDPNQMFYOPOMJOFBSBOE
TFMGPSHBOJ[JOH $PNQVUBUJPOBM NPEFMT IBWF CFHVO UP
FOMJHIUFOVTBTXFFOHBHFJOUIFVOEFSTUBOEJOHPGPVS
FWPMVUJPOBSZ TZTUFNT GSPN OFVSPQIZTJPMPHZ 3BOHBO
UPSFHJPOBMTQBUJBMEZOBNJDT8IJUF&OHFMFO
.BZUIFZ
DPNFUPMJHIU
3FGFSFODFT
i<y> 5IFSF JT B MBSHF HBQ JO UIF MVNJOBODF SBOHF CF
UXFFOQIPUPQJDBOETDPUPQJDDPOEJUJPOTGPSXIJDIUIFSF
BSFOP$*&SFDPNNFOEBUJPOTGPSSFMBUJWFTQFDUSBMTFOTJUJW
JUZ OBNFMZ CFUXFFO BQQSPYJNBUFMZ BOE DEN
5IJTSBOHFJTDBMMFEUIFNFTPQJDDPOEJUJPOw#PZDF
i)BMGPGBMMDFQIBMPQPETBSFCJPMVNJOFTDFOUJODMVEJOH
BMMUIPTFUIBUMJWFJOEFFQXBUFSw4JODMBJS
i4PNFmTI
BOETRVJEUIBUFNJUUIFJSPXOCJPMVNJOFTDFOUFYDSFUJPOT
<PUIFST>VTFUIFHMPXFNJUUFECZUIFCBDUFSJBBTCBJU5IF
nBTIMJHIU mTI <y> VTFT UIF CBDUFSJB JU DBSSJFT JO JUT FZFT BT
BMBNQw
8PSME3FTPVSDF*OTUJUVUF&/4
4JODF UIF T DJUJFT IBWF JODSFBTJOHMZ FNCSBDFE
MJHIUJOHJOUIFQSPNPUJPOPGUIFJSJEFOUJUZ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
/PUJDFBCMZ+BOF+BDPCTTFMEPNNFOUJPOTVSCBOMJHIU
JOHJOIFSTFNJOBMUFYUPOVSCBOTZTUFNT
"TTIPXOJO/FVNBOOTi4QFDUBDVMBS6SCBO*MMVNJOB
UJPOwUIJTJTOPUBOFXQIFOPNFOPO
4FFmSFXPSL CZ BSUJTU $BJ (VP2JBOH
CZ %VUDI USBöD FOHJOFFS )BOT .POEFSNBO C )JTQIJMPTPQIZJTUPNBLFSPBETBQQFBSNPSFEBOHFSPVT
CZSFNPWJOHMJOFTTJHOTBOEPUIFSUSBEJUJPOBMiSPBETBGF
UZwQBSBQIFOBMJBTPUIBUESJWFSTTUPQMPPLJOHBUTJHOTBOE
TUBSUMPPLJOHBUQFPQMF
(POHRJOH JO $IJOB IBT NJMMJPO JOIBCJUBOUT BOE B
HSPXUISBUFPGIBMGBNJMMJPOQFSZFBS
i"TTVNJOHBWFSBHFFZFGVODUJPOBMJUZBCPVUPOFmGUI
PG UIF 8PSME QPQVMBUJPO NPSF UIBO UXPUIJSET PG UIF
6OJUFE4UBUFTQPQVMBUJPOBOENPSFUIBOPOFIBMGPGUIF
&VSPQFBO6OJPOQPQVMBUJPOIBWFBMSFBEZMPTUOBLFEFZF
WJTJCJMJUZPGUIF.JMLZ8BZw$JO[BOPFUBM
*OUFSOBUJPOBM%BSL4LZ"TTPDJBUJPO*%"
"SFT
PMVUJPOGPSUIFQSPUFDUJPOPGEBSLTLJFTBTQBSUPGHMPCBM
IFSJUBHFXBTQSPQPTFEBUB6/&4$0DPOGFSFODF
i0O+VOFUIF644VQSFNF$PVSUBOOPVODFE
UIBU JU XJMM IFBS UIJT 'BMM B DPBMJUJPO PG &OWJSPONFOUBM
(SPVQT UXFMWF 4UBUFT $BMJGPSOJB $POOFDUJDVU *MMJOPJT
.BJOF .BTTBDIVTFUUT /FX +FSTFZ /FX .FYJDP /FX
:PSL 0SFHPO 3IPEF *TMBOE 7FSNPOU
BOE UISFF DJUJFT
ABHBJOTUUIFGFEFSBMBHFODZ&1"DIBSHFEXJUIOPODPO
GPSNJUZ XJUI UIF BUNPTQIFSJD FNJTTJPOT SFHVMBUJPOT TFU
CZUIF$MFBO"JS"DUw1FHH
5IFSFEVDUJPOPGTFDVSJUZJTTVFTUPMJHIUJOHTPMVUJPOTJT
FRVBMMZBNCJHVPVT.PTTFS%FWBST
)FMMFS
4PMJE 4UBUF mYUVSFT BOE DPOUSPMT 1IJMJQT $PT
NPQPMJTTZTUFN
4FFUIFXPSLXJUICBUUFSZPQFSBUFE-&%mYUVSFT BOE
TPMBSTZTUFNTEFWFMPQFECZ.*5&OHJOFFSJOHT"NZ4NJUI
BSDIJUFDUT,JTT$BUIBSUBOE,FOOFEZ7JPMJDI
4FUUJOH B QSFDFEFOU XJSFMFTT UFDIOPMPHJFT IBWF SF
DFOUMZSFWPMVUJPOBMJ[FEIBSEXJSFEUFMFDPNNVOJDBUJPOT
*NBHFSZQPTUFEPONJTDFMMBOPVTWJEFPCMPHTFYUFO
TJWFMZEPDVNFOUTUIF"VHVTU/PSUI"NFSJDBCMBDL
PVUT+VMZIUUQXXXHPUIBNJTUDPNBSDIJWFT
UIF@OFX@ZPSL@DJUZ@CMBDLPVU@FEJUJPOQIQ
IUUQXXXTBUBOTMBVOESPNBUDPNTMBSDIJWFT
IUNM
(PPHMF &BSUI IUUQEPXOMPBEFBSUIPSH 4QBDFZFT
IUUQXXXTQBDFZFTGS
i5IFJNBHFTXFSFUBLFOCZB%FGFOTF.FUFPSPMPHJDBM
4BUFMMJUF1SPHSBNT%.41
0QFSBUJPOBM-JOFTDBO4ZTUFN
0-4
5IJTOFUXPSLPGTBUFMMJUFTXBTPSJHJOBMMZEFTJHOFE
UPQJDLVQPOMVOBSJMMVNJOBUJPOSFnFDUJOH Põ PG DMPVET BU
OJHIUJOPSEFSUPBJEOJHIUUJNFBJSDSBGUOBWJHBUJPO8IBU
UIF"JS'PSDFEJTDPWFSFEJTUIBUPOFWFOJOHTXIFOUIFSF
XBT B OFX NPPO UIF TBUFMMJUFT XFSF TFOTJUJWF FOPVHI
UPSFDPSEUIFJMMVNJOBUJPOGSPNDJUZMJHIUT0WFSBQFSJPE
PG TFWFSBM OFX NPPOT UIF EBUB UIF TBUFMMJUFT SFUSJFWFE
DPVMECFQJFDFEUPHFUIFSUPQSPEVDFBHMPCBMJNBHFPG
DJUZMJHIUTw8FUFS
5IFSF JT MFTT JO UIFTF QJDUVSFT UIBO NFFUT UIF FZF
i5IF SBX JNBHF PWFSFTUJNBUFT VSCBOJ[FE BSFBT CZ BT
NVDIBTTFWFOPSFJHIUUJNFT<*NIPõ> TBZT 5IF QSPC
MFNDBNFNPTUMZGSPNUIFFõFDUT PG UIF SFMBUJWFMZ CSJHIU
DJUZMJHIUTPOUIFTBUFMMJUFTTFOTPSBSSBZ5IFTFOTPSTPO
UIFTF TBUFMMJUFT BSF NBEF VQ PG QIPUPFMFDUSJD DFMMT PS
HBOJ[FEJOUPJOBHSJEMJLFQBUUFSOMJLFQJYFMTPOBDPN
QVUFS NPOJUPS 8IFO MJHIU FNBOBUJOH GSPN UIF &BSUIT
TVSGBDFIJUTPOFQJYFMPOUIFBSSBZJUJTSFHJTUFSFEJOUIF
TBUFMMJUFEBUBBTBLNCZLNTRVBSFBSFBPGXFMM
MJUMBOETVSGBDFw8FUFS
4FF GVSUIFS TUVEJFT PG UIF BSUJmDJBM OJHIU TLZ CSJHIU
OFTTCZ$JO[BOPFU"M
/3P[PU
/BUIBMJF3P[PU&BTUUI4USFFU$
/FX:PSL/:64"
UFM
FNBJMOSP[PU!OSP[PUDPN
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
/JHIUBSDIJUFDUVSFJOUIFDJUZ
"RVBMJUBUJWFBQQSPBDI
&,PMPWPV,"-JBQJ
"CTUSBDU
*NNBUFSJBMMJHIUJOUFSBDUTXJUIUIFNBUFSJBMDPNQPOFOUTPGCVJMEJOHT
JOUIFDJUZUPGPSNUIFJSOJHIUJNBHFBOEBTTPDJBUFEQFSDFQUVBMFYQFSJ
FODF3FTQFDUJWFMZUIFJMMVNJOBUFECVJMEJOHTBSFUIFDPNQPTJOHVOJUT
PGUIFVSCBOXIPMFUIBUJOUFHSBUFTUIFGFBUVSFTPGBMMCVJMEJOHTBOEDP
IFSFOUMZ FODPNQBTTFT BOE FYQSFTTFT UIFN JO POF TJOHMF JNBHF BOE
FYQFSJFODF %FQBSUJOH GSPN UIJT HFOFSBM DPODFQUVBM GSBNFXPSL UIF
TUVEZQSFTFOUFEJOUIJTQBQFSBUUFNQUTBRVBMJUBUJWFBQQSPBDIUPUIF
JOUFSBDUJPOPGBSUJmDJBM MJHIU XJUI DPSF BSDIJUFDUVSBM GFBUVSFT NB
UFSJBMGPSNBOETUSVDUVSF
PGCVJMEJOHTBOEUIFJSSFTVMUJOHOPDUVS
OBMJNBHF5IFEJBMPHVFCFUXFFOUIFJMMVNJOBUFECVJMEJOHBOEJUT
CVJMUBOEOBUVSBMDPOUFYUUIBUIBTUIFQPUFOUJBMUPQSPWPLFDPN
NVOBMFQIFNFSBMBDUJWJUJFTBOEFYQFSJFODFTJTBMTPBEESFTTFE5IF
TUVEZJTNPTUMZCBTFEPOFYBNQMFTPGDPOUFNQPSBSZVSCBOBSDIJ
UFDUVSFCVJMUJOUIFUXFOUJFUIDFOUVSZ
*OUSPEVDUJPO
-JHIU#VJMEJOHT.BUFSJBMT
BQQMJDBUJPOTPGnPPEMJHIUJOH BDDFOUVBUJOH B
UIF WFSUJDBM
FMFNFOUTUIBUDPNQPTFUIFBSDIJUFDUVSBMGPSNBOEC
UIF
IPSJ[POUBM MVNJOPVT TVSGBDFT UIBU DPNQPTF UIF GBÎBEF
#PUIUFDIOJRVFTBQQFBSFEJOUIFNJETGPSBEWFSUJTJOH
PS DPNNFSDJBM QVSQPTFT JO UIF 64" nPPEMJHIUJOH XBT
BQQMJFEPONVMUJTUPSZPöDF CVJMEJOHT BDDFOUVBUJOH UIFJS
SJCCFEGPSNXIJMFJO$FOUSBM&VSPQFUIFUSBOTMVDFOUIPSJ
[POUBMTUSJQTBQQFBSFENBJOMZJODPNNFSDJBMCVJMEJOHT*O
UIFmSTU DBTF UIF TVSGBDF BQQFBST BT B WFSUJDBM HSBEVBMMZ
EJNNJOH FMFNFOU PO BO FõPSU UP SFDSFBUF BO JMMVTJPO PG
EFQUIXIJMFUIFTFDPOEUSFBUTUIFTVSGBDFBTBVOJGPSNMZ
JMMVNJOBUFE FMFNFOU XJUIJO UIF PWFSBMM GBÎBEF DPNQPTJ
UJPO"UIJSEBQQSPBDIUPUIFJMMVNJOBUFETVSGBDFBMSFBEZ
JNBHJOFECZ-ÈT[MØ.PIPMZ/BHZJOXIPEFTDSJCFE
UIF BSDIJUFDUVSBM TVSGBDF BT B QPUFOUJBM DBOWBT UP iMJHIU
GSFTDPFTw>JTSFBMJ[FEOPXBEBZTCZUIFVTFPGQSPKFDUPS
MFOTFTBOEMBTFSCFBNUFDIOPMPHZ
5IFiQIZTJDBMMZUBOHJCMFFMFNFOUPGNBTTBOEUIFJNNBUF
SJBMFMFNFOUPGMJHIUw<>JOUFSBDUUPGPSNUIFOJHIUJNBHF
PGBCVJMEJOH4VSGBDFUSFBUNFOUBOEUFYUVSFSFnFDUJPO BOE
TIBEPX QBUUFSO BT XFMM BT QPMBSJ[FE MJHIU QBUUFSO IBWF
BMXBZTCFFOUIFNBJODPOTUJUVFOUTPGUIFQFSDFQUVBMOPD
UVSOBM JNBHF UIBU SFTVMUT GSPN UIF JOUFSBDUJPO PG PQBRVF
GBÎBEFCVJMEJOHDPNQPOFOUTXJUIBSUJmDJBM MJHIU*O SFDFOU
FYBNQMFT PG CVJMEJOHT USBOTQBSFOU GBÎBEF NBUFSJBMT MFE
UP GBÎBEF CPVOEBSJFT JNNBUFSJBMJ[BUJPO JO UIF OJHIU BOE
USBOTGPSNFECVJMEJOHTJOUPSBEJBOUCPEJFT'JHB
"UUIF
TBNFUJNFUSBOTMVDFOUGBÎBEFNBUFSJBMTSFOFHPUJBUFCVJME
JOHT CPVOEBSJFT MFBWJOH BO BMMVTJPO PG XIBU MJFT CFOFBUI
'JH C
*O FBDI JOTUBODF MJHIUNBUFSJBM JOUFSBDUJPO MFBET
UPBVOJRVFQFSDFQUVBMJNBHFUIBUSFnFDUT B QSFEPNJOBOU
USFOEBOEPSBQFSTPOBMBQQSPBDIUPUIFSPMFPGOJHIUMJHIU
JOUIFBSDIJUFDUVSBMFYQSFTTJPOBOEJUTJOUFHSBUJPOJOUPUIF
DJUZT DPOUFYU BOE OJHIU MJGF 5IJT QBQFS BUUFNQUT B RVBMJ
UBUJWFBQQSPBDIUPUIFVSCBOCVJMEJOHJMMVNJOBUJPOCBTFE
POUIFBOBMZTJTPGUIFOPDUVSOBMJNBHFPGMBUFUIDFOUVSZ
TUVEZDBTFTBOEUIFJSDPODFQUVBMBOEUFDIOPMPHJDBMCBDL
HSPVOE5IFTUVEZQSPQPTFTBGSBNFXPSLGPSUIFBOBMZTJT
PGFYJTUJOHPSGVUVSFCVJMEJOHTXIFSFMJHIUJTEJTDVTTFEBT
JOUFSBDUJOH XJUI BSDIJUFDUVSBM FMFNFOUT XJUI SFHBSE UP B
GPSNC
UFDUPOJDTD
DPOUFYUBOEE
VSCBOBDUJWJUZ
-JHIUBOE'PSN
5IFGPMMPXJOHJOTUBODFTUIBUEFTDSJCFUIFSFTVMUPGWBSJPVT
NFUIPETPGJMMVNJOBUJPOPOUIFQFSDFQUJPOPGUIFGPSNPG
CVJMEJOHTJOUIFOJHIUIBWFCFFOJEFOUJmFE 0VUMJOJOH -JHIUJOH 5IJT CVJMEJOH JMMVNJOBUJPO NFUIPE
MFBETUPUIFQFSDFQUJPOPGUIFOPDUVSOBMGBÎBEFBTBUXP
EJNFOTJPOBM EFQJDUJPO POUP JUT PXO GPSN CZ QSPKFDUJOH
UIFMJOFBSFMFNFOUTPGUIFGBÎBEFBOEVTJOHUIFEJNWPM
VNF PG UIF CVJMEJOH BT CBDLHSPVOE 5IF QFSDFQUJPO PG
UIF DPNQPTJOH BSDIJUFDUVSBM FMFNFOUT JT CBTFE PO UIFJS
JMMVNJOBUFEFEHFTXIJDIBSFEFQSJWFEPGUPOBMEFHSBEB
UJPO#FBNTDPMVNOTDPSOJDFTXJOEPXGSBNFTBOEPSOB
NFOUBMFMFNFOUTMFOEUIFJSTJMIPVFUUFUPUIFGPSNBUJPOPG
B OFXBQQSPBDI UP UIFBSDIJUFDUVSBMDPNQPTJUJPO PG UIF
CVJMEJOHFõFDUJWF POMZ JO OJHIU UJNF
*MMVNJOBUFE 4VSGBDF 5IJT NFUIPE QSFTFOUT UXP EJTUJODU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
*MMVNJOBUFE7PMVNF0SJHJOBMMZUIJTNFUIPEBQQMJFEPOMZ
UPBTNBMMGSBHNFOUPGUIFCVJMEJOHBOEmSTU BQQFBSFE JO
UIFnPPEMJU TFUCBDL UPXFST PG UIF "NFSJDBO iTLZTDSBQFSTw
POUIFUPQPGUIFNVMUJTUPSZPöDF CVJMEJOHT 5IF WPMVNF
JOUIJTJOTUBODFBQQFBSTBTBMVNJOPVTTPMJEnPBUJOH BCPWF
UIF HSPVOE XJUIPVU WJTJCMF DPOOFDUJPO UP UIF PCTDVSFE
NBTT PG UIF MPXFS nPPST 5IF IPNPHFOPVTMZ MJHIUFNJU
UJOHNBTTPGUIFCVJMEJOHCFDBNFQPTTJCMFXIFOUIFSBUJP
PG iWPJETw UP iTPMJETw PO UIF CVJMEJOHT GBÎBEF JODSFBTFE
DPOTJEFSBCMZ 5IF BQQFBSBODF PG UIF MVNJOPVT WPMVNF
DPOWFSUFE UIF BSDIJUFDUVSBM GPSN JOUP B TFMGMVNJOPVT
CPEZ JOUFHSBUJOH JO UIJT NBOOFS BSDIJUFDUVSBM DPNQPTJ
UJPOQSJODJQMFTXJUIMJHIUJOHEFTJHO5IF4FBHSBN#VJMEJOH
'JHD
JODPSQPSBUFEJOJUTEFTJHOBOJOTUBMMBUJPOUIBUQSP
EVDFEUIJTFõFDU CZ FNJUUJOH MJHIU VOJGPSNMZ UISPVHI JUT
QPSPVTGBÎBEF"EJõFSFOU DPODFQU PG JMMVNJOBUFE WPMVNF
QSFTFOUTUIF0OZY$VMUVSBM$FOUSF'JHE
UIBUDPOTJTUTPG
BTPMJEDVCFESFTTFEJOQFSGPSBUFENFUBMQBOFMT)FSFUIF
QPTJUJPOPGUIFMJHIUTPVSDFTDPOUSBTUTUIFJOUFHSJUZPGUIF
NPOPMJUIJDGPSNCZEJTSFHBSEJOHUIFDVCFTWFSUJDFT
-JHIUBOE5FDUPOJDT
"MUIPVHI GPS ,BIO i4USVDUVSF JT UIF HJWFS PG MJHIUw <>
XIFO UIF OJHIU DPNFT UIJT SVMF EPFT OPU BMXBZT BQQMZ
*OEFFEJOOJHIUUJNFMJHIUCFDPNFTBDIPJDFBOEUIFJM
MVNJOBUFE TUSVDUVSF PG UIF CVJMEJOH PDDVST GSPN UIF BS
UJmDJBM MJHIU UIBU SFDPNQPTFT JUT WJTVBM TUSVDUVSF JOUP B
'JHVSF&YBNQMFTPG/JHIU"SDIJUFDUVSF
'JHB5PZP*UP.FEJBUIÏRVF
4FOEBJ+BQBO-JRVJEUSBOTQBSFODZFODPEJOHPGGVODUJPOUISPVHIDPMPS'JHC1FUFS
;VNUIPS.VOJDJQBM"SU.VTFVN#SFHFO["VTUSJB
(FMBUJOPVTTUBUFTIJGUPGGPDVT'JHD.JFTWBOEFS3PIF4FBHSBN
#VJMEJOH
/FX:PSL64"'JHE+FBO/PVWFMFU"TTPDJÏT0OZY$VMUVSBM$FOUSF
4BJOU)FSCFMBJO/BOUFT'SBODF
'JHF&SJDI.FOEFMTTPIO)FSQJDI#VJMEJOH
#FSMJO(FSNBOZ'JHG#SZBO"WFSZ*NBY$PNQMFY-POEPO'JHH5BEBP
"OEP.PEFSO"SU.VTFVN'PSU8PSUI5FYBT'JHI+FBO/PVWFM7JODJ$POWFOUJPO$FOUSF
5PVST'SBODF'JHJ)FS[PHEF
.FVSPO5BUF.PEFSO
-POEPO6,'JHK"NFSJDBO3BEJBUPS/JHIU(FPSHJB0,FFõF 'JHL 5PZP *UP 5PXFS PG 8JOET
:PLPIBNB+BQBO'JHM5SJCVUFJO-JHIU/FX:PSL
MVNJOPVTVOJUZ%FQBSUJOHGSPNUIJTHFOFSBMPCTFSWBUJPO
UIF GPMMPXJOH TFDUJPO GPDVTFT PO UIF JOUFSBDUJPO PG UIF
UFDUPOJDTUSVDUVSFPGBCVJMEJOHXJUIJUTBSUJmDJBM MJHIU
-JHIUBTBDPNQPTJOHFMFNFOUPGUIFOPDUVSOBMGBÎBEFJT
BCMFUPCSJOHGPSXBSEUIFUFDUPOJDTUSVDUVSFPGBCVJMEJOH
#Z IJHIMJHIUJOH XJUI MJHIU UIF CPVOEBSJFT PG UIF UFDUPO
JD DPNQPOFOUT PG B CVJMEJOH UIF WJTVBM FYQSFTTJPO PG JUT
NBJOEFTJHODPODFQUJTNBJOUBJOFEFWFOJOUIFBCTFODF
PGOBUVSBMMJHIU#ZQSFTFSWJOHUISPVHIMJHIUJOHEFTJHOUIF
SIZUIN PG UIF CBTJD EFTJHO GFBUVSFT PG UIF CVJMEJOH BOE
UIF QSPQPSUJPOT PG UIFJS FMFNFOUT UIF UFDUPOJD TUSVDUVSF
PGUIFCVJMEJOHDBOCFSFWFBMFEJOBOBCTUSBDUZFUVOEFS
TUBOEBCMFXBZ*O&SJDI.FOEFMTTPIOTCVJMEJOHTJOUIFMBUF
AT MJOFBS MJHIU TPVSDFT VOEFSMJOF UIF IPSJ[POUBM FEHFT
PG UIF QSPUSVEJOH CBZ XJOEPXT FYQSFTTJOH JO UIJT XBZ
UIFUFDUPOJDQSJODJQMFTPGUIFDPNQPTJUJPOPGUIF)FSQJDI
#VJMEJOHTGBÎBEF'JHF
#ZJMMVNJOBUJOHUIFTPMJEDPNQPOFOUTPGUIFGBÎBEFUIF
QFSDFQUJPO PG JUT QSPQPSUJPOT SFNBJOT JOUBDU oJO UIJT JO
TUBODFUIFiWPJETwBUUIFPQFOJOHTSFNBJOTEBSLBOEUIF
NBUFSJBMTUIBUGPSNUIFTPMJEQBSUPGUIFTUSVDUVSFBSFJM
MVNJOBUFEJUJTUIVTDMFBSUIBUJOUIJTDBTFMJHIUSFQSFTFOUT
NBUUFSBOEWPJESFQSFTFOUTUIFBCTFODFPGMJHIU5IFGBDU
UIBUUIFGBÎBEFTQSPQPSUJPOTBSFOPUBMUFSFETFUTUIFTBNF
DPOEJUJPOTJOQFSDFJWJOHUIFDPNQPOFOUTPGUIFUFDUPOJD
TUSVDUVSFPGUIFCVJMEJOHJOEBZMJHIUPSOJHIUUJNF
*MMVNJOBUJOH UIF MPBECFBSJOH NFNCFST PG UIF CVJMEJOH
TFUTUIFCBTJTGPSBDMFBSQFSDFQUJPOPGJUTUFDUPOJDTUSVD
UVSF5IFJODPSQPSBUJPOPGUIFTUSVDUVSBMTLFMFUPOBTBTVC
TZTUFN UIBU JT FNQIBTJ[FE CZ MJHIUJOH EFTJHO BTTJTUT JO
SFWFBMJOHUIFUFDUPOJDTUSVDUVSFPGUIFCVJMEJOH5IPVHI
UIJTBQQSPBDIJTOPUBDPNNPOQSBDUJDFJOHMBTTDPBUFE
CVJMEJOHJOUIFDBTFPGUIF*NBY$PNQMFYJO-POEPO'JH
G
JMMVNJOBUJPO PG UIF MPBECFBSJOH FMFNFOUT CFDPNFT
QBSUPGUIFDPNQPTJUJPOPGUIFOPDUVSOBMGBÎBEF*OUIJTJO
TUBODFMJHIUFNQIBTJ[FTCPUIUIFMBZFSJOHPGUIFCVJMEJOH
TLJOBTXFMMBTUIFTZTUFNPGUIFDPMVNOTBOEDSPTTBSN
KPJOUTUIBUTVQQPSUUIFTUSVDUVSBMHMBTTTLJOPGUIFCVJME
JOH*OUIFPWFSBMMDPODFQUPGUIFOPDUVSOBMGBÎBEFUIF
TUSVDUVSBMFMFNFOUTPõFS UIFJS MPBECFBSJOH DBQBCJMJUZ UP
TVQQPSU UIF MJHIUJOH JOTUBMMBUJPO XIJMF UIFZ TJNVMUBOF
PVTMZGPSNBOJMMVNJOBUFETZTUFNPOUIFGBÎBEFUIBUBM
MPXTGPSBDMFBSWJTJPOPGUIFTUSVDUVSBMEFUBJMT
"OJOWFSTFBQQSPBDIUPUIFBCPWFEFmOFE BT JMMVNJOB
UJPO PG UIF WPJE JT FODPVOUFSFE XIFO TUSVDUVSF JT PC
TDVSFMZ PVUMJOFE PO UIF GBÎBEF UIBU JT TVSSPVOEFE CZ B
MVNJOPVT iWPJEw *O UIJT JOTUBODF UIF FODMPTFE TVSGBDF
UFOETUPCFTFFOBTBDMPTFEGPSNXIJMFUIFTVSSPVOEJOH
POFBTUIFCBDLHSPVOE5IJTBQQMJFTUPUIF.PEFSO"SU
.VTFVNJO'PSU8PSUI5FYBT'JHH
EFTJHOFECZ5BEBP
"OEP5IFFODMPTFETQBDFCFIJOEUIF:TIBQFEDPMVNOT
QSPWJEFT UIF MVNJOPVT CBDLHSPVOE GPS UIF SFDPHOJUJPO
PG UIF TUSVDUVSBM GPSN 5IF MPBECFBSJOH FMFNFOUT BSF
SFBEBTBCTFOUHFPNFUSJFTBOEUIFHMBTTWPMVNFBMNPTU
JNNBUFSJBMEVSJOHUIFEBZCFDPNFTBSBEJBOUDBOWBTGPS
UIFTUSVDUVSF
"SDIJUFDUVSBM MJHIUJOH EFBMT XJUI UIF NBOJQVMBUJPO PG
B MJHIU TUSFBN UIF TBNF XBZ JU VTFT MJHIU TPVSDFT *O UIF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
7JODJ $POWFOUJPO $FOUSF PG 5PVST 'JH I
UIF BSDIJUFDU
+FBO/PVWFMNBEFBTUBUFNFOUUISPVHIUIFVTFPGUIFMV
NJOPVT TPVSDFT PO UIF CVJMEJOHT GBÎBEF #Z MBZFSJOH UIF
OFPOMJHIUJOHmYUVSFT JO WFSUJDBM TDSFFOT CFIJOE UIF USBOT
QBSFOUHMBTTTIFMMDPOWFSUTUIFNJOUPTJHOJmDBOU DPNQPTJ
UJPOFMFNFOUTJOUIFEFTJHO*OUIJTNBOOFSUIFSFQFUJUJWF
BOESIZUINJDMJHIUTPVSDFTDPNQMFUFUIFDPNQPTJUJPOBM
PSHBOJ[BUJPOPGUIFCVJMEJOHGBÎBEF
-JHIU iPCTDVSJOHw UIF UFDUPOJD TUSVDUVSF TFFNT JODPN
QBUJCMFXJUIUIFOBUVSFPGMJHIU-JHIUDBOJOUFSGFSFXJUI
UIF UFDUPOJD TUSVDUVSF PG B CVJMEJOH CZ BMUFSJOH UIF BQ
QFBSBODFPGJUTTUSVDUVSBMDPNQPOFOUTCZDIBOHJOHUIFJS
TQBUJBMQSPQPSUJPOTPSCZJHOPSJOHUIFHFPNFUSJDPSHBOJ
[BUJPOPGUIFGBÎBEFi/FVUSBMwTUSVDUVSBMTIFMMTBSFPGUFO
VTFEBTCBDLHSPVOEGPSUIFQSPKFDUJPOPGMJHIUQBUUFSOT
DSFBUJOHWJTVBMFõFDUT PG UFYUVSF QSPUSVTJPOBOETFUCBDL
BTJOUIFDBTFPGUIFPQFOJOHPGUIF5BUF.PEFSO(BMMFSZ
<>'JHJ
-JHIU JHOPSJOH PS DPOUSBTUJOH UFDUPOJD TUSVDUVSF PG B
CVJMEJOH5IJTJOTUBODFJTFWJEFOUJOUIFXBZJMMVNJOBUJPO
JTIBOEMFEJO-BT7FHBTCVJMEJOHTBDJUZUIBUIPMETBTQF
DJBMQMBDFJOUIFFWPMVUJPOPGOJHIUBSDIJUFDUVSF5IFMJHIU
JOHJOTUBMMBUJPOJTBHPBMUIBUQSFDFEFTUIFBSDIJUFDUVSBM
EFTJHO PG UIF CVJMEJOH BOE PDDVQJFT UIF MBSHFTU QBSU PG
UIFGBÎBEF5IFMVNJOPVTTUSVDUVSFTFUJOGPSFHSPVOEPC
TDVSFTUIFCVJMEJOHTUFDUPOJDTUSVDUVSFGPSUIFTBLFPGFG
GFDUBOEUIFMJHIUFMFNFOUTUIBUDPNQPTFUIFOPDUVSOBM
JNBHFPGUIFCVJMEJOHSBSFMZGPMMPXUIFEFTJHOQSJODJQMFT
PGUIFCVJMEJOHCFIJOEUIFN5IFMPBECFBSJOHOFUXPSL
GPSUIFMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOCFDPNFTBTUSVDUVSFPOTUSVD
UVSF5IFQSPQPSUJPOCFUXFFOUIFCVJMUTQBDFBOEUIFMJU
TQBDF DSFBUFT DPOGVTJPO UP UIF WJFXFS BOE UIF TFOTF PG
TDBMF JT EJTUPSUFE "QQBSFOUMZ 7FOUVSJT <> QSPTQFDU PG
TFQBSBUJOHUIFSPMFPGUIFTJHOGSPNUIFCVJMEJOHIBTOPU
CFFOSFBMJ[FE
-JHIUBOE$POUFYU
5IF OPDUVSOBM JNBHF PG UIF DJUZ JT EFQFOEBOU PO CPUI
QVCMJDMJHIUJOHBOETFMGJMMVNJOBUJPOPGCVJMEJOHTTJNJMBS
UPUIFXBZQSJWBUFBOEQVCMJDBTQFDUTBOEFMFNFOUTPGUIF
DJUZ CPUI TVTUBJO UIF VSCBO MBOETDBQF -JHIUJOH JO UIF
JOUFSJPS TQBDFT PG CVJMEJOHT TFFO GSPN PVUTJEF BOE UIF
JMMVNJOBUFE FYUFSOBM BSDIJUFDUVSBM FMFNFOUT NJYFE XJUI
TUSFFUMJHIUJOHBOEMVNJOPVTBEWFSUJTJOHDPNQPTFBDPN
QMFYMJHIUJOHFõFDU *O BEEJUJPO JO UIF QSPDFTT UIBU TUBSUT
GSPNMJHIUJOHEFTJHOQMBOTBOEFOETUPUIFmOBM OPDUVSOBM
WJFX PG CVJMEJOHT NBOZ GBDUPST JOUFSWFOF 5IJT PTNPUJD
BOEJOUFSBDUJWFQSPDFEVSFEFmOFT UIF CVJMEJOH BT B MVNJ
OPVTVOJUBOECSJOHTBCPVUUIFDPODFQUPGTFMGMVNJOPVT
QVCMJDTQBDF
5IFOPOEFTJHOFEHSJEPGMJHIUJONBOZIVFTUIBUQFO
FUSBUFT UIF TLJO GSPN UIF JOUFSJPS PG UIF CVJMEJOH BOE
BQQFBST PO UIF OPDUVSOBM GBÎBEF JOEJDBUFT UIF DPO
USPM PG UIF VTFS PG UIF TQBDF CFIJOE JU DPOUSJCVUJOH JO
UIJTNBOOFSUPUIFGPSNBUJPOPGUIFOJHIUJNBHFPGUIF
CVJMEJOHBOEJOBMBSHFSTDBMFUPUIFOJHIUTDBQFPGUIF
DJUZ'JHK
7FSZ PGUFO UIF CVJMU DPOUFYU PG DFOUSBM VSCBO BSFBT EJT
QMBZTBiMVTUGPSMJHIUw5IFVTFPGMJHIUGPSBEWFSUJTFNFOU
MFEUPBDPNQFUJUJPOJOMJHIUTVQFSJPSJUZBNPOHCVJMEJOHT
UVSOJOH MJHIU JOUP B TUBUVT DPOmSNBUJPO )FODF JO TVDI
DBTFT BSDIJUFDUVSF QSPWJEFE B MBSHF TDBMF DBOWBT GPS UIF
BEWFSUJTJOHMJHIUJOH"QQBSFOUMZUIJTFõFDU BMPOH XJUI UIF
JOUFSGBDFPGMJHIUCFUXFFOBEKBDFOUCVJMEJOHTSFDBMMTUIF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
TVCKFDUPGUIFOPOJOUFOUJPOBMJMMVNJOBUJPOBOEUIFRVFT
UJPOPGMJHIUQPMMVUJPO
-JHIUBOE1VCMJD1FSGPSNBODF-JHIU
BOE&QIFNFSBM$PNNVOBM"DUJWJUJFT
5IFJMMVNJOBUFEGPSNPGBCVJMEJOHDBOPGUFOGVODUJPOBT
BOBUUSBDUJPOQPMF5IFOJHIUDJUZEXFMMFSJTBTLFEUPEF
DPEFUIFMVNJOPVTTUJNVMJBOEUPGPMMPXBOFUXPSLPGJM
MVNJOBUFEMBOENBSLT-JHIUBQBSUGSPNCFJOHVTFEBTBO
BEWFSUJTJOH NFEJVN CFDPNFT BO PSJFOUJOH JOTUSVNFOU
GPSUIFDJUZOJHIUMJGF*UTJNNBUFSJBMBOEFQIFNFSBMDIBS
BDUFSIBTBMXBZTCFFOVTFEUPIJHIMJHIUUIFGFTUJWFNP
NFOUT JO UIF DJUZ 5IF DJUJFT iESFTTVQw JO MJHIU NBTLJOH
UIFJSOJHIUMZSPVUJOFEVSJOHGFTUJWFOJHIUBOEUIFNPSOJOH
BGUFSUIFSFJTOPNBSLPGJUMFGU5PZP*UPT5PXFSPG8JOET
'JH L
XBT SFHBSEFE BT BO FQIFNFSBM TUSVDUVSF XIJDI
QSPWJEFEBCBDLHSPVOEGPSGFTUJWFMJHIUJOH5IFBSDIJUFD
UVSBMTUSVDUVSFCFDBNFNPSFPGBTDVMQUVSBMCBTFGPSMJHIU
UIBOBGVODUJPOBMCVJMEJOH*OUIJTDBTFUIFCVJMUDPOUFYU
DPMMBCPSBUFTXJUIUIFFQIFNFSBMFMFNFOUPGMJHIUJOPSEFS
UPTJHOJGZUIFJNQPSUBODFPGUIFPDDBTJPO
"SUJmDJBM MJHIU UIPVHI JU JT FOUJSFMZ EFQFOEBOU PO QIZTJ
DBM MBXT IBT UIF BCJMJUZ UP FYDJUF UIF JNBHJOBUJPO BOE
TUJNVMBUF GFFMJOHT BOE SFDPMMFDUJPOT #BTFE PO UIJT BS
DIJUFDUVSBMJMMVNJOBUJPOXBTQSPQPTFECZ'FSOBOE-ÏHFS
+PTÏ-VJT4FSUBOE4JHGSJFE(JFEFPO<>BTBOBMUFSOBUJWF
UPNPOVNFOUBMJUZJO5IJTi/FX.POVNFOUBMJUZwFO
DPVSBHFEUIFVTFPGMJHIUQSPKFDUJPOTiBOJNBUFETVSGBDFTw
BOE iNPEFSO MJHIU NBUFSJBMTw BOE CSPVHIU iFQIFNFSBM
BSDIJUFDUVSFwJOUIFGPSFHSPVOE
5IFTZNCPMJDDIBSBDUFSPGMJHIUFNFSHFEJOBSBUIFSOPU
QMBOOFEXBZEVSJOHUIFSFDPOTUSVDUJPOPGUIFSVJOFEDJU
JFT PG (FSNBOZ BGUFS UIF 4FDPOE 8PSME 8BS "DDPSEJOH
UPUIF#SJUJTIBSDIJUFDU(FSIBSE3PTFOCFSH<>UIFQVCMJD
MJHIUJOH QSFEJDUFE UIF OPU ZFU DPOTUSVDUFE UPQ nPPST PG
UIF SVJOFE CVJMEJOHT GPSNFE UIF TRVBSFT BOE EFmOFE
UIF PQFO TQBDFT PG B DJUZ ZFU UP CVJME -JHIU JO UIJT DBTF
QSFFYJTUTUIFGPSNDSFBUFTTQBDFXJUIPVUUIFQSFTFODFPG
NBUFSJBM TUSVDUVSF BOE TZNCPMJ[FT UIF PODPNJOH JNBHF
PG UIF DJUZ *O UIF SFWFSTF BOHMF PG UIJT TUBOET UIF i5SJC
VUFJO-JHIUw'JHM
JOUIFTJUFXIFSFUIFUXPUPXFSTPG
UIF8PSME5SBEF$FOUSFTUPPE5IFUXPWFSUJDBMTUSFBNTPG
MJHIUUPXBSETUIFTLZSFDBMMUIFTIBQFPGUIFUXPCVJMEJOHT
BNPOH/FX:PSL$JUZTTLZMJOFBOEJNQMJDBUFUIFTQJSJUPG
UIFIVNBOTPVMXJUIUIFTFOTFPGMJHIU
3FGFSFODFT
<>.FOEFMTPO &SJDI i5IF *OUFSOBUJPOBM $PSSF
TQPOEFODF PG /FX "SDIJUFDUVSBM 5IPVHIU PS %ZOBN
JDTBOE'VODUJPOw-FDUVSFJOi"SDIJUFDUVSBFU"NJDJUJBw
"NTUFSEBN
JO.FOEFMTPO&SJDI
%BT(FTB
NUTDIBõFO EFT "SDIJUFLUFO #FSMJOõ USBOT 4UFWF
.BSUJO1BXUIVDLFU3*JO0FDITMJO8FSOFSi-JHIU"SDIJ
UFDUVSF"/FX5FSNT(FOFTJTwJO/FVNBOO%FE
"SDIJUFDUVSFPGUIF/JHIU.VOJDI-POEPO#FSMJO/FX
:PSL1SFTUFMQQ
<>-ÈT[MØ.PIPMZ/BHZ
i-JHIU"SDIJUFDUVSFw*OEVT
USJBM"SUT*-POEPOJO%JFUSJDI/FE
PQDJUQQ
<>+PIOTPO/FMMF&E
i-JHIUJTUIF5IFNF-PVJT*,BIO
BOE UIF ,JNCFMM "SU .VTFVNw ,JNCFMM "SU 'PVOEBUJPO
'PSU8PSUI5FYBTTFDPOEQSJOUJOH
QQ
<>(BSEOFS$BSM.PMPOZ3BGBFM
5SBOTGPSNBUJPOT
-*()53PUP7JTJPO4"
<>7FOUVSJ 3PCFSU 4DPUU #SPXO %FOJTF *[FOPVS 4UFWFO
i-FBSOJOHGSPN-BT7FHBT5IF'PSHPUUFO4ZNCPM
JTNPG"SDIJUFDUVSBM'PSNw5IF.*51SFTT3FWJTFE&EJUJPO
QQ
<>'FSOBOE -ÏHFS +PTÏ -VJT 4FSU ǁƸǀ 4JHGSJFE (JFEFPOw
/JOF 1PJOUT GPS B /FX .POVNFOUBMJUZw BT RVPUFE JO
'SBNQUPO,FOOFUI
.PEFSO"SDIJUFDUVSFB$SJUJDBM
)JTUPSZOEFE5IBNFTBOE)VETPO-UE-POEPO
<>3PTFOCFSH (FSIBSE i5IF BSDIJUFDUVSBM 6TF PG
&YUFSOBM-JHIUJOHPG#VJMEJOHTw-JHIUBOE-JHIUJOHOP
QBTRVPUFEJO/FVNBOO%FE
PQDJU
QQ
&,PMPWPV
6OJWFSTJUZPG1BUSBT%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSF
1BOFQJTUJNJPVQPMJT3JP1BUSBT(SFFDF
UFM
FNBJMFMFOJ@LPMPWPV!ZBIPPDPN
,"-JBQJ
6OJWFSTJUZPG1BUSBT%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSF
1BOFQJTUJNJPVQPMJT3JP1BUSBT(SFFDF
UFM
FNBJMLMJBQJ!NBJMVUFYBTFEV
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
&YUFSJPSEFDPSBUJWFMJHIUJOH
PG4U.BSLPT$IVSDIJO#FMHSBEF
-JEJKB%KPLJD1I%.JPNJS,PTUJD1I%
"CTUSBDU
#VJMEJOHTBOETQBDFTXJUIVSCBOBSDIJUFDUVSBMBOEPSTUZMFWBMVFT
JNQPTFDFSUBJOSFRVFTUTGPSMJHIUJOHEFTJHO5IJTQBQFSSFGFSTUPB
TUVEZPGUIFRVBMJUZGBDUPSTPGMJHIUJOHJOUIFVSCBODPOUFYUBTXFMM
BTUIFUPPMTCZXIJDIBDFSUBJOMJHIUJOHRVBMJUZDBOCFBDIJFWFEJOPS
EFSUPFNQIBTJ[FFMFNFOUTPGTUZMFCVJMEJOHEFUBJMTPSPSOBNFOUT
QSFTFOUUIFIJFSBSDIZPGBSDIJUFDUVSBMFMFNFOUTFNQIBTJ[FQSPQPS
UJPOTPGUIFGBÎBEFDSFBUFEJõFSFOU JNQSFTTJPOT GSPN UIF POFT FY
QFSJFODFEJOEBZMJHIUFUD"TFUPGSFMFWBOURVBMJUZGBDUPSTXBTBO
FYUFSJPSEFDPSBUJWF
MJHIUJOH
MJHIUJOHRVBMJUZ
MJHIUJOHRVBMJUZGBDUPST
4U.BSLPT$IVSDI
*O UIF QBTU GFX ZFBST NPSF BUUFOUJPO IBT CFFO EFWPUFE
UPFYUFSJPSEFDPSBUJWFMJHIUJOHJO#FMHSBEF6OGPSUVOBUFMZ
JMMVNJOBODFJTWFSZPGUFOUIFPOMZRVBMJUZGBDUPSGPSMJHIU
JOHEFTJHO
#VJMEJOHT BOE TQBDFT XJUI VSCBO BSDIJUFDUVSBM BOEPS
TUZMFWBMVFTJNQPTFDFSUBJOSFRVFTUTGPSMJHIUJOHEFTJHO
5IF MJHIUJOH EFTJHOFS IBT UIF PCMJHBUJPO UP SFTQPOE UP
UIFJNQPTFESFRVFTUTBOEJOUIJTXBZTVQQPSUUIFCVJME
JOHDPODFQUBTXFMMBTJUTSPMFJOUIFVSCBODPOUFYU7BSJ
PVTQPTTJCJMJUJFTPGBSUJmDJBM MJHIUJOH FOBCMF CFUUFS NPSF
FõFDUJWF BOE NPSF JOUFSFTUJOH JNQSFTTJPOT PG CVJMEJOHT
UIBO FYQFSJFODFE JO EBZMJHIU DPOEJUJPOT 4PNF PG UIFN
JODMVEF
BMZ[FEBOEGPSFBDIBTFUPGUPPMTEFmOFE XIJDI DPVME BDIJFWF
BDFSUBJORVBMJUZ
4U.BSLPT$IVSDIJO#FMHSBEFJTDIPTFOBTBDBTFTUVEZEVFUP
UIFGBDUUIBUUIFRVBMJUZPGJUTFYUFSJPSEFDPSBUJWFMJHIUJOHQSP
WJEFEUIJTCVJMEJOHBOBUUSBDUJWFOJHIUQSFTFOUBUJPOTUSFOHUI
FOFEJUTSPMFBTBDJUZMBOENBSLBOEJUTTJHOJmDBODF JO UIF QBO
PSBNJDWJFXPGUIFDJUZ
ѮF EFDPSBUJWF MJHIUJOH PG 4U .BSLPT
$IVSDIJO#FMHSBEF
4U.BSLPT$IVSDIJO#FMHSBEFJTDIPTFOBTBDBTFTUVEZ
EVFUPUIFGBDUUIBUUIFRVBMJUZPGJUTFYUFSJPSEFDPSBUJWF
MJHIUJOHQSPWJEFEUIJTCVJMEJOHBOBUUSBDUJWFOJHIUQSFTFO
UBUJPOTUSFOHUIFOFEJUTSPMFBTBDJUZMBOENBSLBOEJUTTJH
OJmDBODF JO UIF QBOPSBNJD WJFX PG UIF DJUZ 5IF CVJMEJOH
IBTBCFUUFSQSFTFOUBUJPOEVSJOHUIFOJHIU'JHVSF
UIBO
EVSJOHUIFEBZ'JHVSF
4U .BSLPT $IVSDI JT MPDBUFE JO B DJUZ QBSL BOE SFQSF
TFOUTBNPOVNFOUBMCVJMEJOHEPNJOBOUJOJUTJNNFEJ
t5IFQPTTJCJMJUZUPFNQIBTJ[FFMFNFOUTPGTUZMFCVJMEJOH
EFUBJMTPSPSOBNFOUTXIJDISFTFNCMFUIFNPTUJNQPSUBOU
WBMVFTPOBCVJMEJOHPSGBÎBEF
t%FDPSBUJWFMJHIUJOHBMMPXTUIFQPTTJCJMJUZPGQSFTFOUJOH
UIFIJFSBSDIZPGBSDIJUFDUVSBMPSTUZMFFMFNFOUTXIJDIJTB
DPOUSJCVUJPOUPUIFFNQIBTJTPGUIFNBJOJEFBBOECVJME
JOHTQJSJU
t*GBEZOBNJDFYQSFTTJPOJTBWBMVFPSRVBMJUZPGUIFCVJME
JOHDPODFQUJUDBOCFTUSFTTFECZMJHIUJOHDSFBUJOHFõFDUT
XIJDIDBOOPUCFFYQFSJFODFEJOEBZMJHIUCZDIBOHJOHJM
MVNJOBODFMFWFMTBOEDPMPSPGMJHIU
t5IFQPTTJCJMJUZUPFNQIBTJ[FQSPQPSUJPOTBOEPSCBMBODF
PGUIFGBÎBEFNBLJOHTPMJETBOEWPJETDMFBSMZEJTUJODUJWF
t(MBTTGBDBEFTJOEBZMJHIUDPOEJUJPOTSFnFDU UIF TVSSPVOE
JOHTDSFBUJOHBOBUUSBDUJWFFõFDU FTQFDJBMMZ EVF UP UIF JO
UFOTJUZBOEDPMPSDIBOHFPGEBZMJHIU*OOJHIUDPOEJUJPOT
HMBTTGBDBEFTBSFBEFRVBUFGPSOFHBUJWFMJHIUJOHFOBCMJOH
UIF USBOTGPSNBUJPO PG UIF GBÎBEF JOUP B USBOTQBSFOU TVS
GBDFFYIJCJUJOHUIFCVJMEJOHJOUFSJPS
6OGPSUVOBUFMZ WFSZ PGUFO EFDPSBUJWFMZ MJU GBDBEFT BSF OPU
BUUSBDUJWF5IFNPTUDPNNPOFSSPSTXIJDIJNQPTFCBEJN
QSFTTJPOTPGMJUCVJMEJOHTBSFUIFBQQMJDBUJPOPGJOBEFRVBUF
DPMPSPGMJHIUBOEQPPSMJHIUSFOEFSJOHJOEFYUIFBQQFBS
BODFPGVOOBUVSBMTIBEPXTBOEUPPTUSPOHDPOUSBTUTJOBQ
QSPQSJBUF MVNJOBODF EJTUSJCVUJPO HMBSF BOE QSFTFOUBUJPO
PGFYQSFTTJWFGBDBEFTXJUIPSOBNFOUTBOESFMJFG
BTnBU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JHVSF/JHIUWJFXPG4U.BSLPT$IVSDI
BUFTVSSPVOEJOHTBTXFMMBTJOUIFQBOPSBNJDWJFX5IF
DIVSDI JT B mWFEPNF TUSVDUVSF XJUI B DSPTT CBTJT BOE
CFMMUPXFSPWFSUIFNBJOFOUSBODF4NBMMFSEPNFTBSFMP
DBUFEPVUTJEFPGUIFDFOUSBMBSFBBOEBSFIJHIFOPVHIUP
SFBDIUIFCBTJTPGUIFDFOUSBMEPNFUIFIJHIFTUFMFNFOU
EPNJOBUJOH UIF CVJMEJOH " TQFDJBM UPVDI DPOUSJCVUJOH
UPJUTDIBSBDUFSJTUIFSIZUINPGUIFXBWZDPSOJDFTXIJDI
SJTFPOFBCPWFUIFPUIFS5IJTDIVSDIXBTQSPDMBJNFEB
DVMUVSBMNPOVNFOUJO
5IF SFBMJ[FE EFDPSBUJWF MJHIUJOH TIPXT UIBU UIF JOUFO
UJPO PG UIF BVUIPST XBT UP TUSFTT UIF TJMIPVFUUF PG UIF
DIVSDIXJUIJUTQSJNBSZFMFNFOUTJODMVEJOHNBJOEPNF
TNBMMFSEPNFTCFMMUPXFSBOEUIFBSDIJUFDUVSBMGBÎBEF
DPNQPTJUJPO
%VFUPJUTSPMFJOUIFQBOPSBNJDWJFXUIFMPXFTUQBSUT
PG UIF $IVSDI SFDFJWFE B MPX MFWFM PG JMMVNJOBUJPO UIF
NJEEMF QBSU NPEFSBUF JMMVNJOBUJPO XIJMF UIF IJHIFTU
QBSUTBSFMJUNPTUJOUFOTJWFMZ5IFPCTFSWFSTBUUFOUJPOJT
UIFSFGPSFEJSFDUFEUPXBSETUIFEPNFT
5IFQPTJUJPOPGUIFMVNJOBJSFTJTWFSZPGUFOBMJNJUBUJPOGPS
MJHIUJOHEFTJHO*OUIJTDBTFNPTUPGUIFMVNJOBJSFTBSFTFU
POUIFCVJMEJOHTPUIBUOFHBUJWFDPOTFRVFODFTBSFBWPJE
FE HMBSF QPTTJCJMJUZ GPS EFTUSPZJOH MVNJOBJSFT DBCMFT
FUD
5IFQPTJUJPOPGUIFMVNJOBJSFTXBTDIPTFOBDDPSEJOH
UPUIFQSJNBSZEJSFDUJPOTPGWJFXGSPNCPUIDMPTFCZBOE
QBOPSBNJD
5IFMJHIUJOHGPSBMMPGUIFEPNFTBOEUIFSPPG
PGUIFCFMMUPXFSJTSFBMJ[FECZMVNJOBJSFTXJUINFUBMIB
MJEFMBNQTTFUPOUIFCBTFTPGPUIFSEPNFTBTXFMMBTCZ
MVNJOBJSFTXJUI)14MBNQTTFUPOCPUIUIFTVSSPVOEJOH
CVJMEJOHT BOE QPTUT JO UIF TVSSPVOEJOH QBSL 5IF SFTVMU
PG DPNCJOJOH MJHIU GSPN NFUBMIBMJEF BOE )14 MBNQT JT
BTQFDJBMWFSZBUUSBDUJWFDPMPSPGUIFJMMVNJOBUFEEPNFT
5IF DPSOJDFT BSF MJU CZ OBSSPX CFBN MVNJOBJSFT QBSUMZ
NPVOUFEBUUIFCBTFPGUIFXJOEPXTTUSFTTJOHUIFBSDTPG
UIFXJOEPXTBOEEPVCMFBSDTBCPWF
QBSUMZVOEFSOFBUI
UIFCMJOEXJOEPXTBOEQBSUMZPOUIFDPSOJDFTBUUIFFEHF
PGUIFCVJMEJOHUIFTFMVNJOBJSFTMJHIUUIFIJHIFSDPSOJDFT
BOEBUUIFTBNFUJNFBDDFOUUIFCVJMEJOHFEHFT
'JHVSF4U.BSLPT$IVSDIJOEBZMJHIU
MJHIUEJSFDUFEUPXBSETUIFGSFTDPQBJOUJOHPOUIFGBÎBEF
EJSFDUMZBCPWFUIFFOUSBODF5IFJMMVNJOBUJPOPGUIFXJO
EPXTJTEPOFCZMVNJOBJSFTXJUIZFMMPXmMUFST TFU PO UIF
XJOEPXCBTFT'JHVSF
$PODMVTJPOT
5IFEFDPSBUJWFMJHIUJOHPG4U.BSLPT$IVSDIPõFSFE TVD
DFTTGVMTPMVUJPOTUPUIFSFRVFTUTJNQMJFECZBOBSDIJUFD
UVSBMMZWBMVBCMFCVJMEJOHBOEJUTTJHOJmDBODF JO UIF NJDSP
MPDBUJPOBTXFMMBTJOUIFQBOPSBNJDWJFX&YDFMMFOUMJHIU
JOHRVBMJUZXBTBDIJFWFEUISPVHIMBNQDPMPSBQQFBSBODF
BOESFOEFSJOHBTXFMMBTUISPVHIUIFQPTJUJPOPGUIFMV
NJOBJSFT5IFMJHIUJOHSIZUINGPMMPXTUIFSIZUINPGUIF
GBÎBEF BOE BMMPXT NPEFSBUF DPOUSBTUT 1BSUJDVMBS TQPU
MJHIUJOHJTEFWPUFEUPIJHIMZWBMVBCMFEFUBJMT*UJTJNQPS
UBOUUPOPUJDFBUUIJTQPJOUUIPVHIUIBUTPNFMVNJOBJSFT
BSFOPUNPVOUFEBOEEJSFDUFEBEFRVBUFMZTPUIBUXIJUF
TQPUTBQQFBSPOTPNFQBSUTPGUIFGBÎBEF
#FDBVTFUIFTPMFBQQMJDBUJPOPGTQPUMJHIUJOHXPVMEDSF
BUF TUSPOH DPOUSBTUT XJEF CFBN MVNJOBJSFT NPVOUFE
POQPMFTTVSSPVOEJOHUIF$IVSDI
NJMEMZMJHIUUIFXIPMF
GBÎBEFGSPNUIFMPXFTUDPSOJDFTVQXBSE5IFEPNFCBT
FT SFDFJWF FOPVHI MJHIU TQSFBE GSPN UIF OBSSPX CFBN
MVNJOBJSFTMJHIUJOHUIFEPNFT
5IFJMMVNJOBUJPOPGUIFGBÎBEFXJUINFUBMIBMJEFMBNQT
XBTOFDFTTBSZJOPSEFSUPBEFRVBUFMZQSFTFOUUIFDPMPS
PGUIFTUPOFXIJDINBJOMZDPOUSJCVUFTUPUIFDIBSBDUFS
PGUIFCVJMEJOHFTQFDJBMMZXIFOTFFOGSPNDMPTFCZ
1BSUT PG UIF GBÎBEF CFMPX UIF MPXFTU DPSOJDFT BSF OPU
EJSFDUMZMJUEVFUPUIFGBDUUIBUUIFMVNJOBJSFTVTFEGPS
UIJTQVSQPTFXPVMENPTUDFSUBJOMZQSPWPLFHMBSFJOUIF
mFME PG WJFX 5IJT QBSU PG UIF GBDBEF SFDFJWFT NPEFSBUF
JMMVNJOBUJPO UIPVHI GSPN UIF QBSL MVNJOBJSFT MPDBUFE
DMPTFUPUIF$IVSDI
5IFJMMVNJOBUJPOPGUIFDPMPOOBEFJTEPOFCZMVNJOBJSFT
NPVOUFEPOUIFUPQPGJUTDPMVNOTXIJDIBSFOPUEJSFDU
MZ MJU GSPN UIF PVUTJEF 5IJT MJHIU JT EFWPUFE UP UIF TVS
GBDFT JOTJEF UIF QPSDIFT TVSGBDFT XIJDI SFNBJO JO UIF
TIBEPX EVSJOH UIF EBZ
5IF SFTVMUJOH FõFDU TFFNT UP
EJNJOJTIUIFXFJHIUPGUIFCVJMEJOHTUSVDUVSF'JHVSF
4JODFUIFFOUSBODFUPUIF$IVSDIJTGSFFPGBOZBSDIJUFD
UVSBMPSTDVMQUVSBMEÏDPSJUJTBDDFOUFECZOBSSPXCFBN
'JHVSF$PMPOOBEFMJHIUJOHPG4U.BSLPT$IVSDI
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JHVSF-VNJOBODFEJTUSJCVUJPOJOBDDPSEBODFXJUIGBÎBEF
SIZUIN
&WFO UIPVHI UIF TJ[F BOE QPTJUJPO PG 4U .BSLPT $IVSDI
FOBCMFEJUTQFSDFQUJPOGSPNUIFTUSFFUWJFXBOEJUTEPNJ
OBUJPOJOUIFTVSSPVOEJOHTPOMZXJUIEFDPSBUJWFMJHIUJOH
IBWF UIFTF GFBUVSFT CFDPNF PCWJPVT5IF EPNJOBUJPO PG
UIFCVJMEJOHJTNVDITUSPOHFSEVSJOHUIFOJHIUUIBOEVS
JOHUIFEBZ5IFEFDPSBUJWFMJHIUJOHPG4U.BSLPT$IVSDI
SFQSFTFOUTBDPOUSJCVUJPOUPJUTBQQFBSBODFBOEUIFQSF
TFOUBUJPOPGJUTBSDIJUFDUVSF
3FGFSFODFT
(BSEOFS $ .PMPOZ 3 -JHIU 3FJOUFSQSFUJOH "S
DIJUFDUVSF3PUP7JTJPO4"
-JHIUJOH NBOVBM mGUI FEJUJPO &JOEIPWFO 1IJMJQT -JHIU
JOH
1IJMMJQT%-JHIUJOH)JTUPSJD#VJMEJOHT0YGPSE"S
DIJUFDUVSBM1SFTT
3FB.FE5IF*&4/"-JHIUJOH)BOECPPL3FGFS
FODFBOE"QQMJDBUJPO/JOUI&EJUJPO/FX:PSL*MMVNJOBU
JOH&OHJOFFSJOH4PDJFUZPG/PSUI"NFSJDBo
4UFõZ ( "SDIJUFDUVSBM MJHIUJOH EFTJHO /FX :PSL
+PIO8JMFZBOE4POT*OD
-JEJKB%KPLJD1I%
-FDUVSFS%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSF6OJWFSTJUZPG#FMHSBEF#VMF
WBSLSBMKB"MFLTBOESB#FMHSBEF4FSCJB
UFM
FNBJMMJEJKB!BSICHBDZV
.JPNJS,PTUJD1I%
1SPGFTTPS%FQBSUNFOUPG&MFDUSJDBM&OHJOFFSJOH6OJWFSTJUZPG#FM
HSBEF#VMFWBSLSBMKB"MFLTBOESB#FMHSBEF4FSCJBUFM
FNBJMLPTUJD!FUGCHBDZV
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
/JHIUMJHIUJOHPGUIF#Z[BOUJOF
GPSUJêDBUJPO BOE TVSSPVOEJOH BSFB BU 1IJMJQQJ
4UBWSPT,1PVSOBSBT:BOOJT(*MJBEFT"OBTUBTJB44BmHJBOOJ
"CTUSBDU
ƩIFBJNPGUIJTQBQFSJTUPQSFTFOUBQSPQPTBMGPSUIFOJHIUMJHIUJOH
PG UIF #Z[BOUJOF GPSUJmDBUJPO BU UIF BSDIBFPMPHJDBM TJUF PG 1IJMJQQJ
BOEJUTTVSSPVOEJOHBSFB.PSFTQFDJmDBMMZ B DPNQMFUF QSPQPTBM GPS
UIFMJHIUJOHPGUIF#Z[BOUJOFDJUBEFMBOEGPSUJmDBUJPO JT QSFTFOUFE
XIJDIUBLFTJOUPBDDPVOUUIFUPQPHSBQIJDBMEBUBBOEQFDVMJBSJUZPG
OJHIUMJHIUJOHQIJMJQQJ
CZ[BOUJOFGPSUJmDBUJPO
TVSSPVOEJOHBSFB
7FSZPGUFONPOVNFOUTBOEBSDIBFPMPHJDBMTJUFTBSFTJUV
BUFE XJUIJO PS OFBS VSCBO BSFBT "T B DPOTFRVFODF UIF
MPDBM DPNNVOJUJFT XJUIJO PS OFBS XIJDI UIFZ MJF PGUFO
FYQSFTTBEFTJSFGPSUIFNUPCFFOIBODFEUISPVHIOJHIU
MJHIUJOH 5IJT UBTL JT TPNFUJNFT DBSSJFE PVU XJUIPVU UIF
OFDFTTBSZEFHSFFPGDBSF5IFSFTVMUJTOPUPOMZUIBUUIF
NPOVNFOUJTOPUTIPXOPõ UP HPPE FõFDU CVU BMTP UIBU
UIFJOIBCJUBOUTPGUIFTVSSPVOEJOHBSFBBOEUIFESJWFSTPG
QBTTJOHDBSTBSFEB[[MFE
"OFYBNQMFPGTVDIBTJUFJTUIBUPG1IJMJQQJXIJDIJTPOF
PGUIFNPTUJNQPSUBOUBSDIBFPMPHJDBMTJUFTJO(SFFDFPOF
JO XIJDI WFSZ TJHOJmDBOU NPOVNFOUT PG UIF )FMMFOJTUJD
3PNBO&BSMZ$ISJTUJBOBOE#Z[BOUJOFFSBTBSFQSFTFSWFE
5IFFOIBODFNFOUPGUIFTFNPOVNFOUTXIJDICFBSXJU
OFTTUPUIFIJTUPSZPGUIFBSFBJTBOBTQJSBUJPOPGUIFNPE
FSOMPDBMJOIBCJUBOUT
5IJTQBQFSQSPWJEFTBCSJFGEFTDSJQUJPOPGBQSPQPTBMGPS
UIFOJHIUMJHIUJOHPGUIF#Z[BOUJOFGPSUJmDBUJPO BU UIF BS
DIBFPMPHJDBMTJUFPG1IJMJQQJBOEJUTTVSSPVOEJOHBSFB5IF
EFUBJMFETUVEZXBTFMBCPSBUFEBTQBSUPGBO.4DUIFTJTJO
UIF&MFDUSJDBMBOE$PNQVUFS&OHJOFFSJOH%FQBSUNFOUPG
UIF%FNPDSJUVT6OJWFSTJUZJO5ISBDF
'JHQSPWJEFTBHSPVOEQMBOPGUIF#Z[BOUJOFGPSUJmDB
UJPOMPDBUFEPOUPQPGUIFIJMMBU1IJMJQQJ$FSUBJOQBSUTPG
UIFDJUBEFMBSFSFMBUJWFMZXFMMQSFTFSWFEOBNFMZUIFUISFF
NBJOUPXFSTUIFOPSUIFBTUQBSUPGUIFGPSUJmDBUJPO BOE
TPNFTFDUJPOTCFUXFFOUIFUPXFST
5IFBJNTPGUIFTUVEZXFSFUPEFWJTFTZTUFNTGPSMJHIUJOH
UIF QSFTFSWFE TFDUJPOT PG UIF GPSUJmDBUJPO BOE MJHIUJOH
UIF FOUJSF IJMM JO PSEFS UP BWPJE UIF TIBSQ DPOUSBTU UIBU
XPVMECFDSFBUFEJGPOMZUIFGPSUJmDBUJPO JUTFMG XFSF JMMV
NJOBUFEBOEUPFOTVSFUIBUCPUIUIFNPOVNFOUBOEUIF
TJUFXPVMECFWJTJCMFGSPNBMPOHEJTUBODFBXBZ
%FTDSJQUJPOPGUIF-JHIUJOH1SPQPTBM
4UFQTUBLFOUPEFWJTFBMJHIUJOHTZTUFNGPSUIFDJUBEFM
r1MPUUJOHPGUIFUPXFSTPOBHSPVOEQMBOBOEEFUFSNJOB
UJPOPGUIFJSIFJHIU
r%FUFSNJOBUJPOPGUIFEJSFDUJPOTGSPNXIJDIUIFIJMMJT
WJTJCMF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UIFTJUF*OBEEJUJPOBSFMBUFEMJHIUJOHTUVEZGPSUIFXIPMFIJMM
POUPQPGXIJDIUIFDJUBEFMJTMPDBUFEJTBMTPQSFTFOUFEBTXFMM
BTBTPGUXBSFQBDLBHFGPSNBLJOHBSFBMJTUJDUISFFEJNFOTJPOBM
QMPUPGUIFIJMMBOEQSFEJDUJOHUIFMJHIUJOHSFTVMUT
r0OUIFTQPUNFBTVSFNFOUTUPEFUFSNJOFUIFSFnFDUJPO
GBDUPSPGUIFUPXFSTBOEUIFGPSUJmDBUJPO XBMMT
r 4FMFDUJPO PG MPDBUJPOT GPS UIF MJHIUJOH EFWJDFT FOTVSJOH
UIBUUIFZXPVMECFJOWJTJCMFUPWJTJUPSTBOEQBTTJOHWFIJDMFT
EVSJOHUIFEBZBOEUIBUJODPOGPSNBODFXJUIJOUFSOBUJPOBM
HVJEFMJOFT<>PCTFSWFSTXPVMEOPUCFEB[[MFEBUOJHIU
r"TUIFNPOVNFOUJTWJTJCMFGSPNBDPOTJEFSBCMFEJTUBODF
BXBZLN
JUXBTQSPQPTFEUIBUJUTIPVMECFJMMVNJOBUFE
CZnPPEMJHIUT JOTUBMMFE PO QPMFT PG TVJUBCMF IFJHIU BOE QP
TJUJPOFEBUTVDIBEJTUBODFGSPNUIFTUSVDUVSFTBOEXJUIUIF
MJHIUCFBNTEJSFDUFEJOTVDIBXBZBTUPQSPEVDFBTFWFOB
EJTUSJCVUJPOPGMJHIUBTQPTTJCMFXIJMTUBMTPTIPXJOHPõ UIF
UFYUVSFPGUIFJMMVNJOBUFETVSGBDFT#BSOEPPSTXFSFQSP
QPTFEGPSBMMUIFnPPEMJHIUT JO PSEFS UP BWPJE EJõVTJPO PG
UIFMJHIUCFBNTJOUIFTVSSPVOEJOHBSFB
r*UXBTQSPQPTFEUIBUUIFCSJHIUOFTTMFWFMPOBMMTVSGBDFT
TIPVME CF TFU BU CFUXFFO BOE DEN NFBO MJHIU
JOHJOUFOTJUZCFUXFFOBOEMVYGPSUIFNFBTVSFE
SFnFDUJPO GBDUPST
r 5IF CVJMEJOH NBUFSJBMT VTFE JO UIF DPOTUSVDUJPO PG UIF
UPXFST BOE UIF GPSUJmDBUJPO XBMMT BSF TUPOF QPXEFSFE
CSJDL BOE SFE UJMFT " XBSN XIJUF MJHIU PG P ,
XBT QSPQPTFE UP JMMVNJOBUF UIFTF $POTFRVFOUMZ nPPE
MJHIUTXJUINFUBMIBMJEFMBNQTXFSFTFMFDUFE
'JHTIPXTUIFMPDBUJPOTPGUIFQPMFTBOEUIFUPUBMMJHIU
JOH QPXFS PG UIF MBNQT QFS QPMF VTFE UP JMMVNJOBUF UIF
DJUBEFM
-JHIUJOHPGUIFTVSSPVOEJOHBSFB
5IFCBTJDPCKFDUJWFJOMJHIUJOHUIFTVSSPVOEJOHBSFBXBTUP
IJHIMJHIUUIFIJMMPOXIJDIUIFDJUBEFMTUBOET*OEPJOHUIJT
BNPSFFWFOEJTUSJCVUJPOPGMJHIUXPVMECFBDIJFWFEBOE
BTIBSQDPOUSBTUCFUXFFOBCSJHIUMZMJUBSFBBOEBUPUBMMZ
EBSLPOFXPVMECFBWPJEFE*OPSEFSUPBDIJFWFUIJTFõFDU
JUXBTQSPQPTFEUIBUMJHIUJOHEFWJDFTTIPVMECFJOTUBMMFE
POQPMFTBUUIFGPPUPGUIFIJMM5IFQSPQPTFEIJHIQPXFSPG
UIFTFEFWJDFTXPVMESFEVDFUIFOVNCFSPGQPMFTSFRVJSFE
BOEXPVMETVDDFFEJOJMMVNJOBUJOHUIFVQQFSQBSUTPGUIF
IJMMXIJDIBSFWJTJCMFGSPNBDPOTJEFSBCMFEJTUBODFBXBZ
"DDPSEJOH UP EPDVNFOU <> UIF NFBO MJHIUJOH JOUFOTJUZ
GPSIJMMZHSPVOEDPWFSFECZHSBTTBOECVTIFTJTSFDLPOFE
'JH(SPVOEQMBOPGUIF#Z[BOUJOFGPSUJmDBUJPO TIPXJOH MPDBUJPOT BOE QPXFS PG MJHIUJOH TPVSDFT
UP CF CFUXFFO BOE MVY XIJMTU GPS IJMMZ HSPVOE XJUI
SPDLTXIJDIBMTPGPSNTQBSUPGUIFBSDIBFPMPHJDBMTJUFJO
UIJTDBTFJUJTDPOTJEFSFEUPCFCFUXFFOBOEMVY5IF
DPMPVSUFNQFSBUVSFPGUIFMBNQTXBTTFUCFUXFFO
BOE P , GPS UIF IJMM BT B XIPMF XIJMF GPS UIF BSFBT
DPOUBJOJOHUIFBSDIBFPMPHJDBMNPOVNFOUTIJHIQSFTTVSF
OBUSJVN MBNQT PG P , XFSF QSPQPTFE 5IFTF
MBNQT BSF DIBSBDUFSJ[FE CZ B WFSZ IJHI MJHIU FöDJFODZ
-PDBMMJHIUJOHXBTBMTPQSPQPTFEGPSDFSUBJOQPJOUTXJUI
TQFDJBMTJHOJmDBODF $POTFRVFOUMZ JU XBT QSPQPTFE UIBU
QPMFT XJUI B UPUBM MJHIUJOH QPXFS PG L8 BOE B MP
DBMMJHIUJOHQPXFSPGL8JOUPUBMTIPVMECFJOTUBMMFEJO
UIFTVSSPVOEJOHBSFB4UVEJFTGPSUIFOFDFTTBSZFMFDUSJDBM
QPXFS TVQQMZ XFSF NBEF BT XFMM BT BO FTUJNBUF PG UIF
SFRVJTJUFJOWFTUNFOUDPTUGPSBMMUIFMJHIUJOHEFWJDFTBOE
QPMFTQSPWJEFEGPSJOUIFMJHIUJOHQSPQPTBM
r UIF SFTVMUT PG UIF MJHIUJOH QSPQPTBM UP CF SFBMJTUJDBMMZ
QSFEJDUFEGPMMPXJOHTFMFDUJPOPGUIFMJHIUJOHEFWJDFTBOE
UIFJSMPDBUJPOT
3FGFSFODFT
<> $PNNJTTJPO *OUFSOBUJPOBMF EF M&DMBJSBHF 5$ $*& i(VJEFGPSnPPEMJHIUJOHw
<> $PNNJTTJPO *OUFSOBUJPOBMF EF M&DMBJSBHF 5$ $*& i$POUSBTUBOEWJTJCJMJUZw
<>$PNNJTTJPO*OUFSOBUJPOBMFEFM&DMBJSBHF5$$*&
i(VJEFUPUIFMJHIUJOHPGVSCBOBSFBTw
"TPGUXBSFQBDLBHFXBTEFWFMPQFEJO%FMQIJJOPSEFS
UPHJWFBSFBMJTUJDSFQSFTFOUBUJPOPGUIFSFTVMUTPGUIFIJMM
MJHIUJOHQSPQPTBM5IJTQBDLBHFFOBCMFE
r JSSFHVMBS UISFFEJNFOTJPOBM TVSGBDFT UP CF BDDVSBUFMZ
SFQSFTFOUFEBOE
4UBWSPT,1PVSOBSBT"OBTUBTJB44BêHJBOOJ
%FNPDSJUVT6OJWFSTJUZPG5ISBDF&MFDUSJDBM
$PNQVUFS&OHJOFFSJOH%FQBSUNFOU(39BOUIJ(SFFDF
FNBJMTQPVSOB!FFEVUIHSBTBmH!FFEVUIHS
:BOOJT(*MJBEFT
.JOJTUSZPG$VMUVSF&QIPSFJBPG#Z[BOUJOF"OUJRVJUJFT
,ZQSPV,BWBMB(SFFDF
FNBJMHJMJBEFT!UFFHS
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
-JHIUJOHPGUXPJTMBNJDNPOVNFOUT
JO$BJSP
4JNPO4JNPT%SÒTTD&1'"CTUSBDU
%S 4JNPO 4JNPT JO DIBSHF PG UIF MJHIUJOH MBCPSBUPSZ PG UIF &DPMF
E*OHÏOJFVSTEF(FOÒWFXBTBQQPJOUFECZ",5$"HB,IBO5SVTUGPS
$VMUVSF
UP DBSSZ PVU UIF MJHIUJOH EFTJHO POMZ UIF TVQFSTUSVDUVSF
GPSUIFmSTU QIBTF
PG UXP JNQPSUBOU *TMBNJD NPOVNFOUT UIF 4VMUBO
)BTTBONPTRVFEBUFEUIDFOUVSZ
BOEUIF&M3JGBJNPTRVFEBU
FEUIDFOUVSZ
5IFTDPQFPGUIFXPSLXBTUPJMMVNJOBUFUIFNPTRVFTJOBXBZUIBU
UIFUXPNPOVNFOUTXJMMCFWJTJCMFOPUPOMZGSPNUIFJNNFEJBUF
TVSSPVOEJOHTCVUBMTPGSPNUIFOFXMZEFTJHOFE"M"[IBSQBSL
PWFSMPPLJOHUIFDJUZPG$BJSP
.JOJNBMMJHIUQPMMVUJPOBOESFEVDFEFOFSHZDPOTVNQUJPOXFSF
UXP JNQPSUBOU JTTVFT -FTT UIBO 8 JOTUBMMFE QPXFS GPS
FBDINPTRVFXBTOFFEFEGPSUIFFYUFSJPSMJHIUJOH1SPKFDUDPN
QMFUJPO.BZ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
5IF4VMUBO)BTTBOBOE&M3JGBJNPTRVFT
0OUIFGSPOUUIF,IBZFS#FLDPNQMFYMJHIUJOHCZ44JNPT
3JHIUQJDUVSFWJFXGSPNGBSBXBZ
7JFXGSPNUIFTUSFFU
7JFXGSPN"M"[IBSQBSL
4JNPO4JNPT
%SÒTTD&1'-QSPGFTTPS)&4MJHIUJOHEFTJHOFS
&*(SVFEFMB1SBJSJF$)
(FOFWB4XJU[FSMBOE
UFM
FNBJMTJNPOTJNPT!IFTHFDI
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
4VCKFDUJWF3FTQPOTFTPO/JHIUTDBQFPG,PSFB
)ZVO5BF"IO,J)PPO.PPO:PPO4FPL$IPJ
"CTUSBDU
"T POF PG UIF JNQPSUBOU NFUSPQPMJUBO DJUJFT JO "TJB 4FPVM TIPXT
WJCSBOUBUNPTQIFSFJOUIFOJHIUBTXFMMBTEBZUJNF$PMPSGVMTJHO
CPBSETBOEPVUEPPSMJHIUJOHTBSFDPOTJTUTPGNBKPSOJHIUFMFNFOUT
*OUIJTSFTFBSDIOJHIUTDBQFTPGGPVSNBKPSTUSFFUTJO4FPVMBSFQIP
UPHSBQIFEUPBOBMZ[FUIFJNBHFPG4FPVMBUOJHIU"GUFSQSFQBSJOHPG
TMJEFTRVFTUJPOOBJSFTVSWFZJTDPOEVDUFEUPTUVEZQFPQMFTTVCKFD
UJWFSFTQPOTFTPOUIFJNBHFTPGTUSFFUTBUOJHIU"GUFSTVSWFZ4144
TUBUJTUJDBMQSPHSBNXBTVTFEUPBOBMZ[FUIFSFTVMUTPGTVCKFD
0VUEPPS-JHIUJOH
/JHIUTDBQF
2VFTUJPOOBJSF4VSWFZ
4VCKFDUJWF3FTQPOTFT
4FPVMJTBDBQJUBMDJUZPG,PSFBXIJDIIBTBOJNQPSUBOU
SPMF JO FDPOPNJDBMMZ BOE DVMUVSBMMZ 3FDFOUMZ PVUEPPS
MJHIUJOHIBTCFFOJOTUBMMFEPOTPNFPG4FPVMTJNQPSUBOU
CVJMEJOHTCVUUIFXIPMFBTQFDUTPGOJHIUTDBQFPGNFUSP
QPMJUBODJUZIBTOPUCFFODPOTJEFSFE5IJTTUVEZBJNTUP
JOWFTUJHBUFUIFWJFXFSTQFSDFQUJPOTPGDFSUBJOTUSFFUTJO
4FPVMCZOJHIU
3FTFBSDI.FUIPET
"mFME TVSWFZ XBT QFSGPSNFE PO UIF TFMFDUFE TUSFFUT BOE
QIPUPHSBQIJD JNBHFT PG UIFTF TUSFFUT XFSF UBLFO XJUI
TMJEFmMNT CFUXFFO QN BOE QN XIFO NPTU QFPQMF
GFFMTUIFOJHIUTDBQFTJOTUSFFUT5IFTBNFDBNFSBBOHMF
BOEFYQPTVSFXFSFVTFEJOFBDITFTTJPO6TJOHRVFTUJPO
OBJSFTTVCKFDUJWFSFTQPOTFTUPUIFQIPUPHSBQIJDJNBHFT
XFSFFWBMVBUFEGSPNTUVEFOUTGSPNUIF%FQBSUNFOUPG
"SDIJUFDUVSBM &OHJOFFSJOH PG ,ZVOH )FF 6OJWFSTJUZ 5IF
4% TDBMF NFUIPE XBT VTFE BT B SFTFBSDI UPPM GPS FWBMV
BUJOHTVCKFDUJWFSFTQPOTFT5IFDPMMFDUFERVFTUJPOOBJSFT
XFSFTUBUJTUJDBMMZBOBMZ[FEXJUIUIF4144"QQMJFETUBUJT
UJDTBOBMZTFTJODMVEFEBQSPmMF BOBMZTJT DPSSFMBUJPO BOBMZ
TJTBOEBGBDUPSBOBMZTJT
3FTVMUT
(FOFSBM
5IF SFTQPOEFOUT PG UIF WBMJE RVFTUJPOOBJSFT
XFSF
DMBTTJmFE JOUP UISFF BHF HSPVQT 'JWF SFTQPOEFOUT XFSFCFUXFFOUIFBHFTPGBOE5IJSUZPOFSFTQPO
UJWFSFTQPOTFTPOUIFOJHIUTDBQFTJO4FPVM7BSJBCMFAVODMVUUFSE
TIPXTUIFIJHIFTUDPFöDJFOU UP UIF WBSJBCMF AIBSNPOJPVT BOE
UIFOWBSJBCMFAJOUFSFTUJOHAJTDMPTFMZSFMBUFEUPUIFWBSJBCMFAMVYV
SJPVT'SPNUIFGBDUPSBOBMZTJTUISFFGBDUPSTXFSFTFMFDUFEAMVY
VSZAIBSNPOZBOEABDUJWFOFTT
EFOUT
XFSFCFUXFFOUIFBHFTPGBOE5ISFF
SFTQPOEFOUT XFSF PWFS ZFBST PME 5IJSUZUISFF
SFTQPOEFOUT XFSF NBMF BOE TJY SFTQPOEFOUT
XFSFGFNBMF
#SJFG4VNNBSZPO4UBUJTUJDT
8JUI SFTQFDU UP UIF mWF RVFTUJPOT DPODFSOJOH AMVYVSZ
OJHIUTDBQFXBTSFHBSEFEBTUIFNPTUMVYVSJPVTBOEJO
UFSFTUJOH8JUISFTQFDUUPUIFUISFFRVFTUJPOTDPODFSOJOH
AIBSNPOZOJHIUTDBQFXBTSFHBSEFEBTUIFNPTUIBSNP
OJ[FEOJHIUTDBQF8JUISFTQFDUUPUIFUXPRVFTUJPOTDPO
DFSOJOH ABDUJWFOFTT OJHIUTDBQF TIPXT UIF NPTU BDUJWF
OJHIUTDBQF " DPSSFMBUJPO BOBMZTJT XBT QFSGPSNFE UP TF
MFDUUIFWBSJBCMFTUIBUTIPXTIJHIDPSSFMBUJPODPFöDJFOUT
7BSJBCMFAVODMVUUFSETIPXTUIFIJHIFTUDPFöDJFOU UP UIF
WBSJBCMFAIBSNPOJPVT
BOEUIFOWBSJBCMFAJOUFSFTU
JOHAJTDMPTFMZSFMBUFEUPUIFWBSJBCMFAMVYVSJPVT
"GBDUPSBOBMZTJTXBTQFSGPSNFEUPTFMFDUUIFNBKPSGBD
UPSTUIBUEFUFSNJOFUIFOJHIUJNBHFPGGPVSNBKPSTUSFFUT
PG4FPVM,PSFB'SPNUIJTBOBMZTJTUISFFGBDUPSTXFSFTF
MFDUFEAMVYVSZAIBSNPOZBOEABDUJWFOFTT5IFWBSJBCMFT
UIBUFYQMBJOUIFGBDUPSAMVYVSZBSFADPNQMJDBUFEACSJHIU
AMVYVSJVTAWJWJEAJOUFSFTUJOH5IFGBDUPSPGAIBSNPOZDPO
TJTUT PG AIBSNPOJPVT AVODMVUUFSFE ACFBVUJGVM 5IF WBSJ
BCMFT UIBU CFMPOH UP UIF GBDUPS ABDUJWFOFTT BSF AWJTVBMMZ
XBSNBOEABDUJWF6TJOHUIFTFMFDUFEGBDUPSTBCPVU
PGUIFJNBHFPOOJHIUTDBQFPGGPVSNBKPSTUSFFUTDBOCF
FYQMBJOFE
3FGFSFODFT
+FPOH5BJ,JN)ZVO5BF"IO"'JFME4VSWFZPO
&YUFSJPS-JHIUJOHPG)JTUPSJD#VJMEJOHT+PVSOBMPG5IF"S
DIJUFDUVSBM*OTUJUVUFPG,PSFB%FDFNCFSQQ
)ZVO5BF"IO"O&WBMVBUJPOPG&YUFSJPS-JHIUJOH
GPS)JTUPSJD#VJMEJOHT1I%UIFTJT
,ZVOH)FF6OJWFSTJUZ,PSFB
'JHVSF/JHIUTDBQF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
)ZVO5BF"IO+FPOH5BJ,JNi"O"OBMZTJTPG-VNJ
OBODFBOE$ISPNBUJDJUZPO0VUEPPS-JHIUJOHPG)JTUPSJD
#VJMEJOHTw+PVSOBMPGUIF,PSFBO*OTUJUVUFPG*MMVNJOBUJOH
BOE&MFDUSJDBM*OTUBMMBUJPO&OHJOFFST+BOVBSZQQ
'JHVSF/JHIUTDBQF
'JHVSF/JHIUTDBQF
'JHVSF/JHIUTDBQF
)ZVO5BF"IO
:PPO4FPL$IPJ
'VMMUJNFMFDUVSFS%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSBM&OHJOFFSJOH
,ZVOH)FF6OJWFSTJUZ
4FPDIPOEPOH,JIFVOHHV:POHJOTJ,ZVOHHJEP,PSFB
UFM
FNBJMBIOQBSL!LPSOFUOFU
$IJFGPG6OJU-JHIUJOH%FTJHOFS
JO,$*&,3*OEVTUSJBM$P-UE
UFM
FNBJMDZT!LSSPBEDPLS
,J)PPO.PPO
"TTJTUBOU1SPGFTTPS%FQBSUNFOUPG"SDIJUFDUVSF,4$'$
(VHBFSJ(FVNXBOHFVQ6NTVOHHVO
$IVOHDIFPOHCVLEP,PSFB
UFM
FNBJMNPPOFZF!IJUFMOFU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
$PMPS-JHIUJOHJO.PTDPX
)ZVO5BF"IO,J)PPO.PPO:PPO4FPL$IPJ
"CTUSBDU
-JHIUJOHNBTUFSQMBOPG.PTDPXGPSFTFFTUIFVTFPGDPMPSFEMJHIUBT
BOFõFDUJWF NFUIPE GPS
FNPUJPOBMBSDIJUFDUVSBMFYQSFTTJWFOFTT*OUIFIJTUPSJDBMDFOUSBMEJT
USJDUPGUIFDJUZXIJDIJTEPNJOBUFECZQPMZDISPNBUJDBSDIJUFDUVSF
UIFJMMVNJOBUJPONVTUCFNBJOMZBDIJFWFEXJUIUIFVTFPGXIJUFMJHIU
*OUIFNPEFSOPVUMZJOHEJTUSJDUTXJUIUIFNPOPUPOPVTBDISPNBUJD
FOWJSPONFOUJUJTSFDPNNFOEFEUPVTFDPMPSFEMJHIU4QFDJBMBUUFO
UJPO JT HJWFO UP UIF DSFBUJPO PG UIF DJUZ TJMIPVFUUF $IVSDI EPNFT
CFMGSJFTCSPBDIFTQJOOBDMFTUPXFSTBOEIJHITMPQJOHSPPGTPGBSDIJ
$PMPS-JHIUJOHJO.PTDPX
8FIBEGPSNVMBUFEUIFCBTJDQSJODJQMFTPGVTJOHDPMPSFE
MJHIU JO UIF JMMVNJOBUJPO PG .PTDPX JO -JHIUJOH .BTUFS
1MBO -.1
JO "SUJmDJBM DPMPSFE MJHIU NVTU QMBZ B
SPMFBTBOFõFDUJWF NFUIPE GPS UIF DSFBUJPO PG FNPUJPO
BM BUUSBDUJPO BOE EFDPSBUJWF FYQSFTTJWFOFTT PG UIF DJUZT
FWFOJOHBUNPTQIFSFBTXFMMBTUIFJNQSPWFNFOUPGPSJ
FOUBUJPO JO UIF VSCBO TQBDF CZ TPMWJOH UIF PCKFDUJWF PG
DPMPSMJHIU[POJOHBOEUIFGPSNBUJPOPGTZTUFNTPGMJHIU
FOTFNCMFTBOEEPNJOBOUT
5IF BSDIJUFDUVSF PG .PTDPXT IJTUPSJD DFOUFS JT EJTUJOD
UJWF XJUI JUT WBSJFUZ PG TUZMFT BOE QPMZDISPNZ XIFSF BT
POUIFPVUTLJSUTXJUIJUTNBTTJWFSFTJEFOUJBMEFWFMPQNFOU
oSFQFBUBCJMJUZBOEDPMPSNPOPUPOZ'PSUIJTSFBTPO-.1
GPSFTFFTQSFEPNJOBOUMZUIFVTFPGXIJUFMJHIUGPSUIFBS
DIJUFDUVSBM JMMVNJOBUJPO PG UIF DJUZT DFOUFS TP UIBU UIF
DPMPSGVMBSDIJUFDUVSFNBZEPNJOBUFXIFSFBTPOUIFPVU
TLJSUT o UIF XJEFTQSFBE VTF PG DPMPSFE MJHIU UP CSJOH UP
iMJGFwUIFNPOPUPOZPGUIFFOWJSPONFOUBOENBLFJUNPSF
WJWJE)JTUPSJDBMMZ.PTDPXXBTDBMMFEiPGXIJUFTUPOFwBOE
iPGHPMEFOEPNFTwCFDBVTFPGUIFBCVOEBODFPGDIVSDIFT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
UFDUVSBMNPOVNFOUTBSFUPCFIJHIMJHIUFECZXIJUFBOEHPMEJTI
MJHIUNFBOXIJMFUIFDPOUPVSTPGNPEFSOIJHISJTFCVJMEJOHTBSF
JMMVNJOBUFECZEJõFSFOU IVFT PG DISPNBUJD MJHIU
5IFEFDPSBUJWFJMMVNJOBUJPOPGFMFNFOUTPGOBUVSFTMBOETDBQF
NBLFT UIF VSCBO FOWJSPONFOU BUUSBDUJWF GPS FWFOJOH SFDSF
BUJPO
(SPVQJOH PG UZQJDBM DPMPST JO UIF JMMVNJOBUJPO PG EJõFSFOU DJUZ
[POFT HJWFT PSJFOUBUJPO JO TQBDF BOE DSFBUFT PSJHJOBM DPMPSJOH
BOEBDFSUBJONPPEJOFBDI[POF
XJUI HPMEFO EPNFT BOE DSPTTFT 8F SFDPOTUSVDUFE UIJT
EJTUJODU GFBUVSF JO UIF DJUZT OJHIUUJNF TJMIPVFUUF IBW
JOHJMMVNJOBUFEXJUIXIJUFBOEHPMEFOMJHIUUIFDIVSDIFT
EPNFT CFMGSJFT CSPBDIFT QJOOBDMFT UPXFST BOE IJHI
TMPQJOH SPPGT PG BSDIJUFDUVSBM NPOVNFOUT *O UIF JMMVNJ
OBUJPO PG UIF DPOUPVST PG NPEFSO IJHISJTF BOE QVCMJD
CVJMEJOHT MBSHFTDBMF FOHJOFFSFE TUSVDUVSFT BT XFMM BT
FMFNFOUTPGUIFDJUZTMBOETDBQFBMMUIFNPSFPGUFOEJG
GFSFOU IVFT PG DPMPSFE MJHIU BSF VTFE *O NBOZ DBTFT JU
IBT B TZNCPMJD BOE OPUJPOBM BTTJHONFOU 'PS JOTUBODF
XBUFS BTTPDJBUFT XJUI TLZ
CMVF DPMPS GPS UIJT SFBTPO JO
UIF JMMVNJOBUJPO PG CSJEHFT TXJNNJOH QPPMT BOE CVJME
JOHTPOFNCBOLNFOUTJUJTVTFERVJUFPGUFO5IFEFDPSB
UJWFJMMVNJOBUJPOPGUSFFTEVSJOHUIFTVNNFSBOEXJOUFS
JOTPNFQBSLTJTBDDPNQMJTIFEXJUIHSFFOBOECMVFMJHIU
(PMEFOZFMMPXiJOUFSJPSwDPMPSSFNJOEJOHVTPGUIFDPMPS
PG DBOEMFT EPNJOBUFT JO UIF JMMVNJOBUJPO PG TFNJPQFO
QPSUJDPTHBMMFSJFTBOECFMGSJFT
"TBXIPMFUIFQBMFUUFPGDPMPSFEMJHIUTPGBSJTMJNJUFECZ
UIFFYJTUJOHBTTPSUNFOUPGNFUBMIBMJEFMBNQToNFSFMZGPVS
DPMPST5P UIFN XF NBZ BEE IJHI QSFTTVSF TPEJVN ZFMMPX
MJHIU WBQPVS
MBNQT 5IFJS DPOUSBTUJOH DPNCJOBUJPO BOE
NJYUVSFBNPOHTUUIFNBOEXJUIXIJUFMJHIUQSPWJEFTBTQF
DJmD CVU OPU CPVOEMFTT
DPMPS WBSJFUZ PG UIF OJHIUUJNF FO
WJSPONFOUJO.PTDPX5IJTQFSNBOFOUWBSJFUZFOSJDIFTUIF
DPMPSEZOBNJDJMMVNJOBUJPOPOBTFSJFTPGPCKFDUTCVUBMTPPG
MJHIUDPNNFSDJBMTBOEJMMVNJOBUFEGPVOUBJOT"NPOHTUUIF
PCKFDUT UISFF CSJEHFT BSF EJTUJOHVJTIFE o ,SJNTLJZ 1BUSJBS
TIJZBOE"OESFZFWTLJZ5IFDPMPSEZOBNJDTPGUIFmSTU UXP
JTBDDPNQMJTIFEXJUIFYQFOTJWFQSPKFDUPSTXJUIMJHIUmMUFST
5IF UFDIOJDBMMZ TJNQMF CVU PSJHJOBM TZTUFN PG JMMVNJOBUJOH
UIF"OESFZFWTLJZCSJEHFXJUIBSFHVMBSQSPKFDUPSJTCBTFEPO
UIFBEBQUJWFNJYPGCMVFMJHIUNFUBMIBMJEFMBNQTBOEZFM
MPXMJHIUIJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQTXIJDIQSPWJEFTUISFF
WJTVBMJNBHFTPGUIFCSJEHFSFQMBDJOHFBDIPUIFSFWFSZ
NJOVUFTQVSQMFCMVFMJHIUCMVFBOEHPMEFOoESBXJOH
5IFQFSTQFDUJWFPGDPMPSMJHIUEFWFMPQNFOUIBTCFFOFY
BNJOFEJOUIFDPODFQUVBMQSPKFDUi'PSNBUJPOPGBOFXMJHIU
TJMIPVFUUFPG.PTDPXwJOSFMBUJPOXJUIUIFQSPHSBNGPSUIF
DPOTUSVDUJPOPGQSBDUJDBMMZUISFFIVOESFEIJHISJTFCVJME
JOHTCZUIFZFBS5IJTXJMMSBEJDBMMZUSBOTGPSNUIFFY
JTUJOHEBZUJNFTJMIPVFUUFPGUIFDBQJUPMXIJDIQMBDFTUIF
PCKFDUJWFPGUIFDSFBUJWFJOUFSQSFUBUJPOPGJUTOJHIUUJNFJN
BHFJODMVEJOHUIFDISPNBUJDJUZPGJMMVNJOBUJPO
/JLPMBZ4IDIFQFULPW
1SPG%S/4IDIFQFULPW.PTDPX"SDIJUFDUVSBM*OTUJUVUF
4UBUF"DBEFNZ
3P[IEFTUWFOTLBZBTUS.PTDPX3VTTJB
UFM
FNBJMTIDIFQFULPW!NBTUFSTWFUBSV
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
"SDIJUFDUVSBM-JHIUJOHJO4JHIJǨPBSB'PSUSFTT
$PSJOB-VTFTDV"OB.BSJB#JSP.BSJMFOB.ÍJFSFBO
"CTUSBDU
,FZXPSET
4JHIJſPBSB
5IFIJTUPSJDDFOUSFPG4JHIJſPBSB3PNBOJB
JODMVEFEPOUIF8PSME
)FSJUBHF-JTUQPTJUJPOJOCZUIF6/&4$08PSME)FSJUBHF
$PNNJUUFFJTBOPVUTUBOEJOHUFTUJNPOZPGUIFDVMUVSFPGUIF5SBO
TZMWBOJBO4BYPOT4JHIJſPBSBJTPOFPGUIFCFTUQSFTFSWFENFEJFWBM
GPSUSFTTJOIBCJUFEVQUPUPEBZ1VSQPTFPGUIFTUVEZ5IFDJUZBOEBS
DIJUFDUVSBM BEFRVBUF MJHIUJOH XJMM UVSO UP BEWBOUBHF UIF FYRVJTJUF
WBMVFPGUIFVSCBOFOTFNCMFPG4JHIJſPBSBEVSJOHOJHIUUJNF
4DJFOUJmD BQQSPBDI 5IF QSPQPTFE BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH TZTUFN
OFFETDBSFGVMTUVEZPGUIFPVUDPNFDMPTFMZSFMBUFEUPUIFBSDIJUFD
UVSBM FOWJSPONFOU 0OF NJHIU DPOTJEFS UIF NPTU WBMVBCMF BOE BU
USBDUJWF GFBUVSFT PG UIF NFEJFWBM FOTFNCMF JO PSEFS UP UVSO
UIFNUPBEWBOUBHFCZMJHIUJOH5IFMJHIUJOHTZTUFNTIPVMECF
EFTJHOFEUPPCUBJOBOBUUSBDUJWFBOEBFTUIFUJDMJHIUJOHFOWJSPO
NFOU UIBU TIPVME FOIBODF UIF JOUFSFTUJOH 4JHIJſPBSB 'PSUSFTT
OJHIUTDBQF &YQFDUFE SFTVMUT 5IF QSPQPTFE RVBMJUZ BSDIJUFD
UVSBMMJHIUJOHTZTUFNTXJMMFOIBODFUIFGPSUJmFE NFEJFWBM VSCBO
FOTFNCMFPGUIF4JHIJſPBSB'PSUSFTTCZOJHIUUJNF
1SPTQFDUTBOEDPODMVTJPOT5IFOFXVSCBOOJHIUTDBQFXJMMFO
IBODFUIFOJHIUMJGFRVBMJUZUIFOJHIUUJNFJEFOUJUZBOEUIFMJPO
PGUIF4JHIJſPBSB'PUSFTT
*OUIF6/&4$08PSME)FSJUBHF$PNNJUUFFEFDJEFEUP
JODMVEFUIF)JTUPSJD$FOUSFPG4JHIJſPBSBPOUIF8PSME)FSJ
UBHF-JTUQPTJUJPOCBTFEPOUIFGPMMPXJOHDSJUFSJB
UJDVMBSVSCBODPOmHVSBUJPOXIJDIEFSJWFTGSPNUIFOFFE
UPBEBQUUPUIFGPSNPGUIFMBOE
JJJ
4JHIJſPBSBJTBOPVUTUBOEJOHUFTUJNPOZUPUIFDVMUVSFPG
UIF5SBOTZMWBOJBO4BYPOTBDVMUVSFUIBUJTDPNJOHUPBDMPTF
BGUFSZFBSTBOEXJMMDPOUJOVFUPFYJTUPOMZUISPVHIJUTBS
DIJUFDUVSBMBOEVSCBONPOVNFOUT
W
4JHIJſPBSB JT BO PVUTUBOEJOH FYBNQMF PG B TNBMM GPSUJ
mFE DJUZ JO UIF CPSEFS SFHJPO CFUXFFO UIF -BUJOPSJFOUFE
DVMUVSFPG$FOUSBM&VSPQFBOEUIF#Z[BOUJOF0SUIPEPYDVM
UVSF PG 4PVUI&BTUFSO &VSPQF 5IF BQQBSFOUMZ VOTUPQQBCMF
QSPDFTTPGFNJHSBUJPOPGUIF4BYPOTUIFTPDJBMTUSBUVNUIBU
IBEGPSNFEBOEVQIFMEUIFDVMUVSBMUSBEJUJPOTPGUIFSFHJPO
UISFBUFOTUIFTVSWJWBMPGUIFJSBSDIJUFDUVSBMIFSJUBHFBTXFMM
5IF )*4503*$ $&/53& 0' 4*()*ľ0"3" JT GPSNFE CZ
5)&'0353&44BGPSUJmFE TFUUMFNFOU MPDBUFE PO B SBUIFS
TUFFQ IJMM UIBU PWFSMPPLT UIF WBMMFZ PG UIF 5ÉSOBWB 3JWFS
BOE QBSU PG 5)& -08&3 508/ TJUVBUFE BU UIF CPUUPN
PGUIJTIJMM5IJTQFDVMJBSQPTJUJPOHJWFTUIFTJUFBWFSZQBS
$POUJOVPVTMZ CFJOH JOIBCJUFE UJMM UIF QSFTFOU EBZ UIF
TUSVDUVSFPGUIFVSCBOTQBDFTUSFFUTQBSDFMTUPHFUIFS
XJUIUIFBSDIJUFDUVSBMRVBMJUZPGUIFCVJMEJOHTUIBUDPN
QPTF UIF )*4503*$ $&/53& 0' 4*()*40"3" UIF MBSHF
EFOTJUZPGIJTUPSJDBMNPOVNFOUTXIJDICZUIFEJWFSTJUZ
PG UIFJS UZQPMPHZ BSF NBLJOH VQ FYQSFTTJWF FOTFNCMFT
IBWFCFFOQSFTFSWFEVOBMUFSFECZUJNF5IFQPTJUJPOPG
UIFSPBETBOEUIFVSCBOTQBDFTUBJMPSFEUPUIFMBOEGPSNT
UISPVHI UIFJS TFRVFODF BSF DSFBUJOH TVSQSJTJOH FõFDUT
UIBUBSFFYDFQUJPOBMMZQJDUVSFTRVF
%PDVNFOUT GSPN UIF mSTU IBMG PG UIF UI DFOUVSZ NBSL
UIFDPOUJOVPVTEFWFMPQNFOUPGUIFTFUUMFNFOUBTBOVS
CBODFOUSF*OUIFUIDFOUVSZBOFDPOPNJDDFOUSFTUBSUT
UPBQQFBSPOUIFMPXFSQMBOFPGUIF'PSUSFTT)JMM5IF'PS
USFTT PG 4JHIJſPBSB FYQBOET UP JUT DVSSFOU TJ[F CFUXFFO
4UBSUJOHGSPNUIFUIDFOUVSZUIFMPXFSQBSU
PG UIF IJMM JT CFJOH QPQVMBUFE UIVT DSFBUJOH UIF -PXFS
4JHIJſPBSB'PSUSFTT4DIÊCCVSH4FHFTWBS%SBXJOHCZ"OESFBT#MBTJVT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
"FSJBMWJFXPGUIF)JTUPSJD$FOUSFPG4JHIJTPBSB
5PXOXIJDIXBTBMTPGPSUJmFE 5IFTF GPSUJmDBUJPOT XFSF
BCPMJTIFEBUUIFCFHJOOJOHPGUIFNPEFSOFSB
5IFPSHBOJDSFMBUJPOTIJQCFUXFFOOBUVSFBOECVJMEJOHT
UIFQPTJUJPOPGUIFTUSFFUTBOEVSCBOTQBDFTXFMMBEBQUFE
UPUIFMBOEGPSNTBOEUIFCBMBODFPGUIFWPMVNFTHJWFBO
FYDFQUJPOBMRVBMJUZUPUIFVSCBOJNBHFPGUIFTJUF
"UQSFTFOUUIFGPSUSFTTIBTOPBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHTZT
UFN *O PSEFS UP UVSO UP BDDPVOU UIF BSDIJUFDUVSBM BOE
BSUJTUJDDPNQPOFOUTPGUIF'PSUSFTT&OTFNCMFUIFFYFDV
UJPOPGBOBSUJmDJBM BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH TZTUFN JT QSPWJE
FEUPCFFYFDVUFEBCMFUPQSPEVDFTQFDUBDVMBSBFTUIFUJD
FõFDUT EVSJOH UIF OJHIU
$PODFJWJOHUIFBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHTZTUFNJTCBTFEPO
TQFDJBMJ[FETUVEJFTPGUIFJMMVNJOBUJPOFõFDUT JO DPOOFD
UJPO XJUI UIF BSDIJUFDUVSBM FOWJSPONFOU BOE UIF MBOE
TDBQFPGUIFFOTFNCMF8IFOFTUBCMJTIJOHUIFTPMVUJPOT
GPSBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHUIFGPMMPXJOHGBDUPSTXFSFUBLFO
JOUPBDDPVOU
UIFNBJOEJSFDUJPOPGWJTJPOPGUIFPCKFDUJWF
WJTJPOEJTUBODF
UIFEFHSFFPGEBSLOFTTJOUIFTVSSPVOEJOHTPSUIFCBDL
HSPVOEPOXIJDIUIFPCKFDUJWFBQQFBST
UIFHFPNFUSZPGUIFPCKFDUTUIBUIBWFUPCFUVSOFEUP
BDDPVOU
UIFGBÎBEFNBUFSJBMBOEJUTDPFöDJFOU PG SFnFDUJPO
SFTQFDUJOHUIFDPOEJUJPOTPGWJTVBMDPNGPSU
5IFBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHTFUTPVUUPSFWFBMBUOJHIUUJNF
UIF mHVSF PG UIF TFUUMFNFOU PG JUT FMFNFOUT PG JEFOUJUZ
BOEUPTUBUFUIFBTZNNFUSZPGUIFIJMM5IFDSFBUJPOPGUIF
OPDUVSOBMJNBHFPGUIFGPSUSFTTJTGPSNFECZJNBHFTQVU
UPHFUIFSPOUISFFMFWFMT
UIFHFOFSBMMFWFMoUIFQBOPSBNJDWJFXPGUIFGPSUSFTTBT
EPNJOBOUQPTJUJPO
UIF EFUBJMFE MFWFM o UIF JOEJWJEVBMJUZ PG FBDI CVJMEJOH
XJUIUIFOFFEGPSWJTVBMDPNGPSUBOETBGFUZSFRVJSFECZ
BOJOIBCJUFETFUUMFNFOU
UIFTQFDUBDMFMFWFMoUIFJNBHFPGUIFGPSUSFTTXIJDICF
DPNFT UIF TUBHF PG ESBNBUJD QFSGPSNBODFT TVDI BT UIF
DBSOJWBMPSDPODFSUTUIBUUBLFQMBDFEVSJOHUIFBOOVBMGFT
UJWBMPGNFEJFWBMBSU
*GSFHBSEFEGSPNBTPVUIFBTUFSOQFSTQFDUJWFUIFOJHIU
TDBQF XJMM CF TUSVDUVSFE PO WBSJPVT MFWFMT TUBSUJOH XJUI
UIFTUSFFUTJOUIF-PXFS5PXOTJUVBUFEBUUIFCPUUPNPG
UIFIJMMUJMMJUTUPQXIFSFUIF&WBOHFMJDBM$IVSDIPOUIF
)JMM NBSLT UIF IJHIFS WJTVBM MJNJU 5IF mHVSF PG UIF GPS
USFTTXJMMCFSFWFBMFEUISPVHIHSPVQTPGMJUFMFNFOUTEJG
GFSFOUJBUFEBTNFBOTPGBQQSPBDIJOTVDIBXBZUIBUUIF
GPSUSFTTTDPNQPOFOUTDBOCFDMFBSMZSFBE
UIF GPSUJmDBUJPOT o UIF XBMMT BOE UIF EFGFODF UPXFST
o UIF $MPDL 5PXFS UIF 5BOOFST 5PXFS UIF 5JO .BLFST
5PXFSBOE#BTUJPOUIF3PQF.BLFST5PXFSUIF#VUDIFST
5PXFSBOE#BTUJPOUIF'VSSJFST5PXFSUIF5BJMPST5PXFS
UIF4IPFNBLFST5PXFSUIF#MBDLTNJUIT5PXFS
UIFQVCMJDCVJMEJOHToUIF$JUZ)BMMCVJMEJOH
UIFUISFFDIVSDIFTUIF$IVSDIPGUIFGPSNFS%PNJOJDBO
.POBTUFSZUPEBZUIF&WBOHFMJD$IVSDIUIF3PNBO$BUI
PMJD$IVSDIBOEUIF&WBOHFMJDBM$IVSDIPOUIF)JMM
UIFQFEFTUSJBOQBUIXBZTXJUITUBJSTXIJDIDMJNCUIFIJMM
UIFBDDFTTHBUFTUIFTUSFFUTBOEUIFUISFFTRVBSFTPGUIF
GPSUSFTTUIF'PSUSFTT4RVBSFUIF4IPFNBLFST4RVBSFUIF
.VTFVN4RVBSF
5IFQSPQPTFEBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOHTZTUFNXJMMNBLFVTF
PGMJHIUTPVSDFTDPOTJTUJOHPGQSPKFDUPSTXJUIMBNQTXJUI
NFSDVSZ BOE TPEJVN XJUI BEEJUJPOT PG NFUBMMJD IBMJEFT
BOEJPEJEFT
*OBDIJFWJOHUIFMJHIUJOHPGUIFXBMMBOEPGUIFUPXFSTUIF
BJNXBTUPCSJOHUPMJHIUUIFJSNBTTJWFOFTTJNQSFHOBUFE
XJUIUIFJSPSJHJOBMGVODUJPOBMJUZoFMFNFOUTPGEFGFODFCZ
VTJOH QSPKFDUPST FRVJQQFE XJUI MBNQT XJUI TPEJVN WB
QPVSTVOEFSIJHIQSFTTVSF
5IFIJHIMJHIUPG4JHIJſPBSBBMTPUIFTZNCPMPGUIFUPXO
JTUIF$MPDL5PXFS5IFDIPTFOMJHIUJOHTPMVUJPONFUBMMJD
IBMPHFOMBNQTXJMMMBZFNQIBTJTPOUIFUPXFSJOBXBSN
BNCJFODF UIVT TVDDFFEJOH UP UVSO UP BDDPVOU UIF SPPG
NBEFPGFOBNFMMFEUJMFCFBVUJGVMMZDPMPVSFEJOTIBEFTPG
HSFFOCMVF
5IF $JUZ )BMM CVJMEJOH BOE UIF UISFF DIVSDIFT XJMM CF
MJHIUFECZNFBOTPGDPOUSBTUTBDIJFWFECZUIFVTFPGFN
CFEEFEQSPKFDUPSTXJUIBWJFXUPMJHIUJOHUIFMPXFSQBSU
PGUIFCVJMEJOHBOEDPNQBDUQSPKFDUPSTTVCUMZTJUFEPO
GBDBEFTGPSVQQFSMFWFMT5IJTTPMVUJPOBJNTUPSFnFDU UIF
JEFOUJUZ PG UIF CVJMEJOHT BT XFMM BT NJOJNJTF QPMMVUJPO
DBVTFECZMJHIU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
1FEFTUSJBOQBUIXBZTXJUITUBJSTBSFJMMVNJOBUFEXJUIMJHIU
JOHEFWJDFTFNCFEEFEJOUIFTJEFLFSCT
5IFNBSLJOHCZNFBOTPGMJHIUJOHPGOBSSPXTUSFFUTBOE
PMETRVBSFTBMMPXTGPSUIFVOWFJMJOHPGUIFBVUIFOUJDFMF
NFOUTPGUIFTFUUMFNFOUBOEGVMmMT UIF QBSU PG TBGFUZ MJHIU
JOHGPSUIFJOIBCJUBOUTBOEUIFWJTJUPST5IFMJHIUJOHPGUIF
TUSFFUT JT DPODFJWFE BT B DPNCJOBUJPO CFUXFFO MJHIUJOH
EFWJDFTJOTUBMMFEPODPSCFMTBOEMJHIUJOHEFWJDFTJOTUBMMFE
POQPTUT
'PS UIF MJHIUJOH PG UIF TRVBSFT UXP UZQFT PG QSPKFDUPST
XFSFVTFE
FNCFEEFEQSPKFDUPSTUPFNQIBTJ[FUIFUFYUVSFBOEUIF
DPMPVSPGUIFGSPOUTPGUIFCVJMEJOHTXIJDInBOL UIF BSFB
QSPKFDUPST GPS QVODUVBUFE WJTVBM HVJEBODF PG UIF NBJO
QFEFTUSJBOQBUIXBZ
#ZUIFBEPQUFETPMVUJPOUIFNPTUWBMVBCMFBSDIJUFDUVSBM
BOEBSUJTUJDDPNQPOFOUTPGFBDICVJMEJOHBQBSUXFSFEF
UFSNJOFE XJUI UIF WJFX UP SFWFBM UIFN CZ BO BEFRVBUF
MJHIUJOHUIVTPCUBJOJOHUIFBEFRVBUFQSFTFOUBUJPOPGDP
MPVSTVOEFSMZJOHUIFDPOUSBTUT5IFBSDIJUFDUVSBMMJHIUJOH
PGUIFNFEJFWBMBNCJFODFPG4JHIJſPBSBGPSUSFTTXJMMDSF
BUFBTZNCPMJDOPDUVSOBMJNBHFXIJDIXJMMSFTVMUJOBOFX
PVUMJOF PG UIF TJUF BODIPSFE JO UIF DPOUFNQPSBOFJUZ PG
UIFJOIBCJUBOUTBOEUIFWJTJUPST
*OUIFJOUFSOBUJPOBMDPOUFYUPGQSPNPUJOHBQPMJDZPGTBGF
HVBSEJOHQSPUFDUJPOBOEUVSOJOHUPBDDPVOUPGIJTUPSJDBM
DFOUSFT XJUI UIF WJFX UP SFJOUFHSBUF UIFN JO UIF TPDJP
FDPOPNJDDVMUVSBMUPVSJTU DJSDVJU BSDIJUFDUVSBM MJHIUJOH
SFQSFTFOUT BO JNBHFNPVMEJOH JOTUSVNFOU XIJDI USJH
HFSTFNPUJPOBMFõFDUT
$VSSFOUMZ UIF SFIBCJMJUBUJPO PG IJTUPSJDBM DFOUSFT CBTFE
POUIFQSJODJQMFTPGJOUFHSBUFEQSFTFSWBUJPOJTFYUFOEJOH
UISPVHI UIF JNQMFNFOUBUJPO PG NPEFSO MJHIUJOH UFDI
OJRVFTBOEUFDIOPMPHJFT
*OUIFMJGFPGBOVSCBOTFUUMFNFOUMJHIUIBTBDRVJSFEOFX
NFBOJOHTBQBSUGSPNUIFPOFTPGTBUJTGZJOHUIFOFFETGPS
7JFXPGUIF'PSUSFTTGSPNUIF-PXFS
5PXO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
TBGFUZ TFDVSJUZ BOE DPNGPSU JU IBT CFDPNF B NFBOT PG
UPVSJTUBOEDPNNFSDJBMDPNNVOJDBUJPOBOECBTJDBMMZJU
IBTCFDPNFBNBSLFUJOHJOTUSVNFOUPGUIFUPXOBOEJUT
BSDIJUFDUVSF
3FGFSFODFT
"SDIJUFDUVSBMBOE)JTUPSJDBMSFGFSFODFT
"OHIFM(IFPSHIF$FUœƄJNFEJFWBMFEJO5SBOTJMWB
OJB&EJUVSB.FSJEJBOF#VDVSFſUJ
#MBOD'SBOÎPJT4JHIJſPBSB3FWVF.POVNFOUT*TUP
SJRVFOP3PVNBOJF&$/.)4
$BOUBDV[FOF(.%PDVNFOUTEBSDIJUFDUVSF1FUJUT
ÏEJmDFT TÏSJF 3PVNBOJF EFTTJOT EF $IBSMFT $VWJMMJFS
EPOUBVDSBZPO5PVSEFMPSMPHFWJFMMFSVFWJFMMFNBJ
TPOEF4JHIJſPBSB1BSJT
$VSJOTDIJ (IFPSHIF $FOUSFMF JTUPSJDF BMF PSBſFMPS
QSPUFKBSFſJSFTUBVSBSFTJTUFNBUJ[BSFſJSFDPOTUSVDƄJF
WBMPSJmDBSF VSCBOJTUJDœ B NPOVNFOUFMPS EF BSIJUFDUVSœ
&EJUVSB5FIOJDœ#VDVSFſUJ
%FNBZ #SVOP 4JHIJſPBSB GPSNBUJPO FWPMVUJPO USBOTGPSNBUJPOBSDIFPMPHJFCJCMJPJDPOPHSBQIJRVFEVOF
WJMMF NFEJFWBMF EF 5SBOTJMWBOJF 5SBWBJM EF mO EÏUVEFT
TPVTEFMBEJSFDUJPOEF1JFSSF4BEEZ&DPMFEBSDIJUFDUVSF
1BSJTo#FMMWJMMF
(JVSHJV &NJM 4JHIJſPBSB &EJUVSB 4QPSU5VSJTN
#VDVSFſUJ
.BDIBU $ISJTUPQI %JF #FSHLJSDIF [V 4DIÊCCVSH VOE
EJFNJUUFMBMUFSMJDIF#BVLVOTUJO4JFCFOCàSHFO.àODIFO
/JFEFSNBJFS1BVM(FOF[BPSBſVMVJ4JHIJſPBSB3F
WJTUB.V[FFMPSſJ.POVNFOUFMPS.POVNFOUFJTUPSJDFſJ
EFBSUœ9-7***#VDVSFſUJ
1BTDV*PBO6ONBSUPSMBEFCVUVMſJFWPMVƄJBVSCBOJT
UJDJJſJBDVMUVSJJNBUFSJBMFNFEJFWBMFÔO$FUBUFB4JHIJſPBSB
i$BTBDV$FSCw4UVEJJEFJTUPSJFB5SBOTJMWBOJFJ4QFDJmD
SFHJPOBMſJEFTDIJEFSFFVSPQFBOœ$MVK
4[BOUÈJ -BKPT "UMBT )VOHBSJDVT o .BHZBSPST[ÈH
7JFXPGUIF$MPDL5PXFSGSPNUIF'PS
USFTT8BMM
"QBSUPGUIF'PSUSFTT4VBSFEVSJOHUIF
NFEJFWBMGFTUJWBM
7JFXPGUIFBDDFTTTUSFFUTUPUIF'PSUSFTTGSPNUIF5PXOIBMM#VJMEJOH
/ZPNUBUPUU 5ÏSLÏQFJ "LBEÏNJBJ ,JBEØ #VEB
QFTU
(œMœƄBOV $% &OFSHFUJD FRVJWBMFOU PG UIF MVNJ
OBODFDPOUSBTU6OJWFSTJUBUFB5FIOJDœ(I"TBDIJ*BſJ
5FVUTDI +PIBOO 4DIÊCCVSH4JHIJſPBSB4FHFTWBS
4JFCFOCàSHJTDI4ÊDITJTDIFS)BVTLBMFOEFS+BISCVDI
.PSPMEP%$POUSJCVƄJJMBSFBMJ[BSFBTJTUFNFMPSEF
JMVNJOBUJOUFSJPSnFYJCJMF QSJO
5SFJCFS (VTUBW .JUUFMBMUFSMJDIF ,JSDIFO JO 4JFCFO
CàSHFO#FJUSÊHF[VS#BVHFTDIJDIUFBVGHSVOEEFS3BVN
WFSIÊMUOJTTF)JMGTLPNJUFFEFS4JFCFOCàSHFS4BDITFO
DPSQVSJEFJMVNJOBUDVHFPNFUSJFWBSJBCJMœ65$#VDVSFſUJ
5F[œEF%PDUPSBU
*MMVNJOBUJPOSFGFSFODFT
#JBODIJ $ -VNJOPUFIOJDB &EJUVSB 5FIOJDœ
#VDVSFſUJ
$FOUFB 0 #JBODIJ $ *OTUBMBƄJJ FMFDUSJDF &EJUVSB
%JEBDUJDœſJ1FEBHPHJDœ#VDVSFſUJ
$*&%*7*4*0/(VJEFPOUIFMJNJUBUJPOPGUIFFG
GFDUTPGPCTUSVTJWFMJHIUGSPNPVUEPPSMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOT
$PSJOB-VTFTDV
"SDI5IF/BUJPOBM*OTUJUVUFGPS)JTUPSJDBM.POVNFOUT3PNBOJB
*FOœDIJƄœ7œDœSFTDV4USFFU#VDIBSFTU
UFMNPCJMF
FNBJMDPSJOBMVDFTDV!HNBJMDPN
.VSEPDI+#*MMVNJOBUJPO&OHJOFFSJOHo'SPN&EJ
TPOT-BNQUPUIF-BTFS.BDNJMMBO1VCMJTIJOH$PNQBOZ
/FX:PSL
1FDJOHJOœ . 3 1PMVBSFB MVNJOPBTœ BCPSEœSJ ÔO
MVNF&MFDUSJDJBOVMOS
ŃJHœOBſľ-VNJOBſJBSIJUFDUVSBÔO.BOBHFNFOUVM
JOTUBMBƄJJMPSEFJMVNJOBUDPPSE%S'MPSJO1PQ&EJUVSB.F
EJBNJSB$MVK/BQPDB
.BSJMFOB.ÈJFSFBO
&OH&OFSHPCJU4DISÏEFS-JHIUJOHMUE3PNBOJB"-VODJJ
4USFFU$MVK/BQPDB
UFMNPCJMF
FNBJMNBSJMFOBNBJFSFBO!FOFSHPCJUDPN
"OB.BSJB#JSP
&OH5IF/BUJPOBM*OTUJUVUFGPS)JTUPSJDBM.POVNFOUT3PNBOJB
*FOœDIJƄœ7œDœSFTDV4USFFU#VDIBSFTU
UFMNPCJMF
FNBJMBNCJSP!ZBIPPDPN
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
"TTFTTNFOUPG0CUSVTJWF-JHIU
UIF&VSPQFBO"QQSPBDI
"YFM4UPDLNBS
"CTUSBDU
5IFFõFDUT PG PCUSVTJWF MJHIU GSPN PVUEPPS MJHIUJOH JOTUBMMBUJPOT DBO CF
FWBMVBUFE JO QSJODJQMF VTJOH UIF NFUIPET EFTDSJCFE JO $*& QVCMJDBUJPO
XIJDI IBWF CFFO JODMVEFE JO B OVNCFS PG OBUJPOBMSFHJPOBM
SFHVMBUJPOTBOEBMTPJOUIFOFXUIF&VSPQFBO4UBOEBSE&/*40PO
FYUFSJPSXPSLQMBDFMJHIUJOH'PSEJõFSFOU FOWJSPONFOUBM [POFT MJNJUT BSF
TQFDJmFE GPS QSF BOE QPTUDVSGFX IPVST JO UFSNT PG NBYJNVN WFSUJDBM JM
MVNJOBODFTPOQSPQFSUJFTPGNBYJNVNMVNJOPVTJOUFOTJUJFTPGJOEJWJEVBM
MJHIUTPVSDFTJOUPQPUFOUJBMMZPCUSVTJWFEJSFDUJPOTPGNBYJNVNBWFSBHF
MVNJOBODFTPGGBDBEFTBOETJHOTBOEPGNBYJNVNVQXBSEMJHIUSBUJPT
'VSUIFSNPSFUIFNBYJNVNWBMVFTPGUISFTIPMEJODSFNFOUTGPSVTFSTPG
OFBSCZSPBETBSFDPOTJEFSFE'PSBTUSPOPNFSTUIFSFBSFUXPBTQFDUTOPU
PCUSVTJWFMJHIU
&VSPQFBOTUBOEBSE
UISFTIPMEJODSFNFOU
VQXBSEMJHIUSBUJP
VUJMBODF
BOEVUJMJTBUJPOGBDUPS
5IF FõFDUT PG PCUSVTJWF MJHIU GSPN PVUEPPS MJHIUJOH
JOTUBMMBUJPOT DBO CF FWBMVBUFE JO QSJODJQMF VTJOH UIF
NFUIPET EFTDSJCFE JO $*& QVCMJDBUJPO <>
XIJDIIBWFCFFOJODMVEFEJOBOVNCFSPGOBUJPOBMSF
HJPOBMSFHVMBUJPOTBOEBMTPJOUIFOFX&VSPQFBO4UBO
EBSE&/*40<>POFYUFSJPSXPSLQMBDFMJHIUJOH
'PSUIFEJõFSFOU FOWJSPONFOUBM [POFT & UP & JF OBU
VSBMSVSBMTVCVSCBOBOEVSCBOMJNJUTBSFTQFDJmFE GPS
QSFBOEQPTUDVSGFXIPVSTJOUFSNTPGNBYJNVNWFSUJ
DBMJMMVNJOBODFTPOQSPQFSUJFTPGNBYJNVNMVNJOPVT
JOUFOTJUJFT PG JOEJWJEVBM MJHIU TPVSDFT JOUP QPUFOUJBMMZ
PCUSVTJWFEJSFDUJPOTPGNBYJNVNBWFSBHFMVNJOBODFT
PG GBDBEFT BOE TJHOT BOE PG NBYJNVN VQXBSE MJHIU
SBUJPT'VSUIFSNPSFUIFNBYJNVNWBMVFTPGUISFTIPME
JODSFNFOUT GPS VTFST PG OFBSCZ SPBET BSF DPOTJEFSFE
'PSBTUSPOPNFSTUIFSFBSFUXPBTQFDUTOPUCFJOHDPO
TJEFSFEJOTVöDJFOU EFUBJM JF UIF TQFDUSBM DPNQPTJUJPO
PG UIF MJHIU FNJUUFE BOEPS SFnFDUFE JOUP UIF VQQFS
IFNJTQIFSF BOE UIF WFSUJDBM BOHMF PG MJHIU FNJTTJPO
BCPWFUIFIPSJ[POUBM-PPLJOHBUUIFEJõFSFOU MJHIUJOH
SFRVJSFNFOUT GPS SPBE MJHIUJOH JO UIF &VSPQFBO TUBO
EBSE&/<>PSGPSFYUFSJPSXPSLQMBDFMJHIUJOH
JO&/*40<>MJHIUSFnFDUFE CZ UIF TVSGBDFT UP
CFMJUDBOOPUCFBWPJEFEBOEXJMMDBVTFTPNFTQJMMMJHIU
JOUPUIFFOWJSPONFOU5IFSFGPSFUIFVQXBSEMJHIUSBUJP
BTVTFEBTBMJNJUJOHGBDUPSJO$*&<>TIPVMECF
SFMBUFEJOPOFXBZPSUIFPUIFSUPUIFBNPVOUPGMJHIU
XIJDIDBOOPUCFDPOUSPMMFEEVFUPSFnFDUJPOT BOEPS
UPUIFVUJMBODFBOEVUJMJTBUJPOGBDUPSPGUIFJOTUBMMBUJPO
VOEFSDPOTJEFSBUJPO
ѮF $*& NFUIPEPMPHZ
*OUIF$*&HVJEFPOUIFMJNJUBUJPOPGPCUSVTJWFMJHIU<>
JUJTTBJEUIBUUIFMJNJUJOHWBMVFTSFDPNNFOEFEGPSUIF
DPOUSPMPGPCUSVTJWFMJHIUFõFDUT IBWF CFFO EFWFMPQFE
UBLJOH JOUP BDDPVOU UIF MFWFM PG CSJHIUOFTT FYJTUJOH JO
UIFBSFBUIFUJNFTUIFMJHIUJOHJTUPPQFSBUFQSFBOE
QPTUDVSGFX IPVST
UIF UZQF PG MJHIUJOH UFDIOPMPHZ
BWBJMBCMF BOE UIF VTF PG UFDIOJDBM EBUB SFBEJMZ BWBJM
BCMFBOEXIJDIDBOCFFBTJMZWFSJmFE BU UIF EFTJHO BOE
BTTFTTNFOU TUBHF 0CUSVTJWF MJHIU JT EFTDSJCFE BT MJHIU
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
CFJOHDPOTJEFSFEJOTVöDJFOU EFUBJM JF UIF TQFDUSBM DPNQPTJUJPO PG
UIFMJHIUFNJUUFEBOEPSSFnFDUFE JOUP UIF VQQFS IFNJTQIFSF BOE
UIFWFSUJDBMBOHMFPGMJHIUFNJTTJPOBCPWFUIFIPSJ[POUBM-JHIUSF
nFDUFE CZ UIF TVSGBDFT UP CF MJU JO SPBE PS FYUFSJPS XPSL QMBDF MJHIU
JOH
DBOOPUCFBWPJEFEBOEXJMMDBVTFTPNFTQJMMMJHIUJOUPUIFFOWJ
SPONFOU5IFSFGPSFUIFVQXBSEMJHIUSBUJPBTVTFEBTBMJNJUJOHGBDUPS
JO$*&TIPVMECFSFMBUFEUPUIFBNPVOUPGMJHIUXIJDIDBO
OPU CF DPOUSPMMFE EVF UP SFnFDUJPOT UIJT JT DPOTJEFSFE JO UIF OFX
'SFODISFDPNNFOEBUJPOT*O(FSNBOSFHVMBUJPOTUIFSFJTBEJõFSFOU
NFUIPEGPSUIFFWBMVBUJPOPGEJTUVSCJOHHMBSFXIJDITFFNTUPDPSSF
MBUFCFUUFSXJUITVCKFDUJWFBQQSBJTBMTPGPCTFSWFST
PVUTJEFUIFBSFBUPCFMJUXIJDICFDBVTFPGRVBOUJUBUJWF
EJSFDUJPOBMPSTQFDUSBMBUUSJCVUFTJOBHJWFODPOUFYUHJWF
SJTFUPBOOPZBODFEJTDPNGPSUEJTUSBDUJPOPSBSFEVDUJPO
JOUIFBCJMJUZUPTFFFTTFOUJBMJOGPSNBUJPO5IFUJNFBGUFS
XIJDITUSJDUFSSFRVJSFNFOUTGPSUIFDPOUSPMPGPCUSVTJWF
MJHIU XJMM BQQMZ JT EFmOFE BT DVSGFX <> 5IF BNCJFOU
CSJHIUOFTTPGUIFFOWJSPONFOUJTDPOTJEFSFEJOUFSNTPG
UIFFOWJSPONFOUBMMJHIUJOH[POFT&UP&XJUI&OBUV
SBM & SVSBM & TVCVSCBO BOE & VSCBO 5IJT DBVTFT B
QSPCMFNJOTPGBSBTJUJTOPUDMFBSXIJDI[POFJTUPCFBQ
QMJFEUPUIFSFDPNNFOEFEMJNJUJOHWBMVFTUIF[POFPG
UIFMPDBUJPOPGJOUFSFTUGPSUIFBTTFTTNFOUDPVMEEJõFS
GSPNUIF[POFXIFSFUIFMJHIUJOHJTJOTUBMMFECVJMEJOH
GBDBEFTTJHOT
5IFSFDPNNFOEFEMJNJUTPGUIFWFSUJDBM
JMMVNJOBODFPOQSPQFSUJFTBSFHJWFOBTWBMVFTWBMJEGPS
UIFTVNNBUJPOPGBMMDPOUSJCVUJOHMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOT
"MUIPVHIUIJTTFFNTUPCFMPHJDJUDPVMEDBVTFBMPUPG
FõPSU JO QSBDUJDF BOE DPVME CF DVNCFSTPNF JG MJHIUJOH
TZTUFNTBSFJOTUBMMFEPOFBGUFSFBDIPUIFS5IFFWBMVB
UJPOPGUISFTIPMEJODSFNFOUTGSPNOPOSPBEMJHIUJOHJO
TUBMMBUJPOTGPSUSBOTQPSUTZTUFNVTFSTJTQSPCBCMZNPTU
JNQPSUBOUGSPNUIFTBGFUZQPJOUPGWJFX6OGPSUVOBUFMZ
UIF SPBE DMBTTJmDBUJPO JO UIF $*& HVJEF <> JT OPU DPN
QMFUFMZJOMJOFXJUIUIF&VSPQFBOBQQSPBDI<>'PSUIF
DBMDVMBUJPO PG UIF UISFTIPME JODSFNFOU GPS WJFXJOH EJ
SFDUJPOTJOUIFQBUIPGUSBWFMJUJTBTTVNFEUIBUUIFOPO
SPBEMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOJODSFBTFTUIFBEBQUBUJPOMFWFM
JF UIF BWFSBHF MVNJOBODF JO UIF mFME PG WJFX VTVBMMZ
UIFBWFSBHFSPBETVSGBDFMVNJOBODFCZBGBDUPSPGUP
5IJTTFFNTUPCFRVFTUJPOBCMFBTUIFOPOSPBEMJHIUJOH
JOTUBMMBUJPODPVMEDBVTFBWFJMJOHMVNJOBODFBUUIFPC
TFSWFSTFZFXJUIPVUOFDFTTBSJMZJODSFBTJOHUIFBWFSBHF
MVNJOBODFJOUIFNBJOQBSUPGUIFmFME PG WJFX 'PS UIF
MJNJUBUJPOPGTLZHMPXNBYJNVNWBMVFTPGUIFVQXBSE
MJHIUSBUJP6-3
BSFCFJOHDPOTJEFSFE5IFVQXBSEMJHIU
SBUJPJTEFmOFE BT UIF QSPQPSUJPO PG UIF MVNJOPVT nVY
PGBMMMVNJOBJSFTJOBOJOTUBMMBUJPOUIBUJTFNJUUFEBUBOE
BCPWFUIFIPSJ[POUBMXIFOUIFMVNJOBJSFTBSFNPVOUFE
JO UIFJS JOTUBMMFE QPTJUJPO BOE BUUJUVEF <> "T BMSFBEZ
NFOUJPOFEJOUIF$*&HVJEF<>BSBUJPXIJDIUBLFTJOUP
BDDPVOU UIF UBTL VUJMJTBUJPO GBDUPS DPVME CF B CFUUFS
NFBTVSFGPSMJNJUJOHTLZHMPX"OFWFOCFUUFSBQQSPBDI
TIPVMEDPOTJEFSBMTPUIFSFnFDUFE MJHIU EFQFOEFOU PO
UIFSFnFDUJPO QSPQFSUJFT
XJUI SFTQFDU UP UIF SFRVJSFE
JMMVNJOBODFMFWFMTPGUIFMJUBSFBT<>UIJTJTOPXQBSUPG
UIFOFX'SFODISFDPNNFOEBUJPOT
-JHIUFNJTTJPOBCPWFUIFIPSJ[POUBMBOE
TQFDUSBMQPXFSEJTUSJCVUJPO
*O UIF $*& HVJEF <> UIF FõFDUT PG TQJMM MJHIU PO BTUSP
OPNJDBM PCTFSWBUJPOT BSF EFTDSJCFE JO HFOFSBM UFSNT
5IF VQXBSE MJHIU SBUJP JT QSPQPTFE BT BO BEFRVBUF
NFBTVSF UP FWBMVBUF UIFTF FõFDUT JO UIPTF TJUVBUJPOT
XIFSF MVNJOBJSFT NBZ CF BU BOZ BOHMF PG EFTJHO BU
UJUVEF 5IJT VQXBSE MJHIU SBUJP EPFT OPU UBLF JOUP BD
DPVOUUIFEFQFOEFODFPGUIFTLZHMPXPOUIFFNJTTJPO
EJSFDUJPO PG UIF MJHIU <> <> *U JT SFQPSUFE UIBU LN
GSPN B MJHIU TPVSDF BCPVU PG UIF [FOJUI BSUJmDJBM
TLZMVNJOBODFJTEVFUPMJHIUFNJUUFECFUXFFO¡BOE
¡BCPWFUIFIPSJ[POUBMBOEBCPVUJTEVFUPMJHIU
FNJUUFECFUXFFO¡BOE¡BCPWFUIFIPSJ[POUBM<>
*OPSEFSUPMJNJUUIFBSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF JU JT OFDFT
TBSZUPNJOJNJ[FUIFMVNJOPVTJOUFOTJUJFTPGUIFMVNJ
OBJSFTBCPWFUIFIPSJ[POUBMQMBOFJOQBSUJDVMBSBUMPX
BOHMFTBCPWFUIFIPSJ[POUBM<><>-JHIUSFnFDUFE JO B
SV÷FE XBUFS TVSGBDF DPVME BMTP DPOUSJCVUF UP UIF BSUJ
mDJBM TLZ MVNJOBODF BT QBSUT XPVME CF FNJUUFE JO UIF
SBOHF PG UIF DSJUJDBM BOHMFT BCPWF UIF IPSJ[POUBM5IF
CSJHIUFOJOHPGUIFOJHIUTLZXIJDISFTVMUTGSPNSFnFD
UJPOPGWJTJCMFBOEOPOWJTJCMFSBEJBUJPOTDBUUFSFEGSPN
UIFDPOTUJUVFOUTPGUIFBUNPTQIFSFJTBMTPEFQFOEFOU
POUIFTQFDUSBMDPNQPTJUJPOPGUIFMJHIUFNJUUFECZUIF
MVNJOBJSFT 'PS BTUSPOPNJDBM PCTFSWBUJPOT JU DPVME CF
GFBTJCMF UP VTF NPOPDISPNBUJD MJHIU TPVSDFT BOE BQ
QSPQSJBUF mMUFSJOH <> PS UP TVQQSFTT SBEJBUJPO JO UIF
WJTJCMFTQFDUSVNCFMPXON<>BTTDBUUFSJODSFBTFT
XJUITIPSUFSXBWFMFOHUIT5IJTPGDPVSTFJTJODPOUSBEJD
UJPOXJUIUIFBJNGPSHPPEDPMPVSSFOEJUJPOXIJDIIBT
MFEUPXBSETNPSFBOENPSFXIJUFMJHIUFYUFSJPSMJHIU
JOHJOTUBMMBUJPOT
&OFSHZ&ēDJFODZ 6UJMJTBUJPO 'BDUPS 5BTL
"SFBBOE6UJMBODF
-JHIUJOHSFRVJSFNFOUTJOHFOFSBMDPODFSOUIFRVBMJUZ
DSJUFSJBJMMVNJOBODFMFWFMMVNJOBODFEJTUSJCVUJPOHMBSF
MJNJUBUJPO NPEFMMJOH DPMPVS BQQFBSBODF BOE DPMPVS
SFOEJUJPO #FTJEFT UIFTF QIPUPNFUSJD DSJUFSJB TQFDJBM
BUUFOUJPO JT QBJE UP UIF DPTUT PG BDRVJTJUJPO JOTUBMMB
UJPO NBJOUFOBODF BOE PQFSBUJPO PG UIF MJHIUJOH TZT
UFN)FSFJUJTPGQBSUJDVMBSJOUFSFTUUPXIBUFYUFOUUIF
UPUBM DPTUT DPVME CF SFEVDFE CZ VUJMJTJOH MBNQT XJUI
IJHIFS FöDBDZ CBMMBTUT XJUI MPXFS MPTTFT BOE MVNJ
OBJSFTXJUIIJHIFSMJHIUPVUQVUSBUJPTBOEPSNPSFBQ
QSPQSJBUFMVNJOPVTJOUFOTJUZEJTUSJCVUJPOT5IFSBUJPPG
UIF BDIJFWBCMF JMMVNJOBUJPO MFWFM FYQSFTTFE JO UFSNT
PGBOBWFSBHFJMMVNJOBODFPOBSFGFSFODFTVSGBDFIFSF
UIF UBTL BSFB
UP UIF OFDFTTBSZ FMFDUSJD QPXFS EF
QFOETPOUIFTFMFDUFEMBNQTCBMMBTUTBOEMVNJOBJSFT
BTXFMMBTPOUIFMVNJOBJSFMBZPVU'PSMBNQTBOECBM
MBTUTUIFSFBSFBQQSPQSJBUFNFBTVSFTFöDBDZ BOE CBM
MBTUMBNQDJSDVJUQPXFSSFTQFDUJWFMZXIJDITFSWFBTB
CBTJTGPSUIFFWBMVBUJPOPGFOFSHZFöDJFODZ )PXFWFS
GPS MVNJOBJSFT UIF PCWJPVT NFBTVSF UIF MJHIU PVUQVU
SBUJPJTOPUBTVJUBCMFRVBOUJUZBTUIFSFFYJTUTOPSFMB
UJPOTIJQUPUIFBDIJFWBCMFJMMVNJOBUJPOMFWFM<><>5IF
FOFSHZ FöDJFODZ PG B QBSUJDVMBS MVNJOBJSF JO B HJWFO
MBZPVUDBOCFFWBMVBUFEVTJOHUIFVUJMJTBUJPOGBDUPSGPS
UIFTQFDJmD UBTL BSFB 5IF VUJMJTBUJPO GBDUPS UBTL BSFB JT
EFmOFE BT UIF SBUJP PG UIF MVNJOPVT nVY SFDFJWFE CZ
UIFUBTLBSFBUPUIFUPUBMMBNQnVY PG UIF JOTUBMMBUJPO
4NBMMWBMVFTPGUIFVUJMJTBUJPOGBDUPSUBTLBSFBJOEJDBUF
OPU POMZ B QPPS QFSGPSNBODF JO HFOFSBM CVU JG TNBMM
DPNQBSFEXJUIUIFMJHIUPVUQVUSBUJPPGUIFMVNJOBJSFT
BMTPTIPXBUFOEFODZUPBIJHIFSMJHIUQPMMVUJPOBTB
MBSHFS BNPVOU PG UIF MVNJOPVT nVY JT TQSFBE BSPVOE
BOESFnFDUFE VQXBSET
BOE OPU DPODFOUSBUFE PO UIF
UBTLBSFBUPCFMJU'PSUIFFWBMVBUJPOPGUIFFõFDUJWF
OFTTPGBMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOUIFSBUJPPGUIFMVNJOPVT
nVY SFDFJWFE CZ UIF UBTL BSFB UP UIF FNJUUFE MVNJOPVT
nVY PG UIF JOTUBMMBUJPO UIF VUJMBODF DPVME CF BO BQQSP
QSJBUFNFBTVSF"VUJMBODFPGPOFXPVMETIPXUIBUBMM
UIFMJHIUQSPWJEFECZBOJOTUBMMBUJPOJTSFDFJWFECZUIF
BSFBUPCFMJUJFUIFJOTUBMMBUJPOJTNPTUFõFDUJWF BOE
OPMJHIUJTXBTUFESFHBSEMFTTPGUIFVQXBSEMJHIUSBUJP
XIJDIDPVMECFHSFBUFSUIBO/FWFSUIFMFTTSFnFDUFE
MJHIUGSPNUIFUBTLBSFBTEFQFOEFOUPOUIFSFnFDUJPO
QSPQFSUJFTBOEPVUPGDPOUSPMPGUIFMJHIUJOHEFTJHOFS
DPVMEDBVTFPCUSVTJWFMJHIUBOETLZHMPX%FQFOEJOH
PO UIF UZQF PG JOTUBMMBUJPO B DPNCJOBUJPO PG VQXBSE
MJHIU SBUJP VUJMJTBUJPO GBDUPS BOE VUJMBODF UPHFUIFS
XJUIUIFPUIFSNFBTVSFTHJWFOJO$*&<>TIPVMECF
VTFEUPFWBMVBUFBMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOBQQSPQSJBUFMZJO
UFSNTPGPCUSVTJWFMJHIUUBLJOHJOUPBDDPVOUUIFEJSFD
UJPOBMJUZPGUIFFNJUUFEMJHIU
0CUSVTJWF(MBSFmUIF(FSNBO"QQSPBDI
*O (FSNBO OBUJPOBM SFHVMBUJPOT DPODFSOJOH UIF BT
TFTTNFOUPGPCUSVTJWFMJHIUSFGFSFODFJTCFJOHNBEFUP
BNFUIPEEFTDSJCFEJOBQBSUJDVMBSQVCMJDBUJPO<>PG
UIF(FSNBOMJHIUJOHTPDJFUZ*OUIJTNFUIPEPCUSVTJWF
MJHIUJTDPOTJEFSFEJOUFSNTPGWFSUJDBMJMMVNJOBODFTPO
XJOEPXTBOEPGEJTDPNGPSUHMBSFDBVTFECZJOEJWJEVBM
MJHIUTPVSDFTPGBOJOTUBMMBUJPO5IFMJNJUTHJWFOGPSUIF
WFSUJDBM JMMVNJOBODFT PO XJOEPXT BSF WFSZ DMPTF UP
UIPTF HJWFO JO UIF $*& QVCMJDBUJPO <> GPS UIF FWBMV
BUJPO PG PCUSVTJWF HMBSF UIF $*& NFUIPE XJUI TQFDJ
mFE MJNJUT GPS NBYJNVN JOUFOTJUJFT PG JOEJWJEVBM MJHIU
TPVSDFT JOUP QPUFOUJBMMZ PCUSVTJWF EJSFDUJPOT DBOOPU
CFSFHBSEFEBTFRVJWBMFOUBOEDPVMEDBVTFRVJUFEJG
GFSFOUSFTVMUT5IFMJNJUTGPSPCUSVTJWFHMBSFEJõFSFOU
GPSQSFBOEQPTUDVSGFXIPVST
BSFHJWFOJOUFSNTPG
NBYJNVNUPMFSBCMFMVNJOBJSFMVNJOBODFTEFQFOEFOU
POUIFTJ[FPGUIFHMBSFTPVSDFBOEPOUIFBWFSBHFMV
NJOBODFPGUIFBSFBTVSSPVOEJOHUIFHMBSFTPVSDF<>
5IJTJTBTMJHIUMZNPSFDPNQMFYBQQSPBDIUIBOUIF$*&
NPEFMCVUCBTFEPOTVCKFDUJWFBQQSBJTBMTJUJTDPOTJE
FSFEUPCFNPSFSFBMJTUJD<>
$PODMVTJPOT
5IF$*&NFUIPEDBOCFSFHBSEFEBTBCBTJTGPSUIFFWBMVB
UJPOPGPCUSVTJWFMJHIUGSPNPVUEPPSMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOT
5IFNFUIPEOFFETFYUFOTJPOTGPSBNPSFDPNQSFIFOTJWF
EFTDSJQUJPO PG UIF FõFDUT PG TLZ HMPX 3FnFDUFE MJHIU
GSPNUIFTVSGBDFTUPCFMJUTIPVMECFDPOTJEFSFEJOSFMB
UJPOUPUIFVQXBSEMJHIUSBUJPQPTTJCMZVTJOHBOVUJMBODF
BOEPSBOVUJMJTBUJPOGBDUPSBQQSPBDI'PSUIFFWBMVBUJPO
PGPCUSVTJWFHMBSFBNFUIPEUBLJOHJOUPBDDPVOUPOMZUIF
NBYJNVNMVNJOPVTJOUFOTJUJFTPGUIFHMBSFTPVSDFTEPFT
OPUTFFNUPCFBEFRVBUFBHMBSFTPVSDFMVNJOBODFCBTFE
DPODFQUDPVMEPõFS B NPSF BQQSPQSJBUF TPMVUJPO
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
3FGFSFODFT
<>i(VJEFPOUIFMJNJUBUJPOPGUIFFõFDUT PG PCUSVTJWF
MJHIU GSPN PVUEPPS MJHIUJOH JOTUBMMBUJPOTw 1VCMJDBUJPO
$*&
<>&/*40i-JHIUJOHPGXPSLQMBDFTo1BSU0VU
EPPSw
<>&/i3PBEMJHIUJOHo1BSU1FSGPSNBODFSF
RVJSFNFOUTw
<>$&/53i3PBEMJHIUJOHo1BSU4FMFDUJPOPG
MJHIUJOHDMBTTFTw
<>-FDPDR+i.JOJNJ[JOHTLZHMPXBOEPCUSVTJWFMJHIU
BOVOFYQFDUFEXBZUPJNQSPWFUIFHMPCBMFöDJFODZ PG
B MJHIUJOH JOTUBMMBUJPOw 1SPDFFEJOHT $*&*%" 4ZNQP
TJVNPO0CUSVTJWF-JHIU#BSDFMPOB$%
<> $JODBOP 1 'BDIJ ' #POBUB % i%JSFDU WFSTVT SF
nFDUFE VQMJHIU JO DSFBUJOH MJHIU QPMMVUJPO BOE PQUJNJ[B
UJPOPGFYUFSJPSMJHIUJOHw1SPDFFEJOHT$*&*%"4ZNQP
TJVNPO0CUSVTJWF-JHIU#BSDFMPOB$%
<> 4DIXBS[ )& 8BMLFS " v/JHIU TLZ CSJHIUOFTT BU
$FSSP 1BDIPOi $FSSP 5PMPEP *OUFS"NFSJDBO 0CTFSWB
UPSZ
<> 4JFNU 1 4UPDLNBS " v.JOJNJ[JOH MJHIU QPMMVUJPO
oUIF(FSNBOSBJMBQQSPBDIi1SPDFFEJOHT$*&*%"4ZN
QPTJVNPO0CUSVTJWF-JHIU#BSDFMPOB$%
<>"4UPDLNBSi-VNJOBJSFFöDJFODZ GBDUPS TZTUFN GPS
HFOFSBMMJHIUJOHi1SPDFFEJOHT3JHIU-JHIU/JDF
Q
<>i.FTTVOHVOE#FVSUFJMVOHWPO-JDIUJNNJTTJPOFO
LàOTUMJDIFS-JDIURVFMMFOw-J5(1VCMJLBUJPO
"YFM4UPDLNBS
1SFTJEFOUPGUIF(FSNBO/BUJPOBM$PNNJUUFFPG$*&
-$*-JHIU$POTVMU*OUFSOBUJPOBM-JOEFOBMMFF"
%$FMMF(FSNBOZ
UFM
FNBJM"4UPDLNBS-$*!5POMJOFEF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
1PMJDZJOTUSVNFOUTGPSSFEVDJOHMJHIUQPMMVUJPO
BOEFOFSHZDPOTVNQUJPOGSPNPVUEPPSMJHIUJOH
Rcwn"Xcp"Vkejgngp
"CTUSBDU
5IF 'MFNJTI QBSU PG #FMHJVN JT POF PG UIF NPTU MJU QBSUT XJUI PVU
EPPSMJHIUJOHJOUIFXPSME5IFNBJOSFBTPOJTUIFEFOTFQPQVMBUJPO
JO DPNCJOBUJPO XJUI B EJTQFSTFE SPBE BOE IPVTJOH OFUXPSL 5IF
'MFNJTIHPWFSONFOUJODMVEFEUIFSFGPSFUIFSFEVDUJPOPGMJHIUQPM
MVUJPOGSPNPVUEPPSMJHIUJOHJOJUTFOWJSPONFOUBMQPMJDZQMBO4JN
QMFTXJUDIJOHPõ PG TUSFFU MJHIUJOH JT DFSUBJOMZ OPU BDDFQUFE CZ HPW
FSONFOUBOEQVCMJDCFDBVTFPGTBGFUZDPODFSOT5IFNBJOBDUJPOT
VOEFSUBLFOCZUIF'MFNJTIHPWFSONFOUBSFBMPDBMFOWJSPONFOUBM
QPMJDZ
MJHIUQPMMVUJPO
FOFSHZPVUEPPS
FDPEFTJHO
5IF 'MFNJTI QBSU PG #FMHJVN JT POF PG UIF NPTU MJU QBSUT
XJUIPVUEPPSMJHIUJOHJOUIFXPSME5IFNBJOSFBTPOJTUIF
EFOTFQPQVMBUJPOJODPNCJOBUJPOXJUIBEJTQFSTFEIPVT
JOHOFUXPSLBOEXFMMMJUSPBET5IFSFBSFTUSFFU
MJHIUJOHQPJOUT<>XJUIBQPQVMBUJPOPGIBCJUBOUT
JOPSTUSFFUMJHIUJOHQPJOUQFSDBQJUBPOBOBSFB
PGLN5IFSFBSFLNNPUPSXBZTLNJO
UFSDJUZSPBETBOELNDPNNVOBMSPBETPSPOBWFS
BHFMJHIUJOHQPJOUQFSNSPBE<>5IFBWFSBHFQPMF
QPXFS JT 8 PS .8 UPUBM JOTUBMMFE TUSFFU MJHIUJOH
QPXFS4USFFUMJHIUJOHXBTFTUJNBUFEUPDPOUSJCVUFGPS
UPUPUBMPVUEPPSMJHIUJOH<>5IFUPUBMDPOTVNFEFOFSHZ
GPSQVCMJDMJHIUJOHJTBCPVU(8I<>SFQSFTFOUJOH
PGUIFUPUBMFMFDUSJDBMFOFSHZDPOTVNQUJPOJOUIF'MFNJTI
SFHJPO 5IF MJHIU JT PG DPVSTF IJHIMZ DPODFOUSBUFE PO UIF
SPBETVSGBDFCVUBOJDFDPNQBSJTPOJTUPDBMDVMBUFUIFBWFS
BHFSFHJPOBMJMMVNJOBODFGSPNTUSFFUMJHIUJOHBOEDPNQBSF
JUXJUIGVMMNPPOJMMVNJOBODFMVY
<>)JHIQSFTTVSF
TPEJVNMBNQTBSFSFQSFTFOUJOHBOEMPXQSFTTVSFTP
EJVNMBNQTPGUIFJOTUBMMFECBTFUIFSFGPSFMVNFO
8JTBSFBMJTUJDMVNJOBJSFMJHIUPVUQVU5IJTSFTVMUTJO
.MVNFO.N
MVYBWFSBHFJMMVNJOBODFPSGPS
DPNQBSJTPOBCPVUUJNFTUIFGVMMNPPOJMMVNJOBUJPO
*O#FMHJVNMVNJOBJSFTUIBUDPNQMZXJUIUIFQVCMJDUFOEFS
TQFDJmDBUJPO <> BSF QSPNPUFE UIJT UFOEFS TQFDJmDBUJPO
DPOUBJOT FöDJFODZ SFRVJSFNFOUT BOE VQXBSE MJHIU PVU
QVUSBUJPMJNJUT
5IF 'MFNJTI HPWFSONFOU JODMVEFE UIFSFGPSF UIF SFEVD
UJPO PG MJHIU QPMMVUJPO GSPN PVUEPPS MJHIUJOH JO JUT FOWJ
SPONFOUBMQPMJDZQMBONBJOMZBGUFSDPNQMBJOUTGSPNBNB
UFVSBTUSPOPNFST4JNQMFTXJUDIJOHPõ PG TUSFFU MJHIUJOH
JTDFSUBJOMZOPUBDDFQUFECZUIFHPWFSONFOUBOEHFOFSBM
QVCMJDCFDBVTFPGTBGFUZDPODFSOT
5IFNBJOBDUJPOTVOEFSUBLFOCZUIF'MFNJTIHPWFSONFOU
BSF JODMVEJOH MJHIU QPMMVUJPO JO UIF MPDBM FOWJSPONFOUBM
MBX 7-"3&.
JODMVEJOH SFEVDUJPO PG MJHIU QPMMV
UJPO JO UIF MPOH UFSN FOWJSPONFOUBM QPMJDZ QMBO NJMJFV
CFMFJETQMBO
BOJOGPSNBUJPODBNQBJHOUPMPDBMDPNNVOBM
BVUIPSJUJFT %6-0.*
B SFHVMBS VQEBUFE FOWJSPONFOUBM
NPOJUPSJOH SFQPSU PO MJHIU QPMMVUJPO .JSB5
<> BOE BO
JOUFSOFU #FTU "WBJMBCMF 5FDIOJRVFT#"5
UPPM GPS PVUEPPS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
MBX7-"3&.
BMPOHUFSNFOWJSPONFOUBMQPMJDZQMBONJMJFV
CFMFJETQMBO
QFSGPSNJOHBOJOGPSNBUJPODBNQBJHO%6-0.*
QVCMJTIJOHBSFHVMBSVQEBUFEFOWJSPONFOUBMNPOJUPSJOHSFQPSU
POMJHIUQPMMVUJPO.JSB5
QSPWJEJOHBOJOUFSOFU#FTU"WBJMBCMF
5FDIOJRVFT#"5
UPPMGPSPVUEPPSMJHIUJOH0OUIF&VSPQFBOMFW
FMUIFSFJTUIFOFXFDPEFTJHOEJSFDUJWF&$
GPSFOFSHZ
VTJOHQSPEVDUTBOETUSFFUMJHIUJOHJTPOFPGUIFPOHPJOHQSFQB
SBUPSZTUVEJFT5IJTQBQFSXJMMTIPSUMZJOUSPEVDFUIJTEJSFDUJWF
MJHIUJOHBTQBSUPGJUTFMBCPSBUFEA&OFSHZBOE&OWJSPONFOU
*OGPSNBUJPO4ZTUFN&.*4
XFCTJUF<>5IFMBTUUXPBDUJPOT
XJMMCFIJHIMJHIUFEJOUIFOFYUDIBQUFSTJOUIJTQBQFS5IF
MPDBM FOWJSPONFOUBM MBX 7-"3&.
OFFET UP CF VQEBUFE
CFDBVTFJUJTOPUTQFDJmD FOPVHI *U MBDLT NFBTVSJOH MJNJUT
BOENFUIPETJOPSEFSUPCFFõFDUJWF $*& HVJEFMJOFT DPVME
QSPWJEFBHPPECBTJTGPSUIJT'VSUIFSmFME SFTFBSDI JT OFFE
FEUPFMBCPSBUFTVDIBMBX5IFPCKFDUJWFTJODMVEFEJOUIF
MPDBM FOWJSPONFOUBM QPMJDZ QMBO XFSF GPSNVMBUFE JOUFSNTPGBSUJmDJBM TLZ CSJHIUOFTT <> BGUFS DVSGFX I
3FHVMBSVQEBUFENFBTVSFNFOUTBSFOPUBWBJMBCMFBOEUIF
QVCMJTIFE NBQT <> BSF CBTFE PO TBUFMMJUF NFBTVSFNFOUT
BSPVOEIGPS#FMHJVN
UIFTFPCKFDUJWFTOFFETUIFSF
GPSFUPCFVQEBUFEVTJOHBTPMJENFBTVSFNFOUNFUIPEBOE
GVSUIFSSFTFBSDIJTOFFEFE
0OUIF&VSPQFBOMFWFMUIFSFJTUIFOFXFDPEFTJHOEJSFD
UJWF &$
GPS FOFSHZ VTJOH QSPEVDUT BOE TUSFFU
MJHIUJOH JT POF PG UIF POHPJOH QSFQBSBUPSZ TUVEJFT 5IJT
QBQFSXJMMBMTPTIPSUMZJOUSPEVDFUIJTEJSFDUJWFBOEQPJOU
PVUUIFQPTTJCMFSFMBUJPOUPXBSETMJHIUQPMMVUJPOBOEFO
FSHZDPOTVNQUJPOGPSTUSFFUMJHIUJOH
'MFNJTIFOWJSPONFOUBMNPOJUPSJOH
SFQPSUPOMJHIUQPMMVUJPO.JSB5
5IF'MFNJTISFHJPOPG#FMHJVNNPOJUPSTUIFFOWJSPONFO
UBM TUBUF XJUI SFHVMBS VQEBUFT BOE MJHIU QPMMVUJPO JT POF
QBSUPGJU5IFJOEJDBUPSTBSFJODMVEFEJOUIF.JSB5SFQPSU
<>5IFSFJTBMTPBOFYUFOEFECBDLHSPVOEEPDVNFOU
QBHFT
<>BWBJMBCMFUIBUDBOTFSWFBTDPVSTFGPSSFHJPOBM
PS DPNNVOBM FOWJSPONFOUBM PöDFST 5IFTF SFQPSUT JO
%VUDI
DBO CF EPXOMPBEFE GSFF IUUQXXXNJMJFVSBQ
QPSUCF
5IFCBDLHSPVOEEPDVNFOUEFTDSJCFTMJHIUQPM
MVUJPO HJWFT BO PWFSWJFX PG QSFWJPVT QPMJDZ BDUJPO BOE
NBJOMZ DPOUBJOT FOWJSPONFOUBM JOEJDBUPST BOE GVUVSF
QPMJDZSFDPNNFOEBUJPOT
5IF FOWJSPONFOUBM JOEJDBUPST BSF MJOLFE BT GBS BT QPT
TJCMFUPTFDUPSTUIBUBSFUIFTPVSDFPGMJHIUQPMMVUJPOEP
NFTUJD JOEVTUSZ USBOTQPSU BHSJDVMUVSF DPNNFSDF BOE
TFSWJDFT
5IF mSTU JOEJDBUPS JT FOFSHZ DPOTVNQUJPO GPS PVUEPPS
MJHIUJOHBOEHJWFTBHPPEJOEJDBUJPOPGUIFTFDUPSDPOUSJCV
UJPO5IFFOFSHZDPOTVNFECZQVCMJDMJHIUJOHUSBOTQPSU
5BCMF&MFDUSJDJUZ
DPOTVNQUJPOGPSPVUEPPS
MJHIUJOH'MBOEFSO
BOE HSFFOIPVTFT XJUI BSUJmDJBM MJHIUJOH"HSJDVMUVSF
BSF
EJSFDUMZLOPXOGSPNOBUJPOBMTUBUJTUJDT5IFPUIFSTFDUPST
DPOUSJCVUJPOTBSFFTUJNBUFECBTFEPOUIFTFDUPSTFMFDUSJ
DBMFOFSHZDPOTVNQUJPODPNCJOFEXJUISBUJPTPGBTNBMM
FORVJSZGPSJOEVTUSZGPSDPNNFSDFBOETFSWJDF
TFDUPSGPSEPNFTUJDTFDUPS
DBOCFJNQSPWFEPWFS
UJNF
5IFSFTVMUGPSJTJODMVEFEJOUBCMF
5IFTFDPOEJOEJDBUPSJTBSUJmDJBM TLZ OJHIU CSJHIUOFTT <>
CVUBTTUBUFECFGPSFSFHVMBSVQEBUFENFBTVSFNFOUTBSF
OPUBWBJMBCMFBOEUIFQVCMJTIFENBQTBSFCBTFEPOTBUFM
MJUFNFBTVSFNFOUTBSPVOEIGPS#FMHJVN
TPFõPSUT
GPS TXJUDIJOH PG PS EJNNJOH BSF OPU UBLFO JOUP BDDPVOU
BOESFTVMUTBSFUPOFHBUJWF
'JOBMMZ UIF FWPMVUJPO JO MJHIU QPMMVUJPO FYQFSJFODFE CZ UIF
QPQVMBUJPOJTNPOJUPSFE5IFJOEJDBUPSTJTQBSUPGBMBSHFTDBMF
QVCMJDFORVJSZGBNJMJFT
POOVJTBODFGSPNOPJTFTNFMM
BOEPVUEPPSMJHIUJOH4JNVMUBOFPVTMZJUXBTBTLFEXIFUIFS
PS OPU QFPQMF XBOUT TUSFFU MJHIUJOH BOE UIF BOTXFS XBT
DMFBSMZQPTJUJWF5IFSFTVMUJTJODMVEFEJOUBCMF$PNQBSFEUP
OPJTFOVJTBODFGSPNPVUEPPSMJHIUJOHJTMPX5IFNBJOTPVSDF
PGOVJTBODFGSPNMJHIUQPMMVUJPOJTUSBOTQPSU
*OUFSOFU#FTU"WBJMBCMF5FDIOJRVFT#"5
UPPMGPSPVUEPPSMJHIUJOH
"#FTU"WBJMBCMF5FDIOJRVFT#"5
XFCUPPMGPSPVUEPPSMJHIU
JOHJODMVEJOHMJHIUQPMMVUJPOJTBWBJMBCMFJO%VUDIPOJOUFSOFU
IUUQXXXFNJTWJUPCFMJDIUIJOEFS
TFFBMTPmHVSF 5IF
BJNJTUPQSPWJEFPCKFDUJWFJOGPSNBUJPOUIBUJTTVQQPSUFECZ
BMBSHFBEWJTPSHSPVQGSPNEJõFSFOU TUBLFIPMEFST
5IFmSTU QBSU PG UIF XFCTJUF QSPWJEFT HFOFSBM JOGPSNBUJPO
EFmOJUJPO PG UFSNT FOFSHZ SFMBUJPOTIJQ 'MBOEFST IPX UP
DPNQMBJOBDUJWJUJFTBOEMJOLT
5IFTFDPOEQBSUPGUIFXFCTJUFJTPSHBOJ[FEUPXBSETEJG
GFSFOUVTFSHSPVQT
QVCMJD SPBE NPOVNFOUT DPNNFSDJBM JOEVTUSZ IPNF
BHSJDVMUVSFSFDSFBUJPO
'PSFBDIVTFSHSPVQJUDPOUBJOT
8IBUEFmOJUJPO
#"5 #FTU "WBJMBCMF 5FDIOPMPHZ
FYBN
QMFTSFHVMBUJPOTUBOEBSETWFSJmDBUJPO QPMJDZ
'JHVSFTDSFFOQSJOUPGMJHIUQPMMVUJPOXFCTJUF#"5UPPM
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
&V1 EJSFDUJWF &$
QSFQBSBUPSZ
TUVEZGPSTUSFFUMJHIUJOH
5IF &$ BEPQUFE JO UIF OFX EJSFDUJWF &$
PO UIF FDPEFTJHO PG &OFSHZVTJOH 1SPEVDUT &V1
TVDI
BTTUSFFUMJHIUJOHUPQSPWJEFDPIFSFOU&6XJEFSVMFTGPS
FDPEFTJHOBOEUPFOTVSFUIBUEJTQBSJUJFTBNPOHOBUJPOBM
SFHVMBUJPOTEPOPUCFDPNFPCTUBDMFTUPJOUSB&6USBEF<>
#ZDPOTFRVFODFUIFSFDPVMECFBOJNQBDUPGUIJTEJSFDUJWF
POFOFSHZVTFPGTUSFFUMJHIUJOH*OBDBTFTUVEZGPS
BTUSFFUMJHIUJOHMVNJOBJSFXBTQFSGPSNFECZ7),JOUIF
GSBNFXPSLPGUIF.&&61NFUIPEPMPHZTUVEZ<>*OUIJT
FYBNQMFFMFDUSJDJUZVTFDBVTFENBJOJNQBDUTJO-$"-JGF
$ZDMF"OBMZTJT
-$$-JGF$ZDMF$PTU
7),BMTPDPODMVEFE
UIBUJGMFHJTMBUJPOJTJOUSPEVDFEJNQBDUPOTLZHMPXDPVME
BMTPCFFYQFDUFEBTGBSBTUIFVQXBSEMJHIUPVUQVUSBUJP
6-03
MJNJUTFH
BSFVTFGVMUPJODSFBTFFMFDUSJDBM
FöDJFODZ )PXFWFS UIFJS DBTF TUVEZ XJMM OPU CF EJSFDUMZ
VTFE CZ UIF &VSPQFBO $PNNJTTJPO UP QSFQBSF MFHJTMB
UJPOGPSUIBUFõFDU B TFQBSBUF QSFQBSBUPSZ TUVEZ GPS TUSFFU
MJHIUJOHXBTTUBSUFEJO<>5IFHFOFSBMPCKFDUJWFPG
UIF QSFQBSBUPSZ TUVEZ JT UP QSPWJEF UIF OFDFTTBSZ JOGPS
NBUJPO CBTFE PO UFDIOJDBM FDPOPNJDBM BOE FDPMPHJDBM
BOBMZTJTUPQSFQBSFGPSUIFOFYUQIBTFTDBSSJFEPVUCZUIF
$PNNJTTJPOBPESBGUJOHJNQMFNFOUJOHNFBTVSFTUPCF
EJTDVTTFEJOBDPOTVMUBUJPOGPSVN
4QFDJmD JNQMFNFOUJOH
NFBTVSFTGPSTUSFFUMJHIUJOHMVNJOBJSFTNJHIUGPMMPX5IF
TUVEZJTBDDPSEJOHUP.&&61NFUIPEPMPHZSFQPSU<>
$PODMVTJPOT
%JõFSFOU QPMJDZ JOTUSVNFOUT GPS SFEVDJOH MJHIU QPMMVUJPO
BOE FOFSHZ DPOTVNQUJPO GSPN PVUEPPS MJHIUJOH BSF QSF
TFOUFE UIFZ BSF B MJHIU QPMMVUJPO FOWJSPONFOUBM MBX B
MPOHUFSNFOWJSPONFOUBMQPMJDZQMBOQFSGPSNJOHBOJOGPS
NBUJPODBNQBJHOQVCMJTIJOHBSFHVMBSVQEBUFEFOWJSPO
NFOUBMNPOJUPSJOHSFQPSUPOMJHIUQPMMVUJPOQVCMJDUFOEFS
TQFDJmDBUJPO GPS MVNJOBJSFT BOE QSPWJEJOH BO JOUFSOFU #FTU
"WBJMBCMF5FDIOJRVFT#"5
UPPMGPSPVUEPPSMJHIUJOH
'VSUIFSSFTFBSDIJTOFFEFEGPSBMJHIUQPMMVUJPOMBXBOEB
NFBTVSBCMFMPOHUFSNFOWJSPONFOUBMQPMJDZQMBO
0OUIF&VSPQFBOMFWFMUIFSFJTUIFOFXFDPEFTJHOEJSFD
UJWF &$
GPS FOFSHZ VTJOH QSPEVDUT BOE TUSFFU
MJHIUJOHJTPOFPGUIFPOHPJOHQSFQBSBUPSZTUVEJFT*NQBDU
POFOFSHZVTFBOEMJHIUQPMMVUJPODBOCFFYQFDUFE
3FGFSFODFT
<> /BSJTBEB , % 4DISFVEFS -JHIU QPMMVUJPO
IBOECPPL4QSJOHFSWFSMBH*4#/9
<> $JO[BOP 1 ' 'BMDIJ 5IF BSUJmDJBM OJHIU TLZ
CSJHIUOFTT NBQQFE GSPN %.41 0QFSBUJPOBM -JOFTDBO
4ZTUFNNFBTVSFNFOUT1$%&MWJEHF.POUIMZ/PUJDFTPG
UIF3PZBM"TUSPOPNJDBM4PDJFUZ
<> #BDLHSPVOE EPDVNFOU PO MJHIU QPMMVUJPO JO %VUDI
A"DIUFSHSPOEEPDVNFOU MJDIUIJOEFS EPXOMPBE PO
IUUQXXXNJMJFVSBQQPSUCF
<> #BDLHSPVOE EPDVNFOU PO USBOTQPSU JO %VUDI
A"DIUFSHSPOEPDVNFOU USBOTQPSU EPXOMPBE PO
IUUQXXXNJMJVFSBQQPSUCF
<>XFCTJUFIUUQXXXFNJTWJUPCFMJDIUIJOEFS
<>XFCTJUFIUUQFVSPQBFVJOUDPNNFOFSHZEFNBOE
MFHJTMBUJPOFDP@EFTJHO@FOIUN
<>XFCTJUFIUUQXXXFVQMJHIUOFU
1BVM7BO5JDIFMFO
7*50'MFNJTI*OTUJUVUFGPS5FDIOPMPHJDBM3FTFBSDI
#PFSFUBOH#.PM#FMHJVN
UFM
FNBJMQBVMWBOUJDIFMFO!WJUPCF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
"QIPUPNFUSJDNPEFMGPSQSFEJDUJOH
UIFTLZHMPXPGHSFFOIPVTFT
+PIBO"MGFSEJODL&HPO+BOTTFO-BVSFOT;POOFWFMEU+BO3VJHSPL
"CTUSBDU
.BOZHSFFOIPVTFTVTFBSUJmDJBM MJHIU UP HSPX QMBOUT 1BSU PG UIJT MJHIU
FTDBQFTTDBUUFSTJOUIFTLZBOEDBVTFTTLZHMPX3FTJEFOUTJOUIFWJ
DJOJUZDPNQMBJOBCPVUUIFBCTFODFPGOBUVSBMEBSLOFTT"MJHIUTDBU
UFSNPEFMJTEFWFMPQFEJOPSEFSUPRVBOUJGZUIFEPTFPGUIFTLZHMPX
5IF MVNJOBODF PG UIF TLZ HMPX BOE UIF JMMVNJOBODF EVF UP UIF BJS
HMPX XBT DBMDVMBUFE GPS WBSJPVT HSFFOIPVTF QBSBNFUFST EJTUBODF
UPUIFHSFFOIPVTFBOENFUFPSPMPHJDBMWJTJCJMJUZ5IFTFSFTVMUTXFSF
DPNQBSFE XJUI NFBTVSFE WBMVFT JO UIF mFME 5IF NPEFM QSFEJDUT
MJHIUQPMMVUJPO
TLZHMPX
HSFFOIPVTFT
QIPUPNFUSZ
(SFFOIPVTFT BU OPSUIFSO MBUJUVEFT PGUFO VTF BSUJmDJBM
MJHIU UP HSPX QMBOUT 1BSU PG UIJT MJHIU FTDBQFT UISPVHI
UIFSPPGTDBUUFSTJOUIFTLZBOEDBVTFTBWJTJCMFTLZHMPX
3FTJEFOUTJOUIFWJDJOJUZDPNQMBJOBCPVUUIFBCTFODFPG
OBUVSBM EBSLOFTT " MJHIU TDBUUFS NPEFM JT EFWFMPQFE JO
PSEFSUPRVBOUJGZUIFEPTFPGUIFTLZHMPX5IJTEPTFDBO
CFDPNQBSFEXJUIUIFFõFDU JF UIF TVCKFDUJWF EJTDPN
GPSUPGUIFSFTJEFOUT8IFOUIFEPTFFõFDU SFMBUJPO DBO CF
EFUFSNJOFETBUJTGBDUPSZJUJTQPTTJCMFUPQSFEJDUUIFMFWFM
PG EJTDPNGPSU GPS B HSFFOIPVTF XJUI HJWFO QBSBNFUFST
5IJTQBQFSEFTDSJCFTUIFNPEFMGPSUIFMVNJOBODFPGUIF
BJSHMPX
.FUIPET
5IF NPEFM QSFTFOUFE JO UIJT QBQFS JT BO FYUFOTJPO PG
BO FBSMJFS QSFTFOUFE NPEFM 7PT WBO #FSHFN+BOTFO
/FXJOUIFDVSSFOUNPEFMJTUIBU
UIFHSFFOIPVTF
JTOPUDPOTJEFSFEBTBQPJOUTPVSDFCVUBTBSFDUBOHVMBS
TIBQFEFNJUUJOHMJHIUTPVSDFBOE
UIFMVNJOBODFJTOPU
POMZEFUFSNJOFETUSBJHIUBCPWFUIFHSFFOIPVTFCVUBMTP
JOPUIFSEJSFDUJPOT'JHVSF
5IFMJHIUJTFNJUUFECZUIF
HSFFOIPVTF BU QPJOU ( BUUFOVBUFE UISPVHI UIF BUNP
TQIFSF BMPOH (1 TDBUUFSFE JO UIF BUNPTQIFSF BU QPJOU
UIFNFBTVSFEWBMVFTRVJUFXFMM5IFXPSTUDBTFTJUVBUJPOMBSH
FTUEPTF
PDDVSTXIFOUIFNFUFPSPMPHJDBMWJTJCJMJUZJTUJNFT
UIFEJTUBODF'PSUIJTDPOEJUJPOUIFMJHIUEPTFJTBMNPTUJOWFSTFMZ
QSPQPSUJPOBMUPUIFTRVBSFPGUIFEJTUBODF5IFNPEFMJTBQQMJDB
CMFGPSPUIFSUZQFTPGMJHIUFNJUUJOHPCKFDUTQVCMJDMJHIUJOHBE
WFSUJTJOHFUD
BOEBOFYUFOTJPOJTQMBOOFEGPSDMPVEZTLJFT
1BOEBHBJOBUUFOVBUFEBMPOHQBUI10CFGPSFJUSFBDIFT
UIFPCTFSWFS05IFBJSHMPXMVNJOBODFTUSBJHIUBCPWFUIF
HSFFOIPVTFDBOCFDBMDVMBUFECZJOUFHSBUJPOBMPOHMJOFM
BOEPWFSUIFXIPMFHSFFOIPVTFBSFBXJUIFRVBUJPO
*OUIJTFRVBUJPOJT-UIFMVNJOBODFPGUIFBJSHMPXBUBOBO
HMFHBCPWFUIFHSFFOIPVTFDEN
BTTFFOGSPNUIFPC
TFSWFSBUQPJOU0UJTUIFUSBOTNJTTJPOPGUIFHSFFOIPVTF
SPPGSJTUIFSFnFDUJPO PG UIF HSFFOIPVTF QMBOUT &I JT UIF
IPSJ[POUBMJMMVNJOBODFJOUIFHSFFOIPVTFMY
7NJTNF
UFPSPMPHJDBMWJTJCJMJUZN
C,BOEM,BSFUIFHSFFOIPVTF
EJNFOTJPOT N
B JT UIF EJTUBODF CFUXFFO UIF PCTFSWFS
0
UPUIFDFOUSFPGUIFHSFFOIPVTF(
N
BOEGG
JTUIF
BUNPTQIFSJDTDBUUFSGVODUJPO.JEEMFUPO
*OPSEFSUPEFUFSNJOFUIFBJSHMPXMVNJOBODFBUBOZQPTJ
UJPOJOUIFTLZQPJOU1JTSPUBUFEBSPVOEUIFMJOF0(XJUI
'JHVSF4DIFNBUJDSFQSFTFOUBUJPOGPSUIFDBMDVMBUJPOPGUIFBJSHMPXMVNJOBODFPGBHSFFOIPVTF(
0PCTFSWFS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JHVSF$BMDVMBUFEBJSHMPXMVNJOBODFJODENGPSWBSJPVTQPTJUJPOTBCPWFBHSFFOIPVTF()JOEJDBUFTUIFTJ[FPGUIFHSFFOIPVTF
'JHVSF$BMDVMBUFEBJSHMPXMVNJOBODFEFHSFFTBCPWFBHSFFOIPVTFBTBGVODUJPOPGEJTUBODFBOENFUFPSPMPHJDBMWJTJCJMJUZ
'JHVSF"JSHMPXMVNJOBODFBHSFFOIPVTFNFBTVSFEBTBGVODUJPOPGEJTUBODFGPSUXPDPOEJUJPOTEFHSFFTBCPWFUIFHSFFOIPVTF
-
BOEBWFSBHFPWFSBOEEFHSFFT-y-
BOHMFE'JHVSF
5IFHSFFOIPVTFDBOCFSPUBUFEBSPVOE
UIF [BYJT BOHMF F
5IF IPSJ[POUBM BOE WFSUJDBM JMMVNJ
OBODF BU QPTJUJPO 0 DBVTFE CZ UIF HSFFOIPVTF DBO CF
EFUFSNJOFECZTVNNBUJPOUIFBJSHMPXDPOUSJCVUJPOPWFS
SFTQFDUJWFMZBRVBSUFSBOEIBMGTQIFSF
3FTVMUT
'JHVSFTIPXTUIFDBMDVMBUFEEJTUSJCVUJPOPGUIFBJSHMPX
MVNJOBODFPGBHSFFOIPVTFGPSBNFUFPSPMPHJDBMWJTJCJMJUZ
PGLNBUBWJFXJOHEJTUBODFPGN5IFTJ[FPGUIF
HSFFOIPVTFJTNYN4FF'JHVSFGPSUIFHSFFO
IPVTFQBSBNFUFST
5IF BJS HMPX MVNJOBODF EFQFOET PO UIF NFUFPSPMPHJDBM
WJTJCJMJUZBOEUIFPCTFSWJOHEJTUBODF'JHVSF
*OGPHDPO
EJUJPOT7NN
UIFBJSHMPXMVNJOBODFXJMMIBSEMZCF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
'JHVSF"JSHMPXMVNJOBODFSFTVMUJOHGSPNBHSFFOIPVTFNFBTVSFEXJUIBMVNJOBODFDBNFSBPYP
5IFNFBTVSFEMVNJOBODFT
JOBSFBTBOEBSFDENBOEDEN
WJTJCMFBUEJTUBODFTPGNPSFUIBOLNEVFUPUIFIJHIBU
UFOVBUJPOPGUIFBUNPTQIFSFPWFSMBSHFEJTUBODFT*ODBTFPG
BIJHIWJTJCJMJUZ7NLN
UIFBJSHMPXMVNJOBODFBUTIPSU
EJTUBODFTXJMMCFMPXFSUIBOJOUIFGPHDPOEJUJPOTEVFUPB
MPXBUNPTQIFSJDTDBUUFSJOH5IFBJSHMPXJTWJTJCMFBUMBSHF
EJTUBODFTCFDBVTFPGBHPPEBUNPTQIFSJDUSBOTNJTTJPO*O
CFUXFFOUIFSFJTBXPSTUDBTFTJUVBUJPOXJUIBIJHIBJSHMPX
MVNJOBODFXIJDIBQQFBSTUPCFBUBNFUSPMPHJDBMWJTJCJMJUZ
PGUJNFTUIFPCTFSWJOHEJTUBODF7NB
5IFXPSTU
DBTFEPTFPCFZTUIFJOWFSTFTRVBSFMBXRVJUFXFMMXIFOUIF
EJTUBODFUPUIFHSFFOIPVTFJTNVDIMBSHFSUIBOUIFHSFFO
IPVTFEJNFOTJPOTJF-Ɇ&ɆB
FYUFOTJPO GPS B NPSF DPNQMFY BUNPTQIFSF XJUI DMPVET
5IFNPEFMJTBQQMJDBCMFGPSPUIFSUZQFTPGMJHIUFNJUUJOH
PCKFDUTQVCMJDMJHIUJOHBEWFSUJTJOHFUD
3FGFSFODFT
.JEEMFUPO8&,7JTJPOUISPVHIUIFBUNPTQIFSF
5PSPOUP6OJWFSTJUZPG5PSPOUP1SFTT
7PT+WBO#FSHFN+BOTFO1.(SFFOIPVTFMJHIU
JOHTJEFFõFDUT $PNNVOJUZ SFBDUJPO -JHIUJOH 3FTFBSDI
BOE5FDIOPMPHZ
'JHVSF JMMVTUSBUFT UIF DPNQBSJTPO CFUXFFO UIF NPEFM
BOENFBTVSFNFOUTPGBOBDUVBMHSFFOIPVTFXJUIBDMFBS
TLZBUWBSJPVTEJTUBODFT5IFTLZXBTNFBTVSFEXJUIBMV
NJOBODFDBNFSB'JHVSF
5IFNFBTVSFEEBUBmU SBUIFS
XFMM GPS UIF NPEFM XJUI B NFUFPSPMPHJDBM WJTJCJMJUZ PG LNDPSSFMBUJPOQ
$PODMVTJPO
5IF NPEFM QSFTFOUFE JO UIJT QBQFS QSFEJDUT UIF BJSHMPX
MVNJOBODF PG HSFFOIPVTFT SBUIFS XFMM )PXFWFS JO DBTF
PGBDMPVEZTLZFTQFDJBMMZXIFODMPVETBQQFBSJOMBZFST
UIFNPEFMJTMFTTVTFGVM5IFSFGPSFXFQMBOUPEFWFMPQBO
+8"."MGFSEJODL
-;POOFWFMEU
&(0/+BOTTFO
5/0#VJMU&OWJSPONFOUBOE(FPTDJFODFT10#PY""
%FMGU5IF/FUIFSMBOET
UFM
FNBJMFHPOKBOTTFO!UOPOM
%FMGU5IF/FUIFSMBOET
UFM
FNBJMKBOSVJHSPL!UOPOM
5/0)VNBO'BDUPST10#PY;(4PFTUFSCFSH
5IF/FUIFSMBOET
UFM
FNBJMBMGFSEJODL!UNUOPOM
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%FMGU5IF/FUIFSMBOET
UFM
FNBJMMBVSFOT[POOFWFMEU!UOPOM
+3VJHSPL
%FWFMPQNFOUPGBTJNQMFNFUIPEGPSEFUFSNJOJOH
VQXBSEëVY GSPN OJHIU TLZ MVNJOBODF
,,VSBUB5*XBUB
"CTUSBDU
5IFQVSQPTFPGUIJTTUVEZJTUPQSPQPTFBNFUIPEDBMDVMBUJOHUIFVQ
XBSE nVY GSPN UIF SFnFDUBODF PG DMPVE OJHIU TLZ MVNJOBODF BOE
DMPVEIFJHIUT*OPSEFSUPEFDJEFUIFSFnFDUBODF PG UIF DMPVE UIF
DMPVEUZQFNVTUCFJEFOUJmFE #BTFE PO -JPVT TUVEZ XIJDI TIPXT
UIF QBSBNFUFST JODMVEJOH UIF UIJDLOFTT BOE UFNQFSBUVSF GPS FBDI
DMPVE UZQF UIF DMPVE UZQF XBT EFUFSNJOFE GSPN UIF NFBTVSF
NFOUPGUIFSBEJBOUUFNQFSBUVSFBOEUIFPCTFSWBUJPO5IFOUIFSF
nFDUBODF PG DMPVE XBT EFUFSNJOFE CZ 4UFQIFOTT NFUIPE 5IF VQ
MJHIUQPMMVUJPO
OJHIUTLZMVNJOBODF
DMPVE
$$%DBNFSBTZTUFN
/JHIU TLZ MVNJOBODF JT QSPEVDFE CZ UIF TQJMM MJHIU GSPN
PVUEPPS MJHIUJOH BOE SFTVMUT OPU POMZ JO MJHIU QPMMVUJPO
CVUBMTPJOXBTUFPGFOFSHZ
6QXBSEnVY GSPN PVUEPPS
MJHIUJOHXBTJOWFTUJHBUFECZ*MMVNJOBUJOH&OHJOFFSJOH*O
TUJUVUFPG+BQBO*&*+
JO
*OUIJTSFTFBSDIPCTFSWB
UJPOXBTDPOEVDUFECZTQFDJBMJTUTUPEFUFSNJOFUIFLJOE
PGMJHIUJOHmYUVSFT UIFO JO VTF BOE UIF UPUBM VQXBSE nVY
XBTDBMDVMBUFE5IFQVSQPTFPGUIJTTUVEZJTUPQSPQPTFB
OFXTJNQMFNFUIPEGPSDBMDVMBUJOHUIFVQXBSEnVY GSPN
UIFOJHIUTLZMVNJOBODFBOEDMPVEUZQF
.FUIPEPGUIFVQXBSEëVY DBMDVMBUJPO
ѮF DMPVE UZQF BOE SFëFDUBODF
5IFVQXBSEnVY DBO CF DBMDVMBUFE GSPN UIF SFnFDUBODF PG
DMPVEOJHIUTLZMVNJOBODFBOEDMPVEIFJHIUT*OPSEFSUP
EFDJEFUIFSFnFDUBODF PG UIF DMPVE UIF UZQF PG UIF DMPVE
NVTU CF JEFOUJmFE -JPVT TUVEZ 5BCMF TIPXT B SFMB
UJPOTIJQCFUXFFOSBEJBOUUFNQFSBUVSFBOEDMPVEUZQF#Z
DPNCJOHUIFNFBTVSFNFOUPGSBEJBOUUFNQFSBUVSFXJUIPC
TFSWBUJPOUIFDMPVEUZQFTXFSFEFUFSNJOFE5IFSFnFDUBODF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
XBSEnVY PG UIF UXP DPNNFSDJBM BSFBT XBT DBMDVMBUFE CZ VTJOH
UIFSFnFDUBODF PG UIF DMPVE BOE DIBOHF JO UIF OJHIU TLZ MVNJ
OBODFBOEUIFDMPVEIFJHIUXIJDIXFSFNFBTVSFEBOEDBMDVMBU
FECZ$$%DBNFSBTZTUFNFRVJQQFEXJUImTIFZF MFOT "QQSPY
JNBUFMZBOOVBMTLZMVNJOBODFDBOCFQSFEJDUFEGSPNUIFDMPVE
BNPVOUDBMDVMBUFEGSPNOPDUVSOBMSBEJBUJPOXIFODMPVEUZQFJT
BTTVNFEUPCFNJEEMFDMPVE
PG UIF DMPVE XBT DBMDVMBUFE CZ 4UFQIFOT TUVEZ
XIJDI
TIPXT UIF QFSGPSNBODF PG DMPVET BHBJOTU TPMBS SBEJBUJPO
&RVBUJPOT
BOE
BSFQSPQPTFECZ4UFQIFOTUPDBMDVMBUF
SFnFDUBODF PG UIF DMPVE GPS OPOBCTPSCJOH NFEJVN ONTJOHMFTDBUUFSJOHBMCFEP
5IFMJRVJEXBUFSQBUI
JTEFUFSNJOFECZUIFUIJDLOFTTPGDMPVEBTTIPXOJO5BCMF
BOEUIFMJRVJEXBUFSDPOUFOUBTTIPXOJO5BCMF
5IFO
UIFSFnFDUBODF PG DMPVE JODJEFOU BOHMF EFHSFF
DBO CF
DBMDVMBUFEGSPN&RVBUJPO
4JODFJUJTJNQPTTJCMFUPDBMDV
MBUFUIFSFnFDUBODF PG IJHI DMPVET CZ UIJT NFUIPE XF VTFE
UIFSFnFDUBODF QSFTFOUFE CZ 3FZOPME FU BM
.FUIPEPGNFBTVSFNFOUT
POOJHIUTLZMVNJOBODF
.FUIPE
5IFNFBTVSFNFOUTXFSFDPOEVDUFEBUBOE
GPS EBZT PO UIF SPPG PG 5PLBJ 6OJWFSTJUZ XIJDI
JTMPDBUFELNGSPN4IJCVZB4C
BOELNGSPN4IJO
KVLV4O
4IJCVZBBOE4IJOKVLVBSFWFSZCJHDPNNFSDJBM
BSFBT JO 5PLZP *O FBDI NFBTVSFNFOU UIF MVNJOBODF PG
[FOJUIXBTNFBTVSFECZMVNJOBODFNFUFS.*/0-5"
BOE
UIF MVNJOBODF EJTUSJCVUJPO PG UIF DFMFTUJBM IFNJTQIFSF
XBTNFBTVSFECZB$$%DBNFSBTZTUFN/JLPO$PP-1JY
XJUIBmTIFZF MFOT
3FTVMUT
'JHVSF TIPXT BDDVNVMBUFE GSFRVFODZ PG [FOJUI MVNJ
OBODFNFBTVSFEUJNFTUJNFTEBZT
5IF[FOJUI
MVNJOBODFSBOHFTGSPNUP<DEN>BOEJUTNFEJBO
JTDEN%VSJOHEBZTPGNFBTVSFNFOUPWFSDBTU
EBZTXFSFPCTFSWFE5IFDMPVEUZQFTPGEBZTDPVMECF
EFDJEFE'JHVSFTIPXTMVNJOBODFEJTUSJCVUJPOGPSEJG
GFSFOU EBZT *O 'JHVSF UIF TLZ BCPWF UIF DPNNFSDJBM
BSFBT 4C BOE 4O TIPXT IJHI MVNJOBODF 5IF QPTJUJPO PG
UIFTFIJHIMVNJOBODFQPJOUTDIBOHFEBTTIPXOJO'JHVSF
"
BOE#
5IJTDIBOHFJTEFQFOEFOUPOUIFIFJHIUPG
UIFDMPVECBTF6TJOHBOHVMBSEJTUBODFTCFUXFFO[FOJUI
BOEUIFTFIJHIMVNJOBODFQPJOUTUIFIFJHIUPGUIFDMPVE
CBTFJTDPNQVUFEGSPN&RVBUJPO
NBUFMZXIJDIJTOFHMJHJCMF'JHVSFTIPXTUIFSFMB
UJPOTIJQCFUXFFOUIFDMPVEIFJHIUI
BOEJMMVNJOBODFPG
[FOJUI&[
POUIFNFBTVSFNFOUQPJOUGPSFBDIEJTUBODF
E
CFUXFFOUIFMJHIUTPVSDFDPNNFSDJBMBSFB
BOENFB
TVSFNFOU QPJOU XIJMF BTTVNJOH VQXBSE MVNJOPVT nVY
GSPNUIFMJHIUTPVSDFJTDPOTUBOU'JHVSFTIPXTUIBUUIF
JMMVNJOBODFPG[FOJUIBCPWFUIFNFBTVSFNFOUQPJOUXBT
'JHVSF"DDVNVMBUFEGSFRVFODZPG[FOJUIMVNJOBODFGPSFBDI
BOE
DBVTFENBJOMZCZUIFMJHIUGSPNUIFDPNNFSDJBMBSFBT4C
BOE4OJOUIFDBTFTPGMFTTUIBOLNPGIFJHIUPGUIFDMPVE
CBTFCFDBVTFPUIFSDPNNFSDJBMBSFBTBSFNPSFUIBOLN
GSPNUIFNFBTVSFNFOUQPJOU
'JHVSF5IFMVNJOBODFEJTUSJCVUJPOJNBHFCZ$$%DBNFSBTZT
UFN
"T'JHVSFTIPXTUIFVQXBSEnVY DBO CF DBMDVMBUFE CZ
VTJOH&RVBUJPOT
BOE
5IFSFEVDUJPOPGMVNJOPVT
nVY GSPN HSPVOE UP UIF DMPVE XBT DBMDVMBUFE BQQSPYJ
"OJMMVNJOBODFPG[FOJUIJTDBMDVMBUFEGSPN[FOJUIMVNJOBODF
BOE UIF SFnFDUBODF PG DMPVE CZ VTJOH &RVBUJPO 6TJOH
UIF EJõFSFODF JO UIF DMPVE IFJHIUT GPS PG UIF NFBTVSFE
EBZT UIF MVNJOPVT JOUFOTJUZ *TC *TO
JT DPNQVUFE GSPN
4JNVMUBOFPVT&RVBUJPOT
BOE
5IFOUIFVQXBSEnVY
GSPN4CBOE4OBSFEFUFSNJOFECZVTJOH&RVBUJPO
5BCMF
TIPXTUIFDBMDVMBUJPODPOEJUJPOT5BCMFTIPXTFTUJNBU
FEVQXBSEnVY GSPN FBDI BSFB 4C BOE 4O 5IF VQXBSE nVY
GSPNUIFBSFBT4CBOE4OXBTDPNQBSFEUPUIFSFTVMUTPGUIF
JOWFTUJHBUJPOCZ*&*+JOTIPXJOHMNIB
PGUIFVQXBSEnVY GSPN B DPNNFSDJBM BSFB JO /BHPZB UIF
UIMBSHFTUDJUZJO+BQBO
"MUIPVHIUIFDPNQBSJTPOXBTOPU
FYBDUPOUIJTCBTJTXFEFDJEFEPVSNFUIPETBSFWBMJE
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
"DDVNVMBUFEGSFRVFODZPGBOOVBM
OJHIUTLZMVNJOBODF
5IFOJHIUTLZMVNJOBODFJTDIBOHFECZUIFTLZDPOEJUJPO
*HBXBFUBMIBTQSPQPTFEUIFTLZJOEFYXIJDITIPXTUIF
TLZ DPOEJUJPO UP DBMDVMBUF MVNJOBODF EJTUSJCVUJPO PG TLZ
JO EBZUJNF *O PSEFS UP BQQMZ UIJT JOEFY UP OJHIU DPOEJ
UJPOTUIFSFMBUJPOTIJQCFUXFFOUIFTLZJOEFYBOEBCTP
MVUFIVNJEJUZXBTFYBNJOFE)PXFWFSTJODFUIFSFXBTOP
PCWJPVTDPSSFMBUJPOCFUXFFOUIFTLZJOEFYBOEBCTPMVUF
IVNJEJUZBTTIPXOJO'JHVSFUIFTLZDPOEJUJPOTBUOJHIU
UJNFDPVMEOPUCFEFUFSNJOFEGSPNBCTPMVUFIVNJEJUZ
4PJOUIJTTUVEZUIFEFHSFFPGDMPVEJOFTTXBTVTFEXIJDI
JTDBMDVMBUFEGSPNOPDUVSOBMSBEJBUJPO5IFOPDUVSOBMSB
EJBUJPO XBT DPNQVUFE GSPN #SVOUT &RVBUJPO CZ VTJOH
".F%"4 BVUPNBUFE NFUFPSPMPHJDBM EBUB BDRVJTJUJPO
TZTUFN
JO 5PLZP "TTVNJOH UIBU DMPVE UZQF XBT
NJEEMFDMPVEUIBUUIFSFnFDUBODF PG DMPVE XBT BOE
UIBUUIFIFJHIUPGUIFDMPVECBTFXBTLNUIFMVNJOBODF
PG [FOJUI XBT DBMDVMBUFE PO UIF NFBTVSFNFOU QPJOU
#BTFE PO UIF NFBTVSFNFOUT UIF OJHIU TLZ MVNJOBODF
XBT FTUJNBUFE GPS FBDI EFHSFF PG DMPVEJOFTT 'JHVSF TIPXTBDDVNVMBUFEGSFRVFODZPGBOOVBMOJHIUTLZMVNJ
OBODFPOUIFNFBTVSFNFOUQPJOUBU5IFSFBSF
DMPVEZEBZTJO5PLZPBWFSBHFPG
XIJDIIBWF
BQQSPYJNBUFMZ<DEN>PGTLZMVNJOBODF&WFOJOmOF
XFBUIFSEBZTUIFOJHIUTLZMVNJOBODFXBT<DEN>
5IFSFTVMUTTIPXUIBUQFPQMFXIPMJWFBSPVOEUIFNFB
TVSFNFOUQPJOUTFFUIFTLZVOEFSNFTPQJDWJTJPO
."JEB"UNPTQIFSFBOEUIFQSPDFTTPGSBEJB
UJPO5PLZPEPV
,/-JPV 0O UIF BCTPSQUJPO SFnFDUJPO BOE
USBOTNJTTJPO PG TPMBS SBEJBUJPO JO DMPVEZ BUNPTQIFSF
+"UNPT4DJ
(- 4UFQIFOT 3BEJBUJPO QSPmMFT JO FYUFOEFE
XBUFSDMPVET1BSBNFUFSJ[BUJPOTDIFNFT+"UPNT4DJ
-8$BSSJFSFUBM5IF#BDLTDBUUFSJOHBOE&YUJODUJPOPG
7JTJCMFBOE*OGSBSFE3BEJBUJPOCZTFMFDUFE.BKPS$MPVE
.PEFMT"QQM0PU
/*HBXB 4.BUTVNPUP .PEFMJOH UIF .FUFP
SPMPHJDBM%BUBGPSUIF1SFEJDUJPOPG"SDJFDUVSBM&OCJSPO
NFOU BOE "QQMJDBUJPO UP &YQBOEFE ".F%"4 8FBUIFS
%BUB 5FDIOJDBM 1BQFST PG "OOVBM .FFFUJOH PG *#14"
o+BQBO
$PODMVTJPOT
" TJNQMF NFUIPE GPS EFUFSNJOJOH VQXBSE nVY GSPN DPN
NFSDJBM BSFB CZ VTJOH UIF SFnFDUBODF PG DMPVE OJHIU TLZ
MVNJOBODF BOE IFJHIU PG UIF DMPVE CBTF JT QSPQPTFE5IF
SFTVMUTCZUIJTNFUIPEXFSFDPNQBSFEUPUIFSFTVMUTPGUIF
JOWFTUJHBUJPOCZ*&*+JOBOEJUXBTGPVOEUIBUPVSNFUI
PETBSFWBMJE5IFBDDVNVMBUFEGSFRVFODZPGBOOVBMOJHIU
TLZ MVNJOBODF XBT DPNQVUFE GSPN UIF EFHSFF PG DMPVEJ
OFTT 5IF SFTVMUT TIPX UIBU QFPQMF XIP MJWF BSPVOE UIF
NFBTVSFNFOUQPJOUTFFUIFTLZVOEFSNFTPQJDWJTJPO
"DLOPXMFEHFNFOUT
5IJT QBQFS XBT mOBODJBMMZ TVQQPSUFE CZ 4PDJFUZ PG TVQ
QPSUFST PG 5PLBJ 6OJWFSTJUZ 5IBOLT BSF EVF UP %S /BLB
KJNBGPSIJTWBMVBCMFBEWJDF
3FGFSFODFT
/0CB ,,BXBLBNJ 5*XBUB FU BM 4LZ HMPX
DBVTFECZUIFTQJMMMJHIUGSPNPöDF CVJMEJOHT +PVSOBM PG
-JHIUBOE7JTVBM&OWJSPONFOU7PM/P
4QFDJBM$PNNJUUFFPG*&*'3FQPSUPOmFME TVSWFZ
PGPVUEPPSMJHIUJOHJO+BQBO*&*+
,,VSBUB
(SBEVBUF4DIPPM5PLBJ6OJWFSTJUZ
5PNJHBZB4IJCVZBLV5PLZP+BQBO
UFM
FNBJMVNFUPCPVTIJ!IPUNBJMDPN
5*XBUB
4DIPPMPG*OGPSNBUJPOBOE%FTJHO&OHJOFFSJOH
5PLBJ6OJWFSTJUZ5PNJHBZB4IJCVZBLV
5PLZP+BQBO
UFM
FNBJMJXBUB!LFZBLJDDVUPLBJBDKQ
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
ѮF FWBMVBUJPO PG UIF FĒFDU
TPGUPXOMJHIUJOHPOTLZHMPX
14PBSEP-'FMMJO1*BDPNVTTJ(3PTTJ
"CTUSBDU
$*& QVCMJDBUJPO VOEFS SFWJTJPO
QSFTDSJCFT UIF 6QXBSE -JHIU
3BUJP6-3
JOGPVS[POFT&&BDDPSEJOHUPTVSSPVOEJOHTOBUVSBM
SVSBMTVCVSCBOVSCBO
BOEUPMJHIUJOHFOWJSPONFOUTJOUSJOTJDBMMZ
EBSLMPXNFEJVNBOEIJHIEJTUSJDUCSJHIUOFTT
XJUIOPSFGFSFODF
UPUIFBSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF BOE UP UIF SFEVDUJPO PG UIF MJNJUJOH
NBHOJUVEFXIPTFFWBMVBUJPOJTEJöDVMU TJODF UIFZ EFQFOE NBJOMZ
POVOLOPXOMPDBMBUNPTQIFSJDDPOEJUJPOT)PXFWFSUIFWBSJBUJPOT
PGUIFMJNJUJOHNBHOJUVEFPOBTJUFEVFUPBOZNPEJmDBUJPO PG UIF
MJHIUQPMMVUJPO
SPBEMJHIUJOHQMBOOJOH
FOFSHZTBWJOH
5IFFOWJSPONFOUNVTUCFQSPUFDUFEJODMVEJOHUIFSFEVD
UJPOPGUIFOVJTBODFTPGUIFFYUFSOBMMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOT
5IJT B QBSUJDVMBS PCKFDUJWF PG BTUSPOPNFST BOE FDPMP
HJTUTXIPSFQPSUUIBUUIFMJHIUFNJUUFECZSPBEMJHIUJOH
BUFMFWBUJPOTPG¡¡¡bƺb¡JO$*&$ƺ
TZTUFN
QSPEVDFTBOBSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF BMTP BU GBS EJTUBODFT
5IFZ DPOTJEFS UIF VQXBSE MJHIU GSPN MVNJOBJSFT BT UIF
NBJOBOEFWFOUIFTPMFSFBTPOGPSUIFJODSFBTFPGTLZMV
NJOBODFBTTPDJBUFJUXJUIXBTUFPGFOFSHZBOESFRVFTUUP
BEPQUPOMZDVUPõ MVNJOBJSFT JOTUBMMFE IPSJ[POUBMMZ
)PXFWFSNFBTVSFNFOUTTIPX<><><>UIBUMJUUPXOTCFIBWF
MJLFTJOHMFEJõVTJOH TPVSDFT TJODF NPTU MVNJOBJSFT BSF IJE
EFOJOUPDBWJUJFTCPVOEFECZTUSFFUTBOECVJMEJOHTmHVSF
BOEDBOOPUCFTFFOBUMPXFMFWBUJPOBOHMFT0OMZJOSVSBM
JOTUBMMBUJPOTBNJOPSJUZDBTFIPXFWFSOPUUPCFOFHMFDUFE
UIFMVNJOBJSFVQXBSEFNJTTJPOTTIPVMECFDPOTJEFSFE5IF
JOTUBMMBUJPO JO UPXOT PG DVUPõ MVNJOBJSFT JT DPOTFRVFOUMZ
VTFMFTT BOE FWFO DPVOUFSQSPEVDUJWF BT MJUFSBUVSF QPJOUT
PVU TJODF DVUPõT SFRVJSFT nBU HMBTT MVNJOBJSFT JOTUBMMFE
IPSJ[POUBMMZ BOE JO B IJHIFS OVNCFS UIBO CPXM POFT GPS
DPNQMZJOHXJUIUIFTBGFUZTUBOEBSETCPUIJOTUBMMBUJPOBOE
FOFSHZDPTUTJODSFBTFCZ<>XJUIBGVSUIFSJODSFBTF
PGUIFMJHIUSFnFDUFE VQXBSET GSPN UIF MJU TVSGBDFT SPBET
CVJMEJOHTFUD
BOEDPOTFRVFOUMZBMTPPGTLZMVNJOBODF
5PFTUJNBUFUIFDPTUCFOFmU SBUJP PG BOZ SFEVDUJPO PG UIF
BSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF PWFS B TJUF B DPSSFMBUJPO TIPVME CF
LOPXOBQSJPSJXJUIUIFGFBUVSFTPGUIFMJHIUJOHJOTUBMMB
UJPOTBSPVOEUIBUTJUFBEJöDVMU UBTL TJODF JU EFQFOET PO
VOLOPXO BUNPTQIFSJD DPOEJUJPOT PWFS UIF TJUF UIF SFBM
DBVTFPGMJHIUQPMMVUJPOXJUIPVUUIFQPMMVUJPOPGUIFBU
NPTQIFSFOPTLZHMPXDPVMEFYJTU*UJTIPXFWFSQPTTJCMF
UPNFBTVSFBQPTUFSJPSJUIFBDUVBMBSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF
-"BOEBMTPUIFCBDLHSPVOETLZMVNJOBODF-#JOBDMPTF
TJUFXJUIMPX-"BOEUIFTBNFBUNPTQIFSJDQPMMVUJPOJF
UIF NJOJNVN TLZ MVNJOBODF XIJDI DPVME CF BWBJMBCMF
PWFSUIFTJUFXJUIPVUBOZDMPTFTVSSPVOEJOHMJHIUTPVSDF
5IFEFDSFBTFPGUIFMJNJUJOHNBHOJUVEFUIFIJHIFTUNBH
OJUVEFPGBWJTJCMFTUBS
ƚ.-PGUIFTJUFDBOBMTPCFEFUFS
NJOFEUISPVHIUIF$*&TLZHMPXGPSNVMB<>BT
TVSSPVOEJOHMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOTDBOCFFWBMVBUFEUISPVHIB
NFUIPEEFTDSJCFEJOUIJTQBQFSXIJDISFRVJSFTPOMZUIFLOPXM
FEHFPGUIFMVNJOPVTnVY PG UIF JOTUBMMBUJPOT CPUI VSCBO BOE SV
SBMBOEUIFJSEJTUBODFGSPNUIFTJUF*OUIJTXBZUISPVHILOPXO
DBVTFFõFDUT SFMBUJPOT JU JT QPTTJCMF UP QMBO BDUJPOT BJNFE BU UIF
SFEVDUJPOPGTLZMVNJOBODFCBTFEPOBDPTUCFOFmU FWBMVBUJPO
CBMBODJOHFOWJSPONFOUBMEFNBOETXJUIDJUJ[FOTBGFUZCZOJHIU
BOEFOFSHZTBWJOHT
(FOFSBUJPOBOEQSPQBHBUJPOPGUIFMJHIU
5IFBSUJmDJBM MVNJOBODF -" PWFS B TJUF QMBDFE BE B EJTUBODF
%GSPNBMJHIUTPVSDFFNJUUJOHUIFMVNJOPVTnVY ƫ BU ¡ b
ƺb¡¡¡PWFSUIFIPSJ[PO
DBOCFXSJUUFOBT
&RO XBT QSPQPTFE CZ 8BMLFS XJUIPVU UIF DPFöDJFOU
)XIJDIJTJO
GPSEJNFOTJPOBMSFBTPOTUIFEJNFOTJPOT
PG)BSFNƬTUSBE
BOECFDBVTFFRO
XBTUFTUFEBU
BO FMFWBUJPO PG ¡ JO UIF EJSFDUJPO PG UIF TPVSDF XIJMF
JO PSEFS UP DMBTTJGZ UIF TJUF BDDPSEJOH UP BMM UIF TPVSDFT
BSPVOEJU-"JO
JTBUUIF[FOJUIXIFSFJUJTQSPQPSUJPOBM
UP UIF MVNJOBODF PG 8BMLFST MBX 5XP NPEFMT BSF TVH
HFTUFEIFSFGPSFNJTTJPOBOEQSPQBHBUJPOPGUIFMJHIUBU
GBSEJTUBODF
6SCBOJOTUBMMBUJPOT
"TBMSFBEZQPJOUFEPVUTPNFZFBSTBHP<>BMJUUPXO
DBOCFBTTJNJMBUFEXJUIBTJOHMFEJõVTJOH TPVSDF TJODF BU
MPXFMFWBUJPOTNPTUMVNJOBJSFTBSFOPUWJTJCMFCFJOHIJE
EFOJOUPUIFUPXODBWJUJFTCPVOEFECZTUSFFUTBOECVJME
JOHTmH MFGU
*U GPMMPXT UIBU UIF EJSFDU FNJTTJPOT PG UIF
MVNJOBJSFTIBWFOPQSBDUJDBMJOnVFODF PO MJHIU QPMMVUJPO
<>5IFUPUBMVQXBSEMVNJOPVTnVY ƫ6 EVF UP SFnFDUJPOT
JTƫ6ǈrƫ5XIFSFƫ5JTUIFJOTUBMMFEMVNJOPVTnVY BOE
ǈ UIF BWFSBHF SFnFDUJPO GBDUPS PG BMM MJU TVSGBDFT XIJMF
CFDBVTF PG UIF DPTJOF TIBQFE MVNJOPVT JOUFOTJUZ EJTUSJ
CVUJPOmH SJHIU
UIF nVY FNJUUFE BU ¡ ɊƺɊ¡¡
¡FMFWBUJPO
JTƫFrƫ6XJUIFUPCFBEEFEUP
UIFNVMUJQMFEJõVTJPOT PG UIF BUNPTQIFSF PWFS UIF UPXO
ƫ% E r ƫ6 XJUI E < > *O TVDI DPOEJUJPOT
UIFMVNJOBODFPGBMJUUPXODBOCFDBMDVMBUFE5IFHPPE
BHSFFNFOUXJUIUIFNFBTVSFNFOUTPOGPVSUPXOTJO*UBMZ
UBCMF
DPOmSNT UIF EJõVTJOH CFIBWJPVS PG MJU UPXOT BT
GVSUIFS TIPXO CZ UIF FWBMVBUJPO GSPN UIFTF NFBTVSF
NFOUTBDDPSEJOHUPLOPXOUIFPSFUJDBMNPEFMTPGUIFTLZ
MVNJOBODFPWFS1BEPWB<>NBHOJUVEFTJBSDTFD
JO WFSZ HPPE BHSFFNFOU XJUI NBHOJUVEFTBSDTFD
NFBTVSFEEJSFDUMZJO<>
3VSBMJOTUBMMBUJPOT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%JSFDUFNJTTJPOTXIJDIBSFOPUTDSFFOFEBUBOFMFWBUJPO
PG¡¡¡ɊƺɊ¡
BSFFRVBMUP3rƫ6XIFSF3
42
W
42
Fkhh
w
htqo ug"gok
uu
"vjg
"vqy kqp
p
vq"cp"gngxcvkqp"qh"42̇."vq"dg"cffgf"cickp"vq"fF"?"f"á"fW"fkhhwugf"d{"vjg"cvoqurjgtg0"
42̇
ht q o
k q p " r j g tg
u
w
h
F kh c vo q u
vj g "
Vcdng"3"Ogcuwtgf"cpf"guvkocvgf"nwokpcpegu"
Fkuvcpeg"
Tghngevgf"
4
42̇
Fkuvcpeg" Tghngevgf"
Nwokpcpeg"]ef1o
Nwokpcpeg"]ef1o4_" _"
u kq p u
u
k
Vqyp"
Rqrwncvkqp"
Vqyp"
Rqrwncvkqp"
htqo"jknn"
htqo"jknn"
nwo0"hnwz"
htqo"vjg"jknn" 4_"
htqo"vjg"jknn"
v "g o nc vkq p
Fkuvcpeg"
Tghngevgf"
Nwokpcpeg"]ef1o
enwo0"hnwz"
Fktg "kp4uvcn 4
Vqyp"
Rqrwncvkqp"
nwo0"hnwz"
]mo_" ]no1o
]no1o _" Guvkocvg"
htqo"vjg"jknn"
]mo_"htqo"jknn"
Guvkocvg"
ogcuwtg"
ogcuwtg"
htqo _" 4
]no1o
_"
]mo_"
Guvkocvg"
ogcuwtg"
Rcfqxc"
37"
2.4:"
2.47"
Rcfqxc"
322"222" 322"222"37"
4.4" 4.4"
2.4:"
2.47"
Rcfqxc"
322"222"
37"
4.4"
2.4:"
2.47"
Cdcpq"
8.:"
3.:"
2.59"
2.58"
Cdcpq"
8.:"
3.:"
2.59"
2.58"
42"222" 42"222"
Cdcpq"
8.:"
3.:"
2.59"
2.58"
Oqpvgitqvvq"
9.5"
4.2"
2.63"
2.5;"
42"222"
Oqpvgitqvvq"
9.5" 9.5"
4.2"4.2" Vqyp 2.63"
2.5;"
Oqpvgitqvvq"
2.63" "
2.5;"
""
Vqtkpq"]6_"
3"222"222"37"
37"
4.3"
2.49"
2.4:"
Vqtkpq"]6_" Vqtkpq"]6_"
3"222"222"
4.3"
2.49"
2.4:"
3"222"222"
37"
4.3"
2.49"
2.4:"
Hkiwtg"3""Okncp"
d{" pkijv" htqo""Ocfqppkpc" qp" vqr" qh" vjg" Ecvjgftcn" *nghv+0" Xgt{" hgy" nwokpcktgu"
'JHVSF.JMBOCZOJHIUGSPN.BEPOOJOBPOUPQPGUIF$BUIFESBMMFGU
7FSZGFXMVNJOBJSFTBSFWJTJCMFPVUPGBUMFBTUJOTUBMMFE
"
"
JOUIJTTFDUPSPG.JMBOTJODFUIFZBSFEFFQMZIJEEFOJOUPiVSCBODBWJUJFTw)FODFUIFMVNJOPVTJOUFOTJUZEJTUSJCVUJPOPGUIFVQXBSE
ctg" xkukdng" qwv" qh" 5"
cv"5"ngcuv"
37222" kpuvcnngf" kp" vjku" ugevqt" qh" Okncp." ukpeg" vjg{" ctg"
Ygkijv"qh"gcej"nkijvkpi"kpuvcnncvkqp"qp"um{"nwokpcpeg""
Ygkijv"qh"gcej"nkijvkpi"kpuvcnncvkqp"qp"um{"nwokpcpeg""
FNJTTJPOTGPMMPXTUIFDPTJOFMBXPGBEJõVTJOH
TPVSDF BOE EFQFOET POMZ PO UIF JOTUBMMFE MVNJOPVT nVY BOE PO UIF BWFSBHF SFnFDUJPO
5" Ygkijv"qh"gcej"nkijvkpi"kpuvcnncvkqp"qp"um{"nwokpcpeg""
fggrn{"jkffgp"kpvq"Ðwtdcp"ecxkvkguÑ0"Jgpeg."vjg"nwokpqwu"kpvgpukv{"fkuvtkdwvkqp"qh"vjg"
GBDUPSPGUIFMJUTVSGBDFTBOEJTQSBDUJDBMMZJOEFQFOEFOUPGUIFEJSFDUVQXBSEFNJTTJPOPGUIFMVNJOBJSFT
" "
"
wryctf"gokuukqpu"hqnnqyu"vjg"equkpg"ncy"qh"c"fkhhwukpi"uqwteg"cpf"fgrgpfu"qpn{"qp"
Vjg"dcuku"hqt"cp{"tguvtkevkqp"qp"dqvj"wtdcp"cpf"twtcn"nkijvkpi"kpuvcnncvkqpu"ckogf"cv"rtqvgevkpi"c"
vjg"kpuvcnngf"nwokpqwu"hnwz"cpf"qp"vjg"cxgtcig"tghngevkqp"hcevqt"qh"vjg"nkv"uwthcegu"cpf"
ukvg"
cickpuv"
vjg"
ukvg"
cickpuv"nkijv"
nkijv"rqnnwvkqp"
rqnnwvkqp"ujqwnf"
ujqwnf"dg"
dg"c"c"ecwug1ghhgev"
ecwug1ghhgev"cpcn{uku"
cpcn{uku"qh"
qh" vjg"
vjg" vgttkvqt{"
vgttkvqt{" dcugf" qp" vjg"
ukvg" cickpuv"ogcuwtgogpv"qh"vjg"nqecn"um{"nwokpcpeg"N
nkijv" rqnnwvkqp" ujqwnf" dg" c" ecwug1ghhgev"
cpcn{uku"
qh" vjg" vgttkvqt{" dcugf"
qp" vjg"
ku"rtcevkecnn{"kpfgrgpfgpv"qh"vjg"fktgev"wryctf"gokuukqp"qh"vjg"nwokpcktgu"
"?"N
"-"N
"qt"qh"vjg"nkokvkpi"ocipkvwfg"O
"cv"vjcv"
ogcuwtgogpv"qh"vjg"nqecn"um{"nwokpcpeg"NN N"?"NCC"-"NDD"qt"qh"vjg"nkokvkpi"ocipkvwfg"ONN"cv"vjcv"
ogcuwtgogpv"qh"vjg"nqecn"um{"nwokpcpeg"N
N"?"NC"-"ND"qt"qh"vjg"nkokvkpi"ocipkvwfg"ON"cv"vjcv"
ukvg"cpf"qp"vjg"kphnwgpeg"qh"gcej"kpuvcnncvkqp"j"kp"qtfgt"vq"hqtgugg"kp"swcpvkvcvkxg"vgtou"dqvj"
"
vjg"dgpghkvu"cpf"vjg"equvu"cu"c"dcuku"hqt"fgekfkpi"yjgvjgt"vq"gphqteg"uwej"tguvtkevkqp"qt"pqv0"
Yjgtg"pcvwtcn"qduvcengu"nkmg"jknnu"cpf"oqwpvckpu"rtgxgpv"vjg"fktgev"xkukdknkv{"qh"vjg"nwokpcktgu."
" "
vjg"nkijv"uqwtegu"ujqwnf"dg"eqpukfgtgf"wtdcp"gxgp"kh"rncegf"kp"twtcn"ukvgu0""
Cp"wtdcp"kpuvcnncvkqp"j"ku"kfgpvkhkgf"ykvj"c"fkhhwukpi"uqwteg"dwv"hqt"c"htcevkqp"Hj"qh"vjg"nwokpqwu"
"
"
Cp"wtdcp"kpuvcnncvkqp"j"ku"kfgpvkhkgf"ykvj"c"fkhhwukpi"uqwteg"dwv"hqt"c"htcevkqp"Hj"qh"vjg"nwokpqwu"
hnwz"gokvvgf"d{"vjg"nwokpcktgu"xkukdng"cv"nqy"gngxcvkqpu0"Ceeqtfkpi"vq"gsp0"*3+."vjg"ctvkhkekcn"um{"
Cp"wtdcp"kpuvcnncvkqp"j"ku"kfgpvkhkgf"ykvj"c"fkhhwukpi"uqwteg"dwv"hqt"c"htcevkqp"H
j"qh"vjg"nwokpqwu"
"
nwokpcpeg"N
Cj"qxgt"c"ukvg"cv"c"fkuvcpeg"Fj"htqo"vjcv"vqyp."ykvj"cp"kpuvcnngf"nwokpqwu"hnwz"fVj."
nwokpcpeg"NCj"qxgt"c"ukvg"cv"c"fkuvcpeg"Fj"htqo"vjcv"vqyp."ykvj"cp"kpuvcnngf"nwokpqwu"hnwz"f
Vj."
cp"cxgtcig"tghngevkqp"hcevqt"qh"vjg"nkv"uwthcegu"t
j"cpf"cp"cxgtcig"wryctf"gokuukqp"tcvkq"Tj"?"
nwokpcpeg"Nf
"qxgt"c"ukvg"cv"c"fkuvcpeg"F
Cjcp"cxgtcig"tghngevkqp"hcevqt"qh"vjg"nkv"uwthcegu"t
j"htqo"vjcv"vqyp."ykvj"cp"kpuvcnngf"nwokpqwu"hnwz"f
Vj."
j"cpf"cp"cxgtcig"wryctf"gokuukqp"tcvkq"Tj"?"
42j"1"fVj"hqt"vjg"htcevkqp"Hj"qh"xkukdng"nwokpcktgu."ku"ikxgp"d{<"
"cpf"cp"cxgtcig"wryctf"gokuukqp"tcvkq"T
cp"cxgtcig"tghngevkqp"hcevqt"qh"vjg"nkv"uwthcegu"t
j
j"?"
" f42j"1"fVj"hqt"vjg"htcevkqp"Hj"qh"xkukdng"nwokpcktgu."ku"ikxgp"d{<"
5BCMF.FBTVSFEBOEFTUJNBUFEMVNJOBODFT
/4.7
f42j"1"fVj"hqt"vjg"htcevkqp"H
j"qh"xkukdng"nwokpcktgu."ku"ikxgp"d{<"
"
]*f - g+ tj *3/ Hj ©Tj +- Hj ©Tj _ "
"""""""""""""""""""""""""""""""""""""
N Cj ? M © H Vj © Fj
*5+"
/4.7
"
*
*
JT UIF $*& 6-3 GPS VQXBSE FNJTTJPOT
VQ UP BO FMFWBUJPO XIFSF
N CjUIF
? M DPFöDJFOU
© H Vj ©Fj , ]EFQFOET
f - g + tjPO
3/UIF
Hj ©MPDBM
Tj + -FOWJSPO
Hj ©Tj _ "
*5+"
" """""""""""""""""""""""""""""""""""""
/4.7
PG¡UPCFBEEFEBHBJOUPƫ
Erƫ6EJõVTFE N
CZCj
UIF
]*f - g+ tj *3/ Hj ©Tj + - Hj ©Tj _ "
"""""""""""""""""""""""""""""""""""""
? M ©NFOUBMDPOEJUJPOT'PSOTPVSDFT
H Vj © Fj
*5+"
% yjgtg"vjg"eqghhkekgpv"M"fgrgpfu"qp"vjg"nqecn"gpxktqpogpvcn"eqpfkvkqpu0"Hqt"p"uqwtegu<"
"
BUNPTQIFSF
"
"
yjgtg"vjg"eqghhkekgpv"M"fgrgpfu"qp"vjg"nqecn"gpxktqpogpvcn"eqpfkvkqpu0"Hqt"p"uqwtegu<"
/4.7
]*f - g+tj *3/ Hj © Tj +- Hj ©Tj _ " N C ? M © Â H Vj ©Fj
*6+"
"""""""""""""""""""""""""""""""""""
8IFSFOBUVSBMPCTUBDMFTMJLFIJMMTBOENPVOUBJOTQSFWFOU
"
yjgtg"vjg"eqghhkekgpv"M"fgrgpfu"qp"vjg"nqecn"gpxktqpogpvcn"eqpfkvkqpu0"Hqt"p"uqwtegu<"
j
4
UIF EJSFDU WJTJCJMJUZ
PG
UIF
MVNJOBJSFT
UIF
MJHIU
TPVSDFT
4
.
7
/
"
Fkuvcpeg"
Tghngevgf"
Nwokpcpeg"]ef1o
]*f - g+t *3/ H © T +- H ©T _ " "gswcn"vq"2"kp"ecug"
"""""""""""""""""""""""""""""""""""
N ? M_"© Â H ©F
*6+"
ykvj"M."f"cpf"g"eqpuvcpv"ctqwpf"c"ukvg."H"?"3"hqt"twtcn"kpuvcnncvkqpu."g"cpf"H
C
Vj
j
j
j
j
j
j
j
TIPVMECFDPOTJEFSFEVSCBOFWFOJGQMBDFEJOSVSBMTJUFT
Rqrwncvkqp"
XJUI,EBOEFDPOTUBOUBSPVOEBTJUF'GPSSVSBMJOTUBM
htqo"jknn"
nwo0"hnwz"
htqo"vjg"jknn"
j /4.7
"qh"vjg"uqwteg"j"qp"vjg"um{"nwokpcpeg"N
qh"qduvcengu"vq"vjgkt"xkukdknkv{0"Vjg"ygkijv"Y
N
?
M
©
H
©
F
f
g
t
3
/
H
©
T
H
©
T
"
*6+"
"""""""""""""""""""""""""""""""""""
4
j
Cj"ku<"
Â
C
Vj
j
j
j
j
j
j
MBUJPOTFBOE'IFRVBMUPJODBTFPGPCTUBDMFTUPUIFJS
_"
]mo_"
]no1oykvj"M."f"cpf"g"eqpuvcpv"ctqwpf"c"ukvg."H"?"3"hqt"twtcn"kpuvcnncvkqpu."g"cpf"H
Guvkocvg" j ogcuwtg"
j"gswcn"vq"2"kp"ecug"
"
8FJHIUPGFBDIMJHIUJOHJOTUBMMBUJPO
WJTJCJMJUZ5IFXFJHIU8IPGUIFTPVSDFIPOUIFTLZMVNJ
322"222"
37"
4.4"qh"qduvcengu"vq"vjgkt"xkukdknkv{0"Vjg"ygkijv"Y
2.4:"
2.47"
/4.7
Cj"ku<"
ykvj"M."f"cpf"g"eqpuvcpv"ctqwpf"c"ukvg."H"?"3"hqt"twtcn"kpuvcnncvkqpu."g"cpf"H
OBODF-"IJT
POTLZMVNJOBODF
H Vj © Fj j]*"qh"vjg"uqwteg"j"qp"vjg"um{"nwokpcpeg"N
N Cj
f - g +© tj *3/ Hj © T j + - Hj © T j _ j"gswcn"vq"2"kp"ecug"
8.:"
3.:"
2.59"
2.58"
""""""""""""""""""""""""""""""""
?
?
Y
"
*7+"
"
j
42"222"
5IFCBTJTGPSBOZSFTUSJDUJPOPOCPUIVSCBOBOESVSBMMJHIU
/ 4.7
qh"qduvcengu"vq"vjgkt"xkukdknkv{0"Vjg"ygkijv"Y
j"qh"vjg"uqwteg"j"qp"vjg"um{"nwokpcpeg"N
Cj"ku<"
N C Â H Vj
© Fj/4.7 ] *f - g +tj *3/ Hj © T j + - Hj © T j _
qvvq"
9.5"
4.2"
2.63"
2.5;"
JOH JOTUBMMBUJPOT "BJNFE BU QSPUFDUJOH B TJUF BHBJOTU MJHIU
*f - g+© tj *3/ Hj ©Tj +- Hj ©Tj " N Cj j H Vj ©Fj
"
3"222"222"
37"
4.3"""""""""""""""""""""""""""""""""
2.49"
2.4:"
? /4.7"vjg"xcnwgu"qh"
*7+"
QPMMVUJPOTIPVMECFBDBVTFFõFDU Hqt"c"hktuv"crrtqcej"gxcnwcvkqp"qh"Y
BOBMZTJT PG UIF UFSSJUPSZ Y
j?
/
4
.
7
j
j."Hj"cpf"Tj"ecp"dg"cuuwogf"gswcn"hqt"cnn"
N C© FjÂ H Vjf©F-j g © t*jf -3g/
H
©
©
N
H
T
H
T
+
*
+
t
/
©
©
3
H
T
H
T
CBTFEPOUIFNFBTVSFNFOUPGUIFMPDBMTLZMVNJOBODF
Cj
Vj
j
j
j
j
j
j
j
j
j
nkijv"uqwtegu"ctqwpf"vjg"ukvg0"Kp"vjku"ecug"gsp"*7+"ecp"dg"ukornkhkgf"cu<"
""""""""""""""""""""""""""""""""
?
Yj ?
"
*7+"
gcej"nkijvkpi"kpuvcnncvkqp"qp"um{"nwokpcpeg""
-"-#PSPGUIFMJNJUJOHNBHOJUVEF.-BUUIBUTJUFBOEPO
N C Â H Vj © Fj j /4.7 f - g tj 3/ Hj © T j - Hj © T j
""
"
]*
+ *
_
+
]
_
+
__
]* + ] *
+
]* + *
_
Hqt"c"hktuv"crrtqcej"gxcnwcvkqp"qh"Y
UIFJOnVFODF PG FBDI JOTUBMMBUJPO I JO
PSEFS UP GPSFTFF JO
j"vjg"xcnwgu"qh" j."Hj"cpf"Tj"ecp"dg"cuuwogf"gswcn"hqt"cnn"
/4.7
j
'PSBmSTU
BQQSPBDI FWBMVBUJPO
H Vj ©PG
Fj8I UIF WBMVFT PG ǈI 'I
RVBOUJUBUJWFUFSNTCPUIUIFCFOFmUT
BOE
UIF DPTUT BT B CB
p{"tguvtkevkqp"qp"dqvj"wtdcp"cpf"twtcn"nkijvkpi"kpuvcnncvkqpu"ckogf"cv"rtqvgevkpi"c"
"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
"
*8+"
Yj ?
BOE3IDBOCFBTTVNFEFRVBMGPSBMMMJHIUTPVSDFTBSPVOE
"vjg"xcnwgu"qh"
Hqt"c"hktuv"crrtqcej"gxcnwcvkqp"qh"Y
/"cpf"T
4.7
j
j
j"ecp"dg"cuuwogf"gswcn"hqt"cnn"
TJTGPSEFDJEJOHXIFUIFSUPFOGPSDFTVDISFTUSJDUJPOPSOPU
jv" rqnnwvkqp"
ujqwnf" dg" c" ecwug1ghhgev" cpcn{uku"
qh" vjg" vgttkvqt{" dcugf" qp" vjg" Â H Vj."H
© Fjj
""
UIFTJUF*OUIJTDBTFFRO
DBOCFTJNQMJmFE
BT
qh"vjg"nqecn"um{"nwokpcpeg"N
j
N"?"NC"-"ND"qt"qh"vjg"nkokvkpi"ocipkvwfg"ON"cv"vjcv"
/4.7
"O VSCBO JOTUBMMBUJPO I JT JEFOUJmFE XJUI B EJõVTJOH
H Vj © Fj
"kphnwgpeg"qh"gcej"kpuvcnncvkqp"j"kp"qtfgt"vq"hqtgugg"kp"swcpvkvcvkxg"vgtou"dqvj"
""
Gxgp"kh"
O
"kp"gsp"*3+"ku"pqv"c"nkpgct"hwpevkqp"qh"N
."cp"guvkocvkqp"qh"vjg"ghhgev"qh"c"uqwteg"j"ku"
Y
?
"
*8+"
"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
N
C
j
TPVSDFCVUGPSBGSBDUJPO'IPGUIFMVNJOPVTnVY FNJUUFE
/ 4.7
f"vjg"equvu"cu"c"dcuku"hqt"fgekfkpi"yjgvjgt"vq"gphqteg"uwej"tguvtkevkqp"qt"pqv0"
/4.7 ©O
ikxgp"d{"vjg"tgfwevkqp"qh"vjg"nkokvkpi"ocipkvwfg"
"rtqfwegf"qxgt"vjg"ukvg"d{"vjg"uqwteg"j"
H
F
Nj
H Vj © Fj Vj j
CZUIFMVNJOBJSFTWJTJCMFBUMPXFMFWBUJPOT"DDPSEJOHUP
"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
Yj ?
" " ONj0"Gsp"*3+"ecp"dg"tghgttgf"vq"N
j ON"%"
Cj<" *8+"
FRO
UIFBSUJmDJBM
TLZ MVNJOBODFcnqpg"ykvjqwv"cp{"qvjgt"uqwteg."pqvkpi"vjcv"
-"IPWFSBTJUFBUBEJT
/ 4.7j
cvkqp"j"ku"kfgpvkhkgf"ykvj"c"fkhhwukpi"uqwteg"dwv"hqt"c"htcevkqp"H
j"qh"vjg"nwokpqwu" H
" Gxgp"kh" ON"kp"gsp"*3+"ku"pqv"c"nkpgct"hwpevkqp"qh"N
Vj © Fj C."cp"guvkocvkqp"qh"vjg"ghhgev"qh"c"uqwteg"j"ku"
UBODF%IGSPNUIBUUPXOXJUIBOJOTUBMMFEMVNJOPVTnVY
vjg"nwokpcktgu"xkukdng"cv"nqy"gngxcvkqpu0"Ceeqtfkpi"vq"gsp0"*3+."vjg"ctvkhkekcn"um{"
ƫ5IBOBWFSBHFSFnFDUJPO GBDUPS PG UIF
MJU TVSGBDFT SI BOE
Ô Nj"rtqfwegf"qxgt"vjg"ukvg"d{"vjg"uqwteg"j"
Ãj
Ã N Cj Ô
Õ ? /4.7 © nqi ÄVj
qxgt"c"ukvg"cv"c"fkuvcpeg"F
." Yj NN / ND ÕO
Ä
j"htqo"vjcv"vqyp."ykvj"cp"kpuvcnngf"nwokpqwu"hnwz"f
nqi 3 - Yj 32 / 2.6 *ON /OD + / 3 " *9+"
3O
4
0
7
nqi
3
F
?
/
©
Nj
."cp"guvkocvkqp"qh"vjg"ghhgev"qh"c"uqwteg"j"ku"
Gxgp"kh" ON"kp"gsp"*3+"ku"pqv"c"nkpgct"hwpevkqp"qh"N
BOBWFSBHFVQXBSEFNJTTJPOSBUJP3
ƫ
ƫ
GPSUIF
Õ ?j" /4O.7Nj©0"Gsp"*3+"ecp"dg"tghgttgf"vq"N
Õ
Ä
Ä
C
cnqpg"ykvjqwv"cp{"qvjgt"uqwteg."pqvkpi"vjcv"
O
"%"
I
I
5I
N
N
N
Cj<"
gevkqp"hcevqt"qh"vjg"nkv"uwthcegu"t
"cpf"cp"cxgtcig"wryctf"gokuukqp"tcvkq"T
"?"
D
D
Ö
Ö
Å
Å
j
j
GSBDUJPO'IPGWJTJCMFMVNJOBJSFTJTHJWFOCZ
&WFOJGƚ.-JOFRO
JTOPUBMJOFBSGVODUJPOPG-"BOFTUJ
O
"rtqfwegf"qxgt"vjg"ukvg"d{"vjg"uqwteg"j"
Nj
g"htcevkqp"Hj"qh"xkukdng"nwokpcktgu."ku"ikxgp"d{<"
" "
NBUJPOPGUIFFõFDU O
PG B "%"
TPVSDF"I JTO
HJWFO
CZ UIF SFEVDUJPO
cnqpg"ykvjqwv"cp{"qvjgt"uqwteg."pqvkpi"vjcv"
0"Gsp"*3+"ecp"dg"tghgttgf"vq"N
N
j
Cj<"
yjgtg"Yj"ecp"dg"ecnewncvgf"vjtqwij"gsp"*7+"qt"*8+."N
Ã
Ã NPGUIFMJNJUJOHNBHOJUVEFƚ.-IQSPEVDFEPWFSUIFTJUF
NN / ND Ô Nj N"qt"ON."vjg"um{"nwokpcpeg"kp"vgtou"qh"
/ 2.6 *ON /OD +
Cj ÔÕ
4
Õ
Ä
Ä
4
.
7
/
O
4
0
7
nqi
3
4
.
7
nqi
3
Y
?
/
4
.
7
©
nqi
3
Y
32
/
3
"
*9+"
?
/
©
F
?
/
©
j
j
"oqtg"hcoknkct"vq"cuvtqpqogtu."ctg"ogcuwtgf"cv"vjg"ukvg"cpf"N
Ä
Õ TPVSDF*5+"
""""""""""""" N= Cj ? M © H Vj © Fj" ]*f - g + tj *3/oci1cteuge
Hj © TNj
D"qt"OD"kp"c"enqug"
I BMPOF
XJUIPVU
j + - Hj © T j _ " Ä
ND UIF
ND BOZÕÖ PUIFS TPVSDF OPUJOH
Å
Ö
Å CZ
ukvg"ykvj"ukoknct"cvoqurjgtke"rqnnwvkqp"cpf"nqy"ctvkhkekcn"um{"nwokpcpeg0"Cnn"gsp"ctg"xcnkf"hqt"cp{"
Ã
Ã N Ô
UIBUƚ.-ƨIƚ.-I&RO
DBOCFSFGFSSFEUP-"I
N / ND Ô
ÕÕ ? /4.7 © nqi 3 - Yj 32 / 2.6 *ON /OD + / 3 " *9+"
FONj ? / 407v{rg"cpf"okzvwtg"qh"uqwtegu<"wtdcp."twtcn."rctvu"qh"vqypu"cpf"gxgp"ukping"nwokpcktgu0""
© nqi
" ÄÄ3- Cj ÕÕ ? /4.7 © nqi ÄÄ3- Yj N
kekgpv"M"fgrgpfu"qp"vjg"nqecn"gpxktqpogpvcn"eqpfkvkqpu0"Hqt"p"uqwtegu<"
N"ecp"dg"ecnewncvgf"vjtqwij"gsp"*7+"qt"*8+."N
ND Ö 63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
Å
Å
" yjgtg"Y
jD Ö
N"qt"ON."vjg"um{"nwokpcpeg"kp"vgtou"qh"
4
oci1cteuge "oqtg"hcoknkct"vq"cuvtqpqogtu."ctg"ogcuwtgf"cv"vjg"ukvg"cpf"N
/4.7
D"qt"OD"kp"c"enqug"
]*f - g+tj *3Cp"Gzegn"ujggv"dcugf"qp"uwej"gsp"eqp"dg"rtgrctgf."ocmkpi"xgt{"gcu{"vq"vcmg"ceeqwpv"qh"cnn"
/ Hj © T j + - Hj © T j _ "
*6+"
""""""""""" N C ? M © Â H Vj ©F"j
uwttqwpfkpi"uqwtegu"hqt"c"eqorngvg"cpcn{uku"qh"c"ukvg0"""
yjgtg"Y "ecp"dg"ecnewncvgf"vjtqwij"gsp"*7+"qt"*8+."N "qt"O ."vjg"um{"nwokpcpeg"kp"vgtou"qh"
j
Â
Â
}
}
]
_
}
]
_
]
_
Â
j
H Vj © Fj
Gxgp"kh" ON"kp"gsp"*3+"ku"pqv"c"nkpgct"hwpevkqp"qh"NC."cp"guvkocvkqp"qh"vjg"ghhgev"qh"c"uqwteg"j"ku"
ikxgp"d{"vjg"tgfwevkqp"qh"vjg"nkokvkpi"ocipkvwfg" ONj"rtqfwegf"qxgt"vjg"ukvg"d{"vjg"uqwteg"j"
6" Cpcn{uku"qh"c"ukvg"
cnqpg"ykvjqwv"cp{"qvjgt"uqwteg."pqvkpi"vjcv" ON"%" j" ONj0"Gsp"*3+"ecp"dg"tghgttgf"vq"NCj<"
"
"
Nkijv"rqnnwvkqp"ku"cffkvkxg."cuvtqpqogtu"cpf"geqnqikuvu"uc{."cpf"hqt"vjku"tgcuqp"vjg{"rtqrqug"v
Ã N Ô
Ã
N /N Ô
FONj ? / 407 © nqi ÄÄ3- Cj ÕÕ ? /4.7 © nqi ÄÄ3- Yj N D ÕÕ ? /4.7 © nqi }3 - Yj ]32 / 2.6 *O /O + / 3 _ " *9+"
tgfweg"vq"|gtq"cnn"wryctf"gokuukqpu"gxgt{yjgtg<"jqygxgt."vjku"kpetgcugu"equvu"ykvj"xgt{"nkvvn
N
N
D
D Ö
Ö
Å
Å
"
qt"pq"dgpghkv"*ugg"hkiwtg"4"nghv+."yjkng"qpn{"vjg"tgfwevkqp"qh"nkijvkpi"ngxgnu"tgfwegu"cv"vjg"dgu
yjgtg"Yj"ecp"dg"ecnewncvgf"vjtqwij"gsp"*7+"qt"*8+."NN"qt"ON."vjg"um{"nwokpcpeg"kp"vgtou"qh"
um{"nwokpcpeg"vqigvjgt"ykvj"dqvj"kpuvcnncvkqp"equvu"cpf"gpgti{"eqpuworvkqp"*hkiwtg"4"tkijv+]3
oci1cteuge4"oqtg"hcoknkct"vq"cuvtqpqogtu."ctg"ogcuwtgf"cv"vjg"ukvg"cpf"ND"qt"OD"kp"c"enqug"
XIFSF8IDBOCFDBMDVMBUFEUISPVHIFRO
PS
--PS
"O&YDFMTIFFUCBTFEPOTVDIFRODPOCFQSFQBSFENBL
Oqtgqxgt."
cffkvkxkv{" fqgu" pqv" ogcp" vjcv" cnn" nkijv"
uqwtegu" eqpvtkdwvg" kp" vjg" ucog" yc{" v
.-UIFTLZMVNJOBODFJOUFSNTPGNBHBSDTFDNPSFGB
JOHWFSZFBTZUPUBLFBDDPVOUPGBMMTVSSPVOEJOHTPVSDFT
v{rg"cpf"okzvwtg"qh"uqwtegu<"wtdcp."twtcn."rctvu"qh"vqypu"cpf"gxgp"ukping"nwokpcktgu0""
ctvkhkekcn"um{"nwokpcpeg<"vq"ewv"c"xgt{"nkvvng"eqpvtkdwvkqp"hqt"qpg"qh"vjgo"ecp"tgswktg"xgt{"jki
NJMJBSUPBTUSPOPNFSTBSFNFBTVSFEBUUIFTJUFBOE-#PS
GPSBDPNQMFUFBOBMZTJTPGBTJUF
"
.#JOBDMPTFTJUFXJUITJNJMBSBUNPTQIFSJDQPMMVUJPOBOE
equvu"ykvj"pq"crrtgekcdng"dgpghkv0"Vjg"cpcn{uku"rtqrqugf"jgtg"ujqyu"yjgtg"uwuvckpcdng"equv
Cp"Gzegn"ujggv"dcugf"qp"uwej"gsp"eqp"dg"rtgrctgf."ocmkpi"xgt{"gcu{"vq"vcmg"ceeqwpv"qh"cnn"
MPXBSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF "MM FRO BSF WBMJE GPS BOZ UZQF "OBMZTJTPGBTJUF
uwttqwpfkpi"uqwtegu"hqt"c"eqorngvg"cpcn{uku"qh"c"ukvg0"""
rtqfweg"vjg"dguv"dgpghkvu"kp"vgtou"qh"um{"nwokpcpeg"cpf"gpgti{"ucxkpiu0"
BOENJYUVSFPGTPVSDFTVSCBOSVSBMQBSUTPGUPXOTBOE -JHIU QPMMVUJPO JT BEEJUJWF BTUSPOPNFST BOE FDPMPHJTUT
N
Xctkcvkqp"qh"nkokvkpi"ocipkvwfg"ON]oci_
/2.3
TBZBOEGPSUIJTSFBTPOUIFZQSPQPTFUPSFEVDFUP[FSPBMM
VQXBSE FNJTTJPOT FWFSZXIFSF IPXFWFS UIJT JODSFBTFT
3.22
DPTUTXJUIWFSZMJUUMFPSOPCFOFmU
TFF mHVSF MFGU
XIJMF
POMZUIFSFEVDUJPOPGMJHIUJOHMFWFMTSFEVDFTBUUIFCFTU
TLZMVNJOBODFUPHFUIFSXJUICPUIJOTUBMMBUJPODPTUTBOE
FOFSHZDPOTVNQUJPOmHVSF SJHIU
<> .PSFPWFS BEEJUJW
JUZEPFTOPUNFBOUIBUBMMMJHIUTPVSDFTDPOUSJCVUFJOUIF
TBNF XBZ UP BSUJmDJBM TLZ MVNJOBODF UP DVU B WFSZ MJUUMF
DPOUSJCVUJPOGPSPOFPGUIFNDBOSFRVJSFWFSZIJHIDPTUT
XJUIOPBQQSFDJBCMFCFOFmU
' 5IF BOBMZTJT QSPQPTFE IFSF
32
TIPXTXIFSFTVTUBJOBCMFDPTUTQSPEVDFUIFCFTUCFOFmUT
"
"?
'
T
JOUFSNTPGTLZMVNJOBODFBOEFOFSHZTBWJOHT
"3
Xctkcvkqp"qh"nkokvkpi"ocipkvwfg"ON"]oci_
"
FWFOTJOHMFMVNJOBJSFT
D
T
"?
"3
'
"cuvtqpqogtu"cpf"geqnqikuvu"uc{."cpf"hqt"vjku"tgcuqp"vjg{"rtqrqug"vq"
T
"?
?
"3
f"gokuukqpu"gxgt{yjgtg<"jqygxgt."vjku"kpetgcugu"equvu"ykvj"xgt{"nkvvng"
H"
2'
T"
?"
5IFBOBMZTJTEFTDSJCFEIFSFTVHHFTUTUIFGPMMPXJOHQPJOUT
2.32
2
/3.2
4"nghv+."yjkng"qpn{"vjg"tgfwevkqp"qh"nkijvkpi"ngxgnu"tgfwegu"cv"vjg"dguv"
GPSUIFSFWJTJPOPG$*&
H"
ykvj"dqvj"kpuvcnncvkqp"equvu"cpf"gpgti{"eqpuworvkqp"*hkiwtg"4"tkijv+]3_0"
?"4
r5IFIJHIFTUQSJPSJUZTIPVMECFHJWFOUPTBGFUZPGUIFDJUJ
2'
u" pqv" ogcp" vjcv" cnn" nkijv" uqwtegu" eqpvtkdwvg" kp" vjg" ucog" yc{" vq"[FOTBOEFOFSHZTBWJOHT
r$POTJEFSBUJPOTIPVMEBMTPCFHJWFOUPDJUJ[FOTXIPXJTI
q"ewv"c"xgt{"nkvvng"eqpvtkdwvkqp"hqt"qpg"qh"vjgo"ecp"tgswktg"xgt{"jkij"UPFOKPZUIFJSDJUJFTCZOJHIU
2.25
/5.2
r 1SFTDSJQUJPOT TIPVME DPODFSO MJHIUJOH JOTUBMMBUJPOT BOE
"dgpghkv0"Vjg"cpcn{uku"rtqrqugf"jgtg"ujqyu"yjgtg"uwuvckpcdng"equvu"
2.3
3
2.3
3
32
OPUMVNJOBJSFT
"kp"vgtou"qh"um{"nwokpcpeg"cpf"gpgti{"ucxkpiu0"
NC"1ND
NC1ND
""r6SCBOMJHIUJOHJOTUBMMBUJPOTMVNJOBJSFTOPUWJTJCMFBUMPX
FMFWBUJPOTBOEMJHIUFNJUUFECZUPXOTMJLFEJõVTJOH TPVSD
32
Xctkcvkqp"qh"nkokvkpi"ocipkvwfg"ON"]oci_
QSFTDSJQUJPOT
vjg" fkcitcou" qp" vjg"
ujqy"
crrtgekc
Hkiwtg"4""Nkokvkpi"
ocipkvwfg" ON" xgtuwu" NC1ND<"FT
BOESVSBMPOFTTIPVMEIBWFEJõFSFOU
3.22
r5IFBUNPTQIFSJDEJõVTJPO
BU MPXnghv"
FMFWBUJPOT
PG pq"
VQXBSE
SFnFDUJPOT TIPVME CF DPOTJEFSFE
kortqxgogpv"vjtqwij"vjg"tgfwevkqp"qh"T"cpf"H."yjkng"vjg"hwpevkqpu"qp"vjg"tkijv"ctg"
r$POTJEFSBUJPOTIPVMECFHJWFOUPUIFIJHIFSDPTUTPGGVMM
fkhhgtgpegu"dgvyggp"vyq"vqypu"ykvj"322'"cpf"72'"tqcf"nkijvkpi"cpf"ujqy"vjg"iq
DVUPõ MVNJOBJSFT nBU HMBTT JOTUBMMFE IPSJ[POUBMMZ
GPS CPUI
JOTUBMMBUJPONPSFMVNJOBJSFT
BOEFOFSHZNPSFQPXFS
kpetgcug"qh"ON"yjkej"ecp"dg"qdvckpgf"ykvj"c"tgfwevkqp"qh"72'"qh"vjg"nkijvkpi"ngxgnu"]
r5IFPOMZSFBMMZFöDJFOU XBZ GPS SFEVDJOH TLZ MVNJOBODF
"
JTUPSFEVDFMJHIUJOHMFWFMT
r;POJOHTIPVMECFCBTFEPOBDUJWJUJFTBOEFOWJSPONFOU
Vjg"cpcn{uku"fguetkdgf"jgtg"uwiiguvu"vjg"hqnnqykpi"rqkpvu"hqt"vjg"tgxkukqp"qh"EKG"3480"
2'
r;POJOHBSPVOEBTJUFTIPVMECFCBTFEPOBDBVTFFõFDU
3
"
"?
"
'
BOBMZTJT PG UIF MJHIU TPVSDFT BSPVOE UIBU TJUF BOE BMM BD
T
3
?"
"
UJPOTBHSFFEVQPOBDDPSEJOHUPDPTUCFOFmU SBUJPT
H"
T
‚" Vjg"jkijguv"rtkqtkv{"ujqwnf"dg"ikxgp"vq"uchgv{"qh"vjg"ekvk|gpu"cpf"gpgti{"ucxkpiu0""
?"
2.32
2
‚" Eqpukfgtcvkqp"ujqwnf"cnuq"dg"ikxgp"vq"ekvk|gpu"yjq"ykuj"vq"gplq{"vjgkt"ekvkgu"d{"pkijv0"
H"
?"4
‚" Rtguetkrvkqpu"ujqwnf"eqpegtp"nkijvkpi"kpuvcnncvkqpu"cpf"pqv"nwokpcktgu0"
2'
‚" Wtdcp" nkijvkpi" kpuvcnncvkqpu" *nwokpcktgu" pqv" xkukdng" cv" nqy" gngxcvkqpu" cpf" nkijv" gokvvgf" d
vqypu"nkmg"fkhhwukpi"uqwtegu+"cpf"twtcn"qpgu"ujqwnf"jcxg"fkhhgtgpv"rtguetkrvkqpu0"
2.25
2.3
3
32
3
32
‚" Vjg"cvoqurjgtke"fkhhwukqp"cv"nqy"gngxcvkqpu"qh"wryctf"tghngevkqpu"ujqwnf"dg"eqpukfgtgf0""
"1ND
NC1ND
C
dg" ikxgp" vq" vjg" jkijgt"
equvu" qh" hwnn" ewv" qhh" nwokpcktgu" *hncv" incu
"
""‚" Eqpukfgtcvkqp" ujqwnf"
'JHVSF-JNJUJOHNBHOJUVEF.-WFSTVT-"-#UIFEJBHSBNT
kpuvcnngf"jqtk|qpvcnn{+."hqt"dqvj"kpuvcnncvkqp"*oqtg"nwokpcktgu+"cpf"gpgti{"*oqtg"rqygt+0"
fkcitcou"
qp" vjg" nghv" ujqy" pq" crrtgekcdng"
wfg" ON" xgtuwu" NC1ND<" vjg"
POUIFMFGUTIPXOPBQQSFDJBCMFJNQSPWFNFOUUISPVHIUIF
SFEVDUJPOPG3BOE'XIJMFUIFGVODUJPOTPOUIFSJHIUBSFUIFEJG
‚"
Vjg"qpn{"tgcnn{"ghhkekgpv"yc{"hqt"tgfwekpi"um{"nwokpcpeg"ku"vq"tgfweg"nkijvkpi"ngxgnu0"
tqwij"vjg"tgfwevkqp"qh"T"cpf"H."yjkng"vjg"hwpevkqpu"qp"vjg"tkijv"ctg"vjg"
GFSFODFTCFUXFFOUXPUPXOTXJUIBOESPBEMJHIUJOH
BOETIPXUIFHPPEJODSFBTFPG.-XIJDIDBOCFPCUBJOFEXJUIB
‚" ¥qpkpi"ujqwnf"dg"dcugf"qp"cevkxkvkgu"cpf"gpxktqpogpv0"
yggp"vyq"vqypu"ykvj"322'"cpf"72'"tqcf"nkijvkpi"cpf"ujqy"vjg"iqqf"
SFEVDUJPOPGPGUIFMJHIUJOHMFWFMT<>
‚" ¥qpkpi" ctqwpf" c" ukvg" ujqwnf" dg" dcugf" qp" c" ecwug1ghhgev" cpcn{uku" qh" vjg" nkijv" uqwteg
yjkej"ecp"dg"qdvckpgf"ykvj"c"tgfwevkqp"qh"72'"qh"vjg"nkijvkpi"ngxgnu"]3_""
ctqwpf"vjcv"ukvg"cpf"cnn"cevkqpu"citggf"wrqp"ceeqtfkpi"vq"equv1dgpghkv"tcvkqu0"
"
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
gtg"uwiiguvu"vjg"hqnnqykpi"rqkpvu"hqt"vjg"tgxkukqp"qh"EKG"3480"
Dkdnkqitcrj{"
#JCMJPHSBQIZ
<> 4PBSEP 1 'FMMJO - *BDPNVTTJ 1 3PTTJ ( $PNQBUJCJM
JUZPGSPBEMJHIUJOHXJUITUBSWJTJCJMJUZ-JHIUJOH3F
TFBSDIBOE5FDIOPMPHZ6OEFSQVCMJDBUJPO
<>'FMMJO-*BDPNVTTJ13PTTJ(4PBSEP11VCMJDMJHIUJOH
o"OBMZTJTPGFOWJSPONFOUBOEFOFSHZDPOTFSWBUJPO
1SPDFFEJOHTPGUIF$*&8PSME$POGFSFODFQ
<>'FMMJO-'JPSFOUJO14DSPDDBSP"*BDPNVTTJ13PTTJ
(4PBSEP1-VNJOPVTFNJTTJPOBOEBSUJmDJBM TLZ
MVNJOBODF-VY&VSPQB#FSMJO
<>"'&-FTOVJTBODFEVFTËMBMVNJÒSF
<>8BMESVN+.5IFDBMDVMBUJPOPGTLZIB[FMVNJ
OBODF GSPN TUSFFU MJHIUJOH -JHIUJOH 3FTFBSDI BOE 5FDI
OPMPHZ
<>#FSUPMB'-VDFEBM$PTNP-6$&
<>'BWFSP('FEFSJDJ"#MBODP"34UBHOJ3.FBTVSF
NFOUT PG MJHIU QPMMVUJPO PG 1BEVBw .FNPSJF EFMMB
4"*U$SFNPOB7PMO¡
1SPG14PBSEP
$IBJSNBOPGUIF*UBMJBO$*&/$
7JB7FOUJNJHMJB5PSJOP*UBMZ
UFM
FNBJMQBPMPTPBSEP!UJTDBMJJU
%S1*BDPNVTTJ
%S(3PTTJ*/3*.
4USBEBEFMMF$BDDF5PSJOP*UBMZ
UFM
FNBJMJBDP!JOSJNJUSPTTJH!JOSJNJU
1SPG-'FMMJO
6OJWFSTJUZPG1BEVB*UBMZ
UFM
FNBJMMPSFO[PGFMMJO!VOJQEJU
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
3FBMMZTPMWJOHFOFSHZBOEMJHIUQPMMVUJPO
JTTVFTJOVSCBOFOWJSPONFOUT
13PNCBVUT)7BOEFS7FFLFO
"CTUSBDU
5IFCBTJTGPSUIFTUVEZXBTUIFNBTUFSQMBOPGUIF0."BSDIJUFDUVSF
BTTPDJBUFT i0öDF GPS .FUSPQPMJUBO "SDIJUFDUVSFw3FN ,PPMIBBT
/-
GPSUIFPMEEPDLZBSETPGUIF(IFOUIBSCPVSOFBS(IFOU%BNQ
PPSUSBJMXBZTUBUJPO
5IFFBSMJFSSFBMJTFEDJUZMJHIUNBTUFSQMBOEFTJHOFECZUIFi"UFMJFS
3PMBOE+ÏPMwIBTCFFONFUJDVMPVTMZFWBMVBUFECZNFBOTPGBTVSWFZ
BOEFYUFOEFEUPCFJNQMFNFOUFEJOUPUIFOFX0."TJUF1IPUPNFU
SJD BOE DPMPSJNFUSJD NFBTVSFNFOUT BSF DBSSJFE PVU UP DIBSBDUFSJTF
,FZXPSET 0CKFDUJWFT
VSCBOMJHIUJOH
MJHIUQPMMVUJPO
DJUZEZOBNJTJOH
5IFDPODMVTJPOTPGUIJTSFTFBSDIBSFUPCFSFBEBTBOFWBM
VBUJPOBOEBKVEHFNFOUPGUIFSFBMJTFEMJHIUNBTUFSQMBO
PGUIFDJUZPG(IFOUEFTJHOFECZUIFi"UFMJFS3PMBOE+ÏPMw
5IFOUIFTFDPODMVTJPOTBSFUPCFQSPKFDUFEUPUIF0."
TJUFBU(IFOU%BNQPPSUBOEJOQBSUJDVMBSBQQMJFEUPUZQJ
DBMTQPUTBTBSPBEBSJWFSBSJWFSCBOLBGPSNFSDPODSFUF
GBDUPSZ
3FTFBSDI4USBUFHZ
1SFMJNJOBSZ3FTFBSDI
5IJT QIBTF DPOTJTUT PG ESBXJOH UIF MJHIU QMBO JO UIF
GSBNFPGUIFVSCBOJTUJDBMNBTUFSQMBOUIFTUVEZPGFYJTU
JOH MJHIU NBTUFS QMBOT PG (IFOU )FSFOUBMT 5JFOFO BOE
5PVSOBJ#
UIFTUVEZPGUIFMJHIUJOHEFTJHODSJUFSJBGPS
UIFWJTVBMDMJNBUF3&-69<>TJNVMBUJPOBOEWJTVBMJTBUJPOTPGU
XBSFIBTCFFOVTFEJOUIFMJHIUJOHEFTJHOQSPDFTTPGUIJTGPSNFS
JOEVTUSJBMTJUFXIJDIIBTCFFOQBSUJBMMZEJTNBOUMFE1BSUJDVMBSFM
FNFOUTPGQVCMJDTQBDFTBSFUIFODIPTFOUPCFXPSLFEPVUJOEF
UBJMTVDIBTBSPBEBSJWFSBOEBSJWFSCBOLMBSHFBOEIJHIJOEVT
USJBMQSFNJTFTFHBDPODSFUFGBDUPSZSFEFTUJOBUFEBTBUIFBUSF
UPXFS
5IFTFBSFUSFBUFEBTBUZQPMPHZJOTPMWJOHPUIFSDBTFT
QVCMJD MJHIUJOH JO HFOFSBM
BOE GPS UIF VSCBO FOWJSPO
NFOUJOQBSUJDVMBS
DPNQPTJOHBQIPUPHSBQIJDBMSFQPSU
PGUIFSFBMJTFEBOEUIFOPOSFBMJTFEQBSUTPGUIF(IFOU
MJHIUNBTUFSQMBO
3FTFBSDIêSTU QBSU
5IJT EFBMT XJUI UIF QSPQFS DJUZ DFOUSF PG (IFOU BOE JUT
MJHIUNBTUFSQMBO
*OBmSTUTUBHFUIFUFDIOJDBMBTQFDUIBTCFFOUSFBUFECZ
NFBOT PG NFBTVSFNFOUT PG JMMVNJOBODFT WFSUJDBM BOE
IPSJ[POUBM
PG MVNJOBODFT GSPN B DPOTJEFSBCMF OVNCFS
PGXFMMDIPTFOQPJOUTPGWJFXBOEPGPCKFDUTXJUIUZQJDBM
TVSGBDFTBOEPGNFBTVSFNFOUTPGDPMPSJNFUSJDQSPQFSUJFT
PG MJHIU TPVSDFT BOE TVSGBDFT XJUI B TQFDUSPDPMPSJNFUFS
*OBTFDPOETUBHFUIFBFTUIFUJDBMBTQFDUIBTCFFOUSFBU
FE7JTVBMDPNGPSUJTDIBSBDUFSJTFEXJUIUIFIFMQPGBTP
DBMMFE WJTVBM DPNGPSU JOEFY IFSF BOE DIPTFO TVCKFDUJWF
EFDPSBUJWFPQUJPOTBSFDSJUJTJTFE
*OBUIJSETUBHFUIFTPDJBMBTQFDUIBTCFFOXPSLFEPVU"O
JORVJSZIBTCFFODBSSJFEPVUBNPOHTUJOIBCJUBOUTQFPQMF
QBTTJOHCZBOEUPVSJTUTPG(IFOUUPEFUFSNJOFUIFWJTVBM
JNQSFTTJPOTPGUIFJMMVNJOBUFE
PVUEPPSTDFOFSZ
-JHIUJOHTDFOBSJPTBSFSFBMJTFEXJUIDPNQVUFSCBTFETJN
VMBUJPOBOEWJTVBMJTBUJPOTPGUXBSFQSPHSBNNFTMJLF3FMVY
XIFSFUIFHFPNFUSJDBMJOQVUPVUPG"VUP$"%IBTCFFO
MJOLFEXJUI3FMVYUISPVHI3FMVY$"%
5ISFFEJNFOTJPO
BMJMMVNJOBODFTBTUIFTFNJDZMJOESJDBMJMMVNJOBODFBUGBDF
IFJHIUBSFDBMDVMBUFEPOUIFCBTJTPGNFBTVSFEIPSJ[POUBM
JMMVNJOBODFTBUHSPVOEMFWFMBOEWFSUJDBMJMMVNJOBODFTBU
GBDFMFWFMBDDPSEJOHUPBSFHVMBSNFBTVSJOHHSJE
UIFTF
NFBTVSFNFOUTBSFUIFOUSBOTGPSNFEJOUPOPNJOBMWBMVFT
PGMJHIUnVYFTBOEJOUFOTJUJFT
3FTFBSDITFDPOEQBSU
5IJTDPODFSOTUIF0."TJUFBU(IFOU%BNQPPSU
'JSTUMZUIFEBUBPGUIF0."MJHIUNBTUFSQMBOBSFUFTUFEGPS
XIBUDPODFSOTUIFWJTVBMJNQBDUBFTUIFUJDBMMZ
BOETJNV
MBUFE CZ NFBOT PG 3FMVY 1SPGFTTJPOBM WFSTJPO TPGU
1JDUVSF5IFi%VUDI5IFBUSFwCVJMEJOHJMMVNJOBUFEDPOTJTUFOU
XJUIUIF(IFOUMJHIUNBTUFSQMBO
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
XBSF5IJTJTDPNQMFNFOUFECZBQIPUPHSBQIJDBMTUVEZ
4FDPOEMZBOEmOBMMZ NPEJmDBUJPOT PG UIF 0." MJHIU NBT
UFSQMBOBSFGPSNVMBUFE
%JTDVTTJPO
5IFRVFTUJPOOBJSFQSFTFOUFEDPOUBJOFEFMFNFOUTBT
rXIBUJTUIFHFOFSBMJNQSFTTJPOPGUIFMJHIUJOHPGUIFQVC
MJDSPPNBOEPGJUTDPOHFOJBMJUZPQFORVFTUJPO
rXIBUJTUIFGFFMJOHPGQFSTPOBMTFDVSJUZJOUFSNTPGXIFSF
UIFSFJTBIJHIFSEFHSFFPGUISFBUoTFF1JDBOE1JD
rJOXIBUXBZBSFCPSEFSTPGUIFGPPUQBUIEFUFDUBCMFBOE
SFDPHOJTBCMFFH1JDUVSF
r IPX BSF EFUBJMT PG UIF SPBE QBWFNFOU WJTJCMF MJLF PC
TUBDMFT
rJTSFDPHOJUJPOPGQFEFTUSJBOTBOEPGUIFJSJOUFOUJPOTGFB
TJCMF
rBSFUIFCVJMEJOHTBOEPUIFSPVUEPPSFMFNFOUTDMFBSMZWJT
JCMFBUOJHIUJOUFSNTPGBSDIJUFDUVSBMEFUBJMTBOEJOUFSNT
PGDPMPVSSFOEFSJOHoTFF1JDUVSFBOE1JDUVSF
JTUIF
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
BQQMJFEOJHIUUJNFMJHIUJOHVQHSBEJOHUIFPVUEPPSBSDIJ
UFDUVSF1JDUVSF
CFMFVDIUVOHTBOMBHFO .BBTUSJDIU/- -JDIU /477
/--J5(%-5("4-($)
5IF FWBMVBUJPO XBT DBSSJFE PVU PO CBTJT PG QSFTFOUFE
QIPUPHSBQITBOEPGUIFSFBMPVUEPPSFOWJSPONFOU0CWJ
PVTMZUIFJORVJSZJTTVCEJWJEFEJOUPUISFFUIFNFTTBGFUZ
BFTUIFUJDTBOECFBVUZHFOFSBMJTTVFT
<>$*&(VJEFMJOFTGPSNJOJNJ[JOHTLZHMPX7J
FOOB"VTUSJB$*&$FOUSBM#VSFBV
$PODMVTJPO
"O PQUJNVN IBT CFFO GPVOE JO SFTUSJDUJOH MJHIU QPM
MVUJPO XJUI UIF DBMDVMBUFE DPOUSJCVUJPO PG EJSFDU BOE
JOEJSFDUSFnFDUFE DPNQPOFOUT
JO DSFBUJOH BO BUUSBDUJWF
WJTVBMTDFOFSZBOEJONJOJNJTJOHFOFSHZDPOTVNQUJPO
3FGFSFODFT
<>7BOEFS7FFLFO)0OEFS[PFLOBBSMJDIUQMBO
OFO WPPS EF TUBE FO QSPKFDUJF PQ EF 0."TJUF (FOU
%BNQPPSUCJKEFPVEFEPLLFO76##FMHJVN.BTUFSUIF
TJT"SDIJUFDUVSBM&OHJOFFSJOH
<> (JMMFU . 3PNCBVUT 1 /PW 1SFDJTF &WBMVB
UJPOPG6QXBSE'MVYGSPN0VUEPPS-JHIUJOH*OTUBMMBUJPOT
BQQMJFEUPUIFDBTFPGSPBEXBZMJHIUJOH
-POEPO-JHIU
5SFTQBTT4ZNQPTJVN*OTUJUVUFGPS.FDIBOJDBM&OHJOFFS
JOHBMTP-JHIU1PMMVUJPO4ZNQPTJVN.BSDI-B
4FSFOB$IJMJ
<>$*&(VJEFUPUIFMJHIUJOHPGVSCBOBSFBT7J
FOOB"VTUSJB$*&$FOUSBM#VSFBV
<>/BSCPOJ3-BMVNJÒSFVSCBJOFoÏDMBJSFSMFTFT
QBDFTQVCMJDT1BSJT'SBODFÏE%V.POJUFVS
<>%VQPOU43FQSÏTFOUBUJPOEFMBGPSNFVSCBJOF
OPDUVSOF-JÒHF#FMHJRVF5SBWBJMEFmO EÏUVEFT 6OJWFS
TJUÏEF-JÒHF
<> %VQBHOF " %PVUSFMFQPOU 3 *UBMJBOP 1 5FMMFS +
(ÏOJDPU3*EFOUJmDBUJPO EF MJNQBDU EVO ÏDMBJSBHF
QVCMJDTVSMBNÏMJPSBUJPOEFMBDPOWJWJBMJUÏFUEFMBTÏDVSJUÏ
EFTFTQBDFTQVCMJDT-JÒHF#FMHJRVF3BQQPSUmOBM EF MB
3FDIFSDIF6OJWFSTJUÏEF-JÒHF
<>3FMVY$)IUUQXXXSFMVYCJ[
<> (JMMFU . 3PNCBVUT 1 #JFXBME / 4FQU (FOBVF 4DIÊU[VOH EFT -JDIUTUSPNBVGTUJFHT CFJ "VTTFO
1SPG%S*S13PNCBVUT
7SJKF6OJWFSTJUFJU#SVTTFM'BDVMUFJU*OHFOJFVSTXFUFOTDIBQQFO
7BLHSPFQ&MFLUSPUFDIOJFL&OFSHJFUFDIOJFL
1MFJOMBBO#SVTTFMT#&
UFM
FNBJMQSPNCBVU!WVCBDCF
)7BOEFS7FFLFO
7SJKF6OJWFSTJUFJU#SVTTFM
'BDVMUFJU*OHFOJFVSTXFUFOTDIBQQFO
7BLHSPFQ"SDIJUFDUVVS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
&OFSHZFēDJFODZ JO TUSFFU MJHIUJOH PG 5VSLFZ
4FSNJO0OBZHJM½OEFS(àMFS
"CTUSBDU
8JUIJOUIFTDPQFPGUIJTTUVEZUIFFYQFSJFODFEBEWFSTFFõFDUT PG JO
FõFDUJWF TQFDJmDBUJPOT BOE EFTJHO DBMDVMBUJPOT XFSF FYQMBJOFE GPS
5VSLFZJOXIJDIUIFSFFYJTUBQQSPYJNBUFMZMVNJOBSJFTJO
CPUIVSCBOBOESVSBMBSFBSPBEMJHIUJOH*OBEEJUJPO*NQMFNFOUB
UJPOTUIBUXFSFNBEFPOUIFCBTJTPGUIFBHSFFNFOUTJHOFECZ*TUBO
TUSFFUMJHIUJOH
FOFSHZFöDJFODZ
5VSLJTI&MFDUSJDJUZ
%JTUSJCVUJPO$PSQPSBUJPO
*UJTXFMMLOPXOUIBUSPBETJOUIFSFTJEFOUJBMBSFBTTIPVMECF
MJHIUFOFEFTQFDJBMMZJOUFSNTPGTBGFUZ3FRVJSFEWJFXTBGF
UZBOEDPNGPSUDPOEJUJPOTDPVMECFSFBMJ[FEPOMZCZSPBE
MJHIUJOHJOTUBMMBUJPOTIBWJOHTVöDJFOU WJTVBM QSPQFSUJFT
"MUIPVHI UIFSF FYJTUT EFDSFBTF JO USBöD JOUFOTJUZ
BTDPNQBSFEUPUIFEBZUJNFJUJTFYQMBJOFEUIBUUIFSFJT
UISFFUJNFTNPSFGBUBMBOETFSJPVTBDDJEFOUTXIJDIUBLF
QMBDFPOUIFSPBETXJUIPVUBOZMJHIUJOHBUOJHIU<>*UJT
EFUFSNJOFE UIBU JG UIF SPBET JT MJHIUIFOFE BU OJHIU UIF
OVNCFSPGBDDJEFOUTXJMMEFDSFBTFBCPVUPOUIF
CBTJTPGSFTFBSDIFTDPOEVDUFEJODPVOUSJFTBOEUFTU
SPBET<>*OBEEJUJPOUIFSFTVMUTPGTUVEJFTQFSGPSNFEJO
PSEFSUPVOEFSTUBOEUIFFõFDU PG MJHIUJOH PO QSFWFOUJOH
DSJNJOBMTTIPXUIBUXIFOUIFSFTJEFOUJBMSPBETBOEBSFBT
BSF MJHIUIFOFE QSPQFSMZ BDDPSEJOH UP UIF DSJUFSJB CFJOH
TFU CZ UIF BVUIPSJUJFT UIFSF JT B EFDSFBTF JO UIF SBUF PG
DSJNFT BQQSPYJNBUFMZ BOE UIBU PG WJPMFODF BCPVU
<>0OUIFCBTJTPGUIFTFSFTVMUTJUDBOCFDMFBSMZ
TBJEUIBUSFTJEFOUJBMSPBEMJHIUJOHJTSFRVJSFEJOUFSNTPG
CPUITBGFUZBOEDPNGPSU0OUIFPUIFSIBOEiFOFSHZDPO
TFSWBUJPOwLFFQTJUTQMBDFBTBDVSSFOUJTTVFBOEJONPTU
PGUIFDBTFTFOPVHISPBEMJHIUJOHTDBOOPUCFTVQQMJFE
*UNVTUCFSFNFNCFSFEUIBUFOFSHZDPOTFSWBUJPODBOCF
SFBMJ[FECZNFBOTPGJOTUBMMBUJPOTXJUIMPXDPTUBOENJOJ
NVNPQFSBUJPOBOENBJOUFOBODFOPUCZSBOEPNMZUVSO
JOHPGUIFMJHIUTPSOPUEPJOHBOZJOTUBMMBUJPOT
-JHIUJOHJOSFTJEFOUJBMBSFBTBSFDPOEVDUFECZ5VSLJTI&MFD
USJDJUZ%JTUSJCVUJPO$PSQPSBUJPO5&%"4
XJUIBQQSPYJNBUFMZ
MJHIUQPJOUTJO5VSLFZ6OGPSUVOBUFMZEVFUPXJEF
SBOHF SFTQPOTJCJMJUJFT PG TVDI B DPNQBOZ SPBE MJHIUJOH
DPVMEOPUCFUBLFOJOUPDPOTJEFSBUJPOBTJUJTOFFEFE'PS
B MPOH ZFBST SPBE MJHIUJOH IBT CFFO DBSSJFE PVU CZ VTJOH
MBNQTIBWJOHJOTVöDJFOU TFSWJDF MJGF JOTJEF MVNJOBSJFT PG
XIJDI QIPUPNFUSJD WBMVFT BSF OPU LOPXO BOE QSPUFDUJPO
DMBTTBSFMPX0OUIFPUIFSIBOEJOSFDFOUZFBSTVSCBOSPBE
MJHIUJOHJTJOUIFSFTQPOTJCJMJUJFTPGNVOJDJQBMJUJFTJOUIFCJH
DJUJFT5IFTFMVNJOBSJFTVOEFSUIFSFTQPOTJCJMJUJFTPGUIFNV
OJDJQBMJUJFTIBWFWFSZTNBMMQPSUJPOUISPVHIPVUUIF5VSLFZ
*OBEEJUJPOJOBEFRVBUFMFHBMGSBNFXPSLDSFBUFTBQSPCMFN
JOUIFSPBEMJHIUJOHBQQMJDBUJPOTPGNVOJDJQBMJUJFTBTXFMM
*OPSEFSUPCFBCMFUPmOE B TPMVUJPO GPS UIFTF TJUVBUJPOT
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
CVM 5FDIOJDBM 6OJWFSTJUZ *56
BOE 5VSLJTI &MFDUSJDJUZ %JTUSJCV
UJPO$PSQPSBUJPOXFSFTVNNBSJ[FE4PNFFYBNQMFTSFHBSEJOH
FOFSHZTBWJOHSBUJPTBOEQSFWFOUFE$0FNJTTJPOTPCUBJOFECZ
NFBOTPGSFDFOUUFDIOPMPHJDBMJNQSPWFNFOUTBOEJOUFSOBUJPOBM
SFDPNNFOEBUJPOTXFSFHJWFOBTXFMM
BOE UP SFBDI UIF PQUJNVN DPOEJUJPOT SFMBUFE TUVEJFT
IBWFCFFOTUBSUFECZNFBOTPGBOBHSFFNFOUTJHOFECF
UXFFO*TUBOCVM5FDIOJDBM6OJWFSTJUZ*56
BOE5&%"4
$VSSFOU4JUVBUJPO
*O 5VSLFZ SFTJEFOUJBM TUSFFU MJHIUJOHT BSF DPOEVDUFE BD
DPSEJOHUPBQVCMJDBUJPOUJUMFEBTi%FNPOTUSBUJPO1SPKFDUT
GPS 5VSLJTI 3PBE -JHIUJOHw QSFQBSFE JO <> *O UIJT
QVCMJDBUJPOUIFNFUIPEPGMVNJOBODFJTVTFEBOEi3FD
PNNFOEBUJPOTGPSUIFMJHIUJOHPGSPBETGPSNPUPSJ[FEUSBG
mDw QVCMJTIFE CZ *OUFSOBUJPOBM $PNNJTTJPO PO *MMVNJOB
UJPO$*&
JOBOEOVNCFSFEBTJTUBLFOBTBCBTJT
<>8JUIJOUIFDPOUFYUPGUIFEFNPOTUSBUJPOQSPKFDUTGPS
UZQFTPGSPBETEFmOFE CZ UIF OVNCFS PG MBOF SPBE XJEF
OFTT BOE HFPNFUSZ DPNCJOBUJPOT XFSF DBMDVMBUFE
BDDPSEJOH UP EJõFSFOU UZQFT PG MVNJOBSJFT DBMMFE BT "
#BOE#DPOTJEFSJOHUIFJSSFnFDUPS BOE SFGSBDUPS TIPXO
JO 'JHVSF XJUI EJõFSFOU JOTUBMMBUJPO MVNJOBSJFT IFJHIU
BOEQPMFEJTUBODF*UJTBTTVNFEUIBUQIPUPNFUSJDWBMVFT
PGUIFMVNJOBSJFTVTFEJOUIFBQQMJDBUJPOTBSFBTUIFTBNF
BTMVNJOBSJFTUBLFOJOUPDPOTJEFSBUJPOJOUIFDBMDVMBUJPOT
*OTJEFPGUIFMVNJOBSJFTUIFSFBSF88BOE8
IJHIQSFTTVSFNFSDVSZBOE8IJHIQSFTTVSF
TPEJVNXJUIPQBMJ[FEPVUFSCVMCSFUSPmU GPS IJHI QSFTTVSF
NFSDVSZMBNQTBOE888WF8IJHIQSFT
TVSFTPEJVNMBNQTXJUIPQBMJ[FEPVUFSCVMC
'JHVSF-VNJOBSJFTUZQFTDPOTJEFSFEJOUIFDBMDVMBUJPOT
*OUIFDBTFPGDVSSFOUBQQMJDBUJPOTQSPQFSUJFTTVDIBTQPMF
IFJHIUBOEEJTUBODFBOEDPOTPMFBOHMFBSFEFUFSNJOFECZ
DIPPTJOHUIFNPTUQSPQFSDBMDVMBUJPOTBNQMFQSPWJEJOH
UIFSFRVJSFEMJHIUIJOHDSJUFSJBGPSUIFUZQFPGSPBET
"NPOH UIF MJHIUJOH MVNJOBSJFT VOEFS UIF SF
TQPOTJCJMJUZPG5&%"4JTQMBDFEJOSVSBMBSFBTXIFSF
BTJTJOUIFVSCBOPOFT5BCMFSFQSFTFOUTUIFEJTUSJ
5BCMF%JTUSJCVUJPOPGUIFMVNJOBSJFTBDDPSEJOHUPMBNQUZQFBOEMPDBUJPO
CVUJPOPGUIFMJHIUJOHMVNJOBSJFTJOCPUISVSBMBOEVSCBO
BSFBTPOUIFCBTJTPGQPXFSBOEUZQFPGUIFJSMBNQTBTBO
VOJUBOEBQFSDFOUBHFWBMVFT
5IF QSPUFDUJPO DMBTT PG UIF MVNJOBSJFT XJUI UIPTF MBNQT
VTFEJOUIFSFTJEFOUJBMMJHIUJOHJT*1PSMPX*OPSEFSUP
QSPUFDU UIF CFHJOOJOH DSJUFSJB UIF NBJOUFOBODF TUVEJFT
TIPVMECFQFSGPSNFENPSFGSFRVFOUMZGPSUIFMJHIUJOHCZ
NFBOT PG MVNJOBSJFT IBWJOH MPX QSPUFDUJPO DMBTT 4JODF
UIJTTVHHFTUJPODPVMEOPUCFBQQMJFESPBEMJHIUJOHXJUI
TVöDJFOU DSJUFSJB SFRVJSFE GPS UIF TBGFUZ DPVME OPU CF TVQ
QMJFEFWFOJGUIFZVUJMJ[FENPSFFMFDUSJDBMQPXFS5IFDIBS
BDUFSJTUJDTPGMBNQTVTFEDVSSFOUMZJOMJHIUJOHPGSVSBMBOE
VSCBOBSFBTJO5VSLFZBSFQSFTFOUFEJO5BCMF
3FDFOU"QQMJDBUJPO.FUIPE
#BTFEPOBOBHSFFNFOUNBEFCFUXFFO*56BOE5&%"4mSTU
PGBMMJUJTEFUFSNJOFEUIBUDVSSFOUMFHJTMBUJPOTIPVMECFSF
OFXFEJOPSEFSUPJNQSPWFVSCBOBOESVSBMSPBEMJHIUJOHT
BTXFMMBTBTTVSJOHFöDJFOU FOFSHZ VTBHF PG UIFTF MJHIUJOHT
8IJMFEFTJHOJOHMJHIUJOHUIFCFHJOOJOHQPJOUJTUPTFMFDU
QSPQFS MJHIU TPVSDFT 'PS UIJT SFBTPO MBNQ TQFDJmDBUJPO
IBTCFDPNFVQUPEBUFSFHBSEJOHUFDIOPMPHJDBMBOEFDP
OPNJDBMDPOEJUJPOT<>0OUIFCBTJTPGSFDFOUUFDIOPMP
HJFTIJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQXJUIDMFBSUVCVMBSPVUFS
CVMCXJUIIJHIMVNJOPVTFöDJFODZ GBDUPST BOE MPOH FDP
OPNJDBMMJGFJTDPOTJEFSFEBTUIFNPSFBQQSPQSJBUFTPMV
UJPOT *O UIF TQFDJmDBUJPO UIF DIBSBDUFSJTUJDT TUBUFE JO
5BCMF BSF EFTDSJCFE IBWJOH BO BJN PG VTJOH UIF NPTU
FöDJFOU POFT PG UIFTF QSPQPTFE MBNQT
*O5VSLFZIJHIQSFTTVSFTPEJVNXJUIDMFBSUVCVMBSPVUFS
CVMCMBNQTIBWJOHUFDIOJDBMQSPQFSUJFTBUMFBTUUIFPOFT
QSFTFOUFE JO 5BCMF XJMM CF VTFE JO BMM VSCBO BOE SVSBM
SPBE MJHIUJOHT BGUFS TU 4FQUFNCFS <> )PXFWFS
UIFSFXJMMCFBUSBOTJUJPOQFSJPEGPSUIFPMEJOTUBMMBUJPOTBT
UIJTMBNQUZQFDBOOPUCFVUJMJ[FEJOMVNJOBSJFTXJUIDVS
SFOUIJHIQSFTTVSFNFSDVSZMBNQUZQF8IFOUIFDIBOHF
PGUIFMBNQJTUIFDBTFGPSUIFTFPMEJOTUBMMBUJPOTJOTUFBE
PGBMMIJHIQSFTTVSFNFSDVSZMBNQTIJHIQSFTTVSFTPEJVN
MBNQXJUIPQBMJ[FEPVUFSCVMCSFUSPmU GPS IJHI QSFTTVSF
NFSDVSZMBNQTXJMMCFVUJMJ[FE#VUJUJTBJNFEUPSFQMBDF
UIFBMMPMEJOTUBMMBUJPOT
*OUIFTFDPOEQIBTFPGUIFTUVEZMVNJOBSJFTTQFDJmDBUJPO
XIJDIJTPOFPGUIFNPTUJNQPSUBOUQBSBNFUFSTJOUIFEF
TJHOPGMJHIUJOHIBTCFFOQSFQBSFE<>*OPSEFSUPEFDSFBTF
UIFMJHIUQPMMVUJPOUPJNQSPWFUIFFöDJFODZ PG MVNJOBSJFT
BOEUPSFTUSJDUUIFHMBSFJUJTEFDJEFEUPVTFTFNJDVUPõ MV
NJOBSJFT'PSUIFBDDVSBDZPGUIFJMMVNJOBUJPODBMDVMBUJPOT
JOUIFTQFDJmDBUJPO JU JT SFRVJSFE UIBU MVNJOBSJFT XIJDI XJMM
CFQVSDIBTFETIPVMEIBWFMJHIUJOUFOTJUZWBMVFTNFBTVSFE
JOBMMQMBOFBOEBOHMFTTUBUFEJOUIFQVCMJDBUJPOPG$*&OVN
CFSFE BT <> .PSFPWFS UIF TQFDJmDBUJPO IBT
CFFOSFOFXFEUPTVQQMZUIFVUJMJ[BUJPOPGOFXUFDIOPMPHJD
FRVJQNFOUTMJLFFMFDUSPOJDCBMMBTUJHOJUFSXJUIUIFSNPTUBU
BOEJUJTOFFEFEUPIBWFBUMFBTU*1DMBTTBTUIFQSPUFDUJPO
DMBTTFTPGUIFMVNJOBSJFT
8JUIJOUIFTDPQFPGUIJTTUVEZBDPNQVUFSEFTJHOQSPHSBN
GPSUIFSPBEMJHIUJOHXIJDIDBOVTFUIFMJHIUJOUFOTJUZWBM
VFTTVQQMJFECZUIFQSPEVDFSTPGMVNJOBSJFTBTBOJOQVU
IBTCFFOQSFQBSFE*OUIJTSPBEMJHIUJOHEFTJHOQSPHSBN
DBMDVMBUJPOTBSFNBEFBDDPSEJOHUP$*&BOE&/
<>5&%"4QSPKFDUHSPVQDBOIBWFBDIBODFUPDBMDV
MBUFMJHIUJOHDSJUFSJBDSFBUFEPOUIFSPBETVSGBDFPCUBJOFE
GSPNQVSDIBTFEMVNJOBSJFTCZUIFIFMQPGUIJTQSPHSBN
"MTP QSPQFSUJFT PG MVNJOBSJFT MBNQT QPMFT FUD DBO CF
EFUFSNJOFE GPS UIF OFXMZ EFTJHOFE SPBET #Z NFBOT PG
UIJTXBZJUJTPCKFDUFEUPEFWFMPQSPBEMJHIUJOHJOTUBMMB
UJPOPOUIFCBTJTPGSFDFOUJOUFSOBUJPOBMQVCMJDBUJPOTBOE
UPIBSNPOJ[FUIFDBMDVMBUFEEFTJHOTBOEBQQMJFEPOFT
*UJTBJNFEUPQSFQBSFUIJTSPBEMJHIUJOHEFTJHOQSPHSBNBT
VTFSGSJFOEMZ"HVJEFCPPLIBTCFFOQSFQBSFEBTXFMMBOE
UIJT CPPL DPOTJTUT PG JOGPSNBUJPO PO SPBE DMBTTJmDBUJPO
MJHIUJOHDSJUFSJBGPSEJõFSFOU SPBE DMBTTFT TBNQMF DBMDVMB
UJPOTBOEDPNQVUFSVTBHFGPSUIFFBTFPGBQQMJDBUJPOT
&OFSHZ$POTFSWBUJPO
8IFOUIFDVSSFOUMBNQUZQFTQPXFSBOEOVNCFSTTUBUFE
JO 5BCMF BSF NBUDIFE XJUI MBNQ UZQFT BOE MJHIU MVNJ
OPVTnVY QSFTFOUFE JO 5BCMF JU DBO CF FBTJMZ TFFO UIBU
JOTUFBEPG8IJHIQSFTTVSFNFSDVSZMBNQT8IJHI
QSFTTVSFTPEJVNMBNQXJUIDMFBSUVCVMBSPVUFSCVMCBOE
JOQMBDFPG8IJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQSFUSPmU NFS
DVSZMBNQT8IJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQXJUIDMFBS
UVCVMBSPVUFSCVMCDBOCFVTFE
&OFSHZDPOTFSWBUJPOUIBUDBOCFPCUBJOFEXJUIJOUIFPOF
ZFBS QFSJPE DPOTJEFSJOH UIF SFQMBDFNFOU PG 8 IJHI
QSFTTVSFNFSDVSZMBNQTVTFEPGVSCBOBOESVSBMSPBE
5BCMF$IBSBDUFSJTUJDTPGMBNQTVTFEJO5VSLFZ
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
5BCMF$IBSBDUFSJTUJDTPGQSPQPTFEMBNQT
MJHIUJOHMVNJOBSJFTUISPVHIPVU5VSLFZXJUI8IJHIQSFT
TVSFTPEJVNMBNQIBWJOHDMFBSUVCVMBSPVUFSCVMCGPSEBJMZ
IPVSTMJHIUJOHDBOCFDBMDVMBUFEBTGPMMPXT
Y 8 Y IPVST Y EBZT L8IZFBS
GPSCPUIUZQFTPGMBNQTCBMMBTUMPTTJTUBLFOBT8
.PSFPWFSCZNFBOTPGVTJOH8IJHIQSFTTVSFTPEJVN
MBNQXJUIDMFBSUVCVMBSPVUFSCVMCJOTUFBEPG8IJHI
QSFTTVSF TPEJVN MBNQ XJUI PQBMJ[FE PVUFS CVMC SFUSPmU
GPS IJHI QSFTTVSF NFSDVSZ MBNQT IBWJOH TIBSF UIF
BOOVBMFOFSHZDPOTFSWBUJPOBMTPGPSEBJMZIPVSTMJHIU
JOHDBOCFDBMDVMBUFEBT
DPOTUJUVUJOHPGUPUBMMVNJOBSJFTVTFEJOCPUIVSCBOBOE
SVSBM BSFBT BSF SFQMBDFE XJUI IJHI QSFTTVSF TPEJVN MBNQT
XJUI DMFBS UVCVMBS PVUFS CVMC BOOVBM UPUBM FOFSHZ TBWJOH
DBOCFDBMDVMBUFEBTBQQSPYJNBUFMZ(8I
"DDPSEJOHUPUPUIFSFQPSUPG*OUFSOBUJPOBM&OFSHZ"HFODZ
QVCMJTIFEJOL8IFOFSHZQSPEVDUJPOSFTVMUTJO
HSBOEHS$0FNJTTJPOTUPUIFBUNPTQIFSFGPS0&$%
DPVOUSJFTBOEGPSDPVOUSJFTIBWJOHUSBOTJUJPOFDPOPNJFT
SFTQFDUJWFMZJOUIFZFBSPG<>5IJTFNJTTJPOWBMVF
JTBTTVNFEBTHSGPS5VSLFZBOEFBDIZFBSBUMFBTU
L8IZFBS Y UPOOFZFBS
$0FNJTTJPOTIBMMCFQSFWFOUFE*UDBOCFDMFBSMZTUBUFE
UIBUUIJTWBMVFTIBMMCFJODSFBTFECZNFBOTPGTUVEJFTPO
QSPQFSEFTJHOPGBMMLJOETPGMVNJOBSJFT
Y
8YIPVSTYEBZT
L8IZFBS
3FGFSFODFT
CBMMBTUMPTTFTBSFUBLFOBT8BOE8GPS8MBNQT
BOEGPS8POFSFTQFDUJWFMZ
$*& 3PBE -JHIUJOH BT BO "DDJEFOU $PVOUFS
NFBTVSF
*O5VSLFZ8IJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQTXJUIDMFBSUV
CVMBSPVUFSCVMCXJMMCFVTFEJOGVUVSFSVSBMBSFBMJHIUJOH
JOTUBMMBUJPOT$VSSFOUY8DPNQBDUnVPSFTDFOU MBNQT BSF
BMTPSFQMBDFEXJUIUIFTFUZQFT#ZNFBOTPGUIFTFBQQMJDB
UJPOTXIJMFVTJOHMFTTOVNCFSPGMVNJOBSJFTIJHIJMMVNJOB
UJPODSJUFSJBTIBMMCFPCUBJOFE*OTUFBEPG8BOE8
IJHIQSFTTVSFTPEJVNXJUIPQBMJ[FEPVUFSCVMCMBNQTMBNQ
UZQF IBWJOH IJHI MVNJOPVT nVY XJUI DMFBS UVCVMBS PVUFS
CVMCTUIFTBNFSFTVMUTIBMMCFPCUBJOFE*OBEEJUJPOIJHI
QSFTTVSFTPEJVNMBNQTXJUIDMFBSUVCVMBSPVUFSCVMCIBWF
NPSFTFSWJDFMJGFBOEIFODFUIFDPTUTSFHBSEJOHDIBOHFPG
MBNQBOENBJOUFOBODFTIBMMCFSFEVDFE
1BJOUFS,"'BSSJOHUPO%1&WBMVBUJOH4JUVBUJPO
BM$SJNF1SFWFOUJPO":PVOH1FPQMFT4VSWFZ5IF#SJUJTI
+PVSOBMPG$SJNJOPMPHZ-POEPO7/P
$PODMVTJPO
"UUIFFOEPGJNQSPWFNFOUTUVEJFTSFHBSEJOHSFDFOUUFDI
OPMPHJDBM JNQSPWFNFOUT BOE JOUFSOBUJPOBM SFDPNNFOEB
UJPOT5VSLFZ TIBMM TBWF DPOTJEFSBCMF BNPVOU PG FOFSHZ JO
UIFDVSSFOUVSCBOBOESVSBMBSFBTTUSFFUMJHIUJOHBTXFMMBT
TBWFNPOFZCZSFEVDJOHUIFNBJOUFOBODFDPTUEVFUPVUJ
MJ[BUJPOPGIJHIRVBMJUZMVNJOBSJFTXJUIMPOHMJGFMBNQT'VS
UIFSNPSFJUJTQPTTJCMFUPDSFBUFMPOHEVSBUJPOIJHIRVBMJUZ
TBGF SPBE MJHIUJOH *O UIF DBTF XIFSF 8 IJHI QSFTTVSF
NFSDVSZMBNQTBOE8IJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQXJUI
PQBMJ[FEPVUFSCVMCSFUSPmU GPS IJHI QSFTTVSF NFSDVSZ MBNQT
IUUQXXXFHNHPWUSUFBECZJMMJLmISJTUIUN
(BO ' (SBCPTLZ 1 *NQSPWFE 4USFFU -JHIUJOH
BOE$SJNF3FEVDUJPO5IF1SPNJTFPG$SJNF1SFWFOUJPO
OEFE$BOCFSSB"VTUSBMJBO*OTUJUVUFPG$SJNJOPMPHZ
(SBCPTLZ 1 +BNFT . $SJNF 1SFWFOUJPO BOE
'FBS 3FEVDUJPO UISPVHI &OIBODFE 4USFFU -JHIUJOH $BO
CFSSB"VTUSBMJBO*OTUJUVUFPG$SJNJOPMPHZ
5&%"4%FNPOTUSBUJPO1SPKFDUTGPS5VSLJTI3PBE
-JHIUJOH
$*& 3FDPNNFOEBUJPOT GPS UIF MJHIUJOH PG
SPBETGPSNPUPSJ[FEUSBöD
5&%"4 -BNQ TQFDJmDBUJPO IUUQXXXUFEBT
HPWUS
5&%"4-VNJOBSJFTTQFDJmDBUJPO IUUQXXXUF
EBTHPWUS
$*&3PBEMJHIUJOHDBMDVMBUJPOT
#4&/3PBEMJHIUJOHo1BSU$BMDVMBUJPO
PGQFSGPSNBODF
*OUFSOBUJPOBM&OFSHZ"HFODZ8PSMEFOFSHZPVU
MPPL'SBODF
1SPG%S40OBZHJM
*TUBOCVM5FDIOJDBM6OJWFSTJUZ&OFSHZ*OTUJUVUF
.BTMBL*TUBOCVM563,&:
UFM
FNBJMPOBZHJM!JUVFEVUS
"TTJTU1SPG%S¸(ÛMFS
*TUBOCVM5FDIOJDBM6OJWFSTJUZ&OFSHZ*OTUJUVUF
.BTMBL*TUBOCVM563,&:
UFM
FNBJMPOEFSHVMFS!JUVFEVUS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
-JHIUPOEFNBOEVTJOHFOWJSPONFOUBMTFOTJOH
()FSFNBOT&.BVSFS#FSOIBSE1GFJõFS(SBIBN$MBSLF
"CTUSBDU
"Oi*OUFMMJHFOU4USFFU-JHIUJOHBOE4USFFU-JHIU.POJUPSJOHwTZTUFN
IBTCFFOEFWFMPQFEXIJDINBYJNJTFTFOFSHZTBWJOHBOENJOJNJTFT
VOXBOUFEMJHIUBTMJHIUQPMMVUJPO
CVUUBLFTBDDPVOUPGUIFFOWJSPO
NFOUBOETBGFUZTUBOEBSETOFFEFEJOBMMUSBöD DPOEJUJPOT
5IF FOFSHZ TBWJOH JT BDIJFWFE CZ ESJWJOH FBDI MJHIU TPVSDF UP UIF
NJOJNVNJMMVNJOBUJPOOFFEFEGPSTQFDJmD UJNFT BOE XFBUIFS DPO
EJUJPOT1MBOOFETFUUJOHTDBOCF
PWFSSVMFECZFOWJSPONFOUBMDPOEJUJPOTTVDIBTIFBWZSBJOWJTJCJMJUZ
GSPTUUSBöD EFOTJUZ BOE NVDI NPSF 5IF SFRVJSFNFOU GPS UIF MJHIU
MFWFMOFFEFEEVSJOHFBDIDPOEJUJPODBOCFQSFEFmOFE
5PEBZUIFMJHIUJOHHSPVQTJOUIFDJUZPSJOUIFDPVOUSZTJEFBSFNPTU
,FZXPSET 4ZOFSHJFTBOEDPOUSBEJDUJPOT
-#05ZDP-JHIUJOH
#VTJOFTT0öDF
-VNBXJTF
1SPEVDUCSBOEOBNF
/8$
-PDBM/FU8PSLDPOUSPMMFS
-1-$-PDBM1PXFS-JOF
$POUSPMMFS
-PXFSJOHMJHIUQPMMVUJPOTBWJOHFOFSHZDPNQMZJOHXJUI
UIF ,ZPUP BHSFFNFOU FYUFOEJOH MBNQ MJGF BOE NJOJNJT
JOH JOTUBMMBUJPO BOE NBJOUFOBODF BSF BMM TZOFSHJTUJD BOE
XJMMTBWFDPTU
)PXFWFSUSBöD TBGFUZ XFBUIFS DPOEJUJPOT DPMPVS SFDPH
OJUJPOXJOEPXTIPQQJOHDBNFSBTVSWFJMMBODFBOEQPXFS
HSJEDPOEJUJPOTBSFOFFEFESFRVJSFNFOUTGPSCBTJDTUSFFU
MJHIUJOHTZTUFNTBOEBSFMJLFMZUPJODSFBTFDPTUT
5IF TZTUFN EFWFMPQFE JT BO JOUFMMJHFOU TUSFFU MJHIUJOH
TZTUFN XIJDI NBYJNJTFT UIF TZOFSHJTUJD DPTU CFOFmUT
EFTDSJCFECVUJODPSQPSBUFTIJHITBGFUZTUBOEBSETBOEJT
TFOTJUJWFUPBMMFOWJSPONFOUBMDPOEJUJPOT
5IJTDBOPOMZCFEPOFCZTFOTJOHBOENFBTVSJOHUIFFO
WJSPONFOUBM DPOEJUJPOT BOE DPOUSPMMJOH UIF TUSFFUMJHIUT
MZEFQFOEFOUPOBOESFMBUFEUPUIFQPXFSHSJEJOTUBMMBUJPO
-JHIUPOEFNBOEVTJOHFOWJSPONFOUBMTFOTPSTSFRVJSFTTQFDJmD
iMJHIU[POFTw5IFTF[POFTOFWFSmU XJUI UIF QIZTJDBM JOTUBMMBUJPO
PGBQPXFSHSJETVCTUBUJPOT
5IFTZTUFNEFTDSJCFEJOUIJTQBQFSQSPWJEFTMJHIU[POFTXIJDI
BSFJOEFQFOEFOUPGUIFQIZTJDBMBSFBPGBTVCTUBUJPOCVUBSFSF
MBUFEUPUIFOFFETPGUIFMJHIUJOHTZTUFN
5IF MPXFTU QMBUGPSN BU TUSFFU MFWFM PG UIJT TZTUFN JT CBTFE PO
1PXFS -JOF .PEFN BOE 3' UFDIOPMPHZ TVQQPSUFE CZ TUBOE
BMPOF/FUXPSL$POUSPMMFSTBOEBXFCCBTFENPOJUPSJOHHSBQIJ
DBMVTFSJOUFSGBDF(6*
TPUIBUUIFSFJTBCBMBODFCFUXFFOUIFTBWJOHTBDIJFWFE
XIJMFBMMOFDFTTBSZDPOEJUJPOTSFMBUFEUPUIFFOWJSPONFOU
BSFNFU
5IF BNPVOU PG DPTU TBWJOHT DBO CF TJHOJmDBOUMZ JOnV
FODFE CZ UIF -VNJOBJSF NBOVGBDUVSFS MJHIU QPMMVUJPO
FöDJFODZ MBNQ MJGF FUDy
BOE UIF MJHIU TPVSDF NBOVGBD
UVSFSMBNQMJGFFöDJFODZ FUDy
5IF JOUFMMJHFOU TZTUFN
EFTDSJCFEXIJDIJTDBMMFE-VNBXJTFDBOXPSLXJUINPTU
MBNQBOEMVNJOBJSFNBOVGBDUVSFSTEFTJHOT5IFTZTUFN
JODPSQPSBUFTEJNNBCMFFMFDUSPOJDCBMMBTUTGPS)*%MBNQT
-VNBXJTF4ZTUFNTFUVQ
5IF-VNBXJTFCVJMEJOHCMPDLTBSFBTGPMMPXFE
-PXFOEQMBUGPSN
r%JNNBCMFFMFDUSPOJDCBMMBTUTXJUIQPXFSMJOFNPEFN
'JH4ZTUFN0WFSWJFX
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
'JH5SBöD EFDJTJPO NBUSJY
$POUSPMMJOH)*%MBNQT
r-1-$MPDBMQPXFSMJOFDPOUSPMMFS
XJUIQPXFSMJOFNPEFN
$POUSPMMJOHNBHOFUJDCBMMBTUTBOEBOZTFOTPSTVDIBTB
DBNFSBPSXFBUIFSNPOJUPSDPOOFDUFEUPUIFQPXFSHSJE
r3BEJP'SFRVFODZNPEFNT3'.
$POUSPMMJOHNBHOFUJDCBMMBTUTBOETFOTPSTDPOOFDUFEUP
UIFQPXFSHSJE
.FEJVN1MBUGPSN
/FUXPSL$POUSPMMFS/8$
"MPDBMDPOUSPMMFSXIJDIDPNNVOJDBUFTCFUXFFOUIFiMPX
FOEQMBUGPSNBOEUIFIJHIFOEQMBUGPSNXFCCBTFE
"O*OUFSGBDFUPUIFXFBUIFSTUBUJPOBOEBMMPUIFSFOWJSPO
NFOUBMDPOEJUJPOTFOTPSTTVDIBTUSBöD TFOTPST FUDy
5IF /8$ JT DPNQMFUFMZ QSPHSBNNBCMF PO MJOF WJB UIF
XFC"GUFSJOTUBMMBUJPOBOEQSPHSBNNJOHUIF/8$XPSLT
BTBiTUBOEBMPOFwVOJUBOEGPSUZQJDBMEBJMZGVODUJPOTPO
MJOFDPOOFDUJPOJTOPUOFFEFE
5IFGPMMPXJOHGFBUVSFTBSFCVJMUJOUPUIF/8$
r 1-.PEFNTBOEPS
3'NPEFNTGPSDPNNVOJDBUJPO
XJUIUIFMPXFOEQMBUGPSN
r
4 DIFEVMFST FYFDVUF EJNNJOH MFWFMT JO QSPHSBNNB
CMFUJNFGSBNFTEBJMZBOEZFBSMZDBMFOEBS
r
FDJTJPONBUSJDFTMJHIUMFWFMSFMBUJOHUPUIFFOWJSPO
%
NFOUBMDPOEJUJPOTFOTPST
r
-PHHJOHPGBMMFWFOUTPOUIFOFUXPSL
r
"VUPNBUJDSFQPSUJOHPGXBSOJOHTBOEGBJMVSFT
r
1SPHSBNNJOHPGUIFJOTUBMMBUJPOMJHIU[POFT
r
"VUPDPOmHVSBUJPO PG UIF MPXFOE QMBUGPSN
r
3FBMDPOTVNFEQPXFSSFBEJOHPGUIFJOTUBMMBUJPO
r
8FCCSPXTFSCBTFE
r
614POCPBSENJEWPMUBHFGBJMVSFPGUIFTVCTUBUJPO
r
QIBTFDPOUSPMPGUIFQPXFSHSJE
r
* OUFSGBDFGBDJMJUJFTUPIJHIFOEQMBUGPSNTVDIBT
*4%/"%4-(4.&UD
'JH8FBUIFSTUBUJPO
)JHIFOE QMBUGPSN NPOJUPSJOH QSPHSBNNJOH
BOEDPOUSPM
"TUIFTZTUFNJTi8FCCBTFEwBOEUIFWJTJPOJTHMPCBMBMM
JOGPSNBUJPO JT DPMMFDUFE JO B IPTU TFSWFS 5IF DPNQMFUF
NPOJUPSJOH PS QSPHSBNNJOH BOE DPOUSPM JT BDIJFWFE CZ
BXFCQBHFQSPHSBN5IJTCFOFmUT UIF FOE VTFS XIP SF
DFJWFT TPGUXBSF VQEBUFT XJUIPVU OFFEJOH UP SFQSPHSBN
MPDBMMZ 5IF TZTUFN BOE UIF WJTJCMF TJUFT PS JOTUBMMBUJPOT
BSF PG DPVSTF QSPUFDUFE CZ mSFXBMMT MPHJO VTFSOBNFT
BOEQBTTXPSETBTXFMMBTQBTTXPSEMFWFMMJNJUFEBDUJPOT
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
-JHIU[POFTWFSTVTQPXFSHSJEJOTUBMMBUJPOT
1PXFSHSJEEFTJHOTDPWFSJOHUIFDJUZBOEDPVOUSZTJEFBSF
EFTJHOFE CBTJDBMMZ VTJOH 0INT -BX GPS FöDJFODZ BOE
FDPOPNZ5IFTUSFFUMJHIUJOTUBMMBUJPOTIPXFWFSNVTUCF
EFTJHOFEBSPVOEFOWJSPONFOUBMDPOEJUJPOTMJHIU[POFT
BTXFMMBTUSBöD BSFBT NBSLFU TRVBSFT TIPQQJOH DFOUSFT
FUD5IJTEJDUBUFTUIBUUIFPQUJNVNMJHIU[POFTOFWFSmU
UIFTBNFQIZTJDBMNBQQJOHUPUIBUPGUIFQPXFSHSJE
"T UIF DPOUSPM PG UIF MJHIU QPJOU JT CBTFE PO 1PXFS-JOF
$PNNVOJDBUJPOBOEUIVTUIFQIZTJDBMDJSDVJUPGUIFDPN
NVOJDBUJPO DPSSFTQPOET UIF QPXFS HSJE JOTUBMMBUJPO BO
JOUFSDPNNVOJDBUJPO QMBUGPSN IBT CFFO EFTJHOFE CF
UXFFOUIFOFUXPSLDPOUSPMMFSTUPBDIJFWFMJHIU[POFDPO
USPMJOTUFBEPGQPXFSHSJEDPOUSPM
5IJT JOUFSDPNNVOJDBUJPO QMBUGPSN JT CBTFE PO B EBUB
DBCMFUXJTUFEQBJSPSmCSF PQUJD
XIJDI JOUFSDPOOFDUT BMM
OFUXPSLDPOUSPMMFST
&BDIJOTUBMMBUJPODBODPOUSPMVQUPMJHIU[POFT
%FDJTJPONBUSJDFTGPSFOWJSPONFOUBMTFOTJOH
5P NBYJNJTF UIF TZOFSHJFT BOE NJOJNJTF UIF DPOUSBEJD
UJPOTBEFDJTJPONBUSJYJTOFFEFEGPSJOEJWJEVBMMJHIU[POFT
'SPNUIFVTFSTJEFFMFNFOUTPGUIFEFDJTJPONBUSJYNVTU
CFDIBOHFBCMFJOBTJNQMFXBZUPNFFUUIFMPDBMDPVOUSZ
EFQFOEFOU
MJHIUMFWFMSFHVMBUPSZTUBOEBSET
5IFXPSLJOHQSJODJQMFPGUIFEFDJTJPONBUSJYXIFOFWBMV
BUJOHFOWJSPONFOUBMMZTFOTFEJOGPSNBUJPOTVDIBTXFBUI
FSDPOEJUJPOUSBöD JOGPSNBUJPO BOE QSPHSBNNFE TDIFE
VMFSMJHIUMFWFMTJTCBTFEPOBQSJPSJUZNJOJNVNSFRVJSFE
MJHIUMFWFMPOUIFTUSFFU
*OBOFNFSHFODZUIFEFDJTJPONBUSJYXJMMCFPWFSSVMFECZ
BOFNFSHFODZDPNNBOEXIJDIQVUTUIFMJHIUMFWFMUPUIF
NBYJNVNGPSUIFBQQSPQSJBUFMJHIU[POFT
3POH)BPMFJ
#FSOIBSE1GFJĒFS
5ZDP&MFDUSPOJDT1SPEVDU.BOBHFS-#0
5SBDIFOCFSHSJOH%#FSMJO
UFM
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
FNBJMCFSOIBSEQGFJõFS!UZDPFMFDUSPOJDTDPN
()FSFNBOT
&.BVSFS
5ZDP&MFDUSPOJDT4BMFT.BOBHFS-#0
3JFUWFMEFOXFH4UIPHFOCPTDI/FUIFSMBOET
UFM
FNBJM&.BVSFS!UZDPFMFDUSPOJDTDPN
5ZDP&MFDUSPOJDT%JSFDUPS-#0
'BSBEBZ3PBE%PSDBO4/))4XJOEPO6,
UFM
FNBJMHDMBSLF!UZDPFMFDUSPOJDTDPN
.BOBHJOH%JSFDUPSFYDMVTJWF4FOJPS$POTVMUBOU5ZDP-#0
)JMFDCWCB4FOBUPSMBBO-BOHEPSQ#FMHJVN
UFM
FNBJM)JMFD!TLZOFUCF
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
(SBIBN$MBSLF
&YQFSJFODFTPGUIFJOUFMMJHFOUSPBEMJHIUJOH
)FOSJ+VTMÏO1FOUUJ)BVUBMB0TNP)PMNTUSÚN.JLB4BBSJ
.BSKVLLB&MPIPMNB-JJTB)BMPOFO
"CTUSBDU
5IJT QBQFS JOUSPEVDF TPNF SFTVMUT PG UIF DSFBUJOH BO VOJRVF VS
CBOOJHIUTDBQF5IFQBQFSDPOTJTUTPGQBSUT*OUSPEVDUJPO
6SCBO *NBHF BOE /JHIUTDBQF -JHIUJOH 5IF #BTJT /JHIUTDBQF
1MBOOJOH5IF'PDVT0VUTUBOEJOH5IF3FOPWBUJOH$PODFQUT
PG-JHIUJOH%FTJHO5IF0SHBOJ[JOH*NQMFNFOUJOHBOE.BOBH
JOH$PODMVTJPO
,FZXPSET
3PBEMJHIUJOH
DPOUSPMJOUFMMJHFODF
*OUFMMJHFOUSPBEMJHIUJOHTZTUFNIBTCFFOJOTUBMMFEUPUIF
)FMTJOLJ3JOH3PBE***JOBVUVNO"MUPHFUIFSMV
NJOBJSFTBSFDPOUSPMMFEWJBUIFTZTUFNPOUIFLNSPBE
BOE JO JOUFSDIBOHF BSFBT 5IF TZTUFN DPMMFDUT USBöD
XFBUIFS BOE MVNJOBODF JOGPSNBUJPO BOE DPOUSPMT SPBE
MJHIUJOHCBTFEPOUIJTEBUB5IFSFBTPOTUPNBLFUIFJO
TUBMMBUJPOXFSFUPHVBSBOUFFUIFRVBMJUZPGUIFSPBEMJHIU
JOHUPTBWFFOFSHZBOEPUIFSNBJOUFOBODFDPTUTBOEUP
SFEVDF PCUSVTJWF MJHIU CVU XJUIPVU EFDSFBTJOH USBöD
TBGFUZ5IFJOTUBMMBUJPOQSPWJEFTQPTTJCJMJUJFTUPTUVEZUIF
WJTJCJMJUZDPOEJUJPOTPGSPBEVTFSTJOEJõFSFOU DPOEJUJPOT
BOEUPBQQMZNFTPQJDMJHIUJOHEJNFOTJPOJOHJOQSBDUJDF
5IFmSTU XJOUFS FYQFSJFODF IBT TIPXO UIBU UIF TZTUFN JT
CFOFmDJBM FWFO UIPVHI TPNF DIBMMFOHFT SFNBJO 5IJT QB
QFSFYQMBJOTUIFQVSQPTFPGUIFTZTUFNEFTDSJCFTTIPSUMZ
JUTGVODUJPOBOEUFMMTBCPVUUIFCFOFmUT DIBMMFOHFT BOE
NPEJmDBUJPO OFFET FNFSHFE EVSJOH UIF mSTU XJOUFS 8F
BMTPQSFTFOUBOPWFSWJFXPGUIFSFTFBSDIQSPKFDUTUBSUFE
UPJNQSPWFUIFDPOUSPMMJOHMPHJD
(PBM
0WFSUIFQBTUGFXZFBSTSPBEBOETUSFFUBVUIPSJUJFTIBWF
EJNNFEPSTXJUDIFEPGSPBEMJHIUJOHBUSBOEPN"DUJWJUJFT
PGUFDIOPMPHJDBMEFWFMPQNFOUBOEUFTUJOTUBMMBUJPOTIBWF
CFFODBSSJFEPVUJOPSEFSUPmOE TPMVUJPOT BOE DPIFSFOU
HVJEFMJOFTGPSUIFJOUFMMJHFOUSPBEMJHIUJOH5IFNBJOQVS
QPTFPGUIJTDPOUSPMTZTUFNJTUPTBWFFMFDUSJDJUZBOENBJO
UFOBODF DPTUT CVU XJUIPVU MPTTFT JO USBöD TBGFUZ 'SPN
MJHIUJOHQPJOUPGWJFXUIJTNFBOTQSPWJEJOHUIFPQUJNVN
MVNJOBODFMFWFMJOSFMBUJPOTIJQUPUIFBDUVBMOFFE
5IFQSJODJQMFPGUIFDPOUSPMJTBTGPMMPXT5IFMJHIUJOHDMBTT
XJUIQFSGPSNBODFSFRVJSFNFOUTXJMMCFTQFDJmFE JO SFMB
UJPOTIJQUPUIFGVODUJPOBMDMBTTPGUIFSPBEBOEUIFBWFS
BHFEBJMZUSBöD %VSJOH EBSL IPVST UIF BWFSBHF MVNJOBODF
WBSJFTEFQFOEJOHPOUIFBDUVBMTUBUVTPGUSBöD DPOEJUJPOT
BOE SFnFDUJPO QSPQFSUJFT PG UIF SPBE TVSGBDF 1SBDUJDBM
PQFSBUJPOTBSFCBTFEPOSFBMUJNFNFBTVSFNFOUTPGMVNJ
OBODFBOEUSBöD nPX WFIJDMFT NJOVUFT
'VSUIFSNPSF
JOGPSNBUJPOGSPNUIFBVUPNBUJDSPBEXFBUIFSTUBUJPOTJO
EJDBUFTUIFDPOEJUJPOPGUIFSPBETVSGBDFVTVBMMZESZXFU
PSTOPXZ
$POUSPMMJOHTZTUFN
"MUPHFUIFS MVNJOBJSFT BSF DPOUSPMMFE WJB UIF QPXFS
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
MJOF1-$
*OBEEJUJPOUPUIJTUIFTZTUFNDPOUSPMTBMTPUIF
MJHIUJOHPGCVTTUPQTBOETPNFQFEFTUSJBOBOECJDZDMF
SPBET5IFDPOUSPMMJOHNFUIPEJTWPMUBHFEJNNJOHCZUSJ
BD5IFMVNJOBJSFTIBWFUIFJSPXOBEESFTTFTBOEUIFZSFD
PHOJ[F UIFJS PXO DPNNBOE GSPN QPXFS MJOF "EESFTTFT
BSFPODPNQPOFOUTXIJDIBSFJOMVNJOBJSFTPSDPMVNOT
-BNQTJUVBUJPOPOPõ EJNNJOH CSPLFO BOE CMJOLJOH
MBNQCVSOJOHIPVSTBOEDPOOFDUJPOGBJMVSFT
JTTFOUUPUIF
5SBöD $FOUSF BOE UP UIF NBJOUFOBODF DPNQBOZ 'JHVSF TIPXTUIFVTFSJOUFSGBDFPGUIFTZTUFN7JBVTFSJOUFSGBDF
BMMUZQJDBMTJUVBUJPOTDBOCFIBOEMFEBOEMVNJOBJSFTDBO
CFDPOUSPMMFENBOVBMMZJOEJWJEVBMMZPSQFSHSPVQ5IFDP
MPVSDPEFTSFGFSUIFTUBUVTPGUIFMVNJOBJSFT
5ISFF VOJUT BSF DPMMFDUJOH TJUVBUJPO EBUB GSPN UIF SPBE
5IF XFBUIFS TUBUJPO NPOJUPST XFBUIFS DPOEJUJPOT SPBE
TVSGBDFXFUTFNJXFUESZTOPXZ
5IFMVNJOBODFNFUFS
NFBTVSFTUIFMVNJOBODFPGUIFSPBETVSGBDF5SBöD NPOJ
UPSJOH TZTUFN HJWFT JOGPSNBUJPO BCPVU USBöD TJUVBUJPO
#BTFE PO UIFTF UISFF JOGPSNBUJPO TPVSDFT UIF TPGUXBSF
XIJDIJTEFWFMPQFEGPSUIJTQSPKFDUCZ&EFMDPN-UEBOE
%PTUPO0Z
DBMDVMBUFTUIFDPSSFDUEJNNJOHMFWFMGPSUIF
MVNJOBJSFTBOEDPOUSPMTUIFMVNJOBJSFTBVUPNBUJDBMMZ5IF
HSBQIJDBMEFTDSJQUJPOPGUIFTZTUFNJTTIPXOJO'JHVSF
'JSTUZFBSFYQFSJFODFT
5IFMJHIUJOHDPOUSPMTZTUFNPGUIF3JOH3PBE***XBTUBLFO
JOUP VTF BU UIF FOE PG 5IFSF JT SFMJBCMF NFBTVSFE
DPOUSPM EBUB BWBJMBCMF TJODF UIF CFHJOOJOH PG +BOVBSZ
5IF EBUB DPOTJTUJOH PG SPBE TVSGBDF MVNJOBODF
MFWFM USBöD WPMVNF BOE MBNQ QPXFS BT QFSDFOUBHF PG
NBYJNVNQPXFS
JTSFDPSEFEBUNJOJOUFSWBMT'JHVSF
TIPXTUIFEBUBPGUXPEBZTBUUIFCFHJOOJOHPG+BOVBSZ
BTBOFYBNQMF5IFUSBöD WPMVNF JT UIF UPUBM WBMVF PG NJOVUFTGSPNUIFXIPMFSPBEGSPNMBOFT
'JHVSFTIPXTUIBUEVSJOHUIFXJOUFSUJNFUIFTXJUDIPO
BOE Põ PG UIF MBNQT IBWF PDDVSSFE EBJMZ BMNPTU BU UIF
UJNF PG UIF NBYJNVN USBöD WPMVNFT #FDBVTF UIF EF
TJSFEMVNJOBODFMFWFMIBTCFFOMPXFSUIBOUIFNFBTVSFE
UIFDPOUSPMTZTUFNIBTCFHVOUPEFDSFBTFUIFQPXFSPG
UIFMBNQTJNNFEJBUFMZBGUFSUIFTXJUDIPOXJUIUIFNBYJ
NVNTQFFEXJUIJOUIFMJNJUTBMMPXFECZUIFDPOUSPMEF
MBZT 5IF MBNQT BSF ESJWFO BU UIF NBYJNVN QPXFS POMZ
GPSBTIPSUUJNFBGUFSUIFTXJUDIPO%VSJOHUIFUJNFTPG
'JHVSF6TFSJOUFSGBDFPGUIFTZTUFNJOUFSDIBOHF3JOH***5VVTVMB.PUPSXBZ
MPX USBöD BU OJHIU UIF MBNQT IBWF CFFO CVSOJOH BU UIF
NJOJNVNMFWFM"UUIFCFHJOOJOHPGUIFFYBNJOFEQFSJPE
+BOVBSZUIFEBJMZCVSOJOHUJNFPGUIFMJHIUJOHXBT
BCPVUIPVST"UUIFFOEPGUIFQFSJPE.BSDIUIF
EBJMZCVSOJOHIPVSTEFDSFBTFEUPBCPVUIPVST
#FDBVTFPGUIFSFMBUJWFMZMPOHJOUFSWBMTCFUXFFOUIFDPO
USPMBDUJPOTPOMZPOFTUFQEPXOPSVQJONJO
XBT BMMPXFE XJUIJO UIF TZTUFN BU UIF CFHJOOJOH .BYJ
NVNQPUFOUJBMFOFSHZTBWJOHTDPVMEOPUCFHBJOFEFTQF
DJBMMZ JO UIF FWFOJOH IPVST XIFO UIF USBöD XBT BMSFBEZ
EFDSFBTFE BOE UIF EFTJSFE MVNJOBODF MFWFM XBT MPXFS
UIBOUIFBDUVBMNFBTVSFEMFWFM'PSUIJTSFBTPOUIFDPOUSPM
'JHVSF*OGPSNBUJPOTPVSDFEFWJDFT"54SPBEXFBUIFSTUBUJPO-".USBöD NPOJUPSJOH TZTUFN - MVNJOBODF NFUFS ,* FMFDUSJ
DBMEJTUSJCVUJPOCPY
63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
ʦʧ
EFMBZTBOEUIFJOUFSWBMTJOUIFMVNJOBODFNFBTVSFNFOUT
IBTCFFOTIPSUFOFETPUIBUBGUFSBXBSNJOHQFSJPEPGUIF
MBNQTNJOVUFT
UIFQPXFSJTEJSFDUMZBEKVTUFEUPBMPX
MFWFMJGUIFUSBöD JT MPX BOE UIF XFBUIFS JT HPPE
5IFNFBTVSFEBWFSBHFEBJMZQPXFSPGUIFNBYJNVN
EVSJOHUIFFYBNJOFEQFSJPEJTQSFTFOUFEJO'JHVSF5IF
BWFSBHFQPXFSXFJHIUFEXJUIUIFTXJUDIPOIPVSTPGBMM
UIF EBZT XBT 5IJT SFTVMUT JO DPOTJEFSBCMF FOFSHZ
TBWJOHT 5IF NFBTVSFE SPBE MVNJOBODF MFWFM IBT CFFO
FWFOBUUIFNJOJNVNMBNQQPXFSDMPTFUPDENXIJDI
NFBOT UIBU UIF TBWJOHT BSF HBJOFE XJUIPVU EFDSFBTJOH
MJHIUJOHRVBMJUZBOEUIFEFTJSFEMJHIUMFWFM
$PODMVTJPOTBOEGVUVSFBDUJPOT
5IF mSTU XJOUFS FYQFSJFODF IBT TIPXO UIBU UIF MJHIUJOH
DPOUSPMTZTUFNJTCFOFmDJBM FWFO UIPVHI TPNF DIBMMFOHFT
SFNBJO8JUIUIJTUZQFPGSPBEMJHIUJOHDPOUSPMTZTUFNJUJT
QPTTJCMFUPBDIJFWFDPOTJEFSBCMFTBWJOHTJOFOFSHZDPTUT
XJUIPVUEFDSFBTJOHUIFRVBMJUZPGSPBEMJHIUJOH$POTJEFS
BCMFTBWJOHTJOFOFSHZVTFDBOCFPCUBJOFECZEFDSFBTJOH
UIF SPBE MVNJOBODF MFWFM BU OJHIUUJNF XIFO UIF USBöD
WPMVNFJTMPX
5IFJOTUBMMBUJPOJTQBSUPGBDVSSFOUSFTFBSDIQSPKFDUi7BM05w
DBSSJFEPVUCZ)65-JHIUJOH-BCPSBUPSZ*OUIJTQSPKFDUUIF
PQUJNJ[BUJPOPGSPBEMJHIUJOHUISPVHIJOUFMMJHFOUMJHIUJOH
DPOUSPMJTJOWFTUJHBUFE5IFPCKFDUJWFPGUIFQSPKFDUJTUP
EFWFMPQUIFRVBMJUZTBGFUZBOEFOFSHZFöDJFODZ PG SPBE
MJHIUJOHUISPVHIEFWFMPQNFOUPGJOUFMMJHFOUSPBEMJHIUJOH
DPOUSPM BOE PQFSBUJPO PG UIF DPOUSPM TZTUFN JO EJõFSFOU
USBöD BOE XFBUIFS DPOEJUJPOT 5IF BJN JT UP mOE CBTJT BOE
HVJEFMJOFTGPSUIFEZOBNJDDIBOHJOHPGUIFSPBEMJHIUJOH
'JHVSF5IFMBNQQPXFSUSBöD WPMVNF BOE SPBE MVNJOBODF
MFWFMBTBGVODUJPOPGUJNF%BUBDPMMFDUFEGSPNUIFSPBEMJHIUJOH
DPOUSPMTZTUFNGSPNUXPEBZTJO+BOVBSZ
*O UIJT 3JOH 3PBE *** JOGPSNBUJPO PG UIF SPBE TVSGBDF
XFBUIFS DPOEJUJPOT BSF VTFE JO UIF DPOUSPM PG UIF SPBE
MVNJOBODF MFWFM *O UIF i7BM05w QSPKFDU MVNJOBODF NFB
TVSFNFOUTPOUIFSPBEXJMMCFNBEFUPHFUIFSXJUIWJTJCJM
JUZ NFBTVSFNFOUT UP TUVEZ UIF DIPJDF PG UIF MVNJOBODF
MFWFMT 8JUI UIFTF NFBTVSFNFOUT UIF FõFDU PG XFBUIFS
PO WJTVBM DPOEJUJPOT JO ESJWJOH XJMM CF JOWFTUJHBUFE *O
UIFQSPKFDUUIFQPXFSDPOTVNQUJPOPGUIFMBNQTXJMMCF
TVSWFZFEEVSJOHGPVSZFBSTXIJDIJTUIFDVSSFOUHSPVQSF
QMBDFNFOUQFSJPEPGIJHIQSFTTVSFTPEJVNMBNQTJOSPBE
MJHIUJOH5IJTXJMMFOBCMFBOBOBMZTJTPGUIFSPBEMJHIUJOH
FOFSHZ DPTUT UP CF NBEF XIFO JOUFMMJHFOU SPBE MJHIUJOH
DPOUSPM TZTUFN JT JO VTF 5IF FYQFSJFODFT GSPN UIF mSTU
IBMGBZFBSBSFQSPNJTJOH
'JHVSF5IFNFBOQPXFS
PGNBYJNVN
PGUIF3JOH
3PBE***MJHIUJOHTZTUFNEVS
JOH+BOVBSZ'FCSVBSZ
&OH.JLB4BBSJ
UFM
FNBJMIFOSJKVTMFO!QIJMJQTDPN
3POH)BPMFJ
&OH0TNP)PMNTUSÕN
'JOOJTI3PBE"ENJOJTUSBUJPO1-)FMTJOLJ'JOMBOE
FNBJMPTNPIPMNTUSPN!UJFIBMMJOUPm
UFM
FNBJMSIM!WJQTJOBDPN
.4D)FOSJ+VTMÊO
*ENBO0Z1-.ÊOUTÊMÊ'JOMBOE
UFM
FNBJMNJLBTBBSJ!QIJMJQTDPN
.4D1FOUUJ)BVUBMB
4*500Z5JFUÊKÊOUJF&TQPP'JOMBOE
FNBJMQFOUUJIBVUBMB!TJUPm
ʦʧ63#"//*()54$"1&ɨɦɦî
%S.BSKVLLB&MPIPMNB
FNBJMNBSKVLLBFMPIPMNB!IVUm
1SPG-JJTB)BMPOFO
)FMTJOLJ6OJWFSTJUZPG5FDIOPMPHZ-JHIUJOH-BCPSBUPSZ
10#PY'*5,,
FNBJMMJJTBIBMPOFO!IVUm

Ѯe architectural lighting: a new urban writing

Transcription

Similar documents

Le Perroquet

Lake Carolina Spring Yard Sale!

Save - Kataloger Design Belysning AS

Contact information