„HOF4Æ Ä

z7:G7A>8@
×=D; ÆÄ
)
:>C=D;FJ6GI>:G;zG
C>:9:GG69
LD
<VgiZc\gjcYhi“X`VcYZgIg^[ihigVhhZ^c;gVc`[jgi"C^ZYZggVY
L6H
>ch\ZhVbihdaaZcXV#)%Ld]cjc\ZcZcihiZ]Zc!YZgZc<gŽ›Z\ZbZ^chVb
b^iYZc>ciZgZhhZci>ccZc[Zhi\ZaZ\il^gY#9Zc`WVgh^cYjciZghX]^ZYa^X]h"
iZLd]cjc\hineZc!7Vgg^ZgZ[gZ^]Z^i^hijchYVWZ^Z^coZcigVaZh6ca^Z\Zc#
>cYZc:gY\ZhX]dhhodcZc\^WiZhGVjb[“gWZhdcYZgZCjiojc\Zcb^i
6c\ZWdiZc[“gYVhFjVgi^ZgjcYYZcHiVYiiZ^a#
@DCO:EI
@ZccoZ^X]ZcYZhEgd_Z`ihh^cYhZ^cZ<gŽ›ZjcYAV\ZÄ\ZbZ^chX]V[i"
a^X]ZhLd]cZcl^gYVWZ^cZg<gŽ›Zkdc(%Ld]cjc\Zc^ciZgZhhVci[“g
6c\ZWdiZVj›Zg]VaWYZhLd]cZch#9Zh]VaWl^gYZ^cZ@^cYZgZ^cg^X]ijc\
EaVioÒcYZcjcYo#7#Z^c`aZ^cZg8V[ZAVYZc!YZgkdcYZc7Zld]cZg>ccZc
WZig^ZWZclZgYZc`Vcc#
CZjZLd]cjc\ZcVcYZgIg^[ihigVhhZhdaaZc^cZghiZgA^c^Z[“g;Vb^a^Zc
jcYbZ]gZgZ=Vjh\ZbZ^chX]V[iZcZcihiZ]Zc#L^g[da\ZcYVb^iVjX]
jchZgZbhdo^VaZc6chegjX]YZhaZWZcY^\ZcLd]cZchol^hX]ZcYZc
<ZcZgVi^dcZcjcYYZck^ZaZcjciZghX]^ZYa^X]ZcAZWZchlZaiZc^cYZg
HiVYi#9VhLd]cZc^b6aiZg\Z]ŽgiZWZchdYVojl^ZZ^c\jiZhJb[ZaY
[“g@^cYZgdYZgY^Z6X]ihVb`Z^i\Z\Zc“WZgWZ]^cYZgiZcB^iWZld]cZgc#
9ZgZc7ZlZ\a^X]`Z^ihdaa^bEgd_Z`ic^X]iVc<gZcoZchid›Zc#
<GJEE:CJCI:G:>C:B968=/<ZlV\iZ#K#b^iYZb`aVgZcO^ZaYZg
>ciZ\gVi^dcYZbZciZgBZchX]Zc!B^iiZcYg^cZ#K#[“gYVhLd]cZc^cZ^cZb
aZWZchlZgiZcHiVYiiZ^a###Y^ZhZWZ^YZcbVX]ZcYZc6c[Vc\#
=tJH:GB>IK>:A@DCI6@I;At8=:/9V[“ghdg\iYZg=Vjh]d[b^iIgZeeZc
jcYAVjWZc"jb"\~c\Zc!YVgVca^Z\ZcLd]cjc\Zcb^iZ^cZggj]^\ZcjcY
Z^cZgaZW]V[iZgZcHZ^iZ!cZWZcZ^cVYZgdYZg“WZgolZ^:WZcZc#
LD=CJC<:CC68=B6HH/9V[“ghiZ]iZ^cLd]c`dcoZei[“gcY^k^YjZaa
eVhhZcYZLd]cÓ~X]Zc_ZcVX]:^c`dbbZc!Vah\Z[ŽgYZgiZgLd]cgVjb
dYZg^b:^\Zcijb!b^iZ^cZgcZjigVaZc<gjcYg^hh\ZhiVaijc\[“g_ZYZc
HX]gVc`jcY_ZYZh7Zii#
>CCDK6I>K:=6JHI:8=C>@/7Z^he^ZaZh^cY/^cY^k^YjZaagZ\ja^ZgWVgZ
A“[ijc\hVcaV\Zcb^iL~gbZg“X`\Zl^ccjc\!]VjhZ^\ZcZhCZiolZg`!
E]didkdaiV^`#
y@DAD<>:/CVX]]Vai^\Z7VjlZ^hZ!lZ^iZhi\Z]ZcYZHX]VYhid[[[gZ^]Z^i!
LZX]hZakdb:cZg\^ZkZgWgVjX]ojb:cZg\^Z\Zl^cc#
K:G@:=GH@DCO:EI/:^cW^cYjc\kdc8Vgh]Vg^c\!Vjid[gZ^ZKdgWZgZ^X]Z!
6chX]a“hhZ[“g:"BdW^a^i~i!\Zcj\;V]ggVYhiZaaea~ioZ#
9^Z:^cW^cYjc\^cYZc\ZlVX]hZcZcHiVYiiZ^aC^ZYZggVY^hijchZ^c
WZhdcYZgh6ca^Z\Zc#JchZg@dcoZeih^Z]iYZh]VaWkdg!Z^cZVchegZX]ZcYZ!
hiVYig~jba^X]Z6j›ZcgVjb\ZhiVaijc\ojgZVa^h^ZgZc#>bH^ccZYZg9jgX]"
fjZgjc\YZh<Za~cYZhkdcYZgIg^[ihigV›Zojg<daYhiZ^chigV›ZlZgYZc
ol^hX]ZcYZc=~jhZgcŽ[[Zcia^X]ZWol#]VaWŽ[[Zcia^X]Z`aZ^cZEaViog~jbZ
jcYLZ\ZkZgW^cYjc\ZcZcihiZ]Zc#9^Z:gY\ZhX]dhhodcZcW^ZiZck^Za
GVjb[“g\ZbZ^chX]V[ia^X]ZjcYŽ[[Zcia^X]Z7ZgZ^X]Z#
A6<:
CVX]H“YZcojgIg^[ihigVhhZW^aYZck^Zg"W^hhZX]h\ZhX]dhh^\ZZ^coZacZ
=d[]~jhZgZ^cZc`aZ^cZc!kdcYZgHigVhhZojg“X`heg^c\ZcYZcEaVio#=^Zg
hX]a^Z›Zch^X]^cYZc:gY\ZhX]dhhZcZ^cAVYZcjcYlZ^iZgZŽ[[Zcia^X]Z
Cjiojc\ZcVc#LZ^a^cG^X]ijc\ojg<daYhiZ^chigVhhZZ^cZHX]jaZ!Z^c
IjgckZgZ^cjcYZ^c@^cYZg\VgiZcVcYVh<gjcYhi“X`Vc\gZcoZc!lZgYZc
Y^ZhZCVX]WVgc^b>ccZcWZgZ^X]YjgX]Z^cZc=d[lZ\6chX]ajhhVcYVh
Ld]cegd_Z`iÒcYZc#
LD=C:C
9jgX]jchZgZWVja^X]ZcKdghiZaajc\ZclZgYZcZ^coZacZ!^ch^X]VW\Z"
hX]adhhZcZLd]cegd_Z`iZ\ZW^aYZi/Ld]cZc[“gtaiZgZ!Z^cZLd]c\Z"
bZ^chX]V[i[“gYZbZco`gVc`ZBZchX]Zc!Ld]cjc\Zc[“gZ^cZWZgZ^ih
WZhiZ]ZcYZ<gjeeZjcYLd]cZc[“g;Vb^a^Zc^cKZgW^cYjc\b^iZ^cZg
@^cYZgZ^cg^X]ijc\#
L:G
JchZgEgd_Z`i^cYZgIg^[ihigV›Zl^gYWgZ^ihkdcolZ^Egd_Z`i\gjeeZc^c
YZgLd]c\Zcdb^i\ZigV\Zc/<ZlV\iZ#K#jcYB^iiZcYg^cZ#K#9^ZV`i^kZ
<gjeeZWZhiZ]i]^ZgVjh;gVjZcjcYB~ccZgcYZg<ZcZgVi^dc*% !H^c\"
aZhjcYEVVgZc!7Zgj[hi~i^\ZcjcYBZchX]Zc^bGj]ZhiVcY#
9VhEgd_Z`i^hiÄVjX]b^ijchZgZgJciZghi“iojc\ÄWZhdcYZghd[[Zc[“g
Y^Z7^aYjc\lZ^iZgZg<gjeeZc#
6G8=>I:@IJG
JCH:G:EGD?:@I:
@DCI6@I
B>IHEG68=:
JciZgYZb9VX]YZgLd]c\Zcd^hiGVjb[“gjciZghX]^ZYa^X]ZEgd_Z`iZÄYVWZ^
]Vi_ZYZhEgd_Z`ihZ^cZZ^\ZcZ>YZci^i~i#OjgoZ^iZcil^X`Zacl^g^c;gVc`[jgi
VbG^ZYWZg\YVhEgd_Z`i×Ld]cZcb^i@^cYZgcÆjcY^cC^ZYZggVYYVhEgd_Z`i
×=d[)Æ#6j›ZgYZb\^WiZhZ^cZ>c^i^Vi^kZgjcYjbYVhE]^adhde]^XjbVb8Vb"
ejh7dX`Zc]Z^bjcYZ^cZEgd_Z`i\gjeeZ!Y^Z^c@Za`]Z^bld]cZcbŽX]iZ#
:C:G<>:
Ld]c\Zcd
6eeZah\VhhZ&'
+%)-,;gVc`[jgi
96H@DCO:EI9:GLD=C<:CD
9^ZLd]c\ZcdW^aYZiZ^cZdg\Vc^hVidg^hX]ZEaVii[dgb!Y^Zh^X]jbY^Z
9jgX][“]gjc\YZgEgd_Z`iZhdl^ZYZcgZX]ia^X]Zc!ÒcVco^ZaaZcjcYoZ^ia^X]Zc
GV]bZc`“bbZgi#H^ZhZioi\ZbZ^chVbb^iYZcEgd_Z`i\gjeeZcY^ZL“chX]Z
jcYKdghiZaajc\Zc^coZ^i\Zb~›Z!cVX]]Vai^\ZjcY\aZ^X]ZgbV›Zc[jc`i^dcVaZ
l^ZVj›Zg\ZlŽ]ca^X]Z6gX]^iZ`ijgjb#9^ZEgd_Z`i\gjeeZc[“aaZc^]gZghZ^ih
Y^ZEgd_Z`iZb^iAZWZc/7ZgZ^ihl~]gZcYYZgEaVcjc\l^gYb^iYZgDg\Vc^"
hVi^dcYZg<ZbZ^chX]V[iWZ\dccZc#9^Z<gjeeZZcil^X`ZaiKdghiZaajc\“WZg
Y^ZCjiojc\YZg\ZbZ^chX]V[ia^X]Zc;a~X]ZcjcY[“gYVh\ZbZ^chX]V[ia^X]Z
Ld]cZclZgYZcZghiZGZ\ZacVj[\ZhiZaai#LZaX]Z<ZbZ^chX]V[ihg~jbZh^cY
\Zl“chX]i4L^ZlZgYZcY^Z6j›ZcÓ~X]Zc\ZhiVaiZi4
).%+.$,%,'&)&
:"BV^a/ ^c[d5ld]c\Zcd#YZ
>ciZgcZi/lll#ld]c\Zcd#YZ
IZaZ[dc/
EGD?:@I:
<:B:>CH8=6;I
;>C6CO>:GJC<
LD=C<:CDÄ
B:=G6AHLD=C:C
Ld]cZc ^hi ^bbZg Z^cZ hZ]g eZghŽca^X]Z 6c\ZaZ\Zc]Z^i! VWZg c^X]i
ol^c\ZcY Z^cZ ^cY^k^YjZaaZ# ?ZchZ^ih kdc @“X]Z! 7VY! 7Va`dc \Z]i
Ld]cZcVjX]VcYZgh!c~ba^X]Vah\ZbZ^chX]V[ia^X]ZhEgd_Z`i#9^Zh^hi
Z^cLZ\ojbZ]gGVjb!bZ]gCVX]WVghX]V[i!bZ]gHZaWhiWZhi^bbjc\!
[ZgcVWYZg“Wa^X]Zc6gX]^iZ`ijghiVcYVgYh#JbY^ZhZKdghiZaajc\kdb
Ld]cZc\Z]iZhWZ^YZgLd]c\Zcd#
9^ZLd]c\ZcdZcil^X`ZaiYVhEgd_Z`i!eaVciY^ZLd]cjc\ZcjcYZgg^X]iZiY^Z
<ZW~jYZ#>cYZc<gjeeZcZcihiZ]iZ^c\ZbZ^chVbZgEgdoZhhb^i7a^X`Vj[Y^Z
oj`“c[i^\Z<ZbZ^chX]V[i#
L:G@6CCB>IB68=:CJC9L>:4
×=D; ÆÄ
)
:>C=D;FJ6GI>:G;zG
C>:9:GG69
?ZYZg`Vcch^X]Vah:^coZaeZghdc!;gZjcYZh`gZ^hdYZg<gjeeZVcY^ZLd]c\Zcd
lZcYZc/B^iZ^cZgEgd_Z`i^YZZ!Z^cZb<gjcYhi“X`dYZgZ^c[VX]cjgb^iZ^cZg
LjchX]kdghiZaajc\[“gY^Zoj`“c[i^\ZLd]c[dgb#9^ZLd]c\ZcdZcil^X`Zai
YVhEgd_Z`i!eaVciY^ZLd]cjc\ZcjcYZgg^X]iZiY^Z<ZW~jYZ#>cYZc<gjeeZc
ZcihiZ]iZ^c\ZbZ^chVbZgEgdoZhh!VaaZaZgcZch^X]`ZccZcjcYg^X]iZcYZc
7a^X`Vj[Y^Zoj`“c[i^\Z<ZbZ^chX]V[i#