Commerzbank

Aktieninvestments mit systematischer Investitionsgradsteuerung
Wiesbaden, 23.Juni 2016
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management
Asset Management in der Commerzbank hat eine lange Tradition
1949 – Gründung
der ADIG
› 1949: Die Allgemeine
›
Deutsche
Investmentgesellschaft
mbH wird von vier
Münchner Banken als
erste deutsche
Fondsgesellschaft
gegründet
1951: Beteiligung der
Commerzbank an der
ADIG
1950 - 1960 –
Die ersten Fonds
› 1950: Die ersten
Investmentfonds in
Deutschland werden
durch die ADIG
aufgelegt: Der Fondra,
ein Mischfonds und der
Aktienfonds Fondak
2002 – ADIG wird
Cominvest
› 1999: Commerzbank
›
›
erwirbt Mehrheit an der
ADIG
2002: ADIG wird auf
die Cominvest Asset
Management GmbH
verschmolzen
2006: Der Name ADIG
wird vollständig durch
den Namen Cominvest
ersetzt
2008/2009 – Übernahme
durch AllianzGI
2008 – Nutzen
bestehender Stärken
› 2008/2009: Im Rahmen
› 2008: Gründung der
›
des Dresdner Bank
Kaufes bezahlt die
Commerzbank einen
Teil des Übernahmekaufpreises mit ihrer
Investmentfondsgesellschaft Cominvest Asset
Management GmbH
AuM in Höhe von 60
Mrd. € werden auf AGI
Fonds verschmolzen
›
Commerz Funds
Solutions S.A. (100%
Tochtergesellschaft der
Commerzbank AG) mit
dem Ziel ETFs unter
der Marke ComStage
aufzulegen
2010: Erster UCITS
Fonds unter dem
Namen Commerzbank
kommt auf den Markt
Inzwischen verwaltet das Commerzbank Asset Management mehr als € 11 Mrd. in ca. 130 Fonds und Mandaten
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
1
Asset Management
Perfekte Verknüpfung des Aktiven und Passiven Managements
Commerz Fund Solutions S.A.
> € 11 Mrd. Assets under Management (AuM), in > 100 Mandaten
Aktives Asset Management
Leitung: Thomas Meyer zu Drewer
› Etablierte ETF-Marke im deutschen Fondsmarkt
› Über 100 ETFs bieten einfachen Zugang zu vielen
Anlageklassen
› Niedrige Gebühren sowie eine hohe Abbildungsgenauigkeit
› Steuerlich für den deutschen Privatanleger optimiert
› Ausführliches Marketingmaterial für Privatkunden
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
Leitung: Dr. Andreas Neumann
› Fiduciary Asset Management mit Fokus auf
Kundeninteressen
› Etablierter Anbieter von innovativen Asset Management
Konzepten
› Umfangreiche Ressourcen einer großen institutionellen
Plattform
2
Strategie im Überblick
Definierte Rahmenbedingungen
Asset Allokation Portfolio:
Aktien Europa
45%
Aktien USA
45%
Cash EUR
10%
Aktives Asset Management mit hohem
Selektions-Alpha
Einbindung Risiko Overlay Prozess
Variante 1: 50% statische Sicherung und
50% dynamische Sicherung gemäß Risiko
Overlay Konzept
Umsetzung
Taktische Steuerung der Aktienquote mit Risiko
Overlay Management
Selektionsprozess Aktien mit Schwerpunkt auf
risikoarme Einzeltitel mit hoher
Dividendenrendite
Partizipation an der jeweiligen
Währungsentwicklung
Variante 2 100% dynamische Sicherung
gemäß Risiko Overlay Konzept
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
3
Aktien: Selektionsstrategie
Ablauf Berücksichtigung Risikofaktoren
1.
2.
Eliminierung der Aktien aus S&P 500 und
STOXX 600, welche die Anforderungen an das
durchschnittliche Handelsvolumen nicht erfüllen.
Eliminierung von 10% der Einzeltitel, die auf Sicht
der letzten 65 Tage die geringste
Gesamtperformance (TR, Lokale Währung) gezeigt
haben.
3.
Eliminierung von jeweils 10% der Einzeltitel, die
gemessen am PE Ratio am teuersten sind bzw. das
schwächste Gewinnwachstum aufweisen.
4.
Selektion der 60 Einzeltitel mit der geringsten
Volatilität (Lokale Währung)
5.
Selektion der 30 Einzeltitel mit der höchsten
erwarteten Dividendenrendite
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
Liquidität
Momentum
Bewertung
Volatilität
Dividende
4
Risikomanagement
Extreme Rücksetzer am Aktienmarkt sind historisch betrachtet keine Seltenheit…
900
800
+112%
700
+57%
600
+38%
+710%
500
400
-60%
300
-24%
-52%
-17%
200
100
0
Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Euro Stoxx 50 Pr
...um die Erreichung der gewünschten Zielrendite nicht zu gefährden, bedarf es einer
Sicherung, die verlässlich gegen extreme Verluste schützt
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5
Risikomanagement
Investment Philosophie
Aufbau von Sicherungspositionen auf Grundlage quantitativer Modelle
Systematische Entscheidungsfindung: Ohne „Bauchgefühl“ und ohne „Key-Man-Risk“
Hohe Konsistenz und Wiederholbarkeit der Investment-Entscheidungen
Vermeidung diskretionärer Eingriffe
Keine Kurs-Prognose etc. erforderlich
Ausgezeichnete Ressourcen im Bereich Modellentwicklung/-testing und zur Weiterentwicklung der Modellarchitektur
Nutzen von Anomalien im Verhalten der Marktteilnehmer: Dispositionseffekt, Sunk-Cost-Anomalie, Herdentrieb, Anchoring
etc.
Analyse von Trendverhalten in verschiedenen Zeitclustern (kurz, mittel und langfristig)
Kein „High-Frequency“-Ansatz / Kein Fokus auf sehr kurzfristige Schwankungen zur Reduzierung der Transaktionskosten
Laufende Analyse der Paradigmen der Teil-Modelle, eventuell Abschalten für einen gewissen Zeitraum oder in letzter
Konsequenz Austausch der Modelle und Ersatz durch Modelle aus dem „Modell-Incubator“
Plausibilitätsprüfung der generierten Signale
Liquiditätsprüfung / Prüfung der rechtlichen Rahmenbedingungen
Etablierter Best-Execution-Prozess und laufende Kontrolle der Transaktionskosten (Slippage)
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6
Risikomanagement
Qantitatives Modell als Entscheidungsgrundlage zum Hedgen des Aktienmarkt-Betas
Kurzfristiges Modell
Identifikation von kurzfristigen
Trends im Aktienmarkt
Sensitivität: täglich
Intensität des Handels: ca. 7-10
Handelssignale pro Jahr
Mittelfristiges Modell
Modell zur Erkennung des
Marktverhaltens im mittelfristigen
Aktienmarkt
Sensitivität: täglich
Intensität des Handels: ca. 3-5
Handelssignale pro Jahr
EURUSD in 2010
USDEUR in 2010
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USDEUR in 2010
Langfristiges Modell
Ermitteln von fundamentalen
Langzeittrends im Aktienmarkt
Sensitivität: täglich
Intensität des Handels: ca. 2
Handelssignale pro Jahr
EURUSD in 2010
USDEUR in 2010
7
Risikomanagement
Sicherungsquote und Benchmark im Zeitablauf
1
120
1
125
115
2/3
90
1/2
80
1/3
Sicherungsquote
100
2/3
105
70
1/2
95
1/3
85
Sicherungsquote
Wertentwicklung Indexiert
5/6
Wertentwicklung Indexiert
5/6
110
1/6
1/6
60
Dez 09
Nov 09
Okt 09
Sep 09
Aug 09
Jul 09
Jun 09
Mai 09
Apr 09
Mrz 09
Feb 09
Dez 08
Nov 08
Okt 08
Sep 08
Aug 08
Jul 08
Jun 08
Mai 08
Apr 08
Mrz 08
Feb 08
-0
Jan 08
-0
Jan 09
75
50
Sicherungsquote (re)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
Sicherungsquote (re)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
1/6
Sicherungsquote (re)
Sicherungsquote (re)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
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Dez 11
Nov 11
-0
Okt 11
80
Sep 11
Dez 10
Nov 10
Okt 10
Sep 10
Aug 10
Jul 10
Jun 10
Mai 10
Apr 10
Mrz 10
Feb 10
-0
Jan 10
90
85
Aug 11
1/6
1/3
Jul 11
95
90
Jun 11
1/3
1/2
Mai 11
100
95
Apr 11
1/2
2/3
Mrz 11
105
100
Feb 11
2/3
5/6
Jan 11
110
1
105
Sicherungsquote
5/6
Wertentwicklung Indexiert
115
110
Sicherungsquote
1
Wertentwicklung Indexiert
120
8
Risikomanagement
Sicherungsquote und Benchmark im Zeitablauf
125
115
5/6
120
105
1/2
100
1/3
5/6
115
2/3
110
1/2
105
1/3
Sicherungsquote
2/3
Sicherungsquote
110
1
Wertentwicklung Indexiert
1
Wertentwicklung Indexiert
120
100
1/6
Sicherungsquote (re)
Sicherungsquote (re)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
125
1
Dez 13
Nov 13
Okt 13
Sep 13
Aug 13
Jul 13
Jun 13
Mai 13
Apr 13
Mrz 13
Feb 13
-0
Jan 13
Dez 12
Nov 12
Okt 12
Sep 12
Aug 12
Jul 12
Jun 12
90
Mai 12
-0
Apr 12
90
Mrz 12
95
Feb 12
1/6
Jan 12
95
130
1
125
110
1/2
105
1/3
100
1/6
95
Sicherungsquote
2/3
5/6
120
115
Wertentwicklung Indexiert
Wertentwicklung Indexiert
5/6
115
2/3
110
105
1/2
100
1/3
95
90
Sicherungsquote
120
1/6
85
Sicherungsquote (re)
Sicherungsquote (re)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
Dez 15
Nov 15
Okt 15
Sep 15
Aug 15
Jul 15
Jun 15
Mai 15
Apr 15
Mrz 15
-0
Feb 15
80
Jan 15
Dez 14
Nov 14
Okt 14
Sep 14
Aug 14
Jul 14
Jun 14
Mai 14
Apr 14
Mrz 14
Feb 14
-0
Jan 14
90
9
Risikomanagement
Sicherungsquote und Benchmark im Zeitablauf
130
1
125
Wertentwicklung Indexiert
115
2/3
110
105
1/2
100
1/3
95
90
Sicherungsquote
5/6
120
1/6
85
Dez 16
Nov 16
Okt 16
Sep 16
Aug 16
Jul 16
Jun 16
Mai 16
Apr 16
Mrz 16
Feb 16
-0
Jan 16
80
Sicherungsquote (re)
Benchmark (50% S&P 500 Total Return, 50% STXE 600 € NRt)
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
10
Variante 1:
50% statische Sicherung und 50% dynamische Steuerung der
Investitionsquote
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
11
Anlagekonzept
Wertentwicklung der Gesamtstrategie
230
210
190
Perfomance
170
150
130
110
90
70
50
Jan 08
Jan 09
Jan 10
Jan 11
Jan 12
Jan 13
Jan 14
Jan 15
Jan 16
Benchmark: 50% STOXX600, 50% S&P500: 72.89% (6.72% p.a.)
Gesamtstrategie: 50% dynamisch gesichert, 50% statisch gesichert: 122.36% (9.96% p.a.)
Betrachtungszeitraum: 01.08.2008 bis 31.05.2016
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
12
Anlagekonzept
Wertentwicklung der Gesamtstrategie
Portfolio 1:
Benchmark: 50% STOXX600, 50% S&P500
Portfolio 2:
Gesamtstrategie: 50% dynamisch gesichert, 50% statisch gesichert
Annualisierte Rendite- und Risikokennzahlen
Wertentwicklung
Jahr
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Gesamt
letzte 3 Monate
letzte 6 Monate
letzte 12 Monate
letzte 3 Jahre
letzte 5 Jahre
Portfolio 1
-33.65%
25.26%
16.56%
-0.35%
14.95%
21.08%
17.31%
10.28%
-0.53%
72.89%
3.22%
-4.97%
-4.37%
39.02%
75.20%
Portfolio 2
20.89%
5.75%
7.97%
15.67%
-0.35%
6.15%
16.34%
10.06%
2.83%
122.36%
1.39%
1.12%
5.70%
30.24%
58.66%
MAR Ratio
Jahr
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Gesamt
Portfolio 1
-1.14
1.77
-2.17
2.54
2.14
0.69
-1.63
Outperfomance
Portfolio 2
1.51
0.44
1.12
2.31
-0.98
7.18
1.56
1.05
10.71
P2-P1
54.54%
-19.51%
-8.59%
16.02%
-15.29%
-14.93%
-0.98%
-0.22%
3.36%
49.47%
-1.83%
6.10%
10.08%
-8.77%
-16.54%
Volatilität
Portfolio 1
29.55%
19.30%
13.39%
16.30%
9.74%
9.44%
10.81%
16.55%
16.80%
16.84%
11.25%
17.33%
17.93%
13.63%
13.51%
Maximum Drawdown
Portfolio 1
-37.88%
-21.48%
-9.12%
-18.17%
-6.79%
-8.27%
-8.03%
-15.07%
-13.50%
-44.62%
Portfolio 2
-11.15%
-11.43%
-6.74%
-6.40%
-7.83%
-6.19%
-2.26%
-6.54%
-2.70%
-11.43%
Semi Standard Abweichung
Portfolio 2
13.36%
11.11%
6.93%
9.35%
6.89%
5.36%
4.75%
7.75%
6.82%
8.55%
6.75%
7.14%
7.19%
6.19%
7.08%
Portfolio 1
31.20%
19.79%
13.58%
17.91%
9.48%
9.48%
11.17%
18.01%
17.23%
17.80%
Dauer Maximum Draw Down
Portfolio 1
323
62
67
183
80
38
27
131
42
432
Portfolio 2
26
90
150
25
160
140
13
60
87
90
Portfolio 2
14.27%
11.64%
6.94%
8.64%
7.34%
5.50%
4.77%
7.35%
7.08%
8.71%
Time to Recovery
Portfolio 1
-58
126
-31
84
15
--674
Portfolio 2
---54
--7
162
28
292
Sharpe Ratio
Portfolio 1
-1.09
1.08
-1.36
1.96
1.42
0.58
-0.33
Portfolio 2
1.09
0.43
1.01
1.42
-1.06
3.07
1.21
1.01
0.99
Sortino Ratio
Portfolio 1
-1.07
1.06
-1.39
1.95
1.38
0.53
-0.31
Maximum Draw Down 30 Tage Tracking Error
Portfolio 1
-22.85%
-18.10%
-7.84%
-14.95%
-4.82%
-7.91%
-8.03%
-13.39%
-9.44%
-22.85%
Portfolio 2
-11.15%
-9.89%
-4.54%
-6.40%
-4.59%
-4.93%
-2.26%
-5.65%
-2.31%
-11.15%
1/2
37.23%
25.89%
15.72%
22.09%
12.52%
8.09%
9.71%
13.58%
16.51%
20.14%
Portfolio 2
1.01
0.40
1.01
1.53
-1.04
3.07
1.27
0.97
0.97
Information
Ratio
1/2
1.47
--0.73
----0.20
0.16
Betrachtungszeitraum: 01.08.2008 bis 31.05.2016
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
13
Variante 2:
100% dynamische Steuerung der Investitionsquote
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
14
Anlagekonzept
Wertentwicklung der Gesamtstrategie mit komplett dynamischer Steuerung
270
250
230
Perfomance
210
190
170
150
130
110
90
70
50
Jan 08
Jan 09
Jan 10
Jan 11
Jan 12
Jan 13
Jan 14
Jan 15
Jan 16
Benchmark: 50% STOXX600, 50% S&P500: 72.89% (6.72% p.a.)
Gesamtstrategie mit dynamischer Sicherung: 148.44% (11.41% p.a.)
Betrachtungszeitraum: 01.08.2008 bis 31.05.2016
Commerzbank AG | Corporates & Markets | Asset Management | Juni 2016
15
Anlagekonzept
Wertentwicklung der Gesamtstrategie mit komplett dynamischer Steuerung
Portfolio 1:
Benchmark: 50% STOXX600, 50% S&P500
Portfolio 2:
Gesamtstrategie mit dynamischer Sicherung
Annualisierte Rendite- und Risikokennzahlen
Wertentwicklung
Jahr
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Gesamt
letzte 3 Monate
letzte 6 Monate
letzte 12 Monate
letzte 3 Jahre
letzte 5 Jahre
Portfolio 1
-33.65%
25.26%
16.56%
-0.35%
14.95%
21.08%
17.31%
10.28%
-0.53%
72.89%
3.22%
-4.97%
-4.37%
39.02%
75.20%
Portfolio 2
11.28%
19.26%
8.04%
12.18%
2.92%
15.05%
17.04%
10.63%
0.75%
148.44%
1.26%
-2.57%
0.96%
34.58%
68.04%
MAR Ratio
Jahr
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Gesamt
Portfolio 1
-1.14
1.77
-2.17
2.54
2.14
0.69
-1.63
Outperfomance
Portfolio 2
0.73
1.95
1.55
2.39
0.48
1.98
4.00
1.28
0.27
14.98
P2-P1
44.93%
-6.00%
-8.52%
12.53%
-12.03%
-6.03%
-0.27%
0.34%
1.28%
75.54%
-1.96%
2.40%
5.34%
-4.43%
-7.16%
Volatilität
Portfolio 1
29.55%
19.30%
13.39%
16.30%
9.74%
9.44%
10.81%
16.55%
16.80%
16.84%
11.25%
17.33%
17.93%
13.63%
13.51%
Maximum Drawdown
Portfolio 1
-37.88%
-21.48%
-9.12%
-18.17%
-6.79%
-8.27%
-8.03%
-15.07%
-13.50%
-44.62%
Portfolio 2
-9.91%
-9.50%
-4.91%
-4.72%
-5.62%
-7.54%
-4.24%
-8.40%
-2.76%
-9.91%
Semi Standard Abweichung
Portfolio 2
12.73%
11.42%
7.72%
8.81%
6.73%
7.78%
7.32%
10.66%
7.24%
9.27%
6.85%
8.48%
8.86%
8.59%
8.34%
Portfolio 1
31.20%
19.79%
13.58%
17.91%
9.48%
9.48%
11.17%
18.01%
17.23%
17.80%
Dauer Maximum Draw Down
Portfolio 1
323
62
67
183
80
38
27
131
42
432
Portfolio 2
26
13
118
47
130
34
13
81
91
26
Portfolio 2
14.16%
11.96%
7.94%
8.55%
6.46%
8.21%
7.68%
10.49%
7.54%
9.57%
Time to Recovery
Portfolio 1
-58
126
-31
84
15
--674
Portfolio 2
-132
77
52
-139
10
--76
Sharpe Ratio
Portfolio 1
-1.09
1.08
-1.36
1.96
1.42
0.58
-0.33
Portfolio 2
0.51
1.43
0.92
1.17
0.38
1.74
2.07
0.92
0.28
1.05
Sortino Ratio
Portfolio 1
-1.07
1.06
-1.39
1.95
1.38
0.53
-0.31
Maximum Draw Down 30 Tage Tracking Error
Portfolio 1
-22.85%
-18.10%
-7.84%
-14.95%
-4.82%
-7.91%
-8.03%
-13.39%
-9.44%
-22.85%
Portfolio 2
-9.91%
-9.50%
-4.23%
-4.49%
-3.39%
-7.38%
-4.24%
-6.97%
-2.42%
-9.91%
1/2
34.86%
21.16%
11.24%
19.10%
8.35%
4.57%
6.96%
11.57%
15.64%
17.35%
Portfolio 2
0.46
1.37
0.89
1.20
0.39
1.65
1.97
0.94
0.27
1.02
Information
Ratio
1/2
1.29
--0.66
---0.03
0.08
0.27
Betrachtungszeitraum: 01.08.2008 bis 31.05.2016
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