Titel 1..62

Inhaltsverzeichnis
Verzeichnis der Abbildungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXXVII
Abkrzungsverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXXIX
Literaturbersicht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
LVII
1. Teil:
Grundlagen und berblick
I. Zur Geschichte des US-amerikanischen Gesellschaftsrechts . . . . . .
1. Englische Ursprnge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Entwicklung in den amerikanischen Kolonien bis zur
Unabhngigkeit 1776 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Von der Unabhngigkeit bis zum Vorabend des New Deal . . . . . . . . .
a) System der Special Incorporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Modernes System der General Incorporation . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Beginn des Race for Laxity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Wandlungen der internen Unternehmensstruktur . . . . . . . . . . . . . .
4. Der New Deal und die Entwicklung bis zum Ende des 20.
Jahrhunderts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Zunehmende einzelstaatliche Deregulierung . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Bundesrechtliche Regulierung als Reaktion auf einzelstaatliche
Deregulierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Von der Conglomeration zur Deconglomeration . . . . . . . . . . . . . .
e) Partnership seit Mitte des 19. Jahrhunderts . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Wettbewerb zwischen LLC, Corporation und Limited
Partnership? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Die Entwicklung seit Beginn des 21. Jahrhunderts. . . . . . . . . . . . . . . .
a) Bilanzskandale und der Sarbanes-Oxley Act . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Finanzkrise und der Dodd-Frank Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
II. Hauptstrmungen der modernen Corporate Theory in den USA . .
1. Deskriptive Ebene . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Normative Ebene . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Binnenstrukturale Anstze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Stewardship Theory . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Neoklassische Theorie (Chicago School) . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Contractarians (Set-of-Contracts oder Nexus-of-Contracts
Theory) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Managerialism . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Monitoring Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XVII
Inhaltsverzeichnis
(aa) Independent Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Independent Board Committees . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Verschrfte Haftung des Managements . . . . . . . . . . . . . .
(5) Transaction Cost School . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Ausgangspunkt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) M-Form . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(6) Shareholder Democracy Movement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Vorschlge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Kritik . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Außenstrukturale Anstze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Labor Participation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Workers’ Codetermination . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Kritik . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Ausblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Corporate Social Responsibility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Ansatz von Nader . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Ansatz von Stone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Rechtsprechung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Corporate-Governance-Diskussion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Board of Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Managementvergtung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Controlling Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Internationaler Rechtsvergleich. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Grenzberschreitendes Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
g) Corporate Governance und Gesamtrechtssystem . . . . . . . . . . . . . .
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99
III. Gesellschaftsformen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) General Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Limited Liability Partnership. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Besteuerung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Der Partnership verwandte Gesellschaftsformen . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Implied Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Mining Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Sub-Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Electing Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Limited Liability Company . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Rechtsnatur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Grndung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Organisation, Rechte und Pflichten der Gesellschafter . . . . . . . . .
e) Haftung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XVIII
Inhaltsverzeichnis
4.
5.
6.
7.
8.
9.
f) Anteilsbertragung und Beendigung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
g) Series LLC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Joint Venture . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Joint Stock Association (Joint Stock Company) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Business (Massachusetts) Trust. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Business Corporation (Stock Corporation) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Allgemeines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Gesetzgebung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Rechtspersnlichkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Grndung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Gesellschaftskapital. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Geschftsfhrung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
g) Rechtsstellung der Gesellschafter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
h) Auflsung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
i) Besteuerung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Professional Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Benefit Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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2. Teil:
Business Corporation
I. Rechtsquellen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Einzelstaatliches Recht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Gesellschaftskollisionsrecht. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Grundsatz: Recht des Inkorporationsstaats . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Ausnahmen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Rechtsverhltnisse mit Dritten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Outreach Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Eigentumsrechte an Anteilen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Insiderhandelsverbote . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Qualification Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Corporation Statutes wichtiger Inkorporationsstaaten. . . . . . . . . .
d) Vereinheitlichung der Corporation Statutes. . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Uniform Business Corporation Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Model Business Corporation Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Principles of Corporate Governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Sonstiges einzelstaatliches Recht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Das nachfolgend dargestellte Corporation Law . . . . . . . . . . . . . . .
2. Bundesrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Verfassungsrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Sonstiges Recht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Federal Securities Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Federal Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XIX
Inhaltsverzeichnis
3. Brsenzulassungsregeln und Bilanzierungsgrundstze. . . . . . . . . . . .
a) Brsenzulassungsregeln . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Bilanzierungsgrundstze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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II. Wesenselemente der Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Die Corporation im Gesellschafts- und im Steuerrecht . . . . . . . . . . . .
2. Public und Close Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. S Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Grße als Differenzierungskriterium bei Public Corporations . . . . . .
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III. Die Grndung der Business Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Wahl des Inkorporationsstaats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Regional ttige Public Corporations und Close Corporations . . .
b) berregional ttige Public Corporations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Grndungsverfahren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Entstehung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Incorporators (Gesellschaftsgrnder). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Articles of Incorporation – berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) R.M.B.C.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Articles of Incorporation – Inhalt im Einzelnen . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Firma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Gesellschaftssiegel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Dauer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Gesellschaftszweck und zugleich zur Bedeutung der UltraVires-Lehre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Historische Entwicklung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Unterschied zwischen Corporate Purpose und Corporate
Powers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Ultra Vires im Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Ultra Vires im modernen Corporation Law . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Ultra Vires und Corporate Powers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Wohlttige und politische Spenden . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Nebenleistungen des Arbeitgebers . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Mitglied einer Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Anteilserwerb . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Brgschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(f) Gesellschaftsdarlehen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Gesellschaftskapital. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Eingetragener Gesellschaftssitz und (Zustellungs-)Bevollmchtigter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
g) Grndungsdirektoren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Bylaws und Regelungshierarchie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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211
212
Inhaltsverzeichnis
8. Weitere Schritte bis zum Abschluss der Grndung. . . . . . . . . . . . . . . .
9. Fehlerhafte Grndung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) De Jure Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) De Facto Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Corporation by Estoppel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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IV. Promoters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Aufgaben. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Promoter’s Contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Abschluss im Namen der Corporation to Be Formed . . . . . . . . . . .
b) Abschluss im Namen der Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Treuepflichten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Pflichten gegenber der Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Pflichten gegenber den Co-Promoters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Pflichten gegenber Gesellschaftern und
Gesellschaftsglubigern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Zeichnung von Anteilen (Subscription) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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231
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V. Haftungsdurchgriff (Piercing the Corporate Veil) . . . . . . . . . . . . . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Allgemeine Kriterien. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Vertragliche und deliktische Haftung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Sanktionierung von Verfahrensfehlern. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Gesetzesumgehung und Alter-Ego-Rechtsprechung . . . . . . . . . . . . . .
6. Mutter-, Tochter- und Schwestergesellschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Steuer-, Insolvenz- und Kartellrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Steuerrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Insolvenzrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Kartellrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Rechtspolitische Diskussion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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VI. Gesellschaftskapital und seine aktien- und
kapitalmarktrechtlichen Aspekte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Equity Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Debt Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Allgemeines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Junk Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Short-Term und Long-Term Debt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Mortgage Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Coupon Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(6) Redeemable Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(7) Convertible Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(8) Purchase Money Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Hybrid Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
2. Nennwert und Grundkapital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Traditionelles System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Par Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) No Par Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Unterpariemission (Stock Watering) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Modernes nennwertloses System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Sacheinlagen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Allgemeines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Traditionelles System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Modernes System. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Aktiengattungen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Vorzugsaktien (Preferred Shares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Dividend Preferences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Liquidation Preferences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Non Voting Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Redeemable Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Convertible Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Stammaktien (Common Shares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Series . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Fractional Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Scrips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
g) Share Dividends und Share Splits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Aktienemission im Going Concern und Preemptive Rights . . . . . . . .
6. Federal und State Securities Acts: Public Offerings . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick ber das Verfahren nach § 5 des Securities Act . . . . . .
b) Einzelheiten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Ausnahmen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Persnlicher Anwendungsbereich . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Sachlicher Anwendungsbereich . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) § 4 (2) des Securities Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) SEC Rules 504 bis 506 der Regulation D . . . . . . . . . . . . .
(3) Unternehmensverschmelzung durch Aufnahme . . . . . . . . . . .
(4) Sonstige Ausnahmen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Intrastate Offerings . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Regulation A . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) JOBS Act 2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Haftung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) § 11 des Securities Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) § 12 (a) (1) des Securities Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) § 12 (a) (2) des Securities Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) § 17 (a) des Securities Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
e) Einzelstaatliches Recht (Blue Sky Laws). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Dividenden und sonstige Ausschttungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Traditionelles System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Einzelstaatliche Regelungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Nimble Dividends . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Keine Zahlungsunfhigkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Glubigerschutz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Modernes System. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Haftung der Directors und Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Rckerwerb eigener Anteile durch die Gesellschaft . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Grnde . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Aktionrsschutz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Allgemeine Maßstbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Primrer Geschftszweck . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Stammaktien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Glubigerschutz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Financial Limits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Behandlung rckerworbener Aktien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Rckkauf auf Raten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Rckerwerb und Dividenden in steuerlicher Sicht . . . . . . . . . . . . . . . .
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VII. Management und Kontrolle: Grundstruktur der Corporation . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Grundmuster . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Gesellschafter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Board of Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Executive Officers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Board of Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Wahl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Straight Voting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Cumulative Voting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Mitgliederzahl und Zusammensetzung des Board;
Independent Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Vorsitzender . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Ersatzmitglieder . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Sitzungen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Arten und Einberufung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Beschlussfassung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Widerspruch und Haftung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Testamentary Directions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Zustndigkeiten: Vertretungsmacht und Geschftsfhrung . . . . .
d) Ausschsse (Board Committees). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Executive Committee . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Audit Committee . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Nominating Committee. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Compensation Committee . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Die Diskussion um die Effektivitt der Board-Arbeit . . . . . . . . . .
3. Officers (Leitende Angestellte) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Anstellungsverhltnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Vertretungsmacht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Allgemeines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Vertretungsmacht kraft Amtes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Andere Formen der Vertretungsmacht . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Certified Resolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Vergtung, Haftung und Aufwendungsersatz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Vergtung (Compensation) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Officers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Vergtungshhe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Golden Parachutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Stock Option Plans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Offenlegung der Managementvergtung
brsennotierter Gesellschaften. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Rckzahlung ungerechtfertigter Vergtungsleistungen
bei brsennotierten Gesellschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Haftung (Liability). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Officers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Haftung der Corporation fr Directors und der Officers . . . .
c) Aufwendungsersatz (Indemnification). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Corporation Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Grundstruktur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Determination und Authorization . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Vorlufige Indemnification . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Bundesrechtliche Haftung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Principles of Corporate Governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) D&O Insurance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Gesellschafter (Shareholders) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Gesellschafterversammlung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Arten und Einberufung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Beschlussfhigkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Mehrheitserfordernisse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
(4) Stimmrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Voting List . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Stimmbindungsvereinbarungen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Voting Agreements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Voting Trusts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Beschrnkungen der Anteilsbertragung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Close Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Public Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Corporation Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Anteilsbewertung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Stated Price . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Book Value . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Capitalized Earnings . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Appraisal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Recht auf Einsichtnahme; Publizitt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Corporation Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) berblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Record Keeping und Reporting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Bundesrechtliche Publizittspflichten . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Registrierungspflichten. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Berichtspflichten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Regulation FD. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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VIII. Close und Public Corporation im Vergleich . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Close Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Begriff . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Kennzeichnende Merkmale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Treuepflicht und das Problem der Unterdrckung von
Minderheitsgesellschaftern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Ausbung von Kontrolle. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Close Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Stimmbindungsvertrge unter Directors . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) New York und Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Illinois . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Public Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Mehrheitsfindung in der Close Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Dissension . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Deadlock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Buyout . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Involuntary Dissolution. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Gerichtlich angeordneter Buyout . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XXV
Inhaltsverzeichnis
(4) Alternativen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Close Corporations im Gesetzesrecht. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Aktionrsrolle in der Public Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Managementfreundliche Grundhaltung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Institutionelle Investoren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Aktienhandel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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IX. Proxy System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. SEC Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Haftung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Erheblichkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Urschlichkeit und Klageberechtigung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Subjektiver Tatbestand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Aktionrsmitteilungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Mailing Communications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Shareholder Proposals. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Voraussetzungen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Ablehnung durch das Management. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Improper Subject . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) No Significant Relation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Routineangelegenheiten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Personalentscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Stimmrechtskmpfe (Proxy Contests) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Rechtsregeln . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Kosten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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X. Pflichten der Directors, Officers und Shareholders . . . . . . . . . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Directors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Officers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Sorgfaltspflicht (Duty of Care) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Sorgfaltsmaßstab (Standard of Care) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Allgemeines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Interne Unternehmensberwachung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Persnliche Haftung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Business Judgment Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Grnde fr die Business Judgment Rule. . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Business Judgment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XXVI
Inhaltsverzeichnis
(a) Disinterested Judgment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Informed Judgment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Smith v. Van Gorkom . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Gegenstimmen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(cc) Rechtsprechung in Delaware nach Smith v. Van
Gorkom. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Rechtsprechung der Bundesgerichte . . . . . . . . . . . .
(c) Rational Belief . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Unanwendbarkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Gesetzliche Regelungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Treuepflicht (Duty of Loyalty). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Insichgeschfte (Self-Dealing) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Entwicklung der Rechtsprechung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Geltendes Recht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Einzelstaatliche Rechtsprechung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) § 8.31 des R.M.B.C.A. a.F. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Subchapter F des R.M.B.C.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) ALI Principles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) R.M.B.C.A. und ALI Principles im Vergleich . . . . . . . . .
(f) Verteidigung gegen Anfechtungsklagen. . . . . . . . . . . . . .
(aa) Genehmigung des Board . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Genehmigung der Aktionrsversammlung . . . . . . .
(cc) Nachweis der Fairness . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Indirect Conflicts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Rechtsbehelfe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Dispositive Natur der Self-Dealing-Regelungen . . . . . . . . . .
b) Vergtung des Managements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Problem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Vorbeugungsmaßnahmen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Gegenleistungsgebundenheit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Angemessenheit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Vorstzliche Verletzung der duty of loyalty . . . . . . . . . . . . . . .
c) Corporate Opportunity Doctrine und verwandte Probleme. . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Unzulssige Konkurrenz. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Private Nutzung von Unternehmensvermgen . . . . . . . . . . . .
(4) Voraussetzungen der Ersatzpflicht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Interest Test . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Line of Business Test . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Fairness Test . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Combined Test . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Weitere Aspekte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(6) Corporate Incapacity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XXVII
Inhaltsverzeichnis
(7) Interlocking Directorates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(8) Mutter- und Tochtergesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(9) Rechtsfolgen der Verletzung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Treuepflichten der Gesellschafter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Verkauf der Mehrheitsbeteiligung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) berblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Ausplndern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Stimmen- und mterverkauf . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Umleiten von Gewinnen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Rechte und Pflichten aus dem Verkauf . . . . . . . . . . . . . . .
(f) Rechtsbehelfe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Pflichten der Gesellschafter inter se . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Offenlegungspflicht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Fiduziarische Pflichten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Rechtsstellung zuknftiger Gesellschafter (warrant holder)
4. Insider Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Efficient Capital Market Hypothesis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Schwache Variante. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Mittelstarke Variante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Starke Variante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Markteffizienz und Aktionrsklagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Insider Trading: Pro und Contra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Einzelstaatliches Common Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Anlegerschutz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Haftung gegenber der Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) SEC Rule 10b-5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Voraussetzungen eines Schadensersatzanspruchs. . . . . . . . . .
(a) Kauf oder Verkauf von Aktien (Stock Purchase or Sale)
(b) Material Information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Insider, Tippee oder Misappropriator . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Insider . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Dritte bzw. Mitarbeiter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(cc) Tippee . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Misappropriator. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Wissentlich (Scienter) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Vertrauen ( Reliance) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(f) Schadensverursachung (Loss Causation) . . . . . . . . . . . . .
(3) Rechtsfolgen der Verletzung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Schadensersatz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Broad Measure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Disgorgement Method . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
(cc) Contemporaneous Trading Rule . . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Multiple Damages Approach . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(ee) Haftungsbeschrnkung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(ff) Privatklagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Strafrechtliche und administrative Sanktionen . . . . . . . .
(4) Atypische Flle. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Tuschung des Board. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Tuschung des Board ohne eigenes Handeltreiben. . . . .
(c) Verdeckter Insider . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Fehlende Offenlegung wesentlicher Informationen . . . .
(5) Verteidigungsmglichkeiten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Due Diligence Defense . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) In Pari Delicto Defense . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) § 16 (b) des Securities Exchange Act: Short-Swing Trading
Profits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Persnlicher Anwendungsbereich . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) berblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Beneficial Owner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Attribution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Deputization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) „Doppelter“ Insider . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Sachlicher Anwendungsbereich . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Erlsberechnung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XI. Shareholders’ Derivative Suit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Abgrenzung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Direct Suit (Individual Suit) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Class Suit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Double Derivative Suit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Voraussetzungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Contemporaneous Ownership Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Grundprinzip. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Korrekturen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Continuing Wrong Exception . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Operation of Law Exception. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Weitere Korrekturen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Continuing Ownership Rule. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Demand-Erfordernis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Demand on the Board . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) berblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XXIX
Inhaltsverzeichnis
(b) Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) New York . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Zusammenfassung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Special Litigation Committees. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) berblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) New York . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Andere Regelungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Kritik . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Demand on Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Security for Expenses-Erfordernis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Verjhrung (limitations), Versumung der Geltendmachung
(laches), Duldung der Rechtsverletzung (acquiescence) . . . . . . . .
Verfahrensrechtliche Probleme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Zustndigkeit und Klagezustellung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Einzelstaatliche Zustndigkeit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Bundesgerichtliche Zustndigkeit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Prorogation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Doppelklagen (Duplicate Actions) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Corporate Counsel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Attorney-Client Privilege . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Joint Representation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Corporate Recovery und Pro Rata Recovery . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Prozessvergleich . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Gesetzliche Regelungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Rechtsprechung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Anwaltskosten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Problem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Common Fund Theory . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Bemessung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Lodestar Method . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Salvage Value Method. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Kombinierte Methode . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Urschlichkeit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rechtspolitische Diskussion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Empirische Untersuchungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Mgliche Schlussfolgerungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Befrworter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Kritiker. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XII. Mergers and Acquisitions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Merger Type Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
a)
b)
c)
d)
e)
Traditioneller Statutory Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Statutory Consolidation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Stock Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Stock-for-Assets Exchange . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Triangular Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Forward Triangular Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Reverse Triangular Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Sale Type Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Asset-Sale-and-Liquidation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Stock Sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Unterschiede . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Steuer-, bilanz- und kapitalmarktrechtliche Aspekte . . . . . . . . . . . . . .
a) Steuerrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Reorganizations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Type A Reorganization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Type B Reorganization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Type C Reorganization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Type D Reorganization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Sales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Asset Sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Stock Sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Bilanzrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) SFAS 141 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) SFAS 142 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Bundeskapitalmarktrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Merger Type Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Sale Type Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Pflicht zur Offenlegung laufender bernahmeverhandlungen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Schutz der Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Abfindungsrecht (Appraisal Right) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Statutory Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Sale of Assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Stock Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Triangular Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Forward Triangular Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Reverse Triangular Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(6) Verußerung der Kontrollmehrheit (Sale of Corporate
Control) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(7) nderungen der Articles of Incorporation . . . . . . . . . . . . . . . .
(8) Appraisal-Verfahren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
(9) Bewertung der Beteiligung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) berblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Delaware Block Method . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Market Value Method. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Net Asset Value Method. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(cc) Earnings Valuation Method . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Mittelwertberechnung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Kritik und weitere Methoden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(10) Exklusivitt des Appraisal Right . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Lehre vom De Facto Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Rechtsprechung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Gerichtliche Billigkeitsprfung (Substantive Fairness Test). . . . .
(1) Arm’s-Length Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Self-Dealing Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Two-Tier Offer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Parent-Subsidiary Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. nderung der Kapitalstruktur (Recapitalization) . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) nderung der Articles of Incorporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Indirekte Recapitalization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Gerichtliche Billigkeitskontrolle. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Freezeouts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Typische Situationen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Zweistufige bernahme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Parent-Subsidiary Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Going Private . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Techniken . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) ltere Techniken . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Dissolution Freezeout . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Sale-of-Assets Freezeout . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Debt-Merger Freezeout . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Moderne Techniken . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Cash-Out Merger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Short Form Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Reverse Stock Split . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Zur Beurteilung des Freezeout. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Pro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Contra. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Maßgebliche Regelungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Bundesrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) SEC Rule 10b-5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) SEC Rule 13e-3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Einzelstaatliches Recht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
(a) Intrinsic Fairness Test . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Inhalt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Ausnahme. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Business Purpose Test . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. bernahmeangebote (Tender Offers, Hostile Takeovers) . . . . . . . . . .
a) Tender Offer und Hostile Takeover: Begriff und Technik . . . . . . .
b) Phasen eines typischen Takeover. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Wahl der Zielgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Pre-Announcement Purchase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Finanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Grndung einer Mantelgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) ffentliche Unterbreitung des Tender Offer . . . . . . . . . . . . . .
(6) Faktor Zeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(7) Mgliche Gegenstrategien der Zielgesellschaft . . . . . . . . . . .
(8) Rolle der Arbitrageure. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(9) Situation nach Abschluss des Tender Offer . . . . . . . . . . . . . . .
c) Bundesrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Williams Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Offenlegungspflicht nach § 13 (d) des Securities
Exchange Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Grundstruktur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Anzeigepflicht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(cc) Subjektiver Anwendungsbereich . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Rechtsbehelfe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Tender-Offer-Regeln . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Offenlegungspflicht nach § 14 (d) des Securities
Exchange Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Verkehrsbestimmungen (Traffic Rules) . . . . . . . . .
(cc) Betrugsbekmpfungsvorschriften (Antifraud
Provisions) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Zur Definition des Begriffs Tender Offer . . . . . . . .
(2) Hart-Scott-Rodino Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Clayton Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Einzelstaatliches Recht (Anti-Takeover Statutes). . . . . . . . . . . . . .
(1) Statutes der ersten Generation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Statutes der zweiten Generation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Fair Price Statutes / Supermajority Statutes . . . . . . . . . . .
(b) Freezeout Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Control Share Cash-Out Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Control Share Acquisition Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Constituency Statutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(f) Der CTS-Fall. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Verteidigungsstrategien (Defensive Tactics) . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XXXIII
Inhaltsverzeichnis
(1) Pre-Offer-Strategien (Shark Repellents) . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Supermajority Provisions / Fair Price Provisions . . . . . .
(b) Staggered Board . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Anti-Greenmail Amendments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Dual Class Plan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Poison Pill Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Flip Over Call Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Flip In Call Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(cc) Put Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(f) Employee Compensation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Golden Parachutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Tin Parachutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(cc) Pension Parachutes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Post-Offer-Strategien. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Defensive Lawsuits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) White Knight und Deal Protection (No-Shop
Provisions, Lock-Ups) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(c) Defensive Acquisitions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(d) Leveraged Buyout (LBO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(e) Corporate Restructuring . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(f) Greenmail . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(g) Share Manipulations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) White Squire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(bb) Share Repurchase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(h) Pac-Man Defense . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(i) Gesetzlich geregelte Abwehrtechniken . . . . . . . . . . . . . .
(3) Gesetzgebung und Rechtsprechung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Bundeskapitalmarktrecht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Einzelstaatliche Rechtsprechung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(aa) Modified Business Judgment Rule. . . . . . . . . . . . . .
(bb) Beeintrchtigung der Gesellschafterstimmrechte .
(cc) Level Playing Field Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(dd) Revlon-Entscheidung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(ee) Nachfolgende Entscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . .
f) Takeovers in der Diskussion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Shareholder-Perspektive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Diziplinierung des Managements . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Volkswirtschaftliche Betrachtung . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Stakeholder-Perspektive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(a) Arbeitnehmer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(b) Gesellschaftsglubiger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Inhaltsverzeichnis
XIII. nderungen der Articles of Incorporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. berblick. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Certificate of Amendment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Verfahren. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Board Approval . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Shareholder Authorization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Inkrafttreten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XIV. Reorganization. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. bersicht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Ingangbringen des Verfahrens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Debtor-in-Possession, Trustee und Examiner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Reorganization Plan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Abschluss . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XV. Auflsung und Abwicklung (Dissolution und Liquidation) . . . . . . . .
1. bersicht . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Dissolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Administrative Dissolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Voluntary Dissolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Shareholder Agreement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Shareholder Vote . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Beschluss des Board oder der Incorporators . . . . . . . . . . . . . .
(4) Statement of Intent to Dissolve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(5) Articles of Dissolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Involuntary Dissolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Klage des Grndungsstaats. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Klage der Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Klage der Shareholders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(4) Klage eines Glubigers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Liquidation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
a) Verfahrensberblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
b) Einzelstaatliche Regelungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) New York . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Kalifornien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
c) Besteuerung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
d) Liquidation Preferences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
e) Haftungsrisiken . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(1) Arten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(2) Haftungsschutz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
(3) Streitige Forderungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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XXXV
Inhaltsverzeichnis
Anhang 1: Delaware General Corporation Law. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Anhang 2: Musterformulare fr Delaware . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I. Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Certificate of Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Amendment to the Certificate of Limited Partnership. . . . . . . . . . . . .
3. Certificate of Amendment Changing Only the Registered Office or
Registered Agent of a Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Certificate of Merger of Domestic Corporations . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Cerificate of Cancellation of Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . .
II. Limited Liability Company . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Certificate of Formation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Certificate of Amendment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Certificate of Amendment Changing Only the Registered Office or
Registered Agent of a Limited Liability Company. . . . . . . . . . . . . . . .
4. Certificate of Correction of a Limited Liability Company . . . . . . . . .
5. Certificate of Merger of Domestic Limited Liability Company into
a Domestic Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6. Certificate of Conversion from a Limited Liability Company to a
Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Certificate of Cancellation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
III. Business Corporation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Certificate of Incorporation a Stock Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Certificate of Incorporation a Stock Corporation (with Directors’
Liability) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Certificate of Incorporation a Close Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Certificate of Amendment of Certificate of Incorporation . . . . . . . . .
5. Cerificate of Change of Registered Agent and/or Registered Office
6. Certificate of Correction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7. Certificate of Merger of Domestic Corporations . . . . . . . . . . . . . . . . .
8. Certificate of Conversion from a Corporation to a Limited
Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9. Certificate of Dissolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10. Model Bylaws of a Delaware Business Corporation . . . . . . . . . . . . . .
11. Model Minutes of Annul Meeting of the Board of Directors . . . . . . .
Anhang 3: Musterformulare fr Proxies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1. Sample Proxy Card . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2. Sample Voting Instruction Form . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Sample Notice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Entscheidungsregister . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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1066
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1079
1080
1081
1082
1100
1104
1104
1106
1107
1111
Sachregister . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1143
XXXVI