Investment Daily
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09.04.2015 Investment Daily Investment Strategy & Research Private Banking & Wealth Management Wirtschaft & Märkte Ölpreisvolatilität und Protokoll zur FOMC-Sitzung im März Nachdem sich die Ölpreise diesen Monat bislang an einer Rally versucht hatten, stehen sie nun aufgrund des höheren Angebots wieder unter Druck. Das Protokoll zur März-Sitzung des FOMC zeigt, dass die Mitglieder unterschiedliche Meinungen zur Frage haben, ob Zinserhöhungen im Juni angebracht seien. Ölpreise suchen einen Boden Die Ölpreise blieben in den ersten Tagen des zweiten Quartals sehr volatil. Generische Rohöl-Futures zeigten anfangs dieser Woche eine starke Rally mit einem Anstieg auf fast USD 54 je Barrel auf dem CME (verglichen mit einem Tief von USD 44.27 im Jahr 2015), unterstützt von der Ankündigung Saudi-Arabiens, dass es diesen Monat die Preise für Ölverkäufe nach Asien anheben werde. Am Mittwoch schlossen die Ölpreise tiefer, da die US-Rohölvorräte in der Woche zum 3. April um 10.9 Mio. Barrel gestiegen waren. Dies war der höchste wöchentliche Anstieg seit 14 Jahren, da die Importe sprunghaft und die Benzinbestände überra- schend gestiegen waren. Die US-Vorräte haben nun den höchsten Stand seit über 80 Jahren erreicht, da die Produktion trotz der sinkenden Anzahl von Ölbohrplattformen in den USA nahe jahrzehntelanger Hochs geblieben ist. Indessen hat Royal Dutch Shell Plc zugestimmt, BG Group Plc für rund GBP 47 Mrd. zu kaufen. Die Transaktion wird im Fall ihrer Genehmigung durch die Aktionäre und Aufsichtsbehörden Shell zum grössten LNG-Produzenten der Welt machen. Dies ist in der Ölindustrie die grösste Transaktion seit mindestens einem Jahrzehnt, doch ist die Akquisition auch eine Reaktion auf die einbrechenden Ölpreise und könnte potenziell eine ganze Übernahmewelle auslösen, da die grössten Energiekonzerne versuchen, ihre Kosten durch das Verbessern von Grössenvorteilen zu rationalisieren und ihre Gewinne wiederherzustellen. Protokoll zur FOMC-Sitzung im März Was die Märkte angeht, drehte sich bei der März-Sitzung des FOMC alles um «Geduld». Das Entfernen der Formulierung «können geduldig sein» aus der Forward Guidance des Ausschusses wurde als notwendige, wenn auch nicht ausreichende Bedingung erachtet, um den Leitzins (Federal Funds Rate) bald anzuheben. Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll enthielt interessante Informationen über einen «gespaltenen» Ausschuss. Vertreter bestätigten die Risiken aus dem Ausland und einen schwachen Jahresauftakt, sind aber weiterhin ausreichend zuversichtlich, was die Stärke der Erholung und deren Fähigkeit, die Voraussetzungen für eine Zinserhöhung im späteren Jahresverlauf zu schaffen, angeht. «Mehrere Teilnehmer» wurden mit Aussagen zu ihren Erwartungen protokolliert, dass die anstehenden Wirtschaftsdaten «einen Beginn der Normalisierung bei der Juni-Sitzung rechtfertigen» würden. Andere vertraten die Auffassung, dass der Rückgang der Energiepreise und die Aufwertung des Dollars die Inflation weiterhin dämpfen würden, was nahelegt, dass eine Zinserhöhung auf einen späteren Zeitpunkt in diesem Jahr verschoben werden könnte. Alles in allem hat es trotz einer fehlenden klaren Zeitangabe den Anschein, dass die Teilnehmer trotz der Abschwächung mit einem weiterhin ausreichend starken Wirtschaftswachstum rechnen, um sich den Fed-Zielen für Inflation und Arbeitslosenquote weiter anzunähern. Die seit der Sitzung veröffentlichten Wirtschaftsdaten legen aber nahe, dass die Wirtschaft einen schwächer als erwarteten Start in das Jahr 2015 hatte, hier besonders der vergangene Woche vom US Labor Department veröffentlichte Bericht, der einen Rückgang der Personaleinstellungen im März zeigte. (09.04.2015) Bitte beachten Sie die wichtigen Angaben und Informationen im Anhang im Dokument «Disclosures» CS steht im geschäftlichen Kontakt mit Unternehmen, die in diesen Research-Berichten behandelt werden, oder strebt geschäftliche Beziehungen mit diesen an. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass CS möglicherweise in einem Interessenkonflikt steht, der sich auf die Objektivität dieses Berichts auswirken könnte. Anleger sollten bei ihrer Investmententscheidung diesen Bericht daher nur als einen von mehreren Faktoren berücksichtigen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertschriften verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse: https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure 2 Wirtschaft & Märkte 09.04.2015 Market Snapshot Weltweite Aktienindizes 08.04.2015 1 Tag (%) 1 Woche (%) S&P 500 2'081.90 0.27 1.08 Euro Stoxx 50 3'742.63 -0.69 0.75 Nikkei-225 19'789.81 0.76 3.97 SMI 9'247.82 -0.14 1.21 FTSE-100 6'937.41 -0.35 1.88 MSCI AC Asia Pacific 151.09 1.41 3.50 MSCI Emerging Markets 1'021.05 1.47 3.88 Fixed Income 08.04.2015 1 Tag 1 Woche USD 2J 0.53 0.02 0.00 USD 10J 1.91 0.02 0.05 EUR 10J 0.16 -0.02 0.00 CHF 10J -0.05 0.00 0.00 Währungen 08.04.2015 1 Tag (%) 1 Woche (%) EUR/USD 1.0781 -0.31 0.17 USD/JPY 120.13 -0.12 0.31 EUR/CHF 1.0419 -0.28 0.09 USD/CHF 0.9666 0.06 -0.04 GBP/USD 1.4867 0.39 0.29 AUD/USD 0.7684 0.65 1.11 Rohstoffe 08.04.2015 1 Tag (%) 1 Woche (%) Gold 1'202.51 -0.55 -0.12 Brent-Öl 55.55 -6.01 -2.71 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Credit Suisse - Investment Daily «andere» einen späteren Beginn in diesem Jahr, und «einige wenige» erwarteten eine erste Zinserhöhung nicht vor 2016. Da eine der Bedingungen für eine erste Zinserhöhung darin besteht, dass die Fed «angemessen zuversichtlich ist, dass die Inflation mittelfristig wieder ihr 2%-Ziel erreicht», enthielt das Protokoll einige Angaben dazu, was dieses Vertrauen bewirken könnte, wie beispielsweise eine weitere Verbesserung des Arbeitsmarkts, eine Stabilisierung der Energiepreise sowie ein Ende der Dollaraufwertung. Das Protokoll hat deshalb im Grossen und Ganzen unsere Erwartung einer ersten Zinserhöhung bei der Sitzung im September 2015 bestätigt. (09.04.2015) WEITERE DATENMELDUNGEN Eurozone, Einzelhandelsumsätze: Nach einem nach unten korrigierten Anstieg um 0.9% MoM im Januar sind die Einzelhandelsumsätze in der Eurozone im Februar erwartungsgemäss um 0.2% MoM gesunken. Das jährliche Wachstum der Einzelhandelsumsätze (+3.0% YoY) zeigt eine weiterhin starke Konsumdynamik, die von den niedrigeren Ölpreisen und höheren verfügbaren Einkommen unterstützt wird. Deutschland, Industrieaufträge: Nach einem nach oben korrigierten Rückgang um 2.6% MoM im Januar sind die Aufträge im Februar überraschend um 0.9% MoM gesunken. Der Rückgang wurde von sinkenden Auslandsaufträgen getrieben, während die Binnenaufträge unverändert blieben. Die Industrieaufträge sollten sich künftig mit Unterstützung eines schwächeren Euros und einer steigenden Auslandsnachfrage verbessern. Japan, Geldpolitik: Wie erwartet hielt die Bank of Japan (BoJ) gestern an ihrem geldpolitischen Kurs fest, sodass die Geldbasis weiterhin um JPY 80 Bio. jährlich ausgeweitet wird. Die Beurteilung der wirtschaftlichen Lage blieb in der Begleiterklärung nahezu unverändert. Die nächste Sitzung am 30. April wird ausschlaggebend sein, da die BoJ dann ihre Wirtschaftsprognosen aktualisieren wird. Eine Senkung der sehr optimistischen BIP-Prognose für das Geschäftsjahr 2015 von 2.1% YoY ist wohl wahrscheinlich, doch könnte die BoJ die Inflationsprognose unverändert beibehalten und erst die Inflationszahlen für das zweite Quartal abwarten (die nicht mehr durch die Mehrwertsteuererhöhung vom April 2014 verzerrt werden), um den aktuellen Inflationstrend einzuschätzen. Deshalb erwarten wir, dass die BoJ im April abwartend bleibt, bei ihrer Juli-Sitzung aber die Anleihenankäufe aufstockt. Gesamtwirtschaft Protokoll zur März-Sitzung der Fed mit wenig Neuigkeiten Während «mehrere» Sitzungsteilnehmer eine erste Zinserhöhung bei der Juni-Sitzung für wahrscheinlich angebracht halten, sehen andere einen Bedarf nicht vor nächstem Jahr. Björn Eberhardt Head of Global Macro Research [email protected], +41 44 333 57 43 Das Protokoll zur Sitzung der US-Notenbank am 18. März hat nicht viel an dem Bild verändert, das sich aus der geldpolitischen Stellungnahme und der Pressekonferenz zuvor ergeben hatte. Bei ihrer letzten Sitzung hat die Fed ihre Forward Guidance angepasst und den Hinweis entfernt, beim Beginn der geldpolitischen Normalisierung «geduldig» vorzugehen. Gleichzeitig haben die Sitzungsteilnehmer aber ihre Schätzungen dafür gesenkt, wie hoch die langfristige Arbeitslosenquote sein darf, um im Einklang mit einer stabilen Inflation zu stehen. Darüber hinaus signalisierten ihre eigenen Prognosen, dass eine Mehrheit mit nur zwei Zinserhöhungen erst gegen Ende 2015 rechnet. Das Protokoll zeigte, dass die Ansichten über den Zeitpunkt einer ersten Zinserhöhung unter den Sitzungsteilnehmern signifikant voneinander abwichen: Während «einige» die Auffassung vertraten, dass eine erste Zinserhöhung bereits bei der Juni-Sitzung angebracht sein könnte, bevorzugten Schweiz, Inflationsrate: Die Konsumentenpreisinflation hat von –0.8% YoY im Februar auf –0.9% YoY im März nachgegeben und damit das niedrigste Niveau seit Juni 2012 erreicht. Der stärkere Schweizer Franken erklärt möglicherweise einen Teil des Rückgangs der Konsumentenpreise, der wichtigste Faktor bleiben jedoch die niedrigeren Ölpreise. Wir gehen trotz der negativen Inflationsrate davon aus, dass die Schweizerische Nationalbank (SNB) nur auf eine substanzielle Aufwertung des Frankens reagieren würde. BEOBACHTUNGSLISTE FÜR ANLEGER Bank of England (BoE), Leitzins (%): Konsens: 0.50; vorher: 0.50 Wir erwarten, dass die BoE ihren geldpolitischen Kurs unverändert beibehält, da die Wirtschaft weiterhin stark wächst, ohne einen signifikanten Inflationsdruck auszulösen. 3 Wirtschaft & Märkte 09.04.2015 Deutschland, Industrieproduktion im Februar (% MoM): Konsens: 0.1; vorher: 0.6 Die Industrieproduktion dürfte sich im Februar verbessert haben, im Einklang mit dem jüngsten Anstieg der Produktionskomponente der deutschen PMIs. Indikatoren und Ereignisse Mittwoch, 8. April V K I 8:00 DE: Industrieaufträge (% MoM, Feb.) -2.6 1.5 -0.9 9:15 CH: CPI (% YoY, März) -0.8 -1.1 -0.9 11:00 EWU: Einzelhandelsumsätze (% MoM, Feb.) 0.9 -0.2 -0.2 14:00 BR: CPI (% YoY, März) 7.70 8.20 8.13 DE: Industrieproduktion (% MoM, Feb.) 0.6 0.1 13:00 Grossbritannien: Bank of England, Leitzins (%) 0.50 0.50 1.75 1.75 20:00 USA: Protokoll zur Fed-Sitzung vom 18. März Donnerstag, 9. April 8:00 KO: Bank of Korea, Leitzins (%) Freitag, 10. April 3:30 CN: CPI (% YoY, März) 1.4 1.2 10:00 NO: CPI (% YoY, März) 1.9 2.1 10:30 Grossbritannien: Industrieproduktion (% MoM, Feb.) -0.1 0.3 V: Vorher; K: Konsens; I: Ist Alle Zeiten in MEZ CH= Schweiz, CN = China Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Corporate News Shell will BG Group kaufen Royal Dutch Shell will BG Group für GBP 47 Mrd. kaufen. BHPs operative Performance dürfte sich langfristig verbessern. Roche (Low AA, Positiv) legt die vorläufigen Resultate der Offerte vor. Moody’s revidiert den Ausblick für Indiens Rating auf Positiv. Panikkäufe in Hongkong infolge der Liquiditätszuflüsse aus China. Akquisition ist eine robuste Ergänzung für Shells bestehende LNG- und Tiefsee-Fähigkeiten Gestern vor Börsenbeginn gab Royal Dutch Shell (RDSA NA, BUY) eine erfolgreiche Einigung über ein Übernahmeangebot für BG Group (BG/ LN, HOLD) in einer Bar- und Aktientransaktion bekannt. Die Transaktion bewertet BG Group zu GBp 1’350 je Aktie oder mit einem Eigenkapitalwert von etwa GBP 47 Mrd., was einem Aufschlag von etwa 50% zum durchschnittlichen Aktienkurs der letzten 90 Tage entspricht. Bestehende BG-Aktionäre erhalten etwa 19% am kombinierten Unternehmen. Angesichts des Credit Suisse - Investment Daily angebotenen substanziellen Aufschlags und der geringen zu erwartenden Hürden auf regulatorischer Ebene dürfte die Transaktion unseres Erachtens ohne Gegenofferten durchgehen und voraussichtlich Anfang 2016 zum Abschluss kommen. Shell erwartet ab 2018 Synergien nach Steuern von rund USD 2.5 Mrd. pro Jahr und einen ersten Beitrag der Akquisition zum Cashflow im Jahr 2016 und zum Gewinn im Jahr 2017. Das Unternehmen will seine Dividende 2015/2016 weiterhin mindestens konstant halten und erwartet, in der Periode 2017 bis 2020 ein Aktienrückkaufprogramm im Wert von mindestens USD 25 Mrd. zu beginnen. Der angebotene Aufschlag wirkt auf den ersten Blick beträchtlich, doch scheint die Übernahme für Shell aus strategischer Sicht vernünftig zu sein, da sie Shells Kernkompetenzen in den Bereichen Tiefsee und Flüssiggas (LNG) ergänzt und der Zeitpunkt angesichts des aktuell niedrigen Ölpreises gut gewählt zu sein scheint. Im Hinblick auf das Upstreamgeschäft wird die Aufnahme von BGs attraktivem Upstream-Portfolio die Öl -und Gasreserven um 25% und die Produktionsvolumen um 20% steigern. Dadurch wird das kombinierte Unternehmen zum zweitgrössten westlichen Öl- und Gasproduzenten nach Exxon (XOM US, HOLD). Gleichzeitig wird Shell in der Lage sein, seine Führungsposition im globalen LNG-Geschäft mit den beträchtlichen vorhandenen LNG-Anlagewerten und Entwicklungsprojekten BGs weiter auszubauen. Besonders wichtig ist, dass Shell eine starke Präsenz in den attraktiven Pre-Salt-Formationen Brasiliens erhält, deren Wirtschaftlichkeit und Wachstumspotenzial attraktiv sind. Negativ anzumerken ist, dass die Akquisition trotz Shells starkem Finanzprofil und den billigen Refinanzierungsbedingungen im Jahr 2015 wahrscheinlich zu einer Ausweitung des FCF-Defizits führen dürfte und kurzfristig einen weiteren Finanzierungsbedarf entstehen lassen könnte. Indessen wird der langfristige Erfolg von einer allmählichen Erholung der Ölpreise in den kommenden Jahren abhängen, da Shells langfristige Ölpreisschätzungen nach wie vor bei rund USD 90/Barrel stehen. Bis wir unsere Modelle aktualisiert haben, haben unsere Empfehlungen, Schätzungen und Kursziele für beide Aktien den Status der Überprüfung. Wir werden danach aktualisierte Unternehmensberichte veröffentlichen. Aus Fixed-Income-Sicht gehen wir davon aus, dass die Ratings von BG (A2/A-/A-) heraufgestuft und letztlich das Niveau von Shells (Aa1/AA/AA) Ratings erreichen, sodass wir unsere fundamentale Bonitätseinschätzung von Stabil auf Positiv ändern. Dagegen ändern wir unsere fundamentale Bonitätseinschätzung für Shell aufgrund der Bedenken über die steigende Verschuldung von Stabil auf Negativ. Trotz des vom Management beabsichtigten raschen Schuldenabbaus, der erwarteten Veräusserungen im Wert von USD 30 Mrd. in der Periode 2016–2018, der fallenden Investitionsausgaben und der sich verbessernden FCF-Kapazität werden die Bonitätskennziffern kurzfristig unter Druck stehen, und das beabsichtigte grosse Aktienrückkaufprogramm könnte die Ratingagenturen alarmieren. Auch die Emission von Hybridanleihen zur Stärkung der Bilanz scheint angesichts der Stellungnahmen des Managements in der Telefonkonferenz zu diesem Zeitpunkt nicht wahrscheinlich zu sein. BHPs «South32» könnte ein M&A-Ziel sein BHP Billitons (BHP AU, HOLD) Plan, seine Randgeschäfte auszugliedern (im August 2014 angekündigt; SpinCo soll dann den Namen South32 tragen) bleibt mit dem Beginn des Handels an der ASX (primäre Kotierung in Australien) am 18. Mai auf Kurs, wenn die Aktionäre am 6. Mai ihre Zustimmung erteilen. Die Entflechtung beinhaltet eine «In-specie»-Verteilung von South32-Aktien an die Aktionäre von BHP Billiton Ltd (BHP AU, in Australien kotiert) und von BHP Billiton Plc (BLT LN, in London kotiert) auf Basis eines 1:1-Verhältnisses. Mit der Ausgliederung kann BHP sein Port- 4 Wirtschaft & Märkte folio rationalisieren und sich auf seine Kerngeschäfte konzentrieren – Eisenerz, Erdöl, Kupfer und Kohle. Das Exposure von South32 wird sich konzentrieren auf Aluminium (Proforma-EBITDA GJ 2014 von 29%), Silber, Zink und Blei (26%), Mangan (21%), Kohle (19%) und Nickel (5%). South32 hat im ersten Halbjahr 2015 ein zugrunde liegendes Proforma-EBITDA von USD 1’065 Mio. erwirtschaftet, das Margen von 26% impliziert. Aufrund unserer Erwartungen für die Rohstoffpreise rechnen wir im Geschäftsjahr 2015 mit einem EBITDA von USD 2 Mrd., das auf einem EV/EBITDA-Vielfachen von 5x beruht und eine Marktkapitalisierung von ca. USD 11.5 Mrd. nach Nettoschulden von USD 0.7 Mrd. und Rückstellungen von USD 1.5 Mrd. ergibt. South32s starke Bilanz (Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA von ca. 0.5) sollte dem Unternehmen helfen, seine angestrebte Dividende von 40% des zugrunde liegenden Gewinns zu erreichen und seinen erhaltenden Investitionsbedarf zu finanzieren. Wir glauben, dass der 100%-Streubesitz, die robuste Kapitalstruktur und das Exposure zu relativ knappen Rohstoffmärkten South32 zu einem attraktiven Übernahmeziel machen. South32 wird als australisches Unternehmen an der ASX kotiert. Wir erwarten, dass eine Reihe von Aktionären von BHP Plc (London) naturgemäss Verkäufer von South32 sein dürften, wohingegen australische Aktionäre naturgemäss Käufer dieses Unternehmens wären, weshalb BHPs Aktienkurs um die Zeit der Entflechtung volatil sein dürfte. Wir glauben, dass die Entflechtung nach dem anfänglichen Wirbel Wert für BHPs Aktionäre freisetzen könnte, da der fokussiertere Ansatz dem Management die Flexibilität verleihen sollte, die Kosten zu senken. Wir erwarten keine Auswirkung auf BHPs aktuelle Dividendenpolitik und behalten aufgrund der erwarteten Volatilität seines Aktienkurses um die Zeit des Ereignisses unsere HOLDEmpfehlung bei. Roche erhält Mehrheit am US-Biotechunternehmen Foundation Medicine Inc. (FMI) Roche teilte mit, dass die Offerte für bis zu 15.6 Mio. Aktien (USD 50 je Aktie in bar; USD 780 Mio.) insgesamt 17.48 Mio. gültig angediente Aktien ergeben hat. Einschliesslich der bereits von Roche gehaltenen Aktien (das USD 250 Mio. für 5 Mio. Aktien in FMI investiert hat) entspricht dies rund 62.8% der FMI-Aktien. Die endgültigen Resultate der Offerte werden nach Abschluss der garantierten Lieferperiode und des Bestätigungsprozesses bekannt gegeben. FMI ist auf die genetische Sequenzierung von Krebserkrankungen spezialisiert. Dabei werden molekulare Veränderungen festgestellt, um die passenden gezielten Therapien und klinischen Versuchsreihen zu ermitteln. Dies ist eine Ergänzung zu Roches Geschäftsprofil, die Auswirkung auf die Bonitätskennziffern ist unerheblich. Moody’s revidiert den Ausblick für Indiens Rating aufgrund des erwarteten positiven Wachstums Moody’s hat den Ausblick für Indiens Baa3 Rating von Stabil auf Positiv geändert. Die Ratingaktion widerspiegelt Moody’s Erwartung, dass Indiens strukturelle Vorteile – günstige demografische Entwicklung, wirtschaftliche Diversität sowie hohe Spar- und Investitionsquoten – zusammen mit den relativ freundlichen globalen Rohstoffpreisen und Liquiditätsbedingungen dafür sorgen werden, dass Indiens Wirtschaftswachstum weiterhin höher ausfallen wird als in Ländern mit ähnlichen Ratings. Moody’s zeigte sich aber auch besorgt über den wiederkehrenden Inflationsdruck des Landes, den gelegentlichen Druck auf die Zahlungsbilanz und über ein unsicheres regulatorisches Umfeld, wodurch es immer wieder Zeiten eines volatilen Wachstums gibt. Die Ratingagentur glaubt, dass die jüngsten Massnahmen für die Inflation, zur Kontrolle der Aussenbilanzen, zur Vereinfachung der regulatorischen Rahmenbe- 09.04.2015 Credit Suisse - Investment Daily dingungen für Investoren, zur Steigerung der ausländischen Direktinvestitionen und zur Förderung der Infrastruktur-Entwicklung einen Teil der Einschränkungen für Indiens Bonität verringern werden. Southbound-Quote von Shanghai-HK Connect wurde zum ersten Mal bei einem historischen Rekordhoch der Volumen ausgeschöpft Am ersten Handelstag nach den Osterfeiertagen wurde Hongkong von einer Welle an Panikkäufen getroffen. So erreichte das Volumen über HKD 240 Mrd. und setzte damit einen historischen Tagesrekord. Motiviert von der grossen A-Aktien-Rally und dem zweithöchsten Umsatz seit Beginn der Aufzeichnungen wurde die Southbound-Quote von Shanghai-HK Connect gestern rasch aufgebraucht, und bereits nach den ersten Handelsstunden waren nur noch weniger als 40% der Quote frei. Zu guter Letzt war die Southbound-Quote zum ersten Mal seit der Eröffnung von Shanghai-HK Connect ausgeschöpft. Allgemein gesprochen überschwemmten Kaufaufträge durchweg alle Aktien der ShanghaiHK Connect, wobei Infrastruktur- und Technologietitel sowie diverse Mid-Caps im Einzelhandel die grössten Gewinner waren. Von den auf unserer Beobachtungsliste geführten Titeln zeigten Gome (493 HK), Intime, Kingsoft, CSCL (2866 HK), China COSCO (1919 HK), Sun Art Retail (6808 HK) usw. die beste Performance. Wir glauben, dass mit der gestrigen Aufholrally ein Grossteil des Short-Covering bereits abgeschlossen ist, dass die Volumen in den nächsten Tagen hoch bleiben könnten, dass aber das zweistellige Wachstum der in dual kotierten H-A Titel, insbesondere die mit einem geringen A-H-Abschlag, ein gedämpftes Aufwärtspotenzial bieten dürften. (09.04.2015) 5 Wirtschaft & Märkte 09.04.2015 Credit Suisse - Investment Daily Investmet Strategy & Research Highlights Investment Strategy Datum Hauptthema Titel Auszug Autor 01.04.2015 Asiatische Währungen CNY: Renewed focus on internationalization China hat seine Anstrengungen um die Internationalisierung des CNY verstärkt. So gelang ein neuerlicher Fortschritt auf dem Weg zur Aufnahme des CNY in den SDR-Währungskorb des IWF, und die Investitionskanäle wurden weiter verbessert. Demzufolge zeigte der CNY im März eine vorübergehende Stärke. Unser Basisszenario einer leichten Abschwächung des CNY auf 6.33 gegenüber dem USD bleibt jedoch unverändert. Belastet wird der CNY jedoch vom Risiko einer weiteren Lockerung der Geldpolitik durch die PBoC und seiner Überbewertung auf REER-Basis. Eine allfällige Schwäche dürfte kontrolliert und moderat ausfallen. Sollte China in die Deflation abrutschen, ist auch eine schnellere CNY-Abwertung vorstellbar. Hierbei handelt es sich jedoch nicht um unser Basisszenario. Heng Koon How 31.03.2015 Währungen Hauptwährungen: Will EUR/USD break pari- EUR/USD wird hauptsächlich wegen der geldpolitischen Divergenz und der ty? damit verbundenen Kapitalabflüsse voraussichtlich noch über die jüngste Konsolidierung hinaus weiter sinken. Das Währungspaar wird letztlich möglicherweise auf sehr tiefe Niveaus fallen müssen (d.h. unter die Parität), sofern sich die relativen Fundamentaldaten in den USA und der Eurozone nicht erheblich verändern. Wir sehen EUR/USD in 3 Monaten bei 1.02 und in 12 Monaten bei 0.97. 27.03.2015 Rohstoffe Stefan Graber Rohstoffe Prognose-Update Edelmetalle: Er- Strategie: An den Rohstoffmärkten dürften Edelmetalle eine Underperformance zeigen. Gold: Wird durch die USD-Stärke und die gedämpfte Inflation neute Schwäche in Sicht substanziell belastet. Silber: Der Überhang am Primärmarkt wird von den Anlegern nicht ausreichend absorbiert. Platin: Zwar besser als Gold, wird jedoch genauso von den Anlegern gemieden. Palladium: Widerstandsfähiger, aber nicht ganz immun. Datum Hauptthema Titel Auszug Autor 26.03.2015 Wirtschaft US labor market: More jobs, but still not much more wage growth Wir erwarten, dass der weitere Rückgang der Arbeitslosenquote bereits im Jahr 2015 einen allmählichen Anstieg der Lohninflation bewirken wird. Allerdings dürfte das Lohnwachstum aufgrund der noch gedämpften Fluidität des Arbeitsmarkts weiterhin niedrig bleiben. Sara Carnazzi Weber, Julia Dumanskaya 19.03.2015 Wirtschaft First Fed rate hike likely postponed to September Wie erwartet hat der FOMC das Wort «Geduld» aus der geldpolitischen Stel- Oliver Adler, Björn Eberlungnahme gestrichen. Gleichzeitig wurden die Prognosen für das Wachshardt tum, die Inflation und die langfristige Arbeitslosenquote gesenkt. Dies deutet darauf hin, dass die Fed keinerlei Angst vor einem zunehmenden Inflationsdruck hat. Es hat im Gegenteil den Anschein, dass die Fed mehr Gewissheit will, dass die Inflation steigt. Dies deutet darauf hin, dass eine erste Zinserhöhung möglicherweise von Juni auf September verschoben wird. 19.03.2015 Schweizer Wirtschaft Keine Überraschung seitens der SNB Wie erwartet hat die SNB alle ihre Leitzinsen am 19. März im negativen Be- Maxime Botteron reich gehalten und bestätigt, dass sie gegebenenfalls Devisen kaufen werde. 19.03.2015 Schweizer Wirtschaft Exports to the Eurozone fall Die Exporte in die Eurozone fielen im Februar um 9.1% YoY. MEM-Exporteure mussten hohe Einbussen bei Volumen hinnehmen, verzeichneten aber etwas höhere Preise. Luca Bindelli Research Lukas Gehrig Diese Berichte finden Sie online unter dem folgenden Link: https://investment.credit-suisse.com/ Wir weisen darauf hin, dass lokale Gesetze oder Vorschriften die Verteilung von Research-Berichten in bestimmte Länder einschränken könnten. Sollten Sie Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Ansprechpartner bei der Credit Suisse. Quelle: Credit Suisse Aktuelle Veränderungen unserer Empfehlungen 07.04.2015 EDWARDS LIFESCIENCES CORP Valoren- Nr. 1065343 TERMINATED » HOLD 01.04.2015 MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK PT Valoren- Nr. 10603622 BUY » HOLD 01.04.2015 ORANGE Valoren- Nr. 720128 HOLD » BUY 31.03.2015 AIRASIA Valoren- Nr. 1980536 HOLD » BUY 26.03.2015 AVIVA PLC Valoren- Nr. 379609 TERMINATED » HOLD 26.03.2015 PANALPINA WELTRANSPORT AG Valoren- Nr. 216808 TERMINATED » SELL 25.03.2015 AIRBUS GROUP NV Valoren- Nr. 1095306 HOLD » BUY 25.03.2015 KUEHNE & NAGEL INTERNATIONAL AG Valoren- Nr. 2523886 TERMINATED » HOLD Die vorstehende Liste enthält möglicherweise nicht alle neuesten Veränderungen der Empfehlungen für die im Berichtsuniversum von Credit Suisse Research geführten Titel. Detaillierte Analysen in Bezug auf unsere Empfehlungen sind in unseren aktuellen Global Research Company Updates und Research Alerts zu finden. Quelle: Credit Suisse 6 Wirtschaft & Märkte 09.04.2015 Credit Suisse - Investment Daily Wichtige Credit-Rating-Änderungen Emittent Aktuelles Rating (S&P / Moody's / Fitch) Agentur Aktion Von Auf Oracle Corp AA-, Stabil / A1, Stabil / A+ Stabil S&P Heraufstufung A+, Stabil AA-, Stabil Arabische Republik Ägypten B-, Stabil / B3, Stabil / B, Stabil Moody's Heraufstufung Caa1, Stabil B3, Stabil Iberdrola SA BBB, Stabil / Baa1, Stabil / BBB+, Stabil Moody's Ausblick Baa1, Negativ Baa1, Stabil Die Tabelle zeigt generell die jüngsten Ratingänderungen von S&P, Moody's oder Fitch für die Unternehmen unseres Berichtsuniversums. Quelle: Credit Suisse, Bloomberg Neue Anleihenemissionen Name Fälligkeit Festl.datum Rating ISIN Emiss.-Preis Markt-Preis YTM-MP 500 Mio. 0.26% VOLKSWAGEN FIN SERV AG 16.10.2017 14.04.2015 NR / A2e XS1216646825 100.00 100.13 0.21% 750 Mio. 0.75% VOLKSWAGEN FIN SERV AG 14.10.2021 14.04.2015 NR / A2e XS1216647716 99.94 100.59 0.66% 850 Mio. 2.4% GENERAL MOTORS FINL CO 10.04.2018 10.04.2015 NR / Ba1 US37045XAV82 99.91 100.07 2.38% 1'250 Mio. 3.45% GENERAL MOTORS FINL CO 10.04.2022 10.04.2015 NR / Ba1 US37045XAW65 99.80 100.02 3.45% EUR USD Die vorstehende Tabelle ist keine vollständige Liste aller neuen Anleihenemissionen. Die Aufnahme einer Anleihe in die Tabelle oben dient nur Informationszwecken und bedeutet keine Anlageeinschätzung von Single Security Research oder eine Empfehlung für diese aufgeführte Neuemission. Die in der Rating-Spalte aufgeführten Ratings sind von S&P / Moody's. Quelle: Credit Suisse, Bloomberg 7 09.04.2015 Risikowarnung Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug auf Wertund Renditeschwankungen. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertpapiere verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse: https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure Dieser Bericht kann Informationen über Anlagen, die mit besonderen Risiken verbunden sind, enthalten. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Zusätzliche Informationen erhalten Sie ausserdem in der Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel», die Sie bei der Schweizerischen Bankiervereinigung erhalten. Kurs, Wert und Ertrag der in diesem Bericht beschriebenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente können sowohl steigen als auch fallen. Der Wert von Wertpapieren und Finanzinstrumenten unterliegt Schwankungen von Kassa- bzw. Termin- und Wechselkursen sowie der Entwicklung von wirtschaftlichen Indikatoren, der Bonität von Emittenten oder Referenz-Emittenten usw. Diese Schwankungen und Entwicklungen können sich sowohl vorteilhaft als auch nachteilig auf den Ertrag bzw. den Kurs der betreffenden Papiere oder Instrumente auswirken. Beim Kauf von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten können Sie aufgrund von Schwankungen der Börsenkurse oder anderer finanzieller Indizes usw. einen Verlust oder einen den investierten Betrag übersteigenden Verlust erleiden. Dieses Risiko betrifft insbesondere Anleger in Wertpapiere wie beispielsweise ADRs, deren Wert von Wechselkursschwankungen beeinflusst wird. Provisionssätze für Maklergeschäfte entsprechen den zwischen der CS und dem Anleger vereinbarten Sätzen. Bei Transaktionen, die als Abkommen zwischen selbstständigen Händlern/Kommittenten (Principal-to-principal-Basis) zwischen der Credit Suisse und dem Anleger abgeschlossen werden, entspricht der Kauf- bzw. Verkaufspreis der Gesamtvergütung. Auf Principal-to-principal-Basis durchgeführte Transaktionen, einschliesslich ausserbörslicher (OTC) Transaktionen mit Derivaten, werden als Kauf/Geldkurs oder Verkaufs-/Briefkurs angegeben, wobei zwischen diesen Kursangaben eine Differenz (Spread) bestehen kann. Gebühren für Transaktionen werden vor dem Handel gemäss den geltenden Gesetzen und Bestimmungen vereinbart. Bitte konsultieren Sie vor einem Kauf die handelsvorbereitende Dokumentation, in der Sie eine Erläuterung der Risiken und Provisionen usw. der jeweiligen Wertpapiere oder Finanzinstrumente finden. Bei strukturierten Wertpapieren handelt es sich um komplexe Anlageinstrumente, die typischerweise ein erhöhtes Risiko aufweisen. Diese Produkte richten sich ausschliesslich an erfahrene und informierte Anleger, die alle mit der entsprechenden Anlage verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Der Marktwert von strukturierten Wertpapieren wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (insbesondere Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch Faktoren wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität des Emittenten bzw. von Referenzemittenten. Anleger, die den Erwerb strukturierter Produkte erwägen, sollten das betreffende Produkt eigenständig prüfen und analysieren und ihre eigenen Berater zu den mit dem geplanten Erwerb verbundenen Risiken konsultieren. Einige der in diesem Bericht behandelten Produkte weisen ein erhöhtes Mass an Volatilität auf. Anlagen mit erhöhter Volatilität können starken Wertschwankungen unterliegen, die zu Verlusten bei einer Realisierung der betreffenden Anlage führen können. Derartige Verluste können dem Wert der ursprünglichen Anlage entsprechen. Bei bestimmten Investments können die erlittenen Verluste den Wert der ursprünglichen Anlage sogar übersteigen. In einem solchen Fall müssen Sie die erlittenen Verluste durch zusätzliche Zahlungen decken. Die Rendite auf ein Investment kann fluktuieren, und gegebenenfalls wird ein Teil des für die ursprüngliche Anlage gezahlten Betrags für die Zahlung der Rendite verwendet. Bestimmte Investments können gegebenenfalls nicht ohne weiteres realisiert werden, und der Verkauf bzw. die Realisierung der betreffenden Instrumente kann sich als schwierig erweisen. Ebenso kann es sich als schwierig erweisen, Credit Suisse - Investment Daily zuverlässige Informationen zum Wert eines Investments oder den damit verbundenen Risiken zu erlangen. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an Ihren Relationship Manager. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung Die Wertentwicklung kann durch Provisionen, Gebühren oder andere Kosten sowie durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden. Finanzmarktrisiken Historische Renditen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Preis und der Wert der hierin erwähnten Anlagen und alle daraus resultierenden Erträge können sinken, steigen oder schwanken. Die Performance in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Sie sollten, soweit Sie eine Beratung für erforderlich halten, Berater konsultieren, die Sie bei dieser Entscheidung unterstützen. Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt vorhanden, kann der Kurs, zu dem die Anlagen an diesem Markt gehandelt werden oder die Liquidität bzw. Illiquidität des Marktes nicht vorhergesagt werden. Schwellenmärkte In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte bezieht, weisen wir Sie darauf hin, dass mit Anlagen und Transaktionen in verschiedenen Anlagekategorien von oder in Zusammenhang oder Verbindung mit Emittenten und Schuldnern, die in Schwellenländern gegründet, stationiert oder hauptsächlich geschäftlich tätig sind, Unsicherheiten und Risiken verbunden sind. Anlagen im Zusammenhang mit Schwellenländern können als spekulativ betrachtet werden; ihre Kurse neigen zu einer weit höheren Volatilität als die der stärker entwickelten Länder der Welt. Anlagen in Schwellenmärkten sollten nur von versierten Anlegern oder von erfahrenen Fachleuten getätigt werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken, die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen und ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung haben, um die erheblichen Risiken des Anlageausfalls solcher Anlagen zu tragen. Es liegt in Ihrer Verantwortung, die Risiken, die sich aus Anlagen in Schwellenmärkten ergeben, und Ihre Portfolio-Strukturierung zu steuern. Bezüglich der unterschiedlichen Risiken und Faktoren, die es bei Anlagen in Schwellenmärkten zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich von Ihren eigenen Beratern beraten lassen. Alternative Anlagen Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen zum Schutz von Anlegern, die für regulierte und zugelassene gemeinsame Anlagen gelten; Hedge-Fonds-Manager sind weitgehend unreguliert. HedgeFonds sind nicht auf eine bestimmte Zurückhaltung bei Anlagen oder Handelsstrategie beschränkt und versuchen, in den unterschiedlichsten Märkten Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfinanzierung, Derivate und komplexe, spekulative Anlagestrategien setzen, die das Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können. Rohstofftransaktionen bergen ein hohes Mass an Risiko und sind für viele Privatanleger möglicherweise ungeeignet. Marktbewegungen können zu erheblichen Verlusten oder sogar zu einem Totalverlust führen. Anleger in Immobilien sind Liquiditäts-, Fremdwährungs- und anderen Risiken ausgesetzt, einschliesslich konjunktureller Risiken, Vermietungsrisiken und solcher, die sich aus den Gegebenheiten des lokalen Marktes, der Umwelt und Änderungen der Gesetzeslage ergeben. Zins- und Ausfallrisiken Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit der Anleihe ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder Garanten der Anleihe ist die Anleihe oder der aus der Anleihe resultierender Ertrag nicht garantiert und Sie erhalten die ursprüngliche Anlage möglicherweise nicht oder nur teilweise zurück. Offenlegungen Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von der Abteilung Research der Division Private Banking & Wealth Management der CS am angegebenen Datum erstellt und können sich ohne vorherige Mitteilung ändern. Aufgrund unterschiedlicher Bewertungskriterien können die 8 09.04.2015 in diesem Bericht geäusserten Ansichten über einen bestimmten Titel von Ansichten und Beurteilungen des Credit Suisse Research Department der Division Investment Banking abweichen oder diesen widersprechen. Artikelbeiträge von Anlagestrategen sind keine Research-Berichte. Anlagestrategen gehören nicht dem CS Research Department an. Die CS verfügt über Weisungen, die sicherstellen, dass das Research Department unabhängig ist. Dies schliesst Weisungen zu Handelsbeschränkungen für bestimmte Wertschriften vor der Veröffentlichung von Research-Berichten ein. Diese Weisungen gelten nicht für Anlagestrategen. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste aus der Verwendung dieses Berichts ab, es sei denn, dieser Haftungsausschluss steht im Widerspruch zu einer Haftung, die sich aus bestimmten, für die CS geltenden Statuten und Regelungen ergibt. Dieser Bericht ist kein Ersatz für eine unabhängige Beurteilung. Die CS hat möglicherweise eine Handelsidee zu diesem Wertpapier veröffentlicht oder wird dies möglicherweise in Zukunft tun. Handelsideen sind kurzfristige Handelsempfehlungen, die auf Marktereignissen und Katalysatoren basieren, wohingegen Unternehmensempfehlungen Anlageempfehlungen darstellen, die auf dem erwarteten Gesamtertrag im 6- bis 12-Monats-Horizont basieren, gemäss der Definition im Disclosure-Anhang. Da Handelsideen und Unternehmensempfehlungen auf unterschiedlichen Annahmen und Analysemethoden basieren, könnten die Handelsideen von den Unternehmensempfehlungen abweichen. Ausserdem hat die CS möglicherweise andere Berichte veröffentlicht oder wird möglicherweise Berichte veröffentlichen, die im Widerspruch zu dem vorliegenden Bericht stehen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Berichte spiegeln die verschiedenen Annahmen, Einschätzungen und Analysemethoden wider, auf denen sie basieren, und die CS ist in keiner Weise verpflichtet, sicherzustellen, dass der Empfänger Kenntnis von anderen entsprechenden Berichten erhält. Bestätigung der Analysten Alle in diesem Bericht aufgeführten Analysten bestätigen hiermit, dass die in diesem Bericht geäusserten Ansichten über Unternehmen und deren Wertschriften mit ihren persönlichen Ansichten über sämtliche hier analysierten Unternehmen und Wertschriften übereinstimmen. Die Analysten bestätigen darüber hinaus, dass eine bereits erhaltene oder zukünftige Vergütung in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in diesem Bericht ausgedrückten Empfehlungen oder Ansichten in Verbindung steht. Die in diesem Bericht erwähnten Knowledge Process Outsourcing Analysten (KPO-Analysten) sind bei der Credit Suisse Business Analytics (India) Private Limited angestellt. Wichtige Angaben Die CS veröffentlicht Research-Berichte nach eigenem Ermessen. Dabei bezieht sie sich auf Entwicklungen in den analysierten Unternehmen, im Sektor oder Markt, die für die im Bericht geäusserten Meinungen und Ansichten wesentlich sein können. Die CS veröffentlicht ausschliesslich unparteiische, unabhängige, eindeutige, faire und nicht irreführende Anlagestudien. Der für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Credit Suisse verbindliche Code of Conduct ist online unter folgender Adresse abrufbar: https://www.credit-suisse.com/governance/doc/code_of_conduct_de.pdf Unternehmen Rating Datum AIRBUS GROUP NV (AIR FP) BUY 25.03.2015 HOLD 26.02.2015 TERMINATED 27.01.2015 HOLD 18.11.2014 BUY 19.08.2014 BUY 14.05.2014 BUY 25.11.2013 HOLD 26.03.2015 TERMINATED 27.01.2015 BUY 19.12.2014 BUY 07.08.2014 BUY 07.03.2014 HOLD 11.02.2015 TERMINATED 22.01.2015 HOLD 29.10.2014 HOLD 11.08.2014 HOLD 06.05.2014 HOLD 28.01.2014 HOLD 03.03.2015 TERMINATED 12.01.2015 SELL 03.12.2014 HOLD 25.11.2014 HOLD 03.11.2014 HOLD 29.09.2014 SELL 20.08.2014 BUY 16.05.2014 BUY 06.01.2014 HOLD 03.03.2015 TERMINATED 12.01.2015 SELL 03.12.2014 HOLD 25.11.2014 HOLD 03.11.2014 HOLD 29.09.2014 SELL 20.08.2014 BUY 16.05.2014 BUY 19.02.2014 BUY 07.10.2014 HOLD 15.04.2014 HOLD 12.03.2013 HOLD 07.04.2015 TERMINATED 22.01.2009 HOLD 04.02.2015 HOLD 05.11.2014 HOLD 13.08.2014 HOLD 13.05.2014 HOLD 31.01.2014 HOLD 18.11.2014 BUY 26.08.2014 BUY 10.06.2014 BUY 21.03.2014 AVIVA PLC (AV/ LN) BG GROUP PLC (BG/ LN) BHP BILLITON LIMITED (BHP AU) BHP BILLITON PLC (BLT LN) CHINA COSCO HOLDINGS -H (1919 HK) EDWARDS LIFESCIENCES CORP (EW US) EXXON MOBIL (XOM US) Weitere Informationen finden sich im Dokument «Unabhängigkeit der Finanzanalyse» unter folgender Adresse: https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_de.pdf Die Vergütung der für diesen Research-Bericht verantwortlichen Analysten setzt sich aus verschiedenen Faktoren zusammen, darunter aus dem Umsatz der CS. Einen Teil dieses Umsatzes erwirtschaftet die Credit Suisse im Bereich Investment Banking. GOME (493 HK) KUEHNE & NAGEL INTER- HOLD NATIONAL AG (KNIN VX) Historie der Aktienratings per (09.04.2015) Credit Suisse - Investment Daily 25.03.2015 TERMINATED 06.01.2015 Unternehmen Rating Datum HOLD 15.10.2014 AIRASIA (AIRA MK) BUY 31.03.2015 HOLD 16.07.2014 HOLD 06.03.2015 HOLD 15.04.2014 HOLD 13.10.2014 HOLD 04.03.2014 BUY 22.08.2014 HOLD 01.04.2015 BUY 24.06.2014 HOLD 27.05.2014 BUY 26.02.2015 HOLD 19.12.2013 BUY 30.10.2014 BUY 05.08.2014 MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK PT (LPPF IJ) 9 09.04.2015 Unternehmen ORANGE (ORA FP) PANALPINA WELTRANSPORT AG (PWTN SW) Rating Datum BUY 02.05.2014 BUY 21.03.2014 BUY 01.04.2015 HOLD 28.10.2014 HOLD 05.08.2014 HOLD 11.03.2014 SELL 26.03.2015 TERMINATED 06.01.2015 HOLD 23.10.2014 HOLD 24.07.2014 SELL 30.04.2014 SELL 07.03.2014 ROCHE HOLDING AKTIEN- BUY GESELLSCHAFT (ROG VX) ROYAL DUTCH SHELL-A (RDSA NA) SUN ART RETAIL (6808 HK) 03.02.2015 TERMINATED 27.01.2015 BUY 22.10.2014 BUY 25.07.2014 BUY 15.04.2014 BUY 06.02.2014 BUY 03.02.2015 BUY 03.11.2014 BUY 05.08.2014 HOLD 05.05.2014 HOLD 17.01.2014 SELL 19.08.2014 HOLD 04.03.2014 Für (AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, KUEHNE & NAGEL INTERNATIONAL AG, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT) werden nicht regelmässig fundamentale und/oder langfristige Research-Berichte erstellt. Die Abteilung Global Research behält sich vor, die Berichterstattung kurzfristig einzustellen. Für Informationen zu den spezifischen Risiken einer Investition in Wertschriften dieser Unternehmen wenden Sie sich bitte an Ihren Relationship Manager. Auszüge dieses Researchberichts wurden vor der Veröffentlichung an (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, GOME, KUEHNE & NAGEL INTERNATIONAL AG, MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK PT, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A, SUN ART RETAIL) gesandt, um die sachliche Richtigkeit zu überprüfen. (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A) war/waren in den 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Berichts Kunde/Kunden bei der Credit Suisse. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A) Dienstleistungen im Investment Banking erbracht. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (AIRBUS GROUP NV, EXXON MOBIL, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT) Dienstleistungen ausserhalb des Investment Banking, darunter eventuell auch Sales- und Handelsdienstleistungen, erbracht. Die Credit Suisse hat in den letzten 3 Jahren eine Wertschriftenemission für (BG GROUP PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EXXON MOBIL, ROYAL DUTCH SHELL-A) als Manager oder Co-Manager begleitet. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten eine Wertschriftenemission für (BG GROUP PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EXXON MOBIL, ROYAL DUTCH SHELL-A) als Manager oder Co-Manager begleitet. Credit Suisse - Investment Daily Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (AIRASIA, BG GROUP PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EXXON MOBIL, ORANGE, ROYAL DUTCH SHELL-A) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking erhalten. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (AIRBUS GROUP NV, EXXON MOBIL, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT) eine Entschädigung für Produkte und Dienstleistungen erhalten, die nicht im Zusammenhang mit dem Investment Banking stehen. Die Credit Suisse erwartet in den nächsten 3 Monaten von (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, GOME, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking oder beabsichtigt, eine entsprechende Entschädigung einzufordern. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Berichts tritt die Credit Suisse für die Wertschriften von (EXXON MOBIL) als Market Maker auf oder stellt Liquidität zur Verfügung. Die Credit Suisse hält eine Handelsposition an (AIRASIA, AIRBUS GROUP NV, AVIVA PLC, BG GROUP PLC, BHP BILLITON LIMITED, BHP BILLITON PLC, CHINA COSCO HOLDINGS -H, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, EXXON MOBIL, GOME, KUEHNE & NAGEL INTERNATIONAL AG, MATAHARI DEPARTMENT STORE TBK PT, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG, ROCHE HOLDING AKTIENGESELLSCHAFT, ROYAL DUTCH SHELL-A, SUN ART RETAIL). Zum Ende des Vormonats besass die Credit Suisse eine Beteiligung von 1 % oder mehr einer Gattung von Stammaktien von (AVIVA PLC, ORANGE, PANALPINA WELTRANSPORT AG). Zusätzliche Angaben Vereinigtes Königreich: Weitere Offenlegungsinformationen für den Bereich Fixed Income erhalten Kunden der Credit Suisse (UK) Limited und Credit Suisse Securities (Europe) Limited unter der Telefonnummer +41 44 333 33 99. Weitere Informationen wie Offenlegungen im Zusammenhang mit anderen Emittenten erhalten Sie online auf der Seite «Disclosure» der Credit Suisse unter folgender Adresse: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Weitere Informationen wie Angaben im Zusammenhang mit anderen Emittenten finden Sie auf der der Seite «Disclosure» der Private Banking & Wealth Management Division unter folgender Adresse: https://www.credit-suisse.com/disclosure Erläuterungen zur Analyse Verteilung der Aktienempfehlungen per (09.04.2015): allgemein Beteiligungen Investment Banking allein BUY 42.42 % 40.99 % HOLD 51.04 % 51.88 % SELL 5.42 % 5.94 % RESTRICTED 1.12 % 1.19 % Absolute Performance von Aktien Die Aktienempfehlungen lauten «BUY», «HOLD» und «SELL» («kaufen», «halten» und «verkaufen»). Diese gelten üblicherweise für einen Zeitraum von 6 bis 12 Monaten und sind von der erwarteten absoluten Performance der einzelnen Aktien gemäss folgenden Kriterien abhängig: BUY Anstieg des absoluten Aktienkurses um 10% oder mehr. HOLD Schwankung zwischen -10% und +10% des absoluten Aktienkurses. SELL Sinken des absoluten Aktienkurses um 10% oder mehr. 10 09.04.2015 RESTRICTED TERMINATED Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen während eines Engagements der CS an einer Investment Banking-Transaktion. Die Research-Berichterstattung wurde beendet. Absolute Performance von Anleihen Die Anleihenempfehlungen basieren grundsätzlich auf den geschätzten absoluten Renditen gegenüber dem entsprechenden Benchmark. Sie beziehen sich auf einen Zeithorizont von 3 bis 6 Monaten und sind wie folgt definiert: Credit Suisse - Investment Daily Allgemeiner Haftungsausschluss / Wichtige Information Der vorliegende Bericht ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung dieser Informationen geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen würde oder in dem CS Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen müssten. In diesem Bericht bezieht sich CS auf die Schweizer Bank Credit Suisse AG oder ihre Tochter- und verbundenen Unternehmen. Weitere Informationen über die Organisationsstruktur finden sich unter folgender Adresse: http://www.credit-suisse.com/who_we_are/de/ BUY Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe diejenige des festgelegten Benchmarks übertreffen HOLD Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe derjenigen des festgelegten Benchmarks entsprechen SELL Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe hinter derjenigen des festgelegten Benchmarks zurückbleiben RESTRICTED Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen während eines Engagements der CS an einer Investmentbanking-Transaktion. Credit Suisse HOLT Hinsichtlich der auf der HOLT-Methode basierten Analyse in diesem Bericht erklärt die Credit Suisse hiermit, dass (1) die in diesem Bericht geäusserten Ansichten genau der HOLT-Methode der Credit Suisse entsprechen und (2) die Vergütung des Unternehmens weder ganz noch teilweise in direktem Zusammenhang mit den entsprechenden in diesem Bericht geäusserten Ansichten stand, steht oder stehen wird. Die HOLT-Methode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Rating zu. Vielmehr handelt es sich hierbei um ein Analyseinstrument mit eigens entwickelten quantitativen Algorithmen und zugeordneten Wertberechnungen, das so genannte HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse, das konsequent auf alle in der entsprechenden Datenbank enthaltenen Unternehmen angewendet wird. Daten von Dritten (einschliesslich Konsensschätzungen zum Gewinn) werden systematisch in eine Anzahl Standardalgorithmen im HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse integriert. Für eine genauere Messung der der Unternehmensperformance zu Grunde liegenden wirtschaftlichen Vorteile werden die von externen Datenlieferanten gelieferten Daten, wie Jahresabschlüsse, Kurse und Gewinnzahlen, einer Qualitätsprüfung unterzogen und gegebenenfalls angepasst. Die Anpassungen bieten die nötige Konsistenz bei der Analyse eines einzelnen Unternehmens über einen Zeitraum oder mehrerer Unternehmen über die Branchen- oder Landesgrenzen hinaus. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt eine Basisbewertung für ein Wertpapier fest. Anschliessend kann der Anwender zur Berechnung von möglichen alternativen Szenarien die Standardvariablen verändern. Weitere Informationen zur HOLT-Methode der Credit Suisse sind auf Anfrage erhältlich. Die HOLTMethode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Kursziel zu. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt einen Kursbereich für ein Wertpapier fest.Werden die von Dritten stammenden Daten aktualisiert, kann sich der Kursbereich ebenfalls verändern. Zur Berechnung von möglichen alternativen Kursbereichen können die Standardvariablen ebenfalls verändert werden. CFROI®, HOLT, HOLTfolio, ValueSearch, AggreGator, Signal Flag und «Powered by HOLT» sind Markenzeichen oder geschützte Markenzeichen bzw. Dienstleistungsmarken oder geschützte Dienstleistungsmarken der Credit Suisse oder mit ihr verbundener Unternehmen in den USA oder anderen Ländern. HOLT ist eine Beratungsdienstleistung der Credit Suisse bezüglich Unternehmensperformance und -bewertung. KEINE VERBREITUNG, AUFFORDERUNG ODER BERATUNG Diese Publikation dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch Sie. Sie ist weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertschriften oder anderen Finanzinstrumenten. Alle Informationen, auch Tatsachen, Meinungen oder Zitate, sind unter Umständen gekürzt oder zusammengefasst und beziehen sich auf den Stand am Tag der Erstellung des Dokuments. Bei den in diesem Bericht enthaltenen Informationen handelt es sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um eine regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen wird. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Dieser Bericht bringt lediglich die Einschätzungen und Meinungen der CS zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und bezieht sich nicht auf das Datum, an dem Sie die Informationen erhalten oder darauf zugreifen. In diesem Bericht enthaltene Einschätzungen und Ansichten können sich von den durch andere CS-Departments geäusserten unterscheiden und können sich jederzeit ohne Ankündigung oder die Verpflichtung zur Aktualisierung andern. Die CS ist nicht verpflichtet sicherzustellen, dass solche Aktualisierungen zu Ihrer Kenntnis gelangen. PROGNOSEN & SCHÄTZUNGEN Vergangene Wertentwicklungen sollten weder als Hinweis noch als Garantie für zukünftige Ergebnisse aufgefasst werden, noch besteht eine ausdrückliche oder implizierte Gewährleistung für künftige Wertentwicklungen. Soweit dieser Bericht Aussagen über künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Bewertungen unterliegen den CS-Richtlinien und -Verfahren zur Bewertung. KONFLIKTE: Die CS behält sich das Recht vor, alle in dieser Publikation unter Umständen enthaltenen Fehler zu korrigieren. Die Credit Suisse, ihre verbundenen Unternehmen und/oder deren Mitarbeitende halten möglicherweise Positionen oder Bestände, haben andere materielle Interessen oder tätigen Geschäfte mit hierin erwähnten Wertschriften oder Optionen auf diese Wertschriften oder tätigen andere damit verbundene Anlagen und steigern oder verringern diese Anlagen von Zeit zu Zeit. Die CS bietet den hierin erwähnten Unternehmen oder Emittenten möglicherweise in erheblichem Umfang Beratungs- oder Anlagedienstleistungen in Bezug auf die in dieser Publikation aufgeführten Anlagen oder damit verbundene Anlagen oder hat dies in den vergangenen zwölf Monaten getan. Einige hierin aufgeführte Anlagen werden von einem Unternehmen der CS oder einem mit der CS verbundenen Unternehmen angeboten oder die CS ist der einzige Market Maker für diese Anlagen. Die CS ist involviert in zahlreiche Geschäfte, die mit dem genannten Unternehmen in Zusammenhang stehen. Zu diesen Geschäften gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage, Market Making und anderer Eigenhandel. BESTEUERUNG: Diese Publikation enthält keinerlei Anlage-, Rechts-, Bilanz- oder Steuerberatung. Die CS berät nicht hinsichtlich der steuerlichen Konsequenzen von Anlagen und empfiehlt Anlegern, einen unabhängigen Steuerberater zu konsultieren. Die Steuersätze und Bemessungsgrundlagen hängen von persönlichen Umständen ab und können sich jederzeit ändern. QUELLEN: Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus oder basieren auf Quellen, die von CS als zuverlässig erach- 11 09.04.2015 tet werden; dennoch garantiert die CS weder deren Richtigkeit noch deren Vollständigkeit. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste ab, die aufgrund der Verwendung dieses Berichts entstehen. WEBSITES: Der Bericht kann Internet-Adressen oder die entsprechenden Hyperlinks zu Websites beinhalten. Die CS hat die Inhalte der Websites, auf die Bezug genommen wird, nicht überprüft und übernimmt keine Verantwortung für deren Inhalte, es sei denn, es handelt sich um eigenes Website-Material der CS. Die Adressen und Hyperlinks (einschliesslich Adressen und Hyperlinks zu dem eigenen Website-Material der CS) werden nur als als praktische Hilfe und Information für Sie veröffentlicht, und die Inhalte der Websites, auf die verwiesen wird, sind keinesfalls Bestandteil des vorliegenden Berichts. Der Besuch der Websites oder die Nutzung von Links aus diesem Bericht oder der Website der CS erfolgen auf Ihr eigenes Risiko. Distribution von Research-Berichten Sofern hier nicht anders vermerkt, wurde dieser Bericht von der Schweizer Bank Credit Suisse AG erstellt und publiziert, die der Zulassung und Regulierung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht untersteht. Australien: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Sydney Branch (CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896), ausschliesslich an «Wholesale»-Kunden, definiert nach s761G des Corporations Act 2001, verteilt. CSSB übernimmt keine Gewähr, noch macht sie Zusicherungen zur Wertentwicklung der in diesem Bericht erwähnten Finanzprodukte. Bahrain: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Bahrain Branch, verteilt, die über eine Zulassung der Central Bank of Bahrain (CBB) als Investment Firm Category 2 verfügt und von dieser reguliert wird. Dubai: Diese Informationen werden von der Credit Suisse AG, Dubai Branch, verteilt, die über eine ordnungsgemässe Lizenz der Dubai Financial Services Authority (DFSA) verfügt und unter deren Aufsicht steht. Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen in diesem Zusammenhang richten sich ausschliesslich an Kunden, die nach den Regeln der DFSA als «professioneller Kunde» oder «Marktkontrahent» einzustufen sind und über genügend Kenntnisse und ausreichend Erfahrung in Finanzfragen verfügen, um sich an Finanzmärkten zu engagieren und die regulatorischen Kriterien für eine Kundenbeziehung erfüllen. Frankreich: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (France) verteilt, die von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) als Anlagedienstleister zugelassen ist. Die Credit Suisse (France) wird von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution und der Autorité des Marchés Financiers überwacht und reguliert. Deutschland: Die Credit Suisse (Deutschland) AG, die der Zulassung und Regulierung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) untersteht, vertreibt das von einem ihrer verbundenen Unternehmen erstelltes Research an ihre Kunden. Gibraltar: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Gibraltar) Limited vertrieben. Die Credit Suisse (Gibraltar) Limited ist eine unabhängige Gesellschaft, die zu 100% im Besitz der Credit Suisse ist. Sie untersteht der Regulierung der Gibraltar Financial Services Commission. Guernsey: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Channel Islands) Limited verteilt, einem rechtlich unabhängigen Unternehmen, das in Guernsey unter der Nummer 15197 und unter der Anschrift Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port, Guernsey, eingetragen ist. Die Credit Suisse (Channel Islands) Limited ist zu 100% im Besitz der Credit Suisse AG. Sie wird von der Guernsey Financial Services Commission überwacht. Der jeweils aktuelle testierte Jahresabschluss ist auf Anfrage erhältlich. Hongkong: Der vorliegende Bericht wird in Hongkong von der Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, herausgegeben. Die Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, ist als «Authorized Institution» der Aufsicht der Hong Kong Monetary Authority unterstellt und ist ein eingetragenes Institut nach Massgabe der «Securities and Futures Ordinance» (Chapter 571 der gesetzlichen Vorschriften Hongkongs). Indien: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse Securities (India) Private Limited («Credit Suisse India», CIN-Nr. U67120MH1996PTC104392), die vom Securities and Exchange Board of India (SEBI) unter den SEBI-Registrierungsnummern INB230970637, INF230970637, INB010970631, INF010970631 und INP000002478 sowie der folgenden Geschäftsadresse: 9th Floor, Ceejay House, Plot F, Shivsagar Estate, Dr. Annie Besant Road, Worli, Mumbai 400 018, Indien, Tel. +91-22 6777 3777, beaufsichtigt wird. Für Details zu den Geschäftsaktivitäten der Credit Suisse India und den vom SEBI gegen sie verhängten Disziplinarmassnahmen verweisen wir auf Section III und Section IV des Disclosure Document unter https://www.credit-suisse.com/media/pb/docs/in/privatebanking/services -/disclosure-portfolio-management.pdf. Italien: Dieser Bericht wird in Italien einerseits von der Credit Credit Suisse - Investment Daily Suisse (Italy) S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten und registrierten Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca d'Italia und CONSOB untersteht, sowie andererseits von der Credit Suisse AG, einer Schweizerischen Bank mit Lizenz zur Erbringung von Bank- und Finanzdienstleistungen in Italien, verteilt. Japan: Dieser Bericht wird von Credit Suisse Securities (Japan) Limited, Financial Instruments Dealer, Director-General of Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) No.66, Mitglied der Japan Securities Dealers Association, Financial Futures Association of Japan, Japan Investment Advisers Association und Type II Financial Instruments Firms Association, ausschliesslich in Japan verteilt. Credit Suisse Securities (Japan) Limited wird diesen Bericht nicht ausserhalb Japans verteilen oder in Länder ausserhalb Japans weiterleiten. Jersey: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, die von der Jersey Financial Services Commission beaufsichtigt wird. Die Geschäftsadresse der Credit Suisse (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, in Jersey lautet: TradeWind House, 22 Esplanade, St Helier, Jersey JE2 3QA. Luxemburg: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Luxembourg) S.A. verteilt. Diese ist eine luxemburgische Bank, die über eine Zulassung der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) verfügt und von dieser reguliert wird. Katar: Diese Information wird von der Credit Suisse Financial Services (Qatar) L.L.C verteilt, die über eine Bewilligung der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA) verfügt und von dieser reguliert wird (QFC Nr. 00005). Alle Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit diesem Bericht sind nur für Geschäftskunden oder Vertragspartner (gemäss Definition der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA)) zugänglich. Zu dieser Kategorie gehören auch Personen mit einem liquiden Vermögen von über USD 1 Mio., die eine Einstufung als Geschäftskunden wünschen und die über genügend Kenntnisse, Erfahrung und Verständnis des Finanzwesens verfügen, um sich an solchen Produkten und/oder Dienstleistungen zu beteiligen. Singapur: Dieser Bericht wurde zur Verteilung in Singapur ausschliesslich an institutionelle Anleger, zugelassene Anleger und erfahrene Anleger (wie jeweils in den Financial Advisers Regulations definiert) erstellt und herausgegeben und wird von der Credit Suisse AG, Singapore Branch, auch an ausländische Anleger (gemäss Definition in den Financial Advisers Regulations) verteilt. Die Credit Suisse AG, Singapore Branch, ist gemäss den Bestimmungen der Vorschrift 32C der Financial Advisers Regulations berechtigt, Berichte, die durch ihre ausländischen oder verbundenen Unternehmen erstellt wurden, zu verteilen. Für Fragen, die sich aus diesem Bericht ergeben oder die damit in Verbindung stehen, wenden sich Leser aus Singapur bitte an die Credit Suisse AG, Singapore Branch, unter +65-6212-2000. In Bezug auf Finanzberatungsdienstleistungen, die Sie von der Credit Suisse AG, Singapore Branch, erhalten, entbindet Ihr Status als institutioneller Anleger, zugelassener Anleger, erfahrener Anleger oder ausländischer Anleger die Credit Suisse AG, Singapore Branch, von der Verpflichtung bestimmte Anforderungen des Financial Advisers Act, Chapter 110 in Singapur (das «FAA»), der Financial Advisers Regulation sowie der entsprechenden Hinweise und Richtlinien, die hierzu erlassen wurden, zu erfüllen. Spanien: Dieser Bericht wird in Spanien vonder Credit Suisse AG, Sucursal en España, verteilt. Diese ist ein durch die Banco de España autorisiertes Unternehmen (Registernummer 1460). Thailand: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse Securities (Thailand) Limited, die von der Securities and Exchange Commission, Thailand, beaufsichtigt wird und unter der Adresse 990 Abdulrahim Place Building, 27/F, Rama IV Road, Silom, Bangrak, Bangkok, Tel. 0-2614-6000, eingetragen ist. Vereinigtes Königreich: Dieser Bericht wurde von der Credit Suisse (UK) Limited und der Credit Suisse Securities (Europe) Limited herausgegeben. Die Credit Suisse Securities (Europe) Limited und die Credit Suisse (UK) Limited verfügen beide über eine Zulassung der Prudential Regulation Authority und stehen unter der Aufsicht der Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Sie sind der Credit Suisse zugehörige, aber rechtlich unabhängige Gesellschaften. Der Schutz privater Kunden durch die Financial Conduct Authority und/oder Prudential Regulation Authority gilt nicht für Investments oder Dienstleistungen, die durch eine Person aus- 12 09.04.2015 serhalb des Vereinigten Königreichs angeboten werden. Das Financial Services Compensation Scheme gilt nicht, wenn der Emittent seine Verpflichtungen nicht erfüllt. USA: WEDER DER VORLIEGENDE BERICHT NOCH KOPIEN DAVON DÜRFEN IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VERSANDT, DORTHIN MITGENOMMEN ODER AN US-PERSONEN ABGEGEBEN WERDEN. Das vorliegende Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung der Credit Suisse weder ganz noch auszugsweise vervielfältigt werden. Copyright © 2015 Credit Suisse Group AG und oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. 15C027A_R Credit Suisse - Investment Daily Impressum Die vorliegende deutsche Übersetzung des Investment Daily wurde zum Nutzen unserer Leser erstellt. Die Richtigkeit der Übersetzung wird weder garantiert noch impliziert. 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