Investment Daily
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16.04.2015 Investment Daily Investment Strategy & Research Private Banking & Wealth Management Wirtschaft & Märkte Wenn schlechte Wirtschaftsdaten gute Nachrichten sind Trotz der enttäuschenden harten Wirtschaftsdaten aus China und den USA waren die Finanzmärkte am Mittwoch von Risikofreudigkeit geprägt. Da die realen Zinsen niedrig bleiben, dürfte die Volatilität weiter zurückgehen. Märkte verbinden schwache Daten mit mehr Impulsen Die Wirtschaftsdaten aus wichtigen Regionen haben weiterhin negativ überrascht. Die Industrieproduktionszahlen geben besonders Anlass zur Sorge. In den USA ist die Dynamik der Industrieproduktion so schwach wie seit mehreren Jahren nicht mehr, das gleiche gilt für China. Die Märkte scheinen sich von diesen negativen Überraschungen aber nicht beeindrucken zu lassen. Ganz im Gegenteil war den gesamten Mittwoch lang in allen Anlagekategorien Risikofreudigkeit zu beobachten. Die Volatilitätsindizes sanken, während die Aktienmärkte in Europa und den USA stiegen. Auch die Anleihenmärkte zeigten eine ganz ordentliche Performance. Offensichtlich verbinden die Marktteilnehmer die schwächer als erwarteten Daten mit mehr Impulsen (im Fall Europas und Chinas) oder einer Verschiebung von Zinserhöhungen (im Fall der USA). Demzufolge bleiben die realen Zinsen niedrig und haben unlängst wieder zu fallen begonnen. Im Grunde wird dies als positiv für die Finanzmärkte angesehen, und es werden dadurch auch die fairen Werte der Renditen von Benchmarkanleihen verringert. Die niedrigen realen Zinsen sind auch ein Haupttreiber der Marktvolatilität. In den vergangenen Wochen ist die Volatilität in den verschiedenen Anlagekategorien von hohem Niveau gefallen, und mit dem jüngsten Rückgang der realen Renditen sollte sich dieser Trend der fallenden Risikoniveaus fortsetzen. Beim Vergleich der Risikohöhen der verschiedenen Anlagekategorien gelangen wir zu der Auffassung, dass die Aktien- und Anleihenrisiken momentan attraktiver wirken als die Zins-, Devisen oder Rohstoffrisiken. Dies entspricht unserer Einschätzung, dass der Ausblick für Aktien und bestimmte Segmente des Anleihenmarkts attraktiver ist als für Staatsanleihen. Ölpreise steigen substanziell nach dem Rückgang der wöchentlichen US-Ölimporte Eine Anlagekategorie, die in besonders enger Verbindung zum Wirtschaftswachstum steht, sind die Rohstoffe. Umso überraschender ist es, dass die WTI-Ölpreise am Mittwoch trotz der schwächeren Wachstumsindikatoren zeitweilig um über 4% gestiegen sind. Der gestrige Preisanstieg wird in erster Linie auf einen kleiner als erwarteten wöchentlichen Anstieg der US-Ölvorräte und einen signifikanten Rückgang der wöchentlichen Importzahlen zurückgeführt. Dies ist für den Ölpreis eindeutig positiv. Indessen wird sich aber die steigende Produktion Saudi-Arabiens irgendwo bemerkbar machen müssen, und das Überangebot auf dem generellen Markt bleibt bestehen. Das Fragezeichen hinter der Dauerhaftigkeit dieses Ausschlags nach oben bleibt deshalb stehen. Da die globalen Lieferstörungen auf Mehrjahreshochs stehen, besteht ein Risiko, dass mit einer Verbesserung der geopolitischen Lage das Angebot sogar noch steigen wird. (16.04.2015) Market Snapshot Weltweite Aktienindizes 15.04.2015 1 Tag (%) 1 Woche (%) S&P 500 2'106.63 0.51 1.19 Euro Stoxx 50 3'803.55 0.50 1.63 Nikkei-225 19'869.76 -0.20 0.40 SMI 9'428.55 0.14 1.95 FTSE-100 7'096.78 0.30 2.30 MSCI AC Asia Pacific 152.65 -0.32 1.03 MSCI Emerging Markets 1'036.87 0.01 1.55 Fixed Income 15.04.2015 1 Tag 1 Woche USD 2J 0.50 -0.02 -0.04 Bitte beachten Sie die wichtigen Angaben und Informationen im Anhang im Dokument «Disclosures» CS steht im geschäftlichen Kontakt mit Unternehmen, die in diesen Research-Berichten behandelt werden, oder strebt geschäftliche Beziehungen mit diesen an. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass CS möglicherweise in einem Interessenkonflikt steht, der sich auf die Objektivität dieses Berichts auswirken könnte. Anleger sollten bei ihrer Investmententscheidung diesen Bericht daher nur als einen von mehreren Faktoren berücksichtigen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertschriften verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse: https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure 2 Wirtschaft & Märkte 16.04.2015 Fixed Income 15.04.2015 1 Tag 1 Woche USD 10J 1.89 -0.01 -0.02 EUR 10J 0.11 -0.03 -0.06 CHF 10J -0.15 -0.02 -0.09 Währungen 15.04.2015 1 Tag (%) 1 Woche (%) EUR/USD 1.0684 0.27 -0.90 USD/JPY 119.14 -0.22 -0.82 EUR/CHF 1.0306 -0.54 -1.10 USD/CHF 0.9645 -0.80 -0.21 GBP/USD 1.4842 0.41 -0.16 AUD/USD 0.7682 0.73 -0.03 Rohstoffe 15.04.2015 1 Tag (%) 1 Woche (%) Gold 1'202.59 0.82 0.01 Brent-Öl 60.32 3.23 8.59 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Gesamtwirtschaft EZB hält an ihrem Plan fest Die Knappheit an Staatsanleihen stellt kein Hindernis für die reibungslose Durchführung des Anleihenkaufprogramms dar. Philipp Waeber Global Macro Research [email protected], +41 44 333 28 08 Wie erwartet hat die Europäische Zentralbank (EZB) bei ihrer gestrigen Sitzung ihren geldpolitischen Kurs bestätigt. Auch wurde bei der Pressekonferenz keine Veränderung der Geldpolitik signalisiert: Präsident Mario Draghi erklärte, dass die EZB keine Notwendigkeit einer Anpassung des Anleihenkaufprogramms sehe, da dieses erst seit knapp einem Monat läuft und Bedenken über die Knappheit von Staatsanleihen «verfrüht» seien. Sollten sich diese im weiteren Verlauf des Programms bewahrheiten, wäre das Programm seiner Ansicht nach flexibel genug, um entsprechend angepasst werden zu können. Zudem betonte er, dass eine Programmdauer bis September 2016 «beabsichtigt» sei. Damit wies er im Grossen und Ganzen die Äusserungen mancher Finanzmarktteilnehmer von der Hand, dass angesichts der gegenwärtigen Verbesserung der Eurozone-Daten ein vorzeitiger langsamer Ausstieg aus dem Programm denkbar wäre. Generell ist die EZB mit der bislang «reibungslosen» Durchführung des Anleihenkaufprogramms zufrieden und sieht einen «klaren Nachweis», dass die Massnahmen Wirkung zeigen. Herr Draghi schloss auch aus, dass die EZB den Einlagenzins als Reaktion auf die Tatsache senken könnte, dass die Renditen von immer mehr Eurozone-Staatsanleihen nun im negativen Bereich stehen (die EZB kauft momentan keine Anleihen mit einer Rendite unter dem Einlagenzins von –0.2%). Die Lage in Griechenland gibt der EZB weiterhin Anlass zur Sorge. Bislang hat die EZB einen Teil der Finanzierungslücke griechischer Banken gefüllt, die durch die Abhebung von Einlagen entsteht, indem sie sogenannte ELA-Kredite (Emergency Liquidity Assistance) bewilligt. Herrn Draghi zufolge wird die EZB eine «regel- Credit Suisse - Investment Daily basierte Institution» bleiben, was bedeutet, dass Notfallliquidität nur so lange gewährt werde, solange die EZB griechische Banken als solvent einschätze. Dies wird grösstenteils davon abhängig sein, ob es gelingt, eine Einigung zwischen Griechenland und seinen Geldgebern zu finden, bevor Griechenland die Mittel ausgehen, um seinen nationalen und internationalen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Das nächste wichtige Ereignis in diesem Zusammenhang ist nächste Woche am 24. April die Konferenz der Eurogruppe. (16.04.2015) WEITERE DATENMELDUNGEN USA: Die Industrieproduktion (IP) ist im März stärker als erwartet zurückgegangen (–0.6% MoM). Dadurch fiel die Quartalswachstumsrate zum ersten Mal seit Oktober 2012 in den negativen Bereich. Besonders belastet wurde das IP-Wachstum von den Sektoren Bergbau (–0.7% MoM) und Versorgungsbetriebe (–5.9%), wohingegen sich die Produktion im verarbeitenden Gewerbe (+0.1%) nach zwei Monaten der Schrumpfung stabilisierte. Die Umfrageergebnisse für den verarbeitenden Sektor der USA deuten gegenwärtig auf ein nur moderates IP-Wachstum hin. Kanada: Die Bank of Canada (BoC) hat ihren Leitzins gestern erwartungsgemäss bei 0.75% belassen. Die Lagebeurteilung der BoC war neutral. So wurde erklärt, dass der durch den schwächeren CAD entstehende Inflationsdruck durch die Produktionslücke, die sich zuletzt hauptsächlich aufgrund der schwerwiegenden Verlangsamung im Energiesektor ausgeweitet hat, kompensiert werde. Die BoC erwartet jedoch, dass ein Grossteil der wirtschaftlichen Schwäche bereits im ersten Quartal eingetreten ist, und hat ihre Wachstumsprognose für die verbleibenden Quartale sogar nach oben korrigiert (die Wachstumsprognose für das Gesamtjahr 2015 wurde von 2.1% auf 1.9% nach unten korrigiert). Dennoch dürften die Unwägbarkeiten um die Wachstumsprognose angesichts der derzeit sehr volatilen Ölpreise hoch bleiben. Polen: Die Nationalbank Polens (NBP) hat ihren Leitzins erwartungsgemäss bei 1.5% belassen. Die Begleiterklärung enthielt überraschenderweise keine Bestätigung, dass die im Vormonat durchgeführte Zinssenkung den lockernden Zyklus abgeschlossen hat. Deshalb besteht ein Risiko, dass die NBP den lockernden Zyklus wieder aufnimmt, falls die Inflation nicht vom aktuell sehr tiefen Niveau (–1.5% YoY im März) ansteigt. Dies ist aber angesichts der soliden Wachstumsdynamik nicht unser Hauptszenario. BEOBACHTUNGSLISTE FÜR ANLEGER USA; Neubaubeginne im März (’000): Konsens: 1’040; vorher: 897 Nach einem wetterbedingten Einbruch im Februar dürfte im März mit einer Erholung der Neubaubeginne zu rechnen sein. Indikatoren und Ereignisse Mittwoch, 15. April K I 7.0 5.6 7.3 7.0 7.0 13:45 EWU: Zentralbank, Leitzins (%) 0.05 0.05 0.05 15:15 USA: Industrieproduktion (% MoM, März) 0.1 -0.3 -0.6 16:00 CA: Zentralbank, Leitzins (%) 0.75 0.75 0.75 6.3 6.3 4:00 CN: Industrieproduktion (% YoY, März) 4:00 CN: BIP (% YoY, 1.Q) V 20:00 USA: Fed, Beige Book Donnerstag, 16. April 3:30 AU: Arbeitslosenquote (%, Feb.) 3 Wirtschaft & Märkte 16.04.2015 Donnerstag, 16. April 14:30 USA: Neubaubeginne ('000, März) 897 1040 10:30 Grossbritannien: Arbeitslosenquote (%, Feb.) 5.7 5.6 11:00 EWU: CPI, endgültig (% YoY, März) -0.1 -0.1 14:30 USA: CPI (% YoY, März) 0.0 0.0 14:30 CA: CPI (% YoY, März) 1.0 1.0 16:00 USA: Univ. of Michigan, Verbrauchervertrauen, vorl. (Apr.) 93 94 Freitag, 17. April V: Vorher; K: Konsens; I: Ist Alle Zeiten in MEZ CH= Schweiz, CN = China Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Credit Suisse - Investment Daily Bank of Americas Handelseinheiten enttäuschen Bank of America (BAC US, BUY) veröffentlichte für das erste Quartal 2015 einen bereinigten EPS von USD 0.27, der leicht unter den Konsenserwartungen von USD 0.29 lag. Die Umsatzpositionen enttäuschten aufgrund des Handels. Bereinigt um Sondereffekte lag der bereinigte EPS von USD 0.36 deutlich über den Erwartungen, insbesondere dank der besser als erwarteten Kostentrends. Ansonsten hat sich die B3-CET1-Kapitalquote von 9.6% im Vorquartal auf 10.1% verbessert. Nach dem Ende des Parallelbetriebs dürfte die B3-CET1-Kapitalquote um 100 Basispunkte (Bp) niedriger sein, verglichen mit der vorherigen Prognose von 80 Bp. Dies rechtfertigt eine negative Kursreaktion. TLAC: Die neue Kapitalfront Mit der Verlustabsorptionsquote (Total Loss Absorbing Capacity, TLAC) wollen die Aufsichtsorgane die Fähigkeit von Grossbanken stärken, grosse Verluste aufzufangen, ohne die Steuerzahler zu belasten. Dies wird erreicht, indem Grossbanken eine bestimmte Höhe an umlaufenden, verlustabsorbierenden Wertschriften führen müssen. Allerdings müssen vor der nächsten G20-Konferenz im November noch viele Details geklärt werden, um die Transparenz und Vergleichbarkeit sicherzustellen. Weitere Einzelheiten finden Sie in unserem Research Alert «TLAC: The new capital frontier» vom 15. April 2015. (16.04.2015) Corporate News BACs Erstquartalsresultate verfehlen die Erwartungen Bank of America mit enttäuschenden Erstquartalszahlen. TLAC: Weitere regulatorische Anforderung an Grossbanken. Investment Strategy & Research Highlights Investment Strategy Datum Hauptthema Titel Auszug Autor 10.04.2015 Asiatische Währungen HKD: HKMA starts intervention to support USD/HKD at 7.75 Hohe Zuflüsse aus dem Festland nach Hongkong drängen USD/HKD auf 7.75 nach unten. Die HKMA hat die USD/HKD-Untergrenze von 7.75 früher schon mehrmals mit Interventionen gestützt. Wir behalten unseren neutralen Gesamtausblick für USD/HKD bei. Heng Koon How 01.04.2015 Asiatische Währungen CNY: Renewed focus on internationalization China hat seine Anstrengungen um die Internationalisierung des CNY verstärkt. So gelang ein neuerlicher Fortschritt auf dem Weg zur Aufnahme des CNY in den SDR-Währungskorb des IWF, und die Investitionskanäle wurden weiter verbessert. Demzufolge zeigte der CNY im März eine vorübergehende Stärke. Unser Basisszenario einer leichten Abschwächung des CNY auf 6.33 gegenüber dem USD bleibt jedoch unverändert. Belastet wird der CNY jedoch vom Risiko einer weiteren Lockerung der Geldpolitik durch die PBoC und seiner Überbewertung auf REER-Basis. Eine allfällige Schwäche dürfte kontrolliert und moderat ausfallen. Sollte China in die Deflation abrutschen, ist auch eine schnellere CNY-Abwertung vorstellbar. Hierbei handelt es sich jedoch nicht um unser Basisszenario. Heng Koon How 31.03.2015 Währungen Hauptwährungen: Will EUR/USD break pari- EUR/USD wird hauptsächlich wegen der geldpolitischen Divergenz und der ty? damit verbundenen Kapitalabflüsse voraussichtlich noch über die jüngste Konsolidierung hinaus weiter sinken. Das Währungspaar wird letztlich möglicherweise auf sehr tiefe Niveaus fallen müssen (d.h. unter die Parität), sofern sich die relativen Fundamentaldaten in den USA und der Eurozone nicht erheblich verändern. Wir sehen EUR/USD in 3 Monaten bei 1.02 und in 12 Monaten bei 0.97. Luca Bindelli Datum Hauptthema Titel Auszug Autor 15.04.2015 Aktien und Anleihen Ausblick Konsumsektor 2015 Im vorliegenden Research Alert erörtern wir die für den Konsumsektor im Jahr 2015 massgeblichen Themen und weisen Kunden mit einem Anlagehorizont von drei bis sechs Monaten auf individuelle Anlagemöglichkeiten hin. Aufgrund des insgesamt noch langsamen Makroumfelds erwarten wir dieses Jahr keine wesentliche Beschleunigung des organischen Umsatzwachstums. Deshalb beruhen einige unserer Aktienempfehlungen auf Storys der Eigeninitiative. Romano Monsch, Julie Saussier-Clement, Stefanie Kluge, Roman Ochsner, Heike Halsinger, Daniel Rupli Research 4 Wirtschaft & Märkte 16.04.2015 Credit Suisse - Investment Daily Datum Hauptthema Titel Auszug Autor 26.03.2015 Wirtschaft US labor market: More jobs, but still not much more wage growth Wir erwarten, dass der weitere Rückgang der Arbeitslosenquote bereits im Jahr 2015 einen allmählichen Anstieg der Lohninflation bewirken wird. Allerdings dürfte das Lohnwachstum aufgrund der noch gedämpften Fluidität des Arbeitsmarkts weiterhin niedrig bleiben. Sara Carnazzi Weber, Julia Dumanskaya 19.03.2015 Wirtschaft First Fed rate hike likely postponed to September Wie erwartet hat der FOMC das Wort «Geduld» aus der geldpolitischen Stel- Oliver Adler, Björn Eberlungnahme gestrichen. Gleichzeitig wurden die Prognosen für das Wachshardt tum, die Inflation und die langfristige Arbeitslosenquote gesenkt. Dies deutet darauf hin, dass die Fed keinerlei Angst vor einem zunehmenden Inflationsdruck hat. Es hat im Gegenteil den Anschein, dass die Fed mehr Gewissheit will, dass die Inflation steigt. Dies deutet darauf hin, dass eine erste Zinserhöhung möglicherweise von Juni auf September verschoben wird. 19.03.2015 Schweizer Wirtschaft Keine Überraschung seitens der SNB Wie erwartet hat die SNB alle ihre Leitzinsen am 19. März im negativen Be- Maxime Botteron reich gehalten und bestätigt, dass sie gegebenenfalls Devisen kaufen werde. Diese Berichte finden Sie online unter dem folgenden Link: https://investment.credit-suisse.com/ Wir weisen darauf hin, dass lokale Gesetze oder Vorschriften die Verteilung von Research-Berichten in bestimmte Länder einschränken könnten. Sollten Sie Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Ansprechpartner bei der Credit Suisse. Quelle: Credit Suisse Aktuelle Veränderungen unserer Empfehlungen 15.04.2015 NOKIA CORPORATION Valoren- Nr. 472672 BUY » HOLD 14.04.2015 ALCATEL-LUCENT SA Valoren- Nr. 485864 BUY » HOLD 14.04.2015 BG GROUP PLC Valoren- Nr. 1007667 HOLD » BUY 13.04.2015 GOME Valoren- Nr. 4210854 HOLD » BUY 13.04.2015 CATHAY PACIFIC Valoren- Nr. 420895 BUY » HOLD 13.04.2015 CHINA SHIPPING CONTAINER LINES -H Valoren- Nr. 1877131 HOLD » BUY 09.04.2015 QATAR NATIONAL BANK Valoren- Nr. 1459786 HOLD » BUY 09.04.2015 DP WORLD LIMITED Valoren- Nr. 3535769 BUY » HOLD 07.04.2015 EDWARDS LIFESCIENCES CORP Valoren- Nr. 1065343 TERMINATED » HOLD Die vorstehende Liste enthält möglicherweise nicht alle neuesten Veränderungen der Empfehlungen für die im Berichtsuniversum von Credit Suisse Research geführten Titel. Detaillierte Analysen in Bezug auf unsere Empfehlungen sind in unseren aktuellen Global Research Company Updates und Research Alerts zu finden. Quelle: Credit Suisse Neue Anleihenemissionen Name Fälligkeit Festl.datum Rating ISIN Emiss.-Preis Markt-Preis YTM-MP 750 Mio. 0.254% ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 19.10.2018 20.04.2015 A / A2e BE6276038419 100 100.197 0.20% 1'000 Mio. 0.8% ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 20.04.2023 20.04.2015 A / A2e BE6276039425 99.5 99.94 0.81% 1'250 Mio. 1.5% ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 18.04.2030 20.04.2015 A / A2e BE6276040431 99.137 100.51 1.46% 700 Mio. 2.75% RWE AG 21.04.2075 21.04.2015 BBB- / Baa3e XS1219498141 99.382 99.29 2.85% 550 Mio. 3.5% RWE AG 21.04.2075 21.04.2015 BBB- / Baa3e XS1219499032 100 100.453 3.44% EUR Die vorstehende Tabelle ist keine vollständige Liste aller neuen Anleihenemissionen. Die Aufnahme einer Anleihe in die Tabelle oben dient nur Informationszwecken und bedeutet keine Anlageeinschätzung von Single Security Research oder eine Empfehlung für diese aufgeführte Neuemission. Die in der Rating-Spalte aufgeführten Ratings sind von S&P / Moody's. Quelle: Credit Suisse, Bloomberg 5 16.04.2015 Risikowarnung Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug auf Wertund Renditeschwankungen. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertpapiere verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse: https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure Dieser Bericht kann Informationen über Anlagen, die mit besonderen Risiken verbunden sind, enthalten. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Zusätzliche Informationen erhalten Sie ausserdem in der Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel», die Sie bei der Schweizerischen Bankiervereinigung erhalten. Kurs, Wert und Ertrag der in diesem Bericht beschriebenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente können sowohl steigen als auch fallen. Der Wert von Wertpapieren und Finanzinstrumenten unterliegt Schwankungen von Kassa- bzw. Termin- und Wechselkursen sowie der Entwicklung von wirtschaftlichen Indikatoren, der Bonität von Emittenten oder Referenz-Emittenten usw. Diese Schwankungen und Entwicklungen können sich sowohl vorteilhaft als auch nachteilig auf den Ertrag bzw. den Kurs der betreffenden Papiere oder Instrumente auswirken. Beim Kauf von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten können Sie aufgrund von Schwankungen der Börsenkurse oder anderer finanzieller Indizes usw. einen Verlust oder einen den investierten Betrag übersteigenden Verlust erleiden. Dieses Risiko betrifft insbesondere Anleger in Wertpapiere wie beispielsweise ADRs, deren Wert von Wechselkursschwankungen beeinflusst wird. Provisionssätze für Maklergeschäfte entsprechen den zwischen der CS und dem Anleger vereinbarten Sätzen. Bei Transaktionen, die als Abkommen zwischen selbstständigen Händlern/Kommittenten (Principal-to-principal-Basis) zwischen der Credit Suisse und dem Anleger abgeschlossen werden, entspricht der Kauf- bzw. Verkaufspreis der Gesamtvergütung. Auf Principal-to-principal-Basis durchgeführte Transaktionen, einschliesslich ausserbörslicher (OTC) Transaktionen mit Derivaten, werden als Kauf/Geldkurs oder Verkaufs-/Briefkurs angegeben, wobei zwischen diesen Kursangaben eine Differenz (Spread) bestehen kann. Gebühren für Transaktionen werden vor dem Handel gemäss den geltenden Gesetzen und Bestimmungen vereinbart. Bitte konsultieren Sie vor einem Kauf die handelsvorbereitende Dokumentation, in der Sie eine Erläuterung der Risiken und Provisionen usw. der jeweiligen Wertpapiere oder Finanzinstrumente finden. Bei strukturierten Wertpapieren handelt es sich um komplexe Anlageinstrumente, die typischerweise ein erhöhtes Risiko aufweisen. Diese Produkte richten sich ausschliesslich an erfahrene und informierte Anleger, die alle mit der entsprechenden Anlage verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Der Marktwert von strukturierten Wertpapieren wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (insbesondere Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch Faktoren wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität des Emittenten bzw. von Referenzemittenten. Anleger, die den Erwerb strukturierter Produkte erwägen, sollten das betreffende Produkt eigenständig prüfen und analysieren und ihre eigenen Berater zu den mit dem geplanten Erwerb verbundenen Risiken konsultieren. Einige der in diesem Bericht behandelten Produkte weisen ein erhöhtes Mass an Volatilität auf. Anlagen mit erhöhter Volatilität können starken Wertschwankungen unterliegen, die zu Verlusten bei einer Realisierung der betreffenden Anlage führen können. Derartige Verluste können dem Wert der ursprünglichen Anlage entsprechen. Bei bestimmten Investments können die erlittenen Verluste den Wert der ursprünglichen Anlage sogar übersteigen. In einem solchen Fall müssen Sie die erlittenen Verluste durch zusätzliche Zahlungen decken. Die Rendite auf ein Investment kann fluktuieren, und gegebenenfalls wird ein Teil des für die ursprüngliche Anlage gezahlten Betrags für die Zahlung der Rendite verwendet. Bestimmte Investments können gegebenenfalls nicht ohne weiteres realisiert werden, und der Verkauf bzw. die Realisierung der betreffenden Instrumente kann sich als schwierig erweisen. Ebenso kann es sich als schwierig erweisen, Credit Suisse - Investment Daily zuverlässige Informationen zum Wert eines Investments oder den damit verbundenen Risiken zu erlangen. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an Ihren Relationship Manager. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung Die Wertentwicklung kann durch Provisionen, Gebühren oder andere Kosten sowie durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden. Finanzmarktrisiken Historische Renditen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Preis und der Wert der hierin erwähnten Anlagen und alle daraus resultierenden Erträge können sinken, steigen oder schwanken. Die Performance in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Sie sollten, soweit Sie eine Beratung für erforderlich halten, Berater konsultieren, die Sie bei dieser Entscheidung unterstützen. Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt vorhanden, kann der Kurs, zu dem die Anlagen an diesem Markt gehandelt werden oder die Liquidität bzw. Illiquidität des Marktes nicht vorhergesagt werden. Schwellenmärkte In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte bezieht, weisen wir Sie darauf hin, dass mit Anlagen und Transaktionen in verschiedenen Anlagekategorien von oder in Zusammenhang oder Verbindung mit Emittenten und Schuldnern, die in Schwellenländern gegründet, stationiert oder hauptsächlich geschäftlich tätig sind, Unsicherheiten und Risiken verbunden sind. Anlagen im Zusammenhang mit Schwellenländern können als spekulativ betrachtet werden; ihre Kurse neigen zu einer weit höheren Volatilität als die der stärker entwickelten Länder der Welt. Anlagen in Schwellenmärkten sollten nur von versierten Anlegern oder von erfahrenen Fachleuten getätigt werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken, die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen und ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung haben, um die erheblichen Risiken des Anlageausfalls solcher Anlagen zu tragen. Es liegt in Ihrer Verantwortung, die Risiken, die sich aus Anlagen in Schwellenmärkten ergeben, und Ihre Portfolio-Strukturierung zu steuern. Bezüglich der unterschiedlichen Risiken und Faktoren, die es bei Anlagen in Schwellenmärkten zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich von Ihren eigenen Beratern beraten lassen. Alternative Anlagen Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen zum Schutz von Anlegern, die für regulierte und zugelassene gemeinsame Anlagen gelten; Hedge-Fonds-Manager sind weitgehend unreguliert. HedgeFonds sind nicht auf eine bestimmte Zurückhaltung bei Anlagen oder Handelsstrategie beschränkt und versuchen, in den unterschiedlichsten Märkten Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfinanzierung, Derivate und komplexe, spekulative Anlagestrategien setzen, die das Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können. Rohstofftransaktionen bergen ein hohes Mass an Risiko und sind für viele Privatanleger möglicherweise ungeeignet. Marktbewegungen können zu erheblichen Verlusten oder sogar zu einem Totalverlust führen. Anleger in Immobilien sind Liquiditäts-, Fremdwährungs- und anderen Risiken ausgesetzt, einschliesslich konjunktureller Risiken, Vermietungsrisiken und solcher, die sich aus den Gegebenheiten des lokalen Marktes, der Umwelt und Änderungen der Gesetzeslage ergeben. Zins- und Ausfallrisiken Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit der Anleihe ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder Garanten der Anleihe ist die Anleihe oder der aus der Anleihe resultierender Ertrag nicht garantiert und Sie erhalten die ursprüngliche Anlage möglicherweise nicht oder nur teilweise zurück. Offenlegungen Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von der Abteilung Research der Division Private Banking & Wealth Management der CS am angegebenen Datum erstellt und können sich ohne vorherige Mitteilung ändern. Aufgrund unterschiedlicher Bewertungskriterien können die 6 16.04.2015 in diesem Bericht geäusserten Ansichten über einen bestimmten Titel von Ansichten und Beurteilungen des Credit Suisse Research Department der Division Investment Banking abweichen oder diesen widersprechen. Artikelbeiträge von Anlagestrategen sind keine Research-Berichte. Anlagestrategen gehören nicht dem CS Research Department an. Die CS verfügt über Weisungen, die sicherstellen, dass das Research Department unabhängig ist. Dies schliesst Weisungen zu Handelsbeschränkungen für bestimmte Wertschriften vor der Veröffentlichung von Research-Berichten ein. Diese Weisungen gelten nicht für Anlagestrategen. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste aus der Verwendung dieses Berichts ab, es sei denn, dieser Haftungsausschluss steht im Widerspruch zu einer Haftung, die sich aus bestimmten, für die CS geltenden Statuten und Regelungen ergibt. Dieser Bericht ist kein Ersatz für eine unabhängige Beurteilung. Die CS hat möglicherweise eine Handelsidee zu diesem Wertpapier veröffentlicht oder wird dies möglicherweise in Zukunft tun. Handelsideen sind kurzfristige Handelsempfehlungen, die auf Marktereignissen und Katalysatoren basieren, wohingegen Unternehmensempfehlungen Anlageempfehlungen darstellen, die auf dem erwarteten Gesamtertrag im 6- bis 12-Monats-Horizont basieren, gemäss der Definition im Disclosure-Anhang. Da Handelsideen und Unternehmensempfehlungen auf unterschiedlichen Annahmen und Analysemethoden basieren, könnten die Handelsideen von den Unternehmensempfehlungen abweichen. Ausserdem hat die CS möglicherweise andere Berichte veröffentlicht oder wird möglicherweise Berichte veröffentlichen, die im Widerspruch zu dem vorliegenden Bericht stehen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Berichte spiegeln die verschiedenen Annahmen, Einschätzungen und Analysemethoden wider, auf denen sie basieren, und die CS ist in keiner Weise verpflichtet, sicherzustellen, dass der Empfänger Kenntnis von anderen entsprechenden Berichten erhält. Bestätigung der Analysten Alle in diesem Bericht aufgeführten Analysten bestätigen hiermit, dass die in diesem Bericht geäusserten Ansichten über Unternehmen und deren Wertschriften mit ihren persönlichen Ansichten über sämtliche hier analysierten Unternehmen und Wertschriften übereinstimmen. Die Analysten bestätigen darüber hinaus, dass eine bereits erhaltene oder zukünftige Vergütung in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in diesem Bericht ausgedrückten Empfehlungen oder Ansichten in Verbindung steht. Die in diesem Bericht erwähnten Knowledge Process Outsourcing Analysten (KPO-Analysten) sind bei der Credit Suisse Business Analytics (India) Private Limited angestellt. Wichtige Angaben Die CS veröffentlicht Research-Berichte nach eigenem Ermessen. Dabei bezieht sie sich auf Entwicklungen in den analysierten Unternehmen, im Sektor oder Markt, die für die im Bericht geäusserten Meinungen und Ansichten wesentlich sein können. Die CS veröffentlicht ausschliesslich unparteiische, unabhängige, eindeutige, faire und nicht irreführende Anlagestudien. Unternehmen Rating Credit Suisse - Investment Daily Datum BANK OF AMERICA CORP BUY (BAC US) 15.04.2015 BUY 03.02.2015 TERMINATED 13.01.2015 BUY 15.10.2014 BUY 25.09.2014 HOLD 17.07.2014 HOLD 16.04.2014 HOLD 16.01.2014 BUY 14.04.2015 HOLD 11.02.2015 TERMINATED 22.01.2015 HOLD 29.10.2014 HOLD 11.08.2014 HOLD 06.05.2014 HOLD 28.01.2014 HOLD 13.04.2015 BUY 19.03.2015 HOLD 15.08.2014 HOLD 13.03.2014 BG GROUP PLC (BG/ LN) CATHAY PACIFIC (293 HK) CHINA SHIPPING CONTAI- BUY NER LINES -H (2866 HK) 13.04.2015 HOLD 25.04.2014 BUY 10.09.2013 HOLD 09.04.2015 BUY 14.10.2014 HOLD 28.05.2014 BUY 26.03.2014 HOLD 07.04.2015 TERMINATED 22.01.2009 BUY 13.04.2015 HOLD 18.11.2014 BUY 26.08.2014 BUY 10.06.2014 BUY 21.03.2014 HOLD 15.04.2015 BUY 20.02.2015 TERMINATED 27.01.2015 BUY 23.10.2014 BUY 24.07.2014 BUY 13.05.2014 BUY 10.04.2014 BUY 09.04.2015 Weitere Informationen finden sich im Dokument «Unabhängigkeit der Finanzanalyse» unter folgender Adresse: HOLD 22.10.2014 HOLD 08.09.2014 https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_de.pdf BUY 22.07.2014 Die Vergütung der für diesen Research-Bericht verantwortlichen Analysten setzt sich aus verschiedenen Faktoren zusammen, darunter aus dem Umsatz der CS. Einen Teil dieses Umsatzes erwirtschaftet die Credit Suisse im Bereich Investment Banking. BUY 24.04.2014 BUY 04.02.2014 DP WORLD LIMITED (DPW DU) EDWARDS LIFESCIENCES CORP (EW US) GOME (493 HK) NOKIA CORPORATION (NOK1V FH) Der für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Credit Suisse verbindliche Code of Conduct ist online unter folgender Adresse abrufbar: https://www.credit-suisse.com/governance/doc/code_of_conduct_de.pdf Historie der Aktienratings per (16.04.2015) Unternehmen Rating Datum ALCATEL-LUCENT SA (ALU FP) HOLD 14.04.2015 BUY 23.02.2015 BUY 30.10.2014 BUY 31.07.2014 BUY 09.05.2014 BUY 02.04.2014 QATAR NATIONAL BANK (QNBK QD) Für (BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, NOKIA CORPORATION) werden nicht regelmässig fundamentale und/oder langfristige Research-Berichte erstellt. Die Abteilung Global Research behält sich vor, die Berichterstattung kurzfristig einzustellen. Für Informationen zu den spezifischen Risiken einer Investition in Wertschriften dieser Unternehmen wenden Sie sich bitte an Ihren Relationship Manager. Auszüge dieses Researchberichts wurden vor der Veröffentlichung an (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, CATHAY PACIFIC, CHINA SHIPPING CONTAINER LINES -H, DP WORLD LIMITED, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, GOME, NOKIA CORPORATION, QATAR NATIONAL BANK) gesandt, um die sachliche Richtigkeit zu überprüfen. (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, DP WORLD LIMITED, EDWARDS LIFESCIENCES 7 16.04.2015 CORP, NOKIA CORPORATION, QATAR NATIONAL BANK) war/waren in den 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Berichts Kunde/Kunden bei der Credit Suisse. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, DP WORLD LIMITED, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, NOKIA CORPORATION, QATAR NATIONAL BANK) Dienstleistungen im Investment Banking erbracht. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten für (BANK OF AMERICA CORP) Dienstleistungen ausserhalb des Investment Banking, darunter eventuell auch Sales- und Handelsdienstleistungen, erbracht. Die Credit Suisse hat in den letzten 3 Jahren eine Wertschriftenemission für (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, NOKIA CORPORATION) als Manager oder CoManager begleitet. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten eine Wertschriftenemission für (BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC) als Manager oder Co-Manager begleitet. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, DP WORLD LIMITED, NOKIA CORPORATION) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking erhalten. Die Credit Suisse hat in den letzten 12 Monaten von (BANK OF AMERICA CORP) eine Entschädigung für Produkte und Dienstleistungen erhalten, die nicht im Zusammenhang mit dem Investment Banking stehen. Die Credit Suisse erwartet in den nächsten 3 Monaten von (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, CATHAY PACIFIC, DP WORLD LIMITED, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, GOME, NOKIA CORPORATION, QATAR NATIONAL BANK) eine Entschädigung für Dienstleistungen im Investment Banking oder beabsichtigt, eine entsprechende Entschädigung einzufordern. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Berichts tritt die Credit Suisse für die Wertschriften von (BANK OF AMERICA CORP, EDWARDS LIFESCIENCES CORP) als Market Maker auf oder stellt Liquidität zur Verfügung. Die Credit Suisse hält eine Handelsposition an (ALCATEL-LUCENT SA, BANK OF AMERICA CORP, BG GROUP PLC, CATHAY PACIFIC, CHINA SHIPPING CONTAINER LINES -H, DP WORLD LIMITED, EDWARDS LIFESCIENCES CORP, GOME, NOKIA CORPORATION, QATAR NATIONAL BANK). Zum Ende des Vormonats besass die Credit Suisse eine Beteiligung von 1 % oder mehr einer Gattung von Stammaktien von (BG GROUP PLC). Zusätzliche Angaben Absolute Performance von Aktien Die Aktienempfehlungen lauten «BUY», «HOLD» und «SELL» («kaufen», «halten» und «verkaufen»). Diese gelten üblicherweise für einen Zeitraum von 6 bis 12 Monaten und sind von der erwarteten absoluten Performance der einzelnen Aktien gemäss folgenden Kriterien abhängig: BUY Anstieg des absoluten Aktienkurses um 10% oder mehr. HOLD Schwankung zwischen -10% und +10% des absoluten Aktienkurses. SELL Sinken des absoluten Aktienkurses um 10% oder mehr. RESTRICTED Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen während eines Engagements der CS an einer Investment Banking-Transaktion. TERMINATED Die Research-Berichterstattung wurde beendet. Absolute Performance von Anleihen Die Anleihenempfehlungen basieren grundsätzlich auf den geschätzten absoluten Renditen gegenüber dem entsprechenden Benchmark. Sie beziehen sich auf einen Zeithorizont von 3 bis 6 Monaten und sind wie folgt definiert: BUY Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe diejenige des festgelegten Benchmarks übertreffen HOLD Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe derjenigen des festgelegten Benchmarks entsprechen SELL Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe hinter derjenigen des festgelegten Benchmarks zurückbleiben RESTRICTED Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z.B. Anlageempfehlungen während eines Engagements der CS an einer Investmentbanking-Transaktion. Vereinigtes Königreich: Weitere Offenlegungsinformationen für den Bereich Fixed Income erhalten Kunden der Credit Suisse (UK) Limited und Credit Suisse Securities (Europe) Limited unter der Telefonnummer +41 44 333 33 99. Weitere Informationen wie Offenlegungen im Zusammenhang mit anderen Emittenten erhalten Sie online auf der Seite «Disclosure» der Credit Suisse unter folgender Adresse: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Weitere Informationen wie Angaben im Zusammenhang mit anderen Emittenten finden Sie auf der der Seite «Disclosure» der Private Banking & Wealth Management Division unter folgender Adresse: https://www.credit-suisse.com/disclosure Erläuterungen zur Analyse Verteilung der Aktienempfehlungen per (16.04.2015): allgemein Beteiligungen Investment Banking allein BUY 42.42 % 40.99 % HOLD 51.04 % 51.88 % SELL 5.42 % 5.94 % RESTRICTED 1.12 % 1.19 % Credit Suisse - Investment Daily Credit Suisse HOLT Hinsichtlich der auf der HOLT-Methode basierten Analyse in diesem Bericht erklärt die Credit Suisse hiermit, dass (1) die in diesem Bericht geäusserten Ansichten genau der HOLT-Methode der Credit Suisse entsprechen und (2) die Vergütung des Unternehmens weder ganz noch teilweise in direktem Zusammenhang mit den entsprechenden in diesem Bericht geäusserten Ansichten stand, steht oder stehen wird. Die HOLT-Methode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Rating zu. Vielmehr handelt es sich hierbei um ein Analyseinstrument mit eigens entwickelten quantitativen Algorithmen und zugeordneten Wertberechnungen, das so genannte HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse, das konsequent auf alle in der entsprechenden Datenbank enthaltenen Unternehmen angewendet wird. Daten von Dritten (einschliesslich Konsensschätzungen zum Gewinn) werden systematisch in eine Anzahl Standardalgorithmen im HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse integriert. Für eine genauere Messung der der Unternehmensperformance zu Grunde liegenden wirtschaftlichen Vorteile werden die von externen Datenlieferanten gelieferten Daten, wie Jahresabschlüsse, Kurse und Gewinnzahlen, einer Qualitätsprüfung unterzogen und gegebenenfalls angepasst. Die Anpassungen bieten die nötige Konsistenz bei der Analyse eines einzelnen Unternehmens über einen Zeitraum oder mehrerer Unternehmen über die Branchen- oder Landesgrenzen hinaus. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt eine Basisbewertung für ein Wertpapier fest. Anschliessend kann der Anwender zur Berechnung von möglichen alternativen Szenarien die Standardvariablen verändern. Weitere Informationen zur HOLT-Methode der Credit Suisse sind auf Anfrage erhältlich. Die HOLT- 8 16.04.2015 Methode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Kursziel zu. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt einen Kursbereich für ein Wertpapier fest.Werden die von Dritten stammenden Daten aktualisiert, kann sich der Kursbereich ebenfalls verändern. Zur Berechnung von möglichen alternativen Kursbereichen können die Standardvariablen ebenfalls verändert werden. CFROI®, HOLT, HOLTfolio, ValueSearch, AggreGator, Signal Flag und «Powered by HOLT» sind Markenzeichen oder geschützte Markenzeichen bzw. Dienstleistungsmarken oder geschützte Dienstleistungsmarken der Credit Suisse oder mit ihr verbundener Unternehmen in den USA oder anderen Ländern. HOLT ist eine Beratungsdienstleistung der Credit Suisse bezüglich Unternehmensperformance und -bewertung. Allgemeiner Haftungsausschluss / Wichtige Information Der vorliegende Bericht ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung dieser Informationen geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen würde oder in dem CS Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen müssten. In diesem Bericht bezieht sich CS auf die Schweizer Bank Credit Suisse AG oder ihre Tochter- und verbundenen Unternehmen. Weitere Informationen über die Organisationsstruktur finden sich unter folgender Adresse: http://www.credit-suisse.com/who_we_are/de/ KEINE VERBREITUNG, AUFFORDERUNG ODER BERATUNG Diese Publikation dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch Sie. Sie ist weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertschriften oder anderen Finanzinstrumenten. Alle Informationen, auch Tatsachen, Meinungen oder Zitate, sind unter Umständen gekürzt oder zusammengefasst und beziehen sich auf den Stand am Tag der Erstellung des Dokuments. Bei den in diesem Bericht enthaltenen Informationen handelt es sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um eine regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen wird. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Dieser Bericht bringt lediglich die Einschätzungen und Meinungen der CS zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und bezieht sich nicht auf das Datum, an dem Sie die Informationen erhalten oder darauf zugreifen. In diesem Bericht enthaltene Einschätzungen und Ansichten können sich von den durch andere CS-Departments geäusserten unterscheiden und können sich jederzeit ohne Ankündigung oder die Verpflichtung zur Aktualisierung andern. Die CS ist nicht verpflichtet sicherzustellen, dass solche Aktualisierungen zu Ihrer Kenntnis gelangen. PROGNOSEN & SCHÄTZUNGEN Vergangene Wertentwicklungen sollten weder als Hinweis noch als Garantie für zukünftige Ergebnisse aufgefasst werden, noch besteht eine ausdrückliche oder implizierte Gewährleistung für künftige Wertentwicklungen. Soweit dieser Bericht Aussagen über künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Bewertungen unterliegen den CS-Richtlinien und -Verfahren zur Bewertung. KONFLIKTE: Die CS behält sich das Recht vor, alle in dieser Publikation unter Umständen enthaltenen Fehler zu korrigieren. Die Credit Suisse, ihre verbundenen Unternehmen und/oder deren Mitarbeitende halten möglicherweise Positionen oder Bestände, haben andere materielle Interessen oder tätigen Geschäfte mit hierin erwähnten Wertschriften oder Optionen auf diese Wertschriften oder tätigen andere damit verbundene Anlagen und steigern oder verringern diese Anlagen von Zeit zu Zeit. Die CS bietet den hierin erwähnten Unternehmen oder Emittenten möglicherweise in erheblichem Umfang Beratungs- oder Anlagedienstleistungen in Bezug auf die in dieser Publikation aufgeführten Anlagen oder damit verbundene Anlagen oder hat dies in den vergangenen zwölf Monaten getan. Einige hierin Credit Suisse - Investment Daily aufgeführte Anlagen werden von einem Unternehmen der CS oder einem mit der CS verbundenen Unternehmen angeboten oder die CS ist der einzige Market Maker für diese Anlagen. Die CS ist involviert in zahlreiche Geschäfte, die mit dem genannten Unternehmen in Zusammenhang stehen. Zu diesen Geschäften gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage, Market Making und anderer Eigenhandel. BESTEUERUNG: Diese Publikation enthält keinerlei Anlage-, Rechts-, Bilanz- oder Steuerberatung. Die CS berät nicht hinsichtlich der steuerlichen Konsequenzen von Anlagen und empfiehlt Anlegern, einen unabhängigen Steuerberater zu konsultieren. Die Steuersätze und Bemessungsgrundlagen hängen von persönlichen Umständen ab und können sich jederzeit ändern. QUELLEN: Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus oder basieren auf Quellen, die von CS als zuverlässig erachtet werden; dennoch garantiert die CS weder deren Richtigkeit noch deren Vollständigkeit. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste ab, die aufgrund der Verwendung dieses Berichts entstehen. WEBSITES: Der Bericht kann Internet-Adressen oder die entsprechenden Hyperlinks zu Websites beinhalten. Die CS hat die Inhalte der Websites, auf die Bezug genommen wird, nicht überprüft und übernimmt keine Verantwortung für deren Inhalte, es sei denn, es handelt sich um eigenes Website-Material der CS. Die Adressen und Hyperlinks (einschliesslich Adressen und Hyperlinks zu dem eigenen Website-Material der CS) werden nur als als praktische Hilfe und Information für Sie veröffentlicht, und die Inhalte der Websites, auf die verwiesen wird, sind keinesfalls Bestandteil des vorliegenden Berichts. Der Besuch der Websites oder die Nutzung von Links aus diesem Bericht oder der Website der CS erfolgen auf Ihr eigenes Risiko. Distribution von Research-Berichten Sofern hier nicht anders vermerkt, wurde dieser Bericht von der Schweizer Bank Credit Suisse AG erstellt und publiziert, die der Zulassung und Regulierung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht untersteht. Australien: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Sydney Branch (CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896), ausschliesslich an «Wholesale»-Kunden, definiert nach s761G des Corporations Act 2001, verteilt. CSSB übernimmt keine Gewähr, noch macht sie Zusicherungen zur Wertentwicklung der in diesem Bericht erwähnten Finanzprodukte. Bahrain: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Bahrain Branch, verteilt, die über eine Zulassung der Central Bank of Bahrain (CBB) als Investment Firm Category 2 verfügt und von dieser reguliert wird. Dubai: Diese Informationen werden von der Credit Suisse AG, Dubai Branch, verteilt, die über eine ordnungsgemässe Lizenz der Dubai Financial Services Authority (DFSA) verfügt und unter deren Aufsicht steht. Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen in diesem Zusammenhang richten sich ausschliesslich an Kunden, die nach den Regeln der DFSA als «professioneller Kunde» oder «Marktkontrahent» einzustufen sind und über genügend Kenntnisse und ausreichend Erfahrung in Finanzfragen verfügen, um sich an Finanzmärkten zu engagieren und die regulatorischen Kriterien für eine Kundenbeziehung erfüllen. Frankreich: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (France) verteilt, die von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) als Anlagedienstleister zugelassen ist. Die Credit Suisse (France) wird von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution und der Autorité des Marchés Financiers überwacht und reguliert. Deutschland: Die Credit Suisse (Deutschland) AG, die der Zulassung und Regulierung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) untersteht, vertreibt das von einem ihrer verbundenen Unternehmen erstelltes Research an ihre Kunden. Gibraltar: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Gibraltar) Limited vertrieben. Die Credit Suisse (Gibraltar) Limited ist eine unabhängige Gesellschaft, die zu 100% im Besitz der Credit Suisse ist. Sie untersteht der Regulierung der Gibraltar Financial Services Commission. Guernsey: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Channel Islands) Limited verteilt, einem rechtlich unabhängigen Unternehmen, das in Guernsey unter der Nummer 15197 und unter der Anschrift Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port, Guernsey, eingetragen ist. Die Credit Suisse (Channel Islands) Limited ist zu 100% im Besitz der Credit Suisse AG. Sie wird von der Guernsey Financial Services Commission überwacht. Der jeweils aktuelle testierte Jahresabschluss ist auf Anfrage erhältlich. Hongkong: Der vorliegende Bericht wird in Hongkong von der Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, herausgegeben. Die Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, ist als «Authorized Institution» der Aufsicht der Hong Kong Monetary Authority unterstellt und ist ein eingetragenes Institut nach Massgabe der «Securities and Futures Ordinance» (Chapter 571 der gesetzlichen Vorschriften Hongkongs). 9 16.04.2015 Indien: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse Securities (India) Private Limited («Credit Suisse India», CIN-Nr. U67120MH1996PTC104392), die vom Securities and Exchange Board of India (SEBI) unter den SEBI-Registrierungsnummern INB230970637, INF230970637, INB010970631, INF010970631 und INP000002478 sowie der folgenden Geschäftsadresse: 9th Floor, Ceejay House, Plot F, Shivsagar Estate, Dr. Annie Besant Road, Worli, Mumbai 400 018, Indien, Tel. +91-22 6777 3777, beaufsichtigt wird. Für Details zu den Geschäftsaktivitäten der Credit Suisse India und den vom SEBI gegen sie verhängten Disziplinarmassnahmen verweisen wir auf Section III und Section IV des Disclosure Document unter https://www.credit-suisse.com/media/pb/docs/in/privatebanking/services -/disclosure-portfolio-management.pdf. Italien: Dieser Bericht wird in Italien einerseits von der Credit Suisse (Italy) S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten und registrierten Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca d'Italia und CONSOB untersteht, sowie andererseits von der Credit Suisse AG, einer Schweizerischen Bank mit Lizenz zur Erbringung von Bank- und Finanzdienstleistungen in Italien, verteilt. Japan: Dieser Bericht wird von Credit Suisse Securities (Japan) Limited, Financial Instruments Dealer, Director-General of Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) No.66, Mitglied der Japan Securities Dealers Association, Financial Futures Association of Japan, Japan Investment Advisers Association und Type II Financial Instruments Firms Association, ausschliesslich in Japan verteilt. Credit Suisse Securities (Japan) Limited wird diesen Bericht nicht ausserhalb Japans verteilen oder in Länder ausserhalb Japans weiterleiten. Jersey: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, die von der Jersey Financial Services Commission beaufsichtigt wird. Die Geschäftsadresse der Credit Suisse (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, in Jersey lautet: TradeWind House, 22 Esplanade, St Helier, Jersey JE2 3QA. Luxemburg: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Luxembourg) S.A. verteilt. Diese ist eine luxemburgische Bank, die über eine Zulassung der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) verfügt und von dieser reguliert wird. Katar: Diese Information wird von der Credit Suisse Financial Services (Qatar) L.L.C verteilt, die über eine Bewilligung der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA) verfügt und von dieser reguliert wird (QFC Nr. 00005). Alle Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit diesem Bericht sind nur für Geschäftskunden oder Vertragspartner (gemäss Definition der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA)) zugänglich. Zu dieser Kategorie gehören auch Personen mit einem liquiden Vermögen von über USD 1 Mio., die eine Einstufung als Geschäftskunden wünschen und die über genügend Kenntnisse, Erfahrung und Verständnis des Finanzwesens verfügen, um sich an solchen Produkten und/oder Dienstleistungen zu beteiligen. Singapur: Dieser Bericht wurde zur Verteilung in Singapur ausschliesslich an institutionelle Anleger, zugelassene Anleger und erfahrene Anleger (wie jeweils in den Financial Advisers Regulations definiert) erstellt und herausgegeben und wird von der Credit Suisse AG, Singapore Branch, auch an ausländische Anleger (gemäss Definition in den Financial Advisers Regulations) verteilt. Die Credit Suisse AG, Singapore Branch, ist gemäss den Bestimmungen der Vorschrift 32C der Financial Advisers Regulations berechtigt, Berichte, die durch ihre ausländischen oder verbundenen Unternehmen erstellt wurden, zu verteilen. Für Fragen, die sich aus diesem Bericht ergeben oder die damit in Verbindung stehen, wenden sich Leser aus Singapur bitte an die Credit Suisse AG, Singapore Branch, unter +65-6212-2000. In Bezug auf Finanzberatungsdienstleistungen, die Sie von der Credit Suisse AG, Singapore Branch, erhalten, entbindet Ihr Status als institutioneller Anleger, zugelassener Anleger, erfahrener Anleger oder ausländischer Anleger die Credit Suisse AG, Singapore Branch, von der Verpflichtung bestimmte Anforderungen des Financial Advisers Act, Chapter 110 in Singapur (das «FAA»), der Financial Advisers Regulation sowie der entsprechenden Hinweise und Richtlinien, die hierzu erlassen wurden, zu erfüllen. Spanien: Dieser Bericht wird in Spanien vonder Credit Suisse AG, Sucursal en España, verteilt. Diese ist ein durch die Banco de España autorisiertes Unternehmen (Registernummer 1460). Thailand: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse Securities (Thailand) Limited, die von der Securities and Exchange Commission, Thailand, beaufsichtigt wird und unter der Adresse 990 Abdulrahim Place Building, 27/F, Rama IV Road, Silom, Bangrak, Bangkok, Tel. 0-2614-6000, eingetragen ist. Vereinigtes Königreich: Dieser Bericht wurde von der Credit Suisse (UK) Limited und der Credit Suisse Securities (Europe) Limited herausgegeben. Die Credit Suisse Securities (Europe) Limited und die Credit Suisse (UK) Limi- Credit Suisse - Investment Daily ted verfügen beide über eine Zulassung der Prudential Regulation Authority und stehen unter der Aufsicht der Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Sie sind der Credit Suisse zugehörige, aber rechtlich unabhängige Gesellschaften. Der Schutz privater Kunden durch die Financial Conduct Authority und/oder Prudential Regulation Authority gilt nicht für Investments oder Dienstleistungen, die durch eine Person ausserhalb des Vereinigten Königreichs angeboten werden. Das Financial Services Compensation Scheme gilt nicht, wenn der Emittent seine Verpflichtungen nicht erfüllt. USA: WEDER DER VORLIEGENDE BERICHT NOCH KOPIEN DAVON DÜRFEN IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VERSANDT, DORTHIN MITGENOMMEN ODER AN US-PERSONEN ABGEGEBEN WERDEN. Das vorliegende Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung der Credit Suisse weder ganz noch auszugsweise vervielfältigt werden. Copyright © 2015 Credit Suisse Group AG und oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. 15C027A_R 10 16.04.2015 Impressum Die vorliegende deutsche Übersetzung des Investment Daily wurde zum Nutzen unserer Leser erstellt. Die Richtigkeit der Übersetzung wird weder garantiert noch impliziert. Offizieller Text ist das englische Original. Credit Suisse - Investment Daily E-Mail [email protected] Internet https://investment.credit-suisse.com Herausgeber Michael Strobaek Global Chief Investment Officer +41 44 333 19 17 [email protected] Intranet (nur für Angestellte) https://isr.csintra.net Abonnemente (Kunden) Informationen über andere Anlagestrategie- und Research-Publikationen Bitte kontaktieren Sie Ihren Kundenberater, um diese Publikation zu abonnieren Credit Suisse AG Investment Publishing Uetlibergstrasse 231, P.O. 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