Kappale 10: Makrotalouden tasapaino lyhyellä ajalla
Transcription
Kappale 10: Makrotalouden tasapaino lyhyellä ajalla
Kappale 10: Makrotalouden tasapaino lyhyellä ajalla KT34 Makroteoria I Juha Tervala Suhdannevaihtelut • Suhdannevaihtelulla tarkoitetaan kokonaistaloudellisen aktiviteetin, BKT:n, vaihtelua trendinsä ympärillä • Nousu- ja laskusuhdanne vuorottelevat – Yksi suhdannesykli kestää suhdannehuipulta (peak) seuraavalle – Laskusuhdanne kestää huipulta pohjalle (trough), noususuhdanne pohjalta huipulle • Suhdannevaihtelussa on pysyvyyttä: positiiviset poikkeamat trendistä kestävät tavallisesti useita vuosia, negatiiviset vuosineljänneksiä • Suhdannesyklin pituus vaihtelee • Suhdannevaihtelut ovat normaaleja markkinatalouksissa • Suomessa ja USA:ssa BKT on kasvanut keskimäärin noin 2–3 prosenttia vuodessa pitkällä aikavälillä, mutta lyhyellä aikavälillä suuria vaihteluita Figure 10.1 (a) Suhdannevaihtelut (+) Syklinen poikkeama Pitkän ajan trendi Reaalinen GDP BKT (-) syklinen poikkeama 0 Aika Figure 10.2 Makrotalouden tasapaino Tulot vaikuttavat rahan kysyntään Hyödykemarkkinnat Rahoitusmarkkinat Korot vaikuttavat kokonaiskysyntään Reaalinen valuuttakurssi vaikuttaa kokonaiskysyntään Valuuttamarkkinat Korot vaikuttavat valuuttakurssiin Makrotalousteoria • Makrotaloustieteen syntynä pidetään JM Keynesin ”Yleistä teoriaa” vuodelta 1936 – Teorian mukaan laman syynä oli kokonaiskysynnän lasku – Taantumien ja lamojen syy on riittämätön kokonaiskysyntä • Kirjassa yhdistetään kahdet oleelliset markkinat – hyödykemarkkinat, Y = C(Y-T) + I(r) + G – rahamarkkinat, M/P = L(r,y) • Markkinat ovat yhteydessä toisiinsa tuotannon (Y) ja koron (r) kautta • Mallin mukaan tuotannon taso määrää työllisyyden Makrotalousteoria • John Hicks tiivisti Keynesin kirjan mallin yksinkertaiseen ”IS-LM-malliin” – hyödykemarkkinat: IS-käyrä – rahamarkkinat: LL-käyrä (tämä muuttui myöhemmin LM-käyräksi) • IS-LM-malli on taloustieteen klassikko • IS-LM-mallissa rahapolitiikkaa ohjataan rahamäärällä • Nykyisin rahapolitiikan ohjauskeino on kuitenkin ohjauskorko • Siksi LM-käyrä on korvattu Taylorin säännöllä (TR=Taylor rule) • Tässä luvussa esitetään IS-TR-malli • IS-TR-malli on suhdanneteorian kannalta oleellinen, siksi sen oppiminen on HYVIN tärkeää Kokonaiskysyntä • Kokonaiskysyntä: Y = C+I+G+PCA • Yksityinen kulutus riippuu varallisuudesta ja käytettävissä olevista tuloista 𝐶 = 𝐶(𝜔 , 𝑌 𝑑 ) + + • Investoinnit riippuvat reaalikorosta (r) ja Tobinin q:ta tai ”fiiliksestä” (animal spirits) 𝐼 = 𝐼(𝑞 , 𝑟 ) • G on eksogeeninen + − Nettovienti: tuonti • Nettovienti PCA=X-Z • Tuonti (Z) riippuu kotimaisesta kulutuksesta (A) tai tuotannosta (Y) ja reaalisesta valuuttakurssista (σ) – Korkea A tai Y→ paljon kysyntää tuonnille – Vahva valuutta (korkea σ), ulkomaiset hyödykkeet halpoja suhteessa kotimaisiin → paljon tuontia • Eli: 𝑍 = 𝑍(𝐴 , 𝜎) + + Nettovienti • 𝑋 = 𝑋(𝐴∗ , 𝜎) + − • Vienti (X) riippuu ulkomaisesta kysynnästä (A*) tai tuotannosta (Y*) ja reaalisesta valuuttakurssista – Korkea A* tai Y*→ paljon kysyntää kotimaan viennille – Vahva valuutta (korkea σ), kotimaiset hyödykkeet ovat kalliita suhteessa ulkomaisiin → vähän vientiä • Nettovienti on siis𝑃𝐶𝐴 = 𝑋 𝐴∗ , 𝜎 − 𝑍(𝐴 , 𝜎) + • 𝑃𝐶𝐴 = 𝑃𝐶𝐴(𝐴∗ 𝐴 , 𝜎) + − − − + + Reaalinen efektiivinen valuuttakurssi osassa euromaita, lähde: Eurostat (2012) Bruttoviennin reaaliarvo osassa euromaita (indeksi 2000=100) Lähde: Levy (2012) 11 Nettovienti • 𝑃𝐶𝐴 = 𝑃𝐶𝐴(𝐴 , 𝐴∗ , 𝜎) , 𝑃𝐶𝐴 = 𝑃𝐶𝐴(𝑌 , 𝑌 ∗ , 𝜎) − + − − + − • Korkea kotimainen kysyntä/tuotanto lisää tuontia ja siten vähentää nettovientiä • Korkea ulkomainen kysyntä/tuotanto lisää vientiä ja siten lisää nettovientiä • Valuutan vahvistuminen nostaa kotimaisten hyödykkeiden hintaa ja siten vähentää vientiä ja lisää tuontia → nettovienti laskee • Palvelut eivät eroa tavarakaupasta: reaalisella valuuttakurssilla on vaikutus palveluiden kauppaa ihan samalla tavalla kuin tavarakauppaa – Reaalisella valuuttakurssilla on jopa voimakkaampi vaikutus palveluiden vientiin (Eichengreen & Gupta 2012) Reaalisen valuutankurssin ja kauppataseen yhteys euroalueella 2000-08 Vaaka-akseli: reaalisen valuuttakurssin kulumalatiivinen muutos Pystyakseli: kauppataseen kumulatiivinen ylijäämä Lähde: Franco (2010) 13 Halutut menot: 𝐷𝐷 = 𝐶 𝜔 , 𝑌 − 𝑇 + 𝐼 𝑞 , 𝑟 + 𝐺 + 𝑃𝐶𝐴(𝑌 , 𝑌 ∗ , 𝜎) + + + − − + − + DD kasvaa tulojen myötä, mutta vähemmän kuin Y kasvaa, koska osa tuloista säästetään ja osa menosta menee tuontiin Figure 10.3 Tasapaino: tuotanto, Y = DD, halutut menot Haluttu kysyntä B C 45° DD Y equilibrium in the goods market i.e. Y =0 DD DD Y A excess supply of goods Y 0 Y Y´ Tuotanto Figure 10.4 (b) Keynesiläinen kerroin: oletetaan, että G kasvaa DD´ C ,Y T I q , r G G PCA Y ,Y * , 45° G´ Haluttu kysyntä DD´(Y) DD(Y) DD G A Y Output G:n kasvu siirtää DD:tä ylöspäin G:n muutoksen verran Tuotanto Figure 10.4 Kerroin ja kokonaisvaikutus Haluttu kysyntä 45° E B´ A´´ B Y A´ G A Y Y Y* Output DD´(Y) DD(Y) Julkisten menojen lisäämisen kerroin Y G Tuotanto IS-käyrä • IS-käyrä: Nimelliskoron i ja tuotannon Y yhdistelmät, joilla hyödykemarkkinat ovat tasapainossa • eli tuotanto = halutut menot • Keyneisläinen oletus: hinnat ovat jäykkiä lyhyellä ajalla, eli inflaatio on nolla – Reaalikorko = nimelliskorko • IS-käyrän yhtälö 𝑌 = 𝐶 𝜔 , 𝑌 − 𝑇 + 𝐼 𝑞 , 𝑟 + 𝐺 + 𝑃𝐶𝐴(𝑌 , 𝑌 ∗ , 𝜎) + + + − − + − Figure 10.5 IS-käyrän johtaminen Ajatellaan, että korko laskee: i → i´. Alkuperäisellä korolla vallitsee tuotannon taso Y ja tasapaino on A. Koron lasku lisää investointeja ja DD nousee. Tällöin tuotanto nousee (Y´) ja uusi tasapaino on piste B. IS:n kulmakerroin on negatiivinen: i↓ → DD↑, tasapaino vaatii, että Y↑ Figure 10.6 IS-käyrässä on kaksi endogeenista muuttujaa (i,Y). Eksogeenisten muuttujien muutokset siirtävät ISkäyrää. Oletetaan, että julkiset menot kasvavat. Tällöin DD↑ Eli tuotanto kasvaa, annetulla korolla, eli IS-käyrä siirtyy oikealle IS-TR-malli • IS-käyrä siis kuvaa hyödykemarkkinoita • Rahoitusmarkkinoita kuvaa mallissa Taylorin sääntö (TR = Taylor rule) • Taylorin sääntö: 𝑖𝑡 = 𝑖𝑡 + 𝑎 𝜋𝑡 − 𝜋 + 𝑏 𝑌𝑡 −𝑌𝑡 𝑌𝑡 • Oletuksia: hinnat ovat jäykkiä, joten inflaatio on nolla ja inflaatiotavoite on nolla – Väljä tulkinta: inflaatio koko ajan vastaa inflaatiotavoitetta (ja on siten vakio) IS-TR-malli • Tuotantokuilu on nyt Y:n ja sen potentiaalisen tason ero (ei %) • TR: 𝑖𝑡 = 𝑖𝑡 + 𝑏 𝑌𝑡 − 𝑌𝑡 • 𝑖𝑡 on nyt koron luonnollinen taso – Tarkasti ottaen: reaalikoron luonnollinen taso – Väljän tulkinnan mukaan inflaatio koko ajan vastaa inflaatiotavoitetta. Tällöin luonnollinen korko on inflaatiotavoitteen ja reaalikoron summa Figure 10.8 TR-käyrä Korko on luonnollisella tasolla kun 𝑌 = 𝑌 b>0, eli jos 𝑌 > 𝑌 𝑌 < 𝑌 niin KP nostaa (laskee) koron luonnollista taso korkeammalle (matalammalle) TR-käyrä ja rahamarkkinoiden tasapaino Figure 10.9 Kun Y kasvaa, TR-käyrän mukaan KP nostaa korkoa. Y:n kasvu lisää rahan kysyntää; rahan tarjontaa pitää kasvattaa, jotta tavoitekorko saavutetaan → rahamarkkinoiden TP:ssä KP tarjoaa enemmän rahaa korkeammalla korolla. Figure 10.10 (a) TR-käyrän kulmakerroin: TR0 TR0: KP pitää koron vakiona (oletus) Korkeampi tuotanto Y‘ lisää rahan kysyntää k(i)Y‘ k(i)Y Korko TR0 tarkoittaa täysin joustavaa rahan tarjonta käyrää MS0,eli b=0. i A Y D Y TR0 Output G A M/P M S0 Y‘ > Y Rahamäärä Figure 10.10 (b) TR-käyrän kulmakerroin: TR1 Korkeampi tuotanto Y‘ lisää rahan kysyntää TR1: KP vastaa tuotannon kasvuun nostamalla korkoa k(i)Y‘ Korko TR1 tarkoittaa rahan tarjonnalle positiivista kulmakerrointa MS1. k(i)Y MS1 TR1 i‘1 i‘1 C i i A E A Y‘ > Y Y Y Output M/P Rahamäärä Figure 10.10 (c) TR-käyrän kulmakerroin: TR2 TR2: KP reagoi tuotannon kasvamiseen nostamalla korkoa voimakkaasti TR2 i‘2 k(i)Y‘ i‘2 k(i)Y F Korko B MS2 TR2 tarkoittaa täysin joustamatonta rahan tarjontaa: (rahamäärätavoite) MS2. i A Y A Y Tuotanto M/P Y‘ > Y Rahamäärä Figure 10.10 TR-käyrän kulmakerroin TR2: rahamäärätavoite TR1: normaalitapaus TR0: KP pitää vakioista korkoa Muutokset TR-käyrässä • 𝑖𝑡 = 𝑖𝑡 + 𝑏 𝑌𝑡 − 𝑌𝑡 • TR-käyrä edustaa keskuspankin käyttäytymistä: käyrä liikkuu, vain jos politiikkaa muutetaan • b vaikuttaa TR-käyrän kulmakertoimeen • 𝑖𝑡 on keskuspankin arvio lyhyen ajan luonnollisesta korosta tai tavoitekorosta, jota se voi muuttaa • Jos 𝒊𝒕 ei muutu, liikutaan pitkin TR-käyrää • Muutokset 𝒊𝒕 :ssä siirtävät TR-käyrää Figure 10.11 (a) TR-käyrän siirtyminen KP nostaa 𝑖 :tä: TR-käyrä nousee TR‘‘ TR Korko TR‘ KP laskee 𝑖 :tä: TR-käyrä siirtyy alaspäin Y Tuotanto Makrotaloudellinen tasapaino • Lyhyen aikavälin tasapaino on koron ja tuotannon yhdistelmät, jotka samanaikaisesti täyttävät sekä hyödyke että rahamarkkinoiden tasapainoehdot: • 𝑖𝑡 = 𝑖𝑡 + 𝑏 𝑌𝑡 − 𝑌𝑡 • 𝑌 = 𝐶 𝜔,𝑌 − 𝑇 + + + 𝐼 𝑞,𝑟 +𝐺+ + − 𝑃𝐶𝐴(𝑌 , 𝑌 ∗ , 𝜎) − + − IS-TR-mallin käyttäminen • IS-TR-mallia voidaan käyttää analysoimaan eksogeenisten muuttujien muutosten (shokkien) makrotaloudellisia vaikutuksia – Muutokset voivat tulla koti- ja ulkomaasta • Hyödykemarkkinoiden shokit siirtävät IS-käyrää • Rahapolitiikkashokit siirtävät TR-käyrää • Varallisuuden nousu, verojen lasku, parempi fiilis, ulkomaisen kysynnän lisääntyminen ja reaalisen valuuttakurssin devalvoituminen siirtävät ISkäyrää oikealle 𝑌 = 𝐶 𝜔 , 𝑌 − 𝑇 + 𝐼 𝑞 , 𝑟 + 𝐺 + 𝑃𝐶𝐴(𝑌 , 𝑌 ∗ , 𝜎) + + + − − + − Figure 10.13 Makrotaloudelliset shokit: reaalitalouden, eli ISkäyrän, shokit TR B Korko i‘ A i C i‘‘ Y‘‘ Y‘ Y‘ Kysynnän eksogeeninen kasvu: IS-käyrä siirtyy oikealle. KP reagoi siihen nostamalla korkoa, eli liikutaan pitkän TRkäyrää. Tuotanto ↑, korko ↑ Kysynnän eksogeeninen lasku: IS-käyrä siirtyy IS‘ vasemmalle. KP reagoi laskemalla IS korkoa, kuten Taylorin IS‘‘ sääntö edellyttää. Y Y↓, i↓ Figure 10.13 (d) Rahapolitiikkashokit: TR-käyrän muutokset TR‘‘ Korko i‘‘ E A i Y‘‘ Y Supistava rahapolitiikkaTR shokki: KP nostaa tavoitekorkoa: TR-käyrä siirtyy ylöspäin. Luonnollinen koron nouseminen vähentää kysyntää, mutta liikutaan pitkän IS-käyrää: IS lopputulos: Y↓, i↑ Y Figure 10.13 (d) Korko Rahapolitiikkashokit: TR-käyrän muutokset i i‘ Ekspansiivinen TR rahapolitiikkashokki: KP TR‘ laskee tavoitekorkoa: TR-käyrä siirtyy alaspäin. Lopputulos: : Y ↑, i ↓. A Ohjauskoron lasku laskee markkinakorkoja, niiden D lasku lisää kysyntää (ml. investoinnit), kysynnän IS muutoksilla on kerroinvaikutus ja tuotanto kasvaa. Y Y‘ Y TR-käyrä • KP reagoi tuotantokuiluun endogeenisesti: negatiivinen (positiivinen) tuotantokuilu → korko ↓ (↑) • Rahapolitiikkashokit siirtävät TR-käyrää – Ekspansiivinen (supistava) rahapolitiikkashokki (muutos koron luonnollisessa tasossa) siirtää TR-käytää oikealle/alas (vasemmalle/ylös) • Keskuspankit eivät toimi tyhjiössä – – – – KP voi reagoida talousuutisiin KP voi reagoida kysyntäshokkiin KP:tä voidaan painostaa (poliittinen paine) KP voi ennustaa inflaation kiihtymistä • Nämä ovat eksogeenisia muutoksia rahapolitiikassa, jotka siirtävät TR-käyrää! IS-TR-malli ja euroalueen talouskriisi • Euroalueen tuotantokuilu ei ollut negatiivinen 2000-luvun alussa • 2000-luvun alussa EKP harjoitti löysempää rahapolitiikkaa kuin Taylorin sääntö edellytti – Ekspansiivinen rahapolitiikkashokki • Finanssipolitiikka oli 2000-luvulla löysää monissa euromaissa – Ekspansiivinen finanssipoliittinen shokki Figure 10.13 (d) Korko EKP:n ekspansiivinen rahapolitiikka i i‘ EKP:n rahapolitiikka oli 2000-luvun alussa ja TR puolivälissä liian löysää, jos sitä verrataan TR‘ Taylorin sääntöön → TR-käyrä siirtyi A alaspäin. Lopputulos: Y ↑, i ↓. D Rahapolitiikka ei vakauttanut taloutta, IS vaan ylikuumensi taloutta Y‘ 𝑌 Y Julkisten menojen (reaalisesti mitattuna) muutos, 1999-2008, % Ekspansiivinen finanssipolitiikka ja iloinen nousukausi 2000-luvun alussa TR B Korko i‘ A i 𝑌 Y‘ Ekspansiivinen finanssipolitiikka ja iloinen nousukausi → IS-käyrä siirtyi oikealle → Y↑, i ↑ Finanssipolitiikka ei vakauttanut taloutta, IS‘ vaan ylikuumensi taloutta, erityisesti IS osassa euromaita Y Euroalueen talouskriisi TR A Korko i B i‘‘ IS Y‘‘ 𝑌 Y‘ IS‘‘ Y 2000-luvun loppupuoli: 1) Kotitalouksien ja valtion intertemporaalinen budjettisuora: velkaantuminen eilen vähentää kulutusta tänään 2) Asuntokuplan puhkeaminen laskee koettua varallisuutta 3) Pankkikriisi vaikeuttaa investointeja 4) Negatiivinen fiilis laskee investointeja ja kulutusta 5) Veroja korotetaan = IS-käyrä siirtyy oikealle voimakkaasti