¿Cómo se constituyeron las Reservas de Oro monetario del Banco

Cómo se
constituyeron las
reservas de oro
monetario del BCV
Jesús Arvelo
Gerencia de Administración de Reservas Internacionales
Marzo 2010
Índice
I.
Introducción
II.
Conformación de las Reservas Áureas: 1940-1958
II.1 II Guerra Mundial
II.2 Postguerra
III.
Cambios en la composición de las RI: 1959-1983
IV. Rentabilización de las Reservas Áureas:1984-hasta el
presente
V.
Consideraciones Finales
2
I. Introducció
Introducción
El oro ha estado vinculado al Banco Central
de Venezuela desde su misma creación.
En 1939 predominaba el patrón oro que
hacia del metal el eje del sistema monetario
mundial, por cuanto era el respaldo de las
emisiones de las monedas de curso legal en
los estados.
De allí que se le conozca también como el
“metal monetario”.
Dibujo de la Primera Sede del BCV, ubicada
en la esquina de Veroes a Jesuitas.
3
I. Introducció
Introducción
Las reservas áureas se constituyeron
inicialmente según los artículos 86 y 87 de la Ley
de Creación del BCV.
Se estableció que el Instituto tomara a su cargo
las emisiones de billetes, hasta entonces
realizadas por los bancos privados, y estos debían
entregar el oro que las respaldaba, lo cual originó
diversos litigios.
Convicción de la Primera Directiva del BCV y del
Ministerio de Hacienda de que el oro representaba
el medio para preservar el valor de los activos de
la nación ante la devaluación de las monedas de
los países que entraron en conflagración durante
la Segunda Guerra Mundial.
Billetes emitidos por los Bancos
Comerciales.
4
II.1 II Guerra Mundial
En 1940, las RI totalizaban $ 31 millones, de
los cuales $29 millones estaban conformados
por oro mayormente amonedado, producto de
las transferencias de la banca privada.
Al final de la II Guerra Mundial las RI se
habían
sextuplicado
(180
toneladas
aproximadamente), y eran mayormente oro
monetario, pero en forma de barras del Banco
de la Reserva Federal de NY (Fed Melts),
producto de los pagos de exportaciones
petroleras hacia EEUU.
1942. Edificio del BCV. Vista de la Fachada Principal.
5
II.2 La Postguerra
En esta etapa se agilizó el traslado del
oro en custodia en el FRBNY hacia las
bóvedas del BCV.
En el periodo 1957-1958 las tenencias
alcanzaron su mayor nivel histórico,
alrededor de 630 toneladas.
750
600
Toneladas
En este lapso la posición de oro
monetario se siguió fortaleciendo
significativamente, ante la conversión en
metal de los ingresos que no se
requirieran para financiar importaciones.
Tenencias de oro monetario
del BCV (1946(1946-1958)
450
300
150
0
1946 1947 1948 1949 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958
Fuente: BCV
Años
6
II.2 La Postguerra
El Informe Económico de 1948 destaca por primera vez una compra de oro de 200
Kilogramos a los productores venezolanos, por instrucciones del Ministerio de
Fomento.
En abril de 1949 el Ministerio de Fomento canceló el mandato al BCV para que
comprara oro de las minas nacionales que le fuera ofrecido en venta.
Posteriormente, (1951) se hicieron compras de oro al Gobierno Nacional de barras
y oro amonedado, pero el Ejecutivo se reservó el derecho de readquirir dicho oro.
En 1953 se compró oro en barras a la Compañía Minas de El Callao C.A. y
pasaron a formar parte de la existencia de oro en nuestras bóvedas.
En 1956 el BCV vendió al Gobierno Nacional Bs. 100 millones en oro en barras y
amonedado que se le habían comprado previamente.
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II.2 La Postguerra
En 1948 Venezuela ocupaba la octava plaza
entre los países con mayores reservas áureas,
el primer lugar entre las naciones
latinoamericanas y el tercero del continente.
Participació
Participación del Oro dentro
de las RI (1940(1940-1958)
100
90
80
60
50
40
30
20
10
La proporción de oro en la RI en esta etapa, en
promedio, fue del 80%, correspondiendo el resto
a depósitos a la vista en bancos del exterior.
58
57
19
56
19
55
19
54
19
53
19
52
19
51
19
50
19
49
19
48
19
47
19
46
19
45
19
44
19
43
19
42
19
41
19
19
40
0
19
En 1957 el BCV compró al FMI dos grandes
lotes de oro fino en barras y vendió una partida
al Gobierno Nacional.
70
%
El precio oficial del oro se mantenía en $ 35 la
onza troy y así fueron valoradas las operaciones
de estos años.
Años
Fuente: BCV
8
III. Cambios en la composició
composición de las RI: 19591959-1983
La inestabilidad institucional predominante,
que condujo al desequilibrio en el mercado
cambiario, ocasionó la liquidación de oro
monetario por divisas para atender la demanda
de moneda extranjera.
Algunas operaciones de liquidación de oro se
hicieron con el FMI para obtener divisas, y para
incrementar la cuota de Venezuela en ese
organismo.
De esta manera, ya en 1961 las reservas
áureas cayeron en alrededor de 290 toneladas,
hasta aproximadamente 340 toneladas, pese a
lo cual Venezuela se mantuvo en el puesto N°
8 como tenedor de oro a nivel mundial.
9
III. Cambios en la composició
composición de las RI: 19591959-1983
La imposición de una medida de control de cambios en 1961 condujo a estabilizar
el mercado cambiario sin afectar nuevamente las reservas de oro.
Las RI cambian de composición con la incorporación de rubros como Convenio con
el Tesoro de los EEUU y compra de bonos al BIRF y BID, aumentando el aporte a la
Cooperación Financiera Internacional.
Las reservas áureas se incrementaron levemente hasta 357 toneladas mientras que
el volumen de divisas en las Reservas Totales aumentó en mayor proporción.
Con la enmienda al Convenio Constitutivo del FMI (1969) se establecieron los DEG
y se incrementó la participación de Venezuela, con 25% de la cuota en divisas y el
resto con un pagaré en moneda nacional.
La participación del oro tiende posteriormente (1970) a reducirse hasta un 38%.
10
III. Cambios en la composició
composición de las RI: 19591959-1983
En 1971 se acentuó la crisis del Sistema Monetario Internacional con los enormes
déficits de Balanza de Pagos de EEUU y el resurgimiento de la inflación mundial.
Se produjo una suspensión de la compra de dólares por parte de los principales
bancos centrales europeos y el precio del oro en el mercado de Londres se ubicó por
encima del precio oficial.
Surgió, después del cierre de los mercados cambiarios, el sistema de flotación de
monedas ante el deterioro del dólar estadounidense.
El agravamiento de la crisis condujo el 15/08/71 a la suspensión de la
convertibilidad del dólar en oro o en otros activos de reserva, es decir, el colapso del
patrón oro-cambio.
Se inició el debate para la reconstrucción del SMI sobre nuevas bases ante
temores de controles cambiarios y barreras comerciales.
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III. Cambios en la composició
composición de las RI: 19591959-1983
En septiembre de 1982, se ajustó la valoración
oficial del oro de US$ 42,22 por onza troy que se
había establecido en 1973, hasta US$ 300 por
onza troy.
700
600
500
400
300
200
100
1982
1981
1980
1979
1978
1977
1976
1975
1974
1973
1972
1971
1970
1969
1968
1967
1966
1965
1964
1963
1962
1961
0
1960
En el ámbito doméstico, la modificación de la
Ley del BCV a finales de 1974 cambió las
normas para la convertibilidad de la moneda
nacional, como un reflejo de la ruptura del
estándar monetario internacional.
Precio de la onza troy de oro en US$
19601960-1982
P recio de la Onza troy de oro (US$)
Discusiones sobre el papel del oro en la nueva
arquitectura financiera internacional, fueron
acompañados por alzas en el precio del oro en
los mercados, que le abonaron en favor de su
papel en la restauración del orden monetario.
Cierre del Año
Fuente: Bloomberg
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IV. Rentabilizació
Rentabilización de las Reservas Áureas: 1984
hasta el presente
La Reforma Parcial a la Ley del BCV de septiembre de
1983, estableció con mayor énfasis la regulación de las
operaciones con oro amonedado y en barras, lo cual fue
un reconocimiento a la importancia que tiene el metal
para las RI.
Con la creación en 1986 de la Unidad de Análisis y
Comercialización del Oro se definió también lo referente
a un manejo proactivo del oro monetario en el mercado
internacional.
Una porción importante de las tenencias que se
hallaba esterilizada en nuestras bóvedas fue trasladada
al Banco de Inglaterra para su inversión en el exterior.
13
IV. Rentabilizació
Rentabilización de las Reservas Áureas: 1984
hasta el presente
Se dotó a esta porción de las Reservas en Oro de las condiciones de liquidez y
negociabilidad, mediante la adecuación al estándar “good delivery”.
Las tenencias han sido invertidas en operaciones financieras como swaps y
depósitos en oro, cónsonos con una banca central moderna, con el objeto de
obtener ingresos de manera similar a las inversiones en divisas.
Con ello también se produjo una redistribución geográfica de las tenencias de oro
monetario y se confiere al metal su carácter diversificador dentro de las RI.
14
IV. Rentabilizació
Rentabilización de las Reservas Áureas: 1984
hasta el presente
Este desempeño también condujo a una
reducción de los costos de oportunidad de las
RI, en tanto que la Mesa de Oro operó con los
lineamientos tradicionales de manejo de
reservas: seguridad, liquidez y rentabilidad, así
como con las directrices emanadas del
Directorio.
Se
establecieron
operaciones
con
instituciones financieras de primera categoría,
como lo consagra la Ley del BCV, y se estrechó
la relación con la comunidad que se dedica a
las transacciones con el metal dorado.
Distribució
Distribución geográ
geográfica de las
Tenencias de oro monetario
28,5%
85,3%
43,3%
13,4%
14,7%
Al 31-12-1986
14,7%
AL 31-12-1992
Banco de la Reserva Federal de Nueva York
BCV (Bóvedas)
Banco de Inglaterra
Banco Internacional de Pagos
Fuente: BCV
15
IV. Rentabilizació
Rentabilización de las Reservas Áureas: 1984
hasta el presente
El acervo de oro monetario se ha mantenido estable, y la porción que se
encuentra en el exterior continúa generando ingresos por inversiones.
Cabe destacar, que el oro comprado en el mercado nacional, una vez adecuado
en el exterior, ha sido utilizado en operaciones de inversión y luego vendido en el
mercado internacional, y los ingresos correspondientes han sido incorporados a las
reservas internacionales en divisas.
Durante el año 2008 el Directorio decidió acumular el oro no monetario refinado
en el exterior para su uso estratégico. A comienzos de 2009 y de 2010 se aprobó la
monetización de oro no monetario, con lo cual se afirma el vínculo entre la
producción doméstica del metal y su uso para fortalecer las RI.
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V. Consideraciones Finales
Inventario de Oro Monetario
Tipo
Amonedado
Barras Bóvedas BCV
Bóvedas BI y otros
Calidad
Eagles, Liberty e Indian Head 1/
Fed Melted Bars 2/
Good Delivery 3/
Fuente: BCV
1/ Estas monedas poseen una prima numismática en su valoración dependiendo de sus
características (escasez, estado de conservación y diseño, entre otros).
2/ Son barras con una ley que supera las 995 partes por mil, lo cual es equivalente a la condición
internacional conocida con el nombre de Good Delivery del mercado físico de Londres, pero carecen
del sello de la refinadora que certifica tal condición.
3/ Se refiere al conjunto de estándares que deben poseer las barras de oro para poder ser transadas
en los mercados internacionales. Estas reglas fueron establecidas por el London Bullion Market
Association (LBMA), principal mercado mundial y plaza de referencia.
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V. Consideraciones Finales
Reservas Internacionales en oro (en toneladas)
Países
Estados Unidos
Alemania
Francia
Italia
China
Suiza
Japón
Holanda
Rusia
India
Portugal
Venezuela
Inglaterra
Líbano
Austria
España
Bélgica
Resto del mundo
Total
1980
2005
2008
2009
1985
1990 2000
8.221 8.170 8.147 8.137 8.135 8.134 8.134
2.961 2.961 2.961 3.469 3.428 3.413 3.408
2.546 2.546 2.546 3.025 2.826 2.492 2.435
2.074 2.074 2.074 2.452 2.452 2.452 2.452
600
398
395
600 1.054
395
395
2.590 2.590 2.590 2.419 1.290 1.040 1.040
754
764
765
765
765
754
754
1.364 1.367 1.367
912
695
612
613
387
384
520
608
358
267
358
358
558
292
333
689
607
417
383
383
629
492
357
356
356
357
361
356
356
586
488
311
310
310
592
589
287
287
287
287
287
287
287
657
378
302
280
280
657
634
454
523
458
282
282
456
486
1.063 1.063
258
228
228
228
940
10.570 10.499 10.637 7.849 7.447 7.179 6.922
35.837 35.688 35.588 33.061 30.743 29.692 30.117
Fuente: FMI y World Gold Council.
1/ Cifras hasta 28/02/2010
2010
8.134
3.408
2.435
2.452
1.054
1.040
765
613
608
558
383
364
310
287
280
282
228
6.923
30.121
1/
18
V. Consideraciones Finales
Valoración
USA $35 dólares por onza troy desde 1940 como
era el precio oficial.
Modificado en 1982, al pasar de US$ 42,22 hasta
US$ 300 la onza troy, como lo tenían valorado la
mayor parte de los Bancos Centrales.
En octubre de 1999 con la modificación de las
políticas contables, se valora a mercado,
ajustable mensualmente tomando el promedio del
Fixing diario A.M. de los últimos dos meses.
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V. Consideraciones Finales
El oro monetario es la segunda
divisa dentro de las Reservas
Internacionales del país.
El oro se ha consolidado como el
ancla monetaria en períodos de
crisis financieras, lo cual ha sido
recogido en diversos análisis de
riesgo de manejo de carteras de los
BC’s.
1.400
1,6
US$ / Euro
Gold Fixing AM
1,4
1,3
1.200
1.000
1,2
1,1
800
1,0
0,9
0,8
600
400
0,7
0,6
200
Fuente: Bloomberg
20
US$ / OzT.
US$ / Barril
1,5
31
/
3 1 0 1 /1
/ 9
3 1 0 1 /1 8 4
/ 9
3 0 0 1 /1 8 5
/0 9 8
2 9 1 /1 6
/ 9
3 1 0 1 /1 8 7
/
31 01 / 988
/ 19
3 1 0 1 /1 8 9
/0 9 9
3 1 1 /1 0
/ 9
2 9 0 1 /1 9 1
/ 9
3 1 0 1 /1 9 2
/0 9 9
3 1 1 /1 3
/ 9
3 1 0 1 /1 9 4
/0 9 9
31 1 / 5
/ 19
3 0 0 1 /1 9 6
/0 9 9
2 9 1 /1 7
/ 9
3 1 0 1 /1 9 8
/ 9
3 1 0 1 /2 9 9
/ 0
3 1 0 1 /2 0 0
/ 0
31 01 / 01
/ 20
3 0 0 1 /2 0 2
/0 0 0
3 1 1 /2 3
/ 0
3 1 0 1 /2 0 4
/0 0 0
31 1 / 5
/ 20
3 1 0 1 /2 0 6
/0 0 0
3 0 1 /2 7
/ 0
2 9 0 1 /2 0 8
/0 0 0
1/ 9
20
10
El metal monetario es un excelente
diversificador dentro del portafolio
de inversiones internacionales del
BCV.
Precio Mensual del Oro vs. US$/Euro
US$/Euro
Enero 1984 – Febrero 2010