Monatsbericht 12/2006

ABS-Invest
Dezember 2006
Globaler, währungsgesicherter Rentenfonds mit Asset Backed Securities
Fondsprofil
Anlageuniversum:
Ausschließlich geratete und überwiegend variabel verzinsliche
Asset Backed Securities in G7-Währungen; Währungsrisko weitgehend abgesichert.
ZAIS Group, Redbank, New Jersey, USA
Durchschnittliches Rating zwischen Baa1 und Baa3.
Rating bei Erwerb: 0-20% von Ba3 bis Baa3 / 80-100% Baa3 und besser.
Erwirtschaftung laufender, überdurchschnittlicher Erträge auf zinsvariabler Basis
im Rahmen von Investment-Grade-Risiko; Übertreffen des Vergleichsindex.
rollierender 6 Monats Euribor + 50 Basispunkte
Fondsmanager:
Bonitätslimite:
Anlageziel:
Vergleichsindex:
Indexierte Wertentwicklung
Seit Auflegung
Letzte 12 Monate
105,0
126
124
104,5
ABS-Invest
122
103,0
116
114
102,5
112
102,0
110
101,5
108
101,0
106
.0
6
.0
6
29
.1
2
.0
6
03
.1
2
.0
6
07
.1
0
12
.1
1
.0
6
.0
6
.0
9
16
21
.0
8
.0
6
.0
6
26
.0
7
.0
6
30
.0
6
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6
.0
6
04
.0
6
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5
09
.0
6
13
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4
.0
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3
18
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2
20
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2
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1
.0
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99,5
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100,0
100
1
102
.0
6
100,5
104
pr
0
Vergleichsindex
103,5
118
A
ABS-Invest
104,0
Vergleichsindex
120
Wertentwicklungsdaten
Seit Auflegung am 05.04.2001:
Seit Auflegung p.a.:
Im Monat Dezember 2006:
lfd. Jahr:
24,33%
3,87%
0,33%
4,47%
2005:
2004:
2003:
2002:
3,98%
4,47%
14,19%
19,57%
2001*:
1 Jahr:
3 Jahre:
5 Jahre:
3,89%
5,21%
1,63%
3,06%
Wertentwicklung nach BVI-Methode; Ergebnisse der Vergangenheit bieten keine Garantie für künftige Wertentwicklungen.
* Verkürztes Geschäftsjahr; Performance nicht annualisiert.
Fondsstruktur
Ratingallokation (nach Moody's)
Aufteilung nach ABS-Typen
ABS Andere
0,3%
4,3%
ABS Credit Card
ABS Leasing
aktueller Monat
0,5%
15,2%
ABS CBO
Emerging Market CBO*
1,7%
25,0%
6,1%
High Yield CBO*
17,4%
7,9%
Investment Grade CBO*
6,0%
Commercial MBS***
23,3%
Residential MBS***
0,3%
TRUPS****
Liquidität
7,1%
6,7%
2,6%
Small & Medium Sized Enterpr.
Whole Business
15,2%
18,8%
High Yield CLO**
Enhanced Equipment Trust Cert.
Vormonat
28,4%
0,3%
5,5%
7,1%
* CBO = Collateralized Bond Obligation
Stand: 29. Dezember 2006
aktueller Monat
Vormonat
0,1%
Aaa
** CLO = Collateralized Loan Obligation
Aa2
A2
*** MBS = Mortgage Backed Securities
Baa2
Ba2
<Ba2
Kasse
**** TRUPS = Trust Preferred Securities
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ABS-Invest
Dezember 2006
Globaler, währungsgesicherter Rentenfonds mit Asset Backed Securities
Fondskennzahlen
Durchschnittl. Kuponspread (über LIBOR)*:
1,35%
3,71 Jahre
Durchschnittliche Restlaufzeit*:
99,80%
Anteil Floating Rate Notes:
Durchschnittliches Rating (ohne Kasse)*:
Baa1
- nach Moody`s Ratingfaktoren:
BBB+
- nach linearer Berechnung:
1.005,9 Mio. €
Fondsvermögen:
9.890,03 €
Ausgabepreis:
* der im Fonds enthaltenen Wertpapiere.
Aktuelle Fondsdaten
Währungsallokation*
USD:
Euro
GBP:
50,6%
40,6%
8,8%
Aufsichtsrechtliche Kennzahlen
0,181%
MaH 95% Konfidenzniveau / 10 Tage:
0,256%
MaH 99% Konfidenzniveau / 10 Tage:
0,362%
MaH 99% Konfidenzniveau / 20 Tage:
0,906%
MaH 95% Konfidenzniveau / 250 Tage:
92%
Solvabilitätskennziffer I. Quartal 2007:
Fremdwährungsbestandteile I. Quartal 2007:
unter Bagatellgrenze
Korrelationsdaten seit Auflegung**
Korrelation des ABS-Invest zu
* Fremdwährungsrisiken werden weitgehend abgesichert.
DJ Euro Stoxx 50
RexP
MSCI Euro Credit
Corporate Index BBB
-0,14
-0,06
-0,18
** Berechnung auf Monatsbasis in Euro.
ABS-Invest auf einen Blick
WKN:
ISIN:
Geschäftsjahr:
Auflegung:
Ertragsverwendung:
631 392
LU 0126019214
01.10. bis 30.09.
05.04.2001
Grundsätzlich ausschüttend
i.d.R. 6 Wochen nach
Ende des Geschäftsjahres
418,76 €
Letzte Ausschüttung im Nov. 2006:
Vertrieb:
Nur an institutionelle Anleger
Mindestanlage:
Verwaltungsvergütung:
Depotbankvergütung:
Ausgabeaufschlag:
Rücknahmeabschlag:
100.000 €
0,50% p.a.*
0,05% p.a.**
keiner
0,5% zu Gunsten
des Fondsvermögens
Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem zur Zeit gültigen Verkaufsprospekt !
* zuzüglich erfolgsabhängige Vergütung (25% der Outperformance über Vergleichsindex mit Highwatermark).
** zzgl. gesetzl. MwSt.
Stand: 29. Dezember 2006
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ABS-Invest
Dezember 2006
Globaler, währungsgesicherter Rentenfonds mit Asset Backed Securities
Marktbericht:
Für Investoren ist mit 2006 ein weiteres erfolgreiches Jahr zu Ende gegangen. Überdurchschnittlich hohe
Unternehmensergebnisse wurden bis ins letzte Quartal gemeldet. Der Merger & Aquisition-Markt war aktiv wie noch
nie. Die Aktienmärkte in Europa sowie in den USA schlossen zum Jahresende auf Rekordhöhe. Viele Investoren
konnten sich daher über zweistellige Renditen vor dem Komma freuen.
Die im Dezember veröffentlichten Konjunkturdaten belegten nochmals ein „soft-landing“ der US Wirtschaft. Die
Inflation scheint weitestgehend im Griff zu sein, und auch der Abschwung des Immobilienmarktes hat wohl so
langsam seine Talsohle erreicht. Bei der Zinskurve machten sich diese Entwicklungen durch ein leichtes Abflachen
bemerkbar, welches mehr oder weniger als Stütze für den US Dollar diente und damit weitere Abwertungen
verhinderte.
Betrachtet man die Marktdynamik im Dezember, stand für viele Marktteilnehmer Weihnachten wohl schon viel
früher vor der Tür. Um ihre Ergebnisse zu sichern, schlossen Investoren ihre Bücher relativ früh und zogen somit
viel Liquidität vom Markt. Die iTraxx und CDX Indizes handelten folglich nur mit geringer Volatilität, engten sich aber
aufgrund der starken Aktienmärkte langsam aber stetig ein.
Der Spread des 5 jährigen iTraxx Main Serie 6 startete nach einem recht volatilen November bei 25 Basispunkten.
Im Verlauf des Monats engte sich dieser fast täglich in regelmäßigen Schritten ein und erreichte ein Level von 23,5
Basispunkten zum Ende des Monats. Der Markt für Single Tranche CDOs hatte sein Augenmerk auf das
ungewöhnliche Weiten von Super Senior Tranchen gerichtet, da der so genannte „Levered Super Senior“ Trade
zum Jahresende deutlich an Popularität verloren hatte.
Während der ABS- und CDO-Markt im Allgemeinen relativ stabil performte, hielt die Schwäche im US Subprime
RMBS-Bereich auch im Dezember weiterhin an. Das Interesse an insbesondere in 2006 emittierten Transaktionen
nahm dabei besonders stark ab. Aufgrund ihres höheren „Seasoning“ werden ältere Jahrgänge als resistenter
gegenüber der Immobilienmarktentwicklung im privaten Sektor betrachtet. In 2006 abgeschlossene Transaktionen
müssen hingegen nicht nur ein höheres Risiko aufgrund gelockerter Kriterien zur Hypothekenvergabe tragen,
sondern auch das einer weiterhin schwachen Aufwertung von Immobilienpreisen und das einer allgemein
schwachen Wirtschaft. Mezzanine-Tranchen und Sub-Notes von Home Equity-Transaktionen von ABS und CDOs
wurden dadurch am stärksten betroffen, da sie typischerweise den Teil der Kapitalstruktur mit der geringsten
Liquidität darstellen. Außerdem neigen diese Papiere, aufgrund der Komplexität ihrer Zahlungsströme und
regulatorischer Vorzüge die sie genießen, von Marktteilnehmern überbewertet zu werden.
Ein gleiches Bild zeigte sich auch auf dem synthetischen ABS Markt. Deutlich wurde diese Entwicklung an der
weiter anhaltenden Schwäche der BBB- und BBB Positionen des ABX.HE 06-2 und der relativen Stabilität des
ABX.HE 06-1 Index. Letztere repräsentiert ausschließlich Hypothekenverbriefungen aus dem Jahr 2005.
Entsprechend konnte man zum Monatsende für 404 Basispunkte „Protection“ auf den ABX.HE 06-2 BBB- Index
kaufen, während zu Beginn des Monats hier noch bei etwa 300 Basispunkten die Briefseite gezeigt wurde. Dieser
starke Anstieg der Prämie gibt einen Hinweis darauf, welches fundamentale Verlustpotential mittlerweile vom Markt
hier eingepreist wird. Im Vergleich hierzu weitete sich der alte ABX.HE 06-1 BBB- Index lediglich um 20
Basispunkte und schloss mit einem Spread von 260 Basispunkten.
Genauso wie im „Cash“ ABS-Markt performten Sektoren ohne Exposure zu Sub-Prime Hypotheken, wie z. B.
gewerbliche Immobilien und Unternehmensrisiken, weiterhin sehr positiv und ließen sich nicht von der Schwäche
des Nachbarsektors beeinflussen.
Stand: 29. Dezember 2006
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ABS-Invest
Dezember 2006
Globaler, währungsgesicherter Rentenfonds mit Asset Backed Securities
Fondsbericht:
Neben einer stabilen Performance des ABS-Invest im Dezember ist der Anstieg des Fondsvolumens auf über eine
Milliarde Euro, seit Auflegung im April 2001, die wohl bedeutendste Meldung des Monats.
An der Entwicklung des ABS-Invest - als erster europäischer, nur in ABS-Produkte investierender Publikumsfonds von einem Nischenprodukt zu einem Benchmarkfonds wird deutlich, dass ABS sich in den letzten Jahren als ein
fester Bestandteil innerhalb der Fixed Income Portfolien institutioneller Investoren etablieren und damit den Status
als alternative Anlageklasse weitestgehend ablegen konnte.
In 2006 stieg das Fondsvolumen insgesamt um 280 Millionen Euro an, im Dezember allein um 80 Millionen Euro.
Das jüngste Interesse am ABS-Invest kann zum einen auf die allgemein wachsende Akzeptanz von ABS
zurückgeführt werden, und zum anderen auf den beinahe 6 Jahre alten Track Record des Fonds, der im
wesentlichen durch ZAIS Group’s Managementansatz geprägt wurde.
Durch ZAIS Group’s langfristig orientierte Investmentpolitik konnte der Fonds beständig über verschiedene
sektorspezifische Zyklen hinweg positiv performen. Als jüngstes Beispiel ist der oben genannte Sektorverfall von
US Subprime ABS zu nennen, der frühzeitig erkannt und dementsprechend bei der Sektorallokation des Fonds
berücksichtigt wurde. In diesem Kontext wurde bei Investitionen der Schwerpunkt bereits seit geraumer Zeit
hauptsächlich auf höher geratete und ältere Jahrgänge gelegt, sodass das Exposure zum stark betroffenen 2006
Jahrgang verschwindend gering ist.
Aufgrund der hohen Nettozuflüsse im Dezember, die überwiegend in hoch geratete ABS-Positionen investiert
wurden, oder in der Kasse verweilten, verbesserte sich die Kreditqualität des Fonds wesentlich. Moody’s
durchschnittlicher Ratingscore liegt bei knapp unter 228 und bewegt sich wieder im Baa1-Bereich.
Des Weiteren trugen 3 Upgrades sowie 2 Calls ebenfalls zu dieser neuerlichen Verbesserung der
durchschnittlichen Kreditqualität bei.
Die Cashquote des Fonds lag am 29. Dezember 2006 bei 7,13%.
Das Jahr schloss der Fonds am 29. Dezember 2006 mit einem Preis von 9.890,03 Euro. Seit Auflegung am 05.
April 2001 erzielte der ABS-Invest eine absolute Performance von 24,33% (nach BVI-Methode). Mit 3,87% liegt die
annualisierte Rendite des ABS-Invest 97 Basispunkte über der des rollierenden 6-Monats-Euribor.
Stand: 29. Dezember 2006
Seite 4