Controlling in deutschen Unternehmen Vorlesung 2

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Controlling in deutschen Unternehmen
Vorlesung 2 - 3
Thema 2: Erfolgsrechnung
Dipl.-Kfm. Florian Böckling, MBA
Dipl.-Kfm. Franz Zinser, MBA
Lehrstuhl für Controlling
Johannes Gutenberg-Universität Mainz
www.controlling.bwl.uni-mainz.de
Literaturbasis
Velthuis, Louis; Wesner, Peter: Value Based Management:
Bewertung, Performancemessung und Managemententlohnung mit ERIC,
Stuttgart 2005, Kapitel 2.
Laux, Helmut (2006): Unternehmensrechnung, Anreiz und Kontrolle, Kapitel IV und
VII.
Küpper, H.-U.: Controlling: Konzeption, Aufgaben und Instrumente, 4. Aufl., Stuttgart
2005, S. 135 –148.
Ewert, R./Wagenhofer, A.: Interne Unternehmensrechnung, 6. Aufl., Berlin u. a. 2005,
S. 65 – 77 und S.479 – 482.
Controlling in deutschen Unternehmen: Vorlesung 2-3
2
Struktur der Veranstaltung
1.
Theoretische Grundlagen des Controlling
2.
Erfolgsrechnung
3.
Budgetsysteme
4.
Wahrheitsgemäße Berichterstattung
5.
Kennzahlensysteme
Controlling in deutschen Unternehmen: Vorlesung 4
3
Überblick
Thema 2: Erfolgsrechnung
1. Einführung
2. Grundprinzipien der Erfolgsrechnung
3. Rentabilitätskennzahlen
4. Jahresüberschuss
5. Residualgewinn
6. Ökonomischer Gewinn
Controlling in deutschen Unternehmen: Vorlesung 5
4
1. Einführung

Rentabilitätskennzahlen und deren Grenzen für das Controlling werden diskutiert.

Die Problematik des Jahresüberschusses als absolute periodenbezogene
Kennzahl wird aufgezeigt.

Die generelle Eignung des Residualgewinns als absolute periodenbezogene
Kennzahl für das Controlling wird grundlegend verdeutlicht.

Der Ökonomische Gewinn nach Zinsen als zukunftsorientiertes Erfolgsmaß wird
erörtert.
5
2. Grundprinzipien der Erfolgsrechnung

Als Controllinginstrument sollen Periodenerfolge (Erfolgskennzahlen;
Gewinnkennzahlen) insbesondere die Planungs-, Kontroll- sowie
Motivationsfunktion erfüllen.

Für die Ermittlung von Periodenerfolgen, die sich für das Controlling eignen, sind
insbesondere folgende Prinzipien von Bedeutung:
– Prinzip der Barwertidentität
– Prinzip der Entscheidungsverbundenheit
– Prinzip der Manipulationsfreiheit
6
Grundprinzipien der Erfolgsrechnung

Barwertidentität
–
Barwert der Cashflows (Ausschüttungen) des Unternehmens gilt als übergeordnetes
Beurteilungskriterium.
–
Barwertidentität fordert: Barwert der Periodenerfolge = Barwert der
Ausschüttungen (bzw. Einzahlungsüberschüsse)
–
Bedeutung für Planung: Wichtig, sonst Fehlbewertung
–
Bedeutung für Kontrolle: Wichtig, sonst Erschwerung der Beurteilung von
Entscheidungen.
–
Bedeutung für Anreize: Grundvoraussetzung für Anreizkompatibilität, sonst Gefahr
von Fehlanreizen und -entscheidungen.
7
Grundprinzipien der Erfolgsrechnung

Entscheidungsverbundenheit
fordert, dass der Erfolgsausweis in unmittelbarer Verbindung und somit auch in
zeitlicher Nähe zu den entsprechenden Entscheidungen stehen sollte.
–
Bedeutung für Kontrolle: wichtig wegen Folgemaßnahmen
–
Bedeutung für Anreize: wichtig, wenn Manager ungeduldiger ist

Manipulationsfreiheit
fordert, dass eine Manipulation der Erfolgsrechnung durch den Manager
ausgeschlossen sein sollte.
–
Bedeutung für Kontrolle: wichtig, sonst Beeinträchtigung der Kontrolle
–
Bedeutung für Anreize: wichtig, sonst Fehlanreize
Grundsätzlich bestehen Konflikte zwischen den letzten beiden Prinzipien.
8
3. Rentabilitätskennzahlen

Bestimmung von Rentabilitätskennzahlen

Allgemeine Bestimmung:
Rentabilitätskennzahlen werden bestimmt, indem der Periodenerfolg G (vor Zinsen)
dem eingesetzten Kapital gegenübergestellt wird:
Rt =
Gt
GK t-1
Rentabilitätskennzahlen sind somit relative Kennzahlen.

Spezifische Bestimmung in der Praxis:
Praxiskonzepte lassen sich hinsichtlich der Bestimmung der Gewinngrößen und der
entsprechenden Kapitalbasis unterscheiden.
9
Planung auf Basis von Rentabilitätskennzahlen
 Anwendung von Rentabilitätskennzahlen in der Planung
Liegt die Rentabilität über den Kapitalkosten, R > i, wird Wert geschaffen, andernfalls
wird Wert vernichtet.
Zeitpunkt
t=0
t=1
Rendite
Kapitalwert
Cashflow P1
-100
133,1
33,1%
21,0
Cashflow P2
-100
121
21,0%
10,0
Cashflow P3
-100
105
5%
-4,6
 Zinssatz i =10%
 Bei einer Orientierung an Rentabilitätskennzahlen sind P1 und P2 zu realisieren!
Rendite (P1) = 33,1% > Kapitalkostensatz = 10%
Rendite (P2) = 21,0% > Kapitalkostensatz = 10%
 Rentabilitätskennzahlen sind vereinbar mit dem Kapitalwertkriterium (bzw.
Barwertkriterium), allerdings nur, sofern es sich um Normalinvestitionen handelt, die
sich nicht gegenseitig ausschließen!
10
Performancemessung und Managemententlohnung auf Basis von
Rentabilitätskennzahlen

Anwendung als Performancemaß und Anreizinstrument
Zur Performancemessung (Kontrolle) wird die erzielte Rendite den Kapitalkosten
als Sollrendite gegenübergestellt:
R>i?
D.h. Erzielte Rendite > Sollrendite?

Für R > i hat das Management mehr als die Kapitalkosten verdient.

Performancemessung anhand von Rentabilitätskennzahlen kann zu einer
Fehlbeurteilung führen.

Managemententlohnung anhand von Rentabilitätskennzahlen führt zwangsläufig zu
Fehlanreizen, insbesondere besteht ein Anreiz zur Unterinvestition.
Zeitpunkt
t=0
t=1
Rendite
Kapitalwert
Cashflow nur P1
-100
133,1
33,1%
21
Cashflow P1 und P2
-200
254,1
27,1%
31
11
Controlling auf Basis von Rentabilitätskennzahlen – Fazit

Rentabilitätskennzahlen eignen sich (isoliert gesehen) grundsätzlich nicht für eine
adäquate wertorientierte Steuerung:
– Für die Planung sind sie nur bedingt geeignet.
– Für die Performancemessung (Kontrolle) und Managemententlohnung sind
Fehlbeurteilungen bzw. Fehlanreize vorprogrammiert.

Grund für die mangelnde Eignung:
Werterzielung hängt sowohl von der Rendite (bzw. Überrendite) als auch von der
Kapitalbasis ab!

Orientierung an absoluten Erfolgskennzahlen (Wertbeitragskennzahlen)
12
4. Jahresüberschuss

Bestimmung und Charakteristik des Gewinns als Jahresüberschuss

Der Gewinn als Jahresüberschuss (kaufmännischer Gewinn) wird gemäß Regeln
bzw. Prinzipien des externen Rechnungswesens bestimmt.

Die Regeln und Prinzipien des externen Rechnungswesens orientieren sich nicht
nur an den Shareholdern (Eigenkapitalgeber), sondern auch an anderen
Interessengruppen.

Die interne Entscheidungsunterstützungs- und Verhaltenssteuerungsfunktion steht
dabei nicht im Vordergrund.
13
Ermittlung des Jahresüberschusses (1)

Ermittlung des Jahresüberschusses auf Basis von Erträgen und Aufwendungen

Der Jahresüberschuss G wird als absoluter Periodenerfolg ermittelt, indem der
Periodenertrag dem Periodenaufwand gegenübergestellt wird.
Gewinn = Ertrag – Aufwand
G t = Et - A t
–
Der Periodenertrag entspricht der Zunahme des Reinvermögens vor Ausschüttung
–
Der Periodenaufwand entspricht der Abnahme des Reinvermögens vor Ausschüttung

Jahresüberschuss = Änderung des Reinvermögens (als Eigenkapital) vor
Ausschüttung

Erträge und Aufwendungen sind periodisierte Einzahlungen und Auszahlungen
(Cashflows)
14
Ermittlung des Jahresüberschusses (2)

Ermittlung des Jahresüberschusses als Reinvermögenszuwachs
Gt = Vt + Üt – Vt-1
mit
Gt º Periodenerfolg
Vt º Reinvermögen = Eigenkapital = Gesamtvermögen – Verbindlichkeiten
Üt º Ausschüttung (Dividendenzahlung)
–
Erläuterung:
Gt
Reinvermögenszuwachs
=
Vt + Ü t
-
Reinvermögen
am Periodenende
vor Ausschüttung
15
Vt-1
Reinvermögen
am Periodenanfang
Zum Zusammenhang, Gewinn, Ausschüttung
und Cashflow

Zusammenhang Gewinn und Cashflows
Erträge (bzw. Leistungen) und Aufwendungen (Kosten) sind grundsätzlich
periodisierte Einzahlungen und Auszahlungen (Cashflows); Cashflows werden
Perioden zugeordnet; die Summe bleibt i.d.R. gleich ( Summenidentität)

Zusammenhang Ausschüttung und Cashflows
Wir unterscheiden den Leistungsbereich und den Finanzbereich eines
Unternehmens. Es erfolgt keinerlei Kassenhaltung, somit fallen Ein- und
Auszahlungen (Cashflows) entweder aus Maßnahmen des Leistungsbereichs oder
aus Geldanlagen bzw. Kreditaufnahmen an. Es gilt daher:
Einzahlungsüberschuss des Leistungsbereichs
-
+
Einzahlungsüberschuss des Finanzbereichs
=
Einzahlungsüberschuss des Unternehmens = Ausschüttung
Grundsätzlich gilt: Barwert der Cashflows = Barwert der Ausschüttungen
16
Grundproblematik des Jahresüberschusses (1)

Vernachlässigung von EK-Zinsen
Beim Jahresüberschuss gehen FK-Zinsen, aber keine EK-Zinsen im Erfolgsausweis
ein!

Implikation der Vernachlässigung von EK Zinsen
–
Beim Jahresüberschuss besteht Summenidentität,
d.h. Summe der Gewinne (Totalerfolg) = Summe der Cashflows,
sofern das Reinvermögen (Eigenkapital) am Ende einer Periode mit dem
Reinvermögen (Eigenkapital) zu Beginn der folgenden Periode übereinstimmt
(Clean-Surplus-Bedingung).
–
Der Barwert der Gewinne ist aber stets höher als der Barwert der Cashflows.
 Es besteht keine Barwertidentität!
17
Grundproblematik des Jahresüberschusses (2)

Problematik der Vernachlässigung von EK-Zinsen beim Jahresüberschuss
–
Der Barwert der Gewinne lässt sich bei gegebener Investitionspolitik durch den
Ansatz einzelner Vermögenswerte sowie durch die Finanzierungs- bzw.
Ausschüttungspolitik erhöhen (s. Beispiele im Folgenden).
–
Ferner lässt sich der Barwert der Gewinne durch die Durchführung von
Investitionsprojekten mit negativem Kapitalwert (bzw. durch den Verzicht auf
Investitionsprojekte mit positivem Kapitalwert) erhöhen.
18
Planung auf Basis von Gewinnen

Beispiel
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
55
55
Abschreibung
50
50
Gewinn
5
5

EK-Finanzierung; Zinssatz i =10%

Barwert der Cashflows (Kapitalwert) = - 4,55  Projekt ist nachteilig!

Barwert der Gewinne = 8,67  Projekt erscheint vorteilhaft!

Barwert der Gewinne entspricht nicht dem Barwert der Cashflows!

Barwertidentität ist verletzt!
19
Performancemessung und Managemententlohnung auf
Basis von Gewinnen

Der Gewinn als Jahresüberschuss weist einige Schwächen als Performancemaß
sowie als Bemessungsgrundlage für die Managemententlohnung auf:
–
keine Eigenkapital-Zinsen

Positive Performance, auch wenn keine risikoadäquate
Verzinsung erreicht wird

Anreiz, Fremdkapital durch Eigenkapital zu substituieren (evtl. steuerlich
nachteilig)

Anreiz, Mittel einzubehalten (die evtl. keine adäquate Verzinsung bringen)

Anreiz, Gewinne vorzuverlagern, zum Beispiel durch späte Abschreibung
(steuerlich nachteilig)

Anreiz, eigenkapitalfinanzierte Investitionsobjekte mit negativem Kapitalwert
durchzuführen.
–
kurzfristig und vergangenheitsorientiert Entscheidungsverbundenheit verletzt
–
teilweise manipulierbar durch Ausnutzung von Ansatz- und Bewertungswahlrechten
20
Beispiele (1)

Erhöhung des Barwertes der Gewinne bei gegebener Investitionspolitik

Substitution von Fremdkapital durch Eigenkapital
–
Folgendes Projekt wird durchgeführt: zunächst vollständige FK-Finanzierung und
Tilgung über zwei Perioden, lineare Abschreibung, Ausschüttung der Gewinne
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
60
60
50
50
Abschreibung
Zinsaufwand
0
10
5
Jahresüberschuss
0
0
5
FK
100
50
0
Ü
0
0
5
EK
0
0
0
21
Beispiele (2)
–
Nun EK-Finanzierung des Projekts:
Ausschüttung der Gewinne
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
60
60
50
50
Abschreibung
Zinsertrag
0
0
5
Jahresüberschuss
0
10
15
Geldanlage
0
50
(100)
Ü
-100
10
115
EK
100
100
0
Kapitalwert des Programms = 4,13; Barwert der Ausschüttungen = 4,13;
Barwert der Gewinne = 21,49!
22
Beispiele (3)

Einbehaltung von Mitteln und Durchführung von Kapitalerhöhungen
–
EK-Finanzierung des Projekts:
Nun Einbehaltung der Gewinne
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
60
60
50
50
Abschreibung
Zinsertrag
0
0
6
Jahresüberschuss
0
10
16
Geldanlage
0
60
(126)
Ü
-100
0
126
EK
100
110
0
23
Beispiele (4)

Verlagerung von Abschreibungen
–
Erhöhung des Barwertes der Vermögenswerte beim Jahresüberschuss durch
Verschiebung von Abschreibungen in die Zukunft.
–
EK-Finanzierung, Einbehaltung der Gewinne, nun Abschreibung 0; 40; 60
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
60
60
40
60
Abschreibung
Zinsertrag
0
0
6
Jahresüberschuss
0
20
6
Geldanlage
0
60
(126)
Ü
-100
0
126
EK
100
120
0
24
Beispiele (5)

Erhöhung des Barwertes der Gewinne durch wertvernichtende Investitionspolitik

Durchführung von Investitionen mit negativem Kapitalwert
–
Folgendes Projekt kann durchgeführt werden: EK-Finanzierung, lineare Abschreibung,
Ausschüttung der Gewinne
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
50
60
50
50
Abschreibung
Zinsertrag
0
0
5
Jahresüberschuss
0
0
15
Geldanlage
0
50
(100)
Ü
-100
0
115
EK
100
100
0
Kapitalwert des Programms = -4,96; Barwert der Ausschüttungen = -4,96;
Barwert der Gewinne =12,40!
25
Controlling auf Basis vom Jahresüberschuss Fazit

Der Jahresüberschuss eignet sich nicht für eine adäquate wertorientierte Steuerung:
–

Für die Planung, Performancemessung und Managemententlohnung sind
Fehlbeurteilungen bzw. Fehlanreize vorprogrammiert.
Hauptgrund für die mangelnde Eignung:
Keine Belastung mit EK-Kosten.


Eigenkapital wird Managern „umsonst“ zur Verfügung gestellt.

Ausweis von zu hohen Wertbeiträgen und Tendenz, wertvernichtende
Investitionen durchzuführen.
Besser: Orientierung an Residualgewinnen.
26
5. Residualgewinn

Residualgewinn als Hauptinstrument (Spitzenkennzahl) des Controlling

Für die Planung, Performancemessung und Managemententlohnung stellt sich das
Problem der zielkonsistenten Ermittlung von Wertbeiträgen.

Absolute Wertbeitragskennzahlen in Form von Residualgewinnen dienen der
Messung bzw. der Beurteilung des Unternehmenserfolgs sowie der
Managementleistung.

Schwächen des Jahresüberschusses sollen abgemildert werden durch:
-
Berücksichtigung von Zinsen für das gesamte eingesetzte Kapital
-
Modifizierung des Gewinns nach handelsrechtlichen Vorschriften
27
Bestimmung von Residualgewinnen

Bestimmung von Wertbeitragskennzahlen als Residualgewinne (Residual
Income)

Allgemeine Bestimmung:
Vom Gewinn G (vor Zinsen) werden Zinsen auf das Gesamtkapital GK abgezogen.
RGt  Gt  i  GK t 1

Spezifische Bestimmung in der Praxis:
Praxiskonzepte lassen sich hinsichtlich der Anpassungen der handelsrechtlichen
Gewinn- und Vermögensgrößen sowie hinsichtlich der Höhe des Kapitalkostensatzes i
charakterisieren.
28
Residualgewinne und Barwertidentität

Residualgewinne erfüllen grundsätzlich das Prinzip der Barwertidentität.

Barwertidentität:
Barwert der Periodenerfolge = Barwert der Cashflows
T
 RG
t 0

t
T
 (1  i)   C t  (1  i)t
t
t 0
Preinreich-Lücke-Theorem:
Bezüglich der Residualgewinne besteht Barwertidentität, sofern
– die Gewinnermittlung nach dem Kongruenzprinzip erfolgt
– kalkulatorische Zinsen auf die Restbuchwerte bzw. auf das gesamte "gebundene
Kapital" (Kapitalbindung) am Periodenanfang berechnet werden
– die Residualgewinne mit demselben Zinssatz diskontiert werden, mit dem Zinsen
auf das Kapital berechnet werden
(Hinreichende Bedingungen)
29

Kongruenzprinzip:
Summe der Gewinne vor Zinsen (Totalerfolg) = Summe der Cashflows

Merke:
Erträge (bzw. Leistungen) und Aufwendungen (Kosten) sind grundsätzlich
periodisierte Einzahlungen und Auszahlungen (Cashflows); Cashflows werden
Perioden zugeordnet; die Summe bleibt i.d.R. gleich (vgl. oben).
30
Beispiel zur Barwertidentität
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
Cashflow
-100
60
60
Abschreibung
50
50
Gewinn (vor Zinsen)
10
10
50
0
10
5
0
5
gebundenes Kapital
100
Kalkulatorische Zinsen
Residualgewinn
0

Zinssatz i =10%

Barwert der Cashflows (Kapitalwert) = 4,13  Projekt ist vorteilhaft!

Barwert der Residualgewinne = 4,13

Barwert der Residualgewinne = Barwert der Cashflows!

Hinweis:
Summe der Gewinne vor Zinsen = 10 + 10
= Summe der Cashflows = -100 + 60 + 60
31
Eignung von Residualgewinnen (1)

Residualgewinne werden in der Praxis als Spitzenkennzahl für die
wertorientierte Steuerung (Controlling) des Managements eigesetzt.
Residualgewinne sollen eine wertorientierte Planung, Performancemessung,
Managemententlohnung sowie Bereichssteuerung gewährleisten.

Ziel der (wertorientierten) Planung
Realisation wertsteigernder Investitionen und Unterlassung wertsenkender
Investitionen.

Anforderung der Barwertidentität
Bewertungskalkül bei der Investitionsplanung muss im Einklang mit der
Bewertung aus Sicht der Shareholder (EK-Geber) stehen.

Residualgewinne erfüllen die Anforderung der Barwertidentität!
32

Ziel der Performancemessung (Kontrolle)
Werterzielung soll kontrolliert werden (Info über Bereichs- bzw. Unternehmenserfolg).
Leistung des Managements soll im relativen Vergleich mit einer Benchmark beurteilt
werden.

Der erzielte Gewinn stellt das Erfolgsmaß und die Kapitalkosten die adäquate
Benchmark dar!
RGt = Gt – i GKt-1
33

Ziel der Managemententlohnung
Entscheidungen von Managern sollen wertorientiert im Sinne der Shareholder
gesteuert werden.

Anforderung der Anreizkompatibilität (Win-Win-Kriterium)
Der Manager erzielt nur dann einen finanziellen Vorteil (bzw. Nachteil), wenn
gleichzeitig die Shareholder einen finanziellen Vorteil (bzw. Nachteil) erzielen.

Residualgewinne können zur Anreizkompatibilität führen,
wenn Prämien daran geknüpft werden!
34
Controlling auf Basis von Residualgewinnen Fazit

Der Residualgewinn eignet sich grundsätzlich für eine adäquate wertorientierte
Steuerung:
Für die Planung, Performancemessung und Managemententlohnung werden
adäquate Wertbeiträge ausgewiesen.
35
6. Ökonomischer Gewinn nach Zinsen

Ökonomischer Gewinn nach Zinsen als zukunftsorientiertes Erfolgskonzept

Ökonomischer Gewinn nach kalkulatorischen Zinsen:
Gt  EWt  Üt  (1  i)  EWt  1
mit
EW 
t
T
E(Ü )  (1  i)t  


  t 1
–
Der Ertragswert EW entspricht den diskontierten zukünftigen Ausschüttungen
–
Vom ökonomischen Gewinn der Periode (vor Zinsen) werden kalkulatorische Zinsen
auf den Ertragswert (als Reinvermögen) zum Periodenanfang in Abzug gebracht.
–
Im Folgenden wird davon ausgegangen, dass die Cashflows der Ausschüttung
entsprechen.
36
Beispiele: Ökonomischer Gewinn bei Sicherheit
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
t=3
t=4
Ct
-200
70
70
70
70

Ct = Einzahlungsüberschuss aus dem Investitionsprogramm

Zinssatz i = 10%
37
Berechnung der ökonomischen Gewinne nach Zinsen bei
Sicherheit
Zeitpunkt
t=0
t=1
t=2
t=3
t=4
-200,00
70,00
70,00
70,00
70,00
221,89
174,08
121,49
63,64
0,00
EWt-1
0,00
221,89
174,08
121,49
63,64
EWt-1 i
0,00
22,19
17,41
12,15
6,36
21,89
0,00
0,00
0,00
0,00
Ct
EWt
Gt
Barwert der Cashflows
= 21,89 = Kapitalwert des Programms
= Barwert der ökonomischen Gewinne nach Zinsen!
38
Beispiele: Ökonomischer Gewinn bei Risiko
Für ein in t=0 realisierbares riskantes Investitionsprogramm seien folgende Zahlungsüberschüsse gegeben:
39
Berechnung der Ökonomischen Gewinne bei Risiko
1. Schritt: Ertragswerte berechnen
0,5 880
0
0,5 1320
C11
1,1
C21
EC1 = 1100
0,5
0,5 968
0,5 1452
0,5
0,5 968
0,5 1452
EC22 = 1210
EC12 = 1210
EC2
1100 1,1
0,5 968
11
1210 1,1
0,5 1452
1000
1000
1,1
1100
1,1
1100
EC12 = 1210
0,5 968
21
0,5 1452
EC22 = 1210
2
0
40
2000
1,1
Berechnung der Ökonomischen Gewinne bei Risiko
2. Schritt: Ökonomische Gewinne nach Zinsen berechnen
0
2000
1800
880
0
200
11
1100
1,1 2000
32
0
968
1,1 1100
52
0
968
1,1 1100
220
21
1100
242
42
0
1452
1,1 1100
242
242
62
0
1452
1,1 1100
242
41
1320
1,1 2000
220
Aufspaltung der Ökonomischen Gewinne bei Risiko (1)
Es gilt:
mit
AEt = Aktionsseffekt der Periode t
IEst = Informationseffekt des Zustands s der Periode t
 Aktionseffekt im Zeitpunkt t
= Kapitalwert der in dieser Periode neu in das Investitionsprogramm
aufgenommenen, noch nicht antizipierten Projekte.
AE0 = 200
AE1 = 0
AE2 = 0
42
 Informationseffekt im Zustand s des Zeitpunkts t
IE = Abweichung des ökonomischen Gewinns des Zustands s im Zeitpunkt t von
seinem Erwartungswert
also entweder
IEt =Gst - E(Gst)
mit
Gst = EWst – (1 + i) EWs*t-1 + Cst
IE0 = 0
IE11 = –220
IE21 = 220
IE32 = –242
IE42 = 242
IE52 = –242
IE62 = 242
43

Der Erwartungswert des Informationseffekts ist gleich null.

Da der erwartete ökonomische Gewinn nach Zinsen gleich dem Aktionseffekt ist,
kann man auch definieren:
IE = ökon. Gewinn nach Zinsen, wenn der Aktionseffekt null ist.

Der Informationseffekt ist auf zwei Teileffekte zurück zu führen, die bei dem
Übergang von einem Umweltzustand des Zeitpunkts t-1 zu einem nachfolgenden
Umweltzustand des Zeitpunkts t auftreten:
1. Der Überschuss der Periode t ist nun sicher, während in Periode t-1 nur
ein Erwartungswert über die Überschüsse der Periode t bekannt war.
2. Bezüglich aller nachfolgenden Perioden haben sich die Erwartungen
verändert, da nun die Umweltentwicklung bis einschließlich t bekannt ist,
während sie zuvor nur bis einschließlich t-1 bekannt war.
44
Eignung des Ökonomischen Gewinns nach Zinsen

Barwertidentität wird grundsätzlich erfüllt:
Durch die Verrechnung von Kapitalkosten auf die Ertragswerte (Vermögenswerte)
der Vorperiode wird grundsätzlich Barwertidentität gewährleistet.

Manipulationsfreiheit wird grundsätzlich verletzt:
Ertragswerte sind subjektive Größen – sie basieren ja auf subjektiven
Wahrscheinlichkeiten. Dies impliziert eine sehr hohe Manipulationsgefahr.

Entscheidungsverbundenheit wird in idealer Weise entsprochen:
Zukünftige Überschüsse werden antizipiert.
45
Controlling auf Basis vom Ökonomischen
Gewinn nach Zinsen - Fazit

Der Ökonomische Gewinn nach Zinsen eignet sich aufgrund der großen
Manipulationsmöglichkeiten grundsätzlich nicht für eine adäquate Steuerung!
46

Controlling in deutschen Unternehmen Vorlesung 2

Transcription

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