docEvli sijoitustutkimus 13.11.2015
download 
Report Transcription
Evli sijoitustutkimus 13.11.2015
Lisäarvoa arvostetusta varainhoidon ja pääomamarkkinoiden asiantuntijasta Sijoitustutkimus 13.11.2015 A LEXANDER A LEXANDER CORPORATE FINANCE CORPORATE FINANCE A LEXANDER CORPORATE FINANCE Yhteenveto on myös laajentaa osakaskuntaa ja lisätä Yhtiön osakkeen likviditeettiä. Evli Pankki Oyj lyhyesti Vuonna 1985 perustettu Evli Pankki Oyj (’Evli’ tai ’Yhtiö’) on sijoittamiseen erikoistunut yksityispankki, jonka asiakkaita ovat instituutiot, yritykset ja varakkaat sekä vaurastuvat yksityishenkilöt. Evli tarjoaa varallisuudenhoitoa, osake- ja johdannaisvälitystä, sijoitustutkimusta sekä corporate finance -palveluja. Merkittäviä mahdollisuuksia tavaan kasvuun Evlin kasvutarinaa tukee vahvasti alan megatrendit, joita ovat varallisuuden lisääntyminen ja kaupungistumisen seurauksena kiireiset elämäntavat. Yksityispankkien ja varainhoitoyhtiöiden potentiaalinen asiakaskunta tulee kasvamaan varallisuuden siirtyessä suurilta ikäluokilta nuoremmille, jolloin alan yhtiöillä on mahdollisuus kasvattaa liiketoimintaansa. Elämäntapojen kiireellisyydestä johtuen vaurastuneet ja vaurastuvat yksityishenkilöt jättävät yhä useammin varainhoitonsa asiantuntijan tehtäväksi. Evlin päämarkkina-alue on Suomi, mutta liiketoimintaa on myös muulla Itämeren alueella. Nettoliikevaihdosta n. 93 % tulee Suomesta, 5 % Ruotsista sekä pieni osuus Venäjältä ja Baltian maista. Yhtiön palveluksessa on n. 240 henkilöä, joista n. 10 % työskentelee Suomen ulkopuolella. Evlin pääomistajat (omistusosuus 55,7 %) muodostuvat aktiivisista perustajista sekä Ingmanin perheestä. Evlin henkilökunta omistaa hieman yli neljänneksen (26,5 %) Yhtiön osakkeista, ja sijoittajaomistajat omistavat 17,8 % Yhtiön osakekannasta ennen listautumista. Näkemyksemme mukaan Evlillä on oiva mahdollisuus kasvattaa liiketoimintaansa myös yritysostoin, sillä lisääntyvä sääntely vauhdittaa toimialan yritysjärjestelyjä, joissa syntyvät synergiat erityisesti hallintokustannuksissa voivat olla merkittäviä. Tästä esimerkkinä Evli osti kasvustrategiansa mukaisesti syyskuussa 2015 91 % yksilöllistä varainhoitoa tarjoavasta Head Asset Management Oy:n osakekannasta. Listautuminen päälistalle Evli suunnittelee listautumista Nasdaq OMX Helsinki Oy:n (’Helsingin Pörssi’) päälistalle loppuvuonna 2015. Järjestelyssä lasketaan liikkeelle uusia osakkeita n. 14 miljoonan euron arvosta keräämällä uutta pääomaa Yhtiöön. Nykyiset osakkeenomistajat eivät myy osakkeita transaktion yhteydessä. Listautumisen pääjärjestäjänä toimii Alexander Corporate Finance Oy (’ACF’). Evlin keskeisiin etuihin kuuluu nähdäksemme sen pankkistatus, joka erottaa sen pienemmistä, kotimaisista kilpailijoistaan. Pankkistatuksensa ja suhteellisen ketteryytensä myötä Yhtiö kykenee haastamaan myös suuret Suomessa toimivat pankkikonsernit erityisesti yksityispankkipalveluiden sekä instituutiovarainhoidon osalta. Listautumisen tarkoituksena on mahdollistaa Yhtiön osakkeiden tehokkaampi käyttö maksuvälineenä esimerkiksi yrityskaupoissa sekä henkilöstön palkitsemisessa. Listautuminen vahvistaa Evlin pääomapohjaa, tunnettuutta ja kilpailuasemaa sekä edistää Yhtiön toiminnan laajentamista. Tarkoituksena A LEXANDER CORPORATE FINANCE kannat- Pankkistatus on edellyttänyt Evliltä merkittäviä investointeja organisaatioonsa, hallintoonsa sekä tietojärjestelmiinsä, jotka on pitänyt kehittää vastaamaan sääntelyn ja valvonnan vaatimuksia. Tämän ansiosta Yhtiö kykenee mielestämme kasvattamaan liiketoimintaansa ilman merkittäviä lisäinvestointeja ja hallinnon 2 A LEXANDER CORPORATE FINANCE kustannusten lisäystä. Näin ollen liiketoiminnan skaalautuvuuden sekä hallinnon ja compliance -toimintojen digitalisaation myötä Evlin suhteellinen kannattavuus tulee näkemyksemme mukaan parantumaan tulevina vuosina. Kokonaisvaltainen palvelutarjoaja Evli palvelee asiakkaitaan kolmella liiketoimintasegmentillä, jotka ovat Varainhoitoliiketoiminta, Pääomamarkkinapalvelut sekä Corporate Finance. Liiketoimintasegmenttien välillä on huomattavia synergioita, vaikka niiden tuotteet, ansaintalogiikka ja kannattavuus poikkeavat merkittävästi toisistaan. Evli tavoitteena on ollut rakentaa itsestään yhtenäinen kokonaisuus, joka kykenee tarjoamaan asiakkailleen kokonaisvaltaiset sijoituspalvelutuotteet ja -ratkaisut. Toisiaan täydentävät ja tukevat liiketoiminnot mahdollistavat erityisesti yritysasiakkaiden tukemisen koko niiden elinkaaren ajan. Toisiaan täydentävien liiketoimintasegmenttien välinen yhteistyö mahdollistaa Yhtiölle ns. ristiinmyyntisynergiat, mitä voidaan mielestämme pitää Yhtiön kilpailuetuna ja mikä osaltaan tukee myös Yhtiön kasvutarinaa. Alexander Corporate Finance Oy Sijoitustutkimuksen yhteystiedot Jaakko Niemelä Toimitusjohtaja +358 50 549 5501 [email protected] Anssi Suikkanen Manager +358 40 542 1636 [email protected] Antti Nummela Analyytikko +358 50 414 3092 [email protected] Alexander Corporate Finance Oy on Finanssivalvonnan valvoma sijoituspalvelyhtiö A LEXANDER CORPORATE FINANCE 3 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Sisällysluettelo Yhteenveto 2 Sisällysluettelo 4 Taloudellinen kehitys 5 Evli ja sen liiketoiminnot Liiketoimintamalli ja liiketoimintojen esittely Toimintaympäristö ja keskeiset kilpailijat Kilpailuympäristö Strategia, kilpailuedut ja riskit 6 8 10 11 Toteutunut kehitys ja ennusteet Toteutunut kehitys ACF:n arvio ennakoidusta kehityksestä Tuloslaskelma- ja tase-ennusteet 12 13 14 Vastuuvapauslauseke 15 Liitteet 16 A LEXANDER CORPORATE FINANCE 4 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Taloudellinen kehitys Nettoliikevaihto Liikevoitto 80 m€ 20% 16 m€ 10% 12 m€ 40 m€ 0% 8 m€ 10% 20 m€ -10% 4 m€ 5% -20% 0 m€ 60 m€ Q4E 0 m€ 2010 2011 2012 2013 Nettol iikevaihto, m€ 2014 2015E 20% 15% Q4E 0% 2010 Kasvu-% 2011 2012 2013 Li i kevoitto, m€ 2014 2015E Liikevoitto-% Raportoitu oman pääoman tuotto Sijoitusrahastojen pääomat 20% 6 mrd€ 6% 15% 4 mrd€ 4% 10% 2 mrd€ 2% 5% 0 mrd€ 0% 2010 2011 2012 2013 2014 9/2015 0% 2010 2011 2012 2013 Nettoliikevaihdon jakautuminen, 1-9/2015 2014 Ra hastopääoma, mrd€ 2015E Liikevoiton jakautuminen, 1-9/2015 Pä ä omamarkkinat 3% Kons ernitoiminnot 6% Corpora te Fi nance 9% Corpora te Fi nance 12 % Markkinaosuus, % Kulujen jakautuminen, 1-9/2015 Henkilöstökul ut 43% Muut ha l lintokulut 25% Muut 6% Pä ä omama rkkinat 19 % A LEXANDER CORPORATE FINANCE Va ra inhoito 66 % Va ra inhoito 85 % 5 Poi s tot 6% Li i kevoitto 20% A LEXANDER CORPORATE FINANCE Liiketoimintamalli ja liiketoimintojen esittely Lyhyesti 50 m€ 40 m€ Evli palvelee asiakkaitaan kolmella liiketoimintasegmentillä, jotka ovat Varainhoitoliiketoiminta, Pääomamarkkinapalvelut sekä Corporate Finance. Konsernin yhteiset toiminnot ovat ryhmitelty omaksi, erilliseksi segmentikseen. 30% 20% 20 m€ 10% 10 m€ 0 m€ 0% 2011 2012 2013 2014 Nettol iikevaihto, m€ 2015E Liiketulos-% Pääomamarkkinapalvelut Pääomamarkkinapalvelut -segmentti jakautuu neljään eri alueeseen: osakevälitykseen, vaihtoehtoisten sijoitustuotteiden välitykseen, markkinatakaustoimintaan sekä sijoitustutkimukseen. Varainhoitoliiketoiminta Evlin varainhoitopalvelu muodostuu instituutiovarainhoidosta, Evli Private Banking -palvelusta, sijoitusrahastoista, kannustinjärjestelmien hallinnoinnista sekä säilytystoiminnoista. Vaihtoehtoiset sijoitustuotteet käsittää johdannaiset, ETF- ja korkoinstrumentit sekä strukturoidut tuotteet. Evli on maininnut segmentin tavoitteeksi nostaa muun kuin perinteisen osakevälityksen osuutta välitystoiminnasta. Instituutiovarainhoito keskittyy tarjoamaan varainhoidon kokonaispalvelua mm. vakuutusyhtiöille, eläkesäätiöille, järjestöille, kunnille sekä yrityksille. Private Banking -palvelu taas keskittyy palvelemaan yksityishenkilöitä, joilla on yli 300.000 euron sijoitusvarallisuus. Asiakkaita ovat erityisesti varakkaat suvut, yrittäjät ja yritysjohtajat. Muille yksityishenkilöille Evli tarjoaa sähköistä Verkkopankkiiri -varainhoitopalvelua, sijoitusrahastoja, muita rahamarkkinatuotteita sekä sähköisiä pankki- ja osakevälityspalveluita. Pääomamarkkinapalvelut -segmentillä on toimipisteet sekä Suomessa että Ruotsissa. Pääomamarkkinapalvelujen osuus Evlin nettoliikevaihdosta vuonna 2014 oli n. 17 % sekä osuus kolmen liiketoimintasegmentin yhteenlasketusta liiketuloksesta n. 18 %. Segmentin nettoliikevaihto vuonna 2014 oli n. 15,9 m€ ja liikevoitto n. 1,8 m€. Varainhoitoliiketoiminta -segmentillä on toimipisteet Suomessa ja Ruotsissa. Varainhoidon osuus Evlin nettoliikevaihdosta vuonna 2014 oli n. 64 % sekä osuus kolmen liiketoimintasegmentin yhteenlasketusta liiketuloksesta n. 65 %. Segmentin nettoliikevaihto vuonna 2014 oli n. 32,3 m€ ja liikevoitto n. 6,5 m€. CORPORATE FINANCE Q4E 30 m€ Liiketoimintasegmenttien tuotteet ja palvelut sekä ansaintalogiikka ja kannattavuus poikkeavat merkittävästi toisistaan. Samoin eri liiketoimintasegmentteihin liittyvät riskit ovat erilaiset. A LEXANDER 40% 20 m€ 20% 15 m€ 10% Q4E 10 m€ 5 m€ -10% 0 m€ -20% 2011 2012 2013 Nettol iikevaihto, m€ 6 0% 2014 2015E Liiketulos-% A LEXANDER CORPORATE FINANCE Corporate Finance sekä sisäinen tarkastus. Corporate Finance -segmentti tarjoaa yritys- ja pääomajärjestelyihin liittyviä neuvonantopalveluita. Yritysjärjestelyihin kuuluvat mm. yritysostot- ja myynnit sekä yhdistymiset ja jakautumiset. Vastaavasti pääomajärjestelyihin kuuluvat listautumisannit, osakeannit ja -myynnit, vaihtovelkakirjat sekä private placement -järjestelyt. Segmentin potentiaalinen asiakaskunta koostuu mm. pääasiassa keskikokoisistä pörssiyrityksistä sekä pienistä yksityisomisteisista yrityksistä. Toisiaan tukevat liiketoimintasegmentit Evlin tavoitteena on ollut rakentaa Yhtiöstä yhtenäinen kokonaisuus, joka mahdollistaa kokonaisvaltaisten sijoituspalvelutuotteiden ja -ratkaisujen tarjoamisen asiakkaille. Evlin mukaan toisiaan täydentävät liiketoiminnot mahdollistavat sen, että Yhtiö pystyisi tukemaan yrityksiä ja niiden omistajia koko niiden elinkaaren ajan. Yrityksille ja niiden omistajille Yhtiö voi tarjota varainhoitoon ja eri sijoitustuotteiden kaupankäyntiin sekä yritysomaisuuden mahdolliseen realisoimiseen ja tästä saatavan varallisuuden hoitamiseen liittyviä palveluita. Corporate Finance -segmentillä on toimipisteet Suomessa, Ruotsissa ja Venäjällä. Huomionarvoista on se, että segmentin liikevaihdosta n. 80% syntyy Ruotsista, jossa projektit ovat pitkälti pääomasijoittajavetoisia. Segmentin osuus Evlin nettoliikevaihdosta vuonna 2014 oli n. 11 % sekä osuus kolmen liiketoimintasegmentin yhteenlasketusta liiketuloksesta n. 17 %. Corporate Finance -segmentille on tyypillistä muita segmenttejä suuremmat liikevaihdon ja -tuloksen vaihtelut projektiluontoisesta työstä johtuen sekä palkkiorakenteen painottuminen onnistumispalkkioihin. 8 m€ Lisäksi Yhtiö näkee, että kannustinjärjestelmien hallinnointiin liittyvien asiakassuhteiden pohjalta Evli voi toimia asiakkaiden neuvonantajana myös kannustinjärjestelmien tuottamien varojen sijoittamisen ja hallinnan osalta. Skaalautuva liiketoiminta Evlin pankkistatuksesta johtuen Yhtiön toiminta ja prosessit ovat tarkkaan säänneltyjä ja valvottuja. Pankkistatus edellyttää käytännössä, että Yhtiö on investoinut organisaatioonsa, hallintoonsa, prosesseihinsa ja tietojärjestelmiinsä merkittävästi ja kehittänyt ne vastaamaan sääntelyn ja valvonnan alati kiristyviä vaatimuksia. 100% 6 m€ 50% Q4E 4 m€ 0% 2 m€ -50% 0 m€ -100% 2011 2012 2013 Nettol iikevaihto, m€ 2014 Arviomme mukaan Evli pystyy kasvattamaan liiketoimintaansa ilman hallinnollisen taakan merkittävää kasvattamista ja lisäinvestointeja jo tehtyjen investointien johdosta. Evlin pankkistatuksesta voi mielestämme olla imagollista hyötyä suhteessa pankkistatuksen omaamattomiin kilpailijoihin. Toisaalta pankkistatus ja siitä seuraava tiukempi regulaatio aiheuttaa Evlille ylimääräistä hallinnollista työtä ja kustannuksia suhteessa ilman pankkitoimilupaa toimiviin kilpailijoihin. 2015E Liiketulos-% Konsernitoiminnot Yhtiön konsernitoimintoihin kuuluva treasury hoitaa konsernin omien sijoitusten hallinnoinnin sekä jokapäiväisen liiketoiminnan rahoituksen. Lisäksi treasury on vastuussa pankkipalveluista. Konsernitoimintoihin kuuluu lisäksi talous-, tieto-, ja henkilöstöhallinto, riskienhallinta, markkinointi ja viestintä, lakiasiat, compliance ja sisäiset palvelut A LEXANDER CORPORATE FINANCE 7 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Toimintaympäristö ja keskeiset kilpailijat suomalaisilla omaisuudenhoitajilla oli hoidettavana vuoden 2014 lopussa 131,1 miljardia euroa, joista 77,2 miljardia euroa oli sijoitettuna kotimaisiin sijoitusrahastoihin. Suomen talouden kasvu on pysähtynyt Suomen talouskasvu on vaihdellut huomattavasti viimeisen kymmenen vuoden aikana. Talous kasvoi tasaisesti aina vuoteen 2008 asti, kunnes Suomen bruttokansantuote laski vuonna 2009 maailmanlaajuisen talouskriisin vuoksi. 100 mrd€ 80 mrd€ 60 mrd€ 40 mrd€ Suomen talous aloitti elpymisen, joka kuitenkin pysähtyi vuonna 2012 Euroopan heikentyneen taloustilanteen seurauksena. Suomen BKT on supistunut kolme vuotta peräkkäin vuosina 2012-2014. Tuoreimpien ennusteiden mukaan Suomen bruttokansantuote kääntyy vuonna 2015 nousuun (n. 0,2 %), minkä jälkeen kasvun ennustetaan vauhdittuvan vuonna 2016. 20 mrd€ 6/2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Finanssikriisin jäljiltä Helsingin Pörssin euromääräinen kaupankäyntivolyymi on pienentynyt, mutta transaktioiden lukumäärä kasvanut hieman. Erityisesti vuosina 2012-2015 keskeiset pörssi-indeksit ovat kehittyneet suotuisasti. 195 mrd€ 185 mrd€ 175 mrd€ 165 mrd€ Finanssikriisin jälkeen myös aktiivisyys yrityskauppamarkkinoilla on kasvanut, ja uusia listautumisia Helsingin Pörssiin on erityisesti muutamana viime vuonna tullut huomattavasti aikaisempia vuosia enemmän. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 155 mrd€ Suomen BKT viitevuoden 2010 hinnoin Lähde: Tilastokeskus, VM Toimialan keskeiset kehitystrendit Taloustilanteen vaikutus finanssisektoriin ja pörssiin Finanssialalla on käynnissä murros, jota ajavat pääasiassa sääntelyn kiristyminen ja digitalisaatio. Sääntelyn kiristymisen myötä pienempien toimijoiden hallintokustannukset ovat nousseet ja tulevat nousemaan tulevaisuudessa, mikä voi vaikeuttaa niiden pysymistä kannattavina, itsenäisinä yhtiöinä. Digitalisaation myötä omaisuudenhoitoyhtiöt kykenevät saavuttamaan entistä suurempia asiakaskohderyhmiä aiempaa kustannustehokkaammin. Suomen talouden vaikeudet ovat heijastuneet myös finanssialaan ja rahoitusmarkkinoihin. Uuden varallisuuden syntyminen on ollut heikosta taloustilanteesta johtuen hidasta, ja omaisuudenhoidossa olevien varojen kasvu onkin perustunut finanssikriisin jälkeen lähinnä omaisuusarvojen kasvuun. Omaisuudenhoitomarkkinat ovat kuitenkin kehittyneet viime vuosina positiivisesti ja sijoitusrahastojen tapaan pääosin elpyneet finanssikriisistä, ja palautuneet vuoden 2014 aikana finanssikriisiä edeltävälle tasolle. Finanssivalvonnan tilastojen mukaan . CORPORATE FINANCE 2007 Kotimaisten sijoitusrahastojen varat (Lähde: Fiva) 205 mrd€ A LEXANDER 2006 2005 0 mrd€ Keskeinen kehitystrendi on myös uudenlaiset sijoitustuotteet. Sijoittajien näkökulmasta sijoitustuotteiden kustannustehokkuus on . 8 A LEXANDER CORPORATE FINANCE aiempaa tärkeässä roolissa, ja näin ollen esimerkiksi ETF-rahastot ovat vallanneet markkinaa perinteisiltä, suurikuluisemmilta sijoitusrahastoilta. vertailukelpoisia yrityksiä ovat pörssilistatut varainhoitoyhtiöt United Bankers, eQ sekä Taaleritehdas, jotka liikevaihdolla ja rahastopääomilla mitattuna ovat Evliä huomattavasti pienempiä, mutta liiketoimintojen puolesta osin relevantteja verrokkeja ja kilpailijoita. Varainhoidon näkökulmasta keskeisiä yhteiskunnallisia megatrendejä ovat varallisuuden lisääntyminen ja kaupungistumisen seurauksena kiireiset elämäntavat. Varallisuuden siirtyminen suurilta ikäluokilta nuoremmille tulee lisäämään uusien potentiaalisten asiakkaiden lukumäärää. Lisäksi yhä useampi suomalainen vaurastuu yrittämällä tai yritysten johtotehtävissä. Vapaaaikaa halutaan käyttää muihin asioihin kuin omaisuudenhoitoon, jolloin yksityispankeilla ja varanhoitoyhtiöillä on ilmeinen mahdollisuus kasvattaa asiakaskuntaansa. Asema kilpailuympäristössä Evli on kyennyt pitämään asemansa ja markkinaosuutensa melko vakaana suurten pankkikonsernien hallinnasta huolimatta, ja kyennyt finanssikriisin jälkeen nostamaan myös kannattavuuttaan ja selkiyttämään asemaansa. Pankkistatuksesta johtuen Evli kykenee toisaalta erottautumaan pienemmistä kilpailijoistaan, mutta myös haastamaan suuremmat pankkikonsernit erityisesti yksityispankkipalveluiden sekä instituutiovarainhoidon osalta. Evli pyrkiikin voittamaan isojen pankkien varakkaimpia asiakkaita omiksi asiakkaikseen sähköisellä ja henkilökohtaisemmalla palvelutarjonnallaan. Keskeiset kilpailijat Suomen varainhoitomarkkinaa kuvaa yhtäältä sen keskittyminen muutamille suurille toimijoille ja toisaalta pienempien rahasto- ja sijoituspalveluyhtiöihin korkea lukumäärä. Evlin keskeisimmät kilpailijat vaihtelevat osittain segmenteittäin. Varainhoito -segmentin Private Banking -palveluissa ja sijoitusrahastoissa Yhtiön kilpailijat ovat pääasiassa isot pankkikonsernit Nordea, OPryhmä, Danske Bank sekä SEB. Elokuun 2015 lopussa Evlin ja edellä mainittujen yhtiöiden yhteenlaskettu markkinaosuus oli yli 80% rahastopääomasta. Evlin rahastopääoma oli n. 5,0 miljardia euroa ja markkinaosuus n. 5,2 % elokuussa 2015. Alan pienemmistä toimijoista . Arviomme mukaan rahoitussektorilla edelleen lisääntyvä regulaatio tulee vauhdittamaan toimialan yritysjärjestelyjä yhtiöiden etsiessä yritysjärjestelyistä syntyviä synergiaetuja erityisesti hallinnossa ja compliance -toiminnoissa. Näkemyksemme mukaan Evlillä onkin mahdollisuus toimia alalla aktiivisen konsolidaattorin roolissa. Kyseistä roolia Evli harjoitti esimerkiksi syyskuussa 2015, jolloin se osti 91 % n. 2 m€:n liikevaihdolla toimivan Head Asset Management Oy:n osakekannasta. 40 mrd€ 30 mrd€ 20 mrd€ 10 mrd€ 0 mrd€ 2003 2004 2005 2006 Suurimpien toimijoiden rahastopääomien kehitys (Lähde: Fiva) A LEXANDER CORPORATE FINANCE 2007 Nordea 2008 2009 OP Danske 9 2010 2011 2012 2013 2014 9/2015 Evli A LEXANDER CORPORATE FINANCE Kilpailuympäristö Suurimpien toimijoiden markkinaosuuksien kehitys rahastopääomilla mitattuna 37,7 % 40% 30% 21,9 % 20% 12,0 % 10% 5,2 % 0% 2003 2004 2005 2006 Lähde: Fiva 2007 Nordea 2008 2009 OP 2010 Danske 2011 2012 2013 2014 9/2015 Evli Evlin ja listattujen suomalaisten varainhoitoyhtiöiden liiketoiminnot • Evli Pankkitoimilupa Varainhoito Rahastot Arvopaperivälitys Strukturoidut tuotteet Corporate Finance Pääomasijoittaminen Lähde: Yhtiöiden kotisivut Evli erottuu pankkitoimiluvallaan muista listatuista suomalaisista varainhoitoyhtiöstä. Lisäksi Yhtiön tuotoiltaan vaikeasti ennustettava pääomasijoitustoiminta on tällä hetkellä muita varainhoitoyhtiöitä pienemmässä roolissa. A LEXANDER CORPORATE FINANCE 10 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Strategia, kilpailuedut ja riskit Yhtiön keskeiseksi kilpailueduksi voidaan nähdä myös sen palveluiden ja tuotteiden korkea laatu. Evli valittiin esimerkiksi parhaaksi varainhoitajaksi kokonaislaatuarviolla mitattuna TNS Sifo Prosperan ”External Asset Management Institutions 2015, Finland” -yhteisöasiakastutkimuksesssa. Lisäksi Evlin rahastot ovat olleet pitkän aikavälin tuotoilla mitattuna eri vertailujen kärjessä, mikä on tärkeä tekijä niiden houkuttelevuuden ja kilpailukyvyn säilyttämisessä suhteessa vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Strategia Evli on asettanut tavoitteekseen olla Suomen johtava yksityispankki. Yhtiön mukaan sen toiminta perustuu ammattitaitoiseen henkilökuntaan, innovatiiviseen tuote- ja palveluvalikoimaan sekä monipuolisiin palvelukanaviin. Strategiassa huomionarvoista on se, että Evli ei pyri palvelemaan kaikkia asiakasryhmiä, vaan se keskittyy erityisesti yrittäjien, yritysjohtajien, instituutioiden ja varakkaiden sukujen sijoituspalveluihin pyrkien olemaan kyseisten asiakasryhmien parissa johtava palveluntarjoaja. Alalle tyypillisesti henkilöstön rooli ja sen maltillinen vaihtuvuus on avainasemassa. Yhtiön mukaan henkilökunnan vaihtuvuus on ollut viime vuosina vähäistä ja Yhtiö onkin pyrkinyt sitouttamaan avainhenkilöitään osakeomistuksen kautta. Evli pyrkii kasvattamaan edelleen varainhoidollisten palvelujen osuutta liiketoiminnasta sekä orgaanisesti että yritysostoin. Kyseiseen tavoitteeseen liittyy pyrkimys kattaa tulevaisuudessa operatiiviset kulut täysin toistuvilla tuotoilla, jotka ovat tyypillisiä erityisesti varainhoitopalveluissa. Riskit Näkemyksemme mukaan Yhtiön olennaisimmat riskitekijät liittyvät toimintaympäristöön, liiketoimintaan sekä rahoitusja taloudellisiin riskeihin. Toimintaympäristön osalta Evli on altis taloudelliselle, yhteiskunnalliselle ja poliittiselle sekä erityisesti finanssialan sääntelyn kehitykselle. Tiukentuva sääntely voi johtaa ennakoitua korkeampiin ja yllättäviin kustannuksiin ja nouseviin pääomavaatimuksiin. Toisaalta on todettava, että tiukentuva sääntely lisää toimialalle tulon kynnystä, mikä osaltaan vaikuttaa positiivisesti alan kannattavuuteen. Strategiansa mukaisesti Pääomamarkkinapalvelut -segmentti pyrkii vähentämään riippuvuutta perinteisestä osakevälityksestä, jossa näkemyksemme kilpailevien markkinapaikkojen lisääntyminen sekä sähköisten algoritmien (’high-frequency trading’) tuoma paine ovat lisänneet kilpailua ja siten alentaneet palkkioiden tasoja. Suomen lisäksi Yhtiö on kertonut halustaan hakea kasvua mahdollisesti myös muilta markkinoilta, ja siten se voi laajentaa erityisesti rahastotuotteiden jakelua myös muualla Euroopassa. Liiketoimintaan liittyviä riskejä ovat erityisesti maineriski, henkilöstön pysyvyys sekä kasvun hallinta. Taloudellisia riskejä ovat finanssialalle tyypilliset maksuvalmius- ja luottoriskit. Arviomme mukaan Evlin vakavaraisuus on tällä hetkellä hyvä ja lyhyellä aikavälillä on epätodennäköistä, että Yhtiö kohtaisi merkittäviä taloudellisia riskejä. Kilpailuedut Evli pitää keskeisenä vahvuutenaan erityisesti kattavia palveluitaan. Liiketoimintasegmentit täydentävät toisiaan, ja niiden välinen yhteistyö mahdollistaa ns. ristiinmyyntisynergiat, ja näin ollen asiakkaiden tukemisen koko elinkaaren ajan kokonaisvaltaisella palvelutarjonnalla. A LEXANDER CORPORATE FINANCE 11 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Toteutunut kehitys Historiallinen kehitys Taserakenne Evli saavutti tuloksellisesti historiansa kenties parhaan tilikauden vuonna 2007, jolloin sen nettoliikevaihto lähenteli 80 m€:a ja liikevoitto 16 m€:a. Koko finanssisektorille haasteellinen vuosi 2008 romahdutti sekä liikevaihdon että -voiton, minkä jälkeen Evlin kehitys on ollut lähinnä kannattavuuden parantamista liikevaihdon kasvattamisen sijaan. Evlin konsernitase on erittäin likvidi, sillä suurin osa varoista on käteisenä tai lyhytaikaisissa saamisissa ja sijoituksissa. Samoin suurin osa rahoituksesta on lyhytaikaista. Arviomme mukaan Evlillä ei ole merkittäviä taseen ulkopuolisia sitoumuksia tai riskejä. Taseen loppusumma vuoden 2015 kolmannen neljänneksen lopussa oli 749,4 m€. Konsernin oma pääoma oli saman periodin lopussa 51,0 m€, ja vakavaraisuussuhde 13,5 % ylitti selvästi sääntelyn asettamat vähimmäisrajat. Muutamana viime vuonna nettoliikevaihtokin on tosin ollut kasvusuunnassa, ja saavutti vuonna 2014 lähes 60 m€:n tason. Samoin liikevoitto on finanssikriisin jäljiltä kasvanut tasaisesti, ja oli vuonna 2014 n. 9,8 m€. Kulurakenne Evlin merkittävin kuluerä on henkilöstö, jonka kulut olivat vuonna 2014 n. 45 % nettoliikevaihdosta. Henkilöstön määrä on viime vuosina alentunut tasaisesti, ja henkilöstökulut suhteessa liikevaihtoon ovat tehostuneet samalla hieman. Merkittävä kehityssuunta on ollut tuottojen rakenteen korjaaminen. Evlin tuottopotentiaali nojasi aiemmin osin riskinottoon ja omaan sijoittamiseen, kun taas nykyisin lähes kaikki tuotot syntyvät palveluista asiakkaille. Kokonaisuutena finanssikriisin jälkeisinä vuosina Evlin nettoliikevaihto sekä markkinaosuus rahastopääomilla mitattuna ovat pysyneet pitkälti samalla tasolla, mutta kannattavuutta ja tuottojen rakennetta on kyetty jatkuvasti parantamaan. Haastavien vuosien jälkeen myös Pääomamarkkinapalvelut sekä Corporate Finance -segmentit ovat viime vuosina nousseet kannattaviksi, ja ne eivät aiempien vuosien tapaan syö varainhoidon tuottamaa valtaosaa liikevoitosta. Toiseksi suurin kuluerä on hallintokulut, jotka olivat vuonna 2014 n. 25 % nettoliikevaihdosta. Henkilöstökulujen tapaan myös hallintokuluissa on viime vuosina tapahtunut tehostumista. Muut liiketoiminnan kulut sekä poistot ovat viime vuosina olleet n. 5-10 % nettoliikevaihdosta. 90 m€ 25% 75 m€ 20% 60 m€ Q4E 45 m€ 15% 10% 30 m€ 5% 15 m€ 0% 0 m€ -5% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nettol iikevaihto, m€ A LEXANDER CORPORATE FINANCE 12 2011 2012 2013 2014 2015E Liikevoitto-% A LEXANDER CORPORATE FINANCE ACF:n arvio ennakoidusta kehityksestä kasvava automaatio sekä tietojärjestelmien ja digitalisaation hyödyntäminen. Lyhyt aikaväli (2015–2019E) Liikevaihtoennusteemme lähtevät segmenttitasolta. Segmenteistä Pääomamarkkinapalvelut ja Corporate Finance supistuvat vuonna 2015 hieman alkuvuoden kehityksen perusteella, minkä jälkeen niiden ennustetaan kasvavan maltillisesti lyhyellä aikavälillä. Erityisesti Corporate Finance -segmentin nettoliikevaihdon ennustaminen on sen liiketoiminnan projektiluonteisuuden vuoksi haastavaa, minkä vuoksi segmentin nettoliikevaihdon normaalitasoksi on asetettu n. 5 m€, jolla segmentti tekisi keskimäärin positiivista tulosta. Poistojen ennustetaan olevan vuonna 2015 yhteensä n. 3,9 m€, minkä jälkeen ne normalisoituvat vähitellen n. 1,5 m€:n vuositasolle. Konsernin ennustettu liikevoitto vuonna 2015 on n. 12,2 m€ ja nettotulos emoyrityksen omistajille 9,7 m€. Sekä liikevoitto- että nettotulosprosenttien ennustetaan lyhyellä aikavälillä nousevan hieman liikevaihdon kasvaessa kuluja nopeammin. Nettoliikevaihdon ennustetaan saavuttavan vuoteen 2019 mennessä 70 m€:n, liikevoiton 21 m€:n sekä nettotuloksen 15 m€:n tason. Lyhyellä aikavälillä keskeisin kasvun ajuri on Varainhoitoliiketoiminta -segmentti, jonka ensimmäisen puoliskon kehityksen perusteella ennustetaan saavuttavan yli 40 m€:n nettoliikevaihdon vuonna 2015, ja kasvavan tämän jälkeen voimakkaasti. Keskeistä Varainhoitoliiketoiminta -segmentin kasvamisessa on sen tuottojen toistuva luonne, joiden kasvattaminen kattamaan kaikki kulut on Evlin keskeinen tavoite. Keskipitkä ja pitkä aikaväli Keskipitkällä aikavälillä Evlin maltillinen kasvu ja tuloksen parantuminen perustuvat skaalautuvaan liiketoimintaan, jonka kasvaessa erityisesti hallinto- ja compliance -kulut tehostuvat suhteessa liikevaihtoon. Ennusteet ovat siinä suhteessa maltillisia, että niissä ei ole otettu huomioon mahdollista kasvua yritysostoin, vaikka Evli onkin linjannut strategiassaan kiinnostuksensa alan konsolidaatiokehitykseen. Kulut on ennustettu konsernitasolla. Vuoden 2015 viimeisen neljänneksen ennustetaan olevan kulujen suhteen alkuvuoden tasolla, kun taas lyhyellä aikavälillä erityisesti henkilöstö- ja hallintokulujen ennustetaan pienenevän suhteessa kohtuullisen nopeasti kasvavaan liikevaihtoon. Keskeisimmät kulujen alentumisen ajurit ovat alalle tyypillisesti . Pitkällä aikavälillä käyttämässämme mallissa Evlin arvioidaan kasvavan lähinnä nimellisesti, säilyttäen saavutetun markkina-asemansa ja -osuutensa. 60 m€ 50 m€ 40 m€ 30 m€ 20 m€ 10 m€ 0 m€ 25 m€ 20 m€ 15 m€ 10 m€ 5 m€ 0 m€ Varainhoito A LEXANDER CORPORATE FINANCE Pääomamarkkinat Liikevoitto (EBIT) CF 13 Nettotulos A LEXANDER CORPORATE FINANCE Tuloslaskelma- ja tase-ennusteet Tuloslaskelma (m€) 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Nettoliikevaihto Pääomamarkkinat Corporate Finance Varainhoito Konsernitoiminnot ja eliminoinnit Nettoliikevaihdon kasvu 59,4 15,8 9,4 32,5 1,7 10,5 % 59,0 16,3 5,1 31,5 6,2 -0,6 % 48,3 13,3 4,1 26,7 4,2 -18,1 % 55,5 16,1 3,0 31,2 5,2 14,9 % 59,7 15,9 6,6 32,3 4,8 7,6 % 61,6 11,9 5,6 40,5 3,4 3,1 % 62,7 12,4 5,0 42,3 3,0 1,8 % 65,1 12,9 5,1 44,0 3,1 3,8 % 67,5 13,3 5,2 45,8 3,2 3,7 % 69,9 13,7 5,3 47,6 3,3 3,6 % Henkilöstökulut Muut hallintokulut Muut liiketoiminnan kulut Käyttökate (EBITDA) -30,1 -18,3 -3,1 7,9 -28,9 -18,6 -3,6 8,0 -21,5 -14,3 -4,6 7,9 -26,0 -13,9 -4,2 11,4 -26,7 -14,0 -4,0 15,1 -26,4 -15,4 -3,7 16,1 -26,0 -15,0 -4,1 17,6 -26,4 -15,0 -4,0 19,7 -26,7 -15,2 -4,2 21,5 -27,3 -15,7 -4,3 22,7 Poistot Liikevoitto (EBIT) Liikevoitto-% (nettoliikevaihdosta) -3,7 4,2 7,0 % -4,3 3,6 6,2 % -4,4 3,6 7,4 % -4,7 6,7 12,1 % -5,3 9,8 16,3 % -3,9 12,2 19,7 % -2,5 15,0 24,0 % -2,0 17,7 27,2 % -1,7 19,7 29,2 % -1,5 21,2 30,3 % 0,0 4,2 0,0 3,7 -0,2 3,3 0,2 6,9 0,3 10,0 2,0 14,2 0,4 15,4 0,5 18,2 0,5 20,2 0,6 21,8 Tilikauden verot Vähemmistöosuus tuloksesta Nettotulos Nettotulos-% (nettoliikevaihdosta) -0,8 -1,1 2,4 4,0 % 0,1 -0,9 2,8 4,8 % -1,2 -0,5 1,6 3,4 % -1,2 -0,6 5,0 9,0 % -2,4 -0,9 6,8 11,4 % -3,1 -1,3 9,7 15,8 % -3,2 -1,5 10,8 17,2 % -3,7 -1,7 12,7 19,6 % -4,1 -1,9 14,1 21,0 % -4,5 -2,1 15,2 21,8 % Tase (m€) 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E VARAT Rahoitusvarat Käteiset varat Lainat ja muut saamiset Rahoitusvarat Rahoitusvarat yhteensä 27,5 77,1 387,0 491,6 205,1 66,1 211,6 482,8 118,7 70,9 268,9 458,5 61,0 149,1 234,8 444,8 104,0 165,8 174,7 444,5 125,0 154,8 263,1 542,9 132,5 154,8 263,1 550,5 141,1 154,8 263,1 559,0 149,6 154,8 263,1 567,5 158,1 154,8 263,1 576,0 0,1 14,5 1,5 145,0 161,1 5,0 14,4 3,4 76,3 99,1 3,7 11,8 3,1 118,4 137,1 3,6 11,5 3,0 113,1 131,1 3,5 7,6 2,3 32,1 45,5 2,7 5,6 1,8 214,6 224,7 2,7 3,9 1,3 214,6 222,6 2,7 2,6 1,0 214,6 221,0 2,7 1,6 0,7 214,6 219,6 2,7 0,8 0,5 214,6 218,5 VARAT YHTEENSÄ 652,8 581,9 595,6 576,0 490,0 767,6 773,0 780,0 787,1 794,5 VELAT Rahoitusvelat Jaksotettuun hankintamenoon kirjattavat Käypään arvoon kirjattavat Rahoitusvelat yhteensä 382,3 42,4 424,7 428,0 21,3 449,3 382,8 26,5 409,4 350,5 46,4 396,9 338,2 40,7 379,0 485,9 12,2 498,1 485,9 12,2 498,1 485,9 12,2 498,1 485,9 12,2 498,1 485,9 12,2 498,1 Osuus osakkuusyhtiöiden tuloksesta * Tulos ennen tilinpäätössiirtoja ja veroja Muut kuin rahoitusvarat Osakkeet ja osuudet omistusyhteysyrityksissä Aineettomat hyödykkeet Aineelliset hyödykkeet Muut varat ja saamiset Muut kuin rahoitusvarat yhteensä 171,2 82,0 137,0 130,3 58,9 200,2 200,2 200,2 200,2 200,2 VELAT YHTEENSÄ Muut kuin rahoitusvelat yhteensä 595,9 531,3 546,4 527,2 437,8 698,4 698,4 698,4 698,4 698,4 OMA PÄÄOMA Osakepääoma Muu oma pääoma Vähemmistöosuus OMA PÄÄOMA YHTEENSÄ 30,2 25,1 1,5 56,8 30,2 19,8 0,6 50,6 30,2 18,1 0,9 49,2 30,2 17,5 1,0 48,8 30,2 20,8 1,2 52,2 30,2 37,4 1,6 69,2 30,2 41,4 3,1 74,7 30,2 46,6 4,8 81,6 30,2 51,8 6,7 88,7 30,2 57,2 8,8 96,2 VELAT JA OMA PÄÄOMA YHTEENSÄ 652,8 581,9 595,6 576,0 490,0 767,6 773,0 780,0 787,1 794,5 Keskeiset tunnusluvut 2010 BIS-vakavaraisuussuhde 14,8 % Omavaraisuusaste, % 8,7 % Oman pääoman tuotto, % (ROE) 5,8 % Nettotulos per osake, € (EPS) ** 0,11 Osinko per osake, € (DPS) ** 0,24 Osinkotuotto (Arvioidulla listautumisannin hinnalla) P/B (Arvioidulla listautumisannin hinnalla) P/E (Arvioidulla listautumisannin hinnalla) 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 14,5 % 8,7 % 7,1 % 0,14 0,25 14,6 % 8,3 % 4,3 % 0,08 0,12 13,9 % 8,5 % 11,5 % 0,25 0,24 15,2 % 10,7 % 15,2 % 0,33 0,21 3,1 % 3,1 x 23,1 x 9,0 % 18,2 % 0,42 0,29 4,3 % 2,3 x 16,2 x 9,7 % 17,0 % 0,46 0,32 4,8 % 2,2 x 14,6 x 10,5 % 18,5 % 0,55 0,38 5,7 % 2,0 x 12,4 x 11,3 % 18,9 % 0,61 0,42 6,3 % 1,9 x 11,1 x 12,1 % 18,7 % 0,65 0,47 6,9 % 1,8 x 10,3 x * Osuus osakkuusyhtiöiden tuloksesta sisältää n. 2 m€:n ennustetun positiivisen tulosvaikutuksen Northern Horizon Capital -osakkuusyhtiössä syntyvän myyntivoiton kautta (Q4 2015) ** Toteutuneet osakekohtaiset tunnusluvut oikaistu maksuttoman osakeannin (5.10.2015) johdosta ottamatta kuitenkaan huomioon listautumisannin yhteydessä tulevia uusia osakkeita. Oletettu osingonjakosuhde on 70 %. A LEXANDER CORPORATE FINANCE 14 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Vastuuvapauslauseke Alexander Corporate Finance Oy (’Pääjärjestäjä’) on osallistunut selvitystyöhön, jonka kohteena on ollut Evli Pankki Oyj:n (’Yhtiö’) listautuminen NASDAQ OMX Helsinki Oy:n päälistalle. Yhtiöllä ja Pääjärjestäjän emoyhtiöllä on yhteisyritys Evli Alexander Management Oy, joka tarjoaa osakepohjaisia kannustinjärjestelmien hallinnointipalveluita suomalaisille listayhtiöille. Tämä raportti on riippumaton Yhtiöstä sekä sen muista osakkuusyhtiöistä kuin Pääjärjestäjästä, ja tämän raportin sisältämät tulevaisuuteen suuntautuvat lausumat, mielipiteet ja odotukset ovat kokonaan laatijoidensa omia. Yhtiö ei ole ollut laatimassa tätä raporttia, eikä raporttia tai sen sisältämiä mielipiteitä ja arvioita tule pitää Yhtiön vahvistamina tai hyväksyminä. Suositus on esitetty Yhtiölle sen Yhtiötä koskevien faktatietojen tarkistamiseksi ja suositusta on tarkennettu osin tämän tarkastuksen johdosta. Lukijan tulee huomata, että Yhtiön todellinen tulos, toiminta ja saavutukset voivat poiketa olennaisesti siitä, mitä on esitetty raportin tulevaisuuteen suuntautuvissa lausumissa. Pääjärjestäjä ei ole oikeutettu antamaan tietoja tai minkäänlaisia vakuutuksia tai sitoumuksia Yhtiön tai kenenkään muunkaan asiaan liittyvän henkilön puolesta. Erityisesti tässä esitetyt mielipiteet ja ennusteet ovat kokonaan laatijoidensa omia, ja ne on annettu osana niiden tutkimustoimintaa eikä tulevan annin järjestäjän tai Yhtiön tai kenenkään muunkaan henkilön edustajan ominaisuudessa. Vaikka tämän dokumentin sisältämät tiedot ja mielipiteet perustuvat luotettavina pidettäviin lähteisiin, Pääjärjestäjä ei ole tarkistanut erikseen kaikkia tässä dokumentissa esitettyjä tietoja. Esitetyt mielipiteet, arviot ja ennusteet perustuvat raportin päivämäärän mukaiseen tilanteeseen ja niitä voidaan muuttaa ilman, että muutoksista annetaan erillistä ilmoitusta. Minkäänlaisia nimenomaisia tai epäsuoria vakuutuksia tai sitoumuksia ei siten anneta tämän dokumentin sisältämien tietojen ja mielipiteiden virheettömyydestä, täydellisyydestä tai kohtuullisuudesta. Pääjärjestäjä, Yhtiö tai kukaan muukaan henkilö ei vastaa (tuottamusperusteisesti tai muutoin) vahingoista, joita voi aiheutua tämän dokumentin tai sen sisällön käytöstä tai muutoin tähän dokumenttiin tai sen sisältöön liittyen. Tätä raporttia ei tule tulkita tarjoukseksi merkitä tai tarjouspyynnöksi ostaa Yhtiön arvopapereita, eikä tämä dokumentti tai sen sisältö perusta minkäänlaista sopimusta tai sitoumusta. Jos Yhtiö milloin tahansa ryhtyy tarjoamaan arvopapereita, mahdollinen päätös sijoittaa Yhtiön arvopapereihin merkitsemällä tai hankkimalla niitä on perustettava kokonaisuudessaan tällaisen tarjouksen yhteydessä Yhtiön julkaisemaan tai julkistettavaksi tulevaan esitteeseen eikä tämän raportin sisältöön. TÄTÄ RAPORTTIA TAI SEN KOPIOTA EI SAA VIEDÄ TAI VÄLITTÄÄ YHDYSVALTOIHIN, MUKAAN LUKIEN YHDYSVALLOISSA SIJAITSEVAT MUIDEN KUIN YHDYSVALTOJEN KANSALAISTEN SIVULIIKKEET JA TOIMIPAIKAT. TÄMÄN RAJOITUKSEN NOUDATTAMATTA JÄTTÄMINEN SAATTAA RIKKOA YHDYSVALTOJEN ARVOPAPERIMARKKINALAINSÄÄDÄNTÖÄ. TÄMÄN RAPORTIN JAKELU MUISSA VALTIOISSA KUIN SUOMESSA VOI OLLA LAIN NOJALLA RAJOITETTUA, JA HENKILÖIDEN, JOTKA SAAVAT HALTUUNSA TÄMÄN RAPORTIN, TULEE OTTAA SELVÄÄ TÄLLAISISTA RAJOITUKSISTA JA NOUDATTAA NIITÄ. HYVÄKSYMÄLLÄ TÄMÄN RAPORTIN VASTAANOTTAJA SITOUTUU EDELLÄ MAINITTUIHIN RAJOITUKSIIN. A LEXANDER CORPORATE FINANCE 15 A LEXANDER CORPORATE FINANCE Liitteet Omistusrakenne ennen listautumisantia Osakkeenomistaja Taustalla oleva(t) henkilö(t) Pääomistajat Oy Scripo Ab Prandium Oy Ingman Group Oy Ab Pääomistajat yhteensä Andersin Henrik Thesleffin perhe Ingmanin perhe 22,4 % 22,4 % 10,9 % 55,7 % Kempe Roger 13,7 % 2,2 % 1,9 % 0,1 % 17,8 % Sijoittajaomistajat Fincorp Oy Tallberg Claes Holfast John Tanninen Jussi Sijoittajaomistajat yhteensä Henkilökunta Lehtimäki Maunu Thunekov AB Ridgeback Advisory AB Dudarev Grigory Piccone Holding Oy Muu henkilökunta Henkilökunta yhteensä % ulkona olevista 2,6 % 1,3 % 1,2 % 1,2 % 1,2 % 19,0 % 26,5 % Thunved Mikael Westling Henrik Kuokka Ville Ulkona olevat osakkeet yhteensä 100,0 % Operatiivinen johto ja hallitus Henkilö Tehtävä Evlissä tai hallituksessa vuodesta Johtoryhmä Lehtimäki Maunu Keinänen Lea Mikola Juho Jousimies Panu Etholén Mari Thunved Mikael Pensala Esa Toimitusjohtaja Johtaja, rahastot ja varatoimitusjohtaja Talousjohtaja Johtaja, pääomamarkkinat Henkilöstö- ja lakiasiainjohtaja Toimitusjohtaja, Ruotsi Johtaja, varainhoitopalvelut 1996 1996 2004 1997 2001 2002 2001 Hallitus Andersin Henrik Ingman Robert Kaukonen Harri-Pekka Lamminen Johanna Lilius Mikael Salminen Teuvo Thesleff Thomas Hallituksen puheenjohtaja Hallituksen jäsen Hallituksen jäsen Hallituksen jäsen Hallituksen jäsen Hallituksen jäsen Hallituksen jäsen 1985 2010 2008 2015 2010 2010 1985 Konsernin tytär- ja osakkuusyhtiöt Yhtiö Evli Life Oy Evli Alternative Investments Oy Evli Rahastoyhtiö Oy Evli Securities AS Evli Alexander Management Oy Evli Russia Oy OOO Evli St. Petersburg OOO Evli Moscow Head Asset Management Oy Evli Corporate Finance AB Aurator Varainhoito Oy Terra Nova Capital Advisors Northern Horizon Capital Baltic SME Management B.V. BIF Management Ltd. Kotipaikka Evlin omistusosuus 100 % 100 % 100 % 100 % 45 %* 100 % Evli Russia Oy: 100 % Evli Russia Oy: 100 % 91 % 75 % 91 % 58 % EST RUS RUS SWE UAE DK NL UK 50 % 33 % 10 % * Evli Pankki Oyj omistaa Evli Alexander Management Oy:n osakekannasta 45 %, joka osakassopimukseen perustavalla oikeutuksella tuottaa määräysvallan yhtiössä A LEXANDER CORPORATE FINANCE 16 A LEXANDER CORPORATE FINANCE A LEXANDER A LEXANDER CORPORATE FINANCE CORPORATE FINANCE A LEXANDER CORPORATE FINANCE
