1 Geothermie und Aktienmarkt – Wo geht´s hin? Wenn

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Geothermie und Aktienmarkt – Wo geht´s hin?
Wenn Unternehmen aus der Nische kommen und stark genug gewachsen sind, um an sich
entwickelnden Märkten teilhaben zu wollen, ist meistens die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft
eine häufige unternehmerische Entscheidung. So ist es auch bei der Geothermie. Seit 2006 gehen
vor allem in den USA Geothermieunternehmen an die Börse. Wie die Entwicklung des Geothermiemarktes setzt diese Entwicklung später auch in Deutschland ein.
Abgesehen von einer sauberen Umwelt können Kunden auch finanziell von dem Trend zu
erneuerbaren Energien profitieren. Der Aktienindex für erneuerbare Energien bzw. Renewable
Energy Industrial Index, kurz RENIXX, bildet die Performance der 30 weltweit führenden
Unternehmen
der
erneuerbaren
Energien
ab.
(http://www.iwr.de/erneuerbareenergien/aktien.html) Herausgegeben wird der Index von der IWR, dem "Internationalen
Wirtschaftsforum Regenerative Energien", mit Sitz in Münster. Abgesehen davon, dass man den
Index trotz eigener Wertpapierkennnummer (RENX01) weder handeln kann, noch indirekt durch ein
Zertifikat erwerben kann, bildet der Index nicht nur die geothermischen Werte, sondern auch
Unternehmen aus anderen Gebieten der erneuerbaren Energien ab.
Abbildung 1: Entwicklung des Geschäftsklimaindex „Erneuerbare Energien“ (iwr, 2013)
Erkennbar werden zwei Trends, die sowohl für die Erneuerbaren insgesamt als auch für die
Geothermie gelten:
1. Nach fast euphorischer Entwicklung am Anfang hat sich das Geschäftsklima für erneuerbare
in den letzten 5 Jahren um 10-15% abgekühlt (Abb.1 und Abb.2).
2. Im ersten Halbjahr 2013 hat sich das Geschäftsklima für Erneuerbare (von niedrigem Niveau)
um über 30% nach oben entwickelt (Abb.3).
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Abbildung 2: Renixx, 5Jahre (iwr, 2013)
Abbildung 3: Renixx, 6Monate (iwr, 2013)
Da dieser Index nicht handelbar ist, kommt ein Direktinvestment in geothermische Titel oder ein
Investment in den ERIX (European Renewable Energy Index, WKN SG1ERX, Abb. 4 und Abb. 5) mit
Zertifikaten verschiedener Herausgeber in Frage.
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Abbildung 4: ERIX TR, 5Jahre (boerse.de, 2013)
Abbildung 5: ERIX TR, 3Monate (boerse.de, 2013)
Beide Indizes zeigen in den letzten 5 Jahren einen deutlichen Abwärtstrend; jedoch in den letzten
Monaten eine kräftige Entwicklung nach oben.
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ORMAT TECHNOLOGIES INC.
Wkn: A0DK9X www.ormat.com, steigert Umsatz, Gewinn und macht Verluste (www.Renixx.de)
Ormat Technologies entwickelt, baut, vertreibt und betreibt Geothermie- und Abwärmekraftwerke.
Das Unternehmen ist der größte Produzent von Geoenergie in den USA. Ormat ist der BIG-Player in
der Branche. Das Unternehmen aus Nevada hat seit 1965 über 750 MW an Anlagen weltweit
errichtet. Die Wertschöpfungskette reicht von Planung, Realisierung, Verkauf bis zum Betreiben. Die
Produktpalette umfasst Geothermiekraftwerke, Abwärmekraftwerke, Biomassekraftwerke,
freistehende Generatoren für extreme Klimabedingungen und Solaranlagen.
Ormat findet man gelegentlich schon in einigen EE-Fonds, so z.B. bei Sarasin.
Abbildung 6: Ormat Technologies Inc., 5 Jahre (boerse.de, 2013)
Abbildung 7: Ormat Technologies Inc., 3Monate (boerse.de, 2013)
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Als einzige geothermische Aktie mit der Größe und Liquidität, die von großen US Investoren benötigt
wird, war Ormat lange zu teuer lt. Blog Forbes.com, Green Stocks und AltEnergy Stocks für das
niedrige Effektengeschäft. Dies galt auch nach einem Rückgang von früheren über 30 US$ auf
weniger als 17 US$. Deshalb zögen einige Anleger die sehr viel günstigeren kleinen geothermischen
Unternehmen wie US Geothermal (NYSE:HTM, TSX:GTH), Ram Power (TSX:RPG, OTC:RAMPF) und
Alterra Power (TSX:AXY, OTC:MGMXF) vor.
Ormat plant ein u.a. Geothermie-Kraftwerk mit 330MW Leistung auf der indonesischen Insel
Sumatra. Auch die Tochtergesellschaft des Unternehmen, Ormat International Inc. beteiligt sich mit
12,75% an der Anlage. Ormat Technology erwartet aus dem Projekt einen Umsatz von etwa 200 Mio.
€. Der Beginn des in 3 Phasen geteilten Baus ist für April 2014 vorgesehen.
Unternehmenssitz: Reno, USA
Börsengang: November 2004
RENIXX-Listing: seit Januar 2007 (iwr, 2013)
Geodynamics LTD
Wkn: 754506 www.geodynamics.com
Besitzt das größte Geothermiekraftwerk (~275MW) in Cooper Basin, Australien(HOT-DRY-ROCKVerfahren).
Abbildung 8: Geodynamics LTD, 10Jahre (boerse.de, 2013)
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Abbildung 9: Geodynamics LTD, 3Monate (boerse.de, 2013)
Am 02.Mai 2013 wurde die EGS-Pilotanlage Habanero 4 (4.204m, 242°C, 1MWe) in Betrieb
genommen. Für den Testbetrieb ist eine Dauer von 100 Tagen geplant. In den letzten 10 Jahren
wurden auf diesem Areal 6 Brunnen mit einer durchschnittlichen Tiefe von ca. 4300m gebohrt.
(Geodynamics Limited, 2013)
Das 1000 Quadratkilometer Areal mit dem Namen Cooper Basin, für das Geodynamics alle
Explorationsrechte besitzt, wäre theoretisch in der Lage noch wesentlich mehr Kraftwerke mit
Energie zu versorgen. Weitere Anlagen auf dem Areal sind bereits in Planung, sowie Joint Ventures
auf andern Kontinenten.
ENRO AG
Wkn : 549282 www.enroag.de
Sitz: Essen, 23.06.2006: 8,15€
Kein Handel mehr (wallstreet online, 2013)
Die erste deutsche Geothermie AG wurde relativ unbemerkt Ende 2005 von Valora Effekten released.
Das Essener Unternehmen wurde schon 1985 von Dr. Karlheinz Bund gegründet. Kein Unbekannter
im Energie-Sektor, so war der ehemalige Vorsitzende des Aufsichtsrats früher Vorstand der
damaligen Ruhrkohle AG. ENRO hatte sich einen Namen gemacht als Entwickler und Planer von
Kraftwerken auf Basis erneuerbarer Energien (Blockheizkraftwerke, Biomassekraftwerke ...). Die
Unternehmensziele waren: Ökologische Effizienz, technische Innovation und Rentabilität. Dazu
besitzt das Unternehmen zahlreiche Beteiligungen an lokalen Versorgern und ist auch in einigen Joint
Ventures im EE-Bereich involviert.
Heute: Thenergo sustainable energies AG
Sitz: Antwerpen, Belgien
www.thenergo.eu
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Western GeoPower
Wkn: 254049 www.geopower.ca
Heute: Ram Power Corp.
Sitz: British Columbia, Kanada, WKN: A0YC62
Ram Power ist tätig in der Akquisition, Exploration, Entwicklung und dem Betrieb von
Geothermieprojekten. (LLP, 2013)
Abbildung 10: Ram Power, 5Jahre (boerse.de, 2013)
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Abbildung 11: Ram Power, 3Monate (boerse.de, 2013)
Das kanadische Unternehmen arbeitet an einer 100 MW-Anlage in British Columbia. Leider hat das
alte Management bisher nur für viele Negativ-Schlagzeilen gesorgt, weswegen es dann auch entsorgt
wurde und ein Beteiligungshaus als Verwalter eingesetzt wurde. Nach einigen Veränderungen im
Management wurde um weiter arbeiten zu können, 2011 noch einmal eine recht große
Kapitalerhöhung durchgeführt. Die Aktie notiert momentan im Cent-Bereich, eher was für kaltblütige
Spieler.
Daldrup&Söhne AG
Daldrup ist eigentlich das einzige deutsche Geothermieunternehmen, das sich bisher entschieden
hat, an die Börse zu gehen. Seit 2007 an der Börse macht Daldrup ca. 90% des Umsatzes von 58Mio €
durch Geothermie (2010). Auch hier ist die Grundrichtung des Kurses zunächst nach unten; aber
immer wieder auch mit deutlichen Entwicklungen nach oben.
5Jahre: -64,72%,
1Jahr: +4,25%,
1Monat:+16,37%,
20.06.2013:
12,26
Daldrup ist Bohrtechnik- und Geothermiespezialist, der sich mittlerweile auch im GeothermieKraftwerksbau z.B. in Taufkirchen beteiligt. Es ist vorgesehen, bereits in der Heizperiode 2013 / 2014
Fernwärme mittels eines Provisoriums zu liefern und erste Erlöse hieraus zu erzielen. Ab 2014 sollen
dann Erlöse aus dem Verkauf von Strom hinzukommen. Die geringere Gesamtleistung 2012 von 45,4
Mio. € (1,7Mio. € weniger als 2011) ist laut eines IWR-Artikels vom 05.06.2013 auf Anlaufverluste
und Sonderabschreibungen im Projekt Taufkirchen zurückzuführen.
Ein neues Kraftwerksprojekt in Neuried bei Offenburg ist geplant. Die installierte Leistung der GeoKraft-Wärme-Kopplungsanlage wird voraussichtlich 20 MW thermische Energie und rund 2,1 MW
elektrische Energie betragen. (iwr, 2013). In einem Zeitungsinterview (Die Welt, 10.12.2012) sagt
Konzernchef Josef Daldrup, dass das Unternehmen mit mehr als 50% an den Kraftwerken beteiligt sei
und Betreiberwissen gewinnen möchte. Neben Bohrdienstleistungen sollen nun Strom- und
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Wärmegeschäft regelmäßige Einnahmen sichern. 2009 hat Daldrup&Söhne den isländischen
Projektentwickler Geysir Europe GmbH übernommen. (Daldrup, 2012)
Abbildung 12: Daldrup&Söhne AG, Börse Stuttgart, 5 Jahre (Trendlink, 2013)
Abbildung 13: Daldrup&Söhne AG, Börse Stuttgart, 1 Jahr (Trendlink, 2013)
Green-Energy Beteiligungsfond
Die Green Energy Emissionhaus GmbH (green-energy.de) aus Hannover hat einen Fond als
Beteiligung an dem Bau von 14 Geothermiekraftwerken im Oberrheingraben ausgegeben. Die
Planungs- und Lizenzphase sind bereits abgeschlossen. Das Fondvolumen wird bis zu 40 Millionen
Euro betragen. Die Mindestlaufzeit beträgt 12 Jahre und die Mindestanlage 5000 Euro, wobei
Ratenzahlungen möglich sind. Bis zur Kraftwerksfertigstellung kann man den Betrag zu 10% als
Verlustzuweisung geltend machen.
Andere deutsche börsennotierte Geothermie-Unternehmen
Auch andere deutsche Aktiengesellschaften beschäftigen sich mit dem Thema „Geothermie“. Dieses
Geschäftsfeld erreicht jedoch in den wenigsten Fällen eine Bedeutung, die den Aktienkurs dieser
Unternehmen wahrnehmbar beeinflussen könnte.
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Atlas Copco
Atlas Copco A Free WKN: 858209, Atlas Copco B Free WKN: 877481
EnBW- Energie Baden-Württemberg AG Wkn: 522000
Hochtief Wkn: 607000
Industrial Solutions and Services (I&S) (Wkn: 723610, Siemens)
Linde WKN: 648300
SPX Corp. WKN: 850619
Diese Auflistung von Unternehmen, die börsenorientiert und im Geschäftsfeld „tiefe“ Geothermie
unterwegs sind, erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
Fondlösungen
Auch im Bereich der „flachen“ Geothermie gibt es Angebot auf dem Markt, dass mehrere
Unternehmen bündelt. Ein kleiner Fond mit drei Unternehmen, der an der Börse Stuttgart gehandelt
wird, hat sich in den letzten Jahren und auch im letzten Quartal positiv entwickelt.
Fond
3 Aktien:
Nibe Industrier
Schulthess
WFI Instustries
5Jahre: +27,52%
Geothermie/Wärmepumpen
Schwedisches Unternehmen mit Produktion von Wärmepumpen, HolzKaminöfen und elektrischen Heizungen mit Vertriebsfokus auf Europa.
Schulthess (Schweiz) erwirtschaftet über 50% des Umsatzes mit
Wärmepumpen, daneben mit Waschmaschinen bzw. Lüftungstechnik.
Kanadischer Technologiekonzern.
1Jahr: +3,06%
1Monat:-1,29%
20.06.2013:127,52
Abbildung13: Geothermie/Wärmepumpen, Börse Stuttgart, 5 Jahre (Trendlink, 2013)
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Abbildung14: Geothermie/Wärmepumpen, Börse Stuttgart, 1 Jahr (Trendlink, 2013)
Fond Tiefengeothermie
Im Fond Tiefengeothermie, der ebenfalls in Stuttgart gehandelt wird, befinden sich 5 internationale
Geothermie-Aktien:
Ormat Technologies
Ormat konzipiert, entwickelt und betreibt geothermische
Kraftwerke (Tiefengeothermie) zur Stromproduktion in den
USA und weltweit.
Geodynamics
Australischer Technologiekonzern.
Daldrup& Söhne AG
Das seit 1946 tätige Familienunternehmen ist Bohrspezialist
und in den Sparten Exploration, Brunnenbohrung und
Tiefengeothermie tätig.
Nevada Geotherma
Kanadischer Geothermie-Explorer, Projekte in Nevada und
Oregon.
Calpine Corp.Reg.Shares
US-Betreiber von Gas- und Geothermiekraftwerken, dadurch
stark fokussiert auf CO2-arme Energieproduktion. Calpine
betreibt allein 15 geothermische Kraftwerke und erzeugt
damit nach eigenen Angaben allein 40% der
tiefengeothermischen Energie in den USA.
5Jahre: -54,43%
1Jahr: +11,77%
1Monat: +1,24%
20.06.2013:45,57
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Abbildung15: Tiefengeothermie, 5Jahre, Börse Stuttgart (Trendlink, 2013)
Abbildung16: Tiefengeothermie, 1Jahr, Börse Stuttgart (Trendlink, 2013)
Auch dieser Fond spiegelt die Abwärtsentwicklung der Geothermie in den letzten Jahren und den
aktuellen Aufwärtstrend wider.
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Aktuelle Entwicklungen
Es ist schwer, Geothermieunternehmen miteinander zu vergleichen. Jedes Geothermieprojekt ist
einzigartig, und das nicht nur aufgrund der lokalen Energiemärkte und der Rechtsstrukturen, sondern
auch wegen der Besonderheiten jedes Projekts in Bezug auf Geologie und Chemismus.
Mitte November übertraf der Marktführer Ormat Technologies Inc. (NYSE:ORA) die Erwartungen der
Analysten im dritten Quartal sowohl für Gewinne als auch Ertrag pro Aktie. Ormat kündigte an, ein
Projekt in Honduras zu kaufen. Dies führte zu einem Upgrade bei Barclays. Trotz der schwierigen
Vergleichbarkeit scheinen kleinere Unternehmen Ormat zu folgen.
Im November 2012 erhielt US Geothermal (NYSE:HTM, TSX:GTH) lt. Forbes einen Zuschuss in Höhe
von 10,7 Millionen US$ für sein San Emidio Projekt, um einen Überbrückungskredit in Höhe von 7,5
Millionen US$ zurück zu zahlen. Bei San Emidio handelt es sich um ein bereits existierendes Projekt
mit einem bekannten Reservoir. Dieses wird durch das Bohren neuer Brunnen und dem Austausch
der bereits altersschwachen Anlage aufgerüstet. Da es sich um ein Projekt handelt, das bereits in
Betrieb ist, weiß US Geothermal hier weit mehr über die Eigenheiten des Reservoirs als bei einem
„greenfield“ Projekt.
Vor einem Jahr wären diese bedeutenden Neuigkeiten vermutlich nicht beachtet worden, da das US
Finanzministerium diese Zuschüsse in voller Höhe übernimmt. Dies war bevor das Finanzministerium
den Zuschlag in Höhe von 12 Millionen US$ (3% des Antrags) für Western Wind Energy´s
(OTC:WNDEF, TSX-V:WND) gestrichen hat. Nach dieser Erfahrung scheint ein bewilligter Zuschuss
bedeutsamer zu sein denn je. Über 1 Million US$ in Zuschussanträgen wird derzeit noch vom
amerikanischen Finanzministerium geprüft. Diese Höhe der Zuschüsse ist den Erkundungsbohrungen
geschuldet.
Ende letzten Jahres gab US Geothermal bekannt, dass die Neal Hot Springs Anlage bereits voll
einsatzfähig sei und bereits weit über den Erwartungen arbeite. Die Aktie stieg seitdem um 31% auf
0,42 US$. US Geothermal berichtete Anfang Dezember über die Erträge aus dem dritten Quartal und
vermeldete stetigen Fortschritt.
In 2011 sind sowohl Nevada Geothermal Power (TSX-V:NGP, OTC:NGLPF) als auch Ram Power über
böse Überraschungen bei ihren größten Projekten gestolpert. US Geothermal berichtet von zwei gut
laufenden Projekten Es waren eben diese Eigenheiten im Blue Mountain Projekt von Nevada
Geothermal, die dazu führten, dass das Unternehmen sein gesamtes Eigenkapital in diesem Projekt
verlor, da es nicht genug Einnahmen gab, um den Kredit zurückzuzahlen.
Ram Power (TSX:RPG, OTC:RAMPF) hat ebenfalls Fortschritte gemacht. Im letzten Jahr haben
Probleme bei der Entwicklung des Jacinto Projektes zu großen Kostenüberschreitungen geführt. Doch
das Projekt scheint nun unter einem neuen Vertragspartner wieder auf dem richtigen Weg zu sein.
Das Unternehmen war in der Lage, eine Steigerung von 17 % in der Stromliefervereinbarung
auszuhandeln und somit einige Extrakosten wettzumachen; in der Höhe macht dies etwa zusätzliche
10 Millionen US$ an Einnahmen pro Jahr aus nach Projektfertigstellung. Ungeachtet dessen werden
die Aktien zurückgehalten, da die Dampferzeugung in San Jacinto geringer ausfällt als erwartet. Ein
Problem, von dem gehofft wird, dass es sich durch die Nutzung der Bohrreserven, die in der
Finanzierung des Originalprojektes einkalkuliert wurden, beseitigen lässt.
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Fazit
Aktien geothermischer Unternehmen wurden seit einigen Jahren heruntergehandelt, ungeachtet der
erheblichen Fortschritte, die einige Unternehmen in ihren Projekten machten. Auch, wenn die
geothermische Entwicklung ein riskanteres Business zu sein scheint, als die Entwicklung anderer
erneuerbarer Energien, handeln alle Entwickler zu einem Bruchteil des Buchwertes. Dieser gleicht die
Risiken mehr als genug aus; Insbesondere wenn diese im Rahmen eines diversifizierten Portfolios
gehalten werden. Dazu kommt die langfristig positive Perspektive, die die Geothermie sowohl für
den Strom- als auch für den Wärmemarkt in Deutschland und in der Welt bietet.
ca. 12.800 Zeichen
Abbildung 1: Entwicklung des Geschäftsklimaindex „Erneuerbare Energien“ (iwr, 2013) ..................... 1
Abbildung 2:Renixx, 5Jahre (iwr, 2013) ................................................................................................... 2
Abbildung 3: Renixx, 6Monate (iwr, 2013) .............................................................................................. 2
Abbildung 4: ERIX TR, 3Monate (boerse.de, 2013) ................................................................................. 3
Abbildung 5: ERIX TR, 5Jahre (boerse.de, 2013) ..................................................................................... 3
Abbildung 6: Ormat Technologies Inc., 5 Jahre (boerse.de, 2013) ......................................................... 4
Abbildung 7: Ormat Technologies Inc., 3Monate (boerse.de, 2013) ...................................................... 4
Abbildung 8: Geodynamics LTD, 10Jahre (boerse.de, 2013)................................................................... 5
Abbildung 9: Geodynamics LTD, 3Monate (boerse.de, 2013) ................................................................ 6
Abbildung 10: Ram Power, 5Jahre (boerse.de, 2013) ............................................................................. 7
Abbildung 11: Ram Power, 3Monate (boerse.de, 2013) ......................................................................... 8
Abbildung 12: Daldrup&Söhne AG, Börse Stuttgart, 5 Jahre (Trendlink, 2013)...................................... 9
Abbildung 13: Daldrup&Söhne AG, Börse Stuttgart, 1 Jahr (Trendlink, 2013)........................................ 9
Abbildung 14: Atlas Copco, 10Jahre (boerse.de, 2013) ...................... Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 15: Atlas Copco, 3Monate (boerse.de, 2013) .................... Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 16: Herrenknecht, Börse Stuttgart (ariva.de, 2013) .......... Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 17: Linde, 10Jahre (boerse.de, 2013) ................................ Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 18: Linde, 3Monate (boerse.de, 2013) .............................. Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 19: SPX Corp. (boerse.de, 2013) ........................................ Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 20: SPX Corp., 3Monate (boerse.de, 2013) ....................... Fehler! Textmarke nicht definiert.
Abbildung 21: Geothermie/Wärmepumpen, Börse Stuttgart, 5 Jahre (Trendlink, 2013) .................... 10
Abbildung 22: Geothermie/Wärmepumpen, Börse Stuttgart, 1 Jahr (Trendlink, 2013) ...................... 11
Abbildung 23: Tiefengeothermie, 5Jahre, Börse Stuttgart (Trendlink, 2013) ....................................... 12
Abbildung 24: Tiefengeothermie, 1Jahr, Börse Stuttgart (Trendlink, 2013) ......................................... 12
Auf Abbildungen 14-20 wurde aus Platzgründen verzichtet; können aber beim Autor angefragt
werden