M Convertibles - Montpensier Finance

M Convertibles
Gestion Obligations Convertibles
de la Zone Euro
PART AD
30 AVRIL 2015
Valeur liquidative (Part AD)
Actif Net total du fonds
2 249.75
152.1M€
Évolution du fonds
140
M Convertibles (Part AD)
Exane Eurozone Convertible *
130
120
Présentation
Le FCP M Convertibles a pour objectif de
rechercher une performance liée à celle des
marchés obligataires et des marchés actions
européens, à moyen terme, cherchant à
surperformer l’indice Exane Eurozone Convertible
Bond, au travers d’un portefeuille constitué de
manière discrétionnaire.
Le FCP M Convertibles recherche principalement
une sensibilité aux marchés actions tout en
visant à limiter le risque lié à un repli éventuel des
bourses par le biais, plus protecteur, de la
composante obligataire.
110
100
90
*Indicateur de référence
Source Bloomberg, base 100 au 31/12/2007
80
avr.-11
avr.-12
avr.-13
avr.-14
avr.-15
Performances et mesures de risques
M
25.9%
21.6%
Convertibles
AD
21.6%
30.4%
7.1%
4.1%
8.4%
14.1%
Perf. Création (a)
Perf. 5 ans
Perf. 3 ans
Perf. YTD
Perf. 2014
Perf. 2013
Perf. 2012
Volatilité 1 an
Sensibilité Actions**
Sensibilité Taux
Perf. Création (a)
M Convertibles (Part AD)
Exane Euro Convertibles
Exane ECI
Euro
25.9%
32.4%
6.8%
3.1%
9.8%
18.2%
Répartition
Géographique
Répartition Géographiques
Port. Investi
Services financiers
25.4%
Biens de conso.
14.6%
Industrie
11.3%
Pétrole et Gaz
8.9%
Santé
7.8%
Technologie
7.2%
Services aux conso.
7.1%
Télécommunications
6.7%
Services aux collectivités 6.6%
Matières premières
4.4%
Indice
31.7%
8.7%
8.9%
14.7%
4.6%
7.3%
5.4%
0.0%
13.5%
5.2%
1
2
Rendement
potentiellement
plus faible
3
A risque plus élevé
4
5
Port. Investi
28.6%
20.1%
19.7%
8.2%
7.2%
5.5%
4.2%
1.7%
4.7%
Indice
42.8%
8.3%
23.3%
6.8%
10.3%
2.0%
2.4%
0.0%
4.1%
Risque de perte en capital
Risque lié a la gestion discrétionnaire
Rendement Risque obligation convertible, risque action, risque
taux, risque crédit
potentiellement
6
La méthode de gestion du fonds M Convertibles est
fondée sur cinq leviers opérationnels :
Univers
d’investissement
Construction du
portefeuille
Sélection et
suivi des
titres
Screening des
convertibles
Potentiel de
l’action sous jacente
Source Exane / Montpensier Finance
Profil de risque et de rendement
A risque plus faible
France
Italie
Allemagne
Espagne
Portugal
Belgique
Autriche
Suède
Autres
Le fonds M Convertibles est concentré sur des
Obligations Convertibles pures de la zone Euro,
(ni synthétiques, ni dérivés).
6.1%
43.4
3.4
Source Bloomberg-Montpensier / Calcul de performances : VL fin de mois glissants.
Calcul de volatilité: VL du vendredi, pas hebdomadaire glissant / (a) 14/04/2011
** indicateur de sensibilité qui mesure la variation du prix d'une obligation convertible par rapport à la
variation de 1% du cours de l'action sous-jacente.
Les chiffres cités ont trait aux périodes écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur
fiable des performances futures. L'OPCVM présente un risque de perte en capital.
Répartition sectorielle
La méthode de gestion M Convertibles consiste, de
manière discrétionnaire, en une approche
multicritères de la sélection de valeurs par le gérant
alliant le potentiel de l’action dans son univers, le
risque crédit et le recours à l’analyse de critères
techniques propres aux obligations convertibles.
7
LIRE ATTENTIVEMENT LE DICI DE L’OPCVM
AVANT TOUT INVESTISSEMENT.
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plus élevé
Sauf erreur ou omission. Lire l'avertissement au verso - Les performances indiquées sont relatives à la Part AD
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M Convertibles
Commentaire de Gestion
Les indicateurs économiques restent en amélioration en Europe. Aux États
Unis, une 1ère estimation très faible de croissance du PIB au T1-2015 (+0,2%
avec, en sus, des stocks très élevés) pourrait faire hésiter la Fed. En Chine,
les marchés se nourrissent d’une politique monétaire devenue très
accommodante.
Au sein de l’univers des obligations convertibles européennes, Unibail a
profité des conditions de marché actuelles pour racheter une souche existante
devenue très "action" et émettre une OC plus longue, mais offrant un profil
plus mixte.
Nous avons poursuivi notre politique de renforcement des dossiers les plus
mixtes. Nous avons ainsi allégé BNP(Pargesa) 2016, puis renforcé des lignes
existantes : Bekaert 2018, Parpublica(Galp) 2017, Rag(Evonik) 2021,
Telecom Italia 2022. Des positions nouvelles ont également été initiées sur
CEZ(Mol) 2017 et HUSTHO(Richter) 2019 : 2 profils relativement sousvalorisés et peu éloignés de leur plancher obligataire.
Focus Thématique
La clause de protection dividende : un atout en cette période de
versement !
Une des innovations les plus attractives depuis 2009 dans l’univers des
convertibles européennes est la clause de protection du porteur en cas de
versement de dividende par l’action sous-jacente. Qu’il soit usuel ou
exceptionnel, le ratio de conversion est ajusté totalement (100 % du montant
versé) ou au-delà d’un seuil (ajustement partiel). Une partie de la prime
instantanée se trouve donc compensée sur la durée de vie de l’émission. 96%
des émissions détenues dans M Convertibles bénéficient de cette clause.
Cette dernière est particulièrement attractive pour un secteur où les
entreprises distribuent des dividendes importants ou attendus en hausse
régulière comme l’immobilier. A titre d’exemple, en mai, le promoteur
immobilier Nexity SA distribue 5.2 % et le ratio de conversion de l’OC sera
entièrement ajusté. En juin, les deux foncières résidentielles allemandes Leg
Immobilien AG et Deutsche Wohnen AG, verseront à leur tour un dividende
entièrement impacté sur le ratio de conversion des émissions.
Principales positions
Parpublica (Galp) - 5.25% - 09/2017
Telecom Italia - 1.125% - 03/2022
Caixaholding (CaixaBank) - 1% - 11/2017
Misarte (Kering) - 3.25% - 01/2016
Rag Stiftung (Evonik) - 0% - 02/2021
Fresenius - 0% - 09/2019
Eni (Snam) - 0.625% - 01/2016
Fresenius Medical Care - 1.125% - 01/2020
Alcatel Lucent - 0.125% - 01/2020
Rallye (Casino) - 1% - 10/2020
4.8%
4.7%
3.8%
3.5%
3.4%
3.2%
2.9%
2.8%
2.7%
2.6%
Source Montpensier Finance
Informations générales
Forme juridique
Class. AMF
Date d'agrément
Devise
Pays de
Commercialisation
Frais de gestion
Commission de
performance
Code Isin
Code Bloomberg
Société de gestion
Dépositaire
Valorisation
Cut-off (centralisateur)
Horizon d'investissement
FCP UCITS IV
Diversifiée
28 décembre 1990
EUR
France, Suisse,
Luxembourg
IC : 0.80%
ID : 0.80%
AC : 1.20%
AD : 1.20%
néant
IC : FR0011033844
ID : FR0011029503
AC : FR0010722884
AD : FR0011029495
IC : ATLCONV FP
ID : - / AC : - / AD : Montpensier Finance
CACEIS Bank France
Quotidienne (Caceis)
11h
Supérieur à 3 ans
Montpensier Finance est
signataire des PRI (Principles
for Responsible Investment)
Source Montpensier Finance / Bloomberg / Exane au 5 mai 2015
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risques y afférents et de recourir à tous moyens nécessaires à la bonne compréhension de ces mécanismes. LES CHIFFRES CITES ONT TRAIT AUX ANNEES
ECOULEES. LES PERFORMANCES PASSEES NE SONT PAS UN INDICATEUR FIABLE DES PERFORMANCES FUTURES. Elles ne constituent en aucun cas
une garantie future de performance ou de capital, qui peut ne pas être restitué intégralement. La notation MorningstarTM est présentée sans garantie d’exactitude,
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