Ulbølle kirkebog, 1662-1860, register

Transcription

Investeringsforeningen
Alm. Brand Invest
Årsrapport
Indholdsfortegnelse
Foreningsoplysninger
......................................................................................................................................
2
Ledelsespåtegning
......................................................................................................................................
3
Den
......................................................................................................................................
uafhængige revisors erklæringer
4
Ledelsesberetning
......................................................................................................................................
5
......................................................................................................................................
Årsrapporten 2012 i punktform
5
......................................................................................................................................
Udviklingen i foreningen i 2012
6
.......................................................................................................................................
Risici og risikostyring
10
.......................................................................................................................................
Væsentlige aftaler
15
.......................................................................................................................................
Generalforsamling 2013
17
.......................................................................................................................................
Øvrige forhold
18
.......................................................................................................................................
Forventninger til 2013
19
.......................................................................................................................................
Forhold vedrørende ledelsen
20
.......................................................................................................................................
Afdelingsberetninger - Læsevejledning
21
.......................................................................................................................................
Årsregnskaber
22
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Korte Obligationer
22
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Obligationer
28
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Obligationer Pension
34
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Nordiske Aktier
40
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Europæiske Aktier
46
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Globale Aktier
52
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Miljø Teknologi
58
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Mix
64
.......................................................................................................................................
Alm. Brand Invest, Aktier 0-100
71
.......................................................................................................................................
Foreningens noter
77
.......................................................................................................................................
Anvendt regnskabspraksis
77
.......................................................................................................................................
Oversigt over udlodningens skattemæssige fordeling
79
.......................................................................................................................................
79
.......................................................................................................................................
Hoved- og nøgletalsoversigt
80
Nærværende årsrapport for 2012 for Investeringsforeningen Alm. Brand Invest indeholder forventninger om fremtiden, som foreningens ledelse og rådgivere havde ultimo februar 2013. Erfaringerne viser, at forudsigelser vedrørende den makroøkonomiske udvikling og markedsforhold for foreningens forskellige investeringsuniverser løbende vil blive revideret og kan være behæftet med stor
usikkerhed. Forventninger udtrykt i årsrapporten må således ikke opfattes som en konkret anbefaling.
Investeringsforeningen Alm. Brand Invest
1
Foreningsoplysninger
Investeringsforeningen Alm. Brand Invest blev stiftet
den 15. september 1997. Ultimo 2012 omfattede fore-
Otto Mønsteds Plads 9
ningen 9 afdelinger: Alm. Brand Invest, Korte Obligatio-
1780 København V
ner, Alm. Brand Invest, Obligationer, Alm. Brand Invest, Obligationer Pension, Alm. Brand Invest, Nordiske
Telefon:
44 55 92 00
Aktier, Alm. Brand Invest, Europæiske Aktier, Alm.
Fax:
44 55 91 72
Brand Invest, Globale Aktier, Alm. Brand Invest, Miljø
CVR nr:
20 43 68 75
Teknologi, Alm. Brand Invest, Mix og Alm. Brand In-
Finanstilsynets reg.nummer:
11.098
vest, Aktier 0-100.
Direktion
Nykredit Portefølje Administration A/S
Bestyrelse
Søren Jenstrup (formand)
Jens Oluf Elling (næstformand)
Per Hillebrandt Jensen
Peter Vadstrup Jensen
Depotselskab
Alm. Brand Bank A/S
Revision
KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab
2
Ledelsespåtegning
Foreningens bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2012 for Investeringsforeningen Alm. Brand Invest.
Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v.
Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultatet for perioden 1. januar - 31. december 2012.
Foreningens ledelsesberetning, herunder de enkelte afdelingsberetninger, indeholder en retvisende redegørelse for
udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste
risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af.
Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
København, den 27. februar 2013
Direktion
Tage Fabrin-Brasted
Peter Jørn Jensen
Jim Isager Larsen
Søren Jenstrup
Jens Oluf Elling
Formand
Næstformand
Bestyrelse
3
Den uafhængige revisors erklæringer
Til medlemmerne i Investeringsforeningen Alm. Brand Invest
Påtegning på årsregnskaberne
Vi har revideret årsregnskaberne for de enkelte afdelinger i Investeringsforeningen Alm. Brand Invest (9 afdelinger)
for regnskabsåret sluttende 31. december 2012, omfattende den samlede beskrivelse af anvendt regnskabspraksis
og fælles noter samt den enkelte afdelings resultatopgørelse, balance og noter. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger udarbejdes efter lov om investeringsforeninger m.v.
Ledelsens ansvar for årsregnskaberne
Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede i
overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde årsregnskaber for de enkelte afdelinger uden væsentlig fejlinformation, uanset at denne skyldes besvigelser eller fejl.
Revisors ansvar
Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav
ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for
at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger er uden væsentlig fejlinformation.
En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, som er relevant for foreningens udarbejdelse af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme
revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger.
Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, passiver og
finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af de enkelte afdelingers aktiviteter for regnskabsåret
sluttende 31. december 2012 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v.
Udtalelse om ledelsesberetningen
Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. gennemlæst ledelsesberetningen og de enkelte afdelingsberetninger. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskaberne for de enkelte afdelinger.
København, den 27. februar 2013
KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab
Sven Carlsen
Ole Karstensen
Statsautoriserede revisorer
4
Ledelsesberetning
Årsrapporten 2012 i punktform

Afkastudviklingen blev positiv i alle foreningens afdelinger i 2012.

Samlet set var afdelingernes afkast bedre end sammenligningsgrundlaget, hvilket findes tilfredsstillende.

Formuen i foreningen steg fra 2.795 mio. kr. til 2.939 mio. kr. i 2012.

Foreningens bestyrelse blev ændret i 2012, idet Kim A. Berner udtrådte og Per Hillebrandt Jensen
blev indvalgt.

Foreningen skiftede investeringsforvaltningsselskab primo 2012.

De makroøkonomiske og politiske omgivelser var vanskelige og omskiftelige præget af statsgældskrisen i Europa og nervøsitet for sammenbrud i euro-samarbejdet. Danmark fik internationalt status
som sikker havn, hvilket medførte negative renter på indskudsbeviser og korte statsobligationer.

Mod slutningen af 2012 kom der indikationer på økonomisk fremgang i både USA og Kina.

Forventningerne for 2013 er, at den økonomiske udvikling vil arte sig bedre end i det forgangne år.
Centralbankernes styringsrenter forventes at blive lave, men den lange rente skønnes at stige i takt
med, at økonomierne gradvist forbedres.

Foreningens ledelse forventer begrænset positive afkast i obligationsafdelingerne og positive afkast i
aktieafdelingerne.

På generalforsamling den 24. april 2013 vil foreningens bestyrelse foreslå nogle fusioner og en omdannelse med henblik på at effektivisere foreningens afdelingsstruktur og drift på sigt.
5
Ledelsesberetning
Udviklingen i foreningen i 2012
Regnskabsresultat og formueudvikling
Det samlede regnskabsmæssige resultat for Alm. Brand
Afkastudviklingen
Invest blev på 233 mio. kr. i 2012 mod -112 mio. kr. i
Afkastene i foreningens afdelinger har alle været posi-
2011.
tive i 2012. En gunstig udvikling på aktiemarkederne
samt rentefaldet i Danmark forårsagede den positive
Foreningens samlede formue udgjorde 2.939 mio. kr.
afkastudvikling i foreningen.
ved udgangen af 2012 mod 2.795 mio. kr. ultimo
2011. Stigningen i foreningens samlede formue kan til-
Afkastene i foreningens obligationsafdelinger blev på
skrives periodens resultat med fradrag af årets udlod-
0,7-3,4% i 2012. Afkastudviklingen i obligationsafde-
ninger på 34 mio. kr. og med fradrag af nettoindløs-
lingerne oversteg eller var på niveau med afdelingernes
ninger på 54 mio. kr. i foreningens afdelinger.
respektive benchmark, trods en forsigtig strategi i perioden. Foreningens ledelse finder afkastudviklingen i
En oversigt over resultat, formue og indre værdi pr.
obligationsafdelingerne tilfredsstillende.
andel for den enkelte afdeling i foreningen er angivet
på følgende side.
Foreningens aktieafdelinger gav i 2012 afkast fra ca.
9% i afdeling Alm. Brand Invest, Miljø Teknologi til næ-
De
samlede
administrationsomkostninger
udgjorde
sten 27% i afdeling Alm. Brand Invest, Nordisk Aktier.
31,7 mio. kr. i 2012 (32,3 mio. kr. i 2011). Omkost-
Sammenlignet med afdelingernes respektive bench-
ningerne målt i procent af den gennemsnitlige formue
mark gav afdeling Alm. Brand Invest, Nordiske Aktier
var 1,10% i 2012 mod 1,13% i 2011.
og afdeling Alm. Brand Invest, Europæiske Aktier et
merafkast, mens afkastet i afdeling Alm. Brand Invest,
En oversigt over omkostningsprocenten for den enkelte
Globale Aktier gav et lavere afkast som følge af over-
afdeling i foreningen er angivet på side 8.
vægt af europæiske aktier og undervægt af amerikanske aktier primo året. Afkastudviklingen i afdeling Alm.
Ændring af ÅOP
Brand Invest, Nordiske Aktier og afdeling Alm. Brand
ÅOP indeholder administrationsomkostninger, handels-
Invest, Europæiske Aktier findes tilfredsstillende.
omkostninger vedrørende den løbende drift samt investors handelsomkostninger i form af det maksimale
Foreningens to afdelinger med blandede aktiver gav
emissionstillæg og indløsningsfradrag. Beløbet bereg-
positive afkast i niveauet 10-12½% i 2012. Afkastet for
nes under forudsætning af, at investeringen holdes i 7
afdeling Alm. Brand Invest, Mix blev højere end afde-
år.
lingens benchmark, mens afdeling Alm. Brand Invest,
Aktier 0-100 gav et lavere afkast. Ledelsen finder afka-
I december 2012 blev InvesteringsForeningsRådets de-
stet i afdeling Alm. Brand Invest, Mix tilfredsstillende,
finition af Årlig Omkostning i Procent (ÅOP) ændret.
mens afkastet i afdeling Alm. Brand Invest, Aktier 0Ændringen af definitionen på ÅOP har til formål at gøre
100 ikke findes tilfredsstillende.
nøgletallet mere egnet for investorerne til bedømmelse
Afkastene i foreningens obligationsafdelinger var på ni-
af omkostningsniveauet i en given afdeling på investe-
veau med forventningerne primo året, hvorimod afka-
ringstidspunktet. Det betyder, at nøgletallet tager hen-
stene i foreningens aktieafdelinger væsentligt oversteg
syn til ændringer i aftaler m.v. i løbet af året, således
ledelsens forventninger.
at ÅOP bliver så aktuelt som muligt. Det medfører
imidlertid, at nøgletallet ikke nødvendigvis længere er
Afkast og benchmarkafkast i 2012 for hver af forenin-
relateret til afdelingens regnskab for et givent år. End-
gens afdelinger er angivet i oversigten på følgende
videre kan der være indbygget skøn og estimater i op-
side.
gørelsen af ÅOP.
De enkelte afdelingsberetninger indeholder afdelinger-
Praksisændringen betyder, at sammenligninger med
nes investeringsområde og profil, risici og forventnin-
historiske tal ikke nødvendigvis giver mening. Som
ger. Afdelingsberetningerne anses som en integreret
konsekvens heraf fremgår ÅOP ikke af nøgletalsover-
del af ledelsesberetningen.
sigten på side 80, men af skemaet på side 8.
6
Ledelsesberetning
Afkastudvikling i 2012
Afdeling
Afkast
Benchmark
Alm. Brand Invest, Korte obligationer
0,67%
0,03%
3,30%
2,44%
3,37%
3,36%
26,81%
21,55%
18,66%
17,74%
12,51%
14,49%
9,30%
-
12,51%
12,22%
9,69%
11,70%
Resultat og formue ultimo 2012
Resultat i mio. kr.
Formue i mio.
kr.
Indre værdi pr.
andel
1,0
312,8
101,18
27,2
810,3
101,66
10,7
330,0
122,50
38,1
157,7
117,75
17,9
102,8
68,62
22,1
199,4
68,63
15,3
180,9
78,92
55,0
464,6
120,02
45,4
380,8
146,68
Afdeling
7
Ledelsesberetning
Omkostninger i 2012
Omk.pct.
2011
Omk.pct.
2012
Aktuel
ÅOP
0,68
0,73
0,87
0,57
0,54
0,78
0,68
0,70
0,95
1,67
1,70
2,11
1,74
1,79
2,32
1,78
1,79
2,28
1,74
1,78
2,32
1,20
1,20
1,63
1,74
1,66
1,94
Afdeling
8
Ledelsesberetning
Ledelsesforhold
Skift i administrationsselskab
Den 3. februar 2012 udtrådte Kim A. Berner af besty-
Pr. 1. januar 2012 skiftede foreningen investeringsfor-
relsen, da han for en længere periode ville være bort-
valtningsselskab fra Invest Administration A/S til Ny-
rejst i udlandet.
kredit Portefølje Administration A/S.
På foreningens ordinære generalforsamling den 27.
Nykredit Portefølje Administration A/S varetager nu
april 2012 blev professor Jens Oluf Elling genvalgt til
den daglige ledelse af foreningen.
bestyrelsen, mens direktør Per Hillebrandt Jensen blev
nyvalgt til bestyrelsen.
Bestyrelsen har afholdt 6 bestyrelsesmøder i 2012.
9
Ledelsesberetning
Risici og risikostyring
De forskellige grader af udsving, og dermed placering
på risikoskalaen, er en konsekvens af størrelsen af de
Investeringsforeningen Alm. Brand Invest tilbyder obli-
historiske kursudsving i afdelingernes indre værdi, den
gationsafdelinger, der investerer i korte og lange dan-
såkaldte årlige standardafvigelse målt over en historisk
ske obligationer, aktieafdelinger, der investerer i såvel
periode ud fra de ugentlige indre værdier for afdelin-
danske som udenlandske aktier, samt blandede afde-
gerne. Kursudsvingene er primært et resultat af udvik-
linger. Afdelingernes generelle profil er vist i nedenstå-
lingen i værdien af afdelingens portefølje af værdipapi-
ende skema. Den generelle profil ændres kun, hvis for-
rer og andre finansielle instrumenter. Udviklingen i en
eningens vedtægter ændres for den enkelte afdeling,
afdelings portefølje er sammen med afdelingens udgif-
hvilket kræver beslutning på en generalforsamling.
ter bestemmende for afdelingens afkast.
Afdeling
Investerer fortrinsvis i
Korte danske obligationer
Risikoklasse
1
Danske obligationer
2
Danske obligationer
3
Nordiske aktier
7
Europæiske aktier
6
Globale aktier
6
Danske og udenlandske miljø og
teknologi aktier
6
Danske obligationer og globale
aktier
5
Danske obligationer og afledte instrumenter i aktieindeks
5
Der er forskellige risici knyttet til de enkelte afdelinger.
De historiske data giver ikke nogen garanti for den
Den samlede risiko er udtrykt ved et tal mellem 1 og 7,
fremtidige kursudvikling, men de giver en indikation af,
hvor ”1” udtrykker laveste risiko og ”7” højeste risiko.
at nogle afdelinger har større kursudsving, og dermed
Kategorien ”1” udtrykker ikke en risikofri investering.
en større risiko end andre. Der er typisk større risiko
forbundet med at investere i aktier end i obligationer,
og investering i afdelinger med obligationer svarer ikke
1
2
Lav risiko
3
4
5
6
7
til et statsgaranteret indskud.
Høj risiko
Der er forskellige risikofaktorer, som påvirker porteføljernes investeringer. Nogle risici påvirker alene aktie-
Afdelingens placering på risikoindikatoren, der er vist i
afdelingerne, andre især obligationsafdelingerne, mens
tabellen, er bestemt af udsvingene i afdelingens regn-
atter andre risikofaktorer gælder for begge typer af af-
skabsmæssige indre værdi de seneste fem år og/eller
delinger. Netop fordi risikofaktorerne ikke er ens for al-
repræsentative data. Store historiske udsving er lig
le afdelinger, og almindeligvis ikke skaber samme ud-
med høj risiko og en placering til højre på indikatoren
sving i kursen på andele i forskellige typer af afdelin-
(5–7). Små udsving er lig med en lavere risiko og en
ger, er det vigtigt at opnå den rigtige kombination af
placering til venstre på risikoskalaen (1-2). Afdelingens
andele i forhold til ens økonomi, tidshorisont og risiko-
placering på skalaen er ikke konstant. Placeringen kan
villighed. Det gælder både på tidspunktet for investe-
ændre sig med tiden. Risikoindikatoren tager ikke høj-
ringen og løbende i opsparingsperioden.
de for pludseligt indtrufne begivenheder, som eksempelvis devalueringer, politiske indgreb og pludselige
Sammensætningen af investeringsforeningsandele i de
udsving i valutaer.
forskellige typer af afdelinger er en af de væsentligste
risici at håndtere.
10
Ledelsesberetning
Ud over risici knyttet til valg af afdelinger er der føl-
Investeringsforeningen Alm. Brand Invest anvender
gende andre risici knyttet til at investere via en inve-
Alm. Brand Bank A/S til at rådgive sig om udviklingen
steringsforening:
på de finansielle markeder og de investeringer, foreningen bør foretage. Rådgiverne er underlagt en ræk-
•
Investeringsmarkederne
ke interne kontroller i deres organisationer, der skal
•
Investeringsbeslutningerne
sikre systematikken og kvaliteten i rådgivningen. Råd-
•
Driften af foreningen
giverne yder deres rådgivning ud fra deres bedste vurdering af markedet og mulighederne for fremtidige af-
De enkelte risikoelementer er beskrevet nedenfor. Li-
kast af investeringerne. Ingen kan imidlertid med sik-
sten er ikke udtømmende.
kerhed forudse fremtiden.
Risici knyttet til valg af investeringsbeviser
i forskellige afdelinger
Foreningen styrer endvidere de finansielle risici gen-
Inden man beslutter sig for at investere i investerings-
gens krav om risikospredning og gennem investerings-
foreningsandele, er det vigtigt at få fastlagt sin person-
forvaltningsselskabets kontrol med, at alle regler, ret-
lige investeringsprofil, så investeringerne kan sammen-
ningslinjer m.v. er overholdt, inden investeringerne fo-
sættes ud fra egne behov og forventninger. Man skal
retages. I investeringsinstrukserne er bl.a. fastlagt en
være bevidst om de risici, der er forbundet med den
ramme for, hvor høj den kontante andel må være i for-
konkrete investering. Det kan være en god ide at fast-
hold til formuen, hvor der p.t. - bortset fra situationer
lægge sin investeringsprofil i samråd med en rådgiver.
med emissioner og indløsninger - er et maksimum på
Investeringsprofilen skal blandt andet tage højde for,
10%. Almindeligvis ligger andelen væsentligt lavere. Af
hvilken risiko man som investor ønsker at løbe med sin
hensyn til den praktiske gennemførelse af handler m.v.
investering, og hvor lang tidshorisonten for investerin-
ligger beløbene dog over den maksimale dækning un-
gen/opsparingen er. Er ønsket og behovet en meget
der indskydergarantiordningen. Det giver en potentiel
stabil udvikling i sine Alm. Brand Invest andele, bør
risiko på depotbanken. Foreningens potentielle risici på
man som udgangspunkt ikke investere i afdelingerne
depotbanken er i øvrigt søgt begrænset ved, at for-
med høj risiko (altså afdelinger, der er markeret med 6
eningens danske værdipapirer er registreret i VP samt
eller 7 på risikoindikatoren). Hvis man investerer over
ved, at de udenlandske værdipapirer har separatist
en kortere tidshorisont, er aktieafdelingerne for de fle-
status i bankens udenlandske samle-depoter.
nem afdelingernes investeringsinstrukser, lovgivnin-
ste investorer sjældent velegnede.
Som det fremgår af afdelingsberetningerne senere i
Risici knyttet til investeringsmarkederne
årsrapporten, har de enkelte afdelinger udvalgt et
Disse risikoelementer er f.eks. risikoen på aktiemarke-
benchmark som sammenligningsgrundlag for afkastet.
derne, renterisikoen, kreditrisikoen og valutarisikoen.
Benchmarket er et indeks, der måler afkastudviklingen
Hver af disse risikofaktorer håndteres inden for de giv-
på det eller de markeder, hvor den enkelte afdeling in-
ne rammer på de forskellige investeringsområder, af-
vesterer. Benchmarkene er valgt for at give en repræ-
delingerne investerer på. Eksempler på risikostyrings-
sentativ sammenligning af de respektive afdelingers
elementer er lovgivningens regler om risikospredning,
porteføljer og er dermed velegnede til at holde afdelin-
afdelingernes
investeringsin-
gens resultater op imod. Afdelingernes afkast er målt
strukser, interne kontroller i administrationen samt af-
rådgivningsaftaler
og
efter fradrag af administrations- og handelsomkostnin-
delingens adgang til og faktiske anvendelse af afledte
ger. Udviklingen i benchmark afkastet tager ikke højde
finansielle instrumenter.
for de almindelige omkostninger, der er ved porteføljepleje.
Risici knyttet til investeringsbeslutningerne
Investeringsbeslutninger er langt overvejende baseret
Målet er at opnå et afkast, der svarer til markedsafka-
på porteføljerådgiveres handelsforslag til køb og salg af
stet af afdelingens benchmark, så der opnås et tilfreds-
værdipapirer. Handelsforslagene udspringer af forvent-
stillende afkast under hensyn til de investeringsområ-
ninger til fremtiden, der dannes ud fra kendskab til
der, der investeres i samt rammer for risikospredning.
markedsforholdene, f.eks. renteudviklingen, konjunk-
Strategien medfører, at investeringerne vil afvige fra
turerne, virksomhedernes indtjening og politiske for-
benchmark, og at afkastet kan blive både højere og la-
hold. Denne type beslutninger er i sagens natur for-
vere end benchmark. De væsentligste begrænsninger i
bundet med usikkerhed.
investeringerne følger af de gældende regler for risikospredning. Foreningens bestyrelse har endvidere fast-
11
Ledelsesberetning
sat enkelte individuelle risikorammer for afdelingerne. I
for de pågældende afdelinger. Disse kan downloades
aktieafdelingerne er der eksempelvis fastsat en be-
fra www.invest.almbrand.dk under produktinformatio-
grænsning i antallet af selskaber, der kan indgå i por-
nen om den enkelte afdeling.
teføljen, og i obligationsafdelingerne er der rammer for
porteføljens korrigerede varighed (rentefølsomhed).
Generelle risikofaktorer
Enkeltlande: Ved investering i værdipapirer i et enkelt
Risici knyttet til driften af foreningen
land, f.eks. Danmark, ligger der en risiko for, at det fi-
Ved administration af foreningens midler er der en
nansielle marked i det pågældende land kan blive udsat
række forretningsmæssige risici, herunder risici i rela-
for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag.
tion til investeringsbeslutningerne, f.eks. kvaliteten af
Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomi-
de porteføljemæssige investeringsbeslutninger, samt til
ske forhold i landet, herunder også udviklingen i lan-
driften af foreningen, f.eks. menneskelige og system-
dets valuta og rente, påvirke investeringernes værdi.
mæssige fejl, og til ledelsens evne til løbende at holde
bestyrelsen godt orienteret om foreningens forhold.
Eksponering mod udlandet: Investering i velorganiserede og højtudviklede udenlandske markeder medfører
For at undgå fejl i driften af foreningen er der fastlagt
generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end
en lang række kontrolprocedurer og forretningsgange,
investering alene i enkeltlande/-markeder. Udenland-
som reducerer disse risici. Der arbejdes hele tiden på
ske markeder kan dog være mere usikre end det dan-
at udvikle systemerne, og der stræbes efter, at risiko-
ske marked på grund af en forøget risiko for en kraftig
en for menneskelige fejl bliver reduceret mest muligt.
reaktion på selskabsspecifikke, politiske, regulerings-
Der er desuden opbygget et ledelsesinformationssy-
mæssige, markedsmæssige og generelle økonomiske
stem, som sikrer, at der løbende følges op på omkost-
forhold.
ninger og afkast. Der gøres jævnligt status på afkastene. Er der områder, som ikke udvikler sig tilfredsstil-
Valuta: Investeringer i udenlandske værdipapirer giver
lende, drøftes det med porteføljerådgiver, hvad der kan
eksponering mod valutaer, som kan have større eller
gøres for at vende udviklingen.
mindre udsving i forhold til danske kroner. Derfor vil
den enkelte afdelings kurs blive påvirket af udsving i
Investeringsforeningen er desuden underlagt kontrol
valutakurserne mellem disse valutaer og danske kro-
fra Finanstilsynet og en lovpligtig revision ved general-
ner. Afdelinger, som investerer i danske aktier eller ob-
forsamlingsvalgt revisor. Her er fokus på risici og kon-
ligationer, har ingen direkte valutarisiko, mens afdelin-
troller i højsædet.
ger, som investerer i europæiske aktier eller obligationer, har begrænset valutarisiko.
På it-området lægges stor vægt på data- og systemsikkerhed. Der er udarbejdet procedurer og bered-
Selskabsspecifikke forhold: Værdien af en enkelt aktie
skabsplaner, der har som mål inden for fastsatte tids-
eller obligation kan svinge mere end det samlede mar-
frister at kunne genskabe systemerne i tilfælde af stør-
ked og kan derved give et afkast, som er meget for-
re eller mindre nedbrud. Disse procedurer og planer
skelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarke-
afprøves regelmæssigt.
det samt lovgivningsmæssige, konkurrencemæssige,
markedsmæssige
og
likviditetsmæssige
forhold
vil
Ud over at administrationen i den daglige drift har fo-
kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en afdeling
kus på sikkerhed og præcision, når opgaverne løses,
på investeringstidspunktet kan investere op til 10 % i
følger bestyrelsen med på området. Formålet er dels at
et enkelt selskab, kan værdien af afdelingen variere
fastlægge sikkerhedsniveauet og dels at sikre, at de
kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier og obliga-
nødvendige ressourcer er til stede i form af personale,
tioner. Selskaber kan gå konkurs, hvorved investerin-
kompetencer og udstyr.
gen heri vil være tabt.
Bestyrelsen har outsourcet driften af foreningen og føl-
Særlige risici ved obligationsafdelingerne
ger nøje kvaliteten i løsningen af de outsourcede opga-
Obligationsmarkedet: Obligationsmarkedet kan blive
ver, herunder at der er de nødvendige ressourcer både
udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige
i form af medarbejdere, kompetencer og udstyr.
tiltag, som kan påvirke værdien af afdelingens investeringer. Desuden vil markedsmæssige eller generelle
For yderligere oplysninger om de enkelte Alm. Brand
økonomiske forhold, herunder renteudviklingen globalt,
Invest-afdelinger henvises til de gældende prospekter
påvirke investeringernes værdi.
12
Ledelsesberetning
Renterisiko: Renteniveauet varierer fra region til region
Risikovillig kapital: Afkastet kan svinge meget som føl-
og skal ses i sammenhæng med blandt andet inflati-
ge af selskabernes muligheder for at skaffe risikovillig
onsniveauet. Renterisikoen er risikoen for, at der op-
kapital til f.eks. udvikling af nye produkter. En del af en
står kursfald som følge af, at renten stiger. Stiger ren-
afdelings formue kan investeres i virksomheder, hvis
ten, falder kursværdien på obligationerne. Renteudvik-
teknologier er helt eller delvist nye, og hvis udbredelse
lingen er blandt andet afhængig af de økonomiske for-
kommercielt og tidsmæssigt kan være vanskelig at
hold i Danmark og EU. Foreningen styrer renterisikoen
vurdere. Alm. Brand Invest investerer typisk i større
ved at fastsætte konkrete grænser/intervaller for den
selskaber. De større selskaber er almindeligvis mindre
korrigerede varighed på porteføljen i hver af obligati-
afhængige af fremskaffelse af risikovillig kapital.
onsafdelingerne. Den korrigerede varighed udtrykker,
hvor meget porteføljen forventeligt vil ændre sig ved
I Økonomi- og Indenrigsministeriets risikoklassifikation
en rentestigning – og ved et rentefald.
er afdelingerne i lighed med andre investeringsforeningers afdelinger risikoklassificeret med farven gul. Det
Kreditrisiko: Inden for forskellige obligationstyper –
betyder, at der er risiko for, at indskuddet på produktet
statsobligationer,
emerging
kan tabes helt eller delvist, og at produkttypen ikke er
markets-obligationer, kreditobligationer osv. – er der
vanskelig at gennemskue. Ud over den gule kategori
en kreditrisiko. Kreditrisikoen er risikoen for, at debito-
findes en grøn og en rød kategori.
realkreditobligationer,
ren bag obligationen ikke kan leve op til sine forpligtelser og tilbagebetale sin gæld. Kreditrisikoen er derfor
Særlige risici ved blandede afdelingerne
forskellig alt efter udsteders kreditværdighed, som kan
Afdelinger, der investerer i en kombination af forskelli-
ændres over tid. Obligationer udstedt af den danske
ge aktivklasser, f.eks. obligationer og aktier, er påvir-
stat betragtes som meget sikre obligationer, fordi kre-
ket af de særlige risici, der er knyttet til de enkelte ak-
ditrisikoen er lav, og der ikke er nogen valutarisiko, når
tivklasser, herunder de ovenfor nævnte ”særlige risici
obligationerne udstedes i DKK. Ved investering i obliga-
ved obligationsafdelingerne” og ”særlige risici ved ak-
tioner udstedt af erhvervsvirksomheder kan der være
tieafdelingerne”. Udsvingene i de blandede afdelinger
risiko for, at udsteder får forringet sin rating og/eller
vil typisk være mindre end tilfældet er for f.eks. en af-
ikke kan overholde sine forpligtelser. Kreditspænd ud-
deling, der alene investerer i danske aktier.
trykker renteforskellen mellem kreditobligationer og
traditionelle, sikre statsobligationer udstedt i samme
valuta og med samme løbetid. Kreditspændet viser den
præmie, man som investor får for at påtage sig kreditrisikoen.
Særlige risici ved aktieafdelingerne
Udsving på aktiemarkedet: Aktiemarkeder kan svinge
meget og kan falde væsentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabsspecifikke, politiske
og reguleringsmæssige forhold eller som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold.
13
Ledelsesberetning
Den økonomiske udvikling i 2012
sig, hvilket bør få en positiv indvirkning på det private
forbrug fremadrettet.
Året 2012 har i udpræget grad været påvirket af
mange forskellige forhold af både politisk og økono-
Præsidentvalget i november afklarede den politiske
misk karakter, hvilket har medført store udsving på
usikkerhed, men usikkerheden om den fremtidige fi-
de finansielle markeder.
nanspolitik (fiscal cliff) var sidst på året medvirkende
til, at både forbrugere og virksomheder stadig var til-
Økonomisk set har vækstbilledet i 2012 været en
bageholdende i forhold til forbrug og investeringer.
blanding af godt og skidt. Tilsyneladende er USA ved
Den 10-årige rente sluttede året i niveauet 1,76%,
at trække sig selv ud af krisen, hvilket afspejles i en
hvilket er lavere end i starten af 2012. De korte ren-
mere positiv udvikling på bolig- og arbejdsmarkedet.
ter forblev tæt på 0%, et niveau som den amerikan-
Europa har fortsat store problemer, ikke mindst med
ske centralbank ønsker at fastholde i 2013. Aktiemar-
at styre de offentlige finanser, og i Asien bliver der nu
kedet steg ca. 14,5% i løbet af 2012.
stillet spørgsmål ved holdbarheden af væksten.
Europa – fortsat dystert
Centralbankerne har valgt helt nye veje i deres forsøg
Fortsatte finanspolitiske opstramninger, stigende le-
på at stabilisere de finansielle markeder, hvilket tilsy-
dighed og faldende privatforbrug har præget over-
neladende er lykkedes. Garantier om at gøre alt, hvad
skrifterne i Europa i 2012. Kun Den Europæiske Cen-
der er muligt, også i form af nye uprøvede tiltag, er i
tralbanks markante tilsagn om at gøre, hvad der var
2012 blevet introduceret i både Europa og USA. Re-
muligt for at holde sammen på Eurozonen, har kunnet
sultatet blev historisk lave renter - både korte såvel
dæmpe frygten på de finansielle markeder. Efter at
som lange.
have været stort set eneste drivkraft, blev væksten
også dæmpet i Tyskland i 2012. Der blev gennemført
Udviklingen på de finansielle markeder kan opdeles i
markante tiltag i de fleste lande i forsøget på at stabi-
tre faser. I årets første fire måneder var stemningen
lisere udviklingen i den offentlige gæld. Der var dog
overordnet set positiv. De økonomiske nøgletal over-
fortsat stor usikkerhed om holdbarheden på længere
raskede positivt, og aktiemarkederne udviklede sig
sigt. Den 10-årige europæiske rente faldt med ca.
markant bedre end obligationsmarkederne. Fra april
0,5% i løbet af 2012, mens aktiemarkedet steg med
til juni dominerede den usikre udvikling i Europa mar-
ca. 17,7%.
kederne, samtidigt med at de økonomiske nøgletal
globalt viste tegn på svaghed. Aktierne faldt i kurs, og
Dansk økonomi følger fortsat den europæiske udvik-
renterne faldt til et nyt lavpunkt. Usikkerheden var
ling, hvorfor væksten i 2012 har været yderst beske-
meget stor, og tilliden til, at centralbanker og politike-
den. Samtidig har der været et øget pres på arbejds-
re ville lykkes med at rette op på økonomierne, blev
markedet, som har lagt en dæmper på det indenland-
mindre og mindre. Den resterende del af året var
ske forbrug. Dansk økonomi vurderes dog fortsat væ-
præget af en øget tillid til centralbankernes og politi-
sentligt sundere end den europæiske.
kernes forsikringer om, at de ville gøre alt, hvad de
kunne. Alt i alt resulterede det i høje afkast på aktie-
Asien – præget af den globale afmatning
markederne i 2012.
Kinas konkurrenceevne er ikke længere så overlegen,
at landet kan fortsætte med at eksportere sig til
USA på vej ud af krisen
vækst. I løbet af 2012 har de kinesiske myndigheder i
Den økonomiske vækst i USA på godt 2% i 2012 var
flere omgange været nødt til at stimulere økonomien
ikke imponerende. Krisen i Europa samt svagere
gennem rentenedsættelser, som skulle øge det inden-
vækst i Asien, gjorde det svært for den amerikanske
landske forbrug. Derudover har der i 2012 været flere
industri at ekspandere, hvilket også afspejledes i sek-
finanspolitiske tiltag, der skulle øge investeringerne i
torens konjunkturbarometre gennem det meste af
blandt andet infrastrukturen.
året. Det var derfor overraskende, at boligmarkedet
og også arbejdsmarkedet udviklede sig positivt sidst
Den nye politiske ledelse i Kina, der blev valgt i no-
på året. Det kunne tyde på, at de massive pengepoli-
vember, står p.t. over for flere udfordringer end tidli-
tiske lempelser har resulteret i, at befolkningen igen
gere. Boligmarkedet er gået i stå, dog uden at det har
har turdet øge forbruget. Den massive gældsnedbrin-
ført til faldende priser. Samtidig er der en massiv
gelse, som har varet over flere år og påvirket væk-
overkapacitet i industrien, hvilket presser de private
sten negativt, så dermed ud til at have stabiliseret
investeringer ned.
14
Ledelsesberetning
Væsentlige aftaler
Investorfortegnelse
Foreningen har indgået aftaler vedrørende bl.a. depot,
notering af afdelingernes andele foretages, føres af
administration, investeringsrådgivning samt markeds-
Computershare A/S. Selskabet sørger for at udstede
føring som de væsentligste områder. De enkelte afta-
adgangskort og stemmesedler til foreningens gene-
ler er kort gennemgået nedenfor.
ralforsamlinger og de dertil knyttede aktiviteter.
Depotselskab
Formidling
Alm. Brand Bank A/S har forpligtet sig til at virke som
Foreningen har indgået aftale med Alm. Brand Bank
depotselskab i overensstemmelse med gældende lov-
A/S om, at banken med udgangspunkt i kundernes
givning og Finanstilsynets bestemmelser. Som depot-
behov yder rådgivning om køb og salg af andele i
bank har Alm. Brand Bank påtaget sig de fastlagte
foreningens afdelinger. Banken fastlægger desuden
kontrolopgaver og forpligtelser i henhold til loven. For
markedsføringstiltag med henblik på salg af forenin-
ydelsen betaler foreningens afdelinger et årligt veder-
gens andele.
Foreningens fortegnelse over investorer, hvor navne-
lag afhængigt af formuen i den enkelte afdeling.
I 2012 betalte foreningen en tegningsprovision på 1%
Vederlaget udgør 0,125% p.a. af formuen i de enkelte
af indre værdi af hver solgt andel, dog 0,50% for af-
afdelinger, for afdeling Alm. Brand Invest, Korte Obli-
delingen Korte Obligationer. Derudover betaltes en
gationer dog 0,05 %. Vedrørende depotfunktionen
beholdningsprovision på 0,10% p.a. af beholdningen
inkl. VP m.v. havde foreningen en samlet omkostning
af andelene i afdelingerne Obligationer og Obligationer
på 6.434 t.kr. i 2012 (5.096 t.kr. i 2011).
Pension samt 0,75% p.a. af beholdningen af andele i
aktieafdelingerne og afdeling Aktier 0-100. For afdelingen Mix betaltes 0,75% p.a. af den andel af afdelin-
Administrationsaftale
Med virkning fra den 1. januar 2012 er administra-
gens formue, der bestod af aktier, og 0,10% p.a. af
tionsaftalen overgået til investeringsforvaltningssel-
den andel, der bestod af obligationer. Samlet betaltes
skabet Nykredit Portefølje Administration A/S.
en
beholdningsprovision
på
10.380
t.kr. i 2012
(10.732 t.kr. i 2011).
Investeringsforvaltningsselskabet
løser
foreningens
administrative og investeringsopgaver i overensstem-
Rådgivningsaftale
melse med gældende lovgivning, foreningens vedtæg-
Foreningen har en rådgivningsaftale med Alm. Brand
ter, anvisninger fra foreningens bestyrelse, herunder
Bank A/S. Aftalen indebærer, at banken yder rådgiv-
investeringsrammer for de enkelte afdelinger, og afta-
ning til foreningen om handler, som banken anser for
ler om investeringsrådgivning.
fordelagtige som led i porteføljestyringen i foreningen.
Nykredit Portefølje Administration A/S er 100 % ejet
For ydelsen betaltes i 2012 et rådgivningshonorar på
af Nykredit Bank A/S.
0,10% p.a. af kursværdien af de obligationsbaserede
afdelinger, og 0,45% af kursværdien af de aktiebase-
For 2012 er vederlaget intervalbestemt med 0,20 %
for obligationsafdelinger og afdeling Alm. Brand Invest, Aktier 0-100, 0,25% for afdeling Alm. Brand Invest, Mix og 0,30% for aktieafdelingerne af de første
100 mio. kr., faldende til henholdsvis 0,10%, 0,15%
og 0,20% mellem 100 og 1.000 mio. kr. samt til
0,05%, 0,125% og 0,20% for formue over 1.000 mio.
rede afdelinger med undtagelse af afdeling Miljø Teknologi. Her betaltes et rådgivningshonorar til Alm.
Brand Bank på 0,10% p.a. For afdelingen Mix betaltes
et rådgivningshonorar på 0,10% p.a. af kursværdien
af andelen af obligationer og 0,45% p.a. af kursværdien af andelen af aktier. For afdeling Aktier 0-100 betaltes 0,50% p.a.
kr. Endvidere 0,05% i forbindelse med emissioner og
indløsninger. Vedrørende administrationsaftalen havde
foreningen en udgift på 4.955 t.kr. i 2012 (4.757 t.kr.
i 2011).
15
Ledelsesberetning
Afdeling Miljø Teknologi har endvidere en rådgivnings-
Prisstilleraftale
aftale med det engelske rådgivningsselskab Impax
Foreningen har indgået en aftale med Alm. Brand
Asset Management Ltd. om specifik rådgivning vedrø-
Bank A/S om, at banken i handelssystemerne på Kø-
rende afdelingens investeringer i aktier i selskaber,
benhavns Fondsbørs (NASDAQ OMX Copenhagen A/S)
som arbejder med udvikling af miljøteknologi. Rådgiv-
løbende stiller priser på fondsbørsen i de noterede af-
ningshonoraret udgjorde i 2012 0,45% p.a. af kurs-
delingers andele med det formål at fremme likvidite-
værdien af afdelingens formue op til 200 mio. kr. og
ten ved handel med andelene. Prisstillelsen skal ske
0,60% af den del af afdelingens formue, der oversteg
med såvel købs- som salgspriser og på baggrund af
200 mio. kr.
aktuelle emissions- og indløsningspriser. Vederlaget
udgør 75.000 kr. pr. afdeling om året for denne
Til Alm. Brand Bank A/S betales endvidere kurtage for
ydelse
de handler, som banken efter instruks fra Nykredit
Portefølje Administration A/S gennemfører i medfør af
Revision
de af bestyrelsen fastlagte retningslinjer m.v. Kur-
Foreningens samlede omkostninger til lovpligtig revi-
tagesatserne fremgår af prospekterne for foreningens
sion udgjorde 237 t.kr. i 2012 (227 t.kr. i 2011). Der
afdelinger.
er i regnskabsåret ikke afholdt omkostninger til revisor, der vedrører andre ydelser end lovpligtig revision.
Den samlede udgift til investeringsrådgivning udgjorde i 2012 8.736 t.kr. (8.658 t.kr. i 2011).
16
Ledelsesberetning
Generalforsamling 2013

Omdannelse af afdeling Alm. Brand Invest,
Aktier 0-100 til afdeling Alm. Brand Invest,
Mix Offensiv
Foreningens generalforsamling afholdes onsdag den
24. april 2013.

Fusion af afdeling Alm. Brand Invest, Miljø
Udlodning
Teknologi og afdeling Alm. Brand Invest, Nor-
For 2012 indstiller bestyrelsen til generalforsamlin-
diske Aktier med sidstnævnte som fortsæt-
gens godkendelse, at udlodningen for de enkelte afde-
tende afdeling
linger bliver som angivet i tabellen.
Begrundelsen for sammenlægningen af afdeling Alm.
Bestyrelsens forslag til udlodning for 2012
Brand Invest, Obligationer Pension og Alm. Brand Invest, Obligationer er, at skatteændringer har gjort den
Afdeling
Foreslået
udlodning
i kr. pr. andel
ene af de to afdelinger med lange obligationer overflødig. Derfor vil bestyrelsen foreslå en sammenlægning
med henblik på at danne en større og mere omkostningseffektiv afdeling.
ABI, Korte Obligationer
0,00
ABI, Obligationer
2,00
ABI, Obligationer Pension
5,00
100 sker for at ændre investeringsstilen i afdelingen
ABI, Nordiske Aktier
1,00
fra at være baseret på teknisk analyse til at være ba-
ABI, Europæiske Aktier
0,00
seret på fundamental analyse som i afdeling Alm.
ABI, Globale Aktier
1,00
ABI, Miljø Teknologi
0,00
ABI, Mix
2,25
og dermed risikoniveau skal være højere. Afdelingens
-
navn ønskes ændret til Alm. Brand Invest, Mix Offen-
ABI, Aktier 0-100
Omdannelsen af afdeling Alm. Brand Invest, Aktier 0-
Brand Invest, Mix, der historisk har været succesfuld
for foreningen. Til forskel fra afdeling Alm. Brand Invest, Mix er det tiltænkt, at afdelingens andel i aktier
siv.
Forslag på generalforsamlingen
Afdeling Alm. Brand Invest, Miljø Teknologi har de se-
Foreningens ledelse har i 2012 og primo 2013 arbej-
nere år ikke fået den formuetilgang, som foreningens
det med foreningens fremtidige afdelingsstruktur. For-
ledelse havde ønsket. Afdelingens formue på p.t. lidt
målet med arbejdet har været at sikre en tidssvaren-
over 100 mio. kr. vanskeliggør en omkostningseffektiv
de afdelingsstruktur, der matcher investorernes behov
drift af afdelingen på sigt. Bestyrelsen vil derfor fore-
og samtidig kan give en mere omkostningseffektiv
slå en fusion af afdelingen med afdeling Alm. Brand
drift af foreningen.
Invest, Nordiske Aktier med sidstnævnte som fortsættende afdeling.
Bestyrelsen vil derfor på generalforsamlingen den 24.
april 2013 foreslå følgende

Fusion af afdeling Alm. Brand Invest, Obligationer Pension og afdeling Alm. Brand Invest,
Obligationer med sidstnævnte som fortsættende afdeling under navnet Alm. Brand Invest, Lange Obligationer
17
Ledelsesberetning
Øvrige forhold
eller-forklar princip. Det vil sige, at hvis foreningen
ikke følger anbefalingen, skal den forklare hvorfor.
Samfundsansvar
Foreningens arbejde med samfundsansvar er særligt
Bestyrelsen i Alm. Brand Invest har gennemgået og
knyttet dels til de etiske retningslinjer, som bestyrel-
drøftet de anbefalinger, som InvesteringsForenings-
sen har besluttet i forhold til de investeringer, der
Rådet giver for, hvordan investeringsforeninger bedst
foretages, og dels til sektorens anbefalinger omkring
drives. En lang række af de forhold, der indgår i de
Fund Governance.
nuværende Fund Governance anbefalinger, er indeholdt i den bekendtgørelse om ledelse, styring og ad-
Etik
ministration af investeringsforeninger m.v., der trådte
Medlemmernes langsigtede interesser varetages bl.a.
i kraft i 2011.
gennem fokus på en fornuftig sammenhæng mellem
risiko og afkast i de investeringer, der foretages
Politik vedrørende udøvelse af
stemmerettigheder
Bestyrelsen har besluttet, at foreningens investeringer
Bestyrelsens politik for udøvelse af stemmerettigheder
bør foretages i selskaber, der opfylder de krav og for-
på foreningens værdipapirer er, at foreningen som ho-
ventninger om ansvarlighed, som følger dansk lovgiv-
vedregel følger indstillingen fra det pågældende sel-
ning og internationale konventioner tiltrådt af Dan-
skab ud fra en holdning om, at selskabets ledelse har
mark eller er udtrykt af den danske regering eller af
taget hensyn til aktionærernes interesser. Det kan ske
Folketinget. Det kan være krav om respekt af men-
enten ved aktiv afgivelse af stemme eller ved undlad-
neskerettigheder, børns rettigheder, faglige og sociale
else af at stemme ud fra en konkret vurdering af, om
rettigheder eller krav om hensyn til sikkerhed og
den nødvendige indsats vil kunne bibringe den forven-
sundhed hos ansatte eller forbrugere samt krav om
tede udvikling. Alternativt kan foreningen vælge at af-
hensyn til miljøet.
hænde aktierne.
Det er bestyrelsens vurdering, at de bedste resultater
Foreningens investeringsforvaltningsselskab har ved
skabes i de selskaber, der kan kombinere forretnings-
almindelige generalforsamlinger beføjelse til, at be-
og økonomisk dygtighed med en ansvarlig samfunds-
myndige investeringsrådgiveren til at udøve forenin-
adfærd. Bestyrelsen har derfor orienteret foreningens
gens rettigheder til at afgive stemme på den form,
rådgivere om at være opmærksomme på, om forenin-
som aktieselskabet giver adgang til. Er der kontrover-
gens investeringer opfylder disse krav.
sielle forhold på dagsordenen, eller ønskes særlige
synspunkter fremført, kan dette først finde sted efter
Hvis et selskab skønnes at overtræde retningslinjerne,
behandling i bestyrelsen. Foreningens investeringsfor-
vurderes selskabets egen information om baggrunden
valtningsselskab registrerer og arkiverer i disse tilfæl-
og hensigter. Afhængigt heraf sælges eller fastholdes
de oplysninger og beslutninger om stemmeafgivelse
investeringerne.
på foreningens vegne.
Der har ikke i 2012 være tilfælde, hvor der er fore-
Usikkerhed ved indregning eller måling
taget salg som følge heraf.
Det er ledelsens vurdering, at der ikke forefindes
væsentlig usikkerhed ved indregning eller måling af
balanceposter i foreningens afdelinger.
Fund Governance
Fund Governance er et sæt anbefalinger fra Investegers ledelse, drift og markedsføring samt forhold mel-
Usædvanlige forhold der kan have påvirket
indregningen eller målingen
lem interessenterne i og omkring foreningen og in-
Der er ikke konstateret usædvanlige forhold, der kan
vesteringsforvaltningsselskabet. Når der er tale om
have påvirket indregningen eller målingen heraf.
ringsForeningsRådet
angående
investeringsforenin-
anbefalinger og ikke regler, skyldes det, at særlige
forhold kan gøre sig gældende for den enkelte fore-
Begivenheder efter regnskabsårets udløb
ning. Det har derfor været et bærende princip for an-
Der er fra balancedagen og til dato ikke indtrådt for-
befalingerne, at det er frivilligt, om den enkelte fore-
hold, som forrykker vurderingen af årsrapporten.
ning vil følge anbefalingerne, men dog ud fra et følg-
18
Ledelsesberetning
De korte renter forventes på den baggrund at blive
Foreningens ledelse forventer et lidt mere positivt glo-
forventes at stige i takt med, at økonomierne gradvist
balt vækstbillede i 2013 i sammenligning med 2012. I
forbedres.
fastholdt på de lave niveauer, mens de lange renter
USA ser det ud til, at de massive pengepolitiske lempelser begynder at understøtte økonomien på trods af
En øget risikovillighed blandt investorerne kombineret
finanspolitisk opstramning. Samtidig er der fortsat en
med fremgang i virksomhedernes indtjening gør, at
fornuftig vækst i Asien, som forventes understøttet af
foreningens ledelse forventer en gennemsnitlig positiv
yderligere lempelser i både penge- og finanspolitik.
udvikling på de globale aktiemarkeder i 2013.
Det svageste led i den globale økonomi er Euroområdet, der fortsat står over for store udfordringer. Det
er primært de store besparelser på offentlige finanser,
der vejer tungt på både forbrug og beskæftigelse.
Dette vil også være tilfældet i 2013. Der er dog klare
tegn på, at specielt de sydeuropæiske lande har fået
rettet op på de eksterne balancer, hvorfor økonomierne kan blive stabiliseret i 2013.
19
Ledelsesberetning
Forhold vedrørende ledelsen
Jens Oluf Elling, næstformand
Vagtelvej 23, 1, 2000 Frederiksberg
Direktionen
Født: 1943
Indvalgt i bestyrelsen: 1997
1780 København V
Øvrige tillidshverv: Ingen.
Adm. direktør: Tage Fabrin-Brasted
L.F. Cortzensvej 4, 2830 Virum
Født: 1961
Født: 1959
Øvrige tillidshverv:
Næstformand i InvesteringsForeningsRådet.
Øvrige tillidshverv: Direktør i Friheden Invest A/S.
Direktør: Peter Jørn Jensen
Født: 1964
Høgevej 9, Bruunshåb, 8800 Viborg
Født: 1947
Direktør: Jim Isager Larsen
Øvrige tillidshverv: Direktør i HMN Erhverv A/S.
Født: 1976
Bestyrelsens møder
Bestyrelsen har i 2012 afholdt 6 ordinære møder.
Bestyrelsens aflønning
Som honorar til bestyrelsen for 2012 indstilles til generalforsamlingens godkendelse et samlet beløb på
Foreningens bestyrelse
325 t.kr. Heraf aflønnes formanden med 115 t.kr. og
menigt bestyrelsesmedlem med 70 t.kr.
Søren Jenstrup, formand
LETT Advokatfirma, Rådhuspladsen 4, 1550
KøbenDer har i 2012 ikke været afholdt yderligere udgifter
havn K
til honorering af bestyrelsesmedlemmer for udførelse
af særskilte opgaver for foreningen.
Født: 1952
Øvrige tillidshverv: Formand for bestyrelsen i Bryggeriet Skands A/S, Clean Supply A/S, Ferroperm Optics
A/S
og
Keldmann
Healthcare
A/S.
Medlem
af
bestyrelsen i Bikubenfonden, Recke Invest A/S, Kontorchef Arthur Andersson og hustru fond, Bimoco A/S
og Living in time A/S.
Direktør i Gurli og Paul Mad-
sens Fond, Bestyrelsesformand i Ejendommen Østre
Gasværk.
20
Ledelsesberetning
Afdelingsberetninger
I tilknytning til beretningen er givet en række infor-
Læsevejledning
fem år. Såfremt afdelingen har eksisteret i en kortere
mationer i form af hoved- og nøgletal for de seneste
De enkelte afdelinger af Investeringsforeningen Alm.
Brand Invest aflægger separat regnskab og afdelingsberetning. Regnskaberne viser afdelingernes økonomiske udvikling i året samt giver en status ultimo
året. I afdelingsberetningerne kommenteres afdelingernes resultater i året samt de specifikke forhold,
som gælder for den enkelte afdeling.
periode, er alene angivet tal siden afdelingens første
regnskabsår. Man skal være opmærksom på, at afdelinger i deres første regnskabsår kan have et længere
eller kortere regnskabsår end kalenderåret, hvorfor
tallene ikke er fuldt sammenlignelige med efterfølgende regnskabsår.
Herefter følger et årsregnskab for den enkelte afde-
Foreningen håndterer de administrative opgaver og
investeringsopgaven fælles for alle afdelinger inden
for de rammer, som lovgivningen og bestyrelsen har
lagt for afdelingerne. Det er med til at sikre en mere
omkostningseffektiv drift af foreningen. Det hænger
også sammen med, at afdelingerne – selvom de investerer i forskellige typer af værdipapirer og følger
forskellige strategier – ofte påvirkes af mange af de
samme forhold. Eksempelvis kan udsving i den globale vækst påvirke afkast og risiko i alle afdelinger. Derfor er det valgt at beskrive den overordnede markedsudvikling, de generelle risici og foreningens risikostyring i fælles afsnit for alle afdelinger i rapporten. Det
anbefales, at afsnittene læses i sammenhæng med de
specifikke afdelingsberetninger for samlet set at få et
fyldestgørende billede af udviklingen og de særlige
forhold og risici, der påvirker de enkelte afdelinger.
Beretning og årsregnskab for den enkelte afdeling er
struktureret således, at der for hver afdeling indledningsvist er en beretning med beskrivelse af afdelingens profil, hvor de væsentligste karakteristika ved
afdelingen er beskrevet, herunder. Derefter følger en
beretning om året der gik, hvor afkast samt de områder, som har haft størst betydning for afdelingens resultat, beskrives. Afkastudviklingen i afdelingen sættes i den forbindelse i forhold til det eventuelle sammenligningsindeks, benchmark, der er fastlagt for afdelingen. Dernæst følger en beskrivelse af særlige risici, der knytter sig til afdelingen. Afsnittet er et supplement til det generelle afsnit i årsrapporten om ”Risici og risikostyring”. Beretningen om forventnin-gerne til udviklingen i det kommende år for det pågældende investeringsområde, der er beskrevet sidst i
beretningen, beskriver forhold, der primo indeværende år, forventes at få indflydelse på afkastet i afdelingen. Forventningsafsnittet er ikke en eksakt beskrivelse af, hvad man som investor kan forvente at opnå
ved investering i afdelingen. Der er usikkerhed knyttet
til forventningsafsnittet. Afsnittet supplerer det generelle afsnit om forventninger til den økonomiske ud-
ling. Årsregnskabet består af tre elementer; en resultatopgørelse, en balance og et sæt noter.
Resultatopgørelsen viser årets indtægter og omkostninger. Indtægterne kan f.eks. være obligationsrenter
og aktieudbytter. Kursreguleringen, der er anført i
driftsresultatet, vil være positiv, når der samlet for
året er kursgevinster på afdelingens portefølje af finansielle instrumenter og negativ, når der samlet er
tale om et kurstab. Handelsomkostningerne ved de løbende køb og salg af de finansielle instrumenter fremgår af en separat linje i resultatopgørelsen. Af resultatopgørelsen fremgår endvidere de samlede administrationsomkostninger, der har været i året forbundet
med driften af afdelingen i året. Skattebeløbet, der er
vist i resultatopgørelsen, består af udbytteskat og
renteskat, som ikke kan refunderes. Sidst i resultatopgørelsen vises det beløb, der foreslås udloddet til investorerne. Indholdet i resultatopgørelsen er endvidere beskrevet i afsnittet om anvendt regnskabspraksis.
Balancen er et statusbillede af aktiver og passiver ultimo året. Aktiverne er i al væsentlighed de finansielle
instrumenter, som den enkelte afdeling investerer i.
Eksempelvis værdien af aktie- eller obligationsbeholdningen ultimo året. For afdelinger, der benytter
afledte finansielle instrumenter, vil det finansielle instrument være et aktiv, såfremt der er gevinst på instrumentet ultimo året og et passiv, såfremt der er
kurstab. Passiverne er i al væsentlighed de andele,
som investorerne i afdelingen ejer, også benævnt afdelingens formue. Indholdet i balancen er endvidere
beskrevet i afsnittet om anvendt regnskabspraksis.
Noterne er uddybende information om enkelte poster.
Notehenvisningerne fremgår af resultatopgørelsen og
balancen for den enkelte afdeling. Noterne omfatter
f.eks. en beskrivelse af udviklingen i cirkulerende andele, hvor formuetilgang fra salg af investeringsbeviser (emissioner) og formueafgang fra afdelingens køb
af andele fra investorerne (indløsninger) fremgår.
vikling, der er beskrevet i den generelle ledelsesberetning.
21
Strategien skal ses i lyset af de historisk lave markedsrenter samt en vurdering af, at der i 2012 var en
Nedenstående afdelingsberetning skal læses i sammen-
middel til høj risiko for stigende renter og derved fal-
hæng med årsrapportens øvrige afsnit for at give et
dende værdi af afdelingens investeringer.
fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen.
Merafkast skyldes i høj grad papirvalget af korte flex-
Investeringsområde og profil
lånsobligationer. Afdelingens konverterbare realkredit-
Afdelingen investerer fortrinsvist i børsnoterede obliga-
obligationer har også bidraget positivt til afdelingens
tioner og skatkammerbeviser udstedt af den danske
afkast. Igen i 2012 har den danske boligejer ikke kon-
stat eller af danske realkreditinstitutter. Afdelingen kan
verteret i et omfang som ventet. Således har 5% kon-
endvidere investere i erhvervsobligationer. Obligati-
verterbare realkreditobligationer leveret et højt afkast i
onsinvesteringerne i afdelingen har en gennemsnitlig
forhold til risikoen i 2012. Afdelingens andel af konver-
varighed mellem 0 og 2 år.
terbare obligationer udgjorde ca. 16% af porteføljen
ultimo 2012.
Afdelingen henvender sig til investorer med en investeringshorisont på minimum 2 år. Afdelingen kan benyt-
Det danske obligationsmarked har i 2012 været præ-
tes til investering af såvel fri opsparing som pensions-
get af udviklingen i gældskrisen, hvor Danmark betrag-
midler.
tes som sikker havn. Usikkerheden om Grækenlands
eventuelle udmeldelse af Euro-samarbejdet med føl-
Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi med det
gende spredning til Spanien og Italien kulminerede i
formål at give et afkast, der som minimum er på linje
sommeren 2012. Den Europæiske Centralbanks (ECB)
med afdelingens benchmark, Danmarks Nationalbanks
præsident Mario Draghi meddelte ultimo juli, at ECB
indskudsbevisrente.
ville tage alle midler i brug for at forsvare euroen, herunder ubegrænset opkøb af obligationer. Siden er
usikkerheden, målt ved de Sydeuropæiske rentespænd
Risikoprofil
Risikoen målt ved standardafvigelsen på afdelingens
ugentlige afkast suppleret med benchmarkafkast de
seneste 5 år har været 0,4% p.a., svarende til risikoniveau 1 på risikoskalaen i den centrale investorinformation. Risikoprofilen i afdelingen anses som værende
til Tyskland, blevet reduceret væsentligt. I andet
halvår steg de danske renter frem til medio september
som resultat af den aftagende usikkerhed. Siden er
renterne faldet med stigende kurser til følge og lå ved
årsskiftet tæt på det laveste niveau nogensinde.
lav.
Den 2-årige danske statsrente var ved årsskiftet negaAfdelingens væsentligste risikofaktor er renterisikoen.
Afdelingens investeringsstrategi sigter imod en lav renterisiko. Afdelingens korrigerede varighed (renterisikoen) var ultimo 2012 på 0,21 år og forventes holdt på
dette niveau for at beskytte formuen i tilfælde af pludselige rentestigninger.
For yderligere uddybning af risiciene i afdelingen henvises til afsnittet om risici og risikostyring på side 10.
var 1,05%, og er dermed faldet med 0,6 procentpoint
fra 1,65% i begyndelsen af året. De lave renter
reflekterede, at Europa var i recession, samt den
usikkerhed, der herskede vedrørende det amerikanske
budget for 2013.
For afdelingen fastholdes en forsigtig tilgang til markedet, fordi usikkerheden på de globale obligationsmarkeder er mindsket betydeligt i de seneste måneder af
Udvikling i 2012
Afdelingen gav i 2012 et afkast på 0,67%. Afdelingens
sammenligningsindeks (benchmark) gav i samme periode et afkast på 0,03%, og resultatet anses for tilfredsstillende.
2012. Det har nu sat spørgsmålstegn ved prisfastsættelsen af ”safe-haven” obligationsmarkeder såsom
det tyske og danske. Hvis investorerne vurderer, at en
finansiel katastrofe ikke indtræffer, og euroens opløsning ikke længere er sandsynlig, er der ikke længere et
Afdelingen har i 2012 haft en forsigtig strategi med lav
renterisiko for derigennem at opnå en høj grad af sikkerhed for et positivt resultat. Dette er i tråd med afdelingens hovedformål om kapitalbevarelse.
22
tiv med en rente på -0,12%. Den 10-årige statsrente
incitament til at fastholde investeringer i obligationsmarkeder, der giver et negativt direkte afkast. Det kan
betyde salg af danske obligationer fra udenlandske investorer, hvilket kan medføre stigende renter og fal-
dende kurser. Det findes i den forbindelse tillige sand-
Foreningens ledelse forventer på basis af ovennævnte,
synligt, at Danmarks Nationalbank gennemfører isole-
at afdeling Alm. Brand Invest, Korte Obligationer alene
rede renteforhøjelser. Foreningens ledelse finder det
vil give et begrænset positivt afkast i 2013.
derfor ikke attraktivt at søge mere risiko i afdelingen,
da merrente ikke skønnes tilstrækkelig i forhold til den
Foreningens ledelse vil i 2013 gennemgå afdelingens
øgede risiko. Derfor forventes afdelingen at fastholde
investeringsområde og -retningslinjer med henblik på
strategien med lav renterisiko.
eventuelle justeringer heri. Ændringer vil blive meddelt
investorerne i afdelingen.
Nøgletal
2012
Årets afkast i procent
Indre værdi pr. andel (i kr.)
Udlodning pr. andel (i kr.)
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
Årets nettoresultat (i 1.000 kr.)
Medlemmernes formue ultimo (i 1.000 kr.)
Andele ultimo (i 1.000 stk.)
Værdipapiromsætning (i 1.000 kr.)
- kursværdi af køb
- kursværdi af salg
Omsætningshastighed
2011
2010
0,67
1,62
-0,12
101,18
101,50
99,88
0,00
1,00
0,00
0,73
0,68
0,18
-
-
-
1.010
1.519
-356
312.829
91.820
101.103
3.092
905
1.012
653.107
91.639
-
441.395
86.958
-
211.712
4.681
-
0,83
0,97
0,43
23
Resultatopgørelse i 1.000 kr.
2012
2011
5.907
-1
5.906
3.012
3.012
-3.098
-72
-791
-28
-3.170
-819
I alt indtægter
2.736
2.193
Administrationsomkostninger
1.726
674
Årets nettoresultat
1.010
1.519
Formuebevægelser
Udlodningsregulering
Udlodning overført fra sidste år
1.110
20
-167
296
I alt formuebevægelser
1.130
129
Til disposition
2.140
1.648
Til rådighed for udlodning
Foreslået udlodning til cirkulerende andele
Overført til udlodning næste år
2.867
2.867
924
904
20
-727
724
Note Renter og udbytter
1
Renteindtægter
Renteudgifter
I alt renter og udbytter
2
3
Kursgevinster og -tab
Obligationer
Handelsomkostninger
I alt kursgevinster og -tab
4
5
Overført til formuen
24
Balance pr. 31. december 2012 i 1.000 kr.
Note AKTIVER
2012
2011
3.023
3.023
519
519
315.861
90.151
315.861
90.151
Andre aktiver
Tilgodehavende renter, udbytter m.m.
Andre tilgodehavender
Tilgodehavende vedrørende handelsafvikling
2.866
1.013
1.170
1
-
I alt andre aktiver
3.879
1.171
322.763
91.841
312.829
91.820
Anden gæld
Skyldige omkostninger
Gæld vedrørende handelsafvikling
310
9.624
21
-
I alt anden gæld
9.934
21
322.763
91.841
Likvide midler
Indestående i depotselskab
I alt likvide midler
6
Obligationer
Noterede obligationer fra danske udstedere
I alt obligationer
Aktiver i alt
PASSIVER
7,8 Medlemmernes formue
Passiver i alt
9
Finansielle instrumenter i procent
25
Noter til regnskabet i 1.000 kr.
Henvisninger
Note vedrørende samlet honorar til revision findes i Ledelsesberetningen under
afsnittet "Væsentlige aftaler" på side 15.
Note vedrørende samlet honorar til bestyrelsen findes i Ledelsesberetningen
under afsnittet "Forhold vedrørende ledelsen" på side 20.
Note vedrørende anvendt regnskabspraksis findes på side 77 under "Foreningens
noter".
1
2012
2011
5.907
6
3.006
5.907
3.012
-3.098
-791
-3.098
-791
119
-47
44
-16
72
28
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
287
598
315
360
30
35
2
75
35
26
287
598
315
360
105
1.614
112
1.726
4
75
89
174
188
26
20
8
3
5
82
20
8
4
78
94
174
188
108
556
118
674
Renteindtægter
I alt renteindtægter
2
Kursgevinster og -tab obligationer
I alt kursgevinster og -tab obligationer
3
Handelsomkostninger
Bruttohandelsomkostninger
Direkte handelsomk. dækket af emissions- og indløsningsindtægter
I alt handelsomkostninger
4
Administrationsomkostninger 2012
Honorar til bestyrelse mv.
Revisionshonorar til revisorer
Markedsføringsomkostninger
Gebyrer til depotselskab
Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen
Fast administrationshonorar
Øvrige omkostninger
I alt administrationsomkostninger 2012
Andre honorarer til revisorer
26
5
Renter og udbytter
Kursgevinst til udlodning
Administrationsomkostninger til modregning i udlodning
I alt til rådighed for udlodning
6
2012
2011
5.907
-2.442
-1.728
1.110
20
3.012
-1.543
-674
-167
296
2.867
924
%
Obligationer
Varighedsfordeling
0 - 1 år
3,6 + år
98,06
1,94
100,00
Beholdningsoversigten kan rekvireres ved henvendelse til foreningen.
7
2012
2011
91.820
-905
-1.853
239.823
-17.270
204
-1.110
-20
2.867
-727
101.103
50.165
-61.031
64
167
-296
20
904
724
312.829
91.820
905
2.357
-170
1.012
500
-607
I alt cirkulerende andele (1.000 stk.)
3.092
905
Børsnoterede finansielle instrumenter
Øvrige finansielle instrumenter
94,94
5,06
98,14
1,86
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Medlemmernes formue primo
Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12
Udbytteregulering ved emissioner og indløsninger
Emissioner i året
Indløsninger i året
Emissionstillæg og indløsningsfradrag
Udlodningsregulering ved emissioner og indløsninger
Overført fra resultatopgørelsen
I alt medlemmernes formue
8
Cirkulerende andele (1.000 stk.)
Cirkulerende andele primo
Emissioner i året
9
I alt finansielle instrumenter i procent
27
renterisiko for derigennem at opnå en høj grad af sik-
kerhed for et positivt resultat. Strategien skal ses i
lyset af de historisk lave markedsrenter samt en vur-
dering af, at der var en middel til høj risiko for stigende renter og derved faldende værdi af afdelingens investeringer.
Afdelingen
investerer
fortrinsvist
i
børsnoterede
obli-gationer og skatkammerbeviser udstedt af den
Merafkastet i 2012 skyldtes i høj grad, at der i afdelin-
danske stat eller af danske realkreditinstitutter. Afde-
gen næsten udelukkende har været investeret i real-
lingen kan endvidere investere i erhvervsobligationer.
kredit- og erhvervs-obligationer, som gav et højere af-
Obligationsinvesteringerne i afdelingen har en gen-
kast end de fravalgte statsobligationer. Igen i 2012 har
nemsnitlig varighed mellem 0 og 6 år.
den danske boligejer ikke konverteret i et omfang som
ventet. Det var således 4% og 5% konverterbare real-
Afdelingen henvender sig til investorer med en investe-
kreditobligationer, der leverede det højeste afkast i
ringshorisont på minimum 3 år. Afdelingen kan benyt-
forhold til risikoen. Det var derfor især beholdningen af
30-årige konverterbare obligationer, der bidrog positivt
midler.
til årets afkast i afdelingen.
med afdelingens benchmark, 50% Nordea Constant
Maturity Government 3 year og 50% Nordea Constant
eventuelle udmeldelse af Euro-samarbejdet med føl-
Maturity Government 5 year.
gende spredning til Spanien og Italien kulminerede i
Risikoprofil
ugentlige afkast har de seneste 5 år været 2,0% p.a.,
svarende til risikoniveau 3 på risikoskalaen i den centrale investorinformation. Risikoprofilen i afdelingen
anses som værende middel.
Afdelingens væsentligste risikofaktor er renterisikoen.
Afdelingens investeringsstrategi sigter imod en middel
renterisiko. Afdelingens korrigerede varighed (renterisikoen) var ultimo 2012 på 1,52 år og forventes holdt
på et lavt niveau for at beskytte formuen i tilfælde af
pludselige rentestigninger.
Den 2-årige danske statsrente var ved årsskiftet negativ med en rente på -0,12%. Den 10-årige statsrente
budget for 2013.
Udvikling i 2012
benchmark gav i samme periode et afkast på 2,44%.
Afdelingens resultat og merafkast på 0,86 procentpoint
i forhold til benchmark findes tilfredsstillende.
28
sving i det amerikanske husmarked er stærkt nok til at
Usikkerheden på det globale obligationsmarked er
modvirke den negative virkning af en uundgåelig
mindsket betydeligt i løbet af de seneste måneder. De
finanspolitisk stramning i 2013. Afdelingen fastholder
amerikanske politikere formåede på den sidste dag i
derfor en strategi med en lav renterisiko.
2012 at finde et kompromis, der i det mindste kunne
udskyde den finanspolitiske afgrund med et par måne-
der. Det har nu sat spørgsmålstegn ved prisfastsættel-
at afdeling Alm. Brand Invest, Obligationer alene vil
sen af ”safe-haven” obligationsmarkeder såsom det
give et begrænset positivt afkast i 2013.
tyske og danske. Hvis investorerne vurderer, at en
finansiel katastrofe ikke indtræffer, og euroens opløs-
Foreningens ledelse har foreslået en fusion af afdelin-
ning ikke længere er sandsynlig, er der ikke længere et
gen med afdeling Alm. Brand Invest, Obligationer Pen-
incitament til at fastholde investeringer i obligations-
sion. Herefter vil bestyrelsen gennemgå afdelingens in-
markeder, der giver et negativt direkte afkast.
vesteringsområde og retningslinjer med henblik på
eventuelle justeringer heri. Ændringer vil blive meddelt
En revurdering af ”safe-haven” obligationsmarkederne
investorerne
kan forstærkes med stigende renter og faldende kurser
til følge, i fald det viser sig, at det igangværende op-
Nøgletal
2012
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
2011
2010
2009
2008
3,30
4,34
3,89
4,98
3,70
101,66
99,63
101,80
101,69
99,62
2,00
1,25
6,25
3,75
2,75
0,54
0,57
0,54
0,62
0,63
0,99
0,52
-0,09
-0,09
-0,10
27.183
36.408
38.646
48.602
39.238
810.244
875.208
982.045
1.023.471
1.036.074
7.971
8.785
9.646
10.064
10.400
980.667
409.710
-
-
-
517.635
364.867
-
-
-
463.032
44.843
-
-
-
0,53
0,53
1,15
0,64
0,63
29
2012
2011
24.215
24.215
26.221
26.221
Obligationer
Handelsomkostninger
7.912
-403
15.617
-348
7.509
15.269
31.724
41.490
4.541
5.082
27.183
36.408
Formuebevægelser
-963
2.041
-583
152
1.078
-431
Til disposition
28.261
35.977
16.157
15.941
216
13.022
2.041
10.981
12.104
22.955
1
Renteindtægter
2
3
I alt indtægter
4
5
30
Note AKTIVER
2012
2011
536
536
432
432
781.631
55.961
840.970
50.318
837.592
891.288
Andre aktiver
8.233
-
10.404
17
I alt andre aktiver
8.233
10.421
846.361
902.141
810.244
875.208
641
35.476
182
26.751
36.117
26.933
846.361
902.141
Likvide midler
6
Obligationer
Noterede obligationer fra udenlandske udstedere
I alt obligationer
Aktiver i alt
PASSIVER
Anden gæld
I alt anden gæld
Passiver i alt
9
31
Henvisninger
noter".
1
2012
2011
1
23.102
1.112
5
25.104
1.112
24.215
26.221
2.269
5.643
13.282
2.335
7.912
15.617
436
-33
390
-42
403
348
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
980
1.277
915
1.002
52
90
2
199
90
26
980
1.277
915
1.002
251
4.250
291
4.541
798
1.285
972
1.021
27
93
72
28
28
33
725
93
72
28
826
1.318
972
1.021
752
4.103
979
5.082
Renteindtægter
2
3
Handelsomkostninger
4
32
5
Renter og udbytter
6
2012
2011
24.215
-4.595
-4.541
-963
2.041
26.221
-7.686
-5.082
-583
152
16.157
13.022
%
Obligationer
Varighedsfordeling
0 - 1 år
1 - 3,6 år
3,6 + år
70,62
8,65
20,73
100,00
7
2012
2011
875.208
-10.981
238
1.844
-83.297
49
963
-2.041
216
15.941
12.104
982.045
-57.709
13.878
-99.429
15
583
-152
10.981
2.041
22.955
810.244
875.208
8.785
17
-831
9.647
144
-1.006
7.971
8.785
94,91
5,09
95,93
4,07
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Emissioner i året
8
Emissioner i året
9
33
renterisiko for derigennem at opnå en høj grad af
sikkerhed for et positivt resultat. Strategien skal ses i
lyset af de historisk lave markedsrenter, samt en vur-
dering af, at der i 2012 var en middel til høj risiko for
stigende renter og derved faldende værdi af afdelingens investeringer.
Afdelingen investerer fortrinsvist i børsnoterede obligationer og skatkammerbeviser udstedt af den danske
Det relativt høje afkast skyldtes i høj grad, at der i af-
stat eller af danske realkreditinstitutter. Afdelingen kan
delingen næsten udelukkende har været investeret i
endvidere investere i erhvervsobligationer. Obligati-
realkredit- og erhvervsobligationer, som gav et højere
onsinvesteringerne i afdelingen har en gennemsnitlig
afkast end de fravalgte statsobligationer. Igen i 2012
har den danske boligejer ikke konverteret i et omfang
som ventet. Det var således 4% og 5% konverterbare
realkreditobligationer, som leverede det højeste afkast
i forhold til risikoen. Det var derfor især beholdningen
af 30-årige konverterbare obligationer, der bidrog
midler.
positivt til afkastet.
med afdelingens benchmark, Nordea Constant Maturity
Government 5 year.
eventuelle udmeldelse af Euro-samarbejdet med følgende spredning til Spanien og Italien kulminerede i
Afdelingens rådgiver er Alm. Brand Bank A/S.
ville tage alle midler i brug for at forsvare euroen, her-
Risikoprofil
anses som værende middel.
under ubegrænset opkøb af obligationer. Siden er
Afdelingens væsentligste risikofaktor er renterisikoen.
Afdelingens investeringsstrategi sigter imod en middel
renterisiko. Afdelingens korrigerede varighed (renterisikoen) var ultimo 2012 på 1,4 år og forventes holdt
på et lavt niveau for at beskytte formuen i tilfælde af
pludselige rentestigninger.
Den 2-årige danske statsrente var ved årsskiftet negativ med en rente på -0,12%. Den 10-årige statsrente
budget for 2013.
Udvikling i 2012
benchmark gav i samme periode et afkast på 3,36%.
Afdelingens resultat og merafkast på 0,01 procentpoint
i forhold til benchmark findes tilfredsstillende.
34
amerikanske politikere formåede på den sidste dag i
2012 at finde et kompromis, der i det mindste kunne
modvirke den negative virkning af en uundgåelig fi-
udskyde den finanspolitiske afgrund med et par måne-
nanspolitisk stramning i 2013. Afdelingen fastholder
der. Det har nu sat spørgsmålstegn ved prisfastsættel-
sen af ”safe-haven” obligationsmarkeder såsom det
tyske og danske. Hvis investorerne vurderer, at en
finansiel katastrofe ikke indtræffer, og euroens opløs-
at afdeling Alm. Brand Invest, Obligationer Pension
ning ikke længere er sandsynlig, er der ikke længere et
alene vil give et begrænset positivt afkast i 2013.
incitament til at fastholde investeringer i obligationsmarkeder, der giver et negativt direkte afkast.
Foreningens ledelse vil på den kommende generalforsamling foreslå en fusion af afdelingen med afdeling
Alm. Brand Invest, Obligationer.
Nøgletal
2012
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
2011
2010
2009
2008
3,37
6,50
5,04
5,13
6,23
122,50
121,45
119,39
121,48
119,98
5,00
3,00
5,25
8,00
4,50
0,70
0,68
0,65
0,75
0,72
1,14
0,65
-0,05
-0,05
-0,08
10.680
19.696
13.078
10.881
12.544
329.978
327.439
333.429
247.453
213.331
2.694
2.696
2.793
2.035
1.778
409.930
186.872
-
-
-
256.164
163.485
-
-
-
153.766
23.387
-
-
-
0,58
0,59
0,45
1,42
1,54
35
2012
2011
11.537
11.537
11.958
11.958
Obligationer
Handelsomkostninger
1.615
-203
10.057
-155
1.412
9.902
12.949
21.860
2.269
2.164
10.680
19.696
Formuebevægelser
97
324
-42
219
421
177
Til disposition
11.101
19.873
13.840
13.469
371
8.412
8.088
324
-2.739
11.461
1
Renteindtægter
2
3
I alt indtægter
4
5
36
Note AKTIVER
2012
2011
1.307
1.307
346
346
348.398
325.822
348.398
325.822
Andre aktiver
3.044
859
3.415
6
11.447
I alt andre aktiver
3.903
14.868
353.608
341.036
329.978
327.439
317
23.313
85
13.512
23.630
13.597
353.608
341.036
Likvide midler
6
Obligationer
I alt obligationer
Aktiver i alt
PASSIVER
Anden gæld
I alt anden gæld
Passiver i alt
9
37
Henvisninger
noter".
1
2012
2011
11.537
4
11.954
11.537
11.958
1.615
10.057
1.615
10.057
213
-10
185
-30
203
155
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
418
804
413
457
34
36
2
81
36
26
418
804
413
457
115
2.150
119
2.269
318
679
392
413
27
41
25
4
10
11
244
41
25
4
328
690
392
413
271
1.829
335
2.164
Renteindtægter
2
3
Handelsomkostninger
4
38
5
Renter og udbytter
6
2012
2011
11.537
4.151
-2.269
97
324
11.958
-1.559
-2.164
-42
219
13.840
8.412
%
Obligationer
Varighedsfordeling
0 - 1 år
1 - 3,6 år
3,6 + år
64,79
7,22
27,99
100,00
7
2012
2011
327.439
-8.088
120
11.966
-12.158
19
-97
-324
371
13.469
-2.739
333.429
-13.649
29.733
-41.774
4
42
-219
324
8.088
11.461
329.978
327.439
2.696
98
-100
2.792
259
-355
2.694
2.696
92,35
7,65
91,88
8,12
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Emissioner i året
8
Emissioner i året
9
39
De nordiske aktiemarkeder har gennem 2012 været
præget af høj volatilitet. Overordnet har der været tre
perioder med større kursbevægelser, der alle var sty-
ret af den internationale politiske og makroøkonomiske
udvikling. Fra januar til april steg aktierne kraftigt, drevet af en fornyet optimisme på den økonomiske udvikling. Fra april til juni forsvandt en stor del af kursstig-
Afdelingen investerer i nordiske børsnoterede aktier.
ningen på grund af faldende risikoappetit, drevet af
Investeringerne i afdelingen er koncentreret på 25-50
svagere økonomiske nøgletal og en opblussen af den
selskaber fordelt på forskellige brancher. Afdelingen
europæiske gældskrise. Fra juni og frem til årsskiftet
følger foreningens generelle politik om etik i investe-
fik politikerne og centralbankerne beroliget markeder-
ringerne.
ne med iværksættelsen af diverse initiativer. Især 3.
kvartal viste kraftige kursstigninger, efter at Den Euro-
Afdelingen henvender sig til investorer med en investerings-horisont på minimum 4 år. Afdelingen kan benyttes til investering af såvel fri opsparing som pensionsmidler.
pæiske Centralbank over sommeren udmeldte, at centralbanken ville forsvare Euro-samarbejdet med alle
midler, blandt andet med støtteopkøb af statsobligationer fra sydeuropæiske økonomier og oprettelsen af et
fælles europæisk banktilsyn. Trods de mange negative
med afdelingens benchmark, MSCI Nordic Countries
indekset.
forhold formåede afdelingen at give et absolut afkast
på næsten 27% i 2012.
Afdelingen har gennem hele året haft en overvægt af
industri og cykliske aktier, hvilket har bidraget positivt
til afdelingens merafkast. Afdelingens store undervægt
Risikoprofil
anses som værende høj.
indenfor sektorerne materialer og telekommunikation
har også bidraget positivt. Det er imidlertid valget af
aktier i enkeltselskaber, der har givet det høje afkast.
GN Store Nord steg 70% i 2012, DSV 43%, Danske
Bank 31%, Kone 43%, Elekta 36% og Trelleborg 35%.
Det var overvægten i disse aktier, som gav det største
De primære risikofaktorer for afdelingen er markedsrisiko, valutarisiko samt selskabsspecifik risiko. Markedsrisikoen og valutarisiko søges ikke begrænset i afdelingen, idet der ikke anvendes afledte finansielle instrumenter til afdækning, ligesom kontantbeholdningen
holdes på et minimum. Selskabsspecifik risiko søges
begrænset ved at sprede investeringerne i afdelingen
på en række selskaber fordelt på mange brancher.
bidrag til det relative afkast. Undervægt i Statoil, Nokia
og Ericsson bidrog også positivt. I modsat retning har
især FLS og andre underleverandører til mineindustrien
som Outotec, Metso, Sandvik og SKF været en skuffelse, men foreningens rådgiver har fortsat store forventninger til aktierne.
Med udgangspunkt i forventningerne og den relative
prisfastsættelse mellem defensive og cykliske aktier
har ledelsen ultimo 2012 valgt at beholde afdelingens
allokering med en overvægt af industri og cykliske aktier, samt en undervægt af defensive aktier, f.eks.
indenfor sektoren telekommunikation.
Udvikling i 2012
Afdelingen havde i 2012 et afkast på 26,81%. Afkast
på afdelingens benchmark var 21,55%. Afdelingens
afkast findes meget tilfredsstillende.
40
For 2013 forventer foreningens ledelse et generelt po-
For det nordiske aktiemarked, og specifikt for afdelin-
sitivt afkast for de nordiske aktiemarkeder grundet
gens portefølje af aktier, forventes indtjeningen at vok-
indtjeningsvækst og relativt billig prisfastsættelse. På
se med ca. 13% i 2013. Alt andet lige bør dette med-
den baggrund ventes et positivt afkast i afdelingen i
føre fortsatte kursstigninger i 2013, da prisfastsættel-
2013.
sen fortsat ser attraktiv ud.
Nøgletal
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
2012
2011
2010
2009
2008
26,81
-25,13
26,23
51,67
-52,56
117,75
92,83
123,99
98,23
64,76
1,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,70
1,67
1,70
1,81
1,85
-0,13
-0,43
0,06
0,06
-0,07
38.102
-51.324
47.377
63.739
-137.241
157.680
150.868
225.192
183.992
124.747
1.339
1.625
1.816
1.873
1.926
174.202
177.219
-
-
-
72.064
174.835
-
-
-
102.138
2.384
-
-
-
0,45
0,70
1,15
1,03
1,16
41
2012
2011
4.211
4.211
3
4.259
4.262
37.306
-308
-51.560
-575
36.998
-52.135
I alt indtægter
41.209
-47.873
2.673
3.061
38.536
-50.934
434
390
38.102
-51.324
Formuebevægelser
-307
708
-103
-
401
-103
38.503
-51.427
1.429
1.339
90
708
708
37.074
-52.135
1
Renteindtægter
2
Udbytter
3
4
5
Kapitalandele
Handelsomkostninger
Resultat før skat
Skat
Til disposition
6
42
Note AKTIVER
Likvide midler
7
Kapitalandele
Noterede aktier fra danske selskaber
Noterede aktier fra udenlandske selskaber
Unoterede kapitalandele fra danske selskaber
I alt kapitalandele
2012
2011
353
353
384
384
64.123
93.762
13
67.260
83.245
13
157.898
150.518
Andre aktiver
-
3
I alt andre aktiver
-
3
158.251
150.905
157.680
150.868
Anden gæld
571
37
I alt anden gæld
571
37
158.251
150.905
Aktiver i alt
PASSIVER
Passiver i alt
10
43
Henvisninger
noter".
1
2012
-
3
-
3
1.143
3.066
2
1.771
2.486
2
4.211
4.259
16.760
20.546
-31.539
-20.021
37.306
-51.560
371
-63
621
-46
308
575
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
1.013
352
762
434
28
17
2
41
17
26
1.013
352
762
434
69
2.613
60
2.673
1.171
341
901
422
27
22
15
1
6
7
148
22
15
1
1.177
348
901
422
175
2.862
199
3.061
2
Udbytter
Udbytter i alt
3
Kursgevinster og -tab, kapitalandele
I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele
4
Handelsomkostninger
5
2011
Renteindtægter
44
6
Renter og udbytter
Ikke refunderbare udbytteskatter
7
2012
2011
4.135
-434
-2.673
-307
708
4.262
-390
-3.061
-103
-
1.429
708
%
Kapitalandele
Landefordeling
Sverige
Danmark
Finland
Norge
46,69
40,62
7,06
5,64
100,00
8
2012
2011
150.868
-31.290
307
-708
90
1.339
37.074
225.192
-23.000
103
708
-52.135
157.680
150.868
1.625
-286
1.816
-191
1.339
1.625
99,41
0,59
99,71
0,29
100,00
100,00
Medlemmernes formue
9
10
45
De europæiske aktier gav et godt afkast i 2012, men
aktiemarkedet blev igen i høj grad styret af den inter-
nationale politiske og makroøkonomiske udvikling.
Året startede positivt som følge af en række gode
makroøkonomiske nøgletal og faldende renter i de syd-
europæiske lande. Den europæiske gældskrise kom
Afdelingen investerer i børsnoterede, europæiske akti-
imidlertid tilbage i søgelyset i 2. kvartal, hvor der i for-
er. Investeringerne i afdelingen er koncentreret på 50-
bindelse med det græske valg blev skabt frygt for, at
90 selskaber fordelt på forskellige lande og brancher.
Grækenland ville forlade Euro-samarbejdet. Dette kun-
Afdelingen følger foreningens generelle politik om etik i
ne potentielt betyde et helt eller delvis sammenbrud af
investeringerne.
Eurosamarbejdet. Senere måtte Spanien bede de
øvrige Euro-lande om økonomisk hjælp til at redde den
spanske banksektor. De negative nyheder blev til dels
opvejet af en lempelse af pengepolitikken i Kina og
spekulationer om, at Den Europæiske Centralbank ville
midler.
sænke renten i slutningen af første halvår.
I andet halvår fortsatte de positive aktiemarkeder, ef-
ter at Den Europæiske Centralbanks præsident Mario
med afdelingens benchmark, MSCI Europe indekset.
Draghi på en pressekonference i London i juli måned
bedyrede, at centralbanken ville gøre alt for at støtte
euroen, herunder at opkøbe statsobligationer med ube-
Risikoprofil
Risikoen målt ved standardafvigelsen på af-delingens
anses som værende høj
grænsede midler. Dette fik renterne i de sydeuropæiske lande til at falde i andet halvår i takt med, at
investorerne så en mindre risiko for et sammenbrud i
Eurosamarbejdet.
Samtidig
blev
aktieinvestorerne
mere positive, og de europæiske aktiemarkeder sluttede året med kursstigninger på trods af usikkerheden
De primære risikofaktorer for afdelingen er markedsrisiko, valutarisikoen samt selskabsspecifik risiko. Udover spredning på mange markeder søges markedsrisikoen og valutarisiko ikke begrænset i afdelingen, idet
der ikke anvendes afledte finansielle instrumenter til
omkring finanspolitikken i USA.
Aktierne indenfor forbrugsgoder og finanssektoren klarede sig bedst i 2012. Omvendt havde telekommunikations- og energiaktierne de dårligste afkast.
afdækning, ligesom kontantbeholdningen holdes på et
minimum. Selskabsspecifik risiko søges begrænset ved
Ved indgangen til 2012 havde afdelingen en overvægt
at sprede investeringerne i afdelingen på mange sel-
indenfor
skaber fordelt på en række lande og brancher.
mens der var en undervægt indenfor finans- og for-
energi-
og
telekommunikationssektorerne,
syningssektorerne. I løbet af første halvår blev andelen
for afdelingens benchmark var 17,74%. Afdelingens af-
46
mens vægten i forbrugsgodesektoren blev øget til
overvægt. I andet halvår blev overvægten i energisektoren reduceret til en neutralvægt og sundhedspleje-
Udvikling i 2012
kast findes tilfredsstillende.
i telekommunikationssektoren reduceret til neutral,
sektoren øget til en overvægt. Ved udgangen af året
var der en overvægt indenfor forbrugsgode- og sundhedsplejesektorerne, mens der var en undervægt
indenfor forsynings- og finanssektorerne.
Afdelingens undervægt i forsyningssektoren og over-
vægt i forbrugsgodesektoren bidrog positivt til det
Foreningens ledelse forventer, at afdelingen vil give et
relative afkast, mens undervægten i finanssektoren og
positivt afkast i 2013. Indtjeningen forventes ifølge
overvægten i energisektoren bidrog negativt til det re-
konsensus at stige med omkring 10 % i Europa, og
lative afkast. Samlet set var der et mindre negativt bi-
værdifastsættelsen findes ikke dyr i et historisk pers-
drag fra sektorvalget. Den væsentligste årsag til afde-
pektiv. Derudover er risikopræmien i aktiemarkedet
lingens relativt bedre afkast, set i forhold til markeds-
fortsat relativ høj, og en aftagende risikoaversion vil
afkastet, skal derfor findes i selskabsvalget.
kunne bidrage til stigende aktiemarkeder. Desuden forventes, at centralbankerne vil fastholde renterne på et
lavt niveau i 2013.
Den største risikofaktor kommer fra et fornyet fokus
på den europæiske gældskrise.
Nøgletal
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
2012
2011
2010
2009
2008
18,66
-11,19
12,02
29,46
-41,43
68,62
59,44
66,93
60,93
48,35
0,00
1,75
0,00
1,25
1,25
1,79
1,74
1,76
1,83
1,90
-0,21
-0,41
-0,14
-0,11
-0,40
17.929
-13.075
15.402
32.238
-82.978
102.764
101.184
136.823
138.037
115.269
1.497
1.702
2.044
2.266
2.384
51.876
116.958
-
-
-
18.526
110.060
-
-
-
33.350
6.898
-
-
-
0,17
0,30
0,18
0,32
0,28
47
2012
2011
3.858
3.858
4
4.190
4.194
16.638
-265
-14.600
-399
16.373
-14.999
I alt indtægter
20.231
-10.805
1.864
2.013
18.367
-12.818
438
257
17.929
-13.075
Formuebevægelser
-185
374
-435
1.461
189
1.026
18.118
-12.049
1.452
1.452
3.353
2.979
374
16.666
-15.402
1
Renteindtægter
2
Udbytter
3
4
5
Kapitalandele
Handelsomkostninger
Resultat før skat
Skat
Til disposition
6
48
Note AKTIVER
2012
2011
584
584
696
696
4.675
97.465
4.492
95.703
102.140
100.195
Andre aktiver
Aktuelle skatteaktiver
71
360
314
2
-
I alt andre aktiver
431
316
103.155
101.207
102.764
101.184
Anden gæld
391
23
I alt anden gæld
391
23
103.155
101.207
Likvide midler
7
Kapitalandele
I alt kapitalandele
Aktiver i alt
PASSIVER
Passiver i alt
10
49
Henvisninger
noter".
1
2012
-
4
-
4
75
3.783
23
4.167
3.858
4.190
1.144
15.474
20
-603
-13.997
-
16.638
-14.600
323
-58
489
-90
265
399
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
654
261
533
323
27
11
2
29
11
26
654
261
533
323
56
1.822
42
1.864
1
750
225
592
296
27
12
9
2
4
4
91
12
9
3
754
229
592
296
118
1.891
122
2.013
2
Udbytter
Udbytter i alt
3
Unoterede kapitalandele fra udenlandske selskaber
4
Handelsomkostninger
5
2011
Renteindtægter
50
6
Renter og udbytter
7
2012
2011
3.565
-438
-1.864
-185
374
4.597
-257
-2.013
-435
1.461
1.452
3.353
%
Kapitalandele
Landefordeling
England
Tyskland
Schweiz
Frankrig
Italien
Danmark
Sverige
Øvrige
Norge
Holland
Spanien
Finland
30,28
20,12
15,52
9,84
5,05
4,58
3,60
3,33
3,20
1,84
1,54
1,10
100,00
8
2012
2011
101.184
-2.979
131
527
-14.028
185
-374
1.452
16.666
136.823
-22.564
435
-1.461
374
2.979
-15.402
102.764
101.184
1.702
8
-213
2.044
-342
1.497
1.702
98,64
1,36
98,98
1,02
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Emissioner i året
9
Emissioner i året
10
51
2012 blev et godt år for de globale aktiemarkeder,
men aktiemarkederne blev igen i høj grad styret af den
internationale politiske og makroøkonomiske udvikling.
Året startede med positive aktiemarkeder på baggrund
af nogle gode makroøkonomiske nøgletal samt det for-
hold, at den europæiske gældskrise gled lidt i baggrun-
Afdelingen investerer globalt i børsnoterede aktier. In-
den ovenpå faldende renter i de sydeuropæiske lande.
vesteringerne i afdelingen er koncentreret på 70-110
I andet kvartal kom den europæiske gældskrise imid-
selskaber fordelt på forskellige brancher. Afdelingen
lertid tilbage i søgelyset, hvor der i forbindelse med det
følger foreningens generelle politik om etik i investerin-
græske valg blev skabt frygt for, at Grækenland ville
gerne.
forlade Euro-samarbejdet. Potentielt kunne dette føre
til et helt eller delvist sammenbrud af Euro-samarbej-
det. Senere måtte Spanien bede de øvrige Euro-lande
om økonomisk hjælp til at redde den spanske banksek-
tor. De negative nyheder blev til dels opvejet af en
midler.
lempelse af pengepolitikken i Kina og spekulationer
om, at Den Europæiske Centralbank ville sænke renten
i slutningen af første halvår.
med afdelingens benchmark, MSCI World indekset.
I andet halvår fortsatte de positive aktiemarkeder,
efter at Den Europæiske Centralbanks præsident Mario
Draghi på en pressekonference i London i juli måned
Risikoprofil
bedyrede, at centralbanken ville gøre alt for at støtte
euroen, herunder at opkøbe statsobligationer med ubegrænsede midler. Dette fik renterne i de sydeuropæiske lande til at falde i andet halvår i takt med, at
investorerne så en mindre risiko for et sammenbrud i
Euro-samarbejdet.
De primære risikofaktorer for afdelingen er markedsrisiko, valutarisikoen samt selskabsspecifik risiko. Udover spredning på mange markeder søges markedsrisikoen og valutarisiko ikke begrænset i afdelingen, idet
der ikke anvendes afledte finansielle instrumenter til
afdækning, ligesom kontantbeholdningen holdes på et
at sprede investeringerne i afdelingen på en række
selskaber fordelt på mange lande og brancher.
Samtidig
blev
aktieinvestorerne
mere positive, og de europæiske aktiemarkeder sluttede året med kursstigninger. De amerikanske aktiemarkeder havde det lidt sværere i slutningen af året,
fordi der var fokus på, om der ville komme en løsning
på den såkaldte finanspolitiske afgrund i USA. De japanske aktier fik derimod en god afslutning på året,
idet den japanske yen blev svækket ovenpå valget af
den nye premierminister Shinzo Abe i december.
Det var de Europæiske aktier, der klarede sig bedst i
2012, efterfulgt af aktierne fra Nordamerika og Fjernøsten. De japanske aktier klarede sig dårligst. På sektorniveau var det finans- og forbrugsgodesektorerne,
der klarede sig bedst, mens forsynings- og energisektorerne havde de dårligste afkast.
Udvikling i 2012
for afdelingens benchmark var 14,49%. Hvis der tages
højde for omkostninger, har afdelingen klaret sig på
niveau med benchmark, hvilket anses for acceptabelt.
52
Ved indgangen til 2012 havde afdelingen en overvægt i
Afdelingens overvægt i europæiske aktier og under-
europæiske aktier og aktier i emerging markets og en
vægt i japanske aktier har bidraget positivt til det rela-
undervægt i nordamerikanske og fjernøstlige aktier. I
tive afkast. På sektorniveau har der været et positivt
løbet af første halvår blev vægten i amerikanske ak-
bidrag fra undervægten i forsyningssektoren, mens der
tier øget til neutral, mens de japanske aktier blev redu-
har været et negativt bidrag fra undervægten i finans-
ceret til undervægt. I løbet af andet halvår blev ande-
sektoren og overvægten i energiog teknologisekto-
len i emerging markets reduceret til neutral. Ved ud-
rerne. Samlet set har der været et negativt bidrag fra
gangen af året var der en overvægt i europæiske akti-
sektorallokeringen. Selskabsvalget i afdelingen har
er samt en undervægt i japanske og fjernøstlige aktier.
samlet set været neutral for det relative afkast
På sektorniveau var der ved indgangen til året en over-
vægt i energi-, teknologi- og sundhedsplejesektorerne,
Foreningens ledelse forventer, at afdelingen vil give et
mens der var en undervægt i finans- og forsyningssek-
positivt afkast i 2013. Indtjeningen forventes ifølge
torerne. I løbet af første halvår blev vægtene i energi-
konsensus at stige med omkring 10 % i både Europa
og sundhedsplejesektorerne reduceret til neutral. I
og USA, og værdifastsættelsen findes ikke dyr i et hi-
andet halvår blev andelen i forbrugsgoder øget til over-
storisk perspektiv. Derudover er risikopræmien i aktie-
vægt. Ved udgangen af året var der således en over-
markedet fortsat relativt høj, og en aftagende risiko-
vægt i teknologi- og forbrugsgodesektorerne, mens der
aversion vil kunne bidrage til stigende aktiemarkeder.
var en undervægt i finans- og forsyningssektorerne.
Desuden forventes, at centralbankerne vil fastholde
renterne på et lavt niveau i 2013.
De største risikofaktorer kommer fra et fornyet fokus
på den europæiske gældskrise og de politiske udfordringer med at enes om finanspolitikken i USA.
Nøgletal
2012
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
2011
2010
2009
2008
12,51
-6,15
17,90
20,93
-37,15
68,63
61,01
66,04
56,01
46,32
1,00
0,00
1,00
0,00
0,00
1,79
1,78
1,79
1,89
1,99
-0,18
-0,38
-0,24
-0,17
-0,45
22.102
-10.932
27.139
23.554
-57.909
199.388
176.937
193.025
138.480
107.474
2.905
2.900
2.923
2.472
2.320
77.737
171.887
-
-
-
39.723
167.156
-
-
-
38.014
4.731
-
-
-
0,19
0,30
0,22
0,31
0,24
53
2012
2011
1
Renteindtægter
2
Udbytter
5.908
5.908
4
4.808
4.812
Kapitalandele
Øvrige aktiver/passiver
Handelsomkostninger
20.708
-2
-424
-11.536
-606
20.282
-12.142
I alt indtægter
26.190
-7.330
3.458
3.138
22.732
-10.468
630
464
22.102
-10.932
Formuebevægelser
16
1.783
19
314
1.799
333
23.901
-10.599
3.419
2.905
514
1.783
1.783
20.482
-12.382
3
4
5
Resultat før skat
Skat
Til disposition
6
54
Note AKTIVER
2012
2011
555
555
656
656
5.642
192.886
1.688
174.331
198.528
176.019
171
685
171
296
3
-
1.027
299
200.110
176.974
199.388
176.937
Anden gæld
722
37
I alt anden gæld
722
37
200.110
176.974
Likvide midler
7
Kapitalandele
I alt kapitalandele
Andre aktiver
I alt andre aktiver
Aktiver i alt
PASSIVER
Passiver i alt
10
55
Henvisninger
noter".
1
2012
-
4
-
4
45
5.863
45
4.763
5.908
4.808
-45
20.753
-972
-10.564
20.708
-11.536
444
-20
669
-63
424
606
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
1.375
519
928
507
30
22
2
51
22
26
1.375
519
928
507
81
3.383
75
3.458
1.236
430
862
402
27
24
14
2
6
3
132
24
14
2
1.242
433
862
402
159
2.957
181
3.138
2
Udbytter
Udbytter i alt
3
4
Handelsomkostninger
5
2011
Renteindtægter
56
6
Renter og udbytter
7
2012
2011
5.708
-630
-3.458
16
1.783
5.052
-464
-3.138
19
314
3.419
1.783
%
Kapitalandele
Regionsfordeling
Nordamerika
Europa
Asien
Oceanien
Sydamerika
55,64
36,51
5,00
1,85
0,99
100,00
8
2012
2011
176.937
3.078
-2.732
3
-16
-1.783
514
2.905
20.482
193.025
-2.831
6.787
-9.112
-19
-314
1.783
-12.382
199.388
176.937
2.900
45
-40
2.923
114
-137
2.905
2.900
98,85
1,15
99,44
0,56
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Emissioner i året
9
Emissioner i året
10
57
Selvom afdelingens afkast var bedre end f.eks. FTSE
ET50 (benchmark af de største 50 globale selskaber,
der beskæftiger sig med udvikling og implementering
af miljøforbedrende teknologier) var afkastet indenfor
denne aktivklasse væsentligt lavere end det afkast,
verdensindekset gav i 2012.
Afdelingen investerer globalt i aktieselskaber, der be-
I de første måneder af året fik aktierne en god start,
skæftiger sig med teknologier til udnyttelsen af vedva-
men i april kom markedets fokus igen tilbage på
rende energikilder, forureningsbekæmpelse, miljøfor-
gældskrisen i Europa. Samtidig blev de økonomiske
bedringer, genbrug og lignende. Afdelingen følger for-
udsigter i specielt Europa og Kina forværret. De bedste
eningens generelle politik om etik i investeringerne.
afkast i afdelingen kom i første halvår fra aktierne indenfor vandforsyning, der generelt nød godt af deres
mere defensive karakteristika. Konsulentselskaberne
indenfor miljøområdet klarede sig ligeledes godt.
tes til investering af såvel fri opsparing som pensionsI andet halvår blev investorernes risikoappetit generelt
midler.
øget, efter at Den Europæiske Centralbank meldte ud,
Afdelingen
følger
en
aktiv
investeringsstrategi.
Afdelingen anvender ikke et benchmark.
at centralbanken ville støtteopkøbe statsobligationer
fra de gældsplagede lande under visse forudsætninger.
Samtidigt blev de økonomiske udsigter i Kina bedre
mod slutningen af året. Det fik aktierne indenfor spe-
Risikoprofil
cielt energieffektivitet til at klare sig godt, fordi disse
aktier generelt er mere konjunkturfølsomme. Aktierne
blev ligeledes hjulpet af positive lovgivningsmæssige
tiltag.
Set over hele året klarede aktierne indenfor alternativ
De primære risikofaktorer for afdelingen er markedsrisiko, valutarisiko samt selskabsspecifik risiko. Udover
spredning på mange markeder søges markedsrisikoen
og valutarisikoen ikke begrænset i afdelingen, idet der
ikke anvendes afledte finansielle instrumenter til afdækning, ligesom kontantbeholdningen holdes på et
energi sig dårligst, hvilket var et resultat af fortsatte
reduktioner
i
subsidierne
og
usikkerhed
omkring
støtteordningerne. Derudover var der fortsat overkapacitet i både vind- og solenergisektorerne. LED sektoren blev ligeledes presset af midlertidig overkapacitet
og udskudte investeringer.
at sprede investeringerne i afdelingen på en række sel-
Den politiske opbakning til energieffektivitet blev øget i
skaber fordelt på mange lande og brancher.
2012. I Europa blev der vedtaget et nyt EU direktiv,
hvor energidistributionsselskaberne blev forpligtigede
enkelte lande skulle energirenovere offentlige bygninger. Indenfor alternativ energi blev subsidierne til solenergi reduceret kraftigt i en del lande, som følge af
Udvikling i 2012
Afdelingen gav i 2012 et afkast på 9,30%.
2012 blev et positivt år for aktierne indenfor alternativ
energi, energieffektivitet og miljøforbedringer.
58
til at spare 1,5% af deres årlige salgsvolumen, og de
store fald i priserne på solceller. Der er fortsat udfordringer i solenergisektoren, men prisfaldene har igangsat en konsolidering i sektoren og åbnet op for nye
markeder.
I USA har myndighederne indført de første grænser for
I Japan blev der fremlagt en plan for udfasning af
udledningen af drivhusgasser for nyopførte kraftvær-
atomkraft hen imod 2030. Det er estimeret, at japa-
ker, således at de ikke må udlede højere mængder end
nerne skal investere 487 mia. USD indenfor alternativ
et moderne naturgaskraftværk. Dette udelukker effek-
energi over de næste to årtier og samtidigt investere
tivt opførelsen af nye kulkraftværker fremover. Gen-
over 1.000 mia. USD i energieffektiv teknologi.
valget af Obama til præsident anses generelt positivt
for hele sektoren.
Generelt forventer foreningens ledelse et positivt af-
Magtskiftet i Kina har øget forventningerne til stigende
kast for aktier i 2013, og dette skønnes at trække af-
infrastrukturinvesteringer i de kommende år, hvoraf
kastet på afdelingens investeringer i positiv retning.
meget er målrettet investeringer indenfor miljøbeskyt-
Dog er det ikke vurderingen, at en fokuseret investe-
telse. Den kinesiske vicepremierminister Li Keqiang
ring i miljøforbedrende forretninger vil klare sig bedre
annoncerede således, at investeringerne i miljøbeskyt-
end det øvrige aktiemarked.
telse i den aktuelle fem års plan vil nå 5 mia. RMB mod
tidligere et mål på 3,4 mia. RMB. Et af de områder,
Da foreningens ledelse af blandt andet ovennævnte
kineserne fokuserer på i 5 års planen, er at sikre rent
ikke forventer øget volumen i afdelingen, vil der på
drikkevand, og som led i dette vil de renovere 92.300
den kommende generalforsamling blive stillet forslag
km udtjente vandforsyningsledninger inden 2015.
om at fusionere afdelingen med afdeling Alm. Brand
Invest, Nordiske Aktier med sidstnævnte som fortsættende afdeling.
Nøgletal
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
2012
2011
2010
2009
2008
9,30
-15,88
17,33
38,90
-40,77
78,92
72,21
85,84
73,16
52,67
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,78
1,74
1,75
1,87
1,90
-0,19
-0,25
-0,06
-0,04
-0,32
15.271
-30.857
29.521
49.873
-103.936
180.871
164.543
195.260
180.834
138.682
2.292
2.279
2.275
2.472
2.633
106.225
180.681
-
-
-
53.508
177.972
-
-
-
52.717
2.709
-
-
-
0,29
0,27
0,31
0,27
0,19
59
2012
2011
1
Renteindtægter
2
Udbytter
2.655
2.655
6
2.914
2.920
Kapitalandele
Handelsomkostninger
16.463
-1
-477
-30.034
-468
15.985
-30.502
I alt indtægter
18.640
-27.582
3.165
3.079
15.475
-30.661
204
196
15.271
-30.857
3
4
5
Resultat før skat
Skat
Formuebevægelser
1
-3
1
-3
15.272
-30.860
-
-
15.272
-30.860
Til disposition
6
60
Note AKTIVER
2012
2011
582
582
1.225
1.225
3.686
177.017
4.285
159.042
180.703
163.327
Andre aktiver
173
103
205
3
-
I alt andre aktiver
276
208
181.561
164.760
180.871
164.543
Anden gæld
690
217
I alt anden gæld
690
217
181.561
164.760
Likvide midler
7
Kapitalandele
I alt kapitalandele
Aktiver i alt
PASSIVER
Passiver i alt
10
61
Henvisninger
noter".
1
2012
-
6
-
6
32
2.623
24
2.890
2.655
2.914
-1.037
17.500
-2.165
-27.869
16.463
-30.034
489
-12
488
-20
477
468
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
1.087
400
1.062
491
33
20
2
46
20
26
1.087
400
1.062
491
79
3.097
68
3.165
1.081
334
1.049
406
27
21
14
1
6
6
134
21
14
1
1.087
340
1.049
406
161
2.897
182
3.079
2
Udbytter
Udbytter i alt
3
4
Handelsomkostninger
5
2011
Renteindtægter
62
6
Renter og udbytter
Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år
7
2012
2011
2.475
-204
-3.165
1
-893
893
2.917
-196
-3.079
-3
-361
361
-
-
%
Kapitalandele
Regionsfordeling
Nordamerika
Europa
Asien
Sydamerika
48,02
40,01
9,69
2,28
100,00
8
2012
2011
164.543
1.997
-940
-1
15.272
195.260
2.635
-2.495
3
-30.860
180.871
164.543
2.279
25
-12
2.275
34
-30
2.292
2.279
99,15
0,85
99,00
1,00
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Emissioner i året
9
Emissioner i året
10
63
stigningen på grund af faldende risikoappetit, drevet af
svagere økonomiske nøgletal og en genopblussen af
den europæiske gældskrise. Fra juni og frem til årsskif-
tet fik politikerne og centralbankerne beroliget marke-
derne med iværksættelsen af diverse initiativer. Især
3. kvartal viste kraftige kursstigninger, efter at Den
Europæiske Centralbank over sommeren udmeldte, at
Afdelingen investerer i børsnoterede danske og uden-
centralbanken ville forsvare Euro-samarbejdet med alle
landske aktier samt i obligationer udstedt i danske kro-
midler, herunder blandt andet med støtteopkøb af
ner. Fordelingen mellem aktier og obligationer vil va-
statsobligationer
riere over tid afhængigt af forventningerne til udviklin-
oprettelse af et fælles europæisk banktilsyn.
fra
sydeuropæiske
økonomier
og
gen på aktie- og obligationsmarkederne. Afdelingen
kan maksimalt investere 70% af formuen i aktier og
I USA har den politiske ubeslutsomhed i forbindelse
maksimalt 20% af formuen i erhvervsobligationer.
med den finanspolitiske afgrund og en udskydelse af
Obligationsinvesteringerne i afdelingen kan have en
beslutningen vedrørende gældsloftet i 2 måneder på
kort sigt skabt lidt usikkerhed omkring de amerikanske aktier, hvorimod positive udmeldinger fra Japans
nye premierminister Shinzo Abe medførte kraftige
ringshorisont på minimum 3 år.
kursstigninger for japanske aktier mod årets slutning.
Afdelingen har overvægtet aktier med en aktieandel på
omkring 65% i det meste af 2012. I 3. kvartal reduce-
med afdelingens benchmark, 30% MSCI Nordic, 30%
redes kortvarigt aktievægten til 60% ovenpå kursstig-
MSCI World og 40% Nordea Constant Maturity Govern-
ninger, men efter den amerikanske centralbanks nye
ment 5 year.
pengepolitiske tiltag, øgedes vægten igen til 65%. Den
taktiske allokering har overordnet bidraget positivt til
afkastet i 2012.
Risikoprofil
svarende til risikoniveau 5 på risikoskalaen i den centrale investorinformation. Risikoprofilen i afdelingen an-
I den globale del af aktierne har undervægten i Fjernøsten bidraget negativt til det relative afkast, mens
overvægten i Europa har bidraget positivt.
ses som værende høj.
På sektorniveau har der været et positivt bidrag fra
Investering i afdelingen er udsat for risiko ved aktivfor-
undervægten i forsyningssektoren, mens der har været
delingen, aktierisiko, valutarisiko, renterisiko og kredit-
et negativt bidrag fra undervægten i finanssektoren og
risiko.
overvægten i energiog teknologisektorerne. Ligeledes
har specielt nordiske aktier klaret sig bedre end sam-
menligningsgrundlaget.
I den nordiske del af aktierne har der fra årets start
været en overvægt i cykliske industrielle selskaber, og
Udvikling i 2012
for afdelingens benchmark var 12,22%. Afdelingens
afkast findes tilfredsstillende.
denne sektorallokering blev ikke nævneværdigt ændret
i løbet af året. Dette har givet et positivt bidrag til
afkastet især i andet halvår.
I den globale del af aktierne var der ved indgangen til
Aktier
De globale aktiemarkeder har gennem 2012 været
perioder med større kursbevægelser, der alle var styret af den internationale politiske og makroøkonomiske
udvikling. Fra januar til april steg aktierne kraftigt,
drevet af en fornyet optimisme på den økonomiske ud-
året en overvægt i europæiske aktier og aktier i Emerging Markets samt en undervægt i nordamerikanske og
fjernøstlige aktier. I løbet af første halvår blev vægten
i amerikanske aktier øget til neutral, mens de japanske
aktier blev reduceret til undervægt. I løbet af andet
halvår blev andelen i Emerging Markets reduceret til
vikling. Fra april til juni forsvandt en stor del af kurs-
64
neutral. Ved udgangen af året var der en overvægt i
Den 2-årige danske statsrente var ultimo 2012 negativ
europæiske aktier samt en undervægt i japanske og
med en rente på -0,12%. Den 10-årige statsrente var
fjernøstlige aktier.
1,05%, og var dermed faldet med 0,6 procentpoint fra
1,68% i begyndelsen af året. De lave renter reflektere-
På sektorniveau var der ved indgangen til året en over-
de, at Euroland var i recession, samt den usikkerhed,
vægt i energi-, teknologi- og sundhedsplejesektorerne,
der herskede vedrørende det amerikanske budget for
2013.
torerne. I løbet af første halvår blev vægtene i energiog sundhedsplejesektorerne reduceret til neutral. I an-
det halvår blev andelen i forbrugsgoder øget til en
overvægt. Ved udgangen af året var der således en
overvægt
forbrugsgodesektorerne,
amerikanske politikere formåede på sidste dag i 2012
at finde et kompromis og i det mindste at udskyde den
torerne.
finanspolitiske afgrund med et par måneder. Det har
i
teknologi-
og
nu sat spørgsmålstegn ved prisfastsættelsen af ”safeDet er en kombination af lidt bedre indtjening i virk-
haven”
obligationsmarkeder
såsom
det
tyske
og
somhederne, et højt udbytte og en anelse højere vær-
danske. Hvis investorerne vurderer, at finansielle kata-
diansættelse, der drev fremgangen i 2012.
strofer ikke indtræffer, og euroens opløsning ikke længere er sandsynlig, er der ikke længere et incitament
til at fastholde investeringer i obligationsmarkeder, der
Obligationer
Der er for obligationsinvesteringer i afdelingen ført en
giver et negativt direkte afkast.
forsigtig strategi med lav renterisiko i 2012 med henblik på at opnå end høj grad af sikkerhed for et positivt
resultat. Strategien skal ses i lyset af historisk lave
markedsrenter samt en vurdering af, at der var en
middel til høj risiko for stigende renter og derved fal-
dende værdi af afdelingens obligationsinvesteringer.
modvirke den negative virkning af en uundgåelig finanspolitisk stramning i 2013. Afdelingen fastholder
I 2012 blev der næsten udelukkende investeret i real-
kredit- og erhvervsobligationer, hvilke gav et højere
afkast end de fravalgte statsobligationer. Igen i 2012
For 2013 forventes et generelt positivt afkast for aktier
har den danske boligejer ikke konverteret i et omfang
grundet indtjeningsvækst og relativt attraktiv prisfast-
som ventet. Det var således 4% og 5% konverterbare
sættelse.
realkreditobligationer, der leverede det højeste afkast i
forhold til risikoen. Det var derfor især beholdningen af
På baggrund af ovennævnte forventer foreningens
30-årige konverterbare obligationer, der bidrog positivt
ledelse et moderat positivt afkast i afdelingen i 2013.
til afkastet.
Det danske obligationsmarked var igen i 2012 præget
af udviklingen i gældskrisen, hvor Danmark betragtedes som en sikker havn. Usikkerheden om Grækenlands eventuelle exit af Euro-samarbejdet med følgende spredning til Spanien og Italien, kulminerede i sommeren 2012. Den Europæiske Central Banks (ECB)
til Tyskland, reduceret væsentligt.
65
Nøgletal
2012
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
66
2011
2010
2009
2008
12,51
-5,97
13,27
16,52
-20,98
120,02
109,25
118,23
107,38
95,35
2,25
2,75
2,00
3,25
3,25
1,20
1,20
1,24
1,28
1,28
0,01
-0,28
-0,06
0,11
-0,11
55.014
-26.027
47.828
45.293
-64.065
464.643
448.448
432.874
340.954
259.963
3.872
4.105
3.661
3.175
2.727
468.631
374.924
-
-
-
244.880
364.440
-
-
-
223.751
10.484
-
-
-
0,41
0,70
0,56
0,97
1,42
2012
2011
1
Renteindtægter
Renteudgifter
2
Udbytter
5.966
-1
8.657
14.622
6.926
5.682
12.608
Obligationer
Kapitalandele
Handelsomkostninger
1.637
45.980
-2
-939
6.231
-37.637
-1.555
46.676
-32.961
I alt indtægter
61.298
-20.353
5.409
5.180
55.889
-25.533
875
494
55.014
-26.027
Formuebevægelser
-9
156
873
578
147
1.451
55.161
-24.576
9.627
8.711
916
11.444
11.288
156
45.534
-36.020
3
4
5
Resultat før skat
Skat
Til disposition
6
67
Note AKTIVER
2012
2011
273
273
2.328
2.328
169.280
28
156.395
-
169.308
156.395
56.657
249.403
26
61.219
229.712
-
306.086
290.931
Andre aktiver
1.804
961
133
1.872
8
-
I alt andre aktiver
2.898
1.880
478.565
451.534
464.643
448.448
745
13.177
90
2.996
13.922
3.086
478.565
451.534
Likvide midler
Obligationer
Unoterede danske obligationer
I alt obligationer
7
Kapitalandele
I alt kapitalandele
Aktiver i alt
PASSIVER
Anden gæld
I alt anden gæld
Passiver i alt
10
68
Henvisninger
noter".
1
2012
2011
5.962
4
8
6.918
-
5.966
6.926
1.113
7.544
985
4.697
8.657
5.682
11.642
34.338
-20.468
-17.169
45.980
-37.637
1.122
-183
1.667
-112
939
1.555
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
1.756
1.190
1.386
852
38
51
2
110
51
26
1.756
1.190
1.386
852
148
5.246
163
5.409
1.967
644
1.371
714
27
53
34
6
14
16
334
53
34
6
1.981
660
1.371
714
361
4.723
457
5.180
Renteindtægter
Unoterede danske obligationer
2
Udbytter
Udbytter i alt
3
4
Handelsomkostninger
5
69
6
Renter og udbytter
7
2012
2011
14.420
-875
1.344
-5.409
-9
156
12.745
-494
2.922
-5.180
873
578
9.627
11.444
%
Kapitalandele
Aktivfordeling
Aktier
Obligationer
64,16
35,84
100,00
8
2012
2011
448.448
-11.288
1.185
31.675
-60.393
2
9
-156
916
8.711
45.534
432.874
-7.523
52.624
-3.500
-873
-578
156
11.288
-36.020
464.643
448.448
4.105
272
-505
3.662
473
-30
3.872
4.105
96,52
3,48
98,40
1,60
100,00
100,00
Medlemmernes formue
Emissioner i året
9
Emissioner i året
10
70
Udvikling i 2012
Afdelingen endte året med at give et positivt afkast på
9,69%, mens afdelingens benchmark gav et afkast på
11,70% i 2012. Afdelingens afkast findes ikke tilfreds-
stillende.
De globale aktiemarkeder har gennem 2012 været
Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier
samt i danske obligationer. Investeringerne vil ske med
perioder med større kursbevægelser, der alle var sty-
overvægt i internationale aktier. Afdelingen vil ved dis-
ret af den internationale politiske og makroøkonomiske
se investeringer fortrinsvist anvende afledte finansielle
udvikling.
instrumenter som futures og optioner på aktieindeks,
men afdelingen kan tillige investere i likvide aktier.
Fra januar til april steg aktierne kraftigt, drevet af en
fornyet optimisme på den økonomiske udvikling. Fra
Strategien i afdelingens investeringer er baseret på en
april til juni forsvandt en stor del af kursstigningen på
vurdering af udviklingsretningen i aktiemarkederne, en
grund af faldende risikoappetit, drevet af svagere øko-
såkaldt teknisk analyse. Her søges trenden i aktiemar-
nomiske nøgletal og en genopblussen af den europæ-
kederne fastlagt og derefter andelen investeret i ak-
iske gældskrise. Fra juni og frem til årsskiftet fik politi-
tiemarkederne. Investeringsstrategien suppleres i pe-
kerne og centralbankerne beroliget markederne med
rioder med analyser af den økonomiske udvikling. For-
iværksættelsen af diverse initiativer. Især 3. kvartal
målet med strategien er at søge at have en høj andel i
viste kraftige kursstigninger som følge af, at Den Euro-
aktier, når aktiemarkederne er positive, og en lav an-
pæiske Centralbank over sommeren meldte ud, at cen-
del i aktier, når aktiemarkederne er negative.
tralbanken ville forsvare Euro-samarbejdet med alle
midler, herunder blandt andet støtteopkøb af statsobli-
gationer fra sydeuropæiske økonomier samt oprettelse
af et fælles europæisk banktilsyn.
tes til investering af såvel fri opsparing som pensionsAfdelingen har specielt i 2. kvartal klaret sig dårligere
midler.
end benchmark, hvor korrektionen kom tidligere og
blev kraftigere end forudset, og i 4. kvartal, hvor afde-
lingens overvægt i amerikanske futures ikke gav noget
med afdelingens benchmark, 75% MSCI World Net TR
afkast før efter nytår på grund af de langtrukne for-
Local indekset og 25% Danmarks Nationalbanks ind-
handlinger for at undgå den finansielle afgrund.
skudsbevisrente.
Afdelingen investerer i en kombination af obligationer
med kort varighed og afledte finansielle instrumenter,
Risikoprofil
f.eks. aktiefutures, som er et alternativ til direkte køb
af aktier. Med investering i aktiefutures opnås eksem-
svarende til risikoniveau 5 på risikoskalaen i den cen-
pelvis eksponering af investeringen i forhold til hen-
trale investorinformation. Risikoprofilen i afdelingen
holdsvis globale og regionale aktieindeks. Ved at inves-
tere via aktiefutures opnås også en eksponering mod
hele aktiemarkedet og ikke de enkelte aktier. De an-
Investering i afdelingen er udsat for risiko ved aktivfordelingen, aktierisiko og renterisiko.
vendte futures har typisk været S&P500mini, DAX,
Euro Stoxx 50 samt Nikkei225. Disse instrumenter vil
aldrig kunne afspejle benchmark præcist, men der er
en høj korrelation. I 2012 har marginalerne i langt
størstedelen af tilfældene været afdelingen imod, og
samlet har det givet en forholdsvis stor afvigelse fra
benchmark.
71
MSCI World indekset etablerede optrend på både kort
og lang sigt i starten af året, og afdelingen øgede over-
Foreningens ledelse vil på den kommende generalfor-
vægten fra 78% til 85% aktievægt. I starten af 2.
samling foreslå afdelingen omdannet til afdeling Alm.
kvartal forventedes en kortsigtet korrektion i markedet
Brand Invest, Mix Offensiv. Afdelingen vil med forsla-
med risiko for en nedadgående bevægelse. Korrektio-
get fortsat skulle investere i en blanding af aktier og
nen kom dog tidligere og blev væsentligt kraftigere
fast forrentede fordringer, blot med en ny investerings-
end forudset, og indeksene viste nedtrend på både kort
stil baseret på fundamental analyse.
og lang sigt. Aktievægten i afdelingen blev reduceret
fra 85% til 75%. Reduktionen kom således for sent og
afdelingen gik samtidig kun neutral og ikke undervægtet, hvilket kombineret medførte årets lavere
afkast end benchmark. Markederne nåede bunden i
starten af juni, men først senere viste den tekniske
analyse optrend på både kort og lang sigt, hvorefter
rådgiver i august anbefalede at øge aktievægten fra
75% til 80%. Med positive forventninger til 2013 blev
overvægten i aktier fastholdt ultimo 2012
Nøgletal
2012
Omkostningsprocent
Sharpe ratio
72
2011
2010
2009
2008
9,69
-8,03
2,92
15,40
-11,59
146,68
133,68
145,36
141,24
122,39
1,66
1,74
1,75
1,77
1,66
-0,06
-0,22
-0,01
0,38
-0,11
45.392
-37.693
12.018
52.982
-44.283
380.817
458.024
437.265
395.255
334.610
2.596
3.426
3.008
2.799
2.734
2.346.081
786.773
-
-
-
1.132.368
668.973
-
-
-
1.213.713
117.800
-
-
-
2,73
4,04
3,28
3,20
1,66
2012
2011
7.725
-10
7.715
5.110
5.110
-5.925
50.481
-249
-5.941
-28.634
-273
44.307
-34.848
I alt indtægter
52.022
-29.738
6.630
7.955
45.392
-37.693
1
Renteindtægter
Renteudgifter
2
3
4
Obligationer
Afledte finansielle instrumenter
Handelsomkostninger
73
Note AKTIVER
2012
2011
570
570
719
719
466.033
553.800
466.033
553.800
Unoterede afledte finansielle instrumenter
3.131
3.056
I alt afledte finansielle instrumenter
3.131
3.056
Andre aktiver
6.244
589
7.410
8
-
I alt andre aktiver
6.833
7.418
476.567
564.993
380.817
458.024
147
147
-
1.360
94.243
111
106.858
95.603
106.969
476.567
564.993
Likvide midler
5
Obligationer
I alt obligationer
Aktiver i alt
PASSIVER
Unoterede afledte finansielle instrumenter
I alt afledte finansielle instrumenter
Anden gæld
I alt anden gæld
Passiver i alt
8
74
Henvisninger
noter".
1
2012
2011
7.725
8
5.102
7.725
5.110
-5.925
-5.941
-5.925
-5.941
268
-19
278
-5
249
273
Afd. direkte
omk.
Andel af
fællesomk.
Adm. omk.
i alt
24
2.810
1.034
2.060
530
36
42
2
92
42
26
2.810
1.034
2.060
530
128
6.494
136
6.630
3.244
968
2.345
895
27
54
36
3
15
16
352
54
36
3
3.259
984
2.345
895
379
7.479
476
7.955
Renteindtægter
2
3
Handelsomkostninger
4
5
%
Obligationer
Varighedsfordeling
0 - 1 år
1 - 3,6 år
3,6 + år
60,25
0,21
39,54
100,00
75
6
7
Medlemmernes formue
Emissioner i året
2012
2011
458.024
24.548
-147.473
326
45.392
437.265
65.805
-7.492
139
-37.693
380.817
458.024
3.426
175
-1.005
3.008
468
-50
2.596
3.426
81,43
18,57
82,42
17,58
100,00
100,00
Emissioner i året
8
76
Foreningens noter
Anvendt regnskabspraksis
i regnskabsåret.
Generelt
Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instru-
Årsregnskabet er udarbejdet i overensstemmelse med
menter indregnes i resultatopgørelsen under kursge-
regnskabsbestemmelserne i lov om investeringsfore-
vinster og –tab på afledte finansielle instrumenter.
ninger m.v., herunder Finanstilsynets bekendtgørelse
om finansielle rapporter for investeringsforeninger og
De samlede direkte handelsomkostninger består af
specialforeninger m.v.
kurtage og udenlandske omkostninger, som fremgår
af handelsnotaerne samt af et spread. Opgørelsen
Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold
sker ved at summere kurtager og omkostninger, der
til sidste regnskabsår bortset fra følgende ændring:
sammentælles ifølge de enkelte handelsnotaer.
- Principperne for opgørelse af ÅOP er ændret som
Den del af handelsomkostningerne, som er afholdt i
følge af en ny branchestandard. ÅOP opgøres frem-
forbindelse med køb og salg af finansielle instrumen-
over på baggrund af balancetidspunktets aktuelle om-
ter, og som er forårsaget af emission og indløsning,
kostningsniveau. Tidligere blev ÅOP beregnet på bag-
overføres til medlemmernes formue.
grund af regnskabsposterne ”Administrationsomkostninger”,
maksimalt
Administrationsomkostninger indregnes i takt med, at
emissionstillæg og indløsningsfradrag. Som følge af
”Handelsomkostninger”
samt
de afholdes. Disse består af afdelingsdirekte omkost-
ændringen præsenteres ÅOP fra og med 2012 i ledel-
ninger og andel af foreningens fællesomkostninger.
sesberetningen, hvortil der henvises for en uddybende
Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i
beskrivelse.
forhold til deres gennemsnitlige formue. Revisionshonorarer, der indgår som en del af fællesomkostninger-
Præsentation af regnskabstal
ne, fordeles efter antal afdelinger.
Alle tal i regnskabet præsenteres i hele 1.000 i afdelingens funktionelle valuta uden decimaler. Sumtotaler
Udlodning
i regnskabet er udregnet på baggrund af de faktiske
I udloddende afdelinger udloddes de for regnskabs-
tal, hvilket er den matematisk mest korrekte metode.
året udlodningspligtige beløb efter fradrag af omkost-
En efterregning af sumtotalerne vil i visse tilfælde give
ninger i henhold til skattelovgivningen. I hovedtræk
en afrundingsdifference, som er udtryk for, at de bag-
består det udlodningspligtige beløb dels af rente- og
vedliggende decimaler ikke fremgår for regnskabslæ-
udbytteindtægter, dels af realiserede kursgevinster på
seren.
værdipapirer mv. med fradrag af administrationsomkostninger.
Resultatopgørelsen
Renteindtægter omfatter renter på obligationer og kon-
Udlodningsregulering hidrørende fra regnskabsårets
tantindestående i depotselskab. Renteudgifter om-
emissioner og indløsninger indgår i de respektive af-
fatter øvrige renteudgifter.
delingers resultat til udlodning, således at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissio-
Udbytter omfatter de i regnskabsåret indtjente udbyt-
ner/indløsninger.
ter.
Balancen
Tilbageholdt udbytteskat, som ikke kan refunderes,
”Finansielle instrumenter” omfatter finansielle aktiver
fratrækkes i posten ”Skat”.
og finansielle forpligtelser. Finansielle aktiver består af
likvide midler, obligationer, kapitalandele, afledte fi-
Såvel realiserede som urealiserede kursavancer og -
nansielle instrumenter med positiv markedsværdi, til-
tab indgår i resultatopgørelsen. Realiserede kursavan-
godehavender vedrørende handelsafvikling og tilgode-
cer og -tab er opgjort som forskellen mellem salgs-
havende renter, udbytter m.v. Finansielle forpligtelser
værdien og kursværdien primo året eller anskaffelses-
omfatter afledte finansielle instrumenter med negativ
værdien, såfremt aktivet er anskaffet i regnskabsåret.
markedsværdi,
Urealiserede kursavancer og -tab er opgjort som for-
samt anden gæld.
gæld
vedrørende
handelsafvikling
skellen mellem kursværdien ultimo året og primo året
eller anskaffelsesværdien, såfremt aktivet er anskaffet
77
Foreningens noter
Finansielle aktiver og finansielle forpligtelser måles
nansielle instrumenter, likvide midler og tilgodehaven-
ved første indregning til dagsværdi på handelsdagen
der i fremmed valuta omregnes til balancedagens
og herefter løbende til dagsværdi. Dagsværdien af ud-
kurs, opgjort som 16.00 GMT valutakursen. Forskellen
trukne obligationer er dog nutidsværdien af obligatio-
mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet
nerne. Likvide midler opgøres til den nominelle værdi.
for værdipapirbeholdningens anskaffelse eller tilgodehavendets opståen indregnes i resultatopgørelsen un-
Dagsværdien for unoterede kapitalandele, obligationer
der ”Kursgevinster og -tab”.
og afledte finansielle instrumenter opgøres efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker. Dis-
Nøgletal
se teknikker omfatter anvendelse af tilsvarende nylige
Regnskabs- og nøgletal er opgjort i henhold til be-
transaktioner mellem uafhængige parter, henvisning
kendtgørelse om finansielle rapporter for investerings-
til andre tilsvarende instrumenter og en analyse af til-
foreninger og specialforeninger m.v. samt retningslin-
bagediskonterede pengestrømme samt options- og
jer fra InvesteringsForeningsRådet. I årsrapporten ind-
andre modeller baseret på observerbare markedsdata.
går følgende nøgletal:
Det er ledelsens opfattelse, at de anvendte metoder
og skøn, der indgår i værdiansættelsesteknikkerne,
Afkast i procent
resulterer i et pålideligt billede af instrumenternes
Afkast i procent angiver det samlede afkast i den på-
dagsværdi.
gældende afdeling i året. Afkastet opgøres som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med kor-
Andre aktiver måles til dagsværdi og består af tilgode-
rektion for evt. udlodning til medlemmerne i året.
havende renter, udbytter m.m., aktuelle skatteaktiver
bestående af refunderbar udbytteskat og renteskat til-
Indre værdi pr. andel
bageholdt i udlandet samt tilgodehavender vedrøren-
Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes
de handelsafvikling, der omfatter provenuet fra uafvik-
formue divideret med antal cirkulerende andele ultimo
lede salg af finansielle instrumenter samt emissioner
året.
før eller på balancedagen, hvor betalingen først sker
efter balancedagen.
Udlodning pr. andel
Foreslået udlodning i forhold til cirkulerende andele ul-
Den foreslåede udlodning for regnskabsåret medreg-
timo året.
nes i medlemmernes formue.
Omkostningsprocent
Nettoemissionsindtægter består af tillæg til emissions-
Omkostningsprocenten beregnes som afdelingens ad-
kursen med fradrag af udgifter i forbindelse med
ministrationsomkostninger for året divideret med gen-
emissionen. Nettoindløsningsindtægter består af fra-
nemsnitsformuen, hvor gennemsnitsformuen opgøres
drag i indløsningskursen efter modregning af udgifter i
som et gennemsnit af de daglige formueværdier i
forbindelse med indløsningen. Nettoemissions- og ind-
året.
løsningsindtægter er overført til medlemmernes formue ultimo regnskabsåret.
Sharpe ratio
Sharpe ratio er et udtryk for en afdelings afkast set i
Anden gæld måles til dagsværdi og består af skyldige
forhold til den påtagede risiko. Nøgletallet beregnes
omkostninger og gæld vedrørende handelsafvikling,
som det historiske afkast minus den risikofri rente di-
der omfatter provenuet fra uafviklede køb af finan-
videret med standardafvigelsen på det månedlige af-
sielle instrumenter samt indløsninger før eller på balan-
kast i perioden. Sharpe ratio opgøres alene, hvis afde-
cedagen, hvor betalingen først sker efter balance-
lingens levetid er minimum 36 måneder og højst for
dagen.
en 60-måneders periode.
Omregning af fremmed valuta
Værdipapiromsætning
Valutakursdifferencer, der opstår mellem transak-
I værdipapiromsætningen indgår handel i forbindelse
tionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, ind-
med emissioner og indløsninger samt almindelig por-
regnes i resultatopgørelsen under ”Kursgevinster og -
teføljepleje.
tab”.
Transaktioner i fremmed valuta omregnes til transak-
Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet
tionsdagens kurs. Værdipapirbeholdninger, afledte fi-
78
Foreningens noter
af de i regnskabsåret foretagne køb og salg af værdipapirer justeret for emissioner, indløsninger og udbetalte udlodninger, sat i forhold til den gennemsnitlige
formue, hvor gennemsnitsformuen opgøres som et
gennemsnit af de daglige formueværdier i året.
79
Foreningens noter
Udlodning *)
Frie midler
År
Udlodning i kr.
pr. stk.
Aktie
indkomst
Kapital
indkomst
Skattefri
indkomst
ABI, Korte Obligationer
2013
0,00
0,00
0,00
0,00
ABI, Obligationer
2013
2,00
0,00
1,99
0,01
ABI, Obligationer Pension
2013
5,00
0,00
4,01
0,99
ABI, Nordiske Aktier
2013
1,00
1,00
0,00
0,00
ABI, Europæiske Aktier
2013
0,00
0,00
0,00
0,00
ABI, Globale Aktier
2013
1,00
1,00
0,00
0,00
ABI, Miljø Teknologi
2013
0,00
0,00
0,00
0,00
ABI, Mix
2013
2,25
1,14
0,91
0,20
*) Skemaet viser udlodningens skattemæssige behandling i relation til almindelig opsparing. For pensionsopsparing
indgår hele udlodningen i grundlaget for PAL-skat. For selskaber indgår hele udlodningen i selskabsindkomsten.
Fremførbare tab i 1.000 kr.
Alm. Brand Invest afdeling
Nordiske
Aktier
Europæiske
Aktier
Globale
Aktier
Miljø
Teknologi
Mix
-12.627
-72.107
-73.363
-123.343
-34.818
Udlodningsreguleret avance til
modregning
1.087
141
4
94
970
Avance på aktier modregnet i
fremført tab
-944
-1.306
-860
-11.622
-1.145
-12.484
-73.272
-74.219
-134.871
-34.993
Udlodningsreguleret fremført
tab primo
Til fremførsel 2012 og
fremefter
79
Foreningens noter
Hoved- og nøgletalsoversigt
Indre værdi pr. andel
2012
2011
2010
2009
2008
0,67
1,62
-0,12
-
-
3,30
4,34
3,89
4,98
3,70
3,37
6,50
5,04
5,13
6,23
26,81
-25,13
26,23
51,67
-52,56
18,66
-11,19
12,02
29,46
-41,43
12,51
-6,15
17,90
20,93
-37,15
9,30
-15,88
17,33
38,90
-40,77
12,51
-5,97
13,27
16,52
-20,98
9,69
-8,03
2,92
15,40
-11,59
101,18
101,50
99,88
-
-
101,66
99,63
101,80
101,69
99,62
122,50
121,45
119,39
121,48
119,98
117,75
92,83
123,99
98,23
64,76
68,62
59,44
66,93
60,93
48,35
68,63
61,01
66,04
56,01
46,32
78,92
72,21
85,84
73,16
52,67
120,02
109,25
118,23
107,38
95,35
146,68
133,68
145,36
141,24
122,39
0,00
1,00
0,00
0,00
0,00
2,00
1,25
6,25
3,75
2,75
5,00
3,00
5,25
8,00
4,50
1,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,75
0,00
1,25
1,25
1,00
0,00
1,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
2,25
2,75
2,00
3,25
3,25
-
-
-
-
-
0,73
0,68
0,18
-
-
0,54
0,57
0,54
0,62
0,63
0,70
0,68
0,65
0,75
0,72
1,70
1,67
1,70
1,81
1,85
1,79
1,74
1,76
1,83
1,90
1,79
1,78
1,79
1,89
1,99
1,78
1,74
1,75
1,87
1,90
1,20
1,20
1,24
1,28
1,28
1,66
1,74
1,75
1,77
1,66
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Obligationer Pension
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
Omkostningsprocent
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
Sharpe ratio
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
-
-
-
-
-
0,99
0,52
-0,09
-0,09
-0,10
1,14
0,65
-0,05
-0,05
-0,08
-0,13
-0,43
0,06
0,06
-0,07
-0,21
-0,41
-0,14
-0,11
-0,40
-0,18
-0,38
-0,24
-0,17
-0,45
-0,19
-0,25
-0,06
-0,04
-0,32
0,01
-0,28
-0,06
0,11
-0,11
-0,06
-0,22
-0,01
0,38
-0,11
80
Foreningens noter
2012
2011
2010
2009
2008
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
1.010
1.519
-356
-
-
27.183
36.408
38.646
48.602
39.238
10.680
19.696
13.078
10.881
12.544
38.102
-51.324
47.377
63.739
-137.241
17.929
-13.075
15.402
32.238
-82.978
22.102
-10.932
27.139
23.554
-57.909
15.271
-30.857
29.521
49.873
-103.936
55.014
-26.027
47.828
45.293
-64.065
45.392
-37.693
12.018
52.982
-44.283
312.829
91.820
101.103
-
-
810.244
875.208
982.045
1.023.471
1.036.074
329.978
327.439
333.429
247.453
213.331
157.680
150.868
225.192
183.992
124.747
102.764
101.184
136.823
138.037
115.269
199.388
176.937
193.025
138.480
107.474
180.871
164.543
195.260
180.834
138.682
464.643
448.448
432.874
340.954
259.963
380.817
458.024
437.265
395.255
334.610
3.092
905
1.012
-
-
7.971
8.785
9.646
10.064
10.400
2.694
2.696
2.793
2.035
1.778
1.339
1.625
1.816
1.873
1.926
1.497
1.702
2.044
2.266
2.384
2.905
2.900
2.923
2.472
2.320
2.292
2.279
2.275
2.472
2.633
3.872
4.105
3.661
3.175
2.727
2.596
3.426
3.008
2.799
2.734
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
81
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
Foreningens noter
- Kursværdi af køb
- Kursværdi af salg
2012
2011
2010
2009
2008
653.107
91.639
-
-
-
441.395
86.958
-
-
-
211.712
4.681
-
-
-
980.667
409.710
-
-
-
517.635
364.867
-
-
-
463.032
44.843
-
-
-
409.930
186.872
-
-
-
256.164
163.485
-
-
-
153.766
23.387
-
-
-
174.202
177.219
-
-
-
72.064
174.835
-
-
-
102.138
2.384
-
-
-
51.876
116.958
-
-
-
18.526
110.060
-
-
-
33.350
6.898
-
-
-
77.737
171.887
-
-
-
39.723
167.156
-
-
-
38.014
4.731
-
-
-
106.225
180.681
-
-
-
53.508
177.972
-
-
-
52.717
2.709
-
-
-
468.631
374.924
-
-
-
244.880
364.440
-
-
-
223.751
10.484
-
-
-
2.346.081
786.773
-
-
-
1.132.368
668.973
-
-
-
1.213.713
117.800
-
-
-
0,83
0,97
0,43
-
-
0,53
0,53
1,15
0,64
0,63
0,58
0,59
0,45
1,42
1,54
0,45
0,70
1,15
1,03
1,16
0,17
0,30
0,18
0,32
0,28
0,19
0,30
0,22
0,31
0,24
0,29
0,27
0,31
0,27
0,19
0,41
0,70
0,56
0,97
1,42
2,73
4,04
3,28
3,20
1,66
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Alm.
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Brand
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Invest,
Korte Obligationer
Obligationer
Nordiske Aktier
Europæiske Aktier
Globale Aktier
Miljø Teknologi
Mix
Aktier 0-100
82
Investeringsforeningen
Alm. Brand Invest
c/o Nykredit Portefølje Administration A/S
1780 København V
Inv.For. Alm. Brand Invest
Beholdningsoversigt pr. 31.12.2012
Korte Obligationer
Papirnavn
Obligationer
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
1,48% NK
31H F3H ncok 13
2,00% BRF 32 1.E.ok 12
2,00% BRF 321.E 13
2,00% BRF 321.E.ok 13
2,000% DLR Kredit 01/04/13
2,000% DLR Stl INK 01/10/13
2,000% KD 10S 01/04/13
2,000% NK 12E B 01/10/13
2,000% UNIK Nordea 01/01/14
2,000%KD 10T 01/01/14
2,01% NK 31E450CF6Hnc 16
4,000% DLR ST1 01/04/12
4,000% Nordea kredit 1/1/13
4,700% SKIB SK Varske St. 18
5% NORDEA KREDIT 10/01/38
5,00% NYK 73D OA .38
5,00% RD 22D s. 19
5,00% RD 22D s. 25
5,00% STAT INK St.lån 13
5,00% UNIK ann.35
5,000% NK 21E500CF6A 01/01/18
5,000% NYK R. 02D. 01/10/28
2,000% KD 10S.INK 01/01/13
4,000% DLR Kredit 14St.LInkB14
4,000% STAT INK St 15/11/12
Float% Nykredit 01/10/15
Udtrukne obligationer
Kurs
Markedsværdi (1000 DKK)
31.12.2012
31.12.2012
100,10
101,33
100,46
101,33
100,40
101,35
101,81
101,72
101,85
96,60
106,53
106,63
106,70
107,40
104,47
107,95
100,80
107,40
103,85
100,09
-
5.468
68.850
3.315
5.067
32.530
17.736
22.705
17.393
12.879
10.626
11.303
14.928
1.856
15
43.877
15.458
2.880
2.742
5.193
14.938
6.103
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
100,84
101,10
101,44
101,10
100,77
103,27
106,58
106,20
98,90
101,18
103,54
-
10.991
7.532
13.694
16.044
10.883
4.317
2.649
25
6.384
2.428
15.220
-
Obligationer i alt
315.861
90.168
Beholdning i alt
315.861
90.168
36001
Side 1 af 1
Obligationer
Papirnavn
Obligationer
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
1,500% Govt Of Faroe 11/06/15
2,00% BRF 32 1.E.ok 12
2,00% BRF 321.E.ok 13
2,00% UNIK NordeaINKokt 13
2,000% Citigroup Fund15/11/15
2,000% DK SkibsKr 01/01/17
2,000% DLR Kredit 01/04/13
2,000% DLR Stl INK 01/10/13
2,000% Eur. Invest. 30/06/26
2,000% KD 10S 01/04/13
2,000% UNIK INK 01/01/15
2,000%KD 10T 01/01/14
2,01% NK 31E450CF6Hnc 16
3,00% STAT INK St.lån..21
3,500% Nykredit 01/10/44
4,00% DLR 43sA35. 35
4,000% DLR 43.s.A B 01/10/41
4,000% DLR KREDIT AS 01/10/12
4,000% KD 23S. S 01/10/44
4,000% Kommunekredit 01/01/12
4,000% NK 01E DA 01/10/41
4,000% Nordea OA10 01/10/41
4,000% UNIK Nordea 01/10/31
4,000% UNIK Nordea ann..41
5,00% Nordea QA.38
5,00% NYK 73D OA .38
5,00% RD 43D OA .38
5,00% TK 111C.s. 25
5,00% UNIK ann.35
5,000% KD 22S. S. 01/10/31
5,000% NYK R. 02D. 01/10/28
5,000% UNIK Nordea 01/10/41
6,00% NYK 3C s. 26
6,000% UNIK Nordea 01/01/41
Float% KD RDTSr Var 01/10/14
2,000% KD 10S.INK 01/01/13
4,000% DLR Kredit 14St.LInkB14
5,000% NK 01E A 01/10/41
5,000% NK 21E500CF6DA 01/01/18
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
101,58
101,33
101,23
100,65
102,10
100,46
101,33
94,50
103,42
101,72
101,85
116,59
101,40
104,92
104,25
104,25
104,05
103,75
105,20
104,23
106,28
106,63
106,50
108,00
107,95
106,40
107,40
106,40
112,00
109,00
100,95
103,85
106,55
-
2.032
141.652
34.419
55.961
36.654
5.023
507
61.425
14.737
108.225
36.733
1.166
45.509
4.736
4.525
10.747
1.116
29.338
12.017
31.348
7.680
9.287
3.416
7.973
5.995
16.136
26.297
17.914
26.510
7.322
33.314
4.154
4.966
28.759
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
100,84
101,74
90,50
99,40
85,10
101,44
102,49
101,10
101,30
100,63
102,32
100,50
100,30
100,55
102,95
101,58
106,87
104,65
105,35
105,70
103,68
109,50
106,50
101,18
105,86
104,00
98,50
-
81.777
39.170
50.318
39.760
55.315
3.043
18.192
40.124
5.803
4.912
20.463
13.065
18.054
3.318
6.134
39.455
13.304
12.460
34.909
49.326
57.114
34.444
15.975
152.377
4.234
5.604
72.246
-
Obligationer i alt
837.592
890.896
Beholdning i alt
837.592
890.896
36002
Side 1 af 1
Papirnavn
Obligationer
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
0,100% Denmark Govt 15/11/23
1,500% Govt Of Faroe 11/06/15
2,00% BRF 321.E 13
2,00% BRF 321.E.ok 13
2,000% DLR Kredit 01/04/13
2,000% DLR Stl INK 01/10/13
2,000% KD 10S 01/04/13
2,000% NK 12EB ap nc 01/04/13
3,500% Nykredit 01/10/44
4,00% DLR 43sA35. 35
4,00% RD 22D s. 28
4,000% DLR 43.s.A B 01/10/41
4,000% KD 10S.INK 01/01/20
4,000% KD 23S. S 01/10/44
4,000% Kingdom Of DK 15/11/17
4,000% Kommunekredit 01/01/15
4,000% Kommunekredit 215s A29
4,000% NK O1E A 41
4,000% Nordea OA10 01/10/41
4,000% UNIK Nordea 01/10/31
4,500% STAT INK St. 15/11/39
4,700% SKIB SK Varske St. 18
5% NORDEA KREDIT 10/01/38
5,00% Nordea QA.38
5,00% NYK 03D. 35
5,00% RD 23D s. 35
5,00% RD 43D OA .38
5,00% UNIK ann.35
5,000% NYK R. 02D. 01/10/28
5,000% UNIK Nordea 01/10/41
6,00% NYK 3C s. 26
7,000% NK 01E A 01/10/41
Float% BRF Var 322 01/12/14
Float% KD RDTSr Var 01/10/14
4,000% NK 01E A 01/10/31
4,000% STAT INK St. 15/11/19
5,00% KD
26D s....... 17
5,000% NK 01E A 01/10/41
5,000% NK 21E500CF6DA 01/01/18
Float% NK 21E500CF 01/07/21
Float% RD 53D 6FF .38
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
105,34
101,58
101,33
100,46
101,33
116,59
101,40
104,92
106,35
111,68
104,25
115,95
104,25
108,80
103,00
104,10
103,75
105,20
153,70
96,60
106,28
107,77
106,50
104,47
107,95
107,40
106,40
112,00
108,40
114,00
101,15
100,95
105,20
122,67
104,75
106,55
99,25
108,50
-
18.379
3.047
3.496
5.023
24.826
1.166
32.640
3.609
7.284
3.462
12.669
6.957
978
10.880
326
20.844
14.669
24.542
1.537
13.524
7.229
16.156
2.365
26
4.849
2.030
8.438
3.046
1.840
192
13.150
17.162
13.632
16.315
5.434
1.094
2.039
3.160
20.385
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
101,10
101,44
101,36
101,30
103,18
113,66
100,63
110,70
117,31
108,72
101,00
102,95
150,00
104,65
104,00
104,90
105,10
109,18
104,65
105,70
103,68
109,50
106,03
110,00
102,89
120,48
104,25
104,00
98,50
95,91
107,00
-
12.890
22.165
6.877
4.421
4.766
6.933
13.754
6.642
11.731
10.872
3.935
26.163
4.500
1.316
10.814
933
31.769
27
7.382
4.017
28.962
3.957
5.301
1.409
14.688
18.795
8.534
10.266
24.093
11.492
6.445
-
Obligationer i alt
348.398
325.850
Beholdning i alt
348.398
325.850
36006
Side 1 af 1
Nordiske Aktier
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
A.P. Møller - Mærsk A/S A
40.040,00
A.P. Møller - Mærsk A/S B
42.600,00
Carlsberg B
554,00
D/S Norden
Danske Bank A/S
95,65
DSV A/S
145,70
FLSmidth & Co. A/S
327,20
GN Store Nord
IC Companys A/S
134,00
NKT Holding
203,50
Nordea
54,15
Novo Nordisk A/S B
916,50
Sydbank
99,70
Trygvesta A/S
426,50
Vestas Wind Systems
VP Securities
12.500,00
EUR 746,090969 pr 31-12-2012 (743,233419 pr 31-12-2011)
Kone Oyj-B
55,80
Nokia Oyj
2,93
Outokumpu Technology
42,37
NOK 101,686357 pr 31-12-2012 (95,934953 pr 31-12-2011)
DNB Nor Asa
70,40
Subsea 7 SA
132,10
SEK 86,990139 pr 31-12-2012 (83,517133 pr 31-12-2011)
ABB Ltd.
Assa Abloy
Atlas Copco Ab-A Shs
178,30
AUTOLIV INC-SWED DEP RECEIPT
432,50
Biogaia AB B SHS
Ericsson Lm-B Shs
65,10
Hennes & Mauritz Ab - B Shs
224,50
Sandvik Ab
103,50
Skandinaviska Enskilda Banken
55,25
SKF Ab B
163,20
Swedbank
127,00
Teliasonera Ab
44,06
Trelleborg Ab
80,55
Volvo Ab - B Shs
88,80
2.963
4.729
5.457
5.796
4.080
13.088
5.285
2.137
9.869
14.389
3.001
3.199
13
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
35.840,00
405,00
134,50
72,95
103,00
337,50
48,38
102,50
190,80
44,06
660,00
62,00
12.500,00
3.369
4.516
1.742
10.815
4.532
12.623
3.919
4.042
3.263
6.975
13.464
3.860
13
5.371
1.572
4.204
40,10
3,77
36,40
4.351
2.019
2.002
2.398
6.501
58,55
111,00
2.269
5.154
7.802
5.869
2.662
6.679
7.707
4.066
6.445
3.414
3.526
6.755
8.922
129,50
172,60
148,00
374,20
163,00
70,40
221,30
84,45
40,09
145,60
59,75
75,30
1.438
6.696
5.327
5.844
3.471
2.763
9.056
2.878
3.013
5.727
6.647
8.723
Aktier i alt
157.897
150.510
Beholdning i alt
157.897
150.510
36003
Side 1 af 1
Europæiske Aktier
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
CHF 618,244387 pr 31-12-2012 (612,271415 pr 31-12-2011)
Baloise Holding AG
78,50
CIE Financiere Richemon-BR A
71,40
Credit Suisse Group - Reg
Gategroup holding ag
24,00
Nestle sa
59,60
Novartis AG- Reg Shs
57,45
Roche Holding Ag-Genusschein
184,00
Syngenta
366,60
Zurich Financial Services AG
243,40
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
DSV A/S
145,70
FLSmidth & Co. A/S
327,20
Novo Nordisk A/S B
916,50
EUR 746,090969 pr 31-12-2012 (743,233419 pr 31-12-2011)
Adidas AG
67,33
Allianz Se
104,80
Anheuser-Busch IN Bev NV
65,74
Axa/Uap
13,35
BASF SE
71,15
Bayer AG
71,89
Bayerische Motoren Werke AG
72,93
BNP Paribas
42,59
CAP Gemini SA
32,86
Daimler AG
Danone
49,91
Deutsche Bank AG - Reg
32,95
Fresenius SE & Co KGaA
87,10
Galp energia sgps sa-b shrs
11,76
Inditex SA
105,50
Koninklijke Kpn NV
Koninkljke Dsm NV
45,79
Krones (Ord.)
47,00
Metro AG
Nokian Renkaat Oyj
30,10
Prysmian spa
15,01
Repsol Ypf S.A.
Saipem
29,30
Sanofi
71,39
SAP AG
60,69
Schneider Electric SA
54,83
Siemens Ag.Reg
Technip-Coflexip S.A.
86,84
Telefonica S.A.
Umicore
Valeo SA
37,64
Vinci
GBP 919,879714 pr 31-12-2012 (889,775588 pr 31-12-2011)
Barclays Plc.
262,40
BG Group Plc.
1.012,50
BHP Billiton Plc.
2.129,50
BP Plc.
424,80
British American Tobacco
3.121,00
BT Group Plc.
231,10
Diageo Plc.
1.787,00
Hsbc Holdings Plc.
646,90
Imperial Tobacco Group Plc.
Kasakhmys PLC
Prudential Plc.
865,50
Reckitt Benckiser Plc
3.879,00
RIO Tinto Plc.
3.511,50
Royal Dutch Shell Plc.
2.122,00
Royal Dutch Shell Plc-B
2.175,00
Sabmiller Plc.
2.825,00
Smith & Nephew Plc.
Standard Chartered Plc.
1.573,50
Vodafone Group Plc
154,45
WPP Plc
888,00
NOK 101,686357 pr 31-12-2012 (95,934953 pr 31-12-2011)
DNB Nor Asa
70,40
Telenor Asa
112,20
SEK 86,990139 pr 31-12-2012 (83,517133 pr 31-12-2011)
178,30
Elekta Ab - B Shares
101,40
36004
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
1.165
2.649
890
2.579
1.421
3.299
2.040
1.806
64,40
47,51
22,07
22,75
54,00
53,70
159,20
275,00
212,50
1.341
1.454
405
418
2.314
3.617
975
1.515
1.561
1.238
1.145
2.291
103,00
337,50
660,00
1.133
1.181
2.178
2.512
2.737
2.698
1.096
2.920
3.218
1.632
2.224
1.226
745
1.414
1.950
702
1.574
1.879
1.227
1.123
1.680
1.530
1.864
2.943
1.636
1.944
1.264
-
50,26
73,91
47,31
53,89
49,40
51,76
30,35
24,15
33,92
48,57
29,44
71,48
11,38
9,25
35,85
36,77
28,20
9,60
23,74
32,85
56,75
40,85
40,68
73,94
72,62
13,39
31,87
30,71
33,76
1.868
1.923
2.461
1.802
2.203
962
1.128
897
920
1.805
1.586
1.594
677
1.374
1.066
956
629
1.070
1.058
1.709
2.742
2.429
1.209
2.473
1.889
2.587
1.184
1.027
979
724
1.863
1.273
819
3.302
1.382
2.301
2.603
1.752
1.784
1.292
3.123
1.200
1.559
2.018
2.302
1.634
176,05
1.376,50
1.877,50
460,50
3.055,50
491,05
2.435,00
927,00
638,50
3.180,00
3.125,00
2.371,00
2.454,00
2.266,50
625,50
1.409,00
178,90
675,50
783
2.450
1.336
1.473
2.719
1.912
1.950
825
1.250
1.698
1.946
4.430
1.310
1.210
1.113
1.748
3.773
1.803
1.790
1.483
58,55
98,10
776
1.588
-
1.404
1.694
-
Side 1 af 2
Europæiske Aktier
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
SEK 86,990139 pr 31-12-2012 (83,517133 pr 31-12-2011)
Volvo Ab - B Shs
88,80
1.313
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
75,30
1.069
Aktier i alt
102.140
100.195
Beholdning i alt
102.140
100.195
36004
Side 2 af 2
Globale Aktier
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
AUD 587,525046 pr 31-12-2012 (586,962539 pr 31-12-2011)
Aust And Nz Banking Group
25,05
CAD 568,353922 pr 31-12-2012 (562,273508 pr 31-12-2011)
Bank Of Montreal
60,86
Barrick Gold Corp.
Suncor Energy Inc
32,71
CHF 618,244387 pr 31-12-2012 (612,271415 pr 31-12-2011)
71,40
57,45
243,40
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
FLSmidth & Co. A/S
327,20
Novo Nordisk A/S B
916,50
EUR 746,090969 pr 31-12-2012 (743,233419 pr 31-12-2011)
Adidas AG
67,33
Allianz Se
104,80
65,74
BASF SE
71,15
72,93
BNP Paribas
42,59
Danone
87,10
Koninklijke Kpn NV
Koninkljke Dsm NV
45,79
Prysmian spa
15,01
Saipem
29,30
Sanofi
SAP AG
60,69
Siemens Ag.Reg
Telefonica S.A.
Umicore
GBP 919,879714 pr 31-12-2012 (889,775588 pr 31-12-2011)
BG Group Plc.
1.012,50
BHP Billiton Plc.
2.129,50
3.121,00
Diageo Plc.
1.787,00
Hsbc Holdings Plc.
646,90
RIO Tinto Plc.
Royal Dutch Shell Plc.
2.122,00
1.573,50
Vodafone Group Plc
154,45
JPY 6,54496 pr 31-12-2012 (7,441318 pr 31-12-2011)
Bridgestone Corp.
2.224,00
Canon Inc.
Fanuc
15.920,00
KAO Corporation
Kddi Corporation
6.090,00
Komatsu Ltd.
NOK 101,686357 pr 31-12-2012
Telenor Asa
112,20
SGD 463,291036 pr 31-12-2012 (441,549377 pr 31-12-2011)
DBS Group Holding
14,84
USD 565,91 pr 31-12-2012 (572,535 pr 31-12-2011)
ACE Ltd
79,80
Adobe Systems
37,68
Altria Group Inc.
31,44
American Movil Adr
23,14
Amerisourcebergen Corp.
43,18
Apple Inc
532,17
Atena Inc.
46,31
Conocophillips
57,99
Cummins Inc.
108,35
CVS/Caremark Corp
48,35
Danaher Corp.
55,90
DU Pont Nemours
44,98
EMC Corporation
25,30
Emerson Electric Co
52,96
Exxon Mobil Corp.
86,55
Freeport.Mcmoran Cooper & G
34,20
General Electric Co
General Mills Inc.
40,42
Goldman Sachs Group Inc.
127,56
Google Inc.
707,38
Halliburton
-
36005
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
3.679
20,53
3.013
3.113
2.417
55,88
46,06
29,38
2.828
2.331
1.817
3.311
2.975
2.257
53,70
212,50
2.754
1.952
2.618
3.024
337,50
-
1.688
-
2.763
2.893
3.679
2.920
2.721
2.542
2.599
2.562
2.240
1.967
3.170
-
50,26
73,91
47,31
53,89
51,76
30,35
48,57
71,48
9,25
32,85
56,75
40,85
73,94
13,39
31,87
1.494
2.032
2.637
1.802
1.923
1.353
1.805
2.125
1.855
2.197
1.687
2.277
2.198
1.691
1.421
2.142
1.910
3.158
2.630
2.157
3.123
2.456
2.998
1.376,50
1.877,50
3.055,50
491,05
3.125,00
2.371,00
1.409,00
178,90
2.817
1.629
2.991
1.584
834
3.375
2.127
3.120
2.038
3.647
2.392
-
1.745,00
3.410,00
11.780,00
2.103,00
495.000,00
1.799,00
1.818
2.537
3.068
2.034
2.210
2.142
2.282
-
1.856
11,52
1.373
70,12
28,27
29,65
22,60
37,19
405,00
42,19
72,87
88,02
40,78
47,04
45,78
21,54
46,59
84,76
36,79
17,91
40,41
90,43
645,90
34,51
2.007
1.457
1.528
1.812
2.555
5.101
2.416
3.108
2.016
2.802
1.616
2.359
1.973
1.867
3.203
1.474
1.025
1.851
1.243
2.219
2.173
2.258
2.559
2.313
1.964
2.932
6.626
2.621
2.445
2.453
3.283
1.898
2.291
2.864
2.098
3.233
1.355
2.287
2.454
4.003
-
-
Side 1 af 2
Globale Aktier
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
USD 565,91 pr 31-12-2012 (572,535 pr 31-12-2011)
Hess Corp
Johnson & Johnson
JP Morgan Chase & Co
Kohl'S Corp.
Mastercard Inc
Mcdonald`S Corp.
Metlife Inc.
Microsoft Corp.
Noble Energy Inc.
Oracle Corp.
Petroleo Brasileiro SA. Adr
Pfizer Inc.
Philip morris internat-w/i
Praxair Inc.
PVH Corp
Schlumberger Ltd.
Stryker Corp.
Teva Pharmaceutical Adr
Time Warner Inc
TJX Companies Inc.
United Parcel Service
United Technologies Corp.
Waters Corp.
Wells Fargo & Co
WW Grainger Inc.
Yum! Brands Inc.
70,10
43,97
42,98
491,28
32,94
26,71
101,74
33,32
25,08
83,64
109,45
111,01
69,30
54,82
47,83
42,45
73,73
82,01
87,12
34,18
202,37
66,40
1.785
3.732
1.459
3.892
1.305
2.872
2.591
3.017
4.002
2.840
1.858
4.398
3.137
2.172
3.248
3.123
2.086
1.810
1.972
3.675
2.749
2.630
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
56,80
65,58
33,25
49,35
372,82
100,33
31,18
25,96
94,39
25,65
24,85
21,64
78,48
70,49
49,71
40,36
36,14
64,55
73,19
73,09
74,05
27,56
-
2.049
1.690
2.856
2.260
2.988
2.585
1.250
3.567
2.432
2.790
1.707
3.494
3.819
2.825
1.992
2.080
2.483
1.478
2.095
1.632
1.696
1.893
-
Aktier i alt
198.528
176.008
Beholdning i alt
198.528
176.008
36005
Side 2 af 2
Miljø Teknologi
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
AUD 586,962539 pr 31-12-2011
Transpacific Industries
CAD 568,353922 pr 31-12-2012 (562,273508 pr 31-12-2011)
5N Plus Inc
2,68
Ballard Power Systems Inc
GLV Inc-A
1,98
Innergex Renewable Energy
Newalta Corp
15,50
CHF 618,244387 pr 31-12-2012 (612,271415 pr 31-12-2011)
Geberit AG-Reg
201,40
LEM Holding SA
505,00
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
Novozymes A/S-B
159,20
Vestas Wind Systems
31,86
EUR 746,090969 pr 31-12-2012 (743,233419 pr 31-12-2011)
Abengoa SA
Abengoa SA B-shs
2,34
Aixtron AG
8,88
Centrotec Sustainable AG
13,47
EDP renovaveis sa
3,99
Grontmij
2,86
Infineon Technologies AG
6,13
KEMIRA OYJ
11,81
Kingspan Croup Plc.
8,33
Landi Renzo SPA
1,48
Lassila & Tikanoja OYJ
11,64
Mayr-Melnhof Karton AG
80,88
Norma Group
21,00
Vacon Oyj
40,20
Zumtobel AG
10,02
GBP 919,879714 pr 31-12-2012 (889,775588 pr 31-12-2011)
Dialight Plc
1.063,00
Greenko Group Plc
132,00
Johnson Matthey Plc
2.376,00
RICARDO PLC
375,00
RPS GROUP PLC
211,90
Shanks Group
87,25
Spirax-sarco engineering plc
2.268,00
HKD 73,012637 pr 31-12-2012 (73,717586 pr 31-12-2011)
Beijing Enterprises Hldgs.
50,50
China Everbright Intl Ltd
3,92
China High Speed Transmission
China Its Holdings Co Ltd
China longyuan power
5,36
Lee & Man paper manufacturin
4,88
JPY 6,54496 pr 31-12-2012 (7,441318 pr 31-12-2011)
Daiseki Co Ltd
1.192,00
Horiba Ltd
2.489,00
Kurita Water Industries
Rinnai Corp.
5.850,00
NOK 101,686357 pr 31-12-2012 (95,934953 pr 31-12-2011)
Tomra Systems
50,25
SEK 86,990139 pr 31-12-2012 (83,517133 pr 31-12-2011)
Nibe Industrier AB-B shs
93,75
SGD 463,291036 pr 31-12-2012 (441,549377 pr 31-12-2011)
Sound Global Ltd
0,58
USD 565,91 pr 31-12-2012 (572,535 pr 31-12-2011)
Badger Meter Inc
47,41
Borgwarner inc
71,62
Clarcor Inc
47,78
Clean Harbors Inc.
55,01
Cree Inc
33,98
Donaldson Co Inc
32,84
Ecolab Inc.
71,90
Franklin Electric Co Inc
62,03
Hollysys Automation Technology
11,88
ICF International Inc
23,44
ITRON INC.
44,55
LKQ Corp.
21,10
Metalico Inc
1,96
Ormat Technologies Inc.
19,28
Pall Corp.
60,26
Pentair Inc.
PENTAIR LTD
49,15
36008
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
-
0,82
2.536
1.349
593
3.324
5,13
1,10
3,58
10,30
12,41
1.675
242
1.060
1.100
3.254
3.032
2.985
181,00
385,00
2.976
1.902
2.924
762
177,30
62,00
2.533
1.752
2.859
1.401
1.475
2.607
865
2.887
2.952
5.649
1.556
2.575
2.587
2.491
5.081
2.284
16,40
11,28
4,73
5,82
9,18
6,36
1,22
11,49
65,51
16,00
30,90
10,72
3.003
716
4.819
1.729
853
4.141
1.279
2.532
2.332
821
3.890
2.195
699,00
120,50
369,38
180,00
90,80
1.873,00
2.090
1.760
2.514
3.207
2.766
3.760
977
2.463
1.183
4.124
2,81
3,40
1,07
6,07
2,51
2.039
713
465
3.725
2.588
2.235
3.278
3.369
1.253,00
2.320,00
2.000,00
-
3.445
4.578
2.433
-
1.778
1.993
2.186
1.196
4.148
2.748
4.469
4.236
40,10
3.314
5.316
101,75
6.644
1.970
0,50
1.066
2.230
2.716
4.775
5.286
1.327
2.639
3.118
2.527
3.361
2.393
4.609
4.714
731
2.951
4.358
4.325
29,43
49,99
63,73
57,81
8,32
24,78
35,77
30,08
3,29
18,03
57,15
33,29
-
2.597
4.883
5.086
2.636
1.624
2.701
3.641
6.103
1.347
3.081
6.930
3.726
-
Side 1 af 2
Miljø Teknologi
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
USD 565,91 pr 31-12-2012 (572,535 pr 31-12-2011)
Power Integrations Inc
Regal Beloit
Schnitzer Steel Inds.
Semileds Corp/TW
Sims Metal Manag-Spon Adr
Stericycle inc
Sunpower Corp
TETRA TECH INC.
Trina Solar Ltd-Spon ADR
Watts Water Technologies
Xylem Inc.
33,61
70,47
30,33
9,86
93,28
26,47
42,99
27,10
4.112
5.328
1.528
2.029
3.310
3.057
5.537
3.834
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
33,16
50,97
3,41
12,85
77,92
6,23
21,59
6,68
34,21
-
3.250
5.299
479
2.940
3.645
779
3.079
864
4.203
-
Aktier i alt
180.703
163.344
Beholdning i alt
180.703
163.344
36008
Side 2 af 2
Mix
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
AUD 587,525046 pr 31-12-2012 (586,962539 pr 31-12-2011)
Aust And Nz Banking Group
25,05
CAD 568,353922 pr 31-12-2012 (562,273508 pr 31-12-2011)
Bank Of Montreal
60,86
Barrick Gold Corp.
Suncor Energy Inc
32,71
CHF 618,244387 pr 31-12-2012 (612,271415 pr 31-12-2011)
71,40
57,45
243,40
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
A.P. Møller - Mærsk A/S A
40.040,00
A.P. Møller - Mærsk A/S B
42.600,00
Carlsberg B
554,00
D/S Norden
Danske Bank A/S
95,65
DFDS
255,50
DSV A/S
145,70
FLSmidth & Co. A/S
327,20
Fundcollect Aktier
25,95
GN Store Nord
81,80
H. Lundbeck
IC Companys A/S
134,00
NKT Holding
203,50
Nordea
54,15
Novo Nordisk A/S B
916,50
Solar Holding A/S
258,00
Sydbank
Thrane & Thrane
Vestas Wind Systems
EUR 746,090969 pr 31-12-2012 (743,233419 pr 31-12-2011)
Adidas AG
67,33
Allianz Se
104,80
65,74
BASF SE
71,15
Bayer AG
71,89
72,93
BNP Paribas
42,59
Danone
Fortum Oyj
14,15
87,10
Kone Oyj-B
55,80
Koninklijke Kpn NV
Koninkljke Dsm NV
45,79
Nokia Oyj
2,93
Outokumpu Technology
42,37
Prysmian spa
15,01
Saipem
29,30
Sanofi
SAP AG
60,69
Siemens Ag.Reg
Telefonica S.A.
Umicore
VALLOUREC
GBP 919,879714 pr 31-12-2012 (889,775588 pr 31-12-2011)
BG Group Plc.
1.012,50
BHP Billiton Plc.
2.129,50
3.121,00
Diageo Plc.
1.787,00
Hsbc Holdings Plc.
646,90
RIO Tinto Plc.
Royal Dutch Shell Plc-B
2.175,00
1.573,50
Vodafone Group Plc
154,45
JPY 6,54496 pr 31-12-2012 (7,441318 pr 31-12-2011)
Bridgestone Corp.
2.224,00
Canon Inc.
Fanuc
15.920,00
KAO Corporation
Kddi Corporation
6.090,00
Komatsu Ltd.
NOK 101,686357 pr 31-12-2012 (95,934953 pr 31-12-2011)
DNB Nor Asa
70,40
Statoil ASA
139,00
36009
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
2.553
20,53
2.169
2.369
1.608
55,88
46,06
29,38
2.514
1.554
1.569
2.604
639
2.031
53,70
212,50
2.630
1.822
1.802
2.087
4.169
7.410
1.022
2.958
11.478
26
2.961
3.075
1.720
9.269
16.955
1.019
-
35.840,00
405,00
134,50
72,95
355,00
103,00
337,50
25,95
48,38
108,00
102,50
190,80
44,06
660,00
230,00
90,10
256,00
62,00
1.649
4.668
1.870
8.891
781
3.216
8.465
26
4.436
648
2.399
3.205
7.136
9.867
460
887
1.984
3.336
2.009
2.326
2.649
1.991
1.609
2.149
1.747
1.768
1.901
3.455
2.084
187
5.579
2.089
1.596
2.241
-
50,26
73,91
47,31
53,89
51,76
30,35
48,57
16,49
71,48
40,10
9,25
3,77
36,40
32,85
56,75
40,85
73,94
13,39
31,87
50,16
1.494
1.648
2.461
1.121
1.539
1.128
1.624
2.084
1.594
3.100
1.168
221
4.153
1.831
2.025
2.125
1.923
1.592
1.421
671
1.933
1.939
2.268
2.055
1.870
2.361
1.939
2.509
1.376,50
1.877,50
3.055,50
491,05
3.125,00
2.454,00
1.409,00
178,90
2.695
1.671
1.903
2.265
834
3.057
1.711
2.865
2.132
2.240
1.594
-
1.745,00
3.410,00
11.780,00
2.103,00
495.000,00
1.799,00
1.948
2.284
2.367
1.800
2.026
1.740
58,55
153,50
2.331
3.623
3.866
3.421
Side 1 af 3
Mix
Papirnavn
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
Aktier
NOK 101,686357 pr 31-12-2012 (95,934953 pr 31-12-2011)
Subsea 7 SA
132,10
Yara International
273,80
SEK 86,990139 pr 31-12-2012 (83,517133 pr 31-12-2011)
ABB Ltd.
Assa Abloy
178,30
AUTOLIV INC-SWED DEP RECEIPT
432,50
Biogaia AB B SHS
175,00
Elekta Ab - B Shares
101,40
Hennes & Mauritz Ab - B Shs
224,50
Sandvik Ab
103,50
Skandinaviska Enskilda Banken
55,25
SKF Ab B
163,20
Teliasonera Ab
44,06
Trelleborg Ab
80,55
Volvo Ab - B Shs
88,80
SGD 463,291036 pr 31-12-2012 (441,549377 pr 31-12-2011)
DBS Group Holding
14,84
USD 565,91 pr 31-12-2012 (572,535 pr 31-12-2011)
ACE Ltd
79,80
Adobe Systems
37,68
Altria Group Inc.
31,44
American Movil Adr
23,14
Amerisourcebergen Corp.
43,18
Apple Inc
532,17
Atena Inc.
46,31
Conocophillips
57,99
Cummins Inc.
108,35
CVS/Caremark Corp
48,35
Danaher Corp.
55,90
DU Pont Nemours
44,98
EMC Corporation
25,30
Emerson Electric Co
52,96
Exxon Mobil Corp.
86,55
Freeport.Mcmoran Cooper & G
34,20
General Electric Co
General Mills Inc.
40,42
Goldman Sachs Group Inc.
127,56
Google Inc.
707,38
Halliburton
Hess Corp
Johnson & Johnson
70,10
JP Morgan Chase & Co
43,97
Kohl'S Corp.
42,98
Mastercard Inc
491,28
Mcdonald`S Corp.
Metlife Inc.
32,94
Microsoft Corp.
26,71
Noble Energy Inc.
101,74
Oracle Corp.
33,32
Petroleo Brasileiro SA. Adr
Pfizer Inc.
25,08
Philip morris internat-w/i
83,64
Praxair Inc.
109,45
PVH Corp
111,01
Schlumberger Ltd.
69,30
Stryker Corp.
54,82
Suncor Energy Inc.
32,98
Teva Pharmaceutical Adr
37,34
Time Warner Inc
47,83
TJX Companies Inc.
42,45
United Parcel Service
73,73
United Technologies Corp.
82,01
Waters Corp.
87,12
Wells Fargo & Co
34,18
WW Grainger Inc.
202,37
Yum! Brands Inc.
66,40
Aktier i alt
Obligationer
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
0,100% Denmark Govt 15/11/23
2,00% NK
12H B ap nc. 12
2,000% DK SkibsKr 01/01/17
2,000% DLR KREDIT 01/01/13
3,500% Nykredit 01/10/44
4,00% Nordea ann.35
4,00% RD 22D s. 28
36009
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
6.132
1.545
111,00
240,00
4.936
1.289
6.499
4.675
1.408
1.614
9.931
5.807
3.773
5.487
9.327
6.408
8.999
129,50
172,60
148,00
374,20
163,00
221,30
84,45
40,09
145,60
46,77
59,75
75,30
3.385
4.220
3.455
4.617
2.430
8.280
5.748
2.670
4.323
1.203
5.634
6.968
1.856
1.547
2.100
2.180
1.617
2.175
5.120
1.939
1.953
1.824
2.435
2.167
2.011
2.284
1.768
2.180
1.152
1.613
2.148
2.942
1.379
2.737
888
2.725
1.193
2.230
2.274
2.319
3.051
2.130
1.858
2.481
2.314
1.830
131
1.447
2.409
2.402
1.857
1.833
1.886
2.515
2.061
2.255
11,52
70,12
28,27
29,65
22,60
37,19
405,00
42,19
72,87
88,02
40,78
47,04
45,78
21,54
46,59
84,76
36,79
17,91
40,41
90,43
645,90
34,51
56,80
65,58
33,25
49,35
372,82
100,33
31,18
25,96
94,39
25,65
24,85
21,64
78,48
70,49
49,71
40,36
36,14
64,55
73,19
73,09
74,05
27,56
-
306.086
105,34
102,10
100,04
116,59
101,40
105,30
106,35
8.649
3.676
1.801
1.166
18.192
18.578
10.261
1.272
1.807
1.133
1.698
1.423
2.236
4.638
2.295
2.503
1.764
2.568
1.885
2.097
1.727
1.867
2.912
1.053
1.128
1.620
1.035
2.404
2.173
1.724
1.314
2.475
1.554
2.135
2.298
1.160
3.121
1.621
2.056
1.280
3.097
2.831
2.220
1.708
1.618
1.862
1.293
2.305
2.092
1.272
1.262
-
290.915
100,32
102,03
103,18
1.003
23.888
21.618
Side 2 af 3
Mix
Papirnavn
Obligationer
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
4,00% TK 111C.s. 35
4,000% KD 10S.INK 01/01/20
4,000% KD 23S. S 01/10/44
4,000% NK 01E DA 01/10/41
4,000% NK O1E A 41
4,000% Nordea an 01/10/38
5,00% Nordea QA.38
5,00% NYK 73D OA .38
5,00% UNIK ann.35
5,000% NYK R. 02D. 01/10/28
5,000% UNIK Nordea 01/10/41
6,00% NYK 3C s. 26
4,000% NK 01E A 01/10/31
4,000% STAT INK St. 15/11/19
5,000% NK 01E A 01/10/41
5,000% NK 21E500CF6DA 01/01/18
Float% NK 21E500CF 01/07/21
Fundcollect Obligationer
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
105,60
115,95
104,25
104,05
104,10
104,85
106,28
106,63
107,95
107,40
106,40
112,00
108,40
105,20
106,55
99,25
90,53
-
5.547
5.798
6.556
17.135
11.764
7.087
2.960
2.326
2.501
4.315
3.564
5.729
2.576
9.535
4.649
3.453
28
11.463
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
101,95
110,70
100,50
102,20
104,00
104,65
105,70
103,68
109,50
106,03
120,48
104,00
98,50
95,91
90,53
-
6.828
5.535
3.015
8.978
4.529
2.396
4.920
12.851
7.444
7.422
8.072
8.927
20.271
8.619
28
-
Obligationer i alt
169.309
156.346
Beholdning i alt
475.394
447.261
36009
Side 3 af 3
Aktier 0-100
Papirnavn
Obligationer
DKK 100 pr 31-12-2012 (100 pr 31-12-2011)
0,000% Denmark T Bil 01/06/12
0,000% DGTB 01/03/12
0,000% DK Treasury 03/06/13
0,000% Dk Treasury B 01/03/13
2,00% BRF 321.E 13
2,00% NK
12H B ap nc. 12
2,000% BRF 321 E. 01/01/12
2,000% DLR KREDIT 01/01/13
2,000% DLR Kredit 01/04/13
2,000% KD 10S AP 01/04/12
2,000% KD 10S.INK 01/01/12
2,000% KD 10T AP 01/04/13
2,000% Nordea Kredit 01/04/13
2,000% Nykredit 01/04/13
2,000% Stat Ink. 15/11/14
2,000% UNIK Nord.INK 01/04/12
2,50% STAT INK St.lån. 16
4,000% DLR ST1 01/04/12
4,000% Kingdom Of DK 15/11/17
2,000% KD 10S.INK 01/01/13
4,000% STAT INK St 15/11/12
Kurs
31.12.2012
31.12.2012
100,09
100,06
100,06
100,04
100,46
100,44
100,41
100,44
103,99
109,47
111,68
118,29
104,47
100,00
-
44.541
33.018
72.546
6.002
76.347
72.317
61.853
82.362
1.040
547
558
379
522
14.000
-
Kurs
31.12.2011
31.12.2011
100,05
100,04
100,32
99,90
100,33
100,01
105,24
100,44
113,66
100,77
117,31
109,18
103,54
2.501
108.038
104.635
29.471
105.341
75.108
1.052
105.964
568
19.650
375
546
518
Obligationer i alt
466.033
553.767
Beholdning i alt
466.033
553.767
36007
Side 1 af 1

Ulbølle kirkebog, 1662-1860, register

Transcription

Similar documents

OKNYGAARD SØGER DYGTIG ERFAREN

Brenderup Realskole. En enestående skole..pdf

Kåring til årets porteføljeforvalter 2011

Introkursus for nyansatte i Folkekirken tirsdag den 11

Ny type aktiefond ser dagens lys

Jyllands Posten

Aktiekonto – Nordeuropæiske aktier

Bang & Olufsen a/s – Tildeling af optioner og medarbejderaktier

Holdspillet Hold Plac. 2014-2015 sejre 4 11 18 26 1 8 15