docInvestering - Kap 11. Finansiering
download 
Report Transcription
Investering - Kap 11. Finansiering
Finansiering Kapitel 11 Strategisk investering & finansiering 2011 1 Finansieringsmuligheder Finansiering Kapitaludvidelse Ny Ny fremmedkapital egenkapital Lånefinansiering Tilbageholdt overskud Indskudsfinansiering Ekstern finansiering Intern frisættelse af kapital Aktivombytning Selvfinansiering Omstruktureringsfinansiering Intern finansiering 2 Finansieringsprocessen og virksomhedens balance Balance Kapitalfremskaffelse: Anlægsaktiver Egenkapital Omsætningsaktiver Fremmedkapital Kortfristet gæld Langfristet gæld Vertikal balancestruktur Kapitalanvendelse: Horisontal balancestruktur 3 Optimal kapitalstruktur Horisontal kapitalstruktur • Likviditetsmæssig og levetidsmæssig overensstemmelse mellem formuegenstanden og den kapital som finansierer den • Langfristet kapital (egenkapital og fremmedkapital) skal sikre virksomheden finansiel kapacitet til at opretholde aktivitetsniveauet Vertikal kapitalstruktur • Gældsætningsgrad • Leverage/gearing 4 Balanceligningen Balanceligningen udtrykker, at der er ligevægt/ balance, mellem indbetalinger og udbetalinger Ligevægten opnås ved at ændre på kalkulationsrenten Kalkulationsrenten, der giver ligevægt, betegnes som lånets effektive rente og svarer til den interne rente P0 = Y1 · (1+Reff )-1 + Y2 · (1+Reff )-2 +···+YN · (1+Reff )-N P0 = nettolåneprovenuet (=kapitaltilførslen) Yt = ydelsen i tidspunktet t (= renter + afdrag + omk.) Strategisk investering & finansiering 2011 5 Beregning af nettoprovenu Nettoprovenuet er det beløb, låntager får udbetalt. Det beregnes som: Lånets hovedstol (Det beløb, der står på lånedokumentet, og som skal forrentes og afdrages) – Kurstab (Ofte udbetales kun en vis procentdel af hovedstolen) – Etableringsomkostninger (Låntagers omkostninger) – Stempel (Afgift til det offentlige) – Andre omkostninger (Afhænger af långiver og lånetype) = Nettoprovenu Strategisk investering & finansiering 2011 6 Kapitalværdien Kapitalværdien (K0) findes som nutidsværdien af den finansielle investerings betalinger med kalkulationsrenten som rentefod: K0 = P0 – Y1·(1+R)-1 – Y2·(1+R)-2 – ··· – YN·(1+R)-N Vælg kapitalværdimetoden frem for den effektive rente til rangordning af alternative lånemuligheder Strategisk investering & finansiering 2011 7 Sammenhængen mellem den effektive rente (Reff ) og kapitalværdien K0 for en finansiel investering Et eksempel CF: (100, -25, -50, -75) R% K0 0 5 10 15 20 25 30 -50,00 -33,95 -20,40 -8,86 1,04 9,60 17,05 Reff = 19,44 % Strategisk investering & finansiering 2011 8 Kapitalværdi og kalkulationsrente 30 K0 20 19,44 10 0 –10 R% 5 10 15 20 25 30 35 –20 –30 –40 –50 –60 Strategisk investering & finansiering 2011 9 Grafen viser: • At lånets effektive rente: Reff = 19,44% K0(19,44) = 0 • At lånets kapitalværdi: K0 < 0 K0 > 0 for 0 < R < 19,44% for 19,44% < R Hvilket betyder, at lånet kun vil være fordelagtigt for investor at optage, hvis det kan anvendes til finansiering af realinvesteringer, der har et afkast, som er større end lånets effektive rente på 19,44% Strategisk investering & finansiering 2011 10 Vurdering af lån • Omkostningsforhold – effektiv rente Omkostninger til lånets etablering Omkostninger gennem låneperioden Nominel rente Provision, administration, bidrag • Afdragsvilkår - likviditet Fast lån Serielån Annuitetslån Andre lånetyper Strategisk investering & finansiering 2011 11 • Øvrige vilkår Kreditværdighed og sikkerhed Opsigelse Misligholdelse Almindelige forretningsbetingelser • Kriterier ved vurdering af lån Omkostningsvurdering Likviditetsvurdering Risikovurdering Fleksibilitet Strategisk investering & finansiering 2011 12 Generelle forhold Lånets hovedstol: Optagelseskurs: H0 k Nominel rente: Rnom Evt. restgæld ved indfrielse: HN P0 Løbetid i antal terminer: N Ydelse pr. termin: Yt Kr. 0 1 2 3 Yt Strategisk investering & finansiering 2011 N Tid HN 13 Nettoprovenu Hovedstol (H0) - kurstab - etableringsomkostninger - stempelafgift - gebyrer m.m. Nettoprovenu (P0) Strategisk investering & finansiering 2011 14 Annuitetslån Lånet tilbagebetales med lige store ydelser pr. termin Ydelse pr. termin: Y = H0 · (1+R)N · R (1+R)N – 1 Bestemmelse af effektiv rente: P0 = Y · (1+Reff )N – 1 (1+Reff )N · Reff Den rente, Reff , der opfylder ovenstående ligning, er pr. definition lånets effektive rente Strategisk investering & finansiering 2011 15 P0 Annuitetslån Kr. 0 1 2 3 N Tid Y - konstant Kr. Ydelse Afdrag Rente Tid Strategisk investering & finansiering 2011 16 Serielån Lånet afdrages med lige store beløb hver termin Ydelse pr. termin: Yt = H0 N + (H0 - H0 N · (t-1)) · RNom Bestemmelse af effektiv rente: N P0 = Σ Yt · (1+Reff )-t t=1 Den rente, Reff , der opfylder ovenstående ligning, er pr. definition lånets effektive rente Strategisk investering & finansiering 2011 17 Serielån Kr. P0 0 1 2 3 N Tid Y - faldende Kr. Ydelse Rente Afdrag Tid Strategisk investering & finansiering 2011 18 Fast lån – Stående lån Lånet afdrages ikke før ved udløb. Der betales kun renter ved udgangen af hver termin Ydelse pr. termin: Yt = H0 · RNom Bestemmelse af effektiv rente: N P0 = Σ H0 · RNom · (1+Reff )-t + H0 · (1+Reff )-N t=1 Den rente, Reff , der opfylder ovenstående ligning, er pr. definition lånets effektive rente Strategisk investering & finansiering 2011 19 Fast lån – Stående lån Kr. P0 0 1 2 3 Y = H0 · R N Tid H0 Kr. Provenu Afdrag Rente Tid Strategisk investering & finansiering 2011 20 Afdragsfrie Lån Låntager kan placere et bestemt antal afdragsfrie terminer i løbet af lånets løbetid. Oftest i begyndelsen af løbetiden. Yafdragsperiode = H0 · (1+R)N · R (1+R)N – 1 N er antallet af terminer, hvor der betales afdrag R er lånets pålydende rente pr. termin Strategisk investering & finansiering 2011 21 Afdragsfrie Lån Ydelsens størrelse, når der ikke betales afdrag, vil afhænge af, hvornår de afdragsfrie perioder placeres. Når der er afdragsfrihed i begyndelsen af lånets løbetid bliver balanceligningen således: P0 = Yafdr.fri.per. · (1+R)N1 – 1 (1+R)N1 · R + (1+R)-N1 · Yafdr.per. · (1+R)N2 – 1 (1+R)N2 · R N1: Antal afdragsfrie terminer N2: Antal terminer med afdrag Strategisk investering & finansiering 2011 22 Afdragsfrie Lån Kr. Ydelse Ydelse Afdrag Renter Tid Afdragsfrihed i begyndelsen af lånets løbetid Strategisk investering & finansiering 2011 23 Afdragsfrie Lån Kr. Ydelse Ydelse Ydelse Afdrag Afdrag Ydelse Renter Tid Flere afdragsfrie perioder Strategisk investering & finansiering 2011 24 Leverandørkredit • Kontant betaling minus d% kontantrabat eller • Fuld pris ved kredittidens udløb Kr. H · (1– d) 0 1 2 3 N Tid H Effektiv rente for kreditperioden: Strategisk investering & finansiering 2011 d · 100 1- d 25 Kassekredit Relevante oplysninger: • • • • • Kassekredittens maksimum, K Nominel rente R Provision pr. termin p% af maksimum Udnyttelsesgrad u Der ses bort fra stiftelsesomkostninger Strategisk investering & finansiering 2011 26 Reff Kassekredit Med provision Uden provision Udnyttelsesgrad Balanceligning: Effektiv rente: u · Reff = u · RNom + 1 · p Reff = RNom Strategisk investering & finansiering 2011 P + u 27 Leasing • Faste ydelser. Normalt en procentdel af kontantværdien • Kontantværdien K • Ydelsesprocent p Kr. K 0 1 2 3 N-1 N Tid Y=K·p Strategisk investering & finansiering 2011 28 Valg mellem alternative lån • Den effektive rente Vælg lånet med den mindste effektive rente • Kapitalværdimetoden Vælg lånet der, med kalkulationsrenten som rentefod, har den største kapitalværdi, såfremt kalkulationsrenten er større end den effektive rente har den mindste kapitalværdi numerisk set, såfremt kalkulationsrenten er mindre end den effektive rente Strategisk investering & finansiering 2011 29
