Nordea 1 – European Alpha Fund: Hohes Alpha durch

Nordea 1 – European Alpha Fund:
Hohes Alpha durch Konzentration
auf Sektoren und Aktien-Cluster
Januar 2008
Vorteile ausgeprägter Positionen in
einem Top-Down-Ansatz
Dr. Johannes Rogy
Head of Fund Distribution,
Region Central and
Eastern Europe
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Markus Kopf
Senior Manager, Austria
Telephone: +43 1 512 87 17 30
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1 Quelle: Bloomberg, Stand: 29.12.2006.
Die Generierung von Alpha im Wertpapiermanagement bedeutet, einen Wettbewerbsvorteil bei der Identifizierung von
Faktoren zu besitzen, die letztendlich für
die Rentabilität und das Gewinnwachstum von Unternehmen sorgen. Diese
Faktoren stehen auch in Verbindung mit
makroökonomischen Einflussfaktoren,
technologischen Neuerungen sowie soziodemographischen und geopolitischen
Entwicklungen. Sie bestimmen sowohl
die Branchenaussichten als auch das
Wettbewerbsumfeld von Unternehmen.
Das Zusammenwirken dieser Faktoren
schafft neue Komplexitätsebenen, und
ihr (manchmal auch subtiler) Einfluss
nimmt in einem zunehmend globalisierten Umfeld zu.
Dank einer fortlaufenden Identifizierung solcher Faktoren konnten die
Manager des Nordea 1 – European
Alpha Fund kontinuierlich eine über
dem Durchschnitt liegende Wertentwicklung erzielen. So prognostizierten
sie beispielsweise die Folgen eines
erhöhten Rohstoffbedarfs in Asien. Sie
sahen insbesondere die Auswirkungen
voraus, die eine solche Nachfrage im
Zusammenhang mit der Überlastung
von Häfen, steigenden Frachtsätzen und
letztendlich der außergewöhnlichen Performance verschiedener Unternehmen
in der Schüttgutbeförderungsbranche
haben würde. Hervorragende Renditen
ergeben sich aus einer erfolgreichen
Identifizierung bestimmter Sektoren
oder so genannter „Equity-Cluster“
(d.h. Gruppen von Unternehmen mit
den gleichen Merkmalen, die in einer
spezifischen Branche tätig sind).
Während eine Branchendiversifizierung
größere Möglichkeiten der Risikostreuung bietet als eine Diversifizierung nach
geographischen Regionen, besteht wie
an den Aktienmärkten eine stärkere
Korrelation zwischen Ländern als zwischen Branchen. Dies wird im folgenden
Diagramm verdeutlicht, in dem die
Branchen- und die Länderkorrelation
in Bezug auf die im FTSE Eurotop 300
Index vertretenen Unternehmen für drei
verschiedene Zeiträume verglichen wird:
Korrelation im FTSE Eurotop 300 1
2000-2002
(Bärenmarkt)
2002-2004
2004-2006
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
Durchschnittliche Länderkorrelation
Durchschnittliche Branchenkorrelation
Aus diesem Grund können selbst
unter dem Gesichtspunkt der Risikobereinigung hervorragende Renditen
erzielt werden.
Anpassung von Einschätzungen an
die jeweilige Marktentwicklung
Ein hoher Überzeugungsgrad bei der
Bewertung der Zukunftsaussichten von
Unternehmen stellt für die Fondsmanager einen unerlässlichen Eckpfeiler ihrer
erfolgreichen Arbeit dar. Dieser muss
jedoch letztendlich zu konkreten Anlageentscheidungen führen, bevor die
erkannten Chancen auch vom breiten
Markt wahrgenommen werden. Um dies
zu erreichen, vermeiden es die Fondsmanager, auf Trends zu setzen, die erst
in ferner Zukunft zum Tragen kommen.
Sie sehen auch von Anlagen ab, wenn sich
deren Potenzial für positive Entwicklungen
bereits stark in den Kursen widerspiegelt.
Ergänzung des Top-Down-Ansatzes
durch die Auswahl der besten Unternehmen eines „Equity-Clusters”
Um dies zu ermöglichen, ist die Analyse
der Korrekturwerte von Gewinnprognosen (Earnings per share revision ratio)
ein unerlässliches Hilfsmittel. Werden
Unternehmen oder Branchen bezüglich
ihrer Gewinnprognosen hohe Korrekturwerte zugeschrieben, ist eine positive
Kursdynamik wahrscheinlich. Dies geschieht als Reaktion auf die während der
Top-Down-Analyse von den Fondsmanagern identifizierten Einflussfaktoren.
Eine weitere Alphaquelle stellt die
Auswahl derjenigen Unternehmen
dar, die aufgrund ihrer aktuellen
Marktbewertung am interessantesten
erscheinen. Dies wird erreicht, indem
die mithilfe des Top-Down-Ansatzes
ermittelten „Equity-Cluster“ tiefergehender analysiert werden.
Wie aus dem nachfolgenden Diagramm
ersichtlich wird, bestätigen Untersuchungen im Zusammenhang mit
Hedgefonds-Strategien auf Grundlage
der Korrekturwerte von Gewinnprognosen diesen Sachverhalt:
Überrendite: Aktien mit positiven
bzw. negativen Änderungsverhältnissen von Gewinnprognosen 2
Das Ergebnis: Eine erstklassige und
kontinuierliche Alphagenerierung
250
200
150
100
50
0
Hinsichtlich ihrer Fundamentaldaten
und Aktienkurse können verschiedene
Unternehmen zu unterschiedlichen
Zeiten auf die gleichen Einflussfaktoren
reagieren. Die größte Aufmerksamkeit
gilt Anlagen in Unternehmen, die
innerhalb eines bestimmten „EquityClusters“ das höchste Kurspotenzial
besitzen. Solche Möglichkeiten werden
mithilfe spezifischer Bewertungstechniken und Informationen von
Branchenexperten identifiziert.
Mai-93
Mai-95
Mai-97
Mai-99
Mai-01
Mai-03
Mai-05
Mai-07
Aktien mit hohen Änderungsverhältnissen bei Gewinnprognosen
Aktien mit niedrigen Änderungsverhältnissen bei Gewinnprognosen
Richard Robinson und sein Team
verwalteten die europäischen Aktienprodukte von Ashburton mit Erfolg und
übertrafen viele Jahre lang sowohl die
Wettbewerber als auch den Referenzindex. Die beeindruckenden Zahlen sind
aus der nachstehenden Übersicht über
die Dreijahres-Performance ersichtlich 3:
240
220
200
+ 119,7 %
180
160
140
2 Quelle: Merrill Lynch Quantitative Strategy, Stand: Mai 2007.
3 Quelle: © 2007 Morningstar, Inc. All Rights
Reserved, Offshore und International Fonds
database, Equity Europe. Wertentwicklung
errechnet von Nettoanteilswert zu Netto-
anteilswert in EUR, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Aus-
gabeaufschlages. Stand 31.12.2007. Wert-
entwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
4 Durchschnittskategorie: Morningstar
Europäische Aktien Sektordurchschnitt.
5 Bloomberg, MSCI Europe price index (Bloomberg ticker: MXEU Index).
120
+ 49,1 %
100
+ 43,1 %
80
Dez-2004
Jun-2005
Dez-2005
AshburtonEuropeanEquityPC¤
MSCIEurope 5
Jun-2006
Dez-2006
Jun-2007
MstarIMEQEurope(NX) 4
Dez-2007
Im Vergleich mit ca. 380 europäischen
Aktienfonds findet sich der von
Ashburton verwaltete Ashburton
Equity Fund 6 (ISIN: GB0002279403) im
Ein-, Drei- und Fünfjahresvergleich
regelmäßig im Top Dezil wieder
(Vergleichsgruppe: European Equity
Sector der „Offshore and International
Funds”- Datenbank von Morningstar 7).
Von Januar 1997 bis Ende 2007 erzielte
das Ashburton-Team eine Gesamtrendite
in Höhe von 289,0 %, während der MSCI
Europe Index im gleichen Zeitraum
nur um 107,9 % anstieg. Das Wachstum
in 2007 lag bei 17,7 %, womit die 3,3 %
des Index klar übertroffen wurden. Mit
dieser Performance konnte Ashburton
die Mitbewerber nachhaltig hinter sich
lassen (siehe Tabelle).
1 Jahr 3 Jahre
Seit Auflegung 8
Ashburton European Equity Fund 6
17,7 % 119,7 %
307,0 %
Sektor Durchschnitt 7
0,6 %
50,4 %
130,3 %
Überperformance
17,1 %
69,3 %
176,7 %
% Übertroffener Fonds 99,5 %
der gleichen Kategorie
99,7 %
97,7 %
Als Sub-Manager des am 13. November
2007 aufgelegten Nordea 1 – European
Alpha Fund verwaltet Richard Robinson
den neuen Fonds mit demselben
Engagement. Er vertraut auf das
gleiche erfolgreiche Team, folgt der
gleichen Anlagephilosophie und setzt
den gleichen Anlageprozess um.
Alphagenerierungspotenzial, das
nicht von steigenden Marktrisiken
beeinträchtigt wird
Nach einer knapp vierjährigen Hausse
steigen mittlerweile die Risiken an den
europäischen Aktienmärkten wieder.
Das Gewinnwachstum der Unternehmen ist ins Stottern geraten. Gerade in
einem solchen Marktumfeld kann sich
das Bewertungsgefälle zwischen Unternehmen mit geringem und hohem
Gewinnwachstum weiter vergrößern.
Es gibt verschiedene Einflussfaktoren,
die auch weiterhin bestimmten Branchen
und Unternehmen zu Gute kommen
werden. Der Nordea 1 – European Alpha
Fund ist gut positioniert, um die sich
ihm bietenden Anlagemöglichkeiten
entsprechend wahrzunehmen. Die
Fondsmanager werden auch in Zukunft
nichts unversucht lassen, um noch nicht
vollständig erkennbare Entwicklungen
vorherzusehen und Unternehmen zu
identifizieren, die ein hohes Wachstums- und Kurssteigerungspotenzial
vorweisen können.
Die genannten Teilfonds sind Teil von Nordea 1, SICAV, einem Anlagefonds luxemburgischen Rechts, welcher der EG-Richtlinie 85/611/EWG
vom 20. Dezember 1985 entspricht. Den ausführlichen und die vereinfachten Nordea 1, SICAV Verkaufsprospekte und unseren aktuellen Jahresbericht/Halbjahresbericht erhalten Sie kostenlos bei unserer Vertriebstelle in Luxemburg, Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf,
Postfach 782, L-2017 Luxemburg oder bei dem Vertreter und der Zahlstelle der Nordea 1, SICAV in Österreich oder in der Schweiz, bei der Zahl- und
Informationsstelle in Deutschland (auch in Papierform) oder bei den berechtigten Vertriebsstellen. Nordea Investment Funds S.A. veröffentlicht
ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Nettoinventarwert pro Anteil bei Rücknahme kann unter dem Nettoinventarwert pro Anteil bei Ausgabe liegen. Der
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Fremdwährungsanlagen sind Wechselkursschwankungen unterworfen. Herausgeber: Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, Postfach 782, L-2017 Luxemburg. Ergänzende Informationen für Anleger in Österreich: Zahlstelle und Repräsentant in Österreich ist die Erste
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Sie als ein von Nordea Investment Funds S.A. unabhängiger Berater. Quelle: Nordea Investment Funds S.A.
6 Dieser Teilfonds ist nicht zum öffentlichen
Vertrieb in Kontinentaleuropa berechtigt.
7 Durchschnittskategorie: Morningstar Europäische Aktien Sektordurchschnitt.
Datenquelle – © 2007 Morningstar, Inc.,
Alle Rechte vorbehalten, Offshore und
International Fonds database, Equity Europe.
Wertentwicklung errechnet von Nettoanteils-
wert zu Nettoanteilswert in EUR, bei Wieder-
anlage der Erträge, ohne Berücksichtigung
des Ausgabeaufschlages. Stand 31.12.2007.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind
keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird
nicht garantiert.
8 Seit dem 10. Januar 1997.