12.04. EXTRAKupfer.pub
Transcription
12.04. EXTRAKupfer.pub
Kupfer EXTRA 05. Dezember 2008 In • • • Kürze: • • • • Unterstützungen bei Widerstände bei Spot 03.12.2008 Prognose 31.03.2009 31.12.2009 Kupferpreis binnen zwei Monaten halbiert, tiefstes Niveau seit 2005 ICSG: Überschuss am Welt-Kupfermarkt Jan-Aug 2008 bei knapp 75.000 t LME-Lagerbestände auf höchstem Niveau seit März 2004 LME-Kupfer Cash (USD/ Tonne) MAV 200D 12/2008 10/2008 08/2008 07/2008 05/2008 04/2008 3.000 02/2008 3.000 01/2008 4.000 11/2007 5.000 4.000 10/2007 6.000 5.000 08/2007 6.000 07/2007 7.000 05/2007 8.000 7.000 04/2007 8.000 02/2007 9.000 01/2007 10.000 9.000 MAV 40D Langfristige Entwicklung der LMEKupferlagerbestände (Tsd. t) 1.000 1.000 LME-Lagerbestände Kupfer (in Tsd. Tonnen) 2008 2007 0 2006 200 2005 200 2004 400 2003 400 2002 600 2000 600 1999 800 1998 800 1997 Aus fundamentaler Perspektive sticht derzeit v.a. der rasante Anstieg der LME-Kupferlagerbestände ins Auge, welcher einen Beleg für die merkliche Abschwächung der Metallnachfrage (ergo zunehmende Überschussbestände) liefert. Seit dem Tiefpunkt im April bis heute haben sich die Kupferbestände in den Lagerhallen der London Metal Exchange auf 10.000 1996 Lagerbestände signalisieren Nachfragerückgang LME-Kupferpreis und gleitende Durchschnitte 1995 Der quasi parallele Einbruch der globalen Konjunktur i.V.m. der schwersten Finanzkrise seit Jahrzehnten hat am Kupfermarkt einen historisch beispiellosen Preisrückgang ausgelöst. Seit unserem letzten Update im September hat sich der Abwärtstrend noch einmal dramatisch beschleunigt, mit dem Ergebnis einer Halbierung der LME-Kupferpreise binnen acht Wochen. Am Kassamarkt notiert das rote Metall aktuell bei rund 3.400 USD/t und damit so tief wie zuletzt im Sommer 2005 und mehr als 60 % unterhalb des im Juli dieses Jahres markierten Allzeithochs. Erst in den letzten drei Wochen stellte sich eine gewisse Stabilisierung ein. Seither pendelt LME-Kupfer in einer engen Handelsspanne von 3.400-3.700 USD/t. Aus technischer Sicht gilt es nun die Unterseite dieser Range kurzfristig zu halten, bevor sich eine Bodenbildung attestieren lässt. 3.220 und 2.720 3.720 und 4.190 3.423 4.300 5.200 1993 Markt: LME-Kupfer rutscht auf 3 ½-Jahrestief ab USD USD USD USD USD 0 15-Jahresdurchschnitt Dies ist zugleich der höchste Stand seit Anfang 2004. Von einem massiven Überangebot am Kupfermarkt kann dennoch nach wie vor keine Rede sein. Wie der Blick auf die langfristige Entwicklung zeigt (Abb. Mitte), ist das aktuelle Lagerniveau trotz des signifikanten Anstiegs noch weit entfernt von früheren Höchstständen etwa im Jahr 2002 (ca. 1 Mio. t). Welt-Kupfermarkt 2008 (Jan-Aug 2008, in % ggü. Vorjahr, Quelle:ICSG) Geringer Angebotsüberschuss am Weltmarkt Hierzu passt auch der jüngste Bericht der International Copper Study Group (ICSG), wonach der Weltkupfermarkt (Produktion-Verbrauch) in den ersten acht Monaten des laufenden Jahres mit +74.000 t bzw. 0,4 % des jährlichen Weltverbrauchs nahezu ausgeglichen war. Für 2009 ist laut ICSG-Projektionen mit einem Primärmarktüberschuss von 275.000 t (bzw. 1,5%) zu rechnen. 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Amerika Auch im laufenden Jahr ist China wieder der Wachstumstreiber Nr. 1 an den Weltmetallmärkten. So legte die Kupfernachfrage im Reich der Mitte in den ersten 10 Monaten um rund 5 % ggü. dem (starken) Vorjahreszeitraum auf ca. 4,2 Mio. t zu. Da die Nachfrage nach raffiniertem Kupfer in der industrialisierten Welt zugleich rückläufig war (Amerika: -4 %, Europa: -2 %), erhöht sich der Weltmarktanteil Chinas auf nunmehr knapp 30 %. Doch auch in der erfolgsverwöhnten Volksrepublik hat die konjunkturelle Dynamik zuletzt (exportbedingt) spürbar nachgelassen, was sich mit Blick auf den Kupfermarkt in einem sinkenden Nachfragewachstum (Abb. rechts) niederschlägt. Positive Nachfrageeffekte erwarten wir indes durch das knapp 600 Mrd. USD schwere und infrastrukturlastige Konjunkturpaket Pekings sowie durch denkbare (und derzeit diskutierte) Lageraufstockungen der staatlichen strategischen Reserve bzw. dem Aufbau von Metallbeständen bei den Provinzen. Minenproduktion Asien Europa Raffinerieproduktion Ozeanien Afrika Welt Verbrauch China: Sichtbare Kupfernachfrage (in % ggü. Vorjahr) 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 20% 0% 0% -20% -20% -40% -40% 08/ 2005 10/ 2005 12/ 2005 02/ 2006 04/ 2006 06/ 2006 08/ 2006 10/ 2006 12/ 2006 02/ 2007 04/ 2007 06/ 2007 08/ 2007 10/ 2007 12/ 2007 02/ 2008 04/ 2008 06/ 2008 08/ 2008 10/ 2008 China: Wachstumsdynamik lässt nach, hohes Niveau Kupfernachfrage China (%Veränderung ggü. Vorjahr) 6MMAV Fazit Kupfer (rechte Skala) Schwefelsäure 10/ 2008 07/ 2008 04/ 2008 -10% 01/ 2008 -5% 10/ 2007 0% 07/ 2007 0% 04/ 2007 10% 01/ 2007 5% 10/ 2006 20% 07/ 2006 10% 04/ 2006 30% 01/ 2006 15% 10/ 2005 40% 07/ 2005 20% 04/ 2005 50% 01/ 2005 25% 10/ 2004 Der Effekt, der oben skizzierten Nachfrageabschwächung auf den Weltmarkt dürfte sich u.E. gleichwohl in Grenzen halten, da er durch einen ebenfalls deutlichen Rückgang des chinesischen Produktionswachstums gedämpft wird. Im Oktober war die Produktion von raffiniertem Kupfer in China sogar erstmals seit zwei Jahren wieder rückläufig (-7 % YoY). Grund hierfür ist das schwierige Marktumfeld, das die Ertragssituation der chinesischen Raffinerien zunehmend unter Druck bringt. So leiden diese aktuell nicht nur unter der nachlassenden Nachfrage nach dem Endprodukt. Belastend wirken auch die weiterhin relativ niedrigen Schmelzlöhne (TC/RCs), welche die Raffinerien von den Minenunternehmen erhalten sowie die sinkende Nachfrage nach dem Beiprodukt und wichtiger Ertragsquelle Schwefelsäure (Hauptabnehmer Düngemittelindustrie). China: Produktion von raff. Kupfer, Schwefelsäure und Düngemittel 07/ 2004 China: Kupferproduktion unter Druck Düngemittel Entwicklung der Kupferpreise aktuell und in früheren Rezessionen Vor dem Hintergrund der schwersten Rezession in den Industrieländern seit Jahrzehnten und der parallelen Abkühlung in den Emerging Markets ist das hohe Wachstum des Kupfermarktes u.E. vorerst Vergangenheit. Nichtsdestotrotz halten wir den Preiseinbruch der letzten Monate für überzogen. Dies bestätigt sowohl die oben beschriebene fundamentale Angebots-Nachfrage-Situation als auch der Vergleich mit früheren Rezessionen (Abb. rechts). 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 0 3 6 9 13 16 19 22 25 28 31 34 Monate ab Rezessionsbeginn Sven Streitmayer (LBBW) 12/2007 03/2001 07/1990 01/1980 12/1969 08/1957 Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater. Wir behalten uns vor, unsere hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des weiteren vor, ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen.