Chr. Hansen Holding

10. april 2015
Chr. Hansen Holding
Anbefaling: HOLD på aktien
Seneste udvikling
Det seneste regnskab fra Chr. Hansen var endnu engang opmuntrende læsning, og selskabet
cementerer deres position som medlem af den absolutte superliga blandt de store danske
børsnoterede selskaber.
Ingredienskoncernen klarede sig nemlig bedre end ventet i kvartalet, hvor omsætningen landede
på EUR 208,8 mio., og resultatet af primær drift (EBIT) udgjorde EUR 52,5 mio. EBIT-marginen før
særlige poster landede på 25,2 %.
”Historisk set har vi det meste af vores forretning i andet halvdel af året, så det, at vi slår sidste
års EBIT-margin med 0,4 % -point, er positivt, men ligger godt i tråd med det, vi har ventet i
kvartalet”, fortalte Klaus Pedersen, finansdirektør i Chr. Hansen, i et interview til Ritzau Finans.
Chr. Hansen venter for hele regnskabsåret en EBIT-margin før særlige poster på "over" 26,5 % og
der skal derfor fortsat forbedres på indtjeningen. Selskabet hen en lille fordel i den styrkede
amerikanske dollar som ifølge selskabet selv har forbedret EBIT-marginen med 1 pct.point.
Omsætningen forventes at vokse med 7-9 % for hele året selv om den er højere for det første
halvår med hele 11 %. Men det skyldes primært at divisionen Health & Nutrition der fylder ca. 20
% af forretningen ikke forventes at give samme bidrag i andet halvår.
Der var ventet et aktietilbagekøbsprogram fra Chr. Hansen i forbindelse med regnskabet for
andet kvartal, men den danske ingredienskoncern valgte i stedet at sende EUR 115 mio. euro i
retning af aktionærerne i form af et ekstraordinært udbytte.
”Vi er forpligtede til at levere overskudslikviditet tilbage til aktionærerne, og hvis vi ikke kan
finde noget at bruge pengene til, så skal de ikke bare ligge i et hjørne. Vi har et meget stærk
cashflow i forretningen, og for at få den gearing på balancen, som vi gerne ville have, så har vi
den her overskudslikviditet på omkring EUR 115 mio.” Sagde Klaus Pedersen i forbindelse med
annonceringen.
Chr. Hansen vil udbetale det ekstraordinære udbytte i forbindelse med annonceringen af
regnskabet for tredje kvartal, der lander 1. juli.
”Det passer bedst i tredje kvartal, men vi synes, at vi skylder markedet at være klare med, hvad
vi har af planer i år”, sagde Klaus Pedersen.
Vurdering
Der er ingen tvivl om at Chr. Hansen er blandt de allerbedste selskaber herhjemme når det
kommer til at levere varen ved regnskabsaflæggelse. EBIT margin samt organisk vækst er helt i
top, og det er positivt at selskabet betaler ekstraordinært udbytte.
Problemet er bare at værdiansættelsen for aktien er ganske høj når der sammenlignes med andre
selskaber. Prisen for at få del i selskabets indtjening er ganske enkelt alt for høj, og det lægger et
enormt pres på for at fremtidige regnskabsaflæggelser overrasker positivt.
Anbefaling
Vi ser en høj risiko for at der kommer en skuffelse i fremtiden og anbefaler derfor HOLD på
aktien.
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer): Se sidste side
Finansiel information i DKK (mio.)
Nettoomsætning
Omsætningsvækst
Bruttoresultat
Nettoresultat
Egenkapital
EPS
Dividend yield
Price/Sales
Price/Earnings
Kurs
Market Cap.
Høj / Lav
ISIN
Næste Regnskab
2013
5.507
5,96%
1.436
1.028
5.080
7,82
1,68%
4,46
23,87
2014
5.641
2,45%
1.456
986
4.893
7,74
1,65%
5,41
30,96
2015E
6.292
11,53%
1.712
1.179
0
9,08
1,26%
7,46
39,05
354,8
46781,26558
357,60 / 202,50
DK0060227585
01-07-2015
2016E
6.858
9,00%
1.939
1.362
0
10,51
1,61%
6,84
33,75
Kildehenvisning: Bloomberg
Virksomhedsbeskrivelse
Chr. Hansen Holding er global leverandør af bioscience-baserede ingredienser til fødevare-, helseog dyrefoderindustrien. Selskabet fremstiller kulturer og mejerienzymer, probiotika og naturlige
farver. Virksomheden beskæftiger ca. 2.500 medarbejdere i 30 lande. Efter en årrække, hvor
selskabet var Private Equity ejet, blev Chr. Hansen i juni i 2010 igen noteret på Københavns
Fondsbørs. Største aktionærer i Chr. Hansen Holding er Novo Nordisk med 25,66 % og Capital
World Investors med 7,66 %.
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer): Se sidste side
Finanstilsynets risikomærkning
Finanstilsynet har indført regler om risikomærkning af investeringsprodukter som inddeles i
grønne, gule og røde mærkningskategorier. For yderligere information om risikomærkning,
henvises til information om risikomærkning, som findes på bankens hjemmeside. Aktier der er
optaget til handel på et reguleret marked, er ”gule” investeringsprodukter.
Disclaimer
Denne publikation er ikke en investeringsanalyse i henhold til § 2, nr. 11 i Finanstilsynets
bekendtgørelse om de organisatoriske krav til og betingelserne for drift af virksomhed som
værdipapirhandler og der er således ikke noget forbud mod at handle inden udbredelsen af
publikationen.
Publikationen er udarbejdet af BankNordik på baggrund af offentligt tilgængeligt materiale.
Vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret på informationer, som BankNordik har modtaget fra
kilder, som BankNordik finder pålidelige, men BankNordik garanterer ikke for materialets
fuldkommelighed eller nøjagtighed. Publikationens vurderinger, skøn og anbefalinger er baseret
på den angivne dato og kan ændres uden varsel.
Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfodring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta
eller finansielle instrumenter. Publikationens vurderinger og skøn træder ikke i stedet for
kundens udøvelse af eget skøn over, hvorvidt der skal disponeres i overensstemmelse med de i
publikationen anførte vurderinger og skøn.
BankNordik indestår ikke for, at de i denne publikation angivne vurderinger og skøn om den
fremtidige kurs- og renteudvikling vil være i overensstemmelse med den faktiske kurs- og
renteudvikling. BankNordik hæfter således ikke for tab opstået som følge af dispositioner
foretaget på baggrund af denne publikations informationer, vurderinger eller skøn.
Publikationen er til personligt brug for BankNordiks kunder og må ikke kopieres eller
offentliggøres.
Kontaktpersoner, BankNordik Markets
Investeringsdirektør
Henrik Jensen + 45 3266 6301
Handel & Investerings-rådgivning:
Klaus Waidtløw (DK) + 45 3266 6314
Anita R. Rasmussen (DK) + 45 3266 6311
Kim K. Eskildsen (DK) + 45 3266 6307
Arnfinnur Gudjónsson (FO) + 298 330 465
Peter Egholm Jensen (DK) + 45 3266 6319
Michael Baagøe (DK) + 45 3266 6304
Anders Storm (DK) + 45 3266 6319
Søren Berthelsen (DK) +45 3266 6315
Jette Christiansen (DK) + 45 3266 6309
Kim Wogensen (DK) + 45 7697 8270
Hjalti Mohr Jacobsen (FO) +298 330 733
Klaus Bach Jensen (DK) + 45 3266 6316
Óli Hans Poulsen (FO) + 298 330 385
Portefølje Management:
Branch Support:
Valutarådgivning