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Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
18/2015
NORD/LB-Research-Portal PROFI
Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
Themen
Seite
Marktumfeld
Der Markt im Überblick
2
Financials
Moody’s: Deutscher Bankenmarkt stabil
4
Financials
Bankenmarkt Singapur
Events Calendar
Earnings Releases
11
Rating Changes
Im Zeitraum vom 01.10.2015 bis 14.10.2015
12
Anhang
Charts
13
Konferenzen
17
Ausgaben im Überblick
18
5
Ansprechpartner
19
iBoxx € vs. iTraxx € Financials Senior vs. Sub
1
250
iTraxx € Senior Financials vs. Sub. vs. Europe
2
250
250
240
200
200
230
100
200
150
BP
Spread
210
Indexstand
220
150
100
190
50
50
180
0
Okt. 13
Jan. 14 Apr. 14
Jul. 14
Okt. 14
Markit iTraxx € Senior Financials
iBoxx € Financials Senior TR (rhs)
Jan. 15 Apr. 15
Jul. 15
170
Okt. 15
0
Okt. 13
Stand: 15.10.2015 - 08:21 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
CDS Index2
Markit iTraxx Senior Financials
Markit iTraxx Subordinated Financials
Cash Bond Index1
Apr. 14
Jul. 14
Okt. 14
Jan. 15
Apr. 15
Jul. 15
Okt. 15
Markit iTraxx € Subordinated Financials
Stand: 15.10.2015 - 08:21 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
5D ∆
1M ∆
6M ∆
YTD ∆
1Y ∆
81.21
0.46
8.97
26.80
18.35
5.67
80.83
0.43
-0.47
15.45
13.40
6.16
168.57
0.24
6.28
32.82
19.71
-8.22
5D ∆ %
1M ∆ %
6M ∆ %
YTD ∆ %
1Y ∆ %
0.18
0.15
-1.21
0.56
1.03
Spread: 15.10.15
08:21 (CET)
Markit iTraxx Europe
Jan. 14
Markit iTraxx € Senior Financials
Markit iTraxx Europe
Markit iTraxx € Subordinated Financials
iBoxx € Financials Subordinated TR (rhs)
Stand: 15.10.15
08:21 (CET)
Markit iBoxx € Covered TR
213.72
Markit iBoxx € Financials Senior TR
212.80
0.16
0.50
-1.57
-0.60
0.14
Markit iBoxx € Financials Subord. TR
234.51
0.25
0.15
-3.33
0.38
1.76
Markit iBoxx € Banks Senior TR
222.44
0.11
0.20
-1.27
-0.41
0.47
Markit iBoxx € Banks Subordinated TR
227.63
0.16
-0.19
-2.04
0.49
1.31
Die gezeigten Veränderungen beziehen sich auf den aktuellen Stand/Spread im Vergleich zum Schlusskurs vor X Tagen.
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
1
2
Die Zusammenstellung des iBoxx € Financials (inkl. seiner Subindizes) wird jeden ersten Freitag im Monat von Markit aktualisiert.
Die Zusammenstellung der iTraxx € Indizes (inkl. seiner Subindizes) wird im März und September von Markit aktualisiert.
Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.
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15. Oktober 2015
Marktumfeld
Der Markt im Überblick
Analystin:
Michaela Hessmert
Seit den Höchstständen von Ende September/Anfang Oktober haben sich
die Credit Spreads wieder stärker eingeengt. Thematisch werden die Risikoaufschläge vor allem von den Fundamentaldaten aus China und der nachlassenden Wachstumsdynamik aus den Emerging Marktes beeinflusst. Ein
weiterer Fokus liegt auf der Antizipation des Beginns des Zinserhöhungszyklus durch die US-Notenbank. Der Start einer Normalisierung des Zinsniveaus durch die Fed wird wiederum sehr stark von den globalen Entwicklungen abhängen – so ist zumindest derzeit die Wahrnehmung der Marktteilnehmer. Europäische Fundamentaldaten und auch politische Entwicklungen
haben sich zuletzt weniger als Market Mover entpuppt. Der iTraxx Senior
Financials hat sich in den vergangenen zwei Wochen von Niveaus um 98 BP
auf aktuelle 80 BP reduziert. Am Primärmarkt haben sich im Oktober nur
wenige Emittenten aus der Deckung gewagt. Wir erwarten im letzten Quartal
nochmal eine Phase vermehrter Emissionstätigkeit in der Asset Kategorie
der Senior Unsecured Bonds.
Europäische Daten sind derzeit kein „Market Mover“
Issuer
Deutsche Pfandbriefbank
Country
Timing
ISIN
Maturity
Vol. (bn)
DE
08.10.
DE000A13SWA4
2Y (long)
0,5
Issue
Spread
MS +140
Rating
(Fitch / Moody’s / S&P)
- / - / BBB
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Schweiz kündigt Leverage
Ratio von 5% für „big banks“
an
Die beiden Schweizer Großbanken UBS und Credit Suisse sehen sich vermutlich bald höheren Anforderungen an die Leverage Ratio gegenüber. Derzeit liegt die Anforderung an die Verschuldungsquote zwischen 4% bis 4,5%
und soll nach Äußerungen des Schweizer Finanzministeriums auf 5% angehoben werden und damit auf Augenhöhe mit der Leverage Ratio in den USA
liegen. Die derzeitige Mindestquote des Baseler Ausschusses für Bankenaufsicht ist noch nicht endgültig kalibriert und wurde vorläufig bei 3% festgelegt. Sowohl die UBS als auch die Credit Suisse haben zum 2. Quartal 2015
eine Basel III Leverage Ratio von 3,6% bzw. 3,7% veröffentlicht. Damit besteht für beide Institute Nachholbedarf um die Quote zu erfüllen. Dies kann
durch Kapitalzuführung oder den Abbau von Aktivitäten (Bilanzverkürzung)
erreicht werden. Der Schweizer Nationalrat hat im September sogar die Regierung dazu aufgefordert die Leverage Ratio über einen Zeitraum von zwei
Jahren auf 6% anzuheben.
Deutsche Bank bereinigt
Bilanz
Hohe Abschreibungen auf Firmenwerte bescheren der Deutschen Bank
eigenen Angaben zufolge für das dritte Quartal 2015 einen Rekordverlust
von EUR 6,2 Mrd. Damit setzt der Vorstand noch vor Bekanntgabe der detaillierten Umbaumaßnahmen (Strategie-Update Ende Oktober) die Bereinigung der Bilanz fort. Im Zusammenhang mit den hohen Sonderaufwendungen zur Umsetzung der Strategie 2020 kündigte Cryan zu dem an, dass der
Vorstand eine Reduzierung oder den kompletten Ausfall der Dividende vorschlagen werde. Um einen fairen Ausgleich zwischen Aktionärsinteressen
und Mitarbeitern zu gewährleisten, könnte zudem die variable Vergütung
angetastet werden. Eine Kapitalerhöhung steht aktuell nicht auf der Agenda
ist jedoch für die Deutsche Bank kein Tabu.
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Risikolimite für
Staatsanleihen
In einem Presseinterview meldete sich Daniele Nouy, die Chefin der Bankenaufsicht (Single Supervisory Mechanism, SSM), zu Wort und betonte
erneut, dass Risikolimite für Staatsanleihen auf der Agenda der Aufsicht
stünden. Beispielhaft wurde die Zahl von 25% genannt, die allerdings nicht
ad hoc sondern im Rahmen von Übergangsregelungen implementiert werden würde.
Strafzahlungen für UBS und
Crédit Agricole
Im Zusammenhang mit der Irreführung von Anlegern bezüglich der Risiken
von Structured Notes hat die SEC eine Einigung mit der UBS erzielt. Für das
Institut wird eine Strafzahlung in Höhe von USD 19,5 Mio. fällig. Für die
Crédit Agricole wird es erheblich teurer. Die französische Bank muss für die
Umgehung von US-Sanktionen ein Bußgeld von USD 800 Mio. zahlen.
Crédit Agricole hat in den Jahren 2003 bis 2008 im Volumen von etwa EUR
16 Mrd. trotz eines US-Embargos Geschäfte mit dem Iran, den Sudan und
Kuba getätigt. Es wurden ausreichend Rückstellungen für die Strafzahlungen gebildet.
EBA: Asset Encumbrance
Am 30. September 2015 hat die Europäische Bankenaufsicht (EBA) eine
seit 2011 nahezu unverändert erste vorläufige Analyse zur Asset Encumbrance bei europäischen Kreditinstituten veröffentlicht. Danach konstatiert die Aufsicht, dass sich die Asset
Encumbrance bei den europäischen Instituten seit 2011 (Bericht vom Europäischen Ausschuss für Systemrisiken) kaum verändert habe. Die Quote
liegt unter Berücksichtigung der Aktiva inkl. erhaltener Sicherheit zum Ende
des 1. Quartals 2015 im gewichteten Durchschnitt bei 27,1% (12/2014:
25,5%). Die Asset Encumbrance bezeichnet belastete Vermögenswerte
eines Kreditinstitutes, die für die Erfüllung der unbesicherten Forderungen
der Gläubiger nicht zur Verfügung stehen. Dazu zählen z.B.
Besicherte Finanztrankaktionen und -garantien, inklusive Rückkaufverträge und Vereinbarungen, Wertpapierleihgeschäfte und andere
Formen besicherter Leihen
Diverse Sicherheiten Vereinbarungen, z.B. zur Besicherung von
Marktwerten von Transaktionen mit Derivaten
Besicherungen für Clearing Systeme (z. B. Initial Margins)
Zentralbankfazilitäten
Zugrunde liegende Aktiva für Verbriefungsstrukturen
Vermögenswerte im Deckungsstock von emittierten Covered Bonds
Commerzbank: Strafzahlung
wegen Luxemburg-Konten
Im Verfahren um die Beihilfe zum Steuerbetrug hat sich die Commerzbank
Medienberichten zufolge mit den Behörden auf eine Strafzahlung von EUR
17 Mio. Euro verständigt. Nach Angaben der Steuerbehörden fiel die Strafzahlung wegen der guten Zusammenarbeit so gering aus.
Rabobank plant
Bilanzschrumpfung
Die niederländische Rabobank (Total Assets der Rabobank Group per
06/15: EUR 674,8 Mrd.) plant eine massive Reduzierung des Kreditgeschäftes um bis zu EUR 150 Mrd., um den gestiegenen Kapitalanforderungen der
Aufsicht gerecht zu werden.
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Financials
Moody’s: Deutscher Bankenmarkt stabil
Analystin:
Michaela Hessmert
Am 8. Oktober 2015 hat Moody’s den Ausblick für den deutschen Bankenmarkt von negativ auf stabil angehoben. Zur Begründung verweist die Agentur auf die gesunden Finanzkennzahlen der Institute, die von der robusten
Wirtschaft und der niedrigen Arbeitslosigkeit profitieren. Moody’s prognostiziert das deutsche BIP-Wachstum mit 1,0% bis 2,0% in 2015 und 1,5% bis
2,5% in 2016. Deutsche Institute zeichnen sich durch eine gute Asset Qualität, angemessene Kapitalpuffer und einer abnehmenden Abhängigkeit vom
Kapitalmarktfunding aus. Problematisch sieht die Ratingagentur für die
kommenden 12 bis 18 Monate die Gewinnentwicklung in einem Umfeld, das
von niedrigen Zinsen, erodierenden Margen und hohen Kosten geprägt ist.
Der erneute Fokus auf die heimischen Retailkunden kann vor dem Hintergrund des ohnehin hohen Wettbewerbs der Institute zu erhöhter Risikoneigung und demensprechend einer laxeren Kreditvergabepraxis führen. Seit
der Finanzmarktkrise haben deutsche Institute ihr Risikoexposure deutlich
abgebaut. So wurden internationalen Aktivitäten zurückgefahren und volatile
Asset Kategorien wie Shipping, Commercial Real-Estate (CRE) oder strukturiertes Kreditgeschäft reduziert. Die Kosten für das Funding sind aufgrund
der andauernden Niedrigzinspolitik der EZB vergleichsweise gering.
Gesunde Finanzkennzahlen;
jedoch Gewinnentwicklung
perspektivisch
problematisch
Wesentliche Faktoren für Deutschlands stabilen Ausblick des Bankensystems
Operating Environment
stable
Asset Risk and Capital
stable
Funding and Liquidity
stable
Profitability and
Efficiency
deteriorating
Government Support
stable
+ Wirtschaft expandiert moderat und Arbeitslosigkeit verbleibt auf niedrigem Niveau
- Anhaltend niedrige Zinsen beeinflussen die Gewinnentwicklung negativ und können zu riskanteren
Geschäftsmodellen / Strategien führen
+ Asset Qualität der heimischen Unternehmen und Wohnimmobilien bleibt gesund
+ Risken aus Peripherie- und internationalem Exposure haben sich reduziert
- Einige Banken haben hohes Exposure im Shipping-Sektor dessen Asset Qualität schwach ist
= Stabile Kapitalpuffer verleihen ausreichende Verlustabsorbtionskapazität
+ Guter Kapitalmarktzugang, nachlassende Abhängigkeit von der Kapitalmarktrefinanzierung,
gestärkte Refinanzierungsstrukturen und ausreichende Liquiditätspuffer senken das Funding-Risiko
- Einlagen sind unter den Banken ungleich verteilt. Dies wird durch den Volks- und Raiffeisenbank
sowie dem Sparkassensektor gelindert, die Überschüsse Gruppenintern umverteilen
- Dauerhaft hohe Kosten und mangelhaftes Kostenmanagement dämpfen die Profitabilität
- Niedriges Zinsniveau drückt auf die Marge; potenzielle neue Konkurrenten aus dem NichtBankensektor intensivieren den ohnehin starken Wettbewerb
- Steigende regulatorische Kosten und Altlasten machen den moderaten Fortschritt bei
Kosteneinsparungen wieder wett
= moderate Stützungswahrscheinlichkeit für systemrelevante Banken und keine
Stützungswahrscheinlichkeit für andere Institute
+/- Änderungen in der Haftungskaskade ab 2017 bevorzugen Einlagen-Gläubiger gegenüber
Gläubigern von unbesicherten Bankanleihen; positiv für Einlagen-Gläubiger und negativ für
Gläubiger von unbesicherten Senior Bonds
Quelle: Moody’s Investor Service, NORD/LB Fixed Income Research
Analyse bewertet 76% der
deutschen Banking Assets
In der Analyse des deutschen Bankenmarktes bewertet Moody’s insgesamt
39 deutsche Banken, Hypothekenbanken, Spezialinstitute und Verbände.
Diese repräsentieren per Dezember 2014 etwa 76% der heimischen Banking Assets.
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15. Oktober 2015
Financials
Bankenmarkt Singapur
Financial Market
NORD/LB-Estimation
Positiv
5Y-CDS
vs. Germany
NA
NA
Government
Bond Yield
vs. Bund
Renditeentwicklung Staatsanleihen Singapur
3,5
3
LT
Fitch
AAA
Outlook
STABLE
2Y
1,112
2,5
2
%
Country Ratings
1,5
1,361
1
0,5
Moody’s
S&P
Aaa
STABLE
5Y
1,818
1,815
AAAu
STABLE
10Y
2,4828
1,8708
0
09.2008
09.2009
09.2010
09.2011
10Y Government Bond
09.2012
09.2013
5Y Government Bond
09.2014
09.2015
2Y Government Bond
Stand: 13.10.2015 – 10:37 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Stand: 15.10.15; Quelle: Bloomberg
Stand: 13.10.15 10:32 Uhr
(CET); Quelle: Bloomberg
Analystin:
Michaela Hessmert
Singapur wurde 1819 als britische Handelskolonie von Sir Thomas Stamford
Raffles gegründet. Damit machten sich die Briten die strategisch günstige
Lage an einer der am stärksten befahrenen Wasserstraßen der Welt (Straße
von Malakka) zu Eigen. Zudem gibt es keinen kürzeren Seeweg zwischen
Indien und China als durch die Meerenge vor Singapur. Seit 1965 ist der
Stadtstaat unabhängig und schaffte innerhalb weniger Jahrzehnte den
Sprung vom Entwicklungsland zur Industrienation mit einer auf Dienstleistungen fokussierten Volkswirtschaft (75% Dienstleistungen, 25% Industrie).
Singapurs Wirtschaft ist eine hoch entwickelte, freie Marktwirtschaft, für die
der Finanzsektor sowie der Export sehr wichtig sind (vor allem Unterhaltungselektronik, Produkte der Informationstechnologie). Zu den bedeutenden
Handelspartnern (Export 2014) zählen: China (12,6%), Malaysia (12%),
Hong Kong (11%), Indonesien (9,4%), USA (5,9%), Japan (4,1%) und Südkorea (4,1%). Im Zusammenhang mit der Finanzmarktkrise wurde die heimische Wirtschaft nur kurzfristig beeinträchtigt und konnte nach einem Wachstumseinbruch in 2009 bereits in 2010 wieder prosperieren. Singapur gelang
es in den vergangenen Jahren enorme Investments im Pharmabereich und
in der Medizintechnologie zu gewinnen und das Land arbeitet kontinuierlich
daran, seine Position als Südostasiens führende Drehscheibe für Finanzen
und Hochtechnologiestandort zu behaupten. Beim aktuellen Global Competitiveness Report 2015-2016 belegt Singapur den zweiten Platz (Platz 1:
Schweiz, Platz 3: USA).
Drehscheibe für Finanzen
und Hochtechnologie
Aktienindex Singapur: Straits Times Index
BIP Singapur (Basis: Preise 2010) YoY (nsa)
25
3800
3600
20
3400
15
3200
10
3000
%
2800
5
2600
2000
09.2009
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
-5
2200
1995
0
2400
-10
09.2010
09.2011
09.2012
09.2013
09.2014
09.2015
-15
STI Index PX_LAST
Stand: 13.10.2015 – 10:51 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Stand: 06.10.2015
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Monetary Authority of
Singapore (MAS)
www.mas.gov.sg
Die Monetary Authority of Singapore (MAS) ist Singapurs Zentralbank und
wurde auf Basis des Monetary Authority of Singapore Act (MAS Act, 1970)
im Januar 1971 gegründet. Zu deren Aufgaben zählt die Förderung von inflationsfreiem Wachstum durch geldpolitische Maßnahmen sowie makroökonomische Überwachung mit Blick auf kommende Trends und potenzielle
Schwachstellen. Neben der Steuerung der Währung, der Währungsreserven
und der Liquidität im Bankensektor ist die MAS auch Aufsichtsbehörde für
alle Finanzinstitute, d.h. Banken, Versicherer, Finanzintermediäre, Finanzberater und die Börse. Der MAS Act ermächtigt die MAS zur Regulierung des
heimischen Finanzsektors. Das Mandat der MAS umfasst die Förderung eines soliden und zukunftsweisenden Finanzsektors in Singapur. Dazu zählt
die Gestaltung der heimischen Finanzindustrie durch Förderung einer starken Corporate Governance und Beaufsichtigung der Einhaltung internationaler Rechnungslegungsstandards. Die MAS engagiert sich in Zusammenarbeit mit anderen Behörden für einen Finanzsektor der lebendig, dynamisch
und wettbewerbsfähig bleibt.
Financial Stability Report
Die MAS bewertet kontinuierlich nationale und globale Risiken, die auf die
Stabilität des heimischen Finanzsektors wirken. Analysen und Ergebnisse
sind im jährlich erscheinenden Financial Stability Review (FSR) enthalten.
Dieser soll das Verständnis von Marktteilnehmern, Analysten und der Öffentlichkeit zu Themen des Finanzplatzes stärken. Der letzte FSR erschien im
November 2014 FSR 2014.
Singapore Financial Centre
Dem AAA-gerateten pulsierenden Stadtstaat im Herzen Asiens gelang es in
wenigen Jahrzehnten, einen Finanzsektor von internationalem Rang aufzubauen, der nicht nur die heimische Wirtschaft betreut, sondern die gesamte
Region Asia-Pacific. Das Singapore Financial Centre bietet inländischen und
ausländischen Investoren die komplette Bandbreite an Finanzdienstleistungen inklusive Bankgeschäfte, Versicherungen, Investment Banking sowie
Treasury Services. Dabei punktet das Finanzzentrum vor allem mit einer
ausgezeichneten Infrastruktur, weltweiter Vernetzung und internationalen
Handelsverflechtungen. Nach Japan und Hongkong ist das Singapore Financial Centre das drittgrößte Finanzzentrum Asiens.
Bankensektor
Positive Faktoren wie ein solides wirtschaftliches und politisches Umfeld,
führende Rechts- und Steuerpolitik, ein Ruf geschäftlicher Integrität und
strenge Vorgehensweisen bei Verbrechen und Geldwäsche haben Singapur
eine weltweit herausragende Rolle als Finanzplatz beschert. Der Bankensektor bietet Kreditinstituten zudem ein Geschäftsumfeld, das sich durch wettbewerbsfähige Kostenstrukturen, einen effizienten Regulierungsrahmen,
ausgezeichnete Infrastruktur und hochqualifizierte Finanzexperten auszeichnet. 119 ausländische Banken (foreign banks) und 5 lokale Banken (local
banks) dominieren aktuell die Bankenszene. Singapur hat sich zudem als ein
führender Anbieter von Private Banking Dienstleistungen etabliert. Der
Spitzname „Switzerland of Asia“ resultiert aus dem strikten Bankgeheimniss
(Section 47 des Banking Acts), der Nichtanerkennung der Europäischen
Richtlinie über die Besteuerung von Zinserträgen (2005) und großzügiger
steuerlicher Anreize.
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Übersicht ausgewählter Finanzinstitute in Singapur (Daten per Oktober 2015)
Type of Institution
Number of Institutions
Commercial Bank
124
Local Banks
5
Foreign Banks
119
Foreign Full Bank
28
Wholesale Bank
54
Offshore Bank
37
Merchant Banks
37
Quelle: MAS, NORD/LB Fixed Income Research
Commercial Banks
unterteilen sich in Local
und Foreign Banks
Die Commercial Banks (Geschäftsbanken) sind im Rahmen des Banking Act
lizensiert und reglementiert. Sie dürfen Kunden alle Dienstleistungen einer
Universalbank anbieten, wobei ein ausdrückliches Verbot hinsichtlich Tätigkeiten außerhalb des Finanzsektors besteht. Commercial Banks werden zunächst in Local Banks und Foreign Banks unterschieden. Derzeit sind fünf
Local Banks lizensiert. Das sind: Oversea-Chinese Banking Corporation Limited (OCBC), Bank of Singapore Limited (Private Banking Tochter der
OCBC), DBS Bank Limited, Far Eastern Bank Limited und United Overseas
Bank Limited (UOB). Foreign Banks (119) können als Full Bank (28), Wholesale Bank (54) oder Offshore Bank (37) lizensiert sein. Full Banks können
die komplette Bandbreite der erlaubten Bankdienstleistungen unter dem
Banking Act anbieten. Zu den Foreign Banks mit Vollbanklizenz zählen u.a.
HSBC, Citibank, Standard Chartered, Maybank, ABN AMRO und BNP Paribas. Wholesale Banken dürfen grundsätzlich die gleichen Tätigkeiten ausüben, wie die Full Banks, mit der Ausnahme von Singapur Dollar basiertem
Privatkundengeschäft. Alle Wholesale Banken in Singapur sind Zweigstellen
ausländischer Banken. Beispiele für Wholesale Banken sind ING Bank, National Australia Bank, Barclays Bank, Deutsche Bank. Offshore Banks können wie die Full und Wholsale Banks agieren, müssen ihre Geschäfte jedoch
mittels ihrer Asian Currency Units (ACUs) durchführen. Die ACU ist eine Buchungseinheit, die die Banken für alle Transaktionen in ausländischer Währung auf dem Asian Dollar Market (ADM) nutzen. Transaktionen in Singapur
Dollar werden separat in der Domestic Banking Unit (DBU) gebucht. Alle
Offshore Banks in Singapur sind Zweigstellen ausländischer Banken wie z.B.
Korea Development Bank, Bank of Taiwan, Bank of New Zealand, Canadian
Imperial Bank of Commerce. Merchant Banks (37) operieren in erster Linie in
den Geschäftsfeldern Corporate Finance, Underwriting von Aktien- und Bondemissionen, M&A, Portfolio Investment Management, Unternehmensberatung und anderen provisionsbasierten Tätigkeitsfeldern. Die meisten Merchant Banks haben die Genehmigung der MAS zum Aufbau von ACUs. Diese konkurrieren mit den Commercial Banks auf dem Asian Dollar Market.
Beispiele für Merchant Banks sind Credit Suisse Singapore Ltd, Barclays
Merchant Bank Singapore Ltd, ANZ Singapore Ltd, Axis Bank Ltd.
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15. Oktober 2015
Anforderungen an
Kapitalisierung strenger als
Basel III
Die Finanzaufsicht verlangt von den Banken in Singapur im Vergleich zu Basel III höhere Eigenkapitalanforderungen, die zudem bereits seit 1. Januar
2015 vollumfänglich gelten. Zusätzlich dazu müssen die Institute einen Kapitalerhaltungspuffer (Capital Conservation Buffer) und einen antizyklischen
Kapitalpuffer (Countercyclical Buffer) aus CET 1 Kapital bilden. Dafür ist ein
Übergangszeitraum beginnend von Januar 2016 bis Januar 2019 definiert.
Kapitalquoten
Ratio
1 January 2013
1 January 2014
1 January 2015
Minimum CET 1 CAR*
4,5%
5,5%
6,5%
Minimum Tier 1 CAR*
6,0%
7,0%
8,0%
Minimum Total CAR*
10,0%
10,0%
10,0%
Capital Conservation Buffer (aus CET 1 Kapital)
Capital Conservation Buffer
1 Jan 2016
1 Jan 2017
1 Jan 2018
1 Jan 2019
0,625%
1,25%
1,875%
2,5%
1 Jan 2016
1 Jan 2017
1 Jan 2018
1 Jan 2019
0,625%
1,25%
1,875%
2,5%
Countercyclical Buffer (aus CET 1 Kapital)
Countercyclical Buffer
*Capital Adequacy Reporting
Quelle: MAS, NORD/LB Fixed Income Research
Verbesserung der
Bankenabwicklung
(Resolution Regime)
Am 23. Juni 2015 hat die Finanzaufsicht ein Konsultationspapier zur Gläubigerbeteiligung im Rahmen einer Bankenrettung (Bail-in Regelungen) veröffentlicht. Bis zum 22. Juli 2015 konnten sich Marktteilnehmer schriftlich zu
den neuen Vorschlägen des Abwicklungs-Regimes äußern. Zunächst strebt
die Aufsicht eine Anwendung des gesetzlichen Bail-in Regimes für Banken
und Holding Companies aus Singapur an. Vor dem Jahresende ist nicht mit
einer Finalisierung seitens der MAS zu rechnen.
Bail-in Regelungen
Im Abschnitt 6 des Konsultationspapiers wird das gesetzliche Bail-in Regime
von der Finanzaufsicht konkretisiert. Neben gedeckten Anleihen (z.B. Covered Bonds) sollen auch ungedeckte Anleihen (z.B. Senior Unsecured Bonds)
vom Bail-in ausgenommen werden. Die MAS begründet diesen Schritt mit
den im Vergleich zu Basel III ohnehin höheren Kapitalanforderungen für die
heimischen Institute und den strengen Anforderungen der Stresstests. Zudem will die Aufsicht verhindern, dass sich die Refinanzierungskosten der
Institute für unbesicherte Anleihen verteuern. In der Konsequenz soll das
Bail-in Regime in erster Linie auf unbesicherte Nachranganleihen und unbesicherte nachrangige Darlehen angewandt werden. Aus Sicht der Ratingagentur Fitch bleibt damit die staatliche Stützungswahrscheinlichkeit für die
Banken in Singapur erhalten. Dies steht im Einklang mit den meisten asiatischen Resolution Regimes, die im Gegensatz zu den Bail-in Regimes in den
USA und Europa weniger Fokus auf eine Beteiligung von Senior Gläubigern
bei der Abwicklung legen. Der aktuelle Refinanzierungsmix besteht nach
Definition von Fitch zu 80% aus Einlagen. Mit weniger als 10% nehmen Senior Bonds keine herausragende Stellung im Funding ein.
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Leverage Ratio
Die Leverage Ratio wird auf Gruppen und Einzelinstitutsebene ermittelt und
veröffentlicht. Dabei gilt das „Basel III Leverage Ratio Framework and Disclosure Requirements” des Basel Committees for Banking Supervision
(BCBS) aus Januar 2014. Eine endgültige Kalibrierung der Leverage Ratio
steht noch aus, als vorläufiger Wert gelten 3%.
Liquiditätsstandard:
Liquidity Coverage Ratio
Für die drei bedeutenden lokalen Banken Singapurs (DBS, OCBC und UOB)
gilt seit dem 1. Januar 2015 die Einhaltung der Singapur-Dollar LCR von
100% auf täglicher Basis. Eine weitere Anforderung bezieht sich auf die „all
currency LCR“, die von den genannten Instituten ab 1. Januar 2015 mit 60%
erfüllt werden muss und bis Januar 2019 jedes Jahr um 10% angehoben
wird bis die Zielgröße von 100% erreicht ist. Die Foreign Banks müssen die
Singapur-Dollar LCR zu 100% und die „all currency LCR“ zu 50% ab 1. Januar 2016 einhalten. Folgende Assets gelten als High Quality Liquid Assets
(HQLA):
HQLA Item
A.
Rate
Level 1 HQLA
Notes and coins
100%
Qualifying marketable securities from sovereigns, central banks, PSEs, and
mulitlateral development banks
Qualifying central bank reserves
Domestic sovereign or central bank debt for non-0% risk weighted soveigns
B.
Level 2 HQLA (maximum of 40% of HQLA):
Level 2A HQLA
Sovereign, central bank, multilateral development banks, and PSE assets
85%
qualifying for 20% risk weighting
Qualifying corporate debt securities rated AA- or higher
Qualifying covered bonds rated AA- or higher
Level 2B(I) HQLA
Qualifying corporate debt securities rated between A+ and A-
50%
Level 2B(II) HQLA (maximum of 5% of HQLA)
Qualifying corporate debt securities rated between BBB+ and BBB-
50%
Qualifying sovereign and central bank debt securities rated between BBB+
50%
and BBBQualifying Ordinary shares, excluding preference shares and treasury shares
50%
Qualifying RMBS
75%
Quelle: MAS, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Singapurs „Big Three“
Die drei bedeutenden lokalen Banken (DBS, OCBC und UOB) vereinen per
12/2014 etwa 60% der heimischen Assets auf sich. In den vergangenen Jahren sind die Institute in Bezug auf die Bilanzsummen deutlich gewachsen.
Beim Nettozinsertrag zeigen sich die Belastungen aus dem Niedrigzinsumfeld, so dass der Trend abwärts gerichtet ist. Hier dürfte sich die Tendenz zu
leicht steigenden Zinsen bereits in 2015 leicht positiv auswirken. Vor allem
weil derzeit etwa 90% der Hypothekendarlehen eine variable Verzinsung
aufweisen. Das Kreditwachstum ist allerdings seit 2014 rückläufig. Die Asset
Qualität ist grundsätzlich gut, dürfte sich jedoch aufgrund der Wachstumsschwäche in China perspektivisch etwas verschlechtern. Demzufolge ist
auch die Entwicklung der Nonperforming Loans moderat ansteigend. Das
grenzübergreifende Kreditgeschäft mit der Region Asia-Pacific hat in den
vergangenen Jahren deutlich zugelegt und Singapur fungiert als Drehkreuz
in die gesamte Region.
Überblick ausgewählter Finanzdaten der drei bedeutenden Local Banks
Total Assets
In S$ 000
DBS Group Holdings Ltd.
(DBS)
Oversea-Chinese Banking
Corporation Ltd. (OCBC)
United Overseas Bank Ltd.
(UOB)
2010 FY
283.710.000
229.282.810
213.778.480
2011 FY
340.847.000
277.757.610
236.957.745
2012 FY
353.033.000
295.943.458
252.899.513
2013 FY
231.092.513
194.555.550
163.387.817
2014 FY
274.701.315
250.115.316
191.212.442
2015 H1
440.257.000
399.014.432
310.077.000
↗
↗
↗
2010 FY
4.318.000
2.946.879
3.531.940
2011 FY
4.825.000
3.410.422
3.677.957
2012 FY
5.285.000
3.747.744
3.917.009
2013 FY
3.353.223
2.337.942
2.480.621
2014 FY
3.760.192
2.817.393
2.711.272
2015 H1
3.433.000
2.531.441
2.414.000
↘
↘
↘
2010 FY
2.878.000
995.000
2.095.000
2011 FY
2.639.000
1.172.000
2.020.000
2012 FY
2.627.000
1.145.000
2.362.000
2013 FY
1.656.705
712.234
1.192.230
2014 FY
1.507.950
797.300
1.469.924
2015 H1
2.485.000
1.460.000
2.504.000

↗
↗
Date
Net Interst Income
Trend 2010 – 2015 H1
Nonperforming
Loans
Trend 2010 – 2015 H1
Trend 2010 – 2015 H1
Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Im internationalen Vergleich der Kapitalquoten schneiden die „Big Three“ in
Singapur sehr gut ab, da die heimische Anforderung an die CET 1 Quote seit
Januar 2015 um 2% über der Basel III Anforderung liegt. Da Singapur vermutlich auf ein gesetzliches Bail-in von Senior Bonds verzichten wird, dürfte
dies zu einer verstärkten Emission von Tier 1 und Tier 2 Kapital führen, um
den globalen Anforderungen an eine erhöhte Verlustabsorbtionsfähigkeit
nachzukommen. Während beispielsweise den europäischen Instituten von
der Aufsicht eine schwäche Rentabilität zum Vorwurf gemacht wird, weisen
die drei bedeutenden lokalen Banken Singapurs mit einem Return on Average Equity im zweistelligen Prozentbereich ein sehr anständiges und vor allem vergleichsweise stabiles Ergebnis aus.
Gute Kapitalisierung und
hoher Return on Average
Equity
CET 1 Ratio – Major Local Banks
Return on Average Equity – Major Local Banks
18
14
16
12
14
10
12
8
%
%
16
6
8
6
4
4
2
2
0
0
DBS
2010
OCBC
2011
2012
2013
UOB
2014
Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research
Fazit
10
2015H1
DBS
2010
OCBC
2011
2012
2013
UOB
2014
2015H1
Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research
Der Bankenmarkt spielt in der Finanzlandschaft Singapurs eine herausragende Rolle. Er zeichnet sich durch seine Solidität und Widerstandsfähigkeit
gegenüber externen Schocks und einer gesunden Asset Qualität aus. Die
regulatorischen Anforderungen an das Kapital liegen über dem Basel III Minimum, womit die Institute gegenüber den internationalen Peers über einen
zusätzlichen Puffer verfügen. Auch die Liquidität der Banken ist solide, wobei
insbesondere das heimische Kreditgeschäft (Singapur-Dollar) über ausreichendes Einlagen-Funding gesichert ist. In den vergangenen Jahren haben
die lokalen Banken ihr grenzüberschreitendes Kreditgeschäft deutlich aufgebaut und sowohl heimische als auch internationale Unternehmen nutzen
Singapur als Funding Hub, um in Asien zu expandieren. Das Funding in
Fremdwährung ist dem Risiko sich verschlechternder globaler Refinanzierugsbedingungen ausgesetzt, daher werden die globalen Entwicklungen
von der Aufsicht besonders intensiv beobachtet. Dass sich Singapur als
Drehscheibe für internationale Finanztransaktionen etabliert hat, ist neben
den positiven Rahmenbedingungen - wie wirtschaftliches und politisches
Umfeld - vor allem der Tatsache geschuldet, dass die aufstrebenden asiatischen Volkswirtschaften sich deutlich besser entwickeln als die Industrienationen. Zudem befinden sich Investoren fortgesetzt auf der „Suche nach
Rendite“ in einem Umfeld, das von Niedrigzinsen geprägt ist.
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Events Calendar
Datum
Zeit
15.10.
13:30
16.10.
Earnings Releases
Land Unternehmen
Ticker
Periode*
Währung
US
GOLDMAN SACHS GP
GS US
Q3 2015
USD
GR
NATL BANK GREECE
ETE GA
Q2 2015
EUR
(e) Pre-Tax Profit in Mio.
2,201
(14)
(e) EPS GAAP
3.155
(0)
(10)
(e) ROE in %
7.03
(0)
Homepage
(7)
http://www.goldmansachs.com
(0)
http://www.nbg.gr
20.10.
7:00
SE
SWEDBANK AB-A
SWEDA SS
Q3 2015
SEK
5,328
(10)
3.833
(9)
14.08
(5)
http://www.swedbank.no
21.10.
6:00
SE
NORDEA BANK AB
NDA SS
Q3 2015
EUR
1,118
(10)
0.217
(10)
11.41
(6)
http://www.nordea.com
21.10.
6:30
CH
CREDIT SUISS-REG
CSGN VX
Q3 2015
CHF
1,177
(3)
0.430
(1)
12.64
(1)
http://www.swedbank.com
21.10.
6:30
SE
SVENSKA HAN-A
SHBA SS
Q3 2015
SEK
4,969
(10)
2.034
(8)
12.37
(6)
http://www.handelsbanken.se
21.10.
7:00
SE
SEB AB-A
SEBA SS
Q3 2015
SEK
4,740
(9)
1.750
(9)
11.14
(5)
http://www.seb.se
22.10.
7:30
NO
DNB ASA
DNB NO
Q3 2015
NOK
8,124
(10)
3.687
(10)
14.25
(6)
http://www.dnb.no
22.10.
ES
BANKINTER
BKT SM
Q3 2015
EUR
143
(1)
(0)
(0)
http://www.bankinter.com
22.10.
NO
DNB BANK ASA
SNOG NO
Q3 2015
NOK
(0)
(0)
(0)
http://www.dnb.no
ES
BANCO SABADELL
SAB SM
Q3 2015
EUR
187
(2)
0.036
(1)
(0)
http://www.bancsabadell.com
23.10.
ES
CAIXABANK S.A
CABK SM
Q3 2015
EUR
349
(1)
0.080
27.10.
DK
SYDBANK
SYDB DC
Q3 2015
DKK
475
(4)
5.303
(1)
(3)
27.10.
NO
SPAREBANKEN VEST
SVEG NO
Q3 2015
NOK
353
(5)
1.628
28.10.
AU
NATL AUST BANK
NAB AU
Y 2015
AUD
4,242
(4)
1.082
(5)
(2)
28.10.
GB
LLOYDS BANKING
LLOY LN
Q3 2015
GBP
1,869
(3)
0.014
(3)
28.10.
DE
DEUTSCHE BANK-RG
DBK GR
Q3 2015
EUR
1,279
(2)
0.390
(1)
28.10.
FI
POHJOLA BANK-A
POH1S FH
Q3 2015
EUR
(0)
1.370
28.10.
PT
BANCO BPI SA-REG
BPI PL
Q3 2015
EUR
(0)
28.10.
NO
SPAREBANK 1 NORD
NONG NO
Q3 2015
NOK
322
(6)
1.225
(6)
DK
DANSKE BANK A/S
DANSKE DC
Q3 2015
DKK
5,320
(10)
3.929
(12)
ES
BANCO SANTANDER
SAN SM
Q3 2015
EUR
(0)
0.140
(1)
29.10.
GB
BARCLAYS PLC
BARC LN
Q3 2015
GBP
1,863
(2)
0.045
(2)
29.10.
AU
AUST AND NZ BANK
ANZ AU
Y 2015
AUD
4,916
(5)
1.223
(1)
29.10.
DK
JYSKE BANK-REG
JYSK DC
Q3 2015
DKK
800
(4)
6.400
29.10.
NO
SPAREBANK 1 SR B
SRBANK NO
Q3 2015
NOK
547
(7)
1.673
23.10.
29.10.
29.10.
8:00
8:00
Befmkt
Stand: 15.10.2015 - 08:10 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
(0)
http://www.bankia.es
13.33
(3)
http://www.sydbank.dk
10.65
(2)
http://www.aib.ie
11.60
(1)
http://www.nab.com.au
(0)
http://www.lloyds.com
(1)
http://www.db.com
(2)
(0)
http://www.pohjola.fi
(0)
(0)
http://bpi.bancobpi.pt
11.00
(2)
http://www.snn.no
10.58
(7)
http://www.danskebank.dk
(0)
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5.00
(1)
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13.55
(2)
http://www.anz.com
(1)
8.53
(3)
http://www.jyskebank.dk
(8)
10.17
(3)
http://www.sr-bank.no
6.48
*(Q=Quartal; S=Halbjahr; Y=Jahr); **Bef-mkt = bevor der Aktienmarkt öffnet; (e) Bloomberg Konsenserwartung- (Zahl) Anzahl der Schätzungen
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Rating Changes
Datum
12.10.15
Im Zeitraum vom 01.10.2015 bis 14.10.2015
Land Unternehmen
CH
UBS AG
Rating
alt
Rating
neu
Trend
Senior Unsecured Debt
A2
A2 *+
↑
A1
A1 *+
↑
A2
A2 *+
↑
Agentur
Art des Ratings
Moody's
12.10.15
CH
UBS AG
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
12.10.15
CH
UBS AG
Moody's
Issuer Rating
06.10.15
CH
UBS AG
Moody's
Long Term Rating
06.10.15
ES
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit
06.10.15
ES
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA
S&P
Outlook
06.10.15
ES
Banco Santander SA
S&P
LT Foreign Issuer Credit
06.10.15
ES
Banco Santander SA
S&P
Outlook
A1 *+
BBB
BBB+
↑
STABLE
BBB+
A-
↑
STABLE
Bei den oben ausgewählten Informationen zu Ratings handelt es sich um eine selektive Auswahl. Stand: 15.10.2015 - 08:37 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 13 von 25
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15. Oktober 2015
Charts
LLOYDS 0 5/8 04/20/20
HESLAN 0.3 04/26/19
CBSBKF 1 05/06/20
UBS 0 1/2 05/15/18
DANBNK 0 3/4 05/04/20
NWIDE 1 1/8 06/03/22
BPIM 2 3/4 07/27/20
iTraxx Senior Financials aktuell: 81
ABNANV 0 3/4 06/09/20
50
UBS 1 1/8 06/30/20
100
LLOYDS 1 3/8 09/08/22
150
CMZB 1 1/2 09/21/22
200
NDB 0 5/8 09/24/18
ASW in basis points
250
CS 1 1/8 09/15/20
300
BPIM 2 5/8 09/21/18
Spreadentwicklung der letzten 15 Benchmark Neuemissionen
SWEDA 1 06/01/22
Anhang
0
Asset swap spread as at issue
Name
NDB 0 5/8 09/24/18
CMZB 1 1/2 09/21/22
BPIM 2 5/8 09/21/18
CS 1 1/8 09/15/20
LLOYDS 1 3/8 09/08/22
BPIM 2 3/4 07/27/20
UBS 1 1/8 06/30/20
ABNANV 0 3/4 06/09/20
DANBNK 0 3/4 05/04/20
NWIDE 1 1/8 06/03/22
SWEDA 1 06/01/22
UBS 0 1/2 05/15/18
CBSBKF 1 05/06/20
HESLAN 0.3 04/26/19
LLOYDS 0 5/8 04/20/20
Issue date ASW at issue
24.09.2015
21.09.2015
21.09.2015
15.09.2015
08.09.2015
27.07.2015
30.06.2015
09.06.2015
04.06.2015
03.06.2015
01.06.2015
15.05.2015
06.05.2015
27.04.2015
20.04.2015
57
88
250
72
82
240
66
28
31
35
46
37
61
19
44
Asset swap spread as of 15 Okt
ASW today
CDS 5Y at
issue
46
109
224
57
69
245
46
49
52
73
51
38
81
27
49
CDS 5Y today
96
215
82
61
185
72
97
214
75
58
214
57
73
70
60
57
63
58
iTraxx Sen. Fin.
at issue
90
85
85
81
83
75
90
80
75
74
78
73
75
71
77
Stand: 15.10.2015 - 08:32 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Anhang
Charts
Senior Financials Emissionen vs. Fälligkeiten - Fixed
90
80
70
in Mrd. EUR
60
50
40
30
20
10
00
2011 Issued
AT
2011
Matured
AU
BE
2012 Issued
CA
CH
2012
Matured
DE
DK
ES
2013 Issued
FI
FR
2013
Matured
GB
IE
2014 Issued
IN
IT
LU
2014
Matured
NL
NO
2015 Issued
ytd
PT
SE
2015
Matured
US
Sektor: Banking; Währung: EUR; Collateral Type: Senior Unsecured; Amt. Outst: >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet; Coupon Type: Fixed; Country
of Domicile: AT, AU, BE, CA, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, NZ, PT, SE, US
In der obigen Grafik der Säule „2015 Issued ytd“ sind nur die bis gestern emittierten Anleihen enthalten.
Stand: 15.10.2015 – 08:32 (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Senior Financials Fälligkeiten je Monat - Fixed
12
10
€ bn
8
6
4
2
0
2015_10
AT
2015_11
CH
2015_12
DE
DK
2016_01
ES
2016_02
FI
FR
2016_03
GB
IE
2016_04
IN
2016_05
IT
NL
2016_06
NO
2016_07
PT
SE
2016_09
US
2016_10
AU
Sektor: Banking; Währung: EUR; Collateral Type: Senior Unsecured; Amt. Outst: >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet; Coupon Type: Fixed; Country
of Domicile: AT, AU, BE, CA, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, NZ, PT, SE, US
In obigen Grafik werden die fälligen Anleihen für den jeweiligen gesamten Monat ausgewiesen.
Stand: 15.10.2015 – 08:32 (CET) ; Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Anhang
Charts
Senior Financials Emissionen vs. Fälligkeiten - Floating
120
100
in Mrd. EUR
80
60
40
20
00
2011 Issued
2011
Matured
AU
AT
2012 Issued
AU
BE
2012
Matured
CH
DE
2013 Issued
DK
ES
FI
2013
Matured
FR
GB
2014 Issued
IE
IT
LU
2014
Matured
NL
NO
2015 Issued
ytd
PT
SE
2015
Matured
US
Sektor: Banking; Währung: EUR; Collateral Type: Senior Unsecured; Amt. Outst: >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet; Coupon Type: Floating;
Country of Domicile: AT, AU, BE, CA, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, NZ, PT, SE, US
In der obigen Grafik der Säule „2015 Issued ytd“ sind nur die bis gestern emittierten Anleihen enthalten.
Stand: 15.10.2015 – 08:32 (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Senior Financials Fälligkeiten je Monat - Floating
14
12
10
€ bn
8
6
4
2
0
10/2015 11/2015 12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016 10/2016
AT
BE
CH
DE
DK
FR
GB
IT
NL
NO
AU
Sektor: Banking; Währung: EUR; Collateral Type: Senior Unsecured; Amt. Outst: >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet; Coupon Type: Floating; Country of Domicile: AT, AU, BE, CA, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, NZ, PT, SE, US
In obigen Grafik werden die fälligen Anleihen für den jeweiligen gesamten Monat ausgewiesen.
Stand: 15.10.2015 – 08:32 (CET) ; Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Anhang
Charts
Top 10 Länderübersicht (iBoxx € Financials)
iTraxx Senior Financials: CDS-Mover
∆ 2W %
Stand
15.10.
Stand
01.10.
Country
Vol. (€ bn)
No. of Bonds
Avg.
Vol. (€bn)
Societe Generale SA
-8.99%
87.91
96.60
FR
119.80
125
0.96
Barclays Bank PLC
-9.37%
69.51
76.70
NL
91.59
80
1.14
Cooperatieve Centrale Raiffe
-9.44%
65.01
71.79
US
86.17
83
1.04
BNP Paribas SA
-9.46%
78.79
87.02
GB
70.54
68
1.04
Intesa Sanpaolo SpA
-11.41%
99.44
112.26
DE
44.79
42
1.07
Best Performer
∆ 2W %
Stand
15.10.
Stand
01.10.
IT
38.56
36
1.07
Standard Chartered Bank
-15.02%
133.02
156.52
SE
35.55
37
0.96
Banco Bilbao Vizcaya Argenta
-15.21%
124.97
147.38
AU
22.22
25
0.89
Svenska Handelsbanken AB
-15.65%
56.76
67.29
CH
19.80
12
1.65
Banco Santander SA
-16.38%
130.02
155.50
IE
19.80
21
0.94
Credit Suisse Group AG
-16.76%
74.75
89.80
Worst Performer
Stand: 15.10.2015 - 08:21 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Stand: 01.10.2015
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Ratingverteilung iBoxx € Financials (volumengewichtet)
Länderverteilung im iBoxx € Financials
0% 0% 0%0%
2%
7%
6%
6%
4%
7%
14%
3%
AAA/Aaa
13%
3%
AA+/Aa1
AA/Aa2
1%
3%
11%
1%
2%
1%
AA-/Aa3
1%
A+/A1
14%
1%
5%
A/A2
1%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
A-/A3
BBB+/Baa1
BBB/Baa2
22%
14%
BBB-/Baa3
19%
BB+/Ba1
BB/Ba2
14%
15%
FR
ES
CA
14%
NL
NO
KY
US
FI
TR
GB
AT
BR
DE
BE
VG
IT
DK
AE
SE
LU
HK
AU
JP
KR
CH
GG
JE
Stand: 01.10.2015
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Stand: 01.10.2015
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Performance iBoxx € (Total Return)
Indexverlauf iBoxx € (Total Return)
IE
NZ
240
Covered
230
220
Banks Subordinated
Indexstand
210
Banks Senior
200
Financials Subordinated
190
180
Financials Senior
-4
-3
-2
-1
% 1M
% 6M
0
% 1Y
1
2
3
Okt. 13
Jan. 14
% YTD
Die Grafik zeigt in % die Veränderungen vom aktuellen Stand im
Vergleich zum Schlusskurs vor X Tagen/Monaten/Jahr.
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Apr. 14
Jul. 14
Financials Senior
Banks Senior
Okt. 14
Jan. 15
Apr. 15
Jul. 15
170
Okt. 15
Financials Subordinated
Banks Subordinated
Stand: 15.10.2015 – 08:21 (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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Financial View
15. Oktober 2015
Anhang
Charts
iBoxx Sen. vs. Sub vs. LT2 vs. UT21
485
485
435
435
385
385
335
335
Asset swap spread in bp
Asset swap spread in bp
iBoxx € Financials Senior vs. Subordinated1
285
235
185
135
85
285
235
185
135
85
35
35
-15
-15
0
2
4
6
8
10
12
14
0
5
10
15
20
25
Maturity years
30
35
40
Maturity years
Senior Financials
Stand: 15.10.2015 – 08:22 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
Anhang
Datum
Sen
SUB
SUB
LT2
UT2
Stand: 15.10.2015 – 08:22 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
Konferenzen
Themen
Ort
5. November 2015
NORD/LB International Covered Bond Day
Quelle: Anbieter (siehe Links), NORD/LB Fixed Income Research
Link
Deutschland, Hannover
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Anhang
Ausgaben im Überblick
Ausgabe
Themen
17/2015
16/2015
15/2015
14/2015
13/2015
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
17.September
17.September
28.August
20.August
02.Juli
18.Juni
04.Juni
19. Mai
07. Mai
23. April
09. April
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
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Der Markt im Überblick
Bankenmarkt Neuseeland
Australiens Bankenmarkt
Bail-in Puffer
AbwMechG-E: Notenbankfähigkeit von Senior Unsecured Bonds
Update: Trennbankenverordnung
Offenlegungsstandards Net Stable Funding Ratio
pbb – Börsengang für Juli geplant
Neue S&P-Methodik findet Anwendung
Höhere Kapitalquoten für österreichische Banken
Finanzstabilitätsbericht der EZB
Moody’s nimmt LCR und NSFR unter die Lupe
Nordea und Comerzbank geben einen Ausblick
AbwMechG: Institutsgesicherte Einlagen
Kapitalmarktunion
KBC Group, UniCredit Group SPA
Zweite Welle der Sanierungsplanung in Vorbereitung
Financials im Umfeld des Asset Purchase Programmes
Gesetzlicher Eingriff in die Haftungskaskade?!
Deutsche Bank: Q1/15 Zahlen und Strategie-update
Anpassung des nationalen Bankenabwicklungsrechts
IWF: steigende Risiken für die Finanzmarktstabilität
JPMorgan & Co., Credit Suisse
Umsetzung Trennbankengesetz gerät ins Stocken
LBBW
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Hier geht es zum NORD/LB-Research-Portal PROFI
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Anhang
Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income Research
Michael Schulz
Leitung
+49 511 361-5309
[email protected]
Kai Niklas Ebeling
Covered Bonds
+49 511 361-9713
[email protected]
Fabian Gerlich
Public Issuers
+49 511 361-9787
[email protected]
Michaela Hessmert
Banks
+49 511 361-6915
[email protected]
Christopher Kief
Corporates / Retail Products
+49 511 361-4711
[email protected]
Melanie Kiene
Banks
+49 511 361-4108
[email protected]
Jörg Kuypers
Corporates / Retail Products
+49 511 361-9552
[email protected]
Matthias Melms
Covered Bonds
+49 511 361-5427
[email protected]
Sascha Remus
Corporates / Retail Products
+49 511 361-2722
[email protected]
Norman Rudschuck
Public Issuers
+49 511 361-6627
[email protected]
Martin Strohmeier
Corporates / Retail Products
+49 511 361-4712
[email protected]
Kai Witt
Corporates / Retail Products
+49 511 361-4639
[email protected]
Leitung
+49 511 361-5587
[email protected]
Markets Sales
Carsten Demmler
Institutional Sales (+49 511 9818-9440)
Uwe Tacke (Leitung)
[email protected]
Uwe Kollster
[email protected]
Julia Bleser
[email protected]
Gabriele Schneider
[email protected]
Thorsten Bock
[email protected]
Dirk Scholden
[email protected]
Christian Gorsler
[email protected]
Sales Sparkassen & Regionalbanken (+49 511 9818-9400)
Christian Schneider
(Leitung)
[email protected]
Stefan Krilcic
[email protected]
Oliver Bickel
[email protected]
Martin Koch
[email protected]
Tobias Bohr
[email protected]
Bernd Lehmann
[email protected]
Kai-Ulrich Dörries
[email protected]
Jörn Meißner
[email protected]
Marc Ehle
[email protected]
Lutz Schimanski
[email protected]
Sascha Goetz
[email protected]
Brian Zander
[email protected]
Fixed Income / Structured Products Sales Europe (+352 452211-515)
René Rindert (Leitung)
[email protected]
Patricia Lamas
[email protected]
Morgan Kermel
[email protected]
Laurence Payet
[email protected]
Schiffe / Flugzeuge
+49 511 9818-8150
Firmenkunden
+49 511 9818-4003
Immobilien / Strukturierte
Finanzierung
+49 511 9818-8150
FX/MM
+49 511 9818-4006
Corporate Sales
Syndicate / DCM (+49 511 9818-6600)
Thomas Cohrs (Leitung)
[email protected]
Julien Marchand
[email protected]
Annika Haß
[email protected]
Andreas Raimchen
[email protected]
Axel Hinzmann
[email protected]
Udo A. Schacht
[email protected]
Thomas Höfermann
[email protected] Marco da Silva
Alexander Malitsky
[email protected]
[email protected]
Lutz Ulbrich
[email protected]
Financial Markets Trading
Corporates
+49 511 9818-9690
Collat. Mgmt / Repos
+49 511 9818-9200
Covereds / SSAs
+49 511 9818-8040
Cust. Exec. & Trading
+49 511 9818-9480
Financials
+49 511 9818-9490
Frequent Issuers
+49 511 9818-9640
Governments
+49 511 9818-9660
Structured Products
+49 511 9818-9670
Länder & Regionen
+49 511 9818-9550
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 21 von 25
Financial View
15. Oktober 2015
Disclaimer
Diese Finanzanalyse (nachfolgend als „Analyse“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE
(„NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht („BaFin“), Graurheindorfer Str. 108,
D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Analyse durch Ihre Sparkasse überreicht
worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht
erfolgt.
Diese Analyse richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Analyse werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der
Entgegennahme dieser Analyse ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte
weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Die in dieser Analyse untersuchten Werte sind nur an die relevanten Personen
gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf diese Analyse vertrauen. Insbesondere darf weder diese
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Diese Analyse wurde in Übereinstimmung mit den anwendbaren Bestimmungen des Wertpapierhandelsgesetzes und der Verordnung
über die Analyse von Finanzinstrumenten erstellt. Der Bereich Research der NORD/LB ist in organisatorischer, hierarchischer, funktioneller und örtlicher Hinsicht unabhängig von Bereichen, die für die Emission von Wertpapieren und für Investment Banking, für den
Wertpapierhandel (einschließlich Eigenhandel) mit und Verkauf von Wertpapieren und für das Kreditgeschäft verantwortlich sind.
Diese Analyse und die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Analyse einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt.
Sie wird für die persönliche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine individuelle Empfehlung, keine Aufforderung zum Kauf, Halten oder
Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine
Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt.
Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der
NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann
die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Analyse geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile der Analysten der NORD/LB dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der
Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die
Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Analyse vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser
Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der
Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Analyse in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines
Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen.
Diese Analyse stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder
eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Analyse stellt eine
persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Analyse dar. Auf die in dieser Analyse Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet.
Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Analyse im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dementsprechend stellen die in dieser Analyse enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer
möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten
oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Analyse stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene
Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie
der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Analyse ersetzt
nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von
Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Analyse sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater
konsultieren.
Jedes in dieser Analyse in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen
Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten
oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche
Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen.
NORD/LB Fixed Income Research
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15. Oktober 2015
Soweit es sich bei den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung
zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält
sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts
an Dritte in den Markt abzugeben.
Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kundeninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist.
Die in dieser Analyse enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Analyse und beziehen sich
ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Analyse. Zukünftige Versionen dieser Analyse ersetzen die vorliegende Fassung.
Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Analyse zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden.
Mit der Verwendung dieser Analyse erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an.
Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger
unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem.
Vorkehrungen zur vertraulichen Behandlung von sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten, zur Vermeidung von Interessenkonflikten und
zum Umgang mit Interessenkonflikten
Die NORD/LB hat Geschäftsbereiche, die Zugang zu sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten haben können (Vertraulichkeitsbereiche),
funktional, räumlich und/oder durch dv-technische Maßnahmen von anderen Bereichen (z.B. dem NORD/LB-Research) abgeschottet.
Zusätzliche Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich
Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation
Authority“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich.
Diese Analyse ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlassung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren.
Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Analyse Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko
aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich
Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch
die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich.
Diese Analyse stellt eine Finanzanalyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen
Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Finanzanalyse gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich
Keine der in dieser Analyse enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbundener
Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für
die Investmententscheidung des Empfängers darstellen.
Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Analyse erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angeboten
werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien
Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise
ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre
beziehen.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern
Diese Analyse stellt eine Finanzanalyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01 (Nr.
426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Analyse nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark
Diese Analyse stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist
es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese
Analyse (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der
Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände
von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf
erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland
Die in dieser Analyse enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom
Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind.
Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Investmentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
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15. Oktober 2015
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland
Diese Analyse wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWRVertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informationen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg
Unter keinen Umständen stellt diese Analyse ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe
eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden
Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De
waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst).
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen
Diese Analyse stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu
Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal
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oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Analyse stellt weder ein
Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Analyse behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine
Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten werden
könnte. Diese Analyse basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten
bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden
Diese Analyse stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil
davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch
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Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz
Diese Analyse wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am
01.01.2009) genehmigt.
Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankvereinigung über die Unabhängigkeit von Finanzanalysen (in
der jeweils gültigen Fassung).
Diese Analyse stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Analyse wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Analyse erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada
Diese Analyse wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter keinen
Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen.
Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder
diese Analyse überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar.
Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland
Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen.
Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Analyse mit einem Fachmann beraten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland
Die in dieser Analyse beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Republik
Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden – wie im
Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert.
Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in
der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Tschechischen Republik
Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige
Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken.
Die in dieser Analyse enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine
Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts.
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15. Oktober 2015
Die Weitergabe vertraulicher Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben kann, wird durch die von den Handels-, Geschäftsund Abwicklungsabteilungen unabhängige Compliance-Stelle der NORD/LB überwacht. Diese neutrale Stelle kontrolliert täglich die von
der NORD/LB und ihren Mitarbeitern durchgeführten Transaktionen, um sicherzustellen, dass diese den Marktbedingungen entsprechen.
Die Compliance-Stelle kann evtl. erforderliche Handelsverbote und -beschränkungen aussprechen, um sicherzustellen, dass Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben können, nicht missbräuchlich verwendet werden und um zu verhindern, dass vertrauliche
Informationen an Bereiche weitergegeben werden, die nur öffentlich zugängliche Informationen verwenden dürfen. Um Interessenkonflikte bei der Erstellung von Finanzanalysen zu verhindern, sind die Analysten der NORD/LB verpflichtet, die Compliance-Stelle über die
Erstellung von Studien zu unterrichten und dürfen nicht in die von ihnen betreuten Finanzinstrumente investieren. Sie sind verpflichtet,
die Compliance-Stelle über sämtliche (einschließlich externe) Transaktionen zu unterrichten, die sie auf eigene Rechnung oder für
Rechnung eines Dritten oder im Interesse von Dritten tätigen. Auf diese Weise wird die Compliance-Stelle in die Lage versetzt, jegliche
nicht-erlaubten Transaktionen durch die Analysten, wie Insiderhandel und Front- und Parallel Running, zu identifizieren. Bei der Erstellung einer Finanzanalyse, bei der offen zu legende Interessenkonflikte innerhalb der NORD/LB Gruppe bestehen, werden Informationen
über Interessenkonflikte erst nach der Fertigstellung der Finanzanalyse von der Compliance-Stelle verfügbar gemacht. Eine nachträgliche Änderung einer Finanzanalyse kommt nur nach Einbindung der Compliance-Stelle in Betracht, wenn sichergestellt ist, dass die
Kenntnis dieser Interessenkonflikte das Ergebnis der Studie nicht beeinflusst. Weitere Informationen hierzu sind unserer Finanzanalyse
bzw. Interessenkonflikt-Policy zu entnehmen, die auf Nachfrage bei der Compliance Stelle der NORD/LB erhältlich ist.
Redaktionsschluss
15. Oktober 2015 09:45 Uhr
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der NORD/LB nach § 34b Abs. 1 WpHG und § 5 FinAnV
Keine vorhanden.
Zusätzliche Angaben
Quellen und Kursangaben
Für die Erstellung der Finanzanalysen nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich Kursangaben
auf den Schlusskurs des Vortages. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und
Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern.
Bewertungsgrundlagen und Aktualisierungsrhythmus
Für die Erstellung der Finanzanalysen verwenden wir jeweils unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Wertpapieranalyse, quantitative / statistische Methoden und Modelle sowie Verfahrensweisen aus der technischen Analyse. Hierbei
ist zu beachten, dass die Ergebnisse der Analysen Momentaufnahmen sind und die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein
zuverlässiger Indikator für zukünftige Erträge ist. Die Bewertungsgrundlagen können sich jederzeit und unvorhersehbar ändern,
was zu abweichenden Urteilen führen kann. Die vorstehende Studie wird zweiwöchentlich erstellt. Ein Anspruch des Empfängers
auf Veröffentlichung von aktualisierten Studien besteht nicht.
Empfehlungssystematik und Empfehlungshistorie für die vorangegangenen 12 Monate
Positiv: Positive Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Neutral: Neutrale Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Negativ: Negative Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Relative Value (RV): Relative Empfehlung gegenüber einem Marktsegment, einem einzelnen Emittenten oder
Laufzeitenbereich.
Emittent / Anleihe
Datum
Empfehlung
NORD/LB Fixed Income Research
Anleihetyp
Anlass
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