Investmentstrategien für institutionelle Anleger

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Investmentstrategien für institutionelle Anleger
4. Quartal 2012
Dieses Marketingdokument richtet sich ausschließlich an professionelle
Anleger und ist nicht zur Weitergabe an Dritte bestimmt.
InhaltsverzeichnisSeite
Über Invesco
3
Auswahlprozess für die vorgestellten Strategien und Publikumsfonds
4
1. Quantitative Aktienstrategien 1.1. Passiv Plus Strategien
1.2. Moderat aktive Strategien
1.3. Low Volatility Equity Strategien
1.4. Nachhaltigkeits/Sustainability Strategien
5
5
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9
12
2. Absolute Return – Multi Asset Strategien
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3. Immobilienstrategien
3.1. Invesco Real Estate – European Fund
3.2. Invesco Real Estate – Asia Open-Ended Fund (geplant)
3.3. Invesco Real Estate – Hotel Fund II
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18
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4. Rentenstrategien
4.1. Cash Management
4.2. Senior Secured Loans
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5. Ausgewählte Publikumsfonds von Invesco
5.1. Aktien
5.1.1. Invesco Asian Equity Fund
5.1.2. Invesco Continental European Small Cap Equity Fund
5.1.3. Invesco Emerging Market Quantitative Equity Fund 5.1.4. Invesco Global Equity Income Fund
5.1.5. Invesco Japanese Equity Advantage Fund
5.1.6. Invesco Pan European Structured Equity Fund
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5.2. Renten – Invesco European Bond Fund
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5.3. Absolute Return/Balanced
5.3.1. Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
5.3.2. Invesco Global Absolute Return Fund
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Wir unterstützen Investoren weltweit, ihre finanziellen Ziele
zu erreichen
Globale Kompetenz im Investmentmanagement
Denver
San Francisco
Newport Beach
San Diego
Dallas
Austin
Houston
London
Henley
Toronto
Luxemburg
Boston
Paris
New York
Frankfurt
Washington D.C. München
Baltimore
Madrid
Chicago
Prag
Louisville
Atlanta
Palm Harbor
Peking
Seoul
Tokio
Shanghai
Shenzhen
Taipei
Hongkong
Mumbai
Singapur
Melbourne
Sydney
Investmentmanagement und globales Netzwerk
Eine unserer größten Stärken sind unsere eigenständigen Investmentteams. Mit Niederlassungen weltweit, Kompetenz in fast allen Anlageklassen und Investmentstilen, einem disziplinierten Investmentansatz und einer ausgeprägten Performance- und Servicekultur fällt es Invesco leicht, auf Veränderungen zu reagieren und auch in Zukunft erfolgreich zu sein.
Invesco Asia-Pacific
Invesco Global Strategies
Invesco Private Capital
Invesco Unit Investment Trusts
Investmentfokus:
yy Asien ex Japan
yy China
yy Japan
yy Australien
Standorte: Hongkong, Melbourne,
Peking, Shenzhen, Sydney, Taipei, Tokio
Investmentfokus:
yy Global Equity (global, nicht-USA,
Emerging Markets, Kanada)
yy Global Quantitative Equity (quantitative aktive, Enhanced- und Long/
Short-Strategien)
yy Global Asset Allocation (Global Macro,
Risk Parity, Rohstoffe und aktive
Balanced-Lösungen)
Standorte: Atlanta, Boston, Frankfurt,
Melbourne, New York, Tokio, Toronto
Investmentfokus:
yy Private Equity Dachfonds
yy Kundenspezifische Portfolios
Standorte: London, New York, San
Francisco
yy Aktien Trusts
yy Geschlossene Trusts
yy Steuerfreie Anleihen Trusts
yy Steuerpflichtige Anleihen Trusts
Invesco Fixed Income
Investmentfokus:
yy Geldmarkt und Cash Management
yy Wertstabile Anlagen
yy Globale und US-Anleihen
yy Alternative Investments und Loans
Standorte: Chicago, Hongkong, Houston,
London, Louisville, Melbourne, New
York, Palm Harbor, San Diego, Tokio
Invesco Fundamental Equities
Invesco Perpetual
Investmentfokus:
yy Globale und regionale Aktien ein-
schließlich Großbritannien, Europa,
Asien, Japan und Emerging Markets
yy Anleihen
Standort: Henley
Invesco Real Estate
Investmentfokus:
yy Globale direkte Immobilieninvesti
tionen
yy Globale Immobilienaktien
Standorte: Atlanta, Dallas, Hongkong,
London, Luxemburg, Madrid, München,
New York, Newport Beach, Paris, Prag,
San Francisco, Seoul, Shanghai,
Singapur, Tokio
Invesco Canada
Investmentfokus:
yy Globale, regionale und kanadische
Aktien sowie Sektoraktien
yy Globale und kanadische Anleihen
yy Balanced-Portfolios
Investmentfokus:
Standort: Chicago
Atlantic Trust
Investmentfokus:
yy Multimanagement für vermögende
Kunden
yy US-Aktien; Master Limited Partnerships (MLPs)
yy Multimanager Investment Programm
Standorte: Atlanta, Austin, Baltimore,
Boston, Chicago, Denver, Houston, New
York, Newport Beach, San Francisco,
Washington D.C.
WL Ross & Co.
Investmentfokus:
yy US-Growth Aktien
yy US-Core Aktien
yy US-Value Aktien
yy Internationale und globale Growth
Aktien
yy Sektoraktien
yy Balanced-Portfolios
Standorte: Austin, Houston, San
Francisco
Investmentfokus:
yy Indexbasierte ETFs und ETNs sowie
aktiv gemanagte ETFs
yy Inländische und internationale Aktien
yy Steuerpflichtige und steuerfreie
Anleihen
yy Rohstoffe und Währungen
Standort: Chicago
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Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012.
Nicht alle hier gezeigten Investmentteams bieten Produkte oder Dienstleistungen in Europa an. Nicht alle in diesem Dokument genannten
Strategien oder Fonds sind in allen Ländern registriert. Für weitere Informationen wenden Sie sich an Ihre lokale Invesco Niederlassung.
Invesco PowerShares
Standort: Toronto
Investmentfokus:
yy Distressed Private Equity und Private
Equity im Restrukturierungsprozess
yy Private Equity im Energiesektor
Standorte: Mumbai, New York, Peking,
Tokio
Über Invesco
Mit einem weltweit verwalteten Vermögen von 683,0 Milliarden US-Dollar, mehr als 600 Investmentexperten und einem über 20 Länder umfassenden operativen Netzwerk ist Invesco eine der
größten unabhängigen Investmentgesellschaften der Welt.
Invesco in Deutschland
Seit 1987 ist Invesco in Deutschland vor Ort präsent. In Frankfurt am Main befindet sich das
quantitative Aktieninvestmentteam Global Quantitative Equity (GQE), in München werden über
Invesco Real Estate (IRE) die Immobilienaktivitäten gebündelt.
135 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter arbeiten für Invesco in Deutschland, 98 in Frankfurt (davon
22 Investmentspezialisten) und 37 in München (davon 30 Investmentspezialisten). Das über alle
Anlageklassen verwaltete Vermögen für in Deutschland ansässige Kunden beträgt insgesamt rund
7,8 Milliarden Euro. Darüber hinaus werden von Frankfurt aus weitere rund 3 Milliarden Euro für
ausländische Kunden verwaltet.
Die Invesco Philosophie
Die aussichtsreichsten Investmentideen werden von unseren Investmentteams mit unabhängigen
Anlageperspektiven dezidiert weiterentwickelt. Die Teams verfolgen klar definierte Investment
philosophien, disziplinierte Anlageprozesse und unterliegen einer konsequenten Risiko- und
Qualitätssteuerung.
Unser breit gefächertes Produktangebot deckt alle wichtigen Aktien- und Rentenmärkte sowie
alternative Anlageklassen auf regionaler und globaler Ebene ab.
Wir bündeln unsere Ressourcen, unsere globale Stärke und unsere operative Stabilität, um
Investoren dabei zu unterstützen, ihre langfristigen finanziellen Ziele zu erreichen. Als unab
hängiges, weltweit tätiges Unternehmen konzentrieren wir uns ausschließlich auf das Investmentmanagement.
Invesco Niederlassung in Frankfurt am Main
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012, sofern
nicht anders angegeben.
3
Auswahlprozess für die vorgestellten Strategien und
Publikumsfonds
In einer Welt, die von zunehmender Komplexität geprägt ist, ist eine Reduktion derselben eine
wesentliche Voraussetzung für effizientes Handeln. Dies war und ist uns Anspruch und Motivation
bei der Erstellung der vorliegenden Publikation.
Aus der Fülle unseres weltweiten Produktangebots für institutionelle Anleger in Deutschland wählen wir auf Basis systematischer Auswahlprozesse die Investmentstrategien und Publikumsfonds
aus, die wir als vielversprechend einstufen.
Damit eine Strategie als vielversprechend eingestuft wird, muss mindestens eines der folgenden
Kriterien erfüllt sein:
yy Erfolgreiche Teilnahme an einem institutionellen Auswahlwettbewerb: die Strategie hat sich
im Rahmen eines Wettbewerbes (Beauty Contest) gegenüber Strategien von Wettbewerbern
durchgesetzt. Durchgeführt werden die Auswahlverfahren von institutionellen Anlegern, auch
unter Beteiligung von Investment Consultants.
yy Hohe Einstufung durch Investment Consultants.
Auswahlprozess für die Publikumsfonds
Invesco verfügt über einen proprietären Fondsauswahlprozess, auf dessen Basis die eigene Publikumsfondspalette regelmäßig analysiert und die wettbewerbsfähigsten Fonds identifiziert werden.
Das Ziel dieses systematischen und disziplinierten Auswahlprozesses ist es, auf Grundlage der
von Invesco festgelegten Kriterien, die attraktivsten Fonds zu selektieren. Den Kern des stringenten
Auswahlprozesses bilden industrieweit anerkannte objektive Selektionskriterien, die auf die Konsistenz der (risikoadjustierten) Fondsperformance abzielen. Insgesamt wurden über 45 qualitative
und quantitative Selektionskriterien auf Stärken und Schwächen untersucht und ihre Aussagekraft für die Fondsselektion in zahlreichen Simulationen getestet. Im Ergebnis finden die nach
unserer Einschätzung aussagekräftigsten Kriterien im Auswahlprozess Berücksichtigung:
1Calmar Ratio: Zur Berechnung der Calmar Ratio
wird die annualisierte Rendite des Investmentfonds
in Relation zum höchsten jemals aufgetretenen
Wertverlust bis zur Erreichung eines neuen Hochs
(Maximum Drawdown) gesetzt. Durch Betrachten
des maximalen Wertverlustes als aussagekräftige
Dimension des Risikos kann das Verlustpotenzial
realistisch eingeschätzt werden. Je höher die
Ratio, desto geringer das absolute Wertverlust
risiko in Relation zur annualisierten Rendite.
2Gain-to-Loss Ratio: Verhältnis von durchschnittlichen absoluten positiven Monatsrenditen zu
durchschnittlichen absoluten negativen Monatsrenditen. Für ein profitables Investment sollte
die Gain-to-Loss Ratio 1 oder größer sein. Eine
Gain-to-Loss Ratio von 3 besagt bspw., dass das
Investment im Durchschnitt in Gewinnphasen dreimal so viel zugelegt hat, wie es in Verlustphasen
abgegeben hat.
3Sortino Ratio: Die Sortino Ratio, eine Variation der
Sharpe Ratio, setzt die über dem risikofreien Zins
erzielte Rendite zur Downside Deviation – also die
Verteilung der Renditen, die unter den risikofreien
Zinssatz fallen – ins Verhältnis. Die Sortino Ratio
ist im Vergleich zur Sharpe Ratio eine optimierte Kennzahl, da sie durch die Verwendung der
„schlechten“ Volatilität (Downside Deviation) von
der „harmlosen“ Volatilität (Upside Deviation)
abgrenzt, was zu einer aussagekräftigeren Beurteilung des Risikos führt. Je höher die Ratio, desto
höher die Rendite je Einheit der Downside Deviation.
4Wild Cards dienen bei Sportveranstaltungen dazu,
Sportlern oder Mannschaften die Teilnahme zu
ermöglichen, obwohl sie den Qualifikationsregeln
nicht entsprechen. Üblich sind Wild Cards bei
verschieden Sportarten wie Tennis, Basketball,
Golf etc. Mit Hilfe einer Wild Card können z.B.
einheimische Nachwuchsspieler an einem inter
nationalen Turnier teilnehmen. Es gibt aber
diverse Gründe für die Erteilung einer Wild Card –
besonders für junge Sportler ist diese eine besonders wichtige Auszeichnung.
4
Betrachtungszeitraum
3-Jahres-Periode
Calmar Ratio1
Gain-to-Loss Ratio2
Sortino Ratio3
Selektions
kriterien
Absolute Fonds-
performance
1. Selektionsregel
Für alle vier Kennzahlen muss der Publikumsfonds im 1. Quartil (Top 25%)
seiner Vergleichsgruppe (Morningstar GIF Sektor) platziert sein
Selektierte Fonds werden einer weiteren Prüfung unterzogen
2. Selektionsregel
In einem finalen Schritt werden die selektierten Publikumsfonds nach ihrem
Perzentil-Rang - gemessen an der absoluten 1-Jahres-Fondsperformance innerhalb ihrer Vergleichsgruppe (Morningstar GIF Sektor) – geordnet. Maximal 7 Produkte mit dem höchsten Ranking werden als Teil der Selektions-
liste in die Broschüre aufgenommen.
Weitere Publikumsfonds, die die harten Qualifizierungskriterien des quantitativen Selektionsprozesses in begründeten Fällen nicht erfüllen (insbesondere mangels vorhandenem 3-Jahres Track
Record), jedoch über eine sehr hohe Qualität in Bezug auf den Investmentprozess und das Invest4“-Regelung in die Auswahl aufgenommentteam verfügen, können im Zuge einer
Wild Card
men werden.
1. Quantitative Aktienstrategien
Investmentteam
Global Quantitative Equity (ein Bereich
von Invesco Global Strategies) in Boston,
Frankfurt, Melbourne, New York und
Tokio.
1.1. P
assiv Plus Strategien
yy Mehr als 40 internationale Investment
spezialisten an den fünf Standorten.
Prozess
yy Systematische Anwendung fundamentaler und verhaltenspsychologischer (Behavioural
Finance) Konzepte. Unser strukturierter Investmentprozess nutzt die Tatsache, dass die am
Markt bereits verfügbaren Daten ausreichen, um intelligente Investmententscheidungen zu
treffen.
yy Das Aktienselektionsmodell von Invesco (Analyse von weltweit etwa 4.000 Aktien) setzt dabei
auf vier bewährte Investmentkonzepte: Gewinnrevisionen, Relative Stärke, Managementver
halten und Bewertung.
yy Nach Berechnung der zugrunde liegenden Indikatoren verdichten wir die Ergebnisse zu Einzel
wertalphas, die eine Aussage über die erwarteten relativen Erträge jeder einzelnen Aktie
gegenüber dem Markt treffen.
yy Die Alphawerte werden in einem nächsten Schritt als Input für den Optimierungsprozess genutzt. Der Optimierungsprozess berücksichtigt zusätzlich kundenspezifische Benchmarks und
Restriktionen, Transaktionskosten und das Risikoprofil. Die aktiven Länder- und Branchen
gewichte werden begrenzt, um den Anteil des nicht-einzelwertspezifischen Risikos am Tracking
Error zu minimieren.
yy Unsere Portfolios werden einmal im Monat umgeschichtet (etwa 3-5% des Portfolios). Aktien
mit negativen Prognosewerten werden, soweit dies die Risikostruktur des Fonds zulässt, verkauft bzw. untergewichtet. Aktien, für die ein hoher Ertrag erwartet wird, werden gekauft bzw.
übergewichtet.
yy Das Transaktionskostenmanagement ist bei Invesco integraler Bestandteil der Portfoliokonstruktion und nach detaillierten und nachvollziehbaren Kriterien organisiert.
yy Verwaltetes Vermögen von über
20 Mrd. US-Dollar.
Investmentfokus
Global Quantitative Equity (quantitative
aktive, Enhanced- und Long/ShortStrategien)
Ziel
Konstruktion von Aktienportfolios, die bei einem begrenzten, streng kontrollierten Zielrisiko
(Tracking Error5) von 1% anstreben, den Referenzindex zu übertreffen.
Wertentwicklung - Passiv Plus Strategien von Invesco
Anlageklasse
Global
Global Equity ex UK Core 1% TE
USA
US Equity Core 1% TE
Europa
Eurobloc Concentrated Core 1% TE
= Outperformance
Annualisierte Überrendite
(Alpha)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
Referenzindex
Währung
Auflegungsdatum
MSCI World
ex-UK ND
USD
31.07.2005
1,7%
1,5%
1,4%
1,3%
1,0
S&P 500
USD
31.03.1996
-0,1%
-0,2%
0,3%
0,5%
0,5
EuroStoxx 50 ND
EUR
31.01.2004
1,9%
1,6%
1,1%
1,1%
0,9
Seit
Auflegung
Information
Ratio seit
Auflegung
= Underperformance
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012. Diese Angaben von Invesco sind Zusatzinformationen zu den GIPS®-konformen Angaben. Weitere Informationen hierzu erhalten Sie von
Ihrer lokalen Invesco Niederlassung. Die Daten zu Wertentwicklung und Tracking Error (TE) wurden aus monatlichen Composite-Erträgen errechnet. Bei den Performanceangaben
blieb der Abzug von Managementgebühren unberücksichtigt. Der tatsächliche Ertrag eines Kunden wird durch Managementgebühren und andere Kosten, die beim Management
eines Investmentportfolios anfallen, geschmälert. Die Performance der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Erträge.
5Der Tracking Error wird als Standardabweichung
der Differenz zwischen Portfolio- und Benchmark
rendite gemessen.
5
Investmentkonzepte
Grundlage des Aktienauswahlprozesses von Invesco sind die vier Anlagekonzepte Gewinnrevisionen,
Relative Stärke, Managementverhalten und Bewertung. Ziel ist, mit ihnen langfristig Mehrwert zu
erzielen. Jedes dieser vier Konzepte basiert auf ökonomisch plausiblen Indikatoren und misst die
Attraktivität einzelner Aktien relativ zum Anlageuniversum.
Aktienuniversum
Konzepte
Indikatoren6
Gewinnrevisionen
Relative
Stärke
Managementverhalten
Verbessern oder
verschlechtern sich
die erwarteten
Gewinne?
Was sagt uns die
Marktbewegung
der Aktie?
Welche Hinweise
gibt das Verhalten
eines Managements?
yy Gewinn
revisionen
yy Gewinndynamik
yy Revisionen gegen den Trend
yy Umsatz
revisionen
Bewertung
Sind die Bewertungen attraktiv?
yy Relative Stärke yy Externe
yy Erwartete
yy Geschäftszyklen
Finanzierung
Gewinnrendite
yy Kurzfristige
yy Bilanzqualität
yy Historische
Trendumkehr
yy Fundamentale
Cashflowrendite
Verfassung
yy Dividendenyy Tilgungshorizont
rendite
yy Liquiditätsreserve
Renditeprognose
Quelle: Invesco, nur zur Illustration.
yy Mit dem Konzept Gewinnrevisionen nutzen wir die Erkenntnis, dass Analysten zwar dazu
neigen, die Tendenz der Gewinnentwicklung richtig zu prognostizieren, jedoch nicht deren
Ausmaß. Wir machen uns dies zu Nutze, indem wir innerhalb eines vierwöchigen Zeitfensters
aus Anzahl und Richtung der Gewinnrevisionen eine Kennzahl für unser Konzept erstellen.
Verbesserte Gewinnrevisionen deuten auf weitere positive Gewinnüberraschungen hin. Hinzu
kommt eine Komponente, die wir „Revisionen gegen den Trend“ nennen. Hier wird insbeson
dere den Analysten Rechnung getragen, die sich gegen den Markttrend stellen. Sie werden
sich naturgemäß nur dann so verhalten, wenn sie sich im Besitz von Informationen glauben,
die in der momentan am Markt vorherrschenden Einschätzung noch nicht enthalten sind.
Dadurch gelingt es uns, diejenigen Analysten unberücksichtigt zu lassen, die lediglich dem
Herdentrieb folgen.
yy Die langfristige risikoadjustierte, auf einem Zwölfmonatszeitraum basierende Relative Stärke ist
ein nützlicher Indikator, weil er Ereignisse und Stimmungen aufgreift, die die anderen Konzepte
nicht abdecken. Das Konzept basiert auf einem wichtigen Aspekt der Behavioural Finance
Theorie, nach dem Investoren Gewinne im Allgemeinen zu früh mitnehmen, Verluste hingegen
erst zu spät realisieren. Unsere langfristige Momentum-Orientierung stellt sicher, dass Kaufund Verkaufsentscheidungen nach objektiven Kriterien gefällt werden. Das aus der Behavioural
Finance bekannte Herdentriebverhalten der Anleger machen wir uns hierbei zu Nutze.
yy Das Managementverhalten greift Signale auf, die das Management eines Unternehmens dem
Markt liefert. Ein zugrunde liegender Indikator berücksichtigt Aktienrückkäufe und Aktien
emissionen. Dabei wird angenommen, dass das Unternehmen bei einem Aktienrückkauf seinen
eigenen Marktpreis offensichtlich für unterbewertet hält. Wir sind davon überzeugt, dass ein
Aktienrückkauf das Management im Falle mangelnder Investitionsmöglichkeiten vor schlechten
Investitionen bewahren kann. Ferner überprüfen wir die Unternehmensbilanzen, inwieweit der
Finanzbedarf durch den Free Cashflow gedeckt werden kann.
6Die Faktoren werden nicht für alle Regionen angewendet.
6
yy Indikatoren zur Bewertung von Aktien setzen das aktuelle Kursniveau ins Verhältnis zu einer
Kennzahl des Unternehmenserfolges bzw. -kapitals. Dabei wird jede Aktie relativ zum Universum bewertet. Der fundamentale Hintergrund dieses Vorgehens ist die Erwartung, dass zurzeit
fehlbewertete Aktien im Laufe der Zeit ihren fairen Wert erreichen.
rognosequalität und Erfolg unserer vier Anlagekonzepte werden regelmäßig überprüft. Dies geP
schieht mit Hilfe des sogenannten Informationskoeffizienten (Information Coefficient, IC), einem
Maß für die Prognosefähigkeit des Modells bzw. des Selektionsprozesses. Der IC misst die Korrelation zwischen der zunächst prognostizierten und der tatsächlichen Rendite.
Durch die Optimierung wird im Portfolio das optimale Verhältnis aus Rendite und Risiko unter
gleichzeitiger Betrachtung von Nebenbedingungen wie z.B. Transaktionskosten und kunden
spezifischen Restriktionen erzielt. Ziel der Optimierung ist es, für das Kundenportfolio eine
möglichst hohe Information Ratio zu erreichen.
Integrierter Investmentprozess
Renditeprognose
Transaktionskostenprognose
Risikoprognose
Optimierung
mit GPMS*
Portfoliovorgaben
& Restriktionen
Finale Kontrolle
Portfolio
* Global Portfolio Management System.
Die Ergebnisse der Optimierung werden vom Team auf Plausibilität geprüft. Diese Kontrolle be
inhaltet ein Überprüfen der Daten, die in die Optimierung eingegangen sind. Ein Beispiel ist die
leichte Zeitverzögerung zwischen Renditeprognose und Optimierung, während der eine Firma
eine Gewinnwarnung veröffentlichen könnte, wodurch unser Alpha stark beeinflusst würde. In
solch einem Fall würden die Prognosen neu gerechnet und der gesamte Prozess erneut angestoßen.
Universum
yy Besteht aus den ca. 4.000 größten und liquidesten Unternehmen weltweit.
yy Zusammenstellung nach gewünschten Regionen (Global, Europa, USA, Emerging Markets).
Umsetzung
Als Spezialfonds unter Berücksichtigung der Gestaltungswünsche in Bezug auf die Höhe des
Tracking Errors und des Anlageuniversums.
7
Investmentteam
Tokio.
1.2. Moderat aktive Strategien
Prozess
Siehe Seite 5 ff.
20 Mrd. US-Dollar.
Investmentfokus
Ziel
Konstruktion von Aktienportfolios, die bei einem begrenzten, streng kontrollierten Zielrisiko
(Tracking Error7) von 2-3% anstreben, den Referenzindex zu übertreffen.
Universum
Siehe Seite 7.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Emerging Market Quantitative Equity Fund) sowie als Spezialfonds
unter Berücksichtigung der Gestaltungswünsche in Bezug auf die Höhe des Tracking Errors und
des Anlageuniversums.
Wertentwicklung - Moderat aktive Strategien von Invesco
Anlageklasse
Global
Global Equity Core 2% TE
Global Equity Core 3% TE
USA
Europa
European Equity Core 3% TE
Eurobloc Concentrated Core 3% TE
Währung
Auflegungsdatum
MSCI World ND
MSCI World ND
USD
USD
31.07.2005
30.04.2001
1,8%
-0,4%
1,5%
0,3%
1,6%
-0,6%
1,2%
1,0%
0,8
0,4
S&P 500
S&P 500
USD
USD
31.03.2004
31.12.1983
-0,1%
1,0%
-0,3%
-0,9%
0,6%
0,1%
1,0%
1,5%
0,6
0,5
MSCI Europe ND
EuroStoxx 50 ND
EUR
EUR
30.04.1999
31.12.1999
6,5%
2,0%
2,5%
2,0%
1,0%
0,6%
1,2%
1,6%
0,4
0,6
USD
31.03.2010
1,6%
k.A.
k.A.
2,8%
1,0
Emerging Markets
Emerging Markets Quantitative Core MSCI Emerging
3% TE
Markets ND
= Outperformance
Annualisierte Überrendite
(Alpha)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
Referenzindex
Seit
Auflegung
Information
Ratio seit
Auflegung
= Underperformance
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012. Diese Angaben von Invesco sind Zusatzinformationen zu den GIPS®-konformen Angaben. Weitere Informationen hierzu erhalten Sie von
Ihrer lokalen Invesco Niederlassung. Die Daten zu Wertentwicklung und Tracking Error (TE) wurden aus monatlichen Composite-Erträgen errechnet. Bei den Performanceangaben
blieb der Abzug von Managementgebühren unberücksichtigt. Der tatsächliche Ertrag eines Kunden wird durch Managementgebühren und andere Kosten, die beim Management
eines Investmentportfolios anfallen, geschmälert. Die Performance der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Erträge.
rendite gemessen.
8
Investmentteam
Tokio.
20 Mrd. US-Dollar.
Investmentfokus
1.3. L
ow Volatility Equity Strategien
Ziel
Durch die Kombination einer High Alpha Strategie mit einer Low Beta Strategie soll der Referenz
index in 4 von 5 möglichen Marktphasen übertroffen werden. Das Ergebnis ist ein Low Beta Port
folio mit High Alpha Potenzial. Eine Low Beta Strategie wird deshalb angestrebt, da sich Aktien
mit hoher Volatilität im Durchschnitt nicht besser entwickeln als Aktien mit geringer Volatilität. Die
Grafik zeigt den Mehr-/Minderertrag von Aktien (relativ zum Marktdurchschnitt) in Abhängigkeit
von der Volatilität. Dabei wird das Anlageuniversum in Volatilitätsdezile unterteilt. Dezil 1 enthält
die 10% Aktien des Universums mit der geringsten Volatilität (analog dazu enthält Dezil 10 die
10% Aktien mit der höchsten Volatilität).
Beobachtungen:
1. Aktien mit geringer Volatilität erzielen (auch) den Marktertrag.
2. E
s gibt keine Risikoprämie für höher volatilere Aktien, d.h. höheres Risiko wird im Durchschnitt
nicht mit einer Risikoprämie belohnt.
-> Ist es aus Risiko-Ertrags-Sicht sinnvoll, hoch volatile Aktien zu kaufen?
Aktienertrag ist unabhängig vom Einzelwertrisiko
Annualisierte kumulative
Wertentwicklung
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
Global
Europa
-10%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Volatilitätsdezil
Quelle: Invesco Research, Betrachtungszeitraum: 12/1996 bis 09/2012. Nur zur Illustration. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftigen Erträge zu.
Prozess
Kombination aus aktiver Einzeltitelselektion und Low Volatility Equity Ansatz:
A. Einzeltitelselektion
Auf Basis des auf Seite 5 ff. beschriebenen Aktienselektionsmodells Identifizierung der attraktivsten Aktien, unabhängig von deren Gewichtung im Referenzindex.
B. Low Volatility Equity Ansatz
Ziel ist die Minimierung des Risikos, d.h. es werden Titel für das Portfolio ausgesucht, die eine
geringe Volatilität haben und darüber hinaus ein möglichst hohes Diversifikationspotenzial auf
weisen (oder die eine möglichst geringe Korrelation zu anderen Titeln haben). Anders als in der
Theorie erwartet, weist ein solches Portfolio in der Regel langfristig keinen Renditenachteil
gegenüber Indexportfolios auf.
Effizienzgrenze
Low Volatility Portfolio
Rendite
= Minimum Varianz Portfolio,
verbunden mit Alpha aus Einzeltitelauswahl
Kapitalmarktlinie
(Marktportfolio + Kasse oder Leverage)
Marktportfolio
= Kombination von Aktien mit “bester” Risiko-Rendite-Kombination
Minimum Varianz Portfolio
= Kombination von Aktien mit geringstmöglichem Risiko
Risiko
9
Kombination: Einzeltitelselektion mit Low Volatility Equity Ansatz
Kombiniert man die Einzeltitelselektion und den Low Volatility Equity Ansatz erhält man ein Port
folio, das eine hohe Attraktivität der Einzelwerte und ein unterdurchschnittliches Risiko aufweist
und die erwartete risikoadjustierte Rendite maximiert. Die Zusammenstellung dieser Titel erfolgt
durch einen Optimierungsalgorithmus.
Portfolioeigenschaften
yy Üblicherweise ein Portfolio-Beta signifikant unter 1.
yy Das relative Risiko (Tracking Error8) gegenüber dem Aktienindex ist nicht begrenzt und liegt im
Durchschnitt zwischen 5% und 8%.
Performanceeigenschaften eines europäischen Low Volatility Equity Portfolios
Monatliche
Index
Performance
Ø Monatliches
Alpha
(nach Kosten)
6%
Bären-Markt
„Normales“ Marktumfeld
Bullen-Markt
< -3%
-3% bis +3%
> +3%
1,8%
0,6%
-0,9%
3%
0%
-3%
-6%
15%
aktive Rendite Fonds
Wertentwicklung MSCI
(rechte Skala)
10%
5%
0%
-5%
-10%
-13%
-7%
-4%
-3%
-1%
-1%
0%
2%
3%
4%
5%
8%
-15%
yy Stärkste relative Performance, wenn Investoren es am dringendsten brauchen: in Bären
märkten, zur Reduzierung extremer Kursverluste.
yy Ca. 0,6% pro Monat positives Alpha in einem normalen Marktumfeld (nach Kosten).
yy An Bullenmärkten kann das Portfolio nicht immer zu 100% partizipieren.
Quelle: Invesco, MSCI; Stand: 30. September 2012, nur zur Illustration. ‚MSCI‘ = MSCI Europe ND. Fondsperformance
(A-Anteile): Bruttoeinnahmen reinvestiert. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die künftige
Performance zu, stellt keine Garantie für künftige Erträge dar und lässt sich nicht in die Zukunft fortschreiben.
Umsetzung:
Als Publikumsfonds (Invesco Pan European Structured Equity Fund) sowie als Spezialfonds unter
Berücksichtigung der Gestaltungswünsche in Bezug auf das Universum (z.B. Europa, USA, Global).
rendite gemessen.
10
Wertentwicklung Europe Low Volatility Composite (in EUR)
Indexierte Wertentwicklung
160
140
120
100
80
60
40
12/05
Europe Low Volatility Composite
MSCI Europe ND
9/06
6/07
3/08
12/08
9/09
6/10
3/11
12/11
Annualisierte Wertentwicklung
1 Jahr
3 Jahre
Europe Low Volatility Composite
28,04%
15,42%
1,94%
6,73%
MSCI Europe ND
22,34%
6,45%
-3,81%
0,65%
5,70%
8,97%
5,75%
6,08%
Aktive Rendite
5 Jahre
9/12
Seit
Auflegung
Quelle: Invesco Analyse, Stand: 30. September 2012. Hinweis: Es handelt sich um eine Simulation der Europe Low Volatility
Composite Bruttorendite in EUR. Die Nettorendite wird geringer ausfallen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt
keine Rückschlüsse auf die zukünftige Performance zu.
Wertentwicklung Global Low Volatility Composite (in GBP)
160
140
120
100
80
60
7/05
Global Low Volatility Composite
MSCI World ND (hedged in GBP)
12/06
Annualisierte Wertentwicklung
5/08
10/09
1 Jahr
3/11
3 Jahre
8/12
5 Jahre
Seit
Auflegung
Global Low Volatility Composite
12,74%
8,87%
-2,03%
3,62%
MSCI World ND (hedged in GBP)
20,58%
6,58%
-2,83%
2,49%
Aktive Rendite
-7,84%
2,29%
0,80%
1,13%
Quelle: Invesco Analyse, Stand: 30. September 2012. Hinweis: Es handelt sich um eine Simulation der Global Low Volatility
Composite Bruttorendite in GBP. Die Nettorendite wird geringer ausfallen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt
keine Rückschlüsse auf die zukünftige Performance zu.
11
Investmentteam
Tokio.
1.4. Nachhaltigkeits/Sustainability Strategien
Ziel
Gestaltung eines Portfolios mit dem Ziel eines attraktiven Ertrags-Risiko-Profils unter Berück
sichtigung von ESG-Faktoren (Environmental, Social, Governance).
Beispiel für ein ESG-Screening
20 Mrd. US-Dollar.
Umwelt z.B.:
yy Wie hoch ist die potenzielle Umweltbelastung des Unternehmens?
yy Werden mehr als 5% des Umsatzes durch Atomstrom erzielt?
yy Positioniert sich das Unternehmen gegen das Kyoto-Protokoll9?
Investmentfokus
Corporate Governance z.B.:
yy Werden Corporate Governance Kernelemente eingehalten?
yy Wie hoch ist das Ausmaß an Managementsystemen zur Korruptionsbekämpfung?
yy Hat das Unternehmen ethische Leitlinien verabschiedet?
Menschenrechte z.B.:
yy Wie reagierte das Unternehmen auf Vorwürfe bezüglich Verstöße gegen Menschenrechts
konventionen?
yy In welchem Umfang hat das Unternehmen Leitlinien bezüglich Menschenrechtsfragen?
yy Verstößt das Unternehmen gegen internationale Arbeitsstandards?
Unternehmenslösungen z.B.:
yy Wie hoch ist der Umsatzanteil aus Produkten aus dem Bereich der Umwelttechnik?
yy Wie hoch ist der Umsatzanteil aus Produkten gegen den Klimawandel?
yy Wie hoch ist der Umsatzanteil aus dem Bereich der Umweltberatung?
Stakeholder Belange z.B.:
yy Wie gut sind die Unternehmensrichtlinien für Anspruchsgruppen?
yy Wie gut ist die Unternehmensrichtlinie in Bezug auf Chancengleichheit?
yy Wie umfangreich sind die Systeme zur Schaffung von Arbeitsplätzen und Sicherheit?
Andere nachhaltige Bereiche z.B.:
yy Alkohol: Wie hoch ist der Umsatzanteil, der durch Produktion von Alkohol generiert wird?
yy Tierversuche: Testet das Unternehmen kosmetische Produkte an Tieren?
yy Streubomben: Produziert das Unternehmen Streubomben-Systeme?
yy Gentechnik: Produziert das Unternehmen gentechnisch verändertes Saatgut?
yy Rüstungsgüter: Produziert oder verkauft das Unternehmen nukleare Waffensysteme?
yy Tabak: Wie hoch ist der Umsatzanteil, der durch Tabakproduktion generiert wird?
9Das Kyoto-Protokoll ist ein Zusatzprotokoll zur
Ausgestaltung der Klimarahmenkonventionen der
Vereinten Nationen mit dem Ziel des Klimaschutzes. Es legt erstmals völkerrechtlich verbindliche
Zielwerte für den Ausstoß von Treibhausgasen in
den Industrieländern fest.
10EIRIS = Experts in Responsible Investment Solutions:
Anbieter von Research zu ESG-Faktoren.
12
Prozess
A. Auswahl des Anlageuniversums:
Es werden dafür zwei Ansätze angeboten, der EIRIS10 Portfolio Manager Ansatz und der Best-inClass Ansatz.
yy EIRIS Portfolio Manager Ansatz: Unternehmensscreening auf Basis der mit dem Kunden fest
gelegten Kriterien. Die Analyse erfolgt anhand von 250 detaillierten Untersuchungskriterien,
u.a. in den Bereichen Umwelt, Corporate Governance und Menschenrechte. Es können Positivoder Negativkriterien definiert werden sowie eine Kombination daraus.
yy Best-in-Class Ansatz (standardisierter SRI = Socially Responsible Investment Ansatz): nur die
Unternehmen werden ausgewählt, die in Punkto ökologische und soziale Standards in ihren
Branchen führend sind. Dieser Ansatz ist für europäische und globale Dow Jones Sustainability
Indizes verfügbar.
B. A
ktienselektion:
Systematische Anwendung fundamentaler und verhaltenspsychologischer (Behavioural Finance)
Konzepte im Rahmen eines strukturierten Investmentprozesses unter Nutzung quantitativer
Modelle. Auf Basis des von Invesco entwickelten Aktienauswahlmodells werden so die folgenden
vier Aspekte quantifiziert, die sich erwiesenermaßen auf die Entwicklung einer Aktie auswirken:
Gewinnrevisionen, Relative Stärke, Managementverhalten und Bewertung. Nach Berechnung der
zugrunde liegenden Indikatoren werden die Ergebnisse zu Einzelwertalphas verdichtet, die eine
Aussage über die erwarteten relativen Erträge jeder Aktie gegenüber dem Markt treffen.
Universum
Festlegung des Anlageuniversums durch ESGScreening
Aktienselektion
Klassifizierung attraktiver und unattraktiver Aktien
Risikoanalyse
Risikoanalyse der Einzelaktien zwecks Kontrolle des
Gesamtrisikos
Portfoliokonstruktion
Handel
Portfoliokonstruktion gemäß Ertrags-Risiko-Profil
Kosteneffizienter Handel
Nachhaltiges Portfolio
Umsetzung
Invesco verwaltet derzeit in Spezial- und Publikumsfonds, die jeweils unterschiedliche ESGFaktoren berücksichtigen, mehr als 400 Mio. Euro. Die Nachhaltigkeitsgestaltung wird ent
sprechend der kundenspezifischen Vorgabe implementiert.
13
2. Absolute Return – Multi Asset Strategien
Investmentteam
Tokio.
20 Mrd. US-Dollar.
Investmentfokus
Ziel
Erzielung eines positiven absoluten Ertrags und Einhaltung einer angestrebten Wertuntergrenze11
durch kombinierte Anlage in mehrere Anlageklassen (Aktien, Renten, Rohstoffe, Geldmarkt).
Erwartete jährliche Zielrenditen in Abhängigkeit der Höhe der Risikobudgets
Angestrebte
Wertuntergrenze11
Annahme
Geldmarktzins
Jährliche
Zielrendite
Aktive Zielrendite
über Geldmarkt
Volatilität
Sharpe
Ratio
97,5%
1,0%
2,6%
1,6%
1,5%
1,1%
95,0%
1,0%
4,0%
3,0%
2,7%
1,1%
90,0%
1,0%
5,0%
4,0%
3,4%
1,2%
97,5%
2,0%
3,7%
1,7%
1,5%
1,1%
95,0%
2,0%
5,1%
3,1%
2,7%
1,1%
90,0%
2,0%
6,0%
4,0%
3,4%
1,2%
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012, nur zur Illustration. Alle Zahlen sind in Euro und nach Abzug geschätzter
Transaktionskosten sowie vor Abzug von Managementvergütung dargestellt. Abhängig von der Höhe der angestrebten Wertsicherung schwanken die Aktienquoten von -20% bis 40% und die Rentenquoten von -30% bis 80%. Je geringer die Sicherung, desto höher sind die maximalen Anlagequoten.
Wertentwicklung12
Composite-Performance für Portfolios mit Wertuntergrenzen zwischen 90% und 99%:
yy 2007: zwischen -1,3% und 3,1%
yy 2009: zwischen 0,4% und 5,0%
yy 2010: zwischen 1,6% und 5,4%
yy Seit Jahresbeginn 2012: zwischen 4,3% und 6,3%
Prozess
1. Strategische Allokation
yy Bestimmt strategische Allokation durch Risikogewichtung zwischen und innerhalb der Anlageklassen.
yy Zielt auf Liquidität, Transparenz und Flexibilität.
Basierend auf der strategischen Allokation sollen stets Renditechancen in verschiedenen wirtschaftlichen Szenarien wahrgenommen werden. Eine risikogewichtete Allokation von Aktien,
erstklassigen lang laufenden Staatsanleihen (10 Jahre) und Rohstoffen deckt die wesentlichen
Szenarien ab: Neben Wachstumspartizipation (Aktien) gibt es also auch eine Inflationsabsicherung (Rohstoffe) sowie Rezessionsabsicherung (Staatsanleihen). Je nach Mandatsgröße und
regulatorischem Umfeld können die Anlagequoten mittels Futures, Direktinvestments, Fonds bzw.
ETFs oder ETCs umgesetzt werden. Für Aktien bietet sich zur Optimierung der erwarteten Renditen
an, Teile über moderat aktiv gemanagte Strategien bzw. Low Volatility Strategien umzusetzen.
Übersicht Anlageklassen
11Die Verwaltungsgesellschaft beabsichtigt im Rahmen der Fondspreisuntergrenze einen festgelegten
Prozentsatz des höchsten erreichten Anteilwertes
der Fonds nicht zu unterschreiten, aber weder die
Verwaltungsgesellschaft noch ein anderes Invesco
Unternehmen können dies garantieren.
12Quelle: Invesco Analyse, Stand: 30. September
2012. Hinweis: Es handelt sich um Bruttorenditen
in Euro. Die Nettorendite wird geringer ausfallen.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine
Rückschlüsse auf die zukünftige Performance zu.
14
Aktien
(Futures, Direkt, Fonds)
Staatsanleihen
(Futures, Direkt)
Rohstoffe
(ETCs, ETFs)
USA
Euroland
Großbritannien
Japan
Emerging Markets
USA
Deutschland
Großbritannien
Japan
Kanada
Australien
Kupfer
Gold
Rohöl
Agrar
Quelle: Invesco-Analyse, nur zur Illustration.
2. Taktische Allokation
Zielt auf die Generierung zusätzlichen Mehrwerts durch die Anpassung an unterschiedliche Markt
situationen. Ziel der taktischen Allokation ist es, die Performance der strategischen Allokation um
bis zu 30% zu erhöhen. Es werden also Implementierungsbandbreiten gewählt, die im Rahmen
der regulatorischen Vorgaben ausreichend Spielraum für taktische Allokationsentscheidungen zulassen. Anhand der folgenden vier Konzepte erfolgt eine kontinuierliche Beurteilung der Anlageklassen. Unattraktive Anlageklassen sollen gemieden bzw. abgesichert werden und attraktive Anlageklassen sollen im Vergleich zur strategischen Allokation erhöht werden.
13Der ISM-Index ist ein Indikator für die Konjunktur
in den USA. Ermittelt wird er vom Institute for
Supply Management (ISM) durch Umfragen bei
Einkaufsmanagern großer und wichtiger Unternehmen in den USA.
14Der ZEW-Index ist ein Konjunkturindex des Zentrums für Europäische Wirtschaft (ZEW). Dabei
werden Analysten und institutionelle Anleger nach
ihren mittelfristigen Erwartungen bezüglich der
Konjunktur- und Kapitalmarktentwicklung befragt.
15Expected Shortfall: Ist definiert als der erwartete Verlust für den Fall, dass der Value-at-Risk
tatsächlich überschritten wird. Somit ist er der
wahrscheinlichkeitsgewichtete Durchschnitt aller
Verluste, die höher sind als der Value-at-Risk.
16t-GARCH-Copula Schätzverfahren: Die Risikoprognose als Ergebnis des Schätzverfahrens bestimmt
täglich die maximal möglichen Anlagequoten in
Aktien, Anleihen und Rohstoffe. Die Renditen von
Finanzinstrumenten sind nicht normal verteilt. Es
gibt mehr Verteilungsmasse an den Enden (Fat
Tails). Zusätzlich sind Korrelationen von Anlageklassen über die Zeit nicht konstant. Eine Copula
ist eine Funktion, die den funktionalen Zusammenhang zwischen den nicht konstanten Korrelationen
und ihrer gemeinsamen Wahrscheinlichkeitsverteilung (t-Verteilung zur Berücksichtigung der Fat
Tails) angibt. Volatilitäten sind über die Zeit nicht
konstant und extreme Renditen werden zeitlich
nah beieinander beobachtet (Volatilitätsbündelung). Dies wird mit Hilfe des GARCH-Modells
(Generalized Autoregressive Conditional
Heteroskedasticity) modelliert.
17Value-at-Risk (VaR): Maximaler Verlust, der mit
einer bestimmten Wahrscheinlichkeit innerhalb
eines festgelegten Zeitraums nicht überschritten
wird.
Bewertung
Trend
Ist der Markt aktuell fair bewertet?
- Dividenden
- Inflationserwartung
- Struktur von Angebot und Nachfrage
Hat sich der Markt besser oder schlechter
entwickelt als im langfristigen historischen
Durchschnitt?
- Kurzfristiger Durchschnitt
- Langfristiger Durchschnitt
Wirtschaftliches Umfeld
Risikoaversion
Ist das aktuelle und erwartete geldpolitische
und makroökonomische Umfeld günstig für
die Anlageklassen?
- Umfragewerte wie z.B. ISM13, ZEW14
- Steilheit der Zinskurve
- Geldmarktpolitik
Wie groß ist die Bereitschaft der Anleger,
Risiko einzugehen?
- Volatilität
- Kursveränderung von risikobehafteten Assets
3. Wertsicherung
yy Zielt auf die Begrenzung von möglichen Verlusten.
yy Basiert auf einer dynamischen Strategie, deren Ziel es ist, täglich das Risiko des Gesamtport
folios zu messen und gegebenenfalls anzupassen.
yy Die Wertsicherung bestimmt die Aufteilung zwischen Geldmarktinvestments (Geldmarktpapiere,
Einlagen, kurzfristige Staatsanleihen) und Kapitalmarktinvestments (Aktien, Staatsanleihen
und Rohstoffe).
yy Als Risikomaß wird das Konzept des Expected Shortfall15 (ES) angewendet, dessen tägliche
Werte mittels des t-GARCH-Copula-Schätzverfahrens16 generiert werden.
yy Als Resultat ergibt sich eine gegenüber traditionellen Methoden (Value-at-Risk17, auf Normalverteilung basierend) verbesserte risikoadjustierte Festlegung der täglichen Anlagequoten, da
der t-GARCH-Copula-ES viel zeitnaher auf ein geändertes Volatilitätsumfeld reagiert.
15
2. Absolute
– Multi
01/08
06/08 Return
04/09
09/09Asset
02/10 Strategien
07/10
12/10
11/08
05/11
10/11
03/12
Vergleich der Risikomaße
15%
Volatilitätsanstieg wird signifikant unterschätzt
= >Wertuntergrenzen ggf. in Gefahr
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
Risikobudget wird „verschenkt“
-25%
06/08
11/09
04/11
Tägliche Rendite S&P 500 Index
Expected Shortfall aus t-GARCH-Copula-Ansatz (99% Konfidenz, 1 Tag Haltedauer)
VaR aus 12-Monats-Standardabweichung (99% Konfidenz, 1 Tag Haltedauer)
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012, nur zur Illustration.
09/12
Die Abbildung zeigt, dass der mit traditionellen Verfahren berechnete Value-at-Risk (VaR) besonders in der Finanzkrise von 2008 unserer Expected-Shortfall-Berechnung unterlegen war. Deutlich zu erkennen ist die große Zahl der Überschreitungen des VaR durch die S&P 500 Rendite im
Herbst 2008. Demgegenüber wurde z.B. in 2009 das Risiko überschätzt (die VaR Prognose war
relativ hoch), obwohl die Märkte nicht mehr so stark schwankten.
Unser Verfahren zur Wertsicherung weist zwei wesentliche Unterschiede zu klassischen CPPI-Verfahren (Constant Proportion Portfolio Insurance) auf:
yy Wir verwenden eine Renditeprognose, d.h. erscheint eine Anlageklasse (z.B. aufgrund ihrer
Bewertung) unattraktiv, so wird auch nicht in diese investiert, selbst wenn ausreichend Risikobudget vorhanden sein sollte.
yy Das Risikomodell reagiert sehr schnell auf Marktveränderungen, d.h. bildet sich die Risiko
erwartung zurück, so kann auch zügig wieder investiert werden und somit das Portfolio an der
Marktentwicklung partizipieren.
Universum
Für globale und regionale Portfolios verfügbar.
16
Umsetzung
Als Spezialfonds unter Berücksichtigung der individuellen Zielsetzungen der Investoren. Folgende
Parameter können individuell festgelegt werden:
yy Höhe des Zielertrages: Der gewünschte Zielertrag kann vorgegeben werden. Abhängig von
der Höhe erfolgt eine mehr oder weniger offensive Steuerung der Strategie.
yy Höhe sowie zeitliche Gültigkeit der angestrebten Wertuntergrenze: Der Investor kann eine
Wertuntergrenze vorgeben und entscheiden, ob diese kontinuierlich oder für bestimmte Zeit
räume (z.B. ein Jahr) gültig ist.
yy Lock-in-Mechanismus: Falls erwünscht, kann innerhalb eines Jahres die komplette oder teilweise Sicherung potenzieller Gewinne angestrebt werden.
yy Aktive Aktienselektion: Im Standardfall werden alle Anlagen in Aktien, Staatsanleihen und
Rohstoffen passiv über Futures umgesetzt. In Abhängigkeit vom Risikobudget ist eine moderat
aktive Aktienselektion oder ein Low Volatility Ansatz möglich, so dass hierdurch ein Mehrertrag
erzielt werden kann.
yy Auswahl der Anlageklassen: Je nach Wunsch können die Anlagen regional (z.B. Europa) oder
global vorgenommen werden. Weiterhin können z.B. auch einzelne Rohstoffe ausgeschlossen
werden. Fremdwährungsrisiken werden grundsätzlich eliminiert, es sei denn, der Investor
wünscht ein bestimmtes Währungsexposure.
yy Optimierung der ordentlichen Erträge: In Absprache mit dem Investor kann eine Optimierung
der ordentlichen Erträge über erwartete Kuponzahlungen erfolgen. In diesem Fall würden
höher verzinsliche Investments erworben, die dann gegebenenfalls über börsengehandelte
Futures gesichert würden.
Investmentteam
Invesco Real Estate in Atlanta, Dallas,
Hongkong, London, Luxemburg, Madrid,
München, New York, Newport Beach,
Paris, Prag, San Francisco, Seoul,
Shanghai, Singapur, Sydney und Tokio.
yy Globales Netzwerk mit lokaler Präsenz
und Marktkompetenz.
yy Seit über 29 Jahren am Markt tätig.
yy Über 330 Mitarbeiter in 17 Nieder
lassungen.
yy Eigenes Immobilienmarkt-Research,
das in den USA, Europa und Asien
angesiedelt ist.
3.1. Invesco Real Estate – European Fund
Ziel
yy Aufbau eines ausgewogenen, diversifizierten, pan-europäischen Core18–Portfolios.
yy Angestrebte Ausschüttungsrendite19 von ca. 5% p.a.
Universum
yy Geplante Sektorallokation: Bürogebäude (50%), Einzelhandel (35%) und Logistik (15%).
yy Geplante Länderallokation in Abhängigkeit der halbjährlichen Researchergebnisse: Frankreich
(25%), Großbritannien (25%), Deutschland (15%), Niederlande (10%), Schweden (10%), Spanien
(5%) und Polen (10%).
Investitionen
yy Der Fonds verfügt über 14 Immobilien in 7 Ländern.
yy Darüber hinaus hat sich der Fonds eine Einzelhandelsimmobilie in Paris vorvertraglich ge
sichert.
Quelle: Invesco, Stand: 30. Juni 2012.
Investmentfokus
Globale direkte Immobilieninvestitionen
und globale Immobilienaktien.
One Finsbury Circus, London (Büro)
Umsetzung
yy Offener institutioneller Immobilienfonds mit unbeschränkter Laufzeit und aktivem Manage
mentansatz.
yy Die Fondsstruktur ist ein Luxemburger FCP (Fonds Commun de Placement), reguliert durch die
Luxemburger Finanzmarktaufsicht (CSSF).
yy Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) hat bestätigt, dass der Fonds
grundsätzlich für das gebundene Vermögen geeignet ist und der Immobilienquote zugeordnet
werden kann.
yy Der Fonds ist qualifiziert als ausländischer Spezialfonds im Sinne des aktuellen Investment
gesetzes und sollte daher für gemischte inländische Sondervermögen erwerbbar sein.
Rahmendaten
yy Angestrebtes Volumen: ca. 2 Mrd. Euro (bei 30-40% Fremdfinanzierungsquote).
yy Mindestanlage: 5 Mio. Euro.
yy Liquidität: Die Rücknahme von Anteilscheinen ist mit einer Kündigungsfrist von 90 Tagen
möglich. Die Rücknahme kann bis zu 2 Jahre ausgesetzt werden.
Fondsdaten
Crowne Square, Warschau (Büro)
Erhaltene Kapitalzusagen:
Anzahl der Investoren:
Abgerufenes Kapital:
Vermietungsquote:
Fondsvolumen GAV*:
Fondsvolumen NAV**:
Annualisierte Gesamtrendite:
Annualisierte Ausschüttungsrendite:
746,8 Mio. EUR
36
613,4 Mio. EUR
96,8%
939,6 Mio. EUR
544,1 Mio. EUR
7,0% p.a.
5,0% p.a.
*GAV = Wert der Investitionen inklusive Fremdkapital
**NAV = Wert der Investitionen exklusive Fremdkapital
18Der Fokus beim Investmentstil Core liegt auf
Immobilien mit stabilen laufenden Renditen, die
einen wesentlichen Bestandteil der Gesamtrendite
ausmachen. Die Fremdfinanzierungsquote ist in
der Regel niedriger als 50% des Net Asset Values.
19Die Ausschüttungsrendite bezeichnet das Verhältnis von (prognostizierter) Ausschüttung in der
Periode zu durchschnittlich gebundenem Eigen
kapital der Periode.
17
Investmentteam
Invesco Real Estate in Atlanta, Dallas,
Hongkong, London, Luxemburg, Madrid,
München, New York, Newport Beach,
Paris, Prag, San Francisco, Seoul,
Shanghai, Singapur, Sydney und Tokio.
yy Globales Netzwerk mit lokaler Präsenz
und Marktkompetenz.
yy Seit über 29 Jahren am Markt tätig.
yy Über 330 Mitarbeiter in 17 Nieder
lassungen.
yy Eigenes Immobilienmarkt-Research,
das in den USA, Europa und Asien
angesiedelt ist.
Quelle: Invesco, Stand: 30. Juni 2012.
Investmentfokus
Globale direkte Immobilieninvestitionen
und globale Immobilienaktien.
20Der Core Plus Investmentstil ist eine Untergliederung des Core Investmentstils. Von letzterem
unterscheidet er sich lediglich durch ein höheres
Risikoprofil des Investments. Die angestrebten
Renditen befinden sich am oberen Ende der
Core-Spanne.
21Der interne Zinsfuß (Internal Rate of Return = IRR)
berechnet sich jeweils ab Fondsauflegung zum
Ende eines Geschäftsjahres. Als Zahlungsströme
werden Eigenkapitaleinzahlungen und -auszahlungen sowie Ausschüttungen inkl. Steuergutschrift
berücksichtigt.
18
3.2. Invesco Real Estate – Asia Open-Ended Fund (geplant)
Ziel
yy Ankauf und Management von Core Plus20 Immobilien in den Hauptnutzungsarten Büro, Einzel
handel, Logistik und Wohnen in Asien und dem Pazifikraum. Anfänglicher Fokus liegt auf Japan,
Australien, Südkorea, China, Hongkong und Singapur.
yy Angestrebte IRR21 von 8-10%.
yy Angestrebte Ausschüttungsrendite22 von 4-5% p.a.
Universum
Büro-, Wohn-, Einzelhandels- und Logistikimmobilien in den asiatisch-pazifischen Großstädten
Peking, Shanghai, Guangzhou, Shenzen, Tokio, Hongkong, Singapur, Seoul und Sydney.
Umsetzung
yy Offener institutioneller Immobilienfonds mit unbeschränkter Laufzeit und aktivem Management
ansatz.
yy Die Fondsstruktur wird ein Luxemburger FCP (Fonds Commun de Placement), reguliert durch
die Luxemburger Finanzmarktaufsicht (CSSF) sein.
yy Denominierung in US-Dollar.
Rahmendaten
yy Angestrebtes Volumen: 1 Mrd. US-Dollar (bei einer Fremdfinanzierungsquote von max. 50%).
yy Mindestanlage: 5 Mio. Euro.
yy Geplante Auflegung: 4. Quartal 2012.
3.3. Invesco Real Estate – Hotel Fund II
Ziel
yy Aufbau eines diversifizierten, pan-europäischen Hotelportfolios (70% im Euro-Raum und 30%
in der übrigen Europäischen Union) mit Konzentration auf Mittelklassehotels in Innenstadt- und
strategischen Lagen.
yy Angestrebte IRR23 von >12% p.a.
yy Angestrebte Ausschüttungsrendite24 von 7% p.a.
NH Hotel Frankfurt Flughafen
Universum
Einkommensorientierte Investitionsstrategie mit vorwiegend langfristigen Pachtverträgen; Bei
mischung von Betreiberverträgen als Beitrag zur attraktiven Renditeerhöhung.
Investitionen
Der Fonds hat ein Portfolio, bestehend aus 8 modernen Mittelklassehotels, erworben.
Die Hotels befinden sich in Berlin, Frankfurt am Main, Hamburg, München, Salzburg, Wien sowie
Eindhoven und sind für über 20 Jahre an internationale Hotelbetreiber vermietet.
Im Mai 2012 wurden zwei weitere neu eröffnete Hotels im Zentrum von Berlin erworben.
Umsetzung
yy Institutioneller Immobilienfonds mit 7-jähriger Laufzeit (sowie 3 x 1-jährige Verlängerung
möglich).
yy Die Fondsstruktur ist ein Luxemburger FCP (Fonds Commun de Placement), reguliert durch die
Luxemburger Finanzmarktaufsicht (CSSF).
yy Denominierung in Euro.
NH Hotel Salzburg City
Rahmendaten
yy Auflegungsdatum: 22. Februar 2011.
yy Verwaltetes Vermögen: 275,4 Mio. Euro.
yy Eigenkapitalzusagen: 132,6 Mio. Euro von institutionellen Investoren.
yy Angestrebtes Volumen: 500 Mio. Euro (bei einer Fremdfinanzierungsquote von 50-60%).
yy Mindestanlage: 10 Mio. Euro (Beitrittsfrist bis Ende 1. Quartal 2013).
NH Hotel Vienna Airport
23Der interne Zinsfuß (Internal Rate of Return = IRR)
berechnet sich jeweils ab Fondsauflegung zum
Ende eines Geschäftsjahres. Als Zahlungsströme
werden Eigenkapitaleinzahlungen und -auszahlungen sowie Ausschüttungen inkl. Steuergutschrift
berücksichtigt.
19
4. Rentenstrategien
Investmentteam
Invesco Fixed Income in Chicago, Hongkong, Houston, London, Louisville,
Melbourne, New York, Palm Harbor,
San Diego und Tokio.
yy Mehr als 150 Investmentexperten.
yy Angebot von vielen Investment
lösungen mit unterschiedlichen
Risikoausprägungen.
Investmentprozess Invesco Fixed Income
Die folgende Abbildung gibt einen Überblick über den Investmentprozess von Invesco Fixed Income,
welcher sich in drei Bereiche unterteilt: Design, Entscheidungen und Portfoliomanagement:
Design
Top-DownEntscheidungen
yy Globale und US-Anleihen
A
B
Portfoliomanagement
yy Alternative Investments und Senior
Secured Loans
Bottom-UpEntscheidungen
Neutral
Long
yy Eine eigens entwickelte globale
Anlage-Plattform ermöglicht die
sofortige Implementierung von
Investitionsentscheidungen.
yy Wertstabile Anlagen
Globale Makro Strategie
Entscheidungen
yy Die Anlageentscheidungen basieren
auf einer Vielzahl von Einzelentschei
dungen voneinander unabhängiger
Investmentexperten.
Investmentfokus
yy Geldmarkt und Cash Management
Portfolioausgestaltung
C
Short
D
E
Risikobudget
Ex-ante Tracking Error (TE) Analyse
Portfolio
Design
yy Jedes Mandat wird individuell ausgestaltet.
yy Die Portfolioausgestaltung dient als Richtlinie für den Portfoliomanager und gibt den Rahmen
für Investitionsentscheidungen vor.
Entscheidungen
yy Für die Investmententscheidungen in den einzelnen Alphaquellen sind jeweils ein oder mehrere
Investmentexperten (Alpha Source Manager) verantwortlich.
yy Alle Entscheidungen werden in ein standardisiertes Stufen-Schema eingeordnet und mit Kurszielen und Interventionsniveaus versehen.
yy Kursziele und Interventionsniveaus werden kontinuierlich überwacht; gegebenenfalls werden
die Entscheidungen revidiert.
Portfoliomanagement
yy Die Portfoliomanager setzen die Entscheidungen unter Risikogesichtspunkten in den Portfolios
um.
yy Es erfolgt eine kontinuierliche Überwachung und gegebenenfalls Anpassung der Positionen
innerhalb der Portfolios.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco European Bond Fund).
20
Aus diesen insgesamt über 100 Alphaquellen werden die Mandatsprofile individuell ausgestaltet.
Invesco Fixed Income Makro-Alphaquellen
Zinsen
# AQM
Australien Duration
1
Australien Zinskurve 3 bis 10 Jahre
1
Brasilien Duration
1
Kanada Duration
1
Kanada Zinskurve 2 bis 10 Jahre
1
Kanada Zinskurve 10 bis 30 Jahre
1
Chile Duration
2
China Duration
1
Kolumbien Duration
1
Europäische Duration
4
Europäische Short Duration
1
Europäische Zinskurve 2 bis 10 Jahre
2
Europäische Zinskurve 10 bis 30 Jahre
2
Zinsdifferenz Frankreich vs. Deutschland
2
Indien Duration
1
Indonesien Duration
1
Zinsdifferenz Italien vs. Deutschland
2
Japan Duration
3
Japan Zinskurve 2 bis 10 Jahre
2
Japan Zinskurve 10 bis 30 Jahre
2
Malaysia Duration
1
Mexiko Duration
1
Philippinen Duration
1
Peru Duration
1
Russland Duration
1
Südafrika Duration
1
Zinsdifferenz Spanien vs. Deutschland
2
Thailand Duration
1
Türkei Duration
1
Großbritannien Duration
4
Großbritannien Short Duration
2
Großbritannien Zinskurve 2 bis 10 Jahre
2
Großbritannien Zinskurve 10 bis 30 Jahre
2
USA Duration
3
USA Short Duration
2
USA Zinskurve 2 bis 10 Jahre
1
USA Zinskurve 10 bis 30 Jahre
1
Währung
ARS vs. USD
AUD vs. USD
BRL vs. USD
CAD vs. USD
CHF vs. EUR
CLP vs. USD
CNY vs. USD
COP vs. USD
EGP vs. USD
EUR vs. USD
GBP vs. EUR
HUF vs. EUR
IDR vs. USD
INR vs. USD
JPY vs. EUR
JPY vs. USD
KRW vs. USD
KZT vs. USD
MXN vs. USD
MYR vs. USD
NGN vs. USD
NOK vs. EUR
NZD vs. USD
PEN vs. USD
PHP vs. USD
PLN vs. EUR
RON vs. EUR
RSD vs. EUR
RUB vs. USD
SEK vs. EUR
SGD vs. USD
THB vs. USD
TRY vs. USD
UAH vs. USD
ZAR vs. USD
# AQM
1
2
1
2
2
1
1
1
1
3
2
1
1
1
3
3
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
1
1
1
1
2
1
1
1
1
Credit
Australien Govt Related
Australien IG Credit
Kanada Govt Related
Kanada IG Credit
CDX NA IG 5Y
Emerging Markets
Emerging Markets Corporates
Euro IG Credit
Europäische High Yield
iTraxx EUR 5Y
iTraxx Europe XO 5Y
Großbritannien IG Credit
USA High Yield
USA IG Credit
Struktur
ABS Autos & Equipment
ABS Credit Cards
ABS HomeEq Fltr
CMBS 10 Jahre Sr
CMBS 3 Jahre
US MBS Fixed Rate Index
US MBS Hybrid Index
US MBS Non-Agency Alt-A
US MBS Non-Agency Prime
Länder Spread
Australien vs. USA
Kanada vs. USA
Ungarn vs. Europa
Polen vs. Europa
Inflation
Euro Inflation Linked Bonds
Japanese Index Linked Bonds
UK Inflation Linked Gilts
US TIPs
Swap Spreads
EU Swap Spread Level
Japan Swap Spread Level
UK Swap Spread Level
US Swap Spread Kurve
US Swap Spread Level
# AQM
1
1
2
2
3
1
1
4
2
2
3
4
2
4
# AQM
3
3
4
5
5
4
3
4
4
# AQM
1
1
2
1
# AQM
1
2
1
1
# AQM
2
1
2
1
2
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012.
# AQM = Anzahl der Aphaquellenmanager für die jeweilige Alphaquelle (insgesamt 53 Alphaquellenmanager).
21
4. Rentenstrategien
Investmentteam
Invesco Fixed Income
(Global Cash Management Team)
yy Erfahrenes und unabhängiges Credit
Research Team, 30 Jahre Erfahrung
ohne Downgrade oder Ausfall im
Portfolio.
yy Hoch disziplinierter täglicher Risiko
monitoringprozess auf Emittenten
ebene.
4.1. Cash Management
Ziel
Anlage in Geldmarktpapieren mit dem Ziel, bei Erhalt des Kapitals und jederzeitiger Verfügbarkeit
eine möglichst hohe Rendite zu erwirtschaften gemäß dem Anspruch: Sicherheit vor Liquidität
vor Rendite.
Prozess
Sicherheit
Liquidität
yy AAA-Kreditrating von drei
großen Ratingagenturen
yy Börsentägliche Verfügbarkeit yy Orientierung des Rendite
in der jeweiligen Portfolio
ziels am Interbankensatz für
währung
Tagesgeld in der jeweiligen
Portfoliowährung
Fondsfakten
Fondsname: STIC Global Series - Euro
Liquidity Portfolio
Investmentteam: Invesco Fixed Income
Fondswährung: EUR
Fondsvolumen: 403,0 Mio. EUR
ISIN (institutionelle Anteilsklasse):
Aussch.: IE0004904748
Thes.: IE00B15CFG88
Cut-off time: 14:30 Uhr Central
European Time (CET)
Moody’s Rating: Aaa/MR1+
S&P Rating: AAAm
Fitch Rating: AAAmmf
Fondsfakten
Fondsname: STIC Global Series - US Dollar
Liquidity Portfolio
Fondswährung: USD
Fondsvolumen: 5,1 Mrd. USD
ISIN (institutionelle Anteilsklasse):
Aussch.: IE0008040424
Thes.: IE0008005567
Cut-off time: 16:00 Uhr Eastern
Standard Time (EST)
Moody’s Rating: Aaa/MR1+
S&P Rating: AAAm
Fitch Rating: AAAmmf
22
Rendite
yy Ausrichtung auf einen konyy Sofortige taggleiche Ab
stanten NAV zum Schutz des
wicklung (t+O) von Anteils
investierten Kapitals
ausgaben und -rücknahmen
yy Tägliche Nettoerträge unab
hängig vom Mandatsvolu
men
yy Unabhängiges Kreditmana
gement mit eigenen Kredit
analysen, Genehmigungs- &
Überwachungsprozessen
yy Monatliche Ausschüttung
der erwirtschafteten Erträge
oder tägliche Thesaurierung
im Fondsvermögen
yy Orderschluss am Spätnach
mittag für taggleiche Wert
stellung
yy Unabhängige externe Fonds yy Keine Beschränkung oder
verwahrung & -administration
Begrenzung von Transak
tionen nach Erstinvestition
yy Weniger volatile Renditen
im Vergleich zu Tagesgeld
Universum
Typische kurzfristige Geldmarktinstrumente erstklassiger Qualität
yy Staatliche Schuldtitel
Repo-Geschäfte
yy Termineinlagen
Einlagenzertifikate
yy Commercial Papers
Medium Term Notes
yy Floating Rate Notes
Sichteinlagen
Alle Instrumente sind mit einem erstklassigen Kurzfristrating von A-1/P-1 oder besser bewertet. Einzellaufzeiten von bis zu
397 Tagen. Gewichtete durchschnittliche Laufzeit von bis zu 60 Tagen.
Umsetzung
yy Euro: STIC Global Series - Euro Liquidity Portfolio
yy US-Dollar: STIC Global Series - US Dollar Liquidity Portfolio
yy Sterling: STIC Global Series - Sterling Liquidity Portfolio
yy Renminbi: IGW Money Market Fund
Wertentwicklung
Seit über 28 Jahren bestehende Track Records.
Handelsplattformen
360T (TEX), Invesco (Liquidity LINK), ICAP (My Treasury), Euroclear (FundSettle).
Weitere Handelsplattformen auf Anfrage.
Investmentteam Invesco Fixed Income
4.2. Senior Secured Loans
Invesco’s komparativer Vorteil:
yy Etablierte Senior Secured Loan Plattform: Das Management von Senior
Secured Loans ist ein Kerngeschäft
von Invesco - mit über 16 Mrd. USDollar verwaltetem Vermögen zählt
Invesco weltweit zu den größten LoanManagern. Die Kombination aus einem proprietären Bewertungsmodell
und einer umfassenden Kreditanalyse
bildet einen einzigartigen Selektionsprozess.
yy Erfahrenes Managementteam: Invesco
managt institutionelle Senior Secured
Loans seit 22 Jahren und speziell
europäische Senior Secured Loans seit
11 Jahren. Das fünfköpfige Senior
Investment Committee von Invesco
verfügt über durchschnittlich rund 23
Jahre Erfahrung im Management von
Loans. In seiner aktuellen Zusammensetzung arbeitet das Committee seit
über 12 Jahren zusammen. Damit gehört das Portfoliomanagement-Team
von Invesco zu den erfahrensten
Teams der Loan-Asset-Manager weltweit. Insgesamt zählen zu Invescos
Loan-Team 39 Personen, von denen
29 direkt in den Investmentprozess
eingebunden sind.
yy Kundenorientierung und überzeugender Track Record: Invesco bietet maßgeschneiderte Produktlösungen an,
um individuelle Kundenziele zu erreichen. Die bestehenden Produktlösungen weisen eine attraktive Wertentwicklung über verschiedene Markt
zyklen hinweg auf.
Ziel
Erwirtschaftung von attraktiven, laufenden Erträgen bei begrenztem Risiko durch Investition in
Senior Secured Loans. Dabei handelt es sich um erstrangig besicherte Kredite großer Banken an
Unternehmen mit einem Bonitätsranking unterhalb Investment Grade25. Durch ihre speziellen
Kreditsicherungsmechanismen (u.a. Besicherung des Darlehens, Erstrangigkeit der Gläubigeransprüche, umfassende Gläubigerschutzklauseln) gelten Senior Secured Loans als sicherer im Vergleich zu anderen Finanzierungselementen des gleichen Emittenten. Das in der kurzen Duration
begründete geringe Zinsänderungsrisiko bildet – verbunden mit den hohen laufenden Zinserträgen
– eine starke Verbindung. Senior Secured Loans bieten somit innerhalb eines diversifizierten Portfolios ein attraktives Risiko-Rendite-Profil.
Folgende Eigenschaften machen Senior Secured Loans zu einer überzeugenden Anlageform:
yy Schutz vor Inflation: Durch die Kopplung der laufenden Verzinsung an einen Referenzzinssatz (z.B. LIBOR, EURIBOR) erfolgen Anpassungen des Kupons an das aktuelle Zinsniveau
durchschnittlich alle 60 Tage. Daraus ergibt sich für Investoren das Potenzial eines natürlichen
Inflations-Hedges.
yy Begrenztes Kursrisiko bei Zinsanhebungen: Aufgrund der mit durchschnittlich 0,25 Jahren
sehr kurzen Duration von Senior Secured Loans haben selbst starke Zinssteigerungen am
Geldmarkt nur einen moderaten Effekt auf den Kurs der Loans. Traditionelle Bonds weisen in
Folge der längeren Duration eine wesentlich höhere Zinssensitivität auf und bergen damit ein
deutlich höheres Kursrisiko in sich.
yy Hohe laufende Erträge: Senior Secured Loans besitzen gewöhnlich ein Rating unterhalb der
Investment Grade Einstufung. Investoren, die über die notwendige Risikobereitschaft verfügen,
können im aktuellen Niedrigzinsumfeld mittels Senior Secured Loans innerhalb des Fixed
Income Universums eine attraktive Risikoprämie vereinnahmen.
yy Begrenztes Ausfallrisiko durch erstrangige Besicherung: Senior Secured Loans sind üblicherweise durch sämtliche Unternehmensaktiva (u.a. Immobilien, Maschinen, Patente) erstrangig und damit vor allen anderen Gläubigern und Kapitalgebern abgesichert. Traditionelle
Anleihen weisen dagegen keine Besicherung auf. Im Falle von Zahlungsausfällen werden die
Loan-Gläubiger somit als Erste bedient, was im Vergleich zu Hochzinsanleihen zu einer deutlich
höheren Verwertungsquote26 führt. Über die letzten 25 Jahre lag die finale Verwertungsquote
für Senior Secured Loans bei durchschnittlich 80,3%, während Hochzinsanleihen nur einen
Wert von durchschnittlich 48,5% erreicht haben.
Erstrangigkeit von Senior Secured Loans
Höchster
Highest
Rang
Priority
Vorrangig,
besichert (Senior
Secured Loans)
Vorrangig,
unbesichert
Nachrangig (Senior)
Nachrangig (Junior)
Vorzugsaktien
Stammaktien
Niedrigster Rang
25Investment Grade definiert Anleihen mit Investmentqualität, die in der Ratingskala von AAA
bis BBB (Standard & Poor´s) bzw. Aaa bis Baa
(Moody´s) eingestuft werden.
26Die Verwertungsquote drückt aus, zu welchem
Anteil notleidende Darlehen noch bedient werden
konnten. Quelle: Moody‘s, Annual Default Study
2012.
Nur zur Illustration.
23
4. Rentenstrategien
yy Aktives Risikomanagement durch Gläubigerschutzklauseln (Covenants): Im Rahmen der
Strukturierung von Senior Secured Loans werden Gläubigerschutzklauseln vertraglich vereinbart, die den Handlungsspielraum des Kreditnehmers zu Gunsten einer erfolgreichen Bedienung des Kredits abstecken. Deren permanente Überwachung durch den Kreditgeber sorgt für
zusätzliche Sicherheit bei den Investoren.
yy Geringe (historische) Volatilität im Vergleich zu anderen Anlageklassen: Historisch betrachtet verfügten Senior Secured Loans über eine deutlich geringere Volatilität im Vergleich
zu anderen Anlageklassen, was eine direkte Folge der variablen Verzinsung, der erstrangigen
Gläubigerposition und der Besicherung des Kreditvolumens gegen Kreditausfälle ist.
Risiko-Rendite-Profil - 10 Jahre
Rendite p.a.
Volatilität
Credit Suisse Leveraged Loan USD5,58
7,55
FSE DAX TR EUR
12,99
25,80
STOXX Europe 600 PR EUR
6,02
20,66
S&P 500 NR USD
7,35
15,21
Barclays Euro Agg Govt 500MM TR EUR
7,42
11,73
BofAML Euro High yield TR EUR
14,42
19,36
Barclays US Agg Bond TR USD
5,32
3,60
FofAML US HY Master II TR USD
10,77
10,68
DJ UBS Commodity P EUR
3,38
18,43
Quelle: Morningstar, Betrachtungszeitraum: 1. Oktober 2002 bis 30. September 2012, in US-Dollar, monatliche Renditen.
yy Attraktive Diversifikationseffekte: Aufgrund besonderer Ausstattungsmerkmale und einer
damit verbundenen geringen Kurselastizität in Folge von Zinsveränderungen korrelieren Senior
Secured Loans nur sehr niedrig mit anderen Anlageklassen. Die Beimischung von Senior Secured Loans kann so auf Portfolioebene zu einer Reduzierung des Gesamtrisikos führen.
Korrelationsmatrix - 10 Jahre
123456789
1Credit Suisse Leveraged
Loan USD
1,00
2FSE DAX TR EUR
0,47 1,00
3STOXX Europe 600 PR EUR
0,59 0,92 1,00
4S&P 500 NR USD
0,57 0,83 0,86 1,00
5Barclays Euro Agg Govt
500MM TR EUR
-0,28 -0,33 -0,26 -0,23 1,00
6BofAML Euro High yield TR EUR 0,85 0,57 0,68 0,68 -0,11 1,00
7Barclays US Agg Bond TR USD -0,02 -0,17 -0,14 0,00 0,62 0,11 1,00
8BofAML US HY Master II TR USD 0,83 0,56 0,64 0,70 -0,13 0,90 0,24 1,00
9DJ UBS Commodity PR EUR
0,37
0,19
0,31
0,23
-0,19
0,30 -0,13
0,26
1,00
Quelle: Morningstar, Betrachtungszeitraum: 1. Oktober 2002 bis 30. September 2012, in Basiswährung, monatliche Renditen.
24
yy Beeindruckendes historisches Renditeprofil: Der Blick auf die historischen Ergebnisse von
Senior Secured Loans – gemessen am Credit Suisse Leveraged Loan Index – zeigt eine be
eindruckende Wertentwicklung. Seit Auflegung des Index im Januar 1992 konnte jedes
Kalenderjahr - mit Ausnahme von 2008 - mit einem positiven Ergebnis abgeschlossen werden.
Über die letzten rund 21 Jahre erzielte der Referenzindex in ca. 85% der Fälle ein positives
Monatsergebnis. Auf Jahressicht betrachtet verzeichnete die Anlageklasse in ca. 74% aller
Kalenderjahre einen über der 4%-Marke liegenden Ertrag.
Historische Wertentwicklung von Senior Secured Loans (gemessen am Credit Suisse
Leveraged Loan Index)
Rendite in %
50
44,9
40
30
20
10
11,2 10,3
8,9
7,5
8,3
5,3
4,7
4,9
0
11,0
2,6
1,1
5,6
5,7
7,3
10,0
1,9
1,8
-10
-20
-30
-28,8
-40
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Quelle: Morningstar, Zeitraum: Januar 1993 bis Dezember 2011. Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für
eine zukünftige Entwicklung.
yy Überzeugende Wertentwicklung in den unterschiedlichsten Marktphasen: Trotz der teilweise
stark schwankenden Entwicklung an den Geld- und Kapitalmärkten, zeigt der Blick auf die verschiedenen Marktphasen bzw. Zinsszenarien des vergangenen Jahrzehnts, dass sich Senior
Secured Loans in nahezu allen Phasen entweder sehr stark oder zumindest sehr robust gezeigt
haben.
Wertentwicklung von Senior Secured Loans in diversen Marktphasen
Konjunkturphase
Veränderung der US Leitzinsen Index-Performance
001 2
Rezession
-475 BP
2,60%
2002
Erholung
-50 BP
1,10%
2003
Erholung
-25 BP
11,00%
2004
Expansion
+175 BP
5,60%
2005
Expansion
+200 BP
5,70%
2006
Expansion
+100 BP
7,30%
2007
Expansion
-100 BP
1,90%
2008
Rezession
-400 BP bis -425 BP
-28,80%
2009
Rezession / Erholung
–
44,90%
2010 Erholung– 10,00%
2011 Erholung– 1,80%
Quelle: US Federal Reserve, Morningstar, per Ende 2011, Indexperformance basierend auf dem Credit Suisee Leveraged
Loan Index (in USD). Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für eine zukünftige Entwicklung.
25
4. Rentenstrategien
Fondsfakten
Fondsname: Invesco U.S. Senior Loan
Fund
Fondsmanager: Kevin Egan, New York
Auflegungsdatum: 11. August 2006
Fondswährung: USD
Rechtlicher Status: Luxemburger NONUCITS SIF (Spezialized Investment Fund)
Mindestanlage: 500.000 USD bzw.
Währungsäquivalent
ISIN:
KH (EUR, thes.): LU0704905792
Fondsvolumen: 544,1 Mio. USD
Fondsfakten
Fondsname: Invesco European Senior
Loan Fund
Fondsmanager: Kevin Egan, New York
Auflegungsdatum: 31. Mai 2012
Fondswährung: EUR
Rechtlicher Status: Luxemburger NONUCITS SIF (Spezialized Investment Fund)
Mindestanlage: 500.000 EUR bzw.
Währungsäquivalent
ISIN:
K (thes.): LU0769027805
26
Prozess
Der Investmentprozess basiert auf einer fundamentalen, dezidierten Bottom-Up-Kreditanalyse, an
deren Ende die Erstellung zweier interner Ratings steht:
yy Default Risk Rating: Einstufung der Emittenten (8-stufiges Ratingsystem) in Bezug auf die
Gefahr von Zahlungsausfällen oder nicht ordnungsgemäßer Bedienung der Kredittilgungsraten
(Default). Zu diesem Zweck findet statt: Bewertung des Managements, Analyse des Cashflows,
Begutachtung der Wettbewerbsposition, Beurteilung der Qualität des Arrangers und Überprüfung der Gläubigerschutzklauseln (Covenants).
yy Recovery Risk Rating: Einstufung des Emittenten (8-stufiges Ratingsystem) in Bezug auf die
Höhe der Verwertungsraten im Falle des Default. Zu diesem Zweck findet statt: Überprüfung
der Gläubigerschutzklauseln (Covenants), Bewertung der materiellen und immateriellen Vermögenswerte, Verwertbarkeit der Vermögenswerte sowie Ermittlung des Unternehmenswertes.
akroökonomische und branchenübergreifende Analysen flankieren den strikten KreditanalyseM
prozess. Unter Hinzunahme proprietärer Bewertungsmodelle, die insbesondere der Identifizierung von Bewertungsanomalien sowie der Ermittlung des Relative Values dienen, werden Kaufund Verkaufsentscheidungen vorbereitet. Diese werden final vom Investmentkomitee überprüft,
welches anschließend die Entscheidungen einstimmig trifft.
Universum
Kredite großer Unternehmen mit einem Bonitätsranking unterhalb Investment Grade, ansässig in
den USA, Europa und in Kanada.
Umsetzung
Als Luxemburger NON-UCITS SIF (Specialized Investment Fund) mit täglichem Anteilshandel. Mit
Blick auf das deutsche Investmentgesetz und Investmentsteuergesetz wurden spezielle Anteils
klassen für institutionelle Anleger in Deutschland aufgelegt.
Annualisierte Wertentwicklung (Brutto, in USD/EUR)
1 Jahr
3 Jahre
Invesco US Senior Loan Fund H-Anteile (in USD)
12,93%
8,73%
5,14%
Credit Suisse Leverage Loan Index (in USD)
10,73%
7,75%
4,47%
Aktive Rendite
Invesco US Senior Loan Fund HH-Anteile (in EUR)
5 Jahre
2,20%
0,98%
0,67%
12,59%
8,81%
5,84%
Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Garantie für den Erfolg
in der Zukunft. Der Wert von Anteilen und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen. Wertentwicklungsdaten für
die KH-Anteile sind aufgrund der Neuauflage der Anteilsklasse im November 2011 derzeit noch nicht verfügbar.
5.1. Aktien
Fondsfakten
5.1.1. Invesco Asian Equity Fund
Fondsname: Invesco Asian Equity Fund
Fondsmanager: Stuart Parks, Henley
Investmentteam: Invesco Perpetual
Fondswährung: USD
Referenzindex: MSCI AC Asia ex
Japan ND
Rechtlicher Status: Irischer Unit Trust
mit UCITS Status
ISIN (aussch.):
A: IE0030381945
C: IE0030382026
S&P Capital IQ Fund Grading: Gold
Morningstar RatingTM: HHHH
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung von langfristigem Kapitalzuwachs durch Anlage in Aktien asiatischer Unternehmen an.
Prozess
yy Investieren aus Überzeugung: Das Fondsmanagement investiert dort, wo es das größte
Potenzial für Wertzuwächse sieht, unabhängig von der relativen Bedeutung der jeweiligen
Aktie im Referenzindex.
yy Fokus auf Fundamentalanalyse: Die Fundamentalanalyse ist der zentrale Treiber der Aktien
selektion. Das Investmentteam setzt auf eine Kombination von eigenen Analysen, ausgewähltem
externen Research und umfangreichen Unternehmenskontakten.
yy Suche nach Fehlbewertungen: Das Fondsmanagement hält gezielt Ausschau nach Unternehmen, deren aktuelle Bewertungskennzahlen ihr Potenzial nicht angemessen widerspiegeln.
Universum
Anlage in Wertpapieren von asiatischen Unternehmen, mit Ausnahme von Japan, Australien und
Neuseeland. Länderschwerpunkte sind insbesondere: China, Hongkong, Südkorea, Taiwan, Indien,
Singapur, Thailand und Indonesien. In der Regel investiert der Fonds in 55 bis 85 Einzeltitel.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Asian Equity Fund).
Wertentwicklung (C-Anteile, ausschüttend, in EUR)
Invesco Asian Equity Fund
MSCI AC Asia ex Japan ND
150
125
100
75
50
25
09/07
140
03/08
09/08
03/09
09/09
Kumulierte Wertentwicklung
120
100
Invesco Asian Equity Fund
80 AC Asia ex Japan ND
MSCI
Aktive
Rendite
60
Fondsranking
A-Anteile im Vergleich zum Mstar IM
40
GIF Sektor: Aktien Asien exklusive Japan
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
03/10
09/10
03/11
09/11
03/12
Seit
Jahresbeginn
1 Jahr
16,49%
17,18%
25,59%
1,09%
15,77%
19,58%
22,06%
-5,39%
0,72%
-2,40%
3,53%
6,48%
09/09
1
32/150
2
72/148
3 Jahre
09/12
09/10
1
29/124
5 Jahre
09/11
1
21/100
Quelle: Morningstar, Stand: 30. September 2012. Berechnet nach BVI-Methode, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Der Wert von An
teilen und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen.
27
Fondsfakten
5.1.2. Invesco Continental European Small Cap Equity Fund
Fondsname: Invesco Continental
European Small Cap Equity Fund
Fondsmanager: Erik Esselink, Henley
Fondswährung: USD
Referenzindex: HSBC Small Europe
ex UK
Rechtlicher Status: Irischer Unit Trust
mit UCITS Status
ISIN (aussch.):
A: IE0003708116
C: IE0003708223
Morningstar RatingTM: HH
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung von langfristigem Kapitalzuwachs an durch Anlage in Aktien mit
geringer Marktkapitalisierung in ganz Europa, aber unter Ausschluss Großbritanniens.
Prozess
yy Aktienauswahl: Die Portfoliokonstruktion basiert sowohl auf Top-Down- als auch Bottom-UpAnalysen, um neue Anlagemöglichkeiten aufzuspüren und um bestehende Investments zu bewerten. Der Bottom-Up-Ansatz hat dabei einen größeren Einfluss auf die Alphagenerierung.
yy Fokus auf Bewertungsanomalien: Die Identifikation von fehl- bzw. unterbewerteten Unternehmen ist zentraler Bestandteil des Investmentprozesses. Der Fokus liegt auf der Identifikation
von Unternehmen, deren positive Zukunftsaussichten nicht in den momentanen Bewertungen
berücksichtigt sind, aber davon auszugehen ist, dass diese Anomalien in Zukunft ausgeglichen
werden.
yy Pragmatisch und flexibel: Die Ausrichtung auf Länder, Branchen und Unternehmen hängt
davon ab, wo das Investmentteam die besten Anlagechancen zum jeweiligen Zeitpunkt sieht. In
Folge dessen können sich die Einschätzungen und die Portfoliozusammensetzung im Zeitablauf
signifikant ändern.
Universum
Aktien mit geringer Marktkapitalisierung in ganz Europa, aber unter Ausschluss Großbritanniens.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Continental European Small Cap Equity Fund) sowie als Spezialfonds.
Wertentwicklung (C-Anteile, ausschüttend, in USD)
Invesco Continental European Small Cap Equity Fund
HSBC Small Europe ex UK
125
100
75
50
25
0
09/07
140
03/08
09/08
03/09
09/09
120
100
Invesco Continental European Small Cap Equity Fund
80
HSBC
Small Europe ex UK
Aktive
Rendite
60
03/10
09/10
03/11
09/11
Seit
Jahresbeginn
1 Jahr
26,39%
9,25%
17,14%
Fondsranking
40
GIF Sektor: Aktien Europa exklusive Großbritannien
09/06
09/07
09/08
Quartil
09/09
1
Rang
1/5
03/12
09/12
3 Jahre
5 Jahre
15,36%
26,27%
-17,23%
6,39%
-10,37%
-38,64%
8,97%
36,64%
21,41%
2
3/5
09/10
1
1/5
09/11
2
2/5
28
Fondsfakten
5.1.3. Invesco Emerging Market Quantitative Equity Fund
Fondsname: Invesco Emerging Market
Quantitative Equity Fund
Fondsmanager: Alexander Tavernaro
und Alexander Uhlmann, Frankfurt
Investmentteam: Global Quantitative
Equity (ein Bereich von Invesco Global
Strategies)
Fondswährung: USD
Referenzindex: MSCI Emerging
Markets ND
Rechtlicher Status: Luxemburger SICAV
mit UCITS Status
ISIN (thes.):
A: LU0505655729
A (EUR-hgd): LU0503254665
C: LU0505656024
C (EUR-hgd): LU0503255126
Ziel
Konstruktion eines Aktienportfolios, das bei einem begrenzten, streng kontrollierten Zielrisiko
(Tracking Error27) von maximal 3% anstrebt, den Referenzindex um 2% zu übertreffen.
Wild Card
Prozess
Systematische Anwendung fundamentaler und verhaltenspsychologischer (Behavioural Finance)
Konzepte im Rahmen eines strukturierten Investmentprozesses unter Nutzung quantitativer Modelle. Auf Basis des von Invesco entwickelten Aktienauswahlmodells werden so die folgenden vier
Aspekte quantifiziert, die sich erwiesenermaßen auf die Entwicklung einer Aktie auswirken: Gewinnrevisionen, Relative Stärke, Managementverhalten und Bewertung. Nach Berechnung der zugrunde liegenden Indikatoren werden die Ergebnisse zu Einzelwertalphas verdichtet, die eine Aussage über die erwarteten relativen Erträge jeder einzelnen Aktie gegenüber dem Markt treffen.
Portfolioimplementierung: Herausforderungen und Lösungen
Bei Emerging Markets Portfolios erschweren mangelnde Liquidität und folglich Transaktionskosten
(explizite Kosten wie hohe Gebühren, implizite Kosten wie Market Impact) sowie operative Herausfor
derungen (u.a. beschränkt zulässiger Aktienbesitz von Ausländern) die optimale Umsetzung der
Prognosen. Angesichts dieser vielfältigen und sich stetig ändernden Bedingungen muss das operative Umfeld ständig analysiert werden. Invesco bietet dafür aufgrund weltweiter Präsenz und
langjähriger Erfahrung im Handel von Emerging Markets Aktien die nötigen Voraussetzungen.
Universum
Das Anlageuniversum besteht aus ca. 750 Aktien, von denen ca. 130 in das Portfolio aufge
nommen werden. Zu den Ländern im MSCI Emerging Markets Index gehören: Ägypten, Brasilien,
Chile, China, Indien, Indonesien, Kolumbien, Korea, Malaysia, Marokko, Mexiko, Peru, Philippinen,
Polen, Russland, Südafrika, Taiwan, Thailand, Tschechien, Türkei und Ungarn.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Emerging Market Quantitative Equity Fund) sowie als Spezialfonds
unter Berücksichtigung der Gestaltungswünsche in Bezug auf das Universum.
Wertentwicklung (C-Anteile, thesaurierend, in USD)
Invesco Emerging Market Quantitative Equity Fund
MSCI Emerging Markets ND
150
125
100
75
06/10
140
09/10
12/10
03/11
06/11
09/11
120
100
Invesco Emerging Market Quantitative Equity Fund
80 Emering Markets ND
MSCI
Aktive
Rendite
60
Fondsranking
40
GIF Sektor: Aktien Schwellenländer
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
rendite gemessen.
09/09
12/11
03/12
06/12
09/12
Seit
Jahresbeginn
1 Jahr
Seit
Auflegung
13,81%
17,28%
15,40%
11,98%
16,93%
–
1,83%
0,35%
–
1
58/260
09/10
2
72/253
09/11
–
–
Quelle: Morningstar, Stand: 30. September 2012, seit Auflegung des Fonds, Auflegungsdatum: 21. Juni 2010. Berechnet
nach BVI-Methode, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine
Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Der Wert von Anteilen und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen.
29
Fondsfakten
5.1.4. Invesco Global Equity Income Fund
Fondsname: Invesco Global Equity
Income Fund
Fondsmanager: Doug McGraw und Paul
Boyne, Henley
Fondswährung: USD
Referenzindex: MSCI World ND
mit UCITS Status
ISIN (thes.):
A: LU0607513230
C: LU0607513404
Morningstar RatingTM: HHHH
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung von Erträgen und langfristigem Kapitalzuwachs durch Anlagen
vornehmlich in globalen Aktien an.
Prozess
yy Aktienauswahl: Die Portfoliokonstruktion basiert auf einem uneingeschränkten Bottom-UpAnsatz zur Auswahl der Aktien, fundiert durch Grundlagenforschung. Darüber hinaus quanti
fizieren die Fondsmanager die Risiken eines Kursrückgangs jeder einzelnen Anlage.
yy Fokus auf qualitativ hochwertige Unternehmen: Die Identifikation der günstigsten und attraktivsten Unternehmen weltweit ist zentraler Bestandteil des Investmentprozesses. Das Haupt
augenmerk liegt auf qualitativ hochwertigen Unternehmen mit starken Managementteams,
die Erfolge in der Schaffung eines nachhaltigen Shareholder Value sowie stabile Bilanzen vor
weisen können und vom Markt unterbewertet sind.
yy Aktives Management: Die Portfoliomanager setzen auf fundamentale Analysen wie das Lesen
von Geschäftsberichten, Treffen mit Unternehmen und das aktive Verwalten des Fonds im
Rahmen der vorgegebenen Ziele. Das Investmentteam verwaltet den Fonds unabhängig von
der Zusammensetzung des Referenzindex.
Universum
Das Anlageuniversum besteht aus Tausenden von Unternehmen weltweit, von denen ca. 50 bis
70 Aktien für den Fonds ausgewählt werden.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Global Equity Income Fund) sowie als Spezialfonds.
Wertentwicklung (C-Anteile, thesaurierend, in USD)
Invesco Global Equity Income Fund
MSCI World ND
125
100
75
50
25
09/07
140
03/08
09/08
03/09
09/09
120
100
Invesco Global Equity Income Fund
80 World ND
MSCI
Aktive
Rendite
60
Fondsranking
40
GIF Sektor: Aktien weltweite Nebenwerte
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
03/10
03/10
Seit
Jahresbeginn
03/11
09/11
1 Jahr
03/12
3 Jahre
09/12
5 Jahre
12,90%
19,65%
36,11%
-11,26%
13,01%
21,59%
24,17%
-10,28%
-0,11%
-1,94%
11,94%
-0,98%
09/09
2
34/131
2
37/126
09/10
1
6/101
09/11
2
26/74
30
Fondsfakten
5.1.5. Invesco Japanese Equity Advantage Fund
Fondsname: Invesco Japanese Equity
Advantage Fund
Fondsmanager: Tadao Minaguchi, Tokio
Investmentteam: Invesco Asia-Pacific
Fondswährung: JPY
Referenzindex: Japan Topix
mit UCITS Status
ISIN:
A (thes.): LU0607514717
A (EUR-hgd, aussch.): LU0607514634
C (thes.): LU0607514808
Fondsvolumen: 22,8 Mrd. JPY
Morningstar RatingTM: HHHHH
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung von langfristigem Kapitalzuwachs durch Investition in Aktien
japanischer Unternehmen an.
Prozess
yy Aktives Fondsmanagement: Der Fonds wird aktiv im Rahmen seiner Ziele verwaltet und ist
nicht durch einen Referenzindex eingeschränkt.
yy Besonderer Investmentansatz für Japan: Das Investmentteam ist der Meinung, dass Investoren durch gezielte Anlagen in japanische Unternehmen mit langfristigen immateriellen
Vermögenswerten wie starken Marken, Technologien, gewachsenen Kundenbeziehungen oder
langfristigen Verträgen und der Fähigkeit, deutlich positive Free Cashflows zu erwirtschaften,
überlegene langfristige Erträge generieren können.
yy Fundierter Aktienauswahlprozess: Quantitative und fundamentale Untersuchungen bilden die
Grundlage für Fundamentalanalysen von mehr als 600 Aktien. Der Schwerpunkt liegt auf Beteiligungen an günstig bewerteten japanischen Unternehmen mit einem hohen inneren Wert.
yy Konsequentes Risikomanagement: Durch die Fokussierung auf bedeutende Risiken will das
Team vermeiden, zu viel für Qualität oder Wachstum bezahlen zu müssen.
Universum
Das konzentrierte Portfolio besteht typischerweise aus etwa 40 bis 60 Aktien (die Anzahl der
Positionen kann in Abhängigkeit vom jeweiligen Marktumfeld variieren).
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Japanese Equity Advantage Fund).
Wertentwicklung (C-Anteile, thesaurierend, in JPY)
Invesco Japanese Equity Advantage Fund
Japan Topix
125
100
75
50
25
09/07
140
03/08
09/08
03/09
09/09
Kumulierte
Wertentwicklung
120
100
Invesco Japanese Equity Advantage Fund
80 Topix
Japan
Aktive
60 Rendite
Fondsranking
A-Anteile im Vergleich zum Mstar IM GIF
40
Sektor: Aktien Japan Standardwerte
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
03/10
09/10
Seit
Jahresbeginn
03/11
09/11
1 Jahr
03/12
3 Jahre
09/12
5 Jahre
9,50%
5,88%
-0,24%
-25,23%
3,54%
-0,78%
-13,47%
-49,34%
5,96%
6,66%
13,23%
24,11%
09/09
1
6/180
1
6/179
09/10
1
7/160
09/11
1
5/137
Quelle: Morningstar, Stand: 30. September 2012. Berechnet nach BVI-Methode, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Der Wert von Anteilen
und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen. Invesco hat den Invesco Japanese Equity Advantage Fund im Zuge
der Akquisition von Van Kampen Investments/Morgan Stanley Retail Asset Management am 6. September 2010 in das Produktangebot übernommen. Vormaliger Fondsname: Morgan Stanley Japanese Equity Advantage Fund. Am 30. September
2011 erfolgte der Übertrag des Fonds in den Invesco Funds (Luxemburger SICAV mit UCITS Status). Die Performancedaten
spiegeln auch den Zeitraum vor der Übernahme wider.
31
Fondsfakten
5.1.6. Invesco Pan European Structured Equity Fund
Fondsname: Invesco Pan European
Structured Equity Fund
Fondsmanager: Michael Fraikin und
Thorsten Paarmann, Frankfurt
Strategies)
Fondswährung: EUR
Referenzindex: MSCI Europe ND
mit UCITS Status
ISIN:
A (thes.): LU0119750205
A (aussch.): LU0482499141
C (thes.): LU0119753134
Fondsvolumen: 1,0 Mrd. EUR
Morningstar Analyst RatingTM:
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung von langfristigem Kapitalzuwachs durch Anlage in europäische Aktien an.
Prozess
Kombination aus aktiver Einzeltitelselektion und Low Volatility Equity Ansatz:
A. Einzeltitelselektion
yy Auf Basis des Aktienselektionsmodells Identifizierung der attraktivsten Aktien, unabhängig
von deren Gewichtung im Referenzindex.
yy Systematische Anwendung fundamentaler und verhaltenspsychologischer (Behavioural
Finance) Konzepte im Rahmen eines strukturierten Investmentprozesses unter Nutzung
quantitativer Modelle.
B. Low Volatility Equity Ansatz
Ziel ist die Minimierung des Risikos, d.h. es werden Titel für das Portfolio ausgesucht, die eine
geringe Volatilität haben und darüber hinaus ein möglichst hohes Diversifikationspotenzial aufweisen (oder die eine möglichst geringe Korrelation zu anderen Titeln haben). Anders als in der
Theorie erwartet, weist ein solches Portfolio in der Regel langfristig keinen Renditenachteil
gegenüber Indexportfolios auf.
Kombination: Einzeltitelselektion und Low Volatility Equity Ansatz
Kombiniert man die Einzeltitelselektion und den Low Volatility Equity Ansatz, dann erhält man ein
Portfolio, das eine hohe Attraktivität der Einzelwerte und ein unterdurchschnittliches Risiko aufweist sowie die erwartete risikoadjustierte Rendite maximiert. Die Zusammenstellung dieser Titel
erfolgt durch einen Optimierungsalgorithmus.
Universum
Das Anlageuniversum (Europa) besteht aus ca. 800 Unternehmen, von denen jeweils ca. 60 bis
100 Aktien in das Portfolio aufgenommen werden.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Pan European Structured Equity Fund) sowie als Spezialfonds unter
Berücksichtigung der Gestaltungswünsche in Bezug auf das Universum (Europa, USA, Global).
Wertentwicklung (C-Anteile, thesaurierend, in EUR)
Invesco Pan European Structured Equity Fund
MSCI Europe ND
125
100
75
50
25
09/07
140
03/08
09/08
03/09
09/09
120
100
Invesco Pan European Structured Equity Fund
80 Europe ND
MSCI
Aktive
Rendite
60
Fondsranking
40
GIF Sektor: Aktien Europa Standardwerte Blend
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
32
03/10
09/10
Seit
Jahresbeginn
03/11
09/11
1 Jahr
03/12
3 Jahre
09/12
5 Jahre
16,68%
26,67%
48,33%
12,92%
12,32%
22,34%
20,64%
-17,65%
4,36%
4,33%
27,69%
30,57%
09/09
1
49/265
1
39/261
09/10
1
3/213
09/11
1
3/158
Fondsfakten
5.2. Renten – Invesco European Bond Fund
Fondsname: Invesco European Bond
Fund
Fondsmanager: Michael Siviter, London
Fondswährung: EUR
Referenzindex: Barclays Capital PanEuropean Aggregate Index
mit UCITS Status
ISIN (thes.):
A (thes.): LU0066341099
A (aussch.): LU0307019926
C (thes.): LU0100597805
S&P Capital IQ Fund Grading: Silber/V3
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung von langfristigem Kapitalzuwachs aus einem diversifizierten
Portfolio von Rentenwerten an, die auf europäische Währungen lauten.
Prozess
yy Dezentralisierte und kontinuierliche Entscheidungsfindung: Die Anlageentscheidungen
(5-stufiges Rating der jeweiligen Risikoposition von A bis E) beruhen auf individuellen Entscheidungen sogenannter „Alphaquellen-Manager“ (und werden nicht durch eine Einzelperson oder
einen Ausschuss getroffen).
yy Alphaquellen (insgesamt 21): Innerhalb der einzelnen Alphaquellen kommt es zu einem gewichteten Rating der verantwortlichen Alphaquellen-Manager.
- Country Spreads: 7 Alphaquellen, z.B. France vs. Bunds Spreads
- Währung: 7 Alphaquellen, z.B. CHF vs. EUR, GBP vs. EUR
- Euro Credit: 2 Alphaquellen, Euro IG Credit, European IG Credit Selection
- Euro High Yield
- Euro Term Structure: 4 Alphaquellen, z.B. European Duration
yy Sofortige Umsetzung, Aufzeichnung und Auswertung: Getroffene Anlageentscheidungen
werden mit sofortiger Wirkung in eine globale Anlageplattform eingespeist, zwecks zeitnaher
Umsetzung in den Portfolios. Alle Entscheidungen werden aufgezeichnet und ausgewertet, um
die Entscheidungsqualität zu verbessern.
Universum
Europäische Staats- und Unternehmensanleihen.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco European Bond Fund) sowie als Spezialfonds unter Berücksichtigung
individueller Gestaltungswünsche z.B. in Bezug auf Länder, Rating (z.B. Mindestrating BBB- oder
Baa3) und Tracking Error28.
Invesco European Bond Fund
Barclays Capital Pan-European Aggregate Index
140
120
100
80
09/07
140
03/08
09/08
03/09
09/09
120
100
Invesco European Bond Fund
80
Barclays
Capital Pan-European Aggregate Index
Aktive
Rendite
60
Fondsranking
40
GIF Sektor: Anleihen Europa
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
rendite gemessen.
03/10
09/10
03/11
09/11
Seit
Jahresbeginn
1 Jahr
10,11%
8,51%
1,60%
09/09
1
4/27
03/12
09/12
3 Jahre
5 Jahre
13,21%
23,89%
34,81%
10,01%
20,19%
31,41%
3,20%
3,70%
3,40%
1
1/26
09/10
1
2/24
09/11
1
1/23
33
Fondsfakten
Fondsname: Invesco Balanced-Risk
Allocation Fund29
Fondsmanager: Scott Wolle, Atlanta
Investmentteam: Global Asset
Allocation (ein Bereich von Invesco
Global Strategies)
Fondswährung: EUR
Referenzindex: 60% MSCI World & 40%
JP Morgan Europe Government Bond
mit UCITS Status
ISIN:
A (thes.): LU0432616737
A (aussch.): LU482498176
A (USD-hgd, thes.): LU0482498762
C (thes.): LU0432616810
C (USD-hgd, thes.): LU0482498846
Fondsvolumen: 2,0 Mrd. EUR
5.3. Absolute Return/Balanced
5.3.1. Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
Ziel
Anlagen in Aktien, Anleihen und Rohstoffen unter Verwendung von derivativen Finanzinstru
menten mit dem Ziel, attraktive Renditen unabhängig von unterschiedlichen Konjunkturszenarien
zu generieren.
nterschiedliche Konjunkturszenarien sind: inflationsfreies Wachstum (tendenziell günstig für
U
Aktien), Rezession (tendenziell günstig für Anleihen), inflationäres Wachstum (tendenziell günstig
für Rohstoffe).
Prozess
1. Strategische Allokation: Auf Basis von historischen Volatilitäts- und Korrelationsanalysen
werden die Gewichte von Aktien, Anleihen und Rohstoffen so festgelegt, dass ihre jeweiligen
Risikobeiträge bezogen auf die Portfoliostandardabweichung in etwa gleich hoch sind (siehe
Abbildung 1 und 2). Die Anpassung der Gewichte erfolgt monatlich.
2. Taktische Allokation: Anschließend werden auf Monatsbasis leichte Anpassungen bei den
Gewichtungen vorgenommen, um das Renditepotenzial zu steigern. Dazu wird auf Basis von
taktischen Allokationsmodellen die Attraktivität der einzelnen Anlageklassen und Instrumente
analysiert. Diese Allokationsmodelle basieren u.a. auf folgenden Indikatoren: Bewertung, wirtschaftliches Umfeld sowie Trend und Sentiment.
3. Implementierung: Die Modelle für die strategische und taktische Allokation sind regelbasiert
und werden systematisch implementiert. Das Zielrisiko aus der strategischen Allokation bezogen
auf die Portfoliostandardabweichung beträgt 8%. Das Zielrisiko für die Gesamtallokation bestehend
aus der strategischen und taktischen Komponente kann im Rahmen von zwei Prozentpunkten
hiervon abweichen.
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Balanced-Risk Allocation Fund) sowie als Spezialfonds unter Berücksichtigung der individuellen Gestaltungswünsche.
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
60% MSCI World & 40% JP Morgan Europe Government Bond
150
125
29Obwohl das Gesamtrisiko des Fonds dem eines
Mischportfolios aus Aktien und Anleihen entsprechen soll, besteht keine Gewähr, dass dieses Ziel
erreicht wird. Der Fonds wird zu Anlagezwecken
verstärkt Finanzderivate einsetzen (über den Wert
des Portfolios hinaus), so dass der Fonds zeitweise
starken Schwankungen unterliegen kann. Der
Fonds wird Derivate einsetzen, um eine Hebelung
zu erzielen. Das gesamte Engagement des Fonds
kann bei dem dreifachen Nettoinventarwert des
Fonds liegen. Der Fonds hält Engagements in Rohstoffen, um das Risiko des Fonds zu diversifizieren.
Rohstoffe gelten allgemein als risikoreiche Anlagen
und können zu starken Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen. Der Fonds hält
Engagements in Anleihen, das sind Schuldtitel dieeinem Kreditrisiko ausgesetzt sind. Dieses Risiko
beschreibt die Fähigkeit des Emittenten, die Zinsen
und das Kapital bei Fälligkeit zurückzuzahlen.
34
100
75
09/09
140
03/10
09/10
03/11
Kumulierte
Wertentwicklung
120
100
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund29
80 MSCI World & 40% JP Morgan Europe Government Bond
60%
Aktive
60 Rendite
Fondsranking
40
GIF Sektor: EUR Flexible Allocation
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
09/11
Seit
Jahresbeginn
09/12
03/12
1 Jahr
3 Jahre
Seit
Auflegung
7,77%
13,31%
43,31%
45,60%
11,41%
19,61%
33,36%
36,24%
-3,64%
-6,30%
9,95%
9,36%
09/09
2
183/596
1
99/585
09/10
1
6/457
09/11
–
–
Quelle: Morningstar, Stand: 30. September 2012, seit Auflegung des Fonds, Auflegungsdatum: 1. September 2009. Berechnet nach BVI-Methode, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet
keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Der Wert von Anteilen und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen.
Abbildung 1: Strategische Risikoallokation - Festlegung von gleichgewichteten Risikobeiträgen
Aktien*
Hang Seng
Index
Anleihen*
S&P 500
Staatsanleihen
Japan
Russell 2000
Index
Tokyo Stock
Price Index
Dow Jones
Euro Stoxx
50 Index
US
Treasuries
Agrarrohstoffe
Rohöl
Gold
Kupfer
Staatsanleihen Großbritannien
Staatsanleihen
Kanada
FTSE 100
Index
Rohstoffe*
Staats- Deutsche
anleihen BundesAustralien anleihen
1/3 des Portfoliorisikos



Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
* Die Umsetzung kann mittels physischer Wertpapiere oder derivativer Finanzinstrumente erfolgen, wobei der Fonds in
bedeutendem Maße Gebrauch von derivativen Finanzinstrumenten machen wird und somit einer hohen Volatilität
ausgesetzt sein kann. Die Abbildung der Preisentwicklung von Agrarrohstoffen findet durch Auswahl von Finanzinstru
menten statt, welche selbst keine direkte Investition in derartige Rohstoffe vornehmen, sondern lediglich die Performance
eines breiten Warenkorbes an börsennotierten Agrarrohstoffen nachvollziehen.
Quelle: Invesco, nur zur Illustration. Obwohl alle Vorkehrungen getroffen werden, um die genannten Ziele zu erreichen, wird
dies nicht garantiert.
Abbildung 2: Historischer Ziel-Risiko-Beitrag des Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
seit Auflegung
100%
Risikobeitrag (%)
Rohstoffe
75%
66%
Anleihen
50%
33%
25%
Aktien
2
2
/1
09
/1
2
2
07
05
/1
/1
2
Höchster Risikobeitrag seit
Auflegung (%)
03
1
/1
1
/1
/1
01
11
1
09
1
1
/1
/1
07
05
1
/1
/1
0
/1
Niedrigster Risikobeitrag
seit Auflegung (%)
03
01
0
0
11
/1
09
0
0
/1
/1
07
05
0
/1
/1
03
01
/0
11
09
/0
9
9
0%
Durchschnittlicher Risikobeitrag seit Auflegung (%)
Aktien
16,73%
49,85%
Anleihen
18,72%
49,93%
32,75%
Rohstoffe
22,00%
39,88%
31,48%
35,76%
Quelle: Invesco-Analyse. Stand der Daten: 30. September 2012, nur zur Illustration.
Auflegung des Fonds: 1. September 2009.
35
Fondsfakten
5.3.2. Invesco Global Absolute Return Fund
Fondsname: Invesco Global Absolute
Return Fund30
Fondsmanager: Thorsten Paarmann und
Alexander Uhlmann, Frankfurt
Strategies)
Referenzindex: 3-Monats-Euribor
mit UCITS Status
Fondswährung: EUR
ISIN (thes.):
A: LU0334857942
C: LU0334858080
Ziel
Der Fonds strebt die Erzielung einer Rendite an, die auf mittlere bis lange Sicht höher als die
Rendite kurzfristiger Euro-Geldmarktinstrumente ist (UCITS konforme Hedgefondsstrategie).
Wild Card
Prozess
Der Portfolioaufbau basiert auf der Kombination von zwei Strategien: Long- und Short-Invest
ments in Aktien (Marktneutrale Strategie) werden mit Long- und Short-Investments in Aktien-,
Anleihe- und Währungsfutures (Globale Makro Strategie) verbunden.
1. Marktneutrale Strategie
yy Zusammenstellen von zwei separaten Portfolios – ein Long- und ein Short-Portfolio – mit dem
Ziel, nur durch die Einzeltitelauswahl Wertzuwächse zu generieren.
yy Um dieses Kriterium zu erfüllen, wird eine Ausschaltung des Aktienmarktrisikos angestrebt: die
Portfolios haben ein nahezu identisches Stil-, Größen-, Beta-, Länder- und Marktprofil.
yy Die Aktien werden aus einem globalen Universum von 3.000 Werten auf Basis des quantita
tiven Aktienselektionsmodells ausgewählt. Dieses basiert auf den Kriterien Gewinnrevisionen,
Relative Stärke, Managementverhalten und Bewertung.
2. Globale Makro Strategie
yy Prognose mittels quantitativer Modelle zur Taktischen Asset Allokation (Aktien, Renten und
Währungen).
yy Auf Basis relativer Bewertungs-, Trend- und Stimmungsindikatoren sowie makroökonomischer Variablen bestimmen die Modelle den Umfang einer Position.
yy Nur wenn die erwarteten Renditen die Geldmarktrendite übersteigen, wird eine Long- (Short-)
Position eingegangen, um von den steigenden (fallenden) Kursen zu profitieren.
yy Renditeprognose für 16 Märkte: Vier Aktien- und drei Rentenmärkte sowie neun Währungspaare:
Renten
Aktien
USA
Währungen
USA
Deutschland
Großbritannien
Japan
US-Dollar
vs. Pfund
Euro
vs. Pfund
US-Dollar
vs. Yen
Euro
vs. Yen
US-Dollar
vs. Schweizer
Franken
Euro
vs. Schweizer
Franken
Umsetzung
Als Publikumsfonds (Invesco Global Absolute Return Fund) sowie als Spezialfonds.
30Der Fonds wird in bedeutendem Maße Gebrauch
von derivativen Finanzinstrumenten für Anlage
zwecke machen, und Anleger sollten die besonderen Risikohinweise im Verkaufsprospekt bezüglich
der Anlagen in Derivate und derivative Finanzinstrumente sowie der Anlagestrategien beachten.
Wenngleich das Gesamtrisiko des Fonds dem eines
Mischportfolios aus Aktien und Rentenwerten
entsprechen soll, sollten Anleger beachten, dass
dieses Ziel möglicherweise nicht erreicht wird und
der Fonds einer hohen Volatilität ausgesetzt sein
kann.
36
Euro vs. Kanad.
Dollar
US-Dollar
vs. Euro
Eurozone
Japan
US-Dollar vs.
Kanad. Dollar
Invesco Global Absolute Return Fund3-Monats-Euribor
125
100
75
03/08
140
09/08
03/09
09/09
03/10
120
100
Invesco Global Absolute Return Fund31
80
3-Monats-Euribor
Aktive
Rendite
60
Fondsranking
40
GIF Sektor: Alternative Multistrategy
09/06
09/07
09/08
Quartil
Rang
09/10
Seit
Jahresbeginn
03/11
09/11
1 Jahr
03/12
3 Jahre
09/12
Seit
Auflegung
0,45%
4,03%
22,76%
0,58%
0,96%
2,96%
–
-0,13%
3,07%
19,80%
–
09/09
4
82/104
3
64/98
09/10
2
19/58
11,10%
09/11
–
–
Quelle: Morningstar, Stand: 30. September 2012, seit Auflegung des Fonds, Auflegungsdatum: 25. März 2008. Berechnet
nach BVI-Methode, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine
Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Der Wert von Anteilen und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen.
31Der Fonds wird in bedeutendem Maße Gebrauch
von derivativen Finanzinstrumenten für Anlage
zwecke machen, und Anleger sollten die besonderen Risikohinweise im Verkaufsprospekt bezüglich
der Anlagen in Derivate und derivative Finanzinstrumente sowie der Anlagestrategien beachten.
Wenngleich das Gesamtrisiko des Fonds dem eines
Mischportfolios aus Aktien und Rentenwerten
entsprechen soll, sollten Anleger beachten, dass
dieses Ziel möglicherweise nicht erreicht wird und
der Fonds einer hohen Volatilität ausgesetzt sein
kann.
37
Ihre Ansprechpartner
Institutional Business Germany
Michael Fraikin
Geschäftsführer
Tel.: +49 (0)69 29 807 138
E-Mail: [email protected]
Institutional Relationship Management
Christian Puschmann
Deputy Head of Institutional Business Germany
Tel.: +49 (0)69 29 807 161
Bruno Schmidt-Voss
Deputy Head of Institutional Business Germany
Tel.: +49 (0)69 29 807 245
Stine Pfeifer
Director Institutional Business Germany
Tel.: +49 (0)69 29 807 184
Gregor Volk
Director Institutional Business Germany
Tel.: +49 (0)69 29 807 240
Institutional Client Service
Patrick Ripps
Institutional Client Service Manager
Tel.: +49 (0)69 29 807 448
Christine Stehle
Institutional Client Service Manager
Tel.: +49 (0)69 29 807 261
39
Kontakt
Invesco Asset Management Deutschland GmbH
An der Welle 5
D-60322 Frankfurt am Main
Tel.: +49 (0)69 29 80 70
Fax: +49 (0)69 29 80 75 52
[email protected]
www.de.invesco.com
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Quelle: Invesco, Stand: 30. September 2012, sofern nicht anders angegeben.
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