MidtugeOpdatering
Transcription
MidtugeOpdatering
MidtugeOpdatering Uge 16 | 2015 Køb CHF nu Af Hans Fink Vi melder i dag købssignal ud til den spekulative på CHF. Valutaen har potentiale til større stigninger, selvom gode nøgletal fra Eurozonen burde holde den nede. Mon det er en lurende græsk euro-exit, der sparker til CHF? Læs mere side 5. I denne udgave kan du også læse: 75 år efter besættelsen af Danmark er de tyske strømninger i dag anderledes velkomne. Læs om renter side 2 og 4. Vi ser ikke Kina som verdens store vækstlokomotiv i fremtiden, men der er et andet klar i remisen. Læs konjunkturanalysen side 3-4. Spekulanter har rekordmeget på spil i valutakrydset USD/EUR. Og de har valgt side. Læs om USD side 6. Prisen på oksekød får god støtte fra USA, men hvor længe? Læs om oksekød side 7. Rapsprisen udvikler sig helt anderledes end andre afgrødepriser. Læs om rapsfrø side 11, sojaskrå på side 8 og korn på siderne 9-10. Vigtige anbefalinger Trenden ML sigt Lang sigt Position Seneste anbefaling Kort rente (F1) 80-100 % Uge 50 2008: 80-100 % variabel rente, ingen Lang rente (dvs. kursen 0-20 % lange renteswaps Solgte positioner, gennemsnitspris 02-03-2015: Købssignal – vent med at sælge mere. 2014 høst (100 %) 254-257 kr. 29-01-2015: Sælg 25-40 % af 2015 høsten. på 3,0 % 2044) Rapsfrø 2015 høst (33 %) 245-248 kr. Foderhvede - køber Foderhvede – sælger Købte positioner, gennemsnitspris 24-10-2014: Køb korn frem til høst 2015 (de resterende 2014 høst (100 %) 131 kr. 25-50 %) Solgte positioner, gennemsnitspris 29-01-2015: Sælg 25-40 % af kornoverskud for høst 2014 høst (100 %) 129-131 kr. 2015 2015 høst (33 %) 119-122 kr. Sojaskrå Købte positioner, gennemsnitspris 16-01-2015: Salgssignal på soja: Afvent yderligere køb. Nov. ’14 – feb. ’15: 272-277 kr. 24-10-2014: Køb sojaskrå fra marts til og med juni og Mar. – jun. 2015: 254-260 kr. 50 % fra juli til og med oktober 2015 Jul. – okt. (50 %): 250-255 kr. USD/DKK Ingen 04-02-2015: Tager gevinst på godt 9 % (kurs 6,49) CHF/DKK Ingen 15-04-2015: Købssignal, 15 % af rammen 1 MidtugeOpdatering Uge 16 | 2015 Tyskerne giver os lave renter De tyske statsobligationsrenter er styrtdykket siden årsskiftet over hele kurven, og i forhold til de danske renter er situationen nu blevet normal. Af Kenneth Kjeldgaard Opkøbsprogrammet fra Den Europæiske Centralbank (ECB) har haft sin effekt på det europæiske renteniveau, hvilket tydeligt kan ses af figur 1, der viser de tyske statsobligationsrenter fra hhv. den 02/01-15 (rødlig) og 10/04-15 (blå) samt forskellen (grøn). Figur 1: Tyske statsobligationsrenter Figur 2: DKK-EUR swapspænd Kilde: Nordea Kilde: Nordea De tyske renter De tyske statsobligationsrenter er over hele kurven faldet siden niveauet fra årsskiftet, men faldet er mest markant i den lange ende, hvilket er ensbetydende med, at rentekurven er blevet fladere. Eksempelvis handler 8-årige tyske statsrenter nu med negative renter, men skæringen var ved de 5-årige statsrenter ved årsskiftet. Trenden har været meget nedadgående, og de lange renter (fra 20 år) er faldet med over 0,7 %, og det vil være naivt at udelukke, at selv 10-årige statsobligationer kan komme under 0. Statsrenteniveauerne påvirker også pengemarkedet, hvor vi også har set rekordlave europæiske swaprenter. Disse niveauer har smittet af på de danske renter, der sågar i forbindelse med presset på den danske krone på nogle løbetider har været under de europæiske renter. De danske renter Figur 2 viser differencen mellem udvalgte danske og europæiske swaprenter (swapspændet) op til 10-års løbetid. Her kan perioden med pres på kronen direkte observeres ved det kraftige rentedyk i februar måned for især de korte løbetider. Spændet er sidenhen indsnævret til et mere ”normalt” niveau med et lille positivt spænd for de lidt længere løbetider. Fastholdes dette spænd, betyder det, at et fortsat pres på de tyske statsrenter vil lægge et loft over de danske (pengemarkeds-) renter. 2 MidtugeOpdatering Konjunkturanalyse Uge 16 | 2015 Figur 3 USA vil blomstre, men Kina vil visne Af Jens Schjerning Demografi betyder meget for et lands vækstog eksportmuligheder. Japan er et skræmmende godt eksempel på, hvor svært det er økonomisk, når arbejdsstyrken skrumper og ældrebyrden stiger. Vi undersøger, om Kina er på vej i samme retning. Warren Buffets højre hånd, Charles Munger, har udtalt til aviserne, at folk vil få sværere ved at opretholde deres levestandard de næste 50 år modsat de foregående 50 år. Han siger, pengenes købekraft vil falde over tid, og han henviser specielt til centralbankernes bugnende balancer og de seneste 50 års afkast på aktiemarkedet. Demografi spiller den afgørende rolle, og det ser skidt ud for flere verdensdele. Japan et skidt eksempel Vi har tidligere beskrevet og sammenlignet befolkningsudviklingen i Japan og Europa. Det har i 20 år været svært for Japan at komme ud af den onde deflationsspiral, specielt når arbejdsstyrken falder kraftigt. Der findes selvfølgelig en del forklaringer, men det er unægtelig svært at holde landets produktion og eksport oppe, når hænderne på arbejdsmarkedet bliver ældre. Desuden skal flere i arbejdsstyrken også pleje de flere ældre. Japan har været længst fremme teknologisk i 1990’erne, men i dag er det tydeligt at se, at det teknologiske forspring er forsvundet. Figur 4 Kina i samme fodspor som Europa Charles Schwap & Co har kigget på tal fra FN for befolkningsudviklingen. Det er der kommet to spændende grafer ud af. I figur 3 viser den lilla kurve arbejdsstyrken i Japan frem mod 2030 og den kinesiske bare skubbet 20 år tilbage (rød linje). Kina skal gennemleve nøjagtig den samme udvikling som Japan, og læg mærke til at arbejdsstyrken falder fra ca. 1 mia. til 700 mio. personer. Figur 4 viser udviklingen i arbejds- 3 MidtugeOpdatering Uge 16 | 2015 styrken i USA og Kina. USA har ikke samme problematik som Kina, og der er ingen tvivl om, at det er etbarnspolitikken, der skal til at slå igennem i Kina. Derfor må vi formode, at Kina og Europa skal igennem et Japansk scenarium. Derimod vil USA blomstre, når krisen engang er overstået. Nem bliver svær Vi slutter af med at citere Charles Munger (91 år), der er god for 1,28 mia. USD, og som ligger nummer 1.415 på Forbes liste over verdens rigeste. "En på min alder har oplevet den bedste og nemmeste periode, der nogensinde er set i verdenshistorien og den laveste dødelighed, den højeste produktion og de største stigninger i menneskers levestandard, og hvis du er utilfreds med det, så har du foretaget en uheldig fejlvurdering af livet". Renteanalyse komme på tale. Den gamle 3 % 2044 realkreditobligation skal under kurs 102,90 for at kickstarte korrektionen. Opkøbsprogram bliver gennemført Af Jens Schjerning Figur 5 Ifølge den tyske avis, Handelsblatt, forudser flere økonomer, at Den Europæiske Centralbank (ECB) stopper sit obligationsopkøb langt før september 2016, fordi inflationen vil stige hurtigere end ventet. Vi er derimod af den opfattelse, at ECB aldrig vil ændre sin politik, før det bekræftes i selve de økonomiske nøgletal, at seddelpressen virker. Det kræver en del måneders gode tal, og inflationen er fortsat negativ i Eurozonen med -0,1 %. Dollar smadrer økonomien i USA Virksomhedernes regnskaber lever ikke op til forventningerne her i første kvartal. Der er flere beviser på, at den amerikanske vækst for samme kvartal bliver lav og ender tæt på 0. Det skyldes især den stærke dollar, og det har formentlig overrasket, hvor meget den har spist af den amerikanske konkurrenceevne. Figur 6 Netop lavere vækst kan skubbe til de amerikanske rentestigninger, og måske kommer de slet ikke i år. Den amerikanske centralbank er stadig splittet i det spørgsmål, og flere medlemmer ser nødvendigheden af at hæve renten pga. den ekspansive pengepolitik. Det bliver spændende at følge. Teknisk analyse Optrenden er fuldt intakt for kursen på realkreditobligationer (ned på renten). Optrenden er meget svag nu, men der mangler stadig de vigtige nedadgående brud, før en større korrektion kan 4 MidtugeOpdatering CHF Uge 16 | 2015 Figur 7 Køb CHF Af Jens Schjerning Den europæiske industriproduktion i februar stiger 1,6 % på årsbasis mod forventet 0,7 %. Det understøtter den generelle positive udvikling, der er set siden nytår i Europa. Forbrugerpriserne steg med hele 2,1 % i Italien i marts, hvilket er mere end forventet. Det kan dog ikke hive inflationen over nulpunktet, som ender på -0,1 %. Men igen et bedre nøgletal. De gode nyheder til trods er der stigninger i CHF. Det skyldes formentlig den betændte byld, Grækenland. Vi regner med, at EU på et tidspunkt statuerer et eksempel og smider landet ud af møntunionen. Grækenland er nemlig allerede reelt bankerot. Teknisk set - CHF over 7,19 kr. CHF kommer nu mere markant over 7,19 kr. Vi er derfor nødt til at købe en lille position på 15 % af valutarammen i dag med stop i første omgang i 7 kr. Hvis CHF fortsætter op, rykker vi stoppet. Bruddet bekræfter optrenden og næste forhindring er 7,25 kr. og dernæst toppen på lukkekurser i 7,60 kr. Så længe 50 dages snit danner støtte nedad, er optrenden ikke i fare. 5 MidtugeOpdatering USD Uge 16 | 2015 Figur 8 Spekulation i USD sætter rekord Af Jens Schjerning Spekulanterne har sat deres penge på svækkelse af euroen og styrkelse af dollaren, jf. figur 8. Der sættes i øjeblikket rekord for de seneste syv år. Læg mærke til udviklingen i kursen på EUR/USD i forhold til spekulanternes positioner. På et tidspunkt vil spekulanterne tage gevinst, hvilket vil give en kraftig korrektion i valutakursen. Desuden viser figurens nederste del, at antallet af åbne kontrakter også er historisk højt. I dag er der rentemøde i ECB, og det ventes med spænding i forhold til, hvordan ECB selv ser deres succes med pengepolitikken eller mangel på samme. Det kan give lidt ryk i valutamarkedet Figur 9 Teknisk - ikke brud over toppen endnu USD er endnu ikke banket over toppen i 7,08 kr. Trenden er fortsat op, idet kursen befinder sig over både 50 og 200 dages snit. Men selvom USD har korrigeret en smule ned til 6,75 kr., har det på ingen måde nedbragt den ekstremt overkøbte situation. På månedschartet viser adfærdsmodellen, RSI, stadig en værdi på 98 - ikke engang 1980'erne har budt på så voldsom en værdi. USD mangler en stor pause og korrektion ned. Men brud over 7,08 kr. vil gøre, at USD først skal vende ved 7,20 kr. 6 MidtugeOpdatering Uge 16 | 2015 Oksekød Figur 10 Høj oksekødpris - endnu Af Troels Schmidt Oksekødpriserne i USA er vokset med raketfart specielt de seneste 18 måneder. Priserne er steget med omkring 50 %, og det er bemærket i de amerikanske supermarkedskølediske, at råmaterialet er blevet dyrere. I figur 10 er det store perspektiv gengivet for fedekalve handlet på futuresbørsen i Chicago, og prisraketten fremgår tydeligt. Er det slut nu? Kaster man blikket på figur 11, fremgår den seneste udvikling på augustterminen. Fra toppen i underkanten af 240 cents pr pund har prisen nu givet efter, men efter at have rundet området ved 200 cent per pund har markedet bevæget sig op til 220 cent for derfra at falde igen. Optrenden har således taget sig en pause. Figur 11 Konkurrence fra udland og alternativer Årsagen hertil er, at forbruget bliver ramt af de stigende priser, og samtidig ser USA faldende priser på svine- og kyllingekød. Det giver en øget konkurrence til oksekød i kampen om at levere protein til middagsbordet. Oksekødsmarkedet i USA er et eksportmarked, og eksporten begynder også at blive påvirket af de forhøjede priser, som er forstærket af den væsentlige dollarstyrkelse. Derfor begynder de sydamerikanske lande bestemt af forbrugernes købelyst, det vil sige den efterspørgselsog Australien at vinde markedsandele. mæssige side af sagen. Hvad vil forbrugerne foretrække, når der købes ind til barbecuesæsonen? Billigt svine- og kyllingekød eller en Udbud stopper ikke optrend traditionel oksebøf? Teknisk set er optrenden i priserne intakt, og derfor er der ikke udsigt til, at priserne skal falde Med tekniske briller på kraftigt. Der vil gå en rum tid endnu inden be- Ser vi prisen bøje af, inden den kommer over 220, er der ugler i standen af kvæg igen er så høj, at udbuddet vil mosen, og falder prisen igen under 210 cent per pund, er der tegn bremse optrenden og i sig selv være årsagen til på at optrenden udmattes. Det vil sende priserne ned mod 196, hvor en nedtrend. Det tager typisk 2-4 år at dreje en et brud under vil markere at optrenden slutter for denne gang. Det sådan produktion. Set ud fra et udbudssynspunkt vil være et udtryk for, at forbrug og eksport rent faktisk sagde stop. er der altså basis for en fortsættelse af optren- Så længe det ikke er tilfældet, må vi konstatere, at køberne findes den, men prisretningen vil i høj grad blive endnu og prisraketten endnu ikke er ramt af tyngdekraften fra forbrugerne. 7 MidtugeOpdatering Sojaskrå Uge 16 | 2015 Figur 12 Sojapris falder fortsat i Danmark Af John Jensen Prisen på sojaskrå leveret i Danmark steg svagt på de nære terminer i går. Der var dog tale om mindre justeringer og ikke generelle stigninger. God købsinteresse trækker prisen op Handlerne har de seneste dage opfattet prisen som oversolgt, og da der i går viste sig god interesse for at købe sojaskrå, støttede det også futurehandlen. Faldende dollarkurs sendte prisen på soja op i USA Priserne på både sojaskrå og sojabønner blev styrket i går. Det var med til at drive priserne op, at kursen på USD faldt. Sojaskrå steg med mellem 1,23 og 1,55 % på børsen i USA, men kursen på USD faldt med 0,77 %. Det betyder, at styrkelsen af sojaprisen regnet i danske kroner er 0,52 % på de fjerne terminer. I forhold til for en uge siden er prisen i danske kroner faldet med 0,55 % på trods af den svage stigning i går. Køb ikke soja i Danmark på grund af stigende dollarkurs Vi hører, at flere landmænd bliver ringet op med en påmindelse om, at de skal skynde sig at købe soja nu på grund af risikoen for en yderligere stigende dollarkurs. Som nævnt i tidligere afsnit kan vi ikke se denne sammenhæng. Teknisk analyse Potentialet på mellemlang sigt er fortsat faldende efter brud ned gennem 50 dages glidende gennemsnit og 60 på RSI modellen. I stigende retning er der modstand ved først 333 og derefter 349 USD per shortton. I faldende retning er der støtte i 301 og derefter i 295,50 USD per shortton. Priser på fysisk sojaskrå, vi hører i markedet Priser pr. 100 kilo leveret hele træk, tippet hos kunden (HP Soja) 04.15 319-325 kr. per 100 kilo 05.15 317-324 kr. per 100 kilo I AgroMarkets køber vi ikke soja nu 06.15-07.15 311-317 kr. per 100 kilo Fra AgroMarkets' side er vi for nuværende ikke 08.15-10.15 306-312 kr. per 100 kilo købere af soja. Vi ser stabile priser og er derfor 11.15-01.16 296-302 kr. per 100 kilo fortsat afventende med at købe yderligere. 02.16-04.16 297-302 kr. per 100 kilo Skal vi købe, bliver det ikke på dollarstigninger, men på grund af andre forhold, som vil kunne styrke prisen på soja. 8 MidtugeOpdatering Foderhvede Uge 16 | 2015 Figur 13 Faldende priser på hvede Af John Jensen De danske og øvrige europæiske priser på både hvede og byg forbliver lave. Priserne har mere end svært ved at få lagt en bund, og hvis endelig en af kornsorterne forsøger sig i stigende retning, er det hurtigt blevet afløst af nye prisfald. Generelle prisfald på børserne Futuremarkedet var i går præget af generelle prisfald på børserne. I USA har priserne på hvede været faldet med 5,51 % i løbet af den seneste uge. Selvom USD er styrket med 1,40 %, er det slet ikke nok til at udligne prisfaldet, så der er også tale om et prisfald målt i danske kroner. I Frankrig faldt priserne på møllehvede, og de ligger mellem 1,44 og 2,48 % lavere end for en uge siden. Foderhvede på Londonbørsen var derimod drevet af kursfald på GBP, og foderhvedeprisen lukkede med en stigning på 0,16 til 0,38 %. Teknisk set (maj termin) Potentialet ligger fortsat i faldende retning på både mellemlang og Såning af majs i USA op i gear lang sigt, idet prisen ligger under både 50 og 200 dages glidende Såningen af majs i USA har været forsinket i år, gennemsnit. I faldende retning er der på majterminen støtte i 117,5 men vejret i USA ser ud til at forbedre sig i de og 113,5 niveauet. I stigende retning er der modstand først i 126,25 kommende dage. Forventningerne fra markedet og derefter i 131,5. Brud her vil ændre trenden på kort og mellemer, at der i næste uge vil være sået 14 % af lang sigt til stigende. majsarealerne. Hveden står bedre end sidste år Selvom vinterhvede i flere områder har været udfordret af vejret, der har været skiftevis for vådt og for tørt, står afgrøderne klart bedre end sidste år. I år vurderer man, at omkring 42 % af vinterhveden står godt eller meget godt mod 32 % sidste år. Tager man et kig 10 år tilbage, er afgrøderne både sidste år og i år ringere, idet gennemsnittet ligger på 49 %. Godt vejr på vej i Europa I både Vesteuropa, landene omkring Sortehavet og Rusland meldes der om gode afgrødeforhold og vejret tegner godt i den kommende periode. Det er lidt koldere end normalt, men det er ingen ulempe for afgrøderne på nuværende tidspunkt. Som køber Jylland/Fyn 2014/15 Foderhvede: 125-128 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md. Foderbyg: 127-130 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md. Jylland/Fyn 2015/16 De første priser er nu fremme for et par firmaer. Vi har ikke alle i markedet som sælges på ny høst endnu. Foderhvede: 130 kr. per 100 kg. leveret i høst. Priser på færdigfoder svin 2014-15 Diegivningsfoder: 1,71-1,74 kr./FEso Drægtighedsfoder: 1,66-1,69 kr./FEso Poltefoder: 1,67-1,71 kr./FEsv Smågrise 9-15 kg: 2,19-2,25 kr./FEsv Smågrise 15-30 kg: 2,02-2,07kr./FEsv Slagtesvinefoder: God 1,75-1,80 kr./FEsv Slagtesvinefoder: OPTI 1,71-1,75 kr./FEsv 9 MidtugeOpdatering Som sælger: 2014/15 Foderhvede Foderbyg Triticale Rug Havre Jylland / Fyn 111-114 kr. 113-116 kr. 108-111 kr. 95- 98 kr. ---------- kr. Sjælland 106-109 kr. 108-111 kr. 103-106 kr. 90-93 kr. ----------- kr. Uge 16 | 2015 2015/16 Foderhvede Foderbyg Triticale Rug Havre Jylland / Fyn 111-114 kr. 113-116 kr. 109-112 kr. 99-102 kr. ---------- kr. Sjælland 106-109 kr. 108-111 kr. 104-107 kr. 94-97 kr. ----------- kr. Prisniveauet i det nordlige Jylland og på Fyn kan ligge 2-3 kr. lavere end Jylland generelt. På Lolland og Falster ser vi priser, som er yderligere 3-4 kr. lavere end på Sjælland. Møllehvede Figur 14 Kvartalsrapport fra USA i fokus Af John Jensen Teknisk analyse (Maj 2015) Prisen har taget en sjældent hurtig vending efter at have brudt 50 dages gennemsnit. Optrenden er dog intakt så længe, RSI er over 40. Yderligere prisfald vil dog ændre den aktuelt stigende tendens på kort og mellemlang sigt til faldende igen. I stigende retning er der modstand ved 199,75 niveauet og igen ved 204. I faldende retning er der støtte i niveauet omkring 184,00 og 182,00. 10 MidtugeOpdatering Uge 16 | 2015 Rapsfrø Figur 15 Raps stiger op til 1 kr. Af John Jensen Det blev kun til en mindre prisjustering på rapsfrø i går, men den var i stigende retning. Stigningen lå på op til 1 kr. og den seneste uge er prisen steget fornuftigt med mellem 1,26 og 3,02 % afhængig af termin. Det er klart den nærmeste termin, som er steget mest. God støtte til prisen fra både palme- og sojaolie Rapsprisen fik i går god støtte fra udviklingen i både palme- og sojaolie. Prisen på palmeolie steg med mellem 0,95 og 1,12 %, og sojaolie blev styrket med mellem 0,77 og 0,84 %. God vækst i Europa Så langt så godt fristes vi til at sige vedrørende Priser vi hører i markedet udviklingen for rapsafgrøder i Europa. Landmandspriser: - Maj 2015 267-270 kr. per 100 kg. Der er fortsat positive meldinger om rapsplanter- - Nov. 2015 259-262 kr. pr. 100 kg. ne, som generelt står godt, og der er gode for- - Feb. 2016 259-262 kr. pr. 100 kg. ventninger til den kommende vækstsæson. - Maj 2016 259-262 kr. per 100 kg. Det samlede udbytte forventes dog stadig at blive lidt mindre end sidste år, da arealet med Kontaktpersoner rapsfrø er mindre. John Jensen [email protected] Teknisk (maj termin) Rapsfrø ligger i stigende retning på både mellemlang og lang sigt, da prisen er brudt op gennem både 200 og 50 dages glidende gennemsnit. Desuden holder RSI-modellen sig over 40. Troels Schmidt [email protected] Jens Schjerning [email protected] Hans Fink [email protected] I stigende retning er der modstand ved den gamle top i 374,67 og igen i 382,50 euro per ton. Kenneth Kjeldgaard [email protected] I faldende retning er der støtte i 361,75 og derefter i 359,25 euro per ton. DISCLAIMER Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser eller andre forhold. AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets. 11