MidtugeOpdatering
Transcription
MidtugeOpdatering
MidtugeOpdatering Uge 13 | 2015 Har vi overvurderet rentekorrektionen? Af Hans Fink Vi har gennem længere tid forudset en større korrektion op i de lange renter, men foreløbig har de store obligationsopkøb i Eurozonen bare medført endnu lavere renter, og vi kan endnu ikke konkludere, at de har nået bunden. Intet af dette rokker dog ved vores anbefaling, læs hvorfor i konjunkturanalysen på siderne 3-4. Du kan desuden bl.a. læse følgende i denne udgave af MidtugeOpdateringen: Indtjeningen stiger i næste uge for de landmænd, der leverer mælk til Arla. Mælkeprisen hæves med ca. 12 øre, selvom der fortsat er mange faktorer, der holder prisen tilbage. Læs mere i analysen af mælkemarkedet på side 7. Dit pengeinstitut er blevet lettet for en stor økonomisk byrde takket være Danmarks Nationalbank. Samlet set sparer danske banker og sparekasser 1 mia. p.a., og det er penge, der kan komme dig til gode. Læs om rentesituationen på side 2. Vi har ikke det endegyldige bevis, men det trækker op til en korrektion ned i USD. Blandt andet er der i år vendt rundt på udviklingen i nøgletal fra Europa og USA. Læs om USD på side 5. Også GBP trænger til en korrektion ned, og der er da heller ikke den store styrke at hente i den engelske økonomi. Læs om GBP på side 6. Det lover godt for årets sojaavl, og prisen på palmeolie falder nu. Begge forhold presser prisen på soja og raps. Læs mere om soja på side 8 og raps på side 11. Fredag kom vi med genudsendelse af købssignal på korn frem til dette års høst. Priserne er pt. pressede, men vi forventer stigende priser i den kommende tid. Læs om korn på siderne 9-10. Vigtige anbefalinger Trenden ML sigt Lang sigt Position Seneste anbefaling Kort rente (F1) 80-100 % Uge 50 2008: 80-100 % variabel rente, ingen Lang rente (dvs. kursen 0-20 % lange renteswaps Solgte positioner, gennemsnitspris 02-03-2015: Købssignal – vent med at sælge mere. 2014 høst (100 %) 254-257 kr. 29-01-2015: Sælg 25-40 % af 2015 høsten. på 3,0 % 2044) Rapsfrø 2015 høst (33 %) 245-248 kr. Foderhvede - køber Købte positioner, gennemsnitspris 20-03-2015: Gentagelse af købssignal 2014 høst (100 %) 131 kr. 24-10-2014: Køb korn frem til høst 2015 (de resterende 25-50 %) Foderhvede – sælger Solgte positioner, gennemsnitspris 2014 høst (100 %) 129-131 kr. 29-01-2015: Sælg 25-40 % af kornoverskud for høst 2015 2015 høst (33 %) 119-122 kr. Sojaskrå Købte positioner, gennemsnitspris 16-01-2015: Salgssignal på soja: Afvent yderligere køb. Nov. ’14 – feb. ’15: 272-277 kr. 24-10-2014: Køb sojaskrå fra marts til og med juni og Mar. – jun. 2015: 254-260 kr. 50 % fra juli til og med oktober 2015 Jul. – okt. (50 %): 250-255 kr. USD/DKK Ingen 04-02-2015: Tager gevinst på godt 9 % (kurs 6,49) CHF/DKK Ingen 11-6-2013: Stoppet ud, tab 2 % 1 MidtugeOpdatering Uge 13 | 2015 Tyske renter på det laveste niveau nogensinde De danske renter nyder godt at udviklingen syd for grænsen, og presset er lettet på Nationalbanken, som til gengæld har lettet omkostningerne for bankerne. Af Kenneth Kjeldgaard Denne uge byder på to hovedhistorier, der modsat sidste uge begge er positive for dine finansieringsomkostninger. For det første er de tyske renter på det laveste niveau nogensinde (figur 1), hvilket smitter af på de danske renter, og alt andet lige mindsker dine direkte finansieringsomkostninger. For det andet er presset på kronen aftaget (figur 2), hvilket godt nok har hævet det danske renteniveau, men i løbet af den seneste uge har Nationalbanken støttet den finansielle sektor, og det vil alt andet lige sænke omkostningsniveauet for både pengeinstitutter og dig. Tyske renter på laveste niveauer nogensinde Spændet mellem korte og lange renter er indsnævret, og forventningen er, at tendensen fortsætter. Figur 1 viser de seneste tre måneders udvikling i renten på tyske statsobligationer og euroswap, der tydeligvis følger hinanden. Udviklingen viser et markant fald i det generelle renteniveau for begge kurver og især i segmentet for løbetider over 10 år. Som nævnt i sidste uge er der også en tæt sammenhæng mellem danske og europæiske swaprenter på mellem og lange løbetider. Det betyder alt andet lige, at udviklingen i figur 1 også trækker danske renter ned, og skulle der igen opstå pres på kronen, kan der opstå en situation med endnu lavere renteniveauer. Figur 1: Rentekurver tyske statsobligationer og EURSWAP 2015 Datakilde: Nordea Analytics Figur 2: EUR/DKK og tiltag fra Nationalbanken Kilde: Nordea Lavere finansieringsomkostninger I forsvar for den faste kronekurs har Nationalbanken været nødt til at sænke renterne. Blandt andet er indskudsrenten sænket til -0,75 %, hvilket har gjort rigtig ondt på bankerne. I takt med at presset på kronen er aftaget, er Nationalbanken i to omgange kommet den finansielle sektor i møde ved at hæve den såkaldte folioramme. I takt med fald i indskudsrenten er omkostningerne for de danske pengeinstitutter steget. Under foliorammen i Nationalbanken har de dog mulighed for at placere likviditet til 0 % i rente i stedet for den gældende indskudsrente. Indtil 18. marts har rammen været 37 mia. kr., og herefter er den hævet til 145 mia. kr., men kun for de otte største pengeinstitutter. Det har i mellemtiden medført kritik, hvorfor Nationalbanken igen den 23. marts har hævet rammen til 173 mia. kr. og i denne omgang inkluderet en lang række mindre pengeinstitutter. De to forhøjelser af rammen sparer pengeinstitutterne for -0,75 % af 136 mia. kr., eller hvad der svarer til 1 mia. kr. pr. år. En omkostningslettelse som alt andet lige bør komme kunderne til gode. 2 MidtugeOpdatering Konjunkturanalyse Uge 13 | 2015 Figur 3 Rentekorrektionen der udeblev Af Jens Schjerning Startskuddet er lydt til en historisk begivenhed i Europa, hvor Den Europæiske Centralbank (ECB) opkøber for 1.140 mia. euroobligationer for at stimulere den økonomiske vækst. I forvejen klistrer obligationer til investorerne, og det er umuligt at se, hvordan en korrektion op i renten kan finde sted. Eller er det? USA har siden finanskrisen i 2008 gennemført hele tre pengepolitiske hjælpepakker, og det er en sådan, Eurozonen nu er i færd med. Bevæggrunden for at bruge seddelpressen er at få skubbet mere gang i den økonomiske vækst. Markedspsykologien gør også, at nøgletallene ændrer sig alene af den grund, at centralbanken trykker penge. Det er sket i alle tre tilfælde i USA, og resultatet er hver gang blevet en korrektion op i de lange renter på mellem 1 og 2 procentpoint, se figur 3. Figur 4 USA hæver renten til sommer Den amerikanske vækst ligger på et relativt pænt niveau, og specielt arbejdsløsheden udvikler sig meget gunstigt. Det gør, at den amerikanske centralbank (Fed) på det seneste rentemøde fjernede ordet tålmodighed fra deres renteretorik. Modsat taler både en styrket USD, lav inflation og minimale lønstigninger mod en rentestigning. AgroMarkets kan ikke længere afvise, at Fed lige når at få begyndt på at hæve renten, før næste lavkonjunktur indtræffer. Men alene ændringen af retorikken puster til en korrektion op i renten. Teoretisk tilsiger de sene økonomiske indikatorer også en korrektion op i den lange rente, se figur 4. 3 MidtugeOpdatering Der kommer en korrektion op i renten Allerede nu kan der ses bedre økonomiske nøgletal i Europa. Tendensen vil fortsætte, idet ECBs pengepolitik skubber på. Derfor vil inflationsforventninger og andre vigtige økonomiske parametre stige, og sluttelig vil det skubbe selve inflationen højere. Obligationerne er støvsuget i Europa, fordi investorerne har søgt sikker pengeanbringelse efter finanskrisen, men så snart den lange renter kryber en anelse op, smuldrer obligationsejernes gevinst, hvilket vil medføre udsalg på obligationer. Og vupti får vi en større korrektion i de lange renter. Uge 13 | 2015 Figur 5 Bliv i variabel rente De fleste har en stram likviditet i år, og vi ændrer på ingen måde vores generelle anbefaling, som fortsat er variabelt forrentede lån. Har du rent faktisk plads i økonomien, mener vi den store korrektion i de lange renter med fordel kan udnyttes enten via en traditionel realkreditkonvertering eller på anden vis via finansielle instrumenter. Tag din uvildige DLBR-rådgiver med på råd. Teknisk analyse - stat og swap Renten på den 30 årige statsobligation 4,5 % 2039 og den 30-årige euroswap har sat ny rekord i sidste uge. Her er der endnu ikke klare beviser på en bund i renten, selvom renten i sig selv er ekstremt lav. Krav for bund i renten er, at den 30-årige euroswap skal over modstanden i 1,02 % og 50 dages snit beliggende i 1,17 %. Figur 6 4 MidtugeOpdatering USD Uge 13 | 2015 Figur 7 Igen, igen - Europa leverer Af Jens Schjerning Forleden var forbrugertilliden bedre end ventet i Europa, og nu er det PMI-barometeret over indkøbschefernes tillid, som stiger mere end analytikernes estimat. Det samlede PMI lander på 54,1 mod indeks 53,3 måneden før, og det er væsentligt bedre end markedets forventning på 53,6. I dag kommer Europas vigtigste økonomiske nøgletal, nemlig Ifo-indekset fra Tyskland. Det er faldet gennem 2014, men de seneste måneder har det igen vist en stigende tendens, og det er spændende, om det kan fortsætte. USD teknisk - endnu et bevis USD lukker under første støtte i 6,87 kr. Derved stiger sandsynligheden betragteligt for en mere fast top, som holder i en lidt længere periode. Det peger nu mod næste støtte i 6,73 kr. og så 50 dages snit. Vi sælger først på brud af 50 dages snit, men det er OK at sælge en lille position allerede nu med stop på den anden side af toppen, dvs. omkring 7,10 kr. Vi sender dog først SMS ud på brud under 50 dages snit. 5 MidtugeOpdatering GBP Uge 13 | 2015 Figur 8 England bider også i græsset Af Jens Schjerning Den britiske inflation smuttede i nul i februar målt på årsbasis, og det til trods for at inflationen steg med 0,3 % i selve februar måned. Det betyder, at der nu er endnu mindre pres på Bank of England for at hæve renten. Det skal dog lige nævnes, at kerneinflationen (uden energi og fødevarer) stadig ligger på 1,2 %, og den oplevede kun et marginalt fald fra 1,3 % i sidste måned. Teknisk set - afgørende brud GBP banker under første støtte i 10,235 kr., og derved stiger sandsynligheden betragteligt for en mere fast top, som holder en lidt længere periode. Vi vælger dog først at sælge en lille spekulativ position på brud under 50 dages snit, som pt. befinder sig i 10,08 kr. En korrektion ned, som virkelig får lov til at udvikle sig, kan sagtens strække sig til test af 200 dages snit i 9,58 kr. 6 MidtugeOpdatering Uge 13 | 2015 Mælk Figur 9 Bund i markedet og Arla hæver prisen Af John Jensen Der er blandt handlerne i markedet bred enighed om, at mælkeprisen har fundet en bund i denne omgang, og vi ser da også futurepriser i USA stige svagt. Der har også været mange argumenter i markedet for, at mælkeprisen burde begynde at stige nu. Stigningerne er dog i mange lande udeblevet, og de stigninger, vi har set, er for manges vedkommende enkelte mejerier, der hæver afregningsprisen. Senest har Arla meldt om en stigning i mælkeprisen på ca. 12 øre pr. kg fra på mandag. Der er yderligere potentiale i stigende retning, når vi kommer henover sommeren, men i foråret er det begrænset, hvad markedet kan bære af stigninger. Stort udbud, og det ved indkøberne godt så længe prisen er lav. En af de helt store udfordringer især i Europa er det store udbud af mælk. En fremgang på 4-5 % gennem det seneste år og udsigt til yderligere stigning efter 1. april, hvor kvoten forsvinder, holder priserne nede. Lagrene er flere gange tidligere anvendt til at udjævne efterspørgslen og har på den måde kunnet støtte priserne i svære tider, hvilket betyder, at det har været muligt at levere i perioder, hvor efterspørgslen ellers er større end produktionen. Prisen på den sydlige halvkugle møder modstand Indkøberne af mælk kender selvfølgelig også til denne situation, hvilket giver en mere tilbageholdende adfærd fra deres side. Ser vi uden for Europa, ser vi også stigninger i en række andre lande, og selvom de har noget større procentvis fremgang end Europa, er der tale om færre tons. Den seneste auktion på Global Dairy Trade den 17. marts gav et nedslående resultat. Efter seks auktioner i træk med stigende priser, lukkede auktionen med et vægtet fald på 8,8 %. Det optager markedet lige nu, om prisfaldet blot var en modreaktion på de stigninger, vi har set gennem flere auktioner, eller om der bliver tale om en yderligere korrektion i faldende retning. Smørlagre under opbygning igen Lagrene af både smør og skummetmælkspulver er steget i både Europa og USA gennem de seneste måneder. Lagrene er på et meget lavt niveau, så der er god mening i, at de fyldes op 7 MidtugeOpdatering Sojaskrå Uge 13 | 2015 Figur 10 Din sojapris falder Af John Jensen Prisen på soja blev presset ned på børsen i USA i går. Sojabønner faldt med 0,18 % og -skrå med 0,22 til 0,31 %. Prisfaldet i Danmark bliver dog umiddelbart begrænset, da kursen på USD steg med 0,44 %. Nedjustering i Danmark De fysiske priser i Danmark justeres ned, og udover faldene på børsen i Chicago, skyldes det præmierne mellem USA og Sydamerika, der svinger fra dag til dag. Mulighed for større arealer med soja i år Meget tyder på, at majsarealet i USA vil blive mindre i år, og at der i stedet vil blive sået mere soja. Såning af majs er forsinket, og i flere stater er de slet ikke gået i gang endnu, selvom såningen normalt er startet på nuværende tidspunkt. En forsinket såning af majs betyder oftest et yderligere areal med soja, da soja kan sås senere end majs. Sydamerika lover positivt trods udfordringer Vejret i Brasilien er stadig vådt, og det forsinker høsten yderligere, men til gengæld fungerer udskibningen bedre end tidligere, og eksporten sker nu i et fornuftigt tempo. Både analysehuse og regeringens folk i Argentina fastholder forventningerne til en stor sojahøst, der er estimeret til ca. 57-58 mio. tons. Den seneste tids regn får således ikke en negativ betydning for årets høst. I stigende retning er der modstand først ved 333 og derefter ved 349 USD per shortton. I faldende retning er der støtte i 315,75 og derefter i 314,50 USD per ton. Priser på fysisk sojaskrå, vi hører i markedet Priser pr. 100 kilo leveret hele træk, tippet hos kunden (HP Soja) 03.15 316-322 kr. per 100 kilo 04.15 317-323 kr. per 100 kilo 05.15 316-322 kr. per 100 kilo 06.15-07.15 311-317 kr. per 100 kilo 08.15-10.15 294-300 kr. per 100 kilo 11.15-01.16 295-300 kr. per 100 kilo 11.15-04.16 295-300 kr. per 100 kilo Teknisk analyse Potentialet på mellemlang sigt er fortsat stigende efter brud op gennem 50 dages glidende gennemsnit og 60 på RSI modellen. 8 MidtugeOpdatering Foderhvede Uge 13 | 2015 Figur 11 Genudsendelse af købssignal på korn frem til høst Af John Jensen Prisen på møllehvede er brudt over 50 dages glidende gennemsnit, og derfor peger det i stigende retning. Vores anbefaling er derfor fortsat, at du har dækket indkøb af korn af frem til høst i år. Hvornår kommer der købssignal på ny høst? Inden vi melder et nyt købssignal ud, vil vi både have prisen til at lukke to gab (huller) i priskurven og brud på 194,75 på september terminen. Hullerne er med de seneste stigninger lukket, så vi mangler nu blot brud på den gamle top fra september 2014. Et brud op gennem dette niveau vil nemlig åbne for nye stigninger og betyde, at du skal købe korn, foder, roepiller mv. fra høst 2015 og frem. Selvom vi nu blot afventer, er det en god ide, at du allerede nu får afklaret, hvilke mængder og blandinger, du skal bruge for den kommende sæson. Undersøg også hvilke af foderstoffirmaerne, der er klar til at give skarpe priser. hvede, at der fortsat er snak om, at majsarealet vil blive mindre i år end sidste år, og måske endda mindre end de officielle tal viser. Det er især i de sydlige egne, at man forventer, at farmerne vil så mere soja og mindre majs. Baggrunden er den relativt bedre pris på soja i forhold til majs. Såning af majs er forsinket i de tidlige stater Det presser også majsprisen op, at såningen i de tidlige stater er forsinket i USA. I Louisiana vil der på nuværende tidspunkt i gennemsnit være sået 48 % af arealerne, og indtil nu er der kun sået 1 %. Pres på hvede, kun majs stiger i USA Der var generelt pres på kornprisen i går, og vi Byg stiger 2 kr. på ny høst i Danmark Generelt forbliver de danske kornpriser lave, og kun bygprisen på ny så prisfald på hvede i både Europa og USA. høst er blevet presset op med to kr. per 100 kg, og de øvrige priser Prisfaldet på hvede var umiddelbart størst i USA, ligger uændret. hvor hvede faldt med 1,74 til 1,94 %, mens den i Europa faldt med 1,50 til 1,75 % på møllehvede og 1,53 til 1,42 % på foderhvede. Prisfaldet i USA var størst, fordi USD blev styrket med 0,44 %, og foderhvede på Londonbørsen faldt mindre end møllehvede pga. en svækkelse af GBP på 1,10 %. Korrigeres der for udsving i valutakurserne, endte prisfaldet på hvede i de forskellige lande meget tæt på samme niveau. Teknisk set (maj termin) Potentialet ligger fortsat i faldende retning på både mellemlang og lang sigt, idet prisen ligger under både 50 og 200 dages glidende gennemsnit. I faldende retning er der på maj terminen støtte i 117,5 og 113,5 niveauet. I stigende retning er der modstand først i 126,25 og derefter i 131,5 niveauet. Brud her vil ændre trenden på kort og mellemlang sigt til stigende. Som køber: Jylland/Fyn 2014/15 Foderhvede: 125-128 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md. Kun US-majsen blev styrket Majs på den amerikanske børs gik enegang i går Foderbyg: 130-133 kr. per 100 kilo + 1 kr. per md. Større partier tilbydes selektivt til priser omkring 125-126 kr. for hveog steg med mellem 0,77 og 0,80 %. de. Jylland/Fyn 2015/16 Det giver bedre støtte til US majsprisen end til Ingen priser på kornsalg, se priser på hjemmesiden. 9 MidtugeOpdatering Priser på færdigfoder svin 2014-15 Diegivningsfoder: 1,67-1,71 kr./FEso Drægtighedsfoder: 1,62-1,66 kr./FEso Poltefoder: 1,63-1,67 kr./FEsv Smågrise 9-15 kg: 2,14-2,20 kr./FEsv Smågrise 15-30 kg: 1,97-2,02kr./FEsv Slagtesvinefoder: God 1,70-1,75 kr./FEsv Slagtesvinefoder: OPTI 1,66-1,70 kr./FEsv Som sælger: 2014/15 Foderhvede Foderbyg Triticale Rug Havre Jylland 111-114 kr. 116-119 kr. 108-111 kr. 95- 98 kr. ---------- kr. Uge 13 | 2015 2015/16 Jylland Sjælland Foderhvede 112-115 kr. 107-110 kr. Foderbyg 116-119 kr. 111-114 kr. Triticale 109-112 kr. 104-107 kr. Rug 99-102 kr. 94-97 kr. Havre ---------- kr. ----------- kr. Prisniveauet i det nordlige Jylland og på Fyn kan ligge 2-3 kr. lavere end Jylland generelt. På Lolland og Falster ser vi priser, som er yderligere 3-4 kr. lavere end på Sjælland. Sjælland 106-109 kr. 111-114 kr. 103-106 kr. 90-93 kr. ----------- kr. Møllehvede Figur 12 Generelt pres, men trenden er op Af John Jensen Teknisk set (Maj 2015) Prisen har nu brudt modstanden i 194 og ligger både over 50 dages niveauet og 60 på RSI modellen. Derfor er der en defineret trendvending på kort og mellemlang sigt, og da vi i forvejen er over 200 dages snit, er markedet nu i fuld optrend. I stigende retning er der modstand ved 199,75 niveauet og igen 204 niveauet. I faldende retning er der støtte i niveauet omkring 189 og igen i 182. Brud her vil ændre den stigende trend til faldende. 10 MidtugeOpdatering Uge 13 | 2015 Rapsfrø Figur 13 Rapsprisen er presset Af John Jensen Prisen faldt med op til 0,76 % svarende til 1-2 kr. Udsigten til større sojaarealer i USA lægger også pres på raps. Derudover har prisen på palmeolie mere end almindeligt svært ved at finde styrke, og den er stadig på et lavt niveau. I går faldt prisen yderligere og lukkede med et fald på mellem 1,25 og 1,37 %, og prisen på sojaolie fulgte efter med prisfald i niveauet 0,13 til 0,16 %. Interessant modstandsniveau mødes Prisen på raps nærmer sig snart et interessant modstandsområde ved 375-383 euro per ton. Det er hér priserne møder modstand tilbage i foråret 2014. Hvis priserne fortsætter op her, vil det indikere et stærkt marked. Omvendt vil man umiddelbart forvente, at optrenden vil møde stærk modstand her. Teknisk analyse (maj termin) Potentialet på rapsfrø ligger i stigende retning på både mellemlang og lang sigt, idet prisen er brudt op gennem både 200 og 50 dages glidende gennemsnit. Desuden er prisen nu over 60 på RSI-modellen. I stigende retning er der modstand ved den gamle top i 374,67 euro per ton. I faldende retning er der støtte i 362 niveauet og derefter i 359,25 euro per ton. Priser vi hører i markedet Landmandspriser: - Feb. 2015 264-267 kr. per 100 kg. - Maj. 2015 255-258 kr. per 100 kg. - Nov. 2015 255-258 kr. pr. 100 kg. - Feb. 2016 254-257 kr. pr. 100 kg. Kontaktpersoner John Jensen [email protected] Troels Schmidt [email protected] Jens Schjerning [email protected] Hans Fink [email protected] Kenneth Kjeldgaard [email protected] DISCLAIMER Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser eller andre forhold. AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets. 11