קובץ PDF - Oscapital.co.il

‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪1‬‬
‫דבר המחברים‬
‫ספר ‏זה ‏כולל ‏את ‏הנושאים ‏הנדרשים ‏ע" י ‏הרשות ‏לניירות ‏ערך‪ ,‬‏ לקראת ‏הבחינה ‏ב ‪"-‬מקצועית ‏א"‪,‬‏ ‏‬
‫כחלק‏ממסלול‏ההכשרה‏לקבלת‏רישיון‏לעסוק‏באחד‏או‏יותר‏מהמקצועות‏הבאים‪ :‬‏‬
‫‪‬‬
‫יועץ‏השקעות ‏‬
‫‪‬‬
‫משווק‏השקעות ‏‬
‫‪‬‬
‫מנהל‏תיקי‏השקעות ‏‬
‫‪‬‬
‫יועץ‏פנסיוני ‏‬
‫‪‬‬
‫משווק‏פנסיוני ‏‬
‫‪‬‬
‫מנהל‏פיננסי ‏‬
‫בחינה‏זו‏הינה‏אחת‏מבחינות‏הגמר‏לקראת‏קבלת‏הרישיון‪,‬‏ומהווה‏את‏אחת‏משתי‏הבחינות‏המקצועיות‪ .‬‏‬
‫על‏מנת‏להיות‏זכאים‏לגשת‏לבחינה‏זו‪,‬‏ יש‏צורך‏במעבר‏כל‏בחינות‏היסוד‏(כלכלה‪,‬‏חשבונאות‪,‬‏סטטיסטיקה‏ומימון‏‬
‫ודיני‏ניירו ת‏ערך‏ואתיקה‏או‏יסודות‏הביטוח)‪.‬‏על‏מנת‏להיבחן‏בבחינה‏זו‪,‬‏ יש‏צורך‏לעבור‏את‏בחינות‏היסוד‏במסלול‏‬
‫המקצועי‏הרלוונטי‪ .‬‏‬
‫בהבהרה ‏שפורסמה ‏ע" י ‏רשות ‏ניירות ‏ערך ‏נמסר ‏כי ‏לא ‏ניתן ‏יהיה ‏להיבחן ‏בבחינות ‏המקצועיות‏לפני ‏או ‏במקביל‏‬
‫לבחינות‏היסוד‪ .‬‏ ספר‏זה‏נוצר‏במטרה‏להכין‏אתכם‏לקרא ת‏הבחינה‏במקצועית‏א'‏של‏רשות‏ניירות‏ערך‪.‬‏ספר‏זה‏‬
‫הינו‏מוכוון ‪-‬מבחן‏ונלמדים‏בו‏הנושאים‏הנדרשים‏מכם‏בסילבוס‏כפי‏שמפורסם‏באתר‏רשות‏ניירות‏ערך‪ .‬‏‬
‫הספר‏נכתב‏כחומר‏עזר‏מרכזי‏לקורס‪,‬‏ אך‏בנוי‏בצורה‏של‏לימוד‏עצמי‪.‬‏ניתן‏לבדוק‏באתר‏האינטרנט‏שלנו‏היכן‏אנו‏‬
‫מעברים‏את‏הקורס‏מקצועית‏א'‏‪.www.oscapital.co.il‬‏ ‏‬
‫לאורך‏כל‏פרק‏בספר‏ניתן‏למצוא‏הסברים‏מפורטים‏ודוגמאות‏‏העוסקות‏באותו‏נושא‏וכן‏תרגילים‪.‬‏ יש‏לקרוא‏את‏‬
‫ההסברים‏והדוגמאות‏וכן‏לפתור‏את‏התרגילים‏לאורך‏הפרק‪.‬‏לתרגילים‏אילו‏יש‏פתרונות‏מלאים‏והסברים‏‬
‫מפורטים‏בסוף‏כל‏פרק‏ומטרתם‏ללמד‏וליישם‏את‏החומר‏של‏אותו‏הפרק‪.‬‏לאחר‏לימוד‏הפרק‏אתם‏יכולים‏‬
‫להתמודד‏עם‏שאלות‏מורכבות‏יותר‏הנמצאות‏בסוף‏כל‏פרק‪.‬‏חלק‏מהשאלות‏לקוח‏מתוך‏הבחינות‏וחלקו‏האחר‏‬
‫יכין‏אתכם‏לקראת‏שאלות‏ברמה‏של‏מבחן‏ ולכן‏חשוב‏לפתור‏אותם‪.‬‏ תשובות‏מלאות‏והסברים‏מפורטים‏ניתן‏‬
‫למצוא‏באתרינו‏בנוסף‏לתרגילי‏חזרה‏נוספים‪.‬‏ ‏‬
‫סוף‏הספר‏ מכיל‏פרק‏מבחן‏לדוגמא‏לקראת‏בחינת‏רשות‏ניירות‏ערך‪.‬‏אנו‏ממליצים‏לעשות‏אותו‏לאחר‏שלמדתם‏את‏‬
‫החומר‏התיאורטי‏ והכנתם‏כבר‏דף‏נוסחאות‏למבחן‪.‬‏‏פתרון‏השאלות‏יחד‏עם‏דף‏הנוסחאות‏יעזור‏לכם‏להתמצא‏‬
‫בדף‏שהכנתם‏וכך‏תגיעו‏למבחן‏מאומנים‏ומוכנים! ‏‬
‫נשאר‏לנו‏רק‏לאחל‏המון‏בהצלחה‪,‬‏ וזכרו‏שההתמדה‏משתלמת!‏ ‏‬
‫ספר‏זה‏נכתב‏תוך‏שימת‏דגש‏על‏הנושאים‏החוזרים‏בבחינות‏ועל‏בסיס‏ניסיון‏רב‏שנים‏בהכנה‏לבחינות‪ .‬‏‬
‫נשמח‏לשמוע‏על‏כל‏הערה‏והארה‏במייל‪:‬‏ ‪ [email protected]‬‏‬
‫יבגני‏אורין‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏ ‏ ‏‏‏‬
‫‏‏עו"ד‏נועם‏שפלטר‏‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫רונן‏נחמיאס ‏‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪2‬‬
‫הספר‬
‫הספר‏שלפניכם‏הינו‏ספר‏לימוד‏מכוון‏בחינה‏לקראת‏הבחינה‏"מקצועית‏א'"‏של‏רשות‏ניירות‏ערך‪,‬‏בחינה‏מקצועית‏‬
‫הנדרשת‏לשם‏קבלת‏רישיון‏יועץ‪ /‬משווק‏השקעות‪,‬‏מנהל‏תיקים‏ויועץ‏פנסיוני‪ .‬‏‬
‫‏‬
‫הספר‏מחולק‏לפרקים‏שונים‪,‬‏ לפי‏נושאים‏הלימוד‪.‬‏ ‏‬
‫פרקי‏הלימוד‏מורכבים‏משלושה‏חלקים‪ :‬‏‬
‫חלק‏תיאורטי‏ –‏ בחלק‏זה‏יפגשו‏הקוראים‏עם‏החומר‏הלימודי‪,‬‏הסברים‏ונוסחאות‪ .‬‏‬
‫תרגילים‏ –‏בסוף‏כל‏פרק‪,‬‏ ישנן‏שאלות‏לתרגול‪,‬‏בהתבסס‏על‏החומר‏הנלמד‏בפרק‪ .‬‏‬
‫תשובות‏ –‏ לאחר‏פרק‏התרגילים‪,‬‏ ניתן‏למצוא‏תשובות‏לתרגילים‪ .‬‏‬
‫‏‬
‫החלק ‏האחרון ‏של ‏הספר ‏כולל ‏בחינה ‏מסכמת ‏לדוגמא ‏עם ‏פתרון ‏מפורט ‏ומורחב‪ .‬‏ תרגילים ‏נוספים ‏ופתרונות‏‬
‫מפורטים‏לתרגילים‏הכלולים‏בספר‏זה‏ניתן‏למצוא‏באתר‏האינטרנט‏של‏החברה‏‪ .www.oscapital.co.il‬‏‬
‫המבחן‬
‫המבחן ‏ב" מקצועית‏א'"‏ נערך‏אחת‏לחצי ‏שנה‪ ,‬‏בדרך ‏כלל ‏בתיכו נים ‏"גימנסיה ‏הרצלייה"‏ ו" עירוני ‏ד'" ‏בתל‏אביב‪,‬‏‬
‫בחודשים ‏מאי‪/‬יוני‏ו ‪-‬‏ נובמבר‪/‬דצמבר‪.‬‏ מועד‏הבחינה‏הקרוב‏יערך‏ב‏‪26/6/2011‬‏בשעה‏‪16:30‬‏בתל‏אביב‪ .‬‏‬
‫המבחן‏הינו‏אמריקאי‏(בחירת‏תשובה‏נכונה‏מתוך‏‪ 5‬‏אפשריות)‏ ומכיל‏‪ 20‬‏שאלות‏סגורות‏(בסגנון‏"אמריקאי")‪.‬‏כל‏‬
‫תשובה‏נכונה‪,‬‏ תזכה‏את‏הנבחן‏ב‏‪5‬‏נקודות‪.‬‏ציון‏המעבר‏הינו‏‪.60‬‏אין‏הורדת‏נקודות‏על‏תשובה‏שגויה‪ .‬‏‬
‫‏‬
‫חלוקת‏השאלות‏בדרך‏כלל‏היא‏לפי‏נושאים‪ :‬‏‬
‫מעו"ף‪,‬‏איגרות‏חוב‪,‬‏ קרנות‏נאמנות‏ונושאים‏שונים‏בנושא‏ניתוח‏ניירות‏ערך ‏‬
‫‏‬
‫עם‏זאת‪,‬‏ משקל‏הנושאים‏יכול‏להשתנות‏מבחינה‏לבחינה‪ .‬‏‬
‫מסמסטר‏לסמסטר‏הבחינה‏הופכת‏ונהיית‏יותר‏ויותר‏קשה‪,‬‏ ולכן‏יש‏חשיבות‏להכנה‏רבה‏ולתרגול‏רב‏לאורך‏תקופת‏‬
‫הלימודים‏ולבסוף‏ –‏השתתפות‏במרתון‏ממוקד‏לקראת‏הבחינה‪,‬‏אשר‏יערך‏כחודש‏ לפני‏מועד‏הבחינות‪ .‬‏‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪3‬‬
‫המבנה העתי של שערי הריבית – עקום התשואה‬
‫הגדרה‪:‬‏‬
‫עקום התשואה זאת‏עקומה‏ה מראה‏את‏התשואה‏הנדרשת‏מאג"ח‏בהתאם‏למח"מ‏שלה‏(או‏לטווח‏לפדיון‪,‬‏לפי‏‬
‫ניסוח‏השאלה)‪.‬‬
‫‏‬
‫קיימות שתי גישות להערכת עקום התשואה‪:‬‬
‫‪ )1‬תאוריית‏הציפיות ‏‬
‫‪ )2‬תאוריית‏פרמיית‏סיכון‬
‫תאוריית הציפיות‬
‫לפי‏גישה‏זו‏קיימות‏‪3‬‏צורות‏של‏עקום‏התשואה‪:‬‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏ ‏‬
‫א ) קלאסי (עולה)‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪IRR‬‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫ב) שטוח‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪IRR‬‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪tD‬‏‏‏‏‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪4‬‬
‫ג ) יורד‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪IRR‬‬
‫‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏ ‏‬
‫‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‏‬
‫‪tD‬‏‏‏‏‏‬
‫כלל‪:‬‬
‫‪‬‬
‫אם השוק צופה שהריבית בעתיד תעלה‪ ,‬עקום התשואה יהיה קלאסי‪.‬‬
‫‪‬‬
‫כאשר העקום שטוח‪ ,‬השוק צופה יציבות בריבית‬
‫‪‬‬
‫כאשר העקום יורד‪ ,‬השוק צופה ירידת ריבית‬
‫הרציונאל שמאחורי הכלל מתבסס ‏על ‏העקרון ‏של ‏בדיקת ‏תשואת ‏ ‏‪ :forward‬‏ אם ‏הריבית ‏במשק ‏(ואיתה ‏ביחד‏‬
‫התשואה‏השנתית‏לפדיון)‏צפויה‏לעלות‏בעתיד‪,‬‏ משקיע‏יהיה‏מוכן‏להסתפק‏בתשואה‏קטנה‏יותר‏בהשקעה‏באג"ח‏‬
‫לטווח‏קצר ‏מכיוון ‏שבטווח‏ארוך‪,‬‏ לאחר ‏הפדיון ‏האג"ח ‏הקצרה‪ ,‬‏הוא ‏יוכל‏להשקיע ‏בתשואה‏גבוהה‏יותר‪.‬‏לעומת‏‬
‫זאת‏אם‏הריבית‏במשק‏(ואיתה‏ביחד‏התשואה ‏השנתית‏לפדיון)‏צפויה‏לרדת‏בעתיד‪,‬‏ משקיע‏ידרוש‏תשואה‏גבוהה‏‬
‫יותר‏באג"ח‏קצרה‏כפיצוי‏על‏התשואה‏הנמוכה‏יחסית‏בטווח‏ארוך‪.‬‏‏ ‏‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪5‬‬
‫תיאוריית פרמיית ה סיכון ‪:‬‬
‫לפי‏גישה‏זו‪,‬‏צורת‏עקום‏התשואה‏נקבעת‏לפי‏רמת‏סיכון‏הריבית‏שנמדדת‏על‏ידי‏המח" מ‏וכך‏עקום‏התשואה‏תמיד‏‬
‫יהיה‏קלאסי‏(עולה)‪.‬‏ ‏‬
‫‏‬
‫חשוב!!!‬
‫צורת עקום התשואה בשוק לוקחת בחשבון את שתי התאוריות הנ"ל‪.‬‬
‫על מנת להמחיש את הרעיון‪ ,‬להלן שתי דוגמאות‪:‬‬
‫דוגמא ‪:1‬‬
‫ידוע‏שעקום‏תשואה‏של‏אג"חים‏שקליות‏ממשלתיות‏עולה‏משמאל‏לימין‪.‬‏איזו‏מהטענות‏הבאות‏נכונה?‬
‫‏‬
‫א‪ .‬המשקיעים‏צופים‏שהריבית‏במשק‏תעלה‏בעתיד‬
‫ב‪ .‬‏ עקום‏תשואה‏חייב‏תמיד‏לעלות‏בגלל‏הסיכון‏הגבוה‏יותר‏באג"חים‏ארוכות‬
‫ג‪ .‬‏ לא‏יתכן‏במצב‏המתואר‏שכן‏אג" ח‏ממשלתיות‏הן‏בטוחות‏וכך‏עקום‏התשואה‏חייב‏להיות‏שטוח‬
‫ד‪ .‬יתכן‏והמשקיעים‏צופים‏שהריבית‏במשק‏תרד‏בעתיד‬
‫‏‬
‫ה‪ .‬אף‏אחת‏מהתשובות‏הנ" ל‏אינן‏נכונות‬
‫פתרון‪ :‬‏‬
‫תאוריית‏הציפיות‏(כל‏מצב‏יתכן)‬
‫‏‬
‫‏‬
‫תאוריית‏פרמית‏הסיכון‏(תמיד)‬
‫כללי‏(נתון)‬
‫‏‬
‫‏‬
‫=‬
‫‪+‬‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫ניתן‏לראות‏שבכל‏צפי‏ריבית‏עתידית‏עקום‏התשואה‏המצרפי‏יכול‏לעלות‏כי‏לפי‏תאוריית‏פרמיית‏הסיכון‪,‬‏קיים‏בוודאות‏‬
‫‏‬
‫מרכיב‏עולה‪.‬‏ לכן‏תשובה‏א'‏ לא‏נכונה‪.‬‏תשובה ד' היא הנכונה‪.‬‬
‫‏‬
‫תשובה‏ב'‏ לא‏נכונה‏כי‏בצפי‏לירידת‏ריבית‏חזקה‏יתכן‏עקום‏תשואה‏ שטוח‏או‏יורד‏למרות‏דרישת‏פרמית‏סיכון‏באג"ח‏בעלות‏‬
‫מח"מ‏גדול‏יותר‪.‬‏תשובה‏ג'‏לא‏נכונה‏ –‏צורת‏עקום‏התשואה‏מתייחסת‏לסיכון‏הריבית‏ולא‏לסיכון‏חדלות‏פירעון‏שאכן‏לא‏‬
‫‏‬
‫קיים‏באג"ח‏ממשלתיות‪.‬‬
‫‏‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪6‬‬
‫‏‬
‫דוגמא ‏‪:2‬‬
‫‏‬
‫ידוע‏שעקום‏התשואה‏של‏אג"ח‏שקליות‏ממשלתיות‏יורד‏משמאל‏לימין‪.‬‏ איזו‏מהטענות‏הבאות‏נכונה?‬
‫א‪ .‬‏ יתכן‏והמשקיעים‏צופים‏לעליית‏הריבית‏בעתיד‪.‬‬
‫ב‪ .‬‏ יתכן‏והמשקיעים‏צופים‏ליציבות‏הריבית‏בעתיד‪.‬‬
‫ג‪ .‬המשקיעים‏בוודאות‏צופים‏לירידת‏הריבית‏בעתיד‪.‬‬
‫‏‬
‫ד‪ .‬לא‏יתכן‏שעקום‏התשואה‏ירד‏וזה‏מכיוון‏שקיימ ת‏פרמיית‏סיכון‏שנדרשת‏על‏אג"ח‏בעלות‏מח"מ‏גדול‏יותר‪.‬‬
‫ה‪ .‬‏ אף‏תשובה‏מהנ" ל‏אינה‏נכונה‬
‫פתרון‪:‬‬
‫‏‬
‫‏הציפיות‏(חייב)‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫כללי‏(נתון)‬
‫פרמית‏הסיכון‏(תמיד)‬
‫‪+‬‬
‫=‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫טיפול באג" ח שאינה נמצאת על עקום התשואה ‪:‬‬
‫בדרך‏כלל‏מצביע‏על‏כשל‏‬
‫ייתכן‏מצב‏שאג"ח‏מסויימת ‏ אינה‏נסחרת‏על‏עקום‏התשואה‏של‏אג"ח‏דומות‪.‬‏מצב‏זה‪,‬‏‬
‫רואים‏שהסיבה‏היחידה‏של‏ירידת‏העקום‏התשואה‏המצרפי‏היא‏צפי‏לירידת‏הריבית‏העתידית‏ומתבטא‏בירידת‏עקום‏‬
‫שוק‏ומהמחירים‏יתעדכנו‏במהלך‏המסחר‏כך‏שהא‪".‬גח‏תחזור‏להיסחר‏על‏עקום‏התשואה‪ .‬‏‬
‫התשואה‏לפי‏תאורית‏ציפיות‏וכך‏ התשובה הנכונה היא ג'‬
‫נתבונן‏בגרף‏הבא‪ :‬‏‬
‫‏‬
‫‪IRR‬‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪A‬‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪B‬‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫‪tD‬‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪7‬‬
‫‏‬
‫אג"ח ‪A‬‏ נותנת‏תשואה‏בפועל‏גדולה‏יותר‏מאשר‏התשואה‏הצפויה‏בהתאם‏למח"מ‏שלה‏( נסחרת‏בתשואה‏עודפת)‪.‬‏‬
‫לכן‏הביקוש‏לאג"ח‏זו‏יעלה‪,‬‏השער‏שלה‏יעלה‏והתשואה‏תרד‏עד‏לעקום‏התשואה‪ .‬‏‬
‫‏אג"ח ‪B‬‏ נותנת‏ בפועל‏תשואה‏נמוכה‏יותר‏מאשר‏התשואה‏הצפויה‏בהתאם‏למח"מ‏שלה‏(נסחרת‏בתשואה‏חסרה)‪.‬‏‬
‫לכן‏הביקוש‏עליה‏ירד‪,‬‏השער‏שלה‏ירד‏והתשואה‏תעלה‏עד‏לעקום‏התשואה‪ .‬‏‬
‫השפעת דירוג על מיקום עקום התשואה‪:‬‬
‫‏‬
‫‏ כלל‪:‬‏‬
‫ככל שדירוג האג"ח נמוך יותר כך עקום התשואה שלה יהיה גבוהה יותר‬
‫‏‬
‫‏‬
‫עקום‏התשואה‏כתלות‏בדירוג‏יראה‏כך‪:‬‬
‫‪D‬‬
‫‪IRR‬‬
‫פרמיית‏סיכון‏של‏אג"ח‏בדירוג‏‬
‫‏ לעומת‏אג"ח‏ממשלתית‏‪AA‬‬
‫בעלת‏מח"מ‏זהה‬
‫‪AA‬‬
‫‪AAA‬‬
‫ממשלתית‬
‫‪ntD‬‬
‫‪/‬‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬
‫‏דוגמה‏מהספר‬
‫כל הזכויות שמורות לאורין ‪-‬שפלטר‬
‫‏‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏ ‏‏‏‏‏ ע מ וד|‪8‬‬
‫‪ .1‬‏‬
‫נתון‏‏כי‏עקום‏התשואה‏‏יורד‏משמאל‏לימין‏‪,‬‏ וכי‏קיימות‏שתי‏אג"חים ‏לעשר‏שנים‪.‬‏אג"ח‏של‏חברת‏טבע‏בעלת‏‬
‫תלוש ‏של‏‪ 7%‬‏ואג"ח‏של ‏חברת ‏בנק ‏הפועלים ‏ללא ‏תלוש‏)‪ )zero coupon‬‏שתיהן‏נסחרות ‏בתשואה ‏זהה ‏לפדיון ‏‪.‬‏‬
‫איננו‏צופים‏שינויים‏‏בתשואות‏לפדיון‪.‬‏על‏כן‪ :‬‏‬
‫‏‬
‫‏‬
‫א‪ .‬‏‬
‫משקיע‏אדיש‏בין‏שני‏האגח" ים‪ .‬‏‬
‫ב‪ .‬‏‬
‫האגרות‏מתומחרות‏נכון‏לכן‏"טבע"‏עדיפה ‏‬
‫ג‪.‬‬
‫האגרות‏מתומחרות‏לא‏נכון‏ולכן‏" פועלים"‏עדיפה‪ .‬‏‬
‫ד‪ .‬‏‬
‫האגרות‏מתומחרות‏לא‏נכון‏ולכן‏"טבע"‏עדיפה ‏‬
‫ה‪ .‬‏‬
‫האגרות‏מתומחרות‏נכון‏ולכן‏"פועלים"‏‏עדיפה ‏‬
‫‏‬
‫‪.2‬‏לקוח‏הצופה‏ירידה‏בעקום‏התשואה‏השקלי‏מעוניין‏להבטיח‏לעצמו‏רווח‏הון‏בתיק‏האג"ח‪.‬‏ ‏‬
‫באיזו‏אסטרטגיה‏יבחר?‏ ‏‬
‫‏‬
‫‏א‪ .‬מכירה‏בחסר‏של‏שחר‏לטווח‏ארוך‪.‬‏ ‏‬
‫ב‪.‬רכישת‏גליל‏לטווח‏קצר‪.‬‏ ‏‬
‫ג‪ .‬מכירה‏בחסר‏של‏גילון‏לטווח‏ארוך‪.‬‏ ‏‬
‫ד‪.‬רכישת‏שחר‏לטווח‏ארוך‪.‬‏ ‏‬
‫ה‪.‬‏ מכירה‏בחסר‏של‏מק"מ‪ .‬‏‬
‫ו‪.‬‏רכישת‏מק"מ‏עתידי‪ .‬‏‬
‫ז‪.‬‏ מכירה‏בחסר‏של‏גליל‏לטווח‏ארוך‪ .‬‏‬
‫ח‪.‬‏רכישת‏גילון‏לטווח‏ארוך‪ .‬‏‬
‫‏‬
‫‪ .3‬‏אג"ח ‏שחר ‏ל ‏‪ 5‬‏שנים ‏נסחרת ‏בתשואה ‏שנתית ‏לפדיון ‏של ‏‪ 5.1%‬‏ומק" מ ‏לשנה ‏נסחר ‏בתשואה ‏של ‏‪ .6.1%‬‏איזו‏‬
‫מהטענות‏הבאות‏נכונה? ‏‬
‫‏‬
‫א‪.‬‏אם‏שער‏המק"מ‏ירד‏ב‏‪,1%‬‏התשואה‏שלו‏תשתווה‏לתשואת‏שחר ‏‬
‫ב‪.‬‏אם‏שער‏המק"מ‏יעלה‏ב‏‪,1%‬‏התשואה‏שלו‏תשתווה‏לתשואת‏שחר ‏‬
‫ג‪.‬‏בוודאות‏כדאי‏למכור‏בחסר‏את‏המק"מ‏ולקנות‏שחר ‏‬
‫ד‪.‬‏בוודאות‏כדאי‏למכור‏בחסר‏את‏השחר‏ולקנות‏מק"מ ‏‬
‫ה‪.‬‏ לא‏יתכן‏שתשואת‏שחר‏תהיה‏נמוכה‏מתשואת‏מק"מ ‏‬
‫טל‪ // 00-7444449 .‬פקס‪www.oscapital.co.il // 00-7444449 .‬‬
‫מתחם מכללת תל אביב ‪ -‬יגאל אלון ‪ ,00‬תל אביב‬