Zur Stellungnahme

Pflichtveröffentlichung
gemäß §§ 39, 27 Abs. 3 Satz 1, 14 Abs. 3 Satz 1 des Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes (WpÜG)
Gemeinsame Stellungnahme
des Vorstands und des Aufsichtsrats
der
AUDI Aktiengesellschaft
85045 Ingolstadt
Deutschland
gemäß § 27 des Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes
zum
Pflichtangebot
der
Porsche Automobil Holding SE
Porscheplatz 1
70435 Stuttgart
Deutschland
an die Aktionäre der
AUDI Aktiengesellschaft
85045 Ingolstadt
Deutschland
Aktien der AUDI Aktiengesellschaft: ISIN DE0006757008
Zum Verkauf eingereichte Aktien der AUDI Aktiengesellschaft: ISIN DE000A0XYHH0
2
INHALTSVERZEICHNIS
1
2
3
4
Allgemeine Informationen zu dieser Stellungnahme .......................................................................................5
1.1
Rechtliche Grundlagen dieser Stellungnahme ...................................................................................5
1.2
Tatsächliche Grundlagen dieser Stellungnahme ...............................................................................6
1.3
Perspektive dieser Stellungnahme ......................................................................................................6
1.4
Veröffentlichung dieser Stellungnahme und etwaiger zusätzlicher
Stellungnahmen zu möglichen Änderungen des Angebots ...............................................................6
1.5
Eigenverantwortliche Prüfung durch die Audi Aktionäre ...............................................................7
Informationen zur AUDI AG, zur Bieterin und zu mit der Bieterin und der AUDI AG
gemeinsam handelnden Personen......................................................................................................................7
2.1
AUDI AG...............................................................................................................................................7
2.2
Bieterin ..................................................................................................................................................9
Informationen zum Angebot............................................................................................................................10
3.1
Maßgeblichkeit der Angebotsunterlage............................................................................................10
3.2
Darlegungen der Bieterin zum Hintergrund des Pflichtangebots und zur
Kontrollerlangung über die AUDI AG .............................................................................................10
3.3
Durchführung als Pflichtangebot......................................................................................................11
3.4
Gegenstand des Angebots und Angebotspreis..................................................................................11
3.5
Annahmefrist und Rücktrittsmöglichkeiten ....................................................................................11
3.6
Keine Vollzugsbedingungen ..............................................................................................................12
3.7
Stand behördlicher Genehmigungen und Verfahren ......................................................................12
Art und Höhe der angebotenen Gegenleistung ..............................................................................................12
4.1
Angebotspreis......................................................................................................................................12
4.2
Gesetzlicher Mindestpreis..................................................................................................................12
4.3
Vergleich mit historischen Börsenkursen.........................................................................................13
3
4.4
Vor-, Parallel- und Nacherwerbe ......................................................................................................14
4.5
Weitere Erläuterungen der Bieterin zum Angebotspreis................................................................14
4.6
Bewertungsüberlegungen...................................................................................................................15
4.7
4.8
4.6.1
Beauftragung der UBS Deutschland AG............................................................................15
4.6.2
Ergebnis der Bewertungsüberlegungen .............................................................................16
Weitere Gesichtspunkte .....................................................................................................................16
4.7.1
Börsenkurse im Verhältnis zu dem Angebotspreis ...........................................................17
4.7.2
Ausgleichszahlung aufgrund Beherrschungs- und
Gewinnabführungsvertrags.................................................................................................17
4.7.3
Ertrags- und Kurssteigerungspotenzial .............................................................................17
4.7.4
Möglicher weiterer Erwerb von Audi Aktien durch die Bieterin oder
mit ihr gemeinsam handelnde Personen zu höheren Kursen ...........................................18
4.7.5
Andienungsrecht ..................................................................................................................18
4.7.6
Möglichkeit einer höheren oder niedrigeren Gegenleistung im
Zusammenhang mit Integrationsmaßnahmen...................................................................18
4.7.7
Möglichkeit eines höheren oder niedrigeren weiteren Angebots .....................................19
4.7.8
Sichtweise der Bieterin ........................................................................................................19
4.7.9
Auswirkungen auf die Liquidität der Aktien.....................................................................19
Zusammenfassende Würdigung des Vorstands und des Aufsichtsrats zur Höhe
der angebotenen Gegenleistung.........................................................................................................19
5
Finanzierung des Angebots ..............................................................................................................................20
6
Auswirkungen des Vollzugs des Pflichtangebots auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Bieterin...................................................................................................................................21
7
Von der Bieterin mit dem Angebot verfolgte Ziele und voraussichtliche Folgen eines
erfolgreichen Angebots für die AUDI AG ......................................................................................................21
7.1
Künftige Geschäftstätigkeit, Vermögen und künftige Verpflichtungen der
AUDI AG.............................................................................................................................................21
7.2
Vorstand und Aufsichtsrat ................................................................................................................21
7.3
Arbeitnehmer, Beschäftigungsbedingungen und Arbeitnehmervertretungen..............................22
7.4
Sitz der AUDI AG, Standort wesentlicher Unternehmensteile.......................................................22
7.5
Stellungnahme ....................................................................................................................................22
4
8
Absichten der Bieterin im Hinblick auf ihre künftige Geschäftstätigkeit....................................................22
9
Auswirkungen auf die Audi Aktionäre ...........................................................................................................22
9.1
Mögliche Nachteile bei Annahme des Angebots ..............................................................................23
9.2
Mögliche Nachteile bei Nichtannahme des Angebots ......................................................................23
10
Geldleistungen und geldwerte Vorteile für Mitglieder des Vorstands und des
Aufsichtsrats der AUDI AG.............................................................................................................................24
11
Absicht der Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats, das Angebot anzunehmen .........................24
12
Empfehlung .......................................................................................................................................................24
Anlage: Stellungnahme des Gesamtbetriebsrats
5
1
Allgemeine Informationen zu dieser Stellungnahme
Die Bieterin, die Porsche Automobil Holding SE, Stuttgart, Deutschland (Porsche oder Bieterin), hat am 29.
September 2008 gemäß § 35 Abs. 2 des Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes (WpÜG) ein Pflichtangebot (Pflichtangebot oder Angebot) an die Aktionäre der AUDI Aktiengesellschaft, Ingolstadt, Deutschland
(AUDI Aktiengesellschaft oder AUDI AG), abgegeben. Das Pflichtangebot der Bieterin richtet sich an alle
Aktionäre der AUDI AG. Die Aktien der AUDI AG werden nachfolgend als Audi Aktien, die Aktionäre der
AUDI AG nachfolgend als Audi Aktionäre bezeichnet.
Nach den Angaben der Bieterin in der Angebotsunterlage erfolgt das Pflichtangebot nicht freiwillig, sondern
weil die Bieterin infolge der am 16. September 2008 durchgeführten Aufstockung ihrer Beteiligung an der
Volkswagen Aktiengesellschaft (Volkswagen AG und zusammen mit deren Tochterunternehmen auch als
Volkswagen-Konzern bezeichnet) auf ca. 35,14 % der Stammaktien und Stimmrechte der Volkswagen AG
nach dem WpÜG zur Abgabe des Angebotes rechtlich zwingend verpflichtet war. Die Volkswagen AG sei
gemäß der Angebotsunterlage unter Ziffer 4.2 damit ein „Tochterunternehmen“ von Porsche geworden. Ihr
würden deshalb seit diesem Zeitpunkt sämtliche von der Volkswagen AG an der AUDI AG gehaltenen Stimmrechte nach § 30 Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 WpÜG zugerechnet. Durch diese Stimmrechtszurechnung habe Porsche
somit am 16. September 2008 mittelbar „Kontrolle“ i. S. d. § 29 Abs. 2 WpÜG über die AUDI AG erlangt.
Nach den Angaben in der Angebotsunterlage hat die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin)
die Veröffentlichung der Angebotsunterlage gestattet. Die Bieterin hat am 29. September 2008 die Angebotsunterlage im Sinne von § 11 WpÜG (Angebotsunterlage) zum Pflichtangebot (auf Deutsch und in Form einer
unverbindlichen englischen Übersetzung, die von der BaFin nicht geprüft wurde) im Internet unter
http://www.porsche-se.com veröffentlicht. Die Hinweisbekanntmachung über die Bereithaltung von Exemplaren der Angebotsunterlage zur kostenlosen Ausgabe bei der Commerzbank Aktiengesellschaft, ZCM-ECM
Execution, Mainzer Landstraße 153, 60327 Frankfurt am Main (Bestellung per Telefax an +49 69 136-44598)
und die Internetadresse, unter der die Angebotsunterlage veröffentlicht wird, wurden ebenfalls am 29. September 2008 im elektronischen Bundesanzeiger sowie in The Wall Street Journal (U.S.-Ausgabe) veröffentlicht.
Nach Angaben der Bieterin in der Angebotsunterlage erfolgt das Pflichtangebot zugleich auch mit befreiender
Wirkung für die in Ziffer 5.3 der Angebotsunterlage aufgeführten und definierten Weiteren Kontrollerwerber,
die kein gesondertes Pflichtangebot für die Audi Aktien veröffentlichen.
Die Bieterin hat dem Vorstand der AUDI AG (Vorstand) am 30. September 2008 die Angebotsunterlage übermittelt. Der Vorstand hat die Angebotsunterlage sodann dem Aufsichtsrat der AUDI AG (Aufsichtsrat),
dem Gesamtbetriebsrat der AUDI AG (Gesamtbetriebsrat) und dem Wirtschaftsausschuss der AUDI AG
weitergeleitet.
Der Vorstand und der Aufsichtsrat geben hiermit nach vorheriger Beschlussfassung im Vorstand und im Aufsichtsrat gemeinsam eine begründete Stellungnahme gemäß § 27 WpÜG (Stellungnahme) ab und weisen dabei auf Folgendes hin:
1.1
Rechtliche Grundlagen dieser Stellungnahme
Der Vorstand und der Aufsichtsrat einer Zielgesellschaft haben gemäß § 27 Abs. 1 Satz 1 WpÜG eine begründete Stellungnahme zu einem Pflichtangebot sowie zu jeder Änderung des Pflichtangebots abzugeben. Die
Stellungnahme kann gemeinsam von dem Vorstand und dem Aufsichtsrat der Zielgesellschaft abgegeben wer-
6
den. Darüber hinaus kann der zuständige Betriebsrat der Zielgesellschaft dem Vorstand eine Stellungnahme zu
dem Angebot übermitteln, die der Vorstand seiner Stellungnahme beizufügen hat (§ 27 Abs. 2 WpÜG).
Die Stellungnahme des Gesamtbetriebsrats der AUDI AG vom 16. Oktober 2008 ist dieser Stellungnahme als
Anlage beigefügt.
1.2
Tatsächliche Grundlagen dieser Stellungnahme
Sämtliche in dieser Stellungnahme enthaltenen Informationen, Prognosen, Einschätzungen, Bewertungen, in
die Zukunft gerichteten Aussagen und Absichtserklärungen basieren auf den für Vorstand und Aufsichtsrat am
Tag der Veröffentlichung dieser Stellungnahme verfügbaren Informationen bzw. spiegeln die zu diesem Zeitpunkt bestehenden Einschätzungen oder Absichten wider. Diese Informationen können sich nach dem Datum
der Veröffentlichung dieser Stellungnahme ändern. Der Vorstand und der Aufsichtsrat werden die Stellungnahme nur aktualisieren, wenn sie dazu gesetzlich verpflichtet sind. Die in dieser Stellungnahme enthaltenen
Informationen über die Bieterin, die mit ihr gemeinsam handelnden Personen und das Angebot basieren auf
den in der Angebotsunterlage enthaltenen Informationen und anderen öffentlich zugänglichen Informationen
(soweit nicht ausdrücklich etwas anderes angegeben ist).
Vorstand und Aufsichtsrat weisen darauf hin, dass sie nicht in der Lage sind, die von der Bieterin in der Angebotsunterlage geäußerten Absichten zu überprüfen und die Umsetzung ihrer Absichten zu beeinflussen. Angaben zu Absichten der Bieterin beruhen ausschließlich auf Mitteilungen der Bieterin in der Angebotsunterlage,
soweit nicht eine andere Quelle genannt wird. Vorstand und Aufsichtsrat liegen keine Informationen vor, die
Anlass dazu geben, die Richtigkeit der Angaben der Bieterin über ihre Absichten oder deren Umsetzung in
Frage zu stellen.
1.3
Perspektive dieser Stellungnahme
Vorstand und Aufsichtsrat der AUDI AG weisen darauf hin, dass sich die Volkswagen AG nach den Angaben
der Bieterin (vgl. Ziffer 14.1 der Angebotsunterlage) gegenüber der Bieterin verpflichtet hat, das Pflichtangebot für keine der gegenwärtig von der Volkswagen AG gehaltenen Audi Aktien anzunehmen. Vorstand und
Aufsichtsrat legen dies ihrer Stellungnahme zugrunde und richten ihre Stellungnahme deshalb in erster Linie
an die übrigen Aktionäre der AUDI AG.
1.4
Veröffentlichung dieser Stellungnahme und etwaiger zusätzlicher Stellungnahmen zu möglichen Änderungen des Angebots
Diese Stellungnahme sowie etwaige zusätzliche Stellungnahmen zu möglichen Änderungen des Angebots
werden gemäß §§ 27 Abs. 3, 14 Abs. 3 Satz 1 WpÜG im Internet auf der Website der AUDI Aktiengesellschaft in deutscher Fassung unter http://www.audi.de/Stellungnahme_zu_Porsche-Angebot und in englischer
Fassung unter http://www.audi.com/Statement_on_Porsche_Offer sowie durch Hinweisbekanntmachung im
elektronischen Bundesanzeiger veröffentlicht, bei der AUDI AG unter der Anschrift AUDI AG, I/FF-12, Finanzkommunikation/Finanzanalytik, 85045 Ingolstadt, Deutschland, zur kostenlosen Ausgabe bereit gehalten
und können unter der Telefax-Nummer +49-841-89-30900 zur kostenfreien Versendung angefordert werden.
Hinweise auf die Stellungnahme werden darüber hinaus in den Vereinigten Staaten von Amerika (U.S.A.) über
eine Nachrichtenagentur veröffentlicht.
Die Stellungnahme wird in deutscher Sprache und englischer Übersetzung veröffentlicht. Maßgeblich ist ausschließlich die deutsche Fassung.
7
1.5
Eigenverantwortliche Prüfung durch die Audi Aktionäre
Jeder Audi Aktionär muss unter Würdigung der Gesamtumstände, seiner individuellen Verhältnisse (einschließlich seiner persönlichen steuerlichen Situation) und seiner persönlichen Einschätzung über die zukünftige Entwicklung des Wertes und des Börsenpreises der Audi Aktien eine eigene Entscheidung darüber treffen,
ob und ggf. für wie viele Audi Aktien er das Angebot annimmt. Die in dieser Stellungnahme vom Vorstand
und Aufsichtsrat abgegebenen Wertungen binden die Audi Aktionäre nicht.
Bei der Entscheidung über die Annahme oder Nichtannahme des Angebots sollten sich Audi Aktionäre aller
ihnen zur Verfügung stehenden Erkenntnisquellen bedienen und ihre individuellen Belange ausreichend berücksichtigen und im Hinblick auf die für sie persönlich geltenden Rechtsvorschriften gegebenenfalls rechtliche und finanzielle Beratung einholen.
Vorstand und Aufsichtsrat weisen ausdrücklich darauf hin, dass die Beschreibung des Angebots in dieser Stellungnahme keinen Anspruch auf Vollständigkeit erhebt und dass für den Inhalt und die Abwicklung des Angebots allein die Bestimmungen der Angebotsunterlage maßgeblich sind. Jedem Audi Aktionär obliegt es in
eigener Verantwortung, die Angebotsunterlage zur Kenntnis zu nehmen, sich eine Meinung zu dem Angebot
zu bilden und erforderlichenfalls die für ihn notwendigen Maßnahmen zu ergreifen.
Nach Angaben der Bieterin in Ziffer 1.6 der Angebotsunterlage kann das Pflichtangebot von allen in- und ausländischen Audi Aktionären nach Maßgabe der Angebotsunterlage und den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften angenommen werden. Die Bieterin weist in der Angebotsunterlage allerdings darauf hin, dass die
Annahme des Pflichtangebots außerhalb der Bundesrepublik Deutschland und der U.S.A. rechtlichen Beschränkungen unterliegen kann. Audi Aktionären, die außerhalb der Bundesrepublik Deutschland und der
U.S.A. in den Besitz der Angebotsunterlage gelangen, das Pflichtangebot außerhalb der Bundesrepublik
Deutschland und der U.S.A. annehmen wollen und/oder anderen Rechtsvorschriften als denjenigen der Bundesrepublik Deutschland oder der U.S.A. unterliegen, empfiehlt die Bieterin deshalb, sich über die jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zu informieren und diese einzuhalten. Die Bieterin übernimmt nach eigenen
Angaben keine Gewähr dafür, dass die Annahme des Pflichtangebots außerhalb der Bundesrepublik Deutschland und der U.S.A. nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist.
Vorstand und Aufsichtsrat weisen darauf hin, dass sie nicht in der Lage (und nicht verpflichtet) sind zu überprüfen, ob die Audi Aktionäre mit Annahme des Angebots in Übereinstimmung mit allen sie persönlich treffenden rechtlichen Verpflichtungen handeln und ob und gegebenenfalls welche Voraussetzungen nach
eventuell zu berücksichtigenden Rechtsvorschriften anderer Rechtsordnungen als der der Bundesrepublik
Deutschland hierbei oder in Bezug auf die Angebotsunterlage oder in Bezug auf die Stellungnahme gelten. Es
obliegt vielmehr jedem Audi Aktionär, sich selbst über eventuell einschlägige ausländische Vorschriften zu informieren und diese Vorschriften, soweit anwendbar, einzuhalten.
2
Informationen zur AUDI AG, zur Bieterin und zu mit der Bieterin und der AUDI AG gemeinsam handelnden Personen
2.1
AUDI AG
Zielgesellschaft ist die AUDI Aktiengesellschaft, eine deutsche Aktiengesellschaft mit Sitz in Ingolstadt,
Deutschland (Geschäftsanschrift: 85045 Ingolstadt), eingetragen im Handelsregister des Amtsgerichts Ingolstadt unter HRB 1. Gegenstand des Unternehmens ist die Entwicklung, Herstellung und der Vertrieb von
8
Kraftfahrzeugen sowie Fahrzeugen und Motoren aller Art, deren Zubehör sowie aller Maschinen, Werkzeuge
und sonstiger technischer Artikel.
Am 31. August 2008 betrug das im Handelsregister eingetragene Grundkapital der AUDI AG EUR
110.080.000 eingeteilt in 43.000.000 Stückaktien, auf die jeweils ein anteiliger Betrag des Grundkapitals in
Höhe von EUR 2,56 entfällt. Alle Audi Aktien sind Inhaberaktien. Die Audi Aktien sind zum Handel im Regulierten Markt der Wertpapierbörsen in Berlin, Düsseldorf, Frankfurt (General Standard), Hamburg, München
und Stuttgart zugelassen und werden über die elektronische Handelsplattform XETRA gehandelt.
Unternehmen und Geschäftstätigkeit
Mit den beiden Marken Audi und Lamborghini zählt der Audi Konzern zu den weltweit führenden und erfolgreichsten Automobilherstellern im Premiumsegment. Den Kern des Unternehmens bildet die Marke Audi, die
mit insgesamt 964.151 ausgelieferten Fahrzeugen im Geschäftsjahr 2007 das zwölfte Rekordjahr in Folge erzielte. Die Marke Lamborghini steht für kompromisslose Supersportwagen, die sich seit Jahren einer stetig
steigenden Kundennachfrage erfreuen. Im Geschäftsjahr 2007 wurde mit insgesamt 2.406 ausgelieferten Fahrzeugen der beste Wert in der Geschichte der italienischen Sportwagenmarke erzielt. Neben Modellen der Marken Audi und Lamborghini lieferte der Audi Konzern 2007 auch 234.144 Fahrzeuge anderer Marken des
Volkswagen Konzerns aus.
Konzernstruktur und wesentliche Konzerngesellschaften
Die Konzernzentrale mit den Bereichen Technische Entwicklung, Verwaltung und Vertrieb sowie große Teile
der Produktion sind in Ingolstadt ansässig. Hier werden die Modelle A3, A3 Sportback, A4 Limousine, A4
Avant, A5 Coupé, Audi Q5 sowie die besonders sportlichen Varianten S3 und S5 Coupé gefertigt. Zusätzlich
werden in Ingolstadt die Karosserien für TT Coupé und Roadster sowie für das A3 Cabriolet hergestellt.
Am zweiten deutschen Standort des Unternehmens in Neckarsulm werden die Modelle A4 Limousine, A6 Limousine, Avant und allroad quattro, S6 Limousine und Avant sowie die Luxuslimousine A8 mit den besonders
leistungsstarken Derivaten A8 W12 und S8 gefertigt. Die ebenfalls in Neckarsulm ansässige quattro GmbH ist
Hersteller der High-Performance-Fahrzeuge RS 6 Limousine und Avant und zeichnet sich verantwortlich für
die exklusive Manufaktur des reinrassigen Mittelmotor-Sportwagens Audi R8. Darüber hinaus bietet die quattro GmbH ein umfangreiches Individualisierungsangebot für alle Audi Modelle und vertreibt hochwertige Accessoires rund um die Marke Audi.
Am belgischen Produktionsstandort Brüssel werden der A3 Sportback und im Auftrag der Volkswagen AG der
VW Polo gefertigt. In Győr, Ungarn, entwickelt und fertigt die AUDI HUNGARIA MOTOR Kft. Motoren für
die AUDI AG und weitere Gesellschaften des Volkswagen Konzerns sowie für Dritte. Am Standort werden
zudem die Modelle Audi TT Coupé und Roadster sowie das A3 Cabriolet im Verbund mit dem Werk Ingolstadt gebaut. Die Automobili Lamborghini S.p.A. fertigt in der Region Bologna, Italien, die Supersportwagen
Gallardo LP 560-4, Gallardo Spyder, Gallardo Superleggera, Murciélago LP640 Coupé, Murciélago LP640
Roadster und Reventón. Die VOLKSWAGEN GROUP ITALIA S.P.A., eine Tochtergesellschaft der Automobili Lamborghini Holding S.p.A. mit Sitz in Verona, vertreibt Fahrzeuge der Marke Audi sowie sonstiger Marken des Volkswagen Konzerns in Italien.
Konsolidierungskreis
Mit derzeit rund 99,14 Prozent des Aktienkapitals ist die Volkswagen AG der größte Anteilseigner der AUDI
AG. Mit ihr besteht ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag. Der Konzernabschluss der AUDI AG
9
wird in den Konzernabschluss der Volkswagen AG einbezogen. Zwischen der AUDI AG und den wesentlichen inländischen Tochtergesellschaften bestehen Gewinnabführungsverträge.
Im Geschäftsjahr 2007 steigerte der Audi Konzern seine Umsatzerlöse um 7,9 Prozent auf 33,6 Mrd. EUR
(vgl. Audi Geschäftsbericht 2007, S. 159). Das operative Ergebnis verbesserte das Unternehmen um 34,2 Prozent auf 2,7 Mrd. EUR und erzielte damit eine operative Umsatzrendite von 8,0 Prozent. Im Jahresdurchschnitt
waren 53.347 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter im Audi Konzern beschäftigt.
Seit dem 1. Januar 2008 werden die gegen Ende 2007 gegründete Audi Zentrum Hamburg GmbH, Hamburg,
sowie die AUDI BRUSSELS S.A./N.V., Brüssel, Belgien, die nach Maßgabe der Kriterien des IAS 27.13 Satz
2 aufgrund der zum 1. Januar 2008 von der Volkswagen AG erhaltenen Managementverantwortung zu konsolidieren ist, vollkonsolidiert.
Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats
Mitglieder des Vorstands der AUDI Aktiengesellschaft sind derzeit die Herren Rupert Stadler (Vorsitzender
des Vorstands), Ulf Berkenhagen, Michael Dick, Frank Dreves, Peter Schwarzenbauer, Axel Strotbek und Dr.
rer. pol. Werner Widuckel.
Der Aufsichtsrat der AUDI Aktiengesellschaft besteht aus 20 Mitgliedern. Er wird nach den Vorschriften des
Mitbestimmungsgesetzes gebildet und setzt sich aus zehn Vertretern der Anteilseigner und zehn Vertretern der
Arbeitnehmer zusammen. Mitglieder des Aufsichtsrats der AUDI Aktiengesellschaft sind derzeit die Herren
Prof. Dr. rer. nat. Martin Winterkorn (Vorsitzender), Berthold Huber (stellvertretender Vorsitzender), Dr. rer.
pol. h.c. Bruno Adelt, Senator h.c. Helmut Aurenz, Heinz Eyer, Wolfgang Förster, Francisco Javier Garcia
Sanz, Holger P. Härter, Johann Horn, Peter Mosch, Wolfgang Müller, Dr. rer. pol. Horst Neumann, Dr.-Ing.
Franz-Josef Paefgen, Hon.-Prof. Dr. techn. h.c. Dipl.-Ing. ETH Ferdinand K. Piëch, Hans Dieter Pötsch, Norbert Rank, Jörg Schlagbauer, Max Wäcker, Hubert Waltl und Dr.-Ing. Wendelin Wiedeking. Der Vollzug des
Pflichtangebots wird nach Angaben der Bieterin zu keiner Änderung der Zusammensetzung und der anwendbaren Regeln über die Zusammensetzung des Aufsichtsrats der AUDI Aktiengesellschaft führen (vgl. Ziffer 9.3 der Angebotsunterlage).
2.2
Bieterin
Bieterin ist die Porsche Automobil Holding SE, eine europäische Aktiengesellschaft mit Sitz in Stuttgart,
Deutschland (Geschäftsanschrift: Porscheplatz 1, 70435 Stuttgart), eingetragen im Handelsregister des Amtsgerichts Stuttgart unter HRB 724512.
Gegenstand der Geschäftstätigkeit der Bieterin ist die Leitung von Unternehmen und die Verwaltung von Beteiligungen an Unternehmen, die insbesondere in der Entwicklung, Konstruktion, Herstellung und im Vertrieb
von Fahrzeugen und Motoren aller Art sowie von Teilen und Baugruppen für diese Produkte tätig sind. Nach
Angaben der Bieterin konzentriert sich die Bieterin gegenwärtig auf die Führung und Verwaltung ihrer Beteiligungen an der Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG, an der sie 100 % der Aktien hält, und der Volkswagen AG, an der
sie zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Pflichtangebots ca. 35,14 % der Stammaktien und Stimmrechte
hielt. Zu weiteren Einzelheiten wird auf Ziffer 7 der Angebotsunterlage verwiesen.
Nach Angaben der Bieterin in Ziffer 7.5 der Angebotsunterlage besteht folgende Aktionärsstruktur: Die
Stammaktien der Bieterin, die nicht zum Börsenhandel zugelassen sind, werden mittelbar ausschließlich von
Mitgliedern der Familien Porsche und Piëch gehalten. Dabei werden die stimmberechtigten Stammaktien der
10
Bieterin nach Kenntnis der Bieterin von insgesamt fünf GmbHs gehalten: der Ferdinand Piëch GmbH, der
Hans Michel Piëch GmbH, der Familien Porsche-Daxer-Piëch Beteiligung GmbH, der Familie Porsche Beteiligung GmbH sowie der Porsche GmbH (Konsortial-GmbHs). Nach Kenntnis der Bieterin sind die Konsortial-GmbHs Parteien eines Konsortialvertrags und stimmen sich anhand dessen bei der Ausübung ihrer
Stimmrechte an der Bieterin ab. Die Abstimmung begründe eine sogenannte „Mehrmütterherrschaft“ und mache die Bieterin zum gemeinsamen Tochterunternehmen der Konsortial-GmbHs. Die Konsortial-GmbHs wiederum würden nach Kenntnis der Bieterin – mittelbar über zwischengeschaltete Holdinggesellschaften sowie
zum Teil über Privatstiftungen – jeweils von Mitgliedern der Familien Piëch und Porsche gehalten. Dies mache die Bieterin nach ihrer Ansicht zu einem gemeinsamen Tochterunternehmen aller in der in Ziffer 7.5 der
Angebotsunterlage abgebildeten Grafik aufgeführten Familienmitglieder, Gesellschaften und Privatstiftungen.
Nach Informationen der Bieterin werden mehr als die Hälfte der stimmrechtslosen Vorzugsaktien von institutionellen Investoren gehalten. Die übrigen Vorzugsaktien der Bieterin sind breit gestreut und werden von privaten Anlegern vorwiegend aus der Bundesrepublik Deutschland gehalten. Wegen der weiteren Einzelheiten zur
Bieterin wird auf Ziffer 7 der Angebotsunterlage verwiesen.
3
Informationen zum Angebot
3.1
Maßgeblichkeit der Angebotsunterlage
Nachfolgend werden einige ausgewählte Informationen aus dem Pflichtangebot der Bieterin dargestellt. Für
weitere Informationen und Einzelheiten (insbesondere Einzelheiten im Hinblick auf die Annahmemodalitäten)
werden die Audi Aktionäre auf die Ausführungen in der Angebotsunterlage verwiesen. Die nachstehenden Informationen fassen lediglich in der Angebotsunterlage enthaltene Informationen zusammen. Die Beschreibung
des Angebots in dieser Stellungnahme erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Für den Inhalt und die
Abwicklung des Angebots sind allein die Bestimmungen der Angebotsunterlage maßgeblich. Jedem Audi Aktionär obliegt es in eigener Verantwortung, die Angebotsunterlage zur Kenntnis zu nehmen und die für ihn
notwendigen Maßnahmen zu ergreifen.
3.2
Darlegungen der Bieterin zum Hintergrund des Pflichtangebots und zur Kontrollerlangung über die
AUDI AG
Die Bieterin ist nach eigenen Angaben seit Herbst 2005 an der Volkswagen AG beteiligt (vgl. Ziffer 4.1 der
Angebotsunterlage). Die zunächst bestehende Beteiligung in Höhe von ca. 18,54 % der Stammaktien und
Stimmrechte der Volkswagen AG wurde im Laufe der Jahre 2006 und 2007 sukzessive auf zunächst ca.
30,93 % der Stammaktien und Stimmrechte der Volkswagen AG und bis zum 16. September 2008 schließlich
auf 103.446.680 Volkswagen-Stammaktien (ca. 35,14 % der ausgegebenen Stammaktien und Stimmrechte der
Volkswagen AG) aufgestockt.
Aufgrund der durchschnittlichen Hauptversammlungspräsenz der stimmberechtigten Aktien bei der Volkswagen AG in Höhe von rund 60 % erwartet die Bieterin, nunmehr über eine beständige Hauptversammlungsmehrheit bei der Volkswagen AG zu verfügen, die ihr die Möglichkeit für eine beherrschende Einflussnahme
auf die Volkswagen AG vermittelt. Dies führt nach den Angaben der Bieterin dazu, dass die Volkswagen AG
am 16. September 2008 - dem Tag der Aufstockung der Beteiligung an Volkswagen AG auf ca. 35,14 % - ein
„Tochterunternehmen“ von Porsche i. S. d. § 2 Abs. 6 Alt. 2 WpÜG geworden sei und der Bieterin seit diesem
Zeitpunkt sämtliche von der Volkswagen AG an der AUDI AG gehaltenen Stimmrechte nach § 30 Abs. 1
Satz 1 Nr. 1 WpÜG zugerechnet werden, wodurch die Bieterin am 16. September 2008 mittelbar die „Kontrol-
11
le“ i. S. d. § 29 Abs. 2 WpÜG über Audi erlangt habe. Die Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle gemäß § 35 Abs. 1 WpÜG in Verbindung mit § 10 Abs. 3 Satz 1 und 2 WpÜG über die AUDI AG erfolgte am
16. September 2008 (Veröffentlichung der Kontrollerlangung). Nach Angaben der Bieterin in der Veröffentlichung der Kontrollerlangung erfolgte diese zugleich im Namen der Personen, die in der Angebotsunterlage als Weitere Kontrollerwerber definiert sind (vgl. Ziffer 5.3 der Angebotsunterlage).
3.3
Durchführung als Pflichtangebot
Das Angebot wird von der Bieterin in der Form eines Pflichtangebots (Barangebot) zum Erwerb der Audi Aktien nach § 35 WpÜG sowie bestimmten anwendbaren wertpapierrechtlichen Bestimmungen der U.S.A.
durchgeführt (zu den Besonderheiten für die Aktionäre in den U.S.A. vgl. die Ziffern 1.2, 1.6 und 23 der Angebotsunterlage sowie die Ziffern 1.5 und 12 dieser Stellungnahme).
Das Pflichtangebot der Bieterin ist nach eigenen Angaben gesetzliche Folge des am 16. September 2008 erfolgten Erwerbs der Kontrolle im Sinne des § 29 Abs. 2 WpÜG der Bieterin und der Weiteren Kontrollerwerber über die AUDI AG und somit ein Pflichtangebot gemäß Abschnitt 5 des WpÜG (vgl. Ziffer 4.3 der
Angebotsunterlage), das zugleich im Namen der Weiteren Kontrollerwerber abgegeben werde (vgl. Ziffer 5.3
der Angebotsunterlage). Es sei nicht das Ziel der Bieterin, infolge des Pflichtangebots Audi Aktien zu erwerben, weswegen die Bieterin lediglich den gesetzlich vorgeschriebenen Mindestpreis biete und außerhalb des
Pflichtangebots keine Audi Aktien erwerben werde. Die Volkswagen AG, die ca. 99,14 % der Audi Aktien
halte, habe darüber hinaus gegenüber der Bieterin erklärt, das Angebot nicht annehmen zu wollen. Es könne
folglich davon ausgegangen werden, dass die Bieterin nach Vollzug des Pflichtangebots höchstens 0,86 % der
Audi Aktien halten werde, während die übrigen Audi Aktien unverändert von der Volkswagen AG gehalten
würden. Die Weiteren Kontrollerwerber werden nach den Angaben der Bieterin (vgl. Ziffer 5.3 der Angebotsunterlage) kein gesondertes Pflichtangebot an die Audi Aktionäre abgeben (vgl. bereits Ziffer 1 dieser Stellungnahme).
3.4
Gegenstand des Angebots und Angebotspreis
Die Bieterin bietet allen Audi Aktionären an, alle auf den Inhaber lautenden Audi Aktien (ISIN
DE0006757008) ohne Nennbetrag (Stückaktien) mit einem anteiligen Betrag am Grundkapital von EUR 2,56,
jeweils einschließlich Anspruch auf die jährliche Ausgleichszahlung für das Geschäftsjahr 2008 für die aufgrund des zwischen der AUDI AG und der Volkswagen AG bestehenden Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags entfallende Gewinnanteilsberechtigung, zum Kaufpreis (Angebotspreis) von
EUR 485,83 je Audi Aktie
nach Maßgabe der Bestimmungen der Angebotsunterlage zu kaufen und zu erwerben (siehe Ziffer 5.1 der Angebotsunterlage).
3.5
Annahmefrist und Rücktrittsmöglichkeiten
Die Frist für die Annahme des Pflichtangebots begann gemäß Ziffer 6.1 der Angebotsunterlage mit der Veröffentlichung der Angebotsunterlage am 29. September 2008. Sie endet am 27. Oktober 2008, 24:00 Uhr Ortszeit
Frankfurt am Main / 18:00 Uhr Ortszeit New York. Es gibt keine weitere Annahmefrist gemäß § 16 Abs. 2
WpÜG, da das Angebot ein Pflichtangebot ist.
12
Die Bieterin hat in Ziffer 6.2 ihrer Angebotsunterlage die gesetzlich vorgeschriebene Verlängerung der Annahmefrist im Fall einer Änderung des Angebots (vgl. § 21 Abs. 5 WpÜG) und im Falle eines konkurrierenden
Angebots (vgl. § 22 Abs. 2 WpÜG) beschrieben.
Die Bieterin hat in Ziffer 16.1 und 16.2 ihrer Angebotsunterlage das gesetzlich vorgeschriebene Rücktrittsrecht
der Audi Aktionäre, die das Pflichtangebot angenommen haben, im Falle einer Änderung des Pflichtangebots
gemäß § 21 Abs. 4 WpÜG und im Falle eines konkurrierenden Angebots gemäß § 22 Abs. 3 WpÜG beschrieben. Darüber hinaus gewährt die Bieterin den Audi Aktionären kein vertragliches Rücktrittsrecht.
3.6
Keine Vollzugsbedingungen
Der Vollzug des Pflichtangebots und die durch dessen Annahme zustande kommenden Verträge stehen nach
den Angaben der Bieterin (vgl. Ziffer 13 der Angebotsunterlage) unter keinen Bedingungen.
3.7
Stand behördlicher Genehmigungen und Verfahren
Nach den Angaben der Bieterin sind für den Vollzug des Pflichtangebots keine fusionskontrollrechtlichen Verfahren durchzuführen, da die im Zusammenhang mit dem Erwerb der Kontrolle der Bieterin über die Volkswagen AG erhaltenen fusionskontrollrechtlichen Freigaben auch den mittelbaren Erwerb der Kontrolle der
Bieterin über die AUDI AG abdecken (vgl. Ziffer 12.1 der Angebotsunterlage). Darüber hinaus sind nach den
Angaben der Bieterin für den Vollzug des Pflichtangebots auch keine bank- oder versicherungsaufsichtsrechtlichen Verfahren durchzuführen (vgl. Ziffer 12.2 der Angebotsunterlage). Die BaFin hat der Bieterin am
26. September 2008 die Veröffentlichung der Angebotsunterlage gestattet (vgl. Ziffer 12.3 der Angebotsunterlage).
4
Art und Höhe der angebotenen Gegenleistung
4.1
Angebotspreis
Die Bieterin bietet eine Gegenleistung (Geldleistung) in Höhe von EUR 485,83 je Audi Aktie an, jeweils einschließlich Anspruch auf die jährliche Ausgleichszahlung für das Geschäftsjahr 2008 für die aufgrund des zwischen der AUDI AG und der Volkswagen AG bestehenden Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags
entfallende Gewinnanteilsberechtigung, an (siehe Ziffer 5.1 der Angebotsunterlage). Das Angebot sieht keine
Gegenleistung in Aktien vor.
Die Bieterin weist in Ziffer 4.3 der Angebotsunterlage ausdrücklich darauf hin, dass sie außerhalb des Pflichtangebots keine Audi Aktien erwerben wird.
4.2
Gesetzlicher Mindestpreis
Soweit Vorstand und Aufsichtsrat in der Lage sind, dies aufgrund der zur Verfügung stehenden Informationen
zu verifizieren, entspricht, ausgehend von der Veröffentlichung der Kontrollerlangung der Bieterin am 16.
September 2008, der Angebotspreis für die Audi Aktien den Bestimmungen der §§ 3 ff. der Verordnung über
den Inhalt der Angebotsunterlage, die Gegenleistung bei Übernahmeangeboten und Pflichtangeboten und die
Befreiung von der Verpflichtung zur Veröffentlichung und zur Abgabe eines Angebots (WpÜG-Angebots-
13
verordnung) über den gesetzlichen Mindestpreis, der sich nach dem höheren der beiden nachfolgend dargestellten Schwellenwerte bestimmt.
Gemäß § 4 WpÜG-Angebotsverordnung muss die Gegenleistung für die Aktien der Zielgesellschaft mindestens dem Wert der höchsten von dem Bieter, einer mit diesem gemeinsam handelnden Person im Sinne von § 2
Abs. 5 WpÜG oder deren Tochterunternehmen für den Erwerb von Aktien der Zielgesellschaft innerhalb der
letzten sechs Monate vor der Veröffentlichung der Angebotsunterlage gewährten oder vereinbarten Gegenleistung entsprechen. § 31 Abs. 6 WpÜG gilt entsprechend.
Bei Pflichtangeboten für Aktien, die zum Handel an einer deutschen Börse zugelassen sind, muss die Gegenleistung gemäß § 5 WpÜG-Angebotsverordnung darüber hinaus mindestens dem gewichteten durchschnittlichen inländischen Börsenkurs dieser Aktien während der letzten drei Monate vor der Veröffentlichung der
Kontrollerlangung entsprechen.
Der Angebotspreis in Höhe von EUR 485,83 je Audi Aktie entspricht dem durch § 31 Abs. 1 WpÜG i. V. m.
§ 39 WpÜG i. V. m. §§ 4, 5 WpÜG-Angebotsverordnung vorgeschriebenen Mindestpreis für die Audi Aktien.
(i)
Nach § 5 WpÜG-Angebotsverordnung muss bei einem Pflichtangebot gemäß § 35 WpÜG die Gegenleistung mindestens dem gewichteten durchschnittlichen inländischen Börsenkurs der Audi Aktie während
der letzten drei Monate vor der Veröffentlichung der Kontrollerlangung entsprechen. Der für die Veröffentlichung der Kontrollerlangung durch die Bieterin maßgebliche Durchschnittskurs wurde von der BaFin zum 16. September 2008 mit EUR 485,83 ermittelt. Der Angebotspreis der Bieterin in Höhe von
EUR 485,83 je Audi Aktie entspricht diesem Wert.
(ii) Nach § 4 WpÜG-Angebotsverordnung muss bei einem Pflichtangebot gemäß § 35 WpÜG die Gegenleistung mindestens dem Wert der höchsten von der Bieterin, einer mit ihr gemeinsam handelnden Person
oder deren Tochterunternehmen innerhalb der letzten sechs Monate vor der Veröffentlichung der Angebotsunterlage gemäß § 14 Abs. 2 Satz 1 WpÜG für den Erwerb von Audi Aktien gewährten oder vereinbarten Gegenleistung entsprechen. Nach Angaben der Bieterin in der Angebotsunterlage haben weder die
Bieterin noch eine gemeinsam mit der Bieterin handelnde Person noch deren Tochterunternehmen in dem
Zeitraum zwischen dem 17. März 2008 und dem Tag der Unterzeichnung der Angebotsunterlage, dem
25. September 2008, eine andere Gegenleistung für den Erwerb von Audi Aktien gewährt oder vereinbart,
als eine Gegenleistung von EUR 485,83 je Audi Aktie für die Berechtigung der Volkswagen AG zum
Erwerb sämtlicher Audi Aktien, die die Bieterin durch Vollzug des Pflichtangebots gegebenenfalls erwerben wird (vgl. Ziffer 4.4 dieser Stellungnahme und Ziffer 10.1 der Angebotsunterlage). Die Bieterin
äußert sich in der Angebotsunterlage nicht dazu, ob sie, eine mit ihr gemeinsam handelnde Person oder
deren Tochterunternehmen zwischen dem Tag der Unterzeichnung der Angebotsunterlage, dem 25. September 2008, und dem Tag der Veröffentlichung der Angebotsunterlage, dem 29. September 2008, eine
Gegenleistung für den Erwerb von Audi Aktien gewährt oder vereinbart hat. Der Vorstand und der Aufsichtsrat haben keine Hinweise darauf, dass in dem Zeitraum zwischen dem 25. September 2008 und dem
29. September 2008 Erwerbe im Sinne des § 4 WpÜG-Angebotsverordnung vorgenommen wurden.
4.3
Vergleich mit historischen Börsenkursen
Die Bieterin hat ausweislich der Angebotsunterlage bei der Ermittlung des Angebotspreises neben den in Ziffer 10.1 der Angebotsunterlage genannten Faktoren insbesondere auch die historischen Börsenkurse der Audi
Aktien berücksichtigt (vgl. Ziffer 10.2 der Angebotsunterlage). Folgende, auch von der Bieterin verwendete
14
Börsenkurse können aus Sicht von Vorstand und Aufsichtsrat für die Beurteilung der Angemessenheit des Angebotspreises neben anderen Faktoren mitberücksichtigt werden:
•
Am 15. September 2008, dem letzten Börsenhandelstag vor der Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die AUDI AG, betrug der Schlusskurs der Audi Aktien im Frankfurter Parketthandel
EUR 462,51. Der Angebotspreis liegt um EUR 23,32 bzw. ca. 5,0 % über diesem Börsenkurs.
•
Am 15. August 2008, einen Monat vor der Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die AUDI
AG, betrug der Schlusskurs der Audi Aktien im Frankfurter Parketthandel EUR 495,11. Der Angebotspreis enthält somit einen Abschlag von EUR 9,28 bzw. ca. 1,9 % auf diesen Börsenkurs.
•
Am 14. März 2008, sechs Monate vor der Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die AUDI
AG, betrug der Schlusskurs der Audi Aktien im Frankfurter Parketthandel EUR 547,00. Der
Angebotspreis enthält somit einen Abschlag von EUR 61,17 bzw. ca. 11,2 % auf diesen Börsenkurs.
•
Am 14. September 2007, zwölf Monate vor der Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die
AUDI AG, betrug der Schlusskurs der Audi Aktien im Frankfurter Parketthandel EUR 538,00. Der
Angebotspreis enthält somit einen Abschlag von EUR 52,17 bzw. ca. 9,7 % auf diesen Börsenkurs.
Als Quelle für die vorgenannten Börsenkurse wurde Bloomberg verwendet.
4.4
Vor-, Parallel- und Nacherwerbe
Die Bieterin hat in Ziffer 10.1 der Angebotsunterlage erklärt, dass sie nicht beabsichtige, selbst Audi Aktien zu
halten, da sie am 3. September 2008 der Volkswagen AG ein Recht zum Erwerb sämtlicher Audi Aktien eingeräumt habe, die sie durch Vollzug des Pflichtangebots ggf. erwerben wird, und zwar zu einem Kaufpreis je
Audi Aktie, der dem Angebotspreis (EUR 485,83 je Audi Aktie) entspricht. Darüber hinaus haben weder die
Bieterin noch eine gemeinsam mit der Bieterin handelnde Person noch deren Tochterunternehmen nach den
Angaben der Bieterin in dem Zeitraum zwischen dem 17. März 2008 und dem Tag der Unterzeichnung der
Angebotsunterlage, dem 25. September 2008, eine Gegenleistung für den Erwerb von Audi Aktien gewährt
oder vereinbart.
Vorstand und Aufsichtsrat der AUDI AG liegen keine Anhaltspunkte vor, wonach die Angaben der Bieterin
nicht zutreffen. Ob es sich bei dem der Volkswagen AG eingeräumten Recht zum Erwerb von Audi Aktien um
ein Vor-, Parallel- oder Nacherwerb handelt, kann dahinstehen, da ein Erwerb von Audi Aktien aufgrund des
eingeräumten Rechts zum Angebotspreis erfolgen und sich mithin nicht erhöhend auf den Angebotspreis auswirken würde. Eine etwaige Erhöhung des Angebotspreises aufgrund relevanter Vor-, Parallel- oder Nacherwerbe ist deshalb zum jetzigen Zeitpunkt nicht ersichtlich.
4.5
Weitere Erläuterungen der Bieterin zum Angebotspreis
Aus den in Ziffer 10.2 der Angebotsunterlage dargestellten Vergleichen mit historischen Börsenkursen ergibt
sich, dass der Angebotspreis niedriger ist als der Kurs der betreffenden Audi Aktie am 15. August 2008, einem
Monat vor Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die AUDI AG (EUR 495,11 je Audi Aktie),
niedriger als am 14. März 2008, sechs Monate vor Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die
AUDI AG (EUR 547,00 je Audi Aktie) und niedriger als am 14. September 2007 zwölf Monate vor der Veröffentlichung der Erlangung der Kontrolle über die AUDI AG (EUR 538,00 je Audi Aktie).
15
Die Bieterin hat in Ziffer 10.3 der Angebotsunterlage ausgeführt, dass sie dennoch davon überzeugt ist, dass
der Angebotspreis sowohl für die Audi Aktie angemessen im Sinne des § 31 Abs. 1 WpÜG ist. Dies ergebe
sich aus Folgendem:
Nach Ansicht der Bieterin stellen nicht historische Stichtagskurse, sondern der Durchschnittskurs in den letzten drei Monaten vor der Veröffentlichung der Kontrollerlangung (vorbehaltlich etwaiger höherer Vorerwerbspreise) die Richtgröße für die Angemessenheit des Angebotspreises dar. Dies ergebe sich aus den gesetzlichen
Bestimmungen § 31 Abs. 1 WpÜG und § 5 Abs. 1 WpÜG-Angebotsverordnung. Der Angebotspreis von
EUR 485,83 je Audi Aktie entspreche dem von der BaFin zum 15. September 2008 ermittelten, historischen
Durchschnittskurs gemäß § 5 Abs. 1 WpÜG-Angebotsverordnung.
Die Bieterin mache das Pflichtangebot in Übereinstimmung mit den rechtlichen Erfordernissen. Die Bieterin
habe aber kein Interesse an dem Erwerb von Audi Aktien infolge der Durchführung des Pflichtangebots
(vgl. die Ziffern 4.3 und 10.3 Angebotsunterlage). Deshalb biete die Bieterin den Audi Aktionären für den Erwerb ihrer Audi Aktien keine Prämie auf den gesetzlichen Mindestpreis.
4.6
Bewertungsüberlegungen
Der Vorstand und der Aufsichtsrat haben sich eingehend mit der Frage der Angemessenheit der Höhe der angebotenen Gegenleistung für die Audi Aktien befasst.
4.6.1
Beauftragung der UBS Deutschland AG
Für die Beurteilung der Angemessenheit der im Rahmen des Pflichtangebots von der Bieterin angebotenen
Gegenleistung von EUR 485,83 je Audi Aktie wurde der Vorstand und der Aufsichtsrat durch die UBS
Deutschland AG, Frankfurt am Main, unterstützt (UBS Deutschland AG im Folgenden die Investmentbank).
Im Rahmen dieser Tätigkeit hat die Investmentbank eine Reihe von Finanzanalysen vorgenommen, wie sie die
Investmentbank in Absprache mit dem Vorstand und dem Aufsichtsrat für angemessen hielt, um dem Vorstand
und dem Aufsichtsrat eine tragfähige Grundlage für eine eigene Einschätzung der Angemessenheit zu verschaffen, und wie sie in vergleichbaren Kapitalmarkttransaktionen durchgeführt werden. Dabei hat die Investmentbank ihren Analysen eine Reihe von Faktoren, Annahmen, Vorgehensweisen, Einschränkungen und
Wertungen zugrundegelegt, die in den jeweiligen Analysen beschrieben sind. Unter anderem basieren die Analysen der Investmentbank auf durchschnittlichen Annahmen zur Dividende der Volkswagen AG, wie sie Aktienanalysten veröffentlichen. Weiterhin basieren die Analysen der Investmentbank auf den ihr auf Weisung des
Vorstands vom Management der AUDI AG zugänglich gemachten Planzahlen (für die die Investmentbank
keine Verantwortung übernimmt). Zugleich hat die Investmentbank durchschnittliche Annahmen zur Geschäftsentwicklung der AUDI AG geprüft, wie sie Aktienanalysten veröffentlichen, ohne jedoch diese ihren
jeweiligen Analysen zugrundezulegen. Im Hinblick auf den bestehenden Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag zwischen der AUDI AG und der Volkswagen AG hat die Investmentbank zunächst die erwarteten
Ausgleichszahlungen von der Volkswagen AG mittels eines Dividend Discount Models auf einen Barwert abdiskontiert, um eine, aus Sicht der Streubesitzaktionäre, für relevant gehaltene Bezugsgröße zum Angebotspreis zu bestimmen. Zusätzlich hat die Investmentbank alternative Bewertungsanalysen durchgeführt, die für
die Streubesitz-Aktionäre der AUDI AG ohne die Existenz des bestehenden Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag zwischen der AUDI AG und der Volkswagen AG relevant wären. Entsprechend hat die Investmentbank den Angebotspreis mit den historischen Börsenkursen der Audi Aktie im Speziellen und der
Börsenkursentwicklung der Audi Aktie im Allgemeinen verglichen sowie die Entwicklung der Börsenkurse
16
der Audi Aktie mit der Entwicklung der Börsenkurse grundsätzlich als relevant erachteter Unternehmen verglichen, die Empfehlungen und Kursziele von Aktienanalysten geprüft und analysiert, die Bewertungsmultiplikatoren, die sich aus der im Rahmen des Pflichtangebots angebotenen Gegenleistung ergeben, mit den
Multiplikatoren ausgewählter börsennotierter Unternehmen der Automobilindustrie sowie mit ausgewählten
Transaktionen in der Automobilindustrie verglichen, eine Discounted Cash Flow-Analyse durchgeführt sowie
weitere Studien und Analysen durchgeführt, welche die Investmentbank in diesem Zusammenhang für angebracht hielt.
Die Analysen der Investmentbank nehmen nicht Stellung zu den relativen Vor- oder Nachteilen des Pflichtangebots im Vergleich zu anderen der AUDI AG potenziell zur Verfügung stehenden Geschäftsstrategien oder
Transaktionen. Die Investmentbank wurde nicht damit beauftragt und gibt folglich auch keine Empfehlung an
die Audi Aktionäre ab, das Pflichtangebot anzunehmen oder abzulehnen. Die Analysen der Investmentbank
wurden ausschließlich zugunsten des Vorstands und des Aufsichtsrats in Verbindung mit dem Pflichtangebot
abgegeben und somit dürfen sich Aktionäre der AUDI AG oder andere Personen nicht auf diese für irgendwelche Zwecke berufen oder verlassen. Die Investmentbank erhält für ihre Analysen eine Vergütung. Die Investmentbank ist weltweit für eigene und fremde Rechnung in einer Vielzahl von Aktivitäten im Commercial und
Investment Banking, einschließlich der Anlageberatung, Vermögensverwaltung, Corporate Finance und der
Begebung von Wertpapieren sowie des Handels mit Wertpapieren (Kunden- und Eigenhandel, darunter auch
mit Audi Aktien) und Wertpapier-Research tätig. In der Vergangenheit haben Mitglieder der UBS Gruppe (d.h.
UBS AG und ihre Tochtergesellschaften, Niederlassungen und mit ihr verbundene Unternehmen) und ihre
Rechtsvorgänger Investmentbanking-Dienstleistungen der Muttergesellschaft der AUDI AG als auch der Bieterin gegenüber erbracht, erbringen solche Dienstleistungen auch gegenwärtig und erhalten dafür Vergütungen.
Mitglieder der UBS Gruppe stellen für die Bieterin Finanzierung zur Verfügung und erhalten in diesem Zusammenhang eine Vergütung.
Kein Mitglied der UBS-Gruppe hat die Bieterin im Zusammenhang mit dem Pflichtangebot beraten.
4.6.2
Ergebnis der Bewertungsüberlegungen
Auf der Grundlage der schriftlichen Einschätzung der Investmentbank konnten sich Vorstand und Aufsichtsrat
von der Plausibilität des Vorgehens der Investmentbank und der angewandten Methoden und Analysen der Investmentbank überzeugen. Zur Frage der Angemessenheit der von der Bieterin angebotenen Gegenleistung für
die Audi Aktien haben sich der Vorstand und der Aufsichtsrat folgende Überzeugung gebildet:
Im Hinblick auf den Barwert, der sich aus der Diskontierung der von der Volkswagen AG zukünftig zu erwartenden Ausgleichszahlungen ergibt, liegt der Angebotspreis über diesem Barwert der Ausgleichszahlungen.
Unter Außerachtlassung des bestehenden Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags zwischen der AUDI
AG und der Volkswagen AG liegt der Angebotspreis unter einigen Bewertungsperspektiven jedoch unterhalb
des ermittelten fairen Wertes der AUDI AG.
4.7
Weitere Gesichtspunkte
Zusätzlich zu den Überlegungen und Analysen der Investmentbank im Hinblick auf die möglichen Werte der
Audi Aktien geben Vorstand und Aufsichtsrat den Aktionären folgende weitere aus ihrer Sicht erhebliche Gesichtspunkte für die Annahme oder Nicht-Annahme des Pflichtangebots zu bedenken:
17
4.7.1
Börsenkurse im Verhältnis zu dem Angebotspreis
Der Schlusskurs der Audi Aktien im Frankfurter Parketthandel betrug am 15. September 2008 EUR 462,51 je
Audi Aktie und lag damit unter dem Angebotspreis von EUR 485,83 je Audi Aktie. Seit der Veröffentlichung
der Kontrollerlangung lag der Schlusskurs der Audi Aktien im Frankfurter Parketthandel sowohl unter als auch
über dem Angebotspreis. Die Schlusskurse einen Monat, sechs Monate und zwölf Monate vor Veröffentlichung der Kontrollerlangung lagen allerdings höher als der Angebotspreis (vgl. Ziffer 10.2 der Angebotsunterlage und Ziffer 4.3 dieser Stellungnahme). Es ist ungewiss, ob sich der Börsenkurs der Audi Aktien weiterhin
auf dem derzeitigen Niveau bewegen oder darüber oder darunter liegen wird.
Vorstand und Aufsichtsrat empfehlen allen Audi Aktionären, die an einem Verkauf ihrer Audi Aktien interessiert sind, neben der Annahme des Angebots alternativ auch die Veräußerung ihrer Audi Aktien über die Börse
zu prüfen und sich über den aktuellen Börsenkurs der Audi Aktien zu informieren, bevor sie entscheiden, ob
sie ihre Audi Aktien im Rahmen des Angebots zum Verkauf einreichen wollen.
4.7.2
Ausgleichszahlung aufgrund Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags
Nach Angaben der Bieterin hat sich die Volkswagen AG, die ca. 99,14 % der Audi Aktien hält, gegenüber der
Bieterin verpflichtet, das Angebot nicht annehmen zu wollen (vgl. die Ziffern 4.3 und 14.1 der Angebotsunterlage). Zwischen der Volkswagen AG und der AUDI AG besteht ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag. Die außenstehenden Audi Aktionäre (hierunter sind alle Audi Aktionäre mit Ausnahme der
Volkswagen AG zu verstehen) erhalten anstelle einer Dividende eine Ausgleichszahlung.
Die Ausgleichszahlung entspricht dem Betrag, der für das gleiche Geschäftsjahr auf eine Stammaktie der
Volkswagen AG ausgeschüttet wird. Damit entspricht die Höhe der Ausgleichszahlung der Dividende, die für
das gleiche Geschäftsjahr auf eine Stammaktie der Volkswagen AG gezahlt wird. Vorstand und Aufsichtsrat
sehen keinen Anlass und sind rechtlich auch nicht dazu verpflichtet, den Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag zu kündigen und mit veränderten Konditionen neu abzuschließen. Auch Änderungen des bestehenden Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags sind nicht angestrebt. Damit wird es auch in Zukunft
eine Ausgleichszahlung geben, die sich nach der für die Volkswagen-Stammaktie gezahlten Dividende richtet.
Eine Veräußerung der Audi Aktien im Rahmen des Angebots könnte für die Audi Aktionäre aus jetziger Sicht,
unter Berücksichtigung der Volatilität der Aktienmärkte und Aktienkurse sowie einer möglichen Verzinsung
des Veräußerungserlöses, möglicherweise langfristig eine bessere Geldanlage darstellen, als in Audi Aktien
investiert zu bleiben.
4.7.3
Ertrags- und Kurssteigerungspotenzial
Die Bieterin hat in Ziffer 9.1 der Angebotsunterlage zum Ausdruck gebracht, dass zwischen der Volkswagen
AG und der AUDI AG substantielle Synergien bestehen, die nach Möglichkeit noch gesteigert werden sollen.
Hierbei weist die Bieterin darauf hin, dass über die beabsichtigte Vertiefung und Erweiterung der bereits bestehenden Kooperationen zwischen der Bieterin und der AUDI AG hinaus keine Pläne bestehen, die gegenwärtige Geschäftstätigkeit der AUDI AG oder die Verwendung des Vermögens der AUDI AG zu verändern
(vgl. Ziffer 9.1 Angebotsunterlage). Nach Angaben der Bieterin ist auch ein Personalabbau bei der AUDI AG
nicht geplant (vgl. Ziffer 9.4 Angebotsunterlage). Ob und in welchem Umfang die beabsichtigte Vertiefung
und Erweiterung bereits bestehender Kooperationen zur Steigerung von Synergien zu einer Steigerung der Er-
18
tragskraft der AUDI AG führt, und ob eine solche sich im Börsenkurs der Audi Aktien niederschlägt, können
Vorstand und Aufsichtsrat der AUDI AG nicht vorhersagen. Aufgrund ihrer eigenen Erfahrung erscheint ihnen
eine Steigerung der Ertragskraft der AUDI AG durch das Heben von Synergien und eine damit einhergehende
positive Entwicklung des Börsenkurses der Audi Aktien möglich. Audi Aktionäre, die ihre Audi Aktien zum
jetzigen Zeitpunkt durch eine Annahme des Angebots veräußern, könnten an einer künftigen positiven Kursentwicklung nicht partizipieren.
Vorstand und Aufsichtsrat weisen darauf hin, dass die historischen Börsenkurse teilweise über dem Angebotspreis liegen. Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass dies auch in Zukunft wieder der Fall sein wird. In diesem Fall wäre es für Audi Aktionäre von Vorteil, das Angebot nicht anzunehmen und ihre Audi Aktien zu
einem späteren Zeitpunkt zu veräußern.
4.7.4
Möglicher weiterer Erwerb von Audi Aktien durch die Bieterin oder mit ihr gemeinsam handelnde Personen zu höheren Kursen
Die Bieterin macht mit der Ausgestaltung ihres Pflichtangebots deutlich, dass sie einer gesetzlichen Pflicht zur
Abgabe eines Pflichtangebots nach dem WpÜG nachkommen will. Nach Abschluss des Pflichtangebots und
Verstreichens der einjährigen Frist, innerhalb derer Erwerbe von weiteren Aktien außerhalb der Börse eine
Nachbesserungspflicht auslösen könnten (§ 31 Abs. 5 WpÜG), werden sie und die mit ihr gemeinsam handelnden Personen in der Lage sein, weitere Aktien gegebenenfalls auch zu höheren Preisen zu erwerben, ohne
den Angebotspreis für diejenigen Aktionäre nachbessern zu müssen, die das Pflichtangebot angenommen haben. Innerhalb der vorgenannten Jahresfrist könnten sie Audi Aktien auch zu höheren Preisen über die Börse
kaufen, ohne den Angebotspreis für diejenigen Aktionäre nachbessern zu müssen, die das Pflichtangebot angenommen haben.
4.7.5
Andienungsrecht
Vorstand und Aufsichtsrat machen darauf aufmerksam, dass der Bieterin nach eigenen Angaben im Zeitpunkt
der Veröffentlichung der Angebotsunterlage rund 99,14 % der Stimmrechte der AUDI AG zugerechnet werden
(vgl. auch die Veröffentlichung der Bieterin nach §§ 39, 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 4 WpÜG vom 29. September
2008 im elektronischen Bundesanzeiger) und sie die relevante Beteiligungshöhe für einen Ausschluss nach §
39a Abs. 1 und 2 WpÜG erreicht hat (vgl. Ziffer 17 der Angebotsunterlage). Vorstand und Aufsichtsrat der
AUDI AG weisen in diesem Zusammenhang auf das Andienungsrecht nach § 39c WpÜG hin, wonach nach
einem Übernahme- oder Pflichtangebot Aktionäre einer Zielgesellschaft, die das Angebot nicht angenommen
haben, das Angebot innerhalb von drei Monaten nach Ablauf der Annahmefrist annehmen können, sofern der
Bieter berechtigt ist, einen Antrag nach § 39a WpÜG zu stellen.
4.7.6
Möglichkeit einer höheren oder niedrigeren Gegenleistung im Zusammenhang mit Integrationsmaßnahmen
Vorstand und Aufsichtsrat geben keine Einschätzung darüber ab, ob zukünftig im Rahmen einer angemessenen
Abfindung für die Audi Aktien, etwa im Zusammenhang mit einem etwaigen Delisting, einem etwaigen Ausschluss von Minderheitsaktionären (§§ 327a ff. Aktiengesetz (AktG) oder § 39a Abs. 1 und 2 WpÜG) oder
einer etwaigen Umwandlung, möglicherweise höhere oder niedrigere Beträge als der Angebotspreis bezahlt
werden. Auf eine solche dem Angebot nachfolgende Abfindung haben die das Angebot annehmenden Audi
Aktionäre keinen Anspruch, und zwar auch dann nicht, wenn eine solche Maßnahme innerhalb eines Jahres
19
nach der Schlussmeldung gemäß § 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 WpÜG erfolgen würde (vgl. § 31 Abs. 5 Satz 2
WpÜG).
4.7.7
Möglichkeit eines höheren oder niedrigeren weiteren Angebots
Vorstand und Aufsichtsrat können keine Einschätzung darüber abgeben, ob in Zukunft im Rahmen eines anderen öffentlichen Angebots der Bieterin oder eines anderen Bieters möglicherweise höhere oder niedrigere Beträge als der Angebotspreis bezahlt werden.
4.7.8
Sichtweise der Bieterin
Bei dem Angebot handelt es sich nach Angaben der Bieterin lediglich um ein Pflichtangebot, nicht um ein Angebot, durch dessen Annahme Kontrolle im Sinne des WpÜG erst erreicht werden soll. Die Bieterin hat ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sie mit der Unterbreitung des Pflichtangebots lediglich ihrer zwingenden
gesetzlichen Verpflichtung nachkommt. Es sei nicht ihr Ziel, infolge des Pflichtangebots Audi Aktien zu erwerben. Deswegen biete sie auch lediglich den gesetzlich vorgeschriebenen Mindestpreis (vgl. Ziffer 10.3 Angebotsunterlage). Die Volkswagen AG, die nach einer Bekanntmachung der Bieterin gemäß §§ 35 Abs. 2 Satz
2, 14 Abs. 3 Satz 1 Nr. 2 WpÜG vom 29. September 2008 ca. 99,14% der Audi Aktien hält, habe sich gegenüber der Bieterin verpflichtet, das Pflichtangebot für keine der gegenwärtig von Volkswagen AG gehaltenen
Audi Aktien anzunehmen (vgl. Ziffer 14.1 Angebotsunterlage). Die Bieterin belegt ihr mangelndes Interesse
an einem Erwerb von Audi Aktien ferner damit, dass sie nach ihren Angaben am 3. September 2008 der
Volkswagen AG ein Recht zum Erwerb sämtlicher Audi Aktien eingeräumt hat, die die Bieterin durch Vollzug
des Pflichtangebots gegebenenfalls erwerben wird, und zwar zu einem Preis, der dem Angebotspreis entspricht
(vgl. Ziffer 10.1 der Angebotsunterlage).
4.7.9
Auswirkungen auf die Liquidität der Aktien
Es ist möglich, dass das Angebot von und die Nachfrage nach Audi Aktien nach Abschluss des Angebots gering sind und somit die Liquidität der Audi Aktien sinkt (vgl. auch Ziffer 9.2 dieser Stellungnahme).
4.8
Zusammenfassende Würdigung des Vorstands und des Aufsichtsrats zur Höhe der angebotenen Gegenleistung
Der Vorstand und der Aufsichtsrat halten aus den dargelegten Gründen folgende Einschätzung für sachgerecht:
•
Der von der Bieterin angebotene Angebotspreis für die Audi Aktien erfüllt die gesetzlichen Vorgaben für
die Bieterin.
•
Audi Aktionäre, die ihre Audi Aktien veräußern wollten, sollten bedenken, dass der Börsenkurs gegenwärtig unter dem Angebotspreis liegt. Vorstand und Aufsichtsrat können keine Einschätzung darüber abgeben, ob der Börsenkurs in Zukunft gleichbleiben, sinken oder steigen wird.
•
Im Hinblick auf den für den Streubesitz relevanten Barwert, der sich aus der Diskontierung der von der
Volkswagen AG zukünftig zu erwartenden Ausgleichszahlungen ergibt, liegt der Angebotspreis über diesem Barwert der Ausgleichszahlungen.
20
5
•
Für den Fall, dass der bestehende Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag zwischen der AUDI AG
und der Volkswagen AG nicht in Betracht gezogen wird, impliziert der Angebotspreis für die Audi Aktien
jedoch unter einigen Bewertungsperspektiven eine Bewertung für die AUDI AG, die unterhalb des ermittelten fairen Wertes der AUDI AG liegt.
•
Aufgrund des Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags mit der Volkswagen AG erhalten Audi Aktionäre eine Ausgleichszahlung in Höhe der Dividende, die im gleichen Geschäftsjahr den Aktionären der
Volkswagen AG auf eine VW-Stammaktie ausgeschüttet wird. Eine Veräußerung der Audi Aktien könnte
zum jetzigen Zeitpunkt – unter Berücksichtigung der Volatilität der Aktienmärkte sowie anderer Anlagemöglichkeiten und damit einhergehender Verzinsung – die finanziell günstigere Entscheidung sein.
•
Bei dem Angebot handelt es sich nach Angaben der Bieterin lediglich um ein Pflichtangebot, nicht um ein
Angebot, durch dessen Annahme Kontrolle im Sinne des WpÜG erst erreicht werden soll.
•
Audi Aktionäre, die eine weitere Steigerung der Ertragskraft der AUDI AG aufgrund der von der Bieterin
beabsichtigten Steigerung von Synergien zwischen der Volkswagen AG und der AUDI AG erwarten und
deshalb ihre Audi Aktien im Hinblick auf erwartete Kurssteigerungen behalten wollen, sollten bedenken,
dass nicht vorhergesagt werden kann, ob und in welchem Umfang sich eine Steigerung der Ertragskraft erreichen lässt und ob und in welchem Umfang der Börsenkurs der Audi Aktien eine etwaige Steigerung der
Ertragskraft widerspiegeln wird.
•
Nach Angaben der Bieterin beabsichtigt die Bieterin nicht, infolge des Pflichtangebots Audi Aktien zu
erwerben. Vorstand und Aufsichtsrat können nicht ausschließen – und können keine Einschätzung darüber
abgeben – ob die Bieterin oder mit ihr gemeinsam handelnde Personen (einschließlich der Volkswagen
AG) oder deren Tochterunternehmen oder gegebenenfalls Dritte zu einem späteren Zeitpunkt weitere Audi
Aktien zu einem höheren als dem Angebotspreis erwerben.
Finanzierung des Angebots
Maximale Gegenleistung
Die Gesamtzahl der von der AUDI AG ausgegebenen Aktien beläuft sich auf 43.000.000 Stück. Die Bieterin
hält nach eigenen Angaben gegenwärtig keine Audi Aktien. Sollte das Angebot für sämtliche gegenwärtig
nicht von der Bieterin gehaltenen Audi Aktien angenommen werden, beliefe sich die zu erwartende Zahlungsverpflichtung der Bieterin nach ihren Angaben maximal auf etwa EUR 20.890.690.000,00 zzgl. Transaktionskosten in Höhe von rund EUR 1 Mio. (vgl. Ziffer 14.1 der Angebotsunterlage).
Allerdings werden insgesamt 42.631.250 Audi Aktien von der Volkswagen AG gehalten, die sich gegenüber
der Bieterin verpflichtet hat, das Pflichtangebot für keine der gegenwärtig von der Volkswagen AG gehaltenen
Audi Aktien anzunehmen. Unter der Annahme, dass die Volkswagen AG das vorliegende Pflichtangebot nicht
annehmen wird, wird die zu erwartende Zahlungsverpflichtung der Bieterin nach den Angaben der Bieterin
maximal etwa EUR 179.149.812,50 zzgl. Transaktionskosten in Höhe von rund EUR 1 Mio. betragen. Die zur
Durchführung des Angebots erforderlichen Mittel in Höhe dieses Betrags stünden der Bieterin nach eigenen
Angaben aus Guthaben bei Kreditinstituten zur Verfügung, so dass sie über die notwendigen Mittel verfüge,
um ihre Verpflichtungen aus dem Pflichtangebot zum Zeitpunkt der Fälligkeit des Anspruchs auf die Geldleistung vollständig zu erfüllen.
21
Finanzierungsbestätigung
Die Merrill Lynch International Bank Limited mit Sitz in Dublin (Irland), Zweigniederlassung Frankfurt am
Main, die nach Angaben der Bieterin ein von der Bieterin unabhängiges Wertpapierdienstleistungsunternehmen ist, hat in dem der Angebotsunterlage als Anlage 4 beigefügten Schreiben vom 25. September 2008 gemäß § 13 Abs. 1 Satz 2 WpÜG schriftlich bestätigt, dass die Bieterin die notwendigen Maßnahmen getroffen
hat, um sicherzustellen, dass die zur vollständigen Erfüllung des Pflichtangebots notwendigen Mittel zum
Zeitpunkt der Fälligkeit des Anspruchs auf die Geldleistung zur Verfügung stehen.
6
Auswirkungen des Vollzugs des Pflichtangebots auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Bieterin
In Ziffer 15 der Angebotsunterlage stellt die Bieterin unter anderem die möglichen Auswirkungen des Vollzugs des Pflichtangebots auf den Einzelabschluss der Bieterin dar. Da sich die Volkswagen AG nach Angaben
der Bieterin gegenüber dieser verpflichtet hat, das Angebot nicht anzunehmen, basieren die Angaben der Bieterin auf einem Erwerb aller sonstigen ausstehenden Aktien, d.h. von ca. 0,86 % aller insgesamt vorhandenen
Audi Aktien. Angesichts der geringen Zahl aller sonstigen ausstehenden Aktien und angesichts der unwahrscheinlichen vollständigen Annahme des Angebots sind Auswirkungen des Vollzugs des Angebots auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Bieterin zwar vorhanden, erscheinen aber als nicht erheblich.
7
Von der Bieterin mit dem Angebot verfolgte Ziele und voraussichtliche Folgen eines erfolgreichen Angebots für die AUDI AG
Die Bieterin hat ihre Absichten im Hinblick auf die AUDI AG bzw. (soweit von dem Angebot betroffen) auf
die Bieterin in Ziffer 9 der Angebotsunterlage beschrieben. Laut Angebotsunterlage beruhen diese ausschließlich auf bestimmten, der Bieterin am Tag der Unterzeichnung der Angebotsunterlage zur Verfügung stehenden,
öffentlichen Informationen.
7.1
Künftige Geschäftstätigkeit, Vermögen und künftige Verpflichtungen der AUDI AG
Die Bieterin hat nach eigenen Angaben (vgl. Ziffer 9.1 der Angebotsunterlage) keine Pläne, die gegenwärtige
Geschäftstätigkeit der AUDI AG über die Vertiefung und Erweiterung der bereits bestehenden Kooperationen
zwischen der Bieterin und der AUDI AG hinaus zu verändern; die AUDI AG soll als selbständige Gesellschaft
fortbestehen. Absichten der Bieterin zur Änderung der Verwendung des Vermögens der AUDI AG bestehen
nach eigenen Angaben ebenfalls nicht; insbesondere gibt es keine Pläne, die AUDI AG zu veranlassen, sich
von Teilaktivitäten zu trennen oder Pläne, die zu einer Zunahme von Verbindlichkeiten der AUDI AG außerhalb der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit führen.
7.2
Vorstand und Aufsichtsrat
Die Bieterin hat nach eigenen Angaben (vgl. Ziffer 9.3 der Angebotsunterlage) keine Absichten für eine Veränderung des Vorstands der AUDI AG. Nach den Angaben der Bieterin wird das Pflichtangebot sich weder auf
die Zahl der Arbeitnehmervertreter im Aufsichtsrat noch auf die Zahl der von der Hauptversammlung der
AUDI AG gewählten Vertreter im Aufsichtsrat auswirken, die derzeit jeweils 10 beträgt. Aussagen zu einer
möglichen Änderung der personellen Zusammensetzung des Aufsichtsrats trifft die Bieterin nicht. Mit Herrn
Dr.-Ing. Wendelin Wiedeking, Herrn Holger P. Härter und Herrn Hon.-Prof. Dr. techn. h.c. Dipl.-Ing. ETH
22
Ferdinand K. Piëch gehören dem Aufsichtsrat der AUDI AG gegenwärtig drei Organmitglieder der Bieterin
an.
7.3
Arbeitnehmer, Beschäftigungsbedingungen und Arbeitnehmervertretungen
Die Bieterin ist nach eigenen Aussagen (vgl. Ziffer 9.4 der Angebotsunterlage) an einer langfristigen Bindung
der besten Mitarbeiter der AUDI AG interessiert und plant keinen Personalabbau. Änderungen bei den Beschäftigungsbedingungen der AUDI AG oder in Bezug auf die Arbeitnehmervertretungen bei der AUDI AG
sind ebenfalls nicht beabsichtigt bzw. nicht von der Bieterin vorgesehen.
7.4
Sitz der AUDI AG, Standort wesentlicher Unternehmensteile
Die Bieterin beabsichtigt nach eigenen Angaben (vgl. Ziffer 9.5 der Angebotsunterlage) nicht, den Sitz der
AUDI AG aus Ingolstadt zu verlegen und hat auch keine Pläne, andere Unternehmensteile des Audi Konzerns
zu verlegen oder zu schließen.
7.5
Stellungnahme
Vorstand und Aufsichtsrat begrüßen die Pläne der Bieterin, die gegenwärtige Geschäftstätigkeit der AUDI AG
über die beabsichtigte Vertiefung und Erweiterung der bereits zwischen der Bieterin und der AUDI AG bestehenden Kooperationen hinaus nicht zu verändern und keine Änderungen der Beschäftigungsbedingungen oder
Verlegungen oder Schließungen von Unternehmensteilen des Audi Konzerns vorzunehmen. Anhaltspunkte dafür, dass das Pflichtangebot und dessen Durchführung an der Stellung der AUDI AG als Volkswagen Konzerntochterunternehmen etwas verändert, liegen Vorstand und Aufsichtsrat nicht vor.
8
Absichten der Bieterin im Hinblick auf ihre künftige Geschäftstätigkeit
Die Bieterin ist nach eigenen Angaben (vgl. Ziffer 9.2 der Angebotsunterlage) als Holdinggesellschaft der Porsche-Gruppe tätig und verwaltet als solche ihre Beteiligungen an der Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG und der
Volkswagen AG. Änderungen der künftigen Geschäftstätigkeit der Bieterin, insbesondere im Hinblick auf deren Sitz und den Standort wesentlicher Unternehmensteile, die Verwendung des Vermögens, künftige Verpflichtungen, die Arbeitnehmer und deren Vertretungen, die Mitglieder der Geschäftsführungsorgane oder
Änderungen der Beschäftigungsbedingungen im Zusammenhang mit dem Pflichtangebot sind nach Angaben
der Bieterin nicht beabsichtigt.
9
Auswirkungen auf die Audi Aktionäre
Die folgenden Ausführungen dienen dazu, den Audi Aktionären weitere Hinweise für eine Bewertung der
Auswirkungen einer Annahme oder Nichtannahme des Angebots zu geben. Sie erheben keinen Anspruch auf
Vollständigkeit. Jedem Audi Aktionär obliegt es in seiner eigenen Verantwortung, sich über die Auswirkungen
einer Annahme oder Nichtannahme des Angebots ein Urteil zu bilden. Der Vorstand und der Aufsichtsrat raten
den Audi Aktionären, sich gegebenenfalls durch eigene Finanz-, Rechts- und steuerliche Berater beraten zu
lassen. Der Vorstand und der Aufsichtsrat weisen darauf hin, dass sie keine Einschätzung über die steuerlichen
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Folgen der Annahme oder der Nichtannahme des Angebots für den einzelnen Aktionär abgeben und abgeben
können.
9.1
Mögliche Nachteile bei Annahme des Angebots
Audi Aktionäre, die das Angebot annehmen, verlieren hinsichtlich der Aktien, für welche das Angebot angenommen wurde, bei Vollzug des Angebots mit der Übertragung dieser Aktien auf die Bieterin ihre Mitgliedschaftsrechte und Vermögensrechte an der AUDI AG. Sie sollten Folgendes berücksichtigen:
9.2
•
Audi Aktionäre werden hinsichtlich der Audi Aktien, für die das Angebot angenommen und vollzogen
wird, nicht mehr von einer etwaigen günstigen Unternehmensentwicklung der AUDI AG und/oder von einer etwaigen günstigen Kursentwicklung der Audi Aktie profitieren.
•
Audi Aktionäre nehmen hinsichtlich der Audi Aktien, für die das Angebot angenommen und vollzogen
wird, grundsätzlich nicht an gesetzlich vorgeschriebenen Gegenleistungen bzw. Abfindungen teil, die bei
etwaigen nach Vollzug des Angebots durchgeführten weiteren Strukturmaßnahmen (etwa eine Verschmelzung, ein Ausschluss nach §§ 327a ff. AktG oder ein Ausschluss nach § 39a Abs. 1 und 2 WpÜG) zu gewähren wären. Die Bieterin hat nach eigenen Angaben bereits die Schwelle für einen Ausschluss nach
§ 39a Abs. 1 und 2 WpÜG erreicht (vgl. die Veröffentlichung der Bieterin nach §§ 39, 23 Abs. 1 Satz 1
Nr. 4 WpÜG vom 29. September 2008 im elektronischen Bundesanzeiger sowie Ziffer 17 der Angebotsunterlage).
•
Die Angebotsunterlage sieht keine Regelung vor, nach der die zum Verkauf eingereichten Audi Aktien
(Zum Verkauf eingereichte Audi Aktien) während der Annahmefrist handelbar wären. Audi Aktionäre,
die das Angebot annehmen, können deshalb für die nach der Annahme verbleibende Annahmefrist nicht
mehr mit den Zum Verkauf eingereichten Audi Aktien handeln und werden insoweit, vorbehaltlich der
engen Voraussetzungen des in Ziffer 16 beschriebenen Rücktrittsrechts, in ihrer Dispositionsfreiheit eingeschränkt sein.
•
Nach Abschluss des Pflichtangebots und Verstreichens der einjährigen Frist, innerhalb derer Erwerbe von
weiteren Aktien außerhalb der Börse eine Nachbesserungspflicht auslösen können (§ 31 Abs. 5 WpÜG),
werden die Bieterin oder mit ihr gemeinsam handelnde Personen oder deren Tochterunternehmen in der
Lage sein, weitere Aktien gegebenenfalls auch zu höheren Preisen zu erwerben, ohne dass die Bieterin den
Angebotspreis für diejenigen Aktionäre nachbessern muss, die das Pflichtangebot angenommen haben. Innerhalb der vorgenannten Jahresfrist könnten die Bieterin oder vorgenannte Personen Audi Aktien auch zu
höheren Preisen über die Börse kaufen, ohne dass der Angebotspreis für diejenigen Aktionäre nachgebessert werden muss, die das Pflichtangebot angenommen haben. Soweit nur wenige Aktionäre das Pflichtangebot annehmen, würde im Übrigen eine Nachbesserungspflicht voraussichtlich nur mit einem
verhältnismäßig geringen Finanzaufwand verbunden sein.
Mögliche Nachteile bei Nichtannahme des Angebots
Audi Aktionäre, die das Angebot nicht annehmen, bleiben Audi Aktionäre, es sei denn sie veräußern ihre Audi
Aktien anderweitig. Sie könnten ihre Aktionärsstellung nur dann verlieren, wenn später ggf. ein Ausschluss
nach §§ 327a ff. AktG oder nach § 39a Abs. 1 und 2 WpÜG durchgeführt würde.
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Audi Aktionäre tragen für die Audi Aktien, die sie behalten, die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung der Audi Aktie. Der Vorstand und der Aufsichtsrat haben zu den Absichten der Bieterin in Hinblick
auf die künftige Geschäftstätigkeit der AUDI AG bereits Stellung genommen (vgl. die Ziffern 7.1 und 7.5 dieser Stellungnahme). Aktionäre, die das Angebot nicht annehmen, sollten ferner Folgendes berücksichtigen:
10
•
Audi Aktien, für die das Angebot nicht angenommen worden ist, können zunächst unverändert an den entsprechenden Wertpapierbörsen gehandelt werden. Es ist möglich, dass das Angebot von und die Nachfrage nach Audi Aktien nach Abschluss des Angebots gering ist und somit die Liquidität der Audi Aktien
sinkt, so dass deshalb Aufträge zum Kauf oder Verkauf nicht oder nicht zeitgerecht ausgeführt werden
können.
•
Der gegenwärtige Börsenkurs der Audi Aktien könnte dadurch beeinflusst sein, dass die Bieterin das vorliegende Pflichtangebot mit einem Angebotspreis von EUR 485,83 je Audi Aktie veröffentlicht hat. Es ist
ungewiss, ob sich der Börsenkurs der Audi Aktien nach Ablauf der Annahmefrist auch weiterhin auf dem
derzeitigen Niveau halten und wie er sich entwickeln wird.
•
Generell ist die Börsenkursentwicklung der Audi Aktien nicht vorherzusehen. Sie unterliegt, unter anderem, äußeren Einflüssen der Gesamtwirtschaftslage und ist außerdem von der künftigen Geschäftsentwicklung der AUDI AG und der Dividendenentwicklung hinsichtlich der Volkswagen Aktie abhängig.
Geldleistungen und geldwerte Vorteile für Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats der AUDI
AG
Den Mitgliedern des Vorstands und des Aufsichtsrats der AUDI AG (vgl. Ziffer 2.1 dieser Stellungnahme)
sind nach den Angaben der Bieterin (vgl. Ziffer 18 der Angebotsunterlage) im Zusammenhang mit dem Angebot durch die Bieterin oder durch mit dieser gemeinsam handelnde Personen keine Geldleistungen oder andere
geldwerte Vorteile gewährt oder in Aussicht gestellt worden. Die Bieterin weist vorsorglich darauf hin (vgl.
Ziffer 18 der Angebotsunterlage), dass die Mitglieder des Aufsichtsrats der AUDI AG, Herr Dr.-Ing. Wendelin
Wiedeking und Herr Holger P. Härter, zugleich auch Mitglieder des Vorstands der Bieterin sind, sowie dass
das Mitglied des Aufsichtsrats der AUDI AG Herr Hon.-Prof. Dr. techn. h.c. Dipl.-Ing. ETH Ferdinand K.
Piëch zugleich auch Mitglied des Aufsichtsrats der Bieterin und an der Bieterin mittelbar beteiligt ist.
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Absicht der Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats, das Angebot anzunehmen
Die Mitglieder des Vorstands der AUDI AG halten zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Stellungnahme
keine Audi Aktien. Von den Mitgliedern des Aufsichtsrats der AUDI AG hält Herr Dr.-Ing. Franz-Josef Paefgen Audi Aktien. Herr Dr.-Ing. Franz-Josef Paefgen beabsichtigt, das Angebot mit den von ihm gehaltenen
Audi Aktien nicht anzunehmen. Die übrigen Mitglieder des Aufsichtsrats der AUDI AG halten keine Audi Aktien.
12
Empfehlung
In Anbetracht der vorliegenden Finanzanalysen und der gegenwärtigen Börsenkurse für Audi Aktien können
Vorstand und Aufsichtsrat der AUDI AG die Annahme des Pflichtangebots gegenwärtig weder empfehlen
noch von der Annahme abraten.
Jeder Audi Aktionär muss die Entscheidung, ob und für wie viele Audi Aktien er das Angebot der Bieterin annimmt, unter Würdigung der Gesamtumstände (einschließlich des aktuellen Börsenkurses), seiner individuel-
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len Verhältnisse (einschließlich seiner persönlichen steuerlichen Situation) und seiner persönlichen Einschätzung über die Möglichkeiten der zukünftigen Entwicklung des Unternehmens sowie des inneren Wertes und
des Börsenpreises der Audi Aktien selbst treffen.
Vorbehaltlich der anwendbaren gesetzlichen Vorschriften treffen den Vorstand und den Aufsichtsrat keine
Verantwortung für den Fall, dass die Annahme oder Nichtannahme des Angebots im Nachhinein zu nachteiligen wirtschaftlichen Auswirkungen für einen Audi Aktionär führen sollte. Vorstand und Aufsichtsrat weisen in
diesem Zusammenhang darauf hin, dass sie keine Prüfung der eventuell zu berücksichtigenden Rechtsvorschriften außerhalb der Bundesrepublik Deutschland in Bezug auf die Angebotsunterlage oder die Stellungnahme vorgenommen haben.
Ingolstadt, den 16. Oktober 2008
AUDI Aktiengesellschaft
Der Vorstand
Der Aufsichtsrat
Anlage
Stellungnahme des Gesamtbetriebsrats
Stellungnahme
des Gesamtbetriebsrats der AUDI AG
gemäß § 27 Abs. 2 WpÜG
zum Pflichtangebot gemäß § 35 Abs. 2 WpÜG der
Porsche Automobil Holding SE
Porscheplatz 1
70435 Stuttgart
Deutschland
an die Aktionäre der
AUDI Aktiengesellschaft
85045 Ingolstadt
Deutschland
2
Der Gesamtbetriebsrat der AUDI AG nimmt gemäß Beschluss vom
16. Oktober 2008 das Pflichtangebot der Porsche Automobil Holding SE
an die Aktionäre der AUDI AG zur Kenntnis.
Im Übrigen schließt sich der Gesamtbetriebsrat den Ausführungen
des Vorstands und des Aufsichtsrats der AUDI AG an.
Ingolstadt, den 16. Oktober 2008
Peter Mosch
Norbert Rank
Vorsitzender des
Gesamtbetriebsrats
Stellv. Vorsitzender des
Gesamtbetriebsrats