PDF - BÖRSE am Sonntag

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Pflichtblatt der Börsen Frankfurt
D ü s s e l d o r f · St utt g a rt · h a m b u r g · b e r l i n · M ü n c h e n
№ 09 · Sonntag, 06. März 2016
Weidmann
Unbequeme Wahrheiten,
leise und deutlich
German Pellets
Anleger bangen
um 270 Millionen
Gold: Comeback
Anleger reagieren auf
Volatilität der Märkte
Expertenmeinungen
Preiskrieg ums Rohöl,
Weltpolitik als Geisel?
Dieter Zetsche
Mission 2020
fest im Visier
Daimler will Marktführer im
Automobil-Premiumsegment werden
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
18
Lebensart
Anleger stehen
vor Totalverlust
UNTERNEHMEN
Unternehmen der Woche:
German Pellets�� 18
Kolumne: Jörn Schiemann �� 21
Interview: Nicolas Simar �� 22
Kolumne: Christine Romar �� 23
Gastbeitrag: Daniel Koller�� 24
Unternehmen-News �� 26
TRADING
Mission 2020
fest im Visier
14
Angst messen – und spekulieren mit dem VIX�� 28
Der Relative Stärke-Index (RSI) �� 30
FONDS
Kolumne: Dag Rodewald �� 32
Fonds der Woche:
First Private Europa Aktien ULM �� 33
AKTIEN & MÄRKTE
ZERTIFIKATE
Schliekers Woche �� 4
Tops und Flops, Zahl der Woche,
Termine der Woche�� 6
Märkte im Überblick�� 8
Kopf der Woche: Jens Weidmann,
Zitat der Woche �� 9
Kolumne: Dr. Ulrich Stephan ��10
Daimler: Mission 2020 fest im Visier��12
Kolumne: Chris-Oliver Schickentanz��16
Zertifikate-Idee: Capped Bonus-Zertifikat auf Yum! Brands�� 34
Kolumne: Stefano Angioni �� 35
Kolumne: Andreas Paciorek�� 36
02
ROHSTOFFE
Rohstoffanalysen ��37
Impressum��40
BÖRSE am Sonntag · 09/1 6
Anlegermessen von B2MS
einzigartiges Flair und
umfassende Anlegerinfos
Finanzmessen 2016 im Überblick:
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merk
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t
z
Jet
20. Februar
Börsentag kompakt - Hannover
www.boersentag-kompakt.de/hannover
12. März
Anlegertag Düsseldorf
www.anlegertag.de
30. April
Börsentag kompakt - Leipzig
www.boersentag-kompakt.de/leipzig
17. September
Börsentag Frankfurt
www.boersentag-frankfurt.de
24. September
Börsentag kompakt - Stuttgart
www.boersentag-kompakt.de/stuttgart
8. Oktober
Börsentag Berlin
www.boersentag-berlin.de
15. Oktober
Börsentag kompakt - Köln
www.boersentag-kompakt.de/koeln
29. Oktober
Börsentag kompakt - Nürnberg
www.boersentag-kompakt.de/nuernberg
breites Ausstellerspektrum
aktuelles Anlegerwissen
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unabhängiger Veranstalter
erfahrenes Organisationsteam
Eintritt frei!
Alle Messetermine und aktuelles Finanzwissen im Überblick:
www.die-boersentage.de
FONDS
ZERTIFIKATE
Schliekers Woche
Rohstoffe
Lebensart
Schliekers Woche
Ein neues Zeitalter
der Entdeckungen
Reinhard Schlieker
Wirtschafts- und
Börsenkorrespondent
des ZDF
Könnte es sein, dass die aktuelle Situation
an den Börsen jener gleicht, die bei ihrer
Entstehung und kurz danach herrschte?
Risikoaffine Kaufleute prägten einst das
Bild, als sie Schiffsreisen ins Ungewisse
finanzierten – und nach der erhofften
Rückkehr der Segler aus Gebieten, die
nicht mal einen Namen hatten, wohl aber
Gewürze, Seide und Geschmeide, sagenhaft reich wurden? Oder eine Flotte bezahlt hatten, die spurlos in den Ozeanen
verschwand? Es sieht in der Tat manchmal so aus.
Auch der Boom der Eisenbahnaktien in
den USA im 19. Jahrhundert war so ein
Punkt, ein weiterer vielleicht der Neue
Markt, der weltweit unter verschiedenen
Bezeichnungen Technologie-Aktien forderte und förderte, ehe er daran zugrunde
ging. Die tollkühnen Kaufleute von heute
hören auf den Namen „selbstlernende
Anlage-Software“, zum Beispiel: Größenwahn at its best. Computer bestimmen
das Anlageverhalten großer Fondsgesellschaften, und im Idealfall stellen sie den
Kunden Mixturen zusammen, die deren
Risikoprofil bedienen. Vergessen scheint
die Einsicht, dass Maschinen jeder Façon keinen Verstand haben – so mancher
Investor mag sich mit der Erkenntnis begnügen, dass dies erwiesenermaßen auch
bei vielen menschlichen Entscheidern der
Fall ist.
Zufriedenstellen kann uns das allerdings
nicht. Die aufgebotenen Algorithmen ziehen an manchen Tagen eine Spur der Verwüstung durch die Börsenlandschaft. Die
Volatilität ist Zeuge davon, wenn ohne
04
erkennbaren Grund Bewegungen und Gegenbewegungen so
ausfallen, wie man es in Jahresverläufen zu sehen gewohnt
war. Menschliche Händler und Anleger stehen vor enormen Herausforderungen: Sie müssen nicht nur die Große
Maschine besiegen, die immer dann obsiegen dürfte, wenn
rein rechnerische Ergebnisse gewünscht sind, sondern auch
noch darauf achten, dass sie deren Fehler nicht nachahmen.
Denn der Computer ist verantwortungslos, wie könnte es
denn auch anders sein, und die Folgen des Handelns sind im
Alltag völlig entrückt von den Ideengebern, die einst seine
Schaltkreise gespeist haben.
Neben der Volatilität droht also ein weiteres Risiko des automatisierten Programmhandels: völlige Fehlentwicklung.
Dass mal eine Flotte voll von Werten im Ozean der Softwareformeln spurlos verschwindet, ist sehr wohl möglich.
Vor diesem Hintergrund des Börsenhandels vollzieht sich die
allzu menschliche Entwicklung von Politik, Gesellschaft und
Wirtschaft auf dem Globus in Bahnen, die wir ebenfalls so
nicht kannten. Das gemeinsame Auftreten von gewaltigen
Risiken aus allen Lebensbereichen ist heute von einer Wucht,
die es zuvor allenfalls im Mittelalter gab, mit Pestepidemien
zum Beispiel, die ganze Lebensweisen und Kulturen zerstörten. Wir haben den Syrienkrieg, den Islamischen Staat des
Terrors, die Orientierungslosigkeit in China, wo eine starre
Regierung alter Männer ein dynamisches Wirtschaftsleben
aufbauen wollte und derzeit grandios scheitert.
Wir haben zu allem hin einen Ölpreis, der sich tief unten
einpendelt, wo doch nach Überzeugung aller Experten vor
noch rund zwanzig Jahren das „schwarze Gold“ immer seltener und teurer werden sollte. Jetzt macht nicht die Knappheit
Nigeria oder Venezuela zu scheiternden Staaten, sondern der
billige Überfluss. Wir haben Migration über Kontinente hinweg, aus korrupten Diktaturen hin zu europäischen Wohlstandsgesellschaften mit verbrieften Menschenrechten. Die
Lücken, die für den Aufbau eigener moderner Staatswesen
etwa in Afrika entstehen, sind kaum zu schließen. Was Leute
wie „Boko-Haram“-Terroristen auch noch gut finden – sie
verhungern sicher als Letzte.
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Schliekers Woche
Wir haben einen von hirnloser Politik,
weitgehender Kulturlosigkeit und rückständiger Lebensweise geprägten
Mittleren Osten, der vor dem Ölzeitalter lange völlig bedeutungslos war und es nun wieder werden würde, wäre da nicht
das Gewaltpotenzial.
Auf dem Weg in den
sicheren Ruin befindet
sich Saudi-Arabien,
das beim derzeitigen Ölpreis noch
vier Jahre durchhalten kann, Iran hat etwas länger Zeit, da an Sanktionen gewöhnt und leidensfähig:
Nicht die herrschenden Mullahs,
wohl aber die Bevölkerung. In
die Gemengelage regiert Russland
hinein, mit sowjetisch inspirierter
Politik der Landnahme im eigenen
Umkreis und militärischer Intervention anderswo, wohl wissend, dass Nato
und USA vor allem zurückschrecken, was
mit Opfern verbunden sein könnte.
An den wenigen guten Beispielen nimmt sich kaum jemand
ein Vorbild: Der staatliche Pensionsfonds des demokratischen
Norwegen etwa, mit 734 Milliarden Euro eine der reichsten
Entitäten des Globus, agiert seit 1967 vorausschauend und verdient weit mehr – mit ethisch auch noch vertretbaren Investments! – als man bräuchte, um das norwegische Staatsdefizit
zu decken, und das tut er dann auch. Hierzulande würde das
Defizit vermutlich deswegen ungebremst steigen, dort herrscht
Disziplin. Kuwait ist bekannt für eine ähnliche Strategie zur Sicherung des Zeitalters nach dem Öl. Allerdings ist die materielle Sicherung der Bevölkerung dort mit staatlichen Wohltaten,
und das Delegieren der unbeliebten Arbeiten an Zuwanderer mit
05
sklavenähnlichem Status, kein Konzept, das Zukunft haben dürfte. Das
müssen die Golfstaaten noch lernen, ebenso wie Saudi-Arabien,
dass Frauen autofahren können,
wenn man sie lässt, und dass so
etwas wie eine „Religionspolizei“
aus sehr gutem Grund in Europa
seit Jahrhunderten nicht mehr
existiert.
Das Zusammenwachsen der
Computernetze, das Virtuelle
und Schnelle des Geschäftslebens
bei gleichzeitig gar nicht virtuellen
Konflikten zwischen dem Geist der
Steinzeit und moderner Umwelt wird
die beherrschende Frage unseres Lebens bleiben, und nicht nur, aber auch, des Börsenlebens. Die Zeiten der mal schrecklichen, mal beruhigenden Übersichtlichkeit
sind vorbei.
Was denken Sie über
dieses Thema?
Schreiben Sie gerne direkt an den Autor
Reinhard Schlieker unter
[email protected]
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Tops und Flops der Woche
tops
Software AG: Fortschritte bei der Wachstumshoffnung
Die Aktie von Deutschlands zweitgrößtem Softwarehersteller (WKN: 330400) gehört zu
den wenigen der 110 HDAX-Werte (DAX, MDAX, TecDAX) die sich beim Ausverkauf
zu Jahresbeginn am Gesamtmarkt wacker schlugen und die bis dato eine positive Performance 2016 aufweisen. Einen stützenden Effekt hatten dabei auch die im Januar vorgelegten Zahlen für das Schlussquartal 2015 sowie der Ausblick 2016. Offenbar scheinen sich
die im Bereich „Digital Business Platform“ (DBP) ausgemachten Wachstumshoffnungen
zu erfüllen.
Mattel: Barbie vor Comeback?
2014 und 2015 gehörten die Papiere des Spielzeugriesen nicht gerade zu den Lieblingen
im NASDAQ 100. Das bekannteste Produkt von Mattel (WKN: 851704) ist die BarbiePuppe. Klassische Spielzeug wie dieses müssen sich jedoch zunehmend gegen elektronische Konkurrenz behaupten. Das macht dem US-Konzern zu schaffen. Die Anfang
Februar vorgelegten Zahlen konnten den Markt jedoch erst einmal überzeugen. Das recht
gut verlaufende Weihnachtsgeschäft machte offenbar Hoffnung auf weitere Fortschritte.
Newmont Mining: Bester Wert im S&P 500
Die Flucht in sichere Häfen hat dem Goldpreis zu Jahresbeginn kräftig auf die Sprünge
geholfen. Durch die steigende Tendenz des Edelmetalls sprangen auch die Aktien der
Goldproduzenten deutlich an. Dazu zählt das Papier von Newmont Mining (WKN:
853823). Es führt aktuell die Performanceliste im S&P 500 mit einem Plus seit Jahresbeginn von mehr als einem Drittel an. Im langfristigen Chart handelt es sich dabei
bislang jedoch nur um einen Tropfen auf dem heißen Stein. Gelingt eine nachhaltige
Trendwende?
Flops
ADVA Optical Networking: 2015 Top, 2016 bislang Flop
ADVA Optical (WKN: 510300) ist Spezialist auf dem Gebiet intelligenter Infrastrukturlösungen für Telekommunikationsnetze. 2015 gehörte die Aktie zu den Highflyern am
deutschen Aktienmarkt. Dank einer rasanten Rally schaffte sie im Juni sogar wieder den
Aufstieg in den TecDAX. Am Ende des Jahres 2015 war sie mit einem Kursplus von 272
Prozent zudem der größte Gewinner im Index. 2016 sieht es bezüglich der Performance
unterdessen bislang dürftig aus. Das Papier gehört zu den schwächsten Werten im Index.
Hamburger Hafen und Logistik: Allzeittief
Chinas schwächelnder Außenhandel und Russlands Wirtschaftsprobleme sind laut Firmenangaben die Hauptgründe, warum der Hamburger Hafen im vergangenen Jahr deutlich weniger Container umgeschlagen hat als 2014. Der Betreiber, die Hamburger Hafen
und Logistik AG (WKN: A0S848), verzeichnete 2015 daher Rückgänge bei Umsatz und
Gewinn. Das waren erneut keine guten Nachrichten für die Aktionäre. Die Aktie setzte
ihre seit Jahren anhaltende Talfahrt fort und markierte neue Allzeittiefs.
American Express: Schlechtester Dow-Wert
2015 gehörte die Aktie des US-Finanzkonzerns (WKN: 850226) zu den schlechtesten
Werten im Dow Jones. Im bisherigen Verlauf 2016 sieht es nicht besser aus. Das Papier
ist der bis dato größte Verlierer. Die anhaltende Talfahrt hat den Kurs dabei auf das
niedrigste Niveau seit Februar 2012 gedrückt. Das Unternehmen, zu dessen Angebotspalette Kreditkarten, Reiseschecks, Bank- und Investmentdienstleistungen sowie Versicherungen gehören, hat zunehmend damit zu kämpfen, sich gegenüber der Konkurrenz zu
behaupten.
06
Zahl der Woche
-0,5
Prozent
dürfte nach überwiegender Expertenmeinung der Einlagezins bei der EZB
demnächst betragen. Wann die Absenkung von derzeit -0,3 Prozent erfolgt erscheint ungewiss, aber dass sie
kommt, umso wahrscheinlicher.
TERMINE der Woche
10.03.13:45 EWUEZB, Ergebnis
der Ratssitzung
16.03.20:00 USAFed, Zinsbeschluss der Ratssitzung 15./16.03.
22.03.10:00 DEifo Geschäftsklimaindex März
24.03.10:00 EWUMarkit Einkaufsmangerindizes
(Flash) März
24.03.14:30 USAAuftragseingänge
langlebige Güter
Februar
01.04.14:30 USAArbeitsmarktbericht März
01.04.02:45 ChinaCaixin Einkaufsmanagerindex
verarb. Gewerbe
April
DIE ZUKUNFT
EUROPAS
Sechzig Jahre BBUG
19552015
Dokumentation des BBUG-Jubiläumskongresses
60 Alumni der Baden-Badener Unternehmer Gespräche aus sechs Jahrzehnten haben für diesen
Band ihre ganz persönlichen Erinnerungen und
Kommentare zu „ihrem Europa“ aufgeschrieben.
Herausgekommen ist eine einzigartige Sammlung
von Schlüsselerlebnissen führender Wirtschaftslenker – von Joe Kaeser und Klaus Kleinfeld über
Martin Blessing und Carsten Spohr bis hin zu
Christoph Franz und Manfred Schneider. Reflexionen und Momentaufnahmen, die noch einmal die
jüngere Geschichte Europas – die mit ihr verbundenen Hoffnungen und Glücksmomente genauso
wie die enttäuschten Erwartungen und (noch) ungenutzten Chancen – unverstellt nacherleben lassen.
Mit Beiträgen von Jean-Claude Juncker, FrankWalter Steinmeier, Charles Aldington, Leszek
Balcerowicz, Christoph Bertram, Juri Durkot,
Ruprecht Eser, Lars Feld, Louis Gallois, Sylvie
Goulard, Sabine Heimbach, Amel Karboul, Markus
Kerber, Karl-Ludwig Kley, Marisa Matias, Herbert
Reul, Özgür Ünlüh�sarcikl�, Udo Van Kampen,
Geoffrey Van Orden, Hariolf Wenzler und FrankJ. Weise.
24,90 Euro
264 Seiten, Erscheinungsjahr: 2015
CH. GOETZ VERLAG
ISBN 978-3-9813783-3-7
24,90 Euro
184 Seiten, Erscheint: 1. Oktober 2015
CH. GOETZ VERLAG
ISBN 978-3-9813783-4-4
Zu erhalten überall im Buchhandel oder direkt über [email protected].
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Märkte im Überblick
usa
Deutschland
Negativer
Februar, aber…
SuperEntwicklung
Europa
EZB mit weiteren
Schritten?
Am vergangenen Dienstag fand in den USA
der sogenannte „Super Tuesday“ statt. Der
Begriff umschreibt die an diesem Tag stattfindenden Vorwahlen in vielen US-Bundesstaaten, mit denen die Kandidaten für
die Präsidentschaftswahlen 2017 gesucht
werden. Super war an diesem Tag auch die
Entwicklung am US-Aktienmarkt. In der
ersten Handelssitzung des Börsenmonats
März legten die Indizes kräftig zu. Der
NASDAQ Composite verbuchte dabei das
stärkste Tagesplus seit August 2015. Mit
den Gewinnen in der vergangenen Woche
knüpften die US-Kursbarometer an ihre
Erholungsbewegungen an, die seit den Zwischentiefs am 11. Februar auszumachen
sind. Der S&P 500 hatte seinerzeit das
Tief von Januar 2016 bei 1.812 Punkten
getestet, konnte sich jedoch darüber halten.
Inzwischen hat der Index seit dem Korrekturtief um rund 10 Prozent zugelegt. Eine
beeindruckende Entwicklung, angesichts
der vielen Unsicherheiten. Die dynamische
Gegenbewegung könnte dabei eine Reaktion auf den vorangegangenen übertrieben
anmutenden Abwärtsimpuls gewesen sein.
Möglicherweise spielt aber auch der große
Verfallstag an den Terminbörsen am 18.
März eine Rolle. Sollte dem so sein, könnte
sich die steigende Tendenz bis zum Stichtag fortsetzen bzw. sich der Index in dem
nun erreichten Bereich von beinahe 2.000
Punkten festsetzen. Spannend ist dann, wie
es nach dem Verfallstag weitergeht.
Die Bilanz am deutschen Aktienmarkt im
vergangenen Börsenmonat Februar war
am Ende nicht so negativ, wie angesichts
der deutlichen Talfahrt zu Monatsbeginn
zu befürchten stand. Zwar verbuchten die
deutschen Indizes Verluste, sie hielten sich
jedoch in Grenzen. Beispielsweise hatten
SDAX und MDAX mit Rückgängen von
0,1 respektive 0,3 Prozent nur knapp den
Sprung in die Pluszone verpasst. Der DAX
beendete den Februar mit einem Minus
von 3,1 Prozent. Am deutlichsten verloren
hatte der TecDAX mit 4,5 Prozent. Zwischenzeitlich war er jedoch um mehr als
13 Prozent abgerutscht. Beim DAX ging
es zwischenzeitlich um rund 11 Prozent
abwärts. Der Leitindex testete dabei die
langfristige Aufwärtstrendlinie, die im logarithmischen Chart bei etwa 8.800 Punkten verlief. Kurzzeitig unterschritten, hielt
sie der Attacke der Bären letztlich jedoch
stand. Vom Tiefpunkt bei rund 8.700 Zählern konnte sich der Leitindex inzwischen
relativ deutlich erholen. Er eroberte dabei
die Marke von 9.338 Punkten zurück, die
aus dem Korrekturtief von August vergangenen Jahres resultiert. Zudem wurde in
der vergangenen Woche das 38,2%-Fibonacci-Retracement der Abwärtswelle von
Dezember bis Februar überwunden. Damit
stellt sich nun die Frage, ob es den Bullen
gelingt, weitere Kräfte zu mobilisieren, damit aus der bislang lediglich technischen
Gegenbewegung mehr wird.
Nächsten Donnerstag trifft sich turnusmäßig der Rat der Europäische Zentralbank
(EZB). Die Erwartungshaltung der Finanzmärkte ist relativ hoch, dass die Notenbank weitere Maßnahmen zur Lockerung
der Geldpolitik unternimmt. Schließlich
hatte EZB-Chef Mario Draghi mit seinen
Äußerungen auf der Sitzung im Januar
entsprechende Erwartungen geschürt und
diese in den vergangenen Wochen immer
wieder bekräftigt. Wird die EZB also ernst
machen und Schritte, wie eine Ausweitung des Wertpapierkaufprogramms und/
oder eine weitere Absenkung des bereits
negativen Einlagezinssatzes, beschließen?
Der Druck auf die Notenbank scheint sich
durch die Entwicklung an der Preisfront
im Februar verstärkt zu haben. Erstmals
seit September 2015 war die jährliche Teuerungsrate wieder negativ. Ein solche Entwicklung schmeckt den „Währungshütern“
erklärtermaßen gar nicht. Ihr Ziel ist ein
jährlicher Kaufkraftschwund in der Eurozone von knapp unter 2 Prozent. Davon ist
man aktuell weit entfernt. Allerdings war
die rückläufige Teuerung im Februar den
niedrigen Energiepreisen geschuldet. Lässt
man diese außen vor zog die Inflation um
0,7 Prozent an. Hält die EZB den Ball daher vielleicht doch erst einmal flach? Wohl
kaum. So offensiv wie Draghi zuletzt verbal agierte, dürfte die Notenbank schon
irgendetwas aus ihrem Hut zaubern. Wie
werden die Finanzmärkte reagieren?
S&P 500
DAX
EURO STOXX 50
Stand: 04.03.2016
Stand: 04.03.2016
08
Stand: 04.03.2016
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Kopf der Woche
Zitat der Woche
Jens Weidmann
Unbequeme Wahrheiten,
leise und deutlich
Klare Worte, klarer Blick:
Bundesbankpräsident Jens Weidmann
Jens Weidmann ist kein Mann der lauten
Worte und der martialischen Gestik. Aber
er spricht aus, wovor andere sich drücken.
Bei der müsse „die Inflationsvorhersage für
dieses Jahr wohl substanziell gesenkt werden“. Der starke Rückgang des Ölpreises
drücke auf die Teuerungsrate. Bei den finanzpolitischen Instrumenten bestehe aber
kein Spielraum mehr, weil „trotz massiver
Anleihekäufe der Europäischen Zentralbank die Inflation nicht angezogen“ habe.
Auch die allgemeine Konjunkturentwicklung habe sich schließlich eingetrübt, ergänzte Weidmann mit Blick auf die schwächere Entwicklung in China.
Das sind unbequeme Wahrheiten. Doch
Weidmann darf sie aussprechen. Das liegt
sicher an seiner Position, vielleicht aber
auch an seinem Wunderkind-Image. Denn
das hat sich der heute 47-Jährige, der 2011
zum jüngsten Bundesbankpräsidenten bis
dato ernannt wurde, bewahrt. Weidmanns
Weg als Ökonom verlief gradlinig, zielstrebig wandte er sich zur Promotion, die er
1997 abschloss, nach Bonn, wo einer seiner
Gutachter Axel Weber war, sein Vorgänger
im Amt und heutiger UBS-Chairman.
Und nun fordert Weidmann ein gemeinsames Finanzministeriums für den EuroRaum in Verbindung mit einem unabhängigen Fiskalrat. Als Alternative dazu
sieht er einen dezentralen Euro-Raum mit
drastisch verschärften fiskalischen Regeln.
Beides wäre nicht weniger als eine tiefgreifende Reform der Währungsunion. Denn:
„Es geht darum, Haftung und Kontrolle
wieder in Einklang zu bringen.“
Auch in der Bargeld-Debatte redet Weidmann mit. Von der Idee, Bargeld ganz abzuschaffen, hält er gar nichts. Verbrechen
lassen sich, davon ist er überzeugt, durch
die Abschaffung von einzelnen Geldscheinen oder dem Bargeld insgesamt nicht
verhindern. Er lenkt den Blick stattdessen
weg von der Minderheit, die potentiell
Gesetzesverstöße begeht, hin zur großen
Mehrheit: „Die Bürger dürfen nicht den
Eindruck bekommen, dass ihnen das Bargeld nach und nach entzogen wird.“ Damit
stellt er gewissermaßen die Debatte vom
Kopf auf die Füße. Und das ist ein starkes
Signal eines starken Bundesbankpräsidenten. sig / mit Material vom Handelsblatt / jam
09
Regen vorherzusagen zählt
nicht. Archen
bauen schon.
Warren Buffett, Investment-Legende
Aphorismus der Woche
Die multikulturelle
Gesellschaft ist
eine Illusion von
Intellektuellen.
Helmut Schmidt (1918 – 2015)
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Kolumne
Die Welt
hängt am Öltropf
Von Dr. Ulrich Stephan
In North Dakota reichen 380 US-Dollar aus, um einen 40.000-Liter-Tanklaster randvoll mit
Erdöl zu füllen – das Barrel zu 1,50 US-Dollar. Noch im Januar 2014 kostete das 159-LiterFass der minderwertigen Ölsorte North Dakota Sour rund 48 US-Dollar – also mehr als 30
Mal so viel wie heute. Auch wenn das North Dakota Sour global nur eine Nebenrolle spielt:
Es steht exemplarisch für den tief greifenden Wandel des internationalen Ölmarkts in den
vergangenen zwei Jahren – von einem Verkäufer- hin zu einem Käufer-Markt.
Bestimmend für die derzeit vergleichsweise niedrigen Ölpreise ist
in erster Linie die Angebotsseite. Denn seit Anfang 2014 steigt
nach Angaben der US-Energie-Informations-Behörde (EIA) die
Indizes
Index
Dow Jones
S&P 500
NASDAQ
DAX
MDAX
TecDAX
SDAX
EUROSTX 50
Nikkei 225
Hang Seng
Stand: 04.03.2016
04.03.2016 % Vorwoche
52weekHigh  % 52week
17006,77
+2,20%
18351,36
-6,02%
1999,99
+2,67%
2134,72
-4,70%
4717,02
+2,76% 5231,94-5,04%
9824,17
+3,27% 12390,75-13,75%
19781,27
+3,02% 21679,52-0,90%
1653,57
+3,11%
1889,31+5,36%
8553,52
+3,59%
9182,95+6,40%
3037,35
+3,69%
3836,28
-15,24%
17014,78
+5,11%
20952,71
-9,03%
20176,70
+4,20%
28588,52
-17,53%
10
globale Ölproduktion tendenziell stärker
als der Verbrauch, wozu maßgeblich die
Ausweitung der US-Förderung durch das
sogenannte Fracking beigetragen hat. Betrug 2014 das weltweite Überangebot laut
EIA durchschnittlich 0,9 Millionen Barrel
pro Tag, waren es vergangenes Jahr bereits
1,9 Millionen Barrel – das entspricht rund
80 Prozent des Tagesverbrauchs an Erdöl
in Deutschland.
Die beiden bedeutendsten Ölsorten
Brent und WTI verloren vom Spätsommer 2014 bis heute rund 60 Prozent ihres
Wertes in US-Dollar. Ausschlaggebend
dafür war und ist, dass die wichtigsten
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Kolumne
Ölförderländer, anders als in vergangenen über den derzeitigen Verkaufspreisen. Als Folge haben nach AngaKrisenzeiten, auf die sinkenden Preise nicht ben der Beratungsgesellschaft Wood Mackenzie Ölfirmen weltweit
mit einer Drosselung ihrer Fördermengen im Jahr 2015 Investitionen von 380 Milliarden US-Dollar aufgereagierten. Im Gegenteil:
schoben. Das ist für die Ölindustrie und
Neben den USA erhöhderen Zulieferer, aber insbesondere für die
ten auch Russland sowie
einst florierenden US-Fracking-Unternehdie 13 Mitgliedsstaaten
men ein Hemmschuh: Denn anders als bei
der Organisation erdölklassischen Förderverfahren bedarf es beim
exportierender Länder,
Fracking ständiger Investitionen, da die
kurz OPEC, ihre Proeinzelnen Bohrlöcher sich vergleichsweise
duktion immer weiter.
schnell zusetzen und daher regelmäßig neu
Zum einen kann selbst
„gefrackt“ werden müssen. Das macht die
bei den stark gesunkenen
Technik zunehmend unrentabel. Die FörPreisen mit dem Verkauf
dermengen werden in diesem Jahr vermutvon Erdöl noch Geld verlich entsprechend signifikant sinken.
dient werden. In SaudiDerzeit rechne ich für das laufende Jahr
Arabien zum Beispiel
mit einer langsamen Erholung auf dem Ölliegen die marginalen
markt. Der Boden bei den Ölpreisen dürfte
Dr. Ulrich Stephan
Produktionskosten –
spätestens zur Jahresmitte erreicht sein und
Chef-Anlagestratege Privat- und Firmenkunden
also die Förderkosten in
der Verkaufspreis sich im Jahresmittel bei
der Deutschen Bank
einem erschlossenen und
rund 50 US-Dollar pro Barrel einpendeln.
infrastrukturell ausgeEin Gleichgewicht zwischen Angebot und
bauten Gebiet – bei 3 bis
Nachfrage erwarte ich erst 2017. Selbst
4 US-Dollar pro Barrel. In den USA sind diese moderaten Erholungstendenzen sind allerdings mit einigen
sie mit durchschnittlich 17 US-Dollar zwar Unsicherheiten behaftet. So bleibt es abzuwarten, wie die OPEC sich
deutlich höher, liegen aber immer noch un- in den kommenden Monaten verhalten wird und welche Rolle inster den aktuellen Verkaufspreisen. Ähnlich besondere die Ölgroßmacht Saudi-Arabien und der Iran, nach dem
günstig wird auf dem russischen Festland Fall der gegen ihn gerichteten Sanktionen, dabei spielen werden.
gefördert.
Aus Anlegersicht ist in der momentanen Situation ein Engagement
Zum anderen müssen Länder wie Russ- im Ölsektor weiterhin nur begrenzt zu empfehlen. Einzig besonland und Saudi-Arabien schlichtweg wei- ders innovative und damit anpassungsfähige Energieunternehmen
ter produzieren, da ein wesentlicher Teil mit starken Bilanzen könnten derzeit aus meiner Sicht mögliihrer staatlichen Sozialleistungen über die cherweise für ein Investment infrage kommen. Voraussetzung
Einnahmen aus dem Ölgeschäft finanziert dafür sind jedoch eine vorherige intensive und genaue Marktanawird. Schon heute reißen die gesunkenen lyse sowie eine professionelle und sorgfältige Auswahl möglicher
Ölpreise erhebliche Löcher in ihre Staats- Unternehmen.
haushalte. Ein weiterer Wegfall dieser Er- Den Notenbanken lässt ein nur moderat steigender Ölpreis weiterträge hätte gravierende gesellschaftliche hin Spielraum für eine lockere Geldpolitik, da der Inflationsdruck
und innenpolitische Folgen.
gering bleiben dürfte. Insgesamt könnte das Zinsniveau insbesonEin weiteres Problem wird deutlich, wenn dere in der Eurozone dadurch über das Jahr hinaus niedrig bleiman die Vollkosten eines Barrels Erdöl be- ben – vorausgesetzt der Ölpreis zieht nicht überraschend stark an.
trachtet – also Produktionskosten inklusive Die Notenbanken werden den Ölmarkt daher sehr genau im Auge
Exploration und Erschließung: Mit min- behalten und entsprechend reagieren – etwas, was ich auch jedem
destens 55 US-Dollar liegen diese deutlich Privatanleger nur ans Herz legen kann.
11
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Titel
Fotos: Daimler
Mission 2020
fest im Visier
2015 war für Daimler ein phantastisches Jahr voller Rekorde. Die Stuttgarter konnten sowohl ihren Gewinn als
auch den Umsatz signifikant steigern. Dank herausragender Absatzzahlen gelang es der Marke mit dem Stern,
Audi vom zweiten Platz der weltweit größten Automobil-Premiumhersteller zu verdrängen. Bis spätestens
2020 will Daimler wieder die klare Nummer eins sein. Angesichts der jüngsten Entwicklung könnte dieses Ziel
bereits deutlich früher erreicht werden. Die Anleger scheinen dem Benz-Börsen-Braten indes nicht recht zu
trauen – der Aktienkurs hat noch deutlich Luft nach oben.
12
FONDS
ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Titel
„Das Beste oder nichts.“ Deutlicher als Daimler kann man den
eigenen Führungsanspruch kaum artikulieren. Umso mehr dürfte
es die Schwaben gewurmt haben, lange Zeit nur die Nummer
drei am Markt der weltweiten Premiumhersteller gewesen zu sein.
Doch damit ist jetzt Schluss. Zwar startet auch 2016 erneut BMW
von der Pole Position ins neue Jahr, Daimler konnte aber an Audi
vorbeiziehen und hat damit seine Ausgangslage für die Zukunft
deutlich verbessert. Die Rücklichter der Konkurrenz aus München
sind zum Greifen nahe.
Sagenhafte 2,9 Millionen verkaufte Fahrzeuge stehen für das vergangene Jahr zu Buche, was einem Plus von zwölf Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht. Den Konzernumsatz konnten die
Schwaben dabei um satte 15 Prozent auf 149,5 Milliarden Euro
steigern. Auch der Betriebsgewinn wuchs beträchtlich von 10,14
auf 13,8 Milliarden Euro, während sich das Konzernergebnis von
7,3 auf 8,9 Milliarden Euro verbesserte. Daimler konnte also auf
voller Linie überzeugen, der Stern funkelt strahlender denn je.
Zetsches Erfolgsmodelle
Haben die Schwaben, die in jüngerer Vergangenheit durch etliche
Modell-Offensiven aus allen Rohren feuerten, ihr Pulver vorerst
verschossen? Wenn man Daimler-Chef Dieter Zetsche Glauben
schenken mag, so hat der Traditionskonzern noch einiges in petto.
„Alles deutet darauf hin, dass 2016 ein weiteres gutes Jahr für
Daimler wird“, lässt der 62-jährige verlauten. Große Hoffnungen
setzt er dabei in die neue E-Klasse, die ab April zur Fortsetzung
des Erfolgskurses von C- und S-Klasse im Verkauf als „die intelligenteste Business-Limousine“ ordentlich Gas geben soll. Durch
neue Motoren, bessere Elektronik und ein hohes Maß an Luxus
soll die E-Klasse zur Nummer eins der Business-Klasse avancieren.
Aber auch weitere neue Modelle wie der Geländewagen GLS, das
S-Klasse Cabrio oder das C-Klasse Coupé sollen für Furore sorgen.
Die Hoffnung, dass das Pkw-Geschäft, mit dem Daimler mehr als
die Hälfte seines Umsatzes macht, weiterhin boomt, scheint angesichts der fortwährenden Innovationen also durchaus berechtigt.
Ob es allerdings erneut gelingt, das für die Pkw-Sparte langfristig
ausgerufene Ziel von neun Prozent im Bereich der operativen Rendite, erneut zu übertreffen, steht noch in den Sternen. Im laufenden Geschäftsjahr belief sich diese Kennziffer auf zehn Prozent.
Der Wert gibt an, welchen Anteil der Konzern von seinem Umsatz
als operativen Gewinn übrig behält. „Wir streben an, das erreichte
Niveau zu halten“, zeigt sich Zetsche durchaus zuversichtlich.
Zu weit weniger Optimismus gibt aktuell die Lage am Aktienmarkt Anlass. Dort begegnen die Anleger dem Autokonzern mit
dem „guten Stern auf allen Straßen“ und folglich der Daimler-Aktie mit einer großen Portion Skepsis, was angesichts der jüngsten
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Entwicklungen rund um den schwäbischen Weltkonzern als
durchaus verwunderlich angesehen werden kann. Offenbar reicht
der Ausblick auf etwas langsamer steigende Gewinne – wohlgemerkt, hier geht es um eine Verlangsamung des Wachstums! – den
Anlegern nicht aus. Fast könnten sich Parallelen zum Markt in
China aufdrängen, wo auch eine leichte Abschwächung des Booms
für Panik sorgt. Was sind also die Fakten?
Daimler
Stand: 04.03.2016
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Rohstoffe
Lebensart
Titel
Auch 2016 nochmals „leicht steigende“ Gewinne
Daimler geht laut Zetsche davon aus, den Betriebsgewinn 2016
„leicht steigern zu können“. Das sind angesichts des wirklich hohen
Niveaus keine schlechten Aussichten. Doch die Börsianern sind
verschnupft. Daimler hat anscheinend mit dem Fluch der guten
Tat zu kämpfen, die Erwartungshaltung scheint aufgrund der jüngeren Erfolge immens angestiegen zu sein. Hinzu kommt bei vielen Aktionären die Angst, die flaue Weltkonjunktur könnte schon
bald auch beim Stuttgarter Vorzeigeunternehmen ihre Spuren
deutlich hinterlassen. Und ohne übertriebene Panik ist es natürlich
wahr, dass am chinesischen Markt zunehmend mit Schwierigkeiten zu rechnen ist. Wie groß die werden, ist allerdings Spekulation.
Bislang stemmt sich Daimler mit Erfolg gegen die Schwäche seines
größten Automarktes im Reich der Mitte. „Wir trauen uns dort
weitere Marktanteilsgewinne zu“, gibt sich der Vorstandsvorsitzende, der mittlerweile seit zehn Jahren bei beim Premiumanbieter
Unternehmenstermine
Datum
09.03.2016
11.03.2016
11.03.2016
16.03.2016
16.03.2016
16.03.2016
17.03.2016
17.03.2016
Uhrzeit
-
-
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-
-
-
-
-
Name Ereignis
E.ON SE Ergebnisbericht 2015
Allianz SE Ergebnisbericht 2015
Deutsche Bank AG Ergebnisbericht 2015
BMW AG
Ergebnisbericht 2015
FedEx Corp.
9-Monatsbericht 2015/16
Münchener Rückversicherung AG
Adobe Systems Inc.
Ergebnisbericht Q1 2015/16
Nike
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die Fäden zieht, kämpferisch. Wie ein
Damoklesschwert schwebt allerdings weiterhin der Abgasskandal von VW über
der Automobilbranche. Somit steht auch
Daimler unter permanenter skeptischer
Beobachtung der Anleger. Umweltorganisationen wie die kämpferisch auftretende
Deutschen Umwelthilfe haken immer wieder wegen angeblich falsch ausgewiesener
Abgaswerte nach. Doch Daimler betont
mit Nachdruck, sich stets an die geltenden
Gesetze zu halten. Es gibt keine Fakten, die
das Gegenteil beweisen. Das Misstrauen ist
also Börsensentiment – nicht mehr, aber
auch nicht weniger.
Für Daimler gilt es, das angeknackste Vertrauen vieler Aktionäre wiederherzustellen.
Um auch an der Börse zu reüssieren, ist
es für den Premiumanbieter unausweichlich, die Anleger davon zu überzeugen,
dass es für Daimler trotz aller branchenspezifischen und möglicher konjunkturell
bedingter Widrigkeiten, weiterhin bergauf
gehen wird. Dass dies nicht einfach wird,
liegt auf der Hand. Doch auch für 2016
hat sich der Weltkonzern wieder vorgenommen, das Beste zu erreichen. WIM
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Rohstoffe
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Kolumne
Wird die EZB noch
einmal nachlegen?
Von Chris-Oliver Schickentanz
EZB-Chef Mario Draghi hat es derzeit alles andere als leicht. Das selbstgesteckte Inflationsziel von 2% liegt noch immer in weiter Ferne und dürfte damit das dritte Jahr in Folge verfehlt werden. Darüber hinaus schwächen sich die Wachstumsperspektiven in der
Eurozone ab. Die Stimmung bei den Unternehmen trübt sich stärker als erwartet ein und
lässt die aktuellen Prognosen der EZB allzu optimistisch erscheinen. Entsprechend wächst
im Vorfeld der März-Sitzung der Druck, die Wachstums- und Inflationsprognosen deutlich
nach unten zu revidieren. Gleichzeitig hofft der Markt, dass die EZB das Gaspedal noch
einmal kräftig durchdrücken wird und diesmal mehr beschließt als nur eine nochmalige
Absenkung des Einlagenzinses.
Ölpreis, Nahrungsmittel und mehr:
Kehrt die Deflation zurück?
Minus 0,2% - So schwach hatte kaum ein Experte die Inflation
in der Eurozone im Februar erwartet. Natürlich ist ein Teil des
starken Inflationsrückgangs auf den neuerlichen Preisrutsch beim
Öl zurückzuführen. Auch die Lebensmittelpreise haben leicht
nachgegeben. Doch wäre es zu einfach, die niedrige Inflationsrate nur auf diese beiden, bekannt volatilen Komponenten zu
schieben. Denn auch die Kernrate ist im Februar spürbar gefallen. Mit 0,7% liegt sie auf einem 10-Monatstief und signalisiert
damit, dass es auch in der Breite keinen inflationären Druck in
den 19 Eurostaaten gibt. Das EZB-seitige Ziel von knapp 2%
Inflation bleibt damit wohl auch im weiteren Jahresverlauf unerreichbar. Und auch die mittelfristigen Inflationsprojektionen
der europäischen Währungshüter dürften bei der März-Sitzung
kräftig nach unten revidiert werden.
Wachstumsperspektiven trüben sich ein
Doch nicht nur von der Inflationsseite droht der EZB Ungemach.
Auch die Wachstumsperspektiven trüben sich zunehmend ein.
So haben die deutschen Stimmungsindikatoren in der vergangenen Woche beispielsweise ein neues Abwärtssignal generiert. Der
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gleitende Durchschnitt beim ifo-Geschäftsklimaindex ist nach unten gekippt. Und
auch die Frühindikatoren in den meisten
anderen Eurostaaten können derzeit nicht
wirklich überzeugen. Zwar signalisieren
stimmungsbasierte Konjunkturindikatoren
manchmal zu Unrecht einen Abschwung
– etwa 2014, als sich die Konjunktur nicht
merklich abschwächte. Aber anders als damals hat sich das konjunkturelle Umfeld
in den vergangenen Monaten deutlich verschlechtert. Dies zeigt der Commerzbank
Frühindikator für die deutsche Wirtschaft
(Early Bird), der mit der Geldpolitik, der
Weltwirtschaft und der Entwicklung am
Devisenmarkt die wichtigsten Einflussfaktoren auf die Konjunktur in Deutschland
zusammenfasst. Während der Early Bird ab
Frühjahr 2014 wieder nach oben wies und
damit ein besseres Umfeld für die Konjunktur signalisierte, ist er seit dem Frühjahr des
vergangenen Jahres deutlich gefallen.
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ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Lebensart
Kolumne
Problem 1: Euro-Abschwächung verliert an Schwung
Im vergangenen Jahr hatte die massive Euro-Abwertung des Jahres 2014 die Wirtschaft deutlich angeschoben. Immerhin lag der
reale Außenwert einer fiktiven D-Mark im Frühjahr 2015 mehr
als 8% unter seinem Stand ein Jahr zuvor. Damit war der Impuls
vom Devisenmarkt zeitweise so stark wie zuletzt nach der Jahrtausendwende. Seitdem hat der Euro jedoch insbesondere gegenüber
den Währungen vieler Schwellenländer spürbar zugelegt, so dass
der Außenwert im Februar knapp 2% höher liegen dürfte als vor
einem Jahr. Damit lässt der konjunkturelle Rückenwind vom Devisenmarkt deutlich nach.
Problem 2: Die Sache mit den Emerging Markets
Und auch die nachlassende Wachstumsdynamik in den Emerging
Markets ist ein ernstzunehmender Risikofaktor für die deutsche
und die europäische Wirtschaft. Insbesondere die strukturellen
Probleme in China dürften dazu führen, dass die Exporte deutscher und europäischer Unternehmen nicht mehr ganz so stark
steigen werden wie in der Vergangenheit. Die EZB wird daher im
März gar nicht anders können als ihre bisher sehr optimistischen
Wachstumsprognosen – sie liegt mit 1,7% Wachstumserwartung
für 2016 sogar knapp über dem Konsens der Volkswirte – nach
unten abzusenken.
Der Druck wächst
Angesichts dieser Gemengelage – erneute Verfehlung des Inflationsziels UND Abwärtsrisiken beim Wachstum – verwundert es
nicht, dass der Druck auf die EZB im Vorfeld der März-Sitzung
wächst. Denn natürlich wird aktuell von einigen Marktteilnehmern wieder das Deflationsgespenst aus den Mottenkisten hervorgeholt. Allein die Diskussion darüber, ob es in der Eurozone analog Japan eine längere deflationäre Phase geben könnte, dürfte der
EZB schon ein Dorn im Auge sein. Und so dürften es die Gegner
weiterer Maßnahmen im geldpolitischen Rat zunehmend schwerer
haben, sich durchzusetzen. Die Wahrscheinlichkeit, dass die EZB
daher im März mehr beschließt als nur eine kleine Absenkung des
Einlagenzinses, steigt.
Wie reagiert der Markt?
Der Markt dürfte auf zusätzliche Maßnahmen der EZB nur mit
verhaltener Freude reagieren. Denn je länger unkonventionelle Instrumente wie z.B. Anleihekäufe genutzt werden, desto geringer
fällt ihre jeweilige Wirkung aus. Und natürlich kann man sich
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Chris-Oliver Schickentanz
Chefanlagestratege bei der
Commerzbank AG
schon fragen, ob es für eine Wirtschaftsregion spricht, wenn die heimische Notenbank noch knapp acht Jahre nach dem
Höhepunkt der Finanz- und Wirtschaftskrise zu immer neuen Maßnahmenpaketen gezwungen ist. Eine nachhaltige
Trendwende mit deutlich höheren Kursen
werden wir am Aktienmarkt daher wohl
erst erleben, wenn sich die weltwirtschaftlichen Perspektiven stabilisieren und sukzessive verbessern. Hiermit rechnen wir
frühestens im zweiten Quartal. An unserer Strategie „In Schwäche kaufen“ hat
sich aber trotzdem nichts geändert. Denn
das aktuelle Marktniveau preist deutlich
schlechtere Szenarien ein als ein moderates
Wachstum der Weltwirtschaft. Von daher
sollte diese Übertreibung in den kommenden Monaten sukzessive korrigiert werden
und die Kurse zum Jahresende deutlich
höher stehen als heute.
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rohstoffe
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Unternehmen der Woche
German Pellets:
Anleger stehen vor Totalverlust
Im Umfeld sinkender Rohstoffpreise und dem Hype um erneuerbare Energien ist German Pellets GmbH in die
Insolvenz gerutscht. Die Erlöse aus der Holzpellets-Produktion sanken von 2012 bis 2014 um elf Prozent. Zugleich steckten mehrere Tochtergesellschaften tief in den roten Zahlen. Doch Peter H. Leibold, der Gründer
von German Pellets, investierte in neue Großprojekte. So etwa in den Ofenbauer Kago, der inzwischen ebenfalls insolvent ist. Zudem kaufte Leibold das belgische Kohlekraftwerk Langerlo, es wurde in letzter Minute vor
der Insolvenz von RWE übernommen. Die schwerste Belastung für German Pellets sind allerdings zwei Hack
schnitzel-Werke, die in den USA stehen und von denen dasjenige in Louisiana nicht einmal betriebsbereit ist.
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rohstoffe
Lebensart
  
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Die Werke in Übersee wurden mit einem komplizierten System aus
Firmenkonstrukten und über weitere Anleihen finanziert – ein Kartenhaus, das nun in sich zusammengefallen ist. Das Internetportal
„Anlegerplus“ hatte schon am 15. Juli des letzten Jahres gewarnt:
„Die Anleger sollten genau hinsehen bei der German Pellets GmbH,
einem der größten Emittenten von sogenannten Mittelstandsanleihen in Deutschland. Intransparente Vorgänge, eine hohe Verschuldung und die operativen Risiken könnten die Rückzahlung der von
der Gesellschaft begebenen Unternehmensanleihen zum Verlustgeschäft machen.“ Die Bestätigung kommt dieser Tage. Die Finanzlage des Unternehmens und das Geschäftsgebaren des Firmeneigners schürten „nicht gerade die Hoffnung, dass man viel von seinem
Geld zurückbekommt“, sagte Marvin Müller-Blom von der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz, DSW.
Zum 1. April wäre die nächste Anleihe fällig gewesen
Das deutsche Unternehmen German Pellets wurde 2005 in Wismar
gegründet. Es hat derzeit mit 15 Standorten in Deutschland, Österreich und den USA eine geschätzte Produktionskapazität von rund
2,2 Millionen Tonnen Pellets pro Jahr. Rund 650 Mitarbeiter standen im abgelaufenen Jahr auf der Lohnliste, und die Bilanz aus dem
Jahre 2014 weist einen Umsatz von 593 Millionen Euro aus. Zum
1. April wäre eine Anleihe mit einem Volumen von 52,4 Millionen
Euro fällig gewesen, die Verzinsung lag bei komfortablen 7,25 Prozent. Diese Anleihe notierte zu Jahresbeginn noch bei 96 Prozent,
sie crashte inzwischen auf rund 1,5 Prozent – umgangssprachlich bedeutet dies: Totalverlust. Die Investmentbank Houlihan Lokey hat
diesbezüglich eine „illustrative Wertaufholung“ erstellt; die Gläubiger müssen demzufolge auf eine Erfüllungsquote von 0,4 Prozent befürchten. Eine weitere, ebenfalls mit 7,25 Prozent verzinste Anleihe
mit einem Volumen von 172 Millionen Euro, die German Pellets
spätestens 2019 zurückzahlen müsste, steht ebenfalls im Feuer.
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Insgesamt bangen rund 17.000 deutsche
Anleger um insgesamt 270 Millionen Euro,
die Leibold über Unternehmensanleihen
zu Höchstzinsen eingesammelt hatte. Unbeschadet dessen unternahm der Unternehmer im Februar eine Europa-Tour in
einer Privatmaschine, wie das Handelsblatt
berichtete. Die geschätzten Kosten für sieben Flüge belaufen sich demnach auf rund
25.000 Euro. Die Frankfurter Allgemeine
bezifferte derweil die Schulden, die Leibold
aufgehäuft hat, mit rund 350 Millionen
Euro. Und die Summe der Verbindlichkeiten könnte sich noch empfindlich erhöhen, denn in den USA werden wegen der
geplatzten Anleihen bereits Klagen gegen
German Pellets vorbereitet.
Wie war das damals bei Prokon?
Der Vergleich zu Prokon drängt sich auf.
1,4 Milliarden Euro waren es dort, die vom
Winde verweht wurden. Auch German
Pellets positionierte sich als Ökokonzern
und beschwor die Nachhaltigkeit – gegen
das Öl, gegen die „old economy“. German
Pellets lud seine Investment-Idee mit einem
Trendthema auf. Das blendete offenbar
viele Anleger. Zudem lag die Eigenkapitalquote bei German Pellets zuletzt bei
schmalen 8,7 Prozent, inzwischen dürfte
sie sich marginalisiert haben. Auch dies ist
übrigens eine Parallele zu Prokon, wo das
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AKTIEN & MÄRKTE
Kolumne
Eigenkapital zuletzt bei minus 100 Millionen Euro lag. 270 Millionen sind nun wohl mit Holz-Hackschnitzeln in Rauch aufgegangen.
Gegen Leibold ermittelt seit Mitte Februar 2016 übrigens auch die
Staatsanwaltschaft. „Es geht um den Verdacht der Unterschlagung“,
teilte ein Behördensprecher dem NDR mit.
German Pellets, das Unternehmen, das scheinbar unaufhaltsam
zum Weltmarktführer für Holzpellets aufstieg, ist offenkundig eine
Familiensache der Leibolds. Die Firma war, im übertragenen Sinne,
auch am Esszimmertisch immer präsent, und die aus Flieden bei
Fulda stammenden Leibolds verbanden sogar das Hobby mit dem
Geschäft. Da gibt es zum Beispiel die Firma German Horse Pellets.
Auf deren Webseite steht zu lesen: „Sie suchen gesunde, natürliche
Einstreu? Dann sind Sie hier genau richtig! Mit der Tier-Einstreu
von German Horse Pellets liegen Sie genau richtig. Unsere Qualitäts-Einstreu wird aus heimischen Nadelhölzern hergestellt, ist
extrem saugfähig und nahezu staubfrei. Ob Pferde-Einstreu oder
Kleintier-Einstreu – wir liefern Ihnen stets beste Qualität.“
Firma und Hobby, wunderbar vereint
Auf der Webseite von German Horse Pellets sind – wie schön! –
bunte Bilder aus der Welt des Springreitens zu sehen. Und wer reitet
da im firmenfarbenen Fräckchen? Kathrin Leibold, 32, die Tochter des Firmengründers und Chefin der German Horse Pellets –
es könnte auch eine ihrer jüngeren Schwestern sein: Leibold, 59,
hat sechs Kinder. Der umtriebige Unternehmer ist übrigens, wie
der Fuldaer Lokalpresse zu entnehmen ist, in der Region durchaus
wohlbekannt, nicht zuletzt durch seine Tätigkeit bei einem ortsansässigen Verlag. Dort habe er sich ab 1975 vom Industriekaufmann
bis zum Verlagsleiter in der Hierarchie nach oben gearbeitet. Nach
der Wende sei er in Thüringen tätig geworden, in der dortigen Medienlandschaft habe Leibold große Erfolge gefeiert, bevor er 2005
die German Pellets GmbH gründete.
Und nun die Pleite. Doch ist nicht alles. Leibold sieht sich mit
weiteren Vorwürfen konfrontiert. Der Finanzierer MCF Commodities aus Wien hielt seine Firma auch in den wetterbedingt umsatzschwachen Sommermonaten liquide und bekam dafür Ware,
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also Holzpellets, überschrieben. Von dieser
Ware ist indes ein großer Teil verschwunden, es geht um tonnenweise Holzpellets.
Die Wirtschaftswoche, die diese Geschichte
recherchiert hat, fragt in ihrer Ausgabe vom
23. Februar: „Wurden die Lager bei German Pellets etwa gar nicht so befüllt, wie
nach Wien gemeldet? Oder hat German
Pellets das fremde Holz benutzt, um eigene
Pellets zu produzieren? Hat German Pellets
die fremden Pellets gar im eigenen Namen
verkauft und das Geld kassiert?“
Eine gute Nachricht erreicht derzeit lediglich diejenigen, die sich mit einer Hackschnitzel-Heizung besehen haben. Der
Deutsche Energieholz- und Pellet-Verband
(DEPV) rechnet trotz der Insolvenz des
Unternehmens nicht mit einem Versorgungsengpass in Deutschland. Die Kapazität der deutschen Pelletwerke betrage
mehr als drei Millionen Tonnen im Jahr,
der Verbrauch dagegen nur zwei Millionen.
Eine Frage drängt sich auf: Warum wurde
bei German Pellets angesichts dieser Überkapazitäten derart expandiert? Sollte es für
diese Frage keine logisch herleitbare Antwort geben, zum Beispiel durch neue und
optimistischere Zahlen von internationalen
Märkten, dann wäre eine weitere Frage zu
stellen: Wurden mit überzogen AnleihenEmiisionen zu marktunüblich hohen Zinsen
die Löcher in einer Bilanz gestopft, die nie
ausgeglichen war?
Der Winter ist zwar bald vorbei, doch die
um ihr Geld bangenden Anleger könnten
beim Gedanken an Hackschnitzel aus Holz
auf die Assoziation mit dem Schneeball –
besser: dem Schneeballsystem – kommen.
Derartige Gedankenspiele sind aber nun
zunächst Sache der Insolvenzverwalterin,
sie werden vielleicht später gerichtsanhängig. Davon aber werden die Käufer von
Unternehmensanleihen der German Pellets
GmbH ihr Geld auch nicht wiedersehen. sig
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Kolumne
Mit kurzlaufenden
Anleihen unschöne
Überraschungen vermeiden
Von Jörn Schiemann
Selbst im Niedrigzinsumfeld bieten Anleihen Vorteile gegenüber anderen Anlageformen:
Kapitalerhalt und klar kalkulierbare Erträge sind sicher, solange Anleger einige Grundregeln
beachten.
Anleihen gelten als sicherer Hafen für Anleger und erfreuen sich
daher neuerlich, spätestens aber seit dem turbulenten Jahreswechsel großer Beliebtheit. Kein Wunder in Zeiten stark schwankender
Aktienkurse: Zwar bieten solide eingestufte Anleihen nur noch
vergleichsweise geringe laufende Erträge, dafür ist die Rückzahlung des eingesetzten Kapitals zu einem festgelegten Zeitpunkt
relativ sicher und sorgt für ein hohes Maß an Planungssicherheit.
Damit Anleger von den positiven Eigenschaften der Anleihen uneingeschränkt profitieren, müssen sie allerdings die Funktionsweise
der Papiere verstehen und im Blick behalten. Die Garantie für eine
vollständige Rückzahlung zum Nennbetrag besteht nur, wenn die
Anleihen bis zur Fälligkeit gehalten werden – die Bonität der Emittentin vorausgesetzt. Während der Laufzeit kann der Kurs einer Anleihe dagegen mehr oder weniger deutlich schwanken.
Das hat mehrere Konsequenzen: Veräußern Anleger eine Anleihe
während der Laufzeit, können zum einen Kursgewinne, aber
auch -verluste entstehen. Letztere können dabei durchaus höher
ausfallen als die erwirtschafteten Zinserträge. Zum anderen hat
der Kurs Einfluss auf die erzielbare Rendite: Wer während der
Laufzeit eine Anleihe zu einem Kurs über dem Nennwert erwirbt,
sollte einen Wertverlust bis zum Laufzeitende einkalkulieren. Anleger sollten zudem berücksichtigen, dass sich der Kupon auf den
Nennwert bezieht, der aufgrund möglicher Kursschwankungen
vom eingesetzten Kapital abweichen kann.
Das Zusammenspiel von Kupon, Kurs und Rendite ist daher von
zentraler Bedeutung für jeden Anleger, der Anleihen nicht ausschließlich bei der Emission zum Nennwert kauft und in jedem
Fall bis zur Fälligkeit halten will. Denn nur wenn Anleihen bei
der Emission gekauft werden, entspricht die jährliche Rendite immer dem Kupon der Anleihe.
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Die Faustregel für dieses Zusammenspiel
ist, dass mit der Laufzeit auch mögliche
Kursschwankungen zunehmen; und damit auch die Schwankungen der erzielbaren Rendite. Bonitätsveränderungen des
Emittenten einmal ausgeklammert, beeinflussen vor allem die Restlaufzeit und das
Marktzinsniveau die Kursentwicklung.
Steigt letzteres, und mit ihm die Kupons
neu herausgegebener Anleihen, so werden
niedriger verzinste laufende Papiere vergleichsweise unattraktiv. Ihr Kurs sinkt,
im Regelfall bis der geringere Kupon über
den Kursabschlag kompensiert ist.
Zwar rechnet derzeit niemand mit einem raschen und deutlichen Anstieg des
Zinsniveaus; die Notenbanken dürften
weltweit vorerst auf Krisenmodus bleiben.
Dennoch ist gerade das langfristige Renditeniveau in Deutschland zu niedrig und
spiegelt negative Erwartungen hinsichtlich
des zukünftigen Konjunktur-und Inflationsverlaufs der Euro-Zone; eine Rendite
von 0,2 Prozent auf zehnjährige Bundesanleihen ist nur bei einer erwarteten Rezession beziehungsweise Deflation fundamental gerechtfertigt. Sobald sich die
Meinung durchsetzt, dass es nicht ganz so
schlimm kommen wird, dürften die Renditen steigen.
Jörn Schiemann
Leiter Privatkunden
und Anlageproduktebei der IKB Deutsche
Industriebank AG
– zuständig für die
IKB-Wertpapiere
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Interview
Aus für die
Wachstumslokomotive
Deutschland?
Sieben Fragen an Nicolas Simar, Dividendenchef bei NN Investment Partners in Brüssel. Der Belgier arbeitet
seit 1996 bei der Investmentfirma NN Investment Partners, früher ING Investment Management, verantwortet
dort das Value-Team und ist als Senior Portfolio Manager für den „NN (L) Invest Euro High Dividend“ zuständig.
BÖRSE am Sonntag : Ist der europäische Aktienmarkt heute interessanter als der amerikanische?
Nicolas Simar: Ja, denn die USA sind im
Wirtschaftszyklus viel weiter fortgeschritten als die EU. Die Margen der Unternehmen haben den Höchststand bereits erreicht. Während man in den USA mit zwei
bis vier Zinserhöhungsschritten dieses Jahr
rechnet, ist die EZB noch weit davon entfernt, ihre Geldpolitik zu straffen.
BÖRSE am Sonntag : Deutschland
Nicolas Simar
Dividendenchef
bei NN Investment
Partners in Brüssel
erbringt 30 Prozent der Wirtschaftsleistung Europas. Wie
präsentiert sich die Lage des
Landes?
Nicolas Simar: In der Vergangenheit
profitierte die deutsche Wirtschaft stark
von Exporten in die Schwellenländer.
Das Wachstum dieser Märkte hat sich
mittlerweile aber verlangsamt. Der Wettbewerbsvorteil Deutschlands gegenüber
den südeuropäischen Ländern hat sich in
den vergangenen Jahren verringert. So ist
es schwierig geworden, unter deutschen
Aktien solche mit attraktiver Bewertung
auszumachen.
BÖRSE am Sonntag : Wird die
schlechte Verfassung der Schwellenländer Europa noch stärker
beeinflussen?
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Nicolas Simar: Wenn die Renditen der Staatsanleihen von Ländern wie Spanien oder Italien ansteigen würden, dann wäre das
tatsächlich ein Grund zu Sorge. Trotz den jüngsten Ereignissen
war das aber nicht der Fall. Die Anleger zählen auf die Europäische Zentralbank. Für Unsicherheit werden aber nicht nur die
Schwellenländer sorgen, sondern auch die bevorstehenden Wahlen
und Abstimmungen in Europa.
BÖRSE am Sonntag : Welche Aktienmärkte Europas
sprechen Sie als Value-Investor an?
Nicolas Simar: Italien ist der am günstigsten bewertete Markt.
Wir finden vor allem den Bankensektor interessant. Er ist gut kapitalisiert und wirft für Aktionäre anständige Dividenden ab. Italien
hat keine Immobilienblase, die Verschuldung der Privathaushalte
ist, anders als diejenige der öffentlichen Hand, recht gering.
BÖRSE am Sonntag : Welche Sektoren finden Sie
attraktiv?
Nicolas Simar: Wir mögen Firmen, die vom Aufschwung in Europa profitieren. Beispiele dafür sind Betreiber von Autobahnen
wie Vinci aus Frankreich oder Abertis aus Spanien. Solche Firmen
zahlen gute Dividenden und haben sehr berechenbare Cashflows.
Bei Banken wie ABN Amro oder Intesa Sanpaolo gefallen uns die
Bewertung und die Aussicht auf künftig steigende Dividenden.
Der seit einigen Monaten sinkende Kurs der Deutschen Post hat
uns interessante Einstiegsmöglichkeiten eröffnet.
BÖRSE am Sonntag : Wovon halten Sie sich fern?
Nicolas Simar: Bei Industriefirmen, die Investitionsgüter für den
Export herstellen, sind wir wegen der Nachfragesituation skeptisch. Der Gesundheitssektor war für uns lange Zeit interessant,
die Bewertungen haben mittlerweile aber ein Niveau erreicht, das
gegen den Sektor spricht.
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Kolumne
Schlechte Zeiten sorgen
für gute Gelegenheiten
Von Christine Romar
Es schwankt so schön: Statt nervös oder gar panisch auf die jüngsten Börsenturbulenzen zu
reagieren, sollten Anleger die Chancen in den Blick nehmen, die das aktuelle Umfeld bietet.
Für viele Anleger ist nun endgültig der Anlagenotstand ausgebrochen. Vertrauten sie vor Jahresfrist – bei einem DAX-Stand
knapp unterhalb von 12.000 Punkten – noch auf Aktien als
einzige renditeträchtige Alternative, geht ihnen nun rund 2.500
Punkte tiefer zunehmend die Puste aus.
Nach dem düsteren Jahresauftakt ist das wenig verwunderlich.
Zumal seither kurzfristige massive Kursausschläge des DAX
und insbesondere einzelner Aktien dominieren, die sich rational nicht mehr erklären lassen. Was gestern noch als Zeichen
einer soliden Entwicklung galt, ist heute sicherer Vorbote einer
schweren Krise. Schon lange hat sich nicht mehr derart eindrucksvoll gezeigt, wie viel Interpretationsspielraum die einschlägigen Daten aus Volkswirtschaften und Unternehmen
bieten.
Je pessimistischer die Interpretation, desto lieber ist sie den
Anlegern dieser Tage zumeist. Sicher, da ist der Dreiklang aus
China, Ölpreis und Notenbanken, den man schon nicht mehr
hören kann. Da ist eine politisch schwierige Situation in Europa und möglicherweise bald auch in den USA. Vor diesem
Hintergrund bietet es sich förmlich an, auch Wirtschaftsindikatoren und Unternehmensdaten, die im Rahmen der Erwartungen oder sogar leicht darüber liegen, etwas Negatives
abzugewinnen – oder sie schlicht zu ignorieren. Nimmt die
Börse dennoch einmal Fahrt auf, finden sich derzeit in schöner
Regelmäßigkeit Faktoren, seien sie auch in Wahrheit wenig bedeutend, die die Kurse wieder ausbremsen – und dies oft genug
bereits im Tagesverlauf.
Das lässt viele Anleger verzweifeln. Früher ließ sich das Kapital am Geldmarkt oder in anderen kurzfristigen Zinspapieren
parken, bis sich eine Erholung am Aktienmarkt klar abzeichnete. Doch diese Zeiten sind lange vorbei. Minizins und Aktienmarktturbulenzen, lamentieren ambitionierte Sparer, machen
die erfolgreiche Geldanlage heute schwieriger denn je. Dabei
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verkennen sie allerdings völlig, dass gerade Marktphasen, wie wir sie aktuell
erleben, enorme Chancen bieten. Ein
Investment bei heutigem DAX-Stand ist
auf lange Sicht renditeträchtiger als eines auf dem nicht wenig ambitionierten
Vorjahresniveau.
Vor allem aber bieten sich in unsicheren
und schwankungsreichen Zeiten großartige Gelegenheiten selbst dann, wenn es
keine schnelle Beruhigung gibt. So können Anleger mit Discount- und Bonus
Zertifikaten indirekt auf die Entwicklungen am Aktienmarkt setzen und dabei
attraktive Erträge je nach Ausstattung
schon dann erwirtschaften, wenn der
Markt seitwärts läuft oder sogar leicht
fällt. Der Clou der Papiere: Je schlechter die Börsenzeiten – gemessen an einer
höheren Schwankungsintensität –, desto
besser die Bedingungen. Aktuell kommen daher sogar Schwarzseher auf ihre
Kosten und erwirtschaften bereits mit
konservativen Discountern Renditen von
klar über zwei Prozent, selbst wenn der
DAX weitere 30 Prozent verliert.
Hohe Schwankungen an den Börsen mögen also viele Anleger beunruhigen und
vor neue Herausforderungen stellen. Für
Verzweiflung oder Lamento gibt es aber
keinen Grund. Denn mag sie auch dem
Direktinvestor missfallen: Die Volatilität
ist der Freund des Zertifikate-Anlegers.
Christine Romar
Direktor der Citigroup
Global Markets
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Gastbeitrag
Biotechnologie:
Positive Aussichten
trotz Kurseinbrüchen
Von Daniel Koller
2016 wird für BB Biotech ein weiteres ereignisreiches Jahr werden. So gut wie jede Portfoliobeteiligung dürfte wichtige klinische Daten vorlegen beziehungsweise die behördliche Zulassung für einen oder mehrere ihrer Wirkstoffe erhalten. Ausserdem hatte die
Marktakzeptanz lancierter Produkte in den letzten Jahren einen zunehmenden Einfluss
auf die operativen Ergebnisse von Biotech-Unternehmen. Die Preisgestaltung von Arzneimitteln wird voraussichtlich weiterhin lebhaft diskutiert werden.
Der Fokus der Anleger richtet sich derzeit
wieder auf die neuen Produktzyklen und
die während der vergangenen Quartale eingeführten neuen Produktklassen. Die Dynamik des weltweiten Hepatitis-C-Marktes
befindet sich im Wandel nach der überaus
starken Marktaufnahme neuer Behandlungsmöglichkeiten und dem Erreichen des Spitzenumsatzpotenzials. Die jüngsten Verschreibungszahlen in den USA signalisieren ein
Abflachen auf hohem Niveau. Gilead erzielt
mit seinen zwei HCV-Medikamenten Sovaldi
und Harvoni einen zweistelligen Milliardenumsatz. Von erheblichem Interesse für unser
Portfolio ist die Lancierung von Uptravi, das
Ende Dezember 2015 in den USA zur Behandlung pulmonaler arterieller Hyptertonie
(PAH) zugelassen wurde und Actelion wieder zu stärkerem Umsatzwachstum verhelfen
dürfte. Zudem sollten der Sektor und unser
Portfolio davon profitieren, dass eine grössere
Anzahl von Unternehmen die Zulassung für
24
ihr erstes Produkt erhalten hat – Tesaro ist mit Varubi zur Behandlung
von Übelkeit nach einer Chemotherapie.
Höhere Visibilität bei Forschungspipelines
Die Biotech-Branche zeichnete sich in den vergangenen Jahren durch
eine Vielzahl von Produktzulassungen und äusserst erfolgreichen
Produktlancierungen aus. Allein im Jahr 2015 wurden 45 neue Produkte zugelassen. Davon stammten 21 aus dem BiotechSektor, 20 von
Pharmaunternehmen und vier von Spezialitäten-Pharmaunternehmen.
Dank steigender Umsätze können Biotech-Unternehmen ihre Unabhängigkeit bewahren und weiter in einen Ausbau und eine Diversifizierung ihrer Pipelines investieren. Unternehmen in einem früheren Entwicklungsstadium, die in neue Technologieplattformen investieren, wie
etwa Ionis Pharmaceuticals und Alnylam Pharmaceuticals, stehen hier
im Mittelpunkt. Darüber hinaus erwarten wir Updates zu Pipelineprodukten unserer Portfoliobeteiligungen aus dem Onkologiebereich.
Strategische Positionierung und Konsolidierung
Celgene hat weiterhin kräftig in die Diversifizierung seiner Pipeline
investiert. Dazu ist der Konzern im Bereich T-Zell-basierter Technologien ein bedeutendes Joint Venture mit Juno eingegangen, hat AstraZenecas PD-L1-Inhibitor bei Patienten mit schwerem Blutkrebs
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einlizenziert und zudem Receptos übernommen, um seine Sparte Entzündungskrankheiten und Immunologie zu stärken.
Celgene zeigt sich zuversichtlich, dass es mit
dieser Pipeline den Patentablauf Revlimids
im Jahr 2025 kompensieren und während der
kommenden Dekade ein attraktives Umsatzwachstum erzielen kann.
Das derzeitige Anlegerinteresse an Gilead gilt
dessen Kapitalallokation, nachdem das Unternehmen in den letzten zwei Jahren Cashflows
in zweistelliger Milliardenhöhe erzielt hat. Es
ist davon auszugehen, dass Gilead seine Pipeline durch weitere Akquisitionen im Bereich
antiviraler Wirkstoffe, beispielsweise durch
neue Therapien zur Behandlung des Hepatitis-B-Virus (HBV), sowie im Bereich Onkologie und seltene Krankheiten stärken wird. Da
die jüngsten Aktivitäten grosser Pharmaunternehmen vornehmlich auf Riesenfusionen
oder Eigenkapitaltransaktionen ausgerichtet
sind, erwarten wir eine Belebung des Interesses an notierten Biotech-Unternehmen, sobald
die Marktvolatilität nachgelassen hat und die
Börsenkurse wieder vorhersehbarer sind.
Da die Nachfrage nach innovativen Produkten weiter anhält und alle Grossunternehmen
Akquisitionen in Erwägung ziehen, stellen
kleine und mittelgrosse Innovationsführer
und Unternehmen mit wertvollen Produkten
unseres Erachtens attraktive Übernahmeziele dar. BB Biotech ist gut aufgestellt, um
vom Potenzial entsprechender Ereignisse zu
profitieren.
Arzneimittelpreise und regulatorisches Umfeld weiterhin im
Mittelpunkt
Mit Blick auf die Präsidentschaftswahl in
den USA im November 2016 wird die hitzige
öffentliche Debatte um das US-Gesundheitssystem, den Zugang zur Gesundheitsversorgung und deren Bezahlbarkeit vermutlich
anhalten. Die Preisgestaltung von Arzneimitteln wird angesichts des höchsten Selbstbeteiligungssatzes im Gesundheitssystem und der
ständig steigenden Arzneimittelpreise weiter
diskutiert, zumal innovative Produkte mit einem Preisaufschlag auf die bereits hohe Kostenbasis versehen werden.
25
Daniel Koller
Dr. Daniel Koller ist Head Investment Team
BB Biotech
Da der Biotech-Sektor in den USA einen wichtigen Beitrag zur USHigh-Tech-Industrie leistet, gehen wir davon aus, dass innovative Produkte in den USA weiterhin attraktive Preise erzielen und angemessen
vergütet werden.
Zahlreiche Studienergebnisse und Produktzulassungen
als Impulsgeber
Der umfassende Newsflow im Jahr 2015 verspricht anzudauern und
wir erwarten daher auch 2016 eine Vielzahl wichtiger Schlüsseldaten
und Produktzulassungen. Zu den Highlights werden unter anderem
die Zulassung und Markteinführung von OCA (Intercept) bei primärer biliärer Zirrhose, von Valbenazin (Neurocrine) zur Behandlung
von Spätdyskinesie, von Rociletinib (Clovis) bei nichtkleinzelligem
Lungenkarzinom und von Abaloparatid (Radius) bei Osteoporose
zählen. Gilead hat vor kurzem sein neues HIV-Medikament Tenofovir
Alafenamid (TAF) als Einzeltablette lanciert. Incyte wird Daten für
Jakavi/Jakafi zur Behandlung von Bauchspeicheldrüsenkrebs vorlegen,
eine mögliche Zulassungserweiterung für die bereits zugelassene Indikation zur Behandlung von Myelofibrose (MF) und Polyzythämie.
Celgene dürfte Umsatzzahlen für Revlimid als Begleittherapie zu
Rituximab bei Patienten mit chronischer lymphatischer Leukämie
präsentieren. Ionis wird Ende 2016/Anfang 2017 Phase-III-Daten
veröffentlichen. Und schliesslich wird Sage im 2. Halbjahr 2016 TopLine-Ergebnisse der Phase-III-Studie für SAGE-547 zur Behandlung
des superrefraktären Status epilepticus vorlegen. In all diese Unternehmen sind wir investiert – wie gesagt: 2016 wird für BB Biotech ein
weiteres ereignisreiches Jahr werden.
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Flughafen Wien AG
Bestes Ergebnis der Firmengeschichte
Die Flughafen Wien AG konnte im Geschäftsjahr 2015 eine deutliche Ergebnisverbesserung erreichen. 22,8 Millionen Passagiere
flogen über Schwechat oder kamen dort an. Der Umsatz stieg um
3,8 Prozent, das EBITDA um zehn und das Nettoergebnis um
21,8 Prozent, die Nettoverschuldung konnte auf 466 Millionen
Euro reduziert werden. Der Dividendenvorschlag an die Hauptversammlung liegt bei glatt zwei Euro und damit um 21,2 Prozent über der Vorjahresdividende. Auch für das Jahr 2016 ist der
Ausblick positiv: So wird in Schwechat ein Anstieg beim Passagieraufkommen um bis zu zwei Prozent erwartet. Der Umsatz soll
auf mehr als 675 Millionen Euro steigen. „Der Flughafen Wien ist
wirtschaftlich gut unterwegs: In fünf Jahren konnte die Produktivität um rund 30 Prozent gesteigert werden. Trotz Gegenwind aus
zahlreichen Krisenherden konnte dadurch 2015 das beste Ergebnis
der Unternehmensgeschichte erreicht werden. Auch 2016 rechnen wir mit einem
Zuwachs bei Umsatz und Ergebnis. Die
Airport City ist im letzten Jahr um fünf
Betriebsansiedlungen gewachsen und gerade jetzt starten die Bautätigkeiten für das
neue Moxy-Hotel, das 2017 eröffnen wird.
Auch weitere potenzielle Standortpartner
zeigen bereits reges Interesse am Immobilienstandort Flughafen“, erläutert Dr. Günther Ofner, Vorstand der Flughafen Wien
AG. Für 2016 stehen bereits einige neue
Flugverbindungen und neue Airlines fest,
unter anderem mit Air India nach Delhi.
Dirk Müller Premium Aktien Fonds
Erster Großinvestor
Der Dirk Müller Premium Aktien Fonds kann mit dem Fonds
„Top Investors Global“ von der TOP Vermögensverwaltung den
ersten Dachfonds als Investor verkünden. Dabei werden insgesamt
zehn Prozent des Fondsvolumens in den Dirk Müller Premium
Aktien Fonds investiert. Der Top Investors Global befolgt dabei
ein besonderes Prinzip und investiert nach eigener Aussage in die
aus ihrer Sicht zehn besten Fondsmanager der Welt. „Ich sehe das
als große Ehre und Vertrauensbeweis, dass wir bereits zu einem
solch frühen Stadium unseres Fonds in diese Riege aufgenommen
wurden. Es zeigt, dass auch die professionellen Investoren von
der Qualität unseres Fonds überzeugt sind“, erklärt Dirk Müller. Gegenüber „Das Investment“ begründet Top Investors Global Fondsmanager Nils Petersen die Entscheidung: „Dirk Müller
ist seit mehr als 20 Jahren im Finanzbereich tätig und verfügt
als Börsenmakler über exzellente Kenntnisse der Finanzmärkte.“
Zudem ist Nils Petersen von der speziellen Absicherungsstrategie
26
des Fonds überzeugt: „Diese konnte bereits seit Jahresbeginn erfolgreich zeigen,
wie sich das Konzept bei fallenden Aktienmärkten umsetzen lässt. Wir sind zuversichtlich, mit dem Dirk Müller Premium
Aktien Fonds eine sehr gute Ergänzung
zu unseren weiteren neun Top-Investoren
gefunden zu haben.“ Speziell aus Anlegersicht konzipiert, investiert der Dirk Müller
Premium Aktien Fonds in Anlehnung an
die Grundregeln von Warren Buffett und
Benjamin Graham. Das Sicherheitsbedürfnis gerade der deutschen Anleger berücksichtigt der Fonds durch konsequente
Absicherungsmaßnahmen gegen starke
Kursrückgänge.
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RWE
Terium droht die Nicht-Entlastung
Zum ersten Mal seit mindestens 57 Jahren streicht RWE die Dividende fast vollständig. Nur die Vorzugsaktionäre erhalten eine MiniAusschüttung von 13 Cent pro Anteilsschein. Stammaktionäre wie
die finanziell ohnehin klammen Kommunen in Nordrhein-Westfalen,
die knapp ein Viertel der RWE-Papiere halten, gehen dagegen völlig
leer aus. Auf der Hauptversammlung am 20. April droht RWE-Chef
Peter Terium nun ein Denkzettel. Der Geschäftsführer des Verbands
der kommunalen RWE-Aktionäre (VkA) in
Westfalen beschreibt die Stimmung unter den
etwa 130 Städten und Landkreisen, die an RWE
beteiligt sind, als „ziemlich aufgeheizt“. Es gebe
zwar noch keine endgültigen Beschlüsse, „aber
die Tendenz geht klar in Richtung Nicht-Entlastung des Vorstands.“
BASF
Kaufangebot für DuPont?
Die Chemiebranche ist weltweit in Bewegung. Nachdem Syngenta
neue Besitzer aus China gefunden hat, möchte die BASF nun offenbar
nachziehen. Ziel der Übernahme soll der US-Chemieriese DuPont sein.
Schon im vergangenen Jahr habe es entsprechende Gespräche gegeben.
DuPont habe dann aber in Richtung einer Fusion mit Dow Chemical optiert, diese beiden Konzerne hatten im Dezember dann auch die
Rekordfusion in der Branche angekündigt. Dieser neue Gigant solle
allerdings gleich in drei verschiedene Unternehmen aufgespaltet werden, die sich auf die Bereiche
Agrarchemie, Kunststoffe und Spezialchemikalien konzentrieren würden, was jedoch nicht alle
Beobachter zu überzeugen scheint. So prüft nun
die BASF zusammen mit Beratern und Banken
eine Gegenofferte für DuPont.
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Marktgeschehen
Angst messen –
und spekulieren mit dem
VIX
Das Börsenjahr 2016 startete an den internationalen Finanzmärkten mit Turbulenzen. Je nach Anlageklasse
waren dynamische Auf- bzw. Abschwünge zu verzeichnen. Beispielsweise rauschten viele Aktienindizes in die
Tiefe. So auch der US-Leitindex S&P 500. Begleitet wurde dessen Rückgang von einer steigenden Nachfrage
nach Optionen, um sich abzusichern. Diesen zunehmenden Bedarf bzw. die sich darin widerspiegelnde Angst
vor einer noch ausgedehnteren Talfahrt lässt sich mit dem VIX messen. Und nicht nur das. Es gibt Produkte
auf den Volatilitätsindex, mit denen Anleger an den teils sehr dynamischen Bewegungen partizipieren können.
Angesichts eines Rückganges beim S&P
500 von mehr als elf Prozent an nur zwölf
Handelstagen des noch jungen Jahres
kann man getrost von einem veritablen
Einbruch sprechen. Der Start in das neue
Börsenjahr war damit alles andere als gelungen. Zumindest für die Anleger, die
steigende Kurse präferieren. Parallel zu
der sehr dynamischen Abwärtsbewegung
erhöhte sich der Absicherungsbedarf der
Marktteilnehmer. Deutlich wird dies
an dem Volatilitätsindex für den S&P
500, dem VIX. Immer wenn es brenzlig
am US-Aktienmarkt wird, schlägt seine
Stunde. Denn steigt die Angst, steigt
auch der VIX. Er wird daher gerne als
„Angstmesser“ bezeichnet. Es gibt dabei
einen einfachen Zusammenhang: Fallende
Kurse und zunehmende Angst führen in
der Regel zu einem anziehenden VIX. So
auch zu Beginn 2016. Während der S&P
500 abtauchte, schnellte der VIX um
mehr als 76 Prozent in die Höhe. Aber was
genau misst der VIX?
erwartete durchschnittliche kurzfristige Schwankungsintensität
des S&P 500 in den nächsten 30 Tagen. Grundlage für die Berechnung bilden die Preise der Optionen (Calls und Puts) auf den
S&P 500 an der Terminbörse CBOE. In diesen realen Preisen, die
vom Markt, also durch Angebot und Nachfrage, gebildet werden,
stecken die realen Erwartungen der Marktteilnehmer und damit
auch Emotionen wie Angst und Gier. Ist der Absicherungsbedarf
minimal, ist auch die Nachfrage nach den entsprechenden Optionen gering, was einen niedrigen VIX zur Folge hat. Kommt
es jedoch, aus welchen Gründen auch immer, zu einer steigenden Nachfrage nach Optionen zur Absicherung, steigt der VIX.
Vereinfacht gesagt deuten somit niedrige Werte des VIX auf einen eher ruhigen von einer positiven Grundstimmung geprägten
Markt hin, während hohe Werte des VIX für Unsicherheit, Angst
oder sogar Panik sprechen können. Aber was sind niedrige und
was sind hohe Werte?
VIX vs. S&P 500 seit 2006
Das Maß von Angst und Gier
Der VIX wird zwar oft als Volatilitätsindex bezeichnet, das hat jedoch nichts mit
den historischen Schwankungen des S&P
500 zu tun. Stattdessen handelt es sich
bei dem VIX um einen Index, der die
sogenannte implizite Volatilität abbildet.
Dabei handelt es sich um die vom Markt
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Marktgeschehen
Rückkehr zum Mittel
In den vergangenen zehn Jahren lag der Mittelwert der Tageshöchstkurse des VIX bei 21,5 Punkten. Im Januar 2016 sprang er
zwischenzeitlich auf mehr als 30 Zähler – lag also deutlich über
seinem Durchschnitt. Das hatte schon panische Züge. Sie waren
aber nichts im Vergleich zur Kursexplosion im August vergangenen
Jahres, als der VIX binnen vier Handelstagen um fast 300 Prozent
nach oben schnellte und damit ganz klar Panik signalisierte. Getoppt wird der dabei erreichte Wert von mehr als 50 Punkten nur
von den Höchstwerten, die der
Anleger haben die Möglichkeit, VIX während der
an den Kursbewegungen des Finanzkrise 2008
VIX zu partizipieren. erreichte. Seinerzeit
wurde mit mehr
als 96 Zählern der
bisherige Rekord markiert. Ein wichtiges Charakteristikum des
VIX ist, dass er sich meist in relativ ruhigem Fahrwasser bewegt.
Beispielsweise lagen die Tageshöchstkurse des VIX in den vergangenen zehn Jahren in rund 64 Prozent der Fälle unter dem
Mittelwert von 21,5 Zählern. Wenn der VIX aber mal in Bewegung kommt, können die Ausschläge, abhängig vom Absicherungsbedarf, sehr dynamisch ausfallen. Die Vergangenheit zeigt
dabei, dass dann schnell Werte von 30 oder mehr erreicht werden
können. Ein weiteres Merkmal des VIX ist jedoch, dass er nach
solchen dynamischen Anstiegen früher oder später, je nachdem wie
schnell sich die Gemüter wieder beruhigen, zu seinem „normalen“
Niveau zurückkehrt.
Spekulieren und absichern
Anleger haben die Möglichkeit, an den Kursbewegungen des VIX
zu partizipieren. Entweder aus spekulativen Motiven oder um sich
die negative Korrelation zwischen S&P 500 und VIX zum Zweck
der Absicherung zu Nutze zu machen. Allerdings kann man nicht
direkt auf die Zuckungen des VIX setzen. Der Index selbst ist
nicht handelbar. Es gibt jedoch Futures auf den VIX. Sie sind zudem Basiswert für andere Derivate wie Optionen, ETFs aber auch
Faktor- und Hebelzertifikate. Gerade bei open-end-Produkten wie
den ETFs und den Zertifikaten müssen Anleger jedoch die möglichen Rollverluste beachten, die sich aus dem folgenden Umstand
ergeben können: In den allermeisten Fällen notieren die Preise der
kurzfristigen VIX-Kontrakte unter denen der nächstfälligen, was
als Contango bezeichnet wird. Weil die Emittenten der ETFs und
der Zertifikate, um ein kontinuierliches Produkt darzustellen, ihre
auslaufenden Future-Positionen verkaufen und die nachfolgenden
meist teureren Futures kaufen müssen (das Rollen), entstehen Verluste, die bei einer längerfristigen Anlage zwangsläufig zu einer negativen Performance führen. Die Derivate auf den VIX sind daher
in erster Linie für den kurzfristigen Einsatz geeignet.
29
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Wissen
Der Relative Stärke-Index (RSI) –
Mögliche
Trendumkehr erkennen
Börsianer erleben immer wieder extreme Phasen
an den Märkten, frei nach dem Motto: Was stark
steigt, kann auch tief fallen und umgekehrt. Technische Indikatoren wie der RSI dienen als Kompass
und erleichtern die Orientierung bei der Identifizierung möglicher Trendumkehrpunkte.
Entwickelt wurde das Konzept des RSI von Welles Wilder, der den
Indikator 1978 in einem Tradingbuch vorgestellt hat. Bei diesem
Indikator wird das Verhältnis von steigenden zu fallenden Kursen
in einem bestimmten Zeitraum berechnet. Der RSI kann theoretisch Werte zwischen 0 und 100 annehmen. Technische Analysten
sprechen von überkauften bzw. überverkauften Situationen, wenn
der Markt in Extremzonen läuft. Bei RSI-Werten über 70 gehen
Trader davon aus, dass ein Wertpapier überkauft ist, bei Werten
unter 30 spricht man von einer überverkauften Situation. Der RSI
wird meist als einfache Linie dargestellt und ist in allen gängigen
Chart-Tools im Internet verfügbar. Neben dem RSI hat Welles
Wilder weitere Indikatoren entwickelt, die immer noch Verwendung finden, wie z.B. den ADX, mit dem die Stärke eines Trends
bestimmt werden kann.
Fehlinterpretationen vermeiden
Wie bei anderen Indikatoren der technischen Analyse gilt es auch
beim RSI, keine vorschnellen Schlüsse zu ziehen. Gerade in starken Trendperioden des Basiswertes kann der Indikator über längere Zeit extreme Phasen anzeigen. Daher sollte bei Eintritt in
die Extremzonen des RSI noch nicht mit einer Gegenbewegung
gerechnet werden. Trader gehen Long-Positionen erst dann ein,
wenn der RSI die Marke von 30 nach oben durchbricht und sich
damit wieder in der Normalzone von Werten über 30 und unter
70 bewegt. Umgekehrt werden Short-Positionen aufgebaut, wenn
der Indikator Werte von zunächst über 70 angezeigt hat und dann
unter diese Marke fällt. Im Chart wird meist eine 14-Tages-Einstellung für den RSI verwendet. Bei einem kürzeren Zeithorizont
30
reagiert der Indikator schneller, dadurch können aber Fehlsignale
zunehmen. Die Relative Stärke nach Wilder bezieht sich auf das Verhältnis von positiven zu negativen Handelstagen einer Aktie oder
eines Index. Häufig wird nämlich auch die Tatsache, dass sich eine
bestimmte Aktie eines Index besser als dieser entwickelt, als relative
Stärke der Aktie bezeichnet. Mit dem Wilder-Indikator hat das allerdings nichts zu tun.
Gegen den Trend
Die Extrempositionen des RSI zeigen quasi heiß gelaufene Trends
an. Der Trader handelt mit der üblichen Interpretation des Indikators dann gegen diesen Trend. Zum Schutz des eingesetzten Kapitals
sind bei solchen Handelspositionen enge Stopps empfehlenswert.
Denn auch längere irrationale Übertreibungen nach oben und nach
unten sind an der Börse nicht ungewöhnlich. Jeder Trader ist gut
beraten, sich an John Maynard Keynes Satz zu erinnern: „Der Markt
kann länger irrational bleiben als man selbst solvent.“
Immer aktuell
Wir liefern die Schlagzeilen aus
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Kolumne
Was 2016 auf dem
ETF-Markt wichtig wird
Von Dag Rodewald
Das Wachstum des Marktes dürfte sich künftig verstärkt auf innovative Segmente konzentrieren. Nachhaltige ETFs, Faktor-ETFs und ETFs mit Währungssicherung sind drei
Beispiele dafür.
Dag Rodewald
Leiter Vertrieb UBS
ETFs Deutschland
und Österreich
Für die Finanzmärkte war 2015 ein
schwieriges Jahr, für die europäische ETFBranche dagegen ein Jahr der Rekorde:
82,2 Milliarden US-Dollar an neuen Geldern investierten Anleger in ETFs. Davon
flossen 50,6 Milliarden in Aktien-ETFs
und 30,3 Milliarden in Anleihe-ETFs.
Diese Nettozuflüsse stellen allesamt neue
Allzeit-Bestmarken dar. Und das Wachstumspotenzial des ETF-Marktes längst
noch nicht ausgeschöpft. Europa hat hier
nach wie vor Auf holbedarf gegenüber
den USA Allerdings hat der ETF-Markt
inzwischen unstrittig eine gewisse Reife
erreicht. Daher könnte das künftige
Wachstum sich verstärkt auf bestimmte,
besonders zukunftsträchtige Bereiche
konzentrieren.
Nachhaltigkeit ist mehr
als ein Trend
Dass nachhaltige Ansätze in allen Bereichen der Gesellschaft mehr als ein Trend
sind, hat nicht zuletzt das immense Interesse am Pariser Klimagipfel im vergangenen Dezember gezeigt. Entsprechend
richten immer mehr professionelle wie private Investoren auch ihre Portfolios nach
Nachhaltigkeitskriterien aus. ETFs auf
Nachhaltigkeitsindizes werden in diesem
32
Zusammenhang immer beliebter. Ausgefeilte Konzepte, wie sie
etwa den MSCI Socially Responsible Indizes zu Grunde liegen,
werden dieser Bedeutung gerecht. Der Erfolg der auf diesen und
anderen Indizes basierenden Produkte zeigt: Nachhaltige Investments müssen längst keine Domäne des aktiven Managements
mehr sein.
Erfolgsfaktoren für Indexinvestments
Die Suche nach risiko-adjustierten Überrenditen im Vergleich zum
Gesamtmarkt lässt sich inzwischen auch mit spezialisierten ETFs
umsetzen. Der hinter den entsprechenden Strategien stehende Anlageansatz heißt Factor Investing. Er basiert maßgeblich auf den
Erkenntnissen des Wirtschaftsnobelpreisträger Eugene Fama und
seines Kollegen Kenneth French, nach denen die Renditeerwartung von Aktien nicht allein durch das Marktrisiko (Beta) bestimmt wird. Inzwischen ermöglichen ETFs die Investition in eine
Vielzahl solcher Faktoren. Die wichtigsten darunter sind sicherlich
Value, Low-Volatility, Qualität und Dividendenrendite.
Die Vorzüge währungsgesicherter ETFs haben bereits viele Investoren für sich entdeckt, denn Währungsschwankungen können die Volatilität eines Portfolios deutlich erhöhen, ohne dass
Investoren dafür mit einer höheren Renditeerwartung belohnt
werden. Eine nahezu ideale Lösung sind dabei physisch replizierende ETFs mit Währungssicherung. Diese sichern die Fremdwährungen der Indizes beispielsweise in Euro ab.
Wichtiger für Investitionen in ETFs werden vor allem drei Eigenschaften: Transparenz, Innovationsgeist und Orientierung
am Anlegernutzen. Wer künftig erfolgreich neue ETFs auf den
Markt bringen will, tut deshalb gut daran, sich ebenfalls an dieser Trias zu orientieren.
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Fonds der Woche
Günstige
Qualitätsaktien
First Private Europa Aktien ULM
Die aktuelle Korrektur an den Märkten hat europäische Aktien günstiger gemacht. In solchen Phasen gehen
Value-Investoren gern auf Einkaufstour an den Börsen. Grundsätzlich verbindet die Anhänger dieses Investmentstils die Absicht, Aktien möglichst billig zu kaufen. Für ein erfolgreiches Investment ist das allerdings
alles andere als ausreichend. Denn günstige Aktien können schließlich noch günstiger werden. Tobias Klein,
Fondsmanager des First Private Europa Aktien ULM (WKN: 979583), nutzt bei der Aktienauswahl neben der
Bewertung weitere Auswahl-Kriterien und schafft damit Mehrwert für Anleger.
Value-Investmentansatz
Aus einem Anlageuniversum von ca. 1500 europäischen Aktien
werden in einem mehrstufigen Prozess 40-65 Einzeltitel gefiltert, die das Fondsportfolio bilden. Der Fondsmanager nutzt dabei hauseigenes Research, aber auch externe Quellen. Neben der
niedrigen Bewertung der Aktien achtet Klein, der den Fonds seit
Auflegung im Jahr 1999 managt, u.a. auf einen attraktiven Gewinntrend und solide Bilanzen der Unternehmen. Ergänzt wird
der Investmentansatz durch ein aktives Risikomanagement: Aktien, die die entsprechenden Kriterien nicht mehr erfüllen, werden
konsequent verkauft. „Viele simple Value-Strategien können seit
Jahren nicht mit dem breiten Markt mithalten. Die MultifaktorStrategie des First Private Europa Aktien ULM dagegen hat in
2015 erneut nicht nur den Value Index sondern auch den Markt
insgesamt hinter sich gelassen. Im aktuell schwierigen Umfeld hat
geholfen, dass wir neben der niedrigen Bewertung immer auch
systematisch auf Qualität und Gewinnrevisionen unserer Unternehmen achten“, so Klein, der auf mathematisch nachvollziehbare
und damit transparente Quant-Strategien setzt.
Portfoliozusammensetzung
„Untergewichtet sind bei uns derzeit z.B. die vergleichsweise teuren
Sektoren Gesundheit und nichtzyklische Konsumgüter. Stärker positioniert sind wir dagegen im Bereich Telekommunikation und weiterhin auch bei zyklischen Konsumgütern“, so der Fondsmanager.
Zu den Top 10-Holdings seines „Growing Value“- Portfolios zählen
gegenwärtig u.a. die niederländische Supermarktkette Ahold, der
Schweizer Versicherungskonzern Swiss Re und das britische Bauunternehmen Taylor Wimpey. Großbritannien ist mit gut 30 Prozent
unter den Ländern Europas im Fonds auch am höchsten gewichtet.
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Überzeugendes Ergebnis
Die Performance des Fonds überzeugt in mehrfacher Hinsicht. Über
unterschiedliche Zeithorizonte konnte der Investmentansatz nicht
nur gegenüber dem breiten Markt sondern auch gegenüber einer
Value-Benchmark eine Outperformance erzielen. Mit Stand vom
29. Januar ist dem First Private Europa Aktien ULM (institutionelle
Tranche mit einer Verwaltungsvergütung von 0,9 Prozent p.a.) auf
Sicht von drei Jahren eine Performance von 12,1 Prozent p.a. gelungen. Der breite europäische Markt, gemessen am MSCI Europa,
kam auf 7,7 Prozent p.a. Der MSCI Value erzielte 4,6 Prozent p.a.
Sowohl bei der institutionellen Tranche als auch bei der Tranche für
Privatanleger wird erfreulicherweise auf eine performanceabhängige
Vergütung verzichtet.
Fazit
Anleger bekommen mit dem First Private Europa Aktien ULM einen Fonds, der sich gut als Basis-Investment mit Fokus auf günstig bewerteten europäischen Qualitäts-Aktien eignet. Das Fondsmanagement hat bewiesen, dass der Investmentansatz geeignet ist,
auch über einen längeren Zeitraum einen Mehrertrag gegenüber
dem breiten Markt zu erzielen.
First Private Europa Aktien ULM
ISIN:DE0009795831
Fondsvolumen:
422,8 Mio. Euro
Fondswährung:Euro
Auflegungsdatum:25.01.1999
Gesamtkostenquote (p.a.):
1,59%
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Appetit auf Gewinne
Capped Bonus-Zertifikat auf Yum! Brands
Nahrungsmittel-Konzerne gelten als vergleichsweise konjunkturresistent. Gegessen wird schließlich auch in
Krisenzeiten. Das gilt auch für Fast Food-Ketten. Während McDonald's nicht nur in den USA sondern auch in
Europa ein Begriff ist, ist Yum! Brands, der Name des Mutterkonzerns einiger auch in Deutschland vertretenen
Fastfood-Ketten, weniger geläufig. Die aktuell turbulenten Börsenzeiten sind zwar auch an der Aktie von Yum!
Brands nicht spurlos vorbei gegangen. Vieles spricht allerdings dafür, dass sich ein tragfähiger Boden gebildet hat. Vorsichtige Anleger können bereits bei einer Seitwärtsbewegung der Aktie mit dem Capped BonusZertifikat der BNP Paribas auf Yum! Brands (ISIN: DE000PS80QZ0) eine attraktive Rendite einfahren, wenn die
Aktie bis Jahresende über 60 US-Dollar bleibt.
Hühnchen für die Schweiz
Der Konzern mit Sitz in Louisville betreibt in über 42.000 Restaurants weltweit die Marken Kentucky Fried Chicken (KFC),
Taco Bell und Pizza Hut. Damit ist Yum! Brands der größte Player
im Geschäft der Systemgastronomie und verweist den BulettenBrater McDonald's auf den zweiten Platz. In Deutschland ist Yum!
Brands seit bereits 48 Jahren präsent, aktuell steht bei KFC eine
Expansion in die Schweiz auf der Agenda. Aber auch in fernen
Regionen wie China betreibt das Unternehmen Restaurants. Neben Erfolgen gab es allerdings auch Rückschläge für die Kette am
chinesischen Markt. So kamen über einen Zulieferer mit Hormonen gedopte Hühnchen auf den Tisch. Das Geschäft im Land der
Mitte soll abgespalten und eigens an die Börse gebracht werden.
Eines der Ziele dabei: Die Wertsteigerung des Mutterkonzerns.
Zahlen schmecken den Analysten
Anfang Februar veröffentlichte der Konzern die Zahlen zum vierten
Quartal und zum Gesamtjahr 2015. Gegenüber dem Vorjahr ist der
Gewinn pro Aktie von 2,32 auf 2,92 US-Dollar angestiegen. Für
2016 hat der Vorstandsvorsitzende Greg Creed ein Wachstum beim
Gewinn aus dem operativen Geschäft in Höhe von zehn Prozent
angekündigt. Analysten fanden Zahlen und Ausblick überzeugend.
Die Experten von RBC Capital stuften die Aktie darauf als „Top
Pick“ ein und gaben ein Kursziel von 90 US-Dollar aus. Noch optimistischer zeigte sich die UBS, die eine Kaufempfehlung für die
Aktie erneuerte und das Kursziel bei 95 US-Dollar festsetzte. Aktuell müssen Anleger knapp 76 US-Dollar pro Aktie zahlen.
Seitwärts mit Gewinn
Ein Capped Bonus-Zertifikat der BNP Paribas auf Yum! Brands
wird am 22. Dezember 2016 zurückgezahlt. Bewertungstag ist der
16. Dezember. Berührt die Aktie während der Laufzeit nie die
Schwelle von 60 US-Dollar, erhalten Anleger pro Zertifikat am
Laufzeitende 80 US-Dollar ausgezahlt. Das 52-Wochen-Tief der
Aktie lag bei 64,58 US-Dollar. Berührt die Aktie während der
Laufzeit hingegen die Bonus-Barriere, verfällt der Bonus-Mechanismus. Die Investoren bekommen dann am 22. Dezember den
Gegenwert der Yum! Brands-Aktie ausgezahlt. In jedem Fall ist die
maximale Auszahlung auf 80 US-Dollar begrenzt, auch wenn die
Aktie bei Fälligkeit des Zertifikats höher notiert. Anleger bezahlen
aktuell 65,43 Euro für das Produkt. Das Zertifikat ist nicht währungsgeschützt. Legt man den aktuellen Wechselkurs zwischen
Euro und US-Dollar zugrunde, ergibt sich ein maximaler Ertrag
von 11,6 Prozent zum Laufzeitende.
Capped Bonus-Zertifikat auf Yum! Brands
Zertifikattyp
Bonus-Zertifikat
Emittent Basiswert
BNP Paribas
Yum! Brands
34
FälligkeitWKN
22.12.2016
PS80QZ
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Kolumne
Konsumgüterriese
profitiert von niedrigen
Rohstoffkosten
Von Stefano Angioni
Mit Bonus Cap Zertifikaten auf Henkel lassen sich attraktive Renditen erzielen.
Einzige Voraussetzung: Der Aktienkurs bricht nicht signifikant ein.
„Et löpt jot bei Henkel“, wie der Rheinländer zu den jüngsten Ergebnissen des Düsseldorfer Konsumgüterherstellers (Persil,
Pril, Schwarzkopf, Schauma, Taft, Pattex)
vielleicht sagen würde. Die Ende Februar
vorgelegten Zahlen für das Geschäftsjahr
2015 lagen im Rahmen der Analystenschätzungen. Der Umsatz stieg im Vergleich zum
Vorjahr um 10,1 Prozent an (organisch:
+3%), das betriebliche Ergebnis erhöhte
sich um 12,9%, und die bereinigte Umsatzrendite (EBIT-Marge) konnte von 15,8 auf
16,2 Prozent gesteigert werden. Für die im
DA X notierten Vorzugsaktien schlägt die
Geschäftsleitung eine Dividendenerhöhung
um 16 Cent auf 1,47 Euro vor.
Der Ausblick des Managements für 2016
liegt sogar etwas über den Markterwartungen. Dies könnte nach Einschätzung der
DZ-Bank-Analysten in der Breite des Marktes leicht positive Ergebnisrevisionen für
2016 nach sich ziehen.
Dabei haben zu den guten Ergebnissen unter anderem auch die rückläufigen Ölpreise
beigetragen. Da der Rohstoff insbesondere
im Bereich „Beauty Care“ direkt und indirekt in die Herstellung von Vorprodukten
einfließt, führt dies automatisch zu geringeren Beschaffungskosten. Daran sollte sich so
schnell auch nichts ändern.
Zu üppig sprudelt derzeit das Rohöl, dessen Fördermenge durch die (um rund drei
Monate) früher als erwartete Auf hebung
35
der Iran-Sanktionen noch einmal
Stefano Angioni
angestiegen ist. Der Wegfall der
Börsenexperte bei der
Sanktionen wird dafür sorgen, DZ BANK in Frankfurt
dass den ohnehin unter rekordhohen Lagerbeständen leidenden
Märkten im Jahr 2016 rund 50
Millionen zusätzliche Barrel „Made in Iran“ zufließen werden. Andererseits scheint eine koordinierte Outputdrosselung
der dominierenden Ölexportnationen momentan wenig wahrscheinlich. Zu sehr sind die großen Anbieter darauf bedacht,
Fördervolumen und Marktanteile zu halten. Die Analysten der
DZ Bank gehen deshalb davon aus, dass sich die Öl-Notierungen auf absehbare Zeit kaum nachhaltig von der 30-US-DollarMarke werden lösen können. Der Konsumgütergigant aus dem
Rheinland dürfte somit noch eine ganze Weile von den reduzierten Beschaffungskosten profitieren. Auch deshalb sehen die
DZ-Bank-Analysten für Henkel-Vorzüge auf Sicht von einem
Jahr ein Kurspotenzial von gut 20 Prozent auf dann 113 Euro.
Für konservative Anleger, die auf Jahressicht ebenfalls mit
steigenden, im „schlimmsten“ Fall aber mit stagnierenden
oder sogar leicht fallenden Henkel-Kursen rechnen, könnten
Bonus Cap Zertifikate eine interessante Alternative zu einem
Direktinvestment sein. Bei Fälligkeit im März 2017 (WKN
DGA6JB) lässt sich mit diesen Produkten ein Wertzuwachs von
11,5 Prozent erzielen. Dazu ist es lediglich erforderlich, dass der
Preis der Vorzugsaktien bis zum Bewertungstag (17.03.2017)
von derzeit knapp 95 zu keinem Zeitpunkt auf oder unter die
Barriere von 70 Euro fällt. Dort hat die Henkel-Aktie zuletzt
im April 2013 notiert. Sollte es trotz dieses hohen Abstands
dazu kommen, würde der Rückzahlungsbetrag des Derivats
exakt dem Preis der Henkel-Vorzugsaktien am 17. März 2017
entsprechen, maximal jedoch dem eingebauten Cap in diesem
Produkt von 110 Euro.
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Kolumne
Gold feiert
sein Comeback –
Anleger haben die Volatilität der Märkte erkannt
Von Andreas Paciorek
Lange verschmäht und selbst in seiner traditionellen Funktion als sichererer Hafen in Zweifel gezogen, erlebt
das Gold aktuell ein Comeback, das auch von charttechnischer Seite unterstützt wird. Mit einem Neun-Monats-Hoch kommt das Edelmetall wieder zurück auf das Radar der Anleger. Ganz nebenbei gelang dabei auch
der Ausbruch aus einer über Jahre aufgebauten bullischen Keilformation, die dem Edelmetall nun eine starke
Unterstützung liefert.
Andreas Paciorek
Marktstratege
CMC Markets
Wenn selbst zusätzliche Geldgeschenke
der Notenbanken die Aktienkurse nicht
mehr steigen lassen, bleibt nur noch der
Blick auf die Fundamentaldaten. Und mit
den zunehmenden Konjunktursorgen und
enttäuschenden Quartalsbilanzen lässt der
Kaufanreiz für Aktien bei den Investoren
merklich nach. Die Suche nach einem sicheren Hafen wird nun ernster verfolgt,
wie auch der Blick auf den Japanischen
Yen zeigt. Die Währung ist mittlerweile
auf den höchsten Stand seit Oktober 2014
gestiegen, womit der Yen noch einmal stärker profitiert als das Gold.
Auch die Antizipation eines weiter steigenden US-Dollar schreckte die Anleger
davor zurück, tatsächlich wieder ins Gold
zu investieren. Ein starker Greenback wirkt
belastend auf den Goldpreis. Diese Korrelation lässt allerdings merklich nach. Der
Ausbruch des Euro aus seinem Abwärtstrend von 2014 gegen den US-Dollar sowie
der Ausbruch des Dollar-Yen-Wechselkurses aus einer massiven Schulter-Kopf-Schulter-Formation erhöhen nun den Spielraum
für eine weitere Schwäche des US-Dollar.
36
Auslöser war hier die Rolle rückwärts der US-Notenbank Fed. Auch
wenn Janet Yellen auf der halbjährlichen Anhörung vor dem USKongress jüngst eine neutrale Haltung gewählt hat, um keine Zweifel an der Stärke der US-Konjunktur aufkommen zu lassen, rechnet
kaum noch ein Marktteilnehmer damit, dass sich die Fed weiterhin
auf Kurs von vier Zinsanhebungen in diesem Jahr befindet.
Institutionelle Anleger setzen wieder auf Gold
Auch wenn eine starke Gewichtung der Händler in eine Richtung
gern als Kontraindikator genommen wird, lässt sich dennoch erkennen, dass ein Umdenken stattfindet. Das Put/Call-Ratio auf
den größten Gold-ETF SPDR Gold Shares erreichte jetzt den
tiefsten Stand seit 2008. Die Gold-ETFs verzeichneten zuletzt
hohe Zuflüsse. Insbesondere interessant ist allerdings die Positionierung der Non-Commercials, also unter anderem der Produzenten. Diese gelten als die Marktteilnehmer mit dem besten Wissen
zum Markt. Auch diese Marktteilnehmer erhöhten zuletzt ihre
Netto-Long-Positionen.
Ein weiterer Faktor, der Gold aktuell zugute kommt, ist die Charttechnik. Im Wochenchart lässt sich schön der jüngste dynamische
Ausbruch aus der bullischen Keil-Formation erkennen, die sich seit
2013 aufgebaut hatte. Aktuell nehmen die Bullen das Hoch aus
dem Mai 2015 ins Visier. Kann diese Marke zurückerobert werden, ist der Weg zum 2015er Hoch bei 1.300 US-Dollar geebnet.
Auf der Unterseite dürfte die nach oben durchbrochene Keillinie
nun zunächst eine Unterstützung darstellen.
rohstoffe Lebensart
  
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ZERTIFIKATE
Rohstoffanalysen
Rohstoffe im Überblick
Kakao – Mai-Future (ICE)
Rohstoffe (Auswahl)
Ausgehend vom Mehrjahreshoch im Dezember 2015 hatte der Kakaopreis bis Ende Januar
2016 mit 20 Prozent deutlich nachgegeben.
Vom Tief bei 2.738 US-Dollar bildete sich eine
Gegenbewegung, die nun fast den potenziellen
Widerstandsbereich von etwa 3.000 bis 3.080
US-Dollar erreicht hat. Wird dieser nun angegangen und vielleicht sogar überwunden?
MarktKurs
Rohöl WTI Crude NYMEX ($/bbl)
Erdgas NYMEX ($/MMBtU)
% zur
Vorwoche
36,20 +10,23%
1,67
-6,38%
Heizöl NYMEX ($c/gal)
116,36
+8,88%
Gold NYMEX ($/Unze)
1259,90
+3,03%
15,51
+5,50%
Silber Spot ($/Unze)
Palladium Spot ($/Unze)
558,35 +15,95%
Platin Spot ($/Unze)
981,21
+7,38%
Aluminium Spot ($/t)
1587,50
-0,06%
Blei Spot ($/t)
1875,75
+7,28%
Kupfer Spot ($/t)
5036,75
+6,83%
Nickel Spot ($/t)
9050,00
+7,61%
Zinn Spot ($/t)
16950,00
+5,12%
Zink Spot ($/t)
1851,50
+5,53%
Baumwolle ICE ($c/lb)
57,100
-0,63%
Kaffee "C" ICE ($c/lb)
121,30
+5,20%
2996,00
+3,56%
Mais CBOT ($c/bu)
358,75
-0,42%
Orangensaft gefr. ICE ($c/lb)
123,65
-0,72%
Sojabohnen CBOT ($c/bu)
878,50
+1,68%
Weizen CBOT ($c/bu)
460,75
+3,95%
Zucker No.11 ICE ($c/lb)
14,79
+5,57%
Lebendrind CME ($c/lb)
136,43
-0,58%
Mastrind CME ($c/lb)
158,08
-0,27%
70,98
-0,18%
Kupfer – Spotpreis in US-Dollar (LME)
Rohstoff-Indizes (Auswahl)
Der Kupferpreis hatte Mitte Januar mit
4.310 US-Dollar den vorläufigen Tiefpunkt
seiner mehrjährigen Talfahrt markiert. Es
folgte eine kräftige Gegenbewegung. Jüngst
wurde dabei das Zwischenhoch von Dezember 2015 überwunden. Ein nächstes potenzielles Hindernis stellt nun das Zwischentief
von August 2015 bei 4.888 US-Dollar dar.
IndexKurs
% zur
Vorwoche
WTI-Öl – Mai-Future (ICE)
Am Ölmarkt hat sich die Lage zuletzt beruhigt. Der aktuell aktivste Future-Kontrakt,
der für Mai, hat nun seinen 50-Tage-EMA
erreicht, der knapp unter dem Zwischenhoch
von Januar bei 37,48 US-Dollar liegt. Ein
Ausbruch darüber könnte eine potenzielle
Bodenbildung abschließen und damit für
eine anhaltende Aufwärtstendenz sprechen.
Kakao ICE ($/t)
Silber – Spotpreis in US-Dollar
Die die Ende 2015 erneut erreichte Unterstützung bei 14,12 US-Dollar, die aus dem Zwischentief von Dezember 2014 resultiert, hat
nach einer mehrwöchigen Testphase letztlich
gehalten. Davon ausgehend startete ein Aufwärtsimpuls, der den Silberpreis wieder zu seinem 200-Tage-EMA führte. Gelingt diesmal
ein nachhaltiger Sprung darüber?
Schwein mag. CME ($c/lb)
NYSE Arca Gold BUGS Index (HUI) 177,47 +9,86%
NYSE Arca Oil & Gas Index
1063,30
+7,69%
Reuters-Jeffries CRB Futures-Index 168,26 +4,07%
Rogers Int. Commodity Index S&P GSCI Spot
37
1930,56 +1,33%
314,68 +4,89%
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Zertifikate
rohstoffe
Refugium der Woche
Das Du Lac et Du Parc
Grand Resort in Riva am Gardasee
Dolce far niente in bester Tradition und modernem Design
In Riva, am Nordufer des Gardasees, hat
das mondäne Ferienleben sein DesignZuhause: in einem traumhaften Park, über
hundert Jahre wunderbar gewachsen, residiert das Du Lac et Du Parc Grand Resort.
Wer über die verwunschenen Pfade schlendert, gelangt direkt ans Ufer des berühmten
italienischen Sees. Von hier aus kann der
Blick ungestört gen Süden schweifen, nur
begrenzt vom Monte Baldo Massiv auf der
einen Seite und den mächtigen Felswänden
von Bregasina auf der anderen Seite.
Schon in K. u. K. - Zeiten versammelte
sich hier das Who-is-Who der Gesellschaft, um sich an den Gestaden des Sees
38
zu verlustieren. In den 1950er Jahren gehörte diese Destination zu
den besten Zielen des Italien-Tourismus. Und ein weiteres halbes
Jahrhundert später ist man wieder seiner Zeit weit voraus und setzt
visionäre Meilensteine: im Grand Resort verschmilzt historische
Architektur mit neuem Komfort.
Vieles ist neu gestaltet. Wo Bausubstanz erhalten werden konnte,
wurde sie erhalten. Wo neu gebaut werden musste, wurde in bester Symbiose zum Alten gearbeitet. Die italienischen Architekten
Lorenzo Carmellini und Rocco Magnoli, die sich durch die Gestaltung der Versace Boutiquen und Hotels einen Namen gemacht haben, zeichnen dafür verantwortlich. Ihre Schöpfung wird nun unter
der Federführung des bekannten Architekten Alberto Cecchetto von
der Universität Venedig weitergeführt. Heute können Gäste zwischen attraktiven Wohnmöglichkeiten wählen. So residieren sie in
den komfortablen Zimmern des Hotel du Lac, in den edlen La Villa
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Refugium der Woche
Suiten, den modernen Luxus-Suiten des Murialdo-Komplexes oder
in familienfreundlichen Bungalows umgeben von Bäumen, kleinen
Wegen und Teichen.
Das Haus La Villa entstand im Charakter und Stil eines historischen Gebäudes und ist ein vierstöckiges Bauwerk mit 22 Suiten.
Die Suiten sind in zeitlosem Design mit klassischen Elementen
ausgestattet: in zartem Mintgrün und Flieder sowie Creme- und
Beigetönen sind die Wände und Stoffe gehalten, Möbel aus edel
glänzendem Nussbaumholz verleihen dem Interieur eine gediegene Ausstrahlung. Das klassische Würfelparkett und die reich
verzierten Stuck- und Holzelemente sind dem historischen Vorbild
nachempfunden.
Die Murialdo Suites zeichnen sich durch ein modernes, puristisches
Design aus. Eine Stahlkonstruktion trägt das vierstöckige Gebäude,
hohe Glasfassaden geben den Blick aus dem Inneren in den Park
frei. Das Interieur reflektiert die natürlichen Farben der Erden und
Moose im Park und betont so die Beziehung zwischen Architektur
und umliegender Natur.
Auch kulinarisch genießen Gäste im Du Lac et Du Parc höchste
Qualität - mit viel Fantasie und Kreativität zaubert Chefkoch Marco
Brink typische Trentiner Gerichte ebenso wie raffinierte mediterrane
und internationale Speisen im Hauptrestaurant vor der Kulisse des
prächtigen Parks. Das Poolrestaurant La Capannina offeriert in den
Sommermonaten leichte Speisen - Salate, Antipasti, Pasta, Fleischund Fischgerichte sowie eine Auswahl an Pizzen, die nach der echten
neapolitanischen Tradition zubereitet werden. Die Molo44 Lounge
Bar ist der perfekte Ort für den Ausklang eines echten Dolce far
niente-Tages am schönsten See Italiens.
Weitere Informationen unter:
www.dulacetduparc.com
39
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PDF - BÖRSE am Sonntag

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