Dividenden

Pressegespräch
Ertragsquelle Dividende und Anlagestrategien
am 23. April 2010
Ihre Gesprächspartner
- Heinz BEDNAR
Vorsitzender der Geschäftsführung
- Gerhard WINZER
Chefvolkswirt
- Harald EGGER
Chefstratege (CIO)
Pressegespräc
Die Erholung der Wirtschaft verfestigt
sich
Mag. Gerhard Winzer, Chefvolkswirt
Erholung der Wirtschaft verfestigt sich
- Verbreiterung der Erholung hinsichtlich Sektoren, Regionen und Ausgabenarten
- Schwacher Arbeitsmarkt und hohe Staatsschulden bleiben
- Unsicherheiten hinsichtlich der Rückführung der sehr expansiven Geldpolitiken
Real GDP, %, q/q, saar
10
8
6
4
2
0
Emerging economies
Global
Developed market economies
Euro area
-2
-4
-6
-8
-10
Q1/08
Q3/08
Quelle: ERSTE-SPARINVEST
Pressegespräc
Q1/09
Q3/09
Q1/10
Q3/10
Q1/11
Q3/11
Niedrige Inflationsraten
- USA, EWU, Japan: Niedrige Ressourcenauslastung, beeinträchtigtes Finanzsystem
und Konsolidierung der Staatshaushalte dämpfen Inflation
- Sehr expansive Wirtschaftspolitiken, gefallenes Potenzialwachstum und steigende
Importpreise fördern Inflation
Consumer Prices, %oya
6
4
2
0
Emerging economies
Global
Developed market economies
Euro area
-2
Q1/09 Q2/09 Q3/09 Q4/09 Q1/10 Q2/10 Q3/10 Q4/10 Q1/11 Q2/11 Q3/11 Q4/11
Quelle: ESPA
Pressegespräc
Sehr expansive Geldpolitik
- EWU: Langsame Leitzinsanhebungen, wenn restriktive Fiskalpolitik und leichte
Verbesserung der Inlandsnachfrage (bzw. der Kreditnachfrage)
- Das impliziert einen schwächeren Euro
- Frühere und kräftigere Leitzinsanhebungen im „Rest der Welt“ aufgrund der höheren
Inflationsrisiken
Real Short Term Interest Rate, % (1Y Moving Average)
6
5
EMU
4
USA
3
2
1
0
-1
-2
12/91
12/94
Quelle: Bloomberg
Pressegespräc
12/97
12/00
12/03
12/06
12/09
Deutlich zunehmende Staatsverschuldung
- Entwickelte Märkte: Verschlechterung der Kreditqualität (absolut und relativ zu
Unternehmen und Emerging Markets)
- Die Nachhaltigkeit der Staatsschulden kann nur über einen Primärüberschuss erzeugt
werden
Fis cal
Str uc trual
balanc e
balance
A s a perc entage of
2007 2011 2007 2011
Franc e
-2.7 - 8.0 - 3.5 -6.3
Germany
0.2 - 4.6 - 0.8 -3.7
Italy
-1.5 - 5.1 - 2.2 -2.8
Japan
-2.5 - 9.4 - 3.4 -9.0
United Kingdom -2.7 -12.5 - 3.4 -9.9
United States
-2.8 - 9.4 - 3.1 -8.2
Asia
0.1 - 3.6
----Central Europe
3.7 - 3.9
----Latin Am eric a
-1.5 - 2.0
----Quelle: BIS, IMF, OECD
Pressegespräc
General
govt debt
G DP
2007 2011
70
99
65
85
112 130
167 204
47
94
62 100
37
41
23
29
41
35
Einschätzung Anleihen- und
Aktienmärkte
Mag. Harald Egger, Chefstratege (CIO)
Unternehmensanleihen
Renditen im Euro für 1 bis 10jährige Laufzeiten
Quelle: Bloomberg, ML Indizes, bis 31.03.2010
10
9
8
7
6
• Das gegenwärtige Umfeld
(Verbreiterung der wirtschaftlichen
Erholung, niedrige Inflation in der
entwickelten Welt und expansive
Geldpolitiken) begünstigen aus
zyklischer Sicht weiterhin
Unternehmensanleihen unterhalb des
Investment Grade Status (USA, EWU,
BRIK).
• Im Einklang damit sollten die
Konkursraten im High Yield Segment
weiter fallen.
5
4
3
Ja
n
J u -0 0
n
N o -0 0
v
A p -0 0
Se r-01
p
Fe -01
bJu 02
De l-0 2
c
M -02
ay
Oc -03
t
M -03
ar
Au -04
g
J a -0 4
nJu 0 5
n
No -0 5
v
Ap - 0 5
Se r-06
p
Fe -0 6
bJu 07
De l-0 7
c
M -0 7
ay
Oc -08
t
M -08
ar
Au -09
g
Ja - 0 9
n10
2
Staatanleihen AAA
Corporates AA
Pressegespräc
Corporates A
Corporates BBB
• Investment Grade Anleihen sind
aufgrund des geringen
Renditeaufschlags nicht mehr attraktiv.
• Abermalig zunehmende Unsicherheiten
hinsichtlich Staatsrisiken und ExitStrategien (Geld- und Fiskalpolitik)
können zu Korrekturen führen.
Emerging Markets Anleihen
• Das Wirtschaftswachstum der Emerging
Markets liegt deutlich über jenem der
entwickelten Märkte. Aus diesem Grund
sind die Inflationsrisiken höher.
• Die Bonität der Emittenten verbessert
sich (keine hohen Budgetdefizite und
Staatsschulden in vielen Ländern).
• Die Währungen sind mittlerweile nicht
mehr unterbewertet.
• Das positive Wachstums- und
Zinsdifferential der Emerging Markets
unterstützt die Lokalwährungen.
• Damit kommt es trotz der
Inflationsrisiken nur zu moderaten
Leitzinsanhebungen.
• Lokal- und Hartwährungsanleihen
bleiben auf mittlere Sicht attraktiv.
Pressegespräc
Einschätzung der Anleihen-Klassen
Gewichtung
Anleihen-Klassen
Untergewichtung
Neutral
Übergewichtung
Euro-Staatsanleihen
Inflationsgeschützte
Anleihen
US Hypothekenanleihen
(AAA/Staatsgarantiert)
Internat. Staatsanleihen
Unternehmensanleihen
(Investment Grade)
CEE (Konvergenz)
Emerging Markets
Hochzinsanleihen
(High Yield)
Pressegespräc
Anmerkung: Einschätzung Anleihen-Asset-Klassen per 01.4.2010 Musterportfolio;
Änderungen zwischenzeitlich möglich
Performance ausgewählter Aktien-Indizes
- Nach einer kurzen Korrektur zu Beginn des Jahres haben die Aktienmärkte ihre
Aufwärtstendenz wieder aufgenommen.
- China und Taiwan hinken hinter der globalen Entwicklung hinterher, ebenso Südeuropa
hinter dem restlichen Europa. Gründe dafür sind Zinsanhebungsängste in China und die
Griechenland-Sorgen.
Pressegespräc
Aktienmarkt Fundamental (I)
Bewertungsindikator aus P/E, P/CF,
P/B, P/Div
3
2
teuer
1
0
-1
Apr.09
Apr.08
Apr.06
Apr.05
Apr.04
Apr.03
Apr.02
Apr.01
Apr.00
Apr.99
Apr.98
Apr.97
Apr.96
Apr.95
Apr.94
Apr.93
Apr.92
Apr.91
Apr.90
-3
Apr.07
günstig
-2
ROE (MSCI World)
16
14
12
10
8
RoE
durschn. RoE
Quelle: ERSTE-SPARINVEST, Datastream, MSCI, Stand 31.03.2010
Pressegespräc
Mär.10
Mär.09
Mär.08
Mär.07
Mär.06
Mär.05
Mär.04
Mär.03
Mär.02
Mär.01
Mär.00
Mär.99
Mär.98
Mär.97
Mär.96
Mär.95
Mär.94
Mär.93
Mär.92
Mär.91
Mär.90
6
- Höhere Kurse bei gleichzeitig fallenden
Gewinnen haben im letzten Jahr die
Bewertungen nach oben gezogen – bis
in den Bereich „Faire Bewertung“
- Seit dem letzten Monat können wir eine
kräftige Gewinnerholung feststellen.
- Dies unterstützt weiter steigende
Aktienmärkte.
- Im Gegensatz zum letzten Jahr, als „nur“
eine Korrektur der Unterbewertung
festzustellen war, gehen wir in diesem
Jahr von einer gewinngetriebenen Rally
aus.
- Bei Annäherung der ROEs an die
langfristigen Durchschnitte ergibt sich
ein Potenzial von ca. 15%
Aktienbörsen – Fundamentale Bewertung (II)
-
Kennzahlen globaler Aktienmärkte
MSCI Weltweit
MSCI USA
MSCI Europa
ATX
MSCI Japan
MSCI Em. Markets
MSCI Osteuropa
Gewinnwachstum
KGV 09E
10E
14,2
20,2%
14,9
20,1%
12,8
20,8%
13,5
37,2%
32,7
n.s.
12,5
18,1%
8,7
22,0%
Source Datastream
Quelle: ERSTE-SPARINVEST, Thomson Financial, MSCI,
Bloomberg, eigene Berechnungen, Stand 1.4.2010
*) MSCI Japan: Unternehmen sind zwar in der Gewinnzone; KGV-Wert und
Gewinnwachstum wird durch sehr tiefes Gewinnniveau verzerrt dargestellt
Pressegespräc
Dividendenrendite
2,6%
2,2%
3,6%
2,8%
1,7%
2,2%
2,1%
01.04.10
-
-
-
Dieses Jahr könnten die
Aktien weiter steigen,
allerdings getrieben durch
steigende Gewinne und
weniger durch Bewertung.
Unsere Fair Value Modelle
konstatieren den Märkten er
ein Potential von ca. 15% bis
Jahresende
Nur in Asien und
Lateinamerika kann man von
einer leichten Überbewertung
sprechen. Osteuropa
hingegen ist deutlich
unterbewertet.
In diesem Jahr wird die
Gewinnentwicklung von
entscheidender Bedeutung
sein.
Gewinntrend heuer essentiell (III)
Gewinne vs. Trend
120
Aktueller Gewinn pro Aktie
100
Langfristiger Durchschnitt
80
60
40
20
Quelle: Bloomberg
Pressegespräc
Mär.10
Mär.08
Mär.06
Mär.04
Mär.02
Mär.00
Mär.98
Mär.96
Mär.94
Mär.92
Mär.90
0
- Die Eigenkapitalrendite (Gewinn in %
zu den Buchwerten) ist in den letzten
2 Jahren von 16% auf nur mehr knapp
über 6% gefallen – der niedrigste
Stand in den letzten 10 Jahren.
- Die lang ersehnte Trendumkehr
könnte nun begonnen haben.
- Seit den Tiefstständen haben sich die
Gewinne bereits um ca. 40%
verbessert.
- Um sich dem Trend anzunähern ist
ein weiterer Anstieg um 30-40% nötig.
Regionale Allokation
Aktien-Regionen
Gewichtung vs. MSCI World
Unter
Neutral
Nordamerika
Westeuropa
Japan
Emerging Markets
Anmerkung: Einschätzung Anleihen-Asset-Klassen per 01.4.2010 Musterportfolio;
Änderungen zwischenzeitlich möglich
Pressegespräc
Über
Sektoren Allokation
Aktien-Regionen
Gewichtung vs. MSCI World
Unter
Neutral
Industrie
Gesundheitswesen
Konsum
Telekom, Versorg.
Anmerkung: Einschätzung Anleihen-Asset-Klassen per 01.4.2010 Musterportfolio;
Änderungen zwischenzeitlich möglich
Pressegespräc
Über
Investment-Tachometer zugunsten Aktien
Aktienquote
50
25
%
0
Pressegespräc
75
100
- Die Aktien sind trotz der starken
Anstiege im Vorjahr attraktiv
bewertet
- Der längerfristige Aufwärtstrend
ist intakt, mit Korrekturen ist zu
rechnen!
- Die Unternehmensgewinne
unterstützen die Entwicklung
- Emerging Markets als Megatrend
ESPA STOCK EUROPE-DIVIDEND
Fondsprofil
- Fokus auf europäische Aktien (Europa inklusive erweiterte EUMitgliedsländer) mit hoher Dividendenrendite
- Betonung auf Dividende als Ertragskomponente (im Unterschied zu
Kursgewinnen)
- Gesamtportfolio soll eine höhere Dividendenrendite als der
Marktdurchschnitt abwerfen
- Fokus auf substanzstarke und liquide Aktien (Minimum
Marktkapitalisierung von einer Mrd. EUR)
- Aktive Auswahl von europäischen Qualitätsaktien mit stabiler
Dividendenzahlung
- Währungsrisiken spielen eine untergeordnete Rolle, werden in der
Regel aber nicht abgesichert
Pressegespräc
Was spricht für den Dividendenfonds ?
- Derzeit attraktive Dividendenrendite gegenüber festverzinslichen
Wertpapieren.
- Dividende bietet gegenüber „Fixkupon-Veranlagungen“ auch eine Art
„Inflationsschutz“ und wachsende regelmäßige Ausschüttungen.
- Derzeitiges Marktumfeld begünstigt Qualitätstitel.
- Bewährte Anlagestrategie im Aktienbereich durch Selektion von Titeln
mit attraktiver Dividendenrendite.
- Flexibilität durch das quantitativen Investmentprozess und die
qualitative Zusammensetzung des Portfolios durch das
Fondsmanagement.
Pressegespräc
Dividenden –
wichtiger Ertragsteil einer Aktienanlage
Zeitraum: 1.1.1980 bis 31.1.2010
Globale Aktien
Total Return
(inkl. Dividenden)
Globale Aktien
Wertentwicklung
ohne Dividenden
Pressegespräc
Dividendenrendite für Aktien aktuell sehr
attraktiv im Vergleich zu Staatsanleihen
Zeitraum: 1.1.1980 bis 31.1.2010
Deutliche Prämie zugunsten
von Dividendentiteln
Pressegespräc
Lieber Zinsen oder Dividenden?
4,00%
3,21%
2,86%
2,08%
0,87%
2 jährige dt.
Bundesanleihe
Quelle: Bloomberg, Datastream
Daten per 21.04.2010
Pressegespräc
5 jährige dt.
Bundesanleihe
EuroStaatsanleihenIndex
Dividendenrendite
2009
Dividendenrendite
Startportfolio
Warum Europäische Dividendentitel?
- Durch Dividenden erfolgt eine direkte Beteiligung am
Investmenterfolg.
- Durch stabile Divendenpolitik entsteht Vertrauen in wirtschaftlichen
Erfolg („cash is king“) – viel stärkeres langfristiges Signal als einem
Aktienrückkauf.
- Unternehmen, die eine klare Dividendenpolitik verfolgen, kürzen
äußerst selten die Dividendenzahlungen.
- Auf lange Sicht stammen ca. 40% des Gesamtertrags aus
Dividendenzahlungen.
- Dividendenrendite in Europa im internationalen Vergleich derzeit am
höchsten.
Pressegespräc
Europäische Aktien – Sieger im
Dividendenvergleich
Dividenden
Europa
Aktienmarkt
KGV
2009
Div.
Rendite
2010E
Europa
11,9
3,9%
USA
14,0
2,3%
Welt
13,4
2,8%
Quelle: Datastream, 28.2.10
Pressegespräc
Investmentprozess
- Investmentuniversum Europa
- Im ersten Schritt wird das gesamte Universum nach Marktkapitalisierung
und Liquidität definiert
- Die neuen EU-Mitgliedsländer sind inkludiert
- Innerhalb der Sektoren werden die attraktivsten Unternehmen
ausgewählt (Dividendenrendite, langfr. Dividendenwachstum,
Bewertungsniveau, Preismomentum)
- Selektierte Titel werden einem Scoring unterzogen
(Qualitäts-Check)
- Dabei werden Faktoren wie Free Cash Flow, Verschuldungsgrad,
Geschäftsmodell, Rating u.v.m. berücksichtigt
Pressegespräc
Zieldividendenrendite & Ausschüttungspolitik
- Derzeit beträgt die Dividendenrendite für das Startportfolio rd. 4%
(Benchmark dzt. 3,2%), Quelle Bloomberg
- Die Ausschüttung ist endbesteuert für österreichische Privatanleger
- Eine Ausschüttungsrendite liegt demnach beim ESPA STOCK
EUROPE-DIVIDEND über dem Durchschnitt von traditionellen
Aktienfonds
- Es wird auch eine thesaurierende Variante angeboten (d.h. die
Dividenden bleiben im Fonds und werden in die dividendenstarken
Titel reinvestiert)
Pressegespräc
Disclaimer
Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle
ERSTE-SPARINVEST KAG. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch. Der
Prospekt (sowie allfällige Änderungen) wurde entsprechend den Bestimmungen des InvFG 1993 in der
jeweils geltenden Fassung im „Amtsblatt zur Wiener Zeitung“ veröffentlicht und steht Interessenten
kostenlos am Sitz der ERSTE-SPARINVEST Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., sowie am Sitz der
Erste Group Bank AG (Depotbank) zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten
Veröffentlichung sowie allfällige weitere Abholstellen sind auf der Homepage der ERSTESPARINVEST KAG (www.sparinvest.com) ersichtlich. Diese Unterlage dient als zusätzliche
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und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger hinsichtlich Ertrag, steuerlicher
Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen
Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu. Bitte beachten Sie, dass eine
Veranlagung in Wertpapiere neben den geschilderten Chancen auch Risiken birgt. Druckfehler und
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