Vontobel Fund Report

Quartalsbericht - Q1 2016
Vontobel Asset Management
Vontobel Fund - Emerging Markets Equity
Performance (in %)
B USD
I USD
Index
Q1/16
1.9
2.1
5.7
lfd. Jahr
1.9
2.1
5.7
1 J. p.a.
-8.9
-8.1
-12.0
3 J. p.a.
-3.6
-2.8
-4.4
5 J. p.a.
1.0
1.9
-4.1
Vergleichsindex: MSCI Emerging Market TR net
Quelle: Bank Vontobel AG. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten
lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von
Währungsschwankungen steigen oder fallen.
Performanceanalyse
Im ersten Quartal schnitt der Vontobel Fund - Emerging
Markets Equity schlechter als der Markt ab. Der Fonds erzielte eine Rendite von 1.9 Prozent, verglichen mit einem
Plus von 5.7 Prozent bei der Benchmark. Im Zwölfmonatszeitraum bis zum 31. März 2016 verzeichnete der Vontobel
Fund - Emerging Markets Equity eine Rendite von -8.9 Prozent und übertraf damit den Referenzindex um 3.1 Prozentpunkte.
Positive Beiträge
British American Tobacco (BAT) erzielt auf operativer Ebene
konsequent positive Ergebnisse, leidet jedoch seit mehreren
Jahren unter der Währungsentwicklung. Im ersten Quartal
2016 entwickelten sich die Wechselkurse endlich positiv für
BAT, wodurch sich die Stimmung gegenüber der Aktie aufhellte. Auch Reynold’s American, an der BAT mit 42 Prozent
beteiligt ist, verzeichnete eine erfreuliche Performance. Der
Konzern zählt zu den weltgrössten Tabakunternehmen und
ist in über 50 seiner 180 Absatzmärkte Marktführer. Fast 60
Prozent des Umsatzes und über 70 Prozent des Absatzes des
Unternehmens entfallen auf die Schwellenländer. BAT hat
grossartige Weltmarken wie Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall
Mall und Rothmans. Das Unternehmen dürfte zu konstanten Wechselkursen ein stabiles Gewinnwachstum im mittleren bis hohen einstelligen Bereich erzielen können. Denn es
verfügt über eine hohe Preissetzungsmacht und kann seine Margen durch Kostensenkungen verbessern. Ausserdem
zahlt es eine attraktive Dividende.
Ambev leisteten einen wichtigen Performancebeitrag. Die
Titel legten ohne unternehmensspezifische Impulsgeber zu,
da sich sowohl der brasilianische Real als auch der Aktienmarkt Brasiliens im ersten Quartal erholten. Da die mögliche
Amtsenthebung Dilma Roussefs näher gerückt ist, drängten
die Anleger wieder an den brasilianischen Markt. Ambev ist
die grösste Brauerei Brasiliens und auch im Markt für Erfrischungsgetränke stark vertreten. In anderen lateinamerikanischen Ländern und in Kanada verfügt das Unternehmen
über ebenfalls starke Marktanteile. Ambev erzielt sehr hohe
und weiterhin steigende Margen. Der Konzern erwirtschaftet einen markanten Cashflow, zahlt eine attraktive Dividende und ist nicht verschuldet.
Negative Beiträge
Housing Development Finance Corporation (HDFC) belasteten die Portfolioperformance erheblich, da die geringeren
Wachstumsraten des Unternehmens bei den Marktteilnehmern Besorgnis auslösten. Unseres Erachtens ist diese Entwicklung jedoch vorübergehend und resultiert aus der Tatsache, dass das Unternehmen auf den zyklischen Druck mit
einer verringerten Risikobereitschaft reagiert. Langfristig hat
HDFC nach unserer Einschätzung gute Aussichten auf profitables Wachstum, da sich das Unternehmen als kostengünstiger, risikoarmer Marktführer bei Hypothekendarlehen
in Indien etabliert hat. Seinen Margen kommen seine im
Konkurrenzvergleich niedrigen Kosten zugute. Sie resultieren sowohl aus der betrieblichen Effizienz des Unternehmens als auch aus seinen niedrigen Fremdkapitalkosten, hat
sich HDFC in der Vergangenheit als hervorragender Gläubiger erwiesen. Das Unternehmen bietet landesweit Hypotheken, Einlagenprodukte, Mietfinanzierungsleistungen für
Fertigungsanlagen im Unternehmenssektor und Immobiliendienstleistungen an. Es wurde 1977 gegründet und gilt in
Sachen Corporate Governance und Risikomanagement als
vorbildlich.
NetEase litt unter der Besorgnis der Anleger über die langfristige Nachhaltigkeit der Erträge aus mobilen Spielen. Wir
halten diese Sorge derzeit für unbegründet. Die chinesische
NetEase ist eine Anbieterin von Online-Videospielen, der
ausschliesslich auf dem Heimmarkt tätig ist. Das Unternehmen hat in China zwei der erfolgreichsten und am längsten
verkauften Videospiele auf den Markt gebracht, die ihm
auch mehr als zehn Jahre nach ihrer Lancierung noch
Wachstum bescheren. Dank seines kompetenten Entwicklungsteams und seiner soliden Basis an IP-Rechten meistert
NetEase derzeit erfolgreich den Übergang zu mobilen Spielen. Im Rahmen einer «Joint Venture»-Vereinbarung ver-
Vontobel Asset Management 2
Vontobel Fund - Emerging Markets Equity
Quartalsbericht - Q1 2016
treibt es ferner Spiele für Activision Blizzard in China. NetEase ist dank eines kosteneffizienten Geschäftsmodells in
der Lage, regelmässig hohe Bruttomargen zu erwirtschaften.
Die geringe Kapitalintensität und der begrenzte Reinvesti-
tionsbedarf sorgen für einen hohen Cashflow. Das Unternehmen betreibt eine der beliebtesten Websites und kann
deshalb mit einem verhältnismässig niedrigen Vertriebs- und
Marketingaufwand neue Spiele erfolgreich lancieren.
Ausblick
Anlagemöglichkeiten ergeben sich nach wie vor in den Sektoren Basiskonsumgüter und Finanzdienstleistungen. Trotz
der Kursrally, die gegen Ende des Quartals in den Schwellenländern stattfand, haben wir unser Engagement in jenen
Unternehmen weiter reduziert, von denen wir im Vergleich
zu anderen Titeln im Portfolio weniger überzeugt sind oder
die eine geringere Liquidität aufweisen. Wir können in den
Schwellenländern weniger Chancen ausmachen, beobachten dort jedoch grössere Risiken und anhaltende strukturelle
Probleme. Unseres Erachtens war auch die Rally bei den brasilianischen Aktien verfrüht, da sich das wirtschaftliche und
politische Umfeld des Landes weiter verschlechtert. Von unseren ausgewählten Positionen in Brasilien sind wir allerdings nach wie vor überzeugt. In China halten wir weiterhin
Anteile an E-Commerce- und Internet-Unternehmen, da wir
davon ausgehen, dass dieses Marktsegment immer noch eine langfristige Anlagechance darstellt. Allerdings sehen wir
eine weit verbreitete Schwäche der chinesischen Wirtschaft.
Die indische Zentralbank senkte erwartungsgemäss die Leitzinsen und kündigte verschiedene Massnahmen an, um das
Bankensystem des Landes mit mehr Liquidität zu versorgen.
Trotz der Kursrückgänge am indischen Aktienmarkt entwickeln sich unsere Engagements weiterhin positiv. Daher sind
wir von unseren Positionen nach wie vor überzeugt. Die Abschwächung des US-Dollar im Berichtsquartal kam unserem
Portfolio zugute, insbesondere unseren Positionen in multinationalen Unternehmen des Basiskonsumgütersektors. Zyklische Aktien geringerer Qualität verzeichneten in der zweiten Quartalshälfte eine Outperformance und schufen dadurch ein schwieriges Umfeld für unseren auf erstklassige
Titel ausgerichteten Anlagestil. Wir halten jedoch an unserer Anlagedisziplin fest und streben weiterhin an, durch eine
sorgfältige Aktienauswahl wettbewerbsfähige Renditen mit
einem unterdurchschnittlichen Risiko zu erzielen.
Marktentwicklungen
Nach einem schwierigen Jahr 2015 verzeichneten die Aktienmärkte der Schwellenländer eine Rally und übertrafen
damit die Märkte der Industrieländer. Der MSCI Emerging
Markets Index legte im ersten Quartal 2016 in US-Dollar
gerechnet 5.71 Prozent zu. Die Performance des Vontobel
Fund - Emerging Markets Equity war den gestiegenen Rohstoffpreisen, der markanten Aufwertung vieler Schwellenländerwährungen sowie den geringeren Erwartungen in Bezug auf Zinserhöhungen in den USA zu verdanken. Trotz
der schweren Rezession in Brasilien sorgten die Hoffnung
der Anleger auf einen politischen Wandel und die Kursrally
bei Aktien von Metall- und Energieunternehmen dafür, dass
brasilianische Aktien auf ein höheres Kursniveau kletterten.
Die asiatischen Schwellenmärkte, darunter Thailand, Malay-
sia und Indonesien, entwickelten sich dank positiver Wirtschaftsdaten ebenfalls erfreulich. Chinesische Titel gaben
nach, hauptsächlich aufgrund der Besorgnis über den Konjunkturabschwung und die Schwäche der Währung. Die
Aufhebung von Verkaufsbeschränkungen an den Märkten
in Festlandchina verschärfte den negativen Kurstrend. Im
Gegensatz zu den Märkten anderer Schwellenländer litten
indische Aktien unter der Erholung der Rohstoffpreise. Der
indische Aktienmarkt hatte mit Schwierigkeiten zu kämpfen,
da die mangelnden Reformfortschritte und die Besorgnis
über die notleidenden Kredite der Banken die Anlegerstimmung belasteten. Grundstoffe und Energie waren die Sektoren mit der stärksten Entwicklung, das Gesundheitswesen
generiert als einziger Sektor eine negative Rendite.
Vontobel Asset Management 3
Vontobel Fund - Emerging Markets Equity
Quartalsbericht - Q1 2016
Fondsinformationen
Anteilsklasse
A
B
H
H
HI
HI
HN
I
I
Währung
USD
USD
CHF
EUR
CHF
EUR
EUR
EUR
USD
ISIN
LU0040506734
LU0040507039
LU0469618119
LU0218912235
LU0469618382
LU0368556220
LU1179463556
LU1179465254
LU0278093082
Lancierungsdatum
03.11.1992
03.11.1992
11.04.2012
02.12.2005
19.12.2011
10.06.2008
11.02.2015
11.02.2015
30.03.2007
Wichtige rechtliche Hinweise
Die vorliegende Dokumentation ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Zeichnungen von Anteilen der Teilfonds des Vontobel Fund, einer luxemburgischen
SICAV, erfolgen nur auf der Grundlage des Verkaufsprospektes, der wesentlichen Anlegerinformationen («KIID»), der Satzung sowie des Jahres- und Halbjahresberichtes (in
Italien zusätzlich das «Modulo di Sottoscrizione»). Wir empfehlen Ihnen zudem, vor jeder Anlage Ihren Kundenberater oder andere Berater zu kontaktieren. Alle oben genannten
Unterlagen sind kostenlos bei der Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, als Vertreterin in der Schweiz, der Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43,
CH-8022 Zürich, als Zahlstelle in der Schweiz, bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien als Zahlstelle in Österreich, bei B. Metzler seel.
Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, D-60311 Frankfurt/Main als Zahlstelle in Deutschland, bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in 11-13 Boulevard
de la Foire, L-1528 Luxemburg, oder über vontobel.com/am erhältlich. Der Fonds und die entsprechenden Teilfonds sind im Register der niederländischen Aufsichtsbehörde
AFM registriert, wie im Artikel 1:107 des «Financial Markets Supervision Act» vorgeschrieben («Wet op het financiële toezicht»). In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds
im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Die in Grossbritannien zum Verkauf
zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number 466623 registriert. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende
oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten, sowie mögliche
wertmindernde Depotführungsgebühren oder Quellensteuern, unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen.
Ein Investment in Teilfonds des Vontobel Fund birgt Risiken, die im Verkaufsprospekt erläutert sind. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin:
Bei Investitionen in Wertpapiere aus Schwellenländern können die Kurse erheblich schwanken und unter Umständen sind – abgesehen von sozialen, politischen und
wirtschaftlichen Unsicherheiten – operative und aufsichtsrechtliche Rahmenbedingungen anzutreffen, die von den in Industrieländern vorherrschenden Standards abweichen.
Währungen von Schwellenländern können höheren Kursschwankungen unterliegen.
Anlagen in höher verzinsliche und risikoreichere Anleihen weisen nach allgemeiner Auffassung einen spekulativeren Charakter auf. Diese Anleihen weisen ein höheres
Bonitätsrisiko, höhere Kursschwankungen und ein höheres Risiko des Verlusts des eingesetzten Kapitals und der laufenden Erträge auf als Anleihen mit höherer Bonität.
Bei Rohstoffanlagen können kurzfristig und auch über längere Zeiträume betrachtet unerwartete Wertschwankungen auftreten. Interventionen von Regierungen auf den
verschiedenen Rohstoffmärkten können die Preise der verschiedenen Rohstoffe stark beeinflussen.
Investitionen in Derivate sind oft den Risiken, die im Zusammenhang mit dem Emittenten und den zugrunde liegenden Märkten bzw. den Basisinstrumenten stehen, ausgesetzt.
Sie bergen tendenziell höhere Risiken als Direktanlagen.
Dieses Dokument wurde durch Vontobel Asset Management AG («Vontobel») erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Die «Richtlinien zur Sicherstellung
der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung finden auf dieses Dokument keine Anwendung. Vontobel, ihre verbundenen Unternehmen,
Mitglieder ihrer Geschäftsleitung(en), ihre leitenden Angestellten und/oder ihre Mitarbeiter dürfen Kauf- oder Verkaufspositionen in dem/n in dieser Publikation ggf. genannten
Finanzinstrument(en) halten bzw. mit diesen handeln. Vontobel kann auf eigene Rechnung mit Kunden Geschäfte in diesen Finanzinstrumenten tätigen, Investment BankingDienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder solche anbieten. Obwohl Vontobel der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen,
kann Vontobel keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen übernehmen.
Leistung schafft Vertrauen
Vontobel Asset Management
Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich
Telefon +41 58 283 71 50
Fax +41 58 283 71 51
vontobel.com/am