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COMINVEST FONDAK EUROPA – FORTSETZUNG EINER ERFOLGSSTORY cominvest Asset Management GmbH Christoph Berger, CFA Portfolio Manager cominvest Fondak Europa 31. Januar 2007 Seite 1 MANNHEIM, DEN 31. JANUAR 2007 MARKTENTWICKLUNG. KURZE BÖRSENGESCHICHTE. MSCI-Weltindex (log. Skala) 2000 EWS-Krise '92 in Europa 1000 800 600 500 400 1982 Ende Rezession nach 2. Ölschock Reagonomics USA Thatcherismus UK Kohl-Ära DE 300 200 Crash '87 Kuwaitkrise und Golfkrieg '90/91 Rezession '91/92 Herbst '98: Russland und LTCM-Krise TMT-Crash 11. September „Enronitis“ 11.3. Madrid Herbst '97 Asien-Krise Korrektur '94 („RentenCrash“) Bullmarkt '95 bis '00: Zinskonvergenz, Euro, TMT & Internet 2. IRAK-Krise Konglomerate und „Takeover“-Welle 100 9 3 1 5 9 7 1 5 3 9 7 1 3 7 5 z7 z8 z8 z8 z8 z8 z9 z9 z9 z9 z9 z0 z0 z0 z0 e e e e e e e e e e e e e e e D D D D D D D D D D D D D D D © cominvest Asset Management GmbH Weltaktienmärkte Standard dt. · Januar 2007 MSCI-WorldIndex (log.) Seite 2 COMINVEST FONDAK. Rechtzeitige Umstellung auf Substanzwerte Erreichen des All-Time-High nach Beginn der Baisse-Phase (Zeitraum: März 2000 bis Dezember 2006) 160% 140% 120% Delta: 60,47% 100% 80% 60% 40% DAX -18,27% 20% 0% 1 2 4 6 3 5 6 6 0 1 5 4 1 2 4 3 5 5 3 0 0 2 00 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 2 i i t t i r l är Ju Ok Feb Jun Ok Feb Jun Okt eb Ma ep Jan Ma ep Jan Ma ep ez Ap ug ez 7-M 3- 29- 24- 22- 18- 13- 11- 7- 2-F 31- 26-S 22- 19- 14-S 10- 8- 3-S 30-D 27- 23-A 19-D © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007 ADIG Fondak 42,27% Seite 3 COMINVEST FONDAK. cominvest Fondak: Eine deutsche Erfolgsstory > S&P Fund Awards 2006: 1. Platz in der Kategorie „Aktien Deutschland“ (5 Jahre) > S&P-Fund-Rating: AA > S&P-Star-Ranking: ««««« > FERI-Trust-Rating: A > Morningstar-Rating: ««««« > Stiftung Warentest „Finanztest 6/2006“: Bester Aktienfonds Deutschland > EURO/ Finanzen Fund Award 2006: 1. Platz Aktienfonds Deutschland (1 Jahr) > Lipper Fund Award Germany 2006: Sektor Equity Germany (5 Jahre) © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 4 COMINVEST FONDAK. Fondak in S&P/Micropal***** Vergleichsgruppe Aktien Deutschland Performance Durchschnitt Rang von © cominvest Asset Management GmbH 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 21,4 61,46 30,16 122,95 22,43 32 91 80,53 6 84 cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 69,36 5 79 213,72 4 59 Stand 29.12.2006 Seite 5 COMINVEST FONDAK. cominvest Fondak: Eine deutsche Erfolgsstory > Erfolgsfaktoren des cominvest Fondak > stringenter, substanzwertorientierter Aktienauswahlprozess > flexible Ausrichtung des Fonds in Large, Mid und Small Caps > Fokus auf Stock Picking > enger Kontakt zu den Unternehmen durch Portfoliomanagement und Buy Side Analysten > erfahrenes Management > high alpha, low beta Ü © cominvest Asset Management GmbH Ziel: Leverage von Brand und Erfolgsfaktoren nach Europa cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 6 INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL. Investment Ansatz Fondak (= Europa) > Quantitative Kriterien: > hoher Substanzwert (z.B. niedriges P/B) > Dividendenrendite > niedrige Ergebnismultiples (z.B. KGV, EV/EBIT) > nachhaltiges Ertragswachstum © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 7 INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL. Investment Ansatz Fondak (= Europa) > Qualitative Kriterien: > Gutes Management Klare und erfolgsversprechende Zukunftsstrategie > Hervorragende Marktstellung Starke Markennamen und Produkte > Offene und ehrliche Investor-Relations-Politik Kontinuierliche und vertrauensvolle Zusammenarbeit zwischen Fondsmanagement und den Unternehmen > Restrukturierungspotenzial, Turnaround-Situationen © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 8 INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL. cominvest Fondak Europa: Portfoliokonstruktion > Alpha durch Stock Picking > Benchmark: MSCI Europe Total Return Net > Value is not a question of size! Flexibel zwischen Large, Mid & Small Caps > Beta 0.85-1.05 > Tracking Error 3-6% > Risikobudget soll in erster Linie für Stock Picking reserviert sein, Länder- und Sektorwetten als Ergebnis der Einzelwertanalyse, keine Top-Down Sektorallokation © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 9 INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL. Management des cominvest Fondak Europa … … never change a winning team: Christoph Berger (Fund Manager) Heidrun Heutzenröder (Co-Fund Manager) Dr. Theo Kempf (Co-Fund Manager) unterstützt durch die Finanzanalysten in der cominvest, jeder der 12 Finanzanalysten ist wichtiger „Value Advisor“ für das Fondak Team. Erfolg ist die Kombination von Spezialisten- und Generalistenwissen. © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 10 INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL. Buy-Side Research der cominvest Eine erfahrene und starke Finanzanalyseplattform Aktienresearch cominvest Insurance Markus Engels* 8 Jahre bei der Commerzbank, 9 Jahre im Asset Management Dirk Bartsch* Telecommunications DVFA/ CEFA Banks 5 Jahre bei der Commerzbank, 10 Jahre im Asset Management Peter Braun 23 Jahre bei der Commerzbank, 21 Jahre im Asset Management DVFA/ CEFA DVFA Utilities 28 Jahre bei der Commerzbank, 28 Jahre im Asset Management Giovanni Trombello* 6 Jahre bei der Commerzbank, 6 Jahre im Asset Management 2 7 Jahre bei der Commerzbank, 7 Jahre im Asset Management Alice Kytka 1 Jahr bei der Commerzbank, 21 Jahre in Gesundheitsindustrie 6 Jahre bei der Commerzbank, 11 Jahre im Asset Management Technology Johannes Ries* 12 Jahre bei der Commerzbank, 19 Jahre im Asset Management cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007 CFA 1 DVFA/ CEFA Construction & Industrial Goods DVFA Media 14 Jahre bei der Commerzbank, 14 Jahre im Asset Management DVFA/ CEFA Autos/Industrial Services/Chemicals Dr. rer. nat. Wolfram Eichner, MBA Dirk Voigtländer * Europaweit Top-rated von Institutional Investor oder Extel © cominvest Asset Management GmbH Sebastian Wandtke Healthcare Financial Services Matthias Wilpert 1 Consumer Goods & Services DVFA/ CEFA 2 Christoph Berger* 9 Jahre bei der Commerzbank, 9 Jahre im Asset Management Klaus Breil DVFA/ CEFA CFA 2 Energy & Materials 22 Jahre bei der Commerzbank, 22 Jahre im Asset Management Seite 11 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Warum in Europa investieren? > EU ist mit über 450 Millionen Verbrauchern der größte Binnenmarkt der Welt > Die EU Kommission ist konsequent darum bemüht Wettbewerbshindernisse abzubauen > Auf die EU-Länder entfallen die Hälfte aller ausländischen Direktinvestitionen Konjunkturaufschwung in USA und Japan verliert an Dynamik; Europa mit positivem Konjunkturmomentum > Wachstum durch Exporte getrieben und mit zunehmender Unterstützung durch die Binnennachfrage > Vor allem das starke Wachstum in Asien ist entscheidend für die Exportnachfrage > Unternehmen haben Turnaround geschafft: effiziente Kostenstrukturen, steigende Gewinne, deutliche Gewinnsteigerungen von 2003 auf 2004, seitdem aber weiterhin zweistellige Gewinnwachstumsraten © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Oktober 2006 Seite 12 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Warum in Europa investieren? > 06er KGV-Vergleich: STOXX 600 14,3 (2007: 13,2) gegenüber S&P 500 16,4 (2007: 15,5) > Höhere Dividendenrenditen in Europa (06e 3,0%) im Vergleich zu USA (06e 1,8%) und Japan (06e 1,0%) > Europa in der Summe 2. größter Aktienmarkt der Welt ! > Markt sowohl durch etablierte, als auch wachsende Volkswirtschaften bestimmt, damit bieten sich hervorragende Investitionsmöglichkeiten > Konjunkturzyklus in USA wesentlich weiter vorangeschritten > Sonderkonjunktur in einigen Branchen, z.B. Oil Service, Basic Materials sowie innovative Energieerzeugung und -übertragung > Osteuropa bietet neue Absatzchancen und alternative Produktionsstandorte > Steigende Gewinne und gesunde Bilanzstrukturen bieten M&A Phantasien © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Oktober 2006 Seite 13 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Warum jetzt in Europa investieren? > Pros: > Frühindikatoren auf hohem Niveau > Gewinnrevisionen und Berichterstattung positiv > Bewertung von europäischen Aktien attraktiv > Zur historischen Bewertung > Zu anderen Aktienmärkten wie USA und Japan > Zu Renten (Rentenrendite 4,0% <--> Gewinnrendite 7,5%) > Auftragseingänge in der Investitionsgüterindustrie entwickeln sich dynamisch > Weiterhin M&A Phantasie, aufgrund des niedriger Verschuldung vieler Unternehmen in der Regel positiv für Ziel- und übernehmende Gesellschaft > Cons: > Schwacher Dollar > Volatile, langfristig steigende Energie- und Rohstoffpreise © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 14 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Warum in den cominvest Fondak Europa investieren … > was für Deutschland bewährt ist, wird auch für Europa erfolgreich sein > Chancen in Branchen, die nicht im deutschen Investmentuniversum vertreten sind (z.B. Oil Service, Rohstoffe) > Value is neither a question of size nor a question of origin! > Positives Momentum der Produktpalette „europäische Aktienfonds“ wird verknüpft mit dem positivem Momentum des Brands „Fondak“ > erfahrenes Portfoliomanagement (Heidrun Heutzenröder, Dr. Theo Kempf, Christoph Berger) © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 15 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Warum in den cominvest Fondak Europa investieren … > Unterschiedliche strukturelle Entwicklung in den verschiedenen Ländern führen zu interessanten Investitionsmöglichkeiten (z.B. Outsourcing Trends in UK, Infrastrukturboom in Spanien, Standortsicherungskonzepte in Deutschland, Deregulierung Telekom & Energie) > Wahlmöglichkeiten der besten Value Investements innerhalb eines Sektors in ganz Europa > Im Gegensatz zu Indexzertifikaten koppeln sich erfolgreiche Fonds von Marktrends ab, d.h. fallen unterproportional und steigen überproportional zum Gesamtmarkt, z.B. Fondak im 5 Jahresvergleich (low beta, high alpha) > Anerkannte Buy Side Research Plattform in der cominvest, 12 Finanzanalysten mit langjähriger Sektor-/Berufserfahrung (5 unter den Top 3 beim Pan European Extel Survey 2006 durch die Unternehmen gewählt) © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 16 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Warum in den cominvest Fondak Europa investieren … > Performance seit Auflage (12.09–29.12.): 11,02% vs. Benchmark 9,49% Feri Trust Rating: Telos Rating: Volumen: © cominvest Asset Management GmbH A AA 364 Mio. Euro cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007 Seite 17 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Simulation: Wertentwicklung Beispielportfolio cominvest Fondak Europa 200 180 160 140 120 cominvest Fondak Europa 100 MSCI Europe 80 Fidelity European Growth Fund Fidelity European Aggressive Fund 60 40 01 001 002 002 002 003 003 003 004 004 004 004 005 005 005 006 006 0 2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 l-2 -2 -2 l-2 lJu Nov Feb Jun Okt Jan Mai Sep Jan Apr Aug Dez Apr Ju Nov Mär Ju © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007 JPMorgan Europe Strategic Value Fund Seite 18 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Abgrenzung zum Fondak Fondak > Deutschland hat Aufholpotenzial in Europa: liegt im Konjunkturzyklus hinter Gesamteuropa zurück > Strukturreformen bieten weiteres Erholungspotenzial für die Binnennachfrage und gegenüber Resteuropa (z.B. Standortsicherungskonzepte) > Binnenwirtschaft erholt sich, Konsumnachfrage steigt => u.a. die Baubranche, Handwerk und Dienstleistungssektor könnten davon profitieren > Entflechtung der Deutschland AG erfolgt © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Fondak-Europa > Einzelne Länder haben ein höheres strukturelles Wachstum (z.B. Irland) > Sektoren mit Sonderkonjunktur wie Ölservice, Metals & Mining erweitern das Anlagespektrum > Aussichtsreichsten Unternehmen in einzelnen Sektoren sitzen nicht unbedingt in Deutschland, z.B. Pharma > Breitere Diversifikation, in einzelnen Sektoren gibt es in Deutschland kaum oder gar keine Investitionsmöglichkeiten (z.B. Food & Beverage, Öl & Gas, Business Services) Seite 19 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Abgrenzung zum Fondak (2) Fondak > Hohe Nachfrage ausländischer Investoren nach deutschen Assets aller Art (z.B. Immobilien, Private Equity, Non Performing Loans) > Deutsche Unternehmen verfügen über effiziente Kostenstrukturen und gesunde Bilanzen à Übernahmeaktivitäten sorgen für Kursphantasie > Value-Ansatz reduziert Downside Risko bei gleichzeitig guten Kurschancen © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Fondak-Europa > Konsolidierungstendenzen in einigen Branchen über Ländergrenzen hinweg, z.B. Stahl, Versorger, etc. > Value-Ansatz reduziert Downside Risko bei gleichzeitig guten Kurschancen Seite 20 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. cominvest Fondak Europa: Wir investieren in Europa in Unternehmen … > mit einem hohen Substanzwert, der nicht entsprechend im Aktienkurs reflektiert ist (Unterschied zwischen Preis und Wert) > Bsp: P/B < 1 à stellt sich die Frage: Ist das Unternehmen in der Lage eine Eigenkapitalrentabilität in Höhe der Kapitalkosten zu erwirtschaften oder nicht? > die in attraktiv strukturierten Märkten tätig sind und daher auch in einem Umfeld, das durch Kosteninflation geprägt ist, über entsprechende Preisüberwälzungspielräume verfügen > deren Aktienkurs nach unten relativ gut abgesichert ist (z.B. über die Dividendenrendite). à Attraktives Chancen-/Risiko Verhältnis bei mittel-/langfristigen Anlagehorizont > bei denen wir das Management kennen und Erkenntnisse sich durch Gespräche mit Kunden, Lieferanten und Wettbewerbern weiter verdichten (Cross-Checks) > die Verbesserungspotenziale bei Gewinnmargen und RoCE aufweisen, und diese auch durch das Management gezielt angegangen werden (höherer Hebel bei Unternehmen, die ihre operative Gewinnmarge von 2% auf 4% ausweiten als von 12% auf 14%) > die in Märkten tätig sind, die sich strukturell durch ein hohes Wachstum auszeichnen oder die sich zyklisch am Anfang einer Aufschwungphase befinden > die uns von Produkten und Strategie überzeugen > à No company will match all criteria! Das Fondak Prinzip ist pragmatisch nicht dogmatisch © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 21 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. cominvest Fondak Europa – Länder 1,2% 1,3% 1,8% 1,8% 1,9% 2,1% 2,3% 3,8% Großbritannien Deutschland 26,1% Frankreich Schweiz Niederlande 5,5% Italien 8,8% Irland 1 Österreich Belgien 9,9% 21,5% 12,1% Spanien Norwegen Griechenland Schweden Luxemburg © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007 Seite 22 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. cominvest Fondak Europa – Sektoren 3% 3% 3% 2% 2% 2% 1% 18% Banken Versorger Versicherungen Konsumgüter Industriegüter & Dienstleistung 3% Chemie 4% 1,0001 4% 15% Öl & Gas Einzelhandel Grundstoffe 4% Reisen & Erholung 4% 4% 8% 5% © cominvest Asset Management GmbH 6% 7% cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Gesundheit Bau & Baumaterialien Nahrungsgüter Automobile & Ersatzteile Technologie Medien Zyklische Konsumgüter Telekommunikation Finanzdienstleistungen Seite 23 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. cominvest Fondak Europa – Top Holdings 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Name ALLIANZ SE VNA O.N. ING GROEP NV CVA NOVARTIS NAM THYSSENKRUPP AG SULZER NAM. ATLAS COPCO A FREE ROYAL BK SCOTLD GP SCHNEIDER ELECTRIC BASF AG AKTIEN CONTINENTAL AG HSBC HLDGS PLC TOTAL S.A. USG PEOPLE N.V. BCO SANT CEN HISP N TENARIS S.A. NA AVIVA PLC DEUTSCHE BANK AG NA SWISSCOM AG NAM. SHIRE PLC NORSK HYDRO ASA © cominvest Asset Management GmbH Sektor Versicherungen Versicherungen Gesundheit Industriegüter & Dienstleistung Industriegüter & Dienstleistung Industriegüter & Dienstleistung Banken Industriegüter & Dienstleistung Chemie Automobile & Ersatzteile Banken Öl & Gas Industriegüter & Dienstleistung Banken Industriegüter & Dienstleistung Versicherungen Banken Telekommunikation Gesundheit Öl & Gas cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Land Deutschland Niederlande Schweiz Deutschland Schweiz Schweden Großbritannien Frankreich Deutschland Deutschland Großbritannien Frankreich Belgien Spanien Luxemburg Großbritannien Deutschland Schweiz Großbritannien Norwegen Gewicht 2,94 2,09 1,38 1,33 1,31 1,30 1,30 1,26 1,26 1,25 1,22 1,21 1,19 1,19 1,19 1,17 1,16 1,16 1,14 1,12 Seite 24 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Value Check: Allianz Operating Profit Net Profit EPS 2003 2004 2005 2006e 4066 6856 7600 >9500 5,59 6,01 11,10 >14.50 1890 2199 4350 >6000 Mio. 8 Mio. 8 Stärken / Chancen: > Starke Marktposition in europäischen Kernmärkten > Trotz der im Industrievergleich hohen operativen Performance gibt es viele weitere, ambitionierte Projekte um die Profitabilität weiter zu verbessern > Wachstum im Asset Management wird vom Markt immer noch unterschätzt > Neues Management hat starken Fokus auf Shareholder Value Schwächen / Risiken: > Verbesserter aber noch nicht überzeugender Track Record bei Dresdner Bank > Verschlechterung der Märkte im Nicht-Lebensbereich > Wertberichtigungen im Kreditbereich von konjunkturellem Verlauf abhängig 160 140 120 100 80 60 40 04 06 05 04 06 Dividend Yield: 1,27% 03 06 05 05 04 06 20 b-20 n-20 p-20 n-20 i-20 p-20 n-20 i-20 g-20 z-20 t k a a -O 1-Fe 8-Ju 0-Se 6-Ja 4-M 5-Se 0-Ja 9-M 1-Au 7-De P/adj. NAV: 2,16 13 1 2 2 1 2 3 1 3 KGV 2007: 9,8 © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 25 COMINVEST FONDAK EUROPA. CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN. Value Check: Novartis 2003 2004 2005 2006e Sales 24864 28247 32212 35794 Mio. USD Net Profit 5016 5586 6130 7572 Mio. USD Pretax Inc. EPS 5889 2,03 6289 2,37 6905 2,63 8609 3,24 Mio. USD 80 75 70 65 60 55 50 45 04 06 06 06 03 05 05 05 06 04 04 20 b-20 n-20 p-20 n-20 i-20 p-20 n-20 r-20 g-20 z-20 t k a p -O 5-Fe 1-Ju 4-Se 9-Ja 6-M 8-Se 3-Ja 8-A 3-Au 8-De 2 13 1 1 2 1 2 © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Stärken / Chancen: > breites Produktportfolio > Aussichtsreiche Pipeline (Rasilez, Galvus) > operativ gute Ertragsentwicklung Schwächen / Risiken: > Wachstumstrategie mit Hilfe von Akquisitionen beinhaltet Chancen und Risiken > Vorlaufkosten für Produkteinführungen werden Marge belasten Dividend Yield: 1,60% P/B: 4,55 KGV 2007: 16,9 Seite 26 COMINVEST FONDAK. cominvest Fondak Wertentwicklung seit Auflage 11,5 % p.a. seit Auflage 50 45 Wertentwicklung in Tsd. % Russland Krise 35 Fall der Berliner Mauer 30 Fondsauflage 25 20 Börsengang der Dt. Telekom Reaktorunfall Tschernobyl Bau der Berliner Mauer 10 Ölkrise 5 0 Irakkrieg I "Schwarzer Montag" Ende Koreakrieg 15 1.1 1.1 Letzter Wert 48483% 29.12.2006 Beginn Aktien-Baisse 40 0 Irakkrieg II Anschläge 11. September 95 0 01 .1 9 1.1 61 1 2.1 4.1 97 © cominvest Asset Management GmbH 0 21 .0 9 5.1 75 21 .1 .09 97 9 01 .0 9 2.1 84 cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007 21 .1 .09 98 8 21 .1 .04 99 3 01 .1 .08 99 7 21 .2 .01 00 2 29 .2 .12 00 6 Seite 27 DISCLAIMER. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an Personen mit Wohnsitz in Deutschland. Sie dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Diese Ausarbeitung ersetzt nicht eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung. Die in der Ausarbeitung enthaltenen Informationen wurden sorgfältig zusammengestellt. 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Mit der cominvest Asset Management GmbH verbundene Unternehmen können ferner auch Bankleistungen oder Beratungsleistungen für den Emittenten von solchen Wertpapieren erbringen und betreuen möglicherweise analysierte Wertpapiere auf Grund eines mit dem jeweiligen Emittenten geschlossenen Vertrages an der Börse oder am Markt. Organe der mit der cominvest Asset Management GmbH verbundenen Unternehmen bzw. Mitarbeiter können zudem Aufsichtsratfunktionen bei Emittenten wahrnehmen, deren Wertpapiere Gegenstand der Ausarbeitung sind. © cominvest Asset Management GmbH cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006 Seite 31 VIELEN DANK FÜR IHRE AUFMERKSAMKEIT. cominvest Asset Management GmbH Platz der Einheit 1 60261 Frankfurt am Main www.cominvest-am.com CHRISTOPH BERGER