cominvest fondak europa

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cominvest fondak europa
COMINVEST FONDAK EUROPA –
FORTSETZUNG EINER
ERFOLGSSTORY
cominvest
Asset Management GmbH
Christoph Berger, CFA
Portfolio Manager
cominvest Fondak Europa
31. Januar 2007
Seite 1
MANNHEIM, DEN 31. JANUAR 2007
MARKTENTWICKLUNG. KURZE BÖRSENGESCHICHTE.
MSCI-Weltindex (log. Skala)
2000
EWS-Krise '92
in Europa
1000
800
600
500
400
1982 Ende Rezession
nach 2. Ölschock
Reagonomics USA
Thatcherismus UK
Kohl-Ära DE
300
200
Crash '87
Kuwaitkrise und
Golfkrieg '90/91
Rezession
'91/92
Herbst '98:
Russland und
LTCM-Krise
TMT-Crash
11. September
„Enronitis“
11.3. Madrid
Herbst '97
Asien-Krise
Korrektur '94
(„RentenCrash“)
Bullmarkt '95 bis '00:
Zinskonvergenz,
Euro,
TMT & Internet
2. IRAK-Krise
Konglomerate
und „Takeover“-Welle
100
9
3
1
5
9
7
1
5
3
9
7
1
3
7
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z8
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z9
z9
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z9
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z0
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© cominvest Asset Management GmbH
Weltaktienmärkte Standard dt. · Januar 2007
MSCI-WorldIndex (log.)
Seite 2
COMINVEST FONDAK.
Rechtzeitige Umstellung auf Substanzwerte
Erreichen des All-Time-High nach Beginn der Baisse-Phase (Zeitraum: März 2000 bis Dezember 2006)
160%
140%
120%
Delta: 60,47%
100%
80%
60%
40%
DAX -18,27%
20%
0%
1
2
4
6
3
5
6
6
0
1
5
4
1
2
4
3
5
5
3
0
0
2
00 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200
2
i
i
t
t
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är Ju Ok Feb Jun Ok Feb Jun Okt eb Ma ep Jan Ma ep Jan Ma ep ez Ap ug ez
7-M 3- 29- 24- 22- 18- 13- 11- 7- 2-F 31- 26-S 22- 19- 14-S 10- 8- 3-S 30-D 27- 23-A 19-D
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007
ADIG Fondak 42,27%
Seite 3
COMINVEST FONDAK.
cominvest Fondak: Eine deutsche Erfolgsstory
> S&P Fund Awards 2006: 1. Platz in der Kategorie „Aktien Deutschland“ (5 Jahre)
> S&P-Fund-Rating: AA
> S&P-Star-Ranking: «««««
> FERI-Trust-Rating: A
> Morningstar-Rating: «««««
> Stiftung Warentest „Finanztest 6/2006“: Bester Aktienfonds Deutschland
> EURO/ Finanzen Fund Award 2006: 1. Platz Aktienfonds Deutschland (1 Jahr)
> Lipper Fund Award Germany 2006: Sektor Equity Germany (5 Jahre)
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 4
COMINVEST FONDAK.
Fondak in S&P/Micropal*****
Vergleichsgruppe Aktien Deutschland
Performance
Durchschnitt
Rang
von
© cominvest Asset Management GmbH
1 Jahr
3 Jahre
5 Jahre
10 Jahre
21,4
61,46
30,16
122,95
22,43
32
91
80,53
6
84
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
69,36
5
79
213,72
4
59
Stand 29.12.2006
Seite 5
COMINVEST FONDAK.
cominvest Fondak: Eine deutsche Erfolgsstory
> Erfolgsfaktoren des cominvest Fondak
> stringenter, substanzwertorientierter Aktienauswahlprozess
> flexible Ausrichtung des Fonds in Large, Mid und Small Caps
> Fokus auf Stock Picking
> enger Kontakt zu den Unternehmen durch Portfoliomanagement und Buy Side Analysten
> erfahrenes Management
> high alpha, low beta
Ü
© cominvest Asset Management GmbH
Ziel: Leverage von Brand und Erfolgsfaktoren nach Europa
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 6
INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL.
Investment Ansatz Fondak (= Europa)
> Quantitative Kriterien:
> hoher Substanzwert (z.B. niedriges P/B)
> Dividendenrendite
> niedrige Ergebnismultiples (z.B. KGV, EV/EBIT)
> nachhaltiges Ertragswachstum
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 7
INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL.
Investment Ansatz Fondak (= Europa)
> Qualitative Kriterien:
> Gutes Management
Klare und erfolgsversprechende Zukunftsstrategie
> Hervorragende Marktstellung
Starke Markennamen und Produkte
> Offene und ehrliche Investor-Relations-Politik
Kontinuierliche und vertrauensvolle Zusammenarbeit zwischen
Fondsmanagement und den Unternehmen
> Restrukturierungspotenzial, Turnaround-Situationen
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 8
INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL.
cominvest Fondak Europa: Portfoliokonstruktion
> Alpha durch Stock Picking
> Benchmark: MSCI Europe Total Return Net
> Value is not a question of size! Flexibel zwischen Large, Mid & Small Caps
> Beta 0.85-1.05
> Tracking Error 3-6%
> Risikobudget soll in erster Linie für Stock Picking reserviert sein, Länder- und
Sektorwetten als Ergebnis der Einzelwertanalyse, keine Top-Down Sektorallokation
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 9
INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL.
Management des cominvest Fondak Europa …
… never change a winning team:
Christoph Berger (Fund Manager)
Heidrun Heutzenröder (Co-Fund Manager)
Dr. Theo Kempf (Co-Fund Manager)
unterstützt durch die Finanzanalysten in der cominvest, jeder der 12 Finanzanalysten
ist wichtiger „Value Advisor“ für das Fondak Team. Erfolg ist die Kombination von
Spezialisten- und Generalistenwissen.
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 10
INVESTMENTANSATZ. AKTIENAUSWAHL.
Buy-Side Research der cominvest
Eine erfahrene und starke Finanzanalyseplattform
Aktienresearch
cominvest
Insurance
Markus Engels*
8 Jahre bei der Commerzbank,
9 Jahre im Asset Management
Dirk Bartsch*
Telecommunications
DVFA/
CEFA
Banks
5 Jahre bei der Commerzbank,
10 Jahre im Asset Management
Peter Braun
23 Jahre bei der Commerzbank,
21 Jahre im Asset Management
DVFA/
CEFA
DVFA
Utilities
28 Jahre bei der Commerzbank,
28 Jahre im Asset Management
Giovanni Trombello*
6 Jahre bei der Commerzbank,
6 Jahre im Asset Management
2
7 Jahre bei der Commerzbank,
7 Jahre im Asset Management
Alice Kytka
1 Jahr bei der Commerzbank,
21 Jahre in Gesundheitsindustrie
6 Jahre bei der Commerzbank,
11 Jahre im Asset Management
Technology
Johannes Ries*
12 Jahre bei der Commerzbank,
19 Jahre im Asset Management
cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007
CFA
1
DVFA/
CEFA
Construction & Industrial Goods
DVFA
Media
14 Jahre bei der Commerzbank,
14 Jahre im Asset Management
DVFA/
CEFA
Autos/Industrial Services/Chemicals
Dr. rer. nat. Wolfram Eichner, MBA
Dirk Voigtländer
* Europaweit Top-rated von Institutional Investor oder Extel
© cominvest Asset Management GmbH
Sebastian Wandtke
Healthcare
Financial Services
Matthias Wilpert
1
Consumer Goods & Services
DVFA/
CEFA
2
Christoph Berger*
9 Jahre bei der Commerzbank,
9 Jahre im Asset Management
Klaus Breil
DVFA/
CEFA
CFA
2
Energy & Materials
22 Jahre bei der Commerzbank,
22 Jahre im Asset Management
Seite 11
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Warum in Europa investieren?
> EU ist mit über 450 Millionen Verbrauchern der größte Binnenmarkt der Welt
> Die EU Kommission ist konsequent darum bemüht Wettbewerbshindernisse
abzubauen
> Auf die EU-Länder entfallen die Hälfte aller ausländischen Direktinvestitionen
Konjunkturaufschwung in USA und Japan verliert an Dynamik; Europa mit positivem
Konjunkturmomentum
> Wachstum durch Exporte getrieben und mit zunehmender Unterstützung durch
die Binnennachfrage
> Vor allem das starke Wachstum in Asien ist entscheidend für die Exportnachfrage
> Unternehmen haben Turnaround geschafft: effiziente Kostenstrukturen,
steigende Gewinne, deutliche Gewinnsteigerungen von 2003 auf 2004, seitdem
aber weiterhin zweistellige Gewinnwachstumsraten
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Oktober 2006
Seite 12
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Warum in Europa investieren?
> 06er KGV-Vergleich: STOXX 600 14,3 (2007: 13,2) gegenüber S&P 500 16,4 (2007: 15,5)
> Höhere Dividendenrenditen in Europa (06e 3,0%) im Vergleich zu USA (06e 1,8%) und
Japan (06e 1,0%)
> Europa in der Summe 2. größter Aktienmarkt der Welt !
> Markt sowohl durch etablierte, als auch wachsende Volkswirtschaften bestimmt, damit
bieten sich hervorragende Investitionsmöglichkeiten
> Konjunkturzyklus in USA wesentlich weiter vorangeschritten
> Sonderkonjunktur in einigen Branchen, z.B. Oil Service, Basic Materials
sowie innovative Energieerzeugung und -übertragung
> Osteuropa bietet neue Absatzchancen und alternative Produktionsstandorte
> Steigende Gewinne und gesunde Bilanzstrukturen bieten M&A Phantasien
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Oktober 2006
Seite 13
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Warum jetzt in Europa investieren?
> Pros:
> Frühindikatoren auf hohem Niveau
> Gewinnrevisionen und Berichterstattung positiv
> Bewertung von europäischen Aktien attraktiv
> Zur historischen Bewertung
> Zu anderen Aktienmärkten wie USA und Japan
> Zu Renten (Rentenrendite 4,0% <--> Gewinnrendite 7,5%)
> Auftragseingänge in der Investitionsgüterindustrie entwickeln sich dynamisch
> Weiterhin M&A Phantasie, aufgrund des niedriger Verschuldung vieler Unternehmen in der Regel
positiv für Ziel- und übernehmende Gesellschaft
> Cons:
> Schwacher Dollar
> Volatile, langfristig steigende Energie- und Rohstoffpreise
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 14
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Warum in den cominvest Fondak Europa investieren …
> was für Deutschland bewährt ist, wird auch für Europa erfolgreich sein
> Chancen in Branchen, die nicht im deutschen Investmentuniversum vertreten sind
(z.B. Oil Service, Rohstoffe)
> Value is neither a question of size nor a question of origin!
> Positives Momentum der Produktpalette „europäische Aktienfonds“ wird verknüpft
mit dem positivem Momentum des Brands „Fondak“
> erfahrenes Portfoliomanagement (Heidrun Heutzenröder, Dr. Theo Kempf, Christoph Berger)
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 15
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Warum in den cominvest Fondak Europa investieren …
> Unterschiedliche strukturelle Entwicklung in den verschiedenen Ländern führen zu
interessanten Investitionsmöglichkeiten (z.B. Outsourcing Trends in UK, Infrastrukturboom in Spanien, Standortsicherungskonzepte in Deutschland, Deregulierung Telekom
& Energie)
> Wahlmöglichkeiten der besten Value Investements innerhalb eines Sektors in ganz Europa
> Im Gegensatz zu Indexzertifikaten koppeln sich erfolgreiche Fonds von Marktrends ab, d.h.
fallen unterproportional und steigen überproportional zum Gesamtmarkt, z.B. Fondak im
5 Jahresvergleich (low beta, high alpha)
> Anerkannte Buy Side Research Plattform in der cominvest, 12 Finanzanalysten mit langjähriger Sektor-/Berufserfahrung (5 unter den Top 3 beim Pan European Extel Survey 2006
durch die Unternehmen gewählt)
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 16
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Warum in den cominvest Fondak Europa investieren …
> Performance seit Auflage (12.09–29.12.): 11,02% vs. Benchmark 9,49%
Feri Trust Rating:
Telos Rating:
Volumen:
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A
AA
364 Mio. Euro
cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007
Seite 17
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Simulation: Wertentwicklung Beispielportfolio cominvest Fondak Europa
200
180
160
140
120
cominvest Fondak Europa
100
MSCI Europe
80
Fidelity European Growth Fund
Fidelity European Aggressive Fund
60
40
01 001 002 002 002 003 003 003 004 004 004 004 005 005 005 006 006
0
2
-2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 l-2 -2 -2 l-2
lJu Nov Feb Jun Okt Jan Mai Sep Jan Apr Aug Dez Apr Ju Nov Mär Ju
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007
JPMorgan Europe Strategic Value Fund
Seite 18
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Abgrenzung zum Fondak
Fondak
> Deutschland hat Aufholpotenzial in Europa: liegt im
Konjunkturzyklus hinter Gesamteuropa zurück
> Strukturreformen bieten weiteres Erholungspotenzial
für die Binnennachfrage und gegenüber Resteuropa
(z.B. Standortsicherungskonzepte)
> Binnenwirtschaft erholt sich, Konsumnachfrage steigt
=> u.a. die Baubranche, Handwerk und Dienstleistungssektor könnten davon profitieren
> Entflechtung der Deutschland AG erfolgt
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Fondak-Europa
> Einzelne Länder haben ein höheres strukturelles
Wachstum (z.B. Irland)
> Sektoren mit Sonderkonjunktur wie Ölservice,
Metals & Mining erweitern das Anlagespektrum
> Aussichtsreichsten Unternehmen in einzelnen
Sektoren sitzen nicht unbedingt in Deutschland,
z.B. Pharma
> Breitere Diversifikation, in einzelnen Sektoren gibt
es in Deutschland kaum oder gar keine Investitionsmöglichkeiten (z.B. Food & Beverage, Öl & Gas,
Business Services)
Seite 19
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Abgrenzung zum Fondak (2)
Fondak
> Hohe Nachfrage ausländischer Investoren nach
deutschen Assets aller Art (z.B. Immobilien, Private
Equity, Non Performing Loans)
> Deutsche Unternehmen verfügen über effiziente
Kostenstrukturen und gesunde Bilanzen
à Übernahmeaktivitäten sorgen für Kursphantasie
> Value-Ansatz reduziert Downside Risko bei gleichzeitig guten Kurschancen
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Fondak-Europa
> Konsolidierungstendenzen in einigen Branchen über
Ländergrenzen hinweg, z.B. Stahl, Versorger, etc.
> Value-Ansatz reduziert Downside Risko bei gleichzeitig guten Kurschancen
Seite 20
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
cominvest Fondak Europa: Wir investieren in Europa in Unternehmen …
> mit einem hohen Substanzwert, der nicht entsprechend im Aktienkurs reflektiert ist
(Unterschied zwischen Preis und Wert)
> Bsp: P/B < 1 à stellt sich die Frage: Ist das Unternehmen in der Lage eine Eigenkapitalrentabilität in Höhe der Kapitalkosten
zu erwirtschaften oder nicht?
> die in attraktiv strukturierten Märkten tätig sind und daher auch in einem Umfeld, das durch Kosteninflation geprägt ist, über entsprechende Preisüberwälzungspielräume verfügen
> deren Aktienkurs nach unten relativ gut abgesichert ist (z.B. über die Dividendenrendite).
à Attraktives Chancen-/Risiko Verhältnis bei mittel-/langfristigen Anlagehorizont
> bei denen wir das Management kennen und Erkenntnisse sich durch Gespräche mit Kunden, Lieferanten und Wettbewerbern
weiter verdichten (Cross-Checks)
> die Verbesserungspotenziale bei Gewinnmargen und RoCE aufweisen, und diese auch durch das Management gezielt angegangen werden (höherer Hebel bei Unternehmen, die ihre operative Gewinnmarge von 2% auf 4% ausweiten als von 12% auf
14%)
> die in Märkten tätig sind, die sich strukturell durch ein hohes Wachstum auszeichnen oder die sich zyklisch am Anfang einer Aufschwungphase befinden
> die uns von Produkten und Strategie überzeugen
> à No company will match all criteria! Das Fondak Prinzip ist pragmatisch nicht dogmatisch
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 21
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
cominvest Fondak Europa – Länder
1,2%
1,3%
1,8%
1,8%
1,9%
2,1%
2,3%
3,8%
Großbritannien
Deutschland
26,1%
Frankreich
Schweiz
Niederlande
5,5%
Italien
8,8%
Irland
1
Österreich
Belgien
9,9%
21,5%
12,1%
Spanien
Norwegen
Griechenland
Schweden
Luxemburg
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cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007
Seite 22
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
cominvest Fondak Europa – Sektoren
3%
3%
3%
2%
2% 2% 1%
18%
Banken
Versorger
Versicherungen
Konsumgüter
Industriegüter & Dienstleistung
3%
Chemie
4%
1,0001
4%
15%
Öl & Gas
Einzelhandel
Grundstoffe
4%
Reisen & Erholung
4%
4%
8%
5%
© cominvest Asset Management GmbH
6%
7%
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Gesundheit
Bau & Baumaterialien
Nahrungsgüter
Automobile & Ersatzteile
Technologie
Medien
Zyklische Konsumgüter
Telekommunikation
Finanzdienstleistungen
Seite 23
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
cominvest Fondak Europa – Top Holdings
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Name
ALLIANZ SE VNA O.N.
ING GROEP NV CVA
NOVARTIS NAM
THYSSENKRUPP AG
SULZER NAM.
ATLAS COPCO A FREE
ROYAL BK SCOTLD GP
SCHNEIDER ELECTRIC
BASF AG AKTIEN
CONTINENTAL AG
HSBC HLDGS PLC
TOTAL S.A.
USG PEOPLE N.V.
BCO SANT CEN HISP N
TENARIS S.A. NA
AVIVA PLC
DEUTSCHE BANK AG NA
SWISSCOM AG NAM.
SHIRE PLC
NORSK HYDRO ASA
© cominvest Asset Management GmbH
Sektor
Versicherungen
Versicherungen
Gesundheit
Industriegüter & Dienstleistung
Industriegüter & Dienstleistung
Industriegüter & Dienstleistung
Banken
Industriegüter & Dienstleistung
Chemie
Automobile & Ersatzteile
Banken
Öl & Gas
Industriegüter & Dienstleistung
Banken
Industriegüter & Dienstleistung
Versicherungen
Banken
Telekommunikation
Gesundheit
Öl & Gas
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Land
Deutschland
Niederlande
Schweiz
Deutschland
Schweiz
Schweden
Großbritannien
Frankreich
Deutschland
Deutschland
Großbritannien
Frankreich
Belgien
Spanien
Luxemburg
Großbritannien
Deutschland
Schweiz
Großbritannien
Norwegen
Gewicht
2,94
2,09
1,38
1,33
1,31
1,30
1,30
1,26
1,26
1,25
1,22
1,21
1,19
1,19
1,19
1,17
1,16
1,16
1,14
1,12
Seite 24
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Value Check: Allianz
Operating Profit
Net Profit
EPS
2003
2004
2005
2006e
4066
6856
7600
>9500
5,59
6,01
11,10
>14.50
1890
2199
4350
>6000
Mio. 8
Mio. 8
Stärken / Chancen:
> Starke Marktposition in europäischen Kernmärkten
> Trotz der im Industrievergleich hohen operativen
Performance gibt es viele weitere, ambitionierte Projekte um die
Profitabilität weiter zu verbessern
> Wachstum im Asset Management wird vom Markt immer noch
unterschätzt
> Neues Management hat starken Fokus auf Shareholder Value
Schwächen / Risiken:
> Verbesserter aber noch nicht überzeugender Track Record bei
Dresdner Bank
> Verschlechterung der Märkte im Nicht-Lebensbereich
> Wertberichtigungen im Kreditbereich von konjunkturellem
Verlauf abhängig
160
140
120
100
80
60
40
04
06
05
04
06 Dividend Yield: 1,27%
03
06
05
05
04
06
20 b-20 n-20 p-20 n-20 i-20 p-20 n-20 i-20 g-20 z-20
t
k
a
a
-O 1-Fe 8-Ju 0-Se 6-Ja 4-M 5-Se 0-Ja 9-M 1-Au 7-De
P/adj. NAV: 2,16
13
1
2
2
1
2
3
1
3
KGV 2007: 9,8
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Seite 25
COMINVEST FONDAK EUROPA.
CHANCEN IN MÄRKTEN UND UNTERNEHMEN.
Value Check: Novartis
2003
2004
2005
2006e
Sales
24864
28247
32212
35794
Mio. USD
Net Profit
5016
5586
6130
7572
Mio. USD
Pretax Inc.
EPS
5889
2,03
6289
2,37
6905
2,63
8609
3,24
Mio. USD
80
75
70
65
60
55
50
45
04
06
06
06
03
05
05
05
06
04
04
20 b-20 n-20 p-20 n-20 i-20 p-20 n-20 r-20 g-20 z-20
t
k
a
p
-O 5-Fe 1-Ju 4-Se 9-Ja 6-M 8-Se 3-Ja 8-A 3-Au 8-De
2
13
1
1
2
1
2
© cominvest Asset Management GmbH
cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
Stärken / Chancen:
> breites Produktportfolio
> Aussichtsreiche Pipeline (Rasilez, Galvus)
> operativ gute Ertragsentwicklung
Schwächen / Risiken:
> Wachstumstrategie mit Hilfe von Akquisitionen
beinhaltet Chancen und Risiken
> Vorlaufkosten für Produkteinführungen werden
Marge belasten
Dividend Yield: 1,60%
P/B: 4,55
KGV 2007: 16,9
Seite 26
COMINVEST FONDAK.
cominvest Fondak
Wertentwicklung seit Auflage
11,5 % p.a. seit Auflage
50
45
Wertentwicklung in Tsd. %
Russland Krise
35
Fall der Berliner Mauer
30
Fondsauflage
25
20
Börsengang der
Dt. Telekom
Reaktorunfall Tschernobyl
Bau der Berliner Mauer
10
Ölkrise
5
0
Irakkrieg I
"Schwarzer Montag"
Ende Koreakrieg
15
1.1
1.1
Letzter Wert
48483%
29.12.2006
Beginn Aktien-Baisse
40
0
Irakkrieg II
Anschläge 11. September
95
0
01
.1
9
1.1
61
1
2.1
4.1
97
© cominvest Asset Management GmbH
0
21
.0
9
5.1
75
21
.1
.09
97
9
01
.0
9
2.1
84
cominvest Fondak Europa (Standard) Januar 2007
21
.1
.09
98
8
21
.1
.04
99
3
01
.1
.08
99
7
21
.2
.01
00
2
29
.2
.12
00
6
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DISCLAIMER.
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cominvest Fondak Europa (Standard) Dezember 2006
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CHRISTOPH BERGER